開(kāi)篇：寫(xiě)作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇企業(yè)證券投資風(fēng)險(xiǎn)控制，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過(guò)程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。

第1篇

關(guān)鍵詞：保險(xiǎn)企業(yè) 證券投資 風(fēng)險(xiǎn) 因素 控制 分析

保險(xiǎn)企業(yè)證券投資風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的研究，需要以對(duì)證券市場(chǎng)的一般性研究為前提與基礎(chǔ)。此過(guò)程當(dāng)中，主要涉及證券市場(chǎng)有效性、證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)要素、證券投資方法等相關(guān)問(wèn)題。在對(duì)以上問(wèn)題進(jìn)行充分評(píng)估的基礎(chǔ)之上，以保險(xiǎn)企業(yè)的特殊性作為切入點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)對(duì)保險(xiǎn)企業(yè)證券投資風(fēng)險(xiǎn)的深入分析。對(duì)保險(xiǎn)企業(yè)證券投資風(fēng)險(xiǎn)的控制過(guò)程中，需要以資產(chǎn)組合理論、期權(quán)漂移理論、博弈論、以及套利理論作為支持與保障，在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行有效的轉(zhuǎn)移與控制的基礎(chǔ)之上，還需要通過(guò)完善內(nèi)部管理的方式，使整個(gè)保險(xiǎn)企業(yè)證券投資風(fēng)險(xiǎn)能夠以有效的機(jī)制作為支持，從而提高其控制水平與穩(wěn)定性。本文針對(duì)以上相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行分析。

一、我國(guó)保險(xiǎn)企業(yè)證券投資風(fēng)險(xiǎn)的影響因素分析

1、利差損問(wèn)題

我國(guó)保險(xiǎn)企業(yè)的產(chǎn)品大多是在前幾年經(jīng)濟(jì)過(guò)熱階段，產(chǎn)品預(yù)定利率相對(duì)較高，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一的環(huán)境下推出的。在此環(huán)境下，實(shí)現(xiàn)資金的增值才能夠保證相關(guān)資金的給付。然而，保險(xiǎn)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程中，資金的增值途徑主要是通過(guò)國(guó)債利息收入以及銀行存款利率來(lái)實(shí)現(xiàn)。一旦利率持續(xù)性下調(diào)，則導(dǎo)致保險(xiǎn)企業(yè)的投資盈利能力大打折扣，由此所帶來(lái)的利差損問(wèn)題可能會(huì)使保險(xiǎn)企業(yè)面臨償付能力不足的風(fēng)險(xiǎn)。

2、資產(chǎn)負(fù)債匹配

我國(guó)現(xiàn)階段市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件作用之下的保險(xiǎn)企業(yè)屬于長(zhǎng)期負(fù)債的行業(yè)。保險(xiǎn)資金，特別是壽險(xiǎn)資金具有突出的穩(wěn)定性及長(zhǎng)期性特征。這要求對(duì)這部分資金實(shí)現(xiàn)在資產(chǎn)與負(fù)債方面的可靠匹配。然而我國(guó)絕大部分保險(xiǎn)企業(yè)，無(wú)論是從資金來(lái)源、資金期限、還是從資金長(zhǎng)短的角度上來(lái)說(shuō)，多將其應(yīng)用在短期投資行為當(dāng)中，具有極大的風(fēng)險(xiǎn)性和投機(jī)性。從這一角度看，短期資產(chǎn)與長(zhǎng)期負(fù)債之間的差異性匹配問(wèn)題會(huì)使整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)的資金良性循環(huán)大打折扣，導(dǎo)致資金使用效率無(wú)法得到可靠保障，造成保險(xiǎn)企業(yè)潛在償付能力的不足。

3、承保利潤(rùn)率下降

隨著我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)全面對(duì)外開(kāi)放，企業(yè)為了提高自身市場(chǎng)占有率而展開(kāi)價(jià)格戰(zhàn)，這使得承保利潤(rùn)不斷下降甚至出現(xiàn)虧損，產(chǎn)生償付能力不足的風(fēng)險(xiǎn)。

二、我國(guó)保險(xiǎn)企業(yè)證券投資風(fēng)險(xiǎn)的控制措施分析

對(duì)于我國(guó)而言，保險(xiǎn)企業(yè)證券投資資金的來(lái)源包括以下幾個(gè)方面：第一，資本金；第二公積金；第三，責(zé)任準(zhǔn)備金；第四，未分配盈余。在以上各類資金來(lái)源當(dāng)中，責(zé)任準(zhǔn)備金所占比重最大，其主要是指保險(xiǎn)企業(yè)相對(duì)于被保險(xiǎn)方的負(fù)債水平。從這一角度上來(lái)說(shuō)，在我國(guó)保險(xiǎn)企業(yè)證券投資風(fēng)險(xiǎn)控制的過(guò)程當(dāng)中，需要以投資資金的負(fù)債特點(diǎn)作為首要考量因素，密切投資管理方與產(chǎn)品精算方的聯(lián)系，確保對(duì)保單支付特點(diǎn)有充分的認(rèn)識(shí)，在評(píng)估保險(xiǎn)償付能力的基礎(chǔ)之上，形成合理且可靠的指導(dǎo)性原則。在保險(xiǎn)企業(yè)證券投資風(fēng)險(xiǎn)的控制工作當(dāng)中，現(xiàn)階段比較常見(jiàn)的控制策略包括對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素的分散、以及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素的轉(zhuǎn)嫁，這兩個(gè)方面。本文即針對(duì)相關(guān)的控制策略及其實(shí)施要點(diǎn)展開(kāi)詳細(xì)分析與闡述。

1、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素的分散措施分析

有關(guān)研究人員于1952年首次提出了基于現(xiàn)代證券投資的組合理論。該理論主要以證券投資收益率作為標(biāo)準(zhǔn)，在衡量其方差素?cái)?shù)值的基礎(chǔ)上，將其納入對(duì)保險(xiǎn)企業(yè)證券投資風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量的指標(biāo)范疇當(dāng)中。筆者認(rèn)為：現(xiàn)代證券投資理論的核心思路在于，以投資分散的方式實(shí)現(xiàn)對(duì)證券投資風(fēng)險(xiǎn)的有效控制。再者，通過(guò)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素的分散也能夠達(dá)到分散收益的目的。而在組合模式下對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行的抵消、以及對(duì)沖處理也能夠有助于整個(gè)收益水平的均衡化發(fā)展。由此可以認(rèn)識(shí)到：現(xiàn)代證券投資組合理論在保險(xiǎn)企業(yè)證券投資風(fēng)險(xiǎn)控制工作中的應(yīng)用，其最終目的在于實(shí)現(xiàn)收益要素與風(fēng)險(xiǎn)要素的均衡。

在現(xiàn)階段的技術(shù)條件支持下，保險(xiǎn)企業(yè)引入了合理的投資組合管理模式，以一定的風(fēng)險(xiǎn)水平為前提條件，實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)率的最大化。但需注意：投資組合理論應(yīng)用水平的可靠與穩(wěn)定還取決于市場(chǎng)容量的規(guī)模性和投資品種的共存性。結(jié)合相關(guān)研究成果來(lái)看，資產(chǎn)的組合風(fēng)險(xiǎn)主要有兩方面：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。兩者皆與資產(chǎn)收益有明確的相關(guān)性關(guān)系。綜合以上分析可知，在保險(xiǎn)企業(yè)證券投資行為的實(shí)施過(guò)程當(dāng)中，為了能夠最大限度地控制風(fēng)險(xiǎn)，要求投資者綜合各方因素，選取最合理且科學(xué)的投資組合。一般來(lái)說(shuō)為了控制資產(chǎn)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)水平，要求兩者之間的負(fù)相關(guān)性關(guān)系表現(xiàn)突出。通過(guò)對(duì)資產(chǎn)元素的構(gòu)建，形成有效的資產(chǎn)投資組合，并通過(guò)投資結(jié)構(gòu)的多樣化發(fā)展，達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的。

2、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素的轉(zhuǎn)嫁措施分析

在有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁的控制策略落實(shí)過(guò)程當(dāng)中，保險(xiǎn)企業(yè)可以通過(guò)對(duì)保單的合理應(yīng)用實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)元素的轉(zhuǎn)嫁，也可以通過(guò)開(kāi)發(fā)投資連結(jié)型產(chǎn)品的方式，以投保方作為對(duì)象，實(shí)現(xiàn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)要素的轉(zhuǎn)嫁。可以將其歸納為以下兩方面：

（1） 以保單進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)嫁

對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制的最有效方法即通過(guò)保單實(shí)現(xiàn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)嫁。在我國(guó)現(xiàn)階段壽險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中，變額壽險(xiǎn)是最為常見(jiàn)的險(xiǎn)種之一，它實(shí)質(zhì)是終身壽險(xiǎn)的一種形式，主要特點(diǎn)是：保額能伴隨著保費(fèi)分離賬戶所對(duì)應(yīng)的投資收益變化而產(chǎn)生相應(yīng)變動(dòng)。此類變額壽險(xiǎn)，其保額會(huì)伴隨投資收益水平產(chǎn)生變動(dòng)，但保險(xiǎn)企業(yè)往往給此類保單規(guī)定最低限制，其保單現(xiàn)金價(jià)值與市場(chǎng)變化趨勢(shì)下，保費(fèi)投資市場(chǎng)的實(shí)際價(jià)值有著正相關(guān)關(guān)系。從這一角度說(shuō)，此類保單所對(duì)應(yīng)的投資風(fēng)險(xiǎn)基本轉(zhuǎn)嫁至了保單持有人方面，保險(xiǎn)企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)得到了較好的控制。

（2） 以金融衍生工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)嫁

相對(duì)于不確定性的金融風(fēng)險(xiǎn)而言，衍生金融工具以其確定性為特色，保留有利的不確定性，消除不利的不確定性，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的有效控制與規(guī)避。現(xiàn)階段以衍生金融工具為載體，消除不利金融風(fēng)險(xiǎn)不確定性的主要工具形式包括：金融期貨、遠(yuǎn)期以及互換期這三種類型。而以衍生金融工具為載體，保留有利金融風(fēng)險(xiǎn)不確定性的主要工具形式為金融期權(quán)。總之，對(duì)投資方而言，通過(guò)衍生金融工具的應(yīng)用積極對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制，在套期保值基礎(chǔ)上，避免金融風(fēng)險(xiǎn)的不良影響。關(guān)鍵的是：投資方還能夠建立在對(duì)金融資產(chǎn)價(jià)格預(yù)期以及經(jīng)濟(jì)形勢(shì)預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)上，以金融衍生工具為載體，對(duì)整個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)行合理的調(diào)整優(yōu)化，達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，提高經(jīng)濟(jì)收益及效益水平的目的。

3、完善內(nèi)部工作機(jī)制

除從技術(shù)角度上對(duì)保險(xiǎn)企業(yè)證券投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效控制，完善投資水平以及風(fēng)險(xiǎn)管理能力以外，還需要通過(guò)對(duì)內(nèi)部機(jī)制的完善，使保險(xiǎn)企業(yè)證券投資風(fēng)險(xiǎn)控制有一個(gè)良好的環(huán)境作為支持。首先，需要保險(xiǎn)企業(yè)結(jié)合自身的實(shí)際情況，制定科學(xué)的證券投資資金比例。隨著資金與股票市場(chǎng)的連接，保險(xiǎn)業(yè)的閑置資金更多地投入了股票市場(chǎng)中，但伴隨著高收益，也產(chǎn)生了高風(fēng)險(xiǎn)。因此，保險(xiǎn)企業(yè)必須結(jié)合自身的資產(chǎn)水平以及保險(xiǎn)產(chǎn)品特征，制定投資于不同金融資產(chǎn)的比例限額，這是保險(xiǎn)企業(yè)內(nèi)部控制制度的一項(xiàng)關(guān)鍵措施，避免因投資領(lǐng)域或投資品種過(guò)于單一造成的高風(fēng)險(xiǎn)聚集問(wèn)題；其次，需要構(gòu)建科學(xué)合理的投資管理工作模式。綜合考慮預(yù)期收益、風(fēng)險(xiǎn)偏好、資本實(shí)力等因素，做出整體風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)決策，然后按照一定的原則、程序，將風(fēng)險(xiǎn)總量在不同的證券投資領(lǐng)域內(nèi)配置，并分別對(duì)其限額執(zhí)行情況進(jìn)行監(jiān)督。同時(shí)，根據(jù)不同領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)限額執(zhí)行情況及時(shí)調(diào)險(xiǎn)總額在各領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)分配，從而，使風(fēng)險(xiǎn)暴露處于管理層的授權(quán)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力內(nèi)。

三、結(jié)束語(yǔ)

對(duì)于保險(xiǎn)企業(yè)而言，應(yīng)當(dāng)如何把握這樣時(shí)代所賦予其的發(fā)展契機(jī)，對(duì)保險(xiǎn)資金的運(yùn)用渠道加以拓展，促使保險(xiǎn)資金的運(yùn)用水平及質(zhì)量得到提升，提高保險(xiǎn)資金的風(fēng)險(xiǎn)管理及控制水平，以上均是相關(guān)工作人員需要重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題所在。總而言之，本文主要針對(duì)我國(guó)保險(xiǎn)企業(yè)證券投資風(fēng)險(xiǎn)研究過(guò)程當(dāng)中所涉及到的相關(guān)問(wèn)題做出了簡(jiǎn)要的分析與說(shuō)明，希望能夠?yàn)楹罄m(xù)相關(guān)研究與實(shí)踐工作的開(kāi)展提供一定的參考與幫助。

參考文獻(xiàn)：

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第2篇

摘要企業(yè)所面臨的金融風(fēng)險(xiǎn)是由多方面因素決定的，金融風(fēng)險(xiǎn)本身又存在于企業(yè)的各個(gè)方面。所以，為有效控制企業(yè)面臨的各種金融風(fēng)險(xiǎn)，針對(duì)企業(yè)金融投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究分析，就成為各個(gè)企業(yè)急需解決的重要課題。鑒于此，本文主要探討了企業(yè)金融投資常見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)以及具體的成因，在此基礎(chǔ)上提出幾點(diǎn)有關(guān)企業(yè)金融投資風(fēng)險(xiǎn)的建議。

關(guān)鍵詞金融投資風(fēng)險(xiǎn)控制對(duì)策

一、企業(yè)金融投資風(fēng)險(xiǎn)理論概述

（一）企業(yè)基金投資風(fēng)險(xiǎn)

現(xiàn)階段，基金投資方式是我國(guó)大部分企業(yè)選擇的主要投資模式，基金投資進(jìn)程中，先將數(shù)個(gè)小額資金集中到專家手中，然后由專家依照金融市場(chǎng)來(lái)選擇投資。整個(gè)基金投資的進(jìn)程是由若干個(gè)投資人所共同組成的，安全級(jí)別相對(duì)較高。

（二）企業(yè)證券投資風(fēng)險(xiǎn)

任何投資行為都會(huì)存在程度各異的風(fēng)險(xiǎn)，證券投資自然也不例外。如果企業(yè)在證券投資的進(jìn)程中發(fā)生盲目投資或者決策失誤的情況，則會(huì)引發(fā)回報(bào)率過(guò)低的狀況，導(dǎo)致企業(yè)自身資產(chǎn)損失嚴(yán)重。

二、企業(yè)金融投資風(fēng)險(xiǎn)的成因

（一）利率變動(dòng)引發(fā)金融投資風(fēng)險(xiǎn)

金融投資進(jìn)程中的利率變化與金融投資收益之間存在著極為密切的聯(lián)系。所以，企業(yè)在金融投資的進(jìn)程中，必須有效協(xié)調(diào)投資資產(chǎn)與貨幣對(duì)應(yīng)的比例，高度重視利率的變化，尤其是與企業(yè)自身收益有關(guān)的利率變動(dòng)與調(diào)整，倘若企業(yè)自身投資的金融產(chǎn)品的利率出現(xiàn)了巨大的變化，企業(yè)應(yīng)當(dāng)在做好應(yīng)對(duì)資產(chǎn)利率變動(dòng)準(zhǔn)備工作。

（二）市場(chǎng)變動(dòng)引發(fā)金融投資風(fēng)險(xiǎn)

金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生主要可以分為以下兩個(gè)方面：一方面，金融風(fēng)險(xiǎn)通常只會(huì)針對(duì)產(chǎn)品投資與產(chǎn)品投資人產(chǎn)生一定程度的風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，金融風(fēng)險(xiǎn)會(huì)在較大范圍內(nèi)產(chǎn)生一定程度的影響，嚴(yán)重的甚至?xí)叭虻慕鹑谑袌?chǎng)。

三、企業(yè)金融投資風(fēng)險(xiǎn)控制措施與建議

（一）構(gòu)建金融投資風(fēng)險(xiǎn)管理體系

企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身的實(shí)際情況構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)系統(tǒng)，以便于準(zhǔn)確、及時(shí)地預(yù)測(cè)企業(yè)面臨的潛在投資風(fēng)險(xiǎn)，從而有效提高企業(yè)的財(cái)務(wù)決策水平，將金融投資風(fēng)險(xiǎn)的損失降到最低。

（二）加大風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估力度

企業(yè)金融投資進(jìn)程中的金融風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估屬于企業(yè)進(jìn)行金融投資風(fēng)險(xiǎn)管理與控制中至關(guān)重要的部分，企業(yè)金融投資進(jìn)程中的金融風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是企業(yè)進(jìn)行金融風(fēng)險(xiǎn)投資決策的關(guān)鍵依據(jù)，金融風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的好壞直接關(guān)系到整個(gè)金融投資的收益，科學(xué)、合理、客觀的金融投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，能夠有效控制外界的一些不良的金融投資因素，從而有效降低企業(yè)在金融投資進(jìn)程中面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)與損失。

（三）加大風(fēng)險(xiǎn)分類控制力度

企業(yè)要想針對(duì)金融投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的控制，就必須加大金融投資風(fēng)險(xiǎn)分類控制力度。金融投資產(chǎn)品可能會(huì)遭遇各種類型的風(fēng)險(xiǎn)，這就需要企業(yè)針對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行科學(xué)合理的預(yù)測(cè)，同時(shí)針對(duì)不同的風(fēng)險(xiǎn)制定針對(duì)性的控制措施，只有在選擇各種不同類型的金融產(chǎn)品形成一個(gè)科學(xué)的投資組合以后再進(jìn)行對(duì)應(yīng)的投資，才能夠?qū)L(fēng)險(xiǎn)降到最低。

四、結(jié)語(yǔ)

金融投資風(fēng)險(xiǎn)控制是一個(gè)系統(tǒng)、漫長(zhǎng)的工程。這就需要企業(yè)高度重視金融投資風(fēng)險(xiǎn)控制，針對(duì)金融投資進(jìn)行科學(xué)、規(guī)范的管理與控制，綜合分析各方面的金融投資風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)構(gòu)建金融投資風(fēng)險(xiǎn)管理體系、加大風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估力度、構(gòu)建投資管理隊(duì)伍、加大風(fēng)險(xiǎn)分類控制力度，這樣才能夠促進(jìn)企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中健康、有序的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

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[3]唐俊波.新時(shí)期企業(yè)金融投資策略之創(chuàng)新思考[J].時(shí)代金融，2015.26.

