時間：2023-05-30 09:13:54
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇金融市場分析，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
第一講中，南開大學經濟與社會發展研究院的白雪潔教授以“經濟轉型、供給側結構性改革與京津冀協同發展”為題展開陳述。主要從中國經濟轉型的過程是實現幾個轉變、面臨的挑戰、支撐中國經濟的優勢、供給側結構性改革、京津冀協同發展可視為供給側結構性改革、京津冀協同發展中天津的對策六個方面深入淺出的講授，讓我們對天津目前的經濟形勢以及在全國中的站位和責任有了更加明確的把握，也對我們今后開展工作明確了方向。
第二講是由天津社會科學院產業發展研究所副所長、副研究員孫德升就“打造差異化的營商環境”為主題進行授課。課程從營商環境的基本概念、重要作用展開，對營商環境進行了中肯評價。同時，對中國及天津的營商環境，如何改善天津營商環境的主要舉措，天津如何補短板、打造差異化的營商環境等內容進行了深刻及實際的闡述，提高了我們對于天津實際情況的認知，對我們工作有很大的幫助。(我們一定會做的更好：wwW.HaoWORd.COM)
第三講的課程由天津市發改委工作人員龐曉提同志進行講解，主要對“雙萬雙服促發展”活動進行梳理，介紹了目前活動總體開展情況、平臺使用情況、各區目前排名、如何更好的解決企業問題、案例分析等幾方面內容，對我們目前的重點工作的開展非常具有實際指導意義，更能拓寬工作思路，加強工作緊迫感。
第四講由天津大學管理與經濟學部教授、副主任楊寶臣老師進行授課，題目為“金融市場與工具”。課程圍繞金融市場與金融機構的概念、功能、類型，金融工具等基本知識展開，同時加入了信貸資產證券化、融資、金融監管體系等實際知識的講解，將枯燥的知識生動化，為我們進行一次金融知識普及。
我的金融理財生涯始于1984年，當時，我在臺灣一家電纜上市公司擔任總經理室助理，負責公司理財業務。任職4年期間，我曾經參與海外投資設廠計劃分析、經辦國內設備銀行貸款、擬定銅期貨操作方案及企業現金流量管理等工作。這些經驗使我對企業的財務運作有了完整的概念，因此，在后來轉向理財服務時，在與企業主交談能夠很快進入狀態。
1987年年底，我考取了我國臺灣的證券分析師證照，1988年進入臺灣一家外商投資顧問公司擔任證券分析師，負責幫助高凈值客戶操作臺灣股票和支持海外基金銷售的市場分析。那時，我每個月都要撰寫臺灣股市分析與全球金融市場分析兩篇月報，足足寫了5年60期，建立了我對臺灣地區與全球金融市場的分析架構與敏感度。其間，我同時兼任一家關系企業基金公司的顧問，每日參與基金公司研究部門會議，熟悉了臺灣基金公司的投資決策流程。也同時兼任關系企業壽險公司的票券業務操作以及國外資本匯入的外匯操作。
1993年，我的主要工作轉至一家壽險公司，負責公司的資金管理與資產配置，投資范圍涵蓋股票、債券、票券、基金與房貸業務，最多時管理約合人民幣50億元的資產。其間，兼任投資顧問公司副總經理，親自為100萬美元以上的高凈值客戶設計海外基金投資組合。1997年，我又回到投資顧問公司擔任總經理，從國外引進數家優質的基金公司，利用壽險業務員和銀行渠道推廣海外基金銷售。
1999年，我進入臺灣的匯豐銀行（HSBC），擔任零售銀行資深副總裁，負責臺灣匯豐零售銀行分行的運營管理，同時兼任匯豐銀行信托部、匯豐投資顧問公司和匯豐保險經紀人公司總經理。任職3年期間，我親自開發了金融理財課程，培訓銀行客戶經理從全方位理財的角度來為客戶選擇適當的產品，同時也培養了一批駐點的投資顧問和保險顧問，配合客戶經理為客戶提供更專業的服務。2002年離開匯豐銀行后，我擔任臺灣金融研訓院的顧問，為其編寫臺灣理財規劃人員考試專用的教材，同時在該院講授金融理財課程。
2003年，我開始了創業生涯，成立鴻鈞理財規劃顧問公司，從事一對一的理財咨詢與開設金融理財培訓課程。此外，我還在臺灣金融研訓院講授CFP認證課程，其中有十幾位學生后來成為在大陸講授CFP認證課程的講師，這些經歷奠定了我后來到祖國大陸編寫與講授案例課程的基礎。
2004年11月，受北京金融培訓中心邀請，我到北京講授CFP認證課程，同時負責編寫家庭財務、居住、子女教育、信用管理、生涯事件與綜合案例的教材。之后12年的授課歷程，使我的足跡遍布中國大陸52個城市，授課學生超過2萬人。
再過幾個月我就滿60歲了。我把金融理財當作一生的事業。從實務到培訓32年，雖然已經財務自由，但只要身體狀況還可以，我還要為兩岸的金融理財事業繼續貢獻我的心力。期望與有志者共勉之！
【關鍵詞】國際熱錢 我國證券市場 影響 解決對策
一、國際熱錢發展現狀
熱錢的產生發展是由多種因素相結合促成的。二十世紀七、八十年代，由于一些國家開始放松金融管制，取消對資本流入、流出國境的限制，使熱錢的形成成為可能。其次，新技術革命結合互聯網金融市場的全球化和國際性投資基金快速擴張等原因促使熱錢的形成。再次，國家的金融改革創新，匯率利率的浮動，為熱錢提供了投資機會。這些因素使熱錢快速流向全球規模越來越大。熱錢又被稱為游資，或者是投機性短期資金。熱錢的目的是在用盡量少的時間以錢生錢，是只為追求高回報而在市場上迅速流動的短期投機性資金，并且是純投機盈利。
國家改革發展金融創新現狀和趨勢的信息通過現時代高信息化快速流向全世界，使熱錢投機者對一國當地金融市場匯差、利差和證券市場高度敏感并快速做出響應。國際熱錢投機者主要投資于全球的有價證券和貨幣市場，隨著匯差的變更與利率的浮動，他們快速攜帶資金進入市場在短期內達到高盈利。如果全球的投資者在關注金融信息后并攜帶大量資金資本出現在一國地區，并且快速使流動資金融入市場，這會嚴重破壞當地金融決策發展方向并促使金融市場的不穩定現象，并且給當地區的人民帶來經融危機心理不安的影響。
二、國際熱錢對我國證券市場的影響
（一）對外匯的影響
我國高速的經濟發展使全世界對我國經濟看好，并堅信預期人民幣升值，人民幣預期升值是吸引國際熱錢的主要因素。我國一直實行貿易雙差并伴隨著人民幣升值的壓力，大規模的國際資本流入，給我國外匯市場增加了外匯供給，加大外匯占款規模，造成大量流動性過剩影響貨幣政策正常操作，并使人民幣升值壓力更加增強，快速的促進加強人民幣升值預期。當人民幣升值達到投機者的預期值時，他們的投機便成功了。如果在短期內時資金大規模的迅速流出，這對人民幣匯率產生貶值壓力，影響貨幣匯率的穩定，使金融危機發生的可能性增大。
（二）對利率的影響
國際熱錢資金量大，流入速度快。當都流入一國時，會對當國的金融市場穩定造成不穩定。從2000年我國央行推出外幣利率市場化，國內的利率與國際市場利率之間聯系逐漸密切。自改革發展以來，我國經濟快速提升，在國際中比重愈發重要，國際投資者也持續關注我國，并投機我國市場。國內金融體系逐步完善，商業銀行利率也穩步提升。國際投資者預期我國利率上升，便通過地下錢莊、國內匯款等方式使大量熱錢資本存入我國銀行。銀行存款增加，便會推出各種利好政策，使更多的資金存入銀行。銀行便可以投資其他行業賺錢，使自有資本增多。當銀行利率上升，銀行存款便會增多。銀行比證券市場投資利益收益比率比較穩定，所以，投資于國內證券市場的原有賬戶與想投股市的人可能會賣掉自有股票使資金投入銀行賺取利差。國際熱錢與國內資金都存入銀行，投資國內證券市場與其他投資理財機構客戶大量減少，使國內金融市場投資機構資金比例失衡，嚴重影響了國內金融市場的穩定與發展。
（三）對股市的影響
近年來，我國股市不斷創新高，從2005年1000點左右到2007年6124.04點，2014年2000點到2015年5178.18點，這是近年來兩次大牛市數據幅度的增長點數。第一次用了不到兩年時間，我國證券市場股市點數上漲近5000點左右；第二次用一年左右時間我國證券市場股市點數上漲3000點左右。這兩次的大牛市，我國出臺很多政策，各行各業都在加速增長發展，促進我國經濟發展。經濟創新改革使我國經濟越來越好，證券市場也在隨著進步。但兩次大的牛市分別用兩年與一年左右的時間，出現增長5000點與3000點指數。這不單單是我國經濟快速增長造成，這與國際資本也有很大的關聯。我國金融全球化與世界接軌，匯率利率的變動，使國際熱錢大量流入我國金融市場，國內金融改革，發展證券股票市場。熱錢隨之流進股市，大量的資金與國內行業改革，促進股價在短期內實現大幅度上升。出現明顯的牛市特征，隨之越來越多的資金流入證券股票市場，急劇拉升股點造成惡性股價上漲。當達到投機者的預期值時，國際投資者就會撤出資金，大量的國際流動資金的撤出，使股價在短期時間出現跳水，隨之不可控制。大量財富被國際熱錢投機者賺取，國內股民錢被套牢。國內證券市場低迷，并影響經濟發展。
三、我國證券市場應對國際熱錢的解決策略
