時間：2023-05-29 18:00:40
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇齊魯證券，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
齊魯證券有限公司是經中國證監會批準設立的大型綜合類創新類證券公司。公司注冊資本52.12億元，凈資產近百億元，管理客戶資產逾千億元，員工2000余人。公司注冊地及總部設在濟南，在北京、上海、天津、重慶、廣州、深圳、福州、廈門、武漢、杭州、沈陽、大連等城市和山東省內各地市設有107家分支機構，控股魯證期貨公司和萬家基金公司。公司在多年來的發展中形成了“合規創造價值，誠信鑄造品牌，人才提升效率，創新推動發展”的經營理念，并逐步形成了以經紀業務為主，投資銀行業務、證券投資業務、資產管理業務、固定收益業務、融資融券業務、直投業務和金融創新業務協調發展的業務格局，建立了研究咨詢、信息技術、客戶服務、風險管理等全方位的業務支持和保障體系。
公司經營范圍：證券的買賣；證券的還本付息、分紅派息；證券代保管、鑒證；登記開戶；證券的自營買賣；證券的承銷（含主承銷）；證券投資咨詢（含財務顧問）；經中國證監會批準的其它業務。
齊魯證券有限公司的前身是山東省齊魯證券經紀有限公司，成立于2001年5月，注冊資本5.12億元，從事證券經紀業務。2004年10月，萊鋼集團注資3億元，公司注冊資本增至8.12億元，并更名為齊魯證券有限公司，同時被核準為綜合類證券公司。2005年公司順利通過了中國證券業協會組織的規范類證券公司評審，成為當時全國第15家規范類證券公司。2006年3月17日,公司對天同證券的經紀業務實施托管。2006年12月，萊鋼集團、中國建銀投資、濟鋼集團、兗礦集團和新礦集團5家企業共向公司增資14億元，公司的注冊資本增至22.12億元。2007年1月9日，公司受讓了天同證券證券類資產，圓滿完成了托管工作,并成為全國首家全面完成客戶交易結算資金多銀行第三方存管業務的證券公司。2007年8月，公司通過了中國證券業協會組織的創新試點類證券公司評審，獲準開展創新類業務，成為全國29家創新試點類證券公司之一。2007年11月，公司獲得從事代辦股份轉讓主辦券商業務資格。2007年11月，公司控股的魯證期貨公司取得金融期貨全面結算業務資格以及中金所會員資格。2008年7月，公司在2008年證券公司分類評比中被評為A類A級證券公司。公司高度重視企業文化建設，編寫了《企業文化建設綱要》，創辦了《齊魯證券報》，獲得了“山東省金融創新獎”、“2007中國證券市場高成長證券公司金鑰匙獎”、“企業文化創新和誠信建設先進單位”等多個獎項。2007年，齊魯證券各項工作都取得了豐碩成果，全年實現營業收入51.43億元，利稅總額36.10億元，凈利潤20.90億元。2008年3月，公司第三次增資擴股方案獲得中國證監會批準，公司注冊資本金增至52.12億元，資本金規模躍居國內券商前列。2008年5月，公司與山東大學簽署合作協議，成為國內首家與部屬高校共建金融研究院，開展全方位合作的券商。2008年6月，公司向第十一屆全運會組委會贊助2000萬元人民幣，成為第十一屆全運會合作伙伴。
齊魯證券在山東省委省政府和監管部門的大力支持下，將緊緊抓住中國資本市場發展的良好機遇，充分發揮自身的資本優勢和規模優勢，不斷豐富和完善各類金融產品，致力于為客戶提供更先進、更周到、更全面的金融服務，實現社會、客戶、公司的和諧發展，努力建設成為擁有自主創新能力和綜合競爭力，倍受社會認知，各種專業化證券業務協同發展，綜合排名進入業內前列的證券控股集團，為中國證券業的繁榮與發展做出更大的貢獻。
隨著IPO提速，券商上市進程開始加快。在第一創業證券、華安證券、中原證券、中國銀河以及浙商證券五家券商登陸A股市場之后，A股上市券商已達29家，示范效應之下，越來越多的券商加入到IPO排隊的陣營中。
《投資者報》記者查閱中國證監會網站發現，目前除了財通證券已經過會外，還有天風證券、中泰證券、國聯證券、南京證券、華西證券、華林證券6家券商進入“已反饋”階段。此外，多次謀求上市的東莞證券因股東方錦龍股份涉嫌行賄案影響主動終止了上市，國聯證券此前已經登陸港股、南京證券則掛牌新三板。
對于券商板塊的走勢，開源證券研報判斷，隨著A股市場持續震蕩調整，券商板塊估值風險已經大幅釋放，其市盈率已從2015年中旬的38.20倍降至22.85倍，目前整體估值也接近了歷史低位水平。隨著市場投資取向的轉變，券商板塊的相對估值優勢將逐步顯現。
中泰證券實力最強
截至目前，共有7家券商等待上市。具體來看，已過發審會的財通證券和“已反饋”的天風證券、中泰證券、國聯證券、南京證券擬登陸上交所，而華西證券和華林證券則選擇了中小板。
上述7家券商的綜合實力如何呢？根據Wind資訊數據，截至2016年，中泰證券凈資本為227億元，當年營收83億元；財通證券凈資本為135億元，當年營收43億元；華西證券凈資本為112億元，當年營收27億元。而華林證券、天風證券、南京證券、國聯證券等券商凈資本均低于100億元。其中，華林證券資產規模與營收均為最小，分別為36億元和13億元。
中泰證券不僅實力在擬上市券商中最強，以83億元的營收作為衡量指標，在當前已上市券商中亦可排到第九名，超過光大證券，僅次于招商證券。
中泰證券前身為齊魯證券，成立于2001年，2015年8月更名。
數據顯示，目前中泰證券已在全國28個省設立30家分公司，230家證券營業部；從業務范疇看，其擁有證券行業全業務牌照，控股魯證期貨股份有限公司、魯證創業投資有限公司、齊魯國際控股有限公司、齊魯證券（上海）資產管理公司，參股萬家基金管理有限公司、齊魯股權交易中心，形成了集證券、基金、期貨、直投為一體的綜合性證券控股集團。
根據中泰證券IPO申報稿，該公司擬發行新股不超過20.91億股，占發行后總股本的比例不超過25%。公司表示，本次發行募集資金扣除發行費用后，全部用于補充公司運營資金，發展主營業務。公司根據整體發展戰略及業務發展目標，擬定了本次募集資金重點使用方向，并將根據資本市場變化情況和發展戰略對資金使用安排進行相應調整。
雖然并未提及資金具體使用方向，但是有業內人士認為，中泰證券不滿足于偏安山東一隅，志在全國化發展。不過值得注意的是，雖然從規模上該公司已經開始向一線券商靠攏，但是此前中泰證券在業務擴張時卷入了ST鑫秋財務造假、聯科股份信披違規等事件，引起了監管層的關注，恐為其上市之路蒙上陰影。
經紀業務仍占半壁江山