第3篇

（一）風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向內(nèi)部審計(jì)釋義

風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向內(nèi)部審計(jì)突出“風(fēng)險(xiǎn)”二字，要求內(nèi)審人員在整個(gè)審計(jì)過(guò)程中都要以降低風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向，在審計(jì)項(xiàng)目計(jì)劃制定階段對(duì)被審計(jì)機(jī)構(gòu)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析，確定審計(jì)范圍和審計(jì)重點(diǎn)；在審計(jì)項(xiàng)目實(shí)施階段，以降低風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向?qū)嵤└黝悓徲?jì)程序，對(duì)企業(yè)各類業(yè)務(wù)和控制實(shí)施獨(dú)立評(píng)價(jià)，并針對(duì)發(fā)現(xiàn)的重大風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)控缺陷提出審計(jì)建議。風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向內(nèi)部審計(jì)與企業(yè)內(nèi)控體系建設(shè)相伴相生，它以風(fēng)險(xiǎn)管理為基本理念，既是基于降低審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，又是為了降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)，是企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)管理的重要組成部分。歸納而言，風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向內(nèi)部審計(jì)主要有以下特點(diǎn)：

（1）風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向?qū)徲?jì)的首要目標(biāo)是評(píng)估與改善風(fēng)險(xiǎn)，不僅關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)管理，同時(shí)也是風(fēng)險(xiǎn)管理的重要組成部分，試圖通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、風(fēng)險(xiǎn)控制等有效的風(fēng)險(xiǎn)管理手段來(lái)提高組織整體的效率和效果。

（2）風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向?qū)徲?jì)的視野較為寬闊，從被審計(jì)機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)分析入手，全面剖析被審計(jì)對(duì)象的風(fēng)險(xiǎn)水平、經(jīng)營(yíng)環(huán)境和誠(chéng)信程度等，審計(jì)范圍、深度和廣度都大大擴(kuò)展。

（3）風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向內(nèi)部審計(jì)重心前移，把審計(jì)起點(diǎn)設(shè)為風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，并將風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估作為重心工作，全面了解被審計(jì)單位的基本情況及面臨的經(jīng)營(yíng)環(huán)境。

（4）風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向內(nèi)部審計(jì)要求更高的審計(jì)技術(shù)，引入風(fēng)險(xiǎn)管理工具和最先進(jìn)的審計(jì)技術(shù)，并要求在審計(jì)程序和方法上與特定審計(jì)環(huán)境相適應(yīng)，針對(duì)不同的風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域和業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)以及特定的審計(jì)目標(biāo)實(shí)施個(gè)性化的審計(jì)程序。

（二）企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理與風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向內(nèi)部審計(jì)的關(guān)系

風(fēng)險(xiǎn)貫穿于企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的各個(gè)環(huán)節(jié)。企業(yè)內(nèi)外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境千變?nèi)f化，業(yè)務(wù)流程和經(jīng)營(yíng)管理錯(cuò)綜復(fù)雜，任何偏離預(yù)期的變化都會(huì)導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)失敗。而企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理，正是根據(jù)決策管理層的風(fēng)險(xiǎn)偏好，結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)承受度及風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警能力，對(duì)企業(yè)內(nèi)可能產(chǎn)生的各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別、評(píng)估和分析，并及時(shí)采取有效措施加以防范和控制，以最大限度為企業(yè)提供安全保障的一種管理方法。那么，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的效果如何呢？這就需要專業(yè)的監(jiān)督、評(píng)價(jià)與改進(jìn)。現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向的內(nèi)部審計(jì)承擔(dān)了這一職責(zé)，其實(shí)質(zhì)就是在企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理基礎(chǔ)之上的再監(jiān)督，其目的是強(qiáng)化并促進(jìn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理更加規(guī)范有效。可以說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向?qū)徲?jì)與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理是相輔相成的，風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向?qū)徲?jì)是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的一個(gè)重要手段，通過(guò)評(píng)價(jià)和發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理方面存在的問(wèn)題并促其有效整改，進(jìn)一步促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)管理的規(guī)范和發(fā)展；反之，風(fēng)險(xiǎn)管理內(nèi)容的不斷豐富和風(fēng)險(xiǎn)管理手段的不斷創(chuàng)新，也推動(dòng)著現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向內(nèi)部審計(jì)和手段的提升與發(fā)展。根據(jù)英國(guó)與愛(ài)爾蘭內(nèi)部審計(jì)協(xié)會(huì)頒布的“風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向內(nèi)部審計(jì)”立場(chǎng)公告（PositionStatement），在風(fēng)險(xiǎn)管理水平的較低級(jí)別，如未采取任何正式風(fēng)險(xiǎn)管理方法的風(fēng)險(xiǎn)暴露階段，內(nèi)部審計(jì)只能以協(xié)助采用風(fēng)險(xiǎn)管理方法為目標(biāo)，并在審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的基礎(chǔ)上開(kāi)展內(nèi)部審計(jì)；在風(fēng)險(xiǎn)管理融合的較高階段，內(nèi)部審計(jì)完全可以將風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程作為審計(jì)對(duì)象，在管理層對(duì)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的基礎(chǔ)上進(jìn)一步推進(jìn)內(nèi)部審計(jì)。可見(jiàn)，以風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向的內(nèi)部審計(jì)應(yīng)該結(jié)合企業(yè)的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)管理水平，合理確定具體的審計(jì)目標(biāo)和方法，從而更有效地發(fā)揮內(nèi)部審計(jì)在企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理方面的作用。

二、實(shí)證分析：風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向內(nèi)部審計(jì)在保險(xiǎn)公司證券投資審計(jì)中的應(yīng)用

（一）保險(xiǎn)公司證券投資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)與分析

1．保險(xiǎn)公司證券投資業(yè)務(wù)面臨的內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)公司證券投資業(yè)務(wù)具有較高的風(fēng)險(xiǎn)性，對(duì)保險(xiǎn)公司證券投資業(yè)務(wù)進(jìn)行內(nèi)部審計(jì)，首先就是要確定其面臨的內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)，并逐一進(jìn)行評(píng)價(jià)與分析。從保險(xiǎn)公司面臨的外部環(huán)境看，證券投資業(yè)務(wù)面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要包括政治風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)及信用風(fēng)險(xiǎn)等；從保險(xiǎn)公司證券投資業(yè)務(wù)的內(nèi)部環(huán)境來(lái)看，面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要包括資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等。

2．保險(xiǎn)公司證券投資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的具體評(píng)估在分析保險(xiǎn)公司證券投資業(yè)務(wù)可能面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)后，還應(yīng)對(duì)其業(yè)務(wù)運(yùn)行與管理過(guò)程的潛在控制點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)進(jìn)行識(shí)別與分析，并考慮風(fēng)險(xiǎn)的重大性和可能性。保險(xiǎn)公司證券投資業(yè)務(wù)面臨的最重要、最具有投資業(yè)務(wù)典型性的重要風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域及其主要風(fēng)險(xiǎn)因素。在識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，還要通過(guò)分析判斷各類風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生可能性的大小、發(fā)生的條件、對(duì)實(shí)現(xiàn)工作目標(biāo)的影響程度等，以綜合確定風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)可以采取定量與定性相結(jié)合的方法。定量方法如可對(duì)風(fēng)險(xiǎn)程度進(jìn)行1、2、3之類的評(píng)分，定性方法一般指文字描述。

（二）以風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向?qū)嵤┍ｋU(xiǎn)公司證券投資業(yè)務(wù)審計(jì)的關(guān)鍵點(diǎn)

近年來(lái)，保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)等監(jiān)管機(jī)關(guān)出臺(tái)了一系列規(guī)章制度，對(duì)保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)管理、合規(guī)管理及保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的具體操作要求進(jìn)行了規(guī)范。這標(biāo)志著保險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)入全面風(fēng)險(xiǎn)管理和合規(guī)經(jīng)營(yíng)階段，保險(xiǎn)企業(yè)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)管理的認(rèn)識(shí)提高到前所未有的高度。目前國(guó)內(nèi)大多數(shù)保險(xiǎn)公司在外部合規(guī)監(jiān)管部門(mén)的要求以及自身業(yè)務(wù)發(fā)展的需要下，搭建了全面風(fēng)險(xiǎn)管理的組織架構(gòu)，設(shè)置了專門(mén)的風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)，建立了更加完善的投資風(fēng)險(xiǎn)控制制度、業(yè)務(wù)管理規(guī)則等，逐步形成了事前風(fēng)險(xiǎn)控制、事中風(fēng)險(xiǎn)控制防線與事后風(fēng)險(xiǎn)控制相結(jié)合的全面風(fēng)險(xiǎn)管理架構(gòu)，內(nèi)部審計(jì)也具備了充分發(fā)揮第三道防線作用的必要條件。具體而言，以風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向?qū)ΡｋU(xiǎn)公司證券投資業(yè)務(wù)實(shí)施內(nèi)部審計(jì)重點(diǎn)應(yīng)關(guān)注以下內(nèi)容：

1．以風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向制定審計(jì)計(jì)劃，明確審計(jì)項(xiàng)目和審計(jì)范圍。審計(jì)部門(mén)在制定審計(jì)計(jì)劃時(shí)，應(yīng)圍繞保險(xiǎn)投資發(fā)展戰(zhàn)略，結(jié)合監(jiān)管要點(diǎn)，重點(diǎn)關(guān)注董事會(huì)和公司管理層關(guān)注的流程和控制點(diǎn)，并對(duì)保險(xiǎn)投資面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行初步識(shí)別和綜合評(píng)估，充分考慮組織風(fēng)險(xiǎn)、管理需要和審計(jì)資源等因素，在此基礎(chǔ)上制定證券投資業(yè)務(wù)審計(jì)規(guī)劃和計(jì)劃。

2．以風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向編制審計(jì)方案，明確審計(jì)方向和審計(jì)內(nèi)容。在制定證券投資審計(jì)方案時(shí)，應(yīng)對(duì)保險(xiǎn)公司證券投資的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)要素進(jìn)行全面系統(tǒng)評(píng)估，了解證券投資的業(yè)務(wù)流程及其內(nèi)外部環(huán)境，評(píng)估各流程、各環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，據(jù)此確定重點(diǎn)審計(jì)內(nèi)容。

3．以風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向執(zhí)行審計(jì)程序。在執(zhí)行審計(jì)項(xiàng)目過(guò)程中，審計(jì)人員應(yīng)將風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向理念滲透于審計(jì)實(shí)施的全過(guò)程，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)意識(shí)，把風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)和方法融入到審計(jì)實(shí)施全過(guò)程中。在審計(jì)方案的引領(lǐng)下，審計(jì)人員可以將時(shí)間和精力集中于風(fēng)險(xiǎn)較大或可能存在重大問(wèn)題的證券投資領(lǐng)域，嚴(yán)格執(zhí)行審計(jì)程序，以風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別為基礎(chǔ)，通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、分析性復(fù)核、控制測(cè)試、實(shí)質(zhì)性測(cè)試等方法，發(fā)現(xiàn)證券投資過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)控制的漏洞和薄弱環(huán)節(jié)，以便將審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)控制在既定范圍內(nèi)。

4．以風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向編制審計(jì)報(bào)告。應(yīng)對(duì)保險(xiǎn)公司證券投資業(yè)務(wù)的內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)管理狀況進(jìn)行總體評(píng)價(jià)，對(duì)發(fā)現(xiàn)的具體問(wèn)題進(jìn)行定性和定量的評(píng)估和分析，指出問(wèn)題、分析原因、提出對(duì)策和建議。

三、審計(jì)實(shí)務(wù)探討：保險(xiǎn)公司證券投資業(yè)務(wù)內(nèi)部審計(jì)實(shí)施要點(diǎn)

根據(jù)保險(xiǎn)公司證券投資業(yè)務(wù)重要風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域及其風(fēng)險(xiǎn)特征，與前文第三部分風(fēng)險(xiǎn)分析所列五大內(nèi)容相對(duì)應(yīng)，內(nèi)部審計(jì)應(yīng)著重關(guān)注以下幾方面內(nèi)容：

（一）財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)控制目標(biāo)與審計(jì)重點(diǎn)

1．是否建立并實(shí)施規(guī)范的會(huì)計(jì)核算流程，及時(shí)、準(zhǔn)確、完整編制財(cái)務(wù)報(bào)表，確保會(huì)計(jì)信息的可靠性、真實(shí)性和對(duì)外披露的準(zhǔn)確性。

2．是否建立嚴(yán)格的審批制度和預(yù)算控制制度，明確預(yù)算的編制、執(zhí)行、分析、考核，及時(shí)分析和控制預(yù)算差異，控制費(fèi)用支出，確保預(yù)算的執(zhí)行。

3．是否妥善保管公司各類資產(chǎn)，及時(shí)登記，定期盤(pán)點(diǎn)，及時(shí)對(duì)帳，確保各項(xiàng)資產(chǎn)的安全和完整。

4．是否對(duì)資金運(yùn)用專戶進(jìn)行統(tǒng)一管理和運(yùn)作，專戶的設(shè)立符合資產(chǎn)委托方的要求，及時(shí)掌握資金頭寸的變化，資金劃撥是否符合專戶資金運(yùn)用的要求和具體投資業(yè)務(wù)的要求。

（二）投資決策控制目標(biāo)與審計(jì)重點(diǎn)

1．是否建立完善的投資決策組織架構(gòu)，制定透明、規(guī)范的投資決策程序和議事規(guī)則，投資決策流程是否包括研究、論證、決策、實(shí)施和報(bào)告等內(nèi)容。

2．是否建立健全相對(duì)集中、分級(jí)管理、權(quán)責(zé)統(tǒng)一的投資決策授權(quán)制度，對(duì)授權(quán)情況進(jìn)行檢查和逐級(jí)問(wèn)責(zé)。

3．投資決策是否嚴(yán)格遵循國(guó)家法律法規(guī)和公司的規(guī)章制度，符合保險(xiǎn)資金運(yùn)用的投資范圍、投資限制等要求。公司投資決策是否有充分的依據(jù)及書(shū)面記錄，有關(guān)責(zé)任人是否在記錄上簽字，重要投資決策是否有詳細(xì)的研究報(bào)告；投資品種的選擇標(biāo)準(zhǔn)是否合理并定期評(píng)估調(diào)整。

4．是否兼顧資產(chǎn)與負(fù)債的匹配。

5．是否建立了相關(guān)的監(jiān)督機(jī)制，保證投資的安全性與投資渠道、投資比例的合法合規(guī)性。

（三）投資操作控制目標(biāo)與審計(jì)重點(diǎn)

1．是否建立獨(dú)立的交易部門(mén)和規(guī)范的投資操作流程。所有投資指令是否都經(jīng)交易部門(mén)審核，確認(rèn)其合法合規(guī)后予以執(zhí)行。

2．是否對(duì)業(yè)務(wù)經(jīng)辦人員建立了有效的監(jiān)督和制約機(jī)制，談判、詢價(jià)應(yīng)與交易執(zhí)行相分離，密切監(jiān)控交易過(guò)程中的談判、詢價(jià)和簽訂等關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

3．是否建立交易監(jiān)測(cè)系統(tǒng)、預(yù)警系統(tǒng)和反饋系統(tǒng)，嚴(yán)格控制投資過(guò)程中各種交易風(fēng)險(xiǎn)，確保投資交易的順利進(jìn)行。

4．是否建立并有效執(zhí)行嚴(yán)格的公平交易制度，確保不同性質(zhì)或來(lái)源的保險(xiǎn)資金的利益能夠得到公平對(duì)待。

5．是否建立完善的交易記錄制度，每日的交易記錄應(yīng)及時(shí)核對(duì)并存檔。

6．場(chǎng)內(nèi)投資（股票、基金、債券）是否實(shí)現(xiàn)投資與交易職能相互分離，是否建立并實(shí)行集中交易制度，是否建立對(duì)日常投資比例的監(jiān)控機(jī)制，保證投資比例符合相關(guān)監(jiān)管部門(mén)和公司的規(guī)定。

第4篇

關(guān)鍵詞：證券 投資 研究

1、境內(nèi)個(gè)人開(kāi)展境外證券投資的意義及可行性

建立個(gè)人投資者境外證券投資制度是當(dāng)前深化經(jīng)濟(jì)和金融體制改革的一項(xiàng)重要舉措，對(duì)于開(kāi)辟境內(nèi)投資者的新投資渠道、配合人民幣資本項(xiàng)目可兌換改革的實(shí)施、分散和化解國(guó)內(nèi)金融風(fēng)險(xiǎn)具有十分深遠(yuǎn)的意義和積極作用。當(dāng)前建立個(gè)人境外證券投資制度，是水到渠成的。

一是經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平?jīng)Q定我國(guó)具備了資本輸出的基礎(chǔ)經(jīng)濟(jì)條件。根據(jù)聯(lián)合國(guó)數(shù)字，當(dāng)前我國(guó)的人均GDP已接近3000美元，部分城市甚至超過(guò)5000美元。按照英國(guó)國(guó)際投資領(lǐng)域?qū)＜壹s翰?鄧寧的“經(jīng)濟(jì)發(fā)展四段論”，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平整體上接近第三至第四階段，符合“吸收外商直接投資增長(zhǎng)，開(kāi)始有對(duì)外投資流出，但跨境直接投資仍為凈流入，直接投資流出上升金額和速度快于流入”的特征，我國(guó)對(duì)外直接投資應(yīng)當(dāng)也已具備了資本輸出的基礎(chǔ)經(jīng)濟(jì)條件，可以進(jìn)入全面、高速發(fā)展的階段。二是高額的外匯儲(chǔ)備為發(fā)展境內(nèi)個(gè)人境外直接投資提供了充足的資金支持。發(fā)展境內(nèi)個(gè)人境外證券投資，將官方資本輸出轉(zhuǎn)化為境內(nèi)個(gè)人通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制的資本輸出，提高外匯資產(chǎn)的利用效率。同時(shí)，增強(qiáng)民間持有外匯的意愿，實(shí)現(xiàn)“藏匯于民”，減輕人民幣升值壓力。三是建立個(gè)人境外證券投資制度，與推進(jìn)人民幣匯率市場(chǎng)化和人民幣資本項(xiàng)目可兌換等重要改革相配合，協(xié)同推進(jìn)。當(dāng)前人民幣匯率市場(chǎng)化改革進(jìn)程會(huì)加快，人民幣資本項(xiàng)目可兌換已開(kāi)始提上改革議程。這兩項(xiàng)改革的順利推進(jìn)離不開(kāi)國(guó)內(nèi)個(gè)人投資者的積極參與，而且其改革的紅利也應(yīng)讓廣大的國(guó)內(nèi)個(gè)人投資者分享。四是有利于規(guī)范并促進(jìn)直接投資項(xiàng)下有序的資本跨境流動(dòng)。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)境外投資管理體制對(duì)境內(nèi)個(gè)人境外證券投資一直未予政策認(rèn)可，制度的缺失迫使確有投資需求和投資能力的境內(nèi)個(gè)人通過(guò)多種灰色渠道開(kāi)展境外證券投資，游離于境外投資管理和統(tǒng)計(jì)之外。建立規(guī)范化的個(gè)人境外證券投資渠道，既有利于加強(qiáng)對(duì)個(gè)人項(xiàng)下跨境資本流動(dòng)管理，也有利于維護(hù)個(gè)人境外投資的合法權(quán)益。五是這項(xiàng)制度推出和實(shí)施后，將使國(guó)內(nèi)個(gè)人投資者獲得一種合理合法的新投資渠道，這既可分散投資風(fēng)險(xiǎn)，又可獲得較好的投資收益，彌補(bǔ)境內(nèi)個(gè)人現(xiàn)有理財(cái)產(chǎn)品和投資渠道的缺陷，獲得更多理財(cái)工具。

2、境內(nèi)個(gè)人境外證券投資現(xiàn)狀及投資需求

2.1、境內(nèi)個(gè)人境外證券投資渠道有限

現(xiàn)行外匯政策框架下，境內(nèi)個(gè)人購(gòu)買(mǎi)境外上市公司股票只能通過(guò)以下渠道：一是QDII形式，即通過(guò)銀行、基金管理公司等合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QualifiedDomesticInstitutionalInvestors）進(jìn)行境外固定收益類、權(quán)益類等金融投資；二是特殊目的公司，即個(gè)人通過(guò)設(shè)立特殊目的公司（SpecialPurposeVehicle）設(shè)立境內(nèi)融資平臺(tái)，通過(guò)反向并購(gòu)、股權(quán)置換、可轉(zhuǎn)債的資本運(yùn)作方式在國(guó)際資本市場(chǎng)上從事各類股權(quán)融資活動(dòng)，利用境外融資滿足企業(yè)發(fā)展的資金需要；三是個(gè)人通過(guò)所屬公司或境內(nèi)機(jī)構(gòu)參與境外上市公司員工持股計(jì)劃、認(rèn)股股權(quán)計(jì)劃；四是將個(gè)人財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移境外后進(jìn)行投資。

通過(guò)設(shè)立特殊目的公司、員工持股計(jì)劃及境外財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移等進(jìn)行的境外投資須經(jīng)外管局審批，控制較嚴(yán)，總量也十分有限。當(dāng)前境內(nèi)個(gè)人購(gòu)買(mǎi)境外上市公司股票，主要通過(guò)QDII形式購(gòu)買(mǎi)基金公司的開(kāi)放式基金來(lái)進(jìn)行。但是目前QDII的投資額度依然偏小，業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢。國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的QDII業(yè)務(wù)，在2006年開(kāi)始起航。從實(shí)際看，國(guó)內(nèi)基金管理公司方面，截至2012年末，共有32家基金管理公司獲得合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII）業(yè)務(wù)資格，71只QDII基金成立（華安的首只清盤(pán)，現(xiàn)存70只），資產(chǎn)凈值約632億元人民幣。從當(dāng)前基金公司QDII業(yè)務(wù)的發(fā)展現(xiàn)狀看，并不能滿足個(gè)人境外證券投資需求：一是QDII基金投資者投資回報(bào)不佳，QDII基金都遭遇到贖回現(xiàn)象；二境內(nèi)銀行及基金公司國(guó)際投資經(jīng)驗(yàn)不足，風(fēng)險(xiǎn)管理薄弱，QDII產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象普遍，缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力；三是QDII產(chǎn)品本身對(duì)投資者而言缺乏自主投資決策權(quán)。

2.2、“灰色地帶”的個(gè)人境外證券投資大量存在

據(jù)了解，一些發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)對(duì)自然人參與本國(guó)股市交易沒(méi)有嚴(yán)格的限制，一些境外券商和境內(nèi)理財(cái)機(jī)構(gòu)便利用這一點(diǎn)，大肆招攬境內(nèi)居民參與境外股票交易。根據(jù)香港交易所刊發(fā)的《現(xiàn)貨市場(chǎng)交易研究調(diào)查》，過(guò)去十年，中國(guó)內(nèi)地投資者在港股市場(chǎng)的交易額復(fù)合年增長(zhǎng)率高達(dá)47%，遠(yuǎn)高于其他類型投資者。盡管不被允許，但仍有境外許多基金、證券經(jīng)營(yíng)及理財(cái)機(jī)構(gòu)（以下統(tǒng)稱境外券商），開(kāi)辦了中國(guó)居民個(gè)人買(mǎi)賣境外上市股票業(yè)務(wù)。其運(yùn)作流程是：境外券商利用在大陸開(kāi)設(shè)的辦事處，暗中進(jìn)行業(yè)務(wù)宣傳，拉攏境內(nèi)居民個(gè)人投資境外證券市場(chǎng)；辦事處為申請(qǐng)開(kāi)戶的境內(nèi)居民審核資料并郵寄出境，境外券商再通過(guò)電話與境內(nèi)居民核對(duì)個(gè)人信息無(wú)誤后，代客戶開(kāi)立證券交易系列賬戶，并將賬號(hào)和密碼以電子郵件方式告知客戶；客戶根據(jù)收到的信息，以學(xué)費(fèi)、生活費(fèi)等“合理”理由購(gòu)付匯，將外匯資金匯往境外證券交易資金戶；客戶在網(wǎng)上自行下載證券交易軟件后，即可委托境外券商買(mǎi)賣股票或者利用軟件自助委托從事股票買(mǎi)賣；客戶利用在中資銀行申辦的“一卡通”信用卡（如招商銀行“兩地一卡通”），即可辦理銀證轉(zhuǎn)賬，并通過(guò)網(wǎng)上操作，簡(jiǎn)捷地將投資款及收益匯回國(guó)內(nèi)。

還有部分境內(nèi)個(gè)人通過(guò)多種渠道將資金轉(zhuǎn)移境外后進(jìn)行證券投資，主要渠道：一是多次分拆。利用個(gè)人年度5萬(wàn)美元以內(nèi)購(gòu)匯及匯出資金只需提供身份證的個(gè)人外匯管理政策，通過(guò)多次分拆，陸續(xù)將資金匯出，將支出申報(bào)為“境外旅行”、“出國(guó)留學(xué)”、“探親”等；二是通過(guò)地下錢(qián)莊流入流出；三是通過(guò)攜帶外幣現(xiàn)鈔實(shí)現(xiàn)資金流入、流出。

3、開(kāi)放個(gè)人境外證券投資風(fēng)險(xiǎn)分析

3.1、影響國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)

