時(shí)間：2023-05-30 08:52:57
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇國電電力，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。
國電電力發(fā)展股份有限公司(下稱國電電力)邁出了整體上市的第一步。8月5日，國電電力召開股東大會(huì)，就公開發(fā)行股票事宜進(jìn)行內(nèi)部協(xié)商。
在接下來的5年里，中國國電集團(tuán)公司(下稱國電集團(tuán))的更多電力資產(chǎn)將歸于國電電力運(yùn)營，如何把新注入資產(chǎn)整臺(tái)為一個(gè)整體，將是國電電力今后需要著重考慮的問題。
謀篇
國電電力證券部員工最近幾天忙得不可開交。在7月20日向外界公布公開募集預(yù)案后，國電電力證券部就開始了與第三方分析機(jī)構(gòu)的接觸，他們?yōu)樵摴咎峁┑谌椒治鰣?bào)告的同時(shí)，還需要為董事會(huì)準(zhǔn)備路演材料。這幾天該部門負(fù)責(zé)人正在忙于路演事務(wù)。而8月5日召開股東大會(huì)的準(zhǔn)備工作也有一部分需要由證券部負(fù)責(zé)執(zhí)行，除此之外，報(bào)備證監(jiān)會(huì)的審核材料、董事會(huì)辦公室的諸多事務(wù)性工作也需要證券部承擔(dān)。國電電力證券部人士向《中國經(jīng)濟(jì)和信息化》記者介紹了他們這幾天的工作情況――接下來最重要的工作就是做好公開募集申請(qǐng)材料，以備報(bào)證監(jiān)會(huì)審核。
“何時(shí)能夠正式發(fā)行就看證監(jiān)會(huì)的審核進(jìn)度了。”國電電力證券部人士告訴《中國經(jīng)濟(jì)和信息化》記者。
國電集團(tuán)已經(jīng)承諾將會(huì)購買募集股份額的10％。國電電力證券部人士告訴《中國經(jīng)濟(jì)和信息化》記者：“為使公開募集更為順利，國電電力會(huì)向機(jī)構(gòu)投資者推薦新發(fā)股票。”
國電電力此次收購的國電集團(tuán)資產(chǎn)都屬于上市資產(chǎn)，“所以我們需要用現(xiàn)金買進(jìn)股權(quán)”。國電電力證券部人士告訴記者，這些資產(chǎn)雖然都是國電集團(tuán)的資產(chǎn)，但不能通過劃撥方式取得。國電電力在股權(quán)收購上不存在太多的障礙，他們只需要與國電集團(tuán)簽訂轉(zhuǎn)讓協(xié)議就可以了。
大同證券分析報(bào)告表明，國電電力此次收購價(jià)格略微偏高。國電電力證券部人士對(duì)此回應(yīng)如下：也許是分析機(jī)構(gòu)的評(píng)估方法與國電電力的評(píng)估方法不一樣，國電電力認(rèn)為此次收購價(jià)格合理。“而且我們不能只看短期效益，我們_的收購更看好長期前景。”該人士表示。
“收購新疆電力資產(chǎn)就有這樣的戰(zhàn)略考慮。”國電電力證券部人士向記者表示。她也坦承，新疆電力板塊中的水電資源并不是最優(yōu)質(zhì)的，但新疆的電力市場還有其他更多的可開發(fā)空間。“新疆的能源資源豐富。每噸煤低至160元，這樣的價(jià)格在其他地方是不可想象的。”
國電電力原本打算收購云南和福建的屬于國電集團(tuán)的電力資產(chǎn)，但由于以上兩地的電力資產(chǎn)難以在短期內(nèi)滿足被收購要求，而國電電力又需要兌現(xiàn)年內(nèi)啟動(dòng)收購的承諾，于是就選擇了收購條件成熟的江蘇和新疆電力板塊。
“云南、福建電力資源權(quán)屬不清晰，收購起來還存在一定的困難。”國電電力證券部人士告訴《中國和經(jīng)濟(jì)信息化》記者。對(duì)于市場此前預(yù)測的年內(nèi)國電電力還可能啟動(dòng)對(duì)福建和云南的電力資產(chǎn)的收購。國電電力證券部人士未予否定，但該人士認(rèn)為，今年應(yīng)該只能做對(duì)江蘇和新疆的收購了。“現(xiàn)在都已經(jīng)8月份了，證監(jiān)會(huì)不可能在剛通過我們的公開發(fā)行后，就緊接著在一年內(nèi)再通過我們的又一個(gè)發(fā)行申請(qǐng)。”該人士如此認(rèn)為。
在未來5年里，“類似這樣的收購將不斷進(jìn)行。除去已有上市公司的電力資產(chǎn)外，國電集團(tuán)的其它電力資產(chǎn)大多數(shù)將歸入國電電力運(yùn)營范圍”。國電集團(tuán)在14月的公告中就曾表示，要把更多的非上市電力資產(chǎn)歸入國電電力，從而推動(dòng)國電電力整體上市。
“國電集團(tuán)希望我們整合集團(tuán)下屬非上市電力資產(chǎn)。但是我們目前只擁有國電集團(tuán)20％的電力資產(chǎn)，所以想要進(jìn)行整體上市還需要5年左右的時(shí)間來收購其他資產(chǎn)。”國電電力證券部人士告訴《中國經(jīng)濟(jì)和信息化》記者。
國電集團(tuán)在全國31個(gè)省、市都有電力資產(chǎn)，而國電電力此前只在14個(gè)省、市有自己的電力資產(chǎn)，隨著對(duì)江蘇電力資產(chǎn)的收購，國電電力的業(yè)務(wù)觸角延伸至15個(gè)省、市。
布局
整體上市不只是簡單地把國電集團(tuán)的電力資產(chǎn)拿過來，“國電電力不會(huì)去拿比如說龍?jiān)措娏Φ娘L(fēng)電資產(chǎn)，我們避免與兄弟公司之間的同業(yè)競爭，但這不表示我們不會(huì)發(fā)展自己的風(fēng)電板塊。”國電電力證券部人士表示。
當(dāng)初五大電力集團(tuán)初定之時(shí)，并未依據(jù)地域、也未依據(jù)業(yè)務(wù)種類進(jìn)行劃分，而是依據(jù)平衡原則，平均分配五大集團(tuán)中各種電力源。國電集團(tuán)在火電、水電、風(fēng)電領(lǐng)域都有涉足，但集團(tuán)旗下的龍?jiān)措娏Α㈤L源電力、平莊能源以及國電電力經(jīng)營各有側(cè)重。
國電電力板塊中，煤電仍占有很大比重。該公司證券部人士告訴《中國經(jīng)濟(jì)和信息化》記者：“目前在國電電力板塊中，火電仍占有77％以上的比重。”雖然國電電力正在不斷增加風(fēng)電的比重，但該人士表示，風(fēng)能電力至今還不能作為電力源的主導(dǎo)。
“我們通常是先解決好上網(wǎng)問題然后才上馬開發(fā)風(fēng)電項(xiàng)目。在內(nèi)蒙古西部地區(qū)，比如內(nèi)蒙古巴彥淖爾有我們的風(fēng)電場。我們的風(fēng)電已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了贏利。”國電電力證券部人士告訴本刊記者，但是由于缺少CDM交易指標(biāo)，國電電力的風(fēng)電項(xiàng)目贏利受到一定限制。
目前，國電電力的水電比重為20％。國電電力證券部人士告訴本刊記者，他們?nèi)匀辉谥鸩綌U(kuò)大水電在公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中的比重，此次公開募集的一大部分資金將用于收購新疆的水電資源以及部分新建水電項(xiàng)目。“所有電力集團(tuán)都搶小水電這一塊兒，因?yàn)樾∷娎麧櫬时容^高。國電也非常看好小水電。”國電電力證券部人士對(duì)《中國經(jīng)濟(jì)和信息化》記者表示。
因?yàn)榛痣娙匀皇悄亲钪匾?7％，國電電力即使在風(fēng)電、水電領(lǐng)域有所動(dòng)作，但其關(guān)注的重心仍然是煤電板塊。國電電力已經(jīng)開始了疏通煤電上下游產(chǎn)業(yè)一體化的努力。“2007年的時(shí)候，國電電力拿到了內(nèi)蒙古鄂爾多斯市兩個(gè)煤礦開發(fā)的路證，目前正在辦理煤礦開工的申報(bào)核準(zhǔn)手續(xù)。”國電電力證券部人士告訴本刊記者。由于煤炭價(jià)格的上漲，發(fā)改委限制終端電價(jià)的上漲，國電電力人士坦承他們的經(jīng)營有較大的壓力，需要向煤炭資源領(lǐng)域延伸。
“我們也參與了山西的煤改，主要是對(duì)小煤礦的整合。由于山西政府不允許央企絕對(duì)控股當(dāng)?shù)孛禾科髽I(yè)，國電電力參股49％組建了一家煤炭企業(yè)，另一大股東為山西當(dāng)?shù)氐囊粐衅髽I(yè)。”國電電力證券部人士透露。
國電電力也正在向煤化工領(lǐng)域滲透，國電集團(tuán)另一下屬公司英力特在寧夏煤化工企業(yè)的控股股東正是國電電力的子公司。
關(guān)鍵詞：可轉(zhuǎn)換公司債券；投資收益；投資風(fēng)險(xiǎn)
可轉(zhuǎn)換公司債券，簡稱可轉(zhuǎn)債，是指由公司依照法定程序發(fā)行，投資者在一定時(shí)期內(nèi)有權(quán)按照一定條件轉(zhuǎn)換成公司股票的公司債券。從性質(zhì)上看，可轉(zhuǎn)債實(shí)際上是一個(gè)債券和一個(gè)股票看漲期權(quán)的混合體，因此它具有兩個(gè)具體屬性，級(jí)債權(quán)性和期權(quán)性。其具有獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，使其表現(xiàn)除了在熊市時(shí)巨大的抗跌性及牛市中獲得高額回報(bào)可能性的獨(dú)特優(yōu)勢。所以其作為一種安全的投資品種，在為投資者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)獲得收益方面發(fā)揮了很大作用。
一、目前市場可轉(zhuǎn)債的投資策略分析
影響可轉(zhuǎn)債投資價(jià)值的因素有很多，在具體投資時(shí)需要綜合各方面的因素，根據(jù)不同的情況進(jìn)行選擇，以下結(jié)合各方面因素與當(dāng)前可轉(zhuǎn)債市場狀況分析了投資者如何對(duì)可轉(zhuǎn)債進(jìn)行投資選擇。
1.不同市場狀況下的投資選擇
當(dāng)股市處于低谷時(shí)，在一級(jí)市場上，是投資者大量購入可轉(zhuǎn)債的好時(shí)機(jī)，以當(dāng)時(shí)的股價(jià)為基礎(chǔ)制定的轉(zhuǎn)股價(jià)較低，日后隨著股市行情的回曖，正股價(jià)不斷上漲，可轉(zhuǎn)債期權(quán)價(jià)值會(huì)上漲，在二級(jí)市場上，此時(shí)可轉(zhuǎn)債股價(jià)低于轉(zhuǎn)股價(jià)，可轉(zhuǎn)債期權(quán)會(huì)上漲，難以轉(zhuǎn)股，其債券特性表現(xiàn)較為明顯，應(yīng)選擇到期收益率較高的可轉(zhuǎn)債投資；當(dāng)股市高漲時(shí)，一級(jí)市場上購入轉(zhuǎn)債是不可取的，二級(jí)市場上由于相應(yīng)基礎(chǔ)股票的價(jià)格上揚(yáng)，其股性表現(xiàn)較為明顯，市場定價(jià)上由于相應(yīng)基礎(chǔ)股票的價(jià)格上揚(yáng)，其股性表現(xiàn)較為明顯，市場定價(jià)考慮股性更多，應(yīng)選擇對(duì)應(yīng)股票上漲前景較好的可轉(zhuǎn)債投資；當(dāng)市場處于震蕩調(diào)整，后市具有較大不確定性時(shí)，是進(jìn)行可轉(zhuǎn)債投資的好時(shí)機(jī)，若大盤下跌，由于其債性特點(diǎn)可以保護(hù)資產(chǎn)不受較大損失，若大盤上漲，也可以保證獲得與基礎(chǔ)股票同步的高收益。
2.可轉(zhuǎn)債所屬行業(yè)的投資選擇
處于不同行業(yè)的公司其業(yè)績及資產(chǎn)價(jià)格狀況會(huì)因所屬行業(yè)因素的影響而表現(xiàn)不同，具體行業(yè)因素有生命周期，行業(yè)的景氣變動(dòng)，國家的政策法令影響，國外的經(jīng)濟(jì)政治因素，銷售淡旺季，行業(yè)原材料成本變動(dòng)等等，投資者在進(jìn)行可轉(zhuǎn)債投資時(shí)要綜合以上各方面因素，選擇具有行業(yè)優(yōu)勢的可轉(zhuǎn)債進(jìn)行投資。
3.不同公司業(yè)績的可轉(zhuǎn)債投資選擇
