發布時間：2022-05-04 09:11:02
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的1篇企業財務管理目標論文，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
一、傳統企業財務管理目標的不足
近年來，全球經濟向一體化發展的趨勢越來越明顯，在很大程度上促使我國各大企業越來越注重企業與企業之間的相互溝通交流與相互合作。企業要想在日益激烈的市場競爭中獲得經濟效益的最大化，使自身具備抵御風險的能力，實現健康穩定的可持續發展，就必須對財務管理目標進行及時有效地調整，確保企業的財務管理目標能夠充分適應社會經濟發展的實際形勢。然而，從目前的實際情況來看，我國絕大多數企業的財務管理目標還存在許多不足之處，在很大程度上制約了企業的發展，具體表現在以下幾個方面。
1.企業的管理的同時，注重與企業間的溝通與合作，忽略企業經營風險問題，導致企業目標與實際發展相背離。由于我國的企業發展長期建立在計劃經濟中，一直隨著國家的經營計劃開展，企業為了滿足國家的計劃指標，對經營風險方面考慮不足；財務人員在實現財務管理目標的同時，不斷加大計劃指標的完成力度，對經營風險保持忽視態度。
2.企業經營的預測能力不夠，導致企業的國定資產管理與財務實際情況嚴重脫節。企業在構建財務管理目標的同時，對財務資源的研究不透徹，企業管理體系漏洞百出。
3.企業在經營是只注重銷售業績，并采取賒銷的經營方法；企業在市場的占有率相對較高，但由于忽視對合作企業的深度了解，企業間合作的信用度研究不夠，財務死賬和壞賬的存在率高，導致企業資產的流動受到限制，并威脅到企業經營的安全性。
二、對企業財務優秀能力的認識
企業財務優秀能力指的是一種有效的財務支持能力，旨在為企業提供可持續發展的競爭優勢。企業財務優秀能力是企業可持續性發展的前提，為企業間的競爭提供良好的財務支持。企業財務優秀能力根本目的是利用財務籌集維持企業的資源配置，從而實現可持續性發展。企業財務優秀能力的建設既能保證企業優秀能力的規范化，又能使企業在競爭中體現企業的管理優勢。企業財務優秀能力在發展中具有創新的特點，創新是提升優秀能力的前提，對財務的資源也具有引導作用。如經營方向和經營理念相同的兩家企業，在財務管理方式上不同，兩者間的財務資源就明顯不同，財務管理方式決定企業創造的價值。另外企業優秀能力包括生產、研發、銷售及員工技術等能力，這些能力對企業的優秀能力具有重要影響，關乎企業的發展傾向，同時對企業財務優秀能力的財務信息具有不確定性的影響。因此，加強企業的綜合優秀能力尤為重要。
三、財務管理目標與企業財務優秀能力的協同發展
企業財務管理是對企業財務資源進行一個整合的過程，使企業財務更規范化和整體化。其管理方向主要體現在財務人員的優秀能力上，財務人員的專業技能和自身素養決定管理的力度，同時企業財務人員與財務資源具有協同發展的互動關系，管理力度具有較高的價值性和缺席性，財務的優秀能力不可仿制。
1.兩者本質相互統一。企業財務優秀能力的完善是企業財務管理的前提，也是企業發展的基礎。企業財務管理的傾向及管理活動與企業財務優秀能力具有密切的關系。以企業財務優秀能力作為企業財務管理的根本目標，能夠促進兩者間本質的相互統一。財務管理的本質為組織能力、管理方法及指標系數，企業財務優秀能力的本質為會計的專業能力、貨幣和數據信息采集能力及定期規范統計能力。兩者間相互和諧，相互統一對企業的發展方向具有重要作用。對此，企業財務優秀能力指標必須建立在財務管理的內容上，兩者間共同實現企業財務管理的統一化。
2.兩者目標相互一致。目前有不少的經濟學者對企業優秀能力方面出現不同的爭論，但都一致認為企業的可持續性創新能力是企業優秀能力發展的重要內容。一方面，企業創新能力是提升企業經營的方向和目標的根本，另一方面，企業的創新能力是轉變企業經營觀念、改變企業組織結構和企業技術產品、健全企業管理體系的重要改革方式，能夠促進企業的可持續性發展，推動市場經濟的進步。隨著信息技術的不斷深入，企業優秀能力也逐漸得到提升，企業財務管理成為企業發展的重要選題，在企業的整體管理中占主導地位。企業優秀能力是企業綜合技術能力與管理能力的體現，對企業財務管理能力具有決定性的作用，兩者發展目標一致，都是為企業的可持續性發展做前提，因此，將企業財務管理的優秀能力作為企業發展目標具有提升企業發展的一致化。
3.兩者能力相互關聯。企業財務優秀能力在財務管理中占主體地位，兩者具有包容性和關聯性。企業經營能力依靠企業財務管理方式，既能保證企業在市場中的競爭地位，還能提高市場經濟的持續性發展。企業財務能力建立在企業的盈利能力、運營能力、發展能力及對社會的貢獻能力上，是一個相對完整的企業財務管理系統。企業財務的優秀能力為盈利能力和發展能力，依靠企業財務管理目標的支持。企業財務優秀能力都需要遵循企業的發展目標，實現企業發展戰略提出的各項要求，從而提高企業管理的總目標。企業財務優秀能力是企業財務管理競爭培育的表現，兩者間具有相互關聯的包容性。因此，在企業財務管理的同時，企業需要不斷的加強財務風險管理，建立有價值性的管理方案，進行評價分析，增強企業在市場經濟中的優秀地位，推動企業的持續發展。
4.兩者主體具有獨特性。企業得以生存的根本是企業財務優秀能力，這種能力由企業的管理階層嚴格協調管理，具有很強的獨特性，是無法被模仿的，因而在很大程度上決定了企業在開展財務優秀能力的管理工作時具有明顯的差異性和不可替代性。這種差異性主要體現在企業財務管理目標和企業財務優秀能力的內容和特征上，內容和特征的不同，企業的仿制性差異不同。因此，企業需要不斷增強自身的成長、盈利以及可持續發展這三者之間的關系，將企業能力中的盈利能力、運行能力和發展能力相結合，共同實現財務與資源間的協調關系。其中，可持續的企業創新發展能力是企業綜合能力的主要因素，充分反映了的企業的所有能力。因此，企業必須將這一財務優秀能力作為關鍵，重點研究財務優秀能力，使企業的財務能力得到有效提升。并且，企業應該在此基礎之上，推動企業財務管理目標的實踐性和可操作性，實現獨特化的企業財務管理目標。
四、結語
綜上所述，隨著我國經濟體制改革的不斷深入，目前已基本得到完善，在很大程度上推動了我國企業的財務管理的改革，逐漸從傳統管理向制度化管理方向發展，并且管理制度已經逐步實現規范化。企業財務管理目標決定著財務優秀能力的發展，做好企業財務工作是企業可持續性發展的重要途徑。因此，企業必須要加強財務優秀能力的培養，促進財務管理目標的實現，推動財務管理目標與企業財務優秀能力的協同發展。
作者：何宇川單位：武漢科技大學城市學院
一、我國企業財務管理目標的定位要求
首先，財務管理目標應著眼于企業的總目標。企業以營利為目的，這是企業的重要本質屬性，也就是說企業的生產經營應以提高經濟效益、確保資金的保值增值、避免在激烈的市場競爭中被淘汰為總目標。而要實現企業的總目標，就要對財務管理提出更高的要求。只有保持以收抵支和償還到期債務的能力，企業才能具備繼續生存的基本條件；只有及時籌集到所需資金，才能保證企業的穩步發展；只有合理、有效地使用資金，企業才能獲利。
其次，財務管理目標應協調各契約關系主體的利益。隨著經濟學界契約理論的流行，越來越多的人贊同把企業視為一個契約網絡的觀點，這種契約關系主要有：企業與所有者、企業與債權人、企業與職工、企業與政府、企業與企業之間的經濟關系。契約關系的形成改變了企業要素所有者的地位，現代企業不再僅僅屬于股東，而應歸屬于各利益關系主體，如債權人、股東、員工等等。企業是各種要素的所有者達成的一個契約，企業的利益是所有參加簽約的各方共同利益，而不僅僅是股東的利益。另外，從“收益與風險”對等的關系看，各契約關系的主體都為企業承擔著一定的風險，他們的收益大小與其承擔的風險高低相對稱。所以說財務管理目標應力求使契約關系主體的利益最大化。
第三，財務管理目標應充分考慮企業的社會責任。企業財務管理目標的另一個重要方面就是要考慮社會責任。企業在采用正當、合法的手段謀求利益的同時，更應擔負起其所要履行的社會責任，企業只有考慮其經濟行為對國家、社會、公眾的影響，才可能把“蛋糕”做得更大。也就是說企業對社會責任的履行狀況，直接或間接地影響到企業的生存與發展，企業在理財活動中必須為此作出經常性的努力。
、我國企業財務管理目標的定位
我國企業財務管理目標的現實選擇應是股東主導下的利益相關者財富最大化。它的內涵是處于均衡狀態的出資者權益與其他利益相關者權益的共同發展，從而達到企業或企業財務管理在經濟目標和社會目標上保持平衡。這是企業財務管理目標的理性選擇，也是適應我國國情的財務管理目標。
一是符合我國企業理財目標模式的三項基本要求。利益相關者財富最大化是指通過企業的合理經營，采取最優的財務政策，充分考慮資金的時間價值和風險與報酬的關系，在保證企業長期最穩定發展的基礎上使企業總價值達到最大。這一目標的基本思想是將企業的長期穩定發展擺在首位，強調在企業價值增長中滿足各方利益。與股東財富最大化的財務管理目標相比，利益相關者財富最大化同樣充分考慮了不確定性和時間價值，而且它還有著更為豐富的內涵。（1）這種經過企業努力所達到的“最大化”目標，應該是一個動態過程，而不是一個終極的靜態過程；（2）創造與股東之間的利益協調關系，努力培養安定性的股東；（3）關心本企業職工利益，創造優美和諧的工作環境，培養員工的認同感；（4）不斷加強與債權人的聯系，重大財務決策請債權人參加討論，培養可靠的資金供應者；（5）關心政府政策的變化，努力爭取政府制定政策的有關活動，以便爭取出臺對自己有利的法規，但一旦立法頒布實施，不管是否對自己有利，都應嚴格執行；（6）關心客戶的利益，不斷推出新產品滿足客戶的要求，以便保持銷售收入的長期穩定增長；（7）講求信譽，注重企業形象的優化，持續發展能力的增長等。在現實經濟活動中，真正在企業中傾注心血的其實還是企業的經營者和廣大職工，而許多的物質資本所有者作為企業的股東常常在資本市場上扮演著“投機者”角色，他們只關心市場上資本價差蘊涵的套利機會，對企業的生存發展并著意。
二是從產權理論分析股東主導下的利益相關者財富最大化目標。從產權理論角度可以推出股東主導下的利益相關財富最大化目標的邏輯過程。一則非人力資本不僅易于觀察和度量，而且具有可抵押性。非人力資本所有者可以通過非人力資本抵押顯示自己的信譽，而人力資本如人的知識、技術、能力等不經過使用過程，通常難以被準確觀察和認可，而且人力資本與其主體天然不可侵害的特性又決定了人力資本是不能抵押的。人力資本與非人力資本產權特征的這些差異，決定了選擇股東財富最大化是企業財務管理活動的必然目標。二則人力資本與人非人力資本的產權差異決定了非人力資本所有者在初始締約時成為雇主，而人力資本所有者成為雇員，為了激發雇員的工作熱情，最大限度地挖掘雇員人力資本的潛力，雇主從自身利益最大化出發，可能通過分享的方式使雇員的個人收益與企業的利潤掛鉤，并鼓勵雇員參與多種形式的管理與決策。此時，企業的財務管理活動必然要兼顧相關者的權益。如果雇員參與分權的要求達到雇主對企業失去控制的情況下，雇主可能關閉企業。可見企業的財務活動必須兼顧其他利益相關者的權益，但出資者的權益要求仍占主導與決定地位。因而，企業財務管理目標的必然選擇是股東主導下的利益相關者財富最大化。這個目標的關鍵還在于股東與其他利益相關者權益均衡點的度量。從以上的邏輯分析可以看出，出資者對其權益的讓渡是以其總體效用的增加為目的的，如果分權導致了其總體效用下降，出資者必然采取策略應對直至關閉企業，使所有利益相關者的權益都將受損。因而股東與其他利益相關者的權益均衡點由股東的邊際效用決定，其邊際效用為正值，呈下降趨勢，并以零為極限。從這個側面也同樣說明了企業財務管理目標的選擇，應是股東主導下的利益相關者權益最大。
三是這一理財目標更符合我國社會主義初級階段的國情。我國雖然多種經濟成分并存，但國有經濟仍占主要地位。在國有經濟中，企業的行為主要受國家利益與公司社會責任的雙重制約，利益相關者財富最大符合國家利益的要求。另外，現代企業制度在我國有著獨特、復雜的發展歷程，我國企業更注重職工的利益和權利，強調社會財富的積累，強調各方利益，從而實現經濟實力的不斷增強，符合我國經濟改革與建設的基本要求，而股東財務富最大化符合這些要求。
二、企業財務管理目標評價
（一）利潤最大化。在微觀經濟學理論中，通常將“利潤最大化”作為企業的理財目標，對企業經營活動的分析也往往建立在這一前提下。由計劃經濟向市場經濟轉軌初期，將利潤最大化作為企業的財務管理目標更具適用性。一則實現利潤是企業生存、發展的必要條件。如果企業長期虧損，勢必導致資不抵債，從而陷入破產、倒閉境地，所以追求利潤必然成為企業的首要任務。二則企業追求利潤最大化，就必須講求經濟核算、加強管理、改進技術、提高勞動生產率、降低生產成本，從而提高經濟效益。三則利潤的獲取，不但可以為企業的持續發展提供物質基礎，還可以增加國家的財政收，提高企業職工工資水平和福利待遇。所以人們一度把企業財務管理目標主要表述為“企業利潤最大化”。在這種觀點下：利潤代表企業新創造的財富，利潤越多，企業的財富越多，越接近于企業的目標。然而，這種觀點片面地將利潤理解為企業的財富，具有一定的局限性：沒有考慮利潤取得時間、所獲利潤與投入資本額的關系及獲取利潤所承擔風險的大小。
（二）股東財富最大化。股東財富最大化財務管理目標與利潤最大化財務管理目標相比，由于它考慮了不確定性、時間價值和股東資金的成本，無疑更為科學和合理。另外，股東（所有者）財富最大化財務管理目標充分考慮了利潤取得的時間性、利潤和投入資本額的關系以及獲取利潤所承擔的風險大小這幾個關鍵因素，因而在一定程度上克服了企業追求利潤的短期行為。但同時，衡量股東財富的股票價格不穩定，不利于處理企業經營活動中的各種利益關系，不利于維護中小股東的利益，僅適用于上市公司。
（三）企業價值最大化。企業價值最大化充分考慮了資金的時間價值、風險價值和通貨膨脹對企業資產的影響，因而許多企業將它當作最佳的財務管理目標。但企業價值最大化的目標假說在理論上還不成熟：（1）“企業價值最大化”是一個十分抽象且很難具體確定的目標。所謂企業價值就是指公司資產的市場價值，而市場對企業價值的評價，不僅僅是根據企業目前的獲力能力，更注重的是企業未來和潛在的獲利能力，在實際中較難操作，實用性不強。（2）企業價值的概念模糊，其與股東財富的關系未理清。有觀點認為“股東財富最大化”與“企業價值最大化”是一個要領的兩種表述方式，但有的學業者認為企業價值不能等同于股東財富，企業價值指的是企業總資產的價值。而股東財富指的是企業對股東的回報，企業價值最大化的利益主體是企業，而股東財富最大化的利益主體是股東，由于理論界對企業價值的評說不一致，造成了其目標假設的理論也無法確定。（3）企業價值難以計量。由于企業價值與股東財富的界限模糊，因而其計量指標也不確定?！捌髽I價值最大化”目標在實際工作中也可能導致企業所有者與其他利益主體之間的矛盾。現代企業理論認為企業是多邊契約關系的總和，他們共同參與構成企業的利益制衡機制。只強調一方利益忽視或損害另一方利益是不利企業長遠發展的，而且我國是一個社會主義國家，更加強調職工的實際利益和各項應有的權利，強調社會財富的積累，強調協調各方面的利益，努力實現共同發展和共同富裕。因此，“企業價值最大化”不符合我國國情，在我國當前還只能是一個理論公式和理想的發展目標，對企業財務管理的指導作用并不大。
一、企業財務管理目標概述
企業財務管理目標是指企業財務管理活動所希望實現的結果，是利用價值形式，組織企業資金運動，正確處理企業同各方面的財務關系的一項綜合性經濟管理工作。財務管理目標制約著財務工作運行的基本特征和發展方向。對企業財務活動實施目標管理的目的主要有三個：一是在企業中建立一個目標激勵機制，以此來調動組成企業的各經濟利益主體參與企業財務管理工作的積極性、主動性和創造性；二是建立一個目標約束機制，以此來完善企業的經濟責任制，對企業內部各經濟利益主體的經濟行為予以約束；三是在企業的內部實行民主理財，用以確認廣大職工群眾在企業中的主人翁地位，完善企業的監督機制、提高企業綜合管理水平。
二、企業財務管理目標的轉變——可持續增長能力最大化目標
財務管理目標的設置，必須要與企業整體發展戰略相一致，符合我國國情，體現企業發展戰略的意圖。從財務角度分析，銷售增長其實就是資金增長。銷售增長通常會引起存貨和應收賬款的增加，企業的財務風險也會隨之增大，如果過度追求發展而無視企業的承擔能力，可能會陷入危機無法自拔；而如果企業發展戰略過分保守，增長太慢，就無法適應市場發展的需要，最終為市場所淘汰或淪為收購的目標。因此，既能彌補增長不足又能防止增長過快的可持續增長能力最大化就成為理想的財務管理目標。
1、可持續增長率的財務解釋。羅伯特·C·希金斯教授將可持續增長率定義為：“在不需要耗盡財務資源情況下企業銷售所能增長的最大比率”。它基于以下假設：（1）企業意圖以與市場條件所允許下的增長率一樣的增長率發展；（2）企業管理層不能或不愿意發售新股；（3）企業已經有且打算繼續維持一個目標資本結構和目標股利政策。在滿足以上假設的前提下，我們得到企業的銷售增長率＝資產增長率＝負債增長率＝股東權益增長率，且增加資產的現金只能來自于留存利潤和增加負債。因此，我們得到可持續增長率的公式：（1）根據期初股東權益計算，可持續增長率＝本期留存收益÷期初股東權益＝（本期凈利潤×本期收益留存率）÷期初權股東權益＝期初權益資本利率×本期收益留存率＝銷售凈利率×總資產周轉率×收益留存率×期初權益期末總資產乘數；（2）根據期末股東權益計算，可持續增長率＝本期留存收益÷期初股東權益＝本期留存收益÷（期末股東權益－本期留存收益）＝（本期留存收益/期末股東權益）÷（1－本期留存收益/期末股東權益）＝（銷售凈利率×總資產周轉率×收益留存率×期末權益乘數）÷（1－銷售凈利率×總資產周轉率×收益留存率×期末權益乘數）
這兩個公式的計算結果是一致的，由上述公式可以看出，可持續增長率是一個綜合性很強的財務預測和計劃指標，它的高低取決于銷售凈利率、總資產周轉率、收益留存率和權益乘數。這些構成要素分別涉及到企業的盈利能力、資產管理效率、股利政策和償付到期長期債務能力。在分析這個指標時將涵蓋三張財務報表（資產負債表、利潤表和現金流表），它與企業的資本結構、銷售規模、成本水平、資產和現金流量等因素密切相關。
銷售凈利率和資產周轉率的乘積是資產凈利率，它體現了企業的經營業績，即運用資產獲取收益的能力，決定于企業的綜合實力。至于采用“薄利多銷”還是“厚利少銷”的方針，則是政策選擇問題。收益留存率和權益乘數體現的是財務政策，取決于決策人對收益與風險的權衡。企業的實力和承擔風險的能力上決定了企業的增長速度。可持續增長率從深層次綜合揭示了企業的增長速度與目前的經營方針、財務政策以及盈余分配政策之間的關系，是企業在目前狀況下銷售所能達到的最高增長速度。計算可持續增長率并不是說企業的增長速度不能高于或低于這一指標，而是通過它為企業發展提供一個標準。一般來講，可以根據企業的實際增長率與可持續增長率的偏離程度以及造成這種偏離的原因對未來銷售增長情況進行分析。
