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開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇商業銀行證券投資，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
[關鍵詞]銀行；證券；混業經營
[中圖分類號]F832[文獻標識碼]A[文章編號]1005-6432（2014）43-0112-02
近年來，我國金融行業的發展水平顯著提高，在市場機制的作用下，各金融機構之間的競爭也越來越激烈，金融產品的創新也使得金融機構之間的界限模糊不清，銀行、證券、保險等金融機構開始走向混業經營。目前混業經營還處在發展初期，缺少經營的理念和經驗，因此，金融行業相關研究人員要立足于我國銀行證券混業經營的現狀，同時參考國外的經驗，發展出適合我國金融行業的混業經營道路。
1我國銀行證券混業經營的現狀
11銀行為證券機構提供基金托管
銀行在不斷發展過程中已不再是中介化的金融機構，傳統的存貸款業務無法適應金融業的發展。因此，銀行開始發展中間業務。作為商業銀行中間業務的重要部分，基金托管是銀行和證券機構之間業務合作的主要環節。由于銀行穩定收入的主要來源是基金托管的費用，銀行也可以利用基金代銷業務來獲取利潤，因而銀行都想要取得證券機構的基金托管資格。開發和管理基金是商業銀行的一項重要業務，大型商業銀行都設有專門的基金管理部門，管理銀行的基金業務[1]。
12銀行為證券機構提供融資服務
銀行與證券機構的業務合作為證券公司提供了更全面的融資服務，貨幣市場與資本市場能夠在銀證合作下打通資金渠道。自國家允許證券公司從商業銀行貸款開始，銀行對證券公司的融資幫助就得到了制度保障，證券公司的資金問題便得到了比較妥善的解決。
13銀行與證券機構協同進行資金清算
資金清算是商業銀行的主要功能，商業銀行的網絡及清算系統為證券機構的資金清算提供了幫助。目前，許多大型證券機構都會利用銀行的清算系統進行資金的清算，一些銀行工作人員還會直接到證券公司駐點工作，對股票進行資金清算。銀行與證券機構在資金清算上的合作既滿足證券投資客戶的需求，又實現了資金存款的自由，為銀行和證券機構的長期合作打下了基礎。
14銀行資產證券化發展
銀行資產證券化是通過證券市場交易，把銀行流動性差的信貸資產轉讓出去而換得現金的一種融資方式，證券公司為銀行提供了資產證券的設計和發行等專業性的服務。資產證券化在重組資產結構后能夠實現資產的流動或轉讓，其資產權益也相應集中起來。在資產證券化的過程中，銀行與證券機構保持著長期的合作關系，國家為處理不良銀行資產，也明確規定了銀行具有經營證券業務的權利[2]。
2銀行證券混業經營的利弊
21銀行證券混業經營的優勢
銀行與證券混業經營能夠實現資源的共享，提高銀行和證券的運作效率。金融機構對客戶信息的需求有很多相似之處，銀行證券混業經營后，在市場調查和客戶信息收集方面便能夠精簡人員，共享信息資源，減少機構運作的成本投入。另外，混業經營后的銀行和證券也從外部競爭變為內部競爭，有利于雙方業務水平的提高。混業經營還會提高金融機構的整體規模，大型混業經營機構所面臨的金融風險更低。并購后的銀行有更廣闊的存款來源，融資渠道也得到了拓展，混業經營帶來了更大的經濟效益。大型銀行的資產規模也能夠提升資金的流動性，擴大銀行的市場份額，為銀行取得更多的客戶資源，通過新的客戶群體來增加資金來源[3]。混業經營的金融機構的業務領域也有很大不同，機構中某個部門的低效運營對其他部門收益的影響降低了很多，其內部調整機制也得到了完善。
22銀行證券混業經營的劣勢
銀行證券混業經營的劣勢主要有三點。第一，混業經營機構的監管難度更大。并購后的銀行會形成非常大的規模，這些銀行占據了大部分的金融市場，影響了金融行業的公平性，金融監管機構管理金融市場的難度將大大提高。第二，混業經營未來的發展形勢還不明朗。盡管世界范圍內的混業經營已成趨勢，但金融行業的混業經營并無成熟的發展模式，在我國特殊國情下，銀行并購后能否促進金融行業的進一步發展還有待實踐來驗證。而金融機構集中發展形成的壟斷，也會提升金融風險。第三，強化金融機構的關聯容易形成風險傳遞。混業經營帶來資源共享的同時，也讓金融風險在交易中傳遞開來。混業經營機構的銀行與證券在交易的時候會把資金蔓延到機構的整體當中，這種風險還可能傳入到金融市場[4]。
3改善銀行證券混業經營狀況的對策
31建立健全的金融監管體系
金融監管體系是金融安全的基本保障，面對混業經營的諸多不利因素，我國金融監管機構應當加強監管體系的建設，以嚴格的金融監管制度與合理的金融監管形式來加強對銀行和證券機構的監管，降低金融風險。對此，我國金融方面的法律法規必須根據金融業的發展狀況進行完善，防止混業經營形成壟斷，嚴格管控金融市場的不公平交易行為[5]。金融監管機構還要利用先進的技術來管理各金融機構的信息，對其進行透明公開的監督管理。此外，金融監管機構的內部結構也要相應調整，嚴格管理監管系統的工作人員，以適應新的金融發展形勢。
32穩定金融市場的發展
在我國社會主義市場經濟體制下，金融行業的發展具有明顯的中國特色。為了適應我國金融市場的實際狀況，銀行體系需要進行改革，使銀行內部的運營機制滿足混業經營的要求。金融市場在銀行體系的穩定下能夠降低金融風險，保持金融市場的良好秩序。當前金融行業的科技應用非常重要，先進的信息科技能夠有效提高銀行內部的運作效率，為銀行證券的混業經營創造條件[6]。除此之外，金融監管部門還要建立完善的市場準入機制和退出機制，提高金融市場的活力。
33借鑒國外混業經營的經驗
我國銀行證券混業經營的理論知識和實踐水平都比較匱乏，因此，混業經營的發展應當放眼全球金融市場，從國外金融行業的混業經營中吸取經驗，為我國混業經營的發展提供參考。首先，國外的立法規定可以作為我國完善金融法規的依據。其次，我國金融監管機構也可以向國外金融監管機構學習如何控制金融市場的風險。最后，開展跨國金融合作可以作為提升金融發展水平的有效策略，在合作中學習更多國外混業經營的經驗。
4結語
綜上所述，混業經營已經成為世界金融行業的發展趨勢，我國實行銀行證券混業經營與金融行業的發展相符。為此，我國金融行業應當建立起適應混業經營的金融體系，不斷完善金融監管制度，發展混業經營的金融市場。在經濟全球化的時代，我國金融行業的發展水平將逐漸與世界金融接軌，為我國的經濟發展做出重要貢獻。
參考文獻：
[1]嚴正，于瑤美國混業經營制度的產生與中國金融制度的發展[J].當代經濟，2012（7）.
[2]李志豪基于世界金融業發展探討我國銀行的混業經營[J].時代金融，2012（5）.
[3]成娜我國商業銀行境內投資設立證券公司的可行性分析[J].浙江金融，2012（8）.
[4]馬暉，韓李靜金融業分業經營與混業經營制度的比較分析[J].商業文化（上半月），2012（3）.
[5]司小萌我國金融業混業經營模式的風險及防范研究[J].經營管理者，2012（13）.
[6]鄭海榮，康雅璇金融混業經營模式下商業銀行理財業務的發展策略[J].臺灣農業探索，2012（3）.
[7]楊裕坤淺析證券投資基金發展對銀行業的影響與對策[J].中國市場，2010（22）.
一、公允價值及其確定方法
公允價值是指在公平交易中,在不受任何非正常因素影響的情況下,假定企業在報告日出售某項資產或解除某項負債所估計的成交價格(estimatedexitprice)。公允價
值被定義為估計成交價格是因為只有在真正成交時才會有交易價格。如果某項資產或負債交易很頻繁,其公允價值就會比較容易估計并且也會比較準確,但這仍然是估計值,其后發生的交易仍有可能改變其價格。有時候,交易價格并不能很好的代表公允價值,例如當交易一方或雙方正處于財務困境時達成的價格,或是關聯交易的價格。
有些資產或負債沒有交易價格可供參考,此時確定公允價值的最好的方式可能就是采用定價模型或未來現金流量折現的方法。未來現金流量指的是如果將來在與現在的市場條件相同的情況下處置該項資產或負債所產生的現金流量。計算現金流量時應考慮風險。市場缺陷等因素的影響,如果這些信息可以獲得,應據以對現值進行調整。
二、公允價值的相關性
根據Fama的結論,在有效的市場中,交易價格可以充分地反映所有可獲得的信息,所有最新的信息都會被價格迅速地無偏地反映出來。用數字模型來表示是這樣的:
其中:
表示證券j在第t+1期的非正常報酬;
表示證券j在第t十1期的實現的報酬;
表示根據預期的證券j在第t十l期的報酬;
表示被證券價格充分反映第t期的信息。
因此,公允價值反映的是在特定的時點和特定的經濟狀態下,市場對資產或負債的定價。而公允價值的變化,也反映市場對資產或負債的價值所認可的變化。在完善的市場中,市場定價反映的是所有市場參與者對資產或負債價值的期望值,是一個統計上具有無偏性的指標,這個價值指標中包含了所有影響該資產或負債價值的信息。而歷史成本反映的是在資產獲得時或者負債形成時市場對其價值的評價。而市場對其定價所發生的變化只有在資產轉讓清算或負債償還時才被反映出來,即被確認為利得或損失。這種會計處理方法與瞬息萬變的金融市場是格格不入的,更何況,轉讓清算或償還并不是導致損失或利得發生的事項。
在預測功能方面,公允價值也有歷史成本所不可比擬的優越性。根據現金流量模型,公允價值代表的是未來現金流量的折現值。即:
其中:
表示證券j在t時刻的價格或公允價值;
CFn表示證券j在n時刻產生的現金流量;
i表示折現利率。
因此,投資者只要知道資產或負債的公允價值并估算出市場利率,就可以計算出資產或負債在將來某個時點的期望值。由于公允價值是以市場定價為基礎的,所以其決策價值要明顯優于歷史成本。首先,金融資產或金融負債的購買(或形成)時間和歷史成本都不會影響后續計量,只有報告日的市場條件、債務人的信譽等因素才會影響到公允價值。其次,公允價值也不會受資產或負債持有人及其持有目的等因素的影響,這樣可避免資產或負債計量中的一些武斷的標準并減少管理當局操縱會計數字的空間。但歷史成本計量屬性卻會使相同的金融資產變得不同,使不同的金融資產變得相同,甚至會誤導決策。由于公允價值是市場的無偏定價,所以同一會計主體各個會計期間以及不同會計主體之間,計量技術都是一致的,使會計信息的可比性大大增強。
三、公允價值的可靠性
在公允價值信息的質量特征方面,最大的挑戰來自可靠性而不是相關性。但對可靠性的評價會間接影響對相關性的評價,不可靠的信息其相關性也是沒有意義的。因為可靠性往往是很抽象的,所以會計中還引入了客觀性這個原則。客觀性意味著不會因為編制財務報告的個人主觀判斷而發生偏差,如果多個人重復這項會計處理,其結果應該是一致的。計算結果的分散程度可以作為衡量客觀性的指標。井尻雄主和Jaedicke以此定義了客觀性V:
其中:n表示計量結果樣本的容量;Xi表示第i個計量結果。
如上圖所未的情況,計量A的客觀性優于計量B。
如果真實值是x*,則可靠性R可表示為:
或可以通過下式等價表示:
也就是說,可靠性等于客觀性加上期望值的偏差項。如下圖所示,客觀性高的計量結果偏差也會比較大,因此,會計人員往往需要在二者之間權衡。
這樣,就在理論上確定可靠性的評判標準。國際會計準則委員會在《編制財務報表的框架》中論述了可靠性及其和相關性的關系:“信息要有用,還必須可靠。當其沒有重要差錯或偏向,并能如實反映其所擬反映或理當反映的情況而能供使用者作依據時,信息就具備了可靠性。信息可能會具有相關性,而在性質或反映上卻不可靠,致使確認這種信息有可能使人發生誤解。”隨著金融學、財務學、數量經濟學等學科的發展,不存在活躍市場的金融工具不僅有了足夠可靠的計量模型,而且這些模型的應用也日益普及。例如適應網絡時代的要求,摩根銀行把VAR計算的軟件放在了網站上,可以免費下載,摩根銀行還會提供數據庫和其他方面的技術支持。資本資產定價模型、套利定價模型、期權定價模型等的可靠性也都獲得了大量經驗證據的支持,應用也日益廣泛。
堅持歷史成本原則獲得的只是客觀性而不是真正的可靠性,會計準則需要權衡客觀性和偏差的大小,但對于金融工具而言,較小的偏差應該優于客觀性。有人認為公允價值是估計的結果,肯定不準確,并以此為借口來排斥公允價值,其實也是站不住腳的。因為估計是會計中固有的技術,如估計固定資產的使用年限、殘值、估計產品的完工程度等。關鍵問題仍在于估計的結果是否足夠可靠,而公允價值的可靠性也已經被大量經驗證據證實了。國際會計準則委員會在《編制財務報表的框架》第86段提到:成本或價值在許多情況下都需要估計,合理的估計是報表編制工作的一部分。這并不會貶低其可靠性。
另一種對公允價值可靠性的懷疑來自公允價值的波動性。有人認為金融工具的價格會忽高忽低,例如12月30日的價格為60萬元,12月31日的價格突然飆升到100萬元,而1月1日又回落到60萬元,如果在年報中報告此項金融工具的價格為100萬元,便不可靠。這種論斷也是沒有理論根據的。因為價格是市場參與者根據所獲得的信息所作的理性預期,由于不斷會獲得新的信息,預期會不斷變化,所以波動性是金融工具價格的基本屬性,會計人員既沒有資格懷疑價格的合理性,也沒有資格在財務報告中使其平滑化(smoothing)。當然,披露這種波動性也是很有必要的。
四、經驗證據的支持
將公允價值引入會計計量早已成為會計界關注的問題,許多會計學者都結合披露的公允價值信息對此進行過實證研究,為公允價值的推廣提供了經驗證據的支持。
Ahmed等人選取在紐約證券交易所(NYSE)、美國股票交易所(AMEX)和NASDAQ上市的152家銀行控股公司為樣本,研究了商業銀行證券投資的市場反應。研究結果發現在控制了凈資產中其他項目的利率敏感性之后,未實現損益的變化對銀行的股票報酬的影響為正并且顯著。他們還發現在正常情況下,已實現損益對商業銀行股票回報的影響也為正并且顯著;但在資本充足率比較低或資產報酬率比較低時,已實現損益對商業銀行股票回報的影響顯著性比較低。該研究表明投資者更關心商業銀行的證券投資公允價值的信息。
Barth等人在美國銀行統計年鑒中選取了1971年到1990年的數據,大約每年都有100個數據,對商業銀行證券投資的市場反應進行了研究,發現公允價值的解釋能力明顯比歷史成本強;并且通過計量誤差模型的測試,他們發現公允價值的計量誤差比歷史成本小。研究發現,證券投資的公允價值對商業銀行的投資者是相關的和可靠的。但當進一步對以公允價值為基礎計算的損失和利得進行檢驗時,結果卻很難解釋。
關鍵詞：商業銀行 風險管理 對策建議
隨著全球經濟一體化和金融全球化趨勢不斷加強，金融市場的不確定性因素急劇增加，加上國內外銀行同業競爭的激烈，導致商業銀行的經營風險不斷積聚，加強風險管理能力已經成為現代商業銀行經營管理的核心內容之一。
一、 商業銀行風險的內涵及特征
商業銀行風險指商業銀行在經營活動中，由于各種不確定性因素的影響，其實際收益與預期收益產生偏差，從而有蒙受經濟損失和獲取額外收益的機會和可能性。商業銀行風險的特殊性在于：銀行是經營貨幣的信貸主體，一方面利用自身信譽吸收客戶存款及借入款作為主要的營運資金，另一方面通過發放貸款和投資等方式獲取收益。作為借者和貸者的集中，商業銀行的經營過程中集中了巨大的金融風險。
商業銀行的風險具有客觀性、潛伏性、不確定性和傳遞性等特征。首先，經濟運行中存在著不確定性因素和不對稱信息，商業銀行的風險在經營過程中就不可避免。其次，商業銀行在經營過程中風險會經歷一個由小到大，由少到多的過程，風險積聚到一定程度才會爆發。此外商業銀行的風險表現為現實情況與預期情況的偏差。一方面可能好于預期，另一方面可能壞于預期，即高風險可能帶來高收益，也可能帶來高損失。最后，商業銀行的風險還具有傳遞性，在金融全球化的情況下，現代金融風險的爆發可能極速擴散，具有廣泛的破壞性，美國的次貸危機就是典型的例子。
二、 商業銀行風險的類別
銀行業是一個高風險行業，在其經營過程中面臨各種各樣的風險，其中主要有：
（一）信用風險
信用風險是指債務人不能或不愿歸還到期債務而使債權人蒙受損失的可能性。銀行的信用風險主要存在于貸款業務中，同時，銀行證券投資、同業拆借等資產業務也存在信用風險。信用風險是銀行面臨的主要風險，是造成銀行虧損倒閉的主要原因。巴塞爾委員會將它列為世界范圍內商業銀行問題的首要，因此信用風險管理是商業銀行風險管理的重點。
（二）利率風險
利率風險是指市場利率變動的不確定性給商業銀行造成損失的可能性。巴塞爾委員會在1997年的《利率風險管理原則》中將利率風險定義為：利率變化使商業銀行的實際收益與預期收益或實際成本與預期成本發生背離，使其實際收益低于預期收益，或實際成本高于預期成本，從而使商業銀行遭受損失的可能性。指原本投資于固定利率的金融工具，當市場利率上升時，可能導致其價格下跌的風險。
（三）流動性風險
流動性風險是商業銀行無力為負債的減或是資產的增加提供融資。即當發生流動性不足時，銀行無法以合理的成本迅速增加負債或者變現資產獲得足夠的資金。流動性風險是威脅商業銀行生存的最直接風險。
商業銀行在經營過程中還面臨著匯率風險、操作風險和法律風險等。
三、商業銀行風險管理的方法
（一）風險抑制
商業銀行在加強對風險因素的關注，監測風險不利變化的信號，在風險爆發前采到措施防止風險惡化或者盡量減少風險造成的損失，這就是風險抑制。例如，有銀行發放貸款后定期對借款人的財務和經營狀況進行貸中審查，幫助借款人找出問題，及時解決，從而在風險實際發生前消滅或減少風險源。
（二）風險分散
商業銀行通過持有不同種類、不同幣別的資產來分散每種資產價值損失的可能性，使總資產價值得到保值或減少損失。商業銀行通過承擔各種性質不同的風險、利用它們之間的相關程度取得最優的風險縱使，使這些風險加總得出的總體風險水平最低。
1、商業銀行的風險分散策略
商業銀行的風險分散策略有兩種：隨機分散策略，只依靠資產組合中各種資產的增加來分散風險，但每種資產的選取是隨機的，并不依據它們的風險收益特性及它們之間的相關性進行合理組合；有效分散策略，就是運用資產組合理論和在有關的模型對各種資產選擇進行分析，根據其各自的風險收益特性及它們之間的相關性以組成在一定風險水平上期望收益最高，或者在一定期望收益水平上風險最小的有效組合。
2、商業銀行風險分散的做法：（1）資產種類上風險分散，商業銀行的資產有貸款、證券投資、同業拆借等。貸款的種類又有個人貸款、企業貸款、項目貸款；證券投資有國庫券、市政債券、長期公債等。在各種資產或同一類資產的不同形式之間進行資產組合，可以達到分散風險的目的。貸款的信用風險分散最基本一點說是金額分散，即實行授信額度，使商業銀行對某一客戶的授信控制在一定額度內。除了金額分散外，信用風險還可以通過產業分散、地區分散等，即通過將本行授信業務分散于多個產業、多個地區、多個國家，使每個產業、每個地區、每個國家的授信業務限量在一定范圍內，使銀行不至于因為某國家喪失清償能力，或某個地區的嚴重經濟危機，或某個產業的長期不景氣，而遭受致使的呆賬、壞賬損失。（2）資產幣別上的風險分散，隨著西方貨幣的自由兌換和跨國銀行限制的放松，銀行可通過持有不同幣別的資產來抵御外匯市場匯率的波動。例如，可持有等量的英鎊和美元資產。
（三）風險轉移
風險轉移就是在風險發生前通過各種交易活動，把可能發生的危險轉移給他人承擔，有全額轉移和部分轉移。具體方法有：擔保，銀行發放擔保貸款是把本應由銀行承擔的客戶信用風險轉嫁給擔保人。期貨交易、期權交易，利用金融衍生工具進行事前控制。直接出售貸款，商業銀行通過貸款市場出售有問題的貸款，可將風險轉嫁給買方。