提高人民幣匯率利率政策。加快人民幣升值穩定，并發消息告知幾年內我國人民幣不升值保持穩定狀態。人民幣的穩定使國內金融市場穩定發展，不再出現大量國際熱錢流入與流出，從而影響國內金融市場的穩定現象。匯率與利率的相對保持穩定，可以促使我國金融市場行業逐步穩定提升，符合社會發展機制與國家經濟改革政策。相對穩定的國有經濟，不僅可以提高國民的經濟能力和社會穩定，而且還可以逐步穩定提升國家經濟在全球的比值。人民幣的穩定從投機看，杜絕了投機者對一國地區匯率利率期望提升的現象，并不在影響當地金融穩定發展的前提下，文明投資與世界地區。從而穩定的投資促進每個地區的經濟繁榮，并給自己帶來良好的長線收益。
加強對國際資本的監管。為防止國際熱錢大量流入我國并造成嚴重影響，應加強對國際短期大量資本流入的監管，并隨著跟進監測，從根本上阻止大量國際資金涌入我國從而影響國內金融穩定的現象；加強對熱錢的鑒別能力并判斷進入我國市場的渠道能力，從而可以實時監測其資金的流向動態，并可以打擊不良貿易公司；加強建立熱錢大量流入與流出預警機制，并且有緊急應對方案，當出現不穩定現象時，可以馬上應對，并控制其影響力。
證券市場的穩定發展。從滬深兩交易所先后營業開始，我國證券交易市場用短短20年左右的時間快速發展至今局面。國家利好政策使國內行業快速發展，并成功上市。證券市場成為國內新興投資金融市場。我國經濟發展水平快速提升與世界接軌的同時，國際投資者也在關注我國經濟發展狀況并分析是否可以成為熱錢的投資地。國內證券市場建立時間短，雖在國家的政策鼓勵下比較穩定發展，但還是存在漏洞。國內國外大量資金的流入，雖然可以推進證券市場的發展，但同時也會使證券市場停滯。短期流入的大量資金是把雙刃劍既有好處又有壞處，如果不能控制住，會給證券市場帶來停滯現象的影響。我國逐步發展成世界經濟大國，外來資金的流入也會越來越多。如果都投資證券市場，必定會出現不良發展現象。證券市場對外應該加強與國際合作，使資金可以在我國證券市場與世界他國金融市場流轉，不僅可以更好更快的穩定發展證券市場，還可以把國際熱錢分散，消除投機者的投機目的；國內加強與銀行、保險機構的合作，吸收來的國際熱錢與國內資金可以在三者機構之間互通，并同享信息來源，在本質上成為一條金融投資產業鏈，而不是單一投資機構。三者機構成立總的監管控制機構，機構時時信息，資金的來源與數目，投資分配比例計劃方案。合理的分配資金量不僅可以穩定發展國內金融投資機構，還能分散國際熱錢帶來的不利影響，促進國內金融市場的穩定發展。
完善國內金融市場法規與處罰制度。我國在逐步成為世界級經濟大國，金融市場的穩定發展是我國經濟重中之重。各類資金流入我國金融市場，大量資金的流入不一定都是文明投資交易，其中不乏國際熱錢投機者。加強國內金融市場穩定發展，控制不良資金流入投機。不僅僅控制監管就能解決問題，還應該完善市場法規與處罰制度。國家有關部門應盡快完善金融市場法規，時時跟進經濟發展打擊不良資金流入投機。完善處罰制度，并具體實施，對不良資金不良投機的機構與個人落地實施，撤銷機構執證并通告列入黑名單，禁止再次進入金融市場擾亂金融的穩定發展。
參考文獻
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農商行及農村商業銀行，是由轄內農民、農村工商戶、企業法人和其他經濟組織共同入股組成的股份制的地方性金融機構。其經營過程中，為了實現經營目標，創造更多經濟效益，積極采取的多種有效措施，來滿足農村市場的需求，在這種情況下，農商行逐漸成為農村金融體系當中的關鍵環節。然而這一特點也充分說明，我國農商行在發展過程中，需要面對較大的風險。在這種情況下，積極加強農商行在農村金融市場中營銷策略研究具有重要意義。
一、農商行營銷環境分析
（一）農村金融市場的特點
首先，在不同的區域當中，較大的差異存在于農村金融市場當中，據有效數據顯示，現階段我國東南部、中西部等區域，在進行農村經濟建設的過程中，差異主要體現在層次當中。在經濟相對發達的農村地區，其百分之七十以上的產值都是由第二和第三產業創造的，產生這種現象的主要原因是不同的金融需求產生于不同地理位置中的農村消費者當中。
其次，較高的風險。現階段，我國農村金融市場日常運行中，同城鎮相比，擁有更大的風險，產生這一現象的主要原因是不同地區在發展中需要面對不同的自然災害，農業種植受到自然天氣等客觀因素的影響較大；同時信用風險較高?，F階段，農村在進行經濟建設的過程中，并沒有針對信用進行健全的記錄，更沒有明確對產權等進行劃分，因此在金融市場當中沒有可以用來抵押的財產；而更重要的是，農村經濟建設中，無法高效的進行融資[1]。
（二）農村經濟發展的特點
首先，二元性是我國現階段農村經濟發展中的主要特點，其表現在：一方面，其他產業發展過程中速度遠遠高于第一產業，而第一產業所創造的效益正在逐年減少；另一方面，第一產業每年為農村經濟所作出的貢獻正在不斷減少。
其次，資金成為農村經濟建設過程中的主要依靠。我國是農業大國，在積極進行農村經濟建設的過程中，需要面對過剩的勞動力和農戶家庭基礎經營的特點。因此在構建農村企業的過程中，主要以中小型和微型的工商業為主。據有效數據顯示，近年來我國農村經濟發展中，對資金的依賴性較高，這導致間接性成為農村金融市場的主要特點，農村金融當中百分之九十五以上都是存貸款金額。
再次，我國在積極進行現代化農村建設的過程中，提出了城鄉一體化等相關政策，這些政策的逐漸貫徹和落實，一定程度上帶動了農村經金融市場的快速進步，其中最主要的是農商行在發展中為農村金融進行的規劃。主要影響可以從以下幾個角度進行判斷，首先，城鄉一體化建設過程中，需要構建大量的基礎設施，都需要耗費大量的資金，導致農村金融市場運行過程中，將長時間應用簡介融資的手段，當地相關機構的能力不足，因此農商行的發展前景相對廣闊；其次，農商行運行中，擁有一定的網絡技術優勢，可以在電子銀行以及金融機具服務中提供便利。
二、結合農商行與農村金融市場實際的新營銷組合策略
（一）多層次STP策略
在對農村金融市場特點進行掌握的背景下，農村經濟水平對金融的需求影響較大，要想將農商行的功能在農村金融市場上進行充分的發揮，其應當細分農村金融市場，積極設立一級、二級和縣支行，并促使其積極對負責區域進行STP市場分析。例如，在廣東等地，農村社會總產值的百分之七十以上都是二、三產業值。因此當地人口在發展中對金融機構用于更高的要求，希望得到的服務和商品能夠更具針對性和多元性。同時要求金融機構在提供服務的過程中，可以對現代化設備進行充分的利用，并促使服務質量和水平不斷上升，例如積極購進自動存取一體機和電子銀行的開辦等。因此，農商行針對目標市場來講，應當對自身的優勢進行充分的發揮，并在日常工作中提升效率，營銷組合在農村金融市場當中的應用，應當以區域為劃分基礎，相關措施的制定應當由分行進行；同時，針對該區域的呵護，農商行應在掌握實際情況的基礎上，促使營銷組合更加具有群體分別性。
（二）農村金融市場上產品創新的策略
現階段，我國農商行在積極發展的過程中，業務種類的創新相對落后。新時期，在積極加強農村經濟市場開發的過程中，應當從以下角度構建農村金融市場上產品創新的策略：
首先，創新結算業務產品。農商行日常運行過程中，應當將自身的網點和網絡優勢進行充分的發揮，其中一個重要的優勢就是結算業務。新時期，農商行應當對同的農村金融市場的不同需求進行充分的了解，對客戶群體不同的要求進行全面的了解，從而有針對性的開發新的業務結算產品，在滿足客戶需求的基礎上，對現有結算產品進行實施更新。
其次，創新信用和信貸產品。信用風險是我國農村發展中的一個重要限制性問題，在這種情況下，農商行在發展過程中，應在充分了解自身狀況的基礎上，對目標市場的需求進行掌握，投放涉農貸款和品種，并加大風險控制力度。針對信貸產品來講，農商行可以將“農家樂”貸款等形式進行推出，并有針對性的發放貸款，鼓勵農村青年的創業等。
（三）農村金融市場上產品差異化策略
首先，在設計并推出金融產品的過程中，農商行應當根據不同地區以及顧客群體的不同需求，有針對性的進行開發和設計，重視差異在層次顧客中的體現；其次，推出相關差異產品，促使自身能夠同競爭對手在經營過程中形成垂直方向上的競爭，這一過程中，可以對現有產品進行質量提升以及理念創新等。積極進行網上銀行升級，促使金融超市可以在網絡中展開經營，提升自身產品的競爭性，給予顧客更加新鮮、高質量的體驗；最后，將差異化在水平方向上進行體現。農商行新時期在經營過程中，應積極開發并推出競爭對手沒有創造的金融產品。
（四）定價策略
現階段，農商行在日常經營過程中，定價策略主要以以下三點為主，即匯率、中間業務和利率等?，F階段，市場化沒有在我國金融市場利率中得以體現，人民銀行是制定并執行存款利率的主要機構，農商行在發展中擁有較少的操作方面，通常只能夠制定相應的措施來滿足機構客戶的存款要求，即同客戶進行協商，促使其運用定期存款利率替代原有的或其利率，并提醒客戶在存款過程中增加金額等。同時，人民銀行發展中還需要制定相關的貸款利率，在這種情況下，要想解決浮動率在貸款基準利率中的問題可以對積極實施貸款利率定價策略。
結論
綜上所述，我國是農業大國，農村人口眾多，在積極進行社會主義現代化經濟建設的過程中，要想實現全面、可持續發展，必須加大農村市場的開辟力度，提升農村人口生活質量的同時，帶動經濟的全面發展。而這一過程中，農商行作為重要的地方性金融機構，其功能不容忽視?，F階段，其經營過程中，必須針對我國不同地區的農村經濟狀況進行充分的調查，才可以提升運行效率。在這種情況下，積極加強農商行在農村金融市場中營銷策略研究具有重要意義。
