時間：2023-06-01 09:32:00
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇股票投資技巧與方法，希望這些內容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
關鍵詞：股票投資 短期投資 效益分析
一、前言
隨著我國上市公司的逐漸增多，許多公司都開始高速發(fā)展。通過數據分析，我國上證指數也在逐年增加，業(yè)績在不斷的增長，所以，我國上市公司逐漸呈現了興盛局面，投資股票的股民也逐漸增多，但是想要在高風險投資中獲得高利益是需要一定的效益分析的。雖然股票的跌漲不受投資人控制，但是我們可以通過效益分析進行判斷，判斷哪個股票短時間內會增長，以此獲得更高的收益。為了在投資收益和風險損耗中選擇正確的決策，我們需要了解相關的概念和短期股票投資的方法，使風險盡量降低，保證投資者本身利益。
二、降低短期股票投資風險的基本方法
股票投資中會面臨高風險，高風險帶來了高收益，那么，如何有效降低風險就是效益分析的一個重點內容。
（一）研究上市公司的基本財務狀況
目前我國上市股份有限公司仍舊在不斷增加，各上市公司經營的項目都有所不同，公司財務狀況也都不同，經營效果也不同，有虧損也有盈利，這也導致競爭力的不同。這些特點都決定了投資風險的大小，所以我們在選擇股票之前，要首先對這些上市公司的財務數據進行一定的了解，按照每一期的季度報告進行數據分析可以有效的觀察出該公司的成果和未來發(fā)展趨勢。雖然其中可能有一些數據是不真實的，但是還是很大程度給我們一些依據。接下來，根據國內各行各業(yè)的經濟發(fā)展動態(tài)以及利潤率的高低選擇出20個左右的預備股票。這個時候我們發(fā)現，風險已經明顯降低。然后再根據公開財務報表進行進一步的選擇判斷，判斷近年來該股票的大體走向以及活躍指數。
（二）選擇恰當的買入時機和價格
根據我國政策可以看出，國家隊資本市場的發(fā)展是保持支持態(tài)度的，政府在一定程度上也在控制股市中存在的風險，盡可能的保持股票的融資功能。與此同時還要確保其發(fā)展中帶來的泡沫和風險，這就為我們所說的恰當的買入時機和價格提供了一定的判斷依據。現在來看，根據目前所預測的股票指數和政策，指數處于1000點以下的是絕對安全的投資區(qū)域，這個時候可以進行擬投，持股時間控制在半年左右。只有把握住恰當的買入時機和恰當的價格才能降低風險。
（三）選擇恰當的買入方法
我國股市受到的影響因素較多，所以浮動波動比較大，根據資料顯示，我國平均每年都會有至少一次的上漲和下跌，一般上半年會出現上漲，后半年會出現下跌，這主要是因為我國股市資金受到政府決策和經濟政策的改變有關。我們可以根據這個特點進行計劃，所以買股票之前要先進行投資計劃的制定，然后再實施。也就是在股市從最高點下跌至百分之三十的時候買入時最為合適的時機，然后在下跌過程中進行增加買入直到開始上漲。這就是我們所說的資金推動型以及政策影響型市場，這種不協(xié)調中使我們不能分清具體應該買入哪支股票，但是在一定程度上是降低風險了。
三、持股的條件及心態(tài)與風險分析
投資者在買入股票后，其心情對投資的影響是非常大的。持股過程中，可能你隨時都在關注股票，但是一直沒有上漲，可能這個時候就賣掉了，但是當你賣掉股票后很可能就大幅上漲了，這個時候投資者往往會非常后悔，這種現象我們稱之為股票投資的邊際遞增。所以，我們需要在投資中保持平常心，培養(yǎng)自己的耐心和自信，盡量減少這種賣出后后悔的情形。當我們買入一只股票后，他可能會經歷大幅上漲和大幅下跌，我們不能存有僥幸心理，要保持常態(tài)，直到其增加到我們預期的效果再進行調整。有的人往往不放棄直到股票被套死，這就會導致股票突然下跌后降低自身的收益，這也是我們所不愿你看到的。這種惡性循環(huán)非常可怕，嚴重的時候會造成極大的影響，也是人們貪婪的表現。
四、短期股票投資的收益與風險與賣出股票的價格及時機關系分析
賣出股票的時機恰當與否決定了收益的高低，這也是是否真正獲利的衡量標準。只有當我們將預期收益達到后賣出才是最合理的選擇，不貪多。如果某一個股票你獲利豐厚但是你沒有賣出，那么那不是你的獲利，所以一定要清楚這其中的關系。只有在整個過程中，不受上漲和下跌的影響按照原來的計劃進行，這樣的收益是大于一次性買賣的，風險也較小。所以關于短期股票投資的收益與風險是成正比的，賣出股票的價格及時機也都需要細致分析。
五、結束語
在股票短期投資中需要注意的是保持一顆穩(wěn)定的心態(tài)，不要受行情的影響，還有不要把所有的閑置資金全部用于股票投資，最多是閑置資金的一半就可以了。還要注意千萬不要用借來的資金去炒股。股票投資是一項風險高的投資，我們想要獲得更高的收益就要面臨這種高風險，按照一定的方法或許能夠降低風險，但是還是要本著有風險的心情去對待，操作中注意恰當的時機和價格，這都是其中的技巧。我們只有在整體的投資中最早做好計劃，然后按照自身的計劃不受影響的進行才能最終達到自身目的。
參考文獻：
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【關鍵詞】股票投資；特點；個人投資者；波動；操作方式
股票市場已經存在了百多年歷史，自從它建立以來，吸引了無數的投資者在其中追逐自己的夢想。股票市場之所以能吸引那么多人為其癡迷，蓋因其自身有著獨特的魅力。首先，股票市場相對公平。股票的買與賣絕對自愿，你也許會被誘惑，也許會被欺騙，但在你決策的那一瞬間，你是自愿的，絕對不會被強迫；其次，股票市場崇尚智慧，不崇尚背景。只要你有智慧，你就有可能成為股市的王者，實現自己的夢想。最后，股票市場為社會各階層的所有人通往財富之門提供了一種可能，只要你有能力，富裕上不封頂，財富無極限。
股票市場貌似門檻很低，一般來說只要有能力用錢買到菜的人就一定有能力用錢進行股票的買賣。但是，能進行股票的買賣并不等于能在買賣中賺到差額的利潤。一個成功的股市投資者需要對股市基本規(guī)律有較深層次的洞察，需要對自己的人性有一個比較透徹的了解，只有真正把握住了市場規(guī)律并戰(zhàn)勝了自我的人，才有可能成為市場的王者。
對于股票市場規(guī)律的描述以及投資方法，市面上流傳的理論很多，從查理斯·道的道氏理論到尼爾遜·艾略的波浪理論，從江恩威廉的江恩理論到近幾年在我國A股市場一度很流行的股市博弈論等等。這些理論、方法初始一看不可謂不對，因為畢竟有人用這些方法取得了成功，但這些理論、方法又不似全對或者說難以為大多數人掌握，因為不知道有多少人學習了這些理論、方法，但在股市里投資者們的盈、平、虧三類人數比長期看仍是1：2：7。為什么呢？
拋開市面上各種投資理論、操作方法的華麗外衣，我們在這里先來探討一下股票市場的最基本特性是什么？唯物辯證法告訴我們，世界上一切萬物都是運動的，運動是絕對的，靜止是相對的。股票市場所含的事物運動其核心就是股票價格的波動，所以可以說，股票價格隨時間的波動是股票市場最基本的特性，正是股票市場上股票價格的這種波動，才吸引了那么多投資者在市場上高拋低吸，賺取差額利潤。上面提到的和未提到的一切描述股市規(guī)律以及操作方法的理論無外乎也就是對這種波動的進一步研究，研究其何時以及以何種方式、何種方向進行波動，從而總結出對應的操作方法，為己所用，力圖戰(zhàn)勝市場。
掀開現象看本質，我們既已知道了股票市場最基本的特性是波動，讓我們再進一步想一想，作為個人投資者，我們投資股票市場，想要在股票市場上盈利，真的需要非常準確地了解股票市場這種波動的時間、方式和方向嗎？知道固然很好，可以使盈利最大化，但如果只是知道概率結果，更大的可能也許只是自以為知道概率結果，那怎么辦？如果知道的概率結果是個錯誤的信息，那又當怎么辦？
我們先來看我們的A股市場，中國的A股市場里，目前基本上有兩大類重要的投資者，一類是機構投資者，一類是個人投資者，他們是證券市場上重要的參與者，各自具有不同的投資規(guī)模、投資規(guī)律、分析能力和行為特點。機構投資者從廣義上講是指用自有資金或者從分散的公眾手中籌集的資金專門進行有價證券投資活動的法人機構，一般包括各類基金、投資銀行、證券公司等。機構投資者一般具有實力雄厚、專家理財、投資理念成熟和抗風險能力強等特征。個人投資者是指用賬戶資金管理資金進行投資的群體，個人投資者是以自然人身份參與股票買賣的，大多情況下他們資金較少，且不具備單獨影響股票價格的能力。
作為個人投資者，與機構投資者相比，優(yōu)勢在哪里？劣勢在哪里？勝算又在哪里？顯然，個人投資者的優(yōu)勢是隨時隨地可以自由地買賣股票，不需要擔心自己的行為對股市產生什么方向性的影響，也不像機構投資者那樣受到這樣那樣許多法律和政策上的限制，所謂船小好掉頭；而劣勢則是由于資金小，力量弱，只能被動地接受市場的走勢，在資金、信息、技巧上無法與機構投資者相比，對市場何時將以何種方式變化的研究判斷能力遠弱于機構投資者；至于勝算，我們要先從股票市場盈利的本質談起。股票市場上盈利的本質是什么？是高拋低吸，個人投資者只要真正做到了高拋低吸，鐵定就已盈利，其它一切并不重要，而要做到高拋低吸的前提其實只是需要知道什么是低和什么是高即可。
綜上所述，根據股票市場最基本的波動特性我們在此正式引出一種適合個人投資者的投資理念和方法，那就是咬定青山不放松，永遠堅持股票低吸高拋，跟隨股票波動的脈搏，永遠在股票波動的波谷買入，在股票波動的波峰賣出。對于這種股票操作方式，特做如下說明：
1.關于買入股票時點的選擇：一定切記要在股票的波谷買入股票，不追高，波谷的判斷參考常年的股票K線圖得到
2.關于賣出股票：切記絕不輕易割肉
3.關于應買入什么樣的股票：一定不能買不能長期持有的股票，也就是不能是在持有期間有被清盤可能的股票
4.關于買股票的資金性質：一定要用可以長期不使用的錢來買股票
5.關于買入股票的倉位：盡量不要滿倉
6.關于買入股票時應有的心態(tài)：一定要能平靜地接受股票的長期持有
7.關于套牢股票的處理：低位分層次補倉
8.關于操作紀律：一定要遵守操作紀律，波動的市場機會永遠存在，因遵守操作紀律而失去某些機會比某一次冒險成功更有價值
9.關于股市中的消息：原則為主，消息為輔，聽消息的操作不能與原則沖突
10.關于這種股票投資模式的定位：這種股票投資模式也許不是最有效的投資模式，但卻是非常可靠可以盈利的一種投資模式
11.關于這種操作模式與其它股票操作方式的關系：方法本無優(yōu)劣，主要在于使用人的使用能力，可以考慮將資金分組，不同的資金組采用不同的投資模式
12.關于其他選股方法的使用：與此方法不矛盾，股票選擇的優(yōu)劣決定了你的盈利幅度
最后說明：投資股票是門藝術，請切記如下幾句話：
不是什么時候都是可以買股票的
不是什么股票都是可以買的
不是什么錢都是可以拿來買股票的
不是什么人的話都是可以相信的
永遠不要擔心買不到股票
心若止水，知足常樂
關鍵詞證券投資者投資心理誤區(qū)治理
投資是一種有意識的經濟行為，投資行為受人們心理意識的調節(jié)控制，諸如，投資決策動機、投資收益與預期、投資風險規(guī)避等問題，其實質就是人們的心理活動在投資中的具體表現。在證券投資市場，資金的時間價值表現為對于投資時機的判斷和選擇，投資具有風險性，投資期越長，投資市場中的不確定因素就越多，因此證券個體投資者，必須具備足夠的投資知識、風險意識以及良好的心理素質。良好的心理素質，是投資者成功的最根本素質。
1證券投資者投資心理誤區(qū)的集中表現——認識偏差
證券投資者的判斷與決策過程不由自主地受認知過程、情緒過程、意志過程等各種心理因素的影響，以至陷入認知陷阱。如跟莊、推崇股評、高換手率、市場非有效性等，投資者的認知與行為偏差大致有以下幾種類型。
1.1過度自信的認知偏差
人們往往過度相信自己的判斷能力，高估自己成功的機會，把成功歸功于自己的能力，而低估運氣和機會在其中的作用，這種認知偏差稱為“過度自信”（overconfidence），過度自信是投資者典型而普遍存在的認知偏差。過度自信在牛市的頂峰達到它的最高點，而在熊市的底端達到最低點，過度自信的投資者會過度依賴自己收集到的信息而輕視公司會計報表的信息，注重那些增強能力自信心的信息，而忽視傷害自信的信息，在證券市場中的過度自信是危險的，例如，很多證券投資者不愿意賣出已經發(fā)生虧損的股票。賣出等于承認自己決策失誤，并傷害自己的自信心。他們每天總是給別人講解股票的各種“知識”指導別人買賣操作，在大盤趨勢向好的時候，每天總是眉飛色舞，講解技術指標應用技巧等，非常看好后勢，講解大盤會上升到多少多少點位；在大盤趨勢向下跌，沒有進入底部區(qū)域之前，他們總是很樂觀，總是認為經過適當的調整，大盤還會上漲；在大盤進入了真正的底部區(qū)域時，由于受到市場的心理暗示，就不斷地解釋下跌的理由，極其看好后勢，會告訴周圍的人大盤會下跌到某個點位，如果他是一個虛榮心很強的人，他會講他如何買了那只股票，現在如何盈利。實際上這類人對股票的感覺和判斷完全是市場心理策劃的場效應對他作用的結果，這類人的股票投資往往是失敗的。
