時間：2023-06-04 10:50:30
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇宏觀經濟形勢分析，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
綜合各方面分析,預計2015年四季度GDP增長6.9%,消費物價增長1.5%。2015年全年經濟增長6.9%,消費物價增長1.4%左右。預計2016年經濟增速下滑探底企穩,全年經濟增長有望實現6.7%左右增幅,社會零售品消費總額增長10.8%左右,固定資產投資增長9.8%左右。出口同比增長1.6%左右,進口同比下降-0.8%左右。PPI全年同比下降1.8%左右,較2015年下降幅度減小,CPI全年增長1.3%左右,略低于今年。M2同比增速在12.8%左右,信貸同比增長14.3%。
全球經濟形勢總體判斷:
今年深度調整 明年緩慢復蘇
2015年,全球經濟呈現深度調整。一方面,發達國家經濟總體復蘇態勢不穩,雖然美國經濟增長勢頭明顯,但歐元區和日本經濟仍未擺脫經濟困境;另一方面,新興經濟體呈現明顯的分化格局,在金磚國家中,中國、印度經濟仍保持在7%的經濟增速,但俄羅斯、巴西兩國經濟陷入衰退,南非經濟增速也陷入低谷。
全球經濟增長的不平衡導致了全球貨幣政策的分化。2015年12月17日,美聯儲如期宣布提高聯邦基準利率25個基點至0.25-0.50區間,這意味著美聯儲結束了長達7年的零利率政策,長達半年的首次加息預期終于兌現。針對美聯儲加息,越南、挪威、印尼、菲律賓均按兵不動;沙特阿拉伯、科威特、阿拉伯聯合酋長國和巴林等石油出口國、與美國經濟周期一致的墨西哥和匯率盯美元的香港均以加息應對。
2015年以來國際大宗商品價格持續走低給原材料進口國生產者價格指數(PPI)帶來了下行壓力,傳導到消費者價格CPI領域,導致消費物價低迷。根據IMF的預測,發達國家通貨緊縮壓力明顯,預計2015年發達國家CPI增速為0.3%,新興市場國家CPI增速為5.6%。預計2016年發達國家CPI上漲1.2%,而新興市場國家CPI上漲5.1%。
全球經濟的深度調整以及全球貨幣政策的分化造成國際金融市場波動性明顯。國際資本從新興市場國家回流歐美發達國家的趨勢明顯,新興市場國家的匯率持續貶值,俄羅斯、巴西等國的通脹率居高不下。
受需求疲軟、匯率波動以及全球產業鏈條與經濟結構調整等因素的影響,2015年全球貿易出現了2008年金融危機以來的最大降幅,上半年七國集團(G7)和金磚國家貨物貿易總額同比下降了10.9%。
預計2016年,全球經濟有望繼續緩慢復蘇,但是面臨的下行風險在增加。在發達國家,經濟復蘇的差異化導致貨幣政策的分化,美元在首次加息后進入緩慢加息通道,英國央行預計將迎來10年來首次加息,而歐洲央行和日本央行仍有擴大量化寬松政策的可能性,由此帶來國際資本的流動和外匯市場的亂局還將繼續困擾全球經濟金融的穩定。在新興市場地區,經濟增速下滑、國際大宗商品價格下跌以及國際資本外流引發了政治與經濟上的不確定性和金融市場的動蕩。
2015年宏觀經濟形勢回顧:
經濟增長實現軟著陸
結構性通縮應受重視
? 2015年中國經濟步入“新常態”,經濟增長減速,經濟結構優化,增長動力轉換,改革深化,拓展了經濟發展空間,為“十三五”的發展奠定堅實基礎。
經濟增長平穩減速
成功實現軟著陸
經濟由高速增長轉向中高速增長是中國經濟“新常態”的典型特征。2008年國際金融危機后,全球經濟面臨需求放緩、發展方式轉型、產業結構升級的重大壓力。2015年前三季度我國GDP分別同比增長7.0%、7.0%和6.9%,預計四季度當季GDP同比增長6.9%,全年增長6.9%,比去年下跌0.4個百分點。2015年經濟增長成功實現軟著陸。
1、工業和服務業走勢分化,產業結構有所調整。
前三季度,工業生產繼續保持較低增速,但服務業增速加快。前三季度我國第二產業同比增長6%,其中工業同比增長5.9%,較去年同期減緩 2個百分點;第三產業增速8.4%,比去年同期提高0.8個百分點。
11月規模以上工業增加值同比分別增長6.2%,比10月份加快0.6個百分點。11月份制造業同比增長7.2%,已從底部初現回升態勢。非制造業繼續保持平穩擴張態勢,對穩定經濟增長的作用不斷增強。前三季度第三產業占GDP比重為51.4%,比第二產業占比高10.9個百分點。
2015年1-11月,全國國有及國有控股企業(以下簡稱國有企業)經濟運行穩中向好,部分指標出現回暖跡象,但下行壓力依然較大。一是國有企業利潤同比降幅收窄。二是地方國有企業利潤連續四月出現同比下降,降幅逐漸加大。三是鋼鐵、煤炭和有色行業繼續虧損。
2、消費增速放緩,四季度略有回升。
1-11月份我國居民消費同比增長10.6%,較去年同期放緩了 1.4個百分點。消費在三大需求中相對穩定,預計全年社會消費品零售總額同比增長10.6%。
3、固定資產投資增速明顯下滑,四季度投資小幅回升,房地產投資仍負增長。
投資增速下滑幅度較大。1-11月固定資產投資同比增長10.2%,與1-10份增幅持平,較去年同期放緩了 5.6個百分點。其中房地產投資累計同比增速僅1.3%,較去年同期放緩了10.6個百分點;制造業投資1-11月同比增長8.4%,較去年同期放緩 5.1個百分點;服務業投資1-11份同比增長11.0%,較去年同期放緩6.1個百分點;基礎設施投資,1-11月同比增長18.0%,較去年同期放緩2.8個百分點。從當月增速來看,四季度固定資產投資小幅回升,房地產投資仍是負增長。11月份固定資產投資增速已從9月份的低點6.8%回升至10.8%,但房地產投資連續四個月負增長,11月份跌幅擴大至5.1%。
4、進出口增速下降,貿易順差增加,出口市場份額上升。
1-11月我國累計實現出口同比下降3%;進口同比下降15.1%; 1-11月累計實現貿易順差5391億美元,同比增長61.8%。貿易順差增加的原因是
進口的大幅減少,而非出口的增加,呈現出明顯的需求衰退型順差特征。 從中國進出口占世界貿易的份額來看,2014年中國出口占比平均值為12.9%,2015年1-8月中國出口占比平均值上升至14.5%,這表明中國出口份額并未下降。同期進口占比平均值分別為8.5%和8.7%,基本平穩,這表明中國經濟增速下滑對世界貿易需求并未產生相對的緊縮作用。
生產部門物價低迷
成功避免消費領域通貨緊縮
2015年面臨較大物價下行壓力,成功避免消費領域的通貨緊縮。預計全年CPI同比增長1.4%,PPI 同比下降5.2%。
雖然以CPI指標來衡量,暫時還不能判定中國已經陷入全面通貨緊縮狀態,但是因中國消費占GDP比重低,投資和生產部門在國民經濟中的占比遠高于發達國家,僅僅以CPI來衡量物價變化并不全面。
PPI連續3年多負增長,對投資和生產部門已經產生了嚴重的緊縮作用。拋開判定通縮的概念和標準之爭,結合中國特殊的經濟結構,我們認為當前結構性通縮比較嚴重,有可能進一步蔓延惡化,對此仍應給予重視。
經濟結構不斷優化
創新創業提供新動力
經濟“新常態”的大背景下,中國經濟增長已告別高增長、高投資、高投入時代,經濟結構不斷優化、產業結構不斷升級、創新創業提供新動力。
一是消費、投資結構優化。
經濟下行過程中,居民收入快于GDP增長、就業穩定、城鄉收入差距縮小,消費發揮了經濟增長穩定器的作用。前三季度累計最終消費支出對GDP增長的貢獻率為58.4%,比去年同期提高9.3個百分點。
二是二三產業的結構優化。
前三季度,第三產業增加值占GDP比重達到51.4%,比去年同期提高2.3個百分點,比第二產業比重高10.8個百分點。第二產業中,新興產業發展迅速。前三季度,高技術產業增加值同比增長10.4%,高于規模以上工業增速4.2個百分點;高技術產業投資同比增長16.1%,比全部投資增速高5.8個百分點。服務業內部出現轉型,高技術服務業投資增長22.6%,比全部服務業投資快11.4個百分點。
三是居民收入增長較為穩定,就業提前完成全年目標,城鄉居民收入差距進一步縮小。
前三季度,全國居民人均可支配收入同比名義增長9.2%,實際增長7.7%,分別高于GDP名義增速和實際增速2.6和0.8個百分點;累計新增就業達到1066萬人,提前完成全年就業目標;農村居民人均可支配收入名義增長9.5%,實際增長8.2%;城鎮居民人均可支配收入名義增長8.4%,實際增長6.8%。
四是創新創業提供增長新動力。
高技術產業、網上商品零售、快遞業務、手機上網流量、新能源汽車產量、智能電視等符合轉型升級方向的產品生產快速增長。商務便利化措施激發市場活力。今年以來,平均每天新登記企業1.2萬戶。1-10月份,規模以上私營企業利潤同比增長6.2%,好于同期整體工業企業利潤形勢。
靈活運用貨幣金融政策
成功抵御金融風險
經濟增長減速,股市、房地產、債市、匯市等潛在金融風險隱患增大,但中央政府通過靈活運用各種政策,成功抵御了金融風險。
一是穩定股市。
受多重因素影響,2015年中國股市大幅波動。今年8月中旬股市暴跌后,推出各種救市措施,股市恢復了穩定增長。截至2015年12月25日,上證綜指較年初上漲12.16%,漲幅高于美國、英國、德國、法國、日本等發達國家,也高于泰國、越南、印尼、菲律賓、馬來西亞、新加坡等亞洲國家。
二是穩定房市。
為應對房地產銷售壓力,2015年中央出臺了包括降息、降低首付比例、公積金政策調整等一系列房地產優惠政策,促進房地產市場銷售,政策效果持續顯現,房價環比上漲城市增加,漲幅有所擴大。11月份全國 70個大中城市新建商品住宅和二手住宅價格環比上漲的城市個數分別為33個和40個,一、二線城市新建商品住宅和二手住宅價格環比漲幅均擴大;三線城市新建商品住宅價格環比由降轉平,二手住宅價格環比持平。
三是穩定匯市。
2015年人民幣面臨較大貶值壓力,資本流出壓力加大。自2014年下半年后,中國外匯儲備開始轉入下降通道,并延續至今。為減緩資本外流壓力,8月11日實施匯率改革,人民幣在可控制范圍內對美元貶值。截至2015年12月25日,人民幣兌美元匯率較8月10日貶值4.3%。
四是金融市場化和國際化改革有序推進。
3月26日,央行公告簡化信貸資產支持證券發行管理流程;4月1日,國務院批復同意《存款保險制度實施方案》;6月2日,央行《大額存單管理暫行辦法》并正式實施;7月21日,十部委《關于促進互聯網金融健康發展的指導意見》;8月11日,人民幣匯率中間價市場化決定機制出臺;9月15日,央行改革存款準備金考核制度,由時點法改為平均法考核;9月30日,央行開放境外機構參與中國銀行間外匯市場;10月23日央行放開存款利率上限,利率管制完全放開;11月20日央行下調分支行常備借貸便利利率,我國貨幣政策的利率走廊初步成型;11月30日,人民幣成功加入SDR,標志著人民幣國際化的重大推進。
財政政策加力增效
促進經濟增長
今年以來,財政政策積極轉變調控思路,創新方法手段,在穩定總需求的同時,更加注重從供給側完善宏觀調控措施和手段,切實促進經濟穩定增長和提質增效。
一是發揮政府投資穩增長調結構作用。
中央財政繼續發揮投資的關鍵性作用,加快一般預算支出進度,繼續大力推進PPP模式,鼓勵社會資本參與市政公用設施、收費公路、生態環境保護等項目建設、管理和運營,切實提高財政資金使用效益;繼續支持城鎮保障性安居工程建設,進一步加大農村危房改造投入力度;優化水利專項資金支出結構等;支持產業升級和中小企業發展,中央財政堅持市場主導、政府引導,財政資金重點投向智能制造、高端裝備等制造業轉型升級的關鍵領域。加快設立國家新興產業創業投資引導基金。注重創新投入方
式,推動體制機制創新;推進水污染防治工作。 二是穩步發行地方債,化解地方政府債務風險。
中央財政今年落實穩步發行地方債的工作,并適度加大地方政府債券發行規模,繼續發行地方政府債券置換存量債務。同時,中央財政還在今年發行了專項支持投資項目的債券。發行6000億元新增地方政府債券。增加7000億元在建項目后續融資額度,用于支持2015年國務院確定的重點項目及在建項目建設。下達3.2萬億元置換債券額度,主要用于償還2015年到期債務。
2016年宏觀經濟形勢展望:
增長新動力顯現
增速下滑探底
2015年中國經濟進入新常態,2016年是“十三五”規劃的開局之年,認識新常態、適應新常態、引領新常態,是當前和今后一個時期我國經濟發展的大邏輯。總體上看,經濟增長仍有下行壓力,但隨著增長新動力的不斷顯現,有望探底企穩。
五大發展理念為供給側改革提供理論指引
