時間：2023-05-30 09:38:19
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇股票投資和債券投資，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
對于企業年金基金投資的確認和計量，基金投資運營機構在初始取得投資時，應當以交易日支付的價款作為其公允價值入賬，記入交易性金融資產。發生的交易費用及相關稅費直接計入當期損益，記人交易費用。購入股票、債券等已宣告但尚未發放的股利、利息計入初始投資成本，增加交易性金融資產；實際收到發放的股利、利息沖減初始投資成本，即沖減交易性金融資產。企業年金基金應當按日估值，或至少按周進行估值，即將每個工作日結束時或每周五確定為估值日。估值日對投資進行估值時，應當以估值日的公允價值計量，以此調整原賬面價值，增加(或沖減)交易性金融資產。公允價值與原賬面價值的差額作為公允價值變動收益。
基金所持有交易性金融資產，應按照交易性金融資產的類別和品種，分別“成本”、“公允價值變動”進行明細核算，在初始和后續計量時均采用公允價值計量，公允價值的變動計人當期損益。所持有交易性金融資產的公允價值，適用《企業會計準則第22號―金融工具確認和計量》，即存在活躍市場的，按活躍市場中的報價確定其公允價值，不存在活躍市場的，按估值技術確定其公允價值。
(1)基金投資管理機構取得交易性金融資產時，按交易性金融資產的公允價值，借記“交易性金融資產(成本)”，按發生的交易費用，借記“投資收益”科目，按實際支付的金額，貸記“銀行存款”等科目。
【例1】20×7年4月1日，A企業委托投資管理人用企業年金以交易為目的購買B公司股票10萬股，每股3元，手續費1．5‰；以交易為目的購買D股票投資基金10萬份，每份5元，手續費1．5‰；以交易為目的按面值購入信用等級在投資級以上，20×7年1月1日發行的3年期按年付息E企業債券，面值為100元，5000張，共計50萬元，利率4％，手續費1．5％o。賬務處理如下：
購入B公司股票時，
借：交易性金融資產――股票投資
――B公司(成本)
300000
投資收益――交易費用450
貸：銀行存款
300450
購入D股票投資基金時，
借：交易性金融資產――基金投資
D股票投資基金(成本)500000
投資收益――交易費用
750
貸：銀行存款
500750
購入E企業債券時，
借：交易性金融資產――債券投資
――E企業(成本)
500000
投資收益――交易費用
750
貸：銀行存款
500750
(2)對于收到的屬于取得交易性金融資產支付價款中包含的已宣告發放的現金股利或債券利息，借記“銀行存款”科目，貸記“交易性金融資產(成本)”。
[例2]承例1，20×7年4月30日，收到B公司已宣告分派的20×6年現金股利，每股分配現金股利為0．3元，該股利到達托管賬戶。
實際收到現金股利時，
借：銀行存款
30000
貸：交易性金融資產――股票投資
――B公司(成本)
30000
(3)估值日，交易性金融資產的公允價值高于其賬面余額的差額，借記“交易性金融資產(公允價值變動)”，貸記“公允價值變動損益”科目；公允價值低于其賬面余額的差額，做相反的會計分錄。
[例3]承例2，20×7年6月1日為估值日，B公司平均每股價格為3．2元，D股票投資基金每份平均價格為5．1元，E企業債券市場平均交易價格為98元。賬務處理如下：
借：交易性金融資產――股票投資
B公司(公允價值變動)
20000
貸：公允價值變動損益――股票價值變動損益20000
借：交易性金融資產――基金投資
――D股票投資基金(公允價值變動) 10000
貸：公允價值變動損益――基金價值變動損益 10000
借：公允價值變動損益――-債券價值變動損益10000
貸：交易性金融資產――債券投資
――E企業(公允價值變動)
10000
(4)在持有交易性金融資產期間收到被投資單位宣告發放的現金股利或債券利息，借記“銀行存款”科目，貸記“交易性金融資產(公允價值變動)”。
【例4】承例3，20×7年12月30日，確認E企業債利息收入，并到達托管賬戶，金額為20000元。
確認E企業債利息收入時，計入公允價值變動的金額為15000元(500000x4％×9÷12)，計入收回成本金額為5000元(500000×4％×3÷12)。
借：銀行存款
20000
貸：交易性金融資產――債券投資
――E企業(公允價值變動)15000
交易性金融資產――債券投資
E企業(成本)
5000
【例5】承例4，20×7年12月30日，B公司宣告分派20x7年現金股利，每股分配現金股利0．1元(所分配股利假設均為20x7年經營所得)，并到達托管賬戶。
收到分派現金股利時，
借：銀行存款
10000
貸：交易性金融資產――股票投資
――B公司(公允價值變動)10000
(5)出售交易性金融資產時，應按實際收到的金額，借記“銀行存款”等科目，按該項交易性金融資產的成本，貸記“交易性金融資產(成本)”，按該項交易性金融資產的公允價值變動，貸記或借記“交易性金融資產(公允價值變動)”，按其差額，貸記或借記“投資收益”科目。同時，按該項交易性金融資產的公允價值變動，借記或貸記“公允價值變動損益”科目，貸記或借記“投資收益”科目。
[例6]承例5，20×7年12月31日，投資管理人以3．5元／股的價格在證券市場上賣出所持有的B公司股票，以每張105元的價格售出E企業債券，實際利率與票面利率相同，不考慮相關稅費。
賣出B公司股票時，
借：銀行存款
350000
貸：交易性金融資產――股票投資
――B公司(成本)
270000
――B公司(公允價值變動)
10000
投資收益――股票差價收A
70000
同時，
借：公允價值變動損益――股票價值變動損益20000
貸：投資收益――股票公允價值變動收益
20000
賣出E企業債券時，
借：銀行存款
525000
交易性金融資產――債券投資
――E企業(公允價值變動)25000
貸：交易性金融資產――債券投資
――E企業(成本)495000
投資收益――債券差價收A
55000
同時，
借：投資收益――債券公允價值變動收益
10000
貸：公允價值變動損益――債券價值變動損益 10000
20×7年12月31日，將各項收入、費用同時轉入企業年金基金凈資產賬戶。
借：投資收益――股票差價收A
70000
――債券差價收A
55000
――股票公允價值變動收益20000
貸：企業年金基金
133050
投資收益――債券公允價值變動收益
10000
――交易費用
1950
保本基金適合誰
業內人士認為，投資者一定要根據自身的風險偏好去選擇基金類型，不能盲目隨從，比如對于風險承受力比較低且喜歡中長期投資的人來說，低風險穩健收益的保本基金不失為一種較為理想的選擇。
據介紹，保本基金的特點是到期保證本金的安全，并在此基礎上通過動態調整股票和債券的投資比例來獲取穩定的回報。相對股票基金而言，它可以保證本金的安全，但在牛市里收益水平也會相應地低于股票基金。與債券基金相比，它可以通過參與股票市場獲取更高的回報。保本基金沒有本金損失的風險，它是一種低風險低收益的投資品種。保本基金的保本功能很受注重風險的保守型投資者的青睞，近年來在國際市場上得到了較快的發展。
目前我國的保本基金是指在3年期限后(國泰金鹿是2年期限)，投資者的投資本金能獲得100％的安全保證，但投資者如果在3年封閉期內贖回基金份額，就只按基金凈值贖回，基金公司對此不作保本承諾。也就是說，3年保本期內，基金凈值有可能在面值以下，這時候贖回的話，就形成虧損。
如何獲取超額回報
保本基金的特性是在控制風險的前提下追求超額收益，所以其在收益率上自然不能和股票基金或混合型基金相提并論。那么保本基金如何能獲得較好收益呢?
銀華保本基金經理姜永康告訴記者，保本基金具有很低投資風險系數，在有效控制風險的基礎上通過“打新股”、投資可轉債和獨特的股票投資策略三大途徑提高保本基金的收益率。
姜永康表示，保本基金在投資過程中強調風險控制，通過高的固定收益投資比例為投資者鎖定風險。在現有的利率水平情況下，長期債券收益水平比短期債券收益水平提高較少，為了規避利率漲跌的風險，銀華保本基金將會通過配置和3年保本期限基本相同的債券品種，把其中的部分資金投資在信用溢價和流動性溢價的債券，以提高保本基金債券投資部分的收益率。現階段3年期央行票據收益率為3％左右，其他一些3年期企業債或其他債券收益率為3％～4％之間，有的企業債收益率可以達到5％左右。一般情況下，通過長短期債券品種的組合，銀華保本基金債券投資部分可以獲得3％左右的收益率。
姜永康透露，保本基金的股票投資策略和股票基金的投資有很大不同，將嚴格控制股票投資的下行風險。把保本基金資產配置在“打新股”或者可轉債上，也都是風險很小的權益類投資。
可轉債對保本基金來說有很高的投資價值。可轉債兼具債券和股票的雙重屬性，在風險收益方面有下跌空間小、上漲空間較大的特征。
在上半年的振蕩行情中，債基發行可謂大行其道。弱市避險，投資者該如何挑選適合自己的債基呢？
股市大幅下挫，股票型基金凈值普遍遭受重創，而債券型基金以其低風險、穩定收益的特點則受到了投資者的青睞。在上半年的振蕩行情中，債基發行可謂大行其道。弱市避險，投資者該如何挑選適合自己的債基呢？
債券基金作為穩健型投資品種，但各個產品之間業績收益水平仍存在較大差距，投資者應根據自身實際需求“量體裁衣”，選準適合的債基。建議您從以下幾個方面來考慮。
首先，看基金類型。目前，債券基金主要分為三類，純債基金、一級債基和二級債基。其中，純債基金不參與股票投資，后兩種債基除打新外可適當參與二級市場交易。目前一級債基和二級債基數量占到債券基金的80%以上。對于純粹配置低風險品種的投資者而言，可選擇純債基金或一級債基；而二級債基因為能投資少量股票，雖然可能帶來更多回報，但同時也可能放大風險。
其次，看基金管理人的投資能力。選擇合適的基金公司和基金經理對投資者來說尤為重要。一般來說，基金經理是決定基金業績表現的重要因素，對基金表現具有舉足輕重的影響。因此，挑選基金時必須知道究竟是哪個基金經理在管理，其任職期限會有多長，管理團隊的實力如何。當然，管理團隊的實力也與基金公司實力密不可分。
