開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的1篇金融市場(chǎng)論文，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過(guò)程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。

金融市場(chǎng)論文:財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)論文

2013年是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)的元年。實(shí)際上，早在前幾年，中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融就開始發(fā)展。之所以稱2013年是中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)的元年，是因?yàn)?013年互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)產(chǎn)品大量涌現(xiàn)。余額寶的出現(xiàn)井快速發(fā)展，從某此角度來(lái)講將加快中國(guó)的利率市場(chǎng)化進(jìn)程;各種P2P的野蠻式的生長(zhǎng)也讓投資者逐步認(rèn)識(shí)到互聯(lián)網(wǎng)金融帶來(lái)收益的時(shí)候也伴隨著風(fēng)險(xiǎn);移動(dòng)支付市場(chǎng)快速增長(zhǎng)，2013年二季度首次突破千億大關(guān);在傳統(tǒng)非銀行金融領(lǐng)域，“三馬”聯(lián)合成立眾安在線保險(xiǎn)公司，以及國(guó)華人壽與阿里合作的網(wǎng)銷事件使傳統(tǒng)保險(xiǎn)銷售看到新的機(jī)遇;證券方面，從國(guó)金與騰訊傳緯聞到最后傭金寶的推出，加速了行業(yè)發(fā)展，倒逼行業(yè)加快轉(zhuǎn)型。總之互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)對(duì)傳統(tǒng)金融行業(yè)形成的沖擊有利于我們形成一個(gè)更加開放和有效的市場(chǎng)。

2013年以來(lái)是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融大發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊著我國(guó)各傳統(tǒng)金融領(lǐng)域，總體而言互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)走出了第一步。但是由于互聯(lián)網(wǎng)特性，短期內(nèi)銷售的產(chǎn)品可能還是集中，在車險(xiǎn)、意外險(xiǎn)以及理財(cái)型等較簡(jiǎn)單的產(chǎn)品。對(duì)于復(fù)雜的壽險(xiǎn)類產(chǎn)品銷售，要達(dá)到一定的規(guī)模尚需時(shí)日。未來(lái)隨著消費(fèi)者保險(xiǎn)意識(shí)的增強(qiáng)，保險(xiǎn)產(chǎn)品由“被動(dòng)銷售”變成主動(dòng)“購(gòu)買”也井非不可能。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)具有能降低客戶保費(fèi)，滿足客戶個(gè)性化需求的能力，必然有較大的發(fā)展空間。

通常，保險(xiǎn)產(chǎn)品的銷售包含了如下的四個(gè)階段:最初的信息收集階段，這一階段包括市場(chǎng)研究、基本的信息收集和研究、產(chǎn)品設(shè)計(jì);其他的售前活動(dòng)，主要包括風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、給客戶建議、為客戶提供個(gè)性化的需求匹配以及和客戶談判等;第三階段進(jìn)人正式的銷售階段，主要包括合同的簽汀，發(fā)行保單和保費(fèi)支付等;最后一個(gè)階段為售后的服務(wù)階段，這一階段包括保單管理、賠付管理以及風(fēng)險(xiǎn)控制。

這四個(gè)過(guò)程缺一不可，用戶體驗(yàn)以及客戶關(guān)系的維護(hù)也是一個(gè)長(zhǎng)期過(guò)程，所以需要客戶在短期內(nèi)有良好的體驗(yàn)和評(píng)價(jià)井不太容易。通常，對(duì)于保險(xiǎn)前期銷售的完成，前兩個(gè)銷售環(huán)節(jié)尤其重要，這也說(shuō)明了為何目前保險(xiǎn)行業(yè)的主要銷售渠道為人渠道。前期客戶對(duì)產(chǎn)品功能理解十分重要，人起的就是信息傳遞和解釋的作用。因此對(duì)于某此較簡(jiǎn)單的產(chǎn)品尤其是車險(xiǎn)、意外險(xiǎn)等保險(xiǎn)產(chǎn)品，由于其產(chǎn)品設(shè)計(jì)本身相對(duì)簡(jiǎn)單，期限不長(zhǎng)，因此人在前期起的作用井不是很大。因而如果客戶對(duì)這類產(chǎn)品有需求，完全可以自己收集信息進(jìn)行產(chǎn)品比較井購(gòu)買。因此這類產(chǎn)品適合網(wǎng)銷，而且按目前數(shù)據(jù)來(lái)看，這類產(chǎn)品網(wǎng)銷增長(zhǎng)迅速。

目前已經(jīng)有約40家保險(xiǎn)公司建立了自己的銷售平臺(tái)，但是總體而言銷售效果井不是很好。第三方銷售平臺(tái)如慧擇網(wǎng)等經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，已經(jīng)形成了一定的規(guī)模，但是目前依然太小。以美國(guó)的保險(xiǎn)第三方銷售平臺(tái)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，這類平臺(tái)規(guī)模很難做大，盈利也相對(duì)有限，最終難以逃脫被收購(gòu)的命運(yùn)。綜合電商是互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)的一個(gè)不錯(cuò)的選擇，淘寶、京東等綜合電商去年曾經(jīng)創(chuàng)造過(guò)不少網(wǎng)銷的經(jīng)典案例，但是綜合來(lái)看，多數(shù)網(wǎng)銷產(chǎn)品均屬于高回報(bào)的理財(cái)型產(chǎn)品，對(duì)于保障類產(chǎn)品，網(wǎng)銷路依然漫長(zhǎng)。

依據(jù)保險(xiǎn)業(yè)協(xié)會(huì)公布的互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)行業(yè)報(bào)告，截莊2013年底，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)銷售額已經(jīng)達(dá)到了291億元，同比增長(zhǎng)46%,2003年至2013年復(fù)合成長(zhǎng)率達(dá)到68%，顯T了超高的成長(zhǎng)性。但是總體來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)渠道對(duì)整體貢獻(xiàn)的比例依然較低，2013年僅為1.69%。我們預(yù)計(jì)未來(lái)保險(xiǎn)網(wǎng)銷將依然保持快速的增長(zhǎng)，網(wǎng)銷的理財(cái)型保險(xiǎn)產(chǎn)品有望逐步對(duì)銀保渠道形成替代，降低保險(xiǎn)公司對(duì)銀保渠道的依賴。

由于產(chǎn)品簡(jiǎn)單和趨于標(biāo)準(zhǔn)化，財(cái)險(xiǎn)網(wǎng)銷發(fā)展很快。網(wǎng)銷的車險(xiǎn)產(chǎn)品與傳統(tǒng)渠道銷售的車險(xiǎn)產(chǎn)品相比，具有明顯的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。在美國(guó)目前互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)網(wǎng)銷已經(jīng)占到了總保費(fèi)收人的三成左右;在英國(guó)約有近兩成的非壽險(xiǎn)是通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)銷售的，而且目前移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)銷售的車險(xiǎn)也處于快速成長(zhǎng)期;在全國(guó)，目前互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)銷售也出現(xiàn)了較快增長(zhǎng)，過(guò)往十年的年均復(fù)合增速達(dá)到68%。目前國(guó)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)銷售，絕大多數(shù)是車險(xiǎn)產(chǎn)品，網(wǎng)銷已經(jīng)成為了繼電銷之后車險(xiǎn)的有一個(gè)重要的創(chuàng)新渠道。可以預(yù)見由于方便實(shí)惠，網(wǎng)銷車險(xiǎn)將繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)。由于產(chǎn)險(xiǎn)產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化和簡(jiǎn)單性，我們認(rèn)為未來(lái)互聯(lián)網(wǎng)將成為產(chǎn)險(xiǎn)產(chǎn)品銷售的主流渠道。在安永2012年進(jìn)行的全球保險(xiǎn)消費(fèi)者調(diào)查y,y，國(guó)市場(chǎng)部分，超過(guò)4成的被訪者表不他們會(huì)通過(guò)網(wǎng)站比較非壽險(xiǎn)產(chǎn)品，有近5成的訪問(wèn)者表不他們已經(jīng)通過(guò)了互聯(lián)網(wǎng)購(gòu)買過(guò)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)產(chǎn)品，可見財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)產(chǎn)品的網(wǎng)銷是易于被客戶接受的。

我認(rèn)為未來(lái)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)將對(duì)保險(xiǎn)銷售大有幫助。尤其對(duì)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)而言，互聯(lián)網(wǎng)將成為主流的銷售平臺(tái);對(duì)于壽險(xiǎn)而言，互聯(lián)網(wǎng)銷售之路依然漫長(zhǎng)。在未來(lái)的行業(yè)發(fā)展i}，互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)傳統(tǒng)保險(xiǎn)行業(yè)將是一個(gè)很好的補(bǔ)充。

作者:宋汝洲 單位:中國(guó)人民財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司桓臺(tái)縣支公司

金融市場(chǎng)論文:風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)金融市場(chǎng)論文

一、引言

金融市場(chǎng)間的風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)(或稱波動(dòng)溢出效應(yīng))不僅是重要的金融理論研究問(wèn)題，也具有較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。1995年墨西哥金融危機(jī)、1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)、1998年俄羅斯債務(wù)危機(jī)、1999年巴西貨幣危機(jī)、2007年美國(guó)次貸危機(jī)和歐債危機(jī)頻發(fā)等金融危機(jī)表明，金融風(fēng)險(xiǎn)在金融市場(chǎng)間交叉?zhèn)魅荆M(jìn)而對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成了巨大沖擊，充分顯現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)溢出對(duì)金融體系的巨大破壞，也給實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成了巨大損失。我國(guó)對(duì)金融行業(yè)的股票、債券和期貨實(shí)行“分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管”，在制度層面為金融市場(chǎng)間建立了防火墻，將風(fēng)險(xiǎn)隔離在各個(gè)市場(chǎng)內(nèi)部，市場(chǎng)間的信息和風(fēng)險(xiǎn)溢出能力較弱。近年來(lái)，金融創(chuàng)新加快了市場(chǎng)之間的融合，金融產(chǎn)品的投資標(biāo)的同時(shí)覆蓋多個(gè)金融市場(chǎng)，證券、銀行和期貨等金融機(jī)構(gòu)之間業(yè)務(wù)出現(xiàn)交叉，信息和風(fēng)險(xiǎn)溢出渠道拓寬。研究我國(guó)的金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)信息傳遞是否出現(xiàn)本質(zhì)變化具有重要的政策含義，當(dāng)信息傳遞導(dǎo)致的市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性較高時(shí)，不同金融監(jiān)管部門的政策制定和執(zhí)行應(yīng)加強(qiáng)協(xié)調(diào)性，避免一個(gè)市場(chǎng)的不利信息觸發(fā)其他市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)防系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

二、文獻(xiàn)綜述

金融市場(chǎng)的波動(dòng)溢出效應(yīng)研究主要分為以下兩類:一是研究不同國(guó)家某類市場(chǎng)之間的波動(dòng)溢出效應(yīng)，其中最為常見的是美國(guó)、英國(guó)和日本之間股票市場(chǎng)的溢出效應(yīng)，多數(shù)研究結(jié)果表明國(guó)家間股票市場(chǎng)之間存在波動(dòng)溢出效應(yīng);二是跨市場(chǎng)的波動(dòng)溢出效應(yīng)，如股票、債券、外匯市場(chǎng)和商品市場(chǎng)，多數(shù)研究表明市場(chǎng)間存在波動(dòng)溢出效應(yīng)。Hamao等［1］采用GARCH模型對(duì)東京、倫敦、紐約三大股票市場(chǎng)之間的波動(dòng)溢出效應(yīng)和市場(chǎng)相關(guān)性進(jìn)行研究，實(shí)證結(jié)果表明，紐約和倫敦市場(chǎng)的股價(jià)波動(dòng)都對(duì)東京股市有顯著的影響和溢出現(xiàn)象，卻沒有發(fā)現(xiàn)東京股市對(duì)上述兩市場(chǎng)的波動(dòng)溢出。Koutmos和Booth［2］使用EGARCH模型研究了紐約、倫敦和東京三大股票市場(chǎng)之間的波動(dòng)溢出效應(yīng)，結(jié)果表明三個(gè)市場(chǎng)間存在波動(dòng)溢出效應(yīng)，壞消息的溢出效應(yīng)大于好消息。Miyakoshi［3］研究表明，日本和亞洲其他國(guó)家的股市之間存在雙向波動(dòng)溢出效應(yīng)，但美國(guó)股市對(duì)亞洲股市的影響和波動(dòng)溢出較小。Diebold和Yilmaz［4］使用VAR模型和方差分解技術(shù)研究并發(fā)現(xiàn)了美國(guó)、英國(guó)等全球19個(gè)主要國(guó)家或地區(qū)的股票市場(chǎng)之間收益率溢出和波動(dòng)率溢出效應(yīng)。Abdalla和Murinde［5］研究了印度、韓國(guó)、巴基斯坦和菲律賓等新興國(guó)家匯率和股票市場(chǎng)之間的溢出效應(yīng)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)兩個(gè)市場(chǎng)之間存在溢出效應(yīng)，多數(shù)市場(chǎng)參與者僅考慮商品市場(chǎng)和股票市場(chǎng)的波動(dòng)率溢出效應(yīng)。Maghyereh和AL－Kandari［6］使用非參數(shù)秩檢驗(yàn)進(jìn)行了非線性協(xié)整分析，研究表明石油價(jià)格以非線性方式影響股票價(jià)格。Malik和Hammoudeh［7］使用多變量GARCH模型檢驗(yàn)了美國(guó)股票、世界原油市場(chǎng)間的波動(dòng)和沖擊傳導(dǎo)機(jī)制，結(jié)果發(fā)現(xiàn)美國(guó)股票市場(chǎng)和全球石油市場(chǎng)之間存在明顯溢出效應(yīng)。Park和Ratti［8］使用VAR模型研究了美國(guó)和其他歐洲13個(gè)國(guó)家的石油價(jià)格沖擊對(duì)股票回報(bào)的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)石油價(jià)格沖擊對(duì)美國(guó)的股票回報(bào)有很強(qiáng)的影響。Malik和Elwing［9］使用雙變量GARCH模型檢驗(yàn)了美國(guó)5個(gè)行業(yè)指數(shù)和石油市場(chǎng)間的波動(dòng)傳導(dǎo)機(jī)制，研究表明石油價(jià)格與某些行業(yè)存在明顯的波動(dòng)傳導(dǎo)。Ehrmanna等［10］使用VAR方法研究了美國(guó)和歐洲地區(qū)之間股票、債券、貨幣和匯率市場(chǎng)的波動(dòng)傳導(dǎo)，結(jié)果表明美國(guó)是驅(qū)動(dòng)歐盟金融市場(chǎng)波動(dòng)的重要因素。國(guó)內(nèi)學(xué)者也對(duì)金融市場(chǎng)的波動(dòng)溢出效應(yīng)進(jìn)行了廣泛研究。趙華［11］使用向量自回歸多元GARCH模型研究了人民幣匯率與利率之間的波動(dòng)溢出效應(yīng)，研究表明人民幣對(duì)美元匯率與利率之間不存在波動(dòng)溢出效應(yīng)，人民幣對(duì)歐元、日元等非美元匯率與利率之間存在雙向的波動(dòng)溢出效應(yīng)。陳云等［12］采用BVGARCH—BEKK模型研究了人民幣匯率與股票市場(chǎng)之間的波動(dòng)溢出效應(yīng)，結(jié)果表明人民幣匯率與股票市場(chǎng)之間存在波動(dòng)溢出效應(yīng)，且在匯改前后的溢出方向相反，匯改后主要表現(xiàn)為顯著的從股市收益率到匯率變動(dòng)率的波動(dòng)溢出。李成等［13］采用四元VAR－GARCH－BEKK模型分析了我國(guó)股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)以及貨幣市場(chǎng)的溢出關(guān)系，研究發(fā)現(xiàn)，上述市場(chǎng)有很強(qiáng)的波動(dòng)集聚性和持續(xù)性，大多數(shù)金融市場(chǎng)間存在顯著的雙向均值溢出，所有市場(chǎng)間均存在顯著的雙向波動(dòng)溢出，還發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)間溢出可能主要來(lái)自于市場(chǎng)傳染效應(yīng)。史永東等［14］基于Copula理論研究了股票市場(chǎng)與債券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)，研究表明，股票市場(chǎng)與債券市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)總體不顯著，股票市場(chǎng)與債券市場(chǎng)尾部相關(guān)性獨(dú)立。

三、模型多變量

GARCH模型由Engle和Kroner［15］提出并給出了估計(jì)和檢驗(yàn)方法，是目前金融市場(chǎng)間波動(dòng)率溢出效應(yīng)研究的主要方法之一。本文使用三變量GARCH模型，該模型比二變量GARCH模型能夠更好地在一個(gè)完整的框架內(nèi)同時(shí)捕捉股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)等主要金融市場(chǎng)的二階矩關(guān)系，將更多信息從波動(dòng)方程中分解出來(lái)。股票收益率Rs，t、債券收益率Rb，t、期貨收益率Rf，t之間的收益率溢出效應(yīng)方程為:Rt=B0+B1Rt－1+&t(1)收益率向量Rt=(Rs，t，Rb，t，Rf，t)';B0為3×1的系數(shù)向量;B1為3×3的系數(shù)矩陣，反映股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)本身以及三個(gè)市場(chǎng)之間的收益率溢出程度;B2為3×3的系數(shù)矩陣，反映股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)之外的沖擊對(duì)三個(gè)市場(chǎng)收益率Rt的影響;&t為隨機(jī)誤差項(xiàng)。股票收益率Rs，t、債券收益率Rb，t和期貨收益率Rf，t間波動(dòng)率溢出效應(yīng)方程為:Ht=C'C+D'&'t－1&t－1D+E'Ht－1E(2)Ht為隨機(jī)誤差項(xiàng)&t的協(xié)方差陣;C為3×3的上三角常數(shù)矩陣;D為ARCH項(xiàng)系數(shù)矩陣，表示股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)自身及市場(chǎng)間波動(dòng)率溢出是暫時(shí)性，反映了波動(dòng)率溢出的ARCH效應(yīng);E為GARCH項(xiàng)系數(shù)矩陣，表示股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)自身及市場(chǎng)間波動(dòng)率溢出具有持久性，反映了波動(dòng)率溢出的GARCH效應(yīng)。考察股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)之間的波動(dòng)溢出效應(yīng)，就是判別系數(shù)矩陣D和E中的相關(guān)元素是否與零有顯著差異。矩陣D中的元素dij，表示市場(chǎng)i的波動(dòng)對(duì)市場(chǎng)j的沖擊程度，反應(yīng)了波動(dòng)的ARCH效應(yīng)。矩陣E中的元素eij，表示市場(chǎng)i對(duì)市場(chǎng)j之間波動(dòng)率傳導(dǎo)的持久性，反應(yīng)了波動(dòng)的GARCH效應(yīng)。具體地，h11，t表示股票變化的方差，h22，t表示債券變化的方差，h33，t表示期貨變化的方差。

1.股票市場(chǎng)的波動(dòng)受債券、期貨市場(chǎng)波動(dòng)的影響考慮債券市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)對(duì)股票市場(chǎng)的波動(dòng)溢出效應(yīng)，在于檢驗(yàn)系數(shù)d21、d31、e21和e31是否與零有顯著差異。其中，d21和e21反映債券市場(chǎng)對(duì)股票市場(chǎng)的溢出效應(yīng)，d31和e31反映期貨市場(chǎng)對(duì)股票市場(chǎng)的溢出效應(yīng)。d21表示當(dāng)期債券波動(dòng)對(duì)股票市場(chǎng)的溢出效應(yīng)，e21表示當(dāng)期債券波動(dòng)對(duì)未來(lái)股票波動(dòng)的持續(xù)影響，d31表示當(dāng)期期貨市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)股票市場(chǎng)的溢出效應(yīng)，e31表示當(dāng)期期貨市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)未來(lái)股票波動(dòng)的持續(xù)影響。

2.債券市場(chǎng)波動(dòng)受股票、期貨市場(chǎng)波動(dòng)的影響考慮股票市場(chǎng)對(duì)債券市場(chǎng)的波動(dòng)溢出效應(yīng)，在于檢驗(yàn)系數(shù)d12、e12是否與零有顯著差異。d12反映當(dāng)期股票市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)債券市場(chǎng)的溢出效應(yīng)，e12反映當(dāng)期股票市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)未來(lái)債券市場(chǎng)波動(dòng)的持續(xù)影響。考慮期貨市場(chǎng)對(duì)債券市場(chǎng)的波動(dòng)溢出效應(yīng)，在于檢驗(yàn)系數(shù)d32、e32是否與零有顯著差異。d32反應(yīng)當(dāng)期期貨市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)債券市場(chǎng)的溢出效應(yīng)，e32表示當(dāng)期期貨市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)未來(lái)債券波動(dòng)的持續(xù)影響。

3.期貨市場(chǎng)波動(dòng)受股票、債券市場(chǎng)波動(dòng)的影響考慮股票市場(chǎng)對(duì)債券市場(chǎng)的波動(dòng)溢出效應(yīng)，在于檢驗(yàn)系數(shù)d13、e13是否與零有顯著差異。d13反映當(dāng)期股票市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)債券市場(chǎng)的溢出效應(yīng)，e13反映當(dāng)期股票市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)未來(lái)債券市場(chǎng)波動(dòng)的持續(xù)影響。考慮期貨市場(chǎng)對(duì)債券市場(chǎng)的波動(dòng)溢出效應(yīng)，在于檢驗(yàn)系數(shù)d23、e23是否與零有顯著差異。d23反應(yīng)當(dāng)期期貨市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)債券市場(chǎng)的溢出效應(yīng)，e23表示當(dāng)期期貨市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)未來(lái)債券波動(dòng)的持續(xù)影響。

四、實(shí)證結(jié)果與分析

1.數(shù)據(jù)選取和來(lái)源

本文使用2005年1月4日至2013年12月31日股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的每日價(jià)格數(shù)據(jù)，股票市場(chǎng)價(jià)格選取滬深300指數(shù)，債券市場(chǎng)價(jià)格選取中證國(guó)債指數(shù)，期貨市場(chǎng)價(jià)格使用商品期貨價(jià)格，選取中證商品指數(shù)。日收益率采用對(duì)數(shù)收益率計(jì)算，方法為Rt=In(Pt/Pt－1)，Pt為第t日指數(shù)，Rt為第t日指數(shù)收益率。指數(shù)數(shù)據(jù)均來(lái)自Wind資訊金融終端，收益率來(lái)自作者的計(jì)算。

2.數(shù)據(jù)描述性

統(tǒng)計(jì)表1描述了樣本統(tǒng)計(jì)特征:一是股票收益率的均值和方差最高，期貨次之，債券最低，這表明股票市場(chǎng)的收益率和風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，期貨次之，債券最低，體現(xiàn)了金融市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)高收益特征。二是股票和期貨收益率具有左偏特征，收益率分布會(huì)較頻繁地出現(xiàn)小收益和一些極大的損失，債券收益率具有右偏特征，收益率分布會(huì)較頻繁地出現(xiàn)小損失和一些極大的收益。三是債券市場(chǎng)和股票、期貨市場(chǎng)均具有尖峰特征，債券市場(chǎng)的尖峰特征更強(qiáng)，出現(xiàn)收益率較大偏離均值的極端偏差的可能性更大。3.波動(dòng)溢出效應(yīng)的估計(jì)表2的估計(jì)結(jié)果表明:第一，在股票市場(chǎng)受債券和期貨市場(chǎng)影響的方程中，系數(shù)d21、d31、e21和e31均與零有顯著差異，債券市場(chǎng)波動(dòng)(h22，t)和期貨市場(chǎng)波動(dòng)(h33，t)均對(duì)股票市場(chǎng)波動(dòng)(h11，t)具有溢出效應(yīng)。第二，在債券市場(chǎng)受期貨市場(chǎng)和股票市場(chǎng)影響的方程中，d12、d32、e12和e32均與零有顯著差異，股票市場(chǎng)波動(dòng)(h11，t)和期貨市場(chǎng)波動(dòng)(h33，t)均對(duì)債券市場(chǎng)波動(dòng)(h22，t)具有溢出效應(yīng)。第三，在期貨市場(chǎng)受股票和債券市場(chǎng)影響的方程中，系數(shù)d13、e13、d23和e23均與零有顯著差異，股票市場(chǎng)波動(dòng)(h11，t)和債券市場(chǎng)波動(dòng)(h22，t)均對(duì)期貨市場(chǎng)波動(dòng)(h33，t)具有溢出效應(yīng)。

五、結(jié)論與建議

本文使用多變量GRACH方法研究了2005—2013年間股票、債券和期貨市場(chǎng)間的風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)。結(jié)果表明，股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)之間存在風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)，金融市場(chǎng)間存在風(fēng)險(xiǎn)傳遞。金融市場(chǎng)聯(lián)系緊密，穩(wěn)定股票市場(chǎng)(債券市場(chǎng)、期貨市場(chǎng))發(fā)展的政策的實(shí)施效果，會(huì)受到來(lái)自另外兩個(gè)市場(chǎng)的不利影響的抵銷。需加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管和相關(guān)政策的協(xié)調(diào)性，以整個(gè)金融市場(chǎng)的全局視角進(jìn)行股票市場(chǎng)(債券市場(chǎng)、期貨市場(chǎng))等單個(gè)市場(chǎng)的政策設(shè)計(jì)，恰當(dāng)選擇政策實(shí)施時(shí)機(jī)，保證政策實(shí)施效果。

作者：米詠梅 單位：東北財(cái)經(jīng)大學(xué) 社會(huì)與行為跨學(xué)科研究中心

金融市場(chǎng)論文:房地產(chǎn)金融市場(chǎng)論文

一、金融制度缺陷在風(fēng)險(xiǎn)交叉?zhèn)魅局械淖饔?

