發布時間：2022-04-04 08:27:07
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的1篇金融證券論文，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
摘 要:股票指數期貨即將在我國金融市場上市,這必將對我國宏觀經濟的運行產生深遠影響。一方面,它有利于推動我國貨幣政策目標的實現,有利于我國更多地吸引外資,同時也是我國金融深化的客觀要求。
另一方面,股指期貨的上市也有可能導致泡沫經濟的出現,加大金融市場的風險性以及引發災難性的股市恐慌等負面影響。所以,我們一定要本著趨利避害的原則,盡可能抑制其負面影響。股票指數期貨作為一種具有旺盛生命力的金融衍生工具,自1982年2月美國堪薩斯期貨交易所成功推出了世界第一個股價指數期貨合約交易———價值線綜合指數期貨合約交易以來,世界上許多發達證券市場和新興證券市場都先后開展了股票指數期貨交易。目前,全球股指期貨交易額已經是股票現貨市場交易額的2.2倍。在中國已經加入wto的背景下,盡早推出股指期貨對于完善我國金融市場運行機制、規避市場風險、參與國際金融市場競爭無疑非常必要。然而,任何新生事物都將會不可避免地產生正負兩方面的影響,股指期貨的上市對于我國宏觀經濟的影響亦是如此。
1 股指期貨上市對我國宏觀經濟的積極影響
股指期貨這種衍生品在我國金融市場上市后,必然會以其本身所具有的套期保值、投機、套利等眾多優勢,成為市場上最受投資者歡迎的交易品種之一。它的推出對于我國宏觀經濟的運行會帶來諸多有利的影響。
1.1 股指期貨對貨幣政策運行的推動作用(1)股指期貨有利于實現儲蓄分流,拓寬證券市場資金來源。近幾年為擺脫通貨緊縮狀態,政府積極推行擴張的貨幣、財政政策,以刺激投資和消費。然而,央行采取8次降息以及征收利息稅等辦法的效果并不明顯。據統計,截止XX年9月末,居民人民幣儲蓄存款余額達8.4萬億元,比年初增加10 462億元。老百姓寧愿選擇低收益的儲蓄,卻不愿進入證券市場參與投資獲取高收益,并不是因為他們沒有投資熱情,XX年3月10日財政部發行了價值600億元的憑證式(一期)國債,很快被搶購一空。
筆者認為他們持幣觀望的主要原因是:①我國證券市場風險太高。從股市分析看,系統風險非常大,約占市場風險的65%,而美國等發達國家大部分只有30%,我國投資者對股票市場的系統性風險幾乎無法防范,因而對證券市場的現狀普遍表現為信心不足。股票指數期貨的產生正是基于股票市場規模擴大及投資者進行風險管理的內在要求。而我國股票市場恰好缺乏這樣的可以很好規避系統性風險的工具。②證券市場運行機制不健全,可供投資者選擇的交易品種太少。中國股票市場只是一個單向的做多市場,沒有做空機制。股指期貨做空機制的引入使得機構投資者可從原來的買進之后等待股票價格上升的單一模式轉變為雙向投資模式。無論股市上漲還是下跌投資者都能充分利用期貨市場對沖機制,有效地規避市場系統風險。作為一種重要的投資工具,股指期貨有助于形成多層次的投資方式和多角度的投資組合,滿足投資者的不同需求。只要證券市場上有豐富的投資品種并能提供有效的風險管理工具,就可以極大地激發投資者投資興趣,那么現在躺在銀行的這筆巨額儲蓄存款將會成為證券市場上最龐大的資金供給。這樣,儲蓄分流的貨幣政策目標一定可以實現。(2)開展股指期貨有利于增強中央銀行宏觀調控的力度和彈性。
由于我國股票市場缺乏有效的風險規避工具,許多投資者特別是機構投資者如證券投資基金、保險資金等,普遍感到目前進入股市的風險較大。開展股指期貨交易,可以降低機構投資者的交易成本,增加投資品種,提高資金的利用效率,并為他們提供有效的風險管理工具。因此,股指期貨上市可以激發他們的投資熱情,增加市場流動性,促進股市交易的長期活躍,促使金融市場規模成倍擴大。金融市場規模越大,央行利用調整保證金比率來調控市場規模的效果就越明顯。央行一方面可以通過公開市場業務在金融市場上直接與機構投資者進行交易,以實現對金融的宏觀調控;另一方面也可以根據金融市場及經濟形勢,隨時調整保證金比率,間接控制流入證券市場的信用量,控制證券市場最高放款額。這樣,中央銀行既能有效地遏制過度的證券投機活動,又不至于貿然地采取緊縮或放松貨幣供應量的政策,有助于避免金融市場的劇烈波動。
1.2 開展股指期貨等金融期貨交易有利于吸引外資,有利于我國證券市場與國際接軌
從國際金融市場來看,20世紀80年代中期以來,融資結構發生了重大變化,國際金融市場證券化的趨勢增強,國際證券已成為國際融資的主渠道。1986年國際銀行貸款僅占國際信貸總額的29%,國際債券發行額則高達71%。進入90年代以后,這種趨勢并未發生改變。目前,通過資本市場融資已成為各國吸引外資的主要方式。我國已經加入wto,中國資本市場要在5年內逐步對外開放,證券市場要和國際接軌,要向外資開放,外商將逐步進入中國資本市場。目前,我國吸引外資方式主要有3種:直接投資、利用外國貸款、外商其他投資(主要是指對外發行股票)。其中主要的融資手段是吸引外商直接投資,通過發行國際證券融資的比例非常低(見表1)。這顯然有悖于國際金融市場證券化的趨勢。而且,在過去的十幾年里,東南亞一些新興的工業化國家通過放松對資本項目的管制,不斷完善本國金融市場運行機制吸引了大量的外資,極大促進了本國經濟的發展,他們的融資渠道大多數是證券投資而不是直接投資。證券市場的開放也必然伴隨著風險的加大,一些國際炒家會乘機對我國金融市場發起沖擊。
如果一個國家不能為外國投資者提供充分規避金融市場風險的機會和條件就不會吸引投資者。國際資本的流動,除了利益的驅動外,健全的風險防范體系也是一個不可缺少的原因。因此,股票指數期貨作為一種運作高效的風險管理工具,對中國同樣有著不可替代的作用。在經濟全球化的今天,如果我們不開發像股指期貨這樣的現代金融衍生品作為風險對沖工具,那么,我國資本市場在功能與體系方面都將是不健全的,不但難以與國際金融市場接軌,而且難以為國際投資資本的進入提供回避風險的場所,不利于我國大量吸引外資。我國金融市場國際化的發展趨勢,要求金融體制、金融機構和金融市場的組織及運行機制都必須向國際慣例靠攏。因此,我們必須盡快推出股指期貨等交易工具,不斷豐富交易品種,降低金融市場的投資風險,以吸引更多的外國投資者到我國證券市場進行投資,提高證券投資在我國吸引外資總額中的比重,從而推動我國金融市場向融資證券化方向發展。
1.3 推出股指期貨等金融衍生工具是中國“金融深化”的要求
“金融深化”是美國經濟學家e.s.肖和麥金農提出的一種社會經濟過程,主要是指發展中國家政府應放棄對金融體系和金融市場的過分干預,放開對利率和匯率的控制,使它們能充分反映外匯和資金的使用情況,從而充分發揮市場機制的作用。由于我國長期以來推行的“金融壓制”已經不能滿足經濟體制改革的需要,所以金融改革已是必然。而我國正在進行的金融改革實質上就是金融深化。我國金融深化的必然性和迫切性,決定了發展衍生金融工具的必然性。衍生金融工具市場是金融市場發展的一種必然結果和高級形態,它的發展與整體經濟體制改革的市場化進程息息相關。改革的配套進行,本身就要求金融市場的發展與之相適應。之所以選擇股指期貨等金融期貨在我國上市作為金融改革的關鍵步驟,一是因為股指期貨的標的物是股票指數,在目前中國證券市場上,股票市場是發育得相對比較成熟和市場化程度比較高的。待股指期貨成功上市后,我們還應該進一步陸續推出利率期貨和外匯期貨等新的交易工具。從國際經驗來看,證券市場發展到一定規模,走出原始成型期后,股指期貨、國債期貨交易應該而且可以建立。
二是因為自1982年美國kcbt在世界上第一次推出股指期貨以來,這種衍生品在各國獲得良好發展。股指期貨成為新興證券市場開設衍生交易的首選品種。世界金融之父利奧?梅拉梅德(leo meland)將股指期貨等金融期貨提供的重要經濟功能歸結為3方面:(1)風險管理;(2)發現價格;(3)交易效率[1]。目前積極推進股指期貨等金融衍生工具的上市對我國金融市場化改革也有著積極的推動作用:(1)有利于規避金融市場的系統性風險;(2)有利于更好地發揮價格發現的功能,進一步健全和完善市場機制,促進現貨市場共同繁榮;(3)有利于增加市場流動性,活躍金融市場。因此,我國“金融深化”的要求也必將從客觀上促成股指期貨等金融衍生品在我國的盡快上市。
2 股指期貨上市對我國宏觀經濟可能帶來的負面影響
盡管股指期貨的上市會給我國宏觀經濟的運行帶來各種利好,但是我們也應該辨證地去看待任何新生事物,對于其可能對宏觀經濟帶來的消極影響我們必須要有清醒的認識,以便制定相應的對策,抑制其負面影響。
2.1 股指期貨上市可能會導致泡沫經濟的出現美國的kuserk和cocke(1994)等人對美國股市進行的實證研究表明,開展股指期貨交易后,由于吸引了大批套利者和套期保值者的加入,股市的規模和流動性都有較大的提高,且股市和期市交易量呈雙向推動的態勢[2]。而股票期貨?現貨市場的同時活躍,有可能會推動現貨股指步步走高,致使經濟中泡沫成分高漲。一旦這個泡沫破裂,有可能會使整個金融市場陷入一片混亂之中,從而對整個國民經濟造成破壞性影響。日本從上世紀90年代以來經濟一直萎靡不振的情況就是一個很好的例證。日本經濟在70年代和80年代前期經歷了一段高速發展時期,從80年代中期開始,經濟中出現了大量的泡沫,自1985年到1990年,日本國民收入的平均增長率僅為5.7%,而其股價的平均增長率卻高達31.3%,地價為14%,到了1989年底,平均股價也從8 000多日元直沖至40 000日元,漲幅高達400%。從1990年開始,日本經濟中的泡沫終于被宏觀經濟指標反映出來了,這一年日本的經濟增長率比上一年降低了6成以上,而那個被美好經濟預期所支撐的巨大經濟氣泡也隨之破滅,短短一年的時間里,日經指數下跌了60%。許多經濟學家認為日本泡沫經濟的破滅是誘發1997年東南亞金融危機的導火索之一。而在那場危機中,全球第四大投資銀行日本山一證券和日本十大證券之一的三洋證券相繼倒閉,日本金融市場幾乎遭受滅頂之災。所以有了日本的前車之鑒,在股指期貨上市之前,我們必須采取謹慎態度,認真作好各項防范措施,避免金融市場中泡沫出現。
2.2 股指期貨上市有可能會加劇金融市場的風險雖然股指期貨是一種可以有效防范金融市場系統性風險的工具,但從機制上說,股指期貨只能轉移系統性風險,而無法消滅系統性風險。股指交易只是將風險由交易的一方轉移給另一方,絲毫不能減少股市的整體風險。有人認為,1987年10月19日的華爾街股市大崩潰正是股指交易造成的,《華爾街日報》在美國股市崩潰的第二天就發文指責黑色星期一的罪魁禍首是股指。另外,股指期貨交易實行的是保證金制度,給投資者提供了以小搏大的機會,同樣也為投機者開辟了一個渠道。金融自由化后,交易規模較小的金融市場容易成為國際投機者的攻擊目標。這種攻擊通常在貨幣和資本市場、現貨和期貨市場聯手操作。投機者在期貨市場構筑大量空方頭寸,在現貨市場帶頭拋售股票,打壓股價,通過傳媒制造恐慌氣氛,引起拋售狂潮,導致股價狂瀉,從而在期貨市場謀取暴利。1997年以索羅斯為首的美國對沖基金對香港金融市場的攻擊,便是一個很好的例子。
2.3 股指期貨上市有可能引起災難性的股市恐慌結合目前中國證券市場的具體情況就可以發現我國股市的風險特征與發達國家股市有所不同。中國股市與發達國家成熟的證券市場進行比較,相同的是由市場自然力量主導的價格波動性風險僅為市場風險之一,可能更具中國特色的市場風險還在于:其一,政策市與投機市、企業造假與虛假信息風險市。比如瓊南洋、銀廣夏、東方電子等事件的紛紛曝光。其二,我國股市結構的特殊性,即流通股占1/3,非流通股占2/3(國有股權和法人股在內的約三分之二的股權不能流通)。這一特殊的股權結構對發展股指期貨市場而言,影響了股價指數的代表性,股價指數不能真正地反映上市公司的經營情況和宏觀經濟的發展趨勢,這意味著股指很難真實地反映市場價格水平。其三,股票市場缺乏做空機制。股指期貨的交易具有雙向性,既可做多,也可做空。而我國股票現貨市場只能做多,不能做空。期貨的一個非常重要的功能就是套期保值功能,這主要是通過在股指期貨市場和股票現貨市場之間進行反向操作來實現的。只有在股票現貨市場也引入賣空機制,才能真正實現股指期貨的套期保值功能。例如,1987年10月的全球股災使香港恒指期貨出現了自1986年開辦以來最嚴重的危機,股指期貨合約無法兌現,壞賬迭起,迫不得已,香港恒指期貨市場停市4天。
事后有關專家分析認為造成恒指期貨危機的原因之一在于交易機制不健全,當時在香港股票市場上不允許賣空,使恒指期貨套期保值的兩種正常運作功能少了一種,增添了市場的賭博性。股指交易在美國證券市場上運行效果最佳,而且發展最快,與美國股票市場上有拋空機制有關。因此,在目前中國證券市場信用危機嚴重、股權分割造成股價扭曲、股票的全流通、股票市場不能賣空等問題沒有很好得到解決或找到解決辦法的時候,推出股指期貨,可能會加劇證券市場的波動,引發投資者對市場價格將會持續下跌的心理預期,從而引起大規模的拋售狂潮,導致股價的非理性下跌和股市恐慌。
3 我國股指期貨上市的難點股指期貨的上市雖說已是迫在眉睫,但是目前我國期貨市場還存在諸多不足,急需在以下幾個方面加以完善。
3.1 加快完善期貨市場法規體系,加強市場監管(1)盡快出臺修改完善的《期貨交易管理暫行條例》,加快《期貨法》的立法步伐。目前,無論股指期貨放在期貨交易所還是證券交易所運行,都面臨法律障礙。從我國證券期貨市場邊規范邊發展的特殊歷史進程和市場現狀來看,應當對《期貨交易暫行條例》中的一些條款做出修改,為股指期貨的推出作好準備。從長遠來看,為完善法規體系,應按照國際慣例制定《期貨法》,對股指等金融期貨的監管、交易、結算、風險控制等進行具體的法律規定。(2)加強行業監管,形成綜合監管體系。借鑒國外成功的經驗,完善已形成的三級監管體系,貫徹市場化的管理原則,明確三級監管組織各自的權責利,加大查處內幕交易、操縱市場價格等違法違紀行為的力度,確保市場的公開、公平、公正。
3.2 培育期貨市場主體,盡快形成合理的市場參與者結構
與國外成熟市場相比較,我國市場的機構投資者比重偏低。例如,截止XX年上半年,我國個人投資者占總開戶人數的99.4%,而機構投資者只占0.6%,機構投資者比重過低。一個完善的股票指數期貨市場應當具備三類交易主體:套期保值者、套利者、投機者。三者缺一不可,以保證股指期貨市場供求的平衡與功能發揮。在這三者之中,要加強套期保值者的培育,把大型證券公司、基金管理公司和保險公司發展為套期保值交易的主體,適當放寬期貨市場的資金限制,允許銀行資金入市參與套期保值交易。同時積極發展各種套利交易,引導投機者進行理性交易以促進股指期貨功能的發揮。
3.3 完善市場運行機制目前,在缺乏股票市場做空機制的情況下開設股指期貨并進行交易,投資者只能在現貨市場做多,而通過放空期貨來套期保值。這種市場不對稱機制,隱含著導致股市不穩定的內在慣性。如要充分發揮股指期貨套期保值功能,提高股指期貨市場的效率,則必須在股票現貨市場也允許做多和做空。所以,應盡快在我國股票現貨市場引入賣空機制。
3.4 加快期貨行業人才的培養和期貨經營機構的結構調整
期貨行業人才是期貨市場不斷創新發展的推動力。目前,我國期貨市場人才比較匱乏,遠不能適應加入wto后期貨業發展的需要。因此,現階段要加強對期貨市場各類專業人才和高管人員的培養。雖然中國已有一批初具規模且運作良好的經營商品期貨的經紀公司,但與國外一些成熟的期貨經營機構相比,還存在著一些結構性缺陷:“規模結構缺陷、股權結構缺陷、治理結構缺陷、布局結構缺陷。”[3]所以,應盡快對期貨經營結構實行分類管理,形成結構合理、功能突出的期貨經紀行業體系。鼓勵期貨經紀公司實行增資擴股,允許金融機構和外國機構參股,完善法人治理結構。當今社會經濟全球化、金融國際化已成為一種不可逆轉的潮流。我們不能因為資本市場的對外開放會帶來風險而極力回避,相反,我們更應該以積極的態度去迎接這一挑戰,畢竟股指期貨上市給我們帶來的益處是遠遠超過它可能帶來的弊端,只要我們能夠認真做好各項準備工作和防范措施,股指上市對于我國宏觀經濟發展的推動作用將是不可低估的。因此,我們應該加快金融自由化的改革步伐,進一步完善和深化金融市場運行機制,加快股指期貨等各種衍生金融工具的研究和上市,積極推進我國金融市場的國際化進程。
一、人才需求情況
通過對山東省金融行業企業的調研，筆者發現，目前金融行業對人才的需求呈現出“金字塔”式結構，對一線客戶服務或業務操作型人才的需求要遠遠大于管理決策型的高級金融人才的需求。管理決策型崗位（如金融分析師、基金經理、證券經紀人、保險精算師、投資管理人）從業人員必須具備較高學歷層次和較高的個人素質，一般要求本科生以上學歷層次，或具有行業或崗位較長時間的從業經歷的人才，由于履行管理研發職責，相應崗位設置較少。
而基層業務操作類以及客戶服務類崗位（銀行大堂經理、證券客戶經理、理財顧問保險經紀人等）由于直接面向客戶，需求量巨大，這些崗位往往要求具備相應的從業證書和較高的實踐操作能力，對從業人員的學歷要求并不高，高職學生即可勝任。在調查中發現，針對基層業務操作類以及客戶服務類崗位，許多單位普遍認為高職畢業生由于經過院校專業培養，實踐能力強，畢業可以直接上崗且相對于本科生擇業流動性強，高職學生更加踏實肯干，因此金融企業在招聘此類崗位時更傾向于獲得從業資格的高職畢業生。
二、“課崗對接、課證融通”的課程體系構建
山東經貿職業學院金融與證券專業在進行課程體系構建時，通過對金融行業企業調研分析，確定培養能夠在證券公司、期貨經紀公司、各類投資公司以及商業銀行等金融機構從事證券經紀人、客戶服務崗、理財顧問崗等崗位（群）工作的高端技能型專門人才。通過分析行業企業對人才的需求，提煉出所需人才的知識、能力和素質的要求，根據專業目標崗位的實際需要，綜合各崗位的工作任務、內容、職責等要求并結合考證需要，進而形成基于證券公司、銀行等金融機構相應崗位典型業務工作流程的“課崗對接、課證融通”課程體系。
三、結語
在整個課程體系中，通識必修課程突出廣泛性、非專業性的基本知識、技能和態度的教育；專業基礎課程中強調基礎性、工具性、體現發展性，按照高素質勞動者的實際要求，安排“必需、夠用”的課程內容；專業優秀課程中突出職業專門技術能力和職業關鍵能力培養，體現實用性、強調針對性、兼顧適應性、體現先進性，按照職業活動的特點和要求，并參考考證課程需要重新整合內容；專業拓展課以增強學生的職業能力為目標,從用人單位的需要出發拓寬專業知識面。
作者：孟潔單位：山東經貿職業學院
［摘 要］本文主要介紹了目前我國汽車金融證券化市場所面臨的巨大機遇；分析了汽車金融證券化的意義和優勢以及對我國汽車行業所產生的巨大推動作用；系統的闡述了我國汽車金融證券的整個流程和結構；最后對汽車金融證券化所涉及的法律、會計、稅務等相關制度的問題進行闡述。
［關鍵詞］汽車金融證券化；spt；基礎資產
1 汽車金融證券化推廣的必要性
1.1 商業銀行資本充足率制約著信貸業務的投入量
《商業銀行資本充足率管理辦法》規定商業銀行的資本充足率不得低于8%,優秀資本充足率不得低于4%。由于受到經濟周期和政府調控的影響。不斷增加的汽車金融信貸業務將使得商業銀行的資本充足率受到嚴重挑戰。
1.2 商業銀行流動性的不足加劇了潛在風險的程度
汽車信貸業務及其他信貸投入使得商業銀行的資產流動性變弱,同時由于違約風險、利率風險、提前還款及系統風險等因素的影響。所有這些潛在的風險在銀行資產流動性不足的情況下更加劇了商業銀行整體的風險水平。
1.3 汽車金融公司融資渠道單一,信貸業務成本高、周期長
我國《汽車金融公司管理辦法》明確規定：汽車金融公司不能公開吸收存款,只能接受境內股東3個月以上期限的存款或者是向金融機構借款。因此極大地制約了汽車金融公司的業務擴展,同時也由于融資途徑單一,擴大了汽車金融公司的風險水平。
2 汽車金融證券化的一般流程
確定基礎資產構建資產池。發起人根據融資規模、融資要求、還款方式、資產期限、抵押物等因素來確定資產池的結構和出售價格。在國內,通常作為發起人的商業銀行或汽車金融公司按照不同的還款方式面臨的不同風險結構來確定組合基礎資產。我國大多數汽車貸款是先繳納一定的首付款,然后分期償付,風險相對較低。在考慮到避免區域經濟波動的影響方面,發起人通常令證券化貸款的組合具備充分的多樣性。如果一個區域歷史信用和經濟發展的穩定性差,且區域集中度超過10%以上,那么這樣的基礎資產組合將會影響到資產池信用風險。
設立特別目的載體(special purpose vehicle，spv)。spv是專門用來為汽車金融證券化而設定的特別法律實體。spv通常有兩種組織形式,一種是spc(special purpose company,特殊目的公司)；另一種是spt(special purpose trust,特殊目的信托)。這兩種形式在完成資產證券化的過程中所起到的作用是相同的,都是為了進行破產隔離。
spt主要的作用是將銀行業金融機構等發起人的基礎資產實現真實出售,完成破產保護。以確定當發起人(原始權益人)破產后,債權人對證券化的基礎資產無追索權。保證spt獲得對基礎資產的合法權利。這一點是汽車金融證券化的關鍵點,對于能否得到評級機構授予何等投資等級程度具有決定性意義。
信用增級。根據我國《信貸資產證券化管理試點辦法》的規定,汽車資產證券化產品可通過內部或外部信用增級方式提升信用等級。為了吸引投資者同時降低融資成本而對證券化產品進行信用增級是必要的。信用增級主要是在信用質量、償付時間性、確定性等方面更好地滿足投資者的需要。
