時間：2023-05-29 17:30:44
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇利率市場化，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
關鍵詞：利率市場化；商業銀行；改革
利率市場化是指銀行在融資經營管理中的利率水平。它是指充分發揮市場的基礎作用，實現利率決定、利率傳導、利率結構、利率管理的市場化，實際上是金融機構自己根據當前的金融市場來自主決定利率水平，最終形成以中央銀行基準利率為基礎，貨幣市場利率作為中介，由市場供求最終決定銀行利率的存貸款利率水平。
面對當前國際金融的自由化，利率市場的逐步放開，我國也逐漸經歷著利率的市場化，然而，一旦價格的自由度增加，在同業競爭越來越激烈的情況下，各銀行是否會如同其他行業一樣，利用價格戰進行市場競爭呢？如果展開價格戰，對我國銀行的影響如何？我們試圖通過對國內利率市場化的歷史進程、戰略規劃、國外利率市場化經驗以及國內金融行業現狀的分析，分析利率市場化對商業銀行尤其是上市銀行未來的影響。
一、中國利率市場化改革進程
改革開放30年來，我國的經濟體制經歷一系列的變化，由計劃經濟體制逐步向市場經濟體制過度，我國在價格領域取得了顯著進步，尤其是在商品價格的改革效果更加明顯，但要素價格的改革進度顯然比較落后，尤其是利率體制的改革呈現逐步的、緩慢的趨勢，具體來說，我國的利率體制改革的進程如下：
（一）在計劃經濟體制下（1949—1978），我國實行嚴格的利率體制改革，國家掌握著物資、信貸的分配權，大大降低了貨幣的能動性，較低的利率水平，銀行也不把信貸資金當做商品來經營，不作為經濟核算的指標，也不追求利潤。
（二）改革開放以來至市場經濟體制之前（1979—1994），這一時期，我國開始實施改革開放，相應的利率的杠桿作用也得到了加強，中央銀行同時擁有了利率制定權，專業銀行也具有了利率的浮動權，利率政策逐漸趨向靈活性，適應了當時宏觀經濟的變化，這一時期，中央銀行先后進行14的存款利率調整，11次的貸款利率的調整，利率在促進經濟發展中發揮了越來越重要的作用。
（三）市場經濟體制建立以來（1995—現在），我國由于受到國際金融自由化的影響，逐步放開了對利率的管制，利率改革的頻率加大，多次進行降息來刺激需求，成功的抑制了通貨膨脹，緩解了我國就業緊張的趨勢，隨著利率市場化的逐步加快，我國目前的同業拆借利率、國債發行利率、貼現利率、外幣存貸款利率均實現了利率的市場化。
二、利率市場化原則
根據十六屆三中全會的精神，綜合我國當前金融發展的狀況以及我國加入世貿組織以來，對外開放的需要，我國中央銀行先后確立了，我國利率市場化改革的基本原則：“先外幣，后本幣；先貸款，后存款；先長期，大額，后短期，小額”，最終實現由市場機制所決定的存貸款利率水平，這一原則說明中央銀行對利率市場化持有非常謹慎的態度，在其利率市場化過程中實行逐步放開，并且從非主流產品開始，這些業務在銀行中所占比例較低，不會對銀行造成巨大的影響。
三、利率市場化對國內商業銀行的影響
金融市場自由化的逐步發展，我國在“入世”后逐步放開的承諾這一系列條件，決定了利率市場化將是大勢所趨，無論是利率的市場化還是外資銀行的引入，這一切均將給我國國內商業銀行產生深刻的影響，當然利率市場化對給我國商業銀行的發展帶來了機遇，同時也帶來了挑戰，對此我們必須采用辯證的觀點來看待。
一方面看，利率市場化給我國商業銀行創造了良好的發展機遇，利率的市場化給我國商業銀行提供了規范的經營環境，金融工具的多樣化，信息制度的充分僻陋，對金融體制監管制度的完善，金融主體的競爭意識的增強，勢必為我國金融市場的發展提供規范經營；利率市場化有利于促進我國商業銀行經營行為的變革，利率的市場化可以改變銀行利率的預算的軟約束，進一步落實商業銀行的經營自，確立銀行的自主經營地為；利率市場化也有利于降低金融風險，具體來說商業銀行可以通過對市場的預測，建立負債組合，從而隨利率水平做出控制和調整；利率市場化也有利于提高我國商業銀行的國際競爭力，利率市場化可以加強金融工具的創新，金融服務水平的提高，對外資引入的金融機構產生更強的抵抗力，提升我國商業銀行在國際中發揮的作用。
另一方面看，利率市場化如同一把“雙刃劍”，再給我們帶來機遇時也伴隨著挑戰。利率的市場化將加大對其利率風險和管理的難度，在利率市場化的進程中，由于影響利率波動的因素更多，利率波動的頻率和幅度更大，利率的期限結構也變得復雜，利率的風險度上升，加大了對其監管的難度；利率市場化加大了銀行的競爭壓力和經營壓力，與利率管制相比，利率的市場化重新對市場的的份額進行分配，銀行的競爭不再局限于為爭奪客戶之間的簡單競爭而是擴大到從貸款之間的中間業務的競爭，從實際角度看，最近幾年國內銀行的競爭加劇，國有銀行和商業銀行展開了激烈的競爭，幾家大規模的企業成為其競爭的對象，為了爭取更多的從貸款，我國的商業銀行的傳統業務的展開主要依靠利差來維持，從而導致利差的降低，營業收入的減少。
四、總結
利率市場化的過程是漫長的，漸進的，利率的市場化在我國有一定的基礎，經歷了一系列的改革，我們不能忽略這一現象，應該借鑒國外利率市場化國家的有利經驗，通過研究其對我國商業銀行所產生的利弊兩方面的影響，探討其應對策略，堅持先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先長期、大額，后短期、小額的基本原則，充分利用其帶來的優勢，最終做到因勢利導，主動求變，盡快建立一系列難以復制的業務和組織能力（作者單位：河北大學）
參考文獻：
[1] 黃建鋒，利率市場化與商業銀行利率管理，北京：機械工業出版社，2001
關鍵詞：利率市場化；進程；建議；措施
利率市場化，意為利率水平由貨幣市場和資本市場上借貸資金的供求關系所決定。利率市場化將利率的決定權交給市場，市場主體可以在市場利率的基礎上，按實際的金融交易狀況和各自的特點自主決定利率。但是，利率市場化和國家的宏觀調控并不矛盾，政府可以利用經濟手段影響市場上的資金供求狀況，從而影響利率水平。具體來說，利率市場化的內涵是：
第一，由市場供求雙方自主選擇決定利率的期限結構和風險結構。金融交易主體有權對資金交易的規模、期限、價格等條件進行選擇，以此形成較合理的利率結構。
第二，同業拆借利率將成為金融市場的基本參考利率。同業拆借利率是信息披露最充分、交易量最大、最具代表性的利率，因此，它通常是衡量市場利率水平的參考依據。
第三，政府仍具有影響市場利率的權利。中央銀行可通過公開市場操作影響資金供求，通過調整存款準備金率和再貼現率來影響商業銀行資金成本，進而影響市場利率水平。
利率市場化能促使投資效率不斷提高，投資結構趨于合理。在經歷了由低利率帶來的一段時期的經濟增長之后，經濟增長進入平穩期，這個時期需要的不是再一輪的超量投資與超幅增長，而是需要與市場投資相匹配的正常投資。經濟的繼續發展需要注重投資結構和投資效率，而低利率對此是有害的。適當提高利率水平對促使投資結構合理和效率提高是有效的。利率市場化會使利率水平提高，資金使用者的成本上升，在激烈的市場競爭下，會迫使資金使用者提高資金使用效率。同時，配合其他商品價格機制的作用，會把資金引導到更需要資金和資金使用效率更高的產業和部門。因此，市場利率化具有較強的效率激勵機制，在其它價格機制的配合下，可以使投資效率不斷提高，投資結構趨于合理。
由此可見，由利率管制到利率市場化是經濟發展過程中的一種必然趨勢，同時也會促使經濟向更高層次發展。這對我國經濟的發展也具有重要的指導意義。我國經過幾十年的發展，在價格領域尤其是商品價格領域取得了巨大成就，初步形成了以市場機制為主體、競爭有序的價格形成及管理機制。但處于社會資源市場化配置關鍵地位的資金價格一利率，卻還未實現市場化，從而成為了進一步完善市場經濟體制的瓶頸。改革開放以來，我國即致力于金融改革，改善金融生態環境，特別是在上世紀90年代后，改革進程進一步加快。
我國利率市場化的發展進程是：
1993年《關于建立社會主義市場經濟體制改革若干問題的決定》和《國務院關于金融體制改革的決定》最先明確利率市場化改革的基本設想。
1995年《中國人民銀行關于“九五”時期深化利率改革的方案》初步提出利率市場化改革的基本思路。
1996ff-6月，我國放開了銀行間同業拆借市場利率。1997年6月，放開了銀行間債券市場債券回購和現券交易利率。從1998年開始，對再貼現利率及貼現利率的生成機制進行了改革，實行了再貼現利率由中央銀行根據貨幣市場利率獨立確定的制度；放開了政策性銀行發行金融債券的利率，全面放開了銀行間債券市場債券發行利率。
1998年5月，中央銀行開始利用公開市場操作。1999年逐漸擴大了金融機構貸款利率浮動權，最高上浮可達到30％。2000年9月，進一步放開了外幣貸款利率，對300萬美元以上的大額外幣存款利率由金融機構與客戶協商確定，并報中央銀行備案。2002年中國人民銀行在其《2002年中國貨幣政策執行報告》中公布了我國利率市場化改革的總體思路：先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先長期、大額，后短期、小額。
2002年3月，人民銀行進一步下放非中國居民的小額外幣存款利率的自主決定權。隨后中國人民銀行又在浙江、黑龍江、吉林、福建和內蒙古等8家縣市級農村信用聯社進行“浮動利率試點”。
2004年lO月放開金融機構貸款利率上限(城鄉信用社除外)和存款利率下限，標志著我國利率市場化順利實現了“貸款利率管下限、存款利率管上限”的階段性目標。這項政策構建了現階段我國利率市場化改革的總體框架。今后，利率市場化改革將以落實這項政策為中心繼續推進，不斷完善金融機構治理結構與內控機制，逐步提高利率定價和風險管理能力，進一步加強中央銀行貨幣政策調控體系建設。
由此看來，我國的利率并未真正實現市場化，而利率市場化又是經濟向更高層次發展的必經之路，因此對我國的利率市場化提出如下建議：
