時間：2023-05-30 09:58:50
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇公司資產經營，希望這些內容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
市人民政府各部門，有關單位：
《市直國有資產經營公司資產清查工作方案》已經市人民政府同意，現(xiàn)印發(fā)給你們，請按照要求，認真做好工作。，全國公務員共同天地
二OO四年七月六日
市直國有資產經營公司
資產清查工作方案
為全面摸清我市國有資產經營公司的資產存量、結構、分布與效益狀況，進一步規(guī)范國有資產經營公司的經營行為，加強對國有資產的管理，確保國有資產保值增值，制定本方案。
一、工作目標
摸清我市國有資產經營公司的“家底”，如實反映各公司的資產質量和財務狀況，進一步加強對國有資產的監(jiān)督管理，不斷完善國有資產經營公司的管理體制。
二、清查范圍和內容
(一)清查范圍。
1.基本情況清查：對市直國有資產經營公司的編制、人員等基本情況進行統(tǒng)計。
2.資產清查：對國有資產經營公司的固定資產、流動資產、對外投資、無形資產及負債進行清查。
3.經營狀況和資產損失掛帳的清查：
4.建章建制：針對資產清查工作中發(fā)現(xiàn)的問題，要建立健全相應的財務資產管理制度、內部控制制度、信貸審批制度等。
(二)清查內容。
1.貨幣資金的清查。
（1）對現(xiàn)金的清查。要實地盤點檢查日庫存現(xiàn)金，并倒推清查時間點庫存現(xiàn)金是否與賬面數(shù)相符。現(xiàn)金明細賬按所查實數(shù)確認。
（2）對銀行存款的清查。按銀行對賬單確認余額。
2.信貸資產的清查。
（1）按貸款合同清查貸款的真實性。如果借款人是虛假的，應查清性質及資金去向。
（2）按《貸款風險分類指導原則》等要求，對貸款予以核實，并提出分類意見。
（3）對信用放款及抵押（質押）貸款予以核實分類。對屬于無效擔保、抵押的貸款，應補辦保證或抵押手續(xù)。
對認定為呆賬貸款的，應逐筆登記呆賬貸款確認表。
（4）對貸款資產進行評定。在逐筆調查取證核實的基礎上，根據(jù)債務人的信用程度、盈利能力、管理水平、發(fā)展前景等綜合因素進行評定。
3.應收賬款的清查。
（1）應收利息的清查。按照財務會計制度的規(guī)定和權責發(fā)生制原則，依據(jù)借款合同逐筆進行核實。對銀行存款、各項貸款等項目的應收利息，均應按核實后賬面價值以借款合同利率和合同簽訂日的法定利率分別計算到基準日。
（2）其他應收款的清查。清查應收款項的債權是否存在，審核科目核算的正確性。
4.投資的清查。
（1）對債券投資、股票投資和其他投資進行清查，確認其所有權及持有形式；投資行為的合法性、真實性；賬實是否相符。
（2）對長期投資中非股權投資部分，根據(jù)業(yè)務內容分別進行清查，重點核查對土地、房屋項目的長期投資。
5.委托貸款及委托投資的清查。
對由委托人指定項目、提供委托資金、承擔經濟責任的委托貸款，結合委托存款，逐筆確認。對無法確認的，視同信用貸款。將委托投資與委托存款相結合進行清查。確認委托合同的真實性。無法確認的，列入投資進行清查。
6.固定資產和在建工程的清查。
（1）核實固定資產原值、凈值、已提折舊額是否真實、準確。對清查出的各項盤盈、盤虧固定資產，要認真查明原因。
（2）審核在建工程的有關報批手續(xù)是否完備，并對在建工程的成本進行審查，剔除不合理的部分。
7.遞延資產的清查
準確核算原發(fā)生額和構成，審查受益期和攤銷額是否合理，對不合理部分進行調整。
8.租賃資產的清查。
審查租賃業(yè)務的合法、合規(guī)性，準確核實租賃資產的實際成本。逐筆核實租賃資產的對象、期限，并對租金逾期予以說明。
9.呆賬準備金、壞賬準備金和投資風險準備金的清查。
按會計制度的規(guī)定，審查公司計提各項準備金的準確性。
10.對其他的清查。
主要包括對外擔保等的清查。要對公司提供的對外擔保進行全面清理，確認擔保責任。
11.其他資產的清查。
重點清查賬外資產。
12.債務及所有者權益的清查。
（1）應付證券的清查。對行證券款、代兌付證券款、代售證券款，要與相應的資產性項目相結合進行審查。
（2）應付帳款的清查。審查債務的真實性，債務不真實的應查明其來源。重點清查是否按權責發(fā)生制計提各項借款、發(fā)行債券、長期應付款等應付未付利息。
（3）對所有者權益的清查。要確認股東身份的合法性，實收資本的來源是否合法、合規(guī)，資本金是否到位。
（4）對投資收益和利潤分配情況進行清查。
三、工作步驟
清查分為三個階段，從2004年7月10日開始，2004年8月31日結束。2004年5月31日為資產清查基準。
（一）第一階段為準備階段（2004年7月10日至7月20日）。
1.召開國有資產經營公司資產清查工作會議進行動員和部署。
2.各國有資產經營公司明確領導機構和辦事機構。
3.各國有資產經營公司要根據(jù)本部門、本單位的實際情況制定具體的實施方案。
4.組織開展國有資產經營公司資產清查人員培訓和宣傳活動。
（二）第二階段為實施階段（2004年7月21日至8月20日）。
1.單位自查（2004年7月21日至7月31日），各國有資產經營公司成立資產清查組織機構，專門負責這次清查工作。對各項資產、各項資金進行清查、登記、核對；對清查結果和查出的問題進行更正，編制本單位資產清查報表及說明，并進行報表數(shù)據(jù)錄入。自查結束后，各單位要寫出自查情況總結交清查辦公室。
2.國有資產經營公司資產清查工作領導小組組織核實、驗收（2004年8月1日至8月20日）。在國有資產經營公司自查的基礎上，清查工作領導小組根據(jù)實際情況，組織相關人員組織復查小組對經營公司進行復查、驗收。對自查不徹底的單位，要責成其補查，對資產損失和資金掛帳應作為復查的重點。復查結束后，由復查小組向市清查領導小組寫出復查情況的書面報告。，全國公務員共同天地
（三）第三階段匯總情況和整改（2004年8月21日至8月31日）。
1.根據(jù)對國有資產經營公司清查情況進行匯總，并向國有資產經營公司資產清查工作領導小組匯報。
2.針對國有資產經營公司在經營管理和財務管理中存在的問題，清查工作領導小組要督促其限期整改。
四、工作要求
（一）這次資產清查應做到全面徹底，不重不漏，賬實相符，通過核實“家底”，找出企業(yè)經營管理中存在的矛盾和問題，以便完善制度、加強管理、堵塞漏洞。
（二）對未按時完成或不積極組織資產清查工作的單位，市國有資產經營公司資產清查工作領導小組要責令其限期完成，并可指定社會中介機構進行審核，所需費用由被審核單位承擔。
摘 要 對于ST上市公司來講，大家普遍關注的一個問題始終是這些公司擺脫困境的方式，而以資產重組的方式來達到摘帽的短期目的無疑得到了大部分ST上市公司的青睞。本文主要討論分析ST上市公司資產重組行為的特征，并提出相應的政策建議。
關鍵詞 ST公司 資產重組
一、文獻回顧
國外學者對財務困境公司資產重組行為的研究。Gilson（1989）研究表明，有半數(shù)以上的財務困境公司在采用債務重組方式擺脫財務困境時會更換其高級管理人員。Ofek等（1993）研究表明，美國、日本、英國的上市公司在業(yè)績下降時都毫無例外地采取了重組并購以擺脫當前困境。Sudi等（2001）研究發(fā)現(xiàn)，同樣是瀕臨破產的英國公司，擺脫困境組和未擺脫困境組在初期選擇了基本相同的重組模式，然而重組模式隨著時間的發(fā)展在兩組樣本之間則表現(xiàn)出了明顯的差異。
國內學者對財務困境公司資產重組行為的研究。李秉祥（2003）認為，為了擺脫財務困境，我國ST上市公司債務重組方式暴露出來的主要問題有報表性重組比例較大、重組過程中盈余管理多、產權不明、關聯(lián)交易多、實質性重組少、改善原有管理模式少等。李哲、何佳（2006）研究表明，ST上市公司通過資產重組行為達到摘帽目的的可能性與重組次數(shù)和重組規(guī)模表現(xiàn)為同向變動的關系。任汝娟（2008）認為ST上市公司通過資產重組行為確實能夠達到短期內提升公司財務業(yè)績的目的，但本質上，公司的資產運營效率并沒有得到提高，所以這種財務業(yè)績的增長不能持續(xù)發(fā)展。
綜合來看，國內外研究成果表明，我國大部分ST上市公司的資產重組行為并沒有真正達到為公司注入新血液的目的，公司的經營業(yè)績并沒有從本質上得到提高，這種資產重組行為只是一種短期的操縱利潤行為。
二、ST公司資產重組行為特征
（一）報表性重組比例較大，實質性重組比例較低
我國ST上市公司資產重組行為一大特點是年末突擊性重組和報表性重組。即公司在重組當年通過重組式盈余管理來滿足公司管理層業(yè)績考核等特定目標所需要的收益率，重組以后的一年或者幾年內公司經營業(yè)績大幅下降，更加低迷。公司的可持續(xù)發(fā)展只能通過優(yōu)化資源配置、提高核心競爭力等根本途徑來實現(xiàn)。所以，這種重組本質上看是虛假的重組，其目的無外乎粉飾報表，保配保殼，牟取暴利。究其原因，是ST上市公司如果未能在三年內扭虧為盈，便面臨退市威脅。
（二）重組過程關聯(lián)交易較為普遍，協(xié)議轉讓占多數(shù)
ST上市公司在收購、置換、轉讓資產和股權時，關聯(lián)交易頻繁發(fā)生，這是中國資本市場上的一個特有現(xiàn)象。上市公司之所以陷入財務困境，很多時候是因為其控股股東借助關聯(lián)交易等違規(guī)手段以達到占用上市公司資金使自己獲利的目的。讓人啼笑皆非的是，上市公司由于連年虧損被ST時，卻又是這些控股股東挺身而出，通過資產重組等途徑來幫助上市公司化解危機。控股股東和上市公司之間這種讓人費解的“裙帶”關系，主要是因為我國很多上市公司是由當初的國有企業(yè)改制形成的。而上市公司的國有股和法人股不可流通又在一定程度上限制了市場并購上市公司的行為，所以，我國股市上的并購很多是通過雙協(xié)議轉讓來完成的。政府有關部門作為收購當事人，考慮的更多的是虧損公司的解困等問題，這導致ST公司雖然短期內得以解救，但其經營效率、盈利能力和競爭能力并沒有得到實質性改變。
（三）利用殼資源輸血，績效短期效應明顯
雖然ST公司通過資產重組方式引入了資金或者優(yōu)質資產，相當于接受了輸血，但這些公司的經營模式、管理模式和生產模式沒有根本改善，換言之，公司并沒有真正獲得造血能力，所以上市公司只能在短期內達到業(yè)績提升目的，但重組后的一兩年又會重新被ST、PT。我國很多學者也都認為ST上市公司資產重組短期行為表現(xiàn)明顯，更有甚者，出現(xiàn)內部人操縱現(xiàn)象。從財務指標看，重組當年上市公司業(yè)績明顯提高，次年有少許提升，之后開始出現(xiàn)業(yè)績下降趨勢。所以，ST上市公司資產重組只能短期內改善公司財務狀況，但這種績效表現(xiàn)并不能持續(xù)。
三、ST公司資產重組政策建議
（一）改善ST公司重組后的公司治理
要使ST公司真正走上良性發(fā)展的道路，一套完整有效的重組方案是不可缺少的，這其中既要有表層的財務結構的調整，又要有經營結構、治理結構和產權結構等深層次的變革。所以，ST公司在資產重組之后應該對本公司的生產經營理念、管理模式、企業(yè)文化進行全面的整合和優(yōu)化，使公司的生產經營方式更合理、管理模式更科學、企業(yè)文化更統(tǒng)一，最終形成重組后企業(yè)的核心競爭力，使ST公司真正具備可持續(xù)發(fā)展的能力。此外，，完善上市公司獨立董事制度對關聯(lián)交易具有一定的遏制作用。
（二）發(fā)展和健全相應的中介機構
要達到為資產重組活動有效服務、降低雙方交易成本、防止重組暗箱操作的目的，專業(yè)、客服、公正的中介機構扮演著必不可少的角色。對此，歐美做法值得借鑒。歐美國家采取政府制定政策和實施監(jiān)管，民間合作性質的事務所解決技術問題的做法，借此可以保證國有資產不致流失。市場經濟條件下，可以考慮更多的引進市場機制，充分發(fā)揮優(yōu)秀優(yōu)秀中及服務機構的作用，提高其服務水平、創(chuàng)新能力、增強其資金實力，使得中介機構能夠在企業(yè)的并購重組中提供咨詢、策劃、資金支持等服務，降低企業(yè)重組的成本。
（三）健全我國上市公司的退市標準
我國上市公司只是簡單的把連續(xù)三年虧損作為退市的基本標準，本文認為上市公司退市標準決不主要取決于這一簡單標準，應該全面地分析上市公司的綜合情況，在實際當中我們還應將股票價值（即來各期股息收益的折現(xiàn)值）為退市的基本標準之一。連續(xù)虧損上市公司的股票不一定完全喪失了股東權益，其股票仍有可能存在盈利和發(fā)展空間，這種情況下，不應該武斷地責令其退市。另外，我們還應該對上市公司的持續(xù)經營能力、股權分散程度、股權結構和資產規(guī)模等指標進行綜合分析。
參考文獻：
[1]李秉祥.我國上市ST公司財務危機的戰(zhàn)略重組研究.管理現(xiàn)代化.2003(03).
