時間：2023-05-30 09:25:08
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇市場期貨，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
關鍵詞：石油期貨期貨市場現貨市場必要性可行性
據國家能源部門統計資料，我國是一個石油資源短缺的國家，人均可采儲量只有2.6噸，世界平均水平是23.5噸。目前我國的石油產量為1.6億噸上下，居世界第五位，各類成品油產量1億噸左右。同時，我國又是石油消費大國，原油需求超過2億噸，成品油消費量超過1.5億噸。
2003年中國消費了全球7.6%的石油，成為世界第二大能源消費國，僅次于美國。石油在中國國民經濟運行中的地位正日漸突出，而國際石油市場的頻繁波動，又在時刻影響著中國經濟。
油價高漲對我國經濟的沖擊
國際油價近期大幅上漲，對世界經濟帶來了很大的不確定性。面對油價上漲，中國作為一個全球石油市場新興的需求大戶，顯然不可能置身局外。油價上漲對中國經濟產生巨大的負面影響，具體表現如下：
油價上漲直接遏制我國GDP的增長。石油價格上漲的直接影響，表現為降低國內生產總值增長率和拉動物價上漲。油價上漲將導致外匯支出增加、凈出口減少，進而降低GDP增長率。油價上漲對經濟增長率的影響程度取決于一次能源消費結構、石油消費總量和對外依賴程度，石油占一次能源比例越大、對外依賴程度越高，油價上漲的影響就越嚴重。
油價上漲給國內石油相關產業的發展帶來了巨大的風險。例如：航空業、交通運輸業、旅游業、以石油化工為原料的制造業等。油價過高，便會影響到石油相關產業，從而引起連鎖效應，使許多企業成本大幅度提升，影響企業的盈利能力。有些企業甚至因為無法避免價格風險而面臨停產、停業或倒閉。
油價劇烈波動嚴重影響石油石化行業本身的健康發展。當然，對采油企業而言，油價上漲卻是福音。例如，國際油價每上漲1美元，中海油的銷售額就要增加9000萬美元，純收入就要增加6000萬美元。但油價不可能只漲不跌。如果油價下跌，采油企業的銷售額和純收入就要下滑，就會使企業的收入不穩定，給企業的長久穩定經營帶來不利因素。石油價格過低將使國內石油行業虧損，價格過高則會給石化及下游產業帶來嚴重影響。
油價高漲嚴重威脅著我國的經濟安全。首先，高油價對中國的石油進口帶來了直接的壓力。其次，油價上升將加大中國的通脹壓力。作為一種基礎能源產品，石油漲價的影響面十分廣泛，從航空、汽車消費到石油化工、居民生活等，無不受到油價變化的影響。
建立期貨市場的條件及期貨交易與現貨交易的區別
第一，交易的目的不同。現貨交易的目的在于商品實物本身。在現貨交易中，買賣雙方依據商定的合同條款，在確定的時間內進行商品實物的交割，從而實現商品所有權的轉移。而期貨交易的目的則是在商品實物自身之外，或者說期貨交易者對實物交收并不感興趣，買賣期貨的目的是利用期貨市場價格的上下波動進行期貨保值或投機獲利。因此，期貨交易一般并不涉及到實物所有權的轉讓，只是期貨合約所有權的轉移，以便轉嫁與這種所有權有關的商品價格變動的風險。第二，交易的形式不同。現貨交易一手交錢，一手交貨，隨行就市，買賣雙方直接商價交易。而期貨交易則是集中在商品交易所內進行，買進或賣出的是期貨合約，這種期貨合約已是商品交易所規定的標準化契約，也就是在規定的時間和地點交割一定品質規格標準的商品，并付清全部貨款。期貨交易可以在交易所內連續買賣、交易轉手。而現貨交易，即使是遠期合同，由于其不標準性和特殊交易確定而難以進行連續買賣。
我國建立石油期貨市場的必要性
期貨市場的功能主要是價格發現、規避風險和投機功能。我國建立石油期貨市場的必要性如下：
建立石油期貨市場，有利于企業合理經營，規避價格變動帶來的風險。
石油期貨具有價格發現的功能，可以綜合反映出供求雙方對未來某個時間供求關系和價格走勢的預期，給企業以生產和銷售指導。企業可以通過現貨市場與期貨市場的反向同量操作，規避價格變動帶來的風險。油價的上漲是全球性的，然而，國外的航空公司所受的沖擊卻遠遠小于國內的航空公司，原因就是國外的航空公司參與到石油期貨交易中，利用期貨交易進行套期保值，從而使公司的航油成本得到預先的控制。
建立石油期貨市場，有利于我國爭取石油定價權，增強國際競爭能力，改變對國際油價的被動接受。
中國雖擁有巨大的石油進口量，卻在國際(石油)定價機制里連0.1%的權重都沒有，原因就在于我國市場沒有形成機制，采取的是國家統購統銷、價格被動跟蹤的體制。要改變這種被動的局面，必需建立石油期貨市場。
建立石油期貨市場，有利于改革與完善石油的定價機制與流通體制。
我國石油價格與國際市場的接軌，是以新加坡等地加權平均價格為定價依據。這種定價不僅價格接軌簡單機械，調價時間滯后，而且由于沒有充分考慮國內具體情況，所以難以反映國內油品市場的真實供求狀況，同時還公開了我國的貿易價格，會因國際價格縱而造成損失。而期貨市場是一個公開、集中、統一的近似于完全競爭的市場，石油期貨價格能夠最大限度地反映全社會對石油價格的預期，能夠反映真實的市場供求關系，是真正的市場價格。因此，借助期貨市場可以建立科學的石油定價機制及規范有序的流通體制。
建立石油期貨市場，有助于解決國家石油儲備。
石油戰略儲備體系是為了保障國家的經濟安全和社會的穩定，由中央政府投資或者以其它方式擁有和控制一定數量的原油或成品油儲備，在發生戰爭、大規模禁運等非常時期，可用于應對國際石油市場的劇烈動蕩，減少或屏蔽可能給國民經濟帶來的沖擊。
我國已決定在“十五”期間建立石油戰略儲備，2005年，中國將正式實施戰略石油儲備計劃，這是一項耗資巨大的工程，初步匡算，儲備1000萬噸石油，需用資金約250億元，而且需要一個相當長的建設周期。從國際經驗看，建立國內石油期貨市場，是一條能夠為解決國家石油儲備提供雙贏的渠道：既能為國家增加石油儲備，又能節省大量的財政支出。
建立石油期貨市場，有利于減緩WTO對國內產業的沖擊。
在我國加入WTO的情況下，國內油價逐步與國際接軌，特別是在石油進口依存度逐年走高的趨勢下，世界市場石油價格的變化，必然對我國石油業產生較大影響。尤其是我國要逐步開放成品油市場，與其在2年后讓國外成品油長驅直入，不如首先開放國內市場，通過市場化的競爭為國有石油企業參與將來的角逐打下管理基礎。
國內期貨市場發展的經驗已經證明，在推動產業發展方面，期貨市場能夠大大加快其市場化規模化速度。從銅期貨市場的實踐來看，經過幾年的發展，上海期貨交易所已成為亞洲最大、世界第二的銅期貨交易中心，為提高我國銅產業的抗風險能力打下了堅實的基礎。
建立石油期貨市場，有利于利用其投機規范功能。
一方面可以規避國際油價波動的負面影響，另一方面還可以從市場價格波動中獲取更多的利益。投機是指投機者利用期貨市場的價格波動，通過買空或賣空低進高出運作，期望從期貨合約價差中獲取利潤的一種交易方式。期貨市場系由避險者與投機者所組成，避險者不愿意承擔價格變動的風險，投機者卻有能力而且愿意承擔風險。原因在于在期貨市場上用少量的本錢就能做數倍于本錢的生意，能以極有限的資金作高速的周轉，尋求盡可能多的投機獲利機會。期貨市場的流動性越強，市場成交量就越大，市場也就越興旺，這種流動性主要來自投機者的操作。但其行為必須受到嚴格的監督和管理，必須嚴格地按照交易規則去正常地牟利，從而把投機行為變成一種有用的經濟工具。有了投機者的參與，加快了價格的運動，增加了交易量，可更好地調節市場供求關系。
我國建立石油期貨的可行性分析
過去的探索是我們寶貴的經驗
1993年4月，上海石油期貨交易所開始試運營，5月份轉入正式交易。當時推出的標準期貨合約有大慶原油、90#汽油、0#柴油、250#燃料油四種。當時現貨市場可自由交易的是在國家計劃以外的企業自銷油原油和成品油，分別占到當年產量的5％和9％，總量分別約有2000萬噸和1000萬噸，這就是當時期貨交易對應的現貨量。即使這樣，日均交易量還是達到了26萬噸，僅次紐約和倫敦交易所的水平，位居全球第三。為防范風險，交易所專門開發出一套擁有自主知識產權的風險控制系統。雖然失敗了，但是它能使得相關人員獲得了經驗并為我國培養了大批期貨從業人才。
市場需求力量日漸強大，市場條件日趨完備
投資者需求是石油期貨存在和發展的基本動力，而石油期貨產生的根源就在于其相關現貨市場的價格易變性使投資者產生了規避風險的需求。市場條件方面，一方面，在石油期貨需求方面尤其是成品油期貨需求方面，國內多元化的市場需求主體已經形成。另一方面，我國證券市場和期貨市場經過多年努力，已經形成了一個運作良好的市場構架，有接近國際水準的高效率的交易清算體系，期貨從業人員的素質也在不斷提高，廣大石油相關企業的規避風險意識也不斷加強。事實上，上海期貨交易所和大連商品交易所都對石油期貨進行了深入的研究，并采取了不少實質性的行動，如上海期貨交易所與香港交易及結算所有限公司宣布，雙方合作研究建立亞洲能源衍生品市場。
國家的政策支持與鼓勵
隨著改革開放步伐的加快與市場化、規范化程度的提高，國家相關的法律也在不斷地調整與完善，以適應市場的需要，并鼓勵國有企業積極穩妥地參與期貨的套期保值交易。
2003年2月28日，中國證監會主席助理汪建熙在“第十三屆亞太期貨研究論壇”上表示，中國證監會將推動成立品種上市審核委員會，為石油期貨等新產品的推出提供制度保障。
我國建立石油期貨市場的客觀條件還不夠充分，但在理論與實踐上恢復石油期貨是必要的，我國應盡早建立石油期貨市場。石油期貨的恢復將有利于中國市場經濟的長足發展，有利于中國入世后迎接新的挑戰，有利于國內企業規避價格風險，有利于中國的期貨市場乃至整個市場的規范發展。當然，我國建立石油期貨市場是一個復雜的過程，應該采取積極穩妥的原則，逐步開拓石油期貨市場，如今年8月25日，原料油期貨正式掛牌上市交易就是一個很好的突破口。并且要逐步建立一個完善的期貨市場管理體系。否則，就有可能使得石油期貨市場變成一個純粹的投機和炒作，最終走向失敗。
參考文獻：
1.陳松興.期貨管理概論[M].中國商業出版社,1993
2.王忠民,姬廣坡,李忠民,徐文暉.期貨貿易理論與實務[M].西北大學出版社
3.楊翼.不能忘卻的中國石油期貨[N].石油鋒線,2003(2)
【關鍵詞】期貨市場；穩定；話語權
一、國外期貨市場的建立
眾所周知，真正的期貨交易的萌芽地是在日本大阪，我們先來看看當時的情況。
大阪市的淀渥在17世紀是掌控大阪市大米運輸和分配的大亨，曾經是豐臣秀吉軍需物資的商。淀渥在大米的價格和供求方面的判斷力上有驚人的天賦。隨后不久，淀渥家的院子就成為了當時大米交易的中心，1705年幕府決定，由于淀渥的財富和他的地位不相符，于是沒收了其所有財產。此后幕府意識到大商人的威脅性巨大，并且操縱大米價格的事情屢見不鮮，于是下令打壓大商人。
為了平衡利益，維持穩定，原本在淀渥家院子的大米交易中心逐漸演變成了世界最早的期貨交易場所。商人們制定了大米的質量標準，通過討價還價得出合理的價格。既避免了米價控帶來的不穩定，又保護了商人自己的人身安全。
同樣，世界最大的商品期貨交易所――芝加哥期貨交易所的建立也是建立在為了穩定谷物價格的基礎上。19世紀初期，芝加哥成為美國最大的谷物集散地，隨著交易的集中和市場的不斷發展，只能知道一個未來價格的遠期交易不能滿足需要，于是芝加哥82位谷物商聯合建立了期貨交易所。