公司經(jīng)營業(yè)績的好壞直接影響著公司的股票及相應(yīng)可轉(zhuǎn)債的價(jià)格變動(dòng)，公司的經(jīng)營業(yè)績良好，將來會(huì)獲得更多的成長機(jī)會(huì)，預(yù)期股價(jià)也會(huì)有更大的上漲空間，從而可轉(zhuǎn)債的投資價(jià)值也會(huì)大幅度上漲，因此投資者在進(jìn)行可轉(zhuǎn)債投資時(shí)重點(diǎn)選擇業(yè)績優(yōu)良，基本面良好的公司投資，雖然目前上市交易的可轉(zhuǎn)債大部分都是由中小型企業(yè)發(fā)行的，但也不乏有業(yè)績良好，表現(xiàn)突出的公司，如大荒轉(zhuǎn)債，赤化轉(zhuǎn)債等。
4.不同正股股價(jià)的投資選擇
當(dāng)正股股價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格時(shí)，可轉(zhuǎn)債內(nèi)嵌的看漲期權(quán)處于虛值狀態(tài)，可轉(zhuǎn)債市價(jià)接近與純債券價(jià)值，此時(shí)投資者可考慮到期收益率較高以及符合轉(zhuǎn)股價(jià)格向下修正條款的可轉(zhuǎn)債，以獲得較高的利息收益且把握可能的轉(zhuǎn)股價(jià)格修正對(duì)期權(quán)價(jià)值的提升存在的機(jī)會(huì)：當(dāng)正股股價(jià)在轉(zhuǎn)股價(jià)附近波動(dòng)時(shí)，利率變化與基礎(chǔ)股價(jià)波動(dòng)都會(huì)對(duì)可轉(zhuǎn)債產(chǎn)生影響，投資者在關(guān)注利率走向時(shí)還應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注股票的未來走勢，選擇未來上升空間較大的可轉(zhuǎn)債進(jìn)行投資；當(dāng)正股股價(jià)遠(yuǎn)高于轉(zhuǎn)股價(jià)格時(shí)，投資者應(yīng)密切關(guān)注股價(jià)的走向，若持續(xù)高位運(yùn)行上漲，應(yīng)考慮將其轉(zhuǎn)為股票或直接在二級(jí)市場賣出，以規(guī)避贖回風(fēng)險(xiǎn)，投資者可通過比較各只可轉(zhuǎn)債的溢價(jià)率選擇投資。
5.不同可轉(zhuǎn)債設(shè)計(jì)條款下的投資選擇
可轉(zhuǎn)債設(shè)計(jì)條款但中的回售條款，為投資者提供了一種安全保障，其保障程度通過回售條件、回收期、回收價(jià)來體現(xiàn)，投資者可以選擇回售條件優(yōu)越，回收期較長，回售價(jià)較低的可轉(zhuǎn)債進(jìn)行投資，但通過比較可看，目前上市交易的可轉(zhuǎn)債在回售條款設(shè)計(jì)上并沒有太大的差異，可擇情選擇投資，可轉(zhuǎn)債條款中的贖回條款增加了投資者的被強(qiáng)制贖回風(fēng)險(xiǎn)，托自在應(yīng)加以警惕，以防損失，關(guān)注向下修正條款，股價(jià)在向下徐子條款附近的可轉(zhuǎn)債，在其純債券價(jià)值的保護(hù)下，不僅可防止巨大損失，還可獲得通過調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)增加的收益。
二、以國電電力為例分析轉(zhuǎn)債投資收益風(fēng)險(xiǎn)分析
1.公司概況：高速行駛的發(fā)電業(yè)巨型航母
國電電力（600795）成立于1992年，于1997年3月在上海證券交易所掛牌上市，經(jīng)營范圍涉及電力、熱力生產(chǎn)、銷售；新能源項(xiàng)目、高新技術(shù)、環(huán)保產(chǎn)業(yè)等多個(gè)領(lǐng)域。經(jīng)過多年的高速發(fā)展，截至2011年6月底，國電電力已經(jīng)在全國23個(gè)省、市、自治區(qū)擁有61家全資及控股子公司和21家參股企業(yè)。近年來，公司堅(jiān)持走"基建與收購并舉"的發(fā)展道路，一方面，通過收購中國國電優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)使規(guī)模迅速擴(kuò)張；另一方面，通過資本運(yùn)作積極開拓新項(xiàng)目。截至2011年6月底，公司擁有控股裝機(jī)容量已由上市之初的2.4萬千瓦增長至3059.58萬千瓦，是上市之初的1200多倍，實(shí)現(xiàn)了連續(xù)快速增長。不僅如此，公司還積極實(shí)施多元化戰(zhàn)略，目前的業(yè)務(wù)涉及煤炭、煤化工、金融、高科技等多個(gè)領(lǐng)域，是一家以發(fā)電為主的全國大型綜合電力上市公司。
公司于2002年底進(jìn)入中國國電集團(tuán)公司，成為中國國電旗下的核心發(fā)電資產(chǎn)。2010年4月，中國國電明確將公司作為中國國電火電及水電業(yè)務(wù)的整合平臺(tái)，力爭用5年左右時(shí)間，通過資產(chǎn)購并、重組等方式，將中國國電的發(fā)電業(yè)務(wù)資產(chǎn)（不含中國國電除國電電力外其他直接控股上市公司的相關(guān)資產(chǎn)、業(yè)務(wù)及權(quán)益）注入公司。中國國電集團(tuán)公司是世界500強(qiáng)企業(yè)，截至2010年12月底，中國國電可控裝機(jī)容量9531萬千瓦，風(fēng)電裝機(jī)亞洲第一、世界第二，控制煤炭資源量140億噸，年煤炭產(chǎn)量4700萬噸。
2.收益分析
轉(zhuǎn)債條款設(shè)計(jì)合理，條件較為優(yōu)厚。分析國電電力本次發(fā)行可轉(zhuǎn)債的發(fā)行條款，總的來說，該轉(zhuǎn)債條款較為優(yōu)厚。首先，回售條款保護(hù)在第二個(gè)計(jì)息年度開始生效，回售價(jià)格較高，總體來看，有條件回售條款明顯優(yōu)于國投和川投兩只電力可轉(zhuǎn)債；其次，中國國電集團(tuán)公司為可轉(zhuǎn)債提供無條件的不可撤銷的連帶責(zé)任保證擔(dān)保（擔(dān)保范圍包括可轉(zhuǎn)債的本金、利息、違約金、損害賠償金、實(shí)現(xiàn)債權(quán)的費(fèi)用等），擔(dān)保方實(shí)力雄厚，違約風(fēng)險(xiǎn)極小，預(yù)計(jì)可轉(zhuǎn)債二級(jí)市場流動(dòng)性較好；再次，轉(zhuǎn)債期限為6年，票息分別為0.5%、0.5%、1.0%、2.0%、2.0%、2.0%，到期贖回價(jià)為110元（含最后一年利息），面值對(duì)應(yīng)的到期收益率為22.56%，轉(zhuǎn)債票息后置明顯且總體票息水平較高，從節(jié)約財(cái)務(wù)成本角度考慮，有助于激勵(lì)發(fā)行人早日促進(jìn)轉(zhuǎn)股。
正股稀釋壓力中等，總利息現(xiàn)金收入在09年以來發(fā)行的轉(zhuǎn)債中最高。國電轉(zhuǎn)債全部轉(zhuǎn)股對(duì)正股的稀釋率為13.38%，處于中等水平，低于國投轉(zhuǎn)債（23.38%），與川投轉(zhuǎn)債（13.01%）相近；需要指出的是，國電電力可轉(zhuǎn)債的累計(jì)現(xiàn)金為16元，總票面利息為8元，補(bǔ)償利息為8元，總利息現(xiàn)金收入在09年以來發(fā)行的轉(zhuǎn)債中最高。
預(yù)計(jì)該轉(zhuǎn)債上市定位在106至110之間。使用考慮信用風(fēng)險(xiǎn)的二叉樹模型（TF98），按2.05的正股股價(jià)值，給予其24%左右的隱含波動(dòng)率，以此為中樞建立情景分析，最終得到國電電力轉(zhuǎn)債的價(jià)值在106至110之間，考慮到正股當(dāng)中已經(jīng)包含了部分優(yōu)先配售含權(quán)溢價(jià)，真實(shí)股價(jià)下預(yù)計(jì)定位在108元附近。該定位下，國電電力轉(zhuǎn)債具有一定的配置價(jià)值，建議投資者積極把握上市初期逢低吸納機(jī)會(huì)。
3.風(fēng)險(xiǎn)分析
（1）違約風(fēng)險(xiǎn)較小
國電轉(zhuǎn)債信用評(píng)級(jí)為AAA，期限為六年，連帶責(zé)任保證擔(dān)保。轉(zhuǎn)債信用評(píng)級(jí)較高。
（2）較低的票面利率
可轉(zhuǎn)債的票面利率不高于銀行同期存款利率，利息收益不僅較普通債券低，而且還不及將資金存放在銀行所獲得的利息。2011年發(fā)行的國投債券第1年、第2年、第3年、第4年、第5年、第6年的票面利率依次為0.5%，0.5%，1.0%，2.0%，2.0%和2.0%，平均1.33%，遠(yuǎn)低于現(xiàn)在1年期銀行存款利率（3.5%）。
（3）較高的市場溢價(jià)
【關(guān)鍵詞】 2014年 環(huán)保產(chǎn)品 環(huán)境服務(wù) 環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展 存在問題及原因
環(huán)保產(chǎn)業(yè)被稱為21世紀(jì)的朝陽產(chǎn)業(yè)，有著巨大的發(fā)展?jié)摿Α３柺协h(huán)保及相關(guān)產(chǎn)業(yè)涉及兩類：環(huán)保產(chǎn)品生產(chǎn)與經(jīng)營類和環(huán)境服務(wù)類，主要以環(huán)境服務(wù)類為主。本次納入范圍的環(huán)保企事業(yè)單位共9家，其中環(huán)保產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)5家，環(huán)境服務(wù)類企業(yè)4家，環(huán)境服務(wù)類中事業(yè)單位是3家，主要集中在環(huán)保服務(wù)領(lǐng)域的科研院所和環(huán)境監(jiān)測站，本次調(diào)查的從業(yè)人員共計(jì)681人，營業(yè)收入共計(jì)27252萬元，營業(yè)利潤共計(jì)586萬元。
1 環(huán)保產(chǎn)品生產(chǎn)與經(jīng)營企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀
環(huán)保產(chǎn)品生產(chǎn)與經(jīng)營的企業(yè)包括北票市波迪機(jī)械制造有限公司、朝陽雙凌環(huán)保設(shè)備有限公司、朝陽森塬活性炭有限公司、朝陽世林環(huán)保設(shè)備有限公司、朝陽重型機(jī)械設(shè)備開發(fā)有限公司。
北票市波迪機(jī)械制造有限公司是一家以治理工業(yè)廢氣為主的環(huán)保裝備制造企業(yè)。波迪集團(tuán)具有30余年生產(chǎn)凈化工業(yè)廢氣環(huán)保裝備的歷史。是國家環(huán)保產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)命名的骨干企業(yè)之一，是遼寧省環(huán)保裝備產(chǎn)業(yè)集群的龍頭企業(yè)，被遼寧省人民政府命名為“十二五期間環(huán)保產(chǎn)業(yè)新興技術(shù)領(lǐng)軍企業(yè)”。
朝陽雙凌環(huán)保企業(yè)是我國最早、研究、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)電除塵器的企業(yè)之一，是國家環(huán)保百強(qiáng)企業(yè)，中國環(huán)境保護(hù)產(chǎn)品認(rèn)證企業(yè)；企業(yè)通過ISO9001：2008質(zhì)量管理認(rèn)證；國家電力工程50-600MW火電機(jī)組配套電除塵器推薦廠商；“燒結(jié)機(jī)機(jī)頭專用電除塵器”國家科技成果鑒定結(jié)論為國內(nèi)領(lǐng)先；“大型高效電除塵器”國家科技部創(chuàng)新基金項(xiàng)目產(chǎn)品，是國家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)。
朝陽森塬活性炭有限公司擁有轉(zhuǎn)式活化電爐、井式焙燒式活化電爐、斯列普活化爐、炭化冷凝、納米級(jí)超細(xì)粉碎烘干等先進(jìn)設(shè)備和先進(jìn)生產(chǎn)工藝及現(xiàn)代化的質(zhì)檢中心。2002年通過ISO9001：2000質(zhì)量體系認(rèn)證。2007年被評(píng)為國家級(jí)“守合同、重信用”企業(yè)、遼寧省技術(shù)創(chuàng)新示范企業(yè)、朝陽市誠信企業(yè)，產(chǎn)品連續(xù)五年被評(píng)為名牌產(chǎn)品。