一是可能對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)帶來(lái)沖擊。2013年以來(lái)，國(guó)際證券市場(chǎng)的收益狀況要優(yōu)于國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)，美國(guó)市場(chǎng)不斷創(chuàng)出新高，日本市場(chǎng)上漲超過(guò)20%，歐洲市場(chǎng)雖然經(jīng)歷了塞浦路斯危機(jī)，但回報(bào)率依然接近6%，而我國(guó)證券市場(chǎng)表現(xiàn)平淡。而且長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)對(duì)境內(nèi)個(gè)人證券投資基本限制，一旦渠道暢通，可能形成部分個(gè)人長(zhǎng)期積聚需求的集中釋放，資本的大量外流，可能會(huì)引致外匯收支出現(xiàn)逆差，勢(shì)必對(duì)我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)帶來(lái)一定的沖擊。二是增加我國(guó)調(diào)控人民幣匯率難度。由于境內(nèi)個(gè)人對(duì)外投資，一定規(guī)模的境內(nèi)個(gè)人資本積累于國(guó)外，但當(dāng)國(guó)內(nèi)匯率存在較為明顯波動(dòng)趨勢(shì)時(shí)，由于資本的趨利性，這些資本就會(huì)順勢(shì)而動(dòng)，增加我國(guó)調(diào)控人民幣匯率的難度。三是在一定程度上給我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)影響。我國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，相當(dāng)部分源于個(gè)人出資，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展在一定程度上得益于個(gè)人資本的持續(xù)支持。但當(dāng)境外直接投資政策開(kāi)放后，將引起境內(nèi)個(gè)人資本分流，從而減弱對(duì)國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資支持力度，從而削弱國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。四是一定程度上影響國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)。境內(nèi)個(gè)人為獲取投資收益，將一定資金用于炒股，購(gòu)買(mǎi)國(guó)庫(kù)券，購(gòu)買(mǎi)銀行理財(cái)產(chǎn)品，購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)等投資項(xiàng)目，當(dāng)個(gè)人境外證券投資放開(kāi)后，面對(duì)境外更好的投資機(jī)會(huì)，一部分個(gè)人資金會(huì)從境內(nèi)轉(zhuǎn)向境外，從而降低了國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)融資能力。

3.2、加大違規(guī)資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

一是加大境外投機(jī)資金流入的動(dòng)力。個(gè)人境外投資股票市場(chǎng)的放寬在暢通境內(nèi)合規(guī)資金外流渠道的同時(shí)，也提供了投機(jī)資金的回流途徑，可能成為更大規(guī)模資金流入的動(dòng)力。二是提供非法資金“洗白”的機(jī)會(huì)。境外證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和交易規(guī)則與內(nèi)地有很大不同，加上人民幣升值狀況，謹(jǐn)慎性的投資者未必會(huì)積極參與，倒是出于非法目的的資金，比如洗錢(qián)資金，會(huì)不顧及成本積極參與，非法“洗錢(qián)”資金獲得了十分寬松的“洗白”機(jī)會(huì)。三是部分境內(nèi)企業(yè)可能利用企業(yè)和個(gè)人外匯政策范圍的差異，利用境內(nèi)個(gè)人對(duì)外直接投資達(dá)到其超范圍投資的目的。如境內(nèi)個(gè)人可對(duì)外期貨期權(quán)投資，而對(duì)于企業(yè)一般境內(nèi)金融企業(yè)或大型的企業(yè)才允許有這種投資資格，這種情況下，為規(guī)避政策限制，境內(nèi)企業(yè)就會(huì)借道境內(nèi)個(gè)人投資境外期貨期權(quán)市場(chǎng)獲利。

3.3、加大投資者投資風(fēng)險(xiǎn)與匯率風(fēng)險(xiǎn)

一是境內(nèi)個(gè)人投資者到境外進(jìn)行證券投資，由于其信息、能力、知識(shí)等方面的不足，必然面臨一定的風(fēng)險(xiǎn)。二是投資本金和外幣投資收益的匯率風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的主要途徑是通過(guò)遠(yuǎn)期、掉期、外匯期貨、期權(quán)等衍生工具鎖定遠(yuǎn)期匯率，而國(guó)內(nèi)個(gè)人投資者參與外匯市場(chǎng)受限，匯率風(fēng)險(xiǎn)則完全由個(gè)人投資者承擔(dān)。

4、個(gè)人境外證券投資政策框架

我國(guó)個(gè)人境外證券投資可分為三個(gè)步驟：一是初始嚴(yán)格控制；二門(mén)檻降低，有控制的開(kāi)放；三是完全放開(kāi)。今年的中國(guó)人民銀行工作會(huì)議上，“積極做好合格境內(nèi)個(gè)人投資者（QDII2）試點(diǎn)相關(guān)準(zhǔn)備工作”被列為央行2013年重點(diǎn)工作之一。目前我們正處在個(gè)人境外證券投資的第一步驟時(shí)期，即將推出的QDII2將進(jìn)入第二步驟。QDII2是在人民幣資本項(xiàng)下不可兌換條件下，有控制地允許境內(nèi)個(gè)人投資境外資本市場(chǎng)的股票、債券等有價(jià)證券投資業(yè)務(wù)的一項(xiàng)制度安排。面對(duì)高度市場(chǎng)化的境外證券市場(chǎng)，在政策開(kāi)放的過(guò)程中，若沒(méi)有相對(duì)完善和健全的市場(chǎng)規(guī)則和監(jiān)管機(jī)制，相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)很難得到有效地控制。個(gè)人境外證券投資的開(kāi)放在技術(shù)和系統(tǒng)上其實(shí)比較簡(jiǎn)單，重點(diǎn)是有關(guān)政策的落地和跟進(jìn)，同時(shí)也需要相關(guān)配套制度安排。

4.1、制定境內(nèi)個(gè)人境外證券投資的法律法規(guī)

制定《合格境內(nèi)個(gè)人投資者境外證券市場(chǎng)管理辦法》及實(shí)施細(xì)則，明確監(jiān)管者、投資者以及外匯指定銀行三者的權(quán)利與義務(wù)，規(guī)定適應(yīng)境內(nèi)個(gè)人直接投資境外資本市場(chǎng)的投資規(guī)模（初始投資規(guī)模及最高投資規(guī)模）、調(diào)高合格境內(nèi)個(gè)人投資者個(gè)人結(jié)售匯年度總額。

4.2、建立完善的境內(nèi)個(gè)人境外證券投資管理體系

一是外匯管理部門(mén)方面：根據(jù)擬出臺(tái)的《合格境內(nèi)個(gè)人投資者境外證券市場(chǎng)管理辦法》及實(shí)施細(xì)則，規(guī)范個(gè)人境外直接投資核準(zhǔn)登記管理，負(fù)責(zé)投資者主體資格審查、項(xiàng)目審查、及投資額度審查。建立個(gè)人境外直接投資年檢制度，通過(guò)年檢，了解個(gè)人投資者真實(shí)的資本市場(chǎng)交易情況，加強(qiáng)對(duì)個(gè)人投資者的動(dòng)態(tài)管理。確保外匯資金封閉運(yùn)行，投資者證券投資跨境資金只能在外匯局指定的銀行之間收付，不得向第三方劃轉(zhuǎn)和在境外存取，防范境內(nèi)外其他外匯資金混入證券投資資金跨境流動(dòng)，加強(qiáng)非現(xiàn)場(chǎng)數(shù)據(jù)的監(jiān)督和分析。二是外匯指定銀行方面：投資者境外直接投資必須開(kāi)立專用賬戶，其外匯資金收支均應(yīng)通過(guò)個(gè)人資本專用賬戶辦理。銀行辦理相關(guān)業(yè)務(wù)時(shí)，必須堅(jiān)持真實(shí)交易背景的原則，即個(gè)人證券投資外匯賬戶資金應(yīng)真實(shí)用于境外證券投資。證券交易資金交割清算，必須以實(shí)際買(mǎi)賣證券的交易清單為依據(jù)。必須堅(jiān)持現(xiàn)金現(xiàn)券交易的原則。即境內(nèi)個(gè)人直接投資境外證券，必須以在資金賬戶存有的足額外匯或在證券賬戶存有的足額證券為前提，嚴(yán)格杜絕融資融券和買(mǎi)空賣空。

4.3、加強(qiáng)投資主體的管理和投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)宣傳

一是設(shè)置個(gè)人境外直接投資者主體資格條件，作為個(gè)人境外直接投資核準(zhǔn)登記的審查內(nèi)容之一進(jìn)行管理。投資主體需要必須同時(shí)具備以下條件：①持有中華人民共和國(guó)居民身份證件；②具有完全民事行為能力；③18周歲以上；④必須擁有5年以下股票市場(chǎng)操作經(jīng)驗(yàn)； ⑤個(gè)人投資者與境外證券交易所簽訂風(fēng)險(xiǎn)投資書(shū)；二是加強(qiáng)投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)宣傳工作，充分向投資者揭示投資風(fēng)險(xiǎn)，使投資者形成風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)的意識(shí)。同時(shí)應(yīng)建立健全內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制制度，采取有效措施防范和控制風(fēng)險(xiǎn)，保障投資者的合法權(quán)益。

第5篇

一、財(cái)務(wù)公司構(gòu)建投資產(chǎn)品池的意義

投資產(chǎn)品池指財(cái)務(wù)公司在對(duì)金融市場(chǎng)產(chǎn)品進(jìn)行充分調(diào)查研究的基礎(chǔ)上，選出符合財(cái)務(wù)公司風(fēng)險(xiǎn)偏好的金融產(chǎn)品，建立產(chǎn)品備選庫(kù)，適時(shí)進(jìn)行投資，目的是更好地把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)，形成多元化投資策略，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，投資產(chǎn)品池是一個(gè)動(dòng)態(tài)的資產(chǎn)配置過(guò)程，產(chǎn)品池里的產(chǎn)品的工作流程要隨著業(yè)務(wù)的發(fā)展而不斷優(yōu)化和固化。具體而言，投資產(chǎn)品池對(duì)于財(cái)務(wù)公司有價(jià)證券投資業(yè)務(wù)有如下三個(gè)方面的重要意義：

（一）明確配置方案，有效降低投資風(fēng)險(xiǎn)

投資產(chǎn)品池有利于科學(xué)分析市場(chǎng)和產(chǎn)品，提前做好各種情勢(shì)下的最優(yōu)投資預(yù)案，從而有助于減少投資的盲目性及隨之而來(lái)的金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）拓寬投資可選擇的空間，提升組合投資效益

通常來(lái)說(shuō)，金融市場(chǎng)中的信息不對(duì)稱及投資者的有限理性等因素使得理論上的最優(yōu)投資組合幾乎無(wú)法實(shí)現(xiàn)。隨機(jī)情況下的有價(jià)證券投資決策往往因?yàn)樾畔⒄莆盏牟怀浞侄鴮?dǎo)致投資的可選擇產(chǎn)品空間有限，進(jìn)而導(dǎo)致最終的投資組合陷入低效甚至無(wú)效的狀態(tài)，而投資產(chǎn)品池則通過(guò)有計(jì)劃的精心選擇拓寬了投資空間的廣度，使得財(cái)務(wù)公司能夠從中選出更有效的投資組合，從而實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)公司投資收益的“帕累托改善”。

（三）提前做好預(yù)案，降低產(chǎn)品搜尋成本

與產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目的投資不同，有價(jià)證券投資所面臨的金融市場(chǎng)信息高度不對(duì)稱，因此投資者在產(chǎn)生投資需求后臨時(shí)到金融市場(chǎng)中尋找和遴選產(chǎn)品，其搜尋成本是很高的。投資產(chǎn)品池則事先根據(jù)財(cái)務(wù)公司的風(fēng)險(xiǎn)偏好和預(yù)定的投資標(biāo)準(zhǔn)有目的地在金融市場(chǎng)中尋找產(chǎn)品，或者直接由外部金融機(jī)構(gòu)預(yù)先為財(cái)務(wù)公司定制好適合的金融產(chǎn)品，從而投資產(chǎn)品池模式能夠在客觀上產(chǎn)生規(guī)模效益，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)降低產(chǎn)品搜尋成本的良好效果。

二、財(cái)務(wù)公司投資產(chǎn)品池的具體構(gòu)建

投資產(chǎn)品池的構(gòu)建可以按照產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的劃分、產(chǎn)品種類的選擇、產(chǎn)品期限的搭配和投資額度的配比等四個(gè)先后步驟來(lái)構(gòu)建。

（一）產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的劃分

通常來(lái)說(shuō)，財(cái)務(wù)公司應(yīng)將風(fēng)險(xiǎn)控制作為其有價(jià)證券投資業(yè)務(wù)的首要任務(wù)和核心工作，始終貫徹在投資經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和具體投資過(guò)程之中。首先，財(cái)務(wù)公司在從事有價(jià)證券投資業(yè)務(wù)之前應(yīng)制定標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格的基本投資原則和相關(guān)禁止性投資準(zhǔn)則，以最大限度地降低投資的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。其次，財(cái)務(wù)公司應(yīng)確定可投資產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)控制標(biāo)準(zhǔn)，從而設(shè)置可投資產(chǎn)品的準(zhǔn)入門(mén)檻。再次，財(cái)務(wù)公司應(yīng)以既定風(fēng)險(xiǎn)控制標(biāo)準(zhǔn)為底線，進(jìn)一步明確可準(zhǔn)入的投資產(chǎn)品的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素的量化評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)和分值區(qū)間，賦予各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素相應(yīng)的權(quán)重值，并測(cè)算出產(chǎn)品的最終風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)加權(quán)值。最后，財(cái)務(wù)公司可根據(jù)金融市場(chǎng)中的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)準(zhǔn)則，結(jié)合財(cái)務(wù)公司作為風(fēng)險(xiǎn)厭惡者的風(fēng)險(xiǎn)偏好特征，并綜合考慮基本投資原則和相關(guān)禁止性投資準(zhǔn)則的具體規(guī)定，制定出由極低風(fēng)險(xiǎn)、低風(fēng)險(xiǎn)、較低風(fēng)險(xiǎn)、中等風(fēng)險(xiǎn)、較高風(fēng)險(xiǎn)、高風(fēng)險(xiǎn)、極高風(fēng)險(xiǎn)等七個(gè)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)（每個(gè)等級(jí)都包含有分值區(qū)間、產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)狀況及適合投資主體等描述性內(nèi)容）所組成的投資產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)評(píng)定表。

（二）產(chǎn)品種類的選擇

有價(jià)證券的種類很多，但從“風(fēng)控首要，兼顧效益”的原則出發(fā)，投資產(chǎn)品池應(yīng)將基金、股票、金融衍生品等風(fēng)險(xiǎn)較高的產(chǎn)品，以及收益較低的國(guó)債、掛鉤同業(yè)存款的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品等排除在外，而主要將風(fēng)險(xiǎn)較低、收益中等的銀行理財(cái)、券商資管、保險(xiǎn)資管、信托計(jì)劃等有價(jià)證券納入進(jìn)來(lái)。上述任何一種類的產(chǎn)品因融資主體、發(fā)行主體及風(fēng)控措施等的不同，都會(huì)相應(yīng)地體現(xiàn)出不同的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)來(lái)。因此，這些種類的最終風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)加權(quán)值在70分以上的產(chǎn)品都隨機(jī)地、分散地落到極低風(fēng)險(xiǎn)、低風(fēng)險(xiǎn)和較低風(fēng)險(xiǎn)等三個(gè)子產(chǎn)品池內(nèi)，從而將投資產(chǎn)品池分割成更細(xì)致、更具體的子區(qū)域。

（三）產(chǎn)品期限的搭配

針對(duì)投資者對(duì)資金流動(dòng)性的差異化需求，產(chǎn)品發(fā)行主體通常會(huì)設(shè)計(jì)出多種期限的同類產(chǎn)品。因此，即使是處于同一風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)子產(chǎn)品池中的同一種有價(jià)證券產(chǎn)品，其期限也是多種多樣的。考慮到投資風(fēng)險(xiǎn)與投資期限的正相關(guān)性，結(jié)合兼顧效益原則，投資產(chǎn)品池應(yīng)以1年期左右（期限最長(zhǎng)不得超過(guò)2年）的金融產(chǎn)品為主要備選對(duì)象，適當(dāng)配置一定比例的短期（半年以內(nèi)）金融產(chǎn)品，以盡可能實(shí)現(xiàn)有價(jià)證券投資的安全性、效益性和流動(dòng)性的有機(jī)統(tǒng)一。

（四）投資額度及期限的配比

根據(jù)風(fēng)控首要和分散配置原則，投資產(chǎn)品池應(yīng)將資金分散投資于各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)子產(chǎn)品池中的不同有價(jià)證券產(chǎn)品之上。投資額度在投資產(chǎn)品池內(nèi)的配比操作體現(xiàn)在如下幾個(gè)層面上：第一，投資額度應(yīng)首先在不同的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)子產(chǎn)品池之間進(jìn)行初次分配。投資額度應(yīng)主要分配給低風(fēng)險(xiǎn)類子產(chǎn)品池，剩余的額度大致均勻地分配給另外兩個(gè)子產(chǎn)品池，建議針對(duì)極低風(fēng)險(xiǎn)類、低風(fēng)險(xiǎn)類及較低風(fēng)險(xiǎn)類三個(gè)子產(chǎn)品池的投資額度分配比例為20%∶60%∶20%。第二，分配給各子產(chǎn)品池的投資額度繼續(xù)在不同種類的產(chǎn)品之間進(jìn)行配置。通常來(lái)說(shuō)，同一風(fēng)險(xiǎn)水平下，信托計(jì)劃、券商資管計(jì)劃的收益較高，保險(xiǎn)資管計(jì)劃次之，銀行理財(cái)?shù)氖找孀畹停虼耍ㄗh對(duì)上述四種產(chǎn)品的投資額度再分配比例預(yù)設(shè)為35%∶35%∶20%∶10%。第三，對(duì)分配到每個(gè)品種上的投資額度，還要最后分配給不同期限的產(chǎn)品。考慮到有價(jià)證券投資主要以1年期左右（期限最長(zhǎng)不得超過(guò)2年）的金融產(chǎn)品為主，建議對(duì)短、中、長(zhǎng)期限產(chǎn)品的投資配置比例預(yù)設(shè)為20%∶60%∶20%。

三、投資產(chǎn)品池的效益評(píng)價(jià)

投資產(chǎn)品池應(yīng)將投資額度按照配置比例分配到不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)、不同產(chǎn)品種類、不同期限的產(chǎn)品之上。因此，對(duì)投資產(chǎn)品池的效益預(yù)測(cè)的前提是從加權(quán)的角度測(cè)算出一個(gè)平均投資收益率。首先，通過(guò)對(duì)投資產(chǎn)品池中有價(jià)證券產(chǎn)品的短期、中期、長(zhǎng)期等期限預(yù)期收益的考察和測(cè)算，結(jié)合投資產(chǎn)品池對(duì)各類產(chǎn)品的短期、中期、長(zhǎng)期的配置比例（即20%?U60%?U20%），并結(jié)合投資產(chǎn)品池對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)子產(chǎn)品池的投資配置比例（即20%?U60%?U20%），可大致得出幾類產(chǎn)品的加權(quán)年化平均預(yù)期收益率（按照當(dāng)前金融市場(chǎng)情況，信托計(jì)劃收益率大致為9%，券商資管計(jì)劃大致為8.3%，保險(xiǎn)資管計(jì)劃大致為6.6%，銀行理財(cái)大致為6%）。然后，根據(jù)上述產(chǎn)品的平均預(yù)期收益率，結(jié)合投資產(chǎn)品池對(duì)各類產(chǎn)品的投資配置比例（即35%?U35%?U20%?U10%），可測(cè)算出投資產(chǎn)品池這個(gè)投資組合的加權(quán)年化平均預(yù)期收益率約為7.98%。

當(dāng)然，投資產(chǎn)品池的上述預(yù)測(cè)值是基于概率論與統(tǒng)計(jì)學(xué)之上的期望值，現(xiàn)實(shí)投資過(guò)程中會(huì)出現(xiàn)很多擾動(dòng)性因素，如某類產(chǎn)品的價(jià)格波動(dòng)、投資產(chǎn)品池在產(chǎn)品種類和期限上的配置比例變化等，這些必將導(dǎo)致投資產(chǎn)品池的預(yù)期收益率對(duì)上述期望值的偏離。但是，如果沒(méi)有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或變化的產(chǎn)生，收益率的實(shí)際發(fā)生值必然是向著其期望值（7.98%）不斷收斂的。

四、投資產(chǎn)品池的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度

第6篇

關(guān)鍵詞：壽險(xiǎn)投資；風(fēng)險(xiǎn)；借鑒

Abstract：InsuranceindustryofChinahasdevelopedrapidlyinrecentyears.However，therearemanyissuesabouttheinsurancefunds，suchasoperatinginlowproportion，irrationalstructuresandsoon.ThearticleanalyzesthestatusquoandproblemsoflifeinsuranceinvestmentinChina，andmakesacomparisonwiththeinvestmentofinternationallifeinsurancecompanies.

