發布時間：2022-04-03 09:37:59
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的1篇金融投資論文，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
一、理論分析與研究假設
（一）金融發展與融資約束
自RajanandZingales（1998）提出應深入探究金融發展促進經濟增長的微觀機理后，西方學者們開始研究金融發展對公司財務決策的影響，并將研究視角轉為考察金融發展對外部融資約束的緩解效應。RajanandZingales（1998）認為，發達的金融市場和良好的制度能夠幫助企業克服“道德風險”和“逆向選擇”問題，進而降低公司外部融資成本。Henry（2000），BekaertandHarvey（2000）認為，金融發展可以降低金融市場的不完善性，從而降低外部融資成本。Love（2001）通過實證研究發現金融發展能夠減輕公司的外部融資約束程度，而且這種作用只在小企業里表現顯著。Khurana（2006）以35個國家1994—2002年的數據為研究樣本，檢驗結果表明，隨著金融市場的發展，融資約束企業的現金—現金流敏感性顯著下降。這些都是來自金融市場較為發達的西方國家的經驗證據。我國是發展中國家，正處于由計劃走向市場的經濟轉軌時期，金融市場不成熟、欠發達，與西方國家存在很大的不同，所以相關研究必須立足于我國特殊的制度背景。唐建新、陳冬（2009）研究發現金融發展可以顯著緩解民營中小企業面臨的外部融資約束，這種緩解作用來自信貸資金分配的市場化和金融市場引入外資。潘克勤（2011）研究發現，金融市場發展指數越高，公司外部融資約束越小，其現金—現金流敏感性越低。王艷林，祁懷錦和鄒燕（2012）研究結果表明，金融發展能有效緩解企業的融資約束問題，降低現金—現金流敏感性。基于上述理論分析，提出假設：假設1：金融發展可以有效緩解中小企業融資約束，即金融發展水平越高，中小企業的融資約束程度顯著下降
（二）風險投資與融資約束
風險投資機構是證券市場的重要參與者，其資金實力雄厚，管理經驗豐富，是連接資金來源和資金運用的金融中介，以追求高風險、高收益為特征。鄭宇梅（2009）認為風險投資在解決中小企業“融資難”問題中有著特殊的意義。藍裕平（2010）結合我國目前的經濟情況，通過對風險投資的特點和類型展開分析，研究表明伴隨資本市場發展的中國風險投資將可以有效地解決中小企業的融資困難問題，從而推動中國經濟進一步的健康穩定的發展。馬蓓麗（2010）提出風險投資在解決中小企業融資問題中具有不可替代的作用，然而，風險投資機構除了向企業提供資金外，還可以向企業提供一系列增值服務，主要包括管理顧問服務、發展戰略規劃服務、市場營銷指導服務、技術研發顧問服務、財務顧問服務、法律顧問服務、資本市場服務以及政策咨詢服務等，從而使企業得以迅速發展和提升價值。所以有風險資本持股的中小企業往往向外傳遞質量較高的信號，而這種信號傳遞可以減輕外部投資者與企業之間的信息不對稱，緩解企業的融資約束。Gorman和Shalman（1989）認為，風險資本的參與能夠減輕投資者與企業之間的信息不對稱，改善外部融資環境，緩解企業的融資約束問題。Barry（1990）和Hochberg（2007）認為風險投資機構與投資銀行、商業銀行及其他風險投資機構之間因為業務往來形成了廣泛的關系網絡，而關系網絡具有信息交流傳播功能（Ellison和Fudenberg（1995）），因此關于企業投資項目的信息在關系網絡中傳播可以減少信息不對稱，為企業融資帶來便利。Megginson和Weiss（1991）提出，風險投資機構除了自己為企業提供資金外，還經常需要幫助企業對外融資，他們知道不誠信會損失未來大量潛在的合作機會，所以他們比較重視自己的聲譽。由于聲譽機制效應，外部投資者因而比較信任風險資本所傳遞的關于公司質量的信息，降低了企業與外部投資者之間的信息不對稱問題。RajarishiNahata（2008）研究表明，風險投資機構會經常評估和監督企業對資金的需求和使用情況，這向資本市場傳遞了有利的信號，促使外部投資者更愿意向企業提供資金。根據前文的分析，金融發展和風險投資都可以通過減輕外部投資者與企業之間的信息不對稱，達到緩解中小企業融資約束的效果。但是筆者認為，在這里一加一小于二，甚至小于一，金融發展緩解中小企業融資約束的功能會在一定程度上被風險投資的緩解效應所替代，即風險資本持股會削弱金融發展對中小企業融資約束的緩解效應。因此假設：假設2：風險投資能有效降低中小企業的融資約束程度，即中小企業具有風險投資背景，其融資約束程度顯著下降，而且金融發展對融資約束的緩解效應會因此而削弱
二、研究設計
（一）樣本選擇和數據來源
本文以2004—2011年在深圳中小企業版上市的所有公司為初始樣本，并按照如下標準進行篩選：由于模型中大多數變量的計算都需要用到前一年的年報財務數據，故剔除當年剛上市的公司；剔除金融行業和數據不完整的公司；為避免極端值的影響，對主要變量進行1%的winsorize處理。因為我國中小企業板是2004年開始正式啟動的，所以樣本期間為2005年至2011年，共得到觀測值1581個。其中2005年36個、2006年48個、2007年118個、2008年214個、2009年265個、2010年350個、2011年553個。所有的財務數據來自于國泰安數據庫。風險投資（VentureCapital）簡稱VC，在我國也被翻譯成“創業投資”。所以，對于我國中小企業板上市公司是否存在風險資本，按如下標準界定：如果上市公司十大股東的名稱中含有“風險投資”、“創業投資”、“創新投資”和“創新資本投資”字樣的，則界定為具有風險投資背景；另外，對于十大股東名稱中帶有“科技投資”、“技術投資”、“高新投資”、“高新技術投資”、“高新技術產業投資”、“投資管理”、“投資發展”、“投資公司”、“投資有限公司”等字樣的公司，可能存在風險投資背景，需要進一步確認：通過檢索中國風險投資網、投資界、創業邦以及地區風險投資協會等公布的相關資料，查詢該股東的經營范圍，如果其中含有“風險投資”、“創業投資”，則其作為十大股東的上市公司也屬于存在風險投資背景。按照上述標準，在2005年至2011年間中小企業板的上市公司中，存在風險投資背景的上市公司觀測數為405，占總樣本觀測數的比例達到了25.62%。
（二）模型設定和變量選擇
Altman（1968）Fazzari,HubbardandPetersen（1988）開創了以投資—現金流敏感性來度量企業融資約束的研究先河。他們認為，現實中的資本市場存在許多不完善的地方（如信息不對稱、成本等問題），導致外部融資成本遠高于內部資金成本。而企業在面臨投資決策時，不僅要考慮投資項目的凈現值，還要考慮所需投資資金的籌集問題。因此，受到外部融資約束的公司，在現金流增加的情況下，會增加當期的投資。反之，投資對現金流的變化并不敏感。然而FHP的實證研究結果的穩健性卻遭到了KaplanandZingales（1997），Cleary（1999），EricksonandWhited（2000）的質疑。KaplanandZingales通過實證研究發現一些融資約束較低的企業，反而具有較高的投資現金流敏感度，證偽了FHP的假說。KaplanandZingales認為以投資—現金流敏感性來衡量融資約束既缺乏充分的理論依據，也不被經驗數據所支持。Almeida,CampelloandWeisbach（2004）首次提出以現金—現金流敏感性來度量融資約束，認為現金流中含有豐富的有關投資的信息，現金流的增加導致投資的增加，并不必然是由融資約束問題導致的，可能是因為投資機會好。而且現金不是一個實物的變量，而是金融的變量，可以有效避免投資—現金流敏感性分析中出現的問題。此模型也得到了國內學者的研究認證。李金、李仕明和嚴整（2006）通過實證研究我國A股上市公司的融資問題，發現存在融資約束的公司，現金—現金流敏感性正向敏感，不存在融資約束的公司，現金對現金流不敏感。章曉霞和吳沖鋒（2006）從融資約束角度出發，采用現金—現金流敏感度作為檢驗指標，研究發現融資約束并沒有影響我國上市公司現金持有政策這一假設。而連玉君、蘇治和丁志國（2008）從模型設定、衡量偏誤、內生性偏誤等角度重新審視了上述李篇和章篇關于現金—現金流敏感性能否檢驗融資約束假說得出的不一致的結論這一問題。實證結果支持融資約束假說，認為現金—現金流敏感性可以作為檢驗融資約束假說的依據。綜上所述，本文借鑒Almeida模型來檢驗中小企業融資約束程度以及研究金融發展、風險投資與融資約束之間的關系。
三、實證檢驗分析
（一）描述性統計
樣本公司的Cash/A和CF/A的均值都接近0，表明中小企業的現金儲備和現金流不是特別充裕。而且與其他變量相比，Cash/A相對差異較大，其標準差相對于均值達到8（0.2108/0.0263）。這表明我國中小企業的現金持有率相對波動較大。變量FD、FD1和FD2在樣本公司中分布較寬，如FD最小值為5.10，最大值為12.84，FD1的最小值為4.72，最大值為12.10，FD2的最小值為4.17，最大值為14.65，它們的標準差都超過了1。變量VC的均值為0.2562，表明有近26%的中小企業具有風投背景。
（二）回歸分析
需要特別指明的是，在所有的回歸模型中，并沒有引入單變量FD、FD1和FD2。原因主要有兩點：其一，本文關注的是金融發展是否有助于緩解中小企業的融資約束問題，而不是研究金融發展對企業現金持有的影響，即主要觀察系數即可；其二，如果引入上述單變量，會導致個別自變量的VIF值過高，多重共線嚴重。金融發展對中小企業融資約束影響的回歸結果。現金流系數均為正，且在1%的水平上顯著，即現金—現金敏感性顯著為正，表明中小企業存在明顯的融資約束。CF/A*FD的系數為-0.018，并在5%的水平上顯著CF/A*FD1的系數為-0.024，同樣在5%的水平上顯著，中CF/A*FD2的系數為-0.013，顯著水平為10%。這三次回歸的β2系數顯著為負，說明金融發展水平越高，即金融市場化程度越高、金融業競爭越激烈、信貸資金分配市場化程度越高，中小企業面臨的融資約束顯著降低，假設1得到證實。
四、結論與啟示
本文運用Almeida模型，以2005年至2011年中小企業板上市公司為樣本，研究了金融發展以及企業風投背景對于降低企業融資約束的作用。結果發現，我國中小企業普遍存在比較嚴重的融資約束問題。金融發展有助于降低中小企業的融資約束，即金融市場化程度越高、金融業競爭越激烈、信貸資金分配市場化程度越高，中小企業的融資約束程度越低，表現在CF/A*FD、CF/A*FD1和CF/A*FD2交互項的回歸系數顯著為負。筆者還發現，與不具備風投背景的中小企業相比，存在風險資本的中小企業的融資約束明顯降低，表現在VC=1組的CF/A的系數及其顯著程度明顯低于VC=0組。而且，CF/A*FD、CF/A*FD1和CF/A*FD2的系數在VC=1組不再顯著，表明風險資本削弱了金融發展對融資約束的緩解效應，即金融發展降低融資約束的作用被風險投資對融資約束的緩解效應所替代。融資困難一直是制約我國中小企業發展的瓶頸，而造成這一困境的根源在于我國的資本市場存在結構性缺失，金融市場不完善。加上中小企業自身的特點，導致信息不對稱嚴重，中小企業融資難上加難。因此，為促進中小企業發展，必須加快我國金融市場化進程，改善外部融資環境。同時，風險投資作為一種權益資本，不僅能成為中小企業的有效融資渠道，還能幫助改善中小企業的信息不對稱，起到緩解其融資約束的作用。所以，在完善我國金融體制改革的同時，建立、健全有關中小企業風險投資的法律法規，加大對中小企業風險投資的政策優惠，推動風險投資產業化，都能有效的改善我國中小企業的融資困境。
作者：許蓉單位：重慶大學經濟與工商管理學院
一、我國個人理財和個人投資的長期發展對策
（一）構建綜合性的金融法律體系
針對國家在構建金融法律體系上的誤區，本文建議我國應該構建一套綜合性較強的金融法律體系。這套法律體系至少應該涵蓋以下幾點內容：1.理財業務的門檻設置。法律體系中要指明理財業務的門檻：一是理財公司的理財能力達到一定標準；二是理財公司的財務能力達到一定標準；三是公司內部的控制制度足夠完善；四是公司的資本達到一定的要求。2.信息公布的規范。法律體系中要說明信息公布的規范：一是理財公司有義務公布理財收費、投資類型和收益率等信息；二是理財公司有義務公布公司業績、管理能力和公司資質等信息；三是理財公司有義務公布支付方式、計費方法和計費標準等信息。
（二）培養綜合性的理財人員
在保險行業、證券行業及銀行行業中，理財人員幾乎都是對自身所在行業的情況了解較多，而對其他兩大金融行業的了解偏少。因此，當這些行業的理財人員在面對行業跨度較大的金融產品時，往往很難給出客戶較為準確的參考建議。于是，本文建議這三大金融業都要充分認識到理財人員的這種不良現狀，除了要求理財人員熟知本行業的知識，還必須要求理財人員多學習另外兩個相關金融行業的知識，從而打造出一批適應當前金融業發展的綜合性理財人員。
（三）大力拓展理財產品的新品種
本文建議三大金融業可以采取“守舊創新”的基本發展策略。所謂金融業的守舊是指：金融業拓展現有的宣傳渠道，尤其在新興媒體上多做廣告，讓更多居民熟悉行業所擁有的金融產品，從而吸引和拉攏更多居民來選購理財產品，保持行業的持久競爭力。所謂金融業的創新是指：各大金融業在堅持原有產品的基礎上，積極開拓一些新的理財服務或理財產品，讓這些新服務和新產品來進一步吸引客戶，從而讓行業的綜合競爭力能夠更上一層樓。
（四）提升理財投資者的理財投資水平