關鍵詞：資產負債管理；資金運用；投資匹配
一、財產保險公司資產負債的特點
由于我國財產保險公司只允許經營財產保險業(yè)務、短期意外險和短期健康險業(yè)務，業(yè)務范圍和保險的特性，決定了財產保險公司資產負債具有如下特點：
(一)資金來源的廣泛性
財產保險公司的資金主要來源于保費和資本金。由于我國國土面積廣闊，人口眾多，經濟增長速度快，促進了我國財產保險業(yè)的快速發(fā)展，保費規(guī)模的迅速擴大，保險資金越來越多，且來源廣泛，涉及社會的各個層面。保險資金不僅來自于國有企業(yè)、外資企業(yè)，而且大量的保險資金來自于個人；從產業(yè)來說，財產保險資金來自于第一產業(yè)、第二產業(yè)、第三產業(yè)。從構成來看，保險資金主要由資本金、責任準備金(包括未到期責任準備金、未決賠款準備金等)、總準備金、保險儲金以及未分配盈余等構成。
(二)資金性質的負債性
《中華人民共和國保險法》將保險定義為：“保險，是指投保人根據(jù)保險合同約定，向保險人支付保險費，保險人對于合同約定的可能發(fā)生的事故，因其發(fā)生所造成的財產損失承擔賠償保險金責任，或者當被保險人死亡、傷殘、疾病或者達到合同約定的年齡、期限時承擔給付保險金責任的商業(yè)保險行為。”從保險的定義可以看出，保險公司的資金主要是來自保費收入，收取保費在前，承擔保險責任在后。即保險公司在保險合同生效后，根據(jù)未來保險事故發(fā)生與否，決定了是否承擔賠付責任。由此可以看出，保費資金具有明顯的負債性特點。從保險資金的構成來看，除資本金和總準備金外，其他都屬于負債。
(三)對外負債的短期性
從經營范圍可以看出，財產保險公司除工程險等少數(shù)險種有可能保險期限較長之外，其他險種的保險期限都不超過一年；與此同時，財產保險公司可能的支出將在保險期限內完全明確。由于財產保險公司的險種的責任期限一般不超過一年，這就決定了財產保險公司的負債大部分在一年內，具有明顯的短期性特征。
(四)保險資產的流動性
財產保險公司風險發(fā)生的不確定性、成本支出時間的滯后性和金額的不確定性，及負債的短期性，決定了財產保險公司負債支出的時間的不確定性。為保證保險責任的及時承擔，保護投保人(被保險人)的利益，財產保險公司必須保持資產的高流動性，以防止債務產生的財務“黑洞”導致公司無法繼續(xù)經營或破產。
二、財產保險公司資產負債管理的重要性
從以上財產保險公司資產負債的特點可以看出，財產保險公司經營的風險不僅來自于經營的保險業(yè)務本身，同時與保險公司的自身管理水平密切相關。在當前財產保險行業(yè)發(fā)展迅速，競爭程度較高的情況下，保險公司內部管理水平將直接決定公司經營的成敗與否。因此，保險公司應該加強自身資產負債管理，提高資產的盈利能力和流動性，保證各項債務按時支付。
(一)資產負債管理的概念
資產負債管理，從狹義的角度理解，為針對某類負債產品的特點形成的資產結構，實行業(yè)務條塊上的匹配；從廣義的角度理解，資產負債管理屬于風險管理的范疇，它從整個企業(yè)的目標和戰(zhàn)略出發(fā)，考慮償付能力、流動性和法律約束等外部條件為前提，以一整套完善的組織體系和技術，動態(tài)地解決資產和負債的價值匹配問題以及企業(yè)層面的財務控制，以保證企業(yè)運行的安全性、盈利性及流動性的實現(xiàn)。
從以上定義可以看出，資產負債管理是通過了解保險公司的業(yè)務特點為出發(fā)點，進而合理分析其資產、負債，并合理安排資產負債的匹配關系，以保證企業(yè)運行的安全、提高公司的盈利能力和資金的流動性，促進企業(yè)健康發(fā)展。
(二)財產保險公司實行資產負債管理的重要意義
財產保險風險發(fā)生的時點的不確定性和賠付金額的不確定性，導致了財產保險公司負債發(fā)生的時間的不確定性和支付金額的不確定性。這就要求財產保險公司利用資產負債管理，加強自身資產負債的管理，以合理化解這些不確定性帶來的風險。從資產負債管理的角度來看，財產險公司經營的好壞，不僅取決于公司業(yè)務發(fā)展的好壞，更重要的是取決于資產負債管理的好壞。只有資產負債管理做好了，財產保險公司才能保護股東及廣大投保人的利益，才能保證國家金融的安全和社會的穩(wěn)定。因此，財產保險公司的資產負債管理對公司、行業(yè)、社會均具有深遠的意義。
1.資產負債管理是財產保險公司保護投保人(被保險人)利益的需要
保險，是一種風險預防和轉移的工具，它將投保人或被保險人的風險轉移給保險人，一旦發(fā)生保險合同約定的意外損失或約定事件，保險人按約定補償被保險人的損失或給付相應的保險金額。保險公司財務狀況的好壞，在一定程度上決定了投保人(被保險人)保險風險轉移的成功與否。目前，財產保險市場競爭非常激烈，承保利潤不斷下降，有的險種甚至出現(xiàn)了全行業(yè)的虧損，在這種情況下，財產保險公司要想充分發(fā)揮保險風險轉嫁的作用，就必須通過做好資產負債管理，提高資產的盈利能力，以滿足廣大投保人利益的需要。
2.資產負債管理是財產保險公司主動適應保險監(jiān)管的需要
近年來，我國保險監(jiān)管由市場行為監(jiān)管逐步向償付能力監(jiān)管和市場行為監(jiān)管并重的方向發(fā)展，并將最終轉變?yōu)閮敻赌芰ΡO(jiān)管。償付能力的監(jiān)管，就是要求保險公司有足夠的償還債務的能力，其外在表現(xiàn)為保險公司的實際償付能力高于保險監(jiān)管機構要求的最低償付能力，而實際償付能力等于認可凈資產，認可凈資產等于認可資產減認可負債。根據(jù)目前保監(jiān)會的償付能力監(jiān)管的規(guī)定，公司負債全部為認可負債，而資產則根據(jù)資產的風險狀況和變現(xiàn)能力按比例認可，保險公司要想提高認可凈資產的比例，就必須在實際經營中提高資產的認可率。因此，財產保險公司可以利用資產負債管理，通過將資產配置到認可率高的資產上，提高公司的實際償付能力，滿足監(jiān)管機構對償付能力的要求。
3.資產負債管理是財產保險公司降低財務風險的需要
財產保險公司積累的資金主要來源是資本金和責任準備金。責任準備金是保險公司為保證被保險人的利益，保證未來能夠及時償付，而從保費收入中提取的準備金。由于保險公司作為經營風險的公司，風險存在具有普遍性，同時風險發(fā)生具有不確定性，這決定了保險公司賠付時間具有較大的不確定性，為保險公司資產和負債的安排帶來了較大的不確定性，提高了財產保險公司的財務風險。為此，財產保險公司有必要通過改造管理流程，加強資產負債管理，合理提高保險資產的安全性和流動性，降低公司的財務風險，保證公司的健康運行。
[關鍵詞] 鋼鐵上市公司；資產負債；償債能力；營運能力
[中圖分類號] F273.4 [文獻標識碼] A [文章編號] 1673 - 0194（2013）20- 0048- 04
目前，我國鋼鐵行業(yè)，特別是鋼鐵上市公司對我國的經濟建設做出了重大的貢獻。但現(xiàn)階段我國鋼鐵行業(yè)固定資產增長速度越來越快；生產能力增長大于市場需求的增長；全國鋼鐵業(yè)地區(qū)差異明顯矛盾突出。合理的資產結構可以保證鋼鐵上市公司正常的生產經營活動，可以讓公司及時償還負債，可以提高公司資金的利用效率，可以提升公司的盈利能力，使公司不斷發(fā)展壯大。因此，不同地區(qū)的鋼鐵上市公司都要結合自身的實際情況，對公司的資產進行優(yōu)化組合，運用各種方法對資產結構進行合理配置，使有限的資源發(fā)揮出最大的效益。
鋼鐵行業(yè)是一個傳統(tǒng)的資金密集型的行業(yè)，也是我國屈指可數(shù)的具備競爭力的行業(yè)之一。由于我國處于重工業(yè)發(fā)展階段，鋼鐵的需求量很大，國家也很重視和支持鋼鐵行業(yè)。本文選取國內東中西部具有代表性的鋼鐵上市公司進行資產負債表對比分析，剔除了財務數(shù)據(jù)變動劇烈上市的公司，一共選取了10家公司2009年、2010年、2011年3年公開披露的財務報表數(shù)據(jù)進行分析研究，采取動態(tài)分析，數(shù)據(jù)均為3年公開數(shù)據(jù)的平均值。所有數(shù)據(jù)來自中國證監(jiān)會網和金融數(shù)據(jù)庫。
1 東中西部鋼鐵上市公司資產負債結構對比分析
對地區(qū)間進行比較分析，數(shù)據(jù)取上表平均值。
從整體來看，我國東中西部地區(qū)鋼鐵行業(yè)上市公司資產負債結構差異并不明顯，在2009-2011年間資產負債率較大，均在50%以上。這說明我國鋼鐵上市公司在外部融資方式上越來越偏向于債權融資，股權融資方式則相對下降到次要的地位。對企業(yè)來說，適當?shù)刎搨洜I是維持和擴大企業(yè)生產經營的重要財務政策。從數(shù)據(jù)中可以看出近幾年我國鋼鐵行業(yè)融資策略的變化表明其遵循了優(yōu)序融資理論，促進了鋼鐵行業(yè)的發(fā)展。但是也存在一些問題，主要是流動負債占總負債的比率偏高且東中西部差異不明顯，均在70%左右，說明此問題具有普遍性。同時2009-2011年我國鋼鐵行業(yè)東中西部平均固定資產占總資產的比重達69%，企業(yè)的資產結構和負債結構嚴重不匹配。這表明我國鋼鐵行業(yè)通過過多的短期負債維持正常經營，流動性偏低，財務風險增加，當發(fā)生利率上調、銀根緊縮等金融環(huán)境的變化時，將會引起企業(yè)資金周轉困難。
通過對比，可以注意到，2009-2011年間，東部地區(qū)鋼鐵上市公司資產結構較好，流動資產占總資產比重為37%，說明與中部和西部相比，流動資產比重較大，相應的，固定資產比重較小，資金周轉速度快，生產經營效率相對較高。從結構上看，東部地區(qū)上市公司經過逐年的調整，其資產的流動性越來越強，正在由重資產運營逐步向輕資產運營過渡。此外分析負債比率我們可以看出，東部地區(qū)鋼鐵上市公司資產負債率明顯高于中部和西部，且負債增長方式主要是大量地增加流動負債，流動負債占負債的比率為74%，說明東部地區(qū)上市公司采取債務且短期債務為主的融資方式。流動負債是在未來的一年（或者超過一年的一個營業(yè)周期內）的應付項目。可以預見，東部地區(qū)以后年度會面臨較大的償債壓力，管理層必須審時度勢，提前做好資金籌劃，以應對付款和還債高峰的來臨。
