時間：2023-05-30 09:57:54
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇短期投資，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
例1：甲企業一年前以46000元的價格購入面值40000元，票面利率為10%，期限為3年，到期一次還本付息公司債券。溢價6000元按直線法攤銷。購買時作為長期投資核算，現擬劃轉為短期投資。
對于此項投資，投資成本是46000元，現賬面價值是48000元（46000+4000-6000／3）。因投資成本低于賬面價值，應按投資成本劃轉，差額計入投資損失。甲企業會計處理如下：
借：短期投資46000
投資收益——長期債權投資劃轉損失2000
貸：長期債權投資——債券投資（面值）40000
——債券投資（應計利息）4000
——債券投資（溢價）4000
如果上述長期債權投資曾計提長期投資減值準備1500元，則其賬面價值為46500元（48000-1500），仍按成本劃轉。甲企業會計處理如下：
借：短期投資46000
長期投資減值準備1500
投資收益——長期債權投資劃轉損失500
貸：長期債權投資——債券投資（面值）40000
——債券投資（應計利息）4000
——債券投資（溢價）4000
如果計提的長期投資減值準備是2500元，則其賬面價值是45500元（48000-2500），此時則應按賬面價值劃轉，以45500元作為短期投資的入賬金額。
甲企業會計處理如下：
借：短期投資45500
長期投資減值準備2500
貸：長期債權投資——債券投資（面值）40000
——債券投資（應計利息）4000
——債券投資（溢價）4000
如果企業購入的債券是分期付息債券，且是溢價購入，平時收到利息時并沒有增加應計利息，隨著溢價的攤銷，債券投資的賬面價值會越來越低。因此，無論何時將長期債權投資劃轉為短期投資，其賬面價值肯定會低于投資成本，直接按賬面價值劃轉即可，也不會產生劃轉損失；如果企業是折價購入的分期付息債券，債券賬面價值會隨著折價的攤銷而逐漸增加。因此，無論何時劃轉，其賬面價值都會大于投資成本，這就應當按投資成本劃轉，同時就會產生劃轉損失。
例2：甲企業在一年前購入分期付息債券一批，現擬轉為短期投資。當時的購買價格是46000元，面值40000元，期限3年，票面利率10%，溢價按直線法攤銷。
現在該債券的賬面價值為44000元（46000-6000／3），低于投資成本，則應按賬面價值劃轉。
借：短期投資44000
貸：長期債權投資——債券投資（面值）40000
(1)采用單項比較法計提跌價準備時,短期投資向長期投資的劃轉
例1:假設甲企業采用單項比較法計提跌價準備,1999年6月30日因股票C市價明顯下跌,為避免變現損失而劃轉為長期持有。
股票的有關資料如下:
成本890000元
市價890000元
跌價準備40000元
賬面價值850000元
在劃轉時,甲企業應做如下會計憑證:
借:長期股權投資——股票C850000
短期投資跌價準備——股票C40000
貸:短期投資——股票C890000
上例中,劃轉日恰在資產負債表日(6月30日為中期報告日),此時股票c的市價正好等于其賬面價值。但是,若股票C于7月26日劃轉為長期股權投資,而當日的股票市價為840000元,則甲企業應首先按成本與市價孰低法補提跌價準備10000元。甲企業應做會計處理如下:
補提跌價準備:
借:投資收益——短期投資跌價準備10000
貸:短期投資跌價準備——股票C10000
劃轉時:
借:長期股權投資——股票C840000
短期投資跌價準備——股票C50000
貸:短期投資——股票C890000
如果7月26日劃轉時股票C市價上漲至860000元,則應做會計處理如下:
借:長期股權投資——股票C860000
短期投資跌價準備——股票C40000
貸:短期投資——股票C890000新晨
投資收益——短期投資跌價準備10000(2)采用類別比較法或總體比較法,計提跌價準備時,短期投資向長期投資的劃轉
如果企業采用類別比較法或總體比較法計提跌價準備時,企業只能確定某類或全部短期投資的賬面價值,而某一項短期投資的賬面價值是無法確定的。因此,在這種情況下,短期投資向長期投資劃轉就只能從總體上沖減短期投資跌價準備。
例2:接上例,假定7月26日股票C的市價為840000元,則無論采用類別比較法還是總體比較法,甲企業的劃轉分錄為:
借:長期股權投資——股票C840000
短期投資跌價準備——股票C50000
貸:短期投資——股票C890000
如果7月26日股票C的市價為870000元,則劃轉分錄為:
借:長期股權投資——股票C870000
短期投資跌價準備——股票C20000
貸:短期投資——股票C890000
如果7月26日股票C的市價漲至895000元,則依據成本與市價孰低原則。應按成本890000元增加“長期股權投資”科目。劃轉分錄如下:
借:長期股權投資——股票C890000
關鍵詞：交易性金融資產 短期投資 公允價值 會計核算
一、交易性金融資產與短期投資確認
新準則中規定只要滿足下面條件之一的金融資產就劃分為交易性金融資產：
1.取得金融資產的目的主要是為了近期出售。
2.屬于進行集中管理的可辯認金融工具組合的一部分，且有客觀證據表明企業近期采用短期獲利方式對該組合進行管理。
3.屬于衍生金融工具，但是被指定為有效套期工具的衍生工具，屬于財務擔保合同的衍生工具，與在活躍市場中沒有報價且其公允價值不能可靠計量的權益工具投資掛鉤并須通過交付該權益工具結算的衍生工具除外。而短期投資是指能夠隨時變現并且持有時間不準備超過1年（含1年）的投資，包括股票、債券、基金等。可見，兩者所包含的內容有一定區別，但本質含義沒有變化――持有期限較短。
二、交易性金融資產與短期投資計量
1.兩者取得時會計處理。交易性金融資產取得時按照公允價值計量，而相關的交易費用及稅金計入當期損益――“投資收益”賬戶，支付的價款中包含已宣告發放的現金股利或債券利息，應確認為“應收股利”或“應收利息”賬戶。短期投資初始投資成本按實際支付的全部價款計量，相關稅費也作為短期投資的成本，支付的價款中包含已宣告發放的現金股利或債券利息同交易性金融資產處理相同。
例1：2008年11月1日，A公司以963萬元（含交易費1萬元和已經宣告發放的現金股利2萬元）購入B公司股票120萬股，占B公司0.3%的股權。
新準則會計處理：
借：交易性金融資產――成本 9600000
投資收益 10000
應收股利 20000
貸：銀行存款 9630000
原準則會計處理：借：短期投資 9610000
應收股利 20000
貸：銀行存款 9630000
原準則進行會計處理要比新準則多確認1萬元當期利潤，且當期資產也多確認1萬元。
2.兩者持有期間會計處理。交易性金融資產在持有期內收到現金股利或利息時確認“投資收益”，直接計入當期損益。而短期投資的現金股利或利息在實際收到時沖減短期投資賬面價值。
例2：沿用前例1的資料，若B公司2008年12月1日宣告并同時發放現金股利，每股0.03元。
新準則的會計處理：借：銀行存款 36000
貸：投資收益 36000
原準則的會計處理：借：銀行存款 36000
貸：短期投資 36000
新準則當期資產沒有變化，當期利潤增加3.6萬元；原準則當期利潤沒有變化，當期資產減少3.6萬元。
3.兩者期末計價的會計處理。交易性金融資產由于公允價值變動形成的利得和損失計入當期損益――“公允價值變動損益”賬戶。而短期投資按成本與市價孰低計量，對于市價低于成本的差額計提短期投資跌價準備，計入當期損益――“投資收益”賬戶，但市價高于成本的差額，根據謹慎性原則不作會計處理。
例3：沿用例1的資料，若B公司2008年12月31日的股價為8.2元或7.9元。
新準則會計處理：
（12月31日股價為8.2元）
借：交易性金融資產――公允價值變動 240000
貸：公允價值變動損益 240000
（12月31日股價為7.9元）
借：公允價值變動損益 120000
貸：交易性金融資產――公允價值變動 120000
原準則會計處理：股價為8.2元不作會計處理，股價為7.9元時會計處理如下：
借：投資收益（961萬/120萬-7.9）×120萬 129600
貸：短期投資跌價準備 129600
在股價為7.9元時，新原準則的會計處理沒有大的變化，但在股價為8.2元時，新準則處理的當期利潤相對原準則增加了24萬元。
4.兩者處置會計處理。新準則規定在處置交易性金融資產時，按交易性金融資產賬面價值與實際取得價款的差額確認當期損益，記入“投資收益”賬戶，同時將出售的交易性金融資產的“公允價值變動損益”轉入“投資收益”賬戶。而原準則中規定處置短期投資時，按賬面價值與實際取得價款的差額確認當期損益，記入“投資收益”賬戶。
三、交易性金融資產的稅務處理
交易性金融資產涉及的納稅事項主要有兩個，一個是印花稅，一個是企業所得稅。印花稅是在交易發生時由證券公司代扣代繳，相關處理并不復雜。企業發生印花稅時直接記入當期損益。較為復雜的是企業所得稅。我國稅法規定，企業只有實際實現的投資收益才予納稅，未實現的收益不納稅，由于利潤表上的利潤總額，既包含了已實現的投資收益，也包含了未實際實現的“公允價值變動”，所以必須對利潤總額進行相應調整，才能得到正確的應納稅所得額，據以計算企業所得稅。
總之，只要遵循《企業會計準則》和國家稅收有關規定，根據交易性金融資產的特點，把握總體要求，就能正確處理好交易性金融資產的會計和納稅事項。
參考文獻：
[1]丁曉燕.交易性金融資產核算及相關問題解析[J].特區經濟，2008，6
今年新增委托理財的一個顯著特點是，如何進行風險控制受到高度重視。據統計，在進行委托理財的上市公司中，有半數上市公司稱，委托理財的投資方向將是國債，包括購買國債、國債回購等。有上市公司高管人員認為，相對于股市二級市場來說，國債投資的風險明顯較低。同時，今年的國債市場趨于火爆，有望帶來較為可觀的收益。如一家上海公司在3月底決定，將2億元的資金進行國債投資，公司稱“要獲取高于銀行存款利息的收益”。另外，對委托資金的風險管理更加細化，例如滬昌特鋼明確要視首筆資金委托的具體情況，再來決定是否要延續或加大委托理財的資金投入。
