時間：2023-06-02 09:23:30
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇項目盈利及償債能力分析，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
關鍵詞：隱患治理；財務效益評價；指標
財務效益評價作為隱患治理項目中的重要組成部分，在隱患治理項目中起到信息反饋的作用。對隱患治理項目進行有效的財務效益評價可以幫助企業完成項目管理工作，項目管理可以獲得更為詳細和準確的財務數據，為了做好財務效益餓評價工作，企業必選先從隱患治理項目的各方面進行分析總結，以便找到適合自身發展的方法，以取得更穩定的發展。
一、隱患治理項目
隱患治理是指重點行業和領域開展安全生產隱患排查治理的專項行動，專項行動的對象和范圍為高危行業等重點行業和領域的各類生產經營單位，主要包括：煤礦、金屬非金屬礦山、石油、化工、煙花爆竹、冶金、有色、建筑施工、電力等工礦企業；道路交通、水運、鐵路、民航等交通運輸企業；漁業、農機、水利、金融等單位。
隱患治理項目是企業針對已有的隱患制定的管理措施及正在開展的行動。它包括從隱患識別到采取措施的全過程，它包括將積極因素所產生的影響最大化和使消極因素產生的影響最小化兩方面內容。
二、隱患治理項目財務效益評價概述
評價主體從銀行和企業經營者的角度出發，依據財務價格、財務體制和測算數據的基礎，綜合測算項目費用和效益，實現對項目的外匯平衡能力、償債能力、盈利能力進行全面的考察。項目的財務效益評價可以幫助項目投資提供更具科學性的理論依據，幫助企業實現利益最大化，可以推動企業項目的發展和進步。
隱患治理項目財務效益評價就是結合企業單位隱患治理過程中相關的財務報表和會計信息，選擇出有用的財務數據，科學地分析計算項目的效益和成本，評價項目的本息財務支撐能力和財務現實狀況。
進行財務效益評價就必須建立明確的評價指標，評價指標可以從理論上最直接地反映出效益評價的結果，是財務效益評價的有效手段。目前，本領域的研究者運用較多的財務效益評價指標涉及較多，主要包括凈現值、利潤率、內部收益率、投資回收期等[1]。
三、隱患治理項目財務效益評價中的常用指標
（一）盈利能力
企業大多數項目的目的是為了盈利，企業盈利能力的強弱可以由盈利能力的指標反映出來，通過對盈利能力指標的分析可以明確判斷出企業對項目投資后的盈利水平。隱患治理項目涵蓋多方面的內容，是一個復雜系統的體系，相對獨立固定，該項目的運營和管理往往能反映出企業投資后能夠獲得的經濟利益，經濟利益的獲取也正是企業所關注的內容。評價項目的盈利指標一般涉及到財務內部的收益率（FIRR）、財務凈現值（FNPV）、投資回收期Pt、投資利潤率[2]。
財務內部的收益率（FIRR）是項目中凈現金流量現值為零時的折現率，以考察項目盈利能力和實際收益率為目的的有效評價指標，用公式可表示如下：（CI-Co）t（1+FIRR）-t=0，其中t表示項目的計劃時間，CI表示現金流入量，CO表示現金流出量，CI-Co即為項目在計劃時間內的凈現金流量。企業希望財務內部的收益率越大，為了求出該指標，可以采用插值法，一般而言，只有財務內部的收益率大于基準收益率時，才可以進行項目的開展。
財務凈現值可以用下列公式表示：FNPV=（CI-Co）t（1+ic）-t，其中t表示項目的計劃時間，CI表示現金流入量，CO表示現金流出量，CI-Co為項目在計劃時間內的凈現金流量，ic表示財務貼現率。通過以上的計算方法，一般會得出三種結果：1當FNPV=0時，項目處于可行與否的邊界值上，項目的獲利能力與平均水平相等；2當FNPV>0時，項目的獲利水平高于同行業的平均獲利能力，項目可行；3當FNPV
投資利潤率可以表示為項目年利潤總額和項目總投資的商，可以直接反映出項目開展后的獲利和收益水平。其中項目總投資又包括四部分，即項目中的利息、投資方向的調節稅、固定資產投資、流動資金。年利潤總額可以表示為一年內的營業收入減去一年內的營業稅金和附加成本。一般而言，投資利潤率越高，項目的投資風險就越小，盈利能力和償債能力就越強，就能保證整體項目的利潤，項目的應力能力要滿足企業的相關要求，必須使投資利潤高于同行業的平均水平[3]。
（二）償債能力
償債能力評價的是項目在規定的時間內償還所有長期和短期的債務，償債能力指標能否達到相關要求直接影響到項目的順利開展，可以從動態和靜態兩個層面理解償債能力。動態地講，償債能力是項目開展過程中創造的收益能力；靜態地講，償債能力是指項目本身具有償還債務的能力。償債指標可從以下方面評價。
貸款償還體現在具體的項目中，償還能力可表示為：Id=Rt，其中Id表示資產投資的貸款本息，Rt表示t時間內用于償還的資金。該評價指標適用于不預先給定償還期限而且按最大償還能力計算本息的項目[4]。
流動比率反映出項目短期內償債能力的強弱，流動比率可以表示為：流動比率=流動資產總額/流動負債總額，如果流動比率小，則表明項目在短期內償債能力較弱，流動比率大則說明項目在短期內的償債能力強。對于一般的項目而言，流動比率過高不利于項目的長遠發展，因為流動資產不能充分利用，項目的其他事宜可能出現資金短缺情況。
資產負債率可以反映出項目當前償債的風險，資產負債率可以表示為：資產負債率=負債合計/資產合計，資產負債率越大表示投資風險較大，目前很多人認為這一比例的取值最好為1。
四、敏感性分析
隱患治理項目中常會涉及到敏感性分析，它在確定性分析的基礎上，分析了不確定因素為項目帶來的影響，如果項目中的某一環節的參數出現小幅變化后導致整體的盈利能力下降，則說明該參數是敏感性因素，例如上文所說的內部收益率和稅前利潤都可成為敏感性因素，通過對敏感因素的分析，可以很容易確定出項目中影響整體效益的因素，并及時根據項目的具體情況采取相應的措施，改善并提升財務效益。
結語：
財務效益評價作為隱患治理項目中的重要組成部分，在隱患治理項目中起到信息反饋的作用。現階段的財務效益評價中還存在很多不足，只有在進行財務效益評價的同時，不算完善企業的內控制度，建立健全的法治法規，企業及時做好項目預算，才能找到更適合自身發展的財務效益評價方案，促進自身發展。
參考文獻：
[1] 萬久法.基建項目財務效益評價研究[J].當代經濟，2013，1（14）：98-99.
[2] 潘新華.淺析投資項目的財務效益評價[J].企業經濟，2013，9（8）：144-145.
Abstract: Respected in the increasingly "cash is king" modern financial environment, cash flow analysis of the information is particularly important for the user. In this paper, the source of corporate cash flow and use of perspective, from the cash capacity, solvency, earnings quality, capacity growth, financial flexibility to carry out five aspects of the indicators of the cash flow statement analysis.
關鍵詞: 現金流量表;指標
Key words: cash flow statements;index
中圖分類號:F820?4 文獻標識碼:A 文章編號:1006-4311(2009)10-0124-03
0引言
現金流量是指企業或項目一定時期的現金流入和流出的數量。如果把現金看作是企業日常運作中的“血液”,那么現金流量表就好比是企業的“驗血報告”。經濟越快速發展,現金流量對在企業生存發展和經營管理中的影響就越大。在日益尊崇“現金至尊”的現財環境中,現金流量表分析對信息使用者來說顯得尤為重要[1]。因為現金流量不僅可反映出企業的經營狀況,而且能預測出企業未來的發展趨勢。
現代財務管理的一大轉變就是對現金流量的重視。從理論上看,在現金流量表分析中,最能體現現金流量表編制的目的是獲現能力分析與償債能力分析。原因在于:
(1)通過獲現能力與償債能力分析,可以對其他問題作出初步判斷。
一般來說,如果企業的獲現能力強,則盈利質量高;同時,也會有較多的現金用于資本支出,滿足投資機會需要,以及應付臨時性支出;反之,則盈利質量低。企業償債能力與財務彈性也有較大的相關性,若企業償債能力強,資產流動性大,則財務彈性大;反之,則財務彈性小。
(2)通過現金流量表,還能進一步分析企業的成長能力等其它狀況。
通過現金流量表分析不僅能反映企業盈利能力、財務彈性,還能獲得更全面的信息,如企業的發展潛力、市場銷售狀況等。
由此可見,現金流量表分析中,最重要的是獲現能力、償債能力分析,其次是盈利能力、成長能力、財務彈性分析。
下面,本文從企業現金流量的來源和運用角度出發,從獲現能力、償債能力、盈利質量、成長能力、財務彈性五個方面,對現金流量表進行指標分析。
1獲現能力分析
獲取現金的能力,是指經營現金凈流入與投入資源的比值,投入資源可以是銷售收入、總資產、凈營運資金、凈資產或普通股股數等。獲現能力分析指標,包括銷售現金比率、全部資產現金回收率、資產現金流量回報率、資本金現金流量比率、每股經營現金凈流量、折舊攤銷影響系數、現金凈流量增長率、現金流人流出比率等。
獲現能力分析指標中具代表性的指標,主要有以下幾項:
(1)銷售現金比率=經營活動現金凈流量/銷售額
該比率反映每元銷售得到的凈現金,即銷售收入的貨款回收率,既可從一個方面反映公司生產商品的市場暢銷與否,又從另一個側面體現了公司管理層的經營能力。其數值越大越好。
(2)每股營業現金凈流量=經營活動現金凈流量/普通股股數
該指標反映流通在外的每股普通股的資金流量,它通常高于每股收益,但不能替代每股收益。因為現金流量沒有減去折扣。它能反映企業最大的分派股利能力,超過此限度就要貸款分紅。
(3)全部資產現金回收率=營業現金凈流量/全部資產
該指標反映企業每一元資產所能獲得的現金流量,比率高說明資產利用效率好,比率低表明資產利用效率低。該比值越大越好,可與同業平均水平或歷史同期水平比較,評價上市公司獲取現金能力的強弱和公司可持續發展的潛力。
2償債能力分析
企業在生產經營過程中,經常通過舉債來彌補自有資金的不足。但是舉債是以能償債為前提的,如果企業到期不能還本付息,則生產經營就會陷入困境,以至危及企業生存。在正常經營情況下,企業當期經營活動所獲得的現金收入,首先要滿足生產經營活動中的一些支出,如購買原材料與商品、支付職工工資、繳納稅費,然后才用于償還債務,所以真正能用于償還債務的是現金流量。
分析企業的償債能力,首先應看企業當期取得的現金在滿足了生產經營活動的基本現金支出后,是否還足夠用于償還到期債務的本息;如果不能償還債務,必須向外舉債,說明企業經營陷入財務困境。因此,對企業投資者來說,通過對現金流量表進行分析,可測定企業的償債能力,有利于其作出決策;對債權人來講,償債能力的強弱是他們作出貸款決策的基本依據和決定性條件。而用現金流量和債務進行比較,可以較好地反映企業的償債能力。
償債能力分析中需注意的一點是:現金流量凈增加額并非越大越好。若現金凈增加額太大,則可能是企業現有的生產能力不能充分吸收現有的資產,使資產過多地停留在盈利能力較低的現金上,從而降低了企業的獲利能力。[2]
償債能力分析指標,包括現金比率(也叫即付比率)、現金流量比率、流動資產現金比率、全部債務現金流量比率、現金流量利息保障倍數。
償債能力分析指標中具代表性的指標,主要有以下幾項:
(1)到期債務本息償付比率=經營活動現金凈流量/(本期到期債務本金+現金利息支出)
該指標旨在衡量本期內到期的債務本金以及相關利息可由經營活動產生的現金支付的程度,分母中債務本金及利息支出的數值取自“籌資活動現金流量”。若比值小于1,說明企業的經營活動產生的現金不足以支付本期到期的債務本息,企業必須通過加大籌資力度進行彌補;若大于1,則說明足夠于支付。
(2)現金流量比率=經營活動現金凈流量/流動負債
該指標也稱為超速動比率,判斷企業正常生產經營能否產生足夠現金流量以償還到期債務,反映流動負債所能得到的現金保障程度。經營活動的現金凈流量屬當期流量,而流動負債是表示將來須于一年內償付的債務,也就是說該指標是基于假設“當期的現金凈流量是對未來期現金流量的估計”。現金流量比率與償債能力呈反比,即比率偏低,說明企業依靠現金償還債務的壓力較大;若較高,則說明企業能輕松地依靠現金償債。需要注意的是:雖然該指標越高,說明企業償付流動負債的能力越強,但過高,就可能是企業沒有很好利用現金資源。另一方面,該指標太低,則意味著企業可能出現支付危機,而一個正常運作的企業不是通過長期對外融資來彌補企業的短期流動負債的。
(3)現金利息保障倍數=(經營活動現金凈流量+現金利息支出+所得稅付現)/現金利息支出
該指標根據傳統財務報表比率分析中利息杠桿比率變化而來,將借款含非現金項目的經營利潤改為經營活動現金凈流量,這樣分子分母均以“現金”的實際收付為衡量基礎,表明經營活動流入的現金是因支付利息所引起的現金流出的倍數,這一比率與同業水平相比,可反映企業變現能力及支付約定利息的能力。現金利息保障倍數同企業的償債能力呈正比,若該比率越大,那么企業的償債能力就越強;反之,則企業的償債能力越弱。