2 東中西部鋼鐵上市公司資產負債財務比率對比分析
2.1 償債能力分析
取2009-2011三年公司資產負債表平均值，計算列表如表5～8。
從整體分析可以看出，東部地區(qū)與中部西部鋼鐵行業(yè)上市公司一樣，短期償債能力很差，流動比率低于1.0，速動比率只處于0.5左右的低水平，說明幾家企業(yè)當年都同時面臨著同樣的行業(yè)發(fā)展困境。除個別公司外，多數(shù)公司的流動比率低于實踐中所公認的2∶1的理想水平，前景不容樂觀，需要引起其短期債權人的注意。目前我國鋼鐵上市公司的企業(yè)資產負債率在40%～60%，比較合適，意味著企業(yè)長期償債能力強。另一方面，鋼鐵行業(yè)上市公司盈利水平較高，舉債能力較強，有能力提高其長期負債水平。因此，我國鋼鐵上市公司應在有效控制風險的前提下降低流動負債率，提高流動比率和長期負債比率。
根據(jù)以上分析，就短期償債能力而言，東部地區(qū)的流動比率值較低，預示著公司的短期償債能力較弱。這一點，在本文的資產分析中已經提及。東部地區(qū)通過大量的短期負債滿足其日常經營的需要，因此償債高峰將會來臨，屆時如果沒有應對的措施，公司很可能面臨現(xiàn)金流危機。就長期償債能力而言，東部地區(qū)的資產負債率較低，在目前經營狀況較好的情況下，還有債權融資的余地。為了避免短期償債壓力過大，現(xiàn)金短缺，東部地區(qū)鋼鐵行業(yè)上市公司應爭取長期貸款來緩解來年的現(xiàn)金危機。
2.2 營運能力分析
取2009-2011三年公司資產負債表平均值，計算列表如表9～12。
從東中西部地區(qū)對比來看，中部地區(qū)鋼鐵行業(yè)上市公司對比東部西部地區(qū)的存貨周轉率指標較低，說明該地區(qū)鋼鐵上市公司的存貨壓力都有增大的趨勢。從整體指標來看，東中西部鋼鐵行業(yè)上市公司存貨周轉率普遍較低，需要引起關注。東中西部地區(qū)鋼鐵上市公司應收賬款管理處于相對穩(wěn)定的狀態(tài)，從地區(qū)間對比來看，中西部地區(qū)應收賬款周轉率相對較低，應當借鑒一下東部地區(qū)鋼鐵上市公司管理經驗。從對比結果來看，參照地區(qū)間上市公司的固定資產周轉率，東部地區(qū)鋼鐵上市公司的固定資產周轉率較高，這主要是源于該地區(qū)鋼鐵行業(yè)的固定資產占總資產的比重相對較低所致。中西部鋼鐵上市公司的固定資產周轉率較低，其產品成本中的折舊額相對較大，由于折舊具有較強的剛性，不利于成本的壓縮。東部地區(qū)鋼鐵上市公司的總資產周轉率較中部西部地區(qū)鋼鐵上市公司的總資產周轉率高，說明東部地區(qū)鋼鐵上市公司資產營運和管理水平處于較高水平。
3 結 語
通過上文對我國東中西部鋼鐵上市公司資產負債結構以及財務比率的對比分析，從中發(fā)現(xiàn)不同地區(qū)鋼鐵上市公司資產負債存在的共性問題和特殊問題，結合行業(yè)實際情況提出以下對策措施。
3.1 加強流動資產管理
由于鋼鐵企業(yè)具有規(guī)模經濟效益，固定資產占總資產的比例越高，流動資產占總資產的比例相對較少，流動資產通常只滿足正常需要，這種情況很可能引起流動資產不足。從第一部分的數(shù)據(jù)分析中我們發(fā)現(xiàn)，東部地區(qū)鋼鐵上市公司流動資產比重為37%，中部和西部為26%，流動性差，面臨的風險較高。所以，我國的鋼鐵上市公司尤其是中西部地區(qū)應加強流動資產的管理，能及時防范和處理流動資產，特別是應收賬款和存貨帶來的風險。應收賬款和存貨是流動資產中變現(xiàn)能力最差的資產，所占的比重卻非常大，占用的資金非常多，影響非常大。克服這一現(xiàn)象必須從企業(yè)自身提高資產運營效率入手，控制流動資產的比例，減少閑置資產。
3.2 加強流動負債管理
從上文數(shù)據(jù)分析中可以看出鋼鐵行業(yè)發(fā)展迅速，同時也存在一些問題，主要是流動負債占總負債的比率偏高且東中西部差異不明顯，均在70%左右比例較高，公司財務風險較大要解決這一問題，企業(yè)應重視控制流動負債的管理，適當增加長期債務規(guī)避短期內支付風險。東部地區(qū)鋼鐵行業(yè)上市公司流動負債占負債比重高達74%，急需增加自有資金投入，包括企業(yè)留用資金和采取股份制辦法增加資本金，用于償還短期貸款以達到降低負債的目的。就中部西部而言，需要調整資金結構，即通過增量結構的改變來優(yōu)化以后年度的長短期貸款存量結構，適當增加長期貸款。
3.3 全面優(yōu)化資產結構，提升資產質量
我國鋼鐵上市公司在提高增量資產之前，應該分析現(xiàn)有資產是否閑置，只有盤活存量資產，才能更加有效地節(jié)約資金成本，提高企業(yè)的績效。從營運能力財務比率分析來看，東部地區(qū)流動資產周轉率、固定資產周轉率水平較高，但是中部、西部各項資產周轉率均較低，因此，針對中部和西部的鋼鐵上市公司，目前，最重要的是對于正在運轉的資產，要提高資產周轉的速度，借鑒東部地區(qū)鋼鐵上市公司管理經驗，盤活公司的應收賬款、存貨和固定資產，大大提高資產周轉率，提高企業(yè)盈利能力。
主要參考文獻
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[關鍵詞] 上市公司 資產負債率 資本結構
中圖分類號:F832.5 文獻標識碼: A文章編號:1003-8809(2010)-08-0218-01
1.我國上市公司資產負債率現(xiàn)狀分析
1.1我國上市公司平均資產負債率偏低
雖然一些行業(yè)上市公司的資產負債率較高,但從整體上看,我國上市公司的平均資產負債率偏低。不少研究者對我國上市公司的資本結構的研究發(fā)現(xiàn),我國上市公司的資本結構很不合理,股權融資過多,債務融資太少。
1.2主要行業(yè)上市公司資產負債率分析
盡管我國上市公司平均資產負債率較低,但近年來一些行業(yè)的上市公司資產負債率出現(xiàn)了較大的波動,有些甚至波動明顯,部分行業(yè)呈現(xiàn)連年下降趨勢,而有些行業(yè)則連續(xù)幾年攀升,在全球經濟環(huán)境不夠穩(wěn)定的情況下,這些現(xiàn)象需要引起足夠的重視。
2.我國上市公司資產負債率偏低的原因
2.1國外證券市場發(fā)展時間較長,也較為規(guī)范,而我國股市發(fā)展時間很短。
在發(fā)展初期幾乎是為國有企業(yè)開辦,發(fā)展過程中受行政影響較大。在1990年股票上市以前,國有企業(yè)融資主要依靠銀行借款,長期以來形成的單一化融資體制導致了國有企業(yè)的過度負債問題,所以企業(yè)的資產負債率很高,而企業(yè)和銀行的所有者都是國家,沒有根本的利益沖突,它們之間的債權債務關系的嚴肅性很容易受到破壞。這樣雖然銀行貸出了很多款,但并沒有按期收到利息,而由于企業(yè)經營管理不善,大部分貸款連到期本金都無法收回。
2.2 股權融資的資本成本較低
上市公司在遇到資金缺口的時候,可以有長期借款融資、長期債券融資、租賃融資、短期借款和商業(yè)信用等籌集資金的形式[1]。不少研究者的研究表明,我國上市公司偏好股權融資,而股權融資的資本成本較低是重要的原因之一。
2.3 我國資本市場發(fā)展不完善
我國資本市場的發(fā)展存在著結構失衡現(xiàn)象。一方面,在股票市場和國債市場迅速發(fā)展和規(guī)模急劇擴張的同時,我國的企業(yè)債券市場卻沒有得到應有的發(fā)展。1999～2003年五年間,企業(yè)債券在國債、股票、企債總額中平均只占3%,企業(yè)債券的發(fā)行規(guī)模遠遠小于國債和股票規(guī)模;而且企業(yè)債券發(fā)行市場的計劃管理色彩過濃,受到的法律限制較多,要經由國家發(fā)改委審批,對企業(yè)凈資產和發(fā)行額度都有具體限制;證監(jiān)會監(jiān)管其交易,缺乏完備的二級市場,債券的流動性差。這樣一來導致企業(yè)發(fā)行債券的動力和積極性較低,使企業(yè)債券市場的發(fā)展受到了相當程度的限制。另一方面,由于我國商業(yè)銀行的功能尚未完善,而長期貸款的風險又較大,使得銀行等金融機構并不偏好長期貸款。這兩個因素導致債權融資的渠道不暢,上市公司在資本市場上只有選擇配股的方式進行融資活動,從而影響了企業(yè)負債融資的比例。
2.4 經營者缺乏長遠的戰(zhàn)略眼光
根據(jù)不對稱信息理論,越是發(fā)展前景好的公司,債務籌資水平就越高;越是公司發(fā)展淡的公司,債務籌資水平就越低。這是因為在財務杠桿作用下,當投資利潤率高于利息率時,企業(yè)擴大負債規(guī)模,適當提高借入資金與自用資金之間的比率,就會增加企業(yè)的權益資本收益率;反之,當投資利潤率低于利息率時,企業(yè)擴大負債規(guī)模,適當提高借入資金與自用資金之間的比率,就會降低企業(yè)的權益資本收益率。而我國的不少企業(yè)的經營者更關心企業(yè)的眼前利益,缺乏長遠的戰(zhàn)略眼光。
3.解決資產負債率偏低的對策
3.1 提高股權融資成本,規(guī)范上市公司融資行為
針對我國上市公司普遍采用低股息甚至無股息的股利分配政策以攫取低成本資金的融資行為,證券管理部門應關注上市公司的股利分配情況,加強對上市公司現(xiàn)金股利分配情況的約束,對于盈利企業(yè)必須進行股利分配,使股權融資對經營者也能構成“硬約束”。鑒于上市公司在配股融資方面存在著無序現(xiàn)象,跟蹤審查的結論應作為公司配股資金的首要條件,從而加強對配股公司資金使用上的約束,提高募集資金的使用效益。