十八屆五中全會“十三五”規劃建議,首次提出了 “創新、協調、綠色、開放、共享”的五大發展理念,為供給側改革提供了理論基礎。供給側改革的根本落腳點,是提高“全要素生產率”。在五大理念的指引下,政府將在區域、產業、 國企、財稅、金融、民生等領域推出一批力度大、接地氣的改革方案。
明年經濟工作總基調仍是穩中求進
經濟工作會議對明年經濟總的定調仍是“穩中求進”,“穩”就是要“保持經濟運行在合理區間”,“進”就是要通過供給側改革,創造新供給和新需求,促進經濟轉型升級。由于房地產投資仍難以顯著回升,明年國內需求仍面臨較大下降壓力,而全球多數經濟體復蘇緩慢也制約外需,加上金融行業在今年高基數影響下也會放緩,明年經濟下行壓力仍較大,適當小幅下調經濟增長目標可能更為合理。這意味著經濟工作目標雖然可能小幅下調,十三五時期經濟增長點底線是6.5%,2016年增長目標可能設置為6.7%。
五大任務指明周期性調整的工作重點
中央經濟工作會議提出2016年經濟工作“五大任務”,即去產能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板。前四大任務直指經濟下行階段周期性調整的艱巨任務。去產能是指傳統產業尤其是重資產、周期性行業的去過剩產能。去庫存對應去房地產庫存;去杠桿對應降低企業和地方政府債務負擔,控制金融風險;降成本主要通過降低稅費和調整能源價格實現,補短板主要是補齊民生、產品、產業方面的短板,強化扶貧、產品和產業升級、農業等領域工作。去產能有利于經濟長期健康發展,但短期可能使得過剩行業投資繼續大幅放緩,并導致企業融資需求繼續大幅收縮。
加快產能出清可能帶來失業增加和居民收入增長放緩,使得經濟面臨較大的通縮風險。正是基于這些考慮,會議強調“妥善處理保持社會穩定和推進結構性改革的關系”,這意味著過剩產能去化會相對循序漸進地進行,供給側將是緩慢的產能出清。
財政政策加力發揮托底作用
為維持相對較高經濟增長,政府穩增長力度或加大,尤其是“積極的財政政策要加大力度”。一是“適當增加必要的財政支出和政府投資”,這可能意味著財政支出會繼續保持較快增長,但力度超出想象的可能性較低。二是“實行減稅政策”,而減稅屬于供給側改革的措施,著重于降低企業成本和提高企業運營效率。三是“階段性提高財政赤字率”彌補財政減收。2015年共安排財政赤字1.62萬億元。預計明年財政赤字規模增加至2萬億左右,赤字率可能達到2.76%,赤字凈增量增加3800億元左右。上述減稅增支措施有利于經濟增長,但總體來看財政手段仍是托底經濟的政策,經濟真正意義上走出低谷不是靠中央財政加杠桿,而是靠企業加杠桿,中國要重回企業加杠桿仍需先完成過剩行業和地方政府去杠桿過程。
貨幣政策仍將在穩健的基調下保持適度寬松
一是社會總需求仍然偏弱,需要在需求側保持一定的刺激力度。二是配合供給側改革,為實體經濟提供適宜的流動性,降低實體經濟融資成本。三是配合結構性財政政策,為各項財政專項債券、地方政府債務、國債發行提供有利的利率環境,同時降低存量債務的壓力。四是美聯儲加息后為應對資本外流,人民幣溫和貶值。預計2016年一次降息,三次下調存款準備金率,人民幣兌美元匯率貶值4%左右。
2016年主要經濟指標預測
綜合前述分析,2015年四季度工業生產、投資小幅回升,消費增長基本平穩。2016年宏觀經濟走勢仍受去產能、去泡沫和清理債務等因素影響,企業庫存可能見底回升;物價方面須防止去產能力度過大導致消費物價負增長形成通縮;房地產銷售出現有回暖跡象,房地產去庫存任重道遠,能否帶動房地產投資回升仍有待觀察;總體上經濟增長仍有下行壓力。國際金融市場震蕩的外部沖擊對國內經濟和金融穩定產生極大挑戰,貨幣政策操作難度加大,財政支出仍需加大力度。
假設2016年國際金融市場的震蕩不至于產生系統性風險,基準預測基于以下基準假設:(1)美元波動。因美國經濟復蘇走在發達國家前列,美元匯率波動與美國經濟與歐洲、日本和其他地區經濟復蘇的相對速度密切相關,但美元過于強勢也不利于美國經濟發展,我們假設美元指數在90到100之間波動。(2)美國加息。未來美聯儲的加息周期可能慢于歷史上任何一次加息周期。假設2016年加息兩次0.25%。(3)油價維持相對低位。原油價格回落至40美元/桶左右,我們假設2016年紐約原油價格維持在45美元/桶左右。(4)根據美聯儲公布的美聯儲理事會成員和聯邦儲備銀行行長12月份的點陣圖預測報告,假設2016年美國經濟增長2.4%,根據IMF10月份《世界經濟展望》預測值,假設歐元區和日本經濟分別增1.6%和1.0%。
國內政策變量基于以下假設:(1)一次降息,三次降低準備金。未來根據經濟增長和物價變化情況、金融市場條件和國際經濟環境,降息空間較小,仍有可能繼續降準。假設2016年降息一次,降準三次。(2)人民幣兌美元貶值4%,保持在6.73元/美元左右。(3)財政赤字規模增加至2萬億元左右,赤字率可能達到2.76%,赤字凈增量增加3800億元左右。
關鍵詞宏觀經濟形勢；分析；展望；綜述
[中圖分類號]F123.16 [文獻標識碼]A [文章編號]1673-0461（2015）05-0039-06
在經濟增長速度換擋期、結構調整陣痛期和前期刺激政策消化期“三期疊加”的背景下，宏觀經濟面臨較大下行壓力，我國2014年全年GDP增長率在7.4%，略低于7.5%的經濟增長目標，延續了2010年以來我國經濟下滑趨勢，消費、投資、出口“三駕馬車”對經濟的拉動效應略顯疲態，經濟增長正處于一個換擋換動力的調整時期。一是經濟增速連續跌破下限。進入2014年以來，我國經濟增速進一步下滑，第2季度GDP增速跌至7.4%，跌破7.5%的年初政府工作目標，第3、4季度則繼續下滑至7.3%，基本打破了2012年以來我國經濟運行的區間，全年經濟增速創24年新低。二是經濟增長的三駕馬車盡顯疲態。近些年我國出口保持低位增長的態勢下，2014年2月出口出現了-18%下滑，之后繼續維持低位震蕩，全年進出口增長2.3%，其中出口增長4.9%，進口下降0.6%；固定資產投資增速從30%已經回落到15.7%，其中，扣除土地購置款的房地產投資2014年11月份以來已經進入負增長，消費雖然取資成為我國經濟增長最重要的拉動力，但是消費需求也保持著一個逐年下滑的態勢，2014年社會消費品零售總額扣除價格因素實際增長回落到10.9%。三是物價水平持續走低。2014年居民消費價格比上年上漲2.0%，其中2014年9月CPI跌破2%，目前已連續4個月運行在2%的下方，11月和12月分別為1.4%、1.5%，創下近年來的新低。四是經濟發展預期有所惡化。2014年7月份以來，中國制造業采購經理指數（PMI）從51.7%的高位回落到12月的50.1%，已經靠近經濟強弱的分界點50%。經濟增長動力明顯不足，反映企業生產經營活動預期的指數從3月份就一路下滑，從3月的62.7跌至12月的48.7。①宏觀經濟在2014年增速回落的過程中同時表現出一些可喜的變化，這些變化將很大程度上提升我國經濟增長的質量和效益。一是需求結構出現新變化，消費拉動力增強；投資結構改善，民間投資開始發力。二是第三產業占比超過第二產業，經濟呈現服務化態勢；經濟增長的就業吸納能力提升，“中低速增長、高就業”格局初現。三是中小企業快速發展，新興產業加速發展；城鄉收入差距縮小，城鄉關系更趨協調。正如中央經濟工作會議指出的：“目前我國經濟運行仍面臨不少困難與挑戰，經濟下行壓力較大，結構調整陣痛顯現，企業生產經營困難增多，部分經濟風險顯現。”
未來幾年是新常態統領中國經濟工作的關鍵年份，也是經濟結構轉型的重要年份，未來幾年將面臨經濟增長速度、增長動力、經濟結構、發展方式等全方位的轉型切換。但是轉型切換的過程充滿風險，一方面是中國經濟之前的經濟發展方式力量在逐漸弱化，另一方面中國經濟新的常態的經濟驅動力還沒有強大起來，再加上美元升值、全球貿易政策變動等不確定的外部環境增強，總體看，未來中國宏觀經濟將面臨三大風險和六大挑戰。
一、中國宏觀經濟面臨的三大風險
一是發展速度換檔的風險。改革開放以來，在人口紅利、全球化紅利、城鎮化紅利的推動下，我國經濟進入高速增長時期，1978～2007年均增長率高達9.8%，2008年由于受國際金融危機影響，我國經濟增長速度瞬間急速下滑，從2007年14.2%的高峰滑落至2013年的7.7%和2014年的7.4%，2008～2014年比1978～2007年年均經濟增速低1個百分點。順應經濟增速的下滑，中央政府做出了“增長速度換檔期”的判斷。增長速度換檔切換是客觀經濟規律作用的結果，也是我國經濟發展階段的內在反應，但是在切換的過程中也存在換檔的風險，這一階段經濟增長容易陷入停滯，近期我國增長速度連續跌破7.5%的下限，出現繼續探底的趨勢，預計未來幾年我國經濟增速會進一步下滑，突破7.5%～8%的區間波動，這一風險值得警惕。
二是發展動力置換的風險。從舊的發展方式向新常態過渡，一個重要內容是經濟發展動力的轉換，但轉換過程如果發生動力斷檔，那將會給經濟造成斷崖式下跌的風險。當前依靠要素投入為核心的增長動力在弱化，新的創新驅動的動力機制還沒有培育起來；依賴投資、進出口來拉動經濟增長的動力在減弱，新的以消費為主的推動力還在上升；舊的支柱產業在衰退，新的戰略性產業雖然蓬勃發展但其主導性、牽引力還沒有充分發揮；舊的經濟增長點在多年發揮作用后在削弱，新的經濟增長點小荷才露尖尖角。發展動力一旦青黃不接，經濟可能出現失速風險。
三是發展體制轉軌的風險。不可否認，過去多年來，在趕超型的經濟模式中國政府發揮了重要的作用，也形成了推動經濟增長一套行之有效的方法。但是在這種政府主導型的發展中，我國逐步形成了以投資為核心的經濟發展系統，配之以開放的出口導向型經濟共同推動了我國經濟迅速趕超。我國也很早就意識到這套體制的缺陷，開始推動經濟發展方式轉變，但由于2008年國際金融危機的沖擊，在應對國際金融危機的過程中，我國過度依賴高投資和進出口的問題更加突出，出現了大起大落的經濟增長方式。但在經濟“新常態”要求下，發展驅動力要從投資、出口轉移到創新上來，讓市場起決定性作用，更好發揮政府的作用，經濟體制轉型勢在必行。體制轉軌過程中，經濟增長的動力程度差異較大，從而加劇了整個宏觀經濟形勢的波動程度，這種體制轉軌對宏觀經濟產生的波動很可能使經濟發展出現斷層，從而影響發展速度，而未來幾年恰恰是這樣一個關鍵時點。
二、中國宏觀經濟面臨的六大挑戰
一是宏觀調控效用遞減。2014年我國面對經濟持續下滑，通過微刺激來穩定經濟增長，避免了大水漫灌。但是連續刺激也出現了一定的問題，那就是邊際刺激效應遞減。根據中國人民銀行數據統計，近幾年貸款對經濟增長的貢獻在下降。2003年到2007年，人民幣貸款增速提高1個百分點，經濟增速提高0.73個百分點；2008到2014年，人民幣貸款增速提高1個百分點，經濟增速提高0.47個百分點。基于投資在穩增長中的重要作用，我們通過計算社會融資對資本形成的作用，2002年1元社會融資貢獻的資本形成為2.27元，2008年下降到1.98元，2014年進一步下降為1.68元。這意味著通過增加社會融資來擴大投資的邊際成本在增加，隨著增量資產產出率的上升，等量投資的GDP貢獻率在下降。這些都增加了我國經濟刺激的難度。
二是金融“融而不通”帶來的融資約束。金融是實體經濟發展的血脈，血脈如果不通，實體經濟也很難有好的表現。近年來金融領域仍然存在融而不通、結構異化、脫實入虛、企業融資成本高企等現象，對我國經濟發展不利。具體而言，表現在以下方面：第一，金融總量增速下滑。貨幣增速連續下滑，2014年M2同比增長12.2%，低于中國人民銀行年初13%的目標。M1的增長速度更低，2014年僅增長3.2%。M2和M1增速之差已經擴大到9個百分點，意味著貨幣流動性下降，表明人們消費信心降低，投資信心趨弱。貸款同比增速是2005年12月以來的最低水平。2014年社會融資規模為16.46萬億元，比上年下降4.8%。貨幣發揮作用具有時滯，2014年連續出現的貨幣信貸和社會融資總量低增長將會制約我國的經濟發展。第二，貨幣流通速度降低。從M2與GDP之比來測算，2002～2008年貨幣流通速度一直保持在0.61～0.67的水平，09年以來則連續下降，2014年已經下降到0.52，這意味著未來創造同樣的GDP需要更多的貨幣來實現。第三，融資成本高居不下。根據統計，2014年我國貸款基準利率為6%，在11月22日貸款基準利率才下調至5.6%，遠遠高于美國的3.25%、歐元區的2.43%、日本的1.246%和英國的0.5%，高于全球主要經濟體。根據調研，目前我國中小企業的資金成本平均在15%左右，甚至20%。第四，貨幣金融資源配置出現嚴重問題，突出表現在金融與工業經濟的背離，中小企業融資難與大企業融資便利，國有企業融資便利與非國有企業融資難。我們一直在鼓勵金融資源更多向中小企業與創新型企業配置，但是目前金融體制下金融資源卻更多向大型國有企業、地方政府和房地產領域配置。2014年上半年在市場化程度很高的債券市場上，國有企業和城投平臺發行債券合計占比高達87.63%，而民營企業僅占5.47%。金融體系存在的這些問題不是一朝一夕就可以解決的，將對我國經濟發展形成較強的融資約束。
