時間：2023-06-02 09:58:33
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇利率市場化的特征，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
中國銀行行長李禮輝昨日在“2013金融改革與創(chuàng)新高級論壇”上表示，利率市場化改革根本方向在于完善利率市場價格的形成機制，在深化利率市場化改革的方向上，建議取消貸款利率浮動下限，將貸款風險定價自交給銀行，有利于促進銀行提高管理水平，也有利于利率市場化改革的進一步深化。
李禮輝認為，中國利率市場化大致分為兩個階段，第一階段是1996-2011年，這一階段外幣存貸款、貨幣市場與債券市場利率市場化完成，存款利率管上限，貸款利率管下限；第二階段是2012年以來，存款利率上限首次上浮，貸款利率下限下浮，標志著中國利率市場化改革邁出了實質性步伐。
李禮輝認為，利率和匯率都是貨幣價格的反映，在推進利率市場化的同時，也應該同步推進匯率市場化，只有這樣才可能形成均衡的人民幣價格，充分發(fā)揮人民幣價格在配置資源以及促進經(jīng)濟內(nèi)外均衡中的作用。
盡管我國利率市場化改革時間并不長，但是，銀行業(yè)就利率市場化改革效果已經(jīng)初步顯現(xiàn)。
李禮輝表示，當前利率市場化有四方面的特征。第一是銀行存款利率定價出現(xiàn)了差異，體現(xiàn)了各個銀行在業(yè)務結構、資產(chǎn)負債結構、風險偏好的差異。例如，大型銀行的短期存款利率適當上浮，兩年及以上存款執(zhí)行基準利率；股份制銀行短期存款利率上浮到頂，兩年以上存款執(zhí)行基準利率；城商行、農(nóng)村信用社各期限存款利率均上浮到頂；而外資銀行則是長期存款不報價、不吸收。第二是非信貸類間接融資快速擴大，例如，今年1-4月，人民幣貸款占社會融資總量的比重下降20個百分點至45%；委托貸款、信托貸款和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票合計融資2.6萬億元，同比增長69%；信托產(chǎn)品、銀行理財產(chǎn)品的收益率與銀行存款利率分化，更具市場化特征。第三是社會直接融資比重上升。第四是Shibor基準利率的作用增強
在此背景下，下一步利率市場化改革如何進行？李禮輝提出了四方面的建議：取消貸款利率浮動下限，將貸款風險定價自交給銀行；適當簡化人民幣存貸款利率的期限檔次；加快建設債券市場，完善收益率曲線；規(guī)范發(fā)展資產(chǎn)證券化。
在利率市場化改革的趨勢下，銀行業(yè)也同樣面臨著挑戰(zhàn)和機遇。李禮輝建議，商業(yè)銀行應加快綜合化的轉型，積極發(fā)展輕資本業(yè)務，加快培育綜合定價能力，提升市場風險管理能力，滿足企業(yè)多元化金融需求。
（本文來源：上海證券報）
【關鍵詞】利率市場化 商業(yè)銀行 利率風險 對策
一、我國利率市場化現(xiàn)狀
我國的利率市場化遵循的是漸進式改革模式，整體上是按“先外幣、后本幣；先貸款、后存款；存款先大額長期、后小額短期”的步驟展開的。利率市場化的最終目標是建立健全由市場供求決定的利率形成機制，形成央行調控貨幣政策工具引導市場基準利率，基準利率引導各市場利率的基本格局，逐步提高貨幣政策的有效性。
1996年6月1日放開銀行間同業(yè)拆借市場利率，實現(xiàn)由拆借雙方根據(jù)市場資金供求自主確定利率。1997年6月銀行間債券市場正式啟動，同時放開了債券市場債券回購和現(xiàn)券交易利率。2000年9月21日實行外匯利率管理體制改革，放開了外幣貸款利率。2002年初在全國八個縣農(nóng)村信用社進行利率市場化改革試點，貸款利率浮動幅度由50%擴大到100%，存款利率最高可上浮50%。2004年10月，金融機構人民幣貸款利率基本過渡到上限放開，實行下限管理的階段，并允許存款下浮；2005 年7月21日人民幣與美元脫鉤，匯改正式啟動。
到目前為止，包括國債、金融債券在內(nèi)的非存貸款利率已基本實現(xiàn)市場化；包括銀行業(yè)拆借市場、銀行間債券市場、貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)市場在內(nèi)的貨幣市場以及外匯市場也已走上了市場化的道路；同時，擴大了金融機構貸款的利率浮動幅度，增強了銀行貸款的自主管理能力。
二、利率市場化給商業(yè)銀行帶來的風險
在利率市場化的進程中，商業(yè)銀行將由傳統(tǒng)的法定利率的接受者逐步變?yōu)槭袌隼实闹贫ㄕ?，這無疑在為商業(yè)銀行帶來更大的經(jīng)營自主性同時也帶來了巨大的挑戰(zhàn)。在商業(yè)銀行的資產(chǎn)負債表中存在著很多對利率敏感的資產(chǎn)和負債業(yè)務，如果對這些資產(chǎn)與負債的頭寸和期限安排不當，在利率發(fā)生波動的情況下，商業(yè)銀行就有可能遭受嚴重的利息損失，甚至破產(chǎn)倒閉，這就是所謂的利率風險。因此，如何在利率市場化改革中進行利率風險管理是商業(yè)銀行必須正視的首要問題?；镜睦曙L險按照來源的不同，可以分為重新定價風險、收益曲線風險、基準風險和期權風險。
（一）重新定價風險
重新定價風險是最主要的利率風險，它產(chǎn)生于金融機構資產(chǎn)、負債和表外項目頭寸重新定價時間和到期日的不匹配。通常把某一時間段內(nèi)對利率敏感的資產(chǎn)和對利率敏感的負債之間的差額稱為“重新定價缺口”。只要該缺口不為零，則利率變動時，會使銀行面臨利率風險。另外，重新定價風險不僅會影響金融機構的凈收入，也會影響金融機構的市場價值。
（二）收益曲線風險
收益率曲線風險是指由于收益曲線斜率的變化，導致期限不同的兩種債券的收益率之間的差額發(fā)生變化。收益率曲線斜率一般為正，但當發(fā)生通貨膨脹或是通貨緊縮的時候，收益率曲線的斜率就會變化，于是就產(chǎn)生收益率曲線風險。
（三）基準風險
基準風險是利率風險的另一重要來源，它產(chǎn)生于具有相同的重新定價特征耳的資產(chǎn)負債或表外項目利率的非完全同步變動。具有相同有效期或者相同的重新定價特征的金融機構的資產(chǎn)、負債和表外項目的未來現(xiàn)金流會因為利率的不同步變化發(fā)生非預期的變化。
我國商業(yè)銀行的經(jīng)營收益大部分來自存貸款凈利息收入。當商業(yè)銀行根據(jù)基準利率的變化調整存貸款利率時，如果利差減小，必然影響銀行正常的利息收入。
（四）期權風險
期權風險來自于商業(yè)銀行的資產(chǎn)、負債和表外項目中隱含的期權。對于我國商業(yè)銀行來說，期權常常隱含在一些資產(chǎn)和負債之中。比如貸款者有提前還款的權利，活期存款的存款方有權隨時提款而不受任何經(jīng)濟損失，定期存款也可以在支付罰息的情況下提前支取。銀行相當于這些隱含期權的賣方。由于期權的賣方可以在有利的時候執(zhí)行這些隱含期權，如果不能充分管理這類風險，這些隱含期權特有的非對稱性將給銀行帶來巨大的風險。
（五）階段性風險
利率市場化進程中商業(yè)銀行面臨的階段性風險是指放開利率管制的初期，商業(yè)銀行因不能適應市場化利率環(huán)境而產(chǎn)生的金融風險。主要來自以下三個方面：首先，商業(yè)銀行對利率水平顯著提高不能適應，導致風險加大，威脅宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展。其次，利率市場化后利率水平大幅波動，商業(yè)銀行缺乏利率風險管理的技術與經(jīng)驗，外部的金融市場也難以提供相應的金融工具讓其進行利率風險規(guī)避和對沖等操作。最后，利率市場化導致商業(yè)銀行競爭激烈，存貸利息差的縮小給商業(yè)銀行帶來盈利降低甚至虧損的風險。
三、利率市場化過程中商業(yè)銀行風險控制的對策
（一）加強表內(nèi)業(yè)務管理
表內(nèi)業(yè)務建設主要是指通過調整商業(yè)銀行資產(chǎn)負債表的結構來規(guī)避和防范利率市場化所帶來的利率風險。
（二）建立商業(yè)銀行風險衡量系統(tǒng)
包括進行利率敏感性缺口分析和持續(xù)期缺口分析。
（三）開展表外業(yè)務或發(fā)展利率衍生工具
例如遠期利率協(xié)議、利率期貨、利率期權以及利率互換。
（四）強化內(nèi)部控制
通過建立完善的利率風險管理政策和程序和完善的利率風險信息管理系統(tǒng)，獨立進行外部審計，逐步提高商業(yè)銀行定價能力。
（五）完善外部環(huán)境建設
建立健全相應的法律法規(guī)，加快完善我國的金融市場構建，建立與發(fā)展金融衍生市場，鼓勵金融創(chuàng)新，加強利率風險的監(jiān)管。
參考文獻：
關鍵詞：利率；利率市場化；利率體制；利率改革
Accelerate the Process of Marketization of Interest Rates： Reference and Recommendations
Liu Dongqing
（Commercial Bank of China Guangdong Branch， Guangzhou 510120， China）
Abstract： In recent years， China's interest rate marketization significantly faster. RMB internationalization and liberalization of capital projects objective accelerate proposed demand interest rate marketization. That is a double-edged sword， the paper analysis of the domestic and foreign interest rate marketization environment， pointed out our problems. Indian，macro and micro situation is quite similar to China ， overall interest marketization for year and a half ， the experiences and lessons are good example to learn. On these basis，proposed deepen reform and establishment suitable for China's interest rate marketization recommendations.