第一,發售證券,支付對價。spt將經過信用評級的信貸資產支持的證券交給證券承銷商去承銷,國際上常見的方式為：公開發售或私募的方式。這些證券通常具有高收益、低風險的特征,是市場中各個機構投資者青睞的對象。但是對我國而言,根據《信貸資產證券化管理試點辦法》的規定我國資產支持證券在全國銀行間債券市場上發行和交易。因此現階段我國的汽車金融證券化證券主要面對的是全國銀行間債券市場的投資者。例如，商業銀行法人和授權分行、經營人民幣業務的外資銀行等。往往一個成熟、健全的證券化市場必然有一個成熟、具規模的機構投資者隊伍。從另一個角度來講,這一點也可以看做檢驗我國汽車金融證券化市場發展程度的一個標準。
第二,資產池的管理。spt要聘請專門的服務商來對資產池進行管理,負責收取資產池內到期的本金和利息,將其交付給spt；對過期欠賬進行催收,確保資金及時、足額到位；定期向受托管理人和投資者提供有關特定資產組合的財務報告。一般來說,發起人通常會擔任資產池的管理商,因為作為發起人來說他對基礎資產的狀況較為熟悉,并能和每個債務人取得聯系。而且,發起人一般都有管理基礎資產的專門技術和專業人員。作為服務商的發起人可以得到資產管理的相關費用。在我國根據《全國銀行間債券市場金融債券發行管理辦法》的規定,汽車貸款證券化中的現金收入應由中央國債登記結算有限責任公司統一托管；spt將分批提取積累金,按照證券的不同收益結構對投資者還本付息。
第三,清償證券。按照證券發行時說明書的約定,在證券償付日,spt將按時、足額地向投資者償付本息。利息通常是定期支付的,本金的償還日期及順序要因基礎資產和發行證券的安排而定。當證券全部被償付完畢后,如果資產池的現金流還有剩余,那么這些剩余現金流將返還發起人,汽車金融證券化全部過程隨即結束。
3 發展汽車金融證券化所涉及的其他問題
3.1 證券化過程中涉及的法律方面制度
國內相關法律需及時對相關的證券化金融活動作出更加細致的規范。諸如,如何從法律層面界定真實出售的標準,如何完善對證券化產品屬性的判斷,如何健全對證券化過程中的參與者行為的監管、對證券化的深度和廣度進行必要的界定,以避免出現過度的證券化產生大量的泡沫,使得虛擬經濟嚴重脫節實體經濟,等等。
3.2 證券化過程中涉及的會計方面制度
一是資產證券化會計確認問題。包括要對基礎資產轉移過程中真實銷售還是抵押融資作出確認；資產證券化會計確認風險與報酬的分析方法；資產證券化會計確認的金融合成分析法以確定資產的歸屬等。二是資產證券化會計中有關的計量問題。包括資產轉讓的計量；資產證券化后服務權的確認與計量等。三是資產證券化帶來的會計報表合并問題。當spt為發起人的子公司,那么作為子公司的spv的報表通常要與發起人的財報合并,這樣對于剩余利益的定性和歸屬問題會變得復雜。要求在會計制度中對其寄予明確的界定。
3.3 證券化過程中涉及的稅務方面制度
在汽車金融證券化過程中為了能夠降低成本支出,需要涉及稅務方面的幾個問題：發起人向spt轉讓資產過程中的稅務問題；證券持有人面臨的納稅問題等；如何避免重復征稅、納稅環節；交易行為法律性質及交易主體納稅義務認定的問題等。
4 發展汽車金融證券化對中國的意義
汽車金融證券化能夠更好地提高金融市場的效率,增加融資渠道,拓寬投資途徑。對優化汽車行業資源配置,調用社會閑置資源,釋放更多流動性方面有明顯的作用。政府應出面主導規范和推廣中國汽車金融證券化行業的發展,在目前《信貸資產證券化試點管理辦法》的基礎上,政府應該繼續出臺更多的相關法規來規范引導這個市場的健康、快速發展。
隨著改革開放的推進，特別是正式加入WTO的臨近，我國的銀行業開始邁出了結構調整的步伐，相繼出臺了一些充實資本金、提高競爭力的政策，與此同時，證券市場結束了試驗期，開始走向規范化發展的道路。這標志著中國的金融業正在走向市場。但由此而引發的各種問題，又成為進一步政策調整的出發點。
一、面向市場的銀行結構調整
1、調整的背景。
1994年，我國銀行業接受了一個國際準則，即巴賽爾銀行監管委員會所制定的資本充足率標準。這說明我國的銀行業開始走向市場、走向開放。巴賽爾條約要求銀行的優秀資本與其加權風險資產的比例至少為4%，其總資產或凈值占其加權風險資產的比例至少為8%。這是一個保證國家金融系統安全的有效準則，不僅為35個契約國所接受，而且為世界大多數國家所承認，我國還將該標準正式載入商業銀行法第39條中。按巴賽爾標準，商業銀行必須要按照有風險的企業來進行經營，而不能以空殼銀行通過轉手經營儲蓄者資金來生存。這與空手套白狼的傳統銀行理論不同。按照傳統的銀行理論，銀行是將資金所有者“典當”的資金視為自己的資金貸給需求者，銀行本身并不在經營中投入資金。由此造成了銀行的道德風險(高風險經營)、破產威脅及信用下降，給銀行業的經營帶來了困難，所以，為控制風險，提出資本金標準是一個最有效的辦法。這就是巴賽爾條約的含義。
80年代，我國的銀行與財政分離，開始承擔獨立的職能，但是，由于傳統計劃經濟的遺產，再加上國家財力因放權讓利而削弱，政府為控制經濟，我國銀行業采用了近乎壟斷的國有銀行體制，國家通過該體系將收集的資金投于國有企業。為了使該流程不至于被中間截流，國家通過各種手段限制居民的資本選擇，如取締民間非正規金融，限制證券市場發展，控制直接投資等，但是，隨著經濟改革不斷深入和經濟的發展，單一的資金獲取渠道無法滿足不斷增加的社會資金需求，于是，90年代初我國銀行業經過了一輪自由化的改革，出現了一些非國有股份制銀行和非銀行金融機構。由于國有銀行壟斷了社會資金的分配，不利于正在興起的非國有經濟的發展，于是在一些地方開始自發形成以信用社和基金形式出現的金融組織，擔負著地方性的資金融通工作，成為鄉鎮企業和城市非國有經濟資金供應的主要渠道。至1994年，全國的城市信用社達5000家以上，其貸款的一半以上流向城市集體企業，8%左右流向私營企業。據估計，提供給私營企業的貸款相當于國有銀行的5倍。但是，這些金融機構所具有的先天不足是信用度低，資金量小，只能以高利率來吸收社會資金或從國有銀行借款，然后以較高利率借出，這就增大了經營風險。在經濟高漲時期，風險通常被掩蓋起來，而一旦經濟緊縮，普遍出現經營困難，不僅資金來源成了問題，而且貸出去的款也難回收。國家借此進行了金融整頓，合并了機構，走上了金融集中化的道路。這些合并后的機構又成了另一類壟斷型的機構，對中小企業的貸款來源由此也被切斷。與此同時，國有銀行也搞起了第二銀行，即信托投資公司。在銀行的帶動下，其他機構也加以仿效，于是成立了大量非銀行金融機構。這些機構名義上從事委托存貸業務，實質上是利用關系以低利息從國有銀行弄來資金，然后以市場利率貸放出去，或干脆自己從事房地產等高風險高盈利投資，這實際上是國有銀行逃避國家信貸管理進行風險投資的手段。據估計，到1995年底，國有銀行對信托機構的放款數額達5500億元，這也是國有銀行呆壞賬快速增長的一個重要原因。為了整頓金融秩序，央行采取了壓縮信托投資公司規模使其與商業銀行脫鉤的辦法，其數量從1994年底的393家降到1996年底的244家，但其造成的資金損失大多已無法挽回。
還有一個因素也要看到，國有商業銀行迅速在全國布網經營，但由于實行地方的分權式管理，這些機構成了地方政府的錢口袋，再加上銀行經營管理不善，許多基層機構成為國有銀行的包袱。90年代中后期，隨著銀行商業化的推進，巴賽爾標準的實施以及亞洲金融危機的影響，國有銀行不僅追求效益的沖動開始占了上風，而且金融風險意識逐漸增強。于是，在國家整頓金融秩序、防范金融風險形勢下，各個商業銀行開始收縮戰線，壓縮基層銀行機構，上收貸款權力，貨幣市場出現了逆細分化傾向，一方面存貸款向四大國有商業銀行集中，其壟斷趨勢進一步加強，另一方面，其他商業銀行也從基層行集中資金，進行大額度放款，使得中小企業獲得銀行資金的渠道進一步萎縮。這一格局由于亞洲金融危機的爆發而變得更嚴重，銀行收得越來越緊。由此可見，在壟斷和集中化的主導趨勢下，我國的銀行體系還面臨著以下問題，一是國有銀行包袱重、經營管理水平低，且資源壟斷嚴重；二是非國有銀行實力有限，信用度不高，規模過小，抗風險能力差；三是沒有形成合理的利率決定機制，致使銀行經營風險大。在這種格局下，因為國有銀行的資金主要投向國有企業，資金的流向不盡合理，所以給整體經濟發展造成了困難，這是銀行業調整面臨的基本矛盾。
2、調整什么，怎樣調整
從一國的整個資金流動過程看，個人獲得的各種資金有三個流向，即消費、儲蓄和其它投資，社會資金流入銀行業暫時或長期地存放，銀行所能動用(貸款)的只是其中的一部分。如果銀行能夠完全履行其作為資金集散中心的職能，則經濟運行中的資金供應是基本平衡的，因為資金供求者與商品市場上的商品供求者正好地位相反(不考慮外部因素)。但是，在經濟劇烈波動或資金流動存在結構性失衡時，上述的對稱性被打破，就會形成資金供求失衡。在我國的資金流動過程中，這種失衡主要由結構性因素引起，銀行吸收分散資金集中供給國有企業的結果是，資金過多地流向并沒有那么大需求和能力的國有企業(甚至有些充當了資本金)，而其它需求者的資金無法滿足，于是形成資金的二次分配和多次分配，人為地造成資本高價和配置扭曲，而且形成了一條長長的資金食利鏈，滋生腐敗。不僅如此，國家控制儲蓄利率也是對供給者的利益剝奪，因為儲蓄者被取消了資金使用的選擇權，只能以低價獲得利率。對于從事資金集散的銀行來說，更是獲得了一個獨一無二的壟斷地位，資金支配權成了獲利的最佳工具。通過低價收集資金剝奪儲蓄者的利益，并沒有通過商品的低成本和低價格返還消費者，而是成了各類中間取利者的收益和無效益的投資，結果是銀行反而背上了重債。中小企業和民營企業沒有正常的融資渠道，為高利貸的盛行大開了方便之門。這就決定了我們調整銀行結構的基本出發點，即疏通資金流通渠道，形成有效率、市場化的資金集散中心。由此而涉及的政策問題相當復雜，主要有：
一是要堅決消除資金無效分配機制，使資金流向合理化。目前，國有銀行給國有企業服務的情況并未改變，國有企業提供了二、三產業整個產出的不足40%，但卻占用著60%以上的資金投入，這是造成銀行業困境和社會資金失衡的主要因素。使資金能真正按市場規則進入資金的真正需求部門，是體制和政策調整的主要目標。
二是要形成合理的銀行結構體系，打破銀行業的國家壟斷。在我國，國有銀行的資金流入國有企業，國有企業是國有銀行的服務對象。由此而提出的問題是，如果我國銀行體制還基本上是國有銀行的一統天下，資金的合理分配就不可能，銀行業的正常競爭也不會形成。所以，要求國有銀行擴大服務對象，在很大程度上只是一廂情愿，最根本的辦法還是打破國有銀行的壟斷，鼓勵和發展緊貼市場的非國有金融機構。一般來說，一個穩定而有效率的金融體制是從民間部門的利益沖突及其協調過程中生長起來的，而在計劃體制背景下進行的金融市場化改革，其實質更應是政府部門的退出與民間部
門的進入和成長，變政府配置金融資源為由民間部門配置金融資源，進而在民間部門之間確立正常的金融交易關系。不僅如此，資金服務是一個多層次、多樣性的體系，因為資金需求是復雜的，單靠正規的銀行業并不能全部解決需求者的問題，如農民貸款，城市小型工商企業、個體勞動者、風險型企業、貧困人群和特殊人群的資金需求等，只有通過各種特殊的銀行和非銀行金融機構才能提供服務；銀行體系完備了，資金的結構性流動失衡才能最終解決。所以，開放銀行業的投資，形成多元化的銀行格局，是提高銀行業經營管理水平、降低金融風險、提高資金利用效率的重要一環。此外，現有100多家中小商業銀行也有一個調整問題，包括存款保險、重組合并、剝離不良資產等。三是對國有銀行進行調整。在這方面，政府開始采取了一些措施，如：提高銀行業的資本金，降低不合理債權；將逐步對國有獨資商業銀行進行改制，引進其他投資者；從建立現代銀行制度入手完善管理制度、提高管理水平、精簡機構人員、提高銀行競爭力等，使國有銀行逐步走向市場。同時，為了緩解宏觀資金分配的矛盾，合理劃分了銀行貸款權限，將服務對象擴大到各類非國有經濟。這些政策調整有利于國有商業銀行擺脫困境，提高競爭力，但要真正取得突破，必然涉及到產權、人員、資本金、治理結構等一系列重大問題的根本改革。如果說國有企業的改革困難，那么，國有銀行的改革就更難。而能否在這方面取得突破，直接關系到中國經濟改革和發展的前途。四是實行利率市場化，使資金價格有一個合理的定價基礎。現在，國內拆借市場、銀行間債券市場、外國銀行辦理外匯業務，其利率已經市場化了，且目前價格走低，利率水平不高，正是改變形成機制，使利率市場化的最好時機。這時放開貸款利率以形成資金的市場定價，能夠促使銀行改善經營，使資金流向更合理。目前，利率市場化的障礙有二：一是思想上的顧慮，擔心放開以后利率升高，失去控制。其實，放開以后，利率升降都是市場的正常反應。在價格普遍走低的情況下，利率也不會升得太高，況且央行控制著再貸款和再貼現手段，可以進行調節。二是技術上和操作上的困難。一般來說，國債收益率構成長期收益曲線，是市場利率的基準線，但在我國目前情況下，由于四大國有商業銀行的壟斷地位，事情正好反了過來，不是國債收益率影響和決定銀行利率，而是四大銀行的成本決定國債的招投標價格，國債利率的漲跌取決于四大國有銀行的行為，因而目前的國債收益率還難以成為市場利率的基準。在削減四大國有銀行壟斷地位的同時，能否作出適當安排，限制四大銀行的行為，使國債收益率逐漸成為市場利率變動的參照。以提高銀行競爭力和市場化為優秀的銀行業結構調整，不僅有利于進一步改變過去集聚社會資金支持經濟發展的趕超型發展戰略，也是對改革以來出現的銀行業集中化和壟斷化趨勢的修正。做為一個發展中的人口大國，我國過去和未來所面臨的主要問題還是促進經濟發展，但隨著改革開放的深入，單純通過資金的輸入來達到高增長的效果越來越差，而且后患無窮。這就迫使我們的金融結構要進行分散化、市場化的調整，這也是我國經濟發展新階段提出的要求和加入WTO的需要。以銀行調整為重點的金融結構調整，將對我國今后的經濟發展產生重大的影響。
二、證券市場發展
在銀行業開始結構調整的同時，做為金融體系的另一個重要成員，證券市場正在穩步發展，以《證券法》的實施為標志，我國證券市場經過10多年試點后正式納入金融體系，并在經濟中發揮越來越大的作用。
1、我國證券市場概況
為了使本文的敘述更有針對性，這里的證券市場主要指的是股票市場，而其它類型的證券，如政府和企業債券暫不做分析。
企業的股票是該企業資產所有權的代表物，是一種明晰的產權，股票的持有和交易是一種所有權的擁有和讓渡，前提是該代表物(股票)必須是真實的。所以，股票本質上是與國有企業的含義相沖突的，因為國有企業理論上歸人民所有(當然實際上是政府所有)，其產權無法分割，如果分割則利益應歸于全民，這在理論上是無法實現的(實際分割與此無關)。好在我國90年代搞的企業發行股票的試點及自發交易市場的形成，并沒有考慮理論問題，也就有了可操作性。
不論是80年代中后期各地興起的證券交易場所，還是90年代初在上海、深圳建立的證券交易所，開始時都是地方行為，國家沒有設立專門的證券管理機構。這里的證券市場可以說是一個自由放任和不規范的市場。一是上市公司的上市規則是由證券交易所制定的，而證券交易所是一個以盈利為目的的企業單位(上市掛牌交易的公司每一年繳納掛牌費，而證券經紀商上交手續費給交易所)，所以，從監管的角度看，它只有權力保證上市公司本身是存在的(即股票的資產實際存在)，但沒有權力去保證上市公司不搞弄虛作假欺騙投資者。所以，上市規則事實上對上市公司并無約束力。這就需要政府來提供保證上市公司質量的監管體系。二是上市公司到底是怎樣的情況，投資者是不清楚的。當一個企業的股票在證券交易所化為一種代號以后，事實上，投資者也并不需要再去了解該符號的實際內涵，因為符號的收益能脫離企業的資本變化，這就為大批投資者提供了自由炒作的空間，符號本身也就具有了價值。但是，對符號的炒作是有限度的，所以最終股票價格就會波動。對投資者和股票價格進行直接控制是不可能的，但如果由此延伸至投資者可以為所欲為，操縱市場，就是監管的問題。監管是一種公共產品，就象警察維持公共秩序一樣。所以，規范市場行為自然是政府要管的事情。1991-1993年初，由于證券市場的運行缺乏制度保障，資金大戶肆意做市，投資者盲目炒作，股價連續翻倍，造成市場無序，于是，國家正式建立證券管理機構，開始介入監管，在上市公司的選擇和控制投機上采取了一些措施。
但是，政府介入證券市場監管并不必然是有效率的。如果管制過度，其效果相當于引進老虎來驅趕狼，使市場陷入另一種無序狀態。無奈，我國的證券市場就走入了這一極端。隨著管理權限上收，政府的證券管理機構事無巨細地插手證券市場的運行，其一是上市公司的審批制和額度制；其二是直接監管制。在證券交易所掛牌的上市公司，其增長由政府掌握，指標由政府分配，審批辦法由政府制訂，審批過程由政府執行，一句話，實行的是指令性計劃。這樣做的結果雖然解決了上市公司無序增長的問題，但卻造成供求不協調，市場劇烈波動，地方政府與上市公司合伙欺騙投資者等問題。不僅如此，政府監管不是從規則上著手，而是采用無規則的(救火式)一事一議的處理辦法，引導上市公司和投資者去尋找監管的漏洞，市場的無序性有增無減。其間以瓊民源事件最為典型。這段時期的證券市場是被管制的無序，表面上國家監管，但該管的沒管，反而使用了計劃經濟的辦法來管市場，結果是加劇和放大了市場波動。深滬兩地的股票指數從1993年上半年達峰值后一瀉千里，至1994年6月份兩市股指跌幅近80%，大多價格只相當于一年前的10%左右。跌幅之大非常罕見，兩市資產損失達數百億之多，許多投資者血本無歸。在1996-1997年，政府曾經發動了一波行情，1998年又歸于沉寂。這一時期，兩市的市場覆蓋面在不斷擴大，上市公司的數量也在不斷增加，市場影響力越來越大。但市場的不規范則是顯見的事實。
對于股票市場的發展規律，理論上有五階段之說，即停滯階段、操縱階段、投機階段、鞏固或崩潰階段、成熟階段，具體來說，這五階段情況如下。
①停滯階段。股票市場處于初創期，僅有少數人知道股票市場的存在，交易手段落后，手續煩雜，交易成本高，掛牌上市的公司少，股
票價格基本上保持在票面平價水平，有可能隨時間推移使股票價格低估。在變動的經濟環境中更是如此。不過，當投資者開始發現股息收益超過了其他形式的收益時，就開始購買股票，起初很謹慎，然后逐漸踴躍。
②操縱階段。當一些市場參與者發現，股票供應量很少，流動性有限，購買少量股票就有可能使一種或多種股票價格上升時，操縱階段就開始了。只要價格扶搖直上，其他人就會開始購買，操縱者賺錢后就可以迅速離開市場。使股票投資者更有吸引力的政府措施和交易手段的變更，可以引起更活躍的交易。
③投機階段。當一些人開始獲得大量資本收益和利潤時，更多的投機者就會受到吸引而加入市場，當價格被哄抬到高過股票基本價值，交易額迅速上升后，投機階段也就開始了。新發行股票過多地被認購，以致使許多公司公開出售股票，股票供應量迅速擴大，這時，再加上政府開始介入市場采取行動控制投機，如保證金要求的提高，較高的經紀人傭金，機構投資者的銷售，增收交易和收益稅，過多出售政府所擁有的股票或刺激對大公司股票的新的包銷等。但是否能控制投機效果并不明顯。
④鞏固或崩潰階段。隨著政府的介入和市場的迅速擴大，到一定時候，股市可用于投資的資金枯竭，新發行的股票已無法認購，投資者開始意識到，股票價格已升得太高，股價與其基本價值已無任何聯系，股票價格開始下跌。相對于繁榮程度的大小，股價下跌的速度有緩有快，這里就開始了調整或崩潰階段。在發生這樣的價格下跌后，投資者需要幾個月、甚至幾年時間才能重新獲得信心。這主要取決于價格下跌的程度，也取決于一國當時的利率、經濟增長、公司利潤率、通貨膨脹、其他投資方式的收益、政府對鼓勵股市發展的刺激措施及機構投資者的行為等。在這一調整階段，許多投機者會成為投資者，他們不愿虧本賣出，把股票作為長期投資形式持有，希望將來價格回升。
⑤成熟階段。當最初的投資者重新獲得信心，而且在第一次價格跌落時未受到損失的新投資者也參加市場活動后，一個新的成熟階段也就開始了。更多的機構投資者加入市場活動，會促進市場逐漸走向成熟，交易量會趨向穩定，投資者也會更有理性，股票供給范圍更大，流動性也得以增強。股份雖然會繼續波動，但已變得不那么劇烈。如果出現大幅度的價格波動，這通常是由于重大政治、經濟問題，貨幣和匯率政策的大幅變動，其它重大經濟政策調整和政府過度干預等因素所致。
我國的證券市場經過了前四個階段，現正在進入第五階段。目前，我國深滬兩地上市掛牌交易的股份公司1000余家，股票總市值近4萬億元，流通總市值1萬億余元，是一個影響力日大的和發展中的市場。
2、證券市場的發展與政策調整
在正式確立了證券市場在金融體系中的地位以后，我國的證券市場開始向規范化的方向發展。主要表現在：一是對證券市場在國民經濟中的地位和作用進行了重新評價，確立了其作為直接融資市場的身份，而且通過各種具體措施來提高證券市場的地位(如證券法的出臺等)；二是在市場的規范化方面下了大力氣，特別是在規范政府的監管行為上取得了明顯的進展，使過去的投機市、政策市的狀況大有改觀；三是市場的投資行為發生了很大變化，投資者的結構有了改進，使得市場呈現穩步上揚的格局，與經濟大環境的走勢基本相符。這些變化，得益于證券市場的政策改進。在證券法出臺后，國家出臺了大量的政策法規，在規范投資者、上市公司、政策的行為上有了很大進步，使證券市場的規范化發展成為主流。這些政策變化有以下幾方面：第一，針對整個股票市場投資者分散，易于造成股指劇烈波動和投資者行為難以規范的缺陷，著力培育和發展長期機構投資者，如組織大型證券投資基金，改組證券公司以擴大其股本，允許和鼓勵企業，包括國有企業入市買其股票，允許保險公司資金入市買賣掛牌交易的證券投資基金等，允許基金管理公司和證券公司進入銀行業同業拆借市場從事拆借、買賣債券業務，允許證券公司所持股票抵押貸款等，鼓勵一批有資金實力的投資機構長期持有上市公司股票，以起到穩定市場、規范市場的目的。這些政策的出臺，為證券市場創造了一個逐漸改進的市場環境。不過，也要看到，目前我國機構投資者的行為還沒有一個規范化的約束機制，上市公司的質量沒有相應提高，再加上市場上機構投資者的資金與散戶投資者的資金之比為1∶10，存在嚴重的結構偏差，機構投資者的作用無法得到有效發揮，其行為也不規范，短期化傾向嚴重。須知，營造機構投資者、長期投資者生存發展的市場環境，是證券市場長期穩定發展的重要環節，發展中國證券市場之所以會經歷五個階段，而且還會出現反復，其重要原因就是市場投機嚴重，投資者的行為長期無法規范。所以，造就一批高質量、規范化運作的證券市場機構投資者是十分必要的。我國準備在現有機構投資者的基礎上，再發展和造就一批大型證券投資基金，以增強機構投資者的實力。如果能夠在2-3年內使機構投資者與散戶投資者的市場資金實力之比，由目前的1∶10變為3∶7或4∶6，我國證券市場的穩定發展也就有了可行的基礎。