KeyWords：LifeInsuranceInvestment；Risk；UseforReference

在國(guó)際保險(xiǎn)市場(chǎng)創(chuàng)新化、多元化、自由化的發(fā)展趨勢(shì)下，壽險(xiǎn)業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)出復(fù)雜化的特點(diǎn)，經(jīng)營(yíng)面臨更嚴(yán)峻的考驗(yàn)，近年來(lái)，世界上已有多家壽險(xiǎn)公司破產(chǎn)或倒閉。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的建立，我國(guó)的壽險(xiǎn)業(yè)迅速發(fā)展，取得巨大成績(jī)，成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分。作為社會(huì)保障體系的重要補(bǔ)充，壽險(xiǎn)業(yè)的經(jīng)營(yíng)影響到千家萬(wàn)戶，對(duì)社會(huì)穩(wěn)定起著重要作用。而最近幾年壽險(xiǎn)業(yè)的超常規(guī)發(fā)展，加上連續(xù)的銀行利率下調(diào)和投資渠道的限制，使壽險(xiǎn)業(yè)的償付能力風(fēng)險(xiǎn)日益凸顯。

目前，國(guó)內(nèi)壽險(xiǎn)資金已獲準(zhǔn)進(jìn)入證券市場(chǎng)，投資的多元化使壽險(xiǎn)業(yè)面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)急劇增加。因此，從宏觀監(jiān)管和微觀管理的層面加強(qiáng)壽險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)控制，建立和完善壽險(xiǎn)業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)管理體系，對(duì)于壽險(xiǎn)業(yè)提高投資效益、增強(qiáng)償付能力具有重要的意義。

一、我國(guó)壽險(xiǎn)投資的現(xiàn)狀與問(wèn)題

自1984年我國(guó)保險(xiǎn)公司獲得運(yùn)用保險(xiǎn)資金的自主經(jīng)營(yíng)權(quán)開(kāi)始保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)以來(lái)，保險(xiǎn)公司可運(yùn)用的資金規(guī)模不斷擴(kuò)大，到2005年末，全國(guó)保險(xiǎn)總資產(chǎn)已經(jīng)達(dá)到13400.87億元，年均增長(zhǎng)率為29.23%左右。但由于目前我國(guó)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的不成熟，保險(xiǎn)投資的可運(yùn)用空間和獲利空間均受到很大程度的制約，投資渠道仍以風(fēng)險(xiǎn)較低的銀行存款和國(guó)債為主。以中國(guó)人壽保險(xiǎn)股份有限公司為例(該公司于2003年6月20日成立，并于2003年末分別在美國(guó)紐約和香港上市)。

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通過(guò)對(duì)該公司資產(chǎn)負(fù)債表2002年至2005年的數(shù)據(jù)分析可以看出：

1.投資增長(zhǎng)迅速，資金運(yùn)用率較高。人壽股份一直保持了較高的資金運(yùn)用率，伴隨著總資產(chǎn)的增長(zhǎng)，投資總額也迅速增加，尤其是2004年，較上年增長(zhǎng)了34%。但也應(yīng)該看到，如此高的資金運(yùn)用率在相當(dāng)程度上是來(lái)自于巨額的定期存款的支持，而真正意義上的投資并未起到關(guān)鍵作用。

2.投資結(jié)構(gòu)不合理。現(xiàn)金和定期存款的數(shù)額穩(wěn)定增長(zhǎng)，占全部投資比重的50%以上，只是在2005年有所變化，這近似于其他所有投資方式的總和，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美、英、德等國(guó)家的相應(yīng)比例。

3.在國(guó)際保險(xiǎn)市場(chǎng)上，保險(xiǎn)資金主要投向的是股票、債券市場(chǎng)。資金運(yùn)用的證券化程度較低，但增長(zhǎng)速度比較快，債權(quán)性投資和股權(quán)型投資合計(jì)占全部投資的比重從2002年的33%提高到2004年的45%，2005年債權(quán)型投資顯著增長(zhǎng)，第一次超過(guò)現(xiàn)金及定期存款的比例，債權(quán)投資的增長(zhǎng)得益于發(fā)展相對(duì)成熟的債券市場(chǎng)以及年內(nèi)保監(jiān)會(huì)放松對(duì)債券投資的管制。股權(quán)型投資在這三年間增長(zhǎng)較為緩慢，與債權(quán)投資相比比重過(guò)小，主要原因在于對(duì)股票投資的諸多限制，而目前壽險(xiǎn)資金己獲準(zhǔn)直接入市，因此2005年股權(quán)投資的比例顯著上升。保單質(zhì)押貸款的數(shù)額和比重都有所增加，但處于極其次要的地位。[1]

4.資產(chǎn)類別比較單一。現(xiàn)金和定期存款、債權(quán)性投資和股權(quán)型投資是人壽股份的主要投資資產(chǎn)，保單貸款及其他投資所占比重不足2%，抵押貸款、不動(dòng)產(chǎn)都沒(méi)有出現(xiàn)在人壽股份的資產(chǎn)負(fù)債表中。較少的資產(chǎn)類別無(wú)法構(gòu)建合理的資產(chǎn)組合控制投資風(fēng)險(xiǎn)，投資過(guò)于集中可能導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的集中。

5.我國(guó)保險(xiǎn)投資的渠道過(guò)于狹窄，過(guò)于注重穩(wěn)健性，對(duì)盈利性的重視不夠。現(xiàn)金和銀行存款等投資工具多是以銀行基本利率為支點(diǎn)的利率敏感型產(chǎn)品，利率的變化將會(huì)對(duì)保險(xiǎn)資金的投資收益產(chǎn)生重大影響。國(guó)外保險(xiǎn)公司的資金投資率一般在85%以上，我國(guó)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于這個(gè)數(shù)據(jù)。

綜上所述，我國(guó)壽險(xiǎn)公司的投資與國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家先進(jìn)壽險(xiǎn)公司投資水平相比還有很大的差距，其原因在于我國(guó)長(zhǎng)期實(shí)行計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制，隨著市場(chǎng)一體化改革的推進(jìn)，國(guó)有保險(xiǎn)公司內(nèi)部的矛盾就逐漸暴露出來(lái)，落后的管理水平嚴(yán)重影響了投資收益。同時(shí)，專業(yè)投資管理人才的缺乏也使得保險(xiǎn)投資的決策和經(jīng)營(yíng)管理受到較大的影響。在保險(xiǎn)投資的外部環(huán)境方面，一方面是法律的不完善以及國(guó)家對(duì)保險(xiǎn)投資的管制政策和法規(guī)等限制了我國(guó)保險(xiǎn)投資的發(fā)展。這幾個(gè)方面原因?qū)е卤ｋU(xiǎn)公司在資金運(yùn)用上缺乏靈活性，削弱保險(xiǎn)公司控制風(fēng)險(xiǎn)的積極性。

二、壽險(xiǎn)投資的國(guó)際比較分析

1.壽險(xiǎn)投資的監(jiān)管。從國(guó)際上來(lái)看，保險(xiǎn)投資的監(jiān)管模式主要有嚴(yán)格型與寬松性。嚴(yán)格型的監(jiān)管對(duì)投資范圍、每種投資方式的比例給出較嚴(yán)格的限定，采取較為保守的計(jì)算基礎(chǔ)(如認(rèn)可資產(chǎn))，并且投資政策缺乏靈活性；寬松型監(jiān)管允許的投資范圍比較寬泛，對(duì)每種投資方式給與較高的比例限定或是沒(méi)有限定，采取較大基數(shù)的計(jì)算基礎(chǔ)(如總資產(chǎn))，并且投資政策的靈活性較大。

相比較而言，美、德、日都采取嚴(yán)格型的監(jiān)管政策，而英國(guó)采取寬松型的監(jiān)管政策。可見(jiàn)，即使是保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展成熟、金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)的國(guó)家，嚴(yán)格的投資監(jiān)管仍是目前保險(xiǎn)監(jiān)管當(dāng)局的主要選擇。英國(guó)的寬松型監(jiān)管有自身的特殊性，那就是在保險(xiǎn)業(yè)長(zhǎng)期的發(fā)展中所形成的嚴(yán)格而有效的同業(yè)自我監(jiān)管體系。[2]不過(guò)，目前對(duì)保險(xiǎn)投資的監(jiān)管有從嚴(yán)到寬的趨勢(shì)。2002年，德國(guó)頒布了對(duì)保險(xiǎn)公司的新的投資法令，放寬了對(duì)原有投資方式的比例限制，允許保險(xiǎn)公司投資于新的金融產(chǎn)品，肯定了保險(xiǎn)公司資產(chǎn)管理中的創(chuàng)新行為。在當(dāng)今全球金融市場(chǎng)創(chuàng)新化、自由化的大趨勢(shì)下，保險(xiǎn)公司的投資行為也在不斷的創(chuàng)新和發(fā)展，監(jiān)管約束的放松是引導(dǎo)保險(xiǎn)業(yè)投資實(shí)踐健康發(fā)展的必然要求。

2.壽險(xiǎn)投資的組織模式。縱觀各國(guó)保險(xiǎn)投資實(shí)踐，保險(xiǎn)投資的組織模式主要有內(nèi)設(shè)投資部、外部委托投資和保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司三種。

內(nèi)設(shè)投資部投資模式是指在保險(xiǎn)公司內(nèi)部設(shè)立專門(mén)的投資管理部門(mén)，由其負(fù)責(zé)整個(gè)保險(xiǎn)公司的投資活動(dòng)。如美國(guó)大都會(huì)人壽公司(MetLife)就是采用了內(nèi)設(shè)投資部的運(yùn)作模式。外部委托投資模式是指保險(xiǎn)公司自己不直接從事投資運(yùn)作，而是將全部或部分資產(chǎn)委托給外部的專業(yè)化投資機(jī)構(gòu)管理。使用這種模式較多是再保險(xiǎn)公司、產(chǎn)險(xiǎn)公司和一些小型壽險(xiǎn)公司等。如安聯(lián)資本管理公司(美國(guó))是受托管理保險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模最大的一家資產(chǎn)管理公司。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司模式是指在保險(xiǎn)公司之下設(shè)立專門(mén)的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，對(duì)保險(xiǎn)資金進(jìn)行專業(yè)化、規(guī)范化的運(yùn)作。它是目前大型保險(xiǎn)公司普遍使用的模式。英國(guó)的保險(xiǎn)公司大多設(shè)有專門(mén)的子公司負(fù)責(zé)保險(xiǎn)資金的投資與管理，投資公司與保險(xiǎn)公司在業(yè)務(wù)上相互獨(dú)立、各司其職，在財(cái)務(wù)上獨(dú)立核算、自負(fù)盈虧。

內(nèi)設(shè)投資部模式是保險(xiǎn)公司傳統(tǒng)上通行的做法，但由于投資市場(chǎng)的不斷發(fā)展，特別是投資工具的多樣化和投資管理的專業(yè)化，內(nèi)設(shè)投資部門(mén)模式已經(jīng)很難適應(yīng)管理專業(yè)化和服務(wù)多樣化的要求，現(xiàn)在逐漸被保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司模式取代。絕大多數(shù)股份化的保險(xiǎn)公司都采取設(shè)立全資和控股資產(chǎn)管理公司的模式進(jìn)行資產(chǎn)管理。多數(shù)產(chǎn)險(xiǎn)公司、再保險(xiǎn)公司和部分小型壽險(xiǎn)公司采用外部委托投資模式。相對(duì)于內(nèi)設(shè)投資部模式和外部委托投資模式，專業(yè)化控股投資模式和集中統(tǒng)一投資模式屬于比較高級(jí)的投資模式，對(duì)市場(chǎng)條件、保險(xiǎn)公司和投資公司的經(jīng)營(yíng)實(shí)力要求也比較高，隨著保險(xiǎn)公司資產(chǎn)規(guī)模的不斷擴(kuò)大和競(jìng)爭(zhēng)程度的提高，已成為國(guó)際保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用的主要潮流。

3.壽險(xiǎn)投資的方式及比例。美國(guó)的壽險(xiǎn)投資主要包括政府債券、企業(yè)債券、股票、抵押貸款、保單貸款和不動(dòng)產(chǎn)，債券和股票投資是壽險(xiǎn)資金的主要投資對(duì)象，具有非常明顯的證券化特征，其次是抵押貸款，保單貸款和不動(dòng)產(chǎn)投資也占有一定比重。英國(guó)的寬松型監(jiān)管對(duì)保險(xiǎn)公司投資于普通股限制較少，普通股是長(zhǎng)期保險(xiǎn)公司最主要的投資品種。日本壽險(xiǎn)公司投資資產(chǎn)的最大組成部分是有價(jià)證券(不包括國(guó)外證券)，其中又以政府債券為主，股票和公司債券次之。總的來(lái)看，有價(jià)證券的重要性不斷上升，政府債券和公司債券的投資比重也不斷上升，反映了壽險(xiǎn)公司對(duì)資金運(yùn)用的安全性的需求。有價(jià)證券是臺(tái)灣壽險(xiǎn)公司最重要的投資資產(chǎn)，其中公債及國(guó)庫(kù)券、短期投資、股票較為重要，公債及國(guó)庫(kù)券已成為壽險(xiǎn)公司的第一大投資資產(chǎn)。從美、英、日、臺(tái)的壽險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)可以看出，證券投資比率呈不斷上升的趨勢(shì)。[3]

此外，各國(guó)對(duì)各種投資方式的比例限制有明確的規(guī)定，保險(xiǎn)法律不僅根據(jù)各種投資方式的風(fēng)險(xiǎn)狀況確定了最高比例限制，對(duì)同一種投資方式的內(nèi)部構(gòu)成也有比例限制。如此限定可以避免保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)集中于某一公司以至風(fēng)險(xiǎn)過(guò)于集中，也可避免保險(xiǎn)公司卷入其他生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而影響保險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)專業(yè)性。對(duì)投資比例的限制有一定的靈活性，許多國(guó)家不分別規(guī)定每種資產(chǎn)的比例限制，而是規(guī)定幾種資產(chǎn)的綜合百分比，例如德國(guó)規(guī)定保險(xiǎn)資金投資于股票與國(guó)內(nèi)投資公司管理的證券資產(chǎn)及特別資產(chǎn)之和不超過(guò)保證金的20%及認(rèn)可資產(chǎn)的25%，保險(xiǎn)公司在實(shí)際操作中可能超過(guò)最高比例限制，但監(jiān)管部門(mén)會(huì)采取征稅之類的措施抑制這種行為。

三、國(guó)際壽險(xiǎn)投資經(jīng)驗(yàn)對(duì)我國(guó)的啟示

我國(guó)壽險(xiǎn)公司應(yīng)重新認(rèn)識(shí)和理解壽險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)管理，真正把加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理與推進(jìn)體制改革結(jié)合起來(lái)，進(jìn)一步理順壽險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)管理關(guān)系，優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)內(nèi)部管理，提高風(fēng)險(xiǎn)度量與管理水平，完善壽險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)控制制度。縱觀發(fā)達(dá)國(guó)家與地區(qū)的壽險(xiǎn)投資監(jiān)管與實(shí)踐，可以得到以下幾點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)。

1.壽險(xiǎn)監(jiān)管和投資相互作用、相互促進(jìn)。從國(guó)際上來(lái)看，壽險(xiǎn)投資的監(jiān)管法規(guī)對(duì)壽險(xiǎn)公司投資資產(chǎn)的選擇和投資風(fēng)險(xiǎn)的控制有重要的引導(dǎo)作用，而金融市場(chǎng)的發(fā)展和壽險(xiǎn)公司投資實(shí)踐的創(chuàng)新也引發(fā)了該國(guó)監(jiān)管的變革。美國(guó)和德國(guó)都通過(guò)對(duì)壽險(xiǎn)投資的嚴(yán)格監(jiān)管來(lái)確保本國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展，但是目前兩國(guó)的監(jiān)管都有放松的趨勢(shì)。各國(guó)都逐步從對(duì)投資方式和比例的限制向?qū)ν顿Y風(fēng)險(xiǎn)的控制和償付能力的監(jiān)管發(fā)展，關(guān)注投資中的資產(chǎn)負(fù)債匹配情況和資本充足率，將償付能力作為監(jiān)管核心。我國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)雖然處于發(fā)展初期，監(jiān)管也以嚴(yán)格的方式、比例限制為主，但是應(yīng)逐步向償付能力監(jiān)管靠攏，實(shí)現(xiàn)與國(guó)際接軌。

2.提高壽險(xiǎn)投資的多元化。從國(guó)際上來(lái)看，壽險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用包括政府債券、公司債券、普通股、貸款、信托等幾乎所有的金融資產(chǎn)，現(xiàn)金和銀行存款則是由于考慮到流動(dòng)性的原因而以很小的比例存在；同時(shí)，各國(guó)壽險(xiǎn)公司還不斷提高對(duì)海外投資的重視程度。多元化與國(guó)際化的投資不僅幫助壽險(xiǎn)公司分散了投資風(fēng)險(xiǎn)，還為其帶來(lái)了較好的投資收益，保證了盈利和償付能力。我國(guó)壽險(xiǎn)資金的投資領(lǐng)域相對(duì)較窄，海外投資少之又少。這樣投資的風(fēng)險(xiǎn)較集中、收益相對(duì)較低，不利于滿足壽險(xiǎn)公司的償付能力和公司的發(fā)展。因此，應(yīng)逐步拓展壽險(xiǎn)資金的投資渠道，并積極開(kāi)展海外投資。[4]

3.提高證券投資的比重。從國(guó)際上來(lái)看，各國(guó)壽險(xiǎn)投資的證券化特征十分明顯。從前面對(duì)中國(guó)人壽股份有限公司資產(chǎn)負(fù)債表的分析可以看出，證券的投資比例是較少的，作為中國(guó)第一大壽險(xiǎn)公司即是如此，其他壽險(xiǎn)公司在這方面更是相對(duì)薄弱。債券具有高流動(dòng)性和穩(wěn)定的收益，應(yīng)作為壽險(xiǎn)公司債證券投資的重點(diǎn)。

4.完善壽險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)控制。壽險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)控制存在于兩個(gè)層面：政府的監(jiān)管和公司內(nèi)部的投資管理。從國(guó)際上來(lái)看，大型壽險(xiǎn)公司一般建立有專門(mén)的資產(chǎn)管理公司，配備專門(mén)的投資管理人員，對(duì)資產(chǎn)與負(fù)債匹配、壽險(xiǎn)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)等問(wèn)題作專業(yè)化的分析。我國(guó)壽險(xiǎn)投資的資產(chǎn)負(fù)債失配現(xiàn)象比較突出，風(fēng)險(xiǎn)管理較為滯后，中國(guó)人保和中國(guó)人壽資產(chǎn)管理公司的成立是建立專業(yè)投資管理體系的重要探索，也是我國(guó)壽險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)管理體系未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。

5.壽險(xiǎn)投資應(yīng)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展相協(xié)調(diào)。就日本來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)迅速增長(zhǎng)時(shí)期，資金需求旺盛，壽險(xiǎn)公司貸款投資的比例也較高；經(jīng)濟(jì)緩慢增長(zhǎng)時(shí)期，壽險(xiǎn)公司對(duì)有價(jià)證券的投資比例就會(huì)相應(yīng)增加。而且壽險(xiǎn)公司也與各大企業(yè)相互持股，在經(jīng)濟(jì)環(huán)境好的時(shí)候，兩者形成良好的促進(jìn)關(guān)系，但是在泡沫經(jīng)濟(jì)之后，兩者就會(huì)產(chǎn)生“企業(yè)為降低成本取消保險(xiǎn)計(jì)劃——不購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)，壽險(xiǎn)公司因業(yè)務(wù)萎縮不得不減低對(duì)企業(yè)的持股”這樣的惡性循環(huán)。總結(jié)日本的經(jīng)驗(yàn)，壽險(xiǎn)公司在為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供資金支持時(shí)，必須注意融資方式，謹(jǐn)慎的作出是否直接投資或者參股的決策，并充分做好風(fēng)險(xiǎn)管理工作。同時(shí)，應(yīng)該賦予壽險(xiǎn)公司充分的經(jīng)營(yíng)自，調(diào)整經(jīng)營(yíng)思路、鼓勵(lì)業(yè)務(wù)創(chuàng)新，不要依賴政府的扶持。壽險(xiǎn)資金的投資收益最終依賴于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，只有促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，壽險(xiǎn)投資才能取得良好的收益。雖然壽險(xiǎn)投資面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)，但壽險(xiǎn)資金仍應(yīng)積極參與經(jīng)濟(jì)建設(shè)，并與其相互協(xié)調(diào)，共同發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

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[2]魏巧琴.保險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)管理的國(guó)際比較與中國(guó)實(shí)踐[M].上海：同濟(jì)大學(xué)出版社，2005.