2、實際增長率大于可持續增長率時的財務管理策略。當企業實際增長率超過可持續增長率時，企業的管理者不能盲目樂觀，要及時分析原因并預測各種可能發生的財務問題。一般來說，銷售的快速增長會消耗大量的資源，造成資源緊張、資金短缺，如果企業無法解決日益擴大的資金短缺，就會出現技術性支付困難，嚴重情況下會造成“成長性破產”。對于成長期企業的增長過快問題，通常采取以下策略：（1）增發新股。企業增發新股要考慮：增發新股的可行性；股票發行成本；控股權的稀釋程度。（2）提高財務杠桿。如發行債券或長期借款。但隨著債務的增加，企業和現有債權人所承擔的財務風險隨之增加，而且新的債券人為了保護自己的債券安全，通常會對企業的再融資作出嚴格規定。（3）提高留存收益率。但收益留存率的上限是100％，而且取決于股東對于投資回報的前景和心理期望。（4）有益的剝離。通過出售收益僅敷支出的生產經營或非主業資產直接產生現金；通過摒棄某些增長點以減少實際銷售增長，縮小實際增長率與可持續增長率之間的差距。（5）定價。當銷售增長相對于籌資能力而言太高時，就必須提高價格以減少增長，而較高的價格不僅增加了銷售利潤率，同樣提高了企業可持續增長率。（6）提高總資產周轉率。通過縮短應收賬款的回收天數，多進貨、少自制以減少積壓庫存，縮短生產周期，以及出售或出租閑置固定資產等措施來提高總資產周轉率，從而提高可持續增長率。（7）兼并。有兩種企業是理想的兼并對象。一種是以“現金?！背雒膭傔M入成熟期的企業，這種企業正在為多余的現金流量尋找有利可圖的投資；另一種是財務策略相對保守的企業，這種企業能給雙方的結合帶來較強的變現性和貸款能力。
3、實際增長率小于可持續增長率時的財務管理策略。當企業實際增長率低于可持續增長率時，資源未得到充分利用，企業管理者首先應該進行判斷。對于長時間的資金盈余可以采用以下措施：（1）尋找新的銷售增長點。企業進入成熟期后，實際增長率可能低于可持續增長率，企業由曾經的現金吸收者轉變為現金創造者。可進行新產品的研發，老產品的升級，或者調整產品結構，以刺激未來銷售的增長；（2）償還以前年度債務。利用盈余資金償還部分債務，可以降低企業的財務杠桿，調整債務結構。（3）兼并。通過兼并來處理閑置的資金，購買成長以縮小實際增長率與可持續增長率的差距。（4）把錢還給股東。當企業進入衰退期，又找不到新的利潤增長點或進行有效轉型時，企業可以增加股利甚至購回部分股票。增加股利有利于穩定股票價格；而回購股票可以改善企業資本機構，還可以提高每股收益率，從而縮小與可持續增長率的差距。
三、企業利益相關者的沖突協調關系
企業的任何一個行為都不再是個體行為，各項經營活動都可能對社會、對整體經濟產生影響，企業還必須考慮到利益相關者，處理與之的協調關系，對企業財務管理目標的實現也是十分重要。
1、處理好與債權人的關系。企業生產首先要處理好與債權人的關系，使債權人的利益不受到損害。一方面是企業對金融機構的選擇。應該選擇對企業立業和成長前途感興趣并愿意對其投資、能給予企業經營指導、分支機構多、便利、資金充足而且資金費用低的金融機構；另一方面，企業要主動向合作的金融機構溝通企業的經營方針，發展計劃，財務狀況，說明遇到的困難，以實績和信譽贏得金融機構的信任和支持。當金融機構等債權人的利益得到保障時，債權人才會與企業保持長久的合作，企業獲取了資金，才能持續發展。
2、關心本企業職工的切身利益，創造優美和諧的工作環境。企業可根據自身的條件提出引進人才的條件。對已有的人才，企業的所有者必須能夠放權，給他們以充分的信任，滿足他們自我成就的需要。而對于在生產車間的普通員工企業領導也要視他們為企業的重要的創造價值的主體。應該尊重他們，試著采取親情式的管理，從生活中每件小事上關心員工，急員工之所急。
3、關注政府政策的變化，并努力爭取參與政府制定政策的活動。宏觀環境的變化著企業的發展，當宏觀環境、政策變化時，企業所受的影響比大企業受到的影響更大。因此企業更應該關注政府政策的變化，并努力爭取參與政府制定政策的活動。市場的法則中優勝劣汰，經濟實力不平等很難保證不同的企業具有平等的競爭條件。國家以管理者的身份，通過對中小企業的行為的調控，可使中小企業的運行符合社會公平的一般條件。因此作為經濟實力不強的中小企業，應主動與當地政府溝通交流，讓當地政府感覺到其存在的重要性，如能為其解決居民就業問題，增加國民生產總值。企業應注重其在市場上的形象，不偷稅，不漏稅，不污染環境等；作為政府，應該認識到企業的重要性，通過相關的，法規的制定來扶持企業，如通過制定稅收優惠政策，對于企業特別是高新企業，通過制定“三免五減”的稅收政策來扶持企業的發展，也可以通過對企業以資金撥款來扶持企業。
以企業可持續盈利成長能力的最大化作為財務管理的最優目標，對企業制定財務管理戰略和強化財務管理具有十分重要的指導作用。結合現階段我國是一個以社會主義為制度、以市場經濟為經濟模式的國家，現代企業制度在我國有著獨特、復雜的發展歷程。與國外企業相比，我國企業應更加強調職工的利益與職工的權利，強調社會財富的積累，強調協調各方利益，實現共同發展和共同富裕。因此，可持續成長能力目標更符合社會主義初級階段的我國國情，是我國企業首選的財務管理目標。
【摘要】為適應新形勢的要求，企業迫切需要一些新的財務指標來衡量其經營業績。本文在介紹經濟增加值基本思想的同時，著重闡述了該指標的顯著優越性及其在我國應用的意義。
【關鍵詞】財務管理目標財務管理EVA
財務管理的目標是企業理財活動所希望實現的結果，是評價企業理財活動是否合理的基本標準。為了完善財務管理的理論，有效的指導財務管理實踐，必須對財務管理目標進行認真研究，因為財務管理目標直接反映理財環境的變化，并根據環境變化做適當的調整，它是財務管理理論體系中的基本要素和行為向導，是財務管理實踐中進行財務決策的出發點和歸宿。所以，如何將企業財務管理目標定位的更準確、更有操作性顯得極其重要。
縱觀中外具有代表性的財務管理目標觀，無論是產值最大化，利潤最大化，還是股東財富最大化，企業價值最大化，盡管它們的表達方式和主體側重點有所不同，但它們均只確認和計量債務資本成本，而忽略了權益資本成本，并把它作為收益分配處理。這樣權益資本成本的隱含部分即占用權益資本的機會成本就未加以揭示。這就使得對外報告的凈收益實際包含兩部分：權益資本成本和真實利潤。如果公司報告的凈收益為零，報告閱讀者一般會認為所有資本都得到補償。但實際上此時獲得補償的只是債務資本成本，權益資本成本并未得到補償。因此不確認和計量權益資本成本，實際上是虛增了利潤，有可能誤導投資者做出錯誤的決策。
其實，早在幾個世紀前，經濟學家就認為“一個企業要為股東創造財富，就必須獲得比其債務成本和權益成本更高的報酬?！逼浜笥洕鷮W家Alfedmarshall提出了經濟收益的概念，并認為：“企業必須產生足夠的利潤以補償所有者投入資本的成本才能長期生存。”這樣我們就必須提出一種新的財務管理目標評價體系以準確、恰當的評價企業的經營業績，促進企業總體目標的實現。在此背景下EVA最大化這一新的財務管理目標應運而生。
EVA概念的雛形起源于美國，并在二十世紀九十年代初流行于全美，于九十年代中期逐步擴展至歐洲，其后發展至拉美及亞洲地區。美國可口可樂公司和柯達集團曾成功利用EVA達到提高企業及股東價值的目標。EVA是英文Economicvalueadded的簡稱，亦即經濟增加值，它是一種能夠充分體
由此可見EVA是經濟利潤而非傳統的會計利潤，它必須在傳統的會計利潤中減去所有資本的費用。因而EVA最主要的特點是資本成本或加權資本成本率(WACC).根據傳統的會計方法，很多公司是有盈利的，但實際上在這些公司中有不少正在蠶食股東財富及利潤的行為，因為這些公司所獲得的利潤低于其資本成本。而EVA恰好是對以上問題的糾正，換言之，EVA是由股東所定義的盈利水平，是扣除所有資本成本后的利潤。如果股東的預期利潤目標為15%，即表示他們可獲得的稅后利潤超過資本的15%，而在以前的利潤均只代表了一個最低的可接受投資風險的代價。
同時EVA也是一條能將所有者財務管理目標與經營者財務管理目標緊密結合的紐帶。對于經營者而言，所有者采用以EVA為基礎的紅利激勵計劃，使得經營者必須在提倡EVA的壓力下提高資本運營管理能力，同時經營者也必須更有效的使用留存收益，提高融資效率，因為EVA使他人認識到企業的所有資源都是有代價的，運用EVA為基礎的紅利計劃時，并不是只根據EVA的正或負進行獎勵，而是根據EVA的增長進行獎勵。而在另外一方面，在EVA系統下通過設置將紅利報酬與紅利支付分割開的紅利銀行，可防止經營者操作EVA的盈余管理行為，同時給予高業績的誠實經理提供了很大的激勵。對于股東所有者而言，EVA開發了企業四個方面的潛能：提高效率、降低成本、減少浪費、節省稅賦，為企業創造更多的財富，使利潤增加；提高資本營運管理的能力，通過對資產的重組提高利潤效率；追求健康的，有經濟利潤的增長，只要新項目、新產業、新規模給投資者帶來比機會成本更高的回報率，就授予基層經理更大的靈活機動權和更大的責任壓力從而使管理更加科學；優化資本結構，降低資本成本，也能妥善的處理沖突，減低成本。
由此可見，EVA有利于將經營者利潤與股東利益協調一致，維護股東權益，EVA最大化的實質就是權衡經營者利益下的股東財富最大化。作為衡量企業財務管理目標的一個標準，它與其它常見的財務管理目標相比有著很大的進步，主要表現以下六個方面。
其一，和利潤最大化，財富最大化相比，EVA最大化更利于企業的可持續增長。在利潤最大化目標的驅使下，最容易誘發管理者的短期行為。“財富最大化”的財務目標克服了利潤最大化目標導致的短期行為，但也存在以下缺陷：股東財富與利潤有直接關系，“財富最大化”仍不能與“利潤最大化”脫離關系。而EVA最大化目標注重企業的長期發展有利于企業的可持續增長。EVA原理認為，企業的研究開發和戰略并購是能夠給企業帶來未來收益的投資行為，由此產生的成本應予以資本化。因此，EVA不鼓勵以犧牲長期業績的代價來夸大效果，也就是不鼓勵諸如削減研究和開發費用的行為，而是著眼于企業的長遠發展，鼓勵經營者進行能夠給企業帶來長期利益的投資決策，如新產品的研究和開發，人力資源的培養等。因而EVA與企業的可持續增長正相關，使企業能夠獲得長期、持續的增長。
其二、EVA考慮了企業所有投入資本的成本，從而有效提高了融資效率?！白潦稠樞蚶碚摗雹菥驼f明了企業人在融資方式選擇上的偏好，運用EVA以前，由于內部留存收益籌資無需支付任何成本，且不需與投資者簽訂某種協議，也不會受到證券市場的影響和其他限制，內部留存收益往往被經營者視為成本最低的籌資方式大加采用，而較少地考慮這筆資金的投資回報率。另外人偏愛多保留利潤會形成較多可由人自由支配的資金，從而加大成本，EVA則促進經營者考慮留存收益的機會成本，扭轉經營者的投籌資觀念，提高資金運營效率，更好地維護股東權益，促進股東的權益最大化。
其三，EVA與MVA（市場增加值）正相關，能夠正確評估公司的市場價值，MVA是指企業全部資產的市場價值與股東和債權人投入企業的資本總額之間的差額，它是一個以資產的市場價值為基礎的業績考核指標。由MVA可以直接度量企業給股東帶來的收益，故已成為國際上衡量公司價值變化的通用指標。（MVA=ROIC-WACC）×投入資本/WACC-R其中R為企業未來年度現金流量的增長速度。UyemuraRantor和PettiT于1996年選擇了100家美國銀行1986到1995年的MVA和EVA及各種財務指標數據，經經驗研究還發動MVA與EVA之間相關關系最強，同時還可看到EVA與其它財務指標相比，它對MVA的解釋度明顯較高。
其四，有利于企業內部財務管理體系的協調和統一，避免了財務決策與執行之間的沖突。在許多公司，管理層在進行資本預算時采用貼現現金流量指標（DCF），而在業績評價時卻又采用基于利潤的另一指標如EPS、ROE等，這顯然違背了事前預算和事后評價要采用同一指標的原則，不僅容易引起企
業內部管理上的混亂，而且公司的各項經營活動也難以保持一致。而EVA指標不僅可以用于業績評價，而且也可以用于資本預算、收購定價、激勵性補償計劃等幾乎公司財務的所有方面。這是EVA更容易改變企業業績評價觀念的一個重要因素。[論文]
其五，EVA概念簡明，易于應用和其它財務目標的指標相比，EVA的概念并不深奧，即使是非財務人員也能夠從對該指標的簡單描述中理解其含義，這使得它在企業內部推廣非常方便。事實上在推出EVA指標的同一時期，一些學者也開發了許多以股東價值為基礎的業績衡量指標，如投資的現金流量收益、現金價值增量、股東價值增量、調整經濟值等，這些指標在理念上與EVA基本一致，但它們計算非常復雜，從而使起在企業內部的推廣受到阻礙。因此，越來越多的企業選擇了經濟增加值指標。
其六，EVA能促使社會資源得到合理有效的配置?，F代財務理論認為投資者是理性的，他們總是期望至少能獲得最低的投資機會報酬，否則就會把資金投向別處。由于EVA反映了投資者投資與企業所能獲得的真實報酬，因此能夠正確引導投資者將資金投向于能為社會真正創造財富的企業，從而促使社會資源得到合理有效的配置，實現社會財富的不斷增長。
綜上所述，采用EVA最大化作為企業財務管理目標是一種科學而現實的選擇。EVA真正考慮了所有的資金成本，真正的將經營者的利益與股東的利益最大限度的結合起來，妥善地處理了經營者與股東的沖突，使經營者的財務管理目標與股東財富最大化趨于一致，從而實現了企業盈利的經濟目標。同時采用EVA最大化的理財目標有助于建立一種全新的管理模式和激勵機制，為解決公司治理結構問題和國企扭虧提供了可操作的一個方案，極大地發揮了企業財務管理目標的導向和優秀作用。
隨著經濟體制改革的不斷深化，我國企業的經營思想正有傳統的利潤最大化向股東權益最大化轉變，考核企業經營業績的依據也逐漸由傳統的會計指標轉向股東價值指標，然而在研究中發現，我國大量上市公司的負債率極低，究其原因，主要是公司企圖盡量減少債務的利息開支來保證利潤指標。根據：Modigliani-miner理論，權益資本比債務資本的機會成本高的多，顯然這些負債率極低的公司忽略了資本成本的作用和資本結構的優化。EVA指標雖也有一定的有限性，但用它代替利潤指標可以更好的制約管理者的行為，激勵他們的創造熱情，為股東贏得更多的收益，并可以推動中國股市進一步的走向成熟。
隨者經濟體制改革的進一步深化，EVA概念將被我國企業界和學術界普遍認同，EVA的廣泛應用也必將為我國企業帶來更多的收益，推動中國股市走向成熟，但EVA的應用必須適應我國獨特的文化與政策，所以我們應努力探索如何將EVA成功引入我國各個行業，特別是國有企業，以最大限度發揮其效用。
企業財務管理系統是由相互聯系的多環節、多層次所構成的復雜社會系統。其運行目標也必然是一個由不同層次、不同環節的目標綜合而成的目標體系。位于這一目標體系頂端的是該系統的總目標，位于這一目標體系下屬層級的是該系統的分目標。財務管理的分目標服從于財務管理的總目標，財務管理的總目標則決定于財務管理的目的。科學地設置財務管理的總目標，是實現財務管理目的的前提。本文擬就現代企業財務管理總目標的科學設置問題作一探討。
一、對財務管理目標不同觀點的評價
有關現代企業財務管理總目標，有總產值最大化、利潤最大化、股東財富最大化、企業價值最大化等多種界定（荊新，1998）。下面，便對這些界定逐一評價，以求為科學地設定現代企業的財務管理總目標提供依據。
1.對以總產值最大化為企業財務管理總目標的評價。
在經濟體制改革之前，社會總產值目標曾是我國最重要的經濟目標。與其相應，總產值最大化也曾成為我國國營企業的奮斗目標。調查資料表明，就是在經濟體制改革的初期，國有企業仍然存在著產值偏好（董輔（礻+乃），1992）。由此是否可以推論，在高度集權的計劃經濟體制時期，產值最大化曾是國營企業財務管理的目標呢？筆者認為，產值最大化曾是國營企業的生產目標，但并不是國營企業財務管理的目標。這是因為產值不屬于財務的范疇，也就不可能成為財務管理的目標。在高度集權的計劃經濟體制下，我國國營企業財務管理的目標是確保流動資金、固定資金、專用基金三大資金的專項專用。國家正是通過企業對三大資金的管理，達到實現國家的生產目標、投資目標和社會福利目標的目的。伴隨著市場經濟體制的確立與國有企業的改制，以確保三大資金專項專用作為企業財務管理目標的歷史條件已不復存在，舊的財務管理目標已經為新的財務管理目標所取代。
現代企業財務管理總目標探析
2.對以利潤最大化為企業財務管理總目標的評價。
在資本主義社會的初期，企業投資主體單一，利益關系簡單，實現利潤最大化無疑是當時企業財務管理的總目標。然而，在現代企業投資主體多元化與利益結構復雜化的情況下，企業除要實現利潤目標以外，還必須同時考慮降低財務風險和謀求長遠發展的問題。而利潤最大化目標，無論在理論上還是在實踐上，都無法涵蓋規避財務風險與謀求企業長遠發展的要求。
3.對以股東財富最大化為企業財務管理目標的評價。
股東財富最大化目標不同于利潤最大化目標，后者只是體現了企業對價值增值的追求，前者則不僅反映了企業對價值增值的追求，還蘊涵了企業對降低財務風險與滿足長遠發展的要求。因此，與利潤最大化目標相比，股東財富最大化目標無疑更具全面性與綜合性。但也應該看到，股東財富最大化目標僅適用于上市公司，而不適用于非上市企業。即便是上市公司，該目標也存在以下缺陷：一是在股票數量既定的情況下，股東財富的多少取決于股票市價的高低，而股票市價除與公司自身的經營、財務狀況相關外，還要受到非公司所能控制的多種因素的影響。既然如此，股東財富最大化目標就不是公司所能有效控制的，以其作為財務管理目標，無疑會因缺乏可操作性而流于形式。二是財務管理目標應該是一個能層層分解的目標體系，否則就無法對財務管理的各個層面發揮指導、調節、控制作用，股東財富最大化目標顯然不具有可層層分解這一特質。
4.對以企業價值最大化為企業財務管理目標的評價。
在有關企業財務管理目標的種種界定中，企業價值最大化恐怕是目前最受推崇的一種說法。筆者認為，把企業財務管理目標界定為企業價值最大化頗具科學性。其根據在于：一是企業價值最大化目標內含了對盡可能高的投資回報率、盡可能低的財務風險與穩健的發展前景等多重要求，具有很強的綜合性。二是企業價值最大化目標不僅適用于上市公司，也適用于非上市企業，具有廣泛的適用性。同時認為，該目標還存在一系列技術層面、操作層面的問題尚待解決，因此，該目標至今還只具有理論價值，尚不具備實踐價值與現實價值。
綜上所述，總產值最大化是我國企業在特定歷史階段的生產目標，而非財務管理目標；利潤最大化目標曾為西方經濟學界普遍認同，并得到過廣泛運用，終因其內容單一而無法滿足現代企業財務管理的需要；股東財富最大化目標克服了利潤最大化目標內容單一的缺陷，卻因不具有可控性與可分解性而無法成為企業財務管理的總目標；企業價值最大化目標既具有較強的綜合性，又具有廣泛的適用性，只因存在種種技術層面與操作層面的問題而難以成為企業財務管理的現實總目標。
二、財務管理總目標與企業運營目的的關系
人們往往將財務管理的目標和財務管理的目的混為一談。實際上，財務管理的目標并不等同于財務管理的目的，財務管理目標是財務管理目的的具體化，是為實現財務管理目的而設置的。一般說來，財務管理的目的是相對穩定的、抽象的、簡約的，而財務管理目標則是隨著系統內外環境的變動而變動的、具體的、豐富的。
在資本主義發展初期，生產力水平較低，企業規模不大，需要預付的資本不多，單個資本便通常能滿足投資建廠與生產經營的需要。故此，企業的資金一般來源于自有資金。在這種單一自有資本的結構下，由于企業只需承擔經營風險，而無需承擔財務風險，且很容易按照自己的意圖處理積累與消費的關系和解決資本積累的問題，所以，企業的財務管理目標也就比較簡單，即只要確定好利潤目標并付諸實施，也就架起了通向企業生產經營目的的橋梁。