雖然，理財投資者在選購了理財產品、投資產品之后，理財公司都會給理財投資者配備一名專業水平較高的理財人員。但是，理財投資者不能依賴于理財人員的看法和建議，而是應該加強自身理財與投資水平的修養。本文建議理財投資者從以下幾方面來加強修養：一是理財投資者一定要樹立理財、投資都有風險的意識，而不要一味相信理財人員所說的毫無風險；二是理財投資者要盡量學習每款理財產品、投資產品的具體內容，通過自我分析來正確選擇合適的理財產品與投資產品；三是理財投資者要多向理財人員了解所選購產品的真實情況，時常關注選購產品的最新動態；四是假如理財投資者碰到了理財公司或下屬的理財人員侵權的情況后，要立刻向理財公司或下屬理財人員提出索賠的請求，假如對方拒不索賠，那么理財投資者最好跟監管部門反映真實的情況，請監管部門幫助自己維護權益。
二、結束語
首先，本文闡述了在個人理財、個人投資中最顯著的幾個誤區：一是法律上的誤區；二是人員配置上的誤區；三是產品種類上的誤區；四是宣傳上的誤區。其次，本文具體闡述了解決的方案和對策：一是構建綜合性的金融法律體系；二是培養綜合性的理財人員；三是大力拓展理財產品的新品種；四是提升理財投資者的理財投資水平。
作者：羅文平單位：海南師范大學經濟與管理學院
一金融投資風險的控制與管理
在金融投資過程中，金融投資風險是不可避免的，因此必須對金融投資風險進行控制與管理。雖然使金融投資風險完全消失是不可能做到的，但通過對風險的控制和管理，可以在風險發生時，投資者可以及時使用合理科學的應對方法，使得損失降至最低。因此為了加強對于金融投資風險的管理與控制，本文主要做出以下兩點歸納總結，來探討如何對金融風險投資進行控制：
1對于金融投資過程中的風險進行評估評估
金融投資過程中的金融風險是金融投資風險的控制與管理中不可或缺的一環。在金融投資過程中，金融風險的評估作為投資決策的重要的依據，對投資者來說是非常重要的。因為它可以使得投資者在投資之前了解將要面臨的一些不利于金融投資的外界因素，并做出控制和應對的準備。不僅可以降低金融投資過程中的風險和損失，還能增加投資者在金融投資過程中的決策依據。由于風險不是一直固定不變的，那么對于風險評估也要隨著風險的不斷變化而進行不斷的更新。只有不斷的隨著市場的變動做出最新的判斷和評估，才能在最大程度上降低投資者在金融投資過程中的投資風險對自身投資的金融商品的不利影響。如果完全根據金融投資風險評估去規劃投資方案和制定風險反應機制，這樣會造成很大的偏差。因此投資者還要綜合考慮市場信息，在了解所要投資的金融商品的基礎上制定合理科學的金融投資組合，以期將投資風險將至最低，并且獲得最大的利益。而且，為了增加獲利的可能性，投資者在金融投資過程中，不但能根據所做出的風險收益的組合評估自身投資的金融商品，而且可以通過評估自身投資商品的同時檢驗所做出的風險收益投資組合是否合理科學，并為進一步的投資規劃和資源配置打下基礎。這樣一來，即使在投資過程中，投資者遭遇了風險，他們也能在第一時間做出反應，并對其進行應對，不僅可以將自身受到的損害降到最低，還能增加投資經驗。
2對于金融投資過程的風險進行分類的控制
由于金融市場上在種類和性質方面有著很大差異，因而每個商品所面臨的風險也不盡相同，這些風險的種類多種多樣，即使面對同一種風險，這些差別很大的商品也會做出完全不同的反應。因此，如果想要把投資者在投資過程中將要面對的金融投資風險和財產損失降至最低，必須進行金融投資過程中的風險分類。評估預測金融投資的商品可能會遇到的各種風險，并針對不同的金融投資風險做出科學合理有針對性的應對策略，即對于不同的金融商品所將要面臨的投資風險做出相應的應對策略，這就是一般的金融投資過程中對風險進行分類的控制。事實上，由于金融市場的復雜性和投資者的不謹慎，很多投資者在沒有深入研究投資將要面臨的風險和問題的基礎上就對某個單一的金融商品進行大量投資。這種錯誤的行為在增加投資者所投資商品投資風險的同時，還增加了投資者受損的幾率。選擇多種不同的金融商品形成一個科學合理的投資組合之后再進行投資，才是值得推薦的做法。此外必須綜合考慮投資過程中的利率和匯率的變化，評估和預測投資組合中的每種金融商品所要面對的風險，對金融商品做出一個合理的預估，并據此做出相應的投資風險應對策略和規劃，最后再在此基礎上制定投資計劃。這樣有利于投資者在投資過程中所要面對的金融投資風險的降低，確保得到可觀的投資收益。
二結語
本文通過闡述金融投資過程中金融投資風險產生的影響因素，提出了應對各種投資風險的方法和策略，并建議投資者在進行金融商品的投資時，學會進行投資風險的評估和預測，制定投資組合，進行分散投資。這樣可以在最大程度上降低投資者所要面臨的不可避免的投資風險，增加投資者在投資市場上成功的可能性。
作者：徐蓓單位：甘肅建筑職業技術學院，
一、準則修訂后對金融資產和股權投資歸類的影響
我國《證券法》規定：投資者持有或者通過協議、其他安排與他人共同持有一個上市公司已發行的股份達到百分之五時，應當在該事實發生之日起三日內，向國務院證券監督管理機構、證券交易所做出書面報告，通知該上市公司，并予公告；在上述期限內，不得再行買賣該上市公司的股票，即持股比例達到百分之五，股票出售將被限制，不能滿足準備近期內出售賺取差價收益。因此長期股權投資準則修訂之后，金融資產易應按照以下標準進行認定：
（一）持股比例小于百分之五
公允價值能夠可靠計量，準備近期內出售賺取差價收益的股權投資，為交易性金融資產；其余均為可供出售金融資產。
（二）持股比例達到百分之五及以上
沒有達到重大影響情況下的股權投資，無論公允價值是否可靠計量，均認定為可供出售金融資產。長期股權投資只包括重大影響、共同控制和控制三種類型的股權投資。企業持有的不具有控制、共同控制、重大影響，在活躍市場上無報價，且其公允價值不能可靠計量的股權投資，由原來認定為長期股權投資劃分為以賬面價值計量的可供出售金融資產。
二、準則修訂后對會計核算的影響
（一）對日常會計核算的影響。
1.初始計量
會計科目由“長期股權投資”改為“可供出售金融資產———成本”。
2.期末計價
賬面價值與可收回金額比較，如果發生減值則要計提減值準備，借方科目“資產減值損失”，貸方科目由原來的“長期股權投資減值準備”改為“可供出售金融資產———減值準備”，如果價值回升，由原來的不得轉回變更為現在的可以轉回。
3.因為計提減值對所得稅的影響
按原準則，計提減值，產生可抵扣暫時性差異，以后期間差異不得轉回，差異只有在股權投資處置時才能轉回；按新準則，持有期間價值回升即可轉回可抵扣暫時性差異，更加符合暫時性差異的定義，與所得稅準則更加一致。
（二）追加投資的核算。
1.企業持有的對被投資單位不具有控制、共同控制或重大影響
且在活躍市場中沒有報價、公允價值不能可靠計量的權益性投資，投資方因追加投資等原因能夠對被投資單位施加重大影響或實施共同控制但不構成控制的，應由可供出售金融資產轉化為長期股權投資，如果作為可供出售金融資產核算時提取過減值的，在轉換時，需要考慮減值的處理。筆者認為有以下兩種處理方式可以選擇：（1）長期股權投資的初始成本應為原有部分的賬面價值加上新增投資成本之和，可供出售金融資產轉換為長期股權投資時，將可供出售金融資產———減值準備同時轉出。（2）長期股權投資的初始成本應為原有部分的賬面原價加上新增投資成本之和，可供出售金融資產轉換為長期股權投資時，將可供出售金融資產———減值準備轉換為長期股權投資減值準備。同時，為了能夠真實反映長期股權投資的入賬價值，還要比較初始投資成本（轉換之后長期股權投資賬面價值）和被投資方可辨認凈資產公允價值的份額，進行比較，如果初始投資成本小于被投資方可辨認凈資產公允價值的份額，則要調增長期股權投資的入賬價值并確認營業外收入。以上兩種處理方法，均符合謹慎性原則，沒有虛增資產。例2：C公司于2013年6月10日取得D公司5%的股權作為可供出售金融資產，取得成本為900萬元，公允價值不能可靠計量，2013年12月31日，可供出售金融資產可收回金額為800萬元。2014年2月1日，C公司又從市場上取得D公司15%股權，實際支付款項3150萬元。從2014年2月1日起，C公司能夠對D公司施加重大影響。2014年2月1日B公司可辨認凈資產公允價值為22000萬元。
2.企業持有的對被投資單位不具有控制、共同控制或重大影響
且在活躍市場中沒有報價、公允價值不能可靠計量的權益性投資，投資方因追加投資等原因達到非同一控制企業合并的會計處理應與上述（1）中的會計處理原理一致，即將可供出售金融資產轉換為長期股權投資，應當按照原持有的股權投資賬面價值加上新增投資成本之和，作為改按成本法核算的初始投資成本。
3.企業持有的對被投資單位不具有控制、共同控制或重大影響
且在活躍市場中沒有報價、公允價值不能可靠計量的權益性投資，投資方因追加投資等原因達到同一控制企業合并的會計處理，應遵循分步交易實現企業合并的原則進行會計處理。首先，將原持有的部分股權，按賬面價值由可供出售金融資產轉換為長期股權投資；然后確定長期股權投資的總入賬價值，即按照被合并方所有者權益賬面價值的份額進行確定；最后總的入賬價值減去原有投資的賬面價值即為新增部分入賬價值，新增部分入賬價值與付出對價賬面價值差額在貸方增加資本公積；差額在借方沖減資本公積，資本公積不夠沖減的，沖減盈余公積和未分配利潤。
（三）處置部分股權后的處理。
1.投資方因處置部分股權投資等原因喪失了對被投資單位的共同控制或重大影響的
處置后的剩余股權應當改按《企業會計準則第22號———金融工具確認和計量》核算，即將長期股權投資轉換為可供出售金融資產或者交易性金融資產，根據公允價值是否可靠計量分以下兩種情況進行處理：（1）剩余股權公允價值能夠可靠計量，則在轉換日，根據管理當局意圖按公允價值作為可供出售金融資產或者交易性金融資產（準備近期內出售賺取差價收益，投資比例小于5%的轉換為交易性金融資產，其余的轉換為可供出售金融資產）的入賬價值，公允價值與賬面價值的差額計入投資收益；處置部分所得價款與賬面價值的差額計入投資收益，同時需要將權益法核算下產生的其他綜合收益轉入投資收益。（2）剩余股權公允價值不能夠可靠計量，則在轉換日，按賬面價值作為可供出售金融資產的入賬價值，不確認相關損益；處置部分所得價款與賬面價值的差額計入投資收益，同時需要將權益法核算下產生的其他綜合收益轉入投資收益。
2.投資方因處置部分權益性投資等原因喪失了對被投資單位的控制的
處置后的剩余股權不能對被投資單位實施共同控制或施加重大影響的，應當改按《企業會計準則第22號———金融工具確認和計量》的有關規定進行會計處理，如果公允價值能夠可靠計量，其在喪失控制之日的公允價值與賬面價值間的差額計入當期損益；剩余股權公允價值不能夠可靠計量，則在將轉換日，按賬面價值作為可供出售金融資產的入賬價值，不確認相關損益；處置部分所得價款與賬面價值的差額計入投資收益。
作者：車偉娜單位：鄭州升達經貿管理學院會計系
一、金融衍生品基本概念
金融衍生品是金融產品的一種,在國際上,它更多地被描述為一種金融合約。它的價值的產生主要是源于各種基礎證券在流通過程中所產生的變量價值。它的價值大小主要取決于各種基礎資產的指數,同時,它所包含的種類也涉及合約或具體的金融產品。在國際上對金融衍生品的描述是指在交易過程中關于現金的交易以及轉移風險的合約。在最后進行金融產品的價格核算是要考慮包括商品價格、指數及證券的價格在內的諸多因素。金融品等相關業務的開展隨著銀行自身的不斷發展,在整個銀行金融業務里面的市場比例與份額也在不斷地擴大。
二、金融衍生品定價策略研究
1、金融衍生品的分類金融衍生品
在我國的最早運作的時間可以追溯到2004年,在市場經濟環境及發展需求的帶動與刺激下,國務院銀監會等有關職能部門批準了國內的幾家規模與實力比較雄厚的銀行開展與金融衍生品相關的業務。隨后,國內的其它幾家商業銀行也陸續的開展了這項業務。從目前商業銀行所開展的金融衍生品的具體業務來看,其主要包含兩種產品類型。兩者由于所掛鉤的對象不同,金融衍生品的收益與風險也會不盡相同。一般來說,與利率進行掛鉤的金融衍生品的客戶收益一般會比較穩定,其所具有的風險系數也也會相對來說比較低。與其相對比的是,與匯率進行掛鉤的金融衍生品的收益一般會比較高,同時其所具有的風險系數也會比較高。所以在進行與匯率掛鉤的金融衍生品的業務時,銀行不會提供任何形式的收益擔保承諾。同時,銀行在進行金融衍生品的客戶分類時,也會根據客戶本身的需求及自身的條件,包括經濟水平,風險承受能力以及其它相關的因素來為客戶量身定做合宜的金融衍生產品的業務服務。對于和利率進行掛鉤的金融衍生品的類別也會有更進一步的劃分。目前在金融市場領域存在由于開展比較多的是“利率終止型”,“上浮封頂型”等等。
2、金融衍生品定價影響因素
在對金融衍生品進行價格制定的過程中需要綜合考慮各方面的因素。其中內部因素主要是涉及投資銀行在進行金融衍生品業務開展中所發生的各種成本的核算,包括人力的成本及物力的成本。同時,在制定金融衍生品的價格制定的考慮因素中,還需要考慮投資銀行自身的預期收益目標的設定與達成。當然,在進行具體的定價過程中,投資銀行還可以根據自身的金融衍生品的業務開展情況進行具體的產品的組合,從而達到收益最大化的目標。在充分考慮銀行金融衍生品價格制定的內部因素的同時,要時刻關注影響金融衍生品價格制定的外部因素。這些外部因素一方面來自于金融市場的整體的價格走向,以及金融投資者自身的金融產品的市場價格期待。隨著銀行業之間的競爭的不斷加劇,投資銀行在進行金融衍生品的市場價格定價的同時也要參考與借鑒其它銀行同類產品的價格定位,從而從價格上形成自己的競爭優勢。特別需要指出的是,由于金融衍生品所涉及的是大眾利益,因此,國家相關部門會對金融市場進行統一的管理與規范,避免行業內的無序競爭與壟斷競爭等違反金融市場管理秩序的行為。因此,各個投資銀行在進行金融衍生品的價格制定的過程中,首先要考慮的是“合規”,也就是金融衍生品價格的制定不能與國家的相關法律與法規相抵觸,所有的定價幅度與范圍應該在國家相關部門所核準的范圍內進行。同時,最為市場經濟的一個部分,金融衍生品的價格制定也要按照市場規律的要求來進行靈活的執行。也就是可以根據市場的供求情況來進行相應的金融衍生品的價格調整。具體來說,當金融衍生品的市場出現供不應求的情況時,其產品的價格可以進行適當的上調。