朝陽重型機(jī)械設(shè)備開發(fā)有限公司是中國礦山機(jī)械行業(yè)大型骨干企業(yè)。擁有完整的設(shè)計(jì)、制造、試驗(yàn)、檢測手段，并有鑄造、鍛造、焊接、機(jī)械加工及裝配等現(xiàn)代化裝備和完整的生產(chǎn)制造體系。公司通過ISO9001國際質(zhì)量認(rèn)證、環(huán)境體系、安全管理體系三個(gè)認(rèn)證，并先后獲得“國家質(zhì)量管理獎(jiǎng)”“中國企業(yè)最佳信譽(yù)獎(jiǎng)”“中國企業(yè)最佳形象AAA級(jí)單位”“省級(jí)和諧企業(yè)”“市級(jí)企業(yè)技術(shù)中心”等多項(xiàng)國家級(jí)、省級(jí)榮譽(yù)稱號(hào)。
2 環(huán)境服務(wù)企事業(yè)發(fā)展?fàn)顩r
環(huán)境服務(wù)類包括3家環(huán)境監(jiān)測部門和1家科研部門事業(yè)單位，1家國電電力朝陽水務(wù)環(huán)保有限公司。
國電電力朝陽水務(wù)環(huán)保有限公司是國電電力首個(gè)合資經(jīng)營污水處理企業(yè)。國電電力股比出資51%，擁有朝陽市污水處理30年特許經(jīng)營權(quán)。朝陽市凈源污水處理廠屬城市二級(jí)污水處理廠，日處理城市污水10萬噸，出水達(dá)到國家一級(jí)B污水排放標(biāo)準(zhǔn)。國電電力朝陽水務(wù)環(huán)保有限公司主要是以城市污水處理；城市工業(yè)供水；中水回用建設(shè)、運(yùn)營、生產(chǎn)維護(hù)；水務(wù)工程施工；水務(wù)項(xiàng)目、公用基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目、市政基礎(chǔ)設(shè)施施工；污泥處理等業(yè)務(wù)。
3 存在的問題及原因
3.1 投融資渠道單一
環(huán)保產(chǎn)業(yè)主要包括環(huán)保產(chǎn)品生產(chǎn)、環(huán)保技術(shù)服務(wù)、資源綜合利用、潔凈技術(shù)產(chǎn)品生產(chǎn)四個(gè)方面。根據(jù)我市情況看主要集中在環(huán)保產(chǎn)品生產(chǎn)和環(huán)保技術(shù)服務(wù)，企業(yè)類型單一，環(huán)保產(chǎn)業(yè)較少，環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展有較大的上升空間。
3.2 技術(shù)開發(fā)能力不足
環(huán)保企業(yè)的科研、設(shè)計(jì)力量較薄弱，在環(huán)保產(chǎn)品、環(huán)保技術(shù)開發(fā)等方面，常規(guī)技術(shù)仍占主導(dǎo)地位，新產(chǎn)品的研發(fā)停滯不前。
3.3 環(huán)保產(chǎn)業(yè)缺乏宏觀引導(dǎo)和有效管理
環(huán)保產(chǎn)業(yè)在形成獨(dú)立產(chǎn)業(yè)的過程中，歸口問題沒有得到根本的解決。環(huán)保產(chǎn)業(yè)管理體制尚未形成，環(huán)保企業(yè)分屬不同的產(chǎn)業(yè)，管理分散在不同的部門，相關(guān)部門責(zé)任不清，各部門之間缺乏統(tǒng)一和協(xié)調(diào)，也就無法形成推動(dòng)環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的合力和寬松的政策環(huán)境，從而導(dǎo)致環(huán)保產(chǎn)業(yè)缺乏統(tǒng)一的發(fā)展規(guī)劃和總體的發(fā)展戰(zhàn)略，缺乏必要的環(huán)保產(chǎn)業(yè)鼓勵(lì)與扶持政策。
3.4 環(huán)保設(shè)施社會(huì)化運(yùn)營程度不高
環(huán)保設(shè)施的建設(shè)和運(yùn)行與市場化不相適應(yīng)，經(jīng)濟(jì)杠桿沒有起到調(diào)節(jié)作用。環(huán)保服務(wù)業(yè)是環(huán)保產(chǎn)業(yè)的重要部分，它的發(fā)展不僅提升了環(huán)保產(chǎn)品的技術(shù)水平，還為環(huán)保產(chǎn)品創(chuàng)造了需求市場，目前我市環(huán)保治理設(shè)施委托環(huán)保公司實(shí)行專業(yè)化運(yùn)營的比例不高，主要就是污水處理廠。
4 推進(jìn)環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的對(duì)策和建議
根據(jù)我市存在的問題及原因，提出以下對(duì)策和建議：
（1）應(yīng)做到使企業(yè)類型多元化，增加環(huán)保產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)企業(yè)的數(shù)量和類型。
（2）提高技術(shù)開發(fā)能力，引進(jìn)新技術(shù)研發(fā)新產(chǎn)品。
（3）加強(qiáng)我市各部門對(duì)環(huán)保產(chǎn)業(yè)的重視程度，協(xié)力提高環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，相關(guān)部門制定環(huán)保產(chǎn)業(yè)鼓勵(lì)與扶持政策。
（4）提高環(huán)保產(chǎn)業(yè)的市場需求，在環(huán)保產(chǎn)品和環(huán)保服務(wù)方面均應(yīng)提高相應(yīng)的市場需求量，讓環(huán)保產(chǎn)業(yè)有大的上升空間。
參考文獻(xiàn)
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【關(guān)鍵詞】電力企業(yè)；工會(huì)建設(shè)；職工管理；策略
引言
隨著經(jīng)濟(jì)建設(shè)水平的不斷提升，我國電力企業(yè)在市場經(jīng)濟(jì)中的地位越來越高，企業(yè)發(fā)展面臨的機(jī)遇和挑戰(zhàn)都逐漸增大。電力企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境面臨著很多不確定因素，電力企業(yè)的工會(huì)的工作領(lǐng)域不斷擴(kuò)大，工作對(duì)象也逐漸復(fù)雜，在這種情況下對(duì)員工的工作積極性有很大影響。職工在工作過程中很注重個(gè)人權(quán)益，隨著人才市場的不斷開放，員工在工作過程中的主體性越來越高，為了要確保員工基本權(quán)益得到保護(hù)，同時(shí)對(duì)員工進(jìn)行激勵(lì)，激發(fā)起工作積極性，對(duì)工作過程中的各種問題進(jìn)行有效解決，必須要積極發(fā)揮工會(huì)在企業(yè)中的作用，加強(qiáng)工會(huì)組織建設(shè)，對(duì)工會(huì)組織功能進(jìn)行完善。企業(yè)工會(huì)的主要作用就是組織職工活動(dòng)，并且對(duì)職工的基本權(quán)益進(jìn)行保護(hù)，在企業(yè)發(fā)展中占據(jù)十分重要的地位，在現(xiàn)代社會(huì)背景下，工會(huì)工作人員應(yīng)該要積極發(fā)揮主動(dòng)性，對(duì)員工的需求進(jìn)行解決，滿足員工的物質(zhì)以及精神需求，減少員工權(quán)益受損的情況，從而促進(jìn)員工對(duì)電力企業(yè)工會(huì)忠誠度的提升，為電力企業(yè)工會(huì)發(fā)展創(chuàng)造更大的經(jīng)濟(jì)效益。
一、工會(huì)在電力企業(yè)發(fā)展過程中的作用
工會(huì)是指那些為了共同利益而自發(fā)組織的社會(huì)團(tuán)體，隨著企業(yè)不斷發(fā)展，企業(yè)員工管理過程中的問題越來越多，為了對(duì)員工的利益進(jìn)行保障，企業(yè)也產(chǎn)生了工會(huì)組織。
企業(yè)工會(huì)組織是對(duì)企業(yè)員工的基本權(quán)益進(jìn)行保護(hù)，組織相關(guān)活動(dòng)幫助員工放松身心的組織與團(tuán)體，隨著企業(yè)管理理念的不斷創(chuàng)新，企業(yè)對(duì)員工的工作狀態(tài)、工作積極性、工作能力的重程度越來越高，傳統(tǒng)的強(qiáng)硬管理手段已經(jīng)不適用于當(dāng)前的時(shí)展要求，尤其是在電力企業(yè)發(fā)展過程中，生產(chǎn)環(huán)境復(fù)雜、條件比較艱苦，有的員工在工作過程中會(huì)產(chǎn)生微詞，為了對(duì)企業(yè)員工的工作積極性進(jìn)行調(diào)動(dòng)，電力企業(yè)越來越重視工會(huì)建設(shè)。國電電力內(nèi)蒙古新能源開發(fā)有限公司近年來不斷轉(zhuǎn)變發(fā)展思想，對(duì)工會(huì)建設(shè)的重視程度不斷提高，在企業(yè)發(fā)展過程中賦予工會(huì)組織更多權(quán)利，在引導(dǎo)員工積極工作、保護(hù)員工基本權(quán)益等方面發(fā)揮了重要作用。
在電力企業(yè)發(fā)展過程中，工會(huì)也是組織員工活動(dòng)的主要團(tuán)體，工會(huì)是面向企業(yè)所有員工服務(wù)的，在企業(yè)發(fā)展過程中應(yīng)該要積極吸引員工，最大限度地將員工組織到工會(huì)中來，通過工會(huì)組織的各種活動(dòng)，激發(fā)員工的積極性，對(duì)員工日常生活中的各種問題進(jìn)行慰問和解決，從而使得員工能夠以更好的狀態(tài)投入到工作中。
此外，工會(huì)建筑還可以促進(jìn)電力企業(yè)的和諧發(fā)展。在電力企業(yè)發(fā)展過程中，尤其是一些新能源企業(yè)，例如國電電力內(nèi)蒙古新能源開發(fā)有限公司主要利用風(fēng)力資源和太陽能資源進(jìn)行發(fā)電，在新能源電力生產(chǎn)過程中必須要招聘更多新的技術(shù)人才，為了留住人才，不斷壯大企業(yè)的技術(shù)人才隊(duì)伍，企業(yè)必須要注重對(duì)職工權(quán)益的維護(hù)，而在職工權(quán)益保護(hù)過程中，工會(huì)發(fā)揮了重要意義，對(duì)員工的基本權(quán)益進(jìn)行保護(hù)，可以減少員工與企業(yè)、員工與員工之間的矛盾，使得電力企業(yè)員工之間的關(guān)系更友好、更和諧，從而促進(jìn)企業(yè)的快速發(fā)展。
二、電力企業(yè)工會(huì)建設(shè)策略
在電力企業(yè)快速發(fā)展過程中，加強(qiáng)對(duì)工會(huì)地位的提升具有十分重要的作用，尤其是要突出電力企業(yè)工會(huì)的維護(hù)職能，并且強(qiáng)調(diào)工會(huì)在企業(yè)管理中的綜合性職能。
（一）加強(qiáng)對(duì)工會(huì)組織隊(duì)伍的建設(shè)
工會(huì)隊(duì)伍建設(shè)是工會(huì)組織職能不斷完善的過程，工會(huì)人員是工會(huì)工作組織、協(xié)調(diào)與開展的主要角色，由于工會(huì)組織在企業(yè)發(fā)展過程中的地位越來越高，因此在電力企業(yè)發(fā)展過程中必須要加強(qiáng)對(duì)工會(huì)組織的建設(shè)，應(yīng)該要培養(yǎng)一支高素質(zhì)的人才隊(duì)伍，對(duì)企業(yè)發(fā)展過程中的各種員工權(quán)益問題、員工組織問題進(jìn)行解決，提高員工參與生產(chǎn)經(jīng)營工作的積極性。例如國電電力內(nèi)蒙古新能源開發(fā)有限公司當(dāng)前很注重工會(huì)組織隊(duì)伍的壯大，與高校進(jìn)行合作，招聘更多大學(xué)生參與到企業(yè)工會(huì)工作中，在工會(huì)組織中注入更多新鮮的血液，使得傳統(tǒng)的老齡化隊(duì)伍的思想可以得到創(chuàng)新，提高工會(huì)組織的工作水平，切實(shí)解決員工在日常工作中遇到的各種問題。
（二）對(duì)工會(huì)工作進(jìn)行創(chuàng)新
1、做好與員工的溝通。在新時(shí)期，企業(yè)工會(huì)人員應(yīng)該要積極加強(qiáng)與員工之間的溝通和交流，采用人性化管理方式，經(jīng)常與員工進(jìn)行溝通和交流，對(duì)員工的心理訴求進(jìn)行了解，工會(huì)人員應(yīng)該要參與到企業(yè)管理中，傳遞企業(yè)的發(fā)展精神，并且將員工的訴求轉(zhuǎn)達(dá)給上級(jí)部門，從而使得員工的各項(xiàng)基本權(quán)益能夠得到保護(hù)。另外，在企業(yè)發(fā)展過程還應(yīng)該要加強(qiáng)新媒體平臺(tái)、信息技術(shù)的應(yīng)用，促進(jìn)各種溝通機(jī)制與反饋機(jī)制的完善，對(duì)員工在工作中遇到的權(quán)益受損問題進(jìn)行落實(shí)。
