時(shí)間：2023-05-29 17:38:01
開(kāi)篇：寫(xiě)作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇短期理財(cái)產(chǎn)品，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過(guò)程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。
當(dāng)月人民幣理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行款數(shù)為737款，市場(chǎng)占比下降至80.28%。銀行間市場(chǎng)資金相對(duì)放松，在銀行理財(cái)市場(chǎng)中占比最大的人民幣債券類(lèi)產(chǎn)品發(fā)行量下降，人民幣產(chǎn)品市場(chǎng)占比隨之下降。各期限產(chǎn)品發(fā)行量占比變化不一。1個(gè)月（含）期以下產(chǎn)品市場(chǎng)占比上漲1.30%，3～6個(gè)月（含）期產(chǎn)品上漲3.01%，無(wú)固定期限產(chǎn)品上漲0.52%。1～3個(gè)月（含）期產(chǎn)品下降3.27%，6個(gè)月～1年（含）期產(chǎn)品下降0.01%，1年期以上產(chǎn)品下降1.55%。
短期產(chǎn)品預(yù)期收益下調(diào)
2月24日商業(yè)銀行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率后，短期限貨幣市場(chǎng)利率下降較為明顯，3個(gè)月（含）以下的信貸類(lèi)產(chǎn)品、1個(gè)月（含）以下的人民幣產(chǎn)品預(yù)期收益率隨之出現(xiàn)下調(diào)。
信貸類(lèi)
信貸類(lèi)產(chǎn)品僅發(fā)行7款，平均預(yù)期收益率為3.92%。其中，1個(gè)月（含）以下期和1～3個(gè)月（含）期產(chǎn)品平均預(yù)期收益分別下降0.29%和1.18%，而6個(gè)月～1年（含）期產(chǎn)品上漲0.03%。
1個(gè)月（含）以下期產(chǎn)品發(fā)行1款，預(yù)期收益率為3.39%；1～3個(gè)月（含）期產(chǎn)品發(fā)行1款，預(yù)期收益率為2.65%；6個(gè)月至1年（含）期產(chǎn)品發(fā)行5款，平均預(yù)期收益率為4.38%，預(yù)期收益率最高為4.70%，最低為4.20%。
債券類(lèi)
人民幣債券類(lèi)產(chǎn)品發(fā)行525款，平均預(yù)期收益率為3.49%。無(wú)固定期限產(chǎn)品共發(fā)行7款，平均預(yù)期收益率為2.37%。預(yù)期收益率最高為2.85%，最低為1.95%。
1個(gè)月（含）以下期人民幣債券類(lèi)產(chǎn)品共發(fā)行141款，平均預(yù)期收益率為3.25%。1～3個(gè)月期人民幣債券類(lèi)產(chǎn)品共發(fā)行126款，平均預(yù)期收益率為3.38%。預(yù)期收益率最高為4.70%，最低為2.40%。3～6個(gè)月期人民幣債券類(lèi)產(chǎn)品共發(fā)行86款，平均預(yù)期收益率為3.54%。預(yù)期收益率最高為5.50%，最低為2.70%。6個(gè)月～1年期人民幣債券類(lèi)產(chǎn)品共發(fā)行48款，平均預(yù)期收益率為3.62%。預(yù)期收益率最高為5.10%，最低為3.10%。
結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品
共發(fā)行29款，平均預(yù)期收益率為4.02%。澳元結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行2款，預(yù)期收益率都為6.50%。美元結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行4款，預(yù)期收益率都為2.1%。人民幣結(jié)構(gòu)性理財(cái)發(fā)行23款，平均預(yù)期收益率為3.97%。這些產(chǎn)品中預(yù)期收益率最高為8%，最低為1.38%。
產(chǎn)品收益高得益存準(zhǔn)率上調(diào)
到期理財(cái)產(chǎn)品中，到期年化收益率達(dá)5%及以上的理財(cái)產(chǎn)品共計(jì)33款。除建行的“利得盈2009年第1期現(xiàn)金選擇權(quán)理財(cái)產(chǎn)品”獲得較高收益率外，緊隨其后的是北京銀行的7款與14天或1個(gè)月期SHIBOR利率掛鉤的產(chǎn)品，這些人民幣理財(cái)產(chǎn)品投資于銀行間貨幣市場(chǎng)存/拆放交易、銀行間債券市場(chǎng)國(guó)債、金融債、企業(yè)債、央行票據(jù)、銀行次級(jí)債、短期融資券、中期票據(jù)、債券回購(gòu)交易等標(biāo)的。由于2月初市場(chǎng)資金面緊張，促使短期限SHIBOR利率飛速上漲，這7款產(chǎn)品到期年化收益率均在7%以上。其中，“心喜系列201108102號(hào)：人民幣14天SHIBOR利率掛鉤理財(cái)產(chǎn)品”到期年化收益率高達(dá)8.21%。
其余收益率較高的產(chǎn)品多為債券與貨幣市場(chǎng)類(lèi)、票據(jù)資產(chǎn)類(lèi)、信貸類(lèi)或股權(quán)投資類(lèi)。其中包含5款1個(gè)月以下期限的人民幣產(chǎn)品，這些超短期產(chǎn)品收益率高企的原因同樣是受2月以及存款準(zhǔn)備金率上調(diào)影響所致。而收益較高的澳元款產(chǎn)品中，“非凡理財(cái)外匯1011期產(chǎn)品澳元款”是民生銀行推出的4個(gè)月期產(chǎn)品，到期獲得6.9%的較高收益率。
認(rèn)購(gòu)起點(diǎn)為5萬(wàn)元，以1萬(wàn)元的整數(shù)倍增加，期限為14天，保證本金及收益，招商銀行將其風(fēng)險(xiǎn)評(píng)定為一級(jí)，屬于基本無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品。主要投資于信用級(jí)別較高、流動(dòng)性較好的金融市場(chǎng)工具，包括但不限于國(guó)債、金融債、央行票據(jù)、債券回購(gòu)以及高信用級(jí)別的企業(yè)債、公司債、中期票據(jù)、短期融資券等。
律師點(diǎn)評(píng)
金庸在《笑傲江湖》中這樣描述葵花寶典的絕世武功：因?yàn)闁|方不敗出招、變招都極快，即使有破綻，也是稍縱即逝，使得令狐沖等根本無(wú)法把握，所以破綻也就不成為破綻。
這與以“短”“快”“靈”為特點(diǎn)的“金葵花歲月流金系列14天理財(cái)計(jì)劃”有異曲同工之妙。
一般的理財(cái)產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)和收益是兩個(gè)備受注意的地方，尤其是風(fēng)險(xiǎn)，更是受到投資者的關(guān)注。可是，對(duì)于招商銀行的這款超短期理財(cái)產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)似乎并不值得顧慮。因?yàn)樗钠谙拗挥卸潭痰?4天，就像東方不敗的武功一樣，因?yàn)椤翱臁保愿黝?lèi)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率微乎其微，而且它對(duì)本金和收益均作了保證承諾，屬于基本無(wú)風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型。
零風(fēng)險(xiǎn)，收益固定，時(shí)間短，流動(dòng)性又好，似乎這款產(chǎn)品的設(shè)計(jì)已經(jīng)很“完美”，其實(shí)不然。這款產(chǎn)品的最大亮點(diǎn)是期限超短，而它的奧妙也恰恰在此。
首先，產(chǎn)品的時(shí)間概念性條款紛繁復(fù)雜。在理財(cái)計(jì)劃產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)中，涉及時(shí)間的概念性條款多達(dá)6處，如認(rèn)購(gòu)時(shí)間、登記日、成立日、到期日、節(jié)假日和還本清算期等等，而且說(shuō)明書(shū)對(duì)這些時(shí)間概念作了十分詳細(xì)卻很復(fù)雜的定義。這些時(shí)間定義，在一些中長(zhǎng)期的理財(cái)產(chǎn)品中，幾乎是投資者忽略不計(jì)的因素，但在這款理財(cái)產(chǎn)品中，這些時(shí)間概念卻頗具奧妙。
因?yàn)椋黜?xiàng)時(shí)間條款的定義將大部分資金在途時(shí)間排除在產(chǎn)品期限之外，而且不計(jì)利息。如產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)約定：產(chǎn)品期間實(shí)際上為成立日至到期日之前，包含成立日但不包含到期日，認(rèn)購(gòu)日不屬于產(chǎn)品期間，且產(chǎn)品清算期為到期日至理財(cái)資金返還到帳日，也就是到期日后的3個(gè)工作日。因此，該產(chǎn)品的資金在途時(shí)間包括認(rèn)購(gòu)日、到期日和清算期，共計(jì)5天，且均不計(jì)算利息。
其次，時(shí)間條款的設(shè)定，實(shí)際延長(zhǎng)了投資期限，降低了預(yù)定的年化收益率。對(duì)于中長(zhǎng)期理財(cái)產(chǎn)品而言，5天的資金在途時(shí)間，對(duì)資金時(shí)間成本的影響幾乎可以忽略不計(jì)。可是，對(duì)于只有14天的理財(cái)產(chǎn)品，5天的在途時(shí)間約占整個(gè)產(chǎn)品期間的36％，對(duì)投資收益的影響是很明顯的。
種種跡象表明，盡管監(jiān)管機(jī)構(gòu)叫停超短期理財(cái)已有月余，但部分銀行依然我行我素，短期理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行禁而不止。
數(shù)據(jù)顯示，去年12月以來(lái)，雖然期限在一個(gè)月內(nèi)理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量已經(jīng)出現(xiàn)大幅下降，但是仍舊有多家銀行“頂風(fēng)作案”，半個(gè)月內(nèi)發(fā)行了數(shù)款超短期理財(cái)產(chǎn)品。
某股份制銀行相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受《金融理財(cái)》記者采訪時(shí)坦陳，雖然監(jiān)管機(jī)構(gòu)叫停超短期理財(cái)產(chǎn)品，但是月底攬儲(chǔ)和客戶短期理財(cái)需求確實(shí)存在，為此銀行一方面將發(fā)行期限提高至30天加上一兩天；另一方面，通過(guò)增發(fā)開(kāi)放式或者滾動(dòng)式理財(cái)產(chǎn)品，來(lái)填補(bǔ)超短期理財(cái)叫停所帶來(lái)的空白。
超短期產(chǎn)品下滑
上述負(fù)責(zé)人透露，各商業(yè)銀行已經(jīng)接到監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求停止發(fā)行一個(gè)月以內(nèi)超短期理財(cái)產(chǎn)品的通知。而媒體報(bào)道也稱(chēng)，銀監(jiān)會(huì)主席尚福林亦在四季度經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)分析會(huì)上明確指出，原則上不允許發(fā)行1個(gè)月及一個(gè)月以下期限的理財(cái)產(chǎn)品。
《金融理財(cái)》記者在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，多數(shù)銀行對(duì)禁令執(zhí)行“中規(guī)中矩”，僅僅個(gè)別銀行的超短期理財(cái)產(chǎn)品“流入”理財(cái)市場(chǎng)。截至2011年12月15日，多家銀行共發(fā)行876款理財(cái)產(chǎn)品，其中一個(gè)月以內(nèi)的產(chǎn)品約為68款，市場(chǎng)占比為7.82%。而從周度數(shù)據(jù)觀察，確實(shí)一個(gè)月內(nèi)的超短期理財(cái)產(chǎn)品在大幅下降。進(jìn)入12月，超短期理財(cái)產(chǎn)品占比已經(jīng)從接近20%，一路下滑。
“從市場(chǎng)看，國(guó)有大型銀行的超短期產(chǎn)品基本上從市場(chǎng)絕跡，僅僅是個(gè)別中小銀行執(zhí)行得差強(qiáng)人意。”某國(guó)有商業(yè)銀行金融市場(chǎng)部有關(guān)人士表示，“由于商業(yè)銀行可以控制產(chǎn)品的到期日，所以，確實(shí)存在銀行利用超短期產(chǎn)品高息攬儲(chǔ)、沖時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)象。”
這在去年二季度末表現(xiàn)得尤為突出。6月末，銀行流動(dòng)性較為緊張時(shí)，有的銀行一度將短期產(chǎn)品的預(yù)期收益率提高至10%，通過(guò)調(diào)節(jié)價(jià)格來(lái)吸引客戶；在理財(cái)產(chǎn)品中加入“他行資金占比條款”，“在銀行之間搞惡性競(jìng)爭(zhēng)，互挖墻腳，從他行拉存款、拉資金的現(xiàn)象確實(shí)不利于理財(cái)市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。”一位接近監(jiān)管層人士告訴《金融理財(cái)》記者，正是基于此，銀監(jiān)會(huì)開(kāi)始了持續(xù)半年的整頓規(guī)范理財(cái)市場(chǎng)工作。
急剎車(chē)重新洗牌
叫停超短期理財(cái)在防止銀行變相高息攬儲(chǔ)發(fā)揮效力的同時(shí)，也遏制了一部分客戶對(duì)短期理財(cái)產(chǎn)品的投資需求。
“短期理財(cái)適用的人群主要是一些銀行的大客戶，他們對(duì)資金的流動(dòng)性要求較高，資金轉(zhuǎn)進(jìn)轉(zhuǎn)出十分頻繁。往往資金在賬上不會(huì)超過(guò)一個(gè)星期。”廣發(fā)銀行北京分行個(gè)金部總經(jīng)理田柳毅如是說(shuō)。
他表示，與以前資金放在賬上拿活期存款利息不同，超短期理財(cái)一經(jīng)推出，確實(shí)滿足了大資金的保值增值需求。“0.5%的活期存款利率和10%的短期理財(cái)年化利率當(dāng)然不能同日而語(yǔ)。”田柳毅說(shuō)，按照5000萬(wàn)元計(jì)算，同樣是7天周期，兩項(xiàng)資金收益相差9萬(wàn)余元。
現(xiàn)在監(jiān)管機(jī)構(gòu)叫停短期理財(cái)，確實(shí)給一些大客戶帶來(lái)了不便。而更為讓銀行頭痛的是，叫停令一出，一些中小銀行渾水摸魚(yú)，打算將短期理財(cái)市場(chǎng)重新洗牌，分化拉攏一些大銀行的客戶資源。
另一家股份制銀行個(gè)金部負(fù)責(zé)人證實(shí)，現(xiàn)在大客戶對(duì)銀行貢獻(xiàn)度非常之高。全行千分之二的客戶持有全行50%的金融資產(chǎn)。尤其是一些資金上千萬(wàn)元的大客戶，一定是各家銀行全力爭(zhēng)取和服務(wù)的對(duì)象。“現(xiàn)在一些銀行仍舊在“頂風(fēng)”發(fā)行周末理財(cái)類(lèi)的超短期產(chǎn)品，這樣導(dǎo)致大資金客戶從銀行流出，這對(duì)我們的損失較大。”
開(kāi)放式產(chǎn)品接力
上有政策下有對(duì)策。面對(duì)巨大的短期理財(cái)產(chǎn)品需求，任何一家銀行都不能坐視不管。
