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開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇經濟增加值與企業價值，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
經濟增加值是企業的資本收益減去資本成本后的余額。它是企業價值管理的基礎和核心，是全面考核企業管理者有效使用資本為股東創造價值的重要工具。它不僅是一個評價考核指標，還是一套價值管理方法。1982年，斯特恩·斯圖爾特提出的經濟增加值理念后，美國《財富》雜志預言，經濟增加值管理將流行全世界。目前經濟增加值指標已被很多公司用來對管理者進行考核。 一、經濟增加值被廣泛運用的原因經濟增加值與傳統業績考核指標相比，將企業凈收益、資本成本和資本成本率融為一起，綜合考核企業業績，具有其他指標無可替代的優勢，具體表現在：1.經濟增加值與股東價值緊密關聯。從股東投資價值角度來看，投資產生的稅后收益大于投資成本時，才能取得投資收益，增加財富，投資方案可行。傳統會計利潤指標只考慮企業債務成本情況下投資取得的收益，夸大了管理者在經營過程中為企業、股東創造的價值。經濟增加值從整個企業使用所有的資本成本來考慮企業的收益，避免了傳統財務指標的缺陷，將企業價值與股東財富創造緊密聯系在一起，實現企業價值創造與股東財富增加的統一。
2.經濟增加值與管理者和生產者的報酬緊密相聯。經濟增加值不僅是業績評價考核指標，也是全面財務管理和薪酬激勵體制的框架。作為業績的考核指標，它將資本預算、業績評價和激勵報酬結合起來，客觀反映管理者運用資源創造價值的能力，能準確科學衡量管理者為企業的貢獻，為科學合理確定管理者報酬提供依據。同時經濟增加值反映企業的價值共創，與生產者的報酬正相關，為普通員工薪酬的確定也提供科學依據。3.經濟增加值更能表達投資者對企業管理的意圖。通過對資本和凈利潤的調整，投資者植入相關因素，表明投資者的戰略意圖，突出考核導向和發展質量，實現投資者對企業管理者的控制，促使企業經營目標與戰略目標高度協調，避免企業盲目投資與可持續發展滯后。促進企業創新，增強企業的持續發展能力，引導企業做大做強主業，實現資源合理科學配置。4.經濟增加值指明了企業管理者創造價值的途徑。經濟增加值是企業稅后凈營業利潤扣除股東投入的資本成本之后的真實利潤。據此，管理者明確知道，在企業管理中應做什么，重點關注什么，以及如何做，實現企業價值和股東利益最大化，增加自身的薪酬水平，達到雙贏。
二、提高經濟增加值的途徑任何企業可以通過對經濟增加值中相關因素調整，引導企業價值創造，實現企業戰略目標，增加股東財富。不同企業戰略目標不同、面臨環境迥異，提高經濟增加值的方法和途徑也不相同，但均必須通過圍繞總體戰略，明確管理責任、優化資源配置、細化管理流程、完善考核評價等，將經營工作重點聚焦到提升企業經濟增加值上。根據國資委下達的經濟增加值指標考核計算公式，企業要提高經濟增加值，增加股東財富，可以通過下述途徑進行：1.增加收入，降低成本費用，提高經濟效益。在風險可控的前提下，企業要增加投資，擴大規模，拓寬增收渠道；完善營銷服務體系，充分研究市場，滿足客戶需求，提高產品銷量；要加大科技投入，注重科技資源的有效利用和科技成果的快速轉化，提高產品附加值，提高產品售價，實現收入增加，為增加經濟增加值奠定規模基礎。樹立產品成本生命周期理念，加強采購控制和定額管理，降低產品單位材料成本；利用先進裝備，提高工作效率，降低單位產品人工費用；節能降耗，提高產品合格率，控制非增值作業成本，降低產品制造成本；加強對產前研發和售后跟蹤服務的成本控制，促使產品整個生命周期的成本的下降。要通過預算控制、作業價值分析、價值鏈管理和合理生產規劃，實行從設計到售后服務全過程的事前、事中和事后產品成本控制，為增加經濟增加值奠定效益基礎。結合企業實際情況，適度負債經營，減少權益資本；增加研發投入，通過提高研發費用使用效率提高產品附加值，增強企業核心價值創造能力，發揮其對經濟增加值的正向驅動效應，為增加經濟增加值提供有效地補充。
2.降低資本規模，減少資本占用，提高資金使用效率。加強實物資產管理，加快存貨、應收款等流動資產周轉，盤活存量資產，及時處理不良資產，剝離無效資產，喚醒沉沒成本，提高資產使用效率和存量資產報酬率；實行低附加值等非核心業務外包，提高營運資金利用效率，減少資本占用。充分利用企業信用，增加應付款等無息負債，降低帶息流動負債和權益資本規模。加強投資控制，提高投資決策水平，抑制過度投資，減少收益低于資本成本的資產占用，確保新投項目投資回報水平高于資本成本，提高資本利用效率。3.優化資本結構，降低資本成本率，實現資本成本的最小化。影響資本成本有利率、市場風險、股權政策、利潤分配政策、投資政策等內外部的因素，企業要綜合內外部因素，重點考慮公司償債能力和風險承受能力，科學規劃融資渠道，努力降低融資成本。要優化資本結構，尋求自由資金、銀行貸款和債券融資的最佳平衡，維護資本結構彈性，合理確定不同資本比重。在債務成本低于平均資本成本和債務風險可控的情況下，適當增加債務融資，利用利息調整帶來的效益。
三、經濟增加值的改進作為企業業績考核指標，經濟增加值存在缺陷：經濟增加值是一個絕對指標，不利于橫向比較，很難利用其評價經濟規模不同企業的業績；利用經濟增加值評價企業可能得出衰退期企業經濟增加值較高，成長型企業經濟增加值較低，老企業、設備陳舊企業創造經濟增加值高等扭曲現象，影響企業決策，不利于企業的設備升級換代；經濟增加值僅考慮利用財務指標進行計算，沒有關注非財務指標對企業價值創造的影響，不能全面揭示企業經營問題的動因；計算經濟增加值時，由于存在會計信息的調整，忽略股票價格對企業的客觀評價，降低了經濟增加值與股票市場的相關性。
企業應針對經濟增加值應用中存在的缺陷，結合企業實際情況加以改進，完善其績效考核評價作用。1.基于經濟增加值構建相對指標。企業應增加經濟增加值與企業總資產比、與企業凈資產比、與企業調整后資本比和與企業資本成本比等相對指標，實現不同規模企業之間的橫向比較，擴大運用范圍和評價功能。2.突出指標導向作用。根據企業處于不同的周期，合理確定不同調整項目，突出指標導向作用，引導經營者利用經濟增加值進行準確判斷和科學決策，避免或減少企業管理者的短視行為，促進企業的可持續發展。
3.合理利用其他指標，彌補其不足。經濟增加值是事后指標，要將其與其他財務指標相結合，要利用非財務指標在經營過程中實施事先、事中控制的特點，對經濟增加值進行補充、修正，充分發揮經濟增加值的巨大作用，同時要借助傳統會計分析方法對資產處置、營運資本管理等進行決策，彌補經濟增加值的缺陷，科學、合理、全面評價企業經營者和全體員工的業績。（作者單位：安徽省巢湖鑄造廠有限責任公司）
關鍵詞:經濟增加值;價值管理;有效利潤;激勵制度
中圖分類號:F27文獻標識碼:A
現行的企業經營考核指標存在明顯缺陷,難以正確地反映企業的真實經營業績。國資委多次召開會議研討新的考核辦法,尤其對國有大集團或系統企業。國資委結合業績考核體系的建立,引入了經濟增加值的概念,上海、北京、天津、河北、江蘇等國資委已將經濟增加值納入了考核體系,建立了試點企業,并進行了模擬測試。河北省國資委正式將經濟增加值作為2009年度考核指標之一。
2009年4月24日國務院國資委黃淑和在全國國資委系統業績考核與綜合工作座談會上提到:經濟增加值是全面衡量企業價值創造能力和資本使用效率的有效工具。在今后考核中,我們要大力推行經濟增加值的考核,但要對經濟增加值考核進行“國產化”改造,使之符合企業實際和現階段企業發展水平,并通過試點不斷總結經驗,優化方案,做好與現行考核體系的銜接,實現平穩過渡。
經濟增加值評價指標的重要意義在于給企業管理者和股東一個清晰的“價值創造”概念,以幫助管理者真正實現對企業價值的管理。
一、經濟增加值的概念和作用
“經濟增加值”(簡稱EVA),是指從稅后凈營運利潤中扣除包括股權和債務的全部投入資本的機會成本后的所得,其本質是經濟利潤而不是傳統的會計利潤。經濟增加值最早是由美國思騰思特咨詢公司于1982年提出的,它與一般評價企業盈利能力的傳統會計指標的不同點在于經濟增加值強調股東的投入是有成本的,其核心是企業的所有資本投入都是有成本的,企業的盈利只有高于其資本成本(包括股權成本和債務成本)時才會為股東創造價值。
經濟增加值作為一個先進的管理工具,它不僅是有效的業績考核和績效管理方法,還是投資決策和經營管理的核心工具。以經濟增加值作為考核指標,有利于克服企業短期行為,使得企業關注核心業務,追求企業長期業績的提升;有利于避免企業盲目追求增長率和發展規模,促使企業把著眼點放在企業價值創造上;有利于推動企業形成資本約束機制,做出符合股東利益的決策。在指導企業目標設定、戰略評估、財務計劃、資源分配、薪酬設計和價值提升方面,經濟增加值具有其他管理工具無法比擬的優勢。
二、經濟增加值的管理理念和計算方法
經濟增加值不是一個簡單的利潤或回報率的概念,它是企業投資所產生的收益與投資機會成本之間的差額,是剩余利潤(或稱有效利潤)。它的管理理念是:只有投資的收益超過資本成本,投資才能為投資者創造價值。
經濟增加值是對企業資產負債表和利潤表的綜合考慮,不是對會計報表的否定,無須重新編制會計報表,只需對部分報表科目進行相應的會計調整就可計算得出。其計算公式如下:
EVA=稅后凈營業利潤-資本成本(機會成本)=稅后凈營業利潤-資本占用×加權平均資本成本率
由以上公式看出,經濟增加值的計算結果取決于三個基本變量:稅后凈營業利潤、資本占用和加權平均資本成本率。
通過對多家企業實際EVA測算,結合執行新會計準則產生的會計變化,筆者對會計報表的調整事項進行了總結,上述三個基本變量的簡化公式可表述如下:
稅后凈營業利潤=利潤表的凈利潤+(研發費及廣告費本期發生額-研發費及廣告費本期應攤銷額+財務費用+營業外支出-營業外收入(含補貼收入)+資產減值損失+公允價值變動損益)×(1-所得稅稅率)+遞延所得稅負債增加額-遞延所得稅資產增加額+少數股東損益
