發布時間：2022-06-22 09:05:42
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的1篇財富管理論文，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
一、關于財富管理業務的理解
（一）財富管理的含義
財富管理是指以客戶為中心，設計出一套全面的財務規劃，通過向客戶提供現金、信用、保險、投資組合等一系列的金融服務，將客戶的資產、負債、流動性進行管理，以滿足客戶不同階段的財務需求，幫助客戶達到降低風險、實現財富增值的目的。
財富管理的優秀是：以客戶為中心，合理分配資產和收入，不僅要考慮財富的積累，更要考慮財富的保障。在外延上可以包括對個人的財富管理和對企業的資產管理。
（二）財富管理業務與一般意義上的理財業務的區別
“財富管理”是近年來在我國金融服務業中出現的一個新名詞。“財富管理”，顧名思義，就是管理個人和機構的財富，也可以簡單概括為“理財”，但有區別于一般的理財業務。“財富管理”的出現劃分了我國金融服務業的兩個不同的理財業務時代：一個是早期的理財業務時代；另一個則是經過發展與改進的成熟的理財業務時代——財富管理時代。
一般意義上的理財業務屬于早期的理財概念，它的營銷模式是以產品為中心，金融機構（主要指商業銀行）通過客戶分層、差別化服務培養優質客戶的忠誠度，從而更好地銷售自己的產品；而財富管理業務則是以客戶為中心，金融機構（商業銀行、基金公司、保險公司、證券公司、信托公司等）根據客戶不同人生階段的財務需求，設計相應的產品與服務，以滿足客戶財富管理需要，這些金融機構成為客戶長期的財富管理顧問。財富管理業務屬于成熟的理財業務。
財富管理與一般意義上理財業務的區別主要有三點。
其一，從本質上看，財富管理業務是以客戶為中心，目的是為客戶設計一套全面的財務規劃，以滿足客戶的財務需求；而一般意義上的理財業務是以產品為中心，目的是更好的銷售自己的理財產品。
其二，從提供服務的主體來看，財富管理業務屬于成熟意義上的理財業務，它的主體眾多，不僅限于銀行業，各類非銀行金融機構都在推出財富管理業務。一般意義的理財業務多局限于商業銀行所提供的傳統業務和中間業務。
其三，從服務對象上說，財富管理業務不僅限于對個人的財富管理，還包括對企業、機構的資產管理，服務對象較廣；而一般意義的理財業務處于理財業務發展的較早階段，作為我國商業銀行的一類金融產品推出，主要指的是銀行個人理財業務產品的打包，服務對象多為私人。財富管理的三個鮮明特征“以客戶為中心”、“服務主體眾多”以及“服務對象較廣”，使它區別于一般意義的理財業務，成為理財服務的成熟階段。
(三)我國商業銀行財富管理業務的主要內容
目前各家商業銀行的財富管理業務品種豐富，品牌各具特色，然而服務內容大多類似，主要集中在以下幾方面：
首先，賬戶管理服務。利用銀行便利的短期融資條件和先進的電子清算系統，為客戶提供存取款、投資、貸款、結算、智能轉賬等服務。這是財富管理服務中最基本、最簡單的內容。對于銀行的財富管理客戶，這些服務基本上免收服務費用。
賬戶管理服務是以信用卡作為載體的。現階段招行“金葵花”理財也是緊密結合其領先國內同業的信用卡的技術優勢，同時與網上銀行、手機銀行、電話銀行等多條服務渠道配合推出的。財富卡體現了財富管理業務的第一大要素——資金集中，財富卡的推出一方面推進了財富管理業務的發展，同時也帶動了消費、透支等信用卡業務的發展。
其次，交易類服務。這是目前銀行用來吸引客戶的主要財富管理業務，也是銀行財富管理業務中的強項。包括人民幣理財業務和外匯理財業務。
（1）人民幣理財，是指銀行用散戶集合的大基數本金購買收益高于普通憑證式國債的記賬式國債、政策性銀行金融債券、央行票據等收益更高的產品。由于銀行在操作上涉及了一些普通投資者無法投資的業務，像銀行間債券市場產品等，其預期收益率一般高于傳統的短期儲蓄存款。中行、工行、建行最近推出的人民幣理財產品起點金額都是5萬元，收益各有所不同，但利率都高于相應期限的儲蓄存款。
（2）銀行所擁有的龐大的外匯交易平臺和金融衍生業務的交易資格是其能夠設計出豐富的外匯理財產品的前提條件。外匯理財產品實質是銀行利用衍生產品交易幫助客戶提高資產的收益率。對于商業銀行來說，外匯理財業務一方面有利于在激烈的同業競爭中留住外匯存款客戶；另一方面銀行可以充分利用已有技術、人力、客戶資源，通過開發外匯理財業務潛力，拓展新的盈利空間。
再次，財富管理顧問服務。銀行依靠自身在資訊和人才方面的優勢，以及和證券、保險、基金等金融機構的廣泛合作，為客戶提供理財規劃、投資建議、金融咨詢等一系列的理財顧問服務。財富管理顧問服務是財富管理的高級階段。其實施載體是一對一、一站式的客戶經理服務。提供的是針對客戶的預期收益率和自身的風險承受能力，所量身定做的、獨一無二的財富管理計劃。財富管理計劃中為客戶設計的投資產品多為銀行特有的金融產品，如儲蓄、外匯買賣，以及銀行的各種國債、基金、保險產品。
第四，各種優先優惠措施。這是銀行為穩定財富管理客戶資源、爭取更多的客戶而設計的附帶服務，可以視為餐前小食、餐后甜點。這些服務均是免費提供。作為銀行的財富管理客戶，一般可以享受到優先辦理各項業務，優先提供各種緊俏投資理財產品（如預留國債額度），享受多項業務費用減免等服務。銀行的財富管理客戶多屬于社會中高級收入階層，這些彰顯身份的優惠服務和貴賓待遇對他們來說還是具有相當吸引力的。
最后，企業資產管理業務。目前我國商業銀行的企業資產管理業務還處于起步階段。主要集中在為企業提供日常財務監理、資金調撥等賬戶管理服務，以及為企業兼并收購、債券及票據發行、基金托管、工程造價咨詢等提供顧問服務。
二、對商業銀行風險管理的認識
商業銀行風險是指在貨幣經營和信用活動中，由于各種事先無法預料的因素的影響，使銀行的實際收益與預期收益發生背離招致經濟損失的可能性。商業銀行風險管理是銀行業務發展和人們對金融風險認識不斷加深的產物。最初，商業銀行的風險管理主要偏重于資產業務的風險管理，強調保持銀行資產的流動性，這主要是與當時商業銀行業務以資產業務，如貸款等為主有關。20世紀60年代以后，商業銀行風險管理的重點轉向負債風險管理方面，強調通過使用借入資金來保持或增加資產規模和收益，既為銀行擴大業務創造了條件，但也加大了銀行經營的不確定性。20世紀70年代末，國際市場利率劇烈波動，單一的資產風險管理或負債風險管理已不再適用，資產負債風險管理理論應運而生，突出強調對資產業務、負債業務的協調管理，通過償還期對稱、經營目標互相替代和資產分散實現總量平衡和風險控制。80年代之后，隨著銀行業競爭的加劇、存貸利差變窄、衍生金融工具被廣泛使用，銀行風險管理有了新的內容。表外風險管理理論、金融工程學等一系列思想、技術逐漸應用于商業銀行風險管理，在風險管理方法上更多地應用數學、信息學、工程學等方法，進一步擴大了商業銀行風險管理的內涵。1988年，《巴塞爾資本協議》正式出臺并不斷完善，標志著商業銀行風險管理和金融監管理論的進一步完善和統一。在1997年9月頒布的《有效銀行監管的優秀原則》中，商業銀行風險分類為信用風險、國家和轉移風險、市場風險、利率風險、流動性風險、操作風險、法律風險和聲譽奉獻。其中信用風險、市場風險和操作風險是目前商業銀行風險管理的主要對象。