目前我國銀行與證券公司之間的合作可以在三個層次上層開：（1）較淺層次的普通業務合作。銀行將券商視同接受貸款的普通企業客戶與之開展同業拆借、資金清算等信貸業務；（2）在業務分工基礎上的深度合作。銀行和券商利用各自的優勢，將業務進行分拆和組合，通過現有業務的重新整合或金融創新，形成密切的分工合作關系：A、銀行轉帳。銀行和券商的電腦系統通過聯網，完成投資者保證金轉賬、托管和相關信息查詢等業務處理，投資者可以通過銀行的委托電話或網上交易系統等遠程交易方式方便地將資金在銀行活期儲蓄賬戶和證券公司保證金賬戶之間互相劃轉。目前大部分券商均已開展此項業務；B、銀證通。投資者只需憑有關證件到銀行的任何一個網點就可以開戶買賣股票，客戶儲蓄帳戶即是股票清算賬戶，客戶從開戶、買賣、存取款、查詢到消戶均無須到券商處，可以直接通過銀行和券商的委托電話或網上交易系統直接進行操作；C、開戶。券商的網點相對比較集中，數量也較少，而銀行則具有點多面廣的優勢，券商委托銀行網點辦理股票開戶，可以將業務輻射到沒有營業網點的地區，對網上交易等業務的開展具有積極的推動作用；（3）通過股權交融的集團化合作。券商與銀行相互參股或者直接在組織結構上進行重組，如中信、光大、招商等金融集團。
具體來講目前促進銀證合作的對策：
1.商業銀行先進的資金匯劃清算系統，可以為證券公司提供高效的異地資金匯劃服務，滿足證券市場資金流量大、匯劃要及時的特點，同時也可優化負債結構。從動態的角度分析，資本市場的發展會影響商業銀行的負債結構，即資本市場的分流會引起社會公眾存款（對公和儲蓄存款）的減少，而在銀行證券清算的體制下，流向資本市場的資金又會流回銀行，所以銀行的同業存款增加，問題的關鍵是商業銀行能否抓住機會，目前我國上市股票、企業債券、投資基金等證券一級市場和二級市場的交易主要通過滬、深兩大證券交易所、證券公司和投資者之間的資金清算與交割完成。證券交易所和分布在全國各地的證券公司就成為證券發行和交易資金的集散地，按《證券法》的規定，“客戶交易結算資金必須全部存入指定的商業銀行，單獨立戶管理，嚴禁挪用客戶交易結算資金”，如果商業銀行能證券公司和投資者的三級資金清算，就可實現儲蓄存款和同業存款的相互轉換，使資金此進彼出，保持相對穩定，沉淀的清算資金和此業務帶來的派生存款，將會增加銀行的資金頭寸，獲得大量的低成本負債，帶來可觀的收益。在證券市場的發行上，商業銀行可以為證券承銷提供匹配服務，發行股票、債券、基金等，利用商業銀行的網點為證券公司收繳發行資金，遠期銀行還可以分設投資銀行業務部或者成立控股投資公司，為企業改制、上市、資本運營、公司理財服務。同時商業銀行可以針對證券公司要求保證金賬戶必須與其自營賬戶分開的規定，進行創新，推出銀證通等金融工具，通過銀行的委托系統，借助于券商的席位，為股民提供開戶、查詢、清算、銀證自動轉賬以及證券委托交易的服務。
2.基金托管業務。《證券投資基金管理暫行辦法》規定，商業銀行作為基金托管人托管基金資產，所有募集資金要在銀行開立專門賬戶，因而基金申購的辦理和基金持有人所得紅利的發放都需通過托管銀行。隨著我國資本市場的穩步發展，新的證券投資資金將不斷出現，基金品種將不斷增加，商業銀行作為證券基金的托管銀行，資金和結算量必然大幅增加，可以給商業銀行帶來大量的無風險的手續費收入，還可以間接地開發資本市場上存款客戶的市場空間。所以商業銀行要把基金托管業務作為一項重要的表外業務，認真研究證券投資基金業務的市場發展趨勢，開發相關業務支持軟件的開發。《開放式證券投資基金試點辦法》規定商業銀行可以買賣開放式基金，也可以自行設立投資基金，這進一步拓寬了銀證混業合作的空間。
3.短期拆借以滿足券商對短期頭寸的需求。證券經營機構因為清算資金在途或承銷發行股票而造成短期的頭寸不足，商業銀行可通過短期拆借滿足券商的這種需求，并借以優化資產結構。1999年10月12日，經中國人民銀行批準，國泰等10家基金管理公司和中信證券等7家證券公司獲準進入全國銀行間同業拆借市場進行短期資金拆借、債券回購和現券交易。同年10月28日，華安基金管理公司管理的基金安信通過銀行間同業市場與中國工商銀行成功地進行了一筆國債回購業務，融入資金用于基金安信的投資運作。這是證券投資基金首次進入銀行間同業市場，標志著《基金管理公司進入銀行間同業市場管理規定》和《證券公司進入銀行間同業市場管理規定》已進入實質性運作階段。截至目前我國證券公司和基金管理公司拆入拆出資金以及股票質押融資，解決短期資金余缺，已經成為銀行間市場主要的資金需求者，2000年證券公司和基金管理公司凈融入資金達到3989億元，國有商業銀行凈融出資金5114億元。同時我國券商總權益與總負債比不到1：10，相對于國際成熟資本市場券商1：27的總權益與總負債比，尚有相當大的融資空間。
4.搭橋貸款。對于一些準備發行股票的公司或者準備配股的上市公司，因為其項目已經立項，開工在即，但是通過證券市場募集到的資金沒有到位，這時券商為拓展投資銀行業務，尤其是作為股票的承銷商或者推薦人，以自身作為擔保向清算資金的清算銀行提出向擬上市公司或者擬配股、增發新股公司發放搭橋貸款，銀行為了穩定清算業務、同券商建立良好的合作關系，加上此類貸款有券商擔保或者投資銀行用自有資金也提供融資服務，風險較小，所以也愿意發放此類貸款，但其用途僅限于項目的前期投入和資產重組。投資銀行是高扛桿金融機構，搭橋貸款可以有效解決券商在拓展投資銀行業務中的資金需求。目前銀證合作拓展搭橋貸款業務的過程中，要嚴格遵守證監會和中國證券業協會的有關規定：凈資本額達不到綜合類證券公司凈資本最低標準（人民幣2億元）的證券公司不得為他人提供擔保；有條件提供擔保的證券公司必須在會計報表附注和凈資本情況的說明中詳細披露其擔保事項；證券公司提供的擔保額不得超過其凈資產額的20%；嚴格遵守中國證券業協會《關于禁止股票承銷業務中融資和變相融資行為的行業公約》，禁止在股票承銷過程中為企業提供貸款擔保；證券公司不得為以買賣股票為目的的客戶貸款提供擔保。
5.銀行合作，拓展杠桿融資。在券商的指導下，可以探索收購公司以購并后的資產及其收益作為抵押，從銀行取得貸款來籌集購并所需的資金。目前商業銀行還不可以直接參與信托投資和股票投資業務，但是商業銀行可以和投資銀行合作，開展項目融資、企業財務顧問、資產重組等投資銀行業務。商業銀行通過投資銀行拓展項目融資，根據項目的建設周期，分階段、分批為大型基礎設施項目、能源、交通、市政設施提供融資。
6.銀證合作推進資產證券化。國際銀行業發展的一個趨勢是銀行開始主動經營資產負債表，因為銀行核心存款增長的速度遠遠低于資產市場發展的需要，銀行就通過轉移表內資產或者主動負債，通過資產或者負債的出售與購買來主動地經營資產負債表，改變資產負債結構，通過資產證券化轉移表內資產已經成為商業銀行資產負債比例管理的重要工具，截至1998年底，美國有35%左右的消費信貸余額已經被證券化，如住房抵押貸款、汽車貸款、信用卡應收款、小企業貸款、設備貸款等，同時國際融資總額中80%是通過各種有價證券融資的，金融衍生工具品種越來越多，銀行信貸資產也逐步走向證券化，使得銀行貸款、貨幣市場和資本市場聯結并交叉在一起。我國資產證券化也在逐步啟動，可以積極探索以消費貸款和房地產、大型成套設備等貸款抵押品及其收益作為擔保，進入直接融資市場發行證券，降低風險，優化資產負債結構。（1）住房貸款證券化，這是其發展到一定規模的必然要求，因為個人住房貸款期限長達15～30年，而目前我國儲蓄存款7萬多億，可大部分都是5年期以下的存款，銀行資金來源的短期性和房貸長期性之間矛盾突出，根據國外經驗，當該項貸款余額占銀行信貸總資產的比重超過25%時，銀行將面臨流動性風險，而證券化是提高個人住房貸款流動性的最佳途徑。目前我國沒有信貸二級市場，貸款在銀行之間的轉讓很困難，隨著我國房改的深入，個人住房貸款必將迅速增長，對于商業銀行而言，將面臨流動性不足的問題。商業銀行可以和證券公司合作，積極探索以抵押擔保證券、抵押轉支付證券和資產擔保證券等方式把抵押貸款標準化、證券化，以證券交易方式轉讓貸款債權，借以增強個人住房貸款的流動性；（2）不良資產證券化。券商可以發揮其投資銀行功能，充當商業銀行不良資產證券化的財務顧問，協助商業銀行做好信用增級等前期準備工作，幫助金融資產管理公司進行資產證券化設計。
7.銀證合作，通過資本市場補充和充實銀行資本金，優化資產負債結構：（1），發行普通股、優先股，彌補資本金不足問題；（2）發行長期資本債券，增加附屬資本，改善資本金構成；（3）發行短期債券，解決流動資金不足問題；（4）銀行委托證券機構承銷大額定期存單，推進存款證券化。這樣通過主動負債，主動經營資產負債表，供求、資產負債的數量與期限可以有效匹配，削弱資金來源的波動性和支付壓力，降低經營風險。
8.券商自營股票質押貸款。2000年2月13日，人民銀行與證監會出臺文件，允許符合條件的證券公司以及部分機構投資者以自營股票和證券投資基金作質押向商業銀行借款。股票質押貸款流動性強，貸款規模受券商資本金比例的限制，風險小、收益穩定，而且利于商業銀行和券商建立合作關系，所以商業銀行應該支持證券公司以在證券交易所流通上市的自營人民幣普通股票或者證券投資基金作為質押，向商業銀行貸款。
9.其它，銀行積極探索與風險投資基金的合作；與期貨商合作，積極開拓面向期貨商的和融資；以獲得證券承銷資格、具有資本市場業務權利的金融資產管理公司為橋梁，銀證在債轉股、股權轉讓、拍賣、上市等方面進行合作。
二、關于銀保合作
隨著我國保險業改革的不斷深化其對商業銀行的保險存款形成了巨大的沖擊：（1）保險資金運用渠道從原先只能存入銀行發展到可以購買國債、購買證券投資基金入市；（2）保險公司采取由總公司集中運用資金的方式，要求加速歸集各級保險機構銀行賬戶上的資金，保險資金停留銀行的時間大大縮短；（3）保險公司為了擴張業務，普遍采取了以各商業銀行營銷保險業務的比例確定保險存款留存各行的比例。同時，對于商業銀行而言，由于競爭的加劇尤其是資本市場的發展，使得傳統業務盈利空間收縮，迫使銀行必須積極發展保險等中間業務，這也是商業銀行服務客戶和防范信貸風險的需要。因為一方面，具備參保意識的客戶希望能夠便捷地辦理保險手續和交付保費，而這一點通過客戶在商業銀行開立的賬戶就可以實現。另一方面，商業銀行發動信貸客戶參加保險，可以減少貸款本息損失、防范信貸風險。
從客觀條件上看，銀保合作的時機也基本成熟：（1）保險市場正處于高速成長時期，保費年增長率在30%以上；（2）由于保險的經濟補償作用不斷得到證明，保險法的廣泛宣傳，利率的下調和利息稅的開征使得人們購買儲蓄保障型和投資保障型險種的積極性不斷提高；（3）保險法規定企財險只能由保險公司或者符合規定并經批準的機構辦理，保險營銷員不能辦理企財險，保險公司也不能向個人支付企財險手續費，這為商業銀行發展保險業務提供了法律保障；（4）由于我國保險事業的發展，保險業務量猛增，保險公司的分支機構和業務人員尚不足以滿足保險業務的開展，因而保險公司通過委托商業銀行的分支機構以其代辦處或者點的名義保險業務可以彌補這個不足。截至目前我國已有國內五大保險公司和包括國有商業銀行及部分股份制銀行在內的10家銀行建立了業務合作關系，其中大多數保險公司（銀行）都有一個以上的合作伙伴。合作的范圍包括按揭貸款保險、信貸保險、代收保費、代付保險金、代銷保險產品、融資業務、資金匯劃網絡結算、電子商務、聯合發卡、保單質押貸款、客戶信息共享等。
目前銀保合作中存在的問題是：（1）商業銀行與保險業合作還處于初級階段的關系，雙方對增加收益、爭取存款、服務客戶、防范風險、增強競爭實力等方面的意義認識不足，保險公司更多的是把銀行定位于重要的資金代收渠道和依賴銀行發展客戶，導致了對相關業務的忽視，比如長期就未把保險業務放在主體業務之內；（2）商業銀行在銀保合作業務開展上消極被動，缺乏一套激勵機制，少數銀行員工利用手中掌握的行內客戶資源和業務手段，私自辦理保險業務，手續費被員工個人拿走或者在小范圍內私分，有的基層行辦理業務由行里組織，但手續費不入帳，集體瓜分；（3）目前商業銀行的業務人員普遍缺乏必要的保險業務知識和營銷知識，對保險法規、準則和管理辦法、管理制度、精算知識缺乏了解，對保險產品的功能、特點、標的勘測、操作規程和營銷技巧等知識掌握不夠，無法根據客戶的特點推銷保險產品；（4）商業銀行未能根據保險法規和商業銀行的業務功能進行金融工具創新；（5）以往銀行保險業務主要集中在財產險，而壽險業務相對較少，這主要是因為財產險具有法定保險的性質，主要面向單位，加之費相對較高，因而其業務額大大超過壽險。而壽險則屬于商業保險范圍，客戶自主選擇的余地較大，不易于推銷，且其面向個人的險種一般只側重于意外險和養老保險，市場的現實需求不大，因而成為銀保合作保險業務開拓的“瓶頸”。
目前促進銀保合作的對策：
1.銀行可以充分利用商業銀行信譽、人才、技術、網點和資金優勢以及廣泛的客戶資源和業務資源，積極與保險公司合作，發展保險等業務，保險公司收付費，拓展表外業務。銀行通過開展保險業務能從保險公司賺取傭金，隨著業務的不斷擴大，傭金將有可能成為銀行利潤的重要來源，使銀行能大量回收網點建設成本。銀行通過與保險業開展合作，能擴大并穩定銀行自身的客戶群，提高客戶的忠誠度，可以起到提高競爭力與擴大發展空間和領域、支持核心主業發展的作用。同時雙方在消費信貸等領域的合作，使保險成為銀行化解一部分貸款風險的有效手段。在將來我國放松混業經營限制后，為銀行發展自營保險業務提供人才、業務和制度等方面的儲備。
2.商業銀行通過與保險公司在資金拆借、推出保險貸款新產品等方面的合作，可以優化資產結構，開拓商業銀行的貸款業務空間，大幅度降低貸款風險，提高貸款質量和經營效益。
3.銀保合作拓展保險業務時，要根據市場原則確定合作中的手續費費率、保險存款留存比例、業務統計制度、成本核算辦法以及其他服務項目，互惠互利，在合作中實現共贏。商業銀行要建立起保險業務的內部激勵機制，建立保險手續費收入和營業費用支出、個人收入掛鉤的辦法，從費用支出機制和個人收入上推動基層行大力開展保險業務。建立行內協調、各部門聯動的保險業務組織管理體系，使此項業務與其他業務相互帶動、相互促進。商業銀行可以從多渠道引進保險專業人才，同時與保險公司合作，借助其力量培訓本行從事保險業務的員工，從人力資源上保證銀保有效合作。
4.商業銀行可以擴大保險業務的品種，把企財險和儲蓄保障型、投資保障型壽險列為發展重點；繼續加強為保險公司和客戶的服務，在代收保費的基礎上，把服務項目擴大到代付保險金、子女教育婚嫁保險金等；開發信用聯接型保險產品，比如可以與壽險公司合作，推出壽險保單質押貸款業務，允許商業銀行的壽險單作為貸款的權利質押憑證，借以達到既發展消費信貸服務，又促進保險業務的“雙贏”目標，也可以與保險公司合作推出與信用卡有關的保險產品，由保險公司為信用卡持有者提供免核壽險保單，持卡人可用信用卡支付保費；可以從企業理財、個人理財業務的角度，結合本行業務對保險業務進行組合包裝，以“套餐服務”的形式推出更多的保險產品。
5.銀行和保險公司可以合作進行金融工具的創新，比如可以探索推出保險貸款。在保險公司承保的條件下，商業銀行向借款人提供貸款。如果借款人失去了清償能力，銀行根據貸款5級分類確認為損失后，由保險公司按約定比例代償本息。這種貸款擔保方式與保證貸款、抵押貸款、質押貸款相比，在發生貸款損失后，銀行更容易從第二還款來源收回貸款，所以能更好地滿足銀行資產風險管理的要求，這是在保險業務和商業銀行貸款業務領域內的工具創新，有利于商業銀行保全資產、優化信貸資產質量、減少不良貸款、提高商業銀行參與市場競爭的能力。在拓展個人住房貸款業務時，銀保可以積極合作，進行業務創新，比如對抵押物的財產保險、對抵押人出現意外傷亡喪失還款能力的人壽保險、對借款人因保險合同約定的因素而不能履約借款合同的保險，尤其是履約保險等都是很有前景的業務。
三、關于銀行與財務公司、擔保公司和金融租賃公司的合作
1.銀行與財務公司的合作。我國的財務公司主要為企業集團服務，負債業務以接受定期存款和拆入資金為主，同時也發放貸款、從事證券業務、進行外匯買賣、提供投資咨詢和財務顧問等業務。從業務范圍看，財務公司是企業集團的內部銀行。近幾年，大型企業的集團化組建帶來的資本聚集效應，以及資本市場的迅速發展，強化了公司資本從銀行業的游離程度，更多的大型企業集團將逐步建立財務公司，取代一部分銀行業務。但是，對于跨地區、跨行業、跨國經營的大型企業集團來說，由于其內部治理結構復雜，母公司與子公司之間的資金清算和銷售貨款回籠等對銀行的結算業務產生了更大的需求，尤其是隨著經營風險的增大，企業集團將資金從下屬公司逐步集中到總部，實行收支兩條線，對資金實行集約化管理，商業銀行以其結算網絡和結算經驗的優勢，可以與財務公司合作，建立一套嚴密科學的核算管理體系。同時，在我國金融市場不斷發展成熟的過程中，大型企業集團對以存貸款為主的傳統金融業務的需求呈現下降趨勢，而對以項目融資、債權保理、法律顧問等知識密集型投資銀行業務需求上升，商業銀行必須從簡單的信貸服務轉向綜合性的公司理財，發展技術密集型的金融產品。
商業銀行可以根據財務公司的特點進行創新，在標準化管理的前提下，量體裁衣，提供個性化金融產品：（1）集團賬戶的建立。當企業集團總公司與下屬公司都在同城，企業集團總公司設立財務公司，該財務公司和下屬公司在分行分別開設賬戶，財務公司的賬戶可以反映所有下屬公司賬戶余額，下屬公司使用本公司帳戶的資金受到財務公司賬戶余額的制約，這種方式可以使集團隨時把握所有下屬企業資金的狀況；（2）公司的異地網絡結算。這種方式適合于企業總公司和下屬公司不在同城，總公司下設財務公司，財務公司以及異地下屬公司均需在商業銀行開設對公賬戶，財務公司需將異地下屬公司的資金及時回調總部或者向下屬公司撥付資金時，可通過商業銀行的異地匯劃網絡進行，商業銀行要保證異地結算的快捷、安全、可靠：（3）商業銀行可以協助大客戶建立系統內部銀行或者財務公司，構建集團內部虛擬資金市場，建立起規范的內控制度，徹底改變集團內部成員單位對集團資金的無償占用，強化其內部資金的集團統一管理，為財務公司及其集團培養高素質的金融人才，從源頭上與財務公司加強合作。從財務公司角度分析，由于財務公司不是當前直接融資投資熱點，其增資擴股難度大，難以及時募集到合適的股本，通過與銀行合作可以在相當程度上克服這一問題；（4）有的企業集團甚至可以將財務管理業務以多種形式外包給銀行。銀行也可以積極利用自己的優勢，作為外包商，承包公司財務資金業務。因為金融領域的一大外包業務是公司財務資金外包業務，將公司的財務資金部門或者部門的財務、現金和資金管理中的一部分通過簽訂契約的方式外包給銀行管理。銀行職能從存貸中介職能向投資理財職能轉化。公司充分利用銀行的規模優勢有效管理財務資金，可以精簡機構，降低經營成本，增加經營的靈活性和銀企之間信息的對稱性，進而促進金融交易的發生。
2.銀行與擔保公司的合作。商業銀行要與中小企業信用擔保機構建立良好的合作關系。中小企業信用擔保機構的建立是分散銀行風險，而不是完全接受銀行風險以使銀行在不承擔任何風險的情況下獲取穩定的收益，所以中小企業信用擔保機構要與協作銀行明確保證責任形式、擔保資金的放大倍數、擔保范圍、責任分擔比例、資信評估、違約責任、代償條件等內容。目前我國擔保業還處于發展的初期，所以放大倍數應該控制在10倍以內，再擔保放大倍數可大于擔保放大倍數，以后隨著整個社會信用體系的建立和擔保業的不斷成長，可以逐步提高放大倍數。擔保責任分擔比例，應按照分散風險的原則，由擔保機構和協作銀行以市場方式決定。中小企業信用擔保機構應避免全額擔保，對目前商業銀行不愿承擔任何風險的做法，人行應引導商業銀行在風險分擔、放大倍數和業務開展上積極與信用擔保機構合作。信用擔保機構在選擇協作銀行時可多選幾家，擇優合作，以增強銀行間的競爭性。中小企業擔保機構和協作銀行可以在合作中積極進行業務的創新，比如可以合作進行貸款授權信用擔保，即申請貸款信用擔保的企業可以直接到協作銀行辦理手續，協作銀行按規定直接受理承辦貸款授權信用擔保有關手續，自主決定放款，然后由擔保公司追辦擔保手續，借以有效地擴大擔保覆蓋面，簡化擔保手續，提高擔保效率，改善中小企業融資環境。