隨著傭金價格競爭加劇，券商紛紛對外表示，要減少對經紀業務的依賴，改變過去“靠天吃飯”的境地。但是從擬上市7家券商經營狀況來看，這一現狀仍很難改變。
Wind數據顯示，截至2016年年底，手續費及傭金收入仍是上述7家擬上市券商的主要收入來源。具體來看，2016年中泰證券該項收入為54億元，營收占比65%；財通證券為34億元，占比57%；華西證券為19億元，占比68%；天風證券為21億元，占比67%；南京證券和國聯證券均為10億元，占比分別為68%、56%；華林證券則為7億元，占比達到58%。
從上述數據不難看出，7家券商手續費及傭金凈收入占營收比重均超過56%。中泰證券在招股書中表示，證券經紀業務是公司的傳統優勢業務及營業收入的主要來源，公司還將持續做好網點布局的規劃，一方面通過加強對省內經濟基礎較好城區和空白縣區的覆蓋，強化公司在山東省內的證券經紀業務優勢地位；另一方面會選擇部分省會城市及省外經濟發達地區，積極開拓新的區域市場。此外，還將鼓勵分支機構根據各自特點，發揮優勢做大做強。
華南一家券商高管曾向《投資者報》記者表示，對于券商來講，經紀業務是券商的基礎業務，雖然會在投行、資管等方面尋求業績增長點，但是經紀業務也不能放松。平安證券研報認為，未來營業部的地位仍然難以被取代，如何將營業部從交易中心向服務網點轉化，以及輕型營業部的發展將會成為經紀業務發展的核心。
創新模式呈現多元化
除了經紀業務外，投行與自營也是券商業務結構與盈利的重要組成部分。以自營一項為例，各家券商投Y能力差距明顯。天風證券投資收益占營收比重超過47%，達14.8億元，相比之下華西證券投資貢獻率僅為15%，這也是華西證券凈資本超過天風證券28億元，而營收卻少于后者的原因之一。
隨著多層次資本市場建設的加快以及證券市場制度變革的不斷深入，證券行業業務創新的空間將得到進一步拓展，券商盈利模式將更加多元化。
上證指數在2100點膠著的時間越來越久。本周一的一根陽線讓大家以為大盤可以順勢而上，但接下來的幾個交易日里大盤仍呈現弱勢震蕩。本周四，國務院決定在嚴格控制風險的基礎上，進一步擴大信貸資產證券化試點。有業內人士指出，此舉表明管理層對資本市場的關注和重視。隨著中國經濟逐漸企穩回升，股市趨穩向好態勢也日益凸顯，未來大盤溫和回升可期。
8月23日-29日，滬深兩市共發生大宗交易190筆，較上周增加32筆，其中滬市僅54筆，深市達到136筆，總成交量4.93億股，成交金額43.19億元，與上周相差不大。
本周從單筆成交金額來看，金額最多的為中弘股份（000979），8月28日公司發生兩筆交易，其中一筆成交4585萬股，成交金額1.89億元，賣出方為國泰君安交易單元（010000），買方營業部為華泰證券上海打浦路營業部。成交量排在第二、第三位的為日海通訊（002313）和三友化工（600409），分別成交1.85億元和1.17億元。
這些交易中，折價率最高的為15.86%，較上周折價率最高的華峰氨綸的18.25%的折價率回升了2.39個百分點。該筆交易發生在8月23日成交的數字政通（300075）上，當日數字政通成交40萬股，成交金額1430萬元，賣方營業部為華泰證券南京高淳寶塔路營業部；買方營業部為西南證券上海黃陵路營業部。此外，折價率超過10%的股票超過20只，包括東吳證券、龍宇燃油、南方泵業、天璣科技、國騰電子、日海通訊、科華恒盛、上海輔仁、建研集團和新華保險等。
此外，本周有*ST聯華（600617）發生大宗交易。8月23日該股成交434.47萬股，成交金額6460.57萬元。賣出席位為中信證券南京高樓門營業部；賣出方為華泰證券南京中山北路營業部。
這些交易中，以下交易值得關注：
機構賣出九州通：8月26日、28日和29日，九州通（600998）共發生9筆大宗交易，合計成交900萬股，成交金額1.06億元，成交折價率最高的為10.03%，最低的為3.72%。賣出席位中有9筆均為機構專用，其他一筆是中信證券海門人民西路營業部。買入席位則比較散亂，分布在安信證券、齊魯證券、華泰證券等營業部，另有一筆為機構專用。
九州通于日前召開的股東大會通過了公司非公開發行股票的預案，公司擬向云南白藥、齊魯證券、華安基金和建信基金4家公司以11.01元/的價格，非公開發行不超過1.89億股股票，募集資金總額不超過20.82億元。定增資金將全部用于補充營運資金，公司意在做大醫院產業，同時發力電商B2C業務。
二級市場上，九州通股價自4月底以來逐級走高，目前股價逾12元，較定增價超過近10%。在此時間點上機構賣出九州通意味深長。
九州通歷年年報顯示，2010年—2012年每年年末的應收賬款分別達到5.56億元、9.27億元、16.8億元，到了2013年中期末，應收賬款余額更是攀升至42.64億元。同時，公司的應收賬款回款速度也在放緩。有業內人士指出，九州通上市時強調優勢是分銷，但上市后反而加強了醫院直銷業務，公司戰略似乎已經迷失。
從公司目前走勢來看，有可能回調至60日均線處，投資者不宜盲目介入。
上半年，95家券商研究所中誰是最大的黑馬？
答案是名不見經轉的華創證券，傭金分倉增加了2000多萬元，排名第一。
事實上，齊魯證券、民生證券等很多中小券商研究所都是今年來耀眼的明星。
經過多年鏖戰，近年逐漸定型的基金分倉格局正在發生微妙的變化。一批中小型券商四處招兵買馬，將大券商的知名分析師納入麾下，在整體環境低迷的背景下，市場份額開始快速提升，并向大券商的壟斷格局發起沖擊。
Wind數據顯示，傭金分倉收入排名前十的券商，其份額已經下降了三個百分點。而無論是傭金增加額還是增速，位居前列的都是中小券商。
但是“成也蕭何敗也蕭何”。中小券商在快速崛起的同時，也面臨著困境。由于大規模地擴充研究隊伍，投入越來越大，收支很難平衡。
“券商研究所越來越難做，如今正走在一個岔路口，單純地依靠基金分倉的道路越走越窄，需要新的方向。”北京一家券商研究所所長在接受《投資者報》記者采訪時如此感嘆。
整個“蛋糕”縮小11%
券商研究所正面臨衣食父母基金公司“減食”的不利局面。上半年，因市場持續走低，基金公司降低了交易頻次，貢獻給券商的傭金收入也明顯下降。
Wind數據統計顯示，截至8月31日，全部基金公司的半年報公布完畢，上半年，基金給券商的分倉為25億元，相比去年同期的28億元，下降了11%。
基金公司給的“蛋糕”在縮小，等著吃飯的券商研究所卻越來越多，基金分倉市場份額爭奪也在日漸激烈。有數據顯示，國內95家具有研究咨詢資格的券商，全部轉向了對外服務。
征戰的結果是，大型券商敗北，中小券商反而咄咄逼人。
通過統計，分倉收入過億的有10家券商，分別是中信證券、申銀萬國、招商證券、國泰君安、國信證券、中金公司、海通證券、華泰聯合、東方證券以及安信證券。