另一個特點是，委托理財的受托主體呈現多元化趨勢。過去，大多數的委托理財是通過券商和各類投資公司進行的，現在進行這一委托理財的受托主體在不斷拓寬，例如日前滬昌特鋼選擇信托公司進行委托理財，而據了解，基金公司也在積極如何幫助進行資產管理等委托理財事宜。
同時，保底收益的做法依然普遍存在。如外高橋決定委托上海富寶投資管理有限公司以5000萬元投資國債，受托方承諾上述資金的年收益率為9.5％，如實際收益率不足將予以補足。即使沒有保底收益，不少公司對委托理財的收益率仍然有較高期望，最低的也達到了8％。如首創股份擬將1.5億元委托北京巨鵬投資公司進行資產管理，雙方約定，委托資產的年收益率小于或等于8％時，不計提業績報酬；年收益率大于8％時才開始計提報酬。這種完成預定收益率才收取報酬的做法目前已被多家上市公司所采用。
引人關注的是，除新增委托理財外，不少上市公司在以前的委托理財無法按期收回，從而不得不延期。西部的一家上市公司在1月初稱，一筆4000萬元的委托理財只收回400多萬元，余額延期6個月。同時，該公司還有一筆3000萬元的委托理財更是將延期1年。初步統計，上市公司目前延期的委托理財約占到了去年委托理財總額的三成左右。
既然委托理財在上市公司中如此廣泛，如火如荼，形式多樣，那么委托理財及其投資收益如何核算呢？這似乎并不成為，但仍有探究的必要。
一、委托理財行為是長期投資還是短期投資
企業將自有閑置資金進行適當的委托理財，一般而言，期限不會超過一年。根據《企業制度》的有關規定，短期投資，是指能夠隨時變現并且持有時間不準備超過1年（含1年）的投資，包括股票、債券、基金等。長期投資，是指除短期投資以外的投資，包括持有時間準備超過1年（不含1年）的各種股權性質的投資、不能變現或不準備隨時變現的債券、長期債權投資和其他長期投資。因此，委托理財屬于短期投資。
當委托理財到期，對于不得不延期的委托理財，或是自愿延期的委托理財，即使前后期累計投資時間已超過一年，延期部分亦均可視為一次新的理財行為，即為短期投資。
二、委托理財投資的運作形式
在實際操作中，委托理財一般采取以下幾種方式：
1、委托方在受托方開設資金專戶，委、受雙方就資金流向及其余額定期（如按月）或隨時溝通，受托方向委托方提供交易及資金余額清單。
2、委托方在受托方開設資金專戶，委托方對受托方進行全權委托，受托資金封閉運行，受托方不向委托方提供交易及資金余額清單。
3、委托方并不在受托方開設資金專戶，而是將資金交付受托方后進行專項委托，受托方向委托方提供交易及資金余額清單。
4、委托方并不在受托方開設資金專戶，委托方對受托方進行全權委托，受托資金與受托方自有或其他資金混合使用，受托方不向委托方提供交易及資金余額清單。
三、委托理財投資的核算
（一）委托理財投資核算的一般原則：
委托理財投資，屬短期投資，一般應當按照以下原則核算：
1、短期投資在取得時應當按照投資成本計量。短期投資取得時的投資成本按以下確定：
委托理財均為現金方式。以現金購入的短期投資，按實際支付的全部價款，包括稅金、手續費等相關費用。實際支付的價款中包含的已宣告但尚未領取的現金股利、或已到付息期但尚未領取的債券利息，應當單獨核算，不構成短期投資成本。
已存入證券公司但尚未進行短期投資的現金，先作為其他貨幣資金處理，待實際投資時，按實際支付的價款或實際支付的價款減去已宣告但尚未領取的現金股利或已到付息期但尚未領取的債券利息，作為短期投資的成本。
企業向證券公司劃出資金時，應按實際劃出的金額，借記“其他貨幣資金”，貸記“銀行存款”科目。
企業購入的各種股票、債券、基金等作為短期投資的，按照實際支付的價款，借記短期投資（××股票、債券、基金），貸記“銀行存款”、“其他貨幣資金”等科目。如實際支付的價款中包含已宣告但尚未領取的現金股利，或已到付息期但尚未領取的債券利息，應單獨核算，企業應當按照實際支付的價款減去已宣告但尚未領取的現金股利，或已到付息期但尚未領取的債券利息后的金額，借記“短期投資”（××股票、債券、基金），按應領取的現金股利、利息等，借記“應收股利”、“應收利息”科目，按實際支付的價款，貸記“銀行存款”、“其他貨幣資金”等科目。
2、短期投資的現金股利或利息，應于實際收到時，沖減投資的賬面價值，但已記入“應收股利”或“應收利息”科目的現金股利或利息除外。
企業取得的作為短期投資的股票、債券、基金等，應于收到被投資單位發放的現金股利或利息等收益時，借記“銀行存款”等科目，貸記“短期投資”（××股票、債券、基金）。
企業持有股票期間所獲得的股票股利，不作賬務處理，但應在備查賬簿中登記所增加的股份。
3、企業應當在期末時對短期投資按成本與市價孰低計量，對市價低于成本的差額，應當計提短期投資跌價準備并計入當期損益。企業應在期末時按短期投資的市價低于成本的差額，借記“短期投資跌價準備”，貸記“投資收益”。
4、處置短期投資時，應將短期投資的賬面價值與實際取得價款的差額，作為當期投資損益。
企業出售股票、債券、基金或到期收回債券本息，按實際收到的金額，借記“銀行存款”科目，按已計提的跌價準備，借記“短期投資跌價準備”科目，按出售或收回短期投資的成本，貸記“短期投資”（××股票、債券、基金），按未領取的現金股利、利息，貸記“應收股利”、“應收利息”科目，按其差額，借記或貸記“投資收益”科目。
企業出售股票、債券等短期投資時，其結轉的短期投資成本，可以按加權平均法、先進先出法、個別計價法等方法確定其出售部分的成本。企業計算某項短期投資時，應按該項投資的總平均成本確定其出售部分的成本。企業計算出售短期投資成本的方法一經確定，不得隨意更改。如需變更，應在會計報表附注中予以說明。
關鍵詞：企業會計準則；資產減值準備；會計
1 壞賬準備的會計處理
企業應當在期末分析各項應收款項的可收回性，并預計可能產生的壞賬損失。對預計可能發生的壞賬損失，計提壞賬準備。企業應當制定計提壞賬準備的政策，明確計提壞賬準備的范圍，提取方法，賬齡的劃分的提取比例，按照管理權限，經股東大會或董事會或經理（廠長）會議或類似機構批準，按照法律，行政法規的規定報有關各方備案，壞賬準備計提方法一經確定不得隨意變更。如要變更，應當按上述程序經批準，并報送有關各方備案，按照會計政策，會計估計變更的程序和方法進行處理關在會計報表的附注中說明對于壞賬的核算。
計提壞賬準備的應收款項包括應收賬款及其他應收款，企業的預付賬款如有確鑿證據表明其不符合預付賬款的性質，應當將其轉入其他應收款，并計提壞賬準備。企業持有到期收不回的應收票據，應轉作應收賬款，并計提壞賬準備，對于未到期的應收票據如有確鑿證據表明不能收回或收回的可能性不大時，也應將其轉入應收賬款并計提相應的壞賬準備。
有四種情形不能全額計提壞賬準備：“當年發生的應收款項”，“計劃重組的應收款項”，“關聯方之間的應收款項”，“無確鑿證據不能收回的應收款項”。
企業與關聯方之間發生的應收款項與企業的其他應收款項一樣，也應當在期末時分析其可收回性，并預計可能發生的壞賬損失，計提相應的壞賬準備，企業與關聯方之間發生的應收款項一般不能全額計提。
但是，如果有確鑿的證據表明關聯方（債務單位）已撤銷、破產、資不抵債、現金流量嚴重不足以及不準備對應收款項進行重組或無其他收回方式的，則對預計無法收回的應收款項也可以全額計提壞賬準備。壞賬準備的計提方法有賬齡分析法、應收賬款余額百分比法,銷售百分比法和個別認定法企業可以根據實際情況自定壞賬準備計提方法，自定壞賬準備計提比例 計提壞賬準備時，借記“管理費用”科目，貸記“壞賬準備”科目；實際發生壞賬時，借記“壞賬準備”科目，貸記“應收賬款”科目。如果發生的壞賬又收回，應借記“應收賬款”科目，貸記“壞賬準備”科目；同時借記“銀行存款”科目，貸記“應收賬款”科目，在企業中，壞賬準備的計提方法可能會發生改變。
2 存貨跌價準備的會計處理
企業應當在期末根據成本與可變現凈值孰低原則計價期末存貨，其中，成本是指存貨取得時的實際成本，可變現凈值是指在正常生產經營過程中，以存貨的估計售價減去到完工估計將要好發生的成本,估計的銷售費用以及相關稅金后的金額。
確定可變現凈值時，重點是確定存貨的估計售價。企業在確定存貨的估計售價時，應當以資產負債表日為基準，按照以下原則確定存貨的估計售價：
為執行銷售合同或者勞務合同而持有的存貨，通常應當以產成品或商品的合同價格作為其可變現凈利值的計量基礎。
企業持有存貨的數量超過銷售合同訂購數量時，超出部分的存貨的可變現凈值以一般銷售價格作為計量基礎。
在期末對存貨進行計價時，如果存貨中一部分是有合同價格約定的，另一部分不存在合同價格，企業應區分有合同價格約定的和沒有合同價格約定的兩個部分，分別確定其期末可變現凈值，并與其相對應的成本進行比較，分別確定是否需要計提存貨跌價準備。由此計提的存貨跌價準備不得相互抵銷。
企業應當對存貨按單項或分類對存貨價值進行確定。如果期末存貨成本低于可變現凈值，不需要進行賬務處理，資產負債表中的存貨仍按期末賬面價值列示；如果期末存貨可變現凈值低于成本，則必須在當期確認存貨跌價損失，計提存貨跌價準備。會計期末，比較存貨的成本與可變現凈值，計算出應計提的跌價準備，如果應提數大于存貨跌價準備的已提數，應予補提；反之，應沖銷部分已提數。提取和補提存貨跌價準備時，借記“管理費用-計提的存貨跌價準備”科目，貸記“存貨跌價準備”科目；沖回或轉銷存貨跌價損失時，作相反的會計分錄。但是，當已計提跌價準備的存貨的價值以后得以恢復，其沖減的跌價準備金額，應以“存貨跌價準備”科目的余額減記至零為限。
3 短期投資跌價準備的會計處理