1.積極地發展貨幣市場。利率市場化的首要條件即為貨幣市場的發展和統一。原因如下：(1)貨幣市場的發展和統一，可以推進銀行間利率體系的建立和完善。調整中央銀行再貸款利率，使其與資金供求狀況和市場利率波動情況相符，進而使其成為貨幣市場的主導利率指標。(2)貨幣市場的發展和統一，能夠跟蹤市場利率，及時調整貸款利率，促進利率市場化信號的形成，進一步擴大貸款利率的浮動范圍。(3)伴隨著貨幣市場的發展和統一，可逐步降低準備金率，擴大商業銀行的經營范圍和可參與的交易范圍，推動中央銀行貨幣市場利率、再貸款利率、再貼現利率、國債二級市場利率形成一個比較完善的銀行間市場利率體系。
2.對管制利率體系進行合理化調整。就目前現狀來說，利率合理化調整主要包括(1)進一步縮小優惠利率和差別利率的范圍，實行真正的差別利率，即讓商業銀行根據企業的經營狀況和信譽度來自行實行不同利率。這一調整不但可以使利率體系更加公平合理，還可以促使銀行和企業根據不斷變化的利率來調整經營策略，提高銀行和企業對利率變動的適應能力和承受能力，從而為將來利率的完全市場化提供過渡，打下基礎。(2)根據市場狀況和宏觀經濟發展狀況及時上調和下調存貸款的利率水平。這樣調整的結果既使利率水平趨于合理，也使管制利率更多的具有市場利率的特性。
3.擴大存貸款利率的浮動范圍和浮動幅度，直至最終實現存貸款利率的市場化。實行存貸款利率浮動，可省卻頻繁調整之勞，也可使存貸款利率趨于合理，同時也有利于銀行實行差別利率，提高資金的使用效率，真正發揮利率引導資金的功能。等銀行和企業逐步提高了適應力和競爭力，各方面條件進一步成熟之后，就可以將存貸款利率完全放開了。
在長期的金融抑制之后，我國若實行利率市場化，從微觀層面看，由于對凈利息收入有較大依賴性及利率風險管理手段落后，銀行業將面臨較大挑戰；從宏觀層面看，利率波動會對金融穩定造成威脅。因此要做好利率風險的防范工作，具體來說可以采取以下措施：
(1)加強金融監管。要密切關注商業銀行債券投資的利率風險；對于正常的非利息收費、浮動利率貸款等應賦予商業銀行創新的自；為豐富商業銀行管理利率水平的手段提供激勵機制；引導商業銀行建立資產負債管理體系。
(2)中央銀行要發揮積極作用，進行宏觀調控。為便于管理利率市場化之后的利率風險，應減低利率調整的不確定性，使中央銀行的利率調整幅度和調整方式更加透明和標準化利率市場化不意味著中央銀行完全退出利率管理，通常的做法是：中央銀行調控基準利率，合理調控基準利率水平，基準利率再影響市場利率。要準確的預測利率變動，就需要充分了解中央銀行的利率決策依據和決策程序，近年來，我國中央銀行貨幣政策的透明度有很大提高，但是仍需要增強中央銀行本身對數據的分析性說明，縮短數據公布期間，擴大數據傳播范圍，進一步增強貨幣政策透明度，為商業銀行的利率風險管理創造條件。
央行《2013年第四季度中國貨幣政策執行報告》，不僅回顧了2013年利率市場化取得的成績，而且對今年金融改革中“存款保險制度”“企業及個人大額存單”都進行了闡述，利率市場化仍然是金融改革的主線。
所謂利率市場化，就是政府放開對各種利率的行政控制，建立起以供求為基礎的利率市場化決定機制，進而引導金融資源合理配置。利率是資金的價格，由市場決定資金價格在理論上有助于提高資金配置效率。目前，我國貨幣市場利率、債券市場利率、外幣存貸款利率都已先后實現市場化，人民幣貸款利率管制也全面放開，僅保留對人民幣存款利率的上限管制。而通過各種銀行理財產品、信托、互聯網金融創新產品，存款收益也已經可以繞道市場化。然而值得反思的是，在看似只差一步的利率市場化改革中，改革目標并沒有獲得很好的實現。金融體系的運轉效率并未明顯提升，本應受惠于利率市場化的民間經濟，在這一過程中受到更大擠壓。各種令人眼花繚亂的金融創新拉長了資金投放的鏈條，而且降低了金融對實體經濟的支持效率，還明顯增加了整體金融風險。
那么，如何看待利率市場化中存在的問題，解決經濟體對資金成本的敏感性，提高金融機構對風險的把控能力？這些問題值得進一步反思。
利率市場化作為一個改革目標在1993年第十四屆三中全會期間就已提出，從1994年開始，利率市場化過程一直在進行之中，至今已經20年。剛剛過去的2013年顯然是利率市場化快速推進的一年。2013年7月20日，人民銀行取消金融機構貸款利率0.7倍的者，而本應受惠的民營經濟卻在高利率環境中受到了嚴重擠壓。”光大證券首席宏觀分析師徐高指出。這里面的原因在于實行利率市場化的前提條件還沒有構建完善。
利率市場化的本質在于通過資金約束的硬化來對實體經濟中的企業和項目形成篩選，從而讓回報率低于貸款基準利率的企業因得不到資金而倒閉。因此，在這一過程中，企業的倒閉破產恐怕在所難免。但是我們看到，當觸及實體經濟的現有利益格局時，我們沒有通過金融改革來倒逼實體經濟變革，而是出于實體經濟維穩的考慮扭曲了改革的本意。比如政府對許多資產的隱性擔保模糊了政府和市場的界限，讓投資者對風險的認知也變得模糊，進而令利率水平不再正確反映微觀績效。這也就可以理解為何我國經濟對資金需求缺乏價格敏感性，只有預算軟約束的地方政府在融資時不太顧及資金成本，其資金需求并不會因為利率走高而明顯減弱，貨幣當局僅憑利率調控很難控制流動性投放。今年1月份的市面資金充沛，按理說貸款利率應該會降低，企業尤其是中小企業應更加活躍，PMI（采購經理指數）也會上升。可是實際情況是，1月份的融資利率仍然維持高位，中小企業“錢緊”，而銀行等金融機構的利潤很高，銀行的流動性沒有流進實體經濟，主要在金融機構中打轉。上述情況產生的原因在于，在我國經濟中有很大一部分企業并不遵循市場規律，那些有政府背景的過剩產能企業、地方債支撐的部分項目以及不會破產的信托產品，無所謂信貸利率的高低，使得儲戶的存款滾在這些風險越來越高的影子體系中，沒有支撐真正產生價值的實體經濟。
從金融機構的角度講，政府的隱性擔保弱化了金融機構對風險的敏感性，單純的投資沖動缺乏風險制約，導致資金需求饑渴，推高了利率水平，讓社會融資成本居高不下，侵占了實體經濟的發展機會，還在金融機構中造成道德風險橫行，越膽大發展越快，造成更嚴重的資金錯配。利率市場化的資金配置作用只有在健康的市場環境下才能良好發揮，因此，在推進利率市場化的同時，政府的管理邊界問題、銀行等金融機構的體制問題以及央行對于通脹指數、貨幣數量投放的控制等都是與之配套的改革保障，這是一整盤棋，需要統籌對待。下限放開貼現利率管制，對農村信用社貸款利率不再設立上限，貸款利率管制全面放開。10月25日，貸款基礎利率集中報價和機制在試運行一個月后正式運行，市場基準利率報價從貨幣市場向信貸市場進一步拓展，為金融機構信貸產品定價提供重要參考。在市場領域，打破利率管制一直是金融創新努力的方向。互聯網金融蓬勃發展，“余額寶”、“理財通”等產品的資產配置大部分投向銀行的協議存款，讓資金輕而易舉地獲得了高于銀行給出的利率回報。這些產品本質上是貨幣基金，是在存款利率管制背景下消費者的繞道選擇。
目前，國內約有100萬億元的儲蓄規模，其中有十幾萬億元是活期儲蓄，而貨幣基金的規模只有4000億～5000億元。比照美國，如果貨幣基金和活期存款平起平坐，那應該可達到40萬億～50萬億元的規模，因此，互聯網金融產品的發展還只是剛剛開始。在影子銀行及互聯網金融的沖擊下，2013年年底銀行的攬儲沖動加大。對于大額存單，多家銀行都采取了“一浮到頂”的措施，即在基準利率基礎上上浮10%的政策。進入2014年以后，銀行步子就邁得更大，某國有銀行工作人員表示，利率上浮加上所送的禮品價值，使得存款利率相當于上浮了14.9%。各家銀行雖然官網掛牌利率政策都沒有變化，但在實際操作中并沒有按期限、品種“一刀切”地確定利率，而是根據區域、客戶等具體情況采取標準化與差異化相結合的定價策略。央行公布的數據顯示，2014年1月，人民幣存款減少9402億元，同比少增2.05萬億元。
在市場的倒逼下，存款利率管制放開恐怕也不會太遠了。當然，利率市行化的運行還涉及方方面面的問題，監管機構和金融機構還面臨著很多具體操作中的障礙。比如在取消金融機構貸款利率下限0.7倍的同時，仍然保留了原有的存款基準利率，且明確按該基準定價的“個人住房貸款利率浮動區間暫不做調整”。推出貸款基礎利率（即LPR）集中報價和機制之后，央行也未就舊基準與新基準之間如何平穩過渡和銜接做出明確規定。這給銀行未來的貸款管理帶來很大的隱形風險。無論如何，在未來幾項主要金融改革中，利率改革是基礎和前提。如果利率市場化進展不順利，匯率改革和資本管制改革所帶來的不確定性和可能的金融沖擊會大為加強。
對于利率市場化帶來的好處，我們有很多理論化的美好描述。例如，資金價格充分反映微觀項目的收益和風險特性，引導金融資源配置，進而帶來實體經濟的市場化變革。但目前隨著利率市場化的大步推進，對實體經濟的影響卻讓人擔憂。“看似更加市場化的行為卻并未提升資金的配置效率，地方政府和房地產仍然是資金投放的最大獲益。
第二,有關金融改革。目前,對金融改革的不同學術觀點相當多,存在很多爭議。金融改革進展到現在,實際上剩下的是三個比較簡單的問題:國有商業銀行改革、利率自由化、人民幣可兌換。中國金融改革的順序和其它國家相反,我國是金融改革都改完了,最后利率還沒有市場化。別的國家金融改革的第一個階段就是利率市場化。從中國整個價格體系來看,所有的價格基本上都放開了,唯獨利率價格目前還是管著的。能不能管得住是個問題。
第三,在中國宏觀經濟運行中,貨幣政策效果有多大?這兩年來,原來覺得財政政策可以引致出需求來,現在看來也不如想象的那么多,特別是在消費和非國有投資的增加方面,引致出來的總需求也不是那么大。貨幣政策究竟在中國有多大作用?現在看來,貨幣政策在中國是困難重重。基礎貨幣增加比較慢,基礎貨幣投放的渠道比較堵塞。利率已經連續7次下降。1年期存款的名義利率已經到了2．25%,名義利率已經基本降到谷底。盡管通貨膨脹率是-3%,實際利率是5．5%,但一個國家的名義利率不可能再低。其它政策,如公開市場政策也不行。工農中建現在手中拿的國庫券是最好的資產,不可能賣給央行。擴大再貸款,現在大家不要你的再貸款,這也比較困難。