除了新入榜的東方證券收入大幅度增長外，其余九家分倉收入同比都減少了10%以上。這十家券商的基金分倉份額也從去年上半年的49%，降到今年的46%。
在分倉收入同比增長規模的排名中，后十名基本都是大券商，依次是申銀萬國、國泰君安、中信建投、中金公司、中信證券、高華證券、安信證券、光大證券、海通證券、長城證券。
而增長規模前十名券商有華創證券、東方證券、齊魯證券、東興證券、華寶證券、民生證券、紅塔證券、宏源證券、國海證券、國聯證券，前五名增長量都超過1000萬元。除東方證券，其余都是中小券商。
中金滑落速度驚人
在基金分倉第一梯隊的券商里，近年來中金公司的滑落最為明顯，曾經的冠軍寶座早已拱手讓人。
上半年，中金研究所共獲得1.1億元的分倉收入，排名第六，傭金席位占比4.4%，規模減少了3538萬元。而2008年中金公司曾勇奪冠軍，此后就一路下滑，2009年排名第二，去年降到第三名。
長期以來，中金公司因研究能力強而著稱，受到眾多基金公司的青睞。這也是中金公司雖然沒有控股基金公司，卻仍能在分倉排名中躋身前列的原因。但是從去年下半年開始，中金眾多實力派研究員，如哈繼銘、邢自強、高挺、王漢峰等都相繼離職而去，此后其研究能力就一直受到外界的質疑。
除中金公司，其他大券商的降幅也很厲害。
中信證券上半年分倉收入為1.53億元，雖蟬聯冠軍，但同比下降17.7%。申銀萬國依然排名第二，上半年分倉收入1.5億元，同比下降22%。
分倉總傭金前十名中，即使同比下降最少的國信證券，降幅也有7%，上半年其分倉收入為1.11億元。
唯一的例外是東方證券，從187只基金那里獲得1億元的分倉傭金，同比增長23%。東方證券分倉收入已經多年保持快速發展，過去三年連續增長幅度都超過60%。快速發展的原因在于公司將基金銷售作為一個發展重點，從而獲取更多的基金分倉。
第二梯隊的券商中，還有分倉傭金下滑幅度更大者，譬如華泰證券、第一創業和國都證券，三家基金分倉下滑幅度均超過50%。
華創攜中小券商逆襲
地處貴州的小券商華創證券，今年基金分倉收入增長強勁。
數據顯示，上半年，一共有85只基金將席位放在華創證券，貢獻了2768萬元的傭金收入，相比去年同期，增加了2142萬元，排名第一。
此外，齊魯證券、東興證券、華寶證券等小券商上半年傭金分倉也有一拼，收入分別為5346萬元、1918萬元、1832萬元，增加的規模為1621萬元、1196萬元、1020萬元，均排增長規模前五名。
如果按照增長幅度來說，同比增幅前十名的券商也都是中小券商。
這十家券商為五礦證券、華西證券、中信金通、國盛證券、華創證券、紅塔證券、國聯證券、民生證券、民族證券和浙商證券，平均增幅高達378%，前六名增幅都達到三倍以上。
其中，五礦證券排名第一，同比增長了九倍，但因基數比較少，上半年僅獲得229萬元的分倉收入。去年上半年，僅有四只基金在五礦交易，今年增加到了11只，主要來自兩家基金公司――金鷹基金和申萬菱信。
當然，也并不是所有的中小券商都表現突出。
同比增幅排名倒數的五家券商，都是小券商，包括萬聯證券、財通證券、東莞證券、中信萬通以及天風證券，降幅均超過80%。
最典型的莫過于萬聯證券，其基金分倉從去年上半年的208萬元，銳減至19萬元。其服務客戶國泰基金、華安基金兩家基金公司不再提供傭金分倉，僅有中海基金一家是主要的收入來源。
此外，財通證券、中信萬通以及天風證券三家分倉收入去年上半年還在150萬元以上，而今年已不足50萬元。
小券商挖大券商墻腳
中小券商緣何成為基金分倉市場一群“餓狼”？這還要從今年被攪得天翻地覆的證券研究行業說起。
從年初開始，市場不斷曝出大型券商明星分析師跳槽的消息，挖角的主力大多是中小券商。
“相對普通分析師，明星分析師和基金公司的關系更深一點，給的分倉傭金自然會多一點，招攬明星分析師，效果會立竿見影；另一方面，要提供分倉收入，券商自己的研究實力要跟得上，起碼各行業都得覆蓋。”深圳一家券商研究所所長對《投資者報》記者道出了中小券商挖角的原因。
拿華創證券來說，今年就高價從海通證券挖走煤炭行業首席分析師等3人，還將國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松納入麾下，擔任首席經濟學家的職務。
民生證券基金分倉1415萬元，增長了兩倍多，實力大增也源于挖角。目前民生團隊陣容大部分是去年才投奔過來的：宏觀研究由首席經濟學家滕泰領銜，他曾是銀河證券研究所所長；研究所所長李鋒，曾任銀河證券研究所執行總經理、首席策略分析師、融資融券部副總經理；此外還擁有眾多新財富上榜分析師尹沿技、王小勇、林紅壘、肖肖、田慧藍，原任職券商分別是申銀萬國、招商證券、廣發證券、華泰聯合、第一創業。短短一年時間，民生研究所人員就從十余人迅速擴張至80余人。
“上述券商可以說是業內的典范，我們也在跟隨學習。”上述深圳研究所所長表示，他們目前有40多名分析師，今年年底爭取達到60名，到明年隊伍擴充到100名，這樣才能覆蓋全行業，加大基金分倉的競爭力。
基金公司給券商分配的股票交易量主要參考三種因素：一看股東關系，基金公司會為自己的券商股東提供不小的分倉；二是看研究服務，通常基金公司會選定10家或20家券商作為服務機構，并通過公司投研人員對研究報告質量和咨詢服務打分的方式來決定傭金分配的比例；三是看基金代銷量，一般以券商銷售基金量的某一倍數來計算分倉。
爭奪明星分析師，體現的是第二個因素的影響。中小券商發力還有一個原因則是代銷基金活躍，這體現了第三個因素。
目前代銷基金行情是30倍分倉，這意味著券商每銷售1000萬份基金，基金公司要在券商處完成3億元的成交量。還有的基金公司重金打造旗下產品，愿意以60倍分倉來激勵券商渠道。而去年的分倉行情在15倍左右。因此，中小券商都會努力幫助基金公司分銷基金。
“研究越來越難做”
券商研究所看起來光鮮，但是也面臨著眾多的困境。很多研究所所長向《投資者報》記者抱怨：“研究越來越難做了。”
今年基金分倉考核指標有了一個新變化，那就是每月要推金股，按照金股的漲幅打分，給予分倉額度。
最早實施金股組合考核的多是一些大基金公司，譬如南方、華寶興業、中郵等基金，如今很多小基金公司也跟風做。
信達證券研究所所長呂立新向《投資者報》記者抱怨道：“過去，半年度、年度券商才會推出十大金股組合，如此長的時間段，金股尚且不可靠，何況每月都要推？今年以來市場狀況不好，也沒有什么持續的熱點，怎么推金股？”
在他看來，基金公司越來越急功近利，漲幅20%都嫌少，恨不得每只股票都快速上漲，基金公司短視心態，也讓券商越來越浮躁，助長了行業浮夸、投機的風氣。
另一方面則是很多券商研究所忽略的投入產出比。