國外幾百年前的期貨市場的先例無不是為了滿足穩定的價格和供求需要而建立的，然而就中國市場而言呢？
二、中國為什么要建立期貨市場
中國建立期貨市場的背景，可以說是糧食流通體制的改革。隨著國家統購統銷政策的退出，農產品價格逐漸放開，由于剛剛開放的市場十分不成熟，導致價格波動異常，農產品供求十分不穩定，對農民和消費者都帶來巨大損失，糧食企業風險很大，發展受阻。在這一背景下，1988年的《政府工作報告》正式提出要“加快商業體制改革，積極發展各類批發貿易市場，探索期貨交易”。
1.穩定――發現價格
可以說，價格改革是中國期貨市場萌芽的內在動力。1985年隨著中央一批文件的下發，價格逐漸放開，市場對價格的影響增強，這樣一來在給企業和市場帶來活力的同時，給企業和居民帶來價格風險。政府為了盡量規避價格風險而籌備建立期貨市場。
我們可以簡單地用“蛛網模型”來解釋一下價格發現對市場的穩定作用。“蛛網模型”表達的是偏離均衡時價格如何朝均衡點運動的軌跡。對于農產品這一類周期性很強的產品，上一期的價格會對下一期的產量產生很大影響，人們的決策體現為跨期性。當農產品市場供給彈性更小時，從“收斂型的蛛網模型”可以看出價格趨于均衡狀態，緩解了價格波動帶來的不穩定。當農產品市場需求彈性更小時，“擴散型的蛛網模型”雖然很難趨于均衡點，但是期貨市場上越來越多的交易者能夠使現貨市場價格波動變得平緩一些。
2.穩定――話語權的掌握
“中國需要建立與自己的經濟規模相適應、品種和功能齊全、同國際市場接軌的期貨市場，以避免在能源和商品的定價方面受制于人。” 芝加哥期權交易所董事總經理鄭學勤在第八屆上海衍生品市場論壇上表示。
隨著改革開放的進行，中國市場的國際化程度也越來越高，然而這也導致國內產品價格的決定變得更加不確定。由于市場是聯動的，一國產品的價格不再由自己決定，而會受到世界價格的巨大影響。對于脆弱的、后進的中國而言，如何增強自身對國內產品價格的決定能力就是個不可忽視的問題。
現在很多學者認為，大宗商品的定價權已經很少會被個別人或機構操縱，期貨市場的競爭性是非常強的。但是我們要知道，即使拋開價格操縱不談，影響力巨大的期貨市場仍然是國際價格的風向標，并且反應了當地的供求關系。例如：紐約和倫敦的石油期貨市場，其基準產品分別為西得克薩斯中質原油（WTI）和北海布倫特原油（BrentCrudeOil），分別反映的是美國和歐洲的供求狀況。然而中國自己的供求狀況和他們是不同的，而我們的價格卻是以他們為標準，那勢必帶來扭曲。
建立我國自己的期貨市場，引入大量資金進入，甚至吸引更多國外資金流入。這樣才能給出符合中國自身市場供求狀況的價格信號，才能不受制于人，增強對價格的話語權和影響力。
參考文獻：
[1]李磊.中國應建立與國際接軌的期貨市場[N].期貨日報，2011.5
1股指期貨對股票市場的有利影響
1.1對股票市場流動性及波動性的影響股指期貨對于現貨市場的資金量和交易活躍程度存在著正反兩方面的影響:股指期貨與股票現貨之間存在一定的替代效應,股指期貨的推出,會對現貨市場資金產生一定的排擠效應,尤其是部分投機者和被動型投資者,會將部分資金從現貨市場轉移到期貨市場,在一定程度上減少股市的交易活躍程度。另一方面,股指期貨的推出又給投資者提供了一種風險管理工具,可以吸引大量的場外資金進入股市和期市。大量的理性套利者的加入將會提高股票現貨市場的規模和流動性。股指期貨為機構和投資者提供了一個規避風險的工具,擴大了機構和投資者的選擇空間,因此股指期貨交易有利于吸引大量場外觀望資金實質性的介入股市,此外還有利于減少一級市場的資金堆積。從資金市場的流動性看,我國包括銀行存款在內的場外資金規模也是很龐大的。因此,股指期貨上市能夠增加市場的流動性。從理論上來看,股指期貨推出不會增加現貨市場波動性,反而會減小市場波動,起到穩定現貨市場的作用。股指期貨選擇了采用自由流通量加權的滬深300指數,就市場的廣度、深度和編制方法等方面來說,在國內最具抗操縱性。相比海外市場期指主要合約標的物來說,滬深300的抗操縱性也非常突出;股指期貨交易的各項規則細節,也有助于防范操縱。比如,采用最后兩小時指數算術平均價作為最終結算價,進一步增加了操縱的難度;跨市場監管協作機制建設:中國證監會、中國金融期貨交易所、中證登記公司、中國期貨保證金監控中心一起研究部署跨市場協調監管的多方面工作,防范惡意資金進行跨市場操縱;設置了嚴格的限倉制度,限定投資者最大允許持倉量,嚴防多空對峙。交易所建立了周密的大戶報告制度。符合條件的大戶必須向交易所報告所有的重要信息,交易所則通過掌握大戶行為,及時發現和處理問題。
1.2對股票市場趨勢性及結構的影響股指期貨上市不一定會引起股市大跌。根據統計,股指期貨推出后,股市上漲和下跌的市場都存在;從交易結構看,現有的股票市場沒有避險工具,一直是一個只能做多、不能做空的市場,其結構是不完善的,風險是完露的。股指期貨將給投資者一個規避系統性風險的工具,既可以在股票市場上做多,也可利用股指期貨做空來對沖股票市場的風險。股指期貨以其獨特的做空機制、交易成本低、流動性高等特點受到廣大投資者的青睞,對股票市場的發展起到積極的推動作用。從產品結構看,股指期貨推出將促進股票市場資金配置向指標股傾斜,藍籌股的資金聚集度進一步加大。股指期貨推出以后,機構投資者的避險和套利操作將使其對現貨市場上的指標股需求大量增加,推動指標股的價格上漲,而非指標股活躍程度會有所降低。國外相關研究表明,開展股票指數期貨交易后的5年間,指數樣本股的市值提高幅為非樣本股的2倍以上。
2股指期貨對股票市場現實的負面影響
股指期貨套利的方法有很多,但適合套利的方法一般是指期現套利,即股指期貨合約與股票現貨市場之間的偏差。即通過買入股指期貨標的指數成分股并同時賣出股指期貨,或賣空股指期貨標的指數成分股并同時買入股指期貨獲利。期貨套利又分正向和反向套利。正向套利是指買入股指期貨標的指數成分股的同時按照當前的價格賣出股指期貨合約,待期貨合約到期交割后,賺取無風險的利潤過程。反向套利:當股指期貨價格過低時,賣出股指期貨,并同時按照當時市場的價格買入股指期貨合約,待期貨合約到期交割后,賺取無風險的利潤過程。從2010年4月16日起,股指期貨合約正式上市交易,掛牌基準價定為3399點。這是中國內地首個股指期貨產品,中國資本市場因此實現由單邊市向雙邊市邁進。上市交易合約為滬深300股指期貨,首批上市合約為2010年5月、6月、9月和12月合約;滬深300股指期貨合約的掛盤基準價由中國金融期貨交易所在合約上市交易工作日公布為3399點;交易保證金和漲跌停板幅度滬深300股指期貨合約交易保證金,5月、6月合約暫定為合約價值的15%,9月、12月合約暫定為合約價值的18%;上市當日漲跌停板幅度,5月、6月合約為掛盤基準價的±10%,9月、12月合約為掛盤基準價的±20%;手續費:滬深300股指期貨合約交易手續費暫定為成交金額的萬分之零點五,交割手續費標準為交割金額的萬分之一;持倉公布:每個交易日結束后,交易所單邊持倉達到1萬手以上和當月(5月)合約前20名結算會員的成交量、持倉量。股指期貨對股票市場具體的現實影響如下。
2.1股指期貨定價權不會旁落:現貨充足股指期貨在國內是個全新的投資品種,其定價方式與商品期貨存在著一定的差異,商品期貨的價格主要受標的商品的供求影響。當市場供求關系發生變化時,其價格變化的驅動力也就不一樣了。比如,目前國內正在艱苦抗爭的大豆產業,由于大豆的產量大部分集中在國外,特別是美國,在最近5、6年里,國際市場基本上控制了大豆的價格水平,2004年國際市場減少對市場大豆的供應,導致大豆期貨價格奇高,而之后中國很多企業購買了大豆,國際市場又增加了大豆的供應,導致最近幾年大豆價格的大幅度走低。在這個價格變異的同時,伴隨著中國大豆企業和食用油生產企業的大面積陷入困境。所以在,商品期貨市場上,定價權是個十分重要的參考因素。目前,股指期貨尚未看到國內定價權的缺失,滬深300指數的設計充分考慮到了對應現貨供應量,滬深300股指期貨現貨的供應量為指數的總流通市值,滬深300成份股按可自由流動量計算的流通市值之和達到7.6萬億,而滬深300的A股總市值之和超過16萬億,從供需角度來說,好像還不存在因現貨不足而導致逼倉情況的出現。
2.2權重股波動造成短期操縱的可能性2010年3月2日,在股指期貨未出臺前,我們已經很明顯地發現個別權重股的價格波動對指數的影響是十分顯著的。雖然滬深300現貨供應充足,但這并不代表在短期的交易中,指數短期波動性影響操縱可以完全排除。在節后首周交易日中,我們發現滬深300指數在2月23日和2月24日有明顯的跳躍,23日滬深300指數單邊下跌,最大跌幅達到81個點,而24日指數又完全收復。當日影響的因素在第二天被很多媒體熱評,由于中國平安在22日公告表示其8.6億股員工股解禁后將在3年內逐步減持,導致當日平安在23日大幅下跌,指數在中國平安的帶動下連續下挫了數十余點。平安現象給我們預示了一個問題,即使滬深300的現貨供應充分,但是對占指數權重比較大的成份股的價格操縱,仍能給指數帶來相當顯著的波動。在市場信息不對稱的背景下,市場難以排除一部分具有價格確定權的交易主體,利用個別權重股的價格變動,影響指數,從而獲得一定利益的情況,從中可看出,新年首周的“平安現象”,再次給市場上了一課。
2.3減少限售股解禁影響或成難題從以上分析可以看到,滬深300指數期貨正式推出后,如何避免限售股解禁的影響將是一個難題。在指數期貨未推出前,市場難以預測這種跳躍性的波動會對A股的股指期貨帶來怎樣的影響。由于基金、保險、券商等機構投資者在與大小非的較量中處于弱勢,當做多股指期貨,且在現貨市場增持股權重股進行套利時,隨著股價上漲,大小非減持的欲望也在加強;而一旦遭遇大小非減持,可能會形成羊群效應,引起股價短期慌恐性下跌,這將使做多機構出現虧損。另一方面,對于普通投資者來說,利用限售股的波動性進行做空的短期投資交易,也是一個十分具有國內特色的交易模式。當然,更多的交易及市場波動的特點,也許只能等到指數期貨真正出臺后才能看到。
2.4內外資金雙雙收緊2011年12月31日,上證指數一度逼近2200點,創下2009年來的新低,較股指期貨上市時的3000點下跌700點。股市何時轉晴,投資者最關心的莫過于貨幣政策何時轉向。實踐表明,貨幣供應增速的變化,往往引發市場走勢的變化,兩者具有很高的相關性。去年以來,貨幣政策從緊,從2011年算起,央行連續六次上調存款準備金率,去年6月,這一比率上調至21.5%的歷史新高。即使放眼全球,也很難找到幾個如此高水平凍結資金的國家。受這一因素影響,新增貸款額從2010年1月的萬億水平降至最近9月的4700億,流動性收緊已是不爭的事實。而外匯占款數據波動,反映了同樣的問題。央行數據顯示,7月是截至當時的年內外匯占款次低值,可到了8月,一下子成為年內外匯占款次高值,到了9月,這一數字又明顯下降。除去貿易順差及外商直接投資,外匯占款很大程度代表了熱錢流入的情況。從國際資金流入來看,熱錢對中國的觀望顯然也使得中國股市喪失了部分助推力。
