開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的1篇股票投資論文，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。

股票投資論文:股票投資誤導(dǎo)會計釋疑論文

一個公司經(jīng)營的好壞,最終會反映在其盈利能力上。對于投資者來說,他們所關(guān)心的主要是所投資的公司是否具有穩(wěn)定、長期的盈利能力。但收益與投資之間存在著時間上的滯后,投資者在進(jìn)行決策時只能根據(jù)經(jīng)驗和掌握的資料對未來形勢進(jìn)行判斷,對預(yù)期收益進(jìn)行估計。但由于受種種因素影響,未來收益的實現(xiàn)往往會偏離預(yù)期。本文試圖從會計角度對這種偏離作一初步分析。

投資者對其所關(guān)注的是被投資企業(yè)的獲利能力,這往往是通過被投資企業(yè)本期及前期損益表報告的凈收益來預(yù)測的。根據(jù)預(yù)測情況,投資者作出投資決策并通過供求法則影響股價。這樣投資者就會把股價與盈利預(yù)測有機(jī)地聯(lián)系起來,并保持正向關(guān)系。如果某公司盈利預(yù)期良好,那么股價將會持續(xù)上升;相應(yīng)地,如果某種股票股價持續(xù)、穩(wěn)定地上升,也就喻示著該公司的盈利能力較強(qiáng)。

然而,最近許多研究表明:預(yù)期與實際收益往往會出現(xiàn)較大的偏離。這種偏離可能導(dǎo)致投資者得不到預(yù)期的收益甚至有虧損的危險。這時便產(chǎn)生了一個問題:投資者究竟失誤在哪里？毛病就出在盈利預(yù)測上。伯納德和托馬斯以及哈德于1990年作的實證說明了這一點:預(yù)期收益與股票真實收益的偏離是由于投資者僅僅重視已報告的凈收益而不是盈利能力。這便是誤導(dǎo)所在。

從會計角度來說,損益表中的凈收益既有按權(quán)責(zé)發(fā)生制確認(rèn)的應(yīng)計收益,也有已收到現(xiàn)金制下的現(xiàn)金收益,這兩部分收益在影響未來收益方面所起的作用是不同的。其中現(xiàn)金收益與盈利能力高度相關(guān),應(yīng)計收益與盈利能力的相關(guān)度則較低。

權(quán)責(zé)發(fā)生制下的應(yīng)計收益是通過應(yīng)計、遞延、分配及估計等方法得出的,所有這些均比現(xiàn)金收益主觀得多。因此,從某種意義上來說,一個公司擁有高的凈收益水平而現(xiàn)金流量卻較低,就有可能是它運(yùn)用了令人置疑的收入、費用確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)。即使是它運(yùn)用的確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)還比較客觀,但沒有能獲得現(xiàn)金來進(jìn)行再投資,也無益于盈利能力的保持與提高。這就說明:用應(yīng)計收益來預(yù)測未來收益的可靠性較差。斯龍于1990年作的實證研究證實了這一點:應(yīng)計收益在凈收益中所占比重高的公司,在未來收益宣布時,股票報酬會出現(xiàn)與預(yù)期看似“不正常”的逆差。

斐內(nèi)和米勒對現(xiàn)金收益所下的定義為:“導(dǎo)致現(xiàn)金的營業(yè)收入超過花費現(xiàn)金的費用之?dāng)?shù)”。實際上就是來自營業(yè)并可供管理當(dāng)局在營業(yè)中加以使用的現(xiàn)金。一個公司盈利能力能否維持下去,不取決于一定期間凈收益規(guī)模是否龐大,而取決于有沒有現(xiàn)金用于支付各種開支。只有將現(xiàn)金收回,才能進(jìn)行再投資。正如美國財務(wù)會計準(zhǔn)則委員會第95號公告中指出:“現(xiàn)金收益對凈收益的比率越高,凈收益‘質(zhì)量’越高,即預(yù)期越準(zhǔn)確。”可見,現(xiàn)金收益與盈利能力高度相關(guān)。用現(xiàn)金收益所作的預(yù)期收益可信度較高。

總之,凈收益中應(yīng)計收益與現(xiàn)金收益均有助于盈利能力的持續(xù),但程度不同。如果凈收益的大部分由應(yīng)計收益構(gòu)成,則按此時的凈收益額所作的收益預(yù)期肯定會出現(xiàn)較大的逆差。反之,凈收益中主要部分為現(xiàn)金收益,則保持目前的盈利水平將不會發(fā)生多大問題,按此時的凈收益來預(yù)測未來收益就比較準(zhǔn)確。可見,盈利能力是隨凈收益中兩種收益的不同構(gòu)成而波動的。而投資者忽略的恰恰是盈利能力會隨不同收益成份變化而波動的潛在性。盈利預(yù)期上的偏差誤導(dǎo)投資,投資影響股價,股價又進(jìn)一步誤導(dǎo)投資。這是投資者不可不慎重考慮的。

股票投資論文:雅戈爾股票投資分析論文

關(guān)鍵字：企業(yè)發(fā)展產(chǎn)品行業(yè)品牌公司市場房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)雅戈爾

1，雅戈爾的經(jīng)營格局

雅戈爾通過20多年的努力與摸索，逐步確立了以紡織服裝為主業(yè)、房地產(chǎn)和國際貿(mào)易為兩翼的經(jīng)營格局。向上游進(jìn)軍紡織業(yè)和向下游構(gòu)建營銷網(wǎng)絡(luò)，以進(jìn)一步提升品牌價值，增強(qiáng)企業(yè)優(yōu)秀競爭力和抗風(fēng)險能力，并在外貿(mào)高速增長的情況下，進(jìn)一步開拓歐美市場。

2、公司的發(fā)展目標(biāo)：“創(chuàng)國際品牌，建百年企業(yè)”。既要積極參與國際競爭，又要規(guī)范經(jīng)營行為，健康穩(wěn)定發(fā)展。長期以來，我們更注重主要產(chǎn)業(yè)的提升和進(jìn)步，這是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的原動力；

3、發(fā)展戰(zhàn)略：

打造紡織、服裝、零售產(chǎn)業(yè)鏈；

4，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)：

以服裝紡織為主業(yè)，房地產(chǎn)和貿(mào)易為兩冀。今年四月已完成11.9億可轉(zhuǎn)債的融資工作，現(xiàn)積極向上游進(jìn)軍紡織業(yè)和向下游構(gòu)建營銷網(wǎng)絡(luò)，以進(jìn)一步提升品牌價值，增強(qiáng)企業(yè)優(yōu)秀競爭力和抗風(fēng)險能力，并在外貿(mào)高速增長的情況下，進(jìn)一步開拓歐美市場。

5，工作重點：

參與國際經(jīng)濟(jì)化一體化進(jìn)程，練好內(nèi)功，開拓國際市場；加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，形成以紡織服裝、房產(chǎn)、國際貿(mào)易為優(yōu)秀多元發(fā)展的格局，強(qiáng)化優(yōu)秀競爭力；調(diào)整品牌戰(zhàn)略，使之與國際、國內(nèi)市場的需求相適應(yīng)。發(fā)展雅戈爾系列，開發(fā)新的品牌系列，逐步形成一個定位準(zhǔn)確、產(chǎn)品細(xì)化、能夠滿足不同的消費群體需要的品牌系列；調(diào)整、提升國內(nèi)的營銷網(wǎng)點，加強(qiáng)窗口商場和大型專賣店的布局、建設(shè)和治理。；利用信息技術(shù)強(qiáng)化物流、資金流、信息流的治理，增強(qiáng)企業(yè)對市場的應(yīng)變能力；加強(qiáng)國際交流與合作。積極尋求與國際知名服裝企業(yè)的合作交流，推進(jìn)品牌國際化進(jìn)程。

下面依次對雅戈爾的三大方面進(jìn)行分析：

1，以雅戈爾品牌為優(yōu)秀的產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢

服裝企業(yè)的定位和發(fā)展是我看好雅戈爾的最主要方面

這是雅戈爾集團(tuán)著重發(fā)展，投入人力、財力最多的一個方面，經(jīng)過多年的發(fā)展已經(jīng)形成了從原材料生產(chǎn)到產(chǎn)品的銷售、售后服務(wù)的一個完整體系，通常來說這樣的優(yōu)勢和劣勢都是很明顯的。優(yōu)勢：這樣降低了所有的成本，避免了同行業(yè)的競爭，也能保證及時的材料供給與銷售，企業(yè)的控制力增強(qiáng)，為企業(yè)減少了很多的成本，也少了利益的流出。劣勢：拉大了公司的經(jīng)營幅度，戰(zhàn)線太長需要大量的人力物力上的投入，公司營造和維系這樣龐大的體系付出成本太大。

對于雅戈爾來講，李總建議可把雅戈爾品牌細(xì)分為金標(biāo)、藍(lán)標(biāo)及綠標(biāo)系列，其中金標(biāo)向設(shè)計師品牌轉(zhuǎn)移，綠標(biāo)走工業(yè)化路線，但目前最重要的是做好藍(lán)標(biāo)，豐富產(chǎn)品，轉(zhuǎn)移于商業(yè)品牌。這樣的話，可以對不同種產(chǎn)品進(jìn)行合理的搭配，原材料的供給和成品的銷售都可以進(jìn)行多線操作，不會對整個體系造成太大的壓力。

雅戈爾很注重企業(yè)的品牌形象，要做世界名牌進(jìn)軍歐美市場，因此對產(chǎn)品的研發(fā)和制作質(zhì)量都十分重視。雅戈爾在競爭當(dāng)中，始終避開了低層次的市場價格競爭，靠新產(chǎn)品贏得市場。從獨家開發(fā)的輕涼西服和免燙西服到量身定制生產(chǎn)線，可以很明顯看出這兩點。

連續(xù)六年穩(wěn)居中國服裝行業(yè)銷售和利潤總額雙百強(qiáng)排行榜首位。主打產(chǎn)品雅戈爾襯衫連續(xù)十二年獲市場綜合占有率第一位，西服也連續(xù)七年保持市場綜合占有率第一位，西服、襯衫、西褲、茄克和領(lǐng)帶同為中國名牌產(chǎn)品。

3，旅游房產(chǎn)

繼續(xù)擴(kuò)大雅戈爾置業(yè)品牌的影響力。雅戈爾置業(yè)獲得“2000年小康型城鄉(xiāng)住宅示范小區(qū)”、“國家科委重大科技產(chǎn)業(yè)工程”、“中國區(qū)域地產(chǎn)成功開發(fā)典范及精品樓盤”等榮譽(yù)，樹立了良好的品牌形象。在未來的發(fā)展中，將以新的經(jīng)營理念打造置業(yè)強(qiáng)勢品牌。開發(fā)旅游休閑產(chǎn)業(yè)。逐步探索酒店、動物園等旅游休閑產(chǎn)業(yè)，開創(chuàng)新的發(fā)展空間。

這是雅戈爾集團(tuán)相對投入最少的一個方面，按份額是嚴(yán)格控制在10%以下的，這是為獲取利潤為主要目標(biāo)的，居高不下的房價為他賺取了巨額的經(jīng)濟(jì)利潤。但這是受國家政策影響很大的一項產(chǎn)業(yè)。

2008年3月5日，國務(wù)院總理在十一屆全國人大一次會議上作政府工作報告時說：抓緊建立住房保障體系。

對比總理2007年3月5日在第十屆全國人民代表大會第五次會議上關(guān)于房地產(chǎn)行業(yè)的講話，此次報告內(nèi)容有“四個變化”和““四個不變”。

“四個變化”：1、突出強(qiáng)調(diào)加快建立住房保障體系；2、政府關(guān)注的住房群體由低收入家庭延伸到中低收入家庭；3、提出抑制不合理需求；4、首次嚴(yán)格房地產(chǎn)企業(yè)市場準(zhǔn)入和退出條件。

建立住房保障體系并擴(kuò)大保障人群范圍，是實現(xiàn)居者有其屋，建立和諧社會的關(guān)鍵。在推進(jìn)房地產(chǎn)市場化的同時，結(jié)合政府住房保障，將有利于房地產(chǎn)市場長期健康的發(fā)展；打擊投機(jī)、抑制大套型住房需求依然是未來政府調(diào)控重點；在房地產(chǎn)行業(yè)火熱背后，行業(yè)外資本大量進(jìn)入，這種行業(yè)外擴(kuò)容的趨勢不利于行業(yè)集中度的提高，若在今后嚴(yán)格房地產(chǎn)企業(yè)市場準(zhǔn)入和退出條件，將有利于行業(yè)資源向現(xiàn)有行業(yè)龍頭集中。雅戈爾正是這種行業(yè)外資本。

“四個不變”：1、加強(qiáng)土地的合理利用；2、抑制房價過快上漲；3、增加普通商品房的供給；4、加強(qiáng)市場監(jiān)管。

從報告可見，如我們在2008年房地產(chǎn)投資策略中所言，未來政府對房地產(chǎn)的調(diào)控主基調(diào)將是：“地根”與“銀根”雙緊，“發(fā)展保障性住房與抑制投資性需求”并舉。2008年針對樓市的方針政策將依舊以貫徹落實已有的政策為重點，我們預(yù)計2008年出臺更大調(diào)控手段的可能性不大。所以，對于房產(chǎn)還有三年以內(nèi)的巨額利潤期。寧波雅戈爾置業(yè)有限公司，在2008年2月28日寧波市國有建設(shè)用地使用權(quán)掛牌出讓活動中，以97，972.28萬元的價格競得北郊路以西地塊的國有建設(shè)用地使用權(quán)。

結(jié)論：針對現(xiàn)在的走勢，預(yù)計本課程結(jié)束雅戈爾股票起伏不會大，上下兩元左右，也沒太專業(yè)的數(shù)字分析，每一次研究也會有些不同的看法。但預(yù)計在08年底和09年投資者會得到每股過五元的回報，這時對長期投資者適合購入，短線操作的就沒有投注必要了。

股票投資論文:股票投資收益論文

股票投資收益是投資者投資行為的報酬。一般情況下，股票投資的收益主要有兩大類：一類是貨幣收益；另一類是非貨幣收益。貨幣收益是投資者購買股票后在一定的時期內(nèi)獲得的貨幣收入。它由兩部分組成：一是投資者購買股票后成為公司的股東，他以股東的身份，按照持股的多少，從公司獲得相應(yīng)的股利，包括股息、現(xiàn)金紅利和紅股等，在我國的一些上市公司中，有時還可得到一些其他形式的收入，如配股權(quán)證的轉(zhuǎn)讓收入等；二是因持有的股票價格上升所形成的資本增值，也就是投資者利用低價進(jìn)高價出所賺取的差價利潤，這正是目前我國絕大部分投資者投資股票的直接目的。非貨幣收益的形式多種多樣，例如，投資者購買股票成為股東后，可以參加公司的股東大會，查閱公司的有關(guān)數(shù)據(jù)資料，獲取更多的有關(guān)企業(yè)的信息，在一定程度上參與企業(yè)的經(jīng)營決策，在企業(yè)重大決策中有一定的表決權(quán)，這在一定程度上可滿足投資者的參與感；大額投資者購買到一定比例的公司股票后，可以進(jìn)入公司的董事會，可影響甚至決定公司的經(jīng)營活動，像前些年上海股市鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的"寶延事件"、"萬申事件"莫不如此，其中"寶延事件"中，投資方深圳寶安公司的代表何彬不僅進(jìn)入了延中的董事會，而且還擔(dān)任董事長至今；此外，國外的一些上市公司還規(guī)定，凡股東購買本公司商品時可得到一定折扣優(yōu)惠等等。我們這里研究股票投資收益時，主要以貨幣收益為主，暫不考慮非貨幣收益。

衡量一項股票投資收益的多少，一般用投資收益率來說明，也就是投資收益與最初投資額的百分比率。由于股票與其他證券的收益不完全一樣，因此，其收益率的計算也有較大的差別。計算股票的收益，通常有以下兩種類型：股票收益率、持有期收益率。通過這些收益率的計算，能夠充分地把握股票投資收益的具體情況。

股票收益率又稱本期股利收益率，也就是股份公司以現(xiàn)金派發(fā)股利與本期股票價格的比率。用下列公式表示：本期股利益率＝年現(xiàn)金股利/本期股票價格100%

公式中，本期股票價格指證券市場上的該股票的當(dāng)日收盤價，年現(xiàn)金股利指上1年每一股股票獲得的股利，本期股利收益率表明以現(xiàn)行價格購買股票的預(yù)期收益。

持有期收益率是指投資者買入股票持有一定時期后又賣出該股票，在投資者持有該股票期間的收益率。用公式表示如下：

持有期收益率＝出售價格－購買價格＋現(xiàn)金股利/購買價格100%

投資者要提高股票投資的收益率，關(guān)鍵在于選擇購買何種股票以及在何時買進(jìn)或拋出股票。

任何股票投資者都希望自己能買到盈利豐厚、風(fēng)險小的股票，因此，在作出投資決策時，一般要考慮投資對象的企業(yè)屬性和市場屬性。

股份制公司企業(yè)屬性的好壞，主要通過以下幾個指標(biāo)來進(jìn)行評價：

（1）公司的財務(wù)指標(biāo)

①公司的獲利能力。獲利能力強(qiáng)的公司，股東自然能分配較多的股利，股票價格也會比一般公司上升得快，從而使人們對該股票的投資意愿相對提高。其計算公式為：

公司獲利能力＝利潤總額／資格總額100%

此比例愈高，表示公司獲利能力愈強(qiáng)。

②公司的流動與速動比率。流動比率是反映流動資產(chǎn)與流動負(fù)債之間關(guān)系的比率，它是衡量公司短期償債能力的指標(biāo)，流動比率愈大表示公司對負(fù)債的償還能力愈強(qiáng)，同時表示流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)較快。其計算公式為：

流動比率＝流動資產(chǎn)／流動負(fù)債100%

一般而論，公司的流動比率應(yīng)該接近于2∶1，才被認(rèn)為財務(wù)狀況良好。流動比率太低時，表示短期償債能力較差，太高時表示現(xiàn)金或流動資產(chǎn)未能充分利用，相應(yīng)地，公司盈利會降低，影響股東的權(quán)益。

速動比率是反映速動資產(chǎn)與流動負(fù)債之間關(guān)系的比率。其計算公式為：

速動比率＝速動資產(chǎn)／流動負(fù)債100%

速動比率是對流動比率的一個補(bǔ)充說明，也是用來反映企業(yè)流動負(fù)債償還保證能力的指標(biāo)，它要體現(xiàn)的是每百元流動負(fù)債有多少現(xiàn)金（速動資產(chǎn)的特點就是能夠及時變現(xiàn)）作保證。國外財務(wù)管理理論中常以1∶1作為合理標(biāo)準(zhǔn)。

③公司的稅后利潤率。它表示該公司產(chǎn)品在市場上的競爭力與銷售能力。稅后利潤率太低，表示該公司產(chǎn)品在市場上缺乏競爭力。其計算公式為：

公司稅后利潤率＝稅后純利潤／銷售總額100%

④凈資產(chǎn)收益率。這是表明公司利用所有的凈資產(chǎn)獲取收益的能力，也是反映公司經(jīng)營能力好壞的一個很重要的指標(biāo)。其計算公式為：

凈資產(chǎn)收益率＝凈利潤／公司凈資產(chǎn)總額100%

⑤每股盈利。它是指公司年稅后利潤總額與總股本的比率，表明公司的盈利水平。這是投資者最關(guān)心的公司財務(wù)指標(biāo)之一。其計算公式為：

每股盈利＝稅后利潤總額／公司總股本100%

⑥股票市盈率。它主要反映公司股票每股盈利與股票市場價格之間的關(guān)系，也是投資者衡量股票投資價值大小的重要依據(jù)。市盈率越低，表示其投資價值越高，反之亦然。其計算公式為：股票市盈率＝股票市場價格／每股盈利

（2）公司的行業(yè)背景及其成長性

公司所屬的行業(yè)不同，其發(fā)展的特點也不同，如房地產(chǎn)公司一般盈利性較強(qiáng)，成長性較好，但易于受宏觀經(jīng)濟(jì)因素的影響，發(fā)展具有周期性；一些新興工業(yè)，如微電子、生物、光纖通訊等尖端技術(shù)含量較高的行業(yè)，則具有較強(qiáng)的擴(kuò)張能力和發(fā)展后勁；能源、交通、通訊等基礎(chǔ)行業(yè)，由于受到政策的支持以及壟斷性的行業(yè)特點，發(fā)展比較穩(wěn)定。

（3）發(fā)行公司的規(guī)模

一般來說，公司的規(guī)模大，意味著公司的實力雄厚，生產(chǎn)與經(jīng)營的規(guī)模效益高，發(fā)展的穩(wěn)定性強(qiáng)，因而容易受到股票投資者的歡迎。但是，有時也有例外的情況，如上海股市歷來喜小不喜大，小盤股經(jīng)常受到吹捧，而大盤股相對受冷落，股價較低。這是因為小盤股市值較低，容易操縱，因而股價上升較容易。另一方面，相對來說，小盤股股本擴(kuò)張的潛力較大，通過送配股可大幅度降低股價，騰出股價上升空間。此外，有些小盤股原先沒達(dá)到有關(guān)法律規(guī)定的5000萬股的最低限度，使股本擴(kuò)張成為必然，這更受到市場關(guān)注，像前幾年以1000多倍市盈率高價購買愛使股份股票的投資者，通過幾次大劑量的送配股，如今仍有數(shù)倍的收益，便是一個最好的例子。

投資對象的市場屬性好壞主要看一般投資大眾對該股票的普遍看法與機(jī)構(gòu)投資者對該股票的興趣大小。

股票的公眾印象除了取決于公司的經(jīng)營業(yè)績以外，還主要看公司的發(fā)展后勁以及經(jīng)營者對待投資者的態(tài)度。如上海股市中的"四小龍"以及"浦東概念股"，長期以來在投資者中有著非常良好的形象；而像"哈醫(yī)藥"、"東北華聯(lián)"等被稱作"傷心概念股"的股票，當(dāng)然會受到冷遇；再比如"真空電子"前領(lǐng)導(dǎo)人一貫?zāi)曂顿Y者做法的結(jié)果，使昔日上海股市的"龍頭股"，如今A、B股股價均慘不忍睹。

在上海這樣一個發(fā)展中的股市中，機(jī)構(gòu)投資者對股價的影響十分明顯，個別股票價格大起大落，這也給一般投資者帶來了機(jī)會。如上海股市近幾年相繼出現(xiàn)過的"重慶藥業(yè)"的"六六六神話"、"界龍神話"、"北旅神話"、"汾酒奇跡"等，莫不如此。

投資盈利的關(guān)鍵除了選好股票以外，更重要的是選擇好買賣股票的時機(jī)。

大多數(shù)投資者都知道，低價買進(jìn)、高價賣出是最佳時機(jī)，但低價與高價應(yīng)如何認(rèn)定，這是投資者最頭痛的問題。特別是股票市場變幻莫測，股價上漲可能漲過頭，股價下跌也經(jīng)常跌過頭。

股票漲跌過頭，往往與人們對股票上升過度樂觀，對股票下跌過度悲觀直接相關(guān)。當(dāng)股價開始上漲時，不少人對股票陸續(xù)看好，等到股價大漲時，大多數(shù)投資者都看好，爭先恐后買股票，使行情愈漲，造成看好的人會愈來愈多，連市場外的資金都紛紛涌到股市，這時股價就可能漲過頭了。相反，一旦股價下跌，不少人開始看壞，使行情出現(xiàn)大跌現(xiàn)象，大多數(shù)人必然跟著看壞，各種股票頻頻創(chuàng)新低價，市場之中一片悲觀氣氛，那么股價要跌過頭了。

理智的投資者，應(yīng)該在行情漲過頭的時候，賣出股票，在行情跌過頭的時候，進(jìn)場買進(jìn)便宜的股票。問題在于一般人很難預(yù)測到當(dāng)時上漲的股價是否會過頭，當(dāng)時下跌的股價是否也會過頭。這時，最簡單可行的辦法，就是在股價接近前一次最低點時買進(jìn)，在股價到達(dá)上一次最高峰前夕賣出。

具體來說，當(dāng)股價持續(xù)下跌到一定指數(shù)位后，盤整數(shù)日非但不再創(chuàng)新低價，反而有所回升時，這便是短線投資者進(jìn)場的良機(jī)；當(dāng)游資逐步進(jìn)入股市，成交量開始在低價位明顯放大時，投資者應(yīng)當(dāng)立即買入股票。

當(dāng)股價行情在高峰階段，成交量突然遞增，而股價卻未上漲時，表示可能有大戶出貨，一般投資者應(yīng)將手中股票先行賣出，再觀動靜；當(dāng)股價跌勢已經(jīng)確定，即為短線投資者賣出的最佳時機(jī)；當(dāng)股價上漲超過了以前的水平，是賣出良機(jī)；當(dāng)成交量逐日萎縮，股價逐步盤低時，短線投資者也應(yīng)立即拋出。

股票投資論文:公選課教學(xué)特色高校股票投資論文

一、趣味盎然，激發(fā)學(xué)生興趣

興趣是最好的老師，生動有趣的課堂，能很好地激發(fā)學(xué)生的興趣，引導(dǎo)學(xué)生更積極主動地學(xué)習(xí)。公選課上的學(xué)生大多數(shù)都對股票所知甚少，如何讓他們對股市有感性的認(rèn)識，并產(chǎn)生興趣，還能做一些思考？可以通過恰如其分地講一些故事來較好地達(dá)到教學(xué)目的。比如，為了讓學(xué)生對莊家如何運(yùn)作股票有感性的認(rèn)識，可以給他們講一個商人買猴子的故事。故事從一個商人進(jìn)山村買猴開始。這個山村周圍山上全是野猴子，商人出價100元一只收購，村民們覺得很劃算，抓了很多猴子賣給他。村民們賺了些錢，但猴子也變少，不容易抓到了。商人提價到200元，村民們又開開心心去抓猴，商人又全買下，但猴子已經(jīng)很難抓到了。商人又提價到300元，后來又提價到500元，猴子終于被抓完了。商人走后，其助手回村，標(biāo)價300元一只賣猴，村民們心想可以500元一只賣給商人，不禁欣喜若狂，家家戶戶砸鍋賣鐵，把猴全買回去了。從那以后，商人再也沒有回來過……故事講完以后，教師告訴學(xué)生，這個故事實際上講的就是股票坐莊。然后，打開股票行情軟件，讓學(xué)生看股票K線圖，對比著故事來講解。學(xué)生聽后覺得這個故事太生動、太形象了，不禁開懷大笑，當(dāng)時就對學(xué)習(xí)股票大感興趣。有的學(xué)生善于動腦筋，課堂上就會提出來，這個炒股坐莊不就是低買高賣騙人錢么？還有學(xué)生開玩笑說，這就叫姜太公釣魚愿者上鉤。事實證明，這門課程結(jié)束之后，很多學(xué)生都依然對這個故事印象深刻。