（1）信用風險，是指合同的一方不履行義務的可能性，包括貸款、拆借、貼現及結算等過程中交易對手違約所帶來損失的風險。
（2）市場風險，是指市場價格的變化使頭寸蒙受損失的風險，包括利率、匯率、價格的波動風險及金融產品價格風險等。
（3）操作風險，是指由于不完善或有問題的內部程序(或規章制度)，人員及系統或外部事件所造成損失的風險。
三、財富管理業務中的信用風險管理
商業銀行財富管理業務中的信用風險主要來源于信用體系的缺失，導致商業銀行無法全面了解客戶的資信。因此，建立和完善社會信用體系以及行內的征信系統，是財富管理業務中信用風險管理的有效途徑。
從財富管理業務下游的客戶端來說，由于財富管理業務中的短期融資業務離不開對個人和企業信用評估，因此要盡快建立完善的社會信用體系和商業銀行內部的征信系統，便于商業銀行選擇優質的目標客戶，減少融資性業務的風險。
首先，從整個市場環境上說，要動員整個社會的資源，建立一套系統的自信調查制度和信用評估制度。上海等一些地方近幾年對此進行了認真探索，取得了一些積極成果。應當進一步擴大試點城市的范圍，由中央銀行、財政稅務部門和勞動人事部門共同配合，并與保險公司、擔保公司合作，建立健全的消費信貸保證體系。通過各種監控保證措施，有效地提高工作效率和防范化解風險。
其次，針對我國缺乏完善的信用體系的現實情況，商業銀行應當全面整理客戶資料，籌組和完善行內征信系統。商業銀行還可以在和非銀行金融機構進行兼業合作的同時，做到咨詢共
享，利用合作機構的客戶信息，擴充行內的征信系統。
四、財富管理業務中的市場風險管理
我國商業銀行財富管理業務的風險主要體現在市場風險上。按照有關規定，銀行、證券、基金、信托等理財方式都不允許承諾最低收益，而商業銀行在最初宣傳銷售理財產品時，為了吸引客戶，所推出的理財產品普遍以保本、收益保底來招攬客戶，過于強調對“保底收益”的承諾。這就要求產品發售銀行必須在瞬息萬變的債市和票據市場上，具有足夠的風險承受能力，否則將會使銀行被迫承擔價格與利率波動的相應風險。同時，產品的同質化與激烈的市場競爭，使得各家銀行不可避免地陷入價格戰，理財產品的預期收益率不斷走高。收益率持續走高的理財產品需要在市場上找到足以支撐的投資組合，如果不能達到預期的收益率，虧損的差額就必須由銀行自己承擔。
防范和管理市場風險就是要求商業銀行注意財富管理業務創新中蘊涵的風險，在經濟全球化的背景下，首先將市場風險的監管對象延伸到由本幣到外幣，由境內到境外，由表內到表外，由簡單產品到復雜的衍生產品。其次，在表內業務與表外業務、自營與、前中后臺之間建立有效的風險隔離帶。特別要將商業銀行開立在中央結算公司的自營資金賬戶和代客理財資金賬戶實行嚴格的分離，建立風險防火墻。此外，要建立嚴格的信息披露制度，及時、準確的向客戶披露財富管理業務中各項創新產品可能發生的風險，不要誤導客戶，只談收益、不談風險。
財富管理業務的風險管理除了在業務操作辦法和制度中予以防范外，需要從風險總量上予以控制，制定財富管理業務的風險額度管理制度，即確定某項中間業務能夠承擔的風險總額。該風險額度的確定應當與該業務在一段時期內的收益水平結合起來考慮。
五、財富管理業務中的操作風險管理
目前，我國不少商業銀行為了大力發展財富管理業務，對員工下達一定的客戶數量指標，按任務完成情況來評判員工的業績。這就導致商業銀行出現了只重客戶數量、不重客戶質量，大批招攬客戶的局面。這從表面上看是擴大了銀行的客戶群體，增加了銀行財富管理業務的市場占有率，實際上卻無形中加大了商業銀行自身的經營風險。從業務的操作風險角度看，這一業績考核機制不符合商業銀行財富管理業務的長遠發展。因此，應當建立一套科學合理的財富管理業績考核機制。
商業銀行的財富管理部門是直接面對客戶的營銷服務部門，具備資源整合的功能，而不是用來推銷某一種或幾種特定的產品。因此，銀行考核財富管理從業人員的標準不是拉存款數和拉客戶數，而應當是銷售各種理財產品給銀行帶來的利潤數。這樣，財富管理從業人員的自由度比較大，可以根據自己的特長和客戶的需要推薦產品，客戶的滿意度也會比較高。總之，對于銀行財富管理部門的考核適宜直接和其效益掛鉤，在按照區域、業務和客戶三種進行考核方式中選擇按照客戶貢獻度來考核，并同具體業務經辦部門區別對待。
此外，商業銀行還要加強和完善財富管理業務的風險控制授權制度，建立健全一整套規章制度權限和財富管理業務評審小組。該小組可由相關業務處室的專家組成，對新的財富管理業務的客戶進行全面評估與審核，尋求客戶利益、特點與產品的最佳結合點，使財富管理業務給銀行和客戶所帶來的風險最小化。特別是對于涉及到有關個貸方面的操作，要充分考慮其從審批、發放、跟蹤管理等一系列操作過程中的遵循性要求，努力實現全程電腦規范化管理操作要求。
六、加強兼業合作的風險管理
從業務合作方看，應當加強財富管理業務中的銀證、銀基、銀保、銀信等兼業合作的風險管理，建立有效的防火墻。
對于財富管理業務上游的理財產品端來說，其風險主要體現在兼業合作上。
兼業合作一方面帶來了財富管理業務的創新，另一方面也加大了風險在各金融機構之間傳遞的可能性。商業銀行應當在兼業合作方之間建立一個防火墻，將風險有效隔離在商業銀行之外，從而有效的預防跨行業風險傳染。
（1）銀證、銀保聯合，以及銀行同基金、信托合作開發理財產品時，首先應當充分了解、掌握證券市場、保險市場、信托市場本身所具有的風險。
（2）其次，要全面了解作為合作方的有關證券公司、保險公司、基金管理公司、信托公司的資信，以及具體的經營、盈利情況。
（3）再次，要對合作事宜進行深入的可行性研究，充分考慮合作時銀行自身所能承受的風險和所期望的利潤。
（4）在進行兼業合作之前，應當明確商業銀行在合作中的地位，規定商業銀行在合作中的職責，同時明確規定財富管理業務產品出現意外時商業銀行的責任有哪些，防止發生跨行業風險傳染。
（5）財富管理業務的兼業合作還應當重視合作中和合作后的監管，監督資金的流向，防止合作方挪用資金，阻止合作方違規操作；同時通過事后監管，了解客戶對理財業務的反饋意見，為兼業合作的繼續開展打下基礎。
我國商業銀行的財富管理業務才剛剛起步，面臨著基金、證券、保險、信托等非銀行金融機構激烈的市場競爭，存在著一些問題和困難。我國商業銀行應當充分認識并發揮自身的優勢，樹立正確的市場定位，從客戶價值最大化出發，和非銀行金融機構進行深層次合作，共同設計財富管理業務產品，注重風險防范，推行財富管理中心加財富管理專家的服務模式，實行差別化服務，分階段、穩步的推進財富管理業務的健康發展。
一、構建財務管理學理論體系的理論依據
財務管理學是一門既涉及經濟學,又涉及管理學的邊緣性、綜合性學科。該學科的任務,一是要闡明財務管理的種種規定性,即財務管理是什么;二是要揭示財務管理活動的一般規律,即如何進行財務管理。前者屬財務管理的基礎理論,后者屬財務管理的應用理論。
一般來說,基礎理論性學科體系的構建應遵循從抽象到具體、從簡單到復雜的表述規律,即從一個最簡單、最抽象的邏輯范疇出發,通過將形成該范疇時所舍象掉的其他因素逐步地包含進來,再現研究對象豐富的規定性,從而使人們獲得對研究對象具體的而不是抽象的,復雜而不是簡單的,生動的而不是僵死的認識。財務管理基礎理論體系的構建同樣遵循上述規律。這里需要說明的是,財務管理基礎理論體系的構建方法,并不等同于財務管理基礎理論的研究方法。財務管理基礎理論的研究方法與其體系的構建方法不同,遵循的不是從抽象到具體、從簡單到復雜的表述規律,而是從具體到抽象、從復雜到簡單的思維規律。既然財務管理基礎理論體系要從一個最抽象、最簡單的范疇出發,那么,科學地確定這一范疇便成為合理地構建財務管理基礎理論體系的關鍵。