2.5大股東瘋狂減持大股東減持也成了今年單邊倒的趨勢。根據巨靈金融系統顯示,截至2011年10月26日,2011年關于減持的公告共計534份,而增持公告僅計123份。而根據東方財富網數據系統顯示,最近一年高管增減持名單中,有506家上市公司遭減持,而僅有257家公司被增持,其中華誼兄弟(300027)、天馬股份(002122)以及濱江集團(002244)名列減持榜前三。從華誼兄弟(300027)三季報顯示,公司創始人股東分眾傳媒的“掌門人”江南春、導演張紀中紛紛在三季度大幅減持套現,從前十大無限售股股東中淡出。此前,馮小剛、馬云就已大手筆減持華誼兄弟。其中,馬云更是解禁一筆拋售一筆。而天馬股份(002122)早在2010年就成為A股“減持王”。數據顯示,該公司2010年共有7名高管通過深交所大宗交易平臺總共減持5975萬股,套現多達7.34億元。無論減持股數還是套現總額,均列A股榜首。2010年12月8日,公司股價借“高鐵”概念漲停。第二天,天馬股份6名高管就集體拋售2150萬股,一天套現近3億元。值得注意的是,地方政府也加入了減持行列。受地方政府債務及土地出讓受阻等因素影響,地方政府資金緊張,羊城晚報記者曾抽樣調查了167家上市公司的半年報,共有18家公司被國有股東減持,占比達到10.8%。
2.6基金數量猛增規模縮水據巨靈金融系統顯示,從2010年底,盡管基金數量逐季上升,但基金份額卻呈現下降趨勢。可以說基金份額是基金公司采取擴張的方式人為拉上去的,而非股民投資意愿推動。就單基金吸取的份額來看,下降更為明顯,其中今年第二三季度分別環比下降7.3%和9.8%。而根據天相數據統計顯示,截至2011年9月30日公募基金資產管理規模為2.064萬億元,與二季度2.289萬億元的規模相比,減少了0.225萬億元,縮水近10%。基金規模縮減的原因一方面是由于基金虧損嚴重,據悉,三季度各類基金總體虧損達到2413億元,僅貨幣市場基金取得正收益,股票型基金以近1600億元的虧損額占據了總虧損額的66%。從2010年四季度開始,基金的資產總凈值也是逐季向下。從2010年四季度的27343億下降至20031億,降幅達36.5%。另一方面,也是由于投資前景不確定性大,股民對未來股市表現感到悲觀。從股民來看,股民的證券交易資金在股市低迷時也呈下降趨勢。根據中證登公布的月度統計報告,統計發現,自然人賬戶中原來占主體部分的1萬～10萬及10萬～50萬賬戶數量分別下降0.7%和9.2%。
關鍵詞：期貨市場；結算擔保金；壓力測試法；風險價值法
結算擔保金是期貨市場風險管理的第二道防線，這一制度設立的初衷是實現會員間的風險分擔，激勵會員參與風險管理，并可以在結算會員違約時使用。芝加哥商業交易所(CME)的保證存款(SecurityDeposits)、倫敦清算所(LCH.Clear－net)的違約基金(DefaultFund)，香港交易所的違約交割基金(ReserveFund)及我國臺灣期貨交易所的交割結算基金，盡管名稱各不相同，但均是結算擔保金的具體實現形式。結算擔保金制度在近些年來發展較快，也引起了一些專家和學者的廣泛關注和研究。劉德明、高曦慧等(2001)對結算擔保金在期貨市場風險管理中的作用作了詳細的分析和闡述；張昌邦、柳漢宗、張惟晴(2002)比較了國際資本市場跨市場結算的現狀，并探索了跨市場結算下交割結算基金的收取和使用規則；科索·瑞普提(KirsiRipatti，2004)總結了目前歐洲各期貨交易所或結算機構應用結算擔保金的現狀；陳威光、郭維欲(2004)以我國臺灣期貨交易所各上市合約為研究對象，在建立期貨市場持倉量預測模型的基礎上實證研究了結算擔保金；菲利普·魯索(FilippoRusso，2004)則從結算會員與交易所或結算機構間的信息不對稱角度人手，指出結算擔保金可以減少結算會員逆選擇行為發生的概率。國際期貨市場中簡單法、壓力測試法和風險價值法的擔保金算法并存，且對同一個市場，使用這三種計算方法得出的結論差之甚遠。我國期貨市場目前僅有中國金融期貨交易所(中金所)建立了結算擔保金制度，結算擔保金算法的選擇一直是廣為關注的熱點。對國內外結算擔保金制度的比較研究，有利于完善我國期貨市場的結算擔保金制度，促進期貨市場的穩步發展。
一、國內外期貨結算擔保金制度的比較
結算擔保金由基礎結算擔保金和變動結算擔保金構成，基礎結算擔保金是指結算會員參與交易所結算交割業務必須繳納的最低結算擔保金數額。變動結算擔保金是指結算會員結算擔保金中超出基礎結算擔保金的部分，隨結算會員業務量的變化而調整。
(一)基礎擔保金的比較。各國期貨交易所或結算機構一般根據結算會員的類型、結算業務范圍來制定基礎擔保金的收取標準。如，CME的安全存款是取50萬美元和最近一個月須繳交易所保證金的85％加上最近三個月交易量的15％中的較大者，且無最高數額限制；我國臺灣期貨交易所的交割結算基金根據結算會員的類型而定：個別結算會員根據實收資本額或專用營運資金的20％繳存，上限為4000萬元；一般結算會員則需繳納4000萬元，且每增加一名委托期貨商來辦理結算業務，需再繳存300萬元的交割結算基金。
(二)變動擔保金的比較。一旦結算會員開始辦理結算業務，結算機構需定期(日／月／季度)根據風險狀況調整結算擔保金的總額及各結算會員的分擔比例。變動擔保金的關鍵是擔保金總額的計算，目前香港交易所和臺灣期貨交易所分別使用壓力測試法和風險價值法，中金所則是以簡易法為基礎，這三種算法代表了目前國際上擔保金算法的主流：
1簡易法。簡易法是取過去一段時間日均保證金總額的一定比例作為結算擔保金總額。采用此法計算結算擔保金總額的有美國選擇權結算公司(OCC)、CME等。中金所擔保金總額計算的方法最初公布的是簡易法，并且每個季度計算一次。《中國金融期貨交易所風險控制管理辦法(征求意見稿)》第八章第三十八條做了如下規定：“交易所每季度最后一個交易日收市后，根據市場總體情況測算出全市場的結算擔保金總額，結算擔保金總額為上一季度日均交易保證金的8％。”而每個結算會員應分擔的結算擔保金=結算擔保金總額×(20％×該會員上一季度日均交易量／交易所上一季度日均交易量+80％×該會員上一季度日均持倉量／交易所上一季度日均持倉量)。假設結算擔保金額度為c，一段時間內日均保證金額度為M，結算擔保金比例為R，則簡易法計算而得的結算擔保金：
C=M×R(1)
2風險價值法。風險價值法利用風險價值模型，以合約的極端價格波動為基礎，計算擔保金總額。我國臺灣期貨交易所在《結算會員辦理結算交割業務后繳存交割結算基金作業辦法》第三條中對結算擔保金的計算方式做了如下規定：“全體結算會員辦理結算交割業務后，應續繳之交割結算基金為交割結算基金總額大于交割結算基金定額之金額。”“前項所稱交割結算基金總額，由本公司每年視市場規模至少計算檢討一次，并于訂定后報請主管機關核備。其計算方式為取不同期間內本公司期貨交易契約之估計風險價值，并在百分之九十九信賴水平下，估算百分之二十五之未沖銷部位于一定期間內可能違約之損失金額。”假設一段時間之內基于某種算法的風險價值為VaR，結算擔保金需要覆蓋N天的風險，違約率為D，保證金假設為M，則風險價值方法計算而得的結算擔保金為：
3壓力測試法。壓力測試法是參考每日市場波動狀況和結算會員暴露風險的情況，估計能承受某一特定比例違約風險所需的金額。香港期貨結算機構利用壓力測試法計算恒生指數產品波動20％，且出現25％的持倉量違約所需的資金，來衡量儲備基金的額度。香港結算所結算擔保金總額的計算規則如下：“每一經紀參與者所須的供款將按月檢討。每個月初，每一經紀參與者將獲通知該月應繳的供款額。”“有關保證基金的規定，結算機構可不時全權酌情決定，檢討保證基金總額及每一經紀參與者的供款額。這種由結算機構進行的檢討可在任何時間進行，就算有關供款額的每月檢討在其近期已做出或即將完成。結算機構最低限度會每年就當時市況，包括交易額水平，檢討保證基金總額一次，并可根據檢討結果，要求經紀參與者繳付額外供款。”假設一段時間內持倉金額為s，違約率為D，壓力情景的收益假設為R，保證金仍假設為M，則壓力測試法下結算擔保金額度為：
C=(S×R—M)×D(3)
二、我國期貨市場結算擔保金制度的實證研究
成立于2006年9月的中金所是我國第一家引入結算擔保金制度的期貨交易所。由于在本文的寫作階段，股指期貨合約仍處于仿真交易階段，因此利用簡易法、壓力測試法和風險價值法對滬深300期貨結算擔保金的分析是基于2007年第四季度(10月8日至12月28日)的仿真交易數據。
(一)結算擔保金的簡易法。假定中金所需要在2007年12月28日收盤后基于簡易法預測2008年第1季度的結算擔保金總額，中金所2007年第四季度滬深300日均交易保證金為4141818萬元，根據中金所現行規則，結算擔保金總額是交易保證金總額的8％，即為33.1億元。
(二)結算擔保金的風險價值法。風險價值的結算擔保金算法主要涉及未來持倉金額和期貨合約風險價值估算兩部分：第一，未來持倉金額的估計。臺灣期貨交易所于2004年建立了期貨市場持倉量的線性回歸模型，其中，期貨合約總持倉量的自然對數為因變量，時間趨勢變量、非交易時段與交易時段的期貨價格波動率和股價指數波動率、定價誤差幅度及持倉量與總成交量自然對數的滯后期為自變量。由于中金所的仿真交易時間有限，數據量有限，無法通過模型來預估指數期貨合約的每日持倉金額，本文基于謹慎性原則選取2007年第四季度最大持倉數據作為未來持倉金額的估計。第二，期貨合約風險價值方法的選擇。風險價值可供選擇的計算方法很多，筆者在2007年基于方差——協方差和蒙特卡羅模擬的風險價值方法實證研究了上海期貨交易所金屬銅和大連商品交易所黃大豆1號的動態保證金，經檢驗，波動率模型假設為EGARCH，收益分布假設為T分布的風險計量模型可以準確的定量我國期貨市場的風險狀況。為此，本文采用EGARCH－T模型計算期貨合約的風險價值，結算擔保金需涵蓋未來5天價格波動，25％持倉違約的情況，置信度為99％。假定中金所需要在2007年12月28日收盤后基于風險價值法預測2008年第1季度的結算擔保金總額，預估的持倉金額是20604214萬元，根據EGARCH—T模型計算而得一個交易日的風險價值是1032147萬元，五個交易日的凈風險價值為2095666萬元，則結算擔保金總額是五個交易日的凈風險價值的25％，即52.4億元。
(三)結算擔保金的壓力測試法。香港的結算擔保金總額能夠覆蓋市場連續20％的漲跌幅及25％的持倉發生違約情況下的風險。考慮到中金所現行的10％漲跌幅、6％熔斷的價格限制制度，本文考慮讓結算擔保金可以覆蓋16％的單邊漲幅或跌幅，違約率仍假設為25％。假定中金所需要在2007年12月28日收盤后基于壓力測試法預測2008年第1季度的結算擔保金總額，預估的持倉金額是20604214萬元，則：擔保金總額=(預期持倉總金額×0.16一期貨保證金)×25％=77.1億元。
一、美國期貨市場的風險管理與市場監管
1狽縵湛刂樸朧諧〖喙芾砟睢C攔期貨市場的風險管理是由CFTC、交易所、會員共同來實現，市場監管則由CFTC和交易所來承擔。
美國期貨市場經歷了“管制——放松——適度監管”這樣一個過程，監管部門對期貨市場由管制到監管這個轉變過程中，管制更多地意味著限制，而監管則是CFTC要掌握充分的市場信息，充分把握交易動態，通過這種方式來評價市場風險，進而進行風險監控和市場監管。CFTC認為，對于各個合約市場，CFTC需要掌握交易量中70％以上的交易行為和交易信息，而國會賦予他們的司法權力則能夠保證所掌握的這些行為和信息真實可靠。