二、博觀約取，精心編制講義

關(guān)于股票投資的書籍汗牛充棟、浩如煙海，而公選課只有32個學(xué)時，教師該選哪一本來作為教材？這需要教師本身博覽群書，然后根據(jù)選課時數(shù)、學(xué)生基礎(chǔ)和教師自身炒股經(jīng)驗，博觀約取，精心編制講義。現(xiàn)舉個例子說明如何編制有特色的講義。第一章為理念篇，內(nèi)容精要為：選股以價值投資為主、技術(shù)分析為輔，主抓熱點板塊龍頭股，做中長線；持股以趨勢投資為主，強(qiáng)調(diào)占住自己的位置；賣股以技術(shù)為主，遵守自己的規(guī)則；克服人性缺點，堅持獨立操作；保本第一。第二章為成長指引篇，為學(xué)生成長為一個優(yōu)秀炒手指引方向：先學(xué)K線，再學(xué)炒股的智慧與基本方法，然后學(xué)均線技術(shù)和常用技術(shù)指標(biāo)及綜合看盤，再看他人經(jīng)歷而知曉風(fēng)險、體會他人成長的艱辛，接著學(xué)股票整體架構(gòu)、莊家的心理、股價運(yùn)行的六種形態(tài)、個股與大盤關(guān)系的四個層次等，然后學(xué)價值投資的思想、方法及業(yè)余投資者股票投資技巧，最后學(xué)股票投機(jī)的思想、智慧、方法、理念和交易規(guī)則。第三章為基本面分析篇，講解如何對影響證券價格及其走勢的各項因素進(jìn)行分析，如通過分析宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)背景、企業(yè)經(jīng)營能力和財務(wù)狀況等，以決定投資購買何種證券及何時購買。第四章為技術(shù)分析篇，簡要介紹道氏理論和波浪理論，重點講解K線技術(shù)、均線技術(shù)、價量關(guān)系和MACD指標(biāo)以及如何綜合運(yùn)用，詳細(xì)介紹莊家的操盤手法及散戶的心理特征。第五章為選股技巧篇，主要介紹三種選股技巧：第一種是根據(jù)彼得?林奇講的六類公司里面去選合適的股票，第二種是和大盤比較尋找機(jī)會選股，第三種是抓熱點板塊龍頭股。

三、難度適當(dāng)，學(xué)生普遍接受

選修股票投資公選課的學(xué)生中，學(xué)科背景大不相同，股票投資的理論和實務(wù)基礎(chǔ)也很不相同，教師需要在講授時把握好難度，使得教學(xué)能廣泛適用于所有學(xué)生，但又不失特色。學(xué)生中，有的是理工專業(yè)，有的是英語專業(yè)，有的是藝術(shù)專業(yè)，沒學(xué)過股票投資的理論；有的是金融財會專業(yè)，可能上過證券投資學(xué)，還學(xué)過財務(wù)類課程。大部分學(xué)生沒炒過股，但也有的學(xué)生炒股有兩年以上，股票投資實踐經(jīng)驗很不相同。下面舉例說明教師在教學(xué)中該如何把握。以教學(xué)生基本看盤為例。首先，講股票的分類和股市術(shù)語，大部分學(xué)生不熟悉，但少部分學(xué)生很熟悉，可以很簡單地講解，因為后面在講實戰(zhàn)的時候?qū)W生很自然地就掌握了。其次，講看大盤的基本方法，可以稍微講詳細(xì)一點，因為在股票行情軟件上面一邊操作一邊講解的時候，學(xué)過的學(xué)生也不會覺得厭煩。最后，講如何觀察個股走勢，其內(nèi)容包括看板塊效應(yīng)、趨勢、點位、集合競價、開盤、盤中異動等等，課堂上也是一邊操作股票行情軟件一邊講解，可以講詳細(xì)點，學(xué)過的學(xué)生也很喜歡聽。至于如何實時盯盤，通過看每一筆掛單和交易及其變化和異常來進(jìn)行分析等等，可以不講，這種內(nèi)容很難學(xué)而且很耗時間，推薦一兩本寫得較好的書給學(xué)生看即可。

四、重點突出，提高教學(xué)效率

課時只有32學(xué)時，而學(xué)生的股票投資知識普遍較貧乏，想教給學(xué)生很多東西是不合實際的。引導(dǎo)學(xué)生學(xué)習(xí)，主要是讓學(xué)生懂得通過怎樣長期的學(xué)習(xí)和練習(xí)是可以成長起來的。突出重點，主要是結(jié)合教師炒股經(jīng)驗，教給學(xué)生一些實戰(zhàn)的技巧，這樣才能提高教學(xué)效率。講得太多、太細(xì)致，學(xué)生很難記住，效果反而不好。書本上可以看到的知識性東西，盡量要求學(xué)生自己去看；關(guān)鍵是教學(xué)生怎么去觀察和思考，并教學(xué)生如何運(yùn)用于實踐。尤其是強(qiáng)調(diào)實戰(zhàn)中是千變?nèi)f化的，照搬書本將必敗無疑。講技術(shù)分析時，若要處處結(jié)合實盤細(xì)講，需要講幾十個學(xué)時，怎么樣做到重點突出呢？比如，道氏理論中只重點講道氏的3種走勢即股票指數(shù)的短期趨勢、中期趨勢和長期趨勢；波浪理論中簡要介紹8浪循環(huán)，重點講5個小浪的推動浪和3個小浪的調(diào)整浪，以及波浪的3個原則；K線技術(shù)重點介紹相對比較有效的幾種反轉(zhuǎn)形態(tài)、持續(xù)形態(tài)和十字線，并強(qiáng)調(diào)要充分重視周K線，記住大周期決定小周期；均線技術(shù)只講參數(shù)為5、10、30、60的均線之多頭與空頭排列，及其支撐力和壓制力，均線組合只結(jié)合實例講金山谷、銀山谷和死亡谷，并強(qiáng)調(diào)重視周K的均線；價量關(guān)系主要講解結(jié)合實例講解量在價先的道理，量與價的配合及背離，高價區(qū)與低價區(qū)的天量和地量的含義，并強(qiáng)調(diào)要充分重視跟蹤量的變化；技術(shù)指標(biāo)中只重點講MACD指標(biāo)的應(yīng)用，主要講解買入和賣出及背離信號，并強(qiáng)調(diào)周K線MACD指標(biāo)對中長線轉(zhuǎn)折的判斷的準(zhǔn)確性較高，可以作為中長線投資者的首選參考指標(biāo)；綜合運(yùn)用講解，是根K線、均線、價格位置、量的變化和MACD指標(biāo)進(jìn)行綜合研判，以及莊家如何吸籌、震倉、拉升、出貨并會在盤面留下什么痕跡，則應(yīng)該貫徹課程始終。

五、隨時舉例，啟發(fā)學(xué)生思考

課堂上的空洞的說教會讓學(xué)生覺得索然無味，也難以讓學(xué)生更深入地理解某個問題而通過生動的例子作類比，不僅道理變得顯而易見，而且能啟發(fā)學(xué)生思考，贏得學(xué)生的共鳴。如果教師平時做過充分思考，并且也習(xí)慣于通過生活中合適的例子作類比來幫助自己理解問題，那么，他在課堂上隨時舉出恰當(dāng)?shù)睦觼泶鹨山饣髸r，無疑會為課堂增光添彩。比如回答學(xué)生關(guān)于支撐位和阻力位的疑問。在講解阻力位時，教師會告訴學(xué)生，最基本的阻力位是10的整數(shù)倍價位如10元、20元、30元等等，以及某個區(qū)域最低價位的2倍、3倍等等。課堂上學(xué)生學(xué)會了，課下做炒股實戰(zhàn)，在重要阻力位10元賣掉，結(jié)果股價輕易穿過阻力位，大漲不止，學(xué)生就認(rèn)為老師講錯了。教師可通過舉例作類比來輕松回答學(xué)生的疑問：一個人從標(biāo)5的地方開始走，走到標(biāo)10的地方會有一堵墻，很多人都會因為推不倒墻而退回去，所以老師會告訴同學(xué)們在標(biāo)10的地方可能會過不去，要小心。可是某一次，又一個人在標(biāo)10的地方輕易就推倒了墻，跨了過去，還繼續(xù)往前走。這說明了什么？說明后面這個人很有力量、很強(qiáng)大！換成股票的話，就是這只股票很牛！老師講錯了嗎？沒有！老師常常強(qiáng)調(diào)，炒股是講究概率的，阻力大說明直接突破的概率相對較小，并不等于絕對不能突破。不能突破是正常的，直接突破是有可能的。我們學(xué)股票的時候，一是要記住炒的是概率，二是要思路開闊，千萬不能死記硬背，照搬書本！這樣舉例說明之后，學(xué)生當(dāng)場會心一笑，覺得恍然大悟。總之，教師要想將股票投資類公選課講得既有特色又實用，而且受學(xué)生歡迎，是需要下很多工夫的。

作者：李文芳 方伶俐 單位：湖北工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 湖北大學(xué)政法與公共管理學(xué)院

股票投資論文:個人股票投資論文

一、個人投資風(fēng)險行程的原因

（一）貨幣政策的影響

貨幣政策通過利率變動影響到貨幣供應(yīng)量的變化，從而導(dǎo)致股票需求的變化最終影響到市場的波動。貨幣供應(yīng)量的增加促使銀行個人貸款量的增加，社會融資環(huán)境的寬裕令大量的社會游資不斷流入股票市場，造成股票市場的交易活躍，價格上揚(yáng)。

（二）財政政策的影響

國家以財政政策調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)，財政支出的增加與降低將直接影響市場的繁榮與否，進(jìn)而影響到企業(yè)的效益。而稅率的提高或減少，將會影響到市場的投資欲望與股票價格，從而直接與個人股票投資的損益相關(guān)。

（三）供求結(jié)構(gòu)影響

當(dāng)可供投資者持有的股票量和入市資金之間的比例失調(diào)時，市場的擴(kuò)容速度與入市資金增加速不匹配時，供求結(jié)構(gòu)風(fēng)險就顯得極為突出，大量的資金閑置或過熱，都會導(dǎo)致股市出現(xiàn)虛假的繁榮和蕭瑟，從而增加了個人股票投資的風(fēng)險。

二、個人風(fēng)險管控應(yīng)對策略

（一）策略層面防范

1.避免盲目投資，全盤投資計劃股票的信息不對稱性，致使個人投資者在投資之初就處于一個不利的位置。因此個人股票投資第一個需要注意的就是信息的搜集，把握住市場的定位，分析判斷現(xiàn)今股票市場的投資價格變化，入市時間和入市目標(biāo)的制定，乃至于最后的撤離時間，都需要做好計劃，不能倉促選擇。

2.規(guī)避風(fēng)險，不虧為賺股票市場的不確定性導(dǎo)致股票的漲幅變化極快，投資盈利時應(yīng)留出空擋，分析市場變化果斷拋售，避免被“套牢”或者“踏空”，任何時候給自己留出充足的時間和空間做出止損吸納。

3.投資不是投機(jī)股票雖然名為投資，實際上卻是投機(jī)行為，而且短時間的投機(jī)常常可以帶來巨大的收益，因此眾多的個人股票投資者就陷入了投機(jī)者的行列。而股票市場的不確定性導(dǎo)致投機(jī)在帶來巨大利潤的同時也擴(kuò)大了風(fēng)險。

（二）實際操作的風(fēng)險防控對策

1.買入賣出時機(jī)的選擇當(dāng)股價高于SAR線之上的時候，屬于買方市場。股價低于SAR線之下屬于賣方市場。SAR指標(biāo)反應(yīng)的是長期和中期的走勢，因此何時買入、賣出，當(dāng)以SAR線為基準(zhǔn)，結(jié)合長期均線來判斷時機(jī)。

2.以值搏率測算通過對值搏率的測算分析，比較一段時間內(nèi)某一只股票的上漲和下跌空間，選擇上漲空間比較大的股票投資，避免持有值搏率低的股票。

3.技術(shù)指標(biāo)測算買點結(jié)合周線、月線的KDJ指標(biāo)，在低位、套牢區(qū)外、布林線收口方向、極度萎縮和重底線交合出找尋校準(zhǔn)買點。

三、結(jié)語

隨著金融發(fā)展與國民生活水平的提高，股票投資不可避免的成為了未來熱錢流入的地方，而股票市場由于其不確定性和中國股票市場特有的“政策市”特點決定，中國的股票市場更加的不可控。而個人股票投資受限于其信息的不可控與大局觀的缺失，必然風(fēng)險管控上更為的缺少。因此對于中國的股市，個人股票投資者必須也必要保持一種清醒的態(tài)度，以數(shù)據(jù)和政策導(dǎo)向為方向，進(jìn)行風(fēng)向管控，從而趨利避害，贏得利益。

作者：石佳寧單位：陜西國際商貿(mào)學(xué)院

股票投資論文:投資組合理論股票投資論文

一、投資組合的理論基礎(chǔ)

（一）收益和風(fēng)險是證券投資的優(yōu)秀問題

馬柯維茨提出了以均值—方差分析為基礎(chǔ)的最大化效用選擇的投資組合理論。

(二）投資分散化

馬柯維茨投資組合理論中闡述的另一個重要觀點。馬柯維茨投資組合理論告訴我們投資組合的方差，并不是組合中各投資證券方差的簡單線性組合，而是在很大程度上取決于證券之間的相互關(guān)系。

（三）組合管理的目標(biāo)是實現(xiàn)投資效用最大化

（四）我國基金公司的投資組合策略

進(jìn)行一個優(yōu)質(zhì)的投資組合可以有效地分散并降低投資風(fēng)險，使投資收益持續(xù)穩(wěn)定地增長。

二、模擬股票進(jìn)行收益分析

(2014年10月9日-2014年12月16日）（虛擬初始資金10億元）根據(jù)馬科維茨組合理論分散風(fēng)險的原則，選取兩兩相關(guān)系數(shù)為負(fù)或者正相關(guān)較弱的股票。建倉股票選取相關(guān)性為負(fù)，充抵風(fēng)險，兩兩一組。（中材節(jié)能、光大銀行）、（西山煤電、平安銀行）、（方正證券、美的集團(tuán)）、（王府井、易聯(lián)眾）、（物產(chǎn)中大、麗江旅游）正相關(guān)性，兩兩一組。（楚天高速、長春燃?xì)猓?

（一）各時段模擬股票建倉和調(diào)倉情況

2014年10月9日股票建倉情況：10月9日建倉銀行類（平安銀行、光大銀行）、券商類（方正證券）、高速板塊（楚天高速）、金融租賃（物產(chǎn)中大）、能源板塊（江鉆股份、西山煤電、長春燃?xì)猓⑾M類（美的集團(tuán)、王府井、吉林敖東）、科技軟件（易聯(lián)眾）、節(jié)能環(huán)保（中材節(jié)能）

（二）各階段股票建倉和調(diào)倉原因分析

1、10.9日-11.10日建倉原因

銀行業(yè)三季報出爐，因平安銀行營收增速排全行業(yè)第二名，并且10.2元的股價低于凈資產(chǎn)；光大銀行雖說沒有平安業(yè)績靚麗，但是2.77的股價遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于3.7的凈資產(chǎn)，并且已有消息披露，光大集團(tuán)將改革重組，改革之后光大銀行將可以實現(xiàn)A+H股并合并資產(chǎn)負(fù)債表，對公司屬于利好；新能源及傳統(tǒng)能源勢必會重新估值修復(fù)，頁巖氣開發(fā)新浪潮，煤炭資源相關(guān)稅費改革，中國與俄羅斯簽訂天然氣大單，建倉江鉆股份、西山煤電、長春燃?xì)猓粐页雠_一系列促進(jìn)消費的改革文件，建倉美的集團(tuán)、王府井、吉林敖東；三股市盈率均處于低位，有較大上漲空間；金融租賃中的物產(chǎn)中大建倉后由于公司重大投資事項，停牌至今；楚天高速屬于業(yè)績穩(wěn)定，股價跌破凈資產(chǎn)，參與并購基金概念；易聯(lián)眾屬于科技概念板塊，涉及民生社保信息云服務(wù)，發(fā)展?jié)摿薮螅?

2、調(diào)倉原因

①方正證券出現(xiàn)股東糾紛，利空情況下在獲利27.53%左右平倉規(guī)避風(fēng)險；②光大銀行因與平安銀行板塊相同，趨勢相同，故平倉；③增加美邦服飾因參股民營銀行概念，雖然3季度收入下滑，毛利率下降12.1%，費用同比增加4.74%，但是隨著四季度到來，到達(dá)銷售旺季（雙十一），零售業(yè)將達(dá)到銷售高峰，必將帶來業(yè)績上升預(yù)期；④增加麗江旅游屬于獨特稀缺資源，旅游業(yè)逐年人數(shù)創(chuàng)出新高，三季度收入同比增長37.78%，管理費用下降，毛利仍維持高位，投資收益增加，四季度旅游業(yè)將迎來春節(jié)高峰，必將帶來業(yè)績上升預(yù)期；⑤增加海康威視屬于安防視頻監(jiān)控概念，前三季度營收106.07億元，凈利潤增幅54%，全年預(yù)計40%-60%，公司與阿里、騰訊、樂視簽署框架協(xié)議合作開發(fā)，充滿想象空間。

3、11.10日-12.5日中國人民銀行決定

自2014年11月22日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.4個百分點至5.6%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點至2.75%。證券市場表現(xiàn)利好消息。降息落地，銀行券商全面開花，隨著大盤上攻2900，個股方面基本全線收漲，前期漲幅接近30%的吉林敖東獲利了結(jié)，楚天高速及中材節(jié)能短期漲幅也較大，獲利了結(jié)，西山煤電，平安銀行，中金黃金均收益達(dá)到20%。江鉆股份由于前期漲幅較大，屬于追漲進(jìn)入，故產(chǎn)生虧損，進(jìn)行平倉。其余個股均盈利。

4、12月16日對股票進(jìn)行清倉

總資產(chǎn)達(dá)到1123234475。盈利123234475。

三、投資組合業(yè)績評估

模擬股票投資組合業(yè)績評估期間為10.9-12.16日，為期兩個多月。現(xiàn)對期間所有股票做整體分析。證券模擬組合總回報如下圖所周期實現(xiàn)12.32%收益。總回報的走勢低于滬深300的總回報，原因是因為股票持有期間沒有判斷準(zhǔn)確，沒有持有到位。另外還有一些如易聯(lián)眾等虧損拉低了整體投資的回報率。

（一）風(fēng)險調(diào)整指標(biāo)的績效分析

1、夏普指數(shù)

反映了單位風(fēng)險基金凈值增長率超過無風(fēng)險收益率的程度。夏普指數(shù)=(平均報酬率－無風(fēng)險報酬率)/標(biāo)準(zhǔn)差夏普比率越大，說明基金單位風(fēng)險所獲得的風(fēng)險回報越高。

2、特雷諾指數(shù)

是每單位風(fēng)險獲得的風(fēng)險溢價，是投資者判斷某一基金管理者在管理基金過程中所冒風(fēng)險是否有利于投資者的判斷指標(biāo)。特雷諾指數(shù)是對單位風(fēng)險的超額收益的一種衡量方法。該指數(shù)計算公式為:T=（Rp―Rf）/βp其中：T表示特雷諾業(yè)績指數(shù)，Rp表示某只基金的投資考察期內(nèi)的平均收益率，Rf表示考察期內(nèi)的平均無風(fēng)險利率，βp表示某只基金的系統(tǒng)風(fēng)險。特雷諾指數(shù)越大，單位風(fēng)險溢價越高，開放式基金的績效越好，基金管理者在管理的過程中所冒風(fēng)險有利于投資者獲利，反之。

3、詹森指數(shù)

實際上是對基金超額收益大小的一種衡量，是證券組合的實際期望收益率與位于證券市場線上的證券組合的期望收益率之差。詹森指數(shù)所代表的就是基金業(yè)績中超過市場基準(zhǔn)組合所獲得的超額收益。即詹森指數(shù)>0，表明基金的業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)于市場基準(zhǔn)組合，大得越多，業(yè)績越好；反之，如果詹森指數(shù)〈0，則表明其績效不好。

（二）模擬數(shù)據(jù)業(yè)績評價顯示

Sharpe為3.38，大于0，說明基金單位風(fēng)險所獲得的風(fēng)險回報越高。體現(xiàn)收益和風(fēng)險呈正比變動。Treynor為211.77%，說明開放式基金的績效越好，基金管理者在管理的過程中所冒風(fēng)險有利于投資者獲利。Jensen為17.84%，詹森指數(shù)>0，表明基金的業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)于市場基準(zhǔn)組合，業(yè)績較好。總之，整體模擬組合較好。β度量的是與投資相聯(lián)的不可分散的風(fēng)險，股票β值表示投資組合對系統(tǒng)風(fēng)險的敏感程度。β在此組合中為0.23，在大盤行情波動上漲時，一般選取β值偏高的投資組合，取得最佳收益。相關(guān)系數(shù)為0.42，表明大盤在上漲的同時，各股票均為同方向變動。在證券市場行情處于牛市時，相關(guān)系數(shù)應(yīng)選擇正相關(guān)。綜合上述條件，指標(biāo)基本符合目前證券市場行情。

作者：馬慧群單位：內(nèi)蒙古財經(jīng)大學(xué)研究生院

股票投資論文:層次分析法股票投資論文

1.股票投資價值的分析法

股票的投資價值是指某種股票對于特定投資者有一定的價值，是投資者根據(jù)自己的投資需求所評估的某種股票的投資價值。投資價值是某種股票對于個人的價值，反映的是投資者與其所投資的股票之間的主觀關(guān)系，它不同于通常所說的市場價值。目前對股票投資價值的分析方法很多，本文主要討論層次分析法。層次分析法的分析過程跟人們面對現(xiàn)實決策問題時思維過程是大致上市相同的。在對一個問題進(jìn)行分析與決策的時候，首先要明確與分析對象有關(guān)的各種因素，建立起各因素之間有聯(lián)系的層次階梯系統(tǒng)結(jié)構(gòu)，這種結(jié)構(gòu)能夠幫助決策者把分析問題簡單化，清楚地反映各種因素之間的關(guān)系，有利于人們作出正確的抉擇。層次分析法主要有以下幾個步驟。

（1）遞階層次結(jié)構(gòu)的建立

根據(jù)層次分析結(jié)構(gòu)中的不同層次對股票投資價值評價確立了如下的層次分析模型。其中A為股票的投資價值；B1，B2，B3分別表示股票的收益性，成長性，風(fēng)險性；C11，C12，C13，C14，C15分別表示基本每股收益，凈資產(chǎn)收益率，每股凈資產(chǎn)，每股經(jīng)營現(xiàn)金流，每股公積金；C21，C22，C23分別表示業(yè)務(wù)收入增長率，凈利潤增長率，凈資產(chǎn)增長率；C31，C32，C33分別表示市盈率，未分配利潤，股東收益比率。

（2）構(gòu)造比較

判別矩陣以上一個層次中某一個因素作為比較準(zhǔn)則時，可以用一個比較標(biāo)度表示對下個層次中第i元素與第j元素的相對重要程度的認(rèn)識。由此得到的矩陣A=(aij)叫作比較判別矩陣。

（3）計算各級權(quán)重與一致性檢驗

計算出各因素相應(yīng)的權(quán)重wi和隨機(jī)一致性比率CR,經(jīng)過一致性檢驗，當(dāng)各層指標(biāo)的CR值全部都小于0.1時，說明各層結(jié)構(gòu)具有一致性。

2.實證分析

本文隨機(jī)抽取四家上市公司2014年第一季度（截止至2014年3月31日）有關(guān)的財務(wù)數(shù)據(jù)，并對其投資價值進(jìn)行評估與排序，為提高其結(jié)果的準(zhǔn)確性，我們假設(shè)不同股票所處的外在環(huán)境是相同的。保利地產(chǎn)、華業(yè)地產(chǎn)兩者的投資價值要比中江地產(chǎn)、大龍地產(chǎn)的投資價值高。其中，華業(yè)地產(chǎn)的投資價值漲幅要明顯大于保利地產(chǎn)，但是，保利地產(chǎn)的整體價值漲幅趨勢更加平穩(wěn)，擁有比較小的投資風(fēng)險，較大的成長潛力，故收益穩(wěn)定。因此，保利地產(chǎn)的價值最大，華業(yè)地產(chǎn)的價值位于第二位，大龍地產(chǎn)的股票漲幅較穩(wěn)定，風(fēng)險較小，但收益率低，故其投資價值位于第三位，中江地產(chǎn)的股票投資價值最低。另外，由于股票投資價值是由公司的財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行綜合分析的，各個指標(biāo)之間都是相互影響、相互支撐的，它們共同構(gòu)成一個指標(biāo)體系，所以選擇的指標(biāo)對于評價結(jié)果有著巨大的影響能力，選取的指標(biāo)要能夠全面反映公司的盈利能力、企業(yè)管理效率、控制投資風(fēng)險的能力、公司發(fā)展前景等方面。因此，我們按照選擇指標(biāo)的基本原則選擇股價、負(fù)債比率、股利支付率為投入指標(biāo)，選擇凈資產(chǎn)收益率、凈利潤、主營業(yè)務(wù)增長率、每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流量為產(chǎn)出指標(biāo)股票代碼為600766、600816、601001、600876、000829、000966、603288的公司達(dá)到DEA有效水平，說明當(dāng)輸入輸出處于最優(yōu)的狀態(tài)之下，股票公司的輸入已不能全面等比壓縮，且沒有超量輸入和虧量輸出，這些股票的投資價值較高。

作者：常嘯單位：安徽財經(jīng)大學(xué)統(tǒng)計與應(yīng)用數(shù)學(xué)學(xué)院

股票投資論文:在校大學(xué)生股票投資論文

1在校大學(xué)生投資股票之利

1.1培養(yǎng)各種能力培養(yǎng)大學(xué)生的創(chuàng)新能力

提升其對資金的判斷和使用能力，以及投資理財?shù)哪芰Α９缮癜头铺卣f過，一生能積累多少財富，不是決定于你能賺多少錢，而是取決于你如何進(jìn)行投資理財，錢找人勝過人找錢，要懂得錢為你工作而非你為錢工作。由此可見，投資理財?shù)哪芰κ种匾M(jìn)行股票投資正是鍛煉在校大學(xué)生這一能力的最佳選擇之一。

