時(shí)間：2023-05-30 10:26:43
開(kāi)篇：寫(xiě)作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇期貨證券投資，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過(guò)程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。
一、維持或者增加證券頭寸
對(duì)于證券投資基金,特別是開(kāi)放式基金來(lái)說(shuō), 隨著所投資證券的利息、股息、紅利的發(fā)放,以及新的投資資金的增加,資產(chǎn)組合中的現(xiàn)金會(huì)不斷增加,現(xiàn)金的增加使證券投資基金的收益有可能低于基準(zhǔn)收益(或者股票指數(shù)的上漲率)。為了增加收益,證券投資基金必須增加持有的證券頭寸或者維持證券頭寸在資產(chǎn)組合中的原有比重,在這種情況下,基金管理人可以買(mǎi)入股指期貨,使自己的投資收益與基準(zhǔn)收益保持一致。由于股指期貨的杠桿效應(yīng),基金管理人用較少的現(xiàn)金就可以達(dá)到自己的投資目標(biāo),而增加的大部分現(xiàn)金仍然可以投資在貨幣市場(chǎng)工具等流動(dòng)性較強(qiáng)的金融資產(chǎn)上,這樣,在現(xiàn)金增加的情況下,證券投資基金既可以使自己的收益與基準(zhǔn)收益保持一致,又可以享受期貨市場(chǎng)流動(dòng)性強(qiáng)和效率高的好處。對(duì)于流動(dòng)性要求很高的開(kāi)放式基金來(lái)說(shuō),用股指期貨來(lái)提高投資組合的流動(dòng)性更具有特別重要的意義。
二、配置資產(chǎn)組合
許多證券投資基金,特別是平衡型基金, 所投資的資產(chǎn)主要是股票、債券和貨幣市場(chǎng)工具,并且這三種資產(chǎn)都有一定的投資比例,隨著市場(chǎng)的變化,每一種資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)會(huì)發(fā)生變化,實(shí)際的資產(chǎn)組合比例會(huì)偏離計(jì)劃目標(biāo),證券投資基金需要重新配置不同資產(chǎn)的投資比例。在這種情況下,股指期貨是最有效的方式。例如,一個(gè)證券投資基金計(jì)劃的資產(chǎn)配置比例是60%的股票和40%的債券,隨著股票價(jià)格的上升,現(xiàn)在的資產(chǎn)組合配置比例變成70%的股票和30%的債券,為了維持計(jì)劃的投資目標(biāo)而不降低資產(chǎn)組合的收益,證券投資基金的管理人可以通過(guò)賣出股指期貨使資產(chǎn)組合的配置比例達(dá)到意愿的水平,而不需要調(diào)整現(xiàn)有的資產(chǎn)組合。
三、調(diào)整資產(chǎn)組合
在證券投資基金的投資策略中, 基金管理人有時(shí)會(huì)重倉(cāng)持有某一類市值或者某一個(gè)行業(yè)的股票。例如,一個(gè)證券投資基金重倉(cāng)持有大市值股票,但基金管理人感覺(jué)到中等規(guī)模市值的股票在將來(lái)的表現(xiàn)會(huì)優(yōu)于大市值股票,需要降低大市值股票的持有,增加中等規(guī)模股票的持有,在這種情況下,基金管理人可以通過(guò)買(mǎi)入中等規(guī)模股指期貨(例如Midcap400股指期貨), 賣出市場(chǎng)股指期貨(例如S&P500指數(shù)期貨)來(lái)調(diào)整資產(chǎn)組合,而不需要買(mǎi)賣所有的基礎(chǔ)股票。 對(duì)于證券投資基金來(lái)說(shuō),由于市場(chǎng)熱點(diǎn)的變化,基金重倉(cāng)股可能面臨很大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),如果基金同時(shí)面臨贖回的風(fēng)險(xiǎn),基金所持有的股票變現(xiàn)將帶來(lái)基金凈值較大幅度的下降,而通過(guò)股指期貨來(lái)進(jìn)行調(diào)整,基金管理人既可以維持投資組合的流動(dòng)性,又不降低投資組合的收益。
四、合成新的衍生品
市場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇的一種運(yùn)作方式是在國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)與股票市場(chǎng)之間切換。當(dāng)市場(chǎng)上揚(yáng)時(shí),機(jī)構(gòu)投資者將國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)進(jìn)入股市;而當(dāng)市場(chǎng)下跌時(shí),他們又把股票換成國(guó)庫(kù)券,這樣他們就能從大范圍的市場(chǎng)運(yùn)作中獲利。但是這種市場(chǎng)運(yùn)作的選擇會(huì)因?yàn)轭l繁地買(mǎi)賣股票而帶來(lái)很大一筆經(jīng)紀(jì)人費(fèi)用,而一個(gè)更好地辦法就是在投資國(guó)庫(kù)券地同時(shí)持有數(shù)量不斷變化地股指期貨。具體來(lái)說(shuō),當(dāng)牛市時(shí),建立大量的股指期貨多頭,一旦預(yù)測(cè)要轉(zhuǎn)為熊市,機(jī)構(gòu)投資者可以便宜快捷地方向沖銷這些頭寸。與在國(guó)庫(kù)券與股票市場(chǎng)之間來(lái)回轉(zhuǎn)換相比,他們只要買(mǎi)進(jìn)并持有國(guó)庫(kù)券,然后調(diào)整股指期貨的頭寸就可以達(dá)到目的。
例如,假如一個(gè)機(jī)構(gòu)投資者想在市場(chǎng)上進(jìn)行為期一個(gè)月的1.35億美元的投資,為了使交易費(fèi)用最省,他決定購(gòu)買(mǎi)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨合約而不是真正持有股票。如果現(xiàn)在的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)為1350,一月期的期貨合約價(jià)格是1363.50點(diǎn),國(guó)庫(kù)券的月利率是1%,則該投資者需要買(mǎi)進(jìn)的合約數(shù)N=400份(每份合約相當(dāng)于價(jià)值為250美元×1350=337500美元的股票,而1.35億美元/337500美元=400)。這樣他就有了10萬(wàn)美元×標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的多頭頭寸(10萬(wàn)美元=400份合約×合約的指數(shù)單價(jià)250美元),為了支付期貨價(jià)格,該投資者在國(guó)庫(kù)券上的投資額必須至少等于10萬(wàn)美元×期貨價(jià)格的現(xiàn)值,即10萬(wàn)美元×(1363.50/
“帶頭大哥777” 王秀杰（以下簡(jiǎn)稱“帶頭大哥”），一個(gè)曾經(jīng)博客點(diǎn)擊率過(guò)億神話的創(chuàng)造者，卻于7月初被吉林省警方以涉嫌非法經(jīng)營(yíng)罪刑事拘留,涉案金額高達(dá)1300余萬(wàn)元。近日, 公安部門(mén)又以同一罪名向長(zhǎng)春市人民檢察院提請(qǐng)批準(zhǔn)逮捕?！皫ь^大哥”―一個(gè)曾經(jīng)被多少人奉為“明燈”的神，到底做錯(cuò)了什么，從“散戶的保護(hù)神”淪為犯罪嫌疑人呢？本文擬從民事和刑事兩方面著手，將目前國(guó)內(nèi)有關(guān)法規(guī)一一細(xì)述，分析一路走來(lái)，帶頭大哥到底做錯(cuò)了哪些事情。
一、行政責(zé)任
《證券、期貨投資咨詢管理暫行辦法實(shí)施細(xì)則》（以下簡(jiǎn)稱“實(shí)施細(xì)則”）第二條規(guī)定：“《《證券、期貨投資咨詢管理暫行辦法》第二條第二款所稱‘證券、期貨投資人或者客戶提供證券、期貨投資分析、預(yù)測(cè)或者建議等直接或者間接有償咨詢服務(wù)’包括直接或者間接影響證券、期貨市場(chǎng)行情的分析、預(yù)測(cè)和投資建議；直接有償投資咨詢服務(wù)是指從事證券、期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)及人員從服務(wù)對(duì)象直接獲取收益的活動(dòng)；間接有償投資咨詢服務(wù)是指從事證券、期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)及人員沒(méi)有從服務(wù)對(duì)象直接獲取收益，但是為其營(yíng)利創(chuàng)造條件的活動(dòng)?！倍皫ь^大哥”先是通過(guò)博客大肆宣傳自己所謂的“信息”、“分析”和“觀點(diǎn)”，之后又通過(guò)QQ群等形式吸收會(huì)員，收取會(huì)員費(fèi)，其一系列的行為已經(jīng)可以形成證據(jù)鏈，證明他先前無(wú)償?shù)摹胺治觥狈?wù)只是為其后續(xù)的盈利活動(dòng)創(chuàng)造條件，應(yīng)屬間接有償投資咨詢服務(wù)?！稌盒修k法》第三條規(guī)定：“從事證券、期貨投資咨詢業(yè)務(wù)，必須依照本辦法的規(guī)定，取得中國(guó)證監(jiān)會(huì)的業(yè)務(wù)許可。未經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)許可，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人均不得從事本辦法第二條所列各種形式證券、期貨投資咨詢業(yè)務(wù)?！?《關(guān)于證券投資咨詢機(jī)構(gòu)申請(qǐng)咨詢從業(yè)資格及證券投資咨詢?nèi)藛T申請(qǐng)咨詢執(zhí)業(yè)資格的通知》第一條第二款規(guī)定：“一、申請(qǐng)對(duì)象：（二）申請(qǐng)咨詢執(zhí)業(yè)資格的證券投資咨詢?nèi)藛T，包括：1.專業(yè)證券投資咨詢機(jī)構(gòu)的咨詢?nèi)藛T；2.省略雷艷坤,中國(guó)人民大學(xué)民商法學(xué)碩士,金融法律從業(yè)員）
多維度的互動(dòng)模式教學(xué)方式可以充分地調(diào)動(dòng)學(xué)生的積極性，使學(xué)生的興趣得到激發(fā)，合作意識(shí)得到培養(yǎng)，創(chuàng)新精神得到發(fā)揮。文章從多維度互動(dòng)模式的概念及意義、在教學(xué)中的實(shí)施及應(yīng)注意的事項(xiàng)等方面，對(duì)證券投資學(xué)進(jìn)行了分析，研究了證券投資課程教學(xué)過(guò)程中多維度的互動(dòng)模式及需要注意的方面。
關(guān)鍵詞：
證券投資課程；多維度；互動(dòng)模式
在大學(xué)課程中，涉及經(jīng)濟(jì)和管理方面的專業(yè)開(kāi)始開(kāi)設(shè)證券投資課程。證券投資本身涉及很多方面，本文從多個(gè)維度分析如何將多維度互動(dòng)教學(xué)與證券投資學(xué)有機(jī)地結(jié)合在一起，真正學(xué)好這一門(mén)學(xué)科。
1.多維度互動(dòng)模式的概念及意義
多維度互動(dòng)模式的教學(xué)方式指的是老師將教學(xué)的模式進(jìn)行優(yōu)化并深化，使多種相聯(lián)系的資料及要素之間相融合，在老師的引導(dǎo)下調(diào)動(dòng)學(xué)生自主學(xué)習(xí)的能力，使課堂生動(dòng)有意義，目的在于最大限度地發(fā)揮教學(xué)的實(shí)用價(jià)值。多維度互動(dòng)教學(xué)是一種新的教學(xué)模式，通過(guò)老師與學(xué)生、同學(xué)之間、課上課下的不斷溝通交流，使學(xué)生之間的學(xué)習(xí)動(dòng)力得到提高，打開(kāi)學(xué)習(xí)思路，不斷地發(fā)現(xiàn)問(wèn)題和解決問(wèn)題，很好地掌握知識(shí)。本身證券投資學(xué)就是一門(mén)注重實(shí)際應(yīng)用的學(xué)科，對(duì)于學(xué)生的實(shí)際操作提出更高的要求，旨在培養(yǎng)專業(yè)性強(qiáng)的應(yīng)用型人才。多維度互動(dòng)教學(xué)這種方法極大地改善了學(xué)生的自主性、創(chuàng)造性、合作性和靈活性，使學(xué)生真正地將所學(xué)知識(shí)應(yīng)用于解決實(shí)際問(wèn)題。對(duì)于老師來(lái)說(shuō)，互動(dòng)教學(xué)模式不僅提高了學(xué)生的積極性，而且激發(fā)了他們的創(chuàng)新思維，主動(dòng)地發(fā)現(xiàn)問(wèn)題、分析問(wèn)題，提高自己解決問(wèn)題的信心能力。
2.多維度互動(dòng)模式在教學(xué)中的優(yōu)勢(shì)
