時間：2023-05-30 09:12:54
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇歌斐資產，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
然而，相較于歐洲和美國長達數百年的家族財富管理歷史，中國的家族財富管理行業只能用“剛剛起步”來形容。伴隨著中國富豪人口和家族企業與日俱增，未來十年之內，以家族信托為代表的家族財富管理的市場需求會呈現出爆發式的增長，并將在高凈值人群中形成風潮。
諾亞財富集團旗下的歌斐資產也加入了家族財富管理的隊伍。“目前我們所服務的客戶的家庭資產必須在10億人民幣以上。”歌斐資產合伙人陳懇表示。歌斐資產的家族辦公室已經醞釀許久，截止到目前已經完成了6單客戶的簽約。
“歌斐牌”家族理財辦公室
“和超高凈值客戶接觸時，我們問的第一個問題是：你的人生規劃是什么？這對于客戶來說，相比先提出‘你想如何理財’這個問題，這樣的談話給人的心理沖擊是不同的。”陳懇說。這或許才是家族財富辦公室的真正意義。
實際上，在成熟的“家族工作室”業務中，了解客戶的人生階段、主業定位、家族傳承、社會價值、子女教育等方面信息是建立信任的最初一步，同樣也是最艱難的一步。
“歌斐家族辦公室的客戶都是浮在水面上的客戶，多為社會名流，而且經常見諸于報端，資產規模超過10億人民幣。相比其他的財富管理機構，我們所服務的客戶更為高端，因此，要與這樣的超高端客戶建立信任非一朝一夕能完成，通常這樣的客戶已與諾亞財富有著多年的業務合作，當然不止于購買理財產品。”陳懇表示。
歌斐家族財富管理的目標是成為家族辦公室專家，實現家族財富管理的“3S”目標：即系統化規劃、專屬化團隊以及準機構化投資。在歌斐“家族辦公室業務”搭建的基本框架中，為家族客戶制定個性化的“家族目標書”是最核心的部分，內容涉及家族企業戰略發展、家族治理、金融投資、財富傳承、子女教育、稅務規劃、慈善捐贈等等。
家族辦公室以投委會為核心、家族財富管理顧問委員會為輔助，同時引入家族財富管理專家并篩選外部供應商。“家族工作室與家族信托的不同在于，前者是在后者基礎上的再次拓展，家族工作室給出完整的解決方案，其中投資管理依托的是諾亞財富的全投資品種的平臺。”
歌斐資產投資總監冀田稱，歌斐為客戶提供整體的財富管理解決方案。從目前的客戶需求來看，重點還是圍繞于投資，而歌斐能幫助并解決的是其“全球化”的資產配置，并且為客戶提供將這些全球性的資產配置與自身主業相結合的方案。不僅如此，歌斐還能夠將本身乃至于諾亞的平臺資源嫁接進來，以提品跨界與聯動性的服務。
“當然，盡管如此，我們不能夠細化到直接幫助客戶解決家庭矛盾，在這方面我們能夠引入第三方，幫助其解決如此個性化的問題。”冀田表示。
值得注意的是，歌斐與客戶的簽約并非僅指形式上的簽約，他們還采取同客戶合資建立資產管理公司，以便于更好地進行服務。
盈利模式講究協同合作
中國的財富管理長期以來盈利來源主要是對客戶交易所收取的傭金，比重高達90%。然而這種方式必然導致財富管理機構和客戶之間發生利益沖突，且盈利模式單一，使得各財富管理機構競爭力低下，這些機構將在未來的洗牌過程中被淘汰出局。
因此，很多機構逐漸把盈利模式改為按照客戶的資產規模和理財方案的知識含量收費。這可以有效地避免利益沖突，減少客戶承擔的風險。
歌斐的家族管理辦公室的盈利模式比較靈活，主要分為三方面：其一、管理費、服務費方面的收取，一般管理費的收取比例為1%～2%，這是通常財富機構的盈利模式；其二，是業績方面的分享；其三，也是較為有特色的，由于歌斐還是一個多平臺的投資機構，其家族財富管理所服務的對象一般具有較大的產業，歌斐其他投資板塊就能夠參與進來，由此獲得協同的投資效益。
11月2日，諾亞財富的客戶在微博上指責：“廣發基金去年通過諾亞財富發的信托，合同中（規定的投資范圍比例）一半大額交易套利，一半定向增發，半年多僅投出一筆定增。投資人被迫同意全部資金轉投定增后，馮衛東（廣發基金投資經理）投的若干項目全部為平價進、無打折，且頻繁交易，與原定計劃偏差太遠。”
指責立刻引發各界關注，來自媒體和投資者的發難讓諾亞財富一時間焦頭爛額。這款為高凈值客戶“定制”的創新產品引起爭議的地方，在于未經投資人同意，擅自修改投資策略。
自2011年以來，在各方壓力和嚴峻的市場挑戰下，第三方財富管理機構的“標桿”——諾亞財富啟動了轉型，采取了包括主動開發創新產品等一系列策略，引發爭議的這款產品正是在這個背景下定制發售？的。
這款產品雖然是“定制”，但真正和客戶簽約的不是諾亞，而是陜國投，陜國投又定向投到廣發基金專戶中。某資產管理公司創始人陳晨對《新財經》記者分析：“從諾亞等第三方理財機構賣出的產品規模越大，承擔的風險越大，一旦這款產品有一點瑕疵，壞了口碑，更多的客戶就會遠離它。”
向產品供應商提供渠道收取傭金，這與諾亞財富給自己定義的“為中國高凈值客戶提供客觀中立的財富解決方案”的使命相違背。
此次諾亞遭遇的危機不過冰山一角，激進的銷售文化使得第三方財富管理市場一片混亂，諾亞作為“領頭羊”看到這一點，并啟動向資產管理轉型。諾亞的艱難轉型折射了第三方財富管理行業前路的艱難，轉，還是不轉？怎么轉？是擺在所有第三方財富管理機構面前的一道難題。
傭金之殤
“第三方理財在歐美成熟市場，意味著獨立性和專業性，打著獨立的牌子代銷產品或賣自己的產品，都喪失了獨立性。”某財富管理公司CEO甘永接受《新財經》記者采訪時表示，國內第三方理財市場以銷售模式賺錢，談不上獨立的財富管理。
在陳晨看來，目前幾乎所有第三方財富管理機構都是在傭金和風險控制之間尋求平衡點。好的產品不需要第三方渠道的介入，很快會被客戶搶走，只有無明顯亮點、結構設計有瑕疵、或可能存在重大風險的產品才會拿給財富管理機構去賣。
“說難聽點，我們就是銷售，幫人家賣產品，至于產品到底怎么樣，我們只能盡力去挑選。現在魚龍混雜，環境好時大家都賺錢，我擔心未來1～2年可能出現大風波，把行業名聲給毀了。”一位第三方財富管理公司中層對記者說。
陳晨表示：“國內根本沒有真正意義上的第三方財富管理公司，為了傭金和績效，客戶經理必然激進，產品風險被轉嫁到客戶身上。”
甘永不贊同“第三方”的提法，除非有一天財富管理機構能完全站在客戶的角度服務，向客戶收費。甘永此前是摩根士丹利財富管理事業部副總裁兼企業客戶集團總監，更早是花旗環球金融企業事業部董？事。
他給自己公司的定位是“企業現金管理”為主的金融服務公司，甘永回中國之初雄心勃勃，雖有心理準備，但不久他就痛苦地發現，國內很難向客戶收咨詢費，銷售傭金仍是生存基礎。
“沒辦法，要生存。”甘永對《新財經》記者感嘆：“我們現在賣產品就是賣產品，不提獨立與否。名譽對我來說是最重要的資產，一旦失去，就很難再重？建。”
諾亞財富旗下歌斐資產管理合伙人兼首席執行官甘世雄最近在2012投中集團年會上對記者表示：“沒有風險控制意識，遲早要付出代價。諾亞的獨立性體現在產品的獨立性、風險控制等方面，諾亞有一套自己的體系。”
諾亞不認同自己存在獨立性欠缺問題，比如諾亞自稱2011年看了1500多個金融產品，285個通過立項會，92個通過風控委員會，僅76個產品進入資產配置產品池，產品通過率僅5%。
在收費結構問題上，諾亞也盡力做到“透明”，諾亞高管曾公開聲稱無論代銷還是諾亞找項目的產品，基本上按照平均0.8%～1.2%的比例收取傭金。據了解，實力較強的第三方銷售信托產品傭金一般為1%～3%，今年以來，受市場多方因素影響，第三方收取的傭金普遍下降，平均約在0.5%。
此外，諾亞為了保證產品質量，介入到產品設計和開發領域，希望掌握項目和客戶兩端。但諾亞的種種努力，并不能完全說服外界對其獨立性的質？疑。
陳晨說：“固定收費標準對諾亞沒好處，實際上是降低了諾亞的收益。而且，無論收費多少，只要是向上游收傭金，都沒有獨立性可言。”
細心的人發現，這間中國最知名的第三方財富管理公司，已經悄悄淡化“第三方”這樣的描述，從2011年開始，諾亞財富開始稱自己為獨立財富管理。
動了誰的蛋糕？
最近，李欣然接完一家第三方財富管理公司打來的推銷電話時，她突然注意到，大廈衛生間的一個角落，有一家叫“格上理財”的第三方財富管理公司的廣告，那一刻，她感到詫異：“怎么這行業無孔不入到這種地步！”
為了吸引李欣然，某財富管理公司高管表示，她若成功推薦一位客戶購買產品，會返給她不菲的提成，她說：“有朋友一個月賺了20萬元，都是朋友介紹朋友，相互信任。”
李欣然的信息是銀行客戶經理透露給這家財富管理公司的，從銀行到第三方財富管理，業界管這叫“飛單”。
搶客戶的行為可大可小，私底下銀行客戶經理會出賣客戶名單給第三方理財，但“飛單”讓一些銀行非常憤怒。
有外界認為，諾亞80%的客戶是在和銀行合作中得來的，20%是通過私下與銀行客戶經理溝通得來的。對此，諾亞并未給予確認。
陳晨認為：“第三方財富管理和銀行的競爭關系在未來會越來越明顯，因為都是渠道之爭。私人銀行的客戶黏性比第三方財富管理公司要強，畢竟銀行的平臺更大。”不過，在這個階段，銀行和第三方財富管理公司的競爭關系還不夠直接。