關于對期貨市場的監管，CFTC的基本監管思路是給市場一個較好的寬松度，如在持倉限額、價格波動限制等方面都是非常寬松的，但這并不等于監管的放松，或被動地利用法規、規則來對市場監管，而是更多地發揮人在市場監管中的作用。CFTC有大量的工作人員每天對所有期貨合約的交易包括價格變動、成交持倉狀況以及交易者行為等進行監控，收集大量的與期貨商品相關現貨市場有關的價格、供求、進出口等方方面面的信息，對各個合約的市場風險進行評估。當發現市場出現風險并有不斷升級的趨勢時，CFTC有關人員就會通過電話詢問、勸告等方式進行風險提示，對部分交易者的交易行為進行詢問、調查，以使市場自動降溫。
2狽縵湛刂頻鬧饕手段。在風險控制中，保證金制度和強制平倉制度是兩個比較常用并且也是比較有效的制度。美國期貨市場中因超倉而被強制平倉的現象極少有，在風險控制中類似強制平倉等手段也極少使用。CFTC與期貨交易所都認為，當出現極端行情時，這類措施雖然有效但對市場傷害很大，而經紀公司則把被交易所執行強制平倉視為有損公司聲譽的事情。
對于保證金制度，則是比較通行和實用的風險控制措施。與國內不同的是，美國期貨交易的保證金是在隨時調整的，保證金水平與市場風險程度密切相關，大部分期貨交易所采用SPAN系統來評估市場的風險程度，由此計算出相應的保證金水平，通常情況下是SPAN系統每天運行一次，計算下一日保證金水平，當發現市場風險有加大趨勢的情況下，會增加計算次數。期貨交易所的任務是準確評估市場風險，及時調整保證金水平，經紀公司的任務則是確保保證金的及時到位。在美國，會員因保證金不足而被交易所執行強制平倉的現象同樣很少出現，這主要應歸功于經紀公司嚴格有效的風險控制。經紀公司與不同的客戶簽訂的合同差異極大，差異主要體現在保證金和強制平倉條款上。經紀公司主要是根據客戶的個人資產水平、信用程度等來核定客戶的保證金水平和強制平倉條件，經紀公司絕對不允許客戶滿倉，追加保證金通知通常不是說客戶已經沒有錢再開倉了，而是說客戶未占用的保證金已經低于合同規定的水平；如客戶收到追加保證金的通知而未能按約定時間追加，這不僅僅意味著其資金有問題，更是意味著其信譽有問題，一個沒有信譽的客戶根本找不到經紀公司做交易。
從以上的情況看，美國期貨市場的風險管理是以法律的威嚴和高度的信用為基礎的，而我國期貨市場進行風險控制的前提假設則是每一個市場參與者都是沒有信用的。同時在我國目前的期貨市場監管體系中，證監會更多地扮演著行政管理的角色，在風險控制和交易行為監管中發揮的作用比較有限，而期貨交易所作為會員制組織威懾力較弱，從而使得整個市場的監管力度和有效性不足。
在信息方面，美國期貨交易所公布的信息比較少，會員的每日持倉、成交排名等都不。CFTC只每半月公布一次各家期貨交易所的全部期貨合約及期權合約中不同類型客戶的多空總持倉量、不同類型客戶總持倉量占該品種總持倉量的百分比、不同類型客戶的數量等信息。客戶類型主要分為非商業客戶(大的基金，主要是投機客戶)、商業客戶(現貨企業，主要是套期保值客戶)及散戶(未申報持倉)。美國的這種信息方式可能與其公開喊價的交易方式有關，因為這種交易方式本身就使得各類交易信息在很大程度已經比較公開了。
3蓖痘持倉限額制度。盡管美國期貨市場給予交易者以很好的寬松度，但同樣也要對投機者進行持倉限制，對套期保值者實行頭寸審批制度。其中主要農產品期貨合約的持倉投機限額都是由CFTC確定的。
以大豆品種為例，CBOT大豆期貨合約現貨月投機持倉限額的確定，分兩個步驟。第一步是運用一個數學模型，利用“運輸能力”、“交割量歷史數據”以及“期貨價格對現貨價格的偏離程度”三組數據，計算出進入交割月前一月第一個交易日至交割月最后通知日這一時間段內可能出現的最大可供交割實貨量；第二步是用這個最大的可供交割實貨量除以4，即可得出現貨月投機持倉限額。CFTC認為，在一個市場中，如只有一個參與者，那么這個市場屬于寡頭壟斷市場，如果只有兩個參與者則屬于雙頭壟斷市場，如果有三個參與者，市場價格仍會受到操縱，而當由四個參與者時，他們認為“四”就意味著“many”，市場參與者已經足夠多，價格不會受到操縱，所以每個投機者的持倉限額等于可供交割實貨量的1/4。
對于現貨月投機持倉限額，規則規定CFTC有權根據現貨月可供交割實貨量的變化來隨時進行調整，但CFTC認為這個限額應該相對保持穩定。
據CFTC和CBOT有關研究人員介紹，在美國一般月份及現貨月投機持倉限額非常寬松，極少出現超過持倉限額的現象。他們認為在美國，風險控制和市場監管中持倉申報制度要比持倉限額制度重要得多，必須申報的持倉水平要比持倉限額小得多，如大豆的一般月份持倉限額為5500手，現貨月持倉限額為600手，而持倉申報水平僅為100手(期貨)、50(期權)，交易者的持倉水平即使只超過這一水平1手，也必須進行申報，低于申報水平的交易者通常被視為散戶，持倉申報制度對于了解市場信息、把握交易動態很有幫助。
關于大豆交割，CBOT交易規則1038.01規定，非美國產玉米、大豆、小麥均不得用于玉米、大豆和小麥期貨交割。這項規則是在1994年9月1日修改的，此前國外玉米、大豆和小麥是允許交割的，但后來發現有美國農民進口加拿大廉價小麥用于CBOT交割，美國政府因此而
規定非美國產玉米、大豆、小麥均不得用于期貨交割，于是交易所也依此修改了交易規則。但目前這項政策開始出現松動的跡象，如果政府修改這項政策，CBOT也會允許國外農產品用于交割。至于是否會有國外產品用于交割，還要取決價格是否合適，因為國外產品用于CBOT交割要產生運費成本，只有當CBOT價格足以彌補運費等成本時，才可能有國外大豆交割。
二、期貨期權交易
1憊賾謐鍪猩討貧取Vゼ癰緄娜家交易所CBOT、CME和CBOE都有期權交易，CBOT和CME主要做的是期貨期權交易，CBOE則主要是股權及股票指數期權交易。目前指定做市商制度是期權交易中一個比較常見的用于活躍交易的制度，但是盡管CBOT并沒有實行指定做市商制度，它的期權交易仍然很活躍，這其中LOCALS在很大程度上發揮了做市商的作用。CBOE于1987年實行了指定做市商制度(DPMSystem)，1999年經會員大會投票通過在其全部股權期權合約中推行了這項制度，只有DJows、S＆P100等幾個股票指數期權合約因參與者眾多、交易活躍而沒有DPM。20xx年CBOE成立了芝加哥指定做市商協會，CBOE認為指定做市商制度對于活躍交易、提高市場質量乃至其近年來的持續發展都作出了重要貢獻。
CBOE交易規則中對DPM的資格、權利與義務都有一系列的具體規定。通常DPM必須是具有較強資金實力和良好信譽的大型專業投資公司，DPM與普通做市商有很多不同之處。如每一個期權合約都有其固定的數個DPM，DPM要負責組織指定合約的交易，普通做市商則不需要必須對某個合約負責；又如DPM有責任按照交易規則中規定的報價區間來提供連續報價，而普通做市商(locals、trader
s)可在DPM報價區間基礎上加大或縮小，另外所有報入單量的40％優先分配給DPM，其余部分給普通做市商和其他交易者。目前CBOE共有75個DPM，根據合約大小不同，DPM的數量也不同，一些小合約只有2個DPM，最大的合約有15個DPM。
展望2012年，由于美債、歐債危機解決前景還不明朗，經濟危機有可能繼續深化，國內外經濟復蘇進程仍然充滿曲折，預計商品期貨市場仍將以區間震蕩為主，甚至可能進入新一輪的下跌。
在辭舊迎新之際，本刊記者采訪了金友期貨策略分析師莊志龍、大陸期貨福州營業部分析師邱麗群和艾繼征，對2011年的商品期貨市場走勢進行回顧和梳理，在此基礎上展望2012年的市場。
2012：去泡沫化
2008年，金融危機爆發。為了阻止金融市場的整體暴跌，防止經濟衰退，刺激經濟增長，全球央行都施行了大規模的貨幣量化寬松政策，向市場注入大量資金流動性，中國國內也推出了四萬億的經濟刺激計劃。這種種舉措推高了全球大宗商品的價格，引來商品期貨所有品種在2009年至2010年年底的一波單邊強勢上漲行情。主流工業品種如橡膠、銅，價格甚至創出了金融危機之前的歷史新高。
2011年開始的商品市場，正好處于這樣一個時機節點，國外美國、歐洲方面經濟還未呈現復蘇，繼續低迷；國內由于商品價格高企，通脹嚴重。因此國內商品價格在2011年上半年保持高位震蕩整理態勢。
2011年中期隨著國內調控通脹，央行通過加息、提高存款準備金率等一系列貨幣緊縮政策，國內流動性持續緊縮。及至市場，美債危機、歐債危機的發酵、爆發，商品市場破位下行，進入暴跌擠壓泡沫的過程。主流商品如橡膠、銅，累計最大跌幅分別達到45.7％和33.8％，國內股指期貨跌幅更是高達1000余點。
展望2012年，莊志龍認為，隨著物價CPI指數的高位回落，國內貨幣緊縮調控政策預計將減弱，但是由于房地產市場的持續調控及預期將繼續保持價格調控高壓態勢，房地產價格將有所下降。同時，伴隨著建筑、工業商品消費需求繼續減少，經濟增長可能面臨下滑。而由于美債、歐債危機解決前景還不明朗，及危機仍有較大的可能性繼續發酵惡化，商品市場將繼續去泡沫化的進程，甚至進入新一輪的下跌。
大陸期貨的邱麗群和艾繼征則預計，2012年的商品期貨市場將在低點寬幅震蕩。若明年歐美推出經濟刺激政策，則很可能在區間上沿震蕩；若無，則可能在區間下沿震蕩。“明年的國內外政治經濟存在很多不確定性，如國內的政府高層換屆、美國的總統選舉，歐債危機的程度，以及美伊之爭是否升級，等等，預計商品期貨市場將維持弱勢，有繼續下跌的動能。”艾繼征說。
國內主要商品走勢
棉花
作為2010年的“明星品種”，棉花期貨價格在2010年一路上揚，但在2011年，它卻最早開啟下跌并且成為跌幅最大的品種。從2月18日上摸33720點之后，就開始了單邊下跌，而且一跌跌了一年，又被稱為“雞肋行情”。主要原因是經濟危機之后的產能過剩。還有一個因素起到了推波助瀾的作用，那就是去年上半年下調部分商品進口關稅，其中包括口罩等紡織品，影響到棉花的下游產品，因此此后棉花期貨的下跌更加明顯。下半年國家開始以標準級皮棉每噸19800元的價格在13個省份不限量收購，也就是業內公認的最低保護價，對棉花現貨價格形成了支撐，期貨價格在20000元附近盤整。
2012年，隨著庫存的消耗，以及收儲的進行、種植面積的減少，市面供給將有所減少，因此預計棉花進一步下跌的空間有限；但是由于缺乏大資金關注，上漲缺乏動力。建議投資者予以一定程度的關注。
橡膠
2011年2月9日橡膠期價上摸年內最高點43293點，11月11日跌至年內最低點23788點。從10月21日至年底，在23788點上方盤整近兩個月。
國內的橡膠庫存由從前的10萬多噸跌至1萬多噸，目前的低庫存也決定了橡膠繼續下跌的空間有限。橡膠收割期的結束也導致市面供給的緊張，對價格也構成支撐。預計2012年橡膠期貨價格在20000～30000元的區間震蕩。
銅
在2月達到年內高點75400點，10月跌至51000點。期間受希臘退出歐元、歐元區解體等傳言的影響，市場恐慌情緒蔓延，滬銅期價一度出現“斷崖式”下跌。
預計2012年國內基礎建設將放緩，銅的總需求可能下降；另一方面，進口銅的主要產地如智利等產量并未減少，所以預計滬銅價格明年的漲幅有限，而下行跌破50000元的概率較大。但是目前國內庫存僅在10000多噸，對銅價也構成支撐。
白糖
白糖在2011年也出現過一波行情，但是到中秋前后見頂回落，從7446點跌至6022點，在6000點附近獲得支撐，預計在春節前后，受需求影響還有一波行情。