第二，政府行為不斷規范，按市場規則監管證券市場的政策環境正在形成。這是我們看到的最可喜的變化，前十年我國證券市場的不規范，除了市場本身的運行原因外，主要是由于，所謂政策造成的劇烈波動給投資者造成了很大的損失，上市公司資源的行政配置造成了利益的再分配格局和加大了市場風險。政府的不合理干預造成了投資者和上市公司行為的扭曲等。可以說，當時是以行政管理和計劃經濟的思維在經營和控制這一高風險的市場，結果該管的沒去管，不該管的管得太多，給市場的發展造成了障礙。目前，這些障礙正在逐步消除，其表現有：
一是正在逐步推行股票發行審核制，取消股票上市的指標分配。今后企業股票發行上市，不再需要政府控制和分配的發行指標以及地方政府或國務院有關部門的推薦，而是只要符合法律法規的要求，經省級政府或國務院有關部門同意，股票主承銷商就可向中國證監會推薦并報送申請文件，證監會對擬發行的股份公司核準后，由外部專家組成的發行審查委員會進行審批。這是按市場規則分配資源的重大改進，也是規范證券市場的重要步驟。過去實行的所謂發行額度分配辦法，是典型的政府經營市場的體現，由此造成了政府、上市公司、投資者行為的巨大扭曲。如1993-1994年的市場崩潰，深滬兩市股指在一年半左右時間內暴跌80%，大多數股票價格被壓縮在1-5元之間，投資者對市場失去信心，起因于國家公布在1994年度要新發行55億股票。上市指標的行政分配，造成上市資源利用效率低。如為了控制上市公司家數采取數量控制，地方新發行的股票是大盤而家數少，形成人為資產膨脹；而為了控制股票數量不控制家數，則大量上市一些流動股極小的公司，通過行政手段進行監控和防范，留下的漏洞比堵住的漏洞更多。更為嚴重的，為使國有企業脫困，大量經過包裝的國有企業上市圈錢(如ST紅光事件)，造成大量虧損或毫無發展前景的企業市場，給投資者信心造成打擊。直到目前，許多大盤股國有企業的股價還在發行價附近波動，受到了市場的長期冷落，企業本身也沒有變化。所以，改變股票供給方式，形成一個市場化的股票供求機制和價格形成機制，是我國證券市場規范化發展的重要標志。
二是通過股票發行價格的市場化改革，逐步消除一、二級市場上的價格套利機會。過去，股票的一、二級市場存在著巨大的差價(1-5倍)，使得一級市場的申購資金多達數千億元，無風險套利盛行，而且那種發行方式給上市公司的內部人提供了一個暴富的機會，由此產生了各種腐敗行為(如已暴露的大
慶聯誼等)。通過股票上市的上網發行和向二級市場投資者配售相結合，發行價格采取不事先確定而由市場申購者的需求確定等措施，為股票的合理定價奠定了科學的基礎。這樣，一、二級市場價格的人為差別消失，使投資者處于一個平等競爭的環境，也消除了利用股票上市暴富的基礎。
三是市場的扶優汰劣機制正在形成。這主要表現在，通過創設二板市場鼓勵國內高新技術企業上市，鼓勵重組的政策和退出證券市場的機制。目前，在我國證券市場上，上市公司是真正的終身制，一只股票上了市，只要自己不宣布破產，即使早已資不抵債或已形成巨額負資產(如PT農商社、ST百文等)，股票照樣交易，而且市場價格不低。投資者之所以敢于冒險買賣這種股票，就因為他們認定，這類企業不會真正破產清算，而是會有各種政策使其復生或以殼資源轉讓。對于這類已經結束其經營期的企業，要形成合理的淘汰機制，才會激發證券市場的活力，使投資者真正投資于有價值的股票。正在推出的連續三年以上虧損的上市公司逐出證券市場的試點，將是改變這一困境的良策。需要就此搞出一套具體實施辦法。不僅如此，在實施汰劣的同時，也出臺了一些扶優的辦法，如對于國家需要鼓勵發展的高新技術產業，通過創設二板市場來促其發展，對這些企業采取更寬松的政策，只要求上市公司上市前有一年盈利記錄、最低資本額為3000萬元，并對這些股票不設單日買賣漲跌停板限制。該市場有可能在年內推出。這樣，發展證券市場就與實施產業政策、提高企業競爭力緊密聯系起來。
歷過十年的試點運作，我國的證券市場正以快速的步伐逐步走向規范。不過，要使證券市場走向成熟，還有不少問題需要解決。如上市公司和政府的信息披露機制不健全，大戶提前知道重大信息進行炒作的現象嚴重；大資金者的行為沒有得到規范和監管，造成莊股盛行，短期炒作，給市場的穩定形成威脅；對上市公司的財務監督薄弱，目前通過中介機構對上市公司業績進行審核的機制不完善，虛假報表時有發生；證券市場的穩定發展機制不完善，投資者沒有更多的風險回避渠道，只有股指上漲才能獲利，因而，投資者風險大，機構投資者尤甚等。這些問題的正確解決對于證券市場的長期發展至關重要。三、證券市場與銀行業協調發展
在證券市場規模擴大和市值增加的同時，作為銀行資金的重要來源，居民的儲蓄增量呈現不斷下滑之勢。從去年6月以來，居民儲蓄增長率不斷下降，有的地方已經出現負增長。這就引起了人們的憂慮，提出了銀行和證券市場發展的相容性問題。從宏觀資金總量看，從銀行流走的一塊資金進入了證券市場是必然的，問題在于流動的合理性和規模分配格局應該如何理解。
我們知道，銀行業是通過發達的分支機構吸收零散存款后投放到經濟中去，這一供求轉換過程能提高資金利用效率，降低資金供給者的風險。但是，銀行運用供給者儲蓄的資金進行大規模的貸款活動時，卻承擔了市場的全部風險，特別是如果銀行資金投向單一，風險大，成本高，則會使經營風險增加。一般來說，銀行的風險有兩類：一是系統性風險，這是由政府的利率匯率政策、國內外宏觀經濟走勢、政府的控制等因素造成的，只要從事銀行業務，這類風險都有。這是銀行所無法控制的。二是經營性風險，指銀行資金投向、資金運用策略、資金風險評估、管理水平等，各個銀行的風險不同，其大小由經營管理水平決定。過去，我國的銀行風險主要是系統性風險，銀行不良債權的形成多由政策引起。近幾年，隨著銀行的商業化的推進，銀行自身的經營性風險加大。這就給銀行業的經營提出了新要求。不僅如此，過去國家通過限制個人的投資渠道來保證銀行資金供給的政策，隨著證券市場的發展而逐步削弱和消失，使銀行只能立足于市場求發展，壟斷社會資金的能力自然減弱，銀行業的地位也隨之下降，成了企業系統中的一員，這些都屬正常。應當看到，通過銀行來配置社會資金，是一種高成本、高風險而效率較低的配置方式，因為，間接融資體制是將資金通過銀行進行評估后再貸放給企業的，而銀行的評估更多地依據過去的信用、資金安全性來考慮，缺乏一個合理的市場競爭規則來選擇合適的資金需求候選人，更多地是靠長期關系、主觀判斷和某些人的決策，信息完全不對稱。所以，這些資金并不一定會落到最需要資金而又資金利用效率最高的企業之手，以至會出現地下的資金二級、多級分配機制，形成資金的高成本、高風險，即使市場再發達，這種缺陷也難以克服，象我國這樣正在形成中的市場，上述缺陷更為明顯。與此不同，證券市場做為一個直接融資的渠道，其資金流動規則和價格由一個競爭性的市場來定，并且信息更為透明，投資者被免去了中介機構經營資金的成本等，所以，通過證券市場來配置社會閑散資金是一個更有效率、風險更小的市場。國外的經濟發展也已經證明了這一點。象美國這樣直接融資發達的經濟，其資金利用效率比以間接融資為主的日本等國家要高，而且，宏觀經濟的穩定性也要高，所以更具有持續性的經濟成長能力。
目前，我國證券市場正處在發展之中，深滬兩市的流通市值剛過一萬億元(而真正進入上市公司變成股本的更小)，而1998年底，各類銀行和其它金融機構的資金運用為11萬億元，通過證券市場直接融通的資金只及銀行間接融資的1/10。所以，現在談論直接融資對銀行沖擊并不現實，只是由于銀行目前不良債權較大，這一變化值得關注。不過，隨著直接融資的不斷發展，直接融資的比例今后必然會提高。究竟怎樣分配比例合適，則要視我國經濟發展水平和金融結構而定。對于滯留于證券市場的數萬億資金，不是資金的真正分流，而是銀行間資金分配格局的變化。從銀行統計看，減少的居民儲蓄(M2)以保證金形式在證券公司存入銀行，變成了銀行的活期存款M1，從構成上看是M2減少而M1增加。這與目前銀行系統統計數據的變化是相符的。這些資金并沒有消失，只是科目轉換。不過，由于證券公司的保證金一般存入有發達分支機構的國有銀行，造成了銀行間資金分配格局的變化，對非國有的中小銀行不利。要解決這一問題，只有推進銀行業的改革。
與銀行業和證券業協調發展密切相關的另一個問題，是分業經營和混業經營的問題。目前，我國的商業銀行法、證券法和保險法都明確規定，嚴格實施分業經營，一個機構只能經營一種業務，不能互相參股。這里有兩個問題：一是國外在向混業經營發展，在美國，企業融資通過股票和債券，不需要貸款，貸款給自然人，主要滿足流動性需求，銀行走向個性化服務。混業的一個好處是可以發揮數據庫、網絡和研究機構等的規模效應，降低資金成本。雖然中國與美國的情況有很大差距，但在面臨加入WTO和對外開放金融業的情況下，境外混業，境內分業；外資機構混業，內資機構分業，不利于中國金融的競爭。如果外資機構的數據處理在國外，其在國內的的分支機構只是一個終端，對我更為不利。二是雖然規定分業經營，分業監管，一些變相的混業也在進行。特別是允許證券公司進入拆借市場和保險資金入市場，混業經營的口子也有所松動，央行、證監會、保監會的聯系和協調機制也開始啟動。在這種情況下，適當放松這方面的限制，允許一些機構混業經營，對于中國金融業的發展，也許更為有利。
隨著改革開放的推進，特別是正式加入wto的臨近，我國的銀行業開始邁出了結構調整的步伐，相繼出臺了一些充實資本金、提高競爭力的政策，與此同時，證券市場結束了試驗期，開始走向規范化發展的道路。這標志著中國的金融業正在走向市場。但由此而引發的各種問題，又成為進一步政策調整的出發點。
一、面向市場的銀行結構調整
1、調整的背景。
1994年，我國銀行業接受了一個國際準則，即巴賽爾銀行監管委員會所制定的資本充足率標準。這說明我國的銀行業開始走向市場、走向開放。巴賽爾條約要求銀行的優秀資本與其加權風險資產的比例至少為4%，其總資產或凈值占其加權風險資產的比例至少為8%。這是一個保證國家金融系統安全的有效準則，不僅為35個契約國所接受，而且為世界大多數國家所承認，我國還將該標準正式載入商業銀行法第39條中。按巴賽爾標準，商業銀行必須要按照有風險的企業來進行經營，而不能以空殼銀行通過轉手經營儲蓄者資金來生存。這與空手套白狼的傳統銀行理論不同。按照傳統的銀行理論，銀行是將資金所有者“典當”的資金視為自己的資金貸給需求者，銀行本身并不在經營中投入資金。由此造成了銀行的道德風險(高風險經營)、破產威脅及信用下降，給銀行業的經營帶來了困難，所以，為控制風險，提出資本金標準是一個最有效的辦法。這就是巴賽爾條約的含義。
80年代，我國的銀行與財政分離，開始承擔獨立的職能，但是，由于傳統計劃經濟的遺產，再加上國家財力因放權讓利而削弱，政府為控制經濟，我國銀行業采用了近乎壟斷的國有銀行體制，國家通過該體系將收集的資金投于國有企業。為了使該流程不至于被中間截流，國家通過各種手段限制居民的資本選擇，如取締民間非正規金融，限制證券市場發展，控制直接投資等，但是，隨著經濟改革不斷深入和經濟的發展，單一的資金獲取渠道無法滿足不斷增加的社會資金需求，于是，90年代初我國銀行業經過了一輪自由化的改革，出現了一些非國有股份制銀行和非銀行金融機構。由于國有銀行壟斷了社會資金的分配，不利于正在興起的非國有經濟的發展，于是在一些地方開始自發形成以信用社和基金形式出現的金融組織，擔負著地方性的資金融通工作，成為鄉鎮企業和城市非國有經濟資金供應的主要渠道。至1994年，全國的城市信用社達5000家以上，其貸款的一半以上流向城市集體企業，8%左右流向私營企業。據估計，提供給私營企業的貸款相當于國有銀行的5倍。但是，這些金融機構所具有的先天不足是信用度低，資金量小，只能以高利率來吸收社會資金或從國有銀行借款，然后以較高利率借出，這就增大了經營風險。在經濟高漲時期，風險通常被掩蓋起來，而一旦經濟緊縮，普遍出現經營困難，不僅資金來源成了問題，而且貸出去的款也難回收。國家借此進行了金融整頓，合并了機構，走上了金融集中化的道路。這些合并后的機構又成了另一類壟斷型的機構，對中小企業的貸款來源由此也被切斷。與此同時，國有銀行也搞起了第二銀行，即信托投資公司。在銀行的帶動下，其他機構也加以仿效，于是成立了大量非銀行金融機構。這些機構名義上從事委托存貸業務，實質上是利用關系以低利息從國有銀行弄來資金，然后以市場利率貸放出去，或干脆自己從事房地產等高風險高盈利投資，這實際上是國有銀行逃避國家信貸管理進行風險投資的手段。據估計，到1995年底，國有銀行對信托機構的放款數額達5500億元，這也是國有銀行呆壞賬快速增長的一個重要原因。為了整頓金融秩序，央行采取了壓縮信托投資公司規模使其與商業銀行脫鉤的辦法，其數量從1994年底的393家降到1996年底的244家，但其造成的資金損失大多已無法挽回。
還有一個因素也要看到，國有商業銀行迅速在全國布網經營，但由于實行地方的分權式管理，這些機構成了地方政府的錢口袋，再加上銀行經營管理不善，許多基層機構成為國有銀行的包袱。90年代中后期，隨著銀行商業化的推進，巴賽爾標準的實施以及亞洲金融危機的影響，國有銀行不僅追求效益的沖動開始占了上風，而且金融風險意識逐漸增強。于是，在國家整頓金融秩序、防范金融風險形勢下，各個商業銀行開始收縮戰線，壓縮基層銀行機構，上收貸款權力，貨幣市場出現了逆細分化傾向，一方面存貸款向四大國有商業銀行集中，其壟斷趨勢進一步加強，另一方面，其他商業銀行也從基層行集中資金，進行大額度放款，使得中小企業獲得銀行資金的渠道進一步萎縮。這一格局由于亞洲金融危機的爆發而變得更嚴重，銀行收得越來越緊。由此可見，在壟斷和集中化的主導趨勢下，我國的銀行體系還面臨著以下問題，一是國有銀行包袱重、經營管理水平低，且資源壟斷嚴重；二是非國有銀行實力有限，信用度不高，規模過小，抗風險能力差；三是沒有形成合理的利率決定機制，致使銀行經營風險大。在這種格局下，因為國有銀行的資金主要投向國有企業，資金的流向不盡合理，所以給整體經濟發展造成了困難，這是銀行業調整面臨的基本矛盾。
2、調整什么，怎樣調整
從一國的整個資金流動過程看，個人獲得的各種資金有三個流向，即消費、儲蓄和其它投資，社會資金流入銀行業暫時或長期地存放，銀行所能動用(貸款)的只是其中的一部分。如果銀行能夠完全履行其作為資金集散中心的職能，則經濟運行中的資金供應是基本平衡的，因為資金供求者與商品市場上的商品供求者正好地位相反(不考慮外部因素)。但是，在經濟劇烈波動或資金流動存在結構性失衡時，上述的對稱性被打破，就會形成資金供求失衡。在我國的資金流動過程中，這種失衡主要由結構性因素引起，銀行吸收分散資金集中供給國有企業的結果是，資金過多地流向并沒有那么大需求和能力的國有企業(甚至有些充當了資本金)，而其它需求者的資金無法滿足，于是形成資金的二次分配和多次分配，人為地造成資本高價和配置扭曲，而且形成了一條長長的資金食利鏈，滋生腐敗。不僅如此，國家控制儲蓄利率也是對供給者的利益剝奪，因為儲蓄者被取消了資金使用的選擇權，只能以低價獲得利率。對于從事資金集散的銀行來說，更是獲得了一個獨一無二的壟斷地位，資金支配權成了獲利的最佳工具。通過低價收集資金剝奪儲蓄者的利益，并沒有通過商品的低成本和低價格返還消費者，而是成了各類中間取利者的收益和無效益的投資，結果是銀行反而背上了重債。中小企業和民營企業沒有正常的融資渠道，為高利貸的盛行大開了方便之門。這就決定了我們調整銀行結構的基本出發點，即疏通資金流通渠道，形成有效率、市場化的資金集散中心。由此而涉及的政策問題相當復雜，主要有：
一是要堅決消除資金無效分配機制，使資金流向合理化。目前，國有銀行給國有企業服務的情況并未改變，國有企業提供了二、三產業整個產出的不足40%，但卻占用著60%以上的資金投入，這是造成銀行業困境和社會資金失衡的主要因素。使資金能真正按市場規則進入資金的真正需求部門，是體制和政策調整的主要目標。
二是要形成合理的銀行結構體系，打破銀行業的國家壟斷。在我國，國有銀行的資金流入國有企業，國有企業是國有銀行的服務對象。由此而提出的問題是，如果我國銀行體制還基本上是國有銀行的一統天下，資金的合理分配就不可能，銀行業的正常競爭也不會形成。所以，要求國有銀行擴大服務對象，在很大程度上只是一廂情愿，最根本的辦法還是打破國有銀行的壟斷，鼓勵和發展緊貼市場的非國有金融機構。一般來說，一個穩定而有效率的金融體制是從民間部門的利益沖突及其協調過程中生長起來的，而在計劃體制背景下進行的金融市場化改革，其實質更應是政府部門的退出與民間部門的進入和成長，變政府配置金融資源為由民間部門配置金融資源，進而在民間部門之間確立正常的金融交易關系。不僅如此，資金服務是一個多層次、多樣性的體系，因為資金需求是復雜的，單靠正規的銀行業并不能全部解決需求者的問題，如農民貸款，城市小型工商企業、個體勞動者、風險型企業、貧困人群和特殊人群的資金需求等，只有通過各種特殊的銀行和非銀行金融機構才能提供服務；銀行體系完備了，資金的結構性流動失衡才能最終解決。所以，開放銀行業的投資，形成多元化的銀行格局，是提高銀行業經營管理水平、降低金融風險、提高資金利用效率的重要一環。此外，現有100多家中小商業銀行也有一個調整問題，包括存款保險、重組合并、剝離不良資產等。三是對國有銀行進行調整。在這方面，政府開始采取了一些措施，如：提高銀行業的資本金，降低不合理債權；將逐步對國有獨資商業銀行進行改制，引進其他投資者；從建立現代銀行制度入手完善管理制度、提高管理水平、精簡機構人員、提高銀行競爭力等，使國有銀行逐步走向市場。同時，為了緩解宏觀資金分配的矛盾，合理劃分了銀行貸款權限，將服務對象擴大到各類非國有經濟。這些政策調整有利于國有商業銀行擺脫困境，提高競爭力，但要真正取得突破，必然涉及到產權、人員、資本金、治理結構等一系列重大問題的根本改革。如果說國有企業的改革困難，那么，國有銀行的改革就更難。而能否在這方面取得突破，直接關系到中國經濟改革和發展的前途。四是實行利率市場化，使資金價格有一個合理的定價基礎。現在，國內拆借市場、銀行間債券市場、外國銀行辦理外匯業務，其利率已經市場化了，且目前價格走低，利率水平不高，正是改變形成機制，使利率市場化的最好時機。這時放開貸款利率以形成資金的市場定價，能夠促使銀行改善經營，使資金流向更合理。目前，利率市場化的障礙有二：一是思想上的顧慮，擔心放開以后利率升高，失去控制。其實，放開以后，利率升降都是市場的正常反應。在價格普遍走低的情況下，利率也不會升得太高，況且央行控制著再貸款和再貼現手段，可以進行調節。二是技術上和操作上的困難。一般來說，國債收益率構成長期收益曲線，是市場利率的基準線，但在我國目前情況下，由于四大國有商業銀行的壟斷地位，事情正好反了過來，不是國債收益率影響和決定銀行利率，而是四大銀行的成本決定國債的招投標價格，國債利率的漲跌取決于四大國有銀行的行為，因而目前的國債收益率還難以成為市場利率的基準。在削減四大國有銀行壟斷地位的同時，能否作出適當安排，限制四大銀行的行為，使國債收益率逐漸成為市場利率變動的參照。以提高銀行競爭力和市場化為優秀的銀行業結構調整，不僅有利于進一步改變過去集聚社會資金支持經濟發展的趕超型發展戰略，也是對改革以來出現的銀行業集中化和壟斷化趨勢的修正。做為一個發展中的人口大國，我國過去和未來所面臨的主要問題還是促進經濟發展，但隨著改革開放的深入，單純通過資金的輸入來達到高增長的效果越來越差，而且后患無窮。這就迫使我們的金融結構要進行分散化、市場化的調整，這也是我國經濟發展新階段提出的要求和加入wto的需要。以銀行調整為重點的金融結構調整，將對我國今后的經濟發展產生重大的影響。
二、證券市場發展
在銀行業開始結構調整的同時，做為金融體系的另一個重要成員，證券市場正在穩步發展，以《證券法》的實施為標志，我國證券市場經過10多年試點后正式納入金融體系，并在經濟中發揮越來越大的作用。
1、我國證券市場概況
為了使本文的敘述更有針對性，這里的證券市場主要指的是股票市場，而其它類型的證券，如政府和企業債券暫不做分析。
企業的股票是該企業資產所有權的代表物，是一種明晰的產權，股票的持有和交易是一種所有權的擁有和讓渡，前提是該代表物(股票)必須是真實的。所以，股票本質上是與國有企業的含義相沖突的，因為國有企業理論上歸人民所有(當然實際上是政府所有)，其產權無法分割，如果分割則利益應歸于全民，這在理論上是無法實現的(實際分割與此無關)。好在我國90年代搞的企業發行股票的試點及自發交易市場的形成，并沒有考慮理論問題，也就有了可操作性。
不論是80年代中后期各地興起的證券交易場所，還是90年代初在上海、深圳建立的證券交易所，開始時都是地方行為，國家沒有設立專門的證券管理機構。這里的證券市場可以說是一個自由放任和不規范的市場。一是上市公司的上市規則是由證券交易所制定的，而證券交易所是一個以盈利為目的的企業單位(上市掛牌交易的公司每一年繳納掛牌費，而證券經紀商上交手續費給交易所)，所以，從監管的角度看，它只有權力保證上市公司本身是存在的(即股票的資產實際存在)，但沒有權力去保證上市公司不搞弄虛作假欺騙投資者。所以，上市規則事實上對上市公司并無約束力。這就需要政府來提供保證上市公司質量的監管體系。二是上市公司到底是怎樣的情況，投資者是不清楚的。當一個企業的股票在證券交易所化為一種代號以后，事實上，投資者也并不需要再去了解該符號的實際內涵，因為符號的收益能脫離企業的資本變化，這就為大批投資者提供了自由炒作的空間，符號本身也就具有了價值。但是，對符號的炒作是有限度的，所以最終股票價格就會波動。對投資者和股票價格進行直接控制是不可能的，但如果由此延伸至投資者可以為所欲為，操縱市場，就是監管的問題。監管是一種公共產品，就象警察維持公共秩序一樣。所以，規范市場行為自然是政府要管的事情。1991-1993年初，由于證券市場的運行缺乏制度保障，資金大戶肆意做市，投資者盲目炒作，股價連續翻倍，造成市場無序，于是，國家正式建立證券管理機構，開始介入監管，在上市公司的選擇和控制投機上采取了一些措施。