由于各券商爭相挖角，分析師的薪酬也被炒作得越來越高，一個分析師的年薪動輒就要30萬~50萬元，明星分析師甚至超過500萬元。一個研究所要配置100多個研究員，每年就需要投入3000萬~5000萬元，而今年上半年分倉收入超過3000萬元的券商僅有29家。
“什么時候才能收回成本？雖然說要發展，但也需要前期投入，一兩年還可以虧本經營，時間長了呢？挖人的前提是能養活自己，能給公司做貢獻。”北京一家券商研究所所長憂心忡忡地對《投資者報》記者說。
打破各部門利益割據
仿佛走入“死胡同”的研究所，有否有新的出路？
各券商正在展開嘗試。
從交易個股來看，單筆成交金額最大的前三只股票分別為中國太保（601601）、西部資源（600139）和上海機場（600009），成交金額分別為1.25億元、1.15億元和9982萬元。
這些交易中，折價率最高的為13.84％，較上周太安堂的折價率略有回升。該筆交易發生在7月24日成交的浙江富潤（600070）上，當日浙江富潤成交191.52萬股，成交金額1227.65萬元，成交價6.41元，收盤價7.44元，買賣雙方席位均為浙商證券諸暨艮塔路營業部。此外，折價率超過10％的股票有11只，與上周持平，包括啟明星辰、東寶生物、興業證券、貝因美、中國太保、北京旅游、廣發證券、海倫哲、賽輪股份、雛鷹農牧和遠興能源。其中，貝因美、海倫哲都是連續上榜。
此外，本周有3只ST股發生大宗交易，除上周就已上榜的*ST園城、ST九發外，還有ST寶龍。
在這些交易中，以下交易值得關注：
小非減持賽輪股份：賽輪股份（601058）本周共計發生8筆大宗交易，合計成交898.48萬股，成交金額6434.12萬元，成交折價率約為10％，賣出營業部均為中信萬通證券膠南石橋路營業部，買入營業部則以中信萬通證券青島深圳路營業部為主力，另有長城證券沈陽惠工街營業部。
7月2日，賽輪股份9762.04萬股首發股獲得解禁上市，本次解禁的股東中除以創司為主的六家法人股東外，還有30個自然人股東，由于賽輪股份是青島的公司，而創司并不在青島，由此不難猜測，通過大宗交易減持的為自然人股東可能性較大。
賽輪股份是一家主營全鋼載重子午胎、半鋼子午胎和工程子午胎的研發、制造和銷售的新型輪胎企業。近年來公司擴張極為迅猛，2008年至2010年公司子午線輪胎產能從最初的280萬套激增至910萬套。此后隨著“年產1000萬套半鋼子午胎項目”的逐步投產，公司目前輪胎產能進一步增至1100萬套，其中，全鋼子午胎250萬套，半鋼子午胎約850萬套，待募投項目今年底全面達產后，公司半鋼子午胎產能還將進一步增至1000萬套。但是產能的擴張并未帶來公司業績的騰飛，今年一季報顯示，公司實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為1131.72萬元，同比僅微增1.70％。同時公司的應收賬款由期初的4.61億元激增至6.06億元，公司稱主要原因在于“3月份大批量發貨，4月份進入正常回款周期”。業績不算優良。
二級市場上，自6月以來賽輪股份出現大幅下跌，近期股價也未能企穩，在大量限售股上市的情況下，未來股價還將面臨一定的壓力。
齊峰股份兩大股東“傾囊而出”：齊峰股份（002521）7月23日和25日共計發生9筆大宗交易，合計成交444萬股，成交金額5196.24萬元，成交折價率8.04％和9.38％不等。賣出席位為齊魯證券淄博臨淄大道營業部和銀河證券淄博臨淄大道營業部；買方席位以華泰證券上海牡丹江路營業部為主力，此外還有海通證券深圳分公司華富路營業部。
齊峰股份是國內外知名的特種紙生產企業，有中國馳名商標、山東省裝飾原紙工程技術研究中心、院士工作站和13條國際先進的特種紙生產線。公司一季報時曾預計上半年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長100%－150%。
券商對基金的這種“殷勤”態度，來源于對基金分倉傭金這塊大蛋糕的渴望。尤其在公募基金資產管理規模的背景下，基金分倉傭金誘人度正在日益提升。
根據Wind統計，去年由于一輪階段性牛市，118只新基金得以密集發行，募集總額度達到3550億份。
基金隊伍的壯大使得基金的交易量也急速提升，券商從中所得的分倉傭金自然不菲。截至去年年底，基金分倉為券商貢獻了63.6億元的傭金收入，比2008年的42.73億元增加了48.8%。
在基金分倉市場份額的爭奪戰中，大券商占據絕對性優勢，2009年前十大券商的傭金收入就占到整體的五成；另一方面，中小券商也在發力，數據顯示，同比增長幅度排名靠前的都是規模比較小的券商。
從單家券商來看，中信證券在和中金公司的鏖戰中獲得勝利，奪得基金分倉傭金收入排行的冠軍。華鑫證券成為傭金收入同比增幅最大的券商。
十大券商囊括五成傭金
對于基金來說，租用哪家券商的交易席位主要是看其提供的研究服務。擁有強大實力團隊的大券商，則是基金公司的首選。
據Wind統計，獲得基金分倉傭金的前十大券商的收入總計32.8億元，占基金分倉總額的51.6%。
這10家券商分別為中信證券、申銀萬國、中金公司、國泰君安、海通證券、招商證券、安信證券、國信證券、國金證券、華泰聯合證券。
與之形成鮮明對比的是，剩余的82家券商的收入僅有30.8億元。這其中，超過1億元的僅有10家；在1000萬~3000萬之間的有22家；在1000萬以下的有39家。注冊地在深圳的銀泰證券成為基金分倉傭金最少的券商，僅9.5萬元。
大券商在基金分倉市場中混得風生水起，中小券商只能分得一小杯羹，但繼續覬覦。
“券商傭金競爭越來越激烈，爭奪散戶市場非常艱難，而且基金等大客戶在熊市仍然能保證一定的交易量，基金這塊市場我們不會眼睜睜放棄。”民族證券研究所一位負責人同《投資者報》記者交流時告訴記者，民族證券在2008年中旬開始向賣方市場轉變。
據了解，近期，東方證券、齊魯證券、廣發證券等券商也確定了賣方戰略。
中信分倉收入最高
“城頭變換大王旗”，2009年基金分倉傭金排行榜前三甲座次重新排定。
2008年奪冠的中金公司滑落至第三名，第二名的中信證券后來者居上位列第一，申銀萬國名次不變，保持第二。
數據顯示，去年有232只基金租用了中信證券的交易席位，貢獻的傭金收入為4.4億元，同比增長了50.2%。中金公司吸引的基金稍多，有240只，但獲得的傭金收入為4.2億元，比中信證券少了2000萬元的進賬。
一家是營業部占據優勢的行業大佬，一家是營業部最少的老牌勁旅。在研究實力不相上下的情況下，中信能超越中金，和其完全控制了國內最大的基金公司――華夏基金有很大的關系。