企業應當在期末對短期投資（包括短期股票投資和短期債券投資）進行檢查，如果短期投資發生減值，應計提短期投資跌價準備。在計提時，可以按單項投資計提，也可以按投資類別或者投資總體計提。計提短期投資跌價準備時企業可以根據自身的情況，分別采用按投資總體、投資類別或單項投資并確定計提的跌價準備。如果某項投資比較重大（例如，占整個短期投資10% 及以上），則應按單項投資為基礎計算并確定跌價準備，計入當期損益。每期期末，企業應將股票、基金、債券等短期投資的市價與成本進行比較。市價低于成本的，應當按其差額確認投資損失并計提短期投資跌價準備。當期應提取的短期投資跌價準備=當期市價低于成本的金額-“短期投資跌價準備”科目的貸方余額，如果當期短期投資市價低于成本的金額大于“短期投資跌價準備”科目的代方余額，應按其差額提取跌價損失準備；如果當期短期投資市價低于成本的金額小于“短期投資跌價準備”科目的貸方余額，應按其差額沖減已計提的跌價準備；在采用成本與市價孰低計價時，其成本應按原取得時的投資成本為基礎比較。如果短期投資持有期間獲得現金股利或利息而沖減投資成本的，則應以沖減后的新成本為作為比較的基礎。 已計提跌價準備的短期投資的價值又得以恢復時，應在原已計提的跌價準備的范圍內轉回。
處置投資時，其成本根據以下不同情況結轉： 短期投資的損益通常隨著短期投資的處置而實現。全部處置某項短期投資時，其成本為投資的賬面余額。
4 長期投資減值準備的會計處理
企業應當在期末對長期投資（包括長期股權投資和長期債權投資）按照單個項目進行檢查企業應對長期投資的賬面價值定期或者至少每年年度終了時逐項進行檢查。由于市價持續下跌或被投資單位經營業狀況變化等原因導致其可收回金額低于投資的賬面價值的，應當按其差額計提長期投資減值準備。
對于長期投資而言，可收回金額是指資產的出售凈價與預計從該資產的持有和投資到期處置中形成的預計未來現金流量的現值兩面者之中的較高者。其中，出售凈價是指資產的出售價格減去處置資產所發生的相關稅費后的余額。長期投資發生減值時，應當按照個別項目確定的減值金額，計提長期投資減值準備，并計入當期損益。
隨著經濟的發展與市場競爭的激烈以及企業理財觀念與資本運作能力的增強，對外投資對企業日益重要，從2006年2月15日財政部頒布的新企業會計準則看， 規范有關投資的確認、計量和披露的準則有《企業會計準則第2號――長期股權投資》、《企業會計準則第22 號――金融工具的確認和計量》和《企業會計準則第37 號――金融工具列報》，與2001年頒布的企業會計準則相比發生了較大變化，新準則有關投資的部分與原投資準則相比，在名稱、內容、核算范圍、計量等方面都發生了較大的變化。
一、新舊準則關于投資的劃分類別存在差異
原準則將投資按可變現性和目的不同分為短期投資和長期投資。短期投資通常易于變現，且持有時間較短，不以控制被投資單位為目的。作為短期投資應當符合兩個條件：一是能夠在公開市場進行交易，并且有明確市價，例如各種上市的股票和債券；二是持有投資作為剩余資金的存放形式，并保持其流動性和獲利性，這一條件取決于管理當局的意圖。不符合上述條件的投資作為長期投資。長期投資分為長期債權投資和長期股權投資。
新準則將投資按照目的不同分為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產、持有至到期投資、可供出售金融資產和長期股權投資，見表1。
以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產分為交易性金融資產和直接指定為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產。交易性金融資產類似于原來的短期投資，可以分為三類：一是為了近期內出售的金融資產，比如，企業以賺取差價為目的從二級市場購入的股票、債券、基金等；二是屬于進行集中管理的可辨認金融工具組合的一部分，且有客觀證據表明企業近期采用短期獲利方式對該組合進行管理；三是屬于衍生工具（注：被指定為有效套期工具的衍生工具、屬于財務擔保合同的衍生工具、與在活躍市場中沒有報價且其公允價值不可能可靠計量的權益工具投資掛鉤并須通過交付該權益工具結算的衍生工具除外）。直接指定為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產，主要是企業基于風險管理、戰略投資需要等所作的指定。比如，企業準備運用衍生工具對某持有至到期債券投資進行套期保值，但由于套期有效性未能達到套期保值準則規定的條件而無法運用套期會計方法。在這種情況下，將該持有至到期債券投資直接指定為以公允價值計量且其變動計入當期損益類，可以更好地反映企業風險管理的實際，提供更相關的會計信息。
新會計準則下有關投資業務核算設置的一級會計科目主要有：“交易性金融資產”、“可供出售金融資產”、“持有至到期投資”和“長期股權投資”。
二、原準則中的短期投資與新準則中交易性金融資產會計核算的比較分析
原準則中的短期投資在新準則中為交易性金融資產。交易性金融資產新舊準則的差異主要體現在初始計量、后續計量和處置時。
（一）交易性金融資產初始計量的差異分析
原準則規定短期投資取得時的成本包括購買時支付的買價、稅費、手續費等相關費用。實際價款中包含的已宣告但尚未領取的現金股利或已到付息期但尚未領取的債券利息作為企業的債權計入“應收股利”或“應收利息”。
新準則規定交易性金融資產應當按照取得時的公允價值作為初始確認金額（不含應收股利和應收利息），相關的交易費用在發生時計入“投資收益”。新《企業會計準則第38號――首次執行企業會計準則》十四條和十五條規定，在首次執行日，企業應將所有金融資產重新劃分，劃分為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產，應在首次執行日按照公允價值計量，公允價值與原賬面價值之間的差額調整留存收益。
因此，新準則執行時，按公允價值計量的資產價值波動體現在當期收益中，則不排除部分上市公司在新舊準則交替時將其潛虧顯形化的可能，間接提高其未來收益水平。
（二）交易性金融資產后續計量的差異分析
原準則規定短期投資持有期間所獲得的利息或現金股利，不應當確認投資收益，應在實際分得時作為投資的收回沖減投資成本；資產負債表日短期投資按成本與市價孰低法計價，市價低于成本的，計提短期投資跌價準備，市價高于投資成本的，按投資成本的原賬面價值作為期末賬面價值。
新準則規定企業持有的以公允價值計量且其變動計入當期損益金融資產持有期間取得的利息或現金股利，應當確認為投資收益；資產負債表日，企業應將以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產公允價值變動計入當期損益，即計入“公允價值變動損益”科目。
按照新會計準則的規定，企業在收到現金股利或利息時將其反映在企業的損益中，更能真實地反映企業每期通過投資獲得的收益金額，但是也不排除有些上市公司利用這點調節利潤。另外，新準則中短期投資的成本始終不變，而且能在期末反映企業短期投資的真實價值。而原準則原始投資的投資成本隨著股利的發放在不斷變化，不便于查看其原始投資額；資產負債表日當投資成本低于市價時不能如實反映投資的真正價值。此時，新準則的變化無疑使短期投資者當年的利潤增加。
（三）交易性金融資產處置時的差異分析
原準則規定短期投資處置時，處置凈收入與短期投資成本（短期投資賬戶余額）或賬面價值（短期投資成本減短期投資跌價準備后的余額）之間的差額確認為投資收益。
新準則規定處置交易性金融資產時，該交易性金融資產的公允價值與初始入賬金額之間的差額應確認為投資收益，同時調整公允價值變動損益。
執行原準則時處置產生的投資收益即為與原開始投資時相比是賠還是賺，沒有考慮時間的因素，新準則中處置產生的投資收益考慮了該投資的公允價值變動產生的損益。如果該投資在持有期間增值，按原準則處置時產生的收益將大于按新準則時的收益，而新準則將這些收益實現在不同期間，不便于企業由此在某個期間因虧損而操縱利潤。
以上在初始計量、后續計量和處置時的差異可用表2直觀說明。
三、交易性金融資產會計核算對企業損益的影響分析
由于新舊投資準則在短期投資的初始計量、后續計量和處置時的規定不同，所以它們在會計處理上也會有許多差異。下面筆者通過具體例子說明其變動及其對企業損益的影響。
例1：甲公司于2007年12月20日購入乙公司流通股票10000 股，每股市價10 元，發生交易費用1000 元，款項已用銀行存款支付。12月31日，該股票每股市價是15元。2008 年1 月20 日乙公司宣告發放現金股利，每股0.3 元。2 月10日，甲公司收到現金股利3000元，2008年2 月28 日將該項投資出售，售價為160000 元。其會計處理見表3。
關鍵詞:DSSW模型;投資者情緒;預期時間跨度;股價指數;好淡指數
中圖分類號:F830.91 文獻標識碼:A 文章編號:1003-5192(2010)04-0053-05
Research on the Relationship between Investor Sentimentand Stock Index Based on DSSW Model
CHEN Jun, LU Jiang-chuan
(School of Management, Xi’an Jiaotong University,Xi’an 710049, China)
Abstract:Based on DSSW model, this paper structures model on relationship between investor sentiment of different expected horizon and stock price. According to differences of mean and variance on investor sentiment, this paper refers that investor sentiment of different expected horizon has different influences to stock price. Moreover, this paper uses Haodan Index as the index of investor sentiment, and analyzes the relationships between Haodan Index of different expected horizon and stock index. The result supports our theoretical conclusion. At last, this paper gives suggestions.