1.2培養(yǎng)紀(jì)律性、執(zhí)行力和應(yīng)變的能力

股票投資不是隨意而為，而是依“計”而行，這個“計”便是投資操作策略。投資策略一旦制定，在環(huán)境沒有發(fā)生較大變化的情況下，應(yīng)嚴(yán)格按投資策略執(zhí)行，不能因個人的“好惡”、“恐懼”、“貪婪”而隨意改變操作策略，做到“該出手時才出手”。但是，股票投資又是依“勢”而為，這個“勢”一方面指股票具體運(yùn)行的趨勢，另一方面指股票投資操作策略的環(huán)境，一旦這個“勢”發(fā)生了變化，具體的操作策略也就相應(yīng)變化。通過在股票投資中依“計”而行和順“勢”而為的訓(xùn)練，從而培養(yǎng)在校大學(xué)生的紀(jì)律性、執(zhí)行力和應(yīng)變能力。

1.3進(jìn)行挫折教育

股票投資是一個高風(fēng)險的投資，虧損現(xiàn)象時有發(fā)生，這就要求投資者能及時總結(jié)經(jīng)驗，正確面對盈虧，保持平和的心態(tài)，這其中就包含了挫折教育。總之，投資股票對知識、能力、技能還是經(jīng)驗和心理的要求均是全方位的、高標(biāo)準(zhǔn)的，那么在校大學(xué)生投資股票得到的鍛煉和促進(jìn)也是全方位的，不僅能使在校大學(xué)生在“學(xué)中做”，更能促使在校大學(xué)生在“做中學(xué)”，做到“學(xué)”“、做”兼顧，相得益彰。

2在校大學(xué)生進(jìn)行股票投資之弊

2.1有可能本末倒置或舍本

逐末在校大學(xué)生的主要任務(wù)是學(xué)習(xí)，學(xué)習(xí)專業(yè)知識和與其相關(guān)的知識，學(xué)習(xí)專業(yè)技能，鍛煉各方面的能力，學(xué)習(xí)做人和做事。這種學(xué)習(xí)是全方位的，也應(yīng)該是高標(biāo)準(zhǔn)的，在校大學(xué)生的主要精力和時間也應(yīng)該放在這些方面，而投資股票只是其中很小的一部分，是一種業(yè)余愛好和學(xué)習(xí)。如果認(rèn)識不到這一點，把主要精力和時間放在股票投資上，甚至在上課的時候也研究股票和進(jìn)行股票投資操作，那就是本末倒置。

2.2有可能影響生活

大學(xué)生投資股票的資金來源渠道較單一，余錢較少，部分同學(xué)甚至還是用生活費進(jìn)行投資，因而抗風(fēng)險能力不夠強(qiáng)；加之自己的專業(yè)知識有限、經(jīng)驗欠缺，分析篩選股票以及操作的技術(shù)有可能不夠成熟，因而發(fā)生虧損的可能性較大。一旦虧損，就有可能對學(xué)生的生活造成影響。

2.3有可能使個別在校大學(xué)生形成拜金主義

大學(xué)生在校期間不僅是學(xué)習(xí)專業(yè)知識和技能及相關(guān)知識、培養(yǎng)自己各種能力的階段，同樣也是思想意識逐步成熟的階段。如果在這個階段只想著進(jìn)行股票投機(jī)，久而久之就可能形成盲目崇拜金錢、把金錢價值看作最高價值、一切價值都要服從于金錢價值的思想觀念和行為，而“以義為先”的我國傳統(tǒng)美德就可能在其意識和行為上消失，從而形成拜金主義的思想意識等等。

3解決問題的辦法

（1）利用課余時間積極學(xué)習(xí)股票投資的理論知識、技能及相關(guān)知識，如股票投資的趨勢理論、K線和均線知識、主要技術(shù)指標(biāo)知識、股票篩選、分析、買賣知識和技能等，以及學(xué)習(xí)信息的收集和分析的方法，學(xué)習(xí)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、管理學(xué)、計算機(jī)操作和簡單編程知識、財務(wù)報表的分析方法等，儲備投資股票的知識與技能。

（2）可以在校內(nèi)成立投資協(xié)會，愛好股票投資的同學(xué)一起交流學(xué)習(xí)，并與校外證券公司長期合作，邀請投資理財專家定期到校園舉辦講座，帶來股票最新資訊，教同學(xué)們該如何分析、篩選、買賣股票等。

（3）在平時，大學(xué)生可以用股票交易軟件進(jìn)行股票的篩選分析并進(jìn)行模擬買賣，這樣不僅能避免不必要的經(jīng)濟(jì)損失，還能學(xué)習(xí)股票投資的知識和技能，又盡可能地不影響課堂學(xué)習(xí)。

（4）成立興趣小組，集資實戰(zhàn)。成立興趣小組，各自進(jìn)行小部分出資，制定出投資管理協(xié)議，并按協(xié)議進(jìn)行分工合作、制定投資計劃、操作策略、分?jǐn)傆潯⒔涣骱涂偨Y(jié)等等。這樣，每一個人出資少，即使投資失敗，也不至于嚴(yán)重影響生活；大家分工合作，每個人花的時間也少一些；同時，不僅可以鍛煉協(xié)作精神，培養(yǎng)投資管理意識，最重要的是能學(xué)習(xí)和提高實戰(zhàn)技能。

（5）利用暑假或者寒假進(jìn)行投資操作，此時在校大學(xué)生不僅有充足的時間去分析大盤，研究股票，買賣股票，還能得到父母的資金支持，同時也不用擔(dān)心生活費用的問題。此外，除了學(xué)校引導(dǎo)和培養(yǎng)在校大學(xué)生的股票投資理念、方法外，家長和社會也應(yīng)該關(guān)心和引導(dǎo)在校大學(xué)生形成正確的股票投資理念，要讓在校大學(xué)生明白：在校投資股票的主要目的是學(xué)習(xí)更多的理論知識，學(xué)習(xí)分析和解決問題的方法，培養(yǎng)各方面的能力和提高心理素質(zhì)；投資股票不是簡單的投機(jī)，而是投資；追求利益是分階段的，大學(xué)生不應(yīng)該把追求金錢放在首要位置，以學(xué)習(xí)為主，避免部分大學(xué)生形成拜金主義等等。

4結(jié)束語

在校大學(xué)生進(jìn)行股票投資有利有弊，社會、學(xué)校、家長、學(xué)生本人應(yīng)該客觀地看待這個問題，正確引導(dǎo)大學(xué)生股票投資的行為，進(jìn)行投票投資的大學(xué)生本人也應(yīng)在時間、資金、學(xué)習(xí)、投資等方面綜合規(guī)劃、合理安排。

作者：白一宏單位：蘭州商學(xué)院

股票投資論文:公司財務(wù)信息披露對股票投資的影響研究論文

一、會計信息披露與股民投資

會計信息有兩個最主要的質(zhì)量特征：即可靠性和相關(guān)性。可靠性包括會計信息的完整性、披露的充分性，可靠的和可核實的公允信息；而相關(guān)性則要在編制企業(yè)會計報表時盡可能考慮到適用于大多數(shù)用戶，如投資者、債權(quán)人、政府、社會中介機(jī)構(gòu)等方面的需求，從不同層次、不同側(cè)面反映企業(yè)會計信息。兩者是互相矛盾的，可能顧此失彼，同時兼顧各方面的要求，可能會影響會計信息的可靠性，從而失去充分披露的意義。

上市公司進(jìn)行會計信息披露的目的主要有以下幾點：1．保護(hù)投資者的合法權(quán)益和社會公眾的基本利益，使廣大股東、債權(quán)人或潛在投資者在做出投資決策時，能夠平等地獲得必要的信息，防止少數(shù)人通過不正當(dāng)?shù)氖侄螇艛嘈畔⒍踩”├?．維護(hù)證券市場的良好秩序，促進(jìn)證券業(yè)務(wù)健康發(fā)展，使社會資源得到合理優(yōu)化配置。3．落實公司管理人員的經(jīng)營管理責(zé)任，切實保護(hù)公司所控資源的安全無損，并使之得到有效利用，為股東和社會帶來最大的利益。

在股票市場中，隨著股票投資者的日益成熟以及股票市場的日益理性化，我們不難發(fā)現(xiàn)，盡管股票市場的漲跌和股價的高低仍將不時受到諸多主、客觀因素的影響；但歸根到底，個股股價還是要取決于其內(nèi)在投資價值，亦即公司的盈利水平和風(fēng)險狀況。既然如此，會計信息對股票投資者的重要性自是不言而喻。股票投資者需要通過閱讀和分析公司所披露的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果及現(xiàn)金流量變動等信息，從中獲悉公司以往及本期的盈利水平和風(fēng)險狀況，并進(jìn)而結(jié)合公司管理水平、市場利率變動。行業(yè)發(fā)展周期、國內(nèi)外政治經(jīng)濟(jì)狀況等諸多主、客觀影響因素加以考慮，從而對未來的盈利水平和風(fēng)險狀況做出合理預(yù)期，并據(jù)此對公司股價做出適宜的評價，從而做出最理性的股票投資決策。

然而，由于種種原因，當(dāng)今上市公司的會計信息披露存在著不同程度的失真。而會計信息對股票投資的相關(guān)性完全依賴于會計信息的真實性、可靠性和及時性。我國上市公司會計信息披露的質(zhì)量在最近幾年雖然有了可喜的進(jìn)步，但仍然存在著很多問題，從而影響了投資者對股票的投資。

二、會計信息披露對股票投資的影響

1．“巧用”會計政策而影響股票投資

會計政策是企業(yè)進(jìn)行會計核算、井最終產(chǎn)生會計報表所應(yīng)遵循的原則和方法。有些會計政策有統(tǒng)一的會計制度，企業(yè)必須遵循；而有些則有一定的靈活性，由企業(yè)根據(jù)自身情況加以選擇采用。在一般情況下，會計核算原則要求企業(yè)不得隨意變更會計制度和會計處理方法，即企業(yè)采用的會計制度和會計處理方法前后各期必須一致。當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營情況、經(jīng)營范圍和經(jīng)營方式或國家有關(guān)政策發(fā)生重大變化時，企業(yè)可根據(jù)實際情況，選擇使用更能客觀真實反映企業(yè)經(jīng)營情況的會計處理方法。然而事實上，是否改變或采用什么樣的會計核算方法大多是根據(jù)企業(yè)自身的需要來決定的。如：改變折舊政策，降低折舊率，減少折舊基金，增加本期賬面利潤，同時高估資產(chǎn)價值。改變壞賬損失的核算方法，由備抵法變?yōu)橹苯愚D(zhuǎn)銷法，既可調(diào)低壞賬率，虛增利潤，也夸大了資產(chǎn)負(fù)債表上應(yīng)收賬款的可實現(xiàn)價值。存貸計價方法不同，對企業(yè)財務(wù)狀況、盈虧情況會產(chǎn)生不同的影響。高估期末存貨、低估期初存貨肯定使企業(yè)當(dāng)期利潤增加。正因為如此，一些上市公司為了自身利益，巧妙地利用現(xiàn)行會計政策的彈性和不足，采用缺乏科學(xué)性的會計處理方法進(jìn)行會計核算，歪曲了公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果，使會計信息嚴(yán)重失真，從而給廣大的股票投資者造成巨大的危害。

2．會計信息披露不充分而影響股票投資

近幾年，我國對會計信息披露的內(nèi)容規(guī)定盡管不斷完善，監(jiān)管措施有所加強(qiáng)，但就會計信息披露充分性程度現(xiàn)狀而言，仍不能令人滿意。像常見的定期報告，在滬深兩證交所的事后審核中，有不少公司因信息披露不充分被要求做出補(bǔ)充說明。如有些公司對子公司及關(guān)聯(lián)企業(yè)的列報存在疏漏，有些公司對或有事項及其他重大事項未作說明；有些公司對利潤總額主要由非主營業(yè)務(wù)利潤構(gòu)成三緘其口；有些公司對其主營業(yè)務(wù)收入、凈利潤等主要財務(wù)指標(biāo)的重大變化未作必要的分析說明。所有這些，均說明會計信息披露不充分，必將使投資者不能充分認(rèn)識公司的本質(zhì)，不能充分利用會計信息做出正確的股票投資。

3．會計信息披露不及時而影響股票投資

在證券市場上，如果上市公司會計信息披露缺乏及時性，則無異為內(nèi)幕交易和操縱市場行為創(chuàng)造良機(jī)，從而使股票投資者特別是中小投資者的利益受到嚴(yán)重?fù)p害。因此，保證會計信息披露的及時性是上市公司應(yīng)盡的職責(zé)。從招股說明書、上市公告書以及定期報告來看，上市公司披露的及時性一般都能保證，但從臨時報告的披露來看，則及時性就存在很大問題。由于股票市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)往往難以準(zhǔn)確確定一些重大事件在何時發(fā)生，因此監(jiān)管的有效性不足。上市公司往往根據(jù)自身利益需要決定何時披露重大事件，甚至與莊家勾結(jié)，配合任家操縱市場而擇機(jī)披露，從而降低了相關(guān)會計信息及其他信息的及時性，直接影響到眾多股票投資者的切身利益。

另外，從我國目前證券市場來看，不少公司為了使股票得以高價發(fā)行以及在額度有限的情況下多募集資金，為了獲得中國證監(jiān)會的批準(zhǔn)而使股票上市交易，或者為了配股籌資能夠順利地實施，往往在招股、配股及其上市包裝過程中對公司發(fā)展前景做出不切實際的展望，導(dǎo)致盈利預(yù)測存在人為的拔高現(xiàn)象，這無疑會誤導(dǎo)股票投資者，給其投資帶來嚴(yán)重的損害。

三、加強(qiáng)上市公司會計信息披露管理的建議

為了保護(hù)廣大投資者的投資利益，保持資本市場的流動性，需從以下幾個方面最大限度地防止虛假會計信息披露：

（－）加強(qiáng)法制建設(shè)，為會計信息披露充分、公允提供法律支持。2000年7月1日頒布實施的《會計法》，第一次把會計工作質(zhì)量的保障提高到法律的高度上來，這對弄虛作假者無疑是當(dāng)頭棒喝。但現(xiàn)行的法規(guī)中仍存在著一些欠缺，如公司的董事和高級管理人員出現(xiàn)欺詐舞弊等行為，或注冊會計師在審計過程中出現(xiàn)過失，眾多中、小投資者就會因信息誤導(dǎo)而遭受損失，而根據(jù)公司法和民法的基本原理，這只能由公司來對舞弊人員進(jìn)行起訴，而作為投資者的股東卻沒有這個權(quán)利。因此，可考慮借鑒國外經(jīng)驗，在我國也建立股東代位訴訟權(quán)制，在公司因故沒有追究經(jīng)營管理人員責(zé)任時，由股東代位進(jìn)行起訴，追究其民事賠償責(zé)任，以維護(hù)股東的正當(dāng)權(quán)益。

（二）協(xié)調(diào)經(jīng)營者與股東的目標(biāo)，從根源上提高會計信息質(zhì)量。經(jīng)營權(quán)與所有者的分離，必然會促使股東實施對經(jīng)營者的監(jiān)督，但由于股東信息面及資料掌握程度的影響以及擴(kuò)大監(jiān)督所產(chǎn)生的巨額成本，都會使股東考慮在提高經(jīng)營者積極性上下功夫，如提高經(jīng)營者的報酬（包括物質(zhì)的、精神的），增加其閑暇時間，及通過對經(jīng)營者試行年薪制或股票期權(quán)制等作法，減少經(jīng)營者與股東之間的摩擦力，從而達(dá)到有效監(jiān)督，促進(jìn)會計信息的反映和披露真實可靠。

（三）充分利用社會中介機(jī)構(gòu)，發(fā)揮外部審計作用。黨的十五大把“培育和發(fā)揮市場中介組織”提到了體制改革和法律建設(shè)的高度來抓，因此，國家將大力培養(yǎng)一支高素質(zhì)、高水平的注冊會計師隊伍，來加強(qiáng)對會計師的監(jiān)督，使社會監(jiān)督機(jī)構(gòu)真正發(fā)揮作用，同時，也強(qiáng)調(diào)社會中介機(jī)構(gòu)對會計審計結(jié)論所承擔(dān)的法律責(zé)任，以維護(hù)會計信息的真實合法。

股票投資論文:行為金融學(xué)中的股票投資論文

一、行為金融學(xué)的主要理論

實際上，行為金融學(xué)主要是以人為視角來描述何為金融學(xué)、何為投資，為何是這樣以及是怎樣形成的。行為金融學(xué)的主要理論的主要理論包括期望理論和后悔理論這兩大理論。

(一)期望理論

期望理論是指股票投資者對于相同狀況所作出的決策往往要考慮自身處于盈利時期還是處于虧損時期。在大多數(shù)狀況下，一旦投資人士所虧欠的款項和盈利的金額相等時，在虧損的狀態(tài)下會變得十分沮喪，但是盈利的時候并沒有那么快樂。反之，一旦出現(xiàn)了虧損，其心理情感往往就會變得極度強(qiáng)烈。譬如，一支股票的現(xiàn)價為10元，如果一名投資人花12元買進(jìn)，而另外一名投資人是花8元買入的。面對10元錢的這只股票價格發(fā)生改變之后，兩名投資人會作出迥然不同的決策。假如該股票升值，8元價位買入者肯定將留著這支股票，因為他追求的是更多的利潤;而對于這位12元買入的股票投資者來說，他就會猶豫不決，在觀望之后也許就會動搖自身的意志，甚至在考慮之后賣出該股票。反之，假如該股票下跌，其反應(yīng)還是截然不同的。為繼續(xù)保持現(xiàn)有利潤，8元價位買入者十分有可能選擇賣出以確保有限的利潤能夠加以兌現(xiàn)。然而，對12元價位買入者而言，往往會繼續(xù)持股甚至選擇再次買入，這是由于一旦出局就代表虧損已成為事實。

(二)后悔理論

股票投資人士在進(jìn)行投資時常常會產(chǎn)生后悔狀況。具體來說，出現(xiàn)牛市時會后悔未能及時購買當(dāng)時已看好的股票;在熊市的背景下，又會后悔未能加以止損而被套入其中;即使在自身所擁有的股票既不漲又不跌時，當(dāng)看到他人所推薦的股票獲利也會為未能購入而后悔;而當(dāng)股票投資者拋出未漲的股票而選擇買進(jìn)他人所推薦的股票之時，當(dāng)看到已賣掉的股票再度不斷上漲，投資者會因為沒有堅定自己的想法而后悔。投資者在投資判斷決策上容易出現(xiàn)錯誤，他們會感到非常悲傷。所以，投資者往往會出現(xiàn)瞻前顧后的猶豫特點，尤其是要決定是否要買入或賣出時常常會按自己的思維方式去避免后悔的發(fā)生。

二、股票投資中的行為金融學(xué)研究

作為股票投資者，無論是老練嫻熟的投資者還是剛步入股市的菜鳥，他們都試圖用理性的方式來分析股票市場的波動來進(jìn)行投資理財。但是，實際上，他們的判斷和分析過程在很大程度上受到認(rèn)知過程、情緒過程等諸多心理因素的影響。這樣一來，金融市場就出現(xiàn)了普遍的行為偏差，導(dǎo)致股票價格的波動。行為金融學(xué)可以成功地解釋股票市場中的很多現(xiàn)象。通常，人們在股票市場中往往表現(xiàn)出來的行為心理主要有以下三種:

(一)過度自信

過度自信是一種最普遍的心理偏差，在投資決策的過程中發(fā)揮極其重大的作用，影響著投資者的投資行為。股市參與者往往通過自己的估測和預(yù)期來做出相應(yīng)的行為。這就是所謂的過度自信。在這種心理狀態(tài)下，股票參與者對未來股價的區(qū)間估計往往很小，同時投資者不能從以前的投資決策中汲取失敗的教學(xué)，進(jìn)而更加陷入了過度自信的狀態(tài)之中。由于金融產(chǎn)品的價格很難估計準(zhǔn)確，當(dāng)股票投資者面臨選擇時，投資者就容易過度自信。那些專家、專業(yè)人士也會依據(jù)自己的理論來對股市進(jìn)行分析和預(yù)測，這都是過度自信的直接表現(xiàn)。

(二)處置效應(yīng)

通常，股票投資者往往注重財富的變化量而非絕對量。股票投資者在面對虧損的時候常常抱著賭一把的心理，且寧愿接受確定性的盈利。這就是處置效應(yīng)，通俗講就是股票投資者會繼續(xù)持有虧損的股票，過早賣出盈利的股票。這是一種典型的投資者認(rèn)知的偏差，對盈利的“確定性心理”和對虧損“厭惡性心理”。當(dāng)投資者處于虧損狀態(tài)時，他們是有風(fēng)險偏好的，愿意繼續(xù)持有股票直到解套;當(dāng)出現(xiàn)了盈利之后，投資人會進(jìn)行風(fēng)險的合理規(guī)避，同意快速賣出以確保自身的利潤，怕再出現(xiàn)虧損。

(三)羊群效應(yīng)

“羊群效應(yīng)”也是一種典型的非理性行為。當(dāng)股票投資者在沒有掌握準(zhǔn)確的信息的狀況之下，往往易受別的投資人之影響而作出類似之行為，過度地依賴別人的意見和觀點，沒有自己的主見。這種“羊群行為”在股市中非常常見。能夠影響投資者羊群行為的因素有很多，其中投資者的個性特征、輿論與政策、投資者的信息處理能力、投資者的賭博心態(tài)和求利心態(tài)等都會造成“羊群效應(yīng)”的產(chǎn)生。“羊群效應(yīng)”理論認(rèn)為，人們的自信心會收到行為與其結(jié)果的影響。

(四)家族集體效應(yīng)

我國的公司許多是需要大量資金的上市公司，尤其是私人公司，在短缺經(jīng)濟(jì)條件下，其創(chuàng)業(yè)初期主要依靠自身積累尋求發(fā)展，公司規(guī)模偏小，產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)不明晰，缺乏強(qiáng)有力的融資支持。在這種條件下，大多數(shù)公司走過了資本原始積累階段，完成了初次創(chuàng)業(yè)。而今，在寬松的政策環(huán)境和激烈的市場競爭中，公司普遍追求以規(guī)模擴(kuò)張、產(chǎn)業(yè)多元化為目標(biāo)的二次創(chuàng)業(yè)。隨著公司的發(fā)展，市場的擴(kuò)大，其融資需求的規(guī)模也不斷加大，僅僅依靠自我積累很難滿足實際需求，便家族式的進(jìn)行股票融資、或者進(jìn)行股票投資以期獲得收益等，但在經(jīng)營轉(zhuǎn)型中難以適應(yīng)股票市場的新環(huán)境，造成家庭企業(yè)收到重創(chuàng)。

三、促進(jìn)股票投資行為有效性的分析

(一)與自身經(jīng)濟(jì)能力相結(jié)合，進(jìn)一步完善自身構(gòu)思建設(shè)

在股票投資中，大力推行科學(xué)化行為模式，運(yùn)用經(jīng)濟(jì)學(xué)的知識和市場導(dǎo)向狀況來判斷如何進(jìn)行股票投資。在股票市場買賣過程中，要著力做到以下兩個方面:一方面是將投資人價值列入生態(tài)、文化產(chǎn)業(yè)當(dāng)中，視為統(tǒng)一體進(jìn)行發(fā)展;另一方面是在股票投資中按照資源投入產(chǎn)出比最優(yōu)化之原則，運(yùn)用各類管理方法以提升投資人所具有的產(chǎn)出。

(二)健全股票投資監(jiān)管法律法規(guī)，確保股票市場的可持續(xù)發(fā)展

當(dāng)前，中國股票投資監(jiān)管尚處在起步階段，由此可見健全相關(guān)法律法規(guī)十分必要，特別是在監(jiān)理過程中健全股票投資的相關(guān)管理機(jī)制，一旦出現(xiàn)了資產(chǎn)與資源之變更，一定要實施公開招標(biāo)制度與決議制度。為此，要持續(xù)健全完善議事會、代表會等有關(guān)民主管理機(jī)制，并且明確相關(guān)的工作程序，完善有關(guān)的工作制度，保障以上組織能產(chǎn)生監(jiān)督的作用。投資人要事先開展可行性分析，并以此為基礎(chǔ)得到科學(xué)而合理的監(jiān)管機(jī)制。

(三)建立健全股票投資經(jīng)濟(jì)風(fēng)險評估機(jī)制

本世紀(jì)以來，股票投資被人們關(guān)注，并最終在各地遍地開花，但許多屬于盲目投資，造成巨大損失。人們對這些損失下的股票投資之異議開展了原因探討，股票投資可以說是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的一大重要載體，其中有著非常多的市場資金以及企業(yè)。在當(dāng)前我國企業(yè)面臨轉(zhuǎn)型升級的大背景之下，一旦投資人對于股票投資的評估機(jī)制不夠健全，將導(dǎo)致投資處于風(fēng)險極大的狀態(tài)。

(四)提高經(jīng)濟(jì)政策信息、市場信息透明度

股票投資大多屬于政府主導(dǎo)或參與，資金投入大，涉及部門多。因此股票市場管理者要注重目前財務(wù)報表和市場資金之間有關(guān)信息的披露，讓社會大眾能夠了解到股票投資的趨向以及支出收益等相關(guān)內(nèi)容，從而有效避免投資人員匆匆忙忙地盲目參加激烈的市場經(jīng)濟(jì)，讓投資人能夠更加理性地參與和運(yùn)用市場中的資金，并且有效實施績效考核機(jī)制。

四、結(jié)語

綜上所述，作為投資者很容易被許多行為和心理因素所影響。盡管行為金融學(xué)的研究還處于不是很完善的階段，但是已經(jīng)越來越受到人們的關(guān)注。我國的股票市場存在著很多問題，如投機(jī)現(xiàn)象嚴(yán)重，股市市盈率波動較大，投資者對于政策依賴性過強(qiáng)等問題。對股市異常現(xiàn)象背后的原因應(yīng)該進(jìn)行深入的探討。行為金融學(xué)為我們提供了研究投資者行為的一種方法，深刻地理解市場中一些看來令人不解的現(xiàn)象。對于，投資者來說，行為金融學(xué)也可以使他們認(rèn)識到在投資的過程中很容易犯錯誤，從而進(jìn)行穩(wěn)健的投資策略。