國民經濟研究所所長樊綱:講兩個問題。第一個問題是中國宏觀經濟與金融改革。在過去20年中國經濟改革和結構變化中,最大的變化是我們發展起了一個很大的非國有部門,它占74%的工業增加值,63%的GDP。但是,我們沒有發展非國有的金融機構,這是一個大問題。非國有機構在整個金融資產中所占的比重不到20%,這還算上那些國有股份制企業。自然產生的問題是,創造了不到40%國民總產值的國有部門占有著大多數的金融資產,而創造了70%產值的非國有部門占有著少部分的金融資產。這就產生了雙重問題。一方面,國有企業壞債發展到了難以容忍的地步。另一方面,非國有經濟的融資渠道不暢,發展受到融資的限制。1998年中央政府、中央銀行積極鼓勵銀行向中小企業、非國有企業貸款。但是1998年盡管增量有所增加,但非國有經濟總的感覺是融資渠道在收縮、在下降。因此,1998年非國有投資第一次出現歷史上下降的局面。一方面,國有企業已經難以為繼;另一方面,非國有經濟也不能發展。因此,當前宏觀經濟的問題確實直接和金融體制的問題相關。從這個角度來看,要想根本解決問題,金融改革是當務之急。
怎么實現金融體制的改革呢?中國改革的一個重要經驗和教訓是,你想改革這個體制,第一步要做的是去發展新的東西,而不是先去改舊的東西。第二,沒有新體制的發展,沒有競爭的發展,是不會改革的。國有經濟現在之所以改革,是因為非國有經濟的很大發展,市場競爭的很大發展,逼著它去改革。金融體制也是這樣,金融體制現在最缺的是競爭。現在很多人寄希望于開放和外資機構的進入。對外開放了,對內競爭怎么發展。而且對內競爭的發展能夠培養對金融市場的管理水平,能更好地應付國外歷史悠久的機構進入中國后的管理問題。我認為,現在從金融改革的角度來看,發展非國有金融機構、非國有銀行和非國有金融應該作為首要的任務來做。這件事情做好了,其它很多事情會跟上,包括國有企業的改革、國有銀行的改革。最近我們作了一些調研。浙江有些信用社是真正私人的信用社,壞帳率為0．06%。地方的中小銀行之所以能更好地為中小企業服務,是因為它運用了許多地方的信息,它的交易成本可以很低,效率可以很高。因此,第一步是創造競爭性的環境。
第二個問題是關于貨幣政策和宏觀政策的運用問題。貨幣政策現在的效果確實有限,其基本原因就是剛才所說的,因為我們現在的通貨緊縮、宏觀經濟的運行狀況恰恰是由于金融體制的問題造成的。但是,貨幣政策效果不大,并不是說不需要貨幣政策的配合。即使搞財政政策,也需要貨幣政策的配合。這一點,我們需要有所認識。謝平剛才講過,財政發債券,銀行巴不得拿債券,它可以當好資產,一年就可以不干事了。然后基礎貨幣不能增加,債券就有了擠出效應,政府投資的增加實際上擠掉了一部分私人部門投資的增加,因為政府投資等于把貸款吸過去了,而基礎貨幣并沒有增加。如果可以通過其它渠道,比如增加基礎貨幣來發債券。因此,在此提出的問題是財政政策和貨幣政策的配合問題。當然,這是一個比較具體的技術操作問題,也是這幾年在宏觀政策研究和操作方面值得吸取的教訓和值得進一步研究的問題。
國務院政策研究室宏觀司司長李曉西:先舉兩個例子。第一個例子是,財政政策走來走去,走到了金融改革。大家都知道,財政政策中關系重大的是發國債。發國債這個問題,本來是財政政策,但往前再走一步,就是貨幣政策,和貨幣公開市場操作工具相關。我們現在的公開市場操作過程中的債券和品種很少,短期的更少。因此,需要豐富的國債品種,這是財政政策與貨幣政策的結合點。我們現在發國債,都是商業銀行接收。商業銀行接收后,是在銀行間市場上進行交易,銀行間市場和交易所市場沒有溝通起來。因此,國債公開市場操作沒有一個統一的資本市場,限制了貨幣政策調控的能力,也限制了財政政策發國債對經濟的作用。一個新的問題是:這兩個市場之間能否有一個溝通?進一步的問題是為什么會有這些市場呢?各類資本市場的統一就涉及到如何理順央行、證監會、保監會的關系。一步一步推下去,就會發現,財政政策確實需要金融體制改革的配合。順便說一句,兩個市場溝通起來,需要利率市場化。第二個例子是,從貨幣政策往前走一走,也會走到金融體制的改革。貨幣政策最集中的是貨幣供給量的問題。人們常說,和上一年相比,M0、M1、M2差不多都增長15%左右,而且貨幣政策該放寬的都已經放寬。但最近的企業家調查系統調查了3500家企業,反映的第一大困難是資金短缺問題。一方面,資金供給已經放得比較寬;另一方面,企業感到資金還比較緊張。這如何解釋?這就涉及到金融體制改革的問題:利率沒有市場化。利率沒有市場化,判斷貨幣供給的多少,就沒有利率這個最準確的標準,而只能是看同比。同比的問題是,和5年、10年的平均數相比,感到比較合理;可是和超常時候相比,感覺到比那個水平要低。但實際上很難說清是否正常。一方面水庫里有水,一方面地里的小苗感到干渴,沒有水喝。這就說明我們整個金融體制的傳導機制發生了困難。首先,中央銀行再貸款給商業銀行,商業銀行寧可去買國債,寧可少擔當貸款的風險,自我約束和自我激勵是不對稱的。同
時,它自己設立的約束機制也非常強,有信貸員終生負責、三級審貸制等等。商業銀行從本質上來看,是國家銀行,可以到財政部核減虧損指標。它要是不盈利,是不是就不生存?如果真是西方類型的銀行,就不能生存了。不賺存貸利差,憑什么生存和發展?因此,要改革商業銀行,使商業銀行的行為真正商業銀行化。貨幣政策要真想知道供給量的多少,知道錢流到企業中去能否用得起來,就必須要改變金融體制。
三個結論。第一,經濟發展到今天,我們的經濟已經到了相對過剩的階段,我們的改革也到了攻堅階段。這次中央經濟工作會議提出“改革統攬全局”。我認為這是改革到目前階段不能回避的主題。人們越來越認識到這一點,如果沒有改革的推進,發展很難持續。第二,小的政策調整、小的改革,也有助于宏觀調控。另外,有人認為,宏觀調控是短期的,體制改革是中長期的。我認為不完全是這樣。有些小的制度調整,短期就見效。比如同行拆借市場,現在允許進來七家證券公司,情況馬上和原來有變化。大的根本性的體制改革,當然需要很長時間。就體制改革本身而言,很多小的制度改革,不要忽略。第三,經濟體制改革從總體上看是漸進的。但我認為中國經濟體制改革,是漸進和激進相結合的。一個階段是激進,一個階段是漸進。對于激進還是漸進的判斷,不能僅從速度來看。有些東西的變化是質的變化,質的變化就是激進的。
中國社會科學院財貿研究所副所長、金融研究中心主任李揚:關于中國宏觀經濟形勢,說經濟形勢好,GDP前三個季度增長率為7．4%,在世界上是很好的指標;凈出口在增長;經常項目的盈余在擴大;公布的數字說企業的效益在轉好,等等。壞消息也有,物價持續下跌;財政赤字在增加;失業率并沒有改善;收入水平看來是在下降。人民銀行最近公布存款數據,居民存款在下降,企業存款在增長。對居民存款下降的解釋是7次降息加上征收利息稅。更基礎的原因是收入跟不上。各方面的消息非常混亂。最近得到武漢的一個消息是,盡管7次降息加上加稅,武漢的居民儲蓄存款仍在巨額增長,據調查,老百姓說存款仍然是儲蓄的主要形式。我是傾向認為武漢的居民是對的。目前我們沒有幾種儲蓄形式,實物儲蓄沒有,股票、債券不能染指,只有存款。消息的混亂,不是一個好現象。從1996年開始,中國經濟一直處于極為矛盾的狀況。
中國經濟正處于一個深刻的結構調整過程之中。大家都談結構調整,講這個詞時,大家心里想的東西是不一樣的。在中國的經濟學詞典里,特別是官員講結構調整,就是長線和短線。長線壓一點,短線增一點。現在的結構調整則不是那么回事。首先,它是在全世界進行結構調整的大背景下進行的。其次,是在全世界都在發展市場經濟這個大背景下進行的,是在全球經濟過剩、通貨緊縮的背景下進行的。這幾個背景是非常強的背景。從中國的情況看,結構調整很重要的是更新它的科技基礎,總體來說要提高經濟效益。這樣一些事情是非常大的事情,不可能在短期內實現。因此,我們將會有一個長期的中速發展過程。
說得具體一點,現在的有利因素有一些,第一,中國事實上還在完成工業化,工業化是能解放生產力的,從供給方面會有增加,從需求方面也會有貢獻。第二,它在進行體制改革。體制改革盡管沒有改革初期皆大歡喜的結果,但凈的效果還是會促進經濟增長。第三,中國政府已經高度重視了這樣一些問題。各種各樣的措施都從傳統的控制通貨膨脹為主的基點轉向促進需求這樣一個基點,這是很大的一個制度性的變化。我覺得有這么幾個大的條件存在,中國經濟不會太差。
利率市場化無疑是中國金融改革的重頭戲。但是，我們必須防止一種誤導性的傾向，把利率市場化理解為利率自由化。在一些人看來，利率市場化就是利率自由化，市場如何對利率定價，政府或央行都不該干預。
我認為，把市場化與自由化畫上等號荒謬至極。因為市場化經濟必須在法治、規則、可控的前提下有序循環，但自由化排斥上述前提。我們看到的事實是：比我們市場化程度深得多的發達經濟體，其金融利率、金融經營無一不是在法治、規則、可控的前提下運行，而且，無論哪個國家，只要它是市場經濟體，其利率都必然是政府控制經濟的重要工具。
近日，國務院專門召開常務會議，提出深化利率市場化改革，完善利率形成和調控機制，同時提出要加強對非理性定價行為的監督管理。毫無疑問，今年10月23日，當央行宣布“放開存款利率上限”之后，中國利率市場化向前推進了一大步，可以說是歷史性的一步。但我們并不能認為中國利率市場化改革就此到位。因為，未來中國金融利率如何形成？如何調控？機制是什么？這些將成為利率市場化改革的更為核心、更為迫切的需求。
在央行基準利率方向至少有三個層面的問題，目前還沒有看到有效進展。第一，在中國，類似于美國“聯邦基準利率”的利率――央行基準利率有嗎？沒有這個利率，未來央行用什么取代現在還在沿用的存貸款基準利率？沒有這個利率，未來加息、降息如何實施？要是有這個利率，為什么現在還不告訴市場？為什么現在還不讓它進入市場培育？培育期過短如何確認它的有效性？
第二，利率商品欠缺很多。比如，一年期以下的短端利率商品交易還算活躍而充分，定價還算有效;而3～5年期的中端利率也有一些產品，交易也還算說得過去;但7～30年的長端利率商品在哪兒？中央銀行如何觀察長端利率水平？利率如何確定？長端利率很重要，因為它往往體現的是國家的長期戰略意圖。比如美聯儲的“扭曲操作”，其目的就是為了壓低長端利率，從而體現出美國“再工業化”的戰略意圖。
第三，到目前為止，市場利率依然是比較混亂的，央行如何理順？比如，此次降息之后，銀行存款基準利率已經降至1.5%的水平，但貨幣市場同期shibor（上海銀行間同業拆放利率）還在3.3附近。很明顯，同業拆放利率的信用等級應當高于商業銀行存款。因此，同業拆放利率遠遠高于銀行存款利率的現象屬于“利率倒掛”;同樣，央行與商業金融機構之間的交易，其按照市場供求關系所形成的利率、無論哪個期限品種均高于銀行存款利率，這不都屬于倒掛？如果央行通過一段時間的操作是一年期shibor接近1.5%，那隔夜shibor會不會低于超額存款準備金利率0.99%？會不會導致銀行間市場的驟然收縮？