有數(shù)據(jù)顯示，“禁短令”確實(shí)讓理財(cái)產(chǎn)品迅速向1至3個(gè)月以內(nèi)的產(chǎn)品集中，成為市場(chǎng)中最為龐大的一類(lèi)期限理財(cái)產(chǎn)品。
“我們不能無(wú)視短期理財(cái)產(chǎn)品的禁令，所以，近段時(shí)間行里推出的都是類(lèi)短期產(chǎn)品，比如將產(chǎn)品期限設(shè)計(jì)成為31天，或者35天。但是對(duì)于產(chǎn)品期限在幾天這樣的超短期理財(cái)產(chǎn)品，自然更不能輕易放棄陣地。”某銀行金融市場(chǎng)部人士表示，現(xiàn)在銀行紛紛通過(guò)發(fā)展?jié)L動(dòng)性和開(kāi)放性理財(cái)產(chǎn)品來(lái)彌補(bǔ)短期理財(cái)產(chǎn)品的空缺。
調(diào)查顯示，近期多家銀行調(diào)高了開(kāi)放式和滾動(dòng)型理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益率，增強(qiáng)對(duì)短期限投資資金的吸引力。比如，繼建行去年11月底全面上調(diào)3款開(kāi)放式理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益率后，工行去年12月亦宣布上調(diào)多款滾動(dòng)型理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益率。
實(shí)際上，開(kāi)放式和滾動(dòng)型理財(cái)產(chǎn)品與超短期理財(cái)產(chǎn)品類(lèi)似，雖然存續(xù)期較長(zhǎng)，但投資周期通常較短，以1周、2周、1個(gè)月居多，可在一定程度上替代短期理財(cái)產(chǎn)品滿足短期投資資金的需求。從銀行方面來(lái)說(shuō)，開(kāi)放式和滾動(dòng)型理財(cái)產(chǎn)品的吸金功力同樣不容小覷。
不過(guò)，銀行人士指出，雖然滾動(dòng)性理財(cái)產(chǎn)品和開(kāi)放式理財(cái)產(chǎn)品能夠繼續(xù)留住客戶，滿足他們對(duì)資金流動(dòng)性的要求，但是由于無(wú)法控制產(chǎn)品的具體贖回日期，銀行借此拉存款、沖時(shí)點(diǎn)的愿望將落空。
短期理財(cái)產(chǎn)品一向被認(rèn)為是“提高資金利用率”的有效方法,各銀行針對(duì)股市休市,推出短期甚至是超短期產(chǎn)品,如某銀行銷(xiāo)售的“搏?弈BYZM1007?周末理財(cái)”。
期短,收益也短
短期理財(cái)產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)的關(guān)鍵詞之一就是“提高資金利用率”,我們可以通過(guò)模擬對(duì)比一下資金利用率前后的收益變化:
同樣用10萬(wàn)元購(gòu)買(mǎi)1年期理財(cái)產(chǎn)品和四輪為期91天的短期理財(cái)產(chǎn)品。根據(jù)市場(chǎng)的平均收益水平,以2009年發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品為例:(可以任意選取各銀行發(fā)售的產(chǎn)品)
可以看到,頻繁投資短期產(chǎn)品,最終回報(bào)很難跟隨投資次數(shù)增長(zhǎng)而增長(zhǎng)。雖然短期產(chǎn)品在回避加息風(fēng)險(xiǎn)方面確實(shí)有作用,但收益率的差別并不足以彌補(bǔ)資金頻繁進(jìn)出產(chǎn)生的時(shí)間成本。
上一案例中,選擇期限為91天的產(chǎn)品循環(huán)購(gòu)買(mǎi),其最終收益率不及一次性購(gòu)買(mǎi)期限為1年的理財(cái)產(chǎn)品的收益。如果考慮到實(shí)際操作中,產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)不能實(shí)現(xiàn)無(wú)縫隙連接,投資的具體產(chǎn)品也未必可以保持連續(xù)上漲趨勢(shì)以及每期理財(cái)產(chǎn)品成立前的銷(xiāo)售期和產(chǎn)品到賬時(shí)間等諸多因素,投資者的實(shí)際收益還會(huì)更低。
短期產(chǎn)品實(shí)為類(lèi)貨幣基金
近階段盛行的短期理財(cái)產(chǎn)品大都是“老藥新瓶”――早在2009年就已經(jīng)出現(xiàn),只是股票市場(chǎng)回報(bào)率高時(shí),這類(lèi)產(chǎn)品沒(méi)引起足夠的關(guān)注。
短期理財(cái)產(chǎn)品屬于短期現(xiàn)金管理工具,主要投資央票、國(guó)債、政策性金融債、企業(yè)債、中期票據(jù)、短期融資券等穩(wěn)健貨幣市場(chǎng)類(lèi)產(chǎn)品,也被稱(chēng)為類(lèi)貨幣基金。風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低,但這些特點(diǎn)也決定了收益率不會(huì)太高――周末理財(cái)類(lèi)超短期產(chǎn)品年化收益率在1.5~2.0%之間;91天的理財(cái)產(chǎn)品收益一般在3～4%。
通常,業(yè)內(nèi)把短期理財(cái)產(chǎn)品分為階段性和日產(chǎn)普及型兩類(lèi)。
階段性理財(cái)產(chǎn)品是具有一定針對(duì)性,如春節(jié)版假期理財(cái)產(chǎn)品。此類(lèi)產(chǎn)品一般會(huì)設(shè)定一個(gè)相對(duì)較高的準(zhǔn)入門(mén)檻(10萬(wàn)或20萬(wàn))且有一定的銷(xiāo)售規(guī)模限制(為了保證其收益率),投資期限固定。以交通銀行的“沃德添利春節(jié)版”為例,產(chǎn)品到期日為2010年2月22日,恰好為節(jié)后股票市場(chǎng)的第一個(gè)交易日,預(yù)期收益率為3%。
這類(lèi)產(chǎn)品設(shè)計(jì)主要是為吸引假期中閑置的股票投資資金。由于針對(duì)性較強(qiáng),產(chǎn)品自身流動(dòng)性不足的缺陷基本被覆蓋。也正是由于投資期間不能贖回,其投資回報(bào)率才會(huì)相對(duì)較高。需要注意的是,此類(lèi)產(chǎn)品認(rèn)購(gòu)速度較快,且產(chǎn)品規(guī)模固定,購(gòu)買(mǎi)這類(lèi)產(chǎn)品往往是在當(dāng)日15:00之前,這恰和股市閉市時(shí)間重疊,所以能否全額、足額購(gòu)買(mǎi)到此類(lèi)產(chǎn)品也是一個(gè)問(wèn)題。
日產(chǎn)普及型產(chǎn)品基本不受規(guī)模限制。購(gòu)買(mǎi)和贖回此類(lèi)產(chǎn)品均較為便捷,個(gè)別產(chǎn)品甚至可以做到當(dāng)天贖并到賬。但贖回條款中有一定限制說(shuō)明――如遇大規(guī)模贖回,此類(lèi)產(chǎn)品存在不能足額贖回的風(fēng)險(xiǎn)(在利用打新股空檔的‘閑置’資金時(shí)表現(xiàn)尤為明顯)。由于流動(dòng)性較強(qiáng),此類(lèi)產(chǎn)品收益率也較階段性理財(cái)產(chǎn)品低。
巧用兩類(lèi)短期理財(cái)產(chǎn)品
目前熱銷(xiāo)的階段性短期理財(cái)產(chǎn)品,特別是假日版的超短期理財(cái)產(chǎn)品,比較適合股票投資者和在一周內(nèi)需要?jiǎng)佑迷摴P(短期閑置)資金的投資者。
超短期投資可以大幅提高這部分資金的利用效率,資本市場(chǎng)的休市正好覆蓋了短期理財(cái)產(chǎn)品流動(dòng)性不足的問(wèn)題。購(gòu)買(mǎi)時(shí),投資者需要特別關(guān)注產(chǎn)品銷(xiāo)售規(guī)模,合理安排購(gòu)買(mǎi)時(shí)間(如:15:00之前申購(gòu))。
準(zhǔn)確把握基金
投資新亮點(diǎn)
“創(chuàng)新”是金融發(fā)展的永恒主題。2012年以來(lái)，市場(chǎng)普遍看好債券市場(chǎng)的上漲勢(shì)頭，債券基金的發(fā)行也是捷報(bào)頻傳。于是，基金公司進(jìn)一步瞄準(zhǔn)了銀行理財(cái)市場(chǎng)，推出了以“理財(cái)概念”為主的創(chuàng)新型債券基金。作為“債券型”基金，其投資范圍主要涉及銀行定期存款、通知存款、大額存單、國(guó)債、債券回購(gòu)、短期融券、中期票據(jù)、央行票據(jù)、金融債、企業(yè)債等。產(chǎn)品最大的賣(mài)點(diǎn)在于可投資同業(yè)存款，將存款儲(chǔ)蓄資金直接轉(zhuǎn)換成基金理財(cái)產(chǎn)品，相當(dāng)于銀行理財(cái)產(chǎn)品中的非保本浮動(dòng)收益產(chǎn)品，并且信息披露更規(guī)范更透明。投資者可以借此類(lèi)產(chǎn)品享受銀行間金融市場(chǎng)利率，從而獲取超過(guò)活期6～10倍的收益。短期理財(cái)基金的運(yùn)作方式和銀行理財(cái)產(chǎn)品相似，按月或按季實(shí)行周期滾動(dòng)運(yùn)作，定期開(kāi)放申贖。
超越銀行理財(cái)產(chǎn)品的新特質(zhì)
短期理財(cái)型基金的直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是銀行理財(cái)產(chǎn)品。首先從認(rèn)購(gòu)門(mén)檻看，短期銀行理財(cái)產(chǎn)品的認(rèn)購(gòu)門(mén)檻一般為5萬(wàn)元，有的甚至是幾十萬(wàn)元、上百萬(wàn)元，這個(gè)資金門(mén)檻可能是普通投資者難以企及的。而短期理財(cái)型基金1000元的認(rèn)購(gòu)門(mén)檻恰恰填補(bǔ)了普通投資者低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)?shù)目瞻祝乖摦a(chǎn)品具備了相當(dāng)?shù)恼T惑力。其次，從資金使用效益和所承受的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看，短期銀行理財(cái)產(chǎn)品到期后會(huì)遇到一時(shí)無(wú)法找到合適的投資產(chǎn)品進(jìn)行再投資的風(fēng)險(xiǎn)，使得斷續(xù)投資的長(zhǎng)期投資收益難以達(dá)到單個(gè)產(chǎn)品的短期收益水平。而能夠長(zhǎng)期持有的短期理財(cái)基金則便于彌補(bǔ)這一短板，在產(chǎn)品到期日，若投資者沒(méi)有提出贖回，理財(cái)基金每期本息將自動(dòng)滾入下一期，不留任何收益空白期。從流動(dòng)性角度看，銀行理財(cái)產(chǎn)品投資期間都超過(guò)30天，在封閉期間是不可以贖回的，而短期理財(cái)基金則具備貨幣基金良好流動(dòng)性的特點(diǎn)。比如某短期理財(cái)產(chǎn)品，每個(gè)月初募集，當(dāng)月月末前就結(jié)束，整個(gè)存續(xù)期間不足30天，一個(gè)周期結(jié)束后的資金可以重新流入銀行渠道，實(shí)現(xiàn)了基金公司、銀行理財(cái)經(jīng)理、投資者的多贏。某債券型基金，則對(duì)每筆申購(gòu)份額采取僅封閉首個(gè)月的運(yùn)作模式，以后天天可以申購(gòu)。從募集限額看，銀行理財(cái)產(chǎn)品有募集上限規(guī)定，一旦達(dá)到限額就募集結(jié)束。而理財(cái)基金產(chǎn)品沒(méi)有募集上限規(guī)定。從產(chǎn)品的申購(gòu)、贖回費(fèi)用看，短期銀行理財(cái)產(chǎn)品沒(méi)有交易成本，理財(cái)基金產(chǎn)品也是零費(fèi)用（無(wú)申購(gòu)和贖回手續(xù)費(fèi)）。從約定收益率來(lái)看，短期銀行理財(cái)產(chǎn)品一般都是預(yù)期收益率，而這次理財(cái)基金產(chǎn)品首開(kāi)基金業(yè)約定收益率先河，在收益率上將有預(yù)定的收益區(qū)間，約定預(yù)期收益率。如某基金針對(duì)認(rèn)/申購(gòu)起點(diǎn)金額為1000元，首期參考年化收益率區(qū)間為3%～4%；針對(duì)認(rèn)/申購(gòu)起點(diǎn)金額為500萬(wàn)元，首期參考年化收益率區(qū)間為3.24%～4.24%。由此可見(jiàn)，此類(lèi)短期理財(cái)基金非常適合穩(wěn)健型投資者的需求。
基金窩里的“香餑餑”
短期理財(cái)基金是一種貨幣基金的微創(chuàng)新，本質(zhì)上是一種投資期限固定化和預(yù)期收益率約定的貨幣基金，具有低風(fēng)險(xiǎn)、高流動(dòng)性和抗通脹的特點(diǎn)。短期理財(cái)基金與以往貨幣基金相比，在投資上也具有不少優(yōu)勢(shì)。首先，短期理財(cái)基金的投資領(lǐng)域比以往貨幣基金更寬泛，其允許投資的信用級(jí)別方面比以往貨幣基金門(mén)檻更低，而且存款與信用債投資之間沒(méi)有比例限制；在回購(gòu)交易中，貨幣基金僅限于銀行間市場(chǎng)進(jìn)行回購(gòu)交易，且回購(gòu)比例不超過(guò)20%，而短期理財(cái)基金可在銀行間市場(chǎng)和交易所進(jìn)行回購(gòu)交易，且上限可以達(dá)到40%。其次，從長(zhǎng)期看，短期理財(cái)基金收益會(huì)超過(guò)以往貨幣基金。最后，短期理財(cái)基金投資組合的平均剩余期限比以往貨幣基金長(zhǎng)30天。因此，短期理財(cái)基金有可能成為基金行業(yè)的“新藍(lán)海”。
關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行；理財(cái)產(chǎn)品；金融風(fēng)險(xiǎn)
中圖分類(lèi)號(hào)：F830.5 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B 文章編號(hào)：1674-0017-2014（2）-0020-03
近年來(lái)，隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展，居民投資意識(shí)不斷增強(qiáng)，商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)得到了快速發(fā)展。與此同時(shí)，銀行理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模的快速擴(kuò)大，尤其是短期限及信貸類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)售，在一定程度上加劇了存款市場(chǎng)的波動(dòng)，影響到宏觀經(jīng)濟(jì)政策的效果，甚至產(chǎn)生了一些金融風(fēng)險(xiǎn)的誘因，對(duì)基層央行更好地執(zhí)行貨幣信貸政策、維護(hù)區(qū)域金融穩(wěn)定帶來(lái)了一定的挑戰(zhàn)。
一、銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展情況及特點(diǎn)
酒泉轄內(nèi)銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展始于2006年，而受2009年以來(lái)我國(guó)資本市場(chǎng)持續(xù)低迷、居民投資渠道匱乏和通貨膨脹預(yù)期不斷升高等因素的影響，銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)真正的規(guī)模化發(fā)展出現(xiàn)在2009年之后。近四年來(lái)，轄內(nèi)銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)保持了年均116.74%的增速。2013年末，轄內(nèi)銀行理財(cái)產(chǎn)品余額達(dá)到29.71億元，占轄內(nèi)商業(yè)銀行存款余額的5.13%，全年轄內(nèi)銀行累計(jì)銷(xiāo)售理財(cái)產(chǎn)品2431款，累計(jì)銷(xiāo)售額為148.42億元。