為了股東利益，券商系基金公司自然會向股東方傾斜。2009年，華夏基金旗下的基金分給了中信證券0.65億元傭金收入，占中信基金分倉總收入的14%。
中信證券還絕對控股中信建投證券，盡管基于一參一控的規定，中信建投股權必須出售，但是去年中信建投的基金分倉收入仍要算到中信證券報表里。根據計算，中信證券最終能從其獲得1355萬元的分倉收入。
相對中信證券，中金公司就缺少這樣的優勢。
其他控股基金公司的券商還有申銀萬國（排名第2）、海通證券（排名第5）、招商證券（排名第6）等券商。
華鑫證券增幅最高
Wind數據顯示，基金分倉傭金收入同比增幅前十大的券商都是中小型券商，平均增幅達到1021%，可見中小券商都在向基金分倉市場發力。
這十家券商為華鑫證券、華創證券、同信證券、大通證券、紅塔證券、日信證券、中郵證券、世紀證券、國都證券、財富證券。
其中，增幅最高的華鑫證券，收入同比增幅2119%。這家券商為人所熟知，始于摩根士丹利與其合資成立摩根士丹利華鑫基金公司，且有消息說二者將合作成立合資券商。
數據顯示，2009年，共有4只基金租用其交易席位，獲得了504.7萬元傭金；而2008年，華鑫證券僅有2只基金使用席位，獲得傭金收入也僅有22.75萬元。
“小券商靠的是銷售渠道。”廣州一位券商研究所所長對《投資者報》記者說，在研究實力、股東關系兩方面決定基金分倉傭金份額的因素都不具備時，中小券商靠幫忙銷售基金換取分倉收入。
中小券商基金分倉傭金狂漲外，大型券商亦有所增長。其中，海通證券、國信證券的增幅排名比較靠前。2009年，海通證券同比增幅77.9%，國信證券同比增幅77.1%。
也有不進反退的券商。
2200點上方強勢震蕩的行情仍在延續。與上周四一樣，本周四的震蕩較大，在受到匯豐8月份中國制造業采購經理人指數（PMI）預覽數據下降至50.3，為三個月低點這一利空消息打擊，上證指數出現低開低走，特別是午后股指一度跳水，但受到10日和20日均線的支撐，股指探底回升。從目前盤面來看，2200點的震蕩或仍將繼續。
大宗交易市場上，8月15日-21日，5個交易日里滬深兩市共計發生大宗交易232筆，較上周減少14筆，其中深市成交190筆，滬市僅成交42筆，總成交量8.16億股，成交金額76.28億元，和上周相差不大。
從單筆成交金額來看，金額最多的為東旭光電（000413）。8月20日東旭光電成交1.15億股，成交金額9.35億元，成交折價率3.2%，買賣雙方均為機構專用。成交金額排在第二和第三位的分別為人民網（603000）和國海證券（000750），分別成交3.18億元和2.02億元。
這些交易中，折價率最高的為18.18%，較上周折價率離最高的光正集團創下的18.29%的折價率回升了0.11個百分點。該筆交易發生在8月15日成交的雷曼光電（300162）上，當日雷曼光電發生兩筆大宗交易，成交折價率均為18.18%，成交量分別為120萬股和100萬股，成交金額分別為2166.8萬元和1764萬元，賣出營業部均為國信證券深圳紅嶺中路營業部，買方營業部則為齊魯證券上海甘河路營業部和華泰證券上海靜安區威海路營業部。此外，折價率超過10%的股票超過20只，包括天汽模、寶利瀝青、明牌珠寶、中泰化學、銀信科技、齊星鐵塔、北方創業、寧波建工、巨力索具、北信源和日科化學等。
此外，本周有*ST新民（002127）一只ST股發生大宗交易。這也是*ST新民連續兩周都有大宗交易發生了。8月19日，*ST新民發生4筆大宗交易，合計成交1149.7萬股，成交金額7427.06萬元，成交溢價率均為3.69%。
這些交易中，以下交易值得關注：
大連電瓷頻現大宗交易：大連電瓷（002606）本周大宗交易頻繁。8月15日、19日、20日和21日均有大宗交易發生，共計8筆，合計成交1280萬股，成交金額1.6億元，成交折價率除一筆為7.68%外，其他均在10%左右。賣出席位里中銀國際證券牡丹江平安街營業部占據其中6席，銀河證券南通工農路營業部和華泰證券南通人民中路營業部各有1席。買入席位也以中銀國際證券大連黃河路營業部為主力，其他銀河證券大連延安路營業部和華泰證券大連解放路營業部各占1席。從營業部的交易對手來看，主要是中銀國際證券在進行對倒。
大連電瓷上半年實現營業收入2.72億元，同比減少2.92%，但實現歸屬于上市公司股東的凈利潤767.93萬元，同比增長39.73%。
二級市場上，大連電瓷股價走勢波瀾不驚，8月14日大漲之后股價有一定程度的回調，但是目前從均線來看，調整已近尾聲，投資者可關注。
新三板起風前的2013年底，哇棒傳媒成為第一家在新三板掛牌的移動互聯網廣告公司。2009年成立之初，在2G時代，哇棒傳媒便開始布局移動廣告市場，并于2010年推出了國內第一個移動廣告平臺。
哇棒傳媒總經理顏鴻總結，由于做這項業務的時間早，對移動廣告又理解深刻，公司知道該在哪里發力。另一方面，這幾年移動廣告行業逐漸被認可，每年的增量很大，這讓哇棒傳媒成長速度很快。
他形容，哇棒是一家很重視策略的公司：自己是在下圍棋，而有些競爭對手是在下跳棋或者五子棋。所以，這個行業中的很多公司都已經不存在了，而哇棒傳媒依然活著，而且成功依靠新三板連續定增三次，融資超過3000萬人民幣，支撐了每年3?4倍的業績增長。
2013年，中關村新三板學院院長程曉明向顏鴻推薦了新三板市場。顏鴻認為新三板市場成本低、融資快、市場化程度高。提出上新三板之初，公司董事及團隊也同樣懷有顧慮，但是顏鴻很堅持。
掛牌之后的哇棒傳媒2012年營收近1500萬，2013年營收翻倍達到近3100萬，2014年營收破億元大關。想到當初，2011年-2012年間，哇棒傳媒并沒有受到過多資本市場的關注，顏鴻說：“當時私募基金熱捧電商和游戲類企業，而我們所處的細分領域能看懂的人不多，很多PE和VC都追著電商跑，并沒有關注及學習這些小的行業。”
2014年新三板市場的流動性增強，協議轉讓和做市逐漸升溫。新三板幫哇棒傳媒打開了資本通道，募資了近36，712，000元資金。哇棒傳媒在并購上也在做準備。
在新三板掛牌后，哇棒傳媒持續受到投資者的關注，知名度大幅提升，顏鴻認為，萬眾關注新三板的時期，如果大家在新三板上面尋找好的企業，很容易看到哇棒傳媒的優勢。所以新三板相當于一個企業展示的平臺。
如果沒有上新三板，顏鴻認為，找創投融資可能有對賭或其他要求，需要花費大量精力。而新三板定增會讓公司獲得更客觀的評價及更平等的地位。
當然，上新三板也會帶來一系列影響，比如財務必須透明、管理成本增加，券商、律所、審計都會產生相關費用，相當于以上市公司的標準去要求自己。顏鴻說，現在大多企業上新三板只是為了融資，建議大家在確定想要融資并得到更大發展的前提下再去考慮新三板，而且要做好心理準備，在每年增加300萬?400萬成本的情況下，很多公司即使上去也不一定能獲得很高的交易量。