1.2信息反應的認知偏差
有些投資者對信息存在“過度反應”（over-reaction）和“反應不足”（under-reaction）兩種現象。如果近期的收益朝相反的轉變，投資者會錯誤地相信公司是處于均值回歸狀態(tài)，并且會對近期的消息反應不足。如果投資者得到收益增長的信息，會認為公司正趨于一種增長狀態(tài)，并且過度地導致過度反應的推理趨勢。這些投資者在市場上開始變得過于樂觀而在市場下降時變得過于悲觀。自我歸因低估股票價值的公開信息偏差，對個人的信息過度反映和對公共信息的反映不足，都會導致股票回報的短期持續(xù)性和長期反轉，他們心理模型的特點是有時恐懼、有時興奮、有時覺得自己很專家。他們的思維和行為主要是被市場的策劃者所控制，在股票市場的頭部區(qū)域進場，進行頻繁買賣操作，或買入后持股不動。在市場完成從頭部進入底部的下跌趨勢中，總是期待反彈隨時開始，或持股不動，或在市場沒有真正進入底部時誤認為是底部而把手中有限的資金提前用光，在市場進入真正的底部區(qū)域，他們作出賣出股票賠錢的離場操作，或想做買入操作但是手中已經沒有了資金，這種心理模型的人是股票市場策劃者最需要的。
1.3損失厭惡的認知偏差
人們在面對收益和損失的決策時表現出不對稱性。人們并非厭惡風險，而是厭惡損失。損失厭惡（lossaversion）是指人們面對同樣數量的收益和損失時，感到損失令他們產生更大的情緒影響，損失比盈利顯得更讓人難以忍受，很多投資者偏愛維持原狀。在股票投資中，長期收益可能會周期性地被短期損失所打斷。短期的投資者把股票市場視同賭場，過分強調潛在的短期損失。在做出錯誤的決策時常感到后悔，而為了避免后悔，又常常做出理。比如死守賠錢的股票，以拖延面對自己的錯誤，不愿把損失兌現。害怕兌現損失就持有虧損股過長的時間。實際上，股票市場隨著策劃者的建立和制造的市場利空或利好的心理暗示的場效應而涌動，有時很平靜，有時洶涌澎湃，當大多數的被動投資者心態(tài)都變成了興奮型的時候，市場就已經進入了頭部區(qū)域，反過來當他們的心態(tài)都變成了恐懼型的時候，市場已經到了底部區(qū)域。巨大和強烈的股市心里場效應迷漫著整個股票市場。策劃者就是通過調整股市心里暗示的場效應強度來控制和操縱被動投資者的思維和行為，就像電磁場一樣，場里面一個電荷的運動只能由場來決定。
1.4羊群行為的認知偏差
證券市場中的“羊群行為”（herdbehavior）是一種非理，它是指投資者在信息環(huán)境不確定的情況下，行為受到其他投資者的影響，模仿他人決策，或者過度依賴輿論，而不考慮自己信息的行為。由于羊群行為及各個投資主體的相關，對于市場的穩(wěn)定性、效率有很大影響，也與金融危機有密切關系，由于市場上存在羊群行為，許多機構投資者將在同一時間買賣相同股票，買賣壓力將超過市場所能提供的流動性，從而導致報價的不連續(xù)性和大幅度波動，破壞市場的穩(wěn)定運行。股票指數的波動或股票的漲跌以及市場消息構成股票市場的一種氛圍。股市策劃者通過調節(jié)這種心理暗示場來達到股市策劃者想要的被動投資者心態(tài)，而且一定能辦到，這種氛圍籠罩著整個股票市場，走進市場也就走進了這種氛圍里，股市策劃者就是量化地掌控和調整這種氛圍使被動投資者的心理產生不同的反應。
由此可見，投資過程反映了投資者的心理過程，由于認知偏差，情緒偏差最終會導致不同資產的定價偏差，這一偏差反過來影響投資者對這種資產的認識與判斷。這一過程就是“反饋機制”，這種反饋環(huán)是形成整個股市中著名的牛市和熊市的因素之一。
2證券投資者心理誤區(qū)克服的關鍵——調適、塑造
在投資市場上，真正的敵人是自己。要戰(zhàn)勝自己，就必須不斷地培養(yǎng)和鍛煉自己的心理素質，培養(yǎng)獨立的判斷力，磨練自己的耐心，具備良好的期望心理，思路敏捷，精練起市，性格堅毅，培養(yǎng)自我管理能力，對待投資成功與失敗的正確態(tài)度應該是冷靜分析、總結經驗，恰如其分地歸因，以利再戰(zhàn)。
2.1克服貪婪和狂熱
投資者一旦被過度的貪婪所控制，手里有錢，就要買，他們不但是自己買，還總是勸別人也買，買股票的消息來源，看報紙、聽股評、聽周圍的人推薦股票，或自己根據類比法選股票。這類人在大市趨勢向上的時候，是贏利的，隨著行情的進展，他們的贏利越來越少。如果遇到股票頭部模型是橫向振蕩，這樣的股票一旦策劃者出凈手中的籌碼，幾根長陰線，這類人將出現虧損。在大盤趨勢向下的時候，這類人只要有錢就還是買賣。由于市場是由投資者組成的，情緒比理性更為強烈，貪婪和懼怕常使股價在公司的實質價值附近震蕩起伏，購買股票時，不僅需要具備某些會計上和數學上的技巧，更需要投資者控制自己的情緒波動，以理智來衡量一切，并支配行為，獨立思考，不受干擾，對國家宏觀經濟有一個清晰的認識，善于捕捉各種細微的動態(tài)變化和各種信息，克服投資的貪婪和狂熱。投資應具有客觀性、周密性和可控性等特點，在股票投資中絕對不能感情用事，投資者既需要了解股票投資的知識和經驗，更需要具有理智和耐心。善于控制自己的情緒，不要過多地受各種信息的影響，應在對各種資料、行情走勢的客觀認識的基礎上，經過細心比較、研究，再決定投資對象并且入市操作。這樣既可避開許多不必要的風險，少做一些錯誤決策，又能增加投資獲利機會。
2.2勇于承認錯誤，樹立信心
投資者不可能每一個預測和決策都很正確，每一個投資者都應該承認，市場中總有事情是自己所不了解的。每一個成功的投資者都是謙虛、勇于承認自己錯誤的人。信心是投資成功的一個起碼的條件，投資的自信來自于他的學識，而不是主觀期望。作為證券投資者，必須潛心研究投資理論，不斷擴展自己的學識，把別人的經驗借來，加以創(chuàng)新，融入自己的想法，不為自己的投資失誤辯解，而是把每一次失誤記錄下來，以便下次不犯，每位投資者盤算股票之前，應該對股市做出某些決策性的判斷。判斷是穩(wěn)定股票投資的信心，如果猶豫不決，缺乏信心，必將成為股市的犧牲品。投資者投身于股市，要樹立信心還需要耐心，如無耐心，后悔、失望、沮喪、沖動等不良情緒就會產生，這樣失敗的機會非常高。投資者必須考慮投資工具的流通性、收益性、成長性。收益性的高低也要依投資者自身的財經需求和其它情況來定，由于成長性與風險相連，投資者還必須考慮自己承擔風險的能力。投資者的投資理念和操作方法最好與自己的價值體現，以及性情相一致，以避免與自己的人格特征沖突。投資者的信心和耐心是千百次成功得失中修煉出來的，也是理性判斷和實踐經驗的結果。
2.3培養(yǎng)獨立的判斷力、自制力
對于理性投資，精神態(tài)度比技巧更重要，每位投資者的潛意識和性格里，存在著一種投機的沖動，而投資者必須具備耐心和自我決斷力，不應盲從他人建議，而應有自己的判斷力。約翰特里思在《金錢的主人》一書中，反復強調“在市場中獲得成功沒有什么秘決，對于成功的投資者來說有個顯著的投資態(tài)度也就是說在關鍵時刻會相當仔細地進行研究，甚至可以說是在顯微鏡底下進行研究”。反對將成功投資者的成功歸因于運氣的做法。在證券市場，投資是一項高度技巧性的行為，投資者不要被周圍環(huán)境所左右，要有自己的分析與判斷，決不可人云亦云，隨波逐流，投資一定要自己判斷、研究行情，不要因為未證實的流言而改變決心，可買時買，須止時止。投資者的自信應建立在一定的投資交易經驗和個人能力基礎之上。否則，投資者沒有根據的作出判斷、決策、并且固執(zhí)己見，那么意味著蠻干，并不是有自信心的表現。投資者必須有自制力。自制力是指能夠自覺、靈活地控制自己的情緒，約束自己的行為和言語的意志品質，自制力體現著意志的抑制能力，能夠控制自己的恐懼、懶惰、害羞等消極情緒和沖動言行。
2.4培養(yǎng)堅毅的性格和自我管理能力
要成為成功的投資者，除了要知道投資既能讓人賺錢也能讓人蝕本的道理，還要明確并不是所有人都能直接從事投資這一行當，一個成功的投資家，需要取決于他是否有足夠的精力花在股市分析和技術的提高上以及是否具備堅強的性格，投資者在投資時一定要執(zhí)著專一、堅守自己的準則，將自己正在進行的投資活動作為意識對象，不斷地對其進行實際控制，包括制定投資計劃的能力、實際控制的能力、檢查結果的能力、合理歸因的能力、采取補救措施的能力。切實認識到股票不是儲蓄，不僅需要財力，還需要智力和精力，股市既存在收益也存在風險，高收益與高風險成正比，如何趨利避害、順勢而為是一門科學，投資者應該克服追漲時只聽利多，趕跌時只聽利空的偏執(zhí)心理，增強對經濟環(huán)境、股市行情的綜合分析和判斷能力，不斷提高自己的鑒別能力，培養(yǎng)堅毅的性格，消除緊張、穩(wěn)定情緒。能對股市進行全面分析把握股市整體走勢，認清當前的股市形勢，預測可能產生的不良因素，對具體情況進行系統(tǒng)分析。這樣的一個既符合股市規(guī)律又有利于投資者自身的合理的心理價位不斷確立，以確保預測準確，投資成功。
參考文獻
1俞文釗．當代經濟心理學[M]．上海：上海教育出版社，2004
我8歲時擁有了人生的第一只股票，它是父親送給我的生日禮物，價值5澳元。我已經記不清它的名字，但仍然記得自己選中的這只股票在接下來的6個月中價格翻番。我的生日在6月，因此那一年的圣誕節(jié)我過得相當棒！在1970年，10塊錢對于一個8歲的孩子來說確實不是一筆小數目。我用這些錢換了糖果，和弟弟妹妹們分享。
9歲時，父親又給我5塊錢買股票，但這次我買的股票是他建議的。在接下來的幾個月中，這只股票的價格持續(xù)下跌，最后我向父親求助。到現在我都還記得他的話：“如果股票價格上漲，你會賺錢；但是如果價格下跌，那你就會虧錢。”9歲的我第一反應就是請他幫我賣掉股票。我接著問父親自己是否還能擁有最初的5塊錢，他深吸了一口氣，看著我沉默了片刻——我知道這是壞消息的征兆。他輕聲告訴我，我只能拿回等于股票市價的那些錢，而如果我不想依賴別人的建議，那就應當努力學習股票投資的知識。事實正是如此，我接受了父親的教導。
現在，每當我環(huán)顧四周，經常會發(fā)現那些遠比我年長的投資者因困惑而不知何去何從。他們面對著太多選擇、太多觀點、太多的金融產品還有太多的專門或非專門的投資類書籍。我寫作本書的目的就是為投資者解惑。普通投資者希望通過自己的決策從股票市場獲利，同時避免將全家辛苦掙得的儲蓄置于風險之中。他們希望在管理自己的投資組合時能夠親力親為，做一個積極的投資者。
本書所講的“積極投資”是一種簡單的投資方法。投資者只需要每周花費不到一小時就可以實施這一策略，并且將各種不同的投資技巧融入其中。市場上投資者使用的各種方法都有其適用性，而積極的投資者接受這一現實并且在投資時綜合考慮所有的因素。然而，在金融市場上獲得成功的關鍵因素之一，就是你需要理解：在資本市場的生存依賴于市場經驗，而不是掌握所有的事實。
隨著技術進步，人們從事商務活動的節(jié)奏也在加快，消極投資者的好日子已經所剩無幾。現實中的商業(yè)社會運轉越來越快，與之相應，金融市場也在加速演進。即便是那些長線投資者也已經發(fā)現（通常是遭受了投資損失后才發(fā)現），積極管理投資的方法在當前的環(huán)境中是至關重要的。
要想成為成功的投資者，你不必擁有會計學學位，也不需要是技術分析專家。你需要的只是最基本的算數能力，這是免不了的，因為買賣股票需要用到這些知識。在本書中，我用了很多圖表來說明各種概念，以使得書中提到的分析方法更加生動。我知道，這樣做可能會使得某些讀者認為我更偏好圖形分析。在一定程度上確實如此，因為圖形包含市場上的重要信息——歷史價格數據。不過，我盡量減少了高深數學的應用，因為我認為讀者關心的是金錢，而非數學。
1家庭投資理財的方式
所謂家庭投資理財,就是針對風險進行有效投資,從而達到家庭資產保值增值的目的。當前,各種新興的投資理財工具層出不窮,投資理財品種越來越多樣化。對于普通家庭來說,主要的投資理財方式有以下幾種:
儲蓄。銀行存款是最傳統(tǒng)、最常用的的投資方式。與其它投資方式比較,存款最大的好處在于增值的穩(wěn)定性和安全性,以及操作的簡單性。儲蓄是適用于所有的家庭的理財方式。
國債。國債收益介于儲蓄和股票之間,風險小于股票。適合于理財態(tài)度比較保守的家庭。
股票。在所有的投資工具中,特別是從長期投資的角度看,股票可以說是收益率最高的投資工具之一。但是投資股票,伴隨著高收益的是高風險。對于普通家庭來說,可以用于投資股票的資金數量不足以降低股市的非系統(tǒng)風險。所以,股票投資適用于那些能夠承擔風險,并且具有相關專業(yè)知識的家庭。
基金。基金將眾多的社會閑散資金募集起來,形成一定規(guī)模的信托資產,交由專門機構的專業(yè)人員按照資產組合原則進行分散投資,取得收益后按出資比例分享收益。與其它投資工具相比,投資基金的優(yōu)勢是專家管理、規(guī)模優(yōu)勢、分散風險、收益可觀。家庭購買投資基金風險小,省時省事,是缺少時間和專業(yè)知識的家庭合適的投資工具。
房地產。購置房地產是每個家庭十分重大的投資,投資房地產應該做好理財計劃,合理安排購房資金并隨時關注房地產市場變化。同時,房地產可以用作抵押,從銀行取得貸款。從這個角度講,投資房地產不僅能夠保值,若用于抵押貸款,還能獲得一大筆流動資金。