資本占用=平均資產總額-無息負債平均余額-在建工程平均余額-工程物資平均余額+各項資產減值準備平均余額+各項資產公允價值變動平均余額+遞延所得稅負債平均余額-遞延所得稅資產平均余額+累計研發費及廣告費攤銷平均余額+累計營業外凈支出平均余額(含補貼收入)
加權平均資本成本率=(債務資本成本率×債務占總資本比例)×(1-所得稅稅率)+(股權資本成本率×股權占總資本比例)
三、經濟增加值的實際應用
經濟增加值作為一種新興的考核評價指標得到了人們廣泛的關注,并且以其為核心的業績評價體系也在全球范圍內逐漸地被應用于企業經營和財務管理之中,國外許多公司采用后價值迅速增長。在國內,雖然大部分企業對以經濟增加值為核心的價值管理體系有或多或少的認識,但價值管理在企業內部究竟有何作用以及如何應用卻并不是很清楚,這是因為他們還沒有認識到價值管理實際上不僅僅是計算財務數字,而是一套以經濟增加值為分析指標的包含了公司戰略制定、組織架構和管理流程的完整的戰略性管理體系。
經濟增加值價值管理體系從考核企業的經濟增加值業績入手,真實衡量企業的經營業績,同時要建立與經濟增加值考核體系相配套的激勵制度,鼓勵經營層積極進行企業價值創造。
一個有效的激勵機制能支持企業戰略的實施,實現企業發展的目標,創造適合企業的績效指標,正確引導企業管理層和員工行為,合理協調經營層和股東之間的利益分配。與以經濟增加值為核心的業績考核體系相掛鉤的激勵制度,可以有效地將管理層和員工獲得的激勵報酬與他們為股東所創造的財富緊密相連,避免傳統激勵制度下所出現的經營層只關注短期目標的行為,實現一種股東、經營者雙贏的激勵機制。
在我國,經濟增加值作為考核和獎勵指標還是一個新生事物,仍然有待實踐檢驗。在實際操作中,一是要注意不要對國外的做法生搬硬套,應該根據地區和企業的實際情況制定合規適用的經濟增加值評價標準;二是要以經濟增加值的改善值作為激勵制度的基礎,使經營層的收入直接與股東贏利掛鉤,引導管理層站在股東角色或位置上思考問題和做出決策。
國資委在業績評價體系中引入經濟增加值評價體系,將有助于正確評價企業的經營業績、衡量企業真實的價值創造,對今后企業高速成長有著重要的意義。
(作者單位:河北省職業經理資質評價認證中心)
[關鍵詞]經濟增加值 企業價值管理 應用
經濟增加值(Economic Value Added)英文縮寫EVA是企業扣除了一切資金成本后屬于股東的剩余利潤。隨著經濟的發展,國內外對于EVA的應用也在不斷發展,一些大型公司都使用了經濟增加值指標進行價值管理。EVA指標的評價對提升企業價值起到了重要的作用。可以預見在未來EVA指標將會被越來越多的企業所接受并付之于指導實踐下面我們具體談論EVA在企業價值管理中的應用。
一、經濟增加值指導企業的目標設定
企業的目標有最求利潤的最大化、最求股東權益的最大化和最求公司價值的最大化。EVA作為一種企業股東純剩余利潤應該能夠指導企業的目標設定。經濟增加值比會計利潤指標更真實地反映企業的經營業績,經濟增加值反映的是收回資金成本后的股東利潤。因此,企業在做目標設定時不應該僅僅只是對會計利潤最大化目標進行追求還應該考慮到資金的成本考慮將EVA指標納入到企業目標設定中去。
二、經濟增加值影響企業的戰略評價
企業在制定戰略目標時就應該考慮到用已經納入EVA的企業管理目標。在一定時期內對企業進行戰略評價時要用經濟增加值來對戰略評價進行指導。企業在做戰略決策時首先考慮的應該是股東利益,當然更要考慮資金使用成本以及資金回報率,企業的戰略決策應該是企業股東利益最大化和公司價值最大化的體現。企業經營者在做戰略決策時考慮資本的機會成本,經營者在運用資本時,必須為資本付費,就像給員工付工資一樣。由于考慮到了包括權益資本在內的所有資本的成本,EVA體現了企業在某個時期創造或損壞了的財富價值量,它在本質上與經濟學意義上的利潤一致,即資本投資收益率必須高于資本成本。企業的戰略決策管理應該注意一下幾點內容,首先,戰略決策應該是企業的長期價值的規劃。其次,股東價值最大化應該是戰略決策的選擇原則。最后,制定戰略目標時,戰略管理的目標應該放在資源配置和分期的目標管理上。
三、經濟增加值在企業業績衡量中的應用
企業的業績衡量在會計指標上體現為每股凈資產收益、股東權益比率、凈資產增長率、稅后利潤增長率等,都單純的從股東權益角度進行評價。這種傳統的評價方式雖然在企業的經營效果的考核中也起到了重要的作用,但是他注重的是片面的利潤的數字增加值,并沒有完全考慮企業的資金成本。EVA的出現彌補了這種衡量體系的缺陷,他注重的更多的是股東資本增加值在扣除了企業資金成本后的結余,是一種更為科學的衡量體系。這種衡量指標更多的是注重企業長期業績的考核,并且在考核當中納入了許多非財務指標,這些指標雖然不是數字化的指標,但是在企業的內部管理當中起到了重要的作用,經濟增加值(EVA)模型給我們提供了一個基本的工具,其公式為:
EVAt = Et-r×Ct-1
其中, EVAt為公司在第t時間階段創造的經濟增加值大小;Et為公司在t 時間階段使用該資產獲得的實際收益;r單位資產的使用成本;Ct-1為t時間階段初使用的資產凈值。當EVA大于零時,說明企業在某一時間內所創造的價值彌補了資本成本后仍有結余,增加了股東價值;反之,當EVA小于零時,則損害了股東價值。
四、經濟增加值指標有利于提升企業的市場競爭力
企業的經濟增加值指標可以很好地在企業內部建立成本管理意識。企業在做經營決策時利用經濟增加值指標作為決策依據能夠減少企業資本減值的風險,同時由于經濟增加值注重的是純利潤值的增加部分這種標準能夠對新增的投資目標進行科學合理的管理,引導企業選擇合理的投資、改善管理、提升業績、擴大資產同時對企業的內部管理控制進行結構調整,通過種種手段達到增強企業競爭力的目的。
五、經濟增加值在企業激勵機制中的應用
經濟增加值在企業內部有利于科學地激勵機制的形成。現代企業由于經營權和所有權的分離導致了所有者和經營者之間在財務管理目標上存在著分歧。企業經營者追求的是經理利潤的最大化,企業的所有者追求的是企業股東利益的最大化。這兩者之間的評價指標存在著一定的差距。如果處理得不好很可能導致企業內部缺少進取競爭,企業缺少活力。經濟增加值是企業業績考核的評價指標。當前大多數激勵機制都基于盈利、每股盈利或已投資本回報率。經濟增加值目標管理能夠很好地處理這個問題,用經濟增加值作為參考企業每期按EVA的一定比例存入獎金銀行,作為對經營者的獎勵。這樣就將經營者的收益和所有者的利益掛鉤,同時它也可以在一定程度上防止經營者提前確認收益的短期獲利行為,約束經營者對利潤的操縱。長期如此,能夠不斷完善公司的法人治理結構,妥善處理企業人關系,形成科學的激勵機制。
參考文獻:
[1]尹凌青. 戰略績效考核- 可持續發展企業素質及經濟增加值考核[M] . 北京:中國經濟出版社,2006.― 124
經濟增加值是近年來國外熱門的會計考核指標，它有著傳統會計指標不具備的優勢。因此，在第二任期經營業績考核中，中央企業也開始引入經濟增加值。
從2007年1月1日起，中國開始施行新版《中央企業負責人經營業績考核暫行辦法》，首次提出了經濟增加值(EVA)的概念，凡企業使用經濟增加值指標，且指標比上年有改善和提高的，國資委將給予獎勵。
優質的會計考核指標
經濟增加值能夠更真實、全面地評價企業經營業績
傳統會計利潤只考慮了債務資本成本，而不考慮股權資本成本，考核指標容易給人幻覺，誤把會計利潤當成經濟增量。事實上，在傳統會計利潤的考核下，有利潤的企業不一定創造價值。
以經濟增加值作為考核指標，是從股東的角度來定義企業利潤，將股東投入企業的資本機會成本考慮進去，只有在企業盈利超過權益資本的機會成本時，股東財富才能真正增加。這也是經濟增加值最突出的一個特點。
經濟增加值有效地避免了企業的一些短期行為，鼓勵經營者著眼長遠利益。經濟增加值指標主張對研發費用、商譽、廣告支出等費用進行資本化，消除了會計利潤當年計提的弊端，從而消除了經營者對這類投資的顧慮，鼓勵了長期經營行為。
經濟增加值將股東財富與企業績效緊密聯系起來，有利于管理層作出正確的公司決策
傳統的會計利潤忽視了權益資本成本，造成低估投資成本，高估項目盈利，從而導致企業資源安排不合理。經濟增加值指標通過明確資金成本，對投資機會作出準確反饋，將各種經營決策歸結到能否增加經濟增加值上，從而優化了資源配置，提高了經營決策的有效性和正確性。
經濟增加值指標給出了統一標準，不僅適合上市公司，同樣也適用于非上市公司，結束了多目標引起的混亂，使企業業績具有可比性，從而樹立了公司對投資者負責任的形象，增強了投資者的投資信心，使公司獲得市場認同。
經濟增加值在薪酬激勵方面具有良好效果
經濟增加值指標的增減與股東財富的增減相一致，從而形成一種新的薪酬制度――經濟增加值薪酬體系。其獎金是根據固定公式直接計算得來，而不再采用傳統的制定目標獎金的預算方式。管理者的資金不再是一個固定值，而是與經濟增加值相聯系，與員工業績掛鉤。
該薪酬制度是一種上不封頂的獎金庫制度，只要經濟增加值有所增加，經營者就可以按照一定比例分得“超額利潤”，沒有上限。這一制度將大大激勵經營者與員工的創造性和積極性，從根本上解決管理者總是試圖降低股東期望的問題，令其轉向努力提高經營業績，有利于公司治理結構的進一步完善。
經濟增加值指標不可能普遍適用
央企身份的特殊性決定，用經濟增加值考核央企經營業績的做法不能普遍適用
央企的特殊身份決定了其具有社會責任，而不單單是一個以盈利和創造公司價值為目的的企業。如果僅僅以經濟增加值作為央企考核指標，在很大程度上會促使企業經營管理者把更多精力放到創造、增加企業價值上，造成其忽視甚至不再樂于擔負企業社會責任。這樣的央企就不能再稱之為央企，也失去了其存在的社會價值。
央企的特殊地位決定了政府對其進行宏觀掌控的必然性，因此，政府不會給央企一個完全開放的空間。在經濟增加值考核指標下，如果沒有足夠的靈活性，允許企業在內部制定靈活的薪酬體系，隨著國外競爭者的進入，企業的人才流失是在所難免的。沒有人才的央企注定無法發展，甚至生存。
經濟增加值指標對會計質量的高要求令企業推行存在困難
