發布時間：2022-05-17 05:43:42
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的1篇企業盈利能力分析論文，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
【摘要】 本文基于因子分析法，在經營、資產和資本的盈利能力的基礎上添加收益質量因素，對我國上市物流企業的盈利能力進行評價，運用SPSS分析265個樣本并對行業細分，發現道路運輸業盈利最強，裝卸搬運和運輸業盈利能力最弱。綜合本文研究結果，筆者認為物流行業應該通過節約成本、統籌整合物流平臺等措施來提高盈利能力。
【關鍵詞】 因子分析法 上市物流企業 盈利能力
一、引言
對比分析我國物流行業近幾年的數據可以發現，物流行業成長迅速。2012年我國物流行業的物流總額達到145.7萬億人民幣，同比增長約13%，物流總額與同期GDP的比值達到18%，略高于2011年17.8%的水平。2013年社會物流總額約200萬億人民幣，同比增長約9.5%，該增長速度高于同期GDP增速。2013年物流業增加值達3.9萬億人民幣，同比增長約8%，該增長速度同樣也高于同期GDP增速。2014年上半年，我國的鐵路、公路和水路的貨運總量達到了201.1億噸，相比2013年上半年增長了7.5%。
隨著我國經濟實力的飛速增長和在世界經濟貿易中扮演越來越重要的角色，我國物流行業快速發展，物流行業的崛起也必將對我國經濟的迅猛發展和國民生活質量的改善產生重大影響，因此增強物流行業的盈利能力很有必要。
二、上市物流企業盈利能力評價指標體系
1、指標體系構建
我國上市物流企業指標體系構建如表1所示。
2、樣本選擇和數據來源
根據中國證監會行業分類標準篩選樣本：選取2009年到2013年A股上市物流企業的盈利能力財務指標；剔除ST及PT企業；剔除數據不健全的和主營業務變更的企業；最終選取樣本265個，按照證監會行業分類標準細分為倉儲業、道路運輸業、航空運輸業、水上運輸業、鐵路運輸業、裝卸搬運和運輸業六類，財務指標數據均來自國泰安數據庫和各公司的年報。
三、實證分析
1、描述性分析
對物流企業上市公司265個樣本進行統計描述，并對各個盈利能力指標進行平均，結果如表2所示。
物流企業的營業利潤率、銷售凈利率、成本費用利潤率、總資產報酬率、凈資產收益率和每股收益在2010年時達到最高。當成本費用利潤率比較高的時候，其他營利指標也比較高，說明了成本控制對企業盈利能力的影響很大。投入資本回報率受2008年金融危機的波及在2009年時其平均值最低，2012年最高，2013年又回落到2.58%，整體趨勢上說明上市公司的內部控制越來越好。盈余現金保障倍數體現的是收益的質量，該值在2012年最高，2103年最低，全部的平均值都大于1，說明物流企業的收益質量比較可靠，物流企業的派現能力較強。
結合成本費用利潤率和行業細分進行分析，結果如表3所示。
物流業整體樣本的成本費用利潤率為0.415971，水上運輸業和倉儲業排名倒數第一、第二，排名第一的是道路運輸業，達到0.831392，說明道路運輸業的成本費用控制比較好，其經營的盈利能力最強，其他如航空運輸、裝卸搬運和運輸業和鐵路運輸業的成本費用利潤率分別是0.254856、0.290389和0.320238，成本控制能力漸次增強，但這三家都低于整體水平，盈利能力不容樂觀。
2、因子分析
本文運用SPSS19.0對265個樣本的財務數據指標進行因子分析，具體的分析過程及結果如下。
表7顯示，有超過78%的道路運輸企業的盈利水平高于物流行業平均水平，達到71家。鐵路運輸業次之，有超過53%的鐵路運輸企業的盈利水平超過物流行業整體平均水平。而裝卸搬運和運輸業則有80%的企業低于整體行業的盈利水平。
四、結束語
通過實證分析發現我國物流行業的現狀是前景看好，成本費用控制低效能，所以應當統籌整合，形成“大物流”平臺。我國物流行業重復建設和地方割據現象非常嚴重，物流信息化程度比較低、管理也比較混亂，往往導致物流企業旺季忙不過來、淡季閑置的狀況。在這種現象之下，應該大力發展第三方物流并且統籌整合物流資源，把企業自有的物流與之有機結合，構建社會大物流，減少浪費和重疊成本，提高經營管理水平和盈利水平，并通過打造公共信息平臺，構建全社會的大物流系統，降低物流成本，增強物流企業的國內市場和國際市場的競爭力。
[摘 要]本文以我國運輸服務行業12家上市公司2010―2013年財務數據為樣本，分析了企業過去四年的盈利狀況，并采用“護城河”理論對其長期盈利能力進行了分析，結果表明運輸服務企業“護城河”普遍較窄，長期盈利能力較弱。最后就如何拓寬企業的護城河、提高企業的競爭力和盈利能力提出了建議。
[關鍵詞]護城河理論；運輸服務企業；盈利能力
1 引 言
“護城河”概念是由巴菲特1993年在致股東的信中首次提出。2008年美國星辰公司的股票研究主管帕特?多爾西寫了一本《創富小冊子》的書，對“護城河”理論進行了詳細的闡述，并提出了評價體系。本文將利用“護城河理論”對運輸企業的盈利能力進行分析。
2 運輸企業的盈利狀況
2.1 樣本數據的選取
為保證數據的代表性和可靠性，樣本企業都選擇上市公司，財務數據取自于公司的財務報表。每種類型的運輸企業選擇三家企業，共計12家企業，觀察這12家上市公司2010―2013年的反映企業資產狀況和盈利能力的典型指標，分析企業盈利能力的強弱。所選取的12家樣本公司數據如表1所示。
2.2 數據解讀
通過各項財務指標可以看出，近四年來我國運輸服務企業的整體資產狀況較差，負債率高，盈利能力弱，生存狀況惡化顯著。原因我們可以找出很多，比如運輸服務業的固定資產投入大、人力成本上升快、經濟結構面臨轉型、經濟增長乏力等，但究其根本原因，還是企業自身的競爭能力弱。
3 運輸企業盈利能力評價
3.1 護城河理論
帕特指出：一條經濟“護城河”是一種企業區別于其他競爭對手的品質，是企業之所以能保持競爭優勢的結構性特征，如果一個企業沒有真正保護自己業務的經濟護城河，那么很難在長期競爭中擁有優勢。多年來，人們對企業經濟“護城河”的存在有著高度的認同，然而對經濟“護城河”的理解卻有較大的分歧。有些看似能夠體現出企業優勢的因素卻很難在長期的競爭中給企業帶來利潤，也就不能成為經濟“護城河”的結構特征，因此，護城河有了“真”、“假”之分。
3.2 運輸企業”護城河”狀況分析
3.2.1 無形資產
無形資產是指沒有實物形態的可辨認的非貨幣性資產，主要包括專利權、非專利技術、商標權、著作權、特許權、土地使用權、商業秘訣等。專利、非專利技術等對運輸服務企業盈利影響較小，品牌和法定許可對其持續盈利能力影響較大。
（1）品牌。運輸產品具有無形性、同一性等特點，使得運輸服務企業的用戶價值具有驚人的相似性，這種相似不僅僅表現為同一類型的運輸服務企業，如航空企業與航空企業，甚至不同類型的運輸服務企業提供的運輸服務其用戶價值差異也是不大的，如高鐵和航空運輸服務，公路運輸服務與鐵路運輸服務等。所以盡管運輸服務企業的品牌價值差異巨大，知名度和普及度也有區別，但這種差異不足以影響消費者的消費行為，企業很難憑借其品牌以更高的價格出售同類產品從而擁有強大的經濟護城河。
（2）行政許可。在我國，運輸服務業的法定許可是一種國家特許權，主要表現為行政許可。法定許可能夠創造持久性競爭優勢，讓潛在競爭對手很難甚至不可能進入現有的市場。運輸服務行業行政許可種類繁多，主要包括企業的設立、變更和終止、營業內容許可，如經營集裝箱、危險品運輸、運營線路、班線許可、場站運營許可、司乘人員及維修人員資格認證、車輛、裝備生產及維修許可等方面。
但是，運輸服務具有公益性，屬于公共資源，其產品價格實際上多數是受政府宏觀指導的，這種許可最終不能對價格產生直接的影響，只能減輕市場競爭的激烈程度。總之，企業通常很難從中獲得額外的收益。
3.2.2 客戶轉換成本
客戶轉換成本是構成企業護城河的重要因素，如果顧客購買A企業產品轉向購買B企業產品，會損失大量的時間、精力、金錢和關系等，那么該企業就有比較高的轉換成本。根據營銷學專家Burnham將客戶轉換成本分成程序轉換成本、財務性轉換成本三類，我們對運輸服務企業的客戶轉換成本進行具體分析，如表4所示。
3.2.3 網絡效應
網絡效應指的是一個網絡的價值與網絡中的節點數成正比。有些企業也同樣受益于這種網絡效應，即隨著用戶人數的增加，他們的產品或服務的價值也在提高。對于運輸服務企業來說，四通八達的分支網絡可以讓他們更有效地服務于客戶，因為不管客戶對發貨線路有什么要求，企業都能在這條路線的終點和起點擁有一個分支。一個更大的網絡，能讓企業在每個分支上運輸更多的貨物和旅客，新的分支可以增加現有網絡的運輸量，每個分支的經營收入自然會隨之增加。可以看出，對于運輸服務企業來說，網絡效應是一種異常強大的競爭優勢，但是它不是不可超越的，前提是你必須擁有一個相似的網絡，絕大多數情況下，競爭對于只能望而卻步。
3.2.4 成本優勢
無形資產、轉換成本、網絡效應，都是可以讓企業對相同的產品或服務收取高于沒有這些優勢時的價錢。和價格相對應的是成本，如果企業可以通過低于競爭對手的成本提供商品或服務，那么該企業很明顯可以獲得競爭的優勢。
成本優勢來自以下幾個方面：低成本的流程優勢、與眾不同的資源和相對較大的市場規模。對于運輸企業而言，如果擁有位置優越的港口、機場和場站是一種持久的競爭優勢，但真正決定因素還是企業的相對規模，只有規模的相對優勢創作的經濟護城河才是最長久的。
總而言之，目前我國的運輸企業具備了提供優質服務的能力，有些企業具有較高的市場份額，其管理和執行能力等方面也表現不錯，但是這些方面不足以使得企業具有較好的盈利能力。而真正影響企業長期盈利能力的因素，比如企業的無形資產、客戶轉換成本、網絡效應以及成本優勢等相對較弱，因此不能為自身構建較為寬闊的經濟護城河，這才是導致企業之所以長期盈利能力較差的根本原因。
4 如何拓寬企業的護城河
通過對運輸服務企業 “護城河”狀況分析，我們發現運輸服務業競爭激烈，企業盈利能力弱，利潤受經濟周期影響較大，普遍存在著“護城河”較窄的經濟結構特征，這個結論和近幾年運輸服務企業的財務數據甚至更長期的有據可查的財務數據相吻合。盡管如此，運輸服務企業還是可以通過以下措施拓寬自己的護城河，提升盈利能力。
4.1 進行產品創新
產品創新可以提高品牌的使用價值，增加用戶的粘連度，進而提高企業的競爭力。運輸企業的產品是運輸服務，運輸服務可在時間、空間和內容上進行專業化、個性化、柔性化三種策略創新。專業化是社會化分工的必然結果，專業化意味著企業提供批量大、成本低、效率高，質量優、方便快捷的運輸服務。如：高速客運、動物專運、散貨運輸、冷鏈運輸等。個性化運輸服務創新是為了滿足特別的運輸服務要求，如電話邀約服務、運輸與安保相結合的服務等。柔性化運輸服務要求企業能夠對市場的需求變化快速反應，及時提供客戶要求的服務，這對企業的內部資源和信息系統提出了更高的要求，柔性化提高了資源配置和利用的效率，企業可以獲得更多的利潤和發展空間。
4.2 增加轉換成本
增加轉換成本，可以提高用戶的忠誠度。服務類的產品和一般商品比較其轉換成本較高，因為客戶評價服務的轉換成本較一般商品困難。運輸企業可以通過以下三種方法增加其客戶轉換成本：①與客戶簽訂長期合同，合同的違約成本本身就是強大的轉換成本。②為客戶提供個性化的服務，進入客戶的業務流程，與優秀客戶建立緊密聯盟關系。③感情關懷和價格優惠，如會員制、積分制等，建立獨特的聯盟文化，加大客戶轉換的物質成本和情感成本。
4.3 強化網絡效應
大規模的運輸網絡極難復制，往往是超寬經濟護城河的源泉。網絡效應實際上是規模效應的一種，規模越大，就可以為用戶創造更大的價值，同時也可以吸引更多的用戶，并進一步擴大規模。因此運輸企業要加大網絡建設力度，尋求網絡效應的保護，可以有以下三種方式：①自建網絡或兼并較小的網絡。②增加網絡和用戶之間的關聯性。③擴大網絡上服務的內容。
4.4 降低運輸成本
低成本是企業競爭的法寶，規模優勢是低成本的主要手段，只有規模優勢創作的經濟護城河才是相對長久的競爭優勢。運輸企業降低成本的手段有：①改變業務流程，減少運輸環節；②合理選擇運輸工具，制訂最優運輸計劃；③注意運輸方式，提高貨物裝載量。
【摘 要】研究企業的獲利能力，對于股東和對于債權人來說，具有重大的意義。企業的獲利能力并不是一個或某幾個指標就能夠反映的，需要結合多個指標進行綜合分析。杜邦分析體系由于其具有的局限性， 不能全面地反映出企業的盈利能力.本文，在分析杜邦分析體系優缺點的基礎上，嘗試運用杜邦分析法、現金流量法和其他的分析體系相結合設計出一些新的指標，并對大唐發電電力公司2012-2014年盈利能力進行分析，力求得到一個全面的獲利能力分析體系。
【關鍵詞】獲利能力；稅收政策；杜邦分析法；大唐發電；現金流量
一、影響企業獲利能力的因素與指標體系的構建
盈利能力通常是指企業在一定時期內利用各種經濟資源賺取利潤的能力。對于上市公司來說，股東報酬的高低、債權人債務的安全程度、經營者的業績及公司的健康發展都與公司盈利能力密切相關，上市公司盈利能力分析成為各個利益相關者密切關注的內容。因此，如何正確地評價上市公司的盈利能力是財務分析的重點內容。公司維持良好的盈利能力水平是企業價值最大化的基本途徑和保證。
（一）影響企業獲利能力的因素
1、企業內部因素對企業盈利的影響
對于上市公司來說，盈利能力的變動是受很多因素影響的，大體上可以分為內部因素和外部因素。影響上市公司盈利能力的外部因素主要包括全球經濟形勢、一個國家或地區的宏觀經濟發展水平和會計準則的變更等等。
影響上市公司盈利能力的內部因素主要包括內部管理因素和內部財務因素。
2、稅收政策對企業盈利的影響
稅收政策是指國家為了實現一定歷史時期任務，選擇確立的稅收分配活動的方針和原則，它是國家進行宏觀調控的主要手段。稅收政策的制定與實施不僅有利于調節社會資源的有效配置，同時，也為企業提供公平的納稅環境，能有效調整產業結構。
（二）現有的指標體系及其局限性
1、現有財務分析指標的構成
杜邦分析法中的幾種主要的財務指標關系為：凈資產收益率=資產凈利率×權益乘數。而資產凈利率=資產凈利率×資產周轉率。通過轉換，即：凈資產收益率=銷售凈利率×資產周轉率×權益乘數。
2、杜邦分析法的優點
（1）理財目標的確定性
我國公司的理財目標應該是投資人、債權人、經營者、政府和社會公眾這五個利益群體的利益互相兼顧。在法律和道德的框架內，使全體參與者利益共同達到最大化。
（2）有利于委托關系