但是，政府介入證券市場監管并不必然是有效率的。如果管制過度，其效果相當于引進老虎來驅趕狼，使市場陷入另一種無序狀態。無奈，我國的證券市場就走入了這一極端。隨著管理權限上收，政府的證券管理機構事無巨細地插手證券市場的運行，其一是上市公司的審批制和額度制；其二是直接監管制。在證券交易所掛牌的上市公司，其增長由政府掌握，指標由政府分配，審批辦法由政府制訂，審批過程由政府執行，一句話，實行的是指令性計劃。這樣做的結果雖然解決了上市公司無序增長的問題，但卻造成供求不協調，市場劇烈波動，地方政府與上市公司合伙欺騙投資者等問題。不僅如此，政府監管不是從規則上著手，而是采用無規則的(救火式)一事一議的處理辦法，引導上市公司和投資者去尋找監管的漏洞，市場的無序性有增無減。其間以瓊民源事件最為典型。這段時期的證券市場是被管制的無序，表面上國家監管，但該管的沒管，反而使用了計劃經濟的辦法來管市場，結果是加劇和放大了市場波動。深滬兩地的股票指數從1993年上半年達峰值后一瀉千里，至1994年6月份兩市股指跌幅近80%，大多價格只相當于一年前的10%左右。跌幅之大非常罕見，兩市資產損失達數百億之多，許多投資者血本無歸。在1996-1997年，政府曾經發動了一波行情，1998年又歸于沉寂。這一時期，兩市的市場覆蓋面在不斷擴大，上市公司的數量也在不斷增加，市場影響力越來越大。但市場的不規范則是顯見的事實。
對于股票市場的發展規律，理論上有五階段之說，即停滯階段、操縱階段、投機階段、鞏固或崩潰階段、成熟階段，具體來說，這五階段情況如下。
①停滯階段。股票市場處于初創期，僅有少數人知道股票市場的存在，交易手段落后，手續煩雜，交易成本高，掛牌上市的公司少，股票價格基本上保持在票面平價水平，有可能隨時間推移使股票價格低估。在變動的經濟環境中更是如此。不過，當投資者開始發現股息收益超過了其他形式的收益時，就開始購買股票，起初很謹慎，然后逐漸踴躍。
②操縱階段。當一些市場參與者發現，股票供應量很少，流動性有限，購買少量股票就有可能使一種或多種股票價格上升時，操縱階段就開始了。只要價格扶搖直上，其他人就會開始購買，操縱者賺錢后就可以迅速離開市場。使股票投資者更有吸引力的政府措施和交易手段的變更，可以引起更活躍的交易。
③投機階段。當一些人開始獲得大量資本收益和利潤時，更多的投機者就會受到吸引而加入市場，當價格被哄抬到高過股票基本價值，交易額迅速上升后，投機階段也就開始了。新發行股票過多地被認購，以致使許多公司公開出售股票，股票供應量迅速擴大，這時，再加上政府開始介入市場采取行動控制投機，如保證金要求的提高，較高的經紀人傭金，機構投資者的銷售，增收交易和收益稅，過多出售政府所擁有的股票或刺激對大公司股票的新的包銷等。但是否能控制投機效果并不明顯。
④鞏固或崩潰階段。隨著政府的介入和市場的迅速擴大，到一定時候，股市可用于投資的資金枯竭，新發行的股票已無法認購，投資者開始意識到，股票價格已升得太高，股價與其基本價值已無任何聯系，股票價格開始下跌。相對于繁榮程度的大小，股價下跌的速度有緩有快，這里就開始了調整或崩潰階段。在發生這樣的價格下跌后，投資者需要幾個月、甚至幾年時間才能重新獲得信心。這主要取決于價格下跌的程度，也取決于一國當時的利率、經濟增長、公司利潤率、通貨膨脹、其他投資方式的收益、政府對鼓勵股市發展的刺激措施及機構投資者的行為等。在這一調整階段，許多投機者會成為投資者，他們不愿虧本賣出，把股票作為長期投資形式持有，希望將來價格回升。
⑤成熟階段。當最初的投資者重新獲得信心，而且在第一次價格跌落時未受到損失的新投資者也參加市場活動后，一個新的成熟階段也就開始了。更多的機構投資者加入市場活動，會促進市場逐漸走向成熟，交易量會趨向穩定，投資者也會更有理性，股票供給范圍更大，流動性也得以增強。股份雖然會繼續波動，但已變得不那么劇烈。如果出現大幅度的價格波動，這通常是由于重大政治、經濟問題，貨幣和匯率政策的大幅變動，其它重大經濟政策調整和政府過度干預等因素所致。
我國的證券市場經過了前四個階段，現正在進入第五階段。目前，我國深滬兩地上市掛牌交易的股份公司1000余家，股票總市值近4萬億元，流通總市值1萬億余元，是一個影響力日大的和發展中的市場。
2、證券市場的發展與政策調整
在正式確立了證券市場在金融體系中的地位以后，我國的證券市場開始向規范化的方向發展。主要表現在：一是對證券市場在國民經濟中的地位和作用進行了重新評價，確立了其作為直接融資市場的身份，而且通過各種具體措施來提高證券市場的地位(如證券法的出臺等)；二是在市場的規范化方面下了大力氣，特別是在規范政府的監管行為上取得了明顯的進展，使過去的投機市、政策市的狀況大有改觀；三是市場的投資行為發生了很大變化，投資者的結構有了改進，使得市場呈現穩步上揚的格局，與經濟大環境的走勢基本相符。這些變化，得益于證券市場的政策改進。在證券法出臺后，國家出臺了大量的政策法規，在規范投資者、上市公司、政策的行為上有了很大進步，使證券市場的規范化發展成為主流。這些政策變化有以下幾方面：第一，針對整個股票市場投資者分散，易于造成股指劇烈波動和投資者行為難以規范的缺陷，著力培育和發展長期機構投資者，如組織大型證券投資基金，改組證券公司以擴大其股本，允許和鼓勵企業，包括國有企業入市買其股票，允許保險公司資金入市買賣掛牌交易的證券投資基金等，允許基金管理公司和證券公司進入銀行業同業拆借市場從事拆借、買賣債券業務，允許證券公司所持股票抵押貸款等，鼓勵一批有資金實力的投資機構長期持有上市公司股票，以起到穩定市場、規范市場的目的。這些政策的出臺，為證券市場創造了一個逐漸改進的市場環境。不過，也要看到，目前我國機構投資者的行為還沒有一個規范化的約束機制，上市公司的質量沒有相應提高，再加上市場上機構投資者的資金與散戶投資者的資金之比為1∶10，存在嚴重的結構偏差，機構投資者的作用無法得到有效發揮，其行為也不規范，短期化傾向嚴重。須知，營造機構投資者、長期投資者生存發展的市場環境，是證券市場長期穩定發展的重要環節，發展中國證券市場之所以會經歷五個階段，而且還會出現反復，其重要原因就是市場投機嚴重，投資者的行為長期無法規范。所以，造就一批高質量、規范化運作的證券市場機構投資者是十分必要的。我國準備在現有機構投資者的基礎上，再發展和造就一批大型證券投資基金，以增強機構投資者的實力。如果能夠在2-3年內使機構投資者與散戶投資者的市場資金實力之比，由目前的1∶10變為3∶7或4∶6，我國證券市場的穩定發展也就有了可行的基礎。
第二，政府行為不斷規范，按市場規則監管證券市場的政策環境正在形成。這是我們看到的最可喜的變化，前十年我國證券市場的不規范，除了市場本身的運行原因外，主要是由于，所謂政策造成的劇烈波動給投資者造成了很大的損失，上市公司資源的行政配置造成了利益的再分配格局和加大了市場風險。政府的不合理干預造成了投資者和上市公司行為的扭曲等。可以說，當時是以行政管理和計劃經濟的思維在經營和控制這一高風險的市場，結果該管的沒去管，不該管的管得太多，給市場的發展造成了障礙。目前，這些障礙正在逐步消除，其表現有：
一是正在逐步推行股票發行審核制，取消股票上市的指標分配。今后企業股票發行上市，不再需要政府控制和分配的發行指標以及地方政府或國務院有關部門的推薦，而是只要符合法律法規的要求，經省級政府或國務院有關部門同意，股票主承銷商就可向中國證監會推薦并報送申請文件，證監會對擬發行的股份公司核準后，由外部專家組成的發行審查委員會進行審批。這是按市場規則分配資源的重大改進，也是規范證券市場的重要步驟。過去實行的所謂發行額度分配辦法，是典型的政府經營市場的體現，由此造成了政府、上市公司、投資者行為的巨大扭曲。如1993-1994年的市場崩潰，深滬兩市股指在一年半左右時間內暴跌80%，大多數股票價格被壓縮在1-5元之間，投資者對市場失去信心，起因于國家公布在1994年度要新發行55億股票。上市指標的行政分配，造成上市資源利用效率低。如為了控制上市公司家數采取數量控制，地方新發行的股票是大盤而家數少，形成人為資產膨脹；而為了控制股票數量不控制家數，則大量上市一些流動股極小的公司，通過行政手段進行監控和防范，留下的漏洞比堵住的漏洞更多。更為嚴重的，為使國有企業脫困，大量經過包裝的國有企業上市圈錢(如st紅光事件)，造成大量虧損或毫無發展前景的企業市場，給投資者信心造成打擊。直到目前，許多大盤股國有企業的股價還在發行價附近波動，受到了市場的長期冷落，企業本身也沒有變化。所以，改變股票供給方式，形成一個市場化的股票供求機制和價格形成機制，是我國證券市場規范化發展的重要標志。
二是通過股票發行價格的市場化改革，逐步消除一、二級市場上的價格套利機會。過去，股票的一、二級市場存在著巨大的差價(1-5倍)，使得一級市場的申購資金多達數千億元，無風險套利盛行，而且那種發行方式給上市公司的內部人提供了一個暴富的機會，由此產生了各種腐敗行為(如已暴露的大慶聯誼等)。通過股票上市的上網發行和向二級市場投資者配售相結合，發行價格采取不事先確定而由市場申購者的需求確定等措施，為股票的合理定價奠定了科學的基礎。這樣，一、二級市場價格的人為差別消失，使投資者處于一個平等競爭的環境，也消除了利用股票上市暴富的基礎。
三是市場的扶優汰劣機制正在形成。這主要表現在，通過創設二板市場鼓勵國內高新技術企業上市，鼓勵重組的政策和退出證券市場的機制。目前，在我國證券市場上，上市公司是真正的終身制，一只股票上了市，只要自己不宣布破產，即使早已資不抵債或已形成巨額負資產(如pt農商社、st百文等)，股票照樣交易，而且市場價格不低。投資者之所以敢于冒險買賣這種股票，就因為他們認定，這類企業不會真正破產清算，而是會有各種政策使其復生或以殼資源轉讓。對于這類已經結束其經營期的企業，要形成合理的淘汰機制，才會激發證券市場的活力，使投資者真正投資于有價值的股票。正在推出的連續三年以上虧損的上市公司逐出證券市場的試點，將是改變這一困境的良策。需要就此搞出一套具體實施辦法。不僅如此，在實施汰劣的同時，也出臺了一些扶優的辦法，如對于國家需要鼓勵發展的高新技術產業，通過創設二板市場來促其發展，對這些企業采取更寬松的政策，只要求上市公司上市前有一年盈利記錄、最低資本額為3000萬元，并對這些股票不設單日買賣漲跌停板限制。該市場有可能在年內推出。這樣，發展證券市場就與實施產業政策、提高企業競爭力緊密聯系起來。
歷過十年的試點運作，我國的證券市場正以快速的步伐逐步走向規范。不過，要使證券市場走向成熟，還有不少問題需要解決。如上市公司和政府的信息披露機制不健全，大戶提前知道重大信息進行炒作的現象嚴重；大資金者的行為沒有得到規范和監管，造成莊股盛行，短期炒作，給市場的穩定形成威脅；對上市公司的財務監督薄弱，目前通過中介機構對上市公司業績進行審核的機制不完善，虛假報表時有發生；證券市場的穩定發展機制不完善，投資者沒有更多的風險回避渠道，只有股指上漲才能獲利，因而，投資者風險大，機構投資者尤甚等。這些問題的正確解決對于證券市場的長期發展至關重要。三、證券市場與銀行業協調發展
在證券市場規模擴大和市值增加的同時，作為銀行資金的重要來源，居民的儲蓄增量呈現不斷下滑之勢。從去年6月以來，居民儲蓄增長率不斷下降，有的地方已經出現負增長。這就引起了人們的憂慮，提出了銀行和證券市場發展的相容性問題。從宏觀資金總量看，從銀行流走的一塊資金進入了證券市場是必然的，問題在于流動的合理性和規模分配格局應該如何理解。
我們知道，銀行業是通過發達的分支機構吸收零散存款后投放到經濟中去，這一供求轉換過程能提高資金利用效率，降低資金供給者的風險。但是，銀行運用供給者儲蓄的資金進行大規模的貸款活動時，卻承擔了市場的全部風險，特別是如果銀行資金投向單一，風險大，成本高，則會使經營風險增加。一般來說，銀行的風險有兩類：一是系統性風險，這是由政府的利率匯率政策、國內外宏觀經濟走勢、政府的控制等因素造成的，只要從事銀行業務，這類風險都有。這是銀行所無法控制的。二是經營性風險，指銀行資金投向、資金運用策略、資金風險評估、管理水平等，各個銀行的風險不同，其大小由經營管理水平決定。過去，我國的銀行風險主要是系統性風險，銀行不良債權的形成多由政策引起。近幾年，隨著銀行的商業化的推進，銀行自身的經營性風險加大。這就給銀行業的經營提出了新要求。不僅如此，過去國家通過限制個人的投資渠道來保證銀行資金供給的政策，隨著證券市場的發展而逐步削弱和消失，使銀行只能立足于市場求發展，壟斷社會資金的能力自然減弱，銀行業的地位也隨之下降，成了企業系統中的一員，這些都屬正常。應當看到，通過銀行來配置社會資金，是一種高成本、高風險而效率較低的配置方式，因為，間接融資體制是將資金通過銀行進行評估后再貸放給企業的，而銀行的評估更多地依據過去的信用、資金安全性來考慮，缺乏一個合理的市場競爭規則來選擇合適的資金需求候選人，更多地是靠長期關系、主觀判斷和某些人的決策，信息完全不對稱。所以，這些資金并不一定會落到最需要資金而又資金利用效率最高的企業之手，以至會出現地下的資金二級、多級分配機制，形成資金的高成本、高風險，即使市場再發達，這種缺陷也難以克服，象我國這樣正在形成中的市場，上述缺陷更為明顯。與此不同，證券市場做為一個直接融資的渠道，其資金流動規則和價格由一個競爭性的市場來定，并且信息更為透明，投資者被免去了中介機構經營資金的成本等，所以，通過證券市場來配置社會閑散資金是一個更有效率、風險更小的市場。國外的經濟發展也已經證明了這一點。象美國這樣直接融資發達的經濟，其資金利用效率比以間接融資為主的日本等國家要高，而且，宏觀經濟的穩定性也要高，所以更具有持續性的經濟成長能力。
目前，我國證券市場正處在發展之中，深滬兩市的流通市值剛過一萬億元(而真正進入上市公司變成股本的更小)，而1998年底，各類銀行和其它金融機構的資金運用為11萬億元，通過證券市場直接融通的資金只及銀行間接融資的1/10。所以，現在談論直接融資對銀行沖擊并不現實，只是由于銀行目前不良債權較大，這一變化值得關注。不過，隨著直接融資的不斷發展，直接融資的比例今后必然會提高。究竟怎樣分配比例合適，則要視我國經濟發展水平和金融結構而定。對于滯留于證券市場的數萬億資金，不是資金的真正分流，而是銀行間資金分配格局的變化。從銀行統計看，減少的居民儲蓄(m2)以保證金形式在證券公司存入銀行，變成了銀行的活期存款m1，從構成上看是m2減少而m1增加。這與目前銀行系統統計數據的變化是相符的。這些資金并沒有消失，只是科目轉換。不過，由于證券公司的保證金一般存入有發達分支機構的國有銀行，造成了銀行間資金分配格局的變化，對非國有的中小銀行不利。要解決這一問題，只有推進銀行業的改革。
與銀行業和證券業協調發展密切相關的另一個問題，是分業經營和混業經營的問題。目前，我國的商業銀行法、證券法和保險法都明確規定，嚴格實施分業經營，一個機構只能經營一種業務，不能互相參股。這里有兩個問題：一是國外在向混業經營發展，在美國，企業融資通過股票和債券，不需要貸款，貸款給自然人，主要滿足流動性需求，銀行走向個性化服務。混業的一個好處是可以發揮數據庫、網絡和研究機構等的規模效應，降低資金成本。雖然中國與美國的情況有很大差距，但在面臨加入wto和對外開放金融業的情況下，境外混業，境內分業；外資機構混業，內資機構分業，不利于中國金融的競爭。如果外資機構的數據處理在國外，其在國內的的分支機構只是一個終端，對我更為不利。二是雖然規定分業經營，分業監管，一些變相的混業也在進行。特別是允許證券公司進入拆借市場和保險資金入市場，混業經營的口子也有所松動，央行、證監會、保監會的聯系和協調機制也開始啟動。在這種情況下，適當放松這方面的限制，允許一些機構混業經營，對于中國金融業的發展，也許更為有利。
在中國證監會機構部的大力支持及中國證券業協會的領導下，中國證券業協會證券分析師專業委員會于年月正式成立。成立半年多來，專業委員會作為證券分析師行業的自律性組織，為我國證券投資咨詢業的行業自律與規范發展作了一些切實有益的工作。
一、配合政府部門監管，加強行業自律
加強行業自律是證券分析師專業委員會的重要職責。證券分析師是一個專業性強、影響面廣，作為溝通投資者與融資者之間的橋梁，證券分析師的言論對證券投資者特別是廣大公眾投資者的投資決策有較大影響，因此，證券分析師行業必須具有完善的職業道德約束，這是行業和市場發展到一定規模后的必然要求。也正是基于此種原因，證券分析師專業委員會一經正式成立即于年月日正式公布了《中國證券分析師職業道德守則》，該守則明確提出了獨立誠信、謹慎客觀、勤勉盡職、公平公正的十六字原則作為我國執業分析師的道德守則。《中國證券分析師職業道德守則》的適時出臺確立了我國證券分析師行業的自律標準，并將對我國證券分析師執業水準的不斷提高起到十分積極的作用。
二、組織行業教育培訓，不斷提高從業人員執業水準
為了盡快與國際接軌，專業委員會采取走出去，請進來的方法，不斷加大證券分析師的培訓工作力度：
（一）走出去學習取經⒈赴澳學習。年月日至月日，應澳大利亞證券學院（證券分析師協會）的邀請，由金曉斌副主任委員任團長的赴澳培訓團一行人，參加了澳大利亞證券學院舉辦的證券投資分析高級培訓班，并拜訪了澳大利亞證券交易所、澳大利亞證監會、證券經紀公司、咨詢公司和保險公司等多家國際知名金融機構。詳細考察了澳大利亞證券業的發展狀況，與澳大利亞金融和企業界人士進行了廣泛的接觸與交流，取得了預期的培訓效果，圓滿完成了考察任務。⒉參加日本證券分析師協會組織的研修。月日至日，證券分析師專業委員會組團參加了日本證券分析師協會為我會專門舉辦的證券投資分析高級研修班，接受了較為系統的證券投資分析的培訓，并訪問了日本證券分析師協會、大和總研、日本東京證券交易所、公司茅崎工廠等著名組織、研究機構、證券交易所和上市公司，與日本金融界和企業界人士進行了廣泛的接觸和交流。
（二）請進來傳授經驗年月日至日，證券分析師專業委員會在深圳舉辦了首次行業證券分析師國際研修班，本次研修班邀請了來自美林證券以及法國證券公司共四位通信行業、信息技術行業的資深證券分析師來華講課。來自證券公司研究部門、信托投資公司研究部門、專業證券投資咨詢公司、基金管理公司、通信行業上市公司的約名研究分析人員參加了本次研修班。
三、不斷加強國際交流與合作，加快我國證券分析師隊伍的國際化步伐證券分析師專業委員會正式成立后，不斷加強與國際同業組織之間的交流與合作，力圖在短時間內實現我國證券投資咨詢行業同國際同業相互接軌的目標。
（一）證券分析師專業委員會積極申請加入亞洲證券分析師聯合會自年月開始，證券分析師專業委員會辦公室協同中國證券業協會外聯部開始著手進行加入亞洲證券分析師聯合會的申請工作。目前，我會的入會申請工作已經得到了我國外交部以及證監會的支持和批準，有關申請材料已正式遞交亞洲證券分析師聯合會總部審批，預計月份可辦理完入會手續。
（二）出訪亞洲證券分析師聯合會所屬成員國為進一步加強證券分析師專業委員會與亞洲證券分析師聯合會組織之間的相互了解，由專業委員會主任委員林義相博士率領的證券分析師專業委員會代表團一行九人，于年月日至月日赴泰國、香港考察，重點訪問了亞洲證券分析師聯合會、泰國證券分析師協會以及香港證券學院，并與亞洲證券分析師聯合會主席先生親切會面。訪問期間，代表團與國際證券界的同行進行了廣泛的討論與交流，并進行了實地考察，訪問取得了預期的成果。
四、建立常設辦事機構，制定規章，發展會員，作好日常工作
（一）建立常設機構證券分析師專業委員會正式成立后，隨著各項工作的全面鋪開，專業委員會常設機構的人員配備成為了當務之急，目前辦公室已聘任專職工作人員兩名。為了更加有利于獨立開展業務工作，最近還進行了人員調整，由協會會員部副主任兼任辦公室主任，改為聘任了專職辦公室主任。工作人員的及時到位和調整，保證了日常工作的正常進行。
（二）制定規章專業委員會制定并通過了《中國證券業協會證券分析師專業委員會章程》及《中國證券業協會證券分析師專業委員會會員管理暫行辦法》。財務管理制度的完善與否是決定一家企事業單位能否正常運做的重要因素之一，《證券分析師專業委員會章程》第條中明確規定，專業委員會雖然不是一級協會，但是它在財務管理和業務發展等方面都應該保持較強的獨立性。因此，辦公室制定完成了專業委員會的財務管理辦法，并已經正式付諸實施。
（三）發展會員在專業委員會正式成立時，共有家具有證券投資咨詢從業資格的機構成為了專業委員會第一批會員單位。隨后繼續進行了吸收新會員入會的工作，向尚未入會的證券投資咨詢機構寄發了《關于加入證券分析師專業委員會的通知》以邀請其入會。目前，專業委員會會員單位已經增至家。
（四）積極開展行業調研工作辦公室于月日向會員印發了《關于開展證券投資咨詢機構基本情況問卷調查活動的通知》，旨在對我國現有證券投資咨詢行業的情況有一個全面的了解，并針對會員單位在問卷當中所提出的有關問題進行匯總并及時向主管機關進行反映，為專業委員會今后的工作打好基礎。現共回收調查問卷多份，辦公室進行了匯總和統計分析，并已作為本次會議的文件提供給各位委員。
（五）與主任委員會及各會員單位保持密切的日常聯絡辦公室負責保持同主任委員會各位主任委員的日常聯系，并負責主任委員會會議的籌備工作和會務工作。同時，辦公室與各會員單位也保持著密切的聯系，通過向會員單位印發有關文件和資料，及時向廣大會員單位傳達國家監管機構的新政策、新精神，并及時向會員單位匯報專業委員委員會近期的工作情況。