目前國內存在上百家央企，各央企的發展情況不均衡，不同行業需要不同的資本結構指標。而且，同行業企業的盈利水平也不盡相同，對新指標的承受能力也不同。有一些央企處于生存邊緣，在會計利潤考核指標下尚不能實現盈利，更談不上創造價值。對于這類央企，啟用經濟增加值考核指標進行考核也無從談起。所以，在央企推行經濟增加值指標還需要進行中國化的改善。
在央企內部，組織結構分工不明確成為推行經濟增加值指標的障礙。目前，大部分央企的組織結構分工不夠明確，責任不清晰，為達到一定目的，經營管理者很可能存在控制財務數據的行為，進而將影響經濟增加值計算的準確性。另外，母子公司、內部關聯經營的存在使得一些經營交易不能通過市場體現，進而影響了經濟增加值指標的應用。
我國資本市場尚不成熟，成為推行經濟增加值指標的障礙
我國的資本市場存在以下問題：一是股票市場運作仍不規范，不能充分發揮調節資本的作用；二是股票市場的結構不完善，投資者的投資組合分散程度低，權益資本成本的計算存在較大困難，計算權益資本成本的三大要素（無風險證券的收益、權益資本的市場風險溢價、系統性風險系數）都是缺少的。
以上的分析基于我國目前的情況和央企的特殊性，直接大范圍地將經濟增加值考核指標應用于央企的考核存在一定的局限性。雖然在向央企引入這一考核指標時進行了不同程度的改善（如面臨大部分央企沒有實現整體上市，市值計算無從談起的情況，采取用凈營業利潤減去資本總額的方式進行指標的計算，等等），但經濟增加值考核指標在短期內仍然不能完全適用于央企，并不是一味促進央企發展的靈丹妙藥，有待于我國經濟轉軌的完成和市場經濟制度的逐步成熟。
何謂經濟增加值
經濟增加值的概念,是指企業稅后凈營運利潤減去包括股權、債務的全部投入，以及減去資本的機會成本后的所得。其本質是經濟利潤而不是傳統的會計利潤。與傳統的會計利潤相比，經濟增加值的優點是顯而易見的。
有利潤的企業未必創造價值
目前考核中央企業的基本指標是利潤總額和凈資產收益率。如果按此指標，183家央企中，2003年凈利潤為正的企業有156家，虧損的有27家。然而，如果換算成經濟增加值指標，經濟增加值為正的企業只有49家，為負的企業占到134家。
關鍵詞：經濟增加值 企業業績 企業業績考核 合理性
在眾多的業績評價指標中，運用范圍較為廣泛的就是經濟增加值指標，其已經在很多大型企業中獲得運用，如可口可樂、微軟等，實踐證明經濟增加值在企業業績考核方面發揮著重要的作用。在傳統的企業業績考核工作中，大多數企業都習慣于將利潤指標作為主要的衡量指標；在市場經濟體制改革不斷深化的大背景下，這種以利潤指標考核方式的不足也逐漸的體現了出來，越來越多的企業考核標準指向企業的經濟收益；而利潤與經濟收益是否等同，或者說利潤是否包含在經濟收益中，這些問題的提出也正是經濟增加值運用的理論基礎。
一、經濟增加值的理論基礎
經濟增加值的界定，可以視為企業投資資本收益超過加權平均資本成本部分的價值，單純從數量方面來說，其應該與息前稅后的營業收益與債務和股東成本之間的差異是相等的。用公式可描述為：
經濟增加值=息前稅后經營收益一使用的全部資金×資金成本率
或者 經濟增加值=稅后凈利潤一股權費用=稅后經營利潤-全部資本費用
這里的資金成本并不是傳統意義上的會計成本，而是從經濟學角度出發所指出的機會成本，因為這里的投資效益的產生，是與其他類似的企業或者是行業中進行投資所帶來的預期回報。這里的資金成本所體現出來的，與通常情況下人們慣用的思維方式是相似的，即無論是何種形式的投資都應當產生一定限度的回報，而回報的方式卻是不確定的，其中也可以包括債權和股權。在現代市場經濟快速發展的情況下，企業在進行業績考核時，需要一項能夠快速而且全面的反映出企業的績效、并且為戰略的確定與實施提供必要的參考的指標，從這方面來說，經濟增加值與其他的評價指標所存在的最大差異就在于對所有帶來收益的成本（即資本成本）進行了考慮；相對于這種考核形式，利潤作為業績的考核指標，并沒有對企業相關的自有資本成本進行扣除，而只是扣除了債務利息，所以從這一點上來說，利潤不能等同于經濟收益。
二、經濟增加值指標的意義
運用經濟增加值對企業業績進行考核，既有較大的積極意義，也存在著一定的局限性。具體的說：
（一）積極意義
1.由于經濟增加值與股東財富的創造具有較為密切的聯系；經濟增加值較為充分的體現了企業創造價值的先進管理理念，有利于促進企業致力于為自身和社會創造價值、財富。因此企業獲得更高的經濟增加值，從某種意義上說，也就是追求更高的股價，這對于股東來說，無疑是最為有力的。而在企業業績計量的過程中，運用經濟增加值能夠實現連續的計量和改進。針對銷售收益來說，其產生的變化對股東財富也會產生嚴重的影響；如果企業不能對股東的成本進行有效的估計和扣除，則會使人產生錯覺，認為無論利潤多少都能實現股東利益的增加。而經濟增加值指標，能夠增強會計報表的直觀性和客觀性。
2.用經濟增加值作為企業業績考核的主要評價指標，能夠為企業提供一種全面的財務管理體制框架，其能夠將企業的資本預算、業績評價以及激勵報酬等進行有效的結合，并且在實際的管理活動中按照不用的發放標準執行。比如在生產效率方面的提升，和成本的降低方面，都分別制定科學的衡量指標，企業領導在進行決策時，便能夠根據不同指標的增加值作為依據，這樣便能夠快速而且準確的判斷出相應項目的獎勵標準。這樣便使得企業的管理活動更加簡單和直接。將經濟增加值作為考核企業業績的重要指標，實現了企業管理者利益與股東利益的有效結合，使管理者擁有股東一樣的思維和行動。有利于消除或降低企業盈余管理的動機和機會；比較全面的考慮了企業的資本成本，有利于促進資源合理配置和提高資本的使用效率。
3.經濟增加值考慮了投資者的期望收益率，可以作為企業在對外宣傳時的一種有效手段，投資者可以根據企業的經濟增加值來企業的發展前景，并且以此作為股票分析的有力工具。
（二）局限性
雖然運用經濟增加值作為企業業績考核的主要指標具有很積極的意義，但是其亦有局限性，首先經濟增加值是在利潤基礎上計算的，基本屬于財務指標，未能充分反映產品、員工、客戶、創新等非財務信息；其次，經濟增加值對長期現金流量缺乏考慮，主要用于一定時期的經營績效評價；最后，計算經濟增加值需要對資本成本做出預測并取得相關參數，具有一定的難度。
經濟增加值也并不是在所有的企業中都適用，有些專業機構將其作為了企業實力的排名指標；其在一些企業中沒有得到廣泛運用的原因，一方面是其在企業規模方面具有一定的局限性，由于企業發展的規模不一，無法實現不同規模的企業之間的衡量和評價；另一方面是其會產生一定的誤導作用，與投資收益率相似，比如在企業的成長期和衰退期所進行的指標評價就無法實現科學的衡量。
三、經濟增加值在企業管理中的應用
1.經濟增加值是衡量業績的有效方法
經濟增加值在企業業績考核中的運用，使其自身與股東的利益緊密相連，經濟增加值越高，則股東利益越多。在傳統的經營管理活動中，進行利潤、股東收益的計算時都忽略了企業資本成本的計算，而這種計算結果所體現出來的指標僅僅是企業的利潤，這并不代表股東也獲得實際的收益，這就容易使人認為股東的財富增加與企業的利潤是等同的。在現代企業管理理念中，主要的目標就是實現股東利益的最大化，而經濟增加值便是能夠反應股東收益的更為準確的評價指標。只有利用經濟增加值對經營利潤和資本成本進行全面的核算，才能夠獲得真實而且準確的數據，這種形式所反映出來的企業業績也是更為真實的。
2.為企業提供正確的價值導向
原有的業績評價標準集中與企業利潤，把經理的薪水、福利等與企業當年獲取的利潤掛鉤，在計算企業效益時只考慮債券資本等，沒有全面考察企業的資本成本。這樣就造成經理一味最求利潤，不考慮權益資本成本和企業的長遠利益，損害股東的利益。經濟增加值之一業績評價指標能夠有效克服上述問題，為企業樹立正確的價值導向。在經濟增加值管理模式有效地整合了企業管理的各個方面，是一個綜合性的評價標準，使企業從領導到員工都能夠樹立正確的全面的成本觀念，把經理人的利益和股東的利益緊密結合起來，充分地重視股東利益，更有利于企業的長遠發展。
3.經濟增加值是一種有效的激勵制度
經濟增加值的運用，將企業的經理人自身的獎金收入與企業經濟增加值進行緊密的結合，在這種情況下，經理人的個人利益與股東的利益之間便形成了密切的關系，使得以往企業管理活動中，經理人忽略股東利益所產生的不良影響。經濟增加值的激勵制度下，經理人在經營活動管理中必須要對利潤和成本進行全面的考慮，也能夠避免盲目的擴大企業規模所帶來的風險，由于經理人的管理行為與企業的經濟收益息息相關，所以所以經理人的利益與股東利益應當保持一致，有利于企業的長期發展。
4.使企業經營管理思想產生變革
經濟增加值作為企業業績評價中一項全新的評價方法，其在計算的過程中需要加權資本成本進行全面的計算，這種計算方法能夠有效的避免管理者為了獲得更多的利益而產生的盲目投資活動，減少對企業股東利益產生的影響。當企業的經營項目的預期收益率與加權平均資本成本之間存在較大的空間時，便可以采取投資策略。如果經營項目的成本高于投資收益時，則應當適時的結束項目的投資活動。也可以說，經濟增加值的運用為企業管理者思想產生的影響，不僅僅是對傳統的核算方法的改進，更是使全體員工都能充分參與到資本成本價值的管理中，是企業的運行成本實現大幅度的降低，從而促進企業形成良好的文化氛圍。
結束語：
運用經濟增加值作為企業業績考核的主要指標，對現代企業管理活動來說，無疑是起到了巨大的促進作用；其對于企業生產和經營的各種成本進行全面的計算和分析，將以往傳統的評價方法中的成本缺陷起到了很好的彌補作用。經濟增加值的運用，使企業的管理者在管理活動中從企業發展的長遠利益和股東的利益出發，與股東的利用保持一致，這對企業的長遠發展也起到了極大的促進作用。總的來說，經濟增加值作為企業業績考核的主要衡量指標，對企業生產和經營各個環節都產生了深遠的影響。在實際的運用過程中，要從企業發展的實際情況出發，將經濟增加值有效的融入到經營管理活動中，促進其作用的有效發揮。
參考文獻：