Key words:DSSW model; investor sentiment; expected horizon; stock index; Haodan index
1 研究文獻綜述
1.1 理論研究文獻綜述
自Kahneman和Tversky[1]通過研究人們的非理性決策進而提出前景理論(Prospect Theory),并于2002年獲得諾貝爾經濟學獎以來,投資者情緒與市場的關系越來越受到學術界的關注。學者們基于認知心理學發展的最新研究成果,從行為金融學的視角,進行理論和實證兩方面研究,發現投資者情緒與股票市場之間具有密切關系。
De Long,Shleifer,Summers和 Waldmann[2]通過構建兩期代際模型(Strip-Down Overlapping
Generations Model),發現股票價格由理性預期的投資者(Sophisticated Investor)和噪音交易者(Noise Trader)共同決定,非理會導致股票價格對價值的背離,這個模型被稱為DSSW模型。Barberis,Shleifer和Vishny[3]基于兩個普遍存在的事實,即股票價格對類似盈利公告信息反應不足和股票價格對好消息和壞消息在序列上的過度反應,構建了投資者情緒對股票價格的定價模型,并揭示了投資者信念的形成模式。Daniel,Hirshleifer和Subrahmanyam[4]將投資者分為知情交易者(Informed)和不知情交易者(Uninformed),后者存在兩種心理偏差,包括過度自信偏差(Overconfidence)和自我歸因偏差(Self-Attribution)。過度自信使私人信息比先驗信息的權重更高,從而引起過度反應;自我歸因偏差不僅導致短期的慣性效應和長期的反轉效應,而且強化了過度自信。Mehra和Sah[5]利用貼現因子(Discount Factor)和風險回避程度(Level of Risk-Aversion)這兩個主觀性參數描述投資者情緒,構造出了投資者情緒波動下的資產定價模型。Brown和Cliff[6]認為在某一期間,如果投資者非常樂觀,就會抬高股票價格,當然也很可能獲得好的收益率,即“浪潮”效應(
Bandwagon Effect),此時投資者情緒與市場同期收益正相關。但當投機者看到市場股價變得很便宜時,他們會將此視為購買機會并變得樂觀,這種“便宜股購買者”效應(Bargain Shopper Effect)將使投資者情緒與市場同期收益呈現負相關關系。
我國學者王美今和孫建軍[7]通過構造理論模型證明,投資者接受價格信號時表現出來的情緒是影響均衡價格的系統性因子,他們實證研究發現,投資者情緒的變化不僅顯著地影響滬深兩市收益,而且還顯著地反向修正滬深兩市收益的波動,并通過風險獎勵影響收益。陳彥斌[8]在Mehra和Sah[5]研究的基礎上,更加全面地對投資者情緒波動與股票價格的關系做了進一步研究,發現影響股票價格波動的情緒因素是風險回避系數、跨期替代彈性和主觀貼現因子這3個變量的波動。
1.2 實證研究文獻綜述
Fisher和Statman[9]實證發現,個體投資者本月的情緒水平與S&P500下月的收益水平統計上顯著負相關;投資媒體本月的情緒水平與S&P500下月的收益水平統計上也是負相關,但不顯著;華爾街戰略投資者本月的情緒水平與S&P500下月的收益水平統計上顯著負相關。Chan和Fong[10]對香港市場的個人投資者行為進行研究發現,投資者情緒指數越樂觀,該成交日的收益率越大,但隨后幾天的收益率則較低。Verma和Verma[11]對道瓊斯工業平均指數和S&P500指數研究發現,無論是機構投資者還是個人投資者,其投資者情緒與市場之間存在顯著正相關關系,但與市場波動存在顯著負相關關系。Kling和Gao[12]利用央視看盤數據對我國機構投資者情緒與市場收益之間的關系進行了研究,與大多數觀點不同的是,他們認為機構投資者情緒與市場收益并不存在長期相關關系,只存在短期相關關系,他們發現,投資者情緒并不能對市場收益進行預測,但市場收益卻可以通過正反饋效應對投資者情緒產生影響。
綜上所述,投資者情緒是影響股票市場波動和市場收益的重要因素。但現有文獻沒有將投資者情緒根據預期時間跨度的不同進行分類,因此研究得出的結論大相徑庭。本文認為,預期時間跨度不同,投資者情緒的均值和方差有不同的特征,對股票市場有不同影響,這在前人研究中較少受到關注。為此本文在前人研究的基礎上,將投資者情緒進行細分,研究不同預期時間跨度下投資者情緒與股票價格的關系。
2 不同預期時間跨度下投資者情緒與股票價格關系模型的構建
在已有投資者情緒定價模型中,只有DSSW模型利用預期分布對投資者情緒進行了描述,因此本文以DSSW模型為基礎,細化不同預期時間跨度的投資者情緒。
根據該模型,本文給出以下分析:
(1)(10)式右邊第一項為完全理性條件下風險資產的基本價值,第二項和第三項為由于不同預期時間跨度的噪音交易者的存在對風險資產價格的影響。
(2)從第二項和第三項的結構看,長、短期噪音交易者對市場價格的影響方式是相同的,只是由于它們對風險資產的預期價格分布不同(均值和方差不同),對市場價格的影響不同。
(3)從整體上看,風險資產的價格由基本價值、長短期噪音交易者對風險資產價格的預期分布、及整體市場不同預期時間跨度的投資者結構決定。
3 不同預期時間跨度投資者情緒與股票價格關系分析
3.1 投資者情緒時間跨度特征
對短期投資者來說,股票市場走勢接近于隨機漫步模型,即股市本期收益率為上期收益率加一個白噪音的沖擊。投資者預期時間跨度越短,其情緒變化就越接近于隨機漫步模型。極端情況看,假定投資者的預期時間跨度為1天,則對未來1天看多與看空的投資者數量從長期看是相當的,即預期時間跨度為1天的投資者情緒的均值為50,方差為白噪音方差。
對長期投資者來說,股票市場長期走勢是一個帶時間趨勢項的隨機過程,即從歷史角度看,股票市場長期走勢是震蕩向上的。因此,對預期時間跨度為長期的投資者來說,其預期均值大于50。極端情況看,假定投資者的預期時間跨度足夠長,則有理由相信,絕大多數的投資者都應該對足夠長的未來市場看多,因此,其投資者情緒的均值接近100,同時由于足夠長的未來市場年均收益率可以用市場資本化率表示,其預期方差接近于0。
總之,短期投資者情緒的均值比長期投資者情緒均值小,而其方差比長期的方差大。
3.2 投資者情緒預期均值和方差與股票價格的關系
3.3 不同預期時間跨度投資者情緒對股票價格的影響
從(12)式和(13)式可知,投資者情緒的均值和方差影響股票價格。由于不同預期時間跨度投資者情緒的均值和方差有不同的特征,因此對股票價格有不同的影響。
(1)短期投資者情緒對股票價格的影響。當投資者對未來預期時間跨度由長期逐漸趨于短期時,其預期均值趨于減小,因此有dρt/dρ*
(2)長期投資者情緒對股票價格的影響。當投資者對未來預期時間跨度由短期逐漸趨于長期時,其預期均值趨于增大,因此有dρt/dρ*>0,所以由(12)式得,長期投資者情緒均值對股票價格的影響為正向的。同樣,隨著投資者預期時間跨度由短期逐漸趨于長期,其方差趨于減小,所以由(13)式得,長期投資者情緒的方差對股票價格的影響為正向。
4 不同預期時間跨度投資者情緒與股價指數關系實證檢驗
4.1 指標選取及平穩性檢驗
在我國,投資者情緒指數主要有央視看盤情緒指數和《股市動態分析》的好淡指數。央視看盤情緒指數只分別給出了機構和個人投資者情緒指數,沒有給出市場整體情緒指數和不同預期時間跨度的情緒指數。好淡指數的問卷調查對象涵蓋了機構和個人投資者,能夠較好地反映市場整體狀況,并且其情緒指數有短期和中期兩種(沒有長期好淡指數),前者預期時間跨度為1周,后者為1至3個月。可以用這兩個指數作為不同預期時間跨度下的短、長期投資者情緒的變量。考慮到數據的可得性,本文選取的時間跨度是2005年10月1日至2008年12月31日,剔除“黃金周”等節假日的閉市,共有163組數據。另以上證綜指和深證成指每周收盤價作為股票價格指標,為了消除異方差性,均對其取自然對數。
采用SC準則(由EViews 6.0確定滯后階數)對各時間序列進行平穩性檢驗,得到:短期和中期好淡指數在原序列上平穩,上證綜指和深證成指在原序列上不平穩,但其一階差分序列平穩。因此,對上證綜指和深證成指取一階差分序列。
4.2 因果關系檢驗
將長、短期情緒指數與上證綜指和深證成指分別進行Granger因果關系檢驗,發現:
(1)在5%顯著性水平下,短期好淡指數是引起上證綜指和深證成指變動的Granger原因,上證綜指也是引起短期好淡指數變動的Granger原因,但深證成指不是引起短期好淡指數變動的Granger原因。這可能因為:上證綜指在代表性方面強于深證成指,市場參與者對未來市場進行短期判斷時,更看重上證綜指。
(2)在5%的顯著性水平下,中期好淡指數是引起上證綜指和深證成指變動的Granger原因,但上證綜指和深證成指不是中期好淡指數變動的Granger原因。這可能因為:投資者對未來預期時間跨度越長,對市場判斷越傾向于基本面分析,受前期市場走勢的影響也越小。
4.3 脈沖響應檢驗
(1)股價指數對短期投資者情緒的脈沖響應。上證綜指和深證成指受到短期好淡指數沖擊后,第1期達到正向最高點,其后出現負向反應(第4期有小幅正向),第7期達到負向最低點(見圖1,深證成指圖略)。即股價指數對短期好淡指數的反應是:短期為正向、長期為負向。
(2)股價指數對長期投資者情緒的脈沖響應。上證綜指和深證成指受到中期好淡指數沖擊后,基本上都為正向反應(第2期有小幅負向),分別在第6和第7期達到正向最高點(見圖2,深證成指圖略)。即股價指數對中期好淡指數的反應是正向的,特別是較長期的反應。
5 結論及建議
通過細分投資者情緒和構建不同預期時間跨度下投資者情緒與股票價格的關系模型,研究得出長、短期投資者情緒對股票價格的不同影響。進一步,運用格蘭杰因果關系檢驗和脈沖響應分析方法,對我國投資者情緒與股價指數的關系進行檢驗,研究發現:長短期投資者情緒均是股價指數變動的格蘭杰原因,但股價指數僅是短期投資者情緒變動的格蘭杰原因;股價指數對短期投資者情緒有負向脈沖響應,對長期投資者情緒有正向脈沖響應。支持理論分析結論。
根據研究結論,本文給出如下對策建議:
(1)引導和鼓勵長期資金入市。由于長期投資者情緒對股價指數有正向影響,股價指數不是長期投資者情緒變動的格蘭杰原因。所以長期資金入市,不但可以獲得正向投資收益,更為重要的是,其不受前期股價指數變動的影響,更多關注基本面分析,因此不會像短期投資者那樣追漲殺跌,這對保證我國股票市場健康穩定發展有重要意義。
(2)擴大機構投資者規模。由于投資者情緒是由投資者的非理性投資行為的持續性和理性投資者的套利有限性造成的,擴大機構投資者規模,提高理性投資者在市場中的比重,一方面可以降低股票市場非理性投資行為,另一方面可以增強理性投資者的套利能力,從而有利于穩定股票市場,降低股票市場的波動性。
(3)短期投資可以運用技術分析,長期投資應基于基本面分析。因長期投資者情緒對股價指數有正向影響,而股價指數不是長期投資者情緒變動的格蘭杰原因,所以在進行長期投資時,不應過多基于前期股價指數的走勢和技術分析,而應更多關注股票的基本價值和宏觀經濟的基本面,對長期走勢進行價值判斷,并通過長期持有獲得收益。但由于股價指數是短期投資者情緒變動的格蘭杰原因,所以判斷短期走勢、進行短期投資時可以運用技術分析。
(4)依據短期投資者情緒指數僅能進行短期投資,依據長期投資者情緒指數可以進行長期投資。因短期投資者情緒對股價指數的影響除第1期外均為負,所以依據短期情緒指數只能進行短期投資(即1期,這里為1周,與短期預期時間跨度相同),進行超過1期的較長期投資不能保證收益為正。但長期投資者情緒對股價指數有正向影響(第2期除外),特別是6~7期的投資能獲得更高的收益(與預期時間跨度均值吻合),所以依據長期情緒指數可以進行與預期時間跨度相當的較長期投資,而進行短期或更長期投資均不能保證收益為正。
參 考 文 獻:
[1]Kaneman D, Tversky A. Prospect theory: an analysis of decision under resk[J].