2、加強(qiáng)各種活動(dòng)的開展。在工會(huì)建設(shè)過程中應(yīng)該要積極加強(qiáng)對(duì)各種活動(dòng)的開展，將員工組織到活動(dòng)中，使得員工能夠在活動(dòng)中加強(qiáng)自我調(diào)整、自我建設(shè)，提高員工綜合能力水平，例如國電電力內(nèi)蒙古新能源開發(fā)有限公司在工會(huì)建設(shè)過程中針對(duì)公司所在地址的實(shí)際情況，為了豐富員工的生活，在工作業(yè)余時(shí)間組織了很多休閑活動(dòng)，如體育比賽、徒步、藝術(shù)教育等，這些活動(dòng)都可以對(duì)員工的日常生活進(jìn)行豐富，以此提高員工的工作積極性以及對(duì)生活的積極性。
3、做好各個(gè)部門之間的協(xié)調(diào)。在電力企業(yè)發(fā)展過程中，各個(gè)部門的員工都有自己的訴求，不同的部門有不同的發(fā)展要求和發(fā)展目標(biāo)，企業(yè)的工會(huì)組織要發(fā)揮協(xié)調(diào)作用，對(duì)員工與企業(yè)之間的矛盾進(jìn)行協(xié)調(diào)，對(duì)企業(yè)各個(gè)部門之間的工作進(jìn)行協(xié)調(diào)，從而減少員工的不滿情緒。例如要引導(dǎo)企業(yè)形成科學(xué)完善的薪酬待遇體系，使得員工能夠在工作以及獲得的報(bào)酬中體現(xiàn)出自己的價(jià)值，在現(xiàn)代社會(huì)中，薪酬并不是簡單對(duì)員工貢獻(xiàn)的承認(rèn)和回報(bào)，而應(yīng)該要將職工權(quán)益維護(hù)當(dāng)做促進(jìn)公司戰(zhàn)略發(fā)展的具體行動(dòng)方案，在電力企業(yè)工會(huì)管理過程中必須要加強(qiáng)對(duì)薪酬體系的合理設(shè)計(jì)，拓展電力企業(yè)工會(huì)薪酬的范圍，要從職位薪酬體系轉(zhuǎn)變?yōu)榧寄芎湍芰π匠牦w系，實(shí)現(xiàn)公平待遇。
結(jié)語
綜上所述，在新時(shí)期，電力企業(yè)快速發(fā)展的過程中也必須要加強(qiáng)對(duì)工會(huì)組織的建設(shè)，工會(huì)在企業(yè)發(fā)展過程中具有十分重要的意義，一方面可以對(duì)員工的工作積極性進(jìn)行調(diào)動(dòng)，培養(yǎng)員工的興趣愛好和綜合能力素養(yǎng)，另一方面也可以對(duì)員工的基本權(quán)益進(jìn)行保護(hù)，協(xié)調(diào)員工與企業(yè)之間的矛盾，促進(jìn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。在企業(yè)發(fā)展過程中要加強(qiáng)對(duì)工會(huì)作用的發(fā)揮，不斷強(qiáng)化工會(huì)組織的作用，尤其是對(duì)于電力企業(yè)而言，在新時(shí)期面臨的壓力越來越大，要加強(qiáng)工會(huì)組織的建設(shè)，促進(jìn)工會(huì)人員發(fā)揮積極性對(duì)工會(huì)活動(dòng)進(jìn)行組織，提高員工的工作積極性。
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關(guān)鍵詞：因子分析；國有上市公司；財(cái)務(wù)績效分析
一、基于因子分析法的我國國有上市公司財(cái)務(wù)績效實(shí)證研究
（一）評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建
本文主要從償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力以及發(fā)展能力這四個(gè)方面選取了流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)增長率、每股收益、總資產(chǎn)報(bào)酬率、總資產(chǎn)增長率、營業(yè)收入增長率和凈資產(chǎn)增長率10個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)。
（二）因子分析
1.樣本公司選擇及數(shù)據(jù)來源。本文以10家國有上市公司為研究對(duì)象。以它們2011—2015年的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，采用因子分析法在SPSS22.0軟件中評(píng)價(jià)其財(cái)務(wù)績效。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來源于萬得資訊（wind資訊）。
2.實(shí)證研究步驟。（1）計(jì)算相關(guān)系數(shù)，判斷方法的適用性。在KMO和球形Bartlett的檢驗(yàn)結(jié)果中，Bartlett球度檢驗(yàn)的概率ρ值為0.000（<0.001），表明相關(guān)系數(shù)矩陣與單位矩陣有著顯著的差異；同時(shí)KMO的值為0.536，根據(jù)KMO的度量標(biāo)準(zhǔn)，表明原變量適合進(jìn)行因子分析。（2）提取公共因子。表1顯示因子經(jīng)過提取和旋轉(zhuǎn)后，選出了4個(gè)因子代表，累計(jì)解釋變量總方差為82.935%，能夠較好地反映原始變量的大部分信息。（3）計(jì)算公共因子的方差。這4個(gè)公共因子對(duì)10個(gè)原始變量的方差提取情況分別是0.965、0.95、0.893、0.854、0.749、0.87、0.874、0.838、0.515、0.785。因此，這4個(gè)公共因子的提取效果比較理想。（4）建立因子載荷矩陣，對(duì)各因子進(jìn)行命名。經(jīng)過對(duì)原始因子載荷矩陣進(jìn)行正交旋轉(zhuǎn)變換可以得到：流動(dòng)比率、速動(dòng)比率在F1盈利能力上的載荷較高，因此這2個(gè)指標(biāo)稱為盈利因子。該因子反映了整個(gè)指標(biāo)體系22.583%的信息。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在F2營運(yùn)能力上的載荷較高，因此這3個(gè)指標(biāo)稱為營運(yùn)因子。該因子反映了整個(gè)指標(biāo)體系21.989%的信息。每股收益、總資產(chǎn)報(bào)酬率在F3償債能力上的載荷較高，因此這2個(gè)指標(biāo)稱為償債因子。該因子反映了整個(gè)指標(biāo)體系21.35%的信息。總資產(chǎn)增長率、營業(yè)收入增長率、凈資產(chǎn)增長率在F4發(fā)展能力上的載荷較高，因此這3個(gè)指標(biāo)稱為發(fā)展因子。該因子反映了整個(gè)指標(biāo)體系17.013%的信息，占比最小。
二、結(jié)果分析
（一）2011—2015年國有上市樣本公司財(cái)務(wù)績效各個(gè)因子分析
用回歸方法計(jì)算各公共因子的得分，可以得到這10家國有上市樣本公司2011—2015年財(cái)務(wù)績效的水平。通過分析得出，盈利能力比較好的是林海股份、中國醫(yī)藥和華紡股份。其中林海股份五年來的盈利能力比較穩(wěn)定，始終居于第一的位置；中國醫(yī)藥始終穩(wěn)居第二；連續(xù)四年位居最后的是國電電力，盈利能力最差。營運(yùn)能力比較好的是中國石化、東方航空和華紡股份。其中中國石化的營運(yùn)能力連續(xù)五年穩(wěn)居第一，且遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于第二名，但總體來看卻有下降的趨勢；東方航空的營運(yùn)能力排名總是排在第二名，得分同樣呈現(xiàn)下降趨勢，說明其營運(yùn)能力越來越差；最差的是天壇股份，三年排名在最后一名。償債能力比較好的是中國醫(yī)藥、天地科技和中國石化。其中中國醫(yī)藥的償債能力三年排在第一；天地科技大體償債能力呈現(xiàn)下滑趨勢；最差的是林海股份，三年排在最后，說明其償債能力最差。發(fā)展能力比較好的是東方航空、天地科技和國電電力。其中東方航空發(fā)展能力得分較為穩(wěn)定且三年都排在前三的位置，說明其發(fā)展能力較強(qiáng)；天地科技和國電電力雖然得分保持在前列，但是總體呈現(xiàn)下降趨勢，說明其發(fā)展能力逐漸減弱；總是排在最后的是寶鋼股份，發(fā)展能力最差。
（二）2011—2015年國有上市樣本公司財(cái)務(wù)績效綜合分析
2011—2015年我國國有上市樣本公司財(cái)務(wù)績效的綜合得分及排名結(jié)果。除此之外，五年綜合得分連續(xù)為正值的公司只有2家，即中國醫(yī)藥、林海股份。說明這兩家公司的綜合實(shí)力處于我國國有上市公司中的優(yōu)勢地位，且林海股份連續(xù)兩年綜合得分第一，因此綜合實(shí)力是最強(qiáng)的。這五年來一直排在最后一名的是國電電力，綜合實(shí)力最差。從綜合得分差距來看，2011—2015年第一名和最后一名的綜合得分差距分別為1.6749、1.3834、1.4612、1.4531和1.1762，說明國有上市公司都存在發(fā)展不平衡的問題，且綜合實(shí)力之間的差距在慢慢擴(kuò)大。
三、結(jié)語
本文采用2011—2015年我國10家國有上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，運(yùn)用因子分析法構(gòu)建了國有上市公司財(cái)務(wù)績效的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。得出結(jié)論：我國國有上市公司的財(cái)務(wù)績效總體一般，但與此同時(shí)表明有很大的提升空間。具體可以從：優(yōu)化國有上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)；從實(shí)際出發(fā)解決股東大會(huì)“空殼化”等問題，切實(shí)保障各中小股東參與公司決策和監(jiān)督的權(quán)利；建立、健全、完善董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)制度；完善管理層激勵(lì)機(jī)制、強(qiáng)化管理層的內(nèi)外部約束機(jī)制；激活外部控制權(quán)市場、完善經(jīng)理人市場、提高外部治理機(jī)制的有效性這幾個(gè)方面進(jìn)行完善。這一模型得出的最終結(jié)論與現(xiàn)實(shí)走向基本上一致，說明本文建立的財(cái)務(wù)績效評(píng)價(jià)體系能夠較好地反映我國國有上市公司近幾年來的財(cái)務(wù)績效水平。
作者:鐘佳頎 單位:齊齊哈爾大學(xué)
參考文獻(xiàn)：
[1]王偉明．我國上市倉儲(chǔ)物流公司財(cái)務(wù)績效指標(biāo)體系構(gòu)建的實(shí)證分析[J]．福建論壇，2014（11）：43-47.
與此相比照，甲骨文2009財(cái)年的第三季度財(cái)報(bào)，也是一個(gè)令華爾街分析師滿意的答卷，每股收益增長3％，達(dá)到26美分；非GAAP每股收益增長16％，達(dá)到35美分。與此同時(shí)，甲骨文宣布，將派發(fā)每股5美分的現(xiàn)金紅利。面對(duì)這樣的結(jié)果，甲骨文首席執(zhí)行官Larty EmSOn略有遺憾地表示：“如果不是美元升值導(dǎo)致了匯率變動(dòng)，這一財(cái)季我們的非GAAP每股收益應(yīng)該增長29％。在全球經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重下滑的局面下，這是一個(gè)巨大的成就。”
增長的背后，是正確的戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)力。在李剛的語匯里，他把此歸結(jié)為：“回到專業(yè)化，不講大的概念”。
智能電網(wǎng)?數(shù)字電網(wǎng)!
