開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。

第1篇

一、我國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資現(xiàn)狀分析

1.金融配套服務(wù)不足金融配套服務(wù)不夠完善，首先，由于有些地區(qū)資本市場的落后，產(chǎn)權(quán)交易呈現(xiàn)分散狀態(tài)，難以匯集成一股力量。與天津股權(quán)交易中心和中關(guān)村“新三板”等國家級試點相比，這些股權(quán)交易市場、場外交易市場等活力較弱，與全國性資本市場的合作也不力，對創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的缺乏吸引。其次，相關(guān)金融投資機(jī)構(gòu)的十分落后，如，證券、投行等，我國目前參與創(chuàng)投市場發(fā)展的機(jī)構(gòu)投資者匱乏，有分量的產(chǎn)業(yè)投資、股權(quán)投資等財富管理機(jī)構(gòu)也不夠健全，本土投資機(jī)構(gòu)大多是規(guī)模小，效應(yīng)弱。由此，我們需要建立和完善相關(guān)的政策法規(guī)

2.政策法規(guī)不完善目前政策缺少針對性政策措施，現(xiàn)有政策大多是設(shè)立創(chuàng)投引導(dǎo)基金、規(guī)范管理、專項補(bǔ)貼等內(nèi)容，缺少在市場進(jìn)入、稅收優(yōu)惠、投融資管理等方面的針對性政策措施，對于吸納民間資本，支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展等引導(dǎo)力度還不夠強(qiáng)。政策覆蓋的范圍也不夠廣，創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資發(fā)展相關(guān)的基本法規(guī)、法律還不健全。

二、我國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資發(fā)展對策

結(jié)合我國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資發(fā)展現(xiàn)狀，認(rèn)為應(yīng)從完善風(fēng)險投資體系、強(qiáng)化政策支持和完善金融服務(wù)體系三個方面做起，來促進(jìn)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資的規(guī)模與結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和發(fā)展：

1.培育國有創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資體系發(fā)揮產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)作用，讓國有創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)走上健康發(fā)展的軌道，借鑒深圳等先進(jìn)地區(qū)的經(jīng)驗，依托大型國有控股投資公司的基礎(chǔ)上，支持并購重組和科技成果產(chǎn)業(yè)化為主、以中長期投資為發(fā)展方向的國有大型股權(quán)和創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資集團(tuán)。以期步入國家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投計劃，切實與金融央企對接，組建一批戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資基金。改變以往落后的考核機(jī)制，將創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資納入國資考核范圍，并允許其可適當(dāng)程度的投資風(fēng)險損失等同于創(chuàng)造利潤。依托我國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險引導(dǎo)基金以及海洋等省級產(chǎn)業(yè)投資基金，與國際創(chuàng)投機(jī)構(gòu)合作設(shè)立一批專業(yè)領(lǐng)域的天使投資基金。

2.加大政策扶持力度全國各地可參照深圳、北京等待政策，對民營企業(yè)出資參與設(shè)立高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)投資基金，可按募集資金額和投資額給予相應(yīng)的一次性獎勵，并對符合導(dǎo)向的投資項目提供一定的風(fēng)險補(bǔ)助。或在一定前提下，出臺民營資本對創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域的投入可直接抵扣出資企業(yè)的應(yīng)納稅額等特殊政策。在此基礎(chǔ)上，加大對創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資的風(fēng)險補(bǔ)助力度，鼓勵各地龍頭企業(yè)利用自身管理、技術(shù)、資本優(yōu)勢組建其產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域內(nèi)的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)，或創(chuàng)立創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資基金。

3.完善金融服務(wù)體系完善金融服務(wù)體系，促進(jìn)資本市場發(fā)育，建立活躍、規(guī)范而完善的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資服務(wù)體系，對于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資規(guī)模的擴(kuò)大和結(jié)構(gòu)的優(yōu)化有著重要的作用。對此，我國各省應(yīng)盡快完善產(chǎn)權(quán)交易中心建設(shè)，力求盡快組建規(guī)范、活躍的區(qū)域性資本市場。與此同時，還應(yīng)不斷推進(jìn)金融改革，尤其是以區(qū)域資本市場建設(shè)為依托，暢通投融資和信息交流渠道，引導(dǎo)民間資本積極參與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)建設(shè)，依托募集、參股、信托、地方債券等多種方式向高新技術(shù)企業(yè)投資，解決創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資去風(fēng)險化問題突出的現(xiàn)狀。

三、總結(jié)

綜上所述，近年來，我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，這與創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資的發(fā)展有著密切的聯(lián)系，但總的來說，我國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險資本規(guī)模雖然快速擴(kuò)大，但總量依然偏低，與我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展速度不相適應(yīng)。在此背景下，應(yīng)通過產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)、政府扶持、完善服務(wù)體系等措施，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資體系的健康發(fā)展，促進(jìn)我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展。

作者：武欣博單位：北京大學(xué)

第2篇

【關(guān)鍵詞】創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資；專業(yè)人才；培養(yǎng)模式；五創(chuàng)模式

創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資（Venture Capital）是指投資人將風(fēng)險資本投向具有巨大潛力的初創(chuàng)企業(yè)或快速成長的未上市新興企業(yè)(主要是高新科技企業(yè))，在承擔(dān)很大風(fēng)險的基礎(chǔ)上，為融資人提供長期股權(quán)投資和增值服務(wù)，培育企業(yè)快速成長，數(shù)年后再通過企業(yè)上市、并購或其他股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出投資，取得高額資本增值的一種投資方式。我國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資發(fā)展迅速，但專業(yè)人才嚴(yán)重不足，基于此，本文提出了創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資專業(yè)人才培養(yǎng)的“五創(chuàng)模式”。

一、問題的提出

（一）創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起了舉足輕重的作用

它通過加速科技成果向生產(chǎn)力的轉(zhuǎn)化推動高科技企業(yè)從小到大，從弱到強(qiáng)的長足發(fā)展，從而帶動了整個經(jīng)濟(jì)的蓬勃和興旺。人們把創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資稱為“經(jīng)濟(jì)增長的發(fā)動機(jī)”。創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的“孵化器”。創(chuàng)業(yè)資本推動了電腦軟件、通訊、半導(dǎo)體和電子技術(shù)、生物等技術(shù)走向產(chǎn)業(yè)化，使大批高科技企業(yè)成為全球馳名的跨國公司。而當(dāng)今世界著名高科技企業(yè)英特爾、康柏、戴爾、太陽、微軟、蘋果等大公司的發(fā)展，無不與創(chuàng)業(yè)基金的支持有關(guān)。創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資造就了美國硅谷數(shù)萬高新技術(shù)企業(yè)欣欣向榮的局面，使得知識經(jīng)濟(jì)得以蓬勃發(fā)展。所以，創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資極大地提高了一個國家的國際競爭力。

（二）戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資的支持

我國目前大約每年新增創(chuàng)業(yè)企業(yè)100萬家，這些創(chuàng)業(yè)企業(yè)的特點是規(guī)模較小、業(yè)績不穩(wěn)定、抗風(fēng)險能力弱，在融資需求和專業(yè)化管理上都有很大的缺口，尤其是融資難問題突出，創(chuàng)業(yè)企業(yè)作為新生企業(yè)難以獲得銀行的信貸支持。創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資經(jīng)營的不是資本本身，而是高新技術(shù)企業(yè)所蘊(yùn)涵的高風(fēng)險，以此獲取高回報，這一特征恰恰與采用新技術(shù)的民營企業(yè)和有自主知識產(chǎn)權(quán)企業(yè)的發(fā)展要求相吻合。馬軍偉、李永周（2006）采取Engle和Granger于1987年提出的兩步協(xié)整檢驗法研究信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展與風(fēng)險投資關(guān)系，采用EVIEWS311軟件計算得出ADF檢驗結(jié)果，擬和系數(shù)R2=01818382，擬合優(yōu)度比較高。證實計算機(jī)軟硬件及服務(wù)業(yè)產(chǎn)值(LIT)和風(fēng)險投資額(LVC)兩者之間存在長期的穩(wěn)定均衡關(guān)系，結(jié)論是創(chuàng)業(yè)風(fēng)險資本對美國信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展起著重要的推動作用。

（三）創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資的發(fā)展呼喚專業(yè)的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資運(yùn)作人才

目前我國有各類孵化器200多家，創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)數(shù)量為400多個，在我國活動的外國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)大約有40余家。例如最早進(jìn)入中國、也是迄今國內(nèi)投資案例最多的VC，成功投資過騰訊、搜狐等公司的IDG技術(shù)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資基金；投資蒙牛的摩根士丹利；投資過甲骨文，思科等公司的紅杉資本；投資哈藥集團(tuán)、國美電器等公司的美國華平投資集團(tuán)；已投資項目包括我要鉆石網(wǎng)、土豆網(wǎng)、真功夫等中國企業(yè)的今日資本等等。目前，浙江省已經(jīng)出現(xiàn)了如杭州市高科技投資有限公司、杭州高新創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資有限公司、養(yǎng)生堂創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資有限公司、浙江大學(xué)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資有限公司和浙江天堂硅谷陽光創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資有限公司等創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)50余家。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，2009年，浙江省每個創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)平均擁有員工13人，超過一半的人沒有相關(guān)專業(yè)背景。全部員工中大學(xué)本科以上學(xué)歷占67%，其中碩士占23.44%，博士占2.23%，從創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資業(yè)務(wù)要求來說，學(xué)歷水平偏低。更為重要的是，創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資人才的素質(zhì)要求不僅僅體現(xiàn)為高學(xué)歷，資本運(yùn)作能力、判斷力和洞察力、財務(wù)管理能力、商務(wù)談判能力、網(wǎng)絡(luò)協(xié)調(diào)能力和一定的技術(shù)背景是運(yùn)營創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資的必備條件。調(diào)查表明，在大學(xué)本科以上學(xué)歷人員中，具備以上要求的“合格專業(yè)人員”非常少，還不到10%。

調(diào)查顯示，高新技術(shù)企業(yè)、創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資企業(yè)、政府科技管理部門、大學(xué)與科研機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)等迫切需要大量的專業(yè)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資人才。

二、創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資人才培養(yǎng)實踐及存在的問題

近年來國內(nèi)出現(xiàn)了多家專業(yè)風(fēng)險投資研究機(jī)構(gòu)，例如中國風(fēng)險投資研究院、北京大學(xué)創(chuàng)業(yè)投資研究中心、清科創(chuàng)業(yè)投資研究中心、清華大學(xué)中國創(chuàng)業(yè)研究中心、北京工商大學(xué)中國創(chuàng)業(yè)投資研究中心、北京工商大學(xué)中國創(chuàng)業(yè)投資研究中心、復(fù)旦大學(xué)中國風(fēng)險投資研究中心和華南理工大學(xué)風(fēng)險投資研究中心等。這些研究機(jī)構(gòu)定期舉辦創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資與創(chuàng)業(yè)系列研究報告，并創(chuàng)辦《創(chuàng)業(yè)投資與創(chuàng)業(yè)管理》（北京工商大學(xué)中國創(chuàng)業(yè)投資研究中心）、《中國風(fēng)險投資》（中國風(fēng)險投資研究院）等雜志。并創(chuàng)建了中國風(fēng)險投資研究院網(wǎng)、風(fēng)險投資網(wǎng)、中投風(fēng)險投資研究院、中國風(fēng)險投資網(wǎng)、中美風(fēng)險投資集團(tuán)網(wǎng)站等多家專業(yè)網(wǎng)站。一些機(jī)構(gòu)還著力培養(yǎng)行業(yè)內(nèi)專門的實用人才，例如廣州風(fēng)險投資促進(jìn)會定期舉辦廣州市風(fēng)險投資從業(yè)人員專業(yè)資格認(rèn)證培訓(xùn)班，培訓(xùn)考試合格者頒發(fā)《風(fēng)險投資從業(yè)人員專業(yè)資格證書》。

第3篇

第一條為吸引國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)創(chuàng)業(yè)資源向我市集聚，建立和完善創(chuàng)業(yè)投資體系，推動我市戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和成長性產(chǎn)業(yè)發(fā)展，根據(jù)《國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)發(fā)展改革委等部門關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金規(guī)范設(shè)立與運(yùn)作指導(dǎo)意見的通知》（〔〕116號）、國家發(fā)改委等十部委《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》（發(fā)展改革委令第39號）和《省人民政府辦公廳關(guān)于印發(fā)省創(chuàng)業(yè)（風(fēng)險）投資引導(dǎo)基金實施辦法（試行）的通知》（政辦〔〕19號）等精神，結(jié)合我市實際，制定本辦法。

第二條市創(chuàng)業(yè)（風(fēng)險）投資引導(dǎo)基金（以下簡稱“引導(dǎo)基金”）是由市政府設(shè)立并按市場化運(yùn)作的政策性基金，按照“政府引導(dǎo)、市場運(yùn)作、科學(xué)決策、防范風(fēng)險”的原則，重點扶持商業(yè)性創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)（以下簡稱“創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)”）的設(shè)立與發(fā)展，引導(dǎo)社會資金進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域。

第三條引導(dǎo)基金初始規(guī)模2億元，并建立基金補(bǔ)充機(jī)制。

第四條引導(dǎo)基金的資金來源包括：

（一）市支持企業(yè)發(fā)展的各類財政性專項資金；

（二）國有資產(chǎn)運(yùn)營收益；

（三）中央、省補(bǔ)助專項資金；

（四）引導(dǎo)基金的投資收益、擔(dān)保收益、存量資金的理財收益。

第二章基金管理與運(yùn)作

第五條市政府設(shè)立市引導(dǎo)基金理事會，市政府分管領(lǐng)導(dǎo)任理事長，市財政局、市發(fā)展改革委、市城投集團(tuán)、市政府金融辦、市科技局、市經(jīng)信委等部門負(fù)責(zé)人為成員（具體成員名單附后）。理事會辦公室設(shè)在市城投集團(tuán)，負(fù)責(zé)承辦具體事宜。

第六條市引導(dǎo)基金理事會行使引導(dǎo)基金的決策管理職責(zé)，采取記名制投票，對外行使引導(dǎo)基金的權(quán)益和承擔(dān)相應(yīng)義務(wù)與責(zé)任，負(fù)責(zé)引導(dǎo)基金的重大事項決策和協(xié)調(diào)，包括資金籌措、合作方選擇、管理制度、運(yùn)行方式、績效獎懲和監(jiān)管指導(dǎo)等。

市引導(dǎo)基金理事會不參與引導(dǎo)基金參股設(shè)立的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的日常管理與運(yùn)作，但擁有其投資決策委員會不少于1席的投票權(quán)，對不符合創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)投資原則的項目，擁有一票否決權(quán)。

第七條引導(dǎo)基金主要通過參股創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，也可適當(dāng)對創(chuàng)業(yè)早期企業(yè)或需要政府重點扶持和鼓勵的高新技術(shù)等產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行跟進(jìn)投資。

參股創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)最高不超過該創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)實收資本的25%，且不能成為第一大股東。

引導(dǎo)基金可通過以下途徑退出：

（一）將股權(quán)優(yōu)先轉(zhuǎn)讓給其他股東；

（二）公開轉(zhuǎn)讓股權(quán)；

（三）參股企業(yè)到期后清算退出。

第八條引導(dǎo)基金參股創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)形成的股權(quán)，其他股東可以隨時購買。自引導(dǎo)基金投入后2年內(nèi)購買的，轉(zhuǎn)讓價格為引導(dǎo)基金原始投資額；超過2年的，轉(zhuǎn)讓價格不低于引導(dǎo)基金原始投資額與按照轉(zhuǎn)讓時中國人民銀行公布的同期貸款基準(zhǔn)利率計算的收益之和。參股創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)股東之外的投資者購買引導(dǎo)基金在創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)中的股權(quán)，以公開方式進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。

引導(dǎo)基金跟進(jìn)投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)中的股權(quán)，以公開方式進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，可以按同期市場價值優(yōu)先轉(zhuǎn)讓給合作方或創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)。

第九條引導(dǎo)基金參股的企業(yè)發(fā)生清算時，按照法律程序清償債權(quán)人的債權(quán)后，根據(jù)事先約定，股東共有的剩余財產(chǎn)優(yōu)先清償引導(dǎo)基金。

第三章投資控制

第十條引導(dǎo)基金參股的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)應(yīng)符合以下條件：

（一）已在市工商行政管理部門辦理注冊登記,并按《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》（發(fā)展改革委令第39號）有關(guān)規(guī)定進(jìn)行備案；

（二）實收資本不低于10000萬元人民幣，或者首期實收資本不低于3000萬元人民幣且全體投資者承諾在注冊后的3年內(nèi)補(bǔ)足不低于10000萬元人民幣實收資本。所有投資者應(yīng)當(dāng)以貨幣形式出資；

（三）管理和運(yùn)作規(guī)范，具有嚴(yán)格合理的投資決策程序和風(fēng)險控制機(jī)制，有健全的內(nèi)部財務(wù)管理制度和會計核算辦法；

（四）《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》（發(fā)展改革委令第39號）其他有關(guān)規(guī)定。

第十一條創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)成立投資決策委員會，負(fù)責(zé)對項目的審核決策，進(jìn)行投資時應(yīng)當(dāng)遵循下列原則：

（一）投資于市范圍內(nèi)注冊設(shè)立的創(chuàng)業(yè)企業(yè)不得少于年投資總額的50%，其中投資于早期創(chuàng)新型企業(yè)的投資比例不得少于年投資總額的25%。

創(chuàng)業(yè)企業(yè)，是指處于創(chuàng)建或重建過程中的成長性企業(yè)，但不含已經(jīng)在公開市場上市的企業(yè)。

（二）為保證資金流動性和分散風(fēng)險，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)對單個企業(yè)的投資不得超過創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)總資產(chǎn)的20%，對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)其他股東關(guān)聯(lián)企業(yè)的投資不得超過總資產(chǎn)的10%。

（三）重點投向符合我市戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃的企業(yè)，所投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)不得從事?lián)I(yè)務(wù)和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，購買自用房地產(chǎn)除外。

（四）不得以企業(yè)名義對外提供擔(dān)保和借出款項。

（五）不得以企業(yè)資產(chǎn)對外抵押或質(zhì)押，對外負(fù)債。

（六）投資其他企業(yè)應(yīng)符合國家有關(guān)法律法規(guī)規(guī)定。

第十二條引導(dǎo)基金參股設(shè)立的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，由專業(yè)基金管理公司（以下簡稱“管理公司”）管理。管理公司應(yīng)符合以下條件：

（一）在市注冊獨立的法人機(jī)構(gòu)，并有3人以上的基金管理團(tuán)隊常駐；

（二）最近3年需保持良好財務(wù)狀況；

（三）有豐富的基金運(yùn)作經(jīng)驗、良好的專業(yè)背景和至少3個成功的管理案例；

（四）運(yùn)作規(guī)范，具有嚴(yán)格合理的投資決策程序和風(fēng)險控制機(jī)制，有健全的內(nèi)部財務(wù)管理制度和會計核算辦法。

第四章激勵措施

第十三條管理公司按創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)年度實收資本總規(guī)模的2%比例提取管理費。

第4篇

一、中小企業(yè)融資的信貸配給理論分析

對中小企業(yè)融資的信貸配給理論進(jìn)行分析，可以幫助理解中小企業(yè)融資難的困境。西方學(xué)者斯蒂格利茨和韋斯(StiglitzandWeiss)建立的S－W模型，在理論上解釋了銀行的信貸配給行為。圖1中，E(ρ)為銀行預(yù)期收益曲線。在信息不對稱的情況下，當(dāng)利率上升到一定程度(R*)后，銀行的預(yù)期收益曲線向左彎曲，預(yù)期收益不升反降，此時，越是愿意支付高利率獲得貸款的企業(yè)越是有可能不償還銀行貸款。若企業(yè)違約，則銀行的本金損失將遠(yuǎn)大于通過提高貸款利率實現(xiàn)的利息收益。在圖2中，S［ρ(R)］為銀行的資金供給曲線，這說明貸款利率和預(yù)期收益這兩個因素對銀行提供信貸資金都有決定作用。如圖2所示，當(dāng)信貸利率低于R*時，銀行的預(yù)期收益隨利率的上升而上升，資金供給隨之增加;當(dāng)信貸利率高于R*時，銀行的預(yù)期收益隨利率的上升而下降，資金供應(yīng)隨之減少(資金供應(yīng)曲線達(dá)到拐點后向左彎曲)。圖2較好地解釋了銀行對不同類別借款人采取的不同戰(zhàn)略和差別待遇。在資本市場完善的國家，資本的流動靠利率驅(qū)動，資本的逐利性決定了銀行信貸配給行為對資源的配置效率影響有限。但是在對中國這樣一個資本市場欠發(fā)達(dá)、企業(yè)融資渠道較為狹窄、單一的國家而言，信貸配給是一種嚴(yán)重的市場失靈現(xiàn)象，尤其對沒有獲得貸款或者獲得貸款不足的中小企業(yè)而言，信貸配給是一種實實在在的信貸約束。由于金融機(jī)構(gòu)存貸款利差受到嚴(yán)格管控，以銀行為主要組成部分的金融企業(yè)在收益基本確定的前提下，主觀回避風(fēng)險較大的中小企業(yè)業(yè)務(wù)［4］。

二、創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資促進(jìn)中小微企業(yè)融資分析

創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資通常界定為向企業(yè)股權(quán)投資，所投資企業(yè)發(fā)展成熟后通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式，獲得資本增值收益的投資方式。風(fēng)險投資可以有效緩解中小微企業(yè)由于融資渠道不暢，中間環(huán)節(jié)過多，銀企之間的信息不對稱帶來的融資難、融資貴的困境。國際經(jīng)驗證明，創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資是促進(jìn)中小微企業(yè)發(fā)展最有效的支持方式之一，微軟、思科、百度等在發(fā)展之初都得到過風(fēng)險投資。創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資適合中小微企業(yè)，是由創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資的特性和運(yùn)行機(jī)制(見圖3)決定的:首先，創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資是一種與企業(yè)捆綁在一起發(fā)展的投資行為，它不回避資金的風(fēng)險性，只要是被風(fēng)險投資家看好的企業(yè)，就能獲得風(fēng)險資金的援助;其次，創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資是一種股權(quán)投資形式，期限較長，不加重企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)，適合資金緊張的中小微企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新融資;三是創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資為被投資企業(yè)提供的增值服務(wù)［5］，有助于改善中小微企業(yè)的治理，規(guī)范企業(yè)的經(jīng)營管理，完善企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營機(jī)制、激勵機(jī)制、財務(wù)體制，制定正確的發(fā)展戰(zhàn)略，提高企業(yè)的管理水平。