Econometrica, 1979, 47(2): 263-292.
[2]De Long J B, Shleifer A, Summers L H, et al.. Noise trader risk in financial markers[J]. The Journal of Political Economy, 1990, 98(4): 703-738.
[3]Barberis N, Shleifer A,Vishny R. A Model of investor sentiment[J]. Journal of Financial Economics, 1998, 49: 307-343
[4]Daniel K, Hirshleifer D, Subrahmanyam A. Investor psychology and security market under- and overreactions[J]. The Journal of Finance, 1998, 53(6): 1839-1886.
[5]Mehra R, Sah R. Mood fluctuations, projection bias, and volitility of equity prices[J]. Journal of Economic Dynamics and Control, 2002, 26: 869-887.
[6]Brown G, Cliff M. Investor sentiment and the near-term stock market[J]. Journal of Empirical Finance, 2004, 11: 1-27.
[7]王美今,孫建軍.中國股市收益、收益波動與投資者情緒[J].經濟研究,2004,(10):75-83.
[8]陳彥斌.情緒波動和資產價格波動[J].經濟研究,2005,(3):36-45.
[9]Fisher K L, Statman M. Investor sentiment and stock returns[J]. Financial Analysts Journal, 2000,
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[10]Chan S Y, Fong W M. Individual Investors’ sentiment and temporary stock price pressure[J]. Journal of Business Finance and Accounting, 2004, 31(5-6): 823-836.
一、美國對權益性證券投資的會計處理
美國會計準則規定公司在進行證券投資時按照下列程序進行決策，以確定投資所使用的核算方法（假定甲公司購入乙公司的股票）：第一，甲公司購入乙公司證券是否為了對其實施重大影響？如果是，則采用權益法核算；如果否，則考慮此證券是否有容易確定的公允價值嗎？第二，如果沒有確定的公允價值，則采用成本法核算；如果有確定的公允價值，則考慮購入的證券是否可以劃分為可供銷售的證券和交易性證券？第三，如果能夠劃分，則采用公允價值法；如果不能劃分，則需要對證券重新分類后采用公允價值核算。以舉例的形式闡述上述投資決策中所使用的核算方法：
例：甲公司2002年1月5日以現金50萬元購入乙公司10萬股普通股，每股5元，占乙公司總股份的20%.乙公司2002年初的凈資產200萬元，乙公司2002年凈收益40萬元，2002年12月31日支付現金股利60萬元（每股1.2元）。2002年——2003年累計凈收益150萬元。
1、公允價值法
（1）若甲公司將購入乙公司股票劃分為交易性證券，則使用公允價值法。一般說來，證券劃分為交易性證券的前提是有容易確定的公允價值，因而假定2002年12月31日、2003年12月31日乙公司股票市價分別是每股8元、6元。2004年1月20日出售此證券，收到現金60萬元。則賬務處理如下：
①2002年1月5日，取得投資時，借記：普通股票投資—乙公司500000，貸記：現金500000.
②2002年12月31日，收到股利時，借記：現金120000，貸記：股利收入120000.
③2002年12月31日，記錄公允價值變化，公允價值的變化額為100000×（8-5）=300000元。賬務處理為：借記：普通股票投資—乙公司300000，貸記：未實現的持有利得300000.
④2002年12月31日記錄公允價值變化，公允價值的變化額為100000×（8-6）=200000元。借記：未實現的持有損失200000，貸記：普通股票投資—乙公司200000.
每期末未實現的持有利得或損失賬戶是虛賬戶，其余額反映在損益表中。
⑤2004年1月20日出售證券時：借記：現金600000，貸記：普通股票投資—乙公司500000，貸記：證券銷售已實現利得100000.
（2）若甲公司將購入乙公司股票劃分為可供銷售的證券，則甲公司使用公允價值法
取得投資時會計分錄同①2002年12月31日，取得股利時會計分錄同②。
⑥2002年12月31日記錄公允價值變化，借記：普通股票投資—乙公司300000，貸記：未實現的持有利得/損失300000.
⑦2003年12月31日記錄公允價值變化，借記：未實現的持有損失/損失200000，貸記：普通股票投資—乙公司200000.
每期末未實現的持有利得/損失，在資產負債表股東權益的累計其他綜合收益中反映。
⑧2003年1月20日出售證券時，借記：現金600000，借記：未實現持有利得/損失100000，貸記：普通股票投資—乙公司借記：普通股票投資—乙公司300000，貸記：未實現的持有利得/損失300000.
⑦2003年12月31日記錄公允價值變化，借記：未實現的持有損失/損失200000，貸記：普通股票投資—乙公司200000.
每期末未實現的持有利得/損失，在資產負債表股東權益的累計其他綜合收益中反映。
⑧2003年1月20日出售證券時，借記：現金600000，借記：未實現持有利得/損失100000，貸記：普通股票投資—乙公司500000，貸記：證券銷售已實現利得200000.
（3）若美國公司購買證券后未進行分類，SFASNO.115規定每期末需對投資證券重新分類。若交易行證券轉為可供銷售的證券，則損益表中已確認的未實現持有利得/損失不再調整，只是變更年度證券的公允價值變化時變換賬戶名稱。
⑨記錄變更當年公允價值變化時，借記：未實現的持有損失/損失200000，貸記：普通股票投資—乙公司200000.
⑩若可供銷售證券劃為交易性證券，則在變更年度應將已記錄在其他綜合收益中的未實現持有利得/損失通過下列分錄轉記到損益表中，并記錄公允價值變化。借記：未實現的持有損失/損失300000，貸記：重新劃分權益性證券已實現利得300000.
2、若美國公司運用成本法，則對投資的核算如下：
2002年1月5日，取得投資時會計分錄同①
2002年12月31日，取得股利時，因為2001年度乙公司的凈收益400000元小于支付得股利600000元，所以甲公司應確認的股利收入為400000×20%=80000元，借記：現金120000，貸記：股利收入80000，貸記：普通股票投資—乙公司40000.
2003年乙公司未分配股利，甲公司不做帳務處理。
3、若美國公司選用權益法，則進行如下的投資核算：
2002年1月5日取得投資時會計分錄同①
2002年12月31日實現投資收益，借記：普通股票投資—乙公司80000，貸記：投資收益80000.
2002年12月31日取得股利時，借記：現金20000，貸記：普通股票投資—乙公司120000.
期末，由于取得投資的成本高于在乙公司凈資產中所占份額，應將此差額（50萬-200萬×20%=10萬）分配給資產及商譽。假定8萬分配給未記錄商譽，攤銷期限20年；2萬元分配給低估的固定資產，攤銷期限5年，會計分錄為：借記：投資收益8000，貸記：普通股票投資—乙公司8000.
2003年12月31日應確認投資收益為（1500000-400000）×20%=220000，賬務處理為
借記：普通股票投資—乙公司220000，貸記：投資收益220000.
二、中國上市公司對權益性證券投資的會計處理
我國上市公司對購入的權益性證券，按照下列投資決策選擇投資核算方法：第一，投資權益性證券是否作為剩余資金存放形式，不以控制被投資單位為目的？如果是，則按短期投資核算，取得時按成本計價，期末按成本與市價孰低法計價；如果否，則考慮投資是否是為了對被投資單位實施控制、共同控制或有重大影響？第二，如果是為了實施控制、共同控制或重大影響，則采用權益法；如果不是為了實施控制、共同控制或重大影響，則采用成本法核算。
1、購入的證券作為短期投資時，初始價值按成本計價，每期末對短期投資按成本與市價孰低法計價。
①2002年1月5日取得投資時，借記：短期投資500000，貸記：現金500000.