作者：沈莉單位：浙江財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院

股票投資論文:公司會計信息披露對股票投資的影響論文

一、會計信息披露與股民投資

會計信息有兩個最主要的質(zhì)量特征：即可靠性和相關(guān)性。可靠性包括會計信息的完整性、披露的充分性，可靠的和可核實的公允信息；而相關(guān)性則要在編制企業(yè)會計報表時盡可能考慮到適用于大多數(shù)用戶，如投資者、債權(quán)人、政府、社會中介機(jī)構(gòu)等方面的需求，從不同層次、不同側(cè)面反映企業(yè)會計信息。兩者是互相矛盾的，可能顧此失彼，同時兼顧各方面的要求，可能會影響會計信息的可靠性，從而失去充分披露的意義。

上市公司進(jìn)行會計信息披露的目的主要有以下幾點：1．保護(hù)投資者的合法權(quán)益和社會公眾的基本利益，使廣大股東、債權(quán)人或潛在投資者在做出投資決策時，能夠平等地獲得必要的信息，防止少數(shù)人通過不正當(dāng)?shù)氖侄螇艛嘈畔⒍踩”├?．維護(hù)證券市場的良好秩序，促進(jìn)證券業(yè)務(wù)健康發(fā)展，使社會資源得到合理優(yōu)化配置。3．落實公司管理人員的經(jīng)營管理責(zé)任，切實保護(hù)公司所控資源的安全無損，并使之得到有效利用，為股東和社會帶來最大的利益。

在股票市場中，隨著股票投資者的日益成熟以及股票市場的日益理性化，我們不難發(fā)現(xiàn)，盡管股票市場的漲跌和股價的高低仍將不時受到諸多主、客觀因素的影響；但歸根到底，個股股價還是要取決于其內(nèi)在投資價值，亦即公司的盈利水平和風(fēng)險狀況。既然如此，會計信息對股票投資者的重要性自是不言而喻。股票投資者需要通過閱讀和分析公司所披露的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果及現(xiàn)金流量變動等信息，從中獲悉公司以往及本期的盈利水平和風(fēng)險狀況，并進(jìn)而結(jié)合公司管理水平、市場利率變動。行業(yè)發(fā)展周期、國內(nèi)外政治經(jīng)濟(jì)狀況等諸多主、客觀影響因素加以考慮，從而對未來的盈利水平和風(fēng)險狀況做出合理預(yù)期，并據(jù)此對公司股價做出適宜的評價，從而做出最理性的股票投資決策。

然而，由于種種原因，當(dāng)今上市公司的會計信息披露存在著不同程度的失真。而會計信息對股票投資的相關(guān)性完全依賴于會計信息的真實性、可靠性和及時性。我國上市公司會計信息披露的質(zhì)量在最近幾年雖然有了可喜的進(jìn)步，但仍然存在著很多問題，從而影響了投資者對股票的投資。

二、會計信息披露對股票投資的影響

1．“巧用”會計政策而影響股票投資

會計政策是企業(yè)進(jìn)行會計核算、井最終產(chǎn)生會計報表所應(yīng)遵循的原則和方法。有些會計政策有統(tǒng)一的會計制度，企業(yè)必須遵循；而有些則有一定的靈活性，由企業(yè)根據(jù)自身情況加以選擇采用。在一般情況下，會計核算原則要求企業(yè)不得隨意變更會計制度和會計處理方法，即企業(yè)采用的會計制度和會計處理方法前后各期必須一致。當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營情況、經(jīng)營范圍和經(jīng)營方式或國家有關(guān)政策發(fā)生重大變化時，企業(yè)可根據(jù)實際情況，選擇使用更能客觀真實反映企業(yè)經(jīng)營情況的會計處理方法。然而事實上，是否改變或采用什么樣的會計核算方法大多是根據(jù)企業(yè)自身的需要來決定的。如：改變折舊政策，降低折舊率，減少折舊基金，增加本期賬面利潤，同時高估資產(chǎn)價值。改變壞賬損失的核算方法，由備抵法變?yōu)橹苯愚D(zhuǎn)銷法，既可調(diào)低壞賬率，虛增利潤，也夸大了資產(chǎn)負(fù)債表上應(yīng)收賬款的可實現(xiàn)價值。存貸計價方法不同，對企業(yè)財務(wù)狀況、盈虧情況會產(chǎn)生不同的影響。高估期末存貨、低估期初存貨肯定使企業(yè)當(dāng)期利潤增加。正因為如此，一些上市公司為了自身利益，巧妙地利用現(xiàn)行會計政策的彈性和不足，采用缺乏科學(xué)性的會計處理方法進(jìn)行會計核算，歪曲了公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果，使會計信息嚴(yán)重失真，從而給廣大的股票投資者造成巨大的危害。

2．會計信息披露不充分而影響股票投資

近幾年，我國對會計信息披露的內(nèi)容規(guī)定盡管不斷完善，監(jiān)管措施有所加強(qiáng)，但就會計信息披露充分性程度現(xiàn)狀而言，仍不能令人滿意。像常見的定期報告，在滬深兩證交所的事后審核中，有不少公司因信息披露不充分被要求做出補(bǔ)充說明。如有些公司對子公司及關(guān)聯(lián)企業(yè)的列報存在疏漏，有些公司對或有事項及其他重大事項未作說明；有些公司對利潤總額主要由非主營業(yè)務(wù)利潤構(gòu)成三緘其口；有些公司對其主營業(yè)務(wù)收入、凈利潤等主要財務(wù)指標(biāo)的重大變化未作必要的分析說明。所有這些，均說明會計信息披露不充分，必將使投資者不能充分認(rèn)識公司的本質(zhì)，不能充分利用會計信息做出正確的股票投資。

3．會計信息披露不及時而影響股票投資

在證券市場上，如果上市公司會計信息披露缺乏及時性，則無異為內(nèi)幕交易和操縱市場行為創(chuàng)造良機(jī)，從而使股票投資者特別是中小投資者的利益受到嚴(yán)重?fù)p害。因此，保證會計信息披露的及時性是上市公司應(yīng)盡的職責(zé)。從招股說明書、上市公告書以及定期報告來看，上市公司披露的及時性一般都能保證，但從臨時報告的披露來看，則及時性就存在很大問題。由于股票市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)往往難以準(zhǔn)確確定一些重大事件在何時發(fā)生，因此監(jiān)管的有效性不足。上市公司往往根據(jù)自身利益需要決定何時披露重大事件，甚至與莊家勾結(jié)，配合任家操縱市場而擇機(jī)披露，從而降低了相關(guān)會計信息及其他信息的及時性，直接影響到眾多股票投資者的切身利益。

另外，從我國目前證券市場來看，不少公司為了使股票得以高價發(fā)行以及在額度有限的情況下多募集資金，為了獲得中國證監(jiān)會的批準(zhǔn)而使股票上市交易，或者為了配股籌資能夠順利地實施，往往在招股、配股及其上市包裝過程中對公司發(fā)展前景做出不切實際的展望，導(dǎo)致盈利預(yù)測存在人為的拔高現(xiàn)象，這無疑會誤導(dǎo)股票投資者，給其投資帶來嚴(yán)重的損害。

三、加強(qiáng)上市公司會計信息披露管理的建議

為了保護(hù)廣大投資者的投資利益，保持資本市場的流動性，需從以下幾個方面最大限度地防止虛假會計信息披露：

（－）加強(qiáng)法制建設(shè)，為會計信息披露充分、公允提供法律支持。2000年7月1日頒布實施的《會計法》，第一次把會計工作質(zhì)量的保障提高到法律的高度上來，這對弄虛作假者無疑是當(dāng)頭棒喝。但現(xiàn)行的法規(guī)中仍存在著一些欠缺，如公司的董事和高級管理人員出現(xiàn)欺詐舞弊等行為，或注冊會計師在審計過程中出現(xiàn)過失，眾多中、小投資者就會因信息誤導(dǎo)而遭受損失，而根據(jù)公司法和民法的基本原理，這只能由公司來對舞弊人員進(jìn)行起訴，而作為投資者的股東卻沒有這個權(quán)利。因此，可考慮借鑒國外經(jīng)驗，在我國也建立股東代位訴訟權(quán)制，在公司因故沒有追究經(jīng)營管理人員責(zé)任時，由股東代位進(jìn)行起訴，追究其民事賠償責(zé)任，以維護(hù)股東的正當(dāng)權(quán)益。

（二）協(xié)調(diào)經(jīng)營者與股東的目標(biāo)，從根源上提高會計信息質(zhì)量。經(jīng)營權(quán)與所有者的分離，必然會促使股東實施對經(jīng)營者的監(jiān)督，但由于股東信息面及資料掌握程度的影響以及擴(kuò)大監(jiān)督所產(chǎn)生的巨額成本，都會使股東考慮在提高經(jīng)營者積極性上下功夫，如提高經(jīng)營者的報酬（包括物質(zhì)的、精神的），增加其閑暇時間，及通過對經(jīng)營者試行年薪制或股票期權(quán)制等作法，減少經(jīng)營者與股東之間的摩擦力，從而達(dá)到有效監(jiān)督，促進(jìn)會計信息的反映和披露真實可靠。

（三）充分利用社會中介機(jī)構(gòu)，發(fā)揮外部審計作用。黨的十五大把“培育和發(fā)揮市場中介組織”提到了體制改革和法律建設(shè)的高度來抓，因此，國家將大力培養(yǎng)一支高素質(zhì)、高水平的注冊會計師隊伍，來加強(qiáng)對會計師的監(jiān)督，使社會監(jiān)督機(jī)構(gòu)真正發(fā)揮作用，同時，也強(qiáng)調(diào)社會中介機(jī)構(gòu)對會計審計結(jié)論所承擔(dān)的法律責(zé)任，以維護(hù)會計信息的真實合法。

股票投資論文:股票投資理論探究論文

一、技術(shù)分析流派

技術(shù)分析流派是蒙昧?xí)r期的股票投資理論,它是精明的投資者對股票價格進(jìn)行長期觀察并積累經(jīng)驗,逐步歸納總結(jié)出來的有關(guān)股票市場運(yùn)動的若干所謂的“規(guī)律”。技術(shù)分析流派普遍認(rèn)為,股票價格受著某種神秘力量或神秘數(shù)字的支配,按照自身獨特的方式運(yùn)行,只有少數(shù)專業(yè)人士才能領(lǐng)悟股市的規(guī)律并預(yù)測其未來趨勢。技術(shù)分析流派遵循兩個基本原則:一是任何能對市場產(chǎn)生影響的信息,都會立即反映到市場價格中,股票的歷史價格中包含有對市場未來趨勢的提示;二是股票價格喜歡沿著已經(jīng)形成的趨勢變動。

經(jīng)過長期發(fā)展和演變,技術(shù)分析流派形成了眾多的門類,其中有代表性的是道氏理論和波浪理論。道氏理論的基本觀點是:股票價格雖然變化多端,但總是遵循一定的趨勢而發(fā)展變化的。股票價格變動的各種狀態(tài)可以歸納為三種趨勢,即主要趨勢、次級趨勢和日常波動。股票價格變動的三種趨勢與海浪的波動極其相似,在漲潮時,每個后繼的波浪水位要比前一浪高,而在退潮時,每一個后繼浪都不能恢復(fù)前一波所達(dá)到的高度。股票價格的日常波動是不重要的,也是無法預(yù)測的。次級波動可以預(yù)測主要趨勢的變化,而主要趨勢才是股價分析的優(yōu)秀,是最重要的。1929年10月25日,道氏理論大師漢密爾頓發(fā)表了一篇題為“潮流的轉(zhuǎn)變”的評論文章,預(yù)言股票市場看漲趨勢業(yè)已結(jié)束,看跌趨勢已經(jīng)開始。果如所料,從此美國股票市場進(jìn)行了為期3年的下跌。道氏理論因此而聞名于世。

艾略特波浪理論是美國會計師艾略特創(chuàng)立的一種觀測股價變動趨勢的理論系統(tǒng)。艾略特對過去80多年的股市波動進(jìn)行多年研究之后,發(fā)現(xiàn)股市是在宇宙中一種神秘自然法則的影響下按一定的規(guī)律波動的。1946年,《大自然的規(guī)律》發(fā)表,標(biāo)志著波浪理論正式成熟。波浪理論認(rèn)為,股票市場按照神秘的費波納契系列數(shù),以“五個上升浪和三個下跌浪”不斷重復(fù)的規(guī)律,周爾復(fù)始,不斷推進(jìn)。研究表明,波浪理論可以解釋美國40年代以前的一切市場行為,并曾經(jīng)準(zhǔn)確地預(yù)測了道-瓊斯工業(yè)指數(shù)在隨后幾十年的大多頭。1985年9月,美國波浪理論專家羅伯·波克特準(zhǔn)確地預(yù)測出美國股市將在1987年底見頂回落。香港股市分析家容樹堅也運(yùn)用該理論成功預(yù)言了1982年香港股市空頭的低點。

二、基本分析流派

基本分析流派是通過分析上市公司基本的歷史財務(wù)信息,從而決定股票的買進(jìn)或是賣出的理論。信奉價值投資法的投資者認(rèn)為,每一個上市公司都有其內(nèi)在價值,股票價格是公司內(nèi)在價值的指示器。他們使用一系列估價工具,如市盈率模型、股息貼現(xiàn)模型、托賓Q等來判斷一支股票的價格相對其內(nèi)在價值是高估了還是低估了,從而作出自己的投資決策。基本分析理論認(rèn)為,一個值得投資的價值型股票的典型特征是低市盈率、高股息和低負(fù)債率。

本杰明·格雷厄姆被稱為基本分析流派的價值投資之父。1934年,他把他在母校哥倫比亞大學(xué)開設(shè)的課程講義整理出版,即著名的《證券分析》,該書第一次把客觀理性引入到股市的激情文化之中。用格雷厄姆的話說,買股票就像買車一樣,要踢踢輪胎,看看引擎。其基本理念是:深入的研究才能得出正確的判斷;系統(tǒng)的方法能夠作出明智的決策;合理的價格才能獲得豐厚的利潤。20年間,他投資管理的私人戶頭的資金,每年的獲利約為20%。

1976年本杰明·格雷厄姆去世后,他曾經(jīng)的雇員兼學(xué)生沃倫·巴菲特成為基本分析投資法的泰斗。在他40多年的投資生涯中,有90%以上的年份擊敗了標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù),總贏利近3000倍。雖然剛剛過去的2008年出現(xiàn)了負(fù)增長,但巴菲特成功的投資記錄仍無人能夠撼動,這充分說明了基本分析理論的生命力之強(qiáng)大。

三、學(xué)術(shù)分析流派

1900年法國數(shù)學(xué)家劉易斯·巴切利寫了一篇探討股票市場價格的博士論文《投機(jī)的數(shù)學(xué)理論》,開創(chuàng)了使用學(xué)術(shù)理論特別是數(shù)學(xué)工具研究股票市場的先河。在當(dāng)今高等教育普及程度極高的投資實業(yè)界,該流派的人士已經(jīng)占據(jù)絕對主導(dǎo)地位。學(xué)術(shù)分析流派的理論基礎(chǔ)有兩個:一是有效市理論,二是投資組合理論。

1、有效市場理論

劉易斯·巴切利的博士論文認(rèn)為,市場價格的變動是不可預(yù)知的。他寫道:“有關(guān)市場變化的意見分歧這么大,以致于同一時刻購買者相信價格會漲,拋售者認(rèn)為價格會跌。”誰也不能確定某一時刻的價格是漲是落。但他的論文未能引起學(xué)術(shù)界的重視。直到五十年后薩繆爾森發(fā)現(xiàn)了他的論文,對其大為推崇。1965年,薩繆爾森發(fā)表了他的論文《預(yù)測價格隨機(jī)波動的證明》,充分肯定了巴切利的成就,并得出“在股市上賺錢和在賭場上賺錢的難度相等”的結(jié)論。

1970年,尤金·法瑪總結(jié)了股票價格不可預(yù)測的理論,正式提出有效市場概念。法瑪認(rèn)為,當(dāng)證券價格能夠充分地反映投資者可以獲得的信息時,證券市場就是有效市場。在有效市場中,無論選擇何種證券,投資者都只能獲得與投資風(fēng)險相當(dāng)?shù)恼Ｊ找媛省７ì攲⒂行袌龇殖扇齻€層次:弱式有效市場、半強(qiáng)式有效市場和強(qiáng)式有效市場。三個層次市場中的信息,分別指所有市場信息、所有公開信息、所有信息(公開信息和內(nèi)幕信息)。如果弱式有效市場假設(shè)成立,技術(shù)分析法無效;如果半強(qiáng)式有效市場假設(shè)成立,基本分析法無效;如果強(qiáng)式有效市場假設(shè)成立,內(nèi)幕操縱將變得無利可圖。

2、投資組合理論

1952年,25歲的馬爾柯維茨發(fā)表了名為《投資組合管理》的簡短論文,提出了投資組合理論,引起了股票投資理論的革命。在馬爾柯維茨以前,廣大投資者都是隨意構(gòu)建自己的投資組合,并沒有科學(xué)的理論做指導(dǎo),他們關(guān)注的焦點是回報而不是風(fēng)險。馬爾柯維茨的投資組合理論第一次強(qiáng)調(diào)了風(fēng)險的重要性,認(rèn)為風(fēng)險因素和預(yù)期回報在整個投資過程中是同等重要的,并且論證了分散投資的精髓在于個別資產(chǎn)相對于其他資產(chǎn)的績效表現(xiàn)形態(tài)。

1963年,他的博士生夏普對其理論進(jìn)行了簡化,提出了單指數(shù)模型,也稱為市場模型或?qū)蔷€模型。夏普首先將統(tǒng)計學(xué)上簡單回歸分析中的二個系數(shù)?琢和?茁引入股票投資分析中。?茁系數(shù)反映某個股票(或投資組合)對市場組合方差的貢獻(xiàn)率,用來衡量該股票的系統(tǒng)風(fēng)險。?琢是某個股票的非系統(tǒng)性風(fēng)險,它主要用于檢驗?zāi)硞€股票或投資組合是否具有異常收益。后來,他們二人共同獲得了諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎。

四、三大流派的簡評

自投資理論界三大流派鼎立之日起,它們之間就互相攻擊,互不相讓。技術(shù)分析流派被諷刺為愚昧的占星者,其信仰者被稱為“一群處境窘迫而自命不凡的人”,如伯頓·麥吉爾所說:“就我個人經(jīng)歷來看,我從未見一位成功的技術(shù)分析者,而失敗者倒是屢見不鮮。”學(xué)術(shù)分析流派也常受到的攻擊,羅伯頓·A·哈根認(rèn)為,有效市場理論和投資組合理論雖然聽起來完美無缺,事實上卻沒有人用它,理論已經(jīng)淪為一種“幻想”。一些投資大師如巴菲特、索羅斯等人,都是有效市場理論的反對者。巴菲特明確表示:我們不會討論金融資產(chǎn)定價模型的β值,或是證券獲利的變異參數(shù)(covariance),因為我們對這些主題不感興趣。基本分析流派的命運(yùn)也好不到哪里,一種最典型說法是:靠基本分析取得的成功其實是運(yùn)氣,即使是巴菲特那樣的常勝將軍也不過是在擲硬幣游戲中連續(xù)擲出正面的幸運(yùn)者而已。

以上這些言論多數(shù)是出于各理論流派的門戶之見,并不十分客觀公正。事實上,三大流派雖各有缺陷,但也分別有其合理的因素,在指導(dǎo)投資實踐中應(yīng)該取長補(bǔ)短,互相借鑒。

1、技術(shù)分析流派的理論從根本上說,是長期投資實踐經(jīng)驗積累的結(jié)果

在某種程度上它揭示和運(yùn)用了大眾投資心理規(guī)律。它在描述和預(yù)測股市總體趨勢上有一定的準(zhǔn)確性。其所使用的一些技術(shù)指標(biāo)對于預(yù)測股市的短期波動有一定的指導(dǎo)意義。技術(shù)分析流派的缺點是,它主張按趨勢操作,但是實踐中很難把握事物發(fā)展過程中量變與質(zhì)變的界限。事后來看很清楚趨勢,但從當(dāng)時來看卻很難抉擇。

2、基本分析理論否認(rèn)市場是理性的和有效率的,認(rèn)為市場價格是數(shù)百萬計的投資者心理活動的結(jié)果

情緒與其他一些因素都在影響著股市,多數(shù)時間內(nèi)股票市場是不正常、不理性的。所以,可以根據(jù)一些基本分析指標(biāo)找到一些被價值低估的股票,從而實現(xiàn)戰(zhàn)勝市場的結(jié)果。這在理論和實踐上都反映了股市的實際,具有一定的科學(xué)性。同時,它也隱含著三個潛在的致命缺陷:首先,有關(guān)上市公司的信息和預(yù)測分析可能從一開始就是錯誤的;其次,證券分析師所估計的內(nèi)在價值也可能會含有或大或小的偏差;最后,市場糾正自己錯誤的行為可能相當(dāng)漫長。

3、學(xué)術(shù)分析流派的理論運(yùn)用復(fù)雜的數(shù)學(xué)工具證明的是簡單的投資原理

如“不要把所有雞蛋放在一個籃子里”、“長期持有”等都是行之有效的原則。該流派推薦的投資方法也較為簡單,即購買指數(shù)基金或采取定時定額投資法,要求投資者在每年固定時間購買固定金額的股票并長期堅持不懈。該理論總的來說是主張無為而治,靠分散投資降低風(fēng)險,靠股票市場的內(nèi)在向上驅(qū)動的力量獲利。當(dāng)然,該理論的弊端也很明顯,對市場消極應(yīng)對、隨波逐流,分散了風(fēng)險的同時也減低了收益,作為其理論基礎(chǔ)的有效市場假設(shè)難以通過時間的檢驗。

上述三個流派雖然差別明顯、各具優(yōu)劣,但它們之間也存在部分相通之處。如技術(shù)分析理論認(rèn)為所有信息都已反映在股價中,這和有效市場理論是一致的;基本分析理論主張的長期持有戰(zhàn)略和學(xué)術(shù)分析理論也是一致的。對于廣大中小投資者而言,可能的建議是:吸取各家之長為我所用,主要以基本分析理論為基礎(chǔ),同時做到適度分散、長期持有,最好不要依據(jù)技術(shù)分析理論的圖表進(jìn)行過度操作。

股票投資論文:股票投資收益和風(fēng)險影響因素分析論文

內(nèi)容摘要：本文利用上海證券市場的實際數(shù)據(jù)，對影響上市公司股票價格的相關(guān)因素做了全面和系統(tǒng)的實證研究。通過研究發(fā)現(xiàn)行業(yè)因素、會計指標(biāo)和市場表現(xiàn)指標(biāo)都在不同程度對股票價格及價格的波動產(chǎn)生影響。投資者在進(jìn)行股票投資時，應(yīng)認(rèn)真分析并充分利用這些影響因素，才能在控制投資風(fēng)險的同時提高投資收益。

關(guān)鍵詞：證券市場投資收益投資風(fēng)險影響因素

隨著我國證券市場股權(quán)分置改革工作的不斷深入，絕大多數(shù)上市公司已經(jīng)解決了不同股權(quán)的流通問題，實現(xiàn)了所有股權(quán)全流通。所有股權(quán)全流通標(biāo)志著長期困擾上市公司經(jīng)營發(fā)展的制度問題得到了比較徹底地解決，上市公司的公司治理結(jié)構(gòu)得到了完善，上市公司的經(jīng)營發(fā)展更能體現(xiàn)全體股東的意志。在這樣的制度背景下，上市公司在證券市場上的交易價格基本上能夠反映出上市公司的經(jīng)營狀況和發(fā)展能力，而且也反映出投資者對上市公司的經(jīng)營狀況和發(fā)展能力的評價。

反映上市公司經(jīng)營狀況和發(fā)展能力的因素和指標(biāo)有很多，這就要求投資者在選擇上市公司進(jìn)行證券投資的時候，需要了解并掌握這些因素和指標(biāo)，并且知道這些因素和指標(biāo)對上市公司經(jīng)營狀況和發(fā)展能力的影響程度。本文根據(jù)上海證券市場的實際數(shù)據(jù)，參照國內(nèi)外學(xué)者的研究思路和方法，對影響上市公司交易價格的各種因素做了比較全面和系統(tǒng)的實證研究，主要是從行業(yè)的選擇、會計指標(biāo)和市場表現(xiàn)指標(biāo)的角度進(jìn)行研究，希望能夠找到影響上市公司交易價格的主要因素以及這些因素的影響方向和影響程度。

行業(yè)的劃分和影響因素的設(shè)定

（一）行業(yè)的劃分

本文采用上海證券交易所的分類方法對所有上市公司進(jìn)行行業(yè)分類。據(jù)此，所有上市公司可以分成13個大類，其中制造業(yè)又分成10個小類。截止到2006年12月31日，在上海證券交易所交易的股票有886只，它們分布在上述13個行業(yè)里，分別為：農(nóng)林牧漁業(yè)24只，采掘業(yè)17只，制造業(yè)496只，電力煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)42只，建筑業(yè)22只，交通運(yùn)輸倉儲業(yè)47只，信息技術(shù)業(yè)55只，批發(fā)和零售貿(mào)易業(yè)65只，金融保險業(yè)9只，房地產(chǎn)業(yè)33只，社會服務(wù)業(yè)24只，傳播與文化產(chǎn)業(yè)8只，綜合類44只。

（二）基本假設(shè)和主要研究指標(biāo)

基本假設(shè)：能夠引起股票價格上漲的研究指標(biāo)與其股票的平均投資收益正相關(guān)，相反則負(fù)相關(guān)；能夠引起股票價格波動的研究指標(biāo)與其股票的投資風(fēng)險正相關(guān)，相反則負(fù)相關(guān)。

公司規(guī)模。為了能夠反映股票的實際市場狀況，用可以流通的股數(shù)來反映公司規(guī)模，通常用流通股數(shù)的自然對數(shù)來表示公司規(guī)模。從理論上講，規(guī)模大的公司生產(chǎn)經(jīng)營比較穩(wěn)定，市場競爭能力較強(qiáng)，公司抗拒市場風(fēng)險的能力較強(qiáng)，公司的經(jīng)營風(fēng)險較規(guī)模小的公司來說要低；在市場表現(xiàn)上，公司的市盈率普遍較低，股票價格的波動較小，但公司規(guī)模的大小并不影響其股票的上漲或下跌。

資產(chǎn)負(fù)債率。資產(chǎn)負(fù)債率是反映公司財務(wù)狀況的一項指標(biāo)，公司的資產(chǎn)負(fù)債比率越高，公司所面臨的財務(wù)困境成本和破產(chǎn)成本越高。公司的資產(chǎn)負(fù)債率越高，經(jīng)營風(fēng)險越大，公司股票價格的波動則越大，但對公司收益的影響關(guān)系比較復(fù)雜，不能僅憑借指標(biāo)的高低進(jìn)行判斷，通常該指標(biāo)不影響股票的上漲或下跌。