隨著生產力水平的提高與企業規模的擴大，單個資本逐漸失去了獨立運營的能力。正是在這一背景下，信用經濟加速發展，股份經濟應運而生，企業資金來源逐步轉向多元化與分散化，借人資本、股份資本在企業總資本中所占比重呈現出逐漸增大的趨勢。上述變化必然引起企業財務管理總目標的變化。
1.單一的自有資本結構向自有資本和借貸資本并存的二元結構的轉變所引起的企業財務管理總目標的變化。自有資本運動的目的在于不斷增值，取得盡可能高的或滿意的投資報酬，借貸資本運動的目的則在于取得利息和到期收回本金。資本運動的目的不同，所追求的財務管理目標也必然有所不同。自有資本所追求的財務管理目標是實現利潤的最大化。而債權人出于對自身所投資金的增值性與安全性的雙重考慮，則不僅要求借人資本的企業具有較強的盈利能力，還必然要求借入資本企業具有良好的財務狀況。隨著信用經濟的發展與股東有限責任制度的形成，客觀上要求政府必須以法律手段保護債權人的利益。正是順應這一要求，在國家的民商事基本法、民商特別法和刑事法等法規中，一般都列入了有關破產實體、破產事件，破產犯罪及其刑罰的規定，許多國家還專門頒布了破產法（王保樹，1997）。按照破產法的規定，在債務人不能償還到期債務時，債權人有權向法院提出對債務人實施破產的請求，以維護債權人自身的權益。在這種法律環境下，一個企業既便有較強的獲利能力，但若發生財務困難，不能償還到期債務，也有可能發生資金
籌集的困難，甚至被破產清算的危險。維持良好的財務狀況，既然是企業生存的基礎和發展的前提，也就必然成為企業財務管理為之奮斗的目標之一。
2.現代企業制度下的利益主體和利益關系的變化，必然引起企業財務管理總目標的變化?，F代企業的利益主體不再是單一的利益主體，而是由企業的所有者、經營者、債權人、員工、國家等組成的多元利益主體。企業的所有者按其擁有股份的多寡，可被分為控股的大股東和非控股的小股東。大小股東的利益既相統一，又相矛盾。控股的大股東，更看重長遠利益，希望有更多的利潤用于資本積累，使企業獲得更深厚的生存基礎與更廣闊的發展空間。非控股的小股東，更看重現期利益，希望有更多的利潤轉化為股利，成為被瓜分的對象。至于企業的員工，據有關資料顯示，則通常具有較為強烈的消費偏向與福利性沖動傾向（董輔（礻+乃），1992）。在企業利益主體多元化與利益關系復雜化的情況下，處理好各相關利益主體的關系，維護企業的長遠利益，保持適度的資本積累率，就成為確保企業穩健發展的一個極為重要的問題，將資本保值增值的要求納入企業財務管理的目標也就成為企業的一種必然選擇。
綜上所述，基于現代企業資本結構與利益主體結構的特點，單純以利潤最大化作為企業財務管理的目標，已不足以實現企業的生產經營目的，只有確立以盈利能力、財務狀況、積累能力三位一體的目標組合，才能有效地實現企業的生產經營目的。
三、現代企業財務管理總目標的構建
根據上述分析，筆者認為，現代企業財務管理總目標應該是企業財務狀況目標、企業財務成果目標和企業資本積累目標三者的綜合。按照這一總目標的要求，企業既要具有良好的財務狀況，又要獲取滿意的財務成果，還要保持適當的積累水平。
所謂良好的財務狀況，是指企業具有合理的資本結構和擁有企業正常生產經營活動需要的現金流量，從而能夠維系較低的資金成本水平與具有較強的償債能力。所謂滿意的財務成果，是指企業獲得了較高的資本報酬率。所謂適當的積累水平，是指企業在正確處理近期利益和遠期利益關系的前提下，使自身保持長期穩健發展的留利水平。
設置企業財務指標的目的，在于考核與評價企業財務管理目標的實現程度。按照企業財務指標所反映內容的不同，可將財務指標分為四類，即反映企業償債能力的指標、反映企業營運能力的指標、反映企業獲利能力的指標和反映企業保值增值情況的指標。反映企業償債能力的指標，對應于企業的財務狀況目標；反映企業獲利能力的指標，對應于企業的財務成果目標；反映企業保值增值情況的指標，對應于企業資本積累的目標。由于反映企業營運能力的指標是對企業資金周轉情況進行考核與評價的指標，而資金周轉的快慢取決于資金占用額和資金周轉額的兩個因素，這兩個因素又會同時影響企業的獲利能力與償債能力，所以，反映企業營運能力的指標，既對應于企業的財務狀況目標，又對應于企業的財務成果目標。概而言之，將現代企業的財務管理總目標界定為財務狀況目標、財務成果目標與資本積累目標的綜合，與目前企業所通行的財務指標體系的構成是一致的。筆者關于企業財務管理總目標的認識不過是對現實的企業財務管理活動的一種理性的思考罷了。
財務管理目標必須具有可控性與可分解性，才能夠在實際的企業財務管理活動中發揮作用。而筆者所架構的財務管理總目標與現行的企業財務指標的一致性，正是前者的可控性與可分解性的具體體現，或者說，現行的企業財務指標體系不過是對筆者所架構的財務管理總目標的進一步分解。既然企業是通過一系列財務指標值的預設來體現財務管理目標實現要求的，那么，財務指標值預設的合理程度，也就直接決定著財務管理目標的實現程度。
有的同志認為，系統運行的目標只能是一元的，而不能是多元的，否則就會因多元目標間的矛盾、沖突而無法將目標落到實處。這種觀點值得商榷。目標是系統目的的體現，是實現系統目的過程中的一個個階梯。任何一個社會系統，其活動內容都不是單一的，而是多樣的、復雜的。多樣的復雜的活動內容，必然受制于多樣的復雜的活動目的。而多樣的復雜的活動目的，又必然使活動主體追逐多樣的復雜的活動目標。筆者認為，企業所設定的財務管理目標能否實現，并不在于其是一元還是多元，而在于所設定的目標是否合理，是否具有可操作性。在把財務狀況、財務成果與資本積累三大目標同時作為企業財務管理目標的情況下，只要把每一項目標值都設定為一個合理區間，而不是設定為一個最優點，在三維坐標系中，就不難找到三大目標值彼此協調、相互重合的區域。這一重合區域中的任何一個點的三維坐標值的實現，都意味著三重目標的同時實現。
綜上所述，適應現代企業財務管理環境的變化，企業應從財務狀況、財務成果和資本積累三個方面來搭建企業財務管理的目標體系。良好的財務狀況是企業生存的基礎，較高的資本報酬是企業生存與發展的源泉，適度的資本積累是企業持續發展的保證。只有求得三者的統一與協調，企業才可能獲得生存與發展的現實條件。
[摘 要]企業現階段的財務管理目標的較好選擇，應是企業價值最大化（使相關者利益最大化）。而實現這一企業財務管理目標，必須樹立長遠的觀點，始終與企業總目標相一致，并與質量、技術等其他管理目標聯系起來加以考慮。
[關鍵詞]財務管理；財務管理目標；企業價值
企業財務管理目標對全部理財活動具有根本性的影響。確立企業財務管理目標是明確現財思想、建立現財方法和措施必須重點考慮的問題。目前對企業財務管理目標的認識還存在不同的觀點，為此，本文就現代企業制度下，如何確立、實現企業財務管理目標作一淺析。
一、各種財務管理目標的比較分析
（一）關于股東權益最大化
以美國為代表。在美國，企業股東以個人股東居多，這些個人股東不直接控制企業財權，只是通過股票的買賣來間接影響企業的財務決策；職業經理的報酬也與股票價格直接相關，因此，股票市價成了財務決策所要考慮的最重要因素。而股東權益也是通過股票的市價得以充分體現。因此，股東權益最大化就理所當然地成為他們的財務管理目標。
事實上，股東權益最大化有其不足之處：其一，股東權益最大化需要通過股票市價最大化來實現，而事實上，影響股價變動的因素，不僅包括企業經營業績，還包括投資者心理預期及經濟政策、政治形勢等理財環境，因而帶有很大的波動性，易使股東權益最大化失去公正的標準和統一衡量的客觀尺度。其二，經理階層和股東之間在財務目標上往往存在分歧。其三，股東權益最大化對規范企業行為、統一員工認識缺乏應有的號召力。人力資本所有者參與企業收益的分配，不僅實現了人力資本所有者的權益，而且實現了企業財富分配原則從貨幣擁有者向財富創造者的轉化，這已成為世界經濟發展的一種趨勢。
（二）關于企業價值最大化
與股東財富最大化的財務管理目標相比，企業價值最大化同樣充分考慮了不確定性和時間價值，強調風險與報酬的均衡，并將風險限制在企業可以承受的范圍之內，而且它還有著更為豐富的內涵：第一，營造企業與股東之間的協調關系，努力培養安定性股東；第二，創造和諧的工作環境，關心職工利益，培養職工的認同感；第三，加強與債權人的聯系，重大財務決策邀請債權人參與，培養可靠的資金供應者；第四，關心政府政策的變化并嚴格執行，努力爭取參與政府制定政策的有關活動。此外，還要重視客戶利益，以提升市場占有率，講求信譽，以維護企業形象等，顯然，以上利益相關者都有可能對企業財務管理產生影響；股東大會或董事會通過表決決定企業重大的財務決策，董事會直接任免企業經理甚至財務經理；債權人要求企業保持良好的資金結構和適當的償債能力，以及按合約規定的用途使用資金；職工是企業財富的創造者，提供勞動必然要求合理的報酬；政府為企業提供了公共服務，也要通過稅收分享收益。正是各利益相關者的共同參與，構成了企業利益制衡機制，如果試圖通過損害一方面利益而使另一方獲利，結果就會導致矛盾沖突，出現諸如股東拋售股票、債權人拒絕貸款、職工怠工、政府罰款等不利現象，從而影響企業的可持續發展，最終損害了企業的價值。
那么何為企業價值？通俗的說，企業價值就是企業值多少錢。通常有兩種解釋：一是企業總資產價值，即已形成的價值；另一種是指企業的潛在獲利能力。我們認為，后一種看法更為科學。在市場經濟條件下，人們為一種商品所愿意支付的代價，不僅考慮該商品的成本是多少，而更看重該商品將能帶來的報酬。在財務管理的概念中，企業資產的歷史成本，屬于沉落成本，在決策中，屬于無關成本。我們更關心的是未來現金流量。
二、我國企業財務目標的選擇
在我國，公有制經濟居主導地位，國有企業作為全民所有制經濟的一部分，其目標是使全社會財富增長。不僅要有經濟利益，而且要有社會效益；在發展企業本身的同時，考慮對社會的穩定和發展的影響；有時甚至為了國家利益需要犧牲部分企業利益。并且，我國證券市場處于起步階段，很難找到一個合適的標準來確定“股東權益”。把“股東權益最大化”作為財務管理目標，既不合理，也缺乏現實可能性。而把企業價值最大化作為財務管理目標則是顯得更為科學。
但是，用企業價值最大化作為企業財務管理的目標，如何計量便成了問題。為此，現在通行的說法有若干，其中，以“未來企業價值報酬貼現值”和“資產評估值”具有代表性，這兩種方法有其科學性，但是其概念是基于對企業價值的一種較為狹隘的理解。企業是社會的，社會是由各個不同的人構成的，企業的價值不僅表現在對企業本身增值的作用上，而且表現在對社會的貢獻上，表現在對最廣大人民的根本利益上的貢獻。所以企業財務目標的制定，既要符合企業財務活動的客觀規律，又要充分考慮企業財務管理的實際情況，使之具有實用性和可操作性。那么，企業價值最大化的衡量指標應該以相關者的利益為出發點。
廣義上說來，企業的相關利益者包括存在于社會上的每一個人。但是，在確認財務管理目標為“相關者利益最大化”時，這樣說無異于推卸責任，將這個目標放到一個只能在理論上討論，而在現實中無法運用的地步。因此，在這里，只將“相關者”局限于企業投資者、債權人、職工（包括經理人員）和政府。至于與企業有密切聯系的供應商和企業客戶（消費者），在假定他們是理性的人的前提下，其利益由其本身的選擇與那個企業交易得到保證。
那么，如何計算相關者利益呢？在這里，我們借用王化成老師提出的“薪息稅前盈余”的概念，它包括薪、息、稅（所得稅）和薪息稅后盈余（即財務會計中通常所說的凈利）。薪即職工工資，代表了職工利益；息即利息，代表債權人的利益；稅在這里特指所得稅，代表國家利益；企業的凈利，代表企業所有者的利益。很明顯的，這個概念充分體現了上面所述狹義的“相關者利益”。在理論上便于理解，在實際中，有確定的數字，也具有可操作性。
不過，單純的“薪息稅前盈余”不過是薪、息、稅和凈利的簡單相加之和。這個指標有其缺陷，即它不考慮各種利益相關者與企業的相關程度的差異與各對象所冒風險的大小。事實上，誰與企業關系越密切、為企業提供越為關鍵的資源，誰對企業的影響力就越大；另外，誰為企業經營所冒風險越大，其要求就應該越大程度地被滿足。
因此，有必要對這個指標做出修訂。一種可行的作法是為薪、息、稅各按其重要性設定一個權數，權數依據各相關利益者的相關程度和其所冒風險的大小而定，并根據企業的具體情況和客觀環境進行適當調整。當債權人的對企業的控制較大的時候，利息權數可以大一些；相反，可以適當提高稅前盈余的權數而降低利息的權數；而在一些高科技企業，職工個人的勞動能力和成果對企業影響較大甚至于有時會對企業的命運起決定性作用，這時，就必須提高職工薪金的權數。在企業償債能力較強的時候，債權人的風險較小，利息的權數可以設定得低一些；相反，可以加高反映所有者利益的凈利的權數。修訂后的指標不僅反映了企業的資源情況及各相關者對企業的貢獻，并且體現了高風險、高報酬的思想。
三、實現目標的影響因素及對策
（一）管理決策因素
1 項目投資和資本結構。這是決定企業報酬和風險的首要因素。任何投資都會有風險，而企業實施科學嚴密的投資計劃將會大大減少項目的風險。多年來，不少企業陷入困境，甚至破產倒閉，大都是由于投資失誤所致。因此，應結合企業實際，建立嚴格的投資決策審議制度規范和約束投資行為，對投資決策的主體、內容、程序、原則、責任、監督等作出明確規定，以便盡可能地提高企業財務管理目標的實現程度。具體操作時還應考慮以下兩個方面：一是在確定項目方面，實行“統一規劃、民主集中和專家評審”的可行性論證方法；二是在使用資金方面實行投資預算、總量控制和封閉追蹤的?？顚Ｓ棉k法。
資本結構是所有者權益和負債之間的比例關系，如果資本結構不當，會嚴重影響企業的效益，增加風險，甚至導致企業破產。使企業的總價值最大，就是要尋找一種最佳的資本結構，揭示資金成本、財務杠桿同企業價值之間的關系。因此，在實際操作中，確定最佳資本結構所采用的工具應該是“每股收益無差別點”，用該方法可檢驗各項融資計劃在不同的息稅后盈余（EBIT）水平上對每股凈收益（EPS）的影響。當EBIT數額超過其無差別點水平時，財務杠桿作用較強的計劃將產生較高的EPS，反之，當EBIT數額低于其無差別點水平時，財務杠桿作用較弱的計劃只能帶來較低的EPS。另外，未來增長率和銷售的穩定性、商業風險、管理當局的控制能力和金融機構對企業的態度，也將對資本結構產生影響，在確定企業財務管理目標的同時，也應一并考慮。
2 投資報酬率與風險。企業的盈利總額并不能反映股東財富，在風險相同的前提下，股東財富的大小要看投資報酬率。企業為達到經濟增長的目的，在面臨眾多投資機會時，往往通過資本預算來作出長期計劃決策?！柏泿诺臅r間價值”是財務管理從量上分析的一個重要觀念，也是評價投資方案的基本標準。因此，為提高投資報酬率，必須對“貨幣的時間價值”有所研究，找出適合于對資金籌集、投資、使用和回收進行研究的數學模型和分析方法，如采用凈現值法、現值指數法、內含報酬率法等，從而提高財務管理決策質量，實現企業財務管理目標。
收益和風險是直接相關的，投資的主要目的是獲得收益，收益面向未來，或多或少地存在著風險，企業決策時，要在報酬和風險之間作出權衡， 研究風險、計量風險，并設法控制風險。風險報酬率取決于投資者對風險的回避態度和風險程度（可用變異系數計量），因此，企業可采用多角經營和多角籌資的方法來控制風險，多經營幾個品種，可以在盈利和虧損產品之間相互補充，減少風險；多種渠道籌資，可以把投資的風險（當然也包含部分報酬）不同程度地分散給債權人，以求最大限度地擴大企業財富。
3 股利決策。股利決策的重要性是基于以下主要原因：一是影響融資計劃和資本預算；二是股利減少了留存盈余，會引起較高的債務權益比率。一般來說，企業的股利決策一方面應使所有者的財富最大化，另一方面要為企業提供充足的融資。當企業的獲利能力增強時，采用“低正常股利加額外股利”的決策；當企業的收益超過投資者投資于別處所能獲得的收益時，企業應保留盈余而不是分配，以實現股東財富最大化。
（二）外部環境因素
企業外部環境是企業財務決策難以改變的外部約束條件，對企業財務管理目標將產生極大的影響。因此，企業要更多地適應這些外部環境的要求和變化。
1 法律環境。在市場經濟條件下，法律手段日益增多，越來越多的經濟活動將受到法律的具體規范，無論是籌資、投資還是利潤分配，都要與企業外部發生經濟關系。目前與企業財務管理目標休戚相關的法律法規有：企業組織法規、財務會計法規、財政稅務法規等等。財務工作人員應該了解、熟悉并掌握這些法律知識，做到有法可依，在守法的前提下完成企業理財的職能，實現企業財務管理目標。
2 經濟環境。國民經濟的發展規劃，體制改革的相關措施也對企業財務管理目標的實現產生影響。企業能夠正確地預見政府經濟政策的導向，對理財決策大有好處，國家對經濟的優惠、鼓勵和有利傾斜，企業如果認真加以研究，按照政策行事，就能趨利除弊。
商業競爭、通貨膨脹和利率波動等外部因素，都將對企業的銷售收入、存貨庫存、設備添置、債券投資等方面產生嚴重影響。為實現企業財務管理之目標，企業必須及時調整生產經營，適應經濟政策，以迅速提高應變能力。
正確預測未來經濟發展，實現資本大眾化，分散經營風險。企業要盡可能提升自己的價值，對于還未上市的企業，要爭取公開發行股票，從證券市場籌取資金，促使企業價值有市價可循，這也將有利于實現企業財富最大化。
四、相關問題的考慮
（一）緊密配合企業戰略總目標，做好財務計劃
企業管理中，戰略的選擇和實施是企業的根本利益所在，戰略的需要高于一切，財務管理首先要根據企業總目標的要求，配合企業戰略的實施，認真做好財務計劃。計劃并非一個資金問題，還要對未來可能出現的各種情況加以思考，以提高企業對不確定事件的反應能力；增加有利機會帶來的收益。財務計劃確定后，要將計劃具體化，進行財務預算，進一步細化各種現金收支、長期資金籌措、短期資金信貸等預算，使財務預算成為企業財務管理目標的控制標準和考核依據，在實現企業價值最大化中發揮重要作用。
（二）促使企業最大限度地提高投資報酬率
成本控制是企業增加盈利的根本途徑，但單純以成本最低為標準，只局限于降低成本本身，一般不能改變風險。因此，企業在投資管理、流動資金管理、證券管理、籌資管理等經濟活動中，一方面要最大限度地降低成本獲得利潤，使企業總體邊際收益最大，另一方面要以利潤換效率，充分考慮“貨幣的時間價值和投資的風險價值”，以求達到股東投資報酬率最大。
（三）合理提高資產的利用效率
企業的資產不是無限的，企業獲得的利潤不僅僅表現在降低成本和降低資產消耗方面，還表現在提高資產利用率方面。改變資產用途，利用有限的資產多生產盈利更高的產品也是一種現實的選擇，對于存在明顯資產閑置的企業，提高資產利用率即是降低成本提高盈利水平的關鍵之一。盤活存量資產、增加產品產量、調整產品結構、銷售更多的社會需要的商品來增加數量收益，不僅是一種市場策略，有時也是一種成本利潤策略，從企業戰略意義上講，提高資產利用率也是實現企業價值最大化的有效途徑。
（四）正確進行財務分析
為改善企業內部管理，財務管理往往要對企業的盈利能力、籌資結構、利潤分配進行分析，以評價企業過去的經營成果和財務狀況，預測未來的發展趨勢。幫助企業改善決策。通過財務分析可以對企業的償債能力、盈利能力、抗風險能力作出評價，找出存在的問題，以此來提高資產收益率、應收賬款周轉率，并為決策提供有用信息，促使企業財務管理目標的實現。