掛牌時間：2013年12月4日掛牌，2014年12月31日轉為做市交易
增資情況：2013年掛牌前定增一次，2014年定增兩次，2015年4月再次定增公告
新三板帶來的影響：資本通道徹底打開，快速融資，企業知名度提升，企業管理規范化
背后的券商：東北證券、安信證券、中信建投證券、齊魯證券、興業證券和天風證券
近一個月A股呈現急速下跌，上證指數從6月12日高點5178點跌至3500多點。券商集合理財產品在此次大跌中備受連累，在此期間，近四成集合理財產品收益為負。
據Wind資訊數據顯示，在6月15日至7月6日股市大跌期間，有統計數據的3322只券商集合理財產品中，有1781只產品收益增長（不包括零收益的產品），占比53%;1285只產品收益為負，占比超過38%，前十位的產品跌幅超過57%，最高達89%。
在目前暴跌調整的市場環境下，抗跌成為衡量產品配置是否合理的“試金石”。值得注意的是，也有不少券商集合理財產品采用對沖策略避免了凈值損失，財通雙季贏2號A2漲幅為118%，成為唯一一個大跌中翻倍的產品。
近四成隨大市下跌
進入牛市以來，券商集合理財收益“水漲船高”，今年一季度高達95%的產品飄紅。
伴隨著市場掉頭向下，1285只集合理財產品“應聲下跌”，占比超過38%，而跌幅過半的產品有32只。
具體來看，排名后十位的分別是齊魯錦通2號次級、齊魯錦通1號次級、長江昆侖8號次級、海通季季升（2015）C、廣發恒眾眾合機電1號次級、中天匯鑫2號次級、廣發海大投資3號次級、東證資管漢得1號進取級、廣發資管翰宇投資1號B、萬聯萬年紅多因子策略2號次級B，在大跌期間，他們的凈值大跌分別為89%、75%、69%、68%、67%、67%、60%、58%、57%、57%。
其中，齊魯資管旗下兩只產品齊魯錦通2號次級、齊魯錦通1號次級分別以89%和75%的跌幅位居排行榜一、二位，成為最不抗跌的產品，對于這兩只產品下跌幅度較大的原因，《投資者報》向齊魯證券方面求解，但截至記者發稿，并未收到相關回復。
據了解，這兩只產品均為去年成立，其中，齊魯錦通1號次級在今年一季度還以251.82%的收益率成為當季私募冠軍。截至4月3日，凈值達到1.9322。根據持倉明細，該產品重倉了智飛生物3000萬股，屬于公司的前十大股東，齊魯錦通2號次級同樣重倉了該公司股票。智飛生物從今年1月份以來，股價從19元飆升至29元，漲幅達50%。
然而，近期智飛生物隨行情一路下跌，最低跌至17.83元，并于7月8日起因“重大事項”連續停牌，停牌股價為19.8元。“成也蕭何，敗也蕭何”，從中不難理解，這兩只產品大跌中表現不佳的原因。
此外，廣發證券也有三只產品跌幅處于前十，廣發恒眾眾合機電1號次級、廣發海大投資3號次級和廣發資管翰宇投資1號B跌幅分別在67%、60%和57%，但值得注意的是，其多空杠桿上證50指數在本次大跌中取得不錯的收益，發揮了較好的對沖作用。“目前有些券商會做一些量化投資，以達到對沖風險的目的，這是很有必要的，否則機構也是大散戶，沒有多高的抗風險能力。”一位不愿意透露姓名的業內人士向《投資者報》表示。
正收益產品增長幅度不大
在此輪下跌行情中，雖然有過半集合理財產品還是有良好的抗跌性，實現增長，但漲幅均不大，僅20只產品漲幅超過10%，其中財通雙季贏2號A2、華泰紫金泰申1號次級B款、廣發多空杠桿上證50指數看跌份額、國泰君安君享重陽和招商匯金之重陽五只產品收益超過20%。財通雙季贏2號A2漲幅為118%，成為唯一一個大跌中翻倍的產品。
據了解，漲幅較好的產品多采取中性策略，包括期現套利和阿爾法對沖策略。而阿爾法策略的原理是通過多因子條件選股模型等工具，遴選出一個能夠跑贏指數的投資組合，然后通過賣空股指期貨，消除大盤漲跌對該組合造成的風險和影響，從而直接獲取該投資組合的業績表現超越大盤的部分――即“超額收益”。
抗跌性比較好的國泰君安君享重陽即采用阿爾法策略，其操盤的重陽資管在4月份大盤漲勢較好時一直保持謹慎態度，其認為大盤股的估值修復已較為充分，市場在達到4000點附近時會有回調，并且一直保持少量倉位的股指期貨空頭，通過對沖來抵御市場可能的回調風險，而近期暴跌行情開始前，重陽逐步降低了其股票倉位，并且保持股指空頭倉位來對沖市場風險。
在發產品數量小幅回落
和上半年近千只產品的發行數量不成正比的是，券商集合理財產品的平均收益率8.79%，沒有跑贏大盤。隨著近期震蕩劇烈，千股跌停成常態，火爆的集合理財產品市場也日趨冷靜，目前在發的券商集合理財產品數量小幅回落。
【關鍵詞】山東 新三板 區域股權交易市場 中小微企業
我國資本市場主要分為主板市場、創業板市場、新三板市場及區域股權市場三個層次：在主板市場上市的企業主要為大型成熟企業，具有較高的資本規模和持續穩定的盈利能力，在股本大小、盈利水平、最低市值等方面有較高的要求；創業板市場主要協助具有較高發展潛力的及成長型創新型公司，具有一定的盈利基礎及資產規模；主板市場及創業板市場較高的門檻使得中小微企業很難達到在場內資本市場融資的條件。故場外市場成為中小微企業融資交易發展的平臺。目前，我國已經建成全國性的新三板市場，各地區區域性的股權交易市場也得到了蓬勃發展，但由于各省份經濟發展程度不容，使得場外市場對中小微企業的發展作用也存在一定的差別，本文主要研究山東省場外市場對中小微企業發展的影響進行分析。
一、山東場外交易市場發展現狀
（一）山東新三板掛牌基本情況
截至2016年12月19日，全國股轉系統掛牌公司數量達10124家，總股本5792.03億股，總市值約4萬億元。2013年全國股轉系統揭牌運營以來，共有3784家掛牌公司完成5659次股票發行，融資2525.84億元，平均單次發行融資4463.40萬元。其中，2016年以來掛牌公司完成2705次股票發行，融資1167.56億元，平均單次發行融資4316.29萬元。從融資用途來看，除補充流動資金、提供做市庫存股、股權激勵等用途外，多數為經營性融資。今年以來，用于項目融資、研發、對外投資等經營性融資的發行次數占比達82%。掛牌公司累計披露重大資產重組和收購537次，合計交易金額884.41億元；其中2016年以來掛牌公司披露并購重組308次，交易金額523.65億元。
同期，山東省在新三板掛牌的企業為561家，占全國新三板綜數的5.6%。就山東省GDP而言，山東省是我國的經濟大省，但是從新三板掛牌的企業數量來看，遠遠低于東部地區濟比較發達的省份。
（二）山東區域性股權交易市場現狀