政府也好、央行也罷，尤其是央行，必須把利率市場化之后的“利率控制”當成重點突破方向。
（作者系CCTV證券資訊頻道總編輯）
摘 要 隨著社會經濟的不斷發展，市場以及價值規律開始在經濟中發揮著越來越重要的作用，我國各種經濟政策的制定也越來越看重市場的因素。因此，利率的市場化改革開始被人們提上日程，也就是由市場開始在利率方面起著決定性的作用。利率市場化是大勢所趨，但是與此同時，在利率市場化改革中也充滿了各種問題與風險。
關鍵詞 利率市場化 風險 經濟理論 金融危機
一、引言
2012年6月8日，中國人民銀行將金融機構存款利率浮動區間的上限調整為基準利率的1.1倍；同時將金融機構貸款利率浮動區間的下限調整為基準利率的0.8倍，受到管制的存款利率浮動區間上限終于破冰，利率市場化改革邁出嶄新的一步。時隔一個月，中國人民銀行于7月5日將貸款利率浮動區間下限由此前的0.8倍進一步下調為基準利率的0.7倍，這些舉措均標志利率市場化改革正進入提速階段。利率市場化為金融機構提供了更大的自主定價空間，有助于完善金融機構自主經營機制，提高自主定價能力，并開展差異化競爭，推動經營模式從同質化向多元化轉型，提升綜合競爭力。在利率市場化的改革過程中，必然存在著諸多風險。因此，接下來本文將從經濟理論的基礎，以及其他國家的改革經驗入手，對市場化改革的風險進行詳細分析。
二、進一步推進利率市場化改革迫在眉睫
利率市場化就是利率的自由化，是指通過市場和價值規律機制在某一時點上由供求關系來決定利率的運行機制。之所以推動利率市場化，主要考慮以下幾點：一是管制條件下利率無法完全發揮市場配置資源的作用。1992年，我國確立了建立社會主義市場經濟體制的改革目標，要讓市場在資源配置中起基礎性作用，以此實現資源配置優化。
利率作為非常重要的資金價格，應該在市場有效配置資源過程中起基礎性調節作用，實現資金流向和配置的不斷優化，而當前扭曲的利率形成機制并未達到資源優化配置的目標。
二是管制條件下利率未能準確傳導國家宏觀調控政策。宏觀調控，特別是在市場經濟條件下以間接調控為基本特征的中央銀行貨幣政策，需要有一個順暢、有效的傳導機制，并對市場價格的形成產生必要的影響。由于存貸款利率管制的存在，利率水平無法真實反映資金供求，在一定程度上使貨幣政策“失靈”，利率工具“失效”，這不利于貨幣政策對中國經濟進行調節。
三是“金融脫媒”愈演愈烈，銀行改變傳統業務模式亟需利率完全市場化。人民幣貸款占社會融資總量的比重已經由10年前的92%降至2011年上半年的53.7%，而高收益理財產品的快速發展則導致大量資金從銀行表內流出。據有關統計，2011年上半年中國理財產品發行規模高達3.57萬億元人民幣，已相當于同期存款余額的4.5%。
這與當前利率管制存在正相關關系。因此，從保護存款人利益、促進銀行轉型發展和真實傳導資金供求的角度看，加快推進利率市場化迫在眉睫。
三、進一步推進利率市場化改革的幾點建議
長期以來，人民銀行積極推進利率市場化改革，并取得了明顯成效。隨著本次存貸款利率的進一步放開，我國距離利率完全市場化的目標越來越近。為避免利率完全市場化后帶來的不良后果，建議相關部門做好以下幾項工作：一是立法層面應盡快出臺存款保險制度，維護利率市場化后的金融穩定。美日韓等發達國家均在利率市場化前建立了存款保險制度，為利率市場化改革提供了良好的制度保障。顯性的存款保險制度能在最大程度上保證利率市場化后的金融穩定，面對大批中小金融機構的破產情形，存款保險機構有序清算破產銀行，避免破產傳染，進而保證整個金融體系的平穩和安全。
二是監管層面要把握好改革和監管的進度和力度，保障銀行業穩健經營和金融市場平穩運行。按照宏觀審慎管理的要求，監管層面應盡快確立達標金融企業必須具備的硬約束條件。為避免出現高息攬儲、攪亂市場等問題，對于軟約束的金融機構，或者一些“病號型”、“重病型”金融機構，暫時不要給予過大的定價權。人民銀行要進一步引導金融機構增強風險定價能力，并為其實現財務硬約束和自主經營、自擔風險提供正向激勵機制，促使其健康地朝這一方向發展，更好地推動利率市場化。
三是銀行方面應盡快完成經營轉型。當前形勢下，我國以行政手段為銀行長期維持了3%的利差水平（一年期），一旦利率管制完全放開，我國銀行業短期內必將出現存貸利差收窄的問題，傳統的盈利模式必將受到嚴峻考驗。因此，具備財務硬約束、定價能力強的銀行應盡快完成經營轉型，拓展理財服務、理財咨詢業務、擔保類業務、承諾業務和金融衍生品交易類業務等這些不受利率波動影響且不占用銀行自身資金的中間業務或表外業務，并采用多樣化的經營模式，比如進行資產管理、增大對中小企業和民營企業的貸款力度，逐步推進以非息收入為導向的綜合化經營戰略。
四、結語
由文章我們可以了解到，利率市場化改革是我國經濟發展到一定階段的必然產物，同時也是全球一體化經濟發展的趨勢。但是在開展過程中仍舊存在較多的薄弱環節，所以要求我國相關管理部門不斷改善自身存在的不足，借鑒他國先進經驗，保證改革工作開展的順利有效。利率市場化改革是我國必定要走的一條道路，這是市場經濟發展的必要結果，但是在利率市場化改革的過程中還存在著許多風險，存在著各種不確定的危險因素，因此，在改革的過程中一定要慎之又慎，從我國的具體國情出發，走上一條具有中國社會主義特色的改革之路，在改革的過程中，各部門之間也要進行積極的合作，及時對出現的問題進行調整，把問題消滅在萌芽狀態，最后，使我國的利率市場化改革順利進行下去。
參考文獻：
[1]趙曉娜.利率市場化――金融改革的突破口.當代經濟管理.2012（06）.
關鍵詞：金融市場 利率管制 利率市場化 啟示
引言
2013年7 月19 日，中國人民銀行《關于進一步推進利率市場化改革的通知》。經國務院批準，央行決定從2013年7月20日起全面放開金融機構貸款利率管制，邁出利率市場化重要一步。本次利率改革主要有以下四項內容：取消金融機構貸款利率0.7倍下限；放開農信社貸款利率上限；取消貼現利率管制；繼續保留個人住房貸款利率的下限。從市場表現來看，本次利率市場化改革，實際效果不大，但象征意義不小。這次改革最顯著的成就是金融機構貸款端利率經過多年努力終于完全放開。但這僅僅意味著利率市場化改革中最容易部分的完成。接下來建立存款保險制度，完善針對金融機構的財務硬約束，設計金融機構準入與退出機制，以及完全放開存款端利率，才是利率市場化改革的深水區。
一、中國利率市場化改革歷史回顧
利率市場化是中國金融改革三個主要方向之一，其他兩個方向分別是人民幣國際化和市場準入放開。從1996年6月1日央行宣布取消銀行間同業拆借利率上限開始，中國利率市場化改革已進行了17個年頭，在過去17年中，在央行主導下，中國的利率市場改革采取了雙軌制推進的方式。一方面，放松對人民幣存、貸款利率管制，基本上實現了外幣存、貸款利率的市場化；另一方面，實現了包括銀行間同業拆借、債券市場等貨幣資金市場的利率市場化。并在這基礎上，培育以上海銀行間拆借利率（SHIBOR）為基礎的金融市場基準利率形成體系。
二、利率市場化的理論基礎
1973年，美國斯坦福大學經濟學家McKinnon和Shaw在幾乎同一時間出版了各自的著作《經濟發展中的貨幣和資本》以及《經濟發展中的金融深化》。在這兩本書中， McKinnon和Shaw提出了著名的“金融抑制”的論斷。他們認為發展中國家普遍存在的利率管制使得實際利率遠低于市場均衡水平，從而一方面造成儲蓄不足，另一方面信貸需求嚴重過剩 ，最后導致非價格性的信貸配給和社會投資效率大幅降低。因此，發展中國家應當放棄利率管制，推行以利率自由化為基礎的金融深化的措施，通過市場機制使利率趨于均衡水平。McKinnon和Shaw認為，通過不斷放松管制，最終使實際利率達到均衡利率水平；實際利率的提高可以增加資本形成的數量，也可以提高資本形成的質量。
金融抑制理論出來后，很多學者對其進行實證研究，但結果不一。Lanyi 和Saracoglu （ 1983）對21個發展中國家在1971-1980年間實際國內生產總值增長率作計量分析表明，利率市場化改革將促進經濟增長。美國經濟學家Fry（1980）采用累計時間序列回歸估計得出結論表明亞洲國家平均實際利率向均衡的自由市場利率每上升1個百分點，經濟增長率將提高0.5個百分點。同時，Fry還對61個發展中國家的儲蓄和投資函數的研究結果顯示，實際利率每低于均衡利率1個百分點，實際經濟增長率將喪失0.5個百分點左右。與此相對的是，Jose De Gregorio和Pablo Guidotti（1993）認為，過低的負利率和過高的正利率都不利于經濟增長，從而認為實際利率不是衡量金融抑制程度的良好指標。Demetriades和Luintel（1997）從印度的經驗證明了金融抑制對金融發展存在負面的持續影響。帕克（Park，1994）則認為，“金融抑制并不妨礙經濟增長。”Demetriades和Luintel（2001）從韓國的經驗證實了這一結論。國內學者中，韓廷春（2001）建立了金融發展和經濟增長關聯機制的計量模型，其實證分析表明技術進步和制度創新是中國經濟增長的關鍵因素，金融深化理論與利率政策必須同發展相適應，不能單純地追求金融發展，更應該重視金融體系的效率和質量。
三、境外利率市場化的經驗
利率市場化的在 20 世紀 70-80 年代，這與當時的時代背景密切相關。最主要的兩個經濟背景因素：一是經濟長期處于滯漲。二戰后，為籌集基建所需費用，推動經濟發展，美國與日本實行嚴格的利率管制以降低融資成本，兩國均迎來了長期高增長、低通脹的黃金發展時期。進入70年代后，由于持續擴張的貨幣及財政政策，特別是1973年和1979年的兩次石油危機推動物價持續上漲，導致美國和日本經濟出現嚴重滯漲，凱恩斯主義的失靈使政府決定修正扭曲的利率體系、提高資金使用效率，推進利率市場化。二是失業率上升。在70年代的滯漲時期，美國和日本通脹和失業率不再如菲利普斯曲線所描述的互相替代，反而通脹上升的同時失業率也不斷攀升。被壓制的利率體系不但沒有重振經濟，反而造成了對低存款余額的居民收益的壓榨，消費能力進一步下滑。
（一）美國利率市場化實踐