三、現(xiàn)階段創(chuàng)投在支持中小微企業(yè)發(fā)展存在的問題

同國外成熟的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資體系相比，我國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資企業(yè)在促進(jìn)中小微企業(yè)融資和發(fā)展方面，存在一些不容回避的問題，具體表現(xiàn)如下。(一)投資于中小微企業(yè)的規(guī)模較低，期限較短一方面，創(chuàng)業(yè)投資與中小企業(yè)博弈中所采取錯誤策略導(dǎo)致的“囚徒困境”，是制約創(chuàng)業(yè)投資支持中小微企業(yè)發(fā)展的障礙之一，“囚徒困境”一方面源于創(chuàng)業(yè)投資和企業(yè)家各自對短期利益的追求，另一方面源于之間缺乏信任［6］。根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資對中小微企業(yè)的平均投資金額較小，投資金額占比低，2010年，占比為58．41%，遠(yuǎn)低于國外的比例。另一方面，創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資對中小微企業(yè)的短后期投資占比較大，不利于支持企業(yè)的中早期發(fā)展。據(jù)統(tǒng)計，2011年股本退出項目按年限劃分，持股2年以內(nèi)的占比為30．75%。投資期限短，主要與創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資企業(yè)政策引導(dǎo)力度不夠以及創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資企業(yè)長期投資理念沒有完全確定下來有關(guān)。(二)從投資來源看，投資于中小微企業(yè)的國有資本比例過高目前對中小微企業(yè)的投資資本，主要由政府或國有公司提供，民間資本比例較低。根據(jù)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資行業(yè)發(fā)展報告，2010年財政預(yù)算和國有機(jī)構(gòu)對中小微企業(yè)的實到資本出資占比合計已經(jīng)達(dá)到61．22%。創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資是一種風(fēng)險大的商業(yè)性投資活動，過度依賴政府財政科技撥款，采用國有企業(yè)模式運(yùn)作，破壞了創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資的運(yùn)作規(guī)則，抑制了民間投資主體投資的積極性，導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)資本規(guī)模偏小，融資渠道單一，市場化程度低，市場風(fēng)險得不到有效分散。(三)創(chuàng)投企業(yè)組織形式不規(guī)范全球范圍內(nèi)的創(chuàng)投資本組織形式主要有兩種:公司制和合伙制。鑒于目前我國公司法的立法相對而言較完善，目前創(chuàng)投企業(yè)以公司制形式為主。2010年，公司型創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資企業(yè)數(shù)量占94．30%，有限合伙型占比僅為3．80%。有限責(zé)任公司的形式，不可避免的存在一些問題:(1)不能解決內(nèi)部人控制問題，道德風(fēng)險高度集中，風(fēng)險非常大;(2)易形成大股東對公司的操縱，以非市場化的方式進(jìn)行創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資運(yùn)作，加大投資風(fēng)險;(3)運(yùn)行成本居高不下。(四)創(chuàng)投發(fā)展的支撐體系相對較弱從宏觀上來看，無論是國家的中長期規(guī)劃，還是政府工作報告，對創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展缺乏有力、有效的支撐，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的法律法規(guī)不健全、不完善、不配套，《創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資企業(yè)管理暫行辦法》至今仍停留在規(guī)章層面，缺乏法律權(quán)威性。從微觀上來看，對支持創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資中小微企業(yè)的提法都較籠統(tǒng)，缺乏明確而清晰的指導(dǎo)意見，雖然鼓勵創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資的相關(guān)稅收優(yōu)惠政策已公布實施，但由于相關(guān)規(guī)定界限模糊和執(zhí)行部門相互交叉而落實較差，而且偏重于事后獎勵支持，不注重事先的導(dǎo)向性支持［7］。

四、破解中小微企業(yè)融資難的政策建議

(一)美、日、臺灣等發(fā)達(dá)國家、地區(qū)中小企業(yè)融資扶持政策分析1．美國:中小企業(yè)融資支持分析(1)發(fā)達(dá)的資本市場為中小企業(yè)的直接融資提供了便捷渠道，可從資本幣場上進(jìn)行直接融資。(2)風(fēng)險投資發(fā)揮重要作用。由民間、政府成立的中小企業(yè)投資公司為中小企業(yè)資金籌集提供重要渠道。風(fēng)險投資公司成為了高新技術(shù)企業(yè)名副其實的孵化器和催化劑，有力地推動了中小企業(yè)的發(fā)展。美國中小企業(yè)發(fā)展的成功，與資本市場和風(fēng)險投資基金的支持有著密不可分的聯(lián)系。(3)法律制度保障。美國先后通過《小企業(yè)法案》《機(jī)會均等法》，以法律形式確立了中小企業(yè)的貸款權(quán)力。1975年開始實施的《公平信貸機(jī)會法》規(guī)定貸款性金融機(jī)構(gòu)不得歧視創(chuàng)業(yè)的個人和小規(guī)模的企業(yè)貸款，從法律上確保了中小企業(yè)能夠與大企業(yè)一樣獲得同等待遇。美國還制定了《中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展法》，出臺了支持創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的相關(guān)法律，這在某種程度上有效推動了中小企業(yè)的融資［8］。2．日本:直接扶持型的中小企業(yè)政策性金融支持(1)中小企業(yè)間接融資占主導(dǎo)的地位。(2)直接扶持是日本中小企業(yè)融資政策體系的重要特征。包括完善的組織和法律保障、健全的小企業(yè)融資擔(dān)保信用體系、小企業(yè)信用保險制度等。3．臺灣地區(qū):民間借貸與正規(guī)金融互補(bǔ)的多元金融支持(1)建立針對性很強(qiáng)的中小企業(yè)的融資輔導(dǎo)中心。(2)設(shè)立專門性的中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)發(fā)展基金。(3)設(shè)立針對中小企業(yè)的信用保證基金。(4)設(shè)立中小企業(yè)專業(yè)銀行。(二)完善我國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資體系，促進(jìn)中小微企業(yè)發(fā)展的建議針對創(chuàng)投行業(yè)在促進(jìn)中小微企業(yè)融資過程中存在的問題，按照政府扶持與市場驅(qū)動相結(jié)合的原則，以“扶持、引導(dǎo)、規(guī)范”的原則，加快完善和落實創(chuàng)投企業(yè)對中小微企業(yè)投資的相關(guān)政策，注重實效，支持和引導(dǎo)創(chuàng)投企業(yè)促進(jìn)中小微企業(yè)的發(fā)展，發(fā)揮政府與市場的雙重功能。1．完善政策法規(guī)體系，激勵和引導(dǎo)創(chuàng)投資金投資中小微企業(yè)完善、有效的法規(guī)體系是激勵和引導(dǎo)創(chuàng)投資金投資中小微企業(yè)的重要保證。政府作為制度供給者，必須在制度上進(jìn)行創(chuàng)新以促進(jìn)創(chuàng)投對中小微企業(yè)發(fā)展的貢獻(xiàn)作用，在稅收、融資制度、法律、金融等方面制定優(yōu)惠政策，并采取實際措施予以落實和兌現(xiàn)，以鼓勵對中小微企業(yè)的投資;制定相應(yīng)法規(guī)為國際創(chuàng)業(yè)資本進(jìn)入中小微企業(yè)和撤出股權(quán)提供便利條件，逐步與國際風(fēng)險投資市場接軌。2．增強(qiáng)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資中小微企業(yè)的政府組織保證成立專門的政府機(jī)構(gòu)，加強(qiáng)協(xié)調(diào)，對中小微企業(yè)進(jìn)行統(tǒng)一管理，防止產(chǎn)生政策間的“擠出效應(yīng)”。職能包括以下幾個方面:一是對中小微企業(yè)的融資提供有效協(xié)助和擔(dān)保，這是最重要的一項職能;二是從信息咨詢和技術(shù)支持等方面加強(qiáng)對中小微企業(yè)培訓(xùn);三是為中小微企業(yè)獲得政府采購項目、公共支出提供幫助;四是落實資助中小企業(yè)發(fā)展的政策并維護(hù)中小企業(yè)的權(quán)利［9］。3．開辟多渠道的創(chuàng)業(yè)資本來源投資于中小微企業(yè)由政府出面組建政策性中小微企業(yè)創(chuàng)投引導(dǎo)基金，解決創(chuàng)業(yè)投資偏重于投資成長期、成熟期企業(yè)的市場失靈問題［10］。扶持和引導(dǎo)民間資本和外資設(shè)立針對中小微企業(yè)的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資公司，按市場原則進(jìn)行運(yùn)作，一方面可以有效吸引民間資金和外資參與創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資，拓寬創(chuàng)業(yè)資本來源，另一方面，通過民間資本及外資的有效產(chǎn)權(quán)約束機(jī)制，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資公司建立健全利益激勵機(jī)制和風(fēng)險約束機(jī)制，提高投資收益，防范投資風(fēng)險，提高創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資活動的專業(yè)化水平，通過投資主體的多元化分散投資風(fēng)險［11］。4．創(chuàng)新創(chuàng)投企業(yè)組織形式創(chuàng)投基金組織是創(chuàng)投基金的運(yùn)作平臺，一個合理有效的組織形式對投資決策的作出、決策的執(zhí)行和利益分配等各個環(huán)節(jié)起到?jīng)Q定性作用［12］。有限合伙制組織形式在組織架構(gòu)、資本管理、利潤分配及稅收等方面相比公司制形式更加靈活，應(yīng)該鼓勵創(chuàng)投企業(yè)向著有限合伙制的組織模式發(fā)展［13］。《合伙企業(yè)法》及相應(yīng)的《合伙企業(yè)登記管理辦法》的出臺，為有限合伙制創(chuàng)投基金提供了法律基礎(chǔ)，但其中有限合伙相關(guān)條款漏洞較多，其法人資格不明確，普通合伙人承擔(dān)無限連帶責(zé)任，卻沒有相關(guān)配套法律制度，所以必須盡早出臺配套法律。5．建立和完善中小微中介服務(wù)機(jī)構(gòu)體系健全服務(wù)和監(jiān)管體系，強(qiáng)化行業(yè)自律管理，創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資介入中小微企業(yè)的過程，是金融資本和產(chǎn)業(yè)、技術(shù)資本的結(jié)合過程，這個過程要求中介服務(wù)機(jī)構(gòu)對涉及的法律保護(hù)、股權(quán)產(chǎn)權(quán)的認(rèn)定、咨詢、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、監(jiān)督、評估等內(nèi)容提供服務(wù)。為此不僅需要會計師事務(wù)所等常規(guī)的中介機(jī)構(gòu)，還需要科技項目評估機(jī)構(gòu)、技術(shù)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)、信用評級公司等專業(yè)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)。鼓勵建立按誠信、公正、科學(xué)的原則，自創(chuàng)信譽(yù)、自負(fù)盈虧、自擔(dān)經(jīng)濟(jì)法律責(zé)任的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，國家也應(yīng)該建立起相應(yīng)的中介服務(wù)社會監(jiān)管制度。實踐證明，完善的中介服務(wù)體系能有效的溝通創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資和中小微企業(yè)，能大大降低創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資中小微企業(yè)的交易成本和運(yùn)行成本。6．培養(yǎng)熟悉中小微企業(yè)運(yùn)作的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資管理人才創(chuàng)業(yè)投資的真諦是有效駕馭投資風(fēng)險，創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資成功與否與創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資人才的素質(zhì)和能力有關(guān)。創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資人才必須是綜合性的，同時具備金融、經(jīng)濟(jì)、科技、中小企業(yè)管理等方面的知識，并具備預(yù)測處理承受風(fēng)險的能力。可以充分利用國際交流的形式培養(yǎng)我國的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資人才。國內(nèi)大學(xué)教育應(yīng)該加快體制改革步伐，打破專業(yè)限制，培養(yǎng)跨學(xué)科人才，應(yīng)建立起有競爭性和吸引力的激勵機(jī)制，吸引和激勵大批高層次的科技、經(jīng)濟(jì)人才投身到創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資事業(yè)中來。規(guī)范創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資的規(guī)劃。

作者：崔學(xué)海 單位：重慶工商大學(xué) 人事處

第5篇

關(guān)鍵詞：國外發(fā)達(dá)國家；體育產(chǎn)業(yè)；風(fēng)險投資；政策

中圖分類號：GS0-05　文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A　文章編號：1007-3612(2006)05-0602-04 　基金項目：濱州學(xué)院重點科研資助項目《我國體育產(chǎn)業(yè)資本投融資研究)(BZXYRW200401)。

作者簡介：任保國(1956-)，男，山東東營人，教授，研究方向體育經(jīng)濟(jì)學(xué)。

作為體育事業(yè)重要組成部分的體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資在西方發(fā)達(dá)國家中已經(jīng)相當(dāng)完善。健全的體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資政策不僅有效地保護(hù)了體育組織、企業(yè)以及風(fēng)險投資者的利益，也極大地促進(jìn)了體育產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。因此，如何以和諧發(fā)展觀盡快解決阻礙我國體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資可持續(xù)發(fā)展障礙，創(chuàng)造良好的體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資政策支持環(huán)境，是目前我國體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資業(yè)迫切需要解決的問題。

1　體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資的風(fēng)險特點

體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資是指由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的具有巨大競爭潛力的體育企業(yè)中的一種權(quán)益資本。體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資具有以下風(fēng)險特點：1)以“創(chuàng)業(yè)”為基點。體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資的投資對象只限于創(chuàng)建高科技體育企業(yè)或?qū)?chuàng)新體育項目的投資。即不論是資金的投入還是知識的投入，都是為于開創(chuàng)新的體育項目或者開發(fā)某種高新體育技術(shù)產(chǎn)品。2)投資周期長、流動性低。根據(jù)對我國17家體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資公司的調(diào)查資料表明：從體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資公司將資金投入到退出的平均投資周期為5～17年［1］。3)高風(fēng)險的組合式投資。由于體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資支持的主要是新建風(fēng)險體育企業(yè)創(chuàng)新的技術(shù)與產(chǎn)品，因此，它在技術(shù)、財務(wù)及市場等方面的風(fēng)險都相當(dāng)大，其成功率往往很低。與此相適應(yīng)，為了分散風(fēng)險，體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資通常是投資于一個包含幾個項目以上的項目群，即堅持“不把雞蛋都放到一個籃子里”的原則，利用成功項目退資后所取得的高回報，來抵償失敗項目的損失并取得收益。

2　體育產(chǎn)業(yè)項目投資中具有的體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資特征分類

體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資的資本運(yùn)營方式從融入資金，參股創(chuàng)業(yè)，最后到通過體育企業(yè)上市等途徑回收全部資本的運(yùn)營過程，始終都是處于高風(fēng)險當(dāng)中。目前，在國內(nèi)外體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資發(fā)展中主要有體育股票和體育債券市場具有風(fēng)險投資的基本特征。1)體育股票市場。有已經(jīng)上市的體育企業(yè)股票和擬上市的體育企業(yè)股權(quán)的投資，已經(jīng)上了市的體育企業(yè)股票介人的風(fēng)險比較大，屬于高風(fēng)險高收益；而擬上市的體育企業(yè)的股權(quán)的投資尤如飛機(jī)剛起飛，這時介入的屬于低風(fēng)險高回報，一旦體育企業(yè)上市，獲利空間巨大，回報一般是倍數(shù)的概率。當(dāng)中國的創(chuàng)業(yè)板開設(shè)出來，上百元的體育股票也有，風(fēng)險也同時存在。2)體育債券市場。體育債券不僅可以有效地籌集社會資金對解決國家財政支出對體育產(chǎn)業(yè)投入不足的問題，并且。體育債券以股權(quán)形式投資于未上市的體育經(jīng)營性企業(yè)的運(yùn)作和管理，有利于明晰產(chǎn)權(quán)，強(qiáng)化出資人的有限責(zé)任，建立合理有效的內(nèi)部機(jī)制，推進(jìn)體育產(chǎn)業(yè)化的現(xiàn)代體育企業(yè)制度改革。但由于體育債券市場是一種典型的非完全競爭市場，在交易、競爭過程中存在著明顯的信息不對稱，投機(jī)行為嚴(yán)重，再加上金融創(chuàng)新層出不窮，極易引發(fā)體育債券市場危機(jī)，受到損失的不僅債券公司，還有廣大的投資者，并引發(fā)債券市場的巨大震動。當(dāng)投資者對體育債券市場信心不足并遠(yuǎn)離體育債券市場時，體育債券市場將趨于疲軟，進(jìn)而影響整個社會的體育經(jīng)濟(jì)活動。

3　體育產(chǎn)風(fēng)險投資中支持政策的產(chǎn)品范圍

我國現(xiàn)有的體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資金融產(chǎn)品主要有發(fā)行體育股票和體育債券2?種形式。1)體育股票市場。體育股票市場對股票發(fā)行主體有一系列嚴(yán)格的限制條件，如發(fā)行人必須是股份有限責(zé)任公司、發(fā)起人認(rèn)購的部分不少于人民幣3000萬元、發(fā)行股票前必須連續(xù)3年盈利等諸多的準(zhǔn)人條件限制[2]。因此，對于我國體育企業(yè)集團(tuán)來講目前欲通過股票市場融資來獲得必要的發(fā)展資金是完全可能的。在體育資本市場這片處女地上，不同形式的資本的成長空間和獲利空間都相當(dāng)可觀。在證券市場方面，目前在深滬兩市中，只有中體產(chǎn)業(yè)一家體育推廣公司，而西班牙著名足球俱樂部約有60％是上市公司，并且，西班牙的足球股票在股市中表現(xiàn)得最活躍，也最受股民追捧。估計只要條件成熟，足球股同樣會出現(xiàn)在我國股市上。2)體育債券市場。體育債券市場是一個復(fù)雜的系統(tǒng)工程，涉及發(fā)起人、服務(wù)人、發(fā)行人、投資銀行、借用評級機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)管理人和投資者等。體育債券市場還要求有一個完備規(guī)范的制度環(huán)境，包括財會制度、信用評級制度、金融擔(dān)保制度和稅收制度等。例如體育市政債券。市政債券分為普通債務(wù)債券和收入債券。由于普通債務(wù)債券需要政府的征稅權(quán)力為擔(dān)保，需以政府的稅收來償還，這種債券只有有權(quán)征稅的政府才能發(fā)行。由于各省市政府沒有權(quán)力以稅收作為擔(dān)保發(fā)行市政債券，發(fā)行普通市政債券在體育產(chǎn)業(yè)融資中困難較大。收入債券，由政府事業(yè)的收入來償付。這種市政債券可以在體育產(chǎn)業(yè)融資中得到廣泛的應(yīng)用。各種市政基礎(chǔ)設(shè)施的改進(jìn)、體育運(yùn)動設(shè)施的增設(shè)以及各省市政府從批租土地中獲得的收入，均可以考慮通過市政府特設(shè)機(jī)構(gòu)，提高信用等級，以穩(wěn)定的來來收人為基礎(chǔ)，發(fā)行體育市政債券。

4　國外體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資的支持政策現(xiàn)狀

4．1　稅收優(yōu)惠政策　稅收政策是獨具特色和不可代替的強(qiáng)制性政策工具之一。國外一些體育產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)的國家，政府為了降低體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資的風(fēng)險，鼓勵體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資的發(fā)展，普遍采取了以減免所得稅為重點的優(yōu)惠稅收政策。美國是世界上經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)的國家[3]，也是體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資發(fā)展最早和運(yùn)作最成功的國家。美國政府為了促進(jìn)體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資的發(fā)展，于20世紀(jì)70年代末80年代初對稅制進(jìn)行了重大改革，與體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資的稅收政策也進(jìn)行了調(diào)整，降低了體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資的稅率。1978年資本收益稅從49．5％降至28％，1981年進(jìn)一步降至20％，并且規(guī)定體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資額的60％免于征稅，40％減半征收，極大地促進(jìn)了體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資的發(fā)展。在1981年體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資額就達(dá)到2412億美元，是稅制改革前的10倍。在英國，政府采取了很多措施用以減免體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資的稅收，并鼓勵私人機(jī)構(gòu)投資于體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資事業(yè)。《公司法》規(guī)定對新創(chuàng)辦的高新技術(shù)體育企業(yè)，免征資本稅。體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)部門組

織的體育比賽如果得到慈善委員會的批準(zhǔn)，被確認(rèn)為屬于慈善機(jī)構(gòu)的話，其收入免于稅收。在歐洲，之所以英國能被職業(yè)足球運(yùn)動員們視作“收稅天堂”是因為目前英國具有合理的體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資的稅收制度和完善的社會保障制度，使英國職業(yè)足球俱樂部的上市公司從1983年托特納姆熱刺在倫敦股票市場掛牌上市后，截止到2004年12月31日先后就有25家足球俱樂部在倫敦股票市場或選擇性投資市場和非自由交換市場上市[2]。1997年7月法國議會通過了一項指導(dǎo)法國職業(yè)體育俱樂部的立法草案，草案中提出法國職業(yè)體育俱樂部應(yīng)當(dāng)像英國和意大利的俱樂部一樣進(jìn)入股市，成為上市公司，上市公司在3年內(nèi)免收30％的利稅。德國政府對體育俱樂部上市公司給予適當(dāng)?shù)亩愂諆?yōu)惠。政府頒布的“向體育俱樂部上市公司提供援助法”自1990年1月1日起開始生效，這是德國稅制改革的一個組成部分。按照這一法令，體育俱樂部上市公司在很大程度上減輕了稅收負(fù)擔(dān)。根據(jù)德國“公司納稅法”，利潤額低于7500馬克免于納稅。對于流轉(zhuǎn)資金的納稅問題，德國規(guī)定，如果體育俱樂部上市公司在前一年度的資金流轉(zhuǎn)額不超過6000馬克，該俱樂部上市公司有權(quán)保留應(yīng)納稅流轉(zhuǎn)資金的7％作為預(yù)留稅金。德國聯(lián)邦政府十分重視改善體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資的外部環(huán)境，采取了制定新規(guī)則、修改現(xiàn)有法規(guī)、推出體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資計劃等一系列具體措施來活躍體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資市場，以促進(jìn)體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資的發(fā)展。