關鍵詞:商業銀行;表外業務;發展思考
20世紀80年代以來,表外業務在西方國家商業銀行發展迅速,表外業務收入占銀行總收入的比重越來越大,而我國商業銀行表外業務發展比較緩慢,業務發展水平落后于西方商業銀行。隨著我國金融業對外開放的不斷深入以及利率市場化進程的不斷推進,金融市場的競爭越來越激烈,傳統的存貸款業務的利潤空間越來越小。我國商業銀行必須大力推進表外業務的發展,實現經營業務多元化,拓展新的利潤來源渠道,增強自身的綜合實力。為了促進我國商業銀行的表外業務發展,迅速拓展表外業務,我們必須了解商業銀行表外業務的主要內容,了解我國商業銀行表外業務發展的意義和現狀以及制約發展因素,提出我國商業銀行表外業務可持續發展的政策,這對于加快我國商業銀行表外業務的發展有著深遠的意義。
一、表外業務的基本概述
(一)表外業務的定義
表外業務是指商業銀行所從事的、按照現行的會計準則不記入資產負債表內、不形成現實資產負債,但能增加銀行收益的業務。表外業務是有風險的經營活動,形成銀行的或有資產或有負債,其中一部分還有可能轉變為銀行的實有資產和實有負債,所以,通常要求在會計報表的附注中予以揭示。
廣義的表外業務則除了包括狹義的表外業務,還包括結算、、咨詢等無風險的經營活動。廣義的表外業務是指商業銀行從事的所有不在資產負債表內反映的業務,但通常我們所說的表外業務主要指的是狹義的表外業務。
(二)表外業務的種類
1.擔保類表外業務。擔保類中間業務指商業銀行為客戶債務清償能力提供擔保,承擔客戶違約風險的業務,主要包括銀行承兌匯票、備用信用證、各類保函等。
2.承諾類表外業務。承諾類中間業務是指商業銀行在未來某一日期按照事前約定的條件向客戶提供約定信用的業務,主要指貸款承諾包括可撤銷承諾,包括透支額度等;不可撤銷承諾,包括備用信用額度、回購協議、票據發行便利等。
3.交易類表外業務。交易類中間業務指商業銀行為滿足客戶保值或自身風險管理等方面的需要,利用各種金融工具進行的資金交易活動,主要包括金融衍生業務,主要包括遠期合約,包括利率遠期合約和遠期外匯合約;金融期貨;互換,包括利率互換和貨幣互換;期權,包括股票指數期權、外匯期權、利率期權、期貨期權、債券期權等。
二、我國商業銀行表外業務發展的積極意義
(一)規避資本管制,提高盈利水平
我國商業銀行主要經營業務是傳統的資產負債業務,其中,存貸款業務是主要經營的業務種類,貸款利息收入是我國商業銀行的主要收入來源。隨著我國利率市場化改革的推進,我國商業銀行的利率不斷在變動中,存貸款利差越來越小,使得我國商業銀行傳統的存貸款利差獲利水平不斷降低,因此,我國商業銀行必須適應金融市場環境的變化,開拓新的利潤來源渠道,提高利潤水平。商業銀行為了維持其盈利水平,設法規避資本管制給銀行經營帶來的限制,注重發展對資本沒有要求或對資本要求極低的表外業務,使商業銀行在不增加資本金甚至減少資本金的情況下,仍能夠擴大業務規模,增加業務收入,提高商業銀行的盈利水平。
(二)優化資源配置。擴展業務范圍
我國商業銀行發展表外業務,有利于商業銀行合理配置人力資源、財力資源、信息資源和物力資源等,不但可以將商業銀行的業務經營范圍從傳統的資產業務擴展到創新的表外業務,而且還可以使商業銀行的業務經營范圍從信用業務拓展到非信用業務,并充分發揮商業銀行機構眾多、技術先進、信息靈通、信譽良好、實力雄厚、經驗豐富、資金充裕等優勢,擴展業務范圍,大力發展表外業務,在新的業務經營領域中開辟新的利潤來源。
(三)適應環境變化.轉移經營風險
在融資證券化和利率市場化的環境下,商業銀行的資產來源在減少,存貸利差在縮小,同時面臨著多種風險。現階段我國商業銀行的利潤主要來自存貸利差和證券投資的收益,無論是商業銀行貸款還是證券投資,都是商業銀行資金運用的業務,不但靠存貸款利差日益縮小,而且面臨著許多風險。主要風險有:信用風險、流動性風險、通貨膨脹風險、利率風險、匯率風險等這些風險主要是借款人到期不能償還貸款本息而造成貸款損失,或因所投資的證券難以交易而使銀行收入損失,或因不可預期的物價上漲而使銀行實際收入下降,或因市場利率變動引起證券價格的變動而造成銀行證券投資資本的損失。因此,通過開展表外業務,則可以避免、轉移和分散商業銀行經營資產業務帶來的風險。衍生金融工具對轉移或降低風險都有很好的作用,特別是金融期貨、金融期權、互換、遠期利率協議等都具有轉移價格風險的功能,而備用信用證、票據發行便利等工具則可以分散、轉移信用風險。
(四)增加資金來源,提高我國市場競爭力
商業銀行的表外業務大都具有高度的流動性和可轉讓性,特別是商業銀行通過有追索權的貸款出售,可以將流動性差的貸款證券化,從而獲得新的資金來源,加速銀行資金的周轉。借助于表外業務,商業銀行大大彌補了其資金缺口,增強了資產的流動性。
商業銀行為了吸引客戶,留住客戶,就必須為客戶提供多元化服務,發展表外業務正是為客戶提供多元化服務的行之有效途徑。商業銀行通過表外業務提供的多元化服務,可以擴大銀行的顧客群,滿足不同客戶的不同需求,與客戶建立更廣泛的聯系,從而使商業銀行不斷擴大市場占有率。同時發展表外業務也可以提高商業銀行的市場競爭力,而商業銀行的競爭能力取決于其經濟實力,包括資本充足率、盈利能力和資產負債的規模。商業銀行通過開展表外業務,是提高商業銀行資本充足率的有效途徑,可以間接增加資產與負債規模,并以手續費和傭金收入的形式擴大商業銀行利潤。
三、我國商業銀行表外業務發展的存在問題
(一)經營理念落后,盈利觀念淡薄
我國銀行長期在“統收統支,統存統貸”的體制下,只重視資產和負債業務的發展,不重視表內業務的發展。隨著我國經濟金融體制改革的不斷深化,我國商業銀行的表外業務有了一定程度的發展,但與社會經濟發展對商業銀行拓展表外業務的要求,與西方商業銀行發達的表外業務發展相比,無論是在業務數量,還是在業務質量上都存在較大的差距,其主要原因是經營理念落后,市場競爭意識差,盈利觀念淡薄,對表外業務的重要性認識不足,對表外業務的創新發展缺乏動力,沒有形成對表外業務有效的監督管理機制。
(二)分業經營限制,金融市場欠發達
我國《商業銀行法》規定銀行業實行嚴格的分業經營,商業銀行在涉及證券、保險業務領域時不能提供相應的綜合理財業務。分業經營極大地限制了表外業務的拓展空間,割裂了商業銀行與資本市場的聯系,商業銀行的表外業務受到很大的局限。
我國金融市場相對不發達,企業債券市場和商業票據市場在規模,流通機制等還都很不完善;股票市場雖歷經改革,有所發展,但仍存在市場分割、投機嚴重等問題;金融衍生產品中的擔保類、承諾類等表外業務與企業債券市場、商業票據市場的興衰高度相關。而更高層次的表外業務如金融衍生產品交易服務等要以高度發達的金融市場,特別是金融衍生產品市場為依托。我國現階段金融市場的欠發達嚴重阻礙了我國商業銀行表外業務的發展。
(三)發展規模較小。業務品種單一
現階段我國商業銀行表外業務的發展規模較小,業務品種較為單一,其表外業務規模一般只占資產總額的比例很低,表外業務品種也主要是一些傳統的服務性和風險性業務,如備用信用證以及銀行承兌匯票、保函等與貿易服務密切相關的金融服務業務。在咨詢業務方面,也僅開辦了查賬等簡單的服務業務;而為企業擔當財務顧問、投資顧問,為公司的合并、收購、重組提供咨詢服務等方面業務則涉及很少。各類擔保、貸款或投資承諾、貨幣互換與利率互換、票據發行便利、遠期利率協議等新興表外業務未得到有效開展。
從管理上看,目前我國商業銀行在表外業務的發展上,從上到下缺乏主管機構和總體規劃,缺乏明確的業務范圍和發展目標。從政策法規看,我國金融監管當局存在重表內輕表外的現象,十分缺乏配套的政策法規,表外業務基本處于無法可依的狀態,同時缺乏自上而下的激勵與規范,不利于我國商業銀行表外業務的整體發展。
(四)技術力量不足。缺乏專業人才
(一)銀行信用風險的類型
銀行信用風險按來源分為三種,即銀行自身信用風險、銀行貸款信用風險和銀行投資信用風險。在這三種信用風險中,銀行貸款信用風險最大。
1.銀行自身信用風險
銀行自身信用風險又稱流動性風險,是指銀行沒有足夠的資金來清償債務,沒有足夠的資金去發放貸款或不能正常在金融市場上融資而給銀行帶來損失的可能性。它包括兩方面的涵義:一是銀行資產的流動性;二是銀行負債的流動性。銀行資產的流動性,是指銀行資產在不發生損失的情況下迅速變現的能力。銀行負債的流動性,是指銀行能以較低的成本獲得所需資金的能力。如果銀行不能籌集到資金,就不能滿足提款和貸款的需要,就有可能造成擠兌風潮甚至導致銀行倒閉。可見,銀行自身信用的高低或流動性的大小,直接關系到銀行自身的信譽,而流動性的大小主要是由資產負債結構狀況決定的,所以,銀行自身信用風險是銀行信用風險的一種重要形式。
2.銀行貸款信用風險
銀行貸款信用風險,是指銀行發放的貸款,貸款人不按時歸還本息或過期不歸還而使銀行遭受經濟損失的可能性。銀行發放的貸款因此而成為呆帳、壞帳,銀行貸款信用風險包括賠本風險、賠息風險、賠利風險。銀行貸款信用風險主要根源于借款人風險,這是信用風險最主要的形式。
3.銀行投資信用風險
銀行投資信用風險,是指銀行進行證券投資所產生的信用風險,即由于證券發行人到期不能還本付息而使銀行遭受損失的可能性。這種風險主要受證券發行人的經營能力、資本多少、事業的前途和事業的穩定性等因素的影響。一般來說,政府債券信用風險小,而政府債券中,中央政府債券幾乎不存在信用風險,地方政府的債券則次之。與政府債券相比,企業發行的債券信用風險一般要大些。企業規模大、經濟實力雄厚的企業債券比小企業的債券信用風險要小些。
(二)銀行信用風險的特點
1.銀行信用風險存在的廣泛性
銀行信用風險是廣泛存在的,因為只要是經濟行為實施的過程中遇有其他的經濟主體,無論與之交易、競爭或是合作,都有可能由于對方信用程度的變化而對自身的經營狀況產生巨大的影響。這種直接與對方信用程度相掛鉤的風險不僅在資產業務中有,在負債業務、中間業務中同樣也可能有。不僅表內業務中普遍存在,表外業務中也十分突出。所以,銀行信用風險涉及面很廣,具有廣泛性的特點。
2.銀行信用風險存在的客觀性
在銀行業務活動中信用風險是客觀存在,不可避免的。為規避、防范銀行信用風險,避免因信用風險的發生給銀行經營帶來經濟損失,在開展每項業務時,必須對對方的信用程度加以評估判斷。這不僅是銀行業成功運作的經驗之談,也是金融市場激烈競爭,防范金融風險所迫。
3.銀行信用風險存在的政策性
銀行信用風險存在具有政策性傾向,因為國家宏觀經濟政策和信貸政策的調整會造成貸款呆滯、呆帳難以收回。例如,國家產業政策調整,能促使一批符合國家產業政策的企業興起,同時也使一批不符合國家產業政策的企業關閉、停產或轉產。所以,國家政策變化對銀行信用風險影響很大。
(三)我國銀行信用風險存在的原因
1.我國商業銀行信貸資產安全性差,不良貸款比重大,并且有較大的隱蔽性。由于各種原因,有的銀行機構不原過多暴漏自身的信貸風險問題,通常采用借新換舊的方法來掩蓋,所以實際的不良貸款的比重比帳面上反映的要大的多。還有貸款投向結構不合理,資金主要投放于回報率低,虧損多的工農業傳統產業和高風行的房地產業,加大了損失的可能性。
2.銀行信貸資產流動性差,周轉緩慢,資金被企業長期占用 。我國很多企業自有資金少,生產資金幾乎完全靠銀行貸款支持。信貸資金被企業長期占用,大部分轉化為企業的鋪底經營資金。從企業與金融機構之間的資金關系來看,非金融企業在金融機構的貸款余額遠高于其存款余額,反映出企業必然長期占用銀行資金負債經營。
3.銀行信貸資金贏利性差,籌資成本上升,經營虧損,發展能力不足。國有商業銀行過度追求規模擴張,機構和人員總數不斷增加,成本上升,經濟效益相對下降。2008年國家為了刺激內需下調了利率,而且存貸款利差表現出逐漸擴大的趨勢,使銀行的贏利性得到了一定程度的改善。
4.銀行資本金充足率低,防御金融風險能力弱,缺乏競爭力。銀行資本金不足,直接影響到承擔風險的能力以及對債權人利益的保護能力,影響到在金融危機中的應變能力。其表現為,一方面銀行過度追求貸款規模,金融資產增長快于實質經濟增長可以支撐的水平,反映出金融虛假增長過快。另一方面,隨著信貸資產業務的擴大,風險度增加了,而銀行資本卻未得到相應的擴充,在數量上和結構上都與國際水平相差甚遠。
二、我國銀行信用風險管理策略
(一)銀行貸款風險識別
現在我國銀行推廣實行五級分類管理的方法,其基本宗旨是以風險為依據對貸款進行分類。五級分類法的具體內容如下:
1.正常:借款人能夠嚴格履行合同,有充分把握償還本息。
2.關注:盡管目前借款人沒有違約,但存在一些可能對其財務狀況產生不利影響的主客觀因素,如果這些因素繼續存在,可能對借款人的還款能力產生影響。
3.次級:借款人的還款能力出現了明顯問題,依靠其正常的經營收入已無法保證足額償還借款本息。
4.可疑:借款人無法足額償還借款本息,即使執行抵押和擔保,也當不住發生一定的損失。
5.損失:采取所有可能的措施和一切必要的程序之后,貸款仍無法收回。
五級分類法客觀上要求銀行經常地關注借款企業的經營情況,收集有關的財務信息并認真分析企業的現金流量,以便更多地介入企業的管理和監督。而且風險覆蓋的是借款從發放到帳面消失的整個生命周期,無論貸款是否過期,都要監控,因此有預警的作用。五級分類法要求貸后管理制度化,一筆貸款,從發放之日起,就要連續監控,根據借款人還款能力的變化將其劃分為適當的檔次,并且采取措施催收,在必要時停止向同一貸款人發放新的貸款。
(二)銀行貸款風險的評估
1.標衡量法。這種方法主要包括銀行類指標和企業類指標。銀行類指標包括:有問題貸款與全部貸款比率,過期貸款與全部貸款比率,“兩呆”貸款占全部貸款比率,這些比率越高,說明有問題的貸款越多,貸款風險越大。企業類指標的作用主要是對貸款企業經營風險程度、風險承擔能力和貸款償還能力進行測定。企業類指標主要包括:企業資產負債率,應收帳款周轉率等,通過對這些指標的測定,得出對該企業的綜合評價,然后決定是否給該企業貸款或給貸多少款。
2.數學分析法。這種方法主要是通過對不同貸款方案之間風險大小的比較,確定銀行最優貸款方案。這種方案主要采用風險型決策,即各種備選方案所需條件不都是已知的,而且每一方案的執行都會出現幾種不同的結果,各種結果的出現有一定的規律。在這種情況下決策存在著風險,稱為風險型決策。
(三)銀行貸款風險防范策略
1.規避銀行貸款風險。規避銀行貸款風險是指銀行在經營過程中拒絕或退出有風險的經營活動。規避銀行貸款風險的主要策略包括兩個方面:一方面采用避重就輕的投資選擇原則,即在多種可供選擇的信貸機會中權衡,擇優選擇風險較小的企業并與其他風險小的企業采取區別對待的措施,避免把貸款投入到高風險企業。另一方面對貸款申請人以理拒絕,當貸款業務風險較大時,只有拒絕才能避免風險。不過在面對客戶時要講究策略,使之明白高風險貸款不僅使客戶自己的事業受到損失,也給國家、銀行造成不必要的損失
2.預防銀行貸款風險。風險預防是處理貸款風險時一種最常用的方法。針對我國商業銀行貸款管理存在的問題,預防信貸風險可以采取以下兩種方法。
第一,建立和健全風險預警機制。即建立資產監控預警系統,在已有資產監控指標考核的基礎上,逐步形成兩大監控組織系統。一是由信貸、會計、稽核、人事、檔案、法律及行政部門參與的監控組織系統,進行內部管理和監控。二是建立一套監控預警系統,實行動態監測,對有風險的貸款先列入風險預報再予受理。
第二,重點完善“三查”制度。“三查”即:貸前調查,貸時審查,貸后檢查。這是貸款發放的風險防范機制,它與貸款風險預警機制是緊密相連的,兩者相輔相成,能很好的預防貸款風險的發生。
3.補償銀行貸款風險。銀行要建立補償貸款風險措施,一方面可以建立銀行貸款風險準備金提留制度,另一方面可以建立風險聯保基金,建立貸款投保機制,當發生信貸資產風險較大時,可以利用法律手段對造成銀行信貸資產風險的法律責任者提出相應的措施。
4.分散銀行貸款風險。對銀行貸款采取分散策略是普遍采用的一種方法,其基本途徑,一是實現資產結構多樣化,即盡可能選擇多種多樣彼此相關系數極小的資產進行搭配,使風險降低。二是設法與客戶有關的其他單位共同承擔風險或者組織銀團貸款,把本來由一家銀行承擔的風險分由幾家或多家銀行共同承擔。
5.轉移銀行貸款風險。銀行貸款風險轉移就是指銀行以某種方式將信貸風險轉給他人承擔。主要方法有:
第一,實行企業財產保險制。即貸款時要求企業對本企業所有財產投保,當企業倒閉時,由保險公司負責賠償。
第二,向擔保抵押單位轉嫁。對所有貸款必須有信用好的單位作擔保,當貸款出現風險時,由擔保單位負責償還。
第三,推行企業股份制向股東轉嫁風險。也就是說,企業在擴大再生產過程中所需資金,一部分來自銀行貸款,另一部分可以發行股票向社會籌集資金,以降低風險。
(四)銀行自身信用風險的管理策略
1.提高資本充足率,預防銀行自身信用風險發生。目前,我國商業銀行通過股份制改造,使資本金的構成發生了變化,不僅有國家注資,而且還通過銀行內部積累和銀行外部籌集等途徑增加資本金來提高資本充足率。銀行通過外部籌集增加資本金的方法主要有發行股票、發行金融債券等方式。
2.調整不合理的資產結構,防止銀行自身信用風險的發生。這是指要使銀行的資產負責結構符合規定的指標體系,以確保銀行資金的安全性、流動性、贏利性三者均衡與協調。
(五)銀行投資信用風險的管理策略
1.品種、質量、對象分散法。銀行證券投資的主要品種是證券、政府債券、股票。而對質量較低收益較高的公司債券投資,則必須把債務人可能不按照約定償還債務的風險減少到最低限度,多樣化組合就顯得特別重要。在投資對象選擇上,應盡量避免與貸款業務重復,如銀行購買本行供款戶的債券或購買債券后企業經營不善不能按約償債而向銀行申請貸款,因而風險增大。
2.期限分散法。期限分散法主要注重證券到期年限的分散性,分散期限的方式主要有“梯形投資法”。“梯形投資法”就是把全部資金平均投放在各種期限證券上,其金額相等,并按年限長短排成階梯形式,當期限最短的證券到期后,銀行在用到期的資金購買期限最長的證券,而且金額數量上基本相等。但是,當短期利率上升而短期證券價格下跌時,銀行把到期收回的資金購買短期證券。當短期利率下跌,短期證券價格上升時,再出售短期證券,購買長期證券。這樣銀行持有的證券期限結構具有梯形特色,即能增加銀行收益,又能提高銀行資產流動性。
[關鍵詞]美國，流動性過剩，次貸危機，商業銀行，博弈
美國次貸危機已經從簡單的信貸危機演變為波及面更廣、涉及主體更多的“次級債風波”。令我們震驚的是，這次危機對那些國際上實力雄厚和管理先進的大型金融機構也帶來了很大的沖擊，如花旗銀行等金融機構也同樣未能幸免。無論是商業銀行理論研究者還是實際經營者，對此都深感困惑。但是，從商業銀行視角系統地剖析，尤其是在解釋為什么花旗等國際大型商業銀行也深陷次貸危機方面，目前相關的學術研究并不多見。我們力圖從流動性過剩這一視角，剖析該背景下商業銀行的過度競爭和經營模式變化，探討商業銀行風險與收益的博弈機理，試圖從中發現商業銀行風險不斷積累的原因，為我國商業銀行的經營管理提供有意義的借鑒。
一、流動性過剩下商業銀行過度競爭導致信用風險快速膨脹