回顧總結中國證券業協會籌備成立證券分析師專業委員會以來的工作，我們有以下認識與體會
第一，證券分析師專業委員會能順利的籌備成立并開展工作離不開證監會機構部的指導與大力支持，期望今后能進一步建立規范化的匯報請示、參事議事、信息交流及分工合作制度，以便接受指導與監督，參與規章制定及配合監管。
第二、會員中獨立的證券投資咨詢機構家數多于證券公司的咨詢部門，布局較分散，資本、業務規模及所有制結構等差異大，一些機構還存在生存與展業問題，管理有一定難度。作為會員，有些機構參加專業委員會組織的活動也不太積極。
第三，證券投資分析師隊伍執業能力、水平與道德需要進一步提高。第四，專業委員會各項工作的順利開展需要各主任委員的分工合作和委員會辦公室的積極組織和具體落實。
摘要：互聯網金融時代背景下，新技術的應用帶動了新的行業發展，互聯網技術在金融領域中的應用，促進了互聯網金融產業的蓬勃發展。愈來愈激烈的傭金價格使券商的經紀業務陷入了發展困境當中。投資顧問業務能夠有效增加客戶忠誠度以及提高客戶簽約率等，所以加強證券投資顧問業務發展就顯得比較重要。本文先就互聯網金融時代證券投資顧問業務發展現狀以及發展的困境簡要介紹，然后對證券投資顧問業務發展問題和問題原因詳細分析，最后探究證券投資顧問業務發展策略。
關鍵詞：互聯網金融；證券投資；現狀
一、引言
互聯網金融時代已經到來，在新技術的支持下，證券投資顧問業務的發展需求也有著增加，大力發展證券投資顧問業務，對券商業務整體發展水平提高就有著積極意義。通過從理論層面深化證券投資顧問業務的發展研究，對其發展的主要困境分析，就能有助于實際的問題解決。
二、互聯網金融時代證券投資顧問業務發展現狀及發展困境
1.互聯網金融時代證券投資顧問業務發展現狀。證券投資顧問業務發展在新的時期也有著新的變化，已經初步確立總部主導營業部協同組織管理體系。證券投資顧問管理專崗對營業部證券投資顧問業務日常管理業務推進工作，營業部客戶管理崗依照著客戶和服務管理制度流程進行服務管理。投資顧問客戶和服務管理通過電子化形式進行一戶一檔管理。發展中，多層次投資顧問團隊也初具規模，以合規為基礎，標準化為優秀的投資顧問業務操作規程，了解客戶和風險揭示，執業投資顧問要想客戶全面介紹投資顧問的業務內容以及規劃等，執業投資顧問要按照協議約定，并以投資建議書形式為客戶提供多項投資建議服務，其中就包括投資組合和投資品種的選擇等。證券投資顧問的業務發展中，以利潤為優秀的薪酬考核機制開始形成，投資顧問服務績效生成以及和現有的業務部薪酬考核制度體系實現了有機銜接。加上高效便捷的投資顧問信息支持系統，大大提高了工作效率和質量。2.互聯網金融時代證券投資顧問業務發展困境。證券投資顧問業務的發展還面臨著諸多的困境有待突破，在有線的空間下，證券投資顧問業務的體驗率比較低。對客戶而言，券商存在的價值是交易的通道，客戶群體并沒有注重其他的業務。在當前的電子化交易模式普遍使用下，造成券商和客戶間的關系愈來愈淡化。青年客戶在當前不怎么區營業廳直接溝通，證券上在業務的開展上的被認同度也得不到提高，對新技術的應用水平比較低。互聯網金融時代的到來，券商就要能注重官網平臺的維護，將線上客戶進近的抓住，避免客戶的流失。證券投資顧問業務發展也面臨著同業競爭威脅，投資顧問業務是熱門創新業務，各大券商寄予期待，有的券商正逐步的加大對證券投資顧問業務的投入力度。在互聯網技術的支持下，市場競爭也愈來愈激烈。證券投資顧問業務的發展也面臨著同行業的競爭壓力，想要突破重圍就顯得比較艱難。不僅如此，還面臨著商行競爭的威脅，金融行業和國外的混業經營有著不同，所實行的是分業經營以及監管制度，投資顧問業務面臨的主要競爭威脅就是銀行財務管理業務以及理財產品和代銷基金等替代品。同時，在新技術產品的威脅以及金融創新風險的威脅也比較突出，這些都是其發展的困境。互聯網金融時代背景下，證券投資顧問業務的發展方面，通過改善服務質量提高傭金的模式已經很難適應當前市場。券商對投資顧問設立并非單獨業務，要附屬在經濟業務上，對投資顧問業務的提高也沒有單獨收費。還有就是投資顧問團隊專業人才的缺乏，以及業務能力的低下等，對證券投資顧問業務的質量水平提高就有著影響。相對期貨以及外匯等投資的方式，股票投資對知識水平掌握程度要求不高，投資門檻也比較低，對中高端客戶服務時要充分重視投資顧問的專業技能和業務水平等養成。對于當前的投資顧問群體而言，加強自身的業務能力水平的提高就是比較關鍵。
三、互聯網金融時代證券投資顧問業務發展問題和問題原因
1.證券投資顧問業務發展問題。證券投資顧問業務的發展過程中，受到諸多因素的影響還存在著一些問題，體現在投資顧問業務的定位沒有明確上。以前的券商在金融體系當中扮演著通道的角色，而到現在開始從單一向著綜合金融服務邁進。投資顧問業務從出現至今，我國在對其定位方面還沒有明確，有的是認識到這一問題，但在具體實施中，將投資顧問簡單定位成客戶經理或者經紀人。證券投資顧問的專業性沒有得到充分重視，只注重營銷屬性，這就造成了對投資顧問業務人員的培訓管理等方面不能統一思想。證券投資顧問業務產品的同質化現象比較突出。對產品的定位存在著雷同的現象，有的投資顧問服務套餐只是從客戶傭金率以及資產標準和服務項目出發進行區分，對不同客戶的需求沒有得到充分的考慮，這就不利于證券投資顧問業務品牌的建設發展。還有是部門職能沒有明確，造成了產品的相似，產品定價中沒有建立完善評估機制，造成利潤分配的時候發生了爭議，這對證券投資顧問業務的順利開展就有著很大阻礙。再有是缺乏反饋，投資者不知道該怎么選擇，產品的使用效果不佳。證券投資顧問業務人才的缺乏。要想提高證券投資顧問業務良好發展，就要有專業人才作為支撐，但是從實際的發展現狀能夠看到，投資顧問人才建設比較滯后，專業化水平還比較缺少，很難得到顧客的認可。投資顧問產生于并附屬于證券經紀業務，而經紀人群的整體素質比較低，社會認可度也相對比較低，和市場的發展需求沒有得到滿足。專業人才儲備不足以及人才隊伍建設落后，就勢必會直接影響證券投資顧問業務的進一步發展。證券投資顧問業務信息化程度低。面對互聯網金融時代，對新技術的應用就成為市場競爭的重要手段。證券投資顧問業務質量水平的提高。需要專業信息技術的應用，從而提高工作的整體效率。但是從實際的信息系統建設現狀來看，還有待進一步完善。證券投資顧問業務信息技術投入缺乏動力，投資顧問平臺的建設不完善，這就造成和客戶的互動比較差，客戶需要獲得投資顧問平臺服務，就要下載理財客戶端，并要每天登陸，但是由于信息平臺建設不完善，造成和客戶溝通交流方面存在問題。客戶關系管理平臺和投資顧問管理工作平臺相關數據還沒有有效對接，業務數據以及投資顧問收入清算功能沒有完善。證券投資顧問業務發展中，缺乏科學薪酬考核制度，經濟業務組織架構沒有合理化，協調不順暢以及運行效率低問題時有發生。2.證券投資顧問業務發展問題原因分析。造成證券投資顧問業務發展問題的原因是多方面的，要進行具體的分析，找到問題出現的根源才能針對性的解決。首先從證券市場的客觀因素來看，證券市場的監管不嚴是重要的原因，我國上市公司內幕交易泄漏內幕信息行為還時常發生。由于證券監管機構沒有發揮其自身的職能，監管的力度不強，造成市場自我調控機制失靈。證券市場的投機氛圍比較重，投資者投機思想根深蒂固，投資者對投資顧問的認可度相對比較低。對證券投資顧問業務發展問題的主觀原因進行分析，主要是投資顧問本質認識不準確。公司沒有開展投資顧問定級評定，這對有效體現投資顧問專業能力就比較不利，影響了高水平投資顧問市場地位確立以及商業價值體現。缺乏投資顧問人才的引進機制，以及在職級體系方面沒有完善建立，考核機制也比較落后。
四、互聯網金融時代證券投資顧問業務發展策略
互聯網金融時代證券投資顧問業務發展，要充分注重策略的科學實施。第一，找準證券投資顧問業務定位。證券投資業務是從經紀業務衍生出的，兩者要素和功能都有著不同。投資顧問業務本質是為投資者提供服務的凡是比較多，如轉化以及對研究報告解讀等，通過這些方式來進行收取服務報酬。投資顧問的主要職責就是幫助投資者作出投資決策，從而實現資產保護增值的目的。只有找準證券投資顧問業務的定位，才能更好的指導業務發展。第二，加強互聯網平臺建設，實現現代化業務發展目標。互聯網金融時代下的證券投資顧問業務的發展，就要能借助互聯網技術，通過向客戶提供交易以及理財和投融資等一體化的金融綜合服務，將網上和網下有機的結合起來，對證券業在非現場渠道能力不斷加強，就能有助于證券投資顧問業務的良好發展。在互聯網特別是當前的移動互聯網技術的不斷升級優化應用下，提供網上開戶以及投資信息推送等，這樣就能為用戶提供個性化的服務，和客戶實現實時的交流溝通，這對證券行業的進一步發展就打下了堅實基礎。第三，建立證券投資顧問專項組。互聯網金融時代下的證券投資顧問業務發展，要能從多方面進行考慮，通過成立證券投資顧問業務專項小組，就能對公司內部的資源有效整合，小組按照總部加分支機構的模式，專項決策小組通過分管經紀業務領導擔任組長。決策小組的主要職責就是發起參與審議專項小組咨詢產品生產人員資質，進行組建咨詢產品開發小組，監督指導產品開發小組日常工作等[7]。產品開發小組主要是通過零售業務總部和財富管理中心等組成，主要的職責就是結合專項小組工作目標和咨詢產品管理流程，咨詢產品開發生產以及轉化工作。第四，注重對業務產品針對性開發。證券投資顧問業務的發展過程中，在產品開發環節是比較重要的，要針對性的進行開發。從具體的措施實施方面，就要對市場細分，結合不同客戶需求以及市場環境來調整當前的產品策略。投資顧問服務產品類產品主要是服務線下高凈值客戶群體，資訊類投資顧問產品的設計方面，目標客戶群體是互聯網新增客戶和年輕客戶，并兼顧老年客戶和成熟投資客戶。對于前端收費產品設計，就主要是針對資金小交易頻繁的客戶。通過對產品針對性的開發和推廣，加強用戶的反饋等，這就有助于業務的良好發展。
五、結語
總而言之，互聯網金融時代下的證券投資顧問業務的發展，要從多角度進行考慮分析，加強業務產品的創新開發，并注重產品的針對性推廣等，將業務發展中的問題有效及時的解決。市場競爭愈來愈激烈的情況下，只有注重證券投資顧問業務的良好發展，才能保障公司的健康成長。
作者：朱熙超 單位：廈門大學
摘要：隨著改革開放的不斷深入，社會經濟的快速發展，金融體系越來越完善，金融活動對經濟發展的推動作用越來越顯著，金融證券化成為了現今金融業發展的主流趨勢。在世界經濟快速發展的形勢下，金融業發展進入重要階段，隨著市場競爭的日益激烈，金融證券化逐漸取代了經濟金融化。因為我國金融市場起步比較晚，致使金融證券化發展時間比較短，相較于西方發達國家來說，還存在著一定的差距。所以，為了促進金融證券化的不斷發展，應強化對金融證券化趨勢變化及發展趨勢的分析，進而推動金融證券化進程。本文在分析金融證券化概念及特點的基礎上，闡述金融證券化趨勢變化及發展趨勢。
關鍵詞：金融證券化；趨勢；發展
金融業發展直接關系著經濟發展與經濟穩定，使得金融證券化應運而生，成為了現今經濟環境中的重要組成部分。現階段，世界各國都在推動金融證券化進程，同時我國也將金融證券化當成是了金融業發展的主流趨勢。有關研究顯示，我國金融證券化產品交易額越來越大，市場規模正呈現爆發式增長趨勢。然而，因為我國金融證券化發展比較晚，市場機制還待改革與創新。所以，我國應加深對金融證券化的研究，為金融經濟持續發展奠定基礎。
一、金融證券化概念及特點
金融證券化指的就是銀行將債權作為擔保，發行抵押證券，以供投資者購買，或者企業發行金融債券籌措資金，進而直接融資。對于企業而言，金融證券化發展創造了有利的金融條件，減少了融資成本，為企業的長遠、穩定發展奠定了堅實的基礎。對于社會而言，金融證券化發展為社會經濟的快速發展提供了可靠保障，促進了社會資產流動，提高了金融投資收益率，在一定程度上實現了經濟良性循環。從金融證券化背景分析，金融證券化發展和金融業發展機制變化息息相關。在金融證券化發展中，加快了銀行等金融機構的資金周轉，增大了投資收益，降低了投資風險，有助于金融業轉型升級，為金融業有序、穩定發展奠定了堅實基礎。
二、金融證券化趨勢變化
1.大量增幅證券。與傳統固定利率債券相較來說，浮動利率債券及與股權互相聯系債券的收益更高。通過提高收益與降低投資風險，更能促使企業快速得到社會資金，減少資金成本。根據相關調查顯示，在20世紀80年代，金融投資機構債券發行比例明顯提高，且呈現逐步提升的趨勢。2.衍生債券。衍生債券是金融證券化的一種創新，其產生原因為國際金融證券化趨勢越來越強，加之金融體系中固定利率系統的解體，世界各國浮動利率制度的實施，造成利率與匯率風險不斷增大，使得世界各國運營者面對的金融風險越來越大，在此基礎上，衍生債券應運而生，將生產經營中的風險從收益中剝離，出售給追求收益的群體，不僅可以削弱運營風險，還可以提高生產力，為社會的穩定、和諧發展奠定堅實的基礎。3.國際化趨勢。隨著經濟全球化的不斷發展，金融證券發展越來越快速，在歐洲資本市場不斷發展與國際資本流動性不斷增大的形勢下，國際各國金融規則與制度發展趨勢越來越接近，在世界范圍中，金融工具可自由選擇籌資者與投資者。在此形勢下，國家可創造更容易促進資金流動及交易性更強的金融工具，進而吸引其他國家的籌資者與投資者。而在此背景下，其他國家通過對金融工具的深入研究與推廣，促進了各國金融證券化的長遠、穩定發展。4.電子信息技術應用。在金融證券化發展中，電子信息技術應用對證券市場發展有著很大的影響。計算機功能非常強大，通過信息技術的應用，對人們獲取信息渠道產生了一定的影響，由以往通過市場渠道獲取信息轉變為現今的網絡渠道獲取信息，最大限度的實現了金融信息獲取渠道的信息化。因為證券市場獲取信息與傳播信息的速度非常快，加之各種中介公司提供的信息非常全面，如隨時可公布某個債券的風險評級、收益評級等，極大的改善了融資者與投資者之間信息不對稱的現象，不僅減少了證券交易費用，還增大了證券市場流動性，提高了證券運行效率，為金融證券化發展奠定了堅實的基礎。
三、金融證券化發展趨勢
1.增大金融證券化投資強度，放寬金融管理政策。現階段，我國金融證券化投資方式中，商業銀行投資方式主要有國家建設債券、財政證券、保值公債、金融證券、股票等，然而相較于其他債權模式，國家債券投資更加集中。為了促進我國金融證券化的穩定、長遠發展，應進一步推動商業銀行發展，使其更加積極的尋求穩定，以此進行優良的證券投資，提高閑散資金使用效率，增加投資收益，同時，我國也對商業銀行實施了一些比較寬松的金融管理政策。2.加快金融資產證券化。金融資產證券化也稱之為資產證券化。在我國證券化發展中，應積極借鑒國外成功經驗及理論知識，不斷完善與優化我國證券化發展，使我國資產證券化在國際證券市場中占有一定地位。其表現方式主要包括兩種，一是，由單獨資產轉變為多種層次資產，實現了資產證券化的多樣性；同時，以商業抵押為主的模式逐漸取代了以消費信貸為主的模式。二是，利用資產證券化對不良資產情況予以處理，解決不良資產問題，以免證券市場發展受到了影響，出現不良資產消費現象。3.創新金融工具。在我國金融市場證券化發展中，主要是借助國外成功經驗與理論知識，結合我國實際情況，不斷改進與完善我國金融市場證券化。通常情況下，主要包括以下兩種方式，一是，加強政府政策扶持。公有制經濟為主體，多種所有制經濟共同發展是我國的經濟體制。針對證券市場而言，政府影響力較大，為了促進我國金融證券化的快速發展，政府應制定切實可行的扶持政策，并不斷健全金融管理法律法規，從而為金融市場發展提供可靠的法律保障，促進金融市場的穩定、長遠發展。二是，支持金融創新。構建一個以市場為基礎的金融管理體系，加強金融證券市場管理，不斷完善利率與匯率的市場化，從而促進我國金融證券化的不斷發展，創新金融工具，進一步提高了金融服務質量，實現了金融業的健康、可持續發展。4.注重動力支持。我國金融證券化動力支持主要包括以下三點，一是，制度創新支持。為了促進金融證券化的不斷發展，應加強初級金融工具的推廣，進而發展商業票據、長期企業債券、短期國債等抵押貸款業務。二是，金融服務創新支持。金融服務創新是金融證券化發展的重要所在，主要包括信用增強、信用評級創新。信用評級創新就是指證券化產生后，信用評級機構創設新型評級方式，不僅加強了對證券化組織者、服務者即其他參與機構的檢查與監督，還整合了證券化資產、金融資產等信息。三是，政府政策扶持。為了鼓勵與促進金融業的長遠、穩定發展，政府不僅要以人大授權制定的法律法規以及人大立法支持金融創新，還要出資構建新的金融結構，直接參與金融證券化活動，從而實現金融證券化的穩定、可持續發展。
四、結語
綜上所述，隨著經濟全球化的快速發展，金融業在經濟發展中的地位越來越高，發揮的作用也越來越大。現階段，金融證券化逐漸成為了金融業發展的主要趨勢，世界各國均在發展金融證券化。所以，在現今形勢下，一定要加深對金融證券化的理解，在借鑒國外成功經驗與理論知識的基礎上，結合我國實際情況，規范金融證券，為金融證券化發展提供可靠保障。
作者：喻紅陽 馬天驕 單位：湖北工業大學經濟與管理學院
【摘要】在當今教學信息化的背景下，金融證券實驗作為經濟管理專業的一門重要必修課程也面臨著新的要求，除了要不斷地革新自身的教學建設，突出信息化技術的作用，還需要構建一個信息化的教學系統以便更好地服務與實驗教學和科研活動。
【關鍵詞】信息化技術；金融證券；實驗教學；教學系統
一、引言
隨著計算機信息技術的快速發展，市場上出現了大量的金融證券模擬軟件，這對于高校構建金融證券實驗室而言是個很好的契機。然而由于金融行業具有保密性以及特殊性，經濟管理專業的學生是無法直接進入證券機構進行實習的，為了讓學生在學好理論知識的基礎上，對現實的金融證券市場有所了解，提高他們的綜合實驗能力，各大高校根據各專業的教學需求，開始著手構建金融證券實驗教學系統。
二、傳統金融證券實驗中的不足之處
金融證券實驗在我國的研究起步較晚，大多數傳統的金融證券實驗室由于建設時間短、資金不足、技術欠缺等原因，導致高校的金融證券實驗教學內容落后，與當代信息化背景下金融證券實驗的教學需求相脫節。目前大多數高校使用的金融證券模擬軟件系統大多只能夠進行基本的行情模擬操作，缺乏基礎數據以及必要的分析功能，尤其是在信息化教學的背景下，金融證券實驗教學對數據的收集、整理與利用的要求都非常高，傳統的只具有單一功能的模擬軟件顯然已經無法滿足現今的教學需求了，無形間也增加了金融證券實驗教學的壓力。
三、構建金融證券實驗教學系統是信息化背景下的必然要求
在當今這個科技決定經濟的社會，信息化已然成為全球經濟發展的共同趨勢，世界各國對高校信息化教學的工作都給予相當的重視。所謂的教育信息化是指在教育過程中，利用信息化技術充分開發教育資源、優化教育環節，提高學生的信息素養，促進教育現代化。而高等教育的信息化則具體意味著將多媒體技術、通信遠程技術、計算機網絡技術等作為一種新型的教學手段廣泛應用于在高等教育中，使其發生根本性的變革。我國自入世之后，與國際上的商業貿易活動往來頻繁，國內金融市場受到一定的沖擊，金融證券業面臨著更大的國際競爭，我們唯有加快推進金融證券的信息化建設，才能在激烈的國際市場競爭環境中占據一席之地。網絡以及電子商務的發展對金融信息化的影響深遠，金融信息化主要突出表現在金融商務這方面，大致上可以概括為金融市場的虛擬化以及在此基礎上的證券化和一體化。相關學者指出，信息化背景下的高等教育應當是多媒體化、教育虛擬化、學習自主化、資源全球化的開放性教育。其中教育的虛擬化是指，教學活動并不一定要依附于實體事物而存在，可以適當脫離空間、時間等的限制，例如虛擬教室、虛擬圖書館、虛擬實驗室等等。在計算機信息技術發達的環境背景下，我們應當充分發揮網絡的優勢，利用其虛擬教育的功能，實現實體課堂教育與虛擬教育的完美結合。為了順應當今金融證券與信息化技術兩者互為關聯、密切相關的市場發展潮流，高校有必要加強對經濟管理專業學生的金融證券實驗教學，根據信息化背景下金融證券市場的要求構建與其相適應的實驗環境，使學生充分掌握信息化技術并能夠熟練地應用于金融業領域，培養他們的實驗綜合能力。
四、金融證券實驗教學的建設方案
高校建設金融證券實驗教學的必要前提是現代化的信息技術手段，通過網絡、多媒體以及計算機技術實現教學資源共享，完成金融學科的教學任務，滿足科研活動的需求。通過金融證券實驗的教學目的不僅僅是讓金融專業的學生對銀行的基礎業務、財務會計、期貨、外匯交易及證券交易等有一個全面詳細的了解，使其學習金融證券中各種技術指標并嘗試著應用于實例分析，還應當幫助他們學會、總結金融證券市場中的各種投資技巧，為今后真正步入金融證券市場，進行投資做好充足的心理準備。專業性與實用性金融證券實驗系統最為顯著的特點，該軟件系統主要是針對高校金融學科的專業教學、實驗以及培訓而設計的。在建設金融證券實驗教學時，我們既要與國際金融市場的發展相接軌，也有具體結合我國的基本國情，堅持數字化、網絡化的發展道路，建立模擬仿真實驗室環境，創新教學模式，為學生營造出真實的金融證券業務的信息化氛圍，切忌盲目搬運其他國家的實驗教學模式。此外，高校還應以專業金融數據庫為中心，將基本分析與高級分析系統、教學軟件系統以及證券模擬交易系統等進行有機整合，借助互聯網技術實現數據的即時更新以及傳送，形成覆蓋整個金融工程實驗室的集成系統，最終搭建成大型的教學科研活動平臺。
五、金融證券實驗室的教學效果
目前我國大多數高校的金融證券實驗室已基本實現對金融、會計以及經濟管理專業學生的全面開放。通過實驗室，學生們能夠輕松了解到證券市場和外匯市場進行交易的具體操作方法與步驟，熟悉常用的金融證券軟件的使用，學習金融市場中的各種應用指標、技術以及投資技巧等等，為今后在真正的金融市場上進行實戰投資積累應對經驗，做好充足的準備。此外，金融證券實驗的題材廣泛，內容豐富且具有較強的專業性與實用性，在吸引學生學習興趣的同時，也加強了他們的實驗操作能力。同時，金融證券實驗室的高度專業化也為高校的教學科研活動提供了合適的平臺，專攻金融市場的教師、碩士以及博士在研究相關教學課題或撰寫論文時，借助金融證券實驗室強大的分析、模擬等功能，大大縮短他們的研究時間，因而金融證券實驗室受到教師與學生的普遍青睞。由上可見，高校構建金融證券專業實驗室有效地提高了相關專業的教學效果，不但滿足了滿足了本科教學實驗的需求，還能夠配合學校的一些高級科研活動和社會服務，對于我國的高等教育而言具有極大的教學價值。
