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開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇海外直接投資的方式，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
關鍵詞：對外直接投資；內生邊界；資源類企業
中圖分類號：F832.48 文獻標識碼：A
文章編號：1007-7685（2013）05-0038-04
自2000年中國正式實施“走出去”戰略以來，中國企業對外直接投資呈現突飛猛進的增長態勢。2003年～2008年，中國企業對外投資流量幾乎保持了每年翻一番的增長速度。2010年中國企業對外直接投資創下了688.1億美元的歷史最高值，首超日本、英國等傳統對外投資大國。從對外直接投資所在行業分布來看，中國資源類行業的對外直接投資呈現井噴態勢。據統計，2009年中國海外并購中來自資源類行業的交易金額超過了900億元人民幣，占當年全部交易金額比重的七成以上。為什么中國企業對外直接投資集中在資源類行業呢？這些問題值得我們從理論層面進行深入研究。
一、中國3/4的對外直接投資由資源類企業完成
企業內生邊界理論是新新貿易理論的重要組成部分，用于解釋企業進入國際市場的方式選擇。安特拉斯（Antr6s）（2003）將刻畫企業邊界的契約理論與國際貿易新理論相結合，揭示了企業在資本和技術上的異質性是如何影響其在全球范圍內安排生產模式的，即為什么有些企業選擇了對外直接投資，而有些企業則選擇外包。根據安特拉斯（Antr6s）（2003，2005）的理論模型，當最終產品生產企業的資本密集度大于某一臨界值時，該企業將會選擇直接投資的方式來組織生產，反之，更傾向于選擇外包的組織形式。所以，中國企業“走出去”的行業選擇與企業的資本密集度存在密切關系。
企業的資本密集度對其選擇何種方式來組織生產具有決定性作用，因此，我們將擇優選取2010年《中國工業經濟統計年鑒》中按行業分組的規模以上企業數據為樣本，重點考察中國39個細分行業中434364個企業的資本密集度情況。依據計算出的資本密集度結果，我們大致可以將39個行業劃分為三個層次（如表1所示）。第一個層次為資本密集度在80以上的行業，這類行業由于資本密集度較高，更適于通過一體化的生產方式來安排組織結構，因而此類行業可能成為中國對外直接投資的主導行業；第二個層次為資本密集度在40～80之間的行業，隨著這類行業資本密集度水平的逐漸提高，其生產模式可能從外包向對外直接投資轉化；第三個層次為資本密集度小于40的行業，這類行業由于資本密集度較低，而更適宜采取外包方式來組織全球生產。
依據企業內生邊界理論，資本密集度較高的企業能夠從對外直接投資中獲得更大的收益，因而可以理解為資本密集度越高的企業越應該成為對外直接投資的主導力量。在表1中，居于第一個層次內行業的資本密集度顯著高于其他行業，而這些行業中的絕大多數都與石油、天然氣、金屬和水等資源的生產相關，因而根據企業內生邊界理論可推斷，資源類行業應為中國對外直接投資的主要力量。這與事實完全相符，近年來中國“走出去”企業的行業分布表現出了顯著的集聚態勢，大批資源類企業“走出去”的現象十分突出。
來自國內外的統計數據證實了中國對外直接投資主要集中在資源類行業。據美國傳統基金會（The Heritage Foundation）的統計數據顯示，2006～2010年，中國能源和電力產業的對外直接投資總額達到1022億美元，占五年內全部對外直接投資的47.3%；金屬產業的對外直接投資總額為608億美元，所占比重為28.2%。可見，約3/4的對外直接投資是由資源類企業所完成，此類企業已成為中國企業“走出去”的主力軍。
來自國內的統計數據進一步證明了這一點。以資源類行業的代表性產業——采礦業為例，根據商務部公布的《2010年度中國對外直接投資統計公報》的統計數據，2010年末中國對外直接投資存量超100億美元的六大行業中，除資產管理類和金融類投資之外，采礦業在中國對外直接投資中占據主導地位。從采礦業對外直接投資流量上看，近十年來采礦業保持了17.2%的平均對外投資比重。2009年采礦業對外直接投資流量高達133.4億美元，接近2003年的10倍，占當年對外直接投資流量總額的23.6%。可見，資本密集度較高的資源類行業更易成為對外直接投資的主導行業。
二、中國資源類企業“走出去”的特點
資源類行業是中國企業“走出去”的主導行業，資源類企業在“走出去”的過程中表現出了一些特殊性，主要體現在投資主體、投資方式、投資目標和投資風險四個方面，具體特點如下：
（一）大型國企占據主導地位
資源類行業是關系國計民生的重要領域，一直以來大型國有企業始終在這類行業中占據主導地位。在對外直接投資過程中，資源類國有企業因具備雄厚的資金實力和強有力的政策支持，能夠更好地降低投資風險，從而實現海外擴張。根據投中集團（China Venture）（2011）統計顯示，在2009年中國企業海外并購1億美元以上的21個案例中，有19個均為國有企業或國有控股企業實施，國有企業參與海外并購的比例超過90%。在這些投資海外的國有企業中，中石油、中石化和中海油等央企主導了多項海外大型投資項目，是國內資源類企業“走出去”的主力軍。值得注意的是，近年來一些資金實力雄厚且經營業績良好的民營企業也逐步加入到對海外資源的投資中來，但資源類行業的獨特屬性使國有企業穩居核心地位。
（二）投資方式以跨國并購為主
近年來，跨國并購成為中國企業海外投資的主要手段，并購案件的數量和涉及金額呈快速上升趨勢。2010年，中國企業完成的跨國并購55件，環比增長7.8%，披露金額294.19億美元，環比上升2.91%，其中資源行業占比較大，披露交易金額居各行業之首。中國資源類企業主要選擇跨國并購為主的海外投資方式，主要基于兩方面原因：一方面，跨國并購可以使企業在較短的周期內實現收益，并能最大限度地降低生產經營風險；另一方面，跨國并購可以使中國資源類企業利用國外企業在資源掌控方面的優勢，快速進入海外資源市場，通過打入產業鏈上游來降低原料供應成本，并保證原料穩定供應。如，2009年中石化以72.4億美元收購了瑞士的阿達克斯（Addax）石油公司，這項收購使中石化獲得了阿達克斯（Addax）公司在尼日利亞、加蓬和伊拉克部分地區的油氣開發權，增加了中石化的油氣儲備，并順利完成了企業的資源結構優化。
（三）尋求優質海外資源成為主要目標
近年來，中國經濟高速增長和市場需求日益擴大使中國資源類企業迫切需要尋求優質的海外資源，與此同時，全球金融危機使國外一部分資源類企業面臨生存困境。于是，中國資源類企業加大了對海外資源市場的投資規模。2010年，中國十大海外并購交易中有7項來自資源行業，資源行業以230.71億美元的海外并購交易完成金額占據該年度海外并購案例總量的79%。而資源豐富的澳大利亞和許多西半球國家成為中國資源類企業“走出去”的首選市場，占中國資源類企業海外并購總數的70%左右。如，中石油聯合皇家殼牌以31億美元收購澳大利亞煤層全體生產商及液化天然氣勘探公司（Arrow En-ergy）的全部股權，五礦集團以13.86億美元收購澳大利亞礦業公司（OZ Minerals）的部分資產，中石油、中石化和中海油向委內瑞拉投資400億美元用于石油和天然氣開發合作。
（四）高投資風險與高投資收益并存
中國資源類企業對外直接投資的交易金額往往很高，基于1994～2009年間中國企業海外并購數據的實證研究表明（其中近七成企業屬于資源類企業），中國企業海外并購為投資者帶來了正的財富效應。但是，海外資源類投資在給國內企業帶來高收益的同時也隱藏著巨大的投資風險，這類高風險主要來自企業內部和外部兩個方面：企業內部所蘊含的投資風險主要表現為企業在技術條件、管理水平、運營能力和人力資源等方面的薄弱而可能導致的投資損失；企業外部因素所引發的投資風險也往往會對企業投資收益產生巨大影響，政治風險是當前中國資源類企業“走出去”所面臨的首要風險。一旦東道國政府利用海外投資進行政治博弈或當地發生政局動蕩，都將引發投資不暢甚至直接導致投資損失。2009年中國鋁業公司收購澳大利亞力拓的失敗，以及2011年利比亞政局動蕩引發的投資損失，都突顯了政治風險對資源類企業海外投資的重大影響。
三、結論及政策建議
本文通過企業內生邊界理論探討了企業資本密集度與對外直接投資決策的關系，認為資本密集度較高的企業更容易參與對外直接投資。上述研究解釋了中國“走出去”企業集聚于資源類行業的現實表現，揭示出企業在資本密集度方面的異質性對其在全球范圍內安排生產模式的內生決定作用。盡管企業內生邊界理論及中國企業“走出去”的現實都證明了資本密集度是企業對外直接投資決策的重要依據，但是我們不能否認其他要素對企業“走出去”的影響作用。基于以上研究結論，對中國企業對外直接投資提出如下建議：
第一，并非所有行業中的企業均適宜從事對外直接投資，資本密集度較高的企業可以從對外直接投資中獲得更高收益，而資本密集度較低的企業可以從外包等其他方式的生產模式中獲得更高收益。因而在對外直接投資的實踐中，企業應視自身在資本密集度方面的異質性差異而科學做出對外直接投資決策。
關鍵詞：對外直接投資 母國 就業 影響
對外直接投資對母國就業的影響是國際直接投資的母國經濟效應研究中的一個熱點問題。西方的就業理論認為產出和就業是由總需求決定的，而總需求又是由消費需求、投資需求、政府需求和外國需求來決定的。因此，凡是能促進國內消費、國內投資、政府消費和出口的經濟措施都有利于產出和就業的增長。在其他條件不變的情況下，如果對外直接投資能對其中一項產生作用，它對母國就業也將產生作用。
國外關于對外直接投資就業效應的研究
對外直接投資對母國就業的影響是圍繞著對外直接投資對就業的替代效應和促進效應以及對就業規模、結構和區位分布的影響來進行的。
就業替論。賈塞認為，在母國資本資源有限的情況下，對外投資將替代國內投資或國內消費，如果資金流出并沒有出口增加或進口減少來匹配，就會產生對就業的負效應。賈塞之后，Ruttenberg具體研究了二者的替代關系。
就業補充理論。該理論認為，當對外投資屬于防御性投資的情況下，如企業投資于國外是為了開發國內得不到的資源或是由于關稅壁壘妨礙其出口而導致對外橫向投資時，對外投資將補充或促進國內投資或消費。這類投資往往能增加國外子公司對母國資本設備、中間產品或輔助產品的需求，而對國內就業產生正效應。
就業組合效果論。Blomstrom比較了美國與瑞典的海外直接投資的差別，認為對外直接投資的發展既有正的效果，又有負的效果。效果的大小取決于力量的對比與國際直接投資的產業分布等。Lipesy利用回歸分析與出口替代的方法分析了美國的對外直接投資的負效應被流向國內的直接投資的正效應所抵消。
就業結構優化論。該理論認為，由于管理職能集中于母公司，創造了許多母國非生產性就業機會。另外，國外子公司經營業務也會導致母國法律、公共關系服務和工程咨詢等方面需求的增加。以上兩個領域涉及到高度熟練的人員，因而對外投資有助于國內就業結構的優化。
公司戰略論。海米爾1992年和1993年撰文認為公司戰略可能以不同方式影響母國就業數量、質量及就業區位。采取獨立子公司戰略、簡單一體化戰略、深層次一體化戰略的跨國公司對母國就業的影響是不同的。該理論認為，隨著跨國公司一體化的增大，國際生產的勞動力市場狀況變得更為復雜，跨國公司對就業數量、質量和就業區位在母國和東道國之間的配置就越具有主動性和靈活性，從而對外投資的母國就業效應就越具有不確定性和不穩定性。
到目前為止，有關對外直接投資與母國就業效應還沒有一般性結論，也沒有正式的理論框架去分析這種效應。目前已采用的研究方法有如下幾種：一是統計回歸分析法。它利用對外直接投資與母國出口或投資的數據進行統計回歸分析，間接地得出對外直接投資與母國就業的相關性的結論；二是商業案例分析法。通過對個別企業或人員的走訪調查，由經驗歸納總結出對外直接投資對母國就業的影響；三是概念分析法。從對外投資的不同類型，不同流向等各個角度分析對外直接投資對母國就業的不同層面的影響；四是長期分析法。采用跨度較長的區間，從對外直接投資對母國就業的動態影響的角度來分析；五是反證分析法。即假設對外直接投資沒有發生時，國內就業將如何變化，通過與已發生的對外直接投資進行比較分析而得出結論。
對外直接投資的宏觀就業效應分析
我們可以用“替代效應”和“刺激效應”之凈額來衡量跨國公司海外直接投資對母國就業的影響。替代效應是指因從事海外生產而使本土進行的生產活動減少而導致的就業機會的喪失。它包括海外子公司在國外市場銷售本可以在國內生產而后出口的商品所導致的就業機會損失，也包括海外子公司將商品返銷到母國所引起的母國工作機會的犧牲，現在還有人考慮海外子公司對第三國的出口會替代母國對第三國的出口從而使母國的就業進一步受到影響；刺激效應是指海外直接投資所導致的國內就業機會的增加。它包括：向海外子公司出口資本貨物、中間產品及輔助產品的額外的就業機會，母公司向海外子公司提供服務所產生的工作機會，跨國公司本土機構的人員需求所帶來的就業機會，以及國內其它公司向跨國公司及其子公司提供服務所提供的新的就業機會。顯然，當替代效應大于刺激效應時，海外直接投資將導致投資國就業機會的減少；反之，則會導致就業機會的增加。