首先由于存在委托關系無論是在法律上還是在道義上經營者都應該優先考慮股東的利益這一點與股東的立場是一致的，其次由于存在委托關系委托人投資人股東和人經營者之間就必然會發生一定程度的委托沖突，為了盡量緩解這種委托沖突，委托人和人之間就會建立起一種有效的激勵與約束的機制將經營者的收入與股東利益掛起鉤來在股東利益最大化的同時也能實現經營者的利益最大化。在這種機制的影響下經營者必然會主動關心股東權益、收益率及其相關的財務指標。
3、杜邦分析法的局限性
從企業績效評價的角度來看，杜邦分析法只包括財務方面的信息，不能全面反映企業的實力，有很大的局限性，在實際運用中需要加以注意，必須結合企業的其他信息加以分析。主要表現在：
第一，對短期的財務結果過分重視，有可能增加公司管理層的短期短視行為，忽略企業長期的價值創造。
第二，財務指標反映的是企業過去的經營業績，衡量工業時代的企業能夠滿足要求。但在目前的市場經濟條件下，顧客、供應商、雇員、技術創新等因素對企業經營業績的影響越來越大，而杜邦分析法在這些方面是無能為力的。
第三，在目前的市場環境中，企業的無形知識資產，對于提高企業的長期競爭力至關重要，杜邦分析法卻不能解決無形資產的估值問題。
二、大唐發電電力公司盈利分析
（一）公司概況與公司治理
1、公司概況
大唐發電電力于1994年6月28日在中國山東省濟南市注冊成立，主要業務為建設、經營發電廠和其它與發電相關的產業。該公司由山東電力集團公司、山東省國際信托投資公司、中國電力信托投資有限公司、山東魯能開發總公司、棗莊市基本建設投資公司共同發起設立，設立時股本總額為382，505.62萬元
（二）大唐發電電力2012-2014年獲利能力的分析
1、現有指標體系的分析――杜邦分析法分析
該公司2014年的加權凈資產收益率為12.67%，較2013年的加權凈資產收益率-8.30%增加了20.97個百分點。2013年凈資產收益率的改變主要是由于資產凈利率降低，成為了負值，資本結構的較大改變（權益乘數上升）；資產周轉率逐年提高，2013年比2012年提高較多，而銷售凈利率逐年降低，故2013年較2012年大幅降低22.46個百分點。因而，2012～2014該公司經營波動性很大。
該公司2014年利潤額為5，080，996，564元，較2013年的3，562，921，969元，增長了142.61%。而2013年營業收入67，825，137，078.00元，較2012年的營業收入數值50，434，614，049.00 34.48 元提升了34.48%，但利潤卻虧損37億元來看，2014年公司的利潤率提升較快，主要是公司在同一控制下企業合并會計處理差異中，345，232，191元。同時，公司營業成本較2013年同期降低63.34%，主要公司將投資主要投放于電力市場以外的各項固定性投資。這是公司盈利提升的關鍵。
三、結論及建議
在具體操作中，我們應該將其與非付現成本結合起來，并排除公司規模不同造成的差異，分析經營活動現金凈流量補償非付現成本以后是否有剩余，如果有剩余再看剩余占多大比重，比重越大說明公司能支配的部分占經營活動現金凈流量的部分越多，能用來投資等活動的資金支持越強大。
摘要：在如今的中國，企業所面臨的外部壞境與內部環境日趨復雜，盈利能力已成為衡量一個企業生存與發展的重要手段，直接關系到企業持續經營能力的高低，是企業利益相關人最關心的財務能力之一，也是財務分析的一個重要方面。因此，分析企業的盈利能力顯得尤為重要。在分析過程中，將以美的集團為案例，結合實際的情況對企業的盈利能力進行分析。
關鍵詞：盈利能力指標；盈利能力因素；資本結構；美的集團
一、盈利能力分析的研究背景
盈利能力是指企業獲取利潤的能力，也稱為企業的資金或資本增值能力，通常表現為一定時期內企業收益數額的多少及其水平的高低。企業存在的目的就是為了盈利，盈利是企業生存的動力和基礎，盈利也是企業擴大經營活動的重要途徑。因此，企業盈利能力分析是企業財務分析中的重要組成部分。
二、以盈利能力指標為優秀的盈利能力分析――以美的電器集團為例
（一）美的集團創業于1968年，是一家以家電業為主，涉足物流等領域的大型綜合性現代化企業集團，旗下擁有三家上市公司、四大產業集團，是中國最具規模的白色家電生產基地和出口基地之一。2010年2月，在國際權威品牌價值評估機構英國品牌顧問公司公布的“全球最有價值500品牌排行榜”中，美的集團作為唯一的中國家電企業入選。
（二）企業存在的目的就是為了盈利，盈利是企業生存的動力和基礎，盈利也是企業擴大經營活動的重要途徑。因此，企業盈利能力分析是企業財務分析中的重要組成部分。企業盈利能力的衡量指標主要有銷售凈利率、成本費用利潤率、總資產利潤率和資本凈利潤率。
從上表可以看到：（1）海爾集團2007年年末凈利潤較2006年增長了90674771008元，增長率為1181%，2008年較2007年減少了12326753508元，到2009年凈利潤較2008年增長了96276403615元，增長率為62%。雖然2008年由于受全球金融危機的影響凈利潤有所減少，但是凈利潤還是為正，說明經營狀況良好，同時表示美的盈利能力比較穩定，經營風險較低。（2）我們可以看到美的集團的銷售凈利率2007年較2006年增長了2個百分點，通過利潤表可以看出，導致這一變化的主要原因是因為凈利潤的增長速度超過了銷售收入的增長速度；而2008年的凈利潤有所下降，但銷售收入卻在增加，這樣導致2008又較2007年下降了2個百分點，在2009和2010年前三季，都呈現上漲的趨勢，這主要都是由于凈利潤的大幅增漲快于銷售收入增長幅度。但總的來說，美的集團的銷售凈利率比較穩定，波動的幅度不是很大，就算有暫時的起伏波動，企業也能很快的適應，并在短期內調節。（3）美的集團2006至2009的成本費用利潤率呈波動的狀態，從2009年到2010年前三季則是平穩上升，從2006年末的4%到2007年末的6%，2008年末的4%，到2009年末又增長到6%，從利潤表中可以得出這一變化主要是由于2007的凈利潤較上年增長了11812%，而營業成本較上年只增長了642%，增長幅度小于了凈利潤，2008下降2個百分點則是因為凈利潤較上年減少了736%，但成本費用卻增長了3519%，雖成本費用利潤率呈波動狀態，但還是在一定范圍內的變化，同時，該指標始終保持著較低的比率，表明美的集團每單位所獲利潤所花費的成本費用較小，資產的利用率較高，企業的經營活動保持著較低的成本率，有利于增強企業的盈利能力，降低企業的經營風險，使美的集團能夠以較小的風險獲得較大的收益。（4）總資產利潤率如同成本費用利潤率一樣，呈現的是漲跌波動的形勢，并且漲跌幅度都是在一定的范圍之內，由資產負債表和利潤表可以看出，在2007年較2006年增長了3個百分點，主要還是由于凈利潤較上年增長了11812%，而總資產只增長了3926%，其增長幅度明顯低于凈利潤，而2008年凈利潤下跌了736%，而總資產卻在繼續增長，從而導致了成本費用利潤率下跌了3%，2008年之后凈利潤持續增長，且增長幅度大于總資產的增長幅度，因此成本費用利潤率也是持續的增長。從連續四年的財務數據可以看出，企業的總資產利潤率總體比較穩定，企業利用債權人和所有者權益總額所取得盈利的比率相對穩定，這表明美的集團的盈利較為穩定，保持較穩定的資產利用率。
通過以上對銷售凈利率、成本費用利潤率、總資產利潤率的分析得出，在2008年受凈利潤下降的影響，企業的盈利能力指標都下跌約2%，企業整體的盈利能力有所下降，但從2009年起，企業的凈利潤恢復增長，各項盈利能力指標也跟隨上漲，企業的盈利能力有所增強。從近幾年的這幾項指標可以看出，雖在2008年有所下跌，但企業能在較短的時間內恢復調整，使2009年的凈利潤上漲達到了6207%，說明企業的調控能力較強，有較持續和穩定的盈利能力。
三、總結
就美的集團而言，盈利狀況總體是良好的，從近幾年的利潤表可以看出，凈利潤在近幾年都呈現出了遞增的趨勢，且遞增的幅度較大，雖然近幾年全球經濟有放緩的趨勢，國內外市場對家電產品需求都開始漸減，使美的集團2008年度的凈利潤有所下降，使各項盈利能力指標也受之影響隨之下跌，但凈利潤始終保持為正，說明企業仍處于盈利狀態。從2009年開始，企業的凈利潤實現了較大的增長。同時，企業的其他各項比率，如成本費用利潤率、總資產利潤率雖有所變化，但都保持在一個較為穩定的狀態，且波動幅度都較小，表明美的集團的盈利能力較為穩定。另一方面，近幾年的資產負債表表明，企業的總資產逐年遞增，權益資本和債務資本逐年增大，這些都是成長中公司的行為，說明美的集團處于發展中，而其產品在市場中的銷售額不斷增加，我們可以得出，美的集團還有很大的發展空間，其盈利能力具有持續性。
但是美的集團還是存在不足之處，綜合企業的盈利能力與企業的償債能力進行分析，企業的償債能力較低，這使得企業的財務風險過高，財務杠桿影響過大，現在雖然為企業帶來了較高的利潤，但是這也是在增加公司財務負擔的基礎上實現的收益，如果企業在將來經營不當，或者是某個決策出現失誤，那企業則可能隨時面臨財務危機，甚至是出現破產，其后果是十分嚴重的，因此，企業在追逐高額利潤的同時，也應適當的調整財務杠桿，適時的降低財務風險，減少企業的財務負擔，在綜合穩步中獲得長遠的發展。（作者單位：四川大學商學院）
摘 要：本文通過實際經驗從中找出企業的償債能力和盈利能力兩者沖突的問題，并給與解決方案和措施。
關鍵詞：償債能力；盈利能力；財務保障
前言：隨著我國社會主義經濟體制的建立和發展，已經在逐步的改變著企業的經營和管理，企業要想迎合經濟發展，就必須要實行財務分析和財務報表制度，因為此項制度有利于公司對于自身實力的評價以及對于未來發展的預測，但是，在所有財務活動中，企業的償債能力和盈利能力都是財務活動能力的關鍵，然而，很多時候往往兩者的關系是混淆的，企業管理人員以及財務人員并沒有意識到兩者的非一致性，進而，造成了兩者的矛盾沖突，給企業的財務和管理造成了不必要的麻煩。所以，企業一定要從財務管理的角度，對兩者進行全方面的分析，才能夠保障企業的健康良好的發展。
一、企業償債能力和盈利能力的基本認識
所謂的企業償債能力就是企業對自身債務的償還能力和保證能力的程度，對于企業的償債能力，往往從長期償債能力和短期償債能力去分析，具體分析流動比率、速動比率、負債比率、產權比率以及現金凈流量比率來進行衡量。企業的盈利能力是指企業能夠賺取利潤的最大值，通常衡量的標準有銷售毛利率、營業利潤率、總資產報酬率、所有者權益報酬率和普通股每股盈余。
目前，對于大多數的企業來講盈利才是企業的主要目的，因為，只有充足的資金成本，才能夠體現出企業的競爭力，才能夠進一步提升企業的市場地位，然而，很多時候卻忽視了一個理念，這個理念就是，企業要想進一步提升賺取利潤的能力和實現現金的增值，就必須要保證企業要具備一個良好的償債的能力，所以，只有企業的盈利能力和企業的償債能力協調統一，才能夠實現企業的進一步發展。
二、企業償債能力和盈利能力之間的普遍矛盾問題
（一）兩者概念的不同。首先，兩者的概念是并非一致的，很多時候人們通常都會認為兩者沒有什么區別，就算意識到了差別也會認為差別不是很大，但是，實則不同，兩者的概念根本就是兩種不同的層次理論，企業償債能力是一種企業財務預警能力的表現，是保障企業財務流動的一個重要的指標和依據，是分析企業真實實力的一項標準，同時也是作為企業長遠投資力度的一項保障依據。然而，企業盈利能力實則就是企業財務報表的真實體現，是企業賺取利潤能力的大小，然而這種賺錢的能力是建立在企業償債能力的基礎上的，只有企業敢于投資，才會實現企業的利潤最大化。所以，對于企業償債能力和企業盈利能力，兩者的概念不同但卻相互關聯，因此，在分析兩者的時候，不可能一概而論，不能說，盈利能力大，相對的負債能力就強。
（二）企業領導對于償債能力的忽視。另外，大多數的企業領導和股東最為關心的是企業的利益和賺取利潤的能力，所以，導致如今的企業只重視企業盈利能力卻忽視了企業的償債能力，對于大多數的股東來講，只在乎的是企業給自身能夠帶來多少的財富，根本不會關心企業的償債能力大小，進而進一步導致了如今的企業對于償債能力的概念模糊不清和根本不重視，這在很大程度上已經制約了企業的長遠發展。
（三）對于債務人的不公平。再者，從財務比率方面分析，對于債務人明顯不是公平的，企業償債能力和企業盈利能力的衡量標準分別是權益乘數和權益凈利率，權益凈利率又是企業總資產凈利率與權益乘數的乘積，所以根據此項形式進行計算，如果保證企業的總資產凈利率大體不變，當企業一味的最求利益最大化的時候，就會導致權益乘數變大，也就是引起企業股東所要承擔的債務份額提升的原因，導致風險加大，因此，這種現象對于債務人明顯是不公平的。
（四）產權比例對于兩者的影響。最后，產權比例也是影響企業償債能力和盈利能力的矛盾對之一，在總資產不變的情況下，增加借款或向投資人分配紅利，減少凈資產，使產權比率提高；相反，使產權比率降低。這取決于邊際資本與邊際負債之間的成本，當邊際資本的機會成本與邊際負債的資金成本分配不均勻或者沒有嚴格的要求，就會引起企業的效率或是償債的能力的降低。
三、緩解企業償債能力與盈利能力沖突的建議
（一）增強企業人員的專業素質。首先，針對第一個問題要加強企業人員的專業素養，通過定期的培訓工作，提升企業人士的整體素質，只有整體素質的提高，才會帶動整個企業的提升，提升管理人才的專業水準，有利于企業的全方為發展，只要企業的管理人員深刻的認識到了企業償債能力和盈利能力的差別，才能夠更加清晰明確的進行各項財務活動，在保障了自身企業安全的基礎上，也能夠實現提高企業盈利水平的目的。
企業要實現高水平管理人才儲備，并能夠對企業發展和投資進行合理科學的評估。并一定要實行科學的內部控制系統，實現整體人員專業化。只有把整個企業的人員專業素質提升了，才能提高企業的業務，增加企業的償債及盈利能力。
（二）轉變企業領導觀念。另外，我國應當大力提倡企業家經驗座談會這樣的活動，同時，各大企業也應當開展一些同類的交流活動，通過相互之間的經驗交流，使各個股東以及董事會人員提升并且轉變自身原有的觀念，使其明確利益不是企業追求的最大目標，不要一味的看重企業賺取利潤的能力，要明確企業的發展不僅僅只是依靠自身財富的多少來衡量的，只有企業得到不斷的發展，才能夠實現利潤的不斷提升，所以，我們一定要通過一系列的交流活動來轉變企業大多數股東的著鼠目寸光行為。
如今，首要的目的就是要轉變股東們的觀念，加強其對企業償債能力在企業發展中的重要作用，積極調促進領導之間的學習態度，調動各大股東學習的積極性。同時，在市場營銷的過程中加大企業領導的影響力和宣傳力。使整個企業要形成一種積極奮進的良好氛圍，明確重視企業的發展方向。最后還要注重人才的培養，人才是促進企業能夠不斷發展的動力，具有專業技能的高素質人才勢必促進企業向著更好更快的方向發展。