諾亞財富原本只是一個銷售渠道，但由于手中握有客戶資源，收費高，而且出于風險控制的考慮，諾亞開始介入產品開發，其犀利作風漸漸讓一些機構警惕和反感，有實力的機構（華融信托、華潤、九鼎、漢理等）都已設立或打算成立財富管理部門。這或許就是諾亞今年大幅下調傭金的原因之一。
盡管諾亞一直對“封殺”傳聞予以否認，但現實是，諾亞過去的兩個支柱產品：信托和PE（私募股權投資），都紛紛加入財富管理領域，它們自建團隊和渠道。短期看，或許還難以撼動諾亞的市場地位，但這些機構長期自銷自己的優質產品，拿不到好產品的第三方財富管理公司，銷售優勢注定會逐漸消？失。
諾亞如果轉型不成功，未來根本玩不下去。
諾亞的財報數據顯示，自2011年第三季度開始，諾亞凈利潤一直呈現大幅下滑趨勢。2011年四季度，公司凈利潤同比下降16.79%，今年一季度同比下降52.58%，二季度同比下降30.68%。因此，諾亞下調了2012年全年的業績預期。
“領頭羊”尚且如此，第三方財富管理行業的狀況可想而知。
諾亞財富CFO武韜表示，公司業績增長低于此前預期，主要由于不確定的宏觀環境繼續影響理財產品的市場需求，加上下調一次性傭金率，都對公司營業收入預期產生負面影響。
在陳晨看來，整體增長形勢放緩，一家金融機構的崛起必然伴隨另一家機構的衰退，未來5～10年，包括銀行在內的各金融機構，更多的是同業之間的競爭，比的是能力。
2010年11月10日，諾亞控股登陸美國紐約證券交易所。此后，以諾亞為樣本的第三方財富管理機構如雨后春筍般冒出來。
甘世雄表示：“很多新人，像光伏產業一窩蜂地進來，為了生存不得不改變自己的某些價值觀。投資也好、財富管理也好是一個馬拉松，百米跑沖出去沒有用，馬拉松要一直跑下去。”
全國兩千多家第三方財富管理公司在未來的市場洗牌中或許會死掉半數。陳晨分析：“不改變，前面就是死胡同。過去經濟形勢好，財富管理公司閉著眼睛賣信托、PE。以后不行了，洗牌的時候到了，內斗會非常慘烈。”
艱難轉型
諾亞財富自2012年以來加快了轉型的步伐。
2012年1月，諾亞香港獲得香港證監會第1、4、9類牌照，并于2月正式開業。同時，諾亞旗下的諾亞正行獲證監會“基金銷售”牌照。據了解，目前諾亞正行已與二十余家基金公司簽訂了銷售合作協議。
8月，諾亞香港完成第一只產品的首次募集，逐步建立起多元化的產品配置選擇：美元FOF（投資基金的基金）、固定收益類、二級市場類、房地產基金類、私募股權類等。
9月，諾亞旗下歌斐資產管理公司證實其第三期人民幣PE母基金已結束募資。迄今，歌斐資產募集了三期PE母基金共25億元，投資紅杉資本等15家機構，已頗具FOF雛形。
諾亞的產品架構是，歌斐資產布局家族財富管理，諾亞財富布局高端財富管理，諾亞正行布局基礎財富管理，諾亞香港布局海外財富管理。諾亞（中國）控股有限公司董事長及CEO汪靜波表示，諾亞已經初步具備了為中國客戶實現全球化、全面資產配置的能？力。
甘世雄表示：“我們有自己的產品，將來金融機構重要的生命線是在產品開發和創新上，還要有自己的特色。”據了解，甘世雄領導的歌斐資產在財產保全、婚姻制度隔離、家庭成員供養、遺產分配、稅收規劃和專業理財等方面實現家族的資產管理。
但陳晨認為，諾亞轉型并不容易，轉向資產管理公司，意味著與上游產品供給方在某種程度上成為競爭對手，銷售上的優勢會逐步失去。資產管理能力是與時間賽跑的過程，必須經過很長時間的沉淀，才能具備一定的資產管理能力。
陳晨說：“如果諾亞不能在銷售優勢消失之前，把資產管理能力建立起來，它的轉型就是失敗的。”
在甘世雄看來，第三方財富管理行業已面臨著洗牌和格局競爭的分化。
甘世雄正在做類似于TOT（投資信托產品的信托）性質的產品，這樣就形成了PE、RE（地產基金）、固定收益以及對沖。他透露，諾亞正在布局二級市場做對沖。
甘世雄說：“我們要變成真正的資產管理公司，要和第三方理財不一樣，轉型已布局三年，我們有信心完成。”
2012年8月，清科集團與杭州市金融投資集團合作發起設立一項合伙制形式母基金，首期規模10億元人民幣。而此前的5月，鼎晟天平的第三期PE-FOF也完成了首期封閉。除此之外其他PE-FOF也躍躍欲試。
“在歐美等國，PE行業所募集的資金50%左右來自于PE-FOF。而我國這個數字只有2%左右。”紫馬投資基金管理有限公司創始合伙人兼總裁唐學慶告訴《英才》記者。
作為舶來品的PE-FOF在國內究竟是如何發展起來的？與傳統的PE相比，FOF究竟是如何運作的？
兩頭受歡迎
早在2010年，國開金融有限責任公司和蘇州創業投資集團聯手發起設立“國創母基金”，總規模達600億元，其募資對象主要是全國社保基金和大型保險機構。作為一家具有國企背景的FOF，體量龐大的“國創母基金”在行業內始終保持著“領頭羊”的地位，但是國企的背景也讓其在市場化的路上有所受限。
“因為其國企背景，與民企FOF的運作機制有很大的不同。國創母基金在做二次投資時，由于涉及到國有資產的招、拍、掛等問題，程序相當繁瑣。”一位PE-FOF行業資深人士告訴《英才》記者，PE-FOF的投資方式主要包括一次投資（投資于新發基金）、二次投資（接受過去LP轉讓份額）和聯合投資（與被投PE共同投資某一項目）。
隨著國創母基金的成立，幾只來自民間資本的PE-FOF相繼成立。股票二級市場的一路低迷，更是為母基金的產生提供了一個有利的條件。
“二級市場不好，許多基金的投資組合都出現了問題。”鼎晟天平投資有限公司投資總監劉強對《英才》記者表示，由于投資失誤或者人員變動等原因，單只基金容易給LP帶來的損失風險，可以通過FOF對不同基金出資份額的配比達到有效的化解。
據了解，PE-FOF在運作過程中通過資產再組合，選擇不同的PE基金與項目，來達到幫助中小投資人有效分散PE投資風險的目的。同時FOF的出現也極大的降低了單個自然人出資門檻要求，形成“集腋成裘”的效果。
“有錢沒渠道，有渠道沒錢的投資人都能通過FOF來實現投資私募股權市場。”唐學慶對《英才》記者表示，“有錢有渠道的高凈值人群也可以通過我們來分散投資風險”。
同時作為私募股權機構的資金管理人，母基金的出現也很大程度上為他們排解了募資的憂慮。因為，大多數散戶投資人都是不太受歡迎，他們不理解投資程序和方法而一味追求短期利益，從而影響到基金經理的投資進程和發揮。
由于專業化的背景，FOF更加了解PE機構的操作流程與行業現狀，FOF以LP的身份去與普通PE機構的資金管理人談論業務時，效率更為明顯。而且，相比其他的自然人LP，FOF對于被投資的PE機構有著更強的粘合度，更容易連續地為PE機構進行融資。母基金的投法
“我們的目光現在主要鎖定在清科排行榜前25家PE公司的新發基金。”唐學慶表示，“在PE這個領域中，好的項目幾乎都壟斷在前25名機構中”。
實際上，國內眾多FOF青睞行業排名靠前的PE機構，謹慎選擇目標PE公司，也是PE母基金的基本行為準則。
據了解，歌斐資產此前發行的三只PE母基金已投向15家PE子基金，包括紅杉資本、鼎暉、達晨創投等排名在前的投資機構。
“我們堅持運用定性與定量的方式來甄別被投PE公司。”歌斐資產CEO甘世雄對《英才》記者表示，“定量主要參照企業過去自身發展的時間、規模等方面的數據；定性則是根據公司的團隊、治理結構、制度理念等方面做出評估。”
曾經投資過賽富、九鼎、達泰、達晨以及同創偉業等的鼎晟天平FOF則通過對企業的發展時間、團隊、資源獲取能力等幾個方面來評估被司的綜合實力。“選擇基金的難度要比選擇項目的難度小。”劉強對《英才》記者表示。
不像PE選擇被投項目那樣難，做FOF去選擇被投基金似乎更容易，可復制性也更強。但外表簡單的FOF，有著一般機構短期內難以超越的壁壘——募資能力與提供咨詢服務的能力。
作為PE母基金，大體量是FOF基本特征之一。因此具備比其他PE機構更強的募資能力也是能夠發起募集一只FOF最重要的因素之一。
甘世雄認為，FOF可以通過長期對PE機構的觀察、了解與深度調研，提煉總結出PE行業發展過程中經驗教訓，并運用這些知識能更好地指導被投機構的投資管理業務。除此之外，FOF也可以有效的加強不同PE之間的聯系，促進行業互通有無。
還有點兒“嫩”
“現在，雖然新成立了幾只PE-FOF，但相對于市場對它的需求還是屈指可數的。”與很多業內人士對母基金未來發展的樂觀判斷相同，唐學慶認為PE-FOF將會持續走紅，但也存在一些急需解決的問題。
2012年8月，亞洲大型獨立私募母基金Asia Alternatives宣布完成新一輪資本募集，通過多只平行基金，共籌得總額超過15億美元的承諾資本，其中規模最大的基金AACPⅢ的融資額達到9.08億美元。
世界上最大的PE-FOF合眾集團2004年開始投資中國，已投資了包括鼎暉、弘毅、賽伯樂等近十余家中國本土基金。與國外的同類基金相比，國內的PE-FOF不但體量小，而且發展的時間也很短。
“忽如一夜春風來，千樹萬樹梨花開。”隨著監管層公募FOF產品相關指引，支持基金行業推出基金中的基金，公募基金公司也紛紛舉辦FOF相關研討會，積極備戰。