綜上所述，筆者認為，企業現階段的財務管理目標的較好選擇，應是使相關者利益最大化，而追求這一企業財務管理目標，始終不能偏離企業總目標的要求。而且，確立財務管理目標，要樹立長期的觀點，企業財務管理目標實現與否，不應該局限于短期行為，也不應該只考慮利潤取得的多少，還要與質量、技術等其他管理目標聯系起來加以考慮，以求實現企業價值最大化。
［內容提要］本文指出了當前理論界對企業財務管理目標研究存在的誤區，提出了一個評價企業財務管理目標是否合理的評價標準，即市場經濟下具有中國特色的企業財務管理目標應具備的五個特征，運用該評價標準對目前具有典型代表意義的幾個企業財務管理目標觀點進行了評述，最后選定企業財務管理終極目標是比較科學的能夠體現中國特色的企業財務管理目標。
近些年來，有關企業財務管理目標的論著發表了不少，但眾說不一，各執一詞，未能形成共識。這種對目標理論認識上的不統一，很難對實際財務管理工作予以正確地指導，甚至還有可能把企業帶入歧途。為了防止這種不良后果的產生，有必要對市場經濟條件下具有中國特色的企業財務管理目標理論和現實目標的選擇作深入探討。本文就此問題談點自己粗淺的看法。
一、市場經濟條件下具有中國特色的企業財務管理目標應具備的基本特征。
通過對近些年來所發表的有關企業財務管理目標論著的學習，感到我國在這方面的研究似乎進入了一個誤區，即各自都是就自身提出的目標本身或相互比較來分析其優缺點，未能使用一個科學的可共大家共同使用的客觀評價標準對其進行評價，這也可能就是在這方面未能形成共識的主要原因吧！反過來，要想使企業財務管理目標理論達成共識，就必須尋求一個能夠客觀評價企業財務管理目標優劣的科學評價標準。這個科學而又客觀的評價標準如何來確定呢？筆者認為，應該從目標管理的理論和實踐經驗方面來尋找答案。依據目標管理基本理論和我國推行目標管理的經驗，所謂企業財務管理目標就是企業在一定時期從事財務管理活動所期望達到的目的。對企業財務活動實行目標管理是一種先進而科學的財務管理方法和現代激勵制度。它的優秀是企業財務主管以企業財務管理目標作為管理企業整個財務活動的基本出發點，使企業的一切財務管理行為和活動都以企業財務管理目標作為行動指南，企業財務管理活動開始于確定財務管理目標，實施以目標作為指針，工作完成以目標來評價考核。對企業財務活動實施目標管理的目的主要有三個：其一是在企業中建立一個目標激勵機制，以此來調動組成企業的各經濟利益主體參與企業財務管理工作的積極性、主動性和創造性，促使其樹立起完成目標的責任心和使命感，激勵其為自覺完成企業的財務管理目標而共同奮斗；其二是建立一個目標約束機制，以此來完善企業的經濟責任制，對企業內部各經濟利益主體的經濟行為予以約束，使之符合社會主義國家的要求和企業的整體利益；其三是在企業的內部實行民主理財，用以確認廣大職工群眾在企業中的主人翁地位，完善企業的監督機制、提高企業的綜合管理水平。既然企業的財務管理目標是伴隨財務目標管理而產生，它又為企業的財務目標管理而服務，那么所提出（或確定）的財務管理目標能否適應財務目標管理的基本要求、能否達到財務目標管理的三個目的，就是評價該目標是否正確的科學評價標準。依據目標管理確定目標的基本理論和我國國有企業推行目標管理的基本經驗，筆者認為，既能夠適應財務目標管理的基本要求，又能夠達到財務目標管理的三個目的的具有中國特色的企業財務管理目標應具備如下五個特征：
1.符合社會主義基本經濟規律性。所謂符合社會主義基本經濟規律性是指具有中國特色的企業財務管理目標必須符合社會主義基本經濟規律的要求，不能與社會主義的基本經濟規律相抵觸。何為社會主義的基本經濟規律？對于這個問題斯大林同志在“蘇聯社會主義經濟問題”論著中有高度的概括：“用在高度技術基礎上使社會主義生產不斷增長和不斷完善的辦法，來保證最大限度地滿足整個社會經常增長的物質和文化的需要。”對于社會主義的本質，鄧小平同志在1992年間南巡講話中也有高度概括，他指出：“社會主義的本質，是解放生產力、發展生產力、消滅剝削、消除兩極分化，最終達到共同富裕。”為什么要強調我國企業的財務管理目標必須符合社會主義基本經濟規律呢？大家知道，在經濟社會中，人們從事經濟活動的最終目的主要是追求自身的經濟利益，這是社會經濟發展的一般規律，但這種規律在不同性質的社會中的具體表現卻有很大的差異。例如：在奴隸社會、封建社會和資本主義社會等剝削橫行的社會中，人們從事經濟活動的主要目的被強制為追求統治階級的最大經濟利益，而在社會主義國家則強調最大限度地滿足整個社會經常增長的物質文化需要，從物質利益上強調共同富裕。顯然二者的差異很大，這就是社會主義社會和資本主義社會在目標上的根本差異。產生這種差異的主要原因是由社會性質決定的。資本主義社會以生產資料私有制為基礎，它就必然維護資本家的利益，社會主義社會以公有制為基礎，它就必須維護全體人民的利益。在這二者存在很大差異的情況下，作為社會主義制度下的我國企業，當然應使它的財務管理目標符合社會主義基本經濟規律。只有這樣，目標才能有現實意義，才能得以順利實現，也只有這樣，目標才具有中國特色。
2.統一性。所謂統一性是指作為社會主義企業的財務管理目標應該能使制約企業發展的與目標有關的幾個主要矛盾達到高度的統一。該特征要求企業的財務管理目標必須框定在企業范圍內。在企業范圍內制約企業發展而又與目標密切關聯的主要矛盾有如下三個：組成企業的各經濟利益主體的各自經濟目標之間的矛盾、收益和風險的矛盾以及目前利益和長遠利益的矛盾。大家知道，企業是由所有者（股東）、經營者和廣大職工群眾三個經濟利益主體組合而成的經濟聯合體，他們又各自帶著不同的經濟利益目標來創辦企業，例如：企業的所有者追求分取紅利和資本增值、企業經營者和職工則追求自身的經濟收入。既然如此，在企業的財務管理目標中，這三個不同利益主體的經濟目標必須予以體現，并且應使這三個相互矛盾的目標達到統一。能夠使這三者達成統一的唯一途徑就是在明確企業財務管理目標時，要明確各自的目標是企業財務管理目標的組成部分，在制定和實現企業財務管理具體目標時，要由這三個經濟利益主體的代表進行充分協商。通過協商能夠使之達成統一的基礎就是發展企業和互相讓利，使各自目標達到滿意。在企業的財務管理目標中明確體現組成企業的這三個經濟利益主體的目標是目標管理建立激勵機制的需要，它是形成企業向心力、凝聚力，使企業具有活力的基本條件。在企業經營中經常存在著收益和風險的矛盾、目前利益和長遠利益的矛盾，科學的目標管理應該使這個矛盾達到高度的統一。統一的辦法是企業在賺取收益時要不忘風險，同時要正確處理風險，在目前利益與長遠利益發生矛盾時，目前利益應服從長遠利益。這兩個矛盾都與財務管理密切相關，在命名和確定企業財務管理目標時，要使目標能夠體現這兩個矛盾的正確解決，這也是企業財務管理目標具有科學性的主要標志。
3.貨幣性。所謂貨幣性是指所命名或確定的反映企業財務管理目標的指標，必須能夠以貨幣度量。大家知道，企業財務管理是運用經濟價值形式對企業的生產經營活動進行管理，它的研究對象是企業財產物資的價值形態資金，反映經濟價值必須能以貨幣度量。企業財務管理目標具有貨幣性是它區別于企業內其他不同性質管理目標的顯著性特征。
4.明晰性。所謂明晰性是指所命名或確定的企業財務管理目標必須概念清楚、措詞準確、內容明確。在財務管理目標中，企業所確定的財務管理目標是企業理財工作的奮斗方向，是落實企業經濟責任的條件和手段，是檢查考核企業經濟責任執行情況的標準，目標具有明晰性就可使目標管理方向明確、便于分解落實、有利于目標完成和執行情況的檢查、考核?？傊?，目標具有明晰性是目標具有可操作的前提。
5.可控性。所謂可控性是指所命名或確定的企業財務管理目標必須與企業的財務管理內容密切相關，企業的理財人員對其能夠進行控制。目標具有可控性是目標管理對目標確定的基本要求。從本質上說，目標管理是企業推行經濟責任制的一種最為有效的管理形式。企業經濟責任制是一種以經濟責任為優秀，實行責、權、利相結合的科學的現代管理制度。從經濟責任制角度來看，明確企業財務管理目標，實質上是在明確規定企業財務管理的責任。如果所明確的財務管理責任與企業理財人員的工作無關或關系不緊密，企業的理財人員經過努力對其無法控制，那么，這種經濟責任將無法落實，也不可能完成。不可能完成的目標就形同虛設，嚴重者還會挫傷企業理財人員的積極性。目標不具有可控性是目標管理的大忌?？煽匦缘牧硪粋€內容就是將所確定的量化指標可以按照工作的性質和業務的職責在所屬范圍內進行分解落實，以形成所屬分部的可控指標。
除此而外，企業在實際工作中所確定的具體定量性的財務指標還應具有先進性特征。具體財務管理目標具有先進性特征，能起到對廣大職工群眾和相關經濟利益主體的鼓動性作用，有利于充分調動他們的積極性，充分挖掘企業的內在潛力。
以上我們概括了具有中國特色的科學的企業財務管理目標應具備的五大基本特征，這五大特征分別是從五個不同的角度來審視企業財務管理目標的，它們互相補充形成了一個完整的比較科學的企業財務管理目標評價標準。一般來說，所命名或確定的企業財務管理目標同時具備這五大特征，才能說它是科學的，如果它缺少某一、兩個特征，該目標的科學性將會大打折扣。
二、對當前幾個有代表性的企業財務管理目標觀點的評價。
下面我們運用所概括的中國特色企業財務管理目標應具備的五個基本特征，對當前幾個有代表性的企業財務管理目標觀點的科學性和可行性予以評價。
1.利潤最大化目標。主張把利潤最大化作為我國企業財務管理目標的人數不少。該觀點在我國主要產生于粉碎“”以后。該觀點的提出，在當時對于批駁“”批判利潤掛帥和獎金掛帥的錯誤行為，在微觀經濟領域思想戰線上的撥亂反正起到了積極作用，它把企業從抓階級斗爭為綱引導到以經濟建設為中心的軌道上來了，這對我國經濟的轉軌變形起了不可磨滅的作用。從目標管理角度看，它也符合貨幣性、可控性特征。但是，它沒有明確企業賺取利潤的最終目的是為了干什么，這就與目標應具有的體現社會主義基本經濟規律性、統一性和明晰性三個特征不太相符。作為目標缺少了這三個特征，就不利于建立企業的內部利益的制衡機制，目標的激勵鼓動作用也就不十分明顯，這是該目標的重大缺陷。后來我國實行利潤承包制的國有企業所出現的大面積虧損也證實了這一點。由于該目標缺少統一性特征，所以它未能正確處理收益和風險的矛盾。目前利益和長遠利益的矛盾，結果企業出現了嚴重的短期行為?，F在看來，把利潤作為企業的財務管理目標是不太恰當的。
2.經濟效益最大化目標。主張把經濟效益作為企業財務管理目標的人數也不少。何謂經濟效益？所謂經濟效益就是企業的產出和投入的比例關系，反映企業經濟效益的典型指標是企業的總資產利潤率。將經濟效益最大化目標與利潤最大化目標相比較，它的最大優點是剔除了企業規模因素，能夠直接了解企業的獲利水平。但是它同樣具有與科學目標應具備的前三個特征不太相符的缺點，所以它并不能克服利潤最大化目標所存在的致命弱點。
3.股東財富最大化目標。在利潤最大化目標和經濟效益最大化目標受到嚴重挑戰時，有的就借用西方企業的財務管理目標——股東財富最大化來作為我國企業的財務管理目標。在股分制或公司制企業，用股東最大化目標替代利潤最大化或經濟效益最大化目標，確實它有利于克服企業的嚴重短期行為，有利于正確處理企業的收益和風險的關系、目前利益和長遠利益的關系。這主要是因為，實現股東財富最大化要求企業必須持續發展，企業收益持續上升，股價穩中有升，股東財富才能達到最大，要實現這一點，企業就必須正確處理收益和風險的關系、目前利益和長遠利益的關系。該目標可用每股收益、股利支付率等定量性指標來表示。所以它具有貨幣性、明晰性、可控性特征。但是該目標也存在重大缺陷。首先它的適用范圍很窄，非公司制、股份制企業不能使用。最主要的還是它有違符合社會主義基本規律規律性和統一性兩個主要特征。社會主義基本經濟規律要求全體人民共同富裕，而該目標只追求股東一方的財富最大化，這就不利于充分調動企業經營者和廣大職工群眾的積極性，不利于建立企業內部的利益制衡機制。可以預料，如果把它作為我國企業的財務管理目標，它很難使企業形成凝聚力和向心力，很難激發企業廣大職工的責任感和使命感。由此看來，將該目標作為資本主義企業的目標很合適，但作為社會主義企業的目標還是有問題的。
4.企業價值最大化目標。近幾年來，有些學者為了克服股東財富最大化目標忽略經營者、企業職工利益目標的片面性，提出了以企業價值最大化目標取而代之。該目標乍一聽起來很有道理，似乎實現了企業價值最大，就能滿足企業的各方面相關經濟利益主體的目標需要，但仔細分析起來，它的缺點更多。首先，它有違明晰性特征，企業價值這個概念很不準確，可以作多種解釋：從性質上看，企業價值有企業經濟價值、企業社會價值、企業人文價值之分；從時間上看，企業價值有過去價值、現在價值和未來價值之別。這里所講的企業價值究竟指的是哪種企業價值并不十分清楚。其次，它沒有明確企業財務管理最終的目標究竟是干什么，這與社會主義基本經濟規律也不太相符。第三，它未能把組成企業的各經濟利益主體的目標明確表示出來，這也有違統一性特征。第四，該目標很難實行分解，不能把它落實到各經濟責任單位、個人。第五，影響企業價值的因素太多，好多外部因素企業財務部門也無法控制，這也有違可控性特征。由于企業價值最大化目標存在上述五大缺陷，所以它不適合作為企業的財務管理目標。筆者認為，把它作為企業的一種經營理念還可以。
5.企業財務管理終極目標。為了克服以上企業財務管理目標存在的各種缺點，結合中國國情，筆者在1995年《理論與現代化》第一期上發表了一篇題為《論企業目標及其評價指標體系設計》的文章，在該文中，筆者將市場經濟體制下的中國特色的企業財務管理目標定義為“以國家的方針政策為依據、市場競爭為導向，力求在企業生產經營和經濟效益穩步增長的基礎上，實現企業所有者（股東）財富和職工人均收入最大化?！睂⒃撃繕伺c具有中國特色的財務管理目標應具備的五大特征來比較，筆者認為，將它作為我國企業的財務管理目標還是比較合適的。首先，它符合社會主義基本經濟規律性。社會主義基本經濟規律要求最大限度地滿足整個社會的經常增長的物質文化需要，社會由企業來組成，企業由所有者、經營者和廣大職工來組成，各企業都能最大限度地滿足這三個經濟利益主體的需要，社會主義的基本生產目的就實現了。社會主義的本質要求最終達到共同富裕，企業財務管理終極目標，就是要使組成企業的各個經濟利益主體都富起來。其次，它符合統一性特征。它直接明確企業的目標由企業所有者（股東）目標、經營者目標和職工的目標來組成，主張三個利益主體通過協商使各自的目標統一于企業的財務管理目標之下。第三，它符合貨幣性特征，均可用貨幣量化，便于分解。第四，它符合明晰性特征，概念清楚、表達準確、沒有疑義。第五，它符合可控性特征，如果將所有者（股東）財富量化，可用每股收益、股利支付來表示，所有者財富和人均收入指標都是財務管理可控的指標。由于企業財務管理終極目標完全符合中國特色企業財務管理目標的五大特征，所以將它作為我國企業財務管理的目標是比較恰當的。不僅如此，如果把它作為我國企業的財務管理目標，還可以有效地建立企業內部的利益制衡機制，解決企業目標與國家目標的統一問題。對于解決我國企業存在的隱性收入問題也會有所幫助。
［內容提要］本文指出了當前理論界對企業財務管理目標研究存在的誤區，提出了一個評價企業財務管理目標是否合理的評價標準，即市場經濟下具有中國特色的企業財務管理目標應具備的五個特征，運用該評價標準對目前具有典型代表意義的幾個企業財務管理目標觀點進行了評述，最后選定企業財務管理終極目標是比較科學的能夠體現中國特色的企業財務管理目標。
近些年來，有關企業財務管理目標的論著發表了不少，但眾說不一，各執一詞，未能形成共識。這種對目標理論認識上的不統一，很難對實際財務管理工作予以正確地指導，甚至還有可能把企業帶入歧途。為了防止這種不良后果的產生，有必要對市場經濟條件下具有中國特色的企業財務管理目標理論和現實目標的選擇作深入探討。本文就此問題談點自己粗淺的看法。
一、市場經濟條件下具有中國特色的企業財務管理目標應具備的基本特征。
通過對近些年來所發表的有關企業財務管理目標論著的學習，感到我國在這方面的研究似乎進入了一個誤區，即各自都是就自身提出的目標本身或相互比較來分析其優缺點，未能使用一個科學的可共大家共同使用的客觀評價標準對其進行評價，這也可能就是在這方面未能形成共識的主要原因吧！反過來，要想使企業財務管理目標理論達成共識，就必須尋求一個能夠客觀評價企業財務管理目標優劣的科學評價標準。這個科學而又客觀的評價標準如何來確定呢？筆者認為，應該從目標管理的理論和實踐經驗方面來尋找答案。依據目標管理基本理論和我國推行目標管理的經驗，所謂企業財務管理目標就是企業在一定時期從事財務管理活動所期望達到的目的。對企業財務活動實行目標管理是一種先進而科學的財務管理方法和現代激勵制度。它的優秀是企業財務主管以企業財務管理目標作為管理企業整個財務活動的基本出發點，使企業的一切財務管理行為和活動都以企業財務管理目標作為行動指南，企業財務管理活動開始于確定財務管理目標，實施以目標作為指針，工作完成以目標來評價考核。對企業財務活動實施目標管理的目的主要有三個：其一是在企業中建立一個目標激勵機制，以此來調動組成企業的各經濟利益主體參與企業財務管理工作的積極性、主動性和創造性，促使其樹立起完成目標的責任心和使命感，激勵其為自覺完成企業的財務管理目標而共同奮斗；其二是建立一個目標約束機制，以此來完善企業的經濟責任制，對企業內部各經濟利益主體的經濟行為予以約束，使之符合社會主義國家的要求和企業的整體利益；其三是在企業的內部實行民主理財，用以確認廣大職工群眾在企業中的主人翁地位，完善企業的監督機制、提高企業的綜合管理水平。既然企業的財務管理目標是伴隨財務目標管理而產生，它又為企業的財務目標管理而服務，那么所提出（或確定）的財務管理目標能否適應財務目標管理的基本要求、能否達到財務目標管理的三個目的，就是評價該目標是否正確的科學評價標準。依據目標管理確定目標的基本理論和我國國有企業推行目標管理的基本經驗，筆者認為，既能夠適應財務目標管理的基本要求，又能夠達到財務目標管理的三個目的的具有中國特色的企業財務管理目標應具備如下五個特征：
1.符合社會主義基本經濟規律性。所謂符合社會主義基本經濟規律性是指具有中國特色的企業財務管理目標必須符合社會主義基本經濟規律的要求，不能與社會主義的基本經濟規律相抵觸。何為社會主義的基本經濟規律？對于這個問題斯大林同志在“蘇聯社會主義經濟問題”論著中有高度的概括：“用在高度技術基礎上使社會主義生產不斷增長和不斷完善的辦法，來保證最大限度地滿足整個社會經常增長的物質和文化的需要?！睂τ谏鐣髁x的本質，鄧小平同志在1992年間南巡講話中也有高度概括，他指出：“社會主義的本質，是解放生產力、發展生產力、消滅剝削、消除兩極分化，最終達到共同富裕。”為什么要強調我國企業的財務管理目標必須符合社會主義基本經濟規律呢？大家知道，在經濟社會中，人們從事經濟活動的最終目的主要是追求自身的經濟利益，這是社會經濟發展的一般規律，但這種規律在不同性質的社會中的具體表現卻有很大的差異。例如：在奴隸社會、封建社會和資本主義社會等剝削橫行的社會中，人們從事經濟活動的主要目的被強制為追求統治階級的最大經濟利益，而在社會主義國家則強調最大限度地滿足整個社會經常增長的物質文化需要，從物質利益上強調共同富裕。顯然二者的差異很大，這就是社會主義社會和資本主義社會在目標上的根本差異。產生這種差異的主要原因是由社會性質決定的。資本主義社會以生產資料私有制為基礎，它就必然維護資本家的利益，社會主義社會以公有制為基礎，它就必須維護全體人民的利益。在這二者存在很大差異的情況下，作為社會主義制度下的我國企業，當然應使它的財務管理目標符合社會主義基本經濟規律。只有這樣，目標才能有現實意義，才能得以順利實現，也只有這樣，目標才具有中國特色。