（三）加強債權人的利益。再者，要呼吁和改變現如今債權人的地位，維護債權人的利益，要求企業降低追求利潤的要求，減少權益乘數的數值，并且，企業應當制定會計制度，實現財務的總體分析，提高企業財務報表的真實性，并根據企業的發展情況，進行對比經營，不要盲目的追求企業利益最大化，進而減小各個股東的債權份額，保障債權人的利益。
（四）合理的調整產權比例。最后，要明確產權比例，企業經營者可以通過比較資產收益率和借入資金成本率決定是否負債經營，明確產權比例后，可以幫助企業經營者，更好更好全的進行企業的管理，同時也保障了債權人的利益。為防范財務危機，應該合理安排籌資結構。當企業利潤率較低時，不宜采用發行債券的籌資方式。但是如果通過股票籌資的話，就可以與股東共擔風險。相反，在資金利潤率較高時，可以選擇發行債券，這樣可以減少因發行股票而付給股東和其他投資者的利潤。
結語：如今的企業一定要充分的明確企業償債能力和企業盈利能力兩者之間的關系，只有明確了兩者之間的關系，才能夠使兩者關系實現協同統一，從而，進一步提升企業財務的管理安全，同時要根據自身企業的不同財務形式，來采取相應的對策，進而解決因企業實際管理中出現的償債能力與盈利能力之間的矛盾沖突，所以，對于企業償債能力與企業盈利能力兩者之間，我們應當站在一個科學的基礎上，對其進行細致具體的剖析，隨著我國經濟體制的進一步發展，企業的財務活動顯得尤為的重要，只有保持良好的企業償債能力和企業盈利能力的協調運作，才會帶動企業的更好更快的發展。
摘 要：企業的盈利能力是衡量企業發展的重要指標，而財務分析既是財務預測的前提，也是過去經營活動和企業盈利能力的總結，具有承上啟下的作用。將公司財務報表與宏觀經濟一起進行綜合判斷，與公司歷史進行縱向深度比較，與同行業進行橫向寬度比較，得出與決策相關的實質性的信息，以保證投資戰略決策的正確性，從而在項目財務效益分析的基礎上進行項目國民經濟效益分析。因此，文章主要從戰略和財務角度分析了康芝藥業的盈利能力。
關鍵詞：競爭戰略；整體戰略；盈利能力
一、背景
海南康芝藥業股份有限公司是目前國內唯一一家以兒童藥為主業的上市企業，主要從事兒童藥領域的研究和開發以及制造與經營業務。康芝藥業現擁有海南、北京、河北、沈陽四個生產基地，經過多年的精心打造和加速發展，逐步形成了以“康芝”為主品牌推動的兒童藥產品集群，2013年，康芝藥業完成利潤總額比去年同期上升13.18%，成功入選亞洲品牌五百強企業。現有醫藥產品100多種，目前，康芝藥業在兒童用藥領域的研發能力已處于國內領先水平。
哈佛分析框架從戰略的高度分析一個企業的財務狀況，分析企業外部環境存在的機會和威脅，分析企業內部條件的優勢和不足，在科學的預測上為企業未來的發展指出方向。哈佛分析框架是由哈佛三位學者提出的財務分析框架，主要包括戰略分析、會計分析、財務分析和等，分析框架將定量分析、定性分析結合，能夠有效把握財務分析方向。
二、戰略分析
1.競爭戰略分析
一般性的競爭戰略主要有兩種：一是成本領先戰略，二是差異化戰略。康芝藥業采用的主要是差異化戰略，專業從事兒童藥研發生產和銷售。康芝藥業之所以采取差異化戰略原因及優勢如下：首先，藥品能夠充分實現差異化。其次，差異化產品，即兒童藥品的需求巨大。再次，康芝藥業具有較強的研發能力。最后，康芝藥業有較強的市場營銷和銷售能力。。
總之，康芝藥業通過增加兒童用藥種類、改善兒童藥品的內外包裝以及不斷向研究開發、品牌形象及商譽等進行投資，以取得并保持其競爭優勢。
（1）產品差別競爭
藥業的競爭方式與藥品的分類有很大關系。專利名藥具有市場獨占性， 可以通過高價格和擴大市場銷售來保證收回投入，獲取一定甚至高額利潤；康芝藥業市場構成是以兒童藥為主的市場和渠道，公司主要從事兒童用藥的研發、生產和銷售。涵蓋當前兒童用藥中銷量最大的解熱鎮痛類、感冒類、抗生素類、呼吸系統類、消食定驚類和營養類等六大類的西藥和中成藥，此外還擁有17個成人藥品種。
（2）相對壟斷競爭
專利新藥是藥業競爭的制高點，世界藥業市場表現為新藥的局部性、暫時性壟斷。由于疾病的
復雜性，不同的疾病需要不同的藥物治療，即使針對同一疾病的各個藥物的作用范圍也有差異，這使藥品表現出很大的差異性和多樣性。一個企業可以壟斷某個專利新藥市場，但不可能壟斷整個藥品市場，也不可能壟斷某一類藥品市場。同時，由于專利新藥具有時效性，專利期滿后將面臨仿制品的競爭。康芝藥業目前生產經營5種劑型11個兒童藥品種，涵蓋了我國當前兒童用藥中銷量最大的解熱鎮痛類、感冒類、抗生素類、呼吸系統類、消食定驚類和營養類等六大類的西藥和中成藥。目前很多藥物在全國同類產品與兒童解熱鎮痛類產品中銷量第一。可以看出，康芝藥業制藥的一定領域實現了壟斷。
（3）規模優勢競爭
藥業是一個高技術、高風險、高投入的技術密集型產業，融合了各個學科的先進技術和手段。新藥研究開發過程耗資大、耗時長、難度高，并且成功率很低，所以企業需要相當的規模和實力才有能力從事新藥開發，才能提高抵御風險的能力；而普藥特別是原料藥，需要靠規模經營才能獲得成本優勢。由此可見，藥業資本表現為一種集中化趨勢。康芝藥業主要從事兒童藥為主的產品生產，從醫藥市場的大格局來講，兒童藥份額僅占整體藥品市場的25%左右，因此，拓展剩下的75%市場份額，擁有完整的藥品市場的產品結構是很有必要的。2011年6月，公司以超募資金約8000萬元并連續追加投資天合制藥，不斷擴大生產規模。這是合理市場結構調整的必要，同時逐漸實現規模競爭。
2.企業整體戰略分析
由公司財務年報可見，康芝藥業雖然專業從事兒童藥研發生產和銷售，但其有約四成的收入比例及五分之一的利潤比例來自于成人藥，此外還涉及食品行業。在藥業中屬于多元化經營。
康芝藥業采用多元化經營原因及優勢，一方面，康芝藥業有一些資源，例如品牌、專有技術、稀有分銷渠道等，其在組織內部可以降低交易成本，具有規模經濟效應。另一方面，康芝藥業的專有資源與其經營的業務組合能夠較好地匹配。例如，2011年7月，康芝藥業使用超募資金1.8億元收購并后續增資延風制藥（100%），延風制藥擁有多個兒童用藥，同時延風制藥還擁有小兒硫酸亞鐵糖漿等兒童藥品制劑，在兒童補鐵及兒童咳嗽的治療領域對康芝藥業現有的兒童系列品種進行補充，彌補其在該劑型上的空白。
三、財務分析
1.衡量整體盈利能力
根據康芝藥業的2012年報顯示，康芝藥業2012年比上一年的盈利水平有了大幅度提高，公司報告期內實現營業收入3.66億元，同比上升19.22%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤2260萬元，同比增加540.23%。
2.盈利能力分解：替代方法
分解凈資產收益率時，對經營要素和融資要素的分解如下（數據采取比率形式）：2012年度中，經營凈利潤率為6.17%，凈經營資產周轉率為19.47%，同時，經營資產收益率=經營凈利潤率×凈經營資產周轉率，得出經營資產收益率為1.2%；息差為10.2%，凈財務杠桿為4.59%，財務杠桿利得=息差×凈財務杠桿，得財務杠桿利得為0.47%；而凈資產收益率=經營資產收益率+財務杠桿利得，得出凈資產收益率為1.67%。同時得出2011年度數據，經營凈利潤率為1.15%，凈經營資產周轉率為16.51%，經營資產收益率為0.19%，息差為9.34%，凈財務杠桿為5.69%，財務杠桿利得為0.53%，凈資產收益率為0.72%。
從數據分析來看，康芝藥業2012年與2011年相比經營資產收益率出現了大幅上升，從而整體上凈資產收益率有較大幅度的上升。而經營資產收益率上升主要由于銷售收入上升。2011年初，兒童退燒藥尼美舒利可能導致兒童死亡的說法在全國范圍內掀起了大波瀾，不少藥店和醫院撤架停用。直接導致了其在2011年凈利潤同比下降9成以上。2011年收購包括河北康芝在內的三家藥企被認為是康芝藥業彌補“尼美舒利事件”造成影響，挽救主導產品“失勢”的重要舉措。因此，在2012年度經營資產收益率較2011年度有了大幅上升。
從2011年報可以看出，康芝藥業2011年實現營業收入30674.2萬元，同比減少2.45%，而利潤總額僅有579.4萬元，同比減少96.52%。對于這種營業收入沒有大幅下降，利潤卻直線下降的現象，康芝藥業在年報里的解釋是“主導銷售產品大幅度減少、新產品廣告費的投入大幅增加、員工薪酬福利增加、研發費用增長等原因”。 康芝藥業2012年第一季度延續了這種高營收、低利潤的模式。第一季度康芝藥業實現營業收入9761.6萬元，同比增長52.18%，歸屬上市公司股東的凈利潤255.7萬元，同比下降77.18%。7月6日公告的2012年半年報業績預告也顯示，康芝藥業歸屬上市公司股東的凈利潤預計同比下降75%。
作者簡介：張濤（1989.12-），男 ，漢族，山東省臨沂市人，目前為天津師范大學經濟學院國民經濟學專業研究生，研究方向：開放經濟
一、引言
煤炭采選業相關上市公司的良好運營，關系到中國國民經濟的穩健發展。為了促進中國煤炭采選行業的健康發展，必須知道相關公司的運營狀況，找出其中的不足和造成這一現象的原因，這樣才能對癥下藥，從而提高相關煤炭采選業公司的運營水平。
鑒于公司的運營水平通常能在盈利能力、償債能力、營運能力等中綜合體現，盈利能力指標、償債能力指標及營運能力指標被普遍運用于分析公司的運營水平。本文選取了營業利潤率、銷售凈利率和總資產報酬率三個指標，通過其反應不同公司的運營狀況并互相對比，從中發現公司間盈利能力形成差距的原因，以此找出影響煤炭采選業盈利能力的因素。筆者通過對比觀察煤炭采選行業上市公司的注冊資本、業務范圍選取出了三家樣本企業：中國神華（股票代碼601088）、大有能源（股票代碼600403）、上海能源（股票代碼600508）。樣本企業的相關數據均出自其2007年至2011年五年間的資產負債表和利潤表。本文通過分析三家上市公司的盈利能力比率，找出影響中國煤炭采選業公司盈利能力的因素，幫助投資者把握煤炭采選業公司的利潤變化和投資價值，幫助債權人追蹤公司的經營狀況和償債能力，同時幫助公司經營者了解過去經營的成果，評估相關經營政策的效果，提升經營水平和盈利空間。
二、盈利能力指標分析
（一）營業利潤率營業利潤最能反映公司經營活動業績，其公式如下：
營業利潤=主營業務利潤＋其他業務利潤－其他業務成本－其他業務營業稅金－銷售費用－管理及財務費用－資產損失＋公允價值變動利潤＋投資凈收益
營業利潤率=營業利潤/營業收入
營業利潤率越高表明公司經營業務為社會創造的價值越多，貢獻越大，說明企業集中力量抓經營業務，獲得較高收益的發展前景良好，從經營者角度體現企業盈利能力。
從表1看出，大有能源的營業額一直處于三家公司最小的位置。2007年至2011年五年間的合計利潤收入，大有能源僅是上海能源27.55%，中國神華的1.58%，且除去2011年，大有能源的營業利潤率一直是三家公司中最低的。
從五年的營業利潤率的表現來看，中國神華的經營水平是三家公司中最好的，營業利潤率最高且相對穩定，但穩中有降。上海能源的經營水平雖然處于中等水平，但表現平穩，且穩中有升。大有能源的經營水平處于三家公司的最低水平，且表現起伏不定。但在2010年最后一次大跌之后強勢反彈，于2011年超過上海能源。
（二）銷售凈利率銷售凈利率反映每一元銷售收入帶來的凈利潤，其公式如下：
銷售凈利率=凈利潤/營業利潤
其中，凈利潤=營業利潤＋營業外收入－營業外支出－所得稅費用。銷售凈利率表示銷售收入的收益能力，分析該指標可促進企業在擴大銷售的同時，改善經營管理以提高盈利水平。它除卻流向債權人和政府的利息費用和所得稅，從所有者的角度考慮企業的盈利能力。
從表2看出，中國神華的凈利率的水平也是最高的，基本上每年的銷售凈利率都比另外兩家公司高十個百分點以上。但它也是五年間唯一銷售凈利率有所下降的公司，從28.19%下降到24.74%降幅為12%。下降的部分主要來自于2011年，之前四年的凈利率都基本維持在28%左右的水平。雖然2011年凈利潤有了絕對增長，但從利潤表看包括營業成本的增加，銷售費用的增加以及投資收益減少等等原因，凈利潤不升反降。
相對比之下上海能源在五年的凈利率則處于上升趨勢且震蕩較小，公司的營業成本一直較穩定，費用的變化也較小。大有能源的銷售利潤率同其凈利潤一樣，經過了2010年的大跌，在2011年凈利潤達到了同上海能源相當的水平。
三組銷售利潤率的表現大致同營業利潤率的表現相符，從所有者的角度來講，中國神華是盈利能力最強，但該能力呈現出下降的趨勢。上海能源的盈利能力比較穩定且穩中有升，但上升的速度比較緩慢，缺乏有力的上升勢頭。大有能源的盈利很不穩定，前三年雖然持續上升，但近兩年先是大幅下跌再是大幅上漲，雖然相對五年前增長有限，上升勢頭正猛。
（三）總資產報酬率總資產報酬率以利潤與投入的資本比例關系來衡量利潤的增減變化，其公式為：
總資產報酬率=息稅前利潤/平均總資產
其中息稅前利潤=凈利潤+利息費用+所得稅費用
總資產報酬率計量的是公司每投入一元資產所能獲得的利潤，該比率越高，公司在產生單位利潤時，一定時期內占用和耗費的資產越少，資產的盈利能力越大，表明企業投入產出的水平越好，企業的資產運營越有效。
從表3可以看出，三家公司按所擁有資本絕對值的大小排序依次是中國神華大于上海能源，上海能源大于大有能源。公司擁有的資本越多，說明企業擁有的資源越多，企業的潛在利益的可能性越大。但擁有豐富資產資源的中國神華的總資產報酬率不及上海能源。這說明資產規模大并不一定意味著高的資產的利用水平。另一個影響資產報酬率的因素是資產周轉率。資產周轉率體現了企業經營期間全部資產從投入到產出的流轉速度，反映了企業全部資產的管理質量和利用效率。
中國神華的資產周轉率處于加快的趨勢，但明顯低于另外兩家公司（見表4）。較慢的資本增長率是中國神華總資產報酬率較低的原因，雖然該公司的銷售利潤率大大好過大有能源和上海能源。大有能源的資產周轉率也一直在加快，但速度明顯快于中國神華，彌補了其在銷售凈利率中的不足。上海能源的資產報酬率五年來在1.2至1.37的高水平內徘徊上升，表明該公司的資產從投入到產出的速度較快，時間較短，盈利能力也是最高。要提高各自的總資產報酬率，中國神華應大力提高自身的資產周轉率。大有能源和上海能源則是提高其銷售凈利率。
（四）煤炭采選業務盈利能力對比以上四項盈利能力指標均衡量的是三家公司的整體盈利水平，包括他們除去煤炭采選之外的其他所有業務。除去煤炭采選業務外，大有能源還包含礦山設備及配件生產、銷售，煤礦技術咨詢服務等業務；上海能源還包含鋁材、鑄造鋁材加工及銷售，機電設備制造、維修等；中國神華則還有鐵路、發電、港口和航運另外四大分業務板塊。為了避免受到干擾，下表5出了三家公司煤炭采選業務的單獨盈利水平作對比衡量。