金融制度是一個(gè)國(guó)家用法律形式確立的金融體系結(jié)構(gòu)，以及組成這一體系的各類銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)的職責(zé)分工和相互聯(lián)系，是在長(zhǎng)期發(fā)展中逐漸演化而成的復(fù)雜而又脈絡(luò)清晰的生態(tài)系統(tǒng)。信貸、利率和貸款擔(dān)保制度是我國(guó)金融制度中重要的組成部分。信貸與利率制度是影響房地產(chǎn)市場(chǎng)最重要的宏觀金融政策因素。由于我國(guó)宏觀金融政策存在不足，信貸與利率成為房地產(chǎn)市場(chǎng)與金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)交叉?zhèn)魅镜膬蓚€(gè)重要渠道;互保聯(lián)保措施是目前我國(guó)江浙地區(qū)商業(yè)銀行貸款擔(dān)保的普遍做法，由于其存在著先天不足，也成為這兩個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)交叉?zhèn)魅镜囊粋€(gè)重要渠道。下面將通過(guò)分析三個(gè)渠道對(duì)房?jī)r(jià)的影響來(lái)歸納風(fēng)險(xiǎn)在兩個(gè)市場(chǎng)中的交叉?zhèn)魅緳C(jī)制。

(一)信貸渠道

信貸手段是央行最重要的數(shù)量型工具之一，其最大的特點(diǎn)是可以直接緊縮或擴(kuò)張銀行的貸款供給數(shù)量，繼而調(diào)節(jié)流通中的貨幣量，進(jìn)而迅速影響住房需求狀況，最終引起房?jī)r(jià)波動(dòng)。以適度寬松貨幣政策為例，擴(kuò)張性貨幣供給政策對(duì)開發(fā)商與購(gòu)房人的影響效果不同，通過(guò)增加投資和增強(qiáng)購(gòu)買力將風(fēng)險(xiǎn)傳染到樓市，從我國(guó)和其他國(guó)家的歷史情況來(lái)看，一般會(huì)導(dǎo)致樓市繁榮，量?jī)r(jià)齊升的同時(shí)泡沫膨脹［7］。1．從房地產(chǎn)開發(fā)商角度來(lái)看，擴(kuò)張的信貸政策將使其得以擴(kuò)大投資規(guī)模，一方面增加市場(chǎng)供應(yīng)，彌補(bǔ)供需缺口而平抑房?jī)r(jià);但另一方面，充裕的流動(dòng)性也使得其能夠高價(jià)競(jìng)拍土地而推高地價(jià)從而推高房?jī)r(jià)，而且房?jī)r(jià)上漲預(yù)期將會(huì)帶動(dòng)大量投機(jī)投資者入市購(gòu)房，進(jìn)一步推高房?jī)r(jià)。從經(jīng)濟(jì)學(xué)原理上講，長(zhǎng)期中只要市場(chǎng)是完全競(jìng)爭(zhēng)性的，房?jī)r(jià)會(huì)因?yàn)楣┙o增加占優(yōu)而受到抑制。但是房地產(chǎn)開發(fā)本身有別于一般工業(yè)品市場(chǎng):一是存在開發(fā)周期會(huì)導(dǎo)致短期供需失衡:二是我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)不是一個(gè)完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，而是有著較強(qiáng)壟斷性的市場(chǎng)，因此信貸擴(kuò)張將推動(dòng)房?jī)r(jià)上行。2．從購(gòu)房人的角度看，信貸擴(kuò)張也將推高房?jī)r(jià)，在短期內(nèi)尤其如此。擴(kuò)張性信貸政策將使居民的購(gòu)房貸款可獲得性增加，使房產(chǎn)需求增多，交易量增加推高房?jī)r(jià);另一方面，由于存在房地產(chǎn)開發(fā)周期，短期內(nèi)增加的購(gòu)買力與存量房數(shù)量有限形成矛盾，從而推高房?jī)r(jià)。不過(guò)長(zhǎng)期中，由于新開發(fā)的房產(chǎn)不斷入市、剛需不斷減少，加上房?jī)r(jià)越高購(gòu)房人越減少，不斷攀升的房?jī)r(jià)將會(huì)受到抑制而下跌。另外，房地產(chǎn)有著投資屬性，因此其有投資品的正反饋效應(yīng)。一旦房?jī)r(jià)產(chǎn)生上漲預(yù)期，各種投機(jī)投資者入市將推動(dòng)房?jī)r(jià)迅速單邊上揚(yáng)，也會(huì)激起剛性需求者的恐慌而使其被迫高價(jià)購(gòu)房。但是央行不會(huì)任由房地產(chǎn)泡沫膨脹，在房地產(chǎn)市場(chǎng)非理性繁榮到一定程度的時(shí)候，風(fēng)險(xiǎn)加劇將會(huì)觸發(fā)宏觀審慎管理政策，信貸緊縮將導(dǎo)致樓市轉(zhuǎn)頭向下。房地產(chǎn)市場(chǎng)的正反饋效應(yīng)再次啟動(dòng)將導(dǎo)致房?jī)r(jià)單邊下跌。這兩種正反饋效應(yīng)對(duì)房?jī)r(jià)的影響都非常強(qiáng)烈，信貸擴(kuò)張將可能導(dǎo)致房?jī)r(jià)先揚(yáng)后抑劇烈波動(dòng)，使風(fēng)險(xiǎn)加大。從上述影響分析可見，風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)信貸渠道在房地產(chǎn)市場(chǎng)和金融市場(chǎng)交叉?zhèn)魅镜臋C(jī)制可以歸納為:寬松貨幣政策提供了大量的信貸資金———資金涌入推高地價(jià)，開發(fā)周期長(zhǎng)供需失衡———多因素推動(dòng)房?jī)r(jià)上漲———房?jī)r(jià)上漲吸引剛需和其他各種投資投機(jī)性資金入市———資金繼續(xù)涌入與房?jī)r(jià)持續(xù)上漲相互強(qiáng)化導(dǎo)致樓市泡沫膨脹———風(fēng)險(xiǎn)加劇觸發(fā)宏觀審慎管理政策———信貸緊縮，樓市失血———房企壞賬加上按揭斷供導(dǎo)致銀行貸款不良率攀升———房地產(chǎn)金融危機(jī)爆發(fā)。

(二)利率渠道

利率手段是央行最重要的價(jià)格型工具之一，其最大的特點(diǎn)是市場(chǎng)化、基礎(chǔ)性、傳遞性，中央銀行通過(guò)基準(zhǔn)利率所發(fā)出的調(diào)控信號(hào)，能有效傳遞到各個(gè)金融市場(chǎng)和金融產(chǎn)品價(jià)格上，從而對(duì)整個(gè)社會(huì)的金融和經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生深刻影響。利率渠道對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的影響也要從供需兩方面來(lái)考慮。同樣以適度寬松貨幣政策為例進(jìn)行分析:從供給角度來(lái)看，利率是資金的使用成本，全面影響開發(fā)商的建筑成本、財(cái)務(wù)成本和利潤(rùn)等。在適度寬松貨幣政策下利率將下降，使得開發(fā)商貸款成本降低，加上對(duì)未來(lái)預(yù)期樂觀，因此開發(fā)商會(huì)增加貸款投入從而在未來(lái)增加房產(chǎn)供給。但是由于短期的房?jī)r(jià)更多地取決于短期內(nèi)房產(chǎn)供需狀況，而房地產(chǎn)市場(chǎng)存在開發(fā)周期，短期的房產(chǎn)供給取決于存量多少。［8］從需求角度考察，對(duì)自住型購(gòu)房人來(lái)說(shuō)，利率下降意味著房貸成本降低，必然會(huì)有部分潛在剛性需求者選擇出手購(gòu)房，使住房的有效需求增加;對(duì)于投資投機(jī)型購(gòu)房人來(lái)說(shuō)，利率下降使其投資成本降低，預(yù)期收益增加。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，利率下降往往會(huì)使房?jī)r(jià)上漲，因此理性的投資者會(huì)迅速增加房產(chǎn)購(gòu)買投資。而且由于房產(chǎn)供給受到開發(fā)周期的影響，短期內(nèi)難以增加，如果存量有限將會(huì)導(dǎo)致供求失衡，因此利率下降將使房?jī)r(jià)上升。［9］利率下降導(dǎo)致的房?jī)r(jià)上升不會(huì)長(zhǎng)期持續(xù)。在房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫膨脹使金融經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)加劇的時(shí)候，央行將會(huì)通過(guò)提高利率收緊流動(dòng)性，從而導(dǎo)致房地產(chǎn)市場(chǎng)掉頭向下。從上述影響分析可見，風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)利率渠道在房地產(chǎn)市場(chǎng)和金融市場(chǎng)中的交叉?zhèn)魅緳C(jī)制可以歸納為:寬松信貸政策降低貸款利率———房地產(chǎn)開發(fā)和按揭買房成本降低，帶動(dòng)剛需和投機(jī)投資資金入市購(gòu)房———房地產(chǎn)開發(fā)周期較長(zhǎng)導(dǎo)致供需失衡，房?jī)r(jià)上漲———房?jī)r(jià)上漲帶動(dòng)更多購(gòu)房人入市，樓市繁榮進(jìn)一步推高房?jī)r(jià)，樓市泡沫膨脹———風(fēng)險(xiǎn)加劇觸發(fā)宏觀審慎管理政策———利率上升增加購(gòu)房成本，減少購(gòu)房需求;新房供應(yīng)大量增加———供求再次失衡導(dǎo)致房?jī)r(jià)下跌———房企壞賬加上按揭斷供導(dǎo)致銀行貸款不良率攀升———房地產(chǎn)金融危機(jī)爆發(fā)。綜合上述兩種渠道的影響機(jī)制可見，宏觀金融政策應(yīng)該要有持續(xù)性、前瞻性和可控性，短期內(nèi)波動(dòng)不宜過(guò)于劇烈。2008年美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)以后，我國(guó)啟動(dòng)4萬(wàn)億投資和適度寬松貨幣政策的應(yīng)急措施，投放天量信貸，同時(shí)不斷調(diào)低利率，使溫州市許多資質(zhì)不符合銀行規(guī)定要求的企業(yè)獲得了大量的貸款，其中很多企業(yè)并沒有產(chǎn)能擴(kuò)張的計(jì)劃，而是將貸款投入來(lái)錢快、利潤(rùn)高的房地產(chǎn)市場(chǎng)，導(dǎo)致溫州樓市的非理性繁榮，房?jī)r(jià)從2009年1月的13000元每平米上漲到2011年2月的34000元每平米，漲幅高達(dá)161．54%，泡沫膨脹。①時(shí)隔僅僅1年(以2010年1月18日上調(diào)存款準(zhǔn)備金率為標(biāo)志)，在無(wú)論是房企還是實(shí)體企業(yè)的一個(gè)投資周期遠(yuǎn)未完成之時(shí)，央行貨幣政策就回歸穩(wěn)健，銀行收緊銀根，風(fēng)格切換過(guò)于頻繁且幅度過(guò)大導(dǎo)致許多企業(yè)資金鏈斷裂，并引發(fā)金融經(jīng)濟(jì)的劇烈連鎖反應(yīng)。

(三)貸款擔(dān)保渠道

互保聯(lián)保是我國(guó)江浙地區(qū)商業(yè)銀行貸款擔(dān)保的常規(guī)做法，溫州地區(qū)的中小企業(yè)貸款普遍采用這種擔(dān)保方式，經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展時(shí)期這種模式在幫助中小企業(yè)融資方面發(fā)揮了很好的作用。但是任何事物都有雙面性，互保聯(lián)保的做法蘊(yùn)含著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)溫州市金融機(jī)構(gòu)貸款的一般做法，企業(yè)申請(qǐng)貸款時(shí)，首先將自有廠房作為抵押物評(píng)估，以評(píng)估價(jià)格的50%獲得貸款金額;對(duì)于不足部分，銀行則要求貸款企業(yè)提供1～5家企業(yè)進(jìn)行擔(dān)保。我們?cè)?013年調(diào)查中顯示，平均每家中小企業(yè)有3家互保關(guān)系。由此，如果1家企業(yè)倒閉，就有2～5家企業(yè)會(huì)遭殃;而如果5家企業(yè)倒閉，將會(huì)有20家左右企業(yè)受到牽涉。溫州市浙江滬洋電氣有限公司企業(yè)主“跑路”，就涉及到直接為其提供擔(dān)保的5家企業(yè)，還有更多的企業(yè)受到間接的牽連。受到國(guó)內(nèi)外各種因素的影響，溫州制造業(yè)利潤(rùn)逐漸微薄，急需尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，高房?jī)r(jià)帶來(lái)高利潤(rùn)的示范效應(yīng)吸引了眾多制造企業(yè)投入大量資金進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)，其中大量的資金來(lái)自互保聯(lián)保的擔(dān)保貸款。而一旦樓市出問(wèn)題，銀行將會(huì)自我保護(hù)緊急抽貸，銀根緊縮導(dǎo)致涉房企業(yè)資金鏈斷裂，風(fēng)險(xiǎn)將通過(guò)擔(dān)保鏈迅速放大和傳染，一家有難將變成集體受難，平時(shí)救急，危時(shí)要命，具有集群性、區(qū)域性和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。互保聯(lián)保渠道與制造業(yè)所面臨的困境以及房地產(chǎn)市場(chǎng)巨大利潤(rùn)的吸引力緊密相關(guān)。風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)這一渠道在房地產(chǎn)市場(chǎng)和金融市場(chǎng)乃至實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的交叉?zhèn)魅緳C(jī)制可以歸納為:互保聯(lián)保措施使得企業(yè)獲得過(guò)量貸款———制造業(yè)蕭條和投機(jī)高收益吸引資金進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)推高地價(jià)房?jī)r(jià)———樓市繁榮吸引更多資金進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)———房?jī)r(jià)與投融資相互強(qiáng)化導(dǎo)致房地產(chǎn)泡沫膨脹，風(fēng)險(xiǎn)加劇觸發(fā)宏觀審慎政策———銀根緊縮使樓市失血戳破房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫———涉房企業(yè)倒閉———擔(dān)保鏈上的其他企業(yè)倒閉形成企業(yè)倒閉潮———銀行不良貸款增加引爆房地產(chǎn)金融危機(jī)，風(fēng)險(xiǎn)由此在多個(gè)市場(chǎng)中交叉?zhèn)魅荆⒖赡苎杆贁U(kuò)大到整個(gè)金融經(jīng)濟(jì)體系。

二、民間借貸在風(fēng)險(xiǎn)交叉?zhèn)魅緳C(jī)制中的作用

民間借貸作為溫州金融市場(chǎng)的一個(gè)重要組成部分，在房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)的傳播中起了重要作用，近年來(lái)一直處于活躍期。據(jù)溫州銀監(jiān)分局最近的一次調(diào)查，2010年溫州民間借貸市場(chǎng)規(guī)模約1100億元，占當(dāng)年全市銀行貸款的20%;其中用于房地產(chǎn)項(xiàng)目投資或集資炒房的約220億元，占比約為20%。這包括一些人以融資中介的名義，或者由多家融資中介聯(lián)手，在社會(huì)上籌集資金，用于外地房地產(chǎn)項(xiàng)目投資，也包括一些個(gè)人在親友中集資炒房。［10］同一年(2010年)溫州市完成房地產(chǎn)開發(fā)投資僅為270．5億元②，由此測(cè)算流入房地產(chǎn)項(xiàng)目的民間融資占當(dāng)年完成房地產(chǎn)開發(fā)投資的比例高達(dá)81．33%。可見高息民間借貸在溫州市房?jī)r(jià)泡沫膨脹和破裂中均扮演了重要角色。溫州地區(qū)民間借貸的利率非常高，本身有著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)開發(fā)商參與民間借貸，將風(fēng)險(xiǎn)傳遞到房地產(chǎn)市場(chǎng);隨著樓市的崩盤，風(fēng)險(xiǎn)迅速傳染到民間借貸市場(chǎng)。由此，風(fēng)險(xiǎn)在房地產(chǎn)市場(chǎng)和民間借貸市場(chǎng)之間交叉?zhèn)魅荆⑦M(jìn)一步擴(kuò)散到更大范圍的金融市場(chǎng)。我們通過(guò)調(diào)查分析認(rèn)為，民間借貸在風(fēng)險(xiǎn)交叉?zhèn)魅緳C(jī)制中的作用主要體現(xiàn)在兩方面。一方面，民間高利貸放大了風(fēng)險(xiǎn)的程度。由于流入房地產(chǎn)開發(fā)市場(chǎng)的資金中包括大量的高利貸，只有更高收益才能彌補(bǔ)這種高利息，因此民間高利貸通過(guò)推高房地產(chǎn)開發(fā)成本進(jìn)而推高房?jī)r(jià)，使得溫州房?jī)r(jià)上漲速度和幅度均高于國(guó)內(nèi)其他三線城市。而在樓市崩盤的過(guò)程中又加劇了金融恐慌，導(dǎo)致房?jī)r(jià)下跌幅度明顯高于其他地區(qū)，給房地產(chǎn)市場(chǎng)崩盤埋下了巨大的隱患。另一方面，民間高利貸加快了風(fēng)險(xiǎn)傳染的速度。宏觀金融政策的劇烈波動(dòng)導(dǎo)致開發(fā)商資金鏈斷裂，于是開發(fā)商求助于民間高利貸。然而房?jī)r(jià)持續(xù)下跌導(dǎo)致民間高利貸本金和利息無(wú)法及時(shí)償還，債務(wù)人跑路使得風(fēng)險(xiǎn)迅速向民間借貸市場(chǎng)傳導(dǎo)，恐慌加劇導(dǎo)致民間借貸市場(chǎng)在短時(shí)間內(nèi)崩盤，風(fēng)險(xiǎn)傳播速度遠(yuǎn)高于其他地區(qū)。房地產(chǎn)市場(chǎng)非理性繁榮和高利潤(rùn)、宏觀金融政策變化過(guò)快是高利貸進(jìn)入的誘因，也是催生高利貸的土壤。但是如果沒有溫州樓市的畸形發(fā)展以及宏觀金融政策大起大落，次貸危機(jī)之后溫州民間高利貸市場(chǎng)不會(huì)如此繁榮，也不會(huì)形成目前這種嚴(yán)重后果，可以說(shuō)高利貸介入是溫州樓市加速崩盤的催化劑。除了上述三種原因?qū)е嘛L(fēng)險(xiǎn)在兩個(gè)市場(chǎng)之間交叉?zhèn)魅荆耖g借貸推波助瀾之外，還有很多其他因素導(dǎo)致溫州市房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)的加劇與擴(kuò)散，如不合理的土地供應(yīng)政策等。2013年溫州市總共出讓土地9698畝①，是2007～2011年溫州市區(qū)的供地總和的3倍;2013年溫州市區(qū)商品房新增供應(yīng)量將近80萬(wàn)平米，再加上2012年年底80多萬(wàn)平米的庫(kù)存，市場(chǎng)供應(yīng)量將達(dá)160萬(wàn)平米，而2006～2011年溫州市區(qū)商品住宅銷售量共計(jì)362．05萬(wàn)平米，年均僅60萬(wàn)平米。②龐大的土地出讓量和新增商品房供應(yīng)對(duì)溫州房?jī)r(jià)形成了重壓，供需嚴(yán)重失衡也是導(dǎo)致溫州房?jī)r(jià)持續(xù)下降的一個(gè)非常重要因素。

三、溫州市房地產(chǎn)金融市場(chǎng)危機(jī)的解決對(duì)策

溫州樓市經(jīng)過(guò)兩年多的連續(xù)下跌而形成房地產(chǎn)危機(jī)和金融困局，對(duì)其他地區(qū)形成了一定的示范效應(yīng)，類似三線城市如鄂爾多斯、常州等，以及杭州等二線城市的房?jī)r(jià)都有了不同程度的下跌。如果放任不管，樓市繼續(xù)下滑將有可能導(dǎo)致局部危機(jī)演化為全局性、系統(tǒng)性危機(jī)。基于上述分析，我們提出一些針對(duì)性的政策建議:1．宏觀金融政策應(yīng)具有持續(xù)性、前瞻性和可控性，在企業(yè)的一個(gè)經(jīng)營(yíng)周期內(nèi)波動(dòng)不宜過(guò)于劇烈。風(fēng)格切換過(guò)于頻繁且幅度過(guò)大將可能導(dǎo)致企業(yè)資金鏈斷裂，并引發(fā)金融經(jīng)濟(jì)的連鎖劇烈反應(yīng)，次貸危機(jī)之后的救市政策以及風(fēng)格切換太快所引發(fā)的溫州房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題應(yīng)該引以為鑒。由于宏觀金融政策的劇烈波動(dòng)導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)在溫州市兩個(gè)市場(chǎng)交叉?zhèn)魅舅l(fā)的房地產(chǎn)金融危機(jī)，不應(yīng)該僅僅由當(dāng)?shù)氐钠髽I(yè)和金融機(jī)構(gòu)來(lái)承擔(dān)，中央政府、浙江省政府和溫州市政府應(yīng)該與企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)一道，共同面對(duì)并妥善處理好4萬(wàn)億投資的后遺癥。2．切斷互保鏈條，避免企業(yè)連鎖倒閉，同時(shí)開展中小企業(yè)貸款擔(dān)保方式創(chuàng)新。盡快摸清當(dāng)前擔(dān)保鏈上企業(yè)的債務(wù)等財(cái)務(wù)狀況，清理債務(wù)鏈，妥善處置債權(quán)債務(wù)糾紛，提早化解風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)當(dāng)盡力爭(zhēng)取金融機(jī)構(gòu)的支持，暫時(shí)擱置互保企業(yè)的連帶保證責(zé)任，由倒閉企業(yè)自有資產(chǎn)先行償還債務(wù)，不足部分暫時(shí)掛賬停息，允許負(fù)有連帶保證責(zé)任的企業(yè)分期償還。［11］開展中小企業(yè)貸款擔(dān)保方式創(chuàng)新。浙江組建中小企業(yè)再擔(dān)保有限公司的做法是一個(gè)很好的嘗試。再擔(dān)保公司按照“政府出資、政策引導(dǎo)、有效監(jiān)管”的市場(chǎng)運(yùn)作原則，取得了良好的效果。可通過(guò)與擔(dān)保公司協(xié)作，為溫州融資性擔(dān)保機(jī)構(gòu)提供增信和分險(xiǎn)服務(wù)，提高融資擔(dān)保能力，提升融資擔(dān)保的服務(wù)質(zhì)量，最終促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)溫州中小企業(yè)的信貸支持力度，從根本上化解企業(yè)互保聯(lián)保所帶來(lái)的擔(dān)保貸款隱患。3．完善中小企業(yè)治理機(jī)制，改善銀企關(guān)系。對(duì)于資金鏈緊張但還能夠繼續(xù)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮政府和行業(yè)協(xié)會(huì)的重要服務(wù)作用，由溫州市政府出面與銀行協(xié)商，盡量不抽貸，并且在確保不新增壞賬的前提下適當(dāng)提供貸款，幫助企業(yè)渡過(guò)目前難關(guān)。從長(zhǎng)期看，此舉可減少銀行壞賬損失，是一種雙贏的策略。同時(shí)企業(yè)自身要完善財(cái)務(wù)制度，向銀行提供真實(shí)的財(cái)務(wù)狀況，夯實(shí)銀企合作的基礎(chǔ)。只有從企業(yè)自身和金融制度兩方面著手，才能爭(zhēng)取金融業(yè)回歸服務(wù)于制造業(yè)，促進(jìn)產(chǎn)融結(jié)合助推制造業(yè)復(fù)蘇并轉(zhuǎn)型升級(jí)。4．減少土地出讓，促進(jìn)供需平衡。應(yīng)控制政府供地?cái)?shù)量，減少樓盤開發(fā)數(shù)量，減少開發(fā)投資。［12］只有控制政府供地?cái)?shù)量，減少樓盤開發(fā)數(shù)量，減少房地產(chǎn)市場(chǎng)的開發(fā)投資，才能在盡可能短的時(shí)間內(nèi)穩(wěn)住房?jī)r(jià)，防止風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步擴(kuò)散。這是化解目前溫州市房地產(chǎn)金融困局，防止局部風(fēng)險(xiǎn)演化為全局性、系統(tǒng)性危機(jī)的當(dāng)務(wù)之急。5．規(guī)范民間借貸。民間借貸的過(guò)高利率對(duì)企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)壓力巨大，也是造成社會(huì)風(fēng)氣浮躁、投機(jī)盛行的根源之一，是風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)擴(kuò)散和演化的隱患。應(yīng)當(dāng)充分教育民眾認(rèn)識(shí)高利貸的危害性，主動(dòng)遠(yuǎn)離高利貸這一社會(huì)毒瘤，同時(shí)發(fā)揮民間借貸登記制度的重要作用，既警示風(fēng)險(xiǎn)，也規(guī)范民間借貸，促進(jìn)民間借貸陽(yáng)光化，真正發(fā)揮民間借貸有益的補(bǔ)充作用。6．加大研發(fā)獎(jiǎng)勵(lì)力度，引導(dǎo)資金流入實(shí)業(yè)研發(fā)創(chuàng)新，助推制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。［13］制造業(yè)蕭條是溫州問(wèn)題的根源。2005年匯改以來(lái)，隨著人民幣匯率的不斷走高和接踵而至的國(guó)際金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)等綜合因素，導(dǎo)致溫州制造業(yè)日趨艱難，微薄的利潤(rùn)使企業(yè)舉步維艱，而投入資金進(jìn)行研發(fā)以轉(zhuǎn)型升級(jí)并不是溫州制造型企業(yè)的優(yōu)勢(shì)所在。因此需要發(fā)揮政府、行業(yè)協(xié)會(huì)及科研院所的資源優(yōu)勢(shì)和導(dǎo)向作用，設(shè)立研發(fā)獎(jiǎng)勵(lì)基金，引導(dǎo)企業(yè)和社會(huì)資金開展研發(fā)創(chuàng)新，助推制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，由溫州制造走向溫州創(chuàng)造。只有這樣，才能從根本上解決溫州制造業(yè)的困難。這也是未來(lái)我國(guó)制造業(yè)的發(fā)展路徑。

作者：楊剛 謝永康 姚玲珍 單位：上海財(cái)經(jīng)大學(xué) 國(guó)際工商管理學(xué)院 浙江農(nóng)林大學(xué)經(jīng)管系 上海財(cái)經(jīng)大學(xué)研究生院 上海財(cái)經(jīng)大學(xué)不動(dòng)產(chǎn)研究所

金融市場(chǎng)論文:我國(guó)農(nóng)村金融市場(chǎng)論文

一、目前我國(guó)農(nóng)村金融市場(chǎng)現(xiàn)存問(wèn)題分析

1、供給主體類型較少,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為乏力

農(nóng)村金融供給主體類型少,以農(nóng)村信用社為主,處于絕對(duì)優(yōu)勢(shì),而其他已有的各種金融機(jī)構(gòu)實(shí)力相對(duì)比較弱,沒有活力,各供給主體間無(wú)太大的利益糾紛,很難形成相互競(jìng)爭(zhēng)的局面,這嚴(yán)重阻礙了其信貸能力的提升,在很大程度上制約著農(nóng)村金融市場(chǎng)的發(fā)展。

2、農(nóng)村金融資源流失嚴(yán)重

我國(guó)農(nóng)村金融資源流失現(xiàn)象嚴(yán)重,據(jù)統(tǒng)計(jì)1997到2002年由農(nóng)村信用社凈流出的資金達(dá)21949億元,2003到2008年五年間每年農(nóng)村凈流入城市的資金高達(dá)2300億元。農(nóng)村資金流失的原因可歸為以下幾種:

(1)歷史原因,新中國(guó)成立后,經(jīng)濟(jì)蕭條百業(yè)待興,政府迫于國(guó)際形式和經(jīng)濟(jì)壓力,決定率先發(fā)展重工業(yè),一方面國(guó)家制定有關(guān)政策,把大量的農(nóng)業(yè)資金通過(guò)農(nóng)業(yè)金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)到工業(yè)生產(chǎn);另一方面國(guó)家調(diào)整生產(chǎn)要素和物品的價(jià)格,使得工業(yè)生產(chǎn)以最低廉的勞動(dòng)力、最廉價(jià)的原材料獲取最大的工業(yè)收益,間接地把農(nóng)業(yè)剩余轉(zhuǎn)到工業(yè)上。

(2)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展規(guī)律,金融機(jī)構(gòu)以追求利益

最大化為最終目標(biāo),農(nóng)業(yè)資金運(yùn)轉(zhuǎn)周期長(zhǎng),收益小,加上蟲害、病害、高溫、冰雹等不確定自然的危害,具有高風(fēng)險(xiǎn)低收益的特點(diǎn);而工業(yè)生產(chǎn)周期短、受自然因素影響小、多為機(jī)械化大生產(chǎn)、成本低、利潤(rùn)豐厚,相比農(nóng)業(yè)而言是一個(gè)很好的投資方向,在這種背景下金融機(jī)構(gòu)把從農(nóng)業(yè)得到的資金轉(zhuǎn)投到工業(yè)和城市。

(3)相關(guān)機(jī)構(gòu)未正確行使其職能,金融基本功能是把富余的資金轉(zhuǎn)到資金匱乏者,以縮小貧富差距,而農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)恰恰背道而馳,由貧到富,信貸不足,農(nóng)村貸款僅占貸款總額的15%,不能滿足約有一半農(nóng)民的貸款需求,郵政儲(chǔ)蓄更是存多貸少,致使大量資金流失。