Keywords： interest rate； interest rate marketization； rate regime； interest rate reform
一、引論
2012年6月7日，中國人民銀行決定，自2012年6月8日起金融機構存款利率浮動區(qū)間的上限調整為基準利率的1.1倍；金融機構貸款利率浮動區(qū)間的下限調整為基準利率的0.8倍。此舉意味著中國加快利率市場化進程的號角正式吹響。
中國現(xiàn)階段基本具備了繼續(xù)加快推進利率市場化的基礎條件。近年來資本市場規(guī)模的擴大、債券市場的品類體系逐漸完善，表明市場化定價的金融資產(chǎn)領域不斷擴大。央行利率調節(jié)體系逐步完善，運用貨幣政策工具引導市場利率的能力進一步提高。因此，從內(nèi)在驅動因素及必備條件兩方面來看，目前內(nèi)外部環(huán)境逐漸成熟，中國在宏觀和微觀機制層面也已經(jīng)基本具備了利率市場化的條件。
二、我國利率市場化的內(nèi)外環(huán)境
（一）內(nèi)部環(huán)境。1.財政連年赤字，宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定存在隱患。2.商業(yè)化的銀行體系和金融機構良性競爭的局面尚未形成，金融監(jiān)管體系尚不夠完善。3.國有企業(yè)經(jīng)營狀況不佳，預算軟約束尚未消除。4.受金融危機的影響，加上自身長期積累下來的體制與結構弊端，目前國內(nèi)市場普遍存在需求不足。
這些情況都表明，我國的利率市場化是一個復雜而又敏感的政策，應慎重推行。
（二）外部環(huán)境。1. 80年代以來，國際金融市場上利率市場化已成趨勢，美國于1986年3月成功地實現(xiàn)了利率市場化，日本于1994年10月最終成功地實現(xiàn)了利率市場化。2. 加入WTO 5年后取消外資銀行開展人民幣業(yè)務的地域和客戶服務限制，并可以經(jīng)營銀行零售業(yè)務，銀行業(yè)的所有業(yè)務將徹底放開。3.推動利率市場化改革，在縮小本外幣利率差額的同時，也會減輕實施外匯管制的政策壓力，使得積極穩(wěn)妥地放開更多的本外幣溝通的渠道成為可能。4.進行利率市場化改革，不但為金融機構擴大規(guī)模創(chuàng)造了條件，而且也為以后人民幣資本項目下可兌換創(chuàng)造條件。同時，也為將來金融機構之間通過資本市場工具，以市場為導向進行大規(guī)模的購并重組創(chuàng)造了條件。
這些情況都表明，我國的利率市場化改革是順應國際化的發(fā)展趨勢，同時也是解決我國對外諸多國際金融問題的途徑之一。
三、我國利率市場化改革存在的問題
盡管中國金融體制改革已進行了30年，但現(xiàn)在的金融體制卻存在不少問題，就我國利率市場化改革而言，筆者認為目前存在如下問題：
一是中央銀行的制度缺陷。目前，我國中央銀行的宏觀金融調控目標并未擺脫對國家計劃和經(jīng)濟增長目標的依附，中央銀行甚至還承擔著大量的財政職能。在這種央行與政府關系難以理順的條件下開放利率，很難保證中央銀行能夠按照市場經(jīng)濟的客觀需要來調節(jié)利率。
二是中央銀行利率調控框架尚未完全建立。適合我國國情的公開市場操作工具、目標利率選擇等一系列重要制度安排仍需進行長時間的探索。
三是利率傳導機制不暢通。在二元調控（即銀行系統(tǒng)市場和影子銀行市場的分割）模式下，公開市場操作、存貸款利率對于金融市場利率具有較強的引導作用，但金融市場利率對存貸款利率的引導作用有限，亟需理順各種利率的比價關系，疏通利率間接調控的傳導渠道。
四是金融基礎設施不健全。市場基準利率體系仍不完善，還不能很好地為金融產(chǎn)品定價提供有效的利率基準；長期以來商業(yè)銀行存貸款利差穩(wěn)定，其風險定價能力較弱。
四、印度利率市場化進程的經(jīng)驗教訓
中國和印度在利率市場化的問題其實存在頗多相似之處：持續(xù)的實際負利率、銀行存款外流、房價高漲等，印度一年半以來的全面利率市場經(jīng)驗教訓是對我國極好的借鑒。
2011年10月31日，印度央行宣布商業(yè)銀行自行確定存款利率，印度已經(jīng)完成利率市場化的進程。利率市場化后，貨幣當局能進一步減息的空間有限，盡管工業(yè)生產(chǎn)出現(xiàn)向好動能，印度的貿(mào)易赤字卻出現(xiàn)顯著擴大。由于出口仍然萎靡不振，而黃金需求大增又導致進口強勁增長，印度的貿(mào)易赤字從3月份的103億美元飆升至4月份的178億美元。放開存款利率不足4個月的2012年2月14日，印度央行卻被迫將銀行貼現(xiàn)率從6.00%大幅上調至9.50%，以應對資本外流現(xiàn)象，世所罕見又是無奈之舉。利率市場化一定程度上緩解了通脹率高企、長期負利率的局面，但增加了經(jīng)濟金融的波動性。改革實施后，印度存款利率迅速上升，利差進一步縮小，大銀行競相抬高存款利率，降低貸款利率，甚至出現(xiàn)存貸款利率倒掛現(xiàn)象，小銀行難以招架，或被大銀行吞并，或破產(chǎn)倒閉。據(jù)印度央行的統(tǒng)計，印度全面利率市場化的一年半時間里，倒閉或宣布破產(chǎn)的中小銀行達到118家。
從印度全面利率市場化改革的先例，筆者認為幾個方面值得我國在推進利率市場化進程中注意：（一）宏觀經(jīng)濟形勢決定著改革的時機選擇。利率市場化要考慮國內(nèi)國際的形勢和配套外匯政策的調整。（二）建立有效的監(jiān)督體系，以及適宜的法律和規(guī)章來取代對利率和金融的直接干預。在放開利率、金融自由化的過程中，必須建立一套適宜而謹慎的管理制度，制定高質量的監(jiān)管標準，進行嚴格而有效的銀行監(jiān)督，評估銀行風險。這對利率放開后的金融體系成功地發(fā)揮作用非常重要。（三）對后利率自由化問題宜盡早防范。利率自由化之后，由于對銀行的其他管制也已放松，便會引起一個普遍存在的問題：即金融機構資金會大量流向一些管制背景下發(fā)展不足、但卻可迅速升值的行業(yè)中去。（四）有必要對弱勢群體保護或建立應對措施。主要是中小銀行機構在受到利差可能縮小的沖擊下破產(chǎn)倒閉的風險以及大型銀行建立金融寡頭壟斷地位的風險。中小企業(yè)可能面臨利率市場化而導致的更加惡劣的融資環(huán)境。
五、推進利率市場化的措施與建議
（一）利率市場化改革必須綜合考慮，采取循序漸進的方式。按照國際貨幣基金組織和世界銀行專家們的觀點，只有同時實現(xiàn)一國宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定和銀行監(jiān)管充分有效才可迅速實現(xiàn)利率自由化，否則需要有一個創(chuàng)造條件的過程。從中國利率市場化已經(jīng)取得的階段性成果上看，除金融機構存款利率還沒有放開之外，構成利率市場化形成機制的其他主要組成部分已經(jīng)初步具備了市場化要求。接下來的利率市場化改革的推進方向一方面是解決金融機構存款利率市場化的問題，另一方面是將各構成要素以基準利率為紐帶有機地融合在一起。下一階段的改革會導致銀行逐步脫離利差的保護，進入真正意義上的市場化競爭環(huán)境。
（二）國際經(jīng)驗表明，對存貸款利率取消管制后，在競爭作用下，存貸款利差將普遍縮小。考慮到在現(xiàn)如今存款利率管制的情況下，銀行變相高息攬存的選擇，存在進一步推進利率市場化、縮小銀行存貸款利差的客觀要求。同時，還存在制約利率市場化推進節(jié)奏的一些現(xiàn)實因素。雖然堅定不移地推進利率市場化改革是大勢所趨，但在一些現(xiàn)實因素的制約下，利率市場化改革仍需沿著穩(wěn)步、漸進的方式前行。
（三）穩(wěn)步推進存款利率市場化，要在建立存款保險制度的同時，將存款利率市場化穩(wěn)步推進。要按照先長期后短期、先大額后小額、先企業(yè)存款后居民存款的順序推進。由于居民儲蓄存款對利率的敏感性大，為避免存款利率市場化初期產(chǎn)生大的波動，應先以企業(yè)存款為先進行市場化嘗試。之后，逐步擴大存款人范圍，降低金額標準、期限限制。應以試點的方式逐步推進。應選擇部分實現(xiàn)了財務“硬約束”的商業(yè)銀行進行試點，實現(xiàn)競爭性定價。通過將分批篩選的合格金融機構逐步擴大到試點范圍中來，逐步擴大市場參與的主體。應以逐步擴大存款利率浮動范圍的方式推進。逐步簡化存款利率檔次，與此同時逐漸擴大存款利率的浮動區(qū)間。通過漸進的方式，在逐步推進中發(fā)現(xiàn)問題并解決問題然后繼續(xù)推進，以時間換空間可以減少改革的代價。
（四）進一步完善基準利率促進各市場化要素的有機融合。一方面要逐步增大存貸款利率的浮動區(qū)間，在減少經(jīng)濟波動的前提下，發(fā)現(xiàn)利率相互間傳導的機理及觀察間接調控對利率引導的有效性；另一方面要進一步推進Shibor體系建設，做實交易基礎，提高報價的基準性；推進國債市場建設，逐步實現(xiàn)關鍵品種的滾動發(fā)行，使國債收益率曲線為中長期金融產(chǎn)品定價提供有效的利率基準；增強央票發(fā)行的主動性和調控能力，增強央票利率與其他市場利率的聯(lián)動性；同時要加大市場建設力度，在市場準入退出、消除壟斷、信息透明、交易品種創(chuàng)新等方面不斷突破。
（五）對后利率自由化問題宜盡早防范。利率自由化之后，由于對銀行的其他管制也已放松，便會引起一個普遍存在的問題：即金融機構資金會大量流向一些管制背景下發(fā)展不足、但卻可迅速升值的行業(yè)中去。利率市場化之后，為應對金融市場運行的復雜化、利率波動風險大增以及同業(yè)競爭加劇等一系列經(jīng)營環(huán)境的變化，需要商業(yè)銀行盈利方式的多元化與之相適應。隨著中國利率市場化的逐步推進，商業(yè)銀行基于對未來趨勢的判斷正逐步推進盈利模式的轉型，現(xiàn)已初顯成效。
（六）在利率市場化的進程中，需要創(chuàng)造如下條件：要有一個公平、統(tǒng)一、公開的充分競爭的資金市場；資金市場參與者具有一定的理性；資金流動具有合理性和合法性；國民經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略目標主要通過財政政策來實現(xiàn)。我國利率市場化完全實現(xiàn)后應該表現(xiàn)為以下主要特征：一是中央銀行具有通過貨幣政策工具合理間接調控市場利率的能力；二是商業(yè)銀行能夠根據(jù)資金緊缺程度對存貸款進行自主定價；三是貨幣市場上存在有效的基準利率，可以作為中央銀行調控的目標。在這三大特征的背后還包含著商業(yè)銀行經(jīng)營模式多元化、金融市場高度發(fā)達等要素?！?/p>
參考文獻
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作者簡介：
【關鍵詞】利率市場化；改革；監(jiān)管
利率作為資金的價格，是國家調節(jié)經(jīng)濟的有力杠桿，其微小變動就可能對經(jīng)濟造成巨大影響。目前中國仍采用直接控制方式進行利率管理?，F(xiàn)今中國的利率是由國務院決定的，中國人民銀行根據(jù)國務院的要求和發(fā)展經(jīng)濟和實施貨幣政策的需要，對各層次利率統(tǒng)一賦值，并根據(jù)物價變動進行相應調整。利率的高低不能反映資金市場的松與緊，因而也不能代表貨幣資金的真實價格。這就在客觀上亟待推進了中國利率市場化改革。
一、利率市場化的內(nèi)涵及特征