據《投資者報》記者不完全統計，截至11月中旬，已有包括華夏基金、華安基金、廣發基金、上投摩根基金、博時基金、建信基金、富國基金等數家基金公司都在著手，或者已經成立相關部門，力圖為投資人提供更好的FOF產品和服務。與此同時，不少基金子公司更是把FOF視為轉型主攻方向。據基金業協會數據，目前已有45只FOF產品進行了備案。
FOF（Fund of funds基金中的基金），是指投資于基金組合的基金，產生于上世紀70年代的美國，近10年來，它已成為海外個人投資者的主流投資方式。
“FOF是基金行業發展到一定程度后的必然產物。據中國基金業協會的數據，截至8月份，我國公募基金產品數量達到3296只，這比滬深兩市上市公司總數還要多。面對如此多的基金產品，投資者很難有精力和專業知識尋找、跟蹤和管理自己的基金投資。而FOF則是借助基金管理人的專業能力，選擇基金，有利于投資者進行多元化配置，自然發展潛力巨大。中國正在開啟‘基金中基金’投資的全新時代。”羅素投資董事長兼首席執行官Len Brennan如是表示。
FOF迎資產配置風口
兵馬未動，研討會先行。FOF在國外已經比較成功，但在國內還是一個新鮮的事物。因此，舉辦相應的研討會，對國外先進有效的經驗實施“拿來主義”在2016年這個FOF元年自然屢見不鮮。
就在11月10日華安基金主辦的“論道？黃金――資產配置高端峰會”上，華安基金指數與量化事業部總經理許之彥表示，“國內A股正迎來資產配置時代，FOF是基金資產管理發展到一定階段的必然產物，基金多元化發展帶來的基金選擇困難和客戶需求不夠匹配，客戶風險收益特征可以通過FOF得到一定程度滿足。”
11月15日，上投摩根國際投資部總監張軍表示，集中“押寶”單個策略的投資方式弊端逐漸顯現，多元化配置戰略在投資回報和風險波動兩方面的平衡則顯示出比較突出的優勢，而FOF產品則是投資者進行多元化配置的優秀工具，發展潛力巨大。
除了目不暇接的研討會之外，基金公司更在積極成立FOF專門部門。例如，建信基金就已經成立了以量化投資管理團隊為核心班底的FOF投資團隊。據介紹，目前管理團隊包括國內外資深FOF投資管理人、多策略量化產品投資經理等，覆蓋CTA、黃金、大宗商品、債券等諸多投資領域。
而華夏基金總經理湯曉東也表示，“華夏基金非常重視FOF業務，成立了跨部門的資產配置團隊，相關團隊已就FOF基金進行了充分的專業研究儲備，在戰略性資產配置、戰術性資產配置、資產配置量化模型、基于主客觀的基金優選等各個方面均有豐厚的積淀，目前已經準備了面向各類風險偏好客戶的一系列FOF產品方案。”
業內人士認為，無風險、高收益的時代正在終結，在資本配置風口下，發展FOF是一個必然的選擇。
子公司已備案44只產品
公募基金公司還在忙著開會，公募基金子公司卻在忙著產品備案。據基金業協會公布的基金產品備案信息，早在2014年，基金子公司就已經在FOF領域悄悄播種。截至目前，基金子公司已經備案了41只FOF產品和3只FOHF產品，以“一對多”為主。
據公開資料顯示，自天弘基金子公司2014年1月份率先成立了4只FOF產品以來，當年便備案了11只FOF產品，截至目前，子公司已經備案的FOF數量為41只。據《投資者報》記者了解，目前已有不少基金子公司都在積極準備相關的FOF產品。
從投資范圍來看，41只FOF產品涉及公募、信托、私募等，其中既有投資純債型基金的低風險產品，也有投資偏股型基金的高風險產品，還有投資量化對沖的平衡策略型產品。但規模普遍較小，多數備案的FOF產品規模在幾千萬到幾個億元不等。
從投資客戶來看， 銀行等大資金量的機構居多。對此，業內人士指出，這說明機構投資者對低波動、擁有較好長期風險調整后收益特性的FOF需求很大，主要關注策略容量、投資風格穩定性、業績可持續性、回撤控制等要素。
除了FOF產品，專門投資對沖基金的基金FOHF產品也正在成為多家基金子公司已經報備或者準備報備的產品中的新貴。據基金業協會的備案信息顯示，東方基金子公司東方智匯自2015年開始，已經報備3只“一對多”的FOHF產品，分別是東方匯智FOHF精選資產管理計劃、東方匯智-諾德鴻鵬8號安享FOHF資產管理計劃、東方匯智-敦敏資產湘湖匯3號FOHF資產管理計劃，均設有產品期限，分別為三年、一年半、一年。鵬華基金也告訴《投資者報》記者，公司已經準備了此類產品，并匯聚了一批國內較早篩選和研究量化對沖基金的投研人員，希望逐步布局能滿足不同風險偏好投資者需求的產品線。
“資產管理行業總會經歷券商時代-基金時代-FOF時代。隨著去杠桿的持續，基金子公司牌照優勢也將逐漸消減，由被動的通道業務轉向主動管理勢在必行。從這個角度來說，選擇在FOF項目上發力，確實是基金子公司轉型的不錯選擇，前景光明。” 歌斐資產董事總經理郭弘仁如是說。
2017年FOF有望井噴
盡管目前公募基金在FOF產品方面尚未取得實質性進展，但接受采訪的多位業內人士一致認為，2017年FOF產品有望井噴。
在張軍看來，要做好FOF投資，需要在“多元化”、“分散化”和“專業化”幾個方面下功夫。據張軍介紹，目前摩根資產的平臺上有超過500種投資策略，所投資的市場可能涵蓋超過50種資產類別，涉及多種貨幣，這些不同策略之間呈現的低相關甚至是負相關性。在他心目中，這是該公司FOF產品的核心競爭力之一。張軍還稱，即將推出的上投摩根全球多元配置基金正是一只通過QDII進行FOF投資的公募基金產品，主要投資于多只摩根資產管理旗下公募基金。
“現在的市場環境下，投資者僅靠買入持有行為已經很難維持穩定收益。在資產荒的背景下推出FOF這種資產配置類型業務，具有它的歷史必然性。”廣發基金資產配置部投資經理朱坤稱，“基金本身就有平滑市場波動的優勢，而FOF則將這種優勢進一步放大。對于追求長期穩定收益的客戶，波動較小的FOF對于投資者來說優勢更加明顯”。
美國FOF增速更快
據公開資料顯示，到2013年年底，美國一共有1267只FOF的產品，而截至2015年年末，美國市場公募FOF規模達到1.7萬億美元，占公募基金規模的比例為11%；同時，FOF近五年規模增速達到13.8%，比普通公募基金規模增速高出2倍左右。
但在學術氣息之后，他還有另一個身份。2014年，作為創始合伙人，他成立盛景嘉成母基金，第一年完成近20億母基金投資，2015年4月，了國內首只新三板母基金，據稱規模為10億元，5月底，成立了海外VIE架構回歸母基金，宣稱首期規模為20 億。
在這兩個身份之間，就是盛景網聯商業模式突圍的路徑。 培訓是入口
彭志強早年是清華紫光最年輕的高管，曾參與清華紫光上市全過程，他2007年離開清華紫光，創立盛景網聯。
在他看來，任何時候，成長型企業的培訓和咨詢都是剛需。如果把培訓咨詢業務看作一個金字塔，處于基礎位置的是互聯網服務平臺，包括企業網絡大學、多層次資本服務平臺、技術服務平臺、商業交易平臺。 在彭志強看來，一個國家創新發展是由母基金、與母基金類似的機構出資人組成：把資金給一線管理人、天使、VC、PE們，再給創業者，最好的創業者上市了，再把錢交給基金和母基金，讓他們管理，形成不斷循環往復的過程。
往上一層，是高層培訓。國內的中小企業主是一個龐大的群體，他們遍布大江南北，身處各個行業，在盛景網聯的學員里，有來自新疆、從事高新農業開發的企業主，也有北京某汽車科技有限公司的負責人，這些中小企業主有一些共性的需求，比如挖掘客戶、借助資本的力量擴張，等等，彭志強針對這些可以標準化的問題，設置課程，包括：如何深入洞察客戶隱形需求？如何從隱性核心需求出發，用創新的方法從同質化競爭中勝出？如何進行專業的股權激勵？如何以投資者眼光審視和重塑企業？
培訓課程除了針對共性需求，還需要順應時勢。近來股市火熱，眾多企業紛紛考慮上市，盛景網聯便推出“新三板新商業模式”邁向卓越總裁研習班課程。三四線城市的中小企業主對新三板的認知，往往是道聽途說，對這類企業主的輔導，要從基礎開始，比如：新三板帶來的巨大機會和價值是什么？如何做好市值管理，借新三板提升市值？中小企業如何通過商業模式創新破局？傳統企業如何和互聯網融合？
在盛景的整體培訓體系里，這是最基礎的體驗性課程，企業家們體驗之后，再決定是否更為深入地學習一整套的創新方法論。
培訓之后，接下來是金字塔尖的定制化服務：咨詢，根據企業的實力、發展需求和階段，匹配不同的解決方案。例如針對新三板的掛牌培訓是標準化的，如果企業希望定向增發、提升市值、需要商業模式創新、做股權激勵的規劃，就需要個性化咨詢服務。
早年的培訓業務，容易受市場影響。2008年經濟危機前幾個月，彭志強已經預測到危機：中小企業經營得不好，企業家們都不參加培訓了。2009年，受經濟危機影響，彭志強成了“空中飛人”，一年飛了80多次，出差企業家講課，業務做得艱辛，他開始考慮轉型。
“為企業提供培訓和咨詢是入口，增值服務是掛牌、定增、做市。”彭志強介紹：在他的平臺上，企業家和券商、投資機構可以通過免費路演會的方式進行對接，同時，將企業家們的閑散資金匯集到母基金，母基金成為投資平臺。
從2007年創業至今，盛景網聯積累了超過1萬家學員企業，300多家學員企業掛牌新三板。這些學員成為盛景網聯最重要的資源，而彭志強也找到了開發這些資源最佳的方式。 進入資本圈