3、金融衍生品定價策略分析
在金融衍生品的運作過程中,價格的制定具有非常重要的意義與影響。科學合理的金融衍生品的定價,一方面可以為投資銀行的業務開展提供更大的市場助力,形成自身的產品在價格方面的競爭優勢。另一方面,也有助于銀行完成制定的預期的收益目標,從而促進銀行利潤的增加和銀行未來的長足發展。其中比較關鍵的是要制定一個科學有效的定價策略,這個策略除了要基于上文中所提到的,影響金融衍生品價格制定的具體內外部因素之外,還要從科學的數字計算模型的角度來對金融衍生品的流轉成本及潛在的風險,銀行自身的收益目標等方面進行綜合的核算與設定。從目前的國內外關于金融衍生品的定價策略的研究來看,目前的定價策略主要從金融衍生品的生命周期維度來進行考慮。在金融衍生品的開發過程中,我們會發現產品本身是具有一定的生命周期的。例如從剛剛投放市場的開拓期,到不斷發展的成熟期,以及最后的衰退期等等。在這一系列的過程中,金融衍生品的價格定位可以根據其在每個階段的市場反映及表現情況來進行具體的調整。按照金融衍生品自身的生命周期的特點,我們可以在其成熟期的時候,進行中高檔市場價格的定位。
三、結語
在跨區投資銀行的業務運營過程中,金融衍生品的相關業務,目前已經逐漸成為了其日常業務的主要內容之一。隨著金融經濟與市場需求的不斷擴大,這一業務的市場比重與份額也會不斷的加大。在面對嚴峻的同行業的市場競爭面前,投資銀行只有從銀行自身的實際發展考慮,充分的把握市場變化的信息,在進行科學分析的基礎上,對金融衍生品的價格進行一個科學的定價策略的實施。這種建立在充分考慮市場運作周期的金融衍生品的定價策略將會極大地促進投資銀行自身的發展。本文從金融衍生品的具體概念及分類入手,探討影響其價格制定的相關因素,并在此基礎上對金融衍生品定價策略進行了初步地研究,希望能促進金融衍生品定價策略的理論研究與發展。
作者：夏智超單位：東北財經大學津橋商學院
1金融風險感知的概念和內涵
自Bauer(1960)最早將消費作為風險行為進行研究并引入感知風險的概念以來，迄今該領域已進行大量研究，但感知風險的概念及結構仍未達成完全一致;行為金融領域對風險感知的研究則始于1970年(Alderfer＆Bierman)，由于金融產品較一般消費品而言其風險感知更為復雜，因此迄今關于金融風險感知概念的研究也并不充分。
1.1風險感知的定義Bauer(1960)強調風險感知是一種主觀感知的風險而不是真實世界的客觀風險。Slovic(1987年)將風險感知定義為人們對風險的直覺性判斷。英國皇家學會(1992年)對風險感知的定義則涉及人們對風險和回報的信念、態度、判斷和情緒，以及更廣泛意義上的社會和文化傾向。一個比較完整的定義來自Diacon＆Ennew(2001年)。他們認為風險感知并不是一個類似于“風險”那樣簡單的抽象化概念，而是對具體情境中某個潛在危險的多維屬性所進行的評價。他們提出風險感知是一種特殊的釋義進程，是人們為在某領域/情境/事件中做出計劃、選擇和行動而試圖對其賦予意義、加以理解的心理加工過程。
1.2金融風險感知以往文獻中出現的“financialriskperception”根據其研究內容的不同，具有兩種不同的含義:
1.2.1財務風險感知將風險根據其來源不同進行風險感知的維度研究時，它是一種風險要素或風險類別，跟其它風險要素如心理、社會、生理等類似(Jaboby＆Kaplan，1972年)。它在各個領域(如醫療健康、金融投資)的維度研究中都可能存在，是關于財務性風險的感知，我們稱其為財務風險感知。
1.2.2金融風險感知金融領域風險感知盡管與其它各個領域一樣，也包括了對財務風險感知的研究，但卻不只于此。如:Olsen(1997年)、Diacon(2004年)研究的是金融專家或金融產品投資者的風險感知;Diacon＆Ennew(2001年)研究的是個人理財業務的風險感知;Vlaev，Chater，＆Stewart(2009年)研究的是與投資領域金融決策有關的各種風險感知;Sachse，Jungermann，和Belting(2012年)將金融實踐中各投資品種本身所涉及的風險看作金融風險并研究個人投資者對其的感知。與Bauer的觀點相似，Slovic(1972年)最早關于投資決策的研究也發現，不確定性(即:風險)情況下的決策是基于預期對不確定性與回報做出的權衡，而回報的波動性本身并非決策的可靠預測變量。這正是金融領域風險感知產生的根源。大部分研究者認同金融領域的投資者屬于一個特殊的消費群體，其風險因素更為抽象、知識不足導致的不確定性更為突出(Mitchell＆Greatorex，1993年)、所“消費”的產品，質量在購買前難以評估，甚至在購買后也因市值波動的影響而很難準確評估(Diacon＆Ennew，2001年)。因此，金融領域具有不同于其它領域(包括普通消費領域)風險感知的特征。我們根據以往研究進行總結，金融風險感知研究的是:在金融實踐領域中，投資者對金融產品和投資決策風險的直覺判斷、態度、情緒和社會文化傾向。根據研究角度的不同，包括投資者的風險感知、金融決策過程中的風險感知、對不同金融投資產品的風險感知等。歸納而言，對金融領域活動中存在的所有風險的感知，我們統稱其為金融風險感知(FRP，FinancialRiskPerception)。需說明的是，金融包括融資和投資兩方面，但本文僅介紹個體作為一種特殊消費者的情況，僅指金融投資領域的個人投資者風險感知，不含融資領域風險感知和機構投資者風險感知。
2金融風險感知的維度與測量
2.1結構的概念化(ConceptualizationoftheCon-struct)個體風險感知的維度研究(researchondi-mensions/facetsofindividualriskperception)最早源于對風險感知結構的概念化，并為后期感知風險減少的策略研究也提供了思路。其中Bauer(1960年)關于感知風險的概念是消費行為領域最早的和應用最廣的結構式定義，包括結果和不確定性兩個維度。Schiffman(1972年)等研究者則提出另一種雙維度風險感知的定義:不確定性和重要性。也有學者提出僅以單一維度來定義風險感知。Cox(1967年)根據Bauer的概念提出了感知風險的2個維度，他認為感知風險值是損失(預期結果不發生時可能產生的損失)和不確定性(或損失概率，主觀感覺到的預期結果不發生的概率)的函數，而損失是預期結果重要性、損失嚴重性和預期結果實現方式的函數。也有學者提出反對，發現當損失足夠大時，不確定性維度不再有意義。
2.2金融風險感知的維度金融風險感知的維度研究始于上述風險感知的概念研究所發現的結構、基于普通消費領域風險感知維度研究的成果，并逐步發展到更為豐富的多維度模型。Slovic(1987年)就公共及社會應激管理的研究所發現的雙維度被很多金融風險感知研究所采用，包括因素1:可怕性風險(缺乏控制感、恐懼、最大損失及其可能性、風險/回報不匹配)和因素2:未知的風險(被判斷為不可見的、未知的、新異的并且損害會延遲體現的高風險)。Olsen(1997年)在投資領域的研究中也有類似發現:投資風險感知是多維的，包括四方面的風險屬性(在他的研究中能解釋80%以上的總體風險感知)，預測作用從高到低是:缺乏控制感、大額資產損失可能、回報低于預期可能和投資知識不足感。MacGregor等人(1999年)調查了專家對一系列投資在14個變量上的測量結果，發現風險感知包括回報相關和風險相關兩個感知維度，其中焦慮、變異性和知識3個因素能解釋98%的風險感知。Koonce等人(2005年)的研究結果與此類似。Diacon＆Ennew(2001年)對英國投資者的風險感知研究發現的則是5個維度:不信任、關注不利結果的嚴重性、關注回報不確定性、缺乏知識和難于管控。最近的研究是Sachse等人在2012年進行投資風險感知的因素分析時，發現了風險性和可控性兩個維度，其中總體風險感知主要負載于風險性因素(是關于產品本身風險屬性的感知，包括:損失和波動性、隨投資行為而來的焦慮、關注和不可預見性等);另一個可控性因素則包括流動性(可變現性)和公開性。
2.3金融風險感知的測量方法將Slovic(1987年)的理論應用于金融領域，那么金融風險感知測量的就是人們在描述和評價金融產品和投資決策時所做出的判斷。目前最常用的是心理測量范式，包括對測量結果進行排序、相關分析、因素分析等，據此產生風險感知的幾個維度，并根據心理測量量表對金融感知風險進行量化的測量。歸納以往研究，發現金融風險感知的心理測量范式具有以下幾方面的特征:
2.3.1基于行為金融學理論一是調查的多為投資者對金融市場中產品的風險感知，包括調查全部金融投資品種、部分金融品種或某一種金融產品等不同的研究情況。如:MacGregor等人調查的是19個風險、回報及其比例不同的產品，并在總結出跨產品的金融風險感知共性維度同時，發現個體對不同產品風險感知的具體因素有些許差異;Sachse等人(2012年)調查的是7種市場常見的投資品種;Baker等人(1977年)調查的是股票投資;Huber等人(2012年)調查的則是保險投資。二是研究的因變量多與偏好和決策有關，如:Wang等人(2006年)調查再投資意向和投資滿意度;Sachse等人(2012年)關注對具有不同金融風險感知的產品的投資意向。
2.3.2采用開放式(定性)與結構化(定量)結合的調查方法通過開放式問卷獲得一些屬性不同的潛在風險來源，要求被試對其進行評價，再根據測量結果抽取出金融風險感知維度。第一步，要求被試報告在衡量投資風險時首先考慮什么(即:風險的相關方面)，并逐一評價其重要性(Vlaev等人2009年)，這一定性研究的結果為下一步結構化金融風險感知調查的設計奠定了基礎，減少了風險感知變量的數量;第二步，對統計結果顯示了顯著關系的各方面進行因素分析，并進而測試其與總體金融風險感知、投資決策的關系，如:要求專家對不同投資品種的風險和投資環境、產品的其它方面進行評價(Koonce等人2005年)。Olsen(1997年)也是根據自己早期定性研究所發現的風險各相關方面來考察它們對總體風險感知的預測程度;Vlaev等人(2009年)基于前述Slovic的研究，圍繞“不懂”和“害怕”兩個方面，通過專家輔助設計了22個問卷題目調查影響風險感知和金融決策的因素。
2.3.3表達性偏好的廣泛應用除Duxbury＆Summers(2004年)、Nosic＆Weber(2010年)和Huber等人(2012年)等少數研究者采用實驗法外，在金融風險感知領域，以風險感知研究大家PaulSlovic為代表的絕大部分研究者，進行維度研究多通過表達性偏好(re-vealedorexpressedpreferences)方式。如前所述，采用標準化問卷進行調查，特別是總體金融風險感知多采用直接詢問的方式(Weber等人2012年)等。而Lucarelli＆Brighetti(2009年)的實驗研究則是采用了一種創新性的、融合了金融和生理心理學的跨學科研究方法，通過一個名為IGT(I-owaGamblingTest)的心理測試，以皮膚電傳導測量個體在做出風險決策時的心理反應。
3金融風險感知的影響
因素近年來在金融風險感知影響因素的研究中越來越多的主觀因素和社會文化因素被納入。金融風險感知的差異總的來說源于三個方面:與金融投資活動本身有關的因素(如:收益率、損失概率)、個體差異和社會文化差異，如:Weber＆Hsee(1998年)就是通過一系列投資選擇的實驗發現了風險感知的跨文化差異。
3．1風險來源和風險信息從風險活動或投資產品本身入手，這是最基本也是研究最早的風險感知因素，因為風險感知總是與特定的風險事件或情境(如回報、期限、概率等)有關(Sachse等人2012年)。而金融風險感知還會因前后的風險事件、情境的影響而變化，如Burns，Peters，＆Slovic在2012年的研究發現，金融風險感知在經濟危機前后有所差異。Wang等人(2006年)指出:風險來源(通過研究信息類型確定)對中國股民的金融風險感知有顯著影響，來自公共機構的公開信息能降低金融風險感知，而信息的不對稱性則會增加金融風險感知;Kahneman＆Tversky(2000年)等則關注了風險信息呈現方式的影響:如Anderson＆Settle(1996年)認為，應按投資者的投資期限向其提供投資產品的收益、風險分布信息，且投資者更愿意接受簡單易懂方式呈現的信息;Vlaev等人(2009年)要求被試對11種不同的風險信息描述方式(針對同一金融產品)進行評價。Huber等人(2012年)發現產品的風險信息以正面參照點/負面參照點/無參照點的三種不同方式呈現時，被試的金融風險感知具有顯著差異。