（一）理財(cái)產(chǎn)品短期化趨勢(shì)明顯。從轄內(nèi)九家銀行理財(cái)產(chǎn)品的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)來(lái)看，2011-2013三年轄內(nèi)銀行銷(xiāo)售的6個(gè)月以內(nèi)的短期理財(cái)產(chǎn)品金額分別為89.32億元、137.92億元、134.73億元，分別占當(dāng)年轄內(nèi)理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售額的96.47%、91.04%、90.78%，而六個(gè)月以上的理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售金額分別為3.27億元、13.57億元、13.69億元，僅分別占當(dāng)年銷(xiāo)售額的4.53%、8.96%、9.22%，可見(jiàn)銀行理財(cái)產(chǎn)品的短期化趨勢(shì)明顯。
（二）非保本型理財(cái)產(chǎn)品占市場(chǎng)主流。從對(duì)轄內(nèi)銀行理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售數(shù)據(jù)分析來(lái)看，近三年轄內(nèi)銀行銷(xiāo)售的“非保本浮動(dòng)收益型理財(cái)產(chǎn)品”分別為1222款、1633款、1887款，分別占當(dāng)年轄內(nèi)理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售數(shù)量的75.90%、70.75%、77.62%，而“保證收益理財(cái)產(chǎn)品”和“保本浮動(dòng)收益理財(cái)產(chǎn)品”共計(jì)分別銷(xiāo)售了388款、675款、544款，分別占當(dāng)年理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售數(shù)量的24.10%、29.25%、22.38%，且非保本型理財(cái)產(chǎn)品占比有逐年升高趨勢(shì)，占據(jù)絕對(duì)的市場(chǎng)份額，已經(jīng)成為銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展的主流。
（三）理財(cái)產(chǎn)品收益率逐年攀升。從調(diào)查情況看，近三年轄內(nèi)銀行理財(cái)產(chǎn)品最低年化收益率分別為3.25%、3.5%、3.85%，最高年化收益率分別達(dá)到4.8%、5.8%、6.1%，可見(jiàn)近年來(lái)銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率呈明顯攀升的趨勢(shì)。此外，調(diào)查還發(fā)現(xiàn)理財(cái)產(chǎn)品收益率同銀行間資金市場(chǎng)的緊缺程度呈現(xiàn)高度的相關(guān)性，如2013年轄內(nèi)多家銀行理財(cái)產(chǎn)品的最高收益率都出現(xiàn)在二季度末銀行“錢(qián)荒”的時(shí)點(diǎn)上。
二、銀行理財(cái)產(chǎn)品的潛在風(fēng)險(xiǎn)
（一）理財(cái)產(chǎn)品成為銀行存款沖時(shí)點(diǎn)的工具，沖擊監(jiān)管政策效果。近年來(lái)，由于監(jiān)管部門(mén)對(duì)商業(yè)銀行“存貸比”等指標(biāo)的考核要求，商業(yè)銀行存款沖時(shí)點(diǎn)現(xiàn)象已經(jīng)成為一種常態(tài)，而不斷熱銷(xiāo)的理財(cái)產(chǎn)品也成為商業(yè)銀行變相攬儲(chǔ)的工具。一方面，商業(yè)銀行通過(guò)在月末、季末等時(shí)點(diǎn)集中發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品或提高理財(cái)產(chǎn)品收益率等方式吸引客戶購(gòu)買(mǎi)，而在理財(cái)產(chǎn)品募集期內(nèi)的沉淀資金就成為了商業(yè)銀行的存款規(guī)模；另一方面，商業(yè)銀行通過(guò)巧妙地將理財(cái)產(chǎn)品到期日集中設(shè)計(jì)在季末、年末等特殊時(shí)點(diǎn)，使得客戶購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品的資金在到期后自動(dòng)轉(zhuǎn)化為存款。商業(yè)銀行通過(guò)理財(cái)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)存款沖時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)象容易造成監(jiān)管指標(biāo)失真，對(duì)監(jiān)管政策效果產(chǎn)生沖擊。
（二）銀行理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模過(guò)大，弱化宏觀調(diào)控政策效果。銀行理財(cái)產(chǎn)品是通過(guò)募集客戶資金進(jìn)行集中投資為客戶獲取收益的一種理財(cái)形式，其實(shí)質(zhì)更像是一種短期的封閉式基金。由于其不受存款準(zhǔn)備金制度的管理和信貸政策的約束，在其資金的投資運(yùn)用上具有更大靈活性，可能對(duì)貨幣信貸政策執(zhí)行效果產(chǎn)生沖擊。一方面銀行理財(cái)產(chǎn)品募集的資金可能會(huì)流向房地產(chǎn)信托產(chǎn)品、城投債等一些當(dāng)前不受信貸政策鼓勵(lì)的領(lǐng)域；另一方面部分通過(guò)理財(cái)產(chǎn)品的形式進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金可能游離于正常的監(jiān)測(cè)統(tǒng)計(jì)體系之外，一旦這部分資金的規(guī)模過(guò)大將會(huì)對(duì)國(guó)家的宏觀調(diào)控政策形成對(duì)沖。
（三）銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)監(jiān)管不到位，容易誘發(fā)跨市場(chǎng)交叉性金融風(fēng)險(xiǎn)。銀行理財(cái)產(chǎn)品由于其投資標(biāo)的涉及到貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、信托市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)等不同金融市場(chǎng)中的金融產(chǎn)品，因此其本身是一種跨市場(chǎng)、交叉性的金融工具，而由于當(dāng)前我國(guó)金融業(yè)實(shí)行的“分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管”模式，在對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展的監(jiān)管上還是分頭監(jiān)管，在這種監(jiān)管模式下，銀行理財(cái)產(chǎn)品投資端市場(chǎng)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)向銷(xiāo)售端傳遞，容易誘發(fā)跨市場(chǎng)交叉性金融風(fēng)險(xiǎn)，易于引起整個(gè)金融市場(chǎng)的連鎖反應(yīng)。
（四）銷(xiāo)售行為不規(guī)范，可能透支銀行信用。根據(jù)《商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售管理辦法》規(guī)定：“商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)在客戶首次購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品前在銀行網(wǎng)點(diǎn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)承受能力評(píng)估”，但我們?cè)趯?shí)際走訪調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，銀行在對(duì)客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受能力評(píng)估中多是走過(guò)場(chǎng)，由客戶經(jīng)理代填，客戶簽字就簡(jiǎn)單完成了風(fēng)險(xiǎn)承受能力的評(píng)估。此外，部分客戶經(jīng)理在銷(xiāo)售理財(cái)產(chǎn)品過(guò)程中未履行風(fēng)險(xiǎn)告知義務(wù)，尤其對(duì)一些“非保本浮動(dòng)收益理財(cái)產(chǎn)品”的銷(xiāo)售宣傳中，向客戶承諾預(yù)期收益率，對(duì)客戶造成誤導(dǎo)。由于銀行理財(cái)產(chǎn)品的投資者多為銀行存款客戶，他們?nèi)允橇?xí)慣性地認(rèn)為理財(cái)產(chǎn)品的收益是由銀行信用背書(shū)，一旦投資環(huán)境發(fā)生變化導(dǎo)致理財(cái)產(chǎn)品未達(dá)到客戶的預(yù)期收益或本金遭受損失，可能會(huì)引發(fā)銀行的信用危機(jī)，甚至發(fā)生擠兌等嚴(yán)重問(wèn)題。
（五）理財(cái)產(chǎn)品分流農(nóng)信社存款，弱化農(nóng)信社支農(nóng)能力。從轄內(nèi)調(diào)查情況看，由于以農(nóng)信社為主的法人銀行業(yè)機(jī)構(gòu)并不具備理財(cái)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)能力，因此轄內(nèi)銷(xiāo)售理財(cái)產(chǎn)品的均為各商業(yè)銀行分支機(jī)構(gòu)。而由于銀行理財(cái)產(chǎn)品期限短、收益率穩(wěn)定等因素，銀行理財(cái)產(chǎn)品的熱賣(mài)已經(jīng)出現(xiàn)分流農(nóng)信社存款的跡象，導(dǎo)致近年來(lái)轄內(nèi)法人銀行業(yè)機(jī)構(gòu)儲(chǔ)蓄存款增長(zhǎng)趨緩，這將給本已經(jīng)滿負(fù)荷運(yùn)營(yíng)的法人銀行業(yè)機(jī)構(gòu)造成沖擊，弱化農(nóng)信社支持當(dāng)?shù)亍叭r(nóng)”經(jīng)濟(jì)發(fā)展的能力。
三、推動(dòng)銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)健康發(fā)展的建議
（一）加強(qiáng)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)管，規(guī)范理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展。一是規(guī)范銀行銷(xiāo)售行為。監(jiān)管部門(mén)要加強(qiáng)銀行理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售端的管理，嚴(yán)格執(zhí)行《商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售管理辦法》的各項(xiàng)規(guī)定，堅(jiān)決打擊理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售中存在的“虛假宣傳”、“違規(guī)承諾”、“誤導(dǎo)性陳述”等行為。二是加強(qiáng)理財(cái)產(chǎn)品投資端的監(jiān)管。一方面理財(cái)產(chǎn)品資金投向的各金融子市場(chǎng)監(jiān)管部門(mén)要加強(qiáng)對(duì)投資品種合規(guī)性的監(jiān)管，避免投資端市場(chǎng)的波動(dòng)給理財(cái)產(chǎn)品本金和收益率帶來(lái)的影響；另一方面監(jiān)管部門(mén)要對(duì)公募型理財(cái)產(chǎn)品的投資范圍進(jìn)行嚴(yán)格限定，避免理財(cái)產(chǎn)品資金流向高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)和限制性行業(yè)給國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策帶來(lái)的沖擊。
（二）建立科學(xué)的考核評(píng)價(jià)體系，避免短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)行監(jiān)管和考核體系下，商業(yè)銀行利用銷(xiāo)售理財(cái)產(chǎn)品等手段實(shí)現(xiàn)存款規(guī)模沖時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)象，造成了短期流動(dòng)性在銀行間的頻繁波動(dòng)，給銀行自身的流動(dòng)性管理增加了難度，容易引發(fā)短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。建議監(jiān)管部門(mén)和商業(yè)銀行總行建立更為科學(xué)的考核評(píng)價(jià)體系，舍棄過(guò)度強(qiáng)調(diào)對(duì)存貸比、存款規(guī)模等指標(biāo)的時(shí)點(diǎn)考核，采用“日均存款余額”、“日均存貸比”等受時(shí)點(diǎn)因素影響較小的監(jiān)管考核指標(biāo)，促進(jìn)銀行業(yè)形成良性的長(zhǎng)效競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。
（三）加快推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，引導(dǎo)市場(chǎng)良性競(jìng)爭(zhēng)。商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模的快速擴(kuò)張和農(nóng)信社存款被銀行理財(cái)產(chǎn)品分流等現(xiàn)象的產(chǎn)生，其內(nèi)在原因都是投資者追求利潤(rùn)最大化的結(jié)果。因此，為了引導(dǎo)銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)的健康發(fā)展，避免農(nóng)村市場(chǎng)金融資源的流失，政策當(dāng)局應(yīng)加快我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的步伐。只有真正實(shí)現(xiàn)存款的利率市場(chǎng)化，才能從根本上杜絕商業(yè)銀行間在理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)上的利率惡性競(jìng)爭(zhēng)行為，農(nóng)信社也能夠通過(guò)提高在存款市場(chǎng)上的利率定價(jià)能力規(guī)避自身競(jìng)爭(zhēng)的短板，與商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品展開(kāi)正面競(jìng)爭(zhēng)。