保險。保險是對投保人的意外損失和經濟保障需要提供經濟補償的一種方法,它不僅是一種事前的準備和事后的補救手段,也是一種投資行為。一旦災害事故發(fā)生或保障需要,可以從保險公司取得經濟補償。保險投資在家庭投資活動中是很必要的。
期貨。期貨交易分為商品期貨和金融期貨兩大類,投資期貨風險高,收益大,需要足夠的專業(yè)知識。家庭投資期貨要謹慎行事。
實物投資。如黃金、藝術品等。黃金在通貨膨脹時是最穩(wěn)定的資產保值手段。藝術品投資方式具有風險小,保值功能強,收益率高的優(yōu)點,但是缺乏流動性,其鑒別需要較強的專業(yè)知識,不具有鑒定能力的家庭慎重投資藝術品。
2通脹下家庭投資理財的策略
當面臨通貨膨脹時,投資理財的主要目標,就是對抗通脹,即在保證生活水平不降低的同時,盡可能的分散投資風險,實現家庭資產的保值增值。在通脹下若要保持生活水平不下降,就需要更多的現金,這就要求家庭必須留有機動資金;從保值增值的角度來看,黃金、房產、外匯和股票,這些資產的保證增值能力要強于傳統(tǒng)的儲蓄和國債等低風險低收益的資產。從分散風險的角度看,不要把所有的雞蛋放在一個籃子里,組合投資可以有效降低風險。因此,通脹下家庭的投資理財方式是:持有部分現金,組合投資黃金、房產、外匯和股票。
2.1投資黃金的可行性分析
黃金的商品與貨幣的雙重屬性決定了它是一種特殊的投資品,也是民眾對抗通脹的有力武器。通貨膨脹時,投資黃金是家庭最穩(wěn)定的資產保值手段。美元的持續(xù)走軟和全球性通貨膨脹更激發(fā)了人們投資黃金的熱情。目前來看,國際金價已接近歷史高位,但一系列經濟數據及官方機構的預測皆顯示,本次金融危機的影響還沒有結束,如果美國經濟疲軟,那么弱勢美元必將推動進金價上漲。
當然,黃金投資在我國也面臨著不少風險和挑戰(zhàn)。首先,黃金市場不完善。由于中國黃金投資市場經歷了長達50年的嚴格管制期,長期的市場封閉狀態(tài)使國內黃金市場的相關法律法規(guī)政策成為薄弱環(huán)節(jié),而管理機構和經營機構又缺乏市場化運作的歷史經驗。黃金的存儲、運輸、檢驗、交割等環(huán)節(jié)非常繁瑣,缺乏一個可執(zhí)行的完整體系和標準。其次,人們對黃金投資的認識不足。直到1982年,中國老百姓才被允許合法持有黃金。目前黃金主要作為消費品在市場上流通,黃金投資對于大部分人來說才剛剛開始,流通渠道還很有限,這大大削弱了黃金作為一個投資工具的角色,使得普通家庭投資黃金的知識技巧缺乏。
最后需要注意的是,除了實物黃金和紙黃金外,家庭投資黃金期貨時需要謹慎。由于目前個人投資者不允許參與到期黃金合約的實物交割,而移倉又會損失一些手續(xù)費,參與者主要是對黃金價格波動進行投機交易,這需要有足夠的風險承受能力和很高的投資技巧,因此,投資黃金期貨并不適用于所有家庭。
2.2房地產、股票、外匯投資組合方式及具體操作
組合投資能夠降低風險,除了購買黃金之外,家庭還可以購買一些其他資產,如房產、外匯和股票。不同的投資品種所需的專業(yè)知識也不盡相同,投資方法也很難完全掌握,每一個家庭要根據可以根據經濟能力、實際情況作出不同的選擇、組合和調整。
目前來說,家庭需要重點關注房地產市場的變動。房地產市場的變動會引起一系列的連鎖反應,使得股市、外匯市場等產生震蕩,從而影響投資者的投資行為。如果房價下跌,就會出現投機者平倉,跟風者套牢,銀行產生大量壞賬,地方財政破產,導致經濟緊縮。在這種情況下,國家可以采取的措施有以下幾種:增加放貸,政府收買銀行壞賬,央行通過增發(fā)貨幣的方式,補貼地方財政。這些措施必然導致流通中的貨幣增加,極有可能引發(fā)通貨膨脹。可以預測的有兩點:第一,政府會用行政和金融手段努力支撐樓市,樓市一旦,地方財政極有可能面臨危險,隨后的挽救計劃,又可能會刺激通貨膨脹。第二,國內熱錢的外逃很難控制。如果外匯儲備迅速減少,那么人民幣的下跌的風險極大。家庭在做組合投資時要考慮到這些因素。
房地產是每個家庭的剛性重大投資,購置房地產時,應該做好理財計劃,合理安排購房資金并隨時關注房地產市場變化。
對于已經有住房,但是現金不太多的家庭來說,如果理財態(tài)度比較穩(wěn)健的話,適當的時候換取一些外匯。投資的具體時間的選擇和幣種的選擇,可以相機而行。當房地產價格下跌時購入外匯,看具體匯率選擇合適的幣種,歐元或美元都是不錯的選擇。如果選擇激進的投資方式,那么可以增加股票投資。但是股票投資的風險很大。假如國家繼續(xù)保持較高的貸款和財政開支,通貨膨脹以后,樓市以及股價均會上升,中央會壓制樓市多余的資金進入股市。這個情況下,投資股票的的收益率會非常驚人。但是假如國家為了壓制通脹而采取了緊縮的貨幣政策和財政政策,會對股市產生不利的影響,這種情況下,投資股市可能損失慘重。
對于沒有自住房的家庭來說,可以考慮買一套房子作為房產投資。戶型最好選擇比較小的,首付盡可能少,貸款竟可能多貸,貸款期限盡量長。家庭中留有相對豐裕的資金。例如兩套房子中,一套的價值是100元,另一套價值為200萬元,那么,盡量選擇價格100萬。假設家庭和個人的可支配資金為40萬元,可以拿出其中的20萬元來支付首付20萬即可,而不要把大部分甚至所有的資金用來繳納首付款,剩下的房款全部向銀行貸款貸款,并且盡可能選擇較長的貸款期限。比如說能貸款30年,決不貸款20年。
接下來的問題就是如何還款。第一種情況,經濟面臨嚴重的通貨緊縮,銀行利率會迅速上升。在這種情況下,提前還款是合理的還款方式。第二種情況,經濟嚴重的通貨膨脹,如果收入的上漲速度沒有跟上通脹的速度(實際上大多數人工資上漲速度都跟不上通脹的速度),那么當時購房支付首付后,剩下的20萬可支配資金就能夠用于補貼生活,以防萬一。另一方面手中的這一部分機動資金,還可以伺機收購便宜的資產。如果人民幣下跌,這部分資金立刻用于購買美元或者歐元等合適的外匯資產。
從理財的角度來說,手中持有流動資金是非常重要的。從上面的購房決策來看,盡管向銀行多貸款,會增加利息的負擔。但是,作為靈活機動資金的這20萬,想用同樣的代價是無法從銀行獲得的。換一個角度來看,購買較大的住房,除了支付更多的貨幣及成本,從而造成家庭或個人資金鏈緊張之外,未來還會有一個很大的隱患,就可能會出臺的物業(yè)稅。當物價上漲,而工資水平保持不變,利率上升,加上物業(yè)稅,購買大房子的家庭必然會面臨沉重的財政壓力。
3通脹下家庭投資理財的基本原則
第一,保留靈活機動資金。面臨通貨膨脹時,家庭的收入水平可能趕不上通脹速度,這個時候,手邊留有機動資金,就能補貼生活,備不時之需。或者相機而動,選擇合適的投資機會。
【關鍵詞】個人投資理財方式技巧
前言：隨著經濟的發(fā)展，人們的生活水平逐漸提升，物質豐厚程度越來越高，在這樣的背景下，如何處理閑余資金成為了人們關注的焦點。個人理財的出現給了人們多樣化的資金處理選擇，但當今市場個人投資理財產品眾多，如何選擇合適的投資理財方式及掌握個人投資理財技巧至關重要。基于以上，本文簡要分析了個人投資理財的方式和技巧。
一、個人投資理財方式分析
個人理財指的是個人為了優(yōu)化配置財產、促進財產創(chuàng)收而制定并實施財務計劃的過程。個人投資理財一般以個人的財務狀況及生活水平為基礎，選擇合適的投資產品，運用一定的投資方式來實現對自身財產的管理，以小風險實現財產的大收益。
個人投資理財能夠幫助人們獲得更多財富，能夠實現資產的保值增值，而個人投資理財方式則有很多種，下面簡要介紹常見的幾種方式：①儲蓄：儲蓄是深受普通家庭喜愛的一種個人理財投資方式，相較于其他方式而言，儲蓄受到憲法保護，有著安全可靠的特點，同時投資形式靈活、辦理手續(xù)方便，銀行吸收存款會將資金投入到社會生產建設中，并獲取利潤，同時支付給儲戶利息，從而實現資產保值增值；②股票：股票也是一種常見的個人投資理財方式，人們可以將存款存入到股票賬戶，通過股票的升值來獲得收益，股票投資有著高收益的特性，且交易靈活方便，但其風險較高[1]；③債券投資：債券投資是一種收益適中的個人投資理財方式，例如國債、企業(yè)債券等；④互聯(lián)網理財產品投資：互聯(lián)網理財產品投資是一種新興的投資理財方式，人們可以通過購買互聯(lián)網理財產品來獲取收益，這種投資理財方式門檻較低，資金流動性高，收益較高，符合大眾理財需求，但互聯(lián)網理財產品投資也存在著一定的風險性。
二、個人投資理財存在的誤區(qū)分析
首先是存在貪念誤區(qū)，每一個人都希望擁有更多的錢財，都希望資產的財產能夠最大程度的實現增值，這就使得一些人為了獲取更多的利益而采取不理智的投資理財行為，例如非法借貸、盲目投資等，這種不理智的投資理財行為下，稍有不慎則可能導致傾家蕩產。
第二是存在廣泛撒網的誤區(qū)，一些投資者資金有限，但只要覺得能夠獲得收益就會積極參與到某種投資理財方式中，例如廣泛的選擇房地產、期貨、收藏、基金、股票等多種投資理財方式，但受限于自身精力和資金，使得每一種投資理財都難以獲得可觀的效益[2]。
第三是盲目自信的誤區(qū)，個人投資理財強調三思而后行，但有些人還沒有對理財產品深入了解就盲目投資，不考慮自身實際，從而引發(fā)理財風險。
三、個人投資理財技巧探討
改革開放以來，我國經濟發(fā)展迅速，國民收入增長迅猛，在這樣的背景下，人人都想讓自己的財產在安全的環(huán)境下實現保值增值，個人投資理財成為了眾多人處理財產的不二之選。但涉及到投資就必然存在風險，如何規(guī)避風險，選擇合適的投資理財產品至關重要，下面來簡要探討個人投資理財的技巧。
（一）了解自己的財務狀況
了解自身的財務狀況是個人投資理財的基礎，因此在投資理財之前，必須要對自己的收入、資產以及負債等情況進行了解，之后根據個人的偏好以及承受能力確定選擇合理的個人投資理財方式，在理財的過程中合理的安排資金，保證理財方式的風險自己可以承受，在此范圍內選擇資產增值最大化的理財方式[3]。傳統(tǒng)的靠yulu.cc節(jié)約而在銀行存錢等待儲蓄增長的方式已經不適合當今經濟的發(fā)展趨勢，因此個人投資理財者應當創(chuàng)新觀念，積極的參與理財投資活動，并對經濟環(huán)境進行分析，以此為基礎調整自己的投資理財計劃，保證個人投資理財的合理性。
（二）計算收入和支出
收入一般包括工資、存款利息以及資本利得等，支出一般包括房屋指出、水電費、伙食費、保險費、子女教育費、醫(yī)療費用等，在投資理財之前應當合理的計算自身支出與收入，留出備用資金，計算出能夠用于投資的資金有多少，了解自己的資金流量，避免盲目的投入大量資金進行投資理財，這對于規(guī)避投資理財風險也有著重要的作用。
（三）合理確定投資理財目標
個人投資理財之前應當確立合理的財務目標，確定未來一個時期之內期望達到的財務目標，例如幾年之后孩子上學的費用，幾年之后自己退休生活費用等，事有輕重緩急，自己財務目標也應當分出層次，確立先后，選擇最為緊迫的財務目標來完成，在投資理財的過程中要合理的規(guī)劃，一步一步的去實現。個人投資理財是一個長期的過程，并不是一蹴而就的，因此應當制定合理的財務目標，以此來明確個人投資理財的方向，保證個人投資理財的合理性。
（四）合理的選擇個人投資理財方式和方法
在個人投資理財的過程中，必須要選擇合理的方法和方式，具體來說可以從流動性、收益性和安全性三個方面來考慮。當今市場個人投資理財產品住逐漸多樣化，例如基金、股票、網上理財產品等，選擇哪一種方法最為妥當，最符合自身實際情況是人們關注的焦點問題。
首先，是從流動性方面考慮，流動性指的就是投資理財產品的變現能力，流動性越強，產品的變現能力則越強，在遇到風險或危機的時候，流動性能夠幫助理財投資者爭取時間來緩解沖擊，因此應當盡量選擇流動性較強的理財投資方式[4]。
第二，是從收益性方面考慮，收益性指的是理財投資產品的收益能力，不同的理財投資方式有著不同的收益能力，這也是選擇理財投資產品的重要考量標準。
第三，是從安全性方面的考慮，無論是何種理財投資方式都存在著一定的風險性，而不同理財投資方式的風險大小和風險來源不盡相同，因此在選擇投資理財方式的過程中應當考慮其安全性。
四、結論
摘 要 本文以家庭理財為研究對象，主要從籌資、投資、消費活動三個方面入手分析家庭理財方法。通過對各種家庭理財活動的合理安排，幫助理財主體優(yōu)化理財行為，達到理財目標。
關鍵詞 家庭理財 方式 特征 考慮因素
一、籌資活動
家庭理財離不開信貸。這種負債活動會給家庭帶來一系列的正效益：一方面，借來的錢可以用來解決急需用錢的突發(fā)狀況；也可用于抓住當前良好的投資機會，或是提前享受消費。另一方面，負債所產生的財務杠桿作用會增加家庭財富。由于債務的存在，使得家庭財務杠桿比例增大。
從微觀上看，要合理安排籌資活動必須先明確家庭所能承受的債務額度，從而確定借款的數量。債務額度的確定不僅要結合家庭成員當前收入額，所需資金額，還要考慮家庭生命周期等因素。其次，要結合家庭財務狀況、所需借款額和利息分攤方式來權衡各種期限借款方式的利弊，從而選擇出有利于家庭財務可持續(xù)發(fā)展的借款期限。