第7篇

關(guān)鍵詞:資本流動(dòng);監(jiān)測(cè)預(yù)警;中國(guó)

中圖分類號(hào):F831文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):1006-1428(2007)05-0073-04

中國(guó)加入WTO后，由金融､貿(mào)易和投資引起的各類跨境資本流動(dòng)日益頻繁，跨境投機(jī)和跨國(guó)公司資本抽逃逆轉(zhuǎn)的潛在風(fēng)險(xiǎn)逐漸上升。尤其是其中投機(jī)性直接投資的出現(xiàn)，對(duì)中國(guó)跨境資本流動(dòng)的監(jiān)測(cè)預(yù)警提出了新的挑戰(zhàn)。

一､新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家跨境資本流動(dòng)監(jiān)測(cè)預(yù)警的主要模式

研究表明，國(guó)際資本跨境流動(dòng)的方式主要有以下幾種:(1)證券市場(chǎng)開(kāi)放帶來(lái)的資本跨境流動(dòng);(2)金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)帶來(lái)的資本跨境流動(dòng);(3)外國(guó)直接投資帶來(lái)的資本跨境流動(dòng);(4)外債帶來(lái)的資本跨境流動(dòng);(5)國(guó)際貿(mào)易（包括貨物貿(mào)易和服務(wù)貿(mào)易)帶來(lái)的資本跨境流動(dòng);(6)黑色或灰色市場(chǎng)帶來(lái)的資本跨境流動(dòng)。從資本流動(dòng)的規(guī)模和對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊程度來(lái)看，(1)､(2)､(6)與金融市場(chǎng)直接相關(guān)，尤以其中非正常渠道的､投機(jī)性的證券資本流動(dòng)對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊性最大，是跨境資本流動(dòng)監(jiān)測(cè)的主要目標(biāo)。其次為外國(guó)直接投資帶來(lái)的資本流動(dòng)。這是因?yàn)榭鐕?guó)公司利潤(rùn)轉(zhuǎn)移､紅利匯回等資本跨境流動(dòng)也會(huì)對(duì)一國(guó)的國(guó)際收支平衡產(chǎn)生重要影響。最后，外債和國(guó)際貿(mào)易帶來(lái)的資本流動(dòng)通過(guò)外匯交易，也可能產(chǎn)生一定的金融風(fēng)險(xiǎn)。因此，國(guó)際組織和一些國(guó)家的金融管理機(jī)構(gòu)往往采取對(duì)跨境資本流動(dòng)進(jìn)行監(jiān)測(cè)預(yù)警的方式來(lái)防范風(fēng)險(xiǎn)。

在具體實(shí)施過(guò)程中，根據(jù)各國(guó)和地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)控制路徑的不同，其對(duì)跨境資本流動(dòng)的監(jiān)測(cè)預(yù)警又可以分為單線控制模式､雙線控制模式和多線控制模式等三種。其中，單線控制模式以監(jiān)測(cè)本國(guó)或地區(qū)核心風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)層的跨境資本流動(dòng)為主，風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)層的跨境資本流動(dòng)為輔;雙線控制模式同時(shí)監(jiān)測(cè)本國(guó)或地區(qū)核心風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)層和風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)層的跨境資本流動(dòng);多線控制模式則對(duì)涉及證券投資､直接投資､外債和外貿(mào)的跨境資本流動(dòng)進(jìn)行全面監(jiān)測(cè)。(詳見(jiàn)表1。)

1. 單線控制模式:以色列､印度和菲律賓。

單線控制模式又可以稱為核心風(fēng)險(xiǎn)控制型，其特點(diǎn)是:以控制跨境資本流動(dòng)的核心風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)層為主，風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)層為輔，通過(guò)對(duì)跨境資本流動(dòng)關(guān)鍵領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)控制，切斷風(fēng)險(xiǎn)從第一層次（核心風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)層)向第二層次（風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)層)的傳導(dǎo)與擴(kuò)散，達(dá)到控制跨境資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的目的。在具體實(shí)施過(guò)程中，采用單線控制模式的國(guó)家或地區(qū)往往選擇證券投資､直接投資､外債或外貿(mào)中的某一領(lǐng)域作為重點(diǎn)監(jiān)測(cè)對(duì)象實(shí)施監(jiān)測(cè)預(yù)警。比較典型的有以色列､印度和菲律賓等國(guó)家。詳見(jiàn)表2。

2. 雙線控制模式:智利和土耳其。

雙線控制模式又可以稱為核心――風(fēng)險(xiǎn)控制型，其特點(diǎn)是:以控制跨境資本流動(dòng)的核心風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)層和風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)層為共同目標(biāo)，通過(guò)對(duì)跨境資本流動(dòng)關(guān)鍵領(lǐng)域和重要相關(guān)領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)控制，切斷風(fēng)險(xiǎn)在第一層次（核心風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)層)和第二層次（風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)層)以及兩個(gè)層次之間的傳導(dǎo)與擴(kuò)散，達(dá)到控制跨境資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的目的。在具體實(shí)施過(guò)程中，采用雙線控制模式的國(guó)家或地區(qū)一般選擇證券投資､直接投資､外債或外貿(mào)中的某兩個(gè)領(lǐng)域作為重點(diǎn)監(jiān)測(cè)對(duì)象實(shí)施監(jiān)測(cè)預(yù)警。比較典型的有智利和土耳其等國(guó)家。詳見(jiàn)表3。

3. 多線控制模式:韓國(guó)和巴西。

多線控制模式的特點(diǎn)是:以控制國(guó)家或地區(qū)受跨境資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)影響最大的領(lǐng)域?yàn)橹饕繕?biāo)，通過(guò)對(duì)相關(guān)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的監(jiān)測(cè)和控制，防范風(fēng)險(xiǎn)在各領(lǐng)域之間的傳導(dǎo)和擴(kuò)散，達(dá)到控制跨境資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的目的。在具體實(shí)施過(guò)程中，采用多線控制模式的國(guó)家或地區(qū)往往對(duì)涉及證券投資､直接投資､外債和外貿(mào)的跨境資本流動(dòng)進(jìn)行全面監(jiān)測(cè)和預(yù)警。比較典型的有韓國(guó)､巴西等國(guó)家。詳見(jiàn)表4。

從以上分析可以看出，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家建立跨境資本流動(dòng)監(jiān)測(cè)預(yù)警體系的路徑和方式與其本國(guó)的金融脆弱性程度有關(guān)。針對(duì)本國(guó)的實(shí)際情況，它們先在最容易受跨境資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)影響的領(lǐng)域（核心傳導(dǎo)層)建立監(jiān)測(cè)預(yù)警系統(tǒng)，然后再逐步向其他領(lǐng)域（傳導(dǎo)層)拓展，直至建立起全方位的跨境資本流動(dòng)監(jiān)測(cè)預(yù)警體系。尤其是一些在20世紀(jì)80､90年代遭遇嚴(yán)重金融危機(jī)的國(guó)家如智利（1982)､土耳其（1994､2000-2001)､韓國(guó)（1997-1998)､巴西（1999)等，在危機(jī)之后都建立了高頻債務(wù)系統(tǒng)（或類似系統(tǒng))以及市場(chǎng)預(yù)期調(diào)查系統(tǒng)（或正在建立)，并致力于建立更為全面和完善的跨境資本流動(dòng)監(jiān)測(cè)預(yù)警體系，以便從各個(gè)層面對(duì)跨境資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)控。

二､中國(guó)跨境資本流動(dòng)監(jiān)測(cè)預(yù)警指標(biāo)體系的構(gòu)建

研究表明，跨境資本主要通過(guò)兩種渠道:核心傳導(dǎo)機(jī)制和傳導(dǎo)機(jī)制沖擊中國(guó)的金融和經(jīng)濟(jì)。其中，核心傳導(dǎo)機(jī)制通過(guò)利率､匯率等主要環(huán)節(jié)直接影響國(guó)家的金融穩(wěn)定;傳導(dǎo)機(jī)制通過(guò)跨國(guó)公司利潤(rùn)轉(zhuǎn)移､紅利匯回等主要環(huán)節(jié)影響國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。核心和傳導(dǎo)機(jī)制通過(guò)政府､中介和外國(guó)銀行相互影響，從而構(gòu)成“品”字型風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)與擴(kuò)散的結(jié)構(gòu)模式，給國(guó)家的金融和經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)隱患。

目前，中國(guó)已經(jīng)建立了高頻債務(wù)監(jiān)測(cè)預(yù)警系統(tǒng)和市場(chǎng)預(yù)期調(diào)查系統(tǒng)，并正在加緊對(duì)中國(guó)資本流動(dòng)性監(jiān)測(cè)預(yù)警體系的研發(fā)。因此，在建立和健全跨境資本流動(dòng)監(jiān)測(cè)預(yù)警體系的過(guò)程中，中國(guó)應(yīng)借鑒巴西､韓國(guó)等國(guó)家跨境資本流動(dòng)監(jiān)測(cè)預(yù)警的方式，在現(xiàn)有高頻債務(wù)監(jiān)測(cè)預(yù)警系統(tǒng)和市場(chǎng)預(yù)期調(diào)查系統(tǒng)的基礎(chǔ)上，盡快建立包括間接投資､直接投資､對(duì)外債務(wù)､外匯交易等四個(gè)子系統(tǒng)的跨境資本流動(dòng)監(jiān)測(cè)預(yù)警指標(biāo)體系，形成以多線控制模式為主，單線控制模式和雙線控制模式為輔的跨境資本流動(dòng)監(jiān)測(cè)預(yù)警體系，全面防范跨境資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。詳見(jiàn)圖1。

1､證券投資子系統(tǒng)。

證券投資子系統(tǒng)由3組指標(biāo)構(gòu)成，分別是:（1)證券投資收益指標(biāo)，包括國(guó)內(nèi)外利差､實(shí)際匯率等若干指標(biāo);（2)證券投資結(jié)構(gòu)指標(biāo)，包括資金來(lái)源結(jié)構(gòu)､投資品種結(jié)構(gòu)､投資期限結(jié)構(gòu)等若干指標(biāo);（3)證券投資增長(zhǎng)指標(biāo)，包括證券投資的交易量､交易金額､換手率等若干指標(biāo)。

2､直接投資子系統(tǒng)。

直接投資子系統(tǒng)由3組指標(biāo)構(gòu)成，分別是:（1)直接投資收益指標(biāo)，包括外資企業(yè)進(jìn)出口貿(mào)易占比､跨國(guó)公司利潤(rùn)轉(zhuǎn)移和紅利匯回等若干指標(biāo);（2)直接投資風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，包括資金來(lái)源結(jié)構(gòu)､投資產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)､投資地區(qū)結(jié)構(gòu)等若干指標(biāo)，其中重點(diǎn)關(guān)注投機(jī)性直接投資的資金來(lái)源和流向;（3)直接投資增長(zhǎng)指標(biāo)，包括外資依存度､外資增長(zhǎng)率､外資利用率等若干指標(biāo)。

3､對(duì)外債務(wù)子系統(tǒng)。

對(duì)外債務(wù)子系統(tǒng)由3組指標(biāo)構(gòu)成，分別是:（1)外債清償能力指標(biāo)，包括外債償債率､外匯儲(chǔ)備與外債余額比率､外匯儲(chǔ)備與短期外債比率､短期外債占外債總額比重等若干指標(biāo);（2)對(duì)外債務(wù)結(jié)構(gòu)指標(biāo)，包括外債類型結(jié)構(gòu)､外債期限結(jié)構(gòu)､外債幣種結(jié)構(gòu)､外債利率結(jié)構(gòu)等若干指標(biāo);（3)對(duì)外債務(wù)增長(zhǎng)指標(biāo)，包括外債負(fù)債率､外債利用率､外債增長(zhǎng)率等若干指標(biāo)。

4､外匯交易子系統(tǒng)。

外匯交易子系統(tǒng)由3組指標(biāo)構(gòu)成，分別是:（1)金融機(jī)構(gòu)外匯交易指標(biāo)，包括金融機(jī)構(gòu)外匯資產(chǎn)負(fù)債率､金融機(jī)構(gòu)外匯資金劃撥和清算情況等若干指標(biāo);（2)個(gè)人外匯交易指標(biāo)，包括個(gè)人外匯交易情況､大額可疑資金外匯交易等若干指標(biāo);（3)銀行代客交易指標(biāo)，包括銀行代客業(yè)務(wù)資金收入､企業(yè)和個(gè)人外匯匯出情況等若干指標(biāo)。

參考文獻(xiàn):

[1]Ilan Goldfajn?Assessing Capital Flow Vulnerability Using a High Frequency Debt Monitoring System And a Market Expectation Survey System. 轉(zhuǎn)引自國(guó)家外匯管理局課題組.金融脆弱性分析――中國(guó)跨境資本流動(dòng)臨測(cè)預(yù)警體系構(gòu)建(英文附件三)[M]. 北京: 中國(guó)商務(wù)出版社， 2005

[2]國(guó)家外匯管理局課題組. 金融脆弱性分析

――中國(guó)跨境資本流動(dòng)臨測(cè)預(yù)警體系構(gòu)建 [M]. 北京: 中國(guó)商務(wù)出版社， 2005

第8篇

1財(cái)務(wù)公司開(kāi)展證券投資業(yè)務(wù)現(xiàn)狀分析

1．1大多數(shù)公司都開(kāi)展了證券投資業(yè)務(wù)

從財(cái)務(wù)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)范圍來(lái)看，其基本業(yè)務(wù)主要是為集團(tuán)成員企業(yè)存貸款結(jié)算等提供服務(wù)。而證券投資業(yè)務(wù)主要是作為財(cái)務(wù)公司現(xiàn)金管理的手段之一，對(duì)不同時(shí)段閑置資金通過(guò)不同類投資產(chǎn)品的組合投資滿足保值增值達(dá)到進(jìn)一步提高投資收益率的目的。客觀上財(cái)務(wù)公司作為獨(dú)立經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧的企業(yè)，大量的自有資本金也需要通過(guò)證券投資取得較好的投資收益。

目前絕大多數(shù)的財(cái)務(wù)公司都成立了專職的部門(mén)如證券投資部以及固定收益部等，配備了專職的人員，為公司開(kāi)展證券投資業(yè)務(wù)服務(wù)。隨著一些財(cái)務(wù)公司在風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)收益較小的新股申購(gòu)業(yè)務(wù)獲得的較好收益的示范效應(yīng)，更多的財(cái)務(wù)公司介入了證券投資業(yè)務(wù)。在筆者所統(tǒng)計(jì)存續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)公開(kāi)財(cái)務(wù)基本報(bào)表的71家的財(cái)務(wù)公司中，2007年、2008年和2009年中開(kāi)展證券投資業(yè)務(wù)的家數(shù)分別為：51家、60家和62家。除了少數(shù)外資財(cái)務(wù)公司未開(kāi)展證券投資業(yè)務(wù)以外，大多數(shù)的國(guó)內(nèi)財(cái)務(wù)都不同程度地開(kāi)展了證券投資業(yè)務(wù)。

1．2投資收益成為重要的利潤(rùn)來(lái)源

受益于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速平穩(wěn)增長(zhǎng)，我國(guó)證券市場(chǎng)近二十年來(lái)為廣大的投資者提供了較好的投資回報(bào)，也成為財(cái)務(wù)公司介入證券投資業(yè)務(wù)獲取較好收益的重要原因。特別是2006、2007年的“大牛市”更是為財(cái)務(wù)公司帶來(lái)了巨大的投資收益。在公開(kāi)財(cái)務(wù)年報(bào)的開(kāi)展證券投資業(yè)務(wù)的財(cái)務(wù)公司中，2007年投資收益占利潤(rùn)總額的平均比例水平達(dá)到71．26％。少數(shù)財(cái)務(wù)公司更是充分地享受到了“牛市”的盛宴，如上海汽車集團(tuán)財(cái)務(wù)公司和上海電氣集團(tuán)財(cái)務(wù)公司分別獲得投資收益12．86億元和12．78億元，占利潤(rùn)總額的比例分別達(dá)到110．20％和109．04％。2008年市場(chǎng)出現(xiàn)較大幅度的調(diào)整，一方面為數(shù)不少的財(cái)務(wù)公司收縮了證券投資業(yè)務(wù)規(guī)模，另一方面少數(shù)財(cái)務(wù)公司的證券投資業(yè)務(wù)出現(xiàn)了虧損。盡管有部分財(cái)務(wù)公司在2008年兌現(xiàn)了2007年的新股“浮盈”，但投資收益占利潤(rùn)總額的平均比例水平大幅下降到44．52％。2009年投資收益占利潤(rùn)總額的平均比例水平更是大幅下降到31．54％。圖1近三年投資收益占利潤(rùn)總額的平均比例情況

1．3投資品種主要是風(fēng)險(xiǎn)較小的產(chǎn)品

由于財(cái)務(wù)公司自身的特點(diǎn)，其業(yè)務(wù)利潤(rùn)主要來(lái)源于存貸款結(jié)算等基本業(yè)務(wù)，其利潤(rùn)類似于銀行存貸“利差”。由于其風(fēng)險(xiǎn)承受能力較差，一般財(cái)務(wù)公司對(duì)證券投資業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損的容忍度是極低的。在這種情況下，財(cái)務(wù)公司開(kāi)展證券投資業(yè)務(wù)主要傾向于固定收益類產(chǎn)品和風(fēng)險(xiǎn)較小的業(yè)務(wù)或投資品種。目前財(cái)務(wù)公司主要側(cè)重于以一級(jí)市場(chǎng)為主的新股申購(gòu)業(yè)務(wù)，購(gòu)買(mǎi)貨幣基金、信用債、可轉(zhuǎn)換債券、債券型基金及股票型基金等投資產(chǎn)品。而對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的股票直接投資往往非常慎重，極少數(shù)財(cái)務(wù)公司在二級(jí)市場(chǎng)的“試水”，其規(guī)模也非常小。財(cái)務(wù)公司投資這些產(chǎn)品主要與這些產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)較小收益相對(duì)穩(wěn)定的特點(diǎn)所決定的。特別指出的是，一級(jí)市場(chǎng)新股申購(gòu)業(yè)務(wù)目前是財(cái)務(wù)公司開(kāi)展的主要證券投資業(yè)務(wù)。

2007年大多數(shù)財(cái)務(wù)公司之所以能夠獲得巨大的投資收益也主要是利用其資金優(yōu)勢(shì)依靠網(wǎng)下申購(gòu)或網(wǎng)上申購(gòu)在二級(jí)市場(chǎng)拋售而賺取價(jià)差而取得的。目前有40多家財(cái)務(wù)公司是中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)所公布的六類IPO詢價(jià)的對(duì)象之一。另外在固定收益產(chǎn)品中進(jìn)行重點(diǎn)投資配置，成為一些資金實(shí)力雄厚的財(cái)務(wù)公司開(kāi)展的證券投資業(yè)務(wù)。如上海汽車集團(tuán)財(cái)務(wù)公司成立了固定收益總部，配備了近10名專業(yè)人員，運(yùn)作資金規(guī)模上百億元，取得了較好的收益水平。

2財(cái)務(wù)公司開(kāi)展證券投資業(yè)務(wù)面臨的挑戰(zhàn)

2．1證券市場(chǎng)的大幅波動(dòng)為業(yè)務(wù)開(kāi)展帶來(lái)了較大的困難

相比國(guó)外，我國(guó)證券市場(chǎng)成立時(shí)間較短，投資者結(jié)構(gòu)還不盡合理，理性投資理念還在培育之中，投機(jī)氣氛相對(duì)濃厚，造成了我國(guó)股市的大起大落。特別是近幾年來(lái)證券市場(chǎng)的大幅波動(dòng)給財(cái)務(wù)公司的證券投資業(yè)務(wù)開(kāi)展帶來(lái)了較大的困難。市場(chǎng)的大幅調(diào)整以及大量的新股跌破發(fā)行價(jià)導(dǎo)致財(cái)務(wù)公司的證券投資業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損引起了監(jiān)管層和公司股東的高度關(guān)注。2006年9月12日，中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)辦公廳了《關(guān)于財(cái)務(wù)公司證券投資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提示的通知》（銀監(jiān)辦發(fā)［2006］234號(hào)），針對(duì)“截至2006年6月末，全國(guó)財(cái)務(wù)公司短期證券投資市場(chǎng)價(jià)值低于賬面價(jià)值達(dá)4．43億元，共有14家財(cái)務(wù)公司總計(jì)24．08億元的證券投資因部分證券機(jī)構(gòu)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)形成不良。”的嚴(yán)峻情況，指出“證券投資風(fēng)險(xiǎn)已成為全國(guó)各財(cái)務(wù)公司存量最多、危害最大的風(fēng)險(xiǎn)。”，明確要求：“有效化解證券投資的存量風(fēng)險(xiǎn)”，并提出了采取有效措施防范出現(xiàn)新風(fēng)險(xiǎn)的若干條措施。由此可見(jiàn)，未來(lái)只有隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的逐步成熟后，良好的市場(chǎng)運(yùn)行環(huán)境，才能為財(cái)務(wù)公司的證券投資業(yè)務(wù)開(kāi)展提供更有利條件。

2．2新股發(fā)行制度的改革為證券投資業(yè)務(wù)帶來(lái)了挑戰(zhàn)

過(guò)去一、二級(jí)市場(chǎng)巨大的溢價(jià)為財(cái)務(wù)公司等專業(yè)打新機(jī)構(gòu)提供了較好的投資機(jī)會(huì)，但由發(fā)行制度的弊端所帶來(lái)的這種格局一直為市場(chǎng)所詬病。近幾年來(lái)，新股發(fā)行制度的市場(chǎng)化改革是中國(guó)證監(jiān)會(huì)一直推進(jìn)的方向。自2009年6月啟動(dòng)的新股改革再到2010年11月《關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見(jiàn)》的第二階段改革，新股發(fā)行市場(chǎng)化程度不斷提高，新股發(fā)行上市后溢價(jià)水平降低，風(fēng)險(xiǎn)加大。新股發(fā)行制度的不斷改革也對(duì)財(cái)務(wù)公司開(kāi)展新股申購(gòu)業(yè)務(wù)帶來(lái)了較大的影響。特別是第二階段的改革對(duì)財(cái)務(wù)公司“打新”業(yè)務(wù)影響最大，將網(wǎng)下申購(gòu)由原來(lái)的配售向搖號(hào)轉(zhuǎn)變（中小板和創(chuàng)業(yè)板，滬市暫未發(fā)生變化）。從近期實(shí)施的情況來(lái)看，在大大加大獲配難度的同時(shí)，也使風(fēng)險(xiǎn)收益的集中度更高。這對(duì)安全性要求較高的財(cái)務(wù)公司開(kāi)展證券投資業(yè)務(wù)帶來(lái)了巨大的挑戰(zhàn)。在新形勢(shì)下，如何更好地開(kāi)展新股申購(gòu)業(yè)務(wù)，已經(jīng)成為財(cái)務(wù)公司關(guān)注的課題。

2．3專業(yè)投資人才的缺乏

相比證券公司和基金公司等其它專業(yè)證券機(jī)構(gòu)，財(cái)務(wù)公司在專業(yè)投資團(tuán)隊(duì)方面非常薄弱。大多數(shù)財(cái)務(wù)公司開(kāi)展投資業(yè)務(wù)只有幾名人員，而且缺乏專業(yè)系統(tǒng)的培訓(xùn)，常常是處于單打獨(dú)斗的狀況。相比于證券公司和基金公司龐大的素質(zhì)較高的研究團(tuán)隊(duì)，到上市公司的高頻率的實(shí)地調(diào)研，大量豐富的資訊信息資源，細(xì)分的宏觀研究、行業(yè)研究、上市公司研究、固定收益研究、市場(chǎng)策略研究層次等，財(cái)務(wù)公司要在復(fù)雜多變的證券市場(chǎng)中獲取較好的投資機(jī)會(huì)顯得困難。在這種情況下，財(cái)務(wù)公司開(kāi)展證券投資業(yè)務(wù)較大程度上是“靠天吃飯”的格局。

3財(cái)務(wù)公司開(kāi)展證券投資業(yè)務(wù)的思路探討

從實(shí)踐來(lái)看，財(cái)務(wù)公司開(kāi)展證券投資業(yè)務(wù)對(duì)提高公司整體資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)效率，提升公司整體的盈利水平和經(jīng)營(yíng)能力，培養(yǎng)專業(yè)金融人才隊(duì)伍，對(duì)財(cái)務(wù)公司的長(zhǎng)期平穩(wěn)健康發(fā)展具有非常重要的意義。那么在當(dāng)前的環(huán)境下，如何更為穩(wěn)健地開(kāi)展證券投資業(yè)務(wù)，需要積極尋找適合財(cái)務(wù)公司特點(diǎn)的投資方式和產(chǎn)品。根據(jù)《企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司管理辦法》，財(cái)務(wù)公司開(kāi)展證券投資業(yè)務(wù)主要包括以下三方面：一是對(duì)金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)投資；二是有價(jià)證券投資；三是中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)批準(zhǔn)的其他投資業(yè)務(wù)。因此財(cái)務(wù)公司應(yīng)在以上投資范圍的限制下確定正確的投資方向，注重短中長(zhǎng)期投資產(chǎn)品的配置。筆者根據(jù)目前開(kāi)展證券業(yè)務(wù)的工作實(shí)踐，對(duì)財(cái)務(wù)公司開(kāi)展證券投資業(yè)務(wù)提出以下一些思路，供同行參考。