（四）強(qiáng)化金融知識(shí)宣傳解讀，增強(qiáng)投資者風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力。當(dāng)前隨著金融市場(chǎng)創(chuàng)新步伐的不斷加快，新的金融工具層出不窮，像“理財(cái)產(chǎn)品”這樣進(jìn)入尋常百姓生活中的金融產(chǎn)品種類(lèi)和形式也將會(huì)不斷增多，為了從根本上杜絕因宣傳解釋不到位、認(rèn)識(shí)理解不足等問(wèn)題產(chǎn)生的金融消費(fèi)糾紛，各金融機(jī)構(gòu)應(yīng)強(qiáng)化金融知識(shí)的宣傳解讀。一方面，銀行業(yè)機(jī)構(gòu)要加強(qiáng)對(duì)自身業(yè)務(wù)人員業(yè)務(wù)知識(shí)的培訓(xùn)，尤其是加強(qiáng)對(duì)一線柜面銷(xiāo)售人員的培訓(xùn)，避免業(yè)務(wù)人員因自身認(rèn)知的問(wèn)題而給金融消費(fèi)者帶來(lái)的誤導(dǎo)；另一方面要加強(qiáng)金融知識(shí)的社會(huì)宣傳，提升普通金融投資者的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和面對(duì)差異化產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。
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The Analysis on the Risks behind the Rapid Development of the Wealth Investment Products Market of Commercial Banks
——A Case of Jiuquan City in Gansu Province
ZHAO Zongrong SHEN Haiping
（Jiuquan Municipal Sub-branch PBC， Jiuquan Gansu 735000）
兩個(gè)月前，一次短暫但輝煌的“逆襲”，讓許多人第一次注意到銀行短期理財(cái)產(chǎn)品的價(jià)值。
所謂“短期”，是指30至180天，也有周期在一個(gè)月以內(nèi)的超短期理財(cái)產(chǎn)品。在過(guò)去幾年的大多數(shù)時(shí)間里，這類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品的收益率折合成年率，大約都在5%左右，比活期存款利率高不了多少。
但一次被擺上桌面公開(kāi)談?wù)摰摹板X(qián)荒”，催高了短期理財(cái)產(chǎn)品的收益率，也讓很多人開(kāi)始仔細(xì)考慮，銀行的錢(qián)到底從哪里來(lái)，把錢(qián)放在銀行里，是否牢靠。6月底，銀行間隔夜拆借利率大幅飆升至13.44%，也就是說(shuō)，銀行之間相互借錢(qián)，利息已遠(yuǎn)遠(yuǎn)高過(guò)貸款利率。即便如此，銀行還是沒(méi)法從同行那里借到足夠多的錢(qián)。各大銀行紛紛提高短期理財(cái)產(chǎn)品收益率，這是短期內(nèi)聚攏大量資金而不留后患的為數(shù)不多的手段之一。
經(jīng)過(guò)兩三輪的上調(diào)，短期理財(cái)產(chǎn)品收益率已經(jīng)從4.4%上升到了6.5%，最高甚至達(dá)到6.8%。不過(guò)好勢(shì)頭沒(méi)持續(xù)多久。到了7月，隨著流動(dòng)性緊張形勢(shì)趨緩，短期理財(cái)產(chǎn)品收益率均明顯回落。
如果你沒(méi)有抓住這一個(gè)月的短暫輝煌，也沒(méi)什么值得遺憾的。即便購(gòu)買(mǎi)5萬(wàn)元的產(chǎn)品，在那瘋狂的一個(gè)月中的收益也不過(guò)數(shù)百元。
這就是短期理財(cái)產(chǎn)品的現(xiàn)狀：大多數(shù)時(shí)候，它的回報(bào)率平淡無(wú)奇，即便遇到極為偶然的好時(shí)機(jī)，也因?yàn)橹芷谶^(guò)短而收益有限。
事實(shí)上，按照銀監(jiān)會(huì)規(guī)定5萬(wàn)元起存，有些產(chǎn)品最低限額甚至達(dá)到百萬(wàn)的短期理財(cái)產(chǎn)品，是為那些資金量很大、并且在未來(lái)一個(gè)特定時(shí)間內(nèi)有明確用途的投資者“量身定制”的。
例如3個(gè)月后才要簽合同買(mǎi)房，而現(xiàn)在就已經(jīng)籌集到全部購(gòu)房款，就可以用來(lái)購(gòu)買(mǎi)銀行的短期理財(cái)產(chǎn)品。既能獲得一定回報(bào)，又不會(huì)影響自己的資金安排。
購(gòu)買(mǎi)時(shí)，還需要注意“時(shí)差陷阱”。
由于高收益的超短期和短期產(chǎn)品供不應(yīng)求，投資者只能第一時(shí)間搶購(gòu)，但從購(gòu)買(mǎi)日到起息日之間，存在賬戶中的本金只能按照活期利率產(chǎn)生利息，有些銀行甚至不計(jì)息。產(chǎn)品期滿后，資金的返還也要花上2到7天的時(shí)間，這個(gè)“清算期”也沒(méi)有收益。考慮到這些不計(jì)入回報(bào)期的時(shí)間，短期理財(cái)產(chǎn)品的實(shí)際收益率要低于名義收益率。
攬存壓力下，銀行普遍借道發(fā)行高息短期理財(cái)產(chǎn)品,于是乎，2011年人民幣理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行出現(xiàn)井噴，不但發(fā)行量較上年幾乎翻倍，收益也水漲船高，成為銀行理財(cái)產(chǎn)品最風(fēng)光的一年。
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至去年12月底，銀行共發(fā)行人民幣理財(cái)產(chǎn)品20246只，是上年全年發(fā)行量的兩倍；平均最高預(yù)期收益率為4.27%，超過(guò)一年期定期存款利率0.77個(gè)百分點(diǎn)。
展望2012，人們對(duì)于新年理財(cái)更需謹(jǐn)慎。為此，金融理財(cái)?shù)男【巶兲貏e奉上新年理財(cái)?shù)膬蓷l錦囊妙計(jì)。
妙計(jì)1：重點(diǎn)中長(zhǎng)期產(chǎn)品
“7天至30天短期理財(cái)產(chǎn)品，收益率超過(guò)五年期定存”、“抗通脹首選銀行理財(cái)”……2011年以來(lái)，類(lèi)似的銀行理財(cái)短信幾乎“轟炸”過(guò)大部分市民的手機(jī)，銀行理財(cái)產(chǎn)品的安全性、較高收益率水平儼然成為了我們主要的投資標(biāo)的。
我們認(rèn)為，超短期理財(cái)產(chǎn)品火爆今年難現(xiàn)，可重點(diǎn)關(guān)注中長(zhǎng)期銀行理財(cái)產(chǎn)品。2011年下半年以來(lái)針對(duì)超短期產(chǎn)品的監(jiān)管規(guī)定陸續(xù)出臺(tái)，如果超短期產(chǎn)品繼續(xù)井噴，則可能引發(fā)更嚴(yán)厲的監(jiān)管措施，現(xiàn)在已經(jīng)有一些銀行在收緊相關(guān)業(yè)務(wù)，為此，我們特別建議可以關(guān)注半年、一年期產(chǎn)品。其實(shí)從去年的情況來(lái)看，大部分一年期產(chǎn)品收益率是比較穩(wěn)定的，大約在5%至7%，個(gè)別超過(guò)10%，是一個(gè)很不錯(cuò)的回報(bào)率。
“2012年，銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)會(huì)熱度不減，因?yàn)殂y行理財(cái)產(chǎn)品的主要優(yōu)勢(shì)就是穩(wěn)健，需要的人很多。”中信私人銀行高級(jí)客戶經(jīng)理王淼表示。銀行業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，2012年資金面較2011年會(huì)有所寬松，銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益率會(huì)有所下滑。投資者可根據(jù)自身的投資需求，在保證流動(dòng)性的前提下，適當(dāng)選擇一些投資期限稍長(zhǎng)的產(chǎn)品。
妙計(jì)2：適當(dāng)關(guān)注滾動(dòng)型理財(cái)產(chǎn)品
投資票據(jù)類(lèi)的理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行一直很火爆。在2011年6月之前，這類(lèi)收益較高風(fēng)險(xiǎn)又相對(duì)不高的理財(cái)產(chǎn)品，曾經(jīng)是銀行理財(cái)?shù)闹鞔虍a(chǎn)品之一，預(yù)期年收益率一般能達(dá)到5%以上。
不過(guò)，從2011年6月底開(kāi)始，商業(yè)銀行紛紛暫停一些票據(jù)型理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行。隨后，票據(jù)類(lèi)信托產(chǎn)品成為生力軍，一度成為市場(chǎng)主流產(chǎn)品。
據(jù)了解，目前市場(chǎng)上存在的票據(jù)類(lèi)信托產(chǎn)品主要以銀行承兌匯票為投資標(biāo)的，期限多在半年，收益率高達(dá)5.5%-7%。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在2011年10月份以前成立的票據(jù)類(lèi)信托產(chǎn)品的平均預(yù)期收益率為6.61%，而10月份以后成立的票據(jù)類(lèi)信托產(chǎn)品的平均預(yù)期收益率則達(dá)到了7.55%，個(gè)別產(chǎn)品年化收益率甚至高達(dá)9%，收益率直逼高收益的房地產(chǎn)信托產(chǎn)品。
據(jù)第一理財(cái)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品庫(kù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示。從五一小長(zhǎng)假結(jié)束至今，銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行總數(shù)為79款，其中人民幣理財(cái)產(chǎn)品高達(dá)53款，占總發(fā)行量的近70％：比4月份增長(zhǎng)25％，而信貸類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品占人民幣理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行總數(shù)的一半以上。人民幣理財(cái)產(chǎn)品春暖花開(kāi)，可謂走出“倒春寒”。
人民幣理財(cái)產(chǎn)品吹起“中國(guó)風(fēng)”
經(jīng)歷了金融風(fēng)暴的重創(chuàng)，國(guó)外市場(chǎng)似乎沒(méi)有國(guó)內(nèi)市場(chǎng)恢復(fù)得好。國(guó)內(nèi)不少人民幣理財(cái)產(chǎn)品在設(shè)計(jì)上也順應(yīng)大勢(shì)，無(wú)論是中資銀行還是外資銀行發(fā)行的人民幣理財(cái)產(chǎn)品也都強(qiáng)調(diào)起中國(guó)概念，紛紛選擇以中國(guó)市場(chǎng)作為結(jié)構(gòu)型理財(cái)產(chǎn)品的投資標(biāo)的，花旗銀行、恒生銀行、華夏銀行等銀行非常一致地將旗下理財(cái)產(chǎn)品掛鉤A股市場(chǎng)。
人民幣理財(cái)產(chǎn)品一改超短期走勢(shì)
3月份票據(jù)類(lèi)人民幣理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行了93款，其中1個(gè)月期以下的超短期理財(cái)產(chǎn)品為43款，占比近50％。時(shí)隔2個(gè)月，超短期理財(cái)產(chǎn)品已風(fēng)光不再，據(jù)第一理財(cái)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品庫(kù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，最近一星期發(fā)行的人民幣理財(cái)產(chǎn)品中，投資期限在1個(gè)月以下的理財(cái)產(chǎn)品僅占發(fā)行總量的17％，而中期理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量則大幅上升，投資期在半年到1年的理財(cái)產(chǎn)品占44％。
人民幣理財(cái)產(chǎn)品看上股票市場(chǎng)
隨著A股市場(chǎng)的持續(xù)回暖、投資市場(chǎng)人氣迅速攀升，銀行發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品的速度也在提高，人民幣理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量明顯增加。隨著4月份建行：工行、中行、光大銀行上演了一場(chǎng)搶購(gòu)“攀鋼鋼釩”的大戲，近期發(fā)行的不少理財(cái)產(chǎn)品也紛紛把目光投向了股票市場(chǎng)，近10款掛鉤股市的人民幣理財(cái)產(chǎn)品募集資金超過(guò)E百億。在第一理財(cái)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品庫(kù)中，一款1年期與股票市場(chǎng)掛鉤的人民幣理財(cái)產(chǎn)品，預(yù)期年化收益率高達(dá)7％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出同期其他理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益，受到了不少投資者的推崇。
“零利率”助推外匯理財(cái)產(chǎn)品
近日多家銀行下調(diào)了多種外幣存款利率，美元一年期存款利率調(diào)低至0.95％，而日元、新加坡元、瑞士法郎的活期利率則低至0.0001％，相當(dāng)于“零利率”。英鎊、歐元的利率雖有所上調(diào)，但仍不及人民幣同期存款利率，這為銀行設(shè)計(jì)理財(cái)產(chǎn)品提供了較好的環(huán)境。在這種利率環(huán)境下，為把外幣從存款中解放出來(lái)，各大中資、外資銀行紛紛推出多款外匯理財(cái)產(chǎn)品。
外匯理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量、收益雙豐收
去年年末，受?chē)?guó)際金融危機(jī)的影響，銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量每況愈下，產(chǎn)品平均預(yù)期收益率也是大幅下滑，由去年10月份的4.95％下滑到今年1月份的1.81％。而近期這種態(tài)勢(shì)已發(fā)生逆轉(zhuǎn)，據(jù)第一理財(cái)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品庫(kù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年1月份外幣理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量逐步開(kāi)始回升，2月份發(fā)行73款，3月份發(fā)行93款，4月份發(fā)行99款，5月小長(zhǎng)假剛過(guò)，單日外匯理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量高達(dá)8款之多。與此同時(shí)，外幣理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率也是逐月攀升，2月份平均預(yù)期收益率為1.75％，3月份為2.32％，4月份為2.43％。外匯理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)從“雙降”走向“雙豐收”。