4．2　特殊金融政策　各國政府為了促進(jìn)體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資的發(fā)展，廣開體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資的融資渠道，大都制定了適合體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資的特殊的金融政策。美國在20世紀(jì)80年代，為了刺激體育經(jīng)濟(jì)增長，解決就業(yè)問題，其中，有25個州成立了以政府出資的公眾體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資基金，以發(fā)揮示范引導(dǎo)作用。當(dāng)體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資發(fā)展起來以后，政府逐漸退出。經(jīng)過幾十年的發(fā)展，美國已經(jīng)形成了比較完善的體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資生成機(jī)制。體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資的主要來源是機(jī)構(gòu)投資者，如公司資本、投資銀行、保險公司、捐贈基金等。在體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資發(fā)展業(yè)初期，這些基金出于風(fēng)險控制的原因，被禁止涉足體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資領(lǐng)域。當(dāng)體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資形成一個成熟的產(chǎn)業(yè)，其高額的投資回報率以及投資組合多元化的需要，使得以文件運(yùn)行為原則的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資業(yè)。在美國，有限合伙被認(rèn)為是最適合體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資特點的組織形式。美國的有限合伙法不僅更有利于鼓勵人們投資，而且也兼顧了對善意第3人和社會公共利益的保護(hù)。它有3個非常獨特的制度(有限合伙證書制度、有限責(zé)任之否定規(guī)則、派生訴訟)來保證實現(xiàn)這一目的。由于有限合伙制較好地融合了公司制和合伙制的優(yōu)點，使得體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資者可以像公司制的股東那樣“坐亨其成”，而無須從事專業(yè)性極強(qiáng)、復(fù)雜煩瑣的日常經(jīng)營活動。在以英美為代表的國家，有限合伙制的體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)作為非獨立主體資格的營業(yè)組織，不須繳納企業(yè)所得稅，只有當(dāng)體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資基金贏利并分配投資收益時，每個投資者才按分配到的份額承擔(dān)個人所得稅義務(wù)。國外很多國家規(guī)定體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)投資者作為有限合伙人是免稅實體，機(jī)構(gòu)投資者不需交納企業(yè)所得稅，這使養(yǎng)老基金、保險基金等機(jī)構(gòu)投資者加人體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資的有限合伙人的行列，極大地擴(kuò)大了體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資的有限合伙制資金的來源渠道。

4．3　人才培養(yǎng)政策 體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資是在體育科技創(chuàng)業(yè)家和體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資家的共同努力下發(fā)展起來的體育科技創(chuàng)業(yè)家，是高新體育技術(shù)的創(chuàng)新者和發(fā)明者，體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資專家是風(fēng)險資本的組織者和運(yùn)作者。各國政府為了推動高新技術(shù)體育產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，都在非常重視人才的培養(yǎng)。1992年美國總統(tǒng)克林頓上臺后，繼續(xù)推行老布什的“2000教育計劃”，強(qiáng)調(diào)依靠提高全民的教育水平和增加職工的培訓(xùn)機(jī)會來保證經(jīng)濟(jì)增長，1994年，克林頓政府發(fā)表了《科學(xué)與國家利益》的重要文件，直接闡述了提高國民科學(xué)素質(zhì)和為美國培養(yǎng)21世紀(jì)最優(yōu)秀的科學(xué)家和工程師的必要性。作為體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資家，必須具備經(jīng)營管理、投資理財、戰(zhàn)略規(guī)劃、市場營銷、財政金融以及體育科學(xué)技術(shù)等各方面的知識。同時還必須具備豐富的實踐經(jīng)驗。在美國體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資家的成長過程通常是這樣的，一大批技術(shù)專家或經(jīng)營管理人員在政府政策的支持和鼓勵下，從大學(xué)、研究所、或大公司分離出來借助體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資，創(chuàng)辦自己的公司，將新思路或新技術(shù)轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品的同時，也就造就了一大批體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資家。所以體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資家的成長和體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展是相輔相成，互相促進(jìn)的。

4．4　退出政策　體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資運(yùn)作過程一般包括選擇投資項目，簽訂有關(guān)協(xié)議，對所投資者的企業(yè)進(jìn)行輔導(dǎo)，資本退出等4個階段，其中體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資能否成功退出是體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資成功的關(guān)鍵。因為體育風(fēng)險投資的項目不是為了獲得風(fēng)險企業(yè)的長久控制權(quán)或者獲取企業(yè)利潤，而是在于通過風(fēng)險投資者的退出，從股權(quán)增值中獲得高額回報，只有這樣一個完整的風(fēng)險投資流程才得以完成。體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資才能實現(xiàn)良性循環(huán)，否則體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資就會沉淀，無力投資新項目，它也就失去存在的意義。從以往的經(jīng)驗看，最好的退出方式是通過上市的方式退出，由于體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險資金所投資的高新技術(shù)體育產(chǎn)業(yè)在發(fā)展初期往往達(dá)不到主板上市的條件，因為許多國家為了促進(jìn)體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資的發(fā)展，為體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資的退出提供了二板市場[4]。國外體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資的支持政策給我國的幾點啟示

作為資本、技術(shù)和管理藝術(shù)相結(jié)合的新型金融運(yùn)作機(jī)制，體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資扮演了促進(jìn)體育產(chǎn)業(yè)進(jìn)步和發(fā)展的重要角色，是體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要組成部分，對促進(jìn)體育市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有重要作用。雖然國家體育總局出臺過提倡體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展的有關(guān)文件，但到目前為止國家尚未出臺相應(yīng)的扶持體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展的風(fēng)險投資的優(yōu)惠稅收政策。我國必須總結(jié)國外對體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資的支持政策，借鑒國外體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資發(fā)展的成功經(jīng)驗和教訓(xùn)，針對我國現(xiàn)實的社會和經(jīng)濟(jì)狀況，建立一個較為完善的體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資支持政策環(huán)境與風(fēng)險投資體系，才能推動我國體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資業(yè)健康快速發(fā)展。

5．1　政府應(yīng)當(dāng)“有所不為，有所為”　體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資的目的是將高新體育技術(shù)成果推向市場，形成產(chǎn)業(yè)化，能否成功，歸根到底要受市場條件的制約和市場規(guī)律的支配，市場機(jī)制是體育風(fēng)險投資發(fā)展的基礎(chǔ)，因此，政府不能越俎代庖，代替市場，排斥市場機(jī)制的作用，這就是有所不為，但無論從宏觀環(huán)境還是從微觀主體來看，體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資的發(fā)展又離不開政府的政策支持，這就是有所為。從國外的經(jīng)驗看，政府對體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資的支持政策應(yīng)當(dāng)以市場機(jī)制發(fā)揮作用為基礎(chǔ)。美國是體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資誕生的搖籃，也是世界上體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資政策制定最活躍的國家[5]。我國學(xué)者在討論體

育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資的支持政策時，總是自覺性不自覺地將目光注視到美國的支持政策，認(rèn)為美國的政策制度是體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資所需的理想的政策制度環(huán)境。美國通過頒布一系列法律法規(guī)政策，促進(jìn)了體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資的發(fā)展。

5．2　政府的支持政策應(yīng)當(dāng)系統(tǒng)化　國外對體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資的支持政策包括財政、金融、稅收、信用擔(dān)保等許多方面，各種政策之間互相包容，這是因為體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資涉及多領(lǐng)域的緣故。因此，我國在制定促進(jìn)體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資發(fā)展政策的過程中，必須從全局出發(fā)，把各方面有機(jī)地結(jié)合起來，形成一套支持我國體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資發(fā)展的政策系統(tǒng)，特別要防止中央一套，地方一套的現(xiàn)象發(fā)生。鑒于我國體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資的發(fā)展現(xiàn)狀，股權(quán)融資的主要希望將集中在醞釀中的創(chuàng)業(yè)板和風(fēng)險資本的投入。體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資是我國乃至世界金融體系中最具活力的部分。目前歐洲的各個國家的足球俱樂部基本上都是通過和大企業(yè)、大公司聯(lián)姻，尋求風(fēng)險資本的注人作”為主要融資手段，目前基本可達(dá)到雙贏。因此，體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資將是我國體育產(chǎn)業(yè)除國家投入外的主要融資方式。在國家產(chǎn)業(yè)政策傾斜的支持下，由商業(yè)銀行信貸介入體育產(chǎn)業(yè)，具體而言，與股權(quán)融資相比，債券經(jīng)營對體育企業(yè)運(yùn)作及戰(zhàn)略管理要求更高。目前主要的矛盾是：銀行愿意發(fā)放貸款的企業(yè)都是比較完善、成熟且具有一定規(guī)模，而現(xiàn)階段的國內(nèi)體育產(chǎn)業(yè)行業(yè)，恰恰充滿了不夠成熟，還處于“交學(xué)費”階段的企業(yè)，因此，欲從商業(yè)銀行獲取資金，難度較高。但是，成熟的體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資帶來的回報卻正是商業(yè)銀行夢寐以求的，以奧運(yùn)會轉(zhuǎn)播權(quán)為例，目前價格已高達(dá)十幾億美元，在體育產(chǎn)業(yè)最發(fā)達(dá)的美國，籃球明星喬丹的個人品牌就能形成幾十億美元的產(chǎn)業(yè)。

5．3　法制是政策得以實施的根本保證　從國外對體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資的支持政策可以看出，政策是在一定法律制定下產(chǎn)生的，許多政策畢竟是行政措施，如果沒有一定的法律制度加以保證，就有可能隨政府偏好的變化而改變，這是不利于體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資事業(yè)發(fā)展的。因此，我國應(yīng)加強(qiáng)法律制度的建設(shè)，規(guī)范體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資的發(fā)展，促進(jìn)體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資的公平競爭，為政府的支持政策的順利實施提供良好的法律環(huán)境。世界發(fā)達(dá)國家體育產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值已達(dá)到國內(nèi)生產(chǎn)總值的1％至1．5％，而我國才0．25％。體育產(chǎn)業(yè)具有成本低、起動快、滲透力強(qiáng)、輻射范圍廣的優(yōu)勢，因此，在居民消費需求、收入水平提高的基礎(chǔ)上，體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資將得到激發(fā)。可以預(yù)見的是，以中體產(chǎn)業(yè)股份公司為龍頭的我國體育證券市場有望得到進(jìn)一步發(fā)展，體育俱樂部；體育科技、體育信息、體育媒體都將占一定份額；以中華體育基金會為主要機(jī)構(gòu)的中國體育基金市場具有較大發(fā)展空間；中國體育保險市場潛力巨大，體育場館建設(shè)、體育賽事、運(yùn)動員、群眾鍛煉者等的財產(chǎn)保險、人壽保險有望深度開發(fā)，在國家體育產(chǎn)業(yè)投資傾斜政策支持下，商業(yè)銀行信貸介入體育產(chǎn)業(yè)，將成為體育產(chǎn)業(yè)融資的重要手段。

5．4　退出政策是體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資運(yùn)作成功與失敗的關(guān)鍵 　體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資能否順利退出，實現(xiàn)預(yù)期回報，是體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資業(yè)發(fā)展的核心環(huán)節(jié)。我國體育風(fēng)險投資業(yè)正處于初創(chuàng)階段，退出渠道的不順暢嚴(yán)重制約其進(jìn)一步發(fā)展。從近幾年國外體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資的成功經(jīng)驗看，體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資的成敗決定于能否順利退出。建立我國體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資的退出政策機(jī)制是發(fā)展我國體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資事業(yè)，促進(jìn)體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資發(fā)展的關(guān)鍵步驟：1)利用海外證券市場，如香港的創(chuàng)業(yè)板市場等；2)要建立二板市場，即可為已孵化成功的體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資企業(yè)提供脫資出路，同時也可為體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展籌集資金；3)有選擇性地進(jìn)行柜臺交易點；4)利用購并方式出售體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資企業(yè)。

6　結(jié)論與建議

1)我國加入WTO和隨著北京奧運(yùn)會的臨近，我國體育產(chǎn)業(yè)將獲得國內(nèi)外資本的青睞，各種金融機(jī)構(gòu)，如證券、基金、銀行和保險機(jī)構(gòu)已紛紛把目光投向中國的體育產(chǎn)業(yè)。同時，國外體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資公司將會不斷進(jìn)入我國體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資業(yè)。我國政府有關(guān)部門對此應(yīng)有清醒的認(rèn)識。國家體育總局應(yīng)該會同有關(guān)風(fēng)險投資部門共同對體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資政策問題進(jìn)行研究，借鑒國外科學(xué)合理的體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資的支持政策和做法，系統(tǒng)制定使用于我國體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資的支持政策和法規(guī)，完善我國體育產(chǎn)業(yè)資本市場運(yùn)作機(jī)制，與國際體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資接軌，以促進(jìn)我國體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資事業(yè)的健康發(fā)展[5]。

2)體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資這種獨具特色的資本運(yùn)營方式從融入資金，參股創(chuàng)業(yè)，最后到通過體育企業(yè)上市等途徑回收全部資本的運(yùn)營過程，始終都是處于高風(fēng)險當(dāng)中，以排除風(fēng)險和提高資本的運(yùn)作效率為特征[6]。因此，體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資的發(fā)展離不開良好的政策支持環(huán)境。但是，目前我國還沒有形成完備的體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資法律體系，特別是在體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險資金準(zhǔn)人、風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的組織形式和創(chuàng)業(yè)資本退出這三個法律制度方面，尤為突出，能否借鑒國外的政策支持模式，這是個值得思考的問題。

3)建議在目前我國現(xiàn)行市場準(zhǔn)人方面的政策不適應(yīng)體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資發(fā)展的實際，政府應(yīng)該積極促進(jìn)體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資市場化的發(fā)展，盡快調(diào)整相關(guān)體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資的政策，逐步改善體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投融資體制，建立國家、地方、企業(yè)和高校共擔(dān)的體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資機(jī)制。加強(qiáng)體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資的法制建設(shè)，優(yōu)化體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資的政策性機(jī)制。

參考文獻(xiàn)：

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第6篇

在國內(nèi)外文獻(xiàn)研究的基礎(chǔ)上，分析了東湖高新自主創(chuàng)新示范區(qū)風(fēng)險投資的現(xiàn)狀以及現(xiàn)有風(fēng)險投資模式，并據(jù)此對完善東湖高新自主示范風(fēng)險投資模式進(jìn)行探討。

關(guān)鍵詞：高新區(qū)；風(fēng)險投資；風(fēng)險投資模式

中圖分類號：F2

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：16723198（2013）02005302

1文獻(xiàn)回顧

高風(fēng)險、高潛在收益是風(fēng)險投資的特點。國外學(xué)者對風(fēng)險投資模式的研究始于20世紀(jì)90年代，早在1991年William A. Sahlman等人在對美國有限合伙制的風(fēng)險投資企業(yè)從稅收、利潤分配、IPO公開發(fā)行機(jī)制關(guān)系等方面進(jìn)行研究時就證明了美國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資發(fā)展模式的主要組織形式是“有限合伙制”。Lerner 在1994比較全面完整的闡述了風(fēng)險投資模式，即由于受技術(shù)、資金和政策條件的影響，風(fēng)險投資可以分為以“官助民營”的私有投資集團(tuán)為主體的美國模式、以“大財團(tuán)和大銀行”為運(yùn)作方式的日本模式、以“政府參與、大企業(yè)聯(lián)合”的政府創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資行為為主體的西歐模式、以內(nèi)外投資相結(jié)合發(fā)展的新興工業(yè)化國家發(fā)展模式等四種模式。而在有關(guān)風(fēng)險投資退出模式研究上，Cumming and Macintosh（2001）指出風(fēng)險投資發(fā)展模式中股票首次公開發(fā)行是最理想的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險資本退出方式。國內(nèi)對風(fēng)險投資模式的研究起步較晚，2008年王剛、劉金林從市場、市場機(jī)制、市場制度三方面分析了廣西北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)風(fēng)險風(fēng)險投資業(yè)發(fā)展制約的因素，提出了以政府和開放性金融相結(jié)合的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資發(fā)展模式。2009年梁圣義、秦宇分析了我國發(fā)展風(fēng)險投資政府引導(dǎo)基金的現(xiàn)狀，提出了我國政府型創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資引導(dǎo)基金運(yùn)行的三種模式。

總體來說，國內(nèi)學(xué)者對風(fēng)險投資發(fā)展模式的研究很大程度上都借鑒了國外發(fā)達(dá)國家的研究經(jīng)驗。然而由于風(fēng)險投資環(huán)境和載體具有特殊性，因此不能簡單照搬國外的風(fēng)險投資發(fā)展模式，因此，分析和探索武漢東湖高新自主創(chuàng)新示范區(qū)風(fēng)險投資模式顯得十分必要。

2東湖高新自主創(chuàng)新示范區(qū)風(fēng)險投資的現(xiàn)狀

2.1風(fēng)險投資事業(yè)發(fā)展迅速

早在1987年東湖高新區(qū)就成立了全國第一家科技企業(yè)孵化器，嘗試風(fēng)險投資。到2000年前后，相繼成立了數(shù)十家風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)，并成功投資運(yùn)作了馬應(yīng)龍藥業(yè)、武漢健民藥業(yè)、火箭股份、三特索道等優(yōu)秀企業(yè)成功上市。隨著中部崛起和武漢東湖高新區(qū)建設(shè)國家自主創(chuàng)新示范區(qū)的設(shè)立，先后建立了“湖北省創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金”、武漢普洛頓創(chuàng)投基金、農(nóng)業(yè)創(chuàng)投基金，在政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的引導(dǎo)下，武漢東湖高新自主創(chuàng)新示范區(qū)風(fēng)險投資市場己經(jīng)形成總資本超過50億元的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資體系。

2.2風(fēng)險投資環(huán)境逐漸成熟

武漢是我國較早從事光電子信息技術(shù)科學(xué)研究的地區(qū)之一，東湖高新自主創(chuàng)新示范區(qū)內(nèi)具有相當(dāng)?shù)娜瞬藕图夹g(shù)優(yōu)勢，集中了武大、華中科大等19所高等院校，56個國家級科研院所，擁有如國家光纖通信工程研究中心等一大批國家重點研究中心和國家重點實驗室。已經(jīng)形成了以光電子信息產(chǎn)業(yè)為龍頭，生物工程與新醫(yī)藥、環(huán)保、機(jī)電一體化、新材料、高科技農(nóng)業(yè)等六大高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)競相發(fā)展的產(chǎn)業(yè)格局，良好的環(huán)境給風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展注入了強(qiáng)大動力。

武漢東湖高新自主創(chuàng)新示范區(qū)風(fēng)險投資經(jīng)過二十幾年的發(fā)展，在全國已產(chǎn)生了一定影響，但與京、滬、深等地區(qū)的風(fēng)險投資相比仍有較大差距。因此，武漢東湖高新自主創(chuàng)新示范迫切需要建設(shè)具有特色的風(fēng)險投資模式，來提升風(fēng)險投資的規(guī)模和發(fā)展速度，從而提高高科技成果的轉(zhuǎn)化率和解決中小企業(yè)融資難等問題。

3東湖高新自主創(chuàng)新示范區(qū)現(xiàn)有風(fēng)險投資模式分析

3.1風(fēng)險投資募資模式

風(fēng)險資本是一種以私募方式募集資金，主要投資于非上市股權(quán)，或者上市公司非公開交易股權(quán)的一種資本形態(tài)。在美國，私募基金往往由基金管理人出資一定比例，成為擁有絕對控制權(quán)的一般合伙人（GP）。私人股本基金公司的控制權(quán)在GP手里，他負(fù)責(zé)尋找投資機(jī)會并做投資決定。在我國的高新區(qū)，主要指對已經(jīng)形成一定規(guī)模的，并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)的私募股權(quán)投資（PE）。而私募股權(quán)投資運(yùn)作模式主要通過借道外資銀行或以股東借款的形式進(jìn)行投資來解決境外私募股權(quán)基金問題，此外信托代持股份、股權(quán)回購、收購控股內(nèi)資投資公司的境內(nèi)殼公司等也是常用的募資模式。東湖高新自主創(chuàng)新示范區(qū)風(fēng)險投資在募集資金方面，絕大部分采用有限合伙制和公司制形式，信托制和其他占很少一部分。因此，武漢東湖高新自主創(chuàng)新示范區(qū)應(yīng)該在保持有限合伙制和公司制形式的同時，逐步擴(kuò)大信托制、股權(quán)回購、收購控股內(nèi)資投資公司的境內(nèi)殼公司等募資模式的比例，不斷完善東湖高新自主創(chuàng)新示范區(qū)風(fēng)險投資募資模式和融資渠道。

3.2風(fēng)險投資組織模式

目前風(fēng)險投資主要有有限責(zé)任公司制、股份公司制、合伙制、金融機(jī)構(gòu)附屬和上市公司/集團(tuán)附屬等組織模式。風(fēng)險資本采用何種組織形式，在很大程度上決定著風(fēng)險投資效率的高低。美國目前最主要的風(fēng)險企業(yè)投資的組織模式為有限合伙制，日本的風(fēng)險資本組織模式主要是金融機(jī)構(gòu)附屬。武漢東湖高新自主創(chuàng)新示范區(qū)，采用有限責(zé)任公司制的風(fēng)險投資組織模式比例最高，股份公司制和合伙制也占有一定比例，相對而言，采取金融機(jī)構(gòu)附屬和上市公司/集團(tuán)附屬等組織模式的較少。所以，武漢東湖高新自主創(chuàng)新示范區(qū)有必要嘗試增加采取金融機(jī)構(gòu)附屬和上市公司/集團(tuán)附屬等組織模式的比例，豐富和完善武漢東湖高新自主創(chuàng)新示范區(qū)風(fēng)險投資的組織模式。

3.3風(fēng)險投資管理模式

由于國外風(fēng)險投資起步較早，經(jīng)過多年的發(fā)展和積累，擁有大批風(fēng)險投資和金融管理復(fù)合型人才群體，輔以政府的政策推動，逐步形成了優(yōu)秀的風(fēng)險投資管理模式。在武漢東湖高新自主創(chuàng)新示范區(qū)絕大部分依然是“政府主導(dǎo)”，主要采取投資&管理公司、投資公司、管理公司的管理模式，而從示范區(qū)風(fēng)險投資的從業(yè)人員來看，具有科技技術(shù)、企業(yè)管理和金融資本運(yùn)作背景并且有風(fēng)險投資經(jīng)驗的復(fù)合型人才與國內(nèi)外發(fā)達(dá)地區(qū)仍然存在差距。因此，武漢東湖高新自主創(chuàng)新示范區(qū)應(yīng)該發(fā)揮自身的區(qū)位和人才匯集優(yōu)勢，充分利用投資&管理公司、投資公司、管理公司等模式來實現(xiàn)風(fēng)險投資管理模式的市場化運(yùn)作，讓投資&管理公司、投資公司、管理公司成為風(fēng)險投資管理的主角，逐步形成優(yōu)勝劣汰管理機(jī)制。