與基礎理論的任務不同,應用理論的任務在于指導人們怎樣去做事情,因而,應用理論無疑應具備鮮明的實踐性與可操作性。既然二者的任務與性質不同,其起點選擇與體系構建的依據也就不同。基礎理論的起點選擇與體系構建應遵循的是人類思維活動的規律,應用性理論的起點選擇與體系構建應遵循的則是人類實踐活動的規律。
二、財務管理學理論體系研究現存問題
為了構建起科學的財務管理理論體系,有必要對財務管理理論體系研究中現存的問題作一剖析。
1.有關財務管理學的內容構成。我國的財務管理學,迄今為止,其內容構成基本與西方國家的財務管理學相同,大致包括三部分內容。第一部分,總論,闡述財務管理的概念、內容、職能、目標、環境等基本理論問題;第二部分,介紹貨幣時間價值的計算與財務風險的測算等財務管理的基本方法;第三部分,介紹投資決策、籌資決策、股利政策、營運資金管理等財務管理實務處理的理論與方法。其中第一部分為財務管理學的基礎理論部分,第二、三部分則為財務管理學的應用理論部分。財務管理學內容體系存在某些不科學、不完善之處。
2.有關財務管理理論起點的確定。對財務管理學起點范疇的確定,筆者認為,主要存在以下問題。
(1)將復雜的范疇作為財務管理基礎理論體系的起點。一些復雜的范疇,比如“財務管理”,被作為財務管理基礎理論體系的起點。勿庸置疑,“財務管理”是一個內涵十分豐富,綜合性極強的范疇。它既是資金籌集、資金投放、資金運用和收益分配種種財務活動的總和,也是財務預測與決策、財務控制與監督、財務成果評價與考核種種財務管理職能的總和。有賴于其他一系列范疇才能予以說明的綜合性如此之強的一個范疇是無法充當財務管理基礎理論體系起點的。
(2)從財務管理學體系以外尋找起點。比如,將“環境”作為財務管理基礎理論體系的起點。環境對事物發展的影響是不言而喻的,但決定事物發展的根本原因是事物的內因而不是外因。只有在明了事物的內在規定性、本質的基礎上,才有可能揭示環境對事物發展的影響。這就意味著環境不可能處于起點的位置。
(3)將財務管理假設作為起點。任何科學研究都有一個假設問題。這是因為世間的任何事物都不是孤立自存的,都會與其他事物發生這樣或那樣的聯系,從而使研究對象處于不斷變動的狀態之中。為了使研究得以進行,便需要首先對研究對象所處的環境條件加以限定,這種限定也就是我們通常所說的假設。然而,如前所述,理論體系的起點并不等同于理論研究的起點,該種觀點的不妥之處就在于將理論體系的起點與理論研究的起點混為一談。
(4)將財務管理基礎理論體系的起點與財務管理應用理論體系的起點混同。如前所述,財務管理理論包括財務管理基礎理論與財務管理應用理論兩大部分,二者的性質與功能作用不同,其起點也必然有所不同。
三、現代財務管理理論體系的構建
1.財務管理基礎理論體系。構建財務管理基礎理論體系,首先要解決的是邏輯起點問題。作為財務管理的對象,有人認為是財產,有人認為是價值,有人認為是資金,也有人認為是本金。而在筆者看來,財產、價值、資金、本金,均是財富的不同社會形式,都可以抽象為財富。
(1)財富及其社會形式。財富是人類為了滿足自身的需要而作用于外部世界所獲得的物質或精神的成果。任何財富的生產都是在特定的生產關系中進行的,特定的生產關系賦予財富特定的社會形式或屬性。撇開社會屬性、社會形式等社會規定性,財富是人類所創造的勞動產品或使用價值。在自然經濟社會,財富直接體現為使用價值,在商品經濟社會,財富的存在形式由直接的使用價值形式轉化為間接的價值形式。股利、利息、工資、稅金等既是財富的分配形式,也是不同經濟利益關系的載體。
(2)財富運動及其管理活動的多樣性。在社會的生產與再生產過程中,財富是處于不斷運動、變化之中的,如數量的增減、形態的轉化、產權的變動等等。人們必須把握這一過程,自覺地實施對財富及其運動過程的管理。對為國家所控制的財富進行的管理,就是財政;對為企事業、行政單位等多種經濟組織所控制的財富進行的管理,就是財務。廣義的財務管理,既包括國家的財政管理,也包括事業、行政單位的財務管理。
(3)財務管理目的的二重性。財富不斷地被消費,又不斷地被生產出來。財富的生產總是在特定的生產關系中進行的。財富的生產過程,既是使用價值的生產與再生產過程,也是生產關系的生產與再生產過程。與此相應,進行財富管理必然具有雙重目的:一是追求經濟效益,用既定的耗費生產出盡可能多的使用價值;二是維護經濟利益關系,保證各利益相關者實現各自的經濟權益。
(4)財務管理職能二重性。財務管理的目的不同,其管理的職能也就不同。為追求經濟效益,財務管理被賦予對財務活動進行規劃、調控、評價的職能;為維護經濟利益關系,財務管理被賦予對財務活動實施規范、監督的職能。隨著財富生產、流通規模的擴大及其社會化、國際化的推進,人們對財務活動中經濟利益關系的維護與協調,不再限于經濟組織自身,而是突破單個經濟組織的邊界,逐漸成為國家乃至國際性經濟組織的行為。
2.財務管理應用理論體系。因為財務管理應用理論是對企事業、行政單位的財務管理活動亦即微觀財務管理活動規律性的描述,所以財務管理應用理論體系,實際上也就是企事業、行政單位財務管理理論體系。
(1)與追求經濟效益相關的企業財務管理理論體系。目前與追求經濟效益相關的企業財務管理應用理論體系一般是按照財務管理活動的環節,即投資—籌資—權益分配來構建的。筆者認為,這一體系應該遵循企業財務管理實踐活動的規律來構建,而不應該按照財務活動的環節來構建。也就是說,要把財務管理目標作為該理論體系的起點,并按照財務規劃、財務調控、財務考核與評價三大基本職能順序展開該理論體系的內容。
(2)與維護經濟利益關系相關的企業財務管理理論體系。企業組織生產經營活動,追求經濟效益的最終目的,是為了讓利益相關者得到各自的經濟利益。如果在經濟利益關系的處理上出現偏頗與失衡,就會使生產經營活動受到阻礙,甚至難以為繼。筆者認為,該理論體系的構建,同樣應遵循財務管理實踐活動的規律來進行。該理論體系由管理目標設定的理論與方法、管理職能實施的理論與方法、管理實效評價的理論與方法三部分組成,其要點為:企業對經濟利益關系管理的目標,一是為保障企業財產的安全與完整,二是為維護各利益相關者的權益。由此財務管理被賦予規范企業財務行為與監督企業理財活動兩大職能。為了行使兩大職能,主要采用以下方法:依據《公司法》、《會計法》、《企業會計準則》等法律法規,對企業的財務行為進行規范與協調;發揮財務會計及內、外部審計的作用,進行事中、事后的財務監督;采取會計核算、財產清查、牽制等方法,保護經濟組織和利益相關者的財產安全與完整,等等。
一、國外主權財富基金管理的做法
(一)實行商業化的治理模式。成功的主權財富基金如阿聯酋阿布扎比投資局、新加坡政府投資公司(GIC)、挪威政府石油基金等，都致力于效仿私人投資公司的組織形式，突出董事會與專業投資委員會的優秀決策職能與自主權，講究組織上的精簡與決策效率。他們的員工隊伍中極少有公務員，而是竭力在國際金融市場招聘一流金融人才，多數基金經理都是外聘的專業人員。在眾多主權基金中，新加坡淡馬錫控股公司的法人治理結構得到廣泛認可。該公司董事會成員來自不同的領域，具備豐富的投資和管理經驗。現有的10名董事中，來自官方的只有4名，另外6名屬于外聘。淡馬錫控股公司對下屬企業董事會的設置非常注重董事會的有效運轉和職責發揮，不局限于公司內部狹隘的控制權觀念，并且根據個人能力在世界范圍內招聘，控股子公司真正有才能的人也可兼母公司的董事。