坎普貝爾（Campbell）認為，跨國公司海外直接投資對投資國在就業數量、質量及區位方面均具有直接的積極和消極效應，以及間接的積極和消極效應（見表1）。
作者認為，跨國公司海外直接投資對母國的就業效應關鍵不在于就業數量的增減，而在于就業結構的改進以及相應的就業質量的提高。正如鄧寧教授所說：“內引和外流直接投資對就業的最基本影響似乎都不在于就業數量，而在于就業的產業構成、技術組合及其生產力”。
發展我國對外直接投資對我國國內就業的影響
隨著中國正式加入WTO，中國將面臨更大的海外市場和機會，中國企業在“走出去”方面將會邁出更大的步伐。在目前國內存在閑置資金以及過剩勞動力的情況下，由于國內存在大量的居民儲蓄，一方面國內某些產業的投資收益率已經很低，另一方面國內的資本市場還很不發達，因此它們在國內轉向投資存在一定的障礙。如果這些在國內的儲蓄能有效地轉化為對外直接投資，到海外尋求更高的投資收益率，那么發展對外直接投資就不存在擠占或替代國內投資和消費的現象，短期內的刺激效應要大于替代效應。而且中國發展對外直接投資處于起步階段，國際一體化程度不高，很多投資屬于防御性投資。如中國在澳大利亞開鐵礦是為了開發國內的生產資源，在東南亞國家投資的勞動密集型產業是為了繞過關稅壁壘搶占市場份額等，這些投資往往能增加國外附屬企業對國內資本設備、中間產品或輔助產品的需求，從而可以刺激國內的就業。而且這種國際生產轉移活動所造成的勞動力成本的調整，有助于國內勞動力市場的均衡。一方面那些可以對外直接投資的產業或部門的工資率有下降的趨勢，這部分產業工人的流動可以降低勞動力成本，從而為國內原來那些因勞動力成本高昂而面臨萎縮的行業注入新的活力，從而促進了這些行業的發展；另一方面，對外直接投資的資本勞動替代彈性差異將對國內工資率的調整有影響。隨著我國對外直接投資產業的資本勞動替代彈性加大，海外生產將更多地采用資本密集型技術，而如果國內生產仍然將采用勞動密集型技術，從而既可以吸引和消化更多的剩余勞動力，使得國內就業上的調整成本可以通過轉移和新增一部分勞動力就業的方式得到彌補，又可以使國內的勞動力市場在一個更高的水平上達到均衡。因此可以大體上判斷中國的對外直接投資對國內就業是有正效應的。
事實上，沿海一部分與國際市場較接近的企業已率先“走出去”，其生產已遍布全球大部分區域。這些企業的管理職能都集中在中國總部，為國內創造了許多非生產性的就業機會，如吸納了大量的高科技人才從事科研開發活動，聘用了大量熟悉國際貿易業務的市場策劃和營銷人員，大量的具有國際管理水平的管理人員等。另一方面，這些企業在“走出去”的過程中，其子公司的國際經營業務會導致對中國法律、管理和工程咨詢、國際金融等方面的需求，大大刺激了服務于這些領域的中介機構人員就業。據估計，沿海很大一批類似的中介機構在近年來的興旺發達與這些“走出去”的企業的需求是密不可分的。因此，中國企業對外直接投資可以創造或維持一部分母國就業，提高國內就業人員的熟練程度和技能水平，從而有助于國內就業結構的優化。
在就業區位上，中國就業人員在海外的配置并不均等，國內就業人員供給是過剩的，而國外就業人員的供給相對不足。因此適當的發展服務業以及部分具有比較優勢的勞動密集型產業的對外直接投資，一方面可以新增國內部分產業人員的需求，另一方面可以通過調整就業結構而轉移一部分產業人員的需求，從而有助于緩解部分勞動就業的不均衡現象，改善國內的勞動力市場狀況。
因此，總的來說，根據目前中國發展對外投資的特點和國內的宏觀經濟現狀，中國發展對外直接投資對我國的就業是利大于弊的。政府在推動對外投資的時候，應把吸納勞動力就業和提高勞動力素質作為優先考慮的重點。
首先，國家要鼓勵進行防御性投資的企業大膽的走向海外市場，充分地利用海外的生產性資源優勢或搶占海外一部分市場。對其有利于國內就業的行為給予鼓勵，對于出口到國外子公司的產品予以稅收上的優惠。
其次，對于服務業以及一部分具有比較優勢的勞動密集型產業的對外直接投資，要積極的引導他們利用國內的勞動力資源。國家要通過各種形式的培訓和教育方式幫助那些因國內產業調整而不得不進行就業調整的人員順利的轉移到新的行業。
【關鍵詞】外商投資企業；動機；區位
一、經典作家關于外商投資企業投資動機的理論解釋
馬克思雖然沒有創立系統的國際直接投資理論，但馬克思有關資本國際化，尤其是有“過剩資本”和資本輸出的思想，對于我們分析當代外商投資企業的海外直接投資仍有現實意義，馬克思有關資本輸出的思想可以歸結為以下幾個方面：
1．“過剩資本”，形成資本輸出的物質基礎和必要前提。按照馬克思的觀點，在資本主義社會由于資本主義積累規律的存在及其作用，使資本的增大以及隨之而來的資本有機構成的提高以日益加快的速度進行，形成大量的相對人口過剩。事實上，在資本主義社會相對于國內有支付能力的需求而言，生產過剩不可避免；同樣，相對于國內日益下降的平均利潤率而言，必然存在大量過剩資本。與生產過剩、相對人口過剩同時并存的大量過剩資本正是資本輸出的物質基礎和必要前提。
2．是資本主義生產方式發展的內在要求，是過剩資本的一條出路。按照馬克思的論述，由于資本主義的基本經濟規律即剩余價值規律的作用，資本追求剩余價值的增值運動并不受國家或民族地域的局限，而是生來就是具有國際性。馬克思、恩格思指出：“資產階級，由于開拓了世界市場，使一切國家的生產和都成為世界的了……過去那種地方的和民族的自給自足的和閉關自守狀態，被各民族各方面的互相依賴所代替了。”雖然在當時的資本主義自由競爭時期，資本輸出并未成為經濟現象，一國資本越出國界主要表現為商品資本，但商品生產的本性必然導致生產商品的企業為擴大商品銷路而到國外去投資，以開拓國際市場、獲取廉價原材料和追逐高額利潤為目標的資本輸出就成為過剩資本一條必要出路。正如馬克思、恩格斯所指出的那樣，“不斷擴大產品銷路的需要，驅使資產階級奔走于全球各地。它必須到處落戶，到處創業，到處建立聯系。”
3．高額利潤和獲取高額利潤是過剩資本輸往海外的最根本的內在動力。馬克思明確指出：“如果資本輸往國外，那么，這種情況之所以發生，并不是因為它在國內已經絕對不能使用。這種情況之所以發生，是因為它在國外能按更高的利潤率來使用。”而且過剩資本所追求的不僅僅是較高的利潤率，更重要的是追求利潤量的最大化。正如馬克思所說：“超過一定的界限，利潤率低的大資本比利潤率高的小資本積累得更迅速。”可見，資本要取得更多更快的增殖特性是資本輸出的最根本動因。
二、西方主要經濟學者關于外商投資企業海外直接投資動機的分析
1．優勢理論。1960年，海默在他的博士學位論文中，率先提出了有關外國直接投資的一般性理論，即壟斷優勢理論，海默認為，外國直接投資不僅僅是一個簡單的資產交易過程，它還包括非金融和無形資產的轉移，是外商投資企業使用和發揮其內在組織優勢的過程。美國企業之所以能從事海外直接投資，其主要決定因素在于美國企業擁有技術和規模等壟斷優勢，而壟斷優勢源于美國企業控制了技術的使用以及實行水平一體化和垂直一體化經營。后來金德爾伯格系統闡述了壟斷優勢理論，該理論亦被稱為“海默-金德爾伯格學說。
2．市場內部化理論。概括而言，市場內部化理論的基本觀點是：第一，用自然性市場非完善性代替結構性市場非完善性，并以此作為市場內部化理論的關鍵性前提。第二，由于市場和企業是組織、配置要素和商品交換的兩種基本途徑，當企業內部交易成本低于市場交易成本時，交易應在企業內部即外商投資企業所屬各企業間進行，從而形成一個內部交易、內部轉讓的內部化市場。第三，內部化過程超越國界，外商投資企業便應運而生，因此，內部化優勢促成了企業的海外直接投資。但巴克利等人強調，外部市場的自然性的非完善性是相對于效率而言的，因此，內部化優勢并不是指給予企業擁有特殊優勢的這種資產本身，而是指這種資產的內部化過程（相對于把這種資產出售給外國生產者而言）賦予外商投資企業以特殊的優勢。換言之，進行海外直接投資的外商投資企業并不需要一定有壟斷優勢，而只需要創造比外部市場更有效的行政機構或內部市場。第四，海外的直接投資在外商投資企業的國際經濟交易方式中居于主導地位。
3．國際生產折衷理論。該理論的核心內容是，企業從事海外直接投資是由該企業本身所擁有的所有權優勢、內部化優勢和區位優勢等三大基本因素共同決定的。第一，所有權優勢。所有權優勢在鄧寧的幾篇論文中定義不盡相同，但主要是指企業擁有或能夠得到的別國企業沒有或難以得到的無形資產和規模經濟優勢。具體包括：技術優勢，包括專門技術、專利和商標、生產訣竅、營銷技能、研究與開發以及產品特異化功能。企業規模優勢，它是由規模、壟斷和獲得資源的能力所產生的優勢。如規模大的企業研究與開發能力強，產品創新優勢突出；寡占企業易控制原材料和產品市場；大規模企業能充分利用各種要素稟賦、市場—政府干預等方面的國際差異，分散企業經濟經營風險，獲得規模經濟優勢等。第二，內部化優勢。它是指企業為避免市場的非完善性而將企業所有權優勢保持在企業內部所獲得的優勢。鄧寧所說的市場非完善性既包括結構性市場非完善性（如競爭壁壘、政府干預等），也包括自然性市場非完善性（如知識性市場上信息不對稱及高交易成本等）。鄧寧認為，企業將共所有權優勢內部化，可以避免世界資源配置的外部市場非完善性對企業經營的不利影響，保持和利用企業技術創新的壟斷地位，從而有利于獲得最大化的利潤。第三，區位優勢。它是指國內外生產區位的相對稟賦對外商投資企業海外直接投資的吸引與推動力量。在現實經濟生活中，區位優勢是由東道國和母國的多種因素的綜合決定的。若東道國經濟中的有利因素吸引外國投資者前去投資，則形成直接區位優勢；若母國經濟中的不利因素迫使企業到海外從事直接投資，則稱為間接區位優勢。概括而言，區位優勢主要取決于：一是，勞動成本。由于國際勞動力市場的不完善性，尤其是妨礙各國之間勞動力移動的移民管制，導致實際工資成本的差異；而外商投資企業在全球范圍內配置資源的目標之一就是要使總生產成本最小。因此，企業在選擇海外直接投資的區位時，必然先考慮勞工成本較低的地區，特別是當產品技術已經標準化以后，企業更傾向于將生產活動轉移到勞動投入的來源地。典型的例證是東道國廉價而豐富的勞動力會吸引國外企業前來從事勞動密集型的投資。二是，市場購銷因素。盡管尋求廉價勞動成本的投資一直在迅速發展（尤其在發展中國家增長很快），但在數量上相對并不重要（尤其是與在發達國家直接投資相比仍然只是很小數目）。這主要是因為，國際性的競爭不只是包括為了提高生產率和降低勞動成本而在全球范圍內選擇投資地點，更重要的問題是在哪里出售產品和占有市場。正如斯密所指出的，“交換力”和“市場范圍”最終限制著因分工帶來的生產率的提高。因此，東道國市場規模、市場潛力、發展階段以及當地競爭程度等市場購銷因素對企業海外直接投資的決策有到頭重要的影響。例如，市場位置相距遙遠的國家，由于運輸成本和通訊成本較高而不利于開展貿易活動，但卻能吸引海外直接投資活動；又如，若東道國競爭激烈，出口廠商會考慮在對方市場投資生產，以“當地制造”的標簽推銷其產品，而更為重要的是，迎合東道國不同口味和需要的生產和營銷活動，嚴重依賴于東道足夠的市場規模和市場潛力。從一定意義上講，全球經濟增長的桎梏不是來片于供給，而是來自于需求，不管是對消費品還是對工業品，外商投資企業能在多大程度上從事專業化的生產和出售復雜的產品將取決于成熟的市場。為了尋求市場需求，當代外商投資企業打破了所有國家間、地區間的界限，將生產性的環球工廠與環球購物中心相互補充，從而將全世界都作為其市場目標。但發展中國家相對于發達國家而言，其市場規模和市場潛力極其有限，這在很大程度上決定了當代外商投資企業海外直接投資主要是在發達國家之間進行。三是，貿易壁壘。東道國關稅和非關稅壁壘的存在，會直接影響到外商投資企業在直接投資和出口之間選擇。許多東道國一直在意識地將利用關稅、配額和當地標準等手段作為吸引外國直接投資地重要手段，尤其是那些實行進口替代戰略地發展中東道國，貿易壁壘可誘使那些過去向其出口地外國企業到當地進行直接投資。四是，政府政策。一般而言，政法、社會和經濟環境等直接關系到企業海外直接投資的國家風險。母國和東道國的產業結構調整政策、母國對外投資的鼓勵與限制政策、東道國引進外資的鼓勵與限制政策等，都會對外國企業進入東道國市場的方式產生直接或間接影響。如母國的投資鼓勵政策和東道國的引資優惠政策能增強企業海外直接投資的區位優勢。第五，心理距離。前述由于經濟條件不同形成的國內市場與國外市場的物質和經濟距離是跨國區位優勢的主要決定因素，而由于歷史、文化、語言、風俗、偏好、商業慣例等因素形成的心理距離，也是區位優勢的重要決定因素。一般而言，心理距離越小，企業海外直接投資的區位優勢就越大。