3盈利質量分析
盈利質量分析,是指根據經營活動現金凈流量與凈利潤、資本支出等之間的關系,揭示企業保持現有經營水平,創造未來盈利能力的一種分析方法。
盈利質量分析指標,包括盈利現金比率、營業利潤實現比率、銷售收現比率、營運指數、現金流入結構比率、現金流量偏離標準比率。
盈利質量分析指標中具代表性的指標,主要有以下幾項:
(1)盈利現金比率=經營活動現金凈流量/凈利潤
這一比率反映企業本期經營活動產生的現金凈流量與凈利潤之間的比率關系。在一般情況下,比率越大,企業盈利質量就越高。如果比率小于1,說明本期凈利中存在尚未實現現金的收入。在這種情況下,即使企業盈利,也可能發生現金短缺,嚴重時會導致企業破產。在分析時,還應結合企業的折舊政策,分析其對經營現金凈流量的影響。
(2)營運指數=經營活動現金凈流量/經營所得現金
經營所得現金,是指經營凈收益與非付現費用之和。營運指數大于或等于1,說明企業盈利的收現能力較強,盈利品質較好;若小于1,則說明會計利潤可能受到人為操縱或存在大量應收賬款,盈利品質較差、有虛盈實虧的可能性,必須進一步分析會計方法或會計估計的影響。
4成長能力分析
成長能力分析,主要是分析企業能否籌集現金滿足企業發展的資本支出需要。
成長能力分析指標,包括現金再投資比率、投資適當比率、現金投資成長率、經營或投資活動現金流量凈增長率、現金流出結構比率及經營、融資與投資比率。
成長能力分析指標中具代表性的指標,主要是:
現金再投資比率=(經營活動現金凈流量-現金股利)/(固定資產總額+投資+其他資產+營運資金)
該指標可以評估上市公司成長的潛力。該指標越高,表示企業可用于再投資在各項資產的現金越多。一般而言,該指標達到8%~10%,即被認為比較理想。應該注意的是,要分析企業的成長潛力,還要結合其它情況綜合考慮,該指標僅僅說明企業成長的現金流量保障程度。
5財務彈性分析
財務彈性分析,是指企業適應經濟環境變化和利用投資機會的能力。這種能力來源于現金流量和支付現金需要的比較,現金流量超過需要,有剩余的現金,企業適應各種環境和資金需求的靈活性就強,抗風險能力就大。因此,財務彈性衡量是用經營現金流量與支付要求進行比較,支付要求可以是投資需求或承諾支付等。
財務彈性分析指標,包括現金滿足投資比率,購貨付現比率、現金股利支付率、現金股利保障倍數、外部融資比率、自由現金流量增長率。
財務彈性分析指標中具代表性的指標,主要有以下幾項:
(1)現金股利支付率=金股利或分配的利潤/經營現金凈流量
該指標反映本期經營現金凈流量與現金股利(或向投資者分配利潤)之間的關系,比率越低,企業支付現金股利的能力就越強。傳統的股利支付率(應付股利?/?凈利潤,假設不考慮優先股)反映的是支付股利與凈利潤的關系,而按現金凈流量反映的股利支付率更能體現支付股利的現金來源及其可靠程度。
(2)現金股利保障倍數=每股營業現金凈流量/每股現金股利
該指標的比率越大,說明支付現金股利的能力越強;若該比率低于同行業平均水平,說明企業不景氣,可能沒有現金維持當前的股利水平,或者要靠借債才能維持。
6小結
綜上所述,全面了解企業在一定期間的現金流動狀況及其他信息,將本企業的現金流量表分析指標與同行業平均水平或標準比率,或本企業歷史水平進行比較分析,可以為財務決策提供真實可靠的財務信息,為企業管理者決策提供充分、有效的依據。
在運用上述指標分析方法對現金流量表進行分析時,還應注意以下三個問題:
(1)不要拘泥于以上有限的財務分析指標。
也就是還可以根據公司管理層的需要適當改編現金流量表,設計更具說服力的指標,獲取其他更有意義的信息。
(2)全面、完整、充分地掌握信息。
不僅要充分理解報表上的信息,還要重視企業重大會計事項的揭示以及注冊會計師對公司報表的評價報告,甚至還要考慮國家宏觀政策、國際國內政治氣候等方面的影響[3];不僅要分析現金流量表,還要將資產負債表、損益表等各種報表有機地結合起來,這樣才能全面而深刻地揭示企業的償債能力、盈利能力、管理業績和經營活動中存在的成績和問題。
(3)特定分析與全面評價相結合。
報表使用者應在全面評價的基礎上選擇特定項目進行重點分析,并將全面分析結論和重點分析的結論相互照應,以保證分析結果的科學有效。
參考文獻:
[1]鄭興華:《淺談現金流量表的指標分析》[J];《財會研究》2007(2):28-29。
1 引 言
財務評價是財務報告的使用者以公司年度、半年度、季度財務報告等相關資料為依據，憑借已有的財務評價指標體系，通過對公司財務過去和現在的評價，以及對未來的預測來幫助投資者和上市公司自身進行合理決策的一種手段。
在過去的一個世紀，西方的學者取得了大量的關于公司財務指標評價的研究成果。1919年，美國人Alexander Wa11[1]提出比率分析體系，為公司外部的需求者提供了一個完整的財務分析指標體系。1928年，沃爾與鄧寧（Dunning）合著的《財務報表比率分析》一書首次提出了沃爾比重評分法，以此考察公司負債水平和償債能力的綜合指標分析體系，“沃爾分析模式”選擇了流動比率、存貨周轉率、應收賬款周轉率等七種財務比率按權重進行評價，根據總評分高低判定公司財務狀況優劣。Muresan和Wolitzer[2]在2004年引入PALMs（利潤率、資產利用率、長期償債能力、市場價值、短期償債能力）方法幫助財務報表的使用者更好地進行財務分析，讓其能全面了解公司財務狀況，并清楚公司價值和所處地位。
從1993年的財務會計改革開始，國內才對公司財務綜合評價體系進行研究。進入20世紀90年代后，中國的計劃經濟體制逐步被市場經濟體制所取代，在這種時代背景下，《企業財務通則》于1993年7月頒布實施，為企業績效評價體系繪制了新的藍圖。[3][4]《企業財務通則》規定：企業業績評價指標體系由8個指標組成，這8個指標分別為資產負債率、流動比率、速動比率、應收賬款周轉率、存貨周轉率、資本金利潤率、銷售利稅率、成本費用利潤率等，分別從償債能力、營運能力和獲利能力方面對企業的經營業績進行全面、綜合的評價。《企業財務通則》的頒布實施，有利于企業財務管理朝著科學化的方向發展，有利于政府及債權人對企業經營狀況的評價。在1999年財政部、國家經貿委、人事部和國家計委聯合了《國有資本金績效評價規則》，評價指標分為定量指標和定性指標兩大類，定量指標和定性指標分值的權重分別占80%和20%，其中定量指標又分為基本指標和修正指標兩類。其中基本指標主要包括四大類八個指標：一是反映企業財務效益狀況的指標，包括凈資產收益率（占30分）和總資產報酬率（占12分）；二是反映企業資產運營狀況的指標，包括總資產周轉率（占9分）和流動資產周轉率（占9分）；三是反映企業償債能力狀況的指標，包括資產負債率（占12分）和已獲利息倍數（占10分）；四是反映企業發展能力狀況的指標，包括銷售增長率（占9分）和資本積累率（占9分），上述八個指標總得分100分。[5][6]修正指標是基本指標的補充，共由16個指標組成。與此相對應，國內一些學者和機構對公司財務評價也進行了研究。2001年，復旦大學的學者和“證券之星”財經網站共同開發了“上市公司綜合財務質量測評系統”，該系統將財務指標分為盈利能力、償債能力等五類，共包括凈資產收益率、負債結構比率等18個財務指標；2004年，楊棉之[7]認為我國財務分析指標體系的局限性具體表現在：重視會計利潤忽略現金流量、比率分析法的可比性、重視數量性資料忽略質量性因素。2009年，朱學義、王建華[8]認為財務分析體系存在以下的問題：企業發展的財務戰略功能未得以充分體現，未突出企業“現金流”的核心作用。
總的來說，目前中國有關公司財務綜合評價主要是以應計制即權責發生制為基礎，以來自于資產負債表和利潤表的數據為核心設計相應的指標進行分析。因為指標數據易于獲得，便于理解和比較，財務評價體系在一定程度上反映公司財務狀況和經營成果，為利益相關者進行分析決策提供了重要的幫助。[9]但由于權責發生制作為會計的假設之一，使得應收未收、應付未付、應攤未攤、應計未計、應提未提等項目的大量存在，影響了運用財務指標對上市公司的績效評價。故此，應對目前財務評價體系進行改善和優化，由于篇幅所限，本文只對償債能力財務評價體系優化進行探討。
2 我國目前上市公司償債能力指標體系
目前對我國上市公司償債能力的評價主要還是基于資產負債表、利潤表等，并以“權責發生制”為會計假設的核心分析體系進行的，[10]以“收付實現制”為基礎的現金流量表并未得到充分的重視，而且目前對我國上市公司償債能力的評價也以財務比率分析法為主。財務比率分析法是指將上市公司某個時期財務報表中不同類別但具有一定聯系的有關項目及數據進行比較，用計算得出來的比率反映各項目之間的內在聯系，以此分析上市公司的財務狀況和經營成果的方法。
以財務比率分析為例，目前我國上市公司償債能力的評價指標體系涉及變現能力分析和長期償債能力分析兩大類。
2.1 變現能力分析指標體系
變現能力也就是短期償債能力，[11]是公司產生現金的能力，該能力取決于可以在短期轉變為現金的流動資產金額的大小，它是考察公司短期償債能力的關鍵因素。反映變現能力的財務比率主要有流動比率、速動比率和保守速動比率等。目前的變現能力分析指標體系如表1所示。
2.2 長期償債能力分析指標體系
長期償債能力[12]是指公司償付到期長期債務的能力，常用反映債務與資產、凈資產的關系的負債比率來衡量。負債比率主要包含資產負債率、產權比率、有形資產凈值債務率和已獲利息倍數等。目前長期償債能力分析指標體系如表2所示。其中：
3 目前評價我國上市公司償債能力指標體系存在的問題及優化設計
3.1 目前評價我國上市公司償債能力指標體系存在的問題
3.1.1 體系不適應要求
新的經濟形勢下出現一些新的經濟現象，目前的財務評價體系已不適應新的要求。
隨著新興經濟現象的誕生，新的經濟業務也相伴而生。所以要轉換財務評價的視角，財務評價存在的評價重點模糊、評價要點過于寬泛、評價內容單一等局限性越來越明顯。
3.1.2 過分強調“權責發生制”
目前的財務評價體系過于強調“權責發生制”原則，而忽視“收付實現制”原則，因此現行財務指標體系中包含現金流量指標類別的財務評價指標較少。
在財務報告的三大報表中，資產負債表和利潤表以“權責發生制”為基礎，只有現金流量表以“收付實現制”為基礎，未突出公司“現金流”的核心作用，造成財務評價體系中有些指標產生應收未收、應付未付、應攤未攤、應計未計等項目，使部分會計信息失真，財務評價失效。比如，在目前的財務評價體系中按照“權責發生制”原則，反映短期償債能力指標的流動比率中的流動資產項目就包含應計入資產但還沒實際收到的“應收賬款”“應收票據”等事項，當“應收賬款”和“應收票據”不能收回來時，就虛增了資產。而在當今“現金為王”的時代，應計制下賬面盈利更多地取決于公司采用的會計處理方法，利潤操縱屢見不鮮。[13]
如果按照“收付實現制”來計入就不包含這些項目了，使會計信息更接近實際，財務指標評價的結果也更準確。因此，在目前償債能力指標體系[12]中多加入反映現金流量的指標勢在必行。
3.1.3 體系中指標不夠詳細
目前的償債能力評價體系設置的指標不夠詳細，提供的信息不夠全面，信息容量不夠大。比如，長期償債能力評價指標體系中的資產負債率，建議還應增加資產長期負債率指標，專門反映長期負債和公司資產總額的比率，同時在產權比率和有形資產凈值債務率項目基礎上再增加長期負債產權比率和有形資產凈值長期債務率兩個指標，使提供的信息更加細化，質量內涵更加豐富。
3.2 償債能力評價體系優化設計
3.2.1 變現能力分析指標體系
流動比率和速動比率中的“流動資產”項目要扣除“應收賬款”“應收票據”“待攤費用”“待處理財產損失”項目；同時為了突出收付實現制，強化現金流償付短期債務的能力，增加一個反映現金流量的指標即現金流動負債比率，這樣就更突出短期變現能力強的流動資產的償債能力，使變現能力分析指標體系更接近實際，財務評價結果更真實可靠。
3.2.2 長期償債能力分析指標體系
資產負債率、產權比率、有形資產凈值債務率中的“負債總額”按償還期限的長短分解為“流動負債”和“長期負債”，由于短期償債能力在“變現能力分析指標體系”中已有反映，為避免重復流動負債部分就不在指標計算之列。這樣將現有長期償債能力分析指標體系改造為“資產負債率”“資產長期負債率”“產權比率”“長期負債產權比率”“有形資產凈值債務率”“有形資產凈值長期債務率”，用“凈利潤”替換已獲利息倍數指標中的“稅息前利潤”項目，使償付借款利息的能力更直接，因為原有的財務評價指標體系中的“稅息前利潤”項目包含應交的所得稅和支付的利息費用，這兩項本質上屬于費用，不是支出的來源項目，這樣得到的結果必然虛增支付利息的能力，同時再增加一個專門反映償還本期到期的長期債務和本期應付的應付票據的比率即現金到期債務比。通過如此的改善和優化使得財務評價體系設置的指標更加詳細，提供的信息更加全面，信息容量更加豐富。
優化后的上市公司財務指標評價體系信息含量顯著增加，決策的有效性也得到增強。下面是上市公司償債能力指標評價體系優化前后的對比，如表3所示。
3.2.3 實證分析
選取貴州茅臺股份有限公司截至2012年9月30日的所有財務報告相關數據為樣本，進行實證分析。