從宏觀上看，一是要考慮借款利率的高低。作為影響借款資本成本的最重要因素，利率的高低直接會影響借款決策。二是要考慮通貨膨脹的因素。如果預期物價指數會上漲，此時選擇從銀行借款，還本付息時只需給予已經貶值的貨幣，無形之中就減少了通貨膨脹帶來的損失。
二、投資活動
所謂投資理財，是通過對個人財產在金融資產和實物資產的合理配置，獲取投資收益，加速個人/家庭資產的成長。投資活動①是指通過運用儲蓄存款、股票、基金、債券、保險、房地產、外匯等各種投資工具從而使資本增殖的活動。
1．儲蓄
在中國，由于老百姓實際生活狀況的限制和中華民族傳統(tǒng)道德的約束，高儲蓄一直是我國居民投資的一大特色。
儲蓄投資的優(yōu)點在于：一是安全性很高，因為一般來說，我國的商業(yè)銀行大多是國有獨資或是以公有制為主體的股份制商業(yè)銀行，其信用活動是以國家信譽作為保證的②。二是流動性較好。即在家庭需要用款時，能夠以較低的成本獲得所需資金，保證家庭資金的平衡性與穩(wěn)定性。儲蓄也有其自身的缺點：如投資收益較少，受利率影響大，有通貨膨脹降低貨幣購買力的風險等等。因此，針對儲蓄的特點，必須靈活掌握選擇這種投資方式的技巧。
首先是要靈活選擇儲蓄期限。由于銀行存款受利率水平的影響較大，因此，應根據利率水平的高低來選擇不同的投資期限：如、當銀行存款利率較高時，適宜選擇長期存款，從而獲得相對較高的利息收入。其次，在利率波動較小的時期，為更好地規(guī)避風險，儲蓄投資的品種應分散化，實現長短期儲蓄品種的優(yōu)劣互補。
2．股票
股票是自90年代起在我國迅猛成長的一種投資方式。股票投資最大的優(yōu)點在于其投資收益性較強。面對這種高風險高收益的投資項目，家庭理財選擇必須要三思而行，切不可盲目跟風。股票投資選擇的要點在于選擇好的股票種類。投資者購買股票之前一是要確定你想選擇的上市公司類型，即企業(yè)性質。這要根據個人對宏觀經濟走勢、政府政策方向以及各行業(yè)發(fā)展狀況的判斷進行選擇。二是要確定股票發(fā)行的上市公司。這便要考慮到上市公司的聲譽、償債、運營、盈利等各方面能力。投資者可結合公司年度財務報表，將該企業(yè)與同行業(yè)總體水平以及同行業(yè)個別企業(yè)進行比較分析，得出其財務狀況，從而進行投資選擇。
3．保險
適當的保險是家庭理財計劃不可或缺的一部分。保險的功能是提高累積現金的價值，轉移風險，以保證在喪失勞動能力后持續(xù)獲取穩(wěn)定收入的能力。
無庸置疑，人人都希望用較少的投入換取較大的損失補償。因此，家庭理財中必須要合理安排保險這一項提前墊支的資金投入。總的來說，家庭保險計劃的安排必須要遵循家庭生命周期規(guī)律。不同年齡階段制定出來的保險計劃也就大不相同。年輕時收入尚不穩(wěn)定，主要面臨意外傷害的風險，可選擇意外傷害險。人到中年則要考慮人壽保險、養(yǎng)老保險、醫(yī)療保險及子女教育儲蓄保險的配置問題。不同的險種有不同的考慮因素，如投資人壽保險時必須要考慮家庭成員的收支狀況、職業(yè)情況以及家庭經濟主要來源的穩(wěn)定性。
三、消費活動
家庭理財中的籌資和投資是掙錢的藝術，而合理消費則是一門花錢的藝術。家庭消費活動的目標是通過理財規(guī)劃把未來直到退休后的生活妥善安排好，實現一生的均衡消費。因此，如何把錢花到刀刃上，使效用最大化，是家庭理財中需要討論的問題。
具體地，合理安排家庭消費必須要考慮：一是消費心理。消費心理是否健康直接決定了消費行為是否合理。因此，健康、成熟的消費心態(tài)是十分重要的。家庭消費中要避免追求浮夸、不務實等心態(tài)，而是要形成節(jié)儉、謹慎、適度等心態(tài)。二是消費規(guī)模。家庭消費規(guī)模的大小要與收入水平相匹配。比如，結合家庭生命周期來看，人到不惑之年的階段消費能力是最強的，此時安排家庭消費時可略微寬松，消費規(guī)模可適度增加。三是消費結構。家庭消費對象既包括物質消費也包括精神消費。在安排消費結構的時候必須要考慮物質與精神的比例協(xié)調。家庭中不可一味追求物質生活的享受，而不考慮精神文化生活的充實度。
注釋：
①謝懷筑.個人理財.中信出版社.2004.1.
②田勁松.我國個人理財投資組合研究.2005.
參考文獻：
[1]楊東霞.現代家庭理財大全.內蒙古文化出版社.2002.
[2]毛丹平.個人理財空間意味著什么.南方金融.2001.3.
【關鍵詞】模擬炒股 投資心理 投資行為
一、 引言
在世界金融證券化趨勢的影響下，證券投資學成為當代金融學主要的研究領域。經過二十余年歲月的洗禮，中國大陸證券市場的法制化、市場化、國際化程度不斷提高，要求高等院校證券投資學教學中要注重理論與實踐的緊密結合，在培養(yǎng)學生掌握證券投資原理與投資技巧基礎上，強化證券投資實務教學以提高其證券投資分析能力。目前在金融專業(yè)證券投資模擬實驗教學過程中一般注重經濟因素、政治因素的分析，而往往忽視投資心理分析。本文擬采用心理學、行為金融學理論，闡述并分析了高等院校金融專業(yè)學生在證券投資模擬實驗中投資心理與行為特征，針對出現的一些心理障礙提出相應建議，以期為高校證券投資實驗課程的開展提供參考。
二、學生模擬炒股的心理、行為特征分析
（一） 教學條件
1.國家級實驗教學示范中心期貨與股票模擬實驗室
配有國際化專用多媒體U型階梯式教室以模擬體驗，豐富而完備的各種軟件系統(tǒng)為模擬交易保駕護航，譬如：安裝衛(wèi)星接收設備同步接收深滬證券交易系統(tǒng)，購買互聯(lián)網國際國內證券交易投資咨詢信息、證券實驗軟件（世華金融教學系統(tǒng)）。
2.提供人均模擬炒股資金50萬元
采用T+1交易方式，但不實施增發(fā)、配股、分紅派現與收資本利得稅及利息收入與支出政策；多種方式師生交流，如問卷調查、開放教學網站的股票投資論壇欄目，開展投資咨詢及學生間交流互動；師生開通微博發(fā)表投資策略、傳道解惑、交流投資心得。
3.投資心理特征分析
我們將2006年-2012年暑假短學期（每年7月-8月期間的3周，計15個交易日的投資期限）證券投資模擬實驗課進行了統(tǒng)計；發(fā)現與實盤操作相比，模擬炒股的心理特征表現為：
（1）因為用得是模擬資金，盈利或虧損并不會影響個人財富，最多只會影響到學生的實驗業(yè)績與排名，所以大多數學生是在一種放松的心態(tài)下操作的。
（2）部分學生有炒股經驗并較高收益率，存在過度自信心理。我們要求每位學生遞交一份推薦1只股票的研究報告，并預測在交易期的漲跌。實驗發(fā)現，處于牛市時預測只有43%是正確的（稍低于預期的幾率水平），但平均的信心評分達到了63%；處于熊市時預測38%是正確的（低于預期的幾率水平），平均的信心評分達到了56%。對于在兩可判斷中準確度和信心間的對應關系，基本符合心理學專家（Lichenstein，S.和 Fischoff.， 1977）的研究結論：當準確度接近幾率水平時過度自信達到最大；當準確度從50%增加到80%時，過度自信會隨之減少；當準確度超過80%，人們通常會變得不自信。換句話講，在準確度達到80%左右時，準確度和信心之間的差距最小，當準確度偏離這一水平時差距就會逐漸變大；心理學研究（Barber B. 和Odean T.，2001）還表明：與女性相比，男性更容易過度自信和過分樂觀，過度自信的投資者會進行頻繁交易。如果男性比女性更加過度自信，那么他們的交易量應大大超過女性。我們發(fā)現，在研究的樣本中，男性進行的交易量確實要比女性多41%。
（3）在模擬實驗中常見的影響投資收益的以下心理障礙嚴重影響到他們的實際操作水平和投資收益。a.急功近利心理。有的學生對收益的目標定得很高，往往不是想著如何努力學習技巧與提高水平，而是總想著如何以小博大、更快的獲利，但現實市場又往往不會因為人的主觀意愿而改變，致使其更多的灰心失望。b.偏聽偏信心理。有的當聽到股評的言論和其想法一致時，就認為股評正確，否則就采取排斥態(tài)度。其實，他們聽股評純粹出于尋求心理支持的需要。c.盲目攀比心理。有的喜歡打聽別人獲利多少，如果獲利比他少或操作失誤，他就得意洋洋；如果別人戰(zhàn)果輝煌，他就失落壓抑；從而影響到自己的炒股心態(tài)。d.逃避現實心理。有的一旦被套牢后，就對股票不聞不問，既不乘反彈時輕微止損出局，也不積極研究換股或補倉等策略。因為他們不愿面對虧損的現實，不敢擔當失敗的責任，結果往往是套的越來越深，虧損的更趨嚴重。能否有效克服這些心理障礙，將關系到他們在股市中成敗的命運。所以，教師必須加以關注并引導學生克服這些心理障礙。
4. 投資行為特征分析
（1）由于模擬股市中持有現金不帶來利息，導致學生傾向于把全部資金買成股票， 以提高投資回報率；
（2）為了在收益率排名上取勝，即達到高于平均收益的水平，就少選幾只股票；
（3）由于存在盲從心理，大多數學生在股價上漲時盲目追漲或在股價下跌時恐慌拋售，交易過度頻繁，具有顯著的非理性的從眾效應和羊群效應。而因為交易頻繁造成男性人均收益減少超過4.3%，而女性為2.2%。股市既是一種投資活動，又是一種心智活動，因此它很具刺激性。但是，若把刺激轉變?yōu)轭l繁交易，就會患“市場病”。因為在多頭行情中，多數股票都會漲一段時間。若頻繁交易，就會因小失大，使人失去方向感和趨勢感。而在空頭行情中，多數股票都會跌一段時間，此時若頻繁交易，就如刀口舔血。
（4）在投資方法的應用上，不注重價值投資，大多數迷信技術分析方法。盡管一些學生應用市盈率、市凈率等相對估值方法來判斷公司的投資價值，也有極少數精通會計的學生會關注并應用現金流量折現法、經濟附加值法等絕對估值法計算公司價值，但大多數學生熱衷于技術分析。中國目前屬于弱有效市場，存在所謂政府對證券市場的行政干預——政策市與莊家通過大量資金的流入流出來操縱——資金市，會對學生的投資心態(tài)產生直接的影響；從投資理念角度，長期來看上市公司適合于價值投資，但對于短期模擬炒股來說學生認為技術分析有效的占絕大多數。
5.投資效果
處于不同市場期模擬實驗收益率各不相同：2006-2007年處在牛市，2屆實驗班人均收益率22%；2008-2010處在熊市，3屆實驗班人均收益率-18%；2011年-2012年處在牛皮市，2屆實驗班人均收益率為-5%。另外我們根據每一屆實驗班學生的問卷調查、股市論壇的不完全統(tǒng)計，投資收益率符合牛市盈利、熊市虧損、牛皮市盈虧不一的規(guī)律。
三、建議
（一）思維比心態(tài)更重要
要引導學生采用正確的思維方式，準確研判行情趨勢，每次操作都是有目標、有計劃、有步驟的進行；既不存在著類似賭博的僥幸心理，也不存在漫無目標的焦急浮躁心理，更不會出現操作失敗的懊悔心理，可以克服許多難以克服的錯誤心態(tài)和心理障礙。要讓更多的學生理解證券投資行為的群體心理學原理，采取“逆向思維”的操作方法。譬如，在實戰(zhàn)中如果發(fā)現底部圖形出現在股價所處的頂部，頂部圖形出現在股價所處的底部時，則應警惕主力是否在“明修棧道，暗渡陳倉”，此時只有在操作上多運用逆向思維，才能夠走出形態(tài)分析中的陷阱，并獲得不錯的收益。
（二）引導學生保持良好的交易心態(tài)
敏銳的市場分析能力、科學的資金管理、良好的交易心態(tài)是成功投資者必備的三種素質。對于已具有一定交易經驗的投資者，良好的交易心態(tài)往往比前二種素質更難培養(yǎng)，而且對投資成敗的影響往往也更大。建議考慮以下四點方法保持良好交易心態(tài)：（1）做好市場階段分析，厘清操作思路。牛市市況中，守倉、捂股應是操作主基調；而牛皮盤整市中，尋熱點、打差價往往是理想的操作策略。對于不同類型的市況，采取與之相適應的交易策略容易取得好成績，同時也有助于保持良好心態(tài)。因此，投資者入市前應對近幾個月的市況進行綜合分析，明確一、二種交易策略。（2）研判市場熱點，分析持股依據。一般股市的炒作總是圍繞著熱點進行的，如資產重組概念、頁巖氣概念等。分析市場熱點亦參與其中炒作，這一策略的好處在于交易本身順應市場氛圍，投資者情緒高漲，積極進取，不必承受持非熱門股票的寂寞和焦灼，容易平衡心態(tài)。不過，市場熱點也具有投機性強，還應注意轉換頻繁等不利之處。（3）利用投資組合，保持心態(tài)穩(wěn)定。為避免回調的全線踏空、掙了指數沒掙錢、高位套牢后底部區(qū)域砍倉，是三類引發(fā)心態(tài)躁動的常見現象。一定程度上，通過調整投資組合可以對上述現象加以防范。
經驗如下：（1）不宜輕易全線空倉，因為在避免回調風險的同時，可能會面對巨大的全線踏空的風險，如確實看淡后市，可以采取減磅并持少量績優(yōu)、成長股的策略；（2）一般只在手中持籌獲利的情況下才加滿倉，建正金字塔型持倉結果；（3）好股票不只一只，資金可分散到不同行業(yè)、規(guī)模、價位的幾只股票上，股市常常是東方不亮西方亮，死守一只股票獲利時固然歡心雀躍，熱點不在時則要頓足捶胸了；（4）掌握分批進倉、平倉的技巧，可順應市場，更具合理性與操作性。對單只股票上揚空間很難準確預測，獲利平倉后，價格繼續(xù)大幅上揚是學生遇到過的苦惱，交易心態(tài)也受到很大影響。分批獲利，平倉是防范這種撿芝麻、丟西瓜結果的好方法。對于砍倉止損也是如此，若沒有壯士斷臂的魄力，分步割肉也能避免風險擴大，比死扛要好。良好的投資心態(tài)概括起來即不貪、不懼、不急、不悔，然而修煉起來卻是難上加難，遠無止境。
