時間：2023-05-29 18:03:49
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇如何進行外匯投資，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
【關鍵詞】利潤 外匯管理 政策建議
一、存在的問題
（一）政策法規不完善，弱化監管職能
現行外匯管理政策對外資企業所得利潤處置中的利潤匯出、轉增資及再投資等方面進行了規范，但對于企業利潤如何處置的其他行為未進一步進行細化。由于企業對利潤的處置具有自主性，如是否分配、何時分配、怎么分配以及以何形式分配等均由企業自行決定，外匯管理政策基本沒有限制，使得外匯部門不能及時掌握外資企業利潤處置的全面信息，對企業外方所得利潤的監管處于被動狀態。
（二）外方所得利潤滯留境內，加大外匯局監管難度
受人民幣預期升值的影響，資產本幣化趨勢明顯。從外商投資企業外匯年檢的情況來看，存在個別外方所得利潤以人民幣形式滯留境內，并被企業長期占用，作為企業日常流動資金，掛賬其他應付款境外股東名下。外方所得利潤滯留境內，規避了外匯局煩瑣嚴格的增資登記、外債登記等外匯管理環節，使得這部分資金未納入外匯管理部門統計口徑，游離于現行外債管理規定之外，影響我國外債統計的準確性，同時，該類資金無需結匯，資金去向較難準確監測，不排除會流入房地產、股市、民間借貸等限制領域。
（三）部門間缺乏協作，未能形成監管合力
目前，稅務管理部門側重對所得利潤匯出前的完稅情況進行監管，外匯局國際收支部門側重對利潤匯出的異常渠道及方式進行監管，外匯局資本項目管理部門側重于利潤匯出備案及利潤轉增資登記的監管，各部門的業務系統及業務監管相對獨立，信息難以及時進行共享，造成監管信息的缺失，難以充分發揮監管職能。
（四）外匯指定銀行“代位監管”職能有待提高
現行外匯管理政策規定，外資企業辦理利潤匯出時，由外匯指定銀行對企業提供的審計報告、完稅證明、董事會決議等相關材料進行審核。外匯指定銀行作為一個贏利機構，其經營的本質是追求利潤最大化，這也是其生存和發展的根本，因此，外匯指定銀行在為企業辦理有關外匯業務時，僅完成所謂的“表面真實性”審核程序，難以自覺履行“代位監管”職責。
二、政策建議
（一）完善政策法規，調動企業自主性
一是完善現有外資企業利潤處置的相關政策法規，進一步細化企業利潤處置方式，結合實際對企業利潤分配的時點、方式、金額等內容提出明確要求，提高政策的指導性及可操作性。二是隨著外匯局資本項目信息系統的逐步完善，外匯局應做好對企業的宣傳工作，在便利企業的前提下，逐步實現企業自行通過系統備注等形式報備企業變化信息，使得外匯局能時時了解企業變化信息及經營情況，提高外匯局非現場監測效果。
（二）不斷改進監管方式，促進業務規范化發展
一是重視外匯年檢工作，加大外匯年檢成效的利用。“五個轉變”理念的深入推進，非現場監管逐漸成為資本項目外匯管理的重點，外匯年檢作為非現場監管內容之一，是規范外資企業業務、了解企業經營情況等內容的重要方式。二是加大外匯政策宣傳，改進非現場監管方式，促進個人、企業和外匯指定銀行等涉及外匯業務單位逐漸向合規性、合法性的規范化管理方向發展。
（三）建立信息共享機制，形成監管合力
一是外匯局各部門應建立內部信息共享機制，整合數據，加強協作，形成內部監管合力。二是外匯局應加強與商務局、工商局、稅務局及外匯指定銀行的溝通協作，建立外部信息共享機制，全面掌握外資企業信息，形成外部監管合力，提升監管成效。
（四）引導外匯指定銀行轉變經營理念，提升“代位監管”職能
一是外匯局應加強窗口指導職能，從思想上引導外匯指定銀行轉變以追求利潤最大化為目的的經營理念，強調外匯指定銀行應注重全局觀、大局意識和國家責任意識，將追求利潤最大化和風險最低化同時作為經營管理的目標，主動營造一個健康有序的金融環境。二是外匯指定銀行管理層應意識到履行“代位監管”不僅僅止步于“表面真實性審核”，而是要學會從自我保護和防范風險的角度來看“代位監管”職能。外匯指定銀行主動的實行真實性和合規性監管等職能，也是現代商業外匯指定銀行公司治理和內部控制的基本要求。三是外匯局應研究外匯指定銀行監管模式改革問題，進一步深化對外匯指定銀行監管方式的改革，促使外匯指定銀行向著健康的方向發展。
參考文獻
外匯期權是金融期權的一種，也稱為貨幣期權或外幣期權，是一種在合同約定的時間內按照規定匯率買進或者賣出一定數量外匯資產的選擇權。購買外匯期權者可以根據當時市場價格波動的趨勢，選擇自己認為最適當的方式來處理已簽訂的外匯期權合同，不必承擔必須買人或賣出外匯的義務。由于外匯期權比外匯遠期更為靈活，能夠滿足企業的多種需求，因此它已被越來越多的銀行和公司用于外匯風險管理。
由于外匯期權等衍生金融工具在會計處理上的特殊性和必要性，自外匯期權產生以來，對其會計處理的研究也一直持續不斷地發展，針對這些衍生品的會計準則也在不斷的修訂和改進中。我國人民幣匯率機制改革以來，人民幣匯率波動幅度擴大，各類涉外經濟主體面臨的外匯風險敞口日益明顯，迫切需要外匯市場提供有效的外匯衍生產品來規避外匯風險。外匯期權作為一種規避外匯風險的有效工具在我國逐步得到應用和發展，但與發達國家相比還很不成熟，相應的會計處理更是沒有統一的口徑。投資者和企業都迫切需要較為合理的外匯期權會計處理方法，以真實有效地反映和評價對它們的運用效果。我國于2006年2月頒布了新的企業會計準則，其中《企業會計準則第22號――金融工具確認和計量》、《企業會計準則第24號――套期保值》、《企業會計準則第37號――金融工具列報》等具體準則，明確了“衍生工具”、“套期工具”、“被套期項目”、“公允價值變動損益”等科目的使用，比較系統地規定了包括期權在內的衍生金融工具的確認、計量、列報和披露的原則和方法，但對于外匯期權這種特定的金融工具如何進行具體的會計處理卻幾乎沒有提及，我國學者對于這方面的研究也很少。
外匯期權會計實務問題分析
期權的價值由兩部分組成：一是內在價值，即現在執行期權所能獲得的收益，表現為期權合約中標的物的市場價格與合約約定的價格(執行價格)之差；二是時間價值，即由于在規定的期限內執行期權可能比現在執行期權具有更高價值而給予賣方的補償，一般表現為期權費與內在價值的差額。《企業會計準則第24號――套期保值》第六條中指出：“對于期權，企業可以將期權的內在價值和時間價值分開，只就內在價值變動將期權指定為套期工具”。由于期權的內在價值和時間價值的影響因素不同，且可以單獨核算，分別核算又有利于形成動態的套期策略，所以，根據期權的不同作用，對于期權的確認和計量，其核心問題就是期權的內在價值和時間價值的確認與計量。在合約持有期間期權的公允價值發生變動時，應分別計算其內在價值和時間價值的變動數額，并按其公允價值的變動數額進行后續確認和計量。
對外匯期權的應用主要有套期保值業務和投機業務兩種，套期保值又分為公允價值套期、現金流量套期和境外經營凈投資套期三種。由于會計準則規定現金流量套期和境外經營凈投資套期會計處理方法一致，因此這里我們只探討前兩種套期和投機業務的會計處理。
(一)公允價值套期
例1 ABC公司于2008年11月28日向美國一家公司銷售商品，雙方約定以美元結算貨款，共計USDl00000，付款期限為60天，當日美元與人民幣的匯率為1：6.83。為了規避美元貶值的風險，ABC公司在外匯市場上購入一份1月份到期的USDl00000的看跌期權合約，合約的履約價格是1：6.83，支付期權費1000元人民幣。該公司在2009年1月27日取得貨款后執行了期權合約(交割方式：軋差交割)。
在此例中，ABC公司即為外匯期權的買方，而且由于該公司是對已確定能在60天后收回的應收賬款進行套期保值，故該公司對該項期權的會計處理應屬于公允價值套期，準則規定其公允價值變動形成的利得或損失應當計入當期損益，具體處理如下：
1，初始確認
(1)按實現的收入確認一筆應收賬款，外匯期權就是對這筆應收賬款進行公允價值套期：
借：應收賬款(USDl00000)
683 000
貸：主營業務收入 683 000
(2)由于期權合同有一個初始投資額――實際支付的期權費，所以在簽約日2008年11月28日已經形成了一筆現實的交易，需要按交納的期權費確認一項衍生工具：
借：衍生工具
――外匯期權(內在價值)
――外匯期權(時間價值)
1 000
貸：銀行存款
1 000
(3)將外匯期權的內在價值確認為套期工具，時間價值因屬于無效套期部分，仍然在衍生工具中核算，同時將這筆應收賬款確認被套期項目：
①借：套期工具
――外匯期權(內在價值)
O
貸：衍生工具
――外匯期權(內在價值)
②借：被套期項目――應收賬款
(USDl00000)683 000
貸：應收賬款
(USD100 000) 683 000
2，后續計量
(1)在資產負債表日即2008年12月31日，根據當天的即期匯率調整“應收賬款”賬面余額，差額USDl00000×(6.82-6.83)=-1000(元)，計人匯兌損益：
借：匯兌損益
1 000
貸：被套期項目――應收賬款
1 000
(2)匯率的變化以及時間的推進導致外匯期權的公允價值增加了RMB600，其中內在價值增加RMB1000，時間價值減少RMB400，應分別調整外匯期權的賬面余額；同時，為了區分內在價值和時間價值的不同變動損益且由于時間價值是隨著期權到期日的臨近不斷減少實質上形成企業為獲得內在價值而付出的一種損失，我們把時間價值變動的部分直接計人“投資收益”，內在價值變動的部分則計入“公允價值變動損益”：
借：套期工具
――外匯期權(內在價值)
1 000
投資收益400
貸：衍生工具
――外匯期權(時間價值)400
公允價值變動損益
1 000
3終止確認
2009年1月27日，外匯期權到期，由于執行合約對ABC公司有利，所以ABC公司會選擇行權，相關的會計處理如下：
(1)以公允價值調整外匯期權的賬面余額，同時調整當期損益：
借：套期工具
――外匯期權(內在價值)1 000
投資收益
600
貸：衍生工具
――外匯期權(時間價值)600
公允價值變動損益
1 000
(2)收到貨款，沖銷被套期項目：
借：銀行存款
(USDl00000) 681 000
匯兌損益
1 000
貸：被套期項目――應收賬款
(USDl00000) 682 000
(3)執行合約，結轉套期工具和衍生工具，同時將原來計入“公允價值變動損益”的部分轉入“投資收益”：
①借：銀行存款
2 000
貸：套期工具
――外匯期權(內在價值)
2 000
衍生工具
――外匯期權(時間價值)0
②借：公允價值變動損益2 000
貸：投資收益
2 000
(二)現金流量套期
例2 以例1為基礎，即購買外匯期權合約的價格以及各期的即期匯率均與例1相同，若ABC公司在2008年11月28日只與美國公司簽訂了供貨合同，并未發貨，到2009年1月27日公司才按合同發貨并收款。
在此例中，ABC公司買入看跌期權只是對確定承諾以及由此承諾形成的交易帶來的未來現金流量進行套期，準則規定“對確定承諾的外匯風險進行的套期企業可以作為現金流量套期或公允價值套期處理”，在此為前例區分我們把它作為現金流量套期與其利得或損失中屬于有效套期的部分應當直接確認為所有者權益并單列項目反映，其他處理則與公允價值套期基本相同，相同的分錄在下面將不再贅述：
1，初始確認
由于買入期權時收入沒有形成，故不用確認應收賬款，也沒有被套期項目，其他分錄同公允價值套期。
2，后續計量
沒有在公允價值套期中這一部分的(1)的分錄，只需將其(2)分錄中內在價值變動的部分由原先計入“公允價值變動損益”改為計入“資本公積――其他資本公積”。
3，終止確認
(1)以公允價值調整外匯期權的賬面余額，分錄也只需將在公允價值套期中原先計入“公允價值變動損益”部分改為計人“資本公積――其他資本公積”。
(2)收到貨款并確認一筆收入：
借：銀行存款
(USDl00 000)
681 000
貸：主營業務收入
681 000
(3)執行臺約，結轉套期工具和衍生工具的分錄同公允價值套期，同時將計入“資本公積――其他資本公積”部分轉入“投資收益”。
(三)利用外匯期權進行投機
例3 仍然以例1為基礎，若ABC公司并沒有與美國公司發生購銷業務，只是預測美元的匯率將下跌，因此買入美元匯率的看跌期權，以獲取匯差收益。
在此例中ABC公司買人看跌期權只是利用外匯期權進行投機，不涉及套期項目，不屬于套期會計核算的內容，所以在核算時不用把外匯期權的內在價值和時間價值分開核算，只需比照“交易性金融資產”的相關規定進行處理，相應的會計處理如下：
1，初始確認
買入外匯期權，交納期權費1000元，確認一項衍生工具：
借：衍生工具――外匯期權
1 000
貸：銀行存款
1 000
2后續計量
在資產負債表日即2008年12月31日，以當日期權的公允價值調整“外匯期權”的賬面余額，共計1600-1000=600(元)，計入當期損益：
借：衍生工具――外匯期權
600
貸：公允價值變動損益 600
3，終止確認
由于期權到期日的匯率有利于期權買方，ABC公司選擇行權，有義務交付RMB681 000元(6.81×100 000)，并得到RMB683 000(6.83×100 000)，實際收到凈額為RMB2000元。差額2000元轉銷外匯期權并確認當期損益：
①借：銀行存款
2 000
貸：衍生工具――外匯期權
1 600
投資收益400
②借：公允價值變動損益 600
貸：投資收益
600
外匯期權對會計報表的影響分析
對這三種業務進行相應的會計處理后，我們可以看到，在套期保值中，由于匯率變動，該公司的貨款遭受到2000元的匯兌損失，但由于公司買人了看跌期權，期權的內在價值增加的2000元正好抵償了貨款損失，而期權的時間價值減少了1000元，使得公司實際承擔了1000元的凈損失，利用外匯期權套期使該公司減少損失1000元。而投機業務則使該公司獲得了400+600=1000(元)的凈收益。
小結
關鍵詞：物流企業外匯風險交易風險
我國物流業經過幾十年的發展取得了長足的發展，已經成為國民經濟的一個重要行業。隨著我國物流企業的發展，作業的范圍已經跨越了世界各個角落，成為名副其實的國際企業，隨著國際金融市場的日益活躍和拓展，物流企業的經營活動無時無刻不與外匯風險掛鉤，物流企業的資產與負債、收入與支出等都涉及多種貨幣，匯率的波動對企業的經營活動影響很大。如何防范企業在對外經貿活動中的外匯風險，不僅關系到一些企業的經濟效益問題，特別是我國2007年人民幣的匯率制度改革，我國物流企業面臨的外匯風險大幅度放大，如何在企業發展過程中管理好外匯風險對于我國物流企業的發展具有重要的意義。