根據其2012年第三季度的資產負債表、利潤分配表和現金流量表可得到如下的數據：流動資產合計31485892751.19元，總資產合計38834876462.71元，流動負債合計6825540993.93元，長期負債合計17770000元，負債總額合計6843310993.93元，存貨合計324914133.94元，貨幣資金合計18690032974.06元，交易性金融資產合計0元，應收賬款合計1853461.74元，應收票據合計348529803.5元，待攤費用合計11148268.39元，年經營現金凈流量合計7561565324.9元，凈利潤合計10937979773.7元，股東權益合計31991565468.78元，無形資產凈值合計803234798.06元，息稅前利潤合計（由于利息費用為0，該項就是凈利潤10937979773.7元和所得稅3647276882.3元之和）14585256656元，待處理財產損失0元。由以上數據經計算后可得到表4。
通過優化前后的指標對比發現，優化后的流動比率、速動比率、現金流動負債比率都在接近1倍左右，而且從流動比率和速動比率只差0.01倍，說明該公司的存貨非常少，比優化前的數據反映其償債能力更深刻。雖然數字與優化前相比較小，但反映該公司的短期償債能力更接近客觀實際；從長期償債能力看，增加3個更加細化的指標，使評價的內容更豐富，更能立體的多角度的評價上市公司的長期償債能力。
關鍵詞：流動比率 資本周轉 債權
中圖分類號：F275 文獻標識碼：A
文章編號：1004-4914（2011）08-168-02
償債能力是指企業償付各種到期債務的能力，企業短期償債能力是在不用變賣固定資產的情況下能夠償還債務的能力。一個企業能否得到長足穩定的發展與其償債能力有著很大的關系，對債權人來說，如果企業要具有充分的償還能力才能保證其債權的安全，這樣按期取得利息到期取回本金，不影響企業正常運轉；對投資者來說，如果企業沒有足夠的短期償債能力，這樣企業經營的管理人員就要耗費大量精力去籌集資金來應付還債。這不僅牽扯了企業經營者對企業發展的大量精力，還會增加企業籌資的難度、加大臨時緊急籌資的成本，影響企業的盈利能力和穩定。企業償債能力分析是財務分析的重要內容。因此，償債能力的強弱關系著企業自身的生死存亡以及債權人的權益能否如期收回。
一、企業短期償債能力影響因素
短期償債能力受行業特點、經營環境、生產周期、資產結構、流動資產運用效率等多種因素的影響。分析短期償債能力我們應結合指標的變動趨勢進行動態地評價，還要結合同行業平均水平進行橫向比較分析，另外，還應進行預算比較分析以便找出實際與預算目標的差距，探求原因并解決問題。因為僅憑某一期的單項指標是不好對企業短期償債能力作出客觀評價的。從增加償債能力的因素上看有可動用的銀行貸款指標、準備很快變現的長期資產和償債能力聲譽；從減少償債能力的因素上看有未作記錄的或有負債、擔保責任引起的或有負債等。筆者從以下兩方面進行具體論述。
1.提高企業短期償債能力主要有以下因素：
（1）企業可動用的銀行貸款指標。銀行已同意、但企業尚未辦理貸款手續的銀行貸款限款，可以隨時增加企業的現金，提高企業的支付能力。這一數據不反映在財務報表中，但會在董事會決議中披露。
（2）企業準備很快變現的長期資產。企業在“一年內到期的非流動資產”項目中可能有一些長期資產可以隨時出售變現，通過變現來增加企業的短期償債能力。例如在企業發生周轉困難時，可以將儲備的土地、未開采的采礦權、目前出租的房產等出售并不影響企業的持續經營。
（3）企業償債的信譽。如果企業的長期償債能力一貫很好，即企業信用良好，當企業在短期償債方面暫時出現困難時，企業可以通過發行債券和股票等方法很快地來解決短期資金短缺的問題，解決短期償債工作。當然，這種提高企業償債能力的因素要取決于企業自身的信用狀況和資本市場的籌資環境。以上三方面的因素，都能使企業流動資產的實際償債能力高于企業財務報表中所反映的償債能力。
2.降低企業短期償債能力主要有以下因素：
（1）或有負債。按照我國《企業會計準則》不作為負債登記入賬，也不在財務報表中反映的有可能發生的債務，稱為或有負債。或有負債作為附注列示在資產負債表的下端只有已辦貼現的商業承兌匯票，其余的或有負債包括售出產品可能發生的質量事故賠償、訴訟案件和經濟糾紛案可能敗訴并需賠償等。這些或有負債一經確認，將會增加企業的償債負擔，影響企業的運營與發展，特別是或有負債的數額一旦較大并且可能發生，就應在評價償債能力時給予特殊關注。
（2）擔保責任引起的負債。企業有時為他人向銀行等金融機構借款提供擔保，為他人購物擔保可為他人履行有關經濟責任提供擔保，這種以自己的一些流動資產為他人提供擔保很有可能成為企業的負債，從而增加企業的償債負擔。
二、企業短期償債能力指標分析
企業短期償債能力主要由企業流動資產與流動負債的相對比率、企業流動資產的結構和變現能力、企業流動負債的種類和期限結構等決定，具體可以通過流動比率、速動比率、超速動比率等指標來衡量。因此，投資者主要可以從以下這些方面來分析。
1.流動比率：流動比率表示每1元流動負債有多少流動資產作為償還的保證。它反映企業流動資產對流動負債的保障程度。其公式：
流動比率=流動資產合計÷流動負債合計
一般人們認為，流動比率為2∶1比較合適，在這種情況下，每一元短期債務都能有兩元的流動資產與之相對應，不僅能夠滿足企業日常的經營所需，還能夠比較輕松地償還到期的債務。如果這個比例過低，人們普遍認為企業就沒有足夠的能力來償還到期債務；比例過高，人們又會認為企業的流動資金占用過多，企業資金使用效率低下，盈利能力受到影響。然而，流動比率不是絕對能夠衡量企業的償債能力的，由于企業中并不是所有的流動資產都具有變現的能力，若要在短時間內將流動資產轉換成現金來償還到期債務僅靠這個指標是難以實現的。
2.速動比率：速動比率表示每1元流動負債有多少速動資產作為償還的保證，進一步反映流動負債的保障程度。其公式：
速動比率＝(流動資產合計－存貨凈額)÷流動負債合計
一般來說，速動比率的指標越大表明企業短期償債能力越強，其實，速動比率控制在1∶1比較合適，這樣的指標表示企業每1元的負債都相應會有1元的資產能夠迅速變現，說明企業的償還能力較好，在企業運轉過程中不會過多地占用資金，影響企業的獲利能力，所以，我們通常也會說該指標在100%左右較好。另外，扣除存貨的原因在于存貨必須經過出售和款項回收才能回收資金，其變現能力相對較差，而又得存貨是因為企業銷售困難造成產品積壓，這樣一來現金無法得到及時轉換，企業不能靠出售產品兌現來進行償債。剩下的速動資產可以立即變現，用于償付流動負債，因此，人們認為用速動比例衡量企業的短期償債能力更加準確。由于預付賬款、待攤費用、其他流動資產等指標的變現能力差或無法變現，所以，如果這些指標規模過大，那么在運用流動比率和速動比率分析企業短期償債能力時，還應扣除這些項目的影響。
3.現金比率：現金比率，表示每1元流動負債有多少現金及現金等價物作為償還的保證，反映企業可用現金及變現方式清償流動負債的能力。其公式：
現金比率＝(貨幣資金＋短期投資)÷流動負債合計
一般來說，我們認為現金比率最能反映企業對流動負債的償還能力，同時，雖然現金比率高能夠提高債務的支付能力，但卻使資金閑置無法流通，反而違背了負債的初始目的，引發出的后果只能是增加企業的利息成本，降低了企業的獲利能力。
4.資本周轉率：資本周轉率表示可變現的流動資產與長期負債的比例，反映企業清償長期債務的能力。其公式：
資本周轉率＝(貨幣資金＋短期投資＋應收票據)÷長期負債合計
一般情況下，該指標值越大，表明企業近期的長期償債能力越強，債權的安全性越好。如果企業的資本周轉率很高，但未來的發展前景不樂觀，即未來可能的現金流入量少，經營獲利能力弱，且盈利規模小，那么，企業實際的長期償債能力將變弱。例如，龍電股份(600726)資本周轉率為48.80%，與1998年滬深兩市平均水平10504.01%比較，指標值很小，而且該企業長期負債期末余額達到47700萬元，規模較大。說明該企業長期償債壓力較大，但是該企業資產周轉情況良好，連續三年總資產周轉率達30%以上，而且獲利能力和積累能力較強；連續三年凈資產增長率為10.85%以上；連續三年的凈利潤增長率和總資產利潤率分別達17.42%以上和10.82%以上，從而在一定程度減輕了長期償債壓力。
5.清算價值比率：清算價值比率表示企業有形資產與負債的比例，反映企業清償全部債務的能力。其公式：
清算價值比率＝(資產總計－無形及遞延資產合計)÷負債合計
一般情況下，該指標值越大，表明企業的綜合償債能力越強。在企業清算中，企業的有形資產的變現能力和變現價值是隨著外界環境的變化而不斷變化的，很難確定其有形資產的固定價值，所以運用清算價值比率來分析企業的綜合償債能力時，我們要充分考慮有形資產的質量以及當時的市場需求情況，一旦當時的環境影響到企業有形資產的價值，使其變現能力差、變現價值低，那么企業的綜合償債能力就會受到影響。
6.利息支付能力：利息支付能力表示息稅前收益對利息費用的倍數，反映企業負債經營的財務風險程度。其公式：
利息支付能力＝(利潤總額+財務費用)÷財務費用
通常來說，該指標值越大表示企業償付借款利息的能力越強，負債經營的財務風險就小。為了使企業的償付利息能力反應準確，我們最好的辦法是在運用該指標分析利息償付能力時將財務費用調整為真實的利息凈支出，這是因為一般來說，財務費用涵蓋利息收支、匯兌損益和手續費等項目，且還存在資本化利息。
此外，我們對短期償債能力的分析主要還進行流動比率的同業比較、歷史比較和預算比較分析：同業比較分析主要是確定同類企業和確定行業標準；歷史比較分析主要采用過去某一時點的短期償債能力的實際指標值，分析與上年實際指標進行對比；預算比較分析主要采用的比較標準是反映企業償債能力的預算標準，是指對企業指標的本期實際值與預算值所進行的比較分析。通過對這些指標的理解與分析，我們要準確把握影響企業短期償債能力的各項指標和運行公式，一旦企業面臨償債危機，我們能夠很好地運用這些公式，根據企業自身情況和外部環境的特點，采用最有利于企業短期償債的方式平穩地過渡，使企業渡過危機，更好地在市場中立足和發展壯大。
參考文獻：
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摘要：隨著國家政策面逐漸回暖，投資者信心日漸恢復，A股價值逐漸凸顯的情況下，忽視價值投資理念而盲目的追漲殺跌必將被市場所拋棄，著重探討當前價值投資中的財務分析方面所存在的問題并提出了一些相應的解決措施，在一定程度上為投資者在A股市場上進行投資指明航向。
關鍵詞：財務分析；價值投資；上市公司
1當前財務分析指標體系
1.1償債能力分析指標
償債能力是指償還到期債務的能力，包括短期和長期償債能力。上市公司的償債能力取決于兩點：一是公司資產的變現速度，變現速度越快，償債能力越強；二是公司能夠轉化為償債資產的數量，這一數量越大，說明償債能力越強。主要包括：流動比率，速動比率，資產負債率，產權比率。
1.2營運能力分析指標
營運能力是指通過上市公司生產經營資金周轉速度的有關指標所反映出來的資金利用的效率，表明公司管理人員經營管理、運用資金的能力。生產經營資金周轉的速度越快，表明資金利用的效果越好效率越高，公司管理團隊的經營能力越強。營運能力分析包括應收賬款流動資產周轉情況分析、流動資產和固定資產周轉情況分析以及總資產周轉情況分析。主要包括：應收賬款周轉率，流動資產和固定資產周轉率，總資產周轉率。
1.3盈利能力分析指標
盈利能力是指企業獲取利潤的能力，是上市公司經營業績和管理效能的集中表現，主要取決于上市公司實現的銷售收入和發生的費用與成本等因素。可從企業盈利能力一般分析和股份公司稅后利潤分析兩方面來研究。主要包括：銷售利潤率、成本費用利潤率，資產總額利潤率、資本金利潤率、股東權益利潤率。
1.4可持續性發展能力分析指標
發展能力運用動態數據資料來反映上市公司未來年度的發展前景及潛力，概括了盈利能力、管理效率和償債能力，是上市公司實力的綜合體現。主要包括：凈利潤增長率，凈資產增長率，可持續增長率。
2在實際分析運用中存在著的一些問題
2.1假設前提存在的缺陷
流動比率、速動比率和資產負債率是反映企業償債能力的主要指標，但這些指標是以企業清算為前提的，主要著眼于企業資產的賬面價值而忽視了企業的融資能力及企業因經營而增加的償債能力，或者說這些指標都是以一種靜態的眼光看企業的償債能力的。另外，在速動比率指標的計算中假設企業的應付賬款的償債能力比存貨的償債能力強，有時實際情況并非如此，因為有些應付賬款需要幾年的時間才能收回，有些甚至根本不能收回。
2.2指標的定義缺乏統一性
許多財務指標本身并不能說明什么問題，例如，某企業的凈資產收益率為10%，或者某企業的主營業務收入1000萬元，這些指標并不能說明企業的什么問題，而只有通過與別的企業比較（橫向比較）或和自己的歷史情況進行比較（縱向比較）才能反映企業目前的財務狀況或者經營狀況。也就是說財務指標必須具有很強的可比性，而可比性的前提指標的定義必須統一。例如，主營業務利潤率是用利潤除以主營業務收入凈額得到的，而企業的利潤至少有主營業務利潤、營業利潤、利潤總額和凈利潤等形式，到底應該采用哪種利潤卻并未有統一的界定，這使得主營業務利潤率缺乏統一性。
2.3絕對指標與相對指標被割裂
絕對指標和相對指標各有優劣，而在實踐中，財務分析往往將絕對指標與相對指標割裂開來，并過分重視相對指標而忽視絕對指標。而實際上，有些絕對指標是非常重要的，例如：主營業務收入凈額、凈資產、凈利潤等，其中主營業務收入凈額可以分析一個企業的銷售規模，凈資產可以反映該企業的資產規模，凈利潤可以反映該企業的獲利能力。這些問題對分析企業的財務狀況是非常重要的，所以在進行財務分析時，最好將絕對指標和相對指標結合起來，更加全面地反映企業的財務狀況。如果我們只知道某企業的主營業務利潤率為30%，就不能對該企業的盈利能力和經營規模有很深的了解，但如果同時知道了該企業的主營業務收入為10000萬元時，就會對該企業的盈利能力和經營規模有了比較具體的了解。