三是房地產行業新常態化后的低增長。房地產一直是推動中國經濟增長的重要力量，由于受剛性收入約束和庫存銷售雙重壓力，導致房地產投資很難出現20%以上的高增長，受市場力量的自身調節，未來房地產行業投資增速進入低速增長區間，行業競爭倒逼市場出清，房地產市場出現了市場力量主導的自我調整。截至2014年11月，商品住宅施工面積50.49億平米，商品住宅待售面積5.72億平米，兩者合計56.21億平米，而過去5年年均商品房銷售面積9.8億平米，即使未來沒有新開工建設，消化這56億平米的供應就需要6年左右的時間，隨著保障房建設加快，住房登記制度實施、房產稅等將擠出部分存量房，這都增加了潛在供應。從需求面看，我國人口拐點正在出現，20～49歲的購房人口總量2015年將達到高峰，隨后進入下降通道，城鎮化速度也有所減緩，2014年城鎮化率已經放緩到1.04%，國內民眾對房產的投資性需求將減弱。房地產開發企業對地產的投資意愿也有所下降。2001～2013年13年間，全國房地產開發投資年均增長速度高達25%，其中住宅投資年均增長速度為19%。2014年全國房地產開發投資增速（1～11月同比增長11.9%）、全國房地產開發企業土地購置面積增速（1～11月同比下降14.5%）、全國商品房銷售面積及銷售額增速（1～11月同步下降8.2%）、全國房地產開發企業本年到位資金增速（1～11月同比增長0.6%）以及房地產開發景氣指數（94.3）等指標全面回落，預計全國房地產開發投資增長速度還將進一步回落，房地產投資將從超高速增長逐步降落到中低速增長區間，房地產行業高強度、大面積、高速度的市場規模擴張歷史將結束，瘋漲、泡沫、暴利的投資時代要逐步回到理性、常態、均衡的狀態，適度、中低速、可持續發展將成為房地產行業的新常態，房地產市場周期性調整顯現，樓市價格將進入下行通道，其低水平增長可能對我國經濟造成重大影響。
四是全球價格下行通道中的通縮將給經濟造成不良影響。從國際上看，現在主要經濟體基本處于低通脹環境，有些經濟體正在滑向通縮。美國2014年12月份生產者物價指數（PPI）月率創下3年來最大跌幅，歐元區PPI已經從2013年7月持續17個月負增長，11月CPI下滑至0.3%。而在原油價格不斷下跌的情況下，歐元區通脹仍然有繼續走低的可能。日本的物價雖然在安倍經濟學的推動下走出通縮，但目前仍然處在一個較低的通脹水平， 2014年11月日本消費者物價指數CPI為2.7%，但如果扣除4月份上調消費稅的影響，其CPI僅有0.7%。全球低通脹環境通過國際貿易影響到中國的價格水平。從國際大宗商品價格來看，近期國際油價大幅下跌，連帶銅、鋁、鐵礦石等大宗商品價格下跌，對于大宗原材料嚴重依賴進口的中國來講，大宗商品價格持續下跌使得中上游部門的通縮愈演愈烈，2014年全年工業生產者出廠價格比上年下降1.9%，12月份同比下降3.3%，價格下跌將傳導到下游消費品領域。以下幾個因素會對價格走勢形成負面影響，增加通縮風險。一是國際大宗商品價格下跌帶來的輸入性通縮風險，2014年下半年以來石油價格暴跌將通過中上游部門向下游部門傳導，這種傳導效應將在2015年上半年出現；二是PPI連續負增長傳導到消費品價格領域導致CPI繼續走低；三是在美元升值背景下，人民幣兌美元價格穩定導致人民幣貿易指數持續上升，貨幣升值帶來輸入性價格下跌風險。在我國債務規模持續擴大的背景下，通縮將使債務人處于一個更加艱難的環境，要防止生產和價格、通縮和債務的惡性循環。
五是就業出現階段性萎縮。充分就業是各國宏觀調控的主要目標，2008年國際金融危機后，我國也把就業放到了更加突出的位置，把就業和經濟增長的下限聯系起來，提出穩增長是為了保就業。近幾年經濟增長速度雖然持續下滑，但是就業展現出很好的態勢，從2009～2014年，每年新增就業人數都在1 000萬人以上，但有數據表明就業市場上的崗位需求實際上是在下降的。從2012年以來，各年度第3季度的招聘人數在持續下降，2012年為461萬，2013年448萬，2014年為420萬。2014年度相對招聘指數（報告期需求人數/往年同期需求人數的平均值×100）為101，處于2009年以來最低水平，特別是2012年以來持續下降，說明當前人力資源市場用工需求增長趨勢在減弱。由于制造業升級和工業4.0等的沖擊，未來制造業可能會轉移出大量的就業人口，這部分人口可能會對我國就業形成巨大的壓力。這意味著未來我國將從原來第二、第三產業共同吸納第一產業對外轉移就業人口轉變為第三產業單獨吸納第一、第二產業對外轉移就業人口，壓力之大值得關注。
六是企業“三座大山”的壓力持續發酵。企業是經濟發展的主力軍，企業如果活力不顯，經濟也難有起色。當前國內企業由于產能過剩、成本過高、債務過重的三重壓力。首先，產能過剩是我國經濟發展中老生常談的問題，也是當前經濟面對的突出矛盾。發改委披露2013年上半年我國工業產能利用率為78%，隨著經濟增速逐階下滑，產能利用率預計也會進一步下降。這意味著針對當前需求，2014年我們有20%以上的產能過剩。其次，成本過高則在近幾年一直威脅企業的利潤。2014年1～10月，規模以上企業成本從年初85.18元每百元增加到86.02元每百元，這將意味著大多數企業認為未來6個月的成本與去年同期相比會上升。產能過剩導致企業價格競爭，收入減少；成本過高導致企業支出增加；一增一減之間企業利潤減少，盈利能力下降，投資收益率也隨之下降。第三，債務過重也成為當前企業面臨的突出問題。債務過重一方面表現在企業負債水平高，企業債務規模迅速擴大，杠桿率就會快速上升，據統計2012年我國非金融企業部門的杠桿率為106%， 2013年進一步增至109.6%，這一數值遠高于德國的49%、美國的72%、日本的99%，企業部門的杠桿率和經濟周期密切相關，經濟增速下滑，導致2012～2014年企業的杠桿率再度上升②。債務過重另一方面表現為債務成本高，從調研中發現，由于過高的融資成本，國內有很多民營企業陷入了債務黑洞和債務鏈條，形成了新時期的三角債。
三、中國宏觀經濟展望：平衡穩增長與調結構
面臨宏觀經濟的三大風險和六大挑戰，筆者對未來我國經濟增長持謹慎態度，穩增長的壓力將更大。同時2015年是全面深化改革的關鍵之年，中央提出要“再接再厲、趁熱打鐵、乘勢而上，推動全面深化改革不斷取得新成效”。穩增長、調結構、促改革之間的關系進一步面臨考驗。為此，中央經濟工作會議提出“關鍵是保持穩增長和調結構之間平衡”，筆者認為我國宏觀經濟政策的重點和難點就在于如何實現穩增長與促改革、調結構之間的平衡，其政策要點在于兩方面：一方面短期內通過穩增長為深化改革和結構調整打造穩定的宏觀經濟環境；另一方面長期內圍繞促進發展這一根本推進重大改革，激發企業活力。
（一）服務改革這一主題穩定經濟增長
當前不僅要從發展的角度來看待穩增長，更要從改革的角度來看待穩增長，穩增長要致力于為重大改革和結構調整創造一個穩定的宏觀經濟環境。當前經濟增長跌破底線的風險越來越大，要采取更加積極的政策防止經濟跌破底線和陷入通縮。
一是實施靈活穩健偏寬松的貨幣政策。近些年我國一直秉持穩健的貨幣政策，但從政策操作實踐來看，每年在穩健的總基調下有所差異。我們建議央行在執行貨幣政策時采用更加靈活穩健偏寬松的貨幣政策，除了傳統貨幣政策工具例如降息降準外，加快采用創新型工具，如抵押補充貸款（PSL）、常設借貸便利（SLF）和中期借貸便利（MLF）調節貨幣的流動性。當前市場對傳統貨幣政策工具存在以下幾個擔心，一是擔心激起通貨膨脹；二是擔心貨幣繼續流向房地產、地方政府基建等領域，撐大房地產泡沫，增大地方政府債務風險。因此央行采取創新型貨幣政策工具，可以緩解這兩大擔憂，一是通過短期工具調節市場流動性，有助于改變市場預期和銀行風險偏好。二是2014年12月我國外匯占款減少1 184億元，創7年最大降幅，保持貨幣市場適度寬松，有利于降低短期資金成本高企和資金利率的波動性。總理在達沃斯表示我國未來的貨幣政策不會大水漫灌，建議央行適當增加反周期貨幣政策的實施，在常規的貨幣政策仍然有空間的情況下，注重預調、微調，更好的實行定向調控。
二是實施更加積極有力度的財政政策。可以從四個方面展開：首先，加大結構性減稅力度，激發企業活力。營業稅改增值稅自2013年在全國推廣以來，2014年鐵路運輸、郵政電信業納入， 2015年，營改增將改革范圍擴大到建筑業、房地產業、金融業和生活服務業等領域，在企業困難加大的背景下，政府可以適時啟動結構性減稅，增加受益主體，以降低企業稅負，增加企業利潤，幫助企業渡過困難時期。其次，擴大公共支出，初步構建福利社會基礎。根據國際貨幣基金組織的研究，通過減少政府和國有企業的盈余，每增加1%的財政支出，并平均用于教育、健康和養老，將使消費占國民收入的比重提高1.2%。我國政府應實施更加積極、有力度的財政政策，將以公共支出的適度增加促進引導合理消費的制度建設。一是加大對符合經濟結構調整和創新驅動方向的政府性投入；二是加大對社會保障的支出，織好社會政策的托底網。第三，創新投融資方式，積極推進公私合營（PPP）平臺。據統計從1990年到2009年，歐盟近1 400個項目是通過PPP實現的，價值2 600億歐元。我國新預算法為地方政府債務管理套上預算監管的“緊箍咒”，未來地方財政資金能夠用于基礎設施的部分不會有太大的增加，依據PPP模式，以政府出資和公共資源為依托，采取市場化方式運作，鼓勵更多的公私合作平臺項目，使民間資本、政府部門、社會組織在市場原則下互利合作，不僅可以解決建設資金問題，還可以改善國家治理體系，增強社會凝聚力。第四，適度利用地方債，有序化解債務風險。中央經濟工作會議提出“要高度關注風險發生發展趨勢，按照嚴控增量、區別對待、分類施策、逐步化解的原則，有序加以化解”。目前地方政府債務風險雖總體可控，但大多數債務未納入預算管理，脫離中央和同級人大監督，局部存風險隱患。新預算法第35條和第94條，從舉債主體、用途、規模、方式、監督制約機制和法律責任等多方面做了規定，從法律上解決了地方政府債務怎么借、怎么管、怎么還等問題。如何防范地方債務風險是財稅改革的重點，要進一步健全債務扎口管理機制，嚴控新增債務。將繼續擴大自發自還試點省份范圍，啟動專項債券發行工作，健全地方政府債券市場化定價機制，強化對地方政府舉債的市場化約束，維護投資者權益和市場信心。
（二）圍繞發展這一根本推進重大改革
從經濟發展的角度來看，我國應盡快推進使市場在資源配置中起決定作用的各項改革，推進更好發揮各類企業積極性的改革，推進資本、土地、技術、勞動力等各項經濟增長要素相關的改革，使各項要素、各個主體能夠釋放新的活力來推動我國在30多年的高速增長后仍能保持可持續的中高速增長。
一是加快推進市場化改革。積極穩妥從廣度和深度上推進市場化改革，大幅度降低政府對資源的直接配置，推動資源配置依據市場規則、市場價格、市場競爭實現效益最大化和效率最優化。要進一步推進簡政放權，按照權力清單、責任清單、負面清單明確政府和市場的邊界；抓住現在低通脹的時機，盡快推進水、電、氣、油等價格改革，把凡是能由市場定價的都交給市場；強化政府市場監管職能，著力清除市場壁壘，消除妨礙全國統一大市場建立的各項地方規定，建立統一開放的國內大市場。
二是加快推進國有企業改革。企業是經濟發展的主體，企業自主經營、公平競爭是市場在資源配置中發揮決定性作用的基礎。當前對地方財政的改革將使地方政府漸次退出經濟建設領域，企業在經濟發展中主力軍的作用將更加突出，為此必須通過改革培育一個自主經營、公平競爭、結構合理的企業體系。通過加快國有企業改革，盡快制定中央層面的國有企業改革方案，明確國有企業功能定位，強化激勵約束機制，分類施策，提高企業市場化、國際化水平。加快發展中小企業和民營企業，降低各種準入門檻，減少對企業的不當干預。加快推進混合所有制發展，把國有企業和民營企業的優勢結合起來。
三是加快金融體制改革。要更好發揮市場在金融資源配置中的決定性作用，為此要穩步推進利率、匯率等金融價格改革，通過建立存款保險制度，為利率市場化創造良好條件；推進金融機構改革，適當增加金融機構主體，促進金融機構間的有效競爭，以競爭推動金融機構完善對實體經濟的服務；加快資本市場發展，創新資本市場融資工具，加快推進注冊制改革，鼓勵企業更多從資本市場獲得資金。要在金融領域中更好發揮政府作用，為此要完善政策性金融體系，加強對金融服務薄弱領域的金融覆蓋，發展普惠金融。要為中國資本實現全球資源配置創造條件，為此要加快推進外匯管理體制改革，提升對外投資便利性，建立支持企業走出去的金融服務體系。