一、物流企業外匯風險及表現
物流企業外匯風險是指物流企業在一定時期內對外經濟、貿易管理與營運等活動中，以外幣表示的資產（債權、權益）與負債（債務、義務）因未預料的外匯匯率的變動而引起的價值增加或減少的可能性。外匯風險可能具有兩種結果，或是獲得利益；或是遭受損失（Loss）。目前，一些國家貨幣匯率經常動蕩不定，國際金融市場變幻莫測，外匯風險對持有外匯物流企業來講已成為重要問題。
1.交易風險。即由于外匯匯率波動而引起的應收資產與應付債務價值變化的風險。它包括：一是以延期付款為條件進出口的物流勞務，在貨物已發運或勞務提供后，而物流勞務費尚未收支這一期間，外匯匯率變化所發生的風險;二是以外幣計價物流企業信貸活動，包括向外投資和向外籌資或對外債務，如遇投資本息收入的外幣匯率下降，投資的實際收益就會下降，使對外投資者蒙受損失。
2.折算風險。折算風險經常被稱為會計風險或轉換風險、翻譯風險。它是指以外幣度量的物流企業子公司的資產、負債、收入、費用和損益都需要按一定的匯率折算為物流企業母公司所在國的貨幣表示。折算風險會影響企業在股東和社會公眾面前的形象，甚至可能會招致企業利潤下降和股價下跌。
3.經營風險。經營風險也稱為經濟風險，是指物流企業由于預料之外的匯率變動引起企業產量、成本和價格的變動，使得企業收益在未來一定時期內可能發生變化的潛在性風險。由于經濟風險取決于企業在一定時期內預測匯率變動方向的能力，所以，經濟風險取決于經濟分析，帶有很大主觀性。
二、我國物流企業外匯風險管理現狀
1.外匯風險在我國物流企業涉外業務中主要表現為交易風險和經濟風險
對于我國大多數涉外物流企業來說，由于經營的國際化程度不高，它們面臨的外匯風險主要來自于進口付匯、出口收匯，當企業在這些背景下產生了凈外幣頭寸時，由于有關匯率可能發生變動，將使企業直接面臨外匯交易風險。同時，我國物流企業出口的商品中，勞動密集型產品的數量占有較高的比例，需求價格彈性較大，匯率的變動對于產品的需求有較大影響，對于物流企業企業而言就意味著面臨著匯率的經濟風險。
2.中國大多數物流企業缺乏外匯風險意識和風險管理體系
國際貿易和國際資本雙向流動的迅猛發展，使得我國物流企業外匯業務迅猛增長，越來越多的物流頭寸于外匯風險之中，加之當前國際金融市場上匯率變動頻繁劇烈，外匯風險已成為我國物流企業普遍面臨的重大問題。但事實上，我國大多數物流企業由于從事國際業務時間不長，普遍缺乏外匯風險意識。企業對于國際經濟交往中所面臨的可能的外匯風險暴露要么視而不見，要么抱著僥幸的心理消極應對，對匯率風險的重要性缺乏深刻認識。由于外匯風險管理業務部門在企業經營中最直接的表現是增加了公司運營的成本而不能給企業帶來利潤，企業難以看到匯率風險管理所體現的價值，從而忽視外匯風險管理對于物流企業從事國際業務的必要性。
3.外匯交易幣種和風險防范方法不夠豐富
目前國內銀行間外匯市場上的交易幣種僅限于人民幣對美元、歐元、港幣和日元四種貨幣。且外匯市場上提供企業進行外匯風險避險的產品也十分匾乏。除四大國有銀行可以向客戶提供一年期以內遠期交易外，具有保值性質的外匯期貨、期權和掉期等衍生產品交易要么尚未開展，要么市場規模過小而難以滿足企業進行外匯風險套期保值的需要。
目前國內銀行對外匯風險管理的產品還處于開發或剛起步階段，有的還是空白，與國際水平有很大差距。目前我國人民幣利率還遠遠沒有形成一個有效地市場化的利率形成機制。而非市場化的利率不可能給出外匯衍生產品的合理定價，從而限制了較為復雜的外匯衍生產品的設計和推廣。顯然，過于單一的外匯市場交易品種和風險防范手段，限制了我國物流企業對套期保值手段的選擇，進而影響了對外匯風險的有效管理。三、我國物流企業外匯風險管理對策
物流企業選擇什么幣種進行計價結算、選擇哪國的貿易伙伴、是否對進出口貿易進行套期保值、怎樣管理其資產負債、如何進行國際結算,這一系列的日常活動都在匯率變動一定的情況下對外匯風險產生影響,使外匯風險的影響結果截然不同,因此,我國物流企業要管理好外匯風險,需要做以下幾方面的工作:
1.提高外匯風險意識
對于任何一個物流企業，只要有外匯的收支，外匯風險就會客觀存在。而風險的大小最終取決于風險暴露頭寸及國際外匯市場的變化，完全沒有風險的外匯收支是不存在的。但如果能夠正視風險的存在，采用合適的方法，外匯風險并不是不可以化解的。對我國物流企業而言，隨著企業的發展，外匯風險將會越來越多地出現在其日常經營之中。在這種情況下，加強外匯風險防范管理，首要任務就是要提高各級管理人員，特別是公司的高層決策與管理人員的風險管理意識，以積極的態度來面對，積極發現問題、解決問題，把企業的外匯風險防范列為企業日常工作的一項重要日程，而不是消極應對。謹慎對待外匯風險，以化解風險而不是投機作為風險管理的目標。
2.選擇好合同計價貨幣
在對外貿易和資本借貸等經濟交易中，交易雙方的簽約日期同結算或清償日期總是存在一個時間差，在匯率不斷變動而且軟硬幣經常更替的情況下，選擇何種貨幣作為簽訂合同時的計價貨幣或計價清償貨幣，往往成為交易雙方談判時爭論的焦點，因為它直接關系到交易主體是否承擔匯率風險的問題。首先是盡量采用本國貨幣作為計價貨幣。這樣就避免了貨幣的兌換問題，也就不存在匯率風險。其次是物流勞務收入結算是時爭取選用幣值穩定、堅挺的“硬幣”；而物流勞務支出爭取選用幣值疲軟的“軟幣”。
3.以遠期外匯交易彌補風險
通過預先決定匯率和金額的遠期交易是一種最直接的彌補風險手段。假定物流企業，預定在三個月后收進以美元計價的物流勞務款，可與銀行預先約定在三個月后賣出美元。當美元資金一入賬就進行交割，也就是以約定的匯率將美元賣給銀行，換成人民幣，這樣通過遠期外匯交易對可能產生的交易結算風險進行有效防范。
4.物流企業成立專門外匯風險管理委員會
該委員會由高層決策人員及專業的金融和財務人員組成，統一對全公司的外匯風險進行管理和控制。該委員會的日常工作以外匯分析為主，針對外匯市場的走勢及公司內部的外匯收支情況，尋找發現外匯風險，根據企業自身特點和風險承受能力，確定外匯風險限額，參考專家、外匯指定銀行的意見制定相應的外匯風險管理方案。除了制定和執行風險防范措施，外匯風險管理委員會應完善的風險報告和財務報告機制，建立有效的外匯風險評價體系，以月或季度為期，定期向公司管理層報告外匯風險管理的情況。不僅如此，管理層的意見和指導方針以及各相關部門的意見也應及時地反饋給貨幣委員會組織。完善的報告機制不僅有利于外匯風險管理委員會改進工作，同時也有利于外匯風險管理取得良好的績效。
參考文獻：
[1]王世文:遠期外匯交易在進物流企業匯率風險管理中的應用[J].對外經貿實務,2005,(12)
[2]夏琳:匯率形成機制改革后外匯風險管理問題的思考[J].金融縱橫,2005,(11)
[3]張宏玲:遠期結售匯在生產企業外匯風險管理中的應用[J].冶金財會,2006,(02)
當前，國際國內經濟形式更加錯綜復雜，跨境資金流動的不確定性增加，在控流入的基礎上，防范跨境資金流出風險，建立跨境資金雙向流動監測機制尤為重要。本文從政策完善和銀行管理兩個方面就如何完善跨境資金流動監測機制進行探索。
一、彌補外匯監管政策漏洞
面對日益復雜的國際國內經濟形勢，國際資本流動日益頻繁，而大規模的國際資本流動或將對一國經濟帶來沖擊，只有對跨境資金流動有效監管，才能防范國際資本流動對我國經濟帶來的沖擊，特別是在目前經常項目完全可兌換，資本項目也在逐步放開的形勢下，必須進一步健全外匯管理制度，及時調整與制定相關政策，才能從根本上嚴防異常資金流動。
（一）當前外匯監管的政策漏洞
從貨物、服務、經常轉移、資本、個人、保稅區等政策分類看，現行政策體系存在有待完善的方面。貨物貿易相關政策方面，海關與外匯局監管側重不同，海關側重對物流的監管，而外匯局側重對資金流的監管，二者在政策銜接上的漏洞將為異常資金流動提供渠道。以加工貿易為例，企業可通過“出口高報、進口低報”等方式流入資金，海關對報關價格的管理主要針對涉稅商品，進料加工項下的全部進口商品和絕大部分出口商品不涉及征收關稅，其報關價格在相當程度上由企業自行申報，而外匯局針對實際收付資金的監管，也無法對企業自行申報的報關價格進行監控。再如，海關對于工繳費收入的核定在一定幅度范圍內以企業報價為準。外匯局工繳費的核銷以報關單數據為準，對工繳費率的高低沒有審核義務，監管的重點是外匯資金能否及時收回。由于監管重點不同，往往存在重復監管與真空監管的現象出現。服務貿易方面，目前我國對服務貿易項下外匯實行的是可自由兌換政策，無法規特殊規定的項目外，服務貿易項下的監管（材料審核）均由商業銀行代位執行，在當前服務貿易法規框架下，仍然延續著重對外匯流出的監管思路，對流入監管較為放松，如對境內關聯公司對外支付跨國公司代墊費用有明確的規定，而對境內企業向境外公司收回我方代墊款卻沒有相應規定。服務貿易項下范圍廣泛，種類繁多，轉口貿易、承包工程、運費、傭金等名目均有可能成為異常資金流動的渠道。經常轉移及收益方面，經常轉移項下的資金流入包括贍家款、捐贈款等形式，就目前的法規而言，捐贈款的流入在數額和用途上均不受限制，并且企業在接受捐贈資產作為其資本公積后，是屬于所有者權益的范疇，可以按照規定在適當的時候轉增實收資本。利潤匯回項下由于資金匯入及結匯審核難度較大，監管較為無力。資本項目方面，外方撤資資金滯留境內管理存在政策空白，對于外方投資者撤資資金是否必須離境、什么時間離境，法規并未做出限制性規定；現行短期外債管理政策在外債展期方面管理非常寬松，短期外債展期的條件、展期次數、展期期限、展期超過一年是否納入中長期外債管理等，均未做出限制性規定。個人外匯管理方面，從目前管理現狀看個人項下外匯管理主要集中在事中的“結售付匯、外幣現鈔存取與攜帶出境”環節，處于事前的外幣流入環節除需進行國際收支申報外，對個人項下外匯資金流入基本上不存在任何限制。此外，真實性材料的審核標準、審核尺度的不明確，如個人超限額結匯的真實性資料的格式、有權出具單位與提供虛假單據后果等未做進一步明確規定，使超限額管理方面存在一定漏洞。保稅監管區相關政策方面，《保稅監管區域外匯管理辦法》以及《保稅監管區域外匯管理辦法操作規程》是2007年出臺的，在當時的國際收支形勢下，側重于“寬進嚴出”的外匯管理理念，對購付匯業務進行了詳細規定，而對于收結匯業務涉及的很少。同時，進出境貨物備案清單尚未實行電子數據共享，故其收結匯管理難度將加大，如何進行保稅監管區域企業收結匯問題日漸突出。區內轉口貿易外匯管理過于寬松，非法流入流出資金的調查取證很困難，控制跨境資金往來難度較大。
（二）彌補政策漏洞的建議
一是建立部門信息共享機制。隨著信息時代的飛速發展，統計數據作為基礎信息資源，對政府決策和統計分析的支撐作用越發重要，而現實中，統計數據往往根據政府職能部門的權限劃分，掌握在不同部門手中，或掌握不同的統計口徑，不同部門之間的數據共享和數據整合利用，將充分實現“1+1>2”的資源優化配置效益。為此，加強與海關、商務、稅務、等部門的聯系，建立價格信息、稅收信息、物流信息和資金流信息的共享機制，加強部門聯動，通過多方信息的比對核實，建立進出口報關等信息與外匯收支聯動監測機制，及時根據市場和企業動態變化，調整監管措施，奠定主體監管的信息基礎。二是整合和健全外匯“主體監管”體系。所謂“主體監管”，即以企業法人主體為單位，全口徑采集企業信息，在對企業進行非現場及現場監測后，實現分類管理的監管方式。目前，根據主體監管理念，外匯局已推行了貨物貿易外匯管理制度改革，貨物貿易外匯管理由“逐筆核銷”轉為“總量核查、分類管理”，由“事前審核”轉為“事后監測”，但全口徑的主體監管尚未建立，隨著資本項目管理的逐步簡政放權，在未來對企業的外匯管理全面放松的情況下，應進一步健全主體監管以企業為主體，涉及資本項目、經常項目和數據統計等方面的全口徑管理體系必須提到議事日程，切實防范跨境資金流動風險。三是針對當前外匯管理薄弱環節，加強和完善外匯政策針對性。2005年匯率制度改革之后，我國外匯管理的方式逐漸轉變，主要通過監管外匯指定銀行來實現對涉外企業和個人的間接監管。外匯指定銀行作為外匯資金收付和結售匯體系的樞紐，在跨境資金流動監管中承擔了大量真實性審查職責，但這與銀行自身作盈利主體的目標相矛盾，同時，銀行代位監管意識的強弱、方式和手段也直接影響到監管的效果，為非法資金出入境留下空間，這就要求外匯監管部門從外匯政策的有效性這一根本點入手，通過完善外匯政策，既為商業銀行代位監管提供有力抓手，也進一步堵塞異常資金跨境流動的便利渠道。如對超限額的服務貿易收結匯，增設境外收入來源證明材料等審核限制，并追加實施延伸核查機制。根據來料加工出口報單記載的加工費或收匯比例，核定來料加工收匯額度，嚴禁超報關單金額收匯的行為。擴大企業投資收益使用渠道，減少利潤集中流出。對外資利潤的分配、再投資、滯留、匯出等信息進行備案及核準管理。對外債實行規模管理，將存在人民幣資金缺口作為外商投資企業舉借外債的先決條件。制定股權價格評估辦法，明確股權所代表的實物資產、無形資產的價值評估指導目錄，防止股權定價畸高和畸低現象。完善保稅監管區域管理政策，有效整合保稅監管區域相關法規與貿易外匯管理制度改革相關法規，使區內區外政策趨于平衡，加強對提單轉賣交易真實性審核。
二、加強銀行外匯綜合頭寸管理
單從實際持有者的角度來看，境內的外匯資金可以切分為兩大塊：一是銀行體系留存的外匯資金，二是央行的外匯儲備。因此銀行對其外匯頭寸的管理和運作不可避免地會影響到外匯儲備。一方面，銀行每日代客結售匯業務中不可避免地會產生外匯敞口頭寸，是銀行外匯敞口頭寸的被動性來源，為避免匯率風險，銀行在控制外匯敞口頭寸時采取的主要做法就是通過銀行間外匯市場進行平盤，通過這一渠道銀行體系的外匯資金與外匯儲備發生了直接關聯，銀行的超賣會造成外匯儲備的增加，銀行的超買會造成外匯儲備的減少；另一方面，外匯資金頭寸運作引發的外匯資源重新配置間接影響外匯儲備增減。由于目前銀行間外匯市場交易是以實需為基礎的，即在客戶有真實交易背景的前提下通過銀行辦理即期和遠期本外幣買賣，銀行在此基礎上才能到銀行間外匯市場進行相應的對沖操作，導致銀行對于自身經營中由于吸收存款與發放貸款金額期限不匹配等原因造成的外匯富余頭寸無法通過銀行間外匯市場的結售匯及外匯衍生產品進行對沖，只能借助外幣拆借及存放同業等形式，通過獲取拆借及存放利息收入來抵消潛在的匯率風險。因此銀行外匯資金頭寸運作對外匯儲備沒有直接的影響，但會造成銀行體系內外匯頭寸資源的重新配置，富余的外匯頭寸流向資金來源緊張的銀行并通過發放外匯貸款等形式影響著企業的外匯收付和結售匯，進而間接對外匯儲備和結售匯順差造成影響。因此，對銀行外匯頭寸的綜合管理能夠從整體上監測和管控銀行外匯資金運作，合理調節順收順差及外匯儲備。