3．2個體差異從參與風險活動的個體差異入手，這是被研究得最廣、涉及面最多的金融風險感知影響因素。包括個體知識、情感因素、風險偏好和人口統計學屬性等。Koonce等人(2005年)等大量研究者都關注了知識，特別是特定領域的具體知識或熟悉程度(Slovic等人1985年)，并發現知識對金融風險感知具有顯著影響;Sachse等人(2012年)還進一步發現知識和經驗與投資風險感知呈現負相關(即:較低的金融風險感知水平與較多的知識、經驗相關)。Slovic(2000年)等則通過調查專家和外行兩個群體(知識水平不同)的差異來間接研究知識對金融風險感知的影響，但他們的研究發現，兩類人的金融風險感知結構相似，都含有不同于傳統經濟學觀點的非理性因素。人們的正負向情感和情緒因素，如焦慮、恐懼、快樂等也會影響其金融風險感知。Finucane等人(2000年)和Slovic＆Peters(2006年)等強調了情感啟發式在經驗性思考和決策中的作用，并發現感知風險和感知價值的反向關系是由于正負向情感因素的存在影響了人們的決策加工過程，從而他們將感覺或情感作為感知風險的一種最基本方式。同時也有研究發現情感因素對金融風險感知的負面作用，如概率忽視(Loew-enstein等人2001年)或過于看重小概率事件(Tversky＆Kahneman，1992年)、對損失比對回報更敏感(Kahneman＆Tversky，1979年)，或對短期的損失更敏感(Thaler等人1997年)。大量研究表明人口統計學屬性對金融風險感知有影響。Weber等人(2002年)發現金融風險感知有性別差異(男性偏低);Haslem(1977年)發現年齡和教育水平對金融風險感知具有顯著影響，投資者屬性如投資年限和經驗、周期、品種等，也對金融風險感知有影響。但研究結論并不統一，Sachse等人(2012年)的線性回歸分析就發現性別、年齡和經驗與金融風險感知不相關。風險可容忍度和風險偏好、認知偏見和信任等，通過心理加工過程也可能對金融風險感知產生影響。Weingart(1995年)認為風險偏好會影響風險感知;Huber等人(2012年)也以更詳細的闡述支持這一觀點，并進一步提出了態度影響感知進而影響行為的金融決策鏈條。但也有很多研究者(如Weber2002年等)認為對感知風險的態度在跨文化和跨領域、情境時能保持穩定，而風險感知本身卻存在跨文化的差異性。
4金融風險感知對投資決策的影響
Engel等人早在1973年就已發現了感知風險在決策中的重要性，認為決策就是一個降低感知風險以達到可容忍水平的過程。而在金融投資領域，投資決策包括對感知風險進行評估和對是否投資做出選擇兩個方面(Duxbury＆Sum-mers，2004年)。Weber等人(2002年)關于愿意采取風險活動的可能性與風險感知的回歸發現，不同性別和領域的風險行為可能性差異與該行動的風險感知差異有關;Sachse(2012年)在放入了前述風險性因素和可控性因素的投資意向模型中，發現風險感知可用于解釋95%的投資意向差異;Roszkowski＆Davey(2010年)認為風險感知會影響投資行為。但從研究結果來看，這一觀點仍然存在爭議:Wang等人(2006年)所提出的風險感知中介模型(自變量為外部刺激;中介變量為風險感知;因變量為再投資意向和投資滿意度)未被全部驗證，他們發現風險感知與投資業績正相關、與投資滿意度負相關，但在以風險信息來源預測投資意向時僅與投資業績正相關，與風險感知高低無關。這與Slovic等人(1999年)的研究結果類似。
5結束語
已有文獻對金融風險感知的一些相關變量未進行區分。如，在進行金融風險感知的維度研究時，未對構成要素和影響因素作明確區分;未區分金融風險感知和風險可容忍度等。未來研究應進一步區分金融風險感知各相關變量與金融風險感知的關系:一是將風險來源和屬性、知識和經驗、早期風險感知、風險可容忍度和風險規避傾向、信息呈現方式和人口統計學等變量，分別歸入構成要素或影響因素分別進行相應分析;二是在以往相關關系研究的基礎上，進一步確定這些相關變量與金融風險感知之間的因果關系。以往關于專家和外行兩個不同知識群體的金融風險感知研究中，我們注意到主、客觀知識的影響效應不同:Vlaev等人(2009年)等認為金融風險感知受到人們感受到的(主觀)知識掌握水平的影響，而Sachse，Jungermann＆Belt-ing在其2012年關于金融風險感知的先導研究中卻得出相反結論，并進一步在其研究二中發現只有客觀的知識掌握水平才與金融風險感知相關。但這些差異并未得到進一步的研究和驗證，有關經驗和熟悉程度等與知識相關的變量的研究也不盡充分。未來可在此基礎上，結合知識差異所導致的金融風險感知差異機制展開更深入的研究，以期進一步改善人們的投資決策效果。金融領域的風險感知，作為一個起步較晚但發展很快的研究課題，未來在研究方向和研究內容乃至方法上都需要進一步擴展和深入，納入更多的社會文化因素變量，如信任、民族或地區差異等;從個體的金融風險感知研究進一步擴展到群體金融風險感知研究等。
作者：孫云陳曦文單位：中國科學院心理研究所中國科學院大學
一、中國投資銀行業務監管中存在的問題
我國的投資銀行業務監管模式是采用外國現行的監管模式，這也是一種集中型的監管模式，可以為投資銀行業務開展提供良好的管理。但是，在金融危機的背景之下，投資銀行業務監管方面存在著一系列的問題，影響了投資銀行業務的開展，也影響了我國金融市場的穩定性。
1.現行的監管發展模式沒有明確的定位。當前世界的投資銀行的發展模式主要有三種：附屬全能銀行模式、金融控股公司模式和獨立發展模式，這種不同的模式也造成監管模式的多樣化，我國的大多數投資銀行是以證券公司或者金融機構附屬部門的形式存在，并沒有主流的發展模式，這一切都表明我國的投資銀行的發展模式依然處在探索的階段，在一些規章制度方面沒有完備的發展模式。當前金融市場的開放性不斷的增強，對于我國的投資銀行專業化水平和市場占有率提出了更高的要求，同時我國的市場經濟模式逐漸的完善，投資銀行業務的發展也對我國的經濟結構調整和戰略轉變產生重要的影響。
2.業務范圍窄，創新能力差。當前國外的商業銀行業務開展廣泛，其業務創新性較強，但是，我國銀行投資業務范圍窄，創新不足，也是制約我國金融發展的主要因素之一。投資銀行從事的業務主要有證券承銷和經紀，各個商業銀行的金融業務沒有太大的差別，通過調查結果顯示，只有部分較大規模的銀行開展了財務顧問、并購重組、風險投資、資產證券化等業務，但是，在業務的開展過程當中，存在著業務經驗不足、業務信譽和創新能力不足等諸多的問題，這也和我國的投資銀行開展業務的時期比較短有關，但是，也反映出了其和外國投資銀行之間存在的差距。
3.監管方面存在著未能覆蓋的灰色地帶。當前我國的金融監管機構跟不上金融發展的腳步，在監管方面還存在著比較多的灰色地帶，例如：國務院證券委員會是負責投資銀行的監管機構，但是，其監管權限只限于商業銀行，不能夠對整個的金融行業進行統籌的監管，從而造成了金融行業的不穩定性，尤其是在經濟極度擴展的時期，投資銀行的部分業務更是處于無人監管的局面，這種寬松的監管環境，造成了投資銀行為了追求過度的經濟效益，而忽視了金融市場的穩定性。同時金融創新也給業務的監管造成了一定的影響，業務的創新造成了金融業務操作變得越來越復雜，監管機構和商業銀行的高層機構也很難全面的預測出其業務開展所帶來的金融風險。此外投資銀行的證券業務和商業銀行的信貸業務以及保險公司的業務存在著千絲萬縷的聯系，其形成了風險相互承擔的局面，一旦爆發經濟危機，就會造成了風險的擴大化，從而加重了經濟危機的危害性，造成不可預估的嚴重損失。
二、我國投資銀行的監管趨勢和建議
1.投資銀行經營模式的選擇。對于投資銀行而言，選擇合適的經營模式是至關重要的，通過美國的投資銀行調查結果顯示，混合經營的模式并沒有顯示出其應有的優勢，金融危機爆發之后，美國的投資銀行紛紛轉型，以緩解投資的流動性不足，對于投資銀行而言糾正金融交易過度放大的杠桿率才是避免出現金融危機的關鍵所在。否則，投行轉變為銀行控股公司并產生關聯交易，會蘊藏更大的危害。根據我國的金融發展現狀，對于經營模式的選擇要吸收外國金融危機的教訓，同時結合我國的歷史背景和社會信用狀況，選擇符合中國國情的經營模式。中國的投資銀行在開展業務的時候，可以在集團綜合法人分業模式下進行，探討分析有利于提高效率的經營模式，同時要注意經營模式的抗風險能力。此外在綜合經營的過程之中，要加強對于商業銀行的審查監管，對于其信用衍生產品也要強調其資本約束，避免在開展業務的過程當中出現道德風險，在金融衍生產品的的推行之中，要秉承透明的原則，讓客戶充分的了解到產品的信息情況，限制衍生產品的杠桿率并納入資本充足率監管；還應該控制投資銀行的規模，對大金融機構也不宜放松風險控制和杠桿率約束。
2.在風險的轉嫁中控制和管理風險。在金融危機的背景之下，對于投資銀行的業務監管提出了更高的要求，最重要的是避免投資銀行為了追求經濟效益，而過度的擴張其業務，要加強對于金融機構流動性的監管。因此，要關注儲蓄率對于經濟和金融的基礎性作用，金融行業的發展以及其新產品、新業務的創新要在實體經濟的基礎上進行，避免出現在發展金融業的同時忽視了實體經濟的重要性。此外嚴格的風險管理是金融市場健康運行的基礎和關鍵，尤其是在金融危機的背景之下，要靈活的進行風險轉移，可以把金融風險由商業銀行轉移到投資銀行上，從而把金融風險的危害性降到最低，這就需要國家政府部門、金融機構、投資銀行等建立健全、完善的風險評估機制，增強對于風險的識別和評估機制，控制風險的過度擴張。
3.加強信息的披露、規范銀行的金融創新。金融創新并不能夠把風險完全的消除，而是把風險從不同的投資者之間進行分散和轉移，降低風險的破壞性，因此，金融創新并不能夠降低整個金融市場的系統性風險。因此，要加強市場信息的披露，降低市場信息的不對稱性，尤其是要規范銀行的金融創新，規范和改善投資銀行的業務模式，提高產品的信息透明度。此外還要對金融創新過程之中的利益共同體加強監管，避免出現道德風險問題，同時，還需要建立健全、完善的創新產品的透明度監管標準，提高整體市場的透明度，加強系統性風險的披露，防治潛在的風險通過金融創新進行轉移。
4.建立良好的競爭環境，促進行業的整合。當前我國的法律針對投資銀行并沒有設立專門的法律法規，從而造成了行業規范的空白，因此一旦出現任何的問題，并沒有可以供參考的法律依據。此外很多現行的法律法規對于投資銀行的業務發展依舊存在著比較多的制約，尤其是在對投資銀行的違規和處罰方面并沒有形成明確的界定，這種法規的不規范和滯后現象，給金融監管造成了極大的困難，不利于我國投資銀行形成有序的競爭環境。因此，建立健全、完善的法律體系可以為投資銀行營造良好的外部環境，同時也有助于其提升自身的實力，當前我國的投資銀行整體資金實力都比較弱，因此，應當加強其行業內部的整合，積極鼓勵投資銀行業內部兼并重組擴大實力。
三、結語
隨著我國市場經濟的不斷健全和完善，我國的金融行業也不斷的壯大，出現了很多投資銀行，因此，對于其業務的監管也是至關重要的。當前我國的投資銀行業務監管方面依舊存在著比較多的問題，現行的監管模式并沒有給出明確的定位，其業務范圍比較窄，創新能力也比較差，因此，針對我國投資銀行之中存在的問題，要從經營模式的選擇入手，加強業務信息的披露，增強市場的透明度，建立良好的市場競爭環境，最重要的是增強對于金融風險的控制能力，降低風險的危害性，保證金融危機背景下，我國投資銀行能夠健康、穩定的發展。以上是本人的粗淺之見，希望能夠給相關的工作人員提供一點參考借鑒的材料，起到一個拋磚引玉的作用。
作者：崔陽單位：中國惠普有限公司
一、我國金融投資現狀
我國金融業還處于發展階段，金融投資市場還沒有發展完善。金融投資是一種在實物基礎上進行投資的投資方式。金融投資是我國市場經濟發展到一定時期必然出現的產品，它會隨著我國經濟的不斷發展向著多樣化方向發展。當前我國金融業還存在很多缺陷，如金融工具還不先進，金融證券管理還不能實現規范化發展，市場經濟運行機制還存在一定的缺點等，上述這些現象的存在阻礙了我國金融業的深入發展。形成這種形勢的主要原因有：一是我國范圍內的商品經濟和市場經濟還處于發展時期，還不能給金融業的發展創造一個良好的環境；二是我國金融投資體系還存在一定的缺陷，發展還不完善。因此創造良好的投資環境完善金融投資體系是發展我國金融業的重中之重，要求相關研究人員進行研究和探討。
二、企業金融投資風險
1.證券投資的風險。任何一種投資行為都會存在一定的風險，在證券投資過程中如果企業的決策失誤或出現盲目投資行為，就會造成回報率過低的現象，出現這種情況就會嚴重損失企業資產。在遇到證券投資風險時企業金融決策人員常常會感到心理壓力過大，做出的決定常常會出現失誤，還有由于證券價格不斷下滑而導致企業收入減少，有時還有虧損現象。如果證券價格出現上下浮動情況時，就會引發一連串反應，如企業看到證券價格處于上漲時期，馬上將大量資金投入，但沒有深入研究出現這種現象的根本性原因，這種投資行為過于盲目，在證券投資過程中是不應該采取的。
2.基金投資風險。當前我國很多企業都會選擇基金投資方式，在基金投資過程中小額資金首先集中到專家手中，由專家根據市場情況進行投資。全部基金投資過程是由很多投資人員共同出資組成的，所以具有較高的安全級別，但依然存在一定的投資風險，如企業利用多種手段集中了大量資金，但沒有配備專業程度較高的投資專家，就會為基金投資設置了安全問題；有的企業認為基金投資是一種儲備自身資產的行為，購買過程中不重視基金類別，只關注那些收益高的基金，但同時存在較高的投資風險，這樣操作就會給企業帶來較高的投資風險。