3、農(nóng)村金融市場(chǎng)服務(wù)功能不斷弱化

農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)必須向農(nóng)民提供完善的、分層次的且面向農(nóng)業(yè)的專門金融服務(wù),不僅要有吸儲(chǔ)存款和發(fā)放貸款的傳統(tǒng)功能,還要有抵押、保險(xiǎn)、政策扶持、監(jiān)管等功能,然而目前農(nóng)村金融市場(chǎng)的服務(wù)并不具備“農(nóng)村金融”的特點(diǎn),服務(wù)種類少,貸款力度不夠,還停留在農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)立之初,主要表現(xiàn)在以下幾方面:首先金融服務(wù)類型單一,農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)仍以“存、貸、匯”為主,沒有適合農(nóng)業(yè)的保險(xiǎn)、信托和租賃等服務(wù),或是具有相關(guān)服務(wù)但服務(wù)水平較低,無(wú)實(shí)質(zhì)性作用。其次金融產(chǎn)品種類少,主要是儲(chǔ)蓄、抵押貸款和小額度的信用貸款,不能滿足農(nóng)戶和農(nóng)村企業(yè)的發(fā)展需求。再者農(nóng)村保險(xiǎn)體系尚未建立,資本主義市場(chǎng)也沒有進(jìn)入農(nóng)村,縣鄉(xiāng)企業(yè)缺少和大企業(yè)融資的機(jī)會(huì),籌措資金困難,也沒有大企業(yè)和其共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),發(fā)展緩慢規(guī)模小。

二、新時(shí)期我國(guó)農(nóng)村金融市場(chǎng)改革措施探討

1、進(jìn)一步推進(jìn)農(nóng)村金融體制改革,創(chuàng)建良好的市場(chǎng)環(huán)境

一方面要根據(jù)農(nóng)村實(shí)際現(xiàn)狀做好改革規(guī)劃,并調(diào)整農(nóng)業(yè)銀行、農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、農(nóng)業(yè)政策銀行、農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)的發(fā)展方向,加大農(nóng)業(yè)金融占有率。另一方面要制定農(nóng)戶信用等級(jí)評(píng)定機(jī)制,優(yōu)先貸款給信用評(píng)價(jià)高的農(nóng)戶,減少對(duì)信用評(píng)價(jià)低的農(nóng)戶貸款,并對(duì)失信嚴(yán)重的農(nóng)戶給予處罰,優(yōu)化農(nóng)業(yè)金融信用市場(chǎng)。

2、鼓勵(lì)各種類型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展

上文已經(jīng)提到農(nóng)村信用社在農(nóng)村金融市場(chǎng)呈一枝獨(dú)大的局面,市場(chǎng)效率低,不利于形成完整的金融體系。政府應(yīng)鼓勵(lì)并支持民間金融、小額信貸組織等新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展,允許國(guó)資、外資和私有資金參股,加強(qiáng)涉農(nóng)貸款的優(yōu)惠力度,引導(dǎo)農(nóng)戶和農(nóng)業(yè)企業(yè)貸款,積極開展農(nóng)業(yè)活動(dòng),創(chuàng)造農(nóng)業(yè)效益。

3、改革農(nóng)村金融體制,促進(jìn)農(nóng)村金融可持續(xù)發(fā)展

政府和相關(guān)機(jī)構(gòu)應(yīng)從以下三方面入手完成農(nóng)村金融體質(zhì)改革:一是要靈活調(diào)整存儲(chǔ)和借貸的利率。農(nóng)村多為中低收入人群,他們從事多種多樣的農(nóng)業(yè)生產(chǎn),需要各種形式的金融服務(wù),然而他們?cè)诮鹑谥锌芍滟Y金數(shù)額小,相比于城市的大客戶,金融機(jī)構(gòu)提供服務(wù)的成本要高得多,致使農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)撤資或減少與農(nóng)業(yè)有關(guān)的服務(wù)。針對(duì)這一現(xiàn)狀,國(guó)家應(yīng)放寬利率政策,平衡農(nóng)民和金融機(jī)構(gòu)各自利益,在合理的范圍內(nèi)允許農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)根據(jù)提供服務(wù)的成本制定利率,即加大農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)貸款利率的浮動(dòng)水平,逐步增加農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)試點(diǎn)和擴(kuò)大利率浮動(dòng)幅度,最終實(shí)現(xiàn)農(nóng)村金融利率市場(chǎng)化。二是要?jiǎng)?chuàng)建農(nóng)村資金回流體制,縮小城鄉(xiāng)金融差距。農(nóng)村金融資源外流現(xiàn)象已屢見不鮮,每年有大量資金由農(nóng)業(yè)流向非農(nóng)業(yè),由農(nóng)村流向城市,這是利益驅(qū)動(dòng)必然結(jié)果。要想抑制資金外流應(yīng)從制度的制定入手,比如根據(jù)農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)提供金融產(chǎn)品的種類和向農(nóng)業(yè)提供貸款數(shù)額和比例,施行不同的稅率政策,農(nóng)業(yè)貸款比重越高,稅率越低;可根據(jù)各縣的經(jīng)濟(jì)收入,施行不同的稅收政策,對(duì)于經(jīng)濟(jì)貧困縣免除營(yíng)業(yè)稅和所得稅,對(duì)于非貧困縣可減免部分營(yíng)業(yè)稅和所得稅三要秉承以三農(nóng)為本的服務(wù)理念。我國(guó)農(nóng)村金融的需求主體是農(nóng)戶、農(nóng)業(yè)企業(yè)和農(nóng)村建設(shè)等,農(nóng)戶分為生活困難型、生活溫飽型和市場(chǎng)型三類,農(nóng)村企業(yè)的規(guī)模也有大小之分,他們之間需求存在很大的差異,有很強(qiáng)的層次性,比如貧困型農(nóng)戶資金極度缺乏,甚至不能滿足自身生產(chǎn)生活的需要,貸款的需求最為迫切,但其無(wú)抵押,風(fēng)險(xiǎn)大,只能通過(guò)政府補(bǔ)助、國(guó)際金融援助等獲得小額資金;市場(chǎng)型農(nóng)戶從事專業(yè)化生產(chǎn),貸款需求量較其他農(nóng)戶高,同樣缺乏商貸所需的抵押品,僅有20%的農(nóng)戶能夠獲取金融機(jī)構(gòu)的貸款。因而農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)應(yīng)采取多種手段、創(chuàng)設(shè)多種金融產(chǎn)品最大限度的滿足農(nóng)村金融需求,促進(jìn)其可持續(xù)發(fā)展。

4、完善信用擔(dān)保機(jī)制,切實(shí)分散農(nóng)村金融風(fēng)險(xiǎn)

農(nóng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)大,而農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)實(shí)力薄弱,抗風(fēng)險(xiǎn)能力差,不愿向農(nóng)戶和農(nóng)業(yè)企業(yè)提供大額資金貸款,這就要求政府頒布風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保政策,并適當(dāng)補(bǔ)貼金融機(jī)構(gòu)因農(nóng)業(yè)貸款而造成的金融損失,切實(shí)分擔(dān)農(nóng)村金融風(fēng)險(xiǎn)。此外各金融機(jī)構(gòu)之間可以相互合作,共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),降低單個(gè)金融供給主體的投資風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí),國(guó)家應(yīng)鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司進(jìn)入農(nóng)村金融市場(chǎng),為金融機(jī)構(gòu)以及借貸的農(nóng)戶和企業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn),解除農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的后顧之憂。

三、結(jié)語(yǔ)

自大力發(fā)展農(nóng)村金融市場(chǎng)口號(hào)提出以來(lái),我國(guó)農(nóng)村金融環(huán)境有了很大改善,但仍存在這樣那樣的問(wèn)題,對(duì)此,政府應(yīng)頒布農(nóng)村金融優(yōu)惠政策,給予資金支持,鼓勵(lì)多種金融機(jī)構(gòu)共同發(fā)展,并推進(jìn)農(nóng)村機(jī)制改革,合理調(diào)整農(nóng)業(yè)利率浮動(dòng)幅度,完善信用擔(dān)保機(jī)制,分散農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn),最終建立一個(gè)良性競(jìng)爭(zhēng)的和諧農(nóng)村金融市場(chǎng),實(shí)現(xiàn)農(nóng)業(yè)大發(fā)展。

作者：李章溢 單位：北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院

金融市場(chǎng)論文:信用社在金融市場(chǎng)中的實(shí)用性

作者：郭燕 單位：陜西省農(nóng)村信用社聯(lián)合社

由于農(nóng)信社為員工規(guī)定了貸款營(yíng)銷任務(wù)，部分員工為了完成任務(wù)不顧貸款風(fēng)險(xiǎn)、不問(wèn)貸款去向、不講貸款規(guī)則，較為盲目地將資金貸給客戶。只追求自己的個(gè)人利益，完全忽視了農(nóng)信社的集體利益，不利于農(nóng)信社的可持續(xù)發(fā)展。市場(chǎng)營(yíng)銷機(jī)制不健全農(nóng)信社受到傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理念的影響，并沒真正地考慮如何從開拓市場(chǎng)進(jìn)行營(yíng)銷，所以沒有形成較為健全的市場(chǎng)營(yíng)銷機(jī)制。主要體現(xiàn)在運(yùn)行、監(jiān)督、鼓勵(lì)等機(jī)制方面。在農(nóng)信社內(nèi)部形成了無(wú)競(jìng)爭(zhēng)、無(wú)動(dòng)力的工作氛圍，不利于激勵(lì)員工積極努力地工作、創(chuàng)新及開拓。營(yíng)銷手段落后，經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品單一農(nóng)信社的營(yíng)銷手段往往局限于室內(nèi)廣告、微笑服務(wù)等形式，沒有深層次地考慮如何制定營(yíng)銷策劃，創(chuàng)造不同以往的營(yíng)銷手段。在經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品方面也沒有開拓出新的產(chǎn)品，難以滿足市場(chǎng)與客戶多樣化的需求。

樹立正確的市場(chǎng)營(yíng)銷觀念隨著我國(guó)金融和體制的改革，農(nóng)信社傳統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)陣地和客戶群體已經(jīng)不能滿足自身經(jīng)營(yíng)的需求。在金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日漸激烈的環(huán)境下，農(nóng)信社應(yīng)當(dāng)積極引進(jìn)市場(chǎng)營(yíng)銷機(jī)制，樹立一種符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律和要求的營(yíng)銷觀念。轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)“坐等上門”的觀念和作風(fēng)，充分認(rèn)識(shí)到只有以市場(chǎng)為導(dǎo)向、以客戶為中心開展?fàn)I銷策略，才能保持旺盛而強(qiáng)大的生命力，在金融市場(chǎng)中占有一席之地。建設(shè)良好的市場(chǎng)營(yíng)銷環(huán)境首先，幾經(jīng)改革形成的多級(jí)法人機(jī)制并不適合農(nóng)信社積極開展市場(chǎng)營(yíng)銷策略的需要。農(nóng)信社應(yīng)當(dāng)加快構(gòu)建市場(chǎng)營(yíng)銷體制的腳步，盡快建立一個(gè)滿足市場(chǎng)變化要求的機(jī)制，為開展市場(chǎng)營(yíng)銷提供良好的條件。其次，爭(zhēng)取在人民銀行、銀監(jiān)會(huì)等金融機(jī)構(gòu)得到更多優(yōu)惠政策，例如結(jié)算渠道、票據(jù)兌換等方面。然后，政府應(yīng)當(dāng)減少不正當(dāng)?shù)男姓深A(yù)行為，積極落實(shí)財(cái)政、稅收等方面的優(yōu)惠政策，為農(nóng)信社的市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造更加寬松的環(huán)境。最后，依照法律規(guī)定和程序追討部分企業(yè)和村集體拖延還款行為，降低市場(chǎng)營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)損失。為農(nóng)信社創(chuàng)造一個(gè)良好的信用環(huán)境，維護(hù)自身的合法權(quán)益。明確以“三農(nóng)”為主體的市場(chǎng)定位農(nóng)信社市場(chǎng)定位，應(yīng)以“三農(nóng)”為主體，分三個(gè)步驟明確產(chǎn)品定位、明確品牌定位及明確公司定位。(1)產(chǎn)品定位的目的是讓消費(fèi)者一旦產(chǎn)生類似需求就會(huì)聯(lián)想到該種產(chǎn)品，將產(chǎn)品形象定位在客戶心里，以便區(qū)別其他金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)品。(2)品牌定位是在產(chǎn)品定位的基礎(chǔ)上形成，并通過(guò)它實(shí)現(xiàn)品牌價(jià)值。農(nóng)信社應(yīng)當(dāng)圍繞小額信用貸款和農(nóng)戶聯(lián)保貸款來(lái)確立自身品牌定位，便于區(qū)別其他金融機(jī)構(gòu)以大額貸款、重視商業(yè)貸款等品牌定位。(3)農(nóng)信社作為一個(gè)特殊的金融企業(yè)，需要確定企業(yè)定位，確定企業(yè)形象。明確企業(yè)定位，有利于進(jìn)一步強(qiáng)化客戶對(duì)產(chǎn)品定位和品牌定位的認(rèn)識(shí)，加深對(duì)金融產(chǎn)品的印象。在“三步走”定位策略的影響下，農(nóng)信社占領(lǐng)和鞏固農(nóng)村市場(chǎng)，保住已有市場(chǎng)份額和客戶目標(biāo)群，并積極開拓新的客戶群體和業(yè)務(wù)領(lǐng)域。實(shí)施以開發(fā)新產(chǎn)品為主的產(chǎn)品營(yíng)銷策略金融產(chǎn)品作為金融企業(yè)的優(yōu)秀競(jìng)爭(zhēng)力，農(nóng)信社必須創(chuàng)造新穎獨(dú)特的產(chǎn)品來(lái)吸引和滿足客戶的需求。利用現(xiàn)代金融技術(shù)不斷創(chuàng)新金融產(chǎn)品，開辦多元化的金融產(chǎn)品，爭(zhēng)取目標(biāo)客戶群體，擴(kuò)大市場(chǎng)占有率。創(chuàng)新金融產(chǎn)品是否能夠被客戶認(rèn)識(shí)、接受和喜歡，一定程度上取決于產(chǎn)品的促銷策略。因?yàn)樗钱a(chǎn)品策略能夠?qū)崿F(xiàn)的有效保證。通過(guò)卓有成效的市場(chǎng)營(yíng)銷活動(dòng)，向客戶推薦新產(chǎn)品，做好銷售后的服務(wù)工作，以取得客戶的信任。建立完善的人才策略在以市場(chǎng)導(dǎo)向?yàn)橹鞯母?jìng)爭(zhēng)時(shí)代，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)秀之一就是人才。農(nóng)信社根據(jù)自身業(yè)務(wù)的需要來(lái)培養(yǎng)和招聘各種營(yíng)銷人才，以改善人員知識(shí)結(jié)構(gòu)，積極提高員工素質(zhì)和競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)。在運(yùn)行、監(jiān)督、管理和鼓勵(lì)等方面建立比較完善的機(jī)制，提高員工的工作積極性和熱情，才能不斷地拓寬業(yè)務(wù)領(lǐng)域，創(chuàng)造出新的金融產(chǎn)品。建立屬于自身的比較優(yōu)勢(shì)比較優(yōu)勢(shì)是一個(gè)企業(yè)自身獨(dú)有的，明顯強(qiáng)于同類企業(yè)的，不易被其他企業(yè)模仿復(fù)制的特殊優(yōu)勢(shì)。農(nóng)信社要想鞏固已有市場(chǎng)，防止被其他同類機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品吞噬市場(chǎng)份額，就必須通過(guò)產(chǎn)品、服務(wù)、品牌、形象、人員等，展示自身不同于其他金融機(jī)構(gòu)的新風(fēng)貌、新實(shí)力，充分凸現(xiàn)出比較優(yōu)勢(shì)。

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)大的背景環(huán)境下，農(nóng)信社面對(duì)其他金融機(jī)構(gòu)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，要想在金融市場(chǎng)上占有一席之地，一定需要充分引進(jìn)市場(chǎng)營(yíng)銷策略，改變傳統(tǒng)營(yíng)銷策略。采取一切有效措施鞏固已有農(nóng)村市場(chǎng)和客戶群體，積極開拓新型金融產(chǎn)品，配置各種營(yíng)銷人才，才能提高自身的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

金融市場(chǎng)論文:人民幣離岸金融市場(chǎng)論文

一、離岸金融市場(chǎng)的發(fā)展模式

按照離岸金融市場(chǎng)的管理模式，可以分為內(nèi)外一體型、內(nèi)外分離型及避稅型離岸金融市場(chǎng)這三種類型。內(nèi)外一體型是指一國(guó)的在岸業(yè)務(wù)與離岸業(yè)務(wù)之間無(wú)嚴(yán)格分界，在岸市場(chǎng)與離岸市場(chǎng)相互交融，該類型的離岸市場(chǎng)對(duì)所在地的經(jīng)濟(jì)條件尤其是金融管理的要求比較高；內(nèi)外分離型是指金融監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)該將離岸金融業(yè)務(wù)和國(guó)內(nèi)金融業(yè)務(wù)嚴(yán)格區(qū)分開來(lái)并分別登記在不同的銀行賬戶上，賬戶之間不能混淆，該類型離岸金融市場(chǎng)根據(jù)在岸業(yè)務(wù)和離岸業(yè)務(wù)的分離程度不同又分為絕對(duì)的內(nèi)外分離型和內(nèi)外滲透型；避稅型離岸金融市場(chǎng)其目的是用來(lái)規(guī)避稅收或規(guī)避監(jiān)管，一般沒有離岸資金實(shí)際交易活動(dòng)，只是作為離岸金融機(jī)構(gòu)辦理離岸交易的地方。

二、人民幣離岸金融市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀

近年來(lái)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革和對(duì)外開放不斷深入，綜合經(jīng)濟(jì)實(shí)力有了較大提高，發(fā)展本國(guó)的離岸金融市場(chǎng)成為一個(gè)迫在眉睫的任務(wù)。要進(jìn)行金融體制的改革，縮短與發(fā)達(dá)國(guó)家的金融差距與國(guó)際金融接軌，就必須建立自己的離岸金融市場(chǎng)。與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)開辦離岸金融業(yè)務(wù)比較晚，離岸金融發(fā)展主要經(jīng)歷了以下幾個(gè)發(fā)展階段：第一，萌芽階段：1989年國(guó)家外匯管理局首先批準(zhǔn)招商銀行經(jīng)營(yíng)離岸金融業(yè)務(wù)，自此拉開我國(guó)離岸金融發(fā)展的序幕。第二，發(fā)展階段：20世紀(jì)90年代中期是我國(guó)離岸金融業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛時(shí)期，順應(yīng)發(fā)展趨勢(shì)，我國(guó)允許深圳發(fā)展銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行深圳分行等5家商業(yè)銀行享受一系列優(yōu)惠條件開辦離岸金融業(yè)務(wù)。第三，整頓階段：1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)爆發(fā)，影響較廣，直接暴露了我國(guó)離岸金融業(yè)務(wù)的許多問(wèn)題，經(jīng)營(yíng)離岸業(yè)務(wù)的銀行出現(xiàn)大量的壞賬，于是離岸金融業(yè)務(wù)中止進(jìn)行壞賬的清理整頓。第四，恢復(fù)階段：2002年6月，特別批準(zhǔn)招商、交行、浦發(fā)及深圳發(fā)展銀行四家商業(yè)銀行恢復(fù)離岸業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)權(quán)，致使離岸金融在我國(guó)擁有蓬勃發(fā)展的大好機(jī)會(huì)。目前，我國(guó)離岸金融市場(chǎng)的發(fā)展模式是內(nèi)外分離型。內(nèi)外分離型是指把金融監(jiān)管當(dāng)局將離岸金融業(yè)務(wù)和國(guó)內(nèi)金融業(yè)務(wù)嚴(yán)格區(qū)分開來(lái)并分別登記在不同的銀行賬戶上，賬戶之間不能混淆。我國(guó)離岸業(yè)務(wù)實(shí)行單獨(dú)設(shè)賬，單獨(dú)核算，實(shí)行分賬管理稅后并表的運(yùn)營(yíng)管理模式，將離岸業(yè)務(wù)與在岸業(yè)務(wù)分離。由表2可知，我國(guó)離岸金融業(yè)務(wù)資產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大，離岸國(guó)際結(jié)算量不斷提高，離岸金融發(fā)展呈現(xiàn)較快趨勢(shì)。在這二十多年中，我國(guó)離岸金融業(yè)務(wù)有較大的發(fā)展，在離岸金融交易中，香港市場(chǎng)的客戶和資金量占各離岸銀行客戶總量的60％以上，在離岸存款中，中資企業(yè)和外資企業(yè)存款約各占56.7％和39％；離岸貸款中，中資企業(yè)與外資企業(yè)的貸款約占57％和42％。在交易幣種方面，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算全面展開，香港成為人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算主要平臺(tái)，人民幣在港的存款規(guī)模不斷增長(zhǎng)，目前人民幣存款占香港全部銀行存款規(guī)模比重的l0％左右，僅次于港元與美元，香港成為境外最大的離岸人民幣資金池。另外，用人民幣計(jì)價(jià)的金融產(chǎn)品逐漸豐富，包括人民幣計(jì)價(jià)的證券產(chǎn)品、基金、保險(xiǎn)、黃金、外匯交易。同時(shí)，人民幣經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)不斷擴(kuò)大，隨著香港經(jīng)營(yíng)人民幣業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)，必須有更多的金融機(jī)構(gòu)為之進(jìn)行清算服務(wù)。近幾年來(lái)，由于政府政策的支持等各方面因素使我國(guó)離岸金融得到迅速發(fā)展，初步形成香港人民幣離岸金融中心，但香港離岸金融中心與國(guó)際上其他離岸金融中心相比規(guī)模還是較小，交易品種不夠豐富，也就是說(shuō)當(dāng)前人民幣離岸市場(chǎng)發(fā)展的廣度和深度只處于起點(diǎn)上。從廣度上說(shuō)，用人民幣計(jì)價(jià)的金融產(chǎn)品有待進(jìn)一步豐富，交易主體有待多元化，目前我國(guó)離岸金融業(yè)務(wù)主要是傳統(tǒng)的銀行業(yè)務(wù)，如存款、貸款、國(guó)際結(jié)算等業(yè)務(wù)的人民幣產(chǎn)品；從深度上說(shuō)，人民幣存款規(guī)模和流動(dòng)性有待提高，二級(jí)交易市場(chǎng)活躍度較低。另外，由于對(duì)人民幣離岸市場(chǎng)的監(jiān)管制度方面還存在漏洞，導(dǎo)致離岸市場(chǎng)成為人民幣非法活動(dòng)聚集地。因此，對(duì)發(fā)展我國(guó)人民幣離岸市場(chǎng)的問(wèn)題有待深入探討。制約我國(guó)離岸金融市場(chǎng)發(fā)展的因素主要有以下幾點(diǎn)：

（一）人民幣資本賬戶尚未完全開放，離岸金融發(fā)展有限目前，我國(guó)人民幣離岸金融市場(chǎng)的推進(jìn)幅度是非常有限的。第一，人民幣資本項(xiàng)目并未完全實(shí)現(xiàn)自由兌換，人民幣跨境流通主要是依賴實(shí)體經(jīng)濟(jì)推動(dòng)。盡管我國(guó)與周邊國(guó)家簽訂互換協(xié)議，人民幣用于區(qū)域貿(mào)易結(jié)算，但人民幣并不是這些地區(qū)交易的主要結(jié)算貨幣，人民幣并沒達(dá)到完全的國(guó)際化條件。此外，人民幣的出入境還有限額控制，因此離岸金融規(guī)模難以迅速擴(kuò)張。第二，近年來(lái)，人民幣有較為強(qiáng)烈的升值預(yù)期，人民幣需求較大，尤其是東南亞地區(qū)，人民幣的境外流通規(guī)模擴(kuò)大，但是我國(guó)離岸金融業(yè)務(wù)開展有限，不能滿足境外對(duì)人民幣的需求。

（二）離岸金融市場(chǎng)管理機(jī)制較為薄弱我國(guó)離岸金融市場(chǎng)管理機(jī)制的薄弱主要體現(xiàn)在監(jiān)督機(jī)制不完善，表現(xiàn)為監(jiān)管機(jī)構(gòu)不明確，我國(guó)離岸金融市場(chǎng)的管制機(jī)構(gòu)涉及到人民銀行、銀監(jiān)局、外匯局、稅務(wù)總局等多個(gè)部門，但是由誰(shuí)來(lái)主導(dǎo)離岸金融監(jiān)管還不是很明晰，多頭監(jiān)管會(huì)不可避免地造成監(jiān)管資源的浪費(fèi)，從而降低監(jiān)管的有效性。比如說(shuō)可能會(huì)造成監(jiān)管的盲區(qū)或重復(fù)監(jiān)管，從而降低了監(jiān)管的有效性。所以有效的監(jiān)管體系的建立對(duì)離岸金融健康持續(xù)的發(fā)展是極其重要的。

三、發(fā)展人民幣離岸金融市場(chǎng)的政策建議

（一）審慎開放人民幣資本賬戶，加快人民幣國(guó)際化進(jìn)程世界主要離岸金融市場(chǎng)上交易使用的貨幣基本上都是可自由兌換的，而人民幣的資本賬戶尚未完全放開，這就在一定程度上限制了人民幣離岸市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展。一般來(lái)說(shuō)，開放資本項(xiàng)目會(huì)提高資金利用效率，降低資金使用成本，給一國(guó)帶來(lái)更多的就業(yè)機(jī)會(huì)，但是機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，資本賬戶的開放也必然會(huì)對(duì)一國(guó)的金融秩序產(chǎn)生沖擊，弱化本國(guó)的貨幣政策效力，可能會(huì)造成一國(guó)匯率的波動(dòng)，但總體來(lái)說(shuō)，資本賬戶的開放是利大于弊。所以，在作出正確估計(jì)的情況下，立足于現(xiàn)階段的實(shí)際情況，本著循序漸進(jìn)和風(fēng)險(xiǎn)可控性原則，適度推進(jìn)人民幣資本賬戶開放和金融自由化，拓寬人民幣流通渠道，加快人民幣國(guó)際化進(jìn)程，從而滿足對(duì)外經(jīng)濟(jì)開放的要求。

（二）借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家離岸金融市場(chǎng)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)由于我國(guó)現(xiàn)處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期及人民幣處于強(qiáng)烈的升值預(yù)期，選擇正確的離岸市場(chǎng)管理模式對(duì)于發(fā)展離岸金融市場(chǎng)是非常關(guān)鍵的。從發(fā)達(dá)國(guó)家離岸金融中心的發(fā)展?fàn)顩r來(lái)看，有以下幾點(diǎn)值得我國(guó)借鑒：第一，明確發(fā)展模式，基于歷史情況及較高的金融監(jiān)管水平，倫敦金融中心選擇內(nèi)外一體型發(fā)展模式，而美國(guó)和日本為防止資金流動(dòng)對(duì)在岸金融秩序的沖擊采取內(nèi)外分離型。基于我國(guó)實(shí)際情況，經(jīng)濟(jì)實(shí)力逐步增強(qiáng)，開放程度不斷提高，人民幣升值預(yù)期強(qiáng)烈，為了防止國(guó)際游資通過(guò)離岸市場(chǎng)流入境內(nèi)，造成經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定，短期內(nèi)采用內(nèi)外分離型的離岸市場(chǎng)管理模式是明智之舉。第二，健全的法律法規(guī)是離岸金融市場(chǎng)安全運(yùn)行的有效保障，離岸金融自由化程度高，資金流動(dòng)自由，受監(jiān)管程度較低，金融業(yè)務(wù)的開展需要健全法律制度為其營(yíng)造良好環(huán)境，所以我國(guó)應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)離岸金融立法的完善。