四是加快土地管理制度改革。土地在經濟發展中承擔著多重角色，既是農業生產的重要生產資料，又是工商業發展落地的載體，還是部分人群的資產，也是地方政府重要的收入來源，因此，要按照土地不同的角色和職能進行分類設計。要進一步完善農村土地經營權流轉政策，建立公開規范的土地流轉市場，通過市場配置土地使用權，鼓勵適度規模經營，發展現代農業。推動農村集體經營性建設用地入市，降低經濟發展中的土地成本。探索試點農村宅基地管理制度改革，賦予農民更多的宅基地用益物權，增加農民財產。
五是加快科技創新體制改革。首要的是形成激勵創新的體制機制。創新的主體是人才，要完善職務發明、技術入股等相關規定，讓創新人才在創新中得到應有的回報。創新的主力軍是企業，要完善知識產權保護，使企業創新得到最大化利益；完善財稅、金融、貿易政策，支持鼓勵企業創新。其次是形成創新驅動發展的體制機制，使創新真正面對市場，面對經濟發展主戰場。深化科研院所改革，能放則放，能推向市場的就推向市場。發揮市場在科技資源配置中的決定性作用，以市場來形成企業和科研院所之間的合作關系，建立公開透明的技術交易市場，讓技術走向市場，同時也讓市場來引導技術創新。
（三）抓住企業這一關鍵激發其發展動力
企業是經濟發展的主體，當前國內大量企業因產能過剩、成本過高、債務過重而喘不過氣來，很多企業既沒有生產動力，更沒有擴大再生產的能力，幫助企業消減三座大山的壓力，激發企業活力乃當前穩定經濟增長甚至為未來保存增長活力的當務之急。
一是打通國內國外兩個市場消化企業產能。過剩產能的消化一方面通過淘汰落后產能來實現，另一方面通過市場需求的擴大來消化。從市場需求看，一方面可以加大力度開發國際市場需求，就我國基礎設施建設相關產業鏈而言，目前僅亞洲地區基礎設施投資需求的缺口就達到8萬億美元，通過建立可行的融資方案，這些潛在需求可以轉化為現實需求，從而為我國相關產業提供巨大的市場空間。另一方面要深挖國內市場潛能，減少區域市場壁壘，通過打造無障礙的統一的國內大市場來消化企業過剩產能。
二是依法推進企業破產清算，消融企業債務鏈條。根據我們在地方的調研，很多債務鏈的形成并擴散一個重要的原因是該破產的企業沒有破產，導致其債務雪球越滾越大，形成了數量眾多的僵尸企業。僵尸企業的存在拖垮了債務企業，也拖垮了債權企業，不如迅速破產清算掉，這樣債務企業的企業家也能輕裝上陣，重新出發，而債權企業也能夠拿回部分債權資金，結算自己的債務。
三是以“少取”、“減負”激發企業活力。在此關頭，筆者認為政府應當承擔起責任，從現實來看，政府對企業的支持基本思路是 “多予少取”。多予，意指給資金、給項目、給行業準入、給補貼；少取則是實施結構性減稅，減少企業負擔。
2015年是我國全面深化改革的關鍵之年，在中央提出“新常態”的判斷后，我國將不再片面追求經濟增長速度，預計我國在設定經濟發展目標時，將進一步淡化經濟增長速度，換之以彈性目標和發展區間進行管理，采取預調、微調等宏觀調控手段予以應對。面對經濟增速下滑，中央將堅持不進行大規模刺激，而是采取預調、微調等宏觀經濟管理手段予以應對。這種變化有助于進一步提高我國經濟增長質量和經濟發展效率，實現穩增長與調結構之間的平衡，從而推動全面深化改革不斷取得新的成效。
[注 釋]
① 數據來源：國家統計局《2014年國民經濟在新常態下平穩運行》。
② 數據來源：中國人民銀行杠桿率研究課題組.《中國經濟杠桿率水平評估及潛在風險研究》，《金融監管研究》，2014年第5期。
[參考文獻]
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一、當前經濟形勢的基本特點是:經濟高速增長、物價溫和上漲
1、一季度經濟高速增長,反彈力度超乎預期
中國經濟繼續復蘇,總量增長迅速,經濟景氣程度逐步回升。在總量指標方面,當季實現國內生產總值80577億元,按可比價格計算,同比增長11.9%,比上年同期增長5.8個百分點;其中第一產業增長3.8%,第二產業增長14.5%,第三產業增長10.2%。一季度全國規模以上工業增加值累計增速為19.6%,比去年同期增加14.5個百分點。一季度社會總發電量9488.8億千瓦時,同比增長20.79%,比去年同期增加22.8個百分點。在景氣指標方面,企業景氣指數和企業家信心指數雙雙恢復到危機前水平,其中,一季度企業景氣指數回升至132.9,比去年同期增加27.3個百分點,企業家信心指數回升至135.5,比去年同期增加34.4個百分點。
一季度經濟增長具有如下特點:
第一,總需求強勁增長,增長動力更加平衡。總需求增長主要體現在3方面:其一,消費增長保持強勁勢頭,熱點消費快速增長。一季度社會消費品零售總額同比增速17.9%,比去年同期提高2.9個百分點,家具、家電、建材、汽車、通訊消費增速高于整體增長水平。其二,投資增速小幅回落,但仍保持高位。由于基建投資回落,一季度城鎮固定資產投資同比增速26.4%,延續自去年9月起的下降趨勢,房地產投資則增長35.1%,比去年同期加快31個百分點,為2008年以來的最高水平。其三,對外貿易繼續恢復。一季度我國實現進出口總額6178.5億美元,同比增長44.1%,其中出口3171.7億美元,同比增長28.7%,進口3161.7億美元,同比增長64.6%,一季度累計貿易順差144.9億美元。
從三大需求比例來看,經濟增長動力更為平衡,經濟對投資的依賴正逐漸減弱。在拉動經濟增長的“三駕馬車”中,消費拉動經濟增長6.2個百分點,高于去年同期的4.6個百分點;投資拉動經濟增長6.9個百分點,比去年同期的8個百分點有明顯下降;凈出口的貢獻為-1.2個百分點,高于去年同期的-3.9個百分點。
第二,總供給擴張明顯,但產能過剩風險逐步加劇。總供給恢復主要有兩方面體現。一是工業生產擴張的趨勢明顯,3月份制造業采購經理指數為55.1%,比上月上升3.1個百分點,11個分項指數全部上升,其中新訂單指數、生產指數、采購量指數、購進價格指數均超過55%,制造業積壓工作量增速明顯;從業人員指數達到52.1%,用工規模出現實質增長。二是微觀主體經營狀況好轉,2010年1-2月,我國規模以上工業企業累計實現利潤總額4867.4億元,同比大幅上漲119.7%,較2008年同期也上漲39.8%。
投資迅速增長導致產能急劇擴張,產能過剩風險逐步加劇。受前期高投資的影響,重工業的增長速度達到22.1%,高于輕工業的14.1%,這是自2009年7月以來連續第9個月重工業增速高于輕工業。這種產能的急劇擴張并沒有伴隨相應的需求增長,產能結構性失衡的風險還在加劇。
第三,市場性自發需求有所提升,但仍未全面恢復,市場力量仍不穩固。從固定資產投資來看,市場自發性投資需求仍未完全恢復。一季度,投資的自籌資金增速有所上升,達到33.6%,企、事業單位自有資金增速達到21.9%,但二者增速都低于整體38.7%的增長水平,國內貸款仍是固定資產投資增長的主要資金來源。從消費需求來看,政策刺激力度較大的消費行業增長較快。在3月份的消費結構中,家具、家電、建材消費分別增長40%、24.8%和21%,汽車和成品油市場分別增長36.2%和39.2%,增長速度均高于整體增長水平。
2、一季度物價溫和上漲,結構性特征較為明顯
2010年一季度物價上漲幅度不大。一季度居民消費價格指數最終收于2.2%,其中3月份CPI同比上漲2.4%,低于2月份的2.7%,環比下降0.7%。
一季度物價上漲呈現顯著的結構性特征,食品價格、居住價格上漲較為明顯。3月份,在CPI涉及的類商品中上漲最快的為食品價格,達到5.2%;在其他導致CPI指數上漲的因素中,居住價格上漲2.9%,醫療保健和個人用品上漲2.4%,煙酒及用品上漲1.6%;衣著、家庭設備用品及維修服務、交通和通信、娛樂教育文化用品及服務四大類商品價格指數則出現下降。
另外,工業品出廠價格指數和原材料、燃料、動力購進價格指數上升十分迅猛。一季度我國工業品出廠價格上漲5.9%,原材料、燃料、動力購進價格上漲11.50%。
二、當前經濟中存在的主要問題是經濟增長虛高、通貨膨脹壓力、房地產泡沫和人民幣升值壓力
1、中國經濟增長存在虛高,第一季度中國經濟快速增長的背后存在結構憂,后三季度維持當前態勢比較困難。
一季度經濟高速增長的一個重要原因是去年同期基數較低,而未來這種基數效應的作用可能不再明顯。去年一季度我國經濟增長率僅為6.1%,而之后的3個季度隨著經濟的平穩復蘇,經濟增長率不斷上升。因此,在未來3個季度里,基數效應將導致大多數經濟數據同比增長出現下滑。
政府刺激因素逐步衰減,市場自發投資需求恢復仍有待時日。一季度我國固定資產投資新開工項目增長5882個,新開工項目計劃總投資30483億元,相比去年同期降低53.2個百分點。在結構調整的政策背景下,中央項目投資已出現明顯回落。盡管已開工項目到位資金的慣性力量會使得固定資產投資不會很快降低,但長期來看投資對經濟增長的貢獻將逐步減退。
消費刺激政策效果遞減、收入分配體制改革短期內難有大作為,消費增長的不確定性仍很大。以“家電下鄉”、“汽車購置稅”為代表的消費刺激政策將會延續,但基于耐用品消費的周期性特征等因素,2010年這些政策的效果可能遞減。此外,我國城鄉居民收入增長一季度已現疲態,剔除物價因素后,城鎮居民可支配收入實際增長出現下滑,農村居民收入增長速度放緩,市場性消費需求受制于收入增長緩慢也難以快速增長,未來消費需求對經濟增長的拉動率不會大幅增加。
世界經濟復蘇進程不會持續加速、人民幣可能升值,外需增速可能下降。
第一,2010年世界經濟整體向好,但隨著庫存調整的結束以及政府支出新增動力逐漸削弱,經濟恢復速度并不會持續加速,我國出口的快速恢復性增長可能很難維持。第二,隨著人民幣新一輪升值周期的到來,我國的出口商品的國際競爭力將下降,出口形勢不容樂觀。第三,世界經濟不平衡的逆轉可能嚴重影響到我國貿易順差的改善情況,未來我國貿易順差可能長期處于較低水平,貿易逆差出現概率也將增大。事實上,三月份我國貿易逆差為72.4億美元,是自2004年五月以來的首次月度貿易逆差。
2、溫和式通貨膨脹漸行漸近,成本因素推動物價上漲可能性較大。
前期寬松的貨幣投放導致通脹壓力較大。一季度我國貨幣供應量逐步回落,但仍處于歷史高位,3月份M2與GDP和工業增加值的增速缺口分別為10.6個百分點和4.4個百分點,較2009年底水平有所減少。但考慮到貨幣供應與通貨膨脹間的滯后效應,我國仍然面臨由前期寬松貨幣投放帶來的通脹壓力。
在經濟全面過熱可能性很小且價格為結構性上漲背景下,物價不太可能全面大幅上揚。一方面,歷次通脹都發生在經濟過熱時期,總量的持續高增長是通脹發生時期的重要特征,但現在看來在后期維持一季度的高增速存在困難,我國經濟全面過熱的可能性很小。另一方面,CPI中除食品外其他的成分商品價格上漲速度比較緩慢,部分商品價格不升反降,CPI上漲表現出較強的結構性特征,短期內難以出現全面物價上漲。
需求拉動型通脹和輸入型通脹發生的可能性較小,但仍需要提防可能出現的成本推動型通脹。2010年我國潛在經濟增長率約在10%左右,產能過剩問題依然存在,需求拉動不會導致通貨膨脹。而國際石油價格和國際糧食價格目前的上升屬于恢復性的,今年繼續上升的空間不會很大,輸入型通貨膨脹也不會很明顯。雖然隨著企業利潤水平的改善,微觀主體消化成本的能力增強,但國內旺盛的固定資產投資將拉動原材料價格的持續上行,上游產品價格漲幅持續領先于下游產品的格局將從成本上帶來通脹壓力。另外,“提低、擴中、調高”的收入分配體制改革可能導致勞動力成本上漲,并進而引發“工資――價格”螺旋。
3、房地產價格上漲迅猛、房地產投資增長迅速,房地產泡沫問題日益嚴重。
房價飆漲伴隨房地產投資高增速,房地產泡沫成分不斷增加。3月全國70個大中城市房屋銷售價格同比上漲11.7%,環比上漲1.1%,增速繼續維持高位。房地產銷售和投資增長速度迅猛,一季度銷售額快速增長57.7%,比去年同期加快34個百分點;一季度房地產開發投資增長35.1%,比上年同期加快31個百分點,為2008年以來的最高水平。
我國房地產泡沫累積嚴重,泡沫破滅風險增大。房地產總值同GDP的比值、租金房價比是衡量房地產行業是否存在泡沫的國際通用指標:我國家庭持有房地產價值與名義GDP的比值多年來持續增長,2009年已突破2的警戒線,高于美國次貸危機前1.65的水平,與日本在地產泡沫最高峰時持平;從租金房價比來看,2004年后我國房屋銷售價格指數的漲幅明顯高于房屋租賃價格指數的漲幅,目前部分城市的租金房價比已超過1:400,遠遠高于1:230的國際合理水平。