可能是軍人出身的原因，和李剛對(duì)話總有一種干脆利落的感覺。從宏觀到微觀，從技術(shù)到市場，他總是能深入淺出娓娓道來，總能把那些看似“陳詞濫調(diào)”的內(nèi)容，簡明扼要地做出解釋。談到智能電網(wǎng)，他會(huì)說這是“非常大的一件事，影響地球未來50年的事，非常有意義。”同時(shí)，他不忘表示：“我們一直認(rèn)為數(shù)字電網(wǎng)是智能電網(wǎng)的核心，如果搭不起一個(gè)數(shù)字電網(wǎng)怎么搭智能電網(wǎng)?”這種風(fēng)格倒是和甲骨文首席執(zhí)行官Larty Euison對(duì)待云計(jì)算的態(tài)度有些神似。Larry一方面表示，“我完全搞不懂那幫家伙在說些什么，簡直就是一派胡扯。”當(dāng)然，這種技術(shù)上的較真并沒有抵制他在商業(yè)上的通盤考慮。甲骨文也會(huì)貼上“云計(jì)算”的標(biāo)簽，Ellison還不忘調(diào)侃一番，“我們已經(jīng)重新定義了云計(jì)算，它將囊括我們所做的一切。最近的一切新產(chǎn)品新服務(wù)都是云計(jì)算。事實(shí)上，如果有哪個(gè)行業(yè)比女人們的時(shí)尚業(yè)更趕潮流和時(shí)尚，那非計(jì)算機(jī)業(yè)莫屬了。”
不論是智能電網(wǎng)抑或數(shù)字電網(wǎng)，從電力信息化的角度來講，就是要設(shè)備和設(shè)備之間要“對(duì)話”，同時(shí)設(shè)備與人也要“對(duì)話”。原本設(shè)備的管理只需要能夠運(yùn)行，順利完成工作既可，現(xiàn)在還要管理設(shè)備的運(yùn)行狀態(tài)。這就需要拿到設(shè)備的反饋，同時(shí)利用這個(gè)反饋去改變它的工作狀態(tài)。比如，在高峰用電或低峰用電期間，原來是人去管理設(shè)備，現(xiàn)在要變成設(shè)備去管理設(shè)備，這無疑會(huì)會(huì)加強(qiáng)信息化的應(yīng)用。
第一步可以從智能電表開始，有了智能電表以后才能把很多智能設(shè)備連起來。“恰恰甲骨文公司就是智能表計(jì)軟件的領(lǐng)導(dǎo)廠商之一，而且應(yīng)該是非常領(lǐng)先的。“李剛說，在這些具體的技術(shù)領(lǐng)域，甲骨文是專業(yè)廠商。雖然對(duì)于智能電網(wǎng)積極響應(yīng)，甲骨文最重視的仍是數(shù)字電網(wǎng)。甲骨文給用戶提供的是一個(gè)完整的數(shù)學(xué)模型，這個(gè)數(shù)學(xué)模型里要深刻地反映用戶人的、設(shè)備的、組織的和這種生產(chǎn)各自使用的所有屬性。電網(wǎng)的生產(chǎn)其實(shí)講的是關(guān)系，每一個(gè)設(shè)備都具有各種各樣的關(guān)系，包括設(shè)備的所屬權(quán)、花多少錢掛，怎么去檢修、在什么地理位置都能掛在這個(gè)模型里面。這意味著電網(wǎng)的核心資產(chǎn)是這張網(wǎng)，管理者需要有一個(gè)系統(tǒng)把這些都裝起來，而且這個(gè)系統(tǒng)預(yù)存著他們之間的關(guān)系。
甲骨文是怎么做的?“數(shù)字電網(wǎng)模型在中國已經(jīng)有華北電網(wǎng)，它算是一個(gè)案例，在其它省也有，用戶在嘗試這樣的案例，也在跟我們交流。”李剛說，甲骨文和合作伙伴一起打造了數(shù)字電網(wǎng)模型，它包含了完整的規(guī)則，而且更進(jìn)一步把電網(wǎng)的管理規(guī)程抽象成模型。甲骨文要做的所謂更高一級(jí)的版本是要把規(guī)程數(shù)字化。這個(gè)管理規(guī)程是一個(gè)數(shù)學(xué)模型，這樣用戶就可以去調(diào)整規(guī)程了，在動(dòng)態(tài)規(guī)則調(diào)整中整個(gè)管理的互動(dòng)就可以實(shí)現(xiàn)，人和設(shè)備的互動(dòng)，設(shè)備和設(shè)備的互動(dòng)都可以做。
找市場?解決問題!
甲骨收購，這恐怕是地球人都知道的事了。具體到電力領(lǐng)域，甲骨文公司也收購了數(shù)家在電網(wǎng)領(lǐng)域在北美和歐洲有非常強(qiáng)的影響力的廠商。這種收購為甲骨文建立平臺(tái)模式的解決方案提供了便利。這就好似客戶需要一個(gè)舒適的屋子。甲骨文既可以提供一棟樓，也可以提供一套桌子、杯子、電腦。每一塊都做到最好，即便客戶用了別家的桌子，喜歡甲骨文的杯子也可以放在自家的桌子上。
2005年-2006年間，國電電力股份開始全面采用甲骨文的財(cái)務(wù)和物資系統(tǒng)。在項(xiàng)目啟動(dòng)大會(huì)上，國電電力股份總經(jīng)理說，我最高興的是這么一個(gè)系統(tǒng)讓我看到了我們的經(jīng)營指標(biāo)。當(dāng)時(shí)采用的是Oracle商務(wù)智能分析的第一個(gè)版本，這是和ERP一體化的，里邊自帶了上百個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)。系統(tǒng)一上線，國電股份的總經(jīng)理就能看到這些指標(biāo)。在系統(tǒng)上馬前，國電股份內(nèi)部都是由下往上匯報(bào)，數(shù)據(jù)往往不準(zhǔn)確。總經(jīng)理的笑容給李剛留下了深刻的印象。這也給了他更多的思考。他認(rèn)為，原來傳統(tǒng)的ERP軟件面臨的挑戰(zhàn)是ERP軟件和數(shù)據(jù)倉庫軟件是兩類，要分兩個(gè)系統(tǒng)建立，往往ERP都已經(jīng)運(yùn)行了很多很多年，這邊還是看不到數(shù)據(jù)。“這是另外一類信息孤島。”李剛說，當(dāng)投入很大，建設(shè)一個(gè)系統(tǒng)卻不能為決策帶來依據(jù)的時(shí)候，用戶自然不會(huì)認(rèn)可。
過去的一年，增發(fā)市場究竟有多火熱？《投資者報(bào)》研究院結(jié)合Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2013年全年共計(jì)272家企業(yè)增發(fā)，累計(jì)融資金額達(dá)3582億元。這一年，不但增發(fā)企業(yè)數(shù)量創(chuàng)下最近十年（2004年以來）的新高，且融資金額也居高不下，在最近十年中居于第二位，僅次于2011年。
不過，A股市場疲軟的走勢導(dǎo)致個(gè)股普遍下跌，67家增發(fā)企業(yè)的最新股價(jià)（1月2日收盤價(jià)）已經(jīng)跌破發(fā)行價(jià)，約占1/4。
我們對(duì)增發(fā)金額排序，得出了2013年增發(fā)企業(yè)“吸金榜”。同時(shí)，我們選用派現(xiàn)募資比（即2013年以來派現(xiàn)金額/募資金額）這一指標(biāo)，衡量融資企業(yè)的分紅慷慨程度。
結(jié)果顯示，2013年的“增發(fā)王”當(dāng)屬興業(yè)銀行，其以236.7億元的增發(fā)額占據(jù)“吸金榜”首席。而從派現(xiàn)募資比來看，有35%的增發(fā)企業(yè)只顧拿錢卻沒有分紅，這些公司中又以云天化增發(fā)額最多。
增發(fā)企業(yè)創(chuàng)十年之最
在資金面緊縮、經(jīng)濟(jì)待復(fù)蘇的背景下，上市公司加緊了再融資的步伐。根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，截至2013年末，去年共有272家上市公司進(jìn)行增發(fā)融資，該數(shù)量創(chuàng)最近十年之最。十年之前的2004年，A股市場增發(fā)公司家數(shù)僅有14家。即使在2012年，增發(fā)家數(shù)也才只有158家。
272家企業(yè)累計(jì)增發(fā)募集總額為3582億元，與2012年相比增長2.9%。
按照企業(yè)屬性也就是所有制來分，《投資者報(bào)》研究院將上市公司分成央企、地方國企、民營企業(yè)、公眾企業(yè)和外資企業(yè)。
從所有制來看，增發(fā)數(shù)量最多3類企業(yè)的依次是民企、地方國企和央企。其中，民營企業(yè)122家，增發(fā)融資1280億元，平均每家企業(yè)融資10億元；地方國企82家，累計(jì)增發(fā)再融資1515億元，平均每家再融資18億元；央企有50家，累計(jì)增發(fā)金額為884億元，平均每家央企再融資近18億元。
增發(fā)融資作為再融資的主要方式牽動(dòng)著市場的神經(jīng)，《投資者報(bào)》研究院對(duì)2004年～2013年十年間市場增況進(jìn)行統(tǒng)計(jì)。數(shù)據(jù)顯示，最近十年，兩市共有1305家公司實(shí)施增發(fā)，增發(fā)募集資金累計(jì)2.4萬億元。其中，增發(fā)金額最高的一年發(fā)生在2011年，當(dāng)年銀行地產(chǎn)榮登“吸金王”寶座。十年間，銀行業(yè)累計(jì)定向增發(fā)2100億元，公開增發(fā)60億元，占全部增發(fā)額的8.8%。
在這十年間，京東方A成為增發(fā)次數(shù)最多的企業(yè)，該公司共計(jì)增發(fā)5次，累計(jì)增發(fā)融資金額達(dá)273億元。增發(fā)達(dá)到4次的股票有9只，分別為同方股份、同方國芯、國電電力、中儲(chǔ)股份、新華醫(yī)藥、山鷹紙業(yè)、科達(dá)機(jī)電、川投能源和蘇寧云商。
“吸金”50強(qiáng)融資占比六成
2013年“吸金”50強(qiáng)企業(yè)，累計(jì)增發(fā)融資2176億元，占全年增發(fā)融資總額的六成。其中定增企業(yè)有49家，僅有一家屬于公開發(fā)行。
分行業(yè)來看，憑借興業(yè)銀行的大規(guī)模融資拉動(dòng)，銀行業(yè)以236.7億元的融資額位列首位，其次是火電和普鋼。從融資企業(yè)數(shù)量來看，火電、普鋼和農(nóng)藥上榜企業(yè)最多，均有3家，融資規(guī)模分別為176.1億元、172.5億元和123.7億元。
增發(fā)融資量前十的企業(yè)，從所有制來看，有7家是地方國企，分別是云天化、深圳能源、酒鋼宏興、重慶鋼鐵、包鋼股份、電廣傳媒和北海港。其中云天化以127.4億元的增發(fā)融資額，位居國企融資額的首位。
增發(fā)對(duì)企業(yè)股價(jià)有何影響？北京一家風(fēng)司的投資總監(jiān)李小姐表示，定向增發(fā)主要是面向機(jī)構(gòu)和大客戶，對(duì)二級(jí)市場影響不大。但如果是出于重組等其他目的進(jìn)行的定向增發(fā)，不排除短期內(nèi)會(huì)對(duì)二級(jí)市場股價(jià)造成一定影響。
不過，在流動(dòng)性趨緊的形勢下，2013年提出增發(fā)預(yù)案的上市公司有601家，相較于2012年的369家數(shù)量大增63%。可見，通過增發(fā)融資來緩解資金壓力成為了更多公司的選擇。
2013年增發(fā)融資規(guī)模最大的公司是興業(yè)銀行，其2013年1月定向增發(fā)19.15億股，增發(fā)價(jià)為每股 12.36元（經(jīng)除息調(diào)整后價(jià)格）。
興業(yè)銀行曾表示，此次非公開發(fā)行所募資金將基本滿足該行未來兩年對(duì)核心資本的需求。同時(shí)，通過增發(fā)引入戰(zhàn)略投資者，有利于提升公司治理水平，為銀行發(fā)展注入新的活力。2013 年前三季度，興業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)凈利潤331 億元，同比增長25.7%，其中2013 年三季度凈利潤為115億元，同比增長24.1%。
2013年增發(fā)次數(shù)最多的公司則是新華醫(yī)療，其分別于2013年的3月16日，12月10日和12月25日進(jìn)行了增發(fā)，累計(jì)增發(fā)金額7.44億元。
新華醫(yī)療的2013 年三季報(bào)顯示，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入29.29 億元，同比增長38.92%；實(shí)現(xiàn)凈利潤16897 萬元，同比增長45.04%，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤增速為39.71%。