建議選擇整體投研能力強大、歷史業績優異的基金公司，如華夏、嘉實等公司旗下產品。此外，還可選擇股東背景強大、對債券市場具有較強影響力的公司。如具有財政部背景的銀河基金公司，工銀瑞信、交銀施羅德等銀行系公司。由于不同基金的投資范圍不同，參考基金經理的過往業績時，要同時考慮基金的股票投資比例。也要考慮基金公司固定收益團隊的實力和投資風格。例如其對利率債、信用債、可轉債等的配置能力如何；基金收益主要是來自杠桿放大比率還是打新股或者債券買賣的波段，最好選擇那些產品以自然年度計，產品穩健、實力雄厚的公司。
再次，需合理配置投資品種。投資者應該從當前市場所處階段來判斷該配置什么投資品種。很多股民都知道，美林投資時鐘理論按照經濟增長與通脹的不同搭配，將經濟周期劃分為四個階段。其理論要點是：經濟處于衰退期時，債券仍具配置價值；經濟處于復蘇期時，應該配置權益類資產；經濟處于過熱期時，應該配置地產和大宗商品；經濟處于滯脹期時，持有現金為最好的選擇。目前來看，隨著通脹已經進入“1”時代，投資時鐘處在 “衰退”后期。因此，配置債券基金是穩固理財組合、抵御風險的重要手段。而作為一種低風險、收益較穩健的投資品種，債券型基金是國內外投資者資產配置的必要選擇。
最后，巧妙識別債基風險。從投資范圍識別債券基金的風險。對于債券基金風險收益的評判，首先要看其是否參與股票投資，參與股票投資的債基一般風險較高。其次是看是否封閉：封閉債基由于不受申贖影響，可放大杠桿，風險收益相對較高。
《金融理財》建議，在選擇投資品種時要注意債券型基金的類型，不同投資風格的債券型基金在風險收益特征上也有一定程度的差別；投資者選擇債券基金時應根據自身風險承受能力和收益標準理性購買，不要忽視投資組合的重要性，無論是高風險還是低風險的基金產品均應合理配置，這樣才能降低投資風險。
金融是現代經濟的核心，金融在經濟運行中的地位也日益重要。隨著金融市場的不斷完善和發展，金融投資必將越來越流行，金融資產所得也將越來越普遍。無論從市場調節的角度來看，還是從財政收入的角度來考慮，對金融資產所得的征稅都日益重要起來。美國作為世界上資本市場最為發達的國家，目前已經形成了一整套對金融資產所得較為完善的課稅體系。本文擬在介紹美國金融資產稅收體系概況的基礎上，進一步探討我國金融資產稅收體系的中長期建設思路。
一、美國金融資產稅收體系概況
在當前美國資本市場上，可供投資者投資的金融資產主要有股票、債券和共同基金。金融資產的投資所得主要為利息所得（來源于所投資品種的分紅收益）和資本利息所得（來源于所投資品種的價差收益）。在明確以上分類的基礎上，下面分別對美國股票、債券和共同基金的稅收規定作一介紹。
（一）美國股票投資的相關稅收規定。
在證券交易過程中，針對買賣證券的行為所征收的稅均屬與證券交易有關的稅收設置，這一稅制的設置主要是為了調整證券市場資本的流動情況。美國在證券市場發展初期，曾對股票交易行為征收證券交易稅，但是近來考慮到證券交易稅的征收不利于資本流動，于是在1986年稅改法案中取消了該稅種。
對于個人股票投資所獲得的現金紅利所得屬于“任何來源的所得”范圍，列入個人所得稅毛所得內。在計算凈所得時允許扣除借款利息，即為投資股票而借款的利息。對個人股利所得的優惠主要是“股息不予計列法”，允許股東收到股息的第一個200美元不列入總所得。
對于股票投資的資本利得所得，美國從一開始就對其征稅。在美國變現的資本利得最初是作為普通所得來完稅的，并且從1921年稅法開始，它們就適用于優惠的低稅率。從1942一1986年，僅僅對持有期長于6個月或一年以上資產的資本利得的一部分（1942－1978年為50％，1979－1986年為40％）計入應稅所得。在此期間的大部分時間，這類資本利得稅的稅率被限制在25％以內。在1986年稅改法案中刪除了資本利得和普通所得的差別，從1988年開始，全部變現的資本利得都將作為普通所得納
稅，資本利得的最高稅率定在28％。
（二）基金投資的相關稅收規定。
1．投資共同基金收入的納稅與投資其它證券收入的納稅方法一樣。共同基金投資于股票和債券，并將獲得的紅利和利息轉給共同基金的持有者，持有者根據收到的紅利和利息進行報稅。同樣，共同基金的資本利得也以同樣的方式轉給它的持有者，由持有者按資本利得規定來報稅。共同基金本身并不需要根據它收到的紅利。利息以及實現的資本利得未繳稅。
2．美國共同基金投資收益的三種計算方法。如果基金投資者賣掉其持有的所有基金單位，從賣掉所有基金單位的資本利得或資本損失中減去成本就得到應稅金額。如果投資者只賣掉部分所持有的基金單位則比較難計算繳稅的金額，因為很難判斷是哪一部分的基金單位被賣掉了。美國聯邦稅務局因此也規定最先買進的股份最先賣掉，即通常所說的先進先出法則。如果投資者的基金單位價格上漲了，則先進先出法則會產生較大的資本利得和較大的應繳稅額。另外，基金投資者還可以通過計算所持有基金股份的平均成本來計算資本利得或損失。平均成本方法可導致較大的資本利得和較高的賦稅比率。還有一種更加復雜的方法是具體指出哪些基金股份被賣掉了，這樣投資者就可以賣掉最高成本的股份，從而導致最小的資本利得和最低的稅率。
（三）債券投資的相關稅收規定。
當前美國有一個發達的債券市場，債券市場的品種也相當多。從發行主體來看，有聯邦政府債券、地方政府債券、企業債券等。按發行方式來進行細分，有原始發行折扣債券、市價折扣債券等。不同類別的債券在稅收處理時也稍有差別。
1．聯邦政府債券的稅收處理措施。投資于美國聯邦政府債券的利息所得只需向美國聯邦政府繳稅，而不需向州政府和地方政府繳稅。因此持有美國國債會明顯減少個人所得稅。正因為投資國債可減少繳稅和投資國債的安全性，國債的利率比企業債券要低。
2．地方政府債券的稅收處理措施。投資地方政府債券資本利得的納稅辦法同投資股票一樣，但以溢價購買地方政府債券的投資損失則不能以資本利得或其它收入來沖抵。
3．原始發行折扣債券的稅收處理措施。原始發行折扣債券是指在首次發行時以面值的折扣價出售的債券，如果持有到期，則發行人一次性將等于面值的價值支付給投資者。此類債券的持有者需每年將計算所得的利息作為通常收入的一部分來賦稅，而不是等持有到期才一次性賦稅。對于1982年7月1日之后發行的此類企業債券，每年根據單利來計算所得利息。
美國聯邦稅務局還規定如果原始發行折扣債券以發行折扣價加上估計的利息來出售，則可認為無資本利得或損失，因此不需要繳納資
本利得稅。但如果出售價超過發行折扣價加上估計的利息，則需要按照資本利息得來賦稅或按照普通個人所得來賦稅。
4．市價折扣債券的稅收處理措施。市價折扣債券是指投資者在二級市場上以某一價格購買某債券，通常該債券的到期贖回價格會高于此購買價格，這兩個價格之差即是市價折扣量。投資市價折扣債券的賦稅與原始發行折扣債券賦稅一樣，都是將折扣部分當作普通利息收入來納稅。但是投資市價折扣債券在沒有實現利潤——市價折扣量前不需要賦稅。如果市價折扣量小于市價折扣債券到期贖回價的0．25％，則不需要納稅，即該市價折扣量在報稅時可當作零來處理。
5．可轉換債券的稅收處理措施。通常可轉換債券轉換成同一發行人股票的交易不需要繳稅，但轉換成不同發行人股票的交易則需要繳稅。任何沒有應計的原始發行折扣不再被確認，但在轉換時的市價折扣需要在轉換成的股票被處理（出售或贈與）后確認。
（四）資本損失彌補的相關規定。
美國聯邦稅法對資本損失是否能一次性從資本得利中扣除有具體規定。投資者的資本損失（長期和短期）可從資本利得中扣除，如資本損失超過資本利得，則還可以以投資者的通常收入（如工資收入）3000美元來相抵，但不得超過3000美元，即該投資者的通常收入的納稅額最多可減少3000美元；其余的資本損失則可帶到下一年度再申報。
二、我國現行金融資產稅收體系概況
我國證券市場經過數十年的發展，無論從上市公司家數，還是從交易硬件設施建設來看，都取得了令人矚目的成績。證券市場上可供投資者投資的品種也日益多元化，投資者結構也日益優化，但由于證券市場稅收政策的調整一直被認為實質性的“利好”或“利空”，從而使我國金融資產方面的稅收體系建設一直處于停滯狀態。目前我國金融資產方面的稅收規定僅有以下幾方面：
（－）股票投資方面的稅收規定。
向股票交易的買賣雙方各征收4‰的證券交易印花稅，沒有證券交易資本利得方面的稅收規定，也沒有關于資本損失扣除的相關規定。即無論投資者盈虧狀況如何，只要有股票交易，就必須交納一比例不低的印花稅。在上市公司有分紅時，由上市公司代扣代繳分紅數額20％的個人所得稅。
（二）共同基金投資方面的稅收規定。
由于我國規范化的證券投資基金的發展歷程較短，管理層出于培育機構投資者的目的，對其發展采取了一定的扶持政策，包括稅收方面的一些優惠措施。投資者在投資于共同基金時，可免交證券交易印花稅，在收到基金的分紅時，要交納一分紅數額20％的個人所得稅。
（三）債券投資方面的稅收規定。
目前我國的債券市場相對于股票市場而言權不發達，可供投資者投資的債券品種僅限于中央債券、金融債券和企業債券，發行方式上一般采用“按面值發售，年末付息，到期一次還本付息”的方式，這樣我國債券投資方面的稅收規定就相對很簡單。投資于中央債券、金融債券的利息收入免交個人所得稅，投資于企業債券的利息收入要交納20％的個人所得稅。
三、我國金融資產稅收體系建設思路探討
借鑒美國金融資產稅收體系建設的成功經驗，結合我國證券交易的硬件環境和稅務機關的征管水平，我國金融資產稅收體系的構建可從以下幾方面入手：
（一）股票投資稅收體系建設。