3.2 優(yōu)化上市公司融資結構,強化債券市場建設
國外發(fā)達國家的主要融資手段之一是債券融資,而我國的企業(yè)債券市場卻發(fā)展緩慢,在美國,公司債券占三大證券每年融資總額的比重達60%以上,在歐洲市場,公司債券占三大證券每年融資額的80%左右,而我國只占3%,因此,政府應在政策上為上市公司發(fā)行企業(yè)債券創(chuàng)造便利條件,減少對企業(yè)債券市場運行的不必要的行政干預以及完善法規(guī)體系等多個方面來促進企業(yè)債券市場的發(fā)展和完善,減少審批環(huán)節(jié);應擴大企業(yè)債券的發(fā)行規(guī)模,逐步放寬對發(fā)債主體資格的限制,積極鼓勵股份有限公司和有限責任公司;改革發(fā)債程序,盡快將企業(yè)債券的發(fā)行指標由分配制向注冊制、核準制過渡;擴大發(fā)債資金的用途,不能限制過死;豐富債券品種,放松債券利率的限制,債券期限可以適當縮短,同時參考國外經驗,實行一定的稅收優(yōu)惠以及加強債券二級市場的建設。
3.3 建立健全經營者的激勵和約束機制,改善經營者的業(yè)績評價機制
目前經營者的報酬主要包括貨幣性收入和非貨幣性收入,就貨幣性收入而言,不僅數(shù)額較少,而且與公司的績效沒有多大相關性,因此經營者沒有為股東工作的積極性。相反經營者利益最大化的實現(xiàn)往往取決于在職消費的好處,即取決于控制權收益。由于控制權收益占上市公司經理層收益的主要部分,所以經營者在融資方式的選擇上,必然會首選無破產風險的股權融資而不選擇增加企業(yè)破產風險的債權融資。作為企業(yè)監(jiān)管者應改變對經理層的考核標準,提高經理的報酬與每股收益、凈資產收益率等綜合指標的相關性,使公司業(yè)績與經營者個人利益密切掛鉤;提高其貨幣性收入,控制非貨幣性收入,發(fā)揮監(jiān)事會和獨立董事的作用,努力使經營者為企業(yè)價值最大化而奮斗。
依據(jù)財務戰(zhàn)略理論，城司財務戰(zhàn)略有三種模式可供選擇。
1.快速擴張型財務戰(zhàn)略。
快速擴張型財務戰(zhàn)略以實現(xiàn)公司資產規(guī)模的快速擴張為目的，實施該戰(zhàn)略的公司往往將絕大部分乃至全部利潤留存的同時，更多地利用負債，大量籌措外部資金，以彌補內部積累相對于公司擴張所需的資金不足。更多地利用負債而不是股權籌資的目的是因為負債籌資既能為公司帶來財務杠桿效應，又能防止凈資產收益率和每股收益的稀釋。而收益的增長相對于資產的增長具有滯后性，公司資產規(guī)模的快速擴張，會使資產收益率在較長時期內處于相對較低的水平。因此，實施快速擴張型財務戰(zhàn)略的公司基本財務特征為高負債、低收益和少分配。
2.穩(wěn)健發(fā)展型財務戰(zhàn)略。
穩(wěn)健發(fā)展型財務戰(zhàn)略以實現(xiàn)公司財務績效的穩(wěn)定增長和資產規(guī)模的平穩(wěn)擴張為目的，實施該戰(zhàn)略的公司一般盡可能優(yōu)化現(xiàn)有資源的配置，提高現(xiàn)有資源的使用效率及效益，以留存利潤作為實現(xiàn)公司資產規(guī)模擴張的基本資金來源。為避免過重的利息負擔，該戰(zhàn)略對利用負債實現(xiàn)公司資產規(guī)模和經營規(guī)模的擴張通常比較保守。因此，實施穩(wěn)健發(fā)展型財務戰(zhàn)略的公司基本財務特征為低負債、高收益和中分配，但隨著公司擴張到一定規(guī)模后，分配也會隨之提高。
3.防御收縮型財務戰(zhàn)略。
防御收縮型財務戰(zhàn)略以預防出現(xiàn)財務危機和求得生存及新的發(fā)展為目的，實施該戰(zhàn)略的公司一般盡可能減少現(xiàn)金流出，盡可能多地爭取現(xiàn)金流入，通過采取削減分部和精簡機構等措施，盤活存量資產，節(jié)約成本支出，將優(yōu)質資源集中于公司主業(yè)，以增強公司主業(yè)的市場競爭力求生存、謀發(fā)展。實施該戰(zhàn)略的公司大多在以往的發(fā)展過程中遭遇過挫折，或曾經盲目實施過度擴張的財務戰(zhàn)略造成債務危機，致使當前經營面臨困境，被迫轉為防御收縮型財務戰(zhàn)略，因此，實施防御收縮型財務戰(zhàn)略的公司基本財務特征為高負債、低收益和少分配。
二、基于風險防范的城司財務戰(zhàn)略的規(guī)劃原則
城司財務戰(zhàn)略應著眼于未來長期穩(wěn)定的發(fā)展，具有防范財務風險的功能，因此，財務戰(zhàn)略規(guī)劃時應堅持以下幾個原則。
1.順應經濟周期原則。
在市場經濟條件下，經濟的周期性波動不可避免，城司必須順應經濟周期波動的過程和階段，通過制定和選擇富有彈性的財務戰(zhàn)略，來抵御經濟的寬幅震蕩，減少對財務活動的影響。在經濟復蘇階段應采取擴張型財務戰(zhàn)略，開拓融資渠道，挖掘新的投資領域，增加投資規(guī)模，增加經營性項目，趁機增強公司實力；在經濟繁榮階段應采取穩(wěn)健型財務戰(zhàn)略，適度融資以保持經營規(guī)模和發(fā)展速度；在經濟衰退與經濟蕭條階段應采取防御收縮型財務戰(zhàn)略，經濟處于低谷時應停止擴張，并歸還部分債務以降低資產負債率，削減經營風險大的項目，避免財務危機。
2.發(fā)展階段相配套原則。
城司的發(fā)展一般會經歷初創(chuàng)期、擴張期、穩(wěn)定期和衰退期四個階段，不同的發(fā)展階段需要與不同的財務戰(zhàn)略相配套。在初創(chuàng)期和擴張期通常采取擴張型財務戰(zhàn)略，因為初創(chuàng)期的公司現(xiàn)金需求量大，需要大規(guī)模舉債經營，但存在較大的財務風險，需要有很強的風險防范意識；在擴張期，現(xiàn)金需求量仍然較大，而需求的增幅趨緩，但較高的資產負債率帶來財務風險隱患，這時應建立風險防范預警機制。在穩(wěn)定期可采取穩(wěn)健型財務戰(zhàn)略，這個階段的現(xiàn)金需求量開始減少，并出現(xiàn)現(xiàn)金結余，可以通過逐步償還債務以降低財務風險。在衰退期應采取防御收縮型財務戰(zhàn)略，因為公司的現(xiàn)金需求量持續(xù)減少，最后經受虧損風險，因此必須財務緊縮。
3.經濟增長模式相適應原則。
當前，城司主流經濟增長模式是低水平重復建設與單純數(shù)量擴張，如大規(guī)模出讓土地資源、不考慮整體規(guī)劃的城市道路修建等，這種增長模式短期見效快，高速增長特征明顯。但是，由于缺乏規(guī)劃能力和資源優(yōu)化配置能力，城司的經營能力和經濟長期增長受到限制。因此，城司經濟增長必須從粗放增長模式轉變?yōu)榧s增長模式。為適應這種轉變，財務戰(zhàn)略需要從兩個方面進行調整。一方面，調整財務投資戰(zhàn)略，加大基礎項目的投資力度。城司經濟真正的長期增長要求提高資源配置能力和效率，而資源配置能力和效率的提高取決于基礎項目的發(fā)展。盡管基礎項目在短期內不會有大的經濟效益，但它為經濟的長期穩(wěn)定發(fā)展奠定了基礎。因此，城司在投資規(guī)模和方向上，要實現(xiàn)基礎項目相對于經濟增長的超前發(fā)展。另一方面，要建立與現(xiàn)代公司治理結構相適應的財務制度，這樣既可以抑制對追求短期數(shù)量增長的盲動，又可以強化集約經營與技術創(chuàng)新的行為取向；通過明晰產權，從公司內部抑制掠奪性經營的沖動；通過以效益最大化和本金擴大化為目標的財務資源配置，限制高投入、低產出對資源的耗用，使得經營集約化、高效率得以實現(xiàn)。
三、完善財務戰(zhàn)略的對策與建議
筆者認為，城司在進行財務戰(zhàn)略規(guī)劃時應該做好以下幾個方面工作內容：
1.發(fā)揮城司在城市建設投融資運作中的主體作用。
在城建資金運作的方式上，應按照城建項目收益性、準收益性、非收益性等不同性質，采取不同的方式。公益性、準經營性城市基礎設施項目建設資金主要由政府投資，并通過城司行使投資職能，不足部分由城司自行籌集，政府的財政城建資金及土地收益、過橋過路費等或有收入可作為償還債務的保證；經營性城市基礎設施項目的建設，可由城司作為項目發(fā)起人，通過吸引多元投資，以項目為主體經營，運用各類金融工具來實施融資，如發(fā)行股票、發(fā)行政府債券、發(fā)行信托計劃等。
2.確立城司在城建資產運營中的主體地位。
首先，要明確城司在城建資產經營中的地位，并將經營權落實到位，為建立包括實施資本運作在內的多元化融資體制創(chuàng)造條件。要改變過去城建資產分散管理、無人負責的現(xiàn)狀，強化城司投資主體地位，將歷史形成的城市可經營資產，由城司進行統(tǒng)一經營管理，盤活存量，將經營收益再用于城市基礎項目建設。
3.提高城司自身發(fā)展能力，降低財務風險。
通過不斷培育高收益的項目，提升城司自身發(fā)展的盈利能力，使城司步入高速發(fā)展的軌道，保持公司的可持續(xù)融資能力，降低公司的資產負債率，縮短資金的回收周期，提高項目資金的使用效率。
4.建立城建資金的風險監(jiān)測與財務危機預警機制、考核機制。
一、單項負債的資產組減值額確定方法
資產組在處置時如要求購買者承擔一項負債，該負債金額已經確認并計入相關資產賬面價值，而且企業(yè)只能取得包括上述資產和負債在內的單一公允價值減去處置費用后的凈額。為了比較資產組的賬面價值和可收回金額，在確定資產組的賬面價值及其預計未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值時，應將已確認的負債金額從中扣除。