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摘 要 經濟增加值是指從稅后凈營業所獲得的利潤中扣除，包括債務和股權的全部投入資本所構成的成本之后的所得。經濟增加值的英文縮寫為“EVA”，它的核心是資本的投入所包含的成本，企業如果想要盈利就需要高于投入的成本，這樣才會為股東創造價值。經濟增加值是一種考核指標，這個指標能夠真正的反映央企是否可以為投資人創造“真正的價值”。本文通過介紹經濟增加值的內容和概念，淺析了經濟增加值績效指標的計算和調整的主要原因，以及我國當前企業業績評價的現狀和存在的問題，最后分析了經濟增加值在央企財務管理中的應用和在財務管理中所實現的意義。
關鍵詞 經濟增加值 財務管理 應用
一、前言
經濟增加值也稱經濟附加值，簡稱“EVA”，英文全拼是Economic Value Added，它是一種全面的評價體系，即評價企業經營者的有效使用資本和企業所能為股東創造的價值，它是企業進行價值管理的核心和基礎，尤其是在央企之中，它能夠充分的體現企業所取得的最終的經營目標。隨著國民經濟的發展，經濟增加值在央企的財務管理中越來越受到重視。
二、經濟增加值的簡介
介紹經濟增加值主要是介紹經濟增加值的起源和概念。經濟增加值最早是美國的思騰思特咨詢公司開始實施并推廣的，是一套應用于企業內部的價值管理體系，主要包括了業績考核機制、激勵報酬機制、計劃預算決策機制等多元化的內容。EVA盛行于80年代的歐美國家，在90年代末期傳入中國。目前，經濟增機制作為一種國際通用的衡量企業投資回報的評價體系和標準，被多家國際知名的企業如墨西哥石油公司、可口可樂公司等引進并使用推廣，這些大型的跨國企業都通過使用這個體系獲得了很大的經濟利益。
對于經濟增加值的概念，如上文提到的是一種企業獲得收益和價值的評價體系。創始人思騰思特的業務總裁埃里克?思騰認為，經濟增加值即企業股東所獲得的“真正的利潤”，是通過計算公司稅后凈營業額和加權平均成本的差額來獲得的。經濟增加值能夠更加充分的體現企業的資本成本，更簡明清晰的體現了企業創造價值的絕對量。
三、企業績效評價的現狀
我國在2007年的1月最新修訂了《中央企業負責人經營業績考核暫行辦法》，并開始全面實施，最新的《暫行辦法》例行的規則是鼓勵企業使用經濟附加值對企業的年度經營所獲得的業績受益進行考核。當前企業的經濟業績考核是以企業的凈資產收入為核心，多層次多方面的逐一的對企業項目進行修正的統一的評價，目前的企業績效評價體系并不能改變我國傳統的以“利潤觀念”為核心的觀點，是企業難以實現客觀、公正、真實的反映企業經營所獲得的業績和去掉成本所獲得的利潤，這就是我國當前的企業業績評價的現狀。
對于我國當前的經濟增加值在央企財務管理中的應用所出現的問題主要體現在兩點：①企業忽略了對相應的股權資本成本的計量和確認。傳統的利潤是企業的經營者容易產生“資本免費”的錯覺，財務會計的觀念并不是完全的補償資本成本，只是簡單的補償了企業平時生產經營的成本，并且作為機會成本的權益資本成本，這就使得即使企業的賬目上出現巨額的利潤，也可能出現“虧本”的經營。這樣會使企業非但沒有創造企業所需的價值和利潤值，相反的也許還會產生能夠毀滅公司的價值，給企業帶來嚴重的損失和打擊。②央企的財務管理按照現在的會計制度計算凈利潤，會使企業的利潤計算在某種程度上缺少本應有的真實度。當前央企實行的財會制度對權益資本成本和債務資本成本區別對待，權益資本成本主要是作為利潤分配和股利支付來區別對待，而債務資本是指盡最大的努力的處理最終的費用。由于央企的利潤是指企業的收入和投入成本的差額，這就會導致企業只能通過調整資本結構人以獲得企業的利潤。而且如果以凈利潤作為績效指標，會導致企業為了追企利益，而產生短期利益和長期利益的矛盾，從而影響企業的各個方面的發展，違背企業的可持續發展理念。
四、經濟增加值在央企財務管理中的意義
1.有利于實現企業的理財目標
由于經濟增加值為企業帶來的不僅僅是利益的獲得，也是改變企業績效評定觀念的手段。企業的價值管理主要是指企業的終極目標是提高企業各方面運營所獲得的利益和創造的價值，EVA所關注的是企業的資本成本，因此要想真正的使企業獲得最大化的價值，一定要自己清晰的知道怎樣才能達到預期的目標。其次，EVA是關于人類知識學說的，而不是經濟學或者金融學的知識，EVA可以改變人的行為和理念，為央企創造長久的利益。
2.有利于改善公司的治理結構
EVA為解決央企的治理結構問題提供了富有操作性的治理方案，在這種方案制度之下，能更好的團結所有的員工，共同努力，實現最好的業績，創造更多的價值。EVA制度的核心是能夠將股東的利益與公司經營管理者的利益協同起來，共同為創造企業更多的經濟價值而多方努力。這種機制是企業完善治理結構的最佳選擇，是大家共同謀求企業的經濟發展。用最佳的方式解決企業內部的矛盾，完善企業的治理結構，確立央企的地位。
五、結束語
經濟增加值作為當今央企財務管理中使用最多的制度，能夠顯著的減少企業在經營時所承擔的風險，使得企業的經營者能夠獲得更好的經濟效益。因此，企業要著力解決企業績效評定體系中存在的相應問題，完善經濟增加值在財務管理制度中的應用，不斷的促進企業的經濟發展，加強央企的發展實力。
參考文獻：
與傳統的業績評價系統相比,經濟增加值評價系統具有以下方面的優越性:
一是客觀反映企業經營業績。經濟增加值考慮了全部資本的成本,計算的是經濟利潤,而會計利潤只考慮債務資本成本,將權益資本成本排除在外,無疑虛增了利潤。經濟增加值衡量企業獲取的利潤是高于還是低于投資者所要求的最低報酬率,只有高于投資者所要求的最低報酬率,即經濟增加值大于零,該利潤才是企業真正的利潤,如果企業的投資報酬率低于企業的所有資本成本,說明企業實質上發生了虧損,企業財富受到了侵蝕。經濟增加值比會計收益指標更能真實反映企業的經營業績,促進企業樹立正確的成本觀念,遏制企業不計成本盲目增資擴股,不斷圈錢的欲望,有利于規范企業投資行為,謹慎投資,實現企業資產的保值增值,以經濟增加值作為企業追求的最終目標,有助于更好地轉變經濟增長方式,可以較準確地反映企業在一定時期內所創造的價值,實現企業價值最大化。
二是更好地協調各部門的行動。大多數企業在不同的業務部門使用不同類型的業績評價指標,例如邊際貢獻、責任成本、投資報酬率、剩余收益等,由于缺乏統一標準,往往導致不同部門各自為政,只追求實現本部門利益,對其他部門甚至企業整體利益造成負面影響。以經濟增加值為指標對企業所有部門進行業績評價,為各部門提供了統一業績評價標準,避免內部決策和執行的沖突,加強各部門的溝通,提高企業的團隊意識,企業各部門從日常業務活動到企業戰略決策,都圍繞著經濟增加值展開,各部門可通過提高部門現有資產的回報率;或是增加超過資金成本的新資本投入;或是收回低于資金投入成本的投資等途徑增加本部門的經濟增加值,進而增加企業整體的經濟增加值。經濟增加值作為一個綜合性指標,囊括了對發展創新、風險等因素的考慮。同時也涵蓋了關于基礎管理,人力資源管理等制度性的要求,企業員工的收益只有在經濟增加值不斷提高的條件下才能提升,這就把員工利益與企業價值最大化目標有機結合起來,在一定程度上消除了利益沖突,使企業內部上下朝著同一個目標共同奮進。
三是促進技術創新。在現有的會計核算模式下,研發費用、無形資產攤銷作為期間費用抵減當期利潤,無疑影響經營者的當期業績,所以經營者不希望把錢投到研究和銷售推廣上,因為他們害怕會計利潤降低,這種情況在高科技公司時尤為明顯,因為這類公司的市場價值大大高于凈資產,經營者并沒有出現經營失誤,利潤的降低只是由于會計處理方式造成,其結果迫使經營者在項目投資時首先考慮其對會計利潤的影響,而不是考慮以此帶來的高于資本成本的收益。經濟增加值把對研發費用、無形資產投資作為資產負債表中一種需要培育的新型資產,這些資產會在將來的經濟增加值中相應攤銷,從而鼓勵經營者進行有利于企業發展的投資活動,促使企業經營者自始至終注重長遠效益,通過技術創新保證企業持續、穩定、發展。
經濟增加值存在的問題是:
一是計算十分復雜
計算經濟增加值時需要對會計科目進行調整,旨在于糾正公認會計準則所帶來的歪曲性影響,調整項目高達200多項,從理論角度考慮,調整的項目越多,計算結果越精確,但卻極大地增加了計算的難度,難度的提高加深了理解的困難,盡管結合企業的實際情況,通常需要調整項目只是十幾項,但如何確定調整項目以及如何進行調整,卻未形成統一的共識,極大地影響了經濟增加值運用的廣度與深度。另外,股權資本成本確定也是一項棘手的工作,根源在于資本資產定價模型中的貝塔系數不能準確計量,我國市場市場信息非常不對稱,企業管理當局對信息進行了壟斷性控制,投資人不夠成熟,投機氣氛濃厚,股票價格的高低在很大程度上是莊家操縱的結果,并不是企業經營業績的真實反映,目前資本資產定價模型正確性正受到越來越多的質疑,況且該模型的適用范圍只限于上市公司。
二是仍然財務指標唱主角
經濟增加值仍然是從財務角度來評價企業的經營活動。盡管其引入資金成本,對企業業績、投資機會和經營戰略的價值前景作了準確的反饋。但這僅僅從財務角度單方面考察,是反映價值創造的滯后性經濟指標,未能對企業價值創造過程中的商譽、無形資產、人力資本等非財務因素予以充分的確認、計量和報告,缺乏“前瞻性”的、有助于培植企業長期核心競爭能力的非財務指標。
關鍵詞：經濟增加值 國有企業 投資決策
改革開放之后，我國的經濟建設的大環境發生了變化，市場經濟制度日趨成熟，作為計劃經濟時代的中堅力量的國有企業也面臨著改革。國有企業的投資成為國企生存和發展的重要決定因素，對于投資風險的規避和投資收益的預估是企業投資負責人最為關注的內容。經濟增加值EVA作為一種財務管理工具受到了業內的廣泛關注，其科學的評價體系也充分說明了其對投資決策的高質量的參考價值。一帶一路經濟帶的經濟發展戰略讓中國的經濟走向了世界，為了適應國家經濟發展的需要，國有企業的深度改革是必然趨勢，經濟增加值（ EVA） 的考評體系有利于國企轉型中的投資決策的制定。
一、經濟增加值EVA評價體系概述