4、匯率調整的國際政治壓力與國內經濟壓力間的矛盾使得人民幣升值問題日益復雜化。從國際政治壓力來講,美國等重要貿易伙伴在后金融危機時代為復蘇本國經濟、擴大本國就業都希冀人民幣升值。
華盛頓方面認為,阻礙美國總統奧巴馬創造就業崗位目標實現的主要障礙之一是人民幣幣值低估,這種低估通過造成中美間的巨額貿易逆差而導致美國就業崗位減少。歐洲央行主席特里謝、歐元區集團主席榮克也在近期發表言論,稱中國人為壓低人民幣匯率,使得歐洲向中國出口的產品價格過高,而中國在出口上占據價格優勢。
從國內經濟壓力來講,維持出口快速增長需要匯率政策的支撐,而治理熱錢則需要人民幣升值。匯率政策是我國貿易戰略的政策工具,尤其在國內經濟仍未完全企穩的情形下,這種作用更為明顯,人民幣升值將會削弱我國產品在國際市場的競爭力,對出口造成不利影響。但另一方面,匯率長期保持不變會增強國際投資者對人民幣升值的預期,大量的熱錢涌入將破壞國內資本市場的穩定,也會帶來通脹壓力。
三、鑒于當前宏觀經濟的運行狀況,在貨幣政策方面暫且不會加息,在匯率政策方面將有計劃地推進人民幣升值,在房地產政策方面也將加大調控力度、遏制房價過快增長
1、貨幣政策暫不會加息主要基于以下3個原因:首先,雖然加息可以避免負利率進一步刺激投資,但由于目前我國經濟并未出現明顯的過熱跡象,而且未來仍存在一定概率回落,因此,加息可能打擊經濟復蘇的良好態勢。其次,我國當前物價上漲主要是結構性的,物價全面上升的概率很小。由于拉動CPI上漲的食品、居住等成分商品的需求彈性較小,加息并不能通過調節供求起到價格抑制的目的。3月份的CPI環比有所下降進一步說明了不可控的通脹壓力仍然很小,未來即使出現通脹也只是溫和的,以加息方式抑制通脹沒有必要。最后,目前人民幣升值壓力較大,加息會加劇國際熱錢的涌入,進一步加大升值壓力,打亂我國匯率改革的節奏。
2、匯率政策將有計劃地推進人民幣升值,雖然短期內可通過增加進口、減少貿易順差,來降低人民幣升值壓力,但是中長期內仍需依靠積極推進匯率改革,匯率政策要打破升值預期和加強熱錢管理。
未來將有計劃地推進人民幣升值主要基于以下兩個原因:一是短期來看升值將對經濟發展帶來諸多不利因素。出口型企業的利潤空間將被壓縮,外商投資的熱情將有所減退,外需下降將考驗中國經濟發展的穩定定性,短期內高漲的升值預期還將導致國際熱錢大量涌入,加劇房地產等領域的資產泡沫。二是長期來看人民幣升值利大于弊。由于人民幣幣值在長期經濟高速發展的背景下存在被低估的傾向,升值能夠使人民幣回歸其真實價值,促進人民幣的國際化,升值還能夠降低進口產品價格,帶來財富效應導致消費增加,此外升值帶來的外需下降也將成為我國經濟結構優化的重要助力。
3、房地產政策也將加大調控力度,遏制房價過快增長。
在我國宏觀經濟形勢下，財政政策取向的分析較為重要，相關部門必須要根據發達資本主義市場與發達國家面對的經濟情況，科學面對各類重大挑戰，并利用先進的工作方式提升其政策取向的科學性與合理性。
一、我國宏觀經濟形勢分析
受全球經濟危機的影響，雖然我國物價水平下降，但是，從總體上而言還是呈現較高的位置，投資與消費水平逐漸提升，并且經濟結構在逐漸改善。在全球進口率逐漸增加的情況下，出口比例有所減少。部分中小型工業企業的經濟開始下降，在一定程度上，可以體現出我國宏觀經濟特征。具體表現為以下幾點：
第一，在2015年的時候，我國GDP有所增長，約為9000億元左右，同比增長了10%左右，在2016年的時候，我國GDP增長速度有所提升，從總體上分析可以得知，我國在經濟增長的同時，還處于正常的位置，經濟增長情況較為穩定，可以有效提升國內的經濟效益。
第二，目前，我國在物價方面雖然有所提升，但是，在CPI方面的增長速度較慢，無法加快其增長速度，難以優化其發展體系，甚至會因為一些特殊原因，無法增強CPI的發展水平。例如：在全運會期間，我國能源價格與商品的價格開始下降，國家在對PPI進行統計的時候可以發現其在大幅度上升，這就導致我國CPI出現了較為嚴重的拐點問題。在城鄉商品銷售的過程中，商品的價格指數呈現直線發展趨勢，多數商品都處于價格不變的范圍內，或是在小范圍內商品出現價格下降的現象[1]。例如：服裝商品與娛樂文化設施商品等，在實際銷售的時候，經常會出現價格下降的現象。在2016年的時候，我國燃料商品價格有所上升，相關部門如果不能科學應對能源原材料價格的相關問題，將會影響我國財政政策取向的正確性。在這樣的情況下，如果企業不能提升CPI，將會導致整體提價情況受到嚴重影響[2]。
二、我國宏觀經濟形勢下財政政策要點
在我國宏觀經濟形勢之下，財政部門必須要做出正確的取向分析，并針對宏觀經濟形勢的實?H情況，全面開展各類工作，確保自身的正確取向。在此期間，政府部門必須要遵循以下幾點要點：
第一，在我國宏觀經濟形勢之下，經濟狀態與發展趨勢較為明確，是國家經濟發展的重要時刻，因此，財政部門要將預防經濟危機干擾作為基礎，對其進行全面的分析。最為重要的就是規避房地產行業風險，改善房地產產品結構，使其可以滿足現代化經濟發展需求。首先，我國政府部門需要全面分析次貸危機，并利用先進的工作方式處理各類問題。其次，財政部門必須要科學調整房地產商業結構，并對各類敏感時期進行分析，一旦出現影響國家經濟安全保障的問題，就要采取有效措施對其進行解決，在保證房地產貸款政策的情況下，降低房地產的價格。在此期間，不可以利用擠壓房價的方式對其進行管理，規避房地產房價泡沫的問題[3]。
第二，財政部門在實際發展過程中，必須要全面分析宏觀經濟情況，保證在實際工作中，科學分析市場內部需求，并對外來風險進行抵制，滿足我國宏觀經濟發展的內部需求，并對其進行全面的改善。同時，財政部門還要明確個人所得稅的扣除標準，積極建設教育體系、醫療體系、養老體系等，保證可以深入落實政府部門相關補貼。尤其是一些生活困難的群體，必須要予以一定的生活補助。對于居民的發展而言，需要控制其多方面收入，提升居民的消費水平，鼓勵我國東部的各類企業向著西部的方向發展，并針對轉移與科研項目給予一定的獎勵，吸引更多企業開展轉移等活動，在提升企業積極性的情況下，優化西部的經濟結構，促進我國總體經濟的發展[4]。
三、制定長期的規劃目標
財政部門在實際發展中，必須要根據我國宏觀經濟條件下，財政政策的特點與規律，對其進行積極的改革，除了要保證完成短期目標之外，還要制定屬于我國經濟發展的長期目標，明確財政政策取向，并對其進行有效的改革，保證可以滿足現代化社會經濟發展需求，逐漸提升其經濟效益。具體措施包括以下幾點：
第一，在財政部門政策取向明確中，必須要為中小型企業提供便利的融資渠道，利用宏觀調控的方式，對實體經濟進行管理，避免出現中小型企業經濟斷裂或是破產的現象。同時，財政部門要根據中小型企業的發展需求，對其進行全面的分析，借鑒發達國家中小型企業財政扶持項目，對自身的財政政策進行改革，利用新方式促進我國中小型企業的長遠進步。
第二，我國財政部門必須要科學管理個人所得稅項目，對其進行全面的改革，在保證社會公平性的情況下，縮小個人貧富差異，促進我國經濟的正確發展。在對個人所得稅項目進行管理的時候，財政部門必須要對其免征額度進行分析，明確財政標準，保證可以根據個人所得稅的改革需求，對其進行全面的優化處理，規避各類難以解決的問題。
第三，我國財政部門在明確政策取向的過程中，必須要深入改革國有資產的產權，維護國家資產權益，提升經濟發展效率，并針對我國國有資產管理需求，對產權進行管理，利用相關法律法規開展各類管理工作。
【關鍵詞】宏觀經濟;財務分析;價值分析
一、公司前景分析
上海浦東發展銀行(以下簡稱:浦發銀行)是1992年8月28日經中國人民銀行批準設立、1993年1月9日開業、1999年在上海證券交易所掛牌上市(股票交易代碼:600000)的股份制商業銀行,總行設在上海。在全國設立了33家直屬分行,518個營業機構,員工達18420名,從而架構起全國性商業銀行的經營服務格局。
截止2009年9月30日,浦發銀行總股本為88.30億股,實際流通A股79.26億股,總資產15874億元,在全國上市銀行中排名為第六名。除國有股份制商業銀行以外,浦發銀行資產規模排名僅次于交通銀行、招商銀行之后,資產實力比較雄厚,總資產規模較大。截至2009年9月30日,浦發銀行主營收入為263.42億元,在全部上市銀行中排名第8位。凈利潤增長率為4.53%,在全部上市銀行中排名為第五位,位于民生銀行,深發展,工商銀行,中國銀行之后,但遠遠高于行業平均的-0.45%的增長率,表現出良好的增長業績。截止2009年9月30日,每股收益為1.30元,排名第二位,高于行業平均的每股收益0.69元。可見浦發銀行在行業中各方面表現均較為穩定,有著較高的收益率。
綜上所述,浦發銀行在全國銀行業中有一定的實力和地位,并有著良好的盈利能力和收益率。
二、宏觀經濟形勢分析及對銀行業的影響分析
(一)宏觀經濟形勢分析
2009年我國宏觀經濟繼續朝著宏觀調控預期的方向發展,保持了平穩的運行態勢。
1.國內生產總值以穩定的態勢增長,前三季度國內生產總值分別實現同比增長6.1%,7.1%,7.7%。
2.固定資產投資仍然以較快的速度保持增長,2009年前三季度分別累計實現固定資產投資28129.10億元、91321.00 億元、155057.10 億元,累計同比增長為28.80%、33.50%、33.40%。
3.2009年11月,實現進出口總額為20821386.00萬美元,其中出口總額為11365342.90萬美元,同比增長-1.20%;進口總額9456043.10萬美元,同比增長26. 70%,而11月份進口同比增長的一個重要原因來自于2008年11月進口量的大幅度下降引起的基數的下降。如果去年11月份基數沒有大幅度下降,那么今年11月份進口量就沒有那么大的增長幅度。由于2008年12月份進口量的大幅下降,估計今年12月份進口同比還會有一個大的增幅。2009年1月份到11月份的情況來看,出口總額和進口總額的增長率一直在朝好的方向發展。
4.2009年1至11月,社會消費品零售總額同比增長率一直維持在15%左右,與去年的社會消費品零售總額的增長率21%相比,還是有一定的差距的,但總體來說,維持了一個比較穩定的增長率。2009年11月,居民消費價格指數比去年11月上漲0.6%,這是自2009年2月份以來首次實現同比正增長。通脹的預期并沒有實現。
5.2009年,貨幣供應量保持了一個較快的增長速度。2009年11月,狹義貨幣余額(M1)為212500.00億元,同比增長34.62%,廣義貨幣余額(M2)為594600.00億元,現金流通量余額(M0)為36300.00億元,同比增長14.99%。全年貸款增量大幅增加,截至2009年11月,全年共新增貸款92142.07億元,而2008年全年新增貸款數量為49114.3億元。這緣于最近一段時間寬松的貨幣政策。信貸的高增長往往會引起不良資產的增多。在未來一段時間銀行的資產質量將會受到考驗。
總體來說,我國的經濟形勢比較穩定,國內生產總值實現了比較穩定的增長,國內投資繼續大幅增長,由于我國出臺的一系列的刺激經濟政策的出臺,以及一系列有利于刺激消費的政策,在全球經濟環境不好的情況下仍然出現了穩定的增長,進出口雖然有所下滑,但一直在向好的發展。所以說,2009年我國整體的經濟形勢良好。但我們知道,我國的經濟增長模式主要靠政府拉動,大規模的政府投資,減稅,政府補貼,放寬信貸政策等。所以經濟增長的持續性是一個必須關注的問題。
(二)宏觀經濟對銀行業的影響分析
銀行業是一個受宏觀經濟波動影響比較大的行業,宏觀經濟的變動對貨幣供應量、銀行貸款量、不良貸款率有著較為深遠的影響。而廣義貨幣供應量(M2)余額的環比增長率、大盤指數走勢、銀行貸款總計余額的環比增長率等多項指標對銀行指數的走勢具有顯著影響。
作為經營貨幣特殊的金融企業,銀行是典型的宏觀經濟周期行業,不管是利率、匯率變動,或是全球經濟波動,銀行都會首當其沖,暴露在風險之下。在我國間接融資占主體的融資框架下,商業銀行信貸資產在不同的經濟周期,風險大相徑庭。在經濟繁榮時期,因為企業盈利情況良好,貸款質量往往不會發生問題;但在經濟衰退時期,除直接影響銀行經營收入外,還可能因為企業經營與效益受較大影響,給銀行帶來新一輪的不良資產。此外,商業銀行貸款規模的擴大成為我國固定資產投資高速增長的重要推動力量,但在經濟過熱隨之而來的宏觀調控,又讓銀行成為了風險的重要承擔者,銀行信貸規模增長速度和投向受到“壓制”,必將給銀行的經營帶來較大的風險。