2.4財務指標沒有反映其內容結構
財務指標是由各種數字表達的，但這些數字往往只是反映了該企業有關項目的表面現象，對于數字背后的真實情況是很難知道。例如：應收賬款這一常指標，在報表中告訴我們的只是一個總數，到底有多少是剛剛發生的，有多少已經逾期，更重要的是有多少是難以收回的，企業外的人是無從知道的，而這些對于分析該企業的應收賬款的質量具有重要的影響。
2.5財務指標容易被內部人控制
由于目前會計制度采取權責發生制的基本原則，內部人可以利用這一制度虛構某些交易與事項，從而達到內部人希望達到的財務數據，于是各種操縱財務指標的現象便應運而生了。在我國目前上市公司中嚴重地存在這種現象，幾乎使人們喪失了對股票市場的信心。
3應對之策
3.1熟練運用財務報告信息的組合分析方法
上市公司公布的財務報告中有多種不同類型的信息，投資者應該對各種信息進行組合分析，而不能停留在單項信息或主要財務指標數值表面上。財務報告信息組合分析方法的重點主要有:
（1）數值與經營相結合。
財務報表只對企業的經營成果作出綜合的反映，僅從財務指標數值上無法看出企業經營的具體情況，這些數值本身的意義是有限的。只有詳細分析董事會報告及其他信息來源中與該企業經營情況有關的信息之后，把經營情況與財務指標結合起來分析，才能對財務報表數據作出更深層次的理解。
（2）總數與結構相結合。
財務報表中的數據都是匯總數據，要了解這些數據的具體內容，必須詳細分析會計報表附注中的細分內容，這樣才不會被匯總數據表面所蒙蔽。比如，從債權資產的項目結構和賬齡結構，可以分析其質量狀況；根據投資項目的構成與變化可以分析各投資項目的真實價值。此外，指標與指標之間的關系也十分重要。比如，應收賬款與營業收入的關系，存貨總額與生產、銷售成本的關系，每股收益與每股現金流量的關系等，都可以對企業的真實經營狀況和實際盈利能力作出有力的說明。
（3）增減與同化相結合。
財務指標的增減變化隱含著十分重要的意義，但是，如果不對財務指標數據的可比性進行分析，就很容易被數據的變化所誤導。除了企業的經營好壞會影響財務指標的增減外，會計政策的變化、正常經營業務之外的偶然事件的發生都會使財務指標數值產生影響。因此，在分析財務指標的增減變化時，必須充分考慮其可比性。
（4）亮點與隱患相結合。
上市公司公布的主要財務指標如每股收益、凈資產收益率等，可以在一定程度上被人為操縱。有時，它們可能被做成一個耀眼的亮點，但是，如果深入分析下去，就很可能會發生后面有陷阱。因此，在對上市公司的進行財務分析時，一定要注意看它是否有陷阱或隱患。比如，也許一家上市公司的每股收益很高，但是它卻沒有相應的現金流量配合，這樣的“高盈利水平”是不太可靠的。又比如，也許某家上市公司表面的現金流量很好，但是這種“面子”卻是建立在重大承諾的基礎上，這就隱含著極大的風險。
3.2運用超數據的財務分析技術推斷企業的發展前景
投資面向未來，因此，財務分析的關鍵在于正確判斷公司盈利能力的穩定性和增長性。只有其利潤能夠穩定增長的企業才有投資價值。財務分析不能只停留在數據表面，而要透過財務報表數據看到公司的資產質量、經營狀況、盈利能力，并準確把握其發展趨勢。（1）從收入的結構及變化趨勢分析企業主營業務的穩定性與成長性。
營業收入的主要構成項目反映了企業的主營業務狀況。如果企業主營業務突出，則其營業收入必然由主營業務收入占據最重要的地位。如果企業的收入構成與上年比有較大的不同，則反映了公司主營業務發生了變化。主營業務的盈利能力直接決定著公司的整體盈利水平的高低。
（2）從資產項目的構成分析企業資產的實際質量和真實價值。
公司資產的盈利能力與真實價值直接決定著該公司的投資價值。但是，僅從財務報表的匯總數據上卻無法看出公司資產的實際盈利能力與價值。比如，帳面成本價為500萬元的庫存材料，由于質量不同、庫齡不同，其盈利能力與可變現價值可能大于或小于500萬元。從財務報表附注中可以清楚地看到各類資產的主要構成情況及帳齡結構，甚至還可以看到一些資產的技術特點和用途，這些資料為投資者分析公司資產的實際質量與真實價值提供了十分有用的信息。
（3）公司利潤的風險性分析。
企業主營業務的穩定性與成長性決定了企業收人的發展變化趨勢，但是，企業利潤的高低卻還受制于許多其它因素的影響。比如，大額損失或費用發生的可能性、歷史遺留問題爆發的可能性、利潤來源萎縮的可能性、偶然事件發生的可能性等等，這些因素都會在很大程度上影響公司的利潤數額，從而使公司利潤預測的準確性大大降低。一般說來，公司的整體素質和經營環境對公司利潤的風險性影響最大。
（4）資產重組的可能性分析。
受多方面原因的影響，我國企業界的重組現象不僅十分頻繁，而且還十分復雜、多變。勿庸置疑，無論對經營陷入困境的企業，還是對經營良好的企業，為了爭取更好的發展機會和更大的發展空間，進行實質性的資產重組都是一條不可多得的捷徑。然而，資產重組的成功與否卻要受制于許多不確定因素的影響。只有實質性資產重組取得成功，企業才能有較好的成長性，否則，資產重組可能會給公司的發展帶來更大的不確定性。
4結語
財務分析之父格雷厄姆曾經說過，獲取收益所進行的操作不應基于信心而應基于算術。在A股價值逐漸凸顯來臨之時，僅僅有充分的自信是不夠的，掌握財務分析這一價值投資最基本的工具將是我們獲取收益最基本的起點。
參考文獻
關鍵詞：償債能力；財務風險；康佳集團
中圖分類號：F23 文獻標識碼：A
收錄日期：2016年6月8日
一、引言
償債能力能夠真實地反映一個企業的財務狀況以及其償還債務的能力。不管是投資者還是企業管理層，都很重視對企業償債能力的分析。投資者可以根據償債能力選擇是否投資，判斷投資風險的大小、做出投資決策；公司管理層可以根據企業償債能力，調整企業的資產結構、運營情況，使企業得以持續經營。償債能力的強弱，關乎企業的生存。近幾年來，隨著對外交流越來越密切以及經濟市場的規范化，企業的償債能力受到各方面參與者的關注，包括企業的管理層、投資者、債權人等。因此，不管是大型的上市公司還是小型的民營企業，都應該規范財務制度，重視償債能力的分析和管理。
本文主要根據康佳集團近幾年的財務報表，對其償債能力進行分析并發現其存在的問題，以期發現康佳集團發展過程中存在的問題，進而找到解決的措施。
二、償債能力概述
（一）償債能力的概念。償債能力是指一個企業靈活運用自身資產償還債務的能力，它能夠真實地反映一個企業的財務狀況。償債能力的強弱關系到企業的存續，是一個企業持續經營的基本保障，也是投資者和債權人關心的問題，企業必須重視對償債能力的分析和管理。同時，償債能力也和企業日常的活動密切相關，包括它的經營、融資、投資等，因此企業在日常的決策中就應該重視。
（二）償債能力分析的內容和相關指標。對企業償債能力的分析主要包括短期償債能力、長期償債能力分析。短期償債能力主要是指企業償還流動負債的能力，和企業的流動資產密切相關；長期償債能力指企業償還長期負債的能力，主要和企業的盈利有關。對于短期償債能力，一般采用流動比率、速動比率、現金比率對其進行分析評價，長期償債能力則主要采用資產負債率、產權比率、利息保障倍數等指標來進行考量和評價。當然，任何的償債能力都離不開企業日常的運營、盈利等，因此也需要結合企業所在行業的情況，綜合企業的盈利能力、營運能力甚至資產結構，靈活地對償債能力進行考量。
（三）影響償債能力的主要因素。企業的短期償債能力主要受資產流動性、流動負債規模、負債結構、企業的現金流量等因素的影響。流動負債一般由應付賬款、一年內即將到期的長期債權、應付款項和票據以及應付薪酬等構成。因此，在對短期償債能力進行分析時，重點關注企業的流動資產、負債規模以及企業的現金流。
企業的長期借款、應付債券、長期應付款及其他長期負債構成企業的長期債務。企業的長期負債能力主要受到企業盈利、投資等方面的影響，更重視企業經營的穩定性。
三、康佳集團及其償債能力分析
（一）公司簡介。康佳集團成立于1980年，是改革開放后中國第一家中外合資公司，于1991年8月由深圳市政府批準改組為股份有限公司，1995年8月更名為“康佳集團股份有限公司”。康佳集團主營業務包括移動通信、多媒體消費電子、電子元器件等，分屬視聽行業，同行業的還有TCL集團、四川長虹等知名公司。康佳集團是國內彩電和手機行業的骨干企業，是一家外向型高科技公司。到2015年，康佳集團的主營業務收入達到184億元，總資產150億元，凈資產30億元。至今為止，康佳集團擁有80多個國內營銷分公司以及數百個銷售經營部、3，000多個服務網點，海外市場拓展至全球各地80多個國家，遍及各個大洲。
（二）短期償債能力分析。短期償債能力，主要通過企業的流動資產、速動資產、現金及經營活動現金凈流量與流動負債的比值得出流動比率、速動比率、現金比率及經營現金流量比率等，對償債能力進行分析。
1、流動比率。流動比率=流動資產/流動負債，即用變現能力較強的流動資產償還企業短期負債。（表1）
流動比率通常越高反映企業的短期償債能力越強，債權人的利益能夠得到保證，我們通常認為流動比率在1～2時最佳，在這種情況下企業的流動資產能夠滿足企業的日常生產經營，同時也具有足夠的財力償還到期的債務。過低說明企業的短期償債能力存在問題，過高則說明企業現金持有量過高影響資金運用。當然，具體的還要結合企業的行業特性以及它的運營方式而定。
從表1來看，如果僅僅從康佳集團自身的流動比率看，五年中基本處于穩定狀態，2011年為1.17，2012年為1.13，2013年為1.11，2014年為1.14，2015年為0.97。近五年來，基本保證在國際認可的范圍內，只有在2015年為0.97。說明康佳集團償還短期債務的流動資產保證程度較強，但這也并不等于康佳集團已有足夠的現金或存款用來償債，也可能存在存貨積壓，應收賬款增多，而且不同行業的特點、企業性質等因素，不可一概而論，因此不應用統一的標準來評價企業流動比率合理與否，還應讓同行同期的指標進行橫向的對比。以同行業排名第一的TCL集團作對比，具體數據如表2所示。（表2）
與行業第一的TCL集團相比，康佳集團的流動比率稍低。2015年受整個行業不景氣的影響，兩者的流動比率都降到了1左右，但是TCL集團還保持在1.0，在以前數年，TCL集團的流動比率也要好于康佳集團。說明康佳集團的償債能力相比同行業其他公司要差，康佳集團所屬的視聽器材行業，包括TCL集團、廈華電子、創維電視、四川長虹、康佳集團等幾個公司，康佳集團也僅僅稍好于四川長虹。
2、速動比率。速動比率用以衡量企業流動資產中可以立即用于償還流動負債的能力，是對流動比率的補充。速動資產一般包括貨幣資金、交易性金融資產、應收賬款、應收票據、其他應收款項等流動資產。速動比率=（貨幣資金+短期投資+應收票據+一年內到期的應收賬款）/流動負債×100%，從表1可以看出，康佳集團近五年來的速動比率呈一個下降的趨勢：從2011年的0.94下降到2012年的0.79，并且持續三年保持在同一個水準，到2015年更是下降到0.70。這意味著，對康佳集團而言，每100元負債，僅僅只有70元的現金可用于償還負債，說明康佳集團流動資產中變現速度較快的資產所占比重相對較低，企業速動比率低，短期償債能力差，可能具有較多的存貨積壓。
同樣，將康佳集團與同行業的公司進行比較，具體如表3所示。（表3）
從表3可見，與同行業龍頭企業相比，康佳集團的整體狀況要差很多，TCL集團的速動比率在近五年幾乎保持在一個最佳的值，在1.0左右，即使在1.0以下，也比康佳集團要好得多。如果僅僅看康佳集團的速動比率，可能認為是行業整體狀況不佳，導致存貨積壓等問題存在而速動比率較低，但是通過與同行業企業相比可以明顯看出，康佳集團的短期償債能力存在很大的問題。
3、現金比率。現金比率是企業現金類資產與流動負債的比率，就是速動資產扣除應收賬款后的余額與流動負債之比，是在速動比率的基礎上進一步修正而得，是最保守的短期償債能力指標。現金比率=（貨幣資金+有價證券）/流動負債。
康佳集團近五年來的現金比率情況見表1，康佳集團近五年來的現金比率呈一個下降的趨勢，從2011年的0.78下降到2015年的0.51。而國際一般認為現金比率保持在20%以上為好，但這一比率過高就意味著企業流動負債未能得到合理運用，而現金類資產獲利能力低，這類資產金額太高會導致企業機會成本增加。如果用這個標準來評定，康佳集團的現金持有量過高，沒有充分發揮持有資金的用途。我們把康佳集團的現金比率與TCL集團再做一個比較，數據如表4所示。（表4）
從表4的對比可以看到，TCL作為同行業的大企業，現金比率也同樣不低，那么可以知道，康佳集團的高現金比率并不是作為視聽行業的個例存在。綜合考慮本行業的運營流程，在采購、銷售環節往往會有大量現金往來，持有現金也就不足為奇了。但是同樣持有現金，康佳集團的現金比率相比TCL集團平均每年都會低0.1左右，在考慮它們各自營業收入的差距后，可以看出康佳集團的盈利能力遠遠不如TCL集團，而盈利能力也往往會和償債能力相關聯，從根本上來說，康佳集團本身還是存在短期償債能力風險的。
（三）長期償債能力分析。企業在正常生產經營的時候，往往將長期借款投入到項目中得到利潤償還到期債務，長期償債能力主要是從保持企業合理的負債權益結構的角度，分析企業償付長期負債到期本息的能力。