1．改變印花稅的征收環節，放在發行環節征收。將現行的印花稅并入到證券交易稅存在的前提下單獨設置項目，這樣一可以還印花稅的本來面目；二可以解決一級市場稅收調控真空的問題；三可以避免新的重復征稅。2．開征證券交易稅。在證券市場發展的初期，運用證券交易稅對于抑制市場過度投機，保證市場的平穩運行是很有必要的。結合我國現狀，證券交易稅有必要僅對“賣方”征收，稅率為4－6‰左右，在具體措施上要明確持股時間長短與稅率差別的數量關系。這樣一方面可以吸引資金，達到鼓勵中長期投資的目的，另一方面，又可以抑制過度投機，達到穩定股市的目的。3.開征證券交易資本利得稅。證券交易資本利得是投資者因買賣證券而取得的價差收入。我國現行稅制對證券交易的價差收入缺乏應有的稅收調節，對這部分所得應不應征稅，在國外是逐漸增多的，如國庫券、企業債券、股票、投資基金等，其中尤以股票的交易最為活躍。盡管證券交易是一種風險性極強的投資行為，但這種行為畢竟引發了企業財富的再分配，造成新的社會分配不公。因此，我國應開征此稅，對過高的價差收入作適當的調節。目前比較簡單和可行的構想如下：1．對正常交易所得不征稅，但被認定為營業易（投機）的證券利得予以課稅。2．對營業易的判定標準是：以一個股東賬戶為基準，該賬戶在一個公歷年度交易次數超過30筆或轉讓股票票面總價值超過某個數量指標，即判定為營業易。同時結合不同的納稅人（投資基金、機構、自然人等）設定不同的差別稅率；按不同的證券持有期限規定一系列的減免稅措施。
（二）基金投資稅收體系建設。
從美國共同基金的稅收規定來看，盡管美國共同基金的組織形態大多為公司型，但為了避免在共同基金和基金持有人之間的雙重征稅，一般在基金環節都是免稅的，共同基金將獲得的紅利和利息轉給共同基金的持有者時，由持有者根據收到的紅利和利息進行報稅。目前我國在這方面的規定和美國差別不大，但對于目前投資者交易基金單位是否應免交證券交易印花稅就值得探討。在目前僅為封閉式基金的情況下，基金單位的價格也是由二級市場基金單位的供求狀況決定的，稅收對基金單位交易的活躍程度影響并不是太大，而對交易基金單位不征收證券交易稅，不符合稅制建設的公平性原則。建議在這方面應對投資者交易基金單位適用證券交易稅，稅率上可與股票交易的稅率相當。對于投資者交易開放式基金單位而言，稅率可適當調低一些。
（三）債券投資稅收體系建設。
目前我國債券市場相對于股票市場而言極不發達，這種狀況的出現與我國債券市場大發展的外部環境仍不成熟不無關系，但債券市場作為資本市場的一個重要組成部分，促進其發展也是十分必要的，目前尤其要大力促進企業債券市場的發展。當然，債券市場大發展的一個重要條件在于外部環境的創新，在相關稅收政策選擇上，可提供一定的扶持措施，目前可適當降低企業債券投資利息收入所適用的稅率，結合我國債券市場的中長期發展戰略，針對不同的債券品種，適用不同的稅收規定。
【關鍵詞】理財；風險；防范
理財是通過一系列有目的、有意識的規劃來進行財務管理，累積財富，保障財富，使個人和家庭的資產取得最大效益，達成人生不同階段的生活目標。理財工具，即投資者在進行投資理財過程中所運用的股票、儲蓄、基金等的總稱。目前我國市場上可用的投資理財的金融工具主要有：存款、股票、債券、投資基金、衍生產品、外匯、黃金等。此外，還有一些如房地產、收藏品之類的非金融工具，這里介紹常用的幾種。
一、股票
股票是股份公司發給股東作為已投資入股的證書與索取股息的憑票，像一般的商品一樣，股票有價格，能買賣，可以作抵押品。股份公司借助發行股票來籌集資金，而投資者可以通過購買股票獲取一定的股息收入。
股票投資是一種高收益、高風險的金融活動，對于一個理智的投資者，在追求豐厚投資報酬的同時，必須正視股票風險，采取有效的防范手段與及時的控制措施減少風險損失。按風險影響的范圍，可將股票投資風險分為系統與非系統風險兩大類： 系統風險是指影響所有股票的風險，主要包括市場風險、購買力風險、利率風險、宏觀經濟風險等；非系統風險則是指只影響某些個別股票的風險，主要包括財務風險與企業經營風險。股票投資風險是客觀存在的，因而投資者在進行決策時，必須正確地對待與處理股票投資風險，進行投資風險的管理。
在投資者的投資決策中，對投資風險的防范主要體現在時間的選擇、個股的選擇以及資金的運用三個方面。
（一）持股時間的長短
持股時間是指投資者從購買股票到出售股票的整個時間間隔。俗話說： “時間就是金錢”，這句話正說明了時間具有它的機會成本。因而持股時間的長短是影響收益的重要因素。一般來說，對于發展潛力較大的績優股，宜采用長期投資，可以獲得較為豐厚的投資回報； 對于某些比較活躍的價格波動較大的個別股票，則應采用短期投資，同時還能保證資金較好的流動性。
（二）股票價位的多樣化
一般來說，股票價格在20元以上稱之為高價股，10元以下的股票為低價股，價格在10-20元之間的則為中價股。高價股的業績一般比較好，成長潛力大，風險小，但收益也小； 低價股則一般業績比較差，投機性較強，風險大，收益也大。投資者可選擇一些績優高價股做中長線投資，同時購買一些比較活躍的中低價股做短線投資。
（三）資金的合理運用
資金的運用主要是持倉比例的問題，即投資者手中所持貨幣與所持股票價值的比例關系。有一個基本的原則：當股市處于上升階段（牛市） 時，持倉比例應該增大；當股市處于下跌行情（熊市） 時，持幣比例應該增大。因為投資者在股市的資產形式只有兩種：貨幣和股票。當股市上漲時，股票升值，貨幣相對貶值，投資者應該增加股票的持有比例，減少現金的持有比例； 反之，股市下跌時，股票貶值，貨幣升值，投資者應該賣出股票，增加持幣比例。在這個原則的指導下，投資者可根據市場的變化靈活掌握持倉比例。
二、基金
基金是發行單位以基金證券或份額的形式募集社會閑散資金，形成一定規律的信托資產，然后交由專業的基金管理人管理的運營，投資于股票、債券、外匯貨幣市場等金融投資工具，最終按投資比例分享投資收益。在現有的證券市場上的基金，包括封閉式基金和開放式基金。
證券投資基金的基金資產由專業的基金管理人負責管理，并配備了大量的投資專家，他們不僅掌握了廣博的投資分析和投資組合理論知識，而且在投資領域也積累了相當豐富的經驗，因此投資基金比自己直接在證券市場操作可能帶來的收益更高。但是基金的風險明顯高于國債和銀行存款，盡管基金都是由專家操作，但資金總歸在證券市場中流動，專家也有失誤的時候。
三、債券
債券是一種表明債權債務關系的憑證，證明持有人有按照約定條件向發行人取得本金和利息的權利。債券的主要特點：一是能夠按期償還本金和利息；二是流通性較好；三是收益比較穩定。債券存在的風險主要包括：
（一）違約風險，是指發行債券的借款人不能按時支付債券利息或償還本金，而給債券投資者帶來損失的風險。除中央政府以外的地方政府和公司發行的債券或多或少地有違約風險。一般來說，如果市場認為一種債券的違約風險相對較高，那么就會要求債券的收益率要較高，從而彌補可能承受的損失。
規避方法：最直接的辦法就是不買質量差的債券。在選擇債券時，一定要仔細了解公司的情況，包括公司的經營狀況和公司的以往債券支付情況，盡量避免投資經營狀況不佳或信譽不好的公司債券，在持有債券期間，應盡可能對公司經營狀況進行了解，以便及時作出賣出債券的抉擇。同時，由于國債的投資風險較低，保守的投資者應盡量選擇投資風險低的國債。
（二）利率風險，是指由于利率變動而使投資者遭受損失的風險。毫無疑問，利率是影響債券價格的重要因素之一：當利率提高時，債券的價格就降低；當利率降低時，債券的價格就會上升。由于債券價格會隨利率變動，所以即便是沒有違約風險的國債也會存在利率風險。
規避方法：分散債券的期限，長短期配合，如果利率上升，短期投資可以迅速的找到高收益投資機會，若利率下降，長期債券卻能保持高收益。
（三）經營風險，是指發行債券的單位管理與決策人員在其經營管理過程中發生失誤，導致資產減少而使債券投資者遭受損失。
規避方法：為了防范經營風險，選擇債券時一定要對公司進行調查，通過對其報表進行分析，了解其盈利能力和償債能力、信譽等。由于國債的投資風險極小，而公司債券的利率較高但投資風險較大，所以，需要在收益和風險之間做出權衡。
四、保險
保險本身是經濟保障的有效手段，也是一種新型理財工具。保險投資是投資者運用一定本金購買保險，希望在災害出現后能夠獲得一定的收益來補償損失，追求的是一種安全感，是一種效用的滿足。所以保險理財的首要作用是保障，只要一簽訂保險合同，在保險期內發生保險事故，無論投保人繳納了多少保費，都能得到大大超過所交保費金額的賠償金，從而減輕受損人的經濟損失和心理壓力，迅速恢復正常生活。可見，保險具有理財的基本性質。目前像投連險等保險理財產品除了同傳統壽險一樣給予客戶生命保障外，還可以讓客戶直接參與由保險公司管理的投資活動，將保單的價值與保險公司的投資業績聯系起來。與純粹的基金、股票、債券等其他理財產品相比，保險除了有投資功能外，還有保障功能，其風險明顯小于其他理財產品。
綜合以上分析可以得出：理財工具的風險性和收益性是同向的，即風險性越低，獲利能力越弱；風險性越高，獲利能力越強。居民可根據自身的實際情況，合理進行資金分配，制定適合自己的財務計劃，進而達到保值甚至增值的目的。
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[關鍵詞]工薪階層；證券投資；投資策略
工薪階層是以較為固定的勞動報酬為主要收入來源的經濟群體。隨著收入的增加和金融市場發展的成熟，作為社會經濟群體中最大一部分的工薪階層有了投資證券的經濟條件和現實需求。因此，基于各類證券品種的特點和證券投資的風險分析，研究工薪階層的證券投資具體策略問題，對于證券市場的穩定發展和工薪階層資產的增值都有較大的現實意義。
一、工薪階層證券投資的經濟條件
(一)工薪階層的收入現狀
隨著社會經濟的發展，工薪階層的收入逐年增加。據統計，2005年我國城鎮居民收入增長速度超過8％，工薪階層繳納個人所得稅占個人所得稅總額的65％。以北京市為例，2004年工薪收入在7．44萬元以上的共有74．95萬人，占到工薪項目納稅人數的10．5％。“工薪階層都是低收入者”的觀念已日益被淡化。收支相抵后盈余的增加使工薪階層的抗風險能力同步增強，具備了進行證券投資的經濟條件。
(二)工薪階層的理財現狀
2005年底，我國金融機構人民幣各項存款余額高達28．72萬億元，增速為18．95％，遠遠超過國內生產總值9．9％的增速，其中城鄉居民的儲蓄余額也劇增到14．11萬億元。高儲蓄的現狀直觀反映了當前工薪階層仍以儲蓄為理財的主要方式，但是儲蓄的低利率使之無法為工薪階層帶來較高的收益。大量調查表明，工薪階層已經不滿足于單一儲蓄的理財現狀。然而，工薪階層的特點使其無力進行大額的房產或實業投資，對股票、債券等金融產品不熟悉、投資專業知識相對缺乏也將他們擋在證券投資的大門之外。