六、關于金融證券實驗教學建設的總結思考
總的來說，在信息化背景下，我們應以市場經濟發展的實際需求為標準來培養金融證券人才，除了需要掌握牢固的基礎理論知識，還需具備良好的管理能力以及較強的分析、解決問題的能力，只有這樣，才能在激烈的國際市場競爭環境中沉著應對，冷靜分析。高校作為人才培養的重要陣地，肩負著培養我國未來高素質復合型金融證券人才的重任，為了讓學生們在學習理論知識的同時，還能夠充分與實際相結合，提高他們的綜合實驗能力，加強金融證券實驗教學是關鍵。金融證券實驗室的建設不僅能夠解決本科教學實驗的需求，還能夠滿足各種教學科研活動的需求。然而在實際建設過程中，也存在著諸多問題，例如經費、人員不足等，這些問題還有待我們不斷地進行探索研究。
作者：宋祖祥 單位：武漢城市職業學院
一、金融證券化發展的優勢
金融證券化的發展是經濟背景下的產物,是市場經濟發展的一個趨勢,在20世紀80年代時,金融證券化的發展已經漸漸代替了經濟全球化的發展,據統計20世紀80年代以來.金融證券化的債券的發行的比重日益上升,金融證券化還有流動性、穩定性、安全性，收益性等優勢，與貸款的方式比較，金融證券，還有諸多優勢，如可轉讓所有權，降低資產的風險，擴大投資范圍，穩定資金的流動性。金融證券化的不僅有這些優勢，金融證券化的所帶來的一系列的效應，會給我國的發展帶來更多的發展，金融證券化還有最基本的功能。
（一）隨著資產證券化的發展，資產證券形式的集資規模越來越大，股份持有人也越來越多，這說明我國的股份制會逐漸的發展起來，資產會日益社會化。
（二）任何一種資產的發展都必須發展其規模，經營規模的擴大，能更好的進行融資，在19世紀時，西方國家就是靠著經營規模效應，促進了鋼鐵，煤炭等制造業的發展，為其發展集中了巨大的資本，證明金融證券化經營規模效應的基本功能。
（三）金融證券化是雙向的投資機制，企業與投資人相互選擇，淘汰不良的投資人和不善的經營者，反之，經營優秀的企業則會帶來巨大的企業效益，這就是金融證券的優勝劣汰。
（四）合理的資源配置是金融證券的又一大基本功能，合理配置資源將會提高有前途的投資者和企業的高效益，增加社會資產的流動性，有利益產業鏈的調整。
二、金融證券化發展中的問題
金融證券化的迅速發展中，有許多我們要面臨的障礙，想要金融證券化更好的發展，我們就應及時的解決這些問題。金融證券化的發展主要供給的資產是金融證券化的主要因素，然而，我國目前供給的資產缺乏，我國的企業主要是以負債資產形式存在，沒有任何資產的抵押，缺乏穩定的、長期的資產供給。雖然可以將銀行的逾期的房地產作為抵押，但這不能滿足我國證券化的發展，這些不良的資產的形成，也難以滿足市場經濟的需求。我國的金融證券化的發展迅速，但缺乏大量投資機構，我國對于用住房抵押債券的這種方式也是不偏向的，住房抵押債權，需要長期的，穩定的資金來源。我國的投資機構有社會養老保險，保險公司，商業銀行等，這些投資機構在我國現在發展中也是出現了許多限制。我國的證券化的發展還不夠完善的地方，國有銀行的商業道德風險就是不容忽視，由于是在一個不完全有效的市場，商業銀行為了更好的獲利，會收取中介費，對客戶的信用等級也會下降，如果用戶出現信用問題，投資者會對證券失去信心，從而影響整個的金融證券化的穩定和發展。
三、推動我國證券化發展的途徑
首先應考慮我國資產的形式，根據國外經驗，住房抵押債權是一種很有效推動我國的證券化發展的形勢，要發展這種形式，就要有大量的投資機構，我國的商業銀行的貸款與其他的住房抵押貸款有收益穩定，風險低等特點，住房抵押的對象經濟行為簡單直接，受益穩定可靠，有較高的賠償保障。我國銀行抵押住房貸款的期限比較長，形勢也比較的單一，時間跨度較大，也是金融證券化的發展的必要因素。我國證券化的中介機構中有一個專門的服務體系，嚴格制定中介機構的規范，制定嚴格服務標準，為證券的發行提供暢通的平臺，提高市場的信息化。中介服務人員應對證券化的信息的地披露要及時、有效、真實，中介人員的要用規范制定自己的言行，對住房抵押債權的流程要有一個嚴格的規范標準、條件和措施，以及對違反流程的規章制度，以促進證券化的發展和穩定。
四、結語
隨著證券化的不斷發展，一定會給我國的經濟發展帶來更大的收益，在努力發展金融證券化的同時，應不斷的思考金融證券化所帶來的問題，積極加以改正和完善，推動金融化的發展的腳步，創新更符合我國國情和市場的經濟體制的金融證券化，不斷的超越自我，使之強大。
作者：李肖松 單位：西北師范大學知行學院
1校企合作的現狀及原因分析
1.1金融行業企業參與校企合作動力不足
一方面，雖然不少金融行業企業愿意從大學畢業生中選拔人才，但是他們卻不愿意參與學校的人才培養活動。在與學校的合作過程中，企業普遍認為“造船不如買船”，也擔心自己為競爭對手培養人才，為他人做嫁衣。另一方面，金融證券專業的畢業生就業單位主要集中在銀行、證券、保險、信托等金融機構，而金融機構內部管理和業務都是商業秘密，企業的保密意識強，不愿意企業外的員工接觸其業務活動，不愿意接收學生在企業實習。即使企業同意接收學生實習，也不會讓學生接觸到企業的具體業務活動。
1.2高職院校的知名度不高
高職院校的最重要的資源是各類教學資源，包括學校的師資、科研條件等。與傳統的高等院校相比較，除了人才培養具有一定的特色之外，人才培養資源沒有優勢，高職院校對金融企業的吸引力不強，學校很難與企業開展深層次的合作。目前大多數學校通過私人關系與企業建立了合作關系，滿足了一時的教學需要。但是運用這種方式建立起來的合作關系缺乏穩定性，如果學校或企業發生人事變動，這種關系就不能維持下去。
2開放式的互利互惠校企合作機制的建立與實踐
江西財經職業學院在學校理事會的領導下，建立了金融證券專業教學指導委員會，委員會由系領導、行業企業專家、專業帶頭人和骨干教師組成，負責指導金融保險專業開展產學研合作、訂單培養，科研開發、技術服務等工作，并深入探索專業人才培養新模式，建立與企業長期合作的新機制。
2.1深化與銀行、證券、保險等行業企業的合作育人機制
首先，校企雙方共同制定人才培養方案。校企雙方共同分析市場人才需求現狀與發展趨勢，共同分析企業崗位對能力、知識和素質的要求，制定人才培養方案；在分析崗位工作任務的基礎上，設計課程體系、確定教學內容、制定課程標準。其次，根據企業人才需求狀況，與企業合作開辦訂單班。學校與江西省農村信用社、中國平安人壽保險股份有限公司九江中心支公司簽訂人才培養協議和學生就業協議，分別開辦了“農信班”和“平保班”，為企業量身制作人才培養方案。最后，設立“廠中校”、“校中廠”。與農業銀行九江分行合作，建立了“農業銀行九江分行財院分理處”，由學院出場地，銀行出設備，雙方共同出資建設“校中行”，為學院師生及附近居民辦理一般金融業務。“校中行”為學校的學生提供各種實習的機會。
2.2完善互聘互兼機制
學校與企業協商，一方面，學校聘請企業專家和能工巧匠作為學校的兼職教師。學校制定兼職教師聘任制度，激勵行業企業的專業人才和能工巧匠到學校兼職，指導學生的各種實習活動。另一方面，學校選派專職教師到企業實踐鍛煉，主動參與企業需求的科研項目，發揮專業教師理論知識功底深厚的特長，幫助企業建立職業培訓班，為企業員工進行理論培訓和各種考試輔導。學校與企業互聘人員，實現互利共贏。
2.3健全校企合作過程共管機制
建立學校和企業共同參與人才培養的管理機制，為實現人才培養目標提供制度保障。企業協助學校制定實訓基地管理辦法和學生頂崗實習管理辦法，制定學生頂崗實習課程標準、頂崗實習手冊，指導學生實習和考核學生實習成績。學校與企業共同制定以學習能力、職業技能、綜合素質為優秀的行業、企業、學院多方參與評價的人才培養質量體系。
2.4強化項目合作開發、成果共享機制
校企雙方尋找校企合作雙贏的利益結合點，完善利益驅動、成果共享機制。首先，面向企業開放學校資源，為企業提供服務。學校主動為企業提供教學資源，為企業員工培訓、查閱資料等提供便利條件。根據行業企業的需求，學院組織師生為其提供咨詢服務和技能培訓。其次，優勢互補，合作雙贏，共享成果。充分發揮合作發展專業教學指導委員會的協調作用，實現校企資源共享和優化配置目標。按照“互利共贏”的原則，尋求雙方利益的結合點，企業和學校都能從合作中受益，調動了企業參與校企深度合作的積極性。2.5完善校企合作責任共擔機制針對合作過程中可能出現的問題，明確雙方共同承擔人才培養質量、促進學生就業、維護學生合法權益的社會責任，運用法律合同和道德兩個方面約束雙方的行為，為校企合作健康發展提供保障。首先，校企雙方簽訂具有法律效力的合作協議，明確合作雙方的責、權、利。其次，校企合作雙方立足構建“利益共同體”，保證雙方合作的利益。最后，共同建立專業預警機制。建立金融保險專業的就業狀況監測和預警體系，主動調整金融保險專業人才培養方案和教學內容，以適應人才市場需求。
3展望
學校與企業建立開放式的互利互惠的校企合作機制，將推動學校與企業的合作向深層次發展，促進企業參與學校的人才培養活動。完善人才共育機制，互聘互兼、過程共管、成果共享、責任共擔機制，為校企之間建立穩定的合作關系提供了制度保障。政府要制訂鼓勵企業參與學校人才培養活動的政策，既要給企業一定的優惠政策，也要剛性約束企業的行為，這才能促進學校與企業之間建立長期穩定的合作關系。
作者：王能翔 劉佳 單位：江西財經職業學院
一、高職課程體系的構建原則
高職課程體系的構建原則必須遵從“高”且“職”的要求。高職教育既有高等教育的屬性，又有職業教育的屬性，它既不同于普通高等教育，又不同于一般中等職業教育和職業培訓，有其自身內在的本質特性和要求。所以高職教育既要遵循普通高等教育的一般規律，更要充分體現職業教育的特殊要求，辦出高職特色。高等職業教育在專業設置、培養模式、課程設置、師資隊伍建設、教學內容、實踐環節等方面應該都有自己的要求與特色。第一，高職課程體系構建必須堅持校企合作原則，從企業中來，來源于企業又要高于企業，從企業的工作過程升華為教育過程，而不是企業工作過程的簡單重復。具體過程是，對企業生產任務所對應的崗位（群）進行篩選和歸納，確定本專業所面對的典型崗位（群），再對典型崗位（群）的工作任務進行分析，歸納出學生需要掌握的技術和操作能力，對技術和操作能力需要的知識點、技能點和素質點進行梳理，確定本專業需要開設的專業優秀課程，以及支撐課程和相關課程，構成課程體系。第二，高職教育教學建設的優秀內容是專業建設。專業建設主要包括：人才培養模式、課程建設、教學團隊建設、實習實訓基地建設等方面，其中，課程建設是優秀。而按照市場需求，根據專業調研構建課程體系是課程建設的基礎。
二、金融與證券專業理實一體的項目化課程的設計要求及模式
金融證券專業是技術性、應用性教育,課程設置定位為以應用為目的,以必需、夠用為度,專業技術技能要求較高,專業具有很強的針對性。因此,對應目標可采取階梯形課程結構模式。高職金融證券專業可按職業優秀能力課程、行業通用能力課程、崗位特定能力課程、拓展能力課程四個部分構建。高職金融證券專業課程體系的設計見圖1：金融與證券專業的課程體系與課程建設是以崗位工作任務為基本依據，按照企業各崗位要求，參照國家職業資格標準和專業課程標準，結合工學結合的人才培養模式，以提高學生的職業技術能力和職業素養為中心，堅持以學生為本的教育理念，改革課程結構和教學內容，制定以突出職業能力培養的課程標準，規范課程教學的基本要求。
三、金融證券專業課程體系構建的實踐探索
在校企合作、工學結合的訂單式人才培養模式中，金融與證券專業課程體系的構建是基于商業銀行、證券公司等金融企業的典型工作業務，從具體工作崗位出發（柜員、客戶經理等），以崗位能力為優秀，分析各崗位領域的職業能力和素質要求，結合金融與證券崗位群，確定典型工作任務、行動領域、學習領域和學習情境，構建基于崗位工作任務系統化的課程體系，著力培養學生的銀行業務與證券職業技能，形成以崗位能力為優秀，圍繞崗位工作過程，根據不同崗位能力和素養分析的結果而設置的課程體系；根據行業發展對人才需求的變化，與訂單企業共同完成動態的課程體系調整機制，使之更符合社會需要。2012年，根據北京經濟社會發展的需要，為更好地實現本專業的人才培養目標和培養規格，更好地滿足學生和社會需求，我們通過對北京市金融人才的需求供給狀況進行分析，在此基礎上對本專業的課程體系進行調整。新課程體系的主要特點是：第一，對知識目標所要求的理論知識和課程重新整合。金融與證券專業課程體系結合金融行業特點，強調金融產品營銷、銀行業務處理、證券業務處理等典型工作任務的學習與訓練，突出誠信、嚴謹、創新、責任等職業素養。根據本專業的人才培養規格，職業崗位的定位主要是柜員和金融產品營銷。在職業技能課程方面，圍繞這兩個崗位，對整個課程體系進行了調整。課程設置上，圍繞銀行、證券、保險等金融活動，對專業知識進行了重新整合，既有金融基礎知識，也有金融專業知識，同時還有設有圍繞金融所必需的財務、稅務、法律等方面的知識。針對不同的崗位，學習訓練的重點不同，以滿足不同崗位對知識和技能的不同要求。其中，柜員崗，突出專業知識、專業技能、職業禮儀等方面的學習和訓練；金融產品營銷崗，除了突出專業知識、專業技能、職業禮儀等方面的學習和訓練外，增加了市場營銷、管理溝通等方面的知識和訓練。第二，突出職業崗位的技能訓練。在課程體系中，理實課程占有絕對比例。通過案例教學、課堂研討、邊學邊做、模擬專項技能訓練等方式，進行實踐教學。在1976個總學時中，理論學時786個，實踐性教學和訓練1190個學時，達到總學時的60%。在教學過程中，改變傳統的理論性、封閉性、單一性教學方法，形成新型的實踐性、開放性、系統性、互動性的教學模式。第三，課證融合，實行雙證書教育。作為資格準入的金融行業，學生能否獲得職業資格將決定他們畢業后能否進入這個行業。我們一方面加強對學生考證重要性的教育，更主要的是在我們整個課程體系的設計中，將考證課程納入整個課程體系，在日常教學中，使學生學練專業知識和技能的同時，也能按照考證的要求進行學習和訓練，順利通過考證。第四，按照崗位職業能力要求，整合實踐實訓。根據本專業的人才培養目標和培養規格，學生的就業崗位主要是柜員和營銷。因此，本專業的實訓依此展開進行，循序漸進，加強對這兩個崗位的認知和技能訓練。按照“金融企業與金融崗位職能認知—金融產品認知—金融產品營銷訓練—柜員技能訓練—頂崗實習”校企零距離對接。由于金融業是資格準入行業，所以我們將從業資格輔導納入實訓體系，加大對學生的訓練力度，提高通過率。課程項目化改革是一項復雜的系統工程，不僅需要認真解決好項目設計開發和教學活動組織等基本問題，而且需要高職院校對現有的軟硬件進行整合和提升，搞好相關的配套措施建設。我們認為，這其中應突出解決的是課程教材、教學基地和相關保障機制的建設問題。
四、理實一體項目化課程建設方案示例：
《個人綜合理財》《個人綜合理財》課程以“課證融合”和“教學與服務相統一”為特色，與“國家理財規劃師”和銀行從業“個人理財”資格考證相融合，并適度豐富職業素養與職業發展教育。要求學生在全面客戶分析的基礎上，就人生規劃、現金與消費規劃、住房規劃、保障規劃、投資規劃、稅收籌劃等進行全方位設計，形成可執行的綜合理財方案。該課程以銀行、證券、保險等金融機構客戶理財崗位群工作為導向、以崗位群工作任務為驅動、以課證融合為指引，通過實施項目化教學改革和師生互動式教學組織，將理論教學和實踐教學融為一體，將教學與社會服務相統一，彰顯職業特色。該課程的設計理念與設計思路是：
（一）以就業崗位群為導向，以金融機構客戶理財服務為主線進行課程內容設計
本課程首先服務于投資與理財專業、金融類專業群。因此，根據專業人才培養方案，在與企業專家對該專業的崗位群進行任務和職業能力分析的基礎上，進行合理的課程目標定位和教學內容定位；同時，以就業為導向，以金融機構客戶理財服務為主體，按照高職學生認知特點，以業務操作流程的方式展開教學內容，讓學生在完成具體項目的過程中構建相關的理論知識，培養和提高職業能力。
（二）課證融合的教學模式
本課程以課證融合的教學要求設計教學。本課程與人力資源和社會保障部的“國家理財規劃師”和銀行從業資格“個人理財”考證融合，在教學內容組織上與兩大職業資格考試的優秀內容相對接，同時兼顧學生的專業發展，將學生理財素質養成教育和崗位后續發展教育內容納入課程教學中。
（三）項目實施的教學方法
以工作項目（任務）為中心組織課程內容。課程具體教學活動通過項目化形式展開，課程涉及的每一個任務模塊都以當前個人理財市場的現實產品和業務要求為基準設計載體活動，并整合相關理論知識和實踐操作。本課程根據崗位需要設計八大項目，每個項目根據實際需要劃分成若干個子項目。在考慮教學銜接的基礎上，獨立組織每個子項目的教學內容，進行獨立教學活動設計。教學效果評價采用過程評價與結果評價相結合的方式，通過理論于實踐相統一的形式，重點評價學生的職業能力和理財素質。
（四）師生互動的教學組織
在學生學習過程中，師生互動的教學組織主要有：一是金融綜合實訓室的模擬軟件；二是仿真的案例和理財規劃；三是理財營銷的情景模擬和角色互換等實訓練習；四是專兼結合的教學團隊；五是校外實習實訓。通過師生互動的教學組織，讓學生了解理財產品和收益特點以及營銷技巧，能夠運用相關的知識，按照相關流程設計理財規劃，培養學生競業精神和團隊精神，為上崗就業奠定良好的理論和實踐基礎。
作者：賈輝艷 單位：北京經濟管理職業學院 財金學院
一、金融證券化與資產證券化的關系
在歷史上，通過銀行中介進行融資的間接金融發展在前，通過證券發行進行融資的直接金融發展在后，而且在80年代以前總是間接金融大大超過直接金融，商業銀行作為最重要的金融中介機構在整個金融體系中占有十分重要的地位。隨著科技的進步和經濟全球化的發展，尤其是在金融創新和金融國際化的推動下，近20年來這種情況發生了巨大的變化，債券、股票和商業票據等有價證券的發行額急劇擴大，證券市場的重要性不斷增加，間接金融的優勢地位發生了動搖。
二、金融證券化的現實背景及其服務供應鏈結構
（一）金融證券化的現實背景
金融證券化不是孤立的現象，它是在特定的經濟環境和政策法律背景下產生并發展的。它受到信息技術進步的直接推動，與80年代以來的金融自由化、金融全球化的趨勢和金融創新浪潮密不可分。金融證券化的未來發展趨勢主要取決于以下幾個方面：（1）金融管制的放松，商業銀行與其它金融機構之間的激烈競爭和游資充斥的市場環境使得商業銀行與大客戶之間的穩固關系發生了動搖。80年代以來，西方發達國家先后進行了一場以金融自由化為標志的改革，放寬或取消利率上限，放松對國際資本的控制，擴大銀行和其它金融機構的業務范圍，在這一潮流的影響下，商業銀行和投資銀行的界限開始模糊，雙方的業務競爭更加激烈。各種金融機構都朝著能為客戶提供全面金融服務的方向努力。再加上國際金融市場上游資充斥，商業銀行與客戶的長期穩定的關系遇到了挑戰。有著良好信譽的大公司紛紛考慮采取更為靈活的融資方式以獲得低成本的融資－直接進人資本市場發行債券或商業票據。
（2）金融創新的突飛猛進，各種能夠降低利率風險和匯率風險
的新的金融工具被創造出來，利用計算機技術將傳統的各種工具進行“裁剪”和“拼裝”，設計出各種對公眾有吸引力的金融產品來：比如歐洲商業票據、銀行承兌批票據、票據發行便利、零息債券、抵押轉遞證券、貨幣和利率互換、遠期利率協定、金融期貨和金融期權等等。投資者和融資者在各種新的具有各種風險／收益特性的工具當中有了充分的選擇余地，從而投資者改變了把銀行存款作為主要投資方式的狀況，而融資者也可以根據自己的情況自由選擇融資工具。在金融創新當中，對金融證券化影響最大的首推前面提到的資產證券化。
（3）電子信息技術的進步也對證券市場產生了巨大的影響。
一方面，計算機的廣泛應用是前述的金融創新的必備前提之一。除此之外，信息通訊技術的巨大進步大大改變了公眾從市場上獲取信息的能力，銀行在信息方面的優勢地位顯得不再突出，這是因為證券市場上的信息獲取和傳遞變得比較方便，再加上各種中介機構提供信息方面的服務—比如債券評級機構隨時公布對某些債券的評級，使得投資者和融資者之間的信息不對稱問題得到改善。另一方面，電子交易系統的廣泛使用和聯網交易的實現，大大降低了證券交易中的交易費用并提高了證券市場的流動性，提高了證券市場的效率。
（4）金融國際化、全球化的大趨勢也在客觀上推動了金融證券
化的進程。隨著國際資本流動的擴大和歐洲資本市場的興起，各國的金融制度和規則趨同，金融活動呈現出通過相同的金融工具在全球范圍內選擇投資者和籌資者的態勢。在這種大的背景下，一國創造出來的吸引投資者和籌資者的可交易的流動性強的金融工具會很快引起被其它國家的投資者或籌資者所采用，從而會帶動其它國家也推廣同樣的工具，這實際上帶動了各國的金融證券化的過程。綜上研究，我們可以發現金融證券化的發展有其深刻的現實背景。它受到信息技術進步的直接推動，與80年代以來的金融自由化、金融全球化的趨勢，以及近年來我國經濟快速發展等多方面因素的影響。此外，部分機構投資者的投資興趣轉移也對我國金融證券化起到了推波助瀾作用。未來金融證券化的發展，不僅取決于我國和國際的宏觀經濟環境，而且還會和眾多金融領域交織在一起，影響因素和發展趨勢非常復雜。
（二）金融證券服務供應鏈結構
金融證券服務供應鏈是一種合作伙伴關系，它體現了企業內、外資源集成與優化利用的思想，是一種現代企業集成化組織和管理模式。由圖l可以看出，金融證券服務供應鏈貫穿于主體、中介體和客體之間，表現為服務產品流、信息流和資金流的統一。具體如下：
（1）中介體。