首先，通過(guò)多維度互動(dòng)模式教學(xué)，可以充分發(fā)揮學(xué)生自主學(xué)習(xí)的能力，學(xué)習(xí)的目的更明確。其次，可以提高團(tuán)隊(duì)協(xié)作精神，增進(jìn)老師和同學(xué)之間相互交流、相互探索的次數(shù)和頻率，最大限度地提高小組內(nèi)人員的合作及學(xué)習(xí)效率。再次，可以提高學(xué)生自主創(chuàng)新的能力。學(xué)生提出問(wèn)題，老師及時(shí)地分析解決，師生之間相互溝通交流，激發(fā)學(xué)生創(chuàng)新的熱情及動(dòng)力。最后，多維度互動(dòng)教學(xué)方式可以促進(jìn)教學(xué)質(zhì)量的提高。
3.多維度互動(dòng)模式在證券投資課程教學(xué)中的實(shí)施
首先，提問(wèn)并加以引導(dǎo)。就是通過(guò)提問(wèn)的方式引導(dǎo)出新的問(wèn)題，促進(jìn)學(xué)生思考問(wèn)題，將理論和實(shí)際相聯(lián)系。比方說(shuō)“投資要注意什么問(wèn)題”、“對(duì)證券投資有什么意見(jiàn)”等一系列問(wèn)題，讓學(xué)生自主地思考問(wèn)題，解決實(shí)際問(wèn)題。其次，在課堂上將實(shí)際問(wèn)題進(jìn)行模擬訓(xùn)練。這就是將現(xiàn)實(shí)存在的問(wèn)題，具體地面對(duì)并加以解決。比如讓學(xué)生購(gòu)買(mǎi)某一基金，并隨時(shí)關(guān)注其動(dòng)態(tài)，什么時(shí)候買(mǎi)進(jìn)什么時(shí)候賣出。再購(gòu)買(mǎi)期貨，對(duì)比一下基金和期貨的差距等，讓學(xué)生在實(shí)踐中加強(qiáng)對(duì)證券投資相關(guān)內(nèi)容的了解和認(rèn)識(shí)，真正做到理解并加以運(yùn)用。再次，對(duì)模擬訓(xùn)練的課程加以討論，并分組研究。比如期貨的買(mǎi)進(jìn)賣出，應(yīng)該分組對(duì)期貨進(jìn)行討論，要知道期貨跟貨物的不同，買(mǎi)進(jìn)賣出的規(guī)律也不一樣，什么情況下賺點(diǎn)就賣，什么時(shí)候待價(jià)而沽等，都要加以討論并研究，這樣可以培養(yǎng)學(xué)生的思考能力，鍛煉團(tuán)隊(duì)協(xié)作的能力，使學(xué)生更自主和積極地解決實(shí)際問(wèn)題。除此之外，還有對(duì)案列進(jìn)行分析的方法，即提出典型實(shí)際問(wèn)題拿出來(lái)進(jìn)行分析討論；還有專題探討及對(duì)效果進(jìn)行評(píng)價(jià)等具體實(shí)施方法，都是很好的互動(dòng)模式，這里就不一一舉例說(shuō)明。
4.多維度互動(dòng)模式實(shí)施中存在的問(wèn)題及解決措施
首先，證券投資學(xué)不是單一的一門(mén)學(xué)科，其涉及經(jīng)濟(jì)學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)、金融學(xué)、管理學(xué)及統(tǒng)計(jì)學(xué)等多門(mén)學(xué)科，需要掌握的知識(shí)多樣繁雜，這就要求老師有強(qiáng)大的知識(shí)儲(chǔ)備，以應(yīng)對(duì)教學(xué)過(guò)程中遇到的各種問(wèn)題。其次，在傳統(tǒng)教學(xué)中，老師很難將知識(shí)全面地在課堂上展現(xiàn)。為了提高教學(xué)質(zhì)量，課堂教學(xué)要豐富而有內(nèi)涵。這就需要老師在備課的時(shí)候提早精心地準(zhǔn)備，將要講的內(nèi)容通過(guò)各種方式融入課件，語(yǔ)言的組合、教授的方式都要具有趣味性，提高自身的教學(xué)質(zhì)量，在課堂有限的時(shí)間里面將證券知識(shí)全面而生動(dòng)地講授給學(xué)生。再次，學(xué)生普遍學(xué)習(xí)態(tài)度比較散漫，應(yīng)該端正學(xué)習(xí)態(tài)度，增強(qiáng)自己的思考和判斷力。證券投資學(xué)本身就涉及面廣，思考的深度和廣度大。學(xué)生要增加自身的知識(shí)面，課堂時(shí)間畢竟短暫，若高效率地了解課堂的內(nèi)涵及精髓，自身一定要提早預(yù)習(xí)并多讀相關(guān)方面的書(shū)，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)等，多研究證券投資學(xué)的深層次內(nèi)涵及應(yīng)用，若條件允許，可以參加實(shí)踐，為提高自身的學(xué)習(xí)力打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
5.結(jié)語(yǔ)
在這個(gè)經(jīng)濟(jì)高度發(fā)展的時(shí)代，金融投資已經(jīng)成為大眾進(jìn)行分散合理利用資金的方式。學(xué)好證券投資學(xué)關(guān)系到投資者能否通過(guò)投資得到可觀的回報(bào)，是非常重要的一門(mén)課程。而互動(dòng)教學(xué)模式是我們學(xué)好證券投資學(xué)的有效的方式方法，是證券投資學(xué)教學(xué)改革的需要，有利于培養(yǎng)出具有實(shí)際操作能力和創(chuàng)新能力的高素質(zhì)人才，對(duì)于證券投資的發(fā)展起到推動(dòng)作用。
參考文獻(xiàn)：
［1］王曉省.西北高校證券投資學(xué)課程體系教學(xué)模式的實(shí)踐與探索［J］.經(jīng)營(yíng)管理者，2008（17）：109-110.
［2］潘麗麗.《證券投資學(xué)》課程教學(xué)方法淺談［J］.大學(xué)教育，2013（07）：128-129.
國(guó)債期貨上市當(dāng)日，其主力合約TF1312成交3.42萬(wàn)張，成交金額323.11萬(wàn)元，三個(gè)掛牌合約TF1312、TF1403、TF1406總計(jì)成交3.66萬(wàn)張，總成交金額345.67萬(wàn)元。
由于目前機(jī)構(gòu)投資者參與較少，國(guó)債期貨整體交易情況平穩(wěn)中略顯“清淡”。中金所統(tǒng)計(jì)顯示，9月9日至9月11日，國(guó)債期貨主力合約TF1312日均成交量2.6萬(wàn)張，日均成交金額244.27萬(wàn)元，三個(gè)掛牌合約TF1312、TF1403、TF1406日均總成交2.78萬(wàn)張，日均總成交金額261.07萬(wàn)元，成交量不及上市首日。
國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，國(guó)債期貨市場(chǎng)的參與主體是機(jī)構(gòu)投資者。商業(yè)銀行作為國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)的主要參與者，其國(guó)債現(xiàn)券持有量和交易量超過(guò)其他機(jī)構(gòu)，是最為重要的機(jī)構(gòu)投資者之一。從目前情況看，商業(yè)銀行短期內(nèi)參與國(guó)債期貨仍在等待監(jiān)管層的相關(guān)指導(dǎo)意見(jiàn)。
據(jù)了解，目前各家公司的國(guó)債期貨客戶仍十分有限?！罢w市場(chǎng)還在觀望，預(yù)計(jì)要過(guò)一段時(shí)間客戶才會(huì)慢慢上來(lái)?！北本┠称谪浌窘鹑谑聵I(yè)部負(fù)責(zé)人稱。
南方期貨公司一業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，已有部分股指期貨客戶準(zhǔn)備分出一部分資金嘗試國(guó)債期貨。在機(jī)構(gòu)普遍未進(jìn)場(chǎng)前，客戶都只是抱著試試看的心態(tài)。
事實(shí)上，僅依靠現(xiàn)有的投資者群體，并不能駕馭國(guó)債期貨。按照目前的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，只有國(guó)債最大的現(xiàn)貨持有者商業(yè)銀行，以及持有大量國(guó)債現(xiàn)券的證券公司、基金公司、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者的進(jìn)入，才能激活這個(gè)龐大的市場(chǎng)。
目前看來(lái)，商業(yè)銀行參與國(guó)債期貨市場(chǎng)還需時(shí)日，而證券公司、基金公司基本無(wú)礙。7月12日，證監(jiān)會(huì)就《公開(kāi)募集證券投資基金參與國(guó)債期貨交易指引》、《證券公司參與股指期貨、國(guó)債期貨交易指引》向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。
國(guó)債期貨上市前夕，8月23日和9月3日，上述兩指引正式實(shí)施。證券公司、證券投資基金作為國(guó)債期貨重要的機(jī)構(gòu)投資者，相關(guān)交易要求的明確為國(guó)債期貨上市提供市場(chǎng)準(zhǔn)備。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，以銀行間國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)為例，證券公司是最活躍的交易者之一，持債規(guī)模25億元，月均買(mǎi)賣總額達(dá)1400億元，占比10%，年度換手率高達(dá)600多倍。故證券公司、基金公司、私募基金成為最先進(jìn)入市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者。
但券商、基金的相關(guān)準(zhǔn)備由此相繼展開(kāi)，真正進(jìn)入市場(chǎng)還需時(shí)日。
銀河證券研究中心副主任丁圣元對(duì)《證券市場(chǎng)周刊》表示，一方面，由于證券公司此前主要是股票市場(chǎng)交易為主，其對(duì)國(guó)債期貨的熟悉程度遠(yuǎn)不如股指期貨；另一方面，進(jìn)行國(guó)債期貨交易，需要券商做好系統(tǒng)準(zhǔn)備、風(fēng)控準(zhǔn)備和人才準(zhǔn)備等。上述兩方面行業(yè)準(zhǔn)備情況不一，故參與可能還需要一段時(shí)間。
但他同時(shí)表示，從長(zhǎng)期看，國(guó)債期貨作為重要的市場(chǎng)品種，證券公司有需求通過(guò)國(guó)債期貨在業(yè)務(wù)上對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，且這種交易方式是必須的。這個(gè)市場(chǎng)未來(lái)是機(jī)構(gòu)參與的市場(chǎng)，中小散戶參與的程度會(huì)很低。
而濟(jì)安金信副總經(jīng)理、基金評(píng)價(jià)中心主任王群航則認(rèn)為，和股指期貨推出時(shí)類似，國(guó)債期貨推出后，部分老基金產(chǎn)品可能會(huì)面臨基金契約的修改，從公募基金的角度看，其參與程度有限。
他還指出，期貨市場(chǎng)杠桿大、風(fēng)險(xiǎn)高，除個(gè)別大型公司外，基金公司在這方面的人才儲(chǔ)備不足。以此前股指期貨為例，行業(yè)參與程度有限，參與主體以基金專戶居多。
按照《證券公司參與股指期貨、國(guó)債期貨交易指引》，證券公司可以以自有資金或受托管理資金參與股指期貨、國(guó)債期貨交易，不具備證券自營(yíng)業(yè)務(wù)資格的證券公司，其自有資金只能以套期保值為目的，參與國(guó)債期貨交易。
證券投資作為風(fēng)險(xiǎn)投資，風(fēng)險(xiǎn)主要的指向就是投資者的投資與預(yù)期相分離，證券投資的收益不具備確定性。證券投資的風(fēng)險(xiǎn)類型很多，其中市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)合體。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要是指證券市場(chǎng)本身因各種因素的影響引起的證券價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。證券市場(chǎng)的變化很快，所有的變化都會(huì)影響供求關(guān)系。在證券市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)發(fā)展中，證券市場(chǎng)的冷熱與政策和現(xiàn)實(shí)環(huán)境有著密不可分的關(guān)系。而風(fēng)險(xiǎn)也是體現(xiàn)證券市場(chǎng)價(jià)值的重要要素，沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，就沒(méi)有利潤(rùn)，風(fēng)險(xiǎn)和利益并存是證券市場(chǎng)最為基礎(chǔ)的特征。
一、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)定