澳元理財(cái)產(chǎn)品仍是首選
去年下半年美聯(lián)儲(chǔ)接連大幅降息，美元理財(cái)產(chǎn)品收益率也隨之迅速下降。與美元一向背道而馳的澳元?jiǎng)t完全擺脫陰影，獲得來(lái)自石油、有色金屬等大宗商品價(jià)格反彈的支撐。就目前而言，無(wú)論是從市場(chǎng)流動(dòng)性角度還是從商品價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，以澳元為首的商品貨幣仍有持續(xù)走強(qiáng)之勢(shì)。在這種情況下，澳元理財(cái)產(chǎn)品仍具備一定的投資價(jià)值，不少銀行也不斷推出澳元理財(cái)產(chǎn)品。據(jù)第一理財(cái)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品庫(kù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在5月4日～5月10日發(fā)行的近30款外匯理財(cái)產(chǎn)品中，澳元理財(cái)產(chǎn)品就有8款。
銀行攬儲(chǔ)利器
某國(guó)有銀行的一位客戶王女士在12月中旬認(rèn)為自己難得地買(mǎi)到了預(yù)期收益率5.7%的短期理財(cái)產(chǎn)品，結(jié)果臨近月末，王女士無(wú)意中瀏覽銀行網(wǎng)站時(shí)發(fā)現(xiàn)新發(fā)的不少理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期年化收益率已經(jīng)超“6”，真有些后悔出手早了。
查閱多家銀行理財(cái)產(chǎn)品信息發(fā)現(xiàn)，的確如王女士所言，臨近年底，不少銀行理財(cái)產(chǎn)品專(zhuān)區(qū)的新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品一欄預(yù)期年化收益率6%的產(chǎn)品比比皆是，預(yù)期年化收益率低于5%的理財(cái)產(chǎn)品已經(jīng)難尋蹤影。
在工商銀行官方網(wǎng)站上，新產(chǎn)品推薦中有十余款理財(cái)產(chǎn)品，近半的預(yù)期年化收益率都高達(dá)6%。其中一款名為“2013年‘工銀財(cái)富’專(zhuān)屬人民幣理財(cái)產(chǎn)品82天”的產(chǎn)品預(yù)期年化收益率最低，但也達(dá)到5.2%。另外，一款名為“2013年‘工銀財(cái)富’專(zhuān)屬理財(cái)產(chǎn)品33天”的理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期年化收益率最高，達(dá)6.3% 。
相對(duì)國(guó)有銀行，華夏銀行等規(guī)模更小的商業(yè)銀行在季末攬儲(chǔ)這場(chǎng)大戰(zhàn)中也是不甘人后。華夏銀行推出的一款名為“增盈增強(qiáng)型1389號(hào)”的理財(cái)產(chǎn)品分別為32天期5萬(wàn)元的認(rèn)購(gòu)起點(diǎn)；94天期20萬(wàn)認(rèn)購(gòu)起點(diǎn)以及124天期70萬(wàn)認(rèn)購(gòu)起點(diǎn)三個(gè)檔次。其中預(yù)期年化收益率最高可達(dá)6.8%，最低也有6%的預(yù)期年化收益率。
而一些銀行的短期理財(cái)產(chǎn)品的收益率甚至出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象。如廣發(fā)銀行一款名為“薪滿益足131236-D57私人銀行客戶”產(chǎn)品，期限57天，預(yù)期年化收益率6%，另一款88天期產(chǎn)品的預(yù)期年化收益率卻只有5.55%。
多因素推高理財(cái)收益
根據(jù)普益財(cái)富統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至12月13日，銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)共有691款產(chǎn)品到期，197款公布了到期收益率的產(chǎn)品全部實(shí)現(xiàn)了最高預(yù)期收益率。到期理財(cái)產(chǎn)品的投資對(duì)象多為債券和貨幣市場(chǎng)工具，以及包含債券的組合。債券和貨幣市場(chǎng)工具類(lèi)產(chǎn)品282款，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品28款，其中人民幣債券類(lèi)產(chǎn)品平均到期收益率為4.77%，較上期上升4個(gè)基點(diǎn)；外幣債券類(lèi)產(chǎn)品平均到期收益率為1.90%，較上期上升14個(gè)基點(diǎn)。非結(jié)構(gòu)性人民幣理財(cái)產(chǎn)品收益率大幅上漲，其中保本浮動(dòng)收益型產(chǎn)品已經(jīng)穩(wěn)穩(wěn)站上5%。
那么是什么原因讓各大銀行年末紛紛提高了預(yù)期收益率呢？
一位國(guó)有銀行理財(cái)經(jīng)理白先生表示，“正常情況下，保本型理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率大約是4.2%―4.3%，但年底攬儲(chǔ)不容易，為完成考核任務(wù)，把資金留在銀行跨年，銀行方面只能咬緊牙關(guān)把預(yù)期收益率推上去。”白先生接著說(shuō)，“往年股份制和城商行的存款壓力較大，因此發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品收益率普遍偏高，但今年年末，國(guó)有大行也按捺不住了，出現(xiàn)了大量收益率沖到6%及以上的理財(cái)產(chǎn)品。”
“銀行年末除了存款業(yè)績(jī)考核任務(wù)之外，繳存款準(zhǔn)備金率，上繳財(cái)政存款等多種資金需求，銀行不得不提高理財(cái)產(chǎn)品收益率來(lái)吸納資金。”某股份制商業(yè)銀行理財(cái)師認(rèn)為，2013年前有互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品的沖擊，后有不斷膨脹的P2P線下理財(cái)高收益率大規(guī)模“吸金”的追趕，銀行的理財(cái)產(chǎn)品收益只能水漲船高。
投資勿忘風(fēng)險(xiǎn)
年化收益率節(jié)節(jié)攀高的銀行理財(cái)產(chǎn)品令不少投資者感到動(dòng)心。某理財(cái)行業(yè)分析師透露，由于年底資金回籠壓力增大，該階段確是一年當(dāng)中理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率最高的時(shí)候，也是投資者購(gòu)買(mǎi)的一個(gè)機(jī)會(huì)。不過(guò)，投資者在購(gòu)買(mǎi)這些高收益理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，一定要注意投資時(shí)限和投資標(biāo)的的選擇，因?yàn)椋行└呤找娈a(chǎn)品投資門(mén)檻也很高，相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)變大，僅適合能夠承擔(dān)較高風(fēng)險(xiǎn)的高端投資者購(gòu)買(mǎi)。
關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行；理財(cái)產(chǎn)品；發(fā)展現(xiàn)狀
中圖分類(lèi)號(hào)：F832.2 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào):1003－9031(2011)08－0060－03DOI:10.3969/j.issn.1003-9031.2011.08.17
一、引言
人民幣理財(cái)產(chǎn)品，即由商業(yè)銀行自行設(shè)計(jì)并發(fā)行，將募集到的資金根據(jù)合同約定投入相關(guān)金融市場(chǎng)及購(gòu)買(mǎi)相關(guān)金融產(chǎn)品，獲取投資收益后，根據(jù)合同約定分配給投資人的一類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品[1]。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的高度發(fā)展，居民人均收入得到了較大的提高，居民儲(chǔ)蓄存款連續(xù)幾年高幅度上升。由于目前高通貨膨脹率和經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定因素的存在，不少家庭逐漸將單一的存款轉(zhuǎn)換為多元化的金融資產(chǎn)，而商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品以其低風(fēng)險(xiǎn)、多種類(lèi)、渠道便捷等優(yōu)勢(shì)逐漸成為金融市場(chǎng)上不可或缺的投資品種。與此同時(shí)，積極開(kāi)發(fā)商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品能夠穩(wěn)定客戶群體、提高銀行的中間業(yè)務(wù)收入、實(shí)現(xiàn)信貸資產(chǎn)的有效流動(dòng)，為我國(guó)銀行業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
與國(guó)外商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展相比，我國(guó)商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品起步較晚。由于理財(cái)產(chǎn)品激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，使其迅猛發(fā)展，規(guī)模不斷擴(kuò)大。2004年初，中國(guó)銀行率先推出國(guó)內(nèi)首個(gè)個(gè)人外幣理財(cái)產(chǎn)品，成功開(kāi)啟了我國(guó)銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)的先河。同年9月，光大銀行推出的“陽(yáng)光理財(cái)B計(jì)劃”成為我國(guó)首只人民幣理財(cái)產(chǎn)品。
2006年以來(lái)債券市場(chǎng)走低，股票市場(chǎng)回暖，商業(yè)銀行通過(guò)信托進(jìn)入股市和產(chǎn)業(yè)投資，極大地豐富了理財(cái)產(chǎn)品的種類(lèi)。隨后受次貸危機(jī)沖擊，銀行普通類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品在2008年末陷入低迷之后，2009年全年處于低位運(yùn)行，一直徘徊在月度發(fā)行300款至600款之間。然而，隨著金融市場(chǎng)復(fù)蘇，2010年銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)逐漸恢復(fù)元?dú)狻?jù)普益財(cái)富的估算，截至2010年銀行理財(cái)產(chǎn)品的募集資金規(guī)模已達(dá)到7萬(wàn)億人民幣，相比2009年4.8萬(wàn)億的規(guī)模增長(zhǎng)了46%[2]。
二、商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品現(xiàn)狀分析
商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的快速發(fā)展，見(jiàn)證了我國(guó)資本市場(chǎng)和理財(cái)市場(chǎng)的全面繁榮。目前我國(guó)商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品仍然呈現(xiàn)不斷發(fā)展的態(tài)勢(shì)，其具備以下幾個(gè)特點(diǎn)。
（一）QDII市場(chǎng)份額銳減，人民幣理財(cái)產(chǎn)品成為市場(chǎng)主導(dǎo)
自從2006年第一款QDII理財(cái)產(chǎn)品問(wèn)世以來(lái)，曾一度呈現(xiàn)迅速發(fā)展的態(tài)勢(shì)，但是好景不長(zhǎng)，全球性金融危機(jī)使得QDII理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)大面積虧損。近期雖然世界經(jīng)濟(jì)逐漸擺脫次貸危機(jī)的影響，但是國(guó)家債務(wù)危機(jī)接踵而至，直接導(dǎo)致QDII的發(fā)行量進(jìn)一步減少，2010共發(fā)行70款，較2009年減少29款，平均業(yè)績(jī)的增幅較2009年減少為約20個(gè)百分點(diǎn)。相反，人民幣理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行量一路走高。2008年人民幣理財(cái)產(chǎn)品在數(shù)量上首次超過(guò)了外幣理財(cái)產(chǎn)品，發(fā)行數(shù)量達(dá)到3343款，占總產(chǎn)品的比例高達(dá)75%，成為我國(guó)個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品的主導(dǎo)。2009年得益于人民幣的升值趨勢(shì)和潛力，人民幣理財(cái)產(chǎn)品再度占據(jù)了理財(cái)市場(chǎng)的首位。2009年全年發(fā)行的7566款銀行理財(cái)產(chǎn)品中，人民幣理財(cái)產(chǎn)品占比為85.9%，位居各幣種理財(cái)產(chǎn)品之首。
（二）商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)逐漸豐富，結(jié)構(gòu)日益復(fù)雜
我國(guó)商業(yè)銀行發(fā)行的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)與股票、匯率、利率、藝術(shù)品、消費(fèi)價(jià)格指數(shù)、二氧化碳排放量、世界杯足球賽等多類(lèi)標(biāo)的掛鉤。例如北京銀行“心喜”理財(cái)產(chǎn)品與消費(fèi)價(jià)格指數(shù)掛鉤，民生銀行“鼓浪嶼”產(chǎn)品與生物能源商品指數(shù)（包括糖、玉米、大豆）掛鉤。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2007年發(fā)行的3000余只理財(cái)產(chǎn)品可以分為8類(lèi)基本結(jié)構(gòu)和上百種衍生結(jié)構(gòu)。另外，在一些高風(fēng)險(xiǎn)的理財(cái)產(chǎn)品中，還創(chuàng)新出了優(yōu)先受益人和一般受益人的分層結(jié)構(gòu)安排，例如工商銀行的結(jié)構(gòu)化“打新”產(chǎn)品，通過(guò)優(yōu)先、次級(jí)的信托結(jié)構(gòu)安排，使不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者分享不同的投資收益。
（三）宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)對(duì)商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行狀況的影響逐漸增大