鄧寧認為，區位優勢不僅決定著企業從事國際生產的傾向，而且也決定著企業海外直接投資的部門結構和國際生產類型。不難看出，鄧寧有關區位優勢的解釋，不僅吸取了傳統國際貿易理論關于國家優勢的思想，而且承襲和發展了不少國際經濟學者有關區位因素的分析。鄧寧在抽象出上述三個決定外商投資企業行為和外國直接投資基本因素的基礎上，根據三種優勢的不同組合來說明外商投資企業如何在技術轉移、出口和海外直接投資三種國際經濟活動方式之間作出選擇。若一國企業僅擁有所有權優勢，則企業將選擇許可證安排方式進行技術轉移；若一國企業具有所有權和內部化兩項優勢，而無區位優勢，則企業將選擇國內生產然后出口的方式；而一個企業只有同時擁有所有權、內部化和區位三種優勢，該企業才會選擇對外直接投資方式。西方經濟學者對外商投資企業海外直接投資進行了廣泛深入的研究。特別是國際生產折衷理論是被人們最廣為接受的綜合性國際生產模式，被譽為國際直接投資領域中的“通論”。
參 考 文 獻
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一、不同階段主要國家和地區海外投資的主要特征
從國際投資發展歷程看，國際跨國投資的大規模發展始于1870年，中間經歷了4個重要的發展階段，一是殖民地時代的跨國投資，最具代表性的是英國的海外直接投資；二是二戰后以美國對歐洲大規模援助為代表的跨國直接投資；三是上世紀70年代以后，跨國直接投資的再度高漲，日本無疑在這一時期充當了重要角色；四是上世紀90年代經濟全球化所帶動的新一輪的跨國直接投資的增長，在這一時期，盡管發達國家仍然在全球化時代的跨國直接投資中扮演重要角色，但是包括韓國、臺灣地區等新興市場經濟體在全球化時代中的跨國直接投資中的作用日益凸顯。
（一）1870―1914年英國海外投資
以1847年《谷物法》的廢除為標志，完成工業革命的英國開始實行自由貿易政策。由于在制造業方面具有絕對競爭優勢，其出口額急劇增加，出口的快速增加帶動了工業生產的快速擴張和資本積累的快速增加。據統計，1860―1870年，工業生產的增速為33.2%，1870―1880年，增速為20.8%，1880―1890年，增速為17.4%。出口的迅速增加為英國海外投資奠定了基礎。1850年英國海外資本輸出為2億英鎊，到了1870年就猛增到14億英鎊，在第一次世界大戰爆發前的1914年，英國資本輸出達到41億英鎊，占全球對外投資額的43%，是當時海外投資無可爭議的霸主。從相對比例看，1870―1914年間，英國對外投資額長期占其國民生產總值的5%以上，第一次大戰之前居然達到創紀錄的10%，對外投資額占其儲蓄總額的25―40%。
這段時期英國海外投資主要有以下幾個明顯的特征，一是從投資形式看，間接投資占了相當大的比例，政府貸款是間接投資的主要形式，直接投資主要是通過在海外建立投資信托公司再進行投資的形式完成。二是從行業分布看，鐵路等基礎設施、工業金融和政府貸款是英國海外投資的主要領域。三是從區域上看，英國的海外投資有一半以上流入了英國在美洲、印度和南非等海外殖民地。四是從投資主體看，商人、企業家和地產商是海外投資的主體，政府所占的比重幾乎可以忽略不計。五是從投資目的看，獲取海外原料基地和銷售基地是英國海外直接投資的主要目的。
（二）二戰以后美國海外直接投資
二戰以后，海外投資在經歷了兩次世界大戰所帶來的低潮期后，又迎來了一次期，從戰后一直到1970年，美國在全球的直接投資中扮演了無可爭議的老大地位。1946年，美國的海外直接投資的金額為72億美元，到了1970年增長到782億美元，增長了10倍以上，美國海外投資占GDP的比重也從1946年的3.2%提高到1970年的7.5%。經濟、軍事、國際貨幣體系的安排以及其他軟實力是決定二戰后美國在全球海外投資地位的重要因素。首先，二戰結束以后，美國的GDP、工業生產甚至黃金儲備在資本主義世界都具有絕對領先的地位。二是戰后所建立的布雷頓森林體系實際上奠定了以美元為核心的國際貨幣體系，為美國企業大規模海外投資創造了便利條件。三是戰后美國企業無論是科技水平、管理水平還是單個企業的規模，都要遠遠領先于其他國家，對其他國家具有絕對的壟斷優勢。
與英國海外投資相比，美國的海外投資也具有幾個明顯有別于其他時期的特點。一是從直接投資的地域分布來看，既包括了西歐等老牌的資本主義國家，也包括了拉美、非洲等發展中國家。二是從投資的先后順序看，美國海外直接投資的重點區域依次為資源型發展中國家、勞動密集型發展中國家以及發達國家。三是對西歐等資本主義國家進行直接投資的主要是美國具有壓倒性競爭優勢的行業，包括計算機、汽車、電信等等行業，投資主體是大型的跨國公司，例如通用汽車、福特以及國際商用機器公司等等。四是對發展中勞動密集型國家的直接投資很大程度上是美國喪失競爭優勢的產業向外轉移的結果。五是政治因素在美國的對外直接投資中發揮了比以往更重要的作用，戰后援助歐洲的“馬歇爾計劃”是美國資本順利打開西歐大門的重要保證，而對發展中國家進行投資時，是否是美國政治盟友成為美國進行直接投資的重要考量。因此，在發展中地區中，拉美地區、墨西哥等就成為美國對外直接投資的重點區域，原先的東方陣營很少成為美國投資的對象。
（三）上世紀70年代至90年代日本的海外投資
二戰以后，在多種因素的影響下，日本經濟開始起飛，到了上世紀六七十年代，日本初步形成了以重化工業為主導的產業結構。與此同時，從1970年代開始，日本企業也開展了海外投資的步伐，到了80年代后期，日本曾一度取代美國成為世界頭號對外投資大國。隨著泡沫經濟的破滅，日本對外直接投資開始逐步縮減，在全球的投資地位又逐步被美國所取代。
綜合日本的海外投資發展歷程，主要有以下幾個明顯的特征。一是在美元占絕對主導權的國際貨幣體系中，日本企業進行海外投資時，往往先將日元換成美元，然后進行海外投資，而利潤的匯回又要重新換成日元，存在較大的匯率風險和兌換成本。二是日本進行海外投資的重要基礎是通過巨額貿易順差所形成的巨額外匯儲備。三是70年代日本的海外直接投資更多的是流向資源型國家，兩次石油危機和日本本身資源匱乏的格局是推動日本進行資源投資的主要因素。四是80年代以后，日本對發達國家制造業的投資開始大量增加，這很大程度上是為了避免美國等發達國家針對日本的貿易壁壘所進行的被動型投資，行業主要包括汽車、電子等。五是90年代以后，在全球一體化推動下，日本對周邊包括中國、東盟等國家和地區的投資開始增加，日本將周邊具有廉價勞動力和資源的國家和地區作為制造業基地，主導形成了東亞生產網絡，并以此向美國等發達國家出口，這是日本為了提高競爭力而進行的主動投資，電子信息產業是投資的重點領域。
（四）90年代以來新興市場經濟體的對外直接投資
90年代以來信息、網絡、通訊和交通、運輸等技術的發展和條件的改善，以及世界各國對外開放的擴大，國際間經濟、政治、文化、宗教等各方面的交流日趨頻繁密切，經濟全球化進入一個新的階段，而經濟全球化一個重要特征就是生產的全球化。所謂生產全球化是指生產分工體系從以一個國家內部為主轉向全球范圍，形成全球性生產分工網絡體系。在這個過程中，跨國公司是生產全球化的主要推動者，而跨國投資則是主要載體，跨國投資是衡量生產全球化程度的主要指標。90年代以來的經濟全球化推動了新一輪跨國投資的高漲。據聯合國貿易和發展會議統計，外國直接投資流入占東道國資本形成總額的比重，1980年全球平均僅為2.3%，到1990年上升到4.3%，此后迅速提高，到2007年已高達14.8%。
在這一輪全球化投資中，一個明顯的特征就是除了美國、日本等發達國家繼續扮演重要的投資角色以外，包括韓國、臺灣地區等新興市場經濟體在全球跨國直接投資中的地位顯著上升，投資主體多元化是新一輪經濟全球化背景下的一個顯著特征。由于經濟實力和競爭力相對于美國等老牌資本主義國家相對薄弱，新興市場經濟體對外投資表現出明顯的與發達資本主義國家不同的特征。一是從投資類型看，多種因素限制了新興市場經濟體很少對資源型國家進行投資，換而言之，獲取海外資源不是新興市場經濟體海外投資的主要目的。二是作為追趕型的經濟體，新興市場經濟體的對外投資分為兩種，一種是作為技術的追隨者，對發達國家進行投資，這是被動型投資，另一種是為了利用低成本優勢進行的主動投資，投資區域主要是亞洲包括中國在內的發展中國家和地區。三是從投資的行業看，制造業占據了絕對的優勢地位，例如韓國制造業對外投資占了其對外投資的50%以上。四是從投資主體看，大企業是投資的主體，而數量眾多的中小企業一定程度上是為大型企業配套。最典型的就是臺灣地區電子和汽車產業的對外投資，大企業主導，跟隨了數量眾多的中小企業。
二、不同階段不同國家和地區海外投資特征的比較
（一）不同階段主要海外投資國家和地區的相同點
從這些國家和地區對外投資的經歷看，一個最基本的共同點就是經濟水平已經達到了相對比較高的水平，人均收入衡量要高于同期世界人均GDP的平均水平，經歷過經濟快速發展或者正在處于經濟快速發展的階段。從不同階段主要海外投資國的經濟水平可以看出，當一個國家或地區開始大規模對外投資的時候，其經濟水平已經遠遠超出了同期世界經濟發展的平均水平。在跨入大規模對外投資階段的英國、美國和日本，人均收入已經達到了世界平均水平的4倍左右。即使是在全球跨國投資中并不占據主導地位的韓國、臺灣地區，其在開始大規模海外投資時，人均GDP也已經接近世界平均水平的兩倍。而且在進行大規模海外投資時，普遍經歷了經濟高速發展、綜合國力明顯提高的發展階段，例如英國在進行大規模海外投資前就完成了工業革命，一舉成為頭號資本主義大國，而美國則憑借第二次世界大戰徹底擺脫了大蕭條所帶來的影響，政治經濟實力遠遠領先于其他資本主義國家，同樣，日本、韓國等國家和地區在進行大規模對外投資時已經經歷了數十年的高速增長。可以說經濟實力是一國進行海外投資的基本條件。
這些主要海外投資國另一個主要特點就是在進行大規模海外投資之前或者進行大規模海外投資的時候，開放型經濟已經發展到相當的水平，對外貿易在這些國家的發展中已經占了相當的地位，日本、韓國等國甚至明確提出出口導向的發展戰略。例如英國，推動英國工業革命一個最直接的因素就是為了獲取東方國家的貴金屬而推動了英國新興資產階級不斷改進生產技術并向這些地區大量出口具有競爭優勢的產品，通過出口積累的巨額財富是英國實施大規模海外投資的基礎。即使是提出對東方國家實行“出口管制”戰略的美國，憑借其戰后急劇擴張的經濟、政治實力，在“馬歇爾計劃”的帶動下，通過向西歐等國大量出口制成品，使出口得到了迅猛的發展。據統計，1950―1973年，美國出口的實際增長率達到了6.9%，出口占GDP的比重也從1950年的3.0%提高到了1973年的4.9%。考慮到出口因素，可以說，這些國家的對外投資一定程度上是為了降低運輸成本或者規避進口國的貿易壁壘進而對東道國進行直接投資。
這些進行大規模海外投資國家第三個明顯的共同特點就是擁有一批具有國際競爭力的企業，能夠在海外投資中發揮投資主體的作用。在早期的英國的對外投資中，盡管政府的鼓勵政策發揮了重要作用，但是真正帶動英國海外投資的主體還是各種企業，包括給其他政府提供貸款的也主要是大型的金融集團，英國政府很少直接介入到海外投資活動中。同樣，在其他國家和地區的對外投資中，形成一批具有國際競爭力的本土企業是對外投資的一個基本條件。例如日本，在其開始大規模海外投資時，包括豐田、本田、索尼等都已經是赫赫有名的國際性大公司了。這些企業不僅是對外投資的主體，而且在技術、管理、營銷等方面的優勢是這些企業海外投資取的成功的保證。
（二）不同階段主要投資國家和地區海外投資的不同點
一是對于這些進行海外投資的國家和地區而言，進行海外投資時所面臨的國際貨幣體系環境有所不同。在英國大規模海外投資時，國際上實行的是金本位的貨幣體系。在這種貨幣體系下要進行海外投資，必然要獲得大量的貴金屬作為支撐。而完成工業革命之后的英國，通過出口積累了巨額的貴金屬，這是英國進行大規模海外投資的一個重要前提。而在美國進行大規模海外投資時，國際貨幣體系是布雷頓森林體系和牙買加體系兩個階段，無論是布雷頓森林體系下的固定匯率制度還是牙買加體系下的浮動匯率制度，美元都是國際儲備和結算的主要貨幣。這種貨幣體系安排保證了美國在海外投資時擁有其他國家所不具備的支付手段。一方面，海外資金大量回流美國，為美國的海外投資提供了低成本的資本；另一方面，美國可以直接通過增發貨幣的方式為海外投資融資，盡管有可能帶來美元的貶值。在日本和新興市場經濟體開始大規模海外投資的時候，全球的貨幣體系實際上已經進入牙買加體系，實行了浮動匯率制度。但正如前面所提到的，美元依舊是國際結算和儲備的主要貨幣，這決定了其他國家要大規模海外投資，必須通過持續經常項目順差的方式獲得美元，而美國則沒有必要采取經常項目順差方式獲得海外投資所必須的美元，這就是為什么只有美國在經常項目長期大幅度逆差的情況下仍然能保持世界頭號對外直接投資大國的地位，而其他國家卻不能做到這一點。