2.統一性。所謂統一性是指作為社會主義企業的財務管理目標應該能使制約企業發展的與目標有關的幾個主要矛盾達到高度的統一。該特征要求企業的財務管理目標必須框定在企業范圍內。在企業范圍內制約企業發展而又與目標密切關聯的主要矛盾有如下三個：組成企業的各經濟利益主體的各自經濟目標之間的矛盾、收益和風險的矛盾以及目前利益和長遠利益的矛盾。大家知道，企業是由所有者（股東）、經營者和廣大職工群眾三個經濟利益主體組合而成的經濟聯合體，他們又各自帶著不同的經濟利益目標來創辦企業，例如：企業的所有者追求分取紅利和資本增值、企業經營者和職工則追求自身的經濟收入。既然如此，在企業的財務管理目標中，這三個不同利益主體的經濟目標必須予以體現，并且應使這三個相互矛盾的目標達到統一。能夠使這三者達成統一的唯一途徑就是在明確企業財務管理目標時，要明確各自的目標是企業財務管理目標的組成部分，在制定和實現企業財務管理具體目標時，要由這三個經濟利益主體的代表進行充分協商。通過協商能夠使之達成統一的基礎就是發展企業和互相讓利，使各自目標達到滿意。在企業的財務管理目標中明確體現組成企業的這三個經濟利益主體的目標是目標管理建立激勵機制的需要，它是形成企業向心力、凝聚力，使企業具有活力的基本條件。在企業經營中經常存在著收益和風險的矛盾、目前利益和長遠利益的矛盾，科學的目標管理應該使這個矛盾達到高度的統一。統一的辦法是企業在賺取收益時要不忘風險，同時要正確處理風險，在目前利益與長遠利益發生矛盾時，目前利益應服從長遠利益。這兩個矛盾都與財務管理密切相關，在命名和確定企業財務管理目標時，要使目標能夠體現這兩個矛盾的正確解決，這也是企業財務管理目標具有科學性的主要標志。
3.貨幣性。所謂貨幣性是指所命名或確定的反映企業財務管理目標的指標，必須能夠以貨幣度量。大家知道，企業財務管理是運用經濟價值形式對企業的生產經營活動進行管理，它的研究對象是企業財產物資的價值形態資金，反映經濟價值必須能以貨幣度量。企業財務管理目標具有貨幣性是它區別于企業內其他不同性質管理目標的顯著性特征。
4.明晰性。所謂明晰性是指所命名或確定的企業財務管理目標必須概念清楚、措詞準確、內容明確。在財務管理目標中，企業所確定的財務管理目標是企業理財工作的奮斗方向，是落實企業經濟責任的條件和手段，是檢查考核企業經濟責任執行情況的標準，目標具有明晰性就可使目標管理方向明確、便于分解落實、有利于目標完成和執行情況的檢查、考核?？傊?，目標具有明晰性是目標具有可操作的前提。
5.可控性。所謂可控性是指所命名或確定的企業財務管理目標必須與企業的財務管理內容密切相關，企業的理財人員對其能夠進行控制。目標具有可控性是目標管理對目標確定的基本要求。從本質上說，目標管理是企業推行經濟責任制的一種最為有效的管理形式。企業經濟責任制是一種以經濟責任為優秀，實行責、權、利相結合的科學的現代管理制度。從經濟責任制角度來看，明確企業財務管理目標，實質上是在明確規定企業財務管理的責任。如果所明確的財務管理責任與企業理財人員的工作無關或關系不緊密，企業的理財人員經過努力對其無法控制，那么，這種經濟責任將無法落實，也不可能完成。不可能完成的目標就形同虛設，嚴重者還會挫傷企業理財人員的積極性。目標不具有可控性是目標管理的大忌。可控性的另一個內容就是將所確定的量化指標可以按照工作的性質和業務的職責在所屬范圍內進行分解落實，以形成所屬分部的可控指標。
除此而外，企業在實際工作中所確定的具體定量性的財務指標還應具有先進性特征。具體財務管理目標具有先進性特征，能起到對廣大職工群眾和相關經濟利益主體的鼓動性作用，有利于充分調動他們的積極性，充分挖掘企業的內在潛力。
以上我們概括了具有中國特色的科學的企業財務管理目標應具備的五大基本特征，這五大特征分別是從五個不同的角度來審視企業財務管理目標的，它們互相補充形成了一個完整的比較科學的企業財務管理目標評價標準。一般來說，所命名或確定的企業財務管理目標同時具備這五大特征，才能說它是科學的，如果它缺少某一、兩個特征，該目標的科學性將會大打折扣。
二、對當前幾個有代表性的企業財務管理目標觀點的評價。
下面我們運用所概括的中國特色企業財務管理目標應具備的五個基本特征，對當前幾個有代表性的企業財務管理目標觀點的科學性和可行性予以評價。
1.利潤最大化目標。主張把利潤最大化作為我國企業財務管理目標的人數不少。該觀點在我國主要產生于粉碎“”以后。該觀點的提出，在當時對于批駁“”批判利潤掛帥和獎金掛帥的錯誤行為，在微觀經濟領域思想戰線上的撥亂反正起到了積極作用，它把企業從抓階級斗爭為綱引導到以經濟建設為中心的軌道上來了，這對我國經濟的轉軌變形起了不可磨滅的作用。從目標管理角度看，它也符合貨幣性、可控性特征。但是，它沒有明確企業賺取利潤的最終目的是為了干什么，這就與目標應具有的體現社會主義基本經濟規律性、統一性和明晰性三個特征不太相符。作為目標缺少了這三個特征，就不利于建立企業的內部利益的制衡機制，目標的激勵鼓動作用也就不十分明顯，這是該目標的重大缺陷。后來我國實行利潤承包制的國有企業所出現的大面積虧損也證實了這一點。由于該目標缺少統一性特征，所以它未能正確處理收益和風險的矛盾。目前利益和長遠利益的矛盾，結果企業出現了嚴重的短期行為?，F在看來，把利潤作為企業的財務管理目標是不太恰當的。
2.經濟效益最大化目標。主張把經濟效益作為企業財務管理目標的人數也不少。何謂經濟效益？所謂經濟效益就是企業的產出和投入的比例關系，反映企業經濟效益的典型指標是企業的總資產利潤率。將經濟效益最大化目標與利潤最大化目標相比較，它的最大優點是剔除了企業規模因素，能夠直接了解企業的獲利水平。但是它同樣具有與科學目標應具備的前三個特征不太相符的缺點，所以它并不能克服利潤最大化目標所存在的致命弱點。
3.股東財富最大化目標。在利潤最大化目標和經濟效益最大化目標受到嚴重挑戰時，有的就借用西方企業的財務管理目標——股東財富最大化來作為我國企業的財務管理目標。在股分制或公司制企業，用股東最大化目標替代利潤最大化或經濟效益最大化目標，確實它有利于克服企業的嚴重短期行為，有利于正確處理企業的收益和風險的關系、目前利益和長遠利益的關系。這主要是因為，實現股東財富最大化要求企業必須持續發展，企業收益持續上升，股價穩中有升，股東財富才能達到最大，要實現這一點，企業就必須正確處理收益和風險的關系、目前利益和長遠利益的關系。該目標可用每股收益、股利支付率等定量性指標來表示。所以它具有貨幣性、明晰性、可控性特征。但是該目標也存在重大缺陷。首先它的適用范圍很窄，非公司制、股份制企業不能使用。最主要的還是它有違符合社會主義基本規律規律性和統一性兩個主要特征。社會主義基本經濟規律要求全體人民共同富裕，而該目標只追求股東一方的財富最大化，這就不利于充分調動企業經營者和廣大職工群眾的積極性，不利于建立企業內部的利益制衡機制。可以預料，如果把它作為我國企業的財務管理目標，它很難使企業形成凝聚力和向心力，很難激發企業廣大職工的責任感和使命感。由此看來，將該目標作為資本主義企業的目標很合適，但作為社會主義企業的目標還是有問題的。
4.企業價值最大化目標。近幾年來，有些學者為了克服股東財富最大化目標忽略經營者、企業職工利益目標的片面性，提出了以企業價值最大化目標取而代之。該目標乍一聽起來很有道理，似乎實現了企業價值最大，就能滿足企業的各方面相關經濟利益主體的目標需要，但仔細分析起來，它的缺點更多。首先，它有違明晰性特征，企業價值這個概念很不準確，可以作多種解釋：從性質上看，企業價值有企業經濟價值、企業社會價值、企業人文價值之分；從時間上看，企業價值有過去價值、現在價值和未來價值之別。這里所講的企業價值究竟指的是哪種企業價值并不十分清楚。其次，它沒有明確企業財務管理最終的目標究竟是干什么，這與社會主義基本經濟規律也不太相符。第三，它未能把組成企業的各經濟利益主體的目標明確表示出來，這也有違統一性特征。第四，該目標很難實行分解，不能把它落實到各經濟責任單位、個人。第五，影響企業價值的因素太多，好多外部因素企業財務部門也無法控制，這也有違可控性特征。由于企業價值最大化目標存在上述五大缺陷，所以它不適合作為企業的財務管理目標。筆者認為，把它作為企業的一種經營理念還可以。
5.企業財務管理終極目標。為了克服以上企業財務管理目標存在的各種缺點，結合中國國情，筆者在1995年《理論與現代化》第一期上發表了一篇題為《論企業目標及其評價指標體系設計》的文章，在該文中，筆者將市場經濟體制下的中國特色的企業財務管理目標定義為“以國家的方針政策為依據、市場競爭為導向，力求在企業生產經營和經濟效益穩步增長的基礎上，實現企業所有者（股東）財富和職工人均收入最大化。”將該目標與具有中國特色的財務管理目標應具備的五大特征來比較，筆者認為，將它作為我國企業的財務管理目標還是比較合適的。首先，它符合社會主義基本經濟規律性。社會主義基本經濟規律要求最大限度地滿足整個社會的經常增長的物質文化需要，社會由企業來組成，企業由所有者、經營者和廣大職工來組成，各企業都能最大限度地滿足這三個經濟利益主體的需要，社會主義的基本生產目的就實現了。社會主義的本質要求最終達到共同富裕，企業財務管理終極目標，就是要使組成企業的各個經濟利益主體都富起來。其次，它符合統一性特征。它直接明確企業的目標由企業所有者（股東）目標、經營者目標和職工的目標來組成，主張三個利益主體通過協商使各自的目標統一于企業的財務管理目標之下。第三，它符合貨幣性特征，均可用貨幣量化，便于分解。第四，它符合明晰性特征，概念清楚、表達準確、沒有疑義。第五，它符合可控性特征，如果將所有者（股東）財富量化，可用每股收益、股利支付來表示，所有者財富和人均收入指標都是財務管理可控的指標。由于企業財務管理終極目標完全符合中國特色企業財務管理目標的五大特征，所以將它作為我國企業財務管理的目標是比較恰當的。不僅如此，如果把它作為我國企業的財務管理目標，還可以有效地建立企業內部的利益制衡機制，解決企業目標與國家目標的統一問題。對于解決我國企業存在的隱性收入問題也會有所幫助。
論文關鍵詞:企業財務管理目標 企業性質 eva
論文摘要:目前對于什么是企業財務管理目標尚未達成共識，本文通過對企業性質的分析進而確定企業財務管理的目標是企業剩余最大化。
目前理論界和實務界都還未就企業財務管理目標達成共識。本文試從企業的性質著手，談談對我國企業財務管理目標的幾點看法。
一、企業的性質
傳統的新古典經濟學將企業看成是一個生產函數描述的一種投入產出關系；coase(1937)認識到市場中交易成本的存在，從交易成本角度提出企業是為了節約市場交易成本而建立的以替代市場價格機制的一個行政權威，是以相對固定的一個長期合約來替代市場[1]；張五常(1983)認為企業的性質是以勞動(要素)市場取代中間產品市場或是一種類型的合約取代另一種類型的合約[2]；阿爾奇安和德姆塞茨(1972)從企業內部結構的激勵問題(監督成本)角度認為企業實質上是一種團隊生產方式[2]；周其仁(1996)認為從狹義上理解，企業就是人力資本和非人力資本共同訂立的一個合約[3]。我們在此并不想對諸多有關企業性質的觀點進行評價，而是想從中找到一條通往企業財務管理目標的途徑。
我們從周其仁的觀點出發，并借用謝德仁(2002)的分析框架[2]，認為股東、債權人、工人、經營者等市場主體聯合組建企業的目的在于：企業可以通過這些專用資產投資而產生某種準租金或組織租金。然而，生存在不確定條件下的企業是一個不完備合約，企業的收入是變化不定的，因此，組成企業的人力資本和非人力資本所有者不可能都獲得一個固定的報酬，總應該有人分享那部分不確定的收益，即分擔不確定性風險，享有剩余索取權，那么剩余索取權是如何分配的呢？現代企業理論認為(張維迎，1997)企業是一系列契約(合同)的組合[4]，并且企業的契約是不完備的，從而出現了“企業所有權”問題，而且自本世紀80年代以來，研究企業理論的經濟學家已越來越認識到傳統上講“股東是企業的所有者”，是一個過分簡化的說法。企業所有權只是一種狀態依存所有權。若令r為企業的總收入，假定r在0到r之間分布(其中r是最大可能的收入)，c為企業的生產成本(不包括人工成本)，w為應該支付工人的合同工資，i為對債權人的合同支付，g+m為經營者的支付(其中：g為固定薪酬，m為變動薪酬)，股東的索取為s，并且規定工人的索取權優先于債權人和經營者。那么，狀態依存所有權說的是：
①如果企業處于“r>c+i+w+g”的狀態，則股東、經營者是所有者；
②如果企業處于“r
③如果企業處于“w+g
④如果企業處于“w≤r≤w+g”的狀態，則經營者是所有者；
⑤如果企業處于“g≤r
從一般意義上講，各個市場主體組成企業的目的并非期望企業不能持續，因此，企業一般會處于狀態①，即此時股東和經營者是企業的所有者。
對債權人和工人來講，他們是不想成為所有者的，因為成為“所有者”實際上是一件壞事，這意味著自己的合同收益無法保證了。進而，我們排除了債權人和工人成為財務目標主體的可能；而且，從會計假設之一“持續經營”假設來看：企業財務管理目標應該是正常狀態下的目標，不能是在選擇企業財務管理目標時就假定企業將破產或終結，這是沒有意義的，因此也就不會出現w+g
對于經營者來說，他們也不想出現除①以外的其他狀態，例如狀態④，因為在這些情況下，他們將受到股東的懲罰，失去現有的一切，并且會損害其聲譽，影響其未來在經理人市場上的預期收益。
我們再考慮狀態①，此時，企業是贏利的，工人、債權人的固定支付都得到滿足，可以說，只要股東和經營者能夠得到正的剩余，那么工人、債權人等固定索取者的利益是可以自動實現的。
基于上述分析，我們認為，在正常狀態下，現代企業的所有者是作為“聯合企業家”的股東和經營者，股東向企業投資永久性非人力資本，選擇與監督經營者，經營者享有剩余控制權，從事企業的日常管理，而企業的剩余索取權則由股東與經營者分享，基于上述分析，我們認為：企業財務管理目標應該是企業剩余最大化，那么，現實中如何衡量呢？
二、可操作性和社會責任與財務目標
1.可操作性問題
我們基于企業的性質，把企業財務管理的目標定位于企業剩余最大化，考慮企業剩余最大化的操作性及eva的本質，我們應用eva財務管理系統來評價財務目標，而且在上文中我們也分析了，企業剩余最大化的財務管理目標和eva是不矛盾的，從本質上是統一的，這樣做使得企業剩余最大化的企業財務管理目標既有理論基礎，又有實務基礎，可以說在一定程度上達到了理論和實務的完美統一。
2.社會責任問題
現代企業理論認為：企業是一系列契約(合同)的組合，企業是應該遵守社會責任的，而且社會責任也包含在這一系列契約之內，但是是否應該在財務管理目標中考慮社會責任呢？這里應該明確企業和國家的關系，國家的任務是提供制度安排，合理界定產權，在有效的制度安排下，企業的社會責任是自覺或半自覺遵守的，因為在有效的制度安排下，不履行社會責任是有成本的，如果產權明確，企業是不會任意違約而不顧違約成本的，但我們不能寄希望于企業來解決社會問題，它不是社會福利制造商，他所關心的是經濟利益，所以在有效的制度安排下，是不用考慮企業的社會責任問題的，既社會責任不應該包含在企業財務管理目標之內。只有通過制度安排將社會責任是否履行同企業利益聯系起來，將是否履行社會責任作為約束條件，才能解決社會責任問題。
企業是一系列不完備的契約組合的性質決定了企業正常狀態下是“聯合企業家”的企業，這又決定了企業財務管理目標是企業剩余最大化，又因為eva所特有的優點，使其成為企業財務管理目標的天然評價指標。也許“企業剩余最大化”不可能盡善盡美，但eva彌補了這些缺點，是個可操作的概念，要求經理“為所有利益相關者服務”也可能導致經理無所適從，到頭來還是無的放矢。把企業剩余最大化作為企業財務管理目標，不僅反映了目標主體的要求，而且技術上也是可行的。
一、企業財務管理目標概述
企業財務管理目標是指企業財務管理活動所希望實現的結果，是利用價值形式，組織企業資金運動，正確處理企業同各方面的財務關系的一項綜合性經濟管理工作。財務管理目標制約著財務工作運行的基本特征和發展方向。對企業財務活動實施目標管理的目的主要有三個：一是在企業中建立一個目標激勵機制，以此來調動組成企業的各經濟利益主體參與企業財務管理工作的積極性、主動性和創造性；二是建立一個目標約束機制，以此來完善企業的經濟責任制，對企業內部各經濟利益主體的經濟行為予以約束；三是在企業的內部實行民主理財，用以確認廣大職工群眾在企業中的主人翁地位，完善企業的監督機制、提高企業綜合管理水平。
二、企業財務管理目標的轉變——可持續增長能力最大化目標
財務管理目標的設置，必須要與企業整體發展戰略相一致，符合我國國情，體現企業發展戰略的意圖。從財務角度分析，銷售增長其實就是資金增長。銷售增長通常會引起存貨和應收賬款的增加，企業的財務風險也會隨之增大，如果過度追求發展而無視企業的承擔能力，可能會陷入危機無法自拔；而如果企業發展戰略過分保守，增長太慢，就無法適應市場發展的需要，最終為市場所淘汰或淪為收購的目標。因此，既能彌補增長不足又能防止增長過快的可持續增長能力最大化就成為理想的財務管理目標。
1、可持續增長率的財務解釋。羅伯特·c·希金斯教授將可持續增長率定義為：“在不需要耗盡財務資源情況下企業銷售所能增長的最大比率”。它基于以下假設：（1）企業意圖以與市場條件所允許下的增長率一樣的增長率發展；（2）企業管理層不能或不愿意發售新股；（3）企業已經有且打算繼續維持一個目標資本結構和目標股利政策。在滿足以上假設的前提下，我們得到企業的銷售增長率＝資產增長率＝負債增長率＝股東權益增長率，且增加資產的現金只能來自于留存利潤和增加負債。因此，我們得到可持續增長率的公式：（1）根據期初股東權益計算，可持續增長率＝本期留存收益÷期初股東權益＝（本期凈利潤×本期收益留存率）÷期初權股東權益＝期初權益資本利率×本期收益留存率＝銷售凈利率×總資產周轉率×收益留存率×期初權益期末總資產乘數；（2）根據期末股東權益計算，可持續增長率＝本期留存收益÷期初股東權益＝本期留存收益÷（期末股東權益－本期留存收益）＝（本期留存收益/期末股東權益）÷（1－本期留存收益/期末股東權益）＝（銷售凈利率×總資產周轉率×收益留存率×期末權益乘數）÷（1－銷售凈利率×總資產周轉率×收益留存率×期末權益乘數）
這兩個公式的計算結果是一致的，由上述公式可以看出，可持續增長率是一個綜合性很強的財務預測和計劃指標，它的高低取決于銷售凈利率、總資產周轉率、收益留存率和權益乘數。這些構成要素分別涉及到企業的盈利能力、資產管理效率、股利政策和償付到期長期債務能力。在分析這個指標時將涵蓋三張財務報表（資產負債表、利潤表和現金流表），它與企業的資本結構、銷售規模、成本水平、資產和現金流量等因素密切相關。
銷售凈利率和資產周轉率的乘積是資產凈利率，它體現了企業的經營業績，即運用資產獲取收益的能力，決定于企業的綜合實力。至于采用“薄利多銷”還是“厚利少銷”的方針，則是政策選擇問題。收益留存率和權益乘數體現的是財務政策，取決于決策人對收益與風險的權衡。企業的實力和承擔風險的能力上決定了企業的增長速度?？沙掷m增長率從深層次綜合揭示了企業的增長速度與目前的經營方針、財務政策以及盈余分配政策之間的關系，是企業在目前狀況下銷售所能達到的最高增長速度。計算可持續增長率并不是說企業的增長速度不能高于或低于這一指標，而是通過它為企業發展提供一個標準。一般來講，可以根據企業的實際增長率與可持續增長率的偏離程度以及造成這種偏離的原因對未來銷售增長情況進行分析。