自從1994年我國外匯體制改革開始以來，銀行結售匯制度逐漸由強制結售匯向意愿結匯過渡，銀行結售匯綜合頭寸管理隨著我國匯率改革的進一步深入而逐步完善，管理效率得到提升，平盤更趨靈活。但也存在頭寸管理與匯率風險控制工具的匱乏、統計與監管方式有效性值得商榷等方面的問題，對防范跨境資金雙向流動的功能有限。為此，建議：一是實行總額管理。參照目前結售匯綜合頭寸限額管理模式，制定外匯業務綜合頭寸管理政策，明確管理內涵和外延、操作流程，每年對銀行核定一次外匯業務綜合頭寸限額，實行綜合頭寸額度總量控制，按日考核，銀行外匯業務綜合頭寸嚴格控制在限額以內。二是實行系統重要性業務比例控制。如：將外匯資本金、營運資金、外匯利潤、吸收的境內存款等主要資金來源作為核心頭寸管理，要求核心頭寸必須控制在一定比例以上（如75%）；設定銀行外匯實收資本與外匯資產比例下限，要求銀行外匯資本金和營運資金需滿足（外匯所有者權益+外匯營運資金）/外匯資產≈（人民幣所有者權益+人民幣營運資金）/人民幣資產的條件，如果低于下限，可要求銀行購匯補充外匯資本金以滿足要求；實行表外業務與表內業務比例、境外資產與境內資產比例控制。三是實行結售匯綜合頭寸管理與外匯資金頭寸管理互動。如將銀行結售匯綜合頭寸余額與其短期外債指標進行掛鉤管理，當銀行持有頭寸增加到一定的數額上，每增持一定比例的外匯頭寸，允許其相應比例調增部分短期外債指標；反之，當銀行持有頭寸低于規定限額時，應按比例相應調減其短期外債指標。四是明確銀行結售匯綜合頭寸統計與監管的要求，逐步實現與會計報表統一的結售匯綜合頭寸統計口徑。在統計結售匯綜合頭寸時以會計報表上各幣種結售匯科目余額為基礎，將各幣種結售匯科目余額按當日的折算率將各幣種折算成美元，并加上按當日折算率折算的銀行在市場已平盤但尚未交割的各幣種外匯交易，這樣不僅能更貼近市場匯率來體現結售綜合頭寸水平，而且還能減少人工統計中差錯的出現，即某一天的統計錯誤也不會對后續的統計造成影響，從而降低了銀行業務員的操作風險。
［關鍵詞］新興市場國家；高外匯儲備；形成動因
［中圖分類號］F015 ［文獻標識碼］A ［文章編號］1005-6432（2011）6-0135-02
1 理論綜述
外匯(foreign exchange),是指外國貨幣或以外國貨幣表示的能用來清算國際收支差額的資產。但是,并不是所有的外國貨幣都能成為外匯的。一種外幣成為外匯有三個前提條件：第一,自由兌換性,即這種外幣能自由地兌換成本幣；第二,普遍接受性,即這種外幣在國際經濟往來中被各國普遍地接受和使用；第三,可償性,即這種外幣資產是可以保證得到償付的。只有滿足這三個條件的外幣及其所表示的資產(各種支付憑證和信用憑證)才是外匯。
外匯儲備(foreign exchange reserve)是當今國際儲備中的主體。首先是因為就金額而言,它超過了所有其他類型的儲備,更重要的是,外匯儲備在實際中使用的頻率最高、規模最大,黃金儲備幾乎很少使用。國際儲備中的儲備地位和特別提款權因其本身的性質和規模,作用也遠遠小于外匯儲備。由于外匯儲備是國際儲備中的主體,因此就全球而言,外匯儲備供給狀況直接影響世界貿易和國際經濟往來能否順利進行。供給太少,則很多國際將被迫實行外匯管制或采取其他不利于國際經貿活動順利開展的措施；反之,若供給太多,又會增加世界性通貨膨脹的壓力。在20世紀70年代以前,外匯儲備的供應主要依賴于美元。美國通過其國際收支逆差,使大量美元流出美國,形成世界貨幣,其中一部分被各國政府所擁有,成為各國的美元儲備。自20世紀70年代初期起,由于美元幣值的相對不穩定性,加上其他一些國家如日本、德國在經濟上的崛起以及在世界經貿領域中的作用的擴大,儲備貨幣的供應開始出現多樣化。目前,雖然美元在世界外匯儲備中所占的比重仍然最大,但與20世紀70年代初期比,其重要性已相對下降。
從一國家角度看,中央銀行持有并不斷積累外匯儲備的動機有兩種：一種是謹慎性動機,這里面又可以分三類,第一，清算國際收支差額,維持對外支付能力；第二,干預外匯市場,調節本國貨幣的匯率；第三,可以作為政府向外借款的保證和用來支持對本國貨幣價值穩定性的信心。另一種是重商主義動機,即為了維持出口競爭力,必須通過積累外匯儲備來避免或延緩本幣升值。
2 現狀問題
新興市場,泛指一些正在發展中的國家和地區,如中國、巴西、南非、俄羅斯、印度及土耳其等。這些國家和地區通常勞動力成本低,天然資源豐富,而發達國家和地區一般都會將生產線移至新興市場,憑借低廉的勞工成本增強競爭力。另外,發達國家和地區也會向天然資源豐富的國家和地區買入廉價的原材料。發展中國家和地區可從發達國家的技術外溢中獲得先進的生產技術,改善收入,提高消費能力,并帶動經濟發展。
隨著國際貿易的發展,新興市場國家的經濟快速發展,隨之而來的是與發達國家的貿易順差,以及大量外資進入本國資本市場,導致了這些國家的外匯儲備大量上升。2008年新興市場中國、俄羅斯、印度、中國臺灣、韓國、巴西、新加坡等國家或地區的外匯儲備排在了世界外匯儲備排行榜的前列。由于外匯儲備都是以外幣資產計量,其存在著巨大的風險。那么有什么風險呢？下面的論述以新興市場代表國家中國為例。
2009年12月底,我國外匯儲備余額已經達到23991.52億美元,超過了世界主要七大工業國外匯儲備的總和，如下圖所示。
從上圖我們可以看到,中國的外匯儲備在不斷地增長,從1996年年底的1050億美元,增長到2009年年底的23991.52億美元,在15年內增長了92倍,尤其是2001年中國加入世界貿易組織以后,中國的外匯儲備量更是突飛猛進,不斷創造新的紀錄。雖然2008年個別月份外匯儲備有所減少,但是整體來說,高外匯儲備增長仍是一個趨勢。
擁有高外匯儲備對一個國家來說并不是件好事。
2.1 依據我國不同來源的外匯儲備將產生不同的經濟影響
貿易順差形成的外匯儲備增加,反映的是國內總需求的不足。外需的增加有利于經濟發展和擴大就業,但也意味著我國大量的資源被外國所利用。這并不利于我國國民生活福利的提高,并且會引起貿易摩擦。另外短期資本流入形成的外匯儲備雖然有利于實體經濟的發展和活躍,但是過多尤其是純粹的投機資本流入將容易導致經濟的“泡沫化”,隱含著經濟危機,具有很高的風險性。2007年股市樓市的創新高其中一部分原因就是投機資本的進入。目前,外匯儲備中有將近1/3的投機資本,這是比較危險的。
2.2 高外匯儲備也帶來了較高的匯率風險,變化的匯率會導致外匯資產價值的波動
我國主要以美元為儲備貨幣,美元匯率的變動,往往也帶來外匯儲備價值的變動。中國既是全球外匯儲備規模最大的國家,也是美國政府的最大債權國。根據估算,在中國外匯儲備中,美元資產約占70%,規模達到1.5萬億美元之巨。如上所述,由于美國政府在救市過程中積累了大量負債,美國可能通過進一步增發國債或制造通貨膨脹的方式來為救市成本融資,而這將使得中國外匯儲備中的美元資產面臨資產價值下降與美元貶值的雙重沖擊。
2.3 過高的外匯儲備會對我國的宏觀經濟在內外兩方面產生沖擊
迫使人民幣升值。高外匯儲備意味著,在外匯市場上外匯供給大于需求,這將迫使本幣升值,本幣升值往往降低本國出口產品的競爭力,不利于就業和經濟增長。同時還會導致資產價值高揚,易形成資產泡沫化。同時本幣升值預期引致資本流入,推動外匯儲備增加和資產價格上漲,強化或實現本幣升值,推動更多游資進入,繼續推動儲備增加、資產價格上漲和本幣升值,當實體經濟不能支撐流入資本的獲利要求或預期逆轉時,這些流入資本會撤出,導致外匯儲備迅速減少,資產縮水,本幣貶值,引發金融危機,使經濟崩潰或衰退,國民財富被洗劫。日元在20世紀80年代升值是導致日本20世紀90年代以來10多年的經濟衰退的主要原因。高外匯儲備的存在,使得人民幣升值壓力很大。
增大貨幣供給,導致通貨膨脹,降低宏觀調控能力。外匯儲備增加是貨幣投放的一條重要渠道,央行購進外匯儲備,投放基礎貨幣,通過貨幣乘數效應,往往成為導致通貨膨脹的原因。并且,高外匯儲備的兩種主要影響是沖突的,使得央行貨幣政策的空間和有效性減低。例如,央行為了降低高外匯儲備對國內的影響,須通過回籠現金,或提高利率等方式,來減少貨幣供給。這樣卻增大了本幣升值壓力；相反,央行為了降低高外匯儲備帶來的本幣升值壓力,須通過降低利率等方式增加貨幣供給,這樣就強化了第二種影響,央行貨幣政策的內外目標沖突。
3 高外匯儲備形成的動因
為了解除或減少高外匯儲備帶來的負面影響,我們有必要找出形成高外匯儲備的動因。從國際收支的基本平衡關系中可以看出,外匯儲備的積累應該來自經常項目或資本項下非儲備部分的順差。不存在資本管制或外匯干預的情況下,這兩個部分的收支相抵,維持國際收支的基本平衡,官方外匯儲備也會處于基本穩定的狀況。但是在我國,由于經濟發展狀況和社會文化習俗,決定了我國目前的經濟發展政策,薄弱的經濟基礎和內部消費不足導致了我國出口鼓勵政策和引資政策以及外匯結售匯政策。在這些政策下,通過國際貿易,我國積累了大量的外匯。而近年來隨著經濟的發展,國際上認為人民幣低估,要求人民幣升值的呼聲越來越高,外部預期人民幣升值,大量游資進入中國。另外中國現行的匯率制度以及金融體系都影響著外匯儲備的形成。
3.1 簡單外向型發展戰略下的出口鼓勵政策和引資政策
我國近年保持的經常項目和資本項目的“雙順差”。自1994年以來,我國一直保持著經常項目和資本項目雙順差。2008年經常項目收支盈余為4400億美元,同比增長約20%。作為出口導向型的新興經濟國家,貿易順差與外資流入是我國外匯儲備超常增長的兩個主要原因。
在進出口貿易方面,近幾年的進出口增長強勁。2008年我國出口總值14285.5億美元,進口總值11330.8億美元,貿易順差2954.7億美元。在外商直接投資方面,近10年來一直保持較大的增長態勢。廣闊的市場前景、廉價的勞動力和優惠的政策環境吸引著外資不斷流入中國,使資本項目不斷增加,據商務部預計,2008年外商直接投資就達950億美元。與相對穩定的直接投資不同,短期資本流動則變動劇烈,它主要在金融賬戶下的其他投資項目中顯示。受投資吸引及人民幣升值預期的影響,這一項目外匯流動異常并且規模較大。
實際上,我國外貿順差對外匯儲備的貢獻是逐年減弱的；吸引外商直接投資數額穩步增長,成為支撐我國外匯儲備增長的重要力量。
3.2 人民幣升值壓力和預期導致非FDI資本大量涌入
人民幣升值預期迫使我國外匯儲備超常增長。目前,我國已經基本放開居民和企業的留匯額度限制,實行意愿結匯以化解高額的外匯儲備。但外匯儲備量只增不減,居民和企業結匯的熱情高漲,許多出口都提前結匯、進口延遲付匯以盡量縮短美元的持有時間以降低匯率風險。與此同時,大量國際熱錢也以各種方式不斷涌入中國,歸根結底是由于人民幣升值預期的影響。2005年至今,我國人民幣匯率不斷小幅調整,這種漸進式匯率體制改革缺乏透明度,也導致了我國外匯儲備的超常增長。大量涌入非FDI資本是外匯儲備中最危險的部分。
3.3 資本管制政策,盯住匯率制度和外匯干預政策的綜合作用
我國的人民幣匯率制度和外匯管理體制是造成高額外匯儲備的根源。1994年匯率并軌后,造成人民幣貶值,引起出口的增加,是我國出現貿易順差的主要原因；1993―1995年推行高利率貨幣政策,1996年后出臺各種利用外資的優惠政策,吸引了大量外資涌入我國。1994年外匯管理體制改革后,由于銀行二級儲備功能受到各種限制,不能對外匯起到吸納和緩沖作用,于是大規模的結匯壓力通過外匯市場全部施加給中央銀行。由此可以看出,外匯儲備的超額增長是與我國的政策導向分不開的,我們可以歸納為以下幾個方面:一是多年來我國實行的超穩定匯率政策,降低甚至消除了匯率風險,刺激了對外貿易和國外短期資本的流入。由于人民幣匯率水平基本上是沒有變化的,當國內外的利率出現差異時就會出現單邊套利機會,造成資本的大量流入,最終導致外匯儲備的不斷積累。二是多年來我國在外匯管理體制上實行經常項目和資本項目賬戶差別管理,經常項目實行強制結售匯,資本項目結售匯實行審批制,經常項目下的用匯則必須持規定的有效憑證和商業單據由外匯指定銀行直接售匯。此外,資本項目還沒有完全放開,國家又實行“鼓勵資本流入、限制資本流出”的政策,資本項目的非均衡管制遏制了資本流出和我國對外直接投資的發展。同時,我國對外匯銀行實施結售匯周轉頭寸限額管理,外匯指定銀行不得根據外匯市場情況自主決定頭寸。再者,目前我國人民幣匯率制度實行以市場供求為基礎、參考一攬子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度,因此,為維持匯率穩定,央行頻繁入市干預,既要被迫在外匯市場上購買因進出口貿易和外商直接投資增長所帶來的外匯(其中主要以美元為主),導致我國外匯儲備的“被動”增加,又要吸收由于強制結售匯和限額管理制度而使得本應由企業和銀行持有的那部分外匯資產。
4 結 論
從中國的例子可以看出,在新興工業國家發展的過程中,由于自身經濟發展的要求和發展階段的約束,采取的出口導向型的經濟政策以及對外來資本的管制,導致了這些國家走向了高外匯儲備國家之列,擁有高外匯儲備說明了一個國家地區在發展的同時也保持著謹慎的對外政策,面對高額的外匯儲備,如何進行管理,如何保值增值又是一項重大的課題。
參考文獻：
［1］姜波克.國際金融新編［M］.上海:復旦大學出版社,2005.
［2］奚君羊.國際儲備研究［M］.北京:中國金融出版社,2000.
［3］向松柞.不要玩弄匯率［M］.北京:北京大學出版社,2006.
［4］申覓.外匯期貨投資［M］.廣州:暨南大學出版社,2004.
［5］葉楠.挪威財富基金運作對我國的啟示［J］.借鑒與思考,2008(9).
［6］任飛.淺析我國外匯儲備的規模及管理對策［J］.黑龍江對外經貿,2008(8).