1929年大蕭條后，美國在1 933年5月就正式出臺了《格拉斯～斯蒂格爾法》。該法的第Q項條款對商業銀行的存貸款利率進行了限制。上世紀70 年代的兩次石油危機使得美國經濟進入了嚴重 “滯脹”時期。 1974年美國通貨膨脹率高達11.0%，1 980年更是高達13.5% 。高通脹導致市場利率水平飆升，而商業銀行存款利率受“Q條例” 管制，無法反映市場利率變化。追尋高利率動機導致各類規避利率管制的工具規模迅速擴大，造成銀行存款的大量分流。利率管制效果下降和銀行資金來源緊缺升高了系統性風險，美國監管當局被迫推進利率市場化改革。
從1970 年開始，美國金融監管部門以大額存款為突破口，逐步放開大額存單、大額長期定期存款利率上限，并在 1980-1986 年間遵循從大額到小額，從長期到短期的原則逐步放開利率管制，最終實現利率市場化。
利率市場化一個直接的結果是大量金融機構倒閉。尤以儲蓄機構倒閉為甚。根據FDIC的數據，1980-1986 年倒閉的金融機構總數為 797 家，其中商業銀行 440 家，而1987-1992 年間倒閉的金融機構總數增加到 2379 家，其中商業銀行 1054 家。儲貸協會的大規模倒閉在美國貨幣史上被稱為“儲貸危機”。
（二）日本利率市場化實踐
日本1947 年頒布了《臨時利率調整法》對利率進行嚴格管制。進70年代，為了緩解石油危機帶來的經濟增速下降，日本政府大量發行國債以刺激經濟。由于利率管制，政府的國債利率大幅低于市場利率，承銷國債的銀行機構面臨著流動性和收益性的問題。
在國內銀行體系的壓力下，日本政府以中長期國債利率市場化為突破口推行利率市場化的改革。從1 977年4月開始到1 994年10月結束，先后經歷了放開國債發行利率；實現國債交易利率和發行利率的自由化；放開大額可轉讓定期存單發行利率放開貨幣市場利率；基本取消銀行存貸款利率四個階段。
利率市場化和直接融資市場的發展對日本銀行業最直接的影響是客戶的大量流失以及各家銀行的競爭性放貸局面的出現。競爭性放貸的結果是貸款標準被不斷降低，到最后只要客戶能夠提供土地和股票作為抵押物就能獲取貸款。1993-1998 年，日本銀行業損失不斷擴大，但是同期毛利潤總體穩定，原因就在于貸款損失引起的不良貸款的持續攀升。直至亞洲金融危機爆發后，為了避免銀行業危機進一步加劇，日本政府在 1998 年通過向銀行體系注入資本金、 國有化等措施開始治理不良資產，日本商業銀行的不良資產才有所回落。
（三）韓國利率市場化實踐
韓國利率市場化過程坎坷，前后共經歷過三次改革的嘗試。1 965年第一次利率市場化改革時，韓國大幅度提高了金融機構的存貸款利率。這一激進的措施刺激了韓國國內儲蓄存款增長，但高利率政策卻抑制了貸款的需求從而導致經濟的增長減緩，迫使韓國在改革開始六個月后便分階段降低利率，第一次利率市場化改革宣告失敗。1 981年至1 989年間，韓國進行了第二次利率市場化改革。頭七年，一切都還順利。到了1989年，韓國國內的經濟形勢急劇惡化：出口停滯、收支惡化、通脹加劇引發市場利率飆升。韓國第二次利率市場化嘗試再次失敗。1991年到1995年間，韓國進行了第三次利率市場化改革。有了前兩次的經驗，這次改革相對順利。到1 995年7月，韓國基本完成了由政府定價的利率向均衡利率的轉變。韓國利率市場化改革的一個最直接的后果是其貨幣升值從而外匯儲備減少，這也為韓國在1997年受到亞洲經濟危機嚴重沖擊埋下了伏筆。
（四）臺灣利率市場化實踐
從1976年開始，臺灣按照貨幣市場優先、貸款先于存款的漸進方式逐步推進利率市場化，到1989年完全放開，前后共13年。總體來說，臺灣的利率市場化延續了漸進的方式，并未造成系統性金融危機。
但從改革的效果來看，臺灣利率完全市場化后，先是存款利率飆升20%-50%，進而是利差收。1989年前五年其銀行平均利差大約在3.11%左右，2011年的名義利差僅為1.41%左右；再進而是銀行資產惡化，抗風險能力弱化，其不良貸款率2002年達到11.76%，撥備降至14%。再后是全銀行業集體虧損三年，接著是眾多中小銀行倒閉，銀行數量從53家減少到38家，信合機構由74家減少到25家。
銀行間競爭的激烈以及民營化浪潮，客觀上促進了融資方式從間接融資為主轉向直接融資為主。臺灣的間接融資比重在1997年從之前的74%降到了48%，直接融資則從26%升至52%，后者成為企業融資的首要渠道。
四、境外經驗對中國利率市場化的啟示
筆者認為，境外經驗為中國利率市場化帶來如下幾點啟示：
其一，短期內，利率市場化改革會使利率大幅飚升，導致眾多金融機構乃至實體經濟出現流動性危機，甚至可能出現金融機構大規模倒閉的現象。因此，需要我們在利率完全市場化之前，完善金融機構準入與退出機制以及存款保險制度的設計，降低利率市場化可能帶來的社會動蕩成本。
其二，中期來看，利率市場化改革實質上是一次緊縮貨幣的過程。將導致本幣升值，對出口造成影響，進而影響就業。對此，政府應當在經濟、政治以及社會層面有充分的應對措施。
其三，從成功進行利率市場化改革的各國、各地區經驗來看，成熟的貨幣市場、債券市場對利率市場化改革的順利推進非常重要。一般來說，承擔市場基準利率的最佳角色都是基于該國信用的利率。建議中國財政部在發行國債時，不應只考慮籌資成本問題，而應優先保證關鍵期限國債的全覆蓋和足量、均衡、滾動發行，以利于基準利率形成。
其四，穩定的宏觀經濟環境對利率市場化改革的成功的基礎。穩定的宏觀經濟環境降低了金融體系的脆弱性。穩定的宏觀經濟條件下的利率市場化才能保證實際利率的穩定。相反，如果在宏觀經濟不穩定（包括財政赤字嚴重或貨幣供應過多等）的情況下貿然實行利率的市場化改革，則會出現利率上下頻繁變動而導致經濟劇烈波動，并加劇金融的脆弱性甚至最終引發經濟的衰退。
參考文獻：
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關鍵詞：利率；利率市場化；改革
中圖分類號：F2
文獻標識碼：A
doi：10.19311/ki.16723198.2017.17.003
1利率市場化的基本理論
利率市場化是利率水平及變動是以市場的供求狀況為基礎自行調節的動態過程，不再受政府的管控。要實現利率市場化的關鍵就是由政府轉向市場，政府放權由市場來主宰，具體表現在管理控制的政策發生了轉變，比如利率不再是政府直接決定、利率的浮動范圍變成了市場實際主導。
1.1中國利率市場化改革的背景
19世紀中后期，在布雷頓森林體系奔潰加上第一二次石油危機對全球經濟造成巨大沖擊后，各國政府為緩解經濟狀況開始對利率進行市場化改革，逐步放松國家政府對市場的過多干預。對其進行學習研究發現許多國家開始進行利率的市場化改革，都是在國家經濟狀況不穩定，價格機制異常扭曲、市場的金融資源運作無效的環境下開始的。
之前我國在沒有實行利率市場化改革，金融單位沒有權利自定利率，而是由中國人民銀行進行統一管理制定。現在經過了幾十多年的改革之后，市場已經自行決定了實物系統中的絕大部分商品的價格，很大程度的提高了市場的資源配置效率，但資金配置效率依然存在一定程度上的限制，其利用率還有待提高，還需要更深的挖掘經濟增長的潛力。又因為經濟的運行包含兩大系統：貨幣和實物，兩者是密切關聯、相互影響的，所以當實物價格的制定逐步實現市場化的引導時，貨幣系統也有必要實行市場化，利率的市場化成為當前經濟市場化的必不可少的一部分。
而且在加入世貿組織后我國的金融市場產生了翻天覆地的變化：許多外國金融機構將市場開拓到中國，為我們的金融市場帶來了許多新的經營管理方法和新的資本、貨幣市場工具，但也使得我們國內的金融機構與他們博弈的過程中被動地去承受利率的市場化，若一直對我國金融機構的利率實施政府管制，將會導致我們在新形勢的激烈競爭中處在劣勢地位。
所以，放開對利率的管控是大勢所趨，讓市場來決定利率，提升金融市場體制，使金融系統為經濟發展提供的服務更好更有效。
1.2中國利率市場化的模式
總結國際上各個國家實行利率市場的方式，主要有以下三種：
1.2.1市場驅動型
顧名思義改革的直接原因就是市場力量，因為市場的需要而產生的自下而上的改革，一般是金融機構為規避利率的管制而進行各種金融創新，讓管制不再起作用，來推動了利率的市場化。這種模式是在市場上自下而上進行的改革，容易成功，特點是：達到很高的市場化程度，促進金融創新，利率管控無效。
1.2.2政府激進型
惡化的經濟狀況迫切需要對利率進行改革，使其市場化，但同時又因為它的市場化程度沒有達到預期，就需要借助政府的力量來自上而下的推進。這種模式最重要的是時間，必須要在短時間內快速完成，很容易對經濟金融體系產生重大沖擊而帶來許多問題，使得市場化改革的結果反復或者失敗，其特點是：市場化的程度不高，宏觀經濟的形勢惡化，需要政府對利率進行改革。
1.2.3政府漸進型
是當經濟的市場化已經達到了一定程度，經濟形勢狀況也比較好，提前為改革創造了一定的條件，但仍需從政府方面系統的來執行引導，在這種模式下是分階段的自上而下漸進進行的且時在政府引導下的漸進過程，很審慎容易達到預期效果。特點是：經濟形勢發展比較穩定，而市場化的程度卻不高，能給政府足夠的時間進行改革。
改革開放以來，我國在資源配置的過程中以市場作為基礎地位的目標逐步被確定，而利率作為資金的價格對經濟的發展有著重要的影響，對其進行市場化有著重大意義。從我國在利率市場化所采取的種種舉措來看主要有兩個大的方面：一是緩慢放松對利率的管制，完成“貸款利率管下限，存款利率管上限”的階段性目標；另一個方面是建立短期內的基礎利率和中長期的基準利率的體系。從這個過程中制度的轉變來看，我國在利率方面的改革是依靠政府這只“看得見的手”緩慢推動的基礎下推行的，符合第三種模式的特點。
2中國利率市場化存在的問題
2.1在利率市場化改革中商業銀行面臨著一系列風險
商業銀行是我國金融體系中十分重要的體系，推行利率市場化的進程中難以避免的出現存款利率上調的情況，導致商業銀行盈利的機會變小。首先，面臨的風險是價格競爭。自從利率的可浮動范圍放開之后，各銀行有能力進行自主定價，他們利用價格來相互競爭。在保持貸款利率水平的前提下，各種類型的商業銀行都提高了存款的利率水平，特別是中小型銀行的存款利率上升的幅度提高，使其存款量增長，資金的成本上升。其次，面臨的風險是信貸。商業銀行除了要提高資金的成本，同時還要保證其凈利息的收入來源，接下來就很有可能會提升貸款的利率，從而使得企業尤其是中小企業的財務壓力加重，而企業為了獲得更高的回報去彌補因利率上升而帶來的成本上升，就可能會選擇一些風險較大的項目。最后，面臨支付危機的風險。隨著利率市場化實行，監管部門相應的放寬了存貸比監管指標，提高存貸比對于商業銀行有利，但是我們現在的風險控制制度并不健全，在這種情況下隨意提高，很容易損害債券人的利益，引發支付危機。