風(fēng)險(xiǎn)主要是指事件發(fā)生后，其損失機(jī)會(huì)或損害的可能性、不確定性。證券投資中，風(fēng)險(xiǎn)和收益是一對(duì)矛盾結(jié)合體，有收益就有風(fēng)險(xiǎn)，二者存在內(nèi)部的必然性。證券投資的風(fēng)險(xiǎn)可以運(yùn)用科學(xué)的手段進(jìn)行一定程度的預(yù)測(cè)分析，通過(guò)對(duì)對(duì)主客觀風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等要素進(jìn)行控制。證券投資在運(yùn)行過(guò)程中處于動(dòng)態(tài)的、復(fù)雜的交互性的選擇過(guò)程，對(duì)市場(chǎng)的了解，對(duì)投資時(shí)機(jī)選擇，對(duì)投資品種的確定，都是影響風(fēng)險(xiǎn)和收益程度的要素。一個(gè)證券在一定時(shí)期內(nèi)收益率、收盤(pán)價(jià)、上期收盤(pán)價(jià)、單位紅利及股息收入等指標(biāo)產(chǎn)生的，都是需要在現(xiàn)實(shí)操作中進(jìn)行評(píng)估和預(yù)測(cè)的，收益率的方差和標(biāo)準(zhǔn)測(cè)度是證券投資的重點(diǎn)。證券投資風(fēng)險(xiǎn)的分類標(biāo)準(zhǔn)是從多個(gè)方面界定的，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成可以分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，如利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)等，業(yè)包括相對(duì)應(yīng)的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，例如企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等。根據(jù)操作角度一般劃分為，選擇風(fēng)險(xiǎn)和投資者風(fēng)險(xiǎn)。證券投資風(fēng)險(xiǎn)的主要表現(xiàn)形式就是股票、債券、衍生證券。
二、提高證券投資市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制的對(duì)策
1、正確運(yùn)用證券投資風(fēng)險(xiǎn)測(cè)的重點(diǎn)理論方法。從風(fēng)險(xiǎn)的定義來(lái)看，證券投資的風(fēng)險(xiǎn)是在證券投資過(guò)程中，投資者的收益和本金遭受損失的可能性?？茖W(xué)的測(cè)度理論是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的重要手段，只有科學(xué)的理論，才能達(dá)到其控制目的。證券投資風(fēng)險(xiǎn)的理論主要是效用函數(shù)的概念，風(fēng)險(xiǎn)金測(cè)度模型，標(biāo)準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度模型，隨機(jī)優(yōu)勢(shì)選擇模型理論，均值――方差測(cè)度理論。值理論，下偏矩測(cè)度理論，VaR測(cè)度理論，信息嫡測(cè)度理論等。在實(shí)際操作中，新的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度指標(biāo)主要從定量、定性及定性與定量相結(jié)合三個(gè)方面提出，在定量測(cè)度方面，主要基于損失序列、緊迫程度、分布和頻度進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度；在定性測(cè)度方面，是投資者對(duì)某證券投資風(fēng)險(xiǎn)的定性判斷，在投資市場(chǎng)上主要是指主觀風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估問(wèn)題；在系統(tǒng)測(cè)度方面，兼顧指標(biāo)的定性和定量?jī)蓚€(gè)方面，將兩者有機(jī)地結(jié)合起來(lái)，使其平衡單方測(cè)度可能產(chǎn)生的矛盾。
2、強(qiáng)化對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)與控制。證券投資風(fēng)險(xiǎn)主要分為非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的控制和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)控制。風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)是為了更好地控制風(fēng)險(xiǎn)，證券投資風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)主要是計(jì)算出各標(biāo)準(zhǔn)時(shí)段內(nèi)投資風(fēng)險(xiǎn)，形成風(fēng)險(xiǎn)時(shí)間序列，然后對(duì)其進(jìn)行預(yù)測(cè)。預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性和可靠性，這里使用組合預(yù)測(cè)的方法，使預(yù)測(cè)模型更具有對(duì)環(huán)境變化的適應(yīng)能力。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，主要控制方式是確定各類投資的權(quán)重，實(shí)現(xiàn)投資的多樣化，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)本質(zhì)的認(rèn)識(shí)及測(cè)度指標(biāo)的定義是風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)和控制的基礎(chǔ)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的控制主要方法是利用金融衍生工具，如股票指數(shù)、期貨進(jìn)行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的控制研究，在確定多個(gè)證券的情況下，設(shè)定滿足預(yù)期的約束條件，進(jìn)而確定各類投資的權(quán)重，通過(guò)目標(biāo)收益率與期望收益率進(jìn)行比較，作為風(fēng)險(xiǎn)控制的分界線。設(shè)定股票投資組合即現(xiàn)貨、股票指數(shù)期貨、觀測(cè)時(shí)期數(shù)，組合現(xiàn)貨持有量，保證在一定預(yù)期收益的前提下，投資風(fēng)險(xiǎn)最小?，F(xiàn)貨與期貨組合后的收益率可通過(guò)目標(biāo)收益率、期望收益率及調(diào)整后的現(xiàn)貨收益率計(jì)算得出，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的優(yōu)化。
3、降低政府對(duì)證券市場(chǎng)的干預(yù)作用。市場(chǎng)存在一定的缺陷，市場(chǎng)的自由調(diào)控作用難以對(duì)資源進(jìn)行有效的配置和優(yōu)化，政府需要選擇多種方式對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)控，對(duì)證券投資實(shí)施法制建設(shè)和監(jiān)管，并且把握調(diào)控的力度。在相關(guān)法律法規(guī)的參與下，杜絕證券市場(chǎng)中出現(xiàn)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)的現(xiàn)象，證券市場(chǎng)具有復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)體系它的運(yùn)行和發(fā)展需要有一定的法律依據(jù)，實(shí)現(xiàn)對(duì)市場(chǎng)主體的調(diào)節(jié)和規(guī)范作用。有關(guān)證券市場(chǎng)的法律、法規(guī)及相關(guān)政策、規(guī)則發(fā)生變化，可能引起證券市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，使投資者存在虧損的可能，投資者將不得不承擔(dān)由此造成的損失。機(jī)構(gòu)投資者具有信息、資金上的優(yōu)勢(shì)，個(gè)人投資者盲目跟從就容易導(dǎo)致投機(jī)風(fēng)氣的盛行，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行有效的培養(yǎng)，并有效發(fā)展證券投資基金，是證券市場(chǎng)健全的方式。如果能深入分析有關(guān)企業(yè)或公司的經(jīng)營(yíng)材料，并不為表面現(xiàn)象所動(dòng)，看出它的破綻和隱患，并作出冷靜的判斷，則可有效回避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
4、規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的存在方式。在某些特殊的情況下，政府會(huì)改變發(fā)展證券市場(chǎng)的戰(zhàn)略部署，出臺(tái)一些扶持或抑制市場(chǎng)發(fā)展的初期，在社會(huì)經(jīng)濟(jì)比較繁榮時(shí)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自各種因素，每種股票價(jià)位變動(dòng)，其公司利潤(rùn)有保證，歷史數(shù)據(jù)詳細(xì)的分析，是要掌握趨勢(shì)，了解收益的持續(xù)增長(zhǎng)能力，了解其循環(huán)變動(dòng)的規(guī)律。有的企業(yè)受其自身的經(jīng)營(yíng)限制，其股價(jià)出現(xiàn)不穩(wěn)定狀態(tài)，就要選擇買(mǎi)賣時(shí)機(jī)，當(dāng)股價(jià)低于標(biāo)準(zhǔn)誤差下限時(shí)，可以購(gòu)進(jìn)股票，當(dāng)股價(jià)高于標(biāo)準(zhǔn)誤差上限時(shí)，最好把手頭的股票賣掉。注意投資期，經(jīng)濟(jì)氣候好時(shí)，股市交易活躍，經(jīng)濟(jì)氣候不好時(shí)，股市交易必然凋零，不要把股市淡季作為大宗股票投資期，根據(jù)歷史資料分析，正確地判定當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)狀況在興衰循環(huán)中所處的地位。股市得變化對(duì)經(jīng)濟(jì)氣候的反映更敏感，不可抗力因素導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，上市公司所處行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)形勢(shì)的變化，或者經(jīng)營(yíng)決策重大失誤等，使投資者的交易委托無(wú)法成交或者無(wú)法全部成交，投資者將不得不承擔(dān)由此導(dǎo)致的損失。證券產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)，它通常是由某一特殊的因素引起，與整個(gè)證券市場(chǎng)的價(jià)格不存在系統(tǒng)、全面的聯(lián)系，而只對(duì)個(gè)別或少數(shù)證券的收益產(chǎn)生影響。
5、綜合性風(fēng)險(xiǎn)的防范。綜合性風(fēng)險(xiǎn)主要包括經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)。在現(xiàn)實(shí)生活中，所有企業(yè)都受全局性因素的影響，這些因素包括社會(huì)，政治，經(jīng)濟(jì)等各個(gè)方面。在購(gòu)買(mǎi)股票前，要認(rèn)真分析有關(guān)投資對(duì)象，與那些經(jīng)營(yíng)狀況不良的企業(yè)或公司保持一定的投資距離，在購(gòu)買(mǎi)股票前，要認(rèn)真分析有關(guān)投資對(duì)象，研究它現(xiàn)在的經(jīng)營(yíng)情況以及在競(jìng)爭(zhēng)中的地位和以往的盈利情況趨勢(shì)，如果能保持收益持續(xù)增長(zhǎng)、發(fā)展計(jì)劃切實(shí)可行的企業(yè)當(dāng)作股票投資對(duì)象，較好地防范經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。在規(guī)劃和政策既定的前提條件下，政府應(yīng)運(yùn)用法律手段，經(jīng)濟(jì)手段和必要的行政管理手電引導(dǎo)證券市場(chǎng)健康、有序地發(fā)展。在通貨膨脹期內(nèi)，應(yīng)留意市場(chǎng)上價(jià)格上漲幅度高的商品，從生產(chǎn)該類商品的企業(yè)中挑選出獲利水平和能力高的企業(yè)來(lái)。周期波動(dòng)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中常見(jiàn)的現(xiàn)象，我國(guó)經(jīng)濟(jì)在年度間的頻繁波動(dòng)是一種隨機(jī)波動(dòng)，盡量了解企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金中自有成份的比例，利率升高時(shí)，會(huì)給借款較多的企業(yè)或公司造成較大困難，從而殃及股票價(jià)格，而利率的升降對(duì)那些借款較少、自有資金較多的企業(yè)獲公司影響不大。由于通貨膨脹、貨幣貶值給投資者帶來(lái)實(shí)際收益水平下降的風(fēng)險(xiǎn)，它是與整個(gè)股票市場(chǎng)或者整個(gè)期貨市場(chǎng)或外匯市場(chǎng)等相關(guān)金融投機(jī)市場(chǎng)波動(dòng)無(wú)關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，由特殊因素引起的，股民可通過(guò)投資的多樣化來(lái)化解風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)證?煌蹲手械姆縵招枰?有宏觀與微觀上的認(rèn)識(shí)，防止易變的收入將導(dǎo)致收益和現(xiàn)金流量的不確定。