3.衍生金融資產投資風險。在金融投資過程中，最近出現了一種新型投資方式——衍生金融資產投資，對傳統企業金融投資管理造成了一定的影響。在投資風險方面這種投資方法比證券投資和基金投資風險程度要高。這種投資方法需要控制企業大量現金，不利于企業運行過程中的現金流轉，如果企業選擇這種投資方法，就會引起本身資產價值的波動，也會給企業本身的財務管理帶來一定的困難，如期權債券投資，假如操作正確就會給企業帶來十分豐厚的經濟效益，但假如操作出現失誤的話，情況較輕時會大大減少收益情況，嚴重時就會導致本金虧損。企業在選擇衍生金融資產投資時，要考慮到所面臨的各種風險，主要有：一價格風險，二被控制風險，三規則交易風險。總之，如果企業要想選擇這種投資方法，則一定要采取謹慎的態度，做不到這一點就可能導致企業遭遇嚴重虧損。
三、企業投資風險成因分析
1.管理層缺乏風險防范意識。企業領導人員沒有意識到風險的重要性，有的單位根本不配備風險管理部門，沒有制訂風險管理內部控制制度。在企業的生產經營過程中都會存在風險，因此風險管理也要存在于企業經營活動的每個階段。在項目投資的決策過程中、項目建設、項目完成后都要建立與其對應的風險識別、評估和預警制度。
2.企業項目投資決策不當。管理人員進行決策過程中沒有意識到存在風險因素，引起項目決策失誤現象，如沒有充分研究項目的可行性，一些可行性研究報告只是擺擺樣子，走一下過場。沒有全面論證經濟社會的可行性，沒有準確計算投資成本和項目建設完成后的成本費用以及可以取得的經濟效益，有的為了達到上項目的目的，隨便改變各種基礎性數據，依據計算結果判斷過程。有的項目在明確建設以后，才進行有關資料的補充，導致出現錯誤的運行順序。
3.不重視現金流的管理。現代企業財務管理理論認為，企業現金流具有非常重要的地位，但在過去很長時期內考核管理人員時只是依據企業收入和利潤指標，沒有注意到現金流指標的考核。在實際運行中，有的虧損企業之所以能夠長期存在，它的虧損可能是不用支付現金的折舊和攤銷；對于現金流不足的企業來說，雖然報表存在很高利潤，但如果應收款項過多，就會形成運營資本不能維持運轉，引起資金困難，會馬上出現支付危機。
四、提高企業投資風險的對策和建議
1.建立風險管理機制。一要求管理人員具有較高的風險意識，建立合理的風險防范應急制度。如成立風險管理部門，負責管理本單位的風險情況，科學治理投資風險；建立合理的經營管理制度，依據自身能夠承擔風險能力，進行科學投資決策；實行投資決策責任制，要進一步加強對投資主體的管理；建立投資風險應對制度，嚴格管理風險損失。二建立風險預警指標系統，及時準確預測到潛在的投資風險，不斷提升企業財務決策水平。在企業信息化發展基礎上，全面研究企業的經濟效益，在應對和防范企業投資風險時要全面兼顧企業的盈利能力、現金創造能力、價值創造能力和發展潛力。
2.嚴格管理現金流。企業要嚴格管理現金流，才能積極應對財務風險。一是嚴格管理企業資產，盤活固定資產，促進資產加強流通和變現。二是爭取減少存貨、應回收貨款、預付款等資金的運用，也可以利用增加貸款、發放債券、提高權益資本比率、減少分紅等辦法來提高易變現率。三是嚴格管理應收帳款，要擁有科學的信用政策和落實銷售人員責任制，嚴格管理應收賬款回收。企業要進一步關注經營性凈現金流，不斷提高利潤，在投資決策過程中選擇的投資模式應該是經營性現金流較好的方法。
3.制定風險應對方案。進行金融投資時，由于金融投資的類型不同則會引起不同的投資風險，因此企業要制訂與其相對的風險應急方案，也就是利用合適的防范辦法。一般情況下投資主體可以利用下面這些方法來達到消除風險的目的：一風險保留，這種方式只需少量資金，投資主體負責支付；二風險轉移；三風險消除。這種方法一般情況下不易操作，就是利用預測研究技術來實現預期收益。假如實際投資不能收到理想的效果，為了解決風險就要采取一定的辦法；四損失控制這種方法指的是如果出現金融風險，就要及時采取有關策略將損失降到最低程度。在進行投資前就應制訂損失控制計劃。
4.建設投資管理人員隊伍。在當前這種形勢下企業之間的競爭實際上就是人才之間的競爭。人才在企業發展中起著舉足輕重的作用，所以也在企業金融投資管理中具有重要地位。因此企業在進行市場投資過程中，一定要首先具備專門的投資研究人才。只有具備專業水平較高的人才，才有利于企業做好金融投資工作。再有，企業還需設置大量的投資管理人員，企業應該制訂優惠措施大力吸引優秀人才。如可以提高薪酬和福利待遇，這種方法也對高水平的投資人才具有一定的吸引力。同時公司還應加強對現有投資管理人員的專業知識培訓，提高這些人員的綜合素質和專業能力，也可以間接提高企業的軟實力，幫助企業做出正確的投資決策。
五、結語
總之，在企業經營管理當中金融投資具有非常重要的作用，嚴格管理企業金融投資，可以為企業發展創造優秀環境，同時可以加強企業自身建設，達到不斷完善的目的，有利于提高企業優秀競爭力，促進企業穩定健康發展。
作者：章超單位：核工業研究生部
一、成都金融投資結構和風險分析
1.成都金融投資結構現狀。從宏觀的角度來定義金融結構是指在金融體系中金融機構、金融業務、金融工具、金融資產等各個組成部分的比例、相互關系及其變動趨勢。而從微觀角度來看，金融結構是指金融體系中各個組成部分內部的構成、比例關系及其變動趨勢。新中國成立以來，成都的金融行業有了很大的發展。改革開放后，成都金融行業從“單一型、集權式”轉向“多元化、分散式”，金融結構的高度化與合理化有了較大發展。目前，我國的金融結構的高度化已經達到了較高水平，而金融結構得合理化程度也在不斷提高。在投資風險方面，成都金融風險投資企業的規模較小、數量不多且不具備產業規模，風險投資資本不足，抵抗風險的水平較低；成都風險投資企業的資金來源較單一和缺乏，金融投資的行為也得不到規范，這加劇了風險，也創造了機遇，有利于開辟多遠的金融資產融入渠道，有力地促進金融投資的發展。
2.成都金融結構優化策略。成都金融結構的優化需要從宏觀上依賴于中國金融結構的不斷優化，具體的策略如下：第一，推進利率市場化進程。首先要著手調整利率結構，并根據經濟運行狀況更為頻繁地調節利率，同時完善貨幣和資本市場，豐富市場上的交易品種，逐步擴大企業融資中市場利率的比重。當國有銀行商業化進展順利，銀行體系的競爭水平提高和監管機制得到完善時，就可以考慮逐步擴大商業銀行決定貸款利率的自由權，放開貸款利率。而如果銀行經營狀況良好，國有企業改革也取得進展時，就可以逐步放開存款利率。通過這樣有步驟、漸進地層層推進的改革，最終實現利率的完全市場化。第二，建立金融市場體系。建立金融市場體系要從以下幾個方面入手：要加強多層次、多元化的市場發展體系建設；要有序促進國內金融市場融入國際市場；要建設具有高度誠信的市場信息披露機制；要著重建立有效保護中小投資者利益的制度；要建立有效的市場風險和操作風險管理機制；要重視金融市場的生態環境建設。第三，完善金融法律法規保障金融投資者權益。優化成都金融投資結構，需要完善金融法律法規保證投資者的權益的取得和并為其決策提供一定的保障。金融法律法規的完善可以進一步引導金融行業的有序發展。
3.成都金融投資風險控制策略。成都金融投資行業的發展面臨一定的投資風險，為了促進金融行業的發展，就要有效地控制投資風險，具體的風險控制策略如下：第一，控制價格風險。價格風險主要是指金融投資者高價買入債券期權后沒有補償較高買價的成本而造成的風險。控制價格風險需要金融投資者能夠對企業的發展進行準確的預測和判斷。金融投資者要對債券發行企業的財務狀況和發展前景進行全面的考察和分析，提高風險意識。第二，控制內部收益率風險。內部收益率就是在考慮了時間價值的情況下，使一項投資在未來產生的現金流量現值，剛好等于投資成本時的折現率。而內部收益率風險就是沒有有效地控制這些指標而造成的收益率低的風險，要控制這一風險需要投資者準確的預測企業發展前景和當前財務情況，增加收益率。第三，控制贖回風險。贖回主要是指債券發行起亞在一定的條件下可以將未到期的債券贖回。贖回是發行企業為保護自身利益而行使的權利，但是這會給投資者的利益造成一定的影響。然而，發行公司贖回權的形式需要一定的時間，投資者要充分利用這一時間間隔做出準確的判斷和正確的決策，保護自身的利益不受損害。在全球化不斷發展的今天，成都金融投資行業的發展前景將更加廣闊，并會逐步建立起金融投資風險控制和決策體系，完善金融投資的法律法規，將成都金融投資行業的發展推向高峰。
二、結語
我國企業在市場經濟的環境下不斷進行金融投資的調整，也為我國金融投資的發展提供了條件，同時也為全球經濟的發展提供了強大的推動力。成都金融投資行業作為我國金融投資行業的組成部分，探析成都金融投資的行業現狀對我國金融投資的發展可以提供一定的指導和參考價值。促進成都金融投資行業的發展要加強相關的金融法律法規，調整金融投資結構，降低投資風險，以獲得更大的投資收益。
作者：張權單位：西南財經大學工商管理學院
一、研究背景
對于金融市場而言，整個市場的運轉過程受到多方面因素影響，尤其是在市場經濟條件下，市場深受資金供求關系的影響，以無形的規律在左右著資金的供求關系。基于金融投資業的客觀性，對金融投資的風險評估也應該在客觀的條件下進行判斷，所以投資者在做每一項金融投資時，既是一種機遇同時也是一種挑戰，面臨巨大經濟收益同時也面臨著巨大的風險，所以金融投資有一定的風險，投資者要謹慎介入。
二、金融投資收益與風險的問題分析
1.投資存在著盲目性，無法保證經濟收益。目前我國企業及投資者在進行金融投資過程中充滿了盲目性，沒有對自身投資活動進行合理規劃，往往只是憑借簡單分析與片面分析就做出了投資的決定，最終經濟收益沒有取得理想的效果或者投資活動失敗，產生了較為嚴重的社會影響。此種問題在我國各行各業間具有普遍共通性，不僅嚴重干擾了社會經濟秩序正常運轉，也對投資活動產生了較為嚴重的負面影響，該問題亟待解決。
2.收益與風險掌握程度還有待進一步提高。高投資風險往往會帶來高額經濟收益已經成為了投資者的共識，為此投資者經常在資本市場中輾轉徘徊，尋找著一夜暴富的“良機”，其中大多數人最終消失在了資本市場中，另一些人經濟收益也是基本持平，沒有獲取最大化的資本收益，究其原因就在于沒有良好掌握經濟收益與風險之間的平衡，導致投資活動變成了投機活動，風險系數較高。因此在今后的金融投資與風險控制工作中需要對此方面投入較多的精力來加強教育宣傳活動，促使投資者樹立正確的投資理念與投資習慣，保持良好的投資行為來規避資本市場中無處不在的風險，降低投資活動的風險系數，提高資金回報率，推動金融行業進一步發展。
3.長短期經濟收益比例不合理。投資不等于投機，在資本市場中進行投資活動往往需要投資者合理規劃長短其經濟收益分配比例，從而確保自身投資理念科學合理、投資活動安全。目前我國投資者最欠缺的就是經濟收益比例的分配以及心理承受能力，往往由于資本市場的風吹草動就結束投資活動或者明知面臨著較大風險情況下依然進行投資互動，不僅是對自身投資行為的不負責任，也助長了資本市場暗箱操作以及幕后黑手的囂張氣焰，導致投資活動成為某些金融機構圈錢的活動場所，很大程度上破壞了金融市場運轉秩序，產生了較為嚴重的社會影響。
三、優化金融投資收益與風險的策略分析
1.制定合理投資規劃。投資規劃是投資者在進行投資活動時必不可少的準備工作，不僅在很大程度上保證了自身資本的安全性，也將未來一段時期內金融市場中可能出現的風險充分考慮，提高了應對風險能力以及經濟收益回報率，為自身壯大發展起到了重要的促進作用。相關方面經驗可以參照國際大型金融投資機構的投資活動，選取對自己有益的方面進行吸收和轉化并將其先進的風險控制理念融入自身投資活動中來，制定科學河流的投資規劃以加強投資活動的安全性，為自身發展以及金融市場進一步發展做出應有的貢獻。
2.鍛煉良好的風險掌控能力以及心理素質。成為一名合格成功的投資者應具備的因素就是良好的風險掌控能力以及心理素質，泰山崩于前而面不改色，才能充分應對資本市場中的風險以及危機，保證自身投資活動獲得成功。資本市場是一個以實力論英雄的場所，經過了多年的發展與淘汰，適者生存弱者淘汰出具已經成為了其鮮明的特征。面對投資風險時正確認識自己的風險偏好，如果是風險規避型投資者即應理性回避高風險投資項目，如果是風險中性投資者即應當理性制定自己的風險損失可接受范圍，并在投資時嚴格按照可承受范圍來進行。因此鍛煉良好的風險掌控能力以及心理素質成為了在競爭激烈，危機無時不在的市場中生存的不二法門。
3.合理安排投資項目以及收益比例。投資者為了規避市場風險以及彌補投資活動中的經濟損失往往采取長期收益與短期收益相結合的方式，取得了比較理想的效果，投資活動成功率較高，有效的規避了市場中存在的風險與危機，為其他投資者提供了寶貴的借鑒經驗。因此制定長短結合的經濟收益結構能夠有效幫助投資者提高資本回報率，降低投資過程中所面臨的風險系數，為自身壯大發展起到了重要的促進作用。
四、總結
綜上所述，金融市場是一個資本游戲場所，投資者要想在其中獲取豐厚的經濟收益除了需要具有良好的心理素質外，還要具有制定科學合理的投資規劃及準確分析市場的能力才能保證自身投資活動收獲理想的結果，希望通過本次研究能夠為投資者提供借鑒參考，以推動其進一步發展。
作者：李浛單位：對外經濟貿易大學
一、我國金融投資現狀
我國金融業還處于發展階段，金融投資市場還沒有發展完善。金融投資是一種在實物基礎上進行投資的投資方式。金融投資是我國市場經濟發展到一定時期必然出現的產品，它會隨著我國經濟的不斷發展向著多樣化方向發展。當前我國金融業還存在很多缺陷，如金融工具還不先進，金融證券管理還不能實現規范化發展，市場經濟運行機制還存在一定的缺點等，上述這些現象的存在阻礙了我國金融業的深入發展。形成這種形勢的主要原因有：一是我國范圍內的商品經濟和市場經濟還處于發展時期，還不能給金融業的發展創造一個良好的環境；二是我國金融投資體系還存在一定的缺陷，發展還不完善。因此創造良好的投資環境完善金融投資體系是發展我國金融業的重中之重，要求相關研究人員進行研究和探討。
二、企業金融投資風險