(二)建立有效的監督機制。主權財富基金存在多層委托關系，而有效的監督機制是保證資金安全和運作效率的關鍵。為此，許多國家通過制定專門的法律制度，以保證基金不被擅自動用。挪威的石油基金法案規定，石油基金可以被轉移到經挪威議會批準的中央政府預算基金中，除此之外不能用于其他任何目的。新加坡建立了保護關鍵資產和外匯儲備的“兩把鑰匙”制度。該制度規定，新加坡總統對政府動用或減少既有外匯儲備的決定擁有否決權。同時，新加坡政府投資公司和淡馬錫控股公司主要高級管理人員的任免也必須得到新加坡總統批準。這實質是要求管理者必須在任期內保持預算平衡，不得動用過去的儲備。除嚴格的法律制度，挪威政府石油基金的對外投資要求遵循一定的道德標準：一是使基金增值，使后人能從石油財富中受益。二是合理行使所有權。如，股票投資所有權的行使應符合聯合國“全球協議”和經合組織的“跨國公司準則”。三是將嚴重違反人權、嚴重腐敗和破壞環境的國家和企業排除在投資范圍之外。
(三)有明確的投資規則。新加坡的兩只主權財富基金分工明確，其中淡馬錫控股公司主要側重于戰略性投資，而新加坡政府投資公司則側重于金融組合投資。新加坡政府投資公司的投資領域除美、歐政府債券之外，也包括股票、固定資產、貨幣市場證券、房地產和特殊的投資項目。淡馬錫控股公司最初只負責對新加坡國有企業進行控股管理，現在也廣泛投資于國際金融和高科技產業。挪威石油基金的投資管理實行在風險適度的前提下追求高回報的投資戰略。挪威財政部規定的投資基準組合把年收益率確定在4％。挪威財政部規定了基金投資的資產種類和地區分布基準組合：最初只允許投資含息工具，后來允許投資組合中的20％投資股權，在獲得一定經驗后，將這一比例逐步提高到40％。另外，60％用于購買債券(其中歐洲市場占50％，美洲和非洲占35％，亞洲和大洋洲占15％)。韓國投資公司(KIC)的主要職能是提高韓國外匯儲備的使用效率，其投資范圍受到嚴格限制：不允許進行任何高風險的投資，不能涉及房地產、私有股本和非投資評級的證券，只能投資AAA級別的證券。
二、我國主權財富基金管理存在的問題
我國主權財富基金管理存在的問題可通過中國投資公司(簡稱“中投”)的投資表現反映出一些問題。首先，“中投”被賦予了過多的宏觀任務，使其目標和制度設計過于復雜，這與“中投”對風險和收益純粹出于商業考慮相沖突。其次，內部治理結構嚴重行政化，七人管理委員全部是正副部級的高官，專業投資人士相對缺乏。再次，缺乏明確的收益率目標，投資領域及投資比例的界定很模糊，也沒有專門的法律來約束“中投”的決策行為以及避免外界對“中投”的行政干預，這意味著“中投”的投資權限和相關責任不明確。此外，在薪酬結構上，“中投”按照國有商業銀行的標準制定，大大低于市場平均水平，這在一定程度上是將相對低效的激勵機制引入了“中投”。除管理上存在的問題外，“中投”公司目前還面臨許多壓力。第一，受次級債危機影響，美國經濟出現不景氣跡象，美聯儲大幅度降息，全球資本市場波動隨之加劇，這給“中投”公司的海外投資增加了難度。第二，“中投”公司必須承擔巨大的資金壓力。“中投”公司的資本金來自財政部發行的1.55萬億元特別國債，“中投”公司必須承擔由此帶來的債務成本。如果“中投”公司不能產生足夠的收益來抵補財政部所發行債券的利息支出(年利率約4.5％)，財政部將面臨財務虧損。最后，主權財富基金敏感的政府背景很容易被視為帶有特殊的政治經濟動機，“中投”公司更是備受西方挑剔。一方面因為其他設立主權基金的國家大都是小國，外匯儲備規模遠低于中國，對世界經濟影響有限。另一方面，“中投”管理層的行政化使外國理所當然會相信“中投”的投資是有戰略目的的政府行為。
三、國外主權財富基金管理的經驗對我國的啟示
(一)應采用專業化、市場化的運作手段。主權財富基金本質上是專業化的商業機構，套用行政模式不利于高效率運作。因此，必須規范和完善“中投”的法人治理結構。首先，應在責任明晰的基礎上給予決策層充分的自主權力，禁止行政干預。這樣，可盡量避免短期投資行為。同時，引入外部專業管理人員，沖淡當前行政主導的局面，這樣有利于減輕國際上對“中投”的疑慮。在決策部門設置上，應引進專業投資人員，分別負責市場研究、風險控制、薪資考核等，以加強“中投”運行的專業性。在財務管理方面，“中投”巨大的利息成本應用資本金來償還，以避免決策層的機會主義思想，也便于最終的業績考核。在薪資設置上，基本工資應參照國際標準，分紅與收益掛鉤，虧損也要有相應的薪資懲罰。
(二)建立完善的法律法規體系和管理體系。一要設定切實可行的目標收益率。目標收益率過高，會使管理者為追求高收益而過多地投資在高風險資產上，從而承擔過高的風險；制定過低，則可能會產生激勵不足的問題，導致管理者消極管理。目前，為“中投”公司融資發行債券的年利率為4.5％，這意味著“中投”公司至少需要5％的年回報率。這樣，扣除費用和開支，才能剛好收支相抵。二要對投資產品的比例做嚴格界定，在投資行業的選擇上也要明確。(1)對投資于高風險類別資產的比例進行最高限制，各種資產種類相互搭配，分散風險。由于“中投”是全球金融市場的新進入者，其投資品種可從低到高逐漸擴展。這個順序包括：國債、政府債、機構債、貨幣市場產品、房地產金融產品、公司債、實業公司股票、金融公司股票、衍生產品等。(2)精選投資領域。如發達國家或經濟穩定發展的發展中國家。發達國家經濟環境較好，市場投資的安全性較高；而經濟穩定發展的發展中國家，可以保證較高的投資回報。(3)為規避當前國際金融市場的動蕩局面，可規定“中投”分出一定比例的資金進行指數投資以獲取穩定收益。三要建立完善的風險控制機制。要對意向中的投資國的投資環境進行分析，并依據投資行業的不同，對這些國家進行分別評級。此外，還需設置專門的風險處理部門，一旦面臨風險，可迅速調整經營策略，及時撤回資金。四要加快相關立法進程，以規范和控制基金的運用，保證基金的安全性。
(三)充分發揮外部管理的作用。在“中投”運行初期，由于在國際市場投資的經驗不足，可將資產管理的職能外包給國際專業資產管理機構——如投資銀行、PE公司、傳統資產管理公司等，這既可獲得較高的投資回報，也可得到外部專業機構提供的研究報告、市場資訊與管理經驗等，還可有一個業績對比，有利于積累操作經驗。不妨與新加坡、挪威、中東等國家的同行們進行聯合投資，即共同對某個項目進行投資，這有利于中國進一步了解投資市場，提高投資水平。另外，還可將一部分資產委托給國內高資質、具有國際經驗的專業投資管理人，培育目前國內處于幼稚階段的機構投資行業。通過外部管理，一方面彌補我國政府投資機構專業人才的嚴重不足，同時避免“中投”直接出面在國際金融市場上競購資產，減少其面臨的壓力。
在各新興商業銀行蓬勃發展、市場競爭不斷升級、市場集中度不斷下降的市場環境下,客戶需求重新組合,行業競爭更趨激烈,銀行服務的買方市場己經形成。與此同時,受來自證券、保險和基金的挑戰,再加上外資銀行所帶來的沖擊,我國商業銀行面臨著更大的機遇和挑戰。商業銀行必須在以客戶需求為中心、以市場為導向的現代營銷理念指導下參與市場競爭,才能在日益激烈的市場競爭中贏得顧客,獲得競爭優勢。建設與發展商業銀行的現代零售業務，對推進國內商業銀行管理創新、增強優秀競爭力、提升服務效率與質量、強化社會責任具有重要意義。