利率市場化是指貨幣管理當局將利率的決定權交給市場，由市場主體自主地決定利率，其核心內(nèi)容是利率形成機制的市場化，包括利率決定、利率傳導、利率結構和利率管理的市場化。上個世紀70、80年代世界范圍內(nèi)掀起了利率市場化改革的浪潮，美國、日本等國家和地區(qū)都經(jīng)歷一個較長的時間跨度。由于經(jīng)濟和金融體制的一些特性，中國的利率市場化改革可能要經(jīng)歷一個更長的時期。
利率市場化包括以下兩個主要特征：
1、利率水平由市場決定
利率市場化的最大特點是利率的決定權在市場，由市場主體根據(jù)各種市場因素，通過一定的定價機制，確定資金的價格。在一定時期和一定區(qū)域內(nèi)，社會存在著資金富裕部門、平衡部門和緊缺部門。資金的買賣雙方置身于市場，在市場機制的作用下，通過競爭形成雙方都能接受的價格水平。不但利率確定的過程是市場化的，利率水平也是由市場力量決定的，利率的價格結構、數(shù)量結構、期限結構和風險結構均是市場選擇的結果。
2、貨幣當局對利率進行間接調控
貨幣當局可以通過多種形式對利率進行調控，但調控的方式是間接的。利率的市場化并不意味著利率的完全自由化，貨幣當局對利率擁有宏觀調控的權利。這種宏觀調控的基本要求是間接的，如通過制定利率政策，制約市場主體利率的決定權限；確定基準利率，直接影響市場利率水平；通過公開市場業(yè)務、再貼現(xiàn)率和存款準備金率，間接影響利率的水平，市場主體享有充分的自。充分自是維護市場化的重要條件，也是促成市場化利率形成的重要條件。充分的自可以保障市場主體自主的參與資金供求市場，自主表達市場價格預期，自主做出市場選擇。
二、中美利率的差異性分析
（一）利率政策不同
我國目前實行的是官定利率，利率很大程度上仍然取決于央行及相關部門的政策導向。美國聯(lián)邦基金利率是指美國同業(yè)拆借市場的利率，主要是隔夜拆借利率。這種利率的變動能夠敏感地反映銀行之間資金的余缺，以市場為導向，確定利率水平，體現(xiàn)了市場經(jīng)濟的基本特征。這種制定利率的方式，充分發(fā)揮了利率水平對經(jīng)濟的調節(jié)作用。
（二）利率風險結構不同
按照風險與收益的關系，應該是風險越大，收益越高，風險越低，收益越低。中國利率水平與風險并沒有存在負相關的關系。在我國，國債風險很低，接近無風險，而商業(yè)銀行存款相比國債風險較高，但利率水平卻呈現(xiàn)了與風險正相關的關系。我國2009年10月15日至2009年10月31日發(fā)行的憑證式（五期）國債利率為2.60%，而同期存款利率為2.25%。利率與風險脫鉤，容易無法最大限度地發(fā)揮利率調節(jié)資金配置的作用，容易使資金供需雙方產(chǎn)生逆向選擇和道德風險。
而美國利率結構充分反映了利率與風險的關系。聯(lián)邦政府或地方政府的資信度很高，其發(fā)行的國債風險很小，而美國商業(yè)銀行市場化程度很高，存在著破產(chǎn)和倒閉的風險，風險相對較高。美國2009年12月的國債利率為0.43%，而同期存款利率為0.50%。
（三）變化幅度不同
美國利率變動幅度比中國利率變動幅度小由于美國利率變動的頻率相對較大，每一次變動的幅度相對較小，從2006年6月29日的6.25%降到2008年12月16日的0.50%，用了12次的調整時間，而中國從1993年7月11日的10.98%降到2002年2月21日的1.98%只用了8次的調整時間。
但隨著中國利率市場的不斷改革，中國和美國的利差在不斷縮小，到2010年，人民幣與美元的利差接近于-0.4%，遠低于1995年10%的標準。（見圖1）
三、穩(wěn)步推進我國利率市場化的措施
（一）增加中央銀行利率決策的透明度
成熟市場經(jīng)濟國家的利率政策決策是相當透明和規(guī)范化的，因為商業(yè)銀行等金融機構及其他市場主體要準確地預測中央銀行利率變動方向及強度，首先需要對中央銀行的利率決策依據(jù)和決策程序有較充分的了解。西方一些發(fā)達國家的中央銀行理事會或貨幣政策委員會何時開會、議題為何都是事先確定的，并予以提前公布。這樣，也就表明利率若是變動必然是在那一天之后。對于決策的依據(jù)，中央銀行也以公報的形式對外予以解釋，申明是反通脹還是控制國際資本流出，或是國際市場利率變動等等。
（二）彈性調控利率水平
利率市場化下，中央銀行并沒有退出利率管理，而是通過控制再貼現(xiàn)率和準備金率等基準利率，由基準利率來影響市場利率，因此中央銀行應致力于制定較為合理的基準利率。近些年來，各國在實際操作中越來越傾向于考慮經(jīng)濟變量的預期值，即基于經(jīng)濟變量的預期值來決定利率水平。這種傾向在西方七國近年來的貨幣政策中尤為明顯。如英國銀行就對兩年后的通貨膨脹和經(jīng)濟增長率進行預測，作為決策的主要依據(jù)。
（三）將金融產(chǎn)品的定價權逐步交給商業(yè)性的金融機構
存貸款利率由商業(yè)銀行根據(jù)資金的供求情況來決定，人民銀行通過使用貨幣政策工具來間接調控貨幣市場利率，并且不再要求金融機構執(zhí)行統(tǒng)一的存貸款利率。進一步深化金融機構的利率市場化改革。
（四）鼓勵金融產(chǎn)品不斷創(chuàng)新
利率市場化會帶來金融工具創(chuàng)新的繁榮，花樣繁多的金融工具給資金供求雙方提供了多種選擇。在利率管制的條件下，使金融工具的價格特性沒有了，風險也被固定起來，重新組合的余地小了，不僅加大了市場主體的風險，同時由于資金價格的失真，也使監(jiān)管部門利率政策的操作出現(xiàn)偏差。但利率市場化能夠有效地促進金融市場的完善，需要金融監(jiān)管部門的配合，沒有監(jiān)管部門的放權，種種創(chuàng)新只能是“違規(guī)經(jīng)營”。過去我國長期忽視金融衍生市場的發(fā)展，商業(yè)銀行等金融機構及投資者缺乏金融產(chǎn)品的選擇，面對風險也是無可奈何。因此，實現(xiàn)利率市場化后，金融監(jiān)管部門要要負起應有的責任，輔助金融衍生市場的發(fā)展。
當然，還可以通過發(fā)展和完善銀行同業(yè)拆借市場，放開利率上限和下線的管制，有利于信貸市場的細分和融資結構的改善，在高速發(fā)展實體經(jīng)濟的同時要不斷完善金融市場，為利率市場化改革奠定良好的基礎，同時要改革商業(yè)銀行經(jīng)營管理體制，在風險可控的基礎上實現(xiàn)利潤最大化。只有這樣，才能保證進我國貨幣政策的決策機制在安全發(fā)展的前提下不斷完善，使我國的利率市場化改革盡早實現(xiàn)。
參考文獻：
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關鍵詞：利率管制利率市場化改革
一、利率市場化改革的理論依據(jù)和現(xiàn)實意義
1.理論依據(jù)。我國沒有完善成熟的利率市場化理論,只能學習和借鑒西方利率理論和西方國家利率自由化和市場化經(jīng)驗。利率市場化的依據(jù)是“金融自由化”理論演變和發(fā)展而來。美國經(jīng)濟學家羅納德•麥金農(nóng)(R.J.Mckinnon)和愛德華•肖(E.S.Show)在70年代,針對當時發(fā)展中國家普遍存在的金融市場不完全、資本市場嚴重扭曲和患有政府對金融的“干預綜合癥”,影響經(jīng)濟發(fā)展的狀況首次提出金融自由化。該理論嚴密地論證了金融深化與儲蓄、就業(yè)與經(jīng)濟增長的正向關系,深刻地指出“金融壓抑”(financialrepression)的危害,認為發(fā)展中國家經(jīng)濟欠發(fā)達是因為存在著金融壓抑現(xiàn)象,因此主張發(fā)展中國家以金融自由化的方式實現(xiàn)金融深化(financialdeepening),促進經(jīng)濟增長。金融自由化就是針對金融抑制這種現(xiàn)象,減少政府干預,確立市場機制的基礎作用。
2.現(xiàn)實意義。利率市場化是針對利率管制的改革。在利率管制的情況下,管制利率通常小于均衡利率,因而會出現(xiàn)超額資金需求,在無法提高利率的情況下,必然出現(xiàn)銀行業(yè)的信貸配給、尋租行為、資金黑市等扭曲資源配置的機制,結果是資金分配到效率低的部門,從而加劇了資本供給的短缺和增加了銀行業(yè)的不良資產(chǎn),最終可能引發(fā)嚴重的通貨膨脹。所以,貨幣當局決定實行利率市場化,將利率的決定權交給市場,由市場主體自主決定利率,貨幣當局則通過運用貨幣政策工具,間接影響和決定市場利率水平,以達到貨幣政策目標。
二、我國利率市場化現(xiàn)存問題與對策
1.我國現(xiàn)階段利率市場化進程存在的問題
(1)國有商業(yè)銀行應對挑戰(zhàn)的心理準備。由于體制的特殊性,利率市場化的推進可能會遇到一些頗具“中國特色”的體制約束。而問題的嚴重性則在于,國有企業(yè)自身的經(jīng)營管理結構并未達到完善,其行為更多傾向于非市場化,且其在資金使用方面的風險約束機制和利益推動機制尚不健全。國有商業(yè)銀行經(jīng)營結構不合理、資源配置效率低、管理層級多、流程不夠合理、風險管理與內(nèi)部控制體系不夠健全、創(chuàng)新與營銷機制不夠完善、激勵不足與約束不力并存。進行利率市場化改革,對于仍以利率收入為主要利潤、逐步同政府脫鉤的國有商業(yè)銀行來說,也實在難以承受。利率市場化將引起金融機構在爭奪客戶方面展開激烈價格競爭,最有可能出現(xiàn)的局面是貸款利率下浮存款利率上浮,這就意味著銀行存貸款的息差大大收窄,大大壓縮我國銀行業(yè)的利潤空間。
(2)外資銀行帶來的巨大挑戰(zhàn)。外資銀行帶來的巨大挑戰(zhàn)。2001年11月,中國加入了WTO,承諾在5年內(nèi)全部取消對外資銀行的地域限制,從這時起外資銀行挑戰(zhàn)的萌芽就開始成長。外資銀行的競爭優(yōu)勢體現(xiàn)在它所經(jīng)營的業(yè)務的國際化特征。外資銀行有豐富的在市場經(jīng)濟中歷練的經(jīng)驗,面對各種問題,可以采取更有效的方法去解決。同時,在外資銀行的收入來源中,中間業(yè)務占了比較大的比例,應對利率變化風險的能力強于我國的商業(yè)銀行。
(3)利率市場化改革與財政政策、產(chǎn)業(yè)政策等宏觀經(jīng)濟政策的協(xié)調配合問題。目前,在我國利率管制條件下,利率政策承擔著財政分配職能。國家可以通過規(guī)定利率水平實現(xiàn)區(qū)域經(jīng)濟平衡協(xié)調發(fā)展的目的。但利率市場化改革以后,利率將完全由市場供求決定,資金將隨著利率流動。國家將無法通過制定利率水平對資金在不同區(qū)域、行業(yè)和產(chǎn)業(yè)予以分配。
2.應對利率市場化道路上存在問題的對策
(1)國有商業(yè)銀行的股份制改造要繼續(xù)完善,解決我國國有銀行長期所有者虛置的現(xiàn)象,實現(xiàn)國有銀行所有者和經(jīng)營者激勵兼容的市場化運作。按照現(xiàn)代企業(yè)的組織原則,重組國有銀行的內(nèi)部組織和機構體系。再次,建立規(guī)范透明的財會制度,強化股東、外部監(jiān)管機構對會計信息的監(jiān)督和。繼續(xù)完善利率定價機制,強化內(nèi)部利率管理部門的職能,明確管理的原則、決策程序、授權管理辦法等內(nèi)部規(guī)章制度,建立法人集中統(tǒng)一的利率管理機制。
(2)增加市場利率的透明度,有效降低利率風險。放開利率管制后,各家金融機構提供的存貸款利率都是不同的,如何判斷各自不同的利率水平,公眾需要金融機構真實的信息披露。要建立公正、透明的信息披露制度,保證金融機構信息披露的真實性。加強利率調控和監(jiān)管,規(guī)范金融機構利率行為,增加市場利率的透明度,正確引導金融機構和其他社會公眾對市場利率的理性判斷。出臺利率風險指引,強化金融機構利率風險意識,提高利率風險管理水平。