3．1樹(shù)立正確的指導(dǎo)思想

財(cái)務(wù)公司開(kāi)展證券投資業(yè)務(wù)一定要克服暴富的心理，要了解證券市場(chǎng)上各類產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特點(diǎn)，要做好風(fēng)險(xiǎn)控制，做好各種情況出現(xiàn)的應(yīng)對(duì)預(yù)案，要有進(jìn)有退，樹(shù)立正確的指導(dǎo)思想。筆者建議財(cái)務(wù)公司開(kāi)展證券投資業(yè)務(wù)應(yīng)樹(shù)立以下的指導(dǎo)思想：在“安全性、流動(dòng)性和收益性”相結(jié)合的前提下，通過(guò)合理的資產(chǎn)配置，堅(jiān)持“穩(wěn)健投資，價(jià)值投資”理念，把握市場(chǎng)低風(fēng)險(xiǎn)的投資機(jī)會(huì)，為提高公司資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率，提高公司資金收益率做好服務(wù)。

3．2制定完善的規(guī)章制度和業(yè)務(wù)操作流程

財(cái)務(wù)公司開(kāi)展證券投資業(yè)務(wù)要從投資決策、內(nèi)部控制、前后臺(tái)分離、風(fēng)險(xiǎn)稽核等各方面制定完善的規(guī)章制度和業(yè)務(wù)操作流程，并嚴(yán)格執(zhí)行。從一些出現(xiàn)較大虧損的財(cái)務(wù)公司來(lái)看，主要是一些規(guī)章制度和操作流程的缺失，有的盡管有制度規(guī)程但在執(zhí)行時(shí)流于形式。在2006年財(cái)務(wù)公司證券投資業(yè)務(wù)之所以出現(xiàn)較大的虧損，主要的原因就是因?yàn)樨?cái)務(wù)公司沒(méi)有完善的規(guī)章制度和業(yè)務(wù)操作流程所引起的。在制定規(guī)章制度和業(yè)務(wù)操作流程方面，應(yīng)從以下幾方面著手：一是應(yīng)建立健全相對(duì)集中、分級(jí)管理、權(quán)責(zé)統(tǒng)一的投資決策機(jī)制，明確各級(jí)權(quán)責(zé)。重大投資決策時(shí)，應(yīng)引進(jìn)專業(yè)的證券投資人員參與決策。二是應(yīng)做到前、中、后臺(tái)應(yīng)嚴(yán)格分開(kāi)，做到投資決策、交易執(zhí)行、會(huì)計(jì)核算、風(fēng)險(xiǎn)控制相對(duì)獨(dú)立，相互制衡。三是證券投資應(yīng)按投資規(guī)模和財(cái)務(wù)公司的風(fēng)險(xiǎn)承受能力設(shè)定風(fēng)險(xiǎn)限額，按照風(fēng)險(xiǎn)限額選擇投資類別和投資品種，合理設(shè)定止損點(diǎn)，并嚴(yán)格依照?qǐng)?zhí)行。

3．3要堅(jiān)持“穩(wěn)健投資，價(jià)值投資”理念，進(jìn)行合理的資產(chǎn)配置

在新股發(fā)行制度改革的背景下，對(duì)上市公司的基本面把握顯得尤為重要。要加強(qiáng)對(duì)獲配股票的實(shí)地調(diào)研，通過(guò)上市公司良好的基本面和可持續(xù)增長(zhǎng)來(lái)對(duì)抗證券市場(chǎng)的短期波動(dòng)，以獲取較好的投資收益水平。要通過(guò)投資產(chǎn)品的多元化，對(duì)各類投資產(chǎn)品的合理配置，獲取較為穩(wěn)健的收益水平。要拓寬投資思路，在新股申購(gòu)、證券投資基金、理財(cái)產(chǎn)品、固定收益產(chǎn)品、可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品的一、二級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)品、定向增發(fā)等各類產(chǎn)品的合理配置上把握機(jī)會(huì)。目前少數(shù)財(cái)務(wù)公司加強(qiáng)了與基金公司的合作，通過(guò)專戶理財(cái)?shù)姆绞嚼没鸸镜膶I(yè)優(yōu)勢(shì)和人才優(yōu)勢(shì)，彌補(bǔ)財(cái)務(wù)公司的人才隊(duì)伍、研究咨詢的弱勢(shì)，取得了較好的效果。在證監(jiān)會(huì)放低專戶理財(cái)門(mén)檻的情況下，財(cái)務(wù)公司可借鑒專戶理財(cái)方式作為開(kāi)展證券投資投資業(yè)務(wù)的補(bǔ)充。

3．4選擇金融股權(quán)進(jìn)行中長(zhǎng)期的投資

第9篇

企業(yè)（enterprise：企業(yè)是以盈利為目的，從而進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，為社會(huì)提品和服務(wù)的經(jīng)濟(jì)組織。在商品經(jīng)濟(jì)范疇，作為組織單元的多種模式之一，按照一定的組織規(guī)律，有機(jī)構(gòu)成的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，一般以贏利為目的，以企業(yè)實(shí)現(xiàn)投資人、客戶、員工、社會(huì)大眾的利益最大化為使命，通過(guò)提品或服務(wù)換取收入。它是社會(huì)發(fā)展的產(chǎn)物，因社會(huì)分工的發(fā)展而成長(zhǎng)壯大。“企業(yè)”最新定義現(xiàn)在對(duì)企業(yè)的研究越來(lái)越模糊，鬧不清楚什么是企業(yè)。）——進(jìn)行資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值增值、可持續(xù)發(fā)展的產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的手段主要是通過(guò)各種渠道進(jìn)行投資活動(dòng)。本文列舉了需要。企業(yè)資幾種比較可行的方式，進(jìn)行了比較詳細(xì)的分析，并根據(jù)分析提出了相關(guān)的建議。這些投資手段有：

股權(quán)投資，包括對(duì)金融企業(yè)的投資、產(chǎn)業(yè)投資和風(fēng)險(xiǎn)投資

證券投資，包括債券、股票和證券投資基金券

資產(chǎn)委托管理

根據(jù)中國(guó)人民銀行7月份全國(guó)金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)企業(yè)存款已達(dá)40240億元，較去年同期增長(zhǎng)21.6%。而同時(shí)期我國(guó)GDP的增長(zhǎng)為8.2%。這從一個(gè)側(cè)面反映出，隨著經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，企業(yè)的現(xiàn)金資產(chǎn)不斷上升，且增長(zhǎng)速度超過(guò)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。同時(shí)表明，大部分企業(yè)將現(xiàn)金資產(chǎn)都存入了銀行，反映出投資渠道的單一。企業(yè)存款中，又有相當(dāng)大部分（約60%以上）是屬于企業(yè)集團(tuán)的閑置資金，這部分資金由于各種原因沒(méi)有進(jìn)入生產(chǎn)領(lǐng)域，而是在銀行獲取較低的收益，無(wú)論從資源配置還是企業(yè)資產(chǎn)保值增殖的角度，都是低效率和不利的。因此，對(duì)于企業(yè)集團(tuán)來(lái)說(shuō)，通過(guò)各種手段進(jìn)行資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，是十分重要的課題。

一、企業(yè)集團(tuán)進(jìn)行資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的必要性

1、進(jìn)行資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是企業(yè)集團(tuán)可持續(xù)發(fā)展的需要。

企業(yè)集團(tuán)在多年的經(jīng)營(yíng)中，積累了相當(dāng)豐富的現(xiàn)金資產(chǎn)，這部分資產(chǎn)能否合理運(yùn)用，實(shí)現(xiàn)保值增值，是關(guān)系到企業(yè)能否實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的重要問(wèn)題。現(xiàn)金資產(chǎn)是企業(yè)的活血，是保障企業(yè)發(fā)展后勁的重要物質(zhì)基礎(chǔ)。如果僅以銀行存款的形式存在，由于我國(guó)的利率尚未市場(chǎng)化，銀行利率難于根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的迅速變化作出及時(shí)調(diào)整，因此仍然面臨著一定的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，銀行存款的收益率較低，不能滿足企業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)保值增值的需要，進(jìn)而影響到企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

2、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)多元化是企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的客觀要求。

目前我國(guó)正處于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整時(shí)期，許多行業(yè)已進(jìn)入成熟期（例如能源、電力和鋼鐵）甚至衰退期（例如煤炭行業(yè)），表現(xiàn)為技術(shù)落后、市場(chǎng)趨于飽和，追加投入的邊際收益不斷下降，因此處于這些行業(yè)的企業(yè)都面臨著兩個(gè)重要問(wèn)題，一是先前的積累如何進(jìn)一步保值增值的問(wèn)題，二是所處的行業(yè)本身生命周期所帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。因此，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)多元化，進(jìn)行資產(chǎn)的有效組合，是企業(yè)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)存量資產(chǎn)保值增值、抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和實(shí)現(xiàn)部分甚至全面轉(zhuǎn)型進(jìn)入新興行業(yè)的必要手段。

3、產(chǎn)融結(jié)合合是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然趨勢(shì)。

發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)踐表明，產(chǎn)業(yè)資本和金融資本必然會(huì)有一個(gè)融合的過(guò)程，這是社會(huì)資源達(dá)到最有效配置的客觀要求。這種融合，宏觀上有利于優(yōu)化國(guó)家金融政策的調(diào)控效果，微觀層面有利于產(chǎn)業(yè)資本的快速流動(dòng)，提高資本配置的效率。因此產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)入金融業(yè)，資本的相互轉(zhuǎn)化和融合，是商品市場(chǎng)和金融市場(chǎng)發(fā)展的交叉點(diǎn)，從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，企業(yè)集團(tuán)的一部分資產(chǎn)進(jìn)入金融業(yè)，成為金融資本的一部分，具有必要性和合理性，另一方面，這種趨勢(shì)也為企業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)提供了新的思路和渠道。

二、企業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的原則和宗旨。

企業(yè)集團(tuán)的現(xiàn)金資產(chǎn)具有數(shù)量巨大、對(duì)安全性要求高的特點(diǎn)，因此資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)策略必然的原則之一是安全性，在保證安全性的基礎(chǔ)之上，獲取穩(wěn)定的收益，而不追求過(guò)高的超額收益，因?yàn)槟菢颖厝皇且誀奚踩詾榇鷥r(jià)的。同時(shí)，投資立足于長(zhǎng)線，對(duì)流動(dòng)性要求不高。

綜合起來(lái)，企業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的原則是：長(zhǎng)線投資、確保安全、穩(wěn)健為本、力爭(zhēng)收益，從而達(dá)到實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值的目的。基于以上的分析，我們對(duì)企業(yè)集團(tuán)的資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)策略進(jìn)行分析，并提出相關(guān)建議。

三、企業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的手段分析及策略建議

企業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)手段，實(shí)際上就是企業(yè)集團(tuán)合理運(yùn)用閑置資金進(jìn)行各種投資的方式和渠道。下面分為股權(quán)投資，證券投資和間接投資幾個(gè)方面進(jìn)行分析。

（一）股權(quán)投資

1、金融企業(yè)的股權(quán)投資。

金融行業(yè)在我國(guó)屬于朝陽(yáng)行業(yè)，具有發(fā)展前景好，收益較高的特點(diǎn)。從我國(guó)目前的現(xiàn)狀考慮，對(duì)于商業(yè)銀行的股權(quán)投資比較困難，而且收益較低，以深圳發(fā)展銀行為例，2000年中期的凈資產(chǎn)收益率僅6%，即使按照80%的分紅率計(jì)算，按每股凈資產(chǎn)進(jìn)行股權(quán)投資的收益率也只有4.8%。因此，對(duì)非銀行金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)投資是切實(shí)可行的手段。

投資參股證券公司。近兩年來(lái)，許多大企業(yè)集團(tuán)抓住國(guó)內(nèi)券商增資擴(kuò)股的契機(jī)，紛紛投資參股成為券商的大股東。例如深圳機(jī)場(chǎng)參股國(guó)信證券（20%股權(quán)），投資額為54480萬(wàn)元，七個(gè)月即獲得了5293萬(wàn)元的收益（數(shù)據(jù)來(lái)自深圳機(jī)場(chǎng)1999年年報(bào)），年回報(bào)率約為16.7%；青百控股青海證券，初期投資額為5016.6萬(wàn)元，1999年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)1100萬(wàn)元，收益率為22%；申能股份1999年8月投資12142.84萬(wàn)元入股海通證券，年終獲得1820.53萬(wàn)元的股利，年收益率為36%。

參股證券公司的優(yōu)點(diǎn)是：（1）證券業(yè)是新興行業(yè)，成長(zhǎng)性好，收益較高。（2）不直接面對(duì)證券市場(chǎng)，由于中間有券商作為隔離帶，風(fēng)險(xiǎn)大部分被券商所分擔(dān)，主要風(fēng)險(xiǎn)是證券公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

參股證券公司需要注意以下幾個(gè)方面的問(wèn)題：

其一，證券公司的選擇問(wèn)題。由于主要的投資風(fēng)險(xiǎn)是券商經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，因此券商的素質(zhì)成為選擇的重要依據(jù)。選擇標(biāo)準(zhǔn)包括管理水平高低，財(cái)務(wù)狀況優(yōu)劣、風(fēng)險(xiǎn)控制體系完善與否等方面，尤其風(fēng)險(xiǎn)控制體系的完善與否，直接決定了股權(quán)投資受證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)影響的程度。一般來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)控制體系完善的證券公司，將致力于使證券市場(chǎng)對(duì)公司股東投資的影響降到最低限度。

其二，控制權(quán)的問(wèn)題。由于投資額度較大，因此必須對(duì)投資的情況進(jìn)行一定的監(jiān)督，有必要獲得一定得公司控制權(quán)，對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)管理有一定的參與。參股的股權(quán)比例應(yīng)該以大于20%為宜，因?yàn)楦鶕?jù)有關(guān)規(guī)定，這是股東擁有公司財(cái)務(wù)審計(jì)權(quán)的最低股份比例。深圳機(jī)場(chǎng)就是按照這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)對(duì)國(guó)信證券投資的，占有20%的股份。

保險(xiǎn)公司。保險(xiǎn)業(yè)也是具有良好發(fā)展前景的行業(yè)，但是目前的狀況并不樂(lè)觀，主要是因?yàn)橥顿Y工具較少，國(guó)家對(duì)保險(xiǎn)公司的投資管制較多，造成保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大。

由于目前存款利息和國(guó)債利率較低，而保險(xiǎn)公司向客戶承諾的利率相對(duì)較高，僅靠利差收入來(lái)維持，收益十分有限，造成保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)面臨相當(dāng)大的困難。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，國(guó)家將逐漸放松管制，保險(xiǎn)公司資金的投資渠道將越來(lái)越寬，尤其是可投資于股票市場(chǎng)的資產(chǎn)比例逐漸提高，使保險(xiǎn)公司在未來(lái)的發(fā)展前景看好。但是目前介入的力度不宜過(guò)大。

基金管理公司。發(fā)起設(shè)立基金管理公司也是一種可行的投資手段。盡管1997年頒布的《證券投資基金管理暫行辦法》規(guī)定，只有非銀行金融機(jī)構(gòu)才能發(fā)起設(shè)立基金管理公司，但目前在實(shí)際操作中已經(jīng)放寬了條件，國(guó)有企業(yè)也可以作為基金管理公司的發(fā)起人。

按照目前基金管理公司的投資/收益狀況，一個(gè)管理20億基金的基金管理公司，注冊(cè)資本在5000——8000萬(wàn)元之間，按照管理費(fèi)收入（無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益）計(jì)算，每年的凈資產(chǎn)收益率也將超過(guò)10%，如果旗下基金的收益較高，還將獲得豐厚的傭金收入，同時(shí)隨著基金規(guī)模的擴(kuò)大，可預(yù)期的管理費(fèi)收入還將增加。因此，以發(fā)起基金管理公司的方式投資，可以在保證基本收益率的基礎(chǔ)上獲得較高的收益。

不足之處在于容量較小，即發(fā)起基金管理公司所需資金量較小，很難滿足企業(yè)集團(tuán)投資需求，目前資本規(guī)模最大的博時(shí)基金管理公司的注冊(cè)資本才1.5億元人民幣。因此，對(duì)于企業(yè)集團(tuán)的現(xiàn)金資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，這種方式在投資組合中只能占很小的比例，其風(fēng)險(xiǎn)/收益特性對(duì)于整體來(lái)說(shuō)影響不顯著。從發(fā)展的眼光來(lái)看，隨著開(kāi)放式基金的推出和擴(kuò)張，對(duì)基金管理公司的資本規(guī)模和抗風(fēng)險(xiǎn)能力將提出更高的要求，進(jìn)而擴(kuò)大對(duì)初期股權(quán)投資的需求，因此，發(fā)起基金管理公司仍不失為一種具有投資潛力的的方式。

2、公用事業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施投資。主要是指投資于公路橋梁建設(shè)等公用事業(yè)項(xiàng)目。這種行業(yè)屬于通常所說(shuō)的“防守型行業(yè)”，具有明顯的優(yōu)點(diǎn)，即收益穩(wěn)定，受宏觀經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的影響小。缺點(diǎn)是建設(shè)期和投資回收期較長(zhǎng)，意味著收益實(shí)現(xiàn)的時(shí)間較長(zhǎng)和資產(chǎn)流動(dòng)性較差。如果需要資產(chǎn)變現(xiàn)，則會(huì)遇到相當(dāng)大的困難，盡管企業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)對(duì)資產(chǎn)流動(dòng)性要求不高，但由于市場(chǎng)變化速度太快，難免會(huì)遇到根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和市場(chǎng)狀況改變投資方向，調(diào)整投資組合的情況出現(xiàn)，因此為保證這種靈活性，就需要一定的流動(dòng)性。

以投資于公路為例，上市公司湖南高速（0900），主要的收入來(lái)自于高速公路收費(fèi)，1999年的凈資產(chǎn)收益率為10.59%，當(dāng)年湖南省以及全國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)并不樂(lè)觀，車流量較往年沒(méi)有明顯增長(zhǎng)，但湖南高速仍然取得了較高的收益。重慶路橋（600106）也是從事公路橋梁等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的公司，收入來(lái)自路橋收費(fèi)，1999年的凈資產(chǎn)收益率達(dá)11.93%。

基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資需要注意的問(wèn)題。

其一、地域的選擇。進(jìn)行公用事業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)應(yīng)當(dāng)選擇目前不太發(fā)達(dá)但是具有經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力的地區(qū)，同時(shí)國(guó)家政策的扶持也是相當(dāng)重要的。選擇不太發(fā)達(dá)的地區(qū)是因?yàn)榈貎r(jià)等成本較低，初期投入相對(duì)發(fā)達(dá)地區(qū)少，意味著未來(lái)潛在收益率提高。

其二、項(xiàng)目的選擇。盡管公用事業(yè)整體上具有收益穩(wěn)定的特點(diǎn),但穩(wěn)定也有高低之分。通常建設(shè)期長(zhǎng)的項(xiàng)目收益較高，因?yàn)轫?xiàng)目建設(shè)周期長(zhǎng)的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大，因而收益中必然有一部分是風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。因此，在項(xiàng)目的選擇中，有必要在風(fēng)險(xiǎn)和收益之間尋找平衡點(diǎn)，必須進(jìn)行嚴(yán)格的項(xiàng)目論證。

其三、控制投資數(shù)量。由于公用事業(yè)投資所需資金量巨大，投入產(chǎn)出周期長(zhǎng)，時(shí)流動(dòng)性較差，因此這種投資在整個(gè)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)策略中的比例不宜過(guò)高。如果企業(yè)集團(tuán)的現(xiàn)金資產(chǎn)數(shù)量較小，則應(yīng)投資于流動(dòng)性更強(qiáng)的項(xiàng)目。

3、風(fēng)險(xiǎn)投資。風(fēng)險(xiǎn)投資在國(guó)外已經(jīng)是非常成熟的行業(yè)，投資方向主要是處于初創(chuàng)期或進(jìn)入成長(zhǎng)期的新興企業(yè)，具有風(fēng)險(xiǎn)大、潛在收益高的特點(diǎn)。國(guó)內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)過(guò)十多年的發(fā)展，形成了一定規(guī)模的市場(chǎng)，也積累了一定的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。隨著國(guó)內(nèi)二板市場(chǎng)的推出，風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制將逐漸完善，而且，國(guó)家科教興國(guó)戰(zhàn)略的實(shí)施，為信息技術(shù)、生物技術(shù)、新材料技術(shù)為代表的高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了歷史性的機(jī)遇。因此從外部條件，投資客體的角度來(lái)看，目前在國(guó)內(nèi)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的條件已經(jīng)基本具備。同時(shí)，企業(yè)集團(tuán)資金數(shù)量大，能夠滿足風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行項(xiàng)目群投資組合操作的資金需求。

企業(yè)集團(tuán)從事風(fēng)險(xiǎn)投資可以采取兩種方式，直接進(jìn)行投資和通過(guò)發(fā)起風(fēng)險(xiǎn)投資公司（或基金）進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。由于在風(fēng)險(xiǎn)投資的實(shí)際操作中，投資項(xiàng)目的發(fā)掘，培養(yǎng)和風(fēng)險(xiǎn)/收益評(píng)估要求很高的專業(yè)水平；在新興公司的成長(zhǎng)過(guò)程中需要在很大程度上介入其經(jīng)營(yíng)管理，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理和控制的要求高；風(fēng)險(xiǎn)投資的退出過(guò)程中需要專業(yè)化的操作，因此，我們認(rèn)為，企業(yè)集團(tuán)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，以上述的第二種方式為宜。同時(shí)考慮到風(fēng)險(xiǎn)投資的高風(fēng)險(xiǎn)特性和前述資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的原則，風(fēng)險(xiǎn)投資在整個(gè)的投資額中應(yīng)占較小比例，不宜超過(guò)5%。

（二）證券投資

證券投資的最突出特點(diǎn)是流動(dòng)性強(qiáng)，適合于投資組合的調(diào)整，目前主要的投資品種有國(guó)債、股票、基金券。

1、國(guó)債。風(fēng)險(xiǎn)小，收益穩(wěn)定，最近發(fā)行的三年期國(guó)債，票面利率為3.14%。由于其風(fēng)險(xiǎn)/收益特性十分明顯，在此不作詳細(xì)分析。