（三）加強(qiáng)金融產(chǎn)品創(chuàng)新，滿足投資需求多樣化目前，在人民幣離岸金融市場(chǎng)上人民幣離岸業(yè)務(wù)種類較單一，并不能滿足投資者的投資需求多樣化，同時(shí)，人民幣對(duì)內(nèi)貶值對(duì)外升值的預(yù)期及人民幣貸款的需求較小的情況都在一定程度上限制了人民幣離岸金融市場(chǎng)的發(fā)展。為了增強(qiáng)人民幣資產(chǎn)的流動(dòng)性及人民幣國(guó)際化程度，應(yīng)該加強(qiáng)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新。增大人民幣債券市場(chǎng)的發(fā)行規(guī)模，積極活躍二級(jí)市場(chǎng)的金融衍生品交易，推動(dòng)人民幣用于產(chǎn)品的定價(jià)和結(jié)算，開發(fā)更多的金融理財(cái)產(chǎn)品。人民幣資產(chǎn)種類越多，流動(dòng)性就會(huì)越強(qiáng)，這樣就能吸引更多的資金流入，促進(jìn)人民幣離岸金融市場(chǎng)發(fā)展。

（四）短期內(nèi)以發(fā)展香港人民幣離岸金融市場(chǎng)為重點(diǎn)，同時(shí)構(gòu)建境內(nèi)離岸市場(chǎng)與之相互支持目前，我國(guó)已初步形成香港人民幣離岸金融市場(chǎng)的基本框架，香港成為人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算主要平臺(tái)，在香港離岸市場(chǎng)上，業(yè)務(wù)種類和交易額不斷增多。同時(shí)，我國(guó)境內(nèi)也在積極開辦離岸業(yè)務(wù)，近年來(lái)，有大量學(xué)者探討在上海建立人民幣離岸市場(chǎng)的可行性。上海是我國(guó)經(jīng)濟(jì)中心，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，金融基礎(chǔ)設(shè)施較為完善，人才集中，我國(guó)可以借鑒美國(guó)境內(nèi)離岸金融市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)在境內(nèi)建立人民幣離岸金融市場(chǎng)，與香港離岸市場(chǎng)相互支持，減小香港離岸市場(chǎng)上資金的異常流動(dòng)對(duì)境內(nèi)經(jīng)濟(jì)的沖擊力度，維持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)定。

（五）完善人民幣離岸金融市場(chǎng)監(jiān)管體系，有效監(jiān)管和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)由于離岸金融市場(chǎng)的監(jiān)管相對(duì)松弛，若對(duì)離岸金融業(yè)務(wù)監(jiān)管存在漏洞，讓非法投機(jī)者鉆了監(jiān)管制度的空子，可能導(dǎo)致離岸金融市場(chǎng)成為黑社會(huì)洗錢、非法籌集資金、非法資金逃稅的場(chǎng)所，所以建立完善的監(jiān)管體系對(duì)離岸金融市場(chǎng)健康有序的發(fā)展及其重要。加強(qiáng)對(duì)人民幣離岸金融市場(chǎng)的監(jiān)控，防范風(fēng)險(xiǎn)主要從兩方面入手：第一，建立健全離岸金融相關(guān)的法律法規(guī)，加快離岸金融監(jiān)管立法進(jìn)度，明確各參與主體的權(quán)利與義務(wù)，明確市場(chǎng)準(zhǔn)入和退出的標(biāo)準(zhǔn)。第二，加強(qiáng)各監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的合作，人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、外匯局、稅務(wù)總局等進(jìn)行聯(lián)合協(xié)同監(jiān)管，建立健全監(jiān)管體系，實(shí)施適時(shí)與定期監(jiān)管，協(xié)作調(diào)查和聯(lián)合檢查等制度，不斷完善協(xié)作監(jiān)管機(jī)制。

對(duì)正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和金融體制改革的我國(guó)來(lái)說(shuō)，發(fā)展離岸金融市場(chǎng)是我國(guó)融入世界經(jīng)濟(jì)一體化，增強(qiáng)在國(guó)際金融市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)力的最好方式，也是完善我國(guó)金融體系建設(shè)，縮小與發(fā)達(dá)國(guó)家差距的重要途徑。從總體上說(shuō)，發(fā)展人民幣離岸金融市場(chǎng)對(duì)推動(dòng)人民幣國(guó)際化進(jìn)程，促進(jìn)金融創(chuàng)新具有巨大的作用。但離岸金融市場(chǎng)對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響是把“雙刃刀”，既有有利的一面也有不利的一面，所以要清楚認(rèn)識(shí)到離岸金融市場(chǎng)潛存的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)對(duì)本國(guó)金融體系穩(wěn)定造成威脅。因此，我國(guó)在推進(jìn)人民幣離岸金融市場(chǎng)的過(guò)程中應(yīng)本著積極穩(wěn)妥的原則，為我國(guó)人民幣離岸金融市場(chǎng)的發(fā)展尋求一條安全高效之路。

作者：夏林單位：安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)

金融市場(chǎng)論文:民間融資金融市場(chǎng)論文

一、放松管制與加強(qiáng)監(jiān)管是培育民間金融市場(chǎng)主體的主調(diào)

民間融資是民間按照市場(chǎng)機(jī)制調(diào)節(jié)資金余缺的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，有其固有優(yōu)勢(shì)與靈活性。探索建立市場(chǎng)化的民間融資良好秩序，既要保持其原有的活性與自由，又要減少行政審批與行政干預(yù)。從設(shè)計(jì)思路來(lái)看，《條例》進(jìn)一步放寬了主體設(shè)立準(zhǔn)入條件，但在行為方面提出了一系列監(jiān)管要求，尤其是“負(fù)面清單”管理模式，有效處理行業(yè)發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)防范的關(guān)系。1.在主體設(shè)立方面除了明確民間資金管理企業(yè)需滿足5000萬(wàn)元實(shí)繳貨幣資本以及民間融資公共服務(wù)機(jī)構(gòu)需獲市級(jí)地方金融主管部門核準(zhǔn)外，取消了其他諸多行政前置條件，鼓勵(lì)各類民間融資主體設(shè)立與發(fā)展。同時(shí)，鑒于有些主體主要從事社會(huì)資金的管理，具有一定的公眾性和風(fēng)險(xiǎn)性，根據(jù)審慎性原則，條例又規(guī)定這些主體在工商注冊(cè)核準(zhǔn)后應(yīng)當(dāng)在規(guī)定時(shí)間內(nèi)向地方金融主管部門備案。2.在主體行為方面《條例》第二十條和第二十二條對(duì)發(fā)行定向債券及定向集合資金的主體提出了監(jiān)管要求，即只有具備一定條件的主體才能從事定向債券和定向集合資金發(fā)行工作。同時(shí)，為了進(jìn)一步防范和控制系統(tǒng)性、區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)，《條例》及其實(shí)施細(xì)則對(duì)這些主體的業(yè)務(wù)禁入、信息披露、資金托管、運(yùn)營(yíng)投向等方面提出了一系列監(jiān)管要求。

二、溫州民間金融市場(chǎng)主體發(fā)展現(xiàn)狀剖析

（一）現(xiàn)代企業(yè)制度的滯后制約著借入方市場(chǎng)主體的培育壯大從條例設(shè)計(jì)內(nèi)涵來(lái)看，現(xiàn)代企業(yè)制度始終貫穿著主體的確立及發(fā)展。但從企業(yè)規(guī)范程度看，傳統(tǒng)的溫州企業(yè)大多數(shù)以家族制為主，尚未完全建立起產(chǎn)權(quán)明晰、財(cái)務(wù)規(guī)范、信息透明、管理科學(xué)的現(xiàn)代企業(yè)制度。據(jù)統(tǒng)計(jì)，全市中小企業(yè)50%以上存在財(cái)務(wù)管理制度不健全的狀況,許多中小企業(yè)缺乏足夠的財(cái)務(wù)審計(jì)部門承認(rèn)的財(cái)務(wù)報(bào)表和良好的經(jīng)營(yíng)記錄；60%以上的中小企業(yè)信用等級(jí)是3B或3B以下。此外，企業(yè)與企業(yè)主的一元化運(yùn)作模式，混淆了條例所倡導(dǎo)的民間融資主體及其行為，降低了借貸用途的透明度，不利于主體規(guī)范行為的實(shí)踐。雖然溫州自2012年下半年開始啟動(dòng)中小企業(yè)改制提升工程以來(lái)，累計(jì)已新增近400家股份有限公司,超過(guò)了過(guò)去34年的總和，但長(zhǎng)期所形成的“不規(guī)范”意識(shí)仍使投資者的“敬而遠(yuǎn)之”，直接影響著企業(yè)定向債的發(fā)行以及民間資金管理企業(yè)定向集合資金的投向等。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2014年底，溫州僅有9家企業(yè)登記備案定向債發(fā)行，備案金額1.62億元，但成功發(fā)行僅7000萬(wàn)元。

（二）“三類中間服務(wù)”市場(chǎng)主體運(yùn)行仍面臨著諸多體制機(jī)制問(wèn)題1.民間資金專業(yè)管理尚未形成規(guī)模效應(yīng)目前，溫州已培育發(fā)展12家民間資金管理企業(yè)（即民間資本管理公司），注冊(cè)資本共計(jì)12.5億元。截至2014年底，12家公司共組織39億元資金投向1020個(gè)項(xiàng)目，其中發(fā)行定向集合資金共7期6.05億元，占資金投向總額的15.5%。從規(guī)模來(lái)看，大部分資金來(lái)源于民間資本管理公司自身投入的資本金。與《條例》施行后的民間借貸備案登記總額94億元相比，僅占6%。換個(gè)角度來(lái)說(shuō)，大部分民間資金仍是以借貸形式在市場(chǎng)上流動(dòng)，還未能有效歸入專業(yè)化運(yùn)作軌道。造成這一現(xiàn)象主要原因是受投資項(xiàng)目難找、專業(yè)人才匱乏、股權(quán)投資退出渠道不暢等因素影響。但從更深層次分析來(lái)看，如何提升民間資本管理公司專業(yè)能力及其衍生出來(lái)的公信力更值得我們深思，這也是目前條例制度設(shè)計(jì)中未能充分考慮的一個(gè)“短板”。雖然《條例》對(duì)民間資金管理企業(yè)的準(zhǔn)入已作了更為嚴(yán)格的限制，要求注冊(cè)資本不得低于5000萬(wàn)元，且為實(shí)繳貨幣資本。但受工商注冊(cè)登記制度改革影響，注冊(cè)資本由實(shí)繳制改為認(rèn)繳制，使得條例所規(guī)制的5000萬(wàn)元的實(shí)繳貨幣資本淪為形式，易造成主體源頭管理上失控，脫離了類金融主體審慎發(fā)展的原則，引發(fā)部分民間資金管理企業(yè)“空殼化”運(yùn)作，給整個(gè)行業(yè)健康發(fā)展帶來(lái)巨大的沖擊。2.民間融資公共服務(wù)機(jī)構(gòu)的可持續(xù)發(fā)展問(wèn)題亟待破解（1）可持續(xù)經(jīng)營(yíng)經(jīng)費(fèi)來(lái)源不足《條例》及其實(shí)施細(xì)則將民間借貸服務(wù)中心定位為民間融資公共服務(wù)機(jī)構(gòu)，并賦予其受托承擔(dān)民間借貸備案等一系列準(zhǔn)公共服務(wù)職能。從本質(zhì)上來(lái)看，民間借貸的備案等職能屬于政府購(gòu)買公共服務(wù)的范疇，但除個(gè)別民間借貸服務(wù)中心享受小額地方財(cái)政補(bǔ)助或收取微額場(chǎng)租外，大部分中心沒有收入來(lái)源，處于虧本運(yùn)營(yíng)狀態(tài)。據(jù)初步測(cè)算，全市7家民間借貸服務(wù)中心年平均運(yùn)行成本在300萬(wàn)元左右，長(zhǎng)期以往必將影響中心的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。（2）業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型創(chuàng)新滯后按原先設(shè)計(jì)方案來(lái)看，民間借貸服務(wù)中心主要定位于為場(chǎng)內(nèi)入駐單位提供信息服務(wù)，對(duì)于場(chǎng)外各類民間融資信息服務(wù)中介的服務(wù)缺乏有效的著力點(diǎn)。而《條例》賦予中心開展從業(yè)人員培訓(xùn)、權(quán)益轉(zhuǎn)讓服務(wù)、理財(cái)咨詢等職能，以及其依托民間借貸備案職能所建立起來(lái)的民間借貸備案信息（即民間借貸征信）的挖掘運(yùn)用工作，受信息量不足、人才因素、資源公共性等因素制約，仍未能有效開展，還需要長(zhǎng)時(shí)間的積累與探索。3.民間融資信息服務(wù)企業(yè)良莠不齊截至2014年底，溫州經(jīng)備案登記的民間融資信息服務(wù)企業(yè)已達(dá)72家，注冊(cè)資本最低為100萬(wàn)元、最高達(dá)5000萬(wàn)元。從運(yùn)營(yíng)模式來(lái)看，既有純信息中介平臺(tái)模式、又有債權(quán)轉(zhuǎn)讓以及信用擔(dān)保模式；既有純線上或線下模式、又有線上和線下相結(jié)合模式等，整體上呈現(xiàn)出運(yùn)營(yíng)模式互聯(lián)網(wǎng)化、業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)多樣化等特點(diǎn)。受制于國(guó)家層面相關(guān)金融法規(guī)滯后等影響，民間融資信息服務(wù)行業(yè)長(zhǎng)期處于“無(wú)準(zhǔn)入門檻、無(wú)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)”的狀態(tài)。即便是《條例》出臺(tái)后，溫州對(duì)民間融資信息服務(wù)企業(yè)的注冊(cè)資本、股東構(gòu)成、高管人員也沒有任何前提條件。這一制度設(shè)計(jì)不足，造成了當(dāng)前民間融資信息服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)的多樣化、同質(zhì)化，導(dǎo)致整體行業(yè)魚龍混亂，部分甚至已經(jīng)違悖設(shè)立時(shí)的定位初衷、偏離正確的軌道，并觸及非法吸收公眾存款、違法從事資金融通等紅線底線。

（三）合格的借出方市場(chǎng)主體隊(duì)伍建設(shè)還存在“軟硬”環(huán)境不匹配現(xiàn)象投資者是市場(chǎng)賴以生存發(fā)展的基礎(chǔ)，投資者的成熟是市場(chǎng)成熟的重要推動(dòng)力，沒有成熟的投資者，不可能有成熟的市場(chǎng)。相比證券、期貨等成熟市場(chǎng)，民間金融市場(chǎng)的合格投資者隊(duì)伍建設(shè)仍任重道遠(yuǎn)。從當(dāng)前投資者結(jié)構(gòu)與行為現(xiàn)狀分析來(lái)看，投資者逐利性和盲目性特征仍然非常明顯，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)總體上還不強(qiáng)。以P2P平臺(tái)為例，部分投資者受高利驅(qū)使受騙上當(dāng)或發(fā)生不良損失等情況時(shí)有發(fā)生，進(jìn)一步凸顯投資者風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力的不足。此外，從市場(chǎng)培育情況來(lái)看，溫州雖已搭建了金融資產(chǎn)交易中心、股權(quán)營(yíng)運(yùn)中心等平臺(tái)并發(fā)揮了一定的積極作用，但在判斷合格投資者風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力、推進(jìn)合格投資者教育、探索投資者分類管理等方面仍存在不足，制約了理性而成熟的投資者隊(duì)伍的形成。

三、規(guī)范發(fā)展民間金融市場(chǎng)主體的幾點(diǎn)建議

（一）加快推進(jìn)民間資金管理企業(yè)“擴(kuò)面提質(zhì)”，切實(shí)發(fā)揮其民間資金向產(chǎn)業(yè)資本轉(zhuǎn)化的引導(dǎo)作用《條例》設(shè)立民間資金管理企業(yè)的主要目的是為了集聚并提升民間資金的專業(yè)化運(yùn)作能力，解決“投資難和融資難”這一關(guān)聯(lián)問(wèn)題，實(shí)現(xiàn)“小資本與大項(xiàng)目”的對(duì)接。為此，要以《條例》施行為契機(jī)，鼓勵(lì)民間資金管理企業(yè)“質(zhì)與量”齊頭并進(jìn)，做強(qiáng)做大龍頭企業(yè)，完善資金專業(yè)化服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，放寬服務(wù)地域限制，促進(jìn)專業(yè)服務(wù)“下沉”或“普惠”。同時(shí)，要積極吸引溫州區(qū)域外成熟的資產(chǎn)管理公司入駐，完善人才隊(duì)伍建設(shè)及相關(guān)政策，推進(jìn)服務(wù)“屬地化”，著力將溫州打造成“區(qū)域民間資本專業(yè)運(yùn)營(yíng)中心”，形成專業(yè)化金融服務(wù)產(chǎn)業(yè)支撐體系。

（二）繼續(xù)深化中小企業(yè)改制提升工程，激發(fā)市場(chǎng)主體活力與長(zhǎng)期以來(lái)“溫州模式”下企業(yè)自身的不規(guī)范發(fā)展相對(duì)應(yīng)的是民間借貸的地下野蠻生長(zhǎng)，從某種意義上來(lái)說(shuō)也是造成了前幾年“借貸風(fēng)波”出現(xiàn)的一個(gè)重要原因。在現(xiàn)行條例制度框架設(shè)計(jì)下，如何發(fā)揮民間融資“三條河流”（民間借貸、定向債券、定向集合資金）作用，首先要解決企業(yè)自身存在的體制束縛。為此，不僅在繼續(xù)推進(jìn)企業(yè)改制工作，引導(dǎo)更多的企業(yè)規(guī)范建立現(xiàn)代企業(yè)制度，更要對(duì)已經(jīng)建立現(xiàn)代企業(yè)制度的企業(yè)，給予政策傾斜，尤其是在資金投向、與資本市場(chǎng)對(duì)接等方面，形成正向激勵(lì)作用。可以探索發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，增強(qiáng)中小企業(yè)的發(fā)展新動(dòng)力，促進(jìn)民間融資市場(chǎng)規(guī)范秩序的重建。

（三）積極探索民間融資公共服務(wù)平臺(tái)“轉(zhuǎn)型升級(jí)”之路，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展1.要以改革創(chuàng)新思維重新思考民間借貸服務(wù)中心定位根據(jù)《條例》有關(guān)規(guī)定，依法賦予其相應(yīng)的職能，探索開展從業(yè)人員培訓(xùn)、權(quán)益轉(zhuǎn)讓服務(wù)、理財(cái)咨詢等業(yè)務(wù)，逐步搭建形成以“民間借貸征信服務(wù)”為基礎(chǔ)的權(quán)益轉(zhuǎn)讓“二級(jí)市場(chǎng)”。2.要形成適合中小企業(yè)發(fā)展區(qū)域性資本市場(chǎng)體系要以原溫州股權(quán)營(yíng)運(yùn)中心未上市股權(quán)轉(zhuǎn)讓平臺(tái)試點(diǎn)為基礎(chǔ)，引導(dǎo)其朝著具有獨(dú)立的市場(chǎng)定位、特別的制度安排、不同的運(yùn)作模式的方向，逐步形成適合溫州中小企業(yè)發(fā)展區(qū)域性資本市場(chǎng)體系。3.進(jìn)一步完善金融產(chǎn)品服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈鼓勵(lì)溫州金融資產(chǎn)交易中心研發(fā)定向融資產(chǎn)品、資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓產(chǎn)品、定向投資產(chǎn)品、公私合營(yíng)（PPP）產(chǎn)品、中小企業(yè)融資保證保險(xiǎn)產(chǎn)品，進(jìn)一步完善企業(yè)融資、百姓投資的金融產(chǎn)品服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈，開拓高成長(zhǎng)中小企業(yè)融資藍(lán)海業(yè)務(wù)。

（四）建立健全民間金融市場(chǎng)合格投資者制度，推進(jìn)合格投資者隊(duì)伍建設(shè)1.要細(xì)化地方金融市場(chǎng)合格投資者制度設(shè)計(jì)要以區(qū)別投資者的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別水平和承受能力為優(yōu)秀內(nèi)容，提供差異化的市場(chǎng)、產(chǎn)品和服務(wù)，并建立與之相適應(yīng)的監(jiān)管制度安排。2．要建立合格投資者自律管理制度以股權(quán)營(yíng)運(yùn)中心、金融資產(chǎn)交易中心為平臺(tái)，推進(jìn)合格投資者的培育工作，加大對(duì)投資者的素質(zhì)教育，逐步搭建起“合格投資者數(shù)據(jù)信息庫(kù)”。3.要建立合格投資者利益保護(hù)機(jī)制監(jiān)管部門必須發(fā)揮有形之手的作用，強(qiáng)化信息披露與事后監(jiān)管機(jī)制，準(zhǔn)確定位并嚴(yán)厲打擊各類應(yīng)披露未披露、錯(cuò)誤披露甚至是惡意欺騙投資者的違法違規(guī)現(xiàn)象，切實(shí)保護(hù)投資者合法利益。

（五）鼓勵(lì)民間融資信息服務(wù)主體創(chuàng)新發(fā)展，構(gòu)建業(yè)務(wù)發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)防控并進(jìn)機(jī)制1.要進(jìn)一步加強(qiáng)民間融資信息服務(wù)平臺(tái)管理以工商管理和備案登記相結(jié)合為手段，及時(shí)掌握主體源頭信息，尤其是以P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融主體，避免形成監(jiān)管“真空”。2.要積極推進(jìn)行業(yè)自律與政府監(jiān)管相結(jié)合制定相關(guān)行業(yè)自律準(zhǔn)入規(guī)則，深化主體業(yè)務(wù)禁入“負(fù)面清單”管理機(jī)制，防止民間融資信息服務(wù)平臺(tái)的各類“觸底線”行為的發(fā)生，促進(jìn)行業(yè)健康持續(xù)發(fā)展。

作者：方大林李煒劉理論單位：溫州市金融辦

金融市場(chǎng)論文:開放度測(cè)度的金融市場(chǎng)論文

一、文獻(xiàn)綜述

農(nóng)村金融市場(chǎng)開放，是通過(guò)放松金融監(jiān)管，讓市場(chǎng)機(jī)制來(lái)決定金融資源的價(jià)格，并利用金融市場(chǎng)機(jī)制優(yōu)化農(nóng)村金融資源的配置，形成農(nóng)村內(nèi)部、城鄉(xiāng)間、區(qū)域間相對(duì)統(tǒng)一的金融體系。農(nóng)村金融市場(chǎng)開放是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融健康發(fā)展的眾多解決方案中的一種，是通過(guò)引入新的機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)參與者改變現(xiàn)有市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，建立競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)機(jī)制的方案。開放過(guò)程中需要注意開放速度、開放程度、開放順序等問(wèn)題。農(nóng)村金融開放的最大化將是金融城鄉(xiāng)一體化、金融區(qū)域一體化和金融全球化［8］。金融開放程度的測(cè)度，陳雨露等認(rèn)為主要有兩類度量方法：主觀打分法和客觀事實(shí)法［9-11］。主觀打分法采用二元法或5分法，進(jìn)行主觀的評(píng)分。Eichen?green用0和1兩個(gè)虛擬變量表示“完全開放”和“不開放”來(lái)表示［12］，Quinn用0～4分別表示完全封閉（0）至完全開放（4），以0.5為步長(zhǎng)［13］。黃金老將利率市場(chǎng)化程度等8個(gè)指標(biāo)分為5個(gè)等級(jí)：極低、低、中、高、極高，其權(quán)重分別為1、2、3、4、5來(lái)度量金融開放［14-15］。客觀事實(shí)法通常用3種指標(biāo)體系來(lái)表示實(shí)際開放程度：國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄率與國(guó)內(nèi)投資率組合、利率的國(guó)內(nèi)外差異以及金融服務(wù)業(yè)的開放。Feldstein和Horil?ka以一國(guó)儲(chǔ)蓄率和投資率之間的相關(guān)性來(lái)衡量實(shí)際金融開放度［16］。李治國(guó)考察了我國(guó)區(qū)域間儲(chǔ)蓄投資相關(guān)性以衡量區(qū)域間的金融分割［17］。Edwards和Klan用國(guó)內(nèi)外利率差構(gòu)建模型計(jì)算開放度值，當(dāng)開放程度為0時(shí)，利率不受外國(guó)因素影響；當(dāng)完全開放時(shí)，國(guó)內(nèi)利率等于國(guó)際市場(chǎng)利率［15］。

Lane和MilesiFerretti以資本組合、直接投資和負(fù)債占GDP的比重來(lái)衡量金融開放［18］。姜波克從資本規(guī)模角度測(cè)度金融開放水平，用直接投資總額、證券投資總額與GDP比重反映資本市場(chǎng)開放，用央行國(guó)外凈資產(chǎn)與央行總資產(chǎn)比重反映貨幣市場(chǎng)開放［19］。上述方法從主觀打分設(shè)計(jì)和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變動(dòng)給農(nóng)村金融市場(chǎng)開放度測(cè)度提供了思路，但已有文獻(xiàn)中的指標(biāo)內(nèi)容或計(jì)算公式并不完全適合。這是因?yàn)檗r(nóng)村金融市場(chǎng)開放的主要措施是降低銀行、保險(xiǎn)、擔(dān)保等金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入條件，增加農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)數(shù)量和資金供給，通過(guò)改變市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、增加金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度，來(lái)提高金融資源配置的效率。產(chǎn)業(yè)組織理論對(duì)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)聚集度的研究提供了新的思路和方法。通常，衡量市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)的方法有市場(chǎng)集中率、赫芬達(dá)爾指數(shù)、基尼系數(shù)、區(qū)位熵等。赫芬達(dá)爾指數(shù)HHI對(duì)大企業(yè)所給的權(quán)重較大，對(duì)其市場(chǎng)份額也反映得比較充分。當(dāng)某行業(yè)由獨(dú)家企業(yè)壟斷時(shí)，HHI等于1；當(dāng)每個(gè)企業(yè)具有相同的份額時(shí)，HHI等于1/k，因此HHI在1/k～1之間變動(dòng)。基尼系數(shù)（GiniCoefficient）是計(jì)算收入分配公平程度的指標(biāo)，其方法是等分布線（對(duì)角線）與洛侖茲曲線之間區(qū)域和對(duì)角線下方三角形面積的比率。用于市場(chǎng)結(jié)構(gòu)衡量時(shí)，反映了某種子類型企業(yè)的市場(chǎng)份額占該產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)份額的比重。其中，Lij表示i地區(qū)j子產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)指標(biāo)（銷售額、從業(yè)人數(shù)、產(chǎn)值、資產(chǎn)總額等）；Li表示i地區(qū)該產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)指標(biāo)總和（銷售額、從業(yè)人數(shù)、產(chǎn)值、資產(chǎn)總額等）；Lj表示全國(guó)范圍子產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)指標(biāo)（銷售額、從業(yè)人數(shù)、產(chǎn)值、資產(chǎn)總額等）；L表示全國(guó)該產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)指標(biāo)總量（銷售額、從業(yè)人數(shù)/產(chǎn)值、資產(chǎn)總額等）。對(duì)比幾種方法發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)集中率、赫芬達(dá)爾指數(shù)、基尼系數(shù)都是絕對(duì)指標(biāo)，區(qū)位熵是相對(duì)指標(biāo)，相同點(diǎn)是都依據(jù)一定的市場(chǎng)份額劃分市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，市場(chǎng)集中率和赫芬達(dá)爾指數(shù)以企業(yè)的市場(chǎng)份額劃分市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，基尼系數(shù)、區(qū)位熵以某個(gè)百分比水平劃分市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。在衡量方法上，市場(chǎng)集中率、基尼系數(shù)、區(qū)位熵都用市場(chǎng)份額之和來(lái)衡量，只有赫芬達(dá)爾指數(shù)用市場(chǎng)份額平方和衡量。從全面性角度考慮，所選指標(biāo)應(yīng)當(dāng)既包括反映該省水平的絕對(duì)指標(biāo)，又包括能反映各省相對(duì)水平的相對(duì)指標(biāo)；從可比性角度考慮，兩類指標(biāo)應(yīng)當(dāng)使用相同的計(jì)算方法使測(cè)度結(jié)果既能滿足單個(gè)省的歷史比較，又能滿足不同省份的橫向比較的分析需要。基尼系數(shù)和區(qū)位熵兩種方法使用了相同的指標(biāo)構(gòu)建方法，能夠滿足全面性和可比性的分析要求，因此本文應(yīng)用這兩種方法分別構(gòu)建農(nóng)村金融開放度絕對(duì)指數(shù)和相對(duì)指數(shù)。