近期，由于經(jīng)濟(jì)大環(huán)境不斷變化，商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行狀況也在隨之變化，研究發(fā)現(xiàn)商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品與宏觀經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性在不斷增大。次貸危機(jī)爆發(fā)之前，在國(guó)家金融政策的引導(dǎo)下，投資渠道不斷拓寬，結(jié)構(gòu)型理財(cái)產(chǎn)品大量增加，尤其是與信用、股票掛鉤的結(jié)構(gòu)型理財(cái)產(chǎn)品迅速發(fā)展。次貸危機(jī)爆發(fā)之后，隨著境外場(chǎng)外交易市場(chǎng)崩盤(pán)和資本市場(chǎng)深幅調(diào)整致使結(jié)構(gòu)類(lèi)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具缺失，結(jié)構(gòu)類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量迅速下降，市場(chǎng)份額占比不足10%，取而代之的是低風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)理財(cái)[3]。2009年由于低利率水平的影響，銀行理財(cái)產(chǎn)品仍未走出經(jīng)濟(jì)危機(jī)的陰霾，仍以低風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)健收益類(lèi)為主。2010年，由于我國(guó)CPI節(jié)節(jié)攀升，中央銀行又不斷提高存款準(zhǔn)備金率、基準(zhǔn)利率等宏觀調(diào)控措施，導(dǎo)致商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品趨于短期化。同時(shí)，受銀信合作業(yè)務(wù)政策調(diào)整的影響，債券類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品取代信貸類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品成為銀行理財(cái)市場(chǎng)上重要的產(chǎn)品類(lèi)型，發(fā)行量接近70%。
三、目前商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品存在的問(wèn)題
（一）商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品受銀信合作模式的制約
由于受分業(yè)經(jīng)營(yíng)的管制，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行無(wú)法直接進(jìn)入銀行市場(chǎng)以外的市場(chǎng)進(jìn)行投資，使得理財(cái)產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)受到很大的限制。理財(cái)產(chǎn)品不像基金產(chǎn)品一樣在資本市場(chǎng)具有虛擬法人資格，它只能借助信托平臺(tái)進(jìn)入資本市場(chǎng)。但是這種銀信合作模式存在的一些問(wèn)題制約著商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展：首先，法律定位不清，銀行提供的理財(cái)產(chǎn)品服務(wù)尚且屬于委托性質(zhì)，但是委托關(guān)系法律上對(duì)人的義務(wù)要求不是很?chē)?yán)格，并且很難在資本市場(chǎng)中發(fā)揮專(zhuān)家理財(cái)?shù)男蕛?yōu)勢(shì)；其次，銀信合作增加了操作環(huán)節(jié)，從而降低了投資效率，提高了交易成本；最后，由于銀信合作模式中存在著雙重委托關(guān)系，資金需要經(jīng)過(guò)兩個(gè)節(jié)點(diǎn)才能投入運(yùn)作，因此增加了風(fēng)險(xiǎn)控制的難度[4]。
（二）商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的自主創(chuàng)新能力不足
目前市場(chǎng)上的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品都是與外資機(jī)構(gòu)合作推出的，我國(guó)商業(yè)銀行尚不具備完善的結(jié)構(gòu)性衍生產(chǎn)品交易平臺(tái)和對(duì)沖技術(shù)，因此也不具備獨(dú)立的產(chǎn)品研發(fā)能力。在產(chǎn)品的投資過(guò)程中，商業(yè)銀行只發(fā)揮中間商的作用，向外資機(jī)構(gòu)收取一定比例的傭金，向投資者收取手續(xù)費(fèi)。另外，商業(yè)銀行嚴(yán)重缺乏理財(cái)產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計(jì)所需要的高端人才和技術(shù)，加之內(nèi)部創(chuàng)新機(jī)構(gòu)和流程不夠完善，難以培養(yǎng)高效的金融創(chuàng)新研究團(tuán)隊(duì)。因此商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品雖然數(shù)量眾多、種類(lèi)繁雜，但是理財(cái)產(chǎn)品的新品種同質(zhì)化比較嚴(yán)重，以致客戶不能根據(jù)現(xiàn)實(shí)需要清晰地選擇產(chǎn)品和服務(wù)。
（三）商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品存在營(yíng)銷(xiāo)盲點(diǎn)
部分商業(yè)銀行沒(méi)有對(duì)本行理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售人員進(jìn)行有效管理，個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售人員資格考核與認(rèn)定、繼續(xù)培訓(xùn)、跟蹤評(píng)價(jià)等管理制度不完善。因此在理財(cái)產(chǎn)品的銷(xiāo)售環(huán)節(jié)中存在諸多不規(guī)范行為，存在對(duì)客戶的利益造成潛在威脅。就目前而言，商業(yè)銀行在個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)過(guò)程中用帶有誘惑性、誤導(dǎo)性的言語(yǔ)渲染預(yù)期收益率，刻意淡化產(chǎn)品設(shè)計(jì)上的固有缺陷和投資存在的市場(chǎng)、利率、匯率、操作、流動(dòng)性等風(fēng)險(xiǎn)。使公眾對(duì)風(fēng)險(xiǎn)與收益缺乏正確認(rèn)識(shí)，很難對(duì)個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品的選擇保持理性。
（四）商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)揭示不到位，信息披露機(jī)制不健全
商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品蘊(yùn)涵著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)。雖然銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)要求商業(yè)銀行及時(shí)披露個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品的經(jīng)營(yíng)、收益、風(fēng)險(xiǎn)情況，但是多數(shù)商業(yè)銀行由于缺乏先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具與技術(shù)，而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)疏于管理。商業(yè)銀行多數(shù)僅在其營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)簡(jiǎn)單通報(bào)理財(cái)產(chǎn)品的收益變動(dòng)情況和到期兌付的通知，基本不涉及運(yùn)作情況。有些銀行為了吸引客戶，采取報(bào)喜不報(bào)憂的信息披露方式，因而嚴(yán)重影響到了理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)的公開(kāi)、公平和公正，并最終導(dǎo)致客戶的利益受損。
（五）投訴處理機(jī)制不完善
商業(yè)銀行在開(kāi)展個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)時(shí)，客戶投訴處理機(jī)制尚不健全。沒(méi)有建立有效的客戶投訴登記統(tǒng)計(jì)制度，缺少專(zhuān)業(yè)人員及時(shí)處理客戶投訴；在銷(xiāo)售銀行理財(cái)產(chǎn)品的操作過(guò)程中，無(wú)論在客戶投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、理財(cái)產(chǎn)品宣傳和銷(xiāo)售，還是認(rèn)購(gòu)和簽訂購(gòu)買(mǎi)協(xié)議書(shū)等各個(gè)環(huán)節(jié)，并沒(méi)有明確的提供客戶投訴途徑；對(duì)客戶投訴較多的理財(cái)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)和理財(cái)產(chǎn)品也不能及時(shí)有效地解決和改善。
四、商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展的對(duì)策和建議
2011年是“十二五”規(guī)劃的開(kāi)局之年，在積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策調(diào)控下，必將推動(dòng)商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展的新局面。針對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品中存在的問(wèn)題，并結(jié)合當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，筆者認(rèn)為應(yīng)采取以下對(duì)策。
（一）沖破銀信合作的束縛，搭建自己的衍生產(chǎn)品開(kāi)發(fā)平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)理財(cái)產(chǎn)品的集成化、專(zhuān)業(yè)化發(fā)展
從短期看，商業(yè)銀行可以暫時(shí)通過(guò)收購(gòu)信托公司取得信托資格，克服銀信合作的合規(guī)性瑕疵，提高管理效率，降低中間環(huán)節(jié)的投資風(fēng)險(xiǎn)。但從長(zhǎng)期來(lái)看，商業(yè)銀行必須突破行業(yè)限制，實(shí)現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營(yíng)，才能從根本上控制系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，提高經(jīng)營(yíng)與監(jiān)管效率。同時(shí)商業(yè)銀行需要在目前即期交易平臺(tái)的基礎(chǔ)上建立符合國(guó)內(nèi)狀況的衍生產(chǎn)品交易平臺(tái)，嘗試相應(yīng)的結(jié)構(gòu)性衍生產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和交易，從根源上解決國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品同質(zhì)化問(wèn)題。
（二）加強(qiáng)證券投資類(lèi)產(chǎn)品的研發(fā)，并提升相應(yīng)的服務(wù)品質(zhì)
商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品是商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的重要組成部分和利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，為了提升自身的競(jìng)爭(zhēng)力，商業(yè)銀行需加強(qiáng)證券類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)研究。例如，商業(yè)銀行可以建立精品基金池，針對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)承受能力的客戶對(duì)基金理財(cái)需求，為客戶量身設(shè)計(jì)個(gè)性化基金投資組合方案，同時(shí)為客戶提供后續(xù)的理財(cái)咨詢服務(wù)[5]。此外，為滿足中高端客戶投資證券市場(chǎng)的需求，商業(yè)銀行還要加強(qiáng)與專(zhuān)業(yè)化投資機(jī)構(gòu)的合作，通過(guò)私人銀行服務(wù)，研發(fā)出更多具有市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)、風(fēng)險(xiǎn)控制能力突出理財(cái)產(chǎn)品。目前比較成功的高端證券投資產(chǎn)品有陽(yáng)光私募產(chǎn)品、實(shí)現(xiàn)投資業(yè)績(jī)二次優(yōu)選和分散風(fēng)險(xiǎn)的TOT產(chǎn)品、集合理財(cái)計(jì)劃等。
（三）開(kāi)發(fā)短期穩(wěn)健類(lèi)商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品
理財(cái)產(chǎn)品自發(fā)行以來(lái)，其收益相比同期銀行存款利率較高，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)相比證券類(lèi)較低，一直受到客戶的青睞。但是理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行品種需隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的轉(zhuǎn)變而不斷調(diào)整。據(jù)普益財(cái)富金融數(shù)據(jù)平臺(tái)顯示，近年來(lái)我國(guó)CPI同比漲幅節(jié)節(jié)攀升,通脹形勢(shì)已十分嚴(yán)峻。因此，銀行的存款利率和準(zhǔn)備金率不斷地提高。在這種經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，短期化資產(chǎn)配置成為2010年理財(cái)產(chǎn)品的主流，并且相關(guān)數(shù)據(jù)顯示短期理財(cái)產(chǎn)品收益率亦高于長(zhǎng)期理財(cái)產(chǎn)品。從理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)來(lái)看，2010年共有823款結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品，其中，保證收益型產(chǎn)品281款，較2009年上漲21.38%；保本浮動(dòng)收益型產(chǎn)品231款，較2009年下降16.82%；非保本浮動(dòng)收益型產(chǎn)品135款，較2009年下降4.56%[6]。由此可知，為了適應(yīng)現(xiàn)在多變、高通脹的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，商業(yè)銀行要著力開(kāi)發(fā)短期穩(wěn)健收益類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品。