1.證券投資的風險。任何一種投資行為都會存在一定的風險，在證券投資過程中如果企業的決策失誤或出現盲目投資行為，就會造成回報率過低的現象，出現這種情況就會嚴重損失企業資產。在遇到證券投資風險時企業金融決策人員常常會感到心理壓力過大，做出的決定常常會出現失誤，還有由于證券價格不斷下滑而導致企業收入減少，有時還有虧損現象。如果證券價格出現上下浮動情況時，就會引發一連串反應，如企業看到證券價格處于上漲時期，馬上將大量資金投入，但沒有深入研究出現這種現象的根本性原因，這種投資行為過于盲目，在證券投資過程中是不應該采取的。
2.基金投資風險。當前我國很多企業都會選擇基金投資方式，在基金投資過程中小額資金首先集中到專家手中，由專家根據市場情況進行投資。全部基金投資過程是由很多投資人員共同出資組成的，所以具有較高的安全級別，但依然存在一定的投資風險，如企業利用多種手段集中了大量資金，但沒有配備專業程度較高的投資專家，就會為基金投資設置了安全問題；有的企業認為基金投資是一種儲備自身資產的行為，購買過程中不重視基金類別，只關注那些收益高的基金，但同時存在較高的投資風險，這樣操作就會給企業帶來較高的投資風險。
3.衍生金融資產投資風險。在金融投資過程中，最近出現了一種新型投資方式——衍生金融資產投資，對傳統企業金融投資管理造成了一定的影響。在投資風險方面這種投資方法比證券投資和基金投資風險程度要高。這種投資方法需要控制企業大量現金，不利于企業運行過程中的現金流轉，如果企業選擇這種投資方法，就會引起本身資產價值的波動，也會給企業本身的財務管理帶來一定的困難，如期權債券投資，假如操作正確就會給企業帶來十分豐厚的經濟效益，但假如操作出現失誤的話，情況較輕時會大大減少收益情況，嚴重時就會導致本金虧損。企業在選擇衍生金融資產投資時，要考慮到所面臨的各種風險，主要有：一價格風險，二被控制風險，三規則交易風險。總之，如果企業要想選擇這種投資方法，則一定要采取謹慎的態度，做不到這一點就可能導致企業遭遇嚴重虧損。
三、企業投資風險成因分析
1.管理層缺乏風險防范意識。企業領導人員沒有意識到風險的重要性，有的單位根本不配備風險管理部門，沒有制訂風險管理內部控制制度。在企業的生產經營過程中都會存在風險，因此風險管理也要存在于企業經營活動的每個階段。在項目投資的決策過程中、項目建設、項目完成后都要建立與其對應的風險識別、評估和預警制度。
2.企業項目投資決策不當。管理人員進行決策過程中沒有意識到存在風險因素，引起項目決策失誤現象，如沒有充分研究項目的可行性，一些可行性研究報告只是擺擺樣子，走一下過場。沒有全面論證經濟社會的可行性，沒有準確計算投資成本和項目建設完成后的成本費用以及可以取得的經濟效益，有的為了達到上項目的目的，隨便改變各種基礎性數據，依據計算結果判斷過程。有的項目在明確建設以后，才進行有關資料的補充，導致出現錯誤的運行順序。
3.項目投資以規模為導向。企業進行投資的目的就是為了取得較高的經濟收入，但在實際操作中為了達到企業發展的目的和進行業績考核的需要，經常會出現收益目標弱化現象，會將擴大規模的目標強化，導致項目投資以規模為方向進行。雖然經營規模擴大具有一定的規模效應，可以使產品成本進一步下降，但為了規模的不斷擴大而增加許多新項目，在思想上沒有意識到存在的風險，如果風險真的來臨時就會束手無策，使投資出現失誤。
4.不重視現金流的管理。現代企業財務管理理論認為，企業現金流具有非常重要的地位，但在過去很長時期內考核管理人員時只是依據企業收入和利潤指標，沒有注意到現金流指標的考核。在實際運行中，有的虧損企業之所以能夠長期存在，它的虧損可能是不用支付現金的折舊和攤銷；對于現金流不足的企業來說，雖然報表存在很高利潤，但如果應收款項過多，就會形成運營資本不能維持運轉，引起資金困難，會馬上出現支付危機。
四、提高企業投資風險的對策和建議
1.建立風險管理機制。一要求管理人員具有較高的風險意識，建立合理的風險防范應急制度。如成立風險管理部門，負責管理本單位的風險情況，科學治理投資風險；建立合理的經營管理制度，依據自身能夠承擔風險能力，進行科學投資決策；實行投資決策責任制，要進一步加強對投資主體的管理；建立投資風險應對制度，嚴格管理風險損失。二建立風險預警指標系統，及時準確預測到潛在的投資風險，不斷提升企業財務決策水平。在企業信息化發展基礎上，全面研究企業的經濟效益，在應對和防范企業投資風險時要全面兼顧企業的盈利能力、現金創造能力、價值創造能力和發展潛力。
2.嚴格管理現金流。企業要嚴格管理現金流，才能積極應對財務風險。一是嚴格管理企業資產，盤活固定資產，促進資產加強流通和變現。二是爭取減少存貨、應回收貨款、預付款等資金的運用，也可以利用增加貸款、發放債券、提高權益資本比率、減少分紅等辦法來提高易變現率。三是嚴格管理應收帳款，要擁有科學的信用政策和落實銷售人員責任制，嚴格管理應收賬款回收。企業要進一步關注經營性凈現金流，不斷提高利潤，在投資決策過程中選擇的投資模式應該是經營性現金流較好的方法。
3.制定風險應對方案。進行金融投資時，由于金融投資的類型不同則會引起不同的投資風險，因此企業要制訂與其相對的風險應急方案，也就是利用合適的防范辦法。一般情況下投資主體可以利用下面這些方法來達到消除風險的目的：一風險保留，這種方式只需少量資金，投資主體負責支付；二風險轉移；三風險消除。這種方法一般情況下不易操作，就是利用預測研究技術來實現預期收益。假如實際投資不能收到理想的效果，為了解決風險就要采取一定的辦法；四損失控制這種方法指的是如果出現金融風險，就要及時采取有關策略將損失降到最低程度。在進行投資前就應制訂損失控制計劃。
4.建設投資管理人員隊伍。在當前這種形勢下企業之間的競爭實際上就是人才之間的競爭。人才在企業發展中起著舉足輕重的作用，所以也在企業金融投資管理中具有重要地位。因此企業在進行市場投資過程中，一定要首先具備專門的投資研究人才。只有具備專業水平較高的人才，才有利于企業做好金融投資工作。再有，企業還需設置大量的投資管理人員，企業應該制訂優惠措施大力吸引優秀人才。如可以提高薪酬和福利待遇，這種方法也對高水平的投資人才具有一定的吸引力。同時公司還應加強對現有投資管理人員的專業知識培訓，提高這些人員的綜合素質和專業能力，也可以間接提高企業的軟實力，幫助企業做出正確的投資決策。
五、結語
總之，在企業經營管理當中金融投資具有非常重要的作用，嚴格管理企業金融投資，可以為企業發展創造優秀環境，同時可以加強企業自身建設，達到不斷完善的目的，有利于提高企業優秀競爭力，促進企業穩定健康發展。
作者：章超單位：核工業研究生部
一、課程培養目標
在人才培養模式中，大致可分為“研究型人才”和“應用型人才”。前者以重點高校為代表，后者以職高院校為代表。獨立學院介于兩者之間，既不能一味地強調“就業崗位導向”“、證書導向”，也不能一味地埋首理論，簡單地坐而論道。區別于重點高校的“研究型人才”和職業學校的“簡單應用型人才”，獨立學院的培養目標，應該定位于培養在掌握一定專業理論的基礎上能夠創造性地解決實踐問題的“復合應用型”人才。金融投資本身就是一門應用性很強的學科，要求學生不僅要掌握金融投資的基本理論知識，還要具備獨立自主進行實際投資分析的能力。近年來中國資本市場有了非常深刻的變化，與國際資本市場不斷接軌，金融產品不斷創新、股權結構改善、外部環境變化，這些變化對學生的知識結構、應用能力提出了新的要求。在大多數院校的實訓課程設置中，都有針對單一課程的實訓環節，但是對涵蓋了多門課程知識的綜合實訓卻鮮有涉及或者設計粗糙。基于培養“復合應用型”人才的目標，有必要對這一課程體系的設計進行探討。
二、金融實驗室的構建
金融實訓離不開金融實驗室。一個金融實驗室、一套完善的金融模擬實驗系統、一個仿真現場交易的環境，對提高學生的實際操作能力的貢獻是不言而喻的。考慮到經費問題，一個簡單的初級金融實驗室金融需要由電腦、網絡、桌椅、多媒體教學設備和金融類模擬軟件構成。其中，與金融投資相關的模擬軟件系統應包括：（1）股票、債券、期貨、外匯、黃金即時行情系統；（2）財經資訊綜合分析系統；（3）上市公司資料查詢及財務分析系統；（4）多媒體教學系統。在金融專業理論教學的基礎上，以實驗室為教學場所，以各種硬件和軟件為媒介，學生通過操作、觀察、分析實驗過程與實驗結果，培養觀察、分析、判斷、綜合、推理、比較、抽象等各種能力，可以使學生具有較強的實踐操作能力。實驗室應該采用開放式管理，學生可以申請在課余時間進行模擬投資操作。
三、課程內容設計
1.時間安排作為金融投資綜合實訓，由于涉及的投資品種較多，因此時間安排應該相對較長，至少10周，最好能夠持續一個學期。每周安排1—2次集中實訓，其他時間采用分散實訓的方式。金融實驗室對外開放，學生選擇適當的時間自主進行模擬操作。在進行實訓之前，學生應該完成證券投資學、會計學、財務管理、金融市場學、期貨與期權交易、國際金融、金融投資技術分析等理論課程的學習，因此實訓時間最好安排在大三下學期或者大四上學期。
2.內容模塊
證券投資的基本分析方法包括：（1）基本分析法，包括宏觀經濟分析、行業分析和公司分析；（2）技術分析法，包括道氏理論、K線理論、切線理論、價量理論、形態理論、波浪理論等；（3）學術分析法，又稱投資組合分析法，包括均值-方差模型、CAPM模型、APT模型等；（4）心理分析法，又稱行為金融分析法，從個體心理和群體心理的角度解釋投資行為，解釋一些用傳統金融理論無法解釋的市場異象。基于這些投資方法的應用，整個內容模塊的設置以上六大實訓板塊基本涵蓋了金融投資分析的理論知識點，并且囊括了股票、債券、期貨、外匯、黃金、基金等交易品種。目前個股期權和商品期權的細則已經基本制定完畢，等將來開市交易之后，可考慮加入相應的模擬實訓內容。
基于此六大模塊的綜合實訓相較僅針對單一品種的實訓，其優勢在于：（1）綜合實訓可以讓學生通過對每一種交易工具和交易方式的對比，掌握其共性及各自的特點，深化對理論的理解。比如，雖然技術分析理論適用于各類投資品種，但是通過比較，學生會看到股票的K線圖與債券、期貨、外匯的K線圖相比，形態上細微的變化。通過觀察，學生會發現可轉債的價格和正股價格之間的聯系，從而選擇適合的轉債時機。通過比較，學生會更深刻地了解期貨交易特有的賣空機制、T+0交易、保證金交易、逐日盯市制度等，了解黃金交易中實物黃金、期貨黃金和紙黃金的區別和聯系，掌握如何進行各品種或合約之間的套利等等。這些都是在單一的實訓中無法領會到的。（2）綜合實訓可以避免宏觀經濟周期的影響。單一的股票操作受宏觀經濟影響較大，在股市低迷的時候，再好的投資技巧也無法盈利。但是加入了股指期貨這一投資工具，無論大盤指數如何，只要選對投資方向，都可以獲得利潤。（3）綜合實訓可以鍛煉學生在復雜的金融環境中、在有限的時間和有限的資金的約束下選擇合適的投資品種，合理地分配資金，規避風險，獲取最大收益的能力。
3.組織方式
在金融投資綜合實訓中，應當改變以往的個人獨立操作的方式，采用小組團隊操作。每組成員6—8人，每個成員主持1—2項自己感興趣的投資模塊，并適當參與其他模塊。項目組設一名組長，對組員進行組織、指導、協調及任務分配等。于投資期結束時計算各分項投資收益率以及總體投資收益率，并按時提交實訓報告。采取小組方式實訓的好處在于：（1）可以讓具有不同的風險偏好的同學找到適合自己的交易工具；（2）可以鍛煉學生的分工、組織、協調能力，培養團隊協作精神，培養學生整體觀和責任感，（3）不會因為投資品種太多而使學生精力過于分散。
四、課程教材建設
時至今日，針對金融投資的實驗教材數量仍然較少，加上各院校裝設的模擬軟件不同、課程內容的側重點不同，很難在市面上找到符合自身需要的實訓教材，故而大多數院校都結合自身特點，采取了自編講義或教材的方式。
教材的設計應當包括兩部分，一部分講理論，一部分講操作。理論部分雖然在相關的課程當中已有所涉及，但是由于分散在不同的課程當中，沒有形成有序的系統，而且不同課程的老師在講授時往往深淺不一，所以有必要進行適當的歸納和整理。但是，由于篇幅所限，不可能把相關課程的所有內容都詳盡展開，必須遵循重要性、相關性、可操作性的原則，將整個實訓過程中所涉及到的理論提綱挈領地加以闡述。操作部分主要是講述軟件的操作，指導學生如何通過軟件在實驗室環境下進行金融投資。例如，如何切換行情窗口、如何使用畫線工具、如何建立股票池、如何設置指標的參數、如何進行交易買賣等等。隨著計算機技術的進步，各種交易軟件的功能越來越多，在選擇模擬軟件的時候既要注重實用性，又要考慮經濟承受能力。
五、課程評分體系課程的評分體系
可以分為三部分：一是收益情況，二是實訓報告的撰寫情況，三是答辯情況，分值比例各占1/3。對收益情況進行評分時，一是就小組與小組之間的總體業績比較，二是就同一類投資品種或交易方式的進行單項橫向業績比較，就兩部分成績給出綜合分。各組長需要對小組成員的單項報告進行必要的加工整合，在此基礎上形成整體報告。對實訓報告進行評分時，對每一個小組成員獨立撰寫的分項報告給出單項分，以及總體報告給出總體評分。在此基礎上，各小組需要制作答辯PPT，在答辯會上接受教師和其他同學的提問，指定專人進行答辯記錄，以此作為評分依據。
六、結語
本文對于金融投資綜合實訓的設計是針對日益創新的金融環境，為了和實踐緊密接軌而設計的一套方案。它立足于比較高的實踐應用層面，對學生和老師都提出了比較高的要求，在一些條件還沒有完全具備的時候，也可以先采用競賽的方式試水一下效果，再逐步改進和完善方案。筆者相信，或許目前來看，一些獨立學院開展金融投資綜合實訓的基礎條件未臻完善，但隨著教學方式和手段的進步，在以培養高素質的應用型人才為指導的原則下，金融投資綜合實訓這門課程一定會向著這個方向不斷前進。
作者：王燕何斌鋒錢婷婷單位：南京航空航天大學金城學院