流動比率。公司流動比率越高，反映公司短期償債能力越強(qiáng)，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險越低，也就表明企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險越低，但該指標(biāo)并不反映公司的盈利能力，對公司股票價格的影響較小。

總資產(chǎn)增長率。總資產(chǎn)增長率可以用來反映公司的經(jīng)營能力和成長性。總資產(chǎn)增長率指標(biāo)越高，反映公司獲利能力越強(qiáng)，公司的經(jīng)營發(fā)展?fàn)顩r比較良好，公司經(jīng)營狀況的改善能很好地抵御市場風(fēng)險，通常能夠引起股票價格的上漲，但由于公司的高速增長也使其所面臨的經(jīng)營風(fēng)險較增長率低的公司要高，使其股價的波動程度也較高。

主營收入增長率。該指標(biāo)是反映公司主要業(yè)務(wù)收入的變動情況，該指標(biāo)越高，說明該公司主營業(yè)務(wù)發(fā)展良好，公司產(chǎn)品的市場需求非常高。同時，也反映出公司產(chǎn)品的市場定價能力比較強(qiáng)，公司在該產(chǎn)品市場的地位和競爭力比較高，因此公司主營收入的高速增長也會使其股票價格上漲，但其所面臨的經(jīng)營風(fēng)險也隨之增大，引起股票價格波動程度增大。

凈利潤增長率。該指標(biāo)反映公司凈利潤的增長情況，該指標(biāo)越高，公司的生產(chǎn)經(jīng)營狀況越好，公司的獲利能力越強(qiáng)，公司的股票價格會隨著凈利潤的增長而上漲，但相伴而生的經(jīng)營風(fēng)險也隨之增大，導(dǎo)致股票價格的波動程度提高。

換手率。該指標(biāo)是反映公司股票交易活躍程度的主要指標(biāo)，該指標(biāo)越高，反映公司股票的交易越活躍，市場關(guān)注的程度越高，從而導(dǎo)致公司的股票價格波動程度比較高，股票的市場風(fēng)險比較高，但對股票價格的影響較小。

振幅。該指標(biāo)是反映公司價格變動程度的主要指標(biāo)。該指標(biāo)越高，反映對公司股票價格的市場分歧越大，股票價格不確定性程度越高，股票的上下振蕩導(dǎo)致其所面臨的市場風(fēng)險比較大，其對股票價格的影響在不同的市場狀況下會有所不同，在牛市中則會提高平均收益，在熊市中則會降低平均收益。

股票投資論文:股票投資理論研究論文

【摘要】本文對當(dāng)前流行的三大股票投資理論流派的形成、發(fā)展和基本觀點進(jìn)行了論述,詳細(xì)分析了各流派內(nèi)在的科學(xué)性和存在的弊端,對投資者運(yùn)用這些理論指導(dǎo)投資實踐時應(yīng)注意的問題提出了建議。

【關(guān)鍵詞】技術(shù)分析流派基本分析流派學(xué)術(shù)分析流派

自股票產(chǎn)生以來,人們就開始了對于股票投資理論的探索,形成了多種多樣的理論成果。迄今為止,股票投資領(lǐng)域主要是三大流派:技術(shù)分析流派、基本分析流派和學(xué)術(shù)分析流派,其他一些支流如心理分析流派,基本上可以融合到前述三個流派的內(nèi)容之中。

一、技術(shù)分析流派

技術(shù)分析流派是蒙昧?xí)r期的股票投資理論,它是精明的投資者對股票價格進(jìn)行長期觀察并積累經(jīng)驗,逐步歸納總結(jié)出來的有關(guān)股票市場運(yùn)動的若干所謂的“規(guī)律”。技術(shù)分析流派普遍認(rèn)為,股票價格受著某種神秘力量或神秘數(shù)字的支配,按照自身獨特的方式運(yùn)行,只有少數(shù)專業(yè)人士才能領(lǐng)悟股市的規(guī)律并預(yù)測其未來趨勢。技術(shù)分析流派遵循兩個基本原則:一是任何能對市場產(chǎn)生影響的信息,都會立即反映到市場價格中,股票的歷史價格中包含有對市場未來趨勢的提示;二是股票價格喜歡沿著已經(jīng)形成的趨勢變動。

經(jīng)過長期發(fā)展和演變,技術(shù)分析流派形成了眾多的門類,其中有代表性的是道氏理論和波浪理論。道氏理論的基本觀點是:股票價格雖然變化多端,但總是遵循一定的趨勢而發(fā)展變化的。股票價格變動的各種狀態(tài)可以歸納為三種趨勢,即主要趨勢、次級趨勢和日常波動。股票價格變動的三種趨勢與海浪的波動極其相似,在漲潮時,每個后繼的波浪水位要比前一浪高,而在退潮時,每一個后繼浪都不能恢復(fù)前一波所達(dá)到的高度。股票價格的日常波動是不重要的,也是無法預(yù)測的。次級波動可以預(yù)測主要趨勢的變化,而主要趨勢才是股價分析的優(yōu)秀,是最重要的。1929年10月25日,道氏理論大師漢密爾頓發(fā)表了一篇題為“潮流的轉(zhuǎn)變”的評論文章,預(yù)言股票市場看漲趨勢業(yè)已結(jié)束,看跌趨勢已經(jīng)開始。果如所料,從此美國股票市場進(jìn)行了為期3年的下跌。道氏理論因此而聞名于世。

艾略特波浪理論是美國會計師艾略特創(chuàng)立的一種觀測股價變動趨勢的理論系統(tǒng)。艾略特對過去80多年的股市波動進(jìn)行多年研究之后,發(fā)現(xiàn)股市是在宇宙中一種神秘自然法則的影響下按一定的規(guī)律波動的。1946年,《大自然的規(guī)律》發(fā)表,標(biāo)志著波浪理論正式成熟。波浪理論認(rèn)為,股票市場按照神秘的費波納契系列數(shù),以“五個上升浪和三個下跌浪”不斷重復(fù)的規(guī)律,周爾復(fù)始,不斷推進(jìn)。研究表明,波浪理論可以解釋美國40年代以前的一切市場行為,并曾經(jīng)準(zhǔn)確地預(yù)測了道-瓊斯工業(yè)指數(shù)在隨后幾十年的大多頭。1985年9月,美國波浪理論專家羅伯·波克特準(zhǔn)確地預(yù)測出美國股市將在1987年底見頂回落。香港股市分析家容樹堅也運(yùn)用該理論成功預(yù)言了1982年香港股市空頭的低點。

二、基本分析流派

基本分析流派是通過分析上市公司基本的歷史財務(wù)信息,從而決定股票的買進(jìn)或是賣出的理論。信奉價值投資法的投資者認(rèn)為,每一個上市公司都有其內(nèi)在價值,股票價格是公司內(nèi)在價值的指示器。他們使用一系列估價工具,如市盈率模型、股息貼現(xiàn)模型、托賓Q等來判斷一支股票的價格相對其內(nèi)在價值是高估了還是低估了,從而作出自己的投資決策。基本分析理論認(rèn)為,一個值得投資的價值型股票的典型特征是低市盈率、高股息和低負(fù)債率。

本杰明·格雷厄姆被稱為基本分析流派的價值投資之父。1934年,他把他在母校哥倫比亞大學(xué)開設(shè)的課程講義整理出版,即著名的《證券分析》,該書第一次把客觀理性引入到股市的激情文化之中。用格雷厄姆的話說,買股票就像買車一樣,要踢踢輪胎,看看引擎。其基本理念是:深入的研究才能得出正確的判斷;系統(tǒng)的方法能夠作出明智的決策;合理的價格才能獲得豐厚的利潤。20年間,他投資管理的私人戶頭的資金,每年的獲利約為20%。

1976年本杰明·格雷厄姆去世后,他曾經(jīng)的雇員兼學(xué)生沃倫·巴菲特成為基本分析投資法的泰斗。在他40多年的投資生涯中,有90%以上的年份擊敗了標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù),總贏利近3000倍。雖然剛剛過去的2008年出現(xiàn)了負(fù)增長,但巴菲特成功的投資記錄仍無人能夠撼動,這充分說明了基本分析理論的生命力之強(qiáng)大。

三、學(xué)術(shù)分析流派

1900年法國數(shù)學(xué)家劉易斯·巴切利寫了一篇探討股票市場價格的博士論文《投機(jī)的數(shù)學(xué)理論》,開創(chuàng)了使用學(xué)術(shù)理論特別是數(shù)學(xué)工具研究股票市場的先河。在當(dāng)今高等教育普及程度極高的投資實業(yè)界,該流派的人士已經(jīng)占據(jù)絕對主導(dǎo)地位。學(xué)術(shù)分析流派的理論基礎(chǔ)有兩個:一是有效市理論,二是投資組合理論。

1、有效市場理論

劉易斯·巴切利的博士論文認(rèn)為,市場價格的變動是不可預(yù)知的。他寫道:“有關(guān)市場變化的意見分歧這么大,以致于同一時刻購買者相信價格會漲,拋售者認(rèn)為價格會跌。”誰也不能確定某一時刻的價格是漲是落。但他的論文未能引起學(xué)術(shù)界的重視。直到五十年后薩繆爾森發(fā)現(xiàn)了他的論文,對其大為推崇。1965年,薩繆爾森發(fā)表了他的論文《預(yù)測價格隨機(jī)波動的證明》,充分肯定了巴切利的成就,并得出“在股市上賺錢和在賭場上賺錢的難度相等”的結(jié)論。

1970年,尤金·法瑪總結(jié)了股票價格不可預(yù)測的理論,正式提出有效市場概念。法瑪認(rèn)為,當(dāng)證券價格能夠充分地反映投資者可以獲得的信息時,證券市場就是有效市場。在有效市場中,無論選擇何種證券,投資者都只能獲得與投資風(fēng)險相當(dāng)?shù)恼Ｊ找媛省７ì攲⒂行袌龇殖扇齻€層次:弱式有效市場、半強(qiáng)式有效市場和強(qiáng)式有效市場。三個層次市場中的信息,分別指所有市場信息、所有公開信息、所有信息(公開信息和內(nèi)幕信息)。如果弱式有效市場假設(shè)成立,技術(shù)分析法無效;如果半強(qiáng)式有效市場假設(shè)成立,基本分析法無效;如果強(qiáng)式有效市場假設(shè)成立,內(nèi)幕操縱將變得無利可圖。

2、投資組合理論

1952年,25歲的馬爾柯維茨發(fā)表了名為《投資組合管理》的簡短論文,提出了投資組合理論,引起了股票投資理論的革命。在馬爾柯維茨以前,廣大投資者都是隨意構(gòu)建自己的投資組合,并沒有科學(xué)的理論做指導(dǎo),他們關(guān)注的焦點是回報而不是風(fēng)險。馬爾柯維茨的投資組合理論第一次強(qiáng)調(diào)了風(fēng)險的重要性,認(rèn)為風(fēng)險因素和預(yù)期回報在整個投資過程中是同等重要的,并且論證了分散投資的精髓在于個別資產(chǎn)相對于其他資產(chǎn)的績效表現(xiàn)形態(tài)。

1963年,他的博士生夏普對其理論進(jìn)行了簡化,提出了單指數(shù)模型,也稱為市場模型或?qū)蔷€模型。夏普首先將統(tǒng)計學(xué)上簡單回歸分析中的二個系數(shù)?琢和?茁引入股票投資分析中。?茁系數(shù)反映某個股票(或投資組合)對市場組合方差的貢獻(xiàn)率,用來衡量該股票的系統(tǒng)風(fēng)險。?琢是某個股票的非系統(tǒng)性風(fēng)險,它主要用于檢驗?zāi)硞€股票或投資組合是否具有異常收益。后來,他們二人共同獲得了諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎。

四、三大流派的簡評

自投資理論界三大流派鼎立之日起,它們之間就互相攻擊,互不相讓。技術(shù)分析流派被諷刺為愚昧的占星者,其信仰者被稱為“一群處境窘迫而自命不凡的人”,如伯頓·麥吉爾所說:“就我個人經(jīng)歷來看,我從未見一位成功的技術(shù)分析者,而失敗者倒是屢見不鮮。”學(xué)術(shù)分析流派也常受到的攻擊,羅伯頓·A·哈根認(rèn)為,有效市場理論和投資組合理論雖然聽起來完美無缺,事實上卻沒有人用它,理論已經(jīng)淪為一種“幻想”。一些投資大師如巴菲特、索羅斯等人,都是有效市場理論的反對者。巴菲特明確表示:我們不會討論金融資產(chǎn)定價模型的β值,或是證券獲利的變異參數(shù)(covariance),因為我們對這些主題不感興趣。基本分析流派的命運(yùn)也好不到哪里,一種最典型說法是:靠基本分析取得的成功其實是運(yùn)氣,即使是巴菲特那樣的常勝將軍也不過是在擲硬幣游戲中連續(xù)擲出正面的幸運(yùn)者而已。

以上這些言論多數(shù)是出于各理論流派的門戶之見,并不十分客觀公正。事實上,三大流派雖各有缺陷,但也分別有其合理的因素,在指導(dǎo)投資實踐中應(yīng)該取長補(bǔ)短,互相借鑒。

1、技術(shù)分析流派的理論從根本上說,是長期投資實踐經(jīng)驗積累的結(jié)果

在某種程度上它揭示和運(yùn)用了大眾投資心理規(guī)律。它在描述和預(yù)測股市總體趨勢上有一定的準(zhǔn)確性。其所使用的一些技術(shù)指標(biāo)對于預(yù)測股市的短期波動有一定的指導(dǎo)意義。技術(shù)分析流派的缺點是,它主張按趨勢操作,但是實踐中很難把握事物發(fā)展過程中量變與質(zhì)變的界限。事后來看很清楚趨勢,但從當(dāng)時來看卻很難抉擇。

2、基本分析理論否認(rèn)市場是理性的和有效率的,認(rèn)為市場價格是數(shù)百萬計的投資者心理活動的結(jié)果

情緒與其他一些因素都在影響著股市,多數(shù)時間內(nèi)股票市場是不正常、不理性的。所以,可以根據(jù)一些基本分析指標(biāo)找到一些被價值低估的股票,從而實現(xiàn)戰(zhàn)勝市場的結(jié)果。這在理論和實踐上都反映了股市的實際,具有一定的科學(xué)性。同時,它也隱含著三個潛在的致命缺陷:首先,有關(guān)上市公司的信息和預(yù)測分析可能從一開始就是錯誤的;其次,證券分析師所估計的內(nèi)在價值也可能會含有或大或小的偏差;最后,市場糾正自己錯誤的行為可能相當(dāng)漫長。

3、學(xué)術(shù)分析流派的理論運(yùn)用復(fù)雜的數(shù)學(xué)工具證明的是簡單的投資原理

如“不要把所有雞蛋放在一個籃子里”、“長期持有”等都是行之有效的原則。該流派推薦的投資方法也較為簡單,即購買指數(shù)基金或采取定時定額投資法,要求投資者在每年固定時間購買固定金額的股票并長期堅持不懈。該理論總的來說是主張無為而治,靠分散投資降低風(fēng)險,靠股票市場的內(nèi)在向上驅(qū)動的力量獲利。當(dāng)然,該理論的弊端也很明顯,對市場消極應(yīng)對、隨波逐流,分散了風(fēng)險的同時也減低了收益,作為其理論基礎(chǔ)的有效市場假設(shè)難以通過時間的檢驗。

上述三個流派雖然差別明顯、各具優(yōu)劣,但它們之間也存在部分相通之處。如技術(shù)分析理論認(rèn)為所有信息都已反映在股價中,這和有效市場理論是一致的;基本分析理論主張的長期持有戰(zhàn)略和學(xué)術(shù)分析理論也是一致的。對于廣大中小投資者而言,可能的建議是:吸取各家之長為我所用,主要以基本分析理論為基礎(chǔ),同時做到適度分散、長期持有,最好不要依據(jù)技術(shù)分析理論的圖表進(jìn)行過度操作。

股票投資論文:股票投資理論流派探析論文

【摘要】本文對當(dāng)前流行的三大股票投資理論流派的形成、發(fā)展和基本觀點進(jìn)行了論述,詳細(xì)分析了各流派內(nèi)在的科學(xué)性和存在的弊端,對投資者運(yùn)用這些理論指導(dǎo)投資實踐時應(yīng)注意的問題提出了建議。

【關(guān)鍵詞】技術(shù)分析流派基本分析流派學(xué)術(shù)分析流派

自股票產(chǎn)生以來,人們就開始了對于股票投資理論的探索,形成了多種多樣的理論成果。迄今為止,股票投資領(lǐng)域主要是三大流派:技術(shù)分析流派、基本分析流派和學(xué)術(shù)分析流派,其他一些支流如心理分析流派,基本上可以融合到前述三個流派的內(nèi)容之中。

一、技術(shù)分析流派

技術(shù)分析流派是蒙昧?xí)r期的股票投資理論,它是精明的投資者對股票價格進(jìn)行長期觀察并積累經(jīng)驗,逐步歸納總結(jié)出來的有關(guān)股票市場運(yùn)動的若干所謂的“規(guī)律”。技術(shù)分析流派普遍認(rèn)為,股票價格受著某種神秘力量或神秘數(shù)字的支配,按照自身獨特的方式運(yùn)行,只有少數(shù)專業(yè)人士才能領(lǐng)悟股市的規(guī)律并預(yù)測其未來趨勢。技術(shù)分析流派遵循兩個基本原則:一是任何能對市場產(chǎn)生影響的信息,都會立即反映到市場價格中,股票的歷史價格中包含有對市場未來趨勢的提示;二是股票價格喜歡沿著已經(jīng)形成的趨勢變動。

經(jīng)過長期發(fā)展和演變,技術(shù)分析流派形成了眾多的門類,其中有代表性的是道氏理論和波浪理論。道氏理論的基本觀點是:股票價格雖然變化多端,但總是遵循一定的趨勢而發(fā)展變化的。股票價格變動的各種狀態(tài)可以歸納為三種趨勢,即主要趨勢、次級趨勢和日常波動。股票價格變動的三種趨勢與海浪的波動極其相似,在漲潮時,每個后繼的波浪水位要比前一浪高,而在退潮時,每一個后繼浪都不能恢復(fù)前一波所達(dá)到的高度。股票價格的日常波動是不重要的,也是無法預(yù)測的。次級波動可以預(yù)測主要趨勢的變化,而主要趨勢才是股價分析的優(yōu)秀,是最重要的。1929年10月25日,道氏理論大師漢密爾頓發(fā)表了一篇題為“潮流的轉(zhuǎn)變”的評論文章,預(yù)言股票市場看漲趨勢業(yè)已結(jié)束,看跌趨勢已經(jīng)開始。果如所料,從此美國股票市場進(jìn)行了為期3年的下跌。道氏理論因此而聞名于世。

艾略特波浪理論是美國會計師艾略特創(chuàng)立的一種觀測股價變動趨勢的理論系統(tǒng)。艾略特對過去80多年的股市波動進(jìn)行多年研究之后,發(fā)現(xiàn)股市是在宇宙中一種神秘自然法則的影響下按一定的規(guī)律波動的。1946年,《大自然的規(guī)律》發(fā)表,標(biāo)志著波浪理論正式成熟。波浪理論認(rèn)為,股票市場按照神秘的費波納契系列數(shù),以“五個上升浪和三個下跌浪”不斷重復(fù)的規(guī)律,周爾復(fù)始,不斷推進(jìn)。研究表明,波浪理論可以解釋美國40年代以前的一切市場行為,并曾經(jīng)準(zhǔn)確地預(yù)測了道-瓊斯工業(yè)指數(shù)在隨后幾十年的大多頭。1985年9月,美國波浪理論專家羅伯·波克特準(zhǔn)確地預(yù)測出美國股市將在1987年底見頂回落。香港股市分析家容樹堅也運(yùn)用該理論成功預(yù)言了1982年香港股市空頭的低點。

二、基本分析流派

基本分析流派是通過分析上市公司基本的歷史財務(wù)信息,從而決定股票的買進(jìn)或是賣出的理論。信奉價值投資法的投資者認(rèn)為,每一個上市公司都有其內(nèi)在價值,股票價格是公司內(nèi)在價值的指示器。他們使用一系列估價工具,如市盈率模型、股息貼現(xiàn)模型、托賓Q等來判斷一支股票的價格相對其內(nèi)在價值是高估了還是低估了,從而作出自己的投資決策。基本分析理論認(rèn)為,一個值得投資的價值型股票的典型特征是低市盈率、高股息和低負(fù)債率。

本杰明·格雷厄姆被稱為基本分析流派的價值投資之父。1934年,他把他在母校哥倫比亞大學(xué)開設(shè)的課程講義整理出版,即著名的《證券分析》,該書第一次把客觀理性引入到股市的激情文化之中。用格雷厄姆的話說,買股票就像買車一樣,要踢踢輪胎,看看引擎。其基本理念是:深入的研究才能得出正確的判斷;系統(tǒng)的方法能夠作出明智的決策;合理的價格才能獲得豐厚的利潤。20年間,他投資管理的私人戶頭的資金,每年的獲利約為20%。

1976年本杰明·格雷厄姆去世后,他曾經(jīng)的雇員兼學(xué)生沃倫·巴菲特成為基本分析投資法的泰斗。在他40多年的投資生涯中,有90%以上的年份擊敗了標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù),總贏利近3000倍。雖然剛剛過去的2008年出現(xiàn)了負(fù)增長,但巴菲特成功的投資記錄仍無人能夠撼動,這充分說明了基本分析理論的生命力之強(qiáng)大。

三、學(xué)術(shù)分析流派

1900年法國數(shù)學(xué)家劉易斯·巴切利寫了一篇探討股票市場價格的博士論文《投機(jī)的數(shù)學(xué)理論》,開創(chuàng)了使用學(xué)術(shù)理論特別是數(shù)學(xué)工具研究股票市場的先河。在當(dāng)今高等教育普及程度極高的投資實業(yè)界,該流派的人士已經(jīng)占據(jù)絕對主導(dǎo)地位。學(xué)術(shù)分析流派的理論基礎(chǔ)有兩個:一是有效市理論,二是投資組合理論。

1、有效市場理論

劉易斯·巴切利的博士論文認(rèn)為,市場價格的變動是不可預(yù)知的。他寫道:“有關(guān)市場變化的意見分歧這么大,以致于同一時刻購買者相信價格會漲,拋售者認(rèn)為價格會跌。”誰也不能確定某一時刻的價格是漲是落。但他的論文未能引起學(xué)術(shù)界的重視。直到五十年后薩繆爾森發(fā)現(xiàn)了他的論文,對其大為推崇。1965年,薩繆爾森發(fā)表了他的論文《預(yù)測價格隨機(jī)波動的證明》,充分肯定了巴切利的成就,并得出“在股市上賺錢和在賭場上賺錢的難度相等”的結(jié)論。

1970年,尤金·法瑪總結(jié)了股票價格不可預(yù)測的理論,正式提出有效市場概念。法瑪認(rèn)為,當(dāng)證券價格能夠充分地反映投資者可以獲得的信息時,證券市場就是有效市場。在有效市場中,無論選擇何種證券,投資者都只能獲得與投資風(fēng)險相當(dāng)?shù)恼Ｊ找媛省７ì攲⒂行袌龇殖扇齻€層次:弱式有效市場、半強(qiáng)式有效市場和強(qiáng)式有效市場。三個層次市場中的信息,分別指所有市場信息、所有公開信息、所有信息(公開信息和內(nèi)幕信息)。如果弱式有效市場假設(shè)成立,技術(shù)分析法無效;如果半強(qiáng)式有效市場假設(shè)成立,基本分析法無效;如果強(qiáng)式有效市場假設(shè)成立,內(nèi)幕操縱將變得無利可圖。

2、投資組合理論

1952年,25歲的馬爾柯維茨發(fā)表了名為《投資組合管理》的簡短論文,提出了投資組合理論,引起了股票投資理論的革命。在馬爾柯維茨以前,廣大投資者都是隨意構(gòu)建自己的投資組合,并沒有科學(xué)的理論做指導(dǎo),他們關(guān)注的焦點是回報而不是風(fēng)險。馬爾柯維茨的投資組合理論第一次強(qiáng)調(diào)了風(fēng)險的重要性,認(rèn)為風(fēng)險因素和預(yù)期回報在整個投資過程中是同等重要的,并且論證了分散投資的精髓在于個別資產(chǎn)相對于其他資產(chǎn)的績效表現(xiàn)形態(tài)。

1963年,他的博士生夏普對其理論進(jìn)行了簡化,提出了單指數(shù)模型,也稱為市場模型或?qū)蔷€模型。夏普首先將統(tǒng)計學(xué)上簡單回歸分析中的二個系數(shù)?琢和?茁引入股票投資分析中。?茁系數(shù)反映某個股票(或投資組合)對市場組合方差的貢獻(xiàn)率,用來衡量該股票的系統(tǒng)風(fēng)險。?琢是某個股票的非系統(tǒng)性風(fēng)險,它主要用于檢驗?zāi)硞€股票或投資組合是否具有異常收益。后來,他們二人共同獲得了諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎。

四、三大流派的簡評

自投資理論界三大流派鼎立之日起,它們之間就互相攻擊,互不相讓。技術(shù)分析流派被諷刺為愚昧的占星者,其信仰者被稱為“一群處境窘迫而自命不凡的人”,如伯頓·麥吉爾所說:“就我個人經(jīng)歷來看,我從未見一位成功的技術(shù)分析者,而失敗者倒是屢見不鮮。”學(xué)術(shù)分析流派也常受到的攻擊,羅伯頓·A·哈根認(rèn)為,有效市場理論和投資組合理論雖然聽起來完美無缺,事實上卻沒有人用它,理論已經(jīng)淪為一種“幻想”。一些投資大師如巴菲特、索羅斯等人,都是有效市場理論的反對者。巴菲特明確表示:我們不會討論金融資產(chǎn)定價模型的β值,或是證券獲利的變異參數(shù)(covariance),因為我們對這些主題不感興趣。基本分析流派的命運(yùn)也好不到哪里,一種最典型說法是:靠基本分析取得的成功其實是運(yùn)氣,即使是巴菲特那樣的常勝將軍也不過是在擲硬幣游戲中連續(xù)擲出正面的幸運(yùn)者而已。以上這些言論多數(shù)是出于各理論流派的門戶之見,并不十分客觀公正。事實上,三大流派雖各有缺陷,但也分別有其合理的因素,在指導(dǎo)投資實踐中應(yīng)該取長補(bǔ)短,互相借鑒。