(3)進一步拓展貨幣市場的深度和廣度。競爭有序、品種豐富、統(tǒng)一高效的貨幣市場是利率市場化改革的重要基礎。為此,在未來幾年要采取有力措施,進一步加強貨幣市場建設,充分發(fā)揮貨幣市場功能,建立起我國以場外市場為主體、場內(nèi)市場為補充的統(tǒng)一、高效、開放的貨幣市場,并以此提高金融機構流動性管理水平和市場化方式籌資能力。一是要繼續(xù)擴大市場主體,提高市場成員的廣泛性,促進社會資金廣泛、高效、充分的流動。二是要增加市場交易品種和交易工具,滿足不同層次投資者的需求,豐富市場內(nèi)涵,特別是要研究并適時推出利率期權、利率掉期和利率遠期協(xié)議等衍生交易品種,為投資者提供規(guī)避利率風險的工具。三是加強市場中介制度建設,推動市場經(jīng)濟業(yè)務發(fā)展,提高市場流動性。
關鍵詞：壽險企業(yè) 利率市場化 影響
引言
利率風險是壽險企業(yè)經(jīng)營管理所面臨的一大風險類型，其主要體現(xiàn)在利率變動對企業(yè)承包業(yè)務、資產(chǎn)負債、資產(chǎn)價值等方面的影響。對于當前壽險行業(yè)所處的環(huán)境，即我國銀行利率不斷調整、國內(nèi)壽險企業(yè)均陷入多重利率的困境，不難發(fā)現(xiàn)，整個壽險行業(yè)企業(yè)必須尋找更加健康、有效的經(jīng)營思路，來緩解壽險業(yè)利率困境，并解決利率市場化對壽險企業(yè)帶來的沖擊。
1 壽險企業(yè)面臨的利率風險
北美精算師協(xié)會曾以一個框架形式指出，壽險公司面臨著資產(chǎn)風險、資產(chǎn)負債匹配風險、定價風險及其他風險等四大類型。顯然，利率風險并非是壽險公司所遇到風險的獨立門類，但因為利率的變動對資產(chǎn)風險、資產(chǎn)負債匹配風險、定價風險等產(chǎn)生直接性、較大的影響，則利率風險便成為壽險企業(yè)直面的重要風險類別。
在一種經(jīng)濟形式運行中，利率是之一個重要的核心變量，目前世界各國和各地區(qū)的經(jīng)濟形態(tài)下，均不僅僅存在一種利率，相反，存在著多種利率，并且其相互之間各有聯(lián)系和作用。由此產(chǎn)生的復雜的利率體系主要包括商業(yè)銀行利率，此種利率種類又被稱之為市場利率，顧名思義，這是在商業(yè)銀行及其他存款機構進行存款吸收與貸款發(fā)放等活動時使用的利率，其在整個利率體系中明顯發(fā)揮出基礎性作用。
2利率市場化對壽險企業(yè)所產(chǎn)生的影響
隨著我國壽險企業(yè)的不斷變革和深化，市場越來越成為壽險企業(yè)發(fā)展之源，社會資源的配置越來越多的依靠市場來執(zhí)行，面對社會資源市場化，利率成為影響其發(fā)展的主要因素。由于我國市場以及壽險企業(yè)等種種原因，目前我國還未形成完整的利率市場化，缺乏真正的利率市場化體系已經(jīng)嚴重的影響了我國市場經(jīng)濟的發(fā)展以及我國更好的與世界經(jīng)濟協(xié)調發(fā)展，特別是我國加入WTO后，利率市場化問題越來越突出。利率市場化，有益于加強壽險企業(yè)內(nèi)部管理，轉換壽險企業(yè)的經(jīng)營方式以及不斷對壽險也去結構及時做出合理化調整，大大提高了市場服務效率，遏制了同行業(yè)不公平競爭問題的出現(xiàn)，使壽險企業(yè)能夠真正的走現(xiàn)代企業(yè)之路，綜合來說，利率市場化，將會給壽險企業(yè)帶來深遠的影響。
2.1 利率市場化有助于壽險企業(yè)業(yè)務結構的調整
利率市場化，遏制了同行業(yè)不公平競爭問題的出現(xiàn)，大大提高了市場服務效率，為實現(xiàn)壽險業(yè)務結構的調整做出了明確定位。實現(xiàn)利率市場化，有利于壽險企業(yè)及時的對于利率有關的投資方案做出調整。
2.2 利率市場化有助于壽險企業(yè)投資收益的提升
利率市場化，促進證券市場的發(fā)展，從而拉動壽險投資收益。隨著利率市場的化的不斷推進，將有效地推進融資機制以及證劵市場有效配置資源的形成，為壽險企業(yè)增加了更多的投資工具，同時，利率市場化使證券價格日漸合理化，加大了各種銀行的經(jīng)營壓力，有效的提高了銀行的服務態(tài)度，不僅為證劵市場提供了良好的發(fā)展機遇，更有利于為壽險企業(yè)為準確的選擇投資產(chǎn)品以及降低投資風險、獲得更好的投資回報打下了堅實的基礎。
2.3 利率市場化有助于壽險企業(yè)經(jīng)營管理的現(xiàn)代化
利率市場化，有益于加強壽險企業(yè)內(nèi)部管理，轉換壽險企業(yè)的經(jīng)營方式以及不斷對壽險企業(yè)結構及時做出合理化調整，為壽險企業(yè)走向現(xiàn)代企業(yè)之路奠定了基礎。利率市場化，從表面上講，嚴重地影響著壽險企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。
2.4利率變動對保險公司投資收益的影響
利率是資金的價格，反映了資金的機會成本的價值。作為金融市場三大主體之一的保險公司，不可避免的要比其他市場主體更容易受到利率波動的影響。對于壽險公司來說尤其如此。眾所周知，壽險公司經(jīng)營的業(yè)務通常期限較長，甚至高達幾十年。壽險公司的傳統(tǒng)業(yè)務多為固定利率，一旦確定很難改變，而保險公司面臨的利率波動卻是不可預測的。
3 積極探討我國壽險企業(yè)突破利率困境的有效策略
在我國經(jīng)濟市場化改革程度日益提升、利率市場化進程明顯加快的宏觀背景下，壽險行業(yè)作為利率敏感性行業(yè)，其遭遇的各類利率風險勢必演變?yōu)橄到y(tǒng)性風險，并且不易被分散。對此，我國壽險企業(yè)應積極尋求突破利率困境的有效策略，并努力做到如下幾點：
3.1 提升壽險企業(yè)經(jīng)營管理水平
自上世紀末至今，我國壽險行業(yè)出現(xiàn)的利差損多數(shù)是因壽險企業(yè)自身對保費規(guī)模的盲目追求所致，這為壽險企業(yè)突破利率困境提供有效思路。
3.2 推廣保障型險種
目前，我國壽險包括保障型、儲蓄與保障兼具型險種，但此類險種大多存在高保障、低保費的特點，當被保險人出現(xiàn)保險事故后，其家人能獲得解決可能性生活困難的保障。
3.3 構建預定利率變動機制
傳統(tǒng)的壽險產(chǎn)品具備長期性，當市場利率保持不變，且預定利率始終不變時，壽險企業(yè)將會陷入兩難境地，則企業(yè)不妨建立一種市場自動調節(jié)體制，以彈性預定利率制度應對利率風險。
3.4 強化企業(yè)資產(chǎn)負債匹配管理
壽險產(chǎn)品所具備的長期性特征，決定了銀行利率和預定利率之間并不存在必然性聯(lián)系，預定利率反而和壽險企業(yè)的投資收益率存在密切關聯(lián)。
3.5 加快壽險費率市場化改革進程
近些年來，我國壽險行業(yè)一直都在推行價格管制制度，以有效控制利差損，保監(jiān)會還因此做出人壽保險產(chǎn)品預定利率不應高于2.5%的規(guī)定，以進一步加快費率市場化改革。
4 總結
為了能夠實現(xiàn)壽險業(yè)的更好發(fā)展，壽險企業(yè)應致力于幾方面措施：創(chuàng)新保障型險種、提升企業(yè)經(jīng)營管理水平、構建預定利率變動機制、積極推廣新型壽險產(chǎn)品、加快壽險費率市場化改革、強化企業(yè)資產(chǎn)負債匹配管理等，也以此巧妙利用利率市場化帶給壽險企業(yè)的影響，實現(xiàn)壽險行業(yè)可持續(xù)發(fā)展。
參考文獻
關鍵詞：利率市場化；金融市場
一、中國利率市場化發(fā)展及效果評價
目前，我國利率市場化已實現(xiàn)“貸款利率管下限、存款利率管上限”的階段性目標。而進一步利率市場化改革的焦點則主要集中于存款利率上限、貸款利率下限的放開。觀察利率市場化進程，可以看出我國的利率市場化基本上是“政府主導”的外生性模式，所面臨的倒逼壓力不大。我國利率市場化的目的主要是從宏觀角度考慮的——即推動經(jīng)濟增長，這也是“政府主導”模式的重要特點。從實際效果來看，應該說我國利率市場化已經(jīng)取得了階段性的成功，不僅為進一步深化改革積累了經(jīng)驗，而且對于優(yōu)化資金資源配置，提高全社會的資金使用效率，促進金融體系改進服務質量起到了積極地推動作用。但同時，前期改革中也暴露出一些問題：
（一）利率變動與優(yōu)化資金配置，促進經(jīng)濟增長之間的關聯(lián)性已不顯著。根據(jù)一項經(jīng)驗研究結果顯示，1989年以前的十年間，實際利率與經(jīng)濟增長同步，較高的實際利率水平推動了當期的經(jīng)濟實際增長(如81至85年間)，通脹導致較低的實際利率水平抑制了經(jīng)濟的增長(如85至89年)。這十年間似乎金融深化理論是“靈驗”的，可后十年卻境況迥異。90年代實際利率很低的幾年(92至94年)卻是實際經(jīng)濟增長最迅速的年份。此后實際利率年年大幅攀升，經(jīng)濟增長卻史無前例地長期低迷徘徊。進入新世紀之后，也出現(xiàn)了同樣的現(xiàn)象。從我國目前利率市場化的進程看，進一步推進利率市場化的主要目的，已不是發(fā)展經(jīng)濟學或金融深化理論所主張的以提高實際利率來促進經(jīng)濟增長。換句話說，中國在利率市場化的道路上業(yè)已走過的一個階段的績效，已使中國擺脫了短缺的總體經(jīng)濟狀態(tài)，有待進一步實現(xiàn)的，是利率市場化配置效應等經(jīng)濟金融體系運行中結構和效率等更深層次的問題。因此，我們認為不能為了利率市場化而市場化，它需要結合實際經(jīng)濟環(huán)境，不同時段的經(jīng)濟狀況來綜合分析，形成與宏微觀各層次間的配套和良性互動。
（二）利率調控模式的“二元化”特征明顯，利率調控效率仍需改善。目前，市場化利率調控機制有待進一步完善：一是中央銀行利率調控框架尚未完全建立，適合我國國情的公開市場操作工具、目標利率選擇等一系列重要制度安排仍需進行長時間的探索。二是利率傳導機制不暢通。公開市場操作、存貸款利率對于金融市場利率具有較強的引導作用，但金融市場利率對存貸款利率的引導作用有限，亟需理順各種利率的比價關系，疏通利率間接調控的傳導渠道。三是金融基礎設施不健全。市場基準利率體系仍不完善，還不能很好地為金融產(chǎn)品定價提供有效的利率基準；長期以來商業(yè)銀行存貸款利差穩(wěn)定，其風險定價能力較弱。
（三）利率市場化過程中的一些教訓也應引以為戒。一是在外幣存貸款利率方面。2000年外幣利率市場化改革以來，由于國內(nèi)商業(yè)銀行普遍未建立有效的外幣利率定價機制，產(chǎn)品同質化競爭導致外幣存款利率迅速上升，貸款利率急劇下降，存貸利差大幅縮窄。如考慮壞賬準備和費用分攤因素，外幣業(yè)務已連續(xù)多年呈現(xiàn)全行業(yè)系統(tǒng)性虧損。這個問題也顯示出利率市場化過程中繞不開的銀行產(chǎn)品的過分交叉補貼現(xiàn)象。由于人民幣存貸款利率的管制，客戶勢必要求銀行在利率放開的外幣業(yè)務上進行利益補償，而出于競爭和客戶關系維系的需要，銀行也只能被動的接受。
二是在協(xié)議存款利率方面。自1999年人民銀行試點開辦保險公司協(xié)議存款業(yè)務以來，因缺乏有效的利率定價機制，協(xié)議存款利率水平始終處于商業(yè)銀行的資金盈虧平衡點之上，與資金運用收益形成倒掛，對商業(yè)銀行的經(jīng)營效益造成了負面影響。