（四）提升商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)控制能力
在各國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)尚未完全消除的背景下，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變數(shù)較大，因此提高銀行理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)控制能力勢(shì)在必行。具體而言商業(yè)銀行須從以下方面加強(qiáng)理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)控制：一是充分披露信息。商業(yè)銀行在推廣及運(yùn)作理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，應(yīng)及時(shí)披露資金的管理及運(yùn)用情況、投資組合及風(fēng)險(xiǎn)收益變化等信息，實(shí)現(xiàn)信息公開(kāi)化、透明化。二是嚴(yán)格遵守理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)揭示的相關(guān)規(guī)定，嚴(yán)禁向客戶承諾到期收益，同時(shí)在營(yíng)銷(xiāo)過(guò)程中全面客觀地向客戶介紹理財(cái)產(chǎn)品收益水平及風(fēng)險(xiǎn)程度。三是建立嚴(yán)格的責(zé)任追究制度和風(fēng)險(xiǎn)損失抵補(bǔ)機(jī)制，通過(guò)定期按比例計(jì)提最低風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金來(lái)降低客戶的投資風(fēng)險(xiǎn)。
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利率市場(chǎng)化分為貸款利率市場(chǎng)化和存款利率市場(chǎng)化兩方面。在近十年的利率市場(chǎng)化改革實(shí)踐中，為防市場(chǎng)波動(dòng)過(guò)大，我國(guó)沒(méi)有采取直接放開(kāi)存、貸款利率的方式，而是不斷創(chuàng)造諸如基準(zhǔn)利率體系（上海銀行間同業(yè)拆放利率，Shibor）、商業(yè)銀行財(cái)務(wù)硬約束（股改上市）等外部必要條件，并逐步培養(yǎng)市場(chǎng)。在貸款利率市場(chǎng)化方面主要舉措是創(chuàng)造非金融企業(yè)債務(wù)工具、提供多種融資產(chǎn)品（即銀行間交易市場(chǎng)），價(jià)格已經(jīng)不受貸款基準(zhǔn)利率限制，規(guī)模位居世界第三位的銀行間債券市場(chǎng)促進(jìn)了企業(yè)融資利率市場(chǎng)化，與銀行貸款利率形成競(jìng)爭(zhēng)，為貸款利率市場(chǎng)化鋪平了道路。2013年7月20日，全面放開(kāi)貸款利率管制，貸款利率市場(chǎng)化基本完成。在存款利率市場(chǎng)化方面，主要舉措是促進(jìn)替代性負(fù)債產(chǎn)品（主要是理財(cái)產(chǎn)品）發(fā)展，擴(kuò)大利率浮動(dòng)區(qū)間，為銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展提供寬松的政策環(huán)境，推進(jìn)個(gè)人投資收益率市場(chǎng)化，與銀行存款利率形成競(jìng)爭(zhēng)。利率市場(chǎng)化的路徑是通過(guò)市場(chǎng)的發(fā)展壯大逐漸削弱間接融資對(duì)利率的控制權(quán)，促使我國(guó)利率的市場(chǎng)化水平不斷提升，從而最終達(dá)成利率市場(chǎng)化目標(biāo)。
理財(cái)產(chǎn)品對(duì)利率市場(chǎng)化的影響
理財(cái)產(chǎn)品是銀行追求利潤(rùn)最大化的市場(chǎng)需求，是利率市場(chǎng)化趨勢(shì)下的產(chǎn)物，同時(shí)，也是推動(dòng)利率市場(chǎng)化前進(jìn)的主要手段之一。在利率管制沒(méi)有放開(kāi)的情況下，隨著理財(cái)市場(chǎng)不斷發(fā)展，這種來(lái)自市場(chǎng)內(nèi)在的金融創(chuàng)新和供給雙方的推動(dòng)力量，將進(jìn)一步加快利率市場(chǎng)化步伐。
理財(cái)產(chǎn)品為突破存款利率管制提供途徑。從我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程來(lái)看，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化的利率包括：同業(yè)拆借市場(chǎng)利率、貼現(xiàn)利率、國(guó)債利率、銀行間債券利率、境內(nèi)外幣市場(chǎng)貸款利率等。仍被管制的利率包括：針對(duì)居民和企業(yè)的人民幣存款利率和貸款利率、針對(duì)居民的四種外幣（美、歐、日、港）1年期以內(nèi)的小額存款利率。可以看出，人民幣存款利率是我國(guó)幾十年來(lái)利率管制的最后一個(gè)“堡壘”。理財(cái)產(chǎn)品作為金融創(chuàng)新產(chǎn)品，除了發(fā)行規(guī)模、準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)按照相關(guān)政策執(zhí)行外，其收益水平（無(wú)論是固定收益還是浮動(dòng)收益）不受利率管制。從完成利率市場(chǎng)化步驟角度來(lái)看，理財(cái)產(chǎn)品的意義正是通過(guò)開(kāi)辟商業(yè)銀行利率競(jìng)爭(zhēng)空間，對(duì)法定人民幣存款利率體系形成挑戰(zhàn)。
理財(cái)產(chǎn)品為基準(zhǔn)利率體系的形成創(chuàng)造條件。存款利率市場(chǎng)化的目標(biāo)之一是中央銀行可以間接調(diào)控存款利率走勢(shì)，為達(dá)成該目標(biāo)，中央銀行通過(guò)放開(kāi)貨幣市場(chǎng)利率和債券市場(chǎng)利率建立以Shibor為核心的短期利率定價(jià)體系，并最終將Shibor作為基準(zhǔn)利率體系引導(dǎo)金融市場(chǎng)存款利率走勢(shì)。目前，在存款利率先不具備與Shibor掛鉤的情況下，中央銀行逐步將理財(cái)產(chǎn)品定價(jià)與Shibor掛鉤：先與短期產(chǎn)品定價(jià)掛鉤，再與中長(zhǎng)期產(chǎn)品定價(jià)掛鉤；先與短期融資券類(lèi)產(chǎn)品定價(jià)掛鉤，再與貼現(xiàn)類(lèi)產(chǎn)品定價(jià)掛鉤；先與金融債券類(lèi)產(chǎn)品定價(jià)掛鉤，再與企業(yè)債券類(lèi)產(chǎn)品定價(jià)掛鉤，逐步完善以理財(cái)產(chǎn)品利率形成機(jī)制為重點(diǎn)的利率市場(chǎng)化改革。理財(cái)產(chǎn)品自身規(guī)模不斷壯大，到一定比例，銀行存款為維持存儲(chǔ)，其利率體系必然向理財(cái)產(chǎn)品利率靠攏，存款利率市場(chǎng)化基本形成。中央銀行通過(guò)理財(cái)產(chǎn)品的市場(chǎng)化定價(jià)，強(qiáng)化了以Shibor為核心的利率定價(jià)體系，最終將Shibor基準(zhǔn)利率確定為像美國(guó)聯(lián)邦基金利率那樣的價(jià)格調(diào)控目標(biāo)利率，實(shí)現(xiàn)貨幣政策的價(jià)格調(diào)控。
理財(cái)產(chǎn)品為金融機(jī)構(gòu)探索市場(chǎng)竟?fàn)幠Ｊ教峁┢脚_(tái)。作為利率市場(chǎng)化的探路者，理財(cái)產(chǎn)品為金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)利率定價(jià)研究、完善定價(jià)微觀機(jī)制建設(shè)、開(kāi)發(fā)定價(jià)信息系統(tǒng)等提供了市場(chǎng)化平臺(tái)。同時(shí)，還強(qiáng)化了結(jié)構(gòu)化金融工具的創(chuàng)新，通過(guò)跨市場(chǎng)、跨組合型的投資運(yùn)作方式，整合了金融機(jī)構(gòu)在信貸及銀行間市場(chǎng)的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，拓展了其在資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)和衍生品市場(chǎng)的投資空間，為探索利率定價(jià)和迎接存款利率市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)做好充分準(zhǔn)備，也為探索利率市場(chǎng)化后中間業(yè)務(wù)、投資業(yè)務(wù)和資產(chǎn)負(fù)債管理的有機(jī)結(jié)合提供了平臺(tái)。
對(duì)影響的評(píng)估
從利率市場(chǎng)化角度來(lái)看，理財(cái)產(chǎn)品為市場(chǎng)提供了與存款競(jìng)爭(zhēng)的金融產(chǎn)品，是對(duì)存款利率上限的突破，因此，理財(cái)產(chǎn)品對(duì)利率市場(chǎng)化的影響主要集中存款利率市場(chǎng)化方面。理財(cái)產(chǎn)品對(duì)存款利率市場(chǎng)化的影響可以從三方面進(jìn)行評(píng)估：一是理財(cái)產(chǎn)品對(duì)存款的替代規(guī)模有多大，它反映了當(dāng)前已經(jīng)利率市場(chǎng)化的存款規(guī)模，是衡量存款利率市場(chǎng)化的總量指標(biāo)；二是理財(cái)產(chǎn)品定價(jià)的市場(chǎng)化程度有多強(qiáng)，它反映了存款利率市場(chǎng)化的深度，是衡量存款利率市場(chǎng)化的質(zhì)量指標(biāo)；三是理財(cái)產(chǎn)品收益率反映金融市場(chǎng)變化的綜合度有多高，它反映了其作為中央銀行利率市場(chǎng)化條件下引導(dǎo)利率走勢(shì)參考依據(jù)的可靠性，是衡量存款利率市場(chǎng)化的成熟度指標(biāo)。
表外理財(cái)產(chǎn)品對(duì)存款具有顯著的替代效應(yīng)。首先，表外理財(cái)是考察存款分流的主要指標(biāo)。理財(cái)產(chǎn)品按核算方式可分為表內(nèi)理財(cái)和表外理財(cái)，表內(nèi)理財(cái)產(chǎn)品保本或保收益。2009年，中國(guó)人民銀行金融統(tǒng)計(jì)增設(shè)“結(jié)構(gòu)性存款”指標(biāo)，專(zhuān)門(mén)反映表內(nèi)理財(cái)產(chǎn)品資金來(lái)源，并計(jì)入各項(xiàng)存款及貨幣供應(yīng)量，而表外理財(cái)產(chǎn)品不保本且不保收益，人民銀行目前未將表外理財(cái)并入信貸收支月報(bào)和存款類(lèi)金融公司概覽。因此，存款、貸款和貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)口徑中均不含表外理財(cái)?shù)南嚓P(guān)內(nèi)容。可見(jiàn)，只有表外理財(cái)產(chǎn)品才對(duì)銀行存款產(chǎn)生替代效應(yīng)。其次，表外理財(cái)對(duì)存款具有顯著的替代效應(yīng)。2010年以來(lái)，商業(yè)銀行自主品牌的開(kāi)放式理財(cái)產(chǎn)品和短期理財(cái)產(chǎn)品迅速增多，這類(lèi)產(chǎn)品具有投資門(mén)檻低、收益高于同期存款利率和暗含銀行信用等特點(diǎn)，促使銀行存款大量向理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)移，2011年和2012年甚至出現(xiàn)了理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行期間存款環(huán)比增長(zhǎng)多次為負(fù)值的情況。以海南省表外理財(cái)產(chǎn)品增量與存款增量為例，兩者增量呈現(xiàn)出較為典型的負(fù)相關(guān)關(guān)系，表外理財(cái)業(yè)務(wù)量的變動(dòng)導(dǎo)致存款波動(dòng)幅度較大。具體表現(xiàn)如圖1所示，商業(yè)銀行將理財(cái)產(chǎn)品募集期設(shè)計(jì)在季初，產(chǎn)品余額增加，存款下降（2012年1月、4月和7月）；理財(cái)產(chǎn)品兌付期設(shè)計(jì)在季末，產(chǎn)品余額減少，存款上升（2012年3月、6月、9月和12月）。最后，表外理財(cái)對(duì)存款替代效應(yīng)的評(píng)估。需要從總量和邊際兩個(gè)方面來(lái)評(píng)估表外理財(cái)對(duì)存款的替代效應(yīng)。從總量大致測(cè)算出理財(cái)產(chǎn)品對(duì)存款的替代規(guī)模，在增量上，2013年3月，全國(guó)表外理財(cái)募集資金4.1萬(wàn)億元，同期人民幣存款新增4.2萬(wàn)億元，這意味著全國(guó)新增社會(huì)資金中一半用于表外理財(cái)一半存放銀行。在存量上，2013年3月末人民幣存款為余額97.9萬(wàn)億元，若按照2013年3月末表外余額理財(cái)產(chǎn)品余額5.26萬(wàn)億元計(jì)算，已經(jīng)有5.4%的銀行存款實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化，且這一比重還在不斷上升。從邊際來(lái)看，選用2008～2012年全國(guó)居民儲(chǔ)蓄存款和表外理財(cái)余額的季度數(shù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)性分析，表外理財(cái)對(duì)儲(chǔ)蓄存款有明顯的分流作用，每新增1元表外理財(cái)會(huì)分流0.39元儲(chǔ)蓄存款。