1、技術(shù)分析流派的理論從根本上說,是長期投資實踐經(jīng)驗積累的結(jié)果

在某種程度上它揭示和運(yùn)用了大眾投資心理規(guī)律。它在描述和預(yù)測股市總體趨勢上有一定的準(zhǔn)確性。其所使用的一些技術(shù)指標(biāo)對于預(yù)測股市的短期波動有一定的指導(dǎo)意義。技術(shù)分析流派的缺點是,它主張按趨勢操作,但是實踐中很難把握事物發(fā)展過程中量變與質(zhì)變的界限。事后來看很清楚趨勢,但從當(dāng)時來看卻很難抉擇。

2、基本分析理論否認(rèn)市場是理性的和有效率的,認(rèn)為市場價格是數(shù)百萬計的投資者心理活動的結(jié)果

情緒與其他一些因素都在影響著股市,多數(shù)時間內(nèi)股票市場是不正常、不理性的。所以,可以根據(jù)一些基本分析指標(biāo)找到一些被價值低估的股票,從而實現(xiàn)戰(zhàn)勝市場的結(jié)果。這在理論和實踐上都反映了股市的實際,具有一定的科學(xué)性。同時,它也隱含著三個潛在的致命缺陷:首先,有關(guān)上市公司的信息和預(yù)測分析可能從一開始就是錯誤的;其次,證券分析師所估計的內(nèi)在價值也可能會含有或大或小的偏差;最后,市場糾正自己錯誤的行為可能相當(dāng)漫長。

3、學(xué)術(shù)分析流派的理論運(yùn)用復(fù)雜的數(shù)學(xué)工具證明的是簡單的投資原理

如“不要把所有雞蛋放在一個籃子里”、“長期持有”等都是行之有效的原則。該流派推薦的投資方法也較為簡單,即購買指數(shù)基金或采取定時定額投資法,要求投資者在每年固定時間購買固定金額的股票并長期堅持不懈。該理論總的來說是主張無為而治,靠分散投資降低風(fēng)險,靠股票市場的內(nèi)在向上驅(qū)動的力量獲利。當(dāng)然,該理論的弊端也很明顯,對市場消極應(yīng)對、隨波逐流,分散了風(fēng)險的同時也減低了收益,作為其理論基礎(chǔ)的有效市場假設(shè)難以通過時間的檢驗。

上述三個流派雖然差別明顯、各具優(yōu)劣,但它們之間也存在部分相通之處。如技術(shù)分析理論認(rèn)為所有信息都已反映在股價中,這和有效市場理論是一致的;基本分析理論主張的長期持有戰(zhàn)略和學(xué)術(shù)分析理論也是一致的。對于廣大中小投資者而言,可能的建議是:吸取各家之長為我所用,主要以基本分析理論為基礎(chǔ),同時做到適度分散、長期持有,最好不要依據(jù)技術(shù)分析理論的圖表進(jìn)行過度操作。

股票投資論文:股票投資價值灰色系統(tǒng)論文

內(nèi)容提要

格雷厄姆和多德在《證券分析》一書中對股票價格波動的本質(zhì)進(jìn)行了分析，說明了“股票內(nèi)在價值”對于投資的重要性，隨后，這個領(lǐng)域的研究引起了眾多經(jīng)濟(jì)金融學(xué)家的興趣，經(jīng)過幾十年的探索，得到了大量的重要研究成果，而且不乏廣泛應(yīng)用的方法，但是，對于新興市場和普通投資者卻難以采用。這里，我們希望借用20世紀(jì)80年代興起的灰色系統(tǒng)理論，探索一套簡便易用的股票投資價值預(yù)測方法。本文探討了灰色預(yù)測方法及其在股票價格預(yù)測中應(yīng)用的理論基礎(chǔ)和方法，以期能為投資者的決策行為提供一定的指導(dǎo)作用。

1.問題的提出

我們知道，股票市場的價格走勢是極為復(fù)雜且難以預(yù)測的。股票價格對市場信息如何進(jìn)行反應(yīng)，即使最高明最富經(jīng)驗的分析師也難以穩(wěn)操勝券，這是因為，我們?nèi)狈π畔κ袌鲇绊懙膫鲗?dǎo)系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)和系統(tǒng)傳導(dǎo)模型，不能準(zhǔn)確把握金融政策、利率政策、公司狀況、國際市場及投資者心理承受能力等因素的變化及其對市場的影響方式和作用，只能似是而非地對價格走勢進(jìn)行把握，其結(jié)果可想而知。

于是，如何判斷或預(yù)測股票市場價格走勢引起了眾多經(jīng)濟(jì)金融學(xué)家和市場分析人員的極大興趣，在許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家的共同努力下，股票定價方法向著量化方向發(fā)展，建立了大量令人振奮的定價方法。格雷厄姆和多德在1934年《證券分析》一書對1929年美國股票市場價格暴跌的深刻反思,認(rèn)為股票價格的波動是建立在股票“內(nèi)在價值”基礎(chǔ)上的，股票價格會由于各種非理性原因偏離“內(nèi)在價值”，但隨著時間的推移這種偏離會得到糾正而回到“內(nèi)在價值”，因此，股票價格的未來表現(xiàn)可通過與“內(nèi)在價值”的比較而加以判斷。但“內(nèi)在價值”取決于公司未來盈利能力，因此，對公司未來盈利能力及其現(xiàn)金流的準(zhǔn)確把握將是非常關(guān)鍵的。此后，戈登在對“內(nèi)在價值”進(jìn)行深入的量化分析的基礎(chǔ)上，提出了著名的股票定價的現(xiàn)金流量模型即“戈登模型”，然而，公司未來現(xiàn)金流是不確定的，為該模型的廣泛應(yīng)用帶來麻煩，為此，關(guān)于股票定價的早期研究就集中在確定公司未來現(xiàn)金流。費雪(Fisher)教授認(rèn)為未來資產(chǎn)收益的不確定性可用概率分布來描述，馬夏克（Marschak）、希克斯(Hicks)等學(xué)者經(jīng)過一系列研究認(rèn)為投資者的投資偏好可以看作是對投資于未來收益的概率分布矩的偏好,并可用均方差空間的無差異曲線來表示,同時，他們還發(fā)現(xiàn)“大數(shù)定律”在包含多種風(fēng)險資產(chǎn)投資中會發(fā)揮某種作用。戈登模型在股票價值分析中占有非常重要的地位，成為單只股票估價分析的基本方法，然而，該方法并沒有解決股票投資風(fēng)險與未來現(xiàn)金流折現(xiàn)率的關(guān)系，直到亨利·馬科維茨（H·Markowitz）教授的現(xiàn)代證券組合理論的建立才對這一基本問題有了明確的認(rèn)識，從而，一定程度上消除了該模型的致命缺陷。

在現(xiàn)實生活中，很少有投資者會將所有的投資集中在一只股票上，基于此，馬科維茨（H·Markowitz）教授于1938年提出了投資組合的概念，建立了現(xiàn)代證券組合理論，以統(tǒng)計學(xué)上的均值和方差等概念來衡量組合的收益和風(fēng)險，給出了投資者如何根據(jù)自己的風(fēng)險承受能力建立自己的最優(yōu)組合以最大化其投資收益，并將風(fēng)險分解為系統(tǒng)和非系統(tǒng)風(fēng)險，從而，指導(dǎo)投資者最優(yōu)化其投資行為。此后，其學(xué)生威廉·夏普（M·Sharpe）、林特納(Lintner)等為強(qiáng)化該理論的應(yīng)用，將其注意力從馬科維茨的微觀研究轉(zhuǎn)向整個市場，將其復(fù)雜形態(tài)簡化為以市場指數(shù)為基礎(chǔ)的單因素關(guān)系，并發(fā)現(xiàn)在均衡市場條件下資本資產(chǎn)的收益與風(fēng)險遵循線性關(guān)系，即著名的以均值--方差模型為前提的資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）。然而，由于CAPM所要求的前提過于嚴(yán)格限制了其應(yīng)用，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家試圖研究在一定弱化條件下的定價理論，他們是邁耶斯(Mayers，1972)的存在大量非市場化資產(chǎn)的投資定價理論、羅斯（Ross）的套利定價理論(APT)以及布里登（Breeden）資產(chǎn)收益率與平均消費增長率的線性關(guān)系模型（CCAPM）等等為數(shù)眾多的數(shù)量化投資模型，為市場投資行為選擇提供了一定決策依據(jù)。

Roberts和Osbome在對股票市場價格的長期研究后，發(fā)現(xiàn)市場價格遵循“隨機(jī)漫步”或“隨機(jī)游動”的規(guī)律，由此，以Fama教授為代表的經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出了有效市場理論，認(rèn)為投資者對市場信息會作出合理的反應(yīng)，將市場信息與股票價格相結(jié)合。進(jìn)入1980年代，在探尋一般均衡定價模型進(jìn)展不大的情況下，將定價理論的研究方向轉(zhuǎn)向注重市場信息的考察。經(jīng)過實證檢驗，邦德特和塞勒(BondtandTheler1985)發(fā)現(xiàn)股市存在投資者有時對某些消息反應(yīng)過度(overreact)，而杰格蒂什(Jegadeesh1990)、萊曼(Lehmann1990)等則發(fā)現(xiàn)了股價短期滯后反應(yīng)現(xiàn)象，由此，杰格蒂什和迪特曼(Titman1993)認(rèn)為投資者對有關(guān)公司長遠(yuǎn)發(fā)展的消息往往有過度的反應(yīng)，而對只影響短期收益的消息則反應(yīng)不足，關(guān)于這一點仍然存在著爭論，盡管如此，信息與股價之間應(yīng)存在著某種關(guān)系得到了經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的認(rèn)同，并且，弗倫奇和羅爾(Roll)的實證研究證明了股價波動幅度與可獲得信息量之間存在著良好的正相關(guān)關(guān)系。

然而，這些定價理論在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)金融學(xué)家的推動下得到巨大發(fā)展的同時也遇到了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，這種挑戰(zhàn)表明了“對(股票、債券等)金融資產(chǎn)價格變動缺乏有效的解釋手段反映了我們科學(xué)體系的不成熟”，面對這一現(xiàn)實，金融學(xué)家們開始嘗試?yán)梅蔷€性方法與混沌思想來理解股票市場行為，甚至采用具有黑盒子性質(zhì)的定價核概念、半自回歸方法和半非參數(shù)估計以及近年興起的系統(tǒng)仿真等新方法，試圖解釋信息對投資行為的影響，這些研究方法將成為股票定價理論的新興的令人激動的發(fā)展領(lǐng)域。

但是，這些模型的應(yīng)用都需要較為高深的專業(yè)知識和龐大的數(shù)據(jù)系統(tǒng)，而且，所需數(shù)據(jù)要求有較長的時間跨度，以滿足“大數(shù)定理”的要求，這些對于新興市場和廣大的普通投資者來講，難為其用，而且，市場價格的變化往往與股票“內(nèi)在價值”并不一致，因此，尋找一種既簡便又能適應(yīng)市場基本狀況的定價方法就自然成為了我們的追求。這里，我們希望借用20世紀(jì)80年代興起的灰色系統(tǒng)理論，探索一套簡便易用的股票投資價值預(yù)測模型，以期能為投資者的決策行為提供一定的指導(dǎo)作用。

2．股票投資價值灰色系統(tǒng)模型

灰色系統(tǒng)理論（GreySystemTheory）的創(chuàng)立源于20世紀(jì)80年代。鄧聚龍教授在1981年上海中-美控制系統(tǒng)學(xué)術(shù)會議上所作的“含未知數(shù)系統(tǒng)的控制問題”的學(xué)術(shù)報告中首次使用了“灰色系統(tǒng)”一詞。1982年，鄧聚龍發(fā)表了“參數(shù)不完全系統(tǒng)的最小信息正定”、“灰色系統(tǒng)的控制問題”等系列論文，奠定了灰色系統(tǒng)理論的基礎(chǔ)。他的論文在國際上引起了高度的重視，美國哈佛大學(xué)教授、《系統(tǒng)與控制通信》雜志主編布羅克特（Brockett）給予灰色系統(tǒng)理論高度評價，因而，眾多的中青年學(xué)者加入到灰色系統(tǒng)理論的研究行列，積極探索灰色系統(tǒng)理論及其應(yīng)用研究。

事實上，灰色系統(tǒng)的概念是由英國科學(xué)家艾什比（W·R·Ashby）所提出的“黑箱”（BlackBox）概念發(fā)展演進(jìn)而來，是自動控制和運(yùn)籌學(xué)相結(jié)合的產(chǎn)物。艾什比利用黑箱來描述那些內(nèi)部結(jié)構(gòu)、特性、參數(shù)全部未知而只能從對象外部和對象運(yùn)動的困果關(guān)系及輸出輸入關(guān)系來研究的一類事物。鄧聚龍系統(tǒng)理論則主張從事物內(nèi)部，從系統(tǒng)內(nèi)部結(jié)構(gòu)及參數(shù)去研究系統(tǒng)，以消除“黑箱”理論從外部研究事物而使已知信息不能充分發(fā)揮作用的弊端，因而，被認(rèn)為是比“黑箱”理論更為準(zhǔn)確的系統(tǒng)研究方法。所謂灰色系統(tǒng)是指部分信息已知而部分信息未知的系統(tǒng)，灰色系統(tǒng)理論所要考察和研究的是對信息不完備的系統(tǒng)，通過已知信息來研究和預(yù)測未知領(lǐng)域從而達(dá)到了解整個系統(tǒng)的目的。灰色系統(tǒng)理論與概率論、模糊數(shù)學(xué)一起并稱為研究不確定性系統(tǒng)的三種常用方法，具有能夠利用“少數(shù)據(jù)”建模尋求現(xiàn)實規(guī)律的良好特性，克服了數(shù)據(jù)不足或系統(tǒng)周期短的矛盾。

目前，灰色系統(tǒng)理論得到了極為廣泛的應(yīng)用，不僅成功地應(yīng)用于工程控制、經(jīng)濟(jì)管理、社會系統(tǒng)、生態(tài)系統(tǒng)等領(lǐng)域，而且在復(fù)雜多變的農(nóng)業(yè)系統(tǒng)，如在水利、氣象、生物防治、農(nóng)機(jī)決策、農(nóng)業(yè)規(guī)劃、農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)等方面也取得了可喜的成就。灰色系統(tǒng)理論在管理學(xué)、決策學(xué)、戰(zhàn)略學(xué)、預(yù)測學(xué)、未來學(xué)、生命科學(xué)等領(lǐng)域展示了極為廣泛的應(yīng)用前景。

那么，灰色系統(tǒng)是否能夠在股票市場價格走勢方面發(fā)揮作用呢？以及怎樣發(fā)揮作用？這是本文要探索的問題。

勿容質(zhì)疑，股票價格的“內(nèi)在價值”的研究為我們認(rèn)識股票價格提供了重要途徑，然而，其運(yùn)用受相關(guān)專門知識的約束，同時，也受人們對公司未來現(xiàn)金流的預(yù)期是否合理與準(zhǔn)確的影響，那么，股票價格偏離其“內(nèi)在價值”的糾正，必然需要一定的學(xué)習(xí)過程，并付出相應(yīng)的代價即“學(xué)習(xí)成本”。如果將市場有效性與信息定價機(jī)制相結(jié)合，將對股票市場的定價機(jī)制有一個全新的認(rèn)識。在股票價格與其“內(nèi)在價值”的關(guān)系上，人們發(fā)現(xiàn)股票價格不僅反映其內(nèi)在價值的信息，而且反映了市場交易者的“噪聲”（Black，1986），因而，股票價格的偏離不會總回到其“內(nèi)在價值”。這樣，我們根據(jù)這些所知信息還是難以預(yù)測或把握市場價格走勢，從而經(jīng)常出現(xiàn)投資者對信息的過度反應(yīng)或反應(yīng)不足的現(xiàn)象。

我國股票市場有“政策市”、“消息市”之稱，應(yīng)該說這是效率市場的應(yīng)有狀況，令人遺憾的是，許多學(xué)者的研究表明，我國股市的股票價格對其反應(yīng)“內(nèi)在價值”的信息未能作出充分的反應(yīng)，因而，認(rèn)為我國股市的這種反應(yīng)機(jī)制是跛足的（包建祥，1999），“有關(guān)股票市場的政策法規(guī)報道”是對投資者最有價值的信息，對股價的影響也最大（茆詩松，1997。），而且存在著對信息的反應(yīng)過度及反應(yīng)不足（魏剛，1998；張人驥，1998。），呼吁建立完善的信息定價機(jī)制。應(yīng)該說，我國股票市場經(jīng)過近年的發(fā)展，市場的信息定價機(jī)制得到了一定程度的完善，市場對信息的敏感性有了實質(zhì)的提高，對影響股票“內(nèi)在價值”的信息，不論是系統(tǒng)信息還是非系統(tǒng)信息，股票價格均有相應(yīng)的反應(yīng)，因而，為通過市場價格的一定歷史時期的反應(yīng)判斷市場價格的未來走勢，提供了可能。

由于股票價格應(yīng)該反應(yīng)與其相關(guān)的市場信息，那么，信息在價格中的輸入和傳遞就有其相應(yīng)的軌跡和強(qiáng)度，這種軌跡和強(qiáng)度取決于該股票的價格對相關(guān)信息的反應(yīng)機(jī)制和靈敏性，而對于不同的股票，價格反應(yīng)信息的機(jī)制和靈敏性有著相當(dāng)?shù)牟煌㈦S時間變化而變化，那么是什么原因造成這種差異，以及這種軌跡和強(qiáng)度大小是什么，難以準(zhǔn)確把握，也就無法準(zhǔn)確地把握和股票“內(nèi)在價值”，在新興市場中，這種狀況尤甚。

但是，我們也注意到，在新興市場中，作為絕大多數(shù)投資者來講，他們難以稱得上真正意義上的投資者，更像是通常的“投機(jī)者”，即以市場交易差價獲取利益，并不是以獲取公司分紅或股利為目的，因而，對這些投資者來講，公司股票的“內(nèi)在價值”是多少似乎顯得那么重要了，他們最為關(guān)心的應(yīng)該是股票市場價格的近期走勢如何，以判斷價差的大小，從而決定該股票是否值得買賣，因此，交易過程中并不需要知道公司股票“內(nèi)在價值”。由此可知，股票價格的市場表現(xiàn)的趨勢判斷就顯得非常有意義了。

由于股票價格是相關(guān)信息的綜合反應(yīng)，所有的相關(guān)信息的傳導(dǎo)機(jī)制和靈敏度都得到了相應(yīng)的反應(yīng)。雖然，我們并不知道這種傳導(dǎo)的方式和靈敏度是什么，但是，我們?nèi)匀豢梢岳眠m當(dāng)方法通過信息在價格中的歷史反應(yīng)來判斷價格的未來行動方向或狀態(tài)，從而尋求信息在股票市場價格中的反應(yīng)機(jī)制，這是因為歷史行為反應(yīng)至少部分反應(yīng)了價格行為固有規(guī)律，并反應(yīng)了價格對新信息的反應(yīng)能力，這種反應(yīng)能力決定了價格的進(jìn)一步發(fā)展的方向。我們認(rèn)為，灰色系統(tǒng)理論的建立為測定和反應(yīng)這種傳導(dǎo)機(jī)制和靈敏度提供了一種較好的方法。

我們知道，灰色系統(tǒng)是通過對原始數(shù)據(jù)的收集與整理來尋求其發(fā)展變化的規(guī)律，這是因為，客觀系統(tǒng)所表現(xiàn)出來的現(xiàn)象盡管紛繁復(fù)雜，但其發(fā)展變化有著自己的客觀邏輯規(guī)律，是系統(tǒng)整體各功能間的協(xié)調(diào)統(tǒng)一，因此，如何通過散亂的數(shù)據(jù)系列去尋找其內(nèi)在的發(fā)展規(guī)律就顯得特別重要。灰色系統(tǒng)理論認(rèn)為，一切灰色序列都能通過某種生成弱化其隨機(jī)性而呈現(xiàn)本來的規(guī)律，也就是通過灰色數(shù)據(jù)序列建立系統(tǒng)反應(yīng)模型，并通過該模型預(yù)測系統(tǒng)的可能變化狀態(tài)。

灰色系統(tǒng)理論認(rèn)為微分方程能較準(zhǔn)確地反應(yīng)事件的客觀規(guī)律，即對于時間為t的狀態(tài)變量，通過方程就能夠基本反映事件的變化規(guī)律，那么，假定某股票價格的狀態(tài)初始序列為，通過灰色一階累加生成序列和弱化關(guān)系式(k=1,2,…,n)，我們就可以得到該股票價格的時間狀態(tài)的灰色微分方程為，系數(shù)a就是股票價格對信息的敏感性，是股票價格狀態(tài)對信息反應(yīng)系統(tǒng)變化內(nèi)在規(guī)律的指標(biāo)，在灰色系統(tǒng)里被稱為“系統(tǒng)發(fā)展系數(shù)”，而（k=1，2，…）就是該股票在未來k+1時間的市場價格。

根據(jù)灰色系統(tǒng)理論，要把握市場價格走勢和發(fā)展方向，并不需要知道是什么信息或多少信息影響其價格的變化以及如何影響，諸如宏觀經(jīng)濟(jì)因素的變動、公司基本面的變化、市場參與人數(shù)的增減等等因素分別對價格影響及其方式或者是這些因素的綜合影響，我們所需要的只是新信息的加入會使原有的趨勢得以改變，新信息的不斷加入是市場價格不斷變化的驅(qū)動力，而新信息的影響并不是在瞬間完成的，而是需要一定的時間進(jìn)行消化在市場價格中逐步體現(xiàn)，這就是通常意義的歷史信息的記憶功能，這種記憶能力對于市場價格走勢的驅(qū)動力具有一定的“慣性”作用，通過判斷這種驅(qū)動力（系統(tǒng)發(fā)展系數(shù)）的發(fā)展變化來預(yù)測未來價格走勢正是灰系統(tǒng)理論所要解決的問題。

3.灰色系統(tǒng)模型的應(yīng)用實例

3.1時間轉(zhuǎn)折預(yù)測

這里，我們以上海綜合指數(shù)的日收盤指數(shù)為標(biāo)準(zhǔn)，以2000年1月10日1545.11點為起點，如果局部低點和高點之間相差200個點以上，認(rèn)為市場指數(shù)出現(xiàn)了一次轉(zhuǎn)折，將低點-高點的變化看作一個階段，因而，我們選擇各階段的局部最高點和最低點，并選擇相臨的指數(shù)相差200點以上的點，計算其距離起點的月份數(shù)，以構(gòu)造指數(shù)走勢的量化分析，具體數(shù)據(jù)見表1。根據(jù)灰色微分方程可以得到指數(shù)轉(zhuǎn)折點的時間方程為：，其中k=1，2，…。

根據(jù)這個模型可以對指數(shù)轉(zhuǎn)折情況進(jìn)行預(yù)測，計算結(jié)果和模擬誤差狀況見表2，由表可以看出，該模型對指數(shù)轉(zhuǎn)折時間點預(yù)測的殘差平方和0.54，模型預(yù)測平均相對誤差為2.6%，小誤差概率幾近為1，因此，平均預(yù)測精度為97.4%，預(yù)測精度為二級，說明該方法基本可用于市場綜合走勢轉(zhuǎn)折時間的初步預(yù)測。由此轉(zhuǎn)折預(yù)測方程，我們可得到后一階段的5個預(yù)測值為：19.4、23.3、27.9、33.6和40.3。第一個預(yù)測值19.3表明下一轉(zhuǎn)折點在從2000年1月起的第19個月左右，即約在2001年7月會出現(xiàn)一次重大轉(zhuǎn)折，再經(jīng)過約4個月的調(diào)整后將又會有一次較大的轉(zhuǎn)折，即預(yù)計在2001年11月份可有一次200點以上的變化。

表1時間序列表

3.2上海綜合指數(shù)的預(yù)測

2001年來，上海綜合指數(shù)收盤指數(shù)從1月2日的2103點降至10月22日的1520點，跌幅近30%，如以當(dāng)年最高點2245點計，跌幅更深，因此，我們應(yīng)用灰色系統(tǒng)模型對股票指數(shù)變化狀況進(jìn)行預(yù)測，以期能更好地開展投資決策和最大限度地降低風(fēng)險。根據(jù)灰色微分方程建立上海綜合指數(shù)走勢預(yù)測模型，為此，我們以上海綜合指數(shù)的實際周收盤數(shù)為基礎(chǔ)，以2001年8月10日周收盤價1955.04點為數(shù)據(jù)系列的起點，得到指數(shù)走勢的預(yù)測方程：，其中，k=1，2，…。根據(jù)這個模型對指數(shù)的預(yù)測，結(jié)果和誤差狀況見表3，由表可以看出，該模型對指數(shù)序列模擬的殘差平方和為1259.90，模擬的平均相對誤差為0.79%，因此，平均預(yù)測精度為99.21%，最大預(yù)測誤差為1.20%，小誤差概率近似為1。從模型本身來看，應(yīng)該說對上證綜合指數(shù)的預(yù)測精度基本能達(dá)到要求。

3.3新陳代謝模型與事后檢驗

事后檢驗是根據(jù)模型預(yù)測值與市場實際表現(xiàn)進(jìn)行比較而得到的，根據(jù)該指數(shù)走勢預(yù)測模型，我們可以得到未來4周的收盤指數(shù)分別為1768.66、1741.12、1714.00和1687.31，總體是一個下降的趨勢，上海綜合指數(shù)的實際值1807.02、1764.87、1691.33和1572.45，實際誤差分別為2.12%、1.34%、-1.34%和-7.30%，表明有較為理想的預(yù)測效果。但實際結(jié)果也表明，利用某一數(shù)據(jù)系列對走勢或時間轉(zhuǎn)折進(jìn)行長期的預(yù)測，隨著時間的推移，由于新信息的作用沒有得到體現(xiàn)，歷史信息影響程度的有限性，即價格對信息的記憶與預(yù)見能力是有限的，也就是說，信息對系統(tǒng)的影響會隨著時間的流逝而逐漸減弱，誤差將會越來越大因此，我們采用新陳代謝GM模型對2001年8月17日開始的上證綜合指數(shù)趨勢進(jìn)行模擬，即利用最新的數(shù)據(jù)替換最舊的數(shù)據(jù)以最大限度地體現(xiàn)新信息對市場走勢的影響，計算的結(jié)果列于表4，結(jié)果表明，模型預(yù)測的最小預(yù)測誤差為-0.03%，最大預(yù)測誤差是7.73%。在趨勢判斷上，預(yù)測趨勢與市場實際表現(xiàn)有著較為一致的變化。從其模擬散點圖看，預(yù)測值與市場實際表現(xiàn)有著極為吻合的效果。