二、農(nóng)村金融市場(chǎng)開放度測(cè)度

本文設(shè)計(jì)思路是用逐步開放新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入引起的農(nóng)村金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化來(lái)設(shè)計(jì)指數(shù)以衡量農(nóng)村金融市場(chǎng)開放的程度。

（一）農(nóng)村金融市場(chǎng)開放的指標(biāo)張金清提出從金融開放參與者的市場(chǎng)準(zhǔn)入、金融服務(wù)開放、實(shí)現(xiàn)途徑三方面構(gòu)建指標(biāo)來(lái)衡量金融開放［23］。本文借鑒這一思路將農(nóng)村金融開放的指標(biāo)確定為三個(gè)維度：新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的覆蓋面、新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)能力、非正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的正規(guī)化程度。維度1：新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的覆蓋面。新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)是獲得準(zhǔn)入的農(nóng)村金融市場(chǎng)參與者，其覆蓋面表示該地區(qū)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)在多大程度得到覆蓋。這是我國(guó)農(nóng)村金融開放的重要目標(biāo)。截至2012年末，縣域物理網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量達(dá)到11.3萬(wàn)個(gè)，年均增長(zhǎng)超過(guò)1000個(gè)；鄉(xiāng)鎮(zhèn)新布設(shè)ATM機(jī)、POS機(jī)等電子機(jī)具231.7萬(wàn)臺(tái)，較2007年增長(zhǎng)29.5倍；在40萬(wàn)個(gè)行政村設(shè)置了助農(nóng)取款服務(wù)點(diǎn)，小額取現(xiàn)轉(zhuǎn)賬電話覆蓋30.4萬(wàn)個(gè)行政村。農(nóng)村保險(xiǎn)服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)達(dá)到2.2萬(wàn)個(gè)。文中用新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)目表示。維度2：新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)能力。服務(wù)能力體現(xiàn)了新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)對(duì)中低收入農(nóng)戶和農(nóng)村中小企業(yè)的資金需求滿足程度，只有提供滿足市場(chǎng)需要的服務(wù)，才能逐步爭(zhēng)奪農(nóng)村信用社的市場(chǎng)份額。衡量服務(wù)能力可以用投入和產(chǎn)出兩類指標(biāo)。新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)策略首先不是產(chǎn)出或盈利，而是開拓業(yè)務(wù)占領(lǐng)和鞏固市場(chǎng)。投入類指標(biāo)更好地反映出該機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)成本策略、服務(wù)意愿和服務(wù)能力，其中從業(yè)人員的數(shù)量決定了農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)服務(wù)的廣度和深度。因此選用投入類指標(biāo)，用新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)從業(yè)人數(shù)表示。維度3：非正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的正規(guī)化程度。農(nóng)村非正規(guī)金融的興起作為一種底層改革，對(duì)農(nóng)村金融制度變遷有重要意義［24］。但非正規(guī)的金融蘊(yùn)含著金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。農(nóng)村金融市場(chǎng)開放，給了非正規(guī)金融正規(guī)化的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，有利于化解金融風(fēng)險(xiǎn)、形成健康的農(nóng)村金融市場(chǎng)。新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)通過(guò)吸引民間資本建立并擴(kuò)大規(guī)模，資產(chǎn)規(guī)模反映民間資本參與農(nóng)村金融市場(chǎng)的行為及其程度。文中用新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)規(guī)模表示。

（二）維度權(quán)重的確定方法權(quán)重的確定方法有主觀法和客觀法兩類，本文采用客觀法中的變異系數(shù)法測(cè)算各個(gè)指標(biāo)的權(quán)重。變異系數(shù)法是在用多個(gè)指標(biāo)對(duì)一個(gè)問(wèn)題進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)時(shí)，如果一項(xiàng)指標(biāo)的變異系數(shù)較大，則說(shuō)明該指標(biāo)在衡量該維度的差別方面具有較明顯的信號(hào)，那么這個(gè)指標(biāo)就應(yīng)該賦予較大的權(quán)重，反之，則賦予較小的權(quán)重。

（三）指數(shù)構(gòu)建分別運(yùn)用基尼系數(shù)和區(qū)位熵方法，構(gòu)建了農(nóng)村金融開放度絕對(duì)指數(shù)和相對(duì)指數(shù)。絕對(duì)指數(shù)只反映本區(qū)域內(nèi)的開放程度，無(wú)法進(jìn)行橫向比較。相對(duì)指標(biāo)可以反映該區(qū)域與全國(guó)平均金融開放度的相對(duì)變化。其中，AFOJ、AFOX分別表示j省（市、自治區(qū)）的農(nóng)村金融開放度絕對(duì)指數(shù)和相對(duì)度指數(shù)；i為指標(biāo)編號(hào)（i=1，2，3)，wi為指標(biāo)i的權(quán)重；Aij和Rij為j地區(qū)新型農(nóng)村金融開放各維度的值；Oij/Oj為j地區(qū)新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)指標(biāo)i值占j地區(qū)全部農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)指標(biāo)值的比重；Gi/G表示全國(guó)范圍新型農(nóng)村金融業(yè)指標(biāo)i值占全國(guó)范圍農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)i指標(biāo)值的比重。AFOJ取值范圍為0～1之間，為便于分析，借鑒美國(guó)司法部使用HHI指數(shù)時(shí)的做法，本文將其值乘上10000，這樣AFOJ的取值范圍為0～10000。由于新型農(nóng)村金融市場(chǎng)份額較小，這種處理更加便于分析。AFOX是一個(gè)相對(duì)值，當(dāng)AFOX>1時(shí)，表示該地區(qū)農(nóng)村金融開放程度高于全國(guó)平均水平；當(dāng)AFOX=1時(shí)，表示該地區(qū)農(nóng)村金融開放程度與全國(guó)平均水平相當(dāng)；當(dāng)AFOX<1時(shí)，該地區(qū)農(nóng)村金融開放程度低于全國(guó)平均水平。兩個(gè)指標(biāo)結(jié)合使用，就能準(zhǔn)確測(cè)度農(nóng)村金融市場(chǎng)的開放程度。

（四）數(shù)據(jù)來(lái)源與樣本描述農(nóng)村金融開放度的度量涉及新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)和農(nóng)村金融市場(chǎng)總體兩類。農(nóng)村金融市場(chǎng)（銀行業(yè)）由大型金融機(jī)構(gòu)、中小型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)和新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)構(gòu)成。大型金融機(jī)構(gòu)包括中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行三農(nóng)金融事業(yè)部、中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行涉農(nóng)信貸業(yè)務(wù)、國(guó)家開發(fā)銀行涉農(nóng)業(yè)務(wù)、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行等，中小型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)包括農(nóng)村信用社、農(nóng)村商業(yè)銀行和農(nóng)村合作銀行，新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)包括村鎮(zhèn)銀行、貸款公司、農(nóng)村資金互助社和小額貸款公司。它們?cè)谶M(jìn)入市場(chǎng)的門檻條件上存在差異，中小、新型農(nóng)村機(jī)構(gòu)進(jìn)入市場(chǎng)的壁壘較高，可能面臨著較高的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，而大型金融機(jī)構(gòu)則沒有進(jìn)入壁壘，由于只是分支機(jī)構(gòu)，所以經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不高。洪正認(rèn)為以國(guó)有金融資本主導(dǎo)農(nóng)村金融實(shí)際上不可靠［25］。小額貸款公司的發(fā)展呈現(xiàn)出城市化傾向，設(shè)立的主體以民營(yíng)企業(yè)為主，設(shè)立的地區(qū)向大城市尤其是中心城區(qū)集中，而偏遠(yuǎn)落后地區(qū)則相對(duì)較少［25］。因此本文的衡量范圍將不包括大型金融機(jī)構(gòu)和小額貸款公司。各區(qū)域農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)總體數(shù)據(jù)由該區(qū)域內(nèi)農(nóng)村信用社、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行之和得到，全國(guó)農(nóng)村金融總體數(shù)據(jù)由匯總各省總體的數(shù)據(jù)得到。本文所用的各個(gè)指標(biāo)的數(shù)據(jù)來(lái)源于2008-2013年中國(guó)人民銀行的《區(qū)域金融運(yùn)行報(bào)告》。鑒于數(shù)據(jù)的缺失，去掉了西藏、臺(tái)灣、香港和澳門的數(shù)據(jù)。吉林省2013年數(shù)據(jù)缺失用2012年的數(shù)據(jù)進(jìn)行了替換處理。樣本描述如表1所示。

三、我國(guó)農(nóng)村金融市場(chǎng)開放度演化

（一）中國(guó)農(nóng)村金融開放度演化運(yùn)用公式（6），計(jì)算出全國(guó)水平的農(nóng)村金融開放度絕對(duì)指數(shù)（相對(duì)指數(shù)僅適合于各區(qū)域，不能計(jì)算全國(guó)水平）1.我國(guó)農(nóng)村金融總體開放程度非常低，平均開放度2092013年我國(guó)新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)份額僅有366，如圖1所示。這說(shuō)明新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)份額很小，我國(guó)農(nóng)村金融開放處于初期階段。2.農(nóng)村金融開放速度加快2008年至2013年我國(guó)農(nóng)村金融市場(chǎng)開放程度年均增長(zhǎng)速度為62.4%，2010年出現(xiàn)了小幅調(diào)整，其原因是銀監(jiān)會(huì)的農(nóng)村金融開放政策執(zhí)行未達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。2011年以來(lái)我國(guó)出臺(tái)了一系列重要政策以加大農(nóng)村金融開放力度，例如2011年銀監(jiān)會(huì)放松了村鎮(zhèn)銀行的準(zhǔn)入條件，加速了農(nóng)村金融市場(chǎng)開放，農(nóng)村金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)逐步加強(qiáng)。3.農(nóng)村金融市場(chǎng)開放提高了農(nóng)村金融市場(chǎng)活力市場(chǎng)開放不僅發(fā)揮了“鯰魚效應(yīng)”，提高了市場(chǎng)效率，還共同做大了“蛋糕”，擴(kuò)大了農(nóng)村金融的總體規(guī)模。一方面，新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)為了鞏固市場(chǎng)份額，積極提高服務(wù)水平和經(jīng)營(yíng)效率；另一方面，總體規(guī)模擴(kuò)大，農(nóng)村金融整體資產(chǎn)規(guī)模由2006年的4.18萬(wàn)億增長(zhǎng)到2013年末的20.67萬(wàn)億。

（二）省際農(nóng)村金融市場(chǎng)開放度演化表3顯示了2008-2013年我國(guó)30個(gè)省（市、自治區(qū)）的農(nóng)村金融市場(chǎng)開放度。通過(guò)分析各省農(nóng)村金融市場(chǎng)開放度絕對(duì)指數(shù)發(fā)現(xiàn)：第一，各省份的農(nóng)村金融開放程度普通較低，歷史最高值僅976，2008年6個(gè)省（區(qū)）農(nóng)村金融開放度低于10，幾乎沒有新的參與者進(jìn)入農(nóng)村金融市場(chǎng)，2013年仍有青海等4個(gè)省區(qū)的農(nóng)村金融開放度低于200，陜西省、福建省、河北省農(nóng)村金融開放度平均水平低于100。第二，開放程度增速快，省際差距增大。2013年天津、遼寧、浙江、內(nèi)蒙古、寧夏、廣西等6個(gè)省（市、自治區(qū)）的開放度指數(shù)超過(guò)500，新疆等7省（區(qū)）的開放度指數(shù)超過(guò)400。表4顯示了30個(gè)省（市、自治區(qū)）的農(nóng)村金融市場(chǎng)開放度相對(duì)指數(shù)。按照AFOX大于1.1、0.9～1.1之間、0.65～0.9之間、小于0.65分為四組，代表開放程度高、中高、中低、低。分析發(fā)現(xiàn)存在著開放程度省際不平衡的現(xiàn)象。一方面開放程度上不平衡，2013年開放程度“高”省平均相對(duì)開放度1.55，而開放度“低”省平均相對(duì)開放度僅0.43。另一方面，開放分布不平衡，兩極分化嚴(yán)重。中高、中低兩組的省份數(shù)少于高和低兩組的省份數(shù)。

（三）三大區(qū)域的農(nóng)村金融開放度演化表5顯示了三大區(qū)域的農(nóng)村金融市場(chǎng)開放度。首先，三大區(qū)域的農(nóng)村金融開放度總體水平逐年提高，2013年三大區(qū)域之間開放度已經(jīng)非常接近。其次，呈現(xiàn)出東部、西部高，中部低的U型特征。西部地區(qū)增長(zhǎng)最快。由于西部地區(qū)受到農(nóng)村金融政策的傾斜和扶持力度最大，新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)參與積極，2013年除陜西、四川、貴州、甘肅、廣西等5省區(qū)略低于全國(guó)水平，其他均高于全國(guó)水平。中部地區(qū)僅山西和河南高于全國(guó)平均水平，其余4省的農(nóng)村金融開放度均低于全國(guó)水平。如圖3a和圖3b所示。

（四）八大經(jīng)濟(jì)區(qū)域的農(nóng)村金融開放度演化表6顯示八大經(jīng)濟(jì)區(qū)域的農(nóng)村金融開放度。進(jìn)一步對(duì)八大經(jīng)濟(jì)區(qū)域進(jìn)行分析：第一，八大經(jīng)濟(jì)區(qū)域的農(nóng)村金融開放度差異非常大。黃河中游地區(qū)和東部沿海地區(qū)的平均開放度最高，南部沿海地區(qū)的農(nóng)村金融開放度最低，黃河中游地區(qū)的開放度比南部沿海地區(qū)高出一倍。第二，八大區(qū)域農(nóng)村金融開放度提升速度非常快。2008年北部沿海、東北地區(qū)、長(zhǎng)江中游、西南地區(qū)開放度指數(shù)分別為14、22、25、26，2013年分別達(dá)到339、433、357、399，增長(zhǎng)了15～24倍。第三，2012年長(zhǎng)江中游和西北地區(qū)出現(xiàn)了回落但隨后繼續(xù)增長(zhǎng)，反映出這兩個(gè)區(qū)域內(nèi)農(nóng)村金融市場(chǎng)可能存在激烈的博弈。如圖4a和圖4b所示。

四、結(jié)論與政策啟示

（一）結(jié)論本文從新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)引起農(nóng)村金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化的視角，運(yùn)用基尼系數(shù)和區(qū)位熵構(gòu)建指標(biāo)，從新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的覆蓋面、服務(wù)能力和非正規(guī)金融機(jī)構(gòu)正規(guī)化程度等三個(gè)維度衡量農(nóng)村金融市場(chǎng)開放程度，構(gòu)建了開放度絕對(duì)指數(shù)和相對(duì)指數(shù)，分別衡量區(qū)域內(nèi)開放度水平及與上一級(jí)區(qū)域的相對(duì)水平。基于2008-2013年的省際數(shù)據(jù)，分別測(cè)度了全國(guó)及30個(gè)省、東中西部三大區(qū)域和八大經(jīng)濟(jì)區(qū)域的農(nóng)村金融開放程度。分析發(fā)現(xiàn)：第一，我國(guó)農(nóng)村金融市場(chǎng)開放總體程度水平非常低，農(nóng)村金融開放處于初期階段。第二，各省農(nóng)村金融開放程度普遍較低，省際差距在拉大。2013年天津、遼寧、浙江、內(nèi)蒙古、寧夏、廣西等6個(gè)省（市、自治區(qū)）開放度指數(shù)均超過(guò)了500，新疆等7省（區(qū)）開放度指數(shù)超過(guò)400，但陜西省、福建省、河北省三省農(nóng)村金融開放度平均水平低于100。第三，從東、中、西三大區(qū)域看，西部農(nóng)村金融開放度最高、東部次之、中部最低，呈U字開型特征，但開放程度差異并不顯著。第四，八大經(jīng)濟(jì)區(qū)域開放度差異大，提升速度快。

（二）政策啟示1.加快推動(dòng)農(nóng)村金融市場(chǎng)開放，縮小農(nóng)村金融開放的區(qū)域差異第一，擴(kuò)大村鎮(zhèn)銀行的準(zhǔn)入，對(duì)于設(shè)立村鎮(zhèn)銀行超過(guò)一定數(shù)量的發(fā)起行或投資人，給予一定的政策支持或獎(jiǎng)勵(lì)。鼓勵(lì)在中西部地區(qū)、老少邊窮地區(qū)、農(nóng)業(yè)主產(chǎn)區(qū)和小微企業(yè)聚集地區(qū)設(shè)立村鎮(zhèn)銀行，擴(kuò)大村鎮(zhèn)銀行的覆蓋面。第二，推動(dòng)農(nóng)村資金互助社的發(fā)展，鼓勵(lì)管理民主、運(yùn)行規(guī)范、帶動(dòng)力強(qiáng)的當(dāng)?shù)貙I(yè)合作社或龍頭公司等新型農(nóng)村經(jīng)濟(jì)組織與農(nóng)村資金互助社合作發(fā)展。第三，推動(dòng)農(nóng)村金融租賃公司、信托公司、理財(cái)公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)展，鼓勵(lì)開展大型農(nóng)機(jī)具融資租賃等多元化金融服務(wù)支持農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化發(fā)展。大力發(fā)展農(nóng)村汽車金融公司、農(nóng)村消費(fèi)金融公司等，為農(nóng)村居民提供適合的消費(fèi)金融服務(wù)，激發(fā)農(nóng)村地區(qū)消費(fèi)潛力。第四，構(gòu)建動(dòng)態(tài)的農(nóng)村金融區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展機(jī)制。逐步將發(fā)展重心向經(jīng)濟(jì)落后區(qū)域轉(zhuǎn)移，從動(dòng)態(tài)上給予各地區(qū)平等的農(nóng)村金融開放條件。加強(qiáng)區(qū)域政策協(xié)調(diào)，建立開放度高的區(qū)域向開放度低的區(qū)域的反哺機(jī)制。實(shí)施有區(qū)域針對(duì)性的金融政策和金融調(diào)控機(jī)制。2.農(nóng)村金融開放的同時(shí)，繼續(xù)深化農(nóng)村金融體制改革第一，在保持縣域法人地位不變的前提下，推進(jìn)農(nóng)村信用社產(chǎn)權(quán)制度和組織形式改革，實(shí)施市場(chǎng)化、企業(yè)化改革，提高治理水平和經(jīng)營(yíng)管理水平，發(fā)揮支農(nóng)服務(wù)主力軍作用。第二，推動(dòng)大型涉農(nóng)金融機(jī)構(gòu)的改革。深化中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行“三農(nóng)金融事業(yè)部”改革，盡快實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)覆蓋全部縣域支行，加大“三農(nóng)”信貸投放和資源配置力度優(yōu)化。郵政儲(chǔ)蓄銀行提升縣以下機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)功能，穩(wěn)步發(fā)展小額涉農(nóng)貸款業(yè)務(wù)，促進(jìn)農(nóng)村資金回流。完善農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行改革方案，科學(xué)定位、強(qiáng)化職能，創(chuàng)新服務(wù)，加大對(duì)農(nóng)業(yè)開發(fā)和水利、貧困地區(qū)公路等農(nóng)業(yè)農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的貸款力度。3.完善農(nóng)村金融市場(chǎng)良性運(yùn)轉(zhuǎn)的制度基礎(chǔ)第一，健全農(nóng)村金融監(jiān)管體系。針對(duì)農(nóng)業(yè)和農(nóng)村中小企業(yè)貸款以及農(nóng)村新型金融機(jī)構(gòu)的特點(diǎn)，探索建立差異化的監(jiān)管技術(shù)和制度。第二，完善金融機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)體系、審計(jì)監(jiān)督機(jī)制、支付體系、流動(dòng)性保障機(jī)制、信息披露機(jī)制，創(chuàng)造有利于農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入國(guó)內(nèi)外貨幣和資本市場(chǎng)的機(jī)制，如創(chuàng)造投資基金發(fā)行、債券發(fā)行、資產(chǎn)證券化等。第三，適時(shí)推出存款保險(xiǎn)制度，完善市場(chǎng)退出機(jī)制。由于新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)資本規(guī)模小、抗風(fēng)險(xiǎn)能力差，存款保險(xiǎn)制度可以增強(qiáng)存款人信心，減少因金融機(jī)構(gòu)倒閉引發(fā)的存款擠兌風(fēng)險(xiǎn)。第四，為新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的健康成長(zhǎng)提供良好的孵化條件。借鑒對(duì)高新企業(yè)孵化的經(jīng)驗(yàn)，設(shè)立新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)孵化機(jī)構(gòu)，為新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)發(fā)展提供資金和條件，承擔(dān)其部分或全部組建成本和開辦費(fèi)用。培育農(nóng)村或涉農(nóng)融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)和再擔(dān)保機(jī)構(gòu)，發(fā)展涉農(nóng)融資擔(dān)保業(yè)務(wù)，完善農(nóng)村金融風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制。提供新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)微型金融技術(shù)支持和業(yè)務(wù)培訓(xùn)，使其掌握向小微企業(yè)和農(nóng)民發(fā)放貸款的技術(shù)，提高市場(chǎng)適應(yīng)力和競(jìng)爭(zhēng)力。4.創(chuàng)新農(nóng)村金融產(chǎn)品和服務(wù)方式第一，發(fā)展農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈金融，建立農(nóng)產(chǎn)品訂單—保單—信貸的聯(lián)動(dòng)機(jī)制，大力推廣農(nóng)村微貸技術(shù)，普及應(yīng)用現(xiàn)代金融工具，增強(qiáng)金融產(chǎn)品契合度。第二，加快推動(dòng)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)發(fā)展。推廣保障適度、保費(fèi)低廉、保單通俗的農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)產(chǎn)品，大力發(fā)展農(nóng)房、農(nóng)機(jī)具、漁業(yè)、設(shè)施農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)，鞏固種養(yǎng)殖業(yè)保險(xiǎn)，擴(kuò)大重要“菜籃子”產(chǎn)品保險(xiǎn)覆蓋面，創(chuàng)新發(fā)展價(jià)格指數(shù)、天氣指數(shù)、小額信貸保證保險(xiǎn)等新型險(xiǎn)種。第三，開展抵質(zhì)押擔(dān)保創(chuàng)新。增加林權(quán)抵押貸款規(guī)模，探索農(nóng)村土地承包經(jīng)營(yíng)權(quán)和農(nóng)民住房財(cái)產(chǎn)權(quán)抵押貸款有效的模式，開展以大型農(nóng)業(yè)機(jī)械設(shè)備、運(yùn)輸工具、林木所有權(quán)、林地使用權(quán)、水域?yàn)┩筐B(yǎng)殖權(quán)、承包土地收益權(quán)、農(nóng)產(chǎn)品訂單、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等為標(biāo)的的新型抵質(zhì)押擔(dān)保方式。第四，利用互聯(lián)網(wǎng)金融普惠性和跨地域性的優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)農(nóng)村金融與城市金融的融合。加大農(nóng)村地區(qū)ATM、自動(dòng)存取款機(jī)、POS機(jī)、多媒體自助查詢機(jī)等金融自助服務(wù)機(jī)具的覆蓋，方便村民利用電腦、電話、手機(jī)等網(wǎng)絡(luò)通信終端在線自助辦理金融服務(wù)，逐步推廣基于互聯(lián)網(wǎng)金融的支付轉(zhuǎn)賬、小額信貸、消費(fèi)信貸、投資理財(cái)?shù)冉鹑诋a(chǎn)品。

作者：武曉明羅劍朝單位：西北農(nóng)林科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院農(nóng)村金融研究所西安科技大學(xué)管理學(xué)院

金融市場(chǎng)論文:法律制度金融市場(chǎng)論文

一、民間金融市場(chǎng)行為法律制度的探討

民間金融市場(chǎng)行為，如站在融資方角度，其實(shí)質(zhì)就是吸收資金的行為。我國(guó)民間金融市場(chǎng)以民間借貸為優(yōu)秀，還包括以股、合伙、信托等方式吸收資金的融資行為。限于法律約束，民間金融法律治理應(yīng)堅(jiān)持民間金融行為在非公開范疇內(nèi)運(yùn)行的底線，給予民間金融生存的合法空間，避免民間融資權(quán)利與自由的濫用。在民間借貸法律問(wèn)題的探討中，豆星星教授等認(rèn)為當(dāng)前我國(guó)民間借貸法治存在一些制度性問(wèn)題亟需完善：一是民間借貸的利率規(guī)范不科學(xué)、不完善。應(yīng)在立法上明確區(qū)分經(jīng)營(yíng)性借貸和生活性借貸，做出合理的民間借貸利率最高限額標(biāo)準(zhǔn)，并對(duì)超過(guò)一定利率限額的高利貸行為設(shè)定處罰措施。二是民間借貸行為金融監(jiān)管嚴(yán)重不足。可建立陽(yáng)光化機(jī)制，借助民間借貸備案制等制度設(shè)計(jì)將民間借貸行為公開化、合法化、有序化。

陳正江教授指出，近年來(lái)民間借貸糾紛案件與非法集資類刑事案件交織，形成刑民交叉案件現(xiàn)象增多，應(yīng)從司法機(jī)關(guān)、政府部門和當(dāng)事人三個(gè)層面對(duì)其進(jìn)行妥善處理：（一）在司法機(jī)關(guān)層面。嚴(yán)格審查借貸關(guān)系合法性，建立金融案件聯(lián)動(dòng)處置機(jī)制，統(tǒng)一金融借貸刑民交叉案件的裁判尺度；準(zhǔn)確把握刑法介入民間借貸的空間，盡可能幫助受害人挽回經(jīng)濟(jì)損失。

（二）在政府部門層面。建立健全與司法機(jī)關(guān)的協(xié)同應(yīng)對(duì)機(jī)制，加強(qiáng)法律、法規(guī)和政策宣傳。（三）在當(dāng)事人層面。增強(qiáng)投資者金融交易風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，建立健全被害人法律救濟(jì)機(jī)制，應(yīng)賦予被害人選擇提起附帶民事訴訟與民事訴訟的程序選擇權(quán)。陳飛博士認(rèn)為，與正規(guī)金融不同，民間金融通過(guò)構(gòu)建“類信托機(jī)制”來(lái)實(shí)現(xiàn)和滿足其對(duì)信托功能之需求，以《溫州市民間融資管理?xiàng)l例》中創(chuàng)設(shè)的新型民間融資工具“定向集合資金”為例，其運(yùn)行機(jī)理與信托原理基本契合，但其對(duì)于合格投資者與投資方式等要求都更為寬松，應(yīng)進(jìn)一步完善該制度以發(fā)揮其積極作用。一是要明確募集資金的投向，限定其直接投資于單一法人自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目。二是要完善財(cái)產(chǎn)獨(dú)立的制度保障，借鑒證券投資基金的做法，由地方出臺(tái)規(guī)范定向集合資金會(huì)計(jì)處理的相關(guān)文件，確立定向集合資金為會(huì)計(jì)核算主體，徹底落實(shí)其財(cái)產(chǎn)獨(dú)立原則。