②2001年12月31日收到股利時，借記：現金120000，貸記：短期投資120000.2002年12月31日成本（每股5元）低于市價（每股8元），不計提短期投資跌價準備。
2003年12月31日成本（每股5元）低于市價（每股6元），不計提短期投資跌價準備。
③2004年處置此投資時借記：現金600000，貸記：短期投資380000，貸記：投資收益220000.
2、若選用成本法，則進行下列核算：
2002年1月5日取得投資時，借：長期股權投資—乙公司500000，貸記：現金500000.
2002年12月31日，因為2002年度乙公司的凈收益400000元小于支付得股利600000元，所以甲公司應確認的投資收益為400000×20%=80000元，收到的股利小于確認的投資收益的差額（120000-80000=40000）沖減甲公司的初始投資成本。賬務處理為：借記：現金120000，貸記：投資收益80000，貸記：長期股權投資—乙公司40000.
3、若選用權益法，則長期股權投資的會計處理如下：
①2002年1月5日取得投資時借記：長期股權投資—乙公司（投資成本）500000，貸記：現金500000.
②2002年1月5日記錄股權投資差額時，借記：長期股權投資—乙公司（股權投資差額）100000，貸記：長期股權投資—乙公司（投資成本）100000.
③2002年12月31日確認實現的投資收益，借記：長期股權投資—乙公司（損益調整）80000貸記：投資收益80000.
④2002年12月31日，股權投資差額按10年攤銷，每年攤銷100000/10=10000元，借記：投資收益—股權投資差額攤銷10000，貸記：長期股權投資—乙公司（股權投資差額）10000.
⑤2003年12月31日應確認投資收益為（1500000-400000）×20%=220000，賬務處理為：借記：長期股權投資—乙公司220000，貸記：投資收益220000.
三、中美對權益性證券會計處理的異同
從以上實例分析中可得出：除了所使用的賬戶名稱不同外，美國和中國運用成本法和權益法對于現金方式取得的投資的會計處理相同，并且成本法和權益法之間相互轉換的會計處理也相同。下面比較兩國對權益性證券投資的差異：
1、美國和中國對權益性投資的分類不同。我國將普通股投資分為短期投資和長期股權投資。短期投資取得時按成本計價，期末采用成本與市價孰低法。若對被投資單位存在控制、共同控制或有重大影響，長期股權投資采用權益法核算；若不存在對被投資單位控制、共同控制和重大影響，長期股權投資采用成本法核算。美國未進行長短期投資分類，而將權益證券分為交易性證券和可供銷售的證券。若對被投資單位存在重大影響，采用權益法；若不存在重大影響且購入證券的公允價值很難確定，采用成本法；若不存在重大影響且公允價值容易確定，采用公允價值法。
2、權益性投資在會計報表上的列示不同。我國將短期投資列示于資產負債表的流動資產中，短期投資跌價損失列入利潤表中；長期股權投資在長期投資中列示。美國將交易性證券列入資產負債表的流動資產，未實現的持有利得或損失在損益表中列示；若可供銷售的證券期望在一年或超過一年的一個營業期內變現，則將其列入流動資產，否則列入非流動資產，可供銷售證券未實現的持有利得/損失在資產負債表的股東權益中列示。
3、長期投資與短期投資之間相互轉換的會計處理不同。對長期股權投資變更為短期投資或短期投資變更為長期股權投資，我國會計制度沒有規定。而美國SFASNO.115要求在每期末對投資進行重新分類，可供銷售的證券可變更為交易性證券或相反，并規定了相應會計處理。
4、股權投資差額的攤銷不同。在使用權益法核算長期股權投資時，我國對低估被投資單位資產或未計的商以及高估被投資單位資產所產生的股權投資差額，采用統一的攤銷期限攤銷于每期的投資收益賬戶。而美國將股權投資差額分配于資產和商譽或都分配商譽中。
5、非現金方式取得權益性投資，其初始成本確定不同。我國對以非現金資產抵債或以應收賬款換入長期股權投資以及以非貨幣易換入長期股權投資，長期股權投資的投資成本是以賬面價值作為計價基礎。而美國對非現金補償方式取得投資，投資成本的計量基礎是公允價值。
資產減值是指資產的帳面價值超過其可收回金額,判斷資產是否減值,應依據資產可能已經發生減損的某些跡象,如果存在任何一種跡象,企業應對其可收回金額進行正式估計?，F將資產減值準備比較如下:
一、資產的八項減值準備
《企業會計制度》規定,對資產計提八項減值準備,其分別是:對應收帳款和其他應收款等應收款項計提的壞帳準備;對股票、債券等短期投資計提的短期投資跌價準備;對長期股權投資和長期債權投資等長期投資計提的長期投資減值準備;對原材料、包裝物、低值易耗品、庫存商品等存貨計提的存貨跌價準備;對房屋建筑物機器設備等固定資產計提的固定資產減值準備,以及對專利權、商標權等無形資產計提的無形資產減值準備,在建工程減值準備和委托貸款的委托貸款減值準備。除了貨幣資金、應收票據、預付帳款、長期待攤費用等外的資產均計提了相應的減值準備。
二、資產減值準備的確認標準不同
企業應當定期或者至少于每年年度終了,對各項資產進行全面檢查,合理地預計各項資產可能發生的損失,即判斷資產是否發生減值,企業應當以帳面價值與其可收回金額進行比較。
壞帳準備:企業應當在期末分析各項應收款項的可能性,并預計可能發生的壞帳損失,對預計可能發生的壞帳損失,計提壞帳準備。
存貨跌價準備:企業應當在期末對存貨進行全面清查,如由于存貨毀損、全部或部分陳舊過時或銷售價格低于成本等原因,使存貨成本高于可變現凈值的,應按可變現凈值低于存貨成本部分,計提存貨跌價準備。在符合條件下,除了對一些特殊情形的存貨全部轉入當期損益,一次性予以核銷外,可以對減值的存貨計提存貨跌價準備。
短期投資跌價準備:企業應當在期末對各項股票、債券、基金等短期投資進行全面檢查,如果短期投資市價低于成本,應按其差額確認并計提短期投資跌價準備。
長期投資減值準備:企業應當在期末,對長期投資進行逐項檢查,如果由于市價持續下跌或被投資單位經營狀況惡化等原因導致其可收回金額低于帳面價值,并且這種降低的價值在可預見的未來期間不可能恢復,應將可收回金額低于長期投資帳面價值的差額作為長期投資減值準備。
委托貸款減值準備:企業應當定期或年終,采用委托貸款本金與可收回金額孰低法對有跡象表明本金高于可收回金額的委托貸款,其差額計提減值準備。
固定資產減值準備和無形資產減值準備:企業對固定資產、無形資產逐項進行檢查,如果由于市價持續下跌,或技術陳舊、損壞、長期閑置不用等原因導致其可收回金額低于帳面價值,即固定資產和無形資產實質上已經發生減值,應按可收回金額與帳面價值孰低法按單項計提全額或部分固定資產減值準備。對于金額計提固定資產減值準備的固定資產,不再計提折舊。
在建工程減值準備:對在建工程項目進行逐項檢查,如果有證據表明在建成工程已經發生了減值,應當計提減值準備。
三、計量方法不同
企業對短期投資按照成本與市價孰低計量,并根據具體情況分別采用按投資總體、投資類別或單項投資計提跌價準備,如果某項短期投資比重較大(如占整個投資的10%及以上的),應按單項投資為基礎計算并確定計提的跌價準備。
企業應當對委托貸款本金進行定期檢查,并按委托貸款本金與可收回金額孰低計量,可收回金額低于委托貸款本金的差額,應當計提減值準備。
存貨可以按照成本與可變現凈值孰低法計提,當成本低于可變現凈值時,存貨按成本計價;當可變現凈值低于成本時,存貨按可變現凈值計價,即提跌價準備。實際工作,通常按單個存貨項目的成本與可變現凈值計提,如滿足制度規定的條件,可以合并計量成本與可變現凈值或按存貨類別計提。
企業應采用備抵法核算壞帳損失,并遵循一致性原則。在確定壞帳準備的計提比例時,應當根據以往的經驗、債務單位的實際財務狀況和現金流量等相關信息予以合理估計,并自行確定計提壞帳準備的提取方法(如銷貨百分比法、帳齡分析法、應收帳款余額百分比法)。
企業應當在期末對長期股權投資和長期債權投資、固定資產、無形資產逐項進行檢查,如果由于市價持續下跌、被投資單位經營狀況惡化,或技術陳舊、損壞、長期閑置等原因,采用帳面價值與可收回金額孰低法的原則按單項項目計量長期投資減值準備、固定資產減值準備、無形資產減值準備。
企業應當對有證據表明已經發生了價值減值的在建工程,按其差額計提減值準備。
四、資產減值準備的帳戶及帳務處理不同
1、資產減值準備的賬務設置。
因企業各項資產的性質不同,各項資產減值準備的賬務處理也不盡相同:
(1)對應收款項、存貨兩項流動資產發生減值而計提的壞賬準備和存貨跌價準備,因其主要與企業日常管理水平有關,故將其發生的價值減損計入“管理費用”帳戶。
(2)對短期投資、長期投資、委托貸款三項投資性資產發生的價值減損而計提的短期投資跌價準備、長期投資減值準備和委托貸款減值準備,因均屬于企業對外投資,并且均是為了獲得投資收益,故將其發生的價值減值計入“投資收益”帳戶借方。
(3)對固定資產、無形資產和在建工程三項資產發生的價值減損而計提的減值準備,因其均屬于企業非投資性的長期資產,通常它們的價值減損與企業日常的經營活動無直接關系,故將其發生的減值計入“營業外支出”帳戶。