1、資產負債率。資產負債率是衡量企業長期負債償還能力的重要指標，一般認為企業的負債率在40%～60%之間是正常的，資產負債率=負債總額/資產總額。康佳集團近幾年的資產負債率情況如表5所示。（表5）
由圖5可以看出，康佳集團近幾年的資產負債率一直居高不下，保持在72%以上，特別是近三年來，資產負債率更是呈現一個遞增的趨勢，2015年其資產負債率更創歷史新高，達到了78.42%，換句話說，以康佳集團2015年為例，其總資產143億元，負債達到了112億元，凈資產不到總資產的30%。接近80%的資產負債率是一個危險的信息，說明康佳集團未來的長期負債到期時可能會無法償還。為了進一步了解高資產負債率是否是行業特色，我們把康佳集團的資產負債率與TCL集團做一個對比，具體如表6所示。（表6）
從表6可以看到，TCL集團同為視聽行業的企業，其規模比康佳集團更大，它的資產負債率在前幾年也是在70%以上，但是在2015年，TCL集團的資產負債率降低到了66.33%。以近三年的數據來看，與康佳集團相反的是，TCL集團的資產負債率一直是下降的趨勢。通過對比可以看出，康佳集團的資產負債率偏高是一種不正常的現象，償債能力差。
2、產權比率。產權比率反映債權人提供的款項與所有者投入的資本的對應關系，代表著企業借款經營的程度，表明由債權人提供的和由投資者提供的資金來源的相對關系，反映企業基本財務結構是否穩定。產權比率=負債總額/所有者權益。通過計算，康佳集團近幾年的產權比率如表7所示：康佳集團近五年來產權比率總體呈現上升趨勢，一直保持在2.5以上，特別是近三年來，從2013年的2.67上升到2015年的3.64。產權比率越低表明企業自有資本占總資產的比重越大，長期償債能力越強，外界普遍認為產權比率1.2是一個最合理的值。而康佳集團的產權比率也是居高不下，說明康佳集團的財務結構不夠穩定，長期償債能力不強。與同行業的TCL集團相比，也居于明顯的弱勢，如表7所示。（表7）
與TCL集團近三年的產權比率相比，可以看出兩者的差別：康佳集團產權比率逐年上升，TCL集團逐年下降，到2015年康佳集團的產權比率幾乎達到TCL集團的兩倍，這是一個可怕的數字。不過，產權比率這個數字也不奇怪，和前面的資產負債率有明顯的關聯。由此可以看出，康佳集團的長期償債能力差，幾乎80%的資金來源于負債，集團通過負債把風險轉移給債權人，債權人承擔極大地風險。
3、利息保障倍數。利息保障倍數越大說明企業的償債能力越強，大于1說明負債給企業帶來了利潤，相反則說明利潤難以償付債務利息。長此以往會導致企業的破產。利息倍數=（利潤總額+利息費用）/利息，康佳集團近幾年的利息保障倍數見表5：康佳集團近幾年的利息保障倍數很不穩定，特別是從2012年以來，幾乎是每年一個樣，但是這幾年有一個共同點就是，該公司近幾年的利息費用保障倍數都小于標準比率3，說明康佳集團支付利息的能力較弱，不能為債權人按期取得利息提供強有力的保證。（表8）
與同行業的TCL集團相比，TCL集團的利息保障倍數除了2011年之外，都在5以上。近三年來，TCL集團的利息保障倍數有所下降，與其一直在優化自己的資產結構存在很大關系，但即使是最低的一年，也遠高于康佳集團最高的一年。說明與TCL集團相比，康佳集團確實一直存在著償債風險，財務制度不夠穩健，資產結構不夠優秀，償債能力不足。
綜上所述，從多個指標的對比分析我們可以發現，不論從短期償債能力還是長期償債能力，康佳集團的償債能力處于較低的水平，存在一定的財務風險，急需改進。
四、綜合分析康佳集團償債能力
前文我們已經分別就康佳集團的長短期償債能力，選取比較傳統的方法，用流動比率、速動比率、現金比率、資產負債率等指標對其進行分析。結果發現康佳集團的短期償債能力較低，同時它的資產結構不合理，大部分資金來自于外部債權人，對債權人的保障程度極低，債權人承擔了極大的財務風險。下面，我們將進一步的結合康佳集團的情況對其整體償債能力不高的原因進行探究。
（一）從公司盈利方面分析。以康佳集團2015年的財務數據來看，其營業收入達到了184億元，營業成本達到了161億，銷售毛利率12.72%，在同行業中排名還算可觀，但是其銷售凈利率、凈資產收益率卻分別達到了-6.94%、-36.34%，在同行業中居于末尾。通過查閱康佳集團近五年的財務報表，我們發現，主要原因在于康佳集團的營業成本、銷售費用、財務費用過高，三者分別達到24.5億元、3.51億元、6.96億元。因為公司大量外債，債務規模超出公司承受能力，導致每年都要支付大量固定的利息費用，對于康佳集團而言是個沉重的負擔；同時公司的營業成本又居高不下，市場占有率并不占主動，產生的銷售費用和同行相比太高。公司財務陷入惡性循環，入不敷出。
企業的償債能力根源于盈利能力，只有盈利績效的改善和增強才能不斷地提高企業的償債能力。企業借入的長期負債進入企業轉化為各種資產后，能否有效的發揮作用就要看流動資產能否正常甚至加速流轉，投入的資產能否增強企業的盈利能力，這是企業償還未來到期債務的基礎和保證，只有盈利能力的提升才是企業長期償債能力增長的本源。康佳集團在這方面，急需改進。
（二）從公司營運方面分析。企業的資產運營能力，能夠有效加速資產的周轉，特別是流動資產的流轉，進而提高企業的短期償債能力。康佳集團在這方面做得如何呢？我們繼續下一步的研究，以2015年為例，康佳集團的營運能力情況如表9所示。（表9）
從表9可以看出，康佳集團的總資產周轉、應收賬款周轉方面不存在什么問題，和行業龍頭TCL集團相比，總資產周轉方面略遜一籌，在應收賬款的管理上甚至略占優勢。但是，它們最重要的差距在于存貨周轉方面，康佳集團2015年的存貨周轉速度僅僅只有TCL集團的一半，這意味著同樣的產品，TCL集團一天可以賣兩件，而康佳集團僅僅只能賣一件。一步落后步步落后，僅僅存貨管理方面的問題，這就導致康佳在各方面的落后：資金回收慢，存貨積壓，進而出現資金鏈緊張，只能借債，就這樣負擔越來越重。因此，康佳集團想要提高償債能力，快速有效地運轉資金，就急需提高對存貨的管理。
（三）從資產結構方面分析。首先，以2015年財務報表為例，從總的資產結構來看康佳集團的資產情況，康佳集團流動資產占比74.11%，其中貨幣資金占比11.97%、應收賬款占比14.38、存貨占比20.23%；非流動資產占比25.89%，其中固定資產12.38%、無形資產2.47%。與TCL集團相比，TCL集團流動資產占比48.1%，其中貨幣資金13.73%、應收賬款11.91%、存貨8.08%；非流動資產占比51.9%，其中固定資產23.3%。通過對比可以發現，康佳集團的主要問題在于存貨占比過高，這與前面發現的問題相似。同時作為制造企業，康佳集團的流動資產規模過大，固定資產規模偏小，不利于自身的發展。
從負債規模和負債結構來看，2015年康佳集團的總負債109億元，流動負債占總負債的97.78%，而其2015年的營業收入184億元，經營活動現金流量凈額只有12.9億元，償還債務40.7億元，流動負債規模偏大，公司償還壓力極大，不利于公司的運轉。相反，TCL集團的流動負債只有72.81%，營業收入1，128億元，經營活動現金流量凈額73.9億元，償還債務403億元，比康佳集團要輕松很多。
總的來說，通過從營運、盈利和資產結構等方面對康佳集團進行分析，我們發現，康佳集團成本過高，盈利不足；市場占有量低，存貨積壓；負債規模過大，流動負債占絕大部分，資產結構不合理。這些情況，綜合導致康佳集團償債能力低，財務風險大，急需改進。
五、建議及總結
（一）建議。針對前文發現的康佳集團償債能力方面存在的問題，筆者認為康佳集團提高償債能力的有效措施主要有以下幾種：
1、擴大市場占有率，降低存貨。隨著經濟的發展和電視機的更新換代，未來中國電器行業的需求量將會保持一個持續增長的趨勢。康佳集團作為國內視聽行業的老牌企業和主要生產廠家，它的產品一直為民眾所認可，在很多個家庭內都是不可或缺的東西，它的持續經營能力毋庸置疑。因此，只要康佳集團保證自身產品的質量和技術上的跟進，在同等的情況下，沒有理由不選擇它。因此，康佳集團應該以其品牌影響力為立足點，著眼與未來，加大廣告和營銷投入，發展多元化的銷售渠道。擴大市場占有率，降低存貨，保證資金的盡快回籠，實現規模的擴大化。
2、優化資產結構。從前文我們知道，康佳集團的資產流動資產占比過重，負債規模大，流動負債占負債的絕大多數。因此，筆者認為康佳集團應該在前面兩個措施的基礎上，逐步調整自身的資產結構：首先，康佳集團應該加大固定資產的投入，擴大生產規模，增加非流動資產的比重；其次，調整負債規模，減少集團的負債，建議康佳集團采用自身留存逐步擴大自身規模，在把負債率降低到一定界限以前不要擴大舉債規模；最后，在康佳擴大規模的過程中，在調整舉債規模時也要調整債務結構，應該實現以長期負債為主、流動負債占少數的合理目標。
總的來說，康佳集團應三者齊下來解決自身存在的財務問題，提高償債能力，缺一不可：只有產品質量過硬，才具有市場吸引力；控制了成本，才具有競爭力，有盈利的可能；盈利之后，才能逐步減少負債規模，調整負債結構，進而調整資產結構。
3、發展技術，控制成本。2013年開始，國家取消家電下鄉財政補貼，同時隨著國內人力成本和原料成本的增長，國內企業的人力優勢正在逐步失去，整個制造行業都進入一個低谷期。國內的家電企業面臨外憂內患，國外的巨頭企業紛紛進入國內，擠占國內企業的市場，國內成本增加。康佳集團作為國內老牌的電視機生產企業，一方面需要改進自身的技術，在技術上起碼不落下風，才能和其他企業競爭；另一方面在保證質量的前提下，控制成本是很有必要也很有效果的手段。
（二）小結。本文通過采用傳統的指標分析康佳集團的短期償債能力、長期償債能力分析，并將康佳集團的情況與同行業龍頭企業TCL集團做對比，發現康佳集團償債能力方面存在的問題和阻礙，進而針對發現的問題提出了解決的建議。
主要參考文獻：
[1]王萍.財務報表分析.清華大學出版社，北京交通大學出版社，2004.9.
[2]朱艷.企業償債能力分析指標改進思考[J].財會通訊，2010.26.
【關鍵詞】資產負債表 分析 研究
分析財務報表可以及早地幫助和提醒利益相關者確認企業的發展趨勢和潛在的問題。對財務報表尤其是資產負債表的分析能使使用者真正理解會計報表所揭示的經濟內涵，從而有利于報表使用者做出正確決策。
一、資產負債表的分析
資產負債表的分析方法可以概括為三種：數字對比法，數字核對法，指標對比法。在綜合運用各種分析方法的基礎上，從以下幾個方面來具體分析和研究資產負債表。
（一）資產結構分析。資產是企業的經濟資源，公司所擁有或控制的經濟資源要能最大限度地發揮其功能，要用一個合理的配置。對資產結構的分析有助于企業優化資產結構，改善財務狀況，降低風險時期保持適當的流動性。合理的資產結構是企業正常經營并實現良性循環的必要條件。企業資產按其變現速度分為流動資產和非流動資產（固定資產），兩者的結構受企業的經營性質、經營狀況、生產經營周期、風險偏好以及市場環境影響。目前大多數企業普遍采用一系列統一的資產結構分析的指標對資產的結構進行比較分析，包括一系列表示各類資產占總資產比重。各類資產比率，有現金資產比率、應收賬款比率、存貨資產比率、流動資產比率、固定資產比率、對外投資比率、無形資產比率，以及表示流動資產與固定資產之間比例關系的流動資產與固定資產比率。資產的變動是由各資產項目的結構比重變動引起的，流動性資產的比重尤其重要。貨幣資產的流動性是最強的，因此企業要保持一定的貨幣資產來進行利率和價格投機，滿足日常支付和應付各種風險，以不造成資產閑置為目標限量。其余資產的比重也應該以企業的經營業務要求為標準正確確定各資產比率，例如控制長期投資率以免其過高使金融風險加大，擁有一定的固定資產和無形資產以控制經營風險，避免影響企業資信。
（二）對償債能力的分析。企業償債能力是企業財務狀況和經營能力的重要標志。投資者在選定投資企業的過程中，償債能力是其最先考慮也是衡量投資回報時間的重要標志之一。投資者應關注的企業償債能力應從兩方面來分析，短期償債能力和長期償債能力。
1、短期償債能力分析。企業償付短期債務的能力分析是資產負債表的主要作用，其主要考察指標有：營運資金，是指流動資產超過該負債部分，短缺會使企事業難以償債，過多則會使企業擴大經營獲取更多利潤的機會；流動比率，是資產與負債的比率，評價企業用流動資產償還流動負債的能力；速動比率，是資產中扣除存貨的部分再除以負債的比值，準確反映企業變現能力；現金流動債務比，較好反映企業實際的短期償債能力，因為流動資產中大部分并不可能很快轉變為可償債的現金。
2、長期償債能力分析。長期資產與長期資金比率是一項重要的指標，它不僅反映企業的財務狀況及償債能力，在其值高于1時也會影響企業的短期償債能力，其公式為：長期資產與長期資金比率=（資產總額 - 流動資產）/（長期負債+所有者權益）。其余像資產負債率、權益比率、負債與所有者權益比率可以反映企業清算時債權人得到的保障，這幾項可以綜合反映企業的長期償債能力。
（三）對資產流動性的分析。流動性指資產轉換成現金或負債到期清償所需時間，資產越能快速轉換成現金、負債到期日越短，其流動性越強。流動性不僅能反映公司的短期償債能力，也有助于判斷公司的破產風險，資產的流動性分析還能對公司的資產質量和資金運用效率作出評價。資產流動性在資產結構中已有所涉及，不同行業的流動資產比重應注意區分，一般制造業企業固定資產比重要大于商業企業，而高科技企業的無形資產比重也高于其他行業。反映流動性的比率指標主要是流動比率和速動比率，比率越高說明公司用以償債的流動資金越充裕，債權人向公司放債的安全程度越高。而投資者還要管住其他方面，流動性與盈利性是矛盾的，擁有較高收益率的往往是一些投資期限長、見效慢的項目。公司保持較高的流動性，會使資金運用效率低下，收益率較低。投資者應參考經驗數據和行業平均水平作出適度的流動性比率評價。