非法證券活動(dòng)具有手段隱蔽、欺騙性強(qiáng)、蔓延速度快、易反復(fù)等特點(diǎn)，其涉及人數(shù)眾多，容易引發(fā)。當(dāng)前，我市出現(xiàn)的非法證券活動(dòng)主要形式為：非法發(fā)行股票和發(fā)行股票，非法經(jīng)營(yíng)證券期貨業(yè)務(wù)，非法從事證券投資咨詢活動(dòng)，與傳銷組織勾結(jié)、利用傳銷手法從事非法證券活動(dòng)等等，這些問(wèn)題嚴(yán)重影響了我市金融安全和社會(huì)穩(wěn)定。為此，各有關(guān)部門(mén)要切實(shí)提高認(rèn)識(shí)，進(jìn)一步統(tǒng)一思想，采取有效措施，嚴(yán)厲打擊非法證券活動(dòng)，促進(jìn)我市資本市場(chǎng)健康發(fā)展。
二、加強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)，明確分工
為加強(qiáng)對(duì)打擊非法證券活動(dòng)的組織領(lǐng)導(dǎo)，市政府已成立*市打擊非法證券活動(dòng)協(xié)調(diào)小組，成員由廣東證監(jiān)局、銀監(jiān)局，市委宣傳部，市金融辦、公安局、工商局、新聞出版和廣電局等單位組成。協(xié)調(diào)小組下設(shè)辦公室(設(shè)在市金融辦)，具體負(fù)責(zé)我市打擊非法證券活動(dòng)的組織協(xié)調(diào)工作。
協(xié)調(diào)小組各成員單位分工如下：
市金融辦：負(fù)責(zé)打擊非法證券活動(dòng)的組織協(xié)調(diào)工作，督促有關(guān)部門(mén)按各自的分工做好打擊非法證券活動(dòng)的具體工作，及時(shí)向市政府報(bào)告有關(guān)重大事項(xiàng)。
廣東證監(jiān)局：依法配合工商、公安部門(mén)及時(shí)核實(shí)涉案主體是否具有從事證券期貨業(yè)務(wù)資格;對(duì)證券業(yè)務(wù)性質(zhì)進(jìn)行認(rèn)定，對(duì)相關(guān)政策進(jìn)行解釋;必要時(shí)派員參與辦案。
廣東銀監(jiān)局：依法配合公安部門(mén)做好查處、凍結(jié)有關(guān)非法證券活動(dòng)賬戶的工作。
市委宣傳部：積極協(xié)調(diào)省屬媒體并指導(dǎo)市屬媒體開(kāi)展打擊非法證券活動(dòng)的輿論宣傳和報(bào)道工作，堅(jiān)持正確輿論導(dǎo)向，為打擊非法證券活動(dòng)營(yíng)造良好的氛圍。
市工商局：組織各分局查處非法證券活動(dòng)，不屬于工商部門(mén)管轄的，應(yīng)及時(shí)移交有管轄權(quán)的行政機(jī)關(guān);涉嫌犯罪的，及時(shí)移交公安機(jī)關(guān)。
市公安局：對(duì)工商、證監(jiān)部門(mén)移交的涉嫌犯罪線索或案件積極組織偵辦;在工商、證監(jiān)部門(mén)調(diào)查案件時(shí)，及時(shí)派員協(xié)助;密切與檢察院、法院協(xié)調(diào)配合，加大對(duì)典型案件的懲處力度。
市新聞出版和廣電局：在廣東證監(jiān)局對(duì)市屬電臺(tái)、電視臺(tái)、報(bào)刊上播放或刊登的違規(guī)證券類節(jié)目和廣告做出認(rèn)定后，責(zé)成媒體進(jìn)行整改、停止播放或刊登，并根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)、國(guó)家廣電總局《關(guān)于規(guī)范證券投資咨詢機(jī)構(gòu)和廣播電視證券節(jié)目的通知》等規(guī)定，進(jìn)一步規(guī)范媒體傳播證券信息、廣告的活動(dòng);對(duì)工商、證監(jiān)部門(mén)在查處非法證券活動(dòng)中發(fā)現(xiàn)并移交的涉嫌非法出版活動(dòng)依法進(jìn)行查處。
三、建立機(jī)制，加強(qiáng)配合
我國(guó)存在的私募證券投資基金與海外對(duì)沖基金，共同構(gòu)成完整的商業(yè)基金體系。國(guó)內(nèi)私募證券基金主要受到金融產(chǎn)品交易合約、低位買(mǎi)回低位賣出缺位機(jī)制、不完全開(kāi)放資本的影響，以上基金運(yùn)行手段共同維持證券基金管理與流轉(zhuǎn)。本文主要探討國(guó)內(nèi)私募證券投資基金與海外對(duì)沖基金比較，通過(guò)分析國(guó)內(nèi)私募證券投資基金與海外對(duì)沖基金存在的差異，指出私募證券投資基金自身的優(yōu)點(diǎn)與面臨的困境。
關(guān)鍵詞：
國(guó)內(nèi)私募證券；投資基金；海外對(duì)沖基金
一、私募證券投資基金與海外對(duì)沖基金的定義分類
私募證券投資基金主要籌資對(duì)象集中于小群體，專門(mén)面向小群體進(jìn)行半公開(kāi)性質(zhì)的融資。小群體指的是那些熟悉私募證券投資流程、具有專業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)的群體，這些群體的私募證券投資不受國(guó)家投資制度的限制。私募證券投資基金的發(fā)展群體較小，不能對(duì)社會(huì)所有群體開(kāi)展融資工作，因此產(chǎn)生的利益也較少。私募證券投資基金分為多種基金種類，私募證券投資基金不以公司上市與否作為籌資的標(biāo)準(zhǔn)，而是根據(jù)公司的證券數(shù)額作為籌資的指標(biāo)。上市企業(yè)投資、有價(jià)證券投資與證券附加產(chǎn)品的投資，都可以作為私募證券投資基金的投資。國(guó)內(nèi)私募證券投資基金、國(guó)內(nèi)私募股權(quán)投資基金、海外對(duì)沖基金、海外風(fēng)險(xiǎn)投資基金，共同形成完整的投資基金體系。國(guó)內(nèi)私募股權(quán)投資基金、海外風(fēng)險(xiǎn)投資基金，都屬于非公開(kāi)籌資的資金發(fā)展模式。而他們所籌集到的投資基金，也全部用于非上市企業(yè)的投資活動(dòng)中。在投資基金注入到非上市企業(yè)后，私募股權(quán)投資人會(huì)根據(jù)自己的意圖展開(kāi)公司的運(yùn)作活動(dòng)。在不斷的管理運(yùn)作中非上市企業(yè)的資產(chǎn)會(huì)成倍增長(zhǎng)，在非上市企業(yè)成為上市企業(yè)后，私募股權(quán)投資人就會(huì)從公司撤出自己的投資資金。這種模式的投資一方面能夠規(guī)避眾多的股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)，另一方面也能夠使私募股權(quán)投資人獲得最大的利益收入。這種投資的投資時(shí)間段，產(chǎn)生的效果較好。國(guó)內(nèi)私募證券投資基金注重穩(wěn)健性投資，與海外對(duì)沖基金相比，它的投資策略相對(duì)保守、投資產(chǎn)生的利益較小。海外對(duì)沖基金主要定義為：金融期貨、金融期權(quán)、金融組織三者通過(guò)緊密的聯(lián)合，運(yùn)用對(duì)沖交易方式、高風(fēng)險(xiǎn)投資方式完成的金融基金投資活動(dòng)。海外對(duì)沖基金運(yùn)用金融杠桿體系作為基金投資的指導(dǎo)體系，具有高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的投資特點(diǎn)。海外對(duì)沖基金的投資人具有復(fù)雜的身份特征，他們擁有著雄厚的資產(chǎn)和豐富的投資經(jīng)驗(yàn)。海外對(duì)沖基金投資者的流動(dòng)資金至少要在數(shù)百萬(wàn)美元以上，他們的投資活動(dòng)具有更大的靈活性與更高的風(fēng)險(xiǎn)。海外對(duì)沖基金作為主要的組織架構(gòu)基金，他們主要通過(guò)設(shè)立投資平臺(tái)吸引基金注冊(cè)用戶來(lái)獲得收益，也就是通過(guò)吸納高額資金來(lái)獲得收益。海外對(duì)沖基金具有多種不同的投資策略，主要分為：宏觀投資策略、市場(chǎng)趨勢(shì)策略、重大事件變動(dòng)策略、價(jià)值套利策略等。它們可以根據(jù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)、全球政策的變動(dòng)情況，適時(shí)調(diào)整自身的投資策略。它們的主要投資對(duì)象為流動(dòng)性強(qiáng)、交易量大的投資產(chǎn)品，這種產(chǎn)品會(huì)隨著市場(chǎng)的變動(dòng)產(chǎn)生不同幅度的波動(dòng)。而海外對(duì)沖基金也會(huì)制定一系列的風(fēng)險(xiǎn)管理措施，保障投資者的資金安全。大多數(shù)海外對(duì)沖基金投資機(jī)構(gòu)都設(shè)有專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理團(tuán)隊(duì)，運(yùn)用先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)對(duì)投資資金進(jìn)行監(jiān)控。國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)相比于國(guó)外證券市場(chǎng)而言，缺乏良性的交易機(jī)制進(jìn)行引導(dǎo)。由于私募證券投資基金不受基金法律的保護(hù)，而私募證券投資基金也不存在多頭交易機(jī)制；因此私募證券投資基金想要轉(zhuǎn)變?yōu)楹Ｍ鈱?duì)沖基金，還存在著多方面的難題。私募證券投資基金沒(méi)有盈虧相抵、資產(chǎn)套現(xiàn)的股指交易合同，也不存在股票選擇權(quán)金融工具，所以其真正的融資渠道與融資范圍非常小。私募證券投資基金自身的缺陷、基金法律的限制，都會(huì)阻礙私募證券投資基金的發(fā)展。
二、金融產(chǎn)品交易合約與低位買(mǎi)回低位賣出機(jī)制的缺失
使私募證券投資基金不能抵御證券市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)海外對(duì)沖基金也屬于私募型證券基金，它與國(guó)內(nèi)的私募證券投資基金，有著相同的投資方式與投資產(chǎn)品。但海外對(duì)沖基金最明顯的特征是，它通過(guò)多種投資方式的綜合，來(lái)降低某一項(xiàng)投資產(chǎn)品所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。這種方向相反、數(shù)量相當(dāng)、盈虧相抵的投資方式，能夠有效規(guī)避市場(chǎng)中的不確定因素。但目前我們所說(shuō)的海外對(duì)沖基金，有一部分采用盈虧相抵的投資方式，另一部分采用其他的投資方式。但各種投資方式間可以進(jìn)行自由的轉(zhuǎn)換，非對(duì)沖投資方式可以轉(zhuǎn)化為對(duì)沖投資方式，對(duì)沖投資方式也可以轉(zhuǎn)化為非對(duì)沖投資方式。多種投資方式的綜合運(yùn)用，能夠降低市場(chǎng)、國(guó)家政策等非穩(wěn)定因素造成的風(fēng)險(xiǎn)，卻不能降低穩(wěn)定因素造成的風(fēng)險(xiǎn)。目前我國(guó)私募證券投資基金所存在的風(fēng)險(xiǎn)，大多是穩(wěn)定因素風(fēng)險(xiǎn)；而歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的海外對(duì)沖基金所存在的風(fēng)險(xiǎn)，大多為非穩(wěn)定因素風(fēng)險(xiǎn)。非穩(wěn)定因素風(fēng)險(xiǎn)在海外對(duì)沖基金風(fēng)險(xiǎn)中占有75％的比例，而穩(wěn)定因素風(fēng)險(xiǎn)只占有其中的25％。我國(guó)并未推行債券利率市場(chǎng)化，那些債券公司并不能享受與銀行同等的待遇。因此債券利率的波動(dòng)對(duì)我國(guó)居民與企業(yè)的影響較小，債券融資并不存在較大的收益或虧損狀況，因此也不需要采用盈虧相抵的對(duì)沖投資方式予以支持。