2012年白糖可能進入減產周期，但是要根據種植面積公布之后才能推知其產量和供需缺口，預計白糖期價可能繼續下跌，在5500點左右獲得支撐。
大豆
2011年上半年在4500～4900點之間盤整，九月到十月有一波較大的下跌，從4942點跌至4100點，然后在4300點附近獲得支撐。下跌的主要原因是南美的大豆豐收，而我國大豆60％從南美進口，供給的增加導致價格的下滑。
但是，在大豆、豆油和豆三個品種中，現在只有大豆是多頭格局，基金持倉對價格構成支撐。預計2012年大豆期價在4000～4500點區間震蕩，上行可能性較大，在4000點以下可以布局做多。
現貨市場之間的價格引導關系、波動性引導關系進行了實證研究。研究結果表明：鋁、銅、橡膠和大豆期、現貨價格之間均存在雙向引導關系，但其期、現貨價格之間的引導程度是不同的，總體而言，期貨價格對現貨價格均具有較強的引導作用，現貨價格對期貨價格的引導作用較弱；而小麥市場只存在期貨價格對現貨價格的引導關系。
關鍵詞：期貨市場；現貨市場；引導關系；有效性
一文獻綜述與問題提出
期貨市場的有效性一直是研究者討論的重點問題，也是政府和期貨交易機構所必須面對的現實問題。期貨市場的有效性主要依賴于期貨市場的價格發現功能，而價格發現功能主要體現在對期貨市場和現貨市場之間的引導關系上。目前，已有許多學者對期貨市場和現貨市場之間的引導關系進行了研究。Peck（1976）、Garbade和Silber（1983）最早建立了期貨市場與市場較低的交易成本、沒有賣空限制以及較高的杠桿造成的。Min和Najand（1999）研究了韓國期貨市場和現貨市場收益和波動之間的Lag引導關系與兩個市場之間的Granger因果關系。Brooks和RitsonS（2001）用誤差修正模型研究了FTSE-100指數現貨價格和期貨價格之間的關系，研究表明期貨價格的滯后變化有助于預測現貨價格的變化。Shawky、Marathe和Barrett（2003），利用美國紐約商品交易所的日數據通過EGARCH模型研究了現貨和期貨市場價格之間的動態關系，通過向量自回歸VAR模型研究了兩個市場之間的收益關系。
二數據統計描述與分析
本文所用期貨數據為國內三家期貨交易所2012年交易較為活躍的鋁、銅、橡膠、大豆和小麥期貨合約的每日交易的連續數據。期貨的連續數據的生成過程可選取最近期月份的期貨合約作為代表，在最近期期貨合約進入交割月后，選取下一個最近期期貨合約，這樣就得到一個連續的期貨合約序列，利用連續期貨合約序列每個交易日的收盤價格數據可產生一個連續的期貨數據。這里以銅期貨合約為例來說明連續合約的產生過程：如每年有從1月到12月交割共12個期貨合約，因此，在2012年1月，選取2012年2月份交割的期貨合約作為代表，而到2012年2月，則選取2012年3月份交割的期貨合約作為代表，以次類推。統計結果如表-1：
我國期貨價格和現貨價格的基本統計特征
表1給出了我國鋁、銅、橡膠、大豆和小麥期貨價格和現貨價格的基本統計特征。由基本統計量可知，鋁、銅、橡膠和大豆期貨市場的標準方差均比現貨市場的標準方差大，表明期貨市場的價格波動程度比現貨市場的大，這是符合價格形成理論的；小麥合約現貨價格的標準方差比期貨價格的要大很多，這顯示現貨市場的價格波動要比期貨市場的價格波動程度大，這與價格形成理論相違背。從偏度來看，除橡膠合約現貨價格序列為左偏外，其它序列均為右偏的。從峰度來看，銅市場的峰度大于3，呈現出尖峰特征；而鋁、橡膠、大豆和小麥市場的峰度均小于3，不具有尖峰特征。根據JB的正態性檢驗結果，鋁、銅、橡膠、大豆和小麥市場的現貨價格和期貨價格序列均不服從正態分布。由Q（24）統計量的檢驗結果表明，在1%的置信水平下，所有交易品種的現貨價格和期貨價格序列均具有自相關性。期貨市場與現貨市場之間的引導關系研究是研究期貨市場有效性的重要內容之一。
三、實證結果與分析
（一）DSEM模型
DSEM（DynamicSimultaneousEquationModels）（Min和Najand，1999）模型能夠很好地刻畫現貨市場與期貨市場之間的超前滯后關系，其具體模型為：
其中， 和Ft現貨價格和期貨價格的自然對數； 、 ，白噪聲，且不相關；p由相互關系方程和AIC準則決定。
表-2現貨價格和期貨價格之間的引導關系統計結果
四、結論
研究結果表明：
現貨市場與期貨市場的關系
1.現貨市場是期貨市場運行與發展的前提條件和物質基礎
（1）期貨市場的產生是現貨市場不斷進行外延擴張和內涵深化的結果。就交易方式而言，期貨交易是從現貨商品的現金交易發展而來的。由于商品交易規模的擴大而顯示出的交易方式的有限性，以及由于這種有限性所帶來的商業危機可能性，共同引發了商品交換中的時間性矛盾和空間性矛盾。隨著這種矛盾的不斷尖銳與激化，導致了遠期合約交易方式的產生。由于市場范圍的不斷拓展，商品交易在不同地區和不同時間經常出現價格變動很大的現象，遠期合約交易的雙方經常因為價格的變動而違約，從而又反過來進一步加劇了商品經濟社會的基本矛盾——私人勞動與社會勞動之間的矛盾。這一矛盾的最終緩解，是通過商品交易合約的標準化，通過專門交易商品合約的有組織的市場的建立得以完成的。這種有組織的市場就是以交易所為核心的期貨市場。
（2）期貨市場的運行與發展是建立在市場運行實際需要的物質基礎之上的。在現代市場體系的運行過程中，期貨市場價格與現貨市場價格之間的關系是，現貨價格是期貨價格變動的基礎。而期貨價格則在基本反映現貨市場價格變動趨勢的前提下，通過對現貨市場供求的調整作用而不斷地使現貨價格逐步趨于均衡。商品期貨交易業務的開展顯然必須以現貨市場為基礎。在期貨市場的運行過程中，現貨或實物的交割是聯結期貨市場與現貨市場的紐帶。因為交割本身既是期貨市場的組成部分，也是現貨市場的組成部分，或者說是期貨市場落在現貨市場上的那一部分。可見，現貨交割的必要性在于使期貨價格最終能夠復歸于現貨市場價格，從而使現貨市場真正成為期貨市場運行與發展的物質基礎。
（3）在現貨市場與期貨市場之間存在著某種內在數量比例關系。在現代市場體系的運行過程中，期貨市場與現貨市場之間所存在的數量比例關系狀況，往往決定著整個市場關系的良好狀態。無論是商品期貨還是金融期貨，其價格總量上實際都含著現貨價格，二者之間的差額構成了期貨交易中的基差。這種基差一般要隨著交割期的臨近而不斷趨于縮小。在商品期貨交易過程中，基差的變動具有明顯的規律性：如果基差超出了一定量的限制，那么，期貨市場就會由于過分脫離現貨市場基礎而發生性質上的變異，淪為純粹的投機市場。在期貨市場內部，現貨的套期保值業務量也要與投機業務量保持一定的比例，如果突破這種比例，便會發生兩種相反的現象：如果套期保值者相對過多，就會降低期貨市場的流動性，從而使現貨保值業務因為難以找到承擔風險的投機者而不能將風險轉移出去；如果投機者相對過多，就會增大期貨交易中的非理性行為，使套期保值者難以追尋到真實的保值部位，從而降低期貨市場對于現貨市場運行風險的回避程度。
2.期貨市場能夠引導和調節現貨市場的發展
期貨市場的發展要以現貨市場為基礎，但是，一旦期貨市場在現貨市場內在要求的推動下得以形成和發展起來，它就會反作用于現貨市場，并通過其獨特的經濟功能來能動地調節和引導現貨市場的運行和發展。這種調節和引導作用體現在以下幾個方面：
（1）通過交易者套期保值從而鎖定成本，來實現對現貨市場的調節和引導。在現貨市場上所形成的價格，無論是依靠政府的直接行政干預所形成的計劃生產價格，還是在完全自由競爭市場形成的市場自由價格，都是一種信號短促的現貨市場價格。在前一種情況下，政府的行政性干預約束一旦背離市場價值規律，生產者受物質利益關系的引導，必將或明或暗地、迅速地改變其生產經營的方向和生產結構，從而使全社會的生產過程深深地陷入“提價——多產——降價——少產——再提價——濫產”的經濟震蕩之中。在后一種情況下，現貨市場自由價格作為一種即期市場上產生的完全受市場供求支配的自由生產價格，是一種波動性更大，有時甚至使有生產經營經驗的廠商也目瞪口呆的短期市場價格。這些生產經營者充其量只是這些價格的接受者，它們只能跟著短促的現貨價格信號走，因而往往使生產經營活動滯后于市場供求關系的變化，導致社會經濟運行過程的波動性和震蕩性。這種波動性和震蕩性的直接原因是廠商的生產經營成本事前無法確定。正是這種生產成本的不確定性，增加了生產過程的不確定性和國家政策的不確定性。
解決這一問題的出路在于，發展期貨市場，通過期貨市場當事人之間公開競價、公平交易，在買進同一種現貨商品的同時，賣出相同數量的期貨，進行充分的市場選擇和合理的套期保值，便可達到回避價格波動的風險、鎖住預期經營成本的目的。也正是由于期貨市場具有這樣一種經濟功能，才形成了期貨市場調節和引導現貨市場的功能和機制。
（2）通過對未來價格的預期作用來調節和引導現貨市場。在不存在期貨市場的情況下，現貨市場上的商品價格不僅具有短促性和易變性，而且市場價格的形成過程以及價格本身的傳播信號還具有分散性、不確切性和滯后性。這些問題對于企業來說，都是其生產經營過程中的一種內在風險，直接影響著企業的經營成效。而在期貨市場出現以后，情況就大不相同了。
在期貨市場上，直接進場代表交易人士進行交易的是具有期貨交易所會員資格的期貨經紀公司的出市代表。這反映出期貨市場的有組織性和入市的嚴格性。在期貨交易場所內，出市代表直接接受其公司在場外的經紀人與客戶所發出的期貨買賣指令，在場內按照時間優先、自由競價、自動撮合的原理和公開、公正、公平的原則進行交易。這里，交易場所實際上就成了眾多買者和賣者的集合地。這些買者和賣者通過下達交易指令，把自己關于現貨市場商品供求關系及其變動趨勢的判斷送至場內，由此期貨市場也就成了眾多影響現貨市場商品供給和需求的因素的集合，從而形成了一種能夠比較準確地反映商品供求關系及其變動趨勢的期貨價格。越是接近實物交割期，這種價格的預測性、公開性、連續性和真實性就越明顯。這也就是所謂期貨市場的價格發現機制的基本內容。期貨市場正是通過這種價格發現機制來綜合、加工、處理、認定和傳播兩種性質的市場信息，發揮其對現貨市場的引導作用。
（3）期貨市場又是通過自己的交易規則來實現對現貨市場的調節和引導的。如前所述，期貨市場是一種有組織的現代市場，在這種市場上，市場交易主體的充分自主行為與市場整體的高度組織性是有機地和內在地結合在一起的。這就是說，市場當事人在從事期貨交易的過程中，可以完全憑自己的主觀判斷行事。然而，這并不表示市場當事人（出市代表、經紀人和場外交易人士）可以完全不顧及市場的交易規則而隨心所欲地行事。恰恰相反，交易規則是一切交易人士所必須認真遵守的。例如，期貨市場交易規則中規定，當一種期貨商品的價格在一個很短的時間內上漲或跌落至某一種價位時，為了避免因期貨價格的大幅度波動而導致現貨市場供求關系過度震蕩，交易人士就得暫時停止交易。這樣一來，交易當事人便可面對現實，進行一番冷靜的思考，然后繼續開始新一輪理智的交易。這實際上是把本來要在現貨市場上進行的交易前移到了期貨市場上。期貨市場不僅減緩了現貨市場運行的沖突和矛盾，而且降低了現貨市場的交易成本，從而起到了調節和引導現貨市場的作用。
影響期貨市場發展的現貨市場因素
1.區域市場發展不平衡，影響到了全國統一市場的形成