二是影響海外投資區域的政治因素在不斷減弱，而經濟因素則明顯上升。在英國開始海外投資的時候，出于保護自己投資的目的，直接投資一般都是投向自己的殖民地，政治因素是影響英國海外投資的重要因素。而美國戰后開始大規模海外投資時，當時正處于東西方冷戰的時候，美國的海外投資也很少投向東方陣營的國家。而日本在開始海外投資時盡管也是東西方兩大陣營對立，但日本的海外投資盡管也是主要投向自己盟友，但這更多的是經濟而非政治上的考慮，不像美國，其海外直接投資帶有明顯的政治色彩。在新興市場經濟體開始對外投資時，政治因素在其對外投資中較少被考慮，能否獲得經濟收益是這些國家和地區進行對外投資時主要考慮因素，投資地域多元是新興市場經濟體對外投資的一個重要特征。
三是制造業投資始終是對外投資的重點，但是投資的目的和方式發生了很大的變化。在90年代的全球化以前，美國、日本等國的海外制造業投資更多的是一種出口替代型投資，即市場導向型投資，海外投資目的地往往就是原來的出口目的地，例如戰后美國對西歐的投資以及70年代以后日本對美國的投資往往屬于這種類型，即海外投資是市場導向型的投資。但是90年代以后，無論是原來老牌的海外投資大國還是新興市場經濟體，出口導向型的投資在制造業的投資中占據了越來越高的比重。這是由于全球化所帶來的交易成本和運輸成本大幅度降低的結果。
三、對我國海外直接投資的啟示
（一）當前制約我國海外直接投資的不利因素
首先，從一些國家的海外投資的經歷看，當一個國家或者地區開始大規模海外投資的時候，以人均收入衡量的經濟水平已經遠遠高于世界平均水平。而我國盡管已經經歷了30年的高速增長，但是從人均收入水平看，還是遠遠低于世界平均水平。2009年，按照現價計算，我國人均GDP3600美元，而同期世界人均GDP為8000美元左右，也就是說我國的人均GDP僅占世界水平的44%。與已經進入大規模海外投資階段的國家和地區相比，我國人均收入水平還是相對較低，如果僅僅按照國際經驗看，我國還未達到大規模實施“走出去”戰略的階段。
其次，在這些國家和地區開始大規模海外投資的時候，已經有一批具有國際競爭力的企業，正是這些企業扮演了海外投資的主要角色。相對而言，我國除了部分壟斷行業以外，在海外直接投資的重點領域制造業，除了華為、聯想、海爾等為數不多的企業以外，真正具有國際競爭優勢的企業屈指可數。2009年《財富》的世界500強名單中，盡管中國大陸有34家企業上榜，但是絕大多數是國有壟斷行業或者競爭不充分領域的企業，缺乏真正高技術或者充分競爭領域的制造業企業。在一些領域的投資主體尚未培育成熟的情況下，投資主體缺乏競爭優勢和壟斷優勢，這使得我國的海外投資受到很大的限制。
（二）當前有利于我國海外直接投資的因素
首先，進行海外投資的國家，一個必要的前提就是擁有支持海外投資的物質基礎，即通過長期的貿易順差或者其他方式積累巨額的貴金屬或者外匯儲備。與其他進行大規模海外投資的國家和地區一樣，在出口導向型政策的支持下，我國積累了巨額的外匯儲備，目前外匯儲備已經躍居全球第一，這是我國進行海外直接投資的重要支撐。
其次，在英國、美國以及日本等主要國家進行海外投資時，最開始都是對資源型國家進行投資，以獲取穩定的資源供給為主要目的。在經歷了資源投資以后，才對制造業以及其他行業進行大規模投資。從我國目前情況看，盡管目前缺乏具有競爭力的制造業企業，但是我國國有企業經過多年的改革發展之后，在資源開采等領域已經具備了一定的國際競爭力，形成了一批具有跨國投資能力的能源資源巨頭，完全有能力在我國海外投資中扮演開路先鋒的角色。
（三）對于我國海外投資前景的判斷分析
從國際經驗可知，目前既有我國海外投資的有利條件，同時也存在一些不利于我國海外投資的條件。僅僅從國際比較很難直接判斷我國是否到了大規模海外投資的階段，必須根據國際經驗并結合我國實際進行分析。
人均收入低于國際平均水平并不會制約我國海外直接投資。目前我國人均收入相對較低，但是必須看到，相比其他國家和地區，我國是一個二元結構明顯的國家，城鄉差距、區域差距非常明顯，既有東部沿海發達地區，也有廣大的西部落后地區。從人均GDP看，東部沿海的一些省市與一些發達經濟體在發展水平上差距并不是太明顯。如果僅僅將這些發達地區視作單獨的國家，這些地區完全達到了進行大規模海外投資的階段。而缺乏具有競爭力的制造業企業是制約我國海外投資的重要因素。盡管有理論認為發展中國家在進行海外投資時并不需要像發達國家那樣對東道國具有全面壓倒性優勢，只要具有部分競爭優勢就可以進行海外直接投資，即所謂的發展中國家海外投資部分競爭優勢理論。但從我國的現實看，我國的制造業目前最大的競爭優勢是勞動力成本比較低，而企業恰恰不能以此為作為海外投資的憑借。因此培育一批在部分領域具有競爭優勢的企業是支持我國企業尤其是制造業企業大規模海外投資的一個重要條件。
我國企業對外直接投資模式選擇的歷史回顧
對于企業海外直接投資進入模式是選擇并購還是新建、是合資還是獨資，主要從跨國企業的資源狀況與投資動因、投資區位的客觀因素和投資母國因素三個方面綜合考慮。從投資企業動因方面，要選擇有利于企業國際競爭地位提升的市場進入模式；從投資區位的客觀因素方面看，許多東道國（尤其是發展中國家）基于某些政治及經濟因素的考慮，對于外資企業并購本國企業及股權比例有所限制，市場進入模式是投資企業和東道國政府談判博弈的結果。投資母國的金融市場的完善程度、外匯儲備及對外經濟政策等都會對企業海外直接投資的模式產生影響。
在我國企業對外直接投資起步階段，由專業外貿公司建立的境外企業因投資額相對較少，一般都以獨資形式在境外注冊。隨著生產性項目增加，特別是一些較大型生產項目需要先進的技術和管理經驗，但由于我國企業缺少國際投資經驗，客觀上也需要國外合作者的引導和支持，因此在起步階段，企業大多采用與東道國或第三國企業合資經營的投資模式，且以我國企業對等或少數股權合資模式為主。隨著我國企業對外直接投資的進一步發展，企業跨國經營的經驗也日趨豐富，獨資企業所占比重在逐步提高，合資企業中我國投資比例也有擴大的趨勢。
從全球視角來看，隨著國際直接投資迅速發展，對外投資模式也在發生變化，傳統的新建方式逐步退居次要地位，而跨國并購方式逐步上升到了主導地位。2006年全球外國直接投資總額達到了8970億美元，其中跨國并購投資額達5300億美元，所占比重高達59%。我國企業跨國并購活動開始于20世紀80年代初。1984年香港最大的電子上市公司——康力投資有限公司因財務危機瀕臨倒閉，被中銀和華潤集團聯手組建的新瓊企業以4.37億港元收購，這是我國第一起企業海外收購的實踐。此后一些大型的國有企業在并購模式上進行了一些有益的嘗試，但在20世紀90年代中期之前，我國企業跨國并購的活動比較有限，且早期的跨國并購幾乎都是國有企業。自1999年中央提出“走出去”戰略尤其是在2001年之后，我國企業跨國并購的活動又開始活躍起來，而且近年來還有一個顯著變化是民營企業跨國并購也有所突破，出現了一些較有影響的案例，如浙江萬向并購美國UAI公司、浙江華立并購飛利浦CDMA手機業務、京東方并購韓國HYNIX和HYDIS的LET-LCD業務、聯想并購IBM電腦等。
雖然跨國并購方興未艾，但在我國企業對外直接投資中，目前仍然較多的采用傳統的跨國新建模式進入國際投資市場。據統計新建方式在我國企業對外直接投資中約占70%，而以并購模式建立的企業僅占三分之一左右。這是我國企業多年來形成的“投資就是新建”的思維定勢在對外直接投資中的具體表現，同時也是我國具體的國情和對跨國并購模式進行投資的有關法律和規則不熟悉，缺乏實際操作經驗所導致的結果。
我國企業對外直接投資模式戰略選擇
（一）企業對外直接投資產業視角
目前，我國企業具有相對競爭優勢的產業在進行國際產業轉移的時候，我國跨國企業應該以獨資新建或合資模式作為主要的進入方式。現階段電視機、電冰箱、洗衣機等家用電器制造業和機床、自行車、鐘表、紡織等機械加工業，都是我國企業技術方面比較成熟的強項。這些產品國內市場已經趨于飽和或者生產能力相對過剩，其出口又面臨著同我國經濟技術水平接近的發展中國家和新興工業國家的激烈競爭，而且還受到發達國家貿易保護主義的制約，國內企業可以通過獨資或合資新建模式，大力發展對外直接投資來釋放富余的生產能力，擴大國際市場份額；而對于以高技術和創新為特征的產業，在發達國家直接投資，則應該采用跨國并購或合資模式為宜。
（二）企業對外直接投資動因視角
我國企業對發達國家直接投資的重要動因是學習其先進技術和管理經驗。學習的主要途經就是要置身于擁有先進技術和管理經驗的環境中，利用其人才資源培養企業自己的人才，自主研發先進技術。因此從減少進入障礙和風險、加快進入速度、盡快獲得短缺資源的角度看，應充分利用發達國家資本市場發達、開放度高的特點，對于外匯資金充裕和精通跨國經營業務又熟悉國際慣例的管理人員的企業，應盡量選擇并購方式。在股權安排上，由于該類投資對股權無特殊要求，且合資在有些方面還有利于學習的進行，因此，可更多地考慮多數股權的合資方式。特別是對于進入技術程度較高，進入障礙較多的發達國家市場，比如日本和西歐國家，合資并購對我國許多企業來說更為有利。如果沒有合適的并購對象，也可以考慮獨資興建投資成本較小的研發機構等，利用當地的人才資源，置身先進技術和先進管理經驗的區位環境中，利用其技術和管理經驗的溢出效應，從事自主先進技術、新工藝和新產品的研究和開發工作。
浙江民企飛躍集團就是通過海外并購以獲取先進技術的成功例子。從事縫紉機生產的浙江飛躍集團在2003年與新加坡一家公司合資，收購了一項控制系統技術。之后，合資公司又聯合并購了德國的一個電腦技術。2006年飛躍大膽收購意大利美福拉公司50%的股份，目的也是為了獲取一項電子技術，該技術能夠把棉花直接變成衣服。飛躍集團在國際市場上的銷售額已經從1981年幾萬美元發展到2005年2億3千萬美元，與127個國家建立了貿易關系，成為一個在國際化道路上取得成功的中國著名民營企業。
對于我國企業產業轉移與市場尋求型對外直接投資動因的主要投資區位是發展中國家，因此進入模式應以新建企業和合資為主。從東道國方面看許多發展中國家從自身的政治和經濟角度考慮，法律透明度不高，對外商直接投資的股權安排和企業并購等方面均有各種限制，而對新建、合資企業卻比較歡迎。從進入企業方面看，我國企業對發展中國家的直接投資一般都擁有適用的生產技術優勢，選擇新建企業和合資方式，用技術、機器設備、原材料、知識產權等作為資本入股，既可以節約大量外匯資金，也有利于當地企業的市場開發優勢，盡快占領市場，還可以利用合伙企業加強與當地政府的聯系，更好地利用各種優惠政策，提高企業對外直接投資的成功率。
我國企業對外直接投資的另外一個重要動因是尋求國外的自然資源。我國企業對外直接投資是非資本過剩型的對外直接投資，因此企業的跨國投資應符合充分利用兩種資源，開拓兩個市場的戰略導向，直接從國外取得低成本的自然資源供給，以彌補國內母公司資源的不足。此種對外直接投資應以合資為主，其理由有三：一是合資經營有利于與東道國建立長期相互信任的合作關系，有助于風險共擔和資源共享，確保長期穩定的海外資源供給；二是對自然資源的開發，各國都有嚴格的控制，合資有利于獲得東道國的信任與支持；三是資源開發型投資規模一般較大，合資有利于對投入資源的分擔，以降低投資風險。
（三）企業擁有的資源、組織管理與整合能力
一般來說，企業通過使用跨國并購進入模式，可以獲得對并購企業極其重要的資源；而通過新建進入模式的企業則要依靠本身所擁有的優質資源。因此，擁有適當資源的我國企業傾向于選擇新建模式進入；而沒有適當資源的企業傾向于選擇并購進入并且用自己擁有的金融資源交換被收購企業的有價值其他資源。另外，跨國并購相對于跨國新建要求更高的組織管理和整合能力。Anderson和Svensson1994年就指出，如果一個企業的組織和管理技能越強，企業選擇跨國并購的可能性越大，相反，如果一個企業的技術能力越強，選擇綠地投資的可能性越大。與跨國并購整合能力密切相關的是企業文化差異的整合。企業作為一個群體就有其特定的群體文化，即企業文化，它包括價值觀、企業理念、道德規范、行為準則、歷史傳統、文化環境等。各國企業之間，由于在地域、規模水平、行業特點和歷史傳統上存在不同，企業文化也表現出差異性。這種差異性直接導致跨國企業經營思想、價值觀念、工作方式、管理制度等方面的沖突，如果目標企業與跨國企業之間文化差異比較大，那么其文化整合難度也較大，此時采取并購就不可取。因此，如果選擇跨國并購，在企業文化差異越大時，對其跨國并購整合能力的要求也越高。
從企業的組織管理和整合能力來看，相比較而言，我國企業的海外投資浪潮才剛剛興起，海外并購則更只有短短幾年的歷史，企業普遍缺乏足夠的海外并購經驗和整合并購企業的能力，因此實施整合或整合過程緩慢，并購后其整合成本也會比較高，并購結果也遠遠達不到預期值，這樣不僅會使預期的“并購協同效應”難于發揮，而且還可能使原先經營正常的企業陷入財務危機和經營危機。如華立集團收購飛利浦CDMA核心技術部門后，被并購企業員工人心浮動、技術研發進展緩慢、投入資金黑洞巨大和并購項目前景迷茫等充分暴露了我國企業海外并購中整合能力差的這一弱點；在TCL收購阿爾卡特手機業務過程中，由于文化和理念的差異，也出現了嚴重的“1+1<2”的整合問題。例如TCL員工經常加班，而阿爾卡特留下的員工卻沒有加班的傳統；在銷售人員的薪酬上，阿爾卡特實行相對穩定的工資待遇政策，而TCL采用相對較低的底薪加上較高的業績提成的辦法；TCL的手機銷售采取投入大量資金直接進行終端銷售的方式，阿爾卡特主要是通過經銷商來做，銷售人員不直接做終端；TCL派出的負責在法國子公司的管理人員，形同虛設，整個子公司處于失控狀態。此外京東方并購韓國HYNIX和HYDIS的LET-LCD目前也都處于同樣的尷尬局面。因此根據我國企業的組織管理和整合能力來看，在進行對外直接投資模式選擇時，應當更多考慮的是采取新建投資模式進入。