【摘要】源自美國的金融危機對世界產生了深刻的影響。伴隨著美元的貶值和一定程度上的濫發,中國率先提出了建立超貨幣的構想。事實上,該構想在很大程度上是針對我國目前的外匯狀況而提出的。鑒于此,本文基于我國外匯儲備現狀,深入分析我國高外匯儲備的原因以及由此帶來的影響,并就如何有效管理和運用外匯儲備提出建議。
【關鍵詞】外匯;高增長;高儲備;升值;國際收支
此次金融危機的爆發與蔓延使我們再次面對一個古老而懸而未決的問題:什么樣的國際儲備貨幣才能保持全球金融穩定、促進世界經濟發展?本次金融危機表明,這一問題不僅遠未解決,而且由于現行國際貨幣體系的固有缺陷反而愈發突出。本文認為,本輪危機爆發的本質是美國經濟增長與全球經濟增長無法共存。也就是著名的“特里芬難題”:美國只有靠輸出美元,長期貿易赤字,才能保證全球貨幣需求,而長期下去必然帶來美元信任危機、美元或美元資產貶值;如果美國保持國際收支平衡,那又會斷絕國際儲備的供應,引起國際清償能力的不足。因此,由于美元一幣獨大,中國超過2萬億美元的外匯在某種程度上說被美國國債“綁架”。這對擁有7000多億美元美國國債的中國,將面臨前所未有的風險和考驗。克魯格曼曾指出,中國一不留神,就積攢了2萬億美元的外匯儲備,人民共和國變成了“T-bills共和國”。雖然克魯格曼沒有提到美國未來可能出現嚴重通貨膨脹的可能性,但美國的持續經常項目逆差、美國的巨額外債、美國貨幣供給的急劇增加、美國的巨額赤字,所有這些長期因素都預示著:美元貶值和美國通貨膨脹。而中國所持資產都以美元標價,一旦美元貶值,中國的外匯儲備就會遭受巨大資本損失。
中國如何避免進一步深陷美元陷阱,并盡量減少已有外匯存量可能發生的損失是一個刻不容緩的問題。因此,中國提出“超貨幣”這一構想,試圖打破美元主導的貨幣體系:一是人民幣將不必再面對各方施加的匯率調整壓力。人民幣一視同仁按照市場供求對所有貨幣定價,是真正的市場化匯率。二是中國不會再大量持有美國國債,而是分散化投資到各種資產上,大大提高安全性。從維護中國的外匯穩定和中國金融穩定的角度看,“超貨幣”構想意義重大。
鑒于此,深入研究我國目前的外匯儲備狀況、形成原因以及如何進行有效的防范、利用與化解,不僅具有深刻的現實意義,更具有長遠的理論意義。
一、我國外匯儲備現狀
從表1中可以看出,2003年以來,我國每年外匯儲備增加額均在千億美元以上,2003年、2004年和2005年外匯儲備分別增加1168.44億美元、2066.81億美元和2090億美元。截至2006年2月,我國外匯儲備規模達到8536億美元,取代日本成為世界最大的外匯儲備國。到2007年12月末,國家外匯儲備余額約達1.53萬億美元,同比增長43.32%。數據表明,2007年全年,外匯儲備余額增加4619億美元,同比多增2144億美元。根據中國人民銀行2009年1月13日公布的數據,2008年12月末,國家外匯儲備余額為1.95萬億美元,同比增長27.34%。中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇認為,2009年中國外匯儲備將會繼續增加,上半年將突破20000億美元大關。
我國如此巨大的外匯儲備從哪里來?從歷年的中國國際收支平衡表中可以得出,我國外匯的來源主要是國際進出口貿易形成的順差、資本項目下的凈流入、海外工程和華僑匯款、外商的資本投資、國外借債、境外流入的流動性過剩(包括一些熱錢)等。然而,值得注意的是,我國的外匯儲備既不是企業利潤的上繳,也不是財政收入的剩余,絕大多數是中國人民銀行用基礎貨幣買來的。而基礎貨幣主要由金融機構準備金存款、金融機構備付金存款、貨幣流通量和非金融機構存款以及現金發行等構成。雖然基礎貨幣具有強大的效果,但由此可能會產生相關的問題:金融機構在央行的準備金、備付金以及其他存款屬于央行的對外負債,是不能隨意支配運用的;現金發行會引起貨幣供應量的增加,有可能引發通貨膨脹。現在的問題是,我國如此高的外匯儲備實際上是動用巨大數額的人民幣換來的,而這筆巨大數額的人民幣到底從哪里來?是金融機構的準備金、備付金,是非金融機構的存款,還是貨幣的增量發行?如果是金融機構與非金融機構在央行的存款,就有個歸還存款的貨幣來源問題;如果是貨幣的增量發行,又會面臨著一個引發通貨膨脹的問題。所以,我國現有的高外匯儲備事實上已經是一種對外部的負債,是一種負擔。
二、形成原因研究
綜上所述,我國有如此龐大的外匯儲備和不合理的結構,那又是什么原因造成如此大的外匯儲備?
(一)全球收支失衡
經濟全球化中,發達國家資本轉向新興發展的國家和地區。在資本轉移的過程中,伴隨著國際經濟舊秩序向新的國際經濟秩序轉軌,國際收支不但沒有得到合理的化解和配置,反而表現出更大的全球收支不平衡。以美國為首的西方發達國家經常項目持續逆差,致使他們成為全球最大債務人。同時在這個新興經濟崛起地區,比如中國和東南亞,經常項目卻出現了驚人的順差!因為西方等發達國家在經濟全球化的過程中,歷史和地理以及文化等多方面的差異,導致這些發達地區消費一直保持在較高的水平,居民儲蓄很低,同時國內為了保持就業和經濟的穩定增長,必須保持一定比例的對固定資產和公共工程等設施的投資,這樣一來,國內的儲蓄就小于國內的投資需求;然而,新興的發展地區卻是剛剛相反的局面,特別是東亞、東南亞。眾所周知,亞洲深受儒家思想的熏陶,居民一直有謹慎的消費習慣。當然,在發展經濟的過程中,新興地區存在很多的不穩定性,導致資本投資渠道不暢,大量的儲蓄不能夠有效地轉化為國內的投資,大量的儲備卻掌握在政府的手中。因此,在經濟全球化過程中,新興發展地區成為美國等發達國家的最大債權人。比如中國,政府手中就握有大量的美國政府債權等外匯。進而,從全球收支的角度來看,中國目前外匯儲備的高增長,只不過是國際收支不平衡在中國的影子。
(二)國際貨幣體系不合理
布雷頓森林體系崩潰之后,“雙掛鉤”體制宣告結束。但是,在實際的國際收支中,美元仍然是事實上的本位貨幣,或者說是硬通貨,包括中國、日本在內的東亞國家和其他新興發展國家,都沒有擺脫美元的控制。實際上,多數的新興國家或地區都以美元作為自己的外匯儲備。這樣的國際收支狀況或者說國際計價貨幣(外匯儲備)對我國的高外匯造成了深遠影響。當代金融發展理論奠基人、美國斯坦福大學教授麥金農曾說:“任何無法以本幣提供信貸的國際債權國都將出現貨幣錯配問題,產生“高儲蓄兩難”。而所謂“高儲蓄兩難”,簡單地說就是:一方面,持有美元的國家會逐漸意識到它對本幣的替代作用,迫使本幣升值;另一方面,美元的發行國卻一直認為是美元以外的貨幣被低估值,要求美元以外的其他國家(尤其是與其有貿易往來,且對方處于順差狀態)升值。目前,包括中國在內的新興發展國家由于經濟實力還不夠讓本幣(人民幣)成為國際硬貨幣,因此,巨大的外匯就只能夠滯留在國內。隨著積累的外匯越多,這種“高儲蓄兩難”問題就表現得更為明顯,進而導致人民幣升值預期提高;反過來,伴隨人民幣升值預期提高,又會導致更多的硬貨幣(美元)流入。這樣惡性循環,就形成了升值和外匯增加的螺旋結構,從而使中國的外匯儲備滾雪球,越滾越大。
(三)外匯管理政策不完善
外匯政策的不完善主要表現在兩方面:一是外匯管理體制;一是人民幣匯率的形成機制。
1994年,我國施行了外匯管理體制改革:建立以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制度,實行銀行結售匯制度,取消外匯留成和上繳。該政策實施不久,就遭遇了1997年亞洲金融危機,此次危機給人民幣帶來了巨大的貶值壓力。為了維持人民幣幣值的穩定,政府必須買入外匯,進而形成變相的“釘住美元的固定匯率制度”。緊接著又遭受世界經濟的衰退、通貨緊縮等一系列問題的考驗。所以,1994年的外匯改革在經歷了這些經濟問題的考驗過后,并沒有取得預期的改革目標,偏離了改革的初衷。因為在自由浮動匯率制度下,政府不干預外匯市場,外匯儲備原則上不發生變化,因此,經常收支順差(逆差)必然等于資本收支的逆差(順差)。在“釘住美元的固定匯率制度”這樣一種非彈性匯率制度下,為維持特定的匯率水平,政府必須買入大量的外匯供給,其結果是貿易順差和資本流入基本上會變成為外匯儲備。
人民幣匯率形成機制的扭曲主要表現為:銀行結售匯的強制性與銀行間外匯市場的封閉性。外匯儲備的形成與積累存在著“雙層強制性轉移機制”:第一層是企業對外匯專業銀行的強制結售匯,即不管企業是否情愿,企業通過外貿得來的超出外匯賬戶限額以上的外匯收入,都必須賣給銀行;第二層是外匯專業銀行對央行的外匯資金轉移,不管銀行是否情愿,超出銀行結售匯周轉限額以上的外匯,都必須賣給央行。這樣的“雙層機制”使得外匯儲備人為增加,而且為政府增加,也就是第一原因里面提到的為什么我國是政府占有絕對數量的外匯儲備。
(四)外資的大量直接投資
這里,外資的大量流入主要是指外商的直接投資。改革開放以來,我國實行優惠的政策和稅收等政策,特別是對外資的保護和管理方面,政府做出了很大努力。伴隨著中國經濟的逐漸崛起,中國一步步地和國際接軌,轉變市場機制,減少政府干預,再加上中國廉價的勞動力和豐富的資源,吸引了全球的投資者。特別是近年來,我國認真履行WTO的承諾,以及開放FDI,都為外商在中國創造了黃金般的發展機遇。同時,也可以看到,在中國高速增長的同時,發達國家卻顯得有些疲軟。這種狀況導致了外資瘋狂進入我國。值得注意的是:大部分外商直接投資的進入只是利用我國廉價的勞動力、優惠政策建立龐大的出口加工業,并沒有帶來先進的技術設備。2008年金融危機使得東莞等地爆發的大規模的中小企業倒閉就是最好的證明。
從表2中不難看出:2008年上半年,我國國際收支交易總規模繼續增長,與同期GDP之比達到1.315:1,比2007年下降0.5個百分點。同時,國際收支保持較大順差,經常項目順差與同期GDP之比為0.104:1,比2007年下降0.9個百分點。當前,影響我國國際收支運行的不確定因素在增加。國際上主要發達國家經濟增長乏力、消費需求降低,美國次貸危機進一步演變、惡化,國際金融市場持續動蕩。國內經濟增長放緩趨勢明顯,企業利潤和財政收入增速下降,部分中小企業經營困難,資本市場持續波動和低迷,房地產市場風險增加。
三、高外匯儲備下的利弊
(一)正面影響
多數情況下,一提到外匯,就會想到風險,想到對我國不利的方面。事實上,外匯儲備的快速增長還有其正面影響:增強了我國的綜合國力,提高了我國的國際聲譽。大量的外匯儲備,標志著我國對外支付能力和調節國際收支實力的增強,為我國舉借外債以及債務的還本付息提供了可靠保證,對維護我國在國際上的良好信譽、吸引外資、爭取國際競爭優勢奠定了堅實的基礎;充足的外匯儲備表明了我國干預外匯市場和維持人民幣匯率的能力不斷增強,化解突發事件、應對金融危機更為有效;良好的外匯儲備有利于實施走出去戰略深化改革、調整國內產業機構、引進先進的設備和關鍵技術。
(二)負面影響
1.導致經濟結構失衡,損害經濟的健康發展
由于我國的外匯儲備主要以美元資產為主,隨著外匯儲備快速增加,國家越來越擔心美元貶值和本幣升值,擔心對國家出口不利。特別是在金融危機的背景下,美元的貶值造成我國外匯儲備的大幅縮水,同時,中國和其他發展中國家的出口競爭也在不斷加劇。在此情況下,美國愈發難以扭轉貿易逆差和減少經常項目赤字,美元的貶值壓力和人民幣升值日趨加大。因此,國家外匯儲備不斷增加,將導致經濟結構失衡,最終損害經濟增長的潛力。
2.人民幣升值預期強烈
近兩年來,不僅日本、美國等國家正在極力地鼓吹人民幣升值,而且過去從我國外逃的資金也有回流的跡象,特別是在本次金融危機的影響下,甚至還有國際“熱錢”流入中國。從理論上說,假如人民幣自然升值,或者說伴隨著中國國力的增強而相匹配的升值是有利的,也是中國人民所希望看到的。因為人民幣的升值是由于國力的強大而產生的匹配效應,該狀況下,人民幣的國際信任度越高,硬通貨能力就越強。然而,目前我國所出現的過高過快的外匯儲備,進而致使人民幣不斷的升值,并不是和我國經濟發展所健康匹配的,呈現出一種外部的強制性和內部的不可消化性。而且由于外匯儲備和升值的螺旋效應,使得我國在國際貿易方面非常的不利,在金融危機的打擊下,更進一步導致我國許多外向型產業舉步維艱。
3.貿易摩擦不斷
我國外匯儲備的過快過多增加,表明外匯市場上的外幣供給和人民幣需求大幅度增加。外幣供給的增加將導致外匯匯率下跌,對人民幣需求的增加促使人民幣匯率上升。近年來,我國外匯儲備的過快增長導致人民幣匯率升值的壓力愈來愈大,進而助長人民幣匯率升值的預期。長期以來,我國外匯儲備激增被美、日等國視為人民幣被低估的具體體現。一旦人民幣匯率升值,就會對我國進出口貿易以及經濟增長產生嚴重不利的影響。一方面將削弱我國紡織、服裝、化工、鋼鐵等主要出口產品的價格競爭力,造成出口下降,進口增加;另一方面將對我國弱勢產業如農業、汽車等造成嚴重沖擊。其結果可能是,貿易收支順差減少,國內失業增加,進而導致國民經濟增速下降。另外,外匯儲備的激增將會引起國際上對我國貿易狀況的高度關注,容易引發爭端,造成更多的貿易摩擦,引起反傾銷、反補貼等一系列問題。
4.儲備資產管理難度和風險與日俱增
在金融全球化的今天,由于國際資本迅速大規模的流動,金融市場的利率與匯率波動十分激烈。作為一國財富的外匯儲備,它的規模過大也會使國家財富處于巨大的風險之中,高額的外匯儲備給儲備資產的保值增值管理帶來了難度。因為我國外匯儲備中多數都是美元資產,美元匯率的持續走低,使較大比例持有美元的我國外匯儲備縮水不可避免,面臨著巨大的風險。
四、化解及防范
(一)積極推行實施“引進來,走出去”戰略
在外匯儲備快速高速、相對過剩的情況下,要提高我國經濟的核心競爭力,可以有計劃地引進一批關鍵技術,如環保、冶金、計算機、精密機床制造等方向的技術,切實提高經濟發展中的科技含量。同時,政府應該逐步放寬資本項目的管制,鼓勵企業對外投資,努力培育我國的跨國企業。所謂的“放松資本項目的管制”主要是指調整“寬進嚴出”的外匯管理制度,逐步減少對資本流出的限制,以鼓勵更多的我國企業開展對外投資和跨國經營。跨國公司一旦走出國門,則可以使企業繞過國際貿易壁壘,減少市場進入障礙;可以利用投資國現有的銷售渠道、品牌提高國際市場占有率;可以獲得包括品牌、技術、人才等在內的各種戰略性資源,在短時間內產生并購的協同與規模效應。
(二)完善人民幣匯率形成機制
我國現行的銀行結售匯的強制性和銀行間外匯市場的封閉性是造成人民幣匯率形成機制缺陷的重要因素。隨著外匯市場進一步完善以及外匯管理體制改革的深化,銀行結售匯制度將由現行強制性的結售匯制度過渡到未來的比例結匯或意愿結匯。
進一步完善銀行間外匯交易市場,采取如下措施:擴大外匯交易市場主體的數量和范圍;提高市場參與者的自營交易比例;增加外匯交易的幣種和品種;擴大外匯市場的交易規模;放寬對出國旅游等外匯兌換限制以及個人合法資產對外轉移的限制;允許有外匯收入的國內企業購買外國債券;擴大居民、企業的用匯范圍。