3.險投資退出模式

順暢的風(fēng)險投資撤出渠道不僅有利于風(fēng)險投資大幅度實現(xiàn)增值、進(jìn)入良性循環(huán)，而且是吸引資本進(jìn)入風(fēng)險投資領(lǐng)域的必要條件。從某種意義上而言，風(fēng)險投資的成功與否最終取決于風(fēng)險資本能否成功退出。通常風(fēng)險投資退出的主要渠道有三種：首次公開發(fā)行（IPO）、并購（M&A）、破產(chǎn)清算。美國和日本的風(fēng)險投資主要通過IPO和M&A來退出。而歐洲主要以出售給其他PE和交易出售為主的方式來退出。武漢東湖高新自主創(chuàng)新示范區(qū)則主要通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式退出，上市交易也占有一定比例，通過清算等方式來退出的較少。在股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出方式中，原股東回購和轉(zhuǎn)讓給其他投資機(jī)構(gòu)則是主要方式，管理層收購、上市公司/企業(yè)收購所占比例較少。根據(jù)武漢東湖高新自主創(chuàng)新示范區(qū)的現(xiàn)實條件和我國目前風(fēng)險投資的大環(huán)境，對于東湖高新自主創(chuàng)新示范區(qū)成熟的高新技術(shù)企業(yè)應(yīng)以采取股東回購和轉(zhuǎn)讓給其他投資機(jī)構(gòu)為主，并以境外創(chuàng)業(yè)板塊股票市場上市、中小企業(yè)板上市、境內(nèi)的創(chuàng)業(yè)板上市和第三版上市為輔的風(fēng)險投資退出機(jī)制；而對于失敗的高新技術(shù)企業(yè)，可通過政策性的風(fēng)險補(bǔ)償使投資者在損失最小情況下退出。

4完善東湖高新自主創(chuàng)新示范區(qū)風(fēng)險投資發(fā)展模式的對策

4.1以政府政策扶持為主導(dǎo)

風(fēng)險投資的健康發(fā)展離不開政府的政策扶持和引導(dǎo)，美國、歐洲以及國內(nèi)北京、上海、深圳風(fēng)險投資的繁榮發(fā)展，都與政府的扶持政策和對風(fēng)險投資的強(qiáng)力支持是分不開的。政府的相關(guān)扶持政策不僅保障了風(fēng)險投資業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展，而且對風(fēng)險投資活動起著助推作用。對于東湖高新自主創(chuàng)新示范區(qū)的風(fēng)險投資而言，其風(fēng)險投資市場體系建設(shè)、風(fēng)險投資運(yùn)作機(jī)制等還不完善，因而東湖高新自主創(chuàng)新示范區(qū)需要大力培育風(fēng)險投資支撐環(huán)境，增加對風(fēng)險投資的優(yōu)惠政策，設(shè)立相應(yīng)的風(fēng)險投資基金并進(jìn)行支持，從而推動?xùn)|湖高新自主創(chuàng)新示范區(qū)的風(fēng)險投資業(yè)發(fā)展。

4.2以金融體制為支撐

良好的金融體系不僅能使風(fēng)險資本更好的從市場上募集，而且有利于風(fēng)險投資的有效退出。國內(nèi)外風(fēng)險投資發(fā)達(dá)的地區(qū)都擁有非常健全的金融體系，使得風(fēng)險資本能有效籌集和變現(xiàn)。東湖高新自主創(chuàng)新示范區(qū)應(yīng)該大力推進(jìn)銀行、證券、保險等金融市場建設(shè)，積極支持和鼓勵私募股權(quán)、投資基金、擔(dān)保公司、小額貸款公司、融資租賃公司、信托公司以及風(fēng)險投資公司等六類金融企業(yè)的發(fā)展，充分發(fā)揮“武漢金融港”集聚各類金融機(jī)構(gòu)的作用，不斷完善東湖高新自主創(chuàng)新示范區(qū)的金融體制。

4.3以創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)為載體

國內(nèi)外一流的創(chuàng)業(yè)園孵化了大批高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，高新產(chǎn)業(yè)的發(fā)展不僅營造良好的知識及創(chuàng)新氛圍，吸引高質(zhì)量的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)人才，也會帶動風(fēng)險投資事業(yè)的發(fā)展。美國硅谷、北京中關(guān)村等高新區(qū)不斷誕生的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)吸引著大量風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)前來投資，二者的相互依賴不僅帶來了創(chuàng)業(yè)園區(qū)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，而且推動了風(fēng)險投資的繁榮。武漢東湖高新自主創(chuàng)新示范區(qū)擁有光電子信息技術(shù)的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，因此，積極推動產(chǎn)學(xué)研結(jié)合，使高新技術(shù)盡快產(chǎn)業(yè)化，以創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)為載體，來促進(jìn)風(fēng)險投資的發(fā)展。

4.4以人才匯聚為支柱

風(fēng)險投資是一項專業(yè)性極強(qiáng)的投融資活動，專業(yè)知識水平和投資經(jīng)驗在風(fēng)險投資過程中顯得特別重要。國內(nèi)外高新區(qū)除了對專業(yè)風(fēng)險投資人才的培養(yǎng)之外，還從其他地區(qū)引進(jìn)人才，使之在風(fēng)險投資領(lǐng)域占據(jù)人才高地。武漢東湖高新自主創(chuàng)新示范區(qū)應(yīng)充分利用武漢眾多高校資源優(yōu)勢，加大對風(fēng)險投資專業(yè)人才的培育，大力引進(jìn)許多高端科技留學(xué)人員和國際化人才來示范區(qū)發(fā)展，同時不斷建立有效激勵機(jī)制，營造社會創(chuàng)新氛圍，吸引和鼓勵高素質(zhì)人才從事風(fēng)險投資行業(yè)，從而形成人才匯聚優(yōu)勢。

4.5以中介服務(wù)為紐帶

風(fēng)險中介服務(wù)環(huán)境是高新科技資源成果轉(zhuǎn)化的重要依據(jù)，國內(nèi)外高新區(qū)風(fēng)險投資都加強(qiáng)了對風(fēng)險中介服務(wù)機(jī)構(gòu)體系的建設(shè)。例如日本設(shè)立了資金支援財團(tuán)，并通過建立中小企業(yè)金融公庫等為中小型風(fēng)險企業(yè)提供一些優(yōu)惠貸款。上海市與蘇浙兩省合作成立了區(qū)域“上海風(fēng)險投資服務(wù)聯(lián)盟”和“中國中小企業(yè)協(xié)會長三角地區(qū)中小企業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)聯(lián)盟”以及上海科技創(chuàng)業(yè)中心、上海科技成果轉(zhuǎn)化服務(wù)中心等的風(fēng)險中介服務(wù)機(jī)構(gòu)體系。良好的中介服務(wù)體系能提高市場專業(yè)分工的運(yùn)作效率，而且利用獨特的信息渠道降低了創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資市場信息的不對稱。就武漢東湖高新自主創(chuàng)新示范區(qū)來講，充分利用投資管理公司等中介服務(wù)機(jī)構(gòu)來實現(xiàn)風(fēng)險投資管理模式的市場運(yùn)作化，讓中介服務(wù)機(jī)構(gòu)成為風(fēng)險投資管理的主角，逐步形成優(yōu)勝劣汰管理機(jī)制，這將充分發(fā)揮中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的紐帶作用。

5結(jié)束語

風(fēng)險投資是實現(xiàn)技術(shù)與資本對接的有效手段，是當(dāng)前解決高科技企業(yè)融資困境的有效途徑和最成功的經(jīng)驗。武漢東湖高新自主創(chuàng)新示范區(qū)擁有良好的風(fēng)險投資環(huán)境，在完善的政府政策機(jī)制的保障下，結(jié)合東湖高新自主創(chuàng)新示范區(qū)自身產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，積極推進(jìn)高新技術(shù)企業(yè)與風(fēng)險投資的對接，努力探索東湖高新自主創(chuàng)新示范區(qū)有特色的風(fēng)險投資發(fā)展模式是提高武漢東湖高新自主創(chuàng)新示范區(qū)高科技成果的轉(zhuǎn)化率和中小企業(yè)融資難等問題的必由之路，也是東湖高新自主創(chuàng)新示范區(qū)風(fēng)險投資繁榮發(fā)展的關(guān)鍵所在。

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第7篇

【關(guān)鍵詞】 風(fēng)險投資； 高科技企業(yè)； 民營企業(yè)

在我國，民營企業(yè)數(shù)量巨大，是國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，在吸納就業(yè)、創(chuàng)造GDP、繳納稅金等方面起著不可替代的作用。然而，民營企業(yè)在發(fā)展過程中也面臨很多困難，其中融資問題一直是困擾民營企業(yè)發(fā)展的瓶頸。高科技企業(yè)是利用高科技生產(chǎn)高科技產(chǎn)品，提供高科技勞動服務(wù)的企業(yè)，其特點是知識密集、技術(shù)密集、高風(fēng)險、高回報。由于高風(fēng)險、高收益的基本特征，高科技企業(yè)很難從傳統(tǒng)的渠道獲得融資。而當(dāng)民營和高科技組合在一起時，其融資就更為艱難。近年來，風(fēng)險投資在我國已經(jīng)成長為一個巨大的創(chuàng)業(yè)融資市場，如何吸引和利用風(fēng)險投資已成為促進(jìn)民營高科技企業(yè)發(fā)展需要解決的重要問題。

一、風(fēng)險投資的基本特征

風(fēng)險投資，是指由投資者提供風(fēng)險資本，風(fēng)險投資公司以風(fēng)險企業(yè)為投資對象進(jìn)行投資、管理和運(yùn)作的一種融資過程和投資方式。其具有不同于一般傳統(tǒng)投資方式的明顯特征。

（一）風(fēng)險投資是一種高風(fēng)險、高回報并存的投資

一般來說，風(fēng)險投資是把資金投向蘊(yùn)藏著極大失敗危險的高、新技術(shù)開發(fā)領(lǐng)域，以期成功地取得高資本收益的一種商業(yè)性投資行為。據(jù)統(tǒng)計，美國每10個風(fēng)險企業(yè)中，大約只有2個至3個可獲得成功，成功率在20%~30%之間。盡管風(fēng)險投資的風(fēng)險如此之大，可仍有豐富的資金流入到風(fēng)險資本市場，原因就在于其極高的回報率。根據(jù)行業(yè)統(tǒng)計，風(fēng)險投資的回報率達(dá)到30%~50%，甚至更高。總體來說，風(fēng)險投資有著兩倍于一般證券投資的收益。

（二）風(fēng)險投資的著眼點是企業(yè)的整體增值

風(fēng)險投資是權(quán)益投資，產(chǎn)出的是特殊商品――企業(yè)，并以資本增值獲利。風(fēng)險投資主動進(jìn)入高風(fēng)險領(lǐng)域，尋求在盡可能減少風(fēng)險條件下的最大投資收益。其為風(fēng)險企業(yè)提供資金援助，著眼點并不在于風(fēng)險企業(yè)當(dāng)前的盈虧和資信，他們不要求投資對象償還本息，而是以權(quán)益資本或準(zhǔn)權(quán)益資本的方式將資金注入風(fēng)險企業(yè)，其目的是營造出能夠在市場上出售的企業(yè)，著眼于該企業(yè)的長期收益與增值，在適當(dāng)?shù)臅r候通過出售所持風(fēng)險企業(yè)的股份撤出投資，以資本增值的方式實現(xiàn)獲利。

（三）風(fēng)險投資是一種專業(yè)投資

風(fēng)險投資不僅以權(quán)益資本介入，而且參與企業(yè)的經(jīng)營管理，通過參與企業(yè)的重大決策，提供相關(guān)管理顧問服務(wù)，推動企業(yè)的成長和成熟。因此，風(fēng)險投資需要由一批專職的精干的風(fēng)險投資家來運(yùn)作。風(fēng)險投資家需要精通相關(guān)專業(yè)技術(shù)知識和金融貿(mào)易知識，具有管理才能。他們直接進(jìn)入所投資企業(yè)的決策層，參與企業(yè)戰(zhàn)略決策、研究開發(fā)、市場開拓、資金融通、資產(chǎn)重組等一系列活動，從創(chuàng)意、項目立項到科技成果商品化、產(chǎn)業(yè)化，風(fēng)險投資家都給予全方位的支持，盡力幫助企業(yè)取得成功，以期利益共享。

（四）風(fēng)險投資的投資對象不同于一般的金融投資

一般金融投資審點往往放在財務(wù)分析和物質(zhì)保證（抵押或擔(dān)保）等方面，而風(fēng)險投資審查的重點和考慮的首要任務(wù)是智力成果、科技力量的配備等無形資產(chǎn)。風(fēng)險投資不限于投資高科技企業(yè)，只要高增長型的企業(yè)都是風(fēng)險投資的對象。從創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資發(fā)展較成熟的國家的實踐來看，風(fēng)險投資主要投資于新興的有巨大潛力的企業(yè)和項目，大多數(shù)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資的投資對象為代表高成長性的高科技企業(yè)，尤其以中小企業(yè)為主。

二、我國風(fēng)險投資發(fā)展現(xiàn)狀

在我國，創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資還是一個比較新的投資運(yùn)作模式，并且目前又處于一個史無前例的高速發(fā)展階段，這就造成我國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資活動與西方經(jīng)典的創(chuàng)業(yè)投資活動相比，呈現(xiàn)出一些自身的運(yùn)行特點，體現(xiàn)在：我國的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資主體種類較繁雜，除了專業(yè)的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)，還包括國有控股或參股的投資公司和大型國有企業(yè)的投資部門；投資項目所處的行業(yè)除了高科技行業(yè)之外，還有相當(dāng)一部分投資于非高科技的傳統(tǒng)行業(yè)。

與西方發(fā)達(dá)國家相似，我國絕大部分的中小企業(yè)是民營企業(yè)。2004年6月我國中小企業(yè)板的設(shè)立和2009年10月23日創(chuàng)業(yè)板開板，不僅為中小企業(yè)增加了直接融資的渠道，而且為創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資的退出提供了有利的條件。據(jù)統(tǒng)計，2009年風(fēng)險投資總額為316.64億元人民幣，共投資了689個項目，有173個風(fēng)險投資項目在2009年實現(xiàn)退出。其中，披露退出金額的69個項目的累計退出金額為37.80億元，平均單個項目的退出金額為5 478.26萬元①。目前我國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資事業(yè)已經(jīng)到了穩(wěn)步發(fā)展階段，呈現(xiàn)出以下兩個方面特點：一是募資規(guī)模穩(wěn)步回升；二是投資對象“兩高六新”中成長性和科技含量突出。經(jīng)過幾年的發(fā)展，我國風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)運(yùn)作基本良好，很多機(jī)構(gòu)已經(jīng)探索出了符合自身特點的管理辦法，團(tuán)隊的素質(zhì)普遍提高。

隨著我國中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立，越來越多的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資選擇中小企業(yè)板市場作為其項目退出的及時有效途徑，在一定程度上解決了我國目前創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資的退出困境。2009年隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇及創(chuàng)業(yè)板推出、新股發(fā)行改革等工作取得重大進(jìn)展，境內(nèi)資本市場IPO重啟，中國企業(yè)境內(nèi)上市有序發(fā)展，風(fēng)險投資支持的中國企業(yè)在境內(nèi)資本市場上市數(shù)量明顯超過海外市場。受益于創(chuàng)業(yè)板的開板，境內(nèi)共有47家風(fēng)險投資支持的企業(yè)上市，較海外市場多出28家。

三、風(fēng)險投資與高科技產(chǎn)業(yè)相互促進(jìn)機(jī)制

（一）風(fēng)險投資支撐高科技產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新活動

高科技產(chǎn)業(yè)由于高風(fēng)險、高投入等特征，資金需求巨大，卻又無法從傳統(tǒng)的融資渠道（商業(yè)銀行的間接融資、證券市場的直接融資）獲得資金，而單個投資者不愿介入也無法承擔(dān)。近年來，風(fēng)險投資在我國發(fā)展迅速，從2003年到2009年，每年完成的資金募集總量分別為：0.49、43.3、195.71、240.58、893.38、1018.67、963.29億元。如此巨大的融資市場應(yīng)該可以為民營高科技企業(yè)提供巨大的融資空間。

由于風(fēng)險投資有眾多的投資者參與，所以單個投資者所分擔(dān)的風(fēng)險就小了。另外，風(fēng)險投資者引入金融投資領(lǐng)域中“投資組合”的思想將資金同時投向幾個甚至幾十個企業(yè)，盡管失敗的不少，但綜合回報率還是很高。由于風(fēng)險投資有效的資本配置機(jī)制、約束激勵機(jī)制和管理制度，把資金、技術(shù)、人才有機(jī)結(jié)合，適應(yīng)高科技企業(yè)發(fā)展，客觀上產(chǎn)生促進(jìn)高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的效果，使其成為高科技產(chǎn)業(yè)的“引擎器”和“孵化器”。

（二）高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展促進(jìn)風(fēng)險投資的發(fā)展

高科技產(chǎn)業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新速度加快、周期縮短，科技項目不斷研制、開發(fā)，科技成果市場化、商品化的轉(zhuǎn)化進(jìn)程不斷加快，高科技企業(yè)不斷成長更替，為風(fēng)險投資提供了對象，促進(jìn)風(fēng)險投資的投融資機(jī)制的持續(xù)良性循環(huán)，客觀上促進(jìn)風(fēng)險投資機(jī)制本身的發(fā)展與成熟。

（三）風(fēng)險投資與高科技產(chǎn)業(yè)相互制約

風(fēng)險投資與高科技產(chǎn)業(yè)也存在相互制約的一面。當(dāng)風(fēng)險投資的資本數(shù)量和質(zhì)量、投入的方式、風(fēng)險投資公司的素質(zhì)和運(yùn)行機(jī)制不能滿足高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展要求時，就會不同程度地制約高科技產(chǎn)業(yè)的良性發(fā)展。同樣地，當(dāng)風(fēng)險投資所需要的法律環(huán)境和退出機(jī)制難以得到保障時，風(fēng)險投資事業(yè)的發(fā)展就會減緩甚至停滯，而高科技產(chǎn)業(yè)形成和發(fā)展的資金斷層將重新出現(xiàn)，其發(fā)展水平和速度也就會自然萎縮。

四、利用風(fēng)險投資促進(jìn)河北省民營高科技企業(yè)發(fā)展

（一）河北省民營高科技企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

2010年1―6月，河北省規(guī)模以上高科技產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)產(chǎn)值1 466.7億元，比上年同期增長41.8%；實現(xiàn)增加值343.8億元，同比增長29.8%，增速高于同期工業(yè)7.7個百分點。高科技產(chǎn)業(yè)累計完成新產(chǎn)品產(chǎn)值146.6億元，比上年同期增長29.7%，占同期工業(yè)的比重為37.1%；累計實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入1 417.1億元，比上年同期增長44.4%，增速高于同期工業(yè)3.4個百分點；實現(xiàn)利潤110.3億元，比上年同期增長62.3%，形成了一批名牌優(yōu)勢產(chǎn)品。但同時也存在著技術(shù)創(chuàng)新能力弱、設(shè)備老化、產(chǎn)業(yè)不均衡、軟件產(chǎn)業(yè)規(guī)模較小、人才匱乏、科研資金不足等問題。這些問題在民營企業(yè)中表現(xiàn)得更為突出：

1.高科技產(chǎn)業(yè)規(guī)模小，結(jié)構(gòu)不合理

河北省民營高科技產(chǎn)業(yè)增加值在國內(nèi)生產(chǎn)總值中所占份額較小，主要以制造業(yè)為主，2010上半年高科技產(chǎn)業(yè)增長最快的是新能源、電子信息和先進(jìn)制造領(lǐng)域，高技術(shù)服務(wù)業(yè)占的比重較低。而且，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)制造業(yè)中，主要以貿(mào)易為主，真正自己能夠生產(chǎn)的高技術(shù)產(chǎn)品不多。

2.科技產(chǎn)業(yè)化水平和商品化低、經(jīng)濟(jì)效益不高

科技成果的產(chǎn)業(yè)化，是依靠科技進(jìn)步轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式和實現(xiàn)國民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的根本途徑。但是，我國整體科技成果的產(chǎn)業(yè)化率只有5%~7%，高科技商品化率為10%左右，而發(fā)達(dá)國家科技成果產(chǎn)業(yè)化率達(dá)到12%左右。另外，河北省技術(shù)進(jìn)步對經(jīng)濟(jì)增長率的貢獻(xiàn)，僅在30%左右，大大低于發(fā)達(dá)國家50%~70%的水平。

3.資金缺口巨大，遭遇資金瓶頸

河北省2008年科技活動經(jīng)費籌集額為81 681萬元，其中政府資金12 453萬元，金融機(jī)構(gòu)貸款僅為

2 180萬元，其余資金全部靠企業(yè)自身籌集。可見高科技企業(yè)科技活動經(jīng)費來源十分單一，科技活動難以為繼。2008年河北省用于新產(chǎn)品開發(fā)經(jīng)費支出為41 548萬元，處于全國下游水平，僅為北京的1/8。由于缺乏相應(yīng)的資金支持，高科技企業(yè)難以生存和發(fā)展，河北省高科技企業(yè)數(shù)僅從2005年的312家增加到了2008年的355家，增長數(shù)量和比例都不大。可見，融資難問題已經(jīng)成為阻礙河北省高科技企業(yè)優(yōu)化其資本結(jié)構(gòu)的主要障礙。要緩解其融資瓶頸，更好地推動高科技企業(yè)的發(fā)展，一方面需要大力發(fā)展為中小民營高科技企業(yè)服務(wù)的金融體系，為民營高科技企業(yè)創(chuàng)造平等的融資條件和良好的融資環(huán)境；另一方面，需要完善民營高科技企業(yè)的公司治理機(jī)制，促進(jìn)民營高科技企業(yè)吸收外部資金來發(fā)展壯大。