三是在按揭貸款利率方面。2008年10月央行宣布按揭貸款利率下浮幅度從10%擴大到30%。就央行初衷而言，推出此政策一方面是作為穩(wěn)定房地產(chǎn)市場的一項重要措施，另一方面更是為進一步推進利率市場化而進行小范圍的試水，要求商業(yè)銀行根據(jù)客戶風險狀況進行理性定價，以提高風險定價能力。然而，事與愿違，由于我國商業(yè)銀行金融產(chǎn)品同質化現(xiàn)象嚴重，競爭手段單一，并且缺乏強有力的同業(yè)自律組織，導致部分銀行無序競爭，競相壓價，在央行政策公布不久，一些銀行立即宣布一律不加區(qū)分地按照“一浮到底”執(zhí)行，以此爭奪客戶資源，其他銀行觀望一段時間后，只能無奈地跟進。如考慮資金成本、費用、稅收以及撥備等因素，當前看該項業(yè)務實際已形成虧損。
下一步對人民幣普通存貸款業(yè)務利率的改革將真正觸及商業(yè)銀行的主流業(yè)務，改革成敗將對各商業(yè)銀行的經(jīng)營產(chǎn)生重大影響，而改革的基礎條件是否成熟、時機選擇是否恰當將直接關系到改革的成敗，這是對管理當局智慧的考驗，需加倍審慎。
二、我國利率市場化演進趨勢展望
（一）貸款利率放開的環(huán)境和時機逐漸具備，貸款利率下限管制有望在試點、評估、推廣的基礎上逐步放開。目前，金融機構人民幣貸款利率上限已放開，但下限仍然受中央銀行管制。在未來5年內(nèi)，基于以下幾點理由，貸款利率下限將逐步完全放開：
貸款利率管制全面放開，是我國利率市場化改革征程的歷史性一刻。雖然短期對金融市場沖擊與影響都不會太大，但從中長期來看，將改變金融市場的利益格局及其行為方式。為了減少利用這種政策調整的套利行為，央行應盡早地創(chuàng)造條件逐步放開存款利率，跨出利率市場化最為重要及最為震撼的一步。
央行從7月20日起全面放開金融機構貸款利率管制的決定，無論是時機、時點，還是市場的反應都非同尋常。市場今年以來一直在預期利率市場化改革將加緊有序推進，但沒料到出手會如此之快。而且此時推出貸款利率市場化，對市場的沖擊與影響不會太大。如果能把一項重大的金融制度改革推出對市場的影響與沖擊降到最低程度，那么這項政策所推出的時機是比較合適的。這次推出的時間是在星期五收市后，市場至少有兩天的時間消化、理解、分析、解釋其政策的基本意義，當能更為理性地來對待該項政策的影響。在這樣的條件下，市場的反應理當更為正面。
近年來，我國一直在逐漸推進利率市場化改革。但作為一個以銀行為主導的金融市場，如果不僅是基準利率，銀行存、貸款利率也受到嚴格管制，那么這種漸進的利率市場化，就始終無法觸及核心，金融市場的價格機制也就無法形成?？梢哉f，當前中國金融市場許多問題都根源于此。因此，這次央行決定全面放開銀行貸款利率有管理的浮動區(qū)間，也就意味著中國金融體系的利率市場化開始向縱深發(fā)展。從中長期來說，這標志著中國金融體系利率市場化的真正啟動，對中國金融市場的影響是不可低估的。
就現(xiàn)代商業(yè)銀行的本質特征而言，其核心就是對信用的風險定價。在貸款利率沒有放開前，國內(nèi)銀行對信用風險定價的權限十分有限（即貸款利率實行下限管理而存款利率實行上限管理），銀行的競爭不是價格競爭而是信貸規(guī)模的競爭。由此，國內(nèi)銀行不僅同質化嚴重，而且也沒有約束機制與動力來提高風險定價能力。而放開了貸款利率，銀行就得針對借款人的不同信用給出不同的風險定價。信用好，利率就會低；信用差，利率就會高。而商業(yè)銀行要對信用風險定價，既要求銀行提高其風險定價能力，增強其體質，也要求建立起有效的信用評價體系。這樣，銀行業(yè)的競爭重心就會由信貸規(guī)模擴張轉向提高風險定價能力上。同時，金融市場的信用也能在這個過程中逐漸形成。
當然，貸款利率下限的放開，也將有利于企業(yè)融資成本下降，有利于促進實體經(jīng)濟的發(fā)展。不過，這只是一種理論分析及發(fā)達金融市場的經(jīng)驗總結。在歐美發(fā)達金融市場，對金融機構的行為約束嚴格，信用體系比較健全，如果市場流動性充分，那么銀行的風險定價完全取決于市場資金的供求關系，并能通過有效市場競爭降低企業(yè)的融資成本。貸款利率是銀行的收益，存款是銀行的成本。如利率市場化只是銀行在收益上放開，銀行對貸款利率有完全的定價權，那么銀行過度信用擴張的行為依然難免。因為，銀行信用擴張越是過度，其收益就可能越多（因為在可貸資金緊張時其利差水平會越來越高）。如果這樣，不僅會推高融資成本，也很可能讓這些高成本資金流入高風險資產(chǎn)，從而推高各種資產(chǎn)之價格。特別是流入房地產(chǎn)。這是不能不格外警惕的。
還有，利率市場化最為核心的部分是存款利率。歸根到底，只有放開存款利率，銀行才可能真正實行有效的風險定價。因為，銀行貸款的成本約束要求銀行行為更謹慎、更合理、更商業(yè)化，其他商業(yè)性行為之外的因素也就會逐漸地退出。所以，在全面放開銀行貸款利率，僅是利率市場化的重要一步而不是最后一步。千萬不要拘泥于存款利率放開的條件論而錯過開放存款利率的時機，只有全面放開商業(yè)銀行的存款利率，才能最終形成金融市場有效的價格機制，讓市場供求關系主導市場。
概而言之，銀行貸款利率管制全面放開，對中國金融市場利率市場化來說是歷史性一刻。在現(xiàn)有條件下，短期對國內(nèi)金融市場沖擊與影響都不會太大，但從中長期來看，它將改變我國金融市場的利益格局及其市場行為。為了減少這種政策調整的套利行為，央行應盡早地創(chuàng)造條件逐漸地放開銀行存貸款利率，跨出中國金融市場利率市場化最重要、最震撼的一步。
一 有利影響
1，利率市場化使得商業(yè)銀行擴大了經(jīng)營自。利率市場化以后商業(yè)銀行擁有了一定的獨立性和自主性，通過對各種資金來源的價格分析核算內(nèi)部成本，從而確定合理的貸款價格，有效的引導資金的流向，防范了利率風險，提高了商業(yè)銀行的盈利能力。
2，利率市場化為商業(yè)銀行創(chuàng)造比較公平的競爭環(huán)境。利率市場化要求金融市場具有以下特征：品種齊全、結構合理的融資工具體系，規(guī)范的信息披露制度，金融市場主體充分而富有競爭意識，建立以法律手段和經(jīng)濟手段為特色的監(jiān)管體制。
3，利率市場化有利于商業(yè)銀行進行金融創(chuàng)新，不斷開發(fā)金融衍生產(chǎn)品。利率市場化使商業(yè)銀行獲得了更大的定價權，為金融創(chuàng)新和業(yè)務擴展提供了必要條件。另一方面，利率市場化必然帶來利率風險，面臨的競爭壓力加大，客觀上要求商業(yè)銀行加快金融創(chuàng)新，以達到規(guī)避風險、賺取利潤和滿足客戶需要的目的。
4，利率市場化有利于商業(yè)銀行優(yōu)化客戶結構。在商業(yè)銀行的負債業(yè)務中，最主要的是客戶存款，取消利率管制，實行利率市場化，各商業(yè)銀行勢必利用資金價格差異來吸收公眾存款。在吸引重點優(yōu)質客戶的同時對風險較大的客戶以更高的利率水平作為風險補償，推動商業(yè)銀行客戶結構的優(yōu)化。
二 不利影響
1，銀行面對的主要風險。
首先，重新定價風險。貨幣是有時間價值的，隨著時間的推移而遞增。利率作為對推遲消費的補償，具有長期利率高于短期利率的性質。隨著我國利率市場化進程的加快，我國利率變化更加頻繁，而且變動方向難以把握，銀行凈收益難以確定，所面臨的利率風險不斷增強。
其次，基準風險。它是由于對具有類似定價性質不同工具在利率支付和利率調整上的不完全相關性引起的。當利率發(fā)生變化時，這些差異就會導致具有相同到期日或重新定價的資產(chǎn)、負債和表外工具之間的現(xiàn)金流和收益差額發(fā)生不可預測的變化。即使銀行資產(chǎn)和負債的重新定價時間相同，但是只要存款利率與貸款利率的調整幅度不完全一致，銀行就會面臨基準風險。在利率市場化的背景下，利率變動的頻率與幅度都會加大，基準風險也會隨之增加。
第三，選擇權風險。選擇權風險是指利率波動下由于客戶行使存貸款選擇權而使銀行承擔的利率風險。根據(jù)我國現(xiàn)行利率政策，客戶可根據(jù)意愿決定是否提前支取存款(償還貸款)，當利率上升時，存款客戶可通過提前支取再投入的方式套取較高利率；當利率下降時，貸款客戶可以以該期低利率新貸款提前償還該期以前高利率貸款。
第四，信用風險。信用風險是指貸款人到期不愿意或不能夠償還債務而使銀行遭受損失的可能性。利率市場化后，當利率水平持續(xù)快速上升，特別是存在超高利率時，借款人為了高額利潤，會從事高風險活動。使信貸市場貸款項目質量整體下降，從而增加未來違約的信用風險。
2，利率市場化增加了商業(yè)銀行的經(jīng)營成本。
商業(yè)銀行在運作中必須充分考慮資金的成本、存貸款費用、貸款的目標收益率、所投資企業(yè)的發(fā)展前景以及同業(yè)的競爭情況等。這就大大增加了商業(yè)存貸款經(jīng)營的難度和相關費用的支出。
3，利率市場化對商業(yè)銀行主導業(yè)務產(chǎn)生巨大沖擊。
在商業(yè)銀行中，傳統(tǒng)的存貸業(yè)務仍占主導地位，利率市場化以后，激烈的價格競爭會導致存貸款利差的縮小，降低了銀行的贏利能力。同時許多企業(yè)的閑置資金不再存入銀行，而是存入資本市場、貨幣市場獲得短期收益。因此說，銀行的主導業(yè)務受到了巨大沖擊。
4，利率市場化對商業(yè)銀行的經(jīng)營管理提出了挑戰(zhàn)。
加快推進利率市場化改革勢在必行
利率市場化對于完善社會主義市場經(jīng)濟體制、助力經(jīng)濟發(fā)展方式轉變以及提升金融產(chǎn)業(yè)競爭力都具有非常重要的意義，
利率市場化是社會主義經(jīng)濟體制改革的重要組成部分。市場化的資源配置機制是社會主義市場經(jīng)濟體制的核心。利率反映的是最重要的市場資源――資金的價格，利率的市場化將驅使投融資主體根據(jù)資金的安全性，流動性和盈利性進行定價，從而使市場在資金配置中起基礎性作用。實現(xiàn)資金流向和配置的不斷優(yōu)化。
開放的市場體系是社會主義市場經(jīng)濟體制的重要特征。國際經(jīng)驗表明，利率市場化是開放式市場經(jīng)濟國家的必然過程，對于已經(jīng)加入WTO的我國，利率市場化是商品市場。服務市場和資本市場與國際接軌的必然要求。
健康科學的宏觀調控體系是市場經(jīng)濟體制順利運行的重要保障。利率市場化將會增強銀行和企業(yè)的利率敏感性，健全和完善貨幣政策的傳導機制，從而有利于中央銀行通過市場化手段實施干預和調控，增強貨幣政策的及時性和有效性，提升貨幣政策的調控效果。
市場化的利率形成機制是經(jīng)濟結構調整和經(jīng)濟發(fā)展方式轉變的助力器。在利率市場化的環(huán)境下，資金價格由市場供需確定，利率更能有效傳達和反映供需雙方的意愿，市場化利率的形成過程也就成為優(yōu)化社會資源配置的過程。“十二五”期間是國家加快轉變經(jīng)濟發(fā)展方式和經(jīng)濟結構戰(zhàn)略性調整的攻堅時期，借助市場化的利率形成機制，國家的產(chǎn)業(yè)政策能夠更為顯著地影響行業(yè)和企業(yè)的融資成本，更為迅速地改變市場和微觀企業(yè)的運行預期，加快產(chǎn)業(yè)結構調整與升級，促進國民經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展。
利率市場化是推進商業(yè)銀行經(jīng)營轉型和提升金融產(chǎn)業(yè)競爭力的重要途徑。利率市場化的實質是允許商業(yè)銀行根據(jù)資金市場供求和資產(chǎn)負債結構自主調節(jié)存貸款利率，銀行會更為有效地評估客戶的整體風險狀況，自主、靈活確定資金的價格，尋求合理的風險回報，這將有助于打破商業(yè)銀行對保護利差的依賴，強化市場競爭，促使商業(yè)銀行發(fā)展非信貸業(yè)務，不斷提升風險管理和定價能力，有助于金融服務水平的改善和整體競爭實力的提升。并且，市場化利率在同一市場具有統(tǒng)一性，有助于減少社會資金的體外循環(huán)，進一步規(guī)范民間融資行為。