山東區域性股權交易市場主要由齊魯股權交易所和青島藍海股權交易所，兩大交易所構成。齊魯股權交易所是是依據國家“藍黃”兩大經濟區發展戰略的政策規定，按照省委、省政府（魯發[2010]10號）“完善發展全省性股權交易市場”的戰略部署，和省金融辦 “立足山東，輻射黃河中下游地區”，開展全省性股權交易市場建設試點的要求，于2010年12月正式建立的山東省非上市公司股權托管轉讓平臺。青島藍海股權交易中心成立于2014年2月13日，由中信證券、國信證券、中信山東證券、青島擔保中信、青島全球財富管理中信共同發起設立，按照“政府監管、券商主導、市場化運作”的模式，立足青島，輻射山東半島藍色經濟圈城市。兩所交易中心緊緊圍繞中小微企業創新發展和培育壯大戰略新興產業的需要，實行低門檻的準入政策，推動更多的中小微企業進入區域股權交易市場，建立創新、高效、靈活的融資模式，逐漸實現與全國性證券市場的有效對接，形成中小微企業綜合的平臺。
截至到2016年12月底齊魯股權交易中心擁有掛牌企業1629家，融資總數達到296.3億元，市場價值為513.23億元，托管企業數達1789家，展示企業為4967家，中介機構569家。青島藍海股權交易中心擁有掛牌企業532家，托管企業為553家，擁有會員為309家，約有56111位投資者參與到青島藍海股權交易中心，總市值約為259.97億元。雖然青島藍海股權交易中心與齊魯股權交易中心相比在無論在企業掛牌數量還是融資規模方面都與齊魯股權交易中心相差較遠，這主要原因為青島藍海股權交易中心成立的時間較晚及山東半島沿海城市大力發展旅游業有關。
二、山東場外交易市場助推中小微企業發展問題分析
（一）新三板掛牌企業數量少，企業競爭力較弱
新三板及區域股權市場的發展有效的豐富了我國資本市場的發展，使我國資本市場分為四個層次分別為主板市場、創業板市場、新三板市場及區域股權交易市場。新三板市場位于創業板市場之下，是全國性的場外交易市場，同時也被譽為上市公司的“孵化器”，企業通過在新三板市場掛牌上市，可以讓企業熟悉在資本市場上的運作規律，并為達到創業板或主板市場門檻的企業做好上市準備。但從東部沿海發達省市來看，山東省在新三板掛牌的企業數量、股份轉讓數量及融資等指標，均排在東部沿海發達省市之后，這主要表明山東中小微企業與沿海地區其他省市相比在新三板掛牌企業的數量較少、實力弱，缺少具有核心競爭力和相應品牌優勢的企業。
從區域分布來看北京、江蘇在新三板掛牌的企業數量已經超過1000家，山東省GDP總量位居全國第三，但從新三板掛牌企業數量來看山東省在全國區域中位居第六位。這進一步表明山東省證券市場發展相對落后，企業融資觀念比較保守，主要還停留在通過商業銀行借款等傳統方式進行融資。
（二）區域性股權交易市場融資功能較弱
雖然山東齊魯股權交易中心擁有掛牌企業1629家，融資規模為296.3億元，青島藍海股權交易中心擁有掛牌企業532家，總市值259.97億元。
由表二可以看出山東省中的兩家股權交易中心在企業掛牌數量規模上遠低于上海股權托管中心及前海股權交易中心，其中齊魯股權交易中心m然在企業掛牌數量上遠超過天津股權交易中心，但從股權融資規模上遠低于天津股權交易中心股權融資規模301.2億元。這表明山東省區域股權融資功能較弱，在扶持中小企業掛牌融資、交易方面也遠遠低于前海股權交易中心及上海股權托管中心。
三、山東場外交易市場促進中小微企業發展的對策
（一）加大新三板儲備企業的扶持力度
新三板掛牌的企業是從場外市場步入創業板或主板重要的一步，山東省是我國的經濟大省，年均GDP總產值僅次于廣東、江蘇。但無論從場內市場還是場外市場來看，山東資本市場遠落后于廣東、江蘇等地。如何有效的促進資本市場服務實體經濟的發展成為山東省乃至全國各省迫在眉睫的問題。對于在新三板掛牌的企業數量與江蘇、廣東、北京、上海等地區相差甚遠，首先，山東省應該加強對新三板儲備企業的扶持力度，使其解放思想，抓住我國資本市場發展的契機，把企業做大做強；其次，祝好示范宣傳作用，大力宣傳已在新三板掛牌的企業，宣傳在新三板掛牌的優勢，從而促進山東省中小企業在新三板掛牌的主動性和積極性，使企業由抵觸到積極爭取掛牌新三板的可喜變化；再次，地方政府要強化服務意識，針對大量中小微企業對資本市場認識不足，規則程序不熟、對掛牌存在畏難情緒等情況，應定期或不定期邀請專家講課、券商指導，通過培訓、交流座談、個別輔導等多種形式，幫助企業逐步樹立資本市場運作的觀念。
（二）加大人才培養力度，促進場外市場的快速發展，提高融資效率
人才是行業發展的動力，資本市場的發展同樣需要以人才為基礎，場外市場作為資本市場重要的組成部分，若想取得良好的發展，必須積極引進金融、財務、法律等相關領域的優秀型人才。并建立一套完善的人才激勵機制，激發他們的創新活力，使其更好的刺進山東省資本市場的發展。山東中小微企業眾多，只有一小部分企業在新三板及區域股權市場掛牌，還有一大部分企業的融資方式還是主要依靠商業銀行貸款。與廣東、江蘇等發達省市相比，在區域股權交易中心掛牌的企業數量較少，主要原因還是融資效率較低，市場交易不活躍等因素造成的。故完善山東省場外市場的融資功能，轉變中小企業融資觀念至關重要。這不僅能降低企業的融資成本同時也能促進中小企業發展的活力，對山東省經濟快速穩健發展具有重要作用。
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關鍵詞：場外交易市場；中小企業；股權托管；直接融資
Abstract：Taking Zibo Qilu Equity Trust Trading Center which is the only OTC in Shandong province as example，and considering the OTC as an important capital market part，we analyze how to develop OTC and build multi-level capital market，to solve SMEs financing problems. We find that OTC expand the financing ways，solve the information asymmetry between capital lender and borrowers，and lower the trade cost. Stock pledge loan links direct financing and indirect financing. OTC can promote finance innovation.