4.風(fēng)險投資對傳統(tǒng)行業(yè)支持加大

2009年，我國投資傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的案例數(shù)和投資金額分別為206項、159.16億元，與2008年的119項、99.38億元的投資規(guī)模相比大幅增加，牢守受寵地位；IT等高科技行業(yè)由2008年的113項投資案例增加到了135項；投資規(guī)模由84.27億元減少到43.29億元，投資規(guī)模大幅減少，這種投資規(guī)模變化表明了風(fēng)險投資公司過分追求高科技產(chǎn)業(yè)部門投資的“偏好”有了顯著縮減，而對市場穩(wěn)定、技術(shù)成熟的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的投資動機(jī)明顯加強(qiáng)。這種結(jié)果應(yīng)該說是風(fēng)險投資公司在應(yīng)對2008年金融危機(jī)時的一種追求穩(wěn)定、降低風(fēng)險的做法，但是這對于較難從傳統(tǒng)融資渠道獲得資金支持的民營高科技企業(yè)來說，產(chǎn)生了巨大的負(fù)面影響。這種傾向性無疑也對河北省民營高科技企業(yè)吸引和利用風(fēng)險投資產(chǎn)生了不良影響。

（二）利用風(fēng)險投資促進(jìn)民營高科技企業(yè)發(fā)展的建議

引進(jìn)和利用風(fēng)險投資是河北省高科技產(chǎn)業(yè)走向未來、走向成功的必由之路。目前我國風(fēng)險投資業(yè)是政府主導(dǎo)型的，一方面河北省政府應(yīng)當(dāng)積極引進(jìn)風(fēng)險投資，利用風(fēng)險投資推進(jìn)河北高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，帶動全省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與產(chǎn)業(yè)升級；另一方面，民營高科技企業(yè)也要積極主動抓住發(fā)展機(jī)遇，充分利用風(fēng)險投資解決自身發(fā)展中的融資和管理問題，避免由于資金鏈斷裂等原因?qū)е缕髽I(yè)的經(jīng)營困境和財務(wù)風(fēng)險。此外，在積極利用風(fēng)險投資的過程中，政府和企業(yè)自身還應(yīng)該注意以下問題。

1.政府宏觀調(diào)控方面

（1）建立風(fēng)險投資更加開放的項目來源機(jī)制

鑒于風(fēng)險投資成功率極低的事實，對于風(fēng)險投資者而言，必須有足夠的具有潛在市場前景的項目和大量的新興企業(yè)作為選擇對象，才有可能從中篩選出合理的投資組合，盡量分散風(fēng)險，獲取最大程度的效益。因此，大量的可轉(zhuǎn)化科研成果和新興企業(yè)是風(fēng)險投資發(fā)展的必要條件。河北省高科技企業(yè)在過去幾年中發(fā)展勢頭良好，作為風(fēng)險投資的主要投資對象，高科技企業(yè)的發(fā)展無疑為風(fēng)險投資的發(fā)展提供了良好的機(jī)會，但相對于一個成熟規(guī)模的風(fēng)險投資市場而言，河北可供投資的項目還處于緊缺階段。所以，應(yīng)該建立更加開放的項目來源，有關(guān)部門應(yīng)盡早開放各類科技計劃項目庫，使政府早期支持與風(fēng)險投資后期介入形成一個良好的鏈接。比如政府開放“863”計劃、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化計劃、支撐計劃、火炬計劃、創(chuàng)新基金、中小企業(yè)基金等，使風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)能夠共享這些項目資源，提高投資成功率，降低投資成本。

（2）建立風(fēng)險投資多樣化的項目退出機(jī)制

風(fēng)險投資追求超常規(guī)的股權(quán)投資收益，之所以敢冒風(fēng)險進(jìn)入前景不明的產(chǎn)品和領(lǐng)域，是因為風(fēng)險投資不是謀求對所投資企業(yè)股份的長期控制，而是在適當(dāng)?shù)臅r候通過企業(yè)股票公開上市、協(xié)議轉(zhuǎn)讓或回購等，實現(xiàn)豐厚的回報。因此，客觀上要求有一個通暢的退出渠道。沒有順暢的退出渠道，風(fēng)險投資就無法達(dá)到資金的增值和良性循環(huán)，既影響投資者獲得最大值的回報的可能，也限制了更多資金進(jìn)入該領(lǐng)域，影響了風(fēng)險投資的連續(xù)運(yùn)作。

（3）建立完善的法規(guī)政策體系

保障風(fēng)險投資者的利益，建立公正公平的市場環(huán)境，確保風(fēng)險投資規(guī)范化運(yùn)作，是建立和健全風(fēng)險投資機(jī)制的必要條件。按照中國現(xiàn)行法律法規(guī)，成立風(fēng)險投資基金或公司仍缺乏相應(yīng)的法律依據(jù)，應(yīng)該盡快建立完善的法規(guī)政策體系。在國家法律法規(guī)不完善的情況下，河北省政府可在以下幾個方面出臺一些地方性政策以保護(hù)風(fēng)險投資公司的正當(dāng)權(quán)益：一是加大知識產(chǎn)權(quán)的保護(hù)力度，加大對技術(shù)要素的保護(hù)，防止盜版、侵權(quán)等不法行為，以鼓勵創(chuàng)業(yè)者從事創(chuàng)新活動。二是針對民營高科技企業(yè)出臺傾斜政策，尤其是有關(guān)融資的促進(jìn)政策，為民營高科技企業(yè)融資提供保障。三是建立有效的監(jiān)管機(jī)制，形成優(yōu)勝劣汰的競爭機(jī)制。嚴(yán)防資格不達(dá)標(biāo)的企業(yè)上市，規(guī)范民營企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)的上市行為，保證風(fēng)險投資整個運(yùn)作過程合法、透明，確保風(fēng)險投資金融市場的規(guī)范和有效。

（4）加快建設(shè)科技園區(qū)，形成區(qū)域優(yōu)勢

科技園區(qū)是人才、知識和技術(shù)融合的場所，是知識資本和金融資本結(jié)合的場所，是一種集約化和市場化的社會組織形式。它對風(fēng)險投資、高科技產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生極化效應(yīng)和擴(kuò)散效應(yīng)。具體而言，科技園區(qū)通過吸引人才，技術(shù)創(chuàng)新項目、風(fēng)險資本，從而獲得各種聚集經(jīng)濟(jì)（內(nèi)部和外部規(guī)模經(jīng)濟(jì)），而聚集經(jīng)濟(jì)反過來又進(jìn)一步增強(qiáng)了科技園區(qū)這個增長極的極化效應(yīng)，從而加速人才、技術(shù)、風(fēng)險資本等經(jīng)濟(jì)要素向科技園區(qū)聚集的速度。當(dāng)科技園區(qū)發(fā)展壯大之后，通過一系列聯(lián)動機(jī)制，將人才、技術(shù)創(chuàng)新能力、風(fēng)險資本等經(jīng)濟(jì)要素向周圍地區(qū)擴(kuò)散。不管是世界第一個科技工業(yè)園――美國硅谷，還是模仿硅谷而成立的臺灣新竹科技園區(qū)，都應(yīng)證了這一原理。要不斷優(yōu)化科技園區(qū)的投資環(huán)境，慎選投資項目，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，從而使園區(qū)的高科技產(chǎn)業(yè)與風(fēng)險投資形成良性互動局面。

2.企業(yè)內(nèi)部方面

（1）企業(yè)加強(qiáng)內(nèi)部管理，摒棄不科學(xué)的管理方法和理念

目前，我國相當(dāng)一批民營企業(yè)還仍然停留在作坊和家族管理為主的管理模式上，這樣的管理模式對于風(fēng)險投資來講風(fēng)險太大，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)大多不愿投資這樣的公司。為更好地吸引風(fēng)險投資，民營高科技企業(yè)應(yīng)該更新轉(zhuǎn)變管理思想和管理理念，采用先進(jìn)的管理方式方法，配合風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)對自身投資風(fēng)險的管理，積極推進(jìn)現(xiàn)代組織設(shè)計，采用現(xiàn)代化的企業(yè)管理方式。

（2）選擇優(yōu)質(zhì)項目及早引進(jìn)風(fēng)險投資

2009年，受創(chuàng)業(yè)板和金融危機(jī)的影響，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)投資階段偏好前移，初創(chuàng)期企業(yè)的數(shù)量明顯增多。成長期企業(yè)仍最受風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)關(guān)注，案例數(shù)量和投資金額均是最多的，成長期企業(yè)的案例數(shù)量占總案例數(shù)的33.67%，投資金額占總投資金額的29.60%；案例數(shù)量均居第二位的是初創(chuàng)期企業(yè)，占案例總數(shù)量的33.16%；投資規(guī)模居第二位的是擴(kuò)張期企業(yè)，占投資總規(guī)模的25.08%。基于上述特點，民營高科技企業(yè)或者創(chuàng)業(yè)者應(yīng)及早和風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行有效的溝通，及早引入資金支持自身發(fā)展，不要等到資金不足、融資困難時，再和風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行談判。否則，不僅風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)要花大力氣進(jìn)行項目前期和后期的風(fēng)險進(jìn)行評估，還要對前期的管理進(jìn)行評價，企業(yè)在談判中也會處于弱勢地位，不利于企業(yè)自身的利益最大化。

（3）選擇合適的風(fēng)險投資規(guī)模

企業(yè)在引入風(fēng)險投資時，都會面臨投資規(guī)模的選擇問題。根據(jù)風(fēng)險投資入股的多少分為：風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)控股和民營企業(yè)控股兩種情況。一般情況下，民營企業(yè)在創(chuàng)業(yè)時不愿失去控股權(quán)，而風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)也不愿控股。這是因為民營企業(yè)家會對自己的企業(yè)充滿信心，希望自己能夠控制企業(yè)向預(yù)期的目標(biāo)前進(jìn)，也不愿自己在企業(yè)中的利益沉淀受到稀釋；風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)選擇控股意味著要提供大量的資金，而初創(chuàng)期企業(yè)的各種風(fēng)險還未完全顯現(xiàn)，管理團(tuán)隊的工作能力也還未得到市場認(rèn)可，此時投入大量資金有很大風(fēng)險。所以，民營高科技企業(yè)最好分階段融資，這樣能在第一次融資并經(jīng)營良好的條件下以更優(yōu)惠的條件獲得后續(xù)融資。如此一來，民營企業(yè)自身利益得到了較好保障，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的投資風(fēng)險也得到了控制。

（4）大力引進(jìn)國內(nèi)外優(yōu)秀人才

風(fēng)險投資在中國還是一個較新的領(lǐng)域，如果民營高科技企業(yè)缺乏了解風(fēng)險投資過程和特點的管理人才，將導(dǎo)致企業(yè)和風(fēng)險投資公司在進(jìn)行溝通和合作時可能會因缺乏充分的溝通對對方的訴求不能充分掌握，致使合作中斷。為此，河北省民營高科技企業(yè)應(yīng)該大力引進(jìn)熟悉風(fēng)險投資業(yè)務(wù)的專門人才，以便有效地與風(fēng)險投資公司合作，取得風(fēng)險資金的支持，更好更快地發(fā)展壯大。

【參考文獻(xiàn)】

［1］ 林喬金.風(fēng)險投資促進(jìn)高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的機(jī)制研究［D］.廈門大學(xué)碩士學(xué)位論文，2008（3）.

［2］ 中國風(fēng)險投資研究院（CVCRI）.2009年中國風(fēng)險投資行業(yè)調(diào)研報告［R］.省略，2010（3）.

［3］ 河北省科學(xué)技術(shù)廳.今年上半年我省高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值及增速均創(chuàng)歷史同期最高［EB/OL］.2010-

08-10.

第8篇

科技部醞釀明年將在國內(nèi)試點風(fēng)險投資引導(dǎo)基金，以及上海市政府在風(fēng)險投資引導(dǎo)基金方面的嘗試，可以說是對《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》的探索和實踐。政府以另種方式涉水風(fēng)險投資，是否能起到預(yù)期的引導(dǎo)作用，充當(dāng)中小高新技術(shù)企業(yè)“加油站”的角色？

政策內(nèi)容

政府將引導(dǎo)風(fēng)險投資基金

日前，國家科技部有關(guān)人員表示，科技部正在醞釀由政府主導(dǎo)的風(fēng)險投資引導(dǎo)基金，并于明年在國內(nèi)進(jìn)行試點，試點工作將以中小企業(yè)創(chuàng)新為基礎(chǔ)，首個試點資金量約為1億元。

據(jù)介紹，這種風(fēng)險投資引導(dǎo)基金不同于以往的風(fēng)險投資，政府不直接投資和運(yùn)作，而是通過某個風(fēng)險投資公司投資項目，由風(fēng)險投資公司具體運(yùn)作。政府轉(zhuǎn)換了角色，既是出資人，又是監(jiān)管人；并且，按照事先協(xié)議約定，不同的引導(dǎo)基金有不同的管理辦法。政府掌握引導(dǎo)幾個子基金，通過子基金進(jìn)行項目投資，這樣的模式被稱為“基金中的基金”（Fund Of Funds）。

另外，保險資金、銀行資金都可以參與投資資金的設(shè)立，使創(chuàng)業(yè)投資有可能擁有一個新的資金匯聚的渠道。在資金渠道拓寬的同時，政府加以積極引導(dǎo)。

政府部門還會對風(fēng)險投資退出渠道做好準(zhǔn)備，發(fā)展一個OTC市場。而針對未上市公司的產(chǎn)權(quán)交易平臺，國家會盡可能地將很多公司從建設(shè)平臺中推出。

官方行動

引導(dǎo)基金轉(zhuǎn)變政府投資模式

據(jù)科技部有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，科技部設(shè)立引導(dǎo)基金的主要目的，是政府要釋放投資中可能出現(xiàn)的不確定性，使投資人可以參與到企業(yè)的粗放期和成長期中去。

在國家部委醞釀風(fēng)險投資引導(dǎo)基金的同時，地方政府也開始了相應(yīng)的嘗試。10月21日，全國首個由地方政府設(shè)立的政策性扶持資金――上海浦東新區(qū)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資引導(dǎo)基金正式啟動。據(jù)悉，該引導(dǎo)基金定位為創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資的母基金，著力從完善創(chuàng)業(yè)企業(yè)孵化機(jī)制、強(qiáng)化創(chuàng)業(yè)資金集聚機(jī)制、構(gòu)建區(qū)域性創(chuàng)業(yè)資本退出機(jī)制和完善行業(yè)自律機(jī)制四個環(huán)節(jié)展開，重點投資浦東新區(qū)的生物醫(yī)藥、集成電路、軟件、新能源與新材料、科技農(nóng)業(yè)等高科技產(chǎn)業(yè)。

上海浦東新區(qū)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資引導(dǎo)基金的設(shè)立，同樣不直接投在具體項目上，而是強(qiáng)調(diào)引導(dǎo)性，以保本微利經(jīng)營，用激勵和獎勵專業(yè)機(jī)構(gòu)投資的方式，最大限度地調(diào)度市場風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)向高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)集聚，推動浦東重點高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，從而實現(xiàn)政府資金的有償使用。

專業(yè)化管理同樣是此次引導(dǎo)基金設(shè)立的一大亮點。據(jù)介紹，浦東新區(qū)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資引導(dǎo)基金將充分利用專業(yè)機(jī)構(gòu)的項目識別能力和資本運(yùn)作能力，委托其挑選、管理項目，政府原則上不介入創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)日常的經(jīng)營管理。

與此同時，來自國家發(fā)改委、財政部、科技部、商務(wù)部、人民銀行、保監(jiān)會、證監(jiān)會等7個部委的相關(guān)負(fù)責(zé)人，正在緊鑼密鼓地研究制定創(chuàng)業(yè)投資的配套政策措施，以充分發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資對創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用。

風(fēng)險投資公司觀點

風(fēng)司孰能折桂

清華創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司總裁葉東對此表示，政府的資金量畢竟有限，引導(dǎo)基金應(yīng)當(dāng)在營造風(fēng)險投資的氛圍等關(guān)鍵方面有所側(cè)重。引導(dǎo)基金的功能，旨在扭轉(zhuǎn)過去由政府主導(dǎo)出資成立國有控股投資公司，對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)直接投資或者無償貸款的傳統(tǒng)扶持方式，從而充分發(fā)揮了政府資金的杠桿效應(yīng)。“引導(dǎo)”已經(jīng)明確地成為政府風(fēng)險投資引導(dǎo)基金的關(guān)鍵詞。

葉東說，引導(dǎo)基金改變了政府的投資機(jī)制，投資模式的轉(zhuǎn)變，對政府在投資過程中的角色定位同樣提出了新的要求。“在整個風(fēng)投引導(dǎo)基金的角色中，政府應(yīng)該起到對基金的監(jiān)督作用，積極參與、加入到投資管理委員會，而不是主導(dǎo)基金，那樣反而會走老路子。”葉東說：“我國的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)和基金管理人水平是良莠不齊的，政府在選擇基金管理人時，必須注重對管理人的審查。成熟的經(jīng)驗、良好的信譽(yù)和出色的業(yè)績，加上優(yōu)秀的經(jīng)營管理團(tuán)隊，應(yīng)該成為政府挑選基金管理人的標(biāo)尺。此外，政府不應(yīng)對國內(nèi)或國外的基金有所傾斜，而應(yīng)該綜合考量。在經(jīng)驗方面，國外風(fēng)險投資公司確實有較強(qiáng)的優(yōu)勢，不過在對于當(dāng)?shù)赝顿Y狀況的了解程度上，國內(nèi)風(fēng)險投資公司的優(yōu)勢則比較明顯。”

在投資方向的選擇上，葉東表示，與單純崇尚利潤回報的風(fēng)險投資不同，政府風(fēng)險投資引導(dǎo)基金的投資方向，應(yīng)該是最能滿足國計民生發(fā)展要求和符合國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要的。在此基礎(chǔ)上，再選擇具有相應(yīng)經(jīng)驗的風(fēng)險投資管理機(jī)構(gòu)。

作為風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的負(fù)責(zé)人，葉東表態(tài)，清華創(chuàng)投作為一家風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)，對加入政府風(fēng)險投資引導(dǎo)基金有強(qiáng)烈的意向，希望積極參與，成為一個合格的基金管理人。

企業(yè)之聲

高新企業(yè)求“財”若渴

政府設(shè)立風(fēng)險投資引導(dǎo)基金立即引起眾多高新技術(shù)企業(yè)的關(guān)注。從事VOIP開發(fā)的宏遠(yuǎn)信通科技發(fā)展有限公司總經(jīng)理楊立新表示，現(xiàn)在我國的VC（風(fēng)險投資）結(jié)構(gòu)并不十分合理，基本傾向于企業(yè)發(fā)展的中后期，而對初期和前期的投入缺乏重視。風(fēng)險投資不能迅速到位，已經(jīng)成為眾多具有發(fā)展?jié)摿Φ母咝录夹g(shù)企業(yè)發(fā)展的掣肘。

由于缺乏足夠的資金支持，我國高技術(shù)企業(yè)科技成果的市場轉(zhuǎn)化率偏低。據(jù)國家科技部和國家統(tǒng)計局相關(guān)資料顯示，我國每年僅專利技術(shù)就有7萬多項，但專利技術(shù)的實施率只有10%左右，科技成果轉(zhuǎn)化為商品并取得規(guī)模效益的比例約為10-15%，而發(fā)達(dá)國家這一比例一般為60-80%。這其中，缺乏風(fēng)險資金的支持不能說不是一個重要因素。

楊立新表示，在高新技術(shù)競爭中，技術(shù)、人才和資金三者一樣都不能少。對于規(guī)模尚小、但是市場前景巨大的高新技術(shù)企業(yè)而言，由于自身底價不高，信用擔(dān)保缺乏，加上申請周期長，銀行貸款拿不到，政府支援申請周期長，常常是“遠(yuǎn)水救不了近火”。資金的缺乏，無疑已經(jīng)成為影響高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的瓶頸。

正是由于企業(yè)發(fā)展期間對資金的迫切渴求，使得政府風(fēng)險投資引導(dǎo)基金雖然剛剛處于探索和起步階段，卻已經(jīng)引起了具備發(fā)展?jié)摿Φ母咝录夹g(shù)企業(yè)和風(fēng)投機(jī)構(gòu)的關(guān)注和興趣。楊立新認(rèn)為，政府部門設(shè)立風(fēng)險投資引導(dǎo)基金，必能為國內(nèi)具備創(chuàng)新能力的中小企業(yè)打上一劑強(qiáng)心針，并引導(dǎo)國內(nèi)風(fēng)險投資領(lǐng)域，起到風(fēng)向標(biāo)的作用。

專家之言

政府引導(dǎo)和監(jiān)管力度需加強(qiáng)

政府風(fēng)險投資引導(dǎo)基金如何才能發(fā)揮其引導(dǎo)功能和集聚效應(yīng)？政府、風(fēng)險投資公司和企業(yè)應(yīng)該如何扮演各自的角色？

第9篇

一、我國風(fēng)險投資的現(xiàn)狀及存在的問題

我國的風(fēng)險投資開始于20世紀(jì)80年代中期。目前，各類風(fēng)險創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的數(shù)量已達(dá)到380家左右，注冊資本為1200多億元，這類風(fēng)險資本主要以政府、創(chuàng)業(yè)企業(yè)、投資機(jī)構(gòu)、中介服務(wù)機(jī)構(gòu)為主，相應(yīng)的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)制也已初步建立并運(yùn)行。并且，在所有風(fēng)險投資中境外風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)是最為活躍的，外資機(jī)構(gòu)資金在全部風(fēng)險投資中所占比率很高(在2007年的31億美元中占到80％)，政府資金次之，我國金融機(jī)構(gòu)資金和私人資金所占的比率較低。風(fēng)險投資基金投資于企業(yè)初創(chuàng)等相對早期發(fā)展階段的資金比率也在逐年增高。上述數(shù)字說明，風(fēng)險投資正逐步成為我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展不可或缺的投資來源。由于我國風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)規(guī)模不大，平均每個機(jī)構(gòu)管理的資金約3.15億元人民幣，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的平均投資強(qiáng)度在3000萬元人民幣左右(具體數(shù)據(jù)見下表)，對每個風(fēng)險投資企業(yè)的投資力度相對有限，且風(fēng)險投資的資金與風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的資金不匹配，很多風(fēng)險投資資金投入到傳統(tǒng)類企業(yè)或成熟階段企業(yè)，這種投資不符合風(fēng)險投資的特性，沒有起到建立風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的作用。