考慮到大陸證券市場的市場化、法制化、國際化程度的不斷提高，證券投資學教育工作者要引導學生樹立價值投資理念，注重基本面分析，把握行業(yè)趨勢，抓住投資熱點，適當應用技術分析方法，實施有效的投資策略。
參考文獻
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關鍵詞：股市，長期，“發(fā)燒”
股價的快速上漲使股市成了全民關注的焦點。圍繞中國股市估值水平是否合理（是否存在泡沫）、中國是否會重蹈日本泡沫經濟的覆轍等問題，有關各方展開了激烈的辯論。一派認為，股市的泡沫只是結構性的；就總體而言，股市的價格水平是比較合理的。另一派則強調指出：中國股市已經高度泡沫化，存在崩盤和引發(fā)嚴重經濟衰退的極大可能。到底該如何把握我國股市的股價水平呢？
一、股市存在明顯的價值高估現象
（一）我們看市盈率指標（也是最常用的指標）
美國是成熟的經濟體，70年代，由于德、日等國的趕超、布雷頓森林體系瓦解，再加上石油危機沖擊，美國的國際地位顯著下降，經濟增速放緩，甚至陷入了“滯脹”。自1974年到1979年，S&P500指數的平均市盈率只有9.3。80年代，美國大幅放松政府管制，企業(yè)也紛紛剝離非核心業(yè)務，強化核心能力。經過艱苦的調整，美國經濟形勢開始逐步好轉。整個80年代，S&P500指數的平均市盈率為12。90年代，兩極世界解體，全球化快速發(fā)展，作為全球化的最大贏家，美國的國際聲望也達到了新的頂點。再加上互聯(lián)網、基因工程等技術突飛猛進，為經濟注入了新的活力，美國經濟持續(xù)快速發(fā)展，股市也有不俗的表現，市盈率節(jié)節(jié)攀高。特別是在東南亞金融危機之后，為了規(guī)避市場風險，大量國際資金涌向美國，導致股票價格持續(xù)攀升。整個90年代，S&P500指數的平均市盈率達到21.7。需要指出的是，以互聯(lián)網為代表的新技術快速發(fā)展和大量資金的涌入股市，在美國也引發(fā)了互聯(lián)網泡沫。S&P500指數的平均市盈率曾在2001和2002年達到33.9和34.25，但這是互聯(lián)網泡沫達到頂峰并破裂前后的峰值。此后，美國股市市盈率便迅速下降。2003-2005年，S&P500指數平均市盈率分別為26、20.5和18.7。通過對美國經濟衰退、調整和快速發(fā)展時期的比較，我們可以初步斷定，美國股市的平均市盈率大體在10-20之間。從整個長周期看（1970-2005年），S&P500指數的平均市盈率只有17.2。
我們可以把上世紀70年代到80年代上半期的日本看作是高速增長的經濟體。1971-1979年，日本東證一部平均市盈率為24.6，1971-1984年間為25.8。如果我們注意到如下事實：1976年的股價指數并沒有明顯變化（只是從312點增加到347點），而市盈率卻由27上升到46.3（這表明市盈率的上升主要是由盈利狀況惡化造成的）并對此做出相應修正（假定其市盈率水平與前一年和后一年大體相當，為30倍），那么，1971-1979年，東證一部的平均市盈率為22.8；1971-1984年，東證一部的平均市盈率為24.7。在1985-1989年（泡沫經濟發(fā)生、發(fā)展時期），東證一部的平均市盈率分別為35.2、47.3、58.3、58.4、70.6(在日本，普遍流行企業(yè)相互持股。因（持有其他企業(yè)股票）股價上漲帶來的收入并不計入企業(yè)利潤，日本的市盈率在一定程度上被高估了。)，從事后看，這個水平顯然是偏高的、不可持續(xù)的。和相對封閉的日本不同，作為四小龍之一的香港則屬于高度開放的經濟體，我們可以把回歸前的香港看作是高速增長的開放經濟體(1997年，東南亞金融危機爆發(fā)，“東亞奇跡”神話隨之破滅。)。在回歸前（1973-1996年），恒生指數的平均市盈率為14.6，其中：最高為32.2（1973年），最低為8.1（1983年）。若考慮到1973年為起始年予以剔除的話，則最高的年平均市盈率水平為18.2（1981年）。由此，我們可以得出結論：對于高速發(fā)展的經濟體的股市而言，合理的市盈率水平大體在30倍以下。
反觀中國，2007年5月，上交所A股平均市盈率為42.8，其中工業(yè)股為37.9，商業(yè)股為74.2，公用事業(yè)股為49.3，房地產類股票為70.4，綜合類股票為44.8。而深交所的平均市盈率更高，2007年5月末，A股平均市盈率為54.87，其中，農林牧漁、信息技術、金融保險、房地產業(yè)大約為70倍，批發(fā)零售、社會服務、綜合類在100左右，而傳播文化更是達到令人不可思議的530倍。不僅遠遠高于美國互聯(lián)網泡沫時期的高峰值，而且和日本泡沫經濟高峰時期的水平十分接近。即便我們強調中國股市的特殊性，認為中國股市的市盈率水平應該更高一些。但從微觀投資的角度看：超過50倍的市盈率，也意味著公司盈利占股價的比例要遠低于當前的存款利率或國庫券利率水平。投資者放棄國債、存款等投資方式，購買風險水平更高、盈利水平更低的企業(yè)股票，其決策的基本出發(fā)點只能是：把獲得高收益的希望寄托在股價上漲上，而不是寄托在企業(yè)經營收益的改善上。而這正是股市泡沫化的一個重要標志。
香港是中國內地企業(yè)融資上市的重要場所。中資企業(yè)的股價水平，在很大程度上反映了成熟市場對國內企業(yè)市場價值的評估，可以作為我們判斷國內股價是否合理的一個有益參照。如圖2所示，恒生中資企業(yè)指數平均市盈率大體在15倍左右。只是到2006年以后，受國內股市火爆行情的影響，中資企業(yè)的平均市盈率才一路攀升，即便如此，2007年上半年也不過20倍左右。簡單對比也可得出判斷：國內股市對企業(yè)的估價水平偏高了。
(二)我們看市凈率（即股票價格與股票凈資產的比值，托賓Q值）
二戰(zhàn)以后，美國股市的市凈率長期在0.5-1.2之間波動，只是在90年代后半期，平均市凈率才超過1.2，即便是在股市泡沫已經非常明顯的2000年1季度，美國非金融類公司的平均市凈率也不過2.06(轉引自羅伯特·布倫納著，王東升譯：《繁榮與泡沫》p180-181經濟科學出版社2003。)。日本東證一部的平均市凈率（具體計算方法，以東證上市公司財政年度ROE為基礎，以東證一部當年平均市盈率*0.75+下一年度平均市盈率*0.25為相應的市盈率，由PER*ROE=PBR，計算得出市凈率。）（如圖3所示），據筆者測算，在股市泡沫發(fā)生之前（1979-1984年，財政年度）和經濟泡沫破滅之后（1990-1996年，財政年度），分別只有2.47和2.3。而在泡沫經濟發(fā)生、發(fā)展期間，市凈率則從2.9持續(xù)攀升，最高達到4.7倍。在韓國，股票的市凈率水平甚至更低。2005年和2006年，韓國證券交易所（KRX）的
平均市凈率分別為1.8和1.58。在2006年，即便是韓國強勢的、具有國際競爭力的半導體產業(yè)和IT業(yè)，其市凈率也只有2.11和1.92，而作為成熟產業(yè)代表的汽車業(yè)，其市凈率只有1.29。
反觀中國股市，按2007年7月13日收盤價計算，作為上市公司代表的滬深300指數的市凈率平均為5.36（如果按股票發(fā)行額進行加權，為3.99；如果按股票流通額進行加權，則為4.58）；中小企業(yè)板市凈率平均為6.62（如果按股票發(fā)行額進行加權平均，為6.43；如果按流通股票數量進行加權平均的話，則為6.39）。中國股市的市凈率，不僅遠高于美國、日本股市的平均水平，更高于日本泡沫經濟時期的水平。企業(yè)的市場價值，一方面取決于企業(yè)未來的收益能力，另一方面也受到重置成本的制約。固然，使特定的固定資產產生較高的收益，需要有合格的員工、嚴格的管理和完善的銷售與服務，即不僅要擁有物質資產，還要擁有一定的組織資本。而且，企業(yè)上市還需要支付不菲的成本。因此，上市公司的市場價值通常會高于重置成本。但超過一定限度后，任何企業(yè)都會把企業(yè)上市，以謀取更大的利益。按照目前的市凈率水平，一家企業(yè)上市后，可以使其凈資產增值4到5倍。即便剔除了上市費用，還有什么生意能夠比建設一家工廠、然后再公開上市更有利可圖呢？還有什么能夠比上市公司按成本價（或支付一定溢價）收購一家未上市公司更能有效提升股價呢？明顯不合理的市凈率水平，也表明中國股市存在嚴重的價值高估現象。
(三)我們看市場交易狀況
2006年底以來，隨著股價持續(xù)快速上升，股票投資的風險也在不斷積累。在價值發(fā)掘的名義下，各種概念、題材得到炒作，那些盤子較小，價格易于操縱的股票在資金的追捧下，價格繼續(xù)攀升，并進一步帶動股票價格水平的不斷提高，一些長期虧損、面臨退市壓力的股票，也憑借資產注入、借殼上市的概念，價格成倍上漲，甚至出現了“愈ST，愈有投資價值”的獨特現象。一些“一夜暴富”的故事更在市場上廣泛流傳。例如，一個叫金玉龍的人，因為他持有的*ST長控被借殼上市，股價爆漲而使其財富一夜增加約2400萬元（7.18元飆升到68.16元,一牛人一天狂賺2398萬。）。媒體也發(fā)表文章，大量宣傳股票投資帶來的豐厚收益，具體如“中小版催生140位億萬富翁”、“操作幾次獲利470%”、“‘整注’創(chuàng)造價值，新多不畏新高”、“‘交叉持股’將牛市推向巔峰”等。一些學者、官員也加入進來，紛紛發(fā)表唱多言論，如“全民炒股實為理性”、“當前股市發(fā)展基本健康，不存在嚴重泡沫”、“全民炒股是天大好事”等。就這樣，在多種力量的作用下，全社會都彌漫著追求“一夜暴富”的躁動。
需要指出的是，自5月30日起，我國股市發(fā)展進入調整期。到7月13日，上證綜指報收于3914.4點，深證綜指報收于1075.7點，分別比5月份的最高點下跌了9.7%和16.77%。股市行情的大幅震蕩，給沸騰的股市澆了一盆冷水，眾多股民從狂熱中驚醒，投資行為趨于理智。即便如此，從市盈率和市凈率指標進行考察，我國股市估值偏高的現象仍很嚴重（按7月13日收盤價計算，滬深300指數即便在剔除虧損和微利（市盈率超過200）的股票，其平均市盈率仍然高達54.7。）。即便市盈率和市凈率繼續(xù)下調20%（上海股市繼續(xù)下行到3150點），滬深300指數的平均市盈率仍有43.8倍，平均市凈率仍高達4.29（如果按股票發(fā)行額進行加權，為3.19；如果按股票流通額進行加權，則為3.66）。綜合各種因素考慮，這仍屬于較高的估價水平。
二、股市仍存在快速上漲的可能
前段時間，我國股市處在調整期。當時市場上流行的看法，是上海股市應調整到3500點（綜合指數）左右。即便如此，正像前面估算的那樣，股價總體水平仍然偏高。不僅如此，在經過調整之后，我國股市仍存在著快速上漲的可能。
(一)股價高估會引導上市公司從事大規(guī)模的投資和并購活動
在市凈率偏高的情況下，擴大直接投資或以適當的溢價收購既有的生產能力，在提升上市公司市場價值和拉抬股價方面所能發(fā)揮的作用，要遠遠超過加強管理和改善經營所能發(fā)揮的作用。可以預計，在股價高估的情況下，上市公司將會把持續(xù)的投資和并購列為企業(yè)經營戰(zhàn)略的重要組成部分。持續(xù)的投資和并購活動，將成為下一階段上市公司增強企業(yè)實力、改善公司財務狀況、提升公司價值和股票價格的重要工具。如下表所示，在市凈率保持為4不變的情況下，按照賬面價值收購與上市公司完全相同的另一家企業(yè)，可使上市公司的股價上升60%以上。
(二)結構性改革蘊含利好因素
我國的股票市場具有明顯的轉型市場特點。許多上市公司最初上市的，只是企業(yè)最優(yōu)良的那部分經營資產，而不是全部經營性資產。這就帶來了剪不斷、理還亂的關聯(lián)交易問題。目前，整體上市已成為各家上市公司下一步的重要工作。整體上市，有助于徹底切斷上市公司與集團公司之間的利益輸送渠道，完善公司治理，使上市公司步入可持續(xù)發(fā)展的軌道；另一方面，整體上市也是一次大規(guī)模的關聯(lián)交易，上市公司有可能通過合法的利益輸送，顯著改善自身的財務狀況，如適當降低市盈率、提高市凈率等（如：東方電機通過定向發(fā)售股票的方式，購買大股東東方電氣集團持有的東方鍋爐68.05%的股權和東方汽輪機有限公司100%的股權等資產。在完成本次收購后，東方電機的每股收益增加約42.22%；每股凈資產增加約44.00%。參見中國證券報：東方電氣集團整體上市提速2007年5月17日。）。這無疑是有利于股票價格上漲的。