在2008年11月份之前,受金融危機的影響,M2貨幣供應量和銀行本外幣貸款量環比增長均出現了一個緩慢下滑的趨勢。然而,以2008年11月為轉折點,M2貨幣供應量和銀行本外幣貸款量迅速上升,直到2009年7月份,這種上升態勢才逐漸結束,轉向一種比較平坦的向下的走勢。M2貨幣供應量環比增長率和銀行本外幣貸款量環比增長率之間變化趨勢極為相似,出現幾乎相同的變化趨勢。同時,在M2貨幣供應量和銀行本外幣貸款量環比增速下降的時候,浦發銀行出現一個向下的走勢,當M2貨幣供應量和銀行本外幣貸款量環比增長的時候,浦發銀行的價格走勢是向上的。可以看出,浦發銀行的價格走勢受M2貨幣供應量,銀行貸款存量的影響,與大盤指數有基本相同的走勢。
三、財務評價
(一)資產質量分析
資產質量可以通過資本充足率來衡量。資本充足率是指風險資本(包括核心資本與附屬資本)與風險加權資產的比率。根據我國《商業銀行資本充足率管理辦法》的規定,資本充足率不得低于8%,核心資本充足率不得低于4%。2008年底,浦發銀行所有者權益為 417.02億元,比2007年底增加了47.37%;加權風險資產總額為7518.21億元,比2007增加2010.44億元,增長36.50%。2008發行了82.00億元的次級債券,適時補充了資本,但充足率還是從上年的9.15%降至9.06%,核心資本充足率則由5.01%上升至5.03%。2009年6月末浦發銀行所有者權益為468.09億元,比上年底增加了12.31%;加權風險資產總額為9,724.65億元,比上年增加2,206.44億元,增長29.35%。資本充足率從上年的9.06%降至8.11%,核心資本充足率由5.03%下降至4.68%。浦發銀行的資本充足率仍有待于提高。
(二)流動性分析
流動性是指商業銀行應具備的變現或償債能力,以滿足客戶的資金需求。
資產的償債性是通過存貸比例來衡量的。2008年底,公司負債總額12677.24億元。其中,本外幣一般存款余額為9472.94億元,增加1838.21億元,增幅24.08%,存款余額在上市銀行中位居中游水平。全年人民幣和外幣存貸比分別為72.85%和40.36%,嚴格控制在監管標準之內。2009年上半年,公司負債總額15,726.26億元,其中本外幣一般存款余額為12,344.56億元,增加2,871.63億元,增幅30.31%,存款余額在上市銀行中位居上游水平。
(三)盈利能力分析
1、獲利能力分析
資產收益率。銀行的資產收益率是衡量其資產運作能力,盈利能力的重要指標。2009年9月30日,資產收益率(ROA)為0.65%,去年同期資產收益率為0.88%,比去年同期降低0.23個百分點。2008年,2007年,2006年浦發銀行資產收益率分別為0.96%,6.01%,4.86%。可見自06年以來浦發銀行的資產收益率是逐漸上升的,但由于在09年資產的大規模的擴張,資產收益率有所下降。
股權收益率。股權收益率又叫股東權益報酬率,是衡量股東凈資產收益能力的關鍵指標。2009年9月30日,股權收益率為15.8%,而去年同期為25.83%,比去年同期下降了10個百分點。2008年,2007年,2006年浦發銀行股權收益率分別為30.01%,19.43%,13.57%。預計2009年的股權收益率要低于2008年,但是2009年銀行業的股權收益率出現了普遍下降的情況。
2、持續發展能力分析
由上表中可以看出,2009年浦發銀行主營業務收入比2008年有小幅度的增長,沒有出現08年和07年那樣大幅增長的狀況,2009年主營業務利潤率比08年和07年有小幅度的增長,這就充分說明了09年凈資產收益率下降的主要原因來源于資產規模大幅度的增長,09年上半年浦發銀行資產規模大幅度增長23.68%;但是營業收入并沒有隨著資產規模的大幅度增長而出現增長的狀況。這一情況也是銀行業今年出現的普遍情況,凈資產收益率指標的近期行業平均值為15.63%,也就是說浦發銀行的凈資產收益率與行業指標基本持平。有一定的后續發展能力。
四、股票價值分析
根據股票價格的推算公式:股票價值等于市盈率乘以每股收益。
根據穩定增長公司的股權資本的價值計算公式推導出來的市盈率(PE)的表達式為:
其中DPR為紅利支付率,gn為股票紅利的增長率(永久性),r為股權資本要求的收益率。
1、紅利支付率和股票紅利的增長率
2008年浦發銀行的股東權益為4170179.9萬元,基本每股收益為2.2110元,實現凈利潤為1251596.81萬元,2008年,浦發銀行實行每10股派2.3的方法,得出浦發銀行2008年的紅利支付率為10.40%。根據2001年來浦發銀行的分紅情況,可以得出浦發銀行紅利的增長率為21.21%。
2、股權資本要求的收益率
股權資本的要求收益率r可以運用資本資產定價模型計算得出。
r=Rf+β(Rm-Rf)
其中,Rf為無風險收益率,Rm為市場預期收益率。
無風險收益率一般用一年期的國庫券的收益率來預測無風險收益率。我們以2009年10月份發行的第五期憑證式國債一年期的收益率2.60%為無風險收益率。
β值是反映個別股票相對平均風險股票變動程度的指標。可以用浦發銀行的每月收益率與同期上證指數每月收益率進行回歸分析,我們選取了2000年1月到2009年12月10年間的浦發銀行的月收益率和上證指數的月收益率。根據從股票市場取得的樣本數據,利用Spss軟件對數據進行加權最小二乘法的分析確定出β系數為87.4%。
市場預期收益率是指市場各種投資未來的平均收益率。我們把市場預期收益率和無風險收益率之間的差額定義為風險溢價。通常使用市場平均預期報酬率與無風險利率之間的差額來估算市場風險溢價。我們計算從1996年到2009年每年的年平均收益率與當年無風險利率之間的差額的平均值為22.10%。
所以得出的股權資本要求的收益率為21.92%。
綜上所述,將所有的數據帶入公式中,計算出來的市盈率為16.8。
根據預測,浦發銀行2009、2010年分別實現凈利潤138.8、178.7億元,同比分別增長10.91%、28.8%;每股凈收益分別為1.53元、1.96元;每股凈資產分別為7.65元、9.54元。所以2009年浦發銀行的股票價值應該為25.77元左右。目前浦發銀行的股票價格在20元左右,所以還有一定的上漲空間。
五、總結
綜上所述,浦發銀行在銀行股中有一定的位置,并有一定的上升的潛力。通過對其財務狀況的分析,說明浦發銀行資金勢力雄厚,財務狀況良好,并且在2009年整體經濟形勢不利的情況下,保持了一定的贏利能力。并且運用估值模型進行估值,說明浦發銀行具有一定的投資價值。但考慮到銀行股容易受到宏觀經濟的影響,和大盤有相似的走勢,所以一定要密切關注未來宏觀經濟的走勢,以及產生的對銀行業的影響和對整體股票市場的影響。國家統計局的2009年第四季度的經濟報告中顯示,我國經濟基本上已經實現了復蘇,并且在2010年度,我國的宏觀經濟會更一步朝好的方向發展。在未來,浦發銀行的投資價值有進一步提升的可能。
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關鍵詞：經濟；宏觀調控；能力強化；戰略
中圖分類號：F015 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）07-000-01
一、前言
改革開放以來，我國經濟有了飛速發展，國內生產總值逐年增長，糧食總產量也是越來越多，人均收入增長最快，三大產業蓬勃發展，經濟效益繼續提高，對外貿易總量擴大。然而近幾年來，經濟高度穩定增長，且增長波幅降低，面對這種情況，我國政府也采取了相應的措施來加強和改善宏觀調控，抑制不穩定因素，以科學發展觀指導經濟發展，綜合運用經濟、政治和法律手段，避免經濟的大起大落，加強薄弱環節，保持經濟的健康發展，宏觀調控取得明顯成效。但是一些問題依然比較突出，如促進消費引起通貨膨脹，物價上漲；糧食增產，同時農民稅收加大等，因此還需要加強改善宏觀調控力度，注重運用市場機制，確保經濟的健康發展。如何強化我國經濟宏觀調控能力成為當前急需解決的問題之一。
二、當前我國宏觀經濟形勢分析
經濟基礎決定上層建筑，我國經濟的進一步繁榮，提升產業結構，轉變經濟發展方式，促進了國民經濟又好又快的發展，提高了全國人民的生活水平。但是仍存在一個重要問題，就是收入差距逐漸拉大。要想解決這一問題，就需要我們運用稅收手段，增加財政轉移支付來解決收入差距加大問題。
(一)當前我國經濟發展的良好態勢
從總體上來看，我國經濟發展呈現出良好的發展態勢，實現了人均GDP翻兩番的宏偉目標。嚴格貫徹實施科學發展觀為我國經濟發展指明了正確方向。加速推進城鎮化建設，加大投資力度，基礎設施建設完備，凈出口需求加大，我國工業產值和居民消費價格同比增長，為我國經濟增長提供良好的支撐條件。經濟發展所需的資金充裕，工業企業利潤提高，商品零售價格和工業品出廠價格同比上漲，人才供給豐富，各地發展不均衡，原材料、燃料、動力購進價格上漲，農村市場的啟動，汽車等消費升級快速發展，消費呈逐步加速之勢，金融體制的改革，全國城鄉居民人民幣儲蓄存款增多，買基金、入股市投資渠道更加拓寬，為我國經濟持續發展提供了廣闊空間。除此之外，全國新增就業人數增多，降低失業壓力。
(二)當前我國經濟發展面臨的風險和挑戰
目前，我國經濟形勢存在著很多矛盾的現象。我國的一些新興經濟體經濟增長迅速,走勢還不錯。而另一方面，因為次貨危機的發生，作為世界經濟大國經濟，受到影響巨大。這一切增加了我國洲經濟發展的外生變數。因此我國經濟增長的潛在危險依然存在，即使我國政府實施了一系列緊縮性調控措施，但結構失衡并未緩解，體制矛盾仍然存在，且經濟運行風險繼續加大。房地產投資增長率在緊縮中仍在升高，雖然關稅政策進行了多次調整，但出口增長率仍提高，外匯儲備繼續增加，且貿易順差擴大。同時，資產價格上漲過快，導致信貸出現問題，甚至經濟泡沫在一夜之間破裂。所以，我國的經濟把應對經濟危機押在宏觀調控之上。
經濟體內部的動力不可能是無限的，經濟的發展也是有周期性的，其有它的自然規律。而當前，我國經濟的結構性矛盾與體制性痼疾依舊。隨著流動性過剩且有增無減，資產價格泡沫必將繼續膨脹。在大量資本的涌動下，我國經濟運行風險必將加大。人為壓低要素價格或者扭曲比價關系，行政性壟斷造成經濟壟斷，使利益和財富的逆向轉移迅速加快。這些都必須通過深度的政策宏觀調整與經濟結構改革加以解決。宏觀經濟調控措施面臨著尖銳的局部與整體利益矛盾、長期與短期的壓力。另外，目前我國相當一部分關鍵自然資源還有賴于國際貿易，而隨著我國人口總量的持續增加，加上工業化水平不斷提高，水資源供給、生態環境保持與恢復都面臨著巨大的壓力。
還有，我國經濟對外開放的廣度和深度仍將繼續擴展，相關的國際經濟規范的波動與宏觀經濟調控政策，也會對我國的宏觀調控產生越來越大的影響。與此同時，我國的宏觀經濟調控對其它國家和地區也會產生一定的影響，因此我國的宏觀調控勢必要和政治外交與國際協調結合起來。此外，我國的虛擬經濟發展仍有很大空間，但是虛擬經濟運行具有獨特的規律。即使我們在調控實體經濟方面積累了一些有益經驗，但在調控宏觀虛擬經濟方面，調控能力還有待提高，仍處于探索性的學習階段。
三、我國經濟宏觀調控能力強化戰略
要想加強我國經濟宏觀調控能力，應從以下幾個方面進行著重探討：
為了進一步做好計劃、預算的審查監督以及經濟形勢分析工作,省人大常委會預算工作委員會組織成立了專家咨詢組,于6月25日上午召開了成立大會。省人大常委會副主任劉潤璞出席會議講話并為專家咨詢組成員頒發聘任證書。
劉潤璞副主任在講話中指出,成立專家咨詢組是省人大常委會和預算工作委員會開展民主監督、增強監督實效的一件大事。吉林的發展需要利用各方面因素、凝聚各方面力量、集中各方面智慧,特別需要專家學者發揮優勢出主意,以獨到見解提建議,在振興吉林老工業基地的進程中發揮重要的作用。同時,成立專家咨詢組,建立決策咨詢制度,充分聽取專家、學者的意見,廣開言路,廣納善策,發揮好專家的“智囊”作用,也是推進人大常委會科學民主決策的必然要求,是提高人大監督質量和水平的有效途徑。劉潤璞副主任進一步明確專家咨詢工作的主要任務,指出專家咨詢工作要堅持以科學發展觀為指導,緊緊圍繞全省中心工作和關系全局的重點任務,努力為人大依法履行職權,為全省經濟社會又好又快發展提供有效的智力支撐。要重點圍繞人大及其常委會審查批準計劃預算及其執行情況、宏觀經濟形勢分析、全省經濟工作重心和重大問題、預算審查監督以及財政立法開展咨詢活動。同時還對專家學者提出要求,強調要加強學習,不斷創新。重視理論學習,做到政治清醒、立場堅定;深入了解市情、民情、社情,認真把握全省當前和今后一個時期經濟社會發展的戰略重點;拓寬視野、面向國內外,始終站在新理論、新信息、新技術的前沿。同時,還要進一步學習憲法、組織法、監督法、預算法等與人大工作密切相關的法律,提高對人大及其常委會性質、地位和作用的認識,以更好地為常委會監督工作服務。以創新的理念、開放的思維、前瞻的視野和戰略的眼光來審視和分析問題,堅持真理的科學品質,不唯書,不唯上,只唯實,做到陳實情,講真話。正確對待參加專家咨詢組這份榮譽,增強責任意識,積極參加各項咨詢活動,為常委會和預算工委的工作做出自己的一份努力。