（四）負債與所有者權益分析。對比分析負債比率、流動負債率、負債經營率可以反映出企業的融資結構比重。企業負債率是負債總額占資產總額的比重，反映企業使用自有資金和吸收、利用外部Y金的情況，企業這一比率大體在70%左右。流動負債率是流動負債總額，比率升高則償債風險加大，企業盈利能力降低，企業結構穩定性會降低。負債經營率是長期負債總額占所有者權益總額的比率，在25%-30%間比較合理，升高說明企業資金來源增大，長期償債成本高，但是過高會降低企業獨立性。所有者權益即公司的凈資產，可以從總量與結構兩個角度對所有者權益進行判斷，判斷公司的保值和增值能力。分析所有者權益項目，可使投資者了解公司擁有的自有資金，也能夠評價公司的經營業績，保證公司良好的獲利能力和投資安全性。
二、資產負債表的局限性
資產負債表能夠為投資者決策提供必不可少的信息，但是它本身存在一定的局限性。只能進行靜態數據的分析是資產負債表的最大缺陷，不能反映財務狀況變動的過程，應與現金流量表結合分析。而且，資產和負債的確認和計量都涉及到人為估計，準確性不能保證，資產項目的計量，受到不同計價方法和會計原則的制約。歷史成本計價使公司計提的減值準備不能在報表中體現，會計核算方法的多樣性也對報表的可比性產生影響，應注意會計核算方法的選用和調整，從而在可比的基礎上做出最優決策。在資產負債表的審核分析中切忌就數論數，應在分析前與分析中了解企業經營狀況和主客觀環境的變化，并且注意表中數字形成的原因，結合企業的性質以及不同的分析時間采用不同的分析方法，提高工作效率。
三、結語
對企業財務報表的分析是一個動態的系統工程，對資產負債表的分析了解掌握企業的資產總額及結構、負債總額及結構，評價企業的經營業績，判斷企業的經營趨勢，為經營者選擇經營方向、經營結構及籌資方式提供有用依據。為了使資產負債表分析更為有效，應采用一定的分析技巧和分析方法，將本期報表項目與前幾期項目相比較，把多個時點的財務狀況綜合分析，結合利潤表與現金流量表更全面動態地分析企業的資產負債表。
參考文獻：
摘 要 本文根據合蕪蚌試驗區內26家上市公司08年至10年的財務報表數據，從盈利能力、償債能力、營運能力三個方面對區域內上市公司的財務績效進行了分析和評價。
關鍵詞 合蕪蚌試驗區 財務績效 盈利能力 發展能力
合蕪蚌試驗區（合蕪蚌自主創新綜合配套改革試驗區）是與北京中關村、武漢東湖、上海張江齊名的全國四大國家自主創新示范區之一，是安徽省委、省政府力圖通過機制突破、探索依靠自主創新引領區域經濟發展的新途徑。而上市公司往往是一個地區內企業的典型代表，本文通過分析自合蕪蚌試驗區08年成立以來區域內所有上市公司財務數據的變化，評價其財務績效，從而為投資者、相關企業及有關部門提供一定的參考信息。
一、盈利能力
盈利能力是指企業獲取利潤的能力，是企業的重要經營目標，是企業生存和發展的物質基礎。它不僅關系到企業所有者的投資收益，也是企業償還債務的一個重要保障。08至10年，試驗區上市企業每年的主營業務利潤率、成本費用利潤率均低于全國平均水平，這反映了其通過擴大銷售獲取收益的能力以及控制成本費用的能力較差，在一定程度上影響其盈利能力。試驗區上市公司的每股收益08至10年每年的數值也都均低于全國平均水平，但占全國平均水平的比例三年分別為76.47%、92.68%、95.92%，經過3年的快速發展，每股收益已經基本接近了全國平均水平，說明盈利能力已經有了很大的提高。
二、償債能力
償債能力是指企業償還各種到期債務的能力。償債能力分析可以揭示企業的財務風險。從表1可以看到，08年~10年，合蕪蚌試驗區內上市企業的短期償債能力及長期償債能力同全國平均水平一樣，都基本呈現著下降的態勢；這從宏觀上體現了企業財務風險的加大。但3年來，試驗區內上市企業流動比率、速動比率遠高于全國平均水平，資產負債率也低于全國平均水平，反映了其財務風險較小，償還負債的能力有著較高的保障。但可以清楚地看出，區域內企業對短期資產大都實行寬松的持有政策，使得企業的流動比率和速動比率都處于高位水平，這樣的確可以使企業按期支付到期債務，并且為應付不確定情況保留了大量資金，使得財務風險大大減少；但由于短期資產投資收益較低，存貨占用使資金營運效率低，從而會降低企業的盈利水平。而區域內企業已經意識到了這種情況，3年來合理調整了資本結構，提高了資產負債率，降低了流動比率和速動比率，這使得其償債能力保持在一定水平的同時，盈利能力有著顯著的改善。
三、營運能力
營運能力反映了企業資金周轉情況，對此進行分析，可以了解企業的營業狀況及經營管理水平。從表2中可以看到，試驗區上市企業的流動資產周轉率從08年低于全國平均發展，到09年、10年超過全國平均水平，反映了區域內企業流動資產利用效率的提高，有效的節約企業的流動資金。而總資產周轉率區域內上市企業則一直是全國平均水平的4.5倍左右，特別是2010年，總共26家上市企業中，除了國元證券一家企業外，其余25家企業的總資產周轉率均高于全國平均水平，反映了試驗區上市企業利用資產進行經營的效率極高，經營管理水平也較高。
基金項目：本文系安徽財經大學大學生科研創新基金項目研究成果，項目編號：XSKY12056
參考文獻：
在做上市公司財務報表分析時應分兩步；
一、閱讀了解：
首先是閱讀財務報表。仔細閱讀會計報表的各個項目。在閱讀時應該注意以下內容：一是金額較大和變動幅度較大的項目，了解其影響；二要了解公司的控股股東的情況以及公司所屬子公司的情況，了解控股股東的控股比率、上市公司對控股股東的重要性、控股股東所擁有的其他資產以及控股股東的財務狀況等。對于子公司，要了解上市公司持有的股權比率、子公司銷售與母公司以及各子公司之間的相關性、子公司銷售額和盈利對母公司的貢獻度以及各子公司的所得稅率和執行優惠稅率的階段。三是還需對關聯方之間的各類交易做詳細的了解和深入分析。對其中交易量大、交易所產生收益大的交易行為，以及關聯交易的定價依據及支付手段予以特別關注。該類關聯交易主要包括資產轉讓、組建合資公司、銷售、采購、商標使用以及資金占用等。
閱讀財務報表時應重點關注以下項目，
第一，應收賬款與其他應收款的增減關系。如果是對同一單位的同一筆金額由應收賬款調整到其他應收款，則表明有操縱利潤的可能。
第二，應收賬款與長期投資的增減關系。如果對一個單位的應收賬款減少而產生了對該單位的長期投資增加，且增減金額接近，則表明存在利潤操縱的可能。
第三，待攤費用與待處理財產損失的數額。如果待攤費用與待處理財產損失數額較大，有可能存在拖延費用列入損益表的問題。
第四，借款、其他應收款與財務費用的比較。如果公司有對關聯單位的大額其他應付款，同時財務費用較低，說明有利潤關聯單位降低財務費用的可能。
二、分析研究財務指標：
當我們對上市公司的財務報表有了初步判斷，認為其并不存在重大造假行為。下一步的工作就是對數據進行分析，以求得出可靠結論。作為一家上市公司，企業的償債能力與獲利能力是財務分析的核心指標。
（一）償債能力分析
企業償債能力是反映企業財務狀況和經營能力的重要標志，償債能力是企業償還到期債務的承受能力或保證程度，包括償還短期和中長期債務的能力。一般而言，企業債務償付的壓力主要有如下兩個方面：一是一般性債務本息的償還，如各種長期借款、應付債券、長期應付款和各種短期結算債務等；二是具有剛性的各種應付稅款，企業必須償付。不是所有的債務都對企業直接構成壓力，對企業債務清償真正有壓力的是那些即期到期的債務，而不包括那些尚未到期的部份。企業能否清償到期債務是建立在足夠資產或資本基礎之上，要有足夠的現金流入量為保證。償債能力是債權人最關心的，鑒于對企業安全性的考慮，也越來越受到股東和投資者的普遍關注。企業償債能力低，不僅說明企業資金周轉不靈，難以償還到期應付的債務，甚至面臨破產危險。
1.流動比率
流動比率是企業流動資產與流動負債的比率。公式為流動比率=流動資產/流動負債*100%.這項比率是評價企業用流動資產償還流動負債能力的指標，說明企業每一元流動負債有多少流動資產可以用作支付保證，一般認為，流動比率為2：1對于大部份企業來說是比較合適的比率。這是因為流動資產中變現能力最差的存貨金額約占流動資產總額的一半，剩下的流動性較大的流動資產至少要等于流動負債，企業的短期償債能力才會有保證。流動比率過低，企業可能面臨清償到期債務的困難，流動比率過高，表明企業持有不能盈利的閉置的流動資產，企業資產利用率低下，管理松懈，資金浪費，同時表明企業過于保守，沒有充分使用目前的借款能力。
2.速動比率
速動比率是從流動資產中扣除存貨部分再除以流動負債的比值，由于流動資產中存貨的變現速度最慢，或由于某種原因部分存貨可能已報廢還沒做處理或部分存貨已抵押給某債權人，另外，存貨估價還存在著成本與合理市價相差懸殊的因素，因此把存貨從流動資產總額中減去而計算出的速動比率反映的短期償債能力更加令人可信。一般認為，1：1的速動比率被認為是合理的，它說明企業每1元流動負債有1元的速動資產（即有現款或近似現款的資產）做保證。如果速動比率偏高，說明企業有足夠的能力償還短期債務，同時也表示企業有較多的不能盈利的現款和應收賬款，企業就失去了收益的機會。如偏低，則企業將依賴出售存貨或舉新債來償還到期的債務，這就可能造成急需出售存貨帶來的削價損失或舉新債形成的利息負擔。但這僅是一般的看法，因為行業不同，速動比率會有很大差別。
3.現金到期債務比
流動比率和速動比率都是從靜態上分析企業的償債能力，雖然能夠在一定程度上揭示公司的償債能力，但有很大的局限性，這主要是因為流動資產中絕大部分并不能很快轉變為可償債的現金，真正能用于償還債務的是現金流量。現金流量和債務的比較可以更好地反映企業償還債務的能力。
現金流動債務比=經營現金凈流量/流動負債，這個指標反映企業實際的短期償債能力。因為債務最終是以現金償還，所以，該比率越高說明企業償還短期債務的能力越強，反之則表示企業短期償債能力越差。在分析時注意與同行業相比。
現金債務總額比=經營現金凈流量/債務總額*100%該指標反映企業用每年經營現金流量償還全部債務的能力，指標越高，償債能力越大，可反映企業的最大付息能力，企業只要能夠按時付息，就能借新債還舊債，維持債務規模。若低于銀行同期貸款利率，說明該公司營業現金流量不足，舉債能力差。
4.資產負債率
資產負債率是負債總額除以資產總額的百分比，也就是負債總額與資產總額的比例關系，資產負債率反映在總資產中有多大比例是通過借債來籌資的，也可以衡量企業在清算時保護債權人利益的程度。這個指標反映債權人所提供的資本占全部資本的比例。這個指標也被稱為舉債經營比率。從股東的立場看，在全部資本利潤率高于借款利息率時，負債比例越大越好，否則相反。
5.產權比率
產權比率也是衡量長期償債能力的指標之一。這個指標是負債總額與股東權益總額之比率，也叫做債務股權比率。該指標反映由債權人提供的資本與股東提供的資本以相對關系，反映企業基本財務結構是否穩定。一般來說，股東資本大于借入資本較好，但也不能一概而論。從股東來看在通貨膨脹加劇時期，企業多借債可以把損失和風險轉嫁給債權人。經濟繁榮時期，企業多借債可以獲取額外的利潤。經濟萎縮時期，少借債可以減少利息和財務風險。產權比率高是高風險高報酬的財務結構。產權比率低是低風險低報酬的財務結構。該指標同時也表明債權人投入的資本受到股東權益保障的程度，或者說是企業清算時對債權人利益的保障程度，
（二）企業獲利能力分析
企業必須能夠獲利才有存在的價值，建立企業的目的是營利，增加盈利最具綜合能力的目標。盈利不但體現了企業的出發點和歸縮，而且可以概括其他目標的實現程度，并有助于其他目標的實現。利潤是投資者獲取投資收益重要保障。
獲利能力作為企業營銷能力、收取現金能力、降低成本的能力以及回避風險等能力的綜合體，反映企業盈利能力的指標很多，通常從生產經營業務獲利能力、資產獲利能力進行分析。
1.營業毛利率。營業毛利率是營業毛利額與營業凈收入之間的比率。其計算公式如下：營業毛利率=營業毛利額/營業凈收入*100%.這個指標主要是反映構成主營業務的商品生產、經營的獲利能力。公司生產經營取得的收入扣除營業成本后有余額，才能用來抵補公司的各項經營支出，計算營業利潤，毛利是公司利潤形成的基礎。單位收入的毛利越高，抵補各項支出的能力越強；相反，獲利能力越低。一般來說與同行相比，毛利率偏低，則成本偏高。
2.營業利潤率：是指營業利潤與全部業務收入的比率。作為考核公司獲利能力的指標，營業利潤率比營業毛利率更趨于全面，理由是：其一，它不僅考核主營業務的獲利能力，而且考核附營業務的獲利能力；其二是營業利潤率不僅反映全部收入與和其直接相關的成本、費用之間的關系，還將期間和納入支出項目從收入中扣減。期間費用中大部份項目是屬于維持公司一定時期生產經營能力所必須發生的固定性費用，必須從當期收入中全部抵補，公司的全部業務收入只有抵扣了營業成本和全部期間費用后，所剩余的部分才能構成公司穩定、可靠的獲利能力。
3.資產報酬率。總資產報酬率是利潤總額和利息支出總額與平均資產總額的比率，用于衡量公司運用全部資產獲利的能力。總資產報酬率=（利潤總額+利息支出）/平均資產總額*100%，高于同期銀行借款利率和社會平均利潤率，則說明公司總資產獲利能力足。