區域市場是市場發育的空間表現形式，它一般要按照不同的自然資源狀況、生產力發展水平、商品交易頻率以及消費習俗等方面的情況，使交易活動在特定的空間匯集起來，從而產生并運行。在空間分布上，只有各種不同類型的區域市場相互影響、相互補充、相互聯系、相互作用，才能構成一個完整的市場體系。在轉軌時期，造成中國區域市場發育程度不一的原因很多，主要是：
（1）區域市場的形成大多是通過行政區域來確定的，其中所依據的并不是既定區域內的經濟聯系，區際關系也并不通過市場來進行組織與協調，而是通過各級政府機構的層層管理和控制來理順。這實際上是一種“行政造市場”的典型方式。在行政性的區域市場內，真正意義上的市場行為極少，維系各經濟主體之間聯系的是一種行政性極強的計劃機制，交易行為經常要屈從于行政協調。正是由于這種行政權力的存在與作用，才使中國在轉軌經濟中形成了各種變相的關稅壁壘，從而阻礙著商品和生產要素的自然流動。
（2）宏觀政策上的差異性或區別對待，造成了區域市場之間的非均衡發展。計劃經濟時代所遺留下來的地區傾斜政策仍然具有很強的運行慣性，加之改革以來政策向沿海地區傾斜，更是拉大了東、中、西部三大區域之間的經濟差距。盡管商品經濟在各區域都得到了迅速發展，但同時也為地方保護主義提供了政策基礎。
一、期貨投資基金的產生與發展
1868年，英國成立海外及殖民地政府信托基金，這是世界上第一只投資基金。在此之后，尤其是隨著戰后全球資本市場的快速發展，投資基金在美國、西歐、日本等西方國家取得巨大成功，成為世界金融市場上最流行的投資工具之一。據統計，到1999年底，全球各類基金達23萬億美元，其中美國約有16000只投資基金，資產達13萬億美元，全美有47%的家庭，近8000萬人持有基金股份。在美國資本市場上，基金、銀行、保險三分天下，而早在1994年，基金的資產就已經超過了商業銀行。在各種投資基金中，共同基金占很大一部分。有資料顯示，截止2000年5月，全球共同基金10.4萬億美元，其中美國有共同基金7791個，434家基金管理公司，資產總額約6.9萬億美元。期貨投資基金作為共同基金的一種，是基金業發展到一定階段的必然產物。
20世紀80年代以來，隨著金融期貨的蓬勃發展，隨著現資組合理論和技術的進步，大型機構投資者和投資組合經理人開始運用期貨投資基金，使期貨投資基金得到前所未有的快速發展。1988年，美國期貨投資基金的規模為60億美元，到1996年就增加到300億美元，年平均增長率高達50%.從20世紀80年代起，EastmanKodak、Alcoa、Amoco等大公司就已經開始把部分養老金投資于期貨投資基金，到1993年，美國200家最大的養老基金中約有一半涉足衍生品市場。這表明，期貨投資基金受到機構投資者的普遍歡迎，有很好的發展前景。目前，期貨投資基金主要集中在美國市場，但歐洲、日本和澳大利亞等國家與地區已步入快速發展軌道。
期貨投資基金的出現是資本市場風險管理的需要，是推動期貨市場進一步穩定發展的重要步驟之一。期貨投資基金的順利發展，除了要具備相關的法律條件之外(如法規制度健全)，還必須具備以下兩個基本要求：一是期貨市場基礎要好，期貨市場無論從規模和規范性方面，均需符合一定要求;其二，市場投資者主觀上要有利用基金回避風險的動機和需求。隨著市場風險的不斷增大，許多企業急需利用期貨市場來套期保值和回避風險，但苦于企業缺乏專業人才，不敢貿然入市或因操作不當而造成不必要的損失，企業很希望有一種專家理財的渠道來滿足其套期保值和回避風險需要，這個問題完全可以通過期貨投資基金的組織創新，即通過設立套期保值基金來解決。
二、我國期貨市場發展現狀
我國自1993年開始期貨試點，經歷了無序發展和清理整頓兩個主要階段，在經過了長達7年的清理整頓之后，期貨業的規范程度大大提高了，期貨業的規范形象已初步樹立起來。無論內部條件，還是外部環境，我國期貨市場都已經具備了發展期貨投資基金的基本條件。
(一)清理整頓任務基本完成，期市規范程度大大提高。
從期貨市場自身條件來看，經過清理整頓，期市規范化程度顯著提高，這主要表現在四個方面：
一是有了一套比較系統的法規體系。國務院頒布的《期貨交易管理暫行條例》及證監會出臺的四個管理辦法已正式施行一年多，為期貨市場的長期規范發展提供了法制保障。
二是監管體系和市場結構逐步完整。我國期貨市場的監管體制發生重大改變，初步建立了中國證監會垂直管理體系，監管思路符合市場規律，監管能力顯著提高。期貨交易所從14家撤并到3家，經紀公司從原來的300家壓縮到170家，期貨經紀公司充實了資本金，管理人員和業務人員經培訓和考核獲得了從業資格，交易所和期貨經紀公司的抗風險能力顯著增強，規范運作的自覺性顯著提高。
三是經過幾次升級和改造，期貨市場的交易和信息系統更加成熟，其容量、速度、安全等主要指標都達到了國際先進水平。四是投資者操作日趨理性。經過十年磨練，投資者對期貨市場的功能特征、運行規律有了更深刻的認識，操作手段日趨成熟和理性，法制意識和自我保護意識明顯增強。
總之，經過幾年實踐，期貨市場已建成一套嚴密的交易、結算與風險控制制度，特別是經過一系列風險事件的洗禮，期貨市場風險監控技術與能力得到大幅提高，目前已能有效遏制期貨市場較大風險事件的發生。現有的市場基礎和條件，非常有利于推出期貨投資基金。
(二)實踐造就了一批專業的期貨管理與投資者隊伍。
目前，我國專業期貨經紀公司有170余家，期貨經紀公司的最低注冊資金由原來的一千萬元提高到三千萬元，大大增強了經濟實力，一些大型期貨經紀公司脫穎而出。另一方面，期貨經紀公司不得從事自營業務的規定，使經紀公司的風險大大降低，自有資金顯得比較充足，這就為發起成立期貨投資基金創造了條件。同時，期貨經紀公司不從事自營業務，也可以避免關聯交易的發生，打消投資者的顧慮，這從制度上保障了期貨投資基金的公正性。此外，通過培訓和長期實踐，期貨市場從業人員的素質得到提高，造就了一支既懂期貨理論又有實踐經驗的期貨管理人員、經紀人與投資者隊伍，為期貨投資基金的試點成功奠定了人才基礎。
(三)期貨市場達到一定的規模。
在經過長期的低迷之后，目前我國期貨市場恢復性增長勢頭良好。2003年中國期貨市場在國內外大環境趨好的背景下，大連、上海和鄭州國內三大期貨市場全面活躍，交易規模已創歷史最好水平。據統計，2003年，全年交易額累計達10.84萬億元，一舉刷新了1995年創下的10.12萬億元的歷史新紀錄。這說明，我國期貨市場經過幾年規范整頓，正逐漸迎來新一輪發展空間，已經進入規范發展新階段。權威部門預測，我國期貨市場未來發展的環境繼續看好，理由如下：
第一，中國經濟已經進入新一輪經濟增長周期，較快的經濟增長速度，帶來了市場供求關系的變化，進而引起包括生產資料、農產品等一系列商品價格的劇烈波動，增加了生產、經營者利用期貨市場套期保值、回避價格風險的需求;
第二，中國經濟增長的增量，成為國際市場供求變化的主要變數，在銅、鋁、大豆等主要期貨品種上，中國期貨價格對國際期貨市場價格的影響不斷增大，中國期貨市場的國際地位不斷提高;第三，黨的十六大三中全會通過的《關于完善社會主義市場經濟體制若干決定》中明確指出穩步發展期貨市場，確定了期貨市場的重要地位，為期貨市場的發展指明了方向。因此，有理由相信，我國期貨市場容量將繼續擴大，交易規模將更加擴大。
三、中國發展期貨投資基金的有利因素
(一)利用后發優勢，有豐富的國際國內經驗可資借鑒。
期貨投資基金在國外已經過了半個多世紀的實踐，在組織、監理和運作等方面都積累了許多成功經驗。我們可以直接吸取這些經驗教訓，在設計和規劃期貨投資基金時免去摸索之苦，避免別人曾經走過的彎路。充分利用這種后發優勢，可以使我國的期貨投資基金從一開始就以規范的面貌出現。另外，我國雖然沒有期貨投資基金的直接經驗，但是，我國證券投資基金經過幾年的發展已達到相當的規模，取得了許多有關基金管理與運作的豐富經驗，而期貨與證券屬于相關行業，兩者間有許多相近的地方，期貨投資基金在管理與運作上與證券投資基金是相似的。《證券投資基金管理暫行辦法》和《開放式證券投資基金試點辦法》中的大部分條款對期貨投資基金實際上也是適用的，這就減少了期貨投資基金監管和立法的難度。
(二)社會資金充裕，有進入期貨市場的欲望。
當前，社會資金充裕，存款突破了11萬億，社會各界投資欲望強烈，希望資本市場提供更多的投資渠道。即使在股票市場不太景氣的2003年，機構投資者的資金規模仍有大幅度增加。截至12月19日，2003年共發行25只股票型基金(債券與保本基金合計13只)，首發規模為401.44億元。截至2003年10月31日，保險公司基金的投資金額達到449.43億元，占股票基金規模30%左右。目前國內股票基金中，三分之一的基金是保險公司持有的。這些機構投資者入市交易，必然需要風險管理工具，期貨投資基金不失為一種工具創新的嘗試。
(三)市場對期貨投資基金有強烈的內在需求。
隨著我國金融市場的發展，金融投資領域發生了深刻的變革。投資手段已由過去單一的儲蓄發展為債券投資、股票投資等多種手段，居民個人資產也開始由儲蓄向投資轉移。但作為個人，無法抽出大量的時間對投資工具進行研究，無暇親身投入到投資市場進行具體交易，因此，他們對期貨投資基金有極大的需求。期貨投資基金作為一種風險投資工具，將為大眾投資者提供一種新的投資途徑，把個人投資者的資金引向金融市場，可使居民個人和金融市場同時受益。目前，我國投資基金已有數十家，資產數百億，但其投資結構非常單一，未能充分地利用金融工具進行組合投資，這不利于基金功能的發揮。當然，這和我國金融工具單一、金融市場不發達有密切的關系。因此，發展期貨投資基金，使其成為投資基金組合投資的重要組成部分，是我國資本市場發展與投資基金發展的必然結果。
四、設立期貨投資基金對我國期市發展的作用和現實意義
期貨投資基金是在法律的監管下，以專業投資機構為操作主體的期貨投資活動。創造條件，促進期貨投資基金的設立對我國證券與期貨市場的發展與完善有著積極的意義。
(一)有利于創造性地培育機構投資者。
目前，我國期貨市場投資者以中小散戶為主，缺乏機構投資者，而在美國的期貨市場中，投資者則以機構投資者為主。因此，不改變投資者結構，不利于我國期貨市場的長期和健康發展。據統計，美國期貨市場的個人投資者虧損面越來越大，1969年的數字是62%，目前已達80-95%，這說明，個人投資者正逐步被現代期貨市場所淘汰。截止2000年9月30日，在NFA登記注冊的CPO和CTA分別有1416人和935人，正是這少數的專業人士管理著龐大的期市投資資金，促進了美國期市的繁榮。
同樣，設立期貨投資基金也有利于我國期貨市場機構投資者的培育，有利于改變期貨市場的投資者結構。從某種意義上講，設立我國期貨投資基金也有利于我國證券市場機構投資者的培育與發展。因為，開放式基金和社保基金都已入市，龐大的資金帶來同樣龐大的風險。根據國外經驗，這些大型基金都需要股指期貨等金融期貨作為避險或分散投資的工具，而期貨投資基金極有可能成為它們進入金融期貨的有效途徑。
(二)有利于期貨市場的穩定和社會安定。
期貨市場的投資結構改變之后，機構投資者占到主要地位，有利于期貨市場的穩定和社會安定。因為，機構投資者操作比較理性，其決策是建立在對基本面和技術面的理性分析的基礎上，可以有效避免市場的劇烈和非理性波動;另外，機構投資者的風險承受能力較強，對因自己投資決策失誤所造成的損失有一定心理準備，不會將自己投資決策的失誤歸罪于政府或交易所，也不會采取極端措施引起社會的動蕩。因此，期貨投資基金可以在期貨市場和社會之間建立起一座防火墻，避免了期貨市場風險波及到社會，有利于安定團結，有利于社會穩定。