[例1]2006年12月31日，甲公司在對資產進行減值測試時發(fā)現(xiàn)，某資產組很可能發(fā)生了減值。已知該資產組組合包括固定資產A、B和一項負債，其中固定資產A賬面價值為200萬元，固定資產B賬面價值為300萬元，負債賬面價值為60萬元。甲公司經調研分析后確定，該資產組的公允價值減去處置費用后的凈額為400萬元，未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值420萬元。要求計算確定該資產組的減值額。
(1)該資產組組合資產扣除負債后凈資產賬面價值為440萬元(200+300-60)。(2)該資產組組合的可收回金額應當按照該資產組的公允價值減去處置費用后的凈額(400萬元)與其預計未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值(420萬元)兩者之間較高者確定，為此該資產組的可收回金額為420萬元。(3)因資產組的賬面價值440萬元高于其可收回金額420萬元，應計提減值額20萬元。(4)按規(guī)定，應將減值額按照該資產組內固定資產的賬面價值所占比重，分攤到資產組內的固定資產。具體分攤過程見表l。(5)根據(jù)表1的分攤結果，甲公司的賬務處理如下：
借：資產減值損失
200000
二、總部資產的資產組減值額確定方法
企業(yè)總部資產包括企業(yè)集團及其事業(yè)部的辦公樓、電子數(shù)據(jù)處理設備等資產，其顯著特征是難以脫離其他資產或者資產組產生獨立的現(xiàn)金流人，而且其賬面價值不能完全歸屬于某一資產組。
1、相關總部資產能夠分攤至資產組的減值額確定方法
相關總部資產能夠按照合理和一致的基礎分攤至該資產組的部分，應當將該部分總部資產的賬面價值分攤至該資產組，再據(jù)以比較該資產組的賬面價值(包括已分攤的總部資產的賬面價值部分)和可收回金額。
[例2]乙公司由總部、第一分公司和第二分公司組成，兩家分公司的經營活動由總部統(tǒng)一負責。2006年末，總部資產總額600萬元，第一分公司資產總額800萬元，第二分公司資產總額1200萬元。2006年末，由于經濟不景氣，乙公司經營發(fā)生很大虧損，出現(xiàn)資產減值跡象。在減值測試過程中，由于第一分公司和第二分公司均能獨立產生現(xiàn)金流，因而可作為兩個資產組分別進行減值測試。經比較有關的資產公允價值減去處置費用后的凈額與預計未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，根據(jù)孰高原則，得到第一分公司資產可收回金額為980萬元，第二分公司資產可收回金額為1320萬元。假定總部資產、第一分公司資產和第二分公司資產使用壽命均為15年，且總部資產能夠按照各資產組賬面價值的比例進行合理分攤。要求確定第一分公司、第二分公司及總部資產的資產減值額。
(1)將總部資產分配到各資產組，并在此基礎上進行減值測試。鑒于各資產組的使用壽命相同，可直接將總部資產按照各資產組賬面價值的比例進行分攤。如果使用壽命不同，可根據(jù)各資產組的賬面價值和剩余使用壽命加權平均計算的比例分攤。
(3)將各資產組的減值額在總部資產和各資產組間分配。第一分公司減值額分配給總部資產的金額=60x(240+1040)=13.85(萬元)分配給第一分公司資產組本身的金額=60-13.85=46.15(萬元)第二分公司減值額分配給總部資產的金額=240x(360+1560)=55.38(萬元)分配給第二分公司資產組本身的金額=240-55.38=184.62(萬元)
(4)根據(jù)分攤結果，乙公司的賬務處理如下：借：資產減值損失
3000000
貸：固定資產減值準備――第一分公司461500
――第二分公司
1846200
――總部
692300
2、相關總部資產中部分難以分攤至資產組的減值額確定方法
[例3]ABC高科技公司擁有A、B和C三個資產組，在2006年
(2)確定各資產組的可收回金額，并將其與已分攤辦公大樓的賬面價值部分相比較，以確定相應的減值額。
(3)將資產減值額在辦公大樓和資產組間分配。
資產組B減值額分配給辦公大樓的金額=84.5x(112.5+412.5)=23(萬元)
分配給資產組B本身的金額=84.5-23=61.5(萬元)
資產組c減值額分配給辦公大樓的金額=8x(150+550)=2(萬元)
分配給資產組c本身的金額=8-2=6(萬元)
(4)根據(jù)分攤結果，資產組A、B、c和辦公大樓的賬面價值分末，這三個資產組的賬面價值分別為200萬元、300萬元和400萬元。這三個資產組為三條生產線，預計剩余使用壽命分別為10年、20年和20年，采用直線法計提折舊。由于ABC公司的競爭對手通過技術創(chuàng)新推出了更高技術含量的產品，受到市場歡迎，從而對ABC公司產品產生重大不利影響。為此，ABC公司于2006年末對各資產組進行減值測試。已知ABC公司的經營管理活動由總部負責，總部資產包括一棟辦公大樓和一個研發(fā)中心，其中辦公大樓的賬面價值300萬元，研發(fā)中心的賬面價值為100萬元。辦公大樓的賬面價值可以在合理和一致的基礎上分攤至各資產組，而研發(fā)中心的賬面價值卻難以分攤。假定資產組A、B、c和包括總部資產在內的最小資產組組合(即ABC公司整體)的預計未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值分別為398萬元、328萬元、542萬元和1440萬元。同時假定資產組的公允價值減去處置費用后的凈額難以確定。要求計算確定資產組A、B、c和總部資產是否發(fā)生了減值。如果發(fā)生了減值，確定相應的減值額。
(1)在對各資產組進行減值測試時，首先應當認定與其相關的總部資產。ABC公司的經營管理活動由總部負責，相關的總部資產包括辦公大樓和研發(fā)中心。考慮到辦公大樓的賬面價值可以分攤，因此首先根據(jù)各資產組的賬面價值和剩余使用壽命加權平均計算的比例分攤(見表4)。別為200萬元、238.5萬元、394萬元和275萬元。研發(fā)中心的賬面價值仍為100萬元，由此包括研發(fā)中心在內的最小資產組組合(即ABC公司)的賬面價值總額為1207.5萬元(200+238.5+394+275+100)，但其可收回金額為1440萬元，因此，企業(yè)不必再確認進一步的減值損失(包括研發(fā)中心的減值損失)。
(5)根據(jù)以上計算和分析結果，ABC公司資產組A沒有發(fā)生減值，資產組B和c分別發(fā)生減值損失61.5萬元和6萬元。總部資產中，辦公樓發(fā)生了減值，應當確認減值損失25萬元，但是研發(fā)中心沒有發(fā)生減值。ABC公司的賬務處理如下： 借：資產減值損失
925000
貸：固定資產減值準備――資產組B
615000
――資產組c
60000
――辦公大樓
關鍵詞：房地產 資產負債管理（ALM） 財務績效
經過20多年的發(fā)展，房地產行業(yè)已經成為推動我國國民經濟發(fā)展的重要支柱性產業(yè)之一，其健康發(fā)展程度對我國國民經濟的進一步發(fā)展有重要意義。房地產作為資本密集型行業(yè)，資金的及時性和有效性對企業(yè)影響較大。我國房地產公司負債水平整體偏高，面臨較高的財務風險和破產風險；籌資結構不合理, 渠道單一；資產結構單調, 存貨比重過大；資產質量低下, 營運資金周轉期較長；企業(yè)對政府依賴程度高，抗風險能力弱。后危機時代受國際經濟形勢變動以及國內宏觀政策調整的影響, 房地產企業(yè)處在一個發(fā)展減速甚至負增長的經營環(huán)境中, 很多房地產企業(yè)陷入經營困境, 甚至處于破產的邊緣，面臨著巨大的風險。在后危機時代這種非常態(tài)的特殊經營環(huán)境下，房地產企業(yè)必須在風險理念、成本理念和效益理念指導下尋求企業(yè)資產的流動性、安全性與盈利性的最佳均衡點，提高房地產企業(yè)的風險管理水平和綜合收益水平。基于此，本文首先對我國A股上市房地產公司的資產負債結構進行描述性統(tǒng)計分析，然后借鑒商業(yè)銀行資產負債管理的成熟經驗，并結合房地產行業(yè)的具體特點，從盈利性、流動性和安全性三方面實證分析上市房地產公司的財務狀況，從而發(fā)現(xiàn)我國上市房地產公司資產負債管理存在的不足，并提出具體的對策建議。這對規(guī)范上市房地產公司的經營管理，強化風險防范意識，促進上市房地產公司向全能化、綜合化管理的方向發(fā)展，推動房地產業(yè)及整個國民經濟的發(fā)展具有重要意義。
1.樣本選擇與數(shù)據(jù)說明
截止2012年6月，根據(jù)證監(jiān)會行業(yè)分類，將房地產業(yè)分為：房地產中介服務業(yè)、房地產開發(fā)與經營業(yè)和房地產管理業(yè)，本文選取我國A股上市房地產開發(fā)與經營業(yè)的公司，共有137家，剔除7家ST股，共計130個樣本。在數(shù)據(jù)的選擇上，考慮到數(shù)據(jù)的時效性和可行性，本文選取了2011年末最新的數(shù)據(jù)進行研究，研究的數(shù)據(jù)來自各公司年報、滬深證券交易所及國泰安數(shù)據(jù)庫。
2.上市房地產公司資產負債結構分析
2.1選取資產負債表的主要項目：存貨凈額、流動資產、非流動資產、資產總計、流動負債、非流動負債、負債合計、所有者權益及流動資產與流動負債的差額，進行描述性統(tǒng)計分析見表1。
從表1可以看出，截止2011年12月31日，130家上市房地產開發(fā)企業(yè)總資產合計達到1.94萬億元，平均總資產達到149億元；總資產最大的是萬科A（2962億元）。存貨總額達到1.26萬億元，占總資產的64.9%，存貨占比較大，平均存貨量達到96.87億元；存貨最大值達到2080億元，也是萬科公司。流動資產總計達到1.69億元，占總資產的87%。而在負債結構中，流動負債總計達到1.02萬億元，占總資產的52.6%；總的負債達到1.39萬億元，占總資產的71.6%，平均負債107億元；所有者權益占比28.4%。而在非流動負債中，最小值為0，這樣的公司有六家，占樣本的4.6%，說明這些公司的負債全部由流動負債來承擔，負債結構不合理。