流動性是商業銀行的生命線。流動性不足會引發商業銀行擠兌現象，嚴重的還會導致商業銀行破產。而銀行流動性過剩也會帶來很多問題，影響商業銀行的競爭行為和模式，容易導致過度競爭。在流動性過剩的背景下，商業銀行為縮減滯留在體內的過剩資金，往往盲目地追逐大戶，非理性地降低貸款條件和貸款利率，容易放大銀行的信用風險和市場風險，最終對銀行的經營產生不良的影響。
美國次級住房抵押貸款市場的發展及其危機正是美國銀行業過度競爭的結果。美國次級住房抵押貸款，始于20世紀80年代(劉克崮，2007)，但是真正步入快速發展階段是在2l世紀初。尤其是在新經濟泡沫破裂和“9·11”事件后，美國實行了寬松的貨幣政策，從2000～2004年，連續25次降息，聯邦基金利率從6.5%一路降到1%，并從2003年6月26日～2004年6月30日期間保持了1年多的時間。美國的長期低利率政策導致了流動性過剩，造成了美國房地產行業的持續繁榮，推動了次級住房抵押貸款市場的過度競爭。
美國次級住房抵押貸款市場的過度競爭體現在兩個方面：一是大量競爭者紛紛進入市場。為了爭奪美國住房抵押貸款市場，一些國際投行紛紛大舉收購中小銀行和住房抵押貸款公司。2003年匯豐控股收購國際住房公司，2006年德意志銀行收購IT抵押貸款公司，以及摩根士丹利、美林、薩克森資本管理公司分別對貝爾斯登、第一福蘭克林、安可信貸公司的并購，都是為了迅速進入美國房貸市場(金季，2007)。同時，受高額的利潤回報所驅動，貸款經紀人隊伍增長迅速。二是貸款標準越來越松。商業銀行可貸資金多，可貸對象少，于是大膽創新貸款品種，競相放寬房貸標準。美國次貸市場出現了許多新的房貸品種，例如，只付息貸款、3年或5年可調整利率貸款、選擇性可調整利率貸款等。更有甚者，由于房貸市場競爭激烈，無首付、只付息、可調整利率等誘惑性利率不僅用于次級貸款，甚至發展廣泛用于次優級、優級房貸。2005～2006年發放的住房抵押貸款中有50%具備上述“創新”特征(金季，2007)。結果，拿不出收入證明或抵押品不足的家庭也拿到了貸款。
過度競爭使得次級住房抵押貸款的信用風險快速膨脹。為積極爭搶優質客戶和降低風險，一些金融中介機構開始運用成熟起來的資產證券化工具，拼命降低融資成本，采取低息戰略展開惡性競爭。結果，整個市場的定價機制被扭曲，差異化高質量服務的成本根本無法通過利率調整來負擔，信用風險也就越積越大(孫立堅、彭述濤，2007)。在宏觀經濟較為有利的情況下(房價上漲，利率下調等)，過度競爭導致的“信用風險膨脹”問題就暫時被“虛假的繁榮”所掩蓋。但是，這種過度競爭下外延式的發展方式存在致命弱點，那就是無法抵擋系統性風險的沖擊。一旦利率上升或樓價下跌，借款人的套利活動就無法獲益，金融機構的資金鏈也很容易斷裂，風險隨之而來。
二、流動性過剩下商業銀行經營模式發生的新變化帶來了新風險
流動性過剩背景下商業銀行的盈利能力受到影響。一是存款的持續增長和信貸增長的乏力，導致銀行的利差收入明顯下降。二是流動性過剩和長期的低利率使傳統金融資產的收益率非常低，甚至出現貨幣市場主要投資工具利率和存款利率倒掛的現象。在追求盈利動機的驅使下，商業銀行的經營行為和模式出現了新的變化。
(一)信貸模式新變化
在流動性過剩背景下，美國商業銀行信貸模式發生了新的變化，在尋求高收益的同時也面臨較高的風險，具體體現在銀行的貸款對象、貸款品種和貸款運作模式等方面。
1.貸款對象日趨多樣化。商業銀行積極開拓零售業務，甚至把那些不完全符合信貸標準的個人客戶也納入到服務范圍里來。同時，還積極給證券公司、私募基金、對沖基金、渠道公司和結構性投資公司等發放貸款。這些公司通過股權質押或債券質押，從銀行獲取大量資金。
2.貸款品種出現了新變化。近年來，金融機構針對次級貸款申請者大多收入水平較低的特點，開發出包括可調整利率貸款在內的多種新貸款產品。
3.貸款運作模式出現了新變化。目前，金融市場上的一個結構性變化是新交易模式占比越來越大。以往，銀行發放貸款大多將貸款資產留存于本行表內賬戶。如今，特別是那些大的、活躍的國際化銀行，越來越多地轉向“原生—分銷”模式，即先發放信貸資產，再把它們賣出去，通常是賣給銀行體系外的投資者。通過轉讓信貸資產，銀行又為發放新貸款創造了空間。
(二)投資模式的新變化
美國流動性過剩和長期的低利率使傳統金融資產的收益率非常低，因此商業銀行多余的資金紛紛流向高收益的證券或“另類投資”(如次級房貸)等金融衍生品。
1.證券投資。美國的銀行可以投資的證券種類較多，包括政府債券、政府機構債券、市政債券、按揭抵押債券、資產抵押債券、股權投資等等。在流動性過剩的背景下，美國商業銀行紛紛調整證券投資結構，按揭抵押債券等投資占比逐漸增加。目前，美國花旗集團、美國銀行、摩根大通銀行、美聯銀行等銀行都將投資重點放在按揭抵押債券市場，大多銀行的按揭抵押債券投資量都占到證券投資總額的80%左右。除了按揭抵押債券投資之外，美國商業銀行還投資各類資產抵押債券，包括信用卡應收賬款、房屋貸款、汽車貸款等等。截至2006年年末，在上述幾家美國的銀行中在資產抵押債券領域投資占比最高、金額最大的是花旗銀行，其比例為10.52%，金額為270.9億美元(胡斌，2007)。這也為2007年爆發的次級房貸抵押債券事件中花旗銀行遭受重大損失埋下了伏筆。
2.“另類投資”。在流動性過剩背景下，資產長期的低收益迫使華爾街尋找比傳統投資回報更高的品種，“另類投資”應運而生。所謂另類投資，指傳統的股票、債券和現金之外的金融和實物資產，如房地產、證券化資產、對沖基金、私人股本基金、大宗商品、藝術品等，其中證券化資產就包括了以次級房貸為基礎的債券以及這些債券的衍生金融產品。在美國一些大型商業銀行，如花旗銀行設有專門的另類投資部門。以花旗銀行為例，2007年年末其另類投資部管理的資產共592億美元，其中自營105億美元，代客487億美元。
三、流動性過剩下商業銀行的收益與風險博弈
在流動性過剩背景下，商業銀行如何在資產價格重估泡沫中權衡好收益和風險，權衡好發展和風險之間的關系是至關重要的。作為經營和管理風險的企業，商業銀行始終在與監管機構和市場進行著博弈，始終在平衡風險和收益的過程中決策。
(一)商業銀行與監管機構的博弈
作為世界上風險管理最先進和完備的金融機構，美國大型商業銀行不可能不知道次貸及其衍生品投資的風險。明知次級貸款有風險，明知另類投資風險高，為什么金融機構和投資者仍長時間地樂此不疲?其中一個原因正在于“格林斯潘期權”。期權相當于一種擔保機制，金融機構和投資者的錯誤由別人承擔后果，顯性或隱性的擔保引起投資者行為的異變，容易引發道德風險。“不怕另類投資出問題，到時美聯儲不會不管”，在這種信念支配下，美國商業銀行集體“綁架”美聯儲，因此更加大膽地卷入高風險的投資活動。
(二)商業銀行個體與市場的博弈
按照行為金融學的分析，金融決策的過程是一個心理過程，包括對市場的認知過程(情緒過程和意志過程)。在這個過程中，信息不對稱下市場主體之間的相互影響對單個銀行經營決策層的作用是十分巨大的，追求時尚與盲從心理便是最突出的特點。這種“從眾心理”也稱“羊群效應”。在“羊群效應”的驅動下，商業銀行的經營決策和風險控制往往會出現認知偏差或選擇偏好。因此，單個商業銀行要與整個市場和潮流博弈，可能會承擔更大的風險，需要更大的勇氣和耐心。
(三)商業銀行收益與風險的博弈
在與監管機構的博弈中，商業銀行很容易產生“道德風險”，追求高收益、高風險的客戶和業務；在“羊群效應”的驅使下，商業銀行很容易扭曲決策標準，放松信貸條件和要求。除此之外，美國華爾街金融機構的內部治理結構也存在一定的缺陷，董事會結構和薪酬制度安排容易導致金融家更富冒險精神，更偏好金融創新。金融創新成功了，不但可以帶來很高的收益，而且可以帶來個人成功榮譽；金融創新失敗了，金融家還可以換個單位繼續工作。在流動性過剩背景下，傳統金融資產收益率逐漸走低，房地產市場和金融市場不斷繁榮，商業銀行在收益與風險的博弈過程中，往往容易放松風險管理的標準。這體現在以下幾個方面：1.信貸準則。美國次貸危機爆發的重要原因之一在于金融機構為了逐利而不惜降低借貸標準。面對房價不斷上漲，貸款人重點考慮抵押住房的市場價值，而忽視住房貸款的第一還款來源亦即借款人自身的償付能力。面對資本市場的持續繁榮，貸款人重點考慮抵押債券或股權的市場價值，而忽視了對沖基金、特殊投資實體、證券公司等借款者的杠桿風險和信用風險。一旦利率提高，一旦市場流動性抽緊，這些抵押物的價值將急劇下跌，甚至存在流動性危機，從而給銀行帶來巨大風險。
2.防火墻原則。商業銀行業務和投資銀行業務理應建立防火墻，但是，在實際執行中，防火墻原則常受到沖擊，美國的商業銀行就是如此。商業銀行為其投資銀行部門開展的資產證券化、次級債券承銷、杠桿融資等業務提供信用增級或貸款擔保等，在投資銀行部門賺取大量利潤的同時，也給商業銀行業務自身帶來了巨大的風險。因此，證券化分散出去的風險，又通過商業銀行證券投資、承銷、擔保、信貸額度、融資承諾等表內外業務，重新回到了商業銀行體系內。
3.全面風險管理原則。隨著金融市場之間的不斷融合和各種業務的相互關聯，商業銀行面臨的信用風險、市場風險、道德風險相互交叉和影響，跨市場、跨行業的風險更為突出，表內、表外業務風險相互影響甚至轉移。因此，以信用風險為主的風險管理應向涵蓋信用、市場、操作等風險的全面風險管理轉換，這要求商業銀行從風險管理文化、風險戰略定位、組織結構、治理結構、管理技術等方面做好風險管理。事實上，美國次貸危機的暴發說明，即使是發達國家的商業銀行，在風險管理方面也存在許多不足之處。卷入次貸危機的金融機構，擁有非常強的風險管理技術，也曾經成功地抵御了很多的風險，但在流動性過剩的背景下，在收益與風險的博弈中，仍然功虧一簣，教訓十分深刻，值得我們引以為鑒。
四、美國次貸危機對我國商業銀行的借鑒
盡管我國目前并沒有次級債市場，但是不可否認我國宏觀經濟環境與美國這幾年在許多方面都有相似之處，流動性過剩問題日益突出，必須引起我們的足夠重視。雖然國家在今年實施緊縮的貨幣政策、頻繁提高存款準備金率，使一部分商業銀行的流動性面臨壓力。但宏觀調控不可能長期持續，總體而言，我國商業銀行流動性過剩的趨勢并未逆轉。
目前，流動性過剩和較低利率環境推動下房地產市場的繁榮以及經濟的快速增長；我國匯率制度、利率制度的市場化改革，以及資本市場的發展，都會增加匯率、利率和資產價格的波動幅度；商業銀行改制上市所帶來的盈利壓力，大力拓展信用卡業務、消費信貸業務和小企業業務，同質化趨向下出現過度競爭；我國金融管制的逐漸放開，商業銀行紛紛朝著綜合化經營方向邁進，積極開展基金業務、投資業務、保險業務和投行業務等；一些商業銀行的內部激勵機制也會導致經營者或業務人員的道德風險。上述這些因素都會驅動商業銀行追求高風險、高收益的業務。如果內部治理結構和風險管理制度不健全，很容易造成商業銀行風險的積累和膨脹。在流動性過剩背景下，如何平衡好業務發展和風險控制，是我國商業銀行面臨的一個重要問題。
(一)加強宏觀經濟形勢研判，密切關注宏觀經濟形勢變動
導致美國次貸危機的直接原因是美國房地產市場產業周期性變化。為防止市場消費過熱，美聯儲從2004年上半年到2006年，美聯儲先后加息17次，利率從1%提高到5.25%。新一輪的升息周期，大幅提高了抵押貸款成本，使美國房地產市場由盛轉衰。盡管中美經濟結構完全不同，但國內房地產業近年來的過度繁榮及我國的宏觀貨幣政策與美國都有幾分相似，需要引起我國商業銀行的高度關注。
為防止我國經濟增長過熱、投資增長過快，我國從2003年9月開始至2008年3月，共19次上調存款準備金率，從6%上調到16.5%，達到歷史最高。同時，從2002年2月至今，共12次上調存貸款利率，一年期貸款基準利率從5.31%上調至7.47%。與此同時，我國的流動性依舊過剩，投資增長和外匯儲備增加還比較快，房地產價格居高不下，資本市場波動加大。2008年開始，國家開始實施信貸規模控制，按季控制，嚴控商業銀行信貸增長速度和投向，宏觀調控形勢趨緊。在這種情況下，我們應從次貸危機中吸取教訓，密切關注宏觀經濟形勢，尤其是關注政策變動對房地產市場的影響，重視房地產價格波動帶來的潛在信用風險。
(二)加強內控制度建設，強化審慎合規經營理念
美國次貸危機產生的一個重要原因是金融機構自身經營的不審慎。銀行為了逐利，不惜放低借貸標準；機構投資者，特別是保險基金、養老基金等本應履行謹慎義務的受托人，為了追求收益，不惜降低風險溢價，參與對沖基金等高風險投資，這些不審慎的行為導致了危機的形成，并加劇了由此造成的損失。目前，在我國流動性依舊過剩，房地產市場和股票市場仍處于高位的背景下，商業銀行極易出現追求利潤、忽視風險的非審慎的經營行為。一旦市場形勢出現扭轉，可能對銀行的持續經營產生負面影響，因此我國商業銀行要強化審慎合規經營理念，加強內部控制制度建設，提高風險管理能力。
(三)在發展住房按揭貸款的同時，高度重視住房抵押貸款背后隱藏的風險
目前，我國房地產金融市場發展很快，隱含著一定的風險。截至2007年10月，全國主要金融機構商業性房地產貸款余額達4.69萬億元，占金融機構人民幣各項貸款總余額的18.02%。其中房地產開發貸款余額達1.76萬億元，個人住房貸款余額達2.6萬億元，并且呈加速發展趨勢。
在房地產市場整體上升的時期，住房抵押貸款對商業銀行而言是優質資產，貸款收益率相對較高，違約率較低，一旦出現違約還可以通過拍賣抵押房地產獲得補償。然而一旦房地產市場價格普遍下降和抵押貸款利率上升的局面同時出現，購房者還款違約率將會大幅上升，拍賣后的房地產價值可能低于抵押貸款的本息總額甚至低于本金，這將導致商業銀行的壞賬比率顯著上升，對商業銀行的盈利性和資本充足率造成沖擊。再加上我國近些年房貸市場發展不甚規范，貸前審查流于形式，貸中向客戶提供不合理的便利，貸后疏于跟蹤管理的現象也很常見。因此，我國商業銀行要充分重視美國次貸危機的教訓，進一步健全房地產信貸風險管理的長效機制，要嚴格執行首付政策，適度提高首付的比率；采取嚴格的貸前信用審核，注重客戶信用和償還能力，避免出現虛假按揭的現象；嚴防信貸風險，高度重視房地產市場發展中的信用風險和操作風險，加強對重點環節、重點客戶和重點機構的監管。
(四)加速資產證券化的試點和推廣，有效分散信貸風險
在美國次貸危機中，資產的快速證券化催生了美國次級按揭市場的快速發展，為美國次貸危機的傳遞起到推波助瀾的作用。但從另一方面看，次級住房按揭貸款的證券化，有效剝離了商業銀行等貸款機構風險，把風險轉嫁給了證券的購買者，降低了銀行業的系統風險。在我國，住房按揭貸款證券化程度很低，其潛在不良信貸風險主要集中在銀行體系之中。同時，我國銀行業在金融體系中占比過大，一旦住房按揭貸款出現違約，聚集在銀行體系內的風險就會爆發，從而可能導致整個金融體系的震蕩。因此，我國商業銀行應在條件成熟的前提下，積極嘗試資產證券化，以分散銀行體系的風險。
(五)在加強優質大客戶服務的同時，切實做好風險防范
由于中間業務、表外業務發展相對滯后，存貸款利差仍是我國商業銀行當前主要盈利來源。在多余資金運作難以改善商業銀行的收益甚至難以彌補商業銀行的負債成本時，為了保證業務增長和一定的盈利能力，商業銀行在“羊群效應”的驅使下，就會存在競相追逐大客戶和優質客戶、非理性降低貸款條件的沖動。由于優質大型客戶可以通過發行股票、企業債、公司債和中期票據等方式籌措資金，這更加劇了銀行間的競爭。結果，不問貸款資金用途、降低貸款發放標準和要求的現象可能難以避免，從而導致客戶違規使用貸款資金的風險也越來越大。這些都無疑給商業銀行帶來了集團客戶風險和政策風險。因此，我國商業銀行要在做好優質大客戶的維護和營銷工作的同時，切實加強風險防范，密切關注政策風險和集團客戶風險。
(六)在加快金融創新的同時，加強全面風險管理
在流動性過剩背景下，商業銀行最重要的是改變傳統單一的經營模式，鼓勵、支持產品創新，調整金融產品結構，疏導流動性；積極進行業務創新，開發包括資產證券化、信貸替代等新產品，發展公司和私人理財增值服務；發展商業銀行表外業務，進一步拓展商業銀行利潤空間，創造能夠連接不同市場的產品，將存款和債券市場、貨幣市場的收益掛鉤。但是，我國商業銀行在加快金融產品創新的同時，還應加強風險控制，完善全面風險管理，切實建立防火墻，尤其要加強對跨市場、跨行業風險的防范。
關鍵詞：公允價值 相關性 研究方法 影響因素
一、公允價值相關性的實證研究模型
長期以來，歷史成本與公允價值孰優孰劣一直是財務會計報表領域爭議的焦點問題之一。美國財務會計委員會(FASB)的主席Robert Herz指出：公允價值是最具有相關性的屬性。然而，也有相當數量的人士反對引人公允價值計量，認為會計信息的相關性必須以可靠性為前提，不可靠的信息是不相關的。由于公允價值并不具備可驗證交易的特點，可靠性不及歷史成本，其決策相關性也值得懷疑。鑒于上述爭論，許多學者都試圖依靠實證研究來證明公允價值相關性這一問題。從實證的角度來看，公允價值的相關性是指公允價值信息在解釋股票回報率差異方面的能力，其中能較為恰當地檢驗公允價值信息相關性的研究模型通常是價格模型和收益模型，二者均從Ohlson(1995)模型演化而來。價格模型的理論依據是基于企業權益的市場價值等于企業資產減去企業負債的假設，因此在Ohlson(1995)模型的基礎上同時引入凈資產與會計盈余兩個變量，以揭示會計盈余和凈資產在股票定價中的不同作用，從而反映公允價值估計的增餐信息含量。由于價格模型具有規模影響，因此其解釋變量均采用每股數以降低公司規模的影響：收益模型是把Ohlsnn(1995)模型的應用從損益表擴展到資產負債表而得到的。收益模型的優勢在于它是一階差分后的模型，但該模型的問題在于會計收益的解釋能力會很低。羅勝強(2007)把凈收益按是否包含投資證券的投資收益為標準分割成兩個部分，測試其與企業股票同報率之間的關系，通過這種方法可以檢驗投資證券公允價值投資收益的增量信息含量。Kothari和Zimmerman(1996)建議同時使用價格模型與收益模型，這也成為類似研究的通用方法。Francis和Schipper(1999)對1952-1994年會計盈余價值相關性的變動趨勢同時運用這兩種模型進行研究，使用價格模型的回歸結果發現會計盈余的價值相關性呈逐年增強趨勢，而使用收益模型則發現會計盈余價值相關性下降，其結果差異歸因于各年度樣本中股票收益方差的變化。在Barth和Clinch(1998)、Ahillly等(2002)、鄧傳洲(2005)、羅勝強(2007)的研究中也同時采用了價格和收益模型。
二、公允價值信息的相關性程度
(一)公允價值不具有相關性1991年底以前，公允價值相關性的研究主要集中在非金融資產，大多數研究結論相同。如Beaver和Landsman(1983)按照FASB先后頒布的SFAS 19和SFAS 33，檢驗了關于石油天然氣所披露的重置成本信息，發現歷史成本下的收益信息比現行成本和重置成本下的收益信息更相關。Magliolo(1986)調查了1979-1983年的公司樣本，并未發現RRA信息可以較投資咨詢公司提供更相關的石油和天然氣儲備的市場價值信息；Harris和Ohlson(1987)的研究同樣發現歷史成本較RRA信息對資產的市場價值具有更強的解釋力。Nelson(1996)對1992-1993年美國最大的200家商業銀行的研究發現，貸款、存款、長期債務與表外金融工具的公允價值與其賬面價值的差異并不具有價值相關性。Barth、Beaver和Landsman(1996)也發現存款與表外項目的公允價值信息并不具有價值相關性。Eccher、Ramesh和Thiagarml(1996)以相同的數據檢驗了公允價值信息與歷史成本信息相互替代或互補的關系，結果表明歷史成本信息能在絕對量和增量上提供更多的價值相關性信息。Khurana和Kim(2001)研究了美國的銀行控股公司(BHC)從1995-1998年所披露的公允價值信息，發現若BHC規模較小或沒有分析師跟蹤，貸款和存款的歷史成本比公允價值更具有信息含量。這可能是因為貸款和存款沒有活躍的市場，BHC估計公允價值時更為主觀。