(三)更多理財技巧將會被引入和運用，以提升上市公司的市場價值前段時間股市暴漲，市場操作手法主要是發(fā)掘概念、制造市場熱點；而企業(yè)的生產、經營狀況并沒有發(fā)生任何改變。隨著股市調整和投資者投資心理更加成熟，單純炒作概念已不足以激發(fā)投資者跟風的熱情。要進一步提升公司價值，提高股票價格，上市公司一個可行的選擇就是充分利用復雜的財務和產權交易，如組合投資、交叉持股、加大財務杠桿等。這樣的案例，在90年代后半期的滬深兩市是不勝枚舉。曾經風靡一時的波士頓顧問小組（BCG）投資組合戰(zhàn)略，其要點也就是將有廣闊發(fā)展前景、但需要大量投資的部門（明星）與處于成熟階段、現金流充沛的部門（奶牛）結合起來。
（四）股市止跌上升，會使人們對未來的預期趨于樂觀
我國股市目前正處在震蕩調整階段。由于居民調整資產持有結構、人民幣升值、經濟快速增長等因素的支撐，股票價格在下跌到一定區(qū)間后會遇到強有力的支撐。在股市觸底、反彈開始之后，公眾投資行為也會由謹慎、觀望逐步轉向積極、主動，市場交易會更加活躍。隨著市場心理的逐步改變，公眾對股票合理價位的預期也會相應向上調整。
(五)不能過高估計股指期貨在穩(wěn)定股價方面的作用
上一期我把股票投資的過程與農民種地做了對比，我們雖然沒有在農村種過地，但是大家也都知道種地由于季節(jié)的原因，有著極其明顯的季節(jié)周期性。股票市場同樣也有著它的周期變化，市場也會隨著經濟周期或行業(yè)周期的變化呈周期性變化。冬天是農閑的季節(jié)，也正是農民利用這段時間進行修整農具和選擇良種的季節(jié)。冬天雖然不是股票市場的休眠期，但是我覺得經過一年在股市上的摸爬滾打，靜下心來，體會一下―年投資的甜酸苦辣，把這段時間作為自己投資的一個休整期也是適宜的。我利用冬天11、12兩月的休整期，把一年投資過程中的得與失進行了一次系統(tǒng)的分析和總結，找到了“得”的經驗，歸納出“失”的教訓。下面我就根據通過教訓總結出的一些在分析中存在的缺陷，對自己市場分析預測方法中的參數進行了調整。現在把參數調整后的預測結果提示給大家，提示的目的不僅是為了演示自己的錯誤，也是想告訴大家調整后較原來的分析有了一定的進步，今后也不會再犯前面的錯誤了。下面，列舉7月份調整后的預測結果和2007年全年分時計算的趨勢預測結果，請見附圖。
從7月調整后的模擬趨勢與當月做的模擬趨勢進行對比，使我們發(fā)現兩趨勢在前半段明顯不同而且是相反的。總結中我發(fā)現產生前半段趨勢不同的主要原因是在計算時，沒能根據時間分段計算。也就是說，11月份的分水嶺是11月8日，11月8日之前市場應是弱勢趨勢，而11月8日之后市場才會出現一個反彈。就是因為沒有界定時間的原因，使11月的趨勢預測出現很大的失誤。我們再看一下2007年全年分時段的模擬趨勢預測圖，也是由于對時間段的作用重視不足，在長達11個月的交流中始終沒有對全年的重要時間段給出提示。從全年的趨勢圖中可明顯地反映出，2007年市場在9月份之后市場將會呈現震蕩走弱的趨勢，對于這一點沒能加以強調而使大家有效規(guī)避下半年可能出現的風險。
為了避免2007年那樣的失誤，本期首先對2008年整體趨勢中的關鍵時間段作重點提示。2008年分段計算模擬趨勢請見附圖。從圖中我們可以清楚地看到，2008年市場變化可大致分為兩個階段，7、8兩月是2008年市場強弱的分界線。上半年市場具有典型的偏強一點的震蕩特點，而下半年則是一路走弱的趨勢。根據模擬預測市場特點，上半年投資仍有機會，只不過把投資周期應由長線轉換成短線投資，以波段操作為主，但是下半年絕不適合長期持股。市場出現這一現象的原因，我始終沒能理清楚。不過在這里讓我想起市場中的一句名言，說的是“利好出盡就是利空”。這一名言在過來的市場中屢試屢驗。那么2038年8月奧運會被視為利好出盡了嗎?這一點一直不敢妄下結論，但是有一點可以肯定，奧運會受惠企業(yè)利潤增長區(qū)間一定是在奧運會開幕之前而不會是在開幕之后。
上面把2008年市場大盤的變化趨勢操作思路以及對時間分段描述了一遍，今年我還想每月增加一項內容，把每月可能出現的熱點給大家介紹一下，并且也以時間分段進行描述。我覺得通過時間分段描述會更方便大家對模擬趨勢圖的參考。11月給大家介紹了3只熱點股票，分別是600578京能熱電、603969郴電國際、600674川投能源。在介紹熱點時，如果把11月份的強弱分界線11月8日強調給大家，我想11月8日以后介入上述3只股票的朋友可能會有一個良好的投資回報。對2008年市場的投資熱點我仍然堅持房地產板塊，具體對象我選擇000511銀基發(fā)展、600533棲霞建設、600246萬通地產。根據大盤的趨勢分析和模擬，介入時間應在2007年12月下旬和2038年1月中旬之間。而對于地產股來說，因為2007年下半年開始結算的房地產項目，是2007年的房價，2006年甚至2005年的土地成本，這就意味著明年全年進入報表的房地產業(yè)務的凈利潤率將超出預期，明年房地產股的業(yè)績將會出現爆發(fā)式增長的態(tài)勢。目前我國已提出確保18萬億畝耕地作為不可逾越的紅線，在沙漠化、退耕還林等因素的制約下，那些儲備大量土地資源的房地產企業(yè)將是國家調控的最大收益者。當前的調控并沒有改變房地產的長期發(fā)展趨勢，只是減緩了房地產價格上漲的步伐。這也意味著2008年的房地產市場依然樂觀可期。房地產板塊分時模擬預測趨勢圖請見附圖。根據模擬預測趨勢圖，房地產行業(yè)也是一震蕩變化趨勢，操作思路也應以波段操作為主，但是操作對象不要選擇太多。波段操作一般是對同一投資對象而言的，這樣你會把投資做到有張有弛。7、8月份也是房地產行業(yè)市場變化的分水嶺，大家可根據自己的持股情況，多關注下這一時段的市場變化。
對2008年1月份的市場趨勢預測，大家可參見附圖。在此我著,重強調一下可能把握的時間段。從1月的模擬趨勢中看到，上半月是一相對的弱勢，下半月市場將會有所走強。1月相對弱強分界點是1月8目，也就是說在1月8日左右市場可能會出現一個相對的低位區(qū)。大家在市場中也經常聽到這樣一種說法，說的是買股票要“買漲不買落”。雖然這一買股方法已深深地落在了投資者的炒股烙印中，但是我并不完全認同，應為不同的市場強度投資方法也應隨之發(fā)生變化，在強勢“買漲不買落”也許是最佳操作方法。但是在弱勢我認為在選定投資對象之后，把握該股的弱強分段趨勢，在該股的弱勢末端積極介入，弱勢做到“賣趺不買漲”也許是最佳的操作方法。如果在良好品質股票的相對底部買入，等待股票上漲所獲取的收益要比追漲買入股票所獲取的收益高，而且相對低點買入的風險也比追漲買入的風險小許多。
今年大家對交流內容和方式有什么要求或有什么問題，歡迎您發(fā)郵件至，在條件允許的情況下我會盡量滿足大家的要求。最后衷衷心地祝大家2008年好運!
股市實戰(zhàn)
張 晶
大跌市遵投資六大禁忌
一、不要盲目殺跌。在股市暴跌中不計成本的盲目斬倉，是不明智的。止損應該選擇目前淺套而后市反彈上升空間不大的個股進行，對于目前下跌過急的個股，不妨等待其出現反彈行情再擇機賣出。
二、不要急于挽回損失。在暴跌市中投資者往往被套嚴重，賬面損失巨大，有的投資者急于挽回損失，隨意的增加操作頻率或投
入更多的資金。這種做法不僅是徒勞無功的，還會造成虧損程度的加重。在大勢較弱的情況下，投資者應該少操作或盡量不操作股票，靜心等待大勢轉暖，趨勢明朗后再介入比較安全可靠。
三、不要過于急躁。在暴跌市中，有些新股民中容易出現自暴自棄，甚至是破罐破摔的賭氣式操作。但是，不要忘記人無論怎么生氣，過段時間都可以平息下來。如果，資金出現巨額虧損，則很難彌補回來的。所以，投資者無論在什么情況下，都不能拿自己的資金賬戶出氣。
四、不要過于恐慌。恐慌情緒是投資者在暴跌市中最常出現的情緒。在股市中，有漲就有跌，有慢就有快，其實這是很自然的規(guī)律，只要股市始終存在，它就不會永遠跌下去，最終畢竟會有上漲的時候。投資者應該趁著股市低迷的時侯，認真學習研究，積極選股，及早做好迎接牛市的準備，以免行情轉好時又犯追漲殺跌的老毛病。
五、不要過于后悔。后悔心理常常會使投資者陷入一種連續(xù)操作失誤的惡性循環(huán)中，所以投資者要盡快擺脫懊悔心理的枷鎖，才能在失敗中吸取教訓，提高自己的操作水平，爭取在以后操作中不犯鋪吳或少犯錯誤。
六、不要急于搶反彈。特別是在跌勢未盡的行情里，搶反彈如同是“火中取栗”，稍有不慎，就有可能引火上身。在當前的市場環(huán)境，不存在踏空的可能性，投資者千萬不要因為貪圖反彈的蠅頭小利，而冒被深套的風險。
補倉操作時的五大訣竅
補倉是被套牢后的一種被動應變策略，它本身不是一個解套的好辦法，但在某些特定情況下它是最合適的方法。股市中沒有最好的方法，只有最合適的方法。只要運用得法，它將是反敗為勝的利器；如果運用不得法，它也會成為作繭自縛的溫床。因此，在具體應用補倉技巧的時候要注意以下要點：
一、熊市初期不能補倉。這道理炒股的人都懂，但有些投資者無法區(qū)分牛熊轉折點怎么辦?有一個很簡單的辦法：股價跌得不深堅決不補倉。如果股票現價比買入價低5％就不用補倉，因為隨便一次盤中震蕩都可能解套。要是現價比買入價低20％～30％以上，甚至有的股價被天斬時，就可以考慮補倉，后市進一步下跌的空間已經相對有限。
二、大盤未企穩(wěn)不補倉。大盤處于下跌通道中或中繼反彈時都不能補倉，因為，股指進一步下跌時會拖累絕大多數個股一起走下坡路，只有極少數逆市走強的個股可以例外。補倉的最佳時柳是在指數位于相對低位或剛剛向上反轉時。這時上漲的潛力巨大，下跌的可能最小，補倉較為安全。
三、弱勢股不補倉。特別是那些大盤漲它不漲，大盤跌它也跟著趺的無莊股。因為，補倉的目的是希望用后來補倉的股的盈利彌補前面被套股的損失，既然這樣大可不必限制自己一定要補原來被套的品種。補倉補什么品種不關鍵，關鍵是補倉的品種要取得最大的盈利，這才是要重點考慮的。所以，補倉要補就補強勢股，不能補弱勢股。
四、前期暴漲過的超級黑馬不補倉。歷史曾經有許多獨領的龍頭，在發(fā)出短暫耀眼的光芒后，從此步入漫漫長夜的黑暗中。如：四川長虹、深發(fā)展、中國嘉陵、青島海爾、濟南輕騎等，它們下跌周期長，往往深趺后還能深跌，探底后還有更深的底部。投資者攤平這類股，只會越補越套，而且越套越深，最終將身陷泥潭。
五、把握好補倉的時機，力求一次成功。千萬不能分段補倉、逐級補倉。首先，普通投資者的資金有限，無法經受得起多次攤平操作。其次，補倉是對前一次錯誤買入行為的彌補，它本身就不應該再成為第二次錯誤的交易。所謂逐級補倉是在為不謹慎的買入行為做辯護，多次補倉，越買越套的結果必將使自己陷入無法自拔的境地。
重溫“5?30”前的輝煌――我和我追逐的夢
王建銘
提到“5?30”，投資者能喚起的都是痛苦的回憶。“5?30”的暴跌將“5?30”之前帶給投資者的幸福時光完全抹殺了。在上一期的評論中，我已經提示藍籌股的調整不會輕易結束，并判斷題材股的行情將風云再起。目前藍籌股繼續(xù)輪番調整、題材股在底部頑強抗跌的走勢，似乎讓我們看到了重溫“5?30”之前的輝煌的希望。
股權分置改革是非藍籌股在短期內無法被邊緣化的制度保證。每到市場出現“二?八”現象的時候，總會有一些學究空談價值投資，理想化地照搬成熟市場的股價結構，強調中國大多數的股票將被“邊緣化”。坦率地講，在股權分置改革之前我也擁有同樣的預期，但股改之后，我顯然無法認同這樣的觀點。
如果我們站在大股東的立場上，可能更容易找到答案。股改之前，大股東手中的股權價值是個常量，即以凈資產定價。股改之后，大股東手中的股權價值是個變量，即以股價定價。我們舉一個例子：假如某上市公司總股本2億股，大股東持有1億股，大股東想通過資產重組提高上市公司業(yè)績。如果重組后上市公司的凈利潤增加5000萬元，對大股東的影響在股改前后截然不同。在股改前大股東的權益只增加2500萬元，相反在股改后，上市公司的凈利潤增加5000萬，相應的每股收益增加0.2元。按照30倍市盈率計算，每股股價可以上漲6元，大股東的股權價值提高6億元。因此任由上市公司沉淪，就等于大股東與錢有仇。即使是大股東沒有絕對實力讓上市公司變成優(yōu)質的上市公司，但出于自身利益考慮，大股東也有動力對上市公司進行適當的包裝，然后再減持，甚至全身而退。也就是說，題材股的重新走強既有理論基礎，也有現實意義。
“5?30”前的走勢或將會以“轉基因”的形勢出現。歷史總是驚人的相似，年初銀行股見頂，為題材股夯實了底部，而現在銀行、地產再次受到宏觀調控的打擊，出現大幅調整，題材股的底部再次躍然而出。但歷史總是驚人的相似的同時，也不會簡單的重演。一是經過“5?30”的調整后，盤中運作題材股的主力也會汲取教訓，會更多的采用邊拉邊出的方式展開運作，連續(xù)大漲的股票可能不會大面積出現。二是題材會分大與小、真與假，雞犬升天的局面也不容易出現。建議重點關注創(chuàng)投概念股、通信股、小盤低價股，如清華同方、綜藝股份，長江通信、交大博通等。
如果投資者與上一次美好的夢擦肩而過，希望這一次不要與美好的夢一再錯過。
研判股價啟動前的四種征兆
劉景瀾
每當我們實在忍受不了被套的痛苦而準備將籌碼一割了之的時候，是否應該想―想：股價會不會回升一些呢?的確，經常會出現這樣的事情：當我們下定決心把股票割掉以后股價卻上漲了。也許最終股價還是會跌到我們的賣出價之下，但它確確實實漲到過我們的賣出價上面很多。