Key Words：OTC，SMEs，stock trust，direct financing
中圖分類號：F830 文獻標識碼：A 文章編號：1674-2265（2012）06-0033-04
一、場外交易市場文獻綜述
場外交易市場（over the counter markets，OTC），又稱柜臺市場、店頭市場，是指在證券交易所以外的、由證券買賣雙方協商議價成交的證券交易市場的總稱，其組織方式采取做市商制。場外交易市場與證券交易所共同組成證券流通市場。
從國外看，以美國為代表的成熟市場經濟國家，場外交易市場已經有三四百年的歷史，且現在依然在不斷發展、創新，對美國資本市場的完善和經濟的發展起了重要作用。美國場外交易市場按層次高低分為全國證券交易商協會自動報價系統（NASDAQ）、場外交易市場公告板（OTCBB）、粉紅單市場（pink sheets）以及第三市場、第四市場等（李淑龍、蔣虹，2004）。在理論上，目前國外對場外交易市場的研究主要集中在對NASDAQ市場的研究上，對于理論基礎的探索相對較少。藍瑟（Darrell Nicolae Lasse，2004）從影響價差的角度，研究了在OTC市場中金融中介和資產價格是如何被相應的搜尋成本和議價的非流動性影響的。YiumanTse、達沃斯（Erik Devos，2004）從交易成本、投資者認可和市場反應的角度，分析了原來在美國證交所（Amex）上市的股票轉到NASDAQ后投資者類型、基差等方面的變化趨勢。福德雷爾（J.Peter Ferderer，2006）從OTC市場產生的歷史條件入手，分析了場外交易市場在降低交易成本、提高價格透明度、減少經紀人之間條塊分割方面的優勢。
從國內看，二十世紀九十年代我國就已建立了由NET和STAQ兩家全國性、多家區域易組成的場外交易市場。1997年，東南亞金融危機開始爆發。為避免金融市場內外危機風險的沖擊，維護我國金融市場秩序，確保國民經濟平穩發展，我國政府于1998年開始全面清理整頓場外交易市場。場外交易市場的清理留下了許多難以解決的問題（張鵬、楊瑤，2011）。如原淄博報價系統關停后，造成投資者所持企業股份既無法獲得分紅，又難以進行轉讓，損失較大。但隨著市場經濟的持續發展，中小企業融資的問題促使各地政府開始主導重建場外交易市場，意在拓寬中小企業融資渠道。近幾年來，國務院先后批準了北京、天津、重慶等地探索場外交易市場。在理論上，國內關于OTC市場的探討已經逐漸成熟。周茂清（2005）通過探討場外交易市場的運行機制，認為場外交易市場有其自身存在的客觀經濟基礎，同時也存在一定的問題。李金鳳、王軼楠、雷禹（2010）通過介紹美國OTC市場先進的運作經驗，從多層次資本框架的角度研究OTC市場在完善資本市場功能和結構方面所起的關鍵作用，提出應有選擇地借鑒適合我國國情的經驗，積極引入做市商制度，改變組織形式，并不斷完善OTC市場的監管制度和信息披露制度。晉入勤（2010）認為股票場外交易市場制度應當遵循法律定位的差異化、上柜企業的平民化、投資者的機構化、交易方式的創新化和監管制度的高效化這五項原則。周剛、李學峰（2011）通過面板數據模型對臺灣OTC市場發展對經濟增長的影響進行研究，實證結果對大陸發展OTC市場有重要的借鑒意義。王雪梅（2010）認為OTC市場除了解決中小企業融資難問題外，也為風險投資提供退出通道，在促進風險投資發展的同時，帶動了高科技的發展和產業結構的升級；OTC市場的發展也使上市公司的退出機制趨于完善，促進證券市場的健康發展。
二、淄博市齊魯股權托管中心案例分析
（一）淄博場外交易市場發展背景
值得一提的是，公司上半年的收購合作成效已初步顯現。佛山正典報告期內為公司貢獻了664萬的利潤，成為新的盈利增長點；同時，水產疫苗和胚蛋業務都有一定的推動。同時，天風證券研究員郭敏預計公司業績三季度有望加速提升。
形成新的盈利增長點
今年上半年，畜禽肉價仍處于下行周期中，同時“速生雞”事件、“禽流感H7N9”疫情爆發再次對畜禽養殖行業造成一定程度沖擊，間接影響到動保產業發展。
面對不利的市場環境，大華農迅速采取應對措施，及時調整銷售業務側重點，確保了經營有序進行。報告期內，公司獸用生物制品實現營業收入2.23億元，同比增長15.56%；獸用藥物制劑1.49億元，同比增長22.41%；飼料添加劑5142.61萬元，同比增長18.68%。同時，公司的綜合毛利率達到52.77%，同比增長3.56個百分點。由于2012年公司綜合毛利率為50.03%，從上半年形勢來看，全年毛利率水平超過去年是大概率事件。
上半年，大華農以超募資金1.58億元收購了佛山正典60%股權，正式進軍雞球蟲病疫苗市場。通過對佛山正典的順利整合，佛山正典在上半年已給公司帶來了664萬元的利潤，成為新的盈利增長點。
此外，公司在水產疫苗和拓展疫苗上游領域都有所建樹。其中，新成立的廣東大漁生物有限公司第一個水產疫苗車商有望于今年10月進行驗收；同時，公司積極開拓上游胚蛋業務，在禽蛋公司綱地胚蛋場開展擴建項目，該項目預計年新增產值2318萬元，增加利潤300萬元。
由于截至上半年末，大華農賬面現金11.62億元，資產負債率僅為5.94%。同時，募集資金賬戶尚有余額9.26億元。有業內人士認為，目前國際獸藥產業已經進入壟斷發展時期，跨國企業兼并重組，強強聯合。大華農未來資金的主要投向或是購并一些優質企業，完善上下游產業鏈，如上游禽蛋生產銷售、禽苗生產，下游器械、技術服務等項目。
券商一致推薦公司
大華農于8月初了股權激勵草案。行權條件要求以2012年為基準，收入增速不低于23%、51%和86%。未來3年凈利潤復合增速需達到15%，收入復合增速需達到23%。在畜食養殖行業不景氣的情況下，公司股權激勵方案一方面緩解了市場的擔憂，同時也有利于公司長期穩定的發展。