關鍵詞：直接投資；經貿關系；全球化；改革開放
中圖分類號：F830.59文獻標志碼：A文章編號：1673-291X（2008）011-0093-03
2006年，韓國已成為中國的第六大貿易伙伴，第四大直接投資（FDI）來源國，而中國則是韓國最大的貿易伙伴和第一大海外投資對象國，2007年兩國之間的貿易額達到1 599億美元。
一、韓國對華直接投資的特點
1.韓國對華投資起步晚、發展快。韓國的對華投資始于1988年，在1992年中韓建交以后，得到較快的發展。1993 年、1994年, 韓國對華實際投資額分別比上年增長87%、146%，這種快速增長的趨勢持續到1996年。從1997 年至2001年，因金融危機的影響，韓國對華投資暫時減少。金融危機之后, 隨著韓國經濟的恢復，以及中國加入世貿組織，韓國對華投資重新進入活躍期。2002年起中國成為韓國最大的直接投資對象國。截至2007年12月, 韓國對華累計實際投資項目為62 988個，總額為225 億美元[1]。
2.投資領域從低端制造業向資本技術密集型制造業拓展。從1988年至2007年，在韓國對華直接投資中，制造業投資的比重為81％左右。20世紀80年代對華直接投資初期，投資主要集中在紡織服裝業、玩具、鞋類、皮革加工等低端的勞動密集型行業。2000年以來，隨著兩國產業結構的不斷升級，韓國對華直接投資的領域也在不斷拓寬，機電、煉油、運輸、建筑、精密機械、電子信息等資本和技術密集型產業逐漸成為對華直接投資的主要對象。
3.投資地域從環渤海和東北地區向東南沿海地區擴散。2000年以前，韓國直接投資80%以上集中在臨近韓國、并且生活著大量朝鮮族居民的環渤海和東北地區。近年來韓資有向南擴展的趨勢。如，2004、2006年在江蘇的投資額分別為12.25 億美元、26.96億美元，僅次于山東的24.40億美元和38.81億美元，對上海、浙江和廣東的投資也有了相當程度的增長。同時，韓國在江浙滬粵地區的單項投資規模要比在環渤海灣和東北地區的投資規模大得多，比如2006年，在山東的單項投資規模為76萬美元，在遼寧為57萬美元，而在上海為117萬美元，浙江為131萬美元[2]。這說明資本與技術密集型的投資逐漸向南方擴展。
4.單項投資規模逐漸擴大。兩國建交之初，韓國對華投資以中小加工型項目為主，單個項目投資規模不足50萬美元。此后有所擴大，1998年單個合同投資項目規模已達153萬美元。但2001年又下降到59萬美元，此后又逐漸提高，2002、2003、2004年分別為84萬美元、92萬美元和94萬美元。但與韓國對外投資平均規模230萬美元相比，對華投資的每一項目平均投資規模仍然偏低。近年來，隨著韓國的機電、汽車、化工、金屬等技術和資本密集型企業對中國投資逐漸增加，單個項目的投資規模正逐步擴大，2007年合同平均單項投資規模達到158萬美元[1]。
5.投資方式以獨資或控股為主、運營方式從封閉型走向“本土化”。韓國企業對華投資大多采取獨資或控股的方式，其中采取獨資方式的占77％左右。早期，多數企業選擇了封閉型的管理和營銷模式，他們自建廠房、自購設備、從母公司采購零部件，管理人員也以韓方為主。但近年來，越來越多進入中國的韓國大企業十分重視“本土化”，如現代、三星、LG都已不滿足只把在中國的公司經營成“制造中心”，而要實現產銷研發一條龍。他們在中國建立研發中心、雇傭包括高級管理人員在內的大量中國員工。
6.投資的動機以利用中國廉價的勞動力、占領中國市場為主。初期，韓國企業到中國投資，主要看重中國的廉價勞動力。但隨著中國經濟的發展，近年來，中國廣闊的市場前景開始對韓國企業產生更大的吸引力。據韓國國際經濟政策研究院(Korea Institute for International Economic Policy)2004年針對在中國的298所韓國企業作為對象進行的調查，韓國企業的對華投資動機按重要程度排列順序如下：廉價的勞動力(36.12%)、進入內需市場(25.16%)、海外買方的要求(11.11%)[3]。
二、中國對韓投資直接投資的進展
1.投資增長總體徘徊，但個別年份呈跳躍性增長。1997年，黨的十五大確立了“走出去”的戰略，中國開始對韓投資。1998年，對韓投資項目8個，金額800萬美元，1999年增長到323個，金額2 700萬美元，2000年則進一步躍升至1 165個，金額7 600萬美元。但此后，中國對韓投資速度有所放慢，到目前仍處于起步階段。到2007年底，中國對韓國直接投資累計件數為5 589件，總額為21.79億美元，分別占韓國利用外資14.1%和1.59％，平均單項投資為39萬美元。總體來看，2001以來，中國企業對韓投資大多數年份在4 000萬美元～7 000萬美元之間，只有2002、2004、2007比較大，其中2004年達到11.66億美元[4]。這是由于2004年中國上海汽車收購雙龍汽車等幾項大型投資，使得投資金額大增。但這種情況只在別年份發生。
2.大型項目投資以并購（M&A）形態為主。近年來，中國國有大企業抓住機會，在韓國進行了一些并購、參股方式的投資，使投資呈增勢并趨于大型化。大宗收購項目對象主要為中間產品和元器件生產企業。其中最引人注目的是2003年中國京東方科技集團收購韓國現代電子的TFT液晶顯示器部門、2004年中國上海汽車收購雙龍汽車等幾項大型投資。與此同時，這也在韓國方面引發了對高新技術外流的擔心。
3.投資領域以制造業為主。從投資領域看，制造業投資數量占絕對優勢，主要集中在零部件和中間產品相關領域。而服務業在項目數量上占優勢，投資項目主要為金融、航空、海運、旅游及勞務、貿易分公司和代表處等。據韓方統計，至2007年6月底，中方對韓投資累計5 393件，金額18.37億美元，其中，制造業547件14.74億美元，分別占10%和80%，服務業4 765件3.53億美元，分別占88%和19%，農畜水產業36件608萬美元，水、電、煤氣、建筑業45件504萬美元[5]。
4.投資主體以國有或國有參股企業居多。由于中國目前對私營企業在海外投資方面限制較多，私營企業的力量也有限，因此，目前對韓國投資主要以國有企業為主。
三、兩國相互直接投資進一步面臨的挑戰
1.中國利用外資戰略的變化。當前，中國吸收外資的戰略目的已從彌補“雙缺口”為主轉向優化資本配置、促進技術進步和推動市場經濟體制的完善，外商投資面臨著從規模速度型向質量效益型轉變的迫切問題。中國2008年開始實施的“兩稅合一”改革強調了“產業優惠為主、區域優惠為輔”的原則，也在很大程度上體現了中國對待外資的態度也已經轉向“更重質量”的高級階段。在產業方面，2007年新修訂的《外商投資指導目錄》鼓勵外資重點投向高新技術產業、先進制造業、服務業、農業和環保產業，同時嚴格限制高污染、高能耗的項目進入。
2.中國勞動力等要素價格上升和人民幣升值的趨勢。隨著中國經濟發展方式的轉型和建設和諧社會的進展，中國原來偏低的勞動力成本（大概是韓國的1/10）開始上升，特別是2008年開始實施的《勞動合同法》，對超時工作和保險作出了嚴格的規定，勞動力成本面臨著進一步上升的壓力。同時，中國對土地等資源及環境保護力度也在不斷加大，資源要素價格和環境成本上升將是一個長期的趨勢。在這種情況下，韓國企業、特別是以中小企業為主體、以利用中國廉價勞動力為主要目的投資將面臨嚴峻考驗。目前有些韓國中小企業開始向東南亞、印度轉移，或者撤資回國。此外，自2005年匯率制度以來，人民幣對美元已經升值了15%以上。隨著中國匯率形成機制的進一步改革，人民幣升值的速度將加快。這將一定程度上加大韓國來華投資成本，但同時也為中國對韓投資創造了良好條件。
3.韓國對產業空心化和技術外溢的擔憂。由于中韓兩國在技術水平、勞動力成本方面存在一定落差，韓國一方面擔心由于投資外流使本國出現產業空心化，影響本國的就業和經濟發展；另一方面也擔心中韓相互直接投資、尤其是并購形式的投資造成技術外流，給韓國的技術優勢帶來不利影響。
4.中國海外直接投資促進政策體系尚不完善。從日、韓等國的經驗看，企業海外投資的起步階段，政府政策的支持是十分關鍵的。目前，中國企業在韓國投資處于起步階段，缺乏投資和經營的經驗，也缺乏政府財政、信貸、稅收等方面的支持，往往難以支撐海外競爭的強大壓力，走上“不歸路”，造成巨大的損失。同時，目前中國政府對海外投資的管理側重于審批和控制，相應的服務不足，比如在海外投資統計數據的全面、細致和及時性方面，中國還存在較大缺陷，本文在寫作過程中所運用的數據大多來自韓國方面的統計。
四、推進中韓相互直接投資的政策建議
1.擴大投資范圍，構建全方位、多層次的投資格局。從韓國方面看，伴隨中國國內生產要素價格的上漲，韓國企業在華投資所獲取的低成本優勢將會逐漸消減。為此，韓國企業應當適時調整對華投資戰略，轉變以勞動密集型項目為主的投資結構，提高投資項目的技術含量，并擴大在金融、運輸、服務、高科技等領域的投資。在投資區域上，也要根據中國不同地區的區位優勢進行相應調整。以勞動密集型為主的韓國企業應積極向西部擴展，充分利用國家的投資優惠政策，獲得更大的投資收益；而以技術資本密集型為導向的企業則應向上海、浙江、江蘇、廣東等發達地區擴展，以充分利用當地良好的技術和資本資源優勢。從中國方面看，要進一步拓展在韓國的投資領域，把對韓直接投資與促進技術進步、提升產業結構結合起來。投資重點近期以鋼鐵、汽車、石化、電子、電氣、通訊、機械為主；中長期將突出航空、通訊、高級電子等產業的合作，并進一步推進在資源開發、金融、運輸、服務、高科技等領域進行合作。同時，中國企業還可以考慮在韓國設立研發機構，吸引韓國的技術人才，利用韓國的技術資源開展技術創新。
2.改善投資的規模結構，推動投資主體多元化。從韓國方面看，要高度關注中國產業結構升級、尤其是新型制造業發展為大型企業增加在華投資所提供的多種機遇，積極推動韓國大企業集團的對華投資，以發揮其資本和技術力量雄厚、抵御各種經營風險能力較強等優勢，增強韓國企業在中國市場上的競爭力。從中國方面看，在推動國有大企業積極投資的同時，要鼓勵更多的私營企業、中小型企業進行投資，可以采取中小企業和大企業聯合投資、中小企業聯合投資、多國合資等方式進行直接投資，在韓國獲取更多的發展機會。
3.提高政府對海外直接投資的公共服務水平。韓國政府和民間機構在促進海外投資方面采取了許多有利的政策。韓國對企業到海外投資原則上實行自由化，只要不是不良金融交易者及正在辦理移民海外手續者，均可到海外投資。同時，韓國政府還制定了一系列支持政策。如，海外投資損失準備金制度，韓國企業跨國經營時可將海外投資金額的15％積存起來以防海外投資風險，這筆款項給予免稅。韓國還對海外資源開發項目免征所得稅，對海外投資者來源于海外的所得實行稅收抵免和稅收饒讓的優惠制度。反觀中國，政府在海外投資促進政策上有許多值得改進之處。一是要逐步改革政府投資審批制度，簡化審批環節，放松對企業海外投資的額度限制和外匯管制，放寬私營企業對外投資審批和限制要求，鼓勵不同所有制企業走出去。二是要加強海外投資的財政信貸和稅收政策支持。尤其是對那些對國內企業關聯帶動性強的企業進行海外投資，應該給予更優惠的財政政策和稅收政策支持。三是建立政府、民間各種形式的海外投資促進機構，為企業的海外投資溝通信息，搭建橋梁，通過不同渠道為企業海外投資提供服務。
4.設立海外產業投資基金與保險制度。韓國政府早在1976年就設立進出口銀行專門負責對外投資的資金籌措，為海外投資提供資金支撐。1987年韓國還根據《對外經濟合作基金法》設立了對外經濟合作基金，專門資助韓國跨國公司在發展中國家從事資源開發或股權投資。韓國出口保險公社則開設海外投資保險險種，以幫助到海外投資者減少風險。借鑒韓國做法，我國可以通過建立海外投資基金制度，拓寬我國企業海外投資的融資渠道，分散投資風險。
參考文獻：
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[2] [韓] 安虎森,周立群.韓國對華投資現狀、特點與問題[J].學術界,2006，( 3):59-68.
[3] [韓]劉信一.韓國對華投資的現狀分析[J].思想戰線,2007,(1):137-140.
[4] 韓國產業資源部[EB/OL].mke.go.kr/language/eng/glance/news_view2.jsp 2008-03-09.
[5] [韓]尹勝炫.中國對韓國直接投資情況的研究[J].東北亞論壇,2008,(2):24-29.