表4新陳代謝GM模擬結(jié)果與后驗表

后驗相對誤差圖

4.小結(jié)

通過以上分析可以發(fā)現(xiàn)，灰色投資價值模型的預(yù)測是短期的，一般地講，對3個以上時間跨度后的預(yù)測誤差較大，因此，需要利用新陳代謝模型進(jìn)行重新估計，舊有的信息對系統(tǒng)的發(fā)展發(fā)揮持續(xù)的影響，而新信息的作用效果未能得到充分的反映，這就決定了僅根據(jù)原有信息進(jìn)行的預(yù)測會比較大地偏離實際運(yùn)動軌跡，從而失去了模型預(yù)測的意義。因此，在實際的應(yīng)用過程中，我們應(yīng)在模型中不斷補(bǔ)充新的信息，去掉那些對于預(yù)測的作用日益減小的舊數(shù)據(jù)，以反映新的信息對系統(tǒng)發(fā)展的影響特征。事實上，對于絕大部分系統(tǒng)來講，系統(tǒng)對信息的記憶功能是極為有限的，舊的信息對系統(tǒng)發(fā)展的作用將隨著時間的推移而不斷減小，因而，在應(yīng)用該模型進(jìn)行預(yù)測時，不斷更新數(shù)據(jù)系列將是十分重要。

我們也注意到，預(yù)測值相較于實際值似乎有一個單位時間的延遲，這種延遲表明該預(yù)測模型有一個“追漲”、“殺跌”的特性，這進(jìn)一步說明了該模型的短期預(yù)測特性，這是可能因為，該模型的預(yù)測結(jié)果放大了舊信息對系統(tǒng)的影響程度，從而使預(yù)測結(jié)果產(chǎn)生一定程度的偏離，特別是在市場出現(xiàn)“暴漲”或“暴跌”的情況下，該模型的預(yù)測誤差相對較大。盡管該方法在一定程度上對于短期的走勢判斷有著良好的效果，但我們認(rèn)為，為避免“追漲”、“殺跌”的作用所導(dǎo)致的重大趨勢延遲影響，將市場變化的時間轉(zhuǎn)折周期預(yù)測結(jié)合使用是一個可行的選擇，并適當(dāng)加以調(diào)整，以避免或減少在對市場宏觀走勢重大變化的判斷中犯致命錯誤。基于此，我們正努力尋求新的算法和預(yù)測趨勢與市場重大變化的實際關(guān)系，以期消除預(yù)測判斷上的失誤。在應(yīng)用GM模型進(jìn)行系統(tǒng)預(yù)測時，所應(yīng)用的數(shù)據(jù)系列要求具有一定的光滑度，對那些具有劇烈跳躍性質(zhì)的數(shù)據(jù)系列的系統(tǒng)，其預(yù)測效果不是十分理想，研究表明，系統(tǒng)本身的發(fā)展系數(shù)過大（大于1.5）時，用這種方法模擬的精確度不到50%，因此，對于價格變化較為頻繁且有較大波動幅度的個股，這個方法對于指導(dǎo)其投資決策的意義會有所限制，我們正在進(jìn)一步的研究之中。

股票投資論文:股票投資價值模型應(yīng)用論文

內(nèi)容提要

格雷厄姆和多德在《證券分析》一書中對股票價格波動的本質(zhì)進(jìn)行了分析，說明了“股票內(nèi)在價值”對于投資的重要性，隨后，這個領(lǐng)域的研究引起了眾多經(jīng)濟(jì)金融學(xué)家的興趣，經(jīng)過幾十年的探索，得到了大量的重要研究成果，而且不乏廣泛應(yīng)用的方法，但是，對于新興市場和普通投資者卻難以采用。這里，我們希望借用20世紀(jì)80年代興起的灰色系統(tǒng)理論，探索一套簡便易用的股票投資價值預(yù)測方法。本文探討了灰色預(yù)測方法及其在股票價格預(yù)測中應(yīng)用的理論基礎(chǔ)和方法，以期能為投資者的決策行為提供一定的指導(dǎo)作用。

1.問題的提出

我們知道，股票市場的價格走勢是極為復(fù)雜且難以預(yù)測的。股票價格對市場信息如何進(jìn)行反應(yīng)，即使最高明最富經(jīng)驗的分析師也難以穩(wěn)操勝券，這是因為，我們?nèi)狈π畔κ袌鲇绊懙膫鲗?dǎo)系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)和系統(tǒng)傳導(dǎo)模型，不能準(zhǔn)確把握金融政策、利率政策、公司狀況、國際市場及投資者心理承受能力等因素的變化及其對市場的影響方式和作用，只能似是而非地對價格走勢進(jìn)行把握，其結(jié)果可想而知。

于是，如何判斷或預(yù)測股票市場價格走勢引起了眾多經(jīng)濟(jì)金融學(xué)家和市場分析人員的極大興趣，在許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家的共同努力下，股票定價方法向著量化方向發(fā)展，建立了大量令人振奮的定價方法。格雷厄姆和多德在1934年《證券分析》一書對1929年美國股票市場價格暴跌的深刻反思,認(rèn)為股票價格的波動是建立在股票“內(nèi)在價值”基礎(chǔ)上的，股票價格會由于各種非理性原因偏離“內(nèi)在價值”，但隨著時間的推移這種偏離會得到糾正而回到“內(nèi)在價值”，因此，股票價格的未來表現(xiàn)可通過與“內(nèi)在價值”的比較而加以判斷。但“內(nèi)在價值”取決于公司未來盈利能力，因此，對公司未來盈利能力及其現(xiàn)金流的準(zhǔn)確把握將是非常關(guān)鍵的。此后，戈登在對“內(nèi)在價值”進(jìn)行深入的量化分析的基礎(chǔ)上，提出了著名的股票定價的現(xiàn)金流量模型即“戈登模型”，然而，公司未來現(xiàn)金流是不確定的，為該模型的廣泛應(yīng)用帶來麻煩，為此，關(guān)于股票定價的早期研究就集中在確定公司未來現(xiàn)金流。費雪(Fisher)教授認(rèn)為未來資產(chǎn)收益的不確定性可用概率分布來描述，馬夏克（Marschak）、希克斯(Hicks)等學(xué)者經(jīng)過一系列研究認(rèn)為投資者的投資偏好可以看作是對投資于未來收益的概率分布矩的偏好,并可用均方差空間的無差異曲線來表示,同時，他們還發(fā)現(xiàn)“大數(shù)定律”在包含多種風(fēng)險資產(chǎn)投資中會發(fā)揮某種作用。戈登模型在股票價值分析中占有非常重要的地位，成為單只股票估價分析的基本方法，然而，該方法并沒有解決股票投資風(fēng)險與未來現(xiàn)金流折現(xiàn)率的關(guān)系，直到亨利·馬科維茨（H·Markowitz）教授的現(xiàn)代證券組合理論的建立才對這一基本問題有了明確的認(rèn)識，從而，一定程度上消除了該模型的致命缺陷。

在現(xiàn)實生活中，很少有投資者會將所有的投資集中在一只股票上，基于此，馬科維茨（H·Markowitz）教授于1938年提出了投資組合的概念，建立了現(xiàn)代證券組合理論，以統(tǒng)計學(xué)上的均值和方差等概念來衡量組合的收益和風(fēng)險，給出了投資者如何根據(jù)自己的風(fēng)險承受能力建立自己的最優(yōu)組合以最大化其投資收益，并將風(fēng)險分解為系統(tǒng)和非系統(tǒng)風(fēng)險，從而，指導(dǎo)投資者最優(yōu)化其投資行為。此后，其學(xué)生威廉·夏普（M·Sharpe）、林特納(Lintner)等為強(qiáng)化該理論的應(yīng)用，將其注意力從馬科維茨的微觀研究轉(zhuǎn)向整個市場，將其復(fù)雜形態(tài)簡化為以市場指數(shù)為基礎(chǔ)的單因素關(guān)系，并發(fā)現(xiàn)在均衡市場條件下資本資產(chǎn)的收益與風(fēng)險遵循線性關(guān)系，即著名的以均值--方差模型為前提的資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）。然而，由于CAPM所要求的前提過于嚴(yán)格限制了其應(yīng)用，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家試圖研究在一定弱化條件下的定價理論，他們是邁耶斯(Mayers，1972)的存在大量非市場化資產(chǎn)的投資定價理論、羅斯（Ross）的套利定價理論(APT)以及布里登（Breeden）資產(chǎn)收益率與平均消費增長率的線性關(guān)系模型（CCAPM）等等為數(shù)眾多的數(shù)量化投資模型，為市場投資行為選擇提供了一定決策依據(jù)。

Roberts和Osbome在對股票市場價格的長期研究后，發(fā)現(xiàn)市場價格遵循“隨機(jī)漫步”或“隨機(jī)游動”的規(guī)律，由此，以Fama教授為代表的經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出了有效市場理論，認(rèn)為投資者對市場信息會作出合理的反應(yīng)，將市場信息與股票價格相結(jié)合。進(jìn)入1980年代，在探尋一般均衡定價模型進(jìn)展不大的情況下，將定價理論的研究方向轉(zhuǎn)向注重市場信息的考察。經(jīng)過實證檢驗，邦德特和塞勒(BondtandTheler1985)發(fā)現(xiàn)股市存在投資者有時對某些消息反應(yīng)過度(overreact)，而杰格蒂什(Jegadeesh1990)、萊曼(Lehmann1990)等則發(fā)現(xiàn)了股價短期滯后反應(yīng)現(xiàn)象，由此，杰格蒂什和迪特曼(Titman1993)認(rèn)為投資者對有關(guān)公司長遠(yuǎn)發(fā)展的消息往往有過度的反應(yīng)，而對只影響短期收益的消息則反應(yīng)不足，關(guān)于這一點仍然存在著爭論，盡管如此，信息與股價之間應(yīng)存在著某種關(guān)系得到了經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的認(rèn)同，并且，弗倫奇和羅爾(Roll)的實證研究證明了股價波動幅度與可獲得信息量之間存在著良好的正相關(guān)關(guān)系。

然而，這些定價理論在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)金融學(xué)家的推動下得到巨大發(fā)展的同時也遇到了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，這種挑戰(zhàn)表明了“對(股票、債券等)金融資產(chǎn)價格變動缺乏有效的解釋手段反映了我們科學(xué)體系的不成熟”，面對這一現(xiàn)實，金融學(xué)家們開始嘗試?yán)梅蔷€性方法與混沌思想來理解股票市場行為，甚至采用具有黑盒子性質(zhì)的定價核概念、半自回歸方法和半非參數(shù)估計以及近年興起的系統(tǒng)仿真等新方法，試圖解釋信息對投資行為的影響，這些研究方法將成為股票定價理論的新興的令人激動的發(fā)展領(lǐng)域。

但是，這些模型的應(yīng)用都需要較為高深的專業(yè)知識和龐大的數(shù)據(jù)系統(tǒng)，而且，所需數(shù)據(jù)要求有較長的時間跨度，以滿足“大數(shù)定理”的要求，這些對于新興市場和廣大的普通投資者來講，難為其用，而且，市場價格的變化往往與股票“內(nèi)在價值”并不一致，因此，尋找一種既簡便又能適應(yīng)市場基本狀況的定價方法就自然成為了我們的追求。這里，我們希望借用20世紀(jì)80年代興起的灰色系統(tǒng)理論，探索一套簡便易用的股票投資價值預(yù)測模型，以期能為投資者的決策行為提供一定的指導(dǎo)作用。

2．股票投資價值灰色系統(tǒng)模型

灰色系統(tǒng)理論（GreySystemTheory）的創(chuàng)立源于20世紀(jì)80年代。鄧聚龍教授在1981年上海中-美控制系統(tǒng)學(xué)術(shù)會議上所作的“含未知數(shù)系統(tǒng)的控制問題”的學(xué)術(shù)報告中首次使用了“灰色系統(tǒng)”一詞。1982年，鄧聚龍發(fā)表了“參數(shù)不完全系統(tǒng)的最小信息正定”、“灰色系統(tǒng)的控制問題”等系列論文，奠定了灰色系統(tǒng)理論的基礎(chǔ)。他的論文在國際上引起了高度的重視，美國哈佛大學(xué)教授、《系統(tǒng)與控制通信》雜志主編布羅克特（Brockett）給予灰色系統(tǒng)理論高度評價，因而，眾多的中青年學(xué)者加入到灰色系統(tǒng)理論的研究行列，積極探索灰色系統(tǒng)理論及其應(yīng)用研究。

事實上，灰色系統(tǒng)的概念是由英國科學(xué)家艾什比（W·R·Ashby）所提出的“黑箱”（BlackBox）概念發(fā)展演進(jìn)而來，是自動控制和運(yùn)籌學(xué)相結(jié)合的產(chǎn)物。艾什比利用黑箱來描述那些內(nèi)部結(jié)構(gòu)、特性、參數(shù)全部未知而只能從對象外部和對象運(yùn)動的困果關(guān)系及輸出輸入關(guān)系來研究的一類事物。鄧聚龍系統(tǒng)理論則主張從事物內(nèi)部，從系統(tǒng)內(nèi)部結(jié)構(gòu)及參數(shù)去研究系統(tǒng)，以消除“黑箱”理論從外部研究事物而使已知信息不能充分發(fā)揮作用的弊端，因而，被認(rèn)為是比“黑箱”理論更為準(zhǔn)確的系統(tǒng)研究方法。所謂灰色系統(tǒng)是指部分信息已知而部分信息未知的系統(tǒng)，灰色系統(tǒng)理論所要考察和研究的是對信息不完備的系統(tǒng)，通過已知信息來研究和預(yù)測未知領(lǐng)域從而達(dá)到了解整個系統(tǒng)的目的。灰色系統(tǒng)理論與概率論、模糊數(shù)學(xué)一起并稱為研究不確定性系統(tǒng)的三種常用方法，具有能夠利用“少數(shù)據(jù)”建模尋求現(xiàn)實規(guī)律的良好特性，克服了數(shù)據(jù)不足或系統(tǒng)周期短的矛盾。

目前，灰色系統(tǒng)理論得到了極為廣泛的應(yīng)用，不僅成功地應(yīng)用于工程控制、經(jīng)濟(jì)管理、社會系統(tǒng)、生態(tài)系統(tǒng)等領(lǐng)域，而且在復(fù)雜多變的農(nóng)業(yè)系統(tǒng)，如在水利、氣象、生物防治、農(nóng)機(jī)決策、農(nóng)業(yè)規(guī)劃、農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)等方面也取得了可喜的成就。灰色系統(tǒng)理論在管理學(xué)、決策學(xué)、戰(zhàn)略學(xué)、預(yù)測學(xué)、未來學(xué)、生命科學(xué)等領(lǐng)域展示了極為廣泛的應(yīng)用前景。

那么，灰色系統(tǒng)是否能夠在股票市場價格走勢方面發(fā)揮作用呢？以及怎樣發(fā)揮作用？這是本文要探索的問題。

勿容質(zhì)疑，股票價格的“內(nèi)在價值”的研究為我們認(rèn)識股票價格提供了重要途徑，然而，其運(yùn)用受相關(guān)專門知識的約束，同時，也受人們對公司未來現(xiàn)金流的預(yù)期是否合理與準(zhǔn)確的影響，那么，股票價格偏離其“內(nèi)在價值”的糾正，必然需要一定的學(xué)習(xí)過程，并付出相應(yīng)的代價即“學(xué)習(xí)成本”。如果將市場有效性與信息定價機(jī)制相結(jié)合，將對股票市場的定價機(jī)制有一個全新的認(rèn)識。在股票價格與其“內(nèi)在價值”的關(guān)系上，人們發(fā)現(xiàn)股票價格不僅反映其內(nèi)在價值的信息，而且反映了市場交易者的“噪聲”（Black，1986），因而，股票價格的偏離不會總回到其“內(nèi)在價值”。這樣，我們根據(jù)這些所知信息還是難以預(yù)測或把握市場價格走勢，從而經(jīng)常出現(xiàn)投資者對信息的過度反應(yīng)或反應(yīng)不足的現(xiàn)象。

我國股票市場有“政策市”、“消息市”之稱，應(yīng)該說這是效率市場的應(yīng)有狀況，令人遺憾的是，許多學(xué)者的研究表明，我國股市的股票價格對其反應(yīng)“內(nèi)在價值”的信息未能作出充分的反應(yīng)，因而，認(rèn)為我國股市的這種反應(yīng)機(jī)制是跛足的（包建祥，1999），“有關(guān)股票市場的政策法規(guī)報道”是對投資者最有價值的信息，對股價的影響也最大（茆詩松，1997。），而且存在著對信息的反應(yīng)過度及反應(yīng)不足（魏剛，1998；張人驥，1998。），呼吁建立完善的信息定價機(jī)制。應(yīng)該說，我國股票市場經(jīng)過近年的發(fā)展，市場的信息定價機(jī)制得到了一定程度的完善，市場對信息的敏感性有了實質(zhì)的提高，對影響股票“內(nèi)在價值”的信息，不論是系統(tǒng)信息還是非系統(tǒng)信息，股票價格均有相應(yīng)的反應(yīng)，因而，為通過市場價格的一定歷史時期的反應(yīng)判斷市場價格的未來走勢，提供了可能。

由于股票價格應(yīng)該反應(yīng)與其相關(guān)的市場信息，那么，信息在價格中的輸入和傳遞就有其相應(yīng)的軌跡和強(qiáng)度，這種軌跡和強(qiáng)度取決于該股票的價格對相關(guān)信息的反應(yīng)機(jī)制和靈敏性，而對于不同的股票，價格反應(yīng)信息的機(jī)制和靈敏性有著相當(dāng)?shù)牟煌㈦S時間變化而變化，那么是什么原因造成這種差異，以及這種軌跡和強(qiáng)度大小是什么，難以準(zhǔn)確把握，也就無法準(zhǔn)確地把握和股票“內(nèi)在價值”，在新興市場中，這種狀況尤甚。

但是，我們也注意到，在新興市場中，作為絕大多數(shù)投資者來講，他們難以稱得上真正意義上的投資者，更像是通常的“投機(jī)者”，即以市場交易差價獲取利益，并不是以獲取公司分紅或股利為目的，因而，對這些投資者來講，公司股票的“內(nèi)在價值”是多少似乎顯得那么重要了，他們最為關(guān)心的應(yīng)該是股票市場價格的近期走勢如何，以判斷價差的大小，從而決定該股票是否值得買賣，因此，交易過程中并不需要知道公司股票“內(nèi)在價值”。由此可知，股票價格的市場表現(xiàn)的趨勢判斷就顯得非常有意義了。

由于股票價格是相關(guān)信息的綜合反應(yīng)，所有的相關(guān)信息的傳導(dǎo)機(jī)制和靈敏度都得到了相應(yīng)的反應(yīng)。雖然，我們并不知道這種傳導(dǎo)的方式和靈敏度是什么，但是，我們?nèi)匀豢梢岳眠m當(dāng)方法通過信息在價格中的歷史反應(yīng)來判斷價格的未來行動方向或狀態(tài)，從而尋求信息在股票市場價格中的反應(yīng)機(jī)制，這是因為歷史行為反應(yīng)至少部分反應(yīng)了價格行為固有規(guī)律，并反應(yīng)了價格對新信息的反應(yīng)能力，這種反應(yīng)能力決定了價格的進(jìn)一步發(fā)展的方向。我們認(rèn)為，灰色系統(tǒng)理論的建立為測定和反應(yīng)這種傳導(dǎo)機(jī)制和靈敏度提供了一種較好的方法。

我們知道，灰色系統(tǒng)是通過對原始數(shù)據(jù)的收集與整理來尋求其發(fā)展變化的規(guī)律，這是因為，客觀系統(tǒng)所表現(xiàn)出來的現(xiàn)象盡管紛繁復(fù)雜，但其發(fā)展變化有著自己的客觀邏輯規(guī)律，是系統(tǒng)整體各功能間的協(xié)調(diào)統(tǒng)一，因此，如何通過散亂的數(shù)據(jù)系列去尋找其內(nèi)在的發(fā)展規(guī)律就顯得特別重要。灰色系統(tǒng)理論認(rèn)為，一切灰色序列都能通過某種生成弱化其隨機(jī)性而呈現(xiàn)本來的規(guī)律，也就是通過灰色數(shù)據(jù)序列建立系統(tǒng)反應(yīng)模型，并通過該模型預(yù)測系統(tǒng)的可能變化狀態(tài)。

灰色系統(tǒng)理論認(rèn)為微分方程能較準(zhǔn)確地反應(yīng)事件的客觀規(guī)律，即對于時間為t的狀態(tài)變量，通過方程就能夠基本反映事件的變化規(guī)律，那么，假定某股票價格的狀態(tài)初始序列為，通過灰色一階累加生成序列和弱化關(guān)系式(k=1,2,…,n)，我們就可以得到該股票價格的時間狀態(tài)的灰色微分方程為，系數(shù)a就是股票價格對信息的敏感性，是股票價格狀態(tài)對信息反應(yīng)系統(tǒng)變化內(nèi)在規(guī)律的指標(biāo)，在灰色系統(tǒng)里被稱為“系統(tǒng)發(fā)展系數(shù)”，而（k=1，2，…）就是該股票在未來k+1時間的市場價格。

根據(jù)灰色系統(tǒng)理論，要把握市場價格走勢和發(fā)展方向，并不需要知道是什么信息或多少信息影響其價格的變化以及如何影響，諸如宏觀經(jīng)濟(jì)因素的變動、公司基本面的變化、市場參與人數(shù)的增減等等因素分別對價格影響及其方式或者是這些因素的綜合影響，我們所需要的只是新信息的加入會使原有的趨勢得以改變，新信息的不斷加入是市場價格不斷變化的驅(qū)動力，而新信息的影響并不是在瞬間完成的，而是需要一定的時間進(jìn)行消化在市場價格中逐步體現(xiàn)，這就是通常意義的歷史信息的記憶功能，這種記憶能力對于市場價格走勢的驅(qū)動力具有一定的“慣性”作用，通過判斷這種驅(qū)動力（系統(tǒng)發(fā)展系數(shù)）的發(fā)展變化來預(yù)測未來價格走勢正是灰系統(tǒng)理論所要解決的問題。

3.灰色系統(tǒng)模型的應(yīng)用實例

3.1時間轉(zhuǎn)折預(yù)測

這里，我們以上海綜合指數(shù)的日收盤指數(shù)為標(biāo)準(zhǔn)，以2000年1月10日1545.11點為起點，如果局部低點和高點之間相差200個點以上，認(rèn)為市場指數(shù)出現(xiàn)了一次轉(zhuǎn)折，將低點-高點的變化看作一個階段，因而，我們選擇各階段的局部最高點和最低點，并選擇相臨的指數(shù)相差200點以上的點，計算其距離起點的月份數(shù)，以構(gòu)造指數(shù)走勢的量化分析，具體數(shù)據(jù)見表1。根據(jù)灰色微分方程可以得到指數(shù)轉(zhuǎn)折點的時間方程為：，其中k=1，2，…。

根據(jù)這個模型可以對指數(shù)轉(zhuǎn)折情況進(jìn)行預(yù)測，計算結(jié)果和模擬誤差狀況見表2，由表可以看出，該模型對指數(shù)轉(zhuǎn)折時間點預(yù)測的殘差平方和0.54，模型預(yù)測平均相對誤差為2.6%，小誤差概率幾近為1，因此，平均預(yù)測精度為97.4%，預(yù)測精度為二級，說明該方法基本可用于市場綜合走勢轉(zhuǎn)折時間的初步預(yù)測。由此轉(zhuǎn)折預(yù)測方程，我們可得到后一階段的5個預(yù)測值為：19.4、23.3、27.9、33.6和40.3。第一個預(yù)測值19.3表明下一轉(zhuǎn)折點在從2000年1月起的第19個月左右，即約在2001年7月會出現(xiàn)一次重大轉(zhuǎn)折，再經(jīng)過約4個月的調(diào)整后將又會有一次較大的轉(zhuǎn)折，即預(yù)計在2001年11月份可有一次200點以上的變化。

表1時間序列表

3.2上海綜合指數(shù)的預(yù)測

2001年來，上海綜合指數(shù)收盤指數(shù)從1月2日的2103點降至10月22日的1520點，跌幅近30%，如以當(dāng)年最高點2245點計，跌幅更深，因此，我們應(yīng)用灰色系統(tǒng)模型對股票指數(shù)變化狀況進(jìn)行預(yù)測，以期能更好地開展投資決策和最大限度地降低風(fēng)險。根據(jù)灰色微分方程建立上海綜合指數(shù)走勢預(yù)測模型，為此，我們以上海綜合指數(shù)的實際周收盤數(shù)為基礎(chǔ)，以2001年8月10日周收盤價1955.04點為數(shù)據(jù)系列的起點，得到指數(shù)走勢的預(yù)測方程：，其中，k=1，2，…。根據(jù)這個模型對指數(shù)的預(yù)測，結(jié)果和誤差狀況見表3，由表可以看出，該模型對指數(shù)序列模擬的殘差平方和為1259.90，模擬的平均相對誤差為0.79%，因此，平均預(yù)測精度為99.21%，最大預(yù)測誤差為1.20%，小誤差概率近似為1。從模型本身來看，應(yīng)該說對上證綜合指數(shù)的預(yù)測精度基本能達(dá)到要求。

3.3新陳代謝模型與事后檢驗

事后檢驗是根據(jù)模型預(yù)測值與市場實際表現(xiàn)進(jìn)行比較而得到的，根據(jù)該指數(shù)走勢預(yù)測模型，我們可以得到未來4周的收盤指數(shù)分別為1768.66、1741.12、1714.00和1687.31，總體是一個下降的趨勢，上海綜合指數(shù)的實際值1807.02、1764.87、1691.33和1572.45，實際誤差分別為2.12%、1.34%、-1.34%和-7.30%，表明有較為理想的預(yù)測效果。但實際結(jié)果也表明，利用某一數(shù)據(jù)系列對走勢或時間轉(zhuǎn)折進(jìn)行長期的預(yù)測，隨著時間的推移，由于新信息的作用沒有得到體現(xiàn)，歷史信息影響程度的有限性，即價格對信息的記憶與預(yù)見能力是有限的，也就是說，信息對系統(tǒng)的影響會隨著時間的流逝而逐漸減弱，誤差將會越來越大因此，我們采用新陳代謝GM模型對2001年8月17日開始的上證綜合指數(shù)趨勢進(jìn)行模擬，即利用最新的數(shù)據(jù)替換最舊的數(shù)據(jù)以最大限度地體現(xiàn)新信息對市場走勢的影響，計算的結(jié)果列于表4，結(jié)果表明，模型預(yù)測的最小預(yù)測誤差為-0.03%，最大預(yù)測誤差是7.73%。在趨勢判斷上，預(yù)測趨勢與市場實際表現(xiàn)有著較為一致的變化。從其模擬散點圖看，預(yù)測值與市場實際表現(xiàn)有著極為吻合的效果。