2007年全球風(fēng)險投資規(guī)模已達(dá)400億美元，我國風(fēng)險投資規(guī)模也達(dá)到31.80億美元，投資項目和規(guī)模比2006年有較大規(guī)模的增長。盡管我國風(fēng)險投資市場的總體規(guī)模與經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家還存在一定的差距，但我國的發(fā)展速度較快，風(fēng)險投資也是很多創(chuàng)新企業(yè)和中小企業(yè)熱衷的對象。由于目前我國的風(fēng)險投資仍處在初級階段，在風(fēng)險投資機(jī)制方面還存在著如下幾個方面的問題：

1資金來源方面，資金主要來自國外風(fēng)險資金和政府風(fēng)險投資資金。而社會的私人資金、金融機(jī)構(gòu)資金、保險機(jī)構(gòu)資金和養(yǎng)老金沒有進(jìn)入，風(fēng)險投資資金規(guī)模受到限制。

2風(fēng)險投資的法律方面，所需政策法規(guī)有待完善，風(fēng)險投資稅收政策的完善是促進(jìn)風(fēng)險投資資金規(guī)模的有限措施。

3風(fēng)險投資的認(rèn)識方面，對風(fēng)險投資的特點要有認(rèn)識，風(fēng)險投資的對象是高風(fēng)險、高收益的投資項目。風(fēng)險投資資本不是中小企業(yè)融資的資金源。

險管理方面，要加強(qiáng)風(fēng)險投資項目的投資管理，在缺乏合格的專業(yè)風(fēng)險投資管理專家情況下難以取得滿意的投資收益。

5風(fēng)險投資業(yè)績方面，由于風(fēng)險投資的高風(fēng)險性和投資回報周期長及風(fēng)險資本的退出機(jī)制不健全，反映風(fēng)險投資良好業(yè)績的案例較為缺乏。

6風(fēng)險投資專家方面，缺乏風(fēng)險投資管理專家，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)難以控制和管理被投資企業(yè)的風(fēng)險，風(fēng)險投資管理水平落后。

7退出渠道狹窄，風(fēng)險資本退出機(jī)制缺乏。

8民間資本很少參與，政府成為投資主體。只靠政府出資，民間資本不能積極參與，風(fēng)險都由政府承擔(dān)，風(fēng)險投資不可能得到大發(fā)展。

我國目前風(fēng)險資本的來源比較單一，除了來自外資風(fēng)險投資公司的資金，國內(nèi)風(fēng)險資金主要是由政府提供。因而導(dǎo)致了我國現(xiàn)有風(fēng)險資本的規(guī)模較小，影響了風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展。因此，如何拓寬我國風(fēng)險資本的來源渠道，改變單一的風(fēng)險資本結(jié)構(gòu)，是我國急需解決的重大問題。各級政府出資建立的風(fēng)險投資公司是我國風(fēng)險資本運(yùn)作體制的缺陷之一。風(fēng)險投資是一種風(fēng)險極大的特殊投資活動，如果沒有一批具有風(fēng)險投資管理專業(yè)知識和經(jīng)營技能的職業(yè)風(fēng)險投資家來進(jìn)行運(yùn)行，風(fēng)險投資活動是不可能成功的。實踐證明，這種模式不能適應(yīng)風(fēng)險投資的特點和動作規(guī)律，無論是我國還是外國，采用這種模式較難取得成功。這是因為在國有獨資公司的模式下，無論設(shè)計怎樣周密的監(jiān)督人方案，還是難以解決所有者虛置的問題，當(dāng)然更無法建立有效的激勵機(jī)制。

風(fēng)險投資資金規(guī)模的限制對于風(fēng)險投資來講是一個很大的制約，沒有足夠的資金規(guī)模和抗拒風(fēng)險的能力，使得風(fēng)險投資沒有輸?shù)牡讱猓驗橐坏┩顿Y失誤，可能就很難翻身。而對于風(fēng)險投資來講，高風(fēng)險就意味著高失敗率，因此，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)總是要對風(fēng)險投資項目進(jìn)行嚴(yán)格的挑選，從上表就可以發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的資金與風(fēng)險項目投資資金有較大差距。如何提高風(fēng)險投資資金規(guī)模和風(fēng)險投資管理水平，就是擺在風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)面前的首要任務(wù)。

如何擴(kuò)大風(fēng)險投資資金規(guī)模，就是擺在各級政府面前的重要任務(wù)，政府在風(fēng)險投資方面的資金與社會資金相比總是有限的，且政府出資建立的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)也缺乏足夠的專業(yè)風(fēng)險投資管理專家。因此，建立以政府出資的風(fēng)險投資保險基金，對風(fēng)險投資保險引入其他資金和投資機(jī)構(gòu)進(jìn)入風(fēng)險投資領(lǐng)域，是促進(jìn)我國風(fēng)險投資事業(yè)發(fā)展的重要措施。與非政府風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的合作，對促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展有著積極意義。政府只是對風(fēng)險投資項目提供保險資金而不參與被投資對象的管理，政府認(rèn)為某個高新技術(shù)企業(yè)或項目對促進(jìn)經(jīng)濟(jì)建設(shè)和社會發(fā)展有利，風(fēng)險投資保險基金就可為這個企業(yè)或項目提供保險，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)出資和參與管理，這樣風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的投資風(fēng)險有風(fēng)險投資保險，投資損失的承受力得到提高，在有效降低風(fēng)險率后，對其他各類資金進(jìn)入風(fēng)險投資領(lǐng)域也起到了示范和引導(dǎo)作用，特別是為養(yǎng)老金、私人資金、銀行和保險機(jī)構(gòu)資金的進(jìn)入提供了條件。

風(fēng)險投資保險基金的運(yùn)轉(zhuǎn)對擴(kuò)大風(fēng)險投資資金的規(guī)模也有促進(jìn)作用。如果風(fēng)險投資資金大部分來自政府資金，其他投資機(jī)構(gòu)資金不參與風(fēng)險投資，則政府風(fēng)險投資資金的投資規(guī)模受到很大限制。在有風(fēng)險投資保險后，投資風(fēng)險得到控制，可吸引其他投資機(jī)構(gòu)資金參與風(fēng)險投資項目，在其他風(fēng)險投資資金的參與下，風(fēng)險投資保險基金就具有杠桿作用，一個風(fēng)險投資項目的保險資金需求是不等于風(fēng)險投資資金規(guī)模。如一個風(fēng)險投資項目的規(guī)模是1000萬元人民幣，假設(shè)風(fēng)險投資保險資金是投資規(guī)模的20％，則政府出資建立的風(fēng)險投資保險基金就具有5倍的放大系數(shù)，也就相當(dāng)于政府的風(fēng)險投資資金擴(kuò)大了5倍，原來政府的1000萬元人民幣只能投資一個項目，現(xiàn)在可以為5個投資規(guī)模為1000萬元人民幣的項目保險。另外，風(fēng)險投資保險基金可吸引更多的非政府投資機(jī)構(gòu)參與技術(shù)創(chuàng)新項目投資，對促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將有積極意義。

在非政府風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)進(jìn)入風(fēng)險投資領(lǐng)域后，政府資金將只作為扶持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的保險資金，不謀求商業(yè)利益，這種模式符合我國現(xiàn)階段促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的需求。而非政府風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)是以商業(yè)模式運(yùn)營的，他們在政府的風(fēng)險保險資金支持下開展風(fēng)險投資項目，商業(yè)利益有所保證，風(fēng)險和收益的均衡關(guān)系向收益方向傾斜，有利于更多的其他資本進(jìn)入風(fēng)險投資領(lǐng)域，形成風(fēng)險投資資本的競爭，有利于發(fā)揮專業(yè)風(fēng)險投資家的技能，提高被投資企業(yè)和項目的成功率。

三、風(fēng)險投資退出機(jī)制的完善

風(fēng)險投資的退出機(jī)制是在企業(yè)發(fā)展成熟后，風(fēng)險投資基金機(jī)構(gòu)通過資本市場轉(zhuǎn)讓企業(yè)的股權(quán)并獲取高額投資利潤，從而撤出在企業(yè)的投資。由于我國對企業(yè)上市的要求較高，一般中小企業(yè)難以達(dá)到上市要求，風(fēng)險資本如不能退出被投資企業(yè)或項目，風(fēng)險資本的高收益也無法實現(xiàn)，而且限制了風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的再投資，降低了風(fēng)險資金的使用效率，不利風(fēng)險投資的發(fā)展。建立有效的風(fēng)險資本退出機(jī)制是促進(jìn)風(fēng)險投資的重要方面。我國資本市場發(fā)展的實踐已經(jīng)證明，現(xiàn)有資本市場難以滿足創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市的需求，限制了資本市場在廣度和深度上的發(fā)展。在《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法(征求意見稿)》中，對創(chuàng)業(yè)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板市場上市提出了具體要求，為創(chuàng)業(yè)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板市場上市融資開辟了渠道，建設(shè)創(chuàng)業(yè)板市場和完善我國資本市場體系，是促進(jìn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展的有效途徑。但是，創(chuàng)業(yè)板市場的人市標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)建立在能滿足大多數(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)符合上市要求之上，降低創(chuàng)業(yè)企業(yè)人市的門檻是其首要條件，使大部分一般的創(chuàng)業(yè)企業(yè)都能達(dá)到在其市場上市的標(biāo)準(zhǔn)。建立創(chuàng)業(yè)板市場的目的是完善資本市場結(jié)構(gòu)(建立多層次資本市場)，創(chuàng)業(yè)板市場的準(zhǔn)人條件應(yīng)較主板市場更為寬松，才能達(dá)到建立創(chuàng)業(yè)板市場的目的。具體的準(zhǔn)人條件具有健全的經(jīng)注冊會計師審計的財務(wù)報告、具有較高的業(yè)務(wù)增長潛力、有高度集中的業(yè)務(wù)范圍、周全的業(yè)務(wù)發(fā)展計劃和業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略，并遵守《公司法》和《證券法》。在企業(yè)達(dá)到上述標(biāo)準(zhǔn)后就應(yīng)允許其在創(chuàng)業(yè)板市場掛牌上市。另外，我國創(chuàng)業(yè)板市場依附于一個證券交易所的模式，也限制了創(chuàng)業(yè)板市場的規(guī)模，這是由于受交易技術(shù)和管理能力等方面的約束，在證券交易所上市的公司數(shù)量必然會受到限制。因此，建立獨立于證券交易所的創(chuàng)業(yè)板市場，是創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展和改革的方向。可以考慮在我國的創(chuàng)業(yè)板市場上市條件設(shè)計時采用多樣化的上市條件。對有一定規(guī)模且有盈利的企業(yè)，上市條件低一些，有一定規(guī)模但暫時無盈利的企業(yè)，上市條件高一些和監(jiān)管嚴(yán)格一些。這樣既能兼顧不同公司的特點和需求，又能減少市場風(fēng)險及投資人的風(fēng)險。在《管理辦法》中將市場定位于“高成長型，自主創(chuàng)新能力強(qiáng)的公司”，這類公司的凈資產(chǎn)中往往擁有較多高新技術(shù)專利，因此，應(yīng)對創(chuàng)業(yè)板公司的無形資產(chǎn)(技術(shù)和發(fā)明專利)占凈資產(chǎn)比例進(jìn)行規(guī)定，且相對于主板市場應(yīng)該更高。另外，從《管理辦法》來看，目前創(chuàng)業(yè)板并不支持具有高成長性但目前尚未盈利或盈利能力較弱的創(chuàng)業(yè)公司，這實際上排除了一些風(fēng)險投資額很大，成長性很強(qiáng)，卻尚未贏利的企業(yè)和項目。在制定這類企業(yè)的上市條件時，應(yīng)考慮公司雖然尚未盈利，但凈資產(chǎn)達(dá)到一定規(guī)模的情況。在采取這些措施后，風(fēng)險資本的退出得到保證，風(fēng)險投資的發(fā)展速度將更加穩(wěn)健，對擴(kuò)大風(fēng)險投資規(guī)模和提高風(fēng)險投資管理水平起到促進(jìn)作用。

四、完善風(fēng)險投資機(jī)制的具體措施

科學(xué)技術(shù)創(chuàng)新既是經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的根本推動力量，也是提高國際競爭力和實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)安全的根本保障，要使高新技術(shù)有效地實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，需要建立和完善能有效地動員和集中創(chuàng)業(yè)資本、促進(jìn)知識向高新技術(shù)轉(zhuǎn)化、加速高新技術(shù)成果商品化和產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程的風(fēng)險投資機(jī)制。建立和完善風(fēng)險投資機(jī)制，對于推進(jìn)國家技術(shù)創(chuàng)新體系建設(shè)，提高國民經(jīng)濟(jì)整體素質(zhì)和綜合國力，實現(xiàn)跨越式發(fā)展具有重要意義。建立有效的風(fēng)險投資機(jī)制，對于高新技術(shù)的開發(fā)及其成果的產(chǎn)業(yè)化，具有重要作用。根據(jù)上面的分析，采取以下措施對促進(jìn)我國風(fēng)險投資的發(fā)展將會有積極意義：

1建立政府主導(dǎo)的風(fēng)險投資保險基金。風(fēng)險投資保險基金的建立，對降低風(fēng)險有著積極的意義。在當(dāng)前風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)承受風(fēng)險能力有限的情況下，可有效提升非政府風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)投資風(fēng)險項目的積極性，為擴(kuò)大風(fēng)險投資資金規(guī)模提供支持。

2加強(qiáng)與國內(nèi)外知名風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的合作。非政府風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的風(fēng)險投資專家的技能，對風(fēng)險投資項目的管理有著十分重要的作用，有效的管理是降低風(fēng)險和提高管理效率的保證。

3法律和政策的支持。風(fēng)險投資的發(fā)展離不開政府的支持。2006年國家發(fā)改委、科技部、財政部等十部委聯(lián)合的《創(chuàng)新投資企業(yè)管理暫行辦法》，從法律保障、稅收和融資渠道等方面為扶持高新技術(shù)企業(yè)和創(chuàng)新風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)投資中小高新技術(shù)企業(yè)提供了更多渠道。

4拓寬風(fēng)險資金的來源渠道。實行投資主體多元化，努力提高私有資本在風(fēng)險投資中比例。充分利用大中型企業(yè)資源，使企業(yè)將風(fēng)險資本的投資作為企業(yè)新的利潤增長點。注重風(fēng)險投資基金的發(fā)展，積極引入保險公司資金和養(yǎng)老金的介入，加強(qiáng)與發(fā)展與外資風(fēng)險投資基金的合作。

5引入個人資本特別是養(yǎng)老金進(jìn)入風(fēng)險投資領(lǐng)域。在建立風(fēng)險投資保險機(jī)制后，積極引入養(yǎng)老金進(jìn)入風(fēng)險投資領(lǐng)域，養(yǎng)老金本身就有一個保值增值的要求。由于養(yǎng)老金具有規(guī)模大的特點，投入部分養(yǎng)老金到風(fēng)險投資領(lǐng)域，這一舉措可有效提高養(yǎng)老金的增值要求和擴(kuò)大風(fēng)險投資的規(guī)模，有利于風(fēng)險投資的發(fā)展。

第10篇

關(guān)鍵詞：銀行 非銀行金融機(jī)構(gòu) 中小企業(yè)信貸

一、銀行發(fā)展中小企業(yè)信貸及與其他機(jī)構(gòu)合作的意義

中小企業(yè)金融服務(wù)市場是一個極具潛力和利潤空間的市場，積極尋找和培育高品質(zhì)的中小企業(yè)，關(guān)系到銀行自身的競爭力變化和未來的發(fā)展戰(zhàn)略。商業(yè)銀行提高對中小企業(yè)的融資服務(wù)水平有可能為銀行打開一片新天地，實現(xiàn)銀企雙贏。如今，不僅是我國商業(yè)銀行已經(jīng)認(rèn)識到中小企業(yè)金融服務(wù)市場的潛在價值。外資銀行進(jìn)入我國市場后，在爭奪大客戶的同時，眼光也開始瞄向我國的中小企業(yè)。然而，相對于其他金融機(jī)構(gòu)，商業(yè)銀行的風(fēng)險厭惡程度更高，而中小企業(yè)是風(fēng)險最高的企業(yè)群體；商業(yè)銀行的信貸業(yè)務(wù)是固定收益投資工具，現(xiàn)有的貸款金融工具使商業(yè)銀行沒辦法分享中小企業(yè)高成長收益。

所以，如何控制中小企業(yè)信貸風(fēng)險，分享中小企業(yè)高成長收益是問題的關(guān)鍵。商業(yè)銀行與各類非銀行金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險識別與控制能力不同、收益與風(fēng)險偏好不同，所以它們之間存在著內(nèi)生的合作需求與可能。

二、商業(yè)銀行與創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的合作

銀行與創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)合作，對于解決高風(fēng)險高成長的科技型中小企業(yè)貸款中最突出的兩個問題——信息不對稱與交易成本過高具有重要意義。風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)專注于高科技行業(yè)，具有技術(shù)評估優(yōu)勢，能對貸款需求方的科技項目進(jìn)行科學(xué)合理的評估。銀行與其合作，可更加科學(xué)地評估貸款的科技型中小企業(yè)的發(fā)展前景和未來的還本付息能力。通過合作，銀行還可以降低交易費用和監(jiān)督成本，參與分享高新技術(shù)企業(yè)的成長收益，從而使風(fēng)險與收益相稱。對創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)而言，銀行貸款則可以增大所投資企業(yè)的財務(wù)杠桿，提高其股權(quán)投資收益率。

創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的主要組織形式包括私募股權(quán)投資基金PE和風(fēng)險投資基金VC兩種。對于獲得PE/VC投資的中小企業(yè)，其資產(chǎn)負(fù)債率因創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的股權(quán)投資而出現(xiàn)較大幅度的下降，并使其擁有更多的資產(chǎn)，從而降低了貸款的風(fēng)險。外部資金的注入還向銀行傳遞了關(guān)于企業(yè)長遠(yuǎn)的發(fā)展前景和贏利能力的信息。對于銀行來說，由于中小企業(yè)財務(wù)會計制度不健全，很難從其披露的信息中了解企業(yè)真實的經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況。PE/VC作為直接投資者，通過其向企業(yè)提供管理和加強(qiáng)監(jiān)督，有利于防范道德風(fēng)險和逆向選擇問題，這就可以降低銀行對中小企業(yè)的誠信調(diào)查成本和監(jiān)督成本。對于PE/VC，通過發(fā)掘一些高成長、高收益的中小企業(yè)，并參與公司經(jīng)營和監(jiān)督，有利于完善公司治理結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)控機(jī)制管理，可為其向銀行提供良好的資信證明，有利于消除銀企之間的信息不對稱問題。

銀行與創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的合作模式，常見的有橫向和縱向兩種方式。橫向合作指銀行發(fā)放貸款給獲得風(fēng)險投資的科技型中小企業(yè)；縱向合作就是銀行直接貸款給創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)再投資于科技型中小企業(yè)。著名的硅谷銀行模式就是商業(yè)銀行與創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)合作成功的典型。當(dāng)前國內(nèi)一些銀行也已經(jīng)開始這方面的嘗試。比如，浦東發(fā)展銀行與中科招商創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司的“財務(wù)顧問＋托管”；招商銀行聯(lián)手深圳國際信托投資公司、深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)等機(jī)構(gòu)的“財務(wù)顧問+多元化融資服務(wù)”；浦發(fā)銀行北京分行與北京惠達(dá)九鼎投資管理有限公司、深發(fā)展與中科智PE投資基金的一體化金融合作[1]。

三、商業(yè)銀行與擔(dān)保機(jī)構(gòu)的合作

由于中小企業(yè)往往缺乏可供抵押的資產(chǎn)，信用能力不足，難以按照傳統(tǒng)途徑獲得商業(yè)銀行的貸款。如果引入擔(dān)保公司與商業(yè)銀行進(jìn)行合作，則可以產(chǎn)生兩方面的積極作用。一是將信用風(fēng)險在商業(yè)銀行和擔(dān)保公司之間分配，有利于銀行防范貸款風(fēng)險，提高商業(yè)銀行對中小企業(yè)貸款的積極性。更重要的是，擔(dān)保機(jī)構(gòu)對中小企業(yè)具有信息優(yōu)勢，在接手每筆擔(dān)保貸款業(yè)務(wù)前，擔(dān)保公司都要對所擔(dān)保項目進(jìn)行調(diào)查、評審，這對銀行來說相當(dāng)于風(fēng)險審查的前置，既可以幫助銀行篩選項目降低銀行的成本，還可以為銀行提供一些風(fēng)險提示[2]。

2006年11月23日，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)中小企業(yè)信用擔(dān)保體系建設(shè)的意見》，中小企業(yè)信用擔(dān)保體系在我國逐漸趨于制度化和規(guī)范化。幾年來，中小企業(yè)融資擔(dān)保業(yè)在我國有了一定程度的發(fā)展。但是，融資擔(dān)保業(yè)在發(fā)展過程中仍存在一些問題，導(dǎo)致?lián)９竞蜕虡I(yè)銀行的合作不夠。主要原因在于，二者之間的地位不對等，銀行的強(qiáng)勢地位影響了合作。一方面，商業(yè)銀行對中小企業(yè)貸款放大倍數(shù)不夠，使融資擔(dān)保服務(wù)極其有限。另一方面，在貸款項目的共同監(jiān)管上，大多數(shù)擔(dān)保機(jī)構(gòu)也無法和協(xié)作銀行達(dá)成風(fēng)險共擔(dān)協(xié)議，銀行只設(shè)定義務(wù)，而沒有實質(zhì)性的配合。

所以，在發(fā)展中小企業(yè)信貸業(yè)務(wù)中，商業(yè)銀行應(yīng)與擔(dān)保機(jī)構(gòu)共同承擔(dān)風(fēng)險。就監(jiān)管部門而言，要防止商業(yè)銀行的道德風(fēng)險，應(yīng)該創(chuàng)新風(fēng)險分散機(jī)制。比如，可以建立再擔(dān)保制度和貸款保險制度來分散風(fēng)險，以及通過反擔(dān)保制度來降低擔(dān)保機(jī)構(gòu)的風(fēng)險。