2、實際增長率大于可持續增長率時的財務管理策略。當企業實際增長率超過可持續增長率時，企業的管理者不能盲目樂觀，要及時分析原因并預測各種可能發生的財務問題。一般來說，銷售的快速增長會消耗大量的資源，造成資源緊張、資金短缺，如果企業無法解決日益擴大的資金短缺，就會出現技術性支付困難，嚴重情況下會造成“成長性破產”。對于成長期企業的增長過快問題，通常采取以下策略：（1）增發新股。企業增發新股要考慮：增發新股的可行性；股票發行成本；控股權的稀釋程度。（2）提高財務杠桿。如發行債券或長期借款。但隨著債務的增加，企業和現有債權人所承擔的財務風險隨之增加，而且新的債券人為了保護自己的債券安全，通常會對企業的再融資作出嚴格規定。（3）提高留存收益率。但收益留存率的上限是100％，而且取決于股東對于投資回報的前景和心理期望。（4）有益的剝離。通過出售收益僅敷支出的生產經營或非主業資產直接產生現金；通過摒棄某些增長點以減少實際銷售增長，縮小實際增長率與可持續增長率之間的差距。（5）定價。當銷售增長相對于籌資能力而言太高時，就必須提高價格以減少增長，而較高的價格不僅增加了銷售利潤率，同樣提高了企業可持續增長率。（6）提高總資產周轉率。通過縮短應收賬款的回收天數，多進貨、少自制以減少積壓庫存，縮短生產周期，以及出售或出租閑置固定資產等措施來提高總資產周轉率，從而提高可持續增長率。（7）兼并。有兩種企業是理想的兼并對象。一種是以“現金?！背雒膭傔M入成熟期的企業，這種企業正在為多余的現金流量尋找有利可圖的投資；另一種是財務策略相對保守的企業，這種企業能給雙方的結合帶來較強的變現性和貸款能力。
3、實際增長率小于可持續增長率時的財務管理策略。當企業實際增長率低于可持續增長率時，資源未得到充分利用，企業管理者首先應該進行判斷。對于長時間的資金盈余可以采用以下措施：（1）尋找新的銷售增長點。企業進入成熟期后，實際增長率可能低于可持續增長率，企業由曾經的現金吸收者轉變為現金創造者?？蛇M行新產品的研發，老產品的升級，或者調整產品結構，以刺激未來銷售的增長；（2）償還以前年度債務。利用盈余資金償還部分債務，可以降低企業的財務杠桿，調整債務結構。（3）兼并。通過兼并來處理閑置的資金，購買成長以縮小實際增長率與可持續增長率的差距。（4）把錢還給股東。當企業進入衰退期，又找不到新的利潤增長點或進行有效轉型時，企業可以增加股利甚至購回部分股票。增加股利有利于穩定股票價格；而回購股票可以改善企業資本機構，還可以提高每股收益率，從而縮小與可持續增長率的差距。
三、企業利益相關者的沖突協調關系
企業的任何一個行為都不再是個體行為，各項經營活動都可能對社會、對整體經濟產生影響，企業還必須考慮到利益相關者，處理與之的協調關系，對企業財務管理目標的實現也是十分重要。
1、處理好與債權人的關系。企業生產首先要處理好與債權人的關系，使債權人的利益不受到損害。一方面是企業對金融機構的選擇。應該選擇對企業立業和成長前途感興趣并愿意對其投資、能給予企業經營指導、分支機構多、便利、資金充足而且資金費用低的金融機構；另一方面，企業要主動向合作的金融機構溝通企業的經營方針，發展計劃，財務狀況，說明遇到的困難，以實績和信譽贏得金融機構的信任和支持。當金融機構等債權人的利益得到保障時，債權人才會與企業保持長久的合作，企業獲取了資金，才能持續發展。
2、關心本企業職工的切身利益，創造優美和諧的工作環境。企業可根據自身的條件提出引進人才的條件。對已有的人才，企業的所有者必須能夠放權，給他們以充分的信任，滿足他們自我成就的需要。而對于在生產車間的普通員工企業領導也要視他們為企業的重要的創造價值的主體。應該尊重他們，試著采取親情式的管理，從生活中每件小事上關心員工，急員工之所急。
3、關注政府政策的變化，并努力爭取參與政府制定政策的活動。宏觀環境的變化著企業的發展，當宏觀環境、政策變化時，企業所受的影響比大企業受到的影響更大。因此企業更應該關注政府政策的變化，并努力爭取參與政府制定政策的活動。市場的法則中優勝劣汰，經濟實力不平等很難保證不同的企業具有平等的競爭條件。國家以管理者的身份，通過對中小企業的行為的調控，可使中小企業的運行符合社會公平的一般條件。因此作為經濟實力不強的中小企業，應主動與當地政府溝通交流，讓當地政府感覺到其存在的重要性，如能為其解決居民就業問題，增加國民生產總值。企業應注重其在市場上的形象，不偷稅，不漏稅，不污染環境等；作為政府，應該認識到企業的重要性，通過相關的，法規的制定來扶持企業，如通過制定稅收優惠政策，對于企業特別是高新企業，通過制定“三免五減”的稅收政策來扶持企業的發展，也可以通過對企業以資金撥款來扶持企業。
以企業可持續盈利成長能力的最大化作為財務管理的最優目標，對企業制定財務管理戰略和強化財務管理具有十分重要的指導作用。結合現階段我國是一個以社會主義為制度、以市場經濟為經濟模式的國家，現代企業制度在我國有著獨特、復雜的發展歷程。與國外企業相比，我國企業應更加強調職工的利益與職工的權利，強調社會財富的積累，強調協調各方利益，實現共同發展和共同富裕。因此，可持續成長能力目標更符合社會主義初級階段的我國國情，是我國企業首選的財務管理目標。
一、企業財務管理目標評價
（一）利潤最大化。 在微觀經濟學理論中，通常將“利潤最大化”作為企業的理財目標，對企業經營活動的分析也往往建立在這一前提下。由計劃經濟向市場經濟轉軌初期，將利潤最大化作為企業的財務管理目標更具適用性。一則實現利潤是企業生存、發展的必要條件。如果企業長期虧損，勢必導致資不抵債，從而陷入破產、倒閉境地，所以追求利潤必然成為企業的首要任務。二則企業追求利潤最大化，就必須講求經濟核算、加強管理、改進技術、提高勞動生產率、降低生產成本，從而提高經濟效益。三則利潤的獲取，不但可以為企業的持續發展提供物質基礎，還可以增加國家的財政收，提高企業職工工資水平和福利待遇。所以人們一度把企業財務管理目標主要表述為“企業利潤最大化”。在這種觀點下：利潤代表企業新創造的財富，利潤越多，企業的財富越多，越接近于企業的目標。然而，這種觀點片面地將利潤理解為企業的財富，具有一定的局限性：沒有考慮利潤取得時間、所獲利潤與投入資本額的關系及獲取利潤所承擔風險的大小。
（二）股東財富最大化。股東財富最大化財務管理目標與利潤最大化財務管理目標相比，由于它考慮了不確定性、時間價值和股東資金的成本，無疑更為科學和合理。另外，股東（所有者）財富最大化財務管理目標充分考慮了利潤取得的時間性、利潤和投入資本額的關系以及獲取利潤所承擔的風險大小這幾個關鍵因素，因而在一定程度上克服了企業追求利潤的短期行為。但同時，衡量股東財富的股票價格不穩定，不利于處理企業經營活動中的各種利益關系，不利于維護中小股東的利益，僅適用于上市公司。
（三）企業價值最大化。企業價值最大化充分考慮了資金的時間價值、風險價值和通貨膨脹對企業資產的影響，因而許多企業將它當作最佳的財務管理目標。但企業價值最大化的目標假說在理論上
還不成熟：（1）“企業價值最大化”是一個十分抽象且很難具體確定的目標。所謂企業價值就是指公司資產的市場價值，而市場對企業價值的評價，不僅僅是根據企業目前的獲力能力，更注重的是企業未來和潛在的獲利能力，在實際中較難操作，實用性不強。（2）企業價值的概念模糊，其與股東財富的關系未理清。有觀點認為“股東財富最大化”與“企業價值最大化”是一個要領的兩種表述方式，但有的學業者認為企業價值不能等同于股東財富，企業價值指的是企業總資產的價值。而股東財富指的是企業對股東的回報，企業價值最大化的利益主體是企業，而股東財富最大化的利益主體是股東，由于理論界對企業價值的評說不一致，造成了其目標假設的理論也無法確定。（3）企業價值難以計量。由于企業價值與股東財富的界限模糊，因而其計量指標也不確定?！捌髽I價值最大化”目標在實際工作中也可能導致企業所有者與其他利益主體之間的矛盾。現代企業理論認為企業是多邊契約關系的總和，他們共同參與構成企業的利益制衡機制。只強調一方利益忽視或損害另一方利益是不利企業長遠發展的，而且我國是一個社會主義國家，更加強調職工的實際利益和各項應有的權利，強調社會財富的積累，強調協調各方面的利益，努力實現共同發展和共同富裕。因此，“企業價值最大化”不符合我國國情，在我國當前還只能是一個理論公式和理想的發展目標，對企業財務管理的指導作用并不大。 二、我國企業財務管理目標的定位要求
首先，財務管理目標應著眼于企業的總目標。企業以營利為目的，這是企業的重要本質屬性，也就是說企業的生產經營應以提高經濟效益、確保資金的保值增值、避免在激烈的市場競爭中被淘汰為總目標。而要實現企業的總目標，就要對財務管理提出更高的要求。只有保持以收抵支和償還到期債務的能力，企業才能具備繼續生存的基本條件；只有及時籌集到所需資金，才能保證企業的穩步發展；只有合理、有效地使用資金，企業才能獲利。
其次，財務管理目標應協調各契約關系主體的利益。隨著經濟學界契約理論的流行，越來越多的人贊同把企業視為一個契約網絡的觀點，這種契約關系主要有：企業與所有者、企業與債權人、企業與職工、企業與政府、企業與企業之間的經濟關系。契約關系的形成改變了企業要素所有者的地位，現代企業不再僅僅屬于股東，而應歸屬于各利益關系主體，如債權人、股東、員工等等。企業是各種要素的所有者達成的一個契約，企業的利益是所有參加簽約的各方共同利益，而不僅僅是股東的利益。另外，從“收益與風險”對等的關系看，各契約關系的主體都為企業承擔著一定的風險，他們的收益大小與其承擔的風險高低相對稱。所以說財務管理目標應力求使契約關系主體的利益最大化。 第三，財務管理目標應充分考慮企業的社會責任。企業財務管理目標的另一個重要方面就是要考慮社會責任。企業在采用正當、合法的手段謀求利益的同時，更應擔負起其所要履行的社會責任，企業只有考慮其經濟行為對國家、社會、公眾的影響，才可能把“蛋糕”做得更大。也就是說企業對社會責任的履行狀況，直接或間接地影響到企業的生存與發展，企業在理財活動中必須為此作出經常性的努力。
三、我國企業財務管理目標的定位
我國企業財務管理目標的現實選擇應是股東主導下的利益相關者財富最大化。它的內涵是處于均衡狀態的出資者權益與其他利益相關者權益的共同發展，從而達到企業或企業財務管理在經濟目標和社會目標上保持平衡。這是企業財務管理目標的理性選擇，也是適應我國國情的財務管理目標。 一是符合我國企業理財目標模式的三項基本要求。利益相關者財富最大化是指通過企業的合理經營，采取最優的財務政策，充分考慮資金的時間價值和風險與報酬的關系，在保證企業長期最穩定發展的基礎上使企業總價值達到最大。這一目標的基本思想是將企業的長期穩定發展擺在首位，強調在企業價值增長中滿足各方利益。與股東財富最大化的財務管理目標相比，利益相關者財富最大化同樣充分考慮了不確定性和時間價值，而且它還有著更為豐富的內涵。（1）這種經過企業努力所達到的“最大化”目標，應該是一個動態過程，而不是一個終極的靜態過程；（2）創造與股東之間的利益協調關系，努力培養安定性的股東；（3）關心本企業職工利益，創造優美和諧的工作環境，培養員工的認同感；（4）不斷加強與債權人的聯系，重大財務決策請債權人參加討論，培養可靠的資金供應者；（5）關心政府政策的變化，努力爭取政府制定政策的有關活動，以便爭取出臺對自己有利的法規，但一旦立法頒布實施，不管是否對自己有利，都應嚴格執行；（6）關心客戶的利益，不斷推出新產品滿足客戶的要求，以便保持銷售收入的長期穩定增長；（7）講求信譽，注重企業形象的優化，持續發展能力的增長等。在現實經濟活動中，真正在企業中傾注心血的其實還是企業的經營者和廣大職工，而許多的物質資本所有者作為企業的股東常常在資本市場上扮演著“投機者”角色，他們只關心市場上資本價差蘊涵的套利機會，對企業的生存發展并著意。
二是從產權理論分析股東主導下的利益相關者財富最大化目標。從產權理論角度可以推出股東主導下的利益相關財富最大化目標的邏輯過程。一則非人力資本不僅易于觀察和度量，而且具有可抵押性。非人力資本所有者可以通過非人力資本抵押顯示自己的信譽，而人力資本如人的知識、技術、能力等不經過使用過程，通常難以被準確觀察和認可，而且人力資本與其主體天然不可侵害的特性又決定了人力資本是不能抵押的。人力資本與非人力資本產權特征的這些差異，決定了選擇股東財富最大化是企業財務管理活動的必然目標。二則人力資本與人非人力資本的產權差異決定了非人力資本所有者在初始締約時成為雇主，而人力資本所有者成為雇員，為了激發雇員的工作熱情，最大限度地挖掘雇員人力資本的潛力，雇主從自身利益最大化出發，可能通過分享的方式使雇員的個人收益與企業的利潤掛鉤，并鼓勵雇員參與多種形式的管理與決策。此時，企業的財務管理活動必然要兼顧相關者的權益。如果雇員參與分權的要求達到雇主對企業失去控制的情況下，雇主可能關閉企業?？梢娖髽I的財務活動必須兼顧其他利益相關者的權益，但出資者的權益要求仍占主導與決定地位。因而，企業財務管理目標的必然選擇是股東主導下的利益相關者財富最大化。這個目標的關鍵還在于股東與其他利益相關者權益均衡點的度量。從以上的邏輯分析可以看出，出資者對其權益的讓渡是以其總體效用的增加為目的的，如果分權導致了其總體效用下降，出資者必然采取策略應對直至關閉企業，使所有利益相關者的權益都將受損。因而股東與其他利益相關者的權益均衡點由股東的邊際效用決定，其邊際效用為正值，呈下降趨勢，并以零為極限。從這個側面也同樣說明了企業財務管理目標的選擇，應是股東主導下的利益相關者權益最大。
三是這一理財目標更符合我國社會主義初級階段的國情。我國雖然多種經濟成分并存，但國有經濟仍占主要地位。在國有經濟中，企業的行為主要受國家利益與公司社會責任的雙重制約，利益相關者財富最大符合國家利益的要求。另外，現代企業制度在我國有著獨特、復雜的發展歷程，我國企業更注重職工的利益和權利，強調社會財富的積累，強調各方利益，從而實現經濟實力的不斷增強，符合我國經濟改革與建設的基本要求，而股東財務富最大化符合這些要求。 ———— 參考文獻： [1]王光遠：《財務會計和財務管理理論研究》，中國審計出版社2001年版。 [2]朱翠蘭：《論股份公司財務管理目標》，《財經理論與實踐》2001年第3期。 [3]劉惠利：《企業財務管理目標的新思考》，《財經理論與實踐》2003年第5期。 [4]徐波：《對企業財務目標的再認識》，《上海會計》2002年第8期。 [5]李心合：《關于財務理論若干問題研究》，《財經研究》2001年第1期。
[摘 要]企業現階段的財務管理目標的較好選擇，應是企業價值最大化（使相關者利益最大化）。而實現這一企業財務管理目標，必須樹立長遠的觀點，始終與企業總目標相一致，并與質量、技術等其他管理目標聯系起來加以考慮。
[關鍵詞]財務管理；財務管理目標；企業價值
企業財務管理目標對全部理財活動具有根本性的影響。確立企業財務管理目標是明確現財思想、建立現財方法和措施必須重點考慮的問題。目前對企業財務管理目標的認識還存在不同的觀點，為此，本文就現代企業制度下，如何確立、實現企業財務管理目標作一淺析。
一、各種財務管理目標的比較分析
（一）關于股東權益最大化
以美國為代表。在美國，企業股東以個人股東居多，這些個人股東不直接控制企業財權，只是通過股票的買賣來間接影響企業的財務決策；職業經理的報酬也與股票價格直接相關，因此，股票市價成了財務決策所要考慮的最重要因素。而股東權益也是通過股票的市價得以充分體現。因此，股東權益最大化就理所當然地成為他們的財務管理目標。
事實上，股東權益最大化有其不足之處：其一，股東權益最大化需要通過股票市價最大化來實現，而事實上，影響股價變動的因素，不僅包括企業經營業績，還包括投資者心理預期及經濟政策、政治形勢等理財環境，因而帶有很大的波動性，易使股東權益最大化失去公正的標準和統一衡量的客觀尺度。其二，經理階層和股東之間在財務目標上往往存在分歧。其三，股東權益最大化對規范企業行為、統一員工認識缺乏應有的號召力。人力資本所有者參與企業收益的分配，不僅實現了人力資本所有者的權益，而且實現了企業財富分配原則從貨幣擁有者向財富創造者的轉化，這已成為世界經濟發展的一種趨勢。
（二）關于企業價值最大化
與股東財富最大化的財務管理目標相比，企業價值最大化同樣充分考慮了不確定性和時間價值，強調風險與報酬的均衡，并將風險限制在企業可以承受的范圍之內，而且它還有著更為豐富的內涵：第一，營造企業與股東之間的協調關系，努力培養安定性股東；第二，創造和諧的工作環境，關心職工利益，培養職工的認同感；第三，加強與債權人的聯系，重大財務決策邀請債權人參與，培養可靠的資金供應者；第四，關心政府政策的變化并嚴格執行，努力爭取參與政府制定政策的有關活動。此外，還要重視客戶利益，以提升市場占有率，講求信譽，以維護企業形象等，顯然，以上利益相關者都有可能對企業財務管理產生影響；股東大會或董事會通過表決決定企業重大的財務決策，董事會直接任免企業經理甚至財務經理；債權人要求企業保持良好的資金結構和適當的償債能力，以及按合約規定的用途使用資金；職工是企業財富的創造者，提供勞動必然要求合理的報酬；政府為企業提供了公共服務，也要通過稅收分享收益。正是各利益相關者的共同參與，構成了企業利益制衡機制，如果試圖通過損害一方面利益而使另一方獲利，結果就會導致矛盾沖突，出現諸如股東拋售股票、債權人拒絕貸款、職工怠工、政府罰款等不利現象，從而影響企業的可持續發展，最終損害了企業的價值。
那么何為企業價值？通俗的說，企業價值就是企業值多少錢。通常有兩種解釋：一是企業總資產價值，即已形成的價值；另一種是指企業的潛在獲利能力。我們認為，后一種看法更為科學。在市場經濟條件下，人們為一種商品所愿意支付的代價，不僅考慮該商品的成本是多少，而更看重該商品將能帶來的報酬。在財務管理的概念中，企業資產的歷史成本，屬于沉落成本，在決策中，屬于無關成本。我們更關心的是未來現金流量。
二、我國企業財務目標的選擇
在我國，公有制經濟居主導地位，國有企業作為全民所有制經濟的一部分，其目標是使全社會財富增長。不僅要有經濟利益，而且要有社會效益；在發展企業本身的同時，考慮對社會的穩定和發展的影響；有時甚至為了國家利益需要犧牲部分企業利益。并且，我國證券市場處于起步階段，很難找到一個合適的標準來確定“股東權益”。把“股東權益最大化”作為財務管理目標，既不合理，也缺乏現實可能性。而把企業價值最大化作為財務管理目標則是顯得更為科學。
但是，用企業價值最大化作為企業財務管理的目標，如何計量便成了問題。為此，現在通行的說法有若干，其中，以“未來企業價值報酬貼現值”和“資產評估值”具有代表性，這兩種方法有其科學性，但是其概念是基于對企業價值的一種較為狹隘的理解。企業是社會的，社會是由各個不同的人構成的，企業的價值不僅表現在對企業本身增值的作用上，而且表現在對社會的貢獻上，表現在對最廣大人民的根本利益上的貢獻。所以企業財務目標的制定，既要符合企業財務活動的客觀規律，又要充分考慮企業財務管理的實際情況，使之具有實用性和可操作性。那么，企業價值最大化的衡量指標應該以相關者的利益為出發點。