而在資產與負債配對方面，流動資產與流動負債的差額最小值為負值，這樣的公司有4家，占樣本的3.07%；均值為正值，說明96.93%的房地產上市公司流動資產超過流動負債，利用部分非流動負債或所有者權益來承擔流動資產，資產負債匹配不合理。
2.2分析各家公司的資產負債結構，選取指標：存貨/流動資產、流動資產/總資產、流動負債/總負債、總負債/總資產，進行描述性統(tǒng)計分析見表2。
從表2可以看出，在總資產中，流動資產占比均值達到了82.13%，最大值接近100%，說明流動資產占比較大，流動資產與非流動資產整體搭配不均衡；而在流動資產中，存貨占比最大，均值達到了67.4%，而最大值達到96.87%，說明2011年上市房地產開發(fā)公司整體存貨量較大，這部分由于近兩年的政策調控。在負債中，流動負債占總負債的比重均值為75.8%，一般在50%比較合適，較高的流動負債率說明，我國房地產上市公司主要選擇短期債務作為資金來源，選擇流動負債融資作為公司融資的主要資金來源，雖然可以降低公司的融資成本，但同時也增加了公司的還款壓力，提高了公司破產風險。在市場條件及金融市場出現(xiàn)波動變化時，公司容易陷入資金周轉困難的困境，不利于公司的穩(wěn)健經營。而且，資產負債率均值達到了61.66%，最大值達到95.52%，超過均值的房地產公司有73家，占樣本的56.15%，資產負債率偏高顯示我國房地產公司在經營過程中償債的壓力大，市場波動對房地產公司的經營容易造成較大的沖擊，存在償債性風險。
3.上市房地產公司財務性指標分析
關鍵詞：整體上市；財務績效；公司治理
中圖分類號：F275 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2017）012-0-01
緒論
整體上市，大體是指上市子公司或母公司作為主要部分，通過一定的方式，將整個集團的所有資產或者主要經營資產及業(yè)務整體整合成為一體，實現(xiàn)整個集團的打包上市，將集團內外資源有效結合在一起的一種行為。我國整體上市起源于2000年左右，我國國有企業(yè)管理并不完善、經營效率不高，市場環(huán)境又需要企業(yè)擴大發(fā)展，在這種背景，國有企業(yè)集團進行分拆公司部分資產來上市，隨著國家的政策引導以及企業(yè)自身發(fā)展的需要，一些企業(yè)將未注入證券市場的資產投入進去，實現(xiàn)資產保值、發(fā)展壯大。整體上市的實現(xiàn)方式，主要是先脫離原有企業(yè)控制，再進行整體上市，方式可以通過換股吸收合并、換股重新IPO、反向收購母公司等。
一、整體上市對公司財務績效的影響
1.降低公司經營成本
大多數(shù)企業(yè)整體上市之前，都已經進行了分拆上市，有可能導致企業(yè)重視上市的部分資產，重點關注上市資產部分的相關業(yè)務，忽視集團其他相關業(yè)務。如果，企業(yè)集團整體上市，將整體內部、外部資源全注入資本市場，形成原先已上市業(yè)務與新業(yè)務的統(tǒng)一，增強統(tǒng)一配置與規(guī)模化管理的模式，在原材料采購方面，可以統(tǒng)一進行，能在一定程度上降低企業(yè)集團整體的單位經營成本，實現(xiàn)集團生產線合理安排；另一方面，企業(yè)集團的銷售網絡與渠道也可以統(tǒng)一集團管理，層層分級，不會像整合前拆分管理，能夠降低公司經營成本，還可以實現(xiàn)數(shù)據(jù)共享、加強資源內部利用，提高盈利能力，從而影響公司財務績效。
2.降低公司財務成本
企業(yè)整體上市，集團內部一方如果有資金過剩，可以提供給需要資金的另一方，作為統(tǒng)一企業(yè)集團內部公司之間的財務利息往往低于外部融資方式；集團內部一方如果因擴大規(guī)模等急需融資，也可以在內部進行資金合理配置，資金規(guī)模增強了，降低了財務成本，有可能會進一步影響企業(yè)營業(yè)情況、擴寬了融資方式。同時，一些企業(yè)集團本身就成立了內部的財務公司，在實現(xiàn)整體上市后，更加有利于財務公司統(tǒng)一結算管理，加強管理經營效率，降低財務融資成本，提高集團財務績效。
3.提高公司資產質量
公司整體上市之前，需要將母子公司之間股權關系簡單化，那么往往會進行優(yōu)化公司的資產的過程，比如引進機構投資者、實現(xiàn)產權多樣化，可以一定程度上改善公司資產質量。
公司整體上市之后，關聯(lián)交易的不良情況將有所改變，從而影響公司資產質量優(yōu)劣。這是因為，分拆上市的公司，往往存在關聯(lián)交易的情況，集團公司與上市子公司可能會通過利益輸送的方式，將上市公司的利潤轉移，危害中小股東利益，降低了上市公司的資產質量。通常有以下方式：一些分拆了上市的公司將優(yōu)質資產剝離出來上市，而集團剩下的資產盈利能力較低，控股股東將分拆上市的公司與集團其他子公司進行產品交易，價格完全有內部協(xié)商，以達到粉飾上市公司業(yè)績的目的，虛增上市公司利潤，表面上公司資產質量較優(yōu)；一些分拆上市公司的控股股東為了集團其他公司資金問題，通過已上市公司來間接融資，造成分拆上市公司負債程度過高，影響資產質量。一旦集團整w上市，對于控股股東而言，這些方式將沒有任何利益而言，打消其關聯(lián)交易的思維方式，從集團整體利益出發(fā)，也不會損害中小股東利益，更重要的是，企業(yè)集團資產較分拆上市之前，具有一定的合理性。
同時，整體上市后，如果大股東以增發(fā)形式實現(xiàn)整體上市，上市公司的凈資產和總資產都將有所增發(fā)，一般情況下資產負債率將有所降低，有利于改善上市公司的資本結構，其未來的融資能力將不斷增強。
二、整體上市對公司治理的影響
整體上市會產生股權結構的變化，而公司治理受股權結構的影響。如果分拆上市公司存在“一股獨大”的情況，控股股東股權份額較高，那么，整體上市后，由于新股發(fā)行或者引入機構投資者等等情況，股權結構或許會發(fā)生改變，可能不存在“一股獨大”的情況，控股股東由單一模式轉換為多元化模式，股東之間互相制衡的關系將改善公司治理情況，特別是在我國特殊背景環(huán)境下，一些國有企業(yè)集團整體上市之后，國有占股份額降低，股權結構多樣化，能夠得到多方面的監(jiān)督，有利于實現(xiàn)政企分開，形成股東會、董事會、管理層之間相互制衡的良好的公司治理結構。但是，如果在整體上市后，產權實現(xiàn)了多樣化，股權卻過度分散，股東會的公司監(jiān)管力度就會減弱，這樣的治理結構也不完善，不能形成良好的激勵機制，也無法提高公司盈利能力、經營效率。所以，整體上市后對企業(yè)集團的股權結構影響較大，應當審慎進行分析，對變化后的股權結構進行預估，作出有利于企業(yè)發(fā)展的方案。
三、結語
一、實行財務主管委派制
在吸取了以往經驗教訓的基礎上，乾通公司提出了對化油器廠的財務主管實行委派制。財務主管由財務部提名，經公司領導討論，由總經理聘任。財務主管的人選必須具備能堅持國家有關財經法規(guī)和會計法，堅持原則，業(yè)務水平、政策水平較高，具有較高的職業(yè)道德水平和能獨擋一面的同志擔任。
1．實行財務主管委派制的好處
①財務主管代表乾通公司對化油器廠實行財務監(jiān)控，具有權威性。財務主管的工資福利待遇是由乾通公司制定并發(fā)放，克服了以往財務主管從屬于經營者，職責權限也有限，往往是聽命于經營者的狀況，解決了財務主管的后顧之憂，可以放手大膽工作。
②實行財務主管委派制，保證財務主管能進入化油器廠的決策，監(jiān)督經濟活動，使其在具體運作中能夠發(fā)揮財務監(jiān)控作用，并體現(xiàn)及時性、有效性、經常性等特點，可以改變對財務監(jiān)控乏力的局面。
③可以賦予財務主管一定的權限，并把責、權、利結合起來，更好更有效地實行財務監(jiān)督控制，防止資產流失，以及違規(guī)違紀，甚至違法亂紀現(xiàn)象的發(fā)生，有利于提高會計信息的質量與可信度。
2．財務主管的主要職責
①遵守《會計法》及有關財政財經法規(guī)，制定化油器廠的會計制度，作為化油器廠經濟活動準則；
②編制財務收支計劃，參與企業(yè)其他各項經濟計劃的制定；
③制定企業(yè)內部控制制度；
④做好會計核算工作；
⑤與公司資產管理委員會共同制定廠長任期目標、經營責任制、向公司資產管理委員會提出經營目標及考核辦法；
⑥對財務收入情況進行監(jiān)督，其中一枚財務印章由財務主管保管，對不合法及有疑問的支出，可以停止支付或暫緩支付。可以采取強制措施，制止廠長，決策失誤及違反財經法規(guī)的行為。對一切可能發(fā)生的嚴重后果，立即向公司資產管理委員會報告，并及時進行處置。3．財務主管承擔的責任和風險
財務主管必須對以下事項承擔責任與風險：
①不按《會計法》與財經制度辦事；
②不執(zhí)行公司資產管理委員會的決議，與經營者串通一氣，失去監(jiān)督職能，違法亂紀；
③在重大財務收支及內控制度方面出現(xiàn)重大失誤，造成內部控制弱化、財務管理混亂；
④應該發(fā)現(xiàn)可能發(fā)生的損失，未及時采取強制措施而造成重大損失的；
⑤濫用權力，干涉企業(yè)正常經營活動，造成企業(yè)重大經濟損失的。
對投資企業(yè)的財務主管實行委派制，為對投資企業(yè)實行有效的財務監(jiān)控奠定了基礎，但由于這是一種新的嘗試，在實際操作過程中一定會碰到許多問題，需要不斷地完善與發(fā)展。
二、實行目標管理，強化考核指標體系