The Two-way Direct Investment Between China and Korea: Challenges and countermeasures
JIN Yue-qin
（School of Economics, Renmin University of China, Beijing 100872,China）
根據要素稟賦理論，資本豐富的國家應該出口資本密集型產品，而進口勞動密集型產品，而勞動力資源豐富的國家出口勞動密集型產品，進口資本密集型產品。但是，現實情況中的美國的貿易狀況與理論直接相反。作為資本密集型國家，它也會進口資本密集型產品，同時出口勞動密集產品。作為勞動密集型國家的中國，也會進口勞動密集型產品，而出口資本密集型產品。這就說明，傳統貿易理論中的要素稟賦理論在解釋實際問題上會出現偏差，文章以此為例，從產業經濟學的市場結構、公司成本收益以及國內市場績效等角度分析這種現象存在的原因以及對國際進出口貿易及國際直接投資的方式的選擇。
一、從市場結構角度分析
產業經濟中所提到的市場結構范圍十分廣泛，主要包括企業的規模及分布、壁壘和進入條件、產品差異以及企業成本結構和政府管制的程度。市場結構一般用市場集中度、進入和退出的壁壘以及產品差異化程度來衡量。
由于規模經濟鼓勵一個國家生產一種具有優勢的產品，不同國家的企業生產專業化產品之后進行進出口貿易。通過這種方式，將全世界有效資源進行整合，從而達到效益最大化。但產品差別化生產是一種對產品進行多角度開發的方式。通過這種方式，一種產品擁有更多種生產的可能。因此，由規模經濟和產品差別化的結合分析得出，國際貿易更加容易被選擇，而對外直接投資被選擇的可能性較小。
同時，有一種特殊的情況，一個受到政策保護國內的公司，在國際上將要面臨更大的市場競爭。因此，企業為了在國際市場提高其商品的競爭力，會在國外市場確定比國內市場更加低廉的價格。這種情況在貿易規則中是不允許出現的，這是典型的傾銷策略，因此對外直接投資就成為這類公司的首選。此外，若這類外國工廠供給低成本并且有差異產品，這種產品的產生容易造成“價格歧視”，這也是貿易規則所不允許的，那么它們進行對外直接投資的可能會變得更大。
二、從公司成本收益角度分析
成立一家公司需要投入研發成本、管理成本、宣傳成本以及人力資源成本。一家進行對外貿易的公司，除了以上成本之外還得承擔進出口所需要的關稅和運費。若進行海外直接投資，公司就可以節省進出口所需要的關稅和運費，但這也同時會增加海外工廠運營的固定成本，如國外的信息成本及政策性費用。因此，對外貿易或者直接投資的選擇并不是一成不變的，而是與微觀層面的公司直接相關。因此，利潤的高低成為決定選擇重要參考因素。
同時，公司所經營的商品類型也會直接影響對外貿易和直接投資的選擇。一般情況下，單位售價較低的大宗產品，如原油、鐵礦石、煤礦等，無論是選擇何種運輸方式，運輸成本都是十分高昂的；同時，單位產品售價雖然高，如化妝品、酒水等產品，但含較高關稅成本；以上兩種均不適宜出口而適宜進行國外直接投資，因此，生產此類商品的公司一般會選擇對外直接投資。
此外，如果一個海外工廠的運營固定成本比較小，對外直接投資基于可以提高利潤。例如，中國為吸引外資所給予的外商優惠政策，減少外國投資者的海外工廠運營成本。當公司的管理費用、研發費用等日常費用相對于價格來說較高時，這些無形資產的支出鼓勵企業拓展海外直接投資進行全球化運營，例如手機、汽車、電腦等產品。
三、從國內市場績效角度分析
研究表明，受教育時間越長的勞動力，它的人力資本能力越強。美國擁有大量的熟練技術工人，因此它出口那些要求具有熟練勞動力的產品的機率越大。這就使得美國的高科技產品占有比較優勢，它的勞動生產率較高。然而，當別國超越了此種優勢之后，美國又以提高生產率的方式取得相對于其他國家更大的比較優勢，這就出現了一直被追趕卻難以被超越的現象。
由此可見，人力資本高質量不僅可以提高勞動生產率，又能提高產品的不可替代性。2008年的國際金融危機，受破壞程度最低的國家就是那些擁有大量科研人員和大批熟練技術工人的國家，其中最重要的原因就是資本穩定性較強。而這些人力資本能力十分強盛國家，更傾向于進行進出口貿易。
論文關鍵詞：人民幣升值對外直接投資跨國并購
20世紀90年代以來．隨著國際化的發展和中國經濟的快速增長．我國的綜合國力不斷增強．對外貿易規模擴大．外匯儲備不斷增加．2007年底我國的外匯儲備達到了創記錄的1．5萬億美元．資本流動性明顯增加同時．經濟快速增長使能源問題日益突出．國內外市場競爭加劇．與主要出口對象國的貿易摩擦增多在這種情況下．中國政府加大了支持國內企業“走出去”的力度．越來越多的中國企業到海外直接投資．尋求新的發展空間據中國商務部網站消息．商務部、國家統計局、國家外匯管理局2007年9月14日聯合(2006年度中國對外直接投資統計公報》，截至2006年底．中國5000多家境內投資主體共在全球172個國家（地區)設立境外直接投資企業近萬家．對外直接投資累計凈額(簡稱存量)906．3億美元，其中非金融類750．2億美元．占82．8％．金融類156．1億美元．占17．2％聯合國貿發會議(UNCTAD)的2006年世界投資報告顯示．2006年中國對外直接投資流量位于全國家(地區)排名的第13位。這使人不由得聯想到20世紀80年代中后期日本企業的對外投資熱．驚嘆中國的對外投資時代正在到來
1當前中國的對外投資與當年日本對外投資的相似性
當前我國企業向海外發展的狀況與20世紀80年代中后期日本的企業對外投資熱的確有相似之處．主要體現在三個方面：
1．1二者都面對日益增多的貿易摩擦
當年美國因貿易收支逆差問題對日采取措施．引發了日美貿易摩擦．在迫使日元升值以后．日本產品的國際市場價格提高．出口競爭力下降．在這種情況下．日本通過大規模海外直接投資特別是對歐美國家直接投資．在一定程度上緩解了國際經貿摩擦．實現了對歐美等國家的出口現在．中國制造業特別是家電、紡織日用工業品等領域的產品出口屢屢受到一些國家實施的反傾銷調查等限制為減少和規避貿易摩擦．促進出口．中國的一些企業也尋求到海外投資設廠。
1．2二者在對外直接投資方式方面都以并購式投資為主
在20世紀80年代中期以前．日本的對外直接投資是以新建投資為主要方式．并購式投資迅速增加還是在日元大幅升值以后由于中國目前所處的國際環境較80年代已發生了很大變化．全球出現前所未有的企業并購浪潮．在這種形勢下，購式投資日趨活躍．2005年中國對外直接投資流量首次超過100億美元．其中通過收購、兼并實現的直接投資占到當年流量的一半2006年中國對外直接投資流量突破200億美元．其中通過收購、兼并實現的直接投資約占四成。
1．3二者的對外投資熱都出現在本國貨幣面臨巨大升值壓力的背景下
20世紀80年代．為削減本國巨額貿易逆差．美國不斷對日本施壓．迫使日元不斷加速升值如今．中國同樣面臨國際社會要求人民幣快速升值的巨大壓力
2中日兩國對外投資的本質區別
從總體上看．當前中國企業的對外投資熱與20世紀80年代中后期日本企業的海外擴張相比．有著本質上的區別．差異還是占了主流
2．1兩國國內市場條件不同
一般情況下．一目的國內市場越小．本國企業走向海外的驅動力越大日本國土狹小．國內市場發展空間有限20世紀50～60年代．很多日本企業就十分重視開拓國際市場80年代．日本在許多領域國內市場趨于飽和．企業紛紛在世界范圍內多層面、全方位地尋找有利的投資機會與日本相比．中國的市場容量大．仍具有尚未開發的潛力．雖然本國企業到海外發展有尋求更廣闊市場的動機．但總體上這方面的需求在程度和迫切性上明顯低于日本目前中國企業對外投資的更主要目的是利用資源、獲取技術和品牌等。
2．2二國所處的經濟發展階段不同
到20世紀80年代中期．日本實現了經濟追趕歐美的目標．在許多關鍵性領域已占據優勢．市場經濟趨于成熟．國內存在大量剩余資金．對外投資達到較高水平1985年度．日本對外直接投資額為122．2億美元．到1989年度達到675．4億美元．成為位居前列的世界對外直接投資大國．并且面向發達國家的投資所占比重較高．尤其對北美的不動產、對歐洲的金融和保險等領域投資增長迅速相比之下．作為發展中國家的中國．正在全面構筑市場經濟制．無論在經濟實力、市場發展狀況方面，還是在企業經營資源、競爭能力、國際市場整合經驗等方面．與日本的差距還很大中國企業的海外發展尚處于初級階段對外投資規模有限至今對外直接投資累計額僅相當于20世紀80年代末期日本一年的投資額．差距十分懸殊．而且面向發達國家高層次領域投資的條件還不成熟．從這個角度講．真正意義上的中國企業對外投資時代尚需時日。
2．3兩國對本國企業海外發展的政策導向不同
日本在二戰后的很長一段時期內．限制外國資本進入．鼓勵本國企業到海外發展。日本政府開始鼓勵外國企業對日投資還是20世紀90年代中后期的事情中國則相反．改革開放以來．由于國內資金短缺，政府一直強調“招商引資”．不鼓勵對外投資1999年．中國政府才明確提出讓有實力的企業“走出去”．并在2000年3月召開的九屆人大三次會議上將企業“走出去”作為國家戰略正式提出近兩年隨人民幣的不斷升值及國內外競爭的加劇才大大放寬了對國內企業對外投資的限制.
2．4兩國對匯率政策的處理不同
1985年9月“廣場協議”簽訂后．日元出現持續大幅度升值的態勢．與升值前的日元兌元匯率相比．三個月內升值20％．到1987年底升幅達50％．1995年4月一度突破80：1大關．日元升值3倍左右而當前我國人民幣的升值．由于吸取了日元加速升值的教訓，采取了一種漸進、有管理的升值過程．因此不會帶來像日本20世紀80年代中后期的資產嚴重泡沫化的惡劣結果另外，日本在20世紀80年代中期開始大舉向海外擴張之際已實現資本自由化．而目前人民幣還沒有實現資本項下的自由兌換
2．5兩國對外投資主體不同
日本對外投資的主體是民間企業．而從中國2006年對外直接投資主體的數量分布來看．多元化格局明顯．有限責任公司所占比重仍超過國有企業位居首位，國有企業占了26％．位于第二位．私營企業12％．排第三位．這也是為何中國企業的海外大型并購案件往往給人以非商業操作印象的原因。
3有中國特色的對外直接投資新思路
通過以上比較分析．筆者認為，中國企業的對外投資戰略不應完全仿效日本．而應借鑒日本的教訓．走出一條具有自身特色的對外投資之路。
3．1實行漸進性的、有管理的匯率政策匯率政策對31本企業大舉海外擴張和泡沫經濟的形成起到了推波助瀾的作
用在當前人民幣面臨不斷升值壓力的形勢下．我國一定要根據實際情況實行漸進性的、有管理的匯率政策．既要支持有條件的企業積極地“走出去”．又要防范投資的盲目性和經濟泡沫的形成
3．2在支持企業“走出去”的同時。加強和完善金融監管體制。有效防范金融風險
長期以來．為促進經濟增長．日本政府支持銀行貸款。助長了銀行放貸的隨意性．加上日本金融監管體制不完善．信息披露制度不健全．銀行風險意識淡化．經營中出現的問題被隱蔽和積累下來到20世紀80年代中后期．在日元升值和寬松利率的背景下．金融資產迅速膨脹．過剩資本到海外大肆收購，并大規模流入房地產市場1986～1991年．日本對外房地產投資累計額522億美元．占這一時期整個對外直接投資額的比重為19_4％其中．一些項目是在投資回報預測不準確的情況下盲目進行的．既不充分了解當地市場和國際資本市場操作規則．也沒有進行嚴格全面的詳盡調查．結果在泡沫經濟崩潰后蒙受巨額損失較為典型的事例是20世紀80年代中后期日本對美國實施的幾起震驚世界的大型并購案．如三菱公司在收購洛克菲勒中心大廈后不久．便以半價再次賣給原主：一度成為日本人囊中物的卵石灘高爾夫球場也在收購后的轉手之間損失掉幾億美元這些曾經讓日本人痛快、美國人緊張的并購案件如同曇花一現，最終損失慘重。所以．我國在鼓勵企業“走出去”的同時．有必要加強和完善金融監管體制．對貸款對象進行嚴格的資信審查．并促使銀行提高風險意識和抵御風險的能力
3-3在“走出去”的過程中。中國企業要注重培育自己的技術和品牌優勢日本企業的海外投資大都是建立在自己的技術和品牌優勢基礎上，如索尼公司、松下公司等我國缺少自己的技術和品牌．要想真正立足于國際市場．提高自主研發和創新能力、樹立品牌形象十分重要。為此必須加大對發達國家的前瞻性高科技產業的學習型投資學習型對外直接投資是一種逆向型的對外直接投資．目的在于汲取國外先進的產業技術和管理經驗．帶動國內產業升級．創造新的比較優勢應將技術密集型產業投資于發達國家．一方面．可以繞過貿易壁壘．更直接地學習利用外國的先進技術和經營管理理念．跟蹤世界動態．并向國內傳輸和擴散．充分發揮技術的溢出效應和示范效應．推進產業升級：另一方面．可以利用東道國優勢擴大生產．提高市場占有率．增強企業國際競爭力。
3．4企業“走出去”要制定有步驟的國際化戰略。進行充分的調查研究日本索尼公司收購哥倫比亞電影公司案件．因缺乏務實性的投資規劃和長遠的戰略考慮．到1994年索尼公司背負了27億美元的巨額虧損我國企業在“走出去”時．一定要制定明確的海外發展規劃和戰略，對投資地的政治、經濟、文化、法律、語言等環境進行充分的先行性調查研究若采取合資方式對外投資．在選擇合作伙伴時一定要仔細調查和了解對方的資產、信譽、經營管理等狀況。在定位投資目標時．要深入研究項目的可行性．不僅要考慮投資項目對本國產業發展的重要性．還要考慮在海外的實際操作性
關鍵詞:外直接投資;出口 協整分析
中圖分類號:F74
文獻標識碼:A
文章編號:1672-3198(2010)04-0094-02
國際貿易和國際投資是企業走向國際舞臺的兩種重要選擇,自跨國公司作為一個新生力量誕生以來,跨國公司大約占全球商品和服務業出口的三分之二。面對百年難遇的金融危機,以史為鑒,探索中國企業海外投資和出口之間的長期均衡關系無疑具有十分重要的現實意義。
1 文獻綜述
關于國際貿易和國際直接投資關系的研究,國內外學者主要集中在國際直接投資對國際貿易的影響方面。Gruber et al.(1967)以出口作為被解釋變量,國外子公司的銷售額作為解釋變量,研究了1962年美國的對外直接投資現象,發現美國對歐洲國家投資與出口之間具有替代性作用。Horst(1972)以同樣的變量方式分析了美國對加拿大的投資,回歸結果表明兩者的相關系數為負,故投資和貿易之間存在替代關系。同樣發現替代性的還有Head and Ries和Belderbos and Sleuwaegen (1998),Head and Ries發現日本的海外跨國公司會向其他公司買進大量的中間產品,這樣互補的影響就會減少,結果確實發現了樣本中存在著替代性。Belderbos and Sleuwaegen (1998)通過研究發現20世紀80年代后期日本對歐盟進口的電子產品遇到當地保護主義的壁壘,政府規定跨國子公司使用當地的原料和中間產品,所以替代了進口產品。而Collins,Rourke和Wlliamson(1997)他們研究了勞動流動與貿易之間的歷史聯系,確沒有發現勞動流動與貿易之間存在替代性。為了找尋直接投資與國際貿易之間的替代性,布羅尼根 (BruceA.Blonigen,2000)選取了產品層面的數據分析了日本對美國進口的汽車配件與日本跨國公司在美國的汽車配件產品,汽車制成品之間的關系,結果同時發現了替代性與互補性。