省人大常委會預算工作委員會主任岳清友主持會議,省人大常委會預算工委副主任于謙就《吉林省人大常委會預算工作委員會專家咨詢組工作規則》、專家咨詢組的工作任務、工作形式和近期的工作做了簡要說明。省委黨校經濟學教研部主任張秀巖代表專家咨詢組成員作了發言。
一、我為什么報名競爭職位，有什么優勢
這次機構改革，提出了把人員定編設崗和分流與改革人事制度結合，建立干部能上能下、能進能出的管理體制，為全體干部提供了公平競爭的環境，我非常擁護，并積極參與競爭。綜合處的工作性質決定了其人員尤其是領導難以在短時間內上手并開展工作，這就要求綜合處處長必須具備相應的條件才能勝任，特別是要熟悉該處室的工作并具有強烈的事業心和敬業精神。我認為我具有很好的競爭條件。優勢在于：
（一）熟悉并掌握綜合處找作，對綜合處的工作職責、職能、工作范圍熟悉，具備擔任綜合處處長的能力。我自1986年以來，從事經濟信息、經濟形勢分析研究，從1995年以來負責年度計劃編制、計劃報告的起草匯總等工作，從1993年——xx年向人代會提交的所有計劃報告、一至七月全省經濟和社會發展計劃執行情況都是由我起草、匯總上報的，并通過人代會審議。我熟悉全省經濟和社會發展情況，了解國際國內經濟運行情況和趨勢。
（二）抓學習，并善于理論聯系實踐地搞好各項工作。通過十多年的學習和實踐，掌握了與業務相關的各項知識，能理論聯系實際開展工作。雖然綜合處的工作很清苦，但掌握的情況多、知識面廣，對人的鍛煉大，我熱愛這個工作，同時，我具備了較強的文字處理能力的綜合能力，在綜合處可以發揮自己特長，實現自身價值。
（三）有做好綜合處工作的經驗。在綜合處擔任副處長職務五年多，熟悉綜合處的職責、職能和工作范圍，具備了應有的決策能力、辦事能力和解決復雜疑難、突發事件的能力。能按公文規范和領導的要求，起草各類公文、文件、重要報告、調研報告，做到思路清晰，文字通暢，表達準確。從1990年以來同直負
責或參與起草、匯總每年省委、省政府要求計委上報和各種重要報告、重要文件。
（四）具有較好工作基礎和群眾基礎。能認真負責、積極主動地開展本處工作，具有較強的事業心和責任感，工作兢兢業業、任勞任怨，不計較個人得失，能以身作則，顧全大局，帶頭到處內同志的支持和信賴。
二、怎樣才能當好綜合處處長
（二）團結和帶領全處共同開展工作。實行民主協商，形成合理的分工協作的工作機制。在與副處長共同協商、分工合作的基礎上，形成團結、民主的領導班子，關心全處每一位同志，充分調動大家的積極性，人盡其才，確保全處統一、高效、靈活、協調運轉。
三、結合職能，談談在此職位上的設想和打算
（一）有計劃、高質量地做好國民經濟綜合處和經濟調節處的經常性工作。包括組織、匯總編制全省年度國民經濟社會發展情況，宏觀經濟形勢分析，對經濟運行中的重大問題提出對策建議；分析和研究全省社會資金平衡，負責好企業債券、基本建設專用基金、投資項目貼息資金的管理等。（二）想在事、抓大事，當好參謀。所謂大事就是全局性、戰略性、前瞻性的問題。中央實施積極的財政政策以來，在擴大內需、拉動經濟增長方面起到了舉足輕重的作用，下一步我們要抓住重大的財政金融問題認真深入研究，根據經濟運行的新情況新問題，及時提出政策建議，供領導決策參考。要抓住一些重點問題深入研究，如：實施擴大投資需求的財政政策，對全省投資、消費、生產、出口等方面的影響，提出見解、思路和建議。
（三）切實加強對國民經濟運行動態的監測、預測和分析研究。加強對年度計劃、總量平衡、發展速度、結構調整、目標和政策研究，增強年度計劃編制的科學性和預見性，及時發現經濟
運行中的重大和熱點問題，每個季度都要提出具有一定質量和水平的形勢分析報告。
（四）適應市場經濟運行不斷變化的新形勢，積極開拓新業務。大力發掘新的業務工作，如擴大投融資渠道的研究、改進企業債券管理、推進產業投資基金試點等。
（五）以“三個代表”為指針，充分發揮好宏觀調控的職能作用。立足當前，著眼未來，高標準、嚴要求地做好工作。
（六）虛實結合，以實促虛。加強對我省經濟發展的長期與短期政策措施的研究，促進經濟健康發展。在務虛上有所作為，才能奪務創新開拓方面找到突破點和切入點，通過加強務虛，可以為務實提供思路和政府支持，積極和務實反過來又可以為務虛提供基礎，檢驗務虛成果。
經濟發展進入新常態，經濟增速放緩，區域走勢分化。要提高區域政策的精準性和有效性，就要加強地區形勢分析研判。
“未來，應將地區經濟形勢研判更緊密地納入宏觀經濟形勢分析框架。”國家發展改革委地區經濟司司長劉蘇社表示，要推動形成國內外聯動、東中西統籌、南北方協調的發展新格局，地區經濟工作思路正從注重協調發展轉向協調、協同和共同發展的新思維。而這也成為地區經濟司“推進機關定位轉型”的重要內容和載體。
定位轉型符合中央要求、地方期盼
“地區經濟司承擔著貫徹落實國家區域發展戰略，統籌推進區域協調發展的重要職責，工作職能寬泛，任務十分繁重。”劉蘇社介紹說，具體工作包括：研判區域經濟發展趨勢，組織擬訂區域政策和區域規劃，協調區域發展重大問題，統籌指導全國區域合作和組織協調國際區域合作，協調國土開發整治和推動可持續發展戰略，扶持老少邊窮和特殊類型地區發展，統籌推進全國對口支援工作等。
經濟發展進入新常態，中央對促進區域協調發展提出了一系列新要求，特別是推動實施“一帶一路”、京津冀協同發展、長江經濟帶“三大戰略”，進一步提升了區域經濟在國家發展中的戰略地位和作用。
新形勢下，如何更加深入貫徹區域發展總體戰略，協調推動重大國家戰略實施，加快培育區域經濟新的增長極、增長帶和增長點；如何更好地認識、適應和引領經濟發展新常態，推動各地區經濟持續健康協調發展，為當前穩增長、調結構作出更大貢獻；如何更好地從全局和戰略高度，深入思考事關區域發展的重大問題、重大政策、重大規劃和重點工作，進一步發揮區域政策在宏觀調控中的地位和作用；如何在貫徹落實中央決策部署上下更大功夫，提高工作主動性，增強工作執行力，這些是地區司在深入推進機關定位轉型學習討論活動中重點思考的問題。
“開展‘推進機關定位轉型’學習討論活動，是國家發展改革委黨組結合中央要求、地方期盼、部門轉型對比情況及我委自身需要做出的重大部署，是國家發展改革委主動適應經濟發展新常態、全面提升發展改革工作水平的必然選擇。”劉蘇社說。
加強形勢研判，做好政策儲備
按照國家發展改革委黨組統一安排，結合地區經濟工作實際需要，日前，地區司有關負責人陪同委領導赴江蘇、江西調研經濟形勢，組織有關部門赴藏區調研中央政策措施貫徹落實情況，赴安徽調研長三角城市協調發展情況，赴云南調研地震應急落實情況等等。
據了解，調研過程中，地區司有關同志除了深入工礦園區、項目建設點實地以外，還召開了多場座談會，就當前經濟形勢、需要重點支持的政策措施和國家發展改革委機關定位轉型等問題，聽取了地方和企業的意見與建議。
劉蘇社介紹，各項區域規劃和區域政策如何落到實處，全國發展改革系統如何上下聯動，項目和資金安排如何體現縮小區域差距的政策導向，這3個方面的問題受到地方普遍關注。
2014年，地區司委托第三方，對12個國家級區域規劃和政策文件開展實施評估。劉蘇社表示，就是要推動區域規劃制定從重數量向重質量轉變，從重規劃編制向重規劃實施轉變，從重一般性、常規性規劃向重事關全局性、根本性規劃轉變。
“新常態下，區域間的分化比較明顯，如何把握地區經濟運行中出現的新情況、新問題，如何針對新常態、新要求創造性地做工作，特別是加強各地形勢研判，做好政策預研儲備，至關重要。”劉蘇社認為，當前，在做宏觀經濟形勢分析時，既要有行業分析，也要有區域分析。例如，面對區域走勢分化，地區經濟工作應該怎么做；又如，“四大板塊”與“三大戰略”之間有什么關系，地區司應該做哪些工作，這些都需要創新。
為貫徹落實區域發展總體戰略，深入實施重大國家戰略，深化促進區域協調發展重大問題和政策研究，今年3月份，地區司面向社會，公開征集2015年度研究課題。課題研究方向大致分為經濟發展新常態下的區域發展新變化，培育我國區域經濟增長極、增長帶和增長點，“十三五”時期區域發展空間格局和主要思路，提高區域政策精準性和有效性，經濟發展新常態下中部地區增長潛力和發展趨勢，“十三五”時期流域水環境綜合治理的主要問題與對策等6個方面。特別是，要研究在建設全國統一市場前提下如何加強區域政策與財政政策、貨幣政策以及投資、消費、產業、土地、價格等政策工具的相互銜接、配合，提高區域政策的精準性和有效性，更好地服務于區域發展總體戰略、統籌實施“四大板塊”和“三大戰略”組合。
多做原創性工作，多提創新性建議
“堅持與時俱進，不斷探索創新，敢于和善于自我革新，自覺破除思維定式、行為習慣和路徑依賴，多做原創性工作，多提創新性建議。”劉蘇社指出，面對新形勢、新情況、新問題，要主動調適工作狀態，始終以改革創新精神統領地區經濟工作。
“繼續把推動區域戰略和規劃實施作為突破口，加強區域規劃后評估工作，查找規劃實施中的新問題，總結新經驗，推動規劃真正落地、取得實效。”劉蘇社介紹說，地區司不斷完善創新發展思路、政策工具和推進機制，把落實區域發展總體戰略和重大國家戰略擺在工作中心位置。繼續堅定不移地實施區域發展總體戰略，完善差別化經濟政策，推動東部地區率先轉型升級，促進中部地區全面崛起，做好支持西部大開發和東北振興相關工作。深入實施京津冀協同發展重大國家戰略，促進環渤海地區合作發展，引領帶動“三北”地區發展，輻射東北亞發展。以建設“一帶一路”為契機，落實好相關重大區域規劃，統籌好國內區域合作和與周邊國家區域、次區域合作，推動形成全方位開放合作新格局。推進長江中游城市群發展與長江經濟帶重大戰略銜接，加快承接產業轉移示范區和產業園區建設。推動統籌實施“四大板塊”與“三大戰略”，處理好編制跨區域、次區域規劃與縮小區域政策單元的關系。
劉蘇社表示，要緊扣“全面建成小康社會”目標，積極應對當前經濟下行壓力，著力抓好潛力地區和薄弱地區，促進各區域共同發展。
一方面，大力培育區域經濟新增長極、增長帶和增長點，繼續發展壯大長三角、珠三角、環渤海三大經濟增長引擎作用，依托城市群發展培育長江中游、珠江-西江經濟帶等一批對全局發展具有重要作用的區域經濟增長極。積極謀劃區域發展新棋局，推動構建沿大江大河、沿邊沿海和陸路交通干線的一批重要經濟增長帶。統籌推動國家級新區、臨空（空港）經濟區、產業轉移示范區（產城融合示范區）等特殊功能區建設，加快培育新的區域增長點。
關鍵字：宏觀政策、財政政策、貨幣政策
Abstract: "macroeconomic policy" is to show the country or the government in a planned way conscious use of certain policy tools, regulate the operation of the macro economic control, in order to achieve a certain policy goals. Through the analysis of China's 2003 to 2011 years of macroeconomic policy, understand the policy issued and implemented process whether fully play a role. In other words, how effect, is obviously a need to carefully study and answer important issues. It to China's future macro economic control, and to keep the rapid economic, stable, healthy development of important theoretical practical significance.