在完善的人民幣匯率形成機制下,適時擴大人民幣匯率波動的區間,減少中央銀行干預外匯市場的頻率,可采用多種方式和手段來調節國際收支的不平衡,調控人民幣的匯率水平。根據國內外經濟形式的變化,人民幣匯率制度可由盯住單一美元轉向一攬子國際貨幣,以分散國際貨幣匯率變動的風險,確保外匯儲備資產的保值。
放寬資本金融項目的管制,改善國際收支的大量順差以及緩和過快增長的外匯儲備,推進資本金融項目下的人民幣可兌換的進程,為人民幣匯率形成機制改革創造良好的市場環境和增值。
(三)發展離岸金融業務
離岸金融業務在國際上已經很成熟,然而在我國由于種種原因未能順利發展。1989年,招商銀行經中國人民銀行和國家外匯管理局批準,率先開展離岸金融業務。其后,深發展等四家銀行陸續開辦離岸金融業務。當時,選擇在深圳試點此項業務,對于吸引跨國公司投資、擴大招商引資規模、形成與國際接軌的金融環境,具有重要意義。由于國家主要是引進外資,還沒有建立嚴格的監管體制,此項業務在我國的開展并不理想。東南亞金融風暴后,面對國際炒家,國家怕引起資金外流,停止了離岸金融業務。而目前隨著外匯的增加和金融監管的逐步健全,中國可以有條件地放開離岸金融業務。這樣既為人民幣國際化打下基礎,也可為外匯儲備尋找出路。
在離岸業務開展過程中,可以實行“內外分離,兩頭在外”的經營管理原則,主要采取“內外分離型”經營的模式。在地域分布上,各行離岸客戶群主要分布在港澳地區。在業務種類上,主要以傳統的存、貸、結算等初級零售業務為主,缺少同業拆借等批發業務。在人民幣不可自由兌換的條件下,兩頭在外的離岸金融業務是人民幣走向國際的重要通道。
(四)加強外匯儲備管理
在當前形勢下,我國除了要控制外匯儲備規模,更重要的是要管理好外匯儲備,利用好外匯儲備。
1.應該注重對外匯儲備的風險管理。要求外匯管理當局在外匯儲備管理過程中建立和完善風險管理框架,該框架應當包括運用先進的風險管理技術、建立完善的內部風險管理制度和風險披露制度等。
[關鍵詞] B股市場 并軌 相關問題
我國B股市場建立的初衷,是在當時外匯緊張的情況下,開辟一條讓企業利用外資的通道。從十多年來的發展歷程看,B股市場曾較好地發揮了吸引外資的功能,并在特定歷史條件下促進了我國資本市場的國際化進程。然而,隨著我國經濟環境的變化及資本市場的發展,B股市場“招商引資”的歷史使命基本結束,市場功能逐步萎縮,逐漸邊緣化,B股市場的未來發展方向成為困擾我國資本市場的一個重要問題。
筆者認為,與A股市場并軌是解決B股問題的現實的最佳選擇。但是,目前要實現A、B股市場的最終并軌,我們還必須處理好制度層面和市場層面的一系列問題。
一、與A股市場并軌是B股市場的現實選擇
從我國資本市場總體布局及資本市場國際化的角度考察,目前,以A股市場為核心的多層次資本市場體系逐漸形成,通過實施QFII制度進行漸進式開放的戰略基本明確,B股市場作為特殊時期的開放通道,其歷史使命基本結束。在資本市場國際化布局中,離岸市場是一個重要構成部分,B股市場目前基本本土化,在制度構建上存在諸多缺陷,要想改造成離岸市場的難度極大;而香港資本市場作為我國的離岸市場已然發揮著重要的功能,內地資本市場和香港資本市場互為補充、相得益彰,因而也沒有必要再花大力氣把B股市場打造成離岸金融市場。由此,取消B股市場,把B股市場并入A股市場,納入我國資本市場總體布局才是B股市場的合理歸宿。通過研究,筆者認為,此方案實施的條件已經比較成熟了。
首先,A股與B股上市公司均是國內企業,A股與B股的上市地相同,A股與B股市場均受到國內法律的制約,因此在法律管轄權上沒有障礙;而且根據現行法律框架,通過創新性的制度設計,實現A、B股市場并軌己無實質。
其次,2001年B股市場對境內個人投資者開放后,境外投資者全身而退,B股市場已然本土化。目前,境內個人投資者投資B股已完全沒有政策障礙,境內機構雖然還不能投資B股,但管理層允許境內機構投資B股應是必然趨勢。從投資者的融合程度上看,B股市場己經基本成為了國內居民進行投資的股票市場,再加上B股上市公司本身就是國內企業,因此,從上市公司性質和投資者構成來看,B股市場實質上也已經A股化了,這也為A、B股市場并軌創造了市場基礎。
第三,A、B股市場的最終并軌,將形成一種“多贏格局”。對于B股投資者而言,可以擺脫長期低迷、缺乏流動性的B股市場,燃起解套并獲利的希望,堅守陣地的境外投資者還可能藉此進入參與中國A股市場的通道。由于B股市場本身的流通市值規模相對A股市場而言是非常小的,將B股合并到A股市場中對A股的沖擊非常有限,同時我們還可以通過有效的制度設計保護A股投資者的利益。A、B股市場的最終并軌,對于上市公司而言,其股權結構將有所簡化,可以擺脫諸如信息披露要求不一、財務規則不一、審計條例不一及A、B股股東股利分配目標不一等令人頭疼的問題,更重要的是,它們又重新踏上了夢寐以求的融資之路。而監管部門則可以避免再度付出雙重制度建設成本,從而提高管理效率。
可見,A、B股市場并軌符合多方面的共同利益,制度條件與市場條件基本成熟,具備了非常強的可操作性,與A股市場并軌成為B股市場改革的現實選擇。
二、A、B股市場并軌相關問題分析
A、B股市場并軌,具體操作上可以有多種不同方式。對于純B股上市公司而言,不存在A、B股的轉換問題,我們可以考慮直接轉入A股市場進行交易;上市公司回購注銷B股是一個很好的選擇,但是尚不具備普遍的適用性;更多的A+B股公司則適用于將B股轉換為A股后進入A股市場交易。這些方式各有特點,我們的總體思路應該是具體方式由市場來決定。但是我們要注意到這些方式均面臨著一些個性或共性的問題。
1.B股回購面臨的問題分析
比較而言,回購注銷B股作為一種完全的市場行為,相對簡單可行,因為它既不涉及不同制度的銜接,也不涉及股價硬性接軌的難題。同時,對于上市公司或大股東而言,由于目前B股價格比較低,采用回購注銷方式成本較低,還可以提升公司的每股收益與凈資產或增強大股東控股能力。但是,我們要注意到,回購注銷B股這一手段面臨著如下一些問題,須引起重視。
(1)回購的積極性不足。對于B股公司而言,解決B股問題沒有緊迫性,國家對此的政策也還不明朗。同時,部分B股公司發行的B股數量較少,在總股本中的比例很低,是否進行B股回購,對大股東的控制權并無實質性影響,因此,大股東出于加強控股權而回購B股的動機可能并不強。另外,對于部分B股在總股本中的比例較高的公司及純B股公司,如果回購后剩余的流通股數量未達到有關規定的下限,就可能面臨退市。以上這些都在一定程度上損害了上市公司回購的積極性。
(2)回購的能力問題。進行B股回購,要求具備很強的支付能力,并非是所有的B股上市公司都有回購能力,能夠滿足這一條件的公司并不多。有些現金充沛的上市公司是有可能采取回購B股的方式,可有些現金不多的公司就未必能夠進行B股回購,甚至有些績差公司連經營都成問題,根本不可能拿出錢來回購。
(3)B股市場嚴重缺乏流動性,如果回購的消息傳出,將造成股價飛漲,操作難度很大,如果B股股價上漲過高,那么上市公司可能會失去回購的動力。
(4)B股回購涉及到換匯問題,還面臨著外匯管理政策的制約。
從上述分析中,我們可以看出,回購注銷B股方式不具備普遍適用性,只能由具備條件的B股公司適時展開。
2.A、B股市場并軌面臨著境外投資者資本項目兌換問題
目前B股投資者中仍然有一部分是境外投資者,他們所受的外匯管制非常寬松,他們可以在賣掉股票后,立即把資金匯出國外。A、B股市場并軌后,必然是以人民幣交易,在這種情況下,這些投資者當初以外匯購得的股票,在出售時得到的卻是人民幣。在人民幣資本項目下不能自由兌換的條件下,這些投資者存在強烈的貨幣偏好,很難接受轉換幣種的做法。因此,不少人認為人民幣在資本項目下可自由兌換是實施A、B股合并的必備前提,而要實現這一點還有很長的路要走。
事實上,實現人民幣在資本項目下可自由兌換并不是A、B股市場并軌所必須的,在人民幣完全自由兌換之前,也可以進行市場合并。當然,在現行的外匯管理制度下,需要進行創新性的制度安排才能解決這一問題。
至于許多人考慮的對外匯市場及匯率的沖擊問題,以今日中國外匯盤子之大,B股股改涉及到的外匯兌換量應該微不足道。
3.A、B股市場并軌面臨著境外投資者持股的流通問題
目前,我國A股市場對于境外投資者是通過實施QFII制度進行有限的開放的。根據這一制度,在B 股市場和A股市場并軌過程中,除了那些獲得了QFII資格、可以投資A股的境外投資者以外,其他境外投資者的B股賬戶并不能轉為普通A股賬戶到A股市場上交易,因為目前A股市場并沒有向所有境外法人和自然人開放。
在我國資本市場的漸進式開放戰略既定、資本市場全面開放尚需時日的情況下,這一部分境外投資者的股份流通問題成為需要我們重點考慮的關鍵問題之一。
4.如何進行股份轉換的問題
由于目前A、B股之間存在著較大的價格差異,B股如何轉換為A股成為A、B股市場并軌面臨的最大的難題。
這里首先涉及到是否存在補償問題。所謂的“補償”問題是指,由于目前A、B股之間存在著較大的價格差異,將B股并入A股,是否應像股權分置改革中由非流通股股東向流通股股東支付對價那樣,由B股股東向A股股東支付對價作為利益補償。筆者認為,從理論上,A、B股是同股同權,享受同樣的各種權利,因此其理論價值是一致的,之所以出現不同價的現象,究其根本原因是市場的分割或隔離,因此,A、B股市場并軌不應該存在支付對價的問題。
既然不存在支付對價的問題,則A、B股市場并軌,最大的問題還在于股價的接軌。由于目前B股市場非常低迷,價格幾乎扭曲,而A股市場效率更高,價格發現機制更為健全,更能形成公允的價格,因此A、B股價格接軌應該以A股股價為價值中樞,B股股價向A股股價靠攏。這對于B股投資者來說是喜上眉梢的事情,然而,將B股轉換成A股,將直接擴大A股流通股盤子,影響A股的市場價格,造成A股投資者的利益損失。
由此可見,股價的接軌問題,直接影響著A、B股投資者的利益,關系到并軌的成敗。
三、對策建議
1.鼓勵B股上市公司進行B股的回購業務
如前所述,回購B股是解決B股市場問題上最為體現市場化原則的方式,從目前來看已經基本沒有制度障礙。回購B股雖然很難成為全面解決B股市場問題的方案,但是可以有效減輕B股股改的壓力。因此,我們有必要在政策上予以支持和配套,鼓勵上市公司和大股東進行B股回購。首先,可以提供再融資便利,激勵公司開展回購行動。監管部門可以適當開辟再融資特別通道,或是允許企業增發A股回購B股,或是在公司回購B股后,再視條件提供A股發行便利,還可以直接對B股回購提供信貸支持。其次,在外匯管理方面可以采取一些臨時的特殊政策,給回購提供換匯便利。
2.通過制度創新,解決B股境外投資者的持股問題
B股境外投資者的持股問題受到外匯管制和資本市場開放制度的制約。通過研究,我們發現,在現行的法律框架內,通過創新性的制度設計,完全可以有效的解決這一問題。
在境外投資者持股的流通問題上,我們可以采用分類解決的方式來加以處理。對于具備QFII資格或條件的,完全可以通過QFII通道來解決。而對于其他境外投資者,應允許他們自由選擇是否繼續持股,我們可以為其提供一個特種A股賬戶,規定其只能賣出股票而不能買入股票,股票賣完后,該賬戶即被注銷。對那些不愿拋出股票的境外投資者,則可以允許其長期保留該特種A股賬戶,直至該投資者獲準投資A股時,再自動轉為普通A股賬戶。
在外匯管理方面,我們可以開辟一條特別通道,對原B股境外投資者在換匯和外匯匯出方面給與特別的便利,允許這些境外投資者將合法的本金、資本利得、股息等轉為外匯匯出,確保其退出渠道暢通。
3.合理處理A、B股股價接軌問題
首先,我們可以采取必要的政策措施,如允許機構投資者介入、設立B股基金等,以增強B股市場的活躍度,激活B股市場。在此基礎上把A、B股股價接軌的問題交由市場去解決。這樣,既可以避免對股市產生較大沖擊,也可以減輕對投資者利益的影響。
但創業企業籌集風險資金的過程確是艱難的。一般來說，風險投資公司一年要聽數百位企業家闡述他們的創業計劃，可最后投資的企業不足約見的1。因此，做好準備，把握機會、主動爭取創業中小企業融資相當重要。
籌資的過程對于創業者來講，實質上是推銷你的公司，推銷你的產品和你的夢想的過程。成功的企業家之所以會成功，一個重要的原因就是他懂得怎樣向經驗最豐富的投資商推銷他的第一商品——初創的企業，從而獲得資金的支持。
正因此，在這種推銷和爭取風險投資的過程中，出現了很多誤區，這是每一個初創業者必須要認識和注意的。
誤區一：廉價出賣你的技術或創意
許多創業者和下崗職工創業者急于得到啟動或周轉資金，往往在中小企業融資時急于求成。給小錢讓大股份，輕易的賤賣技術或創意。“只要能獲得啟動資金就行”。在這種思想的指導下，有不少核心技術的擁有者廉價的就把自己的技術或創意隨隨便便的出賣了。
在公司運營一段時間后，才感悟到當初的技術賣便宜了。開始對當初的投資協議不滿，這時，有的人又會輕率的提出毀約。這樣做的后果都是很不好的。只會使我們在資本市場上失去商業信譽。
誤區二：燒別人的錢圓自己的夢
這種對風險投資不負責任使用的情況，相當普遍的存在著。在當前的網絡中小企業融資中表現得最為明顯和突出。
創業不僅是創業者實現理想的過程，更是使投資者的投資保值增值的過程。創業者和投資者是一個事物的兩個方面，只有通過企業這個載體發展的過程，才能達到雙贏的目標。
“燒投資者的錢圓自己的夢”的問題，說到底是信用問題，品質問題。持這種思想的人不會成為一個成功的創業者。只有能為股東創造價值的企業家，才能得到更多的中小企業融資機會和成長機會。因此，創業者不僅要提升自身的技術能力，還需要加強道德修養，培養和具備企業家的誠實、守信的道德風范。
誤區之三：沒有完善的中小企業融資戰略設計
跟任何推銷過程一樣，在籌資和中小企業融資的過程中，也需要完善的策劃和充分的準備。這是取得最佳中小企業融資效果的開端。但是，很多的創業者只有總的戰略策劃和設計，卻沒有關于中小企業融資的具體的戰略設計。這是不應該的。
中小企業融資的具體的戰略設計是總體戰略設計的一項重要內容。是總體戰略的支撐性戰略。因此，這一部分內容應該用心進行精細的策劃。策劃的內容應該有：
哪些風險投資商對你這一類別的項目和產品感興趣？
他們一般可能采取哪種投資合作形式？
他們一般在第一次接觸中會提出和涉及到哪些問題？我應該做哪些準備才能展現本項目的優勢和特點？
在第一次交往中如何闡述清本項目的價值，既引起投資方的興趣，又進行必要的火力偵察，為后續談判打好基礎？
應該提起注意的是：這些戰略設計的內容是不要寫進商業計劃書的。
誤區之四：缺少對中小企業融資方案的比較性選擇
盡管國內的中小企業融資渠道還不是很健全，但渠道還是比較多的。主要有：
1、合資、合作、外資中小企業融資渠道；
2、銀行及金融機構貸款；