不應將利率市場化等同于收窄銀行利差
目前，一般公眾甚至部分學術界人士對銀行業(yè)利差水平的認識存在著偏頗，很多人認為由于沒有實現(xiàn)利率市場化，中國銀行業(yè)依靠高利差就可以輕松賺取巨額利潤。基于這種先入為主的認識，部分人士建議在未來的貨幣政策調控中，可以通過不對稱加息的方式壓低銀行業(yè)的利差水平，以加速推進利率市場化的進程。
為準確衡量我國利差水平的高低，我們選取了兩個最為主要的利差指標：存貸款名義利差與凈利息收益率(NlM)。通過對這兩個指標的歷史分析和國際對比，可以得出以下兩點結論：
首先，近幾年來，中國銀行業(yè)的利差已經(jīng)大幅收窄。2007年以來，央行數(shù)次調整法定存貸款基準利率，名義存貸款利差逐步縮小，一年期存貸款名義利差由3.6％下降了0.54個百分點至3.06％，年均下降0.14個百分點(見圖)。受名義存貸利差收窄影響，商業(yè)銀行整體NIM隨之同向波動，已經(jīng)由2008年的2.96％降A2009年的2.25％，下降了71個BP，2009年三季度后，NIM有所回穩(wěn)，目前已回到2.45％的水平，但仍比2008年低51個BP。
其次，在與國際市場的橫向比較中，中國的利差處于較低水平。根據(jù)2005年至2010年部分有代表性的國家和地區(qū)(包括世界最大經(jīng)濟體美國、老牌金融大國英國、同屬金磚四國的印度及金融市場高度開放的我國香港特區(qū))的存貸利差數(shù)據(jù)(見表1)，我國存貸利差總體低于世界平均水平。2010年末，美國存貸利差水平最低，為2.90％；我國存貸利差處于次低水平。僅高于美國，為3.06％，較平均水平低0.69個百分點。
受名義存貸款利差較低影響，我國商業(yè)銀行的凈利息收益率(NlM)在國際同業(yè)的比較中也處于較低水平(見表2)。2010年，8家國際大型商業(yè)銀行NlM的平均水平達到2.92％，高出工、中、建平均水平0.59個百分點。
通過上述分析，我們發(fā)現(xiàn)中國銀行業(yè)的利差水平甚至低于一些已經(jīng)實現(xiàn)利率市場化的國家。因此，對于中國而言，推進利率市場化絕不等于就是要壓縮銀行的利差水平，澄清了認識誤區(qū)，對于正確評估利率市場化對經(jīng)濟主體的影響程度以及科學規(guī)劃利率市場化的路徑和速度具有十分重要的意義。
政策層面要創(chuàng)造平穩(wěn)推進利率市場化的條件和環(huán)境
當前中國金融業(yè)總體仍存在 “兩高”特點，一是間接融資占社會融資來源的比例過高(70％以上)，二是貸款資產(chǎn)占銀行總資產(chǎn)比例過高。在這種格局沒有得到較大轉變的背景下，如果沒有把握好利率市場化的節(jié)奏和次序，激進推動利率市場化，金融機構的整體利潤就可能出現(xiàn)陡然下降，特別是那些高度依賴貸款利差收入的銀行將難以承受沖擊，從而危及經(jīng)濟和金融的安全穩(wěn)定。為此，政策層面應首先創(chuàng)造相關的條件和環(huán)境，以緩解利率市場化對銀行業(yè)的j中擊，具體包括：
加大綜合經(jīng)營推進力度，逐步放寬銀行的業(yè)務和產(chǎn)品經(jīng)營范圍，幫助銀行建立多元化的收入來源結構。利率市場化不可避免地會帶來存貸款利差的縮小和利率風險的加大，從而影響商業(yè)銀行的盈利。商業(yè)銀行多元化的資產(chǎn)和收入結構有助于熨平利率波動帶來的沖擊，確保業(yè)務穩(wěn)定有序的開展。因此，綜合經(jīng)營是商業(yè)銀行實施經(jīng)營轉型、應對利率市場化的主要途徑和手段。這也是其他國家推進和實施利率市場化的一個重要經(jīng)驗。例如，德國
綜合化經(jīng)營較為成熟，商業(yè)銀行通過其他收入成功彌補了市場利率波動對其盈利能力的沖擊；而美國綜合經(jīng)營啟動較晚，商業(yè)銀行業(yè)務結構單一，導致在利率市場化改革中大量小銀行倒閉，并爆發(fā)了儲蓄貸款協(xié)會危機。
因此，隨著利率市場化的加快推進，政策層面也要加大放開金融業(yè)綜合經(jīng)營的力度。一方面，在科學、審慎評估各類業(yè)務的風險以及潛在協(xié)同效應的基礎上，對不同業(yè)務制定差異化的開放政策。另一方面，綜合經(jīng)營的試點應從占有國內(nèi)金融業(yè)主體、輻射能力更強，風險控制水平更好的大型商業(yè)銀行做起。
創(chuàng)造有利于金融創(chuàng)新的政策和市場氛圍，激發(fā)商業(yè)銀行的活力。在次貸危機中，背離實體經(jīng)濟需要和擺脫監(jiān)管規(guī)制的金融創(chuàng)新，加劇了金融市場的信息不對稱程度。成為積聚風險和引爆危機的重要原因。盡管如此，并不能改變金融創(chuàng)新作為資源配置優(yōu)化的重要路徑和經(jīng)濟金融發(fā)展的不竭動力的規(guī)律。與歐美市場“創(chuàng)新過度”相反。國內(nèi)金融創(chuàng)新的供給相對于需求而言是嚴重短缺的。創(chuàng)新不足不僅束縛了金融機構的競爭力和活力，也不利于其順利應對利率市場化的考驗。
目前，政策層應當為金融創(chuàng)新提供更大的空間，鼓勵銀行業(yè)通過金融創(chuàng)新探索和發(fā)展既較少受利率波動影響又較少占用資本的非利差型產(chǎn)品，培植新的利潤增長點，逐步減少對存貸利差收入的依賴。特別是要進一步放寬對資產(chǎn)證券化的限制，將商業(yè)銀行信貸及其他資產(chǎn)盤活。
關鍵詞：利率市場化、風險、法律防范
中圖分類號：D922.28文獻標識碼：A文章編號：1006-026X（2013）12-0000-02
1.利率市場化的基本含義及其動因
1.1 利率市場化的含義
一般意義上，利率市場化包括以下三項涵義：其一，金融市場的主體的利率自主決定權。金融活動本質上是資金盈余主體與資金短缺主體的融資活動。主體應該對其資金交易的期限、價格自行決定。第二，政府或中央銀行通過宏觀調控，仍可以間接影響市場利率。盲目性和滯后性是市場固有的缺點，這決定了利率市場化不可能完全脫離政府的監(jiān)管，在政府監(jiān)管缺失的情況下，完全由市場調節(jié)的利率水平會因市場本身所存在的固有缺陷而失去控制。因此，作為政府宏觀調控及其重要的手段，政府調控是相當有必要的。第三，對利率的期限、數(shù)量和風險自由選擇。換句話說，便是金融主體有權對某項交易的時間、數(shù)量及其具體利率價格構成自行協(xié)議。
1.2 利率市場化的成因
利率市場化作為深化金融改革，實現(xiàn)市場資源合理配置的核心內(nèi)容，興起于上個世紀的七十年代。在此之前，由于利率管制的弊端日益顯現(xiàn)，并且在受到金融自由化思潮的影響與一些國際機構的推動下，利率市場化在許多國家相繼得到了推行。其對一國經(jīng)濟的發(fā)展產(chǎn)生深遠的影響，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：
1.2.1有利于平衡資金的供求關系，提高資金的利用效率
政府放松對利率的管制是利率市場化的重要特征之一，主要在價值規(guī)律指導下通過市場主體形成市場化利率，是對資金市場的真實情況的反映，從而達到對資金資源的有效調節(jié)，從根本上提高了資金的利用效率。
1.2.2 有利于政府發(fā)揮宏觀調控職能
實現(xiàn)了利率市場化后，利率調節(jié)的主體仍舊是中央銀行。在這種情況下，中央銀行制定貨幣政策的渠道就更多依賴于金融市場上資金供求情況的有效傳導。均運用的是建立一個較靈活利率市場水平的利率基準體系，通過公開市場業(yè)務進行調控，這就是調節(jié)的間接方式。以間接的調節(jié)方式對商業(yè)銀行存貸款利率產(chǎn)生影響是利率市場化改革的走向，這有利于實現(xiàn)宏觀調控的最終目標。
1.2.3 有利于商業(yè)銀行等金融機構經(jīng)營水平的整體提升
我國商業(yè)銀行等金融機構的利率長期處于國家的管制之下，其隱性保護造成了銀行業(yè)的壟斷暴利現(xiàn)象，商業(yè)銀行生存方式也主要依賴于存貸款利差所帶來的收入，容易造成商業(yè)銀行經(jīng)營行為的依賴性，不利于其競爭意識和競爭能力的增強。利率市場化通過強化金融機構之間的競爭，增強了金融機構吸收資金能力，擴大了金融機構資金的來源。這些都有利于金融機構推出新的產(chǎn)品和服務，以確保自身的市場主體地位。
2.我國利率市場化改革主要進展極其風險分析
2.1 我國利率市場化改革主要進展
目前，中國人民銀行從我國經(jīng)濟發(fā)展出發(fā)，結合開放金融市場的需要，對我利率市場化改革的基本步驟進行設計。我國利率市場化改革進程，已取得了相當大的成就，體現(xiàn)在：其一，我國外幣存貸款利率已于2004年實現(xiàn)完全市場化。第二，進一步推進人民幣存貸款利率市場化。目前人民幣貸款上下限和存款下限己經(jīng)取消，商業(yè)性個人住房按揭利率浮動范圍擴大。第三，市場化的利率體系初步完善。債券市場和貨幣市場的價格確定均實現(xiàn)了市場化。第四，中央銀行利率體系的完善。
2.2我國利率市場化改革存在的主要風險
中國的利率市場化改革對加強金融市場競爭、提高資金運用效率、增進金融體系運行效率都起到積極的作用。由于中國宏觀和微觀經(jīng)濟體系相對不健全、基礎相對薄弱，因而中國實施利率市場化改革仍存在許多阻礙和諸多風險。因此，需要政府在市場基礎上實施有力的宏觀調控從而趨利避害。
2.2.1 金融主體風險分析
由于中國金融體系還較不完善，銀行不良貸款仍存在相當高的比例，因此市場利率化必然給我國金融機構，特別是銀行業(yè)帶來巨大的沖擊。其一，利率市場化實行之后，國內(nèi)中小金融機構和外資金融機構為了爭取更大的市場的占有率，以利率價格為主的競爭手段必定是主要利器。我國金融市場的主要弊端集中體現(xiàn)在市場分工粗略，從而，國內(nèi)金融機構的激烈競爭，必定會導致金融機構競爭過度化，造成資源浪費；其二，在利率市場化發(fā)展初期，利率的強烈波動必定引起商業(yè)銀行的震動，其現(xiàn)有的運營模式將很難適應這種波動所帶來的風險。其三，金融創(chuàng)新是利率市場化必然結果，人們將會有更多的產(chǎn)品選擇余地，這將分流商業(yè)銀行的存款，并且，利率市場化改革還將改變國家對國有商業(yè)銀行提供的隱性保障的現(xiàn)狀。
2.2.2 金融市場風險分析
利率自由化實行之后，取消貸款利率上限，這使信貸額度配給減少，意味著是對國內(nèi)信貸正經(jīng)歷著一次重新分配。利率的升高，導致借款者的籌資成本提高，這對融資者特別是那些嚴重依賴利率的籌資者將面臨破產(chǎn)的風險。而銀行方面，存款利率的提高導致其經(jīng)營成本提高，劇烈的競爭使存貸款之間的利差逐漸縮小，商業(yè)銀行利潤余地大大減少，并且利率浮動范圍的增大，會加劇銀行的脆弱性進而導致銀行危機甚至經(jīng)濟危機。此外，利率自由化后，利率變化的不確定性使金融市場的參與者事先預知利率的變化，從而使金融市場合約的執(zhí)行難度加大，出資人無法估算自己的未來收益，同時籌資人也無法預計其貸款成本。毫無疑問，這將增加整個市場的交易成本，金融市場的風險難以預估。
2.2.3 經(jīng)濟發(fā)展失衡風險