金融證券服務供應鏈的中介體主要是指以證券交易所為優秀的交易市場的組成部分，包括證券公司、上市公司和證券交易所。證券公司為投資者提供證券銷售、投資咨詢、開戶、證券買賣、結算等服務，上市公司所提供的服務主要包括股票債券的發行銷售以及配股派息，證券交易所除服務集成商角色外更表現為服務平臺的提供者。
（2）主體。
金融證券服務供應鏈的主體是指證券投資者，證券投資者也是金融證券服務供應鏈中的唯一最終客戶，其投資證券的要求均通過服務集成商給予的服務得以滿足，其服務滿意度是衡量金融證券服務供應鏈管理水平的重要指標。（3）客體。金融證券服務供應鏈中的客體是指其提供的服務產品，即交易市場內進行交易的股票和債券。在金融證券服務供應鏈的運作模式下，證券交易所在交易市場內各公司之間承擔著大量的組織協調工作，起到了聯系各組成部分的紐帶作用。通常，證券交易所通過集成相關服務項目形成滿足投資者多方需求的整體性組合服務產品，再把組合服務產品提供給投資者。
三、國際金融證券化的發展歷程及其影響
20世紀70年代以來，證券化作為發達國家金融創新的一種趨勢，在現代金融業發展中產生了極為深刻的影響。金融證券化的發展經歷了兩個階段：首先是企業越來越趨向干在資本和貨幣市場上發行證券舉債或股權籌資，這種直接融資方式在全球范圍內逐漸取代銀行間融資市場份額的證券化過程，也稱為貸款的非中介化，動搖了銀行的傳統資金提供者的地位，作為一級證券。其次是企業將已經存在的信貸資產和應收帳款集中起來，重新包裝分割為證券，出售給市場投資者，是從已有的信用關系基礎上發展起來，基本上屬于存量的證券化，又稱為二級證券化。一級證券化和二級證券化的市場都在擴大，并且二級證券化的比例增加更快。金融證券化作為金融領域重要的創新之一，對現代金融業的發展產生了深刻影響。具體提現在如下幾個方面：（1）證券化創造了新的投資渠道，使融資方式發生了重大變化。（2）金融機構與金融工具呈現出多樣性特征。（3）金融監管規則的調整。
四、我國金融證券化的動力支持分析
金融證券化已越來越為國內人士所認識和接受。一些大的券商，如海通、廣發、國泰、等都作了認真的研究，并在資產證券化方面進行了一些制度的創新探索。證券化作為金融活動的重要創新手段，它的產生和發展需要一系列創新支持。第一，金融業務創新支持。建立市場金融體制，建立以市場為基礎的金融活動組織方式和間接調控為主的金融管理體制，推進利率、匯率市場化，是發展證券化的制度基礎。第二，制度創新支持。要大力發展商業票據、短期國債、長期企業債券，開展住房、汽車等抵押貸款業務、信用卡業務等，為推進證券化提供初級金融工具。第三，金融服務創新支持。金融服務創新對證券化過程尤為重要。最主要的服務創新包括信用增強和信用評級創新。信用增強是指由證券化的組織者或其他金融機構對證券化資產進行擔保。通過信用增強，投資者確保其投資本金的安全。信用評級創新是指在證券化產生之后，信用評級機構相應創立新的評級方法，一方面為投資者提供有關證券化資產、金融資產集合與新發行證券的質量標準等信息；另一方面也對證券化組織者、服務者和其他參與機構起到檢查和監督作用。第四，政府的決策支持。一方面政府可以出資組建新的金融機構直接參與證券化活動，另一方面可以建議人大立法或由人大授權制訂法規來支持金融創新，鼓勵和促進金融業的發展。
作者：邢增哲 單位：海口維緹璦生物研究院
作者：阮建海 單位：武漢大學信息管理學院
隨著信息網絡技術的飛速發展,以及Internet應用的普及,全球經濟與因特網高度緊密結合,貫穿于當代全球經濟發展的整個過程,促使網絡經濟在全球迅速崛起。作為網絡經濟的一部分,在全球網絡經濟中,網絡金融證券的發展尤其引人注目,全球金融證券行業正以其巨大的擴張力向因特網運轉,網絡金融證券逐步繁榮發展。隨著網絡金融證券的發展,巨量的金融證券信息涌入因特網,使因特網上金融證券信息豐富多樣。目前,如何開發利用好網上金融證券信息已成為信息資源開發利用的熱點問題。
1因特網上金融證券信息資源現狀
1.1網絡金融證券市場發展信息資源豐富目前,我國網絡金融證券市場逐步繁榮,網絡證券市場投資者不斷增多。隨著電子商務的逐漸興盛,券商和非券商爭相進入網上證券交易領域。目前網上證券交易主要有兩種模式:一種是證券公司使用IT公司平臺,自己以營業部的身份在后臺為客戶提供網上交易的通道。另一種是證券公司設立自己的電子商務網站,并開通自己的網上證券交易接入平臺,客戶委托直接通過接入平臺到營業部的交易系統進行交易。自1997年以來,國內現已有200多家證券經營機構通過各種形式開展了網上證券交易業務。證券網上交易是一種方便、快捷、安全的全新的炒股方式,投資者采用網上證券交易方式可享受到的服務,較之采用傳統的證券交易方式所能享受的服務數量更多、質量更高。股民可通過證券網上交易專業網站看到實時的行情走勢圖,獲得及時、權威、中立、可靠的金融證券資訊信息服務,享受到由專家提供的高水平交互式在線投資咨詢服務,可在互聯網上進行實時的股票買賣、查詢、銀證轉賬等一切相關業務。因此,從服務的角度來看,中國的證券市場擁有適合網上證券交易生存和發展的大環境,網上交易在中國具有吸引大量客戶的潛力。據中國證監會2000年3月公布的統計數字,全國網上交易投資者總量上大約有25萬左右,交易量約占整個市場的1%左右。據預測,2000年全國潛在網上交易投資者有100萬,到2003年中國將會有近1000萬人使用在線證券服務,其中在線交易的開戶數將達到100萬戶,交易額占整個市場交易額的10%。網絡金融證券現已成為我國乃至全球蓬勃發展的金融證券市場上的一道亮麗的風景,并將帶動我國網絡金融證券信息的豐富和繁榮。
1.2網絡金融證券信息網站增多帶動信息服務優化隨著網絡金融證券市場的不斷繁榮和發展,網民,特別是網絡投資者,對金融證券信息的需求越來越多,要求越來越高。為了滿足廣大網民對金融證券信息需求,在因特網上提供網絡金融證券信息服務的站點愈來愈多,增長速度越來越快,提供網絡金融證券信息的形式、方法和途徑多種多樣,表現為:(1)傳統媒介如金融證券報刊、電視臺、廣播電臺等紛紛在因特網上構建網站,直接在各自的網站上為網民提供數字化金融證券信息。(2)傳統交易所、金融證券公司和金融證券信息服務機構積極開拓在線業務,構建專業性網站,為網民提供更為專業、權威、準確、詳實、多樣的網絡金融證券信息服務。目前,因特網上的專業性金融證券站點整體質量相當高。這些站點現已成為網絡投資者查找網絡金融證券信息的首要來源之一。盡管許多專業性金融證券站點的結構比較相似,但這些金融證券專業站點在更加注重實用性、時效性和交互性的同時紛紛開設諸多欄目,推出自己的特色服務,突出自己的個性特點。如:巨靈信息網、贏時通等專業網站不僅提供全方位的國內外財經新聞,豐富詳實的上市公司資料,盤中盤后實時行情圖表分析,證券市場熱點評述,權威的股市評論和專家指導,還提供專業的個性化金融社區服務。(3)綜合性網站獨占先機,在其原有的信息服務基礎上,紛紛加強和擴大金融證券信息服務的力度和質量,以保持和強化已有的優勢。各綜合網站的金融證券版(頻道),如新浪網的“財經縱橫”、263首都在線的“金融王國”、搜狐(Sohu)的工商財經頻道證券市場等就是大型綜合門戶網站的品牌擴展。(4)許多金融證券公司或獨立、或與網絡信息技術公司密切合作,構建網絡金融證券信息服務站點。這些網站可分為:①大型專業的金融證券咨詢類網站。如贏時通、證券之星、和訊、海融證券網等在網上經營證券咨詢業務的機構。②大型證券公司所設立的網站。如國泰君安、(5)個人金融證券網站遍地開花、層出不窮。許多“網蟲”或網絡投資愛好者出于愛好和服務,紛紛構建金融證券個人網站,如股神貴賓室等等,為網民提供各種免費的金融證券信息資源和實時股市行情及分析等服務。據不完全統計,目前國內擁有金融證券專業網站200多家,而且數量還在不斷增多。這些金融證券專業站點和Internet上星羅棋布的各類網站一道為網絡投資者提供了他們所需的各類數據和信息資訊。
1.3網絡投資者增多,金融證券信息需求提高金融證券市場瞬息萬變,可能影響股票的走勢的因素散布在社會經濟政治的各個方面,無論微觀上的(包括上市公司經營狀況、供銷情況、股市交易與價格信息、證券管理信息等等),還是宏觀上的(如關于社會政治、經濟、金融狀況的信息等等)。信息是投資決策的基本依據,充分、及時掌握各種可能影響股票走勢的信息,并及時分析處理信息對投資成功極為重要性。投資者渴望及時獲取可能影響證券市場發展方向的信息,以便看清方向,作出正確投資決策。由于金融證券專業網站不僅有新聞和股評,具有實時股票行情,擁有個股資料數據庫,還提供個性化服務和社區化服務,因此,眾多的投資者把目光投向金融證券專業網站。網絡的開放性使得投資者很容易獲得實時性很強的證券信息,金融證券專業網站良好的服務吸引了眾多的網絡投資者。據美國國際證券業信息中心調查,目前工業化國家入網交易的投資者達2000萬戶。目前,網上證券交易在美國已經非常普及。預計到2001年,全世界擁有網上投資者10000萬戶。在我國,網上交易投資者正呈幾何級的速度增長。據預測,到2003年中國將會有近1000萬人使用在線證券服務,其中在線交易的開戶數將達到100萬戶。網絡投資者增多,隨之而來的是網絡投資者對金融證券信息需求的提高。金融證券類網站為滿足網絡投資者日益增長的需求,正在努力提供多層次與全方位的內容與功能服務,使網絡投資者能夠非常快捷、準確地獲取權威而準確的新聞資訊和股市行情,實時動態地了解個股的情況,以做出正確的投資決策。
2因特網上金融證券信息獲取的方法和途徑
廣大網民之所以注重因特網上金融證券信息,主要是想密切關注網絡投資的最新發展動向,以便做出正確的投資決策。目前,網民們在因特網上獲取金融證券信息的方法和途徑主要有二種:訪問瀏覽和查詢檢索。一般說來,“訪問瀏覽”的方法比較適用于檢索者無網絡查詢經驗或者無法明確地用詞語表達清楚自己信息需求,或者需要查詢的主題較為寬泛的時候,而“查詢檢索”則對查詢特定主題的信息非常有效。
2.1訪問瀏覽通過“訪問瀏覽”的方法在因特網上獲取金融證券信息,其途徑有二種:(1)直接訪問金融證券專業網站,瀏覽網頁這種途徑主要是通過訪問、瀏覽專業網站如交易所、證券公司和網絡信息技術公司、以及“網蟲”個人等在Internet上構建的專業性金融證券網站獲取金融證券信息。一般而言,“直接訪問專業網站”這一途徑可分為以下幾個步驟:①確定所需信息內容;②確定可能的信息源;③確定專業網站的網址;④按選定網址進行訪問;⑤瀏覽主頁相關欄目(頻道);⑥通過“友情鏈接”鏈接到其它網站繼續瀏覽。專業性金融證券站點是網絡投資者信賴的、十分重要的信息來源之一。通常,專業網站主頁上都開辟有眾多欄目或頻道諸如:公司檔案、行業動態、年報精評、深度透視、新聞公告、個股推薦、股神論壇、大勢研判、在線股評、在線解盤、數據頻道、指數顯示、即時圖表、實時行情、股市學校等等。訪問者可以通過瀏覽這些欄目(頻道)獲取所需信息,或通過專業網站主頁上的“友情鏈接”鏈接到其它網站繼續瀏覽直到找到所需信息或滿意為止。實現直接訪問專業網站的關鍵是知曉其網址。通常,確定網絡金融證券專業網站網址可以通過以下途徑:①通過平時積累收藏;②借助于分類索引和專門性檢索工具——搜索引擎;③通過“友情鏈接”;④借助搜索引擎的“相關目錄”和“相關網站”功能;⑤通過“網址集粹”,如:證券站點精選其列有每個站點的信息包括:站點名、URL(網址)和站點的簡短描述等。(2)訪問綜合性網站,瀏覽其分類索引這種途徑是一種主題層次列表的訪問方式,主要是通過訪問、瀏覽綜合網站的分類索引,如Yahoo!、搜狐、新浪、263首都在線等上的分類索引以獲取金融證券信息。綜合網站的分類索引是把網絡上的信息人為地按主題分成特定的類別目錄,最常見的冠以“股票”、“財經”、“金融”、“經濟”、“投資”等名稱,然后再在這些類別下面細分為樹型結構的子類別。使用“分類索引”主題目錄查找信息的方法:先選定感興趣的較寬泛的域,再去留心更為特定的主題。一般而言,“訪問綜合性網站,瀏覽其分類索引”這一途徑可分為以下幾個步驟:①確定所需信息內容主題;②確定綜合網站的網址;③按選定網址訪問綜合網站首頁;④瀏覽頂級主頁的內容,再按其“分類索引”主題鏈接指示一層層瀏覽下去,如:首頁:商業與經濟:金融與投資:實時股票行情信息,直到找到有用信息。“訪問瀏覽”是在因特網上獲取金融證券信息的常用方法,實際上也是獲取網絡信息最終必須進行的一個步驟。面對網上巨大的信息量,目前“訪問瀏覽”的方法費時費力,效率不高。就以上二種途徑而言,由于專業網站提供的信息內容專業、獨特、專一、全面,因而可以吸引到最優秀的信息需求人群,而且就信息服務力度而言,專業網站又更勝一籌。
2.2查詢檢索通過查詢檢索的方法在因特網上獲取金融證券信息,其途徑主要是通過專門性的查詢檢索工具——搜索引擎。一般而言,利用搜索引擎進行網絡金融證券信息“查詢檢索”這一方法可分為以下幾個步驟:①明確查詢檢索的目的;②分析所需信息內容主題,確定檢索用詞;③確定檢索途徑和策略;④選擇搜索引擎;⑤輸入關鍵詞進行查詢檢索;⑥在檢索結果中進行二次檢索;⑦瀏覽檢索結果,直到滿意為止。“查詢檢索”的關鍵就是選擇搜索引擎。不同的選擇,檢索效果亦不相同。目前網絡上的搜索引擎眾多,達數百個,常用的也有幾十個。這些搜索引擎其數據庫覆蓋的范圍、標引的深度、廣度、提供的檢索方式、檢索語法均不相同。通常,用于網絡金融證券信息查詢檢索的搜索引擎可分為:①大型搜索引擎;②元搜索引擎;③專題搜索引擎;等。(1)大型搜索引擎大型搜索引擎主要是指那些常用搜索引擎,如新浪、網易、搜狐、悠游、中文雅虎、搜索客、常青藤、Excite、中文Google、中文lycos、Yahoo!、Infoseek、AltaVista、Excite、Lycos、HotBot等。(2)元搜索引擎元搜索引擎是多個單一搜索引擎的組合。對同一個檢索詞可同時調用多個單一搜索引擎進行檢索,或組合指定的搜索引擎檢索,或在每一個單一搜索引擎上檢索,最后對多引擎檢索出的結果進行合并、去重、排序,綜合輸出檢索結果,也可分別輸出單一搜索引擎的檢索結果。目前檢索功能較強的、效果較好的、常用的元搜索引擎有:網絡獵人之小獵狗、颶風搜索通、中華搜索寶、網際穿梭,以及萬緯搜索等,它們各自均有較為突出的特點顯示出任何單一檢索引擎無法比擬的優勢。(3)專題搜索引擎專題搜索引擎,顧名思義,就是專用于查詢檢索某一專題信息的查詢工具。目前,網絡上專題搜索引擎還不是很多,但每一種對解決實際查詢問題都十分有效,從檢索的針對性和效果上考慮,在搜索引擎的選擇上應盡量選擇使用專題搜索引擎。總之,因特網和網絡信息是一個時刻變化著的巨大空間,不確定性和變化性導致網絡信息檢索的困難性。在對網絡信息進行檢索時,采取的策略必須是多步驟、多元化的檢索,在此基礎上充分利用各檢索工具的特點,以最終滿足自己的需要。
3因特網上金融證券信息的檢索策略與技巧
通常,衡量網絡信息檢索的滿意程度主要基于以下指標:查全率、查準率、花費時間、所花費用等。由于網絡信息資源具有分散、無序,更迭消亡無法預測的特點,檢索者根本無法判斷網上究竟有多少信息與自己的需求相關,因此,對網絡信息檢索查全率這一指標并不十分苛求,只是希望盡量查全。鑒于我國目前網絡現狀,檢索者對網絡信息檢索花費時間、所花費用等無法預期控制,因此,在進行網絡信息檢索時,檢索者主要關注的還是查準率,即在信息源中查找到所需的信息內容才是信息檢索的目的。盡管因特網上提供金融證券信息的網站在不斷增多,但由于因特網上的金融證券信息資源很大程度上處于混亂的無序狀態,信息分散而不全面,缺乏有效的信息質量控制和檢索詞匯控制,加之網絡檢索工具功能不盡完善等問題,在海量信息中進行檢索和查詢,其結果往往是漫長的查詢等待過程和大量的毫不相關的信息垃圾的堆列,這就大大影響了網絡信息檢索利用的效率。如此,因特網上金融證券信息的查詢檢索就存在著查準率和檢索效果不理想,誤檢和漏查嚴重等問題。在利用Internet進行金融證券信息檢索時,要獲得全面、快速、準確,優化的檢索結果,提高檢索的效率,必須采取一定的檢索策略和技巧,由于目前的搜索引擎從功能上和檢索效果上已逐漸成為網絡信息檢索的主要工具,因此,本文所討論的提高網絡信息檢索的查全率和查準率的策略和技巧主要是針對搜索引擎的。由于搜索引擎所用數據庫是由軟件自動標引產生,因此,其數據庫更新快、規模較大,對檢索者而言,利用搜索引擎進行檢索其結果可能相對具有高的查全率,但由于檢索結果往往非常龐大,其查準率卻不高。因此,提高檢索查準率就成為一項非常迫切的任務。在進行網絡金融證券信息檢索時,提高因特網上金融證券信息檢索查全率,尤其是查準率,提高檢索效率,以下策略和技巧可以遵循:
3.1搜索引擎的選用原則(1)有針對性地選擇搜索引擎用不同的搜索引擎進行查詢得到的結果常常有很大的差異。要提高信息查準率,檢索時盡量選擇使用專題搜索引擎。(2)使用多元搜索引擎多元搜索引擎只需輸入一次關鍵詞就可以對多個搜索引擎進行查詢,具有單一搜索引擎無法比擬的檢索效率和效果。(3)根據要求選擇查詢方法如果需要快速找到一些相關性比較大的信息,可以使用目錄式搜索引擎的查找功能,如使用Yahoo!。如果想得到比較系統的信息,可以使用目錄一級一級地進行查找。如果要找的信息比較冷門,應該用比較大的搜索引擎查找,如Altavista或Hotbot。
3.2使用搜索引擎的策略和技巧(1)使用特定的詞匯和專業術語用于檢索的關鍵詞越具體、專指,找到所需要的信息的可能性就越大,查準率越高。(2)使用布爾邏輯和括號利用邏輯詞,常用的有:AND(和)、OR(或)、NOT(否)、NEAR(兩個單詞的靠近程度)進行搜索界定,或使用括號將檢索詞分別組合等,有助于使檢索結果非常精確。盡量使用多個而不是一個或少許單詞。用多個檢索詞,加上適當的邏輯字符來縮小搜索范圍,可顯著提高搜索結果的準確度。(注:輸入代表邏輯關系的字符時,一定要用半角。)(3)使用雙引號進行精確檢索如果檢索詞是一個詞組或多個漢字,最好的辦法就是將它們用雙引號括起來,這樣,可以得到少而精確的結果。(4)使用加減號限定檢索很多搜索引擎都支持在搜索詞前冠以加號(+)限定搜索結果中必須包含的詞匯,用減號(-)限定搜索結果不能包含的詞匯。當發現查詢結果量太大時,使用“+”號會特別管用。(5)利用選項界定查詢目前越來越多的搜索引擎開始提供更多的查詢選項,利用這些選項人們可以輕松地構造比較復雜的搜索模式,進行更為精確的查詢,并且能更好地控制查詢結果的顯示。(6)利用短語檢索為了提高查準率,許多檢索引擎都提供短語檢索的功能。如果使用引號標記短語,用雙引號將短語括起,例如查找:“金融證券”,在搜索結果中,就只會查找到包含特定的字符串“金融證券”的頁面。短語檢索比單詞檢索得出的檢索結果相關性要大得多。因此使用搜索引擎檢索時能用短語就盡量使用短語進行檢索。(7)注意細節在Internet上進行檢索時如果能注意一些細節問題,常常能增加搜索結果的準確性,如許多搜索引擎都區分字母的大小寫,因此,在以公司名或地名等關鍵詞進行搜索時,應該正確使用它們的大小寫字母形式。(8)盡量使用“高級搜索”選項搜索引擎的高級搜索功能選項在默認值、靈活性、定位精確性等方面都優于普通搜索功能。利用“高級搜索”中的選項限制可以有效地控制檢索結果的范圍。使用搜索引擎的高級搜索進行查詢,提交的檢索結果都會很切題!(9)細化查詢許多搜索引擎都提供了對搜索結果進行細化與“在檢索結果中查詢”的功能,如有的搜索引擎在結果中有“查詢類似網頁”的按鈕,還有一些搜索引擎如“天網”等則可以對得到的結果進行新一輪的查詢。(10)充分利用搜索引擎的新功能許多搜索引擎都采用了“相關目錄”和“相關網站”功能,以確保檢索者“搜準”,同時依靠“相關網頁”,或“相關新聞”來保證檢索者“搜全”。總之,及時獲得真實準確的金融證券信息是確保網絡投資成功的關鍵,也是網絡投資者的目標。面對浩淼無垠的Internet信息海洋,網絡投資者必須了解因特網上金融證券信息來源,掌握網上檢索信息的方法和正確的搜索技巧,只有這樣,網絡投資者才能敏銳地捕捉投資良機,提高投資收益。事實上,網絡金融證券信息就在網絡投資者的指間。
作者：曹小峰 單位：南通大學計算機科學與技術學院
1.引言
ERP(EnterpriseResourcePlanning,中文譯名:企業資源計劃)最初是一種基于企業內部供應鏈的管理思想,它是在MRPⅡ(MaterialResourcePlanning,中文譯名:物料需求計劃)的基礎上擴展了管理范圍,逐步發展過來。其基本思想是把企業的業務流程看作是一個緊密聯接的供應鏈,并將企業內部劃分成幾個相互協同作業的支持子系統,在管理范圍和深度上為企業提供了更豐富的功能和工具。上世紀90年代初,美國GartnerGroup公司用一系列功能標準來界定ERP,其定義如下:超越了MRPⅡ的范圍和集成功能;支持混合方式的制造環境;支持動態的監控能力,提高業務績效;支持開放的客戶機/服務器計算環境。但是,目前對ERP的定義在業界還存在許多不同的版本,其中一個比較流行和通俗易懂的解釋是:在信息技術的基礎上,以系統化的管理思想,為企業管理層和各級員工提供決策運行手段的管理平臺,應用各種信息技術對人力,財力,物力和內外部信息等企業資源進行合理整合,并為達到特定的目標進行企業資源的最優化配置,是企業實現技術創新和管理創新的有力支撐。從1981年沈陽第一機床廠從德國協會引進了第一套MRP-II軟件以來,MRPII/ERP在中國的應用與推廣已經歷了近20多年風雨歷程。近年來,ERP在信息化領域發展地極其迅速,已經成為了管理信息系統里的一塊金字招牌,無論從國家對信息化建設的投入和企業自身發展的需要,ERP已經成為企業信息話建設方向的一條必由之路。可是,作為金融證券業,由于其歷史積累的種種問題和自身業務有其特殊性,卻在信息化建設的這條道路上步履維艱,那么研究ERP在金融證券業的應用有著很現實的意義。
2.金融證券業在信息化建設中面臨的問題