但隨著我國(guó)金融行業(yè)的迅速發(fā)展，債券利率市場(chǎng)化已成為行業(yè)發(fā)展的必然趨勢(shì)。因此盈虧相抵的對(duì)沖投資方式也會(huì)逐漸應(yīng)用在我國(guó)的債券投資市場(chǎng)中。我國(guó)的私募證券投資基金不存在盈虧相抵、資產(chǎn)套現(xiàn)的股指交易合同，也沒(méi)有配備相應(yīng)的多頭交易機(jī)制。所以私募證券投資基金只能投入金融市場(chǎng)獲得利潤(rùn)，不能有效規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。在證券交易市場(chǎng)交易產(chǎn)品股指下降的情況下，私募證券投資基金不能依托其他的交易產(chǎn)品來(lái)獲得相應(yīng)的利潤(rùn)，也就不能規(guī)避穩(wěn)定因素所帶來(lái)的投資風(fēng)險(xiǎn)。而海外對(duì)沖基金由于采用多頭交易的投資策略，它能夠通過(guò)方向相反、數(shù)量相當(dāng)、盈虧相抵的對(duì)沖投資，來(lái)規(guī)避穩(wěn)定因素所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。海外對(duì)沖基金統(tǒng)計(jì)分析表明：上世紀(jì)90年代至2000年間，海外對(duì)沖基金的債券利率低于標(biāo)準(zhǔn)普爾股票價(jià)格指數(shù)，而自從2000年后，海外對(duì)沖基金的債券利率迅速上漲，成為全球投資基金的主要盈利產(chǎn)品。海外對(duì)沖基金分為很多不同的種類，不同投資者可以根據(jù)自身的投資策略、投資喜好，來(lái)選擇適合自己的投資項(xiàng)目。海外對(duì)沖基金與私募證券投資基金一樣，也有很多的非多頭交易投資項(xiàng)目。這些非多頭交易投資項(xiàng)目不以規(guī)避穩(wěn)定投資風(fēng)險(xiǎn)，作為主要的投資目的，而以穩(wěn)健的投資收益作為主要投資目標(biāo)。國(guó)內(nèi)的私募證券投資基金在不具備低位買(mǎi)回低位賣出機(jī)制的前提下，它無(wú)法利用多頭交易投資方式進(jìn)行金融投資；也不可能通過(guò)選擇不同的投資策略，來(lái)規(guī)避存在的穩(wěn)定投資風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)私募證券投資基金債券利率分析，我們得出：相比于海外對(duì)沖基金的債券利率，國(guó)內(nèi)私募證券投資基金債券利率的穩(wěn)定性，要低于國(guó)內(nèi)普爾股票價(jià)格指數(shù)的債券利率；但國(guó)內(nèi)私募證券投資基金不具備低位買(mǎi)回低位賣出機(jī)制，也沒(méi)有多頭交易的對(duì)沖支持，所以國(guó)內(nèi)私募證券投資基金債券利率，仍舊高于海外對(duì)沖基金的債券利率，也就是說(shuō)國(guó)內(nèi)私募證券投資基金債券所產(chǎn)生的波動(dòng)更大。在穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)因素到來(lái)的時(shí)候，國(guó)內(nèi)私募證券投資基金受到的影響更大。目前我國(guó)頒布新的證券公司債券融資管理辦法，針對(duì)國(guó)內(nèi)私募證券投資基金不具備低位買(mǎi)回低位賣出機(jī)制、不存在多頭交易對(duì)沖工具的情況，進(jìn)行制度上的開(kāi)放與改革。自從國(guó)家推出盈虧相抵、資產(chǎn)套現(xiàn)的股指交易合同以后，國(guó)內(nèi)私募證券投資基金能夠利用多頭交易機(jī)制、盈虧相抵的對(duì)沖方式投資，將自身投資的股票、基金分布在不同的產(chǎn)品上。各種股票、基金的綜合投資，能夠緩沖單一投資投資所面臨的穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)，私募證券投資也可以采用適當(dāng)?shù)耐顿Y策略規(guī)避穩(wěn)定的投資風(fēng)險(xiǎn)。但目前針對(duì)私募債券投資基金的股指交易合同，還沒(méi)有得到國(guó)家部門(mén)的批準(zhǔn)，所以募債券投資基金只能通過(guò)融資其他債券，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避。隨著國(guó)家政策的逐步落實(shí)，國(guó)內(nèi)私募證券投資基金逐步向海外對(duì)沖基金方向演變。
三、不健全的低位買(mǎi)回低位賣出機(jī)制使私募證券投資基金難以發(fā)揮對(duì)沖基金的高杠桿效用
私募證券投資基金根據(jù)投資人、投資形式的不同，可以分為私人投資、合伙投資、投資公司投資、錢(qián)物交易投資、技術(shù)交易投資等多種投資。錢(qián)物交易投資和技術(shù)投資的投資對(duì)象可以是個(gè)人，也可以是多人或者公司。通過(guò)雙方的合同協(xié)定，合伙人可以投入物質(zhì)資源、技術(shù)，來(lái)獲得相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)利益；也可以用資金來(lái)交換其他群體的物質(zhì)資源與技術(shù)資本。合伙投資指的是多種投資人聯(lián)合出資，以合伙人的形式對(duì)公司的發(fā)展進(jìn)行管理的投資方式。投資公司投資指的是企業(yè)用投資資金建立投資公司，投資公司對(duì)各種投資人的資本進(jìn)行協(xié)調(diào)管理，對(duì)最終產(chǎn)生的收益協(xié)調(diào)分配。隨著盈虧相抵、資產(chǎn)套現(xiàn)的股指交易合同的推出，私募證券投資基金能夠通過(guò)都難以通過(guò)購(gòu)買(mǎi)其他的融資產(chǎn)品，來(lái)降低自身融資的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于個(gè)人私募證券投資基金來(lái)說(shuō)，投資人要想從銀行獲得相應(yīng)的貸款，只能通過(guò)財(cái)產(chǎn)抵押的方式完成。但商業(yè)銀行不接受個(gè)人財(cái)產(chǎn)抵押，只接受國(guó)有債券抵押的貸款。合伙投資、投資公司投資的融資，銀行只接受虛擬產(chǎn)品的抵押貸款，比如：合伙投資人、投資公司投資人可以將公司所持有的期貨、股票、股權(quán)抵押給銀行，也可以通過(guò)購(gòu)買(mǎi)國(guó)債來(lái)獲得相應(yīng)的貸款。但目前國(guó)內(nèi)私募證券投資基金的融資人，大多都有足夠的期貨、股票、股權(quán)來(lái)支付給銀行，他們從事的私募證券投資基金也為高風(fēng)險(xiǎn)融資。因此我們得出：個(gè)人、合伙投資人、投資公司投資人很難從銀行手中獲得想要的貸款投資，也不可能利用銀行貸款進(jìn)行對(duì)沖投資活動(dòng)。所以國(guó)內(nèi)私募證券投資基金不可能模仿海外對(duì)沖基金的投資模式，從杠桿投資效應(yīng)中獲得巨額利潤(rùn)。
四、資本項(xiàng)目的不完全開(kāi)放使國(guó)內(nèi)私募證券投資基金難以涉足國(guó)際金融市場(chǎng)
由于我國(guó)內(nèi)部資本市場(chǎng)并不是全部對(duì)外開(kāi)放，因此國(guó)內(nèi)資本投資人要想從境內(nèi)獲得資金，進(jìn)行海外投資是非常困難的。而國(guó)內(nèi)只有中外合資投資公司，具有海外資本投資資格。如今國(guó)內(nèi)的海外資本投資，主要還是以銀行部門(mén)、各種理財(cái)基金部門(mén)為主。若募證券投資基金沒(méi)有取得國(guó)內(nèi)基金準(zhǔn)入資格，也不能進(jìn)入海外資本投資市場(chǎng)進(jìn)行投資活動(dòng)。與此同時(shí)歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家金融投資是完全開(kāi)放的，他們能夠?qū)㈤_(kāi)放的資本項(xiàng)目投入國(guó)際市場(chǎng)，國(guó)際市場(chǎng)也會(huì)回報(bào)給他們同樣豐厚的經(jīng)濟(jì)利益。通過(guò)統(tǒng)計(jì)國(guó)際多頭交易投資基金的種類，我們得出：全球宏觀型多頭交易投資基金、發(fā)展中國(guó)家多頭交易投資基金規(guī)模，占全球多頭交易投資基金的的30％以上；還有其他金額較小的多頭交易投資基金充斥其中，一起構(gòu)成海外資本投資的整體。而私募證券投資基金只能用于國(guó)內(nèi)的金融投資活動(dòng)，而且在金融市場(chǎng)發(fā)生不穩(wěn)定波動(dòng)的過(guò)程中，國(guó)內(nèi)私募證券投資基金不能采取適當(dāng)?shù)拇胧┻M(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。同時(shí)他們的投資活動(dòng)不受到國(guó)家基金法律的保護(hù)，法律的不穩(wěn)定變動(dòng)甚至?xí)顾麄冊(cè)馐芫薮蟮慕?jīng)濟(jì)損失。因此我們得出：我國(guó)內(nèi)部市場(chǎng)的不完全開(kāi)放制度，嚴(yán)重制約國(guó)內(nèi)私募證券投資基金的海外擴(kuò)張活動(dòng)。隨著國(guó)家政策的不斷調(diào)整，各種阻礙國(guó)內(nèi)私募證券投資基金的制度因素也會(huì)發(fā)生改變?？偠灾畤?guó)內(nèi)私募證券投資基金的投資環(huán)境正在逐漸好轉(zhuǎn)，私募證券投資基金正在向海外對(duì)沖基金方向轉(zhuǎn)變。
五、結(jié)束語(yǔ)
國(guó)內(nèi)私募證券投資基金相比于海外對(duì)沖基金，存在著很多本身的缺點(diǎn)。投資活動(dòng)相對(duì)保守、私募籌資的人數(shù)少、籌資的范圍小，是制約私募證券投資基金發(fā)展的內(nèi)部因素。但與此同時(shí)國(guó)家的證券市場(chǎng)準(zhǔn)入機(jī)制、證券投資的不完全開(kāi)放制度，也使私募證券投資基金的海外投資道路困難重重。因此我國(guó)基金投資制度的改革，是保證私募證券投資基金長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的主要制度保障。
參考文獻(xiàn)：
先是去年下半年開(kāi)始不斷有問(wèn)題券商被托管清算， 緊接著國(guó)務(wù)院清算金融機(jī)構(gòu)投資者補(bǔ)償辦法，在一片“央行買(mǎi)單何時(shí)休”的議論下，市場(chǎng)化退出成為熱議話題。2005年新年伊始，保險(xiǎn)保障基金已經(jīng)面世。
知情人士透露，在相關(guān)部門(mén)協(xié)調(diào)下，包括存款保障基金、基金公司風(fēng)險(xiǎn)保障基金、期貨公司退出機(jī)制和證券投資者保障基金等一系列市場(chǎng)化退出機(jī)制都在緊鑼密鼓的設(shè)計(jì)研究中。
市場(chǎng)化處置機(jī)制呈現(xiàn)“批量”待發(fā)之勢(shì)，危機(jī)金融機(jī)構(gòu)大限降臨？ 央行再貸款干擾貨幣政策
國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融所博士范建軍分析，目前一些問(wèn)題金融機(jī)構(gòu)并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)真正的退出，托管使一些新公司“背”上舊債務(wù)，大部分債務(wù)基本是人民銀行通過(guò)再貸款解決的，這對(duì)央行壓力很大。
據(jù)了解，現(xiàn)在所有證券公司總資產(chǎn)不到5000億元，但目前僅南方證券、遼寧證券和漢唐證券等個(gè)別問(wèn)題特別嚴(yán)重的公司托管，已經(jīng)使央行再貸款規(guī)模達(dá)到300億元左右。如果完全處理，財(cái)務(wù)費(fèi)用難以想像。
范建軍分析：這種處理方式對(duì)央行形成非常大的壓力：過(guò)多的再貸款相當(dāng)于發(fā)行基礎(chǔ)貨幣，意味者貨幣政策失去了獨(dú)立性，對(duì)貨幣政策執(zhí)行形成很大干擾；同時(shí)高企的財(cái)務(wù)成本也讓央行難以為繼。 監(jiān)管層加緊炮制“退出規(guī)則”
承擔(dān)期貨公司退出機(jī)制課題研究的廣發(fā)期貨公司課題小組田曉軍博士告訴記者，他們?cè)?004年6月份開(kāi)始期貨公司退出機(jī)制研究，目前課題報(bào)告已經(jīng)完成，并經(jīng)中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)遞交給了證監(jiān)會(huì)。
關(guān)于期貨公司退出機(jī)制的核心內(nèi)容，田曉軍透露：最關(guān)鍵的是基金的資金來(lái)源。初始資金來(lái)源一是依靠期貨交易所——期貨交易所從投資者交易費(fèi)用中提取部分作為風(fēng)險(xiǎn)基金，在一定情況下補(bǔ)償給投資者；第二部分是為了防范道德風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)監(jiān)管，由財(cái)政撥一部分資金加入；第三部分是證監(jiān)會(huì)對(duì)違規(guī)期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)的罰沒(méi)收入；后續(xù)資金則來(lái)源于期貨公司繳納的會(huì)費(fèi)。此外，保障基金隨著時(shí)間的變化，應(yīng)該能自然增加。 “多頭保障基金”影響監(jiān)管效果？