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關鍵詞:金融工程師;人才培養;創新;專業建設
中圖分類號:G520文獻標志碼:A文章編號:1673-291X(2010)01-0123-02
金融工程是20世紀80年代末90年代初首先在西方國家出現的,是一門創造性的運用各種金融工具和策略來解決金融財務問題的新興的金融學科。它將工程思維引入金融科學的研究,綜合地運用各種工程技術的方法(主要有數學建模、數值計算、網絡圖解、仿真模擬、分解與組合等),設計、開發和實施新型的金融產品,創造性地解決各種金融問題。其成果金融產品既包括原生和衍生的金融商品,也包括金融服務和解決金融問題的手段和策略。其創新和創造性既意味著金融領域思想和思維的飛躍,也意味著對已有觀念的重新理解與運用,以及對現有產品進行的分解與組合。金融工程的出現,標志著金融科學已走向工程化的階段。
一、金融工程的特點
作為一門前沿學科,金融工程融合了經濟學、金融學和投資學的相關理論,同時又吸收了數學、運籌學和系統科學的精華。從理論上講,它是一門融現代金融學、信息技術與工程方法于一體的交叉性學科;從教學方面講,它是一門由現代金融理論支撐、以實務操作為導向的高科技金融學科。金融工程具有以下特點:
1.金融工程具有應用型交叉學科的基本特征。金融工程集合了金融學的基礎理論和工程學的基本分析方法而又具備自己的特征――強調學科間的相互滲透和交叉。除了運用數學和統計學知識為主要分析手段外,金融工程還引入了最新的計算機技術、仿真技術、人工神經網等前沿技術,也用到了決策科學和系統科學的有關理論。
2.金融工程是一門具有量化特色的學科,重視模型化和最優化。金融工程的一個突出特點就是廣泛運用定量分析的方法來解決金融實務中的各類問題。量化分析的第一步是把沒有數量特征的各種實際對象轉變成具有數量特征和某種相關關系的變量。在數學模型提出來后,接下來的任務就是針對不同類型的模型進行分析、求解、推導和論證。
3.金融工程重視創新思維。創新是金融工程的靈魂,金融工程的創造性特點主要體現在兩個方面:一是運用各種工程分析手段對收益和風險特征進行量化、分解和組合,創造性地改變收益和風險結構,實現新型金融工具的引入和運用;二是通過對各類金融要素的重新組合和創造性的變革實現解決方案的優化、市場范圍的拓展和金融服務的創新。
二、金融工程教學的人才培養目標
對于金融工程專業的學生培養,首先要有一個合理的定位。根據金融工程的特點和國內金融市場發展現狀,中國金融工程專業的培養目標應立足于使學生熟練地運用已有的金融產品定價和風險管理模型,并具有一定的金融產品開發能力的應用型人才。
1.金融工程的專業人才應該具有比較扎實的經濟、金融理論基礎,尤其要系統掌握現代金融經濟學的基本理論。熟練掌握金融工程的基本理論框架,熟悉公司財務、金融市場與證券投資以及銀行經營管理等方面的理論知識,具有相應的基本運作技能。
2.金融工程的專業人才應該熟悉與金融工程學科相關的原理性知識,并有較高的數學、統計學、外語與計算機操作水平。具備扎實的數理分析基礎和運用數學模型的能力,能夠對金融、經濟問題進行科學的分析和處理;能夠熟練地使用計算機進行信息處理。為了適應國際金融市場的激烈競爭,金融工程的專業人才應該具備較高的外語水平,還應該熟悉會計、稅務等方面的原理性知識。
3.金融工程的專業人才應該具備一定的從事金融實務工作的能力。能夠靈活運用掌握的理論知識和技術方法開展工作,進行調查研究、分析和解決實際問題,從事資產評估、風險管理以及金融產品設計與開發等方面的實務工作。
4.金融工程的專業人才應該具有較強的市場經濟意識、創新思維能力和社會適應能力。金融工程的產生和發展是與金融市場密不可分的,金融工程研究開發的每一項結果,都是為了滿足金融市場的需要,而推出的一項創新的金融產品,這就要求金融工程的專業人才具有金融創新的意識和思維。
三、教學課程設計
1.強調基礎的經濟金融理論教學,培養學生具備扎實的經濟金融理論素質。金融工程本科專業的設置必須立足于經濟金融理論,這是培養合格的金融工程專業本科生的基石,這些理論應包括基礎的經濟學、金融學、管理學等學科以及一定的現代金融理論,如開設貨幣銀行學、國際金融、公司財務、投資學、金融經濟學、金融風險管理等課程。另外,還應輔之以保險、稅收、金融法等方面的知識。
2.適度開設數學類課程,培養學生掌握比較全面的數學和統計學的技能。為培養各類專門的金融工程人才,使學生掌握比較全面的數學和統計學的技能已經成為必需。為此我們開設了微分方程與動態經濟學、概率論基礎、數理統計、運籌學、應用隨機過程、金融時間序列分析等課程,此外還有隨機分析、決策分析、經濟數學模型等課程供學生選修。這些課程的教學大綱不僅體現數學課程本身的內容,而且充分結合金融工程的需要,強調數學方法在金融領域的應用。
3.體現金融計算、數學建模的重要性,培養學生具備數值計算、建模技巧及數據分析能力。通過使用計算機及軟件對金融數據進行分析,研究金融運行規律是當今金融信息全球化的重要手段,為此我們設置了如數值計算、經濟數學模型、計算機C語言程序設計、數據分析應用軟件、金融實證分析等課程,培養學生能夠從復雜的金融環境中分析出關鍵因素并設計建模方案的基本素質,以及具備通過數值計算對金融問題進行數據分析和檢驗解決問題的可能方案的能力。
4.構建金融工程的專門化課程,培養學生成為復合型的金融工程人才。圍繞金融工程我們開設了如衍生金融工具、金融工程學、金融工程案例和應用、金融風險的量化分析、金融產品設計與開發等課程,學生可以通過教學了解金融工程的核心以及運用相關金融工具和策略解決金融問題。
四、應用型為主的金融工程教育
從學科性質來看,金融工程屬于應用型的學科,這一性質決定了在金融工程學科建設中,必須充分強調實際應用能力的教育和培養。
1.開設實踐類和信息類課程。利用金融實驗室進行金融市場、金融交易模擬實踐;采用分散性現場參觀與觀摩的形式感受真實交易的氛圍;通過互聯網訪問中央銀行、大型商業銀行網站,了解金融中介業務運作。實踐性教學的目的是增強本課程理論與實踐結合的緊密程度,增加學生對所學知識的感性認識,培養學生的實踐能力和知識技能的應用能力。引導學生養成通過網絡、媒體積極吸收市場、經濟和技術信息的習慣。
2.重視實際的技術能力培養,這主要是指諸如SAS和Matlab等課程的開設。金融工程的大部分問題都需要通過軟件技術加以解決,比如:數學建模、數值計算、網絡圖解、仿真模擬等,因而技術能力也反映了學生在實際工作中的應用水平。在國外的金融工程人才培養中,不少大學將Matlab作為必修課之一,從而保證學生能迅速的將金融問題轉化為技術問題并加以解決。
3.強化案例教學。案例教學有助于鞏固和提高學生基礎理論知識,拓寬學生的視野,培養學生的動手能力、實踐能力和應用能力。不僅如此,案例教學對于培養對金融工程至關重要的“創造性”的思維,也是非常有用的。在數十年的發展過程中,金融工程應用已經積累了很多創造性地解決金融問題的案例,這些案例一定程度上是一種思想財富。案例教學是學習、培養和提高這種能力的重要組成部分。
4.積極發展實習教學。在美國,是否提供實習機會,使許多開展金融工程教育的學校吸引優秀生源的重要手段之一。事實上,在中國,由于金融人才的缺乏,金融工程的實習教學對于學校和實業界來說是一個雙贏的策略,學校應加強同實業界的交流與合作,為學生提供實習機會。
五、金融工程師職業教育和創新思維培養
金融工程師的稱謂起始于20世紀80年代初的倫敦金融界,區別于傳統的金融理論研究和金融市場分析人員,金融工程師更加注重金融市場交易與金融工具的可操作性,將最新的科技手段、規?；幚矸绞?工程方法)應用到金融市場上,創造出新的金融產品、交易方式,從而為金融市場的參與者贏取利潤、規避風險或完善服務。金融工程師通常受雇于投資銀行、商業銀行、證券公司、金融中介機構以及非金融性質的公司。
因為金融工程師具有一系列專業化的、僅憑技術所無法達到的素質,并且由于金融創新的速度超過了市場產生稱職金融工程師的能力,金融工程師總體上是供不應求。其就業機會顯得格外光明,并且毫無疑問,其工作帶來了豐厚的回報。加強金融工程師的職業教育已成為現代金融發展的一種趨勢。
金融工程自身的特點要求一定的創新能力。首先,金融工程的基本職能是創造,就是在金融市場中根據客戶的需要來創造新的產品已實現收益和規避風險。其次,由于金融工程師要解決的問題往往超出個人的知識基礎而需要進行小組工作,以處理復雜的金融、法律、稅收、會計、產業、計算技術、市場營銷等方面的問題,因此,作為小組核心的金融工程師,合作的精神、溝通的技巧和協調的能力是必備要素之一。
總之,在金融工程領域的教學和科研過程中,從發展的趨勢來看,金融工程將不僅僅作為一門技術性的學科,而是將逐漸成為一種創新和開放的思想方法,日益滲透到金融、經濟乃至社會生活中。
參考文獻:
[1]金融工程[M].宋逢明,等,譯.北京:清華大學出版社,1998.