3、政府貸款；
4、風險投資；
5、發行債券；
6、發行股票；
7、轉讓部分經營權；
8、BOT中小企業融資；
9、民間中小企業融資；
10、通過阿里巴巴和陶寶網利用商業信譽中小企業融資。
對以上多維的中小企業融資渠道進行深入的比較與選擇，可以有效降低中小企業融資成本，提高中小企業融資成功率。通過上述途徑得到的發展資金可以分為兩類：資本金和債務資金。
其中的債務資金不會稀釋創業者股權，而且可以有效分擔創業者的投資風險。
如果采用出讓股權的方式進行中小企業融資，則必須做好投資人的選擇。只有同自己經營理念相近，其業務或能力能夠為投資項目提供有商情價值的渠道，或者有效地戰略指導的投資才能有效支撐創業企業的成長。
因此，創業者一定要加強對中小企業融資信息的收集與整理，在掌握充分情報信息的前提下，才能做出最優的選擇。
誤區之五：過度包裝或不包裝
有些創業企業為了中小企業融資，不惜粉飾財務報表、甚至造假，進行“包裝”中小企業融資。這是不應該的。其實，財務數據脫離了企業的基本經營狀況。明眼人是一眼就能看穿的。
但也有另一種情況，有些創業企業認為自己經營效益好，應該很容易取得中小企業融資，不愿意花時間及精力去包裝企業，不知道資金方看重的不止是企業短期的利潤，而是企業的發展前景及企業可能面臨的風險，更看重的是企業團隊帶領員工戰勝風險的能力。對此，企業的主要領導應該有一個清醒的、理性的認識和思索。在理性思路的前提下進行適度包裝還是必要的。
誤區之六：缺乏資金規劃和中小企業融資準備
企業中小企業融資是企業發展過程中的關鍵環節，創業企業要獲得快速發展，必須要有清晰的發展戰略，并要從里到外營造一個資金愿意流入該企業、能夠流入該企業的經營格局。
如何得到創業資金，如何進行創業融資商務指南>創業中心>創業融資欄目
不少民營企業在發展過程中把企業中小企業融資當作一個短期行為來看待，希望突擊拿款或突擊中小企業融資，而實際上成功的機會很少。缺乏中小企業融資準備最典型的表現是多數創業者對資本的本性缺乏深刻的研究和理解。在這種情況下就去盲目進行中小企業融資，往往效果不佳。其實，資本的本性是逐利，不是救急，更不是慈善。因此創業企業在正常經營時就應該考慮中小企業融資策略，并要和提供資金方建立廣泛聯系。中小企業融資前，還應該先將企業梳理一遍，做好相應的準備。中小企業融資時，能夠把企業及公司業務清晰地展示在投資者面前，讓中小企業融資者看到給你中小企業融資后“逐利”的可能性和現實性，他們才會放心。
誤區之七：缺少必要的中小企業融資知識
很多創業者有很強的中小企業融資意愿，但缺少相應的中小企業融資知識。真正理解中小企業融資的人很少，很多中小企業融資者總希望托人打個電話，找個熟人，寫個商業計劃書，就能把錢貸到手。而不注重用心去研究中小企業融資知識。他們往往把中小企業融資簡單化、隨意化了。由于缺乏必要的中小企業融資知識，中小企業融資視野狹窄，只看到銀行貸款或股權中小企業融資。不懂得或不知道除銀行貸款和股權中小企業融資外，租賃、擔保、合作、購并及無形資產輸出和轉讓等方式都可以達到中小企業融資目的。自己把寬泛的中小企業融資范圍搞窄了。其實，企業中小企業融資是非常專業的，需要有豐富的中小企業融資經驗，廣泛的中小企業融資渠道，對資本市場和投資人要有充分的認識和了解，還要有很強的專業策劃能力及解決中小企業融資過程中遇到的各種現實問題的運作能力。因此，中小企業融資企業必須加強中小企業融資知識的學習理解。還可以聘請中小企業融資顧問，從培育和鑄造企業資金鏈的高度，幫助企業打造企業發展的資金支撐！
誤區之八：先期中小企業融資貸款未還不講信譽
銀行是愿意貸款支持講信用的創業中小企業做大做強的。對不講信用者，自然會借貸無門。就一般情況而言，除了高新技術企業之外，銀行還從貸款原則出發，青睞那些產品有市場、法人代表對企業的管理控制能力強、經營規模和經濟效益呈向上趨勢、并擁有長期穩定銷售合同的中小企業。在中國村有一個企業叫時代集團。該企業近幾年累計向銀行貸款200多筆，沒有一筆不良記錄。今年5月，一筆2000萬元貸款眼看就要到期，而公司一時又抽調不出資金。副總裁千方百計，連找了20家企業拆借資金，終于在最后一天還掉了貸款。確保了資金來源鏈條不斷裂。事實上，企業的每一輪中小企業融資，都將影響投資者對你后續中小企業融資的可行性和價值評估。時代公司的良好信息，獲得了多家銀行的贊許。工行、中行、民生銀行等多家銀行平均每年以20%的速度增加對它的貸款。公司由小變大，已連續7年與“聯想”、“方正”等企業一起被評為“中關村科技園區20強”。
誤區之九：只顧擴張不建立合理的公司治理結構
企業的規范化管理是企業自身的一種中小企業融資能力。很多民營企業在不斷擴張中企業管理卻越來越粗放、松散。不注意在企業發展的過程中不斷完善公司治理結構，增強自身的這種中小企業融資能力和規避企業擴張過程中的經營風險的能力。特別是：一些創業企業只顧發展，不塑造企業文化，最終導致企業規模做大了，但企業卻失去了原有的凝聚力，企業內部或各部門之間缺乏共同的價值觀，沒有協同能力。不具備銀行評估的基本貸款和中小企業融資的條件，這也是造成中小企業融資、貸款難的一個重要原因。
誤區之十：盲目對外出具中小企業融資擔保函
由于創業中小企業融資比較困難。因此，一些創業企業之間往往進行相互出具中小企業融資擔保的情況。由于這種盲目擔保往往給創業企業帶來了很多意想不到的風險。根據中國人民銀行的《境內機構對外擔保管理辦法》第二條的規定，境內機構向境內的外資金融機構出具保函，仍屬于對外擔保的范疇，應受國家外匯管理機關的監管。
有權對外擔保的擔保人有兩類：
關鍵詞：浮動匯率制；現代企業；風險
幾年前，你可以用800多元人民幣去兌換100美元，而今，不到613元人民幣就可以兌換到100美元了。可是，這對于出口企業，特別是采用美元結算的企業來說就是一件頭疼事，美元貶值，給出口企業帶來的最直接的反應就是利潤縮水。匯率的加速變化讓人們的神經繃緊，尤其對外向型企業的影響更為明顯。在人民幣加速升值、美元加速貶值的情況下，一些外貿企業和持有外幣的居民處境尷尬。因此如何在目前浮動匯率制度下進行匯率風險規避對于外貿企業和持有外幣的居民來說顯得尤為重要。
一、浮動匯率制度的特點
浮動匯率制度是指匯率完全由市場的供求決定，政府不加任何干預的匯率制度。因為各國對浮動匯率的管理方式和寬松程度的差異不同，所以浮動匯率制度可以分為很多類別。首先按照干預的情況不同，有自由浮動和管理浮動兩種類別之分，前者政府沒有進行干預，而后者政府進行了干預。其次由于浮動形式不同，又有單獨浮動跟聯合浮動的兩種劃分。還有因為根據被盯住的貨幣不同來分類，分為盯住單一貨幣以及盯住合成貨幣兩種浮動形式。
自2005年7月21日起，我國開始實行浮動匯率制度，即在市場供求為基礎的前提下、同時參考一籃子貨幣進行調節、并且是有管理制度。我國實行的匯率制度特點如下：
（一）調控的方式有所變化
人民幣匯率不再像以前那樣盯住單一的外幣美元，而是根據市場的供求關系同時參照一籃子貨幣來進行浮動。當然此處“一籃子貨幣”，指的是按照當時國家實際對外經濟貿易的發展情況，選擇若干種主要外國貨幣，同時給以每種貨幣一定權重，最后形成一個盛有外幣的籃子。參考一籃子貨幣進行浮動，就明顯表明了人民幣匯率會受到外幣之間的匯率變化影響。
（二）中間價的確定
我國央行會在每個工作日閉市后，公布當日銀行間外匯市場美元等交易貨幣對人民幣匯率的收盤價，并據此確定下一個工作日的該貨幣中間價格。
目前情況下，我國每日銀行間外匯市場對人民幣的交易價非美元的貨幣交易中間價浮動幅度要大于美元的交易中間價浮動幅度，分別是在3%的幅度內浮動和0.3%的幅度內浮動。
（三）關于起始匯率的變化
在2005年7月21號晚上19時，人民幣對美元的匯率調整為1美元兌8.11元人民幣，以此來作為次日銀行間在外匯市場上進行外匯指定銀行之間交易的中間價，外匯指定銀行可以自此時起調整對客戶的掛牌匯價。也可以說一次性地幅度不大的升值2%，當然人民幣匯率不是第一步調整2%，而是又進行了進一步的調整，當然這也是在事后又進行的。正是因為人民幣匯率制度的改革不是在匯率水平上做加減，而是在于改革人民幣匯率的形成機制。所以調整的幅度不僅結合了來自國內企業在結構調整方面的適應性，同時還注重了貿易順差和逆差方面的考慮和由此帶來的相應結構調整的需求。
二、企業匯率風險管理現狀
由于匯率改革之前，人民幣的匯率長期相對比較穩定，因此形成了企業對匯率風險規避觀念較為淡薄和對常見的匯率避險工具不甚了解的普遍現象，所以金融服務行業有關匯率避險金融的服務有待改進和加強。
（一）缺乏積極主動避險意識
企業對于匯率避險意識的觀念較為淡薄，同時避險能力不強，都需要進一步提高。由于人民幣匯率長期以來相對比較穩定，而形成企業對于避險工具知之甚少和對于匯率風險規避的觀念較為淡薄的現象，所以限制了企業對避險工具的開發和利用。首先，長期以來企業形成了這樣一種現狀，不但缺乏專業的人才，同時還缺乏相應的知識。通常情況下，對于國際金融市場的觀察我國大多數企業的財務人員都不敏感，同時對于各種金融工具以及衍生工具了解不夠，所以限制了企業對避險工具的開發和利用。其次，形成企業對于避險工具知之甚少和對于匯率風險規避的觀念較為淡薄的現象。
但是至今為止，在我國沒有進行任何外匯保值的企業并不在少數。進出口企業這方面顯得尤為突出，由于其收入和支出的幣種不同、期限差異以及金額的不匹配，整個過程中可能發生的匯率風險，將會直接影響企業的收入預測、支付成本的多少和財務的核算。所以，有匯率收支的企業和居民如何進行控制匯率風險進而實現保值增值，是一個亟待解決的問題。
（二）避險產品應用不足
目前，我國企業和居民使用的金融工具主要有如下幾個特點：首先，使用最多的是遠期結售匯工具。一方面原因是由于在我國進行匯率改革之后，進行遠期結售匯的交易主體更多和涵蓋的業務范圍更廣；另一方面的原因是金融服務行業在此基礎上的創新，及推出了人民幣匯率遠期交易在銀行與銀行間進行使用；企業和居民的匯率避險相關服務業務在商業銀行的業務中得到了擴大，所以使用遠期結匯工具在一定程度上滿足和方便了企業和居民的交易。其次是，還有一部分企業運用金融衍生工具，進行外匯掉期工具的應用，同時還有對境外人民幣進行無本金交割的遠期工具。自匯率改革之后，推出外匯掉期業務以來，福建、廣東、江蘇、山東和天津等省市的部分企業已開始嘗試使用這一新的金融工具以及相關衍生工具，但是目前進行此類工具交易的業務量占比相對較小。
（三）配套金融服務有待改進
目前我國的金融衍生產品類相關市場功能欠缺，并不是很發達，除了銀行現有的福弗廷等業務外，金融衍生的產品類型比較少，尤其是能夠進行匯率風險防范的。只要匯率出現大的變化，我國的企業就會沒辦法進行匯率風險規避。在中國的貨幣匯率出現大的變化時，我國大陸的很多企業往往會通過依靠國外或者港澳臺金融市場上的金融工具進行匯率風險規避。雖然企業的問題得到了暫時的處理，但是為此必須付出一定的代價。相應的代價可能對于資金比較雄厚的企業來說沒有什么影響，可是對于資金不是很充裕的小企業或者正處于成長期的企業來說，這樣的代價是會產生深遠影響的甚至是致命的。
商業銀行匯率避險金融服務有待改進和加強。首先商業銀行匯率避險產品創新動力不足，創新能力需要繼續加強。其次是進行風險防范和提高金融服務之間的關系需要得到大部分商業銀行的重視并加以改善。縱觀國內銀行業務不難發現，許多商業銀行總行和分行之間存在許多問題，尤其是在上下級傳達關于匯率風險規避和控制以及相關業務管理方面顯得尤為突出，因為整個流程漫長且手續較多，比較費時費力，必然會減弱下級工作的積極性。
三、應對匯率風險的措施
（一）匯率風險規避意識有待加強
要有效應對人民幣升值可能帶來的出口變局，加強企業匯率風險規避意識和自主創新能力顯得尤為重要。有能力的企業可以通過技術創新，形成自己的特色創立自己的品牌，通過向海外發展建立海外基地等措施來進行匯率風險規避。當然由于匯率制度的逐漸完善和人民幣的升值，到銀行咨詢遠期結匯等業務的出口企業也日益增多，從而達到利用銀行產品固定財務成本的作用。就在前不久，許多商業銀行不約而同推出了遠期結匯業務，幫助匯率風險規避意識淡薄的企業進行人民幣同外幣之間的匯率風險規避，使由于沒有進行套期保值而出現虧損的企業得到幫助。
當然人民幣升值也是影響之一，除此之外海外利率的波動對企業的效益也會產生一定的影響。如之前出現過的美國中央銀行接連不斷的生息情況，這使得美元的利率節節攀高；對于手中存有美元的企業和居民來說不可避免的會產生市場風險。一般情況下，企業要是進行了浮動利率貸款，那么往往其相應的會是LIBOR利率。如果美元出現了升息情況，那么LIBOR利率就會對應的變高，也就是說企業來自貸款方面的成本就會對應的變多。
值得慶幸的是許多銀行已經研發出了相應的保值工具種類來應對這方面的問題，如比較常見的有利率調期交易。在這種境況下，企業可以通過類似交易將本來浮動的利率貸款轉變成了固定的利率，從而就可以避免浮動利率貸款的風險，即減少來自美元加息情況下可能會出現的額外成本。
此外，隨著國際金融市場日益完善和國內金融市場的不斷發展，我國的企業和居民完全可根據實際情況進行必要的市場判斷，在進行基本利率掉期交易的時候，同時增加相應的結構性條款，將貸款的利率進行鎖定，最終達到降低不必要成本的目的。
（二）逐步減小外匯依存度
在人民幣升值的大趨勢下，持有外幣不可避免地存在著匯率風險，居民最穩妥的辦法就是結匯，持有本幣。其中最先需要結的就是那些沒有明確使用規劃的外匯。在許多居民那里，持有外匯只是為了豐富自己的家庭資產結構，而在短期內沒有具體的使用規劃，對于這部分外匯，與其讓它躺在賬戶上悄悄“縮水”，還不如盡早結匯，避免匯率損失。而隨著信用卡在居民手中日益普及，信用卡的國際支付功能也大大減少了外匯現金的依存度。根據我國外匯管理的相關規定，外幣卡在境外經常項目下的消費支出形成的透支，持卡人購匯金額沒有數量限制。對于擁有國際卡的出境游市民，完全可以少換些外匯作為零用錢，其余大筆開銷由國際卡代勞，這樣做既安全，又方便。更何況，國家已經擴大了因私購匯的上限，而且因私購匯的程序也大大簡化，相信隨著我國匯率體制改革的深入，這種因私購匯的金額和便捷度還將逐步增加。居民再在家里存放大量美元現金已經是沒有太大必要了。
四、結束語
從固定匯率政策轉為現行的浮動匯率政策后，同時伴隨著貿易的不斷全球化，我國的企業和居民在日常的生產和交易中不可避免的會產生匯率風險，要進行匯率風險規避，對企業和個人的財產進行相應的套期保值，必然要求逐步加強匯率風險的規避意識，同時進行相關金融產品的開發和利用，以及要逐步減少外匯依存度。
參考文獻：
[1]謝則謹.企業規避匯率風險的對策研究[J].中國外資，2012（3）.
[2]苗晉峰.人民幣浮動匯率制度下企業出易的匯率風險規避[J].科技情報開發與經濟，2007（17）.