2.2加劇中小企業融資難的問題
我國的現狀是可貸資金較少，信用過度擴張，資金多流向一些過熱產業，如以政府做后盾的城市基礎設施建設、房地產行業等，如此一來中小企業融資難上加難。實行了J款利率放開政策后，這種現狀并沒有得到根本性的改變，市場觀念的轉變也是急需繼續解決的問題之一。對銀行來說讓利率下行或融資成本下降的空間不會太大，反觀貸款利率上行可能會成為一種權宜之計，進一步實現利潤增長的目的。因為銀行的成本是存款，其收入來源是貸款利率。若利率市場化只在指收益單方面地喊口號，卻沒有在成本方面采取實際行動，銀行可以左右貸款利率時，過度信用擴張就并不令人驚訝了。如此一來，銀行自然會不顧后果地會提高融資成本，讓高成本的資金流入高風險的資產，進而導致各種資產價格過高。
2.3風險管理技術具有滯后性
隨著經濟金融業的發展，金融安全越來越受重視，我國金融機構在風險控制方面制定了許多相應的管理制度，但另一方面制度的實施遠不如經濟的增長，管制雖然在緩慢的放松但并沒有全部解除，而且在我國的金融機構發展歷程上缺少面對和處理風險的“實戰”歷練，沒有經歷過資本的自由流動、嚴重的經濟衰退、市場利率不規則變動等重大的風險。機構這樣滯后的風險管理技術，可能會觸發市場的系統性的風險，制約著利率管制完全放開。
3存在問題應對策略
3.1完善機構的市場退出機制和存款的保險制度
在利率市場化的進程中，存款保險制度也是其中一個必不可少的方面，也屬于國家金融安全重要的一部分，當然它作為一種制度，實行本身就有不確定性，而我們在實行過程中還需要規避它可能帶來的新風險，其他的因素也需要考慮，比如差別費率在制定時不僅要對它進行風險等級的設定，還需要把銀行信貸的擴張能力也考慮在內等。除此之外，還需要完善市場的退出機制，使那些認為風險超過其承受能力的企業可以及時退出市場以避免造成損失。在進一步推進利率市場化的進程中應該完善存款保險制度和市場退出機制，為金融機構在制度方面提供保障。
3.2宏觀經濟環境的改善和微觀基礎上市場化程度的加強
用經濟學的一般理論為基礎對我國在改革的實施來分析，市場主體相較于市場價格而言更重要更關鍵。我國在市場利率化方面的實踐要達到效果的推行，需要注意兩點：對企業尤其是國有企業對投融資利率的敏感性不能高估，對商業銀行和它的主流客戶對利率市場化的適應能力也不可過分高估，要一步一步穩步推進。對于下一階段的實踐，要求中央銀行做好統領，增強針對性、前瞻性還有統籌性，不過最重要的是對微觀基礎的改革，市場主體的改革進程必須加快，因為若是市場的主體沒有達到“經濟人”特性的話，利率市場化也不能長久。除此之外，利率市場化的順利實行還需要提供一個穩定的經濟環境，如縮減的內外利差缺口、平穩的經濟增長、較低的通貨膨脹率等，利用國際金融危機發生所產生的外溢效應，為利率市場化提供一個良好的經濟市場環境。
3.3大力發展債券市場
伴隨社會的進步和金融市場的自由化、全球化，我國債券市場的發展也很迅猛，它有助于企業籌集資金、降低資本成本。附認股權證、可轉換債券等品種的發展帶來了更多的選擇，進一步完善了金融市場體系。但依然有著不足，銀行體系債券持有量占據過半還多、直接債務融資規模沒有成為融資主流渠道，銀行體系中擔負著過多的風險。為了規避此類風險，我們可以采取的措施：一是擴大市場規模，為企業的融資提供便利，特別是發展前景好的企業；二是分散風險，增加非銀行主體的債券持有量，將債券市場的風險進一步分散；三是構造多種產品，豐富債券種類，將基礎產品與其衍生品進行多樣化組合，提供更多選擇。四是在法律法規方面進行完善，優化投資融資環境。
3.4重新建造我國基準利率的新體系
重建基準利率的新體系可以從以下四個方面進行：首先，從源頭央行開始調整，先將對商業銀行風險定價的法定存貸款基準利率從直接轉向間接的法定基準利率，再將間接法定轉向市場基準利率；二是逐步地提高上海利率的成交的可能性并加強在金融產品定價方面對它的依托參考性；三是在一、二的基礎上對基準利率的設計進行改革，讓基準利率在反映當前市場的經濟狀況和利率價格的水平上更加的準確真實，同時努力降低或者徹底消除那些讓市場價格發生扭曲而造成利益沖突的因素；四是建立一個適合我國的市場，這個市場的體系系統、全面又科學。
現在，我國利率市場化改革進程步入了一個關鍵時期，經濟系統中的各個組成部分應該充分研究濟形勢，認真履行自己的職責，只有各部門各司其職、營造良好的經濟環境、完善好體制和保障機制，才能可以使利率實現市場化，使得經濟能夠發展得更好更繁榮。
參考文獻
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［關鍵詞］利率 市場化 改革
一、中國利率市場化的歷史發展過程
中國人民銀行在2010年5月10日公布的《2010年第一季度中國貨幣政策執行報告》中著重指出，要穩步推進利率市場化改革，完善人民幣匯率形成機制，推動金融市場健康發展。因此，如何穩定推動利率市場化改革是我國在新形勢下面臨的新問題。
回顧歷史，可以看到，中國在1993年拉開了利率市場化改革的序幕。利率市場化改革采取的是逐步推進的方式。隨著我國經濟的開放與發展, 我國的利率市場化也逐漸開展起來。人民銀行按照先外幣、后本幣, 先貸款、后存款, 存款先大額長期、后小額短期的基本步驟, 逐漸建立由市場供求決定金融機構存、貸利率水平的利率形成機制, 中央銀行調控和引導市場利率, 使市場機制在金融資源配置中發揮主導作用。這樣的改革思路體現了審慎改革的特征，保持了金融、經濟的穩定性、改革的可控性。
二、中國利率市場化改革的必要性
首先，社會主義市場經濟的發展要求利率市場化。利率市場化可以促進資金在社會生產各部門間進行優化配置, 提高資金的使用效率；另一方面, 有助于優化產業改革, 促進經濟發展。
其次，由于利率市場化所產生的市場傳導機制, 使中央銀行可以有效的利用利率變化進行宏觀調控。借此來影響商業銀行的借貸行為和定價能力, 使利率充分發揮杠桿的作用。同時，通過改變利率, 調節貨幣資金的流轉方向,來平抑通貨膨脹，使物價趨于平衡。
再次，利率市場化有助完善金融市場：使市場多元化、發育比較完善、富有分配和投資效率。在這樣的金融市場下, 可以通過分散資產組合等方式來有效的規避運營風險, 并且可以通過多種避險工具的選擇來有效地規避投資風險。
三、中國利率市場化改革的特點
1. 政府推動型
從改革的發展路徑可以看出，中國的利率市場化改革是自上而下的政府推動型，表現出外生性推動的特征。政府不僅要關注經濟增長，提升綜合國力，還要考慮增加就業，保持穩定。因此，政府需要在改革速度和經濟穩定之間權衡。
2. 漸進性
改革的路徑表現出漸進性。這是因為，在改革之初，市場經濟理念較薄弱、金融市場的基礎條件不夠扎實、金融產品的不夠豐富、金融市場的微觀主體和政府宏觀調控的政策工具發展不夠成熟，決定了利率市場化需要逐步進行改革。
3. 謹慎性
我國利率市場化進程所采取的“先外幣、后本幣, 先貸款、后存款, 存款先大額長期、后小額短期”的改革思路，表明了管理當局對改革的次序是進行了仔細研究的，充分體現了謹慎改革的特點。此外，試點推廣模式也反映了謹慎改革的要求。整個利率市場化改革進行到目前的階段，既考慮了我國利率改革之初的國情，包括市場設施、市場觀念、金融產品、微觀主體以及貨幣調控工具及金融交易的狀況等，也考慮了金融交易參與者的承受能力。
四、利率市場化改革的建議
1. 發展和完善銀行同業拆借市場, 把同業拆借利率作為中央銀行間接調控的目標利率。開放同業拆借利率既是貨幣政策改革的需要, 又是發展貨幣市場的需要。同時, 人民銀行可以根據不同的情況, 及時調整貨幣政策, 通過存款準備金率、公開市場操作、再貼現業務等工具調節同業拆借率, 使之保持在可控制的目標范圍之內。同時要加快培養Shibor 在我國貨幣市場的核心地位。Shibor（即上海銀行間同業拆放利率）自2007 年正式運行以來，為貨幣市場的產品定價提供了新的基準和參考，準確反映了市場資金供求和利率預期的變化，但與國外同類利率標準相比，由于目前Shibor 利率僅為報價性質的利率，因此還需要進一步的完善。只有不斷擴展Shibor的市場認可程度和參考范圍，進一步完善作為市場基準利率的定價標準，才能使它最終能作為央行調控貨幣市場的基準利率。
2. 由于我國目前還處于市場經濟發展的初期, 經濟體制的建設還不是很完善, 如果政府完全的放棄干預可能會導致利率風險的產生。因此, 為了防止這類事故的出現, 政府要通過設立各種法規和監管制度來約束銀行等金融機構的經營行為, 防止惡性競爭而產生非預期的改革結果。
3. 政府和中央銀行要積極主動地為利率市場化創造條件。利率市場化需要政府的大力支持和配合, 政府要在方針政策、體制改革、市場環境營造等方面為利率市場化創造條件。不僅要大力發展金融市場, 還要加快企業改革, 建立現代的企業制度。實施有意識、有目的的導向利率市場化。
4. 將金融產品的定價權逐步交給商業性的金融機構，存貸款利率由商業銀行根據資金的供求情況來決定；人民銀行通過使用貨幣政策工具來間接調控貨幣市場利率，并且不再要求金融機構執行統一的存貸款利率。進一步深化金融機構的利率市場化改革。
當前，金融機構的存款利率上限與貸款利率下限仍然存在管制，這不利于信貸市場的細分化，并將阻礙融資結構的改善，同時也使中央銀行的貨幣政策無法發揮其應有作用。在高速發展實體經濟的同時要不斷完善金融市場，為利率市場化改革奠定良好的基礎，同時要改革商業銀行經營管理體制，在風險可控的基礎上實現利潤最大化。只有這樣，才能保證進我國貨幣政策的決策機制在安全發展的前提下不斷完善，使我國的利率市場化改革盡早實現。
參考文獻：
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張衍龍（1989-11-27），男，漢族，安徽合肥，學生 ，碩士研究生，單位：中央財經大學金融學院證券投資專業，研究方向：銀行證券方向。
李雪芹（1986-2-5），男，土家族，湖北恩施，學生 ，碩士研究生，單位：中央財經大學金融學院證券投資專業，研究方向：銀行證券方向。