二、民間金融市場(chǎng)監(jiān)管法律制度的探討

浙江省銀監(jiān)局傅平江副局長(zhǎng)認(rèn)為：民間金融市場(chǎng)監(jiān)管應(yīng)注重市場(chǎng)化導(dǎo)向，尊重私權(quán)交易自由和民間金融習(xí)慣。一是要通過(guò)地方政府、社會(huì)中介的充分服務(wù)引導(dǎo)規(guī)范民間金融，制定合理規(guī)則指導(dǎo)民間金融趨利避害。二是要加強(qiáng)教育，增強(qiáng)民間金融參與主體的法律意識(shí)、風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、誠(chéng)信意識(shí)。浙江省公安廳經(jīng)偵總隊(duì)丁平練指出，在民間金融市場(chǎng)監(jiān)管中應(yīng)明確地方政府主管民間金融的職能和能力，優(yōu)化地方金融管理的體制和機(jī)制：一是要強(qiáng)化民間融資市場(chǎng)的行業(yè)監(jiān)管體系和各監(jiān)管主體間的協(xié)調(diào)監(jiān)管機(jī)制。通過(guò)建立政府部門間民間金融監(jiān)管信息的共享機(jī)制，做到及時(shí)監(jiān)測(cè)、統(tǒng)計(jì)和分析民間金融市場(chǎng)的運(yùn)行狀況，加強(qiáng)對(duì)存在風(fēng)險(xiǎn)的民間金融機(jī)構(gòu)的管理和監(jiān)督檢查。二是要加強(qiáng)民間金融市場(chǎng)的自律組織、行業(yè)協(xié)會(huì)的建設(shè)，發(fā)揮其自律監(jiān)管功能。在民間金融市場(chǎng)具體監(jiān)管制度構(gòu)建的探討中，呂貞笑等根據(jù)《溫州市民間融資管理?xiàng)l例》構(gòu)建的三類民間融資服務(wù)主體和民間借貸備案制度，結(jié)合浙江省民間金融市場(chǎng)監(jiān)管的實(shí)踐，提出“服務(wù)加輕觸式監(jiān)管”的理念。并認(rèn)為：民間借貸備案登記制度作為輕觸式監(jiān)管方式的創(chuàng)新，充分尊重了民間借貸的習(xí)俗性與私權(quán)性，但目前其主要存在兩方面問(wèn)題，需在與實(shí)踐的磨合中完善。其一，備案制度本身不足，如強(qiáng)制備案的標(biāo)準(zhǔn)過(guò)高、備案制度的審查方式不清晰、跨地區(qū)民間借貸備案制度不明確。其二，備案制度外部吸引力不夠，備案材料的證據(jù)效力有待商榷，無(wú)法通過(guò)備案排除非法集資嫌疑，導(dǎo)致借貸雙方備案積極性不高。針對(duì)制度本身問(wèn)題，建議設(shè)置可調(diào)節(jié)、市場(chǎng)化的備案金額標(biāo)準(zhǔn)，確定形式審查為備案審查方式，細(xì)化跨地區(qū)借貸行為的備案制度；對(duì)于外部性問(wèn)題，建議增強(qiáng)備案制度的積極意義，進(jìn)一步夯實(shí)正向鼓勵(lì)措施。

三、民間金融市場(chǎng)信用體系法律制度的探討

現(xiàn)代社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)是一個(gè)高度依賴于信用的網(wǎng)絡(luò)化的動(dòng)態(tài)系統(tǒng)。隨著金融創(chuàng)新的深化，頻繁出現(xiàn)的“跑路”事件充分顯示了重塑社會(huì)信用體系的現(xiàn)實(shí)緊迫性。王琳認(rèn)為，目前我國(guó)信用體系存在諸多不足，如缺乏個(gè)人破產(chǎn)制度，缺乏民間信用征信體系、信用數(shù)據(jù)資源分割、信用信息應(yīng)用領(lǐng)域狹窄、信用服務(wù)行業(yè)不規(guī)范等。應(yīng)盡快完善信用體系，形成比較便利、可查詢、可應(yīng)用的信用信息系統(tǒng)。可在中國(guó)人民銀行個(gè)人信用信息數(shù)據(jù)庫(kù)和企業(yè)信用信息數(shù)據(jù)庫(kù)的基礎(chǔ)上，探索建立民間金融信用信息系統(tǒng)，并與目前的企業(yè)、個(gè)人信用信息數(shù)據(jù)庫(kù)相對(duì)接，為放貸人提供有效的信用信息。李海龍博士指出，應(yīng)以民間借貸信用體系的建立作為民間金融市場(chǎng)信用制度建設(shè)的切入點(diǎn)，具體應(yīng)從如下方面進(jìn)行制度構(gòu)建：（一）完善個(gè)人信用評(píng)價(jià)體系。建立民間借貸信用數(shù)據(jù)庫(kù)，收集自然人的個(gè)人基本信息、職業(yè)、家庭狀況、收入和財(cái)產(chǎn)、借貸記錄等關(guān)系到個(gè)人信用的項(xiàng)目，并實(shí)現(xiàn)借貸雙方信息的電子化管理。（二）通過(guò)民間擔(dān)保機(jī)構(gòu)建立企業(yè)信用制度。民間擔(dān)保機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)審核民間借貸行為的合法性和有效性，嚴(yán)格自律控制風(fēng)險(xiǎn)。（三）發(fā)揮第三方機(jī)構(gòu)信用評(píng)級(jí)在民間借貸領(lǐng)域的積極作用。幫助民間借貸關(guān)系人通過(guò)獨(dú)立的評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)正確了解到當(dāng)事人的信用情況。另一方面，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)需受到國(guó)家法律規(guī)范的制約，承擔(dān)有效保護(hù)個(gè)人信息安全的義務(wù)，對(duì)信用機(jī)構(gòu)的失信應(yīng)有相應(yīng)的懲戒制度。設(shè)計(jì)科學(xué)合理的信用評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)是發(fā)揮信用評(píng)級(jí)在民間金融市場(chǎng)積極作用的基石，朱明等認(rèn)為，考慮到目前銀行融資任占主流格局的實(shí)際情況，可由銀行制定中小企業(yè)信用評(píng)估的標(biāo)準(zhǔn)，將中小企業(yè)的貸款額度與信用評(píng)估結(jié)果聯(lián)系起來(lái)，建立和完善中小企業(yè)金融信用評(píng)級(jí)機(jī)制，培育與扶持具有良好信用的中小企業(yè)，推動(dòng)中小企業(yè)的信用建設(shè)。

四、民間金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)防范法律制度的探討

葉良芳教授以互聯(lián)網(wǎng)金融為例，指出民間金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為：（一）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。因基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)格、利率、匯率等變動(dòng)而導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品預(yù)期價(jià)值未能實(shí)現(xiàn)而造成損失。（二）信用風(fēng)險(xiǎn)。因在身份確認(rèn)、信用評(píng)價(jià)方面存在嚴(yán)重信息不對(duì)稱而導(dǎo)致“劣幣驅(qū)逐良幣”現(xiàn)象的發(fā)生。（三）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。在互聯(lián)網(wǎng)金融活動(dòng)中，沉淀資金如缺乏有效監(jiān)管和擔(dān)保，極易被挪用于投資高風(fēng)險(xiǎn)、高收益項(xiàng)目，從而使資金鏈斷裂、支付危機(jī)等風(fēng)險(xiǎn)增高。（四）政策風(fēng)險(xiǎn)。互聯(lián)網(wǎng)金融往往具有較強(qiáng)的同質(zhì)性，因某一國(guó)家法律法規(guī)或者宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化調(diào)整會(huì)導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)同一方向的操作選擇，引起共振效應(yīng)，從而對(duì)行業(yè)造成系統(tǒng)性沖擊。同時(shí)，與傳統(tǒng)金融相比，互聯(lián)網(wǎng)金融具有更加突出的技術(shù)安全與數(shù)據(jù)安全風(fēng)險(xiǎn)。

在對(duì)民間金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的防范與處置中，應(yīng)當(dāng)尊重刑法的謙抑性，合理發(fā)揮金融刑法的規(guī)制作用：一是要注意窮盡行政監(jiān)管原則，對(duì)于民間金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，如果未觸犯現(xiàn)行有效的行政管理法規(guī)，則可以行政指導(dǎo)的方式予以必要風(fēng)險(xiǎn)提示；游離在違法與犯罪模糊邊界的民間金融行為，具有“二次違法性”，但本質(zhì)是有利于生產(chǎn)力發(fā)展的，應(yīng)當(dāng)慎用刑罰處罰。二是要堅(jiān)持底線原則，在民間金融的創(chuàng)新過(guò)程中，如果涉及到嚴(yán)重的道德風(fēng)險(xiǎn)，觸犯刑事法律法規(guī)，則應(yīng)予以刑罰規(guī)制。浙江省高院章恒筑庭長(zhǎng)提出發(fā)揮司法能動(dòng)性，防范、化解民間金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的觀點(diǎn)。一是在企業(yè)破產(chǎn)審判方面。通過(guò)破產(chǎn)法律制度適用過(guò)程中破產(chǎn)制度文化和觀念的推進(jìn)，中小企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)的完善、金融環(huán)境的改善、政府公共服務(wù)職能的發(fā)揮以及法院對(duì)破產(chǎn)審判工作的部署、破產(chǎn)管理人職能的發(fā)揮可以有效化解民間金融市場(chǎng)內(nèi)中小企業(yè)擔(dān)保鏈、資金鏈危機(jī)。例如在破產(chǎn)預(yù)重整程序中，采取政府主導(dǎo)的預(yù)登記和風(fēng)險(xiǎn)處置制度對(duì)接，改善在破產(chǎn)程序中的融資和稅收環(huán)境，對(duì)重整企業(yè)信用記錄進(jìn)行修復(fù)等措施，均可進(jìn)一步遏制民間金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。二是在民間借貸糾紛案件審判方面。民間借貸糾紛案件的審理只是民間金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)化解的環(huán)節(jié)之一，僅靠法院處理民間借貸糾紛無(wú)法妥善處理民間金融風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)繼續(xù)推進(jìn)銀企合作以及直接融資中的金融創(chuàng)新，使民間金融走向市場(chǎng)化。

李杭敏認(rèn)為，民間金融市場(chǎng)中企業(yè)直接融資行為因立法缺失、政策邊界模糊，導(dǎo)致實(shí)踐中大量企業(yè)在直接融資過(guò)程中參與非法集資。應(yīng)借助《證券法》修改之際，通過(guò)小額豁免、私募豁免等直接融資制度的創(chuàng)新，適當(dāng)擴(kuò)大企業(yè)直接融資的合法空間。通過(guò)完善基礎(chǔ)性的金融法律法規(guī)體系，為民間金融市場(chǎng)提供多層次資本市場(chǎng)的融資渠道選擇。通過(guò)企業(yè)直接融資的市場(chǎng)化，合理疏導(dǎo)民間資金，防范風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。研究民間金融市場(chǎng)法治治理的邏輯，構(gòu)建和完善相適應(yīng)的法律制度是依法治國(guó)和國(guó)家治理體系現(xiàn)代化的必然命題，也是一個(gè)集法律性、經(jīng)濟(jì)性、社會(huì)性于一體的制度創(chuàng)新問(wèn)題，年會(huì)雖然落幕，但浙江省法學(xué)會(huì)金融法學(xué)研究會(huì)將圍繞該命題繼續(xù)深入研究，以期進(jìn)一步細(xì)化和完善該領(lǐng)域的相關(guān)理論成果。

作者：李有星李杭敏王琳單位：浙江大學(xué)光華法學(xué)院

金融市場(chǎng)論文:經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)論文

一、不完善的證券市場(chǎng)制度

我國(guó)的證券市場(chǎng)在發(fā)展過(guò)程中，缺少相應(yīng)的制度約束，存在較多市場(chǎng)欺詐和內(nèi)部交易等不法行為，在市場(chǎng)操控、利益保障和信息紕漏等方面都需要進(jìn)行完善證券市場(chǎng)制度。我國(guó)的證券市場(chǎng)指數(shù)受到較大的政策影響，長(zhǎng)期在低位徘徊，行情的漲跌并不能充分反映出我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況。許多的投資者并沒有獲得合理收益，企業(yè)債市場(chǎng)的滯后發(fā)展，造成證券市場(chǎng)緩慢的發(fā)展速度。許多民營(yíng)企業(yè)并不能滿足上市條件，又無(wú)法獲得金融機(jī)構(gòu)的資金支持，只能依靠長(zhǎng)期的企業(yè)資金積累和民間融資，不利于企業(yè)的長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略制定和證據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展。

二、我國(guó)金融市場(chǎng)不完善對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響

隨著改革開放進(jìn)程的不斷深入，我國(guó)始終保持著高速的增長(zhǎng)速度，但經(jīng)濟(jì)總量在快速增長(zhǎng)的過(guò)程，也出現(xiàn)許多嚴(yán)重問(wèn)題。受到國(guó)際金融危機(jī)的影響，進(jìn)一步加劇了我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)內(nèi)外失衡現(xiàn)象，儲(chǔ)蓄和投資出現(xiàn)失衡，不協(xié)調(diào)的投資和消費(fèi)環(huán)節(jié)，造成了高儲(chǔ)蓄、高投資和低消費(fèi)的內(nèi)部失衡。而國(guó)際收支的增強(qiáng)，提高了國(guó)民儲(chǔ)蓄率和投資率，而消費(fèi)水平卻始終較低。我國(guó)采取宏觀調(diào)控措施擴(kuò)大內(nèi)需，讓消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，加強(qiáng)居民的消費(fèi)水平，但并沒有取得相應(yīng)成效，嚴(yán)重失衡的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，使得我國(guó)經(jīng)濟(jì)無(wú)法保持穩(wěn)定發(fā)展。而我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡的主要原因在于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革的不完善，政府對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)度干預(yù)，沒有完全發(fā)揮市場(chǎng)對(duì)資源的配置作用。金融作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的優(yōu)秀，而市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也受到金融市場(chǎng)的重要影響，金融市場(chǎng)的完善關(guān)系著我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整進(jìn)程。通過(guò)完善金融市場(chǎng)能夠加強(qiáng)金融發(fā)展水平，提高資金的流動(dòng)性，分散控制風(fēng)險(xiǎn)，降低企業(yè)的融資成本，增加資本的使用效率，完善儲(chǔ)蓄與投資的轉(zhuǎn)換機(jī)制，有利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

（一）高儲(chǔ)蓄隨著我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國(guó)居民收入水平也得到相應(yīng)提高，人們加強(qiáng)了資金的保值增值意識(shí)，更愿將資金投入到金融市場(chǎng)中，獲取更高的經(jīng)濟(jì)效益。分析我國(guó)的金融市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)程，不完善的金融制度導(dǎo)致金融市場(chǎng)高風(fēng)險(xiǎn)、低收入的特點(diǎn)，大量的內(nèi)部交易和市場(chǎng)欺詐現(xiàn)象，使得居民更傾向于將資金存入銀行，推高了我國(guó)的儲(chǔ)蓄總量。

（二）高投資自改革開放以來(lái)，經(jīng)濟(jì)作為各地的發(fā)展中心，強(qiáng)烈的經(jīng)濟(jì)發(fā)展愿望與低成本生產(chǎn)資料相結(jié)合，提供了投資所需條件，而我國(guó)利率并沒有完全市場(chǎng)化，資金定價(jià)沒有反映資金供求的實(shí)際情況。并且受到資本市場(chǎng)功能定位偏失的影響，許多行業(yè)出現(xiàn)投資嚴(yán)重過(guò)剩現(xiàn)象，國(guó)有企業(yè)的投資擴(kuò)張速度極快，造成了我國(guó)投資結(jié)構(gòu)失衡。

（三）低消費(fèi)收入水平是消費(fèi)的決定因素，中小企業(yè)融資困難的問(wèn)題，使得居民工資收入無(wú)法增加，中小企業(yè)往往通過(guò)高留存、低工資的手段進(jìn)行資金積累，企業(yè)收入和居民收入的差距進(jìn)一步加大，導(dǎo)致我國(guó)居民收入增長(zhǎng)緩慢。而不發(fā)達(dá)的今日融市場(chǎng)，也使得居民很難獲取財(cái)產(chǎn)性收入，我國(guó)個(gè)人貸款和消費(fèi)信貸市場(chǎng)的發(fā)展并不能滿足居民的消費(fèi)需求。而金融市場(chǎng)不均衡的分布現(xiàn)象，也使得農(nóng)村居民的消費(fèi)需求無(wú)法享受城市居民的相同金融支持。

三、結(jié)語(yǔ)

我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡原因較為復(fù)雜，完善金融市場(chǎng)是解決我國(guó)境界結(jié)構(gòu)失衡的重要手段，并不能高估金融市場(chǎng)的影響作用，只有營(yíng)造相應(yīng)的政策環(huán)境，才能改善高投資、高儲(chǔ)蓄、低消費(fèi)的制度環(huán)境，通過(guò)金融市場(chǎng)改革，改善經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡現(xiàn)象。

作者：韓延萌徐凱單位：青島酒店管理職業(yè)技術(shù)學(xué)院

金融市場(chǎng)論文:電力金融市場(chǎng)論文

一、電力金融市場(chǎng)

現(xiàn)貨市場(chǎng)中的投資者也無(wú)法通過(guò)正常的渠道參與進(jìn)行投資，所以在現(xiàn)貨市場(chǎng)上資源的配置是無(wú)效率的。通過(guò)金融市場(chǎng)的改革后，投資者和公司內(nèi)部的零散資金可以進(jìn)行投資，而中小供電公司也可以進(jìn)行融資，進(jìn)而使市場(chǎng)資金趨向于高效配置，也擴(kuò)大了投資者的投資種類和范圍。同時(shí)衍生物合約又可以使投資者進(jìn)行有效的風(fēng)險(xiǎn)控制。（3)擴(kuò)大交易主體。傳統(tǒng)的現(xiàn)貨市場(chǎng)只有國(guó)家電網(wǎng)公司可以進(jìn)入，而金融市場(chǎng)化后，豐富了交易主體，有利于電力市場(chǎng)從壟斷到競(jìng)爭(zhēng)。2009年改革后，我國(guó)目前形成東北，華北，華中，華東，西北和南方6大供電區(qū)域，形成從原來(lái)的小范圍的省內(nèi)供電到跨省，跨區(qū)域供電。這種跨區(qū)域供電模式依賴于各種衍生物的金融合約，其中包括用以長(zhǎng)期對(duì)資源稀缺區(qū)域提供支持和補(bǔ)充的長(zhǎng)期期權(quán)期貨合約，用以短期補(bǔ)充資源需求的日前期權(quán)期貨合約，通過(guò)這種合約的模式使資源達(dá)到合理配置。

二、對(duì)我國(guó)電力金融市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)路徑的分析

（一）交易主體傳統(tǒng)電力現(xiàn)貨交易的參與者只有國(guó)家電網(wǎng)公司，區(qū)域電網(wǎng)公司，發(fā)電企業(yè)等，普通的供電公司或者普通投資者根本無(wú)法進(jìn)入市場(chǎng)交易。而傳統(tǒng)模式下造成的壟斷價(jià)格并不是基于眾多的有效信息形成，而是由政府或者部分議價(jià)形成，這種模式造成的不完善的機(jī)制隨著我國(guó)電力改革而有所改進(jìn)。新型的電力金融市場(chǎng)交易主體種類豐富，既包括傳統(tǒng)模式下的國(guó)家電網(wǎng)等部門，又包括小型供電公司，投資者，做市商，電力經(jīng)紀(jì)人，電力兼營(yíng)機(jī)構(gòu)。這種金融市場(chǎng)模式打破了傳統(tǒng)電力工業(yè)一體化模式，使電力市場(chǎng)開始從壟斷市場(chǎng)走向競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)。嚴(yán)格管制、高度壟斷、垂直管理等電力工業(yè)所具有的傳統(tǒng)屬性隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的引入而逐步減弱。

（二）交易對(duì)象從傳統(tǒng)實(shí)物交割到金融合約交割是一個(gè)飛躍的過(guò)程。金融市場(chǎng)下交易的對(duì)象是電力衍生物合約，該合約分為三種類型，即電力期貨合約，電力期權(quán)合約和電力遠(yuǎn)期合約。正如期貨本身的特點(diǎn)一樣，交易雙方基于最有價(jià)值，最全面的信息分析得到的結(jié)果可以很好的預(yù)測(cè)未來(lái)的合約價(jià)格和趨勢(shì)，所以，電力期貨合約有現(xiàn)貨市場(chǎng)不具有的發(fā)現(xiàn)價(jià)格的功能。并且這種期貨合約中，并不要求實(shí)物交割，而是在到期日之前平倉(cāng)，這種交割手段大大減少了交易的風(fēng)險(xiǎn)，在鎖定了風(fēng)險(xiǎn)范圍的同時(shí)，可以經(jīng)過(guò)套期保值使電力期貨的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格在短時(shí)間內(nèi)保持在同一水平。作為標(biāo)準(zhǔn)化的合約，交易所交易的特點(diǎn)使交易更加變得安全可靠，從而在此之上再次降低交易風(fēng)險(xiǎn)，這種內(nèi)在的特點(diǎn)可以吸引廣大投資者進(jìn)行投資，豐富金融產(chǎn)品，穩(wěn)定物價(jià)。由電力特殊的內(nèi)在特點(diǎn)決定的其不適宜儲(chǔ)存，所以電力不同于普通商品，這也就要求了電力銷售的高度流動(dòng)性。而金融市場(chǎng)吸收了眾多參與者后，提高了產(chǎn)品的流動(dòng)性，有利于電力市場(chǎng)高效公平的競(jìng)爭(zhēng)。而電力期權(quán)合約則是在期貨合約的基礎(chǔ)上免除投資者的義務(wù)，投資者可以根據(jù)市場(chǎng)的價(jià)格和信息決定是否行使權(quán)力，通過(guò)期權(quán)費(fèi)來(lái)相對(duì)減少風(fēng)險(xiǎn)。在電力這樣一個(gè)價(jià)格不穩(wěn)定且高度壟斷的行業(yè)，這一創(chuàng)新無(wú)疑削弱了價(jià)格的波動(dòng)，減輕了來(lái)自市場(chǎng)的各個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)合電力金融合約北歐和美國(guó)等公司成功的案例，這種發(fā)展趨勢(shì)推進(jìn)中國(guó)電力市場(chǎng)改革的進(jìn)程。

（三）交易機(jī)制電力金融市場(chǎng)交易機(jī)制主要包括了電力衍生品交易的結(jié)算機(jī)制、信息披露機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制、價(jià)格形成機(jī)制和價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制。衍生品交易結(jié)算諸如期貨合約到期前平倉(cāng)，而不是實(shí)物交割。這種結(jié)算方式方便了投資者，投資者不必實(shí)物持有不易儲(chǔ)存的電力。而期權(quán)合約可以根據(jù)電力的市場(chǎng)價(jià)格決定是否執(zhí)行期權(quán)。正是基于各種衍生品的特性，全面的信息，風(fēng)險(xiǎn)的控制，從而發(fā)現(xiàn)電力的真正價(jià)格，利用有效的價(jià)格預(yù)測(cè)未來(lái)的價(jià)格信息。一系列的新型交易機(jī)制使電力市場(chǎng)在原有的現(xiàn)貨交易不穩(wěn)定的狀態(tài)下轉(zhuǎn)為穩(wěn)定，公平的競(jìng)爭(zhēng)。

三、結(jié)束語(yǔ)

中國(guó)市場(chǎng)現(xiàn)在正處于電力改革的階段，北歐電力成功的改革確實(shí)給中國(guó)指明了未來(lái)的道路。面對(duì)浩大的國(guó)土和中國(guó)目前的現(xiàn)狀，要想徹底實(shí)現(xiàn)以電力金融市場(chǎng)為主，以電力現(xiàn)貨市場(chǎng)為輔的這種局面，首要的是要以跨區(qū)跨省遠(yuǎn)期交易為切入點(diǎn)，先省內(nèi)解決電力不足的問(wèn)題，再通過(guò)跨區(qū)域合約購(gòu)買實(shí)現(xiàn)有效資源配置。目前我國(guó)電力市場(chǎng)正處于供過(guò)于求的現(xiàn)狀，面對(duì)大量的電力供給和部分地區(qū)的資源匱乏，我們更需要以這種創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)改革的終極目標(biāo)。

作者：楊雨凝單位：江西財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際學(xué)院

金融市場(chǎng)論文:人民幣離岸金融市場(chǎng)論文

一、建立香港人民幣離岸市場(chǎng)具有重要的戰(zhàn)略意義

(一)避免國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)向內(nèi)地傳播的防火墻目前我國(guó)內(nèi)地金融體系有待健全，金融體系實(shí)力還不足以與國(guó)際投機(jī)資金進(jìn)行抗衡。在此條件下，推動(dòng)人民幣國(guó)際化可能遭受到國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)的沖擊。在香港建設(shè)離岸人民幣市場(chǎng)，可以作為內(nèi)地規(guī)避國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)的防火墻，維護(hù)國(guó)家金融安全，為中國(guó)內(nèi)地制定人民幣國(guó)際化發(fā)展戰(zhàn)略及判斷可能出現(xiàn)的金融風(fēng)險(xiǎn)提供實(shí)戰(zhàn)依據(jù)。

(二)推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程的試驗(yàn)場(chǎng)加快人民幣國(guó)際化進(jìn)程，是內(nèi)地深化金融改革開放、提升金融體系國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的必由之路。然而，實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化面臨各種困難和風(fēng)險(xiǎn)。在香港建設(shè)人民幣離岸市場(chǎng)，可以利用其與在岸市場(chǎng)的中介和過(guò)渡性角色，充當(dāng)推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程的試驗(yàn)場(chǎng)。此外，由于受內(nèi)地現(xiàn)行轉(zhuǎn)軌型經(jīng)濟(jì)體制、不完全可兌換貨幣以及現(xiàn)行匯率、利率形成機(jī)制等因素的影響，內(nèi)地短期內(nèi)難于實(shí)現(xiàn)全面的金融市場(chǎng)自由化。在香港發(fā)展人民幣離岸市場(chǎng)，可以加快人民幣利率、匯率的市場(chǎng)化水平，增強(qiáng)人民幣在國(guó)際市場(chǎng)的計(jì)價(jià)、交易以及作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的功能。

二、香港離岸金融市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀

近年來(lái)，香港在建立和發(fā)展人民幣離岸市場(chǎng)方面已取得積極的階段性成效。

(一)香港與內(nèi)地經(jīng)貿(mào)往來(lái)密切隨著內(nèi)地與香港人民幣貿(mào)易結(jié)算的開展，越來(lái)越多的內(nèi)地和香港的企業(yè)會(huì)使用人民幣作為貿(mào)易計(jì)價(jià)和結(jié)算貨幣。內(nèi)地企業(yè)使用人民幣對(duì)香港進(jìn)口支付，必將使得人民幣源源不斷的流入香港。2013年我國(guó)內(nèi)地與香港的進(jìn)出口總額為4010億美元，同比上升了17．5%。隨著我國(guó)內(nèi)地與香港的進(jìn)出口貿(mào)易額的增加，跨境貿(mào)易結(jié)算量也不斷增加，離岸人民幣數(shù)量會(huì)漸漸增加，因此在我國(guó)境外的離岸市場(chǎng)的人民幣資金會(huì)將會(huì)形成一定的規(guī)模，如何更好的引導(dǎo)和利用這筆資金，是我國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家關(guān)注的熱點(diǎn)話題。