但業(yè)內(nèi)人士對(duì)推進(jìn)中的多種保障基金也有質(zhì)疑。
田曉軍認(rèn)為：證券投資者補(bǔ)償基金在國(guó)外非常普遍，具有可比性。但國(guó)際上通常是將期貨納入廣義的證券之中，而我國(guó)未來(lái)的投資者保護(hù)基金如果分得這么細(xì)，有效資金資源、管理資源也肯定被分散了，不是很經(jīng)濟(jì)、理想的方法。
另外，期貨業(yè)有其行業(yè)特殊性：期貨市場(chǎng)嚴(yán)格的交易制度在一定程度上已經(jīng)有了保護(hù)作用——比如期貨市場(chǎng)有強(qiáng)行平倉(cāng)制度，每日無(wú)負(fù)債結(jié)算。在國(guó)外，很多研究者認(rèn)為這個(gè)制度一定程度上能取代證券市場(chǎng)保護(hù)基金。因此，期貨投資者保護(hù)基金的規(guī)模、繳納費(fèi)用應(yīng)該考慮到行業(yè)的特殊性。
此外，田曉軍還表示：在美國(guó)的存款保險(xiǎn)制度中，每個(gè)會(huì)員的費(fèi)率與該機(jī)構(gòu)的資信評(píng)級(jí)有很大關(guān)系。信用程度高的公司費(fèi)率低于資信差的公司。國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)保障基金在費(fèi)率繳納上也應(yīng)該有一個(gè)激勵(lì)機(jī)制。但這又牽扯到一個(gè)更復(fù)雜的問(wèn)題：金融機(jī)構(gòu)的資質(zhì)由誰(shuí)來(lái)評(píng)、如何評(píng)？
證券實(shí)訓(xùn)室建設(shè)對(duì)場(chǎng)地和硬件的要求一定要服從于場(chǎng)地和資金投入條件而定，所以這一問(wèn)沒(méi)必要做太多說(shuō)明，在此最重要的也就是決定實(shí)訓(xùn)室品質(zhì)的是軟件的功能和模式選擇。在軟件選擇上必須符合多功能全仿真虛擬交易所的環(huán)境要求，必須具備一個(gè)跨市場(chǎng)、跨品種和跨地區(qū)的全球金融實(shí)時(shí)資訊和分析終端。該終端充分運(yùn)用了全球領(lǐng)先的國(guó)際化投資分析理念和金融工程分析技術(shù)，為投資者提供覆蓋全球六十多個(gè)國(guó)家的股票、債券、期貨、外匯，金融衍生品等上萬(wàn)種金融產(chǎn)品更快捷、更精確、更深入的信息和分析工具，該產(chǎn)品將為追求價(jià)值投資與量化分析的用戶，提供前所未有的金融決策支持和投資體驗(yàn)，虛擬交易所一套模擬交易教學(xué)和培訓(xùn)的實(shí)訓(xùn)軟件，以提供接近市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制的模擬投資環(huán)境，通過(guò)舉辦各種規(guī)模的模擬投資賽事，達(dá)到幫助學(xué)員投資理論與實(shí)務(wù)操作充分結(jié)合訓(xùn)練和提升的平臺(tái)系統(tǒng)。以競(jìng)賽形式實(shí)施教學(xué)過(guò)程，由簡(jiǎn)單到復(fù)雜，通過(guò)競(jìng)賽讓學(xué)生循序漸進(jìn)的體驗(yàn)并掌握投資理論知識(shí)。包括單品種金融商品投資、組合投資、組合投資風(fēng)險(xiǎn)管理等。具體功能特征要求：
（一）多樣化的模擬品種1、完整的股票、債券交易品種及行情先試分析系統(tǒng)：包括滬深A(yù)、B股的所有品種，創(chuàng)業(yè)板基中小板品種，各種國(guó)債、企業(yè)公司債券，可轉(zhuǎn)債及優(yōu)先股交易品種，這樣可以使學(xué)生全面的交易和分析了解中國(guó)股市債市的全貌，學(xué)生可以身臨其境的近距離接觸中國(guó)證券市場(chǎng)，可以提高學(xué)生的投資交易能力，投資品種的選擇能力及投資組合能力，行情系統(tǒng)同時(shí)要具備國(guó)際證券市場(chǎng)的部分品種，比如紐交所行情、納斯達(dá)克市場(chǎng)行情、香港聯(lián)交所的個(gè)交易品種行情，這樣，在證券市場(chǎng)國(guó)際化的前提下，達(dá)到學(xué)生學(xué)習(xí)內(nèi)容的全面化和國(guó)際化。2、國(guó)內(nèi)國(guó)際期貨市場(chǎng)的各個(gè)品種的模擬交易、行情顯示、分析系統(tǒng)：通過(guò)其行情顯示系統(tǒng)可以全面了解和獲悉國(guó)內(nèi)國(guó)際期貨市場(chǎng)（包括商品期貨和金融期貨）的即時(shí)行情和進(jìn)行投資分析；通過(guò)其信息咨訊系統(tǒng)可以了解國(guó)內(nèi)外期貨市場(chǎng)和期貨商品的信息；通過(guò)其模擬交易系統(tǒng)可以讓學(xué)生在教師的指導(dǎo)下進(jìn)行國(guó)內(nèi)國(guó)際期貨的模擬交易買(mǎi)賣。3、國(guó)內(nèi)證券投資基金的各個(gè)品種：通過(guò)其行情顯示系統(tǒng)可以了解國(guó)內(nèi)基金市場(chǎng)的開(kāi)放式基金、封閉式基金基本行情，以及個(gè)基金的凈值變化情況、基金投資的持倉(cāng)狀況；通過(guò)其柜臺(tái)系統(tǒng)可以使學(xué)生演練基金帳戶的開(kāi)、銷戶及申購(gòu)、贖回操作；通過(guò)其模擬交易系統(tǒng)，進(jìn)行封閉式基金的模擬買(mǎi)賣交易。4、外匯交易品種：通過(guò)其行情顯示系統(tǒng)全面獲悉國(guó)際外匯市場(chǎng)的八個(gè)外幣品種的交易行情和成交情況；利用其信息咨訊系統(tǒng)可系統(tǒng)了解所及各國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況金融貨幣政策的變化情況，和各國(guó)貨幣的升貶值情況，以及各國(guó)貿(mào)易順逆差情況，這樣學(xué)生可以通過(guò)外匯這個(gè)窗口了解國(guó)際經(jīng)濟(jì)、金融變化；通過(guò)其模擬交易系統(tǒng)，進(jìn)行外匯實(shí)盤(pán)和外匯保證金交易的模擬買(mǎi)賣。從而對(duì)課本所學(xué)知識(shí)進(jìn)行進(jìn)一步的消化、理解和鞏固。
（二）高仿真交易機(jī)制1、在模擬交易不論品種、交易界面、交易步驟及操作要求都應(yīng)該與實(shí)際業(yè)務(wù)達(dá)到做大限度的一致，相當(dāng)于既模擬交易所又模擬證券營(yíng)業(yè)部的方式。交易中，營(yíng)業(yè)部、交易所、銀行、登記結(jié)算公司各環(huán)節(jié)及處理程序盡量俱全，使學(xué)生得以訓(xùn)練業(yè)務(wù)的全過(guò)程，特別是交易費(fèi)用的設(shè)置上，應(yīng)與實(shí)際業(yè)務(wù)保持一致，各種交易和結(jié)算規(guī)則必須符合交易所相關(guān)規(guī)定。第三方存管和印證轉(zhuǎn)賬業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)也不可或缺。撮合成交原理及即時(shí)性不應(yīng)與實(shí)際業(yè)務(wù)有所差別。
（三）必須擁有實(shí)訓(xùn)指導(dǎo)教師可控制的不同范圍的各個(gè)品種的投資競(jìng)賽系統(tǒng)1、要求軟件提供開(kāi)發(fā)商每學(xué)年必須進(jìn)行不少于一次的全國(guó)性或區(qū)域性模擬投資大賽，這樣可以通過(guò)模擬投資比賽，既提高學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣，又可以檢驗(yàn)學(xué)生及教師的教學(xué)效果，通過(guò)這種實(shí)戰(zhàn)演練，提高學(xué)生的操作能力和投資分析、投資組合能力。2、模擬交易軟件中要可以自行設(shè)置不同品種、不同范圍的比賽。比如：可以設(shè)置校內(nèi)不同專業(yè)的比賽，專業(yè)內(nèi)設(shè)置不同班級(jí)的比賽，是學(xué)生能夠在賽中學(xué)、賽中練，以充分發(fā)揮證券實(shí)訓(xùn)室的作用。3、系統(tǒng)中要具備師生互動(dòng)環(huán)節(jié)，學(xué)生的投資組合中的各個(gè)投資品種要注明買(mǎi)入賣出理由，指導(dǎo)教師可以有針對(duì)性的進(jìn)行指導(dǎo)。4、比賽成績(jī)排行要多樣性：既有總收益排行，又有月、周收益排行。既有既有院校總排行，又有專業(yè)、班級(jí)排行。這樣可以及時(shí)全面掌握學(xué)生的學(xué)習(xí)效果和投資選股能力。
（四）交易流程必須完備1、交易必須從資金賬戶和掌權(quán)賬戶的開(kāi)立開(kāi)始，第三方存管-銀證轉(zhuǎn)賬-委托下單-成交查詢-撤銷委托-證券交易清算與交收，完成整個(gè)過(guò)程。對(duì)于期貨交易必須具備開(kāi)戶、開(kāi)倉(cāng)、加倉(cāng)、平倉(cāng)、逐日盯市，交割的全過(guò)程，并且具有跨市場(chǎng)套利跨品種套利的功能。2、軟件要具備行情的歷史回放功能和非交易時(shí)間交易設(shè)置功能，這樣可以讓學(xué)生在非交易時(shí)間上課時(shí)同樣可以進(jìn)行交易練習(xí)，這樣可以充分提高實(shí)訓(xùn)系統(tǒng)的利用率，也可以對(duì)行情和交易進(jìn)行盤(pán)后分析。
（五）、具有一個(gè)全面的、動(dòng)態(tài)的宏微觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)1、中國(guó)股票市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)庫(kù)：提供滬深兩市所有股票交易數(shù)據(jù)，以及可比股票價(jià)格、多種回報(bào)率、詳細(xì)股本變動(dòng)信息等。特色指標(biāo)：（日、周、月、年度統(tǒng)計(jì)的）考慮現(xiàn)金紅利再投資的市場(chǎng)回報(bào)率（等權(quán)平均法、流通市值加權(quán)平均法、總市值加權(quán)平均法）；不考慮現(xiàn)金紅利再投資的市場(chǎng)回報(bào)率（等權(quán)平均法、流通市值加權(quán)平均法、總市值加權(quán)平均法）2、中國(guó)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)庫(kù)：按照新舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，收錄主要科目的歷史對(duì)應(yīng)數(shù)據(jù)和重要會(huì)計(jì)科目，體現(xiàn)專業(yè)數(shù)據(jù)調(diào)整技術(shù)。特色指標(biāo)：同業(yè)存款、貴金屬、存貨凈額、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入、手續(xù)費(fèi)及傭金支出、融資租賃固定資產(chǎn)、質(zhì)押貸款凈增加額等。按照2007年新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，調(diào)整合并會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)，保證數(shù)據(jù)可比性。對(duì)2007年以前的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，采取保留并兼容到現(xiàn)有結(jié)構(gòu)的方法，在充分理解會(huì)計(jì)科目變更的基礎(chǔ)上，對(duì)歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)應(yīng)。3、中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)研究數(shù)據(jù)庫(kù)：數(shù)據(jù)內(nèi)容包括國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、人口就業(yè)與工資、固定資產(chǎn)投資、居民收入與消費(fèi)、財(cái)政收支、價(jià)格指數(shù)、能源、環(huán)境、國(guó)內(nèi)貿(mào)易、對(duì)外貿(mào)易、國(guó)際收支、農(nóng)業(yè)、工業(yè)、建筑業(yè)、運(yùn)輸業(yè)、郵電業(yè)、金融、保險(xiǎn)等。特色指標(biāo)：能源生產(chǎn)彈性系數(shù)、電力生產(chǎn)彈性系數(shù)、能源消費(fèi)彈性系數(shù)、電力消費(fèi)彈性系數(shù)、平均每天能源消費(fèi)、居民熱力年消費(fèi)量、工業(yè)污染治理投資、環(huán)境污染治理總投資、地質(zhì)災(zāi)害發(fā)生。