通過對金融證券業信息化現狀的調研和分析可以發現,證券業在整個信息化建設的過程中普遍面臨著以下所述的幾個問題。(1)金融機構和證券公司由于自身的業務特點不可能象傳統制造型企業和科技生產型企業那樣通過申報信息化試點項目,火炬計劃,高新技術項目等方式獲得來自于信息,科技及財政等方面的扶持,大多數需要依靠自己的力量進行信息項目的實施,從而導致了他們在信息化建設方面的投入往往趨于謹慎,不太敢放手大力推行。(2)業內能提供給金融機構和證券公司所借鑒和參考的經驗十分匱乏,首先我們國家的金融證券業起步較晚,遠沒有國外的同行那么成熟和規范,其次我們國內的金融證券業務也有某些其自身獨有的特點,不能通盤照般和復制國外的成功經驗。(3)目前,大多數的信息技術的服務供應商本身還處于起步和探索階段,不能夠提供足夠有力的信息資源及有效的管理咨詢支撐。(4)金融證券業的新業務層出不窮,而行業規范和管理辦法卻不能同步出臺,相關制度也不健全,金融機構和證券公司,軟件供應商在應對新政策,適應新環境上花費了大量的精力,使得信息化建設一直處在一個被動的局面上。(5)金融證券業對信息化建設的需求尚停留在積極響應外部需求的階段,如交易,清算等,但沒有花時間和精力去研究企業內部管理方面的需求。鑒于上述種種原因,信息化建設已經逐漸成為了阻礙金融證券業快速成長的絆腳石。
3.金融證券業應用ERP所要解決的問題
金融證券業在我國發展的歷史并不長,尤其是證券業從1990年年底建立上海證券交易所和深圳證券交易所開始到現在只有短短17年的歷史,但是整個金融證券業的發展已經成為中國計算機應用高度密集的行業之一,信息化建設的程度已經成為各金融機構和證券公司加強綜合競爭力的關鍵所在,因而無論這些企業本身還是IT供應商,都已敏感地察覺到金融證券業信息化建設的迫切需要,極力去探索金融證券業信息化建設的出路,國內外一些大型IT供應商(如金蝶,用友,浪潮等)都適時推出了ERP的行業版本,并且得到了初步的應用,同時在金融證券業賦予了ERP新的注解,那就是全面管理信息化。無論是創新業務的開展還是管理模式的固化乃至管理改進的實施都離不開一個合適的信息系統的支撐,為了實現全面管理信息化這個終極目標,企業需著重解決以下幾個方面的問題。(1)需求的盲目性和不確定性,多數時候業務人員和技術人員并不明白自己究竟需要一個什么樣的系統,提不出較為清晰和細致的需求,因此給IT項目帶來一定的風險,也極大地影響了IT項目實施的質量,這就是為什么有的軟件系統上了不久就擱淺的原因。(2)系統定位的局限性,項目選型時只考慮到業務范圍內的需求以及當前的需求,較少去考慮業務范圍外的需求,也極少去考慮今后的需求,形成了業務系統各自為政的現狀,各業務系統之間缺乏必要的協作。(3)數據散亂,由于各業務系統的深入應用,積累了大量的數據,這些數據由不同的業務系統進行管理,對公司而言,無法將數據的綜合價值發揮到及至;(4)重業務輕管理,公司僅實施了自營,經紀等業務,并沒有覆蓋所有的業務,如人力資源,績效考核,項目管理等,同時各業務系統也沒有得到很好的整合,無法實現集中統一的管理。
4.金融證券業應用ERP的解決方案的初步探索
針對上述存在的問題,可以應用浪潮,用友等IT供應商提供的經紀,自營,資產管理等子模塊,同時整合了財力,人力,等子模塊,初步實現了財務,業務,管理的集中。建立以財務數據為優秀的數據中心,利用ERP管理信息系統中位于最高層次商務智能系統最大程度地利用數據和挖掘有價值的信息,全面提升財務以及企業的管理水平,提高企業的運行效率和經營效益。依靠數據倉庫技術整合各業務數據,構建統一的數據中心,以財務系統為優秀,各子系統向財務系統提供必要的業務數據,實現財務與業務管理相結合,為企業的全面管理信息化創造條件。另外,引入商務智能系統必須要有一個明晰完整的需求定義,需求定義應該站在企業級的高度上,將財務與業務緊密結合,提出的需求不僅要滿足財務和業務的需要,還要滿足管理層通盤了解和掌握公司的情況,制定政策的需要。完成了企業需求定義后,接下來要做的是技術方案設計,數據設計以及分析應用設計,這三者在一定程度上可以并行。技術方案設計將建立一個技術框架,從而將各種技術進行整合。數據設計包括多維模型設計,物理設計以及數據加載。先將企業需求轉化成多維模型,再根據多維模型設計物理模型。在進行物理模型設計時通常要考慮聚集,索引,分區等策略,以滿足工作效率的要求。最后是數據抽取、轉換、加載(ETL),建立實際的數據倉庫。分析應用設計和開發將根據企業用戶數據分析方面的需要,設計一系列功能模塊,提供查詢與報表,OLOP分析,即席分析以及數據挖掘等工具,使用戶能夠方便的訪問到所需的數據,并進行相應的處理。以下的圖表對ERP的解決方案作一簡要說明:ERP能夠在金融證券業內被成功運用有四大標志:(1)系統運行高度集成化,軟件運作橫跨多個部門;(2)業務流程更合理化,各級業務部門根據最優化后的流程重新構建;(3)效績監控動態化,效績系統能夠即使反饋以便調整改正管理中存在的各種問題;(4)管理改善持續化,企業建立一個可以不斷自我評價和不斷完善的管理機制。
5.結語
本文對ERP在金融證券業的重要性以及其所面臨和需要解決的問題作了一簡要的分析,初步探索了如何在金融證券業內應用ERP,但是我們國家的金融證券業正逐步成長,ERP技術以及CRM技術也在不斷發展中,所以研究ERP在金融證券業的應用和其解決方案,全面提升這一行業的信息化程度和提高企業的管理效率是個需要長時間努力和不斷創新的過程。
作者：何旗 單位：中國人民銀行金融研究所
近一、二年來，歐美金融市場上出現了一股金融證券化的新潮流，其發展及今后的動向引起了金融界的極大關注。本文將重點介紹并論述一下美國金融市場上金融證券化的產生、發展與前景。
一、金融證券化的定義及發展
所謂金融證券化并不是單指金融的有價證券化，而應從金融的流動化、:}了場化等更廠‘泛的角度來理解這一概念。因此，如果僅僅將傳統的金融形式(如銀行貸款)的有價證券化看作是余融證券化，則將忽略許多非常重要的金融證券化形式。也就是說，金融證券化的本質是賦予傳統的金融形式以流動性和市場性，而作為其結果所產生的新的金融工具是否是狹義的有價證券則無關緊要。早在七十年代，美國金融市場上的金融證券化就已初露端倪，其發展是以美國金融業的自由化和不斷增大的利率風險為背景的。美國的金融市場是政府部門、企業和個人籌資的場所。從各個部門以往的主要籌資形式來看，政府部門幾乎一直是靠發行公債籌資，企業則是以公司債券、股票等傳統的證券形式和從銀行借款相結合的方法籌資，而與個人相關的消費融資和住宅融資則大都依靠從銀行借款。然而，七十年代以來，由于利率風險的增加，提高了住宅金融機構對住宅貸款的資產流動化的要求，從而導致了住宅抵押證券市場的迅速擴大，又由于對銀行自有資本的限制，促進了銀行貸款資產的流動化，從而產生了各種金融證券化的商品。正如美國的一位銀行家所說:“金融證券化并非證券公司的課題，而是銀行今后所面臨的重要課題。金融證券化不是一時的現象，而是一種將持續相當長時間的結構性變化”。美國金融市場上金融證券化的發展，可以從融資的結構上來看，其主要特點是將原來不具有流動性的融資形式變成流動性的市場型融資。例如，①住宅低押融資的證券化。住宅抵押融資雖然信用度較好(附有擔保或保險)，但屬小額債權，而且現金流動不穩定。為此，有關機構已將若干小額債權集中資金化，通過政府機關的擔保，使其轉換成流動性較.佰的住宅抵押證券。如由政府國民抵押協會擔保的GNMA證券等。②對信用度較低的借款人融資的證券化。美國的風險企業，中小企業等信用度較低的企業，其資金大都依靠能進行貸款風險分析和管理的商業銀行的貸款，即這些公司因無信用等級或信用等級低(BB以下)，所以難以依靠正常的發行公司債券的辦法來籌集資金。但是，近年來，隨著流通市場的擴大，這種低信用等級企業發行的債券迅速增加，出現了所謂低價債券(JunkBond)或高收益債券市場。這種低價債券可被看作是銀行向低信用企業融資的證券化的一種形式。③對信用度較低的發展中國家的貸款也開始出現證券化的傾向。如向發展中國家貸款的二次買賣交易(貸款調期，貸款評級)就是證券化形式之一。目前，美國在向南美各國提供貸款時，在二級l!r場上，將本金以大幅度貼現的價格形式，設立買賣值變化的顯示器，并以此為標堆進行貸款債權的交換或買賣。另外，有關人士正在試圖使向發展中國家的融資證券化，從而提高J紅流動性，以便于解決不斷累積的債務問題。總之，在結構復雜、而且信用度較低、最不易于流動化的領域里已經開始出現金融證券化的現象，其最有代表性的金融形態還有項目融資和收購企業融資等高風險、高收益型的融資等等，本文就不在此一一敘述了。
二、金融證券化的新動向
隨著八十年代以來住宅抵押證券市場的不斷擴大，金融證券化在以下領域又有了新的發展。①將住宅抵押證券的作法應用到其他小額債權上，即將小額債權集中基金化，然后據此發行債券。例如，由于汽車貸款和債權租賃具有市場規模大、債權形式標準化、倒帳鳳險較小和資金流量比較穩定等特點，因此，已成為金融證券化擴展的新領域。人們通常把根據這種小額債權發行的債券稱為資產擔保證券((AssetBackedSecurities)。近年來美國發行的公募資產擔保證券中，汽車貸款和租賃債權占了相當大的比重。這種證券在采取公幕形式時，為了提高其流動性，都取得了某種信用評級，而且為了獲得較高的信用等級，大都來取一f一些信用補充措施。②商業不動產融資的流動化。美國不動產融資的流動化，過去只限于住宅融資，與商業大廈、旅館等商業不動產融資無任何關系。而美國的商業大樓、商業中心、旅館、倉庫等不動產融資的市場規模很大。1985年末，商業不動產融資額高達4，60。億美元。以往美國商業不動產融資所需的長期資金(25~30年)主要依靠人壽保險等金融機構提供，但是，近年來，由于利率風險增大和融資規模大型化，使要求不動產融資流動化的呼聲日益高漲。白1984年起，市場上開始出現公募形式的商業不動產擔保證券。這種證券以該商業不動產房租收人作為還債金，與原所有者完全分離。1985年8月，對位于紐約市中心的洛克菲勒中心的融資就是采取這種方法從世界各地的投資者手中籌集資金。這項資金利用不動產投資信托(REIT)把對洛克菲勒中心的融資流動化，即以該商業大廈為擔保從世界各地籌資13億美元。這一舉動說明，美國的商業不動產融資的證券化已超出了國界。盡管目前已發行的商業不動產擔保證券的數額不多，但其潛在市場很大，有可能成為融資證券化迅速發展的新領域。③擔保抵押債券(Collateralized)MortagageobligationsCMo)。所謂擔保抵押債券就是將住宅抵押憑證(Pass一through)、住宅抵押貸款等匯集起來，以此為擔保所發行的債券。發行擔保抵押債券在某種程度上是為了解決住宅抵押憑證在到期償還時現金流動不穩定的問題，即將原有住宅抵押證券進行再加工，形成“二次證券”。這種債券于1983年6月由聯邦住房貸款抵押公司(FHLMC)首次發行。此后，其發行量逐年增加，86年已達3，]41億美元，目前已在住宅抵押融資中占有重要地位。這種債券的發行通常采取下列形式:即以證券公司設立的票據公司為其發行人，收買住宅抵押憑證如GNMA并設立集中資金，再以此為jll.保同時發行3~4組債券。發行者以抵押集合基金每月產生的資金流動為資金來源，在對各組債券的持有人支付利息的同時，只對其中的某一組債券的持有人償還本金。這樣，通過依次償還各組債券的本金，使債券市場形成由具有不同償還時間債券構成的格局。與傳統的住宅抵押債券相比，這種債券具有本金償還時間順序相對穩定、不同的投資者可選擇期限不同的各組債券等優點。
三、金融證券化的發展趨勢
近年來，金融證券化已逐步展開，并將成為今后金融活動中經常遇到的重大課題。從理論_L講，凡是預計能夠帶來現金收人的資產都可以實現證券化。當然，有的較難，有的較易。比較容易實現證券化的資產必須具備下列條件:即①存在大量的、標準化的資產;②信用度較高;③高利息;④資金流動穩定等。上面提到的住宅抵押融資就全部具備了前三個條件，部分具備了第四個條件。另外，值得注意的是，僅僅將債權轉為證券形態，并不能實現流動化，即如梁證券的二級市場不完善，就不真正具備流動性。從這一意義_L講，1985一、]986年先后出現的各種新的證券化金融商品都還處于發展階段，有待于進一步完善。總之，今后金融證券化能否順利發展，必須解決以下幾個問題，①實現資產流動化是否真正能夠改善企業金融機構的財務狀況。如有人擔心金融證券化將使企業或金融機構將優良資產賣出，而手頭只持有信譽較差的資產。②將債權流動化，即將貸款風險分散到一般投資者身上對整個金融體系是否有利。必須看到，具有流動性的債權一旦出現倒賬時，那些既不具備貸款分析能力，又對倒賬毫無防備的一般投資者是很難承受住的，而且，一筆債權的倒賬有可能導致整個金融市場的崩潰。③在高度發達的金融體系中，金融證券化能否有助于原有的金融政策和維持信用秩序政策的實施。
作者：趙宏 單位：山東省農業管理干部學院經濟管理系
高等職業教育最為重要和顯著的特征是突出學生實踐能力的培養，通過對高職教育實踐性教學的研究，可以更好地實現這一目標。高等職業教育培養的不是研究型人才，而是適應生產、建設、管理、服務等第一線需要的高素質應用型人才，而應用型人才除要求掌握必備的基礎理論知識，更重要的是要具有較強的職業素質和解決實際問題的職業技能，實踐性教學正是學生在校學習期間獲得綜合職業能力的重要途徑和手段，因此實踐性教學在高等職業教育中占據了一個主體地位。
一、金融證券專業實踐性教學模式的借鑒和選擇
發達國家和地區高等職業教育實踐性教學模式主要有美國的社區學院模式、英國的以資格證書為中心（NVQ）訓練模式、澳大利亞的技術與繼續教育模式、日本的公共職業訓練模式、韓國的產學合作模式、香港工業中心訓練模式、加拿大的以能力為基礎（CBE）模式、德國的高等專科學校（FH）模式，其中，CBE模式對金融證券專業的實踐性教學有較大的借鑒作用。CBE模式是一種先進的職業教育模式，分為四個階段：職業分析形成DACUM圖表、學習包的開發、實踐教學實施與管理、實踐教學評價。該模式通過職業分析確定的綜合能力作為學習的科目，以職業能力分析表所列專項能力，從易到難地安排實踐教學計劃，其主要特點包括：
1、以綜合職業能力為實踐教學的培養目標和評價標準。
2、以能力作為實踐教學的基礎，而不是以學歷或學術知識體系為基礎。
3、強調學生自我實踐學習和自我評價能力的培養。該模式的課程開發是應用DACUM方法來完成，具體做法是：由在某一行業長期工作、經驗豐富的優秀從業人員組成一個專門委員會，對一個職業目標進行工作職責和工作任務兩個層次的分析，分別得出綜合能力和專項能力，對每個專項能力分別進行具體詳盡的說明，最終編制成一張DACUM表及說明。教學專家根據DACUM表來確定教學單元或模塊，這些單元具有明確的教學內涵，然后將教學單元按照知識和技能的內在邏輯關系進行排列，若干單元可組成一門課程。這些課程包括先修課程、優秀課程和專業課程，再根據課程間的相互關系制定出教學計劃，整個過程突出了在實踐教學中學生職業能力的培養。在認真分析借鑒發達國家經驗的基礎上，結合金融證券專業的具體情況，實踐性教學應采取就業導向模式，即在專業課程的設置方面強調市場導向性，突出學生職業綜合能力的培養，將實踐性教學過程分為如下幾個階段：市場調查與分析、職業能力分析、理論教學體系的調整與充實、實踐性教學環節設計、效果評價。
二、金融證券專業培養目標定位及職業能力構建
正常情況下，高職金融證券專業學生就業方向主要包括三類金融機構，即商業銀行、證券公司、保險公司，作者通過走訪、電話咨詢、網站查詢等方式對多家金融機構的人才需求進行了分析，金融機構招聘對象可以分為兩類，一類是管理、研究人才，對學歷、從業經歷的要求很高；另一類是金融營銷人才（包括少量前臺人員），對學歷要求較寬，但要拿到相應的從業資格證書以及具備較強的金融產品營銷能力。高職金融證券專業學生培養目標應定位在面向金融機構一線柜員操作與服務營銷的高素質專門型人才，尤其是直接面對客戶的一線營銷人才。根據金融證券專業培養目標定位，可以構建高職金融證券專業職業能力框架，分為五個部分，第一部分為“知識”，包括金融實務操作知識和金融市場營銷知識以及相關專業知識；第二部分為“能力”，包括業務能力、溝通表達能力以及執行能力；第三部分為“技能”，包括金融專業技能及相關技能；第四部分為“品德”，包括從事金融行業應具備的職業道德，第五部分為“從業資格”，包括從事金融行業應取得的銀行、證券、保險等從業資格。
三、理論教學體系與實踐教學體系的相互協調
高職教育是以培養應用型人才為目標，以應用能力為主線構建課程體系和教學內容，理論教學體系和實踐教學體系并重，二者有著密切的關系。第一，兩者的目標具有內在一致性。理論教學體系與實踐教學體系都必須圍繞人才培養目標，以應用能力為中心來構建。在課程設置上要體現職業崗位的能力要求，而不是按學科體系的內在邏輯要求來設置課程，理論教學要以“必需、夠用”為原則，為培養職業崗位能力服務，即為學生掌握相應的應用能力提供必需的專業理論與文化知識支撐。第二，兩者的任務具有相對獨立性。實踐教學體系與理論教學體系雖然在培養學生應用能力的總體目標是一致的，但在應用能力培養過程中所承擔的具體任務是不同的，各有側重。理論教學著重為其掌握相應的應用能力提供必需的文化知識與專業理論支撐，實踐性教學則著重培養學生的動手操作能力和運用專業知識和專業技能解決實際問題的能力，兩者在總體目標一致的前提下，保持相對的獨立性。第三，兩者相互融合。兩者的融合主要包括課程知識內容與專業技能的培養相互融合，理論教學和實踐教學場所的相互融合。由上述可知，理論教學體系的改革應與實踐教學同步進行，理論教學體系應按照“實際、實用、實效”的原則，圍繞專業技能培養這個中心，與實踐教學體系相對應。
四、實踐性教學體系實踐性
教學體系有廣義與狹義之分，狹義的實踐性教學體系是指教學內容體系，即圍繞專業人才培養目標，在制定教學計劃時，通過合理的課程設置和各個實踐教學環節的合理配置，建立起來的與理論教學體系相輔相成的教學內容體系。我們這里所指的實踐性教學體系是指廣義而言的，除包括狹義的教學內容體系外，還包括實踐性教學管理體系和實踐性教學保障體系。其中的教學管理體系是指實踐教學管理機構和人員、管理的規章制度、管理手段和評價指標體系，而教學保障體系是指由專兼職教師、校內實訓平臺和校外實踐教學基地三者組成的支撐保障體系。實踐性教學體系主要有以下幾個特征：金融證券專業實踐性教學內容體系可以分為三個層次，即校內課堂內為第一層次，校內課堂外為第二層次，校外為第三層次。要保證實踐性教學的質量，必須建立起科學完備的實踐性教學管理體系，其基本框架如下：（圖略）為建設一支能夠勝任實踐性教學的金融證券專業師資隊伍，提出如下對策建議：
（1）專職教師輪流主講各門專業課。國際上金融業出現了明顯的混業經營的趨勢，國內雖然仍實行嚴格的分業經營，但不同類型金融機構的業務相互交叉融合，這就要求金融從業人員具有多方面的專業知識和技能，從而對擔任實踐性教學的教師提出了更高的要求。要求專職教師具有開闊的視野，能將銀行、證券、保險等專業知識融會貫通，因此應改變目前專職教師長期固定講授少數幾門專業課，各門專業課實行輪流主講，從而為教師更好地開展實踐性教學奠定理論基礎。
（2）采取多種方式培訓師資。加強在職教師的培訓，特別是對教師進行“雙師”素質的培訓，是提高師資質量的重要途徑。在培訓教師時應遵循動態原則、針對性原則和內外相結合的原則。一方面充分利用校內資源積極開展教師培訓，另一方面也要充分利用校外資源進修培訓。利用校內資源對教師進行培訓是一種便捷的、低成本的方法。通過校內培訓，既可以充分利用校內設備、教師等教育資源，又使受培訓的教師能夠學用結合，盡快掌握高等職業教育教學規律和崗位工作要求，使教師的綜合素質得到提高。利用校內資源對教師進行校內培訓是十分重要的，但校內資源畢竟有限，為了提高教師的綜合素質，還要注意充分利用社會資源積極對教師進行校外培訓。對于金融證券專業來說，校外資源可以分為無償和有償兩種。首先要善于利用社會上的無償資源，例如隨著國內金融市場的迅速發展，四大期貨交易所（大商所、鄭商所、上期所、中金所）、兩大證券交易所（上海、深圳）不斷地推出新的金融品種，在新產品上市之前，幾大交易所會在全國各省區的中心城市進行巡回推介；銀行、基金管理公司、保險公司在推出新產品之前也會開展一系列的宣傳推廣，這些活動除了有關于新產品的專題講座外，往往還會有基金經理、知名學者對宏觀經濟、市場形勢的解讀，參加這些活動除了可以對金融機構的營銷方式有直接體會以外，還可以接觸到金融實踐活動的前沿，了解金融業的發展方向，使得實踐性教學內容能夠更加貼近市場。其次建議學校拿出一定數量的專項資金用于教師校外培訓，提高教師的綜合素質。在這里需要特別指出的一點是，在高職教師的培訓中，普遍采用且效果較好的形式是選派教師到企業代職鍛煉，通過兼任企業的技術人員或管理人員，增強教師的實踐經驗，提高教師的實踐動手能力，但由于金融行業的特殊性，教師到金融機構代職難度較大。比較具有可操作性的是由學校拿出一定數量的專項資金選送教師到國內高校進修，目前國內著名的財經類高校均設立了對高職教師的培訓項目，另外這些財經類高校大多與證券公司等金融機構聯合開展專題研究，可以給教師提供一個很好的參與金融實踐的平臺。
（3）鼓勵教師考取各種專業資格證書。取得專業資格證書是對教師專業能力的認可，取得的過程也是一個自身專業素質提高的過程，對學生也會產生很好的導向示范作用。但其中存在的問題是，目前社會上專業資格認證較多，權威程度差別較大，建議學校組織專家編寫類似優秀期刊目錄的專業資格證書目錄，做為教師選擇的依據。
（4）使用來自金融機構的兼職教師。在國內外高等職業教育實踐中，都非常注重使用來自企業一線的兼職教師，他們基于實際工作經歷的講課本身就是實踐性教學，但對于金融證券專業使用兼職教師面臨成本效益問題，因為金融行業是一個高收入的行業，經過對社會上金融從業證書班的調查，來自金融機構的較高水平的兼職教師的課時費遠遠超過高職教師的課時費，因此只能在個別特別需要的課程中爭取引進兼職教師。