(二)公允價值具有弱相關性Berth(1994)檢驗了美國銀行二十年間關于證券投資收益的數據，其研究發現由于對所用的估計模型非常敏感。投資收益的公允價值不會一直擁有很強的增量解釋力。因此，基于公允價值的投資收益對投資者而言只具有較弱的相關性。Petroni和Wahlen(1995)對1985年至1991年間56個美國財產保險公司的研究發現，投資特性在很大程度上決定著其公允價值的相關性。如流動性較強的交易型證券(如國債)的公允價值具有很強的價值相關性，而缺乏流動性的投資(如公司債和市政債)只有較弱的解釋力。Etcher等人(1996)發現在金融類上市公司中，公允價值的披露與公司估值相關性較小，這可能是受到模型和年份選取的影響，使得公允價值的披露與公司估值間存在的聯系要遠小于歷史成本與公司估值間的聯系。Nelson(1996)的研究顯示雖然投資性證券的公允價值相對歷史成本具有增量的解釋力，但在控制了凈資產回報率(ROE)和賬面價值增長率之后，投資性證券的公允價值信息就只有較弱的相關性了。Khurana andKim(2003)以美國銀行1995-1998年間的相關數據為樣本，檢驗了公允價值的信息含量。其研究表明受公司規模和信息環境透明度的影響，公允價值的信息含量不一定比歷史成本好。特別是當金融工具不存在活躍市場時，所估計的公允價值信息更是缺乏相關性。Nissin(2003)的研究也發現，銀行管理當局對某種金融工具的操縱能力越強，這種金融工具的公允價值估計表現出的可靠性和相關性越弱。
(三)公允價值具有強相關性在非金融資產計量方面，如Bell(1983)認為收益與石油天然氣的重置成本信息披露顯著正相關。Buhlitz(1985)、Murdoeh(1986)、Haw和Lustgarten(1988)的研究發現，以前對非金融資產的研究大多數都存在模型設定錯誤、忽略相關變量以及計量誤差等問題，消除這些問題后，其實公允價值具有很強的解釋力。而在金融資產計量方面，同樣有相當多的研究證實公允價值具有較強的相關性。如Barth(1994)的研究發現雖然證券投資收益的公允價值相關較弱，但投資性證券的公允價值比歷史成本解釋力更強，計量誤差也更小，這說明投資性證券的公允價值信息具有更高信息含量。Ahmed和Takeda(1995)選取了152家上市銀行控股公司為樣本，研究了商業銀行證券投資的市場反應，發現把表內其他資產和負債的利率敏感度作為解釋變量納入模型后，未實現投資損益對銀行股票的回報率有顯著正相關。在不考慮資本充足率或資產報酬率很低的情況下，已實現投資損益對公司的股價有影響，其公允價值相關性也較好。Baah等(1996)的研究表明證券投資、貸款與長期債務的公允價值估計都
具有價值相關性，尤其是貸款的公允價值對股價的解釋能力顯著優于歷史成本，且其相關性會隨著銀行監管資本的提高而增強，隨后研究又證實，在銀行業務越健康、投資者和銀行經理對公允價值披露越熟悉，估值技術越先進時，公允價值信息解釋股價的能力將越強。Pfeiffer(1998)的研究結果表明，雖然銀行可以利用歷史成本模式下不確認的未實現損益進行盈余操縱，但表外項目的市值可以從附注信息中的資產估計值得到反映，說明公允價值比歷史成本更具有相關性。Carroll(2002)研究了1982－1997年間的143個美國封閉式基金公司，發現公允價值信息對股價的解釋力顯著增加，股價和投資性證券的公允價值正相關。從國內研究來看，鄧傳州(2005)采用國際會計準則的B股市場數據進行了檢驗，發現公允價值披露顯著地增強了每股收益對股價和市場收益率的解釋能力。此外，王躍堂、周雪、張莉等(2005)對中國上市公司的長期資產減值行為進行了研究，發現按公允價值計量和調整后的減值數額能真實反映長期資產未來收益能力，從而證實了公允價值具有信息的相關性。但鄧傳州(2005)也發現在歷史成本的賬面值基礎上，證券投資賬面值的公允價值調整額沒有相關性，而持有利得(收益)與股票收益率之間有較弱的增量價值相關性。
綜上所述，對于公允價值信息是否具有相關性，國內外學者基于成熟資本市場中數據開展的實證研究已取得了大量成果，其結論并不統一，甚至相互沖突。可見公允價值的相關性并非一個簡單的是與否的問題。由于公允價值反映的是企業資產或負債的現時信息，其相關性程度必然會受到企業內外部各種因素的影響，包括市場的有效性、公司規模、審計質量、公司的財務狀況、公允價值與賬面價值的差異性、持有目的和管理意圖、公允價值的可靠性、資產和負債項目的性質以及信息成本等。隨著各種因素的變化，即使是同樣的公允價值信息，其相關性也可能呈現出不同的結果。
三、公允價值相關性影響因素
(一)市場有效性圍繞公允價值相關性展開的實證研究主要是檢驗股價(或股價變化)與特定會計數字之間的關系，而有效市場是研究中不可缺少的假設條件。由于投資者必須依賴獲取的信息進行投資決策，信息的有用性不僅取決于信息本身的準確程度，更重要的取決于市場價格是否已反映了這些信息。因此，市場的有效性將直接影響所披露的公允價值信息的相關性。從現有研究結果來看，國外屬于半強式有效的資本市場，而中國市場還處于弱式有效的程度，所以國外市場的公允價值相關性應該優于國內。
(二)企業規模一般認為，大企業特別是上市公司應該對公允價值做出更精確地估計，并提供更可靠、價值更相關的公允價值信息。如Khurana和Kim(2001)認為越小的銀行控股公司，其凈貸款和長期債務中的公允價值信息含量越少。但從市場反應來看，規模越大的公司受到的關注越多，投資者在某項公告前獲知相關信息的機會也越多，信息含量也越豐富，因此公允價值信息的披露所造成的市場反應就會比較小，信息相關性程度也會較差。反之，小企業所披露的公允價值信息應更相關。如Petroni和Wahlen(1995)、Etcher(1996)的實證研究中以總資產作為企業規模的替代變量，從市場反應的角度證實企業規模影響著所披露信息的價值相關性。因此，會計準則的制定者可能應該重新考慮不同規模企業所對應的不同披露標準。
(三)公允價值與賬面價值的差異程度一般而言，當公允價值與賬面價值存在較大差異時，公允價值信息的披露會導致更大的市場反應，從而使所披露信息具有更高的價值相關性。但如果市場投資者把公允價值和賬面價值的較大差異看作是公允價值披露不真實和不準確的結果，那么公允價值信號很可能被投資者忽略，從而喪失其相關性。如Daniel(2002)的研究表明此影響因素在投資性證券和長期債務中有著重大影響，特別是當兩者之間的差異性較明顯時，投資者不會重視所披露的公允價值信息。
(四)企業的財務狀況對于面臨財務困境的企業，其管理層具有更強的動機通過各種方式隱瞞或者至少是延遲壞消息的。并導致投資者難于判斷公司前景和權益受損。因此，一個有效的市場環境應該考慮到這種企業動機，特別是對于財務狀況較差的企業，所披露公允價值信息的相關性會大打折扣，市場反應相對于此類企業來說也不會很強烈。如Barth(1996)曾以企業的總資產比率作其財務狀況的替代變量來進行研究，發現銀行業務越健康，公允價值信息解釋股價的能力將越強；同樣Daniel(2002)也證實銀行的財務狀況不但會影響貸款的公允價值披露的可靠性，而且與凈貸款的公允價值披露具有顯著相關性。
(五)審計質量注冊會計師以及企業內審機構的審計工作可以在一定程度上保證企業財務報告的真實性和完整性，從而保證財務報告中披露的公允價值信息的可靠性。因此，審計質量也是公允價值相關性的重要影響因素。如Deangelo(1981)在研究審計質量與公允價值會計的關系中發現，審計質量與凈貸款的公允價值披露是正相關的。
(六)信息成本運用公允價值計量，要求企業會計人員在每個期末都要對資產和負債的公允價值作認定，這種要求會使企業陷入成本效益問題權衡的“兩難困境”。信息成本的限制很可能導致企業披露的公允價值信息缺乏可靠性，從而影響其相關性。
(七)管理層意圖如果上市公司管理層蓄意造假或者具有很強的操控意圖，那么公允價值可能成為操縱利潤的工具，因此所披露的信息更值得讓人懷疑。投資者一旦察覺這一意圖，就只會給予公允價值信息有限關注。如Barth(1996)的研究證實了由于貸款的公允價值估計具有主觀特性，易受管理層的操控，因此缺乏相關性，Nissin(2003)也有同樣的發現；鄧傳洲(2005)認為由于管理操縱導致公允價值計量誤差，投資者對證券投資賬面值的公允價值調整額只給予有限的關注，因此缺乏增量信息含量。
關鍵詞：金融監管；金融創新；內部控制
一、我國金融監管存在的問題
現階段，我國實行的分業監管的監管模式專業化優勢較為突出，便于分散風險，而這一點亦導致了監管協調中深層次的問題，中國加入WTO以后，面對來自混業經營、金融創新、網絡金融的挑戰，這一問題更加突出。
(一)監管目標不夠明確。在市場經濟發達國家，金融監管目標與中央銀行貨幣政策目標是不同的。貨幣政策目標是宏觀目標，借助貨幣政策工具調節貨幣供應量，以保持幣值穩定。而金融監管的目標較為具體，突出強調保護存款人利益和維護金融體系的安全與穩定。從《中華人民共和國銀行管理暫行條例》(1986)、《金融機構管理規定》(1994)和《商業銀行法》(1995)的內容看，我國的金融監管目標具有多重性和綜合性。金融監管既要保障國家貨幣政策和宏觀調控措施的有效實施，又要防范和化解金融風險，保護存款人利益，保障平等競爭和金融機構合法權益，維護金融體系的安全。這實際上是將金融監管目標與貨幣政策目標等同看待，強化了貨幣政策目標，弱化了金融監管目標，從而制約了金融監管的功效。
(二)金融監管獨立性不夠。巴塞爾委員會《有效銀行監管的核心原則》規定：促進有效銀行監管，必須具備穩健且可持續的宏觀經濟政策，完善的公共金融基礎設施，有效的市場約束，高效率解決銀行問題的程序以及提供適當的系統性保護機制等基本條件。更為重要的是，在一個有效的銀行監管體系下，參與銀行監管的各個機構要有明確的責任和目標，并應享有操作上的自和充分的資源。我國銀監會作為國務院下屬機構，在業務操作、制定和執行政策、履行職責時，較多地服從政府甚至財政部的指令。銀監會分支機構在實際監管中很難不受地方政府的制約，當監管機構的監管行為觸動地方政府的利益時，地方政府往往對監管機構施加壓力，從而弱化了監管作用。
(三)金融監管機構協調性差。從金融監管機構的設置來看，我國基本上屬于分業監管模式。但是，這些部門的職責缺乏嚴格的界定，相互間缺乏協調。因而在實際操作中，常常導致監管過程脫節，多頭、分散，使監管環節出現諸多漏洞。
(四)金融監管措施不力。從金融監管手段看，我國金融監管長期依賴自上而下的行政管理，金融監管以計劃、行政命令和適當的經濟處罰方式進行。基本金融法律與實際工作的要求相差甚遠，沒有具體的實施細則，監管難以做到有法可依和違法必究。從金融監管方式來看，我國的金融監管主要是外部監管。由于自我約束、自我管理機制不健全，自我監管能力極低，金融同業工會等行業自律性組織在我國也極為少見，會計師事務所、審計師事務所等社會監督機構對金融機構的監督和檢查非常少。從金融監管內容來看，我國金融監管中的風險監管幾乎是空白，監管部門將主要精力放在機構審批和業務審批上，對金融機構日常營運監管較少，金融監管和稽核也忙于完成上級任務，作用有限。從金融監管標準來看，對銀行等金融機構的檢查和評級以及風險管理沒有一套統一的具體量化標準，監管行為隨意性強。
(五)現行監管制度不利于金融創新。在現行分業監管制度下，銀行參與證券業務被限制，一些具有轉移風險及套期保值功能的金融產品和金融工具無法在市場立足，影響到證券機構的運作及策略，證券市場表現出很強的短期投機性和不穩定性。
(六)現行監管制度不利于金融業的規模集中。現行分業監管制度，不利于銀行業向“全能銀行”發展，影響其國際競爭力的提高；對于證券、保險的嚴格限制、融資及投資渠道的缺乏、傳統單調的業務品種，加劇了同業之間的惡性競爭，使證券、保險行業競爭力下降。
二、金融監管趨勢
(一)金融監管體制的組織結構向部分混業監管或完全混業監管的模式過渡。英國的盧埃林教授在1997年對73個國家的金融監管組織結構進行研究，發現有13個國家實行單一機構混業監管，35個國家實行銀行、證券、保險業分業監管，25個國家實行部分混業監管。后者包括銀行證券統一監管，保險單獨監管(7個)；銀行保險統一監管、證券單獨監管(13個)以及證券保險統一監管、銀行單獨監管(3個)三種形式。受金融混業經營的影響，完全分業監管的國家呈現出減少趨勢。
(二)金融監管法制呈現出趨同化、國際化趨勢。由于經濟、社會文化及法制傳統的差異，金融監管法制形成了一定的地區風格，影響較大的有兩類：一是英國模式。歷史上，英國對金融業的監管主要采取行業自律形式，英格蘭銀行在履行監管職責時形成了非正式監管的風格，不以嚴格的法律、規章為依據，而往往借助道義勸說、君子協定等來達到目的。二是美國模式，以規范化聞名于世，監管法規眾多，為美國金融業的發展營造了一個規范有序、公平競爭的市場環境。自20世紀70年代以來，兩種模式出現了相互融合的趨勢，英國不斷走向法制化，注重法制建設；而美國則向英國模式靠攏，在不斷放松管制的同時增強監管的靈活性。
不斷加深的金融國際化，客觀上需要將各國獨特的監管法規和慣例納入一個統一的國際框架之中。雙邊協定、區域范圍內監管法制一體化，尤其是巴塞爾委員會通過的一系列協議、原則、標準等在世界各國的推廣和運用，都將給世界各國金融監管法制的變革帶來沖擊。
(三)金融監管越來越重視金融機構的內部控制制度和同業自律機制。金融機構的內部控制是實施有效金融監管的前提和基礎。外部金融監管如果沒有金融機構的內部控制相配合往往事倍功半。國外銀行經營管理層的內控意識很強，國外商業銀行一般專門成立獨立于其他部門的、僅僅對銀行最高權力機構負責的內部審計機構，并建立了健全的內控制度。近年來，由于巴林銀行、大和銀行以及住友商社等一系列嚴重事件的發生都與內控機制的缺陷有直接關系，國際金融集團和金融機構開始重新檢討和審視自己的內控狀況，許多國家的監管當局和一些重要的國際性監管組織也開始對銀行的內部控制問題給予前所未有的關注。
金融機構同業自律機制作為增強金融業安全的重要手段之一，受到各國普遍重視。以歐洲大陸國家為代表，比利時、法國、德國、盧森堡、荷蘭等國家的銀行學會和某些專業信貸機構的行業組織都在不同程度上發揮著監督作用。各國都比較重視金融業工會組織在金融監管體系中所起的作用。
(四)金融監管向國際化方向發展。隨著金融國際化的發展，各國金融市場之間的聯系也不斷增強，各種風險在國家之間轉移、擴散不可避免。金融國際化要求金融監管的國際化。因此，西方各國致力于國際銀行聯合監管，如巴塞爾銀行監管委員會通過的《巴塞爾協議》統一了國際銀行的資本定義與資本率標準。各種國際性監管組織也紛紛成立并進行合作與交流。各國對跨國銀行的監管趨于統一和規范。
三、改善我國金融監管的思路
(一)由人民銀行牽頭建立金融穩
定協調機制，協調銀監會、證監會、保監會的監管工作，使其監管向功能型發展。人民銀行要成立“金融協調委員會”，通過立法使金融監管聯席會議法制化。“金融協調委員會”可以對三個原有的監管機構進行整合，其聯席會議的主要職責是研究銀行、證券、保險監管中的重大問題，定期磋商，及時交流監管信息，界定業務交叉中的監管職責，解決分業監管中政策協調和配合問題。
(二)建立和完善金融監管法律體系。國家應盡快出臺相關法律法規，這些法律法規應能夠涵蓋所有的金融業務，具有嚴密性、配套性和協調性。盡快制定已經出臺金融法規的實施細則，增強其可操作性。針對我國金融機構市場退出機制不健全問題，以法律形式明確接管的具體程序及具體措施，明確金融機構的解散原因和程序，金融機構合并、分立、破產清算的形式、條件、程序及法律后果，保障債權人的合法權益。
(三)改進監管方式。目前，發達國家均建立了比較完善的風險目標監管，其核心是運用先進的技術手段、專業知識和信息，判斷最新發展趨勢和主要風險領域，及早發出預警信號。我國的金融監管方式也應由過去粗放式監管向風險目標監管轉變：由單純的業務合規性監管，向合規性監管和風險性監管并重、以風險性監管為主的方向發展；由單一的現場檢查，向現場檢查和非現場監督相結合、以非現場監督為主的方向發展；由傳統的手工檢查，向手工檢查和現代化的計算機檢查互補、以計算機檢查控制為主的方向發展；由對金融違法的事后管制，向事前防范、正確引導金融機構的創新活動、將金融監管和金融創新有機結合的方向發展。在我國的金融監管中，非現場檢測和現場檢查都沒有很好地發揮作用，由于宏觀經濟環境、金融機構以及金融監管機構自身行為的影響，非現場檢測的作用十分有限。因此，必須盡快建立規范化的非現場檢測體系、法律體系和風險監控指標，建立規范化的會計報告制度；利用計算機等先進工具，發揮網絡監控作用；盡快實現對風險的事前預警，使非現場監測成為現場檢查的目標導向，現場檢查成為非現場檢測的基本依據。
(四)完善金融監管主體自身建設。我國目前金融業法定監管主體有中國人民銀行、銀監會、保監會、證監會。為適應后WTO時期的監管需要，應加強監管主體自身建設。一是改進現有法定監管主題的權責制度，塑造具有獨立性和自主執法權的監管主體，防止地方政府及其他部門的干預。二是加強監管機構的隊伍建設，提高監管的專業水平。三是為彌補法定監管主體的局限性，應補充監管主體，建立金融同業工會，借助同業自律補救現有法定監管的不力，以同業公會充實法定監管主體和完善監管，制約和防范法定監管主體權力的濫用。
(五)充分發揮中介機構的社會監督作用。只有充分利用各種社會中介力量進行監管，才能取得較好的效果，形成法定監管機構——中介機構——商業銀行自律組織的有效監管體系。
通過行業自律的方式進行金融監管是世界普遍采用的形式，如香港銀行公會、美國的基金聯合會、臺灣證券投資顧問商業同業公會等均屬金融行業自律組織。我國金融公會組織尚不健全，沒有發揮應有的作用。銀行工會在行業內的自律作用可以大大減少國家在金融監督與矯正方面的成本。
內容摘要:形成于政府政策和行業壁壘保護下的我國券商經紀業務經營模式不僅自身存在很多問題,而且在新形勢下還面臨諸多挑戰,從而使我國券商經營步履維艱,并陷入連續幾年行業整體虧損的極端困境。因此,券商要走出經營困境,必須積極對現有的經紀業務經營模式進行轉型與創新的對策
關鍵詞:經紀業務經營模式轉型與創新
證券經紀業務是我國券商的主要業務,也是我國券商的核心收入來源。據統計,2001—2004年經紀業務收入(包括傭金收入和息差收入)占券商總收入的比重分別是62%、59%、82%、90%。因此,券商經紀業務經營模式的構建是否科學、合理,是否與其經營環境相適應,關系到券商盈利的高低甚至關系到其生死存亡。
然而,對于我國來說,券商在長期的政府政策保護和行業壟斷下形成的經紀業務經營模式存在很多問題,而且在新形勢下還面臨諸多挑戰,從而使得我國券商經營步履維艱,并陷入連續幾年行業整體虧損的極端困境。因此,分析我國券商經紀業務經營模式存在的問題、面臨的挑戰及其如何轉型與創新是目前我國證券業急需解決的重要課題。
我國券商經紀業務經營模式存在的問題