對比表5和表1，可見除了中國神華，另外兩家公司煤炭業務營業利潤率均高過其總的業務營業利潤率。大有能源整體營業利潤率同煤炭業務的營業利潤率差距較大。上海能源整體營業利潤率的影響來自電解鋁業務，鋁加工業務和其他業務，這些業務五年來的營業利潤率幾乎均為負值。而對中國神華來說，它的總體營業利潤率卻高于它煤炭業務單獨的營業利潤率。
而對比各公司間煤炭采選業務的數據，明顯上海能源的營業利潤率最高，剛起步的大有能源次之，中國神華最后。可以看出上海能源的營業利潤率在維持了高水平的同時也經歷了較大起伏。國家宏觀調控政策和節能減排等因素影響，公司雖然形成了上下游互補的“煤電鋁運”產業鏈，但上下游產品不能提供互補優勢，產業規模小、資源短缺等問題嚴重制約著企業的發展。這是上海能源近幾年的營業利潤率滯留于40%左右水平的原因。
與此同時，位于河南的大有能源第一年的煤炭生產進展順利。2011年公司通過科學制訂銷售策略，加強與戰略用戶的合作，加強路礦合作等方法，著重加強銷售理念的創新，以強化公司的市場開發取得了不錯的銷售業績。除了狠抓銷售之外，大有能源通過狠抓煤炭質量質，科學組織科學調配煤炭生產，講誠信重服務，打造了一批高質量的產品，當年公司的噸煤完全成本相對計劃降低了15.36元，大大提升了公司的利潤空間，使得第一年營業利潤率基本追平經營多年的上海能源。
作為中國煤炭采選業的內的“大佬”，中國神華擁有遠超其他兩家公司的硬件和軟件實力，但從表5的數據來看，中國神華的營業利潤率卻明顯偏低，在三家公司中一直墊底。結合表4的數據，對比其他煤炭采選業公司，中國神華的存貨較高、存貨的周轉率緩慢，可能是致其營業利潤率低的原因之一。從2009年開始，公司沒有制定科學的生產計劃，在公司的長期合同煤和出口銷售都有了明顯下降的時候，沒有減緩生產速度導致庫存上升，銷售壓力大幅增加。加上公司商品煤產量增加帶來的生產成本上升，以及自產煤單位生產成本上升，外購煤采購量及價格上漲等種種因素導致中國神華的營業利潤率持續下滑。中國神華的盈利能力還有很多提升空間，管理者應從過去幾年的經驗中總結教訓，即時根據市場情況調整生產經營計劃。
三、案例分析
（一）大有能源大有能源的營業利潤率、銷售凈利率、總資產周轉率和每股收益的明顯走勢在于，各指標均在2010年突然大幅下跌后在2011年躍升至高于下跌前水平。數據上的不正常變動是由于2011年初公司大幅變更業務范圍，從網絡技術行業轉入到煤炭采選業。轉業后的大有能源在第一個會計期間盈利能力處于較正常水平，營業利潤率、銷售利潤率均略超過上海能源，且資產周轉率和總資產報酬率同上海能源相比有明顯優勢。這說明大有能源在2011年實現了轉業后正常的經營。
公司的總資產報酬率上和資產報酬率在2011年上的明顯優勢，其實是源于公司轉業前后的資產總額的巨大差異，并不能體現大有能源具有強大的資產周轉速度，也不能說明任何其銷售情況的良好。總的來說大有能源作為煤炭采選行業的新公司，其經營能力處于正常范圍，能不能保持當前的盈利水平并穩步成長提高，關鍵是在企業能夠抓緊時間建立自身的市場份額，提高銷售毛利率，學習同行業先進的管理經驗，減少在期間費用上的消耗，突出安全生產主線，筑牢安全發展根基，突出調結構轉方式主題，提升企業發展優勢，全面加強資本運營，轉變經濟增長模式，全面加強產銷組織，提高企業經濟效益，著力推動管理升級，全面提升發展質量。
（二）上海能源五年來，上海能源的營業收入和營業利潤有了顯著提高，但其毛利率和成本費用利潤率基本持平。企業在擴大盈利，穩定現有的盈利水平上有所表現，但同其他保持有更好的盈利能力的公司相比，企業缺少突破，缺乏提升現有盈利水平的動力，且受到鋁業加工和電力生產的毛利率較低的影響，上海能源的毛利率處于相對比較高的位置。但從另一方面來講，上海能源又相對其他兩家企業有更高的資產周轉率。這說明企業的銷售能力強，資產利用率高，企業可適量增加生產資產，提高產量和銷售量，擴大利潤額。
對上海能源來說，除煤炭采選業以外的業務，雖然加快了公司的資產周轉率，但這些業務普遍是毛利率較低的行業，公司的總營業毛利率此受到影響，盈利能力受到限制。而受國家宏觀調控政策和節能減排等因素影響，公司雖然形成了上下游互補的“煤電鋁運”產業鏈，但上下游產品不能提供互補優勢，產業規模小、資源短缺等問題嚴重制約著企業的發展。這是上海能源近幾年的營業利潤率滯留于40%左右水平的原因。公司應該考慮擺脫相關業務，在保持一定資產周轉率的前提下，促進銷售利潤率的提高。
（三）中國神華作為煤炭企業中的大佬，中國神華擁有充裕的現金流，擁有持續擴大煤炭產能的資源儲備和資金實力，積極通過資產注入和對外并購的方式進行外延式擴張，從而提升公司的整體盈利能力。公司以整體利益最大化為原則，整合形成反應迅速的統一銷售體系，以市場營銷為工作龍頭，改進煤質管理與客戶服務，完善現貨定價機制，優先下水煤銷售，充分發揮內部煤電業務的協同作用和外購煤業務的調節功能，提高了靈活應對煤炭市場劇烈變化的能力，有效地推進大銷售戰略的落實。中國神華的一體化運營模式不僅在市場向好的時候具有保障盈利空間的競爭優勢，而且在市場下行的情況下仍然具有獨特的抗風險能力。
但是對中國神華來說，要建設具有國際競爭力的世界一流煤炭綜合能源企業，應該做好加快轉變經濟發展方式，加快推進煤炭清潔利用工程，提高資源利用效率，實現高效減排，在煤電路港航一體化運營模式的基礎上，進一步推動深度合作、資源共享，最大程度發揮協同效應，強化競爭優勢，堅持內生增長與外延式增長并舉。中國神華應繼續完善科技創新體系，確保高新技術研發項目和高層次人才引進戰略順利實施，加快推進國際化進程，積極參與國際合作與競爭。
（四）總結以上的對比分析顯示，煤炭采選業公司的盈利能力主要取決于一下一些因素：
（1）從營業利潤率來說，企業應努力提高其營業利潤率。因為其顯示了煤炭行業公司通過銷售業務能獲得利潤的能力。公司的成本控制，市場的價格波動均會對營業利潤率造成影響。公司成本控制的方法有很多，傳統的降低成本費用率、降低期間費用的增加利潤空間的辦法顯得單一被動，不能靈活地應對市場變化。而依靠煤電運一體化產業鏈，可整合公司上下游業務，上游業務的虧損能從下游業務的盈利得到補償。有方向性的多樣化企業的業務同樣能提高營業利潤率。
（2）能對煤炭企業的盈利能力產生影響的是資產報酬率，這意味著企業除了增加銷售利潤率，還應想辦法提高存貨的周轉率，提高銷售速度。這要求企業制定合理的銷售計劃，加大市場開拓力度，擴大銷售市場。并通過外延式擴張，兼并或注入資金以提高整理盈利能力。
（3）公司的資本結構也影響盈利能力，在企業的資本結構中，由于負債的節稅效果，一定比率的負債可以降低企業的綜合成本，但是當負債籌資所占的比率較大時，企業的財務風險增加，企業自有資金的成本提高，影響企業的盈利能力。多種因素共同影響著煤炭行業的盈利能力，但除去行業特征外，管理者的管理素質很大程度上決定了企業盈利能力的高低，因此提高管理者的水平是增強企業盈利的最根本方法。企業管理者可從提高安全生產，增加資源利用率，提高成本管理效率等方面著手企業的生產戰略，為打造具有國際競爭力的企業而努力。
綜上所述，從營業利潤率來看，中國神華的經營水平是三家公司中最好的，營業利潤率最高且相對穩定，但穩中有降。上海能源的經營水平雖然處于中等水平，但表現平穩，且穩中有升。大有能源的經營水平處于三家公司的最低水平，且表現起伏不定。但在2010年最后一次大跌之后強勢反彈，于2011年小超上海能源。三組銷售利潤率的表現大致同營業利潤率的表現相符，從所有者的角度來講，中國神華是盈利能力最強，但該能力呈現出下降的趨勢。上海能源的盈利能力比較穩定且穩中有升，但上升的速度比較緩慢，缺乏有力的上升勢頭。大有能源的盈利很不穩定，前三年雖然持續上升，但近兩年先是大幅下跌再是大幅上漲，雖然相對五年前增長有限，上升勢頭正猛。
從資產報酬率來看，三家公司按所擁有資本絕對值的大小排序依次是中國神華大于上海能源，上海能源大于大有能源。但擁有豐富資產資源的中國神華的總資產報酬率不及上海能源。這說明資產規模大并不一定意味著高的資產的利用水平。從煤炭采選業務的營業利潤率看，大有能源和上海能源的煤炭業務營業利潤率均高過其總的業務營業利潤率，說明兩家公司的煤電一體化進程不夠完善，鋁發電業務的盈利能力有待挖掘，公司整體的盈利能力還有很大上升空間。而中國神華突出的集團能力，特別是煤電運一體化經營為提高公司整體營業水平做出了巨大貢獻，反而煤炭分布的業務需要進一步完善。
在其他條件不變的情況下，原料成本、期間費用和資產負債率與企業盈利水平負相關，產業一體化程度和存貨周轉率同企業盈利水平正相關。另外管理者的管理素質很大程度上決定了企業盈利能力的高低，因此提高管理者的水平是增強企業盈利的最根本方法。企業管理者可從提高安全生產，增加資源利用率，提高成本管理效率等方面著手企業的生產戰略，為打造具有國際競爭力的企業而努力。
摘要：作為企業生存與發展的基礎，盈利能力是企業在一定時期內獲取利潤的能力。盈利能力分析在企業財務分析中占有重要地位，同時它還是企業債權人、投資者，以及經營者用于了解企業的工具。借助盈利能力分析，可以了解、評價企業的內部管理水平和經營業績，從而做出準確決策。
關鍵詞：盈利能力分析 指標 業績 比率 影響因素
一、企業盈利能力分析概述
投資人之所以創辦企業；企業之所以從事生產經營活動，目的都是為了獲取經營收益。而經營收益的一個衡量指標便是盈利能力。盈利能力分析也成為利益相關者用于了解企業利潤情況的一種工具。借助于盈利能力分析，參考盈利能力的相關指標數值，相關者還能及時發現企業經營管理中所存在的問題，使其在分析的基礎上做出準確的決策。
盈利能力，是指企業在一定時期內獲取利潤的能力，通常也可被稱之為“資金增值能力”。通常，企業的盈利能力可通過利潤率來判斷，即企業的利潤率越高，可認為該企業的盈利能力越強；反之依然。不過，企業的盈利能力大小并不是一個絕對概念，其最終數值是相對于企業在一定時期內所投入的資源和一定時期內的收益大小。盈利能力分析則是相關者利用一定的方法對企業的獲利能力所作出的判斷。企業的盈利能力分析通常包含兩部分，即在一定會計期間內企業從事生產經營活動的盈利能力分析；較長時期內企業穩定獲取盈利能力的分析。
二、企業盈利能力所涉及的主要指標
（一）企業經營獲利能力所涉及的指標
經營獲利能力指標是企業盈利能力分析中的重點分析指標。主要包括四個比率，即銷售毛利率銷售利潤率銷售凈利率成本費用利潤率。詳見表2-1。
表2-1企業經營獲利能力指標
[四大指標＼&含義及說明＼&公式＼&1、銷售毛利率＼&一定時期內企業的銷售毛利與營業收入的比值；
標準值通常為0.15，比率越大，說明企業經營業務的成本較低，獲利能力較強；反之相反。＼&銷售毛利率=（銷售毛利/銷售收入）*100%；
銷售毛利=銷售收入-銷售成本；＼&2、銷售利潤率＼&一定時期內企業的銷售利潤與營業收入的比值；
該指標>0，反映企業經營業務的獲利能力。＼&銷售利潤率=利潤總額/銷售收入*100%；
銷售利潤=銷售收入-銷售成本-期間費用；＼&3、銷售凈利率＼&一定時期內企業的凈利潤與營業收入的比值；
標準值通常為0.1，該指標通常作為反映企業盈利能力的一項重點指標。比率越高，說明企業的獲利能力越強。＼&銷售凈利率=凈利潤/銷售收入*100%；＼&4、成本費用利潤率＼&一定時期內企業的成本費用數值與營業收入的比值；一般用以反映企業經營耗費與收益之間的關系。＼&成本費用利潤率=利潤總額/成本費用總額*100%；＼&]
（二）企業投資收益能力所涉及的指標
企業投資收益能力所涉及的指標通常有三個，即凈資產收益率總資產報酬率總資產凈利率。詳見表2-2。
表2-2 企業投資收益能力指標
[三大指標＼&含義及說明＼&公式＼&1、凈資產收益率（權益凈利率）＼&一定時期內企業的凈利潤與平均凈資產的比率；
標準值通常為0.08，是評價企業投資收益能力的優秀指標；
比率越高，說明企業獲利能力越強。＼&凈資產收益率=凈利潤/[（期初所有者權益合計+期末所有者權益合計）/2]*100%＼&2、總資產報酬率＼&一定時期內企業的息稅前利潤總額與平均資產的比率；
該指標主要用來衡量企業利用資產獲取利潤的能力；
比率越高，說明企業投入產出的水平較好。＼&總資產報酬率=（利潤總額+利息費用）/資產平均余額*100%＼&3、總資產凈利率＼&一定時期內企業的凈利潤與平均資產的比率；
該指標用來衡量企業利用資產獲取凈利潤的能力，可以揭示公司的獲利能力和資產周轉速度。＼&總資產凈利率=凈利潤/平均總資產*100%
=（凈利潤/營業收入）*（營業收入/平均總資產）=營業凈利潤*總資產周轉率＼&]
（三）企業資本保值增值能力所涉及的指標
企業資本保值增值能力所涉及的指標主要是指資本保值增值率。詳見表2-3
表2-3 企業資本保值增值能力指標
[指標＼&含義及說明＼&公式＼&資本保值增值率＼&企業會計期末所有者權益減除客觀增減因素的影響后的余額與期初所有者權益的比率＼&資本保值增值率=（扣除客觀因素后的年末所有者權益/年初所有者權益）*100%＼&]
該指標反映了企業投資者的投入資本的保值與增值能力。比率越高，說明所有者投入資本的保全狀況越好，債務人債務越有保障，所有者權益的增長也就越快。倘若比率
三、企業盈利能力的主要影響因素
企業的盈利能力受多種影響因素的制約，所以反映企業盈利能力的指標是一種綜合性指標，它包含著企業的產品銷售能力指標、應收賬款周轉能力指標、資產管理能力指標、風險控制指標和成本控制指標。現對這些因素指標進行逐一分析，系統理解企業的盈利能力。
（一）產品銷售能力指標
營業利潤是每家企業一直在追逐的，它是從營業收入中剝離出來的。企業的銷售能力是企業維持經營發展、謀求擴大再生產的根本因素，所以，分析企業的盈利能力應注重對于企業的產品銷售能力、對市場的掌控能力的具體分析。
（二）應收賬款周轉能力指標
應收賬款在現代經濟市場環境下發生較為頻繁，合理使用應收應付賬款其實是企業融資能力的一種體現，企業對商業信用的使用早已成為現代企業購銷行為的主要方式。應收賬款的周轉速度是企業銷售能力的一個反映方面，應收賬款金額越大，企業賒銷額度越大，企業的資金流受到的限制也越大。企業應收賬款周轉速度越快，說明企業的銷售額流動性越強，盈利能力也就越強。相反的，應收賬款周轉緩慢，甚至發生壞賬，盈利能力也就會下降。
（三）資產管理能力指標
資產是企業可以準確計量的，能夠使經濟利益流入企業的資源。企業的資產結構的合理度、產業規模的大小、資產利用率的高低都直接關系著企業的盈利能力。所以，企業應重視對于資產的管理，避免不必要的資產閑置，合理控制資產結構，最終實現提高企業盈利能力的目的。