二、全仿真證券實(shí)訓(xùn)室在教學(xué)中的應(yīng)用
（一）行情分析軟件的應(yīng)用：通過(guò)股票、債券、期貨、基金行情分析軟件，了解當(dāng)日的及歷史行情綜合情況及個(gè)股漲跌情況，通過(guò)將理論課中學(xué)習(xí)過(guò)的各項(xiàng)技術(shù)分析方法、理論來(lái)對(duì)市場(chǎng)及個(gè)股進(jìn)行分析和判斷、為模擬交易選擇股票、確定投資組合及買(mǎi)賣操作時(shí)機(jī)。
（二）全仿真模擬交易操作的應(yīng)用：通過(guò)全仿真股票模擬交易系統(tǒng)，進(jìn)行股票、債券、封閉式基金的買(mǎi)賣操作，對(duì)理論課講授的內(nèi)容進(jìn)行驗(yàn)證、溫習(xí)和演練，增強(qiáng)學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣、動(dòng)手能力，零距離觸摸證券市場(chǎng)，切身體驗(yàn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；有機(jī)會(huì)參加股票投資模擬交易大賽。
（三）證券市場(chǎng)數(shù)據(jù)庫(kù)的應(yīng)用：學(xué)生可以利用數(shù)據(jù)庫(kù)，查詢分析與投資有關(guān)的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、國(guó)民經(jīng)濟(jì)各行業(yè)數(shù)據(jù)、各個(gè)上市公司的經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)業(yè)務(wù)歷史數(shù)據(jù)，以及各期貨、外匯品種的國(guó)際國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)，提高其對(duì)證券市場(chǎng)的基本分析能力，為其股票、期貨、證券投資基金基金、外匯等證券品種的投資決策提供重要參考。
關(guān)健詞:證券投資實(shí)驗(yàn)技術(shù)分析基本面分析
金融專業(yè)學(xué)科本身具有很強(qiáng)的實(shí)踐性,而實(shí)驗(yàn)由于其所具有的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì),已成為實(shí)踐性教學(xué)的主要形式。通過(guò)模擬實(shí)驗(yàn),不僅能夠激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)熱情,還能幫助學(xué)生增強(qiáng)感性認(rèn)識(shí),將跨課程的有關(guān)知識(shí)融會(huì)貫通。如組織學(xué)生參與某些金融期貨經(jīng)紀(jì)公司聯(lián)合媒體舉辦的滬深股指期貨仿真交易大賽和我校金融學(xué)院舉辦的炒股大賽,在教學(xué)過(guò)程中購(gòu)買(mǎi)模擬交易軟件,通過(guò)這些途徑,學(xué)生不僅能夠容易了解證券投資分析技術(shù)的一般原理,也能夠掌握相應(yīng)的具體的證券投資分析技禾手段,有利于學(xué)生學(xué)習(xí)和接受新的知識(shí),促進(jìn)理論知識(shí)的吸收和深化。
一、證券投資實(shí)驗(yàn)在金融專業(yè)教學(xué)中的重要性
證券投資實(shí)驗(yàn)涉及到經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)、投資學(xué)等多方面的理論知識(shí),是對(duì)各種理論知識(shí)的一種綜合應(yīng)用,學(xué)生如果能在證券投資實(shí)驗(yàn)環(huán)境下接受證券投資理論教育,不僅更加易于理解和掌握相關(guān)理論知識(shí),認(rèn)識(shí)和把握相關(guān)證券投資實(shí)踐,而且也能在實(shí)現(xiàn)二者的結(jié)合過(guò)程中做到相輔相成、互促互進(jìn)。
證券投資分析包含了多種不同的分析技術(shù),比如基本分析方法、技術(shù)分析方法、心理分析技術(shù)等。另一方面,證券投資分析是一門(mén)綜合應(yīng)用的藝術(shù)。證券投資分析的目的就是預(yù)測(cè)證券價(jià)格的走勢(shì),即通過(guò)對(duì)各種影響證券價(jià)格因素的分析,來(lái)判斷證券價(jià)格的變化。但由于影響證券價(jià)格的因素繁多,而且在證券市場(chǎng)上存在大量的信息不對(duì)稱現(xiàn)象,使得證券投資分析的不確定性增加。這種不確定性要求證券投資分析人員靈活地、綜合地、創(chuàng)造性地運(yùn)用各種分析技術(shù)和手段,來(lái)判斷和預(yù)測(cè)證券價(jià)格的走勢(shì)。對(duì)證券分析技術(shù)的主觀理解和運(yùn)用這些技術(shù)的方法的不同,就可能會(huì)導(dǎo)致證券投資分析的結(jié)果大相徑庭。技術(shù)是是掌握證券投資分析技術(shù)的基礎(chǔ),而綜合應(yīng)用的藝術(shù)則更高一個(gè)層次。
二、證券投資實(shí)驗(yàn)在金融專業(yè)教學(xué)應(yīng)用中應(yīng)注意的問(wèn)題
證券投資實(shí)驗(yàn)具有實(shí)習(xí)性、綜合性、協(xié)同交互、時(shí)間集中、資源獨(dú)享、實(shí)驗(yàn)過(guò)程與結(jié)果不確定、實(shí)驗(yàn)要求高等特點(diǎn),合理的實(shí)驗(yàn)教學(xué)和實(shí)驗(yàn)管理模式必須充分考慮這些特點(diǎn)予以確定。
(一)兩種實(shí)驗(yàn)傾向的側(cè)重點(diǎn)和考查標(biāo)準(zhǔn)不一樣
目前證券投資實(shí)驗(yàn)有兩種不同的實(shí)驗(yàn)傾向,一種是把實(shí)驗(yàn)的目的放在掌握證券投資的基本知識(shí)、基本理論、基本技能上,通過(guò)實(shí)驗(yàn)來(lái)完成書(shū)本知識(shí)向?qū)嶋H操作的轉(zhuǎn)化,實(shí)驗(yàn)的重點(diǎn)在理解和掌握各種分析技術(shù)。另一種則是把實(shí)驗(yàn)的目的放在提高證券投資分析技術(shù)的技巧或者藝術(shù)上,即實(shí)驗(yàn)就是通過(guò)做模擬操作,給學(xué)生一定的虛擬資金,讓其模擬操作,重點(diǎn)在各種技術(shù)的綜合應(yīng)用上。
1.實(shí)驗(yàn)的側(cè)重點(diǎn)不一樣。如果實(shí)驗(yàn)的目的在于掌握證券投資的分析技術(shù),則在實(shí)驗(yàn)的設(shè)計(jì)過(guò)程中注重對(duì)證券投資分析技術(shù)的基本概念、理論、技能的掌握上相反,如果實(shí)驗(yàn)的目的在于提高證券投資分析技術(shù)的技巧或者藝術(shù)水平,則在實(shí)驗(yàn)設(shè)計(jì)中要注重對(duì)證券投資分析技術(shù)的綜合應(yīng)用和熟練掌握上,而對(duì)證券投資分析方面的基本概念、基本理論、基本技能的實(shí)驗(yàn)要求則相應(yīng)降低。
2.考查的標(biāo)準(zhǔn)不一樣。如果實(shí)驗(yàn)的目的在提高證券投資分析技術(shù)的技巧或者藝術(shù)水平上,則實(shí)驗(yàn)結(jié)果的考查將會(huì)是證券投資分析的最終結(jié)果,即模擬投資的結(jié)果是底是虧、盈利或者虧損的數(shù)額是多少作為評(píng)判的標(biāo)準(zhǔn)相反,如果實(shí)驗(yàn)的目的在于要求學(xué)生掌握證券投資分析技術(shù)的基本概念、基本理論、基本技能,則實(shí)驗(yàn)結(jié)果考察的目標(biāo)則在于學(xué)生對(duì)各種分析技術(shù)的理解和掌握上,模擬投資的結(jié)果并不是考查學(xué)生實(shí)驗(yàn)效果或者學(xué)生實(shí)驗(yàn)成績(jī)好壞的重要標(biāo)準(zhǔn)。
(二)金融專業(yè)和非金融專業(yè)的學(xué)生通過(guò)實(shí)驗(yàn)解決的著重點(diǎn)不同
在非金融專業(yè)學(xué)生的實(shí)驗(yàn)過(guò)程中,我發(fā)現(xiàn)將證券投資實(shí)驗(yàn)?zāi)康姆旁谔岣邔W(xué)生證券投資技巧或者綜合應(yīng)用上,效果并不好。學(xué)生在進(jìn)行證券投資實(shí)驗(yàn)以前,大多數(shù)同學(xué)對(duì)證券投資的實(shí)際操作知之甚少,對(duì)證券投資的基本知識(shí)、基本理論和基本技能也往往只停留在書(shū)本知識(shí)上,所以,直接進(jìn)人模擬投資分析過(guò)程,學(xué)生大多不能順利地進(jìn)行實(shí)驗(yàn),甚至有同學(xué)連基本的交易信息都無(wú)法看懂,實(shí)驗(yàn)的目的并不能有效地達(dá)到。
對(duì)于初次接觸到證券投資的學(xué)生來(lái)說(shuō),很顯然首先需要解決的間題不是證券投資分析的綜合應(yīng)用的藝術(shù)問(wèn)題,而應(yīng)該是技術(shù)問(wèn)題,即通過(guò)證券投資實(shí)驗(yàn)熟悉和掌握一些基本的證券投資分析技術(shù)。在證券投資實(shí)驗(yàn)中,實(shí)驗(yàn)的目的主要應(yīng)該在于幫助學(xué)生掌握基本的證券投資分析技術(shù)的原理、對(duì)基本的證券投資分析技術(shù)和方法進(jìn)行訓(xùn)練,鞏固和應(yīng)用各種證券投資理論知識(shí),提高學(xué)生觀察分析和解決證券投資分析過(guò)程中遇到的各種間題的能力。
(三)分析軟件花樣眾多,學(xué)生短時(shí)間內(nèi)無(wú)法掌握其中蘊(yùn)含的各種信息
能熟練運(yùn)用各種證券分析軟件和交易系統(tǒng),對(duì)于對(duì)于學(xué)生能夠進(jìn)人到正常的交易和分析過(guò)程至關(guān)重要,但在實(shí)驗(yàn)過(guò)程中往往會(huì)忽視該過(guò)程,因?yàn)樵谧C券投資課程學(xué)習(xí)中一般不會(huì)對(duì)基本的操作和交易信息做過(guò)多的介紹,所以,如果沒(méi)有該過(guò)程的準(zhǔn)備階段,將會(huì)使學(xué)生在后面的實(shí)驗(yàn)過(guò)程中無(wú)所適從。
(四)重視證券投資技術(shù)分析實(shí)驗(yàn),忽視證券基本面分析實(shí)驗(yàn)
在目前的證券投資實(shí)驗(yàn)中,技術(shù)分析往往被學(xué)生所推崇,但實(shí)驗(yàn)過(guò)程往往也會(huì)有問(wèn)題出現(xiàn),即對(duì)各種技術(shù)分析方法知其然而不知其所以然而且各種不同的技術(shù)分析方法應(yīng)用規(guī)則繁多,在現(xiàn)實(shí)操作中的作用各有所不同,效果也不一樣,學(xué)生在實(shí)驗(yàn)的時(shí)候往往無(wú)法進(jìn)行鑒別和運(yùn)用。
基本分析方法部分的實(shí)驗(yàn)工作被忽視的部分的原因在于該部分的分析過(guò)程比較復(fù)雜,收集歷史數(shù)據(jù)相對(duì)比較困難,需要相應(yīng)的其他統(tǒng)計(jì)分析技術(shù)才能完成這部分的實(shí)驗(yàn)。但這樣會(huì)產(chǎn)生一系列問(wèn)題第一,實(shí)驗(yàn)不能夠促使學(xué)生掌握相應(yīng)的基本分析技術(shù),學(xué)生在實(shí)驗(yàn)過(guò)程中處于無(wú)事可做的局面。往往會(huì)流于形式地或者被動(dòng)盯盤(pán),時(shí)間長(zhǎng)了就會(huì)處于無(wú)所事事的狀態(tài)中第二,忽視該部分的實(shí)驗(yàn),無(wú)助于學(xué)生應(yīng)用各種理論知識(shí)的能力,不利于提高學(xué)生分析問(wèn)題、解決問(wèn)題的能力,同時(shí)也不可能學(xué)會(huì)運(yùn)用多種不同的統(tǒng)計(jì)分析技術(shù)。
另外因?yàn)樽C券投資分析涉及宏觀到微觀經(jīng)濟(jì)的各個(gè)方面,因此,證券投資分析實(shí)驗(yàn)實(shí)際上是對(duì)學(xué)生對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、投資學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)、管理學(xué)等多方面知識(shí)的一個(gè)綜合應(yīng)用和考察,這部分實(shí)驗(yàn)的缺失,將使實(shí)驗(yàn)的教學(xué)效果大打折扣第三,隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的逐步規(guī)范以及投資者素質(zhì)的逐步提高,價(jià)值投資的理念正在被市場(chǎng)所廣泛接受,而價(jià)值投資的理念要求投資者必須進(jìn)行基本面的分析,即通過(guò)基本分析方法來(lái)判斷大勢(shì),尋找有投資價(jià)值的行業(yè)和個(gè)股。如果不對(duì)基本面進(jìn)行分析,僅僅依靠消息或者其他的方式來(lái)進(jìn)行投資,如同打牌時(shí)不看牌,風(fēng)險(xiǎn)可想而知。