目前中國的金融投資體制仍然十分脆弱，受此制約，中國的資源配置受到許多除市場以外的其他因素的影響。同時，受生產(chǎn)要素的差別、地方保護主義的存在、行業(yè)之間的壁壘等因素的制約，中國的平均利潤率還沒有完全形成。由此，不同行業(yè)、地域之間的差異必將導致不同主體之間經(jīng)濟效率的巨大差別。利率市場化，一方面，金融行業(yè)的趨利性，會使資金不斷向高收益行業(yè)聚集，這將導致本已資金匱乏的基礎產(chǎn)業(yè)和公共服務行業(yè)，困境愈加；另一方面，逐利性還會促使資金大量流向發(fā)達地區(qū)，可能造成中國欠發(fā)達地區(qū)的發(fā)展資金更加短缺，經(jīng)濟發(fā)展更加緩慢。
2.2.4 政策的協(xié)調與法律保障仍很不夠
我國經(jīng)濟立法方面的缺失，是導致利率市場化改革緩慢的重要原因。市場經(jīng)濟發(fā)展的根本保障便是完善立法，因此，利率市場化改革又好又快進行的重中之重是完善金融領域的立法和執(zhí)法。目前，我國的有些法律法規(guī)已不適應市場經(jīng)濟的發(fā)展，法條規(guī)定也過于籠統(tǒng)和粗略，難以執(zhí)行實施，對金融機構難以形成嚴格的法律制約，導致其經(jīng)營利率機制的扭曲。
3.我國在利率市場化進程中風險法律防范建議
經(jīng)過上文的分析，我們知道進行利率市場化改革是我國當前經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展的重要動力，是我國加快社會主義市場經(jīng)濟建設的必由之路。為了進一步加快我國的利率市場化進程，我們必須要深入分析利率市場化改革過程中已經(jīng)出現(xiàn)或者將要出現(xiàn)的各種風險，并在此基礎上找到應對措施。
3.1 利率市場化改革中金融機構風險法律防范
金融機構風險中的是商業(yè)銀行的經(jīng)營風險將會是我國利率市場化進程不可避免的一種風險。應對國有商業(yè)銀行經(jīng)營風險，應在修改和完善《商業(yè)銀行法》、《公司法》和相關的民商經(jīng)濟法律規(guī)范的基礎上，促進商業(yè)銀行的改革，完善銀行的法人治理機構。其次，金融機構行使利率決定權，應在法律上對其進行一定的程序和義務來予以制約。
3.2 利率市場化改革中的風險法律防范
在完善金融市場監(jiān)管體系完善方面，對監(jiān)管主體的權力限制、對監(jiān)管的力度的加強、對監(jiān)管方式模式的創(chuàng)新，法律都應對其進行合理界定。
第一， 應當根據(jù)動態(tài)監(jiān)管的需要，合理設置監(jiān)管主體的權限。動態(tài)監(jiān)管的實現(xiàn)，必須依靠相關法律對銀監(jiān)會的監(jiān)管權和其運作模式作出明確的規(guī)定。如設置事前、事中、事后的監(jiān)督、追蹤、提醒和查處制度。
第二，調整監(jiān)管方式應靈活調整。進行利率市場化中，風險性監(jiān)管應是銀行監(jiān)管的重點。從而，應該增加對金融機構合規(guī)性、安全性、流動性方面的監(jiān)管的規(guī)定。對既有的一些監(jiān)管法律制度進行改進。
第三，從法律上明確銀行業(yè)協(xié)會自律監(jiān)管職責。銀行業(yè)協(xié)會是金融行業(yè)的自律組織，與其成員聯(lián)系密切，因而情況真實了解，可以迅速做出適度的調整和反應，從而補充政府監(jiān)管的漏洞，最終將低化金融效率的損失。充分發(fā)揮行業(yè)的自律性，還能有效防范利率市場所帶來的銀行之間的不良竟爭。行業(yè)自律與政府監(jiān)管相得益彰。所以，利率市場化進程中，在法律上清晰政府金融監(jiān)管機構與金融業(yè)的協(xié)會的監(jiān)管職責和分工尤為重要。對于銀行業(yè)協(xié)會方面，法律應該明確賦予其懲治利用利率惡性競爭、制定行業(yè)利率規(guī)則的權力，使其在利率監(jiān)管上的作用發(fā)揮到最大化。
3.3 信用風險的法律防范
首先，應當提高信用主體的失信成本。由于我國不健全的社會信用體系，社會信用體系缺乏有效的違約處罰機制，導致失信收益與失信成本之間極端的不對稱，很多違反誠信原則的貸款人在當前的法律框架下不能夠得到有效懲罰。比如當前我國對于民間借貸的法律監(jiān)管基本就是一片空白，只有《刑法》及《合同法》等部分法律簡單的對民間借貸做出了一些規(guī)范；比如《刑法》對集資詐騙罪的認定和最高人民法院《關于人民法院審理借貸案件的若干意見》中對民間借貸利率水平規(guī)定等，但是這些規(guī)范一方面不夠具體，另外一方面也不夠全面。所以一旦出現(xiàn)民間借貸糾紛，如借款人惡意拖欠借款等問題，由于其本身證據(jù)收集困難及相關的法律規(guī)范不夠具體等方面的原因，最終就會導致民間借貸糾紛難以得到很好的解決。所以對待貸款人違反誠實信用原則惡意借款行為，必須要完善相關懲罰制度，同時各執(zhí)法部門也要積極配合，嚴格執(zhí)法，只有這樣才能對金融市場上的失信行為進行有效的遏制。其次，應當建立全國范圍內(nèi)的社會信用征信體系。金融市場上信用風險的存在很大程度上與金融機構和借款人之間的信息不對稱造成的，所以建立一套全國范圍內(nèi)有效的信用征信體系就非常的必要。隨著我國征信系統(tǒng)的不斷建立和完善，金融機構通過征信系統(tǒng)平臺查詢企業(yè)和個人的資信狀況就變得不再困難，那樣在利率市場化不斷推進的今天，通過良好的信用體系來抵御利率市場化可能加劇的信用風險就變的切實可行了。
參考文獻
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利率市場化分為貸款利率市場化和存款利率市場化兩方面。在近十年的利率市場化改革實踐中，為防市場波動過大，我國沒有采取直接放開存、貸款利率的方式，而是不斷創(chuàng)造諸如基準利率體系（上海銀行間同業(yè)拆放利率，Shibor）、商業(yè)銀行財務硬約束（股改上市）等外部必要條件，并逐步培養(yǎng)市場。在貸款利率市場化方面主要舉措是創(chuàng)造非金融企業(yè)債務工具、提供多種融資產(chǎn)品（即銀行間交易市場），價格已經(jīng)不受貸款基準利率限制，規(guī)模位居世界第三位的銀行間債券市場促進了企業(yè)融資利率市場化，與銀行貸款利率形成競爭，為貸款利率市場化鋪平了道路。2013年7月20日，全面放開貸款利率管制，貸款利率市場化基本完成。在存款利率市場化方面，主要舉措是促進替代性負債產(chǎn)品（主要是理財產(chǎn)品）發(fā)展，擴大利率浮動區(qū)間，為銀行理財產(chǎn)品發(fā)展提供寬松的政策環(huán)境，推進個人投資收益率市場化，與銀行存款利率形成競爭。利率市場化的路徑是通過市場的發(fā)展壯大逐漸削弱間接融資對利率的控制權，促使我國利率的市場化水平不斷提升，從而最終達成利率市場化目標。
理財產(chǎn)品對利率市場化的影響
理財產(chǎn)品是銀行追求利潤最大化的市場需求，是利率市場化趨勢下的產(chǎn)物，同時，也是推動利率市場化前進的主要手段之一。在利率管制沒有放開的情況下，隨著理財市場不斷發(fā)展，這種來自市場內(nèi)在的金融創(chuàng)新和供給雙方的推動力量，將進一步加快利率市場化步伐。
理財產(chǎn)品為突破存款利率管制提供途徑。從我國利率市場化進程來看，已經(jīng)實現(xiàn)市場化的利率包括：同業(yè)拆借市場利率、貼現(xiàn)利率、國債利率、銀行間債券利率、境內(nèi)外幣市場貸款利率等。仍被管制的利率包括：針對居民和企業(yè)的人民幣存款利率和貸款利率、針對居民的四種外幣（美、歐、日、港）1年期以內(nèi)的小額存款利率?？梢钥闯觯嗣駧糯婵罾适俏覈鴰资陙砝使苤频淖詈笠粋€“堡壘”。理財產(chǎn)品作為金融創(chuàng)新產(chǎn)品，除了發(fā)行規(guī)模、準入標準按照相關政策執(zhí)行外，其收益水平（無論是固定收益還是浮動收益）不受利率管制。從完成利率市場化步驟角度來看，理財產(chǎn)品的意義正是通過開辟商業(yè)銀行利率競爭空間，對法定人民幣存款利率體系形成挑戰(zhàn)。
理財產(chǎn)品為基準利率體系的形成創(chuàng)造條件。存款利率市場化的目標之一是中央銀行可以間接調控存款利率走勢，為達成該目標，中央銀行通過放開貨幣市場利率和債券市場利率建立以Shibor為核心的短期利率定價體系，并最終將Shibor作為基準利率體系引導金融市場存款利率走勢。目前，在存款利率先不具備與Shibor掛鉤的情況下，中央銀行逐步將理財產(chǎn)品定價與Shibor掛鉤：先與短期產(chǎn)品定價掛鉤，再與中長期產(chǎn)品定價掛鉤；先與短期融資券類產(chǎn)品定價掛鉤，再與貼現(xiàn)類產(chǎn)品定價掛鉤；先與金融債券類產(chǎn)品定價掛鉤，再與企業(yè)債券類產(chǎn)品定價掛鉤，逐步完善以理財產(chǎn)品利率形成機制為重點的利率市場化改革。理財產(chǎn)品自身規(guī)模不斷壯大，到一定比例，銀行存款為維持存儲，其利率體系必然向理財產(chǎn)品利率靠攏，存款利率市場化基本形成。中央銀行通過理財產(chǎn)品的市場化定價，強化了以Shibor為核心的利率定價體系，最終將Shibor基準利率確定為像美國聯(lián)邦基金利率那樣的價格調控目標利率，實現(xiàn)貨幣政策的價格調控。
理財產(chǎn)品為金融機構探索市場竟爭模式提供平臺。作為利率市場化的探路者，理財產(chǎn)品為金融機構加強利率定價研究、完善定價微觀機制建設、開發(fā)定價信息系統(tǒng)等提供了市場化平臺。同時，還強化了結構化金融工具的創(chuàng)新，通過跨市場、跨組合型的投資運作方式，整合了金融機構在信貸及銀行間市場的傳統(tǒng)優(yōu)勢，拓展了其在資本市場、外匯市場和衍生品市場的投資空間，為探索利率定價和迎接存款利率市場化競爭做好充分準備，也為探索利率市場化后中間業(yè)務、投資業(yè)務和資產(chǎn)負債管理的有機結合提供了平臺。
對影響的評估
從利率市場化角度來看，理財產(chǎn)品為市場提供了與存款競爭的金融產(chǎn)品，是對存款利率上限的突破，因此，理財產(chǎn)品對利率市場化的影響主要集中存款利率市場化方面。理財產(chǎn)品對存款利率市場化的影響可以從三方面進行評估：一是理財產(chǎn)品對存款的替代規(guī)模有多大，它反映了當前已經(jīng)利率市場化的存款規(guī)模，是衡量存款利率市場化的總量指標；二是理財產(chǎn)品定價的市場化程度有多強，它反映了存款利率市場化的深度，是衡量存款利率市場化的質量指標；三是理財產(chǎn)品收益率反映金融市場變化的綜合度有多高，它反映了其作為中央銀行利率市場化條件下引導利率走勢參考依據(jù)的可靠性，是衡量存款利率市場化的成熟度指標。