前言
隨著我國經濟的飛速發展，人民群眾的經濟狀況都得到了極大的改善。而在能夠保持自身有著較為滿足的物質生活的同時，相當一部分群眾開始考慮投資的問題。但是沒有投資基礎知識的群眾往往不敢輕易出手，而銀行金融產品的研發卻又存在著較多弊端。這樣一來，便成了一個惡性循環，群眾手中有錢不知道花在哪，銀行有推出的金融產品卻又無人問津。為了解決這一問題，我們應該進行細致的討論。
一、我國目前的金融產品的市場環境
近年來，我國經濟得到了飛速的發展，直接推動了資本市場的快速發展，在這種大環境下，我國的金融交易市場也隨之不斷興起。與此同時，客戶對金融產品的需求也隨之高速發展，客戶集體開始尋求更為方便、成本更低、更有吸引力以及價值更高的金融產品。市場及客戶同時發生變化，自然也就要求金融產品做出與之相呼應的變化。所以，本質上來說，金融市場在帶給國內銀行潛在的巨大的業務量的同時，也給其帶來了不小的挑戰。
金融市場的改變有較大一部分原因都是由于客戶需求發生了變化，客戶無論是從辦事效率方面還是穩健度方面來說，都對銀行的要求越來越高，而隨著二者之間需求的改變，使得客戶與銀行之間的關系也發生了改變。首先，客戶對更多非傳統金融產品的需求會在不同的時期增加；其次，客戶往往不再是以前對相關金融市場知之甚少的態度，而是想要在金融市場中尋求主動出擊，達到自己決定自己的資金大概走向的目的，所以針對金融咨詢類服務需求量也將增加；最后，在這個信息化極為豐富的時代，客戶對各家銀行的金融產品更新往往在家就能知曉，在客戶不用再浪費時間貨比三家卻能知道準確信息的情況下，金融產品的快速更換也成為了必然的趨勢。
二、金融產品研發中存在的弊端
（一）產品單一，缺少創新能力
如之前所說，目前國內的商業銀行迎來了幾乎前所未有的巨大機遇，但同時也面臨著客戶各種各樣金融需求的巨大挑戰。目前，在我國一些商業銀行中，由于沒有對應的金融市場分析部門，以及缺乏風險與利益對稱的激勵制度，導致員工對金融產品開發失去積極性；且金融產品的研發任務往往交給各個不同部門運作，這不但每個部門設計的產品單一，對于業務交叉部?T來說，還極容易設計出換湯不換藥的同類產品，導致資源浪費、創新能力差。甚至一部分商業銀行金融產品資源依舊較為貧乏，其主要業務內容還是停留在存款、小額貸款以及票據貼現的業務上，但是這種業務內容已經明顯無法滿足當代社會經濟發展的需要以及客戶的內心需求[1]。
（二）客戶調研不充分，缺乏客戶定位
目前，我國商業銀行的金融產品創新主要源自于三個方面：一是同行業其他銀行推出了類似的金融產品；二是對于重要客戶的需要給予滿足；三是內部管理要求發生改變。由于基于這三方面推出的新產品都存在推出前沒有對市場進行足夠的調研的問題，導致對金融產品在進入市場之后的客戶認可度以及發展潛力都無法進行準確的預計，從而無法明確對推出的金融產品做出準確的客戶定位；與此同時，大多數銀行缺少對客戶的信息采集，導致客戶信息展示過少，從而使得銀行方面無法做出準確的數據分析，不了解客戶對金融產品的實際需求，也就失去了對應的市場。
（三）產品研發過程缺少對成本以及收益的準確分析
金融產品研發的根本目的是為銀行帶來效益。而在如今我國的商業銀行中，一個金融產品的推出能否為銀行帶來效益、能帶來多大效益，往往都沒有準確的市場數據分析。在這類商業銀行的日常運作中，還沒有將管理會計理論應用到實際的工作，導致對金融產品量本利的模型分析較為粗糙，甚至根本不能作為精確分析的依據。
而這類商業銀行中，現在使用的金融財務的管理方法其實是一種“費用控制”方法，這種方法往往存在著較大的主觀性，缺少對成本的理性分析，從而導致無法準確的收集金融產品的成本信息。
還有，目前國內很多商業銀行對金融產品的定價采取的是產品關聯定價模式，也就是俗話說的打包定價模式，這種模式造成盈利的同時，銀行卻忽略產品間內部轉移價格的存在，因此，具體的產品盈虧以及產品毛利等眾多關鍵數據都無法得到準確數據。
（四）產品管理能力差
國內的商業銀行在金融產品研發的各個環節大多都缺少有效的管理措施，開發、驗收、推廣等各個環節常常各自為政。而且，銀行對金融產品的工作態度往往是重開發，輕管理。在產品進入市場后不能及時做出市場追蹤等后續管理，從而大大的降低了產品的功能以及產品的生命周期。
三、金融產品研發中存在弊端的改進措施
（一）面向市場，創新產品研發思路
隨著全球金融市場的增長，銀行方面必須在保證新金融產品的定價以及服務符合效率以及安全標準的同時，加快對創新性金融產品的研發腳步。與此同時，由于客戶對金融市場的逐漸了解，所以銀行方面也要盡量滿足客戶的擴展需要以及要求。然而要做到這些，則需要建立一個能夠完全符合市場需要的且是全行統一的產品中心。
產品中心在日常的工作中應主要負責：
1.研究國內外的金融市場的實時發展，為推出新的金融產品打下堅實基礎；
2.組織對客戶信息的調研，利用信息化系統將客戶的信息整理、歸類，建立完善的客戶信息系統以及產品信息管理系統；
3.在對市場信息以及行內客戶信息作為分析依據的基礎上，開發對應的產品設計，并及時組織驗收；
4.對產品投放到市場后做出后續管理，并及時回收數據。
（二）加強對市場以及客戶的研究
對市場以及客戶的研究方式主要分為三個部分：
1.利用客戶信息及信息化技術將客戶進行分類，將行內的重點企業、金融同業客戶、以及優質的個人客戶作為主要的研究對象。重點研究這部分客戶的金融需求，并給以差別化服務，針對這類客戶進行金融產品的開發，提高金融產品的優質市場競爭力；
2.金融產品的研發工作要以市場以及客戶對其的需求來決定。在推出新的金融產品時，應分析該產品的具體發展前景，方便明確的做出對該產品的市場定位。各相關業務部門應該以此為基礎，根據自身的發展提出業務需求申請，在經過討論明確了解市場需要之后，客觀的評估產品的可行性；
3.建立方便、高效的客戶管理系統，加強與客戶之間的溝通。在信息化飛速發展的現代，利用互聯網建立一個能與客戶及時溝通的平臺顯得極為重要。這樣不僅能夠及時掌握客戶的需求，更能清晰、明確的將客戶進行定位，方便進行后續的差別化服務。例如可以利用現代社會較為流行的平臺“微信平臺”來對客戶進行管理，微信平臺的好處是不僅可以每天通過發送文章與客戶保持聯系，更能在客戶想要進行反向聯系時，只需要進行后臺留言這種方便快捷的操作，處于銀行這邊的小編就能在第一時間予以回復，增加與客戶的親密度；
4.充分利用互?網技術
以當今大數據時代為背景的前提下，銀行在研發推出新的金融產品的同時，更應該注重對互聯網的運用，不僅僅是上一條中說的增加與客戶的聯系，而是要從服務，銷售，業務辦理等多個方面都充分利用起互聯網方便、快捷的優勢，以達到方便客戶的目的[2]。
5.落實產品經理制
從國外的銀行金融產品銷售的經驗來看，產品經理制度可以將金融產品與市場以及客戶的距離迅速拉近，對于金融產品銷售起著極為關鍵的作用。
產品經理主要負責區域內的市場調查，并將調查數據及時反映到產品中心。同時產品經理需要對前臺經理提供一對多模式的技術支持，而前臺經理則可以向多個產品經理咨詢產品的具體細節，這樣，才能使客戶經理在提供多元化銷售的同時更具有專業化的優勢，使銷售達到較好的效果[3]。
[關鍵詞]國際板 B股 CDR 募集資金投向 估值體系
國際板是指境外企業在A股市場發行上市,而這部分企業將被劃分到一個專門的板塊。
2009年3月,央行在《二八年國際金融市場報告》中提出了建設國際板的構想,“在股票市場,進一步研究紅籌企業回歸A股市場以及推進國際板建設的相關問題,增強中國證券市場的影響力和輻射力,提升中國資本市場的國際競爭力?！边@是監管層首次提出“國際板”的構想。此后,國際板成為A股市場各方熱議的焦點。
2010年1月14日,證監會主席尚福林在全國證券期貨監管工作會議上指出,完善市場體系和功能是2010年工作的重點,其中包括探索境外企業在境內發行上市的制度安排?？梢?國際板已經提上了證監會的日程。在這種預期下,國際板的推出只是時間問題。但是,推出之前,仍有諸多問題亟待解決。
一、掛牌形式
在央行提出建設國際板的構想之后,“借助B股推出國際板”曾一度成為市場的預期。這樣的預期不無道理,目前B股市場極度缺乏流動性,多個主要市場功能已經喪失。隨著中國股權分置改革的完成,解決歷史遺留的B股問題越來越成為市場的呼聲。在2009年11月間,B股指數大幅上漲了19.33%正是充分反映了市場的這種預期。
但是,這種預期的可行性仍然存在諸多爭議。B股市場是直接用美元結算的股票市場,而在當前人民幣資本項目沒有完全放開的情況下,采用B股建設國際板,境外公司上市所募集資金的投向就成了問題,如果無法順暢地投資于國內,那么,這種意義上的國際板將有可能從國內“抽血”。
按照這樣的邏輯,境外公司在國際板上市,可選擇的方式主要有兩種:直接IPO和發行中國存托憑證(CDR,China Depository Receipt)。
與IPO相比,CDR的發行方式較為復雜,其基本程序為:境外公司增發新股或股東出讓存量股票,由境外券商將上述股票交付托管銀行,其后,預托銀行在A股市場發行相應的CDR并交付內地券商,內地券商再將CDR發售給內地投資者,并將融資款項通過預托銀行和托管銀行交付境外券商,境外券商再將募集資金交付給境外公司。
基于以上理由,境外公司在A股市場直接IPO將是目前為止的最佳選擇。
二、上市公司選擇標準和募集資金投向
在人民幣資本項目沒有完全放開的情況下,如果選擇直接IPO的方式推出國際板,上市公司選擇標準和募集資金投向也將受制于目前的外匯體制。
在這種情況下,2005年3月由央行的《國際開發機構人民幣債券發行管理暫行辦法》(以下簡稱《辦法》)值得借鑒。
該《辦法》的相關規定,實際上對擬發行人民幣債券的國際開發機構做出了兩個方面限制,一是國際開發機構應該擁有中國境內業務并達到一定規模,二是所募集資金項目仍需投資于中國境內。這一方面規避了境外公司在中國境內融資可能造成的“抽血”,另一方面,也規避了目前人民幣資本項目沒有完全放開的政策障礙。
據《金融投資報》報道,2009年11月9日,上海證券交易所副總經理劉嘯東在第八屆中國金融市場年會上透露,國際板上市公司應有中國業務。這實際上透露了目前階段監管層推出國際板的基本思路,即與國際開發機構申請發行人民幣債券基本相同,擬在國際板上市的境外公司需有中國境內業務并達到一定規模,而在目前的外匯體制下,募集資金投向也將是中國境內,這將與設立之初的B股的“招商引資”作用起到異曲同工的效果,而且不會造成對中國境內資金的“抽血”,同時,境外企業在在境內開展業務也將有效地規避外匯風險。更為重要的是,這將使國際板的推出獲得更廣泛的支持,因為這樣可以避免國際板使境內投資者產生境外公司境內“圈錢“的印象。
三、估值體系
A股市場與境外市場有著不同的估值體系,在牛市,境外成熟市場的平均市盈率可達25倍左右,而A股平均市盈率在牛市卻可能高達70-80倍;同樣,在熊市谷底,境外成熟市場的平均市盈率可低至5倍左右,而A股的平均市盈率卻很難低于15倍。形成這種現象的原因眾說紛紜,包括新興市場的成長性、A股容量過小和投資者的成熟程度等諸多解釋。不過,境外公司在國際板上市之后,到底是遵從A股市場的估值體系,還是境外的估值體系,在國際板正式推出之前,還不得而知。
不過,可以肯定的是,我們必須做好應對A股定價權旁落的風險。同時,現今A股市場雖然與境外市場的聯動性日益加強,但仍不完全同步。在引進境外公司上市國際板之后,有可能加大境內外資本市場的聯動性。在這種情況下,一個潛在的風險是:境外金融風險向境內傳導的速度將加快,力度將加大,這增加了國內金融市場的安全系數,同時,也對國家的金融監控能力提出了更高的要求。
另外,不可否認的是,在IPO過程中,我國現行的詢價機制在實踐運用中卻有各種各樣的問題有待完善,而IPO的定價機制(如發行市盈率過高等)也為眾多人士所詬病,因此,在推出國際板之前,改革目前的發行體制和定價機制應該首先提上日程,至于改革的具體措施,限于篇幅,本文不再贅述。
參考文獻:
[1]二八年國際金融市場報告,中國人民銀行上?？偛繃H金融市場分析小組,2009年3月.