關鍵詞：外貿企業 匯率 風險 套期保值
一、引言
在全球經濟一體化的大背景下，中國的經濟、市場、企業與其他國家和地區的聯系越來越緊密。無論是商品、服務，還是投資，迎進來，走出去的同時，資金作為一種主要的對付方式，成為各方在交易時必須考慮的關鍵因素。尤其是貨幣，在聯結不同幣種結算的雙方或各方時，折算使用的匯率就成為了關鍵中的核心部分。隨著人民幣匯率改革的推進，我國外貿企業在不斷加強經營管理的同時，強化匯率風險的管理迫在眉睫。外匯套期保值策略提供了這種可能，企業通過期貨交易、期權合同、遠期合同等衍生金融工具來對沖持有的外匯頭寸暴露在匯率變動下產生的風險。我國外貿企業在風險評估的基礎上，結合科學的金融手段，有效規避匯率風險，才能保證企業資產的穩定增長。
二、外貿企業的匯率風險種類
中國人民銀行在2005年7月21日宣布廢除盯住單一美元的貨幣政策，實行以市場供求為基礎，參考一籃子貨幣進行調節，有管理的浮動匯率制度。2012年4月16日，銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度由千分之五擴大至百分之一，這種浮動的擴大更加劇了匯率變動對外貿企業的影響。
匯率風險是外貿企業在經營過程中形成的以外幣計量的資產或負債，在匯率變動時產生的風險，一般分為折算風險、經濟風險、交易風險。
折算風險是指因匯率變化導致報表中外匯項目的金額變動，它對企業的經營成果不具有實質上的影響。
經濟風險是指匯率的變化，導致了企業成本、收入、收益的不確定性。比如，一家外貿企業簽訂了一筆出口合同，美元匯率為6.5，國內采購價格每單位640元，出口銷售價格每單位100美元，預計此筆業務每單位收益10元。企業采購貨物后裝船出口以完成交易，如果美元匯率降至6.2，那么此筆業務每單位實際虧損20元。
交易風險是指企業持有的外幣資產或負債，由于匯率變化導致在資產實際收回或負債實際支付時發生的損失。比如，一家外貿企業出口一批商品，金額1200萬美元，預計3個月收回。商品出口時，美元匯率為6.5，3個月后收回貨款時，美元匯率降至6.2，則發生匯率損失360萬人民幣。
三、針對經濟風險，外貿企業采取的對應措施分析
除不具有實質性影響的折算風險外，針對經濟風險和交易風險，外貿企業應該區別對待，采取不同策略規避因匯率變動帶來的風險。
2009年4月開始的跨境人民幣結算業務，為我國外貿企業以人民幣作為國際貿易結算幣種提供了可行性。人民幣跨境結算通過鎖定進口成本、出口售價和業務收益，在一定程度上減少了外貿企業的經濟風險，無須執行復雜的操作即可實現經濟風險的規避。在不能選擇人民幣結算的國際貿易中，外貿企業可以通過其他方式來規避經濟風險。比如選擇匯率浮動比較穩定的貨幣作為結算幣種，這樣可以盡量減少因匯率變動帶來損失；或是在進口采購和出口銷售的定價環節，加入匯率預期變動的調整項來盡可能地減少損失；或是在合同中加入特別條款，在匯率變動超過某一合理區間時，企業有權對交易商品的價格進行重新議價，以保證匯率變化出現嚴重不利情況下企業的自身保護。
四、利用套期保值，規避外貿企業的交易風險
如果企業在定價環節能夠充分考慮到匯率的經濟風險，穩定交易收益，那么在完成交易之后，外貿企業就需要考慮因交易持有以外幣計量的資產或負債可能產生的交易風險。套期保值技術在外貿企業規避匯率風險、尤其是交易風險中發揮了重要作用。
（一）套期保值概述
套期保值從交易形式上可以分為兩種形式：空頭套期保值和多頭套期保值。空頭套期保值，又稱為賣出套期保值，目的是防止日后價格下降而造成的虧損風險。以外匯為例，在外匯期貨市場上賣出一定數量的外匯期貨，如果現貨市場中匯率下降，外匯現貨買入交易虧損，但隨著期貨市場中匯率的同向下降，外匯期貨交易的盈利就會彌補現貨交易的損失，從而實現保值。多頭套期保值，又稱買入套期保值，目的是防止日后因價格上升而造成的虧損風險。與空頭套期保值的操作相反，事先在期貨市場上買入外匯期貨，當匯率上升時，通過外匯期貨交易的套利來避免損失。
（二）套期保值的原理
期貨是相對于現貨而言的，如果說現貨是現實的商品，那期貨就是交易現實商品的一種合約，這個合約具有一定的期限。由于現貨交易和期貨交易的標的物是同一種商品，導致商品價格變動的因素在兩個市場上的作用也具有一致性，因此同一商品的期貨市場價格具有與現貨市場價格的趨同性。正是由于這種趨同性的存在，利用套期保值來對沖因價格波動造成的風險才有了實際的意義。企業在期貨市場進行一筆與現貨交易方向相反的期貨交易，只要交易的商品相同、金額相等、期限接近，那么現貨市場價格變化所帶來的損失，就可以利用期貨市場上的收益來對沖。
（三）套期保值技術運用
外匯套期保值有外匯期貨合約、遠期外匯合約、外匯期權合約、外匯掉期等多種方式，外貿企業可以結合自身條件、業務性質和經營管理需要從中選一或組合運用。
以外匯期貨合約為例，一家外貿公司出口一批商品，金額1200萬美元，3個月后收回，出口時的美元匯率為6.5。該公司預計未來美元匯率下降，為避免匯率損失，在外匯期貨市場上購入相同金額、同期限的一筆美元賣出期合同，約定匯率6.5。3個月后，美元匯率降至6.2，該公司收回1200萬美元時發生匯率損失360萬人民幣。但同時，該公司可以在現貨市場上以6.2的匯率價格購入1200萬美元，用于美元賣出期貨的交割，如此公司在美元期貨合同上實現了360萬人民幣的盈利。通過美元期貨交易的盈利彌補了該筆應收賬款在美元匯率下降的情況下發生的損失。雖然期貨市場價格具有與現貨市場價格具有趨同性，但由于基差等其他因素的作用，外匯期貨合約難以完全規避匯率風險。因此，企業在利用外匯期貨合約規避匯率風險時，應該在可承受的風險限度內，綜合評估外匯頭寸，結合專業意見，合理預測匯率趨勢，使外匯期貨合約有效發揮規避匯率風險的優勢。
相對于外匯期貨合約，遠期外匯合約具有更大的靈活性和可操作性。同上例，一外貿公司因出口商品持有1200萬美元、為期3個月的應收外匯賬款，即期匯率6.5。預計未來美元匯率下降，該公司同銀行簽訂一筆遠期售匯合同，約定匯率6.5。3個月后收回貨款時，公司以6.5的約定匯率向銀行出售該筆美元，從而通過鎖定匯率避免了匯率下降帶來的損失。在實際情況中，銀行會綜合考慮利率、匯率走勢、貨幣市場供求、金融市場等各種復雜情況來設定遠期外匯合同的約定匯率，企業應該評估這種約定匯率與預期匯率波動的差異，兼顧自身的風險承受能力，恰當運用遠期外匯合約工具。企業還應當結合商品交易的具體情況來設定遠期外匯合約的具體事項，如非等額交易金額的遠期外匯合約、期間交割遠期外匯合約等都是可以靈活應用的方式。
外貿企業可以利用某一外匯套期保值工具，也可以利用外匯套期保值工具組合，來規避匯率風險。作為外匯市場的套期保值者或對沖者，利用外匯市場的目的是降低已有資產價格的匯率風險。我國金融期貨交易時間不長，因此在進行套期保值技術運用前應對相關交易規則和制度進行研究，且結合被套期風險進行評估和分析，判斷匯率風險大小，制定恰當的套期保值策略，并建立相關的應急機制。
四、結束語
由于受傳統匯率制度影響，我國外貿企業在日常的貿易行為中，往往未能充分考慮和規避匯率變動帶來的損失。因此，我國外貿企業要可持續發展，必須認識到匯率風險對于企業的影響，做好匯率風險規避工作。企業應對現有的匯率短期變動以及長期變動的趨勢進加以分析并進行正確的評估，運用基本金融工具和外匯期貨和期權合約等衍生金融工具進行套期保值，有效規避外貿企業匯率風險。此外，企業進行匯率風險管理是個復雜的過程，應將企業長期發展戰略、整體經營規劃和企業匯率風險管理進行綜合考慮，將匯率風險管理融合至企業日常經營管理中，建立完善的匯率風險管理機制，不斷促進外貿企業健康可持續發展。
一、外匯風險概述及我國企業防范外匯風險特點分析
一般情況下，外匯風險是指參與國際貿易活動的經濟實體或個人遭受的，匯率波動帶來的以外幣計值的資產、負債、利潤等本幣價值不確定性變動帶來的經濟損失的可能性。外匯風險一般包括三個要素：本幣、外幣和時間。
1.外匯風險產生原因與種類
（1）外匯風險產生原因
①外匯匯率的波動
首先，產生外匯風險的最直接因素就是匯率的波動。1971年布雷頓森林體系瓦解，固定匯率制度的取消，世界各國紛紛實行浮動匯率制度。2005年7月中國人民銀行實施匯率改革，人民幣實行浮動匯率制度。外匯匯率是企業進行對外貿易最為關注的經濟指標，受經濟全球化的影響外匯匯率會因多方面因素產生波動，從而給企業帶來可能的經濟損失。
②貨幣兌換
其次，貨幣兌換是外匯風險產生的根本原因之一。在經濟全球化的影響下，世界各國紛紛融入國際經濟貿易的大潮，各國經濟合作和交易頻繁。然而世界上貨幣種類眾多，為了促進各國經濟貿易發展，國家之間在進行交易時通常需要采用外匯進行結算。但是各國之間會計制度存在差異，所以企業又需要利用本幣進行記賬，貨幣兌換不可避免。當然如果沒有貨幣兌換，各個國家之間都采用同一種貨幣進行交易，此時就不存在外匯匯率之說，外匯風險也就不復存在。
③結算方式的多樣化
隨著各國國際經貿合作日益頻繁，為了適應復雜多樣的國際貿易合作，國際結算方式也變得多元化。目前國際市場上企業可以選擇賒銷、匯兌、信用證等各種不同的結算方式。然而這些結算方式拉長了從交易達成到最終貨款結清的時間跨度，在這段時間內，外匯匯率處于不斷波動中可能會產生較高的外匯風險，交易方也會因此受到極大損失。而對于我國企業來說，由于缺乏國際貿易經驗，多數企業靈活選擇結算方式能力不高，所以在交易中產生外匯風險的可能性極大。
（2）外匯風險種類
①交易風險
交易風險是指一個經濟實體在以外幣計價的契約交易中，從契約簽訂到債權債務全部結清的時間內，由于匯率波動而導致的該項交易中本幣價值發生變動的風險。具體來說，交易風險主要有兩種表現形式。首先是對外貿易結算的風險。在企業進出口貿易中，進口方會采用延期付款的結算方式，若在合同簽訂到債權債務全部結清期間匯率發生了波動，此時出口方的實際本幣收入或進口方的實際本幣支出就會有所變動，即產生了交易風險。其次是對外債權債務清償的風險，該項風險又分為外匯買賣風險和國際借貸風險。外匯買賣風險主要發生在銀行。在外貿企業進行國際投資借貸時，若匯率在企業債權債務清償之前就發生了變動，則到投資借貸到期時，本金及利息或股息和紅利的實際價值都會產生變動，從而帶了相應的外匯交易風險。
②會計風險
會計風險是指參與國際貿易的經濟主體，由于匯率變動而導致的其會計報表中的外幣項目轉換為本幣時，賬面金額可能減少的一類外匯風險。我國《會計準則》規定了外貿企業在處理財務報表時，要將報表中的外幣項目全部折算為本幣后才可進行會計處理。對于外貿企業來說，主要面臨兩類會計風險：
一類是外幣交易的會計折算風險。在日常交易發生時，外貿企業通常是按照交易發生時的即期匯率將交易的外幣折算為本幣后進行會計記錄。而在年終會計決算時，企業又是按照資產負債表日的即期匯率將外幣項目折算為本幣后再登記會計報表的。交易發生日的即期匯率與資產負債表日的即期匯率不同便帶來了折算風險。另一類是合并財務報表的折算風險。該風險通常發生在擁有海外經營試題的大型跨國公司，在年終合并會計報表時通常要將外幣轉換為本幣。實質上，會計風險只是一種名義上的風險，只是列于財務報表上的數字的偏差，因此它對企業實際價值損益沒有影響。
③經濟風險
經濟風險是指企業意料之外的匯率變動通過影響生產數量、成本、產品價格從而影響企業產品在國際市場上的競爭地位，最終影響到企業未來收益和現金流的可能性。相對于交易風險和會計風險，經濟風險對公司的影響是長期和復雜的。對于經濟風險的理解，主要在于兩點：
一是它來自于企業意料之外的匯率變動。因為企業會在產品定價等經營決策環節就將意料中的匯率變動考慮在內，但是影響匯率變動的因素較為復雜，企業不可能完全準確地判斷出匯率的變動，這些意料外的匯率變動通過影響企業的生產成本、銷售價格、市場份額最終影響企業的收益。二是經濟風險一般對企業的預期收益產生影響。即企業通過影響生產成本、銷售價格，進而影響企業的銷售數量、市場份額，從而導致企業的未來收益的變化。
2.我國企業防范外匯風險特點分析
從目前我國實際的外匯工作開展情況來看，我國企業由于缺乏相應的專業機構和專業人才對外匯風險進行研究，企業無法具體實施外匯風險的預測，適應國際環境能力極低。因此中國企業在對外貿易過程中通常會積極地與對方談判，爭取選用最有利于自身的結算方式、計價貨幣、融資方式等。一般情況下，國際結算業務主要會采用匯付、托收、信用證等結算方式。企業在確定計價貨幣時，選擇本國貨幣當然最優，但由于人民幣還沒有實現完全的自由兌換，所以企業在出口過程中通常會爭取以“硬幣①”作為計價貨幣。另外中國企業在進出口業務中還會適當利用一些貿易融資方式，如一些企業會采用信用證下的出口押匯，這一貿易融資方式不僅滿足了發貨與收匯期間的現金流需要，而且還提前鎖定了收匯金額規避了外匯風險。
（1）避免外匯風險
H服裝企業在進行規避外匯風險時，首先一定是考慮如何從源頭處避免外匯風險的產生，這顯然是利潤最大的方法。為了避免外匯風險，H企業會采取以本幣開出/接收發票以及以貨易貨的方法。
如上文中H企業出口過程中遭遇的交易風險，若交易雙方約定以人民幣作為交易貨幣，則對于H企業來說就不存在外匯風險一說。雖然這種方法可以幫助H企業避免外匯風險，但實際上外匯風險并沒有消失而是轉移到了貿易的另一方，而且以本幣交易一般是在該企業出口商品具有極大競爭力或是本幣為自由兌換的國際貨幣的條件下，而H企業并不具有這些優勢。因此避免外匯風險大多情況下只是一種理想的方法，若堅持使用H企業會喪失很多貿易機會。
（2）減少外匯風險
若避免外匯風險的方法行不通，H企業會選擇在不付出任何成本的條件下通過談判將風險減少甚至消除為零。這種方法是H企業進行外匯風險防范時應用最普遍的一種方法。主要包括貨幣選擇法、提前錯后法、平衡法、價格調整法等。針對前文中H企業出口過程中所遭遇的交易風險，企業可以根據實際條件選擇不同的規避方法。此處H企業選擇貨幣選擇法規避外匯風險。
在3月1日到9月1日間，美元對人民幣的匯率波動幅度要比歐元對人民幣的小，3月1日美元兌人民幣匯率為6.5，而9月1日變為6.3。若H企業在合同洽談時要求以美元進行最終結算，根據3月1日美元對人民幣匯率可知，歐洲客戶需要支付H企業約48.15萬美元的貨款，由于匯率波動H企業最終收到48.15*6.3=303.37萬元人民幣，雖然采用美元支付仍然損失了近10萬人民幣的收入，但是這也要比最初選擇歐元支付的損失少了16萬元。H企業可以選擇硬貨幣進行交易結算來減少外匯風險損失。
（3）消除外匯風險