四、商業(yè)銀行與保險機(jī)構(gòu)的合作

中小企業(yè)融資難的一個重要原因在于中小企業(yè)風(fēng)險高。銀行與保險公司合作，開展保險貸款業(yè)務(wù)是一個對策。

對于銀行來說，保險貸款既分擔(dān)了自身的風(fēng)險，又降低了管理成本和交易費用，并且保險貸款這一擔(dān)保方式與保證貸款、抵押貸款、質(zhì)押貸款相比，在發(fā)生貸款損失后，更容易從第二還款來源收回貸款。對保險公司來說，貸款信用保險為保險公司開發(fā)新的產(chǎn)品提供有效途徑，開展貸款信用保險業(yè)務(wù)可以使保險公司的產(chǎn)品多樣化，同時也可以拓寬自身的業(yè)務(wù)規(guī)模。對于中小企業(yè)來說，由于保險公司的介入，可以間接地告訴銀行自己的資金狀況及信用狀況，從而有利于解決銀行與中小企業(yè)之間的信息不對稱問題，提高被保險企業(yè)的信用評級。所以，在中小企業(yè)融資問題上，銀、保合作不僅可以改善中小企業(yè)的融資渠道，而且還可以擴(kuò)展銀行和保險機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)規(guī)模，實現(xiàn)三方共贏[3]。 轉(zhuǎn)貼于

銀行與保險機(jī)構(gòu)的合作在我國已有實例。華夏銀行上海分行與中國人民財產(chǎn)保險股份有限公司上海市分公司聯(lián)手向中小企業(yè)推出的貸款保證保險業(yè)務(wù)，是在全國范圍內(nèi)由省市級保險主體和銀行主體合作開展中小企業(yè)保證保險業(yè)務(wù)的首次嘗試。中國出口信用保險公司與商業(yè)銀行合作，推出出口信用保險項下的貿(mào)易中小企業(yè)融資，出口商在中國信保投保短期出口信用保險并將賠款權(quán)益轉(zhuǎn)讓給銀行后，銀行向其提供出口貿(mào)易中小企業(yè)融資，在發(fā)生保險責(zé)任范圍內(nèi)的損失時，中國信保根據(jù)相關(guān)規(guī)定，將按照保險單規(guī)定理賠后應(yīng)付給出口商的賠款直接全額支付給中小企業(yè)融資銀行的業(yè)務(wù)。

五、路衢模式為代表的多邊合作

銀行可與多個非銀行金融機(jī)構(gòu)合作，利用各非銀行金融機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢共同為中小企業(yè)融資。如銀行、擔(dān)保和保險，銀行，擔(dān)保（或保險）、租賃三方互動機(jī)制；銀行，擔(dān)保、保險、VC/PE的多方互動機(jī)制。

值得一提的是浙江創(chuàng)造的“路衢模式”中，以債權(quán)信托基金為平臺，銀行、擔(dān)保、信托、風(fēng)險投資進(jìn)行合作，政府財政資金和社會資金共同參與，高效率的實現(xiàn)對中小企業(yè)的融資支持。在該模式中，銀行以理財產(chǎn)品形式出售信托憑證，實際上是利用了自身網(wǎng)點優(yōu)勢，在多方合作中提供銷售渠道。如此，銀行在不承擔(dān)信貸風(fēng)險的情況下，開辟了新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，是一個值得大力發(fā)展的業(yè)務(wù)。

（一）基本運(yùn)作模式

由牽頭的專業(yè)機(jī)構(gòu)作為信托顧問，負(fù)責(zé)運(yùn)營，發(fā)起信托計劃。信托公司負(fù)責(zé)信托發(fā)行，商業(yè)銀行任信托管理，以銀行理財產(chǎn)品形式對外發(fā)行，利息高于同期銀行存款利率。產(chǎn)品可以通過銀行柜臺交易或私下轉(zhuǎn)讓。所發(fā)行的信托產(chǎn)品由政府財政資金（或?qū)ｍ椧龑?dǎo)基金）、社會一般公眾資金和風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)共同認(rèn)購，所募集資金投向經(jīng)過篩選的參與計劃的企業(yè)。

（二）風(fēng)險和收益分配

財政投入的資金，需要還本，但是不要求利息回報。

政府、銀行和一般社會公眾資金由擔(dān)保公司提供全額擔(dān)保。風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)以“劣后”方式認(rèn)購，可以獲得遠(yuǎn)高于社會公眾投資者所獲利息率，但是沒有擔(dān)保，如果基金投資失敗，此部分資金將首先承擔(dān)項目的風(fēng)險損失。此外，在產(chǎn)品設(shè)計上引入股權(quán)質(zhì)押和期權(quán)。當(dāng)籌資企業(yè)不能按期償還債務(wù)時，將以部分股權(quán)償還債務(wù)；在滿足觸發(fā)條件時，風(fēng)險投資可以入股籌資企業(yè)。

參考文獻(xiàn)：

[1] 王延田.PE熱潮與商業(yè)銀行市場機(jī)會[J].農(nóng)村金融研究，2009(2)：21-25.

第11篇

報告目錄第一部分 行業(yè)定義及特性第一章風(fēng)險投資相關(guān)定義及特性1

第一節(jié)風(fēng)險投資概述1

一、風(fēng)險投資釋義1

二、風(fēng)險投資的特征1

三、風(fēng)險投資與一般投資的區(qū)別2

第二節(jié)風(fēng)險投資因素分析3

一、風(fēng)險資本3

二、風(fēng)險投資人4

三、投資目的4

四、投資期限5

五、投資對象5

六、投資方式5

第三節(jié)風(fēng)險投資在開放式創(chuàng)新中的地位和作用5

一、美國高新技術(shù)行業(yè)開放式創(chuàng)新的組織模式5

二、風(fēng)險投資是開放式創(chuàng)新的關(guān)鍵環(huán)節(jié)8

三、風(fēng)險投資在企業(yè)創(chuàng)新模式的作用9

四、風(fēng)險投資支持創(chuàng)新的優(yōu)點及其局限性10

五、政策建議11

第二章中國風(fēng)險投資行業(yè)投資特性12

第一節(jié)風(fēng)險投資行業(yè)特性12

一、高風(fēng)險性12

二、高收益性12

三、低流動性13

四、風(fēng)險投資大都投向高技術(shù)領(lǐng)域13

五、風(fēng)險投資具有很強(qiáng)的參與性13

六、風(fēng)險投資有其明顯的周期性14

第二節(jié)中國風(fēng)險投資相關(guān)情況分析14

一、風(fēng)險投資基地形成的條件及啟示14

二、我國風(fēng)險投資中的政府作用22

三、風(fēng)險投資選擇的重要條件24第二部分 行業(yè)發(fā)展情況分析第三章國外風(fēng)險投資發(fā)展分析25

第一節(jié)國外風(fēng)險投資市場分析25

一、國外風(fēng)險投資市場發(fā)展概況25

二、走向全球投資新時代的風(fēng)險防范28

三、2008年海外風(fēng)險投資資金涉足農(nóng)牧產(chǎn)業(yè)32

四、2009年全球金融十大趨勢32

第二節(jié)美國風(fēng)險投資發(fā)展分析38

一、美國風(fēng)險投資的特點38二、2008年美風(fēng)險投資基金現(xiàn)狀41

三、2008年美國Web2.0投資現(xiàn)狀41

四、美國清潔能源市場發(fā)展及風(fēng)險投資42

五、2009年美國風(fēng)投形勢預(yù)測44

第三節(jié)德國對外貿(mào)易和對外投資風(fēng)險管理46

一、德國的風(fēng)險控制服務(wù)相關(guān)機(jī)構(gòu)46

二、德國企業(yè)應(yīng)對對外貿(mào)易和對外投資風(fēng)險措施49

三、德國政府對外投資風(fēng)險管理部門及相關(guān)管理辦法50

四、德國對外貿(mào)易和對外投資相關(guān)法律、法規(guī)59

五、2009年德國投資4億歐元于可再生能源的熱利用領(lǐng)域59

第四節(jié)風(fēng)險投資模式的國際比較分析60

一、組織模式的國際比較60

二、風(fēng)險投資資金來源的國際比較61

三、投資對象與投資方式的國際比較62

四、政府扶持與政策法規(guī)及其實施效果的國際比較64第四章中國風(fēng)險投資業(yè)發(fā)展分析66

第一節(jié)2009年中國風(fēng)險投資業(yè)發(fā)展分析66

一、2009年創(chuàng)投行業(yè)景氣分析66

二、2009年二三線市場投資風(fēng)險發(fā)展分析69

三、風(fēng)險投資青睞的企業(yè)分析71四、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的風(fēng)險管理分析72

五、2009年中國創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)50強(qiáng)75

第二節(jié)2009年中國市場創(chuàng)業(yè)投資研究76

一、2009年中國創(chuàng)業(yè)投資市場發(fā)展態(tài)勢76

二、2009年中國創(chuàng)投市場新募分析84

三、2009年中國創(chuàng)投市場表現(xiàn)分析85

四、2009年中國創(chuàng)業(yè)投資和私募股權(quán)市場發(fā)展十大趨勢86

第三節(jié)中國天使投資發(fā)展情況分析91

一、天使投資行業(yè)發(fā)展概況91

二、天使投資的特點93

三、發(fā)達(dá)國家的天使投資93

四、中國天使投資業(yè)的發(fā)展94

第四節(jié)風(fēng)險投資存在主要問題及發(fā)展對策96

一、風(fēng)險投資存在的主要問題96

二、發(fā)展我國風(fēng)險投資的對策分析99第五章中國創(chuàng)業(yè)投資市場研究分析107

第一節(jié)2009年中國創(chuàng)業(yè)投資市場投資規(guī)模分析107

一、中國創(chuàng)業(yè)投資市場投資案例數(shù)量和投資金額分析107

二、中國創(chuàng)業(yè)投資市場單筆投資金額分布109

三、中國創(chuàng)業(yè)投資市場投資案例數(shù)量分析112

第二節(jié)2009年中國創(chuàng)業(yè)投資市場投資行業(yè)分析113

一、TMT行業(yè)和非TMT行業(yè)投資分析113

二、熱點行業(yè)投資分析115

三、熱點細(xì)分行業(yè)投資分析121

四、投資階段分析123

五、投資輪次124

六、投資地區(qū)125

七、中外資投資126

第三節(jié)2008-2009年創(chuàng)投及私募股權(quán)投資市場募資研究128

一、2009年中國投資市場基金募集規(guī)模分析128

二、2009年中國投資市場基金募集類型分析134

三、2009年中國投資市場基金中外資投資分析138

四、2009年中國投資市場政策法規(guī)143

五、2009年我國私募股權(quán)投資情況分析147

六、2009-2010年中國私募股權(quán)投資前景看好148第三部分 行業(yè)關(guān)注領(lǐng)域分析第六章金融危機(jī)下風(fēng)投關(guān)注熱門行業(yè)分析149

第一節(jié)醫(yī)療行業(yè)149

一、2009年醫(yī)療行業(yè)受風(fēng)投的青睞149

二、2009年醫(yī)療行業(yè)投資發(fā)展優(yōu)勢155

三、2009年醫(yī)療行業(yè)投資焦點158

四、2009年醫(yī)療行業(yè)投資弊端161

五、2009年醫(yī)療服務(wù)行業(yè)投資機(jī)會分析167

第二節(jié)教育行業(yè)170

一、2009年教育行業(yè)投資發(fā)展優(yōu)勢170

二、2009年早期教育成風(fēng)投新掘金點172

三、2009年教育行業(yè)投資發(fā)展方向178

四、2009年教育行業(yè)投資發(fā)展弊端180

五、2009年教育行業(yè)投資形勢分析182

第三節(jié)消費行業(yè)185

一、2009年消費行業(yè)投資發(fā)展動態(tài)185

二、2009年消費行業(yè)投資發(fā)展焦點186

三、2009年消費行業(yè)投資發(fā)展弊端187

四、2009年消費企業(yè)投資發(fā)展態(tài)勢194

五、2009-2010年消費行業(yè)投資形勢預(yù)測196

第四節(jié)清潔能源198

一、2009年清潔能源行業(yè)投資發(fā)展前景198

二、2009年清潔能源行業(yè)投資發(fā)展現(xiàn)狀199

三、2009年清潔能源行業(yè)投資發(fā)展焦點201

四、2009年清潔能源行業(yè)投資發(fā)展弊端212

五、2017年清潔能源市場發(fā)展預(yù)測222第七章我國互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展現(xiàn)狀及投資分析223

第一節(jié)我國互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展現(xiàn)狀223

一、中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的特殊性分析223

二、2009年中國互聯(lián)網(wǎng)仍具投資價值225

三、2009年互聯(lián)網(wǎng)投資規(guī)模分析227

四、2009年互聯(lián)網(wǎng)風(fēng)險投資趨勢調(diào)查232

第二節(jié)網(wǎng)絡(luò)游戲發(fā)展分析233

一、2009年網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)的收購態(tài)勢分析233

二、2009年中國網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)發(fā)展態(tài)勢分析236

三、2009年中國網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)規(guī)模分析238

四、2009年金融危機(jī)對網(wǎng)游企業(yè)的影響239

五、2008-2010年我國網(wǎng)絡(luò)游戲投資形勢分析246

第三節(jié)web2.0發(fā)展分析248

一、2009年Web2.0發(fā)展分析248

二、Web2.0網(wǎng)站發(fā)展勢態(tài)252

三、金融危機(jī)對Web2.0網(wǎng)站的影響254

四、中國十大Web2.0運(yùn)營和盈利模式解析256

五、2009年對企業(yè)化Web 2.0的預(yù)測260

第四節(jié)電子商務(wù)發(fā)展分析262

一、2009年電子商務(wù)發(fā)展?fàn)顩r調(diào)查分析262

二、2009年我國電子商務(wù)發(fā)展趨勢與特點264

三、2008-2010年電子商務(wù)投資趨勢269

第五節(jié)網(wǎng)絡(luò)視頻發(fā)展分析271

一、2009年中國網(wǎng)絡(luò)視頻市場發(fā)展現(xiàn)狀271

二、網(wǎng)絡(luò)視頻發(fā)展新趨勢274

三、2009年網(wǎng)絡(luò)視頻十大預(yù)測277

四、2009年網(wǎng)絡(luò)視頻投資形勢分析279第八章中國風(fēng)險投資其他領(lǐng)域分析282

第一節(jié)中國電子信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展及風(fēng)險投資分析282

一、電子信息產(chǎn)業(yè)融資需求特征分析282

二、2009年軟件行業(yè)發(fā)展態(tài)勢292

三、2009年管理軟件產(chǎn)業(yè)鏈整合并購分析293

四、2009-2012年我國軟件行業(yè)投資趨勢294

第二節(jié)中國生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及投資分析296

一、生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資特性分析296

二、2009年生物醫(yī)藥及新藥領(lǐng)域投資預(yù)測300

第三節(jié)中國能源環(huán)保行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及風(fēng)險投資分析303

一、可再生能源漸成投資主戰(zhàn)場303

二、2009年能源環(huán)保業(yè)成為風(fēng)投新投資熱點304

三、2009年能源革命中的風(fēng)險投資機(jī)會305

四、2009年風(fēng)險投資看好太陽能行業(yè)306

五、2009-2010年能源和環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展形勢預(yù)測307

第四節(jié)連鎖行業(yè)風(fēng)險投資分析308

一、風(fēng)投機(jī)構(gòu)投資連鎖企業(yè)發(fā)展分析308

二、高成長連鎖行業(yè)將引發(fā)資本熱投314

三、2009年超市及專業(yè)連鎖行業(yè)投資形勢分析315

四、2009年連鎖加盟行業(yè)發(fā)展三大趨勢315

第五節(jié)風(fēng)險投資對于我國保險中介業(yè)的影響316

一、風(fēng)險投資進(jìn)入保險中介業(yè)的現(xiàn)狀分析316

二、風(fēng)險資本投資泛華保險服務(wù)集團(tuán)的模式分析319

三、風(fēng)險投資進(jìn)入保險中介業(yè)的障礙、作用與挑戰(zhàn)322

四、前景展望324

第六節(jié)跨國石油投資的風(fēng)險管理324

一、跨國石油投資的主要風(fēng)險324

二、跨國石油投資的風(fēng)險管理327

第七節(jié)其他行業(yè)風(fēng)險投資動態(tài)328

一、2009年汽車零部件業(yè)風(fēng)險投資機(jī)會分析328

二、2008-2010年風(fēng)險投資對民營物流企業(yè)的影響330第四部分 行業(yè)運(yùn)作模式分析第九章風(fēng)險投資的融資渠道分析332

第一節(jié)融資部分來源介紹332

一、基金組織332

二、中小企業(yè)科技創(chuàng)新基金332

三、投資銀行333

四、銀行承兌334

五、政府貸款334

六、私人投資者335

第二節(jié)風(fēng)險投資的融資渠道分析336

一、國外風(fēng)險投資資金的來源渠道336

二、我國風(fēng)險投資資金來源渠道現(xiàn)狀336

三、發(fā)展“官助民辦”式的風(fēng)險投資目標(biāo)模式338

四、培育多元化的風(fēng)險投資民間投資主體338第十章風(fēng)險投資運(yùn)作分析341

第一節(jié)風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的運(yùn)作分析341

一、風(fēng)險投資及風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)341

二、風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的特點342

三、風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的投資準(zhǔn)則343

四、風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的投資策略344

五、風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的運(yùn)作過程346

六、風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的退出機(jī)制348

第二節(jié)風(fēng)險投資財務(wù)運(yùn)作分析351

一、風(fēng)險資本籌集351

二、風(fēng)險投資決策352

三、風(fēng)險投資管理355

四、風(fēng)險投資退出358第十一章風(fēng)險投資的退出機(jī)制360

第一節(jié)風(fēng)險投資退出機(jī)制發(fā)展分析360

一、退出機(jī)制在風(fēng)險投資中的作用和意義360

二、風(fēng)險投資的退出方式363

三、我國風(fēng)險投資退出機(jī)制的建立364

第二節(jié)我國風(fēng)險投資退出的主要現(xiàn)實途徑分析369

一、買殼或借殼上市369

二、設(shè)立和發(fā)展柜臺交易市場和地區(qū)性股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場370

三、在國外二板市場或香港創(chuàng)業(yè)板上市370

四、企業(yè)并購與企業(yè)回購371

五、清算退出371

第三節(jié)風(fēng)險投資退出方式的選擇371

一、風(fēng)險投資最佳退出路徑371

二、風(fēng)險投資退出渠道之出售376

三、風(fēng)險投資退出渠道之IPO 376

四、風(fēng)險投資退出機(jī)制并購模式探析377

五、風(fēng)險投資退出之股權(quán)轉(zhuǎn)讓/產(chǎn)權(quán)交易380

六、風(fēng)險投資退出之管理層回購381

七、風(fēng)險投資退出之清盤381

八、我國風(fēng)險投資退出渠道的合理選擇381第五部分 主要企業(yè)分析第十二章國際風(fēng)險投資在華投資情況分析386

第一節(jié)國際風(fēng)險資本在中國發(fā)展現(xiàn)狀分析386

一、2009年國際VC青睞中國美容連鎖386

二、2009年國際VC瞄準(zhǔn)中國運(yùn)動營養(yǎng)品業(yè)387

三、外商直接投資的特征分析及引導(dǎo)388

第二節(jié)國際風(fēng)險資本在中國的投資特點390

一、國際VC在中國的運(yùn)作模式390

二、國外風(fēng)險投資在中國獲暴利391

第三節(jié)國際VC中國化的要素分析392

一、VC的優(yōu)勢392

二、VC的本土化進(jìn)程393

三、VC的作用393

四、VC的利益394

第四節(jié)國際風(fēng)險資本在中國的投資策略探析394

一、國際風(fēng)險資本在中國的投資策略394

二、對國際風(fēng)險資本在中國投資的思考398第十三章中國風(fēng)險投資業(yè)領(lǐng)先企業(yè)分析401

第一節(jié)IDG技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資基金401

一、公司概況401

二、公司投資理念402

三、2009年公司動態(tài)403

四、2009年公司最新發(fā)展動態(tài)405

第二節(jié)軟銀賽富投資顧問有限公司409

一、公司概況409

二、公司發(fā)展概況410

三、2009年公司投資行為分析412

四、2009年公司最新發(fā)展動態(tài)415

第三節(jié)紅杉資本中國基金416

一、公司概況416

二、2009年公司動態(tài)416

三、2009年公司投資行為分析417

第四節(jié)聯(lián)想投資有限公司420

一、公司概況420

二、公司最新動態(tài)421

三、2009年公司投資行為分析421

四、2009年公司發(fā)展戰(zhàn)略430

第五節(jié)深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司431

一、公司概況431

二、公司投資及退出策略433

三、2009年公司投資行為分析434

第六節(jié)智基創(chuàng)投442

一、公司概況442

二、2009年公司投資行為分析443

三、2009年公司最新投資動態(tài)446

第七節(jié)鼎暉創(chuàng)業(yè)投資中心453

一、公司概況453

二、2009年公司投資行為分析453

三、2009年公司最新發(fā)展動態(tài)459

第八節(jié)海納亞洲創(chuàng)投基金463

一、公司概況463

二、2009年公司投資行為分析463

第九節(jié)英特爾投資466

一、公司概況466

二、2009年公司投資行為分析467

三、2009年公司最新發(fā)展動態(tài)475

第十節(jié)上海華盈創(chuàng)業(yè)投資基金管理有限公司476

一、公司概況476

二、公司投資理念477

三、公司投資行為分析478

第六部分 相關(guān)政策及趨勢展望第十四章風(fēng)險投資相關(guān)政策分析481

第一節(jié)風(fēng)險投資激勵機(jī)制的稅收環(huán)境分析481

一、風(fēng)險投資機(jī)制與稅收環(huán)境481

二、風(fēng)險投資的稅收效應(yīng)482

三、分期設(shè)計營造風(fēng)險投資的稅收環(huán)境483

第二節(jié)風(fēng)險投資政策趨向487

一、中國不再鼓勵外商投資介入部分重要礦產(chǎn)開采487

二、殘疾人創(chuàng)業(yè)的優(yōu)惠政策488

三、2009年創(chuàng)業(yè)享受稅惠分析489

四、2009年加大創(chuàng)新成果產(chǎn)業(yè)化投融資支持力度490

五、2009年工信部推動建立產(chǎn)業(yè)風(fēng)投基金491

六、2009年銀行與PE合作趨勢分析492

第三節(jié)促進(jìn)風(fēng)險投資政策的思考495

一、風(fēng)險投資需要政府支持495

二、政府扶持風(fēng)險投資的適當(dāng)方式496

三、完善我國風(fēng)險投資稅收優(yōu)惠政策的設(shè)想498

第十五章中國風(fēng)險投資行業(yè)發(fā)展趨勢501

第一節(jié)2009年VC市場前景501

一、2009年VC生產(chǎn)和消費需求預(yù)測501

二、2009年VC周期預(yù)測501

三、2009年中國VC企業(yè)的生產(chǎn)優(yōu)勢及市場地位預(yù)測501

四、2009年風(fēng)險投資機(jī)會分析502

五、2009年風(fēng)投資本市場預(yù)期情況503

六、2009年產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)將發(fā)生巨變504

七、2009年風(fēng)險投資將面臨信心考驗504

八、2009年全球風(fēng)險投資公司遭遇融資危機(jī)508

第二節(jié)2009-2011年中國風(fēng)投發(fā)展趨勢508

一、2009年風(fēng)險投資發(fā)展預(yù)測508

二、2009年風(fēng)險投資四大熱點510

三、2009年-2010年風(fēng)險投資形勢預(yù)測515

四、2009-2012年VC投資和退出預(yù)測516附錄518

附錄一：《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》518附錄二：《中華人民共和國合伙企業(yè)法》(修訂后) 525