二、工薪階層證券投資的主要產品
工薪階層收入有限，風險承受能力相對較小，因此投資的主要目的是在確保安全性的前提下獲取一定的收益。畢業論文 目前，我國適宜于工薪階層證券投資的工具主要有：債券、股票、基金。
(一)債券
債券是經濟主體為籌集資金向投資者出具的承諾在一定時期支付利息和償還本金的債務憑證。按照發行主體的不同，分為政府債券(又稱國債)、公司債券、金融債券。在我國目前的證券市場上，公司債券的數量很少，金融債券多一些，最多的是國債。金融債券和國債的信用度都非常高，而金融債券主要是由機構投資者買進，因此適合于工薪階層購買的主要是國債。國債是由國家發行償付，因此具有最高的信用度，被公認為最安全的投資工具，但是收益也是各種債券中最低的。國債的發行價格和利息支付方式比較復雜，但是國債的利率也是根據銀行利率制定的，其收益率一般都要比同期的定期存款利率稍高，并且國債的利息收入是免稅的。因此國債作為個人投資的渠道，要優于定期存款。對于收入較低、抗風險能力差的工薪階層，債券的收益比較穩定，變現能力也比較強，風險不高，是一種適合工薪階層投資與儲蓄雙重目的很好的理財工具。
(二)股票
1990年l2月上海證券交易所的開業，中國開始出現股票投資，股票投資者獲利的方式主要有兩種：一是利用價格差；二是紅利。在現階段中國股市，個人投資的獲利渠道主要是類似賭博的利用價格差投機。按照經濟學的觀點，決定股票價格的最根本因素是市盈率，但是經常炒股的人都知道，價格和漲幅最高的股票往往和市盈率沒什么關系。現階段的中國股市還不規范，對于工薪階層來說，由于多種因素使之投資股票存在許多劣勢。對于個人投資者來說，可用于研究股市的時間很少，因此，股票投資風險較大，很難把握。雖然股票投資是個高風險、高收益的投資項目，但對于工薪階層來說，投資股票必須謹慎，適合于有相當的閑置資金、風險承受能力較強者。不過參與股票投資，切忌不可將絕大部分資金投資股票。
(三)基金
基金產品主要有股票型基金、債券型基金、保本型基金三種。
股票型基金是最主要的基金產品類型，以交易所上市的股票作為主要投資對象，其股票投資比例不低于基金總規模的40％。股票型基金的主要功能是將大眾投資者的小額資金集中起來，碩士論文 投資于不同的股票組合。這種以追求資本利得和長期資本增值為投資目標的特點決定其受股票市場波動的影響較大。股票型基金在所有基金類型中風險最大，同時收益率最高，適合那些追求較高收益、風險承受能力較強的工薪階層投資者。經常炒股的工薪階層可以考慮將部分資金投向股票型基金。
債券型基金是一種以債券為主要投資對象的證券投資基金。債券基金基本上屬于收益型投資基金，一般會定期派息，具有低風險且收益穩定的特點，適合于想獲得穩定收入的投資者。保本型基金是一種半開放式的基金產品，在存續期內一般不接受投資者的申購。管理該類型基金的基金公司通過擔保和穩健的投資風格，在一定的投資期間內為投資者提供本金安全的保證，同時通過其他的一些高收益金融工具的投資，為投資者提供額外回報。在市場波動較大或市場整體低迷的情況之下，保本型基金為風險承受能力較低、同時又期望獲取高于銀行存款利息回報的中長期投資者，提供了一種低風險同時又具有升值潛力的投資工具。由于保本基金的結構和運作原理的關系，保本基金在股票市場牛市中難以跑贏大市，但它卻是熊市中的理想避險品種，適合于喜愛投資憑證式國債之類產品的投資者。
三、工薪階層證券投資的風險與原則
(一)工薪階層證券投資的風險
作為工薪階層，絕大部分收入來源于薪金，且薪金增長幅度較低。對于工薪階層來說．安全性是第一位的，只有在安全性和流動性都得到滿足的前提下，投資才是明智的。投資有風險，個人理財的各個渠道也具有風險，醫學論文 只是風險的特點與各種投資工具的類型有關。作為工薪階層，投資于證券市場，必須首先了解各種風險的存在。雖然各種投資品種的風險不同，但是各種投資工具具有一些共性的風險特征，包括市場風險、利率風險、流動性風險和經濟環境風險。
1．市場風險。任何市場中都存在風險，只是各種市場的風險特點不同。以股票市場為例，在1997年的香港金融危機中，如果沒有國際炒家的投機活動，香港股市也不會有那么史無前例的波動。雖然香港最終戰勝了國際炒家，但畢竟付出了巨大的代價。2001年以來中國股市的低迷使無數股民損失慘重。
2．利率風險。利率是經濟發展的晴雨表，也是許多投資工具利率制定的依據，例如債券、股票、基金等。在利率較低時，債券、定期存款的利息也很低；當利率上浮后，原來那些固定利率的投資工具的利率可能低于現實利率，導致相當的損失。
3．流動性風險。流動性指資產的變現能力。債券、定期存款的變現能力很強，利息損失很小；股票的變現比較隨機，股價的波動比較頻繁，變現的損失也不確定，但一般變現的損失比較大；至于其他的理財工具也同樣具有一定的變現損失。
4．經濟環境風險。經濟景氣的時候，投資的收益高漲，股票、基金、部分期貨，甚至貴重金屬都會升值，但是債券就要貶值。
(二)工薪階層證券投資的原則
1．保障生活需要原則。日常生活需要支出的，如家里有小孩要準備上學費用，可以預留現金以備一段時期的生活支出，如果五年后有固定的支出，可以做五年期的長期投資，例如債券、基金等。理財的收入歸根結底還要用于生活支出。
2．量力而行原則。工薪階層投資要保證資產安全，須根據自身的風險承受能力來選擇適宜的投資品種。對于一個高級管理人員來說，如果其家庭現時收入和長期收入預期很高，而且還有相當的一筆閑錢，那么可以考慮做投機性強風險大的項目。但對于一個普通員工來說，其家庭現時收入和長期收入都比較穩定，沒有多少閑錢，節余的錢主要用于后段的子女教育和養老醫療，那么這個人就只能謀求安全性高、收益穩定的投資項目。
3．合理規劃原則。每個人的收入是長期的，收入也是長期的。確定一段時期的財務目標可以使個人能夠積累資金，滿足將來的資金需求。
四、工薪階層證券投資的策略
(一)抓住時機。低價買進策略
“機不可失，時不再來”這句話在工薪階層證券投資中尤為重要。職稱論文 每一個時機的到來，都包含在政治形勢的變化、經濟發展趨勢、收入水平的升降、消費心理的變化等信息之中。因此，時機的把握需要投資者具有多方面的知識并充分發揮個人的智慧，以及高度的投資敏感性。如果時機把握不準，就會給投資人帶來很大的損失。對于個人投資者來說，何時買進是關鍵的投資策略。就購進時機而言，不外乎于證券行市景氣時進場或于證券行市低迷時進場兩種情況。在證券行市景氣期，此時是短線投資的良機。投資人若想搶短錢、賺差價，便可值此即時進場。不過在這種情況下，雖然投資報酬率較高，但風險也較大，原因是上述景氣指標反應到證券市場需有一段時間，況且投資人個個都會依此原則性的做法去操作，人人看漲，需求增加，可能最終落個“買高賣高”的結局。證券市場低迷時，人們深受“便宜沒好貨”價值觀念的影響，常有“追漲不追跌”的投資習慣。其實，證券行市景氣循環受周期影響，有繁榮一定有低迷，卻可能是最好的時機，關鍵在于證券市場景氣低迷時是否大膽進入，以逆向操作的方法運用時勢。
(二)分散投資。一“石”多“鳥”策略
投資與投機最大的不同在于“戒貪”。它要求投資者把資金分散在股票、債券、基金或存于銀行等多種投資渠道。對于同類型的投資品種，也要采取分期限、分產品等適當分散的策略。根據不同的變現情況，注重長短期品種的結合，在收益率有所保證的情況下，適當提高投資的流動性，進一步降低投資風險，提高變現能力。這可借鑒傳統的投資“三分法”，雖然其收益不可能大，但可以減少風險并獲得相應的經濟收入。
(三)深入研究。領先一步策略
個人投資想盈多虧少，就必須在審時度勢、捕捉商機上高人一籌。很多人風潮一起就很快跟隨追漲，當然可能賺上一筆。但想大賺一筆，就必須主動先人一步尋找信息，挖掘商機，并對此作出科學合理的分析與判斷，才有可能使自己在投資市場的搏殺中處于主動地位。
(四)高低組合。成本平均策略
工薪階層投資者在將現金投資為有價證券時。通常總是按照預定的計劃根據不同的價格分批地進行，以備不測時攤低成本，從而規避一次性投入可能帶來的較大風險。如果在證券投資中投入了未來有既定用途的資金，則更應傾向于風險較小證券的投資，如國庫券等。
(五)按需而變，時間分散化策略
根據投資有價證券的風險將隨著投資期限的延長而提高的原理，建議工薪階層在年輕時家庭收入較少、消費支出水平普遍高于經濟收入水平時，由于風險承受能力也較強，可以考慮進攻型的理財策略，比如將其資產組合中的較大比重投資于股票；而隨著年齡的增長將股票的投資比重逐步減少，主要購買各項平衡型基金或其他較為穩定型基金，并加重債券投資的比重；到老年階段，應該以投資收益有底線保證的國債為主，盡量少選風險大的激進型證券，以避免養老費用的損失。
(六)委托理財。借“雞”生“蛋策略
如果有比較可靠的富有投資經驗的合資伙伴，也可以嘗試將資金托付于其進行投資。現在全世界投資渠道、投資工具越來越多樣化，多種信息收集做到準確、及時、全面將更加困難，收集成本也越來越高，因此個人投資在市場上很難立于不敗之地。因此，委托他人進行投資，或購買受益憑證，或給建共同基金，也是投資成功的一種策略。
(七)理性審視。風險轉移策略
對風險大、收益高的項目，不宜采取直接投資方式，可向負責該項目的富有實力的投資方進行投資，讓出部分收益，轉移投資風險。工作總結 如通過申購投資基金的辦法，可將部分投資風險轉移出去。
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一、制約我國保險資金積極入市的主要因素
從國外的經驗可以看出，股票是保險公司資產配置中的一個重要投資品種，保險市場和資本市場之間存在著緊密的互利合作關系。與之形成鮮明對比的是，我國保險市場與資本市場之間由于分業經營長期處于割裂狀態。隨著國內外金融形勢的發展，這種政策障礙已經逐漸消除，管理層甚至給了保險公司相當多的優惠措施，希望能夠給中國資本市場注入新的活力。由于我國保險業發展十分迅猛，理論上將有600億左右的保險資金可以直接投資股票，但我們認為保險公司短期內將以試探性投資為主，而不會投入大量的資金，且他們對一級市場的興趣遠高于二級市場。其原因主要有以下幾方面：