摘 要：利率市場化是我國金融市場的一次戰略性變革，本文主要探討利率市場化對我國經濟發展的重要意義，并在此基礎上闡述我國目前利率市場化進程中出現的一些問題，最后提出相應對策。
關鍵詞：利率市場化；變革
從1993年黨的十四屆三中全會提出利率市場化基本理念開始，我國利率市場化改革已經走過了20年的歷程。十報告更是明確提出“要穩步推進利率和匯率市場化改革”。利率市場化本質是讓市場對利率的形成起到決定性作用，而不是由政府對利率實行完全的管控。
一、利率市場化對我國經濟發展有著重要的意義
利率市場化能夠發揮市場在利率決定過程中的主導地位，促進市場化利率的形成。一方面，我國商業銀行長期以來的收入來源嚴重依賴存貸款利率差，通過實行利率市場化，能夠打破這種傳統的盈利模式，提升商業銀行的創新能力，促使商業銀行尋找新的盈利點。另一方面，利率市場化能夠提高資金的運用效率，我國目前的信貸市場，由于利率市場化的不充分，很多企業的資金需求得不到滿足，比如一些有融資需求的中小企業，在需要資金時候得不到銀行貸款，只能去借高利貸，高利率的融資成本又加重了中小企業的負擔，從而阻礙了中小企業的發展，加大了中小企業破產倒閉的風險，這些都嚴重制約了我國實體經濟的發展，而利率市場化能夠形成最有效率的資金配置，促進實體經濟的發展。最后，利率市場化有助于我國金融市場的發展與完善。利率市場化形成的利率價格是金融市場的一個重要信號，而利率市場本身又是金融市場不可分割的一部分，其自身的發展就對金融市場的發展有著重要的作用。
二、我國利率市場化過程中面臨的問題
（一）、銀行利益受到嚴重影響。
利率市場化使得銀行的存貸利率完全由市場決定，存貸利率逐漸減小，這使得銀行的存貸利差收入大幅度縮水，而目前我國銀行的收入來源主要來源于存貸利差收入，這使得銀行的利益受到了很大的威脅，國外很多國家在利率市場化進程中，都伴隨著銀行的破產倒閉。在我國，銀行是金融體系的主要組成部分，銀行體系的安全與否直接決定著我國金融體系的穩定與否，如果由于利率市場化而使得一些大型商業銀行紛紛破產倒閉，從而影響整個金融體系的安定，這無疑得不償失，所以，在利率市場化改革的過程中，我們必須充分考慮利差收入的縮小對銀行體系的沖擊。
（二）、利率市場化使得中小銀行面臨存貸危機
隨著利率市場改革的推進，銀行為了獲取利率，肯定會面臨著激烈的市場競爭，比如優惠利率、極低的利率差等，在這種劇烈的競爭環境中，中小銀行就更加處于劣勢，中小銀行的風險管控能力較低，技術管理水平相對落后，利率風險的識別水平更是無法和大型商業銀行相比，所以在利率市場化的過程中，中小企業的經營面臨著更大的風險，劇烈的競爭很有可以會引發中小銀行的存貸危機。所以，在利率市場化改革中，我們必須得關注利率市場化對中小銀行的不利影響，這樣才能發揮利率市場化的真正積極意義。
（三）沒有完善的債券市場
利率市場化需要有個比較完善的債券市場做支撐，沒有完善的債券市場，信息很難在資金供求雙方迅速流通，這樣必然形成不了市場化的利率水平。一方面，在完善的債券市場中，交易雙方通過大量的撮合交易，能夠形成最有效率的債券定價，從而形成了最具效率的利率水平，進而充分發揮市場在利率形成過程中的決定水平，另一方面，中央銀行的很多調控措施都是通過債券市場來完成的，一旦能夠形成完善的債券市場，中央銀行能夠更加有效的進行宏觀調控，積極糾正市場上低效率的定價水平，從而將利率控制在合理的水平。
（四）沒有健全的基準利率體系
利率市場化使得市場決定利率，在整個市場化利率體系中需要一個基準利率體系，所以要實現利率市場化必須得有一個健全的基準利率體系。目前，我國的基準利率體系并不完善，主要是以上海同業拆借利率為主，這與利率市場化的要求還相差甚遠。
三、利率市場化改革的主要措施
（一） 加強銀行業務創新，尋找盈利增長點
如前面所述，利率市場化的變革過程伴隨著銀行存貸利差的降低，這必然使得銀行的存貸款收入減少，為了避免銀行的收入過分下滑，商業銀行必須積極開展業務創新，努力提升自己的創新能力。利率市場化的過程也是銀行進行業務轉型的一個機遇，銀行可以充分把握這個機會，積極開展中間業務、表外業務等新型業務，開展金融綜合服務，實現多元化經營，把自己打造成為具有國際競爭力的新型創新型商業銀行，這樣，商業銀行的收入水平才不會因為利率市場化改革而劇烈波動，能夠減少商業銀行在利率市場化進程中的破產風險。
（二）建立完善的存款保險制度
銀行在利率市場化進程中面臨著比較大的破產風險，從而影響著金融體系的穩定，對實體經濟產生不利影響，我們可以通過建立完善的存款保險制度來降低這種風險。存款保險制度主要是為了保護存款人的利益，能夠讓銀行系統穩健的運行，一旦利率實現市場化，我國的商業銀行會面臨著巨大的利率風險，并且銀行業很可能會產生一些信息不對稱現象，這就會引起我們所熟知的逆向選擇和道德風險，而存款保險制度可以很好地解決這個問題。所以在利率市場化進程中，為了維護銀行體系的穩定和保證利率市場化的逐步推行，我們有必要建立完善的存款保險制度。
（三）完善我國債券市場、健全基準利率體系
目前我國的債券市場還很不健全，存在著很多非市場化因素，從債券的審批到發行以及交易，很多時候都沒有發揮市場的作用，這嚴重阻礙了我國利率市場化的進程，我們必須采取諸多措施，加快推進債券市場的發展，從而有效推進利率市場化改革。同時，我們還要逐步完善基準利率體系，只有這樣，利率市場化才能最終形成。
利率市場化對我國金融市場以及實體經濟的發展都有著重要的意義，但是在改革過程中，也會面臨著諸多問題，要解決這些問題，我們必須要從加強銀行業務創新、建立完善存款保險制度、完善債券市場以及健全基準利率體系四方面著手，只有這樣，才能最終實現利率的市場化，發揮市場在利率決定過程中的基礎性作用。（作者單位：中央財經大學）
參考文獻：
關鍵詞：利率市場化；存款；存款類型；關鍵工作；金融衍生品
中圖分類號：F832
利率作為資本的價格，是市場經濟中調節資本資源配置的重要工具。利率的管制在一定程度上扭曲了資源的配置，其弊端在中國市場逐漸顯現，因此，利率市場化是大勢所趨，符合經濟學規律和中國經濟實踐需要。中國人民銀行決定自2013年7月20日起全面放開金融機構貸款利率管制，取消金融機構貸款利率0.7倍下限，由金融機構自主確定貸款利率水平。自此，央行全面放開了貸款利率的管控，下一步將要開展的是存款利率的市場化。本文認為，存款利率市場化不能一蹴而就，需要按照一定的步驟和程序逐步放開。
一、存款利率市場化不能一蹴而就的原因分析
存款利率市場化不能一蹴而就的原因主要有以下幾方面。
（一）存款利率市場化會對商業銀行產生沖擊
首先，銀行需要具備較強的存款定價能力，這需要綜合考慮銀行的信用和綜合服務能力，存款定價低或者高都對銀行的發展不利，風險和收益相匹配成為存款定價的重要原則；其次，銀行需要更加強大的內部治理能力，規范的內部治理機制是銀行核心競爭力的體現，利率市場化將加劇存款資源的爭奪，將加劇銀行之間的競爭；再次，利率市場化后，利率將成為銀行又一大風險因子，利率的波動會將帶來市場風險，如何識別、檢測、控制利率市場風險將成為一大挑戰；最后，根據各國利率市場化的經驗，在利率市場化的初期，利差會較大幅度縮小，必將大大降低銀行的盈利能力，對盈利過度依靠利差的銀行將造成比較大的影響，向銀行的綜合服務能力發起挑戰。
（二）存款利率市場化會對金融市場產生沖擊
根據其他國家利率市場化的經驗，在利率市場化的初期，存款利率會上升，這將導致資金在貨幣市場和資本市場、債券市場和股票市場、虛擬經濟和實體經濟、國際資本和國內資本之間的大量流動，對社會融資結構和監管產生沖擊，也會對非正規金融產生影響，導致一部分在非正規金融體系的資金會重新流入銀行。資金流動性必然帶來金融市場之間的相互聯系更加緊密，金融市場的波動將會進一步被放大。資金流動不僅對各個金融市場產生影響，也會給金融監管造成一定的難度。
（三）存款利率市場化的配套制度建設需要循序漸進
隨著利率市場化的進程，要建立存款保險制度并完善銀行的退出機制。從各個國家利率市場化的經驗來看，在利率市場化后，銀行會面對更大的競爭和風險，會有大批銀行倒閉和退出。從各國利率市場化的實踐看，存款保險制度已經成為推進利率市場化工作的一個重要組成部分。此外，利率市場化必然加劇各種金融產品價格的波動性，金融機構面臨的風險必然加劇，依靠必然的金融工具規避不必要的風險，必然是保證各個市場主體有序運行的基礎。因此，利率市場化需要推出各種利率期貨和期權等金融衍生品，建立管理利率市場風險的金融工具。
（四）央行、金融機構和居民都需要有一個調整和適應的過程
對于央行來講，價格型工具將取代數量型工具成為調節貨幣市場的重要工具，貨幣市場調節手段將發生變化，貨幣政策調控的傳導機制和調控時滯等都將發生變化，央行需要逐步評估貨幣政策的傳導途徑和傳動時滯等。利率市場化初期，存款利率會大幅度上升，資本的大量涌動會對央行的調控能力形成巨大挑戰；對于金融機構來講，利率市場化將帶來更大的市場風險和更激烈的競爭，這種競爭不僅包括同業競爭，而且還包括不同金融行業的競爭，必然需要逐步完善利率市場化的過程；對于居民來講，存款不再是沒有風險的事情，同樣面臨選擇，風險和收益并存，高風險的銀行必須付出更高的存款利率。這些都使得央行、金融結構和居民面臨調整和適應的過程，這個過程需要時間。
（五）國際經驗表明，應該逐步推進利率市場化
以阿根廷為代表的拉美國家選擇了“激進式”的利率市場化過程。實踐證明，采取“激進式”利率市場化過程的國家無一取得成功，最后都以失敗而告終。利率管制的結果是官定利率與市場實際利率存在利差， 利率一旦放開就會引發資金大量涌動進行套利，而作為負債經營的商業銀行一旦遭遇支付危機，往往引發連鎖反應， 最普遍的就是擠兌風潮，尤其是在金融體系以銀行為主導型的發展中國家， 更難以經受大量資金的過度流動沖擊。
二、存款利率市場化路徑選擇的基本原則
根據上述分析，中國應該按照一定的步驟，分階段分次序循序漸進推進存款利率市場化。為了避免利率市場化產生的沖擊和不良影響，推進存款利率市場化應遵循以下原則，即“先易，后難；先局部、后全部；先易控制，后難控制；先沖擊小，后沖擊大”。這樣做的好處是央行、金融機構和居民對于利率市場化的影響有足夠的適應和應對時間，把利率市場化的影響分散化。此外，還要考慮存款銀行和主體對于利率風險的忍受程度，應該優先忍受程度高的機構利率市場化。存款可以按照產品類別、金額、期限、存款主體類型、地區、銀行類型、本外幣進行劃分，本文給出了每一種劃分類型情況下逐步推進存款利率市場化的先后順序：