廣義上說來，企業的相關利益者包括存在于社會上的每一個人。但是，在確認財務管理目標為“相關者利益最大化”時，這樣說無異于推卸責任，將這個目標放到一個只能在理論上討論，而在現實中無法運用的地步。因此，在這里，只將“相關者”局限于企業投資者、債權人、職工（包括經理人員）和政府。至于與企業有密切聯系的供應商和企業客戶（消費者），在假定他們是理性的人的前提下，其利益由其本身的選擇與那個企業交易得到保證。
那么，如何計算相關者利益呢？在這里，我們借用王化成老師提出的“薪息稅前盈余”的概念，它包括薪、息、稅（所得稅）和薪息稅后盈余（即財務會計中通常所說的凈利）。薪即職工工資，代表了職工利益；息即利息，代表債權人的利益；稅在這里特指所得稅，代表國家利益；企業的凈利，代表企業所有者的利益。很明顯的，這個概念充分體現了上面所述狹義的“相關者利益”。在理論上便于理解，在實際中，有確定的數字，也具有可操作性。
不過，單純的“薪息稅前盈余”不過是薪、息、稅和凈利的簡單相加之和。這個指標有其缺陷，即它不考慮各種利益相關者與企業的相關程度的差異與各對象所冒風險的大小。事實上，誰與企業關系越密切、為企業提供越為關鍵的資源，誰對企業的影響力就越大；另外，誰為企業經營所冒風險越大，其要求就應該越大程度地被滿足。
因此，有必要對這個指標做出修訂。一種可行的作法是為薪、息、稅各按其重要性設定一個權數，權數依據各相關利益者的相關程度和其所冒風險的大小而定，并根據企業的具體情況和客觀環境進行適當調整。當債權人的對企業的控制較大的時候，利息權數可以大一些；相反，可以適當提高稅前盈余的權數而降低利息的權數；而在一些高科技企業，職工個人的勞動能力和成果對企業影響較大甚至于有時會對企業的命運起決定性作用，這時，就必須提高職工薪金的權數。在企業償債能力較強的時候，債權人的風險較小，利息的權數可以設定得低一些；相反，可以加高反映所有者利益的凈利的權數。修訂后的指標不僅反映了企業的資源情況及各相關者對企業的貢獻，并且體現了高風險、高報酬的思想。
三、實現目標的影響因素及對策
（一）管理決策因素
1 項目投資和資本結構。這是決定企業報酬和風險的首要因素。任何投資都會有風險，而企業實施科學嚴密的投資計劃將會大大減少項目的風險。多年來，不少企業陷入困境，甚至破產倒閉，大都是由于投資失誤所致。因此，應結合企業實際，建立嚴格的投資決策審議制度規范和約束投資行為，對投資決策的主體、內容、程序、原則、責任、監督等作出明確規定，以便盡可能地提高企業財務管理目標的實現程度。具體操作時還應考慮以下兩個方面：一是在確定項目方面，實行“統一規劃、民主集中和專家評審”的可行性論證方法；二是在使用資金方面實行投資預算、總量控制和封閉追蹤的?？顚Ｓ棉k法。
資本結構是所有者權益和負債之間的比例關系，如果資本結構不當，會嚴重影響企業的效益，增加風險，甚至導致企業破產。使企業的總價值最大，就是要尋找一種最佳的資本結構，揭示資金成本、財務杠桿同企業價值之間的關系。因此，在實際操作中，確定最佳資本結構所采用的工具應該是“每股收益無差別點”，用該方法可檢驗各項融資計劃在不同的息稅后盈余（ebit）水平上對每股凈收益（eps）的影響。當ebit數額超過其無差別點水平時，財務杠桿作用較強的計劃將產生較高的eps，反之，當ebit數額低于其無差別點水平時，財務杠桿作用較弱的計劃只能帶來較低的eps。另外，未來增長率和銷售的穩定性、商業風險、管理當局的控制能力和金融機構對企業的態度，也將對資本結構產生影響，在確定企業財務管理目標的同時，也應一并考慮。
2 投資報酬率與風險。企業的盈利總額并不能反映股東財富，在風險相同的前提下，股東財富的大小要看投資報酬率。企業為達到經濟增長的目的，在面臨眾多投資機會時，往往通過資本預算來作出長期計劃決策?！柏泿诺臅r間價值”是財務管理從量上分析的一個重要觀念，也是評價投資方案的基本標準。因此，為提高投資報酬率，必須對“貨幣的時間價值”有所研究，找出適合于對資金籌集、投資、使用和回收進行研究的數學模型和分析方法，如采用凈現值法、現值指數法、內含報酬率法等，從而提高財務管理決策質量，實現企業財務管理目標。
收益和風險是直接相關的，投資的主要目的是獲得收益，收益面向未來，或多或少地存在著風險，企業決策時，要在報酬和風險之間作出權衡， 研究風險、計量風險，并設法控制風險。風險報酬率取決于投資者對風險的回避態度和風險程度（可用變異系數計量），因此，企業可采用多角經營和多角籌資的方法來控制風險，多經營幾個品種，可以在盈利和虧損產品之間相互補充，減少風險；多種渠道籌資，可以把投資的風險（當然也包含部分報酬）不同程度地分散給債權人，以求最大限度地擴大企業財富。
3 股利決策。股利決策的重要性是基于以下主要原因：一是影響融資計劃和資本預算；二是股利減少了留存盈余，會引起較高的債務權益比率。一般來說，企業的股利決策一方面應使所有者的財富最大化，另一方面要為企業提供充足的融資。當企業的獲利能力增強時，采用“低正常股利加額外股利”的決策；當企業的收益超過投資者投資于別處所能獲得的收益時，企業應保留盈余而不是分配，以實現股東財富最大化。
（二）外部環境因素
企業外部環境是企業財務決策難以改變的外部約束條件，對企業財務管理目標將產生極大的影響。因此，企業要更多地適應這些外部環境的要求和變化。
1 法律環境。在市場經濟條件下，法律手段日益增多，越來越多的經濟活動將受到法律的具體規范，無論是籌資、投資還是利潤分配，都要與企業外部發生經濟關系。目前與企業財務管理目標休戚相關的法律法規有：企業組織法規、財務會計法規、財政稅務法規等等。財務工作人員應該了解、熟悉并掌握這些法律知識，做到有法可依，在守法的前提下完成企業理財的職能，實現企業財務管理目標。
2 經濟環境。國民經濟的發展規劃，體制改革的相關措施也對企業財務管理目標的實現產生影響。企業能夠正確地預見政府經濟政策的導向，對理財決策大有好處，國家對經濟的優惠、鼓勵和有利傾斜，企業如果認真加以研究，按照政策行事，就能趨利除弊。
商業競爭、通貨膨脹和利率波動等外部因素，都將對企業的銷售收入、存貨庫存、設備添置、債券投資等方面產生嚴重影響。為實現企業財務管理之目標，企業必須及時調整生產經營，適應經濟政策，以迅速提高應變能力。
正確預測未來經濟發展，實現資本大眾化，分散經營風險。企業要盡可能提升自己的價值，對于還未上市的企業，要爭取公開發行股票，從證券市場籌取資金，促使企業價值有市價可循，這也將有利于實現企業財富最大化。
四、相關問題的考慮
（一）緊密配合企業戰略總目標，做好財務計劃
企業管理中，戰略的選擇和實施是企業的根本利益所在，戰略的需要高于一切，財務管理首先要根據企業總目標的要求，配合企業戰略的實施，認真做好財務計劃。計劃并非一個資金問題，還要對未來可能出現的各種情況加以思考，以提高企業對不確定事件的反應能力；增加有利機會帶來的收益。財務計劃確定后，要將計劃具體化，進行財務預算，進一步細化各種現金收支、長期資金籌措、短期資金信貸等預算，使財務預算成為企業財務管理目標的控制標準和考核依據，在實現企業價值最大化中發揮重要作用。
（二）促使企業最大限度地提高投資報酬率
成本控制是企業增加盈利的根本途徑，但單純以成本最低為標準，只局限于降低成本本身，一般不能改變風險。因此，企業在投資管理、流動資金管理、證券管理、籌資管理等經濟活動中，一方面要最大限度地降低成本獲得利潤，使企業總體邊際收益最大，另一方面要以利潤換效率，充分考慮“貨幣的時間價值和投資的風險價值”，以求達到股東投資報酬率最大。
（三）合理提高資產的利用效率
企業的資產不是無限的，企業獲得的利潤不僅僅表現在降低成本和降低資產消耗方面，還表現在提高資產利用率方面。改變資產用途，利用有限的資產多生產盈利更高的產品也是一種現實的選擇，對于存在明顯資產閑置的企業，提高資產利用率即是降低成本提高盈利水平的關鍵之一。盤活存量資產、增加產品產量、調整產品結構、銷售更多的社會需要的商品來增加數量收益，不僅是一種市場策略，有時也是一種成本利潤策略，從企業戰略意義上講，提高資產利用率也是實現企業價值最大化的有效途徑。
（四）正確進行財務分析
為改善企業內部管理，財務管理往往要對企業的盈利能力、籌資結構、利潤分配進行分析，以評價企業過去的經營成果和財務狀況，預測未來的發展趨勢。幫助企業改善決策。通過財務分析可以對企業的償債能力、盈利能力、抗風險能力作出評價，找出存在的問題，以此來提高資產收益率、應收賬款周轉率，并為決策提供有用信息，促使企業財務管理目標的實現。
綜上所述，筆者認為，企業現階段的財務管理目標的較好選擇，應是使相關者利益最大化，而追求這一企業財務管理目標，始終不能偏離企業總目標的要求。而且，確立財務管理目標，要樹立長期的觀點，企業財務管理目標實現與否，不應該局限于短期行為，也不應該只考慮利潤取得的多少，還要與質量、技術等其他管理目標聯系起來加以考慮，以求實現企業價值最大化。
論文關鍵詞：財務管理目標 企業社會責任 一致性
論文摘要：隨著全球氣候變化、環境污染、資源耗竭、勞動糾紛、消費者權益受損等諸多社會問題的日益嚴重，企業承擔社會責任正在成為全球范圍內各企業的共同價值追求。在企業的經營活動中，社會責任不僅成為經營管理的重要環節，而且對企業財務管理目標的實現也產生了重大影響。因此，正確認識企業財務管理目標與社會責任的一致性對現代企業的生存與發展有著深遠的意義。文章首先介紹了企業財務管理理論中最具代表性的三種觀點及現代企業的財務管理目標，在此基礎上從四個方面論證了企業履行社會責任有利于促進企業財務管理目標的實現。
一、企業財務管理目標與企業社會責任
（一）企業財務管理目標
企業財務管理目標是企業一切理財活動的出發點和歸宿，對企業活動具有導向和約束作用。在財務管理理論發展過程中，關于企業財務管理目標理論最具代表性的三種觀點是：利潤最大化、股東財富最大化、企業價值最大化。
長期以來，管理者一直把利潤最大化作為企業的財務管理目標。但是從現代企業管理要求來看，以利潤最大化作為財務管理目標具有很大的局限性，它忽略了資金的時間價值和風險因素，所以往往導致企業決策的短期行為。企業為了獲利，可能產生劣質產品、損害工人的健康和利益、污染環境、浪費資源，這不僅會影響股東利益、企業價值，而且會影響社會的可持續發展。股東財富最大化主要是從公司所有者——股東的角度設定的目標，但是現代企業是多邊契約關系的總和，股東固然要承擔風險，其他契約方同樣也要承擔相應的風險。財務管理目標應該是所有利益集團共同作用和相互妥協的結果和集中表現。當然，在特定時期和一定環境下，某一利益集團可能會起主導作用，但從長遠發展來看，是所有利益集團共同推動著企業的發展壯大。因此，企業只有兼顧各方面的利益，承擔相應的社會責任，才能實現企業的長期穩定發展和企業總價值的不斷增長。所以，現代企業的財務管理目標應是企業價值最大化。企業價值最大化目標將企業長期穩定發展擺在第一位，強調在企業價值增長中滿足各方利益關系。這主要體現為：1.強調風險和報酬的均衡，將企業風險控制在可以承擔的范圍之內；2.創造與股東之間的利益協調關系，培養安定的股東；3.加強與債權人之間的聯系，培養可靠的資金供應者；4.關心企業職工的利益，組建優秀員工團隊；5.關心客戶利益以保持收入的長期穩定增長；6.加強與供應商之間的聯系，努力保持供貨渠道的暢通；7.積極配合政府政策，創造良好的外部環境。企業只有在考慮各契約方的利益并使其得到滿足后，才會有利于企業財富的增加，實現價值增值的良性循環，企業財務管理的目標才能最終得以實現。
（二）企業社會責任
《企業內部控制應用指引第四號——社會責任》對企業社會責任的定義作了重新界定，該指引所稱的社會責任，是指企業在經營發展過程中應當履行的社會職責和義務，主要包括安全生產、產品質量（含服務）、環境保護、資源節約、促進就業、員工權益保護等。
美國大衛·施沃倫博士的研究實踐認為，用于承擔社會責任對企業的盈利有一種積極的、肯定的影響，企業承擔社會責任是一種實施利潤驅動的社會行為。當今社會，企業履行社會責任至少具有如下意義：1.企業履行社會責任可促進企業創造利潤或財富。企業創造的利潤或財富越多，上繳稅收和分紅就越多，員工的年薪和工資也就隨之升高，從而為國家、股東和員工作出貢獻，同時促進客戶發展，等等，從而實現企業社會價值最大。這在本質上也屬于履行社會責任。在這一過程中，企業如果不能做到安全生產、提升產品質量、重視環境保護和資源節約、保護員工權益和促進就業，將受到來自政府、客戶、員工以及社會各方面的懲罰、訴訟，就會支付罰款、賠款，損失客戶，減少收入，流失人才，最后導致企業的失敗，如三鹿奶粉質量問題直接導致三鹿集團的倒閉，豐田汽車質量問題導致豐田汽車大量召回，損失了大量收入和利潤。因此，企業履行社會責任和創造利潤兩者之間的目標是一致的，正確處理兩者的關系，實現兩者的有機統一，企業才能進入良性發展的軌道。反之，如果單純為了追求利潤或財富而不履行社會責任，就難以實現發展戰略。2.企業履行社會責任是提升發展質量的重要標志，也是實現可持續長遠發展的根本所在。隨著我國經濟的高速發展，黨中央和國務院十分強調轉變發展方式，歸根結底是要求提升發展質量問題。履行社會責任是企業提升發展質量的重要標志。眾所周知，如果企業做不到安全生產，事故頻繁、人員傷亡，必然是欲速則不達甚至關閉；如果企業產品質量低劣，損害消費者利益，很快將失去市場，或者在全國乃至國際市場造成負面影響，定會導致停產；如果以犧牲環境為代價追逐利潤，這就違背了企業發展宗旨；如果環境污染影響人類健康，就是犯罪行為；如果以浪費資源為代價追求速度和效益，必然危及子孫后代，如此等等。由此可見，企業在制定和實現發展戰略過程中，應當充分考慮履行社會責任的要求，否則，企業必然短命。因此，企業只有重視和履行社會責任，才能從根本上轉變發展方式，提升發展質量，實現持續長遠發展的目標。3.企業履行社會責任，是打造和提升企業形象的重要舉措。企業形象是指企業的社會認同度，包括國內認同度和國際認同度。社會認同度高的企業必然是優質企業。企業如何提升社會認同度呢？有的企業通過廣告宣傳，有的企業通過包裝手段，形式多種多樣。但是，這都不能持久，真正提升企業形象取決于履行社會責任。如果一個企業切實做到安全生產、產品質量第一、環境保護符合國家要求、避免掠奪性開發資源、促進社會就業和參與公益事業等等，從發展質量上下功夫，苦練內功，重視內涵，在認真履行社會責任的前提下實現發展目標，或將履行社會責任作為發展戰略的重要組成部分，這樣的優質企業才能從根本上改變和不斷提升企業形象，在此基礎上的企業形象必然被社會廣泛認可。
因此，只有通過主動承擔社會責任以求得社會對企業的認可和支持，營造一個良好、和諧的內外部經營環境，才能實現企業總價值的最大化。
二、企業承擔社會責任有利于促進企業財務管理目標的實現
諾貝爾經濟學獎獲得者米爾頓·弗里德曼認為：“企業的責任就是使利潤最大化”。這一觀點受到諾貝爾經濟學獎獲得者哈耶克和波斯納的認同和推崇。他們認為如果企業承擔社會責任，不僅會損害股東利益，而且會損害經濟自由，進而導致社會混亂。因此，在20世紀70年代，很多企業以利潤最大化為目標。這種觀點使許多人認為，企業承擔社會責任會導致企業經濟負擔加重，成本增加，利潤減少，影響企業生產規模的擴大，最終阻礙企業的發展。尤其是企業承擔的社會責任過大時，不僅會影響企業的正常生產經營，還會導致企業虧損甚至破產，最終影響到社會的持續發展?？梢?，企業承擔社會責任和維護股東利益的目標經常被對立起來，并且企業承擔社會責任被認為是企業發展的障礙，會減少企業的價值，從而使企業缺乏主動承擔社會責任的動力。筆者認為，從長期來看，事實并非如此。短期看，承擔社會責任在一定程度上減少了股東財富，但是從企業長期發展來看，承擔社會責任獲得的收益將會大于付出的成本，企業的凈現金流量將會增加，企業價值也將增長，使得財務目標得以實現。企業承擔社會責任與實現企業財務管理目標并不矛盾，而是相統一的。
（一）安全生產與財務管理目標的一致性
安全生產是企業發展的重要保障，這是企業在生產經營中應該貫徹的一個重要理念。企業是社會大家庭中的一個細胞，只有抓好自身安全生產、保一方平安，才能促進社會大環境的穩定，為企業創造良好的發展環境，企業的財務管理目標才能得以實現。總之，“安全第一”是一個永恒的主題，企業只有安全地發展才是健康的發展、和諧的發展。如果企業的安全生產措施不到位，責任不落實，可能導致企業發生安全事故，這給企業帶來的將是長期發展的最大化損失。2010年發生在上海的“11·15”火災就是一起嚴重的安全生產責任事故。這一事故正是因上海靜安建設總公司層層分包工程，導致管理混亂，安全措施不到位所造成的。該公司在一味地追求企業利潤的同時，忽視了安全生產的重要性，給人民群眾的生命財產造成了重大損害。這一事故的發生也給公司帶來了致命的災難，該公司不僅被要求承擔每人65萬元的一次性死亡賠償金（包括火災中遇難死亡的賠償金在內）、受傷人員的傷殘賠償、失火房屋和財產損失賠償金都將全部由事故單位進行賠償。而且更為嚴重的是，這一事故造成的悲劇在社會上引起了巨大的反響，企業的社會形象嚴重受損，這將會使企業在市場競爭中失去應有的活力和競爭力，對企業的生存和發展構成威脅。同樣，山西煤炭企業每年由安全生產事故造成的損失也是不可估量的。事故的搶救和處理不僅將耗掉企業大量的財力和物力，而且事故給企業造成的負面影響是長期的，無疑企業會因此失去利潤和效益，這將不利于企業財務管理目標的實現。2010年山西王家嶺煤礦的透水事故造成約5 000萬元的直接損失，事件的經濟損失和社會影響是深刻的。因此，抓好安全生產工作尤為重要，企業應該正確處理安全生產與財務目標之間的關系，主動承擔安全生產責任。以人為本，生命至上是任何一個企業謀求發展的重要環節，只有切實搞好安全生產，使人民群眾的生命財產安全得到切實保障，國家才能富強安寧，社會才能安定和諧，人民才能平安幸福，企業才會有良好的發展環境，才能不斷發展壯大，最終實現企業價值最大化目標。
（二）產品質量與財務管理目標的一致性
產品質量是企業長久發展的生命線。由于企業獲利的主要途徑是生產商品和提供勞務，因此，企業應該設法提高產品質量和服務水平，努力為社會提供優質、安全、健康的產品和服務，最大限度地滿足消費者的需求，提高其市場競爭力，使企業能夠長期而穩定地發展。如果企業生產的產品質量低劣，侵害消費者利益，可能導致企業巨額賠償，形象受損，甚至破產。石家莊三鹿集團公司正是這樣一個典型。它本是一家有著60年歷史、16億資產的大型企業，作為奶制品行業的龍頭老大，2007年實現銷售100.16億元，三鹿的品牌價值高達149.07億元。三鹿有雄厚的資本，頂級的品牌，一流的人才、技術、設備，富有競爭力的產品，然而正是有著如此耀眼光環的企業和產品，卻在2008年短短幾個月的時間內破產并被三元收購。究其原因是三鹿為了使企業經濟效益損失最小化，在已發現奶粉中含有三聚氰胺存在嚴重質量問題的情況下，抱著消費者“無知”的僥幸心理，沒有立即向社會公布和公開收回產品，在神州大地上制造出了讓一千多個家庭流淚的悲劇。并且在發生這起嚴重損害消費者健康的重大責任事件后，三鹿只是想盡辦法推卸責任，而不是積極承擔事故責任，使企業形象嚴重受損，這給企業帶來的是長期發展的最大化損失。因此，企業只有重視產品質量，對社會和公眾負責，接受社會監督，承擔社會責任，才會贏得顧客的青睞，塑造良好的形象和獲得競爭優勢，并使其轉化為穩定增長的財務收益，最終實現企業的財務目標。與此相反，海南大印置業集團作為房地產開發經營者，則是牢固樹立“質量第一”的觀念，建立健全質量保證體系，把提高房產質量作為己任，竭誠為廣大用戶奉獻地產精品，在取得經濟效益的同時，積極承擔企業的社會責任，為社會創造了更大的價值。大印置業通過自己的方式表達著對社會的強烈責任感，每一步都是穩扎穩打，力求實現企業價值最大化，追求企業的穩定可持續發展。