關于互補性的研究,Lipsey and Weiss(1981)采用1970 年美國的投資和貿易數據,被以出口額為被解釋變量,解釋變量是GDP,距離子公司的凈銷售額(FDI 變量)是否為歐共體成員國。回歸結果表明美國對14 個發達國家的投資中有10 個國家的FDI 系數為正,對11 個發展中國家的投資中有9個國家的FDI 系數為正,因此投資與貿易主要表現為互補關系。胡弗鮑爾等人(Hufbaner.Gc,1994)重點研究了美國20世紀80年代以來的情況。他們將美國1980、1985和1990年的對外直接投資總量與出口總量作比較。結果發現,在整個時間跨度中,出口總量與對外直接投資總量一直保持著正相關關系。格拉漢姆(Grallam:EM,2000)近期的研究也證實了這一點。近年來,有很多數量的研究通過企業層面的數據證實了垂直關系產品之間的互補性。(Lipsey and Weiss,1984)以企業為研究對象,研究了美國跨國企業在外國子公司的產品和中間產品出口行為。他們選取了一系列樣本商品作為研究對象,發現這些子公司的相應產品的年產量,與這些中間產品的出口量呈顯著正相關。
關于國際直接投資對國際貿易的影響,國內學者也逐步開展了這方面的實證研究。張毓茜(2001)對1983-1999年中國利用FDI和貿易關系實證分析結果顯示,FDI對進出口的乘數效應為0.7844,對出口的乘數效應為0.78256,對進口的乘數效應為0.52305。沈克華 (2003)對1951-1997年和1981-2001年FDI與我國出口總量及結構、基礎設施投入之間的關系進行了回歸分析,結果表明,FDI對我國出口總量增長貢獻巨大且呈上升趨勢。王學東、劉占軍、程傳海 (2001)比較了廣東省與全國外商直接投資的貿易效應,認為外資是地區出口貿易的驅動力。岳昌君(2000)認為,FDI是與技術關聯的特殊資本。他用三種彈性系數給出FDI變化率與產出率之間關系的表達式,使用跨行業數據分析FDI與商品貿易之間的關系。結果表明,改革開放以來,中國的FDI促進了勞動密集型產品的凈出口。FDI對產業結構、外貿進出口結構可以產生一定的影響。某一產業FDI的增加不僅會影響到本部門的凈出口,還會影響到其他部門的凈出口,而FDI作為外生變量政府可以積極有效地對其進行控制。
綜觀以上文獻可以發現,國內外學者在實證分析國際直接投資對國際貿易的關系時由于研究視角以及統計方式各異,得出了不一樣的結論。筆者通過整理發現,由于我國開展國際投資的歷史比較短以及數據的不可得,國內學者在研究國際投資與國際貿易的關系時沒有很好區分FDI流入和流出,流量和存量的關系。文中海外直接投資亦即OFDI,本文將FDI分為OFDI(FDI流出)和IFDI(FDI流入),從投資國的視角來探討OFDI與出口貿易之間的關系。
2 OFDI與出口貿易實證過程
2.1 數據與變量
為盡量減少因為統計誤差,樣本數據除OFDI2003-2008選自《中國對外直接投資公報》外,其余數據均來自歷年《中國商務統計年鑒》。在已有的文獻中大部分學者都是以FDI直接作為解釋變量來探討0FDI對出口貿易的影響,蔡銳和劉泉(2004)認為, OFD I在中國發揮作用時,中國的吸收能力存在時滯問題,同理,本文也采用OFDI的上一年度的總量作為解釋變量,記為OFDIC。用EX代表出口,為了消除時間序列中的異方差性,我們對EX和OFDIC進行自然對數變換,分別用LnEX和LnOFDIC表示自然對數的EX和OFDIC。
表1 1985-2008年中國OFDIC和EX數據
198519861987198819891990199119921993199419951996
OFDIC6.2910.7910.9514.9516.3016.1017.4349.1384.0064.0040.0041.14
EX422.5429.0432.1552.6591.4533.4637.9805.81039.51156.11320.81388.3
199719981999200020012002200320042005200620072008
OFDIC48.3755.3951.9346.1693.3199.4156.9983.50177.60298.90424.70667.00
EX1423.71402.31656.92250.92435.52951.74127.65612.26599.57914.69559.511330.8
資料來源:根據《中國對外直接投資公報》和《中國商務統計年鑒》歷年統計年鑒整理而成。
2.2 時間序列的平穩性檢驗
在這里采用常用的ADF檢驗時間序列的平穩性和單階整數,時間序列LnOFDIC和LnEX的平穩性,具體指標如表2。
表2 各變量的平穩性檢驗
變量檢驗形式
(C,T,K)ADF檢驗值5%臨界值Prob.*結論
LnEX(C,T,1)-1.4193-3.62200.8273不平穩
ΔLnEX(C,T,1)-4.1281-3.64490.0197平穩
LnOFDIC(C,T,1)-2.3349-3.63290.3999不平穩
ΔLnOFDIC(C,T,1)-4.4028-3.64500.0114平穩
注:表中ADF檢驗采用Eviews6.0軟件計算,其中檢驗形式(C,T,K)分別表示單位根檢驗方程包含常數項、時間趨勢和滯后階數,當數字為0時表明不包含該項, 表示差分算子, LnOFDIC、 LnEX分別表示LnOFDIC、LnEX的一階差分。
由表2可以看出,時間序列LnOFDIC和LnEX為非平穩序列,經過一階差分后平穩,這說LnOFDIC和LnEX是一階單整序列。
2.3 協整檢驗
雖然LnOFDIC和LnEX都是一階單整序列,但它們之間可能存在某種平穩的線性組合,即協整關系,協整關系反映變量之間長期穩定的比例關系,下面通過兩個步驟對變量進行協整檢驗。
首先,建立LnOFDIC和LnEX之間的回歸模型。
LNEX = 4.1549+ 0.8232LNOFDIC
t檢驗 (14.3851) (11.6729)
R2=0.8610 D.W=0.7104
從回歸方程中可以發現直接回歸時DW值比較小,表明殘差可能存在自相關,需要進行自相關修正,修正后R2=0.9892D.W=1.6482,修正后D.W上升很快,表明自相關性得到較大的校正。
為了檢驗變量之間是否存在協整關系,需要對其殘差的平穩性進行檢驗,檢驗結果如下:
表3 殘差的平穩性檢驗
變量檢驗形式
(C,T,K)ADF檢驗值5%臨界值Prob.*結論
殘差e(C,T,1)-4.3080-3.01230.0032平穩
從表3可以發現,殘差序列e是平穩的,這說明序列LnOFDIC和LnEX是(1,1)階協整的。
2.4 格蘭杰非因果檢驗
協整檢驗表明,我國海外直接投資與出口貿易之間存在長期穩定的均衡關系,但它們之間的因果關系并不明確,需要對它們之間進行格蘭杰非因果檢驗。格蘭杰非因果檢驗中,滯后期的選擇對檢驗結果影響很大,所以本文選擇多個滯后期進行分析,結果如下:
表4 LnEX與LnOFDIC的因果檢驗
滯后期零假設F值P值
1 LNOFDIC does not Granger Cause LNEX
LNEX does not Granger Cause LNOFDIC0.15536.64250.69770.0180
2 LNOFDIC does not Granger Cause LNEX
LNEX does not Granger Cause LNOFDIC0.04835.47470.95300.0146
3 LNOFDIC does not Granger Cause LNEX
LNEX does not Granger Cause LNOFDIC0.41442.71310.74530.0847
4 LNOFDIC does not Granger Cause LNEX
LNEX does not Granger Cause LNOFDIC0.92951.65870.92950.2289
從上面因果檢驗的結果中可以看到,LnEX與LnOFDIC之間不存在明顯的格蘭杰非因果檢驗,這說明海外直接投資和出口貿易之間的復雜性。
3 基本結論和建議
隨著全球經濟一體化水平的不斷提高,海外投資和國際貿易作為企業參與國際市場的兩種手段不斷受到廣泛關注,從以上分析發現我國企業海外直接投資和出口貿易之間雖然存在長期的均衡關系,但兩者之間不存在明顯的因果關系。由于企業海外投資的動機以及投資方式的差異性,為廣泛開展海外直接投資與出口貿易關系的實證研究提供了一定的難度。
筆者認為為了幫助國內企業成功的“走出去”,有兩種思路值得借鑒,一是從國家的層面探討中國企業海外投資區域選擇。二是從企業微觀的角度分析企業海外投資與出口成本。通過從國家層面分析中國企業海外投資區位選擇可以降低海外投資風險,同時從企業角度進行參與國際市場不同方式的成本分析可以降低企業的決策成本,讓自己掌握更多的主動權,為提高中國企業海外投資成功率具有十分重要的意義。
參考文獻
[1]Robert Lipsey, Home and Host Count ry Effect s of FDI〔D〕.,NBER Working Paper 9293, Octomber,2002.
關鍵詞：開放經濟體制；民營經濟；對外直接投資；風險預警
中圖分類號：F276.5 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）007-000-03
一、民營企業對外直接投資現狀
對我國民營企業對外直接投資現狀分析，理清對外直接投資的現狀及在開放型政策現層顯的現狀，對于分析民營企業對外直接投資風險奠定基礎。
（一）開放型經濟政策為民營企業對外直接投資開辟新路徑
隨著我國開放型經濟政策①的實施，為民營企業對外直接投資開辟新的道路。開放型經濟體制是雙向的，對內開放打破地區貿易壁壘，降低地區貿易成本如“滬港互通”、“長江經濟帶”政策；對外開放打破各國貿易壁壘，引導企業積極“走出去”與“引進來”，在“一帶一路”、“東盟10+3自由貿易區”、周邊互聯互通、非洲“三網一化”等開放型政策體制的實施，我國實施更加積極主動的開放戰略，以開放促改革促發展促創新，民營企業對外直接投資對我國經濟的發展的作用日益顯現，其中并蘊含著機遇與挑戰。本文以對外的開放型經濟體制為背景研究我國民營企業對外直接投資風險。
（二）民營企業對外直接投資額度不斷加強
隨著中國“走出去”戰略加速實施，2014年以來，我國政府出臺了一系列關于海外投資簡政放權的措施，大大激發了中國民營企業“走出去”的積極性。截至2014年底，中國非金融類對外投資存量已達到6600億美元，其中民營企業②約占30%；非金融類對外投資流量為1028.9億美元，民營企業約占40%，以及在國外共注冊了3萬家企業中，非公企業占89%，覆蓋186個國家與地區，涉及的投資領域廣泛，包括資源、科技、基礎設施、制造業、房地產、金融、文化旅游等行業。可見，民營企業在中國企業“走出去”的大潮中發揮著越來越重要的作用，逐漸成為中國對外投資的主力軍。而且，民營企業正從商品“走出去”向資本和技術“走出去”轉變。部分民營企業成功地整合全球資源，逐漸占據了全球產業價值鏈的高端，意味著中國民營企業“走出去”步入新的發展階段。
（三）中國民營企業對外直接投資面臨的風險增加
但民營企業對外投資同時也面臨著一些問題和困難。從內部因素看，一是民營企業跨國經營歷程較短，國際化經驗不足、風險防范能力不高、跨國經營管理中人才缺乏，運用東道國和地區法律及國際通行規則維護自身權益的意識不強。二是對外投資的社會服務業欠發達，易引發社會責任風險。從外部因素看，一是隨著美歐經濟開始復蘇，部分新興經濟體出現經濟放緩，國際資本開始更多向發達國家回流，外部市場競爭加劇，中國企業開展投資并購的機會較少，成本有所增加。二是世界經濟復蘇進程有很多不確定因素，新興經濟體也潛藏著較大經濟風險。三是境外安全形勢嚴峻復雜，各種地區沖突和局部戰爭此起彼伏，多個熱點同時升溫，部分國家和地區安全局勢惡化，社會治安較差，對中國企業開展對外投資合作造成威脅。
此外，目前國內外學者對我國企業海外投資影響因素的研究主要集中在以中國企業整體為研究對象，但多數以大型型企為主如：Yeaple，Stephen R.（2006）[1]、Buckley（2007）[2]、Blen Solomon（2012）[3]、聶名華（2008）[4]、張琦 （2010）[5]、徐充等（2014）[6]、或以國有企業方面為主如趙先進（2011）[7]王健樸（2012）[8]、姜華欣（2013）[9]等。近年來有學者： 阮兢青（2009）[10]、李繼宏（2013）[11]、胡志軍（2014）[12]對我國民營企業對外直接投資進行了分析，但單獨對對外直接投資的風險因素分析較少，且基于開放型經濟體制下，我國民營企業對外直接投資風險又出現新的特點，因此本文的研究具有一定的現實意義。
二、開放型經濟體制下民營企業對外直接投資的新特點及主要風險
（一）民營企業對外直接投資新特點
1.對外直接投資行業的升級
隨著我國“一帶一路”戰略引領和全球新一輪科技創新驅動產業變革和經濟結構調整。互聯網、生物、新材料與先進制造等領域技術創新和融合發展迎來了前所未有的發展機遇。2015年廣大民營企業在我國“一帶一路”戰略引領下，不斷拓寬戰略性新興產業投入力度，擴大海外投資，積極參與國際競爭和國家區域發展戰略，同時，圍繞互聯網發展起來的大數據、云計算、物聯網、智能化等新技術、新模式，也加速了與傳統產業的融合。
2.對外直接投資的區域向新興市場發展
從對外直接投資的存量上看，民營企業海外投資主要以發展中國家為主，這是因為這些地區的勞動力相對低廉或者與中國的關系良好。但是近幾年，在實施的一些列開放型經濟政策下，尤其在“一帶一路”的指引下，我國民營企業逐步向發展中國家的新興市場發展，比如浙江越美集團在尼日利亞Galabar自由貿易區建立越美（尼日利亞）紡織工業園，無錫寧朗投資有限公司在泰國建立分公司寧朗（泰國）股份有限公司，既降低了生產成本，又規避了歐美國家征收的125%的反傾銷稅。根據《2015中國民營500強企業榜單》中，入選中國民營500強企業中有110家企業在“一帶”沿線國家有投資項目或承包工程，有87家企業在“一路”沿線國家有投資項目或承包工程，成為我國民營企業新的經濟增長點。
3.對外投資模式向“集群式”綜合模式發展
我國民營企業海外直接投資的模式根據所處的價值鏈的環節，可分為四種模式：海外研發機構模式、海外營銷組織模式、海外生產基地模式、“集群式”綜合模式。海外研發機構模式是民營企業為了獲取先進的技術，利用當地的高科技人才，在另外一個國家或地區通過某種形式設立研發機構的模式。海外營銷組織模式主要是在海外設立海外辦事處、貿易公司、連鎖店、海外商城等營銷組織機構。海外生產基地模式是在海外設立生產基地，進行產品加工生產的模式。而“集群式”綜合模式是前面三種模式的結合，集研發機構、生產基地，海外營銷組織為一體的集群式發展。民營企業通過“集群式”綜合發展模式，在海外建立經貿合作區，減少惡性競爭，形成規范的產業環境來吸引國內企業集體海外投資的一種投資方式，有效克服市場失靈和內部組織失靈，減少對外直接投資風險。
注釋：
①黨的十八屆三中全會《決定》提出構建開放型經濟新體制，指出：“適應經濟全球化新形勢，必須推動對內對外開放相互促進、引進來和走出去更好結合，促進國際國內要素有序自由流動、資源高效配置、市場深度融合，加快培育參與和引領國際經濟合作競爭新優勢，以開放促改革”。
②全國工商聯對民營經濟的定義：“廣義的民營經濟的統稱是指除國有和國有控股企業以外的多種所有制經濟的統稱，包括內資民營經濟（含個體工商戶、私營企業、集體企業等）、港澳臺投資企業。狹義的民營經濟是不包含外商投資企業。本文采用狹義的民營企業界定：即不包含外商投資企業在內的個體工商戶、私營企業、集體企業等企業的統稱。
參考文獻：
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Economic Association，2006（4）：602C611.