（四）風險控制指標
企業生產經營過程中要面對各種各樣的風險，沒有合理的風險控制必定會給企業帶來較大的經濟損失，給企業的經營帶來不良的后果。因此，企業應制定合理的風險控制體系，建立風險控制分析小組，制定合理的風險應急預案，在企業遭受風險時，將損失控制在可以承受的范圍之內。
（五）成本費用控制指標
成本費用是企業收入的減項，與利潤的大小有著較為直接的關系。企業提高成本費用的控制能力，是企業擴大營業利潤的一種有效手段。因此，企業應通過制定預算管理、部門（項目）成本責任制等手段，有效控制成本費用的支出，有效保證企業利潤目標的達成。
四、針對企業盈利能力分析的若干建議
盈利能力只是企業眾能力中的一種。企業若要充分提高其盈利能力，還應從企業全局予以整體把握，具體措施主要涉及以下四步。
第一步，企業首先應加快總資產周轉率，提高其整體營運能力。企業在運營中應實時分析其資產結構，通過分析尋找那些與企業的經營時期、經營性質等不相適應的資產結構，及時調整該部分資產結構的所占比例。以充分保證資產具有充足的流動性、資產結構在當前時期的合理性。對問題資產的處理要及時，減少資產浪費，提高資產的利用效率與利用程度。
第二步，企業應進一步優化資本結構，降低資產負債率，統籌發展，對各類因素全面考慮、充分把握。當企業進行資本決策時，除了要考慮資產負債率之外，還應對預期利潤與潛在風險因素等進行充分估計，并在此基礎上權衡利害得失，以做出準確的決策。此外，企業還應重視并強化資金管理，積極拓展融資渠道，挖潛績效、開源節流、降低當期費用，目的是獲取充足的現金流，以便于企業提高盈利能力。
第三步，企業還應重視對第一大股東持股比例的控制，并適當降低股權集中度。此點主要適用于上市和擬上市企業。“一股獨大”的股權結構并不利于該類企業籌集資金，原因是其他投資者的利益可能會因為股權結構的失衡而受到損害。因此，企業應在運營中適當限制第一大控股股東的持股比例。只有照顧到所有投資者的利益，方能為企業籌措更可能多的資金，并進一步企業的盈利能力。
第四步，企業應注意提高其生產經營與資本投資收益的盈利能力。其中，生產經營更是企業盈利的主要來源。因此，企業應在運營中集中精力不斷提高自身的經營管理水平，提高生產力與獲利能力。
摘 要：為了對企業之前的經營業績作出評價，為了對企業目前的財務情況作出判斷，為了對企業將來的發展做出預測，最終促使企業目標的實現，就必須要通過科學且合理的評價方式，來對企業的財務狀況以及經營成果等做出評價和分析。基于此，本文采用沃爾比重評分改進方式以及AHP的方式，來對X企業償債能力和盈利能力作出評價分析。
關鍵詞：統計分析；償債能力；盈利能力；評價
對企業償債能力的評價，需要考慮的不僅僅是資產負債表以及利潤表當中的數據，同時，還要對負債能力以及盈利能力的相關指標進行考慮。同樣的，對企業盈利能力的評價，也需要同時對盈利能力和償債能力這兩項指標進行考慮。本文通過一系列指標的設計和選擇，來對X企業償債能力和盈利能力做出分析。具體情況如下所示。
一、企業償債能力及盈利能力評價方法
在本文對X企業償債能力和盈利能力進行評價的時候，主要采用的是沃爾比重評分法。對于沃爾比重評分法來講，它所指的是通過線性關系，來把所選定的財務比率結合起來，在此基礎上，給出各自的分數比重，之后，通過和標準比率的對比，從而來把每一項指標的得分情況，還有總體指標的累積分數計算出來，最終就能夠對企業的信用水平做出評價。
從其計算公式來看，主要就是：實際分數=實際值/標準值×權重。需要指出的是，如果實際值要比標準值來的大的時候是理想的，這時候，用這一公式計算，所得到的結果就是正確的。但是，如果實際值要比標準值來的小的時候是理想的，那么，這時候，實際值越小，所得到的分數就越高，而這時候，所得到的結果和計算公式是相反的。
從這一方式的基本計算步驟來看的話，主要包括五步，第一步，選取評價指標，并對指標的權重做出分配，這里所選擇的的指標主要包括了盈利能力的指標、償債能力的指標，發展能力的指標。按照每一個指標的重要性，來把每一項的比率指標的評分得到，所有評分的和應該是100。一般情況之下，這三類指標的評分值的比重是5：3：2。第二步，主要就是按照每一項的財務比率的重要性，來把標準評分值確定好。第三步，就是要把每一項評價指標的標準值確定好。第四步，就是要對每一項評價指標做出計分，并把綜合分數計算出來。第五步，就是最終把評價結果得到。
二、評價標準值的計算
1.標準值的選擇
在進行標準值的選擇的時候，首先需要做的就是把實際值和指標值做出對比，從而把相對數得到。我們站在統計學的角度來看的話，在進行標準值的選擇的時候，更具代表性的往往都是平均指標，也就是說，在進行標準值的選擇的時候，我們往往選擇行業平均數來計算的。對于這一行業平均數來講三、權重的計算
1.判斷矩陣的建立
在進行判斷矩陣的建立的時候，主要采用的是AHP的方式，通過這種方式，來把多種指標的權重系數確定好，那么，第一步需要做的就是要把判斷矩陣構造出來。在對所有的指標作出兩兩對比判斷之后，得到了下述結果。
需要指出的是，其中每一個元素b所表示的是橫向指標c對每一項指標c的相對重要程度的兩兩比較數值。一般來講，b的常用數值主要就是1-9或者是1-9的倒數。
2.判斷矩陣的分析
四、X企業財務比率和權重的計算
1.數據的選取
本文研究的X企業，是一家食品企業，之所以選擇該企業，是因為食品是和我們的日常生活息息相關的。在經過了最后的篩選之后，選取了29只股票來做出詳細的分析和研究。那么，要想對財務比率以及權重做出計算，首先就要把每一項的財務比率計算出來，在這之后，在通過AHP的方式，來把全中確定好，需要指出的是，本文的研究，住所針對于盈利能力和償債能力而言的。最后再把計算結果納入到沃爾評分體系當中，從而把X企業的總分得到。
2.財務比率的計算
五、結語
總之，在目前高速發展的市場經濟大環境之下，對于每一個企業來講，都是和外部之間存在著多種多樣的利益關系的，并且這種關系也正日趨多元化，同時，也會對企業的財務狀況以及經營成果產生或多或少的影響。所以，在這樣的情況之下，對企業財務報表的分析就顯得異常重要了，通過對財務報表的研究和分析，能夠為信息的使用者提供決策方面的依據。但是，在具體的分析和評價過程當中，仍然需要對財務分析和評價自身存在的限制加以重視，如果有必要，應該作出適當的調整和完善，從而對所得到結果的準確性作出保障。最終就能夠找出企業的財務問題，從而有針對性的制定對策，最終保證企業的不斷發展和壯大。
【摘要】公司的財務狀況是企業過去和現在經營成果和財務狀況的科學評價，含有大量關于企業的重要信息，是投資者與債權人進行投資決策的重要依據，是公司管理層決策的重要依據。本文以萬科為例，結合公司2008～2012年的財務數據和報告，從企業所處行業、企業的市場定位、資產負債和現金流量等六個方面全面系統的分析公司的財務狀況與盈利能力，進而針對公司目前的財務狀況，指出其存在的問題，并提出一些改進建議。
【關鍵詞】財務分析 盈利能力 現金流量
一、企業概況
萬科企業股份有限公司成立于1984年5月，以房地產為優秀業務，是中國大陸首批公開上市的企業之一，于1991年1月29日在深交所正式掛牌交易，公司通過配售和定向發行新股2836萬股，集資人民幣1.27億元，公司開始跨地域房地產業務的發展。近年來，萬科憑借對經營環境變化的敏銳嗅覺和及時應對，公司業績逐年上升。僅2011年，公司就取得了700多億元的營業收入，營業利潤達280多億元，占主營業務收入的98%，到2012年，公司總市值達790多億元，居同行榜首。可以說，不管是主營業務收入、市場占有率、還是凈利潤等，萬科都在同行中遙遙領先，并有望一直保持著這種發展勢頭。
二、企業財務狀況分析
（一）企業資產負債分析
1.萬科資產負債現狀。資產負債是一家企業的骨骼，理解資產負債結構及其發展狀況是分析一家財務及盈利狀況的基礎。因此，我們通過縱橫對比來分析公司近幾年的資產負債情況及其發展趨勢，從而了解公司資產負債的合理性。2009～2012年，萬科的資產總額分別為1376億、2156億、2962億、3788億元，年均增長率均在27%以上，且有望繼續保持這一高速增長的態勢。而與此同時，萬科的負債總額分別為92億、1611億、2284億、2967億元，其年均增長率更是高達29%以上。可見，公司的資產總額在保持高速的增長的同時，其債務比率增長的速度更加快。
2.萬科資產負債增長的橫向對比分析。從橫向對比來看（見表1），2011年萬科的資產增長率為37.36%，高于同期招商地產、保利地產和金地集團。2011年萬科的負債增長率為41.80%，略低于同期招商地產的43.23%，高于保利地產的31.42%和金地集團的32.28%，可見萬科的資產負債總額增長率略高于同行業的其他企業，且處于合理水平，足見萬科在行業中的領頭地位。我們還發現：幾乎各家房地產企業的負債增長率都領先于其資產增長率，說明在整個房地產行業處于快速發展的機遇下，其現金流量比較缺乏，但都很擅長運用財務杠桿來促進企業的更快發展。
（二）企業現金流量分析
首先，從經營活動現金流量來看，公司銷售商品收到的現金呈現出穩步增長態勢，且大大超過主營收入，表明公司的營業收入過度集中。2008年以后，萬科的現金流量與凈利潤之比快速上升，但2011年由于受政府對房地產行業調控的影響，企業的現金流量與凈利潤之比以及現金凈流量均出現負增長，表明在政府對房地產行業打壓的大背景下，公司的現金需求壓力開始加大，甚至導致資金鏈斷裂的風險，其經營風險開始加大。其次，投資活動的現金流量方面，萬科的投資活動現金凈流量不斷上升。近幾年，房地產行業發展迅猛，企業規模逐漸擴大，要求企業不斷增加資產投資，而且房地產行業不同于一般企業，對于像土地等不動產投資需求更大，再加上我國房價和地價的不斷攀升導致了房地產企業對投資活動資金需求的進一步加大。最后，在籌資活動現金流量上，因為房地產行業是資金密集型類，企業的項目開發需要大量的資金支持，所以籌資活動對該行業顯得尤為重要。2008～2012年，萬科的籌資活動現金流量由58.66億增長到162.86億元，且萬科的資本結構對負債有較大的依賴性：主要依靠負債籌資，其資產負債率平均為60%。
三、企業盈利能力及利潤分配狀況
（一）公司的盈利狀況分析
從表3可知，萬科的銷售毛利率、主營業務利潤率和凈資產收益率都呈現出穩步增長的趨勢，具體來看，主營業務收入從2008年的4099177.92萬增長到2012年的10311624.51萬元，增長幅度為151.55%，年均增長率30.31%。與此同時，該公司的三項費用（經營、管理和財務費用）也大幅度增加，其他幾項指標也均呈現出快速增長的態勢，表明公司的規模和效益也在同步增長。此外，公司的銷售毛利率與主營業務利潤率亦出現同步變動，可見凈利潤主要來源于正常經營所得，盈利能力增長穩定。另外，對比2010～2012年的數據可知，萬科的銷售毛利率和主營業務利潤率均出現小幅下降，這是因為政府對房地產行業的調控和整個行業競爭的加劇。總體來說，萬科的贏利狀況仍處于行業的較高水平，表明該公司的增長能力較強。
（二）利潤分配狀況分析
由表4所示，各指標額均快速增長，說明近幾年公司的經營業績很好，盈利水平較高，對投資者有較強的吸引力。2008-2011年，萬科的分紅派息方案分別為：每十股派現金1.0元、0.5元、0.7元、1.0元，可見2008年公司的分紅比例是很高的，之后由于受金融危機的影響2009年的分紅派息比例較上一年大幅降低，直到2010年以后才逐步回升，這主要得益于整個行業的盈利狀況的改善。同時，與行業其他企業相比，萬科的盈利水平和分紅派息比例都處于較高的水平，這不僅得益于整個行業經營環境的改善，更重要的是公司的品牌化戰略和經營績效的改善。目前，在國家加強對房地產行業宏觀調控的背景下，筆者認為，雖然短期內萬科的業績會受到較大的影響，但政府的調控政策也將加速整個房地產行業的整合和優勝劣汰。尤其是金融政策的變換，不僅對公司拓展融資渠道提出了更高的要求，而且有助于公司整合行業資源，憑借雄厚的資金實力和品牌化優勢，萬科將會得到更好的發展。
四、存在的問題分析
（一）融資渠道過于單一，結構不合理
房地產的開發投資規模大、周期長，資金需求大，所以它們常受融資問題的困擾。通過萬科的資產負債表我們發現，它的負債比率是很高的，且負債總額增長迅猛。萬科所獲得的資金大都來源于銀行貸款或按揭貸款，一旦房地產市場進入低迷時候，企業將出現資金周轉不暢，融資難度加大的困境，只能求助于一些金融中介機構，那融資成本是非常高的。這些企業主要是通過發行股票、預付定金、賒銷商品和銀行貸款等來融資，但政府對房地產企業利用股票籌資亦監管嚴格，通常僅少數大型企業方可以IPO的方式來籌集資金。于是，我國的房地產企業仍是以銀行貸款為主進行籌資，這無疑加劇了商業銀行的風險。
（二）企業的財務和盈利狀況波動較大
通過分析萬科的財務報表可知，無論是公司的資產負債情況，還是現金流量或者每股收益等，都存在著較大的波動性。這說明公司的經營績效受宏觀經濟和政府的宏觀政策的影響較大。特別是2008年金融危機和最近兩年的政府對房地產行業的宏觀調控政策，使得房地產企業的業績表現更是大起大落。作為行業龍頭的萬科，相對于其他企業而言有著更強的風險抵御能力，而在行業景氣的時候，其業績則會率先反彈，這一點我們可以從公司的歷年每股收益中可以看出。
（三）資本結構不太合理
經過多年發展，萬科已成為房地產行業的領跑者，無論是它的公司治理、經營戰略還是品牌管理都已成為行業的典范。但是，將萬科公司的資本結構和行業其他企業（國內和國外的房地產公司）進行對比分析，我們發現其資本結構離最優狀態還是有一定得差距。這主要表現在：負債規模略有保守，負債結構不合理和股權結構相對分散。為此，公司應結合自身的成長環境、整個行業形勢和政府相關鼓勵政策等不斷優化公司的資本結構，這樣才能使其財務管理與內部控制更加合理。
五、對策與建議
（一）鼓勵多元化融資
我國房地產企業普遍存在著自有資金不足的問題，其融資渠道主要是銀行貸款。作為行業龍頭的萬科也不例外，雖然萬科通過股權融資獲得了一部分資金，但相對于其自身的發展而言，還是遠遠不夠的。特別是對于短期資金的需求，主要還是依賴于銀行貸款。這種一元化的融資方式對于公司的長期發展是很不利的。因此，建立健全多元化融資市場，不但可以降低銀行風險，更有利于促進房地產業的可持續健康發展。
（二）強化現金流管理，加強內部控制，增強抵御風險能力
為應對現金流不足問題，房地產企業應該將現金流管理提高到戰略高度，制定明確的企業發展戰略，鼓勵銷售，加強資金回籠，緩解現金流壓力。同時，應加強企業的現金流預算，根據需要選擇適當的開發和經營策略，對各階段經營活動中的現金流進行嚴格監督，確保企業的現金流管理有序、可控進行。此外，建立獨立的管理機構專門負責現金流集中管理，對企業的重大業務實行責任追究制，確保現金流的流暢安全，提高現金的周轉速度，不斷增強企業的市場競爭力和抵御風險的能力。