圖表目錄

圖表：資本市場的劃分3

圖表：一般項目投資過程14

圖表：風(fēng)險投資公司投資時評估活動涉及的個人和機(jī)構(gòu)18

圖表：歐洲、美國和日本的風(fēng)險基本來源28

圖表：2003年至2007年德國風(fēng)險投資擔(dān)保情況58

圖表：2007年德對外投資擔(dān)保行業(yè)分布情況表58

圖表：2007年德國對外投資擔(dān)保項目和金額區(qū)域分配表59

圖表：金融風(fēng)暴下的中國風(fēng)險投資企業(yè)SWOT戰(zhàn)略模型分析69

圖表：2009年中國風(fēng)險投資的區(qū)域分布71

圖表：2009年中國創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)50強(qiáng)75

圖表：2009年中國創(chuàng)投市場財務(wù)投資事件統(tǒng)計81

圖表：2009年中國創(chuàng)投市場戰(zhàn)略投資事件統(tǒng)計82

圖表：2009年中國創(chuàng)投市場兼并收購事件統(tǒng)計83

圖表：2009年中國創(chuàng)投市場企業(yè)上市事件統(tǒng)計84

圖表：2009年我國創(chuàng)投市場資本募集分析圖85

圖表：2009年我國創(chuàng)投資本市場新基金來源分析表85

圖表：2009年我國創(chuàng)投資本市場投資分析圖108

圖表：2006年-2009年中國創(chuàng)投市場季度投資規(guī)模108圖表：2007年-2009年中國創(chuàng)投市場季度投資規(guī)模109

圖表：2007年-2009年中國創(chuàng)投市場季度投資規(guī)模109

圖表：2006年-2009年中國創(chuàng)投市場季度平均單獨投資金額110

圖表：2009年中國創(chuàng)投市場單筆投資金額分布110

圖表：2009年中國創(chuàng)投市場中外資投資規(guī)模111

圖表：2009年中國創(chuàng)投市場中外資投資規(guī)模111

圖表：2009年-2009年中國創(chuàng)投市場中外資投資比例比較111

圖表：2009年-2009年中國創(chuàng)投市場中外資投資比例比較112

圖表：2007年-2009年我國創(chuàng)投市場財務(wù)投資對比圖112

圖表：2006年-2009年中國創(chuàng)業(yè)投資市場投資案例數(shù)量和中國企業(yè)景氣指數(shù)比較113

圖表：2009年中國創(chuàng)投市場TMT行業(yè)和非TMT行業(yè)財務(wù)投資分析圖114

圖表：2008中國創(chuàng)投市場TMT行業(yè)和非TMT行業(yè)投資規(guī)模114

圖表：2009年中國創(chuàng)投市場TMT行業(yè)和非TMT行業(yè)投資規(guī)模114

圖表：2007-2008中國創(chuàng)投市場投資TMT行業(yè)和非TMT行業(yè)平均單筆投資金額115

圖表：2009年-2009年中國創(chuàng)投市場投資TMT行業(yè)和非TMT行業(yè)投資案例數(shù)量比較115

圖表：2008中國創(chuàng)投市場行業(yè)投資規(guī)模117

圖表：2006-2008中國創(chuàng)業(yè)投資市場各行業(yè)投資案例數(shù)量比較118

圖表：2006-2008中國創(chuàng)業(yè)投資市場各行業(yè)投資金額比較119

圖表：2008中國創(chuàng)投市場行業(yè)投資案例數(shù)量比較120

圖表：2008中國創(chuàng)投市場行業(yè)投資金額比較120

圖表：2008中國創(chuàng)投市場熱點行業(yè)投資金額分布121

圖表：2008中國創(chuàng)投市場互聯(lián)網(wǎng)細(xì)分行業(yè)投資案例數(shù)量比例122

圖表：2008中國創(chuàng)投市場互聯(lián)網(wǎng)細(xì)分行業(yè)投資金額比例122

圖表：2008中國創(chuàng)投市場醫(yī)療健康細(xì)分行業(yè)投資案例數(shù)量比例123

圖表：2008中國創(chuàng)投市場醫(yī)療健康細(xì)分行業(yè)投資金額比例123

圖表：2006-2008中國創(chuàng)投市場企業(yè)不同發(fā)展階段投資案例數(shù)量124

圖表：2007-2008中國創(chuàng)投市場企業(yè)不同發(fā)展階段融資金額124

圖表：2008中國創(chuàng)投市場個輪次投資規(guī)模125

圖表：2008中國創(chuàng)投市場地區(qū)投資規(guī)模126

圖表：2008中國創(chuàng)投市場中外投資規(guī)模127

圖表：2008中國創(chuàng)投市場中外投資案例數(shù)量比例127

圖表：2008中國創(chuàng)投市場中外投資金額比例127

圖表：2009年中國私募股權(quán)投資市場投資規(guī)模129

圖表：2009年中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權(quán)投資市場開始募集基金目標(biāo)規(guī)模130

圖表：2008年-2009年中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權(quán)投資市場募集完成基金規(guī)模130

圖表：2008年-2009年中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權(quán)投資市場首輪募集完成基金規(guī)模131

圖表：2008年-2009年中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權(quán)投資市場募集完成基金規(guī)模131

圖表：2008年-2009年中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權(quán)投資市場開始募集基金目標(biāo)規(guī)模132

圖表：2008年-2009年中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權(quán)投資市場募集完成基金規(guī)模132

圖表：2008年-2009年中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權(quán)投資市場募集完成基金規(guī)模比較133

圖表：2008年-2009年中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權(quán)投資市場開始募集基金目標(biāo)規(guī)模133

圖表：2008年-2009年中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權(quán)投資市場募集完成基金規(guī)模133

圖表：2008年-2009年中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權(quán)投資市場募集完成基金不同類型規(guī)模134

圖表：2008年-2009年中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權(quán)投資市場募集完成基金不同類型規(guī)模134

圖表：2008年-2009年中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權(quán)投資市場募集完成基金不同類型數(shù)量比例135

圖表：2008年-2009年中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權(quán)投資市場募集完成基金不同類型數(shù)量比例135圖表：2008年-2009年中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權(quán)投資市場募集完成基金不同類型規(guī)模比例136

圖表：2008年-2009年中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權(quán)投資市場募集完成基金不同類型規(guī)模比例136

圖表：2008中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權(quán)投資市場募集完成基金中外資規(guī)模比較137

圖表：2008中國創(chuàng)投及私募股權(quán)投資市場開始募集基金不同類型預(yù)計規(guī)模138

圖表：2008中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權(quán)投資市場募集完成外資基金規(guī)模139

圖表：2008中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權(quán)投資市場募集完成基金中外資規(guī)模比較139

圖表：2008中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權(quán)投資市場募集完成基金中外資規(guī)模比較140

圖表：2008中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權(quán)投資市場募集完成外資基金規(guī)模走勢圖140

圖表：2008中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權(quán)投資市場募集完成外資基金規(guī)模140

圖表：2008中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權(quán)投資市場募集完成基金中外資數(shù)量比例141

圖表：2008中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權(quán)投資市場募集完成基金中外資數(shù)量比例141

圖表：2008中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權(quán)投資市場募集完成基金中外資規(guī)模比例141

圖表：2008中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權(quán)投資市場募集完成基金中外資規(guī)模比例142

圖表：2008中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權(quán)投資市場首輪募集完成基金規(guī)模142

圖表：2008中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權(quán)投資市場開始募集基金中外資目標(biāo)規(guī)模143

圖表：2009年我國醫(yī)療行業(yè)融資事件154

圖表：目前醫(yī)療行業(yè)風(fēng)投所關(guān)注細(xì)分領(lǐng)域155

圖表：2009年我國教育行業(yè)融資事件178

圖表：2009年我國消費相關(guān)行業(yè)融資事件186

圖表：目前消費類行業(yè)風(fēng)投所關(guān)注細(xì)分領(lǐng)域196

圖表：2002-2011年中國網(wǎng)絡(luò)購物市場交易規(guī)模229

圖表：2009-2011年中國網(wǎng)絡(luò)購物市場規(guī)模終主要影響因素230

圖表：2002-2011年中國網(wǎng)絡(luò)購物市場細(xì)分規(guī)模及增長率230

圖表：2003-2011年中國網(wǎng)上旅行預(yù)訂市場規(guī)模231

圖表：2001-2010年中國搜索引擎市場規(guī)模231

圖表：2007年我國網(wǎng)絡(luò)游戲運(yùn)營商現(xiàn)金儲備一覽233

圖表：2003-2011年中國網(wǎng)絡(luò)游戲市場規(guī)模及增長率248

圖表：2009年中國網(wǎng)絡(luò)視頻市場規(guī)模273

圖表：2009年中國網(wǎng)絡(luò)視頻廠商市場份額273

圖表：圖中統(tǒng)計分析所選取的上市公司名錄292

圖表：風(fēng)險資本投資于生物醫(yī)藥企業(yè)不同階段的期望收益率和回報倍數(shù)300

圖表：泛華發(fā)展歷程319

圖表：泛華創(chuàng)業(yè)計劃流程320

圖表：泛華基于統(tǒng)一平臺的銷售模式的優(yōu)勢321

圖表：泛華的銷售渠道322

圖表：科技型中小企業(yè)各階段的融資組合333

圖表：風(fēng)險資本投資科技型中小企業(yè)流程333

圖表：風(fēng)險機(jī)制的運(yùn)作機(jī)理圖361

圖表：我國風(fēng)險投資預(yù)期的退出方式分析369

圖表：2009年IDGVC投資行業(yè)情況404

圖表：截止到2009年IDGVC投資行業(yè)分布404

圖表：截止到2009年IDGVC投資企業(yè)商業(yè)狀態(tài)405

圖表：截止到2009年IDGVC投資企業(yè)發(fā)展階段405

圖表：2009年軟銀賽富投資行業(yè)情況410

圖表：截止到2009年軟銀賽富投資行業(yè)分布411

圖表：截止到2009年軟銀賽富投資企業(yè)商業(yè)狀態(tài)411

圖表：截止到2009年軟銀賽富投資企業(yè)發(fā)展階段412

圖表：2009年紅杉資本中國基金投資行業(yè)情況419

圖表：截止到2009年紅杉資本中國基金投資行業(yè)分布419

圖表：截止到2009年紅杉資本中國基金投資企業(yè)商業(yè)狀態(tài)419

圖表：截止到2009年紅杉資本中國基金投資企業(yè)發(fā)展階段420

圖表：2009年聯(lián)想投資行業(yè)情況429

圖表：截止到2009年聯(lián)想投資行業(yè)分布429

圖表：截止到2009年聯(lián)想投資企業(yè)商業(yè)狀態(tài)430

圖表：截止到2009年聯(lián)想投資企業(yè)發(fā)展階段430

圖表：2009年深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)投資行業(yè)情況441

圖表：截止到2009年深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)投資行業(yè)分布441

圖表：截止到2009年深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)投資企業(yè)商業(yè)狀態(tài)442

圖表：截止到2009年深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)投資企業(yè)發(fā)展階段442

圖表：2007-2009年智基創(chuàng)投投資行業(yè)情況444

圖表：截止到2009年智基創(chuàng)投投資行業(yè)分布445

圖表：截止到2009年智基創(chuàng)投投資企業(yè)商業(yè)狀態(tài)445

圖表：截止到2009年智基創(chuàng)投投資企業(yè)發(fā)展階段446

圖表：2009年鼎暉創(chuàng)業(yè)投資中心投資行業(yè)情況457

圖表：截止到2009年鼎暉創(chuàng)業(yè)投資中心投資行業(yè)分布458

圖表：截止到2009年鼎暉創(chuàng)業(yè)投資中心投資企業(yè)商業(yè)狀態(tài)458

圖表：截止到2009年鼎暉創(chuàng)業(yè)投資中心投資企業(yè)發(fā)展階段459

圖表：2007年7月-2009年12月海納亞洲創(chuàng)投基金投資行業(yè)情況464

圖表：截止到2009年海納亞洲創(chuàng)投基金投資行業(yè)分布465

圖表：截止到2009年海納亞洲創(chuàng)投基金投資企業(yè)商業(yè)狀態(tài)465

圖表：截止到2009年海納亞洲創(chuàng)投基金投資企業(yè)發(fā)展階段466

圖表：2009年英特爾投資行業(yè)情況473

圖表：截止到2009年英特爾投資行業(yè)分布474

圖表：截止到2009年英特爾投資企業(yè)商業(yè)狀態(tài)474

圖表：截止到2009年英特爾投資企業(yè)發(fā)展階段475

圖表：2006-2007年上海華盈創(chuàng)業(yè)投資基金管理投資行業(yè)情況478

圖表：截止到2009年上海華盈創(chuàng)業(yè)投資基金管理投資行業(yè)分布479

圖表：截止到2009年上海華盈創(chuàng)業(yè)投資基金管理投資企業(yè)商業(yè)狀態(tài)479

第12篇

在雙創(chuàng)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)下，企業(yè)僅依靠內(nèi)部資源進(jìn)行創(chuàng)新，會直接面臨研發(fā)成本高、效率低等問題，難以適應(yīng)不斷變化的的需求和日益激烈的競爭。多年的高壁壘“封閉式創(chuàng)新”將淡出歷史舞臺，而順應(yīng)潮流的“開放式創(chuàng)新”成為企業(yè)的主導(dǎo)創(chuàng)新模式。

開放式創(chuàng)新促使企業(yè)能夠調(diào)整內(nèi)外部資源進(jìn)行創(chuàng)新，讓資源在內(nèi)外部進(jìn)行合理流動。實現(xiàn)開放式創(chuàng)新活動主要依托的組織形式包括技術(shù)合伙、技術(shù)特許、戰(zhàn)略聯(lián)盟或者風(fēng)險投資等。在這些組織形式中，風(fēng)險投資（VC）特別是企業(yè)風(fēng)險投資（CVC）出現(xiàn)較晚，但由于資本市場越發(fā)活躍，資本運(yùn)作靈活有效，依托企業(yè)風(fēng)險投資實現(xiàn)開放市創(chuàng)新的戰(zhàn)略目標(biāo)成為趨勢。

二、企業(yè)風(fēng)險投資對的開放式創(chuàng)新戰(zhàn)略目標(biāo)的實現(xiàn)

根據(jù)前人研究，開放式創(chuàng)新活動的創(chuàng)新績效主要包括：戰(zhàn)略創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新、管理創(chuàng)新、制度創(chuàng)新等；CVC的績效主要分為財務(wù)目標(biāo)和戰(zhàn)略目標(biāo)，所以在討論CVC對于開放式創(chuàng)新活動實現(xiàn)時，主要集中在研究活動的戰(zhàn)略目標(biāo)上。

下面是實現(xiàn)開放式創(chuàng)新戰(zhàn)略目標(biāo)的三個途徑：

1.提高企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的效率。風(fēng)險企業(yè)一般來講都為初創(chuàng)型企業(yè)，組織靈活，技術(shù)人才占比較大，其技術(shù)創(chuàng)新效率比大公司更高，所以企業(yè)進(jìn)行CVC能夠顯著提高技術(shù)創(chuàng)新效率。此外，當(dāng)企業(yè)內(nèi)部研發(fā)受阻，技術(shù)創(chuàng)新效率低時，CVC是提高企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率的一個最佳途徑，劉建香（2008）研究提升技術(shù)創(chuàng)新效率途徑是發(fā)現(xiàn)，在技術(shù)購買、技術(shù)聯(lián)盟、企業(yè)風(fēng)險投資等幾個途徑中公司風(fēng)險投資方式在所需投資、所需時間和戰(zhàn)略靈活性都處于非常有利的地位，CVC的優(yōu)勢是明顯。

2.實現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化。企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險投資活動時通常是已經(jīng)發(fā)展較為成熟，有業(yè)務(wù)擴(kuò)張需求但缺乏相關(guān)行業(yè)技能。有研究表明，企業(yè)在進(jìn)入新行業(yè)時，自身的新業(yè)務(wù)拓展費用遠(yuǎn)高于與已在行業(yè)的企業(yè)進(jìn)行合作，而CVC通過股權(quán)投資擴(kuò)張新業(yè)務(wù)，選擇風(fēng)險企業(yè)，進(jìn)行培育，投入成本少，技術(shù)要求低，投入效果明顯。

3.促進(jìn)投資公司主營業(yè)務(wù)增長。第一，投資于母公司主營業(yè)務(wù)所在行業(yè)的風(fēng)險企業(yè)。CVC能夠顯著提高企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新與研發(fā)效率，勢必會提高產(chǎn)品或服務(wù)的質(zhì)量，體現(xiàn)出差異性，在眾多同類產(chǎn)品中脫穎而出，進(jìn)一步形成品牌價值，有效提升產(chǎn)品的核心競爭力；第二，投資于公司的上下游產(chǎn)業(yè)。上游能夠提供原料，下游關(guān)乎市場和銷售，若投資上下游產(chǎn)業(yè)，能夠很好的利用上游壓縮生產(chǎn)成本，利用下游擴(kuò)大市場份額。

三、企業(yè)風(fēng)險投資公司的管理過程

1.篩選風(fēng)險企業(yè)

在此階段，不確定性較大，所以成立一個高素質(zhì)的項目篩選評估團(tuán)隊是首要任務(wù)。CVC活動的項目評估團(tuán)隊與傳統(tǒng)的風(fēng)險投資不同，團(tuán)隊不僅包括有經(jīng)驗的風(fēng)險投資家，更應(yīng)加入相關(guān)的技術(shù)專家和公司經(jīng)營戰(zhàn)略管理者，能夠從戰(zhàn)略的角度進(jìn)行盡職調(diào)查，篩選評估項目。此階段的產(chǎn)品概念，屬于“模糊前端”，所以產(chǎn)品概念并不局限于在此階段就十分明確，可以貫穿在整個項目過程中逐步完善而明確。但是，在篩選過程中，應(yīng)選擇與企業(yè)主營業(yè)務(wù)有關(guān)的領(lǐng)域或行業(yè)中的初創(chuàng)型企業(yè)，這樣可以達(dá)到技術(shù)、市場的協(xié)同，同時估值較低，交易流成本較低。

2.對所選企業(yè)的培育

對所選企業(yè)的培育主要包括資金支持、資源配置、項目監(jiān)控。

由于項目的不確定性和信息的不對稱性，資金支持主要是進(jìn)行階段性融資，這樣能夠更好的手機(jī)企業(yè)的內(nèi)外部信息，監(jiān)控企業(yè)的發(fā)展，降低風(fēng)險。

資源配置中企業(yè)需要為其與風(fēng)險企業(yè)建立技術(shù)競爭力與市場知識建立聯(lián)系的渠道，這是傳統(tǒng)的風(fēng)險投資企業(yè)無法實現(xiàn)的。投資企業(yè)在兩公司之間進(jìn)行的資源配置主要包括專利技術(shù)知識資源的共享與分配，市場及客戶資源的配置、聲譽(yù)等無形資產(chǎn)的配置以及人力資源的配置。

CVC的項目監(jiān)控與一般的金融中介和投資機(jī)構(gòu)的監(jiān)控活動不同，一般金融中介監(jiān)控風(fēng)險企業(yè)獲得的信息與投資企業(yè)未來決策的關(guān)系不大，傳統(tǒng)投資基金主要監(jiān)控套利情況，而CVC的投資監(jiān)控不僅要監(jiān)控風(fēng)險企業(yè)過去的業(yè)績，也要了解企業(yè)未來的前景。企業(yè)前景方面的信息是那些與企業(yè)應(yīng)采取最優(yōu)行動相關(guān)聯(lián)的信息，它應(yīng)該在管理決策實施前收集，并且應(yīng)該用于提升企業(yè)的管理決策。這些決策可以是企業(yè)結(jié)構(gòu)方面的（如投資等），可以是戰(zhàn)略性的（如產(chǎn)品定位，定價策略等），或者與創(chuàng)業(yè)者相關(guān)的決策（如替換管理層，縮減企業(yè)規(guī)模等），屬于主動監(jiān)控范疇。

3.選擇合適的退出機(jī)制

風(fēng)險資本的退出方式主要包括IPO上市、股權(quán)轉(zhuǎn)讓和破產(chǎn)。根據(jù)Sahlman（1990）研究的383個進(jìn)行CVC的企業(yè)中，三分之一的投資遭受全部損失，企業(yè)破產(chǎn)；三分之二的投資通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓實現(xiàn)利潤，僅獲得不高于初始2倍的回報；僅有6.8%的企業(yè)通過IPO上市，但上市的企業(yè)帶給VC超過10倍以上的回報，是風(fēng)險投資高收益率的主要組成部分。可以看出三種退出方式的利潤與難度情況。

IPO難度較大，但能夠達(dá)到利潤最大化，而上市的時機(jī)關(guān)系著能否成功進(jìn)行IPO，已有研究顯示，大部分風(fēng)險基金管理者會選擇在市值最高的時候推動企業(yè)上市，一旦成功，能夠達(dá)到利潤最大化。上市后，一旦股票在市場流通，如賣出或分配給基金投資者，則投資企業(yè)便會獲利。

根據(jù)上述討論，得到通過CVC實現(xiàn)開放式創(chuàng)新戰(zhàn)略目標(biāo)的作用過程如圖。

四、我國CVC的情況以及管理啟示