1、中國股市沒有給投資者帶來合理的收益。作為風險程度較高的金融市場，資本市場主要以較高的收益率吸引投資者，國外成熟金融市場的經驗數據也證明了這一點：根據經合組織的統計，美國在1970年——2000年間股市的平均回報率為10.3%，債券市場為5%，貨幣市場為3.7%，而德國這些數據分別為14.4%、7.9%和3.5%。由于股市風險相對較大，投資者的入市積極性往往和股市的收益密切相關。我們將1981年——2003年美國股市的漲跌幅與美國壽險公司股票投資增長率作了對比，發現兩者的走勢驚人的相似，通過統計軟件分析得知，他們的相關系數在90%以上。由此可見，保險公司等機構投資者參與股市的程度與股市的收益率成正比。
中國保險公司從1999年開始通過投資基金間接參與中國資本市場，著名的5.19行情讓保險公司嘗到了甜頭，1999年和2000年保險公司投資基金的收益率普遍在10%以上。但好景不長，隨著股市投機泡沫的破滅和違規資金的退出，中國股市陷入了長時間熊市，保險公司在基金投資上陷入虧損的被動境地。受此影響，從2001年到2003年，保險資金投資收益率分別為4.3%、3.14%和2.68%，呈逐年下降的趨勢。事實上，中國股市的投資者多數都在虧損，包括部分券商在內的許多機構投資者已經淘汰出局，面對這樣的市況，向來經營穩健的保險公司自然不會輕易大規模直接入市。
2、中國股市的制度建設還亟待完善。中國資本市場是在經濟體制由計劃經濟向市場經濟的轉軌過程中誕生與成長起來的，由于定位在為國有企業提供融資而不是資源配置上，其制度設計存在先天的缺陷。這種市場功能的錯位，成為中國資本市場一系列問題的根源。加上監管力量的薄弱和法制建設的滯后，我國資本市場還存在諸如上市公司的誠信危機、投資者利益缺乏保護、證券中介機構失職、暗箱操作和市場投機盛行等突出問題。
國九條的頒布，標志著管理層的思路已經從以前的救市轉變到治市上。從2004年下半年開始，管理層陸續推出了新股發行制度改革、券商治理整頓、分類表決制度等一系列旨在解決資本市場制度缺陷的創新措施，并取得了初步的成效。但解決中國資本市場長期積累的問題并不可能畢其功于一役，保險資金作為穩健理性的長期投資資金就不會大規模入市。
3、保險公司自身的因素。目前幾個大型保險公司的資金運用主要通過保險資產管理公司進行，由于資產管理公司成立的時間不長，各保險公司要么用基金投資團隊兼做股票投資，要么通過招聘等手段重新組建股票投資部門，總體上相關業務人員還需要較長的時間磨合及適應新的投資業務。同時，各公司股票投資的相關規章制度、風險控制、托管清算等其他準備工作完成時間也都不長，還須在今后的投資工作不斷檢驗和完善。
值得注意的是，2004年9月，保險公司投資基金的數額達到744億元的高點，在有關部門公布了保險公司直接入市的相關文件之后，保險公司對基金采取了減持的策略，到2004年底基金投資額降至673億元，銳減71億元。2004年四季度股市一直處于調整之中，在這個時候選擇減持基金，保險公司的態度值得玩味。一個可能的理由是，保險公司一方面希望通過直接入市豐富資產配置品種，努力提高投資收益；另一方面，在基金投資（特別是封閉式基金投資）的傷痕還沒有愈合的時候，保險公司不會輕易忘記資本市場的風險之痛，他們在準備直接入市的同時減少基金投資的比例，以避免權益類投資在資產配置中占有過高的比重，以減少股市波動對保險資金投資收益的影響。特別是三家境外上市保險公司，投資收益的不斷下降給他們帶來了更多的壓力，在大規模直接入市的條件沒有成熟之前，他們不會輕易冒進。而這三家保險公司的資產占全國保險總資產的70%以上，因此保險公司直接入市的規模就不容過分樂觀了。
二、推動保險資金積極入市主要措施
經歷了近四年的持續調整，中國股市只有通過深化資本市場改革和創新，重構一個規范、透明、公平、有效的市場，才能吸引包括保險資金在內的各類合規資金源源不斷地為股市輸送新鮮血液，使中國的資本市場逐步恢復活力，并伴隨著中國經濟的高速增長而快速發展。而同時，保險公司等廣大投資者才能通過資本市場真正享受到投資中國的豐碩果實。為掃除保險市場與資本市場之間的無形障礙，促進保險資金積極入市，我們建議采取以下幾項改革措施：
1、積極推進資本市場各項深層次改革。2004年以來的各項政策表明，管理層已經下決心要根治困擾中國資本市場健康發展的各類問題，并逐步將國九條的各項精神落到實處。目前，社會各方都盼望管理層能夠在全流通問題上有實質性突破，因為這已成為中國股市脫胎換骨的最大障礙。全流通問題由來已久，且越拖越難解決。管理層各方應盡快達成共識，在不損害投資者合法利益的前提下拿出原則性或框架性解決方案，使投資者對全流通問題的解決和中國股市未來發展動向有清晰的預期，促進場外觀望的合規資金積極入市，為順利完成資本市場的改革提供必要的資金支持。
除此之外，管理層還應加大對市場上各種損害投資者利益的違法違規行為的打擊力度，努力構建一個健康透明的市場氛圍。如：加強上市公司誠信建設，加大對弄虛作假行為的處罰；完善上市公司融資體制和淘汰機制，實現市場資源的有效配置；與相關部門配合，規范包括券商、會計師事務所、律師事務所、媒體在內的各中介的行為；加大對注重投資者回報的上市公司的扶持力度，積極培育真正符合價值投資理念的上市公司群體等等。
2、加強監管部門之間的溝通與協調。保險資金直接入市涉及到兩個金融市場和兩個監管部門，這種跨市場的經營活動必然牽涉到兩個監管部門之間的協調。早在2004年7月，為應對愈演愈烈的混業經營趨勢，避免監管真空和重復監管，銀監會、證監會和保監會達成金融監管分工合作的備忘錄，將建立監管聯席會議機制，對監管活動中出現的不同意見，通過及時協調來解決。同時，三方還將與財政部、中國人民銀行密切合作，共同維護金融體系的穩定和金融市場的信心。
從保險資金直接入市的相關配套文件的出臺看，監管部門之間的溝通與協調是積極有效的，去年建立的聯席會議機制發揮了應有的作用。今后，保險資金在入市過程中還會遇到許多突發事件或新的問題，這都需要通過監管部門之間的配合加以解決。同時，監管部門還應鼓勵保險公司等機構積極開發跨市場的創新金融產品，進一步緊密保險市場與資本市場之間的聯系。
3、保護機構投資者的合法權益。中國股市具有明顯的資金推動的特點，幾乎每次行情都活躍著各路不同性質的資金。隨著市場監管力度的加強，違規資金已陸續撤出股市，這也是造成近幾年股市持續低迷的重要原因。為了中國資本市場的長期健康發展，鼓勵合規資金積極入市是管理層穩定市場和投資者信心，推動股市深化改革和制度創新的重要舉措之一。要實現這一目標，就需要管理層在打擊市場違法違規行為的同時，維護廣大投資者，特別是代表了市場主流的機構投資者的合法權益。例如，在處理閩發、漢唐等問題券商的時候，就需要管理層保護機構投資者的合法權益不受損失，從而保護廣大機構投資者對股市進行長期投資的積極性。
此外，作為機構投資者集中的投資品種，封閉式基金的折價率迭創新高也給機構投資者帶來了很大的損失。據統計，截止到2005年1月21日，在54只封閉式基金中，28只小盤基金（5億——15億份）平均折價率為21.89%，26只大盤基金（20——30億份）平均折價率更是高達37.65%，其中有4只基金折價率已經超過了40%。作為最大封閉式基金投資者，保險公司在2004年中期的封閉式基金投資已經超過300億份，高折價率是其基金投資蒙受巨額虧損的重要原因。為保護機構投資者，管理層應著手解決封閉式基金的高折價困境，特別是在ETFs、LOFs等新產品成功上市之后，通過制度創新尋找封轉開的新思路，徹底解決高折價率給機構投資者帶來的各種問題。
4、保險公司應為積極入市做好充分準備。2004年底是我國入世三周年的日子，也是我國保險市場全面對外開放的分水嶺。面對國外保險巨頭咄咄逼人的競爭態勢，中國保險業需要進一步提高自身的綜合實力，而努力提高保險資金投資收益率就是其中的重要環節。國外保險市場的發展經驗已經告訴我們，資本市場是保險公司重要的投資渠道之一，盡管目前我國股市還存在較多的問題，我們的保險公司應該用戰略眼光審視自己的入市策略，為保險資金長期積極入市做好充分的準備。
在當前股市正處在改革攻堅階段的時候，保險公司應積極介入一級市場、可轉債等相對安全的投資領域，通過實戰快速磨合投資隊伍，提高股票投資部門的研究能力、市場敏銳力及風險控制能力，為今后保險資金更大規模的長期投資奠定組織基礎。同時，保險公司還應加緊組織體系、管理制度、財務清算、技術支持、風險控制、激勵機制等相關配套環節的建設與完善，為保險公司順利實施資金多元化運作、在控制風險的前提下提高投資收益率水平提供有力保障。
國外保險公司股票投資概況
1、股票投資是保險公司資金運用的主要渠道
國外保險公司投資渠道較多，主要有國債、企業債、股票、房地產、抵押貸款等，經過較長時間的不斷調整，股票投資已成為各國保險公司最重要的投資渠道之一。以美國壽險公司為例，最初股票投資在其投資組合中僅占有微不足道的比例，隨著監管的放松和華爾街股市的蓬勃發展，股票投資的比例也節節攀升，到1970年代就穩定在10%左右，到1990年代更是快速增長到30%以上，進入21世紀，股票投資的比例雖有所下降，但也保持在25%左右的較高水平。相對于股票投資，抵押貸款、房地產等投資品種出現明顯萎縮，如抵押貸款比例由上世紀二三十年代30%——40%的水平一路下滑到2003年的6.86%。而企業債、國債等債券投資則基本保持穩定，如企業債的投資比例從上世紀五十年代中期開始就一直在40%的水平上下窄幅波動。
統計資料顯示，歐洲國家股票投資比例相對較高，例如：英國在1960年代以前股票投資比例為20%左右，而到了90年代，就上升到50%左右，并一直維持在這一水平。美國、日本、韓國等國家近年來的股票投資比例基本在20%——30%之間波動。統計還顯示，不同險種的股票投資比例也略有差別：在九十年代末期，美國壽險與財險資金投資股票的比例分別為27.42%和17.83%，英國為60.4%和31.98%，日本為26.6%和20.37%。
2、股票投資收益是保險公司利潤的重要來源
隨著發達國家保險市場的飽和度不斷增加，保險公司之間的激烈競爭導致保費收入增長速度放緩和費率的下跌，多數保險公司的承保業務實際上已經處于虧損的狀態。在這種情況下，投資收益成為保險公司凈利潤的主要來源，股票投資不僅是保險資金運用的一個重要投資渠道，也成為保險公司利潤的重要來源之一。