Key word: macro policy, fiscal policy, monetary policy
中圖分類號：D912.29文獻標識碼：A 文章編號：
一、2003—2008年我國經濟增長的宏觀經濟政策分析
進入2003年，由于實行積極財政政策為主的宏觀經濟政策，我國經濟增長中出現了一些不穩定和不健康因素，最突出的有兩個問題：一是糧食問題，糧食供求關系趨緊的問題逐步凸顯。糧食播種面積連年減少的同時，人均糧食占有量也達到歷史的最低點；二是投資問題，固定資產投資增長過快，新開工項目過多，在建規模大，一些行業和地區投資過度擴張。
歷史的經驗多次證明，投資膨脹是中國經濟發展的痼疾。由于投資增長過快，使得經濟運行中的一些矛盾和問題進一步凸顯。（1）投資膨脹助長了信貸規模過度擴張，信貸擴張反過來又推動投資更快增長，兩者互為因果，互相推動；（2）投資膨脹加劇煤電油運的緊張，使經濟運行繃得更緊；（3）投資膨脹以及煤電油運供應緊張，必然拉動基礎產品價格上漲，加大物價總水平上漲的壓力。在這種情況下，政府實施了“雙穩健”的財政貨幣政策，在總體上既不盲目放松調控力度，也不輕易緊縮調控力度，保持宏觀經濟總量平衡。
2008年下半年，美國房地產市場衰退和次貸危機引發了全球性的金融危機，與1998年的亞洲金融危機相比，這次金融危機情況復雜嚴峻，引起國際金融市場的急劇動蕩，發達國家金融體系受到重創，全球經濟增速明顯放緩。同時2008年我國又遭遇了冰雪凍災、地震等嚴重的自然災害 2008年11月，國務院常務工作會議決定我國再次轉向實施積極的財政政策，以求使我國經濟保持平穩較快發展態勢。
此次新一輪的積極財政政策的宏觀經濟背景主要體現在三個方面：
（1）物價表現。2007年10月至2008年10月期間，CPI呈現先揚后抑的走勢，連續6個月回落。而2008年9月和10月的PPI也呈現回落走勢。這種情況下說明高通脹的壓力基本消除，要預防通貨緊縮。
（2）經濟增長情況 。由于金融危機影響向實體經濟蔓延，國內宏觀經濟增速的回落成為此次政策調整的一個重要原因。統計顯示，我國GDP增長率在2007年第二季度達到11.9%的高峰后連續5個季度逐季下滑：2007年第三季度為11.5%，2008年第一季度為10.6%，第二季度為10.1%，第三季度則降到9.0%。
（3）外匯儲備充足 2000年末，我國外匯儲備余額僅為1656億美元，但之后幾年外匯儲備增長迅速。2006年2月底，我國國家外匯儲備超過日本，躍居世界第一。2006年底，我國外匯儲備首次突破1萬億美元，達到10663億美元。
此次積極的財政政策，政府投入4萬億拉動經濟增長。
二、2009年擴張性財政政策和適度寬松的貨幣政策
積極的財政政策：1、擴大政府公共投資2、促進擴大消費需求3、實行結構性減稅政策 4、推動經濟結構優化
適度寬松的貨幣政策：2009年6月末，廣義貨幣供應量M2余額為56.9萬億元，同比增長28.5%，增速比上年同期高11.2個百分點。企業、居民活期存款增加較多。各項貸款繼續快速增長，中長期貸款占比逐步上升，個人消費貸款增速大幅回升。上半年，人民幣貸款增加7.37萬億元，同比多增4.9萬億元。6月末，人民幣貸款余額同比增長34.4%，增速比上年同期高20.2個百分點。金融機構貸款利率繼續下降，6月份非金融性公司及其他部門人民幣貸款加權平均利率為4.98%，比年初下降0.58個百分點。
中國央行《2009年四季度中國宏觀經濟形勢分析》報告指出，2010年我國將繼續實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，保持政策的連續性和穩定性。報告明確指出，2010年我國將繼續執行2008年末啟動的四萬億一攬子經濟刺激計劃。保持貨幣信貸合理充裕，引導金融機構均衡投放，優化信貸結構和維護國際收支平衡至關重要。
三、2010年積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策
2009.12月中央經濟工作會議為2010年中國經濟發展定下基調：在中國經濟企穩向好之際，明年經濟增長將重點在“促進發展方式轉變上下功夫”。 從2009“保增長”為首要任務，到2010“促轉變”為發展重點，政策思路的調整凸顯中國在應對危機中力求經濟可持續發展的決心。
積極的財政政策：1、保持積極財政政策的基本框架，配合貨幣政策做好總量調控 2、充分發揮政府公共投資作用，落實投資重點，確保項目可行性和施工質量3、努力拉動社會投資，逐步切換經濟增長主要動力 4、支持轉變經濟發展方式，大力促進產業升級
適度寬松的貨幣政策：1、從抑制通脹角度出發，貨幣政策應由側重于“寬松”轉向“適度”。 2、信貸政策應更加注意支持經濟結構調整和發展方式轉變 3、面對復雜形勢，更要注意防范金融風險。 4、繼續完善人民幣匯率的形成機制，加大外匯市場的波動幅度，更好地發揮市場在匯率決定過程中的作用，使人民幣匯率能夠在合理的均衡水平上保持基本穩定。
主要欄目
中國宏觀經濟論：主要刊登國家權威部門、著名學者所做的中國宏觀經濟形勢分析和宏觀管理熱點問題的實證性研究，具有對國家宏觀經濟政策前瞻性的特點。
中國金融·財政研究：本著理論性和實證性相結合的辦刊方針，對中國金融、財政體制改革、金融機構經營管理、資本市場發展等熱點問題進行研究，并及時探討現實中出現的難點問題。為國家職能部門的決策、金融機構的改革與發展和有關社會研究機構的理論與政策研究提供理論依據和政策信息。
中國對外經濟關系論壇：主要刊登圍繞中國對外貿易、FDI、對外經濟合作等方面理論與實證相結合的研究成果。
中國公共管理論壇：主要圍繞中國公共管理現實問題進行理論性研究，以及針對中國公共管理現實問題進行實證性的案例分析。推動公共管理的理論研究向規范性、實證性的方向拓展。
中國就業·分配論壇：主要刊登中國經濟改革和發展中所面臨的就業和收入分配問題的研究成果，以期在深入了解問題所在的基礎之上，尋求解決中國就業、收入分配問題的方案。
中國區域經濟發展論壇：主要刊載中國區域發展、區域性經濟結構以及區域發展比較研究的學術論文。
中國農村經濟論壇：主要刊載有關中國農業經濟和農村發展問題的理論探討、政策研究、案例分析等研究成果，以期加快中國農村經濟發展的步伐，并使其成為政府了解中國鄉鎮企業的紐帶和橋梁。
中國產業發展論壇：針對中國經濟結構調整、產業升級等現實狀況，本欄目著重關注有關中國產業組織結構調整、產業發展的前景分析、國家產業管理體制改革和政策的調整等方面研究成果。
工商管理理論論壇：結合中國工商管理的實際狀況，以理論分析和實證分析為主，著重研究、探討切實符合中國工商企業管理實際的管理理論、管理理念與管理方法。
中國上市公司研究：以中國上市公司為主要研究對象，探討中國上市公司的管理體制、上市公司的發展前景、上市公司與資本市場的關系等方面問題，以求全面、準確掌握中國上市公司的發展狀況，促進中國上市公司的健康、持續發展。
中國工商管理評論：以中國企業管理的案例分析形式，探索、總結、推廣符合中國企業管理實際的經營理論與經營戰略、組織結構與組織行為，以及管理方法等。
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從今年上半年煤炭產銷完成情況和全國的宏觀經濟形勢分析，我國煤炭市場進一步呈現出供給寬松、產能過剩日益明顯的趨勢，近年來持續上漲的煤價繼續攀升的動力不足，市場“拐點”初現。
煤炭市場“拐點”初現的原因主要包括以下方面：首先，消費需求增加，但增速減緩、增量減少。今年以來，我國國民經濟繼續保持快速的增長，拉動了煤炭消費需求的持續增加。但是由于主要用煤行業產能過剩，再加上國家出臺了控制投資過熱以及控制高耗能產品、發展循環經濟、節能降耗等一系列措施，煤炭消費增速減緩、增量減少。
今年全國發電設備平均利用小時同比下降78小時；同時國家近三年投產了一批大機組，發電單位煤耗明顯降低；再加上南方今年來水較多，水電發電量明顯增加，減少了對火電的消費，相應減少了對煤炭的需求。預計今年煤炭消費增長將低于1億噸，僅為前幾年年均增量的一半。
其次，供給能力顯著增加，煤炭企業庫存大幅增加，產量的增長幅度大于需求的增長幅度。近幾年來，由于煤炭需求旺盛，各地投資辦礦的積極性高漲，最近三年煤炭行業固定資產投資累計達到2000億元以上，年均增長50%。據保守估計，今年全國將新增投產能力6000萬噸，加上全國各地改擴建煤礦所釋放出的產能，生產能力已經大于需求能力，市場過剩的趨勢將進一步顯現。
第三，鐵路通道能力增加，鐵路運輸制約的矛盾緩減。前5個月，全國鐵路煤炭發運量達到4.52億噸，同比增加1532萬噸。僅山西省鐵路煤炭運量就增加了1100多萬噸，占全國煤炭鐵路運量增量的72%。
第四，國際市場價格下降，出口持續減少，進口增加，增加了國內資源壓力。
第五，煤礦、港口、用戶等煤炭庫存全面增加，達到了近幾年來的新高。這是煤炭過剩的危險信號。截止到6月末，全國煤炭社會庫存達到1.52億噸，同比增加3177萬噸，是1999年煤炭嚴重供大于求以來的新高。
針對煤炭市場出現的這些情況和存在的問題，山西省煤炭工業局、省煤炭銷售辦公室及相關能源專家指出，必須嚴格控制煤炭產能和供應總量，保持煤炭市場在適度偏緊狀態運行。煤炭市場的供需平衡是煤炭企業的生命線，這架天平一旦傾斜，價格大幅下滑，出現焦炭市場嚴重過剩、全行業虧損的局面，產生慣性后再剎車，則需付出高昂的代價，將對我國經濟發展產生巨大影響。（摘自2006年8月16日《經濟參考報》）