[2]證監會主席尚福林在2010年全國證券期貨監管工作會議上的講話,2010年1月14日.
[論文摘要]回顧中央銀行透明性的各種度量標準，對提高透明性在央行實施貨幣政策以及宏觀經濟運行造成的影響進行總結；闡述我國央行透明性發展的概況。
貨幣政策向透明化方向轉變的原因是多方面的。隨著民主社會建設的深入，“公開是民主社會中央銀行的責任”，特別是公眾的參與意識不斷的加強。增加透明度有助于央行建立聲譽，并為貨幣政策的順利實施打下基礎。貨幣政策要發生良好的效果必須有順暢的傳導機制，而這種機制的載體就是公眾的微觀行為決策，這種良好的形象對于建立一種互信互利的信用關系大有裨益。同時，央行貨幣政策透明度的提高有助于公眾形成穩定、一致的預期，來引導市場走向，使得貨幣政策更加有效。
一、透明性的度量
關于透明度的探討肇始于Cukierman和Meltzer，但至今仍難形成一致的意見。這是因為透明度難以量化，不易描述建模，同時其涉獵面廣泛，其范疇不易統一。但經過數年的研究，大多數學者都將問題指向了是否對公眾明確宣布政策目標，是否披露決策過程及相關信息的數量和準確程度。
Winkler認為，央行披露較多的信息并不意味著公眾能較好理解其意圖；他認為透明度應包括公開、清晰、誠實和共同理解，而不僅是宣布政策目標以及操作細節。IMF在《貨幣金融政策透明度良好行為準則》指出透明度是一種環境，即在易懂、容易獲取和及時的基礎上，讓公眾了解有關政策目標及法律、制度和經濟框架，政策制定及其原理，與貨幣和金融政策有關的數據和信息，以及機構的職責，Kuttner和Posen認為宣布明確的貨幣政策目標值，通脹報告以解釋貨幣政策變化造成的預期影響，預測通脹并解釋這些變化的原因，對過去的政策以及所取得的成果進行評估等內容為體現透明度的要求。此后學者便從整個貨幣政策決策、實施、生效過程來考慮透明性，Geraats將其劃分為五個方面的內容：政治透明、經濟透明、過程透明、政策透明和操作透明。同時Hahn也提出與以上內容類似的透明度含義，包括：目標透明、操作透明和認知透明三個部分。而另外一個方向則是將透明度模型化，Faust和Svensson用公眾觀察到央行控制誤差信息的程度以及外界對央行意圖的推斷來描述透明度，并將其用參數化。
二、提高透明性的影響
中央銀行透明度的提高主要對以下兩個方面產生影響：一是對央行的聲譽和貨幣政策產生影響；二是對宏觀經濟的發展和穩定產生影響。
（一）對央行的聲譽和貨幣政策的影響
過去，中央銀行基于減輕自己的責任，提高自己的威望，或借保持神秘行事的習慣以此進行尋租；同時，透明度的增加會降低央行靈活操縱政策，即相機決策的能力，這些都導致其不愿增加透明度。
隨著公眾對民主原則和有關信息只有要求的提高，央行逐步發現，增加透明度有助于提高自己的聲譽；同時，政府也發現，透明度的增加可以有效抑制央行在政策操作上的時間不一致性問題。時間不一致性假說指出一旦私人部門的決策包含的通貨膨脹預期被鎖定，政策制定者便具有制造高于預期水平的通貨膨脹激勵，也就是企圖利用“意外通貨膨脹”來暫時增加產出，但是，市場一旦預期到這種行為，就相應調整工資、物價等名義合約，結果不僅產出或就業狀況得不到改善，通貨膨脹反而被拔高。透明度的提高使央行置于公眾的監督之下，任何背離承諾的行為都會受到質疑，政府也不能為實現其他經濟目標來隨意向中央銀行施壓，迫使央行改變原定的政策目標。因此，透明度的提高能使央行有效地擺脫來自政府方面的壓力，同時也要求央行必須以社會福利最大化為目標，執行更有利于公眾的貨幣政策。
（二）對宏觀經濟發展和特點的影響
透明度提高將會降低信息不對稱和公眾對未來預期的不確定性，使公眾能夠減少個人行為決策的噪音，提高準確度，最終增加個人福利。
（1）增加透明度可以減少抑制通脹的成本。抑制通脹能夠不影響產出條件是事先向公眾宣布且政策可信，若反之則抑制通脹就要付出代價。其主要從成本推進造成的通脹來分析，當信息透明且央行有良好聲譽，人們對通脹的預期就會下降，并以央行宣布的通脹目標值為調整工資水平的基準。這樣工資就會隨著通脹預期的下降而下降，實際工資基本保持不變，就業和產出也不會受到影響，反之反是。
（2）增加透明度可以有效引導預期，降低通脹水平，并有助于經濟穩定。在信息透明條件下，不確定性降低，公眾將會以錨定的通脹目標值作為自己的預期，而使得通脹預期維持在一個穩定的低水平，進一步使未來通脹的壓力減小，從而穩定經濟的發展。Mishkin和Posen對加拿大、英國和新西蘭等國家采用了通脹目標制后的通脹情況進行了考察，發現增加透明度可以使平均通脹率下降、通脹率變動幅度縮小。Levin的研究同樣表明，通脹目標制國家通過宣布通脹目標并加強與公眾的交流，能提高本國央行的信譽，縮小產出的波動幅度。
（3）增加透明度可以減少金融市場的波動，并可以幫助市場更好地反映貨幣政策信息。弗里德曼認為信息革命的到來極大降低了公眾獲取信息的成本，使公眾的預期能更迅速、更準確地對包括由貨幣政策導致的波動在內的經濟波動做出反應，那么公眾和金融市場對通脹變化比以往更敏感，也善于應變。Rafferty和Tomljanovich對美聯儲增加透明度與反映金融市場效率的時間序列數據進行檢驗，證明了增加透明度有助于提高金融市場效率的論斷。Blinder認為政策透明可以使投資者更準確預測金融資產的未來價值，減少由信息沖擊造成的波動，并減少信息不對稱導致的投機行為。
三、我國央行透明性發展
我國央行運作的透明性在逐步的提高，我們可以回顧其發展的歷程：1994年開始公布貨幣供應量。1995年《中國人民銀行法》正式規定我國貨幣政策的首要目標是穩定幣值，并以此促進經濟增長，從而為我國貨幣政策的順利實施提供了基本的法律保證。1996年中國人民銀行開始按季度向社會公布各層次貨幣供應量、通脹水平、GDP水平。同時，中國人民銀行開始將貨幣供應量作為貨幣政策的中介目標。2001年起，央行開始通過網站和紙質媒介，按季度向公眾《貨幣政策分析報告》，內容包括貨幣信貸概況、貨幣政策操作，金融市場分析、宏觀經濟分析以及預測與展望。2004年公布《中國人民銀行2004年公布金融統計數據時間表》。徐亞平在Eijffinger和Geraats的標準基礎之上，結合我國實際情況對其指標進行了修訂，檢驗了我國透明性提高對于宏觀調控成功有重要的作用。
參考文獻
[1]錢小安(2002)，《貨幣政策規則》，商務印書館。
[2]徐亞平，貨幣政策有效性與貨幣政策透明制度的興起，經濟研究 2006（8），24-34.
[3]程均麗，劉梟，貨幣政策的時間不一致性、可信性與透明度，財經科學 2005（6），26-32.