EVA 是美國Stem Stewart 管理咨詢公司在20 世紀80年代提出的衡量企業價值創造能力的指標，是一定時期的企業稅后經營凈利潤與資本成本的差額。G?Bennett Stewart（1991）和AI?Ehrbar（1998）等都系統地就EVA 的理論和實踐進行了深入的研究，他們認為EVA 評價體系是現代企業管理的一場革命，并將EVA 體系闡述為4M 體系，即評價指標（Measurement）、管理體系（Management）、激勵制度（Motivation）以及理念體系（Mindset）。
傳統的資本預算經濟評價方法包括貼現方法（凈現值法、現值指數法和內含報酬率法）和非貼現方法（回收期法、會計報酬率法）。非貼現的分析評價方法不考慮時間價值，把不同時間的貨幣視為是等價的，因此，非貼現方法在選擇投資方案時只能起到輔助作用，并不能作為主要的決策方法。貼現方法中的凈現值法是一種基于價值最大化的項目決策方法，具有廣泛的適用性，在理論研究上也更為完善，是常用的投資決策方法。近年來，EVA 作為一種較為全面的評價體系受到了人們的廣泛關注，其不僅可以用于企業的價值評估，同時也可以用于企業投資項目的可行性分析，圍繞EVA 在項目投資決策中的應用研究也在不斷完善。
EVA 的核心理念是資本獲得的收益至少要能補償投資者承擔的風險。EVA 是資產負債表和損益表業績綜合反映，通過會計利潤調整，消除非經營因素和人為操控對業績的影響，它與公司價值創造高度相關，注重公司可持續發展，簡單、清晰、易于接受和溝通，將經營者與股東的目標統起來，相對于會計利潤指標有多方面的優點。
二、基于經濟增加值（ EVA） 的考評體系對企業經營者進行投資決策的因素分析
（一）經濟增加值（ EVA） 的考評體系對企業經營者進行投資決策的有利因素分析
1、經濟增加值EVA有助于評估國企的實際經營業績
一般情況下，國有企業的經營水平是由財務報表中的數據來衡量的，財務報表由會計從業人員進行分析和評價，會計工作者的工作受到行業政策選擇性較多的影響，因此，其財務報表的數據分析和結果和對企業經營者營業能力的評價與經營者的實際經營業績之間存在一定的差值。與常規的財務報表分析和評價相結合，充分發揮經濟增加值EVA的作用，可以更好地呈現出資本投入后的增值情況，這樣在財務評價中就多出了機會成本這項內容，可以為股東的投資決策提供有價值的參考意見。從另外的角度分析，企業在經營管理的過程中的成本計算應該由占有較大比重的生產成本和其他經營行為中的各項經費以及資本成本等多個部分共同組成，只有這樣對成本進行計算才能夠得到實際利潤的準確值，進而有利于國有企業投資決策的制定。
2、經濟增加值EVA有助于指引企業價值創造增值
在常規的國有企業經營管理工作中，一般情況下將股權資本視為無償的，將債務資本視為需要還清本金和利息的。這種思想的指導下經常出現企業負責人在投資決策的時候常常考慮到債務資本而忽視了股權資本。如果在國有企業投資決策前應用經濟增加值EVA進行評估，能夠有效的避免無視股權資本的情況發生，從而實現了兼顧國有企業中的隱性資本和顯性資本，最終能夠在投資決策時全面考慮資本投資實際以利于創造價值增值的經營行為的實行。
3、經濟增加值EVA有助于實現企業投資行為的規范化
過往的國有企業投資行為有一定的隨意性和主觀性，未經過科學合理評估的并購行為也出現過，這些無形中增加了國有企業自己的財務風險和經營風險。國有企業過往的投資形式在市場經濟體制中的生存狀況受到很大的影響，所以規范國有企業負責人的投資行為勢在必行。經濟增加值EVA有助于對國企負責人的投資行為進行很好的規范，因為該評估方法在制定的國有企業投資參考意見中充分考慮到了市場經濟環境的特點，從而能夠有效地規避在投資過程中的財務風險和經營風險，進而能夠為企業負責人提供有價值的參考材料。經濟增加值EVA除了能夠規避企業投資風險之外，還能夠實現企業的可持續發展。由于經濟增加值EVA直接控制資本成本，間接影響投資的方向，從而能夠在根本上消除并購行為中附加的債務融資，進而能夠保證企業的健康穩定發展。
4、經濟增加值EVA有助于處理委托的問題
因為經濟增加值EVA可以將企業創造的價值和經營能力進行清晰的呈現，有利于企業股東對經營負責人的管理行為進行有效地評估，企業制定的績效考核等制度也就越有針對性和可行性，最終能夠對委托負責人的經營管理效力進行有效地監管。經濟增加值EVA在處理委托問題中起到了難得的控制作用和激勵作用兩者兼顧的效果，這樣對于國有企業在市場經濟全球化的環境中長足發展，也能對國企改制起到良好的促進作用。除此之外，經濟增加值EVA還與股東的分紅息息相關，該計算方法兼顧了企業財務報表中的收益和資產的使用情況，從而能夠將企業經營所得現金分給股東，進而增加資金的回報比率。
（二）經濟增加值（ EVA） 的考評體系對企業經營者進行投資決策的局限性因素
經濟增加值EVA有助于國有企業投資決策的科學進行，但是任何一項管理工具都有其存在的不足之處，經濟增加值EVA在以下三個方面體現出了對國有企業投資決策的局限性。首先，經濟增加值EVA無法對資產規模差異非常大的企業經營成效進行比較，也無法區別出同一企業資產規模變化前后的經營成效。第二，經濟增加值EVA的評估通常情況下是以年度為周期的，由于對企業經營負責人的工作業績評估沒有延時性，所以多數負責人為了自己業績達標而將經營重心放在短期收益方面，從而造成了投資過于拘謹和實際生產管理與經營戰略各行其是的狀況。第三，市場經濟大環境和經濟全球化背景下，企業立足市場長足發展的核心是戰略轉型和并購重組以及上市，但是經濟增加值EVA的評估工作在企業生產穩定和經營效果非常好的情況下更為適用。
三、結束語
綜上所述，經濟增加值EVA有助于國企投資決策是正確進行，同時也存在一定的局限性。造成經濟增加值EVA與國企投資這種對應關系的主要原因是市場經濟的發展和經濟全球化的經濟建設趨勢，所以對于作為我國經濟建設的重要組成部分的國有企業的投資決策的正確性的研究要與時俱進。在經濟發展的不同時代，企業的發展模式經營行為受到所處時代的經濟大環境的影響，因此，經濟增加值EVA作為當下被認可的有效地財務管理工具，也要進行不斷的調整和改變以適應國家發展的需要。總之，國有企業是國民經濟的大動脈，關于企業投資決策的所有工作人員都要加強對本職工作的學習和研究，最終有利于國有企業在市場經濟浪潮中長足穩定發展。
參考文獻：
[1]袁秋辰.中央企業實施經濟增加值指標的有效性研究[D].安徽大學，2012
（一）EVA資產定價系統指標說明
80年代初，美國SternStewart咨詢公司將經濟增加值EVA（EconomicValueAdded）標準引入價值評估與公司管理領域，使之在全球范圍內得到廣泛應用。經濟增加值表示扣除資本機會成本后的資本收益，這里資本的機會成本既包括債務資本成本又包括股權資本成本，即投入企業的所有資本。用公式表示就是：
EVA=稅后營業利潤-C1×R1-C2×R2
其中，EVA表示經濟增加值，C1表示股權資本總額，C2表示債務資本總額，R1表示股權資本成本率，R2表示債務資本成本率。
在經濟增加值的計算公式中，包含對股權資本成本率的測算，通常用無風險資產收益率加上企業投資的風險補償系數來代表，最常見的方法就是使用CAPM模型來評估。以經濟增加值為基準，我們可以設計包括有效資本收益率、有效股權資本收益率以及股價變動系數等評價企業業績和價值的指標體系。
有效資本收益率=EVA/（C1+C2）
有效資本收益率是投入單位資本產生的經濟增加值，它衡量了企業資本運作效率的高低，實際上，它等于資本回報率與加權資本成本率之差，即反映了企業高于機會成本的回報率。
有效股權資本收益率=EVA/C1
有效股權資本收益率是股東投入單位資本產生的經濟增加值，它是站在股東的角度來看公司價值的增長情況，在一定意義上反映了股東的投資回報率。
（二）EVA指標體系與傳統評估體系的比較
利用EVA指標系統評估企業經營業績和相關證券投資價值的理論前提是：投資者在對不確定的經濟系統進行組合投資時，可以根據各種風險資產的收益率與風險程度之間的關系自由地將投資總額分布于各風險資產。因此，投資者購買某公司股票所要求的收益率至少應不低于其投資的機會成本或無風險資產的收益率。這實質上意味著，從經營利潤中扣除無風險資產的收益后，才是股東投資風險資產獲得的增值收益，即承擔風險的報酬。
1.經濟增加值經濟增加值反映的是一定時期內股東從經營活動中獲得的增值收入總額，它是從股東利益出發，扣除股東權益機會成本后的增值收益。同利潤指標相比，EVA具有以下優點：
首先，經濟增加值強調股東財富與企業決策的聯系，可以避免企業多目標決策的混亂狀況。為了有效地增加股東財富，激勵企業管理者，許多公司用一系列的指標綜合起來說明其財務目標，因為單一的指標往往有失偏頗。采用一系列指標同時評價的結果是，多標準的不一致往往會導致公司計劃、經營戰略和經營決策的不協調。而經濟增加值指標則將公司所有目標用一個財務指標聯系起來，只要某一決策能使EVA增加，那么該決策就是最正確的。
其次，EVA指標提供了一個評價股東價值及其增長的新思路，即股東價值的增長來源于企業經濟增加值的增長，而不是利潤的增長。根據資本資產定價模型及經濟增加值的定義，在不考慮通貨膨脹的情況下，公司的市場價值與經濟增加值有以下關系：
市場價值=股權資本總額+預期經濟增加值的現值
公司預期經濟增加值的現值又稱為市場附加值。對股東而言，其財富的增加就在于市場附加值的提高。很顯然，經濟增加值提高則公司的市場附加值也提高，而利潤增加不一定帶來經濟增加值的提高，也就是說，利潤增加不一定能夠給股東帶來高于機會成本的財富。因此研究公司股東價值有沒有增長，應該觀察EVA的增長情況，而不用考慮利潤的增長情況。
2.有效資本收益率與有效股權資本收益率
有效資本收益率表示某一時期內公司經濟增加值除以資本總額的比值，有效股權資本收益率表示某一時期內公司經濟增加值除以股權資本總額的比值，類似于利潤指標對應的凈資產收益率指標，有效資本收益率及有效股權資本收益率反映的是在一定時期內投入單位資本產出EVA的效率指標。