2、企業計算的當期應當計提的資產減值準備金額如果高于已提資產減值準備的帳面余額,應當按其差額補提減值準備;如果低于已提資產減值準備的帳面余額,應當按其差額沖回多提的資產減值準備。實際發生的資產損失,沖減已提的減值準備。即提取時,借記有關損益類帳戶,貸記相應的資產減值準備帳戶;資產價值恢復需要沖銷時作相反分錄;實際發生資產損失時,借有關資產減值準備帳戶,貸記相應資產帳戶。作為備抵帳戶的資產減值準備帳戶余額一般在貸方,并且一般以減至零為限,但對于“壞帳準備”可能出現實際發生的壞帳超過已提壞帳準備,即可能出現貸方余額,也可能出現借方余額。
五、資產減值準備在會計報表上的列示不同
企業計提的各項資產減值準備,在期末對外提供財務會計報告時,在資產負債表附表“資產減值準備明細表”上分別具體項目反映。
在資產負債表上,為了區分固定資產凈值、凈額,固定資產減值準備在會計報表上單獨列示,其余七項資產減值準備作為調整帳戶在資產負債表上均以帳面價余額減去有關資產備抵帳戶在報表上反映,委托貸款減值準備則按貸款到期年限的長短分別列示于“短期投資”“長期債券投資”項目中。具體講,資產資產負債表上的“應收帳款”項目應根據“應收帳款、預收帳款”明細帳的帳面余額及其相應的壞帳準備填列;“其他應收款”應據據“其他應收款”帳戶的帳面余額扣除相應的壞帳準備填列;存貨項目應按庫存商品、原材料、生產成本等總帳的余額合并后扣除相應的存貨跌價準備后的凈額填列;短期投資項目應據短期投資帳面余額加上一年內到期的委托貸款的本息扣除相應的短期投資減值準備和委托貸款減值準備填列;長期投資減值準備項目中的長期股權投資項目應按照有關股權投資帳面余額減去股權投資減值準備后的金額填列;長期債權投資項目應按長期債權投資帳面余額加上一年以外的委托貸款額減去有關債權投資減值準備和一年內到的長期債權投資后的金額填列;在建工程和無形資產項目則分別由相應帳面余額扣除相應的減值準備后的凈額反映。
總之,資產的八項準備充分體現了會計的謹慎性原則,體現資產最本質的特性即“預期會給企業帶來未來經濟利益”,從會計規范的角度努力解決企業的虛盈實虧、短期行為和會計信息失真問題,促使企業卸掉包袱,輕裝上陣。
附參考資料:
1、《企業會計制度》法條 財政部 2000年
2、《企業會計制度》 財經出版社 2001年
3、《企業會計制度簡明教程》 中國財政經濟出版社 2001年
對“短期投資”、“應收帳款”、“存貨”以及“長期投資”四項資產計提的跌價、減值準備統稱為“四項準備金”。根據1998年開始執行的《股份有限公司制度》及財政部的三個文件（[1999]35號文、[1999]49號文、[2000]14號文）：“公司（無論是境外上市公司、香港上市公司、境內發行外資股的公司，還是其他上市公司和非上市的股份有限公司），均應計提壞帳準備、短期投資跌價準備、存貨跌價準備、長期投資減值準備。
根據《股份有限公司會計制度》的規定，對四項準備金的計提采用下列方法。
（一）短期投資跌價準備。
1、中期期末或年度終了，應將股票、債券等短期投資的市價與其成本進行比較：如市價低于成本的，按其差額計提“短期投資跌價準備”；已計提跌價準備的短期投資的市價以后又回升，按回升增加的數額沖減“短期投資跌價準備”。
2、公司出售或收回短期投資時，按實際成本轉帳，不同時調整已計提的跌價準備，待中期期末或年度終了時再予以調整。
（二）壞帳準備。
1、公司對于應收款項，包括應收帳款和其他應收款，應于中期期末或年度終了按規定提取壞帳準備。壞帳準備的提取方法、提取比例等由公司自行確定。提取方法一經確定，不能隨意變更，如需變更，應在會計報表附注中予以說明。
2、本期應提取的壞帳準備大于其帳面余額的，應按其差額提??；應提數小于帳面余額的差額，沖減管理費用。
3、公司對于不能收回的應收款項應查明原因，追究責任。對確實無法收回的，經批準作為壞帳損失，沖銷提取的壞帳準備。
4、已確認并轉銷的壞帳損失，以后又收回，按實際收回的金額，借記“應收帳款”等科目，貸記“壞帳準備”。
（三）存貨跌價準備。
1、中期期末或年度終了，應對存貨進行全面清查，對由于存貨遭受毀損、全部或部分陳舊過時或銷售價格低于成本等原因，使存貨成本不可收回的部分，應提取存貨跌價準備。存貨跌價準備應按單個存貨項目的成本低于其可變現凈值的差額提取。
2、如已計提跌價準備的存貨的價值以后得以恢復，應按恢復增加的數額（其增加數以補足以前入帳的減少數為限），借記“存貨跌價準備”，貸記“存貨跌價損失”科目。
3、公司生產領用、出售已計提跌價準備的存貨，不同時調整已計提的跌價準備，待中期期末或年度終了時再予以調整。
（四）長期投資減值準備。
1、中期期末或年度終了，應對長期投資逐項進行檢查，如果由于市價持續下跌或被投資單位經營狀況惡化等原因導致其可收回金額低于帳面價值，并且這種降低的價值在可預計的未來期間內不可能恢復，應將可收回金額低于長期投資帳面價值的差額作為長期投資減值準備。
2、處置長期投資時，其已計提的長期投資減值準備一并轉入投資收益。
因計提四項準備金，變更了相關會計政策而損益的，根據財政部文件，可作為會計政策變更，采用“追溯調整法”進行處理，并將會計政策變更的累積影響數調整期初留存收益，會計報表其他相關項目的期初數也應一并調整，不需要重編以前年度的會計報表。如在編制1999年會計報表時，對資產負債表來說，調整至1999年“年初教”；對利潤及利潤分配表來說，調整至1998年的“年初末分配利潤”。對于企業財務來說，一般要分清三組數據：即1997年及1997年以前的影響數；1998年影響數；1999年影響數。
對投資者來說，由于追溯調整的是上年數，對當年凈利潤似乎影響不大（會計政策變更對當年還是有影響的，只是它已隱含在當年數字里了），但由于“年初未分配利潤”的減少，影響凈資產和“每股凈資產”，卻是實實在在的。
二、計提“四項準備金”的影響
1、計提四項準備金，對于大部分股份有限公司來說，是一次資產夯實的舉措，擠去了按過去會計制度“合法”存在的水分，是向國際會計準則接軌的重要一步。四項準備金政策的出臺，壓縮了上市公司通過計提資產減值準備操縱利潤的空間。同時證券監督管理委員會文件還規定：“注冊會計師在審計中應對上市公司所作的估計和處理是否適當作出判斷，并恰當地表示審計意見?！睆亩股鲜泄镜呢攧請蟾娓鎸嵉胤从彻镜呢攧諣顩r和經營成果。
以計提存貨跌價準備來說，在過去的會計制度中，無論存貨的成本價多么高，只要存貨是按成本價計價的，會計報表反映的信息即使不真實，卻是符合會計制度規定的。如果計提準備金，公司應領先將存貨成本高于市價的差額作為“存貨跌價準備”計提出來，計入損失。這樣，對經營者考核的正確度就大大地提高了。
2、計提四項準備金雖然加大了計提的比例，將損失提前體現在報表上，但并不減少相應資產的數額。證券監督管理委員會在其頒發的《關于上市公司做好各項資產減值準備等有關事項的通知》中還特別強調了損失處理的內部控制制度以及資產減值核銷的程序等，以此防止上市公司濫用核銷權核銷資產，保護中小投資者。
再是由于這一次計提四項準備金采用“追溯調整法”，因此，對當年損益的不會很大。而對當年的凈資產可能有較大影響。如某股份有限公司壞帳準備原按應收帳款余額的5％計提，從1999年1月1日起，會計政策作了變更：將壞帳準備計提比例提高到10％。如下（單位：萬元）：
該公司會計政策調整對1999年會計報表的影響是：（1）1998年“年初未分配利潤”減少1，710萬元；（2）1998年當年“凈利潤”減少190萬元；（3）1999年當年“凈利潤”增加95萬元；（4）1999年年末“未分配利潤”減少1，805萬元。
同時，壞帳準備1998年12月31日由原來的100萬元調整為2，000萬元；1999年12月31日由原來的95萬元調整為1，900萬元。
據統計，1999年當年全部上市公司提取的四項準備金占凈利潤9％左右，因而，可以認為“四項準備金”的計提對當年業績的影響并不大。有關專家對截止2000年8月25日滬深兩市既有年報又已公布中報的898家公司作為樣本進行對比，上半年期末全部樣本公司共計提四項準備余額為374.9億元，而1999年底為372，6億元。二者相比，今年上半年比1999年底僅增加2，3億元。粗略地講，上半年898家樣本公司因增援四項準備共減少利潤2.3億元，這僅占上半年全部樣本公司凈利潤總額的0.71％，因而，可以說四項計提因素對上半年公司的業績基本無影響。
專家認為，“四項準備金”的計提，計入管理費用、存貨跌價損失、投資收益，直接沖減了利潤總額，使一部分公司由盈變虧或凈利潤下降。短期來看，影響了股東的收益與回報；但從長期考慮，有利于公司的和保護廣大投資者的利益。
3、計提“四項準備金”對所得稅的影響。根據財政部文件，計提“四項準備金”，除按應收帳款0.5%計提的壞帳準備可在所得稅前計入費用外，其余一律要調整“應納稅所得額”。這就帶來一個：調整增加四項準備金要調整增加應納稅所得額，調整減少四項準備金是否同樣調整減少應納稅所得額？所得稅費用是作為永久性差異，還是時間性差異？
筆者認為，調整增加四項準備金要調整增加應納稅所得額，調整減少四項準備金同樣應當調整減少應納稅所得額，所得稅費用也可作為時間性差異。
如果某公司兩年提取存貨跌價損失分別為5萬元、－2萬元，調整“應納稅所得額”如下表所示（單位：萬元）。
會計處理時，
第一年：
借：所得稅
313，500
遞延稅款 16，500
貸：應交稅金330，000
第二年：
借：所得稅
336，000
遞延稅款 -6，600