一、加快發展銀行現代零售業務的重要性
（一）加快發展銀行零售業務是客戶需求多樣化的客觀需要
雖然處在后金融危機時代的大背景下，但我國經濟卻在世界各國經濟中一枝獨秀，居民收入也隨著經濟的快速發展穩步增加，個人金融消費現象愈加明顯。隨著居民金融知識的增長，他們的個人金融消費需求日趨多樣化，特別是對銀行等金融機構提供的金融產品的營利性、便利性以及敏感度也越來越高。如中國經濟景氣監測中心進行的一項調查顯示,約有70%的居民認為目前銀行開設的服務項目還不夠用,希望提供更多更好的服務項目,特別是在銀行零售業務方面。因此,銀行應采取適當的營銷策略，向顧客提供真正需要的金融服務，創造出一批穩定的客戶群。
（二）加快發展銀行零售業務是利率市場化博弈的結果
利率市場化的結果使得企業和銀行間的博弈越來越尖銳,許多優質大企業給銀行的利率下浮，下浮到銀行不能接受,如此一來企業就發股票,銀行盈利也受到前所未有的挑戰。但是,利率市場化對銀行是一把“雙刃劍”,一方面增加了銀行的利率風險,減少了銀行傳統業務的發展空間；另一方面,也為銀行開展零售業務的低資本消耗型業務創造了條件。通過發展零售業務,銀行可以為高端客戶設計不同利率組合的投資理財產品包，在規避利率風險的同時,為客戶獲取高收入，為銀行帶來相應的高額利潤。
（三）加快發展零售業務是商業銀行利潤增長方式與業務結構調整的需要
我國資本市場的快速發展加劇了企業“金融脫媒”的現象。大批優質企業走向資本市場直接融資，大大降低了對銀行貸款的依賴性。從目前國內資本市場的發展情況來看，股票市場經過幾年的改革調整，正在加快復蘇，短期融資券市場也在迅速擴容，直接融資市場比重的提升不可逆轉。數據顯示，企業通過發行股票、債券等方式融資對銀行的貸款業務產生了明顯的替代效應。
二、商業銀行零售業務中的財富管理模式發展現狀分析
我國商業銀行正隨著經濟發展、財富效應擴散、財富管理多樣化的金融服務需求越來越旺盛。財富管理作為一種新的商業銀行零售業務的經營管理機制逐漸在我國銀行業出現。一般來說，作為個人金融服務的發展趨勢，財富管理模式是銀行利用所掌握的零售客戶信息與金融產品，通過分析客戶自身的財務狀況，了解和挖掘客戶需求，制定客戶理財方案，為優質客戶提供現金、證券、保險、信貸、投資管理，以及稅務、財務計劃、退休、遺產信托等一攬子金融服務，進而幫助客戶實現理財目標的一系列過程。
盡管國內商業銀行已經逐步接受并采用了財富管理模式，但仍存在諸多問題：
（一）國內財富管理發展尚處于起步階段
商業銀行零售業務的發展模式可以分為3個階段，分別為傳統個人理財服務、財富管理模式、私人銀行業務。國內銀行業的實踐表明，目前國內的銀行大多處于第一和第二階段。以中國工商銀行設在浦東的財富管理中心為例，目前該中心聯系的100萬以上的客戶208戶，管理金融資產57150萬元；50萬以上優秀級客戶422人，管理金融資產73229萬元。在中小股份制商業銀行里，截至2008年上半年,中信銀行貴賓客戶數量已經達到8萬多人,管理資產達到1000多億元。作為國內最好的國有和中小股份制商業銀行，中信銀行與國外先進銀行相比，無論在客戶的數量、質量以及結構方面都有較大的差距還有待改善。比如，目前美國花旗集團為100多個國家的2億多客戶提供包括個人儲蓄、信貸、證券、保險、信托、基金、財務咨詢和資產管理等全能式的金融服務,平均每位客戶的產品數在全球同行企業中排名第1。在亞太區，花旗擁有最大的私人銀行服務網絡，辦事處遍及11個國家和地區，區內所管理的資產近600億美元。另據統計,到2005年底,瑞銀華寶管理的私人銀行資產已經達到20，160億美元,居全球第1位；巴克萊全球投資者集團的私人銀行資產在15，130億美元,居第2位。可見，國內商業銀行的零售業務尚處于起步階段，需要長期的客戶積累和發展。
（二）財富管理的品牌效應尚未形成，產品同質化現象嚴重
從營銷學角度看，品牌效應是企業提高市場知名度、擴大市場份額的優秀競爭力之一。各商業銀行在發展零售業務時也不遺余力地推出各自的品牌，包括招行推出的“金葵花”、中國工商銀行的理財金賬戶、民生銀行的“非凡理財”。這些品牌已經贏得了較高的市場認知度，但從運作后的實際狀況分析，不少財富管理的品牌并沒有打響，大多數優質客戶甚至不了解財富管理的真正含義，高端渠道簡單地淪為向高端客戶銷售產品的渠道，更無從談起真正實施財富管理機制。
（三）零售業務的管理機制有待改善與提高
零售業務的開發、營銷、管理缺乏整體戰略。在開發上，各商業銀行零售業務的推出比較快，但只限于總行的業務平臺,分行和支行越往下越弱。新業務的真正推廣在于支行。在營銷上，沒有整體的營銷手段，一項新的零售業務推向市場各行其是，這不僅加大了費用支出，而且營銷手段沒有力度。在管理上，缺少有效的管理機制和管理手段，開發、營銷、管理3個環節還沒有形成一個有機的整體，缺乏整體協調配合。
具體到營銷管理層面，雖然總行要求網點客戶經理加大使用個人營銷管理系統的力度，提升客戶的識別率和交叉產品持有率，實際上系統信息數據更新滯后、功能不完善，不能對優質客戶進行有效的細分，從銀行的角度對客戶的資產、負債、中間業務等各個方面的貢獻度進行評價，也不能客觀反映客戶經理的服務、成本及效益。從客戶經理管理考核角度，現有的考核主要以銷售產品為基礎，沒有形成以客戶為基礎的統一的評價平臺，客戶經理的績效考核與產品銷售掛鉤，容易造成急功近利的現象發生。從長遠發展來看，只有站在客戶的立場上進行的財富管理才能最終留住客戶。
針對以上關于發展財富管理模式中存在的問題，本文從企業戰略中競爭優勢的角度出發，就如何解決問題提出了自己的建議。
三、商業銀行發展財富管理模式的具體戰略分析
從國際銀行財富管理的實踐經驗來看,發展財富管理業務必須有一個明確的市場定位和相應的戰略,具體表現在客戶、產品與服務、管理與人才等競爭優勢因素上。
（一）聚焦于高端財富客戶，把握客戶偏好
財富管理的服務對象就是富人,少數的高端客戶為銀行創造的利潤遠遠大于一般客戶群體的利潤貢獻。富裕階層的主要特征是:1.高學歷；2.服務業和新興行業；3.掌握和運用的資源較多；4.領導消費新潮流。從我國的情況來看,未來20年是富有階層形成的關鍵時期,估計將有數億人進入這一行列。其中，包括科技企業家、金融行業里的中高層管理者、會計師等各類社會專業人員、外資企業高級管理人員等。上述客戶群體必然成為國內商業銀行財富管理爭奪的焦點。客戶經理必須主動深入高檔商務區、高檔社區開發客戶資源。加強與證券公司、基金公司、保險公司等其他金融機構不同程度的業務合作，從而最大限度地實現優勢互補，并從機構、人員配置、培訓、資金和技術投入方面進行必要的支持和配合，以形成合力，共同促進客戶開發和業務發展。
（二）著力于財富管理產品和服務的開發與營銷
財富管理業務競爭的戰略武器是“高、精、尖”的金融產品。國內銀行從事財富管理,必須向客戶提供面向一生的完整客戶理財計劃,包括提供從最保守到中庸到最積極的產品。產品設計上要靈活多變。以中信銀行理財產品為例，該行的理財產品開發設計以穩健為主調,采用“優秀(穩健)+衛星(創新)”的配置思路。穩健類產品主要以拓寬產品線、豐富投資范圍為主要思路,積極拓展債券市場、貨幣市場、票據市場和信貸市場等投資方向；創新類產品重點研究中高端客戶專屬產品,根據市場情況擇機發行,在客戶需求分析的基礎上,加強產品的主動管理和資產配置,逐步由單一產品銷售向不同資產配置的財富管理方案轉變。