從培訓、咨詢進入資本市場，盛景網聯轉變的背后，是國內政策、經濟形勢變化的大環境。
“房地產、高利貸火爆時，談創新，沒有人有興趣。2013年IPO停閘，大量公司上不了創業板，我們跟企業主們談上新三板，他們覺得新三板是垃圾場，甚至有人說我們是騙子。”彭志強遇到過很多質疑，這些質疑在當時看來都是有理的。
“從中國現在的經濟政策可以看到：一帶一路解決傳統產業產能過剩問題，注冊制改革、新三板解決中小企業創新活力釋放的問題。”彭志強認為，現在中國資本市場的發展條件已基本成熟了。
哪種商業模式可以大規模復制，并且對人的依賴更少？在過去的幾年里，彭志強一直在思考這個問題，培訓僅僅能做到標準化生產內容，咨詢的定制化特性沒法復制資產。
盛景網聯2010年開始做VC和天使，這幾年投了四五個億規模的天使和VC，在投資的過程中，彭志強發現，私募股權母基金在中國是一個相對空白、規模巨大的市場。 盛景嘉成母基金，第一年完成近20億母基金投資，2015年4月，了國內首只新三板母基金，據稱規模為10億元，5月底，成立了海外VIE架構回歸母基金，宣稱首期規模為20 億。
母基金是一種專門投資其他證券投資基金的基金，私募股權母基金就是投各個私募股權基金的基金，一般都是中型規模，客戶有機構，也有高凈值人群。一位業內人士透露，目前國內針對PE的母基金規模至少在2000億～3000億，大部分母基金都是近幾年成立的，預計2017、2018年到期。
最近兩年國內企業IPO的節奏加快，已經有10多家運行了兩三年的母基金，因為一些參投項目退出而獲得了收益，包括元禾控股設立的國創母基金、諾亞財富旗下的歌斐資產，歌斐資產旗下一款專注PE份額轉讓的母基金運營一年多，已經實現5%的現金回流。
母基金被認為是資本母市場的創造者，這個行業正在吸引越來越多的機構進入。
盛景網聯也是其中之一，作為資本圈的新人，規模比不上先天有大客戶背景的母基金，它的優勢在于：8年來積累的1萬多名中小企業家學員，這些企業家把資金匯集起來，成為母基金的主要來源。
另一個優勢，就是針對自己擅長的領域。常年從事新三板掛牌咨詢輔導業務，彭志強對新三板了如指掌，今年以來新三板的火熱，為其做母基金提供了機會。盛景嘉成母基金4月了國內首只“新三板母基金”，據稱規模是10億元。針對拆解VIE架構回國上市的公司，5月推出“中國龍騰回歸母基金”，計劃首期投資規模為20億元人民幣，在投資的私募股權基金中，其占比不超過20%，如此一來，可以帶動100億以上人民幣基金。彭志強希望，這筆母基金未來達到100億～200億規模，參與1000億規模的回歸基金。 專注母基金
在彭志強眼里，母基金的意義巨大。
第一是實現規模化投資。
“我們在VC上只算小試牛刀，而母基金實現了可以放量、規模化的投資。”彭志強記得：以前房地產火爆的時候，和人談股權投資，會被笑掉大牙，現在高利貸的泡沫破了，大量社會資金需要尋找出口，母基金成為了一個非常完美的投資渠道，幫助實業企業進入創新領域。
此前，很多美元一線基金不太愿意把人民幣基金規模做大，一方面是因為人民幣的退出機制不成熟，這類情況會隨著注冊制改革、新三板成熟而有所改善；另一方面，以前合格的機構化人民幣出資人很少。
從國際上來看，全球股權投資類母基金的管理規模在5000億美元左右，主流VC資金40%以上來源于專業母基金，剩余的來自公共養老、大學捐贈基金等，但在中國，這些組織的資金都不夠規模化。
這意味著母基金的發展潛力在中國是非常巨大的，屬于市場的剛性需求，可以迅速規模化。
第二，母基金的最大價值是分散風險。
“一般的機構和個人拿不到頂尖的投資標的，對方不給你，即使給你了，門檻也很高，出資額很大，對任何個人出資人的壓力太大。”彭志強給轉型做投資的實業企業家建議：與其投一個項目，不如投一只基金，與其投一只基金，不如投母基金，間接投到多只基金以革命性分散風險。
在業內人士看來，母基金能分散風險，提供相對穩健的較高投資回報。傳統頂尖基金對投資人資金的要求是2000萬起，彭志強把標準設定為300萬起，面向更多中小企業家。
第三，母基金可以引導一個價值鏈：在一定程度上影響人民幣風投的健康發展，進而影響創新產業、經濟的活躍，不斷引領和放大，最終形成“類BAT閉環模式”。
“BAT敢于投資，百度去年投資了七八十億，騰訊150億，阿里投400億，就是源自于其左手投資、右手收購的閉環模式。我們母基金進行了覆蓋天使投資、VC、PE、并購基金、上市公司定向增發的全價值鏈投資，借助開放式平臺形成了左邊投資、右邊收購的投資模式，投資安全度大大提高。”彭志強介紹，天使和VC投的項目，就是后面上市公司定增、并購基金要收購的優質項目，他們可以在盛景嘉成母基金所出資的天使投資、VC、PE的項目池里找，自產自銷，通過不斷疏通、加速環節流轉可有效提高投資成功率。
在他看來，一個國家創新發展是由母基金、與母基金類似的機構出資人組成：把資金給一線管理人、天使、VC、PE們，再給創業者，最好的創業者上市了，再把錢交給基金和母基金，讓他們管理，形成不斷循環往復的過程。
不僅如此，盛景嘉成母基金還成為國外多家基金的出資人，進入美國、以色列等海外創新市場，投資JVP、Viola、Menlo、500 Startups等知名基金，其300多個投資標的中，100多個已經上市。就以色列來看，整個國家的基金規模在30億美元，本土基金管理人管了10億～12億，其它來自于美國和中國的投資者。以色列基金歡迎有增值能力的中國資本，盛景網聯此前和阿里巴巴、奇虎360等一起投了以色列最大的基金JVP，和百度、騰訊等投資了Viola。
關鍵詞：初中歷史課 教學導入
導入語是開場白，是為了引導、啟發學生進入新課所運用的語言。它一般很短，只有兩三分鐘，但卻十分重要，不可缺少。好的導入語可以使學生渙散游離的心在短時間內能集中到課堂教學內容上來，被將要學習的知識所吸引，產生學習的興趣，使整個教學進行得和諧自然。歷史教師說好課堂導入語尤為重要，因為初中歷史這門學科在現實中的地位要求教師在一開始就要抓住學生的心，調動他們的求知欲。因此在初中歷史課堂教學中，要特別注意導入語的設計。
那么怎樣才能設計好導入語呢？筆者通過十多年的教學實踐認為歷史教師必須做好幾個準備工作：一、要全面熟悉教材，深入吃透教學內容，抓準教學重點和難點。二、要善于通過報刊、書籍等多種渠道，關注生活、時事，收集、積累各種與歷史知識有關的資料、信息和圖片等，這樣設計導入語時才會有豐富的內容。三、要充分了解學生，根據學生的年齡特征、知識結構和接受能力，設計切合學生實際的導入語。
關于歷史課堂導入語的設計，筆者認為完全可以因人、因課、因事而異，只要能吸引學生注意力和激發學生學習興趣就行了。在教學中比較常見的有如下一些方法：
1.開門見山法：
又稱破題導入式，就是抓住標題，從釋題入手，解釋課題，導入新課。例如，《兩漢與匈奴的和戰》導入語的設計，就可從釋題入手：“兩漢”，就是指東漢和西漢，“匈奴”，是我國北方的一個少數民族教育教學論文教育教學論文，“和戰”，就是友好往來、和平共處與戰爭。這樣，用一兩句話就把要講的內容講出來，使學生心中有數，教師也好圍繞這個問題擴展開來。它不僅用語簡潔而且能突出中心。
2.復習導入法：
這種導入法是教師通過復習上一節課的內容來引出這一節課的知識，從而引起學生的注意。如：在組織《挑戰“兩極”》一課教學時，教師可以先讓學生回憶二戰后國際關系呈現出怎樣的格局？兩極是哪兩極？再進一步追問：這種兩極格局是不是穩固的？在學生回答的基礎上再引：那么西歐和日本是如何對兩極格局中的美國形成挑戰的？今天就讓我們帶著這個問題一同走進《挑戰“兩極”》。這種導入法比較簡單，但教者要能結合本節課的教學內容有的放矢，正確復習，注意整體，言簡意賅，切中要害，使前后知識連貫起來，從而獲得事半功倍的效果。
3.設疑導入法：
中學生處于青少年時期，有強烈的好奇心，如果教師在導入時能提出疑問，設置懸念，就可以激發他們學習新知識的欲望，為新知識的教學做鋪墊。例如：在教學《夏商西周的社會與國家》一課時，我設計了這樣的導入語：武王伐紂使商朝滅亡，周武王奪得了江山，建立了自己的國家西周，大家想一想緊接著他就要做什么事？課堂氣氛馬上活躍起來，學生們七嘴八舌，答案當然也是五花八門的，這時教者可以趁勢引導學生明白：統治者當務之急是考慮如何管理廣大的地區和人民，以此來鞏固自己的政權。周武王是如何鞏固他的統治的？通過本節課的學家就會知曉的！學生就這樣被自然而然地引進新課了畢業論文開題報告論文范文。
4. 音樂導入法
“音樂是人生最大的快樂。”從心理角度來講，學生在聽歌時，隨著音樂旋律的起伏變化，在感到松弛、愉快、滿足的同時，會產生興奮情緒。因此，將歌曲這種形式運用到課堂導入，可以創設教學情境，大大提高學生的學習興趣。例如：在學習《“英特納雄耐爾”一定要實現》這一課時，我先播放了《國際歌》，讓學生感受到一種堅定不移、堅貞不屈、昂揚進取的氛圍，引起學生的共鳴，然后導入到新課“巴黎公社的建立”。
5. 圖片導入法