4.資本金利潤率：資本金利潤率中利潤總額與資本金的比率，資本金利潤率＝利潤總額/資本金總額*100%這項比率是衡量企業資本金獲利能力的指標。資本金利潤率提高，所有者的投資收益和國家所得稅就增加。利用基準資本金利潤率作為衡量資本收益率的基本標準。基準利潤率應根據有關條件測定，一般包括兩部份內容：一是相當于同期市場貸款利率，這是最低的投資回報；二是風險費用率。若實際資本利潤率低于基準利潤率，就是危險的信號，表明獲利能力嚴重不足。
5.經營指數：它反映經營活動凈現金流量與凈利潤的關系。計算公式為：經營指數=經營現金流量/凈利潤。該指標直接反映企業收益的質量，說明公司每一元凈利潤中有多少實際收到了現金。一般情況下，比率越大，企業盈利質量越高。如果比率小于1，說明本期凈利潤中存在尚未實現現金的收入。在這種情況下，即使企業盈利，也可能發生現金短缺，嚴重時會導致企業的破產。
社會主義市場經濟體制改革不斷深化的情況下，國內投資主體已經發生了較為顯著的變化，更加趨向于多元化，政府不再是唯一的投資者。又因工程建設投資項目具有風險高、不可預見性不確定性等特點，這使得投資者對于工程建設的投資都比較慎重。此種情況下，將經濟評價方法有效的應用于工程建設投資項目之中是非常必要的，可以對工程建設投資項目的費用效益加以科學、合理的評價，進而確定工程建設投資項目的可行性[1]。由此看來，工程建設投資項目中經濟評價方法的有效應用具有較高的現實意義。
一、工程案例說明
擬建的投資項目是某大型商場項目，此大型商場改造之中涉及內部布局合理規劃、電氣設備的更新、給排水系統的改造等。對其所展開的經濟評價正處于執行階段，經濟評價的內容包括市場需求預測、生產規模選擇、工藝技術方案、建廠條件和廠址方案、公用工程和輔助設施、環境保護、項目施工規劃等。為了使擬建投資項目生產的產品能夠代替進口品，并且成為暢銷產品，要保證原材料、燃料等方面的供應充足，并且配備生產車間、生產設施及生活福利設施等。所以，依據經濟評價所制定的可行性研究報告要符相關規范及法規。
二、工程建設投資項目經濟評價理論及應用分析
（一）項目經濟評價的概述
項目經濟評價是根據國民經濟和社會發展戰略以及行業、地區發展規劃的要求，在做好可行性研究的基礎上，對項目進行經濟指標的科學計算、分析和論證，提出全面的經濟結論工程建設投資項目的財務分析。這充分說明了對于項目經濟評價，需要考量內在經濟因素和外在經濟因素，即財務評價和國民經濟評價兩方面。
（二）工程建設投資項目財務效益與費用估算
財務效益與費用估算的根本目的是，得出準確的財務分析結論。為了實現這一目的，在具體進行工程建設投資項目財務效益與費用估算的過程中，應當先對工程建設投資項目的財務部分加以詳細分析，進而科學、合理的進行財務效益與費用估算，并且編制建設投資估算變、流動資金估算表、項目總投資使用計劃與資金籌措表、建設期利息估算表等，以便相關工作人員能夠通過分析工程建設投資項目相關的財務報表，對財務效益與費用有大體的了解[2]。
（三）擬建投資項目財務效益與費用估算分析
在對本次工程項目建設投資項目經濟評價考慮到工程建設投資項目存在一定的風險，在決策階段利用經濟評價方法對工程建設投資項目進行全面的評價。
1.總投資估算。在總投資估算方面，需要對固定資產投資、無形資產投資、流動資金估算等。對于固定資產投資的估算，應根據概算指標來估算固定資產投資，同時按照投資借款計劃及估算公式來計算建設期的利息；對于無形資產投資的估算，在擬建項目無形資產投資中應當對土地使用權所需要的費用予以計算，并且確定建設期需要投入的資金；對于流動資金的估算，則需要按照分項詳細估算法來進行估算。
2.總成本費用的估算。基于對擬建投資項目實際情況的了解，估算人員方面、設備、材料及工程變動等方面的所應用的費用。
3.年銷售收入及年稅金估算。在年銷售收入及年稅金估算中，應當對產品銷售單價予以估定，進而估算產品年銷售資金。
4.總利潤及分配。按照總利潤計算公式來對產品的總利潤予以計算，在此基礎上按照會計制度來進行利潤分配。
（四）工程建設投資項目的財務分析
所謂的工程建設投資項目的財務分析，就是指在國家現行價格體系和財稅制度的前提下，對項目范圍內的財務效益和費用加以計算，從而名曲項目的清償能力和應力能力，進而準確的評估項目財務方面的可行性。基于此概念，可以確定的是工程建設投資項目財務分析直接到項目能否推進，所以科學、合理的進行項目的財務分析很是必要。而為了做到這一點，在具體進行工程建設投資項目的財務分析中，應當注重加強盈利能力、償債能力、財務生存能力這三方面的分析。
1.盈利能力分析。對于盈利能力分析，可以采用折現方式亦可以采用非折現方式。而其中折現方式又包括項目投資現金流分析、項目資本金現金流量分析及投資各方現金流量分析；非折舊方式，則是不采用折現處理數據，而是依據利潤與利潤分配表皮，并借助現金流量變，計算相關盈利指標，注入項目資本金凈利潤率、總投資收益率等。
當然，無論是運用何種方式來進行盈利能力分析，有標準的、合理的分析指標是非常必要的。參考相關資料及以往工程建設投資項目的財務分析情況，確定盈利能力分析的分析指標有財務內部收益率、財務凈現值、項目投資回收期、總投資收益率、資本金凈利潤率等。這充分說明了盈利能力分析涉及的方面較多，并且均能影響盈利能，所以相關工作人員在具體進行盈利能力分析的過程中，應當明確各個分析指標所指代的意思，進而結合工程建設投資項目實際情況，科學、合理的計算和分析以上幾方面，盡可能準確的確定工程建設投?Y項目的盈利能力。
2.償債能力分析。相對于盈利能力分析來說，償債能力的分析就顯得簡單的多，其分析指標只有三個，即利息備付率、償債備付率、資產負債率，通過對財務主體這三方面予以分析，即可以確定財務主體的償債能力。當然，對待償債能力的分析，同樣不能馬虎，依舊是要詳細了解三個指標，如利息備付率是指項目在借款償還期內隔年可用于支付利息的息稅前利潤與當期應付利息費用的比值。在此基礎上，對工程建設投資項目予以詳細了解與分析，從而科學合理的計算償債能力分析的三個指標，從而真正了解財務主體的償債能力。
3.財務生存能力分析。對于財務生存能力的分析，通常需要編制財務現金流量表，又因現金流量表的編制是在財務分析輔助表和利潤及利潤分配表的基礎上編制而成的，這就說明了財務生存能力分析，會涉及到財務分析輔助表、利潤及利潤分配表。這需要相關工作人員予以高度重視，在具體展開財務生存能力分析的過程中，應當注意準備好財務分析輔助表、利潤表及利潤分配表。另外，在財務生存能力分析中，可能會涉及到償債能力分析，此時需要對還款期予以了解，如若還款期過短，致使還本付息負擔過重，則需要調整還款期，減輕每年還款壓力，并且維持資金平衡。在財務生存能力分析中，還可能涉及到資金結構分析，如若財務計劃現金流量表中出現短期借款情況，則需要對項目資本金與債務資金結構或資本金內部結構予以調整，從而盡量避免短期借款情況的發生。
基于此，在對本次投資的大型商場改造項目的財務分析過程中，應當依據國家建設部頒發的相關標準及法規，對擬建投資項目的盈利能力、償債能力、財務生存能力等方面予以分析，也就是在不考慮債務融資條件下，依據先進流量表對融資前的盈利能力予以分析，計算投資內部收益率、凈現值指標及投資回收指標。
（五）經濟費用效益分析
在此首先要說明的是，經濟費用效益分析并不能全面且真實的反映工程建設投資項目的經濟價值，僅能作為項目投資決策的主要依據。而對于經濟費用效益的分析，則是從資金配置的角度展開的，也就是對項目投資的經濟效益及其產生的社會福利加以分析，如此能夠科學、合理、公平的評價項目的經濟費用效益。
（六）不確定性分析
對于工程建設投資項目來說，其并不是一個既定或者確定的項目，其容易受到多方面因素的影響，或帶來正面影響、亦或帶來負面影響，這都是不確定的。為了盡可能的提高工程建設投資項目的可行性，盡可能的實現經濟效益最大化，還要進行不確定性的分析。我們可以很確定的是項目經濟評價基本上都是預測、估算得來的，這就說明工程建設投資項目執行的過程中可能發生某些意料不到的突況，進而給財務主體帶來一定的影響。且不說影響時好時壞，都足以證明了工程建設投資項目執行的過程中存在不確定因素。基于此，對工程建設投資項目的不確定性加以分析是非常必要的，相關工作人員應當注意加強盈虧平衡分析和敏感性分析。
在對擬建投資的大型商場改建項目的不確定分析中，開展盈虧平衡分析和敏感性分析，從而確定所得稅后項目投資財務內部收益率，確定建設投資是否可行，確定周邊居住情況、地理條件、居民消費水平等因素在很大程度上決定大型商場改建?目能否創造較高的經濟效益。
一、引言
作為國民經濟支柱的汽車制造業，近十年隨著我國經濟的騰飛，取得了突飛猛進的發展。但是，目前汽車制造業面臨著嚴峻的市場環境，經營活動日趨復雜。企業經營決策作為企業管理的重中之重，決策方向直接關系著企業的興衰成敗。財務指標分析有利于企業生產經營者加強和改善企業經營管理、正確作出經營決策。因此采用符合企業或行業發展階段的財務指標尤為重要。汽車行業作為資本密集型行業，在采購、銷售、未來盈利性的測算等各個環節，涉及資金金額都是巨大的，單純的絕對值有時不能很直觀地反應企業業務發展的趨勢，通過財務指標的運用能使管理者更好地抓住決策重點信息。本文對此進行探討。
二、汽車整車企業財務指標運用現狀
作為傳統的汽車整車制造行業，A 企業在目前的管理決策過程中，主要有以下幾個環節涉及到財務指標的運用：新產品決策環節、新工廠或者現有工廠產能提升環節和企業常規運營監控環節。
新產品的決策環節。在目前新產品決策中，最重要的財務指標是單車營業利潤。單純從營業利潤的定義角度理解，這一指標直接反映了項目的盈利水平。但從項目的成本管理角度看，這一指標的使用蘊含了目標成本管理與全面成本管理的理念。
汽車行業內一個新產品從產品研發、設計、小批量試制、批量投產到停產，至少要經歷七八年時間。項目的財務控制員在項目立項時，也就是投產前三年，就在項目組的支持下，根據公司總體盈利目標要求，結合客戶需求、當前市場環境以及競爭對手情況等前提，計算該項目單車營業利潤并設定合理盈利目標。隨著項目不斷推進，市場環境等各個前提變化，這一數值也會不斷進行調整。這一指標的使用框定了某一個項目在一定時間框架內所能發生的成本額度，進而保證項目乃至企業盈利目標的實現，體現出了目標成本管理的思想理念。
另外，在現有車型的改款，裝備的增減等項目評估中，凈現值是企業主要考量的指標，是在現有項目的基礎上，是否要增加投入實施改款進行考量。這一指標對于改款項目，同樣具有目標和指導作用，也能體現全面成本管理理念。與單車營業利潤指標的不同之處在于，需要基于在產車的基礎，僅對需要變動的差異部分作出評估，考量的是改款是否能帶來更多的經濟效益，因此考慮了時間因素的動態凈現值指標更符合評估要求。
新工廠或者現有工廠產能提升環節。近幾年在汽車行業快速發展的大背景下，國內車企紛紛加入到增加固定資產投資、擴充產能的隊伍中。鑒于固定資產投資對企業的長遠盈利水平具有決定性影響，如何使投資規模控制在適當的水平，已成為目前投資控制和管理中面臨的重要挑戰。目前在企業投資決策中使用的指標主要有：投資回報率、項目現金流量凈現值、IRR（項目內部收益率）、投資回收期等。企業常規運營監控環節。目前企業日常運營環節采用的財務指標是以資產負債表和損益表為基礎構建的傳統指標體系，從分析和評價企業的盈利能力、償債能力、營運能力等方面計算相關財務指標，著重于從盈利性的角度評價企業的財務狀況和經營成果。具體財務指標見下表：
三、汽車整車企業財務指標的應用
A 汽車公司現有財務指標體系對于公司管理層的決策，起到了積極作用，然而也存在問題。在新產品或新工廠的決策環節，過度重視產品的盈利性測算，忽視新產品開發時現金流出與流入的時間性差異，忽視行業發展周期性對公司產能利用率不足可能存在的負面影響以及由此給公司帶來資金短缺的致命性風險。
在日常運營監控中的財務指標都是根據企業的資產負債表和損益表來設計的，這兩大財務報表的編制依據是權責發生制，在權責發生制下會計準則的利潤不一定帶來直接的現金流入，從而進一步導致錯誤的財務分析結論。
公司現金流量決定著公司的生存和發展能力，尤其對汽車企業這樣的資本密集型企業。盈利能力指標中，主營業務利潤率、成本費用利潤率、凈資產收益率等都是以權責發生制為基礎的會計數據進行計算并作出評價的，不能反映出A 公司現金流入的盈利狀況，只能分析A 公司累計盈利能力的“量”。償債能力指標中，流動比率、速動比率是從靜態角度反映某一時點的流動資產、速動資產存量償還流動負債的能力，在目前的市場大環境下，汽車公司普遍存在存貨積壓的現象，這會導致公司流動比率畸高，這不僅不能說明公司償債能力強，反而是公司經營危險的高度預警信號。
A 企業目前各環節財務指標的選擇，偏重盈利性測算，忽視現金流資源獲得難易程度，不足以應對行業周期性帶來的潛在風險。
四、汽車整車企業財務指標應用對策
企業的盈利水平不能完全反映企業的財務風險狀況，資金周轉中存在的風險可能將業績優秀的企業推向破產的邊緣。而現金流量指標能更好地反映本質問題。因此為了更好地衡量公司風險，必須引入現金流量指標，對企業的利潤獲取和現金收支進行綜合評價，從總體上把握企業財務狀況。
在完善新產品、新工廠的決策過程中，要充分結合公司各項資源的前瞻預測，權衡現金充足率，安排好現金流的支出步驟，同時針對各項風險，做好相應的信貸預案。
完善日常運營管理決策指標，增加現金流相關內容的財務指標測算，具體如下：