摘要:闡述了行為金融的主要理論，比較分析了傳統金融與行為金融的區別;基于行為金融學的行為投資分析方法從投資者心理和行為的角度來解釋證券市場運行的行為特點，并介紹行為金融學在我國證券市場中的應用，為我國投資者提出一些有針對性的投資策略。
關鍵詞:行為金融學;證券市場;投資方法
1行為金融學理論
行為金融理論是20世紀80年代以來興起的一種綜合現代金融理論，它是金融經濟學家在研究金融市場“特異性”過程中形成、完善并把人的有限理性引入其中的理論體系。它從微觀個體以及產生這種行為的更深層次的心理、社會動因來研究、解釋和預測資本市場的現象和問題，本質上，行為金融是深入研究被標準金融理論忽略的決策黑箱，它把投資決策看成是投資者在一種心理上計量風險與收益并進行決策的過程，是經濟行為科學化研究方法的一種價值分析回歸。長期以來，傳統金融理論是以投資者理性、市場完善、投資者效用最大化等作為假定前提，認為證券市場的價格不僅是理性的，而且包含了所有市場信息。
行為金融學和傳統金融學主要存在以下區別:
2對我國證券市場投資者行為偏差的分析
2.1過度反應
股票市場的過度反應研究最早是由德邦特和撒勒(1985)進行的，他們發現投資者對于近期的好消息傾向于過度反應，致使股票價格超過其內在價值。
中國股票市場不僅波動幅度大，而且波動的頻率也相當高。股市的劇烈波動導致了投資者的過度交易與市場投機心理，而市場濃烈的投機氛圍則反過來會推進股價波動幅度與頻率。因此，中國股市的頻繁大幅度波動性從側面反映了我國股票市場投資者的過度投機行為。
2.2處置效應
斯特曼和謝弗林研究發現，處置效應是一種比較典型的投資者認知偏差，表現為投資者對投資贏利的“確定性心理”和對虧損的“損失厭惡心理”，在行為上主要表現為急于賣出贏利的股票，輕易不愿賣出虧損股票的現象等。實際上，處置效應正是前景理論的應用，因為贏者呈現給投資者的是盈利前景，投資者此時傾向于接受確定性結果，而輸者呈現給投資者的是損失前景，投資者此時傾向于冒險，于是投資者持有已套牢股票更長時間，持有已獲利股票較短時間。
我們認為處置效應反映了投資者回避實現損失的傾向，在很多情況下，處置效應主要是受到投資者心理因素的影響，這會削弱投資者對投資風險和股票未來收益狀況的客觀判斷，非理性地長期持有一些失去基本因素的股票，使得投資者盈少虧多。
2.3噪音交易
行為金融學家對噪音交易現象進行了研究。他們認為，在噪音交易者和短期性投資者存在的市場中，交易者都擁有自己的信息。在他擁有的信息集合中，利用其中某一信息的投資者越多，他就越可能利用該信息獲利，這些信息可能是與基礎價值有關的信息，也可能是與基礎價值毫無關系的噪音，這就是所謂的信息聚集正溢出效應。而這一效應可能使努力獲取新信息的交易者無法得到相應的回報，不利于信息搜集與資源配置。
中國股市中噪音交易者太多，1999年紐約交易所的年平均換手率在20%—50%之間，而1998年—2000年我國滬深股市流通股的年平均換手率分別是395%、388%和477%，噪音交易太多導致股票市場系統風險所占比例太高，同時總風險太大。平均而言，滬深股市系統風險占總風險的比例為39%，這一數字顯著高于美國、英國、香港等成熟股市。
2.4羊群行為
羊群行為是指投資者在信息環境不確定的條件下，行為受到其他投資者的影響并模仿他人的決策。行為金融學家從人類的從眾心理、投資者之間的信息不對稱及有限理性等角度來探討其內生機制。在股票市場上的羊群行為是多種多樣的，主要有以下兩種:(1)基于信息的羊群行為。完全信息是新古典金融理論的一個前提假設，但事實上，即使在信息傳播高度發達的現代社會，信息也是不充分的。在信息不充分的情況下，投資者的決策往往不完全是依據已有的信息，而是依據對其他投資者的投資行為的判斷來進行決策。這樣就形成了羊群行為。我國證券市場中存在的大量的“跟風”、“跟莊”的投資行為就是典型的羊群行為。(2)基于名譽與基于報酬的羊群行為。這種現象在基金經理中相當普遍，由于雇主不了解基金經理的能力，同時基金經理也不了解自己的投資能力，為了避免因投資失誤而出現的名譽風險和自己的報酬，基金經理有模仿其他基金經理投資行為的動機。如果許多基金經理都采取同樣的行動，羊群行為就發生了。我們股市中投資基金投資風格雷同顯示出羊群效應的普遍存在。
3基于行為金融學的投資方法及其在我國的應用
3.1反向投資策略
反向投資策略是行為金融理論針對羊群行為而產生的一種積極的投資策略。就是買進過去表現差的股票而賣出過去表現好的股票來進行套利的投資方法。當龐大的個人投資者群體的聯動推進投機性正向及負向泡沫放大時，基金經理可以利用能預期的股市價格反轉，采取相反投資策略進行套利交易。行為金融理論認為反向投資策略是對股市過度反應的一種糾正。
由于市場隨時都可能發生變化，基金經理不但需要良好的洞察力和應變力，更需要直面市場以及同業壓力的勇氣。基金經理在投資理念中融入行為金融的投資理念，一方面防止自身的羊群行為，一方面利用大多數投資者的行為偏差對市場整體走向做出較為準確的判斷，并進行合理的資產配置，這在很大程度上能夠體現出基金經理們的投資運作水平。
3.2利用行為偏差策略
行為金融學認為市場是非有效或不完全有效的，由于投資者受經驗法則的謬誤和情緒因素的影響，將會導致證券的市場價格偏離理論價格。通過發現這些偏差，買入低估的股票，賣出高估的股票，可以獲得超額的收益。例如，根據行為金融學的理論，市場中的投資主體可能會對市場中的信息反應遲緩，在利好消息造成某種證券價格上漲后，這種上漲的趨勢就有可能會持續一定的時間。因此，買入價格開始上漲的證券，賣出價格開始下跌的證券的慣性交易策略就成為基金經理可以選擇的投資策略。慣性交易策略是首先對股票收益和交易量設定過濾準則，當股市收益和交易量滿足過濾準則就買入或賣出股票的投資策略。行為金融定義的慣性交易策略源于對股市中間收益延續性的研究。Jegadeeshkg和Titman(1993)發現，資產股票組合的中間收益呈連續性，即中間價格具有向某一方向連續的動態效應。事實上，美國價值線排名就是慣性交易策略利用的例證。基金經理只有對投資者的心理，對市場延遲反應影響的性質和程度，以及證券價格變動的趨勢和持續時間有深刻的了解和準確的把握，才能在合適的時機買入和賣出證券。此時，對于投資者大眾心理的研究和把握就成為優秀的投資基金經理必備的一項能力。
3.3投資組合策略
行為金融學認為，證券市場并不是有效的(一般指半強勢有效)。這就意味著傳統的證券組合投資理論中，“在有效市場中，投資者不可能獲得與其所承擔風險不對稱的額外收益”的提法在實踐中是不成立的，也就是說，通過選擇合適的組合投資策略，投資者將可能獲得額外收益。
3.4購買并持有策略
個人或者機構投資與股票應執行幾種能幫助控制認識錯誤和心理障礙的安全措施。控制這些心理障礙的關鍵方法是所有類型的投資者都要實施一種嚴格的交易策略——“購買并持有”策略。投資者在為組合購入一支股票時，應詳細記錄購買理由，而且要指定一定的標準以利于進行投資決策。長期采取“購買并持有”策略，通常業績將超過高周轉率的短期交易策略。
3.5捕捉并集中投資策略
行為金融理論下的投資者應該追求的是努力超越市場，采取有別于傳統型投資者的投資策略從而獲取超額收益。要達到這一目的，投資者可以通過三種途徑來實現:一是盡力獲取相對于市場來說超前的信息優勢，尤其是未公開的信息;二是選擇利用較其他投資者更加有效的模型來處理信息。而這些模型也并非是越復雜就越好，關鍵是實用和有效;三是利用其他投資者的認識偏差等心理特點來實施成本集中策略。一般的投資者受傳統投資理念的影響，注重投資選擇的多樣化和時間的間隔化來分散風險，從而導致收益隨著風險的分散而降低。而行為金融投資者則在捕捉到市場價格被錯誤定價的股票后，率先集中資金進行集中投資，贏取更大的收益。
4結語
行為金融學雖然在國外產生并發展起來，但由于中國證券市場是一個新興的市場，許多規章制度都不完善，基本上是個無效的市場。在這個市場中進行研究，要結合中國的自身特點加以發展和利用，探索出適合中國廣大股民投資行為、投資策略，以更有利于中國資本市場的發展。
【論文關鍵詞】次級債；次級債危機；金融投資
【論文摘要】2007年7月，美國爆發的次級債危機引發了全球關注，危機導致美國經濟放緩，全球經濟受到波及。本文以美國次級債危機為前車之鑒，從我國金融投資環境的現狀出發，探討我國金融投資改革的方向。認為我們必須在堅持金融投資漸進式發展原則的基礎上，一方面積極支持并鼓勵資本市場金融創新業務的發展，穩妥推進金融市場的開放；另一方面應加大力度，合理控制對外證券投資的風險。
一、次級債危機及影響
次級債是美國銀行針對信用記錄較差的客戶發放的住房貸款(即次級房貸)，是住房抵押貸款發放機構（如商業銀行）將其持有的住房抵押貸款集合組成資產池，經打包定價后出售給特殊目的機構（Specialpurposevehicle，SPV），特殊目的機構再將其以擔保、保險等形式進行信用增強(CreditEnhancement)，經過信用評級后以抵押擔保證券的形式出售給投資者。證券每月支付的本息現金流，直接來源于資產池中抵押貸款每月獲得的計劃償還和提前償還的本息金額。
作為近30年來最重要的金融創新之一，住房抵押貸款證券化起始于20世紀70年代的美國，其優秀在于通過嚴謹有效的交易結構設計，使資產的客觀信用同原始權益人的整體信用相隔離，并提供住房抵押貸款資產本身信用和衍生信用兩個層次信用。目前，已在國際上得到了較為廣泛的運用與發展。美國次級債危機發端于2006年下半年，在2007年2月引發世人普遍關注，到2007年8月則升級成席卷全球金融市場的風暴。其影響并不僅僅限于次級債市場，已經蔓延至其他市場。在次級債危機的影響下，道瓊斯指數、倫敦金融時報指數、日經指數都在下降。與2003年6月29日相比，道瓊斯指數2008年1月30日的市值損失了3000億美元，去年美國金融行業裁員15.3萬人，而2006年整個行業裁員僅5.03萬人。截至今年1月底全球因次級債危機而導致資本市場縮水約8萬億美元。
受此影響，中國股市牛市步伐嘎然而止并調頭向下，從2007年10月至2008年3月，上證指數下跌2000多點，許多股票被腰斬。我國的金融市場和房地產市場在一定程度上也受到了這場危機的影響，同樣也對中國的金融市場和房地產市場如何穩健運行以防范金融危機的發生提出了亟待解決的課題。
二、我國金融投資的現狀分析
我國金融投資從實物投資中分離出來并發展壯大，是融合在計劃經濟向市場經濟的轉變進程之中的，并已呈現出投資主體多元化和投資工具多樣化的發展趨勢。我國金融投資的發展面臨著種種困難，無論是融資工具的發行、流通、交易諸環節，還是資本市場現存的國有股癥結、股市結構單一、吸收公司上市標準僵化等特點，以及證券業的組織、管理等方面都存在問題，發育不全的金融市場環境和運行扭曲的金融市場運行機制，嚴重地阻礙著金融市場的進一步發展。究其原因，一方面是由于商品經濟發展程度的制約，但更現實的則是金融投資環境發育基礎的薄弱與其環境要素組合體系的殘缺不全。因此，改進和完善我國的金融投資環境已成為我們培育金融市場，完善金融投資體系，發展金融投資的關鍵。
三、次級債危機給我國金融投資改革的啟示
1.加強金融投資風險防范意識，在實踐中自我完善金融體系。
（1）提高應對金融危機的監控水平；
（2）應該警惕國內住房按揭貸款的潛在信用風險；
（3）謹慎加息，避免房貸資金成本過高引發的住房按揭貸款還款風險增加的金融風波；
（4）以美國次級債危機為前車之鑒，事先采取科學論證、試點推廣、風險控制等手段，盡快推動住房按揭貸款證券化的進程，化解集中于銀行體系的金融風險；
（5）嚴格控制并有效阻擊銀行資金尤其是境外資金非法流入國內資本市場。
2.立足于本國金融資本，積極引導個人投資者參與金融投資，鼓勵機構投資者的進入，同時吸收國外金融投資為補充，實現投資主體多元化。加強對機構投資者進入金融投資領域的引導，降低其進入門檻，同時注意對其進行投資風險意識教育，樹立投資理念。
3.根據現代企業制度和市場經濟的要求，實現中介機構民營化，建立規范的行業自律制度和信用制度，強化會員和社會公眾的監督作用，完善證券交易所的組織架構和運作方式，建立嚴格規范的行業自律制度、信用制度和從業人員資格認證制度，增強從業人員的職業操守。
4.作為調控主體，政府退出對金融投資過程和投資行為的直接干預，成為整個社會金融投資活動的間接調控者。政府對金融投資的管理應該包含以下幾個方面：
（1）按照國民經濟和社會事業發展的目標合理確定金融投資活動的宏觀調控目標，明確發展方向；
（2）管好、用好政府投資；
（3）營造良好的投資環境，依法建立公平競爭的環境，保護投資主體的合法權益，規范參與金融投資各方的行為；
（4）防范國家金融風險。
5.從實際出發，以切實滿足投資者的需要為宗旨，既改善金融投資環境中的物質因素，又靈活地運用各種政策措施，改善金融投資環境中的非物質因素。具體而言應從以下方面著眼：
（1）保持政治、經濟的長期穩定和發展。
（2）建立一個符合國際規范的、成熟而發達的金融市場，尤其是證券市場。
（3）建立高效率的證券交易系統和現代化的通訊網絡，改進和完善信息傳遞系統，提高金融服務質量。
（4）建立和完善各種證券管理政策及法律，維持證券市場的正常運行秩序，保障投資者的利益。
（5）加快培訓金融投資人才。
四、結束語
綜上所述，我國政府必須在堅持金融投資漸進式發展原則的基礎上，一方面積極支持并鼓勵資本市場金融創新業務的發展，穩妥推進金融市場的開放；另一方面應加大力度，合理控制對外證券投資的風險。國內各類投資機構應從此次危機中汲取深刻教訓，在對外投資之前深入調查和研究，深入了解風險，合理防范和控制風險。