2、股票。目前國(guó)家對(duì)于國(guó)有企業(yè)股票投資管制已經(jīng)放松，國(guó)有企業(yè)既可以作為戰(zhàn)略投資者參與一級(jí)市場(chǎng)的配售，也可以參與二級(jí)市場(chǎng)的股票投資。從目前的狀況看，在一級(jí)市場(chǎng)對(duì)業(yè)務(wù)相關(guān)性較強(qiáng)的新上市公司進(jìn)行戰(zhàn)略投資，優(yōu)先認(rèn)購(gòu)是風(fēng)險(xiǎn)較低而收益較高的方式。以證券投資基金為例，每年通過(guò)這種方式投資的收益率均在10%以上，占其總體收益的比例達(dá)25%——50%。因此企業(yè)集團(tuán)采取這種投資方式比較理想。

另外，企業(yè)集團(tuán)也可以在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行投資，企業(yè)集團(tuán)直接投資于二級(jí)市場(chǎng)的優(yōu)點(diǎn)是可以自主進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制，決定投資策略和投資品種，決策比較迅速，但缺點(diǎn)是企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部缺乏股票二級(jí)市場(chǎng)操作的經(jīng)驗(yàn)和人才，專業(yè)化程度不夠，在一定程度上加大了風(fēng)險(xiǎn)，因此比較合適的方式是委托機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)管理，在下面將有分析。

3、證券投資基金。對(duì)基金券的投資從目前看也是比較理想的投資方式，從我國(guó)證券市場(chǎng)新基金兩年來(lái)的實(shí)踐看，大部分都給基金持有人帶來(lái)了良好的收益。

（三）資產(chǎn)委托管理。

這種方式優(yōu)點(diǎn)是委托機(jī)構(gòu)進(jìn)行操作，不需要進(jìn)行額外的人力物力投入，而且專業(yè)化程度高，可以獲得相對(duì)穩(wěn)定的收益，并有效地管理風(fēng)險(xiǎn)。委托金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)管理，并不僅僅限于股票二級(jí)市場(chǎng)的投資，還可以其他方式——例如風(fēng)險(xiǎn)投資等的操作來(lái)實(shí)現(xiàn)收益。采取這種方式應(yīng)該注意的主要問(wèn)題是受托人即機(jī)構(gòu)的選擇。選擇的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)當(dāng)從以下幾個(gè)方面考慮。

其一，以往證券業(yè)務(wù)自營(yíng)的業(yè)績(jī)。這一點(diǎn)反映了機(jī)構(gòu)操作大資金的能力和盈利水平，是決定投資收益率的重要因素。

其二，操作風(fēng)格。不同的機(jī)構(gòu)具有不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好，反映在操作風(fēng)格上就表現(xiàn)為積極型和穩(wěn)健型。企業(yè)集團(tuán)處于本金安全性的考慮，應(yīng)該選擇風(fēng)格穩(wěn)健的機(jī)構(gòu)。

其三，風(fēng)險(xiǎn)管理水平。機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理水平高低和風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制是否完善也在很大程度上影響著本金的安全性。

（四）策略建議

根據(jù)以上的分析，我們對(duì)于企業(yè)集團(tuán)的資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)策略提出以下建議

1、根據(jù)安全性和收益性相結(jié)合，并兼顧一定的流動(dòng)性的原則，建議將投資分為流動(dòng)性較強(qiáng)的證券投資和流動(dòng)性較差的股權(quán)投資兩部分，各占50%左右。

2、在股權(quán)投資中，對(duì)金融企業(yè)的股權(quán)投資可占30%——40%，這部分資產(chǎn)的流動(dòng)性相對(duì)較強(qiáng)（資產(chǎn)質(zhì)量好，易于轉(zhuǎn)讓），但風(fēng)險(xiǎn)較大。產(chǎn)業(yè)投資中，公用事業(yè)投資可占50%——60%，風(fēng)險(xiǎn)投資占10%左右（總量的5%）

第10篇

保險(xiǎn)投資是保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的重要基礎(chǔ)，隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的不斷完善，保險(xiǎn)投資將得到快速的發(fā)展。這就需要建立一個(gè)有效的保險(xiǎn)投資機(jī)制，以降低投資風(fēng)險(xiǎn)，提高資金的投資收益。本文中提出了保險(xiǎn)投資的組織結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。

一、保險(xiǎn)投資客觀上需要建立有效投資機(jī)制

所謂保險(xiǎn)投資機(jī)制是指保險(xiǎn)投資活動(dòng)的運(yùn)行機(jī)制和管理制度的總稱，包括保險(xiǎn)投資的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)、投資決策原則、風(fēng)險(xiǎn)控制方式等。保險(xiǎn)投資機(jī)制建立的目的在于提高保險(xiǎn)投資的收益，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。

保險(xiǎn)公司的承保業(yè)務(wù)與投資業(yè)務(wù)是現(xiàn)代保險(xiǎn)業(yè)的兩個(gè)重要特征，其中保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)已經(jīng)成為現(xiàn)代保險(xiǎn)公司生存和發(fā)展的重要手段。一方面，保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的發(fā)展，將擴(kuò)大保險(xiǎn)公司的盈利，增加保險(xiǎn)公司償付能力和經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性。同時(shí)，保險(xiǎn)公司收入的增加，將使保險(xiǎn)公司有能力降低保險(xiǎn)費(fèi)率，減輕被保險(xiǎn)人的負(fù)擔(dān)，提高保險(xiǎn)公司的競(jìng)爭(zhēng)能力。我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)如果沒(méi)有投資收益作為基礎(chǔ)，加入WTO后，在承保業(yè)務(wù)上是很難與國(guó)外保險(xiǎn)公司進(jìn)行價(jià)格（費(fèi)率）競(jìng)爭(zhēng)的。另一方面，保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的發(fā)展和獲利可以彌補(bǔ)業(yè)務(wù)上虧損，維持保險(xiǎn)公司的生存和發(fā)展。如1987年英國(guó)兩大保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)業(yè)務(wù)虧損分別為0．64億英鎊和1．08億英鎊，而投資利潤(rùn)為2.04億英鎊和2．49億英鎊，盈虧相抵后，還有不小的綜合盈利。從近期國(guó)際保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展特點(diǎn)來(lái)看，保險(xiǎn)公司的主要收益已經(jīng)從傳統(tǒng)的承保收益逐步轉(zhuǎn)移為投資收益，如美國(guó)的產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)自1978年以來(lái)連續(xù)21年出現(xiàn)承保虧損，主要收益來(lái)自于投資收益。

我國(guó)保險(xiǎn)投資的資金使用率低、投資工具少，使保險(xiǎn)投資的收益水平非常低，這限制了我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展和競(jìng)爭(zhēng)能力的提高。為了推進(jìn)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展，我國(guó)政府和有關(guān)部門(mén)正致力于保險(xiǎn)投資環(huán)境的改善，豐富和發(fā)展保險(xiǎn)投資工具，降低保險(xiǎn)投資的限制。從近幾年來(lái)看，保險(xiǎn)投資的建設(shè)步伐大大加快，1998年保險(xiǎn)資金進(jìn)入同業(yè)拆借市場(chǎng)，1999年10月同盛基金向保險(xiǎn)公司實(shí)行走向配售，標(biāo)志著我國(guó)的資本市場(chǎng)向保險(xiǎn)公司開(kāi)放。現(xiàn)在，有的保險(xiǎn)公司允許購(gòu)買(mǎi)基金的比例已從總資產(chǎn)的5％上升到15％。而投資連結(jié)保險(xiǎn)可以100％進(jìn)入資本市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)投資基金。可以預(yù)見(jiàn)，隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改變，資本市場(chǎng)將會(huì)不斷向保險(xiǎn)公司開(kāi)放，我國(guó)的保險(xiǎn)投資將得到較大的發(fā)展。

由于保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)是一種負(fù)債經(jīng)營(yíng)，因而保險(xiǎn)資金的運(yùn)用除了考慮投資的收益外，還必須保證投資的安全性。因此，市場(chǎng)的開(kāi)放，投資工具的增加和投資規(guī)模的不斷擴(kuò)大，客觀上需要保險(xiǎn)公司進(jìn)一步加強(qiáng)投資機(jī)制的建設(shè)，提高化解風(fēng)險(xiǎn)的能力，保證保險(xiǎn)資金實(shí)現(xiàn)安全性和投資收益的協(xié)調(diào)。

二、保險(xiǎn)投資模式和組織結(jié)構(gòu)分類

保險(xiǎn)投資模式與保險(xiǎn)投資組織結(jié)構(gòu)是緊密聯(lián)系的，也就是說(shuō)，一定的保險(xiǎn)投資模式必須建立與之相適應(yīng)的投資組織結(jié)構(gòu)。保險(xiǎn)投資的模式主要有三種：集權(quán)投資模式、分散投資模式、分權(quán)投資模式。

1．集權(quán)投資模式。集權(quán)投資模式是與投資決策高度集中相對(duì)應(yīng)的，即統(tǒng)一決策，集中交易。這種投資模式的特點(diǎn)在于投資主體單一，決策機(jī)制簡(jiǎn)單迅速，易于統(tǒng)一管理。但投資決策權(quán)的過(guò)度集中，使得決策風(fēng)險(xiǎn)增大。

集權(quán)投資模式適用于投資品種較少，投資規(guī)模不大的市場(chǎng)。但當(dāng)投資品種較多，資金規(guī)模大時(shí)，這種模式就不可能進(jìn)行協(xié)同配合、規(guī)模投資。

與集權(quán)投資模式相對(duì)應(yīng)的組織結(jié)構(gòu)是“直線式”的簡(jiǎn)單組織結(jié)構(gòu)。我國(guó)現(xiàn)階段保險(xiǎn)投資一般都是采取這種組織結(jié)構(gòu)。

2．分散投資模式。分散投資模式是集權(quán)投資模式相對(duì)立的一種模式，投資的決策權(quán)完全由各個(gè)職能部門(mén)負(fù)責(zé)行使，即各個(gè)職能部門(mén)根據(jù)市場(chǎng)的情況自行決定投資工具和投資數(shù)量。這種模式的優(yōu)點(diǎn)在于能避免決策權(quán)過(guò)度集中所帶來(lái)的決策風(fēng)險(xiǎn)。但是，過(guò)度分散的決策和投資增加了管理上的難度。與這種模式相對(duì)應(yīng)的組織結(jié)構(gòu)是扁平式的結(jié)構(gòu)框架。

3．分權(quán)投資模式。這是一種介于集權(quán)投資模式和分散投資模式之間的一種投資方式。日常性的投資決策由各個(gè)職能部門(mén)行使。資金管理的總部負(fù)責(zé)在各個(gè)職能部門(mén)之間的協(xié)調(diào)管理，并僅對(duì)在一些重大項(xiàng)目進(jìn)行投資決策。這種模式的投資主體是多元化的，即形成了總部與職能部門(mén)兩個(gè)層次的投資決策主體。與這種模式對(duì)應(yīng)的組織結(jié)構(gòu)為事業(yè)部或超事業(yè)部制的組織結(jié)構(gòu)。

三、我國(guó)保險(xiǎn)投資模式的選擇

投資模式的選擇要綜合考慮當(dāng)前的狀況和未來(lái)發(fā)展速度，采取適當(dāng)超前的投資模式。從我國(guó)的實(shí)際情況來(lái)看，分權(quán)投資模式應(yīng)是一種重要選擇。主要是基于以下原因：

首先，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展決定了保險(xiǎn)投資資金規(guī)模將會(huì)不斷擴(kuò)大。從我國(guó)保險(xiǎn)的深度和密度來(lái)看，1998年我國(guó)保險(xiǎn)深度為1．4％，密度為100元。而同期有的發(fā)達(dá)國(guó)家的保險(xiǎn)深度為10％，密度超過(guò)5000美元。發(fā)展中國(guó)家如印度的保險(xiǎn)深度為5％，密度為100美元。可見(jiàn)，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)仍處于起步發(fā)展階段。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，保險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)的不斷壯大，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)將會(huì)得到很大的發(fā)展，可以利用的資金將會(huì)越來(lái)越多。

其次，金融市場(chǎng)逐步完善，投資工具不斷增加。我國(guó)證券市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)正不斷發(fā)展，如國(guó)債規(guī)模1997年為1898億元，1998年為2993億元，1999年為3817億元，平均增長(zhǎng)速度為43％。我國(guó)的證券投資基金雖說(shuō)只有36只，但在國(guó)家政策的引導(dǎo)下，開(kāi)放式基金即將推出，定向募集資金也有可能成為保險(xiǎn)投資的又一選擇。這些都為保險(xiǎn)投資提供了多層次的投資工具。同時(shí)各種法律、法規(guī)不斷完善，投資結(jié)構(gòu)逐步趨于合理，使保險(xiǎn)投資的外部環(huán)境得到不斷改善。

另外，對(duì)保險(xiǎn)投資的限制不斷減少。WTO的加入，我國(guó)金融市場(chǎng)的建設(shè)速度大大加快，為保險(xiǎn)投資的大規(guī)模進(jìn)入提供了良好的條件。同時(shí)，也促進(jìn)了我國(guó)保險(xiǎn)投資模式盡快與國(guó)際運(yùn)作模式的接軌。

因此，保險(xiǎn)投資規(guī)模的擴(kuò)大，投資工具的多樣化客觀上對(duì)保險(xiǎn)投資的決策方式、專業(yè)分工上提出了更高的要求。但分散決策和專業(yè)分工必須建立在統(tǒng)一管理、相互協(xié)調(diào)的基礎(chǔ)上。因而，采取分權(quán)投資模式是比較合理的選擇。

四、對(duì)基金投資組織結(jié)構(gòu)的的劃分

事業(yè)制是保險(xiǎn)投資的基本結(jié)構(gòu)，事業(yè)部的劃分主要是根據(jù)業(yè)務(wù)的特點(diǎn)來(lái)進(jìn)行。如國(guó)債、外匯、實(shí)業(yè)投資等。由于保險(xiǎn)資金進(jìn)入資本市場(chǎng)較晚，對(duì)基金投資業(yè)務(wù)的劃分上，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司存在一定的差異。現(xiàn)有的劃分方式主要有兩種，一種是集權(quán)投資模式，即成立專門(mén)的基金投資部門(mén)，負(fù)責(zé)統(tǒng)一對(duì)基金進(jìn)行投資。在基金數(shù)量不斷增加的情況下，這種模式最大的問(wèn)題在于難以對(duì)基金進(jìn)行深入的分析。另一種是分散投資模式，在基金投資部門(mén)設(shè)立多個(gè)小組，一般是36個(gè)投資小組，每組負(fù)責(zé)對(duì)一個(gè)基金進(jìn)行投資。這種模式對(duì)基金雖能進(jìn)行較深入的把握，但人員需要較多，而且劃分過(guò)細(xì)還會(huì)增加管理和協(xié)調(diào)上的難度。為了避免這兩種模式的缺點(diǎn)，可以根據(jù)基金的投資特征進(jìn)行設(shè)計(jì)。

1．以基金管理公司來(lái)劃分

我國(guó)的基金管理公司有10家，因此，可以劃分為10個(gè)小組，每個(gè)小組負(fù)責(zé)對(duì)基金管理公司旗下的基金進(jìn)行投資。這種劃分方式有利于對(duì)基金管理公司的管理水平、經(jīng)營(yíng)思路、投資特點(diǎn)進(jìn)行跟蹤分析。

2．以基金的投資風(fēng)格進(jìn)行劃分

按基金的投資風(fēng)格進(jìn)行劃分，可以劃分為6類。即積極成長(zhǎng)型、穩(wěn)健成長(zhǎng)型、中小企業(yè)成長(zhǎng)型、資產(chǎn)重組型、優(yōu)化指數(shù)型、科技型。按基金投資風(fēng)格進(jìn)行劃分，有利于投資風(fēng)險(xiǎn)把握，如中小企業(yè)成長(zhǎng)型基金的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)就高，而穩(wěn)健成長(zhǎng)型基金的風(fēng)險(xiǎn)就相對(duì)較低。因此，可以根據(jù)基金的不同風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行資金的分配。在市場(chǎng)熱點(diǎn)切換較快時(shí)，也可根據(jù)市場(chǎng)上不同板塊的熱點(diǎn)變化，及時(shí)地選擇相對(duì)應(yīng)的基金進(jìn)行投資。

五、保險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)控制

風(fēng)險(xiǎn)控制是現(xiàn)代金融企業(yè)管理的重要內(nèi)容，保險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)控制主要體現(xiàn)在事前風(fēng)險(xiǎn)控制、事中風(fēng)險(xiǎn)控制、事后風(fēng)險(xiǎn)控制。

1．事前風(fēng)險(xiǎn)控制就是避免事故或損失的發(fā)生，這種風(fēng)險(xiǎn)控制的主要內(nèi)容一般有：建立防范風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制；建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。

（1）建立防范風(fēng)險(xiǎn)事故發(fā)生的機(jī)制主要包括：一是組織控制。就是要加強(qiáng)部門(mén)之間的合作與制衡。美國(guó)的組織控制一般設(shè)有：投資決策部門(mén)、交易執(zhí)行部門(mén)、結(jié)算部門(mén)、風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)、內(nèi)部審計(jì)部門(mén)、監(jiān)察稽核部門(mén)。我國(guó)的保險(xiǎn)投資要在決策部門(mén)、交易部門(mén)、清算部門(mén)相互分離相互制約的基礎(chǔ)上，逐步建立和完善風(fēng)險(xiǎn)控制、監(jiān)察稽核部門(mén)。同時(shí)，逐步建立分散決策、統(tǒng)一交易的投資體制。二是操作控制。包括投資限額控制、操作標(biāo)準(zhǔn)化控制、業(yè)分隔離控制。三是報(bào)告制度。臨時(shí)或定期向風(fēng)險(xiǎn)控制部門(mén)及上級(jí)部門(mén)報(bào)告。四是違規(guī)行為的監(jiān)察和控制。包括設(shè)立基金投資限制表、員工行為的監(jiān)察等。五是建立投資的內(nèi)部會(huì)計(jì)控制。這是保證交易正確記錄、會(huì)計(jì)信息真實(shí)、完全、及時(shí)的系統(tǒng)與制度，主要是為了避免人為篡改或大意疏漏造成的記帳不實(shí)或定價(jià)不合理而導(dǎo)致的會(huì)計(jì)信息不準(zhǔn)確。

（2）風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警機(jī)制是發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)上廣泛使用的一種定量分析方法，主要有VAR方法、SA方法等。我國(guó)由于資本市場(chǎng)還不完善，難以進(jìn)行相應(yīng)的價(jià)值判斷，因此，進(jìn)行定量分析存在一定的難度。但建立定量分析模型，這是保險(xiǎn)投資的重要分析基礎(chǔ)。

第11篇

[關(guān)鍵詞]證券公司 直接股權(quán)投資 必然性 可行性分析

一、直接投資業(yè)務(wù)是證券公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)延伸

1．直接投資業(yè)務(wù)的定義。直接投資業(yè)務(wù)是指證券公司利用自身的專業(yè)優(yōu)勢(shì)尋找并發(fā)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)投資項(xiàng)目或公司，以自有或募集資金進(jìn)行股權(quán)投資，并以獲取股權(quán)收益為目的的業(yè)務(wù)。在此過(guò)程中，證券公司既可以提供中介服務(wù)并獲取報(bào)酬，也可以以自有資金參與投資。直接投資的業(yè)務(wù)領(lǐng)域主要包括高科技企業(yè)等創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)以及基礎(chǔ)建設(shè)等產(chǎn)業(yè)投資業(yè)務(wù)。

2．通過(guò)直接投資業(yè)務(wù)，證券公司將實(shí)體經(jīng)濟(jì)與資本市場(chǎng)緊密聯(lián)系起來(lái)，擴(kuò)大了自身資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的服務(wù)范圍。首先，證券公司的直接投資部門(mén)尋找并發(fā)現(xiàn)具有良好發(fā)展?jié)摿Φ耐顿Y項(xiàng)目，并將其與產(chǎn)業(yè)投資資本聯(lián)起來(lái)，起到“資本運(yùn)作紐帶”的作用。其次，直接投資部門(mén)通過(guò)參與所投企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，一方面，幫助企業(yè)解決融資問(wèn)題，另一方面，也有助于其規(guī)范運(yùn)作。同時(shí)，直接投資業(yè)務(wù)是證券公司傳統(tǒng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的延伸，通過(guò)幫助高端客戶投資有上市潛力的企業(yè)，擴(kuò)大證券公司高端客戶的投資范圍和渠道。

3．在國(guó)外成熟市場(chǎng)上，直接投資業(yè)務(wù)一直是證券公司的主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域和重要利潤(rùn)來(lái)源。國(guó)外市場(chǎng)上最活躍的直接投資基金大多由大型證券公司下屬的直接投資部門(mén)進(jìn)行專業(yè)化管理，包括高盛、美林、JP 摩根、巴林等。在過(guò)去的25年中，美國(guó)證券業(yè)以PE、資產(chǎn)管理為代表的買(mǎi)方業(yè)務(wù)占比從37%上升到73%。其中，發(fā)展速度最快的PE業(yè)務(wù)已成為眾多國(guó)際投行的重要業(yè)務(wù)組成部分和利潤(rùn)來(lái)源。研究結(jié)果表明，美國(guó)私人股權(quán)投資和風(fēng)險(xiǎn)投資歷史收益率年均都在15%～20%。

二、證券公司開(kāi)展直接投資業(yè)務(wù)的必然性

1．未來(lái)5年我國(guó)直接投資業(yè)務(wù)的市場(chǎng)需求巨大

我國(guó)高科技型中小企業(yè)伴隨著改革開(kāi)放和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌快速成長(zhǎng)。據(jù)科技部估計(jì)，未來(lái)5年，我國(guó)直接投資市場(chǎng)的資金需求總額將高達(dá)2000億元。

2．直接投資使資本市場(chǎng)與高科技企業(yè)形成市場(chǎng)化聯(lián)動(dòng)機(jī)制，是實(shí)現(xiàn)自主創(chuàng)新國(guó)策的重要措施。

3．證券公司開(kāi)展直接投資業(yè)務(wù)，可以促使更多的優(yōu)質(zhì)公司在國(guó)內(nèi)上市，減少優(yōu)質(zhì)企業(yè)資源向海外流失。

4．直接投資業(yè)務(wù)是證券公司發(fā)展壯大的重要機(jī)遇。目前，隨著證券公司清理整頓步伐的不斷加快，證券業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)已基本得到釋放，清理整頓取得了重要的階段性成果。然而，隨著證券業(yè)對(duì)外開(kāi)放步伐的日益加快，高盛、美林、摩根斯坦利、瑞銀、第一波士頓等一大批國(guó)際一流投資銀行紛紛進(jìn)入我國(guó)證券業(yè)。在這種條件下，那些在低端市場(chǎng)進(jìn)行惡性競(jìng)爭(zhēng)的證券公司將難以生存。