[2]Buckley. The Determinants of Chinese outward foreign direct investment[J]. Journal of International Business Studies，2007（38）： 499-518.
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[10]阮兢青，陳文標.民營企業對外直接投資的風險與控制策略研究[J].中國集體經濟，2009（27）：63-65.
關鍵詞：對外直接投資 投資理論 比較優勢對外直接投資：簡稱FDI，是指企業以跨國經營的方式所形成的國際間資本轉移。 “走出去”成為中國的國家戰略。現在中國已是國際投資市場中的重要角色。但是中國的對外直接投資還缺乏系統的理論指導。正因為開展對外直接投資成為了我國經濟進一步發展的客觀需要，因此我們必須在借鑒西方比較成熟的對外直接投資理論的基礎上，聯系中國的實際情況，來構建我國的對外直接投資理論。
一、我國企業對外直接投資的理論基礎
（一）國際產業級差與產業梯度轉移
當前，在知識經濟的大潮席卷全球背景下，發達國家正處于由一般技術密集型向高技術、知識密集型產業轉變。而對于一些發展中國家，其工業部門大部分屬于勞動密集型產業;對于其他一些更為落后的國家，工業占國民經濟的比重很小，社會仍處于傳統經濟階段。
一個由發達國家到新興工業化國家到半工業化國家最后到落后國家的國際產業梯度轉移已經形成，國際產業轉移作為國家間經濟聯系的主要紐帶正在世界舞臺上發揮著重大作用。
（二）對外直接投資是新戰略
國外主流對外投資理論大都是以跨國企業的利益最大化出發點的。這些理論都是以一定的優勢為前提的。但是對于像我國這樣的半工業化國家而言，這些理論具有很大的局限性，如果一味照搬只怕永遠也無法擺脫目前的地位。因此，我們必須立足我國的實際條件，大力發展對外直接投資，主動獲取現國外先進技術并促進國內高科技產業的發展。
我國應該按照以下兩個目標，大力發展對外直接投資。
1、產業提升目標論
我國應該大力發展技術密集型產業，特別是科技術含量大、產品附加值高的產業。從資金利用方面來說，只有擴大技術和市場開發深度，才能有效利用外匯資源，才能改正國內產業結構不平衡問題。我們應加大發展對外直接投資產業，并帶動本幣資金和其它要素的投入。
2、有限優勢利用論
國家產業結構優化有兩個方面：第一，開辟新興產業；第二，改造或淘汰落后產業。
我國要大力發展對貧窮落后國家的投資。而且要立足于我們相對于發達國家的比較優勢，并為國內高科技產業的發展留出資源，扶持我們自己的高新技術產業的成長。
二、我國開展對外直接投資的現實意義
（一）對國際收支的意義
對外直接投資對國際收支的影響是多方面的，對外直接投資可以使本國的出口貿易增加，對本國國際收支產成有利影響。對外直接投資可以對收支的波動進行調節。因此，進一步鼓勵國內企業增加對外直接投資，可以減輕高額外匯儲備的風險，緩解我國經常性項目賬戶中的逆差，從而達到國際收支平衡。
（二）促進我國經濟貿易的發展
國際直接投資在國際貿易中的地位很大，當前形勢下外國資本華獨資經營增加，我們過去的以市場換技術方式難以實行。因此，許多發展中國家為了實現技術向本國內轉移，紛紛通對外直接投資的方式打破發達國家的技術壟斷，將技術帶回國內進行消化吸收。我國的一些企業例如華為、聯想到海外市場投資并不是為了獲得產品上的優勢，而是通過對外直接投資在發達國家設立研發機構，一方面提高了自身的研發水平，學習了國外的先進技術，另一方面將這些技術帶回了國內，達到了與時俱進的目的。因此發展對外直接投資對經濟發展和技術進步具有重要的意義。
（三）對外直接投資促進了就業
對外直接投資對就業具積極效應與消極效應，一方面因對外直接投資而使本國企業的部分國內生產活動停止，導致的國內就業機會減少，另一方面由于建立海外公司而帶來了額外的就業機會。但是鑒于中國目前的人才結構，很多高科技人才流入國外的現狀下，增加對外直接投資對于防止人才外流和對國際化人才的培養上具有很大的現實意義。
（四）對外直接投資加強南北合作，提高了我國的國際地位
發展對外直接投資 ,建立跨國公司 ,有利于擴大中國的國際影響力，使得中國在國際活動中的作用加強。這對于加強南北合作 ,提高我國的國際的地位,具有重要意義。
（五）對外直接投資促進社會主義市場經濟體制的建設
企業跨國投資就必須改革不適應國際市場經濟的管理體制 ,與國際相接軌 ,這給國內企業管理帶來了很大的挑戰，同時也給于國人很多管理方面的經驗，對于促進國內企業中的改革，建設并完善中國社會主義市場經濟體制具有重大意義。
（六）發展對外直接投資 ,可以取得國內短缺資源。
我國盡管地大物博 ,但石油，鐵礦是我國急需卻短缺的資源 ,我國大力促進對外直接投資，在被投資國獲取原材料來源,對于解決目前資源不足和實現可持續發展具有重大意義。
（七）對外直接投資可以有效的優化產業結構。
第一產業逐步下降，第二產業趨向穩定，第三產業迅速上升是當今全球的共同趨勢，擴大對外直接投資能夠縮小國內相對劣勢的產業的規模，給國內新興產業讓出資源，使我國的產業結構更為完善。
三、結語
從以上的分析可以看到，中國的對外直接投資發展迅速，建立一個完善的對外投資理論體系勢在必行，關鍵在于將國外現有理論與中國的實際情況相結合，既不因循守舊也不盲目創新。中國擴大對外投資具有很大的意義，一些國內的優秀企業走出國門到海外投資，帶動了國內企業的發展。因此，我們應該特別鼓勵這些企業的對外投資。政府也應該要盡快建立和健全對外投資制度保障，放寬對外直接投資的限制，完善對外投資部門的管理，同時還要積極鼓勵民營企業，特別是中小民營企業開展對外直接投資，在資金上對其提供支持，讓有條件的企業對外直接投資，讓沒有條件的企業安心在國內發展。這對優化國內產業結構，提高就業，完善社會主義制度等方面意義重大。
參考文獻:
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[3]毛蘊詩.跨國公司戰略競爭與國際直接投資[M].廣州：中山大學出版社,1997
關鍵詞：對外直接投資；海外并購；風險
改革開放初期，我國基本上以引進外資為主。經過多年發展，我國已經成為對外投資大國。商務部近期數據顯示，2013年我國境內投資者共對全球156個國家和地區的5090家境外企業進行了直接投資，累計實現非金融類直接投資901.7億美元，同比增長16.8%，這也是我國在2012年首次成為世界三大對外投資國之一后的歷史新高。從2002至2013年，內地對外FDI（外商直接投資）年均增速高達41.6%。
2014年伊始，我國對外直接投資依然延續了這種走勢。商務部的數據顯示，2014年1月份，我國境內投資者共對全球128個國家和地區的865家境外企業進行了直接投資，累計實現非金融類對外直接投資72.3億美元（441.3億元人民幣），同比增長47.2%。不過，目前我國對外投資存量基數仍然較小，僅占全球的2.3%，相當于美國對外投資存量的10.25%，還有很大發展空間。
根據英國經濟學家約翰·哈里·鄧寧的投資發展周期理論，一國的直接投資流量與該國的經濟發展水平有密切關系。當人均GDP超過5000美元時對外直接投資將達到相當大規模。到2020年預計中國人均GDP將達到5000至6000美元。加入按照年增長30%的速度測算，到2015年我國對外直接投資將達到3000億美元，將排在全球對外直接投資第一位。不過，近年來隨著中國企業越來越多的走出去，也帶來了很多經驗和教訓。
一、 對外投資快速增長的原因
1.化解產能過剩，加快產業升級
在全球金融危機之后，我國宏觀經濟增速有所放緩。改變經濟發展方式，加快產業結構升級成為我國企業面臨的日益緊迫的問題。在全球經濟一體化的形勢下，通過海外并購整合優勢資源，將快速提升中國企業的創新能力和國際競爭力，也能分攤研發成本及風險。
海外直接投資還能幫助化解產能過剩問題。近年來我國出現的鋼鐵、水泥等行業產能過剩已難以回避，而一些新興市場以及發達地區，在基礎設施建設方面的需求量較大，通過海外并購可以幫助我國企業輸出項目及設備，有效化解產能過剩問題。
2.緩解資源匱乏問題
中國是一個資源進口國，國內資源相對貧乏，這就需要我國企業主動走出去尋找資源。另一方面，有些資源產地因當地生產力等限制，資源所有國無法開采。中國企業還可以就地開采后初加工，然后把初級產品運回國內或者直接出口到其他國家。這類對外直接投資更加熱衷于對拉美、非洲等地進行資源類企業的并購。數據同樣顯示，我國對外投資里能源與金屬行業占據的份額最高，從2005年到2013年上半年對外投資額達3011億美元，占同期對外投資總額的70%。
3.企業為擴大市場份額，而采取在國外建廠或并購模式
這種模式投資追求的是其產品在國外相關市場份額的擴大。把生產廠轉移到市場所在地，特別是在發達國家，建立自己產品的設計、生產和營銷三位一體化網絡，能簡化最終產品的進出口過程，并能規避稅賦及降低運輸成本。另外，近年來隨著中國企業的生產成本逐漸提升，一些企業也展開了對越南、柬埔寨等欠發達地區的投資，以達到降低成本的目的。
二、 中國企業對外投資面對的風險
雖然中國企業在對外投資中取得了一些成績，但因經驗缺乏、資金融通困難、人才匱乏、信息不對稱等原因，在海外并購的探索中也遭遇到了不少困難，并面臨諸多風險。
1.政治風險
政治風險產生的根源十分復雜，包括民族主義、社會不穩定、武裝沖突等。隨著我國經濟實力的強大，與眾多國家的經濟糾紛也逐漸增多，海外投資企業遇到的政治風險也隨之增多。近幾年，中國企業多次對海外投資都因政治原因而擱淺。數據顯示，在2008年至2010年美國外國投資委員會評估的313樁交易中，絕大部分均因危害國家安全的名義而宣告失敗。中海油、鞍鋼、華為等大企業在美國的投資并購計劃均出現挫折。
2.文化差異風險
典型例子就是上海汽車收購韓國雙龍汽車。因韓國人的排斥心理，使得企業無法運營下去。2008年，雙龍汽車最終破產，上海汽車用40億美元僅僅買來一個教訓。造成這個后果主要是上海汽車投資前所作功課不夠，對韓國的國情不了解。
3. 匯率風險
1973年布雷頓森林固定匯率體系崩潰，特別是1976年牙買加協議正式承認浮動匯率制和合法性以來，控制在一定波動范圍的固定匯率制隨之解體。目前，世界各國普遍實行浮動匯率制，美元、日元、歐元、英鎊、人民幣等主要貨幣之間的比價時刻都處在起伏變動之中，致使國際間債權債務的決算由于匯率的變動而難以掌握，從而產生了匯率風險。
4.法律風險
由于世界各國的政治制度、經濟體制、歷史地理、教育文化水平等不同，采取的經濟發展戰略、產業和技術政策也有所不同，各個國家在對待外資的立法上就會存在著一些差異。而目前關于國際多邊投資及與投資相關經濟活動還沒有統一的國際法規。因此，跨國企業必須面臨多重的法律環境體制差異所帶來的風險。法律風險主要表現在如下三個方面：法律不健全、執法不嚴、歧視外商以及我國法律和所在國的法律沖突。
三、 如何降低對外投資的風險
1. 中國政府應該在外交和政治層面給我國企業強有力的支持。國家這個強大后盾，是企業在海外投資獲得成功的必要保證。在建立政府保障企業投資安全的體系中，中國政府應不斷健全立法保障內容，并且對較大項目提供資金上的支持。
2. 中國政府應該建立有效的監控、預警政治風險等相關機制。在投資所在地發生政治風險之前，通知我國企業，讓它們能采取果斷措施規避風險。另一方面，企業自身也要對政治風險不斷監控。只有這樣，才能建立一個完善的保障體系。
3. 對外投資之前，企業要做足功課，針對風險制定出切實可行的各種預案。此外，企業還要充分認識到保險的重要性。對各類難以掌控的風險都要盡可能購買保險。在經濟上作足最后的保障。此外，還要善于利用投資所在地的各種資源，控制資金投放速度。要善于雇傭當地人，這也是降低風險的一個重要手段。
四、 結論
在未來三到五年，我國對外直接投資將繼續保持高速增長，并有望超越美國排名全球第一。隨著中國企業的海外投資活動越來越頻繁，由此引致的與其他國家的貿易經濟糾紛有可能加劇，給中國企業的對外投資帶來不利影響。我國需要在法律法規上進一步完善并引導企業進行海外投資，控制風險從而加大對外投資的成功性，避免經濟波動。
參考文獻：
（1）商務部，《2013年我國對外直接投資簡明統計》，2014年1月
（2）鄭磊，《海外鏖兵-中國企業對外直接投資案例與行動指南》，南京大學出版社，2009年4月
（3）魏昕等，《中國企業跨國發展研究報告》，中國社會科學出版社，2006年3月1日
（4）崔磊、張敬一，《跨國公司對外直接投資決定因素的理論回顧》，《青年科學》，2009年07期