（三）推進公司品牌化戰略，實現企業盈利最大化
萬科自成立之初就關注于企業的品牌化戰略，并且取得了一定的效果。但是由于公司品牌定位不明晰，導致傳播定位不明確，使得公司的品牌化戰略沒有達到預期的效果。因此，萬科應繼續推進品牌戰略管理，鼓勵品牌創新，打造專業高效的銷售、服務流程，與客戶建立長期良好的密切合作關系，以優質產品和服務及品牌效應取勝，在客戶群中樹立良好的品牌形象。在房地產行業競爭加劇的今天，積極推進公司的品牌化戰略，提高客戶的滿意度與忠誠度，更是企業實現盈利最大化的基礎。
作者簡介：蔣艷萍（1989-），女，瑤族，廣西富川人，廣西大學商學院碩士研究生，研究方向：貨幣政策與金融監管；王保雙（1988-），男，漢族，湖北蘄春人，武漢大學經濟與管理學院碩士研究生，研究方向：國際金融。
【摘要】企業作為一個有生命的機體，盈利能力是企業賴以生存的最基本要求，它是生存力、發展力、創新力、應變力、凝聚力和承載力的基礎和綜合體現，也是競爭力強弱的首要標志。一個充滿生機和活力的企業，必然是在同行中經濟效益較好的企業。同時企業的盈利狀況也是投資人進行投資決策是最基本和重要的判斷依據，也是債權人準確評價企業的償債能力、控制信貸風險的依據。所以無論是投資人、債權人還是企業經營管理人員，都日益重視企業的盈利能力分析。本論題就企業盈利能力的相關內容進行分析研究，希望企業增強盈利能力，促進發展。
【關鍵詞】企業 盈利能力
一、企業盈利能力分析的重要意義
企業的盈利能力，即企業利用各種經濟資源賺取利潤的能力，它是企業營銷能力、獲取現金能力、降低成本能力及回避風險能力等的綜合體現，也是企業各環節經營結果的具體表現，企業經營的好壞都會通過盈利能力表現出來。可以說，企業盈利能力是決定企業價值的重要因素。投資人、債權人、經營者都非常關心企業的盈利能力。投資者取得投資收益，債權人取得本息，都有賴于企業的盈利能力。經營管理者的業績也體現在盈利水平上。通過對企業盈利能力的分析，可以了解企業的盈利水平和發展前景，盈利能力分析時，利潤額的高低并不能衡量盈利能力的大小，因為利潤額的高低不僅取決于公司生產經營的業績，而且還取決于生產、經營規模的大小、經濟資源占有量的多少、投入資本的多少以及產品本身價值等條件的影響。有時盡管大公司的經營管理水平低、損失浪費嚴重，但其實現的利潤額會比經營管理水平高的小型公司的利潤要多得多；即使在同一公司，利潤額的增減也受到各個時期生產規模和產品品種變化的影響。因此不同規模的公司間或在同一公司各個不同時期，僅對比利潤額的高低，不能正確衡量公司盈利能力和評價公司素質的好壞。所以我們在進行企業盈利能力分析時，一定好統籌好各方面關系。
二、企業盈利能力的影響因素
盈利能力是企業經營管理水平的綜合體現，反映盈利能力的指標是綜合性的財務指標，它受企業營銷能力、收現能力、成本費用控制能力、資產管理水平以及回避風險的能力等多種因素的影響。分析和研究這些因素的影響程度，對于正確評價企業的盈利能力十分重要。
（1）稅收政策對盈利能力的影響。稅收政策是指國家為了實現一定歷史時期任務，選擇確立的稅收分配活動的方針和原則，它是國家進行宏觀調控的主要手段。稅收政策的制定與實施有利于調節社會資源的有效配置，為企業提供公平的納稅環境，能有效調整產業結構。稅收政策對于企業發展有很重要的影響，符合國家稅收政策的企業能夠享受稅收優惠，增強企業盈利能力；不符合國家稅收政策的企業，則被要求繳納高額的稅收，從而不利于企業盈利能力的提高。因此，國家的稅收政策與企業盈利能力之間存在一定的關系，評價分析企業的盈利能力，離不開對其面臨的稅收政策環境的評價。然而，由于稅收政策屬于影響企業發展的外部影響因素，很多財務人員對企業進行財務分析時往往只注重對影響企業發展的內部因素進行分析，而容易忽視稅收政策對企業盈利能力的影響。
（2）利潤結構對企業盈利能力的影響。企業利潤主要由主營業務利潤、投資收益和非經常項目收入共同構成，一般來說，主營業務利潤和投資收益占公司利潤很大比重，尤其主營業務利潤是形成企業利潤的基礎。非經常項目對企業的盈利能力也有一定的貢獻，但在企業總體利潤中不應該占太大比例。在對企業盈利能力進行分析時，很多財務分析人員往往只注重對企業利潤總量的分析，而忽視對企業利潤構成的分析，忽視了利潤結構對企業盈利能力的影響。實際上，有時企業的利潤總額很多，如果從總量上看企業盈利能力很好，但是如果企業利潤主要來源于一些非經常性項目，或者不是由企業主營業務活動創造的，那么這樣的利潤結構往往存在較大的風險，也不能反映出企業的真實盈利能力。
（3）資本結構對企業盈利能力的影響。影響資本結構是影響企業盈利能力的重要因素之一，企業負債經營程度的高低對企業盈利能力有直接的影響。當企業的資產報酬率高于企業借款利息率時，企業負債經營可以提高企業的獲利能力，否則企業負債經營會降低企業的獲利能力。有些企業只注重增加資本投入、擴大企業投資規模，而忽視了資本結構是否合理，有可能會妨礙企業利潤的增長。在對企業的盈利能力進行分析的過程中，許多財務人員也忽視了資本結構變動對企業盈利能力的影響，只注重對企業借入資本或只對企業的自有資本進行獨立分析，而沒有綜合考慮二者之間結構是否合理，因而不能正確分析企業的盈利能力。
三、企業盈利分析的主要內容
對企業盈利能力的分析主要是指對利潤率的分析。利潤率指標從不同角度或不同的分析目的看，可以有多種形式。在不同所有制的企業中，反映企業盈利能力的指標形式也不同。一般情況下，對企業盈利能力的分析主要從以下四方面進行。
（1）資本經營盈利能力分析。資本經營能力是指企業的所有者通過投入資本經營取得利潤的能力。反映資本經營盈利能力的基本指標是凈資產收益率，即指企業本期凈利潤與凈資產的比率，其計算公式是：凈資產收益率=凈利潤÷平均凈資產×100%凈資產收益率又稱股東權益收益率，是凈利潤與平均股東權益的百分比。該指標反映股東權益的收益水平，指標值越高，說明投資帶來的收益越高。凈資產收益率可衡量公司對股東投入資本的利用效率，它彌補了每股稅后利潤指標的不足。如公司對原有股東送紅股后，每股盈利將會下降，從而在投資者中造成錯覺，以為公司的獲利能力下降了，而事實上，公司的獲利能力并沒有發生變化，用凈資產收益率來分析公司獲利能力就比較適宜。
（2）資產經營盈利能力分析。資產經營盈利能力，是指企業運營資產所產生的利潤能力，反映資產經營盈利能力的指標是總資產報酬率。總資產報酬率是指企業一定時期內獲得的報酬總額與資產平均總額的比率，它表示企業包括凈資產和負債在內的全部資產的總體獲利能力，用以評價企業運用全部資產的總體獲利能力，是評價企業資產運營效益的重耍指標。計算公式為：總資產報酬率=（利潤總額+利息支出）÷平均總資產×100%利潤總額指企業實現的全部利潤，包括企業當年營業利潤、投資收益、補貼收入、營業外支出凈額等內容，如為虧損，則用“-”號表示。利息支出是指企業在生產經營過程中實際支出的借款利息、債權利息等。利潤總額與利息支出之和為息稅前利潤，它是指企業當年實現的全部利潤與利息支出的合計數。平均資產總額是指企業資產總額年初數與年末數的平均值。
（3）商品經營盈利能力分析。高品經營是相對資產經營和資本經營而言的。商品經營盈利能力不考慮企業的籌資或投資問題，只研究利潤與收入和成本之間的比率關系。反映商品經營盈利能力的指標可分為兩類：一類是各種利潤額與收入之間的比率，統稱收入利潤率。反映收入利潤率的指標主要有主營業務利潤率、營業收入利潤率、總收入利潤率、銷售凈利潤率、銷售息稅前利潤率等。另一類是各種利潤額與成本之間的比率，統稱成本利潤率。反映成本利潤率的指標主要有：銷售成本利潤率、營業成本費用利潤率、全部成本費用利潤率等。
（4）上市公司盈利能力分析。由于上市公司自身特點所決定，其盈利能力除了可通過一般企業盈利能力的指標分析外，還應進行一些特殊指標的分析，特別是一些與企業股票價格或市場價值相關的指標分析。如每股收益、普通股權益報酬率、股息發放率、價格與收益比率等指標。
由于會計分期假設和權責發生制的使用，決定了某一期間的利潤并不一定具有可持續性、利潤帶來的資源并不一定具有確定的可支配性，從而使以上所述的盈利能力評價指標不能反映企業現金流入的盈利狀況，存在著只能評價企業盈利能力的“數”量，不能評價企業盈利能力的“質”量的缺陷和不足。因此，在對企業盈利能力進行分析時，要充分考慮到影響企業盈利能力質量的因素。決定盈利能力質量的因素很多，主要有應收賬款周轉速度、現金凈流量及利潤的構成情況等。
首先，應收賬款周轉速度對盈利能力的影響反映應收賬款周轉速度的指標是應收賬款周轉率，其計算公式為：
應收賬款周轉率=銷售收入凈額÷應收賬款平均余額
應收賬款周轉天數=360÷應收賬款周轉次數
應收賬款的周轉率越高，平均收賬期越短，說明應收賬款的收回越快，企業應收賬款的管理水平越高；應收賬款的周轉率越低，平均收賬期越長，說明應收賬款的變現能力越弱，企業的應收賬款管理水平越低，企業的銷售收入就會過多地呆滯在應收賬款上，從而影響資金的正常周轉。現金流入的減少不僅直接影響企業的盈利能力質量，而且會給企業帶來一定的財務風險。
其次，凈現金流量對盈利能力的影響。反映凈現流量對盈利能力影響的指標主要有銷售現金比率指標和盈余現金保障倍數指標。①銷售現金比率。銷售現金比率的公式為：銷售現金比率=經營現金凈流入÷銷售額這一比率反映每1元銷售收入能夠得到多少凈現金。比率越高，說明企業主營業務創造現金的能力越強，利潤質量越好，盈利能力越強；如果比率越低，且連續下降，說明企業的銷售收入缺乏必要的現金保證，而且可能存在大量壞賬，會對利潤質量產生不利影響，從而使盈利能力下降。②盈余現金保障倍數。盈余現金保障倍數的公式為：盈余現金保障倍數=經營現金凈流量÷凈利潤。該指標反映企業經營活動產生的現金凈流量對凈利潤的保障程度。該指標越大，證明企業所實現的凈利潤的“含金量”越高。如果企業的凈利潤缺乏足夠的現金保證，就會影響企業對資金的需求，而不得不增加債務籌資來滿足資金的需要，這樣做必將導致資產負債率和資金成本的提高，從而降低了企業未來的盈利能力。
最后，利潤構成對盈利能力的影響。分析利潤構成對盈利能力的影響，主要關注主營業務利潤在凈利潤中所占比重的大小和各期的變動趨勢。如果主營業務利潤在凈利潤中不占領先地位，而非主營業務利潤所占比率比較大，呈現出主營業務利潤與非主營業務利潤倒置的狀態，說明企業的利潤構成不合理，其未來的盈利能力不具有相對穩定性。綜上所述，可以得出結論：要想客觀、全面、準確地反映企業的盈利能力，必須從“質”和“量”兩個方面進行分析。只有這樣，才能做到事半功倍。
四、提升企業盈利能力應采取的措施
（1）提高企業盈利能力的方式。對利潤的追求是企業最原始的本能。在市場競爭中，只有具備適當的盈利能力才能在市場上生存和發展。因此，提升企業的盈利能力是管理層經營企業的工作重心之一。一般情況下，有三種方式可以提高企業的盈利能力：第一、通過產品創新或者成本控制來提高企業的銷售凈利率；第二、通過規模擴張或者改善內部運營水平來提高企業的資產周轉率；第三、通過增加負債來提高企業的資產負債率。
（2）反周期財務方法的使用。當企業凈資產收益率高于企業的融資成本時，基本上財務人員都知道可以通過提高負債水平來提高企業的盈利能力，代價是企業的經營風險也同時提高。由于經濟運行具有明顯周期性，有高峰有低谷，這樣就通過反周期操作來獲得超額收益，從而提高股東回報。具體來說，就是在經濟處于高峰時降低企業的資產負債率，以便度過接下來的經濟下滑；在經濟處于低谷時，提高企業的資產負債率，迎接即將到來的經濟加速增長過程。通過反周期操作的財務方法可以顯著的提高企業長期的盈利能力，另外一個顯而易見的好處就是長期而言，企業平均的資產負債率并沒有顯著提高。如果能夠對經濟周期作出接近準確的判斷，則通過反周期操作企業的風險水平將低于資產負債率相同且保持恒定的企業的風險水平。
（3）建立償債保障機制。利用貸款利率杠桿調節負債融資的利息，有效解決資本結構不合理的狀態。同時，為保障債權投資人的利益，政府還應該建立強有力的償債保障機制。改革現行的企業債券發行管理辦法，逐步取消額度管理；完善企業債券市場的結構體系，建立健全多層次的企業債券市場。
（4）加強市場管理。提高我國上市公司的整體經營績效可以通過以下途徑：一是加大審批盈利能力強的區域、行業公司的上市力度，尤其要加大高新技術產業的上市速度，把這些行業內的真正有代表性的優質企業推薦上市；二是提高上市公司的經營規模，增強其競爭能力和盈利能力；三是進一步完善上市公司的治理結構，不斷提高經營管理水平；四是認真貫徹上市公司的退市制度，堅決淘汰經營管理說平落后的上市公司。
[提要] 盈利能力分析是財務分析的一項優秀內容，不僅是所有者最為關注的，也是企業經營者和債權人必須關注的。本文主要通過介紹企業盈利能力分析的概念以及盈利能力分析的目的和意義，提出企業盈利能力分析的主要指標，最后以大商集團為例，對其盈利能力狀況進行分析，充分體現盈利能力指標分析對現行上市公司的重要性。
關鍵詞：盈利能力；盈利能力指標；大商集團；指標分析
原標題：企業盈利能力分析——以大商集團為例
一、企業盈利能力分析概述
（一）企業盈利能力概念。企業盈利能力是指企業利用各種經濟資源在一定時期賺取利潤，實現資金增值的能力，它是企業營銷能力﹑獲取現金能力﹑降低成本能力及規避風險能力等的綜合體現，也是企業各環節經營成果的具體表現，企業經營的好壞都會通過盈利能力表現出來。企業盈利能力分析主要是以資產負債表﹑利潤表為基礎，通過表內各項目之間的邏輯關系構建一套指標體系，通常包括凈資產收益率、銷售凈利率、成本費用利潤率、總資產報酬率等。
（二）企業盈利能力分析的目的及意義。對于不同的利益相關者，其盈利能力分析的目的不同。對于企業經營者來說，利用盈利能力的有關指標反映和衡量企業經營業績，并通過盈利能力分析發現經營管理中存在的問題；對于債權人來說，盈利能力直接影響其到期能夠收回的債權本息；對于投資人來說，盈利能力影響其能夠分配的股利及股票價格。企業盈利能力分析的意義：
1、有助于保障投資人的所有者權益。投資人的投資動機就是獲得較高的投資回報。若企業經營的好，盈利能力就強，不僅能給企業帶來豐厚的利潤，還能使股東們獲得更多的股利。并且，這樣的業績往往會引起公司上市股票市價的升值，更會給股東們帶來雙重效益。總之，一個企業具有較強的盈利能力既能為企業增資擴股創造有利條件，又能使投資者獲得更多的投資機會。