有效資本收益率及有效股權資本收益率與經濟增加值比較，其分析意義在于：經濟增加值反映了公司價值的規模，但不能清晰地描述公司經營的效率。在計算經濟增加值時，關于機會成本的計算可能出現偏差，倘若估計的機會成本比實際的機會成本偏小，則以此為基礎計算的經濟增加值就會偏大，使得原本可能耗值的公司的經濟增加值為正，這可能導致投資者做出錯誤的決策。如同凈資產收益率一樣，有效資本收益率及有效股權資本收益率也是正向指標，該指標高說明公司經營效率高，只有保持一定水平的有效資本收益率及有效股權資本收益率才能持續高速增長。
3.股價變動系數在較長的時期內，我們可以考察有效股權資本收益率在不同年度的變動情況。從經濟增加值的定義可以知道，提高經濟增加值主要有兩種途徑，一是在投資規模不變的條件下提高投資收益率，即經營利潤增長沒有占用額外資金；二是擴大投資規模，將新的資金投入到收益率高于股權資本機會成本的項目中去。
很顯然，如果投資規模和經營效率不變，那么本年度有效股權資本收益率與上年度有效股權資本收益率應該保持基本一致，但如果投資規模擴大，而追加投資的收益率高于機會成本，則本年度有效股權資本收益率則會高于上年度有效股權資本收益率。由于投資收益率的提高總是有限度的，企業增加財富的手段應不在于無休止地提高投資收益率，而在于應將更多的資金投資于較高投資收益率的項目中去。
研究有效股權資本收益率的變動情況能充分反映企業因有效擴張而帶來的經濟增加值，因此能更精確地反映企業的成長性。在較長時期內，如果我們假定公司股價的變動率等于股權資本的增值率則股價變動系數（股價的變動率）與有效股權資本收益率之間應該有以下關系：
股價變動系數=（C1R1+EVA）/C1=R1+EVA/C1=無風險資產收益率+有效股權資本收益率
通過計算有效股權資本收益率，可以對上市公司的投資價值進行實證研究，從而確定該公司資產的市場價格是否偏離其投資價值。
二、EVA資產定價系統在我國資本市場的應用
EVA作為公司價值評估標準及企業管理系統在國外已經被廣泛采用，但目前在國內對此了解的公司和投資者并不多。多年來，我們一直倡導轉換觀念、完善經營機制、提高經濟效益，但眾多企業在采取諸如股份制改造、兼并重組、債轉股以及推行股票期權激勵制度等一系列措施后，公司經營狀況并未得到根本性好轉。同時部分上市公司通過粉飾利潤驅動股票價格、攫取股權再融資資格的作法，也對投資者正確評估公司價值、進行股權投資決策造成困難。究其原因，除了公司治理結構改革滯后之外，更深層次的原因還在于公司的觀念轉換不夠徹底，即對經濟效益的評估仍然是以利潤為中心。
我們并未意識到這種利潤觀念在真實反映及促進公司提高經濟效益方面的局限性。在資源配置上，寶貴的資本資源并不是按照資本效率進行配置，而是以計劃的模式將有限的融資額度配置給效率低下的國企。在微觀管理的層面，不少公司上市以后，不是積極轉換經營機制，而是在關鍵時刻通過重組、債轉股來獲得或增加利潤。因此中國引入EVA標準，不僅將為投資者提供科學的上市公司價值評估標準，推動中國證券市場投資理念邁向成熟，而且還將為上市公司提供一套全新的管理工具。根據我國資本市場的具體情況，我們認為EVA系統可以在以下幾個方面發揮作用。
（一）資本市場上的股權定價
上市公司只有在其資本收益超過為獲得該收益所投入資本的全部成本時，才能為公司的股東帶來價值。因此，EVA越高，股東的回報也就越高；股東回報越高，公司股票在二級市場上的表現也就越好。由于公司普通股總數和公司債務價值都是已知，因此，用有效股權資本收益率估算出公司的價值后，公司的每股價值也就得到了。
（二）應用于資本運作效率的評估
我們通常是用每股收益或凈資產收益率來評價上市公司資本運作的質量，由于利潤并不表明公司價值的有效增加，因此這種評價是有缺陷的。EVA是公司投資價值的真正來源，因此EVA是正數還是負數，才是衡量公司是否為股東創造了財富的恰當標準。在市場經濟中，收益的最大化是資本的基本屬性，公司資本運作的效益越高，就越能吸引資本的投入。在傳統的利潤標準體系下，沒有一個恰當衡量資本運作效率的指標，而在EVA標準下，這個問題將一目了然，較高的有效股權資本收益率意味著較高的價值創造能力。
（三）評價融資模式的優劣
采用股權融資還是債權融資，取決于企業的財務狀況、經營效率以及金融市場的具體情況。當前利率如此之低，上市公司仍然熱衷于配股或增發新股，而不是找銀行貸款，其根源就在于公司管理層忽視了股權資本成本的存在。運用EVA標準，就可以全面考察不同融資方式的成本，進而可以有效地幫助上市公司評價不同融資模式的優劣，調整公司的資本結構。
（四）為企業制定發展戰略提供依據
我國企業今后的發展戰略將由專業化經營轉向多元化經營。對于已經或即將采取多元化經營戰略的公司而言，EVA標準將為公司進行業務結構重整以及業務流程再造提供科學的決策參考。
EVA標準的一項重要功能就是能夠進行業務價值評估，通過分別核算各業務單元的資本投入和資本收益，測算各業務單元的有效股權資本收益率，對各業務單元的增值能力進行排序，通過采取低附加值業務外包、構建業務聯盟等方式，撤出或減少對增值能力低的業務單元的資本投入，加大對增值潛力高的業務單元的資本投入，提高其運作效率，發揮各項業務的最大增值潛能。
（五）有利于建立有效的公司激勵制度
近年來我國上市公司的激勵制度逐漸實現了由重補償向重激勵的方向轉變，建立于利潤指標基礎的年薪制、股票期權制等分配制度已被越來越多的企業所認知和采納。但由于利潤核算本身具有的種種局限性，利潤增長并不代表單位股權的同步增長，這就導致現有激勵制度不能實現管理者利益與公司股東利益相匹配。
關鍵詞：業績評價；經濟增加值（EVA）；財務指標
一、經濟增加值的涵義
經濟增加理念的始祖是剩余收入或經濟利潤，作為企業業績評估指標已有200余年歷史。經濟增加值（EconomicValueAdded，簡稱EVA）是由美國學者Stewart提出，并由美國著名的思騰思特咨詢公司（SternStewart&Co．）注冊并實施的一套以經濟增加值理念為基礎的財務管理系統、決策機制及激勵報酬制度。它是基于稅后營業凈利潤和產生這些利潤所需資本投入總成本的一種企業績效財務評價方法。經濟增加值是指企業稅后凈營業利潤減去資本成本后的余額。
二、經濟增加值的計算運用
計算公式：EVA=NTOPAT-WACCXCE=（ROI-WACC）XCE
式中：NOPAT――稅后凈營業利潤；WACC――公司的資本成本率或加權平均資本成本率；CE――企業所占用資本；ROI――投資報酬率。
NOPAT=凈利潤-非常經營所得收益關研發費用本期投入數-研發費用累計投入本期攤銷數）+（人力資源本期投入數-人力資源累計投入本期攤銷數）+（大額營銷費用本期投入數-大額營銷費用累計投入本期攤銷數）-（重組費用本期發生數-重組費用累計數本期攤銷數）+經營租賃本期支出數+商譽本期攤銷數+財務費用+累計折舊的調整+非付現所得稅費用+（-）其他調整數
CE=期初資產總額-交易性金融資產-固定資產清理-在建工程-工程物資-遞延所得稅資產+（研發費用累計投入數-研發費用累計攤銷數）+（人力資源累計投入數-人力資源累計攤銷數）+（重組費用-重組費用累計攤銷數）+（大額營銷費用累計投入數-大額營銷費用累計攤銷數）+資產減值準備-無息負債+經營租賃資產+（-）其他調整數
WACC=負債權重×稅前債務資本成本率×（1-所得稅稅率）+股東資本比例×權益資本成本率
ROI=NOPAT/CE
三、經濟增加值與傳統企業考核指標凈資產收益率的比較
通過經濟增加值的運算可以看出，經濟增加值使用的是絕對數值，并且對企業運用財務方法計算出來的利潤加以調整，同時把負債成本與所有者投入資本綜合起來進行分析，評價企業經營績效，這種計算方法消除了凈資產收益率的財務風險，同時體現了收益要彌補股東投入資本的機會成本，才是股東財富的真正增加。
凈資產收益率=凈利潤／平均凈資產=營業凈利率×總資產周轉率×權益乘數，用該指標評價企業的經營業績雖具有一定的綜合性，但沒有考慮資本成本因素，不能完全反映資本凈收益的真實狀況和資本運營的增值效益，更無法衡量企業的未來情況和發展預期，反而成為經營者行為短期化、沒有長遠的企業戰略的源頭。并且該指標充分發揮財務杠桿，加大了償債風險。
業績考核的絕對指標與相對指標進行比較看，絕對指標更能使企業從整體出發，避免單純追求利潤率而放棄一些對企業整體有利的投資機會。
四、經濟增加值對現行財務指標的修正作用
在計算經濟增加值過程中，首先要對傳統收入概念進行一系列調整，從而消除會計運作產生的異常狀況，并使其盡量與財務真實狀況相符合，因此經濟增加值對傳統財務指標給予了很大的修正。我們以研發費用和資產減值準備為例進行說明。
（一）經濟增加值對研發費用處理方法的修正
現行會計制度規定，研究開發費用一部分費用化，一部分資本化，費用化部分發生的當年將全部進入管理費用一次性予以核銷。對于研發支出形成無形資產，也不再調整費用部分，這種處理方法實際上否認了該項支出對企業未來成長所起的關鍵作用，而把它與一般的期間費用等同起來。這種處理方法的一個重要弊端就是可能會使經營者忽視對這兩項費用的投入。計算經濟增加值時則將研究發展費用和市場開拓費用資本化。即將當期發生的研究開發費用作為企業的一項長期投資加入到資產中，同時根據復式記賬法的原則，資本總額也增加相同數量。然后根據具體情況在幾年之中進行攤銷，攤銷值列入當期費用抵減利潤。攤銷期一般在3-8年之間，根據公司的性質和投入的預期效果而定。這樣，公司投入的研究發展費用不是在當期核銷，而是分期攤銷，從而不會對經營者的短期業績產生負面影響，鼓勵經營者進行研究開發為企業長期發展增強后勁，有利于公司在未來提高勞動生產率和經營業績。
（二）經濟增加值對資產減值準備計提的修正
我國《企業會計準則》與《企業會計計度》規定，企業在資產負債表日要對可能發生減值的資產，進行減值測試，應根據其公允價值減去處置費用后的凈額現與資產未來現金流量現值進行比較，對可能發生的損失，企業應計提減值準備，計入到資產減值損失賬戶，并沖減當期利潤，以避免企業高估利潤，形成虛盈。
這種會計處理方法，尤其對于非流動性資產，確認減值損失后，即使以后該項資產減值因素消除，也不得再進行調整已做的減值處理。就掩蓋了企業的真實盈利能力，而且該減值測試沒有標準，更容易使一些管理人員人為地操縱賬面利潤。