美國壽險公司協會2001年到2003年的統計資料顯示，美國壽險公司投資收益中債券貢獻的比例最大，平均為63.61%，股票高居第二位，為15.03%，隨后是抵押貸款、保單貸款、房地產等其他投資品種。由此可見，股票投資是保險公司投資收益的重要來源，考慮到2000年以后美國股市在科技股泡沫破滅之后表現不盡如人意，股票投資對保險公司的利潤貢獻還有很大的潛力。
3、保險公司已成為資本市場上重要的機構投資者
美國資本市場經過多年的發展，其投資者結構已經出現明顯的機構化特征。1950年美國機構投資持有股票市值占總市值的比例僅為7.2%，而根據最新的美聯儲資金流動報告，截止到2004年三季度，美國資本市場上約有58.57%的股票市值為機構投資者持有。從報告披露的數據看，美國個人持有的股票比例在這幾年依然保持了明顯的下降勢頭，從1999年的46.96%減少到2004年三季度的39.24%，平均每年下降1.29個百分點。
德圣基金研究中心稱，就該基金的投資價值而言，其一在于可轉債隨著中長期投資因素的預計改善，后市有望獲取較好收益。其二，大成可轉債此時建倉具有成本優勢，而且可以對可轉債高比例配置使得該基金有望在可轉債市場好轉時獲取更多收益。其三，大成可轉債投資策略靈活多樣，有利捕捉更多轉債市場存在的機會。其四，大成公司出色的股債市投資能力助力基金的可轉債投資。
股市是決定可轉債價格的重要因素，隨著股市中長期投資因素的緩解，可轉債投資價值愈發明顯。就投資者而言，在市場存在短期筑底風險的情況下，通過認購新發行的可轉債基金，既可以避免可轉債市場短期的波動風險，又可以做中長期布局。大成可轉債是大成旗下第五只債券方向產品，是一只標準的債券型基金，投資于固定收益類資產的比例不低于基金資產的80%，權益類資產的投資比例不高于基金資產的20%。另外，該基金可以直接從二級市場買入股票、權證等權益類資產，也可以參與一級市場新股申購或增發新股，屬二級債基。該基金最突出的特點在于其主投可轉債，基金契約中明確規定投資于可轉債（含分離交易可轉債）的比例不低于固定收益類資產的80%，是國內少有的幾只重點投資可轉債的債券型基金品種。
與國內其他幾只可轉債基金相比，大成可轉債有可轉債投資比重更大的特點，可謂是更為純正的可轉債基金。比如國內首只可轉債基金興業可轉債的可轉債投資比例為30%-95%；招商進取可轉債投資比例為20%-95%。而換算下來，大成可轉債的可轉債投資比例為不低于64%，這點和富國可轉債、博時可轉債、華寶可轉債等相似。
大成可轉債對固定收益類產品擬定了多種詳細的投資策略：可轉債套利策略、相對價值分析策略、可轉債條款價值發現策略、可分離交易可轉債投資策略。可轉債既受債券市場影響，又受股票市場影響。因此其比股票投資和債券投資都更為復雜，當然機會也更多。在這種情況下，通過各種策略去捕捉不同的機會當然更有利于基金獲取收益。考慮到可轉債受股市和債市雙重影響，而且股市對其的影響更大。因此在對可轉債進行投資時，可轉債相關正股的研究很重要。從這個角度來看，大成優秀的選股能力（優秀的股票投資能力下誕生了大成景陽，大成積極成長等績優基金）能為可轉債投資提供很大助力。而且考慮到大成可轉債是一只二級債基，基金有20%的資金可以在一、二級市場投資股票，因此選股能力還可以進一步通過對股票的投資來影響大成可轉債的業績。
隨著中國出生率的下降和人口壽命的延長，到2030年，老齡人口將占總人口的24%，而“未富先老”的現狀使得我國建設完備養老體系的道路困難重重。
面對養老制度不明朗，越來越多的人選擇了儲蓄防老。然而，對應于我國國民經濟的高速發展和較低的利率水平，“儲蓄”已越來越不能勝任居民養老需求。假設通脹率為3%，按照當前稅后活期存款利率計算，居民儲蓄金額的購買力水平每年將縮水2%以上，20年后將縮水近一半。如何對財產進行有效保值增值逐漸成為老百姓關注的問題。
對老百姓來說，除銀行存款外，可以用于投資的工具主要包括：股票、債券、基金。
股票是一種高風險高收益的金融產品，對投資者投資能力要求較高；債券風險較低，但收益也低；基金則介于股票和債券之間，這種集合資金、專家理財的方式，更適合普通投資者。
投資者購買基金，最重要的是選擇適合自己風險承受能力的產品。一般情況下，隨著投資者年齡的增長，或剩余投資期限的縮短，風險承受能力會逐漸下降，投資也應逐步偏向保守，投資者需依據自身風險承受能力來變換基金產品，以適應不同時期的投資需求。但對于工作繁忙和缺少投資經驗的上班族來說，每年重新規劃股債比例及進行相應的買賣，無疑是件很復雜的事。
為了解決這一問題，海外出現了一種新的基金品種――生命周期基金。與一般的證券投資基金自始至終保持不變的風險收益特征不同，這種基金將隨著時間推移，通過降低股票投資比例，提高債券投資比例，逐步降低風險水平，使預期收益日趨穩健。生命周期基金的這種設計理念非常符合養老投資的需求，已成為國外養老市場中最重要的金融產品之一。在美國，401(K)計劃中包含生命周期基金的計劃數目近10年間膨脹了7倍。
近期正在中行和郵政儲蓄熱銷的大成財富管理2020生命周期基金正是這樣一只15年目標期的生命周期基金。該基金以追求長期穩健回報為目標，前五年股票投資比例最高可達95%，可盡享當前牛市收益，快速積累財富，重在獲利；以后越接近目標期限(2020年)，股票比例上限越低，債券比例下限越高，收益日趨穩健，重在保值。到2020年之后，這只基金逐步演變為一只低風險債券型基金。
大成財富管理2020生命周期基金完整的一站式投資服務，避免了投資者因缺乏投資知識及過度風險規避所導致的失誤，可以幫助投資人在承擔適度的風險條件下獲得相匹配的收益回報，是一只理想的養老儲蓄產品。
(一)我國養老保險基金投資工具
自養老金制度改革以來,我國養老保險投資工具范圍不斷拓寬。從一開始主要投資于銀行存款和國債,到現在可以進行委托投資、實業投資以及海外投資等。就目前來看,我國養老保險投資還是主要集中于以下幾個方面:1.銀行存款我國對養老金銀行存款的投資比例做出了限定:銀行存款不得低于社保基金總資產的10%;在一家銀行的存款不得高于社保基金銀行存款總額的50%。銀行存款具有良好的流動性,但是由于利率低,容易受到通貨膨脹影響,導致其貶值。所以在投資時應該占有一定的比例,但不宜過大,其規模可以控制在支付相應養老金規模的范圍。2.債券債券具有流動性強、利息固定、收入穩定、安全性較高等特點。而且,投資債券的可選擇性較多,投資適當比例,可以利用投資組合充分分散風險,符合養老基金安全性的要求。但是2011年,投資于債券的比例不到10%,其原因是由于其收益率較低。在增值需求迫切的形勢下,不適宜將資金過多的投資于債券。3.股票一方面,股票是一種高風險投資。尤其是我國,股票市場漲跌幅較大,風險較高。另一方面,股票投資又是確保養老金保值增值的有效選擇。改革初期,鑒于股票的高風險性,股票投資比例被嚴格限定,尤其是企業年金股票投資比例被限定在20%的范圍內。但是近些年,為了保證養老金的增值,逐漸放寬對股票的投資比例。股票的投資比例已經由2001年的0增長為2011年的32.39%。4.委托投資5.實業投資實業投資是指通過基金投資得到被投資單位的股份,可以通過長期持有達到控制被投資單位,對被投資單位施加重大影響,以分散經營風險的目的。社保基金已投資交通銀行、中國銀行、工商銀行、大唐控股等九家企業,截止至2010年8月31日,實現增值1030.11億元,獲得了巨大投資收益。可見投資于一些具有投資價值的公司,可以達到基金增值的目的。
(二)養老保險基金投資結構分析
隨著老齡化時代的到來,養老保險基金保值增值的要求日益迫切,改革初期的養老保險基金投資工具比例產生了不同的變化。固定收益類資產的投資比例整體呈現逐年降低趨勢,而股票、委托投資、實業投資等資產的投資比例呈逐漸增加的趨勢。這里的固定收益類資產主要包括銀行存款和債券。在改革初期,銀行存款和債券的比例一度達到98%以上,近幾年才穩定在50%左右。通過以上對投資工具的分析可知,銀行存款和債券的安全性較高,但是收益率較低。為了保證投資收益,將銀行存款保持在足夠支付的范圍內即可,而債券則可以進行投資組合以分散風險。所以,固定收益類資產有逐年降低趨勢。股票近些年來其投資比例整體呈增加趨勢,直到2009年開始,穩定在30%左右。股票一直都是社保基金保值增值重要的投資工具,尤其2007年的牛市,更是讓社保基金獲得了43.19%的收益率。委托投資的比例逐年增加是由于委托投資機構可以整合各種資源,做出更好的投資決策。但是近兩年,委托投資比例穩定在41%左右,主要因為我國金融市場不完善,所以不能盲目的投資股票等高風險資產。將委托投資比例控制在一定范圍內,符合養老保險基金安全性要求。另外,實業投資逐漸成為近幾年社保基金投資的重點,我國社保基金尤其是在2010年,更是達到了20.90%的投資比例。據2011年社保基金理事會年報顯示,2011年社保基金實業投資的比例占總資產的16.31%。而由于金融危機后股市低迷,2011年,社保基金投資收益近70%都來自于實業投資收益。所以,適當的增加實業投資的比例,有利于養老金的增值。
二、養老保險基金投資收益率分析
(一)養老保險基金投資策略分析
固定收益類資產占有總資產一半的份額,體現全國社保基金長期以來堅持穩健投資的風格。全國社保基金理事會于2003年開始投資股票,歷年股票資產占全部資產的比例平均為19.22%,占全部投資收益的46%。可見,股票投資一直都是養老保險收益的主要來源。但是2008年,在金融危機的影響下,股票資產首次出現浮虧。所以,對股票投資上要始終堅持十分謹慎的態度。近些年來,實業投資在社保基金資產配置中發揮著越來越重要的作用,在股市低迷時期表現的尤為明顯。社保基金也逐步增加了用于實業投資的比例。據推算,從2012年到2015年,全國社保基金用于實業投資的最高規模可達到2500億元。
(二)養老保險基金投資收益率分析
盡管我國對養老保險基金保值增值工作做出了很大努力,但是目前的投資收益情況還是不容樂觀。
(三)去除異動點的對比分析