A股行情創下最大單周跌幅后，市場輿論炸開了鍋。無論是各類專業咨詢機構、市場分析人士，還是新股民、老江湖，都在試圖為股市暴跌找出原因。
但是，現在再怎么追蹤分析，都已是“事后諸葛亮”了。因為，投資者永遠面對的是未來，是資本市場的不確定性。他們更應該關注的是市場未來將會發生什么。
有報道指出，市場出現了“牛市拐點論”，認為股市的暴跌意味著市場正在完成從小盤股向大藍籌權重股的風格轉換。也有人認為，這次暴跌正是投資者購入的黃金時機，因為當前股市基本面并沒有多少變化，這次行情調整后會重新進入上行通道。
上述各種分析，無論是“牛市拐點論”還是絕對樂觀派，基本上都是站在傳統思維或一般的理論模式角度來觀察的。而以筆者之見，這些理論、數據、模型等傳統智慧，是無法分析這一輪滬深A股暴漲暴跌原因的。既然股市上漲時傳統思維和理論模式已經無法找到合適的理由，那么暴跌時，再用這種傳統思維來分析，同樣也是不合適或沒有解釋力的。
毫無疑問，股市的繁榮既可降低整個金融市場的融資成本、便利企業融資，也能產生巨大財富效應、增加居民消費。在中國經濟基本面和一系列宏觀政策的推動下，滬深股市形成了單邊上漲預期，從而使得A股在一年內出現了少見的持續單邊上漲行情。這讓股市投資者產生了一種股票投資可無風險套利的幻想，只要購買了股票就能賺錢，甚至于賺大錢，這就有了投資者及資金競相涌入股市的壯觀景象。
無論居民存款由銀行“搬家”，還是銀行信貸入市;無論“兩融”，還是場外資金配置，各種資金都涌入股市，遂使指數在短期內推上一個又一個臺階。在這一年里兩市行情只出現少許調整，而這些調整又都成了投資者進場的極佳機會，因為股市每次調整之后，指數總會上漲更快或更瘋狂。既然A股快速上漲行情已持續了近一年，那么出現大幅調整也就是必然了。
現在的問題是，急跌之后，滬深A股是不是還會如前幾次那樣重新踏入上漲之路？未來滬深股市走勢究竟會如何？
從政策取向來看，大趨勢基本上沒有改變，即仍然希望通過股市的繁榮來改變中國金融市場結構、來降低企業融資成本、來為國有企業改革提供可利用的融資工具，以此提振過去十多年來已日漸“房地產化”的實體經濟。但是顯然政策趨勢是讓“瘋?！弊儭奥！?，不讓瘋狂的行情中斷A股發展戰略目標的意圖很明確。可以說，這是暴跌行情并不意味著A股市場就會發生趨勢改變的依據所在。
但問題在于，歸根結底股市的走向是由預期來決定的，而股市預期又是由市場上所有投資者的心理因素決定的。很顯然，投資人的心理因素是無法用政策來左右的。還應該注意到，盡管當前市場的流動性依然較為充裕，央行寬松的貨幣政策也沒有改變，但是市場上的資金流向哪里卻是不確定的。是流入股市還是流入實體經濟？那就得看持有資金者對市場的判斷。
當然，中國A股無風險套利幻想的破滅也給投資者上了一堂最好的投資風險教育課。讓投資者明白，任何投資都存在風險，沒有只漲不跌股市，也不存在只漲不跌房市，有漲就有跌，只不過投資者不知道什么時候發生而已。如果投資者觀念在這方面有所改變，這將是國內投資者成熟、股市健康發展的重要體現。
本次地震引人注目，不僅因烈度之強創日本有地震記錄以來之最，更因其不同以往的復雜性和危險性。海嘯尤其是核泄漏發生，在全球市場造成恐慌：3月15日8時49分道瓊斯工業平均指數期貨跌272點至11654點，跌幅2.28%。
亞洲股市紛紛跳水。至3月15日，日經指數下跌14%，臺灣股市跌5.1%，韓國股市跌4.4%，印尼、泰國股市均跌2.1%；大宗商品價格受到打壓。
面對市場巨大壓力，恒生指數15日開盤后跌幅超過千點，A股市場一度下跌3%左右，只是后市有投資者看好日本央行救市政策，跌幅才略為放緩。
3月14日上午，日本央行宣布將通過公開市場操作向金融市場注入金額15萬億日元（約合1．22萬億元人民幣）的緊急資金，并將在16日至17日公開收購規模為3萬億日元（約合2430億元人民幣）的日本國債，緩解震災造成的金融市場資金不足和流動性短缺。
“這更多是一種預措施，首先給民眾和金融市場提供一個寬松貨幣環境的信號，同時也為后續的重建資金的籌集奠定下良好基礎。”中國人民大學財政金融學院副院長、金融與證券研究所副所長趙錫軍在接受《財經國家周刊》記者采訪時如是解讀。
由于地震的巨大破壞性和復雜性，全球經濟學家和日本政府很難在短期內就日本經濟受到的影響作出具體評估，短期重創的恢復時間可能比預期的更長。
日本第一大券商野村證券在回復《財經國家周刊》記者的郵件中預計，此次地震的短期經濟影響將大于1995年的阪神地震，與此同時，“由政府資助的災后重建帶來需求迅速回升的V型復蘇也不大可能出現”。
難現V型復蘇
對于此次日本之震的經濟損害，有市場分析人士給出了“使日本全國GDP降低1%”的量化判斷。
野村證券日本首席經濟學家木內登英3月15日預計，如果在4月末前持續輪流限電，關東地區電力行業附加值將減少900億日元，考慮到對其他行業的連鎖效應，對名義GDP負面影響約為0.29%。
“根據受災四個縣的固定資產的損失、房屋設備的損失等方面粗略估計，日本GDP降低1%的損害差不多，可能還略高一些?！敝袊鴩H經濟交流中心研究員張永軍向《財經國家周刊》記者表示。
趙錫軍則認為，現階段對財產損失、人員傷亡的估計都沒有結束，特別是一些間接影響或者說不確定性，很難估算。
這些間接影響包括：核泄漏的問題會延續多長時間？由此導致的電能的供應何時恢復正常？道路、基礎設施，以及農業生產恢復需要多長時間？
地震主要影響地區在日本東北部。東北部雖然不是日本主要的工業區，但集中了汽車、核電、半導體、IT等產業，同時也是主要的農業生產區域。
與以往的震災不同的是，此次因地震帶來的核事故使得問題復雜化。陷于危機的核電廠已經達到4座，其中一家距東京北部只有75英里。最嚴重的福島第一核電站已經發生核泄漏和爆炸。
核事故首先將沖擊日本的電力供應。地震發生時，日本的核電站關閉，幾乎損失了全國1/3的發電能力。法興銀行日本首席經濟學家大久保卓治在報告中說，福島兩座核電站占全國總發電量的6%，若發電量大幅降低，將嚴重拖累日本生產能力。并且可以預期，電荒還將阻礙日后的重建。
麥格理集團亞洲首席經濟學家杰拉姆分析說，1995年在阪神地震中受災的神戶的GDP只占到日本全國的4%，而此次受災的東北地區的GDP約占日本全國的8%。鑒于核事故帶來的不確定及發電廠、道路網絡和基礎設施的破壞，經濟學家們普遍認為，地震短期內將重創日本經濟，超過1995年阪神地震的損傷。
“假設50%的地區由于受海嘯和核電站破壞的影響，農田同時大面積受災，半導體、企業等企業停產，短期內對日本區域經濟影響不輕?！敝薪鸸咀钚潞暧^研究報告說。
與此同時，震后重建可能被滯后。核泄漏事故使得救援人員很難在近期內進入災區，而核電占日本電力供應的30%，能源問題無疑影響重建進程。
野村證券日本研究團隊判斷，地震對于日本GDP最壞的影響，將出現在今年6月。他們還指出，根據阪神地震的經驗，日本經濟因地震而全面衰退的觀點過于悲觀，但重建工作導致的V型復蘇也不大可能。也就是說，日本經濟可能需要比預想更久的時間來走出因地震造成的低迷狀況。野村證券稱，走出低迷的具體時間可能在今年10~12月。
杰拉姆也表達了自己的看法：脆弱的經濟周期很難承受嚴重的損害，并且公共財政的額外壓力，將使得日本國債收益率承擔上行壓力。
巨資緊急注入的信號
為緩解地震導致的金融市場資金不足和流動性短缺，如此前大多數經濟分析師的預計，日本央行將進一步推行寬松貨幣政策來刺激經濟。
日本央行14日決定，將向金融市場注入共計18萬億日元（約合1．46萬億元人民幣）的資金，創歷史最高紀錄，這也是自去年歐元區債務危機以來，日本央行首次向短期金融市場提供緊急融資。與此同時，日本央行還宣布基準利率維持在0~0.10%不變。
趙錫軍對《財經國家周刊》記者分析認為，此次地震對于資金的需求還沒有完全提上日程，現在的注資行為更多是一種預措施，首先從心理角度向市場提供一個信號：政府會提供寬松的貨幣環境來應對地震影響；同時也是為后續資金籌集提供良好基礎。
不過，在現有國際金融環境下，資金的流動越來越超越國界限制，日本央行注入的資本是否能朝著預期的方向流動，是未知數?！耙慈毡菊畬τ谧①Y流動的管理措施，否則和美國數量寬松政策一樣，對全球流動性帶來影響?！?/p>
日本央行政策委員會會議還決定，將風險資產購買計劃金額提高5萬億日元（約合4000億元人民幣）至40萬億日元（約合3.24萬億元人民幣），防止商業信心的惡化和金融市場風險回避情緒的上升對經濟活動產生負面影響。有分析師認為，若經濟信心和股價惡化程度超過預期，央行還可能采取額外的寬松政策。
安邦咨詢分析認為，日本的量化寬松政策可能導致日元的持續貶值。
與寬松貨幣政策并行實施的將是刺激措施。歷史經驗表明，爆發過較大地震的經濟體，其工業生產在當月顯著下滑，但災害在中期會產生積極作用，因為災后重建帶來的需求復蘇將支撐經濟增長。經濟學家大久保卓治稱，基礎設施災后重建和耐用消費品重購需求的積極影響將使日本GDP恢復增長。
然而，中長期的經濟恢復程度取決于政策的正確應對和力度到位，包括貨幣和財政政策的配合。上述中金報告指出，1995年阪神地震后9個月內，日本央行將利率降低到0.6%，運用貨幣政策產生了刺激作用。而目前，日本實行零利率政策，基準利率維持在0~0.10%不變，運用貨幣刺激的空間很小。
另一方面，財政政策的作用也有限。目前日本財政赤字占GDP比重達10%，而1995年阪神地震時為4.6%；日本政府債務目前達GDP的200%，而1995年這一數字為60.3%。
日本政府的高負債水平，增加了人們對災后重建的成本和擔憂?！氨M管可以主要依靠私人投資，但例如道路等基礎設施，還需要政府提供資金支持，支出壓力巨大。”趙錫軍說。