直接投資業(yè)務(wù)作為高端業(yè)務(wù)領(lǐng)域之一，有助于證券公司全面提升自身的管理水平和核心競(jìng)爭(zhēng)力，有助于證券公司和證券業(yè)整體的發(fā)展壯大。

三、證券公司開(kāi)展直接投資業(yè)務(wù)的可行性分析

1．證券公司曾經(jīng)開(kāi)展過(guò)直接投資業(yè)務(wù)，并取得了一定經(jīng)驗(yàn)。在我國(guó)證券業(yè)的發(fā)展過(guò)程中，證券公司曾經(jīng)涉足直接投資業(yè)務(wù)，其中的典型代表是中金公司。中金公司于1995年設(shè)立直接投資部，負(fù)責(zé)對(duì)非上市公司的直接投資業(yè)務(wù)，先后投資了新浪網(wǎng)（美國(guó)上市）、鷹牌陶瓷（新加坡上市）、南孚電池（由美國(guó)吉列公司收購(gòu)）等項(xiàng)目，取得了豐厚的投資回報(bào)。

2．兩法的修訂為證券公司重新開(kāi)展直接投資業(yè)務(wù)掃清了障礙。新《證券法》中不再區(qū)分綜合類、經(jīng)紀(jì)類證券公司，并且明確規(guī)定證券公司業(yè)務(wù)范圍的同時(shí)，沒(méi)有禁止券商開(kāi)展其它合法業(yè)務(wù)，為券商推出直接投資業(yè)務(wù)預(yù)留了空間。兩法的修訂與實(shí)施以及我國(guó)相關(guān)法規(guī)的修改，都為證券公司重新開(kāi)展直接投資業(yè)務(wù)掃清了法律障礙，打開(kāi)了方便之門(mén)。

3．清理整頓后，創(chuàng)新類證券公司的公司治理水平、風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制得到了很大改進(jìn)。我國(guó)自2004 年開(kāi)始，對(duì)證券公司實(shí)行分類監(jiān)管，根據(jù)不同證券公司風(fēng)險(xiǎn)承受程度和控制能力實(shí)施不同監(jiān)管方法，給予不同發(fā)展空間。目前，已有15 家證券公司獲得創(chuàng)新試點(diǎn)資格。創(chuàng)新類證券公司通過(guò)加強(qiáng)內(nèi)部治理，不斷提高公司治理水平，公司內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制也有了很大改善。

4．創(chuàng)新類證券公司重新開(kāi)展直接投資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控。證券公司開(kāi)展直接投資業(yè)務(wù)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)包括投資風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)部利益沖突和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此，我們認(rèn)為可以從以下幾個(gè)方面有效化解。首先，我國(guó)可以在投資對(duì)象、自有資金的參與比例等方面加以限制，將投資風(fēng)險(xiǎn)控制在證券公司可承受的范圍內(nèi)。其次，為防止券商內(nèi)部不同部門(mén)間在業(yè)務(wù)上產(chǎn)生利益沖突，嚴(yán)格要求實(shí)行防火墻制度，確保直接投資與其它部門(mén)之間的業(yè)務(wù)隔離。同時(shí)，通過(guò)完善包括深交所中小板在內(nèi)的多層次資本市場(chǎng)退出機(jī)制，降低直接投資業(yè)務(wù)中的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。最后，將允許從事直接投資業(yè)務(wù)的范圍限定為創(chuàng)新類證券公司（待條件成熟時(shí)再逐步擴(kuò)大到規(guī)范類），有利于進(jìn)一步控制可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，隨著我國(guó)監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)的積累、監(jiān)管體系的不斷完善和風(fēng)險(xiǎn)防范處置能力的增強(qiáng)，對(duì)金融創(chuàng)新的引導(dǎo)監(jiān)管能力有了很大提高。在試點(diǎn)過(guò)程中，一旦發(fā)現(xiàn)證券公司違規(guī)經(jīng)營(yíng)或出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)防范隱患，我國(guó)有能力及時(shí)予以糾正。綜合以上因素，我們認(rèn)為創(chuàng)新類證券公司重新開(kāi)展直接投資業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)有限，我國(guó)完全有能力預(yù)防和控制。

四、證券公司開(kāi)展直接投資業(yè)務(wù)的組織形式和資金來(lái)源

1．組織形式。參照國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，創(chuàng)新類證券公司開(kāi)展直接投資業(yè)務(wù)試點(diǎn)的組織形式可以有事業(yè)部及子公司兩種。（1）事業(yè)部型。由證券公司設(shè)立專門(mén)的直接投資業(yè)務(wù)部，負(fù)責(zé)該項(xiàng)業(yè)務(wù)的開(kāi)展。為避免與公司內(nèi)其它部門(mén)（研究部、投行部、并購(gòu)部、固定收益部等）在業(yè)務(wù)上產(chǎn)生利益沖突，該部門(mén)應(yīng)當(dāng)在人員、財(cái)務(wù)、信息交換等方面與賣方業(yè)務(wù)部門(mén)隔離。（2）子公司型。由證券公司發(fā)起設(shè)立投資管理公司（全資、控股或參股），證券公司通過(guò)專項(xiàng)理財(cái)計(jì)劃募集資金用于直接投資業(yè)務(wù)。投資管理公司與證券公司間是股權(quán)控制關(guān)，業(yè)務(wù)相對(duì)獨(dú)立，因此更有利于完善風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，并可通過(guò)引入其它戰(zhàn)略合伙人提高投資管理公司的信譽(yù)和業(yè)務(wù)能力。投資管理公司的內(nèi)控機(jī)制及決策機(jī)制參照證券投資基金管理公司及國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資公司的機(jī)制建立，獨(dú)立開(kāi)展直接投資業(yè)務(wù)，不受證券公司影響。

2．資金來(lái)源。證券公司用于直接投資的資金來(lái)源主要有兩個(gè)，即自有資金和募集資金。鑒于目前國(guó)內(nèi)券商資本實(shí)力較弱、風(fēng)險(xiǎn)管理體制仍待進(jìn)一步加強(qiáng)，因此，應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格限制證券公司用于直接投資的資本金金額和比例，并從公司凈資本中直接扣除。在開(kāi)始階段，直接投資業(yè)務(wù)所需資金的募集方向應(yīng)以國(guó)有大中型企業(yè)、國(guó)內(nèi)金融企業(yè)、海外投資機(jī)構(gòu)為主，并逐步放寬保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老基金及民間私人資本進(jìn)入的限制。

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第12篇

關(guān)鍵詞：保險(xiǎn)資金；運(yùn)用渠道；風(fēng)險(xiǎn)管理；投資績(jī)效

近年來(lái)，保費(fèi)收入快速增長(zhǎng)與資金運(yùn)用收益偏低的矛盾越來(lái)越突出。可運(yùn)用資金如果得不到良好的投資回報(bào)，又將直接影響保險(xiǎn)公司的償付能力和經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性，也關(guān)系到整個(gè)保險(xiǎn)業(yè)的健康發(fā)展。日本日產(chǎn)生命、美國(guó)通用人壽等公司的破產(chǎn)倒閉就是因?yàn)榫揞~利差損失和資金運(yùn)用不當(dāng)?shù)仍蛟斐伞Ｒ虼耍谏羁贪盐瘴覈?guó)保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)保險(xiǎn)資金運(yùn)用工作，不斷拓寬資金運(yùn)用渠道，不僅是我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)生存和發(fā)展的內(nèi)在需要，也是目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的時(shí)代要求。

一、保險(xiǎn)資金運(yùn)用現(xiàn)狀

1． 歷史沿革。自1980年恢復(fù)國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)以來(lái)，我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用大致經(jīng)歷了3個(gè)階段。

第一階段從1980~1987年，為無(wú)投資或忽視投資階段，保險(xiǎn)公司的資金基本上進(jìn)入了銀行，形成銀行存款。

第二階段從1987~1995年，為無(wú)序投資階段，房地產(chǎn)、有價(jià)證券、信托，甚至借貸，無(wú)所不及，從而形成大量不良資產(chǎn)。

第三階段始于1995年10月，為逐步規(guī)范階段。1995年以來(lái)先后頒布了《中華人民共和國(guó)保險(xiǎn)法》、《中華人民共和國(guó)銀行法》、《保險(xiǎn)公司管理規(guī)定》等有關(guān)金融法律法規(guī)。

2． 存在問(wèn)題。（1）資金運(yùn)用渠道偏于狹窄。西方保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用法定渠道則較為廣泛，比如美國(guó)、日本就規(guī)定保險(xiǎn)公司可進(jìn)行政府債券、公司債券、股票、抵押放款、不動(dòng)產(chǎn)、保單放貸等業(yè)務(wù)。1998年以前，我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用有4個(gè)方面的法定渠道：銀行存款、買(mǎi)賣政府債券、金融債券和國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他資金運(yùn)用形式。近兩年我國(guó)對(duì)保險(xiǎn)資金投資渠道有了新規(guī)定，如認(rèn)購(gòu)定向國(guó)債、投資證券投資基金等，使問(wèn)題在一定程度上得到了緩解，但保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道狹窄的局面仍然存在。（2）資金運(yùn)用回報(bào)率過(guò)低，存在較大的支付風(fēng)險(xiǎn)。由于缺乏其他投資渠道，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)的投資基本上都依法轉(zhuǎn)入存款和國(guó)債等固定性投資工具上，因此銀行存款、債券的利率以及國(guó)債的發(fā)行量決定著保險(xiǎn)公司的投資回報(bào)率。近年來(lái)，伴隨著多次銀行利率下調(diào)，保險(xiǎn)公司投資回報(bào)率每況愈下，規(guī)模收益持續(xù)遞減。如果不提高保險(xiǎn)資金運(yùn)用的效益，我國(guó)保險(xiǎn)將會(huì)出現(xiàn)未來(lái)支付缺口較大的潛在風(fēng)險(xiǎn)。（3）投資環(huán)境不成熟，資產(chǎn)負(fù)債不匹配。保險(xiǎn)公司的投資很大程度上依賴于投資市場(chǎng)的發(fā)育程度。債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、投資基金和其他投資工具的不成熟、不完善嚴(yán)重地影響了保險(xiǎn)公司選擇各種投資工具，參與投資市場(chǎng)的運(yùn)作。另外，保險(xiǎn)資金期限結(jié)構(gòu)不合理，短期行為嚴(yán)重。從我國(guó)目前保險(xiǎn)資金運(yùn)用狀況來(lái)看，由于缺乏具有穩(wěn)定回報(bào)率的中長(zhǎng)期投資項(xiàng)目，致使不論其資金來(lái)源如何、期限長(zhǎng)短與否，基本都用于短期投資。這種資金來(lái)源和運(yùn)用的不匹配，嚴(yán)重地影響了保險(xiǎn)資金的良性循環(huán)和資金使用效果。（4）專業(yè)投資管理人才匱乏。保險(xiǎn)投資是一項(xiàng)復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。目前我國(guó)保險(xiǎn)企業(yè)缺乏專業(yè)性、技術(shù)性的投資管理人才，這種人才的匱乏已經(jīng)嚴(yán)重影響了保險(xiǎn)投資的決策和經(jīng)營(yíng)管理，也加劇了監(jiān)管部門(mén)對(duì)放開(kāi)保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道的擔(dān)憂。（5）不公平競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。在資金運(yùn)用上外資保險(xiǎn)公司有明顯優(yōu)勢(shì)，如《上海外資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)暫行管理辦法》規(guī)定，外資保險(xiǎn)資金除可以人民幣和外幣存款、購(gòu)買(mǎi)國(guó)債和金融債券外，還可購(gòu)買(mǎi)企業(yè)債券、境內(nèi)外匯委托放款以及股權(quán)投資。顯然，外資保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道明顯比內(nèi)資保險(xiǎn)資金投資渠道廣，導(dǎo)致不公平競(jìng)爭(zhēng)，不利于國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展。

二、保險(xiǎn)資金運(yùn)用現(xiàn)有渠道分析

根據(jù)我國(guó)《保險(xiǎn)法》及有關(guān)規(guī)定，保險(xiǎn)資金運(yùn)用方式主要有以下幾種：

1． 銀行存款。銀行存款是保險(xiǎn)公司資產(chǎn)管理的重要組成部分。銀行存款具有安全性好，流通性強(qiáng)的特點(diǎn)，但其收益較差。特別是我國(guó)在經(jīng)歷了1996年以來(lái)連續(xù)8次降息后，銀行存款利率已低于保單預(yù)定利率，距離壽險(xiǎn)公司的實(shí)際平均資金成本則有較大差距。

2． 國(guó)債。國(guó)債作為安全性最好的債券，具有流通性強(qiáng)，收益穩(wěn)定的特點(diǎn)，是保險(xiǎn)公司投資的主渠道。自1981年恢復(fù)發(fā)行國(guó)債以來(lái)，我國(guó)的國(guó)債發(fā)行規(guī)模逐漸擴(kuò)大，尤其是近幾年，更呈幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng)。在發(fā)行規(guī)模明顯增加的同時(shí)，我國(guó)國(guó)債的發(fā)行品種也逐漸豐富，期限設(shè)計(jì)日趨合理。

3． 金融債券和企業(yè)債券。金融債券是指銀行或其他機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券。金融機(jī)構(gòu)一般都擁有雄厚的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，信用度較高，其發(fā)行的債券票面利率要高于同期銀行存款的利率，發(fā)行后可上市轉(zhuǎn)讓。目前金融債券主要有國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行和進(jìn)出口銀行發(fā)行的債券。企業(yè)債券是企業(yè)為籌集資金而發(fā)行的借債憑證。2003年6月，新的《保險(xiǎn)公司投資企業(yè)債券管理暫行辦法》規(guī)定我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)投資范圍，由原來(lái)只允許投資鐵路、電力、三峽、電信、廣東核電、中信等aa 以上的中央企業(yè)債券，擴(kuò)大到自主選擇購(gòu)買(mǎi)經(jīng)監(jiān)管部門(mén)批準(zhǔn)發(fā)行，且經(jīng)監(jiān)管部門(mén)認(rèn)可的信用等級(jí)在aa以上的企業(yè)債券，投資比例也由原來(lái)不得超過(guò)總資產(chǎn)的10%提高到20% 。

4． 證券投資基金。1999年10月，中國(guó)保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)保險(xiǎn)公司向證券投資基金投資，投資比例上限為上年末總資產(chǎn)的15%，具體比例由保監(jiān)會(huì)核定。與其他投資者不同，保險(xiǎn)公司購(gòu)買(mǎi)單只封閉式基金的比例可以占到該基金總規(guī)模的10%。

5． 國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他資金運(yùn)用形式。其他資金運(yùn)用方式主要有股票投資、公司債券、不動(dòng)產(chǎn)投資、抵押貸款、資金拆出、境外投資等，對(duì)這部分項(xiàng)目的投資，必須經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)。目前，除國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)個(gè)別保險(xiǎn)公司個(gè)別不動(dòng)產(chǎn)項(xiàng)目投資外，尚未批準(zhǔn)保險(xiǎn)公司向這些方面投資。

三、保險(xiǎn)資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)管理

1． 完善投資環(huán)境。投資環(huán)境即保險(xiǎn)資金運(yùn)用的政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境的總稱。證券、金融市場(chǎng)及金融機(jī)構(gòu)構(gòu)成了保險(xiǎn)資金運(yùn)用的投資環(huán)境。一些保險(xiǎn)業(yè)高度發(fā)達(dá)的國(guó)家，如美國(guó)、英國(guó)、日本，其保險(xiǎn)資金的運(yùn)用都取得了顯著的成效，原因之一就在于它們具有適宜的保險(xiǎn)投資環(huán)境。因此，首先，我國(guó)急需完善涉及保險(xiǎn)投資的法規(guī)。投資法規(guī)的完善，在于建立保證投資市場(chǎng)公平、有效交易的法律法規(guī)和制度，例如不動(dòng)產(chǎn)交易法、證券交易法等，保證市場(chǎng)交易有據(jù)可依；其次，加快發(fā)展債券市場(chǎng)。國(guó)債市場(chǎng)應(yīng)努力發(fā)展中長(zhǎng)期國(guó)債或向保險(xiǎn)公司特別是壽險(xiǎn)公司發(fā)行特種國(guó)債，擴(kuò)大和增加中央企業(yè)債券品種、數(shù)量，要使債券成為保險(xiǎn)資金的最主要的投資工具；再次，規(guī)范股票市場(chǎng)，大力發(fā)展投資基金，培養(yǎng)機(jī)構(gòu)投資者；最后，鼓勵(lì)和支持保險(xiǎn)公司進(jìn)行投資模式、投資渠道的創(chuàng)新。

 

2． 控制投資比例。保險(xiǎn)投資必須絕對(duì)保證資金的安全性，這不僅關(guān)系到保險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果，還直接影響到國(guó)家的金融穩(wěn)定乃至政治穩(wěn)定。所以，既要選擇適當(dāng)?shù)耐顿Y方式，又要防范各種外部市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，世界各國(guó)在保險(xiǎn)法中根據(jù)本國(guó)實(shí)際，在規(guī)定投資方式的同時(shí)，嚴(yán)格規(guī)定投資比例。針對(duì)我國(guó)保險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀，建議今后應(yīng)重點(diǎn)投資國(guó)債、金融債券和企業(yè)債券，投資比例由目前的不到30%，增加到50%左右；證券投資基金控制在10%以內(nèi)（目前為5%左右）；基礎(chǔ)設(shè)施等不動(dòng)產(chǎn)投資比例在10%左右；保持20%~30%的現(xiàn)金和銀行存款，以備賠款或給付。

3． 對(duì)產(chǎn)險(xiǎn)、壽險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)管理區(qū)別對(duì)待。產(chǎn)險(xiǎn)公司通常都是短期的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，保險(xiǎn)基金在運(yùn)用時(shí)對(duì)流動(dòng)性要求較高。基于這一特點(diǎn)，產(chǎn)險(xiǎn)公司投資風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)主要堅(jiān)持回避風(fēng)險(xiǎn)型的風(fēng)險(xiǎn)選擇，主要選擇那些短期性的投資項(xiàng)目，以保證其對(duì)流動(dòng)性的要求。同時(shí)，產(chǎn)險(xiǎn)公司應(yīng)堅(jiān)持投資分散的原則，投資分散的重點(diǎn)在投資項(xiàng)目時(shí)間的分散上。需要強(qiáng)調(diào)，在保持投資項(xiàng)目整體流動(dòng)性基礎(chǔ)上，也可以將一部分資金投資于流動(dòng)性相對(duì)較弱，即變現(xiàn)能力較差的資產(chǎn)以獲取較高的收益。

壽險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)期限一般都比較長(zhǎng)，這部分資金對(duì)流動(dòng)性的要求就較低，而對(duì)盈利性要求則比較高。同時(shí)，由于風(fēng)險(xiǎn)與投資收益、時(shí)間與風(fēng)險(xiǎn)一般呈正相關(guān)關(guān)系，要獲取較高的收益，就必須冒較大的風(fēng)險(xiǎn)或選擇期限較長(zhǎng)的投資項(xiàng)目。同時(shí)，壽險(xiǎn)公司在投資風(fēng)險(xiǎn)管理中也應(yīng)堅(jiān)持投資的分散性原則。另外，在保持投資項(xiàng)目整體具有一定盈利性的時(shí)提下，也應(yīng)將一部分資金投資于期限短，風(fēng)險(xiǎn)小、收益低的投資項(xiàng)目，以保持一定的流動(dòng)性。

4． 建立內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)投資監(jiān)控體系。建立科學(xué)投資決策制度，一方面是使投資決策程序化和規(guī)范化，投資決策一般應(yīng)由投資管理委員會(huì)研究決定，按程序進(jìn)行；另一方面是投資決策的工作范圍，投資決策應(yīng)當(dāng)建立在專家和專業(yè)機(jī)構(gòu)確定的投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和現(xiàn)金流量的基礎(chǔ)之上，同時(shí)對(duì)資金調(diào)度、投資策略、資產(chǎn)分配、資產(chǎn)管理采取專業(yè)化管理。比如，對(duì)投保保單，可分為一般帳戶和特別帳戶分類管理。根據(jù)保險(xiǎn)給付情況決定的投資期限長(zhǎng)短、公司償付能力和風(fēng)險(xiǎn)的承受力的不同，安排相應(yīng)的投資策略和投資組合，并根據(jù)市場(chǎng)狀況適時(shí)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。

5． 加強(qiáng)保險(xiǎn)投資行為監(jiān)管。外部風(fēng)險(xiǎn)管理主要是行業(yè)監(jiān)管部門(mén)，通過(guò)建立科學(xué)的監(jiān)管制度，加強(qiáng)對(duì)保險(xiǎn)投資行為的監(jiān)管。保險(xiǎn)公司的償付能力是保監(jiān)會(huì)最重要的監(jiān)管目標(biāo)。從國(guó)外情況來(lái)看，保險(xiǎn)監(jiān)管層對(duì)保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用的監(jiān)管也主要從定期檢查其償付能力來(lái)間接控制，通常不具體規(guī)定保險(xiǎn)資金的投資方式和投資比例。因此，根據(jù)險(xiǎn)種償付風(fēng)險(xiǎn)大小的不同，科學(xué)規(guī)定不同的償付能力標(biāo)準(zhǔn)，增強(qiáng)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的可操作性，是風(fēng)險(xiǎn)控制最基礎(chǔ)的工作。

除實(shí)施保監(jiān)會(huì)定期和臨時(shí)性檢查制度外，英國(guó)保險(xiǎn)業(yè)實(shí)施的指定精算師監(jiān)管方式，發(fā)揮精算師對(duì)保險(xiǎn)公司的監(jiān)管作用，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制也很有意義。另外還可通過(guò)獨(dú)立的保險(xiǎn)公司資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)，對(duì)保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)狀況給出評(píng)價(jià)。這一方面能夠使信息更加公開(kāi)化，便于監(jiān)管層精簡(jiǎn)職能，更公正地監(jiān)管保險(xiǎn)公司，另一方面也方便消費(fèi)者對(duì)保險(xiǎn)公司進(jìn)行選擇，客觀上對(duì)保險(xiǎn)公司形成方面的第三方約束。

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