現代金融理論是建立在資本資產定價模型(CAPM)和有效市場假說(EMH)兩大基石上的。這些經典理論承襲經濟學的分析方法與技術，其模型與范式局限在“理性”的分析框架中，忽視了對投資者實際決策行為的分析。隨著金融市場上各種異常現象的累積，模型和實際的背離使得現代金融理論的理性分析范式陷入了尷尬境地。在此基礎上，20世紀80年代行為金融理論悄然興起并開始動搖了CAPM和EMH的權威地位。行為金融理論在博弈論和實驗經濟學被主流經濟學接納之際，對人類個體和群體心理與行為研究的日益重視，促成了傳統的力學研究范式向以生命為中心的非線性復雜范式的轉換，使得我們看到了金融理論與投資實踐的溝壑有了彌合的可能。行為金融理論為人們理解金融市場提供一個新的視角，現已成為金融研究中非常引人注目的領域。
行為金融理論是在對現代金融理論(尤其是在對EMH和CAPM)的挑戰和質疑的背景下形成的。
主要理論基礎
1.期望理論。期望理論是行為金融理論的重要基礎。Kahneman和Tversky(1979)通過實驗對比發現，大多數投資者并非是標準金融投資者而是行為投資者，他們的行為不總是理性的，也并不總是風險回避的。期望理論認為投資者對收益的效用函數是凹函數，而對損失的效用函數是凸函數，表現為投資者在投資賬面值損失時更加厭惡風險，而在投資賬面值盈利時，隨著收益的增加，其滿足程度速度減緩。期望理論成為行為金融研究中的代表學說，利用期望理論解釋了不少金融市場中的異常現象：如阿萊悖論、股價溢價之迷(equitypremiumpuzzle)以及期權微笑(optionsmile)等，然而由于Kahneman和Tversky在期望理論中并沒有給出如何確定價值函數的關鍵——參考點以及價值函數的具體形式，在理論上存在缺陷，從而極大阻礙了期望理論的進一步發展。
2.行為組合理論(BehavioralPortfolioTheory，BPT)和行為資產定價模型(BehavioralAssetPricingModel，BAPM)。一些行為金融理論研究者認為將行為金融理論與現代金融理論完全對立起來并不恰當。將二者結合起來，對現代金融理論進行完善，正成為這些研究者的研究方向。在這方面，Statman和Shefrin提出的BPT和BAPM引起金融界的注意。BPT是在現代資產組合理論(MAPT)的基礎上發展起來的。MAPT認為投資者應該把注意力集中在整個組合，最優的組合配置處在均值方差有效前沿上。BPT認為現實中的投資者無法作到這一點，他們實際構建的資產組合是基于對不同資產的風險程度的認識以及投資目的所形成的一種金字塔式的行為資產組合，位于金字塔各層的資產都與特定的目標和風險態度相聯系，而各層之間的相關性被忽略了。BAPM是對現代資本資產定價模型(CAPM)的擴展。與CAPM不同，BAPM中的投資者被分為兩類：信息交易者和噪聲交易者。信息交易者是嚴格按CAPM行事的理性交易者，不會出現系統偏差；噪聲交易者則不按CAPM行事，會犯各種認知偏差錯誤。兩類交易者互相影響共同決定資產價格。事實上，在BAPM中，資本市場組合的問題仍然存在，因為均值方差有效組合會隨時間而改變。
投資行為模型
1.BSV模型(Barberis，Shleffer，andVishny，1998)。BSV模型認為，人們進行投資決策時存在兩種錯誤范式：其一是選擇性偏差(representativebias)，如投資者過分重視近期數據的變化模式，而對產生這些數據的總體特征重視不夠。另一種是保守性偏差(conservation)，投資者不能及時根據變化了的情況修正增加的預測模型。這兩種偏差常常導致投資者產生兩種錯誤決策：反應不足(under－reaction)和反應過度(over－reaction)。BSV模型是從這兩種偏差出發，解釋投資者決策模型如何導致市場價格變化偏離效率市場假說的。反應過度和反應不足是投資者對市場信息反應的兩種情況。投資者在投資決策過程中，涉及與統計有關的投資行為時，人的心理會出現扭曲推理的過程。事件的典型性將導致反應過度，而“錨定”將引起反應不足。事件的典型性是指人們通常將事情快速地分類處理。人的大腦通常將某些表面上具有相同特征而實質內容不同的東西歸為一類。當事件的典型性幫助人組織和處理大量的數據、資料的時候，就會引起投資者對某些舊的信息的過度反應。
比如說在大連大豆的期貨市場上，從歷史數據中分析季節性因素，大豆有所謂多頭合約和空頭合約之分。再根據“老合約運行終止，最后往往都是跌”的經驗（如S211和S301），得出“期價最終應是跌”的結論。但當基本面有較大變化的時候，人們往往會由于對上述概念反應過度而忽略基本面的新變化，從而產生價格的失真（如對S211和S301價格的長期壓制上）。但是，并不是說投資者不會改變他們的觀點，隨著時間的推移，基本面的這種變化持續下去，投資者將最終改變錯誤的觀點。
“錨定”就是指人的大腦在解決復雜問題時往往選擇一個初始參考點，然后根據獲得的附加信息逐步修正答案的特性。“錨定”往往導致投資者對新的、正面的信息反應不足。比如一個訓練有素的推銷員同買家的談判總是從最高價開始的，然后把價格慢慢地逐步降低。推銷員的目標是把買家“錨定”在較高的價位上。
在期貨市場中“錨定”經常導致期貨價格的暫時性失真。例如，期貨市場上突然基本面有實質性的變化（如2002年年初的轉基因政策的宣布），但是價格并沒有很快上漲到該利多因素所應該帶來的幅度。投資者誤認為這種利多是暫時的、局部的，并不能起實質的影響。實際上，投資者把價格“錨定”在較低的水平，投資者對利好消息對期貨價格的影響“拋錨”了。當然，投資者的觀點也跟事件的典型性一樣，會隨著時間的延長而修正。
2.DHS模型(Daniel，HirsheiferandSubramanyam，1998)。該模型將投資者分為有信息和無信息兩類。無信息的投資者不存在判斷偏差，有信息的投資者存在著過度自信和對自己所掌握的信息過分偏愛(serf－contribution)兩種判斷偏差。然而價格由有信息的投資者決定。過度自信導致投資者夸大自己對商品價格判斷的準確性，低估市場風險，進行過度交易；而對自己所掌握的信息過分偏愛則使投資者過分偏愛自己所占有的私人信息，低估關于商品價格的公開信息。對個人信息的反應過度和對公共信息的反應不足，就會導致商品價格短期的反應過度和長期的連續回調。
當人們面對不確定時，無法作出適當的權衡，更容易出現行為認知偏差。人們往往認為近期發生的事件和最新的經驗以及熟悉的東西更有把握，而選擇它們，對不熟悉的行業、品種則敬而遠之。如投資者總是對最近發生的事記憶猶新，人們總是對經常看的品種進行投資，并認為這些品種風險較小。人們還有“回避損失”的表現：當面對同樣數量的收益和損失時，感到損失的數量更加令他們難以接受。這就是投資者在獲得收益時會馬上平倉，而在損失時會繼續持倉的解釋。人并不是一成不變的風險厭惡者或者風險追求者，面對不同的情形，人們對風險的態度也有所不同。當涉及的是收益的時候，人們表現的是風險厭惡者；而當涉及的是損失的時候，人們則表現為風險追求者。當然，過度自信并不單單影響普通投資者，對市場的專業人士也構成影響。
所以Fama(1998)認為DHS模型和BSV模型雖然建立在不同的行為前提基礎上，但二者的結論是相似的。
3.HS模型(HongandStein，1999)，又稱統一理論模型(unifiedtheorymodel)。統一理論模型區別于BSV和DHS模型之處在于：它把研究重點放在不同作用者的作用機制上，而不是作用者的認知偏差方面。該模型把作用者分為“觀察消息者”和“動量交易者”兩類。觀察消息者根據獲得的關于未來價值的信息進行預測，其局限是完全不依賴于當前或過去的價格；“動量交易者”則完全依賴于過去的價格變化，其局限是他們的預測必須是過去價格歷史的簡單函數，在上述假設下，該模型將反應不足和過度反應統一歸結為關于基本價值信息的逐漸擴散，而不包括其他的對投資者情感刺激和流動性交易的需要。該模型認為最初由于“觀察消息者”對私人信息反應不足的傾向，使得“動量交易者”力圖通過套期策略來利用這一點，而這樣做的結果恰好走向了另一個極端——反應過度。
4.羊群行為模型(herdbehavioralmodel)。該模型認為投資者羊群行為是符合最大效用準則的，是“群體壓力”等情緒下貫徹的非理性行為，有序列型和非序列型兩種模型。人類由于其社會性而存在一個非常普遍的現象：經常在一起交流的人由于互相影響，他們往往具有類似或者相近的思想。所謂羊群行為是指：由于受其他投資者采取某種投資策略的影響而采取相同的投資策略。投資者采取相同的投資策略并不一定是羊群行為，羊群行為強調對其他投資者投資決策的影響，并對他的投資結果造成影響。比如說在社會中普遍存在著信息不對稱的現象，即使在信息傳播高度發達的社會上，信息也是不充分的。在信息不充分的情況下，期貨投資者的決策往往不完全是依據已有的信息，而是依據對其他投資者行為的模仿來進行決策，這就形成了羊群行為。
在我國期貨市場中，存在著大量的打聽主力動向，跟風投資的行為，或者在同一個期貨公司開戶的投資者往往持有相同方向的期貨合約。由于羊群行為在期貨市場中的廣泛存在，期貨價格的過度反應將是不可避免的，以致出現“漲過了頭”或者“跌過了頭”。這樣，投資管理者可以采取相反投資策略進行短線交易，以獲取過度反應向正常反應的價值回歸過程的利潤。另外，期貨交易是一個“零和游戲”。如果除去手續費等費用，期貨交易嚴格說來是一個“負和游戲”，在這樣的一個市場中，真理往往掌握在少數人手中。當市場上的大多數人認為價格應該上漲的時候，價格往往會出現轉機。所以作為一個成功的期貨交易者，就應該敢于做市場中的“少數人”，依據自己的理性判斷和客觀分析，作出正確的投資決策。
行為金融理論的應用
行為金融理論認為，投資者由于受信息處理能力、信息不完全、時間不足、以及心理偏差的限制，將不可能立即對全部公開信息作出反應。投資者常常對“非相關信息”作出反應，其交易不是根據信息而是根據“噪音”作出的。在這種情況下，市場也就不可能是有效的。此外，行為金融理論從投資者行為入手對許多市場異常現象做出了解釋，認為異常現象是一個普遍現象。這從另一方面說明市場是無效的。
投資管理者如何將行為金融理論應用于投資管理實踐呢？一方面是要了解和認識自己的認知偏差，避免決策錯誤；另一方面要利用其他投資者的認知偏差和判斷錯誤，在大多數投資者意識到自己的錯誤之前，投資那些價格有偏差的品種，并在價格定位合理后，平倉獲利。由于人類的心理和行為基本上是穩定的，因此投資管理者可以利用人們的行為偏差而長期獲利。具體而言，有兩種應用思路，即把行為金融理論作為投資技術或者作為投資理念，實際上不少投資者是既將其作為投資技術也將其作為投資理念混合運用的。
有些公募基金（如共同基金）直接標榜為行為金融基金，他們利用投資者的各種認知偏差和市場表現出來的價格波動異常現象，在行為金融理論指導下，利用數學工具和電腦程序來選股和操作。如美國著名的行為金融學家RichardThaler和RussellFuller管理著一個行為金融共同基金，其投資方法是利用投資者對信息的錯誤加工導致的市場非有效性來獲取投資回報，采用自下而上、結合帶有行為金融觀念的基本分析來投資。
在過去的一年中，中國的證券投資基金，利用市場長期“炒小”、“炒新”、“炒績差”的風氣形成的定價偏差，高舉“價值投資”的大旗，集中持有“中石化”、“中聯通”等大盤績優股，取得實效。
在期貨市場中，各種投資失誤將使投資者產生后悔的心理，對未來可能的后悔將會影響到投資者目前的決策。因此投資者總是存在推卸責任、減少后悔的傾向，“隨大流”、“追漲殺跌”、“節前平倉”等從眾投資行為都是力圖避免后悔心態的典型決策方式。投資者必須學會客觀地看待期貨價格的漲跌，并嚴格設置好止損點。雖然投資者不可能每次都贏利，但只要贏利大于虧損，便是這個市場中的贏家。盡量使贏利擴大，而使虧損減小，才是最終的策略和目標。
另一些私募基金（如對沖基金、捐贈基金、養老基金），則是將行為金融理論作為一種投資理念，他們不像公募基金那樣張揚，但是在這個應用隊伍中，更不乏世界頂級的投資管理人，像WarrenBuffett，GeorgeSoros，DavidSwensen等等，Buffett的簡單企業原則、Soros的反射理論、Swensen的資產類別原則等就是他們的投資理念的典型代表。
進入20世紀80年代以來，與現代金融理論相矛盾的實證研究不斷涌現，主要體現在投資策略的改變上。如成本平均策略和時間分散化策略。成本平均策略指投資者根據不同的價格分批購買股票，以防止“不測”時，攤低成本的策略，而時間分散化是指根據股票的風險將隨著投資期限的延長而降低的理念，隨著投資者年齡的增長而將股票的比例逐步減少的策略。這兩個策略被認為與現代金融理論的預期效用最大化法則明顯相悖。Statman(1995)，Fisher、Statman(1999)利用行為金融中的期望理論、認知錯誤傾向、厭惡悔恨等觀點對兩個策略進行了解釋，指出了加強自我控制的改進建議。
結語
行為金融理論對于原有理性框架中的現代金融理論進行了深刻的反思，從人的角度來解釋市場行為，充分考慮市場參與者的心理因素的作用，為人們理解金融市場提供了一個新的視角。行為金融理論是第一個能夠有效地解釋市場異常行為的理論。行為金融理論以心理學對人類的研究成果為依據，以人們的實際決策心理為出發點討論投資者的投資決策對市場價格的影響。它注重投資者決策心理的多樣性，突破了現代金融理論只注重最優決策模型，簡單地認為理性投資決策模型就是決定市場價格變化的實際投資決策模型的假設，使人們對金融市場投資者行為的研究由“應該怎么做決策”轉變到“實際是怎樣做決策”，研究更接近實際。因而，盡管現代金融理論依然是對市場價格的最好描述，但行為金融的研究無疑也是很有實際意義的。