表4新陳代謝GM模擬結(jié)果與后驗表

后驗相對誤差圖

4.小結(jié)

通過以上分析可以發(fā)現(xiàn)，灰色投資價值模型的預(yù)測是短期的，一般地講，對3個以上時間跨度后的預(yù)測誤差較大，因此，需要利用新陳代謝模型進(jìn)行重新估計，舊有的信息對系統(tǒng)的發(fā)展發(fā)揮持續(xù)的影響，而新信息的作用效果未能得到充分的反映，這就決定了僅根據(jù)原有信息進(jìn)行的預(yù)測會比較大地偏離實際運(yùn)動軌跡，從而失去了模型預(yù)測的意義。因此，在實際的應(yīng)用過程中，我們應(yīng)在模型中不斷補(bǔ)充新的信息，去掉那些對于預(yù)測的作用日益減小的舊數(shù)據(jù)，以反映新的信息對系統(tǒng)發(fā)展的影響特征。事實上，對于絕大部分系統(tǒng)來講，系統(tǒng)對信息的記憶功能是極為有限的，舊的信息對系統(tǒng)發(fā)展的作用將隨著時間的推移而不斷減小，因而，在應(yīng)用該模型進(jìn)行預(yù)測時，不斷更新數(shù)據(jù)系列將是十分重要。

我們也注意到，預(yù)測值相較于實際值似乎有一個單位時間的延遲，這種延遲表明該預(yù)測模型有一個“追漲”、“殺跌”的特性，這進(jìn)一步說明了該模型的短期預(yù)測特性，這是可能因為，該模型的預(yù)測結(jié)果放大了舊信息對系統(tǒng)的影響程度，從而使預(yù)測結(jié)果產(chǎn)生一定程度的偏離，特別是在市場出現(xiàn)“暴漲”或“暴跌”的情況下，該模型的預(yù)測誤差相對較大。盡管該方法在一定程度上對于短期的走勢判斷有著良好的效果，但我們認(rèn)為，為避免“追漲”、“殺跌”的作用所導(dǎo)致的重大趨勢延遲影響，將市場變化的時間轉(zhuǎn)折周期預(yù)測結(jié)合使用是一個可行的選擇，并適當(dāng)加以調(diào)整，以避免或減少在對市場宏觀走勢重大變化的判斷中犯致命錯誤。基于此，我們正努力尋求新的算法和預(yù)測趨勢與市場重大變化的實際關(guān)系，以期消除預(yù)測判斷上的失誤。在應(yīng)用GM模型進(jìn)行系統(tǒng)預(yù)測時，所應(yīng)用的數(shù)據(jù)系列要求具有一定的光滑度，對那些具有劇烈跳躍性質(zhì)的數(shù)據(jù)系列的系統(tǒng)，其預(yù)測效果不是十分理想，研究表明，系統(tǒng)本身的發(fā)展系數(shù)過大（大于1.5）時，用這種方法模擬的精確度不到50%，因此，對于價格變化較為頻繁且有較大波動幅度的個股，這個方法對于指導(dǎo)其投資決策的意義會有所限制，我們正在進(jìn)一步的研究之中。

股票投資論文:股票投資分析論文

1、基本分析

股市分析包括基本分析和技術(shù)分析兩部分。基本分析研究影響股市供給和需求關(guān)系變化的因素，它的主要內(nèi)容是分析國家的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、股市政策、上市公司的各種情況以及能夠影響股市變化的其它信息，作為股市投資的參考，以幫助投資者研判未來股市發(fā)展的總趨勢，指導(dǎo)投資者選定入市時機(jī)，在眾多的股票中，選擇確定能夠獲得較大收益的上市公司進(jìn)行投資。

影響股市行情變化的主要因素

經(jīng)濟(jì)因素

經(jīng)濟(jì)周期，國家的財政狀況，金融環(huán)境，國際收支狀況，行業(yè)經(jīng)濟(jì)地位的變化，國家匯率的調(diào)整，都將影響股價的沉浮。

經(jīng)濟(jì)周期是由經(jīng)濟(jì)運(yùn)行內(nèi)在矛盾引發(fā)的經(jīng)濟(jì)波動，是一種不以人們意志為轉(zhuǎn)移的客觀規(guī)律。股市直接受經(jīng)濟(jì)狀況的影響，必然也會呈現(xiàn)一種周期性的波動。經(jīng)濟(jì)衰退時，股市行情必然隨之疲軟下跌；經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇繁榮時，股價也會上升或呈現(xiàn)堅挺的上漲走勢。根據(jù)以往的經(jīng)驗，股票市場往往也是經(jīng)濟(jì)狀況的晴雨表。

國家的財政狀況出現(xiàn)較大的通貨膨脹，股價就會下挫，而財政支出增加時，股價會上揚(yáng)。

金融環(huán)境放松，市場資金充足，利率下降，存款準(zhǔn)備金率下調(diào)，很多游資會從銀行轉(zhuǎn)向股市，股價往往會出現(xiàn)升勢;國家抽緊銀根，市場資金緊缺，利率上調(diào)，股價通常會下跌。

國際收支發(fā)生順差，刺激本國經(jīng)濟(jì)增長，會促使股價上升；而出現(xiàn)巨額逆差時，會導(dǎo)致本國貨幣貶值，股票價格一般將下跌。

政治因素

國家的政策調(diào)整或改變，領(lǐng)導(dǎo)人更迭，國際政治風(fēng)波頻仍，在國際舞臺上扮演較為重要的國家政權(quán)轉(zhuǎn)移，國家間發(fā)生戰(zhàn)事，某些國家發(fā)生勞資糾紛甚至罷工風(fēng)潮等都經(jīng)常導(dǎo)致股價波動。

公司自身因素。

股票自身價值是決定股價最基本的因素，而這主要取決于發(fā)行公司的經(jīng)營業(yè)績、資信水平以及連帶而來的股息紅利派發(fā)狀況、發(fā)展前景、股票預(yù)期收益水平等。

行業(yè)因素

行業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中地位的變更，行業(yè)的發(fā)展前景和發(fā)展?jié)摿Γ屡d行業(yè)引來的沖擊等，以及上市公司在行業(yè)中所處的位置，經(jīng)營業(yè)績，經(jīng)營狀況，資金組合的改變及領(lǐng)導(dǎo)層人事變動等都會影響相關(guān)股票的價格。

市場因素

投資者的動向，大戶的意向和操縱，公司間的合作或相互持股，信用交易和期貨交易的增減，投機(jī)者的套利行為，公司的增資方式和增資額度等，均可能對股價形成較大影響。

心理因素

投資人在受到各個方面的影響后產(chǎn)生心理狀態(tài)改變，往往導(dǎo)致情緒波動，判斷失誤，做出盲目追隨大戶、狂拋搶購行為，這往往也是引起股價狂跌暴漲的重要因素。

2、入市時機(jī)分析

選擇有利的入市時機(jī)對投資效益水平有決定意義，它一貫被認(rèn)為比選擇哪種股票更為重要。

對入市時機(jī)的分析也就是對股市未來大趨勢的分析。它包括對國際政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境、國內(nèi)政治社會情況、財政金融政策、經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀和投資意愿等多方面的分析和展望。

國家宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整階段即將結(jié)束而新一輪快速發(fā)展有跡象開始時為入市的最佳時機(jī)，這時政策與市場的要求和利益趨向一致，證券市場必定會有較好的表現(xiàn)。這個時期的表征可以從傳媒中觀察到，如國內(nèi)政局平穩(wěn)，社會安定，通貨膨脹率較低，經(jīng)濟(jì)增長率保持在良性范圍內(nèi)，物價穩(wěn)定，進(jìn)出口貿(mào)易穩(wěn)步增長，貿(mào)易順差增大，外匯儲備增高，在金融方面，利率，銀行存款準(zhǔn)備金率調(diào)低，國家重大經(jīng)濟(jì)建設(shè)和重點發(fā)展項目實施等。從中可以觀察分析出一輪新的經(jīng)濟(jì)增長是否已經(jīng)開始？

當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)處在調(diào)整階段的后期時，股市經(jīng)過漫長的大熊市，已到了跌無可跌的底部。風(fēng)險已得到充分的釋放。在這冷清的市場，清淡的交投之中確蘊(yùn)涵著生機(jī)，隨著宏觀調(diào)控的結(jié)束，激活股票市場，刺激整個國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展已成為必然。此時入市既可以買到價格低廉的股票，又可在未來得到政策面的配合。“生于凄慘，死于輝煌”是股市的鐵律。96年的大牛市就是最好的例證。

選擇新股成批上市時入市是正常行情下被廣泛采用的辦法。由于投入交易市場的資金總量基本確定，新股成批上市發(fā)行時，必定抽走一部分資金，如果同時公開發(fā)行股票的企業(yè)很多，較多的資金轉(zhuǎn)入股票的發(fā)行市場，會使市場的供求狀況發(fā)生變化，股價會有向下波動的趨勢，此時入市容易獲得較合適的價格。

就新股票而言，各股份公司為了順利發(fā)行新股票，迅速獲得資金，往往利多消息頻傳，后市行情看漲的潛力相對較大；承銷商為了維護(hù)自己的市場形象，也會想方設(shè)法開辟通道，籌集資金，打響新股上市后的第一炮；有些大戶也會抓住新股在市場上沒有天價、炒作時散戶容易跟風(fēng)等特點入場作莊。投資者在此時入市，可能是在跟進(jìn)一個小高潮，易于較快獲得收益，立定腳跟。

在股份公司分紅配股前，由于將給投資者回報，炒作的題材也會增多，對于業(yè)績優(yōu)良回報豐厚的公司有可能走出“搶權(quán)行情”，可以考慮購入過戶領(lǐng)息分紅，長期持有或作短線盈利；股票除息除權(quán)后，股價較除息除權(quán)前降低，對于成長性好業(yè)績優(yōu)良的公司則有望走出填權(quán)行情，有些績優(yōu)股不僅能夠“完全填權(quán)”，而且能夠超過除權(quán)前的價位，可以擇優(yōu)購入等待填權(quán)。

確認(rèn)具體操作時機(jī)最常采用的是下列方法。

探底

股價見底一般經(jīng)過狂跌后反彈再跌、低價波動、見底回升三個階段。能夠在股價見底之后的回升階段投資入市是最有把握的選擇。

尋峰

股價見頂一般也分為三個階段：一、股價狂升后大跌，但成交量驟增，隨即繼續(xù)上升，到達(dá)峰值但成交量減少；二、勢均力敵階段，股價和成交量此伏彼起，稍呈落勢但波動不大；三、驟然下跌，雖有反彈也于事無補(bǔ)。在峰值時賣出是離市的最佳時機(jī)，最遲也要在第三階段反彈時離市。

在見底和到頂之間的時段是投資者最常遇到的情況，所以更為重要，需要審時度事，在充分利用自己所掌握的技術(shù)手段進(jìn)行分析判斷的基礎(chǔ)上，力爭在較低價時購入，在較高價時拋出。

3、財務(wù)報表分析

上市公司的財務(wù)報表是公司的財務(wù)狀況、經(jīng)營業(yè)績和發(fā)展趨勢的綜合反映，是投資者了解公司、決定投資行為的最全面、最翔實的、往往也是最可靠的第一手資料。

了解股份公司

在對一個公司進(jìn)行投資之前，首先要了解該公司的下列情況：公司所屬行業(yè)及其所處的位置、經(jīng)營范圍、產(chǎn)品及市場前景；公司股本結(jié)構(gòu)和流通股的數(shù)量；公司的經(jīng)營狀況，尤其是每股的市盈率和凈資產(chǎn)；公司股票的歷史及目前價格的橫向、縱向比較情況等等。

財務(wù)報表各項指標(biāo)

營利能力比率指標(biāo)分析

營利公司經(jīng)營的主要目的，營利比率是對投資者最為重要的指標(biāo)。檢驗營利能力的指標(biāo)主要有：

1．資產(chǎn)報酬率也叫投資盈利率，表明公司資產(chǎn)總額中平均每百元所能獲得的純利潤，可用以衡量投資資源所獲得的經(jīng)營成效，原則上比率越大越好。

資產(chǎn)報酬率＝（稅后利潤平均資產(chǎn)總額）100％

式中，平均資產(chǎn)總額＝（期初資產(chǎn)總額＋期末資產(chǎn)總額）2

2．股本報酬率指公司稅后利潤與其股本的比率，表明公司股本總額中平均每百元股本所獲得的純利潤。

股本報酬率＝（稅后利潤股本）100％

式中股本指公司光盤按面值計算的總金額，股本報酬率能夠體現(xiàn)公司股本盈利能力的大小。原則上數(shù)值越大約好。

3．股東權(quán)益報酬率又稱為凈值報酬率，指普通股投資者獲得的投資報酬率。

股東權(quán)益報酬率＝（稅后利潤－優(yōu)先股股息）（股東權(quán)益）100％

股東權(quán)益或股票凈值、普通股帳面價值或資本凈值，是公司股本、公積金、留存收益等的總和。股東權(quán)益報酬率表明表明普通股投資者委托公司管理人員應(yīng)用其資金所獲得的投資報酬，所以數(shù)值越大越好。

4．每股盈利指扣除優(yōu)先股股息后的稅后利潤與普通股股數(shù)的比率。

每股盈利＝（稅后利潤－優(yōu)先股股息）（普通股總股數(shù)）

這個指標(biāo)表明公司獲利能力和每股普通股投資的回報水平，數(shù)值當(dāng)然越大越好。

5．每股凈資產(chǎn)額也稱為每股帳面價值，計算公式如下：

每股凈資產(chǎn)額＝（股東權(quán)益）（股本總數(shù)）

這個指標(biāo)放映每一普通股所含的資產(chǎn)價值，即股票市價中有實物作為支持的部分。一般經(jīng)營業(yè)績較好的公司的股票，每股凈資產(chǎn)額必然高于其票面價值。

6．營業(yè)純益率指公司稅后利潤與營業(yè)收入的比值，表明每百元營業(yè)收入獲得的收益。

營業(yè)純益率＝（稅后利潤營業(yè)收入）100％

數(shù)值越大，說明公司獲利的能力越強(qiáng)。

7．市盈率市盈率又稱本益比，是每股股票現(xiàn)價與每股股票稅后盈利的比值。

市盈率＝（每股股票市價）（每股稅后利潤）

市盈率通常用兩種不同的算法，市盈率（1）使用上年實際實現(xiàn)的稅后利潤為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行計算，市盈率（2）使用當(dāng)年的預(yù)測稅后利潤為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行計算。

市盈率是估算投資回收期、顯示股票投機(jī)價值和投資價值的重要參考數(shù)據(jù)。原則上說數(shù)值越小越好。

償還能力比率指標(biāo)分析

對于投資者來說，公司的償還能力指標(biāo)是判定投資安全性的重要依據(jù)。

1．短期債務(wù)清償能力比率

短期債務(wù)清償能力比率又稱為流動性比率，主要有下面幾種：

流動比率＝（流動資產(chǎn)總額）（流動負(fù)債總額）

流動比率表明公司每一元流動負(fù)債有多少流動資產(chǎn)作為償付保證，比率較大，說明公司對短期債務(wù)的償付能力越較強(qiáng)。

速動比率＝（速度資產(chǎn)）（流動負(fù)債）

速動比率也是衡量公司短期債務(wù)清償能力的數(shù)據(jù)。速動資產(chǎn)是指那些可以立即轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金來償付流動負(fù)債的流動資產(chǎn)，所以這個數(shù)字比流動比率更能夠表明公司的短期負(fù)債償付能力。

流動資產(chǎn)構(gòu)成比率＝（每一項流動資產(chǎn)額）（流動資產(chǎn)總額）

流動資產(chǎn)由多種部分組成，只有變現(xiàn)能力強(qiáng)的流動資產(chǎn)占有較大比例時企業(yè)的償債能力才更強(qiáng)，否則即使流動比率較高也未必有較強(qiáng)的償債能力。

2．長期債務(wù)清償能力比率

長期債務(wù)是指一年期以上的債務(wù)。長期償債能力不僅關(guān)系到投資者的安全，還反映公司擴(kuò)展經(jīng)營能力的強(qiáng)弱。

股東權(quán)益對負(fù)債比率＝（股東權(quán)益總額負(fù)債總額）100％

股東權(quán)益對負(fù)債比率表明每百元負(fù)債中，有多少自有資本作為償付保證。數(shù)值越大，表明公有足夠的資本以保證償還債務(wù)。

負(fù)債比率＝（負(fù)債總額總資產(chǎn)凈額）100％

負(fù)債比率又叫作舉債經(jīng)營比率，顯示債權(quán)人的權(quán)益占總資產(chǎn)的比例，數(shù)值較大，說明公司擴(kuò)展經(jīng)營的能力較強(qiáng)，股東權(quán)益的運(yùn)用越充分，但債務(wù)太多，會影響債務(wù)的償還能力。

產(chǎn)權(quán)比率＝（股東權(quán)益總額總資產(chǎn)凈額）100％

產(chǎn)權(quán)比率又稱股東權(quán)益比率，表明股東權(quán)益占總資產(chǎn)的比重。

固定比率＝（股東權(quán)益固定資產(chǎn)）100％

固定比率表明公司固定資產(chǎn)中有多少是用自有資本購置的，一般認(rèn)為這個數(shù)值應(yīng)在100％以上。

固定資產(chǎn)對長期負(fù)債比率＝（固定資產(chǎn)長期負(fù)債）100％

固定資產(chǎn)對長期負(fù)債比率表明固定資產(chǎn)中來自長期債款的比例。一般認(rèn)為，這個數(shù)值應(yīng)在100％以上，否則，債權(quán)人的權(quán)益就難于保證。

3．成長性比率指標(biāo)分析

成長性，是指公司通過擴(kuò)展經(jīng)營具有不斷發(fā)展的能力。

利潤留存率＝（稅后利潤－已發(fā)股利）（稅后利潤）

利潤留存率越高表明公司的發(fā)展后勁越足。

再投資率＝（資本報酬率）（股東盈利保留率）

再投資率又稱內(nèi)部成長率，表明公司用其盈余所得進(jìn)行再投資的能力。數(shù)值大說明擴(kuò)展經(jīng)營能力強(qiáng)。

4．效率比率指標(biāo)分析

效率比例是用來考察公司運(yùn)用其資產(chǎn)的有效性及經(jīng)營效率的指標(biāo)。

存貨周轉(zhuǎn)率＝（營業(yè)成本）（平均存貨額）

存貨周轉(zhuǎn)率越高，說明存貨周轉(zhuǎn)快，公司控制存貨的能力強(qiáng)，存貨成本低，經(jīng)營效率高。

應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率＝（營業(yè)收入）（應(yīng)收帳款平均余額）

應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率表明公司收帳款效率。數(shù)值大，說明資金運(yùn)用和管理效率高。

固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝（營業(yè)收入）（平均固定資產(chǎn)余額）

固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率用來檢測公司固定資產(chǎn)的利用效率，數(shù)值越大，說明固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快固定資產(chǎn)閑置越少。

財務(wù)報表簡要閱讀法

按規(guī)定，上市公司必須把中期(上半年)財務(wù)報表和年度財務(wù)報表公開發(fā)表，投資者可從有關(guān)報刊上獲得上市公司的中期和年度財務(wù)報表。

閱讀和分析財務(wù)報表雖然是了解上市公司業(yè)績和前景最可靠的手段，但對于一般投資者來說，又是一件非常枯燥繁雜的工作。比較實用的分析方法，是查閱和比較下列幾項指標(biāo)。

查看主要財務(wù)數(shù)據(jù)

1．主營業(yè)務(wù)同比指標(biāo)主營業(yè)務(wù)是公司的支柱，是一項重要指標(biāo)。上升幅度超過20％的，表明成長性良好，下降幅度超過20％的，說明主營業(yè)務(wù)滑坡.

2．凈利潤同比指標(biāo)這項指標(biāo)也是重點查看對象。此項指標(biāo)超過20％,一般是成長性好的公司,可作為重點觀察對象。

3．查看合并利潤及利潤分配表凡是凈利潤與主營利潤同步增長的，可視為好公司。如果凈利潤同比增長20％，而主營業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)滑坡，說明利潤增長主要依靠主營業(yè)務(wù)以外的收入，應(yīng)查明收入來源，確認(rèn)其是否形成了新的利潤增長點，以判斷公司未來的發(fā)展前景。

4．主營業(yè)務(wù)利潤率（主營業(yè)務(wù)利潤主營業(yè)務(wù)收入）100％主要反映了公司在該主營業(yè)務(wù)領(lǐng)域的獲利能力，必要時可用這項指標(biāo)作同行業(yè)中不同公司間獲利能力的比較。

以上指標(biāo)可以在同行業(yè)、同類型企業(yè)間進(jìn)行對比，選擇實力更強(qiáng)的作為投資對象。

查看“重大事件說明”和“業(yè)務(wù)回顧”

這些欄目中經(jīng)常有一些信息，預(yù)示公司在建項目及其利潤估算的利潤增長潛力，值得分析驗證。

查看股東分布情況

從公司公布的十大股東所持股份數(shù)，可以粗略判斷股票有沒有大戶操作。如果股東中又不少個人大戶，這只股票的炒作氣氛將會較濃。

查看董事會的持股數(shù)量

董事長和總經(jīng)理持股較多的股票，股價直接牽扯他們的個人利益，公司的業(yè)績一般都比較好；相反，如果董事長和總經(jīng)理幾乎沒有持股，很可能是行政指派上任，就應(yīng)慎重考慮是否投資這家公司，以免造成損失。

查看投資收益和營業(yè)外收入

一般來說，投資利潤來源單一的公司比較可信，多元化經(jīng)營未必產(chǎn)生多元化的利潤。

個股分析

分析公司業(yè)績

公司業(yè)績是股票價格變動的根本動力。業(yè)績優(yōu)良的公司才能保證股票價格的穩(wěn)步上升,長線投資者尤其應(yīng)注重公司業(yè)績。衡量業(yè)績優(yōu)劣的最主要指標(biāo)是市盈率和增長率。選定績優(yōu)公司作為投資對象當(dāng)推首選。

分析股票的市場表現(xiàn)

對投資者，尤其對短線投資者來說，股票的市場價格波動幅度大，具有較大的上升空間是選購的要素。

分析凈利潤同比增長率

凈利潤同比增長率是反映公司發(fā)展?jié)摿εc發(fā)展后勁的第一指標(biāo)。在相同的市場環(huán)境下，有的公司穩(wěn)步發(fā)展，有的卻停步不前甚至一路倒退，投資者選定凈利潤同比增長率的公司是規(guī)避風(fēng)險，尋求獲利最為穩(wěn)妥的一步。。

分析每股股票的收益和凈資產(chǎn)值

股票的凈資產(chǎn)值是股票的內(nèi)在價值，是股票價格變動的內(nèi)在支配力量。在市價一定的情況下，每股股票收益越豐、凈資產(chǎn)值越高越有投資價值，而收益很少甚至為負(fù)數(shù)、凈資產(chǎn)值大大低于市價的股票是不可取的。

分析凈資產(chǎn)收盈率

凈資產(chǎn)收盈率反映公司資產(chǎn)運(yùn)用和增值能力，指標(biāo)高的企業(yè)往往具有良好的經(jīng)營方針和有效的領(lǐng)導(dǎo)手段，投資者把資金交給這樣的公司去運(yùn)作相對更為放心。

分析股票市盈率

市盈率的公式在“財務(wù)報表分析”部分有較為詳細(xì)的介紹。一般地說，一種股票的市盈率高低與其投資價值成反比，高的市盈率意味著股票的市價偏高或稅后利潤偏低。但過低的市盈率也可能是因為該種股票對投資者缺少吸引力，價格總上不去，而某些具有較高成長速度的企業(yè)當(dāng)前的股價和市盈率偏高，但預(yù)期會產(chǎn)生豐厚回報，也屬正常。

市盈率低的股票投資風(fēng)險較小，相對獲利機(jī)會較多；市盈率高的股票投資風(fēng)險較大，相對獲利機(jī)會較少。初入股市，一般應(yīng)選擇市盈率較低且比較活躍或市盈率雖較高但發(fā)展?jié)摿Υ蟮墓善薄?

分析股票的發(fā)行量和流通量

發(fā)行量和流通量太大的股票本身具有價格穩(wěn)定難于炒作的特點，很難期望在短期內(nèi)出現(xiàn)奇跡性的良好市場表現(xiàn)。因此，在其它條件相近的情況下，尤其對中短期投資者，最好選擇發(fā)行量和流通量較小，市場表現(xiàn)活躍，股本擴(kuò)張能力較強(qiáng)的股票。

分析股價漲幅

在同行業(yè)股票中漲幅超前的股票，也就是漲價幅度比同期股價指數(shù)或其它股票漲幅高的股票，往往是有炒作題材，業(yè)績比較好，受到較多投資者認(rèn)同，股性比較活躍的股票，是投資者應(yīng)當(dāng)率先考慮的對象。

確認(rèn)績優(yōu)股

有些公司業(yè)績優(yōu)良、收益優(yōu)厚且穩(wěn)定，這類公司稱為績優(yōu)公司，發(fā)行上市的股票市稱“績優(yōu)股”。績優(yōu)股價格相對平穩(wěn)，對股東有較高的股息紅利，是投資者長期投資、穩(wěn)定獲益的首選對象。

選擇績優(yōu)股的最可靠的辦法是查閱公司的財務(wù)報表。一般來說，前述各項指標(biāo)都比較優(yōu)秀的公司更值得投資者信賴。

投資者也可以通過考察不同發(fā)行公司的派息分紅政策來發(fā)現(xiàn)績優(yōu)公司。一般來講，，一貫定期支付股息和分紅，而且數(shù)額相對較高，也就是股息支付率（每股股息與每股盈利的比率）較高的公司更傾向于績優(yōu)公司。

另外，投資者通過觀察市場上的產(chǎn)品，留心各種廣告，也可以發(fā)現(xiàn)績優(yōu)公司。產(chǎn)品熱門暢銷，售后服務(wù)優(yōu)良，信譽(yù)好的公司肯定是經(jīng)營管理很好的公司；而廣告是推銷產(chǎn)品的重要手段，廣告家喻戶曉往往就是產(chǎn)品銷路亨通的同義語，所以，一個有口皆碑的產(chǎn)品和一個婦孺皆知的廣告的背后經(jīng)常就是一個績優(yōu)公司。