三、提高證券投資實(shí)驗(yàn)教學(xué)效果的心得和建議
在金融專業(yè)課程的教授中,結(jié)合學(xué)生的接受能力,與教科書(shū)中的理論相呼應(yīng),及時(shí)進(jìn)行證券投資實(shí)驗(yàn)。我認(rèn)為其重點(diǎn)應(yīng)在以下幾個(gè)方面,即掌握基本操作及交易信息、基本分析和技術(shù)分析技術(shù)上。
(一)注重基本操作及交易信息的介紹與掌握
針對(duì)上文提到的問(wèn)題,在該階段的實(shí)驗(yàn)過(guò)程中,我認(rèn)為應(yīng)該首先由實(shí)驗(yàn)教師對(duì)投資分析軟件的使用和操作進(jìn)行講解,對(duì)分析軟件交易信息中所涉及的基本概念、基本指標(biāo)進(jìn)行講解,主要包括證券投資分析軟件的安裝以及使用、主要的交易信息的讀取、主要交易程序的掌握等。比如如何進(jìn)人系統(tǒng)、如何看大勢(shì)、大勢(shì)的信息組成部分、個(gè)股的交易信息的讀取、以及交易信息中的一些基本概念等。然后安排一定的時(shí)間由學(xué)生自主的操作軟件和熟悉一些基本交易信息。即要求學(xué)生利用實(shí)驗(yàn)室的模擬交易軟件,在指導(dǎo)老師的輔導(dǎo)下了解證券交易行情顯示各項(xiàng)指標(biāo),對(duì)證券交易產(chǎn)生感性認(rèn)識(shí)。
(二)改進(jìn)證券投資技術(shù)分析實(shí)驗(yàn)
技術(shù)分析實(shí)驗(yàn)的主要目的應(yīng)該是一要講解要求學(xué)生掌握各種主要的分析技術(shù)手段的原理,特別是各種分析方法和技術(shù)指標(biāo)的計(jì)算原理,只有掌握了各種分析手段的原理后才會(huì)明白其變化的原因以及變化的趨勢(shì)二是要讓學(xué)生對(duì)各種不同的應(yīng)用規(guī)則進(jìn)行實(shí)際驗(yàn)證。該驗(yàn)證過(guò)程對(duì)于學(xué)生掌握技術(shù)分析方法極其重要,因?yàn)榧夹g(shù)分析方法的原理以及應(yīng)用,在證券投資課程中雖然有老師已經(jīng)講解過(guò),但學(xué)生根本沒(méi)辦法在短暫的課程學(xué)習(xí)過(guò)程中掌握各種不同的規(guī)則,而且各種規(guī)則在實(shí)際中的應(yīng)用效果如何都必須由學(xué)生自己去驗(yàn)證。為了達(dá)到以上的目的,必須設(shè)計(jì)好各種技術(shù)分析手段的實(shí)驗(yàn)內(nèi)容和步驟,不能放任自流,任由學(xué)生自己去揣摩和摸索比如在讓學(xué)生掌握原理的步驟中,采用什么樣的方法讓學(xué)生更加牢固地掌握這些內(nèi)容,在學(xué)生對(duì)應(yīng)用規(guī)則進(jìn)行驗(yàn)證的時(shí)候,每個(gè)技術(shù)分析方法需要驗(yàn)證哪些內(nèi)容,怎么去驗(yàn)證,都必須有明確的規(guī)定。
(三)把基本分析技術(shù)的實(shí)驗(yàn)作為一個(gè)重點(diǎn)
在實(shí)驗(yàn)中進(jìn)行基本分析的思路應(yīng)該是,在基本分析技術(shù)
的實(shí)驗(yàn)過(guò)程中,學(xué)生的主要任務(wù)是收集宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)以及個(gè)股資料,然后對(duì)資料進(jìn)行分析得出結(jié)論,即當(dāng)前的形勢(shì)如何,未來(lái)的經(jīng)濟(jì)政策的走勢(shì)會(huì)怎么樣,哪些行業(yè)值得投資,值得投資的行業(yè)里那些個(gè)股又具有投資價(jià)值。方法上主要運(yùn)用歸納、演繹等邏輯分析方法,具體手段上主要運(yùn)用調(diào)查研究、統(tǒng)計(jì)分析以及財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)分析技術(shù)等。
參考文獻(xiàn)
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中銀基金管理公司日前公告，剛結(jié)束募集的中銀中小盤(pán)基金首發(fā)規(guī)模超30億份，凈認(rèn)購(gòu)金額約30.5億元，有效戶數(shù)達(dá)3.2527萬(wàn)戶。
博時(shí)基金24日公告，旗下裕祥分級(jí)債券基金的A類份額在12月9日迎來(lái)首個(gè)開(kāi)放日。裕祥分級(jí)債券基金是博時(shí)公司旗下的首只分級(jí)產(chǎn)品。根據(jù)基金合同，裕祥A自成立后每滿6個(gè)月開(kāi)放一次，裕祥B則封閉運(yùn)作上市交易。與半年前比例配售發(fā)行時(shí)相比，裕祥A本次打開(kāi)申購(gòu)后，第二周期年化約定收益率有一定的提高。裕祥A僅在12月9日一天開(kāi)放。
廣發(fā)基金公司近期推出了一款“廣發(fā)量子對(duì)沖1號(hào)”用時(shí)兩周就發(fā)售完畢。該產(chǎn)品特色是運(yùn)用動(dòng)態(tài)投資策略進(jìn)行量化投資，并可通過(guò)賣空股指期貨合約嚴(yán)格控制市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)。
南方恒元保本基金二期開(kāi)放申購(gòu)首日累計(jì)申購(gòu)資金近5億元，在目前基金銷售冰點(diǎn)期取得亮眼的開(kāi)局。業(yè)內(nèi)人士表示，弱勢(shì)市場(chǎng)環(huán)境中保本基金保本又增值的特點(diǎn)是獲得投資人追捧的重要原因。
銀華基金周四公告，銀華永泰積極債券型證券投資基金11月28日至12月23日公開(kāi)發(fā)售。
天治基金周四公告，將天治穩(wěn)定收益?zhèn)妥C券投資基金募集期延長(zhǎng)至12月9日。
海富通基金23日公告稱，海富通穩(wěn)進(jìn)增利分級(jí)債券型基金將于11月28日開(kāi)始在深圳證券交易所上市交易，簡(jiǎn)稱增利A、增利B。
中郵創(chuàng)業(yè)基金23日公告稱，中郵上證380指數(shù)增強(qiáng)型基金11月22日正式成立，首發(fā)募集4.57億元。本次募集有效認(rèn)購(gòu)總戶數(shù)為8018戶。
建信基金周三公告，建信恒穩(wěn)價(jià)值混合型證券投資基金11月22日合同生效，首募規(guī)模為8.68億元。
民生加銀基金周三公告，民生加銀景氣行業(yè)股票型證券投資基金11月22日合同生效，首募規(guī)模為31.99億元。
證券投資基金犯罪亦應(yīng)有立法概念與司法概念之分（有學(xué)者又把它表述為證券投資基金犯罪的實(shí)質(zhì)概念和形式概念，其實(shí)意思一樣）。
證券投資基金犯罪的立法概念可界定為：證券投資基金是指嚴(yán)重危害證券投資基金投資者利益和國(guó)家對(duì)證券投資基金業(yè)的監(jiān)管理制度，嚴(yán)重危害證券投資基金管理秩序的行為。在立法意義上存在的證券投資基金犯罪存在于證券投資基金發(fā)展的各個(gè)階段，不以證券投資基金刑事法律是否規(guī)定為轉(zhuǎn)移。證券投資基金犯罪的立法概念表示的是那些違反證券投資基金法規(guī)的行為應(yīng)該犯罪化，其標(biāo)準(zhǔn)首先是社會(huì)危害性。
證券投資基金犯罪的司法概念則可界定為：證券投資基金犯罪，是指證券投資基金刑事法律規(guī)范規(guī)定應(yīng)當(dāng)負(fù)刑事責(zé)任的行為，即凡是證券投資基金刑事法律規(guī)范規(guī)定應(yīng)當(dāng)負(fù)刑事責(zé)任的行為，都是證券投資基金犯罪。證券投資基金犯罪的司法概念的唯一標(biāo)準(zhǔn)是刑事違法性，但它并不是完全不考慮行為的社會(huì)危害性。
2證券投資基金犯罪的構(gòu)成要件
2.1證券投資基金犯罪的客體要件
根據(jù)刑法理論的傳統(tǒng)定義，犯罪客體，是指我國(guó)刑法所保護(hù)的，而為犯罪行為所侵害或者威脅的社會(huì)主義社會(huì)關(guān)系。近年來(lái)，學(xué)者們開(kāi)始從全局上思考刑法中犯罪客體問(wèn)題，主要是將刑法目的貫穿于整個(gè)刑法理論，提出了一種新的犯罪客體論，即“法益說(shuō)”，認(rèn)為用“法益”來(lái)代替?zhèn)鹘y(tǒng)定義中的“社會(huì)主義社會(huì)關(guān)系”更為妥貼，筆者亦表示贊同。
就證券投資基金犯罪而言，在現(xiàn)實(shí)生活中它所侵害的法益客觀上也存在許多種情況，但是構(gòu)成證券投資基金犯罪行為的客體要件必須是證券投資基金犯罪所侵害的最根本的法益。這種法益通常易受到證券投資基金操作中的違規(guī)、違法行為的侵害或威脅，因而刑法特別予以保護(hù)，同時(shí)也受到證券投資基金方面法律、法規(guī)的保護(hù)。有學(xué)者指出，證券投資基金法雖然有一定的社會(huì)本位性，但本質(zhì)上都是一部“投資者權(quán)益保護(hù)法”，因而證券投資基金犯罪的主要客體應(yīng)是投資者的財(cái)產(chǎn)權(quán)利，筆者雖對(duì)觀點(diǎn)表示贊同，但是考慮到我國(guó)的立法體例，證券投資基金犯罪是規(guī)定于破壞社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序罪之中的破壞金融管理秩序罪，因此可能在立法者看來(lái)，證券投資基金的正常管理秩序才是證券投資基金犯罪的主要客體。
2.2證券投資基金犯罪的客觀方面要件
犯罪客觀要件，是刑法規(guī)定的，說(shuō)明行為對(duì)刑法所保護(hù)的社會(huì)關(guān)系的侵犯性，而為成立犯罪所必須具備的客觀事實(shí)特征。證券投資基金犯罪的客觀方面，必須是說(shuō)明此行為的危害性，并為該行為構(gòu)成證券投資基金犯罪所必須具備的，此外，證券投資基金犯罪的客觀方面必須是相關(guān)刑事法律所明確規(guī)定的，這也是罪刑法定原則的要求。證券投資基金犯罪的客觀方面在證券投資基金犯罪的構(gòu)成中占有十分重要的地位，它的特點(diǎn)是外在性，直觀性和客觀性，不僅直接體現(xiàn)了證券投資基金犯罪行為對(duì)期貨管理秩序的嚴(yán)重危害性，從而可以決定證券投資基金犯罪客體的存在，而且還是認(rèn)定證券投資基金犯罪人主觀方面的客觀依據(jù)。
證券投資基金犯罪的客觀方面要件具體表現(xiàn)為行為人違反證券投資基金法律法規(guī)，在從事證券投資基金管理、經(jīng)紀(jì)或其他相關(guān)活動(dòng)中，破壞證券投資基金的正常管理秩序,情節(jié)嚴(yán)重的行為。
2.3證券投資基金犯罪的主體要件
對(duì)于證券投資基金犯罪的主體，概括來(lái)講就是與證券投資基金有關(guān)的機(jī)構(gòu)及其相關(guān)人員，其為一般主體，既可以是自然人，也可以是單位。
就自然人而言，按其在犯罪活動(dòng)中是否具有特殊身份，可以分為一般個(gè)人主體和特殊個(gè)人主體兩類。一般個(gè)人主體指不具有特殊身份，而實(shí)施了嚴(yán)重危害證券投資基金管理秩序行為，具有刑事責(zé)任能力的自然人。這類主體在證券投資基金犯罪領(lǐng)域中并不多，一般指利用證券投資基金這種方式進(jìn)行貪污、詐騙等犯罪行為的人。證券投資基金犯罪中的個(gè)人主體主要是特殊個(gè)人主體，即實(shí)施了嚴(yán)重危害證券投資基金管理秩序，具有刑事責(zé)任能力，且具有特殊身份的自然人，在證券投資基金犯罪中主要指的是證券投資基金管理公司、證券投資基金托管金融機(jī)構(gòu)中從業(yè)人員。
單位犯罪多是經(jīng)濟(jì)犯罪的一大特點(diǎn)，證券投資基金犯罪亦不例外。在證券投資基金的實(shí)際操作運(yùn)行中，由于單位比個(gè)人具有更強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，在人才儲(chǔ)備、技術(shù)占有、信息渠道、公關(guān)手段等各方面都占有優(yōu)勢(shì)，其實(shí)施證券投資基金犯罪應(yīng)該說(shuō)隱蔽性更大，其所造成的危害后果往往也比自然人犯罪造成的后果更為嚴(yán)重，所以單位犯罪應(yīng)該是我們?cè)谧C券投資基金犯罪預(yù)防方面所要針對(duì)的重點(diǎn)。要強(qiáng)調(diào)的是，證券投資基金犯罪中的單位主體必須是合法成立的，其宗旨、目的與法律是相符的，如果是為了實(shí)施犯罪而成立，依相關(guān)的司法解釋只能認(rèn)定為自然人犯罪，而談不上單位犯罪主體。具體而言，證券投資基金犯罪的單位犯罪主體包括:
（1）商業(yè)銀行；
（2）證券交易所；
（3）證券公司；
（4）證券投資基金管理公司；
（5）其他金融機(jī)構(gòu)。
2.4證券投資基金犯罪的主觀方面要件
理論界的一般觀點(diǎn)是，證券投資基金犯罪的主觀方面表現(xiàn)為故意，而且主要表現(xiàn)為直接故意。筆者認(rèn)為，證券投資基金犯罪的主觀形態(tài)只能是故意，過(guò)失不可能構(gòu)成證券投資基金犯罪，理由如下：