建立高標準、規范化、私密性的高端服務。從國內商業銀行來看，網點與網點之間、不同區域之間提供的產品和服務水平參差不齊。因此，商業銀行必須針對高端渠道制定一套統一的服務模式，力求在所有的財富管理中心與網點實現服務流程的一致性，這樣才能讓客戶感受到賓至如歸的感覺。
（三）注重高效、精細化的財富管理系統的建設
在財富管理的宏觀管理機制方面,國內各商業銀行一方面在總行層面基本完成了財富管理組織架構建設和制度建設，同時也在各省級分行層面設立了貴賓理財中心或者財富管理中心，并明確了相應的職責，制定貴賓理財客戶經理管理辦法實施細則。特別是在財富管理系統建設上，各商業銀行省級分行級別的財富管理中心或貴賓理財中心應被賦予更多的自主權，如嘗試研發自己的金融理財產品、具有某些產品的定價權，針對高端客戶提供專享的投、融資產品和渠道等，這些都有利于財富管理模式下的零售業務的發展。
在風險管理模型的設置上，由于零售業務的特點就是客戶和交易數量龐大，特別是對于金額數額較小的交易，零售業務風險管理流程模型的準確和交易的自動化成為提高成本收益的關鍵。中國目前的個人信用體系尚未完全建成，各家商業銀行很大程度上需要設計自己的風險模型。由于我國各商業銀行的零售業務開始時間不長，缺乏足夠的數據量；同時，由于沒有嚴格的數據錄入和校驗流程，數據質量非常差，私營企業的小業主由于避稅，通常還會隱瞞收入，所有這些都造成了目前銀行業務風險模型建設方面的困難。這使得定性的分析和人工的判斷在一定時期內仍然會很重要，這樣也就對客戶經理與中后臺員工的素質提出了更高的要求。
一、行為金融學角度下的我國資本市場現狀
傳統金融學是建立在理性經濟人假設、風險厭惡型、效用理論和貝葉斯公式，這是對于投資者的基本假設，但是在現代金融市場這些存在偏差。大多數情況下，人們都不是完全理性的，而是Simon（1957）提出的有限理性，即在做出決策時并不是完全理性的，決策也不是最優的，但是決策最終得到的結果卻是可以讓其得到滿足，因此在投資者往往僅運用他們認為足夠的信息以得到次優的目標。這一理論使得私人銀行客戶會對于理性投資建議產生一定的錯覺，因此在投資顧問在制定IPS時會造成一定困難。同時這一現象對于效用函數以及風險態度均會產生較大影響。Friedman和Savage（1948）提出，不同收入水平下的效用函數是不同的，其中較典型的為雙彎曲效用函數，這解釋了為什么人們會購買彩票的同時又購買航空保險，這是由于不同的財富水平下的效用函數或凹或凸，產生雙彎曲現象。
二、私人財富管理目標選擇
實際中，真正在私人財富管理的過程中，并不能保證一切如模型的假設那么理想，因此我們應對于私人財富的目標進行重新論證。首先，值得注意的是，我們對于一位客戶應進行審慎合理的詢問，并且制訂IPS，而根據BPT，投資者往往會限定財富小于某一水平的概率應小于某一概率，而后在此基礎上追求財富最大化，即投資者有一定的安全界限，在該界限之上他可以接受一定失敗。因此，在實際制定目標時候，客戶經理應根據客戶的需求重要程度進行分層，設定不同目標，并設定不同資產分配。尤其在資產負債管理中，由于引入負債管理，而本身負債目標的復雜性會使得簡化模型計算結果產生偏差。因此，可以根據負債的重要程度以及違約懲罰程度進行分級，并設定不同的參數，進行計算，最終得到合理的投資分配。其次，在設定分層目標后，客戶經理還應認識到客戶在投資限制中是厭惡損失而非厭惡風險，因此在進行目標選擇的時候應注重損失概率，同時對于基本面的分析一方面可以減少發生損失的概率；另一方面可以使客戶認識到風險的概念，保證客戶在實際財富管理過程中不發生前文提到非理性現象。再次，應對于客戶的投資背景進行詳盡的調查，由于客戶的學歷、投資經歷、性格不同，以及目前消費水品的需求不一，因此即使同樣的負債狀況對于不同的客戶也會造成目標的不同。總之，我們將行為金融學理論納入財富管理過程中，我們引入了“基于目標”投資策略，即分析客戶的若干特定目標和每個目標所關聯的風險承受程度。如對于每期住房抵押貸款的違約懲罰較為嚴重，因此其免疫目標較為重要，因此其投資應更注重安全性，這一層的風險承受能力較低；而對于退休后的額外消費造成的負債懲罰很輕，甚至不能滿足也不會造成嚴重后果，針對該部分目標的風險承受能力更強，因此較大比例投入到風險性資產。
三、利用修正后的私人財富管理模型進行投資配置及后續管理
首先，對于不同層次的目標應有不同的投資配置，但是應該注意的是，上文的理論沒有納入各層之間的相關性，因此得出的最終結論可能與客戶的實際需要有偏差，所以最終進行投資配置時，應根據長期負債要求進行修正。其次，根據資產負債模型的應用范圍，投資者應首要以彌補負債為目標，因此在應以較大比例的投資于固定收益類產品，同時注重長期投資目標。這是整個財富管理過程中最重要的部分，也是優秀部分，在提出投資建議后，投資顧問應及時進行反饋。其中較為重要的是與私人銀行客戶進行相應的溝通，在實際進行投資之前根據客戶的要求進行合理修改，而后根據最終的投資建議進行實際模擬操作，并根據投資結果確定最終的投資建議。之后便交由經紀人和交易員進行實際投資或者購買基金、理財產品等，這是操作性工作，私人財富管理工作第一階段工作就已完成。但是，投資環境和投資者自身狀況隨著時間變化都可能發生變化，因此應定期對于客戶進行資產負債狀況的調查，進而修正投資分配，即進行私人財富管理的后續管理。根據論證，財富管理的一個重要目標是進行債券的免疫，因此應實時調查現有負債的抵補狀況，尤其是由于客戶本身人力資本可能發生較大變化，即未來收入會用于償還現有負債，或者未來收入不足以支撐負債而需要進行更大的負債，這就需要對現有的資產狀況進行調整。
四、總結
總之，在私人銀行日益發展的今天，銀行也越來越重視對于私人財富管理方法的發展，這是由于市場投資者日漸成熟，已經不滿足于簡單的理財產品，而是希望更全面完善的財富規劃咨詢。雖然投資者逐漸理性，但是引入行為金融仍然有其重要意義，在私人銀行提供私人財富管理服務中，應注重個人實際的財富目標，并且按照個人目標和風險承受能力進行合理的投資建議，這樣才能保證客戶需求得以滿足。
作者：于濤單位：天津商業大學
信任是最大的管理財富 最近，由《北京青年報》、《英才》雜志社、新浪網聯合主辦，經專家評委評議與網友推選，評選出了“十位最聚人氣企業家”和“十位最具價值經理人”。這些企業精英大多是從近年來發展速度最快的金融、IT、家電、醫藥、房地產、汽車等產業中選出的。盡管他們走向成功的道路千差萬別，但有一個共同點，那就是在信任方面比別人多走了幾步，在取得別人的信任后導致比別人有更多的財富。
信任是資本，也是一種財富。公司治理效率提高的關鍵是信任關系的構建。如何既能賦予經理人足夠的自主權，又能讓經理人為股東的利益服務呢？相關利益者之間信任關系的構建是非常重要的。在剖析東風成功的原因時，東風汽車集團總經理苗圩深有感觸地說：“東風和日產合作，大家把錢拿到一起，共同經營一個企業，首先要建立起一個互相信任。”其次，職業經理人的信用，即為股東賺錢和增殖資產是職業經理人職業道德的基本體現，而不應濫用控制權，更不應“監守自盜”。華潤集團總經理寧高寧說得好：“經理人的職業來自信任和委托，別人的錢財，你來看管，你來點算，這首先要有一種態度，不要把經理人與所有人搞混了，我們心里先得舒舒服服地把職業認下來。”最后是老板對經營隊伍的信任。疑人不用、用人不疑是老祖宗傳下來的用人之道，東軟集團的老板就深信這一點。他指出：“當你充分信任一個人，就讓這個人帶領一支隊伍，給他權力。”