如果H企業談判結果不利，最終可以選擇通過一些貿易手段和金融手段，支付一定的成本把未知的外匯風險損失變成已知的費用，以消除外匯風險。H企業作為服裝出口企業會選擇外匯期權、遠期外匯、外匯掉期以及套期保值等方法。
針對上文中H企業遭遇的會計風險，采用外匯期權交易進行風險規避。外匯期權是一種選擇性契約，買方支付一定期權費購買該外匯期權，契約買方便可以在規定時間內以預先約定的匯率買進或者賣出約定數量的某種外匯資產。6月1日H企業出口一批家居服裝到美國，約定以美元結算并于6個月后結清賬款10萬美元。若H企業預計美元在6個月后會發生貶值，那么H企業可以考慮在金融市場購買看跌期權，即約定在12與1日以1美元=6.8元人民幣的匯率賣出價值10萬美元的外匯。這樣即使在6個月后美元貶值1美元=6.2元人民幣，H企業會遭受6.8*10-6.2*10=6萬元的損失，但在期權市場上H企業卻實現10*6.8-10*6.2=6萬元的收入。這樣就達到了完全抵消H企業外匯風險的目的。當然如果美元并未發生貶值，H企業可以選擇不執行外匯期權，此時H企業僅僅損失期權費。
（4）經濟風險的防范
企業的經濟風險涉及到生產、銷售、原材料供應以及區位選擇等各個領域。因此對于經濟風險的防范H企業應綜合利用生產、營銷等各種手段。首先，H企業可以采用內部管理的辦法，積極調整由于匯率波動所帶來的海外銷售價格變動或轉換計價貨幣，及時地消除外匯風險對企業長期經營的影響。其次，H企業可以選擇將工廠建在貨幣被低估或者生產原料價格低廉或是勞動力成本低的國家。H企業可以選擇在用棉成本低、勞動力價格較少的東南亞國家建廠以提高H服裝企業產品在國際市場上的競爭力。再次，H企業還可以通過分散出口市場來規避一定的外匯風險。假設H服裝企業在美國和日本出售男士襯衫，由于人民幣相對美元升值，美國市場銷售量的下降將會由人民幣相對日元貶值導致的日本市場銷售量的增加而有所彌補。所以，H企業此時所遭遇的外匯風險要比僅在一個國外市場銷售所面臨的外匯風險更小。最后，H企業還要注重研發投入，提高產品的差異性。因為成功的研發成果不僅能降低企業成本，增強生產能力，還能夠引入區別于其他企業的新產品，由于新產品的需求是高度非彈性的，這樣企業將會面臨較小的外匯風險。
表4列舉了H服裝企業幾種外匯風險防范措施的優勢與劣勢。
三、服裝企業外匯風險防范的對策建議
H服裝企業出口過程中的外匯風險防范案例研究為企業規避外匯風險提供了一些具體的應對思路和措施。基于以上案例分析，?M一步提出服裝企業外匯風險防范的應對對策和建議。
1.關注外匯匯率變化趨勢，樹立外匯風險防范意識
“知己知彼，百戰百勝”，企業要進行外匯風險防范，首先就要及時地關注貨幣市場外匯匯率趨勢。中國服裝出口市場大多集中于歐美等發達國家市場，因此服裝出口也多以歐元或者美元為主要的計價貨幣。而由于其復雜的國際經濟背景，歐元和美元的匯率波動變化莫測。2005年人民銀行宣布進行匯率機制改革，實行浮動匯率制度。自此，人民幣匯率一直是國際關注的熱點，而人民幣匯率的變動也對服裝出口企業利潤產生不小的影響。短期內人民幣小幅度的升值，服裝企業可以通過適度提高出口價格來抵消一部分外匯風險損失。但長期來看，人民幣大幅度的快速升值，會使企業收益進一步下滑，議價空間逐漸縮短，部分企業很難保持盈利狀態。因此服裝企業應該及時關注國際經濟發展動態、掌握國際貨幣市場匯率的發展趨勢。同時，企業還應樹立良好的外匯風險防范意識，這是服裝出口企業規避外匯風險的基礎。首先，服裝企業應該加強企業內部文化建設，引導員工認識到外匯風險防范的重要性；逐級落實風險管理意識，建立外匯風險責任制度，加強鍛煉企業各部門風險處理能力，保障企業在遭遇外匯風險時能及時地作出相應的應對策略。其次，企業要建立并完善外匯風險管理機制。一方面，企業可以借鑒部分企業以往優秀的外匯風險管理經驗，結合企業自身的實際情況，建立適合企業自身發展的外匯風險管理機制。另一方面，企業要對外匯風險的各個環境進行研究和分析，如風險敞口的確定、匯率變動的預測、風險的評估等等。
2.注重培養外匯風險管理人才，加強外匯風險管理
外匯風險防范需要較強的技術能力，準確地預測外匯匯率是有效避免外匯風險的前提。但是目前中國企業極度缺乏外匯風險管理人才，這將極不利于中國企業的長遠發展。所以中國企業即使是服裝出口這一類輕工業企業也應高注重培養優秀的外匯風險管理人才。企業可以從以下幾個方面著手，一方面，對企業現有員工進行外匯風險防范知識的培訓，將工作需求與人才培養活動充分結合，不斷提高員工外匯風險管理能力；另一方面，在人才招募過程中，設置專門的外匯風險管理測試內容，為企業填充外匯風險管理人才；最后，企業可以聘請外匯風險專家或者針對性地培養專職人員專門從事外匯匯率的預測和外匯風險防范的研究，適應企業國際貿易發展需要。這樣企業可以建立一支具有高綜合素質的外匯風險管理隊伍，及時預測和管理外匯風險。
外匯風險的管理可以從內部和外部兩方面著手。首先，企業外匯風險的內部管理是提高外匯風險防范能力的關鍵。經濟主體在雙方的經濟交易中，通過貿易合同的商訂和合同履行方式的選擇來避免外匯風險。第一，可以選擇適當的貨幣或貨幣組合，一般服裝出口會選擇以硬幣定價和支付的方式，硬幣能夠保障企業收入的相對穩定。第二，及時調整出口收匯方式。出口收匯方式的選擇要堅持安全及時的原則，信用證支付方式是以銀行信用為擔保，一直被服裝企業視為安全可靠的結算方式。最后，結合進出口雙方市場供求因素、商品質量以及雙方的購銷意圖來調整產品出口價格。除了通過完善外匯風險的內部管理，還可以積極利用一些金融產品進行外匯風險的規避。對于服裝出口企業來說比較適合的金融工具主要有：外匯期權、遠期外匯、外匯掉期、套期保值和保理業務等。其中外匯期權、遠期外匯和外匯掉期均屬于金融衍生工具，是目前較為靈活的避險工具也是最適合一般貿易企業的衍生工具。如上述案例中H企業會利用外匯期權來進行最初交易額的保值以規避外匯風險可能帶來的損失。服裝出口企業可以根據自己的外匯規模和經濟實力，在咨詢專業的金融機構后選擇最適合企業發展的外匯風險規避工具。服裝企業還要認真研究出口信用保險政策，及時了解各國風險動向，對承兌交單、賒銷等業務風險，要通過投保出口信用險來化解。
3.深入市場調查，提高產品創新能力
企業要加強對出口市場的深入分析和研究，避免盲目選擇市場，合適的市場在規避外匯風險中十分重要。首先，企業可以通過向不同國家市場出口來分散同一出口市場的外匯風險。其次，企業可以結合匯率及貨幣變化情況，選擇具有貨幣升值空間的市場，并對市場進行實時監督、確保了解和掌握市場一舉一動，從而為企業制訂科學、合理的貿易計劃。
產品作為企業參與國際貿易的基礎，是企業實力的具體表現，高質量產品更是與其他企業相較量的重要砝碼。所以企業??該注重研發投入、引進先進技術，實現規范化、規模化生產，從而降低企業生產成本。同時企業應該注重產品創新，適時地更新產品及服務。如服裝企業可以在充分的市場調研后，立足市場需求，生產滿足當地消費者需求的個性化服裝；同時還可以逐漸拋棄以往的貼牌加工模式，構建企業自主服裝品牌，設計獨特風格的服裝產品。這樣企業就具有一定的產品價格優勢。最后企業針對性地制定產品策略，當當地貨幣貶值時，是新產品推出的最佳時間，另外，企業還要結合匯率變化情況，調整自身生產規模。貨幣貶值，企業要擴充產品生產規模，反之，則要減少產品生產，以此來適應多變的國際市場形勢。
關鍵詞：跨境貿易 結算 企業需求
中圖分類號：F822 文獻標識碼：A
文章編號：1004-4914（2011）06-191-01
2009年7月，國務院批準上海、廣東省4個城市率先開展跨境貿易人民幣結算試點，2010年6月22日，中國人民銀行連同商務部、海關總署等又聯合了《關于擴大跨境貿易人民幣結算試點有關問題的通知》，將跨境貿易人民幣結算試點范圍由原先的5個城市擴大至20個省、自治區和直轄市。今年初，央行欲進一步放開業務試點，向全國范圍內推開跨境人民幣結算業務。這標志著人民幣國際化又向前邁進了一大步。
一、跨境貿易人民幣結算的意義
1.有利于人民幣升值預期下的進出口貿易結算。匯改重啟后，人民幣匯率彈性增加，有利于人民幣更趨市場化以及企業對匯率風險的測算，更有利于推動跨境貿易人民幣結算。從多個方面來講，人民幣升值對人民幣作為跨境貿易結算貨幣都是有利的。首先，升值有利于激發境外企業和個人對人民幣的潛在需求。在人民幣升值的預期下，持有人民幣的境外企業可享受升值帶來的超額收益，因而更傾向于在跨境貿易的結算貨幣時采用人民幣。穩定的升值預期，會促使跨境貿易人民幣結算規模不斷擴大及真實貿易背景下的境外人民幣資產增加。其次，升值有利于擴大進口的結算規模。目前人民幣升值從預期重新走進現實，在進口貿易中采用人民幣進行結算更容易被境外企業接受。
2.有助于我國企業規避匯率風險，穩定和便利國內企業的對外出口。歐美等境外企業與我國境內企業之間的貿易，通常以美元和歐元進行計價結算，由此帶來的美元、歐元與人民幣之間的匯率風險主要由境內企業承擔。若能以人民幣進行國際結算，境內企業則可以規避匯率風險。而我國與周邊地區如東南亞和韓國等的貿易，則通常是以第三國貨幣進行計價結算，當人民幣用于國際貿易結算時，我國和周邊地區使用人民幣進行國際結算的企業所承受的外幣匯率風險即可部分有效規避。
3.有利于我國企業節省貿易結算的相關費用。一是節省了企業進行外幣衍生產品交易的有關費用。根據測算，委托銀行進行外匯衍生產品交易，約占企業營業收入的2～3%。如果人民幣用于國際結算，境內企業為規避匯率風險所承擔的外匯衍生交易費用即可消除。二是節省了匯兌所引起的財務成本。我國企業對境外的貿易大都采用美元結算，企業在購匯結匯時與境外進行清算時會存在相應的匯兌損失。如果人民幣可用于國際結算，則可節省匯兌損失，有利于企業在國際貿易和投資中實現匯率風險最小化。
4.有利于減緩國家外匯儲備增長的壓力。截至2010年底，我國外匯儲備余額已達28000億美元，并仍在以每年3000～4000億美元的速度急劇膨脹，我國面臨著巨大的外匯儲備壓力。巨額外匯儲備在詮釋了我國綜合實力日益增強的同時，也給我國帶來了外匯持有成本和外匯貶值縮水的風險。如何實施外匯儲備的保值增值，是國家急需應對的頭等難題。美國為應對金融危機大量發行美元，我國承受了大量損失。推動人民幣計價結算后，我國部分貿易順差將體現為人民幣，這既可抑制外匯儲備過快增長，又能降低匯率升值造成外匯儲備損失的壓力。
5.有利于推動人民幣區域化。人民幣國際化需經歷三個階段：以人民幣進行貿易結算、以人民幣進行金融交易計價、人民幣成為世界儲備貨幣之一。人民幣正處于區域化的初始階段，通過試行人民幣貿易結算試點，鼓勵人民幣走出去，可擴大人民幣在世界所有國家和地區的影響力。人民幣在更大范圍內作為交易和計價貨幣，有助于強化人民幣行使價值尺度、支付手段以及價值儲備的部分國際貨幣的職能。開展跨境貿易人民幣結算試點，是推進人民幣國際化的重要一步，具有里程碑的意義。
6.有利于提升中資銀行的國際競爭力。中資銀行以此為契機，可以實現業務結構和產品結構的調整。通過增加人民幣結算業務、短期或者超短期的資金拆放及中長期的投融資業務，有效抵消本外幣匯兌及外匯衍生產品的損失。中資銀行的國際結算量也會相應增加，結算網絡會逐步延伸到全球，有力地促進海外分支行業務的發展，增加新的盈利機會。另外，中資銀行承擔起人民幣清算行的角色，不僅能增加業務收入，而且能提升在國際金融市場上的形象和知名度。
二、如何進一步推進跨境貿易人民幣結算業務
人民幣的國際化已經起步并會逐步加速，跨境貿易人民幣結算是未來的主要發展方向，積極參與這一進程是銀行面臨的巨大的發展機遇。從這個意義上講，人民幣跨境結算業務是銀行一項重要的戰略發展業務。為促進跨境人民幣業務的發展，人民銀行鼓勵商業銀行“先行先試”，甚至是“先做，后規范”。人民幣走出去有利于銀行運用境內外、離在岸的運營平臺，通過整合兩個市場的優勢資源，通過境內外、離在岸業務聯動，為走出去企業提供境內外一站式、跟隨式的綜合金融服務，從而提升自身的國際化和專業化服務能力。面對人民幣走出去所帶來的機遇與挑戰，商業銀行必須充分把握機遇，積極應對挑戰，推動國際業務規模與收益的可持續發展。在跨境人民幣結算業務的推廣上要重點把握以下幾點：
1.挖掘現有企業擴大內部需求的潛力。現在部分企業對此業務持觀望態度，從銀行層面來講，就是把銀行有密切業務合作關系的客戶列為重點目標客戶，對其進行深入的培訓和宣傳，使得企業真正認識這項業務所能帶來的切實好處，讓企業熟悉相關政策和辦理流程，挖掘企業對跨境結算的需求，以此加深銀企合作關系的深度。同時，應密切關注國際匯率市場情況，為企業提供有效的指導性咨詢服務，讓企業真正從這項業務中得到降低成本或提高收益等好處。人民幣跨境結算給境內企業帶來的好處顯而易見，可幫助企業規避匯率風險，降低匯兌成本，但同時又將一定的匯兌風險和成本轉移給境外對手方。顯然，集團公司更容易接受這樣的安排，因為所有的成本和風險均可在內部平衡消化，而對于第三方公司來說則可能需要更長的時間才能接受。所以，從集團公司或關聯公司入手作為人民幣跨境結算的起點是一個比較現實的切入點。
2.加快資源整合，提升產品創新和專業化服務能力。在人民幣短期匯率波動加大、中長期升值趨勢確定的環境下，參與跨境貿易人民幣結算的境內外企業對沖匯率風險、鎖定結算成本、進行人民幣資產保值增值等的要求更加迫切。這就需要我們加強與人民幣跨境結算相關產品的創新工作，幫助企業優化匯率風險管理，以爭取更多優質的國際業務客戶。目前各大銀行都陸續推出了針對跨境人民幣結算的相關配套產品，如境內開出人民幣信用證通過境外融資外幣并配套遠期NDF交易，利用境內外的利差和匯差為企業獲得一塊額外收益；利用境外的資金將企業的人民幣融資平臺移至境外等。通過一系列的產品組合和有效對接，不僅能夠為企業帶來較低的融資成本，還能解決境內資金和額度的缺口，從而使三方受益。隨著跨境人民幣結算業務進度的加快，越來越多的中資企業和銀行看到了市場醞釀的商機，這使得原本較為寬裕的境外銀行，特別是香港金融市場各家銀行的額度日漸吃緊。面對這樣的形勢，商業銀行更是要加快業務創新的進程，利用領先的產品迅速搶占市場。
3.加大人員培訓力度，適應業務發展的需求。跨境人民幣結算是一項全新的業務，不管對企業還是銀行來說，所有的業務流程都是從零起步。作為提供金融服務的銀行，必須通過加強內部學習，加大培訓力度，苦練內功，促使業務人員盡快掌握政策和各項業務，提升業務素質，適應開展跨境人民幣業務的需要。
參考文獻：
1.馮娟.跨境貿易人民幣結算業務“起跑”.上海金融報，2009.7.7