對中學生而言，形象直觀的材料比長篇大論更容易接受，利用插圖精心導言，激活學生的思維，也是眾多導入法中的一種。在北師大版歷史教科書上，每一課都有幾幅插圖，再加上我們平時積累的一些歷史圖片，這些圖片與課文內容密切相關，都是學習歷史的重要素材，活用這些素材可以一舉多得，起到事半功倍的效果。例如在講述《機遇與挑戰》一課時，教者先展示一幅美國波音飛機零部件示意圖，讓學生具體了解一架飛機零件來自一百多個國家，感受全球經濟聯系空前加強，具體感知全球化的概念，從而引出“走向全球化”這一框題。這樣就輕松地把一個抽象的概念具體化了。
6. 故事導入法
故事導入法是調動學生學習積極性的最佳方法之一，就是根據學生愛聽故事的天性，用故事引出將要學習的內容，從故事中獲得所要教育的思想。這種導入法是可以激發學生強烈的求知欲，引起學習的興趣，促使學生主動學習教育教學論文教育教學論文，積極探索。當我們走進歷史課堂，從學生興猶未盡的臉上看到他們還沉湎于課間的某項活動時，我們可以說：“讓我先來講一段故事”。例如我在講《第一次然遍全球的戰火》一課時，先講了一個塞爾維亞青年刺殺斐迪南大公的故事。立刻吸引住了學生的注意力，教室里瞬間鴉雀無聲，我就抓住這個時機，把學生的無意注意及時轉換到有意注意上來。
7. 材料導入法
以材料為背景創設問題，激發學生的探究意識和求知欲望，鼓勵學生暢所欲言，在信息交流中實現資源共享，形成對知識的深刻認識。在教學《改變世界面貌的蒸汽革命》初，我出示兩段材料：
資產階級在它不到一百年的統治中所創造的生產力，比過去一切世代所創造的全部生產力還要多……
在我們的印象里革命往往伴隨著刀光劍影和血雨腥風，可是二百年前，英國卻發生了一場完全不同的變革，徹底改變了人們的生產和生活方式……它影響和改變了世界的面貌。
通過這兩段材料引出工業革命，學生已經對工業革命的威力有了粗略的了解。
姚振華控制下的寶能系，一手是通過銀保渠道，大規模發行理財型保險產品聚集大量資金的保險平臺，另一手卻是現金缺口巨大、嗷嗷待開發的眾多地產項目，前海人壽與寶能地產間天然的良配，何人能夠克制內心的沖動？他會不會進一步對接左右手的資源？
那么，我們就來深入追蹤一下鉅盛華、前海人壽與寶能地產間的關聯交易。
缺錢的寶能地產
每一個房地產商最要緊的就是籌錢，寶能地產又豈能例外。2013-2014年間，寶能地產在全國各地四處擴張：贛州太古城、沈陽寶能環球金融中心、天津東麗項目、新疆寶能城、無錫寶能城、合肥寶能城……這些項目動輒就是幾十億元的開發成本，而每個項目都是嗷嗷待哺。寶能地產2015年的債券募集說明書顯示，這些項目總的開發成本合計超過816億元（表1）！
然而，由于寶能許多項目處于開發初期，與同行業上市公司相比，其總資產周轉率極低，僅為0.02，遠低于0.26的行業均值（表2）。
盡管其毛利率較高，2012-2014年度均在40%以上，但同時推進許多新項目時，想要靠自身毛利去滾動開發無異于杯水車薪。2012年，其房產銷售及租賃管理兩大業務的毛利潤合計10.8億元，而2013、2014年度下滑至僅為5.32億元、3.986億元，2015上半年甚至還不足1.2億元（表3）。這樣的體量，和萬科完全不在一個級別上（作為對比，萬科2014年凈利潤達到157億元）。當寶能實際控制人姚振華去舉牌收入規模近2000億元的萬科時，王石內心的抗拒可想而知。
且不說萬科這樣凈利潤超百億的公司都需要向金融機構大舉借債，自身供血能力不足的寶能地產更是不消說，極度依賴舉債度日。其2014年借款總額超過162億元，長期借款達到149.4億元，其中絕大部分為抵押、質押等各種手段保證的借款（表4）。在2015年發行30億元債券之前，其資產負債率已從2012年的56.3%上升到了77.25%。
房地產就是這么一個超賺錢的行業，更超級缺錢的行業！寶能在未形成造血功能的正向循環時，要玩轉毛利率雖高但現金缺口極大的房地產業務，絕不是一件容易的事情。這時，姚振華在2011年便開始籌備、2012年正式營業的前海人壽，價值就充分呈現出來了！
前海人壽的吸金能力驚人―每年的經營凈現金流都能實現超高增長。2013年前海人壽的經營活動凈現金流為109.3億元，2014年增至291.25億元，而到了2015年，其經營活動凈現金流飆漲至652.59億元。
前海人壽如何實現高增長？
中國險資具有“利差獨大”的盈利模式。國泰君安證券分析師劉欣琦在研究報告中指出，從世界范圍看，壽險公司的利潤來源主要來自于三差，即利差、費差和死差。利差是實際投資收益率和定價利率之差，費差是實際的費用率和定價時假設的附加費用率之差，死差是實際的死亡率或者發病率和定價時假設的死亡率或發病率之差。
在成熟市場，如日本壽險公司，其利潤主要來自于死差和費差，而在中國，壽險公司利潤來源主要來自利差。如2004-2012 年間，中國人壽收益利差在三差中的占比高達 76%-114%。中小保險公司普遍以理財型險種為主打產品，可以推測其利潤來源更是主要來自于利差。
部分中國民資保險公司近年來這么生猛，就是圍繞“利差”打主意：擴大保單規模，提高投資收益。即：一方面，資金流入端主要依靠銀保渠道，大力推動高結算利率的萬能險等產品，迅速提升保費規模；另一方面，資金流出端也保持較為激進的投資策略，通過承擔較高的風險獲取較高的投資收益率。
中國的險資市場異化為理財市場，與投保人的特殊偏好脫不了干系：消費者對于投資理財的需求超過保障意識，純消費型的保險不如返本還息的保險有吸引力，因而分紅險、萬能險大行其道。2014 年中國保險業的險種結構上，分紅險、萬能險合計占比近70%。
食髓知味，前海人壽正是此模式的個中高手。其保單的銷售渠道基本走銀行，2015年銀保渠道占比高達99%（而行業均值為40%）。要走得通銀行渠道，法寶是高分紅、高返點。
消費者追求分紅，前海人壽自身要追求利差，這都決定了保單融來的錢，需要投向收益率較高的領域（如果風險收益配比的話，這也意味著是風險更高的領域）。放眼中國，經濟新常態的大環境疊加“脫實向虛”的趨勢，還有比地產和資本市場更好的投資領域嗎？而前海人壽的兄弟公司寶能地產，正好就是毛利率超過40%（很賺錢），卻又得滿世界找錢（也很缺錢）的那種。
完美對接！
新財富的追溯發現，事情的發展果然也是跟著這個邏輯走的。
前海人壽資產結構以房地產為主
翻閱前海人壽2013-2014年的臨時公告，發現大部分都是披露與寶能地產間的關聯交易。如2013年7月獲得佛山寶能投資49%股權，12月全資收購韶關德豐源投資（該公司成立僅1個月就被收購，原股東為韶關寶能置業）等。
到了2015年，前海人壽僅披露了兩起關聯交易事項，分別是：1）向佛山寶能項目增資1.64億元（2015臨時公告14號文）；2）向西安前海置業有限公司分兩次共計增資5.16億元（2015臨時公告15號文）。
然而，這些披露出來的關聯交易，難道就是前海人壽與寶能地產之間合作的全部嗎？
中國平安、中國人壽、新華保險等上市類保險公司，都會具體披露投資資產結構，比如，定期存款占比多少，債券、信托計劃、股票、基金、房地產等各種投資性資產的占比。然而，前海人壽的年報并沒有披露相關信息。
盡管這樣，通過觀察前海人壽設立的子公司，我們還是發現了一些端倪（表5）。前海人壽的21家子公司中，除了前海保險銷售有限公司、前海世紀保險經紀有限公司、前海保險公估有限公司這三家與保險主業相關，其他18家幾乎全部為房地產相關業務。
這其中，通過對比2014年報及2015年報，可以發現，僅僅在2015年，前海人壽就通過新設或收購的方式新增了15家子公司。而這15家公司的注冊資本合計達到了130.33億元， 除了廣州市樂悅投資管理有限公司的業務范圍是商業服務業之外，剩下14家全部為房地產相關業務。這其中，僅有對第7項的投資，即前海人壽注資西安前海置業的投資，前海人壽在臨時公告中披露了是關聯交易。
那些未作為關聯交易披露的子公司呢？來看下這家―深圳前海恒軒投資有限公司（下稱“前海恒軒”），注冊資本55億元，法人代表為王余生（此處為年報披露的名字，目前已變更為欒歡蓉），它是怎么成為前海人壽子公司的呢？
工商資料顯示，該公司成立于2014年9月30日，注冊資本1000萬元，原股東為深圳市建業建筑工程有限公司（后更名為深圳建業工程集團股份有限公司，下稱“建業集團”）。2015年，前海恒軒的股東發生了數次變更，最重要的一次是，當年7月萬家共贏資產管理有限公司（下稱“萬家共贏資管”）成為其全資股東。4個月之后，萬家共贏資管對該公司進行增資，使得其注冊資本從1000萬元驟然增至55億元！而后僅僅一個星期，萬家共贏資管將該公司股權全部轉讓給了前海人壽（表6）。
捋一下整件事的邏輯。萬家共贏資管是由萬家基金管理有限公司、歌斐資產管理有限公司、上海承圓投資管理中心三家股東合資設立的資管類公司。因此，可以推測，萬家共贏資管在這件事情中更類似于一個通道作用―在獲得前海恒軒股權后，將其注冊資本從1000萬元提升至55億元，然后再轉手給前海人壽接盤。由于資產管理公司更多只是一個通道的作用，增加注冊資本的出資額，可能并非該資管公司的自有資金，而是另有金主。整個過程前后歷時4個月，但在這期間，股權在萬家共贏手上，前海恒軒的高管卻沒有發生任何變動，依然是建業集團的高管班子坐鎮。直到2016年1月，前海恒軒法定代表人還是王余生，而王余生是前海恒軒的原股東―建業集團的副總裁。