2、有利于債權人衡量投資資金的安全性。一個企業是否具有較強的盈利能力以及未來盈利能力的發展趨勢是保證中長期貸款人利益的基礎所在。如果一個新建項目不能給企業帶來收益或者收益較少，不具備或者基本不具備盈利能力，就難以承擔中長期貸款本金及利息的償付重擔。若企業具有較強的盈利能力，往往說明企業擁有較好的發展前途，這實際上也是給信貸資本提供了較好的流向和機會。
3、有利于保障企業職工的勞動者權益。企業的競爭其實就是人才的競爭。企業經營良好，具有較強的盈利能力，就能為員工提供較穩定的就業位置﹑較多發展機會﹑較豐厚的薪金待遇，為員工工作﹑生活等各方面提供良好的條件，不僅能更好地保障職工的權益，還能為企業吸引住更多的人才。
4、有利于政府部門行使社會管理職能。政府行使其社會管理職能，是要有足夠的財政收入做保證的。稅收是國家財政收入的主要來源，而稅收的大部分是從企業單位獲取的。企業盈利能力強，就能獲取更大的利潤，為政府稅收做出更大的貢獻。這樣，政府就能利用財政收入更多地投入于基礎設施建設﹑科技教育﹑文化事業﹑環境保護以及其他各項公益事業，更好地行使社會管理職能，為國民經濟的良好發展提供必要的保障，推動社會經濟又好又快發展。
二、企業盈利能力主要指標分析
（一）投資收益能力指標分析。投資收益能力指標分析包括凈資產收益率﹑總資產報酬率﹑總資產凈利率三個比率分析。
1、凈資產收益率是企業一定時期凈利潤與平均凈資產的比率，也稱權益凈利率。即：
凈資產收益率=凈利潤÷[（期初所有者權益合計+期末所有者權益合計）÷2]×100%
通常企業設置的該指標的標準值為：0.08。
該指標充分體現了投資者投入資本獲取收益的能力，是評價企業資本經營效益的優秀指標。這項指標越高，說明企業所有者權益的盈利能力越強。
2、總資產報酬率是企業一定時期內獲得的息稅前利潤總額與平均資產總額的比率。即：
總資產報酬率=（利潤總額+利息費用）÷資產平均余額×100%
該指標主要用來衡量企業利用資產獲取利潤的能力，是評價資產運營效益的重要指標。該指標越高，表明企業投入產出的水平越好，企業的資產運營越有效。
3、總資產凈利率是指企業一定時期凈利潤與平均資產總額的比率。即：
總資產凈利率=（凈利潤÷平均總資產）×100%
該指標是用來衡量企業利用資產獲取凈利潤的能力，它是一個綜合性較強的財務指標，通過分析影響指標的因素，并層層分解，研究彼此間的依存關系，可以揭示公司的獲利能力和資產周轉速度。
總資產凈利率與銷售凈利率和總資產周轉率的關系為：
總資產凈利率=凈利潤÷平均總資產=（凈利潤÷營業收入）×（營業收入 ÷平均總資產）=營業凈利潤×總資產周轉率
（二）經營獲利能力指標分析。經營獲利能力指標分析包括營業毛利率﹑營業利潤率﹑營業凈利率﹑成本費用利潤率四個比率分析。
1、營業毛利率是指企業一定時期營業毛利與營業收入的比率，也稱毛利率。即：
營業毛利率=（營業毛利÷營業收入）×100%
企業設置的標準值：0.15。
該指標越大，說明企業營業成本越低，競爭能力越強，經營業務獲利能力越強；反之，則說明企業成本過高，產品質量不高，競爭能力不強。
2、營業利潤率是指企業一定時期營業利潤同營業收入的比率。即：
營業利潤率=（營業利潤÷營業收入）×100%
營業利潤=營業收入-營業成本-營業稅費-銷售費用、管理費用、財務費用
該指標是正指標，反映了企業全部經營業務的獲利能力。
3、營業凈利率是指企業一定時期凈利潤與營業收入的比率。即：
營業凈利率=（凈利潤÷營業收入）×100%
企業設置的標準值：0.1。
該指標是反映企業盈利能力的一項重要指標，這項指標越高，說明企業從營業收入中獲取利潤的能力越強。
4、成本費用利潤率是指企業利潤總額與成本費用總額的比率。即：
成本費用利潤率=（利潤總額÷成本費用總額）×100%
該指標反映了企業經營過程中發生的耗費與獲得的收益之間的反向關系。
（三）資本保值增值指標分析。資本保值增值率是指企業本年末所有者權益扣除客觀增減因素后同年初所有者權益的比率，即：
資本保值增值率=（扣除客觀因素后的年末所有者權益÷年初所有者權益）×100%
該指標是評價企業財務效益狀況的指標，反映了投資者投入企業資本的保全性和增長性。該指標越高，表明企業的資本保全狀況越好，所有者權益增長越快，債權人的債務越有保障，企業發展后勁越強。該指標若為負值，表明企業資本受到侵蝕，沒有實現資本保全，損害了所有者的權益，也妨礙了企業進一步發展壯大，應予以重視。
三、對大商集團股份有限公司盈利能力的分析
（一）大商股份有限公司概況。大商集團股份有限公司組建于1995年，是從大連崛起的中國百貨商業第一大公司，大商集團以“創建享譽世界的大公司”為企業理想，以“無限發展﹑無微不至”為經營理念。200家大型店鋪遍布全國14個省70余座城市，店網布設覆蓋東北﹑跨越華北﹑進入西北，總經營面積超過1，000萬平方米。2012年銷售收入突破1，300億元，成為中國百貨商業第一個千億級大公司，穩居中國企業百強。
在快速發展過程中，大商集團將國際零售業最新理念﹑最新技術與中國市場﹑國情相結合，形成了“多業態﹑多商號混合制發展模式”，被商務部譽為世界零售業七大模式之外的第八大模式。百貨連鎖﹑超市連鎖﹑電器連鎖是大商集團的三大主力業態。百貨店是大商集團的主力軍，又分為：現代高檔百貨（麥凱樂）﹑大型綜合購物中心（新瑪特）﹑現代綜合百貨（老字號）﹑時尚流行百貨（千盛）和新城鎮購物中心（NTS）。大商超市以綠色營銷為特色，大力經營綠色食品，引導中國綠色消費。大商電器是中國三大電器零售商之一，被評為“中國消費電子最具影響力零售商”。
近幾年，大商地產﹑五星級酒店﹑自有品牌﹑電子商務等快速發展，構成了“大商模式”的立體發展格局。
（二）大商股份有限公司盈利能力指標分析。通過查詢大商集團年度報告數據，整理大商集團盈利能力指標如表1所示。（表1）
由表1總資產報酬率和凈資產收益率指標可知，2012年資產收益率各項指標均有較大的上升，說明企業盈利能力有了較大的提升。
從表1營業毛利率、營業利潤率、營業凈利率和成本費用利潤率可以看出，大商集團2012年各項營業利潤率指標均比2011年有所上升，說明企業盈利能力有所提升。
由表1資本保值增值率指標可知，2012年大商集團的資本保值增值率比2011年有所提高。
從以上指標分析可以看出，大商集團2012年的凈資產收益率、總資產凈利率、營業凈利率、資本保值增值率等這些綜合性較強的指標均比2011年有所上升，因此可知，大商集團2012年的盈利能力相比2011年來說有所提高。
四、總結
隨著經濟全球化的不斷加速，我國的經濟進入一個高速發展時期，每個企業都希望在激烈的市場競爭中立于不敗之地，實現其獲取利潤的根本目的。于是進行盈利能力分析就顯得至關重要。盈利是企業的重要經營目標，是企業生存和發展的物質基礎。企業經營業績的好壞都可以通過盈利能力來反映。總之，企業盈利是綜合考慮的結果，我們要不斷地在銷售﹑成本﹑資產和資本上下工夫努力維護各個不同主體的利益，這樣整個企業才能更好地良性發展。
【摘要】中小企業作為一個整體，在解決就業發展經濟中起了無可替代的作用，但我國中小企業競爭力不強，發展受到各種因素的制約，既有內部管理不善的原因，也有外部資金的制約，提高企業的盈利能力是改善我國中小企業生存狀況的基礎。本文通過對某小型制造企業近幾年的財務報表來的分析該企業的盈利能力 從而指出制約企業盈利的主要問題和解決方法。
【關鍵詞】 中小企業 盈利能力 指標
一、企業盈利能力分析概述
（一）盈利能力的含義
盈利能力通常是指企業在一定時期內賺取利潤的能力。盈利能力的大小是—個相對的概念，即利潤相對于一定的資源投入、一定的收入而言。利潤率越高，盈利能力越強；利潤率越低，盈利能力越差。企業經營業績的好壞最終可通過企業的盈利能力來反映。盈利能力分析也是企業財務分析的重要內容，可以幫助財務管理人員及時發現公司經營的問題，改善財務運行效率。
（二）評價企業資產盈利能力的主要指標
評價企業資產盈利能力的指標主要是總資產報酬率、營業利潤率、成本費用利潤率、凈資產收益率、資本收益率。
1.總資產報酬率
總資產報酬率是指企業一定時期內獲得的報酬總額與資產平均總額的比率。它表示企業包括凈資產和負債在內的全部資產的總體獲利能力，用以評價企業運用全部資產的總體獲利能力，是評價企業資產運營效益的重要指標.
計算公式：總資產報酬率=（利潤總額+利息支出）/平均資產總額*100%
總資產報酬率指標越高，表明企業投入產出的水平越好，企業的資產運營越有效。
2.營業利潤率
營業利潤率是指企業的營業利潤與營業收入的比率。它是衡量企業經營效率的指標，反映了在不考慮非營業成本的情況下，企業管理者通過經營獲取利潤的能力。其中營業利潤取自利潤表，全部業務收入包括主營業務收入和其他業務收入（營業收入）
計算公式： 營業利潤/營業收入凈額
營業利潤率越高，說明企業商品銷售額提供的營業利潤越多，企業的盈利能力越強；反之，此比率越低，說明企業盈利能力越弱。
影響營業利潤率因素有銷售數量、單位產品平均售價、單位產品制造成本、 控制管理費用的能力、控制營銷費用的能力。
3.凈資產收益率
凈資產收益率又稱股東權益收益率，是凈利潤與平均股東權益的百分比，是公司稅后利潤除以凈資產得到的百分比率，該指標反映股東權益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。它彌補了每股稅后利潤指標的不足。例如。在公司對原有股東送紅股后，每股盈利將會下降，從而在投資者中造成錯覺，以為公司的獲利能力下降了，而事實上，公司的獲利能力并沒有發生變化，用凈資產收益率來分析公司獲利能力就比較適宜
計算公式：凈資產收益率=凈利潤×2/（本年期初凈資產+本年期末凈資產）×100%
該指標值越高，說明投資帶來的收益越高。
4.成本費用利潤率
成本費用利潤率成本費用利潤率是企業一定期間的利潤總額與成本、費用總額的比率。成本費用利潤率指標表明每付出一元成本費用可獲得多少利潤，體現了經營耗費所帶來的經營成果。
計算公式：成本費用利潤率=利潤總額/成本費用總額×100%
該項指標越高，利潤就越大，反映企業的經濟效益越好。
5.資本收益率
資本收益率又稱資本利潤率，是指企業凈利潤（即稅后利潤）與平均資本（即資本性投入及其資本溢價）的比率。用以反映企業運用資本獲得收益的能力。也是財政部對企業經濟效益的一項評價指標。
計算公式：資本收益率=凈利潤/實收資本×100%
資本收益率越高，說明企業自有投資的經濟效益越好，投資者的風險越少，值得投資和繼續投資。對股份有限公司來說，就意味著股票升值。因此，它是投資者和潛在投資者進行投資決策的重要依據。對企業經營者來說，如果資本收益率高于債務資金成本率，則適度負債經營對投資者來說是有利的；反之，如果資本收益率低于債務資金成本率，則過高的負債經營就將損害投資者的利益。
二、敏方機械廠盈利能力分析
（一）行業概況
制造業是一個國家經濟發展的基石，是解決就業矛盾的重要領域，而對于仍處于工業化發展的中國而言，制造業的發展至關重要，今后10-15年內，中國制造業將會上升至世界第三位，雖然世界已進入了“信息時代”，但我國仍處于工
業化階段，經濟增長主要還是依靠工業，而中小型企業是經濟發展所必不可缺的一部分。目前我國工業總產值占總GDP的50%，并且每年增長速度都比GDP增快2到3個百分點，制造業在很長的一段時間內必然還是經濟增長的主要支柱。而中小企業在我國制造業中占很大的比重。
（二）企業概況
敏方機械廠創辦于2008年，是一家新興的機械制造有限公司，注冊資本為100萬元.目前擁有職工人數23人.年產值30萬元，主要致力于各種機械零件的加工與制造。2008年至今，已得到相當規模的發展。敏方機械廠2008年--2010年的資產負債表、利潤表見附件。
通過以上數據我們可以看出敏方機械廠2008-2010年的總資產報酬率逐年提高，表明企業運用全部資產的總體獲利能力在逐年增強，企業資產運營效益在逐年提高。特別是2010年企業的總體獲利能力比2009年翻了兩番，比2008年翻了近三番，表明企業以差不多的總資產獲得的營業額在2010年有了很大提高。2008-2010年的營業利潤率逐年平穩提高，說明企業商品銷售額提供的營業利潤逐年增多 。2010年的成本費用利潤率比上年度都低表明企業通過降低成本，充分利用投資得當，使企業能夠降低生產成本，從而獲得盈利. 2010年的凈資產收益率比2008年和2009年度高， 表明企業自有投資的經濟效益越好，投資者的風險越少，值得投資和繼續投資。不過2009年和2008年沒有太大的差別，表明企業剛起步的時候遇到的困難較大。2010年的資本收益率比2008年和2009年的高，表明企業運用資本獲得收益的能力也在逐年增強。企業資本回收速度快管理效高資產流動性強。經過分析可以得出結論敏方機械廠近幾年的資產運用狀況良好，發展趨勢良好。
2.同類行業比較分析
敏方機械廠的主要競爭對手是美勝機械廠.創辦于2001年，主要生產汽車零部件及配件，摩托車零部件及配件，家用電器零部件及配件，通用機械零部件，電子元件的制造，銷售，已形成相當規模，產品主要在國內市場銷售。公司注冊資本為200萬元，目前擁有員工人數58人。年產值約150多萬余元。2010年營業利潤率， 成本費用利潤率， 總資產報酬率， 凈資產收益潤， 資本收益率示：
兩企業2010年各項資產周轉率整理如下表3列示：
通過以上數據我們可以看出敏方2010年的總資產報酬率與營業利潤率比美勝企業公司高，表明敏方比美勝利用全部資產進行經營活動的能力好，總資產運用效率高， 企業商品銷售額提供的營業利潤多，償債能力和盈利能力強。2010年 成本費用率比美勝低， 說明敏方機械在盈利能力強的情況下，成本控制比美勝好。不過比敏方機械的凈資產收益率與資本收益率不如美勝機械， 表明企業運用資本獲得收益的能力不如美勝機械。
三、結論與建議
經過分析，可知敏方機械廠近幾發展情況良好。與本地區的同行業的主要競爭對手美勝機械廠相比，敏方機械廠2010年度的資產運用狀況總體超過美勝機械廠，但企業運用資本獲得收益的能力不如美勝機械。
提高敏方機械廠的盈利能力可從銷售、運營和資本結構、資產管理水平四個方面入手：
第一，提高銷售凈利率，一般主要提高銷售收入、減少各種費用等。
第二，加快總資產周轉率，結合銷售收入分析資產周轉狀況，分析流動資產和非流動資產的比例是否合理、有無閑置資金
第三，權益乘數反映的是企業的財務杠桿情況，但單純提高權益乘數會加大財務風險，所以應該盡量使企業的資本結構合理化。
第四，敏方機械廠的管理者要提高自身的資產經營管理水平。
作者簡介：吳寧，湖州職業技術學院教師。吳棟偉，湖州職業技術學院會計專業學生。