對投資企業(yè)的財務管理必須明確目標，確保資產能夠增值。原來對車間的考核，指標繁瑣，達不到考核的真正目的。考核指標必須反映經營的實際狀況，現(xiàn)在對化油器廠的考核主要有以下兩個考核指標。
L．利潤總額指標。此指標是反映經營成果的重要指標，企業(yè)的一切經營活動都必須圍繞此指標進行。這是衡量化油器廠資產能夠保值增值的重要指標。但在注重利潤最大化的同時，更要注重經濟運行質量能做到帳面利潤與實際相符，為此必須考核另一項指標。
2、現(xiàn)金流量指標。此指標綜合體現(xiàn)了企業(yè)資金營運的質量，是測試企業(yè)資產盈利質量的重要指標。如果沒有足夠的現(xiàn)金流量支撐利潤，那么利潤也是虛的，結果是后患無窮，所以現(xiàn)金流量指標，是實行財務監(jiān)控必不可少的指標。通過考核此指標．可以便化油器廠加強應收帳款管理工作。同時也促使化油器廠認真做好生產計劃與準備工作，加強市場信息收集工作、分析工作，生產適銷對路的產品，縮短生產周期，保證生產各環(huán)節(jié)的有效銜接，減少庫存，提高資金利用效率。
該指標的計算公式為；經營中的現(xiàn)金流入量／經營中的現(xiàn)金流出量，該指標必須大于l。
三、實行全面預算管理
為了盡可能地做到事前控制，便于財務主管監(jiān)控的可操作性，必須執(zhí)行全面預算管理。具體做法是編制年度綜合計劃，包括銷售計劃、生產計劃、利潤計劃、財務收支計劃、勞動工資計劃、物資采購計劃等等。綜合計劃的制定圍繞考核指標進行，經過各方面反復平衡后，由廠長頒布、下達。綜合計劃是化油器廠的經濟運行大綱，一切經濟業(yè)務的發(fā)生都必須以此為中心展開，任何人都不得跳開綜合計劃而另搞一套。對計劃的執(zhí)行情況，每月要進行匯總分析控制，并對預算執(zhí)行結果，獎優(yōu)罰劣，以形成預算是剛性的思想、人人必須認真貫徹、不折不扣地執(zhí)行。對計劃的修正，必須由廠長主持，經多方面平衡后，確保考核指標的完成才能更改，否則財務主管有權拒絕變更。
一、實行財務主管委派制
在吸取了以往經驗教訓的基礎上，乾通公司提出了對化油器廠的財務主管實行委派制。財務主管由財務部提名，經公司領導討論，由總經理聘任。財務主管的人選必須具備能堅持國家有關財經法規(guī)和會計法，堅持原則，業(yè)務水平、政策水平較高，具有較高的職業(yè)道德水平和能獨擋一面的同志擔任。
1．實行財務主管委派制的好處
①財務主管代表乾通公司對化油器廠實行財務監(jiān)控，具有權威性。財務主管的工資福利待遇是由乾通公司制定并發(fā)放，克服了以往財務主管從屬于經營者，職責權限也有限，往往是聽命于經營者的狀況，解決了財務主管的后顧之憂，可以放手大膽工作。
②實行財務主管委派制，保證財務主管能進入化油器廠的決策，監(jiān)督經濟活動，使其在具體運作中能夠發(fā)揮財務監(jiān)控作用，并體現(xiàn)及時性、有效性、經常性等特點，可以改變對財務監(jiān)控乏力的局面。
③可以賦予財務主管一定的權限，并把責、權、利結合起來，更好更有效地實行財務監(jiān)督控制，防止資產流失，以及違規(guī)違紀，甚至違法亂紀現(xiàn)象的發(fā)生，有利于提高會計信息的質量與可信度。
2．財務主管的主要職責
①遵守《會計法》及有關財政財經法規(guī)，制定化油器廠的會計制度，作為化油器廠經濟活動準則；
②編制財務收支計劃，參與企業(yè)其他各項經濟計劃的制定；
③制定企業(yè)內部控制制度；
④做好會計核算工作；
⑤與公司資產管理委員會共同制定廠長任期目標、經營責任制、向公司資產管理委員會提出經營目標及考核辦法；
⑥對財務收入情況進行監(jiān)督，其中一枚財務印章由財務主管保管，對不合法及有疑問的支出，可以停止支付或暫緩支付。可以采取強制措施，制止廠長，決策失誤及違反財經法規(guī)的行為。對一切可能發(fā)生的嚴重后果，立即向公司資產管理委員會報告，并及時進行處置。
3．財務主管承擔的責任和風險
財務主管必須對以下事項承擔責任與
風險：
①不按《會計法》與財經制度辦事；
②不執(zhí)行公司資產管理委員會的決議，與經營者串通一氣，失去監(jiān)督職能，違法亂紀；
③在重大財務收支及內控制度方面出現(xiàn)重大失誤，造成內部控制弱化、財務管理混亂；
④應該發(fā)現(xiàn)可能發(fā)生的損失，未及時采取強制措施而造成重大損失的；
⑤濫用權力，干涉企業(yè)正常經營活動，造成企業(yè)重大經濟損失的。
對投資企業(yè)的財務主管實行委派制，為對投資企業(yè)實行有效的財務監(jiān)控奠定了基礎，但由于這是一種新的嘗試，在實際操作過程中一定會碰到許多問題，需要不斷地完善與發(fā)展。
二、實行目標管理，強化考核指標體系
對投資企業(yè)的財務管理必須明確目標，確保資產能夠增值。原來對車間的考核，指標繁瑣，達不到考核的真正目的。考核指標必須反映經營的實際狀況，現(xiàn)在對化油器廠的考核主要有以下兩個考核指標。
L．利潤總額指標。此指標是反映經營成果的重要指標，企業(yè)的一切經營活動都必須圍繞此指標進行。這是衡量化油器廠資產能夠保值增值的重要指標。但在注重利潤最大化的同時，更要注重經濟運行質量能做到帳面利潤與實際相符，為此必須考核另一項指標。
2、現(xiàn)金流量指標。此指標綜合體現(xiàn)了企業(yè)資金營運的質量，是測試企業(yè)資產盈利質量的重要指標。如果沒有足夠的現(xiàn)金流量支撐利潤，那么利潤也是虛的，結果是后患無窮，所以現(xiàn)金流量指標，是實行財務監(jiān)控必不可少的指標。通過考核此指標．可以便化油器廠加強應收帳款管理工作。同時也促使化油器廠認真做好生產計劃與準備工作，加強市場信息收集工作、分析工作，生產適銷對路的產品，縮短生產周期，保證生產各環(huán)節(jié)的有效銜接，減少庫存，提高資金利用效率。
該指標的計算公式為；經營中的現(xiàn)金流入量／經營中的現(xiàn)金流出量，該指標必須大于l。
三、實行全面預算管理
為了盡可能地做到事前控制，便于財務主管監(jiān)控的可操作性，必須執(zhí)行全面預算管理。具體做法是編制年度綜合計劃，包括銷售計劃、生產計劃、利潤計劃、財務收支計劃、勞動工資計劃、物資采購計劃等等。綜合計劃的制定圍繞考核指標進行，經過各方面反復平衡后，由廠長頒布、下達。綜合計劃是化油器廠的經濟運行大綱，一切經濟業(yè)務的發(fā)生都必須以此為中心展開，任何人都不得跳開綜合計劃而另搞一套。對計劃的執(zhí)行情況，每月要進行匯總分析控制，并對預算執(zhí)行結果，獎優(yōu)罰劣，以形成預算是剛性的思想、人人必須認真貫徹、不折不扣地執(zhí)行。對計劃的修正，必須由廠長主持，經多方面平衡后，確保考核指標的完成才能更改，否則財務主管有權拒絕變更。
保監(jiān)會以風險為導向的償付能力監(jiān)管體系（以下簡稱“償二代”），對保險公司經營過程中的利率風險以及流動性風險都做出了明確的規(guī)定。《保險公司償付能力監(jiān)管規(guī)則第7號：市場風險最低資本》指出：“本規(guī)則所稱市場風險，是指由于利率、權益價格、房地產價格、匯率等不利變動，導致保險公司遭受非預期損失的風險”。明確了市場風險的風險計量范圍。人身保險公司可以通過分析自身資產負債組合，優(yōu)化公司利率風險與信用風險最低資本的配比，從而降低公司整體最低資本。《保險公司償付能力監(jiān)管規(guī)則第12號：流動性風險》指出：“加強資產與負債的流動性匹配管理，根據(jù)公司業(yè)務特點和負債特點，確定投資資產結構，從期限、幣種等方面合理匹配資產與負債”。規(guī)范了保險公司流動性風險管理的最低監(jiān)管要求。因此，制定合理有效的利率風險和流動性風險管理策略，是保險公司日常經營活動中至關重要的環(huán)節(jié)。
資產負債管理是保險公司管理的核心內容之一，涉及到資產配置、負債配置和資產負債匹配等眾多內容，資產負債管理的主要目標是預防技術上的償付能力缺失以及保證技術償付能力。由于壽險業(yè)經營產品的長期性，利率變動對其財務管理、風險管理具有很大的沖擊，市場利率的變動很容易造成保險公司一段時期內的利差損，從而影響到保險公司的償付能力與持續(xù)經營。因此，在償二代體系下，如何更好的對利率風險進行管理，從而建立完善的資產負債管理體系，對于壽險公司具有十分重大的意義。
多層規(guī)劃模型由Bracken和McGill在1973年首次提出，這一方法常被用于研究多層管理系統(tǒng)的優(yōu)化問題，并且通常情況上下層之間存在地位上的不平等。資產負債管理具有整體管理和全面分析的特性，其所要實現(xiàn)的管理目標眾多，而且目標之間相互影響，彼此制約，具有典型的多層決策屬性。壽險公司的資產負債管理過程通常是由產品設計定價到制定相應的投資策略再對產品設計定價進行修正的循環(huán)過程，而這一過程可以被二層規(guī)劃問題所模擬，二層規(guī)劃下層規(guī)劃的可行域可對資產負債管理中的風險程度進行約束。
迄今為止，在國內外已掌握的文獻中，都沒有通過多層規(guī)劃來進行資產負債管理問題的研究，本文的研究意義在于，將壽險公司的資產負債管理目標看成多層次決策問題，而在傳統(tǒng)的研究中并沒有考慮到諸目標之間相互影響制約的多層次屬性，更無法得到最優(yōu)的決策結果。本文將資產負債管理理論和多層規(guī)劃方法相結合，建立基于保險產品配置和投資策略的壽險公司多層規(guī)劃資產負債管理模型，并進行了實證分析，將多層次目標和各種風險同時納入到決策過程，提升保險公司管理決策的層次，增強保險公司防范應對金融風險的能力。
二、 文獻綜述