上個月，國際評級機構穆迪已降低了日本債的評級，提出預警；地震發生后的3月14日，穆迪稱在等待災情的全面評估，認為影響要比地震發生時的最初預期更為嚴重。
由此，重建可能大量依靠外部融資。不過，趙錫軍表示，要看日本政府政策安排是否到位。如果刺激措施到位，能發揮資金有效作用，恢復生產的效率較高，將會刺激經濟增長，減輕債務壓力。
關鍵詞：金融衍生品；改進型IS-LM模型；市場失靈；風險預警
作者簡介：劉兵權(1981～)，男，湖南長沙人，中國人民大學經濟學院博士研究生，研究方向為國際金融、跨國公司。
中圖分類號：F830.9 文獻標識碼：A 文章編號：1006-1096(2008)04-0151-04 收稿日期：2008-05-25
一、問題的提出
衍生品市場，尤其是金融衍生品誕生30多年來，獲得了長足發展。然而，金融衍生品市場在風險管理、價格發現、宏觀經濟等方面發揮著巨大作用的同時，也出現了一系列重大的金融衍生品交易風險事故，很多原本擁有雄厚資本的機構因為衍生工具的不當使用而接連導致巨大損失、甚至破產。由金融衍生工具直接或間接引發的經濟金融風暴也在全球多次出現。
金融衍生工具是一柄雙刃劍：利用好，微觀上可以給公司達到規避風險、套利保值的目的，宏觀上可以促進資源合理配置，提高金融市場的運行效率；利用不好，則反而加劇風險，帶來破產威脅，甚至引發金融動蕩和金融危機。所以，有必要深入認識金融衍生品交易的高風險性，加以科學的管理和合理的控制。
二、改進型IS-LM模型分析范式解釋力不夠
(一)改進型IS-LM模型的引入
在IS-LM模型里加入對金融衍生品市場發展的考慮，要考察金融衍生品交易對產品市場和金融市場的影響。
首先，金融衍生品對產品市場的影響，可以通過對投資的影響來實現。由于各種套期保值方式的運用，產品生產者的生產投資對利率的敏感性勢必趨于減弱。這樣可以設d(D)是加入衍生品交易的投資函數i=i(r)的系數，根據i=e-dr，得出新的投資函數i=e-dr。這樣可得出新的IS曲線如下
(二)改進型IS-LM模型在衍生品市場分析中的局限
誠然，加入衍生品市場分析的改進型IS-LM模型為我們提供了分析金融衍生品市場發展條件下虛擬經濟對實體經濟影響的框架，然而這種分析也只是一種思路性的。盡管IS-LM模型已經被廣泛地運用于說明理論和政策效果之間的關系，但是如果僅用改進型IS-LM模型研究金融衍生品市場發展對宏觀經濟政策影的響，就會顯得粗陋和不足。
在金融創新和衍生品市場發展的情況下，產品市場和金融市場、實體經濟和虛擬經濟、國內經濟與國際經濟等重大經濟問題之間的關系非常復雜。改進型IS-LM模型是對現實經濟關系的高度抽象，雖然闡明了宏觀經濟均衡變化和宏觀經濟政策變化的關系，但很難有效地解決有關問題，更不能以此作為宏觀決策的依據。其原因是多方面的：首先，金融衍生品市場發展對市場供求關系的影響不一定通過利率一投資關系實現。金融衍生品交易對關系國計民生的重要產品(如石油、糧食等)的貿易情況同樣具有重要影響。這些基礎產品價格變化對于整個價格水平變化具有非常重大的影響，其相應的金融衍生品市場發展對于國民經濟的影響是通過價格水平變化實現的。其次，金融創新和衍生品市場的發展對金融市場和貨幣政策，進而對實體經濟的影響也是異常復雜的，而且這種影響究竟如何，還與各國的金融系統特征和市場經濟體制等多方面因素有密切關系。
三、金融衍生品交易的市場失靈剖析
從上文已知，改進型IS-LM模型還不足以深入認識金融衍生品市場交易。微觀經濟學理論認為，完全競爭的市場經濟只是在嚴格的假定條件下的一種理論抽象，只是一種理想的狀態。金融衍生品市場作為一種特殊的市場形態。也會出現一般市場中經常出現的市場失靈現象，表現為金融市場上可能存在不完全競爭、負外部效應、信息不對稱和公共物品等，這給深入認識金融衍生品市場交易提供了一個很好的視角。
(一)金融衍生品市場可能存在不完全競爭
就金融衍生品市場來說，由于交易的高杠桿性和產品的虛擬性，更容易產生投機者共謀壟斷或操縱市場的行為。如1936年CBOT玉米期貨交易的卡吉爾風波、1979年～1980年NYMEX的韓特兄弟白銀市場操縱案、1989年CBOT的費盧之黃豆案和1995年濱中泰男操縱銅市案等等，這些事件都發生在美國、英國和新加坡這些金融衍生品市場發展比較完善的國家，它們尚且難以避免壟斷或操縱市場行為的發生，對于法制不健全、監管不完善、運作經驗不足的新興金融衍生品市場，壟斷導致市場失靈的事件將更加難以避免。我國的金融衍生品市場從1992年底起步，在經過幾年短暫的國債期貨試點后，由于市場的非理性發展和動蕩不定，被迫于1995年5月暫停交易。其中直接的原因就是上海萬國證券公司、遼寧國發(集團)股份有限公司等少數交易大戶蓄意違規操縱市場，引發了震驚的國債期貨“327”事件。
除了共謀所造成的壟斷行為以外，金融衍生品的差異性也可能導致一種類似資產專用性的交易“鎖定”關系。在場外交易中，有一半左右的衍生品都是金融機構根據客戶的需要定做的，這樣就容易形成一種雙邊壟斷關系，使得雙方隨后很難根據相對價格的變化調整自己的決策，那么價格機制對市場的調節作用自然就被削弱了。
金融業存在規模經濟效應，即規模越大，成本越低，邊際報酬越高。金融機構的規模越大：分支機構分布越廣，就越有可能為客戶提供安全、便捷的金融衍生品，因而就能吸引更多的客戶。一旦它占領了相當的市場份額，就出現了壟斷的傾向。更重要的是，金融業的壟斷增加了其與中央銀行討價還價的能力，使央行的貨幣政策難以有效地實施。而壟斷所形成地超大銀行在“大銀行不能倒閉”的慣性思維下增加了其冒險的積極性，進一步加大了金融風險。
(二)金融衍生品市場上的負外部效應比一般市場更為嚴重
外部性對市場機制有效性的影響在于它導致了經濟主體行為的私人成本和社會成本、私人收益和社會收益的差異。自由競爭的市場機制要充分發揮其效用就必須要求個人正視其決策的社會代價，從而在各主體之間的相互作用下達成一致的社會選擇。外部性的存在破壞了這一潛在假定，使存在負外部效應的行為過多，而存在正外部效應的行為卻因為私人收益太少而無人去做。
負外部效應表現為私人利益大于社會利益。而金融衍生品市場上的負外部效應主要有：一是金融機構與一般的企業不同，特別是銀行業，高負債經營是基本特點。一般企業倒閉時，受損失的只是少數的企業主。如果金融機構倒閉，由于金融機構所有者的自有資本只占整個資產的很小比例，受損失
的是廣大的客戶。二是金融衍生品市場出現的問題具有極強的“傳染性”，極端情況下可能導致金融系統的崩潰。也就是說。在一定程度上，金融衍生品市場的負外部效應有自我放大的功能。
金融衍生品市場中的外部性突出表現在它對基礎產品市場的沖擊上。由于金融衍生品交易的高技術性和分散風險的需要，巨型金融機構占據了金融衍生品總交易額的絕大部分，信用風險較之基礎產品市場更加集中。根據美國1993年“聯邦儲備報告”，全美90％的衍生品業務集中在摩根銀行、大通曼哈頓銀行和花旗銀行等6家商業銀行手中。由于金融衍生品市場高杠桿交易帶來的高風險，一旦一家銀行在金融衍生品交易中發生巨額虧損，將很快會影響其基礎產品市場的履約能力。鑒于它們在金融體系中的地位，到時不僅衍生品市場將流通不暢，整個資本市場的資源配置能力都將受到嚴重損害。由于投機者在金融衍生品市場上的沖擊而導致的東南亞金融危機就是最好的例證。當然，金融衍生品市場若得到健康發展的話，也會起到顯示未來價格信息、平抑基礎產品市場波動的正外部效應。
(三)信息不對稱導致金融衍生品交易的低效率
信息不對稱是指交易雙方在對與交易有關的信息的了解上處于不平等的地位。代表現代經濟學最新發展的信息經濟學認為，現實的世界不僅是信息不完全的世界，而且是信息分布不對稱的世界。在市場信息不完全和(或)不對稱的條件下，博弈或交易雙方擁有的信息量是不相同的，僅僅依靠市場這只“看不見的手”來自動地調節經濟運行和資源地配置是不可能達到帕累托最優狀態的。金融衍生品交易是一種以契約為基礎的交易，這種交易是以信用制度的發展為前提的。現代經濟學的研究表明，在這種契約關系中普遍存在這信息不對稱問題。但在衍生品交易中主要存在四個方面的信息不對稱問題：在從事金融衍生品交易的公司內部，所有者(股東)和經理層(交易員)之間存在信息不對稱問題；交易者之間存在信息不對稱問題；經紀機構和金融衍生工具交易者之間存在著信息不對稱問題；金融衍生交易監管者和交易者之間存在信息不對稱問題。金融衍生品交易中的信息不對稱是怎樣引起資源配置效率下降和金融風險的呢?一般情況下，知情較多的當事人可能會出現逆向選擇和道德風險，導致交易的低效率，并具體表現為交易量的減少。
由于信息不完全所導致的金融衍生品市場失靈可歸結為兩個信息不對稱模型：一是雙方在交易前存在的信息優劣之分所產生的隱藏信息問題，這會導致逆向選擇的發生；二是金融衍生品交易后由于對對方行為監督的困難而產生的隱藏行為問題。這會導致道德風險的發生。隱藏信息的存在使交易的雙方無法識別交易的真實條件，從而在錯誤的預期下做出利益非最大化的選擇。隱藏行為內生于交易雙方事后的行為。它的存在可能改變事前確定的交易條件，從而使原來的利益最大化選擇失效。
對于事前信息不對稱產生的隱藏信息問題，金融衍生品市場存在著交易雙方對信息掌握的不同、分析能力和技術水平不同，經濟機構和交易者之間對對方的類型不清楚等。一般來說。機構交易者擁有在基礎產品市場上活動所積累的知識與經驗，擁有高素質的專業人才和現代化的分析技術，在信息占有方面比個人投資者或散戶有優勢，因此具有隱藏自己占有的正確信息，誘騙投資者以牟取暴利的動機與能力。而在交易過程中，企業管理部門與具體交易的部門之間、交易者與經紀機構之間也存在嚴重的信息不對稱。在巴林銀行事件中，銀行的管理層對尼克?里森越權進行的日經指數交易一無所知。而同在1995年被發現的日本大和銀行紐約分行長期非法買賣美國國債導致14億美元的巨額虧損案中，大和銀行總部對具體操作此事的交易主管井口俊英長達12年的違規行為同樣毫不知情。在金融衍生品市場上，企業為增加具體交易部門的激勵而簡單地進行分權會大大增加道德風險的危害。