(二)香港個(gè)人人民幣業(yè)務(wù)快速發(fā)展2004年以來(lái)，中國(guó)人民幣銀行逐步開放香港銀行經(jīng)營(yíng)人民幣零售業(yè)務(wù)范圍，包括存款、匯款、小額兌換、信用卡和支票等，使香港個(gè)人人民幣快速發(fā)展。據(jù)香港金融管理局統(tǒng)計(jì)，截至2013年末，經(jīng)營(yíng)人民幣銀行業(yè)務(wù)的認(rèn)可機(jī)構(gòu)數(shù)目達(dá)到146家;香港吸收人民幣存款共8604．72億元人民幣，較上年末提高了42．69%，占當(dāng)?shù)赝鈳糯婵畹谋戎剡_(dá)到22．86%(匯率按1港元對(duì)人民幣0．78623元)，成為當(dāng)?shù)貎H次于美元的第二大外幣存款。

(三)香港人民幣債券市場(chǎng)日趨成熟2007年6月，國(guó)家開發(fā)銀行在香港發(fā)行了第一筆人民幣債券，拉開了香港人民幣債券市場(chǎng)發(fā)展的序幕。截至2013年末，香港人民幣債券發(fā)行共計(jì)約4000億元，其中境內(nèi)機(jī)構(gòu)和財(cái)政部累計(jì)在港發(fā)行人民幣債券1745億元，境外機(jī)構(gòu)在港累計(jì)發(fā)債2255億元。香港人民幣債券市場(chǎng)主體不斷增多、業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，有利于增強(qiáng)香港債券市場(chǎng)相較于銀行、股票市場(chǎng)的弱勢(shì)地位，提升香港國(guó)際金融中心的地位。(四)香港跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大2009年6月，中央政府允許廣東的深圳、廣州、珠海、東莞四市和上海與港澳地區(qū)之間的跨境貿(mào)易使用人民幣結(jié)算。自此，香港跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)規(guī)模不斷增加。截至2013年末，香港跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算金額累計(jì)35062．74億元，同比增長(zhǎng)33．19%，相當(dāng)于香港進(jìn)出口貿(mào)易總額的49．67%(匯率按1美元對(duì)人民幣6．0969元)。

三、發(fā)展人民幣離岸金融市場(chǎng)的政策建議

“十二五”規(guī)劃綱要中明確提出要“擴(kuò)大人民幣跨境使用”并支持香港成為離岸人民幣業(yè)務(wù)中心。香港人民幣離岸中心的局面已基本形成，但總體規(guī)模還太小，為加快人民幣國(guó)際化進(jìn)程，需要大陸與香港協(xié)同配合，共同推動(dòng)其快速發(fā)展，即在“循序漸進(jìn)，風(fēng)險(xiǎn)可控”的前提下促進(jìn)使用人民幣進(jìn)行跨境貿(mào)易及投資。

(一)大陸要為香港人民幣離岸金融市場(chǎng)發(fā)展提供強(qiáng)有力的政策支撐雖然香港離岸人民幣市場(chǎng)發(fā)展迅速，但香港不是純粹意義的離岸金融市場(chǎng)，這主要體現(xiàn)在，香港人民幣業(yè)務(wù)并非完全在人民銀行的監(jiān)管范疇之外，而是有中央政府的授意及配合。因此要推進(jìn)香港離岸人民幣市場(chǎng)發(fā)展，除了其自身努力外，更大程度上是中央政策的結(jié)果。目前最為迫切的一項(xiàng)工作就是完善跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的制度和政策環(huán)境。在這樣的情況下，要推進(jìn)香港離岸人民幣市場(chǎng)發(fā)展，除了其自身努力外，更大程度上是中央政策的結(jié)果。下一步應(yīng)根據(jù)市場(chǎng)情況適當(dāng)提高對(duì)中銀香港的清算額度設(shè)定，在充分滿足香港企業(yè)使用人民幣進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算的基礎(chǔ)上進(jìn)一步為香港注入人民幣流動(dòng)性。人民銀行應(yīng)會(huì)同其他部門，根據(jù)試點(diǎn)情況逐步擴(kuò)大試點(diǎn)范圍，增加試點(diǎn)企業(yè)數(shù)量，提高跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算總規(guī)模，逐步提高境內(nèi)行對(duì)境外結(jié)算參加行的人民幣購(gòu)售限額、融資限額、境外參加行在境內(nèi)銀行間外匯市場(chǎng)買賣人民幣的限額。

(二)香港離岸市場(chǎng)上的人民幣既要有回流機(jī)制，也要有“體外循環(huán)”機(jī)制人民幣要成為國(guó)際貨幣，必須建立境內(nèi)貨幣流出和境外貨幣回流的雙向機(jī)制。首先要繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)回流渠道的管理和監(jiān)控，建立健全相關(guān)回流操作的流程，按照相關(guān)規(guī)范進(jìn)行管理，確保回流資金在可控的范圍之內(nèi)，減少回流資金對(duì)在岸人民幣市場(chǎng)的干擾和沖擊。其次，進(jìn)一步加強(qiáng)人民幣的“體外循環(huán)”。隨著人民幣國(guó)際化進(jìn)程的推進(jìn)，人民幣必須真正實(shí)現(xiàn)在國(guó)際上的流通和使用，而不僅僅限于在香港與內(nèi)地之間的流動(dòng)以及人民幣的大量回流使用。特區(qū)政府和香港金融管理局要加大推進(jìn)人民幣“體外循環(huán)”的努力，只有這樣才可能保持中央對(duì)香港市場(chǎng)的興趣，才可能保證在人民幣國(guó)際化的進(jìn)程中，人民幣交易、清算和定價(jià)中心的地位不被其他市場(chǎng)所取代。今后要大力推動(dòng)境外企業(yè)對(duì)人民幣的需求，通過(guò)除香港和內(nèi)地以外的第三方使用人民幣進(jìn)行貿(mào)易和投資活動(dòng)來(lái)實(shí)現(xiàn)離岸市場(chǎng)上人民幣的“體外循環(huán)”，減少因人民幣的大量回流而對(duì)境內(nèi)匯率和資本市場(chǎng)的負(fù)面影響。從監(jiān)管層面講，可以通過(guò)組織和參加全球性的路演來(lái)推進(jìn)香港離岸市場(chǎng)可以提供的貿(mào)易結(jié)算、融資、投資的功能，簽署發(fā)展中國(guó)家之間的利用本幣結(jié)算、定價(jià)、投資的協(xié)議。

(三)繼續(xù)拓展香港人民幣業(yè)務(wù)廣度和深度，支持人民幣業(yè)務(wù)品種的創(chuàng)新貨幣國(guó)際化的一個(gè)必要條件是該國(guó)必須擁有具備相當(dāng)廣度和深度的金融市場(chǎng)。其原因在于這樣的市場(chǎng)能夠向國(guó)內(nèi)居民提供具有高度安全性、流動(dòng)性和盈利性的金融工具，能讓他們自由迅速的進(jìn)出該市場(chǎng)而無(wú)需花費(fèi)太多的成本。首先要逐步放寬人民幣業(yè)務(wù)的相關(guān)限制，如個(gè)人客戶兌換限制和貸款限制、香港人民幣業(yè)務(wù)參與境外外匯頭寸額度限制等;其次要繼續(xù)豐富人民幣業(yè)務(wù)品種，研究開發(fā)基于香港本地市場(chǎng)的人民幣期權(quán)、貨幣期貨等產(chǎn)品，繼續(xù)鼓勵(lì)黃金市場(chǎng)推出以人民幣計(jì)價(jià)交易的黃金投資產(chǎn)品，為人民幣持有者提供更多的保值避險(xiǎn)渠道;第三要繼續(xù)開發(fā)人民幣直接融資產(chǎn)品，做好相關(guān)配套服務(wù)，穩(wěn)步發(fā)展離岸人民幣保險(xiǎn)、理財(cái)產(chǎn)品等。總之，香港的人民幣離岸市場(chǎng)應(yīng)集中力量把有關(guān)人民幣業(yè)務(wù)的金融產(chǎn)品做精、做細(xì)、做好、做大。

(四)加強(qiáng)兩地反洗錢合作第一，加強(qiáng)高層接觸和政策協(xié)調(diào)，確立解決洗錢合作方面的原則問(wèn)題，并且向全社會(huì)傳達(dá)兩地合力打擊跨境洗錢活動(dòng)的信息，對(duì)犯罪分子起到震懾作用。第二，建立兩地協(xié)調(diào)打擊跨境洗錢活動(dòng)的專門機(jī)構(gòu)和工作機(jī)制，監(jiān)測(cè)和協(xié)調(diào)兩地有關(guān)部門聯(lián)合打擊跨境洗錢活動(dòng)。第三，今后要加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)客戶身份識(shí)別工作的指導(dǎo)和監(jiān)管，督促金融機(jī)構(gòu)采取切實(shí)措施提高客戶身份識(shí)別的水平?最后，加強(qiáng)兩地銀行同業(yè)反洗錢經(jīng)驗(yàn)交流，提高金融從業(yè)人員識(shí)別洗錢信息，追蹤洗錢活動(dòng)線索的能力。

作者：馬蓉睿單位：中共湖州市委黨校

金融市場(chǎng)論文:文化產(chǎn)業(yè)的金融市場(chǎng)論文

一、理論預(yù)期

文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展離不開金融的支持。金融發(fā)展對(duì)文化產(chǎn)業(yè)的作用機(jī)制可以這樣描述：一方面，金融發(fā)展通過(guò)為文化產(chǎn)業(yè)提供更充足的資金和更便利的投融資渠道，而直接對(duì)文化產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生作用；另一方面，金融發(fā)展通過(guò)對(duì)人們的收入和生活水平以及整個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)環(huán)境產(chǎn)生影響來(lái)影響文化產(chǎn)品的供求狀況，從而對(duì)文化產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生間接影響。在作用機(jī)制的第一方面，隨著金融的發(fā)展，資金的供給更加充分，資金的投融資渠道更加便利，從而使文化產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)者更容易獲得資金，從而使市場(chǎng)上文化產(chǎn)品的供應(yīng)較少受到資金的約束。在作用機(jī)制的第二方面，一般來(lái)說(shuō)，金融發(fā)展對(duì)一國(guó)整體經(jīng)濟(jì)會(huì)產(chǎn)生正向影響，從而對(duì)一國(guó)居民收入也會(huì)產(chǎn)生有利影響，當(dāng)一國(guó)居民的收入提高時(shí)，居民的消費(fèi)需求增加，從而對(duì)文化產(chǎn)品的需求增加。這樣，金融發(fā)展從供給和需求兩方面對(duì)文化產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生了有利的影響。

二、模型設(shè)定與指標(biāo)選取

（一）模型設(shè)定與樣本選擇本文采用多元線性回歸模型來(lái)檢驗(yàn)金融發(fā)展對(duì)文化產(chǎn)業(yè)的影響。模型的表達(dá)式如下。其中，yt表示文化產(chǎn)業(yè)的規(guī)模，x1t表示城鎮(zhèn)居民收入，x2t表示農(nóng)村居民收入，x3t表示城鎮(zhèn)居民家庭恩格爾系數(shù)，x4t表示農(nóng)村居民家庭恩格爾系數(shù)，x5t表示金融發(fā)展。考慮到數(shù)據(jù)的可獲得性和整理難度，本文選取中國(guó)1995—2012年的時(shí)間序列數(shù)據(jù)作為樣本數(shù)據(jù)。

（二）指標(biāo)選擇與數(shù)據(jù)說(shuō)明1．文化產(chǎn)業(yè)的規(guī)模。衡量文化產(chǎn)業(yè)的規(guī)模的指標(biāo)一般是文化產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值。但是對(duì)文化產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值一直沒有精確的統(tǒng)計(jì)，李昭贏（2006）、陸彪和徐維（2007）用教育、文化藝術(shù)及廣播電影電視業(yè)的統(tǒng)計(jì)值作為文化產(chǎn)業(yè)的粗略估計(jì)值。但是在教育業(yè)的產(chǎn)值在教育、文化藝術(shù)及廣播電影電視業(yè)的統(tǒng)計(jì)值中占很大比重的情況下，這樣的估計(jì)值很不可靠。因此本文沒有采用文化產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值來(lái)衡量文化產(chǎn)業(yè)的規(guī)模，而是采用文化產(chǎn)業(yè)的從業(yè)人數(shù)來(lái)衡量文化產(chǎn)業(yè)的規(guī)模。文化產(chǎn)業(yè)的從業(yè)人數(shù)來(lái)自于1996—2012年《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》中文化藝術(shù)和文物事業(yè)機(jī)構(gòu)、人員情況這一統(tǒng)計(jì)項(xiàng)目。2．金融發(fā)展。本文借鑒周立、王子明（2002）的做法，將某地區(qū)金融發(fā)展水平定義為“該地區(qū)全部金融機(jī)構(gòu)存貸款總額／該地區(qū)GDP”，這一指標(biāo)又可以稱為金融相關(guān)率（FIR）。本文的中國(guó)金融發(fā)展水平就等于中國(guó)全部金融機(jī)構(gòu)存貸款總額／中國(guó)GDP，而中國(guó)全部金融機(jī)構(gòu)存貸款總額和中國(guó)GDP的數(shù)據(jù)來(lái)自于1996—2012年《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》。3．城鎮(zhèn)居民收入。居民收入決定著對(duì)文化產(chǎn)品的需求，所以居民收入對(duì)文化產(chǎn)業(yè)的規(guī)模有著重要影響。本文選擇以1990年為基期的、以不變價(jià)來(lái)衡量的城鎮(zhèn)居民人均可支配收入來(lái)衡量城鎮(zhèn)居民收入，數(shù)據(jù)來(lái)源于1996—2012年《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》。4．農(nóng)村居民收入。本文選擇以1990年為基期的、以不變價(jià)衡量的農(nóng)村居民人均純收入數(shù)據(jù)來(lái)衡量農(nóng)村居民收入，數(shù)據(jù)來(lái)源于1996—2012年《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》。5．城鎮(zhèn)居民家庭恩格爾系數(shù)。恩格爾系數(shù)衡量的是居民的消費(fèi)結(jié)構(gòu)，而消費(fèi)結(jié)構(gòu)對(duì)居民消費(fèi)文化產(chǎn)品的數(shù)量產(chǎn)生重要影響。城鎮(zhèn)居民家庭恩格爾系數(shù)直接來(lái)源于1996—2012年《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》。6．農(nóng)村家庭恩格爾系數(shù)。數(shù)據(jù)直接來(lái)源于1996—2012年《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》。各項(xiàng)指標(biāo)在樣本區(qū)間的描述性統(tǒng)計(jì)見表1。

三、實(shí)證檢驗(yàn)

（一）用OLS法估計(jì)模型用最小二乘法（OLS）得出的回歸方程如下：由于R2較大，而且F＝6．776268＞F0．05（5，7）＝3．97，故認(rèn)為文化產(chǎn)業(yè)規(guī)模與上述解釋變量間總體線性關(guān)系顯著。但是由于其中x3、x4的系數(shù)估計(jì)值未能通過(guò)t檢驗(yàn)，故認(rèn)為解釋變量之間存在多重共線性。

（二）檢驗(yàn)簡(jiǎn)單相關(guān)系數(shù)由表中數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)x1、x2、x3、x4、x5之間都存在高度相關(guān)性，而且它們的相關(guān)系數(shù)超過(guò)了樣本可決系數(shù)，這表明模型存在嚴(yán)重的多重共線性。

（三）找出最簡(jiǎn)單的回歸形式可見，文化產(chǎn)業(yè)規(guī)模受金融發(fā)展的影響最大，因此以x5為自變量的模型作為初始的回歸模型。

（四）逐步回歸將變量x1、x2、x3、x4逐步添加到回歸模型中，得到的參數(shù)估計(jì)結(jié)果如下表所示。

（五）最優(yōu)模型的確定從第（四）部分知道，在引入x2、x3、x4后，回歸方程R軍2的都有提高，但是引入x3比引入x4對(duì)R軍2和變量的t值有更明顯的提高，考慮到在式（2）中，x3、x4的t值都不顯著，因此去掉x4保留x3。雖然在引入x1后，回歸方程R軍2的下降了，同時(shí)t值也不顯著，但是去掉x1后的y＝f（x5，x2，x3）與y＝f（x5，x1，x2，x3）比較，不僅R軍2有明顯的下降，而且變量的t值也明顯下降，所以考慮到方程總體的擬合優(yōu)度，保留x1，因此，在前面一系列步驟的基礎(chǔ)上，確定最優(yōu)模型為y＝f（x5，x1，x2，x3），得出的回歸方程如下。

（六）對(duì)檢驗(yàn)結(jié)果的解釋從最優(yōu)的模型可以看出，各個(gè)變量的t值在5％的顯著性水平上都是顯著的，方程的F值通過(guò)了檢驗(yàn)，可決系數(shù)也較高，這表明方程總體性顯著。此外，通過(guò)懷特檢驗(yàn)和LM檢驗(yàn)，驗(yàn)證模型不存在異方差和序列相關(guān)性，所以方程的擬合效果較好。從模型中可以看出，城鎮(zhèn)居民可支配收入對(duì)文化產(chǎn)業(yè)規(guī)模存在顯著的負(fù)向影響，而農(nóng)村居民家庭人均純收入對(duì)文化產(chǎn)業(yè)規(guī)模存在顯著的正向影響，城鎮(zhèn)居民恩格爾系數(shù)對(duì)文化產(chǎn)業(yè)規(guī)模存在正向影響，而金融發(fā)展對(duì)文化產(chǎn)業(yè)規(guī)模存在顯著的正向影響。金融發(fā)展對(duì)文化產(chǎn)業(yè)規(guī)模存在正向的影響，這與預(yù)期的結(jié)果一致，金融越發(fā)展，文化產(chǎn)業(yè)越能有效地得到資金的支持，于是文化產(chǎn)業(yè)的規(guī)模越大。而農(nóng)村居民家庭人均純收入與文化產(chǎn)業(yè)規(guī)模正相關(guān)也是可以理解的，因?yàn)槭杖朐礁撸用駥?duì)文化產(chǎn)業(yè)的消費(fèi)能力越強(qiáng)，從而對(duì)文化產(chǎn)業(yè)的需求越高，進(jìn)而拉動(dòng)文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。然而城鎮(zhèn)居民可支配收入對(duì)文化產(chǎn)業(yè)存在負(fù)向影響以及城鎮(zhèn)居民恩格爾系數(shù)對(duì)文化產(chǎn)業(yè)規(guī)模存在正向影響，卻有一點(diǎn)難以理解。有兩個(gè)原因可以用來(lái)解釋這兩個(gè)現(xiàn)象。一是城鎮(zhèn)居民對(duì)文化產(chǎn)業(yè)的消費(fèi)觀念發(fā)生了變化。例如，以前人們喜歡看藝術(shù)團(tuán)體的表演，而現(xiàn)在卻喜歡到電影院看電影，而一個(gè)藝術(shù)團(tuán)體的從業(yè)人數(shù)顯然要比電影放映的從業(yè)人數(shù)要多，由此導(dǎo)致文化產(chǎn)業(yè)的從業(yè)人數(shù)的下降。另一個(gè)原因是科技的發(fā)展，使得原來(lái)需要十個(gè)人做的工作現(xiàn)在可能只需要一個(gè)人來(lái)做，而科技在城鎮(zhèn)進(jìn)步最快，所以導(dǎo)致城鎮(zhèn)居民的收入對(duì)文化產(chǎn)業(yè)的從業(yè)人數(shù)產(chǎn)生負(fù)向影響，以及城鎮(zhèn)居民恩格爾系數(shù)對(duì)文化產(chǎn)業(yè)的規(guī)模產(chǎn)生正向影響。

四、結(jié)論及政策建議

本文運(yùn)用中國(guó)1995—2012年的數(shù)據(jù)，以文化產(chǎn)業(yè)從業(yè)人數(shù)為被解釋變量，以金融發(fā)展、城鎮(zhèn)居民可支配收入、農(nóng)村居民家庭人均純收入、城鎮(zhèn)居民恩格爾系數(shù)為解釋變量，建立了一個(gè)多元線性回歸模型，實(shí)證檢驗(yàn)了金融發(fā)展對(duì)文化產(chǎn)業(yè)的影響。結(jié)果顯示，金融發(fā)展對(duì)文化產(chǎn)業(yè)規(guī)模有顯著的正向影響，城鎮(zhèn)居民可支配收入對(duì)文化產(chǎn)業(yè)規(guī)模有顯著的負(fù)向影響，農(nóng)村居民家庭人均純收入對(duì)文化產(chǎn)業(yè)規(guī)模有顯著的正向的影響，城鎮(zhèn)居民恩格爾系數(shù)對(duì)文化產(chǎn)業(yè)規(guī)模有顯著的正向影響。基于此，本文提出以下一些政策建議。

（一）加大對(duì)文化產(chǎn)業(yè)的資金支持力度，將有利于文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。既然金融發(fā)展對(duì)文化產(chǎn)業(yè)有顯著的正向影響，那么金融對(duì)文化產(chǎn)業(yè)的傾斜對(duì)文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是非常有利的。我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)正處在一個(gè)增長(zhǎng)階段，而這一階段對(duì)資金的需求是很旺盛的。可以預(yù)期，如果我國(guó)的文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展能夠獲得充裕的資金支持，那么我國(guó)的文化產(chǎn)業(yè)將迎來(lái)一個(gè)持續(xù)的增長(zhǎng)期。

（二）探索適合文化產(chǎn)業(yè)的投融資機(jī)制對(duì)促進(jìn)金融發(fā)展與文化產(chǎn)業(yè)的互動(dòng)十分重要。在金融發(fā)展和文化產(chǎn)業(yè)之間還有一個(gè)中間環(huán)節(jié)，那就是文化產(chǎn)業(yè)的投融資機(jī)制。文化產(chǎn)業(yè)的投融資有著自身的特點(diǎn)，這也就導(dǎo)致了文化產(chǎn)業(yè)需要有一個(gè)適合自己的投融資機(jī)制。只有建立這樣一個(gè)適合文化產(chǎn)業(yè)的投融資機(jī)制，資金才能順利地從金融市場(chǎng)流向文化產(chǎn)業(yè)。

作者：劉孝斌單位：中共湖州市委黨校

金融市場(chǎng)論文:農(nóng)村經(jīng)濟(jì)金融市場(chǎng)論文

交易費(fèi)用理論是新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的優(yōu)秀范疇。羅納德．科斯(R．H．Coase)作為提出“交易費(fèi)用”的第一人，他認(rèn)為，為了進(jìn)行交易，有必要發(fā)現(xiàn)誰(shuí)期望進(jìn)行交易，有必要告訴人們交易的愿望和方式，以及通過(guò)討價(jià)還價(jià)的談判締結(jié)契約，督促契約條款的嚴(yán)格執(zhí)行，等等。這些工作常常是花費(fèi)成本的，而任何一定比率的成本都足以使許多無(wú)需成本的定價(jià)制度中可以進(jìn)行的交易化為泡影。后來(lái)，科斯進(jìn)一步補(bǔ)充說(shuō)，談判要進(jìn)行，契約要簽訂，監(jiān)督要執(zhí)行，解決糾紛的安排要設(shè)立，等等。這些費(fèi)用后來(lái)被稱為交易費(fèi)用。簡(jiǎn)單來(lái)講，交易費(fèi)用就是獲得準(zhǔn)確的市場(chǎng)信息所需要付出的費(fèi)用，以及談判和經(jīng)常性契約的費(fèi)用。新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)家達(dá)爾曼(Dahlman．C．J)從契約過(guò)程解釋了交易費(fèi)用。他認(rèn)為，從契約過(guò)程來(lái)看，交易費(fèi)用包括了解信息成本、討價(jià)還價(jià)成本、決策成本、執(zhí)行和控制的成本。阿羅在更為一般的意義上明確了交易費(fèi)用的概念，他認(rèn)為，交易費(fèi)用是經(jīng)濟(jì)制度的運(yùn)行費(fèi)用。

1、交易費(fèi)用對(duì)農(nóng)村正規(guī)金融機(jī)構(gòu)發(fā)放貸款的影響

新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)家將交易費(fèi)用理論應(yīng)用于廣泛的領(lǐng)域，如關(guān)系、尋租活動(dòng)、企業(yè)內(nèi)部考核等等。農(nóng)戶的借貸行為，是農(nóng)戶與農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)之間、農(nóng)戶與農(nóng)戶之間一種以資金為對(duì)象的交易活動(dòng)，同樣要面對(duì)為獲得準(zhǔn)確的市場(chǎng)信息、談判、簽訂契約、監(jiān)督執(zhí)行而付出費(fèi)用的問(wèn)題。出于降低交易費(fèi)用和節(jié)約成本的考慮，可以很好地解釋我國(guó)農(nóng)村非正規(guī)金融存在的合理性問(wèn)題。由于農(nóng)村金融市場(chǎng)信息不對(duì)稱的存在，農(nóng)村正規(guī)金融機(jī)構(gòu)要為與農(nóng)戶的貸款交易支付一定的交易費(fèi)用。寧夏農(nóng)村自身具有的很多特點(diǎn)，如地廣人稀、基礎(chǔ)設(shè)施不發(fā)達(dá)、較大程度上依賴社會(huì)關(guān)系等，這些特點(diǎn)構(gòu)成農(nóng)村信用社發(fā)放農(nóng)戶貸款的較高交易費(fèi)用。根據(jù)達(dá)爾曼和阿羅的交易費(fèi)用理論，農(nóng)村信用社與農(nóng)戶的貸款交易具體要支付下列費(fèi)用:①、客戶信息搜集費(fèi)用。農(nóng)村信用社作為經(jīng)營(yíng)貨幣的金融企業(yè)，只有將貸款成功發(fā)放、按期收回才能盈利，獲得可持續(xù)發(fā)展，因此農(nóng)村信用社為了避免貸款不還的金融風(fēng)險(xiǎn)，提高經(jīng)營(yíng)效益，必須花費(fèi)一定的費(fèi)用用于搜集優(yōu)質(zhì)客戶信息費(fèi)用。②、貸前調(diào)查費(fèi)用。由于農(nóng)村社會(huì)缺乏象城市信貸記錄這樣的信息網(wǎng)絡(luò)，為了盡可能地減少信貸風(fēng)險(xiǎn)，農(nóng)村信用社會(huì)在貸前對(duì)貸款農(nóng)戶的財(cái)產(chǎn)、資信等狀況進(jìn)行調(diào)查了解。在地廣人稀的農(nóng)村，尤其是在寧夏南部山區(qū)，這種調(diào)查費(fèi)用是非常高昂的。③、簽訂貸款合同的費(fèi)用。對(duì)于每一位貸款農(nóng)戶，無(wú)論其貸款數(shù)額大小，農(nóng)村信用社都要在層層審核之后與之簽訂貸款合同。由于農(nóng)戶貸款具有數(shù)額較小、分散等“規(guī)模不經(jīng)濟(jì)”的特點(diǎn)，農(nóng)村信用社與農(nóng)戶簽訂貸款合同時(shí)，就要為單位金額的農(nóng)戶貸款負(fù)擔(dān)較高的交易費(fèi)用。④、貸后檢查、監(jiān)督費(fèi)用。農(nóng)村信用社為了保證發(fā)放的農(nóng)戶貸款按時(shí)、足額收回，就需要對(duì)農(nóng)戶的貸款使用情況進(jìn)行檢查和監(jiān)督。在居住地非常分散的寧夏農(nóng)村地區(qū)，農(nóng)村信用社要為此付出高額的費(fèi)用。筆者認(rèn)為，基于以上分析，農(nóng)村信用社在與農(nóng)戶發(fā)生貸款交易時(shí)要支付高額的交易費(fèi)用，而在國(guó)家對(duì)貸款利率實(shí)行制度約束的情況下，較低的貸款利息與高額的交易費(fèi)用相比，農(nóng)村信用社出于經(jīng)營(yíng)效益的考慮，就會(huì)理性地選擇對(duì)農(nóng)戶“慎貸”、“惜貸”或“不貸”，必然造成農(nóng)村金融市場(chǎng)的供給短缺。