資產負債管理最早起源于20世紀70年代，歷經資產管理理論、負債管理理論、資產負債綜合管理理論等理論模式的變遷，確定性模型、隨機規(guī)劃模型、隨機控制模型等模型工具的進步，以及現(xiàn)金流匹配、缺口管理等靜態(tài)管理技術以及免疫策略、動態(tài)規(guī)劃等動態(tài)管理技術的發(fā)展，最終成為金融機構風險管理和價值創(chuàng)造的重要手段。
在靜態(tài)資產負債管理技術方面，Clifford（1981）將缺口定義為浮動利率資產與浮動利率負債之間的差額，以及固定利率資產與固定利率負債之間的差額；J.A.Attwood（1983）系統(tǒng)闡述了區(qū)隔技術對公司資產負債現(xiàn)金流管理、保險產品和投資策略的意義。在動態(tài)資產負債管理技術方面，M.Rubinstein（1981）提出的投資組合保險方法是指在設定投資損失閾值的同時，從市場的有利變動中獲利；Leibowitz，Krasker和Nozari（1989）等將利差管理應用于資產負債管理，并結合期權和久期提出進一步的擴展。
近年來，隨著數(shù)學工具的不斷深入發(fā)展，更多復雜的和接近現(xiàn)實的資產負債管理模型被提出并應用于資產負債管理的理論與實踐當中。在基于隨機控制理論的資產負債管理模型方面，Kusy和Ziemba（1986）將隨機優(yōu)化與保險公司的資產負債管理結合，得到了含有不確定性的資產負債管理模型；隨機優(yōu)化思想在保險公司的大規(guī)模應用是Carino（1994）建立了Russell-Yasuda-Kasai模型，利用該模型能夠在復雜的經濟環(huán)境下，并綜合各種實際限制條件做出準確的決策；Consigli和DemPster（2000）利用動態(tài)隨機優(yōu)化進行動態(tài)的資產負債管理。在多期資產負債管理研究方面，MW.Brandt（2007）考慮了時變性投資機會下確定給付制養(yǎng)老金的資產配置決策問題，分析了預防性風險約束與懲罰性風險約束對于投資決策的影響。在多目標資產負債管理研究方面，解強、李秀芳（2009a，b）首先將多目標規(guī)劃應用于保險公司的資產負債管理問題；李秀芳、王麗珍（2012）采用多目標規(guī)劃解決保險公司的資本管理決策；景??（2014）建立了隨機的保險公司多目標資產負債管理模型，將多目標、資產與負債隨機變化等特征同時納入到資產負債的決策過程中。
綜上所述，學術界對于資產負債管理的研究，已經從單期單個目標的靜態(tài)決策發(fā)展為多階段多目標的動態(tài)決策，逐漸演變?yōu)橐宰顑?yōu)控制為代表的動態(tài)決策模型，從而實現(xiàn)資產和負債的統(tǒng)一有效管理。而實際上，資產負債管理不僅僅是一個多階段多目標的問題，更應該是一個多層次，分步驟的優(yōu)化問題，因此，上述模型仍然具有很大的限制性。
多層規(guī)劃理論是優(yōu)化理論和方法中的一個重要分支，它建立在線性規(guī)劃的基礎之上，是一種可以解決多個層次決策問題的數(shù)學方法，由于受到Stackelberg模型的影響，多層規(guī)劃方法在眾多領域都得到了很好的應用。關于多層規(guī)劃問題的研究，一般認為是由Bracken和McGill于1973年在《Multilevel Programming》中最先提出。在此之后，Vincente和Calamai（1994），Dempe（2003）等人先后發(fā)表了關于二層規(guī)劃問題的綜述。Falk（1973）深入研究了線性Min-Max問題，它是兩層規(guī)劃的特殊形式，該問題的討論為兩層線性規(guī)劃幾何性質的研究和算法設計提供了理論基礎。Bacrken（1978）和Choi（1988）用多層規(guī)劃對競爭環(huán)境下有多目標的生產和市場決策問題、資源配置問題、多頭壟斷市場的決策等一系列問題進行建模、求解，結果表明，多層規(guī)劃建模優(yōu)于傳統(tǒng)的建模方法。國內關于多層規(guī)劃的算法研究方面，王謙、汪壽陽、尹紅霞等（1994）采用Kuhn-Tucker條件及對偶理論分析了線性―二次雙層規(guī)劃問題，并給出了一些二層規(guī)劃問題的算法。阮國楨、楊豐梅、汪壽陽（1996）在對多層線性規(guī)劃問題可行解的充要條件進行了討論，并提出了一種單純型法對該問題進行求解。王廣民，萬仲平等（2005）在提出可行度概念的基礎上，研究了下層以最優(yōu)解返回上層的二層線性規(guī)劃問題的遺傳算法。
資產負債管理的有效性決定了保險公司的經營目標是否能順利實現(xiàn)，為實現(xiàn)這些目標公司可以利用現(xiàn)金流匹配、久期匹配等資產負債管理技術將資產與負債進行匹配管理。本文將多層規(guī)劃方法與壽險公司的資產負債管理問題相結合，刻畫資產負債管理中由產品設計定價到相應投資策略的制定，再對產品重新設計修正的循環(huán)過程，以解決傳統(tǒng)方法可能存在的資產負債不匹配的問題，具有重要的創(chuàng)新價值和研究意義。
三、 基于二層規(guī)劃的壽險公司資產負債管理模型
1. 二層規(guī)劃模型。在過去20多年中，多層規(guī)劃的理論、方法及應用都有了很大的發(fā)展，其中以二層規(guī)劃最為常見。二層規(guī)劃是二層決策問題的數(shù)學模型，是一種具有二層遞階結構的系統(tǒng)優(yōu)化問題，上層問題和下層問題都有各自的目標函數(shù)和約束條件。上層問題的最優(yōu)解不僅與上層決策變量有關，還依賴于下層問題的最優(yōu)解，而下層問題的最優(yōu)解又受到上層決策變量的影響。
2. 壽險公司資產負債管理模型。
（1）模型的基本假設。
①利率期限結構平整且利率波動服從正態(tài)分布。
②壽險產品開發(fā)與資金投資具有一定相關性，非相互獨立。
③保險市場是一個完全競爭的市場，這意味著保險公司的保險產品可以完全被銷售。
⑤壽險公司具有風險中性特點。
⑥保險公司在初始點處為保持技術償付能力需要使總負債等于總資產，即TL=TA，
現(xiàn)在考慮建立基于二層規(guī)劃的壽險公司資產負債管理模型，通過保險產品和投資項目的合理配置，實現(xiàn)最大化利潤以及最小化風險的公司層面管理目標。第一，分析如何通過分配投資項目，在可接受的風險水平約束上追求最大化投資收益。第二，在一定的投資策略上，考慮如何分配保險產品以達到最大化公司利潤水平的目的。第三，結合兩個子模型建立二層規(guī)劃模型。
（2）投資項目配置。保險公司的資金運用一般要求必須具備安全性、流動性和收益性三大原則。其中，由于保險公司的資產負債表中大量資金都是以各種準備金的形式存在，其經營負債性的特點決定了在保險資金運用時安全性是其首要原則，收益性居于次要地位。而且對于壽險公司的各種準備金而言，其久期通常較長，受到利率風險影響更為巨大，因此壽險公司的投資部門應當對資金運用的安全性具有足夠的認識。
（3）保險產品分配。壽險公司作為商業(yè)保險公司的一種，盈利通常是其經營的直接目的。一般來說，資產負債久期之比越高，企業(yè)承擔流動性風險越大，但企業(yè)的利潤水平越高。因此，模型考慮采用資產負債久期之比作為上層規(guī)劃的目標函數(shù)，在可承受風險水平下最大化預期利潤
其中，DA和DL分別表示壽險公司資產組合與負債組合的久期。
（4）免疫模型的約束條件。免疫模型是目前資產負債管理中廣泛應用的一種方法，建立在利率期限結構平整的假設之上。由于保險公司采用資產主導型資產負債管理很難適應競爭激烈的保險市場，因此如何將資產和負債進行合理的配置成為了壽險公司的經營決策重點。
3. 構建基于二層規(guī)劃的壽險公司資產負債管理模型。結合上面的分析，考慮將具有直接關系的兩個子模型結合在一起，描述壽險公司持續(xù)經營的過程，保費收入的分配政策決定了保險公司的投資策略，保險產品的分配過程決定投資項目的配置。資產組合配置獲得的投資收入有助于公司利潤的最大化，投資配置的結果會反饋到保險產品的分配，因此兩個決策步驟互相決定，影響彼此的目標。
將上述兩個子模型以及免疫模型的約束條件結合在一起，得到基于二層規(guī)劃的壽險公司資產負債管理模型：
四、 實證研究
1. 模型數(shù)據(jù)與假設。
（1）投資資產。假設壽險公司投資的金融產品為債券（Ai，i=1，2，3，4，5），債券數(shù)據(jù)如表1所示。
（2）保險產品。假設壽險公司發(fā)售如下壽險產品（Li，i=1，2，3，4，5），具體信息如表2所示。
2. 模型求解與分析。我們采用MATLAB編程，對上述二層規(guī)劃模型進行計算，得到壽險公司的最優(yōu)產品分配和投資組合策略為：投資組合權重（0.101 7，0.213 2，0.139 5，0.492 5，0.053 1），產品分配權重（0.021 6，0.033 1，0.102 0，0.597 2，0.246 2）。相應的最優(yōu)資產負債久期之比=0.983 77。
從實證結果我們可以看出以下幾點：
第一，就整體而言，模型的解是保險產品分配和投資項目配置兩個子模型互相影響作用的結果，領導者和追隨者分別做出各自的最優(yōu)決策。
第二，跟據(jù)雙層規(guī)劃資產負債管理模型的求解結果可知，保險公司成功實現(xiàn)了預期利潤最大化和投資風險最小化的目標。與此同時，該模型將投資管理中的免疫策略――久期和凸性以及VaR約束考慮在內，從而達到了資產負債合理配置的要求。
第三，最優(yōu)資產負債久期之比接近1，這與傳統(tǒng)意義上保險公司資產負債率接近1的事實相一致，這說明保險公司通過風險分散化實現(xiàn)了資產和負債的合理匹配。
第四，壽險公司的最優(yōu)投資組合和產品分配比例具有較大的傾斜特點，這一方面和本文模型中投資標的和壽險產品的設定具有較大關聯(lián)，另一方面，國內保險公司的投資數(shù)據(jù)很難得到也造成了實證結果與理論模型之間存在一定的偏差。
五、 結論