貸：應交稅金330，00
一二居為熱點
據調查統計顯示，43.7％的客戶購房是用來居住，56.3％的客戶購房是用來投資。其中36.8％的客戶購房目的是做長期投資，而19.5％的客戶買二手房是用來做短期投資。
一般而言，長期投資即購買二手房后用于出租，可以采用按揭貸款方式購買，以租金還月供，以房養房；短期投資即看中擬購房的增值空間，購買后借機出手賺取差額。
但是無論是長期投資，還是短期投資，在投資二手房的過程中，房屋的戶型、地段最關鍵。
根據調查，租房的人大多是外地來的打工一族，價格在600至2000元／月的中低檔住宅仍是租賃市場的搶手類型。從不同居室的供求比例分析來看，一二居室仍然是租賃熱點，供不應求的局面短期還難以得到緩解。所以，如果購買普通二手房用于出租，那么最好還是購買大一居室。房屋帶有簡單裝修的最佳，投資客就不必浪費時間和精力在裝修上，即買即租，以達到盡快實現收益的目的。
另外，投資型住宅的地段因素也尤為重要，在白領比較聚集的區域以及交通便利的地段，一居室的需求格外旺盛。如果投資客沒有時間料理出租事宜，也可以委托中介公司出租。
如果投資公寓用來租賃，所對應的租住人群主要是外企金領、商界成功人士以及外籍人士等，那么就要注重公寓周邊的商業配套、娛樂環境等因素，如酒吧、咖啡廳、大型購物場所、高檔超市等的分布狀況。購買二手中高檔公寓用來投資，一定要注重其價格因素。其現價至少應低于原售價的10％，這樣靠其租金收益才有望獲利。
房產年齡需注重
不管是長期投資也好，還是短期投資也罷，選擇旺租區域，中、小戶型，交通便利，配套設施良好的房產去投資是明智之舉，但是房齡問題往往被大多數投資者忽視。
房屋作為不動產，在人們長期的使用過程中，即使原有的房屋實物形態并不會發生很大的變化，但由于受到自然損耗和人為損耗的雙重作用，房屋的內在價值也應該會逐年降低。
從整個房產市場來看，近年來土地升值幅度基本要高于房子的折舊率，在房價一路攀升的情況下，很少有購房者會理性地去考慮房屋折舊的問題?！笆袌鰧I人士認為，一般5至10年的房屋價值是最高的，因為整個小區配套設施、綠化、居住氛圍逐漸形成需要5至7年的時間；而10年之后，房屋價值就會大大降低。
但很多投資者并沒有意識到這個問題。從一些登記房源信息統計顯示，同樣地段的二手房，同樣層次的裝修條件，建于上世紀80年代的報價與90年代建的二手房報價幾乎一樣。
關鍵詞：資本市場實驗經濟學 非流通股解禁 前向推導
一、研究背景
2005年9月14日，證監會了《上市公司股權分置改革管理辦法》，正式啟動了對非流通股轉讓的改革。股權分置改革以來，非流通股解禁對資本市場的影響一直是國內學者關注的焦點。然而，國內學者的研究或是從定性的角度進行分析，或是采用傳統的實證方法進行定量分析(羅高升，2008；周華敏等，2008)，這些研究方法不能剝離其他的宏觀因素獨立地考察非流通股解禁對證券市場的影響。Smith等人(1988)首先用實驗方法研究資本市場泡沫問題，之后眾多國外學者在Smith實驗的基礎上不斷變更實驗環境、考察制度、政策或其他因素對資產價格的影響(King等人，1993；Hirota和Sunder，2007；Palan，2008)。本文將從實驗方法的角度，構造短期投資水平的資本市場，考察非流通股解禁對股票價格路徑與模式的影響。
二、實驗設計
(一)短期投資水平的設置
在標準的金融理論中，證券價格趨向于等于未來紅利的貼現值之和的內在價值，不論投資者決策水平如何。這一命題是通過從未來紅利向現值的后向推導(back-ward induction)得出的。然而，在短期投資者市場，后向推導可能不成立并成為價格泡沫來源的觀點可見于諸多的理性泡沫文獻中。
為了刻畫短期投資者的市場環境，在實驗中投資者被告知若股票在30個交易時段后到期，則獲得終端紅利D。終端紅利為私人信息，投資者只知道終端紅利的范圍。他們還被告知，實驗將在某個事先設定好的時段后到期，而這一時段數極有可能小于30。在實驗終止前，被試沒有被告知實驗實際的時段數。若實驗在30時段前提前結束，持有股票的投資者將在實驗終止后獲得被預測的下一時段的平均成交價格。
這一設置刻畫了短期投資者市場的環境。由于投資者知道實驗極有可能在30時段前提前結束，且當實驗結束，他們將獲得市場價格。因此，他們沒有合理的方式通過后向推導來預期這一結束價格。另一方面，這種設置也盡可能地保留了中國股市的特征。我國的證券市場發展至今只有短短的二十幾年，市場還不夠成熟，制度不夠完善。在分紅方面。國內對上市公司的分紅制度規定較少，上市公司分紅也相對較少，甚至不分紅。這使得市場缺乏對投資者長期投資理念的培育，投資者進行股票交易往往是短期投資。這也導致了我國證券市場的投機氛圍較為濃厚，多數投資者的投資周期較短。
實驗主持者在實驗局末將提供回購，回購價格為預測者價格預測的均值。預測者只觀察交易情況，不參與交易。預測者也只知道交易者終端紅利的范圍，其收益依賴于其預測的精度。
(二)非流通股解禁的設置
我們將實驗分成了無解禁(用NJJ表示)和解禁(用JJ表示)兩種實驗設置。在無解禁實驗中，被試被隨機分成了投資者和預測者。投資者的初始稟賦為10股股票和10000點實驗貨幣。投資者在實驗一開始就可以進行股票交易。
解禁實驗與無解禁實驗在設置上存在著三點差異。首先，在解禁實驗中投資者分成了第一類投資者和第二類投資者。第一類投資者與無解禁實驗中的投資者一樣具有相同的初始稟賦，在實驗的任何時段都可以進行交易。第二類投資者具有比第一類投資者更多的初始稟賦，他們擁有70股股票(在JJ111局中為50股)和10000點實驗貨幣。其次，第二類投資者人數相對較少。我們采用這種設置來反映中國股市非流通股股權集中度高的現實特征。最后，第二類投資者一開始不允許進行交易，等實驗進行到第5或第6個交易時段，他們才被允許進行股票交易。我們以這種設置來反映非流通股的解禁。所有11局實驗的具體參數設置如下表所示。
三、實驗數據與統計分析結論
11個實驗局的資產價格模式如圖1-11所示。粗體實線顯示了基于內在價值的市場均衡價格。由于實驗中紅利具有異質性，因此我們選取兩個紅利值中較大的值，即120。
結論一：在充斥著短期投資者的市場環境中，在NJJ設置下，股票價格偏離內在價值，價格水平與價格路徑均不確定。
在NJJ設置下，股票的價格路徑并沒有顯示出固定的模式。有的實驗局股票價格始終高于內在價值(NJ11、NJJ10)，有的實驗局則始終低于最小內在價值(NJJ2)。另外，我們還觀察到了在一些實驗局中顯示出價格的小幅下跌，出現了對最大內在價值的一定偏離(NJJ3)。由于我們告知被試實驗極有可能在30個交易時段前提前結束，因此，隨著實驗局的進展，價格終止了與紅利之間有意義的關聯，價格主要由不固定的預測者的未來價格預期所決定，結果價格水平和價格路徑變得不確定。同時我們注意到，交易價格和預測價格之間相互影響，預期價格的上漲(下跌)促使了交易價格的上漲(下跌)，這又反過來促使預期價格的進一步上漲(下跌)。我們稱之為正向反饋效應。實驗表明，當投資者有短期投資水平且難以后向推導證券價值時，便產生了這種放大機制。
結論二：絕大多數JJ實驗局的股票價格在股票解禁后顯示出了一種下跌的趨勢，且嚴重偏離內在價值，形成負向泡沫。
在JJ設置的實驗中，除了JJ4、JJ5和JJ9局外，其余四局實驗在股票解禁后，價格都出現了大幅度下跌，嚴重地偏離了最大內在價值。出現這種現象可以從兩個方面來解釋。首先，股票解禁后市場上流通的股票總量變多了。流通股票在解禁前的總量為70股，而解禁后達到了210股(JJ11局解禁前后的股票分別為60股和160股)，然而對股票需求卻變化不大，參與交易的投資者人數由解禁前的7人變成了解禁后的9人。根據經濟學的供給理論，當供給大幅增加而需求變化不大時，必然導致價格下跌。其次，從流動性角度看。解禁后的股票總量是解禁前的兩倍多甚至三倍，然而，市場中流通的現金總量卻變化不大，增幅僅1.3。因此，股票解禁后市場資金面的相對緊張，導致了市場流動性不足。現有的實驗貨幣不足以支撐當前較高的股票價格，必然促使價格回落。股票價格的下跌促使了市場下調股票的市場預期價格，增強了投資者拋售股票的意愿，進一步增加了股票的供給，結果促使價格又進一步下跌，形成惡性循環。這種正向反饋效應最終導致價格出現大幅下挫。
圖12為JJ設置下各實驗局第二類投資者在各個交易時段末的股票持有量的變化圖。圖中JJ4局的第二類投資者的股票持有量在股票解禁之后呈現了上漲趨勢，總體上看他們是買人多賣出少。這實際上增加了市場對股票的需求，而不是供給，因此，這必然引起股價的上漲。我們還注意到。JJ設置下股票價格在解禁后大幅下跌的幾個實驗局(JJ6、JJ7、JJ8和JJ11局)中，第二類投資者的股票持有量在解禁后都出現較大幅度的減少。相反地，JJ5和JJ9局之所以沒有在股票解禁之后出現價格的大幅度下跌，是因為第二類投資者拋售手中股票的速度相對較慢，使得市場有能力承接小量的賣盤，從而穩定了市場價格。
結論三：不論股票是否解禁，市場均以前向推導的方式形成市場預期，且預期形成方式近似于自適應過程。
我們使用兩個前向推導模型來檢驗價格預期的形成過程。一個是一階自適應模型：Et(Pt+1)-Pt=αt[Et-1(Pt)-Pt](1)
另一個前向推導過程是簡單趨勢過程：Et(Pt+1)-Pt=β(Pt-Pt-1)(2)