之所以要假道于萬家共贏資管，恐怕正是為了規避關聯交易的口實，因為建業集團可是寶能地產的鐵桿基友！
在寶能地產的債券募集說明書中，其將建業集團列為非關聯方，但雙方之間存在頻密的來往。在寶能地產預付賬款的前五名、應收賬款的前五名中，建業集團都是排在第一。2014年，其預付給建業集團的款項高達30.8億元，占寶能地產預付款總額的近7成。而僅在2014年，寶能地產為建業集團擔保了5次之多，合計余額近4億元，占其當年度對外總擔保額的96.28%（表7）。
關系扒清楚了，事情簡單總結成一句話就是這樣子的：寶能地產的親密盟友建業集團，將旗下的子公司前海恒軒轉讓給資產管理公司后，注冊資本從1000萬元增至55億元，然后前海人壽接盤了。
在中國保監會2014年的《保險公司資金運用信息披露準則第1號―關聯交易》第三條明確規定，保險公司與關聯方之間開展下列保險資金運用行為，需進行信息披露：（一）在關聯方辦理銀行存款（活期存款除外）業務；（二）投資關聯方的股權、不動產及其他資產；（三）投資關聯方發行的金融產品，或投資基礎資產包含關聯方資產的金融產品；（四）中國保監會認定的其他關聯交易行為。
在關聯方開個戶存款都要披露的啊！然而，關于收購前海恒軒整件事，前海人壽并沒有出一個臨時公告來披露相關信息。嗯，這也并沒有違反上述規則，畢竟，建業集團連寶能地產的關聯方都不算呢，何況前海人壽還是從萬家共贏資管公司手上買的。
然而我們還是想問，前海恒軒的55億元注冊資本，增資的資金究竟來自何處？而前海人壽買下前海恒軒，又究竟花了多少錢？
前海恒軒并不是唯一個例。注冊資本為17億元的深圳前海冠N投資有限公司（下稱“前海冠N”），其撲入前海人壽懷抱的操作路徑也幾乎一模一樣（表8）。前海冠N原股東同樣為建業集團，2015年2月成立，當時注冊資本1000萬元；4月，建業集團將其所持股權轉讓給了深圳鼎宣物流有限公司，鼎宣物流隨即對前海冠N進行增資，使之注冊資本驟增至17億元，并被賣給了前海人壽。
此外，前海恒軒和前海冠N的注冊地址是一樣的[深圳市前海深港合作區前灣一路1號A棟201室（入駐深圳市前海商務秘書有限公司）]，甚至在同一天從建業集團“剝離”出去―2015年4月28日。而前海人壽買下它們，也都是在它們巨幅增資后的恰好一周時間。在中間股東深圳鼎宣物流接手的一個多月時間里，前海冠N的法定代表人同樣沒變，一直是黃朝凱―建業集團的董事長，直到前海人壽接手后一個多月，才變更為孫磊。
前海人壽2015年新增的子公司中，同樣由孫磊擔任法人代表的還有注冊于北京的10家。這些幾乎是一個模子刻畫出來的公司：在轉讓發生之前，這些公司注冊資本均為1600萬元，法定代表人均為賈嶺，股東架構也完全一樣，分別是上海星賜投資中心（有限合伙）（持股59.375%）、珠海融承股權投資合伙企業（有限合伙）（持股40.625%）。10家公司的注冊地址也都是同一棟樓里鄰近的辦公室。2015年6月1日，前海人壽收購了這10家公司，8月份，原股東之一上海星賜投資中心（有限合伙）進行了工商注銷程序，向上追溯，其控股股東最終指向一家港澳臺注冊的外資公司乾星資本基金（圖2）。而珠海融承是由工銀國際融通資本擔任GP、融通資本所管理的數只私募股權基金擔任LP的有限合伙企業。
在前海人壽統一于2015年6月1日收購這10家公司后，這些公司的注冊資本增加到了8000萬元左右。無論這10家公司，還是前海恒軒、前海冠N等，這些主業被劃定為房地產的公司，整齊的成立結構和被統一收購的模板化生存，日后將會具體開展何種業務？它們與寶能地產之間，會否低調發生某些神秘的關系？
2016年，前海人壽再次出手，收購4家公司，使之成為其子公司。其中對3家公司的收購中，熟悉的一幕又重演了：該等公司原先由寶能或者建業集團持有，經過第三方中轉之后最終被前海人壽收購。其中，有兩家被收購公司資料高度重合：沈陽朗旭商業管理有限公司（簡稱“沈陽朗旭”，目前注冊資本12.48億元）、沈陽博潤投資有限公司（簡稱“沈陽博潤”，目前注冊資本13.11億元）。
工商資料顯示，這兩家公司同樣由建業集團/博騰投資（建業集團的股東方）為其原始股東方，這次由渤海信托成為居間股東，且同樣在渤海信托接手1年多時間之中，其法人代表、董事長、董事都未變化。
兩家公司的注冊地址也非常一致，沈陽博潤注冊地址為沈陽市于洪區黃海路20號5層，沈陽朗旭注冊地址為沈陽市于洪區黃海路20號503室，而當地工商局在2014年12月抽查沈陽博潤時，發現這家剛注冊沒多少天的機構就出現了“通過登記的住所或者經營場所無法聯系”，并將其列入經營異常名單，2015年7月方才被移出。
前海人壽為何要收購這兩家來自沈陽的子公司？目前前海人壽并未在沈陽開設保險類分支機構。相反，倒是寶能地產在沈陽砸下了重金。據介紹，位于沈陽的寶能環球金融中心項目規劃總建筑面積100萬平方米，預計投入120億元，主樓名為“北方明珠”，高568米，共111層，將成為沈陽最高的地標型建筑，建筑高度位居全球第七。
渤海信托與前海人壽這兩筆交易均發生在2016年，而在此之前，渤海信托與建業集團、寶能地產、鉅盛華之間都已有過深度合作。2015年，深圳博騰投資有限公司將持有的建業集團34.2億股股份質押給渤海信托。2015年5月，北京寶能置業51%的股權也質押給了渤海信托。而根據鉅盛華的公司債申報稿，截至2015年二季度末，鉅盛華在各金融機構獲得總授信85億元，其中，渤海信托是最主要的授信機構之一，為鉅盛華提供了足足15億元貸款，并已全部發放，僅次于工商銀行（表9）。
渤海信托所持有的這兩家沈陽子公司，是不是也是為寶能沈陽項目隱秘融資的一種股權讓渡安排呢？
前海人壽2015年報財報中，其投資性房地產一欄為102.88億元，而在2016年披露的一份臨時公告中，前海人壽再次披露，“截至上季度末（應為2016年一季度），萬能賬戶對投資性不動產類累計投資290.33億元，公司可運用資金余額為569.87億元，其中萬能賬戶可運用資金余額為290.02億元”。 2015年末102.88億元的投資性不動產，與2016年一季度末投資性不動產累計投資的290.33億元，存在著188億元的差額，扣除一筆82.61億元的非關聯投資，還有超過100億元的差額，該等差額對應著何種不動產項目？
問題是，前海人壽還依然非常有錢，就像它在公告中說的那樣，還有569億元可運用資金的余額。前海人壽還會按這個路數繼續買買買下去嗎？
保險+地產的模式是近年來商業大鱷們最熱衷的搭配。一方面，是險資鐘愛房地產市場，大手筆買地標建筑，如近年安邦以19.5億美元收購紐約華爾道夫酒店，聲名大振，今年更欲以128億美元現金拿下喜達屋；在二級市場上，險資也是屢屢舉牌地產商，中國平安成為碧桂園第二大股東，新華保險成為中國金茂第二大股東，富德生命人壽與安邦保險爭奪金地集團第一大股東等。另一方面，地產商也在積極進軍保險業，如2015年萬達收購百年人壽11.55%股權，成為其第一大股東，恒大集團花費了40億收購中新大東方保險，后更名為恒大人壽。
無論是買入地產還是舉牌地產商，險資公司通過投資做大資產端，吸引保單進一步流入，投資反哺承保的現象普遍存在。但問題在于，依賴分紅險萬能險的情況下，其資金結算期限短而回報都趨于長期，保險公司需通過滾動負債來保證現金流安全，拿新錢還舊債。目前，這一“短貸長投”的錯配模式亦引發輿論及監管層的高度關注。
鉅盛華資產暴增之謎
前海人壽與寶能地產間或明或暗的合作背后，代表著寶能系對于前海人壽的完全控制力。2012年發起成立前海人壽時，鉅盛華注冊資本僅為6.6億元，而到了2016年飆升至163.04億元。觀察鉅盛華注冊資本及其資產的暴增，可以發現2013年是個關鍵節點。這也與前海人壽經營步入正軌、寶能地產四處投拍項目幾乎同步（表10）。
從股權結構上看，自控股前海人壽后，在可以追溯的工商資料中，很長一段時間內，鉅盛華的注冊資本從6.6億元增加至101億元期間，皆由姚振華本人獨資控制的寶能投資集團持股99%。萬科披露的詳式權益變動報告書顯示，鉅盛華的注冊資本已增加至163.04億元，并又引入了深圳市寶能創贏投資企業（有限合伙）（以下簡稱“寶能創贏合伙”）、深圳市浙商寶能產業投資合伙企業（有限合伙）（簡稱為“浙商寶能合伙”）兩家新股東。
新增的兩家股東中，寶能創贏合伙的出資額為3.12億元（占比1.92%），浙商寶能合伙的出資額為48.91億元（占比30%）。這其中，寶能創贏合伙的GP為深圳市寶能創業投資管理有限公司，LP則是民生加銀資產管理有限公司；浙商寶能合伙則由寶能投資擔任劣后級LP，華福證券為優先級LP（表11）。有報道稱華福證券不過是通道作用，其真實資金來自于浙商銀行理財產品。
除了引入分層基金籌集資金對鉅盛華進行增資，“寶能系”中還存在大量的股權質押貸款。在杠桿之外，密密麻麻的關聯交易也似勘不破的結界，將寶能系籠罩在外人無法看清的資金圖譜中。