盈利能力評價增加“總資產現金報酬率”指標。總資產現金報酬率是指一定時期內企業的現金收益與平均資產總額的比率。與資產報酬率相比，更貼近企業的真實經營狀況。
償債能力評價增加“現金負債比率”指標。現金負債比率是反映企業長時期內的償債能力，是對企業長期償債能力指標的反映，在很大程度上避免了收付實現制下的現金收益短期波動。
營運能力評價修改“存貨周轉率”指標為“存貨流轉率”。傳統存貨周轉率以銷售成本作為周轉額，修改后以購買原材料或服務所支付的現金作為周轉額；汽車制造企業整車銷售一般不存在應收賬款，購買原材料或服務所支付的現金反映了企業存貨對于自身現金流的占用程度。發展能力評價增加“三年經營現金流入平均增長率”指標。自由現金是否充足穩定關系到企業的健康發展。三年經營現金流入平均增長率作為企業發展能力中現金支持的補充說明。選取三年為指標，是為了避免個別年份現金流量異常變動的影響，更好地反映企業經營現金流入的持續性和穩定性。
另外，在進行企業管理決策時，不僅要重視財務指標分析的作用，還要充分認識到非財務指標分析的重要性，提高顧客滿意度、產品服務質量及創新學習能力，增強企業潛在發展能力，加強企業管理。
五、結語
關鍵詞:銀行 項目評估 問題
中圖分類號:F830 文獻標識碼:A
文章編號:1004-4914(2010)06-204-02
項目評估是我國于20世紀80年代初由國外引進的一門新興學科。它是用于建設項目投資決策和實施前,在項目可行性研究的基礎上,對擬建項目在建設的必要性、技術的先進性、經濟的合理性全面地分析論證和評估的一種科學方法。為此,本文試圖從評估報告中普遍存在的問題入手,論述有關技術指標的重要性和解決問題的方法,以在項目評估工作中有所借鑒。
一、市場供需準確的判斷是項目決策的基礎
任何企業投資項目,不論是制造企業,還是服務性企業,要開張經營,首先應該具備的就是市場信息。如不能獲得系統的、持續不斷的市場信息,所作出的決策必然缺乏堅實的基礎,甚至可能與現實背道而馳,從而導致經營失敗。市場供需的準確判斷是企業投資、銀行貸款的基礎。在計劃經濟時期對市場供需信息比較容易掌握,一切商品都是在計劃中生產,市場是在計劃中調節供需。現在市場經濟時期,市場依靠自身調節供需。所以掌握市場供需的難度較大,難點就是無法統計某一種產品在全國生產廠家的規模、能力、產量,全國消費量、進口量、預測需求量。有的雖能從統計部門、行業協會獲得了統計數據但也不完全,很難掌握全國或地區的準確數據。對項目產品進行市場需求分析、供給分析和綜合分析,“需求”是指在一定時期內,在各種價格水平下,消費者愿意并能購買的某種商品的數量,也就是對商品購買能力的預測,是一種有效社會需求。這種需求包含著兩種含義,一是現實的社會需求,另外就是未來的潛在需求,也就是市場預測。然后進行客觀、公正、科學的判斷和預測得到的結論才有可能正確,才能做到心中有數,把風險壓縮到最低點。
二、現金流量是評估項目真實財務狀況的重要指標
現金流量表蘊含著重要的財務信息,通過對企業現金流量表的分析可清楚反映出企業項目創造凈現金流量的能力,更為清晰地揭示企業資產的流動性和財務狀況。現金充足的企業,其支付股利和償還債務的能力也會相應更強,發展的前途也更為廣闊。在項目評估中,重企業利潤分析而忽略現金流量表的現象比較突出,如果單純地以企業獲利潤的多少作為衡量標準,容易造成決策失誤,因為企業在會計核算上采用的權責發生制、配比原則等包含估計因素,一定期間內獲得的利潤并不代表企業真正具有償債或支付能力。在某些情況下,雖然企業利潤表上反映的經營業績很可觀,但財務困難,不能償還到期債務;還有些企業雖然利潤表上反映的經營成果并不可觀,但卻有足夠的償付能力。可見,對盈利信息和現金流量信息的用途既不必互相排斥,也不能互相代替。但盈利畢竟比較抽象,現金則十分具體。
(一)現金流量表分析在項目評估中的作用
現金流量表作為反映企業一定時期現金流入量、現金流出量和現金流量凈額的報表,按照貸款五級分類法的要求和標準,借款人主營業務收入產生的現金凈流量是貸款風險分析的核心,也是第一還款來源,具有十分重要的管理價值,主要表現在:
1.現金流量表可以了解企業在一定時期的現金流入和流出信息,明確資金的來龍去脈,從而對企業整體財務狀況作出客觀的評價。即從企業現金流量的整體狀況,就可以大致判斷其經營周轉是否順暢。
2.可以用來分析企業的償債能力和股利支付能力。通過現金流量分析,不但可以了解企業當前的財務狀況,還可以預測企業未來的發展情況。債權人要通過對企業現金流量的分析作出是否借貸的判斷,投資人要根據企業的股利支付能力作出是否投資的決策。
3.可以用來驗證利潤表中所反映的稅后利潤的質量。利潤表是按照權責發生制原則編制的,而現金流量表是按照收付實現制原則編制的,企業有利潤的年份并不代表具有現金流量,同樣,企業虧損并不代表沒有現金流量。從這個角度而言,現金流量表對貸款銀行來說,至少是其進行風險分析,作出是否對企業貸款決策的重要依據。
(二)利用現金流量表分析企業財務狀況的主要技術指標
1.分析企業投資回報率。(1)現金回收額(或剩余現金流量)。計算公式為:經營活動現金凈流量-償付利息支付的現金。該指標相當于凈利潤指標,可用絕對數考核。分析時,應注意經營活動現金流量中是否有其他不正常的現金流入和流出。(2)現金回收率。計算公式為:現金回收額/投入資金或全部資金。現金回收額除以投入資金,相當于投資報酬率,如除以全部資金,則相當于資金報酬率。
2.分析企業償債能力。雖然流動比率、速動比率也能反映資產的流動性或償債能力,但這種反映有一定的局限性,這是因為真正能用于償還債務的是現金,現金流量和債務比較可以更好地反映償還債務的能力。(1)現金到期債務比。計算公式為:現金到期債務比=現金余額÷本期到期的債務。這里,本期的到期債務是指本期即將到期的長期債務和應付票據。若對同業現金到期債務比進行考察,則可以根據該指標的大小判斷公司的即期償債能力。(2)企業短期償債能力。主要是看企業的實際現金與流動負債的比率。即:期末現金和現金等價物余額/流動負債。由于流動負債的還款到期日不一致,這一比率一般在0.5至1之間。這一指標偏低說明依靠現金償還短期負債的壓力較大。(3)現金債務總額比。計算公式為:現金債務總額比=現金余額÷債務總額。這一指標比率越高,企業承擔債務的能力越強。
3.分析經營活動現金凈流量存在的問題。(1)分析經營活動現金凈流量是否正常。在正常情況下,經營活動現金凈流量>財務費用+本期折舊+無形資產遞延資產攤銷+待攤費用攤銷。計算結果如為負數,表明該企業為虧損企業,經營的現金收入不能抵補有關支出。(2)分析現金購銷比率是否正常。現金購銷比率=購買商品接受勞務支付的現金/銷售商品出售勞務收到的現金。在一般情況下,這一比率應接近于商品銷售成本率。如果購銷比率不正常,可能有兩種情況:購進了呆滯積壓商品;經營業務萎縮。兩種情況都會對企業產生不利影響。(3)分析營業現金回籠率是否正常。營業現金回籠率=本期銷售商品出售勞務收回的現金/本期營業收入*100%。此項比率一般應在100%左右,如果低于95%,說明銷售工作不正常;如果低于90%,說明可能存在比較嚴重的虛盈實虧。(4)支付給職工的現金比率是否正常。支付給職工的現金比率=用于職工的各項現金支出/銷售商品出售勞務收回的現金。這一比率可以與企業過去的情況比較,也可以與同行業的情況比較,如比率過大,可能是人力資源有浪費,勞動效率下降,或者由于分配政策失控,職工收益分配的比例過大;如比率過小,反映職工的收益偏低。
(三)分析現金流量可以初步判斷借款人能否還款和還款來源是否充足
企業能夠產生現金流的活動可分為經營活動、投資活動和融資活動三種。正常經營情況下經營活動的現金流入首先要滿足其現金流出,而不能用于還款。可以區分以下兩種情況:
1.當經營活動的現金凈流量>0時:如果投資活動的現金凈流量>0,經營活動產生的現金可以用來償還貸款;不足時,可用投資活動的剩余現金;仍然不足時,就要借新債還舊債。這時的還款來源可能是經營活動,也可能是投資和融資活動。如果投資活動的現金凈流量
2.經營活動的現金凈流量
現金流量是以現金的流入和流出匯總說明企業在報告期內經營活動、投資活動、籌資活動現金流量狀況的會計報表,是一張動態報表。它通過企業經營活動、投資活動、籌資活動的現金流入和流出情況,說明企業經營業務獲取現金、償還債務、支付股利和利息的能力,通過對表中各項目增減情況的分析,可以說明企業各環節的經營成果。現金流量是企業或項目一定時期的現金流入和流出的數量。經濟越快速發展,現金流量在企業生存發展和經營管理中的影響就越大,現代財務管理之一大轉變就是對現金流量的重視。我們在項目評估中大部對損益表和資產負債表較為重視,看看企業贏利和負債情況,有的企業雖然有贏利,但是不能變現很難償還銀行貸款。所以說看一個企業能否有償還銀行貸款的能力,重點應關注企業現金流量表。
除此之外在房地產開發貸款評估中對償債能力分析主要有兩種思路:一種是分析測算項目償債能力;另一種是分析測算借款人綜合償債能力。項目償債能力分析主要是從項目角度來考慮還款來源,站在項目角度分析還款能力。借款人綜合償債能力分析是從企業原有效益、在建項目、擬建項目的盈利能力轉到企業整體償債能力評價上,即以借款人為對象評價貸款的安全性。對于不同行業、不同用途的貸款,在測算償債能力上可能有較大區別,在商品房開發貸款評估中,測算在計算期內資金來源與運用情況,確定各年可還款資金的來源,實際上是從現金流量的角度來分析問題。因為商品房開發具有流動性較強的特點,貸款形成的資產也屬于企業的流動資產,因其較強的變現能力,考察項目流動性就更有意義了。
商品房開發貸款評估中,現金流量分析體現在資金來源與運用上,資金來源包括經營活動產生的現金來源(銷售收入、租金收入)、籌資活動產生的現金來源(自有資金、銀行借款、其他負債)、其他來源等;資金運用包括項目經營成本、經營稅金及附加、財務費用、土地增值稅、所有稅以及企業的留存收益、股東分紅等。資金來源與資金運用相抵減后為項目的盈余資金,即項目的還款來源,用以測算項目償債保證比。站在現金流量的角度分析問題,就更容易理解其內在含義及特點,發現項目存在的問題。在商品房開發貸款評估中我們會發現,在項目建設期未實現銷售收入時,盈余資金為零,甚至為負(即出現資金缺口)。而進入項目銷售期后,盈余資金為正,說明項目已有還款來源。但盈余資金過多或過少,都能在不同程度上反映出貸款可能存在的風險,如在項目建設與銷售交替期,盈余資金過多說明項目資金相對過剩,可能存在貸款額過大或是資金運作上存在其他問題,則該筆貸款的發放會增加借款人挪用資金的潛在風險,評估人員應對此更加警覺。當然現金流量分析不是對所有的項目在考查其償債能力時都適宜,但它不失為幫助我們分析項目的一種好方法,更有助于評估人員理順評估思路,提高評估的質量和效率。
三、內部收益率與投資資本回報率是不容忽視的指標
內部收益率做為投資項目經濟可行性的主要判定條件之一,早已經為廣大評估人員所熟悉。內部收益率(IRR),是指項目在整個評價期內,各年累計凈現金流量等于零時的折現率。它反映項目所占用資金的盈利率,是考察項目盈利能力的主要動態評價指標。項目的內部收益率可以根據財務現金流量表中凈現金流量用試差法求得,實際上是通過解方程或通過反復迭代試算求得的,并不存在著求解內部收益率的現成公式。(IRR)該值愈大愈好,當所求得的(IRR)不小于行業基準收益率或設定的折現率時,即認為其盈利能力已滿足最低要求,在財務評價上是可以考慮接受的。
投資資本回報率(ROIC),該指標主要反映公司經營活動中有效利用營運性資本創造回報的能力,是綜合反映一個投資中心、一個企業,甚至一個行業的經營活動的綜合性指標,是考察企業或公司創造價值能力的主要靜態評估指標。投資者進行各種投資活動,是預期通過這種行為獲得回報,取得收益。預期獲得的回報率即為投資回報率。如果投資回報率高于企業各類資本的加權平均資金成本,能夠為公司創造新的增量價值,這種投資行為就是可行的,一般也要高于銀行同期貸款利率。
投資資本回報率指標是反映公司經營活動中利用資本創造回報的能力,是考察企業或公司創造價值能力的主要靜態評估指標,只有公司或企業投入資本的回報率超過用以進行現金流量折現的加權平均資本成本時,才會創造價值。內部收益率指標是指項目在整個評價期內,各年累計凈現金流量等于零時的折現率。它反映項目所占用資金的盈利率,是考察項目盈利能力的主要動態評價指標,只有當一個項目計算出的內部收益率大于行業基準內部收益率時,才能被認為投資方案是經濟可行的。
投資資本回報率是企業年度價值評估指標。它是驅動企業價值和自由現金流的關鍵因素,只有企業投入資本的回報率超過用以進行現金流量折現的加權平均資本成本時,才會創造價值。
財務內部收益率一個項目在整個評價期的評價指標。它是決定項目投資與否的一個重要判斷標準,即:只有當一個項目計算出的財務內部收益率(IRR)大于行業基準內部收益率(ic)時,才能被認為項目的財務盈利能力是可以滿足要求的,值得對其進行投資。可見投資資本回報率與內部收益率的區別與聯系就是價值評估與項目評價的內在區別與聯系。
隨著我國金融體制改革的不斷深入,項目評估在信貸決策和管理中發揮的作用越來越大。為了適應股份制銀行的發展和需要,提高信貸資產質量,需要進一步加強項目評估工作,規范項目評估的內容、深度和要求,從根本上提高評估人員的業務素質,掌握和運用項目評估的科學方法和操作技能,使項目評估真正成為信貸決策時的可靠依據。