（三）環境保護與財務管理目標的一致性
企業履行生態環境保護、減少資源消耗的社會責任，直接關系到資源節約型、環境友好型社會的建設和經濟的可持續發展，同時，關系到企業長期而穩定的發展。如果企業對環境保護投入不足，資源耗費大，造成環境污染或資源枯竭，可能導致企業巨額賠償，缺乏發展后勁，甚至停業。因此，從短期來說，這種以浪費資源、犧牲環境為代價的經濟增長，可能確實會為企業帶來較高的利益，但是，從長期來看，尤其在一個開放的環境保護意識高漲的經濟全球化世界里，環境機會成本對企業的影響隨著參與全球競爭會日益顯現。
企業所要承擔的環境機會成本主要來自三個方面，一是不能提高資源和能源的利用率而造成的價值損失，如由于污染的存在造成社區對排放物的擔憂，而得不到社區支持，這可能減弱企業運營能力。二是隨著社會公眾和社區環境意識的提高，污染行為會導致企業的能力下降，從而可能影響銷售，甚至會影響企業的經營業績和長期盈利能力。三是環境友好企業能夠比競爭對手更快得到新產品的環保許可，使企業先于對手一步將產品打入市場。這就會使形象差的企業喪失競爭機會，最終影響企業財務管理目標的實現。對于造紙行業來說，保護環境這一社會責任顯得更為重要。像蘇州金紅葉紙業集團有限公司之所以能在造紙行業立于不敗之地，得到快速而穩定的發展，就是由于該企業非常重視環境保護并將其作為企業的優秀競爭力。金紅葉紙業不僅采用了世界上最先進的設備和工藝，在噸紙耗水量、廢水排放量、化學需氧量等指標方面都遠遠高于國家標準，而且還投資近4 000萬元建設了中水回用設施，雖然噸水的處理成本超過兩塊錢，而直接取江水的成本不到三毛錢，表面上看不劃算，但考慮到省去凈化江水的程序以及減排污染物、節約水資源的雙重效益，這個付出是值得的。同時這個項目還得到了當地環保部門每年1 000多萬元的獎勵和補貼。可見，企業主動承擔起環境保護和資源節約的社會責任，既可以得到國家政策上的支持，資金上的扶持，也可以享受稅收上的優惠，為企業創造更多的經濟效益。因此，企業承擔環境保護責任與企業的財務管理目標是一致的。
（四）促進就業和保護員工權益與財務管理目標的一致性
促進就業是企業社會責任的重要體現。保障就業、穩定就業，是社會穩定和發展的大計，而企業的發展又需要穩定的社會環境，因此，最大限度地創造就業，促進社會穩定和諧，不僅是各級政府的責任，也是企業應盡的義務。同時，政府還為企業承擔就業責任提供了優惠政策，例如《就業促進法》第十七條規定的稅收優惠政策。因此，企業作為就業的最大載體，應當以寬廣的胸懷接納各方人士，為國家和社會分擔困難，促進充分就業，這將為其自身發展創造穩定環境的同時獲取收益。
保護員工合法權益是企業生存發展的內在動力。不斷提高員工的素質，維護員工的合法權益，既是社會和諧穩定的需要，也是企業長遠發展的需要。企業應當尊重員工，關愛員工，維護員工權益，促進企業與員工的和諧穩定和共同發展。如果企業對員工權益保護不夠，可能導致員工積極性受挫，人才流失，影響企業發展和社會穩定。浙江傳化集團作為構建和諧勞動關系的成功范例，之所以能發展成產值、資產雙雙逾百億元的現代企業集團，是由于它秉持“員工是企業的主人”的理念，并且樹立了自身對職工、對社會高度負責的良好形象。傳化集團的經營管理者徐傳化、徐冠巨等人，踐行“事業以人為本，發展以人為先”的企業優秀文化理念，承擔對職工經濟責任的同時履行企業對職工的社會責任，使企業不僅是賺錢的工具，更是推動職工成長和社會發展的重要載體。他們著力處理好“兩對關系”：一是處理好企業與職工的關系，通過物質保障、精神激勵等途徑體現“企業關愛職工，職工關心企業”，給予職工公平的職業發展通道與自我發展機會，點燃職工的激情與夢想，讓職工分享企業發展成果；二是處理好企業與社會的關系，認真履行企業的社會責任，回報社會，通過創立青少年教育基地等關心職工下一代的成長發展，激發職工對社會發展所肩負的責任感、使命感，實現職工、企業與社會的價值觀、目標、利益的有機統一。因此，企業在成就一批又一批傳化人精彩人生的同時，也實現了自身的價值最大化。
孟子曰：“窮則獨善其身，達則兼濟天下”。一個企業在追求經濟利益的同時也擔負著許多社會責任。企業的成長發展離不開國家政策的扶持、公眾的支持和安全有序的市場環境，而投身公益、回饋社會、勇于承擔社會責任的企業也可以提升自己的形象，增加無形資產，為企業創造良好的發展契機，使企業得到長期穩定的發展。因此，企業的財務管理目標與企業社會責任是密不可分的而且是相互促進的。企業只有認真履行社會責任，才能實現其財務管理目標，才能實現可持續發展。
［內容提要］本文指出了當前理論界對企業財務管理目標研究存在的誤區，提出了一個評價企業財務管理目標是否合理的評價標準，即市場經濟下具有中國特色的企業財務管理目標應具備的五個特征，運用該評價標準對目前具有典型代表意義的幾個企業財務管理目標觀點進行了評述，最后選定企業財務管理終極目標是比較科學的能夠體現中國特色的企業財務管理目標。
近些年來，有關企業財務管理目標的論著發表了不少，但眾說不一，各執一詞，未能形成共識。這種對目標理論認識上的不統一，很難對實際財務管理工作予以正確地指導，甚至還有可能把企業帶入歧途。為了防止這種不良后果的產生，有必要對市場經濟條件下具有中國特色的企業財務管理目標理論和現實目標的選擇作深入探討。本文就此問題談點自己粗淺的看法。
一、市場經濟條件下具有中國特色的企業財務管理目標應具備的基本特征。
通過對近些年來所發表的有關企業財務管理目標論著的學習，感到我國在這方面的研究似乎進入了一個誤區，即各自都是就自身提出的目標本身或相互比較來分析其優缺點，未能使用一個科學的可共大家共同使用的客觀評價標準對其進行評價，這也可能就是在這方面未能形成共識的主要原因吧！反過來，要想使企業財務管理目標理論達成共識，就必須尋求一個能夠客觀評價企業財務管理目標優劣的科學評價標準。這個科學而又客觀的評價標準如何來確定呢？筆者認為，應該從目標管理的理論和實踐經驗方面來尋找答案。依據目標管理基本理論和我國推行目標管理的經驗，所謂企業財務管理目標就是企業在一定時期從事財務管理活動所期望達到的目的。對企業財務活動實行目標管理是一種先進而科學的財務管理方法和現代激勵制度。它的優秀是企業財務主管以企業財務管理目標作為管理企業整個財務活動的基本出發點，使企業的一切財務管理行為和活動都以企業財務管理目標作為行動指南，企業財務管理活動開始于確定財務管理目標，實施以目標作為指針，工作完成以目標來評價考核。對企業財務活動實施目標管理的目的主要有三個：其一是在企業中建立一個目標激勵機制，以此來調動組成企業的各經濟利益主體參與企業財務管理工作的積極性、主動性和創造性，促使其樹立起完成目標的責任心和使命感，激勵其為自覺完成企業的財務管理目標而共同奮斗；其二是建立一個目標約束機制，以此來完善企業的經濟責任制，對企業內部各經濟利益主體的經濟行為予以約束，使之符合社會主義國家的要求和企業的整體利益；其三是在企業的內部實行民主理財，用以確認廣大職工群眾在企業中的主人翁地位，完善企業的監督機制、提高企業的綜合管理水平。既然企業的財務管理目標是伴隨財務目標管理而產生，它又為企業的財務目標管理而服務，那么所提出（或確定）的財務管理目標能否適應財務目標管理的基本要求、能否達到財務目標管理的三個目的，就是評價該目標是否正確的科學評價標準。依據目標管理確定目標的基本理論和我國國有企業推行目標管理的基本經驗，筆者認為，既能夠適應財務目標管理的基本要求，又能夠達到財務目標管理的三個目的的具有中國特色的企業財務管理目標應具備如下五個特征：
1.符合社會主義基本經濟規律性。所謂符合社會主義基本經濟規律性是指具有中國特色的企業財務管理目標必須符合社會主義基本經濟規律的要求，不能與社會主義的基本經濟規律相抵觸。何為社會主義的基本經濟規律？對于這個問題斯大林同志在“蘇聯社會主義經濟問題”論著中有高度的概括：“用在高度技術基礎上使社會主義生產不斷增長和不斷完善的辦法，來保證最大限度地滿足整個社會經常增長的物質和文化的需要?！睂τ谏鐣髁x的本質，鄧小平同志在1992年間南巡講話中也有高度概括，他指出：“社會主義的本質，是解放生產力、發展生產力、消滅剝削、消除兩極分化，最終達到共同富裕?！睘槭裁匆獜娬{我國企業的財務管理目標必須符合社會主義基本經濟規律呢？大家知道，在經濟社會中，人們從事經濟活動的最終目的主要是追求自身的經濟利益，這是社會經濟發展的一般規律，但這種規律在不同性質的社會中的具體表現卻有很大的差異。例如：在奴隸社會、封建社會和資本主義社會等剝削橫行的社會中，人們從事經濟活動的主要目的被強制為追求統治階級的最大經濟利益，而在社會主義國家則強調最大限度地滿足整個社會經常增長的物質文化需要，從物質利益上強調共同富裕。顯然二者的差異很大，這就是社會主義社會和資本主義社會在目標上的根本差異。產生這種差異的主要原因是由社會性質決定的。資本主義社會以生產資料私有制為基礎，它就必然維護資本家的利益，社會主義社會以公有制為基礎，它就必須維護全體人民的利益。在這二者存在很大差異的情況下，作為社會主義制度下的我國企業，當然應使它的財務管理目標符合社會主義基本經濟規律。只有這樣，目標才能有現實意義，才能得以順利實現，也只有這樣，目標才具有中國特色。
2.統一性。所謂統一性是指作為社會主義企業的財務管理目標應該能使制約企業發展的與目標有關的幾個主要矛盾達到高度的統一。該特征要求企業的財務管理目標必須框定在企業范圍內。在企業范圍內制約企業發展而又與目標密切關聯的主要矛盾有如下三個：組成企業的各經濟利益主體的各自經濟目標之間的矛盾、收益和風險的矛盾以及目前利益和長遠利益的矛盾。大家知道，企業是由所有者（股東）、經營者和廣大職工群眾三個經濟利益主體組合而成的經濟聯合體，他們又各自帶著不同的經濟利益目標來創辦企業，例如：企業的所有者追求分取紅利和資本增值、企業經營者和職工則追求自身的經濟收入。既然如此，在企業的財務管理目標中，這三個不同利益主體的經濟目標必須予以體現，并且應使這三個相互矛盾的目標達到統一。能夠使這三者達成統一的唯一途徑就是在明確企業財務管理目標時，要明確各自的目標是企業財務管理目標的組成部分，在制定和實現企業財務管理具體目標時，要由這三個經濟利益主體的代表進行充分協商。通過協商能夠使之達成統一的基礎就是發展企業和互相讓利，使各自目標達到滿意。在企業的財務管理目標中明確體現組成企業的這三個經濟利益主體的目標是目標管理建立激勵機制的需要，它是形成企業向心力、凝聚力，使企業具有活力的基本條件。在企業經營中經常存在著收益和風險的矛盾、目前利益和長遠利益的矛盾，科學的目標管理應該使這個矛盾達到高度的統一。統一的辦法是企業在賺取收益時要不忘風險，同時要正確處理風險，在目前利益與長遠利益發生矛盾時，目前利益應服從長遠利益。這兩個矛盾都與財務管理密切相關，在命名和確定企業財務管理目標時，要使目標能夠體現這兩個矛盾的正確解決，這也是企業財務管理目標具有科學性的主要標志。
3.貨幣性。所謂貨幣性是指所命名或確定的反映企業財務管理目標的指標，必須能夠以貨幣度量。大家知道，企業財務管理是運用經濟價值形式對企業的生產經營活動進行管理，它的研究對象是企業財產物資的價值形態資金，反映經濟價值必須能以貨幣度量。企業財務管理目標具有貨幣性是它區別于企業內其他不同性質管理目標的顯著性特征。
4.明晰性。所謂明晰性是指所命名或確定的企業財務管理目標必須概念清楚、措詞準確、內容明確。在財務管理目標中，企業所確定的財務管理目標是企業理財工作的奮斗方向，是落實企業經濟責任的條件和手段，是檢查考核企業經濟責任執行情況的標準，目標具有明晰性就可使目標管理方向明確、便于分解落實、有利于目標完成和執行情況的檢查、考核?？傊?，目標具有明晰性是目標具有可操作的前提。
5.可控性。所謂可控性是指所命名或確定的企業財務管理目標必須與企業的財務管理內容密切相關，企業的理財人員對其能夠進行控制。目標具有可控性是目標管理對目標確定的基本要求。從本質上說，目標管理是企業推行經濟責任制的一種最為有效的管理形式。企業經濟責任制是一種以經濟責任為優秀，實行責、權、利相結合的科學的現代管理制度。從經濟責任制角度來看，明確企業財務管理目標，實質上是在明確規定企業財務管理的責任。如果所明確的財務管理責任與企業理財人員的工作無關或關系不緊密，企業的理財人員經過努力對其無法控制，那么，這種經濟責任將無法落實，也不可能完成。不可能完成的目標就形同虛設，嚴重者還會挫傷企業理財人員的積極性。目標不具有可控性是目標管理的大忌?？煽匦缘牧硪粋€內容就是將所確定的量化指標可以按照工作的性質和業務的職責在所屬范圍內進行分解落實，以形成所屬分部的可控指標。
除此而外，企業在實際工作中所確定的具體定量性的財務指標還應具有先進性特征。具體財務管理目標具有先進性特征，能起到對廣大職工群眾和相關經濟利益主體的鼓動性作用，有利于充分調動他們的積極性，充分挖掘企業的內在潛力。
以上我們概括了具有中國特色的科學的企業財務管理目標應具備的五大基本特征，這五大特征分別是從五個不同的角度來審視企業財務管理目標的，它們互相補充形成了一個完整的比較科學的企業財務管理目標評價標準。一般來說，所命名或確定的企業財務管理目標同時具備這五大特征，才能說它是科學的，如果它缺少某一、兩個特征，該目標的科學性將會大打折扣。
二、對當前幾個有代表性的企業財務管理目標觀點的評價。
下面我們運用所概括的中國特色企業財務管理目標應具備的五個基本特征，對當前幾個有代表性的企業財務管理目標觀點的科學性和可行性予以評價。
1.利潤最大化目標。主張把利潤最大化作為我國企業財務管理目標的人數不少。該觀點在我國主要產生于粉碎“”以后。該觀點的提出，在當時對于批駁“”批判利潤掛帥和獎金掛帥的錯誤行為，在微觀經濟領域思想戰線上的撥亂反正起到了積極作用，它把企業從抓階級斗爭為綱引導到以經濟建設為中心的軌道上來了，這對我國經濟的轉軌變形起了不可磨滅的作用。從目標管理角度看，它也符合貨幣性、可控性特征。但是，它沒有明確企業賺取利潤的最終目的是為了干什么，這就與目標應具有的體現社會主義基本經濟規律性、統一性和明晰性三個特征不太相符。作為目標缺少了這三個特征，就不利于建立企業的內部利益的制衡機制，目標的激勵鼓動作用也就不十分明顯，這是該目標的重大缺陷。后來我國實行利潤承包制的國有企業所出現的大面積虧損也證實了這一點。由于該目標缺少統一性特征，所以它未能正確處理收益和風險的矛盾。目前利益和長遠利益的矛盾，結果企業出現了嚴重的短期行為。現在看來，把利潤作為企業的財務管理目標是不太恰當的。
2.經濟效益最大化目標。主張把經濟效益作為企業財務管理目標的人數也不少。何謂經濟效益？所謂經濟效益就是企業的產出和投入的比例關系，反映企業經濟效益的典型指標是企業的總資產利潤率。將經濟效益最大化目標與利潤最大化目標相比較，它的最大優點是剔除了企業規模因素，能夠直接了解企業的獲利水平。但是它同樣具有與科學目標應具備的前三個特征不太相符的缺點，所以它并不能克服利潤最大化目標所存在的致命弱點。
3.股東財富最大化目標。在利潤最大化目標和經濟效益最大化目標受到嚴重挑戰時，有的就借用西方企業的財務管理目標——股東財富最大化來作為我國企業的財務管理目標。在股分制或公司制企業，用股東最大化目標替代利潤最大化或經濟效益最大化目標，確實它有利于克服企業的嚴重短期行為，有利于正確處理企業的收益和風險的關系、目前利益和長遠利益的關系。這主要是因為，實現股東財富最大化要求企業必須持續發展，企業收益持續上升，股價穩中有升，股東財富才能達到最大，要實現這一點，企業就必須正確處理收益和風險的關系、目前利益和長遠利益的關系。該目標可用每股收益、股利支付率等定量性指標來表示。所以它具有貨幣性、明晰性、可控性特征。但是該目標也存在重大缺陷。首先它的適用范圍很窄，非公司制、股份制企業不能使用。最主要的還是它有違符合社會主義基本規律規律性和統一性兩個主要特征。社會主義基本經濟規律要求全體人民共同富裕，而該目標只追求股東一方的財富最大化，這就不利于充分調動企業經營者和廣大職工群眾的積極性，不利于建立企業內部的利益制衡機制?？梢灶A料，如果把它作為我國企業的財務管理目標，它很難使企業形成凝聚力和向心力，很難激發企業廣大職工的責任感和使命感。由此看來，將該目標作為資本主義企業的目標很合適，但作為社會主義企業的目標還是有問題的。
4.企業價值最大化目標。近幾年來，有些學者為了克服股東財富最大化目標忽略經營者、企業職工利益目標的片面性，提出了以企業價值最大化目標取而代之。該目標乍一聽起來很有道理，似乎實現了企業價值最大，就能滿足企業的各方面相關經濟利益主體的目標需要，但仔細分析起來，它的缺點更多。首先，它有違明晰性特征，企業價值這個概念很不準確，可以作多種解釋：從性質上看，企業價值有企業經濟價值、企業社會價值、企業人文價值之分；從時間上看，企業價值有過去價值、現在價值和未來價值之別。這里所講的企業價值究竟指的是哪種企業價值并不十分清楚。其次，它沒有明確企業財務管理最終的目標究竟是干什么，這與社會主義基本經濟規律也不太相符。第三，它未能把組成企業的各經濟利益主體的目標明確表示出來，這也有違統一性特征。第四，該目標很難實行分解，不能把它落實到各經濟責任單位、個人。第五，影響企業價值的因素太多，好多外部因素企業財務部門也無法控制，這也有違可控性特征。由于企業價值最大化目標存在上述五大缺陷，所以它不適合作為企業的財務管理目標。筆者認為，把它作為企業的一種經營理念還可以。
5.企業財務管理終極目標。為了克服以上企業財務管理目標存在的各種缺點，結合中國國情，筆者在1995年《理論與現代化》第一期上發表了一篇題為《論企業目標及其評價指標體系設計》的文章，在該文中，筆者將市場經濟體制下的中國特色的企業財務管理目標定義為“以國家的方針政策為依據、市場競爭為導向，力求在企業生產經營和經濟效益穩步增長的基礎上，實現企業所有者（股東）財富和職工人均收入最大化?！睂⒃撃繕伺c具有中國特色的財務管理目標應具備的五大特征來比較，筆者認為，將它作為我國企業的財務管理目標還是比較合適的。首先，它符合社會主義基本經濟規律性。社會主義基本經濟規律要求最大限度地滿足整個社會的經常增長的物質文化需要，社會由企業來組成，企業由所有者、經營者和廣大職工來組成，各企業都能最大限度地滿足這三個經濟利益主體的需要，社會主義的基本生產目的就實現了。社會主義的本質要求最終達到共同富裕，企業財務管理終極目標，就是要使組成企業的各個經濟利益主體都富起來。其次，它符合統一性特征。它直接明確企業的目標由企業所有者（股東）目標、經營者目標和職工的目標來組成，主張三個利益主體通過協商使各自的目標統一于企業的財務管理目標之下。第三，它符合貨幣性特征，均可用貨幣量化，便于分解。第四，它符合明晰性特征，概念清楚、表達準確、沒有疑義。第五，它符合可控性特征，如果將所有者（股東）財富量化，可用每股收益、股利支付來表示，所有者財富和人均收入指標都是財務管理可控的指標。由于企業財務管理終極目標完全符合中國特色企業財務管理目標的五大特征，所以將它作為我國企業財務管理的目標是比較恰當的。不僅如此，如果把它作為我國企業的財務管理目標，還可以有效地建立企業內部的利益制衡機制，解決企業目標與國家目標的統一問題。對于解決我國企業存在的隱性收入問題也會有所幫助。