興業(yè)證券認(rèn)為，2013 年之前新華醫(yī)療的增長主要來自于內(nèi)生，則2013年之后外延并購對(duì)公司業(yè)績增長貢獻(xiàn)良多：2012 年公司收購長春博訊生物，2013 年收購遠(yuǎn)躍藥機(jī)，持續(xù)的大規(guī)模并購是公司業(yè)績能維持高增長并且超預(yù)期的重要原因。
50強(qiáng)中近半零分紅
不少上市公司增發(fā)股票“肥”了自己的同時(shí)，卻“瘦”了投資者。
一方面，2013年不少增發(fā)股份上市后跌破增發(fā)價(jià)，給投資者帶來損失。另一方面，A股上市公司分紅不積極的現(xiàn)象長期存在，雖然證監(jiān)會(huì)對(duì)再融資的分紅要求有所規(guī)定，上市公司在從資本市場伸手要錢的同時(shí)卻沒有分紅，成為名副其實(shí)的“鐵公雞”。
在股指低迷的沖擊下，破發(fā)已經(jīng)成為了增發(fā)股的普遍現(xiàn)象。我們的統(tǒng)計(jì)顯示，在2013年實(shí)施增發(fā)的272家公司中，68家公司的股價(jià)已經(jīng)低于當(dāng)初的發(fā)行價(jià)，處于破發(fā)狀態(tài)。
另據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，2013年增發(fā)的公司中，有35%的公司沒有進(jìn)行分紅，其派現(xiàn)募資比為0。
即使實(shí)施分紅的企業(yè)，其出手也不夠慷慨。2013年增發(fā)公司的分紅派現(xiàn)總額僅有203億元，還不及興業(yè)銀行一家的融資額。
2013年“吸金榜”50強(qiáng)中，僅有27家企業(yè)在2013年度有分紅派現(xiàn)，累計(jì)派現(xiàn)133.0億元。則意味著，其余23家公司的派現(xiàn)金額為0，其派現(xiàn)募資比也為0，幾乎占據(jù)半壁江山。
分紅派現(xiàn)額最多的三家企業(yè)是興業(yè)銀行、國電電力和伊利股份，分紅金額分別為72.3億元、22.6億元和5.2億元。
在“吸金榜”50強(qiáng)中，公眾企業(yè)的派現(xiàn)募資比最高，平均值為0.20；依次為央企、民企和地方國企。總的來說，不論是從派現(xiàn)的企業(yè)數(shù)量還是派現(xiàn)募資比平均值來看，央企上市公司都要比民營企業(yè)“大方”。
股價(jià)重整不可避免
近期國電電力等“2元股”的出現(xiàn)，無疑是市場的悲哀。不僅參與其中的投資者已經(jīng)遭受重大損失，更為重要的是，“2元股”的出現(xiàn)，折射出市場估值回歸的必然性。但能否因此理解為市場估值的簡單輪回呢？
實(shí)際上，早在股指期貨推出之前，就有不少市場人士紛紛預(yù)言A股市場將出現(xiàn)“仙股”。理由很簡單：股改之后，市場“堰塞湖”得以疏浚，全流通的市場環(huán)境已經(jīng)決定了整體估值水平的下降，而隨著股指期貨這一做空體系的建立，做多已經(jīng)不再是投資者的唯一選擇。低價(jià)股的重現(xiàn)或許不再只是簡單的估值輪回。
三大主要因素
通過對(duì)過去幾年多次滑落至低價(jià)族群的個(gè)股進(jìn)行梳理，我們不難發(fā)現(xiàn)其背后不外乎三大主要因素：
首先，行業(yè)因素。縱觀曾經(jīng)出現(xiàn)的低價(jià)股，大多數(shù)公司主營業(yè)務(wù)集中于傳統(tǒng)行業(yè)，部分行業(yè)甚至逐漸進(jìn)入了衰退期。如*ST源發(fā)、ST二紡屬于傳統(tǒng)紡織服裝行業(yè)。
其次，公司因素。除了行業(yè)性因素之外，公司的經(jīng)營管理也是一大關(guān)鍵問題。當(dāng)初的*ST石化屬于石化行業(yè)，但是在石化行業(yè)整體轉(zhuǎn)暖情況下，公司的經(jīng)營業(yè)績卻出現(xiàn)大幅度虧損，凈資產(chǎn)一度變成了-7.45元/股，而2003年底公司涉及的訴訟案件就多達(dá)11宗，公司經(jīng)營、財(cái)務(wù)和法律等問題成為公司的“絆腳石”。
最后，市場因素。雖然市場不至于“放倒”任何一家上市公司，但是公司持續(xù)快速的股本擴(kuò)張行為則可能為日后發(fā)展埋下隱患。作為滬深兩市上市至今總股本增幅第四名，經(jīng)歷反復(fù)股本擴(kuò)張之后的申華控股，總股本由上市時(shí)的50萬股演變成了如今的17.46億股，總股本膨脹了3492倍。
是否是底部信號(hào)
就在低價(jià)股俱樂部擴(kuò)容的同時(shí)，股東增持、回購甚至上演控股權(quán)爭奪，一幕幕精彩大戲陸續(xù)上演，讓投資者仿佛回到了2008年年底那個(gè)寒徹入骨的冬天。似曾相識(shí)的弱勢行情，似曾相識(shí)的市場現(xiàn)象，不少投資者開始憧憬著市場已經(jīng)出現(xiàn)了底部信號(hào)。
2008年11月7日，ST廈華盤中創(chuàng)出1.05元的最低價(jià)，距離1元以下的“仙股”僅咫尺之遙。與此同時(shí)，還有*ST夏新也僅以幾分錢的價(jià)差面臨成“仙”。
然而，回顧當(dāng)時(shí)的市場狀況來看，作為市場估值極弱標(biāo)志，準(zhǔn)“仙股”的出現(xiàn)似乎已經(jīng)意味著風(fēng)險(xiǎn)釋放趨向充分，疲弱的A股在2008年10月底就悄悄結(jié)束殺跌甚至醞釀轉(zhuǎn)機(jī)。
有券商分析師表示，低價(jià)股密集出現(xiàn)，這只是市場淘汰機(jī)制的一部分，預(yù)示著底部即將來臨。但目前距離歷史底部區(qū)域還存在一定的空間。有專家表示“歷史不會(huì)簡單重復(fù)，但作為市場的一個(gè)心理指標(biāo)，低價(jià)股的規(guī)模值得關(guān)注。”
該買還是不該買
有了2008年的歷史經(jīng)驗(yàn)之后，A股市場的參與者們似乎學(xué)聰明了。人們總結(jié)出，在熊市底部往往低價(jià)股叢生、破凈股屢見不鮮。然而，大幅調(diào)整之后遍地的低價(jià)股就更值得買嗎？
眾所周知，2008年10月28日的上證指數(shù)1664點(diǎn)和2005年6月6日的上證998點(diǎn)是A股市場上兩個(gè)著名的大底。根據(jù)統(tǒng)計(jì)情況來看，998點(diǎn)時(shí)滬深兩市股價(jià)在5元、10元以下個(gè)股占比分別69%和96%，破凈個(gè)股179只，破凈率13.5%；1664點(diǎn)時(shí)滬深兩市股價(jià)在5元、10元以下個(gè)股占比分別為59%和88%，破凈個(gè)股170只，破凈率10.68%。而目前滬深兩市的市場狀況遠(yuǎn)沒有達(dá)到當(dāng)時(shí)的極端情形。
一位券商分析師表示，“大多數(shù)普通投資者資金有限，往往容易產(chǎn)生低價(jià)股便宜的錯(cuò)覺，但是買的數(shù)量多少與股價(jià)并沒有任何關(guān)系。”
股市中有種說法，在每輪上漲行情中，不同個(gè)股的漲幅會(huì)趨于一致，先漲后漲都能漲。
3000點(diǎn)之上，股價(jià)已經(jīng)翻了幾番的題材股逐漸失寵，而挖掘滯漲股正成為時(shí)下投資者賺錢的重要手段之一。
據(jù)聚源數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2009年1月5日至7月6日，上證指數(shù)漲幅高達(dá)71.61％，同期卻有598只個(gè)股漲幅跑輸了大盤，這些“滯漲”的個(gè)股由于較高的安全邊際，可能成為市場的新寵。
股市中有種說法，在每輪上漲行情中，不同個(gè)股的漲幅會(huì)趨于一致，先漲后漲都能漲。兩市跑輸大盤的598只個(gè)股中，漲幅低于50％的有295家，低于30％的有122家，28只個(gè)股漲幅低于10％，7只個(gè)股“另類地”出現(xiàn)負(fù)增長。
上述“滯漲股”大致可以分為3種。第一種是像鹽湖鉀肥(000792.SZ)這樣的在去年10月28日前長期停牌的個(gè)股，由于復(fù)牌后補(bǔ)跌，相比停牌前的高價(jià)，目前的股價(jià)仍然在低位徘徊。第二種是貨真價(jià)實(shí)的“滯漲股”，如大秦鐵路(601006.SH)股價(jià)見底日在去年12月29日，截至今年6月30日，其今年以來的漲幅也僅僅為32.04％。第二三種是中期見頂?shù)墓善保穹ɡ娮?600563.SH)、華北制藥(600812.SH)等個(gè)股同期最大漲幅已經(jīng)高于62.53％，但股價(jià)最高點(diǎn)集中在3-5月份，近期卻連續(xù)下跌。
“滯漲股”中有不少大盤股，最典型的例子就是以中國銀行(601988.SH)為首的銀行板塊。興業(yè)證券在其報(bào)告中指出，目前的行情屬于中大盤上漲的指數(shù)化行情，中大盤股市盈率目前在23倍左右，這離10年歷史中值水平25倍還有一定距離。
雖然生物醫(yī)藥股在“H1N1”流感的刺激下連續(xù)大漲，但部分中藥股卻滯漲明顯。如康緣藥業(yè)(600557.SH)、云南白藥(000538.SZ)的股價(jià)同期漲幅分別為2.41％、6.36％，同仁堂(600085.SH)的漲幅也只有39.07％。國泰君安表示，下半年醫(yī)藥行業(yè)具有相對(duì)收益機(jī)會(huì)，目前估值溢價(jià)處在歷史低位，有上升空間。
電力行業(yè)中滯漲股最多，其中國電電力(600795.SH)股價(jià)見底以來的漲幅僅有25.13％。去年電力行業(yè)原材料煤炭價(jià)格上漲，導(dǎo)致電力行業(yè)全面虧損，這是電力板塊走勢持續(xù)低迷的重要原因。但隨著煤炭價(jià)格的回落，電力行業(yè)整體情況已經(jīng)有了很大的改觀，存在補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。銀河證券分析師鄒序元建議重點(diǎn)關(guān)注華電國際(600027.SH)、華能國際(600011.SH)等。
在個(gè)股投資策略上，投資者可重點(diǎn)關(guān)注今年以來漲幅較低且業(yè)績有較大改善的個(gè)股，這類個(gè)股存在著較大的補(bǔ)漲需求。為此，本刊以今年以來復(fù)權(quán)區(qū)間漲幅在40％以下，第一季度凈利潤同比增長率在50％以上為標(biāo)準(zhǔn)，選出29只個(gè)股，以供投資者參考。
在能源格局上，湖南一直被定義為“缺煤、缺電、缺油、缺氣”，頁巖氣的勘探和開采被視為湖南改變能源格局提供了一個(gè)機(jī)遇。
數(shù)據(jù)顯示，湖南的頁巖氣儲(chǔ)量總量達(dá)到約9.2萬億立方米，可采資源量達(dá)1.5萬億到2萬億立方米，預(yù)計(jì)占全國儲(chǔ)藏量的10%以上，主要分布在湘西、湘北的洞庭湖區(qū)和湘東南。專家預(yù)測，未來湖南頁巖氣勘探產(chǎn)值將超過1000億元，帶動(dòng)上下游產(chǎn)業(yè)鏈5000億元。
在10月25日舉行的第二輪頁巖氣探礦權(quán)招標(biāo)開標(biāo)儀式上，湖南5個(gè)區(qū)塊成為追捧的焦點(diǎn)，共有35家企業(yè)49套標(biāo)書，投標(biāo)企業(yè)占全國四成，標(biāo)書套數(shù)占全國三成。其中大唐華銀電力在湖南龍山和保靖兩個(gè)區(qū)塊都承諾總投資超10億元，成為湖南區(qū)的焦點(diǎn)。
據(jù)了解，開標(biāo)后將立即進(jìn)入評(píng)標(biāo)階段。“專家已經(jīng)進(jìn)場，將進(jìn)入封閉式評(píng)標(biāo)階段，估計(jì)中標(biāo)結(jié)果將于半個(gè)月后公布。”湖南組相關(guān)工作人員向記者透露。
83家企業(yè)投標(biāo)，湖南區(qū)塊受熱捧
10月25日，還沒到8點(diǎn)的簽到時(shí)間，就陸陸續(xù)續(xù)有投標(biāo)企業(yè)來到現(xiàn)場。
“真是太火爆了”，“我貴州的，你呢”，“沒想到竟然來了這么多人”，投標(biāo)的代表們簽到后就紛紛聊開了。