(四)公共產品
經濟學家們認為，公共產品的存在是干擾自由競爭市場的重要原因之一。由于大量免費搭車的存在，市場機制下公共產品的供給將嚴重不足，這時就需要擁有強制收費和合法界定產權功能的政府出來承擔公共產品的供給，并通過集體選擇(而不是個體的單獨決策)確定所提供的產量。
如果忽略獲取金融衍生品市場形成的價格信息的成本，對間接利用衍生品市場的社會公眾來講，價格信息就具有公共物品的性質，這使得單純依靠市場機制來保證價格信息的合理性難以實現，因此必須要有某種監管措施來克服這一問題。在金融衍生品監管中，行業自律被認為在整個監管體制中具有重要地位，發揮著重要作用。但是，行業的自律性組織本身就是一種公共產品，它對市場的正確監督會給整個行業的所有成員帶來效益，但對于各個成員對行業監管的真實需求，卻又是難以測度的。這樣就可能使得建立的自律機制由于可能存在的免費搭車等行為而無法形成實際行動，最后形同虛設，并不能產生真正的約束力。如1991年成立的英國證券與期貨管理局(SFA)本來是最大的行業自律性組織之一，它擁有1330個會員，管理著4.5萬個金融機構。SFA推行的信譽等級等做法，不僅充分利用了自律監管資源，而且提高了市場透明度，但布萊爾政府后來將SFA并入英國證券投資委員會(SIB)中，恐怕與巴林銀行事件中SFA的監管不力表現有關。現在，作為公共產品的自律性組織如何發揮作用，已經成為金融衍生品市場日益關注的問題。
除了以上根據微觀經濟學所列舉的市場失靈外，金融衍生品市場也存在一些由于政府、文化習俗等非正式制度所造成的“非市場失靈”。這其中最為典型的要數因法規不明確或交易不受法律保障所造成的法律風險。由于金融衍生品市場發展速度太快，市場建設的其他方面還沒有跟上來，尤其是相關的法律、法規建設。很多國家要么因為政府對金融衍生品市場持保留意見而不愿給予衍生品合約應有的保護，要么因為經驗不足而對這種新型金融工具不知所措。例如在交易一方申請破產保護時，其交易對手所持有的衍生品合約如何處置，其索償權在一系列債權人、股權所有人中排在什么位置等，公司法就沒有明確的裁定。20世紀80年代末期，英國兩個自治鎮由于從事利率互換協議而出現潛在的巨額虧損，結果兩鎮的議員通過議院的活動而使這些金融衍生品合約被宣布無效，導致交易對手蒙受了1.2億英鎊的損失。政府對金融衍生品交易的否定態度無疑會扭曲交易者的決策行為，使市場很難順利運行。
四、金融衍生品交易市場失靈的數字化治理
各種交易治理機制都有其特定的實施者及其實施行動的環境。數字化治理著重強調治理市場失靈(特別是信息不完全)，依據標準化和程序化的機制實行，通過在交易初期(事前)篩選數據，中期分析數據以及后期得出交易的可實施方案達到規避金融交易風險和避免市場失靈的目的。數字化治理的實施者是由交易伙伴設計的計算機程序，它在對應機制下約束交易者行動決策的均衡策略組合是只根據程序化的條
件實施的方式交貨。為了使該種特定的市場交易治理機制能夠在合理的社會成本下有效運行，或者為了達到其本質目的――使該種特定機制作為博弈穩定結果出現并被制度化，交易博弈的域必須在一些方面滿足某些性質，在數字化治理中，交易必須滿足通過網絡可提供的數字化內容和服務進行交易。通過在交易之前(事前)由交易對方(第二方)設計的計算機程序進行金融衍生品交易數據的錄入，進而進行分析，輸出可供行使的方案，從而達到預防交易風險和避免市場失靈的目的。
(一)引入電子商務，克服信息的不完全
電子商務的發展克服了信息的不完全，它能夠在第一時間向全球范圍內的交易者發送信息，所以它的應用越來越廣泛，其范圍跨越了國界，而這又為電子商務的發展提供了更廣闊的空間。在電子商務的定形階段，有必要鼓勵私人域的各種試驗，最終以進化的方式選擇通用規則。事實上，電子商務域已經涌現了各式各樣的私人和準政府的第三方機制。如信息中介服務的出現，網上拍賣和發行信用證書給網上合格交易者的認證機構。由于潛在的匿名交易者在網上交流信息的速度非常之快，第三方或交易商違約的消息可以迅速傳播。這種可能性使得第三方私人裁決機制可以推廣到前所未有的規模。很多事件表明在金融衍生品交易域的交易者受到無數匿名同行的監督，一旦有不當行為，其聲譽將可能立即遭到損壞。
隨著信息技術的發展、數字化時代的來臨，背景導向型信息分享所賴以建立的比較優勢和那些網絡集成型信息分享相比已經大大削弱了。而且，當組織所接受的信息在數量上趨于巨大，在內容上趨于多樣化的時候，以組織參與人之間對知識的解釋性協同為基礎的組織協調變得在信息上越來越缺乏效率。如果數字信息具有全球普遍可得性，在此基礎上日益加劇的競爭反而將增加那些無法成文化的知識的經濟價值，這些知識只有在現場或社區內相關參與人(職業人士、專家等)才能獲得，這導致了信息的普遍可得性和信息的專業性的矛盾，對它們的最佳利用要求合適的機制。所以對國際金融衍生品交易的治理來說，其復雜性和多樣性將會與數字化時代持續存在。
(二)建數字化風險預警系統，防范國際金融衍生品市場交易風險
在金融衍生品市場上的市場失靈可以描述為風險，有必要通過計算機程序建立起數字化風險預警系統，防范于未然。
用數學模型和計算機事前設定的特定指標來度量金融機構風險，可以設計出比較準確、簡單且能反映金融機構風險的量化模型。
此外，確定一串數值，G1＜G2＜…＜G8，將風險劃分為s+1個區來進行度量和評估。根據風險度量，通過計算機計算出綜合風險值，就能確定風險預警程度。然后對處于不同階段的金融機構實施不同的監管手段和措施。
鑒于金融衍生品交易的特征，盡管篩選了不少重要的監測指標并建立起數字化風險預警系統，但還需要注意以下幾個問題：
1 應綜合看待預警指標。單個預警指標超標，并不一定導致金融機構的風險，只能是產生風險的導火索。產生金融機構風險的根本問題還是它的整個經營出現問題，表現為多項指標都出現了警情。一般地，當出現警情的指標達到50％時，這個金融機構就很危險了。以往實際經驗表明，在大部分銀行危機中，很多月度指標都超過了預警限度。只有不到1/6的危機發生時，發出預警信號的指標只有或少于1/3。
2 剔除錯誤信號。在指標預警分析中，可能會出現一些錯誤信號。平均每2～4次正確信號中可能有一次錯誤信號，即使表現最好的指標也會發出錯誤信號。故應注意警情發生之前的行為是否具有重復性，重復出現次數較多的警情可能是真實的，偶然出現的可能會有錯誤。通常情況下，表現較好的主要指標預測銀行危機的概率在50％～100％之間。
3 早期危機的時間定義。金融危機的爆發從經常出現不良指標開始通常要經歷4～5年時間，通常情況下，將出現警情開始1～24個月確定為早期。如果警情持續存在并且預警級別不斷提高，出現危機的可能性則越大，必須采取措施予以解決。如果警情持續達4年并且預警程度達到重警，則必須采取關閉的措施，以免發生危機。
為進一步提升大堂經理現場服務方面的技能，提高營業廳的營銷服務水平，09年4月末，我行在__國家會計學院舉辦大堂經理服務技能提升培訓班。做為__分行__山路支行的大堂經理，有幸成為本次培訓的第一期學員。4月27日，我和同事楊揚抵__，來到美麗如畫的__國家會計學院，接受為期兩天的大堂經理服務技能提升培訓。
此次培訓主講是來自美國著名金融咨詢機構ptc公司在我國唯一指定—“千軒機構”金牌講師__女士。劉女士既具有深厚的案例分析與理論基礎，又具有豐富的金融專業知識和產品分析能力以及長期國內外高端客戶營銷服務經驗。短短兩天的培訓緊張而豐富，既有金融市場分析，又有待客之道講解；既有工作觀念的疏導，又有服務理念的灌輸；既有金融營銷理論的發展，又有營銷技巧的指導。特別是一暮幕豐富多彩引人入勝的實戰案例，即教會我們掌握實際工作中各種技巧，又留給我們無盡的思考。
有形的意識，無形的服務
服務是永恒的主題，瑞銀的電梯和匯豐的凳子啟發我們工作中要勤于思考，充分研究客戶心里，識別客戶需求，以客戶需求為導向，關注客戶情感需求，注重每一個工作細節，學習以客戶為中心的現代商業銀行服務理念，樹立正確的職業化意識與積極的服務心態，積極工作，主動服務?？蛻魜淼轿倚?，給他印象最深的不是我們的硬件設施，而是我們“潤物細無聲”的服務。
因為專業，所以更好
作為客戶來到我行第一接觸到的大堂經理，親和的同時更加專業才能吸引和維系更多的客戶，這就需要我們在工作之余研究金融市場，熟悉金融產品，對每一檔在售理財的產品結構優點賣點拈熟于心。課堂的互動讓我深切感受到興業有一個如此精誠的團隊，每一位同學都那么出色，同時更加深了自己學習專業知識，提高自身素質的緊迫感。
金融離不開團隊
作為大堂經理，工作中要顧全大局，協調內外，金融離不開團隊，課程中細化了的與客戶經理和柜員溝通交流的方式方法讓我們受益匪淺，良好的團隊精神和凝聚力不僅能牢牢的維系我們，更能吸引和感動客戶。所謂：“獨樂樂，與人樂樂，孰樂?”曰：“不若與人”。
成都的同事
同桌有兩位同事來自成都，雖然她們已開始正常工作，但自汶川大地震以來她們沒睡過一天好覺，報到當晚在學院公寓里還感覺床在搖晃，上課時她們手機上還不時有關于余震的短信。看著她們心有余悸相互對視的眼神，真誠的對她們說：“放心吧，我們與你們同在?！?/p>
家有同行
我家令一半恰是同行，培訓結束一回家見到他就把此次培訓所見所聞所感所想喋喋不休興致勃勃的羅列出來，他好不容易一句話：“你每次培訓回來，都像是輸了一瓶營養液，打了一針強心針。”哈哈，知妻莫若夫。每次出來學習，都感覺知識的海洋如此浩瀚，正像高爾基說的“我撲在書籍上，就像饑餓的人撲在面包上一樣。”每次培訓結束都覺意猶未盡，沒有吃飽，更為明天的工作摩拳擦掌。