經濟增加值計算時應將準備金賬戶的余額加入資本總額之中，同時將準備金余額的當期變化加入稅后凈營業利潤，反映了企業當期的實際盈利水平，使之更好地對企業績效做出評價。
五、經濟增加值在企業業績評價中的意義
第一，經濟增加值作為衡量業績最準確的尺度，對無論處于何種時間段的公司業績，都可以作出最準確恰當的評價，而且最直接地聯系著股東財富的創造。
企業經營的評價指標，通常用權益報酬率、總資產報酬率、銷售凈利率、每股收益等指標。這些指標沒有考慮資本成本因素，不能反映資本凈收益的狀況和資本運營的增值效益。企業盈利大于零并不意味著企業資產得到保值增值。資本收益中未扣除資本成本。經濟增加值克服了傳統業績指標存在的缺陷。首先，經濟增加值中的資本成本包括了股本資本的成本機會，克服了傳統指標成本計算不完全的缺點。其次，經濟增加值的稅后凈營業利潤一項根據實際財務狀況調整，把一些扭曲的財務數據還原成真實的財務業績，克服了傳統指標以會計報表為基礎信息失真的缺陷。
對股東來說，經濟增加值總是越多越好。從這個意義上，經濟增加值是唯一能夠給出正確答案的業績度量指標，它能夠連續地度量業績的改進，用單一衡量指標統一了經營者與所有者的利益和目標，將管理重點放在為股東創造價值上，更好地幫助投資人和管理者評價、觀察和理解公司價值的驅動因素和破壞因素。
第二，經濟增加值價值管理是一個綜合性的價值管理體系。企業的經營管理者可以運用EVA作為戰略及財務管理的上佳工具。由于EVA綜合反映公司的經營活動，管理者可以通過對EVA驅動杠桿的分析和調節，有效地制定經營戰略和企業的財務管理方案。例如，企業可以通過加快資金周轉速度提高資金回報率；或通過調整資本架構，降低資本成本。企業股東和管理層可以運用EVA制定經營者和員工的激勵報酬體系。由于EVA比會計核算方法更真實地反映了企業經營的經濟績效，通過EVA管理系統可以設計一套真正有效的激勵機制，把企業經營者、員工的利益和股東利益完全廣泛統一起來，也只有這樣，才可能把企業“內部人”變成股東“自己人”。企業股東和管理者可以通過EVA基礎知識培訓，加強員工溝通和管理，改善企業文化。企業管理者進而還可以用EVA作為與投資者交流的最好語言。EVA概念簡單易懂，同時又揭示了企業經營活動的本質；通過EVA管理體系的實施，企業管理者可以有效地制定目標、激勵員工，將企業的資源和精力集中到財富的創造上去。
第三，經濟增加值是一個超強的理念體系。經濟增加值以一種理念和能夠正確度量業績的目標，凝聚著股東、經理和員工，并形成一種框架指導公司的每一個決策，在利益一致的激勵下，用團隊精神大力開發企業潛能，最大限度地調動各種力量，形成一種奮斗氣勢，這種企業文化的作用力對我國企業來說具有非同小可的意義。
總之，與傳統的企業業績評價指標相比，EVA系統能夠很好地衡量企業財富的增值。但EVA系統仍屬于財務績效的評價體系，對非財務績效評價重視不夠。在復雜動蕩的環境下，應把財務評價和非財務評價相結合，最終實現企業價值最大化的財務目標，并給經營者帶來更多的財富。
參考文獻：
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摘 要 隨著資本市場不斷完善，產權市場交易日趨活躍，傳統的估值方法已不能滿足基于并購行為引起的資產價值公允評估的需要。對此，國外已經把經濟增加值（EVA）引入了價值評估領域，通過對失真會計數據的調整和剔除，合理地考慮投資者的資金成本，使企業價值的確定更加貼合實際。本文針對經濟增加值在企業價值評估中的運用及其相關問題進行探討，結合實際提出了經濟增加值價值評估的改進思路。
關鍵詞 經濟增加值 企業 價值 評估
隨著經濟的不斷發展，資本市場的日益完善，合理企業價值評估的呼聲越來越高。傳統評估的三大基本方法：市場法、收益法及成本法已不能滿足評估企業公允價值的需要。目前，國外把作為企業業績評價和管理主要指標――經濟增加值（EVA）引入了價值評估領域，對企業價值進行評估，力求使評估結果更加客觀、合理。在我國，2010年起中央企業開始全面施行經濟增加值（EVA）業績考核體系。2012年12月29日，國資委出臺了最新《中央企業負責人經營業績考核暫行辦法》，與2010年出臺的考核辦法相比，除軍工、科研及石油等行業的中央企業外，其他央企經濟增加值所占考核的比重由40%提高到了50%，充分顯示了國家對于經濟增加值在業績考核中的重視。
一、經濟增加值的理論依據及計算方法
經濟增加值（Economic Value Added），通常譯為經濟增加值，指企業稅后營業凈利潤（NOPAT）與所投入資本成本之間的差額。EVA概念最早起源于19世紀末的經濟利潤，當時，馬歇爾在書中寫到：“在扣除當前利潤下的資本利息之后，所有者擁有的利潤可以被稱為其工作或者管理的利潤。”馬歇爾認為，企業的利潤中不應當包含投資者所投入資本的機會成本。20世紀50年代，通用電氣公司大舉推行在經濟利潤的基礎上發展的剩余收益法。20世紀末，美國的 Stern Stewart 公司以經濟增加值（EVA）取代了剩余收益，通過對會計數據進行調整，首次以EVA作為企業業績評價的一種方法，并為其注冊了商標。目前，世界500強企業中有超過400家企業采用EVA作為價值和業績評價的指標。EVA在企業業績評價過程中的計算公式為：
根據 Stern Stewart 公司多年實踐研究，為使 EVA 更好地評價企業經營業績，在實際計算 NOPAT 時需要對會計報表的項目進行調整，主要包括長期費用的資本化、準備金的轉回、遞延所得稅的剔除以及對商譽攤銷的調整等。在計算加權平均資金成本時，需要分別計算債務資本和權益資本，然后根據兩者所占的權重計算出總的資金成本。一般債務資本的大小由貸款利率的大小決定，而權益資本采用資本資產定價模型進行計算。資本資產定價模型可表述為：K=Rr+β×（Rm-Rf）其中，Rr為無風險收益率，Rm為市場收益率，β 為風險系數。
二、經濟增加值在企業價值評估中的運用
在評價企業經營業績時，當投入資本回報率大于加權平均資本成本時，經濟增加值為正值，說明企業創造了正的現金流，企業價值增加；當投入資本回報率等于平均資本成本時，EVA 的值為零，說明企業創造的價值剛好彌補股東的資本成本，沒有額外創造價值；當投入資本回報率小于加權平均資本成本時，即使此時企業的會計利潤為正值，企業依然沒有為股東創造額外價值，而且還在不斷消耗股東的資本。由此可見，企業價值是否增加取決于企業所創造的 EVA 凈值。運用 EVA 進行企業價值評估，需要將未來企業創造的 EVA 凈值折現，故首先應當明確所評估的企業價值類型為繼續使用價值，而不是清算價值等。其次，本文所稱的企業價值指企業整體價值，而不是部分股權價值。企業未來預期創造的 EVA值折現率一般采用加權平均資本成本率。運用 EVA 方法評估企業整體價值的評估模型為：
三、對經濟增加值方法運用的評價
（一）經濟增加值方法以經濟利潤為基礎，重新定義了企業利潤及價值創造能力。將股東的資金成本在會計利潤中予以扣除，使得企業價值的評估更加符合實際。一般情況下，EVA 值的大小代表著企業價值創造能力的強弱。
（二）經濟增加值方法成功地把企業決策與企業業績評價聯系在一起。現實中，一般采用現金流量法判斷一項投資決策的好壞，而業績評價則以權責制下的會計利潤為基礎，EVA 方法使投資決策與業績評價統一起來，一定程度上緩解了所有者與經營者之間的問題。
（三）經濟增加值方法通過對部分會計報表項目進行調整，一定程度上降低了由于會計方法選擇造成的結果失真現象。降低了對公司利潤的人為操控性，使得企業價值更加客觀、公正。
四、經濟增加值方法在企業價值評估實踐中的問題
近年來，國外EVA在企業整體價值評估中得到了廣泛的推廣與應用，方法體系也在不斷完善。但在我國，EVA方法卻發展的很緩慢。主要問題存在以下方面。
（一）由于某些財務報表中存在著大量虛假數據，致使EVA的結果有失準確性。EVA對報表項目的調整只能降低由于會計方法選擇的不同而造成的會計失真，而對于弄虛作假的財務報表則無能為力。因弄虛作假而被曝光的銀廣夏是一個典型事件，其公司創造的 EVA 值竟然排全國第 14 名，主要原因就在于數據不透明，報表數據嚴重作假。
（二）資本市場的資金利用缺乏效率。在我國，由于信貸體系不健全，缺乏有力的市場監管，使得資金紛紛流向上市公司及大型國企，致使許多需要資金的公司籌不到錢，而不需要錢的大公司卻為銀行、股市所青睞，大量資金閑置，資金得不到充分有效的利用。雖然近幾年“一股獨大”的現象有所改變，但公司治理結構仍需完善，應當逐漸減弱政府對于企業運營的影響，從而使EVA指標更具有可比性。
（三）由于受經濟環境影響，在我國應用EVA所需調整的項目過多，計算過程比較復雜。而且通貨膨脹及資金成本等指標的測算不易客觀準確，使得EVA指標的有效性大大降低。
五、運用經濟增加值方法進行企業價值評估的改進
（一）將EVA的計算方法與中國實際相結合，精簡所需調整的會計指標，加強其實施性與操作性。在計算過程中引入非財務指標，降低因財務數據不透明所引起的EVA值失真現象。目前，Stern Stewart 公司針對中國的實際情況提出了“EVA+”的概念，在進行會計調整時，大約只需調整10余項主要的財務指標，即能得到符合企業實際情況的EVA值。
（二）合理地完善資本市場。只有完善的資本市場體制，才能精確測算權益資本成本及通貨膨脹。政府應當出臺相應的政策法規以及企業信用評價體系，促使資本市場上的資金合理流動并被有效的利用，這樣才能使資金成本的測算更加可靠。目前，我國國有企業的資本成本率由國務院有關部門確定，央企的加權平均資本成本上限為5.5%。
（三）正確地理解經濟增加值理念，建立以價值為核心的企業評價制度，促進企業的組織結構調整，合理配置企業資源。適宜、穩定的企業內部結構，是預測企業未來創造EVA值的基礎。如果企業處于成長期，內部各方面制度均不完善，且所處的外部環境也不是很穩定，此時對于企業未來創造的EVA的測算必然是不準確的也是不科學的。
參考文獻：
[1]雷奕敏，馬超群.經濟增加值法（EVA）與企業價值評估.現代管理科學.2009（10）.