這其實是人的心理因素在作怪。每當我們實在忍受不住的時候，往往是在股價大幅度的下跌了一段時間以后。而從概率上說，股價在此時形成一個相對底部區(qū)域的可能性非常大。所以我們即使要割肉也完全應該在股價回升以后，盡管它也許再也回不到我們的原始買入價，但總能減少一些虧損。
要避免割在相對底部，我們就有必要在賣出前仔細觀察盤中的交易，以確認主力是否會在不久的將來拉升股價。
假設是一家極其普通的股票，有主力而且是被套的主力，也不是市場的熱點板塊，走勢以跟隨大盤為主，成交比較
清淡。這種股票盡管死氣沉沉，但因為有主力陷在其中，就有可能在某―段時間內走強。由于是老主力，所以并不存在建倉的過程，行情來的時候似乎也是突然起來的。但實際上不一定，有相當一部分股票在行情起來之前是有一些征兆的，只是市場沒有注意而已。下面分別進行討論： 第一種征兆：較大的賣單被打掉。盡管交易清淡，但總會有一些較大的買單出現。比如日成交在30萬股以內的行情必定會有一些萬股以上的單子出現，這是完全正常的。如果這些賣單的價位一旦離成交價比較近就會被主動性的買單打掉，那么這就是一種主力拉升前的征兆。眾所周知，一旦股價拉起來以后，主力最害怕的就是前面被市場接掉的相對低位的獲利盤，因此只要主力的資金狀況允許，在拉升前會盡可能地接掉一些稍大的賣單以減輕拉升股價時的壓力。也可以理解為是主力在一個較小的范圍內完成―個相對小量的建倉任務。一旦股價拉升成功，那么這些相對低位買進的籌碼就成為主力自己的獲利盤(至于原先的大量倉位并不在考慮之列)。如果操盤手技巧高超的話，做一波回升行情是可以獲利的，也就是說是可以降低自己的持倉成本的，盡管對于總的持倉盤子來說降低的幅度非常有限。
第二種征兆：盤中出現一些非市場性的大單子。比如在日成交30萬股的行情中出現3萬股、5萬股甚至10萬股以上的單子，而且不止一二次，掛單的價位距離成交價較遠，往往在第三價位以上，有時候還會撤單，有一種若隱若現的感覺。
這種較大數量的單子由于遠離成交價，實際成交的可能性很小，因此，可能是主力故意掛出來的單子。其用意只能是告訴市場：主力已經在注意這家股票了。主力既然要市場知道，那么股價的結局就是上漲或者下跌而不會是盤整，當然主力希望市場認為是股價要上漲，但我們不能排除下跌的因素，除非有其他的細節(jié)能夠排除這一點。但有一點是可以肯定的，主力在大量出貨前是有可能做一波上升行隋的。
第三種征兆：盤中出現脈沖式上沖行情。所謂脈沖式上升行情是指股價在較短的時間內突然脫離大盤走勢而上沖，然后又很快地回落到原來的位置附近，伴隨著這波行情的成交量有一些放大但并沒有明顯的對倒痕跡。
由于成交量相當清淡，所以主力也肯定在一段時間內沒有參與交易，對市場也沒有什么感覺。因此主力在正式拉升股價前會試著先推一下股價，業(yè)內稱為“試盤”，看看市場的反應。也有一種可能是主力想多拿一些當前價位的籌碼，通過往上推一下以期引出市場的割肉盤，然后再選擇適當的時機進行拉升。這種情況表明主力的資金相對比較充足，對股價的上升比較有信心。
第四種征兆：大盤穩(wěn)定但個股盤中出現壓迫式下探走勢但尾市往往回穩(wěn)。
這種走勢比較折磨人，盤中常常出現較大的賣壓，股價步步下探，但尾市卻又往往回升。
毫無疑問，這種走勢的贏接后果必然是引來更多的割肉盤。但若無外力的干擾，這種脫離大盤的走勢在成交清淡的行情中很難出現，因此，一般是有主力在其中活動，否則的話，起碼尾市股價是很難回升的。為了使這類走勢成立，主力肯定需要加一些力，因此盤中會出現一些較大的賣單，甚至會加一些向下的對倒盤。總之我們可以仔細觀察其交易的自然性，―般來說會有很多疑點讓我們研判。
P0/E0=[dl/(1+K)+d2/(1+K)2+…+dn/(1+k)”]/EO
二、對我國股票市場理論市盈率的分析
運用理論市盈率指標,我們可以在理論上計算出每一個上市公司的理論市盈率,并有效地去指導投資決策,同時,也可把每一上市公司的理論市盈率進行加總平均,從而得到整個股票市場的整體理論市盈率,當然,這樣做比較復雜。另外需要注意的是,由于上市公司的表現要優(yōu)于整體國民經濟的表現,所以不能簡單地根據宏觀經濟數據計算。
為了簡化起見,我們可把整個股票市場分為幾大主要板塊,各板塊的理論市盈率是一個范圍區(qū)域,然后經過加權平均得到整體理論市盈率。在計算之前, 我們先解決貼現率以及我國股票市場的主要板塊構成問題。首先關于貼現率K,我國2010年3月份發(fā)行的3年期憑證式國債的票面年利率為3.73%,那么K 值就應由3.73%附加一定的風險報酬率構成,對我國而言,3%以上的通貨膨脹率就要警惕,5%就必須管制物價,那么設定股票長期投資的年收益率為6%還是比較受廣大投資者歡迎的,因此估計貼現率K值為6%。其次關于市場的主要板塊構成問題。我國是一個經濟充滿活力的新興發(fā)展中國家, 國內外各界普遍看好中國經濟,我國股票市場又是一個新興市場,上市公司的稀缺性使其比非上市公司擁有更優(yōu)越的條件和更大發(fā)展空間,因此,我國股票市場實質上是一個成長性的市場。例如,一些業(yè)績不佳的國企大盤股,在我國深化國企體制改革以及產業(yè)調整、產業(yè)升級等大背景下,有望提升業(yè)績水平,再如許多小盤股, 宏觀經濟向好不僅有助于改善本身原有業(yè)務的經營,而且面臨著許多高市盈率水平的投資機會,由于規(guī)模小,一個高盈利項目可較大地影響每股收益,每股收益有望大幅提高。根據理論市盈率的大小,在這里把我國主板股票市場主要分為穩(wěn)定增長板塊、高速增長板塊和超速增長板塊,剔除極少量的不增長板塊及虧損板塊。
1.穩(wěn)定增長板塊。穩(wěn)定增長板塊的增長率基本上與國民經濟的增長率同步,代表性指數是我國滬深300指數板快。根據我國國情和經濟發(fā)展階段,我國GDP有望在10年間保持8%的高速增長,同時,由于長達10年發(fā)展的需要,上市公司每年現金分紅不都需要用于再投資,但有增加的趨勢,在10年后,我們預期國民經濟正常增長,正常增長的公司,理論上的價格是不會改變的。這樣,我們假定穩(wěn)定增長板塊有代表性的股票,在10年內每年收益遞增8%,把每年收益的1/3用于現金分紅,在10年后保持零增長并且把每年收益的全部用于現金分紅。據理論市盈率公式,此板塊有代表性理論市盈率為:
P0/E0=[(E0×1.08/2)/(1+0.06)+…+(EO×1,08m/2)/(1+0,06)m+(E0×1.08。盯)/1,06+(EO×1.08)/1.06+…]/E0=3.7+20.1≈23.8
2.高速增長板塊。該板塊的增長率在高速增長期內幾倍于國民經濟的增長率,在高速增長期過后,預期正常增長。以典型的通訊業(yè)為例,我們可認為高速增長板塊有代表性的上市公司在5年內每年保持20%的收益增長率,由于需要更多的再投資把每年收益的1/4用于現金分紅。在5年后保持零增長并全部現金分紅。這樣,此板塊的理論市盈率為:
PO/EO=[(EO×1.2/2)/(1+0.06)+…+(E0×1.2/2)/(1+1,065)+(EO×1.2)/1.066+(EO×1.2)/1.06+…]/EO=1.9+31.0≈31.9
3.超速增長板塊。這一板塊的業(yè)績增長是跳躍性的,增長幅度巨大。微利資產重組股為主構成了這一板塊,它們在資產轉換、資本運作的預期下,每股收益有望從微利跳到幾毛,從而市盈率高者可達上百倍。由于不確定因素太多難以準確計算這一板塊的理論市盈率或者說難以量化。在這里,從市場有效的角度出發(fā),我們舉一個具有代表性的例子,如果一個微利預期資產重組股的市場價格為10元,而目前每股收益為0.2元,那么,其理論市盈率為50。
4.整體理論市盈率。我國股票主板市場主要由以上三大板塊構成,經統(tǒng)計,穩(wěn)定增長板塊的權重所占比例為70%,高速增長板塊所占比例為20%,超速增長板塊所占比例為10%,那么,整體市盈率加權平均為:
PO/E0=23.8 ×0.7+31.9 ×0.2+50×0.1≈30.4
三、理論市盈率在現實中的應用
雖然理論市盈率有很高的應用價值,為了更好地應用它,我們必須注意理論市盈率也有一些不足之處或缺陷。
1.預期收益率在長期內固定不變與實際情況相背。在理論市盈率的計算中,我們假定貼現率一旦估計就是長期不變的。如我國目前的利率水平處于歷史低位,在未來面臨上漲的壓力,隨之預期收益率在未來也有上升的趨勢。再如,公司處于快速增長期或成熟期,由于風險不同,預期收益率也就不同,在成熟期應高一些。
2.理論市盈率的計算所需數據難以準確得到。由于信息的不對稱、不完全,許多投資者難以得到全面準確的信息。再者,如何根據已有的歷史數據及當前信息去準確估計未來數據,也存在難度與誤差,甚至有些情況是難以量化的。例如,我國股票市場上的資產重組、資本運作活動涉及面大,對市盈率水平有重大影響,此類情況準確量化存在很大難度。這就要求我們在估計相關數據時,必須盡可能占有資料、信息,并且需要數據估計的高超技巧、方法與經驗。股票投資是一門科學,又是一門藝術。在估計貼現率K時就是如此,我們在附加風險報酬率時,就充分尊重市場尊重廣大投資者的意愿,重點參考了長期國債的收益率。
3.我國股票市場上的實際市盈率水平往往與理論市盈率不一樣并且波動較大。我國股票市場流通規(guī)模還不大,存在著大量由于各種原因不能流通或流通性很差的法人股與國家股。上市公司具有稀缺性,投資股票市場的資金比較充裕并且投機性比較強,從而市場上的實際市盈率水平常高于或低于理論市盈率水平。比如一個主要影響因素就是資金的寬裕情況,在資金寬裕時滬深300指數的實際市盈率水平往往超過25倍甚至高達30倍以上。在資金緊張時滬深300指數的實際市盈率水平降到20倍以下。
4.理論市盈率本身也是起伏不定的。理論市盈率主要由未來的業(yè)績及預期收益率決定并且彈性較大,具體影響因素比較眾多。對未來數據的估計必須根據實際情況不斷修正,相應地理論市盈率也應不斷重新計算。尤其是我國股票市場化程度還不高,受政策面的影響較大,理論市盈率的波動較大。例如,如果我國關于資產重組的政策法規(guī)從嚴要求,對上市公司的兼并重組意愿降低,那么,我國股票市場的理論市盈率就相應下降。
理論市盈率給了我們從市盈率角度科學研判股票投資價值的工具,在我國股票市場上的實踐中,是比較準確有效的。下面以理論市盈率為工具來具體分析我國股票市場的實際運行情況。關于股票市場的合理投資區(qū)間問題,有種常見的誤解是中國股票的市盈率應該和成熟的美國股票市場看齊,甚至想當然地把全部股票的平均市盈率和美國的成分指數的市盈率進行比較。但從理論計算公式可以看出,由于我國經濟長達10年的可持續(xù)高增長,我國股票市場的實際整體市盈率應該比國外成熟股市的整體實際市盈率高一些。進行國際比較應該口徑一致地把藍籌成分指數市盈率進行對比,也就是說應該拿中國的滬深300指數和美國的標準·普爾500或道·瓊斯對比。在我國,上證綜指雖然是綜合指數但是藍籌占有絕對的比重,中國使用的指數由于歷史習慣原因最常見的就是上證綜指,在國際對比中,我們可以把滬深300指數與上證綜指的點數適當轉換。美國藍籌成分股指數標準·普爾500以及道·瓊斯的實際市盈率波動的大部分時間是-在15 20倍之間,我國的滬深300指數的實際市盈率大部分時間的合理波動范圍是20-25倍,這與理論計算的結果吻合。可見,與許多人認為我國股票市場基本上不存在投資價值相反,上證綜指3000點左右的實際整體市盈率水平與理論整體市盈率相差不大,還是存在很大的投資價值。如果在股票指數下跌一定幅度后,投資者根據理論市盈率選擇買人有投資價值的股票,收益是相當可觀的。從經濟狀況基本上與國民經濟狀況同步的股票來看,這一類的股票數目雖然不是最多,但是利潤與市值占了股票市場的很大比重,其理論市盈率在20-25倍,在市場上的實際市盈率也應在-20-25倍。從極少量的正常增長股票如一些績優(yōu)鋼鐵股來看,由于它們主要從事鋼鐵業(yè),不能超常發(fā)展且周期性強,雖然通過科學管理、科學決策取得了較好的每股收益,風險較小,但實際市盈率不高。從高成長的軟件類、通訊類股票來看,其理論市盈率較高約為30倍,并且波動較大,如果在這些股票下跌一定幅度后,投資買入可獲得可觀的收益。從2010年來看,滬深300指-數20-25倍市盈率的區(qū)間大概為3000-375Q 點,對應的上海綜合指數大概是2800點和3500點。
上證綜指在現實中波動很大,經濟惡化時可在2000點以下,經濟景氣時又到了6000點,就算是正常波動區(qū)間2800-3500點,波動幅度也不小。可見,把握上證綜指的波動是非常重要的,實際上廣大的投資者和投機者更關心的是上證綜指的波動方向和大致時間。影響波動的因素有很多,關鍵是要把握主要的幾個因素,在這里,筆者通過對現實情況的分析認為應綜合把握兩個主要因素。