（一）根據產品的類別不同
按照產品類別不同，個人存款可以劃分為儲蓄存款（定期和活期）、保證金存款和結構性存款等；單位存款可以劃分為定期存款、活期存款、協定存款、通知存款、保證金存款等。在個人存款中，儲蓄存款占比達到96.4% ①（440194.81億元），結構性存款占3.5%（15877.89億元），保證金存款占0.2%（751.91億元）；在單位存款中，通知存款占3.4%（17887.38億元），保證金存款占11.3%（59506.95億元），企業活期存款占40.6%（213008.72億元），企業定期存款占29.3%（153805.11億元）。首先，由于存款占比越小，產生的負面沖擊會越小，應首先推進占比小的存款產品利率市場化；其次，由于銀行對于協定存款和通知存款比其他類型存款的可控制程度更高，因此，首先推進協定存款和通知存款更具有可操作性。綜上所述，在個人存款中，應該按照保證金存款、結構性存款、儲蓄存款的順序推進利率市場化；在單位存款中，應該按照通知存款、協定存款、保證金存款、定期、活期的順序推進利率市場化。
（二）根據金額的不同
按照金額不同，存款可以劃分為不同金額存款。由于缺乏統計數據，不能得到各種金額存款的分布數據，本文給出一個原則性的建議。綜合考慮各種金額存款的分布數據和各種金額存款戶數的多寡，存款占比越小，沖擊越小；存款戶數越少，越易操作。根據國際經驗，一般首先推進大額可轉讓存單，然后推進小額存款。
（三）根據期限的不同
按照期限不同，存款可以劃分為活期存款和定期存款，定期存款又可以根據不同年份劃分為很多類型。由于活期存款和定期存款的體量都比較大，首先推進誰都不易操作，帶來的沖擊較大。由于定期存款可以進行進一步的劃分，而且具有明確的界限，因此，可以根據定期存款年限的分布，首先推進占比較小的定期存款利率市場化，然后推進占比較大的定期存款利率市場化。 此外，存款期限越長，銀行越能較好控制存款資源，首先推進期限長的存款利率市場具有更強的操作性。
（四）根據存款主體類型不同
按照存款主體類型不同，可以劃分為個人和單位存款，單位存款又可以劃分為財政、機關團體、企業、同業等。住戶存款占比42.8%（451，414.32億元），非金融企業存款占比34.9%（367，448.04億元），機關團體存款占比14.8%（156，448.35億元），財政存款占比4.3%（45，173.89億元）。由于不同的存款主體有著不同的市場化程度、內控機制和風險防范意識，應該首先推進市場化程度高、內控機制規范、風險防范意識強的存款主體利率市場化。
（五）按照銀行所在地區不同
按照銀行所在地區不同，可以劃分為不同區域的銀行機構。相對于經濟欠發達地區，由于發達地區市場化程度高，市場主體接受新鮮事物的速度快，風險管理意識和體系較為完善，能較快適應存款利率市場化帶來的影響，應該首先推進發達地區的利率市場化。具體路徑可以是先選擇一個或者幾個中心城市試點，然后推廣到一線城市，進而推廣到全國。
（六）按照銀行類型不同
按照銀行類型劃分，可以劃分為大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、農村金融機構、外資銀行等。不同類型的銀行具備不同的風險管理能力和市場競爭力，按照風險管理能力和市場競爭力排列可以依次是外資銀行、大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、農村金融機構，因此，利率市場化可以按照這個次序推進。不過，由于利率市場化的順序不同，對于銀行的負債業務和競爭力有很大的沖擊，因此，這種推進利率市場化的順序安排對后進行利率市場化的銀行較為不利，市場主體地位不再公平，這種利率市場化的順序不為推崇。
（七）按照本外幣劃分
按照本外幣劃分，可以劃分為人民幣存款和外幣存款。由于外幣存款占比非常小，影響小，應該首先推進外幣存款的利率市場化。
三、我國存款利率市場化的路徑選擇
根據以上分析，我國存款利率市場化應遵循以下路徑，即“先外幣，后本幣；先非儲蓄存款（通知存款、協議存款、保證存款等），后儲蓄存款；先大額，后小額；先長期（定期），后短期（活期）；先機構，后個人；先發達地區，后欠發達地區；先大銀行，后小銀行；先城市，后農村”。具體落實步驟可以是：先選擇一個經濟發達城市進行試點，按照非儲蓄存款（通知存款、協定存款、保證金存款等）、大額定期（大額可轉讓存單等）、機構存款、小額定期、活期利率的順序推進利率市場化，然后全面推廣到大中城市，然后是小城市和農村。
四、我國存款利率市場化過程中的關鍵工作
我國存款利率市場化過程中的關鍵工作主要有以下四個方面。
（一）進一步發揮Shibor在利率定價中的基礎作用
Shibor在金融市場產品定價、央行貨幣政策傳導以及商業銀行內外部定價中的影響力和實際作用仍待強化，其與美國聯邦基金利率、歐洲主要再融資操作固定利率等真正意義上的基準利率相比還有較大差距。
（二）建立存款保險制度
利率市場化將使得銀行面臨更大的市場風險，其他國家利率市場化經驗表明，利率完全市場化后，會有大量銀行的倒閉退出。美國僅1987年到1991年每年平均就有200 多家倒閉，給整個金融體系帶來劇烈波動。銀行存款沒有風險將成為歷史。銀行的倒閉會給金融系統造成很大的沖擊，也會給居民的資產帶來很大的損失，因此，存款利率市場化必須以建立存款保險制度為前提。
（三）推出利率風險管理金融工具
利率風險將成為中國經濟市場主體的重要風險，管理利率風險需要有利率遠期、互換、期貨、期權等金融產品來進行轉移、緩釋或者對沖風險，但是，目前，我國只是推出了國債期貨，大多數的利率衍生產品還沒有推出，利率市場風險將嚴重缺乏管理工具，推出利率風險管理金融工具勢在必行。
（四）完善銀行進入和退出機制
利率市場化后，銀行倒閉將成為常態，銀行如何退出而且如何解決銀行退出產生的經濟社會問題，這是監管當局應該考慮的問題，建立一個完善的退出機制對于社會穩定具有重要的意義。為了銀行業保持一個良性競爭的態勢，要解決銀行進入機制，尤其要完善民營資本進入銀行業的準入制度。
注釋：
①數據時間節點是2013年10月。
參考文獻：
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關鍵詞：利率市場計劃；兩會；改革
中圖分類號：F832 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2015）004-000-01
隨著黨的十三中全會有關深化改革的決議的提出，2014年我國金融的制度、結構以及發展方向經歷了重大的變革，而利率市場化是其中的重要內容之一。在2015年3月的“兩會”期間，總理再次提出，需要進一步推進利率市場化改革，健全中央銀行利率調控框架。
一、我國正處于利率市場化改革的關鍵節點
在2015年“兩會”期間，總理的政府報告中明確指出2015年我國經濟增長速度有所放緩，預期增長7%左右，從而將直接導致金融資本的邊際收益率有所下降，進而使得過去的利率管制效用下降，加大其中對于資源配置優化的扭曲。事實上，我國在過去幾十年的改革進程中，利率市場化程度已經得到了一定程度的提升，但從目前的形勢來看，存款利率仍處于管制階段，使得其應有的價格信號傳遞功能有所削弱。
從目前的改革形勢來看，我國人民幣貸款層面的利率下限于2003年7月全面放開，境內外幣存款利率在經歷了2000年、2003年以及2004年相關的政策改革，現已基本放開。事實上，如果從貨幣市場來看，我國的拆借市場利率基本已經實現了利率市場化，基本能夠反映人民幣的短期貨幣供求關系。另一方面，我國的債券市場利率的市場化程度也已經處于較高的水平。正如前文所說，目前我國的存款利率是處于較為嚴格的管制階段，同時也是下一階段利率市場化改革工作中的核心內容。
二、我國利率市場化改革的趨勢思考
從利率市場化的本質內涵以及國外先進經驗著手來看，對于我國目前的利率市場化改革工作而言，絕不僅僅是放開存款利率上限的問題，筆者認為主要的改革工作趨勢應該包含以下兩個方面的內容。
第一，資金價格形成的市場機制建立。筆者認為利率市場化改革如果簡單的理解為利率浮動則是非常片面的，利率市場化工作的重點工作應該在于基金利率、貨幣市場、債券市場等領域的改革推進，結合相關配套保障制度的推行，搭建能夠及時反映市場資金價格形成的市場機制，動態反映宏觀經濟中的資金供求關系。
第二，“有管理”的利率市場建立。從國外先進經驗以及利率市場化的基本理論來看，利率市場化的改革不是為了改革成為一個完全不受監管的利率體制。對于此，筆者認為主要包含以下兩點思想：首先，基準利率的市場化體系必須完全，如上文所述，我國利率市場化改革推進工作必須要有一個能夠完全反映市場真實供求關系的利率形成機制；其次，在我國的漸進式利率市場推進路徑進程中，市場化的基準利率應該受到適時適量的監管。
三、我國利率市場化改革過程中的對策建議
結合上文分析，以及從我國金融體系建設、利率市場化改革所處現實階段出發，筆者認為我國利率市場化改革過程中應該著手從以下四個層面展開工作。
第一，加強債券市場與利率市場化的聯動作用
債券市場的功能有利于利率市場化的推進，通過有效地形成價格信息反饋通道，其次利率改革的深化也能夠進一步推進債券市場的發展，形成良性循環。
第二，推進傳統商業銀行的戰略轉型。過去在利率市場化程度較低的環境下，我國商業銀行的發展在某種程度上收到不同形式的“隱性保護”，隨著利率市場化的不斷深入，傳統商業銀行的盈利能力必然收到挑戰，因而在利率市場化改革推進的同時加強我國傳統商業銀行的戰略轉型。
第三，堅持漸進審慎的思路推進資本賬戶開放。從金融自由化的相關理論來看，放松利率管制以及開放資本賬戶都是其中的重要內容。但從其基本屬性出發，兩者之間存在著天然的矛盾，利率市場化的推進可能會導致資本跨境的異常流動，資本賬戶完全開放則可能帶來資本大量流入或者資本外逃等現象。因此，在利率市場化推進的過程中，需要堅持漸進審慎的思路推進資本賬戶開放工作。
參考文獻：
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