EVA即經濟增加值，由美國Stern Steward咨詢公司于1982年提出，EVA也稱為經濟利潤，是指扣除了投資者投入所要求的必要報酬率后的真實利潤。
2009年12月31日國資委頒布了第二次修訂后的《中央企業負責人經營業績考核暫行辦法》（國資委第22號令）（下簡稱“辦法”），自2010年1月1日起對中央企業的業績考核引入了經濟增加值的考核指標，并對經濟增加值的具體計算方法及考核權重等做了明細的規定；2012年12月國資委對《辦法》進行了第三次修訂，一方面提高了經濟增加值在央企考核中的指標權重，由40%提高至50%，同時對經濟增加值的計算方式進行了修訂，使指標計算更具有科學性和操作性。
2014年1月10日，國資委印發了《關于以經濟增加值為核心加強中央企業價值管理的指導意見》（國資發綜合〔2014〕8號）（下簡稱“指導意見”），進一步強調了經濟增加值的重要性，要求企業突出主業、深耕主業、提升核心競爭力。
發電行業是關系國計民生的基礎性行業，關系到國家經濟命脈以及能源安全，國內發電企業大多隸屬于各央企發電集團，由于多年的發展及長期的歷史原因各發電企業普遍存在資產規模大、利用率低、閑置多，社會負擔重的特點，國資委引入經濟增加值考核，推進價值管理對于發電企業有著非常重要的積極意義：
改變了發電企業傳統業績觀，以前發電企業片面追求裝機規模和發電量，甚至為擴大裝機規模不計成本兼并收購，造成高負債低效益的局面，忽視了企業長期的價值創造能力，這次實行經濟增加值考核使企業的價值觀從重規模，重產量往重質量、重價值創造方向改變。
通過價值引導，改善企業經營行為，由于發電企業大都隸屬于央企，憑借央企平臺發電企業獲取銀行融資一般較為容易，導致發電企業長期以來不太重視融資管理，資金管理較為粗放，低效、無效資金占用金額較大，通過經濟增加值的價值引導作用要求企業以最少的資金占用獲取最大的稅后凈營業利潤，同時通過資金來源管理實現最佳資本結構，實現企業價值最大化。
強調突出主業，提升核心競爭力，由于歷史原因大部分發電企業社會負擔較重，且大多嘗試過多元化經營，造成主業不清晰，發展定位不明確等情況，國資委《中央企業投資監督管理暫行辦法》（國資委2006年第16號令）要求中央企業要突出主業，提升企業核心競爭能力，并開展央企的主業確定工作，同時開展央企間的兼并重組，實現優勢互補，資源整合。國資委經濟增加值公式中對非經常性損益以及在建工程的調整都體現了突出主業的要求。
二、新電改的機遇和挑戰
2015年1月初有消息傳出《關于進一步深化電力體制改革的若干意見》（以下簡稱“新電改方案”）獲國務院常務會議原則通過，下一步將交由中央全面深化改革領導小組討論，待批復后擇機，這意味著新一輪電力體制改革箭在弦上，預計將在2015年正式拉開帷幕，從試點情況來看，本次電改的核心是確立電網企業新的盈利模式，不再以上網及銷售電價差作為收入來源，而是按照政府核定的輸配電價收取過網費。同時，放開配電側和售電側的增量部分，允許民間資本進入。
目前來看，新一輪電力體制標志著我國的改革事業開始進入深水區，電力行業作為國民經濟的基礎性行業，對我國整體改革開放事業以及實現經濟結構的戰略性升級有著極其重要的意義。對于發電企業來說既是一個難得的機遇同時也存在挑戰，對于管理水平高，社會負擔輕的企業來說，可以發揮電價競爭優勢拓展電力市場，對于管理粗放、設備老舊、社會負擔重的企業來說，可能會面臨著更大的成本壓力，直接導致發電毛利潤的減少甚至虧損，這就要求發電企業改變傳統管理模式，深挖潛力，降本增效，實現精細化管理，向管理變革要效益，樹立電力市場競爭優勢。
三、新電改形勢下發電企業EVA提升策略
國資委《指導意見》要求企業優化資源配置，提升價值管理水平，增強核心競爭能力，加快實現做強做優，對于新電改形勢下發電企業來說尤為重要，企業建立價值管理體系，加強精細化管理水平，提升經濟增加值的過程就是樹立市場競爭優勢的過程，兩者是統一的，相輔相成的，為適應新電改形勢下電力市場競爭，充分利用新電改機遇，提升發電企業經濟增加值水平，本文分企業層面和業務層面來談論下發電企業提升經濟增加值的方法策略。
（一）企業層面
建立以經濟增加值為核心的業績考核體系，2012年國資委對經濟增加值指標考核權重的增加以及《指導意見》的頒布，都說明了建立以經濟增加值為核心的業績考核體系的重要性，通過業績考核體系的價值引導作用，正確引導企業的經營管理行為，實現企業行為目標和企業績效目標的一致性。
建立以經濟增加值為核心的預算管理體系，經濟增加值是一個綜合性指標，綜合了企業的獲利能力、資產運營能力、資本結構等指標，要使指標具有可操作性，必須將其分解成具體的指標。企業可以根據自身實際情況，具體分解成發電量、電價、電費回收率、存貨周轉率、檢修技改計劃等具體指標，并落實到責任部門，使各項工作緊緊圍繞經濟增加值、有的放矢的開展。
建立以經濟增加值為重點的投資決策機制，隨著我國經濟的快速發展，對電力的需求越來越大，同時由于國家調整電源結構，提升清潔能源比重的要求以及高污染企業的關停并轉，新的清潔能源項目的上馬勢在必行，根據《指導意見》精神，發電企業在新項目投資決策中要以經濟增加值評價為重點，評價新項目是否符合企業主業戰略定位，是否能夠提升經濟增加值；同時在對外兼并收購時也應以經濟增加值評價作為決策的重要參考依據。
充分抓住電改契機，利用發電企業本身優勢，進入配售電業務，創造新的利潤增長點。預計在新電改方案中，將放開配電側和售電側的增量部分，并向社會資本放開，發電企業可以利用自身天然技術優勢，投資進入配售電業務，拓展大用戶直接購電業務，實現價值鏈縱向延伸。
樹立以經濟增加值為核心的價值管理文化，通過培訓、宣傳讓企業管理層及員工了解經濟增加值的內涵和重大意義，同時通過績效考核、預算分解執行等措施，引導各員工的行為符合價值管理目標；通過理論宣貫與實務鍛煉的方式，在企業里面真正樹立起價值管理文化。
（二）業務層面
1、利潤管理
從EVA公式可以看出，提升EVA指標的首先必須提升稅后凈營業利潤，稅后凈營業利潤是企業效益的直接體現，沒有利潤創造就更談不上經濟增加值，利潤由收入減去成本后獲得，下面就從收入和成本兩方面來闡述利潤管理。
（1）營銷管理
收入是利潤的源泉，傳統電力體制下發電企業一般不重視發電側的電力市場營銷，很多企業沒有專門的營銷部門甚至營銷崗位，營銷職能由生產調度人員承擔，而且營銷方式單一，通常局限在與當地電網的溝通爭取發電負荷上。預計新一輪電力體制改革啟動后，電網公司將不再承擔售電職能，只承擔輸配電職能，配售電側將向社會資本放開，到時發電企業面對的不再是單一購電客戶，需要發電企業自己去開拓市場，尋找客戶。
電力產品具有同質化特征，因此電價是購售電雙方關心的核心問題，也是新電改后電力市場營銷的重點所在，營銷人員需要時刻關注所在電力市場不同時段發電側報價，同時還要充分了解本企業單位電量成本構成及變化，制定靈活的價格策略以爭取售電合同，從量和價兩方面入手提升售電收入，從傳統的粗放式營銷向精細化營銷轉變。
（2）生產管理
深挖潛力、降本增效是增加發電企業利潤的另一個重要方面，國內發電企業，特別是一些老的電廠，生產管理方式粗放落后，自動化程度低，冗余人員較多，生產成本居高不下，降本增效潛力較大，特別是新電改啟動后，上網電價由市場競爭產生，如發電企業的成本優勢將轉化為市場上的競爭優勢，對發電企業的效益有著非常重要的意義，科學安排調度，合理安排生產，創新生產管理手段是降本增效的主要途徑：
充分利用現有產能，爭取多發電量，火電企業要合理安排生產，確保存煤供應，水電企業要合理安排水庫調度，充分利用龍頭水庫調節能力以豐補歉，確保產能得到充分利用，降低固定成本。
合理安排檢修、技改計劃，確保機組等設備工況良好，保證設備出力，減少因設備事故造成的機組非計劃停運；合理安排檢修、技改時間，避開用電高峰時段；通過招投標等市場化手段降低檢修、技改的費用。
充分利用信息化手段、提升發電企業自動化水平，一方面可以實現生產調度的精細化管理，提升設備可靠性，另一方面還可以減少現場生產管理人員，甚至可以實現遠程的無人值守，減低人力成本。
加強采購管理，火力發電企業要千方百計降低采購成本，可以利用市場化手段獲取質優價廉的電煤，或可以采用縱向一體化戰略，將產業鏈向上游煤礦產業延伸，壓縮中間利潤，降低成本。
2、資產管理
經濟增加值要求提升資產的使用效率，以最小的資產占用實現最大的產出，因此發電企業必須千方百計加快資產周轉，削減無效資產以提升資產整體使用效率，主要要做到如下幾點：
優化原材料庫存管理，科學合理設置原材料特別是電煤庫存量，既要保證滿足電力生產需要，又要盡量減少資金積壓；同時，加大電費回收力度，提高電費回收率，加快資金周轉。
盤活存量資產、削減無效資產，很多發電企業由于歷史原因存量資產較多，且未得到有效充分利用，企業可以通過清產核資摸清資產情況，并對有效資產和無效資產加以區分，對可以利用的有效資產應采取措施加以盤活，如對長期未收回的電費實施債務重組，對未使用的土地使用權、辦公宿舍房屋通過出租、非貨幣性資產交換或是實物投資的方式加以盤活，對無效資產如長期掛賬未處理的無效原材料、固定資產等通過報廢、拍賣等手段加以處置，通過上述方式提升企業資產質量。
主輔分離、深耕主業，很多發電企業由于歷史原因，社會負擔較重，成立了很多三產公司、實業公司，涉足電力服務、酒店、旅游業甚至養殖業等，EVA指標也要求企業突出主業、提升核心競爭力，也是提升資產整體使用效率的要求，企業可以通過主輔分離、出售、清算的方式退出無關產業，專心主業，提升發電企業的核心競爭力。
分流安置冗余人員，一方面可以通過企業集團內部分流的方式，減少企業冗余人員，提升人力資源使用效率，另一方面結合主輔分離，將企業內生產崗位（如：檢修班組、送變電班組）分流至輔業實體，推向市場，這樣既提升了企業的人力資源使用效率，又降低了企業的生產成本。
3、融資管理
根據經濟增加值公式，在其他條件一定的情況下，加權平均資本成本率越低，經濟增加值越高，根據財務管理學資本結構理論，當加權平均資本成本率最低時即為企業的最佳資本結構，此時企業價值最大，因此經濟增加值最大時就是企業價值最大時，兩者是趨于一致的，融資管理的目標就是要實現最佳資本結構，也就是要實現加權平均資本成本率最低。
加強與銀行等金融機構的合作，利用集團優勢與銀行建立合作伙伴關系，爭取優惠利率貸款；同時采用債券、可轉債、短期融資券等多種債務工具獲取資金，降低債務工具綜合利率；加強宏觀資金市場的研判，在預期利率上升時與銀行簽訂固定利率貸款合同，預期利率下降時簽訂浮動利率合同。
加強融資決策分析，充分運用每股收益無差異分析、內部增長率、可持續增長率等量化工具，開展融資決策；充分利用無息負債，無息負債主要是指一年內到期的應付賬款、其他應付款、應付職工薪酬等科目，企業可以在不影響信用的前提下，充分利用結算付款周期，盡量推遲款項支付。
嚴格控制負債負債率，發電企業集團應通過融資預算、授權審批的方式嚴格控制所屬企業的資產負債率以及合并后總體資產負債率，合理的負債可以提升企業價值和股東回報，但過度的負債將會加大企業的財務風險，資本成本也會相應的增加，因此應將資產負債率控制在一定范圍內，一般實務上認為最佳資本結構是一個區間，介于65%-70%之間，超過80%，企業的財務風險就比較高了。