我國券商經紀業務模式總的來說是一種營業部模式,有的學者也把此叫做通道模式。之所以說是一種營業部模式,是因為其經紀業務主要是通過證券營業部進行的;之所以又叫做通道模式,是因為我國券商的經紀業務主要是為投資者提供交易通道。然而這種模式是在長期的政府政策保護和行業壟斷下形成的,其問題如果說是在過去高度壟斷、政府倍加呵護的環境下有所掩蓋的話,則在證券市場日益市場化、國際化、金融混業經營的形勢下,暴露無遺,其主要表現在:
粗放式經營,成本高
在過去的高傭金政策和行業壁壘的保護下,證券公司只要能夠開設證券買賣的證券營業部,就能為其帶來豐厚的利潤。因此,券商增加收入和利潤的主要手段就是靠廣設營業網點。在這樣一種經營理念下,券商的營業網點越來越多。
到2004年,我國券商的證券營業部達到3700多家,營業網點的增加必然增加人員、硬件、管理等相關要素的投入,從而導致經營成本的提高。據業內人士估計,我國平均每家營業部的年費用支出約550萬元。
依靠政策生存,自生能力弱
券商經紀業務從理論和西方投資銀行的實踐來看,主要可分為三類:一是買賣業務,即收取傭金;二是為客戶提供與其交易相關的投資咨詢業務,即收取服務費用;三是為客戶提供高層次的代客理財服務和資產管理服務,即收取服務費用。
我國券商目前從事的經紀業務主要是低層次的買賣業務,經紀業務收入主要是傭金收入,因而券商經紀業務模式又稱為傭金模式。這種買賣業務又叫通道業務,即券商為客戶提供買賣通道而進行的業務。在過去由于嚴格的行業準入制度,這種通道是政府給予的,是一種壟斷資源,券商僅靠這種壟斷資源就能獲高額壟斷利潤,他們不必、也沒有自主性去開拓投資銀行的其他業務,特別是投資銀行的現代業務,如公司理財、項目融資、投資顧問等業務。因而其自生能力很弱,一旦這種壟斷被打破,券商的生存就成問題。
經營模式基本相同,缺乏經營特色
目前,我國130多家券商不管是綜合券商還是經紀券商,其業務結構、經營內容、盈利來源、盈利方式都基本相同。經紀業務主要是低技術含量的通道業務,而能為客戶提供高質量的投資咨詢業務和投資理財服務的很少,而能為客戶提供個性化、滿足客戶多元化需求的高附加值服務的就更少。
故筆者認為,券商的經營模式是“千店一面”,缺乏經營特色,因而券商之間低層次的惡性競爭、違規競爭不可避免。
消極經營模式,風險大
既然我國券商的經紀業務主要是通道業務,通道業務與市場的興衰是息息相關的。如果市場興望,交易活躍,手續費收入就多;如果市場衰落,交易額就減少,手續費收入也相應減少。而受市場影響比較小的投資顧問等業務基本沒有開展,或者其所占的份額很小,這樣券商只能被動地受制于市場,在市場面前無可奈何。所以這種經營模式完全是一種靠天吃飯的消極經營模式。
券商的盈利完全取決于市場行情的好壞,如果市場行情不好,券商的盈利就會大大地縮水甚至虧損。自2001下半年以來由于證券市場的持續蕭條導致我國券商的全行業虧損就是一個有力的說明,所以這種經營模式的風險大。
委托交易方式較落后,網上交易不發達
投資者還是以傳統的網下委托交易方式為主,網上證券交易不發達。網上證券交易是指證券公司通過互聯網,為股民提供高速、穩定的實時行情和安全可靠及時的委托交易服務。
網上證券交易作為一種全新的電子交易的方式,與傳統的交易模式相比,具有不受時間地域限制、交互性強、服務范圍廣、成本低、高效便捷等優點,因此成為一些發達國家如美國、英國、韓國等證券交易的主要方式。據報道,到2003年底,韓國網上證券交易占其交易總額的比例為70%左右,美國約為75%,而我國僅為14.9%,取得網上交易資格的券商只有89家,可見,我國證券委托交易方式比較落后。
我國券商經紀業務經營模式面臨的挑戰
不僅券商經紀業務經營模式自身存在很多問題,而且由于我國證券市場市場化、國際化程度的提升及金融業由分業經營向混業經營趨勢的演變等因素的影響,我國券商經紀業務經營模式正面臨券商經營環境變化帶來的諸多挑戰,主要表現在:
傭金下調和傭金自由化的挑戰
為了降低證券交易的成本、維護投資者的信心、活躍市場交易,以及為了盡快與國際慣例靠攏,應盡快加快我國證券市場國際化的步伐。我國政府從2002年5月1日起,取消了一慣實行的、固定的高傭金制,調低券商的傭金收費標準并實施浮動傭金制度。這一傭金政策的改革對我國券商現有的經紀業務模式無疑是個巨大的沖擊。因為我國券商絕大部分主要是靠傭金生存的,傭金收入至少占到了券商總收入的50%以上。
傭金下調,肯定會導致券商經紀業務收入和利潤的大幅減少。有測算顯示,以2001年滬深兩市的股票基金成交金額為例,如果按新的傭金收取標準的上限計算,則全行業的傭金收入可減少46.82億元(不考慮券商以前的傭金返還);而以新傭金標準上限為基準,則傭金下調10%,全行業將減少24.52億元收入。自2002年起,我國券商由盈轉虧,傭金下調不能不算是一個重要因素。
證券市場國際化的挑戰
近幾年來,我國證券業對外開放的步伐在加快,我國證券業和證券市場的對外開放,既是我國加入世貿組織的承諾,也是走向國際的需要。我國證券業對外開放的內容主要有四方面:外國券商可以不通過中方中介直接從事B股交易;外國券商機構設立駐華代表處可以成為中國所有證券交易所的特別會員;允許設立合資的基金管理公司,從事國內證券投資基金業務,外資比例在加入時不超過33%,以后3年內不超過49%;加入WTO3年內,允許設立中外合資證券公司,從事證券的承銷和交易,外資比例不超過1/3。
我國加入WTO后,內資券商一統天下的格局將成為歷史,外資券商將紛至沓來,因此,券商的“蛋糕”將面臨境外超級投資銀行的瓜分。眾所周知,我國券商無論在資本勢力、管理水平、業務能力,還是在業務經驗、人才素質等方面都無
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法與比外資券商相比。
行業壁壘被打破的挑戰
中國券商現有的證券經紀業務模式是在證券行業處于高度壟斷狀態下形成的,而目前這種行業壟斷壁壘正在逐漸被打破,券商經紀業務模式受到各種力量的挑戰。由于網上交易的發展,證監會已經允許IT企業涉足證券經紀業務,中國移動甚至已推出“移動證券”業務。
如果我國金融業允許混業經營,對券商證券經紀業務構成最大沖擊的是商業銀行,因為商業銀行擁有強大的資金實力、廣泛的營業網點和龐大的客戶資源,已經具備開展證券經紀業務的技術條件,現在只缺準入規則和會員資格兩個條件。此外,新興的保險業擁有強大的營銷力量,保險作為投資的替代品之一,也將給證券業帶來較大壓力。
現代網絡和信息技術發展的挑戰
隨著現代網絡、信息技術的不斷更新、發展,網上金融如網上銀行、網上證券已成為現代金融的普遍發展趨勢,尤其在發達國家,網上金融、網上證券交易更是突飛猛進。
而我國網上金融、網上證券交易都比較落后,證券委托交易的方式還是以傳統的網下委托交易方式為主,這種交易模式不管是采取柜臺委托還是電話委托、磁卡委托都必須通過證券營業部才能把委托交易的指令傳遞到證券交易所,證券營業部在證券經紀業務中扮演重要角色。隨著信息技術的高速發展,新技術手段的應用與交易方式的創新,必將對這種經營模式構成強大的沖擊。
客戶需求多元變化的挑戰
隨著投資者收入的提高和金融意識、風險意識的增強以及證券市場投資品種的增加、市場情況的變化,投資者的需求也隨之變化,不僅只對證券交易的需求。還有獲得咨詢服務的需求、規避風險的需求、投資理財和資產管理的需求、學習證券投資知識和技巧的需求。甚至還有社交、娛樂的需求等等。
但是目前,在我國券商證券經紀業務幾乎只有單一的通道服務,因而這種單一通道模式必然會受到客戶需求變化的巨大挑戰。
我國券商經紀業務模式的轉型與創新思路
我國券商經紀業務模式存在的問題及面臨的種種挑戰說明這種模式是落后的,有缺陷的,它早已不能適應我國券商經營發展的需要。因此,券商為了擺脫經營困境,迫切需要對現有證券經紀業務經營模式進行轉型與創新。券商經紀業務經營模式轉型與創新思路是由通道模式向服務模式轉變、由傭金模式向費用模式轉變。具體對策如下:
經營理念的轉型與創新
以產品為中心向客戶為中心轉變,樹立以客戶為中心的經營理念。客戶是證券公司盈利的源泉,證券公司要想有源源不斷的利潤,就必須有源源不斷的客戶,而券商贏得客戶的最好辦法是交易要讓客戶盈利、服務要讓客戶滿意。所以,券商的經營理念必須以產品為中心向客戶為中心進行經營理念轉變。
為此,券商必須做到服務方式由“坐商”向“行商”轉變,服務內容從以提供交易通道為主向以提供咨詢信息為主轉變,服務特色由大眾化服務向個性化服務轉變。總之,券商經紀業務模式的轉型與創新,首先必須樹立以客戶為中心的、正確的經營理念。
經營方式的轉型與創新
由粗放式經營向集約式經營轉變,降低經營成本。我國券商必須快速轉變以往高收益、高成本的粗放式經營模式,以控制和降低其經營成本。成本控制對于券商經營的影響是顯著的,成本控制得好就能使虧損的業務變成盈利,反之則盈利的業務變成虧損,降低經營成本的重要手段是推行集約式經營。
推行集約式經營主要有兩條途徑:其一是券商要轉變營業部經營模式,經營載體要由有形營業部向無形營業部轉變。我國券商在經歷了一段長時間的粗放式擴張后,現有的有形營業部數量眾多,短時間內要做到這種轉變比較困難,過渡的做法是實行“大集中”戰略。所謂的“大集中”戰略就是對現有數量眾多的證券營業部網點、人員、設備、資金等資源進行整合,將各營業部的資金、股票等全部集中到總部,保留幾個關鍵點位的營業部作為銷售中心和客戶服務中心即可,這樣經營成本肯定會大大降低。其二是要轉變經紀業務傳統的網下委托交易方式,要充分利用現代網絡、信息技術資源,大力發展網上委托交易方式,這是實行“大集中”戰略的前提條件,也是券商降低經營成本的主要手段。
經營特色的轉型與創新
由大眾化服務向個性化服務轉變,實行差別化戰略。差別化戰略就是利用品牌、人才和信息優勢,為客戶提供個性化的服務。實行差別化戰略是券商經紀業務能否取得成功的核心戰略。券商經紀業務成功與否的標志在于券商經紀業務市場占有率的高低。要提高其市場占有率和吸引客戶,關鍵在于券商能否滿足客戶多元化的需求。而要滿足客戶多元化的需求就必須實行差別化戰略。證券投資客戶是形形的,如按投資額的多少分大戶、中戶、小戶;按投資期限的長短分有長線投資者、短線投資者;按風險偏好分風險規避者、風險中立者、風險偏好者等。因而客戶的需求也是多種多樣的、個性化的,如果券商提供的服務是大眾化的或單一化的勢必不能滿足客戶個性化的需求,從而就得不到客戶的青睞。
實行差別化戰略對于贏得客戶非常關鍵。實行差別化戰略的重點是要對客戶進行細分,了解不同類型客戶的特征、需求,進而提供相應的產品和服務。另外,實行差別化戰略也有主有次,券商要集中主要精力做好黃金客戶、核心客戶的個性化服務。對黃金客戶、核心客戶更要做好量體裁衣式的服務,商業銀行的“二八規律”在證券公司同樣適用。
經紀業務內容的轉型與創新
由以提供交易通道為主向以提供咨詢服務為主轉變。通道業務是技術、智能含量相當低的業務,只要管理層賦予這個資格,任何機構都可以做,不存在技術障礙。而研究咨詢服務則是技術、智能含量相當高的業務,它主要運用基本分析、技術分析和數量組合管理等分析方法,通過深入的宏觀經濟形勢分析、大盤走勢預測、投資價值分析和投資組合構造為投資者最大限度地規避風險,獲取收益,提供咨詢信息、分析報告、操作建議等。
券商開展這些業務的廣度和深度如何是其核心能力的體現,也是券商提高經紀業務核心競爭力的關鍵。高質量的投資咨詢服務是券商吸引客戶、尤其是機構投資者的最主要手段,同時也是券商實施差異化服務的基礎。因此,經紀業務內容的轉型與創新對我國券商來說非常必要,經紀業務咨詢化是券商經紀業務的發展趨勢。
服務方式的轉型與創新
由“坐商”向“行商”轉變,推行經紀人制度。隨著券商由壟斷暴利時代走向競爭日趨激烈的微利時代,原先“坐商”式等客上門的服務方式已越來越不適應證券經紀業務發展的需要,為了增強其自身的競爭力,券商必須進行服務方式的轉型與創新,大力推行經紀人制度。所謂經紀人是指專業從事客戶買賣證券,提供咨詢服務并收取傭金的人,包括法人和自然人。
在西方發達的資本市場,經紀人制度已相當成熟,西方證券經紀人模式包括兩個層次,一是投資者買賣證券的金融機構,這是法人層次上的經紀人即經紀商,類似于我國的證券經紀商;二是受雇于經紀商,直接與投資者接觸的證券從業人員,這是自然人層次上的經紀人即狹義的證券經紀人。目前,我國主要是要發展這種層次的經紀人。推行經紀人制度的主要作用在于利用經紀人的靈活性、能動性去開發客戶,通過經紀人提供的代客交易、融資融券(我國現在還不允許)、投資咨詢等一攬子服務去吸引客戶,推行經紀人制
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度還可降低經營成本。西方投資銀行證券經紀人制度的實施對于其經紀業務的發展與創新起到了巨大的推動和促進作用。我國的證券經紀人制度建設才起步,今后需通過完善相關的政策、法律法規、加強經紀人專業素質的培訓、強化經紀人行為規范和制度管理等措施不斷推進。
競爭策略的轉型與創新
由價格競爭向服務競爭轉變。2002年我國調低傭金標準并實施浮動傭金制度后,券商從此由過去那種固定傭金制的相安無事卷入傭金大戰,各券商為爭客戶、爭市場紛紛降低傭金標準,有的甚至到了不計成本的零傭金制度。調低價格從短期看可能對吸引客戶有一定的作用,但不是長久之計,如果持續這種惡競最終結果只能導致整個行業的崩潰。
從客戶的需要來看,客戶注重的不僅僅是傭金的高低,他們更注重的是券商是否能通過提供高質量的咨詢服務為其帶來增值收益。傭金下調后,據有關部門對投資者如何看待券商傭金大戰的調查,70%的投資者認為傭金的高低無關緊要。因此券商為了自身和整個證券行業的生存,也為了迎合投資者的需求,必須轉變和創新競爭策略,由低水平的價格競爭向高水平的服務競爭轉變。實施服務競爭策略的重點是要提高投資咨詢服務的質量和水平,并要樹立服務特色,做好差別化服務。本文出自:
參考文獻:
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關鍵詞：銀行；盈利模式；價值鏈
文獻標識碼：A
文章編號：1002―2848―2012(02)―0056―08
商業銀行盈利模式是商業銀行在市場競爭中逐步形成的特有的盈利方式，其實質是最優配置銀行資源以應對外部競爭。商業銀行盈利模式變遷體現在收益構成的變遷上，反映了經營理念和戰略思想的轉變，對商業銀行的持續經營和穩健發展至關重要。美國金融市場發達，競爭激烈，銀行業已在長期競爭中形成了較為成熟的經營理念、戰略思想盈利模式。總結美國商業銀行盈利模式變遷的特征、原因類型，對我國商業銀行實施戰略轉型、優化收益結構、提升核心競爭力，具有重要的借鑒意義。
一、文獻綜述
隨著金融自由化、金融電子化和金融證券化的蓬勃發展，全球銀行業正經歷著一場基礎性和結構性的變革。面對日漸萎縮的傳統業務和日益激烈的市場競爭，國際銀行業出現了強化核心競爭力的趨勢，即通過外購、外包、合資及合伙經營等形式將一些非核心業務分離出去，并在銀行內部根據核心競爭力的定位實行機構重組。指導性理論之一是由邁克爾?波特首先提出的價值鏈理論。他把企業看作一個由若干價值創造活動組成的價值鏈，認為僅有一些特定的價值活動才創造價值，企業應不斷強化這部分價值創造活動以提升競爭優勢。價值鏈理論經歷了從順序式到網絡式，從以利潤為中心到以客戶為中心，從物質生產到信息技術運用的演變過程，其實質在于最大限度縮短客戶的價值鏈條，在實現客戶價值的同時為企業創造價值。另一指導性理論是茲維．博迪和羅伯特．莫頓提出的金融功能觀理論。這一理論認為，金融體系提供的主要功能本質上是客戶所需要的基本的金融服務，金融機構、金融市場和金融產品不過是實現這些金融功能(服務)的載體，哪一種組織結構在提供某一金融功能(服務)時具有成本和效率方面的競爭優勢，就由哪一種組織結構承擔。金融市場、金融產品的競爭優勢在于可以向眾多客戶提供標準化的批量交易，商業銀行的競爭優勢在于可以為客戶提供個性化、差異化的服務。根據這一理論，商業銀行應從單一的“融資中介”向多功能的“服務中介”轉型。在上述理論指導下，一些學者對商業銀行內部業務流程重構進行了研究，初始的研究著眼于銀行組織內再造。隨后逐步轉向銀行組織之間的再造研究。一部分研究則從收入結構變化分析商業銀行盈利模式的變化。歐洲央行對歐洲銀行業的收入結構多元化發展趨勢進行了持續跟蹤，蒂爾曼剖析了過去1／4世紀所發生的結構性金融變遷，全面探討了金融機構所面對的挑戰，提出了金融機構風險盈利的模型實現路徑。姜建清對比了國際和國內銀行業收益結構，提出了國內銀行收益結構調整的方向和措施。上述研究從多個層面對商業銀行業轉型提供了借鑒，但個案研究較多，缺乏系統的梳理和分析，難以得到規律性的結論。因此，有必要對美國銀行業的收入結構變遷進行系統解析，探尋對我國商業銀行盈利模式轉型的有益啟示。
二、美國銀行業盈利模式的演變(1934―2010)
20世紀以來，美國商業銀行收益結構發生了巨大變化，銀行非利息收入從1935年的32．87％下降到1963年的7．04％，此后一直迅速上升到2003年的35．77％，隨后基本穩定在31％左右，整體上呈現“U”型變化趨勢。加上30．58％的其它利息收入，服務及投資類收入在銀行總收入中的占比達到62％這一變化反映了美國銀行業已從傳統盈利模式向全能銀行盈利模式轉型。
．1．美國銀行業利息收入和非利息收入構成變動情況
美國銀行業利息收入構成中最明顯的變化就是貸款和租賃利息以外的其它利息收入占比的快速提高。1934―1987年，其它利息收入占比從20．78％穩步增加到27．21％，此后快速提高，并在1997～2001年超過貸款和租賃利息收入(1999年最高達64．14％)，然后逐步回落到2010年的44．32％，見圖1。
其它利息收入占比上升主要是在證券投資利息收入的基礎上，1969年增加了購買聯邦基金及回購的證券利息收入，1976年增加了同業存款的利息收入，1984年增加了交易賬戶利息收入。上述變化反映出投資利息收入已經成為美國銀行業的重要收入來源，見圖2。
2．美國銀行業非利息收入構成變動情況
美國銀行業非利息收入包括兩大塊。一塊是對存款賬戶收取的服務費用，例如維持費用、活動收費、管理收費、透支收費、支票證明收費、抵押貸款服務費用加上其他費用，包括提前還款貸款費用、后期收費以及分期付款許諾的費用等。這部分占比從1942年的20．10％最高上升到1963年的41．65％，隨后逐年下降到2010年的16．37％。另一塊是其他非利息收入，主要包括出售資產產生的收入、辦公樓的運營、房地產的投資、租賃收入、交易資產實現和未實現的盈余。這部分收入一直是非利息收入的主體，中間有所下降，近幾年占比約83％，見圖3。
貸款和租賃利息收入對應傳統融資業務。其它利息收入和非利息收入對應銀行新興的投資類和服務類業務，其總資產之比反映著商業銀行的金融服務能力。美國銀行非利息收入/總資產比例從1944年的0．37％上升穩定到2010年的1．8％，見圖4。從絕對值增幅看，1934―2010年，美國銀行業總資產增長259．80倍，非利息收入增長463．75倍，顯示中間業務不僅增速快，而且增長穩定，已經成為美國銀行業重點開發的業務之一。從三項業務構成看，投資收入、中間業務收入之和已經接近傳統的信貸業務收入，美國銀行業向全能銀行發展的脈絡十分明顯。
3．美國銀行業營業費用構成變化情況