表外理財產(chǎn)品對存款具有顯著的替代效應。首先，表外理財是考察存款分流的主要指標。理財產(chǎn)品按核算方式可分為表內(nèi)理財和表外理財，表內(nèi)理財產(chǎn)品保本或保收益。2009年，中國人民銀行金融統(tǒng)計增設“結構性存款”指標，專門反映表內(nèi)理財產(chǎn)品資金來源，并計入各項存款及貨幣供應量，而表外理財產(chǎn)品不保本且不保收益，人民銀行目前未將表外理財并入信貸收支月報和存款類金融公司概覽。因此，存款、貸款和貨幣供應量統(tǒng)計口徑中均不含表外理財?shù)南嚓P內(nèi)容?？梢?，只有表外理財產(chǎn)品才對銀行存款產(chǎn)生替代效應。其次，表外理財對存款具有顯著的替代效應。2010年以來，商業(yè)銀行自主品牌的開放式理財產(chǎn)品和短期理財產(chǎn)品迅速增多，這類產(chǎn)品具有投資門檻低、收益高于同期存款利率和暗含銀行信用等特點，促使銀行存款大量向理財產(chǎn)品轉移，2011年和2012年甚至出現(xiàn)了理財產(chǎn)品發(fā)行期間存款環(huán)比增長多次為負值的情況。以海南省表外理財產(chǎn)品增量與存款增量為例，兩者增量呈現(xiàn)出較為典型的負相關關系，表外理財業(yè)務量的變動導致存款波動幅度較大。具體表現(xiàn)如圖1所示，商業(yè)銀行將理財產(chǎn)品募集期設計在季初，產(chǎn)品余額增加，存款下降（2012年1月、4月和7月）；理財產(chǎn)品兌付期設計在季末，產(chǎn)品余額減少，存款上升（2012年3月、6月、9月和12月）。最后，表外理財對存款替代效應的評估。需要從總量和邊際兩個方面來評估表外理財對存款的替代效應。從總量大致測算出理財產(chǎn)品對存款的替代規(guī)模，在增量上，2013年3月，全國表外理財募集資金4.1萬億元，同期人民幣存款新增4.2萬億元，這意味著全國新增社會資金中一半用于表外理財一半存放銀行。在存量上，2013年3月末人民幣存款為余額97.9萬億元，若按照2013年3月末表外余額理財產(chǎn)品余額5.26萬億元計算，已經(jīng)有5.4%的銀行存款實現(xiàn)利率市場化，且這一比重還在不斷上升。從邊際來看，選用2008～2012年全國居民儲蓄存款和表外理財余額的季度數(shù)據(jù)進行相關性分析，表外理財對儲蓄存款有明顯的分流作用，每新增1元表外理財會分流0.39元儲蓄存款。
市場利率是理財產(chǎn)品定價的決定性因素。一方面，理財產(chǎn)品定價的市場化特征明顯。Wind資訊統(tǒng)計顯示，2012年工、農(nóng)、中、建四家商業(yè)銀行發(fā)行的理財產(chǎn)品中，以Shibor為定價基準的占所有產(chǎn)品募集資金比例為71%，其中，九成以上使用隔夜Shibor作為定價基準。2012年，商業(yè)銀行發(fā)行的1個月、3個月、6個月和1年期個人理財產(chǎn)品的加權平均預期收益率分別為4.09%、4.52%、4.9%和5.18%，明顯高于同期人民幣存款利率，也高于同期同業(yè)拆借市場利率，這既反映了市場真實資金供求狀況，也包含了市場對通脹和貨幣政策調整的預期。從2011年1月至2013年4月期間，1個月和3個月理財產(chǎn)品平均收益率與1個月和3個月Shibor加權收益率走勢來看，兩者走勢高度重合（見圖2）。另一方面，理財產(chǎn)品定價市場化的評估。評估理財產(chǎn)品定價的市場化程度是分析理財產(chǎn)品的價格與市場化利率是否存在長期穩(wěn)定、單向因果關系，若市場化利率是當前理財產(chǎn)品價格形成的長期、穩(wěn)定原因，則說明理財產(chǎn)品的價格由市場決定，市場化程度較高。通過對2011～2013年1個月、3個月和6個月的月度Shibor利率平均值代表的市場利率，與2011～2013年1個月以下、1個月到3個月、3個月到6個月的理財產(chǎn)品加權收益率代表的理財產(chǎn)品價格的分析顯示，短期Shibor利率是決定短期理財產(chǎn)品收益率走勢的主要因素，這說明對活期存款替代效應較強的短期理財產(chǎn)品的定價已經(jīng)完全市場化。從我國利率市場化的路徑安排來看，小額、活期存款利率的市場化是存款利率市場化的最后也是最關鍵一步，短期理財產(chǎn)品規(guī)模的繼續(xù)擴大，有利于促進這一目標的達成。
理財產(chǎn)品利率可較為全面地反映金融市場變化。理財產(chǎn)品利率一頭連接作為基準利率的Shibor利率，一頭連接市場中豐富金融產(chǎn)品的定價。在未來利率市場化條件下，理財產(chǎn)品利率作為中央銀行間接調控利率走勢具有較高參考價值，包含市場信息的多寡、對金融市場變化的靈敏度高低是決定其作為參考依據(jù)可靠性的重要衡量指標。
理財產(chǎn)品利率已經(jīng)成為一種綜合市場價格信號。從交易主體上看，理財產(chǎn)品是目前金融市場交易主體最為豐富的一類產(chǎn)品，包括個人、企業(yè)和機構等。從掛鉤投資標的來看，理財產(chǎn)品與實體信貸、票據(jù)市場、銀行間市場等各類金融市場都有聯(lián)系。從期限結構來看，理財產(chǎn)品兼具超短期、短期、中期和長期資金價格信號功能，這表明理財產(chǎn)品收益率已經(jīng)成為一種集中各市場主體與金融市場、不同期限結構的綜合價格信號。
理財產(chǎn)品利率曲線可以及時反映市場預期。對2012年以來理財產(chǎn)品月度平均收益率繪制的收益率曲線進行實證研究發(fā)現(xiàn)：理財產(chǎn)品收益率較為準確地反映市場對未來經(jīng)濟走勢的預期，2012年前三個季度理財產(chǎn)品收益率曲線在總體下移，而同期國內(nèi)GDP同比增速持續(xù)走低，至四季度國內(nèi)經(jīng)濟觸底回升，同期收益率曲線中部明顯上凸；理財產(chǎn)品收益率較為準確地反映了市場對利率走勢的預期，以2012年3月的理財產(chǎn)品收益率曲線為例，將各期限結構理財產(chǎn)品收益率減去其與同期存款利率的利差均值，結果顯示移動后的理財產(chǎn)品收益率曲線向下穿透存款收益率曲線，反映市場認為當前存款利率被高估，有下調的預期，從實際情況來看，人民銀行于2012年6月實施降息。
利率市場化下理財業(yè)務發(fā)展展望
理財產(chǎn)品規(guī)模將保持增長態(tài)勢。近年來，理財產(chǎn)品規(guī)模一直保持快速擴張勢頭。在理財產(chǎn)品數(shù)量上，2012年理財產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量達28239支，比2007年增長19倍；在發(fā)行規(guī)模上，2012年發(fā)行規(guī)模達24.71萬億元，比2007年增長26.5倍；在余額上，2012年余額達7.12萬億元，比2007年增長14倍；2007～2012年理財產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模每年平均增長70.8%，遠高于存款的增長速度。2013年一季度，我國商業(yè)銀行理財產(chǎn)品發(fā)行繼續(xù)保持增長態(tài)勢，共發(fā)行10331款，發(fā)行規(guī)模10.8萬億元，比2012年四季度增加6.61%。理財產(chǎn)品的發(fā)展與利率市場化密切相關，其快速發(fā)展的根本原因是在利率市場化進程中，資金尋找更高價格的趨利性導致銀行主動調整經(jīng)營策略。從美國、日本等國家的利率市場化進程來看，利率市場化必然伴隨著金融脫媒，銀行體系也往往通過創(chuàng)新進行“反脫媒”，最終達到一個相對的平衡。當前的利率“雙軌制”局面不改變，儲蓄存款就會不斷流向理財產(chǎn)品，理財產(chǎn)品的規(guī)模也將持續(xù)增長。
理財產(chǎn)品業(yè)務創(chuàng)新力度進一步加強。理財產(chǎn)品是金融創(chuàng)新的產(chǎn)物，也將在創(chuàng)新中不斷發(fā)展。回顧理財產(chǎn)品發(fā)展歷程：2006年，理財產(chǎn)品涉足信貸類產(chǎn)品（貸款資產(chǎn)證券戶）；2007年，推出銀行票據(jù)（短期票據(jù)和中期票據(jù)）類產(chǎn)品；2008年，在股市走強時推出“打新股”產(chǎn)品；2009年至2011年，聯(lián)手信托公司、保險公司推出“銀信”、“銀?！鳖惍a(chǎn)品；2012年，全力開發(fā)商業(yè)銀行自有品牌的保本型產(chǎn)品。美國、日本等國走過的利率市場化過程中，都伴隨著金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，利率市場化和金融創(chuàng)新互為因果、相互促進。從金融創(chuàng)新的角度來看，金融創(chuàng)新對利率市場化有客觀的要求，大部分的金融創(chuàng)新是在利率不確定基礎上產(chǎn)生的，利率市場化給金融創(chuàng)新提供了更加豐富的土壤，使得金融創(chuàng)新形式更為多樣；當前利率市場化進程也需要金融創(chuàng)新，通過金融產(chǎn)品和金融模式的創(chuàng)新構建富有彈性的金融市場，可以吸收利率波動幅度擴大所帶來的沖擊，從而平穩(wěn)推進利率市場化?？梢姡碡敭a(chǎn)品業(yè)務創(chuàng)新力度將得到進一步加強，這是利率市場化的內(nèi)在需求。
資產(chǎn)管理業(yè)務是理財產(chǎn)品發(fā)展趨勢。隨著利率市場化的不斷深入，利率管制逐步放松，存款利率將會上升，存款型理財?shù)膬?yōu)勢不斷喪失。隨著直接融資和債券市場的發(fā)展，理財賴以生存的“資產(chǎn)證券化工具”功能將不斷被削弱，理財產(chǎn)品現(xiàn)有的簡單、粗放的發(fā)展模式在未來生存空間將越來越小。因此，銀行理財業(yè)務將回歸中間業(yè)務與受托管理的本源，在客戶端向財富管理業(yè)務深化，在投資端向資產(chǎn)管理業(yè)務轉變，通過投資與客戶兩端進行創(chuàng)新，激發(fā)投資者的投資需求，降低成本支持實體經(jīng)濟。長期來看，資產(chǎn)管理業(yè)務是銀行理財產(chǎn)品最終的生存形態(tài)。最終理財業(yè)務如同其他資產(chǎn)管理商（如基金、信托）一樣，核心競爭力是為客戶創(chuàng)造收益的能力，通過對市場判斷能力、資產(chǎn)配置能力、工具創(chuàng)新能力和平衡風控能力為客戶提供綜合服務。
政策建議
綜上分析，商業(yè)銀行理財業(yè)務有效推進了利率市場化的深入發(fā)展，未來其業(yè)務規(guī)模和創(chuàng)新力度也將伴隨著利率市場化得到進一步提升。但目前理財業(yè)務在推動利率市場化的過程中也存在一些問題，主要是表外理財資金沒有納入金融統(tǒng)計范圍導致監(jiān)測的有效性不足，理財業(yè)務經(jīng)營不規(guī)范帶來潛在風險，以及理財產(chǎn)品法律定位不明確導致業(yè)務發(fā)展不可持續(xù)等問題。為此，提出如下建議：
將表外理財產(chǎn)品納入金融統(tǒng)計。表外理財資金來源沒有納入貨幣供應量統(tǒng)計，資金運用沒有納入中央銀行資金流向監(jiān)測統(tǒng)計，從而降低了金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)有效性。建議按照國際貨幣基金組織《貨幣與金融統(tǒng)計手冊》的規(guī)則，將表外理財募集資金納入貨幣供應量統(tǒng)計范圍，將理財資金投向按照現(xiàn)有“貸款投向分類標準”進行統(tǒng)計，以便更好地測度我國利率市場化進程，為政策制定提供依據(jù)。
密切關注理財業(yè)務潛在風險。近年來，理財業(yè)務發(fā)展過程中存在通過理財產(chǎn)品規(guī)避監(jiān)管的現(xiàn)象，如發(fā)行保本、高收益產(chǎn)品爭攬存款，利用理財實現(xiàn)貸款表外化，由此帶來了理財資金運用“期限錯配”導致的流動性風險，以及資金池類產(chǎn)品信息不透明導致的資產(chǎn)安全風險。不但對銀行穩(wěn)健經(jīng)營帶來了隱患，也傷害到利率市場化本身。建議從兩個方面化解上述風險：完善信息披露機制，推動商業(yè)銀行建立完整的事前、事中和事后信息披露制度；對資產(chǎn)池類產(chǎn)品嚴格管理，落實對不同類理財產(chǎn)品的分類管理、分賬經(jīng)營。