在沃爾瑪，每一個經理人都用上了鐫有“我們信任我們的員工”字樣的鈕扣。在該公司，員工包括最基層的店員都被稱為合伙人，同事之間因信任而進入志同道合的合作境界。最好的主意來自這些合伙人，而把每個創意推向成功的，也是這些受到信任的合伙人。這正是沃爾瑪從一家小公司一舉發展成為美國最大的零售連鎖集團的秘訣之一。在軟件大國愛爾蘭，各軟件公司都變控制管理為信任管理，公司對員工更多地提供價值觀的滿足而非單純的薪酬滿足。這兩個例子都啟示我們，要搞好現代企業，必須注重人力資源的合理開發，要把信任作為企業最好的投資。信任是未來管理文化的優秀，代表了先進企業的發展方向。
著名的松下集團從來不對員工保守商業秘密，他們招收新員工的第一天，就對員工進行毫無保留的技術培訓。有人擔心，這樣可能會泄露商業秘密。松下幸之助卻說，如果為了保守商業秘密而對員工進行技術封鎖，導致員工在生產過程中不得要領，必然帶來更多的殘次品，加大企業的生產成本，這樣的負面影響比泄露商業秘密帶來的損失更大。而對于以腦，力勞動為主要方式的企業如軟件業，其生產根本無法像物質生產那樣被控制起來，信任也是惟一的選擇。相反，如果對員工不信任，就會成為管理中最大的成本。
信任是一種復雜的社會與心理現象。信任是合作的開始，也是企業管理的基石。一個不能相互信任的團隊，是一支沒有凝聚力的團隊，是一支沒有戰斗力的團隊。信任，對于一個團隊，具有哪些重要的作用呢？信任能使人處于互相包容、互相幫助的人際氛圍中，易于形成團隊精神以及積極熱情的情感。信任能使每個人都感覺到自己對他人的價值和他人對自己的意義，滿足個人的精神需求。信任能有效地提高合作水平及和諧程度，促進工作的順利開展。盡管信任對于一個團隊具有化腐朽為神奇的力量，但實際上很多企業都處于一種內部的信任危機當中。比如，沒有凝聚力、上司在下屬面前沒有威信、人心不穩、工作沒有積極性等，企業尤如處于一個隨時都可能爆發的火山口上。
年前，著名管理學教授費爾南多·巴托洛梅寫了一篇文章，標題是《沒有人完全信任老板，怎么辦？》，文章發表于年月號的《哈佛商業評論》上。巴托洛梅教授在文章中指出：⒈對經理人而言，盡早抓住問題是重要的，而找出會使你頭疼的問題的最好方式，是讓你的下屬告訴你。這取決于坦率與信任，但這兩點都有嚴格的內在的局限性。在需要坦率和信任的時候，大部分人傾向于選擇沉默，自我保護，而權力斗爭也妨礙了坦誠。⒉經理人必須認真培育信任，應該利用一切可以利用的機會，增進下屬的信任感。同時要注意對信任培育而言極其關鍵的六個方面：溝通、支持、尊重、公平、可預期性及勝任工作的能力。⒊經，理人還必須注意麻煩要出現時所顯露出的蛛絲馬跡，比如信息量減少、士氣低落、模棱兩可的信息、非語言的信號以及外部信號等。必須建立一個以適當地使用、傳播及創造信息為基礎的交流網。今天再讀這篇文章，比照中國企業的管理實踐，你絲毫感覺不到這已經是十多年前的舊文了。似乎巴托洛梅教授正是為中國目前的企業所寫。
在我國的企業管理中，信任常常居次席，發號施令的經理們僅僅對那些惟命是從的員工予以信任。現在看來，許多老式的管理政策強化了經理和員工之間的不信任，比如“走馬燈”似地更換職業經理人，要求員工上下班和班中外出時打卡，下班時搜身，提交醫生字條來證明醫療情況等。而一些所謂的新管理措施，比如派“職業偵探”盯哨、用“電子偵探”監視員工、招聘錄用時填寫求職擔保書等，無一不是拿信任來冒險，無一不是對信任的褻瀆，試想，在這樣的企業怎能奢望良好的管理效益？！
《第五代管理》作者查爾斯··薩維奇認為，懷疑和不信任是公司真正的成本之源，它們不是生產成本，卻會影響生產成本；它們不是科研成本，卻會窒息科研的進步；它們不是營銷成本，卻會使市場開拓成本大大增加。作為一個企業，組織成員之間的信任是“和氣生財”、健康發展的前提，在組織的發展過程中，遇到的最大難題其實并不在于外在的環境，而在于內部的氛圍——員工之間、員工與經理之間、經理與經理之間是“心心相印”，而不是疑神疑鬼。
失去了信任，管理就成了無源之水，就成了無本之木。沒有哪一個經理人希望員工背叛公司，但是員工的忠誠是用信任打造出來的。只有“真心”才能換來誠心，這“真心”就是經理人對員工的信任。信任你的團隊，信任你的員工，是成功的第一步。
近年來，中國、俄羅斯、韓國等新興國家的主權財富基金相繼投入到國際金融市場，引起了廣泛關注。國際社會對主權財富基金的討論，折射出西方國家對目前經濟全球化發展的深層憂慮。主權財富基金短期內不會成為資本市場的主導力量，西方國家對其專門設限的可能性不大，但從政策走向來看，可能會推出針對性的防范措施。中國宜密切跟蹤，未雨綢繆，建立雙向的風險防范機制。
主權財富基金（SovereignWealthFund,簡稱SWF）,是政府擁有的對外匯儲備和財政盈余進行管理和運作的投資基金。SWF已經存在了50多年，但直到近年來，隨著中國、俄羅斯、韓國等新興國家SWF的相繼入場并日趨活躍，國際社會對SWF的關注和爭論才陡然上升。
主權財富基金發展特點
規模迅速上升，增長潛力巨大
目前，全球有29個國家和地區設立了30多支SWF,日本、印度等國家也在醞釀成立。其中，資產規模超1000億美元的有8支。阿聯酋的阿布扎比投資局和挪威全球政府養老基金是全球最大的兩家SWF，分別管理資產8750億美元和3800億美元。前6家最大的SWF擁有全球同類基金資產的近80%，75％的SWF資產由石油和天然氣出口國掌控。據報道，沙特阿拉伯正在籌建一個規模超過9000億美元的SWF。該基金一旦成立，將成為全球最大SWF。
隨著外匯儲備和石油美元的不斷積累，全球SWF規模也不斷擴大。據IMF估計，截至2008年2月，SWF已接近3萬億美元，相當于全球外匯儲備的一半，全球對沖基金的2倍。還有預測認為，到2011年SWF將達到6.5萬億美元，超過官方外匯儲備總量。到2015年，可望增至12萬億美元，屆時將與美國當前GDP總量相當。
投資目標各有側重，資產組合日漸多樣
SWF根據功能定位不同，可分為5類，一是穩定型基金，用于避免經濟和財政收支因商品（特別是石油）價格波動而導致的失衡。二是面向未來的儲蓄基金，即將不可再生資源轉化為多種資產組合，實現國民財富多元化，化解經濟過度依賴自然資源的巨大風險，避免“荷蘭病”效應；三是儲備投資公司，其資產仍計入在官方外匯儲備項目下，主要目的是增值保值；四是發展基金，配合社會經濟發展項目或產業政策的實施，提高國家潛在生產能力；五是養老金型福利基金，主要應對意外或緊急情況下政府養老金的不足等。
SWF的以上目的可能會相互重疊或隨時間而變化，如俄羅斯的穩定基金已拆分為儲備基金和國家福利基金，挪威的石油基金已轉型為養老金型儲備基金。不同的定位決定了SWF的投資方式、風險上限的不同。如科威特投資局的資產組合中，房地產占34%，股票基金占38%，直接投資基金占17%。挪威政府養老基金1998年前全部投資政府債券，目前投資組合中股票占40%，60%投資固定收益類資產，但該基金正有意將這兩類投資互換比例，即60%投資股票，40%投資固定收益類。