2、交易費(fèi)用對(duì)農(nóng)戶借貸的影響

如前所述，現(xiàn)階段寧夏農(nóng)村金融市場(chǎng)存在市場(chǎng)失靈狀況，是一種“賣方壟斷”市場(chǎng)，農(nóng)戶作為農(nóng)村金融市場(chǎng)上的資金需求主體，為了獲得貸款，也要支付一定的交易費(fèi)用。農(nóng)戶在與農(nóng)村信用社進(jìn)行貸款交易時(shí)發(fā)生的交易費(fèi)用主要包括:①、貸前獲得農(nóng)村信用社信貸信息的費(fèi)用。由于寧夏農(nóng)村金融市場(chǎng)上資金的短缺和農(nóng)村信用社的壟斷供給，農(nóng)戶必須主動(dòng)去搜集農(nóng)村信用社的信貸信息。受自身文化水平的影響，加上寧夏農(nóng)村閉塞的通訊和交通的不便導(dǎo)致的信息不暢通，農(nóng)戶為了獲得農(nóng)村信用社的信貸信息要支付較高的交易費(fèi)用。②、獲得貸款的費(fèi)用。農(nóng)戶在獲得農(nóng)村信用社信貸信息后為了獲得貸款還要支付一定的費(fèi)用。由于在與農(nóng)村信用社的貸款申請(qǐng)、合同談判時(shí)處于不平等地位，農(nóng)戶必須按照農(nóng)村信用社的要求，提供各種繁瑣的信用、擔(dān)保或抵押證明，這些無(wú)形中增加了農(nóng)戶的交易費(fèi)用。③、其他費(fèi)用。值得注意的是，處于壟斷地位的農(nóng)村信用社可能會(huì)存在“尋租傾向”。目前，在寧夏一些比較貧困的農(nóng)村地區(qū)，由于貸款發(fā)放的不規(guī)范操作，部分農(nóng)村信用社存在“關(guān)系貸款”、“人情貸款”的腐敗現(xiàn)象，農(nóng)戶為了獲得貸款，還要額外支付一定的“尋租費(fèi)用”，加重了農(nóng)戶的負(fù)擔(dān)。

筆者認(rèn)為，基于以上分析，農(nóng)村正規(guī)金融機(jī)構(gòu)農(nóng)戶貸款的低利率已經(jīng)被其高額的交易費(fèi)用所造成的“高門檻”取代，當(dāng)農(nóng)戶感到與農(nóng)村信用社的交易費(fèi)用超過(guò)預(yù)期的成本與經(jīng)營(yíng)收益時(shí)，農(nóng)戶很可能就會(huì)自動(dòng)放棄或減弱對(duì)農(nóng)村信用社的貸款需求，而轉(zhuǎn)向手續(xù)簡(jiǎn)便、投向自由、交易方式靈活的民間借貸。此外，如筆者在前文中論述的那樣，急需資金的廣大農(nóng)戶在發(fā)生借貸行為時(shí)，更多考慮的是資金的可獲得性，農(nóng)村正規(guī)金融機(jī)構(gòu)繁瑣的手續(xù)、嚴(yán)格的抵押擔(dān)保規(guī)定、層層審核的機(jī)制約束普遍使農(nóng)戶感到貸款難，出于這種原因，農(nóng)戶也可能轉(zhuǎn)向農(nóng)村民間借貸市場(chǎng)。

作者：呂桂玲單位：中國(guó)礦業(yè)大學(xué)銀川學(xué)院

金融市場(chǎng)論文:互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)論文

一、互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)管理存在的問(wèn)題

任何金融產(chǎn)品都是對(duì)信用的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，對(duì)金融市場(chǎng)管理的關(guān)鍵就是對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的管理。互聯(lián)網(wǎng)金融所改變的是傳統(tǒng)金融的方式而不是金融本身，無(wú)論互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新產(chǎn)品如何虛擬化和技術(shù)化，優(yōu)秀是金融而不是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，因此互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品同樣是對(duì)信用的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)管理的關(guān)鍵也是對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的管理。由于互聯(lián)網(wǎng)金融具有“互聯(lián)網(wǎng)+金融”的雙重特性，決定了互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)較傳統(tǒng)金融市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)更加復(fù)雜、更加難以防范。目前我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)管理的問(wèn)題主要來(lái)自制度設(shè)計(jì)缺失、交易過(guò)程失控、風(fēng)控手段缺乏和互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)對(duì)方案缺位四個(gè)方面。

（一）對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)的制度設(shè)計(jì)缺失1、未針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)特點(diǎn)出臺(tái)相應(yīng)的法律法規(guī)。我國(guó)的《銀行法》、《證券法》和《保險(xiǎn)法》都是基于傳統(tǒng)金融而制定的，已不能滿足互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)的監(jiān)管要求，如為控制傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)信用風(fēng)險(xiǎn)而設(shè)定的資本充足率、杠桿率等規(guī)定，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的適用性較弱；對(duì)于P2P貸款、眾籌融資等新的融資類業(yè)務(wù)無(wú)相關(guān)法律文件可循；在第三方支付領(lǐng)域，雖然我國(guó)已經(jīng)初步構(gòu)建起網(wǎng)上支付業(yè)務(wù)的管理體系，但在二維碼支付、虛擬信用卡支付等新興領(lǐng)域，很多政策仍處于空白階段。互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)一旦發(fā)生經(jīng)濟(jì)案件，投資者將缺乏相應(yīng)的法律依據(jù)維護(hù)自身權(quán)益。2、監(jiān)管主體處于多頭和部分監(jiān)管真空狀態(tài)。目前互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)中，第三方支付由央行監(jiān)管，互聯(lián)網(wǎng)基金理財(cái)由證監(jiān)會(huì)監(jiān)管，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)由保監(jiān)會(huì)監(jiān)管，市場(chǎng)處于分業(yè)監(jiān)管狀態(tài)，并且沒有形成互動(dòng)協(xié)調(diào)機(jī)制；現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)多為跨界經(jīng)營(yíng)，涵蓋支付、信貸、擔(dān)保、保險(xiǎn)、基金理財(cái)?shù)榷鄠€(gè)領(lǐng)域，各業(yè)務(wù)之間存在著大量關(guān)聯(lián)和交易，由于各監(jiān)管部門只負(fù)責(zé)相應(yīng)職責(zé)，因此對(duì)于業(yè)務(wù)之間的關(guān)聯(lián)和交易存在監(jiān)管真空；同時(shí)P2P借貸、眾籌融資、網(wǎng)絡(luò)貨幣等新業(yè)態(tài)尚未明確監(jiān)管主體，監(jiān)管信用風(fēng)險(xiǎn)更無(wú)從談起。

（二）對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融交易過(guò)程的監(jiān)控手段薄弱1、對(duì)參與主體的合規(guī)性沒有設(shè)定有效驗(yàn)證，加大了交易信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)。互聯(lián)網(wǎng)金融交易信息的傳遞、支付結(jié)算都在虛擬的電子世界中進(jìn)行，使得市場(chǎng)的信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)很大。加之對(duì)于主體身份識(shí)別、信用違約記錄、交易目的核查等信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)要素并未設(shè)立系統(tǒng)的驗(yàn)證方案，更加大了互聯(lián)網(wǎng)金融交易的信用風(fēng)險(xiǎn)。如第三方支付機(jī)構(gòu)在辦理大額資金匯劃時(shí)無(wú)需使用必要的安全校驗(yàn)工具；P2P網(wǎng)貸平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金不足的違規(guī)性問(wèn)題無(wú)系統(tǒng)核查、也沒有資本約束設(shè)置，目前已發(fā)生過(guò)多起卷款潛逃事件。2、對(duì)互聯(lián)網(wǎng)滯留資金沒有實(shí)現(xiàn)有效跟蹤，導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)積聚。在進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)金融交易時(shí)，首先必須在第三方支付平臺(tái)上開設(shè)賬戶,之后資金才能在互聯(lián)網(wǎng)上流轉(zhuǎn)。雖然在資金的調(diào)撥過(guò)程中,依舊離不開銀行的底層服務(wù),但從業(yè)務(wù)性質(zhì)上，第三方支付平臺(tái)事實(shí)上從事了與銀行結(jié)算類似的業(yè)務(wù)。沉淀資金往往會(huì)在第三方處滯留一兩天甚至一兩周不等，由于缺乏有效的擔(dān)保和監(jiān)管，大量的資金沉淀會(huì)導(dǎo)致其信用風(fēng)險(xiǎn)積聚；當(dāng)?shù)谌街Ц镀脚_(tái)在各銀行系統(tǒng)賬戶軋差結(jié)算時(shí),每筆客戶資金的來(lái)龍去脈變得更為復(fù)雜，又相當(dāng)于屏蔽了外部對(duì)資金流向的識(shí)別,使得在第三方支付平臺(tái)上注冊(cè)虛擬賬戶的任意主體,都可以輕松實(shí)現(xiàn)不同賬戶間的資金轉(zhuǎn)移（如網(wǎng)絡(luò)洗錢）。

（三）對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)控制的手段缺乏互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)由多邊信用共同建立，網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)交互聯(lián)動(dòng)，一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問(wèn)題就會(huì)波及整個(gè)網(wǎng)絡(luò)。由于互聯(lián)網(wǎng)金融信用風(fēng)險(xiǎn)隱蔽性強(qiáng)，關(guān)聯(lián)度高，目前還沒有建立有效的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和分析手段。1、未與央行征信系統(tǒng)關(guān)聯(lián)，信用風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別手段單一。除傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)外，互聯(lián)網(wǎng)公司尚無(wú)法接入中國(guó)人民銀行征信系統(tǒng)，相互之間也沒有建立信用信息共享機(jī)制。目前互聯(lián)網(wǎng)公司信用風(fēng)險(xiǎn)審核主要依托其網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，信用風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別手段單一，對(duì)借款人的信用審核完全憑借各自的審核技術(shù)和策略，缺乏有效的信息交流。互聯(lián)網(wǎng)公司作為互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)多邊信用中重要的一個(gè)環(huán)節(jié)，其技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)以及平臺(tái)的脆弱性對(duì)整個(gè)金融網(wǎng)絡(luò)的影響不容忽視。2、面對(duì)互聯(lián)網(wǎng)海量信息，傳統(tǒng)信用風(fēng)險(xiǎn)分析方法難以運(yùn)用。互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)信息具有無(wú)限性、廣泛性、無(wú)序性等特點(diǎn)，海量的信用交易數(shù)據(jù)儲(chǔ)存在網(wǎng)絡(luò)后端的Access、Oracle、SQLServer等數(shù)據(jù)庫(kù)中，在提取數(shù)據(jù)進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)分析時(shí)，不可避免地被大量無(wú)用信息所困擾，造成工作量大、分析效率低下，難以作出有效分析和判斷。

（四）對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)各種非預(yù)期事件沒有系統(tǒng)化應(yīng)對(duì)方案一方面，在互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下，金融市場(chǎng)面對(duì)的是開放的網(wǎng)絡(luò)通訊系統(tǒng)、不健全的網(wǎng)絡(luò)監(jiān)管、各種非預(yù)期的電腦黑客以及不成熟的電子身份識(shí)別技術(shù)和機(jī)密技術(shù)，存在著巨大安全隱患，若爆發(fā)系統(tǒng)性故障或遭受大范圍攻擊，將可能導(dǎo)致各類金融資料泄露和交易記錄損失。另一方面，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)基礎(chǔ)架構(gòu)所使用的大部分軟硬件系統(tǒng)均是國(guó)外研發(fā)，而擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的高科技互聯(lián)網(wǎng)金融設(shè)備較為匱乏，使得我國(guó)整體互聯(lián)網(wǎng)金融安全面臨一定威脅。而對(duì)于上述因素對(duì)金融數(shù)據(jù)安全性和保密性的影響，目前還沒有建立相應(yīng)的系統(tǒng)化應(yīng)對(duì)方案。

二、國(guó)際互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)管理的經(jīng)驗(yàn)

作為新生事物，互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)的信用風(fēng)險(xiǎn)管理在全世界都面臨挑戰(zhàn)。因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)金融并未改變金融的本質(zhì)，而美國(guó)、英國(guó)等成熟市場(chǎng)對(duì)各類金融業(yè)務(wù)的監(jiān)管體制相對(duì)健全，體系內(nèi)各類法律法規(guī)協(xié)調(diào)配合機(jī)制較為完善，能大體涵蓋接納互聯(lián)網(wǎng)金融新形式，不存在明顯的監(jiān)管空白，通過(guò)分析總結(jié)他們的管理經(jīng)驗(yàn)，可以為我國(guó)提供參考借鑒。

（一）美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)管理美國(guó)作為信用風(fēng)險(xiǎn)管理理念的發(fā)源國(guó)，一直致力于改造和完善風(fēng)險(xiǎn)管控體系，特別是2008年金融危機(jī)之后，美國(guó)更加重視對(duì)金融市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)管理體系的完善。對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)這一新渠道業(yè)務(wù)，美國(guó)政府從宏觀到微觀建立了相對(duì)完整的信用風(fēng)險(xiǎn)管理體系。1、根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)金融特點(diǎn)迅速補(bǔ)充出臺(tái)相關(guān)政策法規(guī)。對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融交易過(guò)程的風(fēng)險(xiǎn)控制方面，從網(wǎng)絡(luò)信息安全、電子簽名、電子交易等方面補(bǔ)充出臺(tái)了《網(wǎng)絡(luò)信息安全穩(wěn)健操作指南》、《國(guó)際國(guó)內(nèi)電子商務(wù)簽名法》、《電子銀行業(yè)務(wù)—安全與穩(wěn)健程序》等系列規(guī)則。如《國(guó)際國(guó)內(nèi)電子商務(wù)簽名法》中規(guī)定，必須事前向消費(fèi)者充分說(shuō)明其享有的權(quán)利及撤銷同意的權(quán)利、條件及后果等；消費(fèi)者有調(diào)取和保存電子記錄的權(quán)利，消費(fèi)者享有無(wú)條件撤銷同意的權(quán)利。2、構(gòu)建嚴(yán)密的監(jiān)管體系并建立互相協(xié)作機(jī)制。以對(duì)第三方支付的監(jiān)管為例，出臺(tái)了《愛國(guó)者法》、《電子資金轉(zhuǎn)移法》、《誠(chéng)實(shí)借貸法》等法案，并要求聯(lián)邦和州兩個(gè)層面，采用現(xiàn)場(chǎng)和非現(xiàn)場(chǎng)核查手段重點(diǎn)對(duì)交易過(guò)程進(jìn)行嚴(yán)密監(jiān)管，最大限度減少損害消費(fèi)者權(quán)益的行為。如《愛國(guó)者法》中規(guī)定，將第三方支付平臺(tái)定位為貨幣服務(wù)企業(yè)，要在美國(guó)財(cái)政部的金融犯罪執(zhí)行網(wǎng)絡(luò)注冊(cè)，并及時(shí)匯報(bào)可疑交易，保存所有交易記錄。3、設(shè)立專門信息平臺(tái)，對(duì)接互聯(lián)網(wǎng)金融消費(fèi)者各類需求。隨著大量金融業(yè)務(wù)遷至互聯(lián)網(wǎng)上交易，各類高科技網(wǎng)絡(luò)詐騙花樣百出，對(duì)此，美國(guó)政府設(shè)立專欄網(wǎng)站，實(shí)時(shí)更新互聯(lián)網(wǎng)詐騙、消費(fèi)者權(quán)益受損等案例，開展廣泛的互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)權(quán)益警示教育，促進(jìn)公眾提高風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)和自我保護(hù)意識(shí)，旨在降低互聯(lián)網(wǎng)金融消費(fèi)損失；此外，美國(guó)聯(lián)邦調(diào)查局和白領(lǐng)犯罪中心聯(lián)合組建了互聯(lián)網(wǎng)犯罪投訴中心，消費(fèi)者一旦發(fā)現(xiàn)權(quán)益受到侵害，可通過(guò)電話、電郵和上門等多渠道進(jìn)行投訴。4、微觀審慎的監(jiān)管。根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)變化，對(duì)新推出的各類產(chǎn)品制定詳細(xì)完善的監(jiān)管規(guī)則。比如對(duì)于市場(chǎng)新推出的眾籌業(yè)務(wù)，主要是從防范風(fēng)險(xiǎn)、保護(hù)投資人的角度進(jìn)行規(guī)定：首先是對(duì)項(xiàng)目融資總規(guī)模限制，每個(gè)項(xiàng)目在12個(gè)月內(nèi)的融資規(guī)模不超過(guò)100萬(wàn)美元；其次是投資人投資規(guī)模限制，根據(jù)每個(gè)投資人的財(cái)務(wù)情況對(duì)融資規(guī)模有一定限制，比如投資人年收入或凈值低于10萬(wàn)美元，總投資額不能超過(guò)2000美元或其總收入的5%。

（二）英國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)管理英國(guó)除了像美國(guó)一樣，將互聯(lián)網(wǎng)金融納入現(xiàn)有監(jiān)管框架內(nèi)、補(bǔ)充制定相關(guān)的法律法規(guī)外，還進(jìn)行了一些有特點(diǎn)的嘗試。1、行業(yè)自律組織承擔(dān)監(jiān)管職能。英國(guó)英格蘭銀行的金融行為監(jiān)管局（FCA）負(fù)責(zé)監(jiān)管各類金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)行為，當(dāng)然也包括對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的監(jiān)管，但因該部門制定互聯(lián)網(wǎng)金融方面的法規(guī)流程較長(zhǎng)，在具體法規(guī)流程未出臺(tái)前，允許自律性較強(qiáng)的行業(yè)協(xié)會(huì)承擔(dān)相關(guān)監(jiān)管職能。如英國(guó)成立了全球第一家P2P小額貸款行業(yè)協(xié)會(huì)，已發(fā)展成為良好的行業(yè)自律組織，協(xié)會(huì)章程對(duì)借款人設(shè)立了最低標(biāo)準(zhǔn)要求，對(duì)整個(gè)行業(yè)規(guī)范、良性競(jìng)爭(zhēng)及消費(fèi)者保護(hù)起到了很好的促進(jìn)作用。2、充分結(jié)合現(xiàn)有征信體系，促進(jìn)信用信息雙向溝通。英國(guó)利用市場(chǎng)化的征信公司建立了完整的征信體系，可提供準(zhǔn)確的信用記錄，實(shí)現(xiàn)機(jī)構(gòu)與客戶間對(duì)稱、雙向的信息獲取；同時(shí)與多家銀行實(shí)現(xiàn)征信數(shù)據(jù)共享，將客戶信用等級(jí)與系統(tǒng)中的信用評(píng)分掛鉤，為互聯(lián)網(wǎng)金融交易提供事前資料分享、事中信息數(shù)據(jù)交互、事后信用約束服務(wù)，降低互聯(lián)網(wǎng)交易不透明風(fēng)險(xiǎn)。

三、管理體系構(gòu)建的建議

綜合我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)管理現(xiàn)狀，參考國(guó)際管理經(jīng)驗(yàn)，建議從完善制度體系、豐富風(fēng)控手段和建立互聯(lián)網(wǎng)安全標(biāo)準(zhǔn)三方面構(gòu)建管理體系。

（一）在現(xiàn)有框架下，補(bǔ)充完善互聯(lián)網(wǎng)金融法規(guī)及監(jiān)管體系1、加快互聯(lián)網(wǎng)金融的立法速度，逐步完善與之相關(guān)的法律法規(guī)。對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)參與主體進(jìn)行約束，針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)特點(diǎn)制定風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度，根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)特征制定市場(chǎng)準(zhǔn)入機(jī)制；對(duì)金融交易過(guò)程加大風(fēng)險(xiǎn)控制，建立交易過(guò)程監(jiān)控法規(guī)，通過(guò)現(xiàn)場(chǎng)和非現(xiàn)場(chǎng)審查相結(jié)合的方式對(duì)互聯(lián)網(wǎng)滯留資金實(shí)行有效跟蹤，對(duì)于電子交易合法性、安全性加快立法速度，出臺(tái)數(shù)字簽名以及電子憑證有效性的條件和標(biāo)準(zhǔn)；針對(duì)網(wǎng)絡(luò)金融犯罪加大懲治力度，以降低網(wǎng)絡(luò)金融犯罪案的發(fā)生幾率。2、根據(jù)參與主體特征，建立分工明確的監(jiān)管框架。傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)開展的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)向互聯(lián)網(wǎng)的延伸，對(duì)其監(jiān)管已形成較為成熟的體系，其風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和運(yùn)營(yíng)等方面，因此，工信部、商務(wù)部等部門可監(jiān)管傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)和互聯(lián)網(wǎng)金融運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)；互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)利用成熟的互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營(yíng)手段和技術(shù)將金融業(yè)務(wù)嫁接于互聯(lián)網(wǎng)，其風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自金融業(yè)務(wù)相關(guān)方面，央行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)要對(duì)其強(qiáng)化金融關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)的監(jiān)管，并且建立溝通協(xié)調(diào)機(jī)制，防止出現(xiàn)監(jiān)管真空地帶。3、發(fā)揮行業(yè)協(xié)會(huì)組織功能。2013年12月3日，央行下屬中國(guó)支付清算協(xié)會(huì)牽頭，與75家機(jī)構(gòu)共同成立了互聯(lián)網(wǎng)金融專業(yè)委員會(huì)，這被認(rèn)為是目前我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域最高水準(zhǔn)的行業(yè)自律機(jī)構(gòu)，被視為互聯(lián)網(wǎng)金融邁向行業(yè)監(jiān)管的過(guò)渡性舉措。行業(yè)協(xié)會(huì)可根據(jù)創(chuàng)新業(yè)務(wù)特點(diǎn)，在相關(guān)法律法規(guī)未出臺(tái)前，先行設(shè)定行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)范相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展，在促進(jìn)新業(yè)務(wù)發(fā)展的同時(shí)也防止和緩沖風(fēng)險(xiǎn)影響。

（二）建立針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)的信用風(fēng)險(xiǎn)管理手段1、豐富互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)信用數(shù)據(jù)庫(kù)，加快配套征信系統(tǒng)建設(shè)。一方面，創(chuàng)建互聯(lián)網(wǎng)金融數(shù)據(jù)庫(kù)，全面采集互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)信息，建立覆蓋全社會(huì)的互聯(lián)網(wǎng)征信體系數(shù)據(jù)庫(kù)，同時(shí)關(guān)聯(lián)央行征信系統(tǒng)，對(duì)比完善互聯(lián)網(wǎng)金融數(shù)據(jù)；另一方面，將互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)信息傳遞給央行征信系統(tǒng)，實(shí)時(shí)更新征信信息，全面共享數(shù)據(jù)庫(kù)信息，為客觀評(píng)價(jià)企業(yè)和個(gè)人信用提供良好的數(shù)據(jù)保障。2、設(shè)立互聯(lián)網(wǎng)金融投訴平臺(tái)，掌握一手信用違約數(shù)據(jù)。可以參照美國(guó)政府的做法，由央行、公安部等部門聯(lián)合成立互聯(lián)網(wǎng)金融犯罪投訴中心，接受消費(fèi)者多渠道投訴，掌握市場(chǎng)真實(shí)信用風(fēng)險(xiǎn)狀況。同時(shí)設(shè)立專門網(wǎng)站，實(shí)時(shí)更新詐騙案例，進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)權(quán)益警示教育，促進(jìn)公眾提高風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)和自我保護(hù)意識(shí)。3、建立面向互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)的信用風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和分析方法。一方面，以互聯(lián)網(wǎng)金融數(shù)據(jù)庫(kù)平臺(tái)為基礎(chǔ)，通過(guò)大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等數(shù)據(jù)挖掘和分析工具甄選價(jià)值信息，并與傳統(tǒng)信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型結(jié)合，開發(fā)綜合型信用分析方法，通過(guò)對(duì)數(shù)據(jù)庫(kù)信息的整合、深入分析和加工，建立互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)評(píng)分機(jī)制和信用審核機(jī)制；另一方面，由于互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)屬于新興市場(chǎng)，參與主體多為非專業(yè)金融機(jī)構(gòu)和人士，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)和控制能力相對(duì)較弱，可在數(shù)據(jù)庫(kù)平臺(tái)上增加信用風(fēng)險(xiǎn)自評(píng)模塊，方便互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)通過(guò)平臺(tái)數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)自身風(fēng)險(xiǎn)能力、改進(jìn)業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)環(huán)境，完善金融網(wǎng)絡(luò)多邊信用環(huán)境。

（三）建立互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)安全標(biāo)準(zhǔn)，從根本上確保互聯(lián)網(wǎng)金融交易的安全我國(guó)應(yīng)針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)現(xiàn)狀，建立互聯(lián)網(wǎng)金融技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)體系，盡快與國(guó)際上的計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)安全標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范接軌，使互聯(lián)網(wǎng)金融和傳統(tǒng)金融業(yè)執(zhí)行統(tǒng)一的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，逐步實(shí)現(xiàn)整個(gè)金融系統(tǒng)的協(xié)調(diào)發(fā)展，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范能力。此外，我國(guó)要加大對(duì)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的信息技術(shù)研發(fā)的支持，力求在數(shù)據(jù)加密、防火墻等網(wǎng)絡(luò)安全技術(shù)方面有重大突破，積極開發(fā)具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的互聯(lián)網(wǎng)金融網(wǎng)絡(luò)防護(hù)體系，脫離在硬件設(shè)備方面對(duì)國(guó)外技術(shù)的依賴，實(shí)現(xiàn)技術(shù)上的獨(dú)立。

四、結(jié)束語(yǔ)

互聯(lián)網(wǎng)是新興、富有活力和創(chuàng)造性的業(yè)態(tài)，擁有不可限量的市場(chǎng)前景和發(fā)展?jié)摿Α．?dāng)前，互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)與整個(gè)金融業(yè)總量相比，還處于發(fā)展初級(jí)階段，法規(guī)監(jiān)管規(guī)范較少，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)防范考慮不全，一旦發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)處理不當(dāng)，極易引起連鎖反應(yīng)，甚至沖擊金融體系。因此必須在發(fā)展初期構(gòu)建起完善的信用風(fēng)險(xiǎn)管理體系，并在實(shí)際運(yùn)行中不斷改進(jìn)和完善，讓互聯(lián)網(wǎng)金融在約束的框架下持續(xù)健康發(fā)展。

作者：陳秀梅單位：北京交通大學(xué)中國(guó)產(chǎn)業(yè)安全研究中心博士后科研工作站、北京產(chǎn)業(yè)安全與發(fā)展研究基地