商業銀行能力的另一決定因素在于成本，對收益結構的分析還要考慮到管理費用、計提貸款損失準備金、所得稅等營業費用因素，又稱非利息支出。1934―2010年，美國銀行業營業費用構成比重變化較大。1951年，雇員和職工福利占比達到最高49．23％，其他非利息費用占比先降至1981年的7．61％，后一直緩慢上升。其他利息費用占比在1950年降到0．35％低點后一直緩慢上升，在1972年首次超過10％，2006年達到16．49％，后緩慢下降至7％。辦公費用占比整體穩定，從10％以上降至以下，見圖5。上述營業費用結構的變化充分反映了美國銀行業業務結構轉型的歷程。2010年，美國銀行業其他非利息費用占比36．12％，雇員和職工福利占比34．92％，存款利息費用占比12．67％，辦公費用占比9．02％，其他利息費用占比7．27％。
制，是一種以資產負債收益差為基礎的靜態“利差交易模式”，其經營績效可以概括為以下公式：
經濟績效=資產收益一負債成本+費用性收入一費用性支出一資本成本
在動態化的風險世界中，經濟績效是資產負債表套利、資本性投資活動、系統風險、收費型業務、成本控制以及資本成本最小化的共同結果，其盈利模式是考慮動態風險控制的“風險經營”模式，其風險經營績效可以概括為：
經濟績效=資產負債表套利+資本性投資+系統風險+收費一費用一資本成本
美國銀行業的收益結構中，中間業務和投資業務收入占比上升，利息費用、非利息費用占比下降，充分驗證了其盈利模式從傳統“利差交易”模式向動態“風險經營”模式轉型的發展歷程。
三、美國銀行業盈利模式變遷的
價值鏈解析
1．美國商業銀行盈利模式變遷的原因主要價值驅動因素
銀行收益結構變化展示了銀行盈利模式變化的結果，但沒有揭示變化的原因、方式以及變化的過程。為回答這一問題，必須回到企業層面，對其內部的資源配置環節即價值鏈構成及變遷作進一步分析。波特認為，各個業務環節的最終價值貢獻度不同，企業應降低每個環節的成本，并聚焦于優勢環節，以提高核心競爭力。近百年全球金融系統發生了重大的演化，金融市場成為金融系統核心，新興金融機構不斷崛起，金融創新層出不窮，金融分工專業化不斷深化，金融價值鏈不斷裂變聚合，銀行業從金融體系的核心位置被擠向了專業化分工的一角，銀行業急需找到自己的職能定位。美國銀行業收益結構變化的過程，就是商業銀行審時度勢，聚焦主要價值創造環節、降低總體經營成本的價值鏈變遷史。初期的變遷，在很大程度上是對外部經營環境變化的被動適應，隨著市場競爭的加劇和商業銀行的不斷成熟，往往來自于主動的調整和設計。其變遷的主要價值驅動因素包括：
(1)經濟增長的影響。經濟增長是影響銀行價值創造的根本性決定因素。經濟增長的初級階段，銀行資金來源增加，企業和個人僅有簡單的銀行存貸款需求，銀行收入以利息收入為主。經濟進入成熟階段，企業和個人財富增加，風險因素增加，服務多元化和需求升級，銀行的非利息收入相應增加。經濟周期、行業興衰也對銀行的資金投向有著深刻影響。
(2)金融市場的發展。金融市場發展對銀行有著雙重影響。一方面，伴隨金融市場的發展，風險因素不斷增加，顧客對銀行多元化服務需求增加，會提高銀行的非利息收入，銀行金融投資的利息收入也相應增加。另一方面，金融市場發展往往伴隨競爭加劇、優質客戶脫媒和利率市場化引發的融資成本上升，將加大銀行的經營壓力。金融市場國際化的發展趨勢進一步放大了這種影響。
(3)銀行監管政策的變化。對銀行業務范圍的監管會影響銀行規模經濟的取得和業務范圍的拓展；對資本充足率的要求會使銀行提高低資本消耗業務的比重。為規避監管政策對銀行經營活動的限制，商業銀行也會不斷進行資產證券化和表外業務的創新，將提高非利息收入所占的比重。
(4)科技進步的應用。銀行業是經濟領域信息技術應用最多、最密集、最早實現信息化的行業之一。以信息技術為代表的科技應用有助于銀行增加產品和服務，提高服務效率，拓展網絡市場，提高服務深度，使銀行向社會服務、信息服務、經濟預測服務拓展，成為綜合金融服務中心。銀行收入將從存貸利差為主向金融服務收入為主轉變。
2．美國銀行業盈利模式及其價值鏈演變的階段特征
根據美國商業銀行業的收益結構變化，可以把美國銀行業盈利模式及價值鏈演變過程分為三個階段：多元經營時期(1933年以前)；單一經營時期(1933―1982)；全功能經營時期(1982至今)
第一階段美國商業銀行價值鏈的特征(1933年之前)
20世紀初期，美聯儲成立，主要是管理貨幣供應，并未承擔金融監管職能。為支持州立銀行其他金融機構競爭，各州放松了對州銀行的法律監管。而《麥克法登法案》則支持國民銀行在信托、房地產投資、參股保管公司等方面進行競爭。因此，除在外地開設機構受限外，美國商業銀行在業務范圍、利率、資本充足率等方面基本沒有限制。商業銀行業務品種從少到多，業務范圍由窄變寬，業務規模從小到大，涉足投資銀行業務，大量資金流入股市，助長了股市泡沫，催生了經濟危機。這一時期商業銀行的價值活動主要包括資金籌集、資金運用和簡單的客戶服務。籌資業務環節主要是吸收存款和發行銀行券，資產運用環節主要是短期自償性(流動資金)貸款業務，客戶服務主要提供貨幣兌換和支付清算，兼顧少量的貼現、租賃和簡單證券業務，管理簡單，風險易于識別。這一階段，價值鏈的增值環節主要體現在基于銀行信用的貨幣兌換和支付清算，以及發放短期自償性貸款的風險控制。
第二階段商業銀行價值鏈的特征(30年代大蕭條至20世紀80年代)
危機期間，美國有上萬家銀行倒閉，為保證銀行業的穩定，于1933年頒布了《格拉斯一斯蒂格爾法》，禁止商業銀行從事投資銀行業務。隨后出臺的Q條例禁止銀行對支票賬戶給付利息，對定期存款利息也施加限制。嚴格的管制極大限制了商業銀行的競爭力，美國商業銀行的市場份額開始下降，儲貸機構的市場爭奪日趨激烈。商業銀行通過產品創新、變身單一控股公司、增設海外“空殼”分行、發放存款獎品等措施拓展業務，其凈經營收入資產之比于1960年達到了頂峰，隨后連續10年逐步降低。迫于內外部壓力，美聯儲1970年放開了大額定期存款和可轉讓定期存單的利率上限。這一階段金融業實行分業經營，商業銀行主要以存貸款業務為主，經營模式沒有太大變化，但負債管理和產品創新有了長足發展。工業化發展的資金需求旺盛，同業競爭也日益激烈，銀行的價值增值主要體現為以盡量低的價格盡可能多的籌集資金，同時通過風險管理降低壞賬損失率，獲取最大化利差收入，負債產品創新和渠道拓寬對盈利目標的實現變得至關重要。
第三階段商業銀行價值鏈的特征(20世紀80年代至今)
1980年以后，美國取消了對存貸款利率上限的限制，1999年的《金融服務現代法》，允許商業銀行證券公司聯合經營，允許國民銀行從事財產保險，美國商業銀行正式步入全能發展時期，形成了以全能化、國際化和信息化為主要特征的現代經營模式。
籌資業務環節：“巴塞爾協議”對資本充足率的要求迫使商業銀行加大外源融資，同時注重不同風險權重的資產配比，加強表外業務創新和“影子銀行”的協作。負債來源中，同業拆借等主動性、批發類負債大幅度上升，負債保有成本降低但穩定性減弱。
資金運用環節：由于采用經風險調整的資金成本計算法，衍生產品以及投資、并購等高杠桿、高收益類資產配置大幅度上升，盈利模式也從利差收入為主向收入多元化轉變，非貸款性利息及非利息性收入占比迅速上升。
風險管理環節：一是從單一信貸風險管理模式
轉向信用風險、市場風險、操作風險管理并舉，信貸資產管理非信貸資產管理并舉，組織流程再造技術手段創新并舉的全面風險管理模式。二是采用VaR(VMue at Risk)和CAR等風險管理技術，運用多種量化風險管理工具來識別、衡量和檢測風險，提高了風險管理的客觀性和科學性。三是構建全面風險管理框架，對內部各個層次的業務單位和業務環節的各個種類的風險進行全面有效的整合管理。由于實行高杠桿率混業經營，風險管理成為避免和減少損失，進行資源配置，提高收益的主要增值活動。
渠道建設環節：一是大規模跨地區、跨國并購，擴充服務網點和客戶數量，實現規模效益。二是突出營業網點的營銷功能，提高渠道綜合服務能力和貢獻度。三是發展網上銀行、手機銀行、自助銀行等自助渠道，降低運營成本，提高交易效率。四是建設專家型營銷團隊，其它銷售渠道自由、有效結合，為高端客戶提供定制式金融服務。
顧客服務環節：一是實施差異化客戶定位，服務于成本最低、速度最快并獲取最大收益的客戶。超前研究客戶需求和消費心理，評估可能的增值機會。二是建立客戶關系管理系統，集成并深度挖掘客戶信息、交易習慣、消費偏好等數據，對客戶價值進行分類，開發和提供差異化的金融產品和服務。三是從“融資中介”轉向以專業化方式提供多種金融服務的“服務中介”，從客戶端獲取最大綜合收益。
輔助環節：基本活動效率價值的提升，必須獲得組織架構、業務流程、信息系統、績效考核等輔助活動的支撐，“后臺”活動日益“前臺”化。一是以客戶為中心建立了矩陣式的組織架構，進一步強化以業務模塊為單位的垂直運作管理，同時兼顧縱向橫向雙向聯系，增強了市場專業化、一體化營銷的功能。二是依托信息系統實施業務流程再造，減少無效勞動，集中后臺支持，集成并挖掘信息，縮短服務客戶的距離，提高客戶服務的有效性和及時性。建立了以經濟資本、風險調整的資本收益率和經濟增加值為核心的績效管理體系，統籌兼顧速度質量、平衡收益風險，加強對經營發展的長期激勵，推進風險防控，提高盈利水平。
外部價值鏈環節：一是大銀行通過并購建立金融控股集團，打破不同金融行業間的界限，將業務擴展到銀行、證券、保險、信托、租賃、基金等各個金融領域，并快速拓展海外市場，全能銀行成為主流模式。二是中小型銀行專注于打造某一金融服務領域的核心競爭力，通過專業化分工協作參客戶價值創造，商業銀行具有行業背景和客戶知識的第三方分享更多收入成為一個重要趨勢。
在這一階段，美國商業銀行經營活動日益龐雜，金融創新層出不窮，經營模式分化明顯，銀行價值鏈呈現差異化、多樣性和不確定性。商業銀行通過金融創新、流程再造和風險管理變革降低了成本，提升了競爭力，實現了長達20余年的金融繁榮，但其中的風險也不斷積聚。美國次貸危機充分暴露了金融業過度杠桿化和無限制創新的危害，對通過承擔高倍率風險謀取“超額”利潤的盈利模式提出了質疑。危機爆發后，各國均采取更為保守的方式加強對大型金融機構的監管，對其實施更為嚴格的流動性風險、交易對手風險以及信用風險管理要求。巴塞爾銀行監管委員會也了更加嚴格的銀行運行監管規則大綱，提高資本的質量，建立全球一致的流動性監管量化標準，并積極推進實施新協議。順應監管體制和規則的變革，商業銀行紛紛探索新的價值創造環節及內容，謀求建立合規、安全、高效的盈利模式，其主要內容是聚焦核心價值環節，打造基于風險經營的業務模式。美國銀行業盈利模式和價值鏈的變遷歷史為我國商業銀行價值鏈轉型提供了有益啟示。
四、美國銀行業盈利模式變遷
對我國商業銀行轉型的啟示
在后危機時代，經濟發展趨緩，貨幣政策各異，資本監管標準提高，金融脫媒加劇，客戶需求分化，商業銀行原有的發展方式、經營模式和價值鏈將難以為繼，面臨嚴峻挑戰。我國商業銀行應積極借鑒美國銀行業向全能銀行發展的歷史經驗，通過對價值鏈的重構創新，成功實現戰略轉型。
1．突破金融機構發展觀的束縛，向全功能金融機構發展觀轉變
傳統金融機構發展觀是在各機構功能既定的前提下，以現有產品為中心，研究其價值鏈的優化，這種靜態思維很難為商業銀行在激烈競爭中找到發展方向。而金融機構功能發展觀則認為各機構功能隨競爭優勢不斷變化，以客戶需求為中心，研究如何整合內外部資源，培育新的競爭優勢，開辟新的利潤空間，提出了商業銀行向全功能金融服務轉型的方向。美國銀行業盈利模式變遷就是順應歷史潮流從單一功能向全功能轉型的典型案例。在金融系統復雜化、范圍全球化、分工專業化、監管嚴格化的新背景下，我國商業銀行必須突破“建網點、拉存款、放貸款”的傳統思維，突破存、貸、匯的傳統功能，向提供全功能金融服務轉型。“全功能”不是“全能”，要破除全功能就是無所不包、無所不能、無限擴大組織規模的認識誤區，在金融服務價值鏈的裂變中科學定位，聚焦于具有核心競爭優勢的價值環節，將非核心價值環節外包，通過內、外部價值網聚合金融服務價值鏈，借助協同效應提高金融服務范圍和效率，鞏固和強化在細分業務領域的競爭優勢。順應國際化發展的趨勢，商業銀行還應積極建設國際戰略同盟，爭取進入國際市場的機會。在目前分業經營的特定體制下，我國商業銀行必須樹立“全功能”的經營理念，積極其他金融機構建立持續而廣泛的業務合作，在競爭合作中實現共贏。
2．聚焦核心業務環節，提升傳統業務風險績效
商業銀行服務資源有限，必須明確市場細分市場定位，聚焦于核心業務環節，依據風險績效對業務活動環節進行優化重構，強化最有競爭優勢的價值分配和增值過程，提升盈利水平。在我國工業化、城鎮化加速推進的特殊發展階段，間接融資仍是滿足建設資金需求的主渠道，傳統息差收人仍將是商業銀行的主要利潤來源。在嚴格的資本監管標準下，商業銀行應建設多元的資本補充機制，優化負債結構，降低資本消耗，追蹤社會資金流向，積極擴大零售負債消費信貸業務的規模。雖然在短期內零售負債付息成本較高，消費信貸定價水平不高，風險績效不明顯。但從長期看，二者具有穩定性、可持續性，開拓新業務成本低，可支持的長期資產運用比率高，可協同使用的外部合作渠道廣，風險績效較高。美國大型銀行80年代以后不斷并購消費零售及消費金融機構的主要原因也在于此。此同時，順應產業結構、要素結構和經濟空間布局的優化升級，商業銀行要主動進行前瞻性信貸結構調整。一是逐步減少過剩產能、落后產能、高耗能、高污染等行業信貸占比，提高傳統工業改造、新材料、新能源、高端設備制造、現代農業等制造業的占比，大力支持設計研發、現代物流、信息服務、軟件業、科技管理咨詢、服務外包等生產業的發展，逐步提升醫療健康、休閑、旅游等消費升級行業的所占比例。二是合理安排大、中、小客戶結構，重點配置服務于大企業產
業鏈和產業集群、受益于財富增長和消費結構升級的中小企業。
3．整合內外部價值鏈，拓展主動性風險業務
后危機時代，金融系統價值鏈和金融服務價值鏈進一步裂變，金融服務的復雜性進一步提高，為提供全功能服務，商業銀行應在優化傳統業務的同時，積極整合內外部資源，利用外部價值鏈開拓新的盈利增長點。在現有分業經營體制下，商業銀行應擴大金融服務的領域，加快金融市場、財富管理、第三方支付、資信評價、管理咨詢、銷售、資金監管等創新業務發展，減少資本消耗，穩步提升非資本性中間業務收入貢獻度。商業銀行應以企業資產管理和個人財富管理為著力點，依托自身的客戶、資產、信息、聲譽、研發、分銷渠道優勢，主導并匯同信托、證券、基金、保險、PE、Vc等其它金融機構，積極拓展主動性風險業務。一是將現有資產和應收資產納入資產池重新組合，進行資產證券化并出售，加快資產周轉，提高資產報酬率，限制并減少貸款利息“異化性”收費。二是運用金融工具組合債券、非上市股權、股票、基金、期權、硬資產，設計不同風險等級的產品包，滿足不同風險偏好的企業和個人的資產保值、增值需求，分享服務性收益，提高證券化業務和投資性業務的利潤貢獻比重。
【關鍵詞】利率市場化 理財 影響
一、引言
利率市場化近一年來成為熱門話題，但其實整個改革已進行了17年：改革的基本設想形成于十四屆三中全會，周小川行長上任后，在“穩步推進利率市場化，建立健全由市場供求決定的利率形成機制”方針下穩步推進利率市場化改革。2010年“十二五”規劃綱要第十部分“加快改革攻堅步伐，完善社會主義市場經濟體制”中提出要穩步推進利率市場化改革。
17年來，中國貨幣市場、債券市場和境內外幣存貸款已實現利率市場化，雖然市場傳導機制還有待完善。除此之外，存貸款利率市場化改革已經實現“存款利率管上限”的階段性目標，“貸款利率管下限”7月已名義取消，雖然向實體經濟的傳導還需時日。
暨今年7月取消貸款利率下限后，最簡單的改革已全數完成，未來改革進入深水區：從各個經濟體的經驗看，實現存款利率市場化才是實現真正的“驚險一跳”。利率市場化既是市場的自然選擇，推進的方式及快慢也是高層意志的體現。對于貸款利率的放開體現了總理“盤活存量”的決心。下一步預計央行將謹慎推進存款端的市場化，“先長期后短期、先大額后小額”：存款上限放開時間表或推遲到2014年及以后；但同時加強存款創新產品開發，為推進存款上限做準備；并平穩推進存款保險制度。
縱觀各國：利率市場化是個長期過程，德國較短僅5年，美國、日本用了16年，印度23年。利率市場化生于危時，是市場的自然選擇，大多國家開啟于1970～1980年代，當時全球遭遇了兩次石油危機，1973～1974年以及1979～1980年全球通脹水平大幅上升，導致資本市場利率大幅上升，而銀行存款利率由于受到管制，大幅低于市場利率。存款的吸引力降低，大量資金流向資本市場，金融脫媒現象嚴重，銀行業經營受到沖擊，最終倒逼利率市場化開啟。而這對商業銀行經營產生巨大影響和挑戰。
二、理財產品與利率市場化
（一）理財產品是存款利率市場化的先行者
近年來理財產品規模出現大幅增長，其實是我國銀行針對存款利率管制，做出的利率市場化先行嘗試。這有點類似于美國六七十年行CD（大額可轉讓存單）和NOW（可轉讓支付命令賬戶）繞開Q條例對定期儲蓄存款利率上限和活期存款不付息的限制。目前理財產品收益基本介乎于各期限存款利率之間，而短端利率已通過理財產品達到一定市場化。
（二）理財產品對接社會融資
理財產品既是銀行存款利率市場化的嘗試，也是銀行表外融資、銀行資金對接社會融資的渠道。一方面央行投放大量流動性給商業銀行，另一方面，大量民營企業融資難，冰火兩重天。理財、信托基金券商等形成了一個密不可分的鏈條，對接社會融資。積極的方面在于：一定程度解決了社會融資的問題，為銀行創造了一部分中收；但另一方面，風險向銀行體系蔓延，在逐利的沖動下、在投資者教育的匱乏下，金融不斷加杠桿，從而銀行承擔了大量的實體風險和聲譽風險，如果不加以化解，回頭來會影響銀行以及實體經濟。
三、理財產品對銀行的收益和風險
（一）理財產品對銀行的收益
券商曾做過一個測算，根據AAA級債券收益率曲線、同業市場利率曲線以及一般貸款收益率曲線，結合理財產品的投資組合結構估算其收益率結構，與理財產品公布的預期收益率對比：利差大約在2個百分點左右，明顯低于同期的銀行凈息差的平均水平；在季末時點上差距會有季節性縮窄大約為0.1～0.2個百分點左右，反映了銀行在時點上的流動性風險。
如果是貸款轉為的理財產品，一般是因為貸款政策無法逾越或者貸款成本無法覆蓋，才轉而發行理財，這樣潛在收益更小、潛在風險更大。
以上只是單純比較投資端和負債端，如果考慮到相關會計核算和存款準備金等因素，有時發行理財產品對整個銀行層面而言，是虧損的。這點將在保本理財產品中詳細闡述。
從商業銀行熱衷發行短期理財產品的角度來看，銀行開展理財業務不完全是為了中間業務收入，更多是為了維系客戶，爭奪存款，降低存貸比。例如月末、季末等銀行面臨存貸比考核的時候，銀行通過提高理財產品發行量和收益率來吸引資金，幫助應對考核。過了考核時點，理財產品的發行量和收益率則紛紛下降。從某個意義上說，國內理財業務是存貸業務的依附業務，而非真正的中間業務。
（二）理財產品對銀行的風險
央行5月9日的2013年第一季度《中國貨幣政策執行報告》別指出，表外理財產品中，超過半數屬于資金池理財產品，存在較大風險，需要進一步規范。隨著理財產品自身規模的逐漸擴大，會給銀行帶來如下風險：
1.資金池與資產池錯配帶來的流動性風險。資產池類項目到期日時需要籌措資金來滾動支持原有的項目資金。若理財產品資金籌措出現現金流斷裂，則銀行投資項目可能面臨流動性壓力。還有些銀行特別發售“過橋類”理財產品，用以彌補銀行流動資金頭寸，等頭寸足了再兌付理財資金，發放貸款。產品的流動性風險可能與銀行的流動性風險相疊加，進一步放大風險。6月份的“錢荒”其實就是央行想給商業銀行一個教訓，要求金融去杠桿，減少錯配，回歸實體。