我國社保基金投資收益率歷年平均值是8.4%,減去通貨膨脹率之后是5.97%。但是這個高收益率主要得益于2006年和2007年的高收益。2006年、2007年,我國股票市場急劇上漲,但這種現象并不常見。在2008年,金融危機席卷全球,股票市場泡沫破碎,股票價格一路下跌。相應地,這一年的社保基金收益率達到了最低值。所以說,社保基金的高收益率是不能持續的。為了能更準確、真實的反應社保基金的投資收益率情況,去除2007年的最高值和2008年的最低值后得到的平均收益率更為可靠。去除2007年和2008年兩年的異動點后,得到社保基金的實際平均投資收益率為4.04%。這一實際平均投資收益率僅比2001年以來這11年的平均通貨膨脹率高一些。2008年及2011年,甚至低于通貨膨脹率。由此可見,我國的養老保險基金收益率過低,有些年份的收益率甚至跑不贏通貨膨脹率。養老金資產沒有實現增值,卻在無形中貶值。
短期投資是一個相對的概念，是與長期投資相對應的投資方式。從動機上看，短期投資無疑是獲取投資收益，避免資金的閑置。從時間跨度上看，短期投資的時間不會超過一年。從投資對象上看，短期投資的對象較為多元化，有國庫券、債券、股票等等。從投資主體來看，既可以是企業，也可以是個人。因此，我們可以將短期投資的定義確定為：企業或個人基于獲取投資收益的目的，對國庫券、債券、股票等投資對象進行的為期不超過一年的投資。無論從我國范圍內來看，還是其他世界各國的范圍來看，短期投資都是一種頗為常見的投資現象。從本質上來看，短期投資其實就是一種短期的理財行為，因為如果企業或個人將閑置的資金放到銀行，其獲取的收益相對較低，甚至不足以沖抵通貨膨脹。
2短期投資會計核算中存在的主要問題
（一）短期投資業務操作不規范，監督機制缺乏
從當前我國大多數企業的實際狀況來看，除了一些大型企業設立了投資部門對短期投資操作業務進行管理之外，其他企業都沒有設立專門部門負責短期投資的操作和管理，通常由企業的財務部門或會計部門兼職進行操作或管理，這意味著短期投資會計核算在內部控制程序上就面臨著嚴重的隱患。專門短期投資管理部門的缺失，會導致短期投資會計核算操作不規范，從而導致徇私的現象。
（二）記賬憑證所附原始憑證規范性缺乏
當前短期投資中還存在一個重大問題就是記賬憑證所附原始憑證規范性缺乏，在短期投資過程中，證券公司向企業提供的每筆成交單是短期投資重要的外來原始憑證，其是企業進行短期投資會計核算的科學依據。但有的企業在收到證券公司向其提供的成交單，并沒有將其交付給會計部門，作為編制記賬憑證的依據。還有的企業甚至沒有向證券公司要求提供成交單，在短期投資的會計核算中僅以每個月的對賬清單為依據。
（三）核算體制不規范
我國會計準則中明確規定：在針對有價證券和款項的收款和付款的過程中，應當先辦理相應的會計手續，然后再進行相應的會計核算。然而，在現實中很多企業的會計部門并沒有依據企業實際發生的業務及時進行會計核算，只是在企業內部的業務記錄上有相應的記載，很多短期投資在這個環節不僅僅產生了收益差額，形成賬外賬，還在虧損之時，為了迷惑投資者和股東，虛報各項利潤，這直接違反了我國會計準則制度的相應規定。
3加強短期投資會計核算的對策與建議
（一）規范短期投資業務流程，加強監督機制建設
首先需要在業務流程上做出相應的規定，從企業層面要求專業的人員對短期投資進行相應的操作。與此同時，會計部門也要做好相應的會計控制工作，要求相應的短期操作人員必須將原始的成交單以及各種憑證交付給會計部門進行會計審核。會計部門在收到相應的憑證之后，對短期投資進行詳細的確認和分析，發現是否存在私人暗香操作的行為，進而保障公司短期投資的利益。另一方面，要加強對短期投資會計核算的監督。沒有監督必然會導致徇私或腐化，建議由公司的董事會成員和監事會成員不定期對短期投資的會計核算事項進行抽查，一旦發現會計核算有問題，立即采取相應的措施予以處理，以此避免企業的投資損失。
（二）增設二級科目，保全記賬憑證所附原始憑證
當前我國針對短期投資的會計核算并沒有增加二級科目，進而出現了各種會計核算的漏洞。因此，設置專門化的二級科目，保障存款戶內的投資存款，是當前短期投資會計核算中面臨的一項重大問題。基于此，建議增設"其他貨幣資金--XX證券公司資金戶存款"科目，如此就可以將短期投資資金像銀行資金一樣進行控制。在增設二級科目之后，重點就是要注意三個方面的核算工作：一是資金劃入劃出核算；二是申購新股的核算；三是二級市場上股票買賣的核算。
（三）規范核算體制
2013年的債券市場發生了諸多事件，4月份的掃黑行動，6月份的“錢荒”，街頭巷尾的普通人都知道了“丙類賬戶”、“銀行間同業拆借利率”、“債券老鼠倉”，而與這些事件都存在關聯的便是債券型基金。
盡管債市遭遇了諸多的不利因素，但是在基金發行市場卻呈現不一樣的狀態，偏債方向的產品占據半壁江山。投資者疑惑的是當下如此之多的債基如何選擇？今年以來結構性市場主導的行情下，債基投資賺錢困難，在債券去杠桿的大潮中，如何選擇優質債基？
不可忽略的風險差異
按照中國證監會的基金分類方法，債券型基金是指基金資產80%以上投資于債券的基金。盡管定義十分簡單，實際上已經將債券基金的風險收益特征傳遞給我們。由于主要投資于債券市場，因此相對權益類品種其收益相對穩健、風險也更小。
從債券基金風險收益角度來看，債券型基金為低風險基金，但其內部因股性和債性的強弱不同風險收益特征也大有差異。按照風險收益特征可以分為：轉債混合、增強債基以及純債基金。第一類轉債混合基金，主要投資于可轉債，且大部分可轉債混合基金都有股票增強投資；第二類增強型債基，對二級或一級股票市場保持適度的參與，股票投資成為除債券投資外重要影響其超額收益的因素；第三類純債型基金，債性最強，按照投資券種偏好不同分為利率債純債和信用債純債型基金。
從其運作以及收益的角度來看，債券型基金具備以下三個一般性的特點：
【1】整體風險偏低，配置價值顯著
對于債券型基金而言，由于資產主要投向債券，其走勢獨立于股票市場，持續穩健的現金流收入使其凈值的波動性遠小于股票型基金，且具備較強的配置價值。從圖表1提供的數據可以看出，2006年至今的8年間，債券型基金只有2011年未取得正收益，且絕對虧損只有3.23%，其余年份均實現增值。簡單統計的結果顯示，債券型基金低風險特征顯著，凸顯其積極的資產配置作用。
圖表1：各類型基金年度平均收益
時間
股票型 偏股混合 配置混合 債券型 保本型 上證指數
2006年 105.33% 108.17% 90.48% 4.66% 43.13% 130.43%
2007年 96.39% 92.48% 83.57% 20.55% 45.58% 96.66%
2008年 -51.99% -50.38% -46.39% 6.45% -11.02% -65.39%
2009年 69.45% 66.23% 50.77% 4.66% 9.60% 79.98%
2010年 1.15% 3.71% 1.88% 1.26% 4.27% -14.43%
2011年 -24.85% -23.57% -20.11% -3.23% -2.16% -22.90%
2012年 7.92% 5.78% 5.81% 7.20% 381.00% 317.00%
2013年 17.58% 12.58% 15.70% 3.73% 3.01% -2.12%
數據來源：德圣基金研究中心（ ）
【2】權益類投資+杠桿水平左右業績水平
從目前債券型基金的整體運作來看，權益類投資以及回購杠桿操作是左右基金業績的關鍵因素。現今市場中有290只債券型基金，169只純債型基金，52只保本型基金，截止2季度末，參與權益類投資基金有120只，債券杠桿使用大于1的有176只，大于140%的有67只。
一般來說，可以直接參與二級市場股票投資的偏債型基金的風險收益水平要高于純債券型基金，并且由于股票價格波動幅度較大，因此來自股票資產收入的波動對債券型基金業績影響很大。從圖表2可以看出，對權益類資產投資較重的基金其超額收益也較佳，比如交銀雙利，其股票資產配置逼近上限20%，再加上48%的可轉債配置，其絕對收益較佳的同時也加大了業績的波動性，提高了風險等級。
圖表2： 2013年2季度股票投資比重前十大增強型債基配置情況
基金名稱
股票比例 債券比例 近一季收益 今年以來收益 超額收益
交銀雙利A/B 19.66% 150.48% 4.57% 10.91% 9.17%
博時信用A 19.61% 118.28% 3.93% 3.84% 2.10%
華商收益A 18.46% 147.48% 1.58% 7.96% 6.22%
南方廣利A/B 17.94% 142.87% 3.05% 5.76% 4.02%
天治穩健 17.74% 91.71% 4.14% 15.89% 14.15%
博時天頤A 17.67% 85.79% 1.74% 3.07% 1.33%
博時債券B 17.41% 154.12% 3.94% 4.70% 2.96%
長信利豐 16.39% 88.34% 3.55% 10.83% 9.09%
華富債券A 14.38% 90.63% 3.49% 12.17% 10.43%
華商穩健A 13.97% 94.22% 3.27% 8.91% 7.17%
數據來源：德圣基金研究中心（ ）
對于從不參與股票投資的純債基金而言，提高杠桿的使用成為其追求超額收益的利器。在債券市場投資中，基金經理最常用的辦法是通過質押式回購來借入資金，拉長投資組合的久期。但是證監會日前出臺《公開募集證券投資基金運作管理辦法（征求意見稿）》，對于公募債券基金的新規定是：債券基金總資產不得超過其凈資產的140%，換言之，杠桿倍數不得超過1.4；債券基金投資于特定標的的比例不能超過債券基金總資產的10%，其投資比重也不能超過該投資標的總資產的10%，再次對債券型基金的杠桿使用作出限制。從圖表3也可以看出，仍有部分基金保持相對較高的杠桿操作，而今年以來的超額收益水平也比較可觀。