1.經濟情況預期。從大的方面來說,預期經濟情況下走就會導致低估和向下波動,反之則導致向上波動。以2009年和2010年為例,2009年是2008年下半年世界經濟危機爆發(fā)后的第一年,2008年第四季度GDP為6.8%,2009年第一季度GDP為6.1%是最低的,以后季度的GDP數據都在提高,所以以后的一年中上證綜指整體趨勢上一直在上漲。其中內在的邏輯是雖然當時的實際經濟情況很糟但大家預期未來的經濟狀況不會更壞反而會越來越好。一般來說上證綜指由于預期會超前反應三個月到半年。比如在2008年金融危機最悲觀的第四季度,由于大家已經預期到2009年第一季度經濟數據會達到最壞,所以上證綜指提前到08年第四季度就見底開始上漲。再看2010年的情況,追蹤分析各個經濟數據大家基本都能預期到2010年一季度GDP會比較高,以后的2010年二、三、四季度為避免過熱尤其是為了避免房地產業(yè)的過熱 GDP會下降一些,所以上證綜指由于大家的提前預期應該在2009年第四季度做頭部區(qū)域,事實上也大致上是如此,在2009年的8月初上證綜指就見了高點,到了2010年第一季度,上證綜指大部分時間還是在3000點以上的頭部區(qū)域運行但走得比較疲弱,在二季度的四月中旬公布了高速的GDP一季度數據 11.9%以后,上證綜指開始破位下行跌破了3000點。用同樣的方法來預測以后,至少半年到一年時間上海指數大方向還是下走的,在實際操作中把握向上或向下運行的方向比幅度更重要。至于2011年以后,由于世界的主權債務問題以及中國的房地產走向和結構調整問題在目前還不明朗,所以難以預期2011年以及2012年的經濟運行方向,這里方法工具有了,就可以追蹤分析以后的數據來判斷上證綜指運行的大方向,如果2011年世界經濟還算穩(wěn)定尤其是世界主權債務問題慢慢得到治理不嚴重影響我國的出口,同時中國的房地產市場開始恢復活力也就是成交量和價格上行,那么2011年上證
綜指就會上行,當然也是要提前反應三個月到半年。另外需要注意的就是預期在市場上的空間上經常有放大效應,也即“超調現象”的經常發(fā)生。比如 2008年的下半年,由于恐慌,預期經濟情況會很壞,這樣大家在黑暗中看不到曙光就紛紛做空市場拋售股票,從而出現了上證綜指跌破2000點最低到了 1664點。相反的例子是2007年的10月份,雖然當時政策已經開始收緊,但是大家都預期以后半年內經濟繼續(xù)向好,在半年內還看不到經濟出拐點下行的跡象,當時的上證綜指沖到了6000點以上。這種超調現象需要注意,顯然相對來說,空間很難預測把握也經常超漲超跌,所以時間上的把握更重要,只要能把握住未來三個月到半年的經濟運行方向,基本上就能把握住大趨勢。
2.貨幣供求。整體來看,貨幣供求不直接影響經濟運行和上證綜指運行的大趨勢,但是嚴重影響經濟運行和上證指數運行的節(jié)奏、時間和空間。也就是說,經濟狀況預期因素起主導作用,貨幣供求起重要的次要因素,它會影響上證綜指和經濟運行的節(jié)奏、時間和空間。首先需要澄清的一個誤解就是利率提高會打壓上證綜指。從大的運行方向來看,經濟情況和上證綜指上行的中期一般伴隨著利率的提高,利率的提高主要是結果的反作用力并不起決定作用,因為經濟有活力當然對資金的需求提高這就會提高市場利率,同時,政府政策一般是逆經濟方向調整,在經濟和上證綜指上行時伴隨著物價的提高政府或央行也會主動調高利率。同理, 經濟和股票指數下行的中期會伴隨著利率的下降。以2009年和2010年為例,在2008年的第四季度我國政府提出實施4萬億經濟刺激政策,很快就導致了上證綜指開始上行,內在邏輯不是超常的刺激政策直接導致經濟運行和上證綜指的上行,而是市場預期2009年第一季度由于慣性和超常刺激政策下會是最壞的一季度,所以上證綜指就在2009年第四季度開始上行。再看2010年,實際上從2009年夏天開始我國已經開始收緊銀根,央行通過準備金率、央行債券等數量工具不斷回收貨幣,雖然從絕對值上看貨幣供給相對于正常年份是充裕的但是從環(huán)比來看是收緊下行的。在2009年12月份,我國政府決心要把泡末房價的過快上漲遏制下去,以后出臺了一系列房地產政策尤其是2套房貸的收緊政策,必然造成房地產市場的下行。房地產市場目前對我國經濟現實上具有舉足輕重的地位, 在這樣的環(huán)境下,市場必然預期2010年二季度開始GDP就會下滑,根據前面講過的三個月到半年的提前反映,2010年上證綜指在傳統(tǒng)上經常上漲的一、二季度就很疲弱,這樣到了四月中旬公布靚麗的一季度GDP等數據以后,上證綜指便開始破位下跌。從另外一方面來看,如果收緊貨幣但同時大家預期經濟繼續(xù)慣性環(huán)比上行,那么收緊貨幣就不會立刻產生經濟下行的預期,那么上證綜指也不會立刻下行而是繼續(xù)上行。比如2007年的上半年,當時也在不斷調高利率和銀行準備金率,但是上證綜指一路上揚,因為經濟數據一直在環(huán)比向好,當然到了2008年的上半年,持續(xù)的收緊貨幣最后促成了上證綜指的一路下滑,這是經過了不斷的貨幣緊縮最后經濟數據開始出現環(huán)比下行,就算2008年沒有世界金融危機上證綜指的運行大方向也是向下。從以上分析以及對照現實的上證綜指可以看出,貨幣供求只有改變了經濟運行的趨勢以及預期才使得上證綜指發(fā)生了大方向性的轉變。這就提示,在貨幣政策改變的初期是不會影響經濟和上證綜指本來的運行方向的,但是,持續(xù)反方向的貨幣政策最后會促成經濟運行和大盤指數的拐點出現,這里是促成而不是決定,決定因素還是經濟運行本身的規(guī)律, 也就是經濟波動周期。另外,資金供求也能造成上證綜指的超調現象,比如典型的房地產行業(yè)和房地產股,在資金很充裕的時候一線城市的房價可以快速上漲到意想不到的天價,同理也能造成房價和成交量的地量地價。對于銀行股和地產股,在資金不斷收緊的情況下大家也會看到銀行股和地產股的超低價,比如10倍市贏率或 2倍以下市凈率的銀行股。
參考文獻
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金融投資風險是相對較大的，如何才能有效地規(guī)避投資風險呢？這是所有投資者密切關注的一個問題，投資者若想取得理想的投資收益，就需要很好地規(guī)避風險，這也意味著投資者需要明確金融投資風險與收益的具體關系，在金融投資的過程中，最佳的投資狀況是承擔最小的風險卻能獲得更高的收益，然而實際上在取得收益的同時是伴隨著不同程度的風險的，風險與收益是同時存在的，最終的損益成果是在風險與收益二者相互影響下決定的。
（一）金融投資風險所謂金融投資風險，實際上是指在金融市場中的投資者在進行投資活動時，可能需要面對的一些經濟上的波動，由此可能會造成投資者獲利或虧損的現象，風險具有雙方面的作用，由此可以看出金融投資一方面會讓投資者遭受損失，另一方面也會讓投資者獲取較多的收益。在風險作用下形成的收益或者虧損實際上也是由各種不同的因素綜合作用下形成的。根據對金融投資造成的影響效果的不同大致可以分為：利率風險和證券市場風險兩種類型。我們都知道在世界上流通著不同種類的貨幣，貨幣之間在相互兌換的過程中就會存在一定的升值和貶值，這種由于貨幣之間兌換而造成的利率上的變動，進而導致金融投資品出現價值上的上升或者下降就叫做利率風險；另外的一種風險即證券市場風險則是指由于證券價格變動，進而導致金融投資品價格發(fā)生變動的現象。
（二）金融投資收益如今，隨著我國對傳統(tǒng)的計劃經濟體制的變革，現已逐漸建立起與我國經濟現狀相適應的社會主義市場經濟體制，在市場經濟的環(huán)境下，金融市場中投資品的收益率也可以從側面反映出金融資產的收益狀況，通過利用經濟學中期望值的計算，可以較為準確地判斷出某一金融產品的受歡迎程度以及預期可獲得的收益是多少。對于不同的金融投資品而言，所帶來的收益也多是有較大差異的，最直觀的表現就是收益率的不同，收益率根據時間的跨度可以分為年度利率和月利率等多種形式，在金融投資活動中，每位投資者都會以收益率的最大化作為投資的最優(yōu)目標，同時還要確保在獲得收益情況下承擔的風險盡可能的低。在復雜的金融市場中，往往高收益也會伴隨著高風險，二者是呈現正向的比例關系的，把握好收益與風險之間的關系是取得最佳投資效果的關鍵，也是作為一名投資者需要充分認識的一個問題，相反，如果只是一味盲目地投資，對于金融投資品的具體特性不是十分了解，投資者很可能由于選擇風險較大的投資品，最終造成較為嚴重的經濟損失。
二、金融投資收益與風險的理論分析
文章在前半部分已經談到：收益率是衡量一項金融資產實際收益水平最直觀的標準，投資風險從某種意義上來說也是指收益率的上下變動的不確定性。收益率是對金融資產的收益狀況影響最大的一個因素，并且它也是隨機變化的，近似值可以通過數學中期望的計算方法來得出，在我國，金融投資品的收益率主要可以通過下面的幾個公式來計算：銀行存款儲蓄收益率=(儲蓄到期的本利和一儲蓄本金)，(償還期限*本金)；債券收益率=[票面年利率+(面額一發(fā)行價格)/償還期限]/債券發(fā)行價格股票收益率=股票年收益/股票購買價格所有的投資者在對金融市場進行投資時，最初的目標都是希望可以在最小的風險范圍內取得最大的經濟收益，但實際上這僅僅是一種期望，在一些風險較大的項目上，很難真正取得很大的收益，收益之所以會發(fā)生不確定的變化，這也充分體現了風險存在的真實性，明確收益與風險的緊密聯(lián)系才能最大程度上取得收益。每位金融投資者都需要根據自身所能承受的風險的最大幅度，來合理確定相關的投資活動，對風險的承受能力是一切投資活動開展的基礎。對金融資產的收益狀況造成影響的因素主要有：預期可能得到的收益，不同程度的風險以及投資者在承擔了一定的風險后的補償收益，這三個因素是對金融資產獲益情況影響最為明顯的因素。投資者有時會為了盡可能多地取得收益，通常講究的是“不要把雞蛋放在同一個籃子里”的原則，因此他們會將較多的資金分別投入到風險不等的各項投資活動中去，這樣也就會在最終取得不同程度的收益，從而保證收益的相對穩(wěn)定，這種多樣化投資的方式得到了許多資深投資者的認可。這樣做的目的在于盡可能保證收益的取得，分散高風險的投資，也就意味著大大降低了風險的大小，任何單一的投資方式都很難保證收益最大而風險最小，分散化的投資最有有利于維護投資者的利益。在當代一些金融方面的專家曾提出：若將不同種類的金融投資品之間進行混合搭配，則在投資的某些項目之間可能會存在著某種抵消的關系，即一項投資品取得的收益可以將另一項投資品所造的損失相抵消，這樣做也就將投資項目的整體風險降低，甚至低于其中任何一項單一的金融投資的風險，隨著風險的降低，投資者所進行的金融投資收益也會隨之增多，因此，金融投資者在進行投資之前，應首先對行情進行深入細致的了解，然后根據自身的實際情況，制定出符合自身試論金融投資風險與收益丁月婷摘要：隨著市場經濟的進一步發(fā)展，金融行業(yè)也逐漸受到人們的廣泛關注，越來越多的經濟主體開始在金融行業(yè)進行大量狀況的最優(yōu)投資方案，最大限度地規(guī)避可能存在的投資風險，從而取得目標效益。
三、規(guī)避投資風險，提升金融投資收益的具體措施
（一）實時關注金融市場形勢，選擇適當的金融投資品金融投資品的預期收益與各方面的因素都有著緊密的聯(lián)系，尤其會受到國家大環(huán)境的影響，這種大環(huán)境也是在多種方面的綜合作用下形成的，其中包括所在國家或地區(qū)大范圍實行的經濟政策，以及整體的經濟狀況的好壞等等，這些方面都對投資品收益產生巨大影響。例如：購買某些外匯進行的投資，相應的銀行利率的波動，外匯國家實行的具體的金融制度和經濟政策就會在一定程度上影響外匯投資所取得的收入；此外通過在銀行中進行儲蓄所得到的投資收益，就會受到國民消費指數即CPI的影響。至于如何選擇正確的投資品，就需要明確不同投資品的不同特性，考慮到不同投資品的風險和收益之間的關系，綜合分析各自的優(yōu)缺點，最終做出合理的選擇。投資者則應該對金融投資的方法和技巧進行深入的學習，科學選擇高收益的金融投資品。
（二）依據資深投資者的經驗，制定合理的投資方案對于金融投資來說，除了要具有科學合理的方式和方法，以及數學上的一些理論分析外，向具有豐富投資經驗的資深投資者學習也是一種正確的做法。成功的投資人可以介紹許多在理論上無法學習到的情況，可以更加豐富和完善投資技巧，理論知識僅僅是一種固定的形式，而成功者的經驗卻能隨機的處理各種變化的情況。著名的“股神”巴菲特，其推行的“零投資理論”一直對世界金融市場產生巨大影響，當然這一理論是很值得學習和借鑒的，該理論提出一個企業(yè)必須在考慮到其長期經營狀況、管理方式方法、現金的流動性以及金融投資品的實際購買價格的前提下，才能作出正確的股票投資決策，這樣的思想也會有益于企業(yè)的長遠發(fā)展。另外一位經濟學研究者查理斯•道提出了著名的“道氏理論”，它指出股票市場中的變化趨勢大致可以劃分為以下三種狀況:主要變動、次要變動以及日常變動；投資者則要對股票市場中出現的日常變化和次要變化進行全面的、詳細的分析和研究，進而準確推出股票市場的主要變動趨勢，抓住了主要的趨勢才能讓企業(yè)在發(fā)展的道路上收益更多，由此可以看出，長期投資更有益于金融投資品取得最佳的收益。
四、結束語