(三)有利于保護期貨市場中小投資者的利益。
對絕大多數中小投資者來說，由于在知識、經驗、資金規模、技術手段、信息、投資成本、交易渠道和心理素質等方面同投資大戶相比處于劣勢，所以在投資活動中往往失敗多于成功，最終成為市場的犧牲品。而期貨投資基金的投資交易活動是由專業投資機構進行的，較中小投資者有較大優勢，期貨投資基金可以集中眾多中小投資者的資金為一體，統一調度、統一使用，這將能為期貨投資爭取到較好的條件，并大大降低交易成本。同時，由于資金充裕，基金可以分散操作，分別投資于不同的市場和品種，這將大大降低投資風險，實現規模投資效益。
另外，較之個人經紀人，期貨投資基金也有明顯的優點：首先，期貨投資基金有明確的法律地位，一旦出現違法或違規，投資者可以依法追究;其次，在分配上，個人經紀人的報酬以獲取傭金為主，這里面隱含著巨大的道德風險，而期貨投資基金除了按規定收取正常的管理費用外，可以按預定的比例與客戶分享贏利，這就從機制上迫使基金管理者將基金贏利放在首位;最后，在專業管理和風險管理能力上，基金更勝個人經紀人。所以，期貨投資基金將給投資者提供一種新穎且可以放心的投資工具。
(四)有利于推動我國金融創新的發展。
為應對WTO的挑戰，我國金融創新的步伐必將大大加快，開放式證券投資基金、風險投資基金、股指期貨、利率期貨等一大批金融創新產品將會成為我國資本市場上的主導力量，這些金融品種有些十分需要機構投資者，有些則本身就是機構投資者。期貨投資基金則是大型機構投資者進行投資組合的一種很好的組合品種。根據馬可維茲分散理論，用相關性低，甚至具有負相關性的投資工具作組合能有效地降低投資組合的整體風險，使投資組合做到充分的分散化。一般來說，相關性越低，投資組合的風險水平也越低。根據Lintner博士的研究，期貨組合與股票、債券組合之間的相關性很弱，甚至為負值，如果一項組合投資中加入期貨基金，即可減少組合的波動并提高收益。
(五)有利于期貨市場的規范運作和功能發揮。
【關鍵詞】白糖期貨；套期保值；價格發現
一、我國白糖期貨市場的發展現狀概述
（一）白糖期貨交易需求穩步增加，交易規模不斷擴大
自鄭州商品交易所推出白糖期貨合約后，白糖期貨市場的套期保值者不斷增加，交易規模不斷擴大。自2008年以來，白糖期貨市場規模呈跨越式增長，日均交易突破100萬手。截至2011年年底，鄭州商品交易所涉糖企業開戶數為564家，其中參與白糖期貨交易的法人客戶為2661家，年底時法人客戶持倉占比達41.63%。
（二）白糖期貨標準倉單便于交割
標準倉單可以通用，即客戶可根據《標準倉單持有憑證》中的標準倉單數量在一個或幾個交割倉庫提取白糖。這種情況下客戶可以選擇就近交割，不僅節省了交易成本，而且無形中擴大了倉庫庫容。同時，還可以利將白糖期貨標準倉單進行期轉現。標準倉單在進行期轉現是由交易所統一進行貨款劃轉，保證了期貨交易的安全性。
（三）白糖期貨市場促進白糖現貨市場整體競爭能力增強
期貨市場監管擁有較為嚴格的期貨實物交割標準和規范化的交易規則，對入庫和待交割的實物在等級、質量，以及倉儲方面提出了比較高的要求。制糖企業必須按照白糖期貨市場實物交割的要求抓好質量關，從而獲得進行期貨交易的資格。因此，白糖業的品牌意識和質量意識不斷得到提高，促進了制糖企業整體綜合素質的提高。
二、我國發展白糖期貨市場所面臨的問題
（一）白糖期貨穩步發展，但缺乏國際定價權
我國是世界上第三大食糖生產和消費國，近些年來白糖產量與消費量均在1000萬噸左右。根據美國期貨業協會的統計，白糖期貨位于2010年上半年全球商品期貨交易量第一位。但從國際期貨市場而言，白糖是比較成熟和活躍的交易品種，發展至今已有90多年歷史。世界上很多國家早已開展了白糖期貨、期權交易，例如，美國、英國、巴西等。其中，最主要的紐約期貨交易所（NYBOT）的11號原糖和14號原糖期貨、倫敦國際金融期貨期權交易所（LIFFE）的5號白糖期貨，這三者形成的期貨價格被世界糖業界稱作“國際糖價”，是國際貿易定價和結算依據。我國的白糖期貨在國際市場上缺乏定價話語權，只能依據NYBOT的原糖期貨價格變動而變動。
（二）訂單農業指導性受限，導致白糖期貨套期保值效果打折
在制糖企業生產經營過程中，利用期貨市場進行套期保值已成為企業的普遍選擇。制糖企業通過積極參與期貨交易化解自身現貨經營中的風險，主要表現為通過“訂單+期貨”模式，穩定蔗源，進而在期貨市場進行套期保值操作。這種預先鎖定食糖的銷售價格，同時與蔗農簽訂“訂單價格”收購甘蔗的模式，既穩定了甘蔗種植和蔗農收入，又服務了農村經濟建設。但是由于缺乏有效的約束和保護機制，農村“訂單”手續很不完備，存在無工商行政部門監管，無公證手續等問題。所以訂單農業促進農民增收的效用仍十分有限，產生“糖賤傷農，糖貴亦傷農”的怪現狀，白糖的“增產不增收，價漲利不漲”導致了蔗農種植和維護積極性的減退。
（三）白糖期貨市場主體結構單一，業務單一
一是我國期貨市場主體結構單一，主要表現為期貨公司規模小，競爭力弱。從現有的180余家期貨公司來看，大多數公司只有1個營業部及3個出市代表。的經紀業務范圍局限于本系統或者上級公司的業務，根本不能適應開放的資本市場競爭的環境。期貨公司業務單一，大部分情況下為客戶只是提供經紀業務，很少通過投資咨詢業務為客戶量身定做個性化的服務，滿足客戶多方面的需求。
二是作為期貨市場投資主體的法人投資者，國有現貨相關企業只能參與保值交易，并且由于很多國有企業尚未真正建立現代企業制度和法人治理結構，風險管理意識不強，決策機制不暢，參與期貨套期保值交易也不夠積極。
（四）白糖期貨市場資金規模較小，資本市場發展滯后
一方面，由于機構投資者稀缺，期貨投資基金在中國尚未起步，導致期貨市場缺乏大型機構投資者支撐，市場多年走不出“散戶行情”。個人投資者缺乏理性分析判斷，容易形成跟風交易，這便造成一部分資金雄厚的機構投資者利用這種心態，進行操縱市場的行為。另一方面，需要進行套期保值的企業，一部分因為合約設計不合理而不想參與期貨交易，例如，白糖期貨市場中大多數民營制糖企業由于投資力度有限，但合約規模設計限制了其進行白糖期貨交易的意愿。
（五）期貨市場立法滯后
2007年，國務院頒布了《期貨交易管理條例》，但是我國的《期貨交易法》長期處于缺位狀態。我國的期貨市場監管條例仍存在不足之處。一是由證監會對商品期貨和金融期貨市場實行集中統一的監督管理。證券市場和期貨市場在職能、資金的調度、交易的規模，還是風險的程度都是存在著極大的差別。所以，運用證監會監管很難達到監管的有效性。二是我國的法律環境中行政干預色彩比較嚴重，一般很難把法律手段、行政手段，以及經濟手段明確的進行區分。
三、我國白糖期貨市場的發展戰略
（一）加快建立中國的國際白糖期貨定價中心地位
1.通過確立亞洲白糖定價中心地位，擴大對全球期貨的影響。當下，國內外市場聯系日益緊密，白糖期貨價格的波動受國際市場價格影響越來越大，發展白糖期貨中心定價地位已迫在眉睫。在全球西歐、北美已存在發展成熟的貿易區，拉美自由貿易區已初具規模，在東亞自由貿易區正在建設的途中，我們要把握機遇，發展白糖期貨市場，爭取先確立亞洲白糖定價中心地位，擴大對全球期貨的影響，進而再爭取國際白糖期貨定價權。
2.對境外投資者適度開放白糖期貨市場，增進區域間合作。英國倫敦期貨交易所5號合約之所以擁有國際定價權，是因為全球的期貨交易者都可以在那進行交易，而我國明確禁止國外投資者參與我國商品期貨市場交易。基于此，我國可以適度對境外投資者開放白糖期貨市場，引進國外資金和先進的管理經驗，促進本國市場的發展。
（二）發展訂單農業，以白糖期貨推動現貨發展，促進白糖產業化
引導廣大農戶有組織的參與市場競爭，成為期貨交易中最活躍的主體。可以通過大力發展蔗區的“公司+農戶、期貨+訂單”模式的訂單農業，以制糖企業為核心，用訂單的方式把小農戶整合在一起，化零為整，使分散的蔗農也能夠間接利用期貨市場保值避險。政府通過期貨市場信息，引導廣大蔗農或蔗農組織與制糖企業簽訂合同，約定以市場化的價格對糖料進行收購，標明收購數量，指導蔗農調整種植結構，使蔗農可以實現種植與銷售的盲目性，穩定和增加收入。制糖企業根據對市場的分析判斷制定生產計劃，在甘蔗種植環節通過“訂單+期貨”的模式鎖定糖料收購價格；在銷售環節通過期貨市場的套期保值功能規避市場風險、實現預定利潤。期貨市場為白糖價格掛鉤聯動創造條件，使糖廠和基地的農戶結成利益同盟，從而形成一個增加農民收入、穩定企業經營利潤的長效機制。
（三）優化期貨市場主體結構
1.鼓勵期貨經紀公司開展白糖期貨自營業務。目前，我國期貨公司主要以經紀業務為主，同與國外的期貨公司相比，利潤來源單一，業務內容基本一致，主要是通過提供國內交易通道來收取一定的手續費和保證金利息收入，而這些業務具有同質性，缺乏特色，難以吸引客戶。而期貨期貨經紀公司作為在整個期貨市場最了解期貨市場的人，信息廣泛，資金實力強，具備證券公司長期發展所積累的豐富實踐經驗，且擁有一大批高素質的專業人才，開展期貨自營業務占據了極大的優勢。他們的參與將有助于增進白糖期貨市場的理性成分，促進白糖期貨市場的穩定與活躍。
2.適當放松白糖期貨市場交易主體限制。適當放松對市場交易主體的諸多限制，如減少上市制度約束等，培育和增加期貨市場主體，促進交易主體的多元化發展，完善市場主體結構。鼓勵國有企業利用白糖期貨市場進行套期保值交易，使其成為合格的市場主體。在具體操作中，國家或主管部門對投資者予以扶持，在政策、稅收等方面給予相應的優惠措施，為國有企業參與期貨保值交易提供便利。通過套期保值的方式，規避價格變動的風險，減少損失。
（四）適當放松交易資金準入限制，增強期貨市場的流動性
1.成立白糖商品期貨投資基金。經過期貨投資基金多年的發展，在美國期貨市場上商品投資基金已占據較為重要的地位，但在我國，政府從未開放過對期貨投資的限制。期貨投資基金普遍采用公募的形式，透明度較高。操作由專門的期貨投資基金公司進行，專人理財確保了理性投資的行為和成熟的決策。
2.有限制的對金融機構投資者開放白糖期貨市場。允許期貨經紀公司、金融機構和其他機構入主期貨投資基金，允許證券投資基金、保險資金等按一定比例等方式進入期貨市場，增加白糖期貨市場的資金數量，增強白糖期貨市場的流動性，提高信息的準確程度和傳遞速度，促進白糖期貨市場活躍和發展，從而更有效的發揮期貨市場的功能。
（五）完善期貨市場法規，規范期貨市場監管
1.進—步完善《期貨交易管理條例》。根據形勢發展，對《期貨交易管理條例》進行修訂完善，建立期貨監督委員會，規范期貨交易。同時，建立一個獨立于證監會的期貨監督委員會專門負責對期貨市場的交易是非常必要的。
2.建立金融機構投資者進行白糖期貨交易的相關法規。《期貨交易管理條例》雖然解除了金融機構不得參與期貨交易的限制，但是監管機構對金融機構參與期貨交易仍有諸多限制。如銀行只參與黃金期貨交易，不能參加商品期貨交易。在期貨市場缺乏機構投資者的情況下，制定明確的金融機構參與商品期貨交易的法律法規，為金融機構參與白糖期貨交易營造法律環境。
參考文獻：
[1]劉釗.從戰略高度看待中國期貨市場的發展[J].中國金融，2005年第6期.
[2]歐陽日輝.全球化背景下中國期貨市場發展的戰略選擇[J].經濟研究參考，2006年第40期.