市場(chǎng)利率是理財(cái)產(chǎn)品定價(jià)的決定性因素。一方面，理財(cái)產(chǎn)品定價(jià)的市場(chǎng)化特征明顯。Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，2012年工、農(nóng)、中、建四家商業(yè)銀行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品中，以Shibor為定價(jià)基準(zhǔn)的占所有產(chǎn)品募集資金比例為71%，其中，九成以上使用隔夜Shibor作為定價(jià)基準(zhǔn)。2012年，商業(yè)銀行發(fā)行的1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月和1年期個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品的加權(quán)平均預(yù)期收益率分別為4.09%、4.52%、4.9%和5.18%，明顯高于同期人民幣存款利率，也高于同期同業(yè)拆借市場(chǎng)利率，這既反映了市場(chǎng)真實(shí)資金供求狀況，也包含了市場(chǎng)對(duì)通脹和貨幣政策調(diào)整的預(yù)期。從2011年1月至2013年4月期間，1個(gè)月和3個(gè)月理財(cái)產(chǎn)品平均收益率與1個(gè)月和3個(gè)月Shibor加權(quán)收益率走勢(shì)來(lái)看，兩者走勢(shì)高度重合（見(jiàn)圖2）。另一方面，理財(cái)產(chǎn)品定價(jià)市場(chǎng)化的評(píng)估。評(píng)估理財(cái)產(chǎn)品定價(jià)的市場(chǎng)化程度是分析理財(cái)產(chǎn)品的價(jià)格與市場(chǎng)化利率是否存在長(zhǎng)期穩(wěn)定、單向因果關(guān)系，若市場(chǎng)化利率是當(dāng)前理財(cái)產(chǎn)品價(jià)格形成的長(zhǎng)期、穩(wěn)定原因，則說(shuō)明理財(cái)產(chǎn)品的價(jià)格由市場(chǎng)決定，市場(chǎng)化程度較高。通過(guò)對(duì)2011～2013年1個(gè)月、3個(gè)月和6個(gè)月的月度Shibor利率平均值代表的市場(chǎng)利率，與2011～2013年1個(gè)月以下、1個(gè)月到3個(gè)月、3個(gè)月到6個(gè)月的理財(cái)產(chǎn)品加權(quán)收益率代表的理財(cái)產(chǎn)品價(jià)格的分析顯示，短期Shibor利率是決定短期理財(cái)產(chǎn)品收益率走勢(shì)的主要因素，這說(shuō)明對(duì)活期存款替代效應(yīng)較強(qiáng)的短期理財(cái)產(chǎn)品的定價(jià)已經(jīng)完全市場(chǎng)化。從我國(guó)利率市場(chǎng)化的路徑安排來(lái)看，小額、活期存款利率的市場(chǎng)化是存款利率市場(chǎng)化的最后也是最關(guān)鍵一步，短期理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模的繼續(xù)擴(kuò)大，有利于促進(jìn)這一目標(biāo)的達(dá)成。
理財(cái)產(chǎn)品利率可較為全面地反映金融市場(chǎng)變化。理財(cái)產(chǎn)品利率一頭連接作為基準(zhǔn)利率的Shibor利率，一頭連接市場(chǎng)中豐富金融產(chǎn)品的定價(jià)。在未來(lái)利率市場(chǎng)化條件下，理財(cái)產(chǎn)品利率作為中央銀行間接調(diào)控利率走勢(shì)具有較高參考價(jià)值，包含市場(chǎng)信息的多寡、對(duì)金融市場(chǎng)變化的靈敏度高低是決定其作為參考依據(jù)可靠性的重要衡量指標(biāo)。
理財(cái)產(chǎn)品利率已經(jīng)成為一種綜合市場(chǎng)價(jià)格信號(hào)。從交易主體上看，理財(cái)產(chǎn)品是目前金融市場(chǎng)交易主體最為豐富的一類(lèi)產(chǎn)品，包括個(gè)人、企業(yè)和機(jī)構(gòu)等。從掛鉤投資標(biāo)的來(lái)看，理財(cái)產(chǎn)品與實(shí)體信貸、票據(jù)市場(chǎng)、銀行間市場(chǎng)等各類(lèi)金融市場(chǎng)都有聯(lián)系。從期限結(jié)構(gòu)來(lái)看，理財(cái)產(chǎn)品兼具超短期、短期、中期和長(zhǎng)期資金價(jià)格信號(hào)功能，這表明理財(cái)產(chǎn)品收益率已經(jīng)成為一種集中各市場(chǎng)主體與金融市場(chǎng)、不同期限結(jié)構(gòu)的綜合價(jià)格信號(hào)。
理財(cái)產(chǎn)品利率曲線可以及時(shí)反映市場(chǎng)預(yù)期。對(duì)2012年以來(lái)理財(cái)產(chǎn)品月度平均收益率繪制的收益率曲線進(jìn)行實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)：理財(cái)產(chǎn)品收益率較為準(zhǔn)確地反映市場(chǎng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的預(yù)期，2012年前三個(gè)季度理財(cái)產(chǎn)品收益率曲線在總體下移，而同期國(guó)內(nèi)GDP同比增速持續(xù)走低，至四季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)觸底回升，同期收益率曲線中部明顯上凸；理財(cái)產(chǎn)品收益率較為準(zhǔn)確地反映了市場(chǎng)對(duì)利率走勢(shì)的預(yù)期，以2012年3月的理財(cái)產(chǎn)品收益率曲線為例，將各期限結(jié)構(gòu)理財(cái)產(chǎn)品收益率減去其與同期存款利率的利差均值，結(jié)果顯示移動(dòng)后的理財(cái)產(chǎn)品收益率曲線向下穿透存款收益率曲線，反映市場(chǎng)認(rèn)為當(dāng)前存款利率被高估，有下調(diào)的預(yù)期，從實(shí)際情況來(lái)看，人民銀行于2012年6月實(shí)施降息。
利率市場(chǎng)化下理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展展望
理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模將保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。近年來(lái)，理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模一直保持快速擴(kuò)張勢(shì)頭。在理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量上，2012年理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量達(dá)28239支，比2007年增長(zhǎng)19倍；在發(fā)行規(guī)模上，2012年發(fā)行規(guī)模達(dá)24.71萬(wàn)億元，比2007年增長(zhǎng)26.5倍；在余額上，2012年余額達(dá)7.12萬(wàn)億元，比2007年增長(zhǎng)14倍；2007～2012年理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模每年平均增長(zhǎng)70.8%，遠(yuǎn)高于存款的增長(zhǎng)速度。2013年一季度，我國(guó)商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行繼續(xù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，共發(fā)行10331款，發(fā)行規(guī)模10.8萬(wàn)億元，比2012年四季度增加6.61%。理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展與利率市場(chǎng)化密切相關(guān)，其快速發(fā)展的根本原因是在利率市場(chǎng)化進(jìn)程中，資金尋找更高價(jià)格的趨利性導(dǎo)致銀行主動(dòng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略。從美國(guó)、日本等國(guó)家的利率市場(chǎng)化進(jìn)程來(lái)看，利率市場(chǎng)化必然伴隨著金融脫媒，銀行體系也往往通過(guò)創(chuàng)新進(jìn)行“反脫媒”，最終達(dá)到一個(gè)相對(duì)的平衡。當(dāng)前的利率“雙軌制”局面不改變，儲(chǔ)蓄存款就會(huì)不斷流向理財(cái)產(chǎn)品，理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)模也將持續(xù)增長(zhǎng)。
理財(cái)產(chǎn)品業(yè)務(wù)創(chuàng)新力度進(jìn)一步加強(qiáng)。理財(cái)產(chǎn)品是金融創(chuàng)新的產(chǎn)物，也將在創(chuàng)新中不斷發(fā)展。回顧理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展歷程：2006年，理財(cái)產(chǎn)品涉足信貸類(lèi)產(chǎn)品（貸款資產(chǎn)證券戶）；2007年，推出銀行票據(jù)（短期票據(jù)和中期票據(jù)）類(lèi)產(chǎn)品；2008年，在股市走強(qiáng)時(shí)推出“打新股”產(chǎn)品；2009年至2011年，聯(lián)手信托公司、保險(xiǎn)公司推出“銀信”、“銀保”類(lèi)產(chǎn)品；2012年，全力開(kāi)發(fā)商業(yè)銀行自有品牌的保本型產(chǎn)品。美國(guó)、日本等國(guó)走過(guò)的利率市場(chǎng)化過(guò)程中，都伴隨著金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，利率市場(chǎng)化和金融創(chuàng)新互為因果、相互促進(jìn)。從金融創(chuàng)新的角度來(lái)看，金融創(chuàng)新對(duì)利率市場(chǎng)化有客觀的要求，大部分的金融創(chuàng)新是在利率不確定基礎(chǔ)上產(chǎn)生的，利率市場(chǎng)化給金融創(chuàng)新提供了更加豐富的土壤，使得金融創(chuàng)新形式更為多樣；當(dāng)前利率市場(chǎng)化進(jìn)程也需要金融創(chuàng)新，通過(guò)金融產(chǎn)品和金融模式的創(chuàng)新構(gòu)建富有彈性的金融市場(chǎng)，可以吸收利率波動(dòng)幅度擴(kuò)大所帶來(lái)的沖擊，從而平穩(wěn)推進(jìn)利率市場(chǎng)化。可見(jiàn)，理財(cái)產(chǎn)品業(yè)務(wù)創(chuàng)新力度將得到進(jìn)一步加強(qiáng)，這是利率市場(chǎng)化的內(nèi)在需求。
資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展趨勢(shì)。隨著利率市場(chǎng)化的不斷深入，利率管制逐步放松，存款利率將會(huì)上升，存款型理財(cái)?shù)膬?yōu)勢(shì)不斷喪失。隨著直接融資和債券市場(chǎng)的發(fā)展，理財(cái)賴以生存的“資產(chǎn)證券化工具”功能將不斷被削弱，理財(cái)產(chǎn)品現(xiàn)有的簡(jiǎn)單、粗放的發(fā)展模式在未來(lái)生存空間將越來(lái)越小。因此，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)將回歸中間業(yè)務(wù)與受托管理的本源，在客戶端向財(cái)富管理業(yè)務(wù)深化，在投資端向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變，通過(guò)投資與客戶兩端進(jìn)行創(chuàng)新，激發(fā)投資者的投資需求，降低成本支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。長(zhǎng)期來(lái)看，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是銀行理財(cái)產(chǎn)品最終的生存形態(tài)。最終理財(cái)業(yè)務(wù)如同其他資產(chǎn)管理商（如基金、信托）一樣，核心競(jìng)爭(zhēng)力是為客戶創(chuàng)造收益的能力，通過(guò)對(duì)市場(chǎng)判斷能力、資產(chǎn)配置能力、工具創(chuàng)新能力和平衡風(fēng)控能力為客戶提供綜合服務(wù)。
政策建議
綜上分析，商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)有效推進(jìn)了利率市場(chǎng)化的深入發(fā)展，未來(lái)其業(yè)務(wù)規(guī)模和創(chuàng)新力度也將伴隨著利率市場(chǎng)化得到進(jìn)一步提升。但目前理財(cái)業(yè)務(wù)在推動(dòng)利率市場(chǎng)化的過(guò)程中也存在一些問(wèn)題，主要是表外理財(cái)資金沒(méi)有納入金融統(tǒng)計(jì)范圍導(dǎo)致監(jiān)測(cè)的有效性不足，理財(cái)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)不規(guī)范帶來(lái)潛在風(fēng)險(xiǎn)，以及理財(cái)產(chǎn)品法律定位不明確導(dǎo)致業(yè)務(wù)發(fā)展不可持續(xù)等問(wèn)題。為此，提出如下建議：
將表外理財(cái)產(chǎn)品納入金融統(tǒng)計(jì)。表外理財(cái)資金來(lái)源沒(méi)有納入貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)，資金運(yùn)用沒(méi)有納入中央銀行資金流向監(jiān)測(cè)統(tǒng)計(jì)，從而降低了金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)有效性。建議按照國(guó)際貨幣基金組織《貨幣與金融統(tǒng)計(jì)手冊(cè)》的規(guī)則，將表外理財(cái)募集資金納入貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)范圍，將理財(cái)資金投向按照現(xiàn)有“貸款投向分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)”進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，以便更好地測(cè)度我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程，為政策制定提供依據(jù)。
密切關(guān)注理財(cái)業(yè)務(wù)潛在風(fēng)險(xiǎn)。近年來(lái)，理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展過(guò)程中存在通過(guò)理財(cái)產(chǎn)品規(guī)避監(jiān)管的現(xiàn)象，如發(fā)行保本、高收益產(chǎn)品爭(zhēng)攬存款，利用理財(cái)實(shí)現(xiàn)貸款表外化，由此帶來(lái)了理財(cái)資金運(yùn)用“期限錯(cuò)配”導(dǎo)致的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，以及資金池類(lèi)產(chǎn)品信息不透明導(dǎo)致的資產(chǎn)安全風(fēng)險(xiǎn)。不但對(duì)銀行穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)帶來(lái)了隱患，也傷害到利率市場(chǎng)化本身。建議從兩個(gè)方面化解上述風(fēng)險(xiǎn)：完善信息披露機(jī)制，推動(dòng)商業(yè)銀行建立完整的事前、事中和事后信息披露制度；對(duì)資產(chǎn)池類(lèi)產(chǎn)品嚴(yán)格管理，落實(shí)對(duì)不同類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品的分類(lèi)管理、分賬經(jīng)營(yíng)。