本次招標(biāo)共推出20個(gè)區(qū)塊，總面積為20002平方千米，分布在重慶、貴州、湖北、湖南、江西、浙江、安徽和河南8個(gè)省（市），其中湖南和貴州各5個(gè)區(qū)塊。
頁巖氣受到的追捧在投標(biāo)儀式上得以充分體現(xiàn)。相比于2011年第一次招標(biāo)時(shí)只有6家企業(yè)參與，25日的招標(biāo)儀式吸引了83家企業(yè)數(shù)百名投標(biāo)代表參加，共遞交152份標(biāo)書。最終，19個(gè)區(qū)塊投標(biāo)人達(dá)到三家，1個(gè)區(qū)塊（安徽南嶺區(qū)塊）由于投標(biāo)人不足三家，未達(dá)到法定要求，不予開標(biāo)。
招標(biāo)中，湖南成為熱捧的板塊。湖南組相關(guān)工作人員向記者透露：“湖南龍山、保靖、花垣、桑植、永順等五大區(qū)塊，共吸引了35家企業(yè)的競標(biāo)，收到標(biāo)書49套。”據(jù)了解，同樣是5個(gè)區(qū)塊參與競標(biāo)的貴州則收到21個(gè)企業(yè)28套標(biāo)書。
9點(diǎn)30分是計(jì)劃的開標(biāo)時(shí)間，湖南組所在的第九會(huì)議室已經(jīng)座無虛席，后面和兩邊還站了不下10個(gè)投標(biāo)代表。湖南組上述工作人員表示：“湖南組競爭十分激烈，有三個(gè)片區(qū)均有10個(gè)以上企業(yè)投標(biāo)，而最后僅能有一家勝出。此外一直擔(dān)心的‘花垣區(qū)塊’都有8家企業(yè)參與競標(biāo)，這個(gè)區(qū)塊面積小、地質(zhì)構(gòu)造復(fù)雜，我們之前還擔(dān)心流拍。”
據(jù)開標(biāo)結(jié)果顯示，保靖區(qū)塊共有12家企業(yè)參與競標(biāo)，為湖南組參標(biāo)企業(yè)最多區(qū)塊，而龍山和桑植則均有11家企業(yè)競標(biāo)。
中南大學(xué)石油研究所所長郭建華表示：頁巖氣的開采，將徹底改變湖南的整個(gè)能源格局，如果資金有保障，在未來3-5年的時(shí)間內(nèi)，將可實(shí)現(xiàn)頁巖氣的商業(yè)化供氣。按照目前我省每年15億立方米的用氣量來算，如果5個(gè)區(qū)塊的頁巖氣能夠全面實(shí)現(xiàn)正常開采，5-10年的時(shí)間內(nèi)，湖南將可實(shí)現(xiàn)本土燃?xì)獾淖越o。
華銀電力欲砸27億奪龍山保靖
最先開標(biāo)的是龍山區(qū)塊，當(dāng)工作人員宣讀國電英力特能源化工集團(tuán)股份有限公司標(biāo)書時(shí)，現(xiàn)場驚呼起來。標(biāo)書宣布：“國電英力特承諾勘查總投入八億多，參數(shù)井和預(yù)探井共18口，進(jìn)尺深41000米，二維地震266.13km，三維地震200平方米。”不過這個(gè)記錄不到10分鐘就告破，大唐華銀電力股份有限公司“承諾總投入14.7億元，參數(shù)井和預(yù)探井共25口，進(jìn)尺深87920米，二維和三維地震分別495.8km和412平方米。”
此后，大唐華銀電力還在保靖區(qū)塊中承諾勘查總投入12.09億元，上述五項(xiàng)指標(biāo)也遠(yuǎn)高于總投入僅次于它的神華地質(zhì)勘查有限公司。
對(duì)此，湖南組上述工作人員表示：“這五項(xiàng)指標(biāo)還只是個(gè)參考，能否中標(biāo)還要等專家組根據(jù)投標(biāo)企業(yè)的技術(shù)能力及投資合理性等因素綜合考慮。”
另外三個(gè)區(qū)塊中，單從“承諾的勘查總投入”來看，湖南頁巖氣開發(fā)有限公司在桑植區(qū)塊領(lǐng)先其他9家企業(yè)，計(jì)劃總投入73665萬元，僅次其后的是中煤地質(zhì)工程總公司，總投入46439萬元。而花垣區(qū)塊，中國華電工程（集團(tuán)）有限公司59279萬元最多。永順區(qū)塊總投入居前的兩家企業(yè)總投入差距較小，國電電力發(fā)展股份有限公司投64589萬元，中國中化股份有限公司投63314萬元。
熱捧也須冷靜思考
頁巖氣雖然是塊誘人的大蛋糕，但咬到嘴里并不容易，其投資大、盈利周期長，在開發(fā)技術(shù)上也存在短板。這場投資盛宴，其實(shí)暗藏風(fēng)險(xiǎn)。
湖南省國土資源廳地勘處副處長柳杏輝說，探礦權(quán)招標(biāo)完成之后，就面臨著一個(gè)持續(xù)投資的問題。頁巖氣的勘探投資通常以億為單位，而要進(jìn)入商業(yè)化開發(fā)，投資額更大。
湘電新能源公司是湖南最早投資風(fēng)電產(chǎn)業(yè)的國有控股企業(yè)，這次也計(jì)劃參與招標(biāo)。湘電新能源副總經(jīng)理彭斌表示，期望通過參與相關(guān)區(qū)塊的前期勘探，在未來獲得優(yōu)先開發(fā)權(quán)。
但他同時(shí)表示，從探礦到開發(fā)的時(shí)間周期很長，至少是三五年，風(fēng)險(xiǎn)很大，“可能鉆井打下去之后，實(shí)際儲(chǔ)量并不像之前估算的那么多，沒有開采價(jià)值也說不定，那投資就白費(fèi)了。”中南大學(xué)石油地質(zhì)研究所所長郭建華認(rèn)為，“湖南具有較好的頁巖氣成礦條件，但湖南地質(zhì)構(gòu)造運(yùn)動(dòng)強(qiáng)烈，對(duì)頁巖氣形成后的破壞現(xiàn)象嚴(yán)重。現(xiàn)在專家估算湖南的資源儲(chǔ)量超過9萬億立方米，但真實(shí)儲(chǔ)量尚不能給出具體數(shù)據(jù)。”
中國大規(guī)模著手頁巖氣的試驗(yàn)研究，比發(fā)達(dá)國家晚20年。“現(xiàn)在國內(nèi)的開發(fā)都還處在試驗(yàn)階段，中石油、中石化都有成功案例，但是還不能叫產(chǎn)量，只能說獲得了一些生產(chǎn)數(shù)據(jù)。”中國地質(zhì)大學(xué)能源實(shí)驗(yàn)中心主任張金川在湖南省頁巖氣勘查開發(fā)座談會(huì)上說。
有研究報(bào)告指出，我國在資源評(píng)價(jià)和水平井壓裂增產(chǎn)開發(fā)技術(shù)等方面，尚未形成頁巖氣勘探開發(fā)的核心技術(shù)體系，甚至迄今沒能培養(yǎng)一名頁巖氣專業(yè)的本科畢業(yè)生。
中國過去在煤層氣開發(fā)上停滯不前的先例也讓一些企業(yè)感到擔(dān)憂。煤層氣，是一種存于煤層中的非常規(guī)天然氣，是近一二十年在國際上崛起的潔凈、優(yōu)質(zhì)能源。我國曾提出到2010年實(shí)現(xiàn)地面抽采煤層氣50億立方米的目標(biāo)，而實(shí)際產(chǎn)量不足15億立方米。
1970年代起，中石化、中石油等央企就在湖南四處跑馬圈地，也曾先后進(jìn)入洞庭湖、湘西北和湘中等地勘探煤層氣，均無功而返。
本次湖南推出的五個(gè)頁巖氣招標(biāo)區(qū)塊，與油氣和煤層氣探礦權(quán)有所疊加，給省國土資源廳的協(xié)調(diào)工作增加了難度。在投資缺口巨大、技術(shù)短板明顯的情況下，一些企業(yè)積極參與頁巖氣區(qū)塊招標(biāo)，招致了“圈地”質(zhì)疑。
柳杏輝說，也不排除個(gè)別企業(yè)存在搶占資源的動(dòng)機(jī)，但政府在第二輪招標(biāo)中已有一些防范手段，湖南也會(huì)采取多種措施推動(dòng)勘探工作的實(shí)質(zhì)開展，嚴(yán)防圈地囤權(quán)。
“區(qū)塊探礦權(quán)的出讓將采取合同管理方式，比如，企業(yè)獲取探礦權(quán)后，必須在6個(gè)月內(nèi)開工，3年內(nèi)如果進(jìn)展不順利，將按比例收回礦權(quán)或轉(zhuǎn)讓。”
（資料來源于《瀟湘晨報(bào)》、《中國國土資源報(bào)》等）
鏈 接
湖南區(qū)塊投標(biāo)企業(yè)
龍山區(qū)塊
中聯(lián)煤層氣有限責(zé)任公司
國電英力特能源化工集團(tuán)股份有限公司
湖南省煤業(yè)集團(tuán)有限公司
湖南華晟能源
大唐華銀電力股份有限公司
河南省煤層氣公司
華瀛山西能源投資
華能國際電力開發(fā)公司
北京兆泰置地（集團(tuán)）股份有限公司
陜西興茂侏羅紀(jì)煤業(yè)鎂電（集團(tuán)）有限公司
五凌電力
花垣區(qū)塊
上海中油企業(yè)集團(tuán)有限公司
陜西省煤層氣開發(fā)利用有限公司
山西藍(lán)焰煤層氣集團(tuán)有限責(zé)任公司
重慶礦產(chǎn)資源開發(fā)有限公司
中國華電工程（集團(tuán)）有限公司
山西康偉集團(tuán)有限公司
湖南華菱鋼鐵集團(tuán)有限責(zé)任公司
北京三吉利能源股份有限公司
桑植區(qū)塊
中聯(lián)煤層氣有限責(zé)任公司
中石油煤層氣有限責(zé)任公司
陜西省煤層氣開發(fā)利用有限公司
中煤地質(zhì)工程總公司
陜西匯森煤業(yè)集團(tuán)有限公司
北京頁明投資管理有限公司
湖南省煤業(yè)集團(tuán)有限公司
湖南頁巖氣開發(fā)有限公司
廣州燃?xì)饧瘓F(tuán)有限公司
湘電新能源有限公司
湖南發(fā)展集團(tuán)礦業(yè)開發(fā)有限公司
保靖區(qū)塊
國投高科技投資有限公司
神華地質(zhì)勘查有限公司
國電英力特能源化工集團(tuán)股份有限公司
陜西匯森煤業(yè)集團(tuán)有限公司
北京頁明投資管理有限公司
延長油礦管理局
湖南華晟能源
大唐華銀電力股份有限公司
陜西億華礦業(yè)開發(fā)有限公司
陜西興茂侏羅紀(jì)煤業(yè)鎂電（集團(tuán)）有限公司
湖南發(fā)展集團(tuán)礦業(yè)開發(fā)有限公司
五凌電力
永順區(qū)塊
國電電力發(fā)展股份有限公司
湖南頁巖氣開發(fā)有限公司
湘電新能源有限公司
中國中化股份有限公司
湖南華菱鋼鐵集團(tuán)有限責(zé)任公司
風(fēng)潤新能源設(shè)備有限公司
浙江唐瑞實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司
聲 音
非專業(yè)公司攪局，頁巖氣恐成翻版光伏
據(jù)《新聞晚報(bào)》報(bào)道 就在一片喧囂沸騰中，一支奪人眼球的另類軍團(tuán)則備受爭議。“國家房產(chǎn)調(diào)控和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整后，有些行業(yè)利潤空間收窄，變成熱錢涌入頁巖氣這一當(dāng)紅炒作的概念。”一位卓創(chuàng)資訊天然氣行業(yè)分析師對(duì)記者分析。
從日前上市公司公告看，他所說的傳統(tǒng)行業(yè)包括紡織、鋼鐵、房地產(chǎn)等。對(duì)于這種非專業(yè)企業(yè)的搶食之舉，機(jī)構(gòu)人士接受記者采訪時(shí)都指出其難逃炒作之嫌。
“吸引各類企業(yè)參與頁巖氣開發(fā)是政府這次招標(biāo)的初衷，但現(xiàn)在的情況是過熱了，許多企業(yè)沒有對(duì)相關(guān)區(qū)塊進(jìn)行深入地質(zhì)地貌和資源儲(chǔ)量調(diào)研就盲目跟風(fēng)。”分析師如是說。
記者也從業(yè)內(nèi)獲悉，一些非專業(yè)公司對(duì)頁巖氣的認(rèn)識(shí)只在數(shù)月前。“有些老板看準(zhǔn)政策‘風(fēng)向’后就參加關(guān)于頁巖氣的各種論壇會(huì)議，積累人脈，為進(jìn)軍頁巖氣行業(yè)招兵買馬，沒有專業(yè)沉淀，情況就像過去的光伏！”一位資深觀察人士對(duì)記者坦言。
報(bào)告來源／中信證券
中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢明確，各方面數(shù)據(jù)全面向好；存款活期化趨勢持續(xù)，M1增速創(chuàng)出新高；2009年和2010年動(dòng)態(tài)市盈率分別為22倍和18倍，仍處在合理水平；基金倉位近―個(gè)月穩(wěn)步上升，但距8月份高點(diǎn)還有一定距離。在這個(gè)大背景下，我們認(rèn)為，A股市場中長期仍將是震蕩上行的趨勢，短期有望繼續(xù)走高，可重點(diǎn)關(guān)注航運(yùn)、鋼鐵、零售、白酒、電力五大板塊的投資機(jī)會(huì)。