另外利用“代持養券”的方式來提高隱形杠桿也是此前不少基金經理采取的方式。債券代持是指持有債券的機構投資者與交易對手私下達成一攬子回購交易協議，以約定價格賣出債券，并在約定期限后以約定價格買回。委托方之所以需要代持是因為這種私下回購不被計入其杠桿比率，可以變相的提高杠桿水平，由于代持杠桿基本屬于表外的隱形杠桿，因此投資者對于債券基金究竟參與了多少代持交易、放大了多少杠桿無從得知，客觀上對由此導致的風險缺乏判斷依據。但是因為這種行為存在著利益輸送的嫌疑，自今年4月份以來被監管層大力整頓，不少銀行間市場灰色交易參與者被揪出。
圖表3： 2013年2季度杠桿運用比例前十大純債型基配置情況
基金名稱
債券比例 近一季收益 今年以來收益 超額收益
信誠優質純債A 174.25% 1.00% 0.80% -0.60%
工銀信用純債A 173.37% -0.87% 1.99% 0.59%
易方達永旭 171.95% -0.21% 3.84% 2.44%
長盛同豐分級 163.60% -3.04% -1.20% -2.60%
富國強收益A 162.09% -0.48% 3.80% 2.40%
中銀純債A 159.82% -0.19% 2.59% 1.19%
嘉實超短債 156.35% 0.97% 2.51% 1.11%
建信純債A 149.17% -0.59% 0.90% -0.50%
嘉實純債A 148.58% -0.59% 1.50% 0.10%
銀華純債 148.42% -0.19% 5.39% 3.99%
數據來源：德圣基金研究中心（ ）
【3】債基中的特殊品種---股性突出的轉債基金
在債券市場中有一種特殊的債券叫可轉債，而主要投資可轉債的基金被稱之為可轉債基金。可轉債具有債權和期權的雙重屬性，其持有人可以選擇持有債券到期，獲取公司還本付息；也可以選擇在約定的時間內轉換成股票，享受股利分配或資本增值。可轉債的運作可以簡單解釋為，上市公司發行債券從投資者手中借到資金，用于公司特定項目發展，由于利息極低，為吸引投資者關注，特別賦予這張債券一個轉股的權利，如果未來公司股價大幅高于轉股價格，投資者可選擇將這張債券轉換成股票以取得較大收益，反之轉股價值較低，投資者可以選擇持有到期獲取利息收入。
可轉債最值得投資者關注的是，轉股就意味著面值買入的可轉債將有30%的回報（一般規定正股價格連續數個交易日大于轉股價的30%即可進入轉股期）。在國內融資市場的特征背景下，使得上市公司有促成投資者可轉債轉股的自我沖動，將債權人變成上市公司股東后，融資的債務消失，同時這筆資金改變了專款專用的限制，成為上市公司自有資金，上市公司再也不用還錢。
而對于可轉債基金而言，其收益呈現出顯著的特征：熊市中下跌緩慢，牛市中上漲較快，綜合收益突出。從興全可轉債和上漲指數近十年的收益對比情況來看（圖表3），該基金的年度最大虧損只有19%，而同期上證指數下跌65.39%。低位買進的可轉債使得轉債基金在享受正股上漲帶來收益的同時，還可以取得債券的利息收入。今年以來大部分可轉債基金都取得了較佳的收益，因此對于風險承受能力較強而又希望在股市系統性風險爆發時降低絕對損失的投資者來說，可以選擇轉債基金產品。
圖表4：興全可轉債與上證指數收益情況
日期
興全可轉債收益 上證指數收益
2005年 7.53% -8.33%
2006年 71.72% 130.43%
2007年 113.42% 96.66%
2008年 -19.65% -65.39%
2009年 35.21% 79.98%
2010年 7.56% -14.31%
2011年 -13.30% -21.68%
2012年 2.19% 1.54%
2013年
11.53% -3.11%
數據來源：德圣基金研究中心（ ）
圖表5： 2013年2季度轉債基金配置情況
基金名稱
股票比例 債券比例 近一季收益 今年以來收益 超額收益
興全可轉債 27.11% 60.24% 6.88% 11.53% 9.79%
華安可轉債A 18.51% 186.61% 9.20% 6.56% 4.82%
中海可轉債A 18.23% 92.55% 5.02% 0.40% -1.34%
博時轉債A 16.83% 160.40% 5.26% 0.73% -1.01%
長信可轉債A 14.05% 131.62% 8.28% 10.45% 8.71%
匯添富轉債A 12.80% 97.75% 7.22% 7.65% 5.91%
建信轉債A 8.87% 127.01% 5.77% 3.97% 2.23%
中銀轉債A 8.19% 106.76% 8.58% 8.88% 7.14%
華寶可轉債 6.90% 128.44% 7.62% 10.74% 9.00%
民生轉債優選 6.35% 34.14% 4.12% 1.10% -0.64%
申萬可轉債 3.10% 85.21% 4.98% 13.54% 11.80%
大成可轉債 1.34% 88.43% 1.87% 1.04% -0.70%
富國可轉債
0.44% 114.41% 2.47% 1.67% -0.07%
數據來源：德圣基金研究中心（ ）
可以看出，大類資產配置和券種配置時決定債券基金風險收益特征差異的兩大重大因素，因此，在選擇上，投資者不可都將其作為同質化的產品，而應根據風險偏好和策略進行選擇。
債基2013年業績盤點
前面講到，對于這三種不同風險等級的基金而言，大類資產配置以及股債兩市的運行情況決定了其業績水平。而今年以來這兩個市場表現出來的波動特征較為相似，“前高后低”成為共同的旋律，所不同的是債市整體趨勢相比過去一年在走低，同時疊加上信用風險、錢荒、監管政策等一系列因素，使得波動性超出了基本面波動的范圍。而今年各類債券基金的業績波動也有所加大。具體來看：
轉債基金一季度受益于年初股市上行，表現最優；二季度，由于股市不斷下行，轉債基金業績下滑；三季度，由于股市復蘇，而國債信用債表現低迷，轉債基金業績再度名列債基前列。其中申萬可轉債今年以來累計業績最為突出，漲幅超過13%。而該類型基金波動程度最大，收益也較為可觀。
純債基金中，中短債基金表現穩定；在流動性偏緊格局下，中短期債券價格波動較小。全債配置基金受累于三季度后債市全面調整，也出現了季度虧損，但是絕對虧損額度較小，平均不到1.5%。
一級債基和二級債基表現類似，二三季度均受到債市波動的影響出現了輕微的虧損，由于IPO暫停，一級債基基本轉化為純債產品。其中部分信用債基金波動較大，如光大信用添益。部分參與權益類投資的二級債基也經歷較大波動，經過三季度的股市上漲，最終實現全年正回報，如招商增利等。
圖表6：各類型債券基金前三季度平均業績表現
數據來源：德圣基金研究中心（ ）
綜合來看，2013年以來不同類型的債券型基金的業績變化印證了我們在第一部分中提到的觀點，一方面，大類資產配置的情況是影響債券型基金業績業績的關鍵因素，另一方面在股債兩市波動性加大的環境中，純債型產品的配置價值突出，它將起到平滑組合收益波動的作用，降低風險。那么在清楚了債券型基金的配置價值以及業績歸因后，接下來要做的就是在同類型型基金中選擇較為突出的產品來構建組合。
看風險配置特點選基金
站在大類資產配置的角度，債券基金具有風險可控，收益穩健，獨立于股票市場等特征，配置價值突出。一般來講，隨著收入以及年齡的增長，投資者的風險偏好應該逐漸降低，但是從我們跟銀行客戶的交流中發現，很多中老年人持有大量高風險收益特征的股票型基金，并且虧損的幅度較大。這并不是合理的投資結構，投資者需要意識到債券型基金在資產組合中的配置價值，并且依據自己的風險偏好、投資目標等在基金組合中配置適當的債基產品，從而起到分散風險的作用。那么如何選擇質量較佳的債基呢，投資者可以參考以下幾個維度。
首先，從風險偏好考慮，且細數債券基金風險收益特征來選擇。對于風險承受能力極低的投資者來說，應盡量選擇持股比例低的債券型基金以及持債信用級別高較高的純債型基金。通過以對13年純債基金的業績梳理可以發現，也只有純債型產品適合這類投資者。對于風險承受能力較強的投資來說，可以選擇可轉債基金及債券組合中配置較多可轉債的基金，當然，更合理的方式是采用定投來介入。
其次，從產品角度考慮，優秀團隊+收益穩定型債基是首選。要選擇固定收益團隊能力出眾的基金公司。第一類是銀行系債券基金。由于接近90%的債券交易都發生在銀行間市場，銀行系基金在債券投資上具有天然優勢，特殊的股東背景使得銀行系基金具有更多的資源和人才優勢。工銀基金、中銀基金以及交銀基金等銀行系基金長期以來在債券投資上表現突出，值得投資者重點關注。第二類是整體投研實力強大，債券投資團隊穩定的品牌基金，如南方、富國等。還要選擇長期收益穩定，凈值波動率低的債券基金。對于普通投資者來說，在選擇基金產品時，最容易觀察到的是基金近一個季度的收益情況，購買的理由也大多基于短期業績的爆發。事實上投資債券本身的目的就是獲得穩定、低風險的類利息回報，優秀的債券基金應該是在控制風險的前提下適當主動操作獲取超額收益。投資者絕不能只盯著基金的短期收益率，而更應該關注長期業績穩，同時波動性較小的債券型基金。
總的來說，任何的投資行為都應該先從自身風險偏好的評估開始，繼而構建資產組合，投資者可結合以上原則，對債券基金進行有效選擇，以便降低基金組合投資風險，進而獲取中長期的穩健收益。
信用債或迎來新機遇
關于近期債券市場走勢的判斷，首先，對于信用債而言，一方面近期宏觀經濟數據的企穩向好將緩解市場對信用風險的擔憂，另一方面目前AA五年期企業債和中票收益率分別為6.29%和6.15%，已接近同期貸款利率6.4%，中高評級信用債絕對收益率估值已有較強性價比，再下跌空間不大，但個券分化大，部分調整到位的個券存在機會，對信用債自下而上的選擇更加重要；其次，對于利率債而言，四季度貨幣政策保持穩健，流動性仍將維持中性偏緊局面，資金價格發生較大異動概率不大，而通脹在預期之內，大幅波動不大，三季度國債到期收益率的大幅上升在一定程度上反映了未來資金價格中樞抬升的預期，雖持續較大上升概率不大，但出現較大回調可能性同樣較小，四季度利率債機會有限。而對于追求絕對收益的投資者，建議重點關注投資短融類產品的貨幣市場基金及短期理財類產品。
基于股市復蘇，債市進入震蕩調整期的判斷，下一階段債券基金配置策略如下：
一是對于可轉債基金及債券組合中配置較多可轉債的基金，下一階段市場環境較為有利，可階段性持有。而股票投資部分把握較好的二級債基，也可階段性持有。