前海人壽與寶能地產的合作，前期在明處―大量收購、注資、增資寶能地產的子公司，后期則隱身，演變成收購與寶能親密合作的建業系子公司，關聯交易非關聯化的痕跡明顯。保監會2011年發文，明令禁止保險公司、保險資產管理公司對外擔保。除了已收購的子公司，前海人壽無法直接通過擔保的方式來為寶能地產增信，但是前海人壽的控股股東鉅盛華，與寶能地產之間的業務、資金往來就沒有這方面的規制了。鉅盛華《2015年公司債券募集說明書》中，關聯方交易及往來的情況說明占了六頁（P57-62），鉅盛華、寶能投資集團、寶能地產等等相關公司的資金拆借、相互擔保、關聯交易、應收及應付款等比比皆是，本文僅選取擔保一項供讀者查看（表12）。
這樣錯綜復雜的資金流向，即使鉅盛華內部，都不一定清楚相互間擔保資金的具體數目。鉅盛華2015年11月向上交所遞交了公司債募集申報稿，而在2016年初回應深交所問詢購入萬科資金來源時又出具了一份《詳式權益變動書》，這兩份資料里均提交了鉅盛華的會計報表資料，僅僅觀察下鉅盛華的其他應收款和其他應付款兩項，就能發現前后巨大的出入。
第一份會計報表截至2015年6月30日，鉅盛華的其他應收款為47.2億元，其他應付款為25.75億元。而詳式權益變動書的報表則截至2015年10月31日。僅僅隔了4個月，鉅盛華的“其他應收款”和“其他應付款”都變得異乎尋常地高，難以尋出合理的解釋（表13）。2015年10月末，鉅盛華的其他應收款達到了102億元（比6月增長了55億元），占其流動資產的52%，占其總資產的19.5%；而其他應付款更是高達112億元（比6月暴增了86億元），占其流動負債的79%，占其總負債的36.5%。這些在數月內突然暴增、量級超過百億的其他應收款和其他應付款，一方面可以反襯出鉅盛華及整個寶能系之間，交易、業務、資金往來之頻密與復雜，另一方面也不禁想讓人追問，百億應收款與應付款究竟對應著哪些交易安排？同樣，在寶能地產發行債券時，交易所向其發送的問詢函中同樣提到，讓其說明自身其他應付款及應收款偏高的原因。
作為前海人壽的控股股東，且以活躍在二級市場“買買買”形象出現的鉅盛華，從股權結構上看，并不持有寶能地產股權。但出乎意料的是，鉅盛華資產結構中，重頭并非二級市場購入的股權，或者對前海人壽的投資，而是在房地產領域的投資。2014年，鉅盛華賬面上的投資性房地產價值為25.85億元，超過可供出售金融資產（5175萬元）及其長期股權投資（11.87億元）的金額。截至2015年10月31日，盡管其可供出售的金融資產（即二級市場上買入的各類上司公司股權）上漲至82.92億元，但投資性房地產已然高達187.96億元（表14）。這部分房地產資產又來自何處？
消費升級，物價上漲；
白酒股跑贏大盤，成為股市金疙瘩；
一個藍汪汪的板塊，一個金燦燦的產業。
股票瘋了，中國白酒瘋了。
誰都沒有想到，兩年前還倒掛銷售的茅臺酒，終端價從270元漲到780元，竟然供不應求；
誰也沒有想到，一瓶酒竟長成了中國股市的奇跡。
太多興奮、太多驚喜的背后，讓我們看到了，
股票的力量以及品牌、渠道、股票的聯合創造的奇跡。
瘋狂的股票，瘋狂的酒
股市大潮中的黃金板塊
在剛剛過去的2007年，中國人經歷了有史以來最瘋狂的時刻。經濟高速增長、消費高速升級、股市風起云涌。酒作為消費升級的最大受益者，伴隨著茅臺8次漲價，五糧液、瀘州老窖、水井坊的一路高歌猛進，上市企業股票一路竄紅，創造了一個酒類股市的神話。
2007年12月11日，貴州茅臺股票價格突破200元，成為繼中國船舶、山東黃金之后第三只突破200元價位的股票。瀘州老窖、張裕A的持續大幅上漲，伊力特、老百干的連續漲停……
行業龍頭股票42倍的市盈率，遠遠高于滬深300樣本股的28倍市盈率的水平。即使是一些名不見經傳的蠅頭小股，甚至是一些在垃圾堆里呆得太久而滿身腐臭的垃圾股，也能夠咸魚翻身。
國家統計局數據顯示， 2007年1-11月，我國白酒產量達到432.75萬千升，同比增長22.43%。在產量連續增長的同時，銷售收入和利潤更是呈加速上升態勢。2006年，白酒行業規模以上企業實現銷售收入971.4億元，同比增長31.08%；2007年1-11月收入1089.9億元，同比增長34.03%。
2007年1-8月葡萄酒行業主營業務收入和利潤總額增速分別為23.40%和22.42%。
黃酒行業主營業務收入和利潤總額增速分別為30.01%和47.19%，呈加速增長態勢。
喘息未定，酒類板塊在2008年再報驚喜：歲首第一周25只酒類股有22只上漲，平均漲幅超過了2.30%，沖破200元大關之后的貴州茅臺漲幅達3.75%。
這似乎驗證著中國股民的預言：2008年，茅臺會漲30%，五糧液會漲30%，瀘州老窖會漲30%……
酒類企業是消費升級的第一受益者
興業證卷執業分析師伍闊認為：2007年的溫和通脹，食品行業是第一受益者。其中，酒類表現最為突出。
從宏觀上來看，2008年1月份，我國的CPI增幅達7.1%，創11年來新高，國內經濟環境進入溫和通脹期。與之同步的是白酒行業銷量的快速提升聚集在中檔酒和高檔酒上，2007年前三季度增速分別達到了22％、19％和24％。物價的上漲、消費的升級和經濟的快速增長成為酒類企業的利好消息。
資本搶爆酒類版塊
消費升級概念的形成，也最終吸引眾多機構紛紛介入白酒類股票，進而推動相關股票的價格大幅上漲。
2006年半年報顯示，五糧液的前十大非限售流通股東是清一色的機構投資者，其中不乏QFII與保險資金的重倉進入。
汾酒的前十大非限售流通股東也是如此，這十大機構股東持有的份額達到3137.75萬股，持股比例高達30.77%。
2007年上半年，酒類板塊股票的上漲，更是被基金看好。比如古越龍山2006年年報的十大股東中沒有一只基金的身影，而去年中報顯示，前幾大流通股東均是基金，持股數量還不少。
原來就被基金重倉進入的張裕，2007年上半年再被基金增持。
同樣，2006年12月，全球洋酒巨頭帝亞吉歐間接對水井坊參股達16.64%，成為第二大股東。顯然外資也沒有錯過這次賺錢的好機會。
另外，一個更大的利好消息讓白酒歡欣鼓舞。今年新的《企業所得稅》草案實行，給主要白酒企業帶來10%—15%的一次性利潤增長，無疑會再次刺激資本神經。 股票改變了什么？
當人們習慣于用品牌和渠道來衡量一個酒類企業現實以及未來發展前景的時候，股票的力量閃亮登場。
2006年12月1日瀘州老窖對經銷商實施定向增發3000萬股，包括山東國窖酒業銷售有限公司等瀘州老窖的經銷商，總共認購1228.4萬股，占本次增發的40.95％。據了解，發行價格最終確定為12.22元/股，以今年2月22日最低收盤價格69.30元來計算，獲得定向增發資格的10家特定投資者目前每股股票的直接獲益就達57.08元。瀘州老窖2007年第三季度業績報告，1-9月公司實現營業收入19.98億元，同比增長44.35%；凈利潤4.08億元，同比增長79.84%。興業證券執業分析師武闊先生分析說，成為該公司股東后，經銷商不僅僅考慮渠道上的單一利潤，而將更多關心該公司的品牌、市場拓展等各方面情況，實現經銷商與瀘州老窖的利益一致性，使公司與經銷商從昔日單純的廠商關系轉變成更緊密的資本利益紐帶關系。
瀘州老窖經銷商轉眼之間成為億萬富翁。
去年8月，*ST新天董事會通過了上市公司——新天國際與溫州財團有限責任公司共同出資設立有限責任公司的議案。簽訂協議由溫州財團下屬溫州新天投資公司作為戰略投資者參與公司定向增發，溫州新天投資公司和義烏市新光貿易有限公司的大股東分別是溫州財團和中國新光控股集團，這兩家企業不但具有強大的資本實力，還有靈活的經營機制優勢、敏銳的市場意識及很強的營銷能力。資料顯示，從1月9日－11日，該股連續上漲，上漲幅度達13.16%，1月11日該股以漲停收盤，收盤價為14.50元，創出了上市以來的歷史新高。而溫州財團的認購價格為8.24元/股。據透露，上市公司在浙江的現有銷售網絡將并入該公司統一經營和管理，未來也將以浙江為根據地市場，將葡萄酒產品逐步推廣到全國。
歷經變故的古井，在接受媒體采訪時也發出了向經銷商定向增發，用股票綁定渠道的消息。盡管古井高層最后否定了這一消息，但起碼表達了中國上市酒企心中用資本杠桿改變命運的愿望。
不少大經銷商，經過瀘州老窖的成功案例之后，對酒企上市以及定向增發產生了濃厚的興趣。當浙江一超級經銷商聽說某一酒企即將上市的消息后，立馬備好了3000萬資金，說：只要你上，我就敢綁。
試想，當經銷商一個個被酒企的股票牢牢綁住的時候，誰能說輕易撼動？由此不難斷定，股票的力量正在助推品牌、集結渠道，改變著廠家、商家的命運，甚至改變著中國白酒的格局。 發現第三力
用資本綁定渠道，一個再簡單不過的事實告訴我們，經銷商的地位得到了提升；在分享經銷產品的利潤的同時，還與上市企業共同分享股票增長帶來的財富，經銷商的財富渠道得到拓展。這種新時代的廠商一家關系，將使品牌和渠道更加強大，它們與股票的力量互相作用。結果顯而易見，強者恒強。
品牌、渠道直接推動酒類股票飄紅