關鍵詞：商品期貨；風險管理；金融市場
1我國期貨市場發展現狀
我國期貨市場經歷了超常規發展的初創期，也經歷了問題迭出的整頓期，但相較于國外市場而言國內市場還是一個新興的市場。我國期貨市場的成長具有明顯的超常規發展特征。從時間跨度來看，在十余年的時間里，我國期貨市場跨越西方期貨市場百年發展歷程，呈現出跳躍式發展態勢。期貨市場的超常規發展一方面迅速彌補了我國傳統經濟體制的缺陷，利用“后發優勢”進行跳躍式發展；另一方面也為我國期貨市場的規范發展帶來了潛在的隱憂。
此外，政府推動是我國期貨市場成長的又一顯著特征。與美國和其他國家由現貨交易商和行業協會自發組織建立期貨交易所的模式不同，我國期貨市場的建立是國家高層管理機構從建立市場經濟體制和解決經濟運行過程所存在的實際問題出發，由上至下地推動期貨市場的組建與發展。政府出面組建期貨市場，有助于節約組織成本，但也極易助長政府對期貨市場不應有的行政干預，從而使我國期貨市場呈現較強的行政性特征。
我國期貨市場經過近年來的治理與整頓逐步進入規范、有序的發展階段，取得了令人矚目的成就。期貨市場硬件設施實現了現代化，期貨市場軟件設施日趨完善。形成了以期貨交易所為核心的較為規范的市場組織體系。經過十余年的試點與發展，尤其是經過1994年以來的清理整頓，我國的期貨市場由分散建設逐步趨向集中規范，初步形成了一個比較完整的期貨市場組織體系。在這個體系中，期貨交易所是核心，已上市期貨品種的交易基本穩定，由期貨經紀公司會員形成的網絡基本可以覆蓋整個市場。
2我國期貨市場存在的主要問題
在我國期貨市場組織機制正步上日趨完善軌道，我國期貨市場的固有功能亦得以發揮。但其間也存在很多問題，限制了我國期貨市場的正常發展。
2.1交易品種不足。
期貨品種是期貨市場生存和發展的根本資源，期貨市場功能的發揮只有依托于期貨市場交易才能展開。品種稀缺不僅影響實體經濟發展，也會使交易所缺乏競爭力、走向邊緣化。長期以來我國期貨品種稀少已經成為期貨市場功能發展的障礙。目前，我國經中國證監會的批準，可以上市交易的期貨商品有以下種類。①上海期貨交易所：銅、鋁、鋅、天然橡膠、燃油、黃金、鋼材期貨。②大連商品交易所：大豆、豆粕、豆油、塑料、棕櫚油、玉米、pvc期貨（聚氯乙烯）。③鄭州商品交易所：小麥、棉花、白糖、pta（精對苯二甲酸）、菜籽油、稻谷期貨。
品種需求不僅來自實體企業，也來自市場投資者。作為我國金融市場的重要組成部分，期貨市場理應成為投資資金的重要選擇。但事實上，資金并未得到分流。主要原因就是期貨品種太少，而且結構不合理。除了部分農產品和原材料期貨品種外，占全球市場80%的金融期貨在我國還是一個空白；為期貨投資套期保值、規避風險的期權產品，更屬空白；就連國際期貨市場占交易份額大頭的原油期貨，至今未能推出。
目前的期貨品種，上市程序較為復雜，在一定程度上成為制約期貨創新的關鍵。只有改革調整現有期貨品種上市制度，積極鼓勵期貨品種創新，才能推動市場發展。
2.2投機成分過重。
目前在我們的市場上，大部分的市場參與者在交易的過程中，投機的心理往往占了上風。甚至在需要參與市場進行套期保值的企業中，也有不少做投機交易的，比如有些糧油加工企業在期貨市場上卻成為了空方的大戶等等。在這種情況下對價格的炒作便成了唯一的主題。根據現代經濟學的分析，期貨市場是屬于“不完全市場”的范疇。在這種市場，商品價格的高低在很大程度上取決于買賣雙方對未來價格的預期，而遠遠脫離了這種商品的現時基礎價值，從而可能導致了價格“越買越貴”或“越拋越跌”的正反饋循環。在這種情況下就很容易出現價格往極端發展的風險。而正因為期貨市場品種少，不僅使大量需要規避價格風險的企業沒有適合的風險規避場所，也成了不理性投機的根源。
2.3市場參與者不夠成熟。
由于目前我國的專業投資管理公司和專業的經紀人隊伍還沒有建立和規范起來，所以實際的投資大部分還得依靠投資者自己來完成，其投資行為必然具有很大的盲目性。中國在進入WTO后國際貿易總量已經上升到全球前列，作為發展最快的經濟實體，中國的國際貿易總量不斷上升，對大宗原材料如石油，鋼鐵，有色金融的需求量也猛增，這勢必對這些商品的價格產生巨大影響。這些商品在國際市場的價格波動也會給中國的企業帶來巨大的風險，因此，使用國際金融市場上的衍生金融工具規避風險是這些企業進行風險管理不可或缺的有效手段。但是，這是一項專業性極高的工作，必須具備一支高水平、有經驗的從業團隊及管理人員隊伍。如果這些高素質的人員不到位，缺乏有效的風險管理和監控機制，不但不能規避風險，反而會加大風險的暴露，造成巨額損失。
2.4期貨市場的弱有效性。
目前我國的市場還是一個弱有效的市場，由于信息的不透明，將使市場的參與者不得不支付更高的社會交易成本，這樣就降低了期貨市場這個經濟體系的運行效率。期貨交易是一種特殊的商品交易，他具備回避風險及價格發現功能，期貨市場的健康發展，有利于市場經濟的繁榮和現貨市場的穩定。期貨交易所是期貨交易的唯一場所，它的規范運作是保障期貨交易順利完成的關鍵。
3我國期貨市場發展潛力和方向
3.1我國期貨市場發展潛力
隨著我國經濟建設發展步伐的加快，在國際市場的影響越來越重要，我國期貨市場的發展潛力不可估量。
3.1.1我國大規模發展商品期貨市場的潛力與需求巨大。
我國已經成為世界許多大宗商品的集散地，在全球經濟中扮演著越來越重要的角色。但由于目前國內期貨市場還處于初步發展階段，國內相關商品價格的發現功能是在國外相關期貨市場的帶動下完成的。當我們在購入大宗商品時，定價權卻掌握在國外政府或賣方手里。這是非常不合理的，不僅損害了我國相關企業的利益，也使得我國在國際經濟舞臺的地位降低。從發展的角度看，我國大規模發展商品期貨市場的潛力與需求是巨大的。
3.1.2我國發展金融衍生品市場的潛力與需求巨大。
期貨市場的最終發展離不開金融衍生品市場的發展。隨著證券市場的發展以及我國金融體系的改革，單一的市場交易模式已經無法滿足控制風險的要求，越來越多的專業型投資機構呼喚對沖機制的形成。
3.1.3維護國家利益要求大力發展我國期貨市場。
由于期貨市場與國家經濟發展息息相關，在國際經貿往來中發揮重要作用。在我國，盡管許多的商品在國際市場也處于舉足輕重的地位，但由于我們期貨市場的價格功能在國際市場還沒有得到充分發揮，很多情況下必須參照美國以及其他國家的產品價格進行交易，每年不僅使國家損失大量外匯，也使得商品競爭能力下降。從維護國家經濟利益的需求考慮，我們也必須發展我國期貨市場。
3.2我國期貨市場的發展方向
3.2.1期貨市場各個組成部分的創新功能將得到加強。
期貨市場的產生、發展與創新密不可分，我國期貨市場的發展也必然在創新中不斷前進。隨著我國期貨市場的發展，新品種將不斷被開發，各個交易所在自身核心品種的研究和創新方面也會不斷努力，并設計出適應市場需求的產品。完善我國期貨市場價格發現和定價功能，應該做到：第一、加快更多交易品種的上市交易，并且設置更加合理的交易合約的交易規則；第二、倡導價值投資和套期保值觀念，多投資者進行投資者再教育，使其更加理性的看待市場并從學習中成熟自己的交易習慣。第三、加大國家相關交易機制的研究投入，多向西方發達國家學習有關期權、套保的經驗，避免再出現如國有航空公司在燃油套保上的簡單性操作。第四、加強相關監管機制的監管力度，對于即時信息的披露制度要做到客觀公正。
3.2.2我國市場化體系逐步完善。
期貨市場擴容，需要完備的市場監管體系、健全的市場結構。管理層應將新品種開發和審批放到交易所，以市場化思路來調整期貨品種上市程序，讓市場來做主。
期貨市場的監管原則是實施監管的依據，也是監管目的的具體化，是由監管目的（保證市場的有效性、保護投資者利益、控制市場風險）決定的。所以必須堅持六點原則：
（1）充分競爭原則。充分競爭指的是信息充分性、較低的市場進入與退出成本、大量較小的投資者。這要求建立完善的信息披露制度，增加市場運作透明度，防止和制止壟斷與操作市場行為，保證市場的充分競爭。
（2）規范性原則。這主要是指完善制度，監管應該是在完善的制度框架下進行，包括法律、法規這些正式的制度安排，也包括非正式的章程、公約、道德準則等。完善的制度能夠保證市場的完備性和投資者對市場的信心，提高監管效率，降低監管成本。
（3）安全性原則。期貨市場是杠桿性及風險集中性，使得安全性成為監管的重要原則。
（4）穩定性原則。穩定性原則指期貨市場監管要保證市場運作的穩定性和監管政策的連續性。保證市場的穩定性主要是合約內容、交易交割規則保持穩定性，不能朝令夕改，認為加大市場風險，造成市場秩序混亂和是投資者無所適從。而監管政策的連續性則依賴于法律法規等制度的完善健全，唯有如此，才能體現監管的嚴肅性，而不能隨市場的變動隨意變更監管的制度措施。
（5）系統性原則。期貨市場監管是一個復雜的系統工程，需要多方面協同努力、多種因素綜合作用才能事先監管目的。
（6）靈活性原則。期貨市場發展日新月異，新產品、新技術層出不窮，國際期貨市場打競爭也越來越激烈。而期貨市場監管法規與政策有一定的滯后性，如果一成不變，很有可能束縛期貨市場的創新與發展，不利于提高本國期貨市場的競爭力。因此，期貨市場風險管理必須根據期貨市場實踐的發展，進行及時調整，在穩定性基礎上保持一定靈活性。
參考文獻
[1]中國期貨業協會編.期貨市場教程[M].北京:中國財政經濟出版社,2007（4）.
【關鍵詞】期貨投資基金；我國期貨；市場發展
一、期貨投資基金的產生與發展
根據相關的數據統計顯示，全球市場中的基金總額已經達到了23萬億美元，期貨投資基金本身的出現就是應對資金市場風險管理，同時還對期貨市場基礎已經期貨相關規范問題提出了一定的標準和要求，對于期貨市場發展來說，期貨投資基金通過完善化的基礎設施建設以及相關制度的完善為更多的期貨投資者提供了更加穩定的投資平臺和投資機遇，保證投資者在進行期貨投資的過程中，能夠更加完善的維護自身的合法利益。
二、我國期貨市場發展現狀
（一）清理整頓任務基本完成目前我國的期貨業發展已經逐漸的完善，從期貨市場本身的發展來說，通過進行摸索和規范化的清理整頓，期貨市場規范化程度提升發展十分迅速，在法律、規范以及市場監管體系的構建等方面都有了明顯的提升。現今，我國的期貨市場已經逐漸形成完善化的交易、風險監管制度，通過平臺的完善化發展，能夠有效實現我國期貨投資基金的進一步發展。
（二）實踐造就了一批專業的期貨管理與投資者隊伍現今，我國的期貨企業已經超過了250家，期貨經紀企業的最低注冊標準也上升到了叁仟萬元，同時對于期貨經紀公司提出的不可進行自營業務操作和從事的限制，也在一定程度上降低了經濟公司的發展風險，此外，就是期貨企業通過長期的發展和實踐，培養了一批專業化技能和水平較高的期貨管理團隊和投資者，目前，我國金融工具存在著較為單一化的問題，金融市場還處于嚴重不穩定的發展階段，因此，需要進一步的對金融工具進行整合發展，實現期貨基金。
（三）期貨市場達到一定的發展規模我國的期貨市場經過長期的恢復發展，大連、上海以及鄭州三大期貨市場開始進行穩定的發展，同時，隨著我國市場經濟的不斷發展和進步，我國的期貨基金市場在穩定的社會環境下以及堅實的經濟基礎發展背景下，開始受到很多投資者的親睞，更多的投資者愿意進行風險投資，期貨市場為投資者提供了良好的投資平臺，但是，我國目前的期貨市場還處于初級發展結算，在金融法則、相關規范以及金融工具的選擇等方面還存在著較多的問題亟待解決，同時很多的規范化行為以及準則等還需要進一步的完善化的發展，對于我國的期貨市場發展而言，需要從投資者、期貨市場本身以及相關的監管單位多個角度進行共同維護和發展，通過多方面的建設發展，實現我國期貨基金投資市場整體發展水平的有效提升發展。
三、中國發展期貨投資基金的有利因素
（一）利用后發優勢目前，我國的期貨基金市場可以通過國際期貨市場的發展經驗進行學習，通過利用國際市場期貨發展的經驗、教訓等進行進一步的發展。
（二）社會資金充足，有進入期貨市場的欲望現今，我國整體來說射虎資金十分充足，投資欲望十分強烈，目前，我國基金中的三分之一資金都是屬于保險公司的投資項目，期貨投資者金融市場進行投資的同時風險管理工具必不可少，因此，期貨投資基金開始逐漸成為投資者新的創意需求，只有保證整個平臺獲得充足的資金，才能夠實現金融市場的進一步發展。
四、設立期貨投資基金對我國期貨市場發展的作用和現實意義
（一）有利于期貨市場的穩定和社會安定通過期貨市場投資結構的科學、有效的改變，能夠保證機構投資者轉向投資主導地位，由于機構投資者本身在進行實際期貨投資過程中較之個人投資者來說更加理性化，因此其投資決策一般都是基于技術化的理性層面上實施、決定的。此外就是期貨投資基金能夠在期貨市場同社會兩者之間承擔保護作用，有效避免期貨市場風險對社會穩定發展產生嚴重的負面影響，保證社會的和諧、可持續發展。
（二）有利于保護期貨市場中小投資者的利益對于期貨投資基金的中小投資者來說，同投資大戶相比較而言，在投資手段、成本以及心理素質等方面都有著較大的發展劣勢，同一般的個人經紀人投資相比較而言，期貨投資基金目前在我國的投資市場中有著較為明確的法律地位，因此，投資者在進行實際投資發展的過程中現任何的違規行為，投資者可以依據相關的法律進行自身合法利益維護，因此，期貨投資基金在投資方面能夠更加安全的保障投資者的合法利益免于受侵害。
（三）有利于推動我國金融創新發展我國期貨投資在進行實際發展的過程中，除了積極的進行國外先進期貨投資經驗學習之外，同時還需要有效的結合自身期貨的發展現狀，開辟一條適合我國特殊投資國情的期貨投資基金發展道路，實現我國期貨市場的進一步繁榮化發展目標。
五、總結
現今，隨著我國市場經濟的不斷發展和進步，人們的閑置資金開始不斷的增加，閑置資金為人們進行期貨投資奠定了堅實的基礎，目前對于我國的期貨市場發展來說，我國國內市場容量較大以及民間資本充足等條件都在一定程度上吸引著期貨市場的快速發展，目前，我國期貨市場中大部分都是以小戶的投資者為主，因此在資金實力以及整體的投資水平方面還處于初級發展階段，很多的規范化行為以及準則等還需要進一步的完善化的發展。同時針對期貨市場的維護和規范發展來說也取得了一定的發展成果，本文主要是針對目前期貨市場的發展以及我國期貨基金的有效結合發展，最終實現我國期貨市場的穩定、可持續發展。
參考文獻
[1]王巍.我國期貨投資基金運作和監管模式研究[D].西南財經大學，2008.
[2]楊靜.期貨投資基金的功能及在我國的前景研究[D].中南大學，2007.
[3]劉喜民.我國期貨市場亟需期貨投資基金[J].經濟研究導刊，2009，35:167-169.
[4]夏思汝.我國發展公募期貨投資基金的思路探討[D].廣東財經大學，2013.