【摘 要】 企業盈利質量與未來盈利能力是會計信息使用者關注的焦點。文章重點從現金流量的角度來評價企業的盈利質量，選擇評價指標對企業的盈利能力做進一步的修復與檢驗，真實地反映企業的盈利狀況和未來的盈利能力。
【關鍵詞】 盈利質量； 經營活動現金凈流量； 主營業務； 盈利能力
“盈利質量”觀念最早起源于20世紀30年代的美國。20世紀60年代，美國財務分析專家奧特洛弗（O'G love）出版了頗具影響力的投資咨詢報告《盈利質量》（Quality of Earnings）。從這個時候開始盈利質量日益受到投資者、債權人、政府部門及其他機構等信息使用者的重視。投資者最為關注的是企業未來的盈利能力，他們用企業過去和當期的盈利信息來分析目標投資企業未來的前景并進行決策，債權人本息的安全性和可靠性最終亦以盈利作為保障。
一、評價盈利質量的意義
在我國，上市公司為了獲得股票初次發行（IPO）和配股資格，減少納稅，避免被證監會摘牌，都有可能通過盈余管理來提升企業價值。過度的盈余管理，一旦超越會計準則及制度的規定，則被稱為利潤操縱，它會導致會計信息不能真實反映企業的經濟實力和發展前景，誤導投資者。盈余管理的主體是企業的管理層。他們作為企業信息的加工者和披露者，有權利選擇會計政策和方法，有權利變更會計估計，有權利安排交易發生的時間和方式等。而信息的不對稱和信息披露的不完全為他們進行盈余管理提供了條件。會計報表上的利潤不能夠準確地表示企業的盈利狀況，必須結合現金流量分析才能進一步肯定其盈利質量。
二、盈利質量與盈利能力的關系
盈利質量與盈利能力既有聯系，又有差別。企業盈利質量高，反映其未來盈利能力亦強。傳統評價盈利能力的指標包括凈利潤、凈資產收益率、成本費用占主營收入比率、每股收益、銷售利潤率、總資產收益率等。企業盈利能力的評價以權責發生制為基礎，反映企業在一定時期內獲取利潤的能力。在分析企業的盈利能力時，往往不可忽視其盈利質量。盈利質量是在評價盈利能力的基礎上，以收付實現制為基礎，結合現金流量表所列示的經營活動創造現金的能力，對企業盈利水平的進一步修復與檢驗。
三、評價盈利質量指標的選擇
如果僅以傳統的盈利能力指標評價企業的盈利狀況，企業在盈利狀況非常好的時候，現金流短缺的風險常常不會顯現出來，不能及時進行財務預警；企業在盈利狀況不理想的時候，往往通過盈余管理來粉飾財務報表，向信息使用者報告不真實的財務信息。經營活動現金流量能夠確切地反映企業的經營業績，利用經營活動現金流量來計算盈利質量指標，以確定會計報表所反映的企業經營成果的真實性，預示企業的財務風險。本文從盈利的現金保障性、持續性、增長性三個方面來選擇指標，評價企業盈利質量的高低。
（一）反映盈利現金保障性的指標
盈利的收現性是指盈利轉化為現金的能力，由于現金是變現能力最快、流動性最強的流動資產，因此，現金流量的大小最能說明企業盈利質量的高低。其計算公式分別為：
1.主營業務收現率=銷售商品、提供勞務收到的現金/主營業務收入
該指標用來分析主營業務收入有多大比例轉換成現金，又有多少收入以應收賬款的形式存在。企業應收賬款的增加有兩方面原因：一是為了擴大市場份額而導致賒銷增加，表現為銷售現金比率持續上升；二是盈余管理促成虛列收入，應收賬款增加。該指標是對銷售利潤率的有效補充。
2.凈資產現金回收率=經營活動現金凈流量/平均凈資產
該指標是對凈資產收益率的有效補充，對那些提前確認收入而長期未收現的企業，可以用凈資產現金回收率與凈資產收益率進行對比，從而看出凈資產收益率的一些水分。
3.盈余現金保障倍數=經營活動現金凈流量/凈利潤
如果指標小于1，說明本期部分利潤沒有現金保證，即使企業盈利，也可能發生現金短缺，企業產生的盈利不可靠，盈利質量不高。
4.資產現金回收率=經營活動現金凈流量/平均資產
該指標反映資產產生現金的能力，存貨和應收賬款的周轉率越高，經營活動產生的現金凈流量就越多。
（二）反映盈利持續性的指標
從長期來看，高質量的盈利不僅表現為當期的盈利狀況，而且應保持持續穩定的趨勢。企業財務報表中的利潤構成，除了包括主營業務利潤、其他業務利潤外，還包括非經常性損益。主營業務收入是企業營業收入持續、穩定的來源，在營業收入中所占比重越大，盈利質量就越高。計算公式為：
1.主營業務貢獻率=主營業務利潤①/利潤總額
該指標反映企業實現利潤依靠主營業務的程度。指標等于或接近于1，說明企業的盈利主要依靠主營業務，盈利具有持久、穩定性，盈利質量較高；指標小于1，說明企業的盈利來自于非主營業務，盈利具有不穩定性；指標大于1，說明企業當期對外投資出現虧損或發生資產減值損失、公允價值變動損失、營業外損失。
2.非主營業務現金流入比=其他與經營活動有關的現金流入/經營活動現金流入
該指標反映租金收入等非主營業務現金流入占經營活動現金流入的比重，若該指標較大，企業可能存在非主營業務收入彌補主營業務虧損的情況。
（三）反映盈利增長性的指標
盈利增長性指標可以揭示企業的可持續發展能力，反映盈利增長性的指標主要包括：主營業務收入增長率、營業利潤增長率、經營現金流量增長率。這三個指標從不同角度評價企業盈利的增長性和發展能力。計算公式分別為：
1.主營業務收入增長率=本期主營業務收入增長額/上期主營業務收入
2.營業利潤增長率=本期營業利潤增長額/上期營業利潤
3.經營活動現金凈流量增長率=本期經營活動現金凈流量增長額/上期經營活動現金凈流量
盈利的真實性是盈利質量分析的基礎，只有盈利是真實的，盈利質量的分析才有意義。若關聯交易收入所占比重較大，說明企業盈利主要依賴于關聯企業，其收入的真實性值得懷疑。還有多年的應收賬款、其他應收款、存貨積壓等產生不良資產，形成企業潛虧。此外，還應關注注冊會計師對企業的審計意見類型、會計師事務所的更換等非會計事項，以開展定性評價。盈利質量的高低真實反映了企業的盈利狀況和未來的盈利能力。
四、上市公司盈利質量分析實例
本文選用A工程機械股份有限公司（000157）2009—2011年會計報表資料的有關數據，初步分析該公司的盈利質量。其基本數據如表1所示：
由表1的數據資料，計算得到相關的盈利質量指標，具體如表2所示：
從盈利的現金保障性來看，2009—2011年A工程機械股份有限公司的主營業務收現率持續上升，2011年達到98.46%，該指標值越高，表明公司銷售的貨款回收速度越快，盈利質量越高。2009年的凈資產現金回收率和資產現金回收率兩個指標遠高于2010年及2011年，2010年平均資產和平均凈資產與上年相比，增幅分別為70%和171%，而經營活動現金凈流量較上年卻下降了59.11%，說明A工程機械股份公司2010年的獲現能力最低。2011年平均資產和平均凈資產與上年相比，增幅分別為39%和80%，經營活動現金凈流量較上年上升了283.95%，資產現金回收率和凈資產現金回收率都已回升，凈利潤實現新高，盈余現金保障倍數較上年增長。2011年A工程機械股份有限公司從資產規模、主營業務收入、凈利潤、經營活動現金流量等方面都顯示了其良好的盈利前景。
從盈利的持續性來看，A工程機械股份有限公司的主營業務收入和主營業務利潤三年來持續上升，主營業務貢獻率接近于1或略高于1，非主營業務現金流入比持續下降，說明該公司的盈利主要來源于主營業務，并且保持了持續穩定的發展趨勢。
從盈利的增長性來看，2010年主營業務收入增長率和營業利潤增長率居于最高水平，但經營活動現金凈流量增長率卻出現負增長，說明2010年A工程機械股份有限公司的盈利能力顯示了較好的發展態勢，但經營活動現金流量反映出盈利質量不高。A工程機械股份有限公司經營活動現金流量雖然有持續增長的趨勢，但不夠穩定，2011年其良好的盈利狀況反映了較強的可持續發展能力。
五、結論
以上實例透視出，以經營活動現金流量作為盈利能力的參照指標，具有較強的穩健性。從現金流量的角度來評價企業的盈利質量，由于現金流量的現實性和客觀性，避免了權責發生制的不足。本文從盈利的現金保障性、持續性、增長性三方面選擇質量評價指標，對企業的盈利能力作進一步的修復與檢驗，真實地反映企業的盈利狀況和未來的盈利能力。
[提要] 本文以保齡寶生物股份有限公司為例，對盈利能力的概念作出簡單介紹，分析企業盈利能力指標和影響盈利能力的因素，并對提高企業盈利能力提出建議。
關鍵詞：財務分析；盈利能力；保齡寶
原標題：企業盈利能力指標分析——以保齡寶生物股份有限公司為例
企業作為市場經濟的主體，生產經營的最終目的是實現利潤最大化，盈利能力分析具有重要的作用。企業進行盈利能力分析的目的是利用盈利分析的相關指標來評價和反映企業的發展情況和經營狀況，同時利用分析結果發現和糾正企業經營管理中的問題，從而提高企業經營管理水平和綜合競爭力。
一、企業盈利能力分析的概念
盈利能力，即企業利用現有的經濟資源獲得經濟利潤的能力。它是企業獲取現金，降低成本以及規避風險的能力的綜合體現。企業經營業績的好壞能夠通過盈利能力表現出來。企業通常主要以財務報表為依據，重點從資產利潤率、成本費用利潤率、銷售毛利率、股東權益報酬率等指標進行盈利能力分析。
二、企業盈利能力指標分析
保齡寶生物股份有限公司（以下簡稱保齡寶），前身系山東保齡寶生物技術有限公司，成立于1997年。2007年變更為保齡寶生物股份有限公司，是以生物工程為主導的“部級重點高新技術企業”、“中國功能糖城”的支柱企業，2009年在深圳證券交易所上市。本文對保齡寶2009～2012年的盈利能力進行比較和分析。該公司相關盈利指標如表1所示。（表1）為了更清楚地表示保齡寶2009～2012年的盈利能力變化狀況，通過表1作出折線圖。（圖1）
（一）資產利潤率。資產利潤率是企業稅前利潤總額與資產平均總額的比率。它不但能夠評價企業的資產盈利能力，而且可以反映出企業管理者的資產配置能力。通過以上圖表，可以看出保齡寶2009年資產利潤率較低，其他年份較高，并且呈逐年上升的趨勢。說明保齡寶自2009年上市以來，利潤總額在不斷上升，資產盈利能力較強，同時也說明公司管理者在資產配置方面有著較強的能力。
（二）成本費用利潤率。成本費用利潤率是企業的利潤總額與成本費用總額的比率。它可以評價企業盈利能力的高低，也可以評價企業對成本費用的控制能力和經營管理水平。該指標越高，說明企業為獲取利潤而付出的代價越小，企業的盈利能力越強。通過以上圖表，可以看出保齡寶的成本費用利潤率在2009～2010年呈下降趨勢，而在2010年以后逐年上升。說明企業在上市初期由于營業成本、銷售費用、管理費用、財務費用和所得稅費用等成本費用的增加，影響了利潤總額，從而造成成本費用利潤率的下降。上市后期成本費用利潤率上升，說明企業盈利能力逐年增強，管理者對成本費用的控制能力也在不斷加強。
（三）股東權益報酬率。股東權益報酬率反映了企業股東獲取投資報酬的高低，該比率越高，盈利能力越強。通過以上圖表可以看出，2009～2012年投資者每投入100元所獲得的收益分別為4.72元、4.99元、6.57元、6.78元，股東權益報酬率呈逐年上升趨勢，但處于相對較低的水平。
（四）銷售毛利率。銷售毛利率反映企業的營業成本與營業收入的比例關系，毛利率越大，說明在營業收入凈額中營業成本所占比重越小，企業通過銷售獲取利潤的能力越強。通過以上圖表可以看出保齡寶銷售毛利率在逐年上升，通過銷售獲取利潤的能力較強。
三、影響企業盈利能力的因素分析
利潤是企業盈利能力分析的基礎，因此影響利潤的因素也是影響盈利能力的因素。通過對保齡寶盈利能力指標的分析，可以得知影響企業盈利能力的因素有以下幾個方面：
（一）稅收政策對盈利能力的影響。稅收政策對企業發展有著很重要的影響。從利潤角度看，保齡寶2008年前三季度公司確認的所得稅率是25%，而第四季度獲得國家高新技術企業認證以后按照15%確認，這導致公司所得稅費用同比大幅下降，與同行相比盈利能力相對較高一些。
（二）成本費用對盈利能力的影響。企業是以盈利為目的的經濟組織，成本費用是抵減利潤的主要因素。成本費用包括營業成本、銷售費用、管理費用、財務費用等，這些費用最終是要在營業收入中扣除的，因而會影響到企業的利潤總額，進而對盈利能力影響。保齡寶2012年財務費用下降約167萬元，管理費用下降約900萬元，銷售費用下降約570萬元，下降幅度分別為15%、17%、8%，比2011年減少1，637萬元，占2012年公司凈利潤增長額1，160萬元的140%。成本費用的下降對于保證盈利增長意義重大，也反映出公司經營效率不斷提升。
（三）資產利用效率對盈利能力的影響。根據公式“股東權益報酬率=資產凈利率×平均權益乘數”，股東權益報酬率取決于企業的資產凈利率和權益乘數，而資產的利用效率會影響到資產凈利率，從而影響到企業的盈利能力。保齡寶2012年毛利率為20.58%，與2011年相比下降0.78個百分點，主要原因是增速較高的低聚果糖、赤蘚糖醇產能利用率較低，造成資源浪費，導致毛利率偏低。
（四）營業收入對盈利能力的影響。營業收入在利潤的構成中占有重要比例，企業要獲取較高的營業利潤，就必須增加營業收入。營業收入主要來源于優秀產品的銷售，市場越廣泛，銷售量越大，營業收入就越高。保齡寶2012年實現營業收入978.03百萬元，同比增長2.87%，由于激烈的市場競爭，增速放緩。
四、對企業提高盈利能力的建議
通過以上對盈利能力影響因素的分析，企業應從以下幾個方面提高盈利能力。
（一）提升創新能力，增強優秀競爭力。保齡寶應當在把握國家大力發展生物產業政策導向，做精做強優秀傳統業務的基礎上，大力推進產品創新、技術創新和管理創新，優化資源配置，全面提升企業研發實力，加快新興產業布局和市場突破，鞏固功能糖的龍頭企業地位，提升公司的優秀競爭力，實現公司經營指標的穩定增長。
（二）提高管理能力，加強成本費用的管理。在加強成本費用管理方面保齡寶應當提高管理能力，將一切影響成本費用的因素納入到成本費用的管理中來。建立成本費用控制的激勵機制和考核評價體系，嚴格控制三費支出，將個人收入與成本費用控制相結合，調動職工的生產積極性、主動性和創造性，提高生產效率。
（三）加強資產管理，提高資產利用率。保齡寶利用現有資產進行生產經營，為獲得較高的利潤，應當通過各種方式加強資產管理，提高資產利用率。對資金實行集中管理，統籌公司發展全局，合理配置；加速資金周轉，嚴格控制結算資金的占用，及時清理應收賬款。對公司固定資產進行全方位的管理，減少各資產的閑置和人為損耗，提高資產使用壽命。
（四）積極開拓市場，提高營業收入。保齡寶的主營業務來源于功能糖的銷售，隨著經濟的發展，其替代產品越來越多，市場已經趨于飽和。為增強企業的盈利能力，公司在保證優秀產品龍頭地位的同時，應當擴大原有主營業務，提高市場占有率。在積極拓展海外市場的同時，拓展產品線向高端消費功能糖領域進軍。豐富產品體系，滿足客戶的多元化需要，開拓新的收入增長點。