2.信用風險及聲譽風險。自行發售理財產品需承擔較大信用風險，如果損失銀行會努力彌補以防止客戶流失，類剛性兌付；代銷理財產品銀行雖在法律上不承擔損失賠償，但出于信譽或社會責任，可能需要承擔部分責任。很多時候我們代銷產品，是在用銀行的信譽為代銷產品增信，為代銷產品“保險”，收取的中間業務收入是否覆蓋了這部分“保費”，是否依據產品潛在的風險，收取了足夠多的“保費”，并放棄一部分“無法承保”產品，也許是我們應該思考的。
3.潛在不良資產風險。由于表外理財產品和代銷理財產品并未計提必要的撥備，或納入表內不良的考慮，現階段銀行系統的不良率可能存在低估，而資本充足率可能存在高估。表外部分，銀行雖然法律意義上不需要承擔潛在損失，但是出于信譽和自身可能存在的操作風險，銀行最終可能要承擔部分必要損失。而且表外不良有可能向表內傳導，進而影響資本充足率。
四、保本理財對商業銀行的影響及應對
保本理財由于算存款，而且一些對公及個人必須看到“保本”兩字才購買，使得保本理財在基層單位存款考核中立下汗馬功勞。但如果從全行視角來看，存在一定矛盾。
（一）保本理財對商業銀行的影響
1.理財產品會計核算不同，表內凈息差可能高估。銀行在理財產品核算上口徑不完全一致，直接導致理財產品對各銀行影響不盡相同：
保本理財產品：資產負債以及收益在表內核算；利息收入及支出可以在非息收入核算科目上可能是手續費及傭金，或者投資收益或是其他營業損益之中；若資產負債均按照具體科目核算的銀行，則理財產品資產收益和支出會按照利息收入和支出反應在凈利息收入之中。
保本結構化理財產品：負債端一起按照交易性金融負債科目核算，或者直接計入到存款之中。現在計入存款的操作越來越多。
非保本理財產品：資產和負債端均按照表外處理，凈收入計入到手續費收入之中。
由于科目核算不同，理財產品可能間接導致銀行凈息差高估：其一，由于理財產品的凈收益率普遍要低于銀行凈息差水平，非保本理財產品表外化后，凈收益在手續費收入或者在投資類損益列示使得銀行凈息差被高估。其二，部分銀行在保本理財產品資產和負債端的會計核算上存在錯配，如果資產端收益被計入到利息收入，但負債方卻計入投資損失，凈息差的高估被進一步放大。
2.大量保本理財未達到盈虧平衡點。對于保本理財產品，分行在衡量效益時只需考慮投資收益率與存款付息率之差即可：
分行收益=實際投資額*（投資收益率-內部轉移價格1）+存款本金*（內部轉移價格2-兌付收益率）+存款準備金*（準備金利率-內部轉移價格3）
其中：1）實際投資額=存款本金。2）內部轉移價格1=內部轉移價格2。3）內部轉移價格與存款準備金利率相同，為1.62%。
而從全行角度看，因為保本理財產品需要繳納存款準備金，實際只有在滿足以下條件時，才能達到盈虧平衡：
總行收益=存款本金*（1-準備金率）*投資收益率+存款準備金*準備金利率-存款本金*兌付收益率，則：
投資收益率=■
假設5%兌付收益率，保本點差應在87BPS左右，全行才盈虧平衡。考慮經營成本和經濟資本的占用，實際盈虧平衡點差更高。即使達到盈虧平衡點，由于該業務利差水平遠低于其他業務，將攤薄整體效益。每新增1000億元保本型理財產品，銀行NIM下降2BPS。
3.保本理財的其他影響。流動性管理方面，由于存放同業資金單筆金額大，如未及時進行大額資金預報，會影響全行頭寸，帶來流動性風險。且如果管理不力，可能需要以更高的成本從市場借錢彌補頭寸。
風險加權資產方面，按監管資本要求四個月以上（不含）存放銀行同業要按20%比例計算風險加權資產，從而影響資本充足率。故保本型應以四個月以內為主。
債券配置方面，保本理財吸收存款本金全數存放同業，但同時需按20%，即占用全行系統內額外資金繳納存款準備金。為提高收益，閑置資金大量是配置債券的。如果占用資金造成債券配置資金不足，實際損失遠超當期。
（二）保本理財可理性發展
理財產品是存款利率市場化的預演，基層在大量存款指標的壓力下，在激烈的市場競爭中，自然傾向于保本理財客戶收益的最大化。之前的分析談到全行角度存在一些潛在問題，之間的矛盾，可以理性發展，合理引導，加強全行層面協調。
1.制定更加合理及細化的存款指標。國有大行的存貸比65%左右，離75%的監管紅線還有較大空間，這給制定存款指標帶來一定空間，可嘗試可持續發展，更加合理的存款結構。花大成本爭取來的資金，趴在賬上，沒有貸款出去或投資出去，是銀行的成本和損失。純粹比拼規模，提高資金成本，是資本集約化的利率市場化時代應盡量避免的。銀行需要的是長期、穩定、低成本的資金，在存款考核中可加大對這類資金的獎勵和引導。
2.指標傳導上，明確重點堅定重點。總行向分行的傳導、分行向支行的傳導、支行向網點的傳導，可以更加精細，給網點全局觀。指標可簡化，可嘗試突出必保型指標，重點指標制定好了，就堅定重點，給基層最明確的方向和最小的政策擾動，使基層能夠集合起來向一個方向努力，從而有利于指標的達成，減少依賴“加碼”來促成指標的達成。
3.轉移定價及時全面有效。如果全行因保本理財支付更多的成本，就在轉移定價上全面體現，有效傳導到網點，并依據市場變化及時調整。
4.網點加大對客戶的規劃和引導。客戶要求回報率自然是越高越好，但要讓客戶認識到保本和非保本收益的差別和原因。例如工行、農行的保本產品定價與非保本有較大差距，同期限相差50-100BPS，合理反映銀行因保本理財承擔的額外成本，直接通過價格引導客戶正確認識自己的需求。
（三）保本理財未來可能向CD轉化
CD（Negotiable Certificate of Deposite大額可轉讓存單）是由銀行發行的、面額大、期限固定、可轉讓的定期存款憑證。與定期存款相比，CD有期限短、面額大、可轉讓以及收益性高等優勢。對銀行而言，相比理財產品，CD可轉讓，完全算存款部分銀行保本理財產品算存款且繳納準備金，更便于主動管理表內存款及短期流動性。
事實上，我國曾于1986年發行CD，諸多不規范致使97年叫停。1986年交通銀行曾首先發行CDs，1987年中國銀行和工商銀行相繼發行CD。當時CD作為一種新型金融工具，利率比同期存款上浮10%，同時可流通轉讓。由于全國缺乏統一的管理辦法，市場曾一度出現混亂，以及對高息攬存的擔心，1990年5月中央銀行下達通知規定，向企事業單位發行CD利率與同期存款利率持平，向個人發行CD利率比同期存款最高上浮5%。使得CD的利率優勢下降，對公CDs場開始陷于停滯。1996年央行重新修改了《大額可轉讓定期存單管理辦法》，CD利率水平由原來在同檔次定期存款利率基礎上上浮5%，改為按發行時物價狀況確定利率水平。但當時由于通脹水平較高，國庫券收益率高于CD，CD發行量收到抑制。而且由于大額存單業務出現了一系列問題，如超央行審批額度發行、利率超出允許范圍、存單開立不規范、盜開和偽造銀行存單進行詐騙犯罪等，央行于1997年暫停審批銀行的CD發行申請，至今仍未重啟。
但據外媒最新報道，NCD（大額可轉讓同業定期存單）可能最早9月面世。據路透社8月22日消息，中農工建交等五家大型國有商業銀行已將NCD）的方案上報到央行，首批最早有望在9月面世。試點初期，將以3～6個月短期限產品為主，定價參考SHIBOR。針對銀行間市場同業存單，銀行間市場的主要投資者——商業銀行、保險公司都可以成為NCD的投資者。下一步才會考慮面向非金融機構，成熟后再推廣到企業存單、個人存單，秉承了央行漸進推進的改革思路。
國際經驗表明，引入CD是利率市場化的重要途徑，CD發行具有明顯的順周期性且對利率波動敏感。美國六七十年行CD繞開Q條例，日本、韓國等也是在利率市場化中期，分別于1979年和1984年引入CD取得了利率市場化的成功。也許當CD真正面向個人發行、存貸款利率真正市場化之時，保本理財產品會逐步減少，理財產品會回歸中間業務本質，不再依附于存貸業務，實現真正的代客理財。
五、國有商業銀行如何應對利率市場化
理財產品只是利率市場化的一個縮影，如何應對需要更高層次綜合化的解決方案，下文將詳細闡述。
（一）存款方面應對
存款方面，不能完全依賴理財產品，可加強內部定價時效性，夯實存款基礎，減少時點波動，追求穩定、長期且便宜的存款，平滑市場波動對負債成本的擾動。
1.逐步改變片面追求時點及規模。如前文所述，國有大行的存貸比65%左右，離75%的監管紅線還有較大空間，在四大行中處于中游，這給制定存款指標帶來一定空間，可嘗試可持續發展，更加合理的存款結構。花大成本爭取來的資金，趴在賬上，沒有貸款出去或投資出去，是銀行的成本和損失。純粹比拼規模，提高資金成本，是資本集約化的利率市場化時代應盡量避免的。四大行對于時點和規模的排名比較看重，但隨著央行對于存貸比的考核開始向日均轉變，未來存在轉變的空間。利率市場化下，銀行更加強調資金成本的便宜及資金波動的平穩，負債業務為資產業務打好基礎，最大范圍擴大利差并減少流動性風險。
2.關注穩定、長期、便宜的核心存款。銀行需要的是長期、穩定、低成本的資金，在存款考核中可加大對這類資金的獎勵和引導。把做好客戶、服務、產品、渠道等基礎作為長期主攻目標，增強對低成本結算資金、短期投資資金等穩定性強、成本可控的核心存款的吸收能力。
例如可重點關注開發以下存款：企業“結算沉淀型”存款；財政、社保等機構存款；個人工資、結算通、CTS帶來的存款；期貨交易所和期貨公司存款等。按照活期、定期、理財的先后順序來規劃客戶。另可通過加強電子渠道等服務，提高客戶便利性，增強客戶存款黏性，避免客戶直接到“比價格”最后一步。
3.內部定價及時有效傳導。利率市場化后，資金面價格的變化更加迅速，資產負債部、金融市場部可嘗試結合市場、全行資金狀況及下一步存款目標，迅速并有前瞻性的調整內部轉移價格，并及時傳導到營銷終端。通過價格來引導網點客戶經理及客戶，并可嘗試通過簡報、電話會議等方式幫助營銷終端更全面的了解資金面狀況，總分行加強溝通，從而更有前瞻性的營銷客戶。
4.非保本理財時點設計，保本理財全行協調。理財產品發展不能放棄，但需要做好存款和理財產品在結構、檔期上的有效銜接。
非保本理財方面，產品設計與時點掛鉤，到期日為關鍵時點、季末最后一天晚上到賬；或者募集期跨月末、季末、年末，起息日在下一月初。可嘗試在每月中上旬同業價格不高時，同業競爭未白熱化時，適當加大發行這種對接資產池的理財產品，從而有利于關鍵時點的存款形成。主要風險在于關鍵時點資產池的續接風險。可以嘗試通過流動性壓力測試和同業拆借化解這個風險。一般同業資金市場到了最后一天及月初價格就下來了，大行有實力在市場上借到資金彌補短期缺口，如果同業市場出現超預期緊張，也可由央行輸出流動性。
保本理財方面，理財產品是存款利率市場化的預演，保本產品在基層存款指標完成中立下汗馬功勞，但總行角度保本理財由于繳納準備金等存在潛在問題，兩者的矛盾可以合理引導，加強全行層面協調。可嘗試通過制定更加合理及細化的存款指標；傳導重點明確且堅定的指標；轉移定價全面體現全行因保本支付的成本；以及網點加大對客戶的規劃來引導客戶。可以拉大保本產品定價與非保本同期限定價差距，直接通過價格引導客戶正確認識自己的需求。銀行需要的是長期、穩定、低成本的資金，我們可以合理規劃引導客戶，合理控制成本，但這需要全行及各部門在指標、定價、考核的協調配合。
（二）貸款方面應對
貸款可向小微企業及個人貸款傾斜，增加貸款收益率，加強風險定價能力。利率市場化主要帶來貸款及貸款結構的變化，在負載端成本壓力上升的情況下，我們要加大資產端的收益。
1.鼓勵低資本占用的零售業務發展。可加大貸款結構調整，傾斜低資本占用的零售貸款，通過結構優化實現資本節約和資本回報提升。發展個人貸款，一方面由于個人議價能力低，可以有效提升貸款收益，另一方面可減少資本占用。今年正式實施的新資本辦法中，將個人其他債權主要為個人消費貸款和信用卡透支風險權重由100%下調至75%，個人住房貸款的風險權重維持50%不變。以大行為例，截至一季度末，工行境內個人其他貸款含信用卡余額9542億元，占境內貸款比重高出建行6.33%，這直接導致資本充足率提升比建行高約0.17%。而個人類貸款（不含信用卡）經濟資本回報率遠高于公司類貸款約10%。考慮到回報率和資本占用，個人零售貸款大有可為。
2.發展小企業業務提升資產端定價。利率市場化下，由于發行短期融資券和中期票據手續非常簡便，利率也較同期限銀行貸款低，大企業融資債券和票據化，直接融資的發展會替代部分貸款需求。同時，大企業、集團客戶貸款議價能力越來越強，而這為國有大行的傳統優勢客戶。息差收窄壓力下，我們需要發展小企業業務，彌補傳統優勢客戶息差減少的影響。小企業客戶議價能力較弱有更大提升空間，同時也是國家改革發展的重點之一，隨著紅利逐步釋放，未來可能會誕生一批優秀的企業，小企業也會由小變大，我們可嘗試與未來的經濟增長點站在一起，在幫助小企業成長的同時也成就銀行的業務發展。
向“資本占用少，風險權重低，經營效益好”的產品傾斜；力爭足額滿足小企業貸款、涉農貸款、網絡銀行和國內保理貸款需求。小企業方面，大力發展單戶授信風險敞口3，000萬元（含）以下的貸款；單戶500萬元（含）以下的依托評分卡、零售化的操作模式，貸款額度相對較大的依托評級、授信、批發化的操作模式。同時加強不符合國家產業政策、管理混亂等“四類”小企業客戶的退出管理。同時可通過加大RAROC（風險調整資本收益率）、貸款收益水平在指標考核中的權重，將“價值創造”、“資本約束”、“結構優化”理念傳導至網點，引導營銷終端的轉型。
3.強調風險定價能力穿越周期。國際經驗下，利率市場化銀行證券投資風險偏好上升，同時會加大中小企業貸款及小微企業貸款，通過行業調整盡量維持貸款議價能力，而這對風險定價能力提出新的挑戰。這將成為銀行的重要競爭力之一，良好的風險定價能力強調銀行承擔合適的風險，即所獲取的風險回報必須高于其對應的風險，那些能夠持續保持良好風險定價的銀行將以更大的概率經歷金融危機和經濟周期。
這需要對客戶、行業、周期有敏銳的有前瞻性的判斷，從而有合理定價和準入領域，并在內部形成智能化系統，動態監控風險，動態調整價格及相關風險保障措施。并可通過對沖及資產證券化，化解一部分風險。這方面我們有較大空間，對于風險的管理就是對于資產回報率的提升。
（三）中間業務方面應對
中間業務要抓住政府及大型企業貸款轉債券脫媒機遇，提升金融市場交易能力。主要依賴凈息差的傳統增長模式與經濟周期有較大聯系，使得銀行業績比較波動，且巨大信貸占比及質量隱患也可能影響未來盈利。在利率市場化的時代，純粹以貸款規模為主的盈利模式恐難以為繼。我們應多做資本占用少、收益高的，中間業務有巨大空間。
1.提供綜合化解決方案。以中石油為例，2012年1～10月債券發行達2200億元，12年3月末其銀行貸款余額僅為1701億元，貸款在總融資結構中占比僅剩30%，債券融資接近70%。而2007年時其銀行貸款曾高達91.42%。越來越多的政府機構及大型企業會像中石油一樣以直接融資為主，新一屆政府也更加強調債券市場及其他直接融資市場的發展。如前所述，較多時候企業發債比貸款便宜，我們無法阻止這些企業脫媒的進程，但我們可以轉換方式為他們服務。
加大投資銀行和金融市場的發展，幫助企業發行債券；根據企業資產負債表及市場時機，為企業設計合適融資方案，對沖利率及匯率敞口，節省財務成本；如果無法放貸款，也可在幫助企業把握脫媒機遇的同時，取得承銷、投行、套保等中間業務收入。由于競爭劇烈，單純承銷費是無法媲美息差收入的，但如果能針對企業個體情況，把對公、投行、金融市場、國際業務、甚至私人銀行結合起來，提出綜合化解決方案，是有較大中收空間的。
2.提升金融市場交易能力。未來銀行中間業務的核心競爭力之一是FICC（利率、外匯、商品）金融市場交易能力。大行牌照齊全，坐擁大量客盤，具有龐大客戶基礎，如果能有效整合資源、發展人才，在金融市場方面大有可為。直接融資市場的發展、利率市場化、人民幣國際化、成為商品定價中心的發展藍圖，作為國有大型銀行，有幸參與整個進程，也有機會分享潛在收益。而這需要的是我們從戰略、人才到系統的準備。例如在利率市場化體系建立的過程中，利率逐步由政府決定轉換為市場決定，銀行、企業對利率風險對沖工具的需求上升，未來推出例如國債期貨等利率風險對沖工具，金融市場大有可為。如果整合得當，我們可以分享利率市場化的很多收益。
而且，利率市場化下非息收入占比提高，為了提升資產端收益，自有資金投向多層次債務工具，投資收益波動率增大，對金融市場部也提出了更高的挑戰。
（四）流動性管理方面應對
流動性管理可加強對市場的短期研判和長期趨勢把握，改善流動性管理方法。國有大行一般流動性良好，流動性比率遠高于監管標準。但在保持良好流動性的前提下，可通過主動管理流動性為銀行創造更多價值。
1.加強市場短期研判和長期趨勢把握。利率市場化后，面對瞬息萬變的市場，什么時候吸納資金，吸納什么期限的資金，以什么價格吸納資金，不同的行為，帶來的潛在收益和成本可能相差巨大。需要加強對市場的短期研判和長期趨勢把握，充分發揮金融市場部交易能力，短期資金頭寸更依賴資金市場，長周期利率按照資產負債需求及市場定價，在資金成本較低的周期低息吸納負債、拉長期限，鎖定成本。
2.改善流動性管理方法。研究改善資產負債匹配性及流動性管理的機制和方法，包括完善同業往來定價機制，改進流動性預測及調控方法工具等，以應對變化莫測的市場。
例如出現資金缺口優先從央行借入；在確保貸款投放和自有頭寸備付的基礎上，富裕資金投向債券提升收益；將分行理財資金大額進出、大額賬戶透支、總行資產池大額波動納入預報范圍；建立一個更加及時有效、自動監測的內部系統，從而提升流動性管理能力。
還可結合境內外利差，由于量化寬松后美元相關利率較低，可鼓勵海外機構從當地籌資，減少總行資金拆借比例，從集團來看，資金成本更加節省有效。
（五）個人客戶管理方面應對
1.五年定存放開后，理財產品面臨變革。未來存款端利率市場化，會直接沖擊個人客戶，沖擊銀行成本較低的負債。長期來看，五年定存的調整會真正啟動存款利率市場化，對理財產品帶來沖擊。存款利率市場化后，銀行不再需要“曲線吸儲”，發行CD或直接上調存款利率就可做到。
屆時客戶不能簡單把銀行自己發行的理財產品（代銷產品除外）當作類存款產品，一些理財產品會由存款替代，剩下的理財產品回歸中間業務本質，不再依附于存貸業務，實現真正的代客理財。理財產品收益率將直接與風險掛鉤，銀行會傾向于發行跨資產、含期權的結構性理財產品，用更復雜的結構來增加中收。
理財產品曾是利率市場化的先鋒，但在完全利率市場化后，可能會演變成資金量較大或風險偏好較高客戶的配置方向，強調銀行自身的綜合資產管理能力而非僅僅代銷第三方產品，平均收益率高于存款收益率，但不做剛性兌付。
2.理財產品變革需加強客戶管理。這給客戶挑選理財產品提出新的挑戰，客戶需要真正了解產品，關注風險，而不是單純比較收益率高低，我們也需要幫助客戶認識這一點，加強客戶管理，從而與客戶建立長期共贏的關系：
第一，幫助客戶確立風險與收益相匹配的思想。目前個人客戶為抵御通貨膨脹，投向理財市場，往往把理財收益的高低作為一項重要的衡量指標，希望收益率越高越好。但收益永遠是與風險相匹配的，信托產品的收益不是市場上的無風險利率，近年一些客戶已從各種代銷產品事件中認識到了這點。但對于銀行自己發行的理財產品，還存在一個再認識的過程，例如，如果未來重新大面積發行利率、外匯掛鉤的結構化產品，客戶的本金不一定是有保障的，但同時客戶在對于標的資產波動路徑判斷正確的前提下也可能取得超額收益，是真正的“理財非存款，投資需謹慎”。
第二，引導客戶認識自己，選擇合適的產品。通過風險評估及與客戶日常溝通中的持續的KYC，讓客戶明白自己的投資偏好、期限、風險承受能力，從而挑選合適自己的產品。未來的理財產品會各種各樣，沒有最好的，只有最適合自己的。
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