流動(dòng)性對(duì)A股支撐仍然強(qiáng)勁
最新公布的10月份經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示，工業(yè)增加值和消費(fèi)保持強(qiáng)勁增長，出口降幅明顯收窄，物價(jià)繼續(xù)小幅回升，這些都有力提振了投資者的信心。唯有信貸增量低于市場預(yù)期，引發(fā)投資者對(duì)于流動(dòng)性的隱憂。 關(guān)于流動(dòng)性，我們認(rèn)為，信貸收緊影響的是M2增速，而股市在更大程度上和M1與M2增速剪刀差相關(guān)。未來隨著信貸增速逐漸回落，M2增速也會(huì)逐漸回落，但存款活期化仍將持續(xù)，M1增速很可能繼續(xù)創(chuàng)出新高，因此股市流動(dòng)性依然充裕。
10月新增貸款2530億元，從絕對(duì)量上看似乎比9月有較大縮減，但10月工作日較少，去掉季節(jié)因素后貸款增速仍處高位，其中中長期貸款和居民戶貸款占比穩(wěn)步提升，顯示了經(jīng)濟(jì)活力不斷增強(qiáng)。存款方面，存款余額同比增速基本保持平穩(wěn)且略有小幅下降，10月企業(yè)新增存款很少，居民則出現(xiàn)大幅負(fù)增長，企業(yè)存款活期化趨勢依然強(qiáng)勁，這都表明了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的良好態(tài)勢和流動(dòng)性從存款中釋放出來的趨勢。
從貨幣供應(yīng)量來看，10月M2增速29，42％，基本與前月持平，M1增速則飆升至32，03％，創(chuàng)出1996年以來的新高點(diǎn)，M1與M2增速剪刀差也繼續(xù)擴(kuò)大。我們認(rèn)為，流動(dòng)性方面對(duì)A股市場的支撐仍然強(qiáng)勁。
配置緊跟經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐
今年上半年是流動(dòng)性加經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期帶動(dòng)估值大幅提升，從而推動(dòng)市場持續(xù)反彈。進(jìn)入下半年，市場上漲的動(dòng)力轉(zhuǎn)化為真實(shí)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來的盈利改善。從行業(yè)配置的大邏輯來看，上半年看價(jià)、看業(yè)績彈性，下半年看量、看業(yè)績確定性。 從近期行業(yè)表現(xiàn)來看，市場的確對(duì)盈利增長確定性較高的行業(yè)給予大量關(guān)注，如家電和汽車，從經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐來看，真實(shí)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇驅(qū)動(dòng)盈利改善。而從邏輯上看，肯定是下游可選消費(fèi)業(yè)績率先反彈，其次是中游投資品，機(jī)械、電力設(shè)備、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)盈利改善，接著是中游原材料，鋼鐵、化工、建材等行業(yè)盈利大幅改善。
因此，跟隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇驅(qū)動(dòng)行業(yè)盈利改善的步伐，我們建議短期繼續(xù)配置業(yè)績增長較為明確的消費(fèi)類行業(yè)，以零售、白酒、家電、農(nóng)業(yè)為主，同時(shí)密切關(guān)注盈利復(fù)蘇趨勢正在加速形成的中游制造業(yè)，以鋼鐵、化工、建筑建材、交運(yùn)(航空、航運(yùn))行業(yè)為主。
綜合行業(yè)配置的內(nèi)在邏輯，結(jié)合基本面和市場面的催化劑變化，我們重點(diǎn)推薦航運(yùn)、鋼鐵、零售和白酒、電力行業(yè)，同時(shí)建議關(guān)注政策推動(dòng)帶來旅游行業(yè)的交易性機(jī)會(huì)。投資組合為：長航油運(yùn)、中遠(yuǎn)航運(yùn)、凌鋼股份、鞍鋼股份、廈門鎢業(yè)、天音控股、東百集團(tuán)、中青旅、瀘州老窖、貴州茅臺(tái)、穗恒運(yùn)A、國電電力。
【關(guān)鍵詞】 經(jīng)濟(jì)發(fā)展 混改 模式
一、背景
1.經(jīng)濟(jì)周期
從大的背景來看，就是大的經(jīng)濟(jì)周期，從2002年到2005年經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了低通脹高增長的階段，技術(shù)帶來的效益提升，邊際遞減，這時(shí)候資本的投入不斷加大，大批資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，往往起到增加杠桿的作用。企業(yè)負(fù)債率不斷增加。全社會(huì)資金融入固定資產(chǎn)的比重加大，2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)后的四萬億救市主要流向了企。因?yàn)殂y行貸款主要流向了大型國企。使得國企杠桿不斷高起，ROE不斷下降。投資者應(yīng)利用周期拐點(diǎn)把握投資機(jī)會(huì)。
2.負(fù)債/GDP不斷高企 ，易引發(fā)金融危機(jī)。
3.民間投資不斷降低，政府投資減少，政府負(fù)債高企，民間資金找不到入口。
二、混改的目的
降杠桿，促經(jīng)濟(jì)，提升國企業(yè)績，與PPP、債轉(zhuǎn)股同屬于供給側(cè)改革的手段。
三、選股邏輯關(guān)系
1.高杠桿、業(yè)績差、有強(qiáng)烈的改個(gè)愿望的企業(yè)是首選
2.吸引民資有利可圖，有的行業(yè)，即使引入民資，整個(gè)行業(yè)處于景氣度不斷下降的過程，民資無利可圖，也吸引不到民資，混改便很難完成
3.存量資金博弈的時(shí)代，選擇市值相對(duì)適中的標(biāo)的，也就是說，當(dāng)市場上的資金是存量的，沒有過多的增量資金的情況下，我們應(yīng)選擇市值較小或者適中的標(biāo)的，更容易因?yàn)樯蠞q而獲利。
4.目前還沒有提到改革部分公用事業(yè)的領(lǐng)域，后面在混改比較成熟以后值得投資者關(guān)注
5.結(jié)合基礎(chǔ)分析，布局技術(shù)走勢好的個(gè)股，通過結(jié)合技術(shù)分析的相關(guān)理論，因?yàn)槭袌錾峡傆胁糠仲Y金先知先覺，在技術(shù)上走好之后，一般來說，啟動(dòng)的速度比較快，而且啟動(dòng)時(shí)間較近。
注意：混改涉及面非常之廣，炒作時(shí)間很長，但是目前國家在改革標(biāo)準(zhǔn)的選擇和改革力度上還是偏謹(jǐn)慎，處于探索期，所以，沒有改的企業(yè)反而是機(jī)會(huì)。部分已經(jīng)實(shí)施混改貨有了方案，完成混改，容易讓投資者產(chǎn)生失望心理，然而我們不僅要看領(lǐng)域類壟斷類的混改，也應(yīng)去看地方混改。
四、歷史上的三輪混改
1998―2000年，經(jīng)濟(jì)增速快速下滑，企業(yè)盈利下降，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)陡增，1998年東南亞金融危機(jī)也給國內(nèi)造成了一定影響，當(dāng)時(shí)的方針是“放開小的”，由當(dāng)?shù)卣鲗?dǎo)，導(dǎo)致小的國有企業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)混合，國有經(jīng)濟(jì)活力盤活，增加效益，導(dǎo)致大的國有企業(yè)出現(xiàn)重組，例如中石油、中石化都是有當(dāng)時(shí)的國企重組出現(xiàn)的，但是當(dāng)時(shí)出現(xiàn)的一個(gè)問題就是，配套的機(jī)制不完善，國有資產(chǎn)流失嚴(yán)重，，國企混改比較緩慢。
2006―2007年經(jīng)濟(jì)“高增長+低通脹”，良好的經(jīng)濟(jì)情況營造了非常有利的環(huán)境，股權(quán)分置改革取得了重大的進(jìn)展，許多大型央企實(shí)現(xiàn)了整體改造和上市，例如中國建設(shè)銀行、工商銀行、中石油、中石化、中煤能源等一些大型企業(yè)。歷史十大IPO基本都出現(xiàn)在這個(gè)時(shí)期，這一時(shí)期混改的成果是一批大型央企借助資本市場實(shí)現(xiàn)了初步的股權(quán)混合，并建立起公司制度，但出現(xiàn)的問題是，許多央企股權(quán)混改停留在初級(jí)階段，所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)并未真正分離，政企分開很難說是成功的。
2014年――今 ，經(jīng)濟(jì)步入“L”型下降通道，十八屆三中全會(huì)決議全面深化改革，方針是分類進(jìn)行改革，混改手段更多，PPP、員工持股以及債轉(zhuǎn)股等方式多種多樣。最大的看點(diǎn)是，壟斷領(lǐng)域的混改成為重要的突破口，這次的混改改革目的是去杠桿，提升國有企業(yè)的業(yè)績。所以那些高杠桿且業(yè)績差的國企是此次改革的著力點(diǎn)。
我們發(fā)現(xiàn)，第一次國企改革時(shí)出現(xiàn)了大量的國有資產(chǎn)的流失，而這次改革看來，上市公司進(jìn)行混改由于有股價(jià)，很多東西可以定價(jià)，由此，國有企業(yè)資產(chǎn)可以用市場定價(jià)，很難出現(xiàn)資產(chǎn)評(píng)估時(shí)被低估，造成國有資產(chǎn)資產(chǎn)流失。此外，防止國有企業(yè)資產(chǎn)流失的制度目前也比較完善，這次的改革相對(duì)來說配套機(jī)制比較健全。
五、我國國企改革的推進(jìn)
2013年10月18日十八屆三中全會(huì)啟動(dòng)了國企改革的1+N方案；2014年各省市出臺(tái)具體的改革規(guī)劃；2015年進(jìn)一步深化國有企業(yè)改革，堅(jiān)持黨的領(lǐng)導(dǎo)，加強(qiáng)黨的若干意見。2015年以來主要是實(shí)現(xiàn)了一些業(yè)務(wù)重復(fù)或者競爭比較激烈的如南北車、南北船合并重組；2016年的武鋼寶鋼為代表的去產(chǎn)能等方面的重組。
六、七大典型行業(yè)領(lǐng)域改革
（一）電力領(lǐng)域
電力領(lǐng)域的混改目前進(jìn)展相對(duì)比較慢，混改從增量的配電網(wǎng)中尋求突破，關(guān)注下游企業(yè)一級(jí)資產(chǎn)注入預(yù)期強(qiáng)的企業(yè)。代表企業(yè)集團(tuán)有：國家電網(wǎng)（國電南端、許繼電器、置信電氣、涪陵電力、平高電氣）南方電網(wǎng)（文山電力）、華能集團(tuán)（華能國際、內(nèi)蒙華電）、大唐集團(tuán)（大唐發(fā)電、華銀電力、桂冠電力）、國電集團(tuán)（國電電力、東方能源）、哈電集團(tuán)（佳電股份、哈爾濱電氣）
（二）鐵路領(lǐng)域
鐵路領(lǐng)域是混改中確定性最高，混改思路最明確的領(lǐng)域。關(guān)注四個(gè)方面：客運(yùn)價(jià)格改革、貨運(yùn)組織改革、鐵路資產(chǎn)證券化、鐵路土地開發(fā)。代表上市公司有：中國鐵路總公司（廣深鐵路、鐵龍物流、大秦鐵路）、中車集團(tuán)（中國中車）、中國鐵路建筑總公司（中國鐵建）、中國鐵路工程總公司（中國中鐵、中鐵二局）。
（三）石油天然氣
混改大概率集中在中下游領(lǐng)域，輸送和銷售環(huán)節(jié)。代表上市公司有中國石油天然氣集團(tuán)（中國石油、大慶華科、中油資本）、中國石油化工集團(tuán)（中國石化、石化油服、四川美豐、上海石化、泰山石油、石化機(jī)械）。
（四）通信領(lǐng)域
代表上市公司有中國聯(lián)通、中國電信（號(hào)百控股）、中國移動(dòng)。