股票價格本身就含有品牌價值，品牌、渠道直接決定了企業的盈利能力。原瀘州老窖股份公司董事局秘書現任華西證券公司總經理蔡秋全如是說。具有超強品牌和渠道力的股票受到股民以及資本的追捧，已經是一個不爭的事實，他們的基本面不斷支撐著酒類大盤的上揚。品牌、渠道價值越高，市場的話語權也就越大，話語權越大，股票的提升空間也就越大。
2007年3月至今，茅臺產品8次漲價，茅臺股票市盈率達到40多倍。2006年2月12日，茅臺公告稱：適當調整其出廠價格，平均上調幅度約為15%。這則公告出來后，不僅引來了資本市場的追捧，12日公告后股價開盤即沖高到漲停價位57.99元。2007年1月貴州茅臺股份首次突破百元大關；5月初大盤整體沒落，股市一片慘淡，茅臺卻逆流而上，大漲6.18%。在此之前，有基金公司分析說，貴州茅臺公布自2007年3月1日起將53度和33度普通茅臺酒的價格平均上調12%。他們已將該股2007－2008年的盈利預測分別上調了7%和5%，將該股的目標價格上調至126元人民幣，沒想到茅臺連續8次漲價，股票價格扶搖直上200元，總市值已經達到1802.72億元。成為繼中國船舶、山東黃金之后第三只突破200元價位的股票。
繼茅臺漲價之后，2007年2月，五糧液提價20元；10月，五糧液提價30元，10月其股價最高時達51.49元，在三個月的時間里，漲幅高達83%。五糧液的漲價，給股票價格帶來了三個大漲的時機，2007年其品牌價值增值至402億元，市值1614.05億元。
在葡萄酒行業，張裕的股票升值幅度和空間最大。以產品豐富、解百納和酒莊的高端形象成為葡萄酒行業的龍頭。
愛斐堡酒莊2007年6月開業，目前產能500噸，2008年增至1000噸；冰酒產能1000噸，2007年預計銷售150噸，產品結構高端化助推張裕毛利率穩步提升。2007年1－9月解百納、酒莊酒銷量同比增長55%；2008年冰酒、酒莊酒、解百納的銷量增幅均有望超預期。高檔白酒不斷提價后張裕解百納也在局部地區開始嘗試性提價，經銷商并沒有明顯反應，2008年不排除全面提價的可能。2007－2009年EPS（每股收益）預計分別為1.18、1.72和2.33元。
除了品牌自身的溢價能力以外，供需缺口是高端白酒具有提價空間的主要原因。在2007年白酒銷售旺季的到來的時候，提價因素成為白酒板塊股價催化劑。中秋國慶兩節前后，部分區域市場高端名酒出現供不應求，已率先扛起了“漲價”大旗。各品牌終端價格的不斷上漲則為再次提價打好了鋪墊。今年初茅臺的漲價再次提速股票，其他白酒企業也跟著漲價，白酒板塊持續看好。
三維效應
有行業觀察家分析說，中國酒類產業已經進入快速發展時期。特別是白酒行業從2006年開始就已經進入了發展的“動車時代”。五糧液、茅臺、瀘州老窖、水井坊等行業巨頭的快速發展，除了強大的品牌和渠道力量之外，其股票的力量功不可沒。
動車時代，品牌、渠道、股票三者共同組成了酒類企業競爭制勝的黃金三角。
中國西部經濟研究所所長、西南財經大學教授紀敬善認為渠道力、品牌力、股票力三者是互相促進和互相影響的。
紀教授介紹到，股票原是信用的象征，后來才成為資本市場的主要表現形式之一。所謂信用，從財經的角度說，最先是指“借貸”關系，到后來，股票是有責任的社會化大企業的重要社會融資手段。而反過來影響股票的因素很多，主要有基本面和主要因素，基本面主要是企業內部的事情，含和其它企業的合作等；如果說從市場的影響來看，主要因素是“4P”，包括產品、價格、渠道、促銷；從對企業的影響來說，主要因素是在“4P”外再加上內部組織、戰略、外部宏觀經濟、文化等；從企業作為一個有社會責任的企業來說，就要含股票，那時的股票不僅僅是融資的手段，也是社會對一個正規企業的認可和了解方式。在國外成熟市場，影響企業的力量主要是：宏觀面、內部組織面、核心技術面、品牌面、渠道面、股票市場面等。成熟的品牌力大、剛開始的技術和渠道大、突破時的股票大。
資深證券分析師、興業證券公司總經理助理伍闊、華西證券新任總經理原瀘州老窖股份公司副總經理蔡秋全在接受《食品商》記者采訪時，都不約而同地斷言，在渠道和品牌達到一定競爭程度的時候，股票的力量將起到決定性作用。
蔡秋全說：股票是企業經營狀況的晴雨表。
伍闊十分堅決地說，一個企業要獲得更大更快的發展，必須上市。茅臺、五糧液、瀘州老窖在市場上卓越的表現也證明了這一點，他們之所以能成為酒類版塊的龍頭在于對品牌、渠道、終端控制能力都比較強，能有效對抗成本壓力。
紀教授認為股票上市為企業帶來強大的資本注入，用于擴大再生產，擴充渠道，提高市場占有率，企業才能擁有提價權，取得更大的盈利。另一方面，酒類版塊的股票市場與消費市場的連動性也是其他行業不可復制的。例如茅臺酒，許多炒賣茅臺股票的客戶也是茅臺酒主力消費客戶。當消費向名酒集中時，股票市場的影響將更大。
在各大證券公司的分析報告中，集體預言國窖1573、老窖特曲仍存在提價空間。其動力源自于雙品牌戰略驅動業績持續高增長、高效管理和變通的股權激勵機制，將進一步釋放業績。它與茅臺、五糧液、水井坊一樣，盡享品牌、渠道、股票三駕馬車制動帶來的高速發展。
劃分三陣營
作為酒類企業發展核心動力的黃金三角，股票、品牌和渠道的內在關系更多地從上市企業股市表現上可以得到充分的佐證。在專業證券公司的分析報告中不難發現，他們在分析上市公司盈利能力的時候，作為基本面的渠道、品牌表現是首要關注的因素。極力推薦的酒類藍籌股必定是具有強大品牌力和渠道力的龍頭企業，事實證明，以茅、五、瀘、水井坊、張裕等為首的行業龍頭的銷量、盈利能力和股票價格都是最大；其次是區域性強勢品牌，最后才是品牌力弱，渠道不完善的企業。
透過股票的現象
伍闊先生說：股市中的大浪淘沙能真正反映企業的綜合競爭力。
蔡秋全也說：通過股票能判斷企業的未來。
經銷商在選擇與酒類企業合作時，除了傳統的要參考企業的品牌力、渠道力以外，更應該看重企業的股票力。從企業在股票市場上的走勢，可以看出企業在品牌、渠道和管理上的趨勢，是否有持續發展的潛力，是否有持續盈利的能力，只有三力結合起來綜合評價高的企業才具有良好的發展前景和市場價值。
通過對品牌、渠道和股票力的綜合考察，我們將酒類上市公司劃分為了三個陣營。
以茅、五、瀘、水井坊、張裕等全國性品牌為代表的第一陣營；
以古井貢、衡水老白干、伊力特為代表的區域強勢品牌為第二陣營；
以區域二線品牌和ST股為首的第三陣營。
三者衡強視為一線，兩強一弱視為第二，兩弱以上可歸為三線，如果三項一條都不沾邊，幾近風雨飄搖，絕無生機可言。
發現“潛力股”
第一陣營無疑是中國股市的酒類藍籌，在未來的發展中均具有強大的生命力。無論股市風云如何變幻，強大的品牌溢價和渠道掌控能力都會給股票以有力的支持，有著非凡的抗擊打能力，所以沒有懸念。
第二陣營中，變數最大，商機也最多。
在未來幾年，具有區域性品牌認知和渠道優勢的地產白酒企業將會迎來較快發展，業績增速可能要高于白酒龍頭企業。
從品牌上來看，區域性強勢品牌有很大的成長空間。有“河北王”之稱的衡水老白干從2002年開始，連續四年銷售增長在30%以上，2007年獲批“中華老字號”后品牌價值得到提升，銷售量突破10億元。在股票市場上，專家預計2007－2009年老白干銷量將達2.2萬噸、2.8萬噸和3.1萬噸，相應年度公司的EPS（每股收益）分別為0.22元、0.42元和0.53元。具有較大的潛力。
從渠道來看，區域性強勢品牌的渠道更加靈活，集中度也很高，特別是有效終端，在區域市場難逢對手。伊利特作為新疆的第一品牌，先以新疆、杭州為核心，沿隴海線擴張，打通了西北通道。2000年與浙江超級經銷商商源公司合作，短短幾年即確立了在杭州的地位，如今已成為浙江市場第一暢銷白酒品牌，為商源創造了70%的利潤。
2007年1月，沱牌入選“中國最具影響力品牌”(Top10)白酒類名單，該公司以現有白酒產業為基礎，依靠科技進步，實現傳統酒業的產業升級和市場拓展，鞏固強化競爭優勢；依靠區位調整，聚合資源，吸納人才，整合渠道，提升企業核心競爭力。力爭到2010年，實現營業收入25億元，實現利稅5億元，資產總額30億元，把沱牌建成科技開發力強、市場競爭力強、經濟效益好的大型企業集團。
葡萄酒業中的莫高股份，對葡萄酒業務早已雄心勃勃。早在上市之前，莫高股份在葡萄酒上已有一定的積累，擁有年產5000噸的葡萄酒生產線，“莫高”牌干紅、干白在國內市場上具有一定知名度，高端產品莫高冰酒更在2002年被確定為釣魚臺國賓館指定專用酒。年初傳出消息，擬定向增發募集資金擴充產能到1萬噸和新建1.5萬噸葡萄酒國產酒莊項目，一旦增發完成，葡萄酒項目將在2008年底全部達產，屆時莫高擁有3萬噸的產能，生產能力大大躍升。
鑒于國內巨頭壟斷渠道、進口葡萄酒競爭激烈的現狀，所以，莫高重點拓展渠道建設，以期帶動品牌影響。此次定向募資的一個重要項目便是投資18782.8萬建設葡萄酒營銷網絡，計劃2008年在全國一線城市基本建成50個旗艦店，以以前在重點城市建立的銷售網絡為中心，針對酒店、批發、超市和夜場四類消費場所進行營銷布局。
另外，白酒S*ST酒鬼、金種子酒、山西汾酒等，在區域市場表現非常強勢，品牌渠道堪為地產之王。如今，他們已經不滿足于區域限制，多頭并舉，跨區域擴張多有成效，是未來白酒界非常值得期待的潛力股。