推高全球資產價格，增加管理服務需求
隨著SWF大量投入國際金融市場，成為各類股票、債券及各種衍生工具的買家，從而增加了對資本市場產品的需求，推動了包括房地產在內的全球各類資產價格升高。據德意志銀行研究預測，未來5年，SWF可能帶動超過1萬億美元的資金注入全球股票市場，超過1.5萬億美元的資金流入全球債券市場。未來10年，將分別帶動股票市場和債券市場增加3萬億美元和4.5萬億美元以上規模，使全球政府債券的收益率上升30～40個百分點。推動全球股市上升5%～10%。這有可能使全球風險金融資產脫離經濟基本面上漲，形成新的泡沫。
SWF的快速增加，將同時加大對各種資產管理和投資服務的需求。SWF可能會將所有或部分資金交給專業基金管理者操作。如韓國投資公司將其200億美元資產的3/4交由專業機構管理。SWF也會委托第三方來提供市場分析、投資評估、證券交易，風險防范、法律、會計等資產管理服務。目前，美林、摩根大通及摩根士丹利等都成立專門團隊，爭取更多來自SWF的業務，并游說日本等國家的央行成立類似的基金。美林公司表示：“我們已有大量客戶在與這些主權財富基金的合作中獲利。”
多為保守的長期投資者，信息披露質量有所提高
與其他機構投資者相比，SWF追求更系統化的投資戰略，一般都是保守的長期投資者，在購買股權時一般不控股，即便獲得個別公司的控制權，或者不要求擁有董事會席位，或者在使用投票權方面較為被動，沒有影響公司決策的愿望和企圖。一些新成立的SWF（韓國），主要依賴于外部專業機構和人員進行資產配置，也有的SWF（如挪威、阿布扎比、和新加坡），建立自己內部的專業投資管理機構來運作，較少依賴外部管理者。目前并無任何證據顯示，SWF是政府的政治工具，或政府直接干預基金的具體決策。一般情況下，政府只參與制定基金的投資目標、框架、允許承受的風險等級、道德準則等。
過去幾十年來，SWF很少對公眾披露包括資產規模、投資管理、機制安排等方面的信息。一些基金甚至從未披露過此類信息。但現在一些SWF在透明度方面已走在了前面。如挪威每季度對外基金的投資機會、風險及所投資企業的詳細情況，也定期向國會議員提供相關報告。其投資的4000個項目均在網站上公布并接受監督。還有的SWF利用媒體、演講等渠道來解釋其投資目標、戰略及決策等。
相對規模依然很小，總體影響不宜夸大
雖然SWF控制的資產已是對沖基金的兩倍，但僅占全球投資基金的1/7、全球銀行資產的4%、全球股市市值的6％。在190億美元的債券、股票及銀行資產中，僅占1.6%，遠小于大部分投資機構管理的資金規模。
在最近的金融危機中，東亞和中東國家的SWF為幾家大銀行注入了超過350億美元的資金。如阿布扎比投資管理局斥資75億美元購買花旗集團4.9%的股權，瑞銀集團向新加坡政府投資公司融資110億瑞朗以消弭次貸所導致的相關損失，中投公司注資50億美元參股摩根士丹利。SWF利用其迅速調用大量資金的優勢為脆弱的銀行系統雪中送炭，緩解了金融市場壓力，成為穩定金融市場的積極力量。但從其規模對比上看，無論是正面還是負面影響，目前對SWF的渲染或炒作都遠遠超出其實際作用。根據倫敦一家咨詢公司報告，在未來兩年中，SWF在全球資本市場中的相對權重可能會發生變化，但不會成為資本市場的主導力量。相比之下，外國直接投資與私人股本將扮演更加重要的角色。（如下圖所示）
數據來源：德意志銀行研究
西方國家對主權財富基金的防范
目前，國際社會對SWF的討論反應了西方國家對經濟全球化的深層憂慮。主要體現在，一是國家安全受到威脅。如果中國、俄羅斯以及中東地區國家的SWF參與或控制其能源、電力、交通、金融等戰略性領域，會對其國家利益、國防安全造成威脅。二是西方市場經濟體系受到扭曲。SWF依靠本國政府政策、資金和外交扶持，競購不計成本，與自由市場經濟原則相悖。西方企業很難通過正常商業途徑與之競爭。三是優秀競爭力受到削弱。SWF將西方高技術公司作為并購對象，其興趣點明顯聚焦于西方優秀的工藝技術，如果不能有效限制，必然威脅到西方國家的產業競爭力，削弱其優秀利益和競爭優勢。四是金融市場穩定性受到沖擊。IMF首席經濟學家約翰遜認為，如果SWF利用其主權信貸資質來進行杠桿融資等高風險操作，將對金融市場產生嚴重不確定性。由于大多數SWF不對外披露總的資產規模及配置、交易途徑、衍生工具的使用等信息，也不承擔金融市場穩定的責任，使全球金融監管更加復雜化。五是加劇匯率波動和全球經濟失衡。美國尤其擔憂，主權基金增、減持美國國債對美元匯率的影響，再如SWF通過股權和直接投資取得較好收益，新興市場國家可能會放慢對自身匯率和貿易失衡的調整步伐。
綜合上述擔憂，西方國家提出了對主權基金進行國際規范的各種措施建議，歐委會近日公布了關于SWF的政策文件，肯定了SWF對維護國際金融體系發揮的積極作用，提出了一整套涉及SWF內部管理和透明度的行動守則，建議有關方在自愿基礎上執行。此外，國際貨幣基金組織（IMF）、經合組織(OECD)也在著手起草關于SWF的全球性自愿行為守則和良好操作方式。從目前情況判斷，短期內，西方國家出于自身利益，專門對SWF設限的可能性不大，主要是利用現有法律提供必要的保護。美國、法國、日本等國都有專門規范外國投資的法律及特定的報告和審議機制，可以確保相關部門獲得外國投資的必要信息，在合理時間內評估、審議這些交易。
從長遠政策走向看，隨SWF影響力的日漸增強，西方國家可能在以下方面加強對SWF的防范，一是在透明度問題上制定統一規范。通過國際協調一致的優秀準則，強制SWF遵循特定的最低報告要求，以增加國有投資機制的透明度。二是啟用或制定針對性的投資保護措施。超越合理的國家安全需要，建立新的貿易、投資和金融壁壘，針對重點國家的SWF或國有企業活動進行限制，戰略性股權投資可能會成為關注的重點。三是迫使SWF來源國進一步開放市場。以對等、互惠為由，促使新興市場國家擴大市場準入。
關于中國主權財富基金的幾點建議
理性認識我國雙重身份，建立雙向風險防范機制。中國目前不僅是SWF的輸出國，而且已成為其他國家SWF的投資目的地。據估計，目前一些中東國家的SWF已經從發達國家市場轉向亞洲新興市場，據IMF估計,海灣地區約22％的SWF投向包括中國在內的亞洲和非洲地區。因此，中國不僅要關注本國SWF對外投資時面臨的阻力，也要意識到其他國家SWF流入對中國宏觀調控的影響。特別是在目前資本市場發育尚不成熟，人民幣升值壓力過大的情況下，要建立雙向的風險防范機制。
積極參與多雙邊對話，建立完善信息披露機制。未來SWF將承受越來越大的透明度壓力。中國應積極參與擬議中的國際規則和規范的制定，盡可能反映自己的立場和關切，減少投資過程中的政治阻力。同時，適當地提高透明度，建立信息披露機制，不僅可以化解西方疑慮，也可減少投資者和基金管理者的道德風險，提高中國SWF的聲譽，推動對外投資的順利持續發展。
借鑒挪威經驗，強化非政治意圖。作為主要的石油輸出國，挪威累積了高達3800億美元的主權財富基金，過去10年來平均年回報率為6.5%，被稱為管理石油美元的樣板。挪威的主要做法是保持較高透明度，將追求投資回報最大化作為長期目標，適度規避對方的敏感產業。投資高度分散，在單個公司中，一般持有少數股份，對所購買公司的戰略議題堅持“最小有限